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孙海洋

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S111051807000<span style="display:none">4</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-12-03 96.50 -- -- 96.90 0.41% -- 96.90 0.41% -- 详细
天津市红桥区环卫一体化特许经营项目金额10.8亿,期限15年。 12月1日,公司公告,近日与天津市红桥区城市管理委员会签署协议,根据协议内容,公司获得天津市红桥区环卫一体化特许经营项目,特许经营项目授予总价格为10.84亿元,项目年限15年;项目服务内容:(1)红桥区东至河北大街、西至西北半环快速路、北至北运河、南至西关街及和苑、双环区域所有环境卫生作业项目。 (2)道路人工(机械)清扫保洁、公厕保洁、垃圾分类、生活垃圾清运、餐厨垃圾收运、小广告清除、冬季清除雪等相关环境卫生工作。 此前中标琼海市嘉积城区及部分镇墟环卫一体化PPP新增面积项目、辽阳市中心城区环卫作业服务市场化项目,合计3.93亿元。 其中琼海市嘉积城区及部分镇墟环卫一体化PPP新增面积项目总中标金额1.15亿元,项目年限164个月;项目的服务内容:道路清扫保洁;三无小区清洁;园林绿地管养;水域清洁。 辽阳市中心城区环卫作业服务市场化项目总中标金额2.78亿元;项目年限3年;项目的服务内容:道路清扫保洁;非物业小区清扫保洁;垃圾清运作业;垃圾桶、果皮箱清洁维护;道路两侧立面;市场地位及品质优势凸显,环卫行业市场化项目运营管理经验成熟。 公司深耕行业23年,至今运营管理的环卫项目达数百个,涉及17个省40个城市,在助力各地政府进行环卫市场化改革的进程中积累了丰富的项目运营管理经验。 公司通过项目运营和玉禾田大学逐渐培养锻炼出一支业务能力过硬、管理经验丰富的管理团队,拥有环卫项目方案设计、运营及管理、市政园林绿化养护、垃圾分类管理等方面的多层次专业人才,可根据作业环境和客户需求制定和组织实施标准化及差异化的定制方案。公司凭借多年积累的项目运营管理经验,严格规范项目管理标准及工作流程,有效实施项目的风险管控,为客户提供高品质的环境卫生服务整体解决方案。 维持盈利预测,给予买入评级。 预计公司2020-22年EPS分别为4.34元、5.88元以及8.09元,对应PE分别为22x、16x、12x风险提示:用工成本上升,核心高管流失,市场竞争激烈,提价周期较长等
紫光学大 社会服务业(旅游...) 2020-12-02 54.66 -- -- 59.49 8.84% -- 59.49 8.84% -- 详细
公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过本次非公开发行的发行对象为包括公司董事兼总经理金鑫先生控制的公司晋丰文化在内的不超过 35名(含)的特定投资者;本次非公开发行股票数量不超过 2885.85万股(含),募集资金总额不超过 9.63亿元(含),投向教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO 在线教育平台建设项目及偿还股东紫光卓远借款。 晋丰文化认购的股票数量为不低于本次非公开发行股票最终发行数量的10%,且不超过 45%;本次非公开发行完成后,晋丰文化认购的股份自发行结束之日起 18个月内不得转让,其他发行对象认购的股份自发行结束之日起 6个月内不得转让。 本次发行完成后,金鑫将通过晋丰文化间接持有紫光学大 2.31%-10.38%股份,通过天津安特间接持有 8.47%股份,通过椰林湾间接持有 9.95%股份,合计持有紫光学大 20.73%-28.8%股份。上市公司实际控制人将变更为金鑫先生。 我们认为① 本次定增完成后公司股权及治理权结构将进一步清晰有效,学大创始人金鑫先生正式回归上市公司实控人;同时金鑫参与本次定增并接受市场询价结果体现发展信心,为学大中长期发展注入强心针。 ② 公司计划未来 3年内在全国各级目标城市增设教学网点共计 176家,重点会放在提升现有城市的渗透率上,以有潜力的一二线城市为主,对现有城市教学网点进行加密,以开拓新城市为辅。完善创收矩阵深挖客户价值充享品牌价值。 ③ 学大利润或将受益盈利模型持续成熟打磨、优化治理架构、升级收入结构及来源,净利率未来或有较大提升空间,实现业绩有效转化。 ④ 行业竞争格局经历疫情进一步优化;学大通过 OMO 在线教育平台,可以增加学员的上课频次、上课科次,为学员提供更多的在线交付产品,也可以增加区域小组课,开展多校区组班培训,实现线上为线下赋能。 维持盈利预测,给予买入评级我们预计学大业务 2020-22年收入分别为 33.3亿、38.5亿、46.1亿;净利分别为 1.4亿、2亿、3亿;上市公司由于财务费用等问题,暂不考虑本次定增,我们预计归母净利分别为 0.14亿、0.8亿、1.46亿,PE 分别为 352x、63x、35x。 风险提示:公司尚未收到中国证监会的书面核准文件;招生不及预期;核心高管流失;市场竞争激烈
稳健医疗 纺织和服饰行业 2020-12-01 142.00 -- -- 157.43 10.87% -- 157.43 10.87% -- 详细
