发布 2024年限制性股票激励计划（草案）激励计划拟授予限制性股票 471万股，约占股本总额的 1.79%； 涉及股票来源为公司从二级市场回购的 A 股普通股。 计划激励对象为 71人，包括公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员。 本次限制性股票的授予价格为每股 8.16元， 接近公告前 1个交易日股票交易收盘价的 50%； 激励对象所获授限制性股票的限售期为限制性股票授予登记完成之日起 12个月、 24个月、 36个月；对应解锁 40%、 30%、 30%。 业绩考核指标为： 第一个解除限售期（2024年）：以 2023年净利润为基数， 2024年净利润增长率：（目标值） 6%（触发值） 4%； 第二个解除限售期（2024~2025年）： 2024年和 2025年两年合计净利相对 2023年增长率：（目标值） 118.36%（触发值） 112.16%； 第三个解除限售期（2024~2026年）： 2024年、 2025年和 2026年三年合计净利相对 2023年增长率：（目标值） 237.46%（触发值） 224.65%； 假设授予日为 2024年 5月初，预计激励计划授予的限制性股票对各期会计成本的影响共计 3919万元，其中 2024-2027年分别为 1698万元、 1502万元、 588万元以及 131万元。 本次股权激励完善公司治理结构，健全长效激励约束机制， 有望吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力， 促进公司发展战略和经营目标的实现。 竞争力明确，产品+渠道加持赋能大单品策略： 公司在产品结构上不断升级，延续“大单品策略”，敏锐洞察市场流行趋势，根据市场情况适时推出新品，占领不同市场； 线下渠道中， 公司建立商品内容化、服务商品化、营销全域化的持续发展体系； 线上渠道中， 强化线上品牌宣传，并充分发挥电商团队极强的开拓能力、专业的运营能力及灵活的应变能力，提升公司在传统电商平台的市场占有率，同时积极尝试、布局新平台，发展新兴增长点。 维持盈利预测， 维持“买入” 评级公司在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发、供应链优化、团队和文化建设等方面持续创新、积累，取得显著的行业领先优势，核心竞争能力不断得到强化和提高。预计公司 23-25年归母净利 3.81/4.31/4.96亿元，EPS 分别为 1.45/1.64/1.89元/股，对应 PE 分别为 12/10/9X。 风险提示： 宏观经济波动而影响家纺行业景气度的风险；市场竞争加剧的风险；未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险； 激励计划实施不及预期风险等。

公司发布 2023年报23Q4收入 5.47亿，同增 29.2%；归母净利润 1.58亿，同增 51.6%； 扣非后归母净利润 1.42亿，同增 38.9%； 2023年收入 17.8亿，同增 41%；归母净利润 4.7亿，同增 74%；扣非后归母净利润 4.7亿，同增 72%。 2023年毛利率 40.7%，同增 6.5pct； 2023年销售费用率 1.6%，同减 0.14pct，主要系增加人员薪酬及实施员工股权激励；管理费用率 4.41%，同减0.07pct，主要系提高员工福利水平及实施股权激励；财务费用率-0.73%，同增 1.3pct， 主要系 23年人民币兑美元汇率较上年变化较小所致。 2023年公司净利率 26.59%，同增 5.1pct。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 20元（含税）；合计派发 2.08亿元，分红比例约 44%。 第一大客户销售 15.1亿，占总 85%，同增 75%；大客户增长稳健。 公司依靠大客户模式发展逻辑合理可行； 随着不锈钢真空保温器皿行业景气度上行，与优质客户深度合作关系有助于公司提升生产业务市占率，同时依靠核心客户树立品牌形象，起到标杆效应，提升业内知名度，保证公司长期较为稳定的营收规模和盈利能力。 2023年销售 3813万只，同增 17.6%；单价约合 46.6元，同增约 20%；量价齐升实现高质量增长。 不同使用场景对保温杯功能需求差异大； 场景细分化推动产品在容量、体积、材质分化： 大容量的杯型服务于驾驶和户外运动场景， 近两年受到消费者青睐；轻量化便携式的杯型服务于像登山、攀岩、徒步这些户外运动； 新颖时尚的产品适用于日常出街及社交场景。消费场景多元化带动消费频率提升，一只保温杯走天下的时代一去不复返。 保温杯逐渐从“功能型”商品转变为“消费型”商品。 随着消费者的购买力增强，各类保温杯品牌厂商不断推出新外观设计、联名产品，从多维度刺激用户消费热情，扩展产品受众人群并加快产品替换速度，产品复购率大幅提升，保温杯市场规模快速增长。 同时用户也在产品上提出更高消费需求，追求更优秀外观设计、更高端价值形象、更环保产品理念。用户消费需求从数量转向质量，从基础需要转向品质升级，从实用转向时尚。同时国际知名保温杯品牌在各种社交媒体上为保温杯赋予时尚、潮流及社交等概念属性，为高端保温杯品牌增添人文艺术元素，已经将保温杯从一个单纯的生活耐用品转变为时尚快消品。 稳步推进越南子公司生产建设。 