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孙海洋

天风证券

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比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-06-08 24.99 -- -- 25.27 1.12% -- 25.27 1.12% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩预告,盈利增长亮眼公司预计21H1归母净利2.34-2.5亿,同比增长45-55%,较19H1增长34-44%;21Q2归母净利0.83-0.99亿,同比增长30-55%。预计21年上半年EPS为0.44-0.47元/股。公司继续深耕主业,产品力、品牌力和营运能力得到了市场认可。 产品、品牌、运营多维发力巩固竞争优势第一、产品研发持续创新,推出Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列。第二、品牌建设加大投入,从赛事传播、娱乐营销、事件推广、公益活动等方面多管齐下,不断强化品牌力,塑造品牌精神内核。开始在全国投放高铁广告,并持续强化娱乐营销,提升品牌知名度和美誉度。 第三、全面推进VIP深度运营和精细化管理,充分利用线下渠道优势,通过微信号+VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,线上线下联动,共同发力。实现个性化营销,精细化管理。 数字化转型加速,与腾讯合作智慧零售项目成效显现公司数字化转型加速,自2020年公司在深圳腾讯总部与腾讯深度合作,智慧零售项目成效显现。公司与腾讯共同建立智慧门店样板店,比音勒芬将借助腾讯在人脸识别、互动设备、AR/VR技术、LBS、C端连接等领域的积累,建立泛客流管理体系,与腾讯基于线下门店,在泛会员体系、产品整合、流量引入等方面进行合作,从供给端提高协同效率。 维持盈利预测,维持买入评级,我们预计公司在2021-2023年归母净利润分别为5.86、7.15、8.92亿元,对应EPS分别为1.07、1.31、1.63元,对应P/E分别为21.91、17.95、14.38X。 风险提示:拓店计划、新拓门店店效不及预期;终端客群消费增速放缓;新老运动时尚品牌切入细分市场,竞品分流影响等。业绩预告是初步测算结果,具体数据以2021年半年度报告为准。
凯文教育 传播与文化 2021-04-30 4.15 -- -- 4.21 1.45%
4.21 1.45% -- 详细
营业收入:公司20年实现营收3.21亿元,-59.61%yoy。20Q1/Q2/Q3/Q4实现营收0.82/0.56/0.85/0.98亿元,+1.80%/-22.79%/-3.57%/-82.27%yoy。随着疫情影响逐渐消退,公司素质教育业务经营将恢复正常,21Q1营收0.94亿元,同比增加15.33%。 毛利率:公司20年毛利率达1.89%,同比-28.75pcts。其中2020Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为18.36%/-55.46%/1.28%/21.22%,同比-1.18/-42.99/-10.39/-19.67pcts。21Q1毛利率为13.67%,公司业务逐步恢复。 经营费用:公司20期间费率56.92%,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26%,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15%,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51%,同比+14.05pcts。 净利润:公司20期间费率56.92%,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26%,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15%,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51%,同比+14.05pcts。 现金流:公司20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响,销售商品、提供劳务收到的现金减少。20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响。20年投资活动净现金流为-2.54亿元,去年同期为2.71亿元。公司投资支付的现金较上年同期增加9.16亿元,+4163.64%yoy。 维持盈利预测,给予“买入”评级。我们预计公司2021-2022收入5.28亿/6.02亿元,净利润-1.06亿/0.59亿元,预期营业利润-1.34亿/0.75亿元。 风险提示:招生不及预期,民促法实施政策尚未落地,国际学校政策收紧、招生不及预期,学费增长乏力