发布 2020年限制性股票激励计划,实现员工利益绑定。 11月 29日,公司公告,本次限制性股票激励计划首次授予的限制性股票的授予价格为 72.50元/股(2020年 11月 27日公司股票收盘价 136.95元/股);本激励计划首次授予的激励对象不超过 1053人,包括公司董事、高 级管理人员,以及董事会认为需要激励的其他人员。 本激励计划拟授予的限制性股票数量为 650万股,约占总股本 1.52%,其中首次授予 590万股,约占总股本 1.38%,占拟授予权益总额 90.77%;预留授予 60万股,约占总股本 0.14%,占拟授予权益总额 9.23%。 激励考核超预期,2021年收入不低于 120亿,2022年收入增速较 21年不低于 30%,则归属比例为 100%;若 2021年收入不低于 100亿,2022年收入增速较 21年不低于 20%,则归属比例 80%。 假设授予日在2020年12月中旬,公司向激励对象首次授予限制性股票 590万股,应确认股份支付费用预计 3.75亿元,该等费用将在本次激励计划的实施过程中按限制性股票归属安排分期摊销。 健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性。限制性股票激励计划有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起,有利于理顺利益机制,激发员工工作积极性,提升工作活力及效率,进而有效带动公司中长期发展。 维持“买入”评级,考虑 20Q4目前医用防护用品市场产能供应环比 Q2更加充足,2020Q4及未来短期医疗防护用品方面价格回落等因素影响,我们适 当 下 调 公 司 盈 利 预 测 : 预 计 公 司 20~22年 归 母 净 利 润 分 别 为38.88/20.90/23.14亿元(原预测值为 42.83/21.14/25.01亿元),对应 EPS由原来的 10.0/5.0/5.9元,调整为 9.1/4.9/5.4元,20-22年 P/E 分别为15.0/28.0/25.3倍。 风险提示:医用防护用品未来需求不及预期;股权激励效果低于预期、费用超出预期;棉花等主要原材料价格波动上升等。
金春股份 纺织和服饰行业 2020-11-30 58.68 77.00 23.85% 64.90 10.60% -- 64.90 10.60% -- 详细
非织造行业后起新秀,厚积薄发,十年磨砺成就细分优质成长股 金春股份(本文中简称“公司”)前身为 2011年 7月 21日出资设立的滁 州金春无纺布有限公司,公司主业立足于非织造布研发生产及销售,主营 产品包含水刺、热风及长丝超细纤维非织造布,广泛应用于工业清洁擦拭 用材、个人卫生护理、医疗卫生等领域。 截至 2019年末,公司共拥有 11条非织造布生产线,其中包含 5条交叉型 水刺非织造布生产线, 3条直铺型水刺非织造生产线, 2条热风非织造布生 产线和 1条长丝超细纤维非织造布生产线,非织造布年产能达 54000吨, 公司依据产量测算, 2019年末公司水刺非织造布市场占有率达到 7.44%, 在非织造布行业内处于领先地位。 聚焦水刺非织造布积累产能技术优势,拓展新品类推动产品创新差异化 公司聚焦水刺无纺布生产, 2019年已拥有 8条水刺生产线,年产能达到 47500吨,具体产能略优于同行可比标的诺邦股份,优于欣龙控股。 热风无纺布及超纤无纺布产品单价毛利率较传统水刺无纺布优势明显, 公 司引进热风及长丝超细纤维等产品生产线,能有效丰富产品种类、 提升产 品附加值, 进而带动提升公司自身在非织造布行业综合竞争力。 公司历经多年技术引进、探索及积累,目前已经形成自身生产工艺优势, 公司 4号水刺生产线采用全进口设备,是国内一流、国际先进的直铺型水 刺非织造布生产设备, 该生产线在保持产品质量稳定的基础上生产速度可 达到 240米/分钟,是国内其他设备的 2倍以上。 对接国内日化护理、生活用纸头部优质客户,内销业务为主外贸风险较低 公司目前已与恒安集团、维达纸业、金红叶纸业集团有限公司、扬州倍加 洁日化、杭州豪悦护理多家国内生活用纸头部企业、日化护理优质标的建 立长期稳定合作关系; 目前国内生活用纸、护理用品市场集中度较低,绑 定优质客户,公司有望充分享受未来行业集中度提升带来的订单需求增长 红利。此外,公司整体业务以内销为主,国外客户日韩为主 2019年占比仅 为 12%,相较出口导向型同行受到外贸政策汇率风险更低。 首次覆盖给予“买入”评级, 我们预计公司 2020~2022年营业总收入分别 为 11.24、 13.55、 17.08亿元,同比增长分别为 34.11%、 20.55%、 25.98%; 归母净利润分别为 2.65、 2.06、 2.52亿元,同比增长 199.17%、 -22.12%、 22.23%,对应 EPS 分别为 2.20、 1.72、 2.10元,对应 P/E 分别为 26.61、 34.17、 27.95X。 基于非织造行业同行可比标的对比估值分析,我们给予公司 2020年 35倍 P/E,目标价为 77元,对应市值 92.4亿元。 风险提示: 原材料价格波动上升风险;产能释放不及预期;非织造布市场 需求缩减等。