全球化布局有利于公司满足客户需求，强化双方合作关系，提高公司服务能力，扩大公司产品在国际市场的竞争优势。公司将充分利用越南制造业人力成本优势，扩大生产能力，提升公司订单响应能力，提高客户满意度。 展望未来，①TikTok 平台使得 Stanely Quencher 出圈，印证在保温杯从实用产品转变为兼备潮流社交及时尚属性的产品过程中社交媒体的重要意义， 预计持续释放成长潜力；②嘉益越南工厂强化与海外客户的供应链协同，有利于提升核心竞争力。 调整盈利预测，维持“买入”评级根据 2023年报，我们调整前期盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润分别为 5.8亿/7.1亿/8.4亿（24-25年前值为 5.76/7.06亿），对应 PE 分别为13X/10X/9X。 风险提示： 海外需求复苏不及预期；核心客户份额下降风险；产能扩张不及预期等

公司发布 2023年年报23Q4公司实现收入 74.9亿，同增 19.5%；归母净利润 4.3亿，同增 24.6%； 扣非归母净利润 4.0亿， 同增 28.1%； 23年实现收入 233.5亿，同增 16.8%；归母净利润 15.3亿，同增 19.1%； 扣非归母净利润 14.0亿，同增 21.0%。 传统业务：结构优化，增长稳健23年书写工具/学生文具/传统办公收入 22.7亿/34.7亿/35.1亿，同增4.8%/8.6%/8.9%，毛利率为 41.9%/34.0%/27.6%，同增 2.4pct/1.6pct/1.3pct。 公司优化产品结构，延续爆品打造，提高单款上柜率和销售贡献，提升新品存活率。此外推进全渠道布局，线下聚焦重点终端和单店质量提升；线上推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务， 23年晨光科技收入 8.57亿元，同增 30%。 九木&生活馆：收入及盈利表现靓丽23年晨光生活馆（含九木）收入 13.4亿（其中九木 12.4亿），同增 51.0%； 净利率 1.7%，同比+5.7pct。伴随商场客流恢复，经营质量持续优化；且作为晨光品牌和产品升级的桥头堡，盈利能力快速提升。 截至 23年末门店数 659家，其中九木/生活馆 618/41家（较年初+129/-10家，较 Q3末+46/+0家）。 科力普：延续快速增长，供应链持续优化23年收入 133.1亿，同增 21.75%；毛利率 7.15%，同比-1.2pct；净利率 3.0%，同比-0.4pct。科力普聚焦办公、 MRO、营销礼品和员工福利，拓展政府及国央企客户，收入增长稳健；此外中后台管理能力持续提升，仓储全国布局、改进效率。 费用率优化，盈利能力稳健23年公司毛利率为 18.86%，同比-0.5pct； 23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.6%/3.5%/0.8%/-0.2%，同比-0.2pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.03pct,归母净利率为 6.5%，同比+0.13pct，盈利能力稳定。 调整盈利预测，维持“买入”评级23年公司计划提升分红比例至 50.7%，积极回馈股东；公司传统业务龙头地位稳固，科力普及零售大店有望延续增长；中期海外市场拓展空间广阔。 根据 23年年报， 我们调整盈利预测， 预计 24-26年归母净利分别为 18.4亿/21.9/25.8亿（24-25年前值分别为 20.88亿/25.53亿），对应 PE 为18X/15X/13X。 风险提示： 竞争环境加剧， 商场线下客流量下滑， 九木及科力普盈利能力提升不及预期， 海外市场拓展不及预期等

公司发布2023年年报23年实现收入7.99亿，同比-14.2%；归母净利润1.01亿，同比-23.2%；扣非归母净利润0.89亿，同比-28.1%；23Q4实现收入2.21亿，同比+48.4%；归母净利润0.2亿，同比-8.2%；扣非归母净利润0.17亿。 客户产品库存基本消化，Q4公司收入同比回暖，预计24年订单情况乐观。 品类制程及客户积极延伸，24年有望重拾增长分产品来看，23年体育户外收入3.01亿，同比-25.0%，毛利率为32.4%，同比+2.9pct；家居生活收入4.25亿，同比-2.5%，毛利率为25.5%，同比+3.0%。 公司作为核心客户高级别供应商，原有品类份额持续提升；同时积极拓展制程，目前家居五金板块开始出货，体育户外核心客户逐步接洽五金产品合作；此外，公司培育或新拓展MERCADONA、HelenofTroy、瑞幸、TARGET、登康口腔（冷酸灵）、贝医生等优质客户，有望持续贡献增长。 三大基地协同，产能规划清晰目前公司布局厦门、石狮、马来西亚三大生产基地，产能分别为10亿元/10亿元/3-5亿元，产能规划水平满足未来数年业务发展需要。 23年石狮智能制造基地第一条五金生产线和马来西亚生产基地已经投产出货；新增产能爬坡有望提高公司订单承接能力及客户响应速度，增强客户粘性，进一步提升市占率。 毛利率稳健，折旧等短期制约净利率水平23年公司毛利率为27.3%，同比+2.2pct，毛利率同比改善；23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/8.6%/5.5%/-0.9%，同比+0.2pct/+3.4pct/+1.0pct/-0.1pct,净利率为12.7%，同比-1.5pct，石狮及马来工厂新增投资及厂房转固折旧导致管理费用率抬升，净利率有所下降。