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安利股份 基础化工业 2020-10-27 13.20 17.24 39.03% 14.81 12.20%
14.81 12.20% -- 详细
安利股份专注于安利股份专注于PU合成革生产。合成革生产。公司主营生态功能性聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料。据2020年半年报,公司规模全球领先,拥有40余条生产线,具有年产生态合成革8150万米、PU树脂7万吨的能力。 持续研发投入,率先突破水性无溶剂持续研发投入,率先突破水性无溶剂PU合成革生产技术。2019年研发费用支出高达8628万元,同比增长5.12%。研发费用率基本保持在5%以上,远高于行业平均水平。公司积极开展水性无溶剂聚氨酯合成革研发生产,积极推进采用水性无溶剂材料替代溶剂型材料,先后投入2亿多元引进国际先进的环保技术和设备。目前已拥有5条水性无溶剂生产线,2020年10月份将再投产1条。 产品升级,持续获得优质客户订单。依托公司优质产品与生态功能性环保聚氨酯合成革和复合材料技术,公司持续获得优质订单。2020年8月与苹果公司签订第一批2200万元订单。根据公司公告,公司近年来陆续与美国耐克装备、德国彪马、日本亚瑟士、美国PVH集团,法国迪卡侬,长城汽车等陆续建立合作关系。 布局海外,越南工厂投产在即。公司顺应行业趋势,在越南合资设立控股子公司,利用越南区位优势布局海外业务发展,扩大国际市场份额。 安利越南工厂于2019年3月开工建设,计划争取2020年底基本完成基建和部分产线投产。 20-22年业绩分别为0.29/0.69/1.04元/股股。基于我们的假设,我们预计公司20-22年EPS为0.29/0.69/1.04元/股,参考可比公司2021年平均22.5倍PE估值,综合考虑公司细分行业龙头地位与公司下游客户需求结构升级,给予2021年业绩25倍PE估值,对应合理价格17.24元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。汇率大幅波动;贸易争端不确定性;苹果订单大幅下滑;原材料价格大幅波动。
安利股份 基础化工业 2020-08-06 11.21 -- -- 13.56 20.96%
14.81 32.11%
详细
事件:公司近期公告与美国苹果公司签订《开发与供应框架性协议》,并披露相关订单信息。根据公告,此次苹果向安利下达的8月份订单额,预计为2200万元左右,占2019年8月份母公司营业收入的比重约为13.26%,占2019年公司全年营业收入的比重约为1.30%。 投资要点: 与苹果签订合作协议,客户及产品双转型效果显著 公司自2019年3月开始,与美国苹果公司进行合作沟通及产品开发,先后通过苹果公司品质控制、管理能力等资质审核,以及多轮产品验证及审核,取得供应商资格,并于近期签订了《开发与供应框架性协议》。公司作为苹果公司合格供应商,未来将主要为苹果公司有关产品及配件指定的代工厂和相关企业提供合成革材料,包括生态聚氨酯合成革、新型无溶剂合成革,以及TPU类产品。此次与苹果公司签订重大合作协议及订单,是公司客户结构转型升级成功的有效体现,也是公司高附加值无溶剂新产品获得头部客户认可的体现,目前公司仍在积极探索新应用领域,挖掘新客户,且未来将有多条无溶剂产品满足市场需求。 越南项目积极推进,预计明年正式投产 越南市场是公司未来走出去的重要增量市场,由于越南突出的人口红利以及对外贸易政策红利,目前合成革行业下游全球知名品牌如Nike、Adidas、Puma、Asics等均已在越南设有工厂,为顺应产业转移,加速与国际品牌认证与合作,进一步提高全球市场占有率,越南项目将是公司未来重要方向之一。目前越南项目正处于加快建设阶段,预计2020年下半年基本完成基建,并于明年正式投产。 盈利预测及评级 考虑到公司客户及产品双转型的逐步成功,以及未来新增产能的逐步投产,我们认为公司产品盈利能力将大幅提升,预计公司2020年~2022年EPS分别为0.18元、0.55元、1.09元,维持“推荐”评级。 风险提示。客户拓展不及预期;新项目进度不及预期。
安利股份 基础化工业 2019-11-11 7.58 -- -- 7.72 1.85%
8.28 9.23%
