公司发布2024年半年度报告公司24Q2收入21.3亿，同比+11.9%，归母净利0.3亿，同比-59.5%；24H1收入39.5亿，同比+9.6%，归母0.53亿，同比-46.1%。归母下降系公司销售费用增加所致。 分地区看，外销收入31.6亿，同比+8%，占比80.1%；内销收入6.7亿，同比+18.8%，占比17.1%。 24H1欧洲市场稳中求进，创下历史同期新高；欧洲上半年营收9.0亿同增26.7%；北美市场发挥优势，出现增长积极信号。北美上半年营收20.3亿同减1.70%，但24Q2同增4.1%，重回增长轨道；美国订单增长主要系：第三轮反倾销影响，反倾销导致美国本土制造回流，随着美东和美西工厂运营能力提升，新增部分订单；跨境电商持续高速增长，使得美国工厂订单增加；公司持续开拓美国零售渠道客户。 国内市场开拓创新，扩大业务规模效应。国内上半年营收6.7亿同增18.8%。 梦百合自主品牌内销营收5.29亿同增18.76%，线下同增18.47%、线上同增30.06%、酒店渠道同比增长8.94%。 公司24H1毛利率38.1%，同比+2.1pct；归母净利率1.3%，同比-1.4pct。 分地区看，外销毛利率37.5%，同比+3.1pct；内销毛利率42.8%，同比+1.1pct。 海外坚持ODM、OBM双线并重，完善渠道、品牌等方面布局ODM：发挥本土制造优势，优化客户结构。通过增加供应品类、扩大供应占比、推出个性化产品服务等方式深化大客户合作；通过自主开发、参加行业展会、客户介绍等方式获取新增客户需求信息，并重点开发大型连锁商超等零售渠道客户，优化市场渠道布局。 OBM：强化产品升级、营销推广和渠道建设，不断提高品牌知名度。通过持续优化升级产品，提升运营效率和服务质量，深化公司OBM业务与区域经销及境外零售渠道的合作；强化多维度社交媒体矩阵的运营；拓展跨境电商渠道，在亚马逊、Wayfair、Walmart等第三方平台业务逐渐成熟的基础上，公司积极探索多元化市场，布局新兴平台，创新流量转化能力，并通过EGOHOME品牌打通独立站运营流程。 调整盈利预测，调整为“增持”评级公司是国内较早一批从事记忆绵家居产品研发、设计、生产和销售的公司，且自成立以来，一直专注于该细分市场。公司目前是曼联全球官方合作伙伴和国家围棋队舒压产品供应商。公司在全球有多个生产基地，产能全球化布局初具规模。 基于公司24H1业绩表现，同时考虑海外宏观经济波动以及国内消费弱复苏等因素，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.6/2.4/3.7亿元（前值为3.5/5.3/7.2亿元），对应PE分别为19/13/8X。 风险提示：宏观经济风险；汇率波动风险；海外子公司经营风险；募集资金投资项目风险等。

公司发布2024年股权激励计划（草案）公司2024年9月7日发布2024年股票期权激励计划（草案）。 公司拟向董事、高管、核心管理人员、核心技术人员等144名员工（约占员工总数的4.6%）授予9723.4万份股票期权，占股本总额的3.6%，行权价格为3.69元/份。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股股票。授予为一次性授予，无预留权益。 本激励计划股票期权的行权期共分为三期，行权比例依次为40%/30%/30%，对应考核年度分别为2024年/2025年/2026年，公司层面业绩考核目标分为挑战值与门槛值：1）挑战值：2024年/2025年/2026年剔除股权激励费用影响扣非归母净利润分别13/17/22亿，以2023年净利润为基数分别增长27%/67%/115%。 2）门槛值：2024年/2025年/2026年剔除股权激励费用影响扣非归母净利润分别12/15/18亿元，以2023年净利润为基数分别增长18%/47%/76%。 据公司测算，假设公司2024年9月授予，且授予的全部激励对象均符合行权条件且在各行权期内全部行权，预计2024年-2027年股票期权摊销成本分别为1582.6/5433.0/2356.7/903.6万元。 森马品牌转型升级，童装品牌快速发展公司以消费者为中心、依托业务价值链重塑、文化驱动组织、运营效率提升和变革驱动长期发展的发展策略，持续推动产品经理制、单店运营能力、大商品企划和52周MD机制、数字化能力构建等核心能力建设，持续推动公司健康经营。 品牌方面，森马品牌进行转型升级，重新梳理了品牌定位、产品定位以及发展模型，为大众家庭提供全场景购物体验；巴拉巴拉品牌继续强化心智产品，聚焦核心品类，强化品牌营销；双儿童运动品牌ASICSKids和PUMAKids品牌加速发展；联名品牌舒库SHUKU、VIVID-BOX开启线上销售；海外布局加速，不断提升在东南亚市场的品牌影响力，上半年巴拉巴拉已在越南成功开设七家门店,并入驻东南亚电商平台Shopee。 渠道方面，公司加速渠道构建，升级零售渠道管理能力，聚焦前置统筹规划，实现全域渠道健康发展；提升外部拓展效率，新开高质量门店，提升坪效；提升内部运营效率，推进门店全生命周期管理。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司将持续优化商品运营机制，围绕全域库存通、会员通、单店运营管理，提升商品运营效率；加速渠道构建，做强优势区域，深挖潜力市场；提升数字化运营能力，在消费者洞察、全渠道零售和品牌运营等各个环节上增强数字化运营，用好产品沉淀品牌资产，持续改善业务效率，并将应用AIGC技术适配更多业务场景；加速海外业务布局，提升在东南亚市场的品牌影响力，探索未来业绩增长来源。我们预计24-26年归母净利分别为12.3、13.8、15.6亿元，EPS分别为0.46、0.51、0.58元/股，对应PE为10X、9X、8X。 风险提示：股权激励计划现仅为草案，请以公司公告为准；宏观经济波动；原材料价格波动；终端动销不及预期等。