伴随量产爬坡阶段完成、规模效应释放，盈利能力有望提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司现“双制程（橡塑+五金）”及“三赛道（体育户外、家居生活及健康护理）”稳步发展，根据23年业绩情况，考虑产能扩张转固，我们预计24-26年归母净利分别为1.44/1.84/2.37亿（24-25年前值为1.43/1.79亿元），对应PE为17/13/10x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，客户拓展不及预期风险，下游需求复苏不及预期风险

23Q4收入同增 8.0%；归母同增 560%23Q4收入 25.69亿元，同增 8.0%；归母净利 2.12亿元，同增 560%；扣非归母 1.53亿元，扭亏为赢。 23年收入 77.9亿， 同减 9.4%， 系公司零售额减少所致。 归母净利 4.22亿，同增 127.1%；扣非归母 2.89亿元，同增 1175.9%， 扣非归母显著回升，经营质量逐渐改善。其中，非经常性损益 1.33亿元。 分品牌， Peacebird 女装收入 28.81亿， 同减 12.0%，毛利率 56.7%； Peacebird男装收入 30.44亿，同增 4.2%，毛利率 56.5%； LEDiN 乐町收入 7.57亿，同减 24.5%，毛利率 44.4%； MiniPeace 童装收入 9.60亿， 同减 12.5%，毛利率 55.5%。 分渠道，直营 32.7亿，占 42%，加盟 23.6亿占 31%，线上 20.9亿占 27%。 虽然 2023零售额有所下滑，但是零售折率同比增长较大， 2023年毛利率54.1%， 同增 5.9pct； 净利率 5.4%， 同增 3.3pct，持续推进降本增效公司 23年期间费率 46%，同减 0.26pct；具体来看， 23年销售/管理/研发/财务费率分别为 36.0%（yoy-0.8pct）、 6.9%（yoy-0.4pct）、 2.5%（yoy+1.1pct）、0.7%（yoy-0.1pct），销售费用下降主要受门店数量及营收减少等影响，直营薪酬、租赁装修费、广告宣传费等同比减少所致；管理费用减少主要系职工薪酬及股权激励费用同比减少所致；研发费用增加主要系职工薪酬及设计费支出增加所致；财务费用减少主要系银行利息收入增加、租赁负债利息及手续费支出减少所致。 新品库存优化，老品库存得到改善公司库存商品原值 15.9亿元， 同减 27.8%。公司持续推进库存管理，一方面加强商品产销计划性管控，新品库存得到优化；另一方面，强化过季老品的消化处理专项机制，老品库存得到改善。 公司精益运营， 大力调整低效门店，全年净闭 940家，渠道结构持续优化公司改变过往渠道规模增长策略，更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，大力关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效。 同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，为公司未来高质量增长调整好渠道结构和明确渠道战略方向。 截至 23年末， 公司线下门店数量为 3731家，其中直营店 1175家；加盟店 2556家。 数据驱动商品供应全链路改革，提升经营效率在设计端， 公司将多个运营平台数据智能分析，捕捉流行趋势和消费者需求，提高商品设计的精准度； 在生产端，引入人工智能预估货品需求，持续精进柔性生产供应体系，快速生产出时尚好商品； 在营销端，通过数据支持促进商品在店铺快速、高效流通，线上大数据支持推进高品质、精准营销。公司有序推进商品设计研发和供应链联动的快反机制，向消费者提供具有领先时尚和领先品质的商品，同时拉升货品存货周转，提升经营效率。 全面拥抱新零售，打造极致购物体验公司线下发力购物中心、百货商场等渠道，全面提升体验感，营造更开放的顾客互动氛围，将门店打造为一个个顾客社区。线上推进传统电商业务占比提升，同时积极推进小程序、网红直播等社交零售新渠道，为顾客提供更加丰富多元的购物选择；在抖音、小红书、 B 站等当代青年人偏爱的新流量平台上， 创建新奇有趣的互动内容，精准营销不同的圈层人群。展望 2024，公司计划升级品牌形象、转变开发模式、持续优化渠道结构展望 2024年，公司将坚持“高质量发展”经营方针，持续强化以消费者为中心的经营理念，深化业务变革。 品牌端， 1) 升级终端形象：首家新一代太平鸟旗舰店即将正式亮相，推动店务形象全面升级； 2) 拉通风格系列：男女风格系列及视觉形象拉通，乐町和童装风格升级； 3) 引爆品牌张力：重点铺排 S 级整合营销战役与全新VI 视觉营销。 产品端， 公司计划大力转变开发模式，聚焦核心品类，打造核心热门款： 1) 核心品类突破： IPD 深化应用，扩大核心品类覆盖，乐町和童装逐步加入流程； 2) 开发模式转型： PLM 系统全面上线，打通集成供应链 SCM 系统； 3) 激发组织活力：以奋斗为本，赛马与激励机制激发设计开发团队活力。 