公司发布年度业绩预告公司 2024年归母净利 1.9-2亿元，同增 168-182%； 扣非后归母净利 1.9-2亿元，同增 157-170%。 其中 24Q4归母净利 0.4-0.5亿元，同增 33-67%； 24Q4扣非后净利 0.5-0.6亿元，同增 13-36%。 公司主营产品量价齐升，实现销量、营收、利润大幅增长，创历史同期最好业绩： （ 1）品牌客户增多、合作加深，主营产品销量、收入、单价有较大幅度提升，其中，主营产品销量同比增长约 10.9%，销售收入同比增长约 20.2%，销售单价同增约 8.4%。 （ 2）产品结构优化，水性、无溶剂、回收再生等高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高。 （ 3）坚持长期主义、创新驱动，努力占领全球技术高地，本年研发投入约1.38亿增长 9%，占营收约 5.7%，研发高强度投入，发展后劲强。 安利股份成为耐克公司战略合作伙伴近日公司收到耐克通知，基于近年来安利在规模、创新、品质、服务、全球化等领域做出的综合卓越表现， 自 2025年 1月 1日起，安利升级成为耐克战略合作伙伴。 耐克供应商主要分为四个等级，基础供应商、成熟供应商、先进供应商和战略合作伙伴。战略合作伙伴考核评价全面，要求十分严格。安利股份成为耐克战略合作伙伴，在鞋用材料和体育装备材料方面，将获得耐克最有限资源的优先支持，包括受邀参加耐克年度战略供应商大会，分享耐克战略规划，统购订单本地化优先分配，特材开发优先推荐，供应链专业经理辅导成长等。 2024年以来功能鞋材、汽车内饰和电子产品实现增长，沙发家居受房地产不景气影响，总体稳定略有下降， 销售总体符合年初制定的目标。 公司是全球聚氨酯复合材料行业的龙头企业，汽车内饰品类是公司重要的新动能、新增长点之一。从市场端来看，公司于 2015年进入汽车内饰领域，最早是和合肥本土汽车品牌江淮汽车开展合作。因当时汽车内饰材料主要是真皮、 PVC 和纺织品，市场机会少、渠道关系有限等因素，公司汽车内饰收入规模较小。 后来公司陆续成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商， 2023年下半年开始逐步放量。公司目前服务的汽车品牌逐渐增多，处于起步、打基础和蓄势积能的阶段。 安利越南规划建设 4条生产线，全部建成达产后，将新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料 1200万米生产经营能力。 其中 2条生产线于 2022年末调试投产，公司正积极推进安利越南剩余 2条生产线的建设，计划于 25年上半年投产。由于前期折旧、员工薪酬、产品和市场开发投入较大，品牌客户对安利越南验厂认证周期等原因，产销量未达盈亏平衡点，经营有一定亏损。但从 2024年 8月以来，安利越南产销量提升，经营业绩改善，整体态势、趋势向好。 调整盈利预测， 维持“买入” 评级基于 24年业绩预告，我们小幅调整 24年盈利预测，预计 24-26年归母净利润 1.9亿、 2.6亿、 3.2亿（前值为 2亿、 2.6亿以及 3.2亿）， EPS 分别为0.9元、 1.2元、 1.5元，对应 PE 为 19x、 14x、 11x。 风险提示： 订单不及预期，核心高管流失，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据请以 24年年报为准。

事件： 2025年 1月 24日， 公司发布 2024年业绩预告。 2024年，公司预计实现归母净利润 1.90-2.00亿元， 预计同比增长 168.27%~182.39%；预计实现扣非后归母净利润 1.90亿元-2.00亿元， 预计同比增长 156.55%~170.05%。 其 中 ， 2024Q4预 计 实 现 归 母 净 利 润 0.40-0.50亿 元 ， 同 比 变 化 幅 度37.93%~72.41%， 环比变化幅度-31.03%~-13.79%； 预计实现扣非后归母净利润 0.51-0.61亿 元 ， 同 比 变 化 幅 度 13.33%~35.56% ， 环 比 变 化 幅 度 -7.27%~10.91%。 主营产品量价齐升，量利大幅增长。 据公司公告， 24年公司品牌客户增多、合作加深， 主营产品量价齐升， 实现销量、营收、利润的大幅增长， 其中主营产品销量同比增长约 10.9%， 销售收入同比增长约 20.2%，销售单价同比增长约8.4%；同时，公司产品结构不断得到优化， 其中， 水性、无溶剂、回收再生等高技术含量、 高附加值产品销售扩大、占比有所提高。 此外，公司 24年研发投入约为 1.38亿元，同比增长约为 9.15%，研发高强度投入， 发展后劲强。 “低基数、高成长” ——汽车内饰初具规模，助力业绩迈向新台阶。 公司自2015年进入汽车内饰领域，最早与合肥本地汽车品牌江淮汽车展开合作，后续逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商， 2023年下半年开始逐步放量。 2024年下半年，比亚迪车型定点较多。我们认为，伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张，汽车内饰业务未来有望实现“低基数、高增长”的态势。 “稳运营、大空间” ——安利越南爬坡进行， 为长期发展奠定基石。 安利越南总设计产能为 1200万米， 其中 2条生产线已于 2022年末调试投产，但因前期折旧、员工薪酬、产品和市场开发投入较大，且品牌客户对安利越南验厂认证周期等原因，产销量未达到盈亏平衡点，但 2024年，安利越南先后通过了耐克公司（24年 2月）、美国乐至宝公司（24年 4月）、阿迪达斯（24年 5月）的供应商认证， 从 2024年 8月以来，安利越南产销量提升，经营业绩有所改善， 后续伴随着以上客户的订单放量，加之剩余 2条生产线预计将于 2025年上半年投产，我们认为， 安利越南整体发展态势、趋势向好， 业绩有望持续改善。 投资建议： 公司是国内 PU 合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.95、 2.72、3.28亿元， EPS 分别 0.90、 1.25、 1.51元，现价（2025年 1月 24日）对应 PE分别为 18x、 13x、 11x，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