新大正 房地产业 2021-04-23 46.51 -- -- 48.55 4.39%
52.90 13.74% -- 详细
公司发布一季报,21Q1实现收入4.26亿,同增55.0%;实现归母净利润3585万,同增44.9%;实现归母扣非净利润3309万,同增39.3%。收入利润表现亮眼,均接近此前预告上限(收入增速预告为50%-55%,归母净利润增速预告为40%-45%)。 分季度来看20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1,营收同增14.4%/17.1%/23.8%/41.0%/55.0%,提速明显。20Q1受疫情影响公开招投标工作基本暂停,21Q1新拓南通兴东机场/长沙黄花机场/贵阳及洛阳轨交/包神铁路/深圳罗湖公安局等,新开发项目和业务年合同金额约1.4亿,同增269.6%。 21Q1实现毛利率19.6%,同减1.3pct,上市以来毛利率稳定性高,基本保持在20%-22%之间。实现期间费用率8.5%,基本持平,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/7.8%/-0.4%。实现净利率8.5%,同减0.6pct。 3月1日,公司从重庆日报报业集团收购重报物业60%股权,整合重庆当地物业管理资源,借助公司管理优势扩大覆盖服务范围,持续提升规模效应;同时增加公司经营及财务规模。公司坚持谨慎收购,标的必须具有战略协同,进而对未来发展提供支撑,侧重优势业态、聚焦中心城市选择标的。 维持盈利预测,给予买入评级。公司持续践行“规模扩张、品质发展”,一是持续优化业务结构,突出优势业态,打造拳头业务;二是强化中台建设、品质管控与经营管理效能提升;三是推动人才梯队建设,支撑全国化发展;四是加快数字化推进工作,支撑创新业务、增值服务等关键领域的发展。我们预计21-22年EPS分别为1.67/2.38元;PE分别为43x/30x,建议积极关注! 风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失
罗莱生活 纺织和服饰行业 2021-04-19 14.21 -- -- 16.44 10.86%
15.75 10.84% -- 详细
事件:发布020业绩快报及及2211Q1预告,业绩超预期加速回升。 公司预计2020年实现营收49.11亿元,同增1.04%;实现归母净利润5.85亿元,同增7.13%。 20年分季度来看,20Q1~Q4营收分别为8.93亿元(-21.94%)、10.13亿元(-2.92%)、13.51亿元(+11.87%)、16.54亿元(+12.87%);归母净利分别为0.71亿元(-50.65%)、0.96亿元(+52.78%)、1.95亿元(+29.24%)、2.23亿元(+18.58%),公司在19Q4高基数基础上延续快速增长。 21Q1公司预计实现归母净利润1.60~1.85亿元(+124%~159%),扣非后归母净利润1.50~1.75亿元(+119%~156%),除去2020Q1疫情背景下低基数影响,21Q1归母净利润较19Q1增长10.64%~27.93%,扣非归母净利润较19Q1增长12.77%~31.57%,可比口径下保持健康增速。 公司家纺细分行业龙头地位优势凸显,持续聚焦主业,强化品牌建设、加码研发创新、数字化转型1)公司经营稳健、收入持续恢复增长,随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制,公司的经营状况逐步恢复正常。 2)聚焦主业,强化品牌建设,持续深耕渠道,大力开拓线上、线下市场。 同时,公司抓住一季度销售旺季,充分利用春节、三八妇女节等节日进行品牌宣传、营销活动,获得了销售收入的显著增长。 3)持续推进组织构架改革和降本增效工作,推动数字化、精细化管理,加强成本及费用管控,不断提升管理效益,盈利能力持续上升。 公司于22004Q4在传统家纺销售旺季高基数基础上延续快速增长;121Q1业绩表现对比119Q1可比口径实现延续健康稳健增长::同时伴随着终端服装家纺市场需求复苏回升,伴随Q1节日消费需求提升,同时20Q2家纺传统换季需求叠加未来传统节假日装饰需求,客观来看公司各渠道业绩或延续快速增长。 维持“买入”评级,,根据公司快报数据略微下调220020预测,同时考虑到公,司罗莱主品牌细分行业内龙头优势凸显,LLOVO线上年轻家纺品牌与主品牌形成中高端家纺协同覆盖,廊湾及内野毛巾等关联业务有望深化对不同细分市场需求覆盖,我们上调公司22021~~2022年盈利预测。 预计公司2020~2022年营业总收入分别达到49.10、54.42、60.06亿元(20~22营收原值为49.75、54.42、59.29亿元),同比增速分别为1.03%、10.82%、10.36%;2020~2022年公司归母净利润分别达到5.85、6.78、7.66亿元(20~22归母净利润原值为5.97、6.52、6.96亿元),同比增速分别为7.16%、15.83%、13.08%,对应EPS分别为0.71、0.82、0.93元,对应P/E分别为19.90、17.18、15.19X。 风险提示:疫情反复波动影响;电商及线下渠道增速低于预期;汇率波动对海外业务影响;快报及预告数据仅供参考,具体财务指标参照年报。