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事件:公司发布2019年三季报。今年前三季度,公司实现营收12.35亿元,同比下降0.24%;归母净利润5111.42万元,同比增长1459.83%;扣非归母净利润2175.5万元,同比增222.92%。其中Q3实现营收4.28亿元,同比下降4.94%;归母净利润3300.7万元,同比增长102.19%;扣非归母净利润1407万元,同比-27.9%。 投资要点: 高附加值无溶剂产品销量占比提升提升公司产品盈利水平 报告期内,公司持续努力推进产品和客户双转型、双升级,高附加值无溶剂合成革产品增加,大客户比重增加,前三季度公司主营产品销售单价较上年同期增长5.92%,三季度公司合成革产品延续上半年向好局势;同时,公司前三季度计入当期损益的政府补助累计约2845万元,同比去年增加1209万元,其中,3季度当季确认为当期损益的政府补助约2238万元,较上年同期增加1349万元左右。 未来增量重点关注新增无溶剂生产线及越南项目 从公司的产品及项目规划来看,未来公司增长动力将主要来自于新增产能的投放及高附加值产品的结构替换,包括合肥母公司新增的水性无溶剂生产线及越南子公司新增的1200万米常规合成革生产线。其中水性无溶剂生产线完成设备安装,现处试产阶段;越南项目进展顺利,已于2019年3月开工建设,现处于基础建设之中,计划2020年上半年基本完成基建及部分生产线投产。此外,由于无溶剂产品属于未来合成革重点发展方向,未来公司或将进一步扩充无溶剂合成革的生产规模,以满足市场日益增长的需求。 盈利预测及评级 预计公司2019年~2021年归母净利润分别为0.70亿元、1.10亿元、1.55亿元,EPS分别为0.32元、0.51元、0.71元,目前合成革行业仍处在集中度提升初级阶段,未来公司市场份额提升空间大,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动幅度大;新增产能投放不及预期。
安利股份 基础化工业 2019-09-02 7.18 -- -- 9.28 29.25%
9.28 29.25%
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事件:公司发布2019年中报。公司上半年实现营收8.07亿元,同比增长2.45%;实现归母净利润1810.72万元,而上年同期为亏损1304.74万元。其中二季度实现营收4.28亿,同比增长2.2%;实现归母净利润1493.3万元,环比一季度增长370.4%。 投资要点: 产品、客户持续升级,推动上半年业绩大幅增长 公司上半年经营业绩较上年同期大幅增长,尤其二季度经营情况已基本恢复历史正常水平,主要原因为:1、公司持续推进产品和客户双转型、双升级,无溶剂高附加值产品及大客户比重明显增加,上半年主营产品聚氨酯合成革平均销售单价同比增长9.52%,增长幅度高于销量及主营收入的增长,主营产品毛利率较上年同期提高3.72%,产品盈利能力大幅增强;2、公司加强能源管控,实行集中生产、错峰生产,减少了因煤改气带来的成本增加,上半年能耗较上年同期减少206.6万元。 新项目建设进度加快,是公司未来增长主要驱动力之一 公司积极推进新项目建设,“生态功能性聚氨酯合成革综合升级项目”基本完成约2.52万平方米厂房及配套设施等建设,目前正进行一条无溶剂生产线设备安装,计划今年9月份完成安装并调试投产;安利越南工厂建设进展顺利,于2019年3月开工建设,现处于厂房等基础设施建设之中,计划争取2019年底、不迟于2020年上半年基本完成基建及部分生产线投产。 盈利预测及评级 假设公司越南项目今年完成基础建设并于明年逐步放量,预计公司2019年~2021年归母净利润分别为0.70亿元、1.10亿元、1.55亿元,对应EPS分别为0.32元、0.51元、0.71元,结合最新收盘价PE分别为22X、14X、10X,维持“推荐”评级。 风险提示 越南项目不达预期;原材料价格波动大;终端消费需求弱。
安利股份 基础化工业 2018-11-05 6.10 -- -- 7.05 15.57%
7.05 15.57%