事件概述2024前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为18.02/1.50/1.39/1.51亿元、同比增长25.89%/260.94%/377.79%/10.45%，非经主要为政府补助0.17亿元，同比增长17%；非经减少主要由于非流动资产处置收益减少及少数股东损益影响增加。24Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.75/0.58/0.55亿元、同比增长21.36%/42.15%/45.19%，业绩处于预告中线。 分析判断:3Q3量价齐升，产品单价增速超10%，创年内新高。24Q3收入6.75亿元，同比增长21.36%，延续Q2增长态势，（1）分拆量价来看，前三季度公司主营产品销量/单价同比增长16.1%/8.7%；其中Q3单季销量/单价同比增长10.2%/10.4%，单价增幅创年内新高，我们分析主要受益于公司高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高。（2）分品类来看，A.在功能鞋材品类，公司与彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、特步、李宁等国内外品牌客户合作良好，内部份额增加；与耐克合作有序推进，符合计划预期，处于逐步放量阶段，开发项目增多，安利股份本部订单增加；积极培育阿迪达斯、安德玛等新动能。B.在沙发家居品类，公司与芝华仕、顾家、爱室丽等品牌合作稳定，同时有较多国外客户正在拓展和积极培育之中。C.在汽车内饰品类，公司目前服务的汽车品牌逐渐增多，产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、赛力斯、极越、极氪等汽车品牌的部分车型上实现应用；正积极联系、接洽更多汽车品牌；D.在电子产品品类，公司与苹果合作稳定，积极拓展三星、Beats、谷歌、联想、vivo、OPPO等国内外品牌客户，努力扩大销售，提高市场份额。（3）24Q3，安利越南通过耐克实验室认证；8月、9月安利越南产量提升，经营业绩有所改善，力争24年亏损同比减少。目前，安利越南正积极推进剩余2条生产线的建设，计划2024年年底调试，2025年上半年投产。 3Q3归母净利率增幅低于毛利率主要由于所得税费用增加。（1）2024Q3公司毛利率/归母净利率/扣非净利率为24.29%/8.57%/8.15%、同比增加2.0/1.3/1.3PCT。我们分析，毛利率提升主要由于公司与品牌客户合作进一步加大，产品结构优化，高附加值产品比重加大，归母净利率增幅低于毛利率主要由于所得税费用增加。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/3.67%/5.03%/0.25%、同比减少-0.15/1.29/0.2/-0.12PCT；其他收益及投资净收益占比下降0.38PCT；信用减值损失占比下降0.15PCT；所得税费用占比增加1.6PCT，主要由于去年有企业所得税退回。（2）2024前三季度公司毛利率/归母净利率为25.31%/8.34%、同比增长5.3/5.4PCT；前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.28%/4.08%/6.24%/0.31%、同比下降-0.14/0.39/0.45/0.63PCT；其他收益及投资净收益占比下降0.2PCT；所得税/收入同比增加0.66PCT。 公司存货微增。24Q3期末公司存货为3.29亿元，同比增长3.28%。存货周转天数为66天、同比减少17天。公司应收账款为4.17亿元、同比增长34.08%，平均应收账款周转天数为52天、同比增加3天。公司应付账款为5.09亿元、同比比增加30.85%，平均应付账款周转天数为99天、同比增加3天。 投资建议我们分析，分品类来看，（1）运动鞋材24年有望迎来补库存+TPU共振下的较快增长，安利越南已进入NIKE全球供应体系，有望开始逐步放量。安利越南8-9月销量有所提升，剩余2条线25年上半年有望投产，全年预计减亏；（2）预计汽车内饰有望翻倍增长，受益于大客户战略和新客户拓展，根据24年7月投资者交流纪要，今年比亚迪、江淮、奇瑞等品牌有新增定点项目，单车用量2-15米不等，预计今年Q4或明年上半年量产；（3）市场担心地产周期对沙发业务的影响，但我们分析，海外地产企稳、公司较多客户仍存在份额提升空间构成增量。（4）消费电子有望底部企稳，公司正在积极开发新型材料，拓展在电子产品中的用途，空间广阔，同时公司积极拓展新客户，提高市场份额。维持24-26年收入预测24.60/29.33/34.38亿元；维持24-26年归母净利预测2.01/2.64/3.34亿元，对应24-26年EPS分别为0.93/1.22/1.54元，2024年10月24日收盘价17.4元对应PE为19/14/11X，长期看好公司客户和产品改善带来的盈利弹性，维持“买入”评级。 风险提示客户拓展不及预期；运力紧张导致发货延迟风险；价格战风险；产能拓展不及预期；系统性风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入18.02亿元，同比增长25.89%，归母净利润1.50亿元，同比增长260.94%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长377.79%；其中三季度单季实现收入6.75亿元，同比增长21.36%，归母净利润5785.47万元，同比增长42.15%，环比增长13.14%，扣非归母净利润5468.68万元，同比增长45.19%，环比增长18.60%。 