公司发布24年半年度报告24H1收入17.1亿，同比-17%；归母净利-1.1亿，同比-68%；扣非归母净利-1.2亿，同比-45%；24Q2收入9.3亿，同比-26%；归母净利-0.2亿，同比-160%；扣非归母净利-0.2亿，同比-205%；家居行业作为地产后周期板块，受经济大环境尤其是房地产景气度的影响较大，现阶段国内有效家居需求不足影响公司业绩表现。然而公司通过大力发展AI技术创新与应用，发力国内低线级城市的渠道下沉招商，加速出海布局、全力拓展海外业务，持续打磨BIM整装，深化组织变革，降本增效，在各方面取得了一定的成绩。分产品，24H1定制/配套家居产品收入分别为12.3亿/2.3亿，同比分别-17.7%/-14.7%；毛利率分别为30.7%/17.9%，同比分别-4.6pct/+4.2pct。 打造AI设计工厂，重构设计服务流程AI设计工厂使得传统单店承接全部设计服务转变为店面承接需求、AI设计工厂集中设计交付产物、店面拿到交付产物做销售的创新模式。由AI机器人完成客户个性化需求分析、空间拆解、单空间智能设计、设计产物合并包装、销售PPT准备等关键工作。AI设计为主、人工辅助方案审核和调整，以高效高质量完成全套可下单、可生产的设计方案，可充分提升设计效率。在一名中台人员的人工辅助下，AI设计工厂一天能完成50至60个空间方案，而一个设计师自己一天一般最多只能做5-6个空间的设计方案。 深化随心选商业模式，推进渠道下沉招商在产品策略上，公司仍以“全屋定制随心选”商业模式作为大方向，今年推出了Smart39800伴你童行、Smart59800学业有成两大随心选升级套餐，面向新一代中老年群体推出了“活力长辈”系列新品等，量身定制千人千面的解决方案。此外，下半年公司将从08柜系统全面切换到23柜系统，新柜体系统在产品颜值和成本控制上均有优化，有利于进一步提升产品的竞争力和市场适应性。在渠道方面，公司以“AI引领陪跑共赢”为主题，通过AI技术革新、随心选升级、渠道变革等策略赋能招商，同时大力开拓三、四、五线城市，完善全国渠道布局。此外大力发展自营加盟，推出“9城500店”的青年创业筑梦计划，加盟商与直营大店通过共享物流、安装和售后服务，降低加盟商门槛和风险，实现共赢发展。截至24H1末，公司直营门店数量为35家，加盟店数量为1991家（含自营加盟店，其中新开加盟店180家）。 推进结构改善、生产降本、组织赋能，盈利能力有望提升24Q2毛利率32.9%，同比-3.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为24.0%/8.2%/4.9%/-0.6%，同比分别+2pct/+1.1pct/+1.8pct/-1.8pct；归母净利率为-2.1%，同比-4.7pct。未来公司将持续改善盈利水平，主要通过①推进直营门店优化和转加盟店的方式，通过结构调整降低刚性费用；②生产制造团队持续推出降本项目；③组织变革去中台化，进一步提升组织效能。 调整盈利预测，维持“增持”评级：根据公司24年中报，考虑当前地产景气度仍较弱，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为0.1/0.7/1.2亿元（前值分别为1.8/2.6/3.4亿元），维持“增持”评级。 风险提示：AI设计工厂落地不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧。

公司发布半年度报告24Q2收入13亿，同增20%；归母净利1.4亿，同增20%；扣非归母净利1.2亿，同增8%；24H1收入24亿，同增30%；归母净利2.6亿，同增63%；扣非后归母净利2.4亿，同增67%。 24H1海外营收19.1亿，同增33%，占比78%；国内5.4亿，同增19.7%，占比22%。 24H1毛利率26.4%同增2.4pct；归母净利率11%同增约2.1pct；财务费用本期-503万元，去年同期-0.3亿元，系汇兑收益减少所致。 24H1公司提升泰国基地海外供应链能力，增强北美在地化服务能力，海外零售、跨境电商等多元化商业模式发展逐步显效，扩大海外市场份额。同时以人效倍增为目标，推动数字化技术和数字化智造创值，全面提质增效，提升盈利能力。深挖存量、拓展增量，通过精耕客户服务、强化产品迭代升级，厨卫龙头、净水等品类拓展，提升客户渗透率，使公司营收增长。 深化国际化布局，助力海外市场深耕和新业务开拓为拓展海外市场，公司通过战略性海外投资与建设、完善业务协同布局、增强在地化供应能力等措施，持续扩大海外市场份额。公司积极推进在泰国、美国、新加坡等地的建厂与投资计划；其中泰国基地海外供应链能力稳步提升，二期扩建项目顺利落成竣工并开始布线投产。 此外，公司持续推进墨西哥调研等海外产能整体规划和布局，将更好满足海外市场客户订单和需求。今年1月设立全资子公司——新加坡建霖科技有限公司；此外美国子公司加速渠道深耕，提升北美在地化服务能力，加之持续推进北美、欧带市场海外零售布局，巩固深化与Lowe’s、Thehomedepot、MENARDS等家居零售商客户合作，为扩大市占提供更多机会。 公司推动现有产品的迭代升级，加大新产品研发与设计创新公司提升平台化技术和产品，其中技术聚焦智能电子、智能制造、绿色表面处理、材料成型等领域，建立共性技术研发平台；同时推出平台化产品系列（如适用于不同使用场景淋浴龙头的引擎、智能淋浴系统的电子模块平台、用于机械式/智能马桶中的压力桶组等）；通过产品平台化、零部件标准化、建立复用库以及规划荐选池等聚量降本方案，精简设计、结构优化、功能集成等技术降本应用，材料替换、国产替代等供应链降本策略，从而为客户带来更多高性价比、高附加值、高品质的产品。 调整盈利预测，维持“买入”评级基于24H1业绩表现，考虑公司海外市场拓展、消费弱复苏以及数字化技术提质增效等因素，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为5.1/6以及7亿元（原值为5.03/5.77/6.68亿元），对应PE为10、8、7X。 风险提示：业务经营风险；环保风险；政策风险；汇率风险；原材料价格波动风险等

