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孙海洋

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110518070004...>>

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新大正 房地产业 2019-12-05 42.38 -- -- 51.28 21.00% -- 51.28 21.00% -- 详细
新大正物业:让城市更美好 重庆新大正物业集团股份有限公司于1998年正式成立,是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施,管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。2018年新大正物业在管项目308个(其中222个来自重庆),在管面积5367万平方米(其中3500万平米来自重庆);2018年签约项目存量为314个,签约面积为6272万平方米。服务地域范围覆盖重庆、北京、天津、浙江、江苏等16个省市。 目前,新大正已经设立设施管理、环境管理、安保服务、餐饮服务、商业服务的专业子公司,负责专业化业务并且独立运营。财务情况:2016-18年主营业务收入分别为6.21亿、7.67亿、8.85亿,2018年同比增长15.43%。(1)物业管理服务:2016-18年物业管理服务收入分别为5.51亿、6.89亿、8.05亿,2018年同比增长16.75%。(2)物业增值服务:2016-18年物业管理服务收入分别为0.58亿元、0.66亿元、0.71亿元,2018年同比增长6.72%。公司归母净利分别为5664万、7066万、8808万元,同比+24.66%,18年净利率10%。 深耕公共物业领域,市场化运营能力领先行业 新大正物业集团将在维持自身基础物业管理服务稳步增长的前提下,将未来战略定位于城市公共物业领域,并基于“专注于智慧城市公共建筑与设施管理”的目标,搭建出智慧运营的商业模型“慧服务”,并制定向“智慧运营”转型的完整路径。新大正物业的公共物业中的机场物业项目,近年来发展迅猛,有望成为拉动公司业绩高速增长、拓展全国布局的引擎。新大正物业承接的北京大兴国际机场的项目极具发展潜力,利于提升服务能力、品牌知名度、营造更广阔的盈利空间。 根据中指院发布的《2019中国物业服务百强企业报告》,新大正物业被评为“2019中国物业管理行业市场化运营领先企业”。 首次覆盖,买入评级。 我们预计公司2019-21年收入分别为11.2亿、14.2亿以及18.0亿元,归母净利分别为1.1亿元、1.47亿元、2.01亿元。我们给予新大正2020年28-30xPE,对应目标市值42亿-45亿。 风险提示:劳务成本上涨风险、业务外包风险、业务地区集中度过高风险、核心业务人员流失风险、未为全部员工缴纳社保的补缴风险、估值风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-12-03 18.10 -- -- 19.30 6.63% -- 19.30 6.63% -- 详细
《增值税法(征求意见稿)》提出学校及其他教育机构提供的教育服务免征增值税。据我国财政部11月27日官网信息,为了完善税收法律制度,提高立法公众参与度,广泛凝聚社会共识,推进科学立法、民主立法、开门立法,财政部起草《中华人民共和国增值税法(征求意见稿)》,现向社会公开征求意见。 据《中华人民共和国增值税法(征求意见稿)》,第六章税收优惠第二十九条免征增值税项目列示:学校和其他教育机构提供的教育服务。 免征增值税将有效减轻教育机构税负直接增厚业绩。未来学校及其他教育资产或免征增值税,直接利好以中公教育、中国东方教育为代表的职教机构以及港股学历资产减轻税负压力。以中公为例,此前需定额缴纳3%的增值税,未来减免增值税后将直接带动盈利能力提升。 据测算,我们可以看到增值税减免后,中公教育2019-20年营收同比增速均将提升4-5个百分点;净利同比增速将提升20个百分点左右。 近期中公市值出现较大波动,我们认为公司当前基本面积极向好,公司已在全国招录市场奠定极具优势的竞争地位及产业格局,未来伴随教师医疗招警考研国企等赛道发力,整体规模仍将在快速增长通道,尽享知识型人群职教培训成长红利。 维持盈利预测,给予买入评级 中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。中公教育一直置身于公职类招录考试培训市场创造的最前沿,率先采用自主研发,率先培养专职师资,率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道,率先完成全国网点全直营,率先采用互联网内容营销及IT自主开发,用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平。