q24Q3营业收入、产品单价及利润均创历史新高。报告期内，公司产品量价齐升，业绩延续2024年上半年以来的良好态势，营业收入、产品单价及利润均创历史最高纪录。报告期内，公司PU合成革产品销量同比增长16.1%，销售收入同比增长26.2%，销售单价同比提高8.7%。其中，三季度单季PU合成革产品销量增长10.2%，销售收入增长21.6%，单价同比提高10.4%，公司盈利能力持续增强。此外，报告期内，公司研发投入1.12亿元，同比去年增加1668.45万元，同比增长17.43%；计入当期损益的政府补助1663.12万元，同比去年增加237.34万元。公司与品牌客户深化合作，客户和产品战略成效初显，综合竞争力稳步提升。 q与耐克合作稳步推进，积极培育阿迪达斯、安德玛等新动能。报告期内，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商。2024年7月公司公告，安利越南通过美国耐克实验室认证并取得认证证书，有效期为一年。公司与耐克合作有序推进，符合计划预期，处于逐步放量阶段，开发项目增多，安利股份本部订单增加；同时公司积极培育阿迪达斯、安德玛等新动能。 q汽车内饰、电子产品等品类齐头并进，增势良好。报告期内，沙发家居品类销售遇到一定挑战，但总体稳定，公司与芝华仕、顾家、爱室丽等品牌合作稳定，同时有较多国外客户正在拓展和积极培育之中，有望实现该品类的销售业务稳定。汽车品类方面，公司目前服务的汽车品牌逐渐增多，产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、赛力斯、极越、极氪等汽车品牌的部分车型上实现应用；正积极联系、接洽更多汽车品牌，努力扩大定点项目，争取更多订单。电子产品品类方面，公司与苹果合作稳定，积极拓展三星、Beats、谷歌、联想、vivo、OPPO等国内外品牌客户，努力扩大销售，提高市场份额。此外，公司加快推进水性、无溶剂、TPU、生物基、回收再生等新材料、新技术、新工艺的研究开发与市场转化，提升高技术含量、高附加值产品的销售比例。 q维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026年收入分别是25.0、29.6、33.3亿元，归母净利润分别为1.97、2.56、3.19亿元，当前股价对应PE分别为19.1、14.7、11.8倍，维持“强烈推荐”评级。 q风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。

Q3扣非归母净利润创历史新高，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收18.02亿元，同比+25.89%，实现归母净利润1.50亿元，同比+260.94%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+377.79%。其中，2024Q3公司实现营收6.75亿元，同比+21.36%，环比+15.38%，实现归母净利润0.58亿元，同比+42.14%，环比+13.14%，实现扣非归母净利润0.55亿元（创历史新高），同比+45.19%，环比+18.60%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00、2.76、3.47亿元，EPS为0.92、1.27、1.60元，当前股价对应PE为18.8、13.7、10.9倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车、电子等新需求的持续放量，维持“买入”评级。 Q3公司产品量价齐升，盈利能力显著增强据公司公告，2024Q3公司延续了2024年上半年以来的良好态势，生产经营保持快速增长，营业收入、产品单价及利润均创历史最高纪录。量价方面，2024年前三季度，公司主营产品销量同比+16.1%，销售收入同比+26.2%，销售单价同比+8.7%。其中，2024Q3销量同比+10.2%，销售收入同比+21.6%，单价同比+10.4%。伴随公司客户结构和产品结构的持续优化，汽车内饰、电子产品等高毛利、高附加值产品占比的持续提升，公司主营产品量价齐升，盈利能力增强。 多因素共同助力，PU合成革龙头未来可期据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。 同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。另外，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU革需求增长。最后，据公司公告，2024Q3安利越南通过耐克实验室认证，为安越南基地未来改善经营业绩奠定良好基础。2024年8月、9月安利越南产量提升，经营业绩有所改善，力争2024年全年较2023年亏损减少。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