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产品销量、单价提升带动公司三季度业绩扭亏为盈 公司三季度业绩实现扭亏为盈,主要原因三方面:(1)前三季度公司合成革产品销量增长11.69%,其中Q3单季度公司产品销量同比增长3.58%;(2)前三季度,公司主营产品销售单价较上年同期增长2.62%,得益于客户结构的改变和产品结构的调整,3季度当季,销售单价同比上年同期增长8.53%,呈上升趋势。无溶剂合成革等高附加值产品开发销售比重的加大,拓展了公司的利润空间;(3)前三季度,计入当期损益的政府补助累计1636.64万元。 越南项目积极推进,引进新股东协同开发新兴市场 越南项目是公司合成革业务未来的重点拓展方向,目前公司正加快进度完成越南基地的筹建工作,预计年内完成建设。为进一步促进越南子公司的发展,公司将以增资扩股的方式引进战略投资者日本志磨商事株式会社、香港映泰有限公司、北京富泰革基布股份有限公司,引进重要战略投资者将最大限度的整合各方优势资源,包括产品研发、渠道拓展、原料供应等,预计越南项目将成为公司未来重要的盈利增长点。 盈利预测及评级 预计2018年~2020年公司EPS分别为0.12元、0.33元、0.37元,对应最新股价PE分别为47、18、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动幅度大;落后产能退出不及预期。
安利股份 基础化工业 2018-08-29 6.56 -- -- 6.57 0.15%
7.05 7.47%
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积极调整应对业绩下滑,经营情况环比逐渐好转 去年以来合成革行业上游原辅材料持续高位运行,煤改气后能源成本上升,同时受下游市场需求低迷等因素影响,合成革行业整体进入寒冬期,在此背景下,上半年公司合成革业务整体表现为亏损,但公司已就业绩下滑做出积极调整,包括:提升具备高附加值的无溶剂产品销售比重,提升公司产品盈利能力;扩大销售渠道,建立更多核心客户合作机制;持续建立环保护城河,实现企业永续经营。经过多举措调整,Q2业绩环比已出现明显改善,同时公司预计Q3将实现扭亏为盈,预计Q3实现归母净利润105~605万元。 越南项目引进新股东,协同开发新兴市场 为进一步促进越南子公司的发展,公司将以增资扩股的方式引进投资者日本志磨商事株式会社、香港映泰有限公司、北京富泰革基布股份有限公司,日本志磨商社投资100万美元、香港映泰公司投资50万美元、北京富泰投资50万美元,增资完成后注册资本将由300万美元增加至500万美元。考虑到越南市场的重要性,引进重要战略投资者,将最大限度的整合各方优势资源,包括产品研发、渠道拓展、原料供应等,预计越南项目将成为公司未来重要的盈利增长点。 盈利预测及评级 预计2018年~2020年公司EPS分别为0.12元、0.33元、0.37元,对应最新股价PE分别为52、20、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格波动幅度大;落后产能退出不及预期。
安利股份 基础化工业 2018-05-25 7.96 -- -- 8.69 9.17%
8.69 9.17%
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1.公司是国内聚氨酯合成革规模最大的生产企业,主要产品为生态型聚氨酯合成革和聚酯树脂,现具备每年8000万米聚氨酯合成革的产能,拥有20条干法和20条湿法生产线;并拥有7万吨聚氨酯树脂的生产能力,聚酯树脂基本实现自给。公司成立以来一直专注于聚氨酯合成革的生产和研发,连续多年位列人造革合成革行业排名第一,龙头地位稳固,未来公司仍将专注于聚氨酯合成革领域不断做大做强。 2.短期业绩承压。2017年和2018年一季度公司业绩下滑,出现亏损,主要受原材料价格上涨、煤改气、汇率波动等不利因素叠加所导致的。公司合成革主要原材料是基布、聚氨酯树脂及其他辅料,原材料采购成本占营业成本约70%,聚氨酯树脂的主要原材料为DMF、AA、MDI、BDO等;基布的主要原材料为棉花、涤纶、氨纶、粘胶等。2016年下半年以来,随着石油为代表的大宗商品价格上涨,公司主要原材料价格持续上涨,其中化工材料价格上涨30%-50%、基布价格上涨10%-20%、能源价格上涨50%左右,而公司向下游提价速度滞后于原材料价格上涨,产品毛利率降低。2017年公司完成“煤改气”,能源价格上涨的同时,原有燃煤锅炉损失及资产减值1038万元。公司出口收入占比较大,2017年-2018年1季度,美元贬值幅度分别达到6.51%和3.77%,汇兑损失分别达到1901万元和740万元。2018年以来,原材料价格上涨对公司经营仍有一定影响,但随着产品提价得到下游认可,预计产品毛利率将得到修复。 3.合成革竞争格局有望改善。公司是PU合成革龙头企业,连续多年位居行业第一。随着国内环保和节能减排的标准日益提高,下游对合成革产品质量和生态环保标准要求提升,同时,行业面临短期盈利困难的局面,部分落后产能或资金不足的企业面临被淘汰的风险,行业集中度有望进一步提升,出现强者恒强的局面。 