目前已基本形成了重研发、强渠道、快响应的垂直一体化快速响应能力。在公务员、事业单位、教师等公职类招录领域成为学员首选机构,在其他职业就业新领域取得了强劲增长,并在各类资格证考试培训领域进行了全面的覆盖。暂不考虑本次增值税影响,我们预计公司19-20年净利分别为17.5亿、23.9亿,PE分别为64x、47x。 风险提示:该方案为征求意见稿,最终版及执行时间不确定;学校和其他教育机构提供的教育服务是否包含职业培训不确定;上下游税收政策情况及变动或对利润有其他影响;中公招生不及预期;本报告仅为粗略测算,与实际情况有差异。
科斯伍德 基础化工业 2019-11-11 16.11 -- -- 17.45 8.32%
17.45 8.32% -- 详细
公司重组获证监会无条件通过, 2019年 11月 6日,中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开 2019年第 57次并购重组委工作会议,对公司发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果,公司本次发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 公司拟通过发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为 8.13亿元, 其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比 35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价 3亿元(占比36.9%),以现金支付对价 2.23亿元(占比 27.39%)。 龙门教育是全国中高考补习培训(学科素养培训+综合素质培养)领先企业,在陕西省已经树立龙头企业的品牌地位。其中 1、 全封闭补习培训龙门补习学校通过建立全封闭 VIP 校区,以“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+全封闭科学化管理”五加教学模式,提供“教、管、学”一体的全封闭面授培训。 2、 K12课外培训自 2016年开始积极开拓全国市场,打造 K12教培品牌“龙门尚学”。龙门教育的 K12课外培训业务是以能力提升为导向,面向中小学生提供个性化的课外辅导服务。培训课程包含一对一、微班课等。 龙门缩短 K12校外培训周期,延长课后服务周期,减轻学生学习压力和家长经济压力。以高效率、高精准、高附加服务的课外培训模式帮助学生节省更多的时间提升综合素质,适应国家对新时代人才培养的新要求。 3、教学软件及课程销售龙门教育进一步加大智能教学软件研发力度,目前公司专注智能教学软件及“线上线下相结合”的短期集训课程研发推广,提升龙门教育线下培训的效率效果,扩大龙门教育在中高考(学科素养培训+综合素质培养)升学细分领域的品牌影响力。同时,龙门教育采用 B2B2C 业务模式向合作机构输出产品及课程服务。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司将以收购区域性龙头企业龙门教育为转型切入点,未来将继续架设良好的资本平台,加大加速外延式驱动,积极布局 K12领域相关产业链,努力打造产业协同的教育运营平台。 不考虑增发及募配,预计公司 19-21年净利为 1.10/1.32/1.58亿元, PE 为31/26/22x。 风险提示: 承诺业绩未能实现、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 20.00 -- -- 21.26 6.30%
21.26 6.30% -- 详细
中公Q1-3收入61.6亿+47.7%,Q1-3归母净利9.59亿+77.2% 10月28日,公司公告,19Q1-3营收61.6亿元,同比增长47.7%,其中19Q3营收25.22亿元,同比增长46.08%。Q1-3同比增速分别为61.93%、42.29%、46.08%。营收增长主要是冷暖招录周期切换,公司及时优化管理捕捉回暖机会,并主动加速市占集中的综合效应所致。 19Q1-3归母净利9.59亿元,同比增长77.15%,其中19Q3归母净利4.66亿元,同比增长41.62%,Q1-3同比增速分别为304.47%、46.37%、41.62%。19Q1-3扣非后归母净利8.89亿元,同比增长74.09%,其中19Q3扣非后归母净利4.16亿元,同比增长33.15%。 