共创草坪 传播与文化 2020-11-26 34.44 36.90 16.07% 33.44 -2.90% -- 33.44 -2.90% -- 详细
全球人造草坪龙头企业,越南产能投产有望持续提升业绩公司是全球产销规模最大的人造草坪生产企业,自 2011年公司连续 9年人造草坪销量位居世界第一。据 AMI Consulting 数据,按照销量口径统计,公司 2019年全球市场占有率达到 15.00%。公司主营业务为休闲草和运动草,2019年营收占比分比为 61.45%和 33.15%;此外,公司业务以出口为主,2019年外销收入占比 83%。截至 2019年末,公司全部产能为 5,040万平方米;此次募投越南新建项目,目前一期(2000万㎡/年)满产生产,预计明年二期(1600万㎡/年)投产,减少关税影响,更具成本优势。 人造草坪行业高景气,休闲草为行业主要增量2019年全球人造草坪销售金额为 178亿元人民币,销量为 2.97亿平方米。 据 AMI Consulting 数据,2015-19年全球人造草坪销量 CAGR 14.83%。其中2019年全球运动草和休闲草销量分别为 1.6亿平方米和 1.37亿平方米,预计 2023年销量分别达到 2.19亿平方米和 2.39亿平方米。运动草增长来源为发展中国家加大运动场地投入和发达国家更新存量运动草坪;休闲草增长原因是产品性能提升,个性化需求得到满足,大型家居连锁超市、园艺公司、DIY 等销售方式从北美等成熟市场向其他地区拓展。 三大优势构建公司竞争壁垒,优势突出,拉动公司未来长期稳健增长客户资源稳定:公司同时获得 FIFA、World Rugby、FIH 人造草坪优选供应商品牌,合作关系紧密。 技术研发领先:公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验丰富的研发团队,在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行了前瞻性的研发布局。目前公司自主研发的在研产品,部分性能指标已远高于行业最权威的 FIFA Quality Pro 标准,新型可回收人造草坪产品逐步开始销售。 公司已取得授权专利共 29项,其中发明专利 11项、实用新型 18项。 销售网络布局广泛:截至 2019年 12月末,公司拥有销售人员 182人,产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等 120多个国家和地区。运动草方面,公司主要采用直销模式;休闲草方面,基于终端客户极为分散的特点,公司主要采用批发模式。公司全球化的销售网络、一站式的服务优势会持续凸显,市占率有望进一步提升。 首次 覆 盖给 予 买入 评 级 。我 们 预计 公 司 2020-2022年 收入 分 别为18.35/22.97/28.54亿元,同比增长分别为 18.09%、25.21%、24.26%;实现归母净利润分别为 4.07/4.93/5.93亿元,同比增长为 43.17%、21.08%、20.23%。预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.02/1.23/1.48元,对应 PE 为30.74/25.39/21.12倍。 根据行业平均估值,及新股上市和龙头公司溢价,给予 21年估值 30倍,目标价 36.9元。 风险提示:国际贸易摩擦风险、赛事供应商资格续约不确定风险、国际化运营管理风险、客户依赖风险、财务风险、募集资金投资项目风险。
共创草坪 传播与文化 2020-11-26 34.44 36.90 16.07% 33.44 -2.90% -- 33.44 -2.90% -- 详细
全球人造草坪龙头企业,越南产能投产有望持续提升业绩 公司是全球产销规模最大的人造草坪生产企业,自2011年公司连续9年人造草坪销量位居世界第一。据AMIConsulting数据,按照销量口径统计,公司2019年全球市场占有率达到15.00%。公司主营业务为休闲草和运动草,2019年营收占比分比为61.45%和33.15%;此外,公司业务以出口为主,2019年外销收入占比83%。截至2019年末,公司全部产能为5,040万平方米;此次募投越南新建项目,目前一期(2000万㎡/年)满产生产,预计明年二期(1600万㎡/年)投产,减少关税影响,更具成本优势。 人造草坪行业高景气,休闲草为行业主要增量 2019年全球人造草坪销售金额为178亿元人民币,销量为2.97亿平方米。据AMIConsulting数据,2015-19年全球人造草坪销量CAGR14.83%。其中2019年全球运动草和休闲草销量分别为1.6亿平方米和1.37亿平方米,预计2023年销量分别达到2.19亿平方米和2.39亿平方米。运动草增长来源为发展中国家加大运动场地投入和发达国家更新存量运动草坪;休闲草增长原因是产品性能提升,个性化需求得到满足,大型家居连锁超市、园艺公司、DIY等销售方式从北美等成熟市场向其他地区拓展。 三大优势构建公司竞争壁垒,优势突出,拉动公司未来长期稳健增长 客户资源稳定:公司同时获得FIFA、WorldRugby、FIH人造草坪优选供应商品牌,合作关系紧密。