4.下游应用领域广阔,未来增量市场可观。目前下游产品结构中,鞋用革和沙发家具用革占比较大,合计销售占比80%左右。箱包手袋、腰带票夹、电子产品包装、运动球类、汽车内饰革等销售占比约20%左右。公司汽车内饰革产品已经向江淮汽车部分车型供货,新的客户也在拓展之中,未来汽车内饰革有较大的增长空间;电子产品包装用革、球类用革等产品也有很大的增长潜力。 5.布局国外市场、产品升级将巩固公司竞争力。2017年公司先后收购安利俄罗斯51%股权、在越南设立安利富科材料(持股60%),开启国际化步伐。安利俄罗斯拥有一条200万米的合成革生产线;安利富科材料拟新建2条干法2条湿法生产线合计1200万米/年合成革产能,预计2019年底可以建成投产。公司计划新增水性及无溶剂型生态功能性聚氨酯合成革产能850万米/年,将提升产品档次和竞争力,预计将于2018年完成建设。 6.盈利预测与评级。公司产品具有批量化、定制化的特点,与下游客户合作关系稳固,产品毛利率相对稳定(正常情况下维持在20%以上)。原材料持续上涨、汇率波动等对盈利有一定影响,预计不利影响因素消除后,公司盈利将恢复至正常水平。我们预计2018-2020年公司实现每股收益分别为0.15元、0.36元和0.43元,目前公司处于经营底部,看好公司未来发展前景,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨、天然气供应紧张导致停产、汇率波动等。
安利股份 基础化工业 2018-04-11 7.81 -- -- 7.97 2.05%
8.69 11.27%
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事件: 公司发布2017年年报。2017年度公司实现营收14.92亿元,同比增6.27%; 综合毛利率17.04%,同比下降4.93pct;实现归母净利润-1666.3万元,同比降128.54%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润-400~-900万元,17年同期盈利151.46万元。 投资要点: 多方面外部负面因素影响叠加,致使公司业绩下滑 2017年初至今,公司受汇率波动、煤改气成本增加及原材料价格波动等负面因素影响,业绩出现大幅下滑: (1)汇率波动影响。公司约一半产品用于出口并以美元结算,受美元贬值影响,2017年度及2018年一季度公司汇兑损失分别为1900万元、750万元; (2)煤改气影响。应环保政策要求,公司实施“煤改气”清洁能源项目,2017年公司处置燃煤锅炉损失及计提固定资产减值损失1037.64万元,我们预计2018年天然气使用成本将增加3000万元左右; (3)原材料价格波动影响。2017年度公司原辅材料价格大幅上涨,其中主要化工材料价格上涨约30%~50%,基布价格上涨约10%~20%,目前仍保持高位运行,且部分原辅材料供应紧张,虽然公司产品整体售价环比有上涨,但调价速度、幅度存在明显滞后。 公司实际经营日渐改善并趋于向好,负面因素影响终将被克服 2017年度及2018-Q1业绩下滑最主要原因系原材料价格过快上涨、汇兑损失及煤改气成本增加等外部因素所致,刨除外部因素影响,公司实际经营状况日渐改善并趋于向好: (1)原材料及能源成本压力逐步向下游传导,目前公司已就合成革产品进行提价,下游客户接受意愿度也普遍提高,但目前产品价格距离完全覆盖成本还有很大提升空间; (2)产品销售情况受益环保趋严下中小规模企业的关停,公司客户规模及订单情况有明显增长; (3)公司无溶剂合成革产品凭借优良的物理性能以及环保无VOCs的优势,迎合了目前合成革市场的普遍需求,产品市场推广及销售如预期展开; (4)关于汇率波动带来的汇兑损失影响。由于公司产品出口基本以美元结算且账期较长,美元的贬值使得公司账上美元现金大幅缩水,目前公司已大幅下调了其账上美元现金数; (5)关于越南子公司。越南项目是公司合成革业务未来的重点拓展方向,目前公司正加快进度完成越南基地的筹建工作,预计年内完成建设工作并投产。 盈利预测 预计2018年~2020年公司EPS 分别为0.12元、0.33元、0.37元,对应最新股价PE 分别为63、24、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格波动幅度大;落后产能退出不及预期。
安利股份 基础化工业 2017-10-23 10.30 -- -- 10.68 3.69%