公司发布半年度报告24Q2收入48.6亿，同增8.2%；归母净利0.3亿，同减79.8%；扣非归母净利0.1亿，同减84.9%。24H1收入92.6亿，同增7.0%；归母净利1.3亿，同增137.8%；扣非后归母净利1.1亿，同增124.1%。分产品，24H1白纸板收入57.1亿，占61.6%；文化纸收入23.1亿，占比24.9%；石膏护面纸收入3.2亿，占比3.5%；箱板纸收入7.5亿，占8.1%。分地区，境内收入79.7亿，占比86.1%；境外收入12.9亿，占比13.9%。24H1毛利率11.2%，同增6.9pct；其中白纸板毛利率10.6%，文化纸毛利率16.6%，石膏护面纸毛利率7.3%；箱板纸毛利率-0.7%；费用率方面，公司销售费率1.0%，管理费率3.3%，研发费率3.4%，与去年同期相比基本一致；财务费率1.9%，同减1.3pct，主要为财务费用汇兑损失减少所致；净利率1.4%，同增5.4pct。24H1公司共生产机制纸216.39万吨，同增9%，销售机制纸216.05万吨，同增11%。 加快高质量、高效率新质生产力建设公司从“新产品、新技术、新原料、新工艺”等四个方面入手，广泛开展科技攻关项目并形成生产力。公司推动差异化产品产量爬坡，为客户提供稳定高品质的产品，同时针对特定市场需求，开发了多种功能性纸张。公司无菌液包纸采用独有的孢子控制技术生产，24H1公司无菌液包纸订单正式上线生产。下半年，公司将继续推进“年产80万吨高档特种纸板扩建项目”,进一步扩大江苏基地规模优势，加快新质生产力的建设。加快绿色低碳、高科技新质生产力建设公司致力于高效利用资源，降低能耗，减少废弃物产生，实现可持续发展。山东基地积极探索并引入了一系列新型材料，在提升纸张的物理性能的同时，还赋予了纸张更多可降解的环保属性；江苏基地化机浆配套废液综合利用项目点火成功，将实现化机浆废液的高效治理和资源回收利用，标志着公司节能减排、降本增效迈上了新台阶。 调整盈利预测，维持“买入”评级基于24H1业绩表现以及进口竞争、消费弱复苏等形势，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为5.4/7以及9亿元（原值为6.9/8.7/11.3亿元），对应PE为10、8、6X。 风险提示：业务经营风险；环保风险；政策风险；汇率风险；原材料价格波动风险等

公司发布2024年半年度报告24Q2收入7.7亿，同比-3%；归母净利1.1亿，同比+43.2%；扣非归母净利1亿，同比+10%；24H1收入14.5亿，同比+3.8%；归母净利2.2亿，同比+83.7%；扣非归母净利2.1亿，同比+53.7%。 我们预计收入承压主要系内需疲软，业绩增长主要系：1）公司于23Q3剥离了亏损的“松霖·家”业务。2）公司坚持品类导向，拥抱老客户、积极开拓新客户，公司国外业务实现稳健增长，受国内宏观经济影响，国内业务有所下滑，整体主营业务表现稳中有进。 分区域，24H1内销收入3.85亿，同比-18.98%；外销收入10.63亿，同比+15.5%；我们预计内需受到国内地产环境及内需低迷影响，海外市场补库拉动、需求具备韧性；分产品，24H1厨卫业务收入12.7亿，同比+6.0%，美容健康业务收入1.4亿，同比-0.4%；我们预计厨卫国内业务或受到内销经营环境影响，外销增长稳健，美容健康业务或受到国内“射频类美容仪未取得第三类医疗器械注册证不得生产、进口及销售”的政策影响。 公司2024年中期拟分红1.1亿元（含税），现金分红比例为49.79%，中期高分红回馈股东。 深耕厨卫、产品升级，积极拓展美健细分单品公司深耕厨卫品类，把握消费者对厨卫健康单品或厨卫健康空间的新型消费需求，对花洒、龙头、智能马桶等领域进行全新升级；此外，美容花洒、面盆技术、智能温控直饮、智能龙头、多功能浴室柜等高性能、更高附加值创新单品持续推出，有利于获得更高的毛利率。 美容健康方面持续推进技术创新，24H1进一步拓展脸部护理的家用皮肤护理技术、口腔护理的日常口腔深度清洁和检测技术、头部护理的头皮头发养护和检测技术、皮肤检测的光谱透视技术等的实现方式和应用场景；在共享厨卫客户资源外持续拓展全球知名美容仪器、个护健康等客户资源，24H1新项目的转化数量和新客户的开发均取得一定的进展。 越南工厂稳步建设，供应链风险可控公司越南基地目前处于厂房建设阶段，预计25H2投产。越南工厂的产品线规划是以生产塑胶类底层制造为主的产品，并配备龙头、智能马桶、软管等产品的装配线，目标市场为欧洲、北美、日本等国际品牌客户。我们预计投产后或将有效规避关税风险，保障经营安全。 毛利率稳健，剥离松霖家优化利润结构24Q2毛利率35.2%，同比+0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/9.4%/7.6%/-1.3%，分别同比-1.2pct/+1.2pct/+1.4pct/+1.1pct，归母净利率14.3%，同比+4.6pct。 公司毛利率表现稳健，未受金属材料价格波动影响（厨卫龙头收入占比较低）；此外积极采取套保对冲汇兑风险，FOB有效转嫁海运费上涨影响，整体费用率表现平稳，盈利能力提升主要系剥离亏损的松霖家业务。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司以“IDM硬件隐形冠军孵化平台”战略为导向，聚焦主业优化利润结构。根据24年中期报告，考虑国内消费环境疲软，且美容健康业务受政策短期扰动，我们预计24-26年归母净利分别为4.7/5.6/6.6亿元（前值分别为4.90/5.98/7.21亿元），对应PE分别为15/12/11X。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新品推出不及预期风险等。