技术研发领先:公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验丰富的研发团队,在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行了前瞻性的研发布局。目前公司自主研发的在研产品,部分性能指标已远高于行业最权威的FIFAQualityPro标准,新型可回收人造草坪产品逐步开始销售。公司已取得授权专利共29项,其中发明专利11项、实用新型18项。 销售网络布局广泛:截至2019年12月末,公司拥有销售人员182人,产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区。运动草方面,公司主要采用直销模式;休闲草方面,基于终端客户极为分散的特点,公司主要采用批发模式。公司全球化的销售网络、一站式的服务优势会持续凸显,市占率有望进一步提升。 首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2020-2022年收入分别为18.35/22.97/28.54亿元,同比增长分别为18.09%、25.21%、24.26%;实现归母净利润分别为4.07/4.93/5.93亿元,同比增长为43.17%、21.08%、20.23%。预计2020-2022年EPS分别为1.02/1.23/1.48元,对应PE为30.74/25.39/21.12倍。根据行业平均估值,及新股上市和龙头公司溢价,给予21年估值30倍,目标价36.9元。 风险提示:国际贸易摩擦风险、赛事供应商资格续约不确定风险、国际化运营管理风险、客户依赖风险、财务风险、募集资金投资项目风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-11-25 38.00 -- -- 38.20 0.53% -- 38.20 0.53% -- 详细
拟向不超过 35名特定投资者定增募资不超过 60亿元。 11月 5日,公司公告,非公开发行 A 股股票预案,本次非公开发行对象为不超过 35名特定投资者,发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定,不超过 12亿股(含);本次非公开发行不会导致公司实控人变化。 最终发行价格将在本次发行申请获得中国证监会的核准批复后,遵照价格优先等原则,根据发行对象申购报价情况协商确定; 本次非公开发行完成后,发行对象认购的股份自本次发行结束之日起 6个月内不得转让或上市交易。 投向怀柔学习基地建设项目和补充流动资金。本次发行募集资金总额不超过 60亿元,扣除发行费用后将用于:①怀柔学习基地建设项目(42亿元); ②补充流动资金(18亿元);具体来看,本次募集资金投资项目的实施,一方面有利于进一步提升教学质量,打造安静、方便、优美的一体化教学、学习、生活环境,改善学员体验,形成高质量的协议班教学能力,提升知识型就业人群的招录通过率和专业能力。 另一方面,有利于公司深耕区域市场,为学员提供属地化的教学服务、强化属地经营能力、推动渠道下沉、提升品牌形象、优化资源配置及提升运营效率,通过良好的基础设施和教学效果将品牌口碑扩散,从而提升公司核心竞争力,增强公司盈利能力,进一步巩固公司在职业教育行业的领先地位;同时,对上市公司而言,本次募集资金投资项目的实施有利于增厚公司资金规模,降低上市公司财务风险,增强公司财务稳健性和持续经营能力,保障上公司持续健康发展。 维持盈利预测,给予买入评级中公教育是国内领先的全品类职业教育培训机构,也是招录考试培训领域的开创者和领导者。公司主要服务于 18-45岁的大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型人群,提供超过 100个品类的综合职业教育培训服务。 目前,公司拥有超过 2000人的规模化专职研发团队,超过 13,000人的大规模教师团队,在全国超过 1000个直营网点展开经营,深度覆盖 300多个地级市。依托卓越的团队执行力和全国范围的垂直一体化快速响应能力,公司已发展为一家创新驱动的高增长企业平台。暂不考虑本次定增,我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 0.41元、0.58元、0.8元,PE 分别为 95x、67x、49x。 风险提示:未拿到定增批文,市场竞争激烈,核心高管流失,招生不及预期。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-11-13 41.20 -- -- 42.38 2.86% -- 42.38 2.86% -- 详细