公司发布24Q3业绩预告公司预计24Q3归母0.5-0.6亿，同增30-55%（24Q1、Q2同增分别394%、242%）；24Q1-3归母1.5-1.6亿，同增248-272%；24Q1-3公司主营革销量同增约16%，收入同增约26%，单价同增约8.7%；其中24Q3销量增长约10.2%，收入增长约21.6%，单价同增约10.4%；24Q1-3公司研发投入约1.1亿同增约17.4%。 公司平均单价呈稳步提升趋势，运动体育、电子、汽车等高单价产品占比提升，反映公司产品和客户结构变优、变好，转型升级成效初显。 各类客户多点开花比亚迪目前是公司汽车内饰品类最大客户，合作稳定向好。公司目前覆盖了较多车企品牌，与丰田、长城、小鹏、赛力斯、江淮、奇瑞等一些车企开展合作，积极拓展集度、小米等更多品牌客户。从目前在研项目和定点项目来看，明年有新车型上市，公司努力在汽车品类实现良好的增速。 公司在功能鞋材品类优势显现，积累良好客户资源与渠道关系，口碑、声誉良好；2024年上半年，功能鞋材整体呈现“高基数、高增长”态势。公司在电子产品品类覆盖了国内外众多知名消费电子品牌客户部分终端产品及配件，积累了一定优势，今年上半年增势良好。 公司与苹果合作深化，2024年上半年销售情况较上年同期实现增长。同时公司积极与联想、谷歌、小米、OPPO、vivo、荣耀等品牌客户，加强产品开发与合作，努力提高市场份额。 海外产能逐步释放截至24年8月份，安利越南产量提升至30余万米/月，亏损减少。公司期望安利越南尽快达到保本点产量，四季度止亏，2024年较上年实现减亏。 同时积极推进剩余2条线建设，计划2024年底调试，2025年上半年投产。 目前安利股份本部拥有40条干湿法及无溶剂生产线，并积极优化调整产能结构和布局，产能与订单需求基本匹配；安利越南规划建设4条生产线，其中2条已投产。 维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计24-26年归母净利分别为2亿、2.6亿以及3.2亿，PE分别为18.77，14.55，11.84。 风险提示：订单不及预期，核心高管流失，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据请以三季报为准。

公司发布 2024中期报告24Q2公司收入 5.9亿，同增 32.9%；归母净利 0.5亿，同增 241.7%；扣非后归母净利 0.5亿，同增 414.7%。 24H1公司收入 11.3亿，同增 28.8%；归母净利 0.9亿，同增 9821.1%；扣非后归母净利 0.8亿，同增 1069.8%；计入当期损益的政府补助约 0.13亿，同增 308.93万元。 24H1公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升；加强企业管理变革，提升企业素质；积极优化调整结构，增强发展后劲；提高经营能力，降低成本费用；转型升级成效初显，发展态势、趋势向好。 分产品，生态功能性合成革收入 10.5亿，同增 29.8%，占比 93%；普通合成革收入 0.6亿，同增 16.5%，占比 5.1%。 24H1毛利率 25.9%，同增 7.4pct；其中，生态功能性合成革毛利率 26.6%，同增 7.5pct；普通合成革毛利率 20.3%，同增 8.2%； 费用率方面，24H1销售费率 4.3%，同增 0.1pct；管理费率 4.3%，同增 0.2pct； 财务费率 0.3%，同减 1.1pct，主要因 24年上半年汇率波动，本期汇兑收益增加所致；研发费率 7.0%，同减 0.7pct； 24H1净利率 8.3%，同增 8.4pct。 市场开拓成效良好，技术革新获官方认可24H1公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。 24H1公司主营产品销量同增 19.7%，销售收入同增29.08%；主营产品毛利率 26.24%， 同增 7.61pct。 公司在产品方面积极开发经营功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类新产品，水性、无溶剂、 TPU、生物基等高技术含量、高附加值产品占比提升； 积极推进生产线调整优化和设备技改升级。 维持盈利预测，维持“买入” 评级公司产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录，跑赢大势大盘。公司上半年总体呈现经营高速度、盈利高增长、发展高质量的良好态势，我们预计 24-26年归母净利分别为2亿、 2.6亿以及 3.2亿， PE 分别为 15X、 12X、 10X。 风险提示： 产能不充分利用风险；原材料价格波动上涨风险；环保及安全生产风险；天然气供应和成本费用波动上涨风险等

事件：公司发布2024年半年报，报告期内实现收入11.26亿元，同比增长28.77%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长9821.08%，扣非归母净利润0.84亿元，同比增长1069.82%；其中二季度单季实现收入5.85亿元，同比增长32.86%，归母净利润0.51亿元，同比增长241.72%，环比增长23.92%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长414.74%，环比增长21.92%。 PU合成革产品量价齐升，24Q2多项指标创历史新高。报告期内，公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中二季度当季多项指标创单季最高记录。报告期内公司PU合成革产品实现收入11.05亿元，同比增长29.08%，销量同比增长19.7%，毛利率26.24%，同比提升7.61pct。公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。公司加强企业管理变革，积极优化调整结构，提高经营能力，降低成本费用，转型升级成效初显，综合竞争力持续提升。报告期内计入损益的政府补助约1317.82万元。 安利越南通过美国耐克实验室认证，有利于扩大安利越南销售收入。报告期内，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。 此外，2024年7月公司公告，安利越南通过美国耐克实验室认证并取得认证证书，有效期为一年。