10.68 3.69%
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精耕生态合成革,优质终端方案解决商。公司自成立以来始终专注于聚氨酯合成革的生产研发,为客户提供个性化一站式解决方案,目前已形成8000万米合成革生产能力,处于全球龙头地位。从产品销售结构来看:40%用于球、鞋;40%用于沙发家具;20%用于包装、皮包等,下游客户过千家,包括体育品牌如NIKE、ADIDAS、安踏等;家具品牌如敏华、欧美尔等,汽车品牌如江淮、奇瑞等,与客户保持始终保持着很强的粘性。目前公司近一半产品实现对外出口,并顺利投资俄罗斯企业,完成了海外市场拓展的第一步,并计划近期在越南投资设厂。 行业集中度不断提升,大而美市场即将来临。随着国内环保不断趋严,污染重、能耗高的合成革企业将不断退出,行业集中度得到不断提升。带动脱离恶性竞争并转入良性发展,对于现存优质企业来说,如安利股份,行业整体经营环境的改善利于修复其盈利水平,其市占率也将得到大幅提升。由于16年末原材料价格的过快上涨,合成革产品价格无法及时传导,行业陷入历史低迷期,未来随着原料价格下滑及行业集中度提升,公司做为优质龙头企业将迎来高增长。 无溶剂技术完成0到1突破,坚持创新以建立时间优势。公司目前已建立850万米无溶剂合成革生产线,生产工艺上解决了溶剂法DMF毒性大、VOC排放高的问题,在降低生产成本的同时具备溶剂法合成革同样性能,该项技术处于全国领先低位,未来公司将持续推进无溶剂法工艺路线的规模化生产及相关产品的市场拓展。公司除了在无溶剂领域已实现0到1突破,在其他创新项目上也不断跟进,坚持以创新发展建立时间优势。 盈利预测。受年初以来原材料价格大幅上涨及汇兑损失增加影响,公司利润有所下滑,因此下调盈利预测值,但依然看好公司未来受益行业格局改善及无溶剂新产品放量,预计2017年~2019年EPS分别为0.06、0.3、0.49,对应PE分别为195、37、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示。下游需求持续低迷;落后产能不能及时清出。
安利股份 基础化工业 2017-08-29 11.19 -- -- 11.35 1.43%
11.35 1.43%
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事件:公司发布2017年半年度报告。上半年公司实现营业收入6.91亿元,同比增2.61%;综合毛利率为19.83%,同比降3.67pct;实现归母净利润303.9万元,同比降90.92%。 投资要点: 上半年合成革原料过涨拖累公司经营业绩。2017年上半年公司实现归母净利303.9万元,同比大幅下滑90.92%。利润下滑主要原因系合成革行业上游原辅材料、能源价格较大幅度上涨,较年初上涨约15~50%,二季度末虽有小幅回落,但仍保持高位运行,受下游需求低迷等因素影响,产品价格上涨速度、幅度远低于原辅材料价格的涨速、涨幅。此外,上半年人民币汇率波动幅度加剧,汇兑损失657.22万元,同样对公司经营业绩产生较大不利影响。 环保督查进行时,合成革行业有望转入良性发展。自8月7日起,第四批环保督查启动,此次排查省份包含浙江等地区,而浙江地区是目前国内第二大合成革生产地,约占全国30%产能,根据最新草根调研情况,目前浙江地区仍然有众多中小型合成革生产企业(年产值1000万~1亿元)三废处理严重不达标。此次环保督查将关停取缔一部分高成本、高污染、品质差的合成革企业,有望使合成革行业脱离恶性竞争并转入良性发展,对于现存安利等优质企业来说,行业整体经营环境的改善利于修复其盈利水平,其市占率也将得到大幅提升。此外,随着后期原料价格理性回落,也将大幅减轻公司经营压力。 盈利预测及估值。由于上半年受原材料价格高涨影响,公司利润大幅下滑,目前合成革主要原料MDI等仍处于相对高位,对公司业绩造成压力,因此下调盈利预测,预计2017年-2019年EPS分别为0.14、0.28、0.33,对应PE分别为75、38、33倍,但我们仍然看好未来公司在行业反转中或迎来业绩突破,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动幅度达;落后产能清退不及时。
安利股份 基础化工业 2017-03-29 14.88 -- -- 15.07 0.47%
14.95 0.47%