零售端， 公司计划持续优化渠道结构，提升运营效率，实现业务高质量增长： 1) 直营聚焦核心城市：聚焦核心城市，深耕核心区域发展，运营能力持续提升； 2) 拓展规模型加盟商：加速拓展提质增效，优化加盟开闭店标准和流程； 3) 电商夯实江湖地位：多平台协同发展，加大布局垂类店铺。 渠道端， 公司推动供应链转型升级，进一步提升供应链保期、保质、快反能力： 1) 结构优化：引入战略型供应商，构建品类供应商池，优化供应链产能布局； 2) 快反突破：完善备料机制，快速响应市场需求，提升追单快反能力； 调整盈利预测，维持“买入” 评级公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性，不断满足年轻消费者对时尚的需求。 23年， 公司强化太平鸟品牌的统一化管理，严格管控新品折扣，规范老品消化渠道，主动优化调整低效门店，根据公司 23年业绩，我们调整盈利预测，预计公司 24-26年收入 87.68/98.22/110.32亿元（24-25年前值分别为 86.29/96.91亿元），归母净利分别为 6.19/7.65/8.01亿元（24-25年前值分别为 6.05/7.37亿元），EPS 分别为 1.31/1.61/1.69元/股，对应 PE 分别为 13/10/10X。 风险提示： 品牌运营风险及对策风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；存货管理、跌价风险等。

科技+教育未来大有可为现如今人工智能、机器人、大数据等领域已经成为国家战略、产业竞争的重点，也是推动科技创新、经济转型的重要力量；中国机器人市场更是呈现出蒸蒸日上的势头。 教育企业作为生产力的承载体，是市场主体，同样承担着人才培养的责任。 长期以来，盛通教育集团将前沿科技赋能科技教育，以机器人+编程为抓手，将智能化教育教学资源惠及广大学员的同时，也将打开市场新增长极。 乐博23Q3起扭亏为盈，2024有望继续改善2023年以来行业环境改善，公司推动门店合规升级和调整优化，对过去三年经营进行修复，效果较好；去年三季度已扭亏为盈，预计2024年会有更明显改善。乐博有望恢复到之前水平，且未来有持续健康增长空间，具体来看：（1）门店数量：2022年起对门店进行优化，2023年进一步调整，加强门店集中度，提高优质度，确保盈利性（截至2024年2月，乐博直营店137家，加盟店550家左右）；（2）房租：经过与房东沟通谈判，房租得到优化；（3）人员：2023年进行提效改革，24年员工比23年同期精简200-300人，但业务体量没有下降，成效明显；（4）学员数量：目前乐博单门店学员数240-250人，活跃度80%-90%，未来会重点拉动学员人数增长；（5）客单价：每年保持递增，全国平均涨幅10%-20%。 平均单店达到200-220名孩子就能实现盈亏平衡，公司学员数量保持在盈亏平衡线之上；即使不增加门店，每家店还有150-200名学生的容量，未来增长空间充足。随着市场环境变化、门店饱和度和盈利能力的提升，公司也会选择合适的城市进一步推动直营门店的合理扩张，保持规模和盈利能力的合理增长。 探索AI自习室，寻找业务新增量乐博利用前沿人工智能技术结合教育大数据训练出的一款AI类教育硬件产品，乐博乐博采购后提供给用户，根据用户实际情况，制定计划，帮助孩子提升自我学习能力。目前的招生来自于乐博人工智能在读学员的转化以及市场招生。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司在教育行业深耕已久，2016年收购编程品牌乐博乐博，后续陆续投资并购了中鸣机器人、VIPCODE、创想童年等，并搭建盛通教育研究院，科技教育逐渐成为公司的第二增长曲线。 公司响应国家政策，在科技教育方面积极布局，课程不断升级更新，目前与中国儿童中心等机构达成合作，把课程输出到少年宫等公办校外教育机构，未来会有进一步增长。经过多年发展，公司已成为科技教育头部企业，形成从硬件生产到课程设计到提供服务的完整科技教育生态，后续会进一步做大科技教育生态。 我们预计公司归母净利分别为1.31/2.21/2.51亿元，EPS分别为0.06/0.19/0.23元/股，对应PE分别为126/38/32X。 风险提示：原材料价格波动风险；经营预期不达标风险；经济周期变化风险；市场需求变化风险等。

公司发布 23年年报， 23年全年营收 16亿元，同比下降 2.05%；归母净利2.03亿元，同比上升 8.53%；扣非归母净利 1.98亿元，同比上升 17.55%。 23年 Q4营收 4.77亿元，同比上升 6%；归母净利 0.83亿，同比上升 2.6%； 扣非 0.81亿，同比上升 16%。 分业务，公司精纺呢绒营业收入与上年同比基本持平，服装业务营业收入较上年同比下降 16.22%，超高分子量聚乙烯纤维业务营业收入较上年同比增长 363.22%，整体内贸营收较上年同比下降 3.58%，外贸营收较上年同2.74%。 业绩增长原因主要系： （1） 首募技改项目逐步完成，实施开源节流、持续推进降本增效等举措，持续扩大高附加值产品份额，加强功能性面料的研发，实现毛利率的提升。 （2） 超高分子量聚乙烯一、二期项目全面投产运营， 构建差异化竞争优势，为公司带来增量收益。 持续发挥一体化产业链优势，实现多元化业务协同发展公司持续发挥羊毛面料及服装一体化产业链优势，顺利完成首募智能化升级项目。精纺产业通过引进先进的生产设备、采用自动化设计织造、自动裁床等智能化、高端化纺织设备，搭建精纺智能仓库，提高生产效率；服装产业通过智能剪裁、无纸缝制流水、订单可视化管理，极大提高生产加工精度，缩短生产周期，提高产品稳定性。