美国耐克公司对产品质量管控严格，只有同时具备美国耐克供应商资格准入和实验室认证两项条件，才能获得正式订单。美国耐克鞋部产能在越南、印尼等东南亚国家比重大，本次通过美国耐克实验室认证，有利于安利越南正式承接美国耐克鞋部在越南、印尼等东南亚国家的相关订单，扩大安利越南销售收入，深化美国耐克与安利股份和安利越南的合作，同时表明安利越南获得国际品牌的认可，对进一步开拓国际品牌市场具有积极促进作用。 汽车内饰、电子产品、功能鞋材等品类齐头并进，增势良好。报告期内，沙发家居品类方面，受房市不景气和海运费上涨等不利因素影响，部分海外客户延迟下单或暂缓下单，短期内占公司收入比例略有变化。功能鞋材品类方面，TPU等高端运动鞋材销售增加，增量大客户拓展成效初显、逐步放量，该品类实现较快增长；公司TPU在安踏、特步等国内品牌中份额实现提升，同时积极向耐克、迪卡侬等其他国内外品牌进行营销和推广，毛利率良好。 此外，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026年收入分别是25.0、29.6、33.3亿元，归母净利润分别为1.97、2.56、3.19亿元，当前股价对应PE分别为15.8、12.2、9.8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。

PU合成革行业龙头，公司在鞋材、沙发领域地位领先，汽车等新兴领域发展迅速。安徽安利材料科技股份有限公司成立于1994年，主要生产经营生态功能性聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料，产品处于PU合成革产业链的中游。公司坚持以市场为导向、以客户为中心，深化“2+4”市场布局。截至2023年末，功能鞋材和沙发家居两大优势品类收入占比合计约80%左右；汽车内饰、电子产品、体育装备、工程装饰四项新兴品类收入占比合计约20%左右。 2023年下半年重回增长通道，盈利能力提升。2008-2022年，公司营业总收入整体保持增长，复合增速达到8.08%。净利润波动受原材料价格影响较大，公司原材料成本占比约60-65%左右；天然气成本占比约8-10%左右。2023年下半年以来经营改善明显，收入恢复增长，全年主营产品销售毛利率达21.01%，同比提高4.55个百分点。下半年主营产品销售毛利率达22.89%，较上半年提高4.26个百分点，同比提高8.17个百分点，盈利空间提升。 PU合成革应用空间广泛，汽车内饰增长快。据云中马招股说明书援引自沙利文咨询、中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的数据，预计2025年我国人造革合成革最大的三大类应用领域依然是鞋履、服装和家居，分别达到20.8亿米、9.4亿米、9.1亿米，2020-2025年的CAGR分别为7.34%、7.33%、6.63%，汽车内饰增速为10.76%。合成革行业竞争格局分散，公司主要竞争对手集中在我国大陆、台湾及日韩地区，包括三芳化工、日本世联、日本帝人、韩国伯产、韩国德成等。 越南基地支撑发展。安利越南公司是安徽安利材料科技股份有限公司的控股子公司，持股比例为70.53%。安利越南计划形成年产1200万米聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料的生产规模。截至2023年末，安利越南2条生产线已投产，剩余2条生产线计划于2024年下半年投产。 深化拓展品牌合作。公司坚持品牌引领，深化“2+4”领域布局，与苹果、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、李宁、特步、芝华仕、爱室丽等品牌客户合作深化，积极联系推进丰田、长城、比亚迪等新兴领域客户合作，培育新动能。 盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.93、2.53和3.16亿元。参考同行业可比公司估值，我们给予2024年20-22倍PE，对应合理价值区间为17.8-19.58元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。新订单增长不及预期；原材料价格波动。

事件。 2024年 7月 15日， 公司发布 2024年半年度业绩预增公告。 2024年上半年，公司预计实现归母净利润 0.88-0.98亿元， 预计同比增长 9348.14%-10421.80%；预计实现扣非后归母净利润 0.78亿元-0.88亿元。 其中 24Q2，公司预计实现归母净利润 0.47-0.57亿元，预计同比增长 213.33%-280.00%，预计环比增长 14.63%-39.02%；预计实现扣非后归母净利润 0.40-0.50亿元，预计同比增长 344.44%-455.56%，预计环比增长 5.26%-31.38%。 主营产品量价齐升， 24Q2创单季度最高记录。 据公司公告， 24H1，公司主营产品销量同比增长约 19.70%，销售收入同比增长约 29.10%，主营业务发展态势良好。同时， 公司继续深化与品牌客户之间的合作，客户结构和产品结构不断优化，其中运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升，使得公司 24上半年毛利率较同期实现大幅提升，利润增长显著。 “低基数、高成长” ——汽车内饰初具规模，助力业绩迈向新台阶。 公司自2015年进入汽车内饰领域，最早与合肥本地汽车品牌江淮汽车展开合作，后续逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商， 2023年下半年开始逐步放量。 2024年下半年，比亚迪车型定点较多； 截至 24年 6月底已获得的定点项目预计将在 2024年年底或者 2025年上半年量产。