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唐婕

天风证券

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工作经历: 证书编号:S1110519070001,曾就职于兴业证券...>>

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东方集团 综合类 2022-08-03 2.86 4.40 52.25% 2.90 1.40% -- 2.90 1.40% -- 详细
1、东方集团:困境反转正当时,另起新帆再远航公司是农业产业化国家重点龙头企业,上市公司实控人稳定,公司结构清晰。2021年以来,公司持续挖掘现代农业及健康食品产业链上下游中高附加值机会。公司当前整体业绩受地产业务影响较大,随公司加速剥离地产业务及新业务产能释放,公司业绩有望迎历史性拐点。2、民生银行与锦州港持股奠定利润基础公司净利润主要由联营企业民生银行与锦州港贡献。截至2021年,公司拥有民生银行(600016.SH)股份;锦州港(600190.SH)股份,公司所持二者股份比例对应其市值之和约在60亿元。3、现代农业及健康食品业务为营收主力1)农产品供应链业务。公司长期致力于在全国范围内建设完整的农产品供应链体系,2021年经营量近400万吨,实现营收97.62亿元,预计2022年继续稳步增长;2)农产品加工销售。初加工方面:现已形成以米、面、油为核心的特色农产品品牌,以及“银祥”牌豆制品,2021年实现营收52.74亿元。公司拥有稻谷加工能力42万吨/年、豆制品3.6万吨/年,并于2022年继续优化其45万吨/年油脂加工产能;深加工业务:公司拥有的米糠技术可提升高水分植物蛋白肉口感,公司年产高水分植物蛋白肉5000吨产线已于2021年8月建成投产,技术国内领先。4、地产业务加速剥离,现金流有望改善公司房地产业务集中在北京地区。2022年,子公司国开东方将积极加快成本回收和现金回流,进一步降低债务规模。 我们认为,待公司盘活存量资产、加快房地产业务资产变现,有望有效改善公司现金流。5、海水提钾:中试车间已建成,20万吨产能有望23年达产我国钾肥主要靠进口,开发海水化学资源是解决我国陆地矿物资源短缺的战略途径。2022年3月,公司子公司厦门东方银祥油脂与河北工业大学、及袁俊生教授团队签署20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》。本次项目将采用“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”,成本远低于进口产品价格。目前,公司已建成海水提钾中试车间。项目一期计划2022年下半年开始建设,预计2023年年中实现达产。此外,公司拟在海水提钾项目基础上,积极推进海水提锂、溴技术等产业化研究。盈利预测&投资建议:我们预计2022-2024年,公司实现营收151.92/161.69/178.88亿元,同比增0.03%/6.43%/10.63%;净利润1.03/8.13/10.18亿元,同比扭亏106.02%/增长686.10%/25.29%;对应EPS0.03/0.22/0.28元/股。我们看好公司主业困境反转进展,以及公司从海水提钾切入海水资源化领域、未来在国内双碳大背景下的发展前景,给予公司2023年20倍PE,目标价4.4元,给予“买入”评级。风险提示:农产品价格风险、人造肉技术研发进展不达预期、农业供应链金融政策变动风险、房地产剥离进展不达预期、海水提钾项目进展不达预期。
苏博特 基础化工业 2022-07-26 20.34 29.64 34.24% 22.55 10.87% -- 22.55 10.87% -- 详细