纺织服装首募技改项目的完成极大提升生产的自动化和智能化水平，提高快速反应能力。 超高分子量聚乙烯纤维项目顺利投产，加速高端新材料产业布局公司超高分子量聚乙烯纤维二期项目顺利投产，并在细旦丝、色丝等多个产品领域取得突破性进展，构建差异化竞争优势。同时，公司稳中有序推进锦纶长丝项目建设，进一步丰富公司纺织纤维矩阵，深入贯彻落实“高新技术、高附加值产品转型”的发展战略；并在超高分子量聚乙烯纤维、锦纶纤维的研发建设基础上，同步开展芳纶聚合纺丝一体化项目的市场调研，积极推进公司纺织纤维市场开拓，助力企业转型升级和可持续发展。 调整盈利预测，维持“买入”评级羊毛精纺呢绒和服装产业作为公司传统优势业务，随着首次募集资金技改项目的完成，进一步夯实了公司在精纺呢绒及职业装细分领域的行业地位和市场竞争优势。 考虑到锦纶项目投产仍需时间，我们调整盈利预测， 预计 24-26年公司归母净利为 2.3/2.6/2.9亿元（24-25年前值分别为 3.04/3.61亿元）， EPS 分别为 0.65/0.72/0.81元/股，对应 PE 分别为 15/13/12x。 风险提示： 传统羊毛原材料价格波动风险；汇率波动风险；产品出口风险； 市场竞争加剧风险等。

广州、福建、河北等地印发职普融通改革，并开展综合高中班试点等工作党的二十大报告提出“推进职普融通、产教融合、科教融汇，优化职业教育类型定位”，构建高中及中职阶段协调发展、融合发展的办学新格局；2022年中办、国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》明确，拓宽学生成长成才通道，探索发展综合高中。 近期我们关注到多地逐步出台相关文件落地，近日，广州今年将在公办中职学校开展综合高中试点，越秀、海珠、天河、番禺、花都 5个区申报试点，综合高中招生计划为专项计划，纳入普通高中计划数核算，每校招生计划数暂定为 200人。 河北印发《河北省职普融通实验班项目管理办法(试行)》，职普融通实验班项目是指在普通高中或中职学校中设立专门班级，职业教育和普通教育两类教育实行“课程同建、资源共享、学籍互转”的因材施教项目。项目通常在县域普通中学或市区优质中职学校设立，经批准后实施。 福建印发通知，部署推进综合高中班试点工作；原则上应由普通高中学校和中等职业学校组成联合体申报（联合体学校数量控制在 2-4所），并明确牵头学校，也可以 1所学校单独申报。综合高中班可设在普通高中学校，也可设在中等职业学校，设在中等职业学校的试点班可设置为普通高中学校的教学点。 我们认为，职普融通及综合高中，充分结合当前学生诉求、生涯规划及职教事业发展，也是国家重点发展方向。 在产业升级背景之下，近年来中等职业学校学生的升学诉求显著增加，使得中职教育定位从“就业出口”极速转向“升学通道”。且国家持续力推的“职教高考”也为中职学生提供了更具优势的发展路径。未来伴随供给逐步完善，需求将会被更好满足，市场有望逐步扩容。 同时，国家在职教政策不断出台，持续保持着对职教鼓励和扶持态度，“鼓励上市公司，行业龙头企业举办职教，鼓励各类企业依法参与举办职教”“鼓励行业龙头主导建立全国性职教集团，推行实体化运作”，为职教发展营造出良好的政策和社会环境。 学大教育旗下职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四个版块，充分依托公司多年来积累的教学教研知识体系、师资资源、技术优势、产业资源等，通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式全面打通职业院校学生成长成才和升学就业的通道，构建以培养高素质职业技能人才为目标的现代化职业教育发展新生态。 随着公司进入转型深水区，学大在职教领域业务拓展也频频取得新突破。 24年 2月，学大宣布完成对沈阳国际商务学校的收购交割，这是其深化职普融通助力学生成长成才的重要实践。 24年 3月，学大参与运营建设驻马店市第五高级中学（筹），校址建成后，学大将负责该校运营与管理。公司将积极统筹多年来积淀的优质教育资源，立足当地教育发展规划，助推该校在办学理念管理团队、师资队伍和教学质量等多方面实现创新与跨越式发展。 现阶段，学大教育集团完成对多所中等职业学校的收购与托管的同时，积极寻找高等职业教育阶段的优秀合作伙伴，公司计划通过共建产业学院等模式，努力打造全国范围内的创新人才培养基地示范点。 维持盈利预测，维持“买入” 评级我们预计公司 23-25年归母净利分别为 1.45/2.20/2.90亿元， EPS 分别为1.19/1.80/2.37元/股，对应 PE 分别为 52/35/26X。 风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等。