共创草坪 传播与文化 2021-04-12 32.65 -- -- 47.66 44.42%
50.93 55.99% -- 详细
事件:公司2020年全年业绩高速高质增长,21Q1营收盈利加速提升。 公司2020年实现营业收入18.50亿元(+19.10%),实现归母净利润4.11亿元(+44.38%),整体盈利能力显著提升,其中扣非后归母净利润为3.84亿元(+42.97%);公司20年销售人造草坪产品5131万平方米(+26.13%)。 分产品来看,公司2020年运动草产品营收达5.16亿元(+0.27%),休闲草产品营收达12.51亿元(+31.05%),草丝及其他业务营收达7648.45万元(-2.26%),整体来看,休闲草产品快速增长主要受益于家庭休闲草坪消费需求上升,同时草丝及其他类产品业务小幅下降主要系产能限制影响。 分市场来看,公司2020年境内业务营收达3.01亿元(+14.58%),同比有所增长主要系国内社会足球运动政策催化影响,带动国内运动草业务规模稳步提升;2020年境外业务实现营收15.43亿元(+20.05%),其中休闲草业务增幅明显,主要系全球家庭消费类休闲草坪需求提升所致。公司2021Q1营收盈利加速恢复,表现良好,公司预计2020Q1营收将达到5.01亿元~5.37亿元,预计营收同比增幅达到40%~50%;2021Q1归母净利润预计将达到9402万元至1.01亿元,同步增幅预计为40%~50%;2021Q1扣非后归母净利润预计将达到9090万元至9762万元,同比增幅预计将达到69%~82%。 整体毛利率基本持稳,销售费率明显改善带动净利率水平提升,公司2020年整体毛利率水平达到36.92%(-0.26pct),同比有所减少,但整体来看2017~2020年整体盈利水平保持稳定。终端盈利能力同步增强,2020年归母净利率升至22.21%达历史新高,同比增长3.89pct。 存货管理能力有所增强,经营性现金流延续稳定增速 2020年整体存货规模同比增长27.39%至3.25亿元,2020年存货周转周期为89.58天,同比有所延长;2020年应收账款规模增至2.65亿元(+21.00%),对应周转天同比小幅减少至47.15天;经营性现金流净额达到4.05亿元(+18.77%),现金流整体保持稳步提升态势。 维持“买入”评级,考虑到公司2020年业绩超预期表现,同时公司在人造草细分领域龙头地位优势凸显,未来海外产能逐步释放及公司全球渠道优势积累有望助力公司业绩快速提升,上调21~22年原有盈利预测,公司预计公司21~23年归母净利润分别为4.94、5.94、7.11亿元(21~22年原值分别为4.93、5.93亿元),同比增速20.27%、20.26%、19.63%,21~23对应EPS分别为1.23、1.48、1.77元,对应P/E分别为24.83、20.65、17.26X。 风险提示:原材料价格上升;装饰用人造草需求放缓;人工成本提升及产能释放不及预期等。
新大正 房地产业 2021-04-05 47.04 -- -- 49.61 5.46%
52.90 12.46% -- 详细
公司发布2020年度报告,拟10转转5派派5.5元3月29日,公司公告2020年度报告,2020年公司实现营收13.18亿元,同比增长25.01%,其中Q1-4营收分别为2.75亿+14.43%、2.93亿+17.13%、3.25亿+23.76%和4.26亿元+41.04%,占比20.84%、22.19%、24.68%和32.29%。 归母净利1.31亿元,同比增长25.61%,Q1-4归母净利分别0.25亿、0.29亿、0.36亿和0.41亿元,占比18.85%、22.12%、27.59%和31.44%。拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。2020年公司现金分红5910.52万元,分红率45.05%。 2020年公司实现营收13.2亿元,同比增长25.01%。 分产品来看,综合物业管理服务收入9.85亿元,占比74.72%,同比减少0.56%;专项物业管理服务收入2.10亿元,占比15.92%,同比增长0.09%;增值服务收入1.23亿元,占比9.31%,同比增长0.49%;其他业务收入70.8万元,占比0.05%。 2020年毛利率21.42%,同比增加0.28pct。其中分产品来看,综合物业管理服务毛利率19.83%,同比减少0.08pct;专项物业管理服务毛利率13.34%,同比增加1.35pct;增值服务毛利率47.56%,同比增加0.06pct。增值服务毛利率小幅下降,主要在于公司报告期内在各大事业部专设增值服务管理部,对不同类客户需求进行重点挖掘和分析,因此成本略有增加,收入也因此有了较大提升。 