减水剂主业稳步增长,新材料开始发力 我们认为随着公司产能投放+渗透率提升,减水剂主业有望保持平稳增长,下半年行业β好转或将推动公司基本面和估值修复,而中长期功能性材料、高分子卷材等业务成长空间更大,估值中枢有望逐步抬升。维持22-24年净利润预测6.57/7.94/9.35亿元,目标价29.64元(对应22年19倍目标PE),维持“买入”评级。 下半年行业β有望好转,公司盈利α优势明显 我们认为下半年地产或呈弱复苏态势,而基建投资有望进一步发力,其中重大水利、新能源基建、交通相关项目或是主要方向,公司在重点工程中中标率更高,总量优势明显,背后是人才(拥有2名院士,300余位硕、博士)和技术(应对复杂工程经验更足)硬实力支撑,公司重点工程收入占比约40%,有望充分受益于基建投资提速。供给端,近几年行业集中度在持续提升,CR3由15年的9.2%提升到21年的18.7%,其中苏博特提升3.6pct达7.7%,21年居行业第一。20年/21泰兴/大英基地相继投产,产能实现翻倍增长,未来广东江门、连云港基地投产,将支撑主业市占率继续提升。我们判断22年行业价格竞争有望趋缓,21Q3以来受益于产品提价+环氧乙烷价格稳定,公司毛利率已进入上行通道,且相比同行优势明显,未来在费用端若继续优化,盈利能力还有进一步提升的空间。 功能性材料、高分子卷材业务打开长期成长空间 公司功能性材料主要用于重点交通工程、新能源基础设施建设等。公司20/21年功能性材料产能分别为23/40万吨,江苏句容产能建成后将再增37万吨,17-21年收入CAGR达41%,远超减水剂的25%。我们认为以海上风电为代表的新能源等领域需求成长性更好,测算十四五期间海上风电灌浆料新增需求将达到32.5亿元,若公司市占率达到50%则对应16亿收入,公司已打破国外品牌垄断,未来有望逐步实现国产替代。另外公司拟投资1.2亿元,用于1000万平米/年高分子防水卷材产能建设,开始从“刚性防水”向“柔性防水”延伸,有助于完善公司整体的业务布局,打开新的成长空间。 股价复盘:弹性高于周期股,新材料属性或逐步被认可 过去市场在大多数时间仍在按照传统周期股来对公司进行定价,但相比传统水泥股,苏博特股价弹性更高,11月受海上风电装机扩容事件催化,股价大幅上涨,反映出了市场对苏博特在海上风电灌浆料方面竞争力与发展前景的认可。后续来看,我们认为基建发力+地产复苏有望共同驱动公司基本面改善,估值或迎来修复,而中长期随着功能性材料收入占比的提升,新材料属性或逐步被市场认可,估值中枢有望抬升,继续看好公司中长期投资价值。 风险提示:产能投放不及预期,需求下滑,原材料价格上涨,测算偏差等 。
凯盛新材 基础化工业 2022-07-25 45.57 50.88 15.17% 48.49 6.41% -- 48.49 6.41% -- 详细
全球氯化亚砜龙头,国内领先的芳纶聚合单体生产企业,业绩稳步提升山东凯盛新材料股份有限公司成立于 2005年 12月,是全球氯化亚砜龙头及国内领先的芳纶聚合单体生产企业。公司主要产品包括氯化亚砜、高纯度芳纶聚合单体(间/对苯二甲酰氯)、对硝基苯甲酰氯、聚醚酮酮等。华邦生命健康股份有限公司为最大股东,持股比例 44.51%。 2016-2021年,公司营业收入由 3.07亿增长至 8.80亿元, CAGR23.5%,扣非归母净利润由0.59亿 增 长 至 1.8亿 元 , CAGR25.1% ; 过 去 三 年 毛 利 率 分 别 为44.89%/49.28%/36.86%,盈利能力较强。 传统产品迎来新机遇,聚醚醚酮打破进口依赖公司传统四类主要产品均有不错表现: 2021年,氯化亚砜保持快速增长,收入增长 63.7%,成为公司新的成长点,芳纶聚合单体收入增幅达到 67%,启动第二次增长曲线;而随着 2022年聚醚醚酮和芳纶聚合单体的产能增长,收入和利润进入第二轮高增阶段。 氯化亚砜:展望新型电解质+三氯蔗糖,未来供需进一步紧张氯化亚砜除传统领域应用外,在食品添加剂三氯蔗糖、锂电池新型电解质LiFSI 中起到关键性作用: 未来随着三氯蔗糖需求增长和企业产能扩张,有望拉动氯化亚砜需求增加 4.9万吨;随着 LiFSI 应用比例的提升和快速增长的新能源汽车拉动,未来 3年有望拉动氯化亚砜需求超过 24万吨。 属于高污染产品的氯化亚砜国内产能 57万吨/年,产能增长有限,需求拉动下氯化亚砜产品价格已经走出底部区间,预计未来供需有进一步紧张趋势。 