预收款项39.2亿+105%,经营规模持续扩大 截至19年9月30日,公司货币资金+交易性金融资产合计45.6亿,同比增长58%;预收款项39.2亿,较18年底增长105%,主要系经营规模持续扩大,本期销售收款增长所致。 Q1-3净利率15.57%,同比增长2.6pct,规模效应持续体现 2019Q1-3公司毛利率57.61%,同比增长50.66pct。2019Q1-3公司期间费用率40.37%,同比增长34.85pct。其中销售费用率17.55%,同比增长14.09pct;管理费用率21.76%,同比增长20.72pct。财务费用率1.06%,同比增长0.04pct,净利率15.57%,同比增长14.65pct。研发费用5.12亿,同比增长61.6%,占营收比重8.31%,主要系公司扩大研发规模领先优势及增强科技基础设施的投资增长所致。 维持盈利预测,给予买入评级 中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。中公教育一直置身于公职类招录考试培训市场创造的最前沿,率先采用自主研发,率先培养专职师资,率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道,率先完成全国网点全直营,率先采用互联网内容营销及IT自主开发,用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平。目前已基本形成了重研发、强渠道、快响应的垂直一体化快速响应能力。在公务员、事业单位、教师等公职类招录领域成为学员首选机构,在其他职业就业新领域取得了强劲增长,并在各类资格证考试培训领域进行了全面的覆盖。我们预计中公19-20年净利分别17亿、24亿,PE分别66x、48x。 风险提示:核心人才流失,招生不及预期,开点速度不及预期,新业务发展不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
29.98 11.91% -- 详细
19Q1-3营收同比增长64.93%,归母净利1.55亿元,同比增长101.20% 10月28日,公司公告,公司19Q1-3营收4.02亿元,同比增长64.93%,其中19Q3营收1.10亿元,同比增长37.48%。Q1-3同比增速分别为88.18%、75.14%、37.48%。 19Q1-3归母净利1.55亿元,同比增长101.20%,其中19Q3归母净利5950.41万元,同比增长113.53%,Q1-3同比增速分别为110.54%、91.33%、113.53%。扣非后归母净利1.53亿元,同比增长100.41%,其中19Q3扣非后归母净利5771.32万元,同比增长110.22%。 2019Q1-3公司毛利率54.5%,同比减少1.7pct,其中2019Q3公司毛利率56%,同比减少1.4pct。19Q1-3公司期间费用率19.35%,同比减少10.25pct,主要系持续推进管理提升和降本增效行动,加强对资金的管理,强化费用监督,通过完善成本管理体系,建立降本增效的长效机制,提升企业管理效率。其中销售费用率7.13%,同比减少3.07pct;管理费用率12.35%,同比减少7.36pct;财务费用率-0.12%,同比增加0.19pct。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度,除了加强对于原有销售渠道梳理和巩固外,还在重庆、贵州、山西、河南等地开展产品发布及渠道推广会,并入围“河南联通新兴ICT教育行业综合解决方案合作伙伴”、“2019年浙江联通第二批创新业务合作伙伴(智慧城市-智慧教育专业)”等多个项目。 维持买入评级。公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司19-20年EPS分别为0.79元、1.2元,PE分别为34x、23x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:核心人才流失,订单不及预期,新业务发展不及预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-10-28 23.55 -- -- 25.58 8.62%
25.58 8.62% -- 详细