全资子公司拟参与竞拍北京昌平区土地使用权,土地面积 3.7万方11月 10日,公司公告,全资子公司北京中公未来教育科技有限公司参与竞 拍 位 于 北 京 市 昌 平 区 沙 河 镇 七 里 渠 南 北 村 土 地 一 级 开 发 项 目CP00-1804-0002地块 R2二类居住用地、CP00-1804-0012地块 F3其他类多功能用地的国有土地使用权。 土地面积 3.74万方,其中建设用地 3.74万方;建筑控制规模 14.2万方; 用地性质:R2二类居住用地、F3其他类多功能用地;土地出让年限:居住70年、商业 40年、办公 50年;挂牌起始价 30.05亿元;竞买保证金 6.01亿元。 公司拟在该地块上建设公司在线科技研发中心、线上与线下融合教育示范中心、研发与教学人员融合培训中心、全国市场垂直一体化响应指挥中心、创新教育总部。 项目建成后,将有效提升公司集群化研发能力、线上线下融合产品规模化生产及普及能力、全国市场垂直一体化快速响应能力和全品类产品的敏捷创新能力,能够满足 5000多名学员吃住学一体化及线上线下融合培训,能够解决 30000多名教师和研发人员的研发与教学多轮次集中内训学习。 这一全面融合在线技术的新中心建成将系统提升公司对内与对外的培训能力,全面引领行业科技、研发、培训、服务、市场及指挥体系的彻底革新和升级,有力提升品牌形象及竞争壁垒,同时配套建设的公寓住宅可解决大部分核心骨干人才的住房问题,全面提升行业人才竞争壁垒。 维持盈利预测,给予买入评级中公已建立并完善研发渠道运营垂直一体化响应反馈机制,在巩固自身护城河同时成就极强的市场竞争格局。一方面,招录考试全面恢复,上半年因考试延期积压的待确认收入在 Q3获得部分释放,在弥补上半年亏损之后净利依然获得稳健快速增长。Q4为传统业绩确认高峰,Q1-3高增长奠定全年趋势。另一方面,研发教学市场服务等关键驱动要素的人才与资本投入逐步增大,以研发为主导的市场领先优势持续增强,线上快速发展,线下稳步推进,线上线下融合优势更加凸显。中公长期价值明确,疫情加剧中小机构出清,扩招趋势叠加资源积累将更加巩固中长期护城河;我们预计公司 20-21年净利分别为 25亿、36亿、PE 分别为 104x、73x。 风险提示:公司能否竞得土地使用权尚存在不确定性,核心高管流失,拿地进度不及预期
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-11-13 20.05 -- -- 21.16 5.54% -- 21.16 5.54% -- 详细
公司与千种幻影签订《许可协议》,未来拟收取7万元/台的许可费用。 11月11日,公司公告,公司于2020年8月12日取得作品名称为:东方时尚智能教学指导书(国作登字-2020-L-01095780)的作品登记证书。 根据协议约定,用于千种幻影开发VR汽车驾驶模拟器等产品的设计、制作、发行。公司同意向千种幻影提供与作品相关的技术服务资料,给予千种幻影必要的协助,并向千种幻影提供必要的培训及辅导(如需),许可期限五年。同时针对千种幻影于许可期限内销售的VR汽车驾驶模拟器,公司收取许可费用7万元/台。 公司以11万/台(市场价18万/台)向千种幻影采购1000台VR汽车驾驶模拟器。 同时,公司公告,公司根据实际业务发展需要陆续与千种幻影签署《VR汽车驾驶模拟器服务合同书》,由千种幻影向公司提供VR汽车驾驶模拟器设备以及相关的软件授权、系统维护等服务,设备数量累计不超过1000台,每台设备服务费用为人民币18万元,1000台设备服务费共计18,000万元人民币。 根据双方签署的《作品许可使用协议》,甲方向乙方授权使用《东方时尚智能教学指导书》作品著作权用于乙方产品,双方同意,本合同项下售出的产品应在本合同签订后一次性结清许可费用,产品总价扣除许可费用后甲方应付的实际款项合计1.1亿元。 千种幻影为关联公司,为虚拟驾考培训服务提供商。公司此次购买千种幻影VR汽车驾驶模拟器产品设备。一方面,有利于优化公司产业布局,增强公司核心竞争力,加快推进公司资源利用、业务整合等发展目标,提升战略协同层次和水平,从而实现各方共赢;另一方面,我们认为,千种幻影或将积极向外部驾培机构等单位推广VR汽车驾驶模拟器,预计公司将同步收取许可费用,未来或有效增厚现有利润。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司属于机动车驾驶员培训行业,目前正引领行业创新升级,以科技赋能,从传统劳动密集型企业向高效友好、节能环保的新一代智能驾培项目发展。我们预计公司2020年至2022年EPS分别为0.32元、0.46、0.52元,PE分别为63x、43x、38x。 风险提示:VR汽车驾驶模拟器销售不及预期,成本降低不及预期,核心高管流失。
众望布艺 纺织和服饰行业 2020-11-11 34.19 44.00 25.25% 35.88 4.94% -- 35.88 4.94% -- 详细
众望布艺:国内知名高端布艺厂商公司拥有“Z-WOVENS” 、“SUNBELIEVABLE” 、“ NEVERFEAR”等多个品牌,并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务,与 Ashley、 La-z-boy、 Flexsteel、 Klaussner、 Craftmaster、Jackson、 UnitedFurniture、 Bernhardt、 Southern Motion 和 Albany 等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。 布艺行业市场空间广阔,消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板1)国内居民收入不断上升,消费能力显著提升。2)房地产行业的发展有利于沙发市场进一步拓展。3)城镇化进程加快为沙发行业带来稳定的发展空间。 