公司公布2023业绩，23年Q4营业收入6.2亿同增16%，归母净利0.7亿；23年全年营业收入22.8亿元，同减3.1%，归母净利润2.7亿元同增3.3%。 分产品看，23年棉袜收入15.9亿同增3.1%；23年无缝服饰收入6.3亿，同减15.3%。 棉袜订单显著修复依托棉袜的刚需属性和公司长期积累的生产研发优势、稳定的供应链、优质的产品质量及客户群体，棉袜业务净利润增长19%，达到2.48亿元。在国内市场开拓方面，公司与李宁、蕉内、UBARS、FILA等国内优质品牌的合作取得了显著成效，销售收入实现了52.43%的增长。此外，公司自有品牌JSC和与海外品牌中国区域的合作也呈现出稳健的发展态势。凭借持续投入的研发能力、产业链一体化布局和全球化产能布局，公司与优衣库、PUMA、迪卡侬、BOMBAS等优质客户的合作不断深化，客户订单保持稳健发展。 推进“降本增效”与重点项目建设为提升公司的核心竞争力，公司通过改进工厂现场管理、优化生产工艺流程、控制成本支出和人员优化等措施，提升了生产自动化、智能化、信息化水平，有效推动了生产效益的提升。为优化产业链配套，扩大生产产能，公司积极推进了越南兴安染厂扩产改建、越南兴安基地3、4、5号厂房扩产改造以及越南海防基地5号厂房扩产等重点项目，为公司未来的持续发展奠定了坚实基础。 上调盈利预测，维持“买入”评级公司在棉袜、无缝服饰生产制造领域处于领先地位，已同众多国际知名品牌建立了深厚的合作伙伴关系，形成了日本、欧洲、澳洲、美国和中国五大稳固市场。随着23年下半年海外客户库存的顺利消化，欧美市场需求逐步回暖，公司订单情况得以恢复，我们上调盈利预测，预计公司24-26年归母净利为3/3.7/4.2亿（24-25年前值为2.7/3.1亿），EPS为0.8/1/1.1元/股（前值为0.7/0.9元/股），对应PE为13/11/9X。 风险提示：原材料价格波动风险、海外工厂扩产进展不及预期风险、终端消费复苏不及预期风险等。

佳发教育与华为及同行伙伴联合发布华为智慧考试解决方案2024年 3月 14-15日，佳发教育作为华为在智慧教育、智慧考试领域的核心合作伙伴，受邀参加“因聚而生 数智有为”华为中国合作伙伴大会 2024的教育医疗峰会。佳发教育将与华为携手，开展联合方案打造、行业协同创新，共同助力教育考试数字化建设。 佳发教育与华为及同行代表联合发布了华为智慧考试解决方案。佳发教育作为专注于智慧教育、智慧教育领域的上市公司，拥有强大的研发能力和丰富的行业经验。双方将充分利用各自的技术和资源优势，共同研发和推广智慧考试解决方案。通过技术创新推动教育考试体系变革，为智慧考试的公正性和准确性提供强有力的支撑。 佳发深耕教育领域，以需求为导向，把 AI 技术融入产品与服务。2023年正式提出“AI+”战略，发布“灵汩”教育大模型，依托高质量数据积累与数据处理技术推出“考试智能行为分析解决方案”、“理化生实验 AI 解决方案”、“英语听说 AI 解决方案”以及“体育教育 AI 解决方案”等一系列 AI创新成果。 其中英语听说 AI 解决方案，以其独特的“三大数字终端快速部署普通教学场景，实现一张卷完成英语听说考试”的方案设计，吸引了一众参会者的关注。该方案充分发挥人工智能与大数据技术的优势，巧妙融合中控管理系统、智能移动终端、智能考试耳机的三大硬件设备，充分利用普通教室环境，解决传统机房模式下“多套卷”“多批次”等考试难题。 体育教育 AI 解决方案采用“一体（3+5+N）两翼”的创新架构，全面覆盖体育教学、锻炼、测试、赛事及评价、运动氛围营造等多个维度，支持智慧体育空间、智慧操场、智慧体育仓、智慧体育角、智慧移动站及智慧体育家庭等多个场景应用，以满足不同体育教育场景需求。 借助 5G+云网，依托 AI 机器视觉识别和数据分析技术，通过智能终端设备对学生体育运动姿态进行精确捕捉，全面采集运动数据并进行智能分析，生成详细数据报告，结合学生体能和技能水平，为学生制定个性化的训练计划，有效精准地提升学生体育成绩。同时这一过程也为教师提供了科学、客观的教学评估依据，使体育教学更科学高效、体育考试更公平精准。 我们看好公司英语 AI 听说解决方案和体育 AI 解决方案推广及市场潜力；在教育信息化领域，佳发具备显著渠道优势。近两年在标考核心业务基础上培育英语听说+智慧体育+理化实验室等核心产品，我们认为竞争力明确，同时具备较大市场需求空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级新一代信息技术作为数字化建设的重要推动者，在教育考试数字化建设过程中，凸显公正、公平和高效，打破时空限制，为个性化学习资源和考核方式创新提供新途径；通过智能化评分和数据分析，评分精准度和效率显著提升，实现科学细致的评判；完善学习档案，为终身学习和全面发展奠定坚实基础。我们预计公司 23-25年归母净利 1.40/2.50/3.30亿元，EPS 分别为 0.35/0.63/0.83元/股，对应 PE 分别为 41/23/17X。 风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险

23Q4收入58亿同增12%，归母净利9亿同增17%公司发布业绩快报，23Q4收入58亿，同增12%增速回正，归母净利9亿同增17%，归母净利率15.7%同增0.7pct；23年收入201亿同减2%，归母净利32亿同减1%，归母净利率15.9%同增0.2pct。 伴随运动品牌库存趋于正常，公司订单23Q4开始逐步恢复增长。尽管23年订单受部分客户去库周期及国际经济形势短期影响，优质客户资源及结构促使公司业务稳健成长。 23年人民币ASP同增14%，盈利能力或仍有向上空间23全年公司销售运动鞋1.9亿双，同减13.85%，但人民币ASP增长13.7%至约106元/双，除汇率因素外，或系HOKA、ON、UGG等高单价品牌销售占比提升带动；伴随产品结构继续优化，盈利水平或仍有提升空间。 