公司发布24年中报24Q2收入8.2亿元，同比+15.4%，归母净利润1.6亿元，同比+22.1%，扣非净利润1.6亿元，同比+19.9%；24H1收入15.1亿元，同比+18.8%，归母净利润2.8亿元，同比+25.1%，扣非净利润2.8亿元，同比+27.7%。 24年上半年公司重点加强市场份额拓展和成本质量改善工作，进一步巩固了行业地位与竞争优势，并通过实施一系列消除浪费、提高效率以及改善质量的措施，有效降低生产成本，提高产品竞争力，收入及业绩增长稳健。 分产品，24H1休闲草收入11亿元，同比+18.5%，运动草收入2.7亿元，同比+20.2%，铺装及其他收入1.3亿，同比+22.5%。24H1公司实现总销量4648万平方米，同比+25.5%。 国际市场积极拓展客户，国内把握体育赛事机遇分区域，24H1国际收入14.1亿，同比+19.3%；国内收入0.94亿，同比+14.4%。 24H1国际市场休闲草销量同比+25.71%，收入同比+18.58%，延续了去年四季度以来的快速增长趋势。主要系公司抓住人造草坪行业仍然处于快速发展期的机会，充分利用行业龙头的综合竞争优势，加大重点市场的各项资源投入与洞察分析，制订有效的市场策略，在维护现有销售渠道的同时，不断贴近市场，进一步开发新客户、新渠道，抢占更多的市场份额，带动公司销售规模的增长。 国内方面，24H1公司国内业务团队努力克服国内基础体育设施投入相对减少的不利因素，积极调整国内布局，提高对客户需求的响应速度，提升客户满意度，抢抓国内市场份额，使得国内市场收入实现增长。 产能稳步扩张，越南效率有望持续提升公司具备全球领先的产能，配套研发流程，可实现新产品、新技术的迅速落地。目前公司国内产能5600万平；越南一期2400万平、二期3600万平，三期4000万平24Q2开工建设，我们预计伴随产能爬坡，越南生产效率有望持续提升。 为满足美洲地区日益增长的客户订单需求，公司已将越南共创生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥，于24H1办妥土地产权证书，目前尚未开工建设，预计该项目投产后能够实现年产人造草坪1600万平的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。 毛利率稳定，业务扩张加大费用投放24Q2公司毛利率31.3%，同比+0.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/3.5%/3.0%/-2.6%，同比-0.9pct/+0pct/-0.3pct/+2.1pct，归母净利率实现19.7%，同比+1.1pct。 我们认为毛利率变化主要受到市场竞争以及产品结构变化影响；费用率同比有所提升，主要系销售费用会计口径变更以及公司销售人员薪酬及推广费有所增加、人员薪酬及中介费用增加以及利息收入增加影响。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司为全球人造草坪龙头，前期竞争策略下市场份额稳步提升，三重激励彰显经营信心。我们预计公司24-26年归母净利分别为5.3/6.4/7.4亿元（前值分别为5.4/6.5/7.2亿元），对应PE为14/11/10X。 风险提示：海外渗透率提升不及预期风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期风险。

公司发布2024年半年报公司24Q2收入3.3亿，同比+28.9%，归母净利润0.14亿，同比-51.7%，扣非归母0.13亿，同比-56.8%；24H1收入6.2亿，同比+28.6%，归母净利润0.33亿，同比-9.4%，扣非归母0.31亿，同比-13.1%；收入增长系口腔护理产品销售增长及新合并入益生菌销售所致。 分产品看，公司24H1牙刷类收入2.5亿，同比+20.2%，占比40.4%；湿巾类收入2亿，同比+32.6%，占比32.2%；益生菌制品收入0.15亿，占比2.4%；分地区看，公司24H1国外收入3.8亿，同比+112%，占比61.6%；国内收入2.4亿，同比-21.2%，占比38.4%；公司24H1毛利率25.3%，同比+2.6pct；归母净利率5.3%，同比-2.2pct。 分产品看，公司24H1牙刷毛利率26.5%，湿巾毛利率22.5%，益生菌制品毛利率18.4%；分地区看，公司24H1国外毛利率27.1%；国内毛利率22.4%。 从费用端看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/4.2%/3.3%/0.1%，同比+0.7pct/-0.9pct/+0.4pct/0.5pct。其中，24H1销售费用0.44亿，同比+42.1%，主要系自有品牌运营费投入增加所致。 行业稳健发展，细分品类持续扩容口腔行业：根据欧睿国际数据，2017年-2023年我国口腔清洁护理用品行业市场规模（以零售额计）总体呈现逐年上升的趋势，预计2023年-2028年年均复合增长率为3.75%。细分品类中口喷、电动牙刷等新品类发展迅速，2024年1-6月口喷与电动牙刷网络零售额分别同比+15%、+6.3%。 湿巾行业：根据欧睿国际数据，我国湿巾行业市场规模总体保持增长趋势，由2017年67.4亿元总体增至2023年116亿元，CAGR9.46%，预计2028年将达到146亿元，其中婴儿湿巾是市场份额最大的品类。 益生菌行业：智研瞻统计数据显示，2023年我国益生菌行业市场规模为1188.5亿元，2019-2023年CAGR11.8%，并且预测2024-2030年我国益生菌行业市场规模平稳上升，至2030年达到2032.8亿元。 内生式增长+外延式发展公司在进行内生式增长时，也坚持外延式发展策略。2024年4月7日，公司通过股权转让及增资方式取得善恩康约52%的股权，纳入公司合并财务报表范围。 