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事件一:公司发布2016年度报告及2017年一季度业绩预告。2016年公司实现聚氨酯合成革销量5925.21万米,较上年增长2.98%;实现营业收入14.05亿元,同比增长2.09%;实现利润总额6926.6万元,同比增长7.17%;实现归母净利润5837.9万元,同比增长5.56%;基本每股收益0.269元,同比增5.41%。此外,公司公告了2017年一季度业绩预告,预计归母净利润为-92.1万元~184.35万元,同比-110%~-80%,2016年同期盈利921.75万元。 事件二:公司公告拟投资210万美元收购俄罗斯合成革企业。 事件三:公司发布第2期员工持股计划。 投资要点: 2016年营收及利润同比持平,整体经营平稳。从公司发布的经营数据来看,2016年度公司生态PU合成革整体经营平稳。截止2016年底公司已拥有各类生态合成革产能7400万米,预计到今年年底,公司8850万米合成革产能将全部落地,规模上已建立起绝对的优势。此外,在环保趋严背景下,生态PU革逐步替代PVC及普通PU革的趋势和行业集中度提升的趋势将日益明朗,公司作为国内生态PU革的龙头企业,拥有完备的技术研发实力以及可靠的大客户资源,将充分受益两大趋势的形成。 一季度业绩同比下滑严重,未来原料价格回落将使公司重回高盈利中枢。公司合成革产品中化工原料占50%以上成本,2016年下半年以来,受油价影响及部分原料不可抗力影响,上游原料包括基布、聚氨酯树脂(纯MDI、AA、BDO、EG)等都出现了大幅度的上涨,由于合成革调价存在滞后性,所以很大程度上压缩了利润空间。但我们认为,目前大宗化学品已脱离普涨行情,如AA、EG都已出现大幅回调,虽然MDI目前仍处于价格高位,但未来随着MDI回归至安全库存水平,其价格中枢也将回调至正常水平。由于公司产品以定制为主,相对原料价格下跌,产品价格下跌幅度更为有限,所以原料价格的回落将使公司重回高盈利中枢。 收购俄罗斯企业,向外拓展提升国际影响力。公司拟以不超过210万美元投资收购VLADISLAV STEPANOV和ARKADIY CHERNOV共同投资持有的俄罗斯企业ANLI RUS,LLC 51%的股权。VLADISLAV STEPANOV和ARKADIY CHERNOV都为俄罗斯家具面料行业的先驱者,在俄罗斯家具面料行业内有着突出的影响力,此外,两位都与公司建立了长达6年的合作关系,此次收购将对公司产生以下积极影响:(1)扩大海外销售规模,完善产业布局。近三年,公司销往俄罗斯及周边市场的产品平均达550万米左右,本次收购将拓宽公司的优质生态PU合成革产品在以俄罗斯为主导的独联体国家以及欧洲市场的营销渠道,扩大现有产品的销售规模;(2)充分发挥本地制造优势,提升公司在俄罗斯市场竞争力。俄罗斯拥有约1.5亿人口,对人造革合成革制品的市场需求巨大,但目前俄罗斯尚无规模以上人造革合成革生产企业,收购标的年产量仅为200万米左右。此次收购可依托公司的品牌、技术和管理等行业领先优势,因地制宜,提高公司在俄罗斯及周边市场的竞争力。 第二期员工持股计划出炉,彰显公司对未来发展信心。此次员工持股计划规模上限为6000万元,其中公司员工的自筹资金不超过800万元,剩余5200万元将通过资管计划从二级市场购入;存续期为2年;解锁的考核依据为2017年归母净利润同比增长10%以上。在国内经济增速下行,行业竞争日益激烈的背景下,此次员工持股计划的推出,一方面是为了充分带动公司上下的积极性,为公司未来业绩加上保险栓,更多的是彰显了公司作为生态合成革行业龙头在多年稳健经营的历程中,对于未来发展的决心与信心。 盈利预测及估值。预计2017~2019年公司EPS分别为0.3、0.49、0.69元,对应最新股价PE分别为50、31、22倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新增产能不能及时消化;下游需求持续低迷;落后产能不能及时清出
安利股份 基础化工业 2017-01-19 14.81 -- -- 16.38 10.60%
16.48 11.28%