持续领先同业，24年订单复苏或优于行业从23年行业表现看，丰泰全年收入同减11%，裕元制造业务收入同减18%，志强收入同减23%，华利收入同减2%，受益客户结构韧性凸显；从24年1、2月累计收入看，丰泰同增4%，裕元制造业务同减0.2%，台企制鞋链订单逐步复苏；我们预计华利24全年或延续Q4恢复趋势，且有望受益Nike等供应链份额提升及新客订单放量，回暖速度或优于行业。 核心客户库存持续优化，支持订单增长预期我们梳理公司重点客户表现，最新财期库存持续减少：Nike截至231130库存同减14%，FY24收入指引同增1%；Deckers截至FY24Q3库存同减25%，FY24收入指引同增14%；VF截至231230库存同减17%；Puma截至231231库存同减25.6%，24年收入指引中单位数。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司下游品牌结构优，客户供应链份额提升叠加新客户放量驱动α成长，印尼、越南新厂建设稳步推进。我们预计公司23-25年归母净利分别为31.99/37.10/43.31亿元，EPS分别为2.7/3.2/3.7元/股，对应PE分别为22/19/16x。 风险提示：下游需求不及预期；原材料与人工成本波动上升；海外疫情反复，产能拓展不及预期；汇率波动等风险；业绩快报仅为初步测算结果，具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。

公司披露2023业绩快报23Q4收入5.5亿同增29%，归母净利1.6亿同增52%，扣非后归母净利1.4亿同增38%；公司23Q1-4收入增速分别为32%/50%/52%/29%；归母净利增速分别61%/106%/86%/52%。 23A收入17.8亿同增41%，归母净利4.7亿同增74%，扣非后归母净利4.7亿同增72%；23Q4归母净利率28.9%同增4.3pct；2023年归母净利率26.6%同增5pct。 公司业绩增长主要系：1、坚持以客户为中心，深化与核心客户合作，提升服务水平；2、终端市场持续向好，客户订单及生产规模化效应较为显著；此外，报告期内汇率及主要原材料市场价格变动对公司业绩也有一定的正向影响；3、公司内部管理持续精益化，通过投入智能化产线、推进数字化和精益生产等措施不断提升生产和管理效率，提高经营质量和服务水平。 公司核心客户Stanley深度放大Tiktok热门产品逻辑，有望打开成长天花板；公司作为核心供应链有望共享成长，积累经验逐步实现产品拓展。 美国保温杯使用功能和场景发生变化，过去是耐用功能性单品，现在终端品牌引领行业向潮流时尚、运动环保方向发展，消费者使用量增加，提高行业的天花板。目前头部品牌商在加大推广力度，提升品牌影响力。下游客户集中度在提升，也提高对上游供应链要求，驱动供应商集中度提升，保温杯从过去渠道品牌向品类品牌转变，客户需要更好的产品打造更好的品牌。公司在保温杯领域深耕，坚持主业，服务好大客户，与大客户一起成长。 调整盈利预测，维持“买入“评级根据业绩快报，我们调整盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利分别为4.72/5.76/7.06亿，EPS分别为4.54/5.54/6.79元/股，对应PE分别为15/12/10X，维持“买入“评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期；核心客户份额下降风险；产能扩张不及预期；业绩快报是公司初步测算的结果，具体准确的财务数据以年报为准。

公司发布 2023年度业绩快报23Q4拟收入 21.9亿，同增 16.9%；归母 2.5亿，同增 10.9%； 扣非归母 2.2亿，同增 11.5%； 23年拟收入 61.2亿，同增 13.5%；归母 6.0亿，同增 10.8%， 扣非归母 5.5亿，同增 10.1%； 预计剔除减值影响后归母净利润增速更高。 整家赋能零售，大宗稳健，海外增量乐观1）零售：公司围绕消费者“装修一个家”的需求为核心，进行整家商业模式的战略部署，布局南方市场，通过品类开拓、整装布局、拎包社区等方式多维度挖掘存量，同时以新零售尝试、整家联单提单值等创新方式积极探索新的营销增长点， 整家战略驱动下零售增长稳健； 2）大宗： 公司通过加强落实系统性风险管控体系，有效调整客户结构，积极培育创新业务， 我们预计衣柜及木门放量明显，大宗业务保持稳健有序的发展； 3）海外： 公司以国内市场为依托，以国际市场为导向，进一步拓展海外业务布局。 23年 11月公司在泰国召开发布会，凭借强大的供应链能力、智能制造技术，目前海外业务已进入全球几十个国家和地区，拥有近 5000+全球门店，后续增量展望乐观。 降本增效成效渐显，利润率提升稳健23Q1-3公司毛利率为 38.4%（同比+1.64pct），若剔除减值影响归母净利率提升明显。 公司始终注重自身专业及运营管理能力提升，在研产供销及数字化建设等方面匹配资源， 继续加大研发投入，重视设计软件、新零售、智能家居等领域的创新探索，深入推进供应链变革及降本增效措施落地，注重合规治理，通过组织革新、流程优化、制度完善等方式促进运营管理效率提升， 降本增效成效逐步显现，我们预计利润率有望维持 10%。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司积极推动多品类融合及整家销售，南下布局及海外市场有望打开成长空间，降本增效成效显现， 根据业绩快报， 同时考虑到市场开拓及海外市场持续投入，盈利能力保持稳定，略下调前期预测，我们预计 23-25年归母为 6.0/6.9/7.9亿元（前值为 6.1/7.2/8.7亿元）， EPS 分别为 1.38/1.59/1.81元/股， 对应 PE 为 12/11X/9X， 维持“买入”评级。 风险提示： 地产下滑风险；国内需求复苏不及预期风险；减值风险；海外市场拓展不及预期风险；业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的 2023年年报为准。