公司全资子公司南京沄洁参与了薇美姿1.59%股权的网络竞拍，最终以约0.25亿的起拍价成功竞得，待南京沄洁取得拍卖成交裁定及各方办结其他相关股权转让手续后，公司合计持有薇美姿的股权比例将增加至约33.9%，有利于进一步提升整个供应链的协同价值，更好地满足消费者的需求。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司具备年产6.72亿支牙刷、180亿片湿巾的生产能力，在口腔清洁护理用品和一次性卫生用品行业中均占有重要地位。子公司善恩康凭借其深厚的技术积累、广泛的业务布局以及卓越的市场表现，逐渐成为了行业内有影响力的企业。 面临行业竞争日趋激烈、国际政治及经济形势复杂多变等诸多不确定性因素，基于公司24H1业绩表现，公司归母净利同比有所下降，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为1.1/1.4/1.9亿元（前值分别为1.30/1.63/2.01亿元），对应PE分别为19/15/11X。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；下游市场波动风险；核心技术、产品配方和核心数据等泄密的风险等。

公司发布24年中期报告24Q2收入103.4亿，同比+8.4%，归母净利润8.0亿，同比+16.9%，扣非归母净利润8.6亿，同比+30.0%；24H1收入205.2亿，同比+6.1%，归母净利润17.6亿，同比+40.5%，扣非归母净利润18.2亿，同比+49.2%；其中非经常损益主要系上半年固定资产处置损失0.84亿，扣非利润表现符合预期。 24H1毛利率17.6%，同比+2.8pct，归母净利率8.6%，同比+2.1pct。 24H1分产品：①浆纸系：双胶纸/铜版纸/生活用纸收入70.2/21.2/10.4亿，同比+7.3%/+34.3%/+15.4%，毛利率18.0%/17.9%/14.4%，同比+2.4/+5.7/+3.4pct；②浆产品：溶解浆/化机浆/化学浆收入17.7/8.3/7.9亿，同比-7.1%/-13.3%/-24.7%，毛利率21.0%/23.2%/19.0%，同比+4.7/+1.3/-1.5pct；③废纸系：箱板纸/瓦楞纸收入52.0/0.7亿，同比+14.1%/+528%，毛利率14.6%/5.7%，同比+2.4/-3.3pct。 景气有望触底向上，公司经营稳健浆纸系：7月Suzano225wt阔叶浆及国内联盛化学浆投产，国内外供给预期宽松，需求端国内疲软，浆价持续走低，8月Arauco针叶报价765美金/吨、阔叶报价580美金/吨；需求淡季纸价伴随浆价下跌，且我们预计前期高价浆逐渐计入成本，盈利有望环比走弱；当前公司宣布9月起提价200元/吨，我们预计伴随招标旺季来临，浆纸价格有望触底回升。 废纸系：公司南宁一期PM2/PM3高档包装纸生产线和本色化学木浆生产线及相关配套设施陆续建设完毕，并实现稳产和达产，我们预计盈利持续提升。我们预计下半年行业进入旺季备货，价格有望企稳复苏。 林浆纸一体化完善，产能稳步扩张截至23年末公司浆纸产能超过1200wt且持续稳定扩张：1）南宁30wt生活纸一期4条产线预计24Q3试产；2）南宁一期PM11/PM12高档包装纸已启动，预计25Q4试产；3）山东颜店3.7wt特种纸及14wt特种纸二期开工建设；4）南宁二期项目正式启动，将建设40wt特种纸、35wt漂白化学木浆及15wt机械木浆。 老挝基地营林团队解放思想，积极调整策略，上半年新增林地种植面积创造历史最好成绩，我们预计中期老挝原料林释放有望强化公司成本优势，底层利润有望进一步提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级根据24年中报，考虑Q3浆纸或延续景气较弱，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利33.2亿/37.5亿/42.6亿（前值分别为37.1/42.4/48.2亿元），对应PE为11X/9X/8X。 风险提示：下游需求复苏不及预期，新产能爬坡不及预期，老挝林地种植进度不及预期等

公司发布半年度报告24Q2收入 5.3亿，同减 7.3%；归母净利-0.08亿，同减 17.2%；扣非归母净利-0.1亿，同减 62.2%。 24H1收入 10.1亿，同减 13.2%；归母净利-0.2亿，减亏 48.5%；扣非后归母净利-0.2亿， 减亏 38.1%。 分业务，印刷综合服务收入 8.3亿，同减 14.9%，占比 82.4%； 科技教育服务收入 1.8亿，同减 4.1%，占比 17.6%。 24H1毛利率 14.7%，同增 2.4pct；其中印刷综合服务毛利率 10.2%，同增1.0pct；科技教育服务毛利率 35.9%，同增 7.1pct； 费用率方面，销售费率 5.2%，同减 0.2pct；管理费率 8.8%，同增 0.8pct； 财务费率 0.2%，同增 0.2pct；研发费率 1.8%，同增 0.1pct； 净利率-1.6%，同增 1.1pct。 持续优化教育资源及产品品类，积极开展对外合作公司持续优化“乐博乐博 4.0”课程体系，完善线下线上整体课程，尤其是升级线下 C++课程，并保持良好招生情况和较高学员粘性。 24H1公司继续升级青少年 GPT 数字人助手项目，开展了 ChatGPT-4o 夏令营活动，并新开拓了哈工大无人机营、哈工大格斗机器人营、清北科技营等科技研学项目；累计 20000多名学员参加了全国青少年信息学奥林匹克竞赛、全国青少年人工智能创新挑战赛等教育部白名单赛事，并取得了优异成绩。 TO C 稳定开展同时，公司积极扩大科教领域“朋友圈”。 24H1与中国儿童中心、中国光华科技基金会等各类机构展开合作，实现供需匹配，夯实青少年科技教育服务方案建设，提升人才培养质量，推动科技、教育人才一体化、数字化“盛通方案”的建设与实施； 同时，盛通教育集团与深圳市优必选科技股份有限公司举行战略合作签约仪式，开展深度合作，推动人工智能教育的普及和科创教育事业发展；此外，公司与学而思、科大讯飞、腾讯云、腾讯教育等展开合作，为学员带来更加高效、科学的素养拓展学习体验。 调整盈利预测， 调整为“增持”评级基于 24H1业绩表现以及行业竞争、政策变化风险， 我们调整盈利预测，预计 24-26年归母净利分别 337万元、 0.5亿以及 1.2亿元（原值为1.01/1.22/1.55亿元）， EPS 为 0.01、 0.09、 0.23元/股，对应 PE 为 765X、56X、 21X。 风险提示： 原材料价格波动风险；政策变化风险；人口出生率下降风险； 科技教育市场需求变化风险等