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公司发布业绩预告,2016年1-12月实现归属于上市公司股东的净利润5530.23万元—7189.30万元,同比上升0-30%;折合每股收益0.25-0.33元。业绩符合预期。 产销稳定,盈利能力有所提升:2016年,在宏观经济低迷,下游市场竞争激烈的环境下,公司生产经营业绩保持稳步增长。主要原因在于:一方面公司加强管理,整合资源,降低生产成本,且不断升级产品结构,开发经营系列附加值较高的新产品、新品种产品,使得毛利率水平有所提高;另一方面,报告期内,公司及控股子公司合肥安利聚氨酯新材料有限公司共收到政府各类补助资金约2991.89万元左右,确认为当期收益的政府补助约为1921.56万元,较上年同期增加约205.17万元。但与此同时,由于公司募投项目、设备技改及其他配套设施陆续投入使用,折旧较上年同期增加1449.61万元,一定程度上影响了当期业绩。 环保压力加大,行业生态结构有望持续优化:在环保压力的推动下,国内合成革产业升级加速,落后产能逐步淘汰,行业集中度有所提高。据行业统计,截至2015年底,温州关停的人造革合成革企业达到100家,其中,温州龙湾区合成革产能占温州市近80%,区内合成革企业84家,生产线311条,目前龙湾区51.4%的合成革企业生产线已实现停产,高新区科技园、党校周边和行政中心核心区已实现合成革企业全面退出。此外,江浙等地区合成革企业实施煤改气改造,使得不少企业燃料成本大幅提升,落后产能有望逐步退出,公司等企业受益。 厂区搬迁,土地潜在价值高:公司金寨路老厂区搬迁已经完成。公司老厂区占地面积约100亩,该土地处于较为繁华的商业住宅规划区域,土地价值空间大。目前,公司在与政府有关部门沟通协调,并积极研究探讨老厂区土地开发方式。若最后老厂区土地改为商业用途,则将具有巨大潜在价值。
安利股份 基础化工业 2016-10-26 20.20 -- -- 20.56 1.78%
20.56 1.78%
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事件: 公司发布2016年度三季报,1-9月份,公司实现营业收入10287.57万元,较上年同期增长0.43%;实现利润总额5671.51万元,较上年同期增长10.73%;实现归属于母公司股东的净利润4818.77万元,较上年同期增长9.51%。第三季度当期,公司实现营业收入35575.17万元,较上年同期减少5.91%;实现利润总额1718.15万元,较上年同期减少12.26%;实现归属于母公司股东的净利润1470.77万元,较上年同期减少17.91%。 主要观点: 补贴减少和折旧计提拖累公司净利润 2016年全球合成革行业竞争激烈,出口需求低迷,但公司作为国内合成革龙头,总体生产经营情况保持稳定,营业收入10287.57万元,较上年同期增长0.43%;实现归属于母公司股东的净利润4818.77万元,较上年同期增长9.51%;实现扣非净利润3316.24万元,同比下降1.86%;产品综合毛利率为22.69%,较去年同期上升近1.8个百分点。公司三季度净利润大幅下降主要由于第三季度公司确认计入当期收益的政府补助为735.69万元,较上年同期减少301.43万元,下降29.06%,同时第三季度计提折旧2440.37万元,较上年同期增加303.38万元,增长14.20%,以及研发费用的增加所致,公司核心业务生态功能性聚氨酯合成革业务实际运转良好。 项目升级稳步推进 报告期内,公司加快推进项目建设和运营,超募项目“年产2200万米生态功能性聚氨酯合成革建设项目”剩余2条湿法1 条干法生产线设备安装、调试及试生产工作在积极推进之中。“生态功能性聚氨酯合成革综合升级项目”已通过挂牌出让方式取得位于合肥市肥西县桃花工业园安利工业园北侧34.8亩项目建设用地,计划于2016年11月开工建设,产能扩张和产业升级稳步推进中。 合肥地价飙升,老厂区潜在价值巨大 2015年以来,合肥的土地出让金均价不断飙升,整个2015年土地出让金的涨幅高达15%,而进入2016年后,这一趋势愈演愈烈。公司老厂区所处地段位置良好,周边商业配套丰富,目前合肥市区类似土地的出让金价格已达到1000万元/亩左右,公司老厂区占地约100亩,这将为公司带来10亿元左右的收入,目前公司老厂区土地处置有关事项正在与当地政府有关部门就土地开发方式及规划积极协调中。 盈利预测与估值 我们预计公司2016-2018年的EPS为0.33元、0.47元、0.65元,对应的PE分别为59.94倍、42.43倍、30.65倍,维持“增持”评级。
安利股份 基础化工业 2016-10-24 19.62 -- -- 20.50 4.49%
20.56 4.79%