经营:20年新项目总金额9.2亿元,同比增54%,渝外占比约78%2020年公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元,年合同金额约4.7亿元,签约项目的服务期间1至5年不等,签约总金额较去年同期增长约54%。区域拓展方面,省外地区(除成渝地区外)市场开发额约占新开发项目和业务合同签约总金额的78%,公司全国化布局已经初见成效。 公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。由于公司业务开展超预期、员工股权激励充分,现将21/22年营收由18/23亿元上调至19/28亿元;又由于预计业务开展过程中费用端开支较大,现将21/22年净利润由2.03/2.62亿元下调至1.79/2.55亿元。我们预计公司21-23年EPS分别为1.67元、2.38元、3.17元;PE分别为41xPE、29xPE、22xPE。 给予买入评级风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失,经营状况不如预期风险
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-04-01 47.59 -- -- 57.81 19.52%
56.88 19.52% -- 详细
事件:公司披露2020年业绩,公司整体营收及盈利均实现快速增长。 公司2020年实现营收93.87亿元(+18.41%);实现归母净利润7.13亿元(+29.24%);扣非归母净利润5.61亿元(+59.1%);疫情下公司收入、利润逆势增长,经营质量大幅改善。 分渠道:线下渠道强势增长,线上渠道延续高增速2020年公司线下直营渠道实现营收40.76亿元(+20.98%),直营渠道运营质量改善;线下加盟渠道实现营收23.07亿元(+7.22%),加盟渠道恢复稳健增长;线上渠道实现营收28.04亿元(+21.28%),收入占比提升至30.52%。 门店数量:各女装品牌门店数稳定增长,男装、童装及其他品牌尚在调整2020年末主品牌PEACEBIRD女装及男装直营门店数分别达到526家(+34家)、484家(-49家),加盟门店数分别为1180家(+134家)、865家(+31家),乐町女装直营及加盟门店数分别增至228家(+21家)、470家(+85家)。童装MiniPeace及其他品牌(MG女装等)门店规模有所精简。 分品牌:女装业务延续较高增速,男装业务扩张环比提速PEACEBIRD女装实现营收37.81亿元(+28.36%);PEACEBIRD男装实现营收28.32亿元(+8.35%);LEDIN乐町女装实现营收13.29亿元(+17.5%);MiniPeace童装实现营收9.83亿元(+9.25%);其他品牌实现营收2.63亿元(+8.09%)。 盈利能力:PEACEBIRD女装毛利率逆市提升,线下渠道毛利率持续改善2020年公司销售毛利率为52.49%,同比下降0.7pct;分品牌来看,PEACEBIRD女装毛利率逆市增长至55.50%,PEACEBIRD男装及其他品牌毛利率小幅减少。各渠道毛利率方面,线下毛利率为58.19%,同比增长0.78pct;线上毛利率为43.03%,同比减少1.57pct;线下渠道中,直营/加盟毛利率分别为65.61%/45.07%,同比增长0.27pct/0.02pct。 营运能力:现金流大幅改善,费控效率稳步提升公司2020年内销售费率为34.86%(-1.67pct),管理费率为6.13%(-0.23pct),研发费率为1.24%(-0.12pct),财务费率为0.20%(-0.04pct)。 公司2020年末存货规模达到22.57亿元(+21.67%),存货周转天数为165.95天(-13.08天);2020年末公司应收账款规模达7.78亿元(+24.10%),对应周转天数为26.95天(-0.68天),整体来看公司应收账款及存货规模均有所增加,但同时存货周转效率及应收账款周转效率有所提升。 公司2020年实现经营性现金流净额达11.54亿元(+32.92%),现金流大幅增长,我们认为主要得益于公司线上线下各渠道收入有效增长带动公司整体经营效率及质量同步提升。 维持“买入”评级,我们上调2021~2022年盈利预测,预计公司2021~2023年营收分别为106.33、125.43、144.70亿元,21~23年归母净利润分别为9.52、11.52、14.19亿元(21~22年原值为9.44、11.45亿元),对应EPS分别为2.00、2.42、2.98元,对应P/E分别为21.02、17.37、14.10X。 风险提示:终端销售恢复不及预期;快时尚竞品冲击影响;门店店效提升不及预期等。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-03-30 20.00 -- -- 20.59 2.95%
25.27 26.35% -- 详细