公司发布 24年中报24H1公司收入 22.12亿元，同比-3.9%，归母净利润 1.49亿元，同比-17.0%，扣非归母净利润 1.26亿元，同比-23.7%； 24Q2公司收入 13.92亿元，同比-6.88%，归母净利润 1.02亿元，同比-20.54%，扣非归母净利润 0.9亿元，同比-28.63%。 2024年上半年，国内经济承受多重压力，有效需求不足，消费降级趋势明显；且全国新建商品房销售延续低位盘整，二手房市场虽整体表现好于新房，但价格降幅较大，存量竞争洗牌加剧，市场信心有待恢复，导致公司经营整体承压。 公司积极顺应整家一体化的行业发展趋势， 通过全渠道触达客户、打造高颜值、高效产品与极致场景体验、优化专业全案设计等措施，为消费者提供“装修一个家”的整体空间解决方案并执行落地。 产品多元拓展，门墙业绩突破分品类， 24H1定制衣柜收入 9.3亿，同比-5.9%，毛利率 40.9%，同比+1.8pct木门收入 1.4亿，同比+6.9%，毛利率 17.2%，同比-0.7pct；整体橱柜 9.7亿，同比-3.7%，毛利率 38.8%，同比-0.5pct； 其他收入 1.8亿，同比-1.2%，毛利率 18.9%，同比-5.9pct。 经销门店来看， 24H1末整体厨柜/定制衣柜/木门分别为 1798/1993/1120家，较年初 83/143/137家。 在整家联动和新增门店的带动下，门墙业务在终端成交的重要性凸显，且毛利率持续改善， 是公司未来整家战略落地的重要支撑点之一。 经销变革，大宗稳健，海外靓丽分渠道， 24H1直营店收入 1.7亿，同比-8.2%，毛利率 69.3%，同比+0.11pct； 经销店收入 11.7亿，同比-10.9%，毛利率 36.0%，同比-0.3pct；大宗收入6.1亿，同比+8.2%，毛利率 35.5%，同比+2.2pct；海外收入 8647.6万，同比+42.7%，毛利率 25.2%，同比+10.8pct。 1）零售： 公司通过全渠道、多品类的战略布局多层次市场，我们认为短期收入下滑及门店数量波动主要系国内有效需求不足及消费降级等因素影响；目前公司建立数字化营销体系， 打造自媒体传播矩阵， 为营销开辟“第二战场”，此外适时积累整装合作经验，为下一轮整家模式竞争做好必要准备。 2）大宗： 公司积极开发适老公寓、企事业公寓、人才公寓、工程高定等产品，整体经营表现稳健。 3）海外： 公司以国际 B、 C 端业务双核驱动、齐头并进，开启了进军全球市场的新征程，已通过在多国市场的高品质工程项目，不断提升海外订单服务水平，并布局东南亚零售业务，上半年海外业务实现较高增长。 加大投入应对竞争，经营效率持续改善24Q2毛利率 36.4%，同比-0.4pct， 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.7%/5.5%/5.3%/0.1%，同比+2.1pct/+0.9pct/-0.2pct/+0.6pct，归母净利率为 7.29%，同比-1.26pct。 管理费用增加主要系公司股权激励产生的股份支付同比增长，销售费用增加主要系市场竞争加剧， 公司投入广告装饰费及市场服务费同比增长。 目前公司围绕提升制造能力、深化供应链变革，提高交付质量、持续降本增效为目标， 积极探索干仓配一体化模式，有效提升交付率降低综合成本，我们预计盈利能力有望改善。 调整盈利预测，维持“买入”评级根据 24年中报，考虑当前内需仍弱且房地产数据仍低迷，我们调整盈利预测，预计 24-26年公司归母净利润分别为 5.7/6.2/6.8亿元（前值为6.7/7.5/8.4亿元），对应 PE 分别为 7.3/6.7/6.0X。 风险提示： 房地产销售情况持续低迷，内需持续疲软，行业竞争加剧，大家居推进不及预期等

公司发布2024中期报告24Q2公司营收0.8亿，同增25.8%；归母净利-0.06亿，同增33.6%；扣非后归母净利-0.07亿，同增32.5%；24H1公司营收1.5亿，同增18.9%；归母净利-0.1亿，同增51.0%；扣非后归母净利-0.1亿，同增47.5%。 分产品，24H1教育服务业务收入1.2亿，同增30.7%，占比77.0%；24H1培训业务收入0.3亿，同减9.2%，占比21.6%。 24H1毛利率27.8%，同增5.7pct；其中教育服务业务毛利率35.4%，同增7.4pct；培训业务毛利率6.8%，同减2.9pct；24H1净利率-5.3%，同增10.2pct。 应届升学成绩优异，国际国内认可度提升，拓展国内高考赛道2024届教学成果喜人，海淀凯文学校美国综合排名Top50录取率100%，美国综合排名Top30录取率55%，英国排名Top5录取率为71%，澳洲八大录取率为100%。24H1海淀凯文学校获得ALevel爱德思委员会认证，为学校提供了额外的机会和优势；朝阳凯文学校通过全球最大非营利性国际学校权威认证机构Cognia的官方候选资格审查，对毕业生海外名校申请和学校师资招聘有所助益。 为满足更多家庭多样化的教学需求，两所凯文学校分别在不同学段增设面向国内方向的项目。其中，朝阳凯文学校精品素质高中班已于2023年秋季正式开学，该班型面向北京市中考学生招生，采用优秀的师资团队配合小班化导师制的教学模式，开足开齐涵盖高考科目的核心基石课程和素质拓展课程。 