我们认为，伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张，汽车内饰业务未来有望实现“低基数、高增长”的态势。 “稳运营、大空间” ——安利越南爬坡进行， 为长期发展奠定基石。 安利越南总设计产能为 1200万米， 截至 2023年年底，安利越南前两条线已实现投产，但因安利越南整体定位中高端市场， 客户认证周期较长，产销量尚未达到盈亏平衡点（截至 24年 6月底月产量约为 20-30万米）， 23年亏损 2062万元。 而进入 2024年，安利越南先后通过了耐克公司（24年 2月）、美国乐至宝公司（24年 4月）、阿迪达斯（24年 5月）的供应商认证，伴随着以上客户的订单放量，加之下半年剩余 2条生产线预计分别在 24年 9月、 12月实现调试生产，我们认为，安利越南 24年盈利有望实现减亏， 为 25年发展打下坚实的基础。 投资建议： 公司是国内 PU 合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.02、 2.62、3.16亿元， EPS 分别 0.93、 1.21、 1.46元， 现价（2024年 7月 12日）对应 PE分别为 16x、 12x、 10x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

公司发布半年度业绩预告24Q2公司归母净利0.47-0.57亿元，同增212%-279%；扣非归母0.4-0.5亿元，同增349%-460%；24H1归母净利0.88-0.98亿元，去年同期盈利93万元；扣非归母0.78-0.88亿元，去年同期亏损865万元。 公司主营产品销量同增约19.7%，销售收入同增长29.1%。公司主营业务发展态势良好，毛利率较上年同期实现大幅提升，利润增长。 公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。加强企业管理变革，提升企业素质；积极优化调整结构，增强发展后劲；提高经营能力，降低成本费用。公司转型升级成效初显，综合竞争力提升，态势、趋势向好2024H1公司工业增加值同增46.6%，研发投入同长17.7%。公司坚持品牌引领，创新驱动，积极推行大客户战略，主要品类齐头并进，国内外品牌客户增多，客户结构和产品结构优化，转型升级成效初显，正努力占领全球市场高地和技术高地，处于高质量发展通道中。 23年下半年以来毛利率提升明显，主要原因在于销售端和开发端公司积极转型升级，加大产品创新和市场开拓力度，一是客户结构优化，品牌大客户增多；二是产品结构优化，水性、无溶剂、TPU、回收再生等高附加值、高技术含量产品占比提升。这两方面共同促进毛利率水平提升。 公司推行大客户战略，积累良好客户资源与渠道关系，品牌大客户增加。 此外，TPU等高端运动鞋材的销售增加，以及增量大客户拓展成效初显、逐步放量，公司功能鞋材品类实现较快增长。今年以来，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。总体而言，除沙发家居品类目前遇到一定挑战之外，其他品类齐头并进，增势良好。 公司与苹果、彪马、亚瑟士、安踏、李宁、特步、爱室丽、芝华仕、顾家、比亚迪等品牌合作深化；与耐克合作有序推进，未来动能强劲。2024年以来，公司成为阿迪达斯、安德玛和慕思股份供应商。 上调盈利预测，维持“买入”评级公司坚持长期主义，保持高强度研发投入，积极开发经营水性、无溶剂、TPU、生物基、回收再生等有竞争力、有后劲的新技术、新工艺。基于上半年业绩预告，我们上调24-26年盈利预测，预计归母净利分别为2.02亿元、2.61亿元以及3.2亿元（前值分别为1.75/2.42/3.13亿元），EPS分别为0.93/1.20/1.48元/股，对应PE分别为19/15/12X。 风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险等；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的24年半年报为准。

事件概述公司发布24Q2业绩预告，24Q2预计公司收入/归母净利/扣非净利分别5.81/0.47-0.57/0.40-0.50亿元、同比增长33.2%/212.27%-279.09%/348.55%-460.18%，非经主要为政府补助669.6万元（同比增长19.7%）。24Q2延续23Q3-24Q1同比改善趋势，即23Q3/23Q4/24Q1/24Q2扣非净利率为6.8%/7.9%/7.0%/7%-8.6%，为历史最好的Q2业绩、扣非净利率继续创历史新高，我们分析主要受益于汽车内饰和消费电子高增长，以及占比高的运动鞋材板块下游补库存。2024/4/16，公司公告安利越南正式成为美国乐至宝公司供应商。2024/5/21，公司公告安利股份和安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商，主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。2024/6/24，公司公告公司成为海关AEO高级认证企业，通过海关AEO高级认证后，企业进出口业务可享受全球互认海关提供的优惠待遇：在国内享受较低查验率、优先办理进出口货物通关手续、申请免除担保等；享受与我国已经开展AEO互认的经济体、国家和地区提供的通关便利措施；享受海关创新业务的支持等。 分析判断:价格高增8%，我们分析来自客户结构改善。1）24Q2公司订单充足，产销两旺，延续了2023Q3-24Q1以来的良好态，主营产品量价齐升，24H1主营产品销量同比增长19.7%，收入同比增长29.1%，单价同比增长7.85%，我们分析主要由于公司客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。