事件:公司公布21Q1业绩快报,较2019同期保持稳定增长;公布20年全年业绩预告,公司整体归母净利逆市增长。2021Q1归母净利1.46亿-1.55亿,同比增长50%-60%,相比19Q1增长12.3%-19.2%;2020年全年实现营收19.4亿(+6.1%),其中2020Q1-Q4营收分别为3.7亿(-22.3%)、4.0亿(+7.0%)、6.1亿(+27.7%)、5.6亿(+11.7%);2020年实现归母净利润4.8亿(+17.18%),其中2020Q1-Q4归母净利润分别为1.0亿(-25.3%)、0.6亿(+45.9%)、1.9亿(+36.4%)、1.3亿(+34.1%)。 公司深耕主业,加大产品力、品牌力和运营能力提升,产品创新和品牌知名度得到市场认可;比音勒芬品牌与故宫宫廷文化推出新系列“福禄寿”春夏新品,持续与国潮IP深度合作,中国文化自信受到消费者广泛认同。 优质国货有望快速崛起,比音作为高端运动时尚细分龙头领跑行业①由于多数海外大牌禁用新疆棉,有效激发国内市场对国货消费热情;近几年国人对洋品牌崇尚度有所降低,对国货认可逐步提升,更青睐品质与时尚结合而非一味选择舶来品;未来国货品牌力、消费力或将系统性加强。②公司卡位高端时尚运动领域,聚焦高消费粘性客户。持续赋能丰富产品内涵,具备差异化竞争优势;除比音外,旗下威尼斯狂欢节成为唯一度假旅游服饰市场品牌,满足功能、设计等四大核心需求。我们预计渠道端未来4年左右加速净开1000家达到2000家门店,继续深挖一二线高端社区及三四线头部市场。 公司作为高端运动时尚细分龙头,具备较强的差异化定位及产品渠道力,未来公司有望在提升开店速率,稳步提升品牌力为品牌成长提供动能保障。 维持“买入”评级,根据公司现有2020年业绩快报数据,我们调整2020年营收及盈利预期;考虑到公司后疫情时代业绩快速恢复的客观情况,上调2021~2022年利预测,我们预计公司2020~2022年总营收分别为19.38、24.17、29.01亿元,20~22年归母净利润分别为4.76、5.93、7.11亿元(20~22原预测值为4.69、5.88、7.09亿元),对应EPS分别为0.91、1.13、1.36元,对应P/E分别为21.36X、17.18X、14.31X。 风险提示:拓店计划不及预期;新拓门店店效不及预期;终端客群消费增速放缓;新兴运动时尚品牌切入细分市场,竞品分流影响等。
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-26 18.76 30.28 55.28% 19.35 3.14%
22.74 21.22% -- 详细
星期六原主营女鞋销售,19年收购遥望后已全面转型互联网零售新业态。 公司目前移动互联网业务主要通过19年收购互联网营销和MCN机构遥望网络等子公司进行,遥望19年净利为2.09亿元,20年深耕短视频及直播电商业务,预告净利2.6~2.8亿元,yoy+24.4%~34.0%,正处快速增长期。 遥望系股权结构持续改善,21年2月4日向222名遥望网络核心人员授予4833万分股票期权(行权价格16.2元)及537万股限制性股票,目前遥望系(谢如栋、方剑、杨凯飞)持股合计达20.8%。 直播电商行业渗透率低,红利期持续。商家、平台、MCN机构与主播为直播电商行业的主要参与方,平台的参与及补贴、政府的扶持助力直播电商发展。21年中国直播电商的市场规模可达19950亿元,直播电商在电商市场中的渗透率也将大幅增长至14.3%,直播正在成为电商的“标配”。 直播电商继承线下零售思维,并提升传统电商“人-货-场”效率。直播电商具有生动直观、实时互动、粉丝效应、内容精简整合等特点,是电商与零售优化衍生的产物。2020年MCN机构预计已突破20000家,主要得益于抖音、快手等新晋平台的流量增长,遥望网络通过搭建专业运营团队,目前已拥有10+签约明星,100+签约红人,3.68亿+直播及短视频平台粉丝,30亿+月曝光量,20年直播电商业务加码投入、快速增长。 旗下公司遥望网络已跻身头部MCN机构,红人储备丰富+成熟供应链管理增加发展前景确定性。遥望20全年GMV约40-45亿,其中Q4约22-27亿,较Q3的9亿有144.4%~200%的环比增长。MCN以人为核心,遥望网络拥有签约及孵化短视频平台IP合计205个,明星及主播数量超110位,合计总粉丝数超3.68亿,月曝光量超30亿。核心主播拥有瑜大公子,李宣卓,王祖蓝,王耀庆等。瑜大公子21年初已达2000万粉丝体量,2月GMV达4.3亿为快手月榜第1。遥望更于21年2月获抖音电商机构二月榜第2。公司合作品牌不乏国内外知名品牌如珀莱雅、韩束、一叶子等。遥望拥有完善的电商供应链机制,专注商品品质及售后服务,受监管趋严及规模效应影响,主播将更青睐拥有成熟体系的大机构合作。 投资建议:公司转型直播电商黄金赛道,借东风起航。短期看,互联网业务持续发力直播电商业务,将在全约主播、商务约、跟机构的签约/投资做全方位拓展,广告业务也将随自有主播需求及签约方式变化有较大增量。 长期看,遥望网络随直播电商行业的增长同时预计市占率也有望增长。21年2月8日29.72亿元定增申请已获证监会受理,股权结构有望持续改善。 GMV-收入假设下,我们预计2020-2022年净利润分别为0.25/7.45/12.60亿元,根据可比公司给予21年30x目标估值,预计公司2021年目标市值为223.5亿,目标价为30.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:直播电商市场竞争加剧、产品质量问题、行业监管问题、头部网红KOL可控性及道德丑闻等问题、网红孵化不达预期等风险、治理结构及商誉管控风险