该项目是公司拓展国内高考赛道起点，是朝阳凯文学校积极承担社会责任，助力北京市和朝阳区增加优质学位资源供给的重要举措。24H1海淀凯文学校小学部也在原有国际化特色班之外积极推进普通方向班型的开设工作。 景润数学特色班（一年级）将于2024年秋季开学，该班型在延续小学部外教英文特色的基础上着重打造数学特色和增加数学课时，数学课在满足国家四基（基本知识、基本技能、基本思想、基本活动经验）要求的基础之上融入奥林匹克数学思维，提升学生数学理解能力。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司借助控股股东国资背景优势，依托海淀教育和科技资源谋发展。我们预计24-26年归母分别为0.06亿、0.3亿以及0.7亿，PE分别为369X、73X、32X。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧风险；折旧摊销拖累业绩表现风险等

公司发布 2024中期报告24Q2公司收入 5.9亿，同增 32.9%；归母净利 0.5亿，同增 241.7%；扣非后归母净利 0.5亿，同增 414.7%。 24H1公司收入 11.3亿，同增 28.8%；归母净利 0.9亿，同增 9821.1%；扣非后归母净利 0.8亿，同增 1069.8%；计入当期损益的政府补助约 0.13亿，同增 308.93万元。 24H1公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升；加强企业管理变革，提升企业素质；积极优化调整结构，增强发展后劲；提高经营能力，降低成本费用；转型升级成效初显，发展态势、趋势向好。 分产品，生态功能性合成革收入 10.5亿，同增 29.8%，占比 93%；普通合成革收入 0.6亿，同增 16.5%，占比 5.1%。 24H1毛利率 25.9%，同增 7.4pct；其中，生态功能性合成革毛利率 26.6%，同增 7.5pct；普通合成革毛利率 20.3%，同增 8.2%； 费用率方面，24H1销售费率 4.3%，同增 0.1pct；管理费率 4.3%，同增 0.2pct； 财务费率 0.3%，同减 1.1pct，主要因 24年上半年汇率波动，本期汇兑收益增加所致；研发费率 7.0%，同减 0.7pct； 24H1净利率 8.3%，同增 8.4pct。 市场开拓成效良好，技术革新获官方认可24H1公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。 24H1公司主营产品销量同增 19.7%，销售收入同增29.08%；主营产品毛利率 26.24%， 同增 7.61pct。 公司在产品方面积极开发经营功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类新产品，水性、无溶剂、 TPU、生物基等高技术含量、高附加值产品占比提升； 积极推进生产线调整优化和设备技改升级。 维持盈利预测，维持“买入” 评级公司产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录，跑赢大势大盘。公司上半年总体呈现经营高速度、盈利高增长、发展高质量的良好态势，我们预计 24-26年归母净利分别为2亿、 2.6亿以及 3.2亿， PE 分别为 15X、 12X、 10X。 风险提示： 产能不充分利用风险；原材料价格波动上涨风险；环保及安全生产风险；天然气供应和成本费用波动上涨风险等

公司公布 2024年半年报公司 24Q2收入 3.3亿，同比+0.1%，归母净利润 0.9亿，同比+26%，扣非归母 1亿，同比+33.5%； 24H1收入 6.4亿，同比+2.2%， 归母净利润 1.7亿，同比+21.2%，扣非归母1.75亿， 同比+25.9%。 公司 24H1分红 0.9亿，分红率 52.3%。 分产品看， 公司 24H1新材料及合成材料工艺解决方案收入 4.4亿，同比+17.4%， 占比 68.3%；再生材料及可降解材料工艺解决方案收入 1.8亿，同比-18.9%， 占比 27.5%； 工业 AI 集成应用解决方案收入 0.2亿， 同比-25.8%，占比 3.5%； 分地区， 公司 24H1国内收入 5.1亿，同比+39.3%；国外 1.3亿，同比-50%。 公司 24H1毛利率 42.7%，同比+4pct；归母净利率 27%，同比+4.2pct。 分产品看，公司 24H1新材料及合成材料工艺解决方案毛利率 43.7%，同比+2pct； 再生材料及可降解材料工艺解决方案毛利率 40%，同比+11.9pct； 工业 AI 集成应用解决方案毛利率 39.7%，同比-34.9pct。 从 费 用 端 看 ， 公 司 24H1销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.2%/5.9%/6.7%/-0.8%，同比-0.1pct/+0.3pct/+0.1pct/+0.1pct。 居民消费模式转变催动户外运动领域民用锦纶纤维需求增长行业层面， 不断推进塑料原级循环利用，化学法循环时机已经成熟；生物基化学纤维规模化生产关键技术受到推广，更加注重发展环境友好的绿色纤维；化纤企业不断推进自身数字化转型，行业智能制造关键技术水平提升。 公司研发的高品质尼龙 6/66民用纤维连续斩获订单，为业绩成长关键因素锦纶 6纤维仍是尼龙 6切片最大应用领域。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备攻关，凭借自主研发体系不断引领尼龙 6/66纺丝级聚合切片及高品质民用纤维行业的技术进步。公司成功促成了行业领先企业如台华新材、华鼎股份等客户的聚合和纺丝生产技术的进步，成功实现各种高强、细旦、多孔、异形等差别化尼龙 6纤维的国产替代，产品差别化率也逐年提升。 