19Q1-3营收同比增长5.9%,扣非后归母净利同比增长88.7%。 2019Q3公司毛利率57.29%,同比增加9.57pct; 进军航空培训,积极探索培训业务新模式,提升口碑和培训专业性。2018年4月,东方时尚国际航空发展有限公司成立,2019年东方时尚航空收购海若通用航空55%股权,后更名为东方时尚通航。东方时尚通航在航空培训领域积累了多年经验,主要经营范围涉及飞行培训、飞机销售、飞机维修、空中游览、机场运营等,具备CCAR-91部通航作业、CCAR-141部飞行培训、CCAR-145部航空器维修资质,同时也是德事隆航空公司在中国赛斯纳单发飞机的授权销售代理以及授权服务中心。 目前,东方时尚通航已组建了由飞行、机务、空管、航务、勤务等专业人员组成的训练保障队伍。已进驻“德州平原通用机场”、“周口西华机场”,与多家院校及航空公司建立合作关系。依托自有机场优势,建立哑铃型、综合性训练航线布局。 科技改变生产力,探索性将VR 智能技术应用于驾驶培训教育,为学员提供驾驶技能培训的同时,着重培养学员的安全文明意识。 维持盈利预测,给予买入评级。公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。在保证高品质服务的前提下,具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。公司市场开发和营销计划的基础是继续保持高品质的服务,持续提升品牌形象,将口碑优势更有效地转化为后续生源。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.40/0.42/0.46元,PE 分别为7/7/6。 风险提示:异地扩张不及预期、人工成本上升过快、驾校政策变动。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-10-25 43.63 -- -- 51.12 17.17%
51.12 17.17% -- 详细
19Q1-3营收同比增长14.52%,扣非后归母净利同比增长33.75%。10月17日,公司公告,公司19Q1-3营收17.41亿元,同比增长14.52%,其中19Q3营收5.62亿元,同比增长11.68%。Q1-3同比增速分别为13.2%、18.4%、11.7%。 19Q1-3归母净利8726.59万,同比增长32.95%,其中19Q3归母净利2497.86万元,同比增长49.46%,Q1-3同比增速分别为46.4%、21%、49.5%。19Q1-3扣非后归母净利7326.87万元,同比增长33.75%,其中19Q3扣非后归母净利2237.91万元,同比增长56.62%。 2019Q3公司毛利率30.97%,同比增加3.83pct。分大类看,19Q1-3奶粉类毛利率22.45%(+3.59pct)、用品类毛利率22.51%(+1.34pct)、棉纺类毛利率40.28%(-8.95pct)、食品类毛利率33%(+6.37pct)、玩具类毛利率27.38%(-0.93pct)、车床类毛利率26.09%(-3.31pct)、婴儿抚触等服务毛利率9.13%(+1.82pct)、其他业务毛利率92.81%(+0.54pct)。 2019Q1-3公司期间费用率8.05%,同比增加0.61pct;其中销售费用率6.88%,同比增加0.22pct;管理费用率1.32%,同比增加0.63pct,主要为公司增加股权激励限制性股票费用摊销、员工绩效、新办公室增加所致;财务费用率-0.16%,同比减少0.25pct,主要为公司利息收入所致。归母净利率为4.44%,同比增加1.12pct。 19Q3净开门店15家,19Q1-3爱婴室新开门店39家,建筑面积2.20万平方米;关闭门店14家,建筑面积6129.95平方米,19Q1-3净增门店25家;公司已签约待开业门店合计33家,建筑面积2.06万平方米。 维持盈利预测,维持“买入评级”。2019年,公司计划1、优势区域加快布局,跨区域横向扩张。计划在原有优势区域,以及华南部分城市加快展店步伐,全年计划新开50-60家直营门店,实现门店的加速拓展。积极推进重庆泰诚项目的并购落地,未来以重庆为据点,开辟西南市场业务,为进入新区域布局。2、加大电商平台投入,力争实现新突破。通过开发APP新功能,升级画面触感,上线更丰富的商品,增强平台消费黏性。3、加强品牌建设,提升品牌价值和影响力。2019年重点在品牌形象升级、品牌影响力等方面发力。具体而言,与国际设计公司、视觉陈列公司合作,通过改造门店,赋予门店更高的颜值、更科学的陈列、更智能的服务等;通过行业媒体、财经媒体、投资者互动平台扩大公司品牌影响力;通过与SMG互联网节目中心合作,举办线下大型活动;四是通过策划大型战略发布会等扩大品牌影响力。我们预计公司19-21年净利润分别为1.47亿元、1.77亿元、2.19亿元;PE分别为30x、25x、20xpe。 风险提示:门店扩张不达预期,自有品牌占比提升不达预期。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 18.24 -- -- 20.87 14.42%
21.26 16.56% -- 详细