新大正 房地产业 2021-03-19 42.20 -- -- 74.50 16.77%
52.90 25.36% -- 详细
公司公告成立全资子公司深圳慧链云科技公司已完成工商登记,该公司成立背景系更好落地上市募投项目中“企业信息化建设”;深圳慧链云作为其部分项目的实施主体,未来借助所在区位特点,吸引高端技术人才,争取政策支持人才更好推动募投项目实施。 企业信息化项目建设拟构建一套更加完善的物业管理智能化系统,①对公司管理实现企业信息化,完成系统总体部署;②完成基础物管技术升级,实现物管智能化;③实施基于BIM的FM运营建设项目。 公司未来将利用信息技术提升项目服务及管理品质,进而提升客户体验感和满意度。通过搭建运营平台和技术平台,实现增长模式向高质量转变;用科技赋能传统物业,打造智慧化服务平台,并利用大数据衍生新兴业务,助力智慧城市发展。 新大正作为独立专业第三方非住宅物管,在机场/学校/市政物业等多领域建立品质口碑与服务标杆;此前公司发布股权激励实现新一轮核心高管绑定同时考核业绩超预期;我们认为公司基本面扎实,运营优势凸显,管理层发展信心强劲。预计21-22年EPS分别为1.90/2.67元;PE分别为34x/24x,建议积极关注! 风险提示:市场竞争风险,用工成本增长风险,拿单不及预期风险,经营状况不如预期风险
开润股份 纺织和服饰行业 2021-03-18 25.89 -- -- 28.14 8.19%
28.01 8.19%
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维持“买入”评级,维持2021年盈利预测,考虑到后续C端品牌建设投入产生的费用,我们略下调2022年盈利预测。预计2021-2023年净利润分别为2.71亿元、3.45亿元、4.46亿元(2022年原值为3.62亿元),同比分别为247.37%/27.39%/29.36%。预计2021-2023年EPS分别为1.13/1.44/1.86元,对应PE分别为19.51/15.32/11.84。 风险提示:疫情后业绩恢复不及预期,B2C业务品牌建设不及预期,疫情反复,B2B客户拓展和下单不及预期。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-03-15 39.60 -- -- 57.81 43.63%
56.88 43.64%
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事件:公司发布2020年业绩快报,扣非后净利增长60%,业绩符合预期。 公司预计2020年实现营收90.57亿元,同增14.24%;实现归母净利润7.11亿元,同增28.89%,扣非净利润达到5.64亿元,同增59.83%。 分季度来看,20Q1~Q4营收分别为13.83亿元-16.67%YoY、18.34亿元+25.56%YoY、23.04亿元+22.34%YoY、35.36亿元+20.91%YoY;归母净利分别为0.09亿元-89.89%YoY、1.12亿元+146.73%YoY、1.89亿元+153.40%YoY、4.01亿元+16.22%YoY,利润端环比快速回升;20Q4扣非净利润3.49亿元+30.69%YoY。 公司持续进行与消费者的连接和贯通,提升研发设计、供应链、终端销售全产业链的运营效率。 1)公司重视数据化平台的建设,此前已发布可转债预案,拟募集不超过8亿元进行数字化转型项目的建设。公司持续精进商品管理能力,不断提升商品快反占比;同时积极运用大数据赋能精准设计,快速响应消费者时尚需求。2020年度在公司营业收入增长的同时,存货规模增长得到有效控制,存货周转天数持续下降。 2)公司持续优化渠道结构,直营门店重视经营质量,加盟商门店重视规模增长,在传统电商保持快速增长的同时积极拓展新兴社交电商新渠道,2020年公司主要渠道零售收入均实现了有效增长。 3)公司积极推进组织结构和业务模式优化调整,原持续亏损孵化品牌在2020年度较大幅度减亏或扭亏为盈。此外,疫情期间合作伙伴减免租金和政府减免社保费用,减少费用支出。 2020年疫情背景下,公司业绩始终保持高速增长,Q4高增速趋势不改,我们认为随着公司改革后的多项措施效果凸显,21年公司有望继续延续高增长态势。伴随春节大促及销售终端的持续恢复,预计线下渠道也能够维持较快增长。 同时,我们认为随着公司效率的提升,利润率将持续提升,业绩弹性较大。2019/2020年公司扣非净利率分别为4.4%、6.2%,提升1.8pct。 