公司近日向紫光卓远偿还借款本金5000万元，截至目前对紫光卓远剩余借款本金约5.6亿元公司对紫光卓远借款可追溯至2016年对学大美股私有化及A股重组上市事宜，彼时实际借款23.5亿元；后学大教育通过以自有现金流等方式还款，优化公司债务及财务结构。公司在2023年向紫光卓远偿还借款本金4亿元及所对应利息约2304万；2016年公司借款总额23.5亿，至17年底偿还本金5.35亿元，2018-22年公司分别偿还本金0、2.5、0.3、4.4、0.8亿元；本次继续还款0.5亿元，剩余5.6亿元。对于本次还款我们认为：1、有望持续显著减轻公司财务费用，增厚归母利润；据wind，2021-22年公司财务费用分别为0.89亿元、0.66亿元、23Q1-3为0.45亿元；伴随财费及其他关联费用降低，学大业绩规模及潜力或将逐步露出；2、有效体现教育资产强现金流属性；2016年以来学大已偿还近20亿元；侧面印证公司抗风险能力及现金流实力。公司一方面保持个性化教育优势及品牌形象，随着经营环境逐步改善，个性化教育需求提升，有望推动公司经营业绩稳定增长；同时，深入推进职教、文化阅读等业务，夯实核心竞争力。另一方面，公司持续推进管理组织优化，提升内部精细化管理水平，加强成本管控，优化运营组织和经营效率。 目前，公司个性化学习中心240余所，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市，并能通过科技赋能，将单一的线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学，升级智能化教学服务系统，提升线下校区业务能力。全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。目前学大基本覆盖全国大中型城市；我们认为教培全国化发展窗口已显著收窄，现存机构或具备较强稀缺性及对未来成长锁定性。维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司23-25年归母净利分别为1.45/2.20/2.90亿元，EPS分别为1.19/1.80/2.37元/股，对应PE分别为52/34/26X。风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等

子公司签署房屋租赁，非学历职教培训稳步开展公司全资子公司的分公司华图教育科技长春分公司拟与长春万科签署《房屋租赁合同》，承租位于吉林长春九台南路与铁北二路交汇时代都会 B1号楼第 3至 27层，建面 2.56万平米，租赁期 10年，租赁总金额约 1.1亿。 目前公司业务已在正常合规开展，据公司公告， 华图宏阳教育基于同业竞争问题， 将不再从事该领域业务；未来华图公职类招录培训业务全部在华图山鼎上市公司体内完成；本次租赁网点系经营业务需要，用于日常办公教学。 与央企国企签署战略合作，促进高品质高效率就业近期，华图教育集团与中国铁路通信信号股份有限公司、国家金融科技风险监控中心、外语教学与研究出版社等央企、国企在北京签订战略合作协议，其旗下专业人力服务机构华鼎人力，基于自身拥有的高校毕业生人才库、平台优势以及专业的人才培训、测评、简历筛选、后期跟踪等能力，将为各大央企、国企提供服务；包括： ①根据央国企需求，免费提供实习生与应届生资源； ②发挥自身企业微信、公众号、视频号、抖音号、小红书等新媒体矩阵优势，为甲方发布招聘信息。 ③为央国企提供人力资源相关专业服务，包括人才招聘需求调研与招聘方案定制，精准推荐生源高校，以及校企合作与联络相关工作。 与央企、国企的战略合作令公司更好地在高校、用人单位之间发挥桥梁纽带作用，打通就业供需链条，赋能毕业生精准、高效、高品质就业，提升学员就业效率与质量。 看好招录培训赛道空间，运营变化助推盈利改善我们认为， 1）公职类招录培训是具备需求弹性及成长空间的高潜赛道，伴随招录人数增长， 特别是参考人数增长，参培率及客单价中长期或处于上行通道， 正向健康激发培训需求； 2）行业回归理性后， 各公司盈利能力有望逐步释放，特别是近两年基地班的普及， 或将提升规模效应与培训效果，进一步改善盈利模型。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司已于 2023年 11月起通过全资子公司华图教育科技有限公司正式开展非学历类培训业务， 华图深耕行业多年，具备口碑实力、 教研深度及课程交付能力；运营扎实稳健，受益格局变化及环境改善。 我们预计公司 24-25年收入分别为 0.97/1.12亿元，归母净利分别为 0.07/0.13亿元。 风险提示： 无偿授权协议未能如期履约；教培业务拓展不及预期；新增关联交易；行业政策风险；租赁合同交易对手因经营情况变化或其他原因导致不能履约的风险等。