19年1-9月净利持续快速增长,主要系招录市场回暖及新赛道培育 19年Q1-3归母净利9.25亿-9.75亿,同比增长71%-80%,其中Q3单季度归母净利4.45-4.78亿元,同比增长35.3%-45.3%。本期业绩变动主要系: 公务员和事业单位等统一型考试招录逐步回暖,2020年国考的招录人数比上一年增长 66%。公司及时实施了管理优化,充分捕捉市场回暖的机会,在前期有效迎击市场特殊波动并实现逆势增长的基础上,凭借整体平台优势和降维效应,再次提升了市场占有率。 教师和基层公共服务等下沉分散型考试招录活力十足,逐步成为招录培训市场发展的主导力量。多年以来,公司一直坚持对下沉市场和基层招录考试新品类进行布局,当下已进入加速回收期,并通过新品类的创新大幅扩大了整体领先优势。 对新赛道的模式复制能力得到进一步验证。公司顺势完善职业就业多品类布局,巩固提升职业教育综合服务领先优势,牵引“供给创造需求”的轮动增长态势实现跨赛道扩散。 “多品类增长飞轮效应”逐级放大增长愿景,三位一体经营基础设施硬资源实力 多品类之间的投资能力累积和叠加,多品类的增长飞轮效应不断增强,这一效应在招录领域内部之间已经持续多年,从国考、省考、事业单位到教师和各类基层公共服务类岗位的招录,新旧品类的发展相互放大投资充分度,共同推动形成更强的经营基础设施能力。 维持盈利预测,给予买入评级 中公实控人李永新北大毕业后创立中公教育,始终专注教研一线,带领研发组持续巩固核心竞争力,利用优质内容打造卓越口碑。受益政府深化“放管服”,未来政策红利或持续释放。在数量型人口红利向质量型人口红利转变过程中,借助自身教研渠道等优势,横向延展产品线,纵向渗透低维城市,实现持续快速成长。借助A 股资本市场平台,中公教育将拓宽融资渠道,为后续发展提供推动力。我们预计中公19-20年净利分别17亿、24亿,PE 分别64x、47x。 风险提示:核心管理教师流失风险,行业竞争激烈。
科斯伍德 基础化工业 2019-10-16 12.12 -- -- 17.45 43.98%
17.45 43.98% -- 详细
19Q1-3归母净利同比增70%-100%达到0.62亿-0.73亿元,10月14日,公司公告,预计19年1-9月归母净利6165.22万元-7253.20万,同比增长70%-100%;其中Q3归母净利2959.03万-3367.72万,同比增长117.21%-147.21%。其中教育核心资产龙门教育19年1-9月实现归母净利1.25亿-1.3亿元,同比增长47%-53%;增长的主要原因为封闭式校区2019年前三季度的暑假补习班及中考补习班招生较去年同期有较大增长;K12业务经历成长期后进入稳定盈利期。 公司拟启动发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为8.13亿元,其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价3亿元(占比36.9%),以现金支付对价2.23亿元(占比27.39%)。 龙门教育所属K12教育培训行业,聚焦中高考升学培训细分赛道,是以“高效学习能力提升”为核心。公司主营业务包括面向中高考学生提供“两季三训”的全封闭培训、K12课外培训、以及教学软件及课程销售。旗下拥有子品牌龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。在三大主营业务基础上,公司增设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务。 维持盈利预测,给予买入评级。公司业务涵盖教育培训和胶印油墨两大板块,通过促进内生式增长与产业转型升级协调发展,提高公司可持续发展的竞争力。龙门教育在国内教育培训行业拥有较高的知名度和良好的口碑,龙门教育长期聚焦中高考升学培训赛道,成功打造出细分市场龙头企业的品牌影响力,在市场规模、市场占有率、招生人数等多个维度均有体现。 品牌力量带来的高口碑,有助于吸引更多生源和优质师资,较大程度上降低了招生成本,也为龙门教育异地复制和K12中心扩张提供基础的品牌积淀。 假设龙门100%利润并表,我们以2019年龙门教育备考利润计算,预计公司19-21年净利分别为1.65亿、1.9亿,2.3亿,考虑本次增发收购及募配对市值增厚6亿,则19-21年PE分别为21x、18x、15x。 风险提示:收购进程不及预期、承诺业绩未能实现、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期、收购事项未能过会。
佳发教育 计算机行业 2019-10-14 29.38 -- -- 31.25 6.36%
31.25 6.36% -- 详细