公司为顺应客户对项目全过程综合一体化服务的需求，更为拓展业务范围、培育新的利润增长点和创造更大的营业收入，公司基于工程项目全寿命周期范围的价值链分析，立足自身工艺专长，不断向工程项目全寿命周期前后两端进行纵向延伸。 公司突破纤维高性能回收关键技术，锦纶化学循环解决方案率先落地公司看好化学法更有利于解决服装废弃物循环再生的处理优势，认定发展化学回收技术是我国塑料行业可持续发展过程中的必经之路。化学法作为公司下一阶段再生塑料技术的重点布局方向，有助于公司形成物理回收、化学回收相互补充、相互促进的、全面的废塑料循环技术体系，更大程度匹配低值塑料废弃物高值化利用场景。 公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功于第二季度交付使用，接下来公司将积极布局聚酯行业化学法循环，实现从废旧衣物到再生聚酯切片、再生聚酯纤维，再到新衣物的“闭环”绿色循环再生过程。 维持盈利预测，维持“买入” 评级公司是国际先进的 PA6/66工艺解决方案提供商，技术突破驱动原料跨越发展；掌握全球领先的固相聚合（SSP）超净技术，废旧纺织品再生迎突破； 公司突破纤维高性能回收关键技术，开发涤纶、 PA 化学循环解决方案。 我们预计公司 24-26年归母净利分别为 3.75/4.60/5.71亿元， EPS 分别为1.18/1.44/1.79元/股，对应 PE 分别为 11/9/7X。 风险提示： 国际经营风险及外汇风险，、技术变革导致的业务波动风险， 核心人才流失风险， 商誉减值风险等。

公司发布 2024年半年报公司 24Q2收入 3亿，同比+5%，归母净利润 0.3亿，同比-7%，扣非归母0.2亿，同比-16%； 24H1收入 6亿，同比+0.3%， 归母净利润 0.5亿，同比-21%，扣非归母 0.5亿，同比-27%。 2024H1公司线上 GMV 为 9839.36万元， 同增 0.93%（其中官旗 0.8亿元、博镜抖音直播间 965万）； 对应营收 8707.4万，占总 14.49%。 分产品或服务看，光学眼镜及验配服务收入 3.9亿同减 2.4%； 成镜系列产品收入 1.1亿同增 8%；隐形眼镜系列产品收入 0.8亿同增 4%。 2024H1公司新开门店 28家，其中直营 19家，加盟 9家；闭店 13家，其中直营 13家。 截至 24H1公司共有门店 530家，其中直营 501家，加盟29家。新开门店主要集中在长三角、珠三角和西南地区。 24H1公司毛利率 58%， 同减约 2.7pct；净利率 8.7%， 同减约 2.8pct。 完善电商新零售渠道，提升消费者触达能力，加快线上线下融合发展2024年上半年，公司持续完善本地生活服务平台的布局，通过精细化运营、优化团购产品、加大引流力度来深度满足消费者的本地生活需求，构建线上与线下联动发展的新局面。目前，公司已在抖音、大众点评、饿了么等主流本地生活平台开设官方账号，并利用内容营销与团购券互为补充提高到店转化率，持续巩固门店交付能力和验配服务等核心优势，始终保持眼镜行业中相对的领先优势。 优化升级产品结构，提高功能性镜片渗透率，持续探索智能眼镜赛道目前公司已与全球许多知名眼镜生产制造商如卡尔蔡司、开云集团、依视路、 LVMH 等建立了长期战略合作关系，持续为消费者提供潮流时尚的全球眼镜产品，并通过与各大潮流品牌联名合作、独家代理等方式，将传统的眼镜设计成更符合当下消费审美的时尚单品，给消费者带来更多样化、个性化的选择。 同时，公司积极培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至 24年 6月，公司共拥有 13个镜架自有品牌、 4个镜片自有品牌。 2024年上半年，公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的 61.29%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的 66.42%。 与雷鸟创新成立合资公司，布局 AI 眼镜合资公司的注册资本 1500万，其中公司拟出资 300万，持有 20%股权； 雷鸟创新拟出资 1200万，持 80%股权。合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入。在此合作项目中，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。 目前，合资公司尚未设立，合资双方尚未出资，研发设计工作也尚未启动。 一方面， AI 眼镜需要在紧凑的眼镜结构中集成麦克风、扬声器、摄像头、芯片和电池等元器件和智能化能力，其背后离不开科技企业的技术支持。 雷鸟创新作为全球领先的 AR 品牌，在 AI 和智能眼镜整机方面均有着深厚的技术积累。 另一方面， AI 眼镜的本体是一副眼镜，其佩戴体验、光度管理以及矫正效果均受用户的脸型和使用场景差异的影响，需进行个性化的定制。博士眼镜作为国内眼镜零售行业的首家上市公司，拥有广泛的渠道资源和专业的配镜服务，是用户购买光学眼镜的首选。 调整盈利预测，维持“买入” 评级2024年上半年，公司持续探索智能眼镜新赛道，提供智能眼镜镜片的验配服务，为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案。目前，公司已与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、 雷鸟创新、 ROKID 建立稳定合作关系。 基于公司 24H1业绩表现， 归母净利润和扣非归母均同比降低，同时考虑到目前消费弱复苏等因素， 我们调整盈利预测， 预计公司 24-26年归母净利分别为 1.2/1.4/1.7亿元（前值为 1.58/1.85/2.2亿元），对应 PE 分别为40/34/28X。 风险提示： 生产环节外包风险，营销网络拓展带来的管理风险， 存货余额较大的风险，消费复苏滞缓风险等。