2）根据公司7月5日投关活动记录表，公司下半年汽车内饰产品定点项目中，比亚迪车型较多，产销量总体稳定；运动鞋材方面，一是公司正在积极联系阿迪样品开发；二是安利越南积极推进耐克实验室认证，预计9月份或者四季度形成实质性订单；三是安利股份总部积极推进与耐克鞋部合作，有较多新项目、新产品在公司开发，机会加大，态势向好，符合计划预期，预计呈现“低基数、较快增长”态势。 投资建议我们分析，分品类来看，（1）运动鞋材24年有望迎来补库存+TPU共振下的较快增长，安利越南已进入NIKE全球供应体系，今年越南有望扭亏；（2）预计汽车内饰有望翻倍增长，受益于大客户战略和新客户拓展；（3）市场担心地产周期对沙发业务的影响，但我们分析，海外地产企稳、公司较多客户仍存在份额提升空间构成增量。（4）消费电子有望底部企稳，电子维持稳健增长。维持24-26年收入预测24.60/29.33/34.38亿元；维持24-26年归母净利预测2.01/2.64/3.34亿元，对应24-26年EPS分别为0.93/1.22/1.54元，2024年7月12日收盘价14.88元对应PE为16/12/10X，长期看好公司客户和产品改善带来的盈利弹性，维持“买入”评级。 风险提示客户拓展不及预期；运力紧张导致发货延迟风险；价格战风险；产能拓展不及预期；系统性风险。

预计2024Q2业绩环比增长，PU革龙头业绩逐步释放，维持“买入”评级公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润8800-9800万元，同比增长9348.14%-10421.8%，预计实现扣非归母净利润7800-8800万元，同比扭亏为盈。其中，2024Q2公司预计实现归母净利润4673-5673万元，预计环比Q1增长13.2%-37.5%，预计实现扣非归母净利润4018-5018万元，预计环比Q1增长6.2%-32.7%。公司业绩表现优异，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.00（+0.14）、2.76（+0.16）、3.47（+0.18）亿元，EPS分别为0.92（+0.06）、1.27（+0.07）、1.60（+0.08）元，当前股价对应PE分别为16.1、11.7、9.3倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车等新需求的持续放量，维持“买入”评级。 产品与客户结构持续优化，2024H1公司主营产品量价齐升据公司公告，2024H1公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录。2024H1公司主营产品销量同比增长约19.7%，销售收入同比增长约29.1%，公司主营业务发展态势良好，毛利率较上年同期实现大幅提升，利润增长。同时，据公司公告，公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比持续提升。 多因素共同助力，PU合成革龙头未来可期据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024年整体盈利也有望好转。最后，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU革需求增长。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润8800-9800万元，同比增长9348.14%-10421.8%，其中二季度单季预计实现归母净利润4672.84-5672.84万元，同比增长212.27%-279.09%，环比增长13.22%-37.45%；预计2024H1实现扣非归母净利润7800-8800万元，其中二季度单季预计实现扣非归母净利润4018.15-5018.15万元，同比增长348.55%-460.18%，环比增长6.25%-32.69%。 PU合成革产品量价齐升，24Q2利润创历史新高。报告期内，公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中二季度当季多项指标创单季最高记录。报告期内公司PU合成革产品销量同比增长约19.7%，收入同比增长约29.1%，平均单价呈稳步提升趋势，毛利率同比实现大幅提升。公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。公司加强企业管理变革，积极优化调整结构，提高经营能力，降低成本费用，转型升级成效初显，综合竞争力持续提升。报告期内计入损益的政府补助约1317.82万元。 公司及安利越南同时成为adidas合格供应商，为公司创造成长新动能。 2024Q2公司及控股子公司安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商，公司自2015年8月以来与adidas接洽，经过多年努力，于2024年5月通过供应商审核，向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。Adidas是全球具有重要影响力的体育运动和休闲品牌，公司及安利越南成为其合格供应商是公司的成长新动能，表明公司具有优异的综合竞争实力，有利于公司及安利越南获取更多订单，进一步提升收入和盈利能力。 汽车内饰、电子产品、功能鞋材等品类齐头并进，增势良好。报告期内，沙发家居品类方面，受房市不景气和海运费上涨等不利因素影响，部分海外客户延迟下单或暂缓下单，短期内占公司收入占比略有变化。功能鞋材品类方面，TPU等高端运动鞋材销售增加，增量大客户拓展成效初显、逐步放量，该品类实现较快增长；公司TPU在安踏、特步等国内品牌中份额实现提升，同时积极向耐克、迪卡侬等其他国内外品牌进行营销和推广，毛利率良好。 此外，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。安利越南方面，公司积极推进耐克实验室认证，预计9月份或者24Q4形成实质性订单；当前安利越南产量约20-30万米/月，尚未达到盈亏平衡点，公司正全力开拓市场，提高产能利用率，力争2024年全年较上年减亏。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026年收入分别是25.0、29.6、33.3亿元，归母净利润分别为1.97、2.56、3.19亿元，当前股价对应PE分别为16.4、12.6、10.1倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。