19Q1-3归母净利同比增长 90.58%~100.95%, 10月 9日,公司公告三季度业绩预告,公司预计 19年 1-9月归母净利 1.47亿-1.55亿,同比增长90.6%-101.0%; 其中 Q3归母净利 0.51亿-0.59亿,同比增长 83%-111.7%。 公司预计报告期内非经常性损益约 195万元,上年同期非经常性损益 64.11万。 收入端我们预计 19Q1-3同比增长 60%+,约 4亿左右,其中 Q3同比增长 40%+,约 1.15亿左右。 教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》明确,到 2020年,大幅提升在线教育的基础设施建设水平,互联网、大数据、人工智能等现代信息技术在教育领域的应用更加广泛、在线教育模式更加完善,资源和服务更加丰富。 同时提出强化基础设施建设,推动现代信息技术在教育领域的规模化应用,加快建设教育专网,到 2022年实现所有学校接入快速稳定的互联网; 落实财政支持政策,指导各地完善政府购买优质在线教育资源与服务的相关制度。 发展在线教育有利于加快推动优质教育资源均衡,提升贫困地区教育质量, 本次意见为在线机构发展营造良好环境。同时,提出在线教育的基础设施建设水平大幅提升,将进一步带动教育信息化产业发展。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会。 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化 2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度。 维持盈利预测,预计买入评级。 我们预计 19年佳发教育智慧教育订单将带动收入快速增长,此外标考建设新周期提供足够业绩保证,我们预计公司 19-20年业绩分别为 2亿、 3亿, PE 分别为 34x、 23x;渠道产品价值验证,智慧教育或将打开千亿市场空间。 风险提示: 公司自有资金现金管理存在风险,市场渠道推广速度和进程不及预期
科斯伍德 基础化工业 2019-10-10 10.15 -- -- 15.30 50.74%
17.45 71.92% -- 详细
公司拟启动发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为8.13亿元,其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价3亿元(占比36.9%),以现金支付对价2.23亿元(占比27.39%)。 科斯伍德于2011年3月上市,是印刷行业绿色环保之路的先行企业。科斯伍德专注于高分子材料和改性植物油的研发,并将之应用于印刷油墨的生产与销售,是国内创新能力较强、业内增长速度较快的胶印油墨企业之一。主营产品为胶印油墨的研发、生产与销售,产品畅销海外80多个国家和地区,销售网络遍布全球。 龙门教育属K12 教育培训行业,聚焦中高考升学培训细分赛道。公司主营业务包括面向复读生、初高中应届生提供“两季三训”的全封闭培训、K12 课外培训、以及教学软件及课程销售。旗下拥有子品牌龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。2017、18年龙门教育营收分别为3.98亿元、5.00亿元,18年同比增长25.74%。其中主营业务收入分别为3.93亿元、4.95亿元,18年同比增长26.02%。 K12课外培训市场规模保持快速增长,预计未来三年CAGR达10.56%。随着人口结构调整、二胎政策及大范围消费升级,教育支出在中国家庭消费支出占比逐年加大,教育整体市场规模保持高速增长。作为学校教育的有效补充,K12课外培训是教育领域中需求最强劲的细分领域之一。据Frost&Sullivan报告,2018年我国K12课外培训市场规模达5205亿元,同比增长11.9%,预计未来三年复合增长率预计达10.56%。 竞争格局依然高度分散。不同区域的教育特色、师资水平和教材的差异,使得K12校外培训市场的竞争格局高度分散,行业巨头总计占有市场份额约为6%。但整体来看,三四线城市领头羊及收入在百万元以下的小微机构占有大部分市场份额,数量庞大、分布广泛。从竞争态势看,竞争格局趋于稳定,知名教育品牌的校区扩张趋势减缓,大型机构通过课程和产品推广、双师课堂等模式向三四线城市覆盖。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司19-20年营收为11.36/13.42亿元,根据净利率计算净利润为1.10/2.06亿元,参照A股教育公司19年41XPE的估值水平,给予36-46XPE估值区间,对应市值区间39.4-50.4亿元,给予“买入”评级。 风险提示:重组未过会、收购进程不及预期、承诺业绩未能实现、商誉减值风险、配套融资未能实施或融资金额低于预期、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-09-24 19.99 -- -- 23.75 18.81%