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投资建议 预计2016-2018年公司EPS分别为0.29元、0.44和0.53元,当前股价对应的PE为67.7倍、44.8倍和37.0倍,公司合成革业务有望受益行业集中度提升,汽车革等新产品将逐步放量贡献业绩,维持“推荐”评级。 公司发布三季报,2016年1-9月实现营业收入10.29亿,同比上升0.43%;归属于上市公司股东的净利润0.48亿,同比上升9.51%;实现每股收益0.22元。其中三季度单季度实现营业收入3.56亿,同比下降5.91%;归属于上市公司股东的净利润0.15亿,同比下降17.91%。业绩略低于预期。 产销稳定,补助折旧等因素造成利润下滑:2016年三季度公司生产经营基本保持平稳,但全球经济增速下行,出口需求低迷,加上原材料价格有所上涨,环保和能源成本费用上升,行业总体竞争激烈。公司收入略有下滑。净利润同比下降幅度较大,主要原因一是第三季度公司确认计入当期收益的政府补助为735.69万元,较上年同期减少301.43万元,下降29.06%。二是第三季度计提折旧2440.37万元,较上年同期增加303.38万元,增长14.20%。三是因开发开拓国内外品牌客户,研发费用较上年同期有所增长。 环保压力加大,行业生态结构有望持续优化:在环保压力的推动下,国内合成革产业升级加速,落后产能逐步淘汰,行业集中度有所提高。据行业统计,截至2015年12月,温州关停的人造革合成革企业达到100家,其中,温州龙湾区合成革产能占温州市近80%,区内合成革企业84家,生产线311条,目前龙湾区51.4%的合成革企业生产线已实现停产,高新区科技园、党校周边和行政中心核心区已实现合成革企业全面退出。此外,江浙等地区合成革企业实施煤改气改造,使得不少企业燃料成本大幅提升,落后产能有望逐步退出,公司等企业受益。 厂区搬迁,土地潜在价值高:公司金寨路老厂区搬迁已经完成。公司老厂区占地面积约100亩,该土地处于较为繁华的商业住宅规划区域,土地价值空间大。目前,公司在与政府有关部门沟通协调,并积极研究探讨老厂区土地开发方式。若最后老厂区土地改为商业用途,则将具有巨大潜在价值。 风险提示:合成革行业下游持续低迷。
安利股份 基础化工业 2016-09-01 17.53 -- -- 26.20 49.46%
26.20 49.46%
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投资建议 预计2016-2018年公司EPS 分别为0.32元、0.48和0.58元,当前股价对应的PE 为55.4倍、37.1倍和30.5倍,公司合成革业务有望受益行业集中度提升,汽车革等新产品将逐步放量贡献业绩,维持“推荐”评级。 投资要点 业绩符合预期:公司发布半年报,2016年1-6月实现营业收入6.73亿,同比上升4.13%;归属于上市公司股东的净利润0.33亿,同比上升28.34%;实现每股收益0.15元。扣非后净利润0.25亿,同比增长0.71%。其中二季度单季度实现营业收入3.64亿,同比上升3.91%;归属于上市公司股东的净利润0.26亿,同比上升44.15%。业绩符合预期。 产销稳定,补助增加等使得盈利能力回升:2016年上半年公司核心业务生态功能性聚氨酯合成革保持健康、稳步发展态势,产销量及营业收入保持稳定,实现聚氨酯合成革销量2825.13万米,产销率继续保持101.06%的高水平。生态功能性合成革毛利率25.33%,同比上升1.31%。净利润增速大幅高于营业收入,主要原因一是报告期内,确认计入当期收益的政府补助为919.87万元,较上年同期增加725.93万元,增加374.31%,二是汇率变动导致汇兑收益增加。 环保压力加大,行业生态结构有望持续优化:在环保压力的推动下,国内合成革产业升级加速,落后产能逐步淘汰,行业集中度有所提高。据行业统计,截至2015年12月,温州关停的人造革合成革企业达到100家,其中,温州龙湾区合成革产能占温州市近80%,区内合成革企业84家,生产线311条,目前龙湾区51.4%的合成革企业生产线已实现停产,高新区科技园、党校周边和行政中心核心区已实现合成革企业全面退出。此外,江浙等地区合成革企业实施煤改气改造,使得不少企业燃料成本大幅提升,落后产能有望逐步退出,公司等企业受益。 厂区搬迁,土地潜在价值高:公司金寨路老厂区搬迁已经完成。公司老厂区占地面积约100亩,该土地处于较为繁华的商业住宅规划区域,土地价值空间大。目前,公司在与政府有关部门沟通协调,并积极研究探讨老厂区土地开发方式。若最后老厂区土地改为商业用途,则将具有巨大潜在价值。 风险提示:合成革行业下游持续低迷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名