上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到目前公司经营数据仍旧较好,21年业绩有望延续快速增长的趋势,我们上调公司盈利预测。预计2020~2022年营业总收入分别达到90.57、106.45、125.09亿元,同比增速分别为14.24%、17.54%、17.51%;2020~2022年公司归母净利润分别达到7.11、9.44、11.45亿元(原值为7.00、8.44、9.63亿元),同比增速分别为28.90%、32.72%、21.37%,对应EPS分别为1.49/1.98/2.40元,对应P/E分别为26.15、19.70、16.24X。 风险提示:疫情反复使得终端消费疲软,直营渠道调整低于预期,产品设计风险;业绩快报为初步核算数据,具体数据以年报披露为准。
新大正 房地产业 2021-03-09 43.33 -- -- 73.67 12.47%
52.90 22.09%
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此前公司发布股权激励实现新一轮核心高管绑定同时考核业绩超预期;我们认为公司基本面扎实,运营优势凸显,管理层发展信心强劲,或迎估值拐点,具体来看:第一、疫情将中长期积极正面影响物管行业,头部结构借助专业化运营、品牌化拓展加速行业集中度提升。2020年下半年以来受益行业口碑效应,公司订单快速突破,为后续增长奠定坚实基础;本次限制性股票激励计划业绩考核目标超出市场预期,要求2021-25年收入同比增速分别不低于45%、44.8%、42.9%、26.7%、21.1%,净利润同比增速分别不低于35%、40.7%、31.6%、24%、22.6%;部分具备资本优势的头部企业与上市公司进一步提出了“城市服务”理念,积极布局如市政环卫、智慧停车、老旧小区改造等领域,物业管理走向更广阔的城市服务。 第二、打造强中台,加速重点城市复制。伴随全国化业务拓展,公司持续加强人才储备,构建事业部中台能力,制定标准化服务标准,拓展管理半径,激发前端运营活力;继引入中航物业高管刘总后近期引入高总,体现灵活机制赋能中长期成长。管理机制优势使公司在市场上动力充足,竞争能力较强,相比同业能够提供更高性价比的服务;独立决策的机制使得公司管理层能够发挥最大的能动性,公司持续进行组织架构的调整与优化,为公司全国化发展提供有力保障;公司近20年来骨干成员稳定,对公司的发展和战略规划的延续起到了至关重要的作用。 第三、收并购+科技化持续赋能中远期发展。公司巩固信息化能力增强运营效率;公司基于规范服务流程,保障过程管理,确保服务质量的持续完善与改进,开发了项目全面质量管控模型,同时、不断研究客户需求,引入新技术、新设备应用,发布了公司五大业态物业服务标准。在信息化浪潮的推动下,公司投入大量的资源,搭建运营平台和技术平台,用科技赋能传统物业,打造智慧化服务,实现增长模式向“高质量”转变,探索新的利润增长点。 新大正作为独立专业第三方非住宅物管,在机场、学校、市政物业等多领域建立品质口碑与服务标杆,我们看好公司中长期发展,预计21-22年EPS分别为1.90/2.67元;PE分别为34x/25x,建议积极关注!风险提示:市场竞争风险,用工成本增长风险,拿单不及预期风险,经营状况不如预期风险
森马服饰 批发和零售贸易 2021-03-02 9.37 -- -- 10.85 13.26%
12.80 36.61%
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事件:2020年业绩快报发布,业绩符合预期,Q4主业业绩恢复正增长。 公司公布2020年业绩快报,2020年度实现营收151.67亿元(-21.56%),实现归母净利润8.02亿元(-48.21%),业绩有所下滑主要系疫情影响,以及Kidiliz前三季度剥离出表之前业绩亏损所致。 剥离KIDLITZ轻装上阵聚焦两大主品牌,终端消费持续回暖助力业绩回升公司于2020Q3完成海外KIDILIZ业务转让剥离,海外童装亏损对公司合并财务指标不利影响有望得以消除。同时,国内整体消费需求持续回暖,2020Q4社零售同比增长分别达到4.3%、5.0%、4.6%,服装鞋帽社零售同比增速12.2%、4.6%、3.8%。 休闲装业务持续革新,童装业务行业龙头地位稳固,存货结构良好休闲装业务:集团持续进行休闲装业务的革新,产品方面梳理消费人群画像,聚焦95后潮流人群,重点关注产品面料、科技、功能和穿着体验;同时升级产品品类,丰富消费和使用场景,打造商品金字塔;供应链方面,持续推动柔性供应链改革,通过可视化生产数据,对商品的生产销售进行准确迅速控制,提升库存效率;营销方面,持续完善全渠道零售战略布局,开展社群营销,构建私域流量,重新构建森马品牌的二次成长曲线。 童装业务:2020年9月公司剥离Kidiliz业务,核心品牌巴拉巴拉龙头优势和地位稳固,马卡乐、mini巴拉巴拉等品牌持续快速增长,打造全品类。 全年龄段、各消费层次的儿童多品牌矩阵。未来公司将持续推进数字化转型,提升内部效率;加强数字化会员管理,利用直播等营销方式,做好社群运营和会员触达;并采用多种营销方式进行权与营销,进一步提升品牌力。 