25.58 27.96% -- 详细
公司与公安部道路交通安全研究中心签署合作补充框架协议。2013年8月,为科学设计和验证评估机动车驾驶人考试科目,为全国机动车驾驶人考试改进研究提供技术和实验支撑,公司与公安部道路交通安全研究中心建立战略合作关系,联合建立机动车驾驶人考试实验基地,开展机动车驾驶人考试和训练研究实验,开展交通安全宣传、考试设备展示和经验交流等活动,开展人才培养和队伍建设,双方签署了《战略合作框架协议书》。近日,为进一步助推道路交通管理技术创新、提升我国机动车驾驶人培训考试水平,与研究中心签署了《公安部道路交通安全研究中心与东方时尚驾驶学校股份有限公司合作补充框架协议》。 双方将围绕“科技”和“教育”两个主题,面向交警实战及全社会交通安全文明提升的现实需求,整合优势资源,以建立联合项目组、合署集中攻关、定期业务交流、互派技术人员、共建孵化平台等方式,快速打通“产-学-研-用”全链条,不断推出新思路、新技术、新产品,持续提升双方行业影响力。合作重点包括但不限于:1、瞄准交通安全难点痛点,联合打造一线服务品牌。2、研发基于法定操作规范的系列教品,助推驾驶人素质提升。3、建设全民交通安全教育平台,推进交通安全宣传教育。4、全面深化创新技术应用,助推驾驶考试提档升级。5、建设品牌合作示范区。6、联合开展人才培养和队伍建设。7、其他双方协商后认为应当开展的合作研究。 维持买入评级。公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率。在保证高品质服务的前提下,具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。公司市场开发和营销计划的基础是继续保持高品质的服务,持续提升品牌形象,将口碑优势更有效地转化为后续生源。公司业务主要市场北京疏解非首都功能,部分人口外迁,我们对北京地区培训人数给予更审慎的估计,将公司2019-2020年EPS自0.93/1.09元调整至0.40/0.42元,PE分别为45/42X。 风险提示:异地扩张不及预期、人工成本上升过快、驾校政策变动。
鸿合科技 计算机行业 2019-09-11 61.20 -- -- 68.19 11.42%
68.19 11.42% -- 详细
以30.49元/股向311名员工定向发行244万股限制性股票,占总股本1.78%。 其中首次授予195万股,占总股本1.42%;预留49万股,占总股本0.36%。本次激励计划股票的14.81%拟授予核心管理层(5人:董事孙晓蔷,副总经理李建宏、龙旭东、何根全,财务总监谢芳),65.19%授予中层管理人员及核心骨干(306人),20.00%为预留部分。首次授予和预留部分别将于股东大会审议通过之日起60日、12月内完成。 首次授予部分解禁时间为授予登记完成日起的第12/24/36个月,解锁比例分别为23%/36%/41%,业绩考核要求为2019、2020、2021年营收增速(较2018年)分别不低于110%、130%、150%。预留部分若在2019年授出,则各项安排与首次授予部分相同,若在2020年授出,解禁时间为授予登记完成日起的第12/24/个月,解锁比例分别为50%、50%,业绩考核要求为2020、2021年营收增速(较2018年)分别不低于130%、150%。此外,公司还将对个人层面进行考核,薪酬委员会将对激励对象每个考核年度的综合考评进行打分,并依照激励对象的业绩完成率确定其解除限售的比例,激励对象个人当年实际解除限售额度=个人层面系数×个人当年计划解除限售额度。 此次股权激励产生的总费用共计5989万,由公司在实施限制性股票激励计划的限售期,在相应的年度内按每次解除限售比例分摊,在经常性损益中列支,预计19/20/21/22年分别摊销818万/2930万/1627万/614万。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,自设立以来一直专注于多媒体电子产品文字、图像、音频、视频等信息交流和处理技术的研发与应用,在光电显示和成像、触控、信息传输和处理、电子电路、人机交互、云计算和大数据、智能视听解决方案等软硬件技术领域积累了丰富的成果和经验,形成了以智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品为基础,以智能视听解决方案为拓展和延伸的多媒体电子产品业务线,是智能交互显示行业的龙头企业之一。 公司自2000年开始培育“鸿合Hitevision”品牌产品,掌握着行业内的关键技术和庞大的市场销售渠道,在国内占有较大的市场份额。公司自2012年开始培育国际品牌“Newline”,积极参与国际竞争,逐步提升境外市场份额,已经具备较强的国际竞争实力。我们预计2019-2020净利为4.1亿、4.9亿,PE分别为21xpe、17x。 风险提示:大屏销售情况不及预期,核心高管流失