聚醚酮酮打破进口依赖,高壁垒独享高附加值目前全球聚醚酮酮处于高速快速增长期,未来市场容量及增长潜力较大,但由于聚醚酮酮具有较高的技术壁垒,全球聚醚酮酮主要生产厂家仅为索尔维、阿科玛等少数几家企业。 我国对该产品进口依赖度高, CF/PEKK 预浸料作为敏感黑色高科技材料之一,被列为对华禁运材料名单,未来进口采购风险较大,急需实现国产化。 凯盛是国内唯一一家具备聚醚酮酮完整技术体系的企业,伴随 PEKK 产能的扩张,有望实现产品的国产化。 在建产能窥探广阔成长空间,打开公司成长空间公司产能扩张迎来收获期: 芳纶聚合单体 10000吨产能已于 2022年 2月试生产, 聚醚酮酮项目一期 1000吨/年预计年中试生产。 产能快速释放下,预计 2022年营收同比增加 2.53亿元,仍将保持快速增长趋势。 盈利预测:预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润 3.0/4.45/4.99亿元,给予 2023年 48倍 PE 估值, 目标价 50.88元/股, 给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险、 原材料价格波动风险、安全环保风险、 国际贸易摩擦风险、 汇率风险、 疫情影响的风险、 项目效益不及预期的风险。
振华新材 2022-07-21 79.00 90.60 46.39% 81.50 3.16% -- 81.50 3.16% -- 详细
单晶适配高电压平台,打造高性价比正极材料提升三元正极材料能量密度可从提克容量和提电压两个方向努力。提容量对应高镍化(从5系到6系到8系);提电压对应高电压化(三元正极常规电压在3.6-3.8V,高电压平台对应4.3~4.45V)。高电压对正极材料的结构、循环稳定性、安全性提出了更高的要求,单晶材料比多晶更适配。多晶材料在循环中,颗粒不断膨胀收缩会导致整个二次球开裂、破碎,进而导致循环寿命缩短;单晶材料经压实和高温循环后,不易发生破碎,从而高温循环稳定性更优。大单晶一次颗粒的尺寸较大,具有更好的结构稳定性和耐高温性能,因而安全性能更优。 单晶中镍+高电压能量密度接近多晶高镍,性价比凸显,安全性能足,有望成为中端车主流。单晶Ni6系典型产品(Ni65)的实际应用能量密度735.15Wh/kg已与多晶Ni8系典型产品的739.32Wh/kg基本持平,而价格端单晶6系比8系低1万元。目前,宁德时代、欣旺达、瑞浦能源、领湃新能源等电池企业均在规模化应用单晶中镍材料。钠电池产业化加速,23年有望迎来量产元年我们预计在碳酸锂不含税40万元/吨下,钠正极单价6万元/吨+钠电池负极集流体改用铝箔下,正极+集流体钠电池成本可较锂电池降低69%。结合宁德时代表示可实现钠电池160Wh/kg+循环次数3000-5000次,我们预计钠电池可在两轮车上替代铅酸,A00级别汽车、储能领域部分替代锂电池,我们预计23-25年,全球钠电池需求量在10、30、98GWh。振华新材:深耕正极材料近20年,未来核心看点在单晶和钠正极公司系单晶材料领军人,21年在单晶市场排名第一。公司于2009年完成大单晶三元正极材料的研发及生产,其他企业于2017年才起步。后续,公司继续深耕单晶正极材料,形成一系列高性能单晶正极材料合成与改性技术。根据鑫椤锂电统计,2021年1-11月单晶行业前五大企业分别是贵州振华()、长远锂科()、南通瑞翔()、厦钨新能源()、容百科技()。公司钠正极进展领先同行,有望率先受益此轮钠电池放量。公司选择层状氧化物做钠正极已完成送样,正处于中试阶段。公司定增扩产10万吨正极产线兼容钠正极,为后续钠电池放量奠定产能基础。 我们预计公司23-25年钠正极出货1.2、3.3、9.8万吨,实现利润1.5、3.9、9.8亿元,利润弹性(钠正极利润占比总利润)12%、22%、38%。我们预计公司22-24年实现收入149、210、281亿元,实现归母净利润11.4、13.4、18.1亿元,同比增长175%、18%、35%。结合产业链可比公司和下游公司宁德时代,考虑公司钠电池新技术放量,给予23年30X估值,目标价90.6元,给予买入评级。风险提示:电动车销量不及预期、疫情影响超预期、钠电池放量不及预期、公司产能释放不及预期、三元正极价格战加剧