公司发布2024年一季报24Q1收入5.41亿元，同增24.6%；归母净利0.41亿元，同增394.1%；扣非归母0.38亿元，同增314.7%。 2024Q1，公司抢抓机遇，奋力拼搏，产销两旺，延续了23Q3、Q4以来的良好态势，主要业绩指标创历史同期最高纪录，实现开门红。收入同增24.6%，单价同比增长7.3%；主营产品收入增幅超过销量增幅，实现量价齐升。 24Q1公司优势品类功能鞋材和沙发家居营收较上年同期实现增长，营收占比合计约70%左右；新兴品类汽车内饰和消费电子营收较上年大幅增长，营收占比有一定提升；培育品类体育装备较上年同期实现增长，营收占比总体稳定，培育品类工程装饰营收占比较小。 24Q1毛利率27.6%，同增10.3pct；净利率7.7%，同增11.3pct24Q1毛利率增长主要系公司高技术含量、高附加值产品营收提升，核心品类营收提升，客户、产品双升级，公司竞争优势逐步显现。 24Q1期间总费率17.6%，同减0.03pct；其中，销售费率4.1%，同增0.5pct，主要系公司与品牌客户合作加大，直销比重大，为加强公司服务、宣传和产品推广，差旅、宣传费用等有所增加所致；管理费率4.6%，同增1.4pct，主要系员工人数和薪酬福利增加及办公、培训等费用增加所致；财务费率0.5%，同减1.7pct，主要系24Q1汇率波动，汇兑收益增加所致；研发费率8.4%，同减0.2pct。 公司及控股子公司成为德国阿迪达斯（adidas）合格供应商2024年3月，阿迪达斯（adidas）材料运营部到访公司实地考察，开展供应商认证；2024年5月，公司及控股子公司安利越南通过供应商审核，并于近日收到供应商代码：Q4E001(China),Q4E002(Vietnam)，主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。 公司成为供应商为公司新动能、新增长点，表明公司在产品设计研发、工艺技术、质量管理、生产管控、环境与安全健康管理等方面的综合实力和水平，再次获得了国际一流体育运动品牌的认可，体现安利股份和安利越南的发展竞争优势，有利于安利股份及安利越南获取更多的订单，增加销售收入，实现更好的经济效益，有利于扩大公司鞋类国际运动休闲品牌客户群体，助力公司高质量发展。 安利越南产销量平稳增长，亏损减少，态势向好按安利越南目前的规模，保本点产量约35万米/月，且同时需提高销售单价。公司期望安利越南2024年减亏、止亏，并力争实现略有盈利。目前，安利越南规划建设4条生产线，全部建成达产后，将新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料1200万米的生产经营能力。安利越南正积极推进剩余2条生产线的洽谈、采购，计划于2024年下半年投产。 安利越南立足于中高端市场，紧紧抓住运动休闲、沙发家居等品牌向越南转移的重大机遇，目前及未来一段时期内，安利越南的订单构成主要有三方面，一是安利股份现有客户在越南的订单；二是加大市场开拓，争取品牌客户订单；三是越南本地中小客户订单。 功能鞋材用TPU呈现低基数、较高增长态势，优势逐步显现功能鞋材用TPU产品是公司开发的新品种，连同电子产品，TPU产品2024年一季度销量和收入较上年同期呈现“低基数、较高增长”态势，TPU开发与营销工作基本符合计划和预期，毛利率良好，反映出公司技术水平优良，竞争优势逐步显现。 目前，公司正积极向耐克、彪马、迪卡侬、李宁，以及其他国内外体育运动品牌进行TPU产品的营销和推广，基本符合计划预期。2024Q1公司TPU产品订单情况及增速良好，公司有信心全年实现较快增长。 去库周期结束，订单好转，功能鞋类24年有望延续良好态势。2023年国内外运动休闲品牌去库存，至2024年年初，去库基本结束，订单好转，一季度是运动鞋材的生产淡季，预计二季度功能鞋材对公司总体营收有较大贡献。公司在功能鞋材这项优势品类中，积累良好客户资源与渠道关系，品牌大客户增多，新产品和新品种增多，公司对功能鞋材品类2024年销售预期良好，计划实现较快增长。 电子产品、汽车内饰为公司增长提供新动能，客户合作稳定向好电子产品是公司的新兴品类之一，是公司未来重要的新动能和增量空间，当前，公司与苹果合作稳定向好，同时积极拓展和培育三星、Beats等品牌企业，公司认为2024年电子产品品类会延续良好的增长态势。 目前公司在汽车内饰品类的拓展初见成效、小有成效，服务的汽车品牌逐渐增多，公司产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌的部分车型、乃至部分高端车型上实现应用，反映出公司技术水平优良，能够为汽车品牌提供优良的产品与服务。 24Q1比亚迪、江淮、奇瑞等客户有新增定点项目；公司正努力争取新的定点项目，提高现有客户的内部份额，同时积极推进新的品牌车企认证工作，公司销售部门有信心在2024年及未来一段时期内，实现汽车内饰品类较高速度增长，销售额较快提升。 维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司24-26年归母净利分别为1.75/2.42/3.13亿元，EPS分别为0.81/1.12/1.44元/股，对应PE分别为21/15/12X。 风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险等。