专注匠心设计及独特工艺,供应链管理高效稳定,质量&渠道优势凸显公司细分行业内优势显著:1)研发设计紧跟市场潮流风向,以美国的高点家居展(High Point Market)等世界知名家居展会为风向标,产品设计与国际时尚潮流有机对接; 2)注重日常场景式整体风格设计,整体的家居软装要求具有统一的色彩和装饰风格设计,各种产品要做到协调搭配,注重室内空间整体化设计,。 3)生产过程自动化、智能化和绿色化。提高自身智能化自动化的生产水平提升竞争力。 4)公司供应链以信息系统为依托,将研发、采购、生产、销售、质控、仓储、物流等环节有效组织并实施协同运作,形成了一套行之有效的管理机制。 首次覆盖,给予“买入”评级我们预计公司 2020~2022年间实现营收 5.36、6.45、8.17亿元,对应增速分别为 9.70%、20.44%、26.57%,20~22年归母净利润分别为 1.55、1.98、2.55亿元,同比增速分别为 24.56%、27.77%、28.69%,对应 EPS 分别为 1.76、2.25、2.90元/股,对应 P/E 分别为 18.80、14.71、11.43倍,我们经过行业对比分析,以相对估值法给予公司 2020年 25倍 P/E,对应目标价为 44元,对应市值为 38.72亿元。
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-10 27.00 -- -- 30.36 12.44% -- 30.36 12.44% -- 详细
拟向实控人在内特定投资者定增募资不超过9.9亿元。 11月5日,公司公告,特定对象发行A 股股票预案,为包括宣奇武先生在内的不超过35名特定投资者,本次公司拟发行不超过9169.76万股,宣奇武先生拟认购价款总额为5000万元; 宣奇武先生不参与本次向特定对象发行询价过程,接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购;本次发行发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价80%,宣奇武先生本次认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让,其他发行对象认购的股份自本次发行的发行结束之日起6个月内不得转让。 投向先进性产业化研发项目等三大项目。本次发行募集资金总额不超过98,881.52万元,扣除发行费用后将用于:(1)先进性产业化研发项目;(2)阿尔特成都新能源动力系统及零部件生产基地建设项目;(3)柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。 本次募投项目的实施是公司把握国家在汽车产业领域的政策支持,顺应新能源汽车发展趋势和市场需求变化,提升零部件产业化的重要举措,符合公司进一步提升核心技术、深化业务布局的战略规划。 调整盈利预测,维持买入评级。 公司作为独立汽车设计科技赋能,核心零部件做深产业服务,其中汽车核心零部件研发及制造业务为主要设计生产插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器及V6型汽油发动机。我们调整2020年EPS 由0.5元下调为0.46元;主要系新冠肺炎疫情影响,导致公司及上下游产业链中的各企业均发生不同程度的延迟复工复产情形,直接影响公司在执行项目的开展进度、收入确认时点及回款情况,故下调2020年盈利预测。未来考虑到公司发动机技改项目以及生产基地等陆续落地,上调2022年EPS 由0.87元调整为0.93元,2020-22年PE 分别为58x、40x、29x。 风险提示:拿单不及预期,定增未通过审批,核心高管流失等。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-11-09 33.00 -- -- 35.30 6.97%
35.30 6.97% -- 详细
事件:减值及费用确认影响公司 Q3利润端表现公司公布 2020年前三季度业绩报告,实现营收 14.74亿元(-24.53%);实现归母净利润 3729万元(-78.74%);Q3单季度实现营收 5.20亿元(-29.07%),实现归母净利润-2709万元(-144.01%)。公司三季度利润下滑较大主要系当期存货计提及长期资产减值计提所致;同时投资并购等费用确认导致利润端出现下滑。 B2C:降幅有所收窄,预计 Q4B2C 端有望恢复持平我们预计公司 Q3单季度,B2C 业务下滑 30%左右,环比二季度降幅有所收窄。根据我们跟踪的数据,9月 90分天猫旗舰店销售基本持平,10月黄金周期间销售额同比实现双位数增长;目前复苏趋势良好,预计 Q4B2C 业务有望恢复持平。从 C 端来看,品牌矩阵进一步完善,2020年取得“大嘴猴”在箱包和雨伞等品类的品牌授权,针对下沉市场发力;小米品牌针对米系渠道和高价比产品市场;90分则主要针对个性化差异化的大众市场。与此同时针对 90分品牌,公司积极进行品牌建设,并入选天猫品类舰长,与天猫服饰“服配箱包”行业开展深入合作,有助于提升公司数字化运营能力。 目前品牌布局充分,期待 90分后续的快速成长。 