雪天盐业 批发和零售贸易 2022-07-15 9.20 -- -- 11.27 22.50% -- 11.27 22.50% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩预增公告,预计 2022H1实现归母净利润4.08-4.85亿元,与上年同期(2021年半年报法定披露数据)相比增长492%-604%;与上年同期(经重述后)相比增长 152%-200%。预计 2022H1实现扣非净利润 4.24-5.01亿元,与上年同期(2021年半年报法定披露数据)相比增长 589%-715%;与上年同期(经重述后)相比增长 589%-715%。 主要业务量价齐升产销两旺,拉动利润高速增长。 本期业绩大幅增长的主要原因系:一方面,盐化工业务主要产品量价齐增,产销两旺,盈利能力同比提升。公司在 2021年收购湘渝盐化将其业务并入体内,受益于下游新能源需求旺盛推动及纯碱供给端限制,纯碱价格自 21年 3月起涨幅高扬,经历过小幅回落后,近期价格持续走高;九二盐业烧碱二期项目逐步投产,22年会逐步发挥量产效应;化肥供应紧张,氯化铵需求旺盛价格走高。另一方面,食用盐业务稳步扩大,高端战略逐步发力。 松態 997去年上市,2021年销售约四千吨,已广泛覆盖了市场, 一线城市或年轻群体高端需求空间大。伴随高端产品占比提升,将进一步拉升公司产品结构及盈利能力。 盐化工板块纯碱价格有望维持高位震荡,烧碱等项目量价有望贡献增量。 目前来看,纯碱的供需关系继续保持紧张,下游锂电池、日用玻璃、 光伏玻璃等需求继续增加,而生产供给端受到双控政策及环保政策等限制,增量有限。公司目前纯碱年产能 70万吨, 预计明年提升至 90万吨, 未来不排除整合周边存量产能进一步提高规模效应。 烧碱及双氧水方面, 21年九二盐业技改扩能,氯平衡问题成为制约产能发挥的瓶颈,目前该问题已经理顺, 堵点打通,烧碱和双氧水产线已实现满负荷运行, 下半年有望贡献新的较大增量。 未来盐化工板块,公司有望通过收购等方式进一步拓展业务领域,协同发展。 食用盐业务高端化持续推进、成效显著, 复合调味品积极布局。 目前来看,伴随公司食盐总销量和中高端盐的销量稳步上升,食用盐整体均价同比上涨 10%左右。目前食盐行业品牌化程度低、同质化程度高,面临中高端产品结构性短缺。公司通过进行大型商超、线上渠道等布局,推动结构升级,进一步拓展省外销售区域。同时,公司积极布局复合调味品,产品设计、品类定位、渠道拓展、营销方案等已准备成熟,预期今年把渠道打开,三年以内拟形成 5个亿的产值。 盈利预测: 由于公司主要产品产销两旺量价齐增,预计 2022-2024年营收由 56.86/66.61/77.38亿元上调至 59.14/69.25/80.41亿元,同比增速23.71%/17.10%/16.12% 。 净 利 润 由 5.03/6.14/7.43亿 元 上 调 至8.74/11.61/14.90亿 元 , 同 比 增 速 117.45%/32.93%/28.31% , EPS 为0.59/0.79/1.01元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示: 宏观经济周期、主要能源价格变动、业务拓展不及预期、 业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的半年报为准
新洋丰 纺织和服饰行业 2022-07-13 18.11 -- -- 18.07 -0.22%
18.07 -0.22% -- 详细