立思辰 通信及通信设备 2019-09-03 9.58 -- -- 10.19 6.37%
10.68 11.48%
详细
2019H1立思辰实现营业收入9.03亿元,同比增长64.16%。8月28日,立思辰公布中期报告,2019H1实现营业收入9.03亿元,同比增长64.16%。2019H1归母净利0.39亿元,同比增长169.03%;扣非后归母净利润0.37亿元,同比增长161.08%。19H1收入的增长主要得益于本期2B、2C教育收入的显著上升。 2019H1大语文学习服务收入1.43亿元,同比增长142.04%;现金收款2.32亿元,同比增长98.12%。大语文服务是立思辰集团的主要业务,具备全国领先的大语文教研体系,教学上坚持以提升学生语文学习兴趣及培育学生文学素养为核心,运营上坚持“线上+线下”的复合运营模式,业务实现快速异地复制及市场拓展。截止2019年6月30日,立思辰已在全国范围内建立133个直营学习中心,另已经签约137个加盟学习中心。 注重核心技术研发、内容资源创新。立思辰重视研发能力提升和内容资源积累,其不断开发新产品,保持核心技术创新优势。2019H1研发投入0.95亿元,同比增长22.38%。(1)学习服务方面:公司具备全国领先的语文教研体系,深耕语文服务,采用纵览式教法,教研团队独立研发配套教材,充分体现立思辰的研发创新能力。(2)升学服务方面:立思辰资源丰富,拥有高考升学研究院专注研究高中学生的生涯规划;并且,公司已经完成新高考选科测评系统的开发,此产品会极大促进公司和学校的合作机会。(3)智慧教育方面:公司拥有专业的教育技术研究院,在教学资源、课程设置、学生培养方面不断探索创新;并且公司以其深厚丰富的校本课程资源,为学生打造个性化服务。(4)大数据技术的运用:立思辰加强在教育大数据和人工智能领域的投入,用高科技、打造“教育大脑计划”,为产品赋能。 维持盈利预测,给予买入评级。预计2019年上市公司归母净利为2.6亿元;预计2020-21年净利分别为2.9亿、3.9亿;对应PE分别为33xpe、29xpe、21xpe。 风险提示:商誉减值风险、被并购公司市场拓展、内部管理风险、产业政策变化。
佳发教育 计算机行业 2019-08-30 24.04 -- -- 29.99 24.75%
31.25 29.99%
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19H1营收2.92亿元,同比增长;归母净利同比增长,逼近此前预告上限(87.76%~95.88%)。 8月28日,公司公告2019上半年报,2019H1实现营收2.92亿元,同比增长(其中Q1Q2收入及增速分别为,0.75亿+88.2%;2.17亿+75%);归母净利0.96亿元,同比增长(其中Q1Q2归母净利及增速分别为,0.16亿+110.5%;0.8亿+90.5%)。 本期收入增长主要系随着国家第二轮标准化考点建设的推进,教育考试信息化行业市场需求增长,公司智慧招考系列产品收入快速增长。同时,随着公司智慧教育业务不断拓展,公司在该领域获得了更多的用户认可和市场机会,智慧教育业务的收入大幅增长。 分产品:智慧教育收入增长650%达到0.65亿,2019H1标准化考点设备收入2.10亿元(占比),同比增长;智慧教育产品及整体解决方案收入0.65亿元(占比),同比增长,其中智慧教育软件产品营收2470.22万元,同比增长,毛利率;智慧教育硬件设备及系统集成收入产品收入3993.63万元,同比增长10,961.37%;毛利率17.18%。运维收入0.077亿元(占比),同比增长292.61%,其他收入0.094亿元(占比),同比增长35.07%。 分地区,东北地区收入快速增长,东北收入0.15亿元(占比),同比增长;华北收入0.30亿元(占比),同比减少;华东地区0.81亿元(占比),同比增长;华南收入0.041亿元(占比),同比减少;华中收入0.28亿元(占比),同比增长;西北收入0.11亿元(占比),同比增长;西南收入1.23亿元(占比),同比增长191.17%。 维持买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司19-20年EPS分别为0.79元、1.2元,PE分别为27x、18x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:智慧教育订单量低于预期,核心高管流失
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名