B2B:受海外疫情影响,业绩尚在恢复期;明年业绩增量值得期待我们预计公司 Q3单季度 B2C 业务下滑 20%左右,主要系海外疫情仍旧严重,业绩尚在恢复期,预计 Q4会逐步回暖;我们认为 2021年业绩值得期待,主要系:1)19年公司通过收购印尼工厂进入 NIKE 供应链,随着海外疫情持续恢复,预计 NIKE 订单将会有所增长;2)2020年新签客户 VF 由于疫情影响,订单量较小,2021年预计恢复正常,新的订单将会持续贡献公司 B2B 业务;3)2020年 10月公司成为阿里供应链,与天猫新锐包袋设计师品牌合作,未来将持续贡献业绩。 毛利率略有提升,减值及费用确认影响公司净利率水平毛利率:公司前三季度毛利率为 29.60%(+1.92pct),Q3毛利率为 29.64%(+2.7pct)毛利率略有提升主要系毛利率相对较高的 2B 业务占比较高所致。 费用端:公司费用率有所提升。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.34%(+4.2pct)、7.75%(+3.66pct)、4.14%(+0.94pct)、0.97%(+1.05pct);Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率的分别增长 6.81pct、3.60pct、0.19pct、4.28pct。公司销售费用率有所提升主要系:代言人等相关营销费用支出加大所致;管理费用率上升主要系公司拓展业务,加强人才引进力度及投资并购所发生的各类费用加大所致;财务费用率上升主要系本期为银行融资及发行可转换债券的利息费用增加;同时人民币升值导致公司汇兑损失增加。 资产减值损失来看,Q3单季度为 1915万,去年同期为 0,主要系公司当期计提存货减值及长期资产减值损失所致。 净利率:由于减值就费用确认影响,公司净利率 2020年前三季度公司净利率为 1.81%(-7.46pct),Q3单季度为-6.65%(-15.27pct)。 营运能力来看:公司前三季度存货规模为 3.29亿元,相比年初减少 35.48%,主要系公司消化库存所致;经营性净现金流为-4990万元(-642%),主要系本期销售下降,收到的资金减少;同时加强人才引进力度,支付的职工薪酬增加,以及为投资并购而支付的各项费用增加所致。 公司推出二期、三期员工持股计划,调动员工积极性。 公司推出第二、第三期员工持股计划,业绩考核目标为给予 2017-2019年营收均值,2021年-2024年收入增速分别不低于 30%、50%、70%、90%,体现公司对于未来发展的信心。 维持“买入”评级。我们认为虽然前三季度公司业绩承压,但是我们认为随着 Q4公司 2B/2C 业务的持续恢复,以及费用端和减值的减少,公司业绩将出现拐点,期待公司明年业绩的增长。考虑到公司三季度业绩承压,我 们 略 下 调 公 司 盈 利 预 测 , 预 计 2020-2022年 公 司 实 现 营 收21.19/34.17/44.27亿元,同比为-21.37%、61.27%、29.57%;预计 2020-2022年实现归母净利润 9734万元、3.02亿元、4.06亿元(原值为 1.97/3.13/4.11亿元),同比为-56.93%、210.67%、34.26%。预计 2020-2022年 EPS 为0.45/1.39/1.87元,对应 PE 为 68.23/21.96/16.36倍。 风险提示:B2C 渠道恢复不及预期,疫情反复,B2B 客户拓展和下单不及预期
酷特智能 纺织和服饰行业 2020-11-09 27.33 -- -- 26.84 -1.79%
26.84 -1.79% -- 详细
事件:公司前三季度业绩保持稳健增长,符合预期。 2020Q1-Q3公司实现营收 4.74亿元,同比+28.04%;归母净利润 4407万元, 同比+8.77%; 2020Q3营收 1.02亿元,同比-5.26%;归母净利润-627万元, 同比-181.05%,业绩符合此前预告。 公司前三季度业绩保持增长,主要系公司防疫物资贡献( 2020H1防疫物资 收入占比在 60%); 2020Q3单季度由于国内疫情好转且国内防疫物资产能 增加,需求和产品价格有所下降,使得公司防疫物资的收入规模环比 2020H1有所下降。 从主业来看,由于 Q3季度为服装制造企业淡季,同时海外疫情尚未得到 控制,公司国外服装订单同比有所下滑,而海外订单由于毛利水平较高, 需求减少后对公司利润端产生较大影响。 毛利率有所下降,费用端控制良好,防疫物资规模提升后减值计提影响净 利率水平。 2020Q1-Q3公司销售毛利率为 33.71%( -5.57pct), Q3毛利率为 16.08%, 毛利率下降主要系公司收入规模下降后,单位成本提升;同时 Q3单季度 防疫物资由于行业供给逐渐充足,产品单价降幅较大,使得毛利率受到影 响。 费用端控制良好,前三季度期间费用率下降 5.93%; Q3单季度下降 0.28%。 但由于防疫物资规模提升,使得计提减值增加,前三季度资产减值损失达 1570万元,相比去年同期大幅增加,从而影响整体的净利率水平。 2020Q1-Q3净利率为 9.29%( -1.65pct), Q3为-6.16%。 存货规模有所提升, Q3经营性现金流受到收入规模影响由正转负 2020前三季度存货规模为 1.03亿元,相比年初增加 44%,主要系防疫物资 备货增加所致;应收账款规模为 2777万元,相比年初下降 34%;经营性现 金流为 2626万元, Q3单季度净流出 911万元,主要系 Q3为服装制造行 业淡季,海外疫情影响需求端压力较大,影响整体收入规模。 