存货方面:2020年公司新计提存货跌价准备4.55亿元,占2019年度归母净利润的29.38%。公司2020Q3存货规模降至32.46亿元,较20年初41.09亿元规模下降约21%,2020年10~11月森马及巴拉巴拉主力品牌库存同比下降约30%。当前,公司存货结构良好,2021年随着疫情营销逐步消除,终端消费持续回暖,客观来看加盟商进货意愿将持续提升,将继续拉动公司业绩的持续恢复。 董事及高层管理人员增持公司股份,彰显公司长期发展决心2020年11月28日公司董事及总经理徐波先生及董事邵飞春先生通过大宗交易方式分别增持537.12万股(占总股本0.20%)、268.56万股(占总股本0.10%),彰显公司长期发展信心。 维持“买入”评级,依据公司业绩快报预期,以及考虑到公司剥离KIDLITZ公司及未来经销商渠道库存补充需求,调参考快板数据上调2020年盈利预测,并适当上调2021~2022年盈利预测,我们预计公司2020~2022年营业总收入分别达到151.67、183.31、210.84亿元,对应20~22年归母净利润分别为8.02、15.08、17.55亿元(20~22预测原值分别为7.46、14.67、17.05亿元),增速分别达到-48.25%、88.05%、16.38%,对应20~22年EPS分别为0.30、0.56、0.65元,对应P/E分别为31.05X、16.51X、14.19X。 风险提示:快报为初步核算数据,财务数据请以正式年报为准;疫情反复波动,终端客流恢复不及预期;新转换、拓展门店店效增速不及预期;大宗原材料价格波动上行,成本提升毛利率受影响等
新大正 房地产业 2021-02-25 41.02 -- -- 66.48 7.21%
49.61 20.94%
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公司公告, 拟以 26.92元/股向总裁刘文波在内合计 17人定向发行 125.3万股(占当前股本 1.16%)限制性股票。 自首次授予限制性股票上市之日 起 12/24/36/48/60个月, 解除限售比例分别为 30%、 30%、 20%、 10%、 10%。 假设公司于 2021年 2月授予限制性股票, 2021-24年需摊销费用分别为 1318.9万/878.2万/385万/158万。 本次限制性股票激励计划业绩考核目标为, 2021-25年收入同比增速分别 不低于 45%、 44.8%、 42.9%、 26.7%、 21.1%;净利润同比增速分别不低于 35%、 40.7%、 31.6%、 24%、 22.6%, 超出市场预期! 同时,公司公告聘任高文田先生(在本次激励范围内)为公司副总裁,高 文田 1997-2006年先后担任中航生活服务公司经理部经理、总助、副总、 总经理; 2006-2021年担任中航物业管理有限公司(招商积余)副总经理。 高文田先生行业经验丰富,管理层注入新鲜血液,核心人才深度绑定,后 续成长可期。 我们认为: 1、本次业绩考核目标超出市场预期,体现公司坚定发展信心; 2、限制性股票有效绑定核心高管,激发干劲,充分体现民企物管市场化运 营优势,借助品质化专业化服务能力加速发展; 3、继引入中航物业高管刘 总后本次引入高总,体现灵活机制赋能中长期成长。 市场化专业化能力显著,管理机制优势突出。 管理机制优势使公司在市场 上动力充足,竞争能力较强,相比同业能够提供更高性价比的服务。独立 决策的机制使得公司管理层能够发挥最大的能动性,公司历来重视组织架 构作用,持续进行组织架构的调整与优化,为公司全国化发展提供有力保 障。公司近 20年来骨干成员的稳定状态保持了较高的水平,对公司的发 展和战略规划的延续起到了至关重要的作用。 公司基于规范服务流程,保障过程管理,确保服务质量的持续完善与改进, 开发了项目全面质量管控模型,同时、不断研究客户需求,引入新技术、 新设备应用,发布了公司五大业态物业服务标准。 在信息化浪潮的推动下,公司投入大量的资源,搭建运营平台和技术平台, 实现增长模式向“高质量”转变,探索新的利润增长点。通过用科技赋能 传统物业,打造智慧化服务。 投资建议: 公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑 提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。 紧跟市场步伐,开拓新兴产品,不断丰富自身产品结构。截止报告期末, 公司建立了航空物业、学校物业、办公物业、园区物业、场馆物业、医养 物业、市政物业、公共物业、住宅物业、商业物业十大系列。鉴于公司业 绩解锁目标及市场化运营组织能力,我们将 20-22年 EPS 由 1.39/1.89/2.44元上调至 1.41/1.90/2.67元, PE 分别为 38x/28x/20x,维持买入评级。 风险提示: 市场竞争风险, 用工成本增长风险, 拿单不及预期风险, 经营 状况不如预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名