短期业绩受疫情影响较大,看好未来长期发展 公司作为拥有大规模个性化定制生产能力的稀缺标的,利用工业互联网和 大数据打造满足小批量多批次的柔性化供应链;我们认为在当前工业互联 网背景下,传统制造业利用前端数据驱动后端研发和智能生产,提升供应 链反应速度和效率已经成为未来的重要趋势。酷特智能具备较强的技术优 势和规模优势,并凭借自身在智能生产和大规模定制生产方面的经验,向 其他制造企业输出工厂升级整体改造方案以及技术咨询服务,推动传统制 造向智能制造的升级转型。虽然短期由于疫情公司主业受到一些影响,但 中长期来看公司 C2M 柔性化供应链仍具备竞争优势和稀缺性,继续看好公 司长期发展。 维持“买入”评级。 考虑到海外疫情仍然对于公司订单情况有所影响,我 们略下调公司盈利预测, 预计 2020-2022年净利润分别为 6898万、 8684万、 1.07亿元(原值为 9117万元/1.19亿元/1.55亿元),同比增长分别为 0.44%、 26%、 23%。 预计 2020-2022年公司 EPS 为 0.29/0.36/0.45元,对应 PE 为 91.16、 72.41、 58.84倍。 风险提示: 大客户订单流失风险、疫情影响超出预期影响公司订单情况、 投资项目产生效益速度不及预期、终端消费疲软。
国新文化 基础化工业 2020-11-09 14.02 -- -- 14.10 0.57%
14.10 0.57% -- 详细
20Q1-3收入 4.22亿同比减 51.82%;归母净利 0.84亿同比增 589.39%, 扣非后归母净利 0.54亿同比增 33.6%。 10月 30日,国新文化公布 2020年第三季度报告, 归母净利大幅增长主要系( i)本期文化教育版块营业收入较上年同期增长; ( ii)公司开展降本增效专项工作,取得较好效果;( iii)两家化工子公司 处置收益;( iv)上期含股份支付事项对所得税费用的影响。本期非经常性 损益约 0.30亿,其中非流动资产处置损益 0.25亿。收入减少主要系化工 资产置出合并范围减小,化工营业收入减少( 2020年 3月,常熟新材料 100%股权及新材料销售 100%股权转让完成工商变更登记)。 全资子公司奥威亚 20Q1-3营收 2.19亿同比增 5.2%,净利润 8368.63万, 同比增 144.3%,主要系部分所得税额影响。 分季度看, 20Q1收入 0.85亿同比减 69.39%;归母净利 0.18亿元,同比增 长 1645.15%; 20Q2收入 1.17亿元同比减 57.97%;归母净利 0.15亿元,同 比增长 194.01%; 20Q3收入 2.19亿元同比减 31.11%;归母净利 0.52亿元, 同比增长 78.19%。 投资北京华晟经世,布局职业教育领域 同时,公司公告,拟以现金 2.9亿收购北京华晟经世信息技术有限公司 27% 股权,华晟经世全部股东权益价值 11.18亿,国新文化拟按照 10.8亿元估 值出资 2.9亿受让原股东 27%股权。华晟经世承诺 2020-22年审计税后净 利润不低于 7000万、 16000万、 27000万元。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司将继续紧紧围绕教育信息化 2.0行动计划的目标任务和教育信息化 发展趋势,全面实施 “三三六战略”。本次战略投资华晟经世公司战略发 展需要,有利于进一步做大文化教育主业,实现现有教育信息化业务和职 业教育的协同发展。我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 0.56元、 0.68元、 0.81元, PE 分别为 26x、 21x、 18x。 风险提示: 拿单不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈, 华晟经世业绩 不及预期
百隆东方 纺织和服饰行业 2020-11-06 4.11 -- -- 4.67 13.63%
4.67 13.63% -- 详细
上调至“买入”评级,考虑到当前海外疫情风险较2020Q2有所缓解,海外客户纺织品需求及生产订单量逐步改善回升,上游纺织制造行业景气度逐步回暖,同时考虑到新冠疫情对纺织品需求端及公司20H1订单量的冲击影响没有计入2019年相关报告盈利预测,我们对2020~2021年相关报告原有盈利预测适当下调。预计公司2020~2022年实现营收分别为60.04、64.21、69.66亿元,对应同比增速分别为-3.50%、6.95%、8.49%,2020~2022年归母净利润分别为2.50、3.28、3.91亿元(20~21年原值为4.96、5.61亿元),同比增速分别为-16.19%、31.28%、19.32%,对应EPS 分别为0.17、0.22、0.26元,2020~2022年P/E 分别为24.40、18.59、15.58倍。 风险提示:棉花等原材料价格波动上升;疫情反复加剧风险;海外市场客户订单未来下滑波动风险;人力成本等固定费用支出增加等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名