事件:1、公司发布业绩预报,2022上半年预计实现净利润8.72亿元~9.52亿元,同比增长24.35%~35.76%。2、公司拟收购保康竹园沟矿业有限公司100%股权。 Q2业绩高增长,复合肥量利齐升,产业链一体化优势凸显在2022Q1保持增长的基础上,公司Q2业绩达4.65~5.45亿元,同比增长29%~51%。①复合肥:公司Q1部分地区受到疫情影响导致复合肥销售延至Q2,叠加农产品价格持续高景气、渠道补库需求持续旺盛,公司复合肥销量保持增长;公司新型复合肥占比提升、叠加复合肥产品适当提价,公司复合肥毛利率提升。②磷肥:上半年磷矿价格上涨,公司此前注入的巴姑磷矿作用体现,叠加硫酸磷酸产能配套领先、公司磷肥价格有所提升,公司磷肥毛利率维持较高水平。 自有资金5.35亿收购竹园沟磷矿采矿权,公司磷矿资源进一步丰富公司拟以自用资金5.35亿元收购湖北新洋丰矿业投资有限公司持有的竹园沟矿业100%股权。收购看点:①资产基础法定价,保护上市公司利益。 竹园沟矿业拥有竹园沟磷矿的采矿权,评估保有资源储量9050万吨,平均地质品位24.93%,一级品达1498万吨,平均品位31.87%。本次交易定价采用资产基础法,充分保障上市公司利益。②继续采用自有资金收购,公司资金实力充足。在去年收购中,公司也使用自有资金收购雷波新洋丰矿业有限公司100%股权(雷波矿业有磷矿资源储量4685万吨)。③公司磷矿注入承诺积极践行。公司母公司洋丰集团在我国主要磷矿资源区拥有优质和充足的磷矿开采资源,并承诺逐步注入上市公司,去年和今年公司均有磷矿相关事项推进,公司积极践行磷矿注入承诺,公司磷矿资源有望进一步丰富!积极布局新能源,公司磷资源价值进一步体现公司拥有185万吨磷酸一铵,大股东磷矿预计未来陆续注入,在磷酸铁锂带来的新能源高需求增量下,公司整个磷资源价值将提升。磷酸铁业务方面,公司一期5万吨磷酸铁在今年上半年实现投产,与格林美合作的二期15万吨项目预计在8-12月陆续投产。新能源业务充分利用公司在磷资源方面的资源和区域优势,发挥与现有磷矿、磷复肥业务的高度协同作用,巩固公司在磷化工行业的领先优势,提升综合盈利能力,有望为公司创造新的业绩增长极。 我们认为公司磷资源丰富,业务具备高成长性,公司2022-2024年利润有望达16.76、21.89、27.03亿元,长同比增长39%、31%、23%,应对应PE仅14/11/9倍。维持买入评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动;环保政策变动风险;竞争加剧;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准;收购事项尚存在不确定性
新亚强 基础化工业 2022-06-30 37.47 -- -- 37.88 1.09%
37.88 1.09% -- 详细
新亚强发布《关于对外投资设立合资公司的公告》 和《关于变更部分募集资金投资项目的公告》: 新亚强持股 80%,湖北兴瑞硅材料持股 20%(兴发集团子公司),共同成立湖北新亚强硅材料有限公司, 并在湖北新基地投资 8亿元,建设 50000吨有机硅材料及高纯功能助剂产品项目。公司同时公布了募集资金投资项目更变的公告, 4亿元募集资金投向由原项目更变为湖北合资公司 5万吨有机硅材料项目。 第二基地落地湖北,与兴发绑定形成原材料供应保障新亚强第二基地落地湖北宜昌兴发集团新材料产业园, 并引入兴发集团子公司 20%股权,保障了公司六甲基二硅氮烷等主要产品的原材料供应。因六甲基二硅氮烷及下游硅氧烷等产品主要原材料为三甲基氯硅烷,该产品为有机硅单体(DMC)生产过程中的副产物,兴发集团为我国主要的有机硅单体生产企业,与兴发集团的股权合作及落地兴发集团产业园可部分保障湖北子公司新项目的原材料供应,而三甲基氯硅烷的采购稳定性是形成新亚强硅氮烷、硅氧烷类产品的重要壁垒。 湖北公司布局 5万吨产品,巩固自身优势同时延伸高端产品产业链湖北子公司拟投资 8亿元建设 5万吨机硅材料及高纯功能助剂产品,其中包括 17,000吨六甲基二硅氮烷(含电子级 2,000吨)、 5,000吨六甲基二硅氧烷(硅醚)、 4,200吨四甲基二乙烯基二硅氧烷(乙烯基双封头)、 600吨四甲基二乙烯基二硅氮烷(乙烯基硅氮烷)、 1,880吨二甲基乙烯基氯硅烷、3,000吨双三甲基硅基胺基锂(LiHMDS), 3,000吨二碳酸二叔丁酯(Boc)等产品,多数产品为公司宿迁基地已有产品的产能扩张,巩固公司产品在国内市场地位的同时,顺应了需求端的快速增长。 而投资项目中也不乏新增的项目: 1、 双三甲基硅基氨基锂(LiHMDS)是一种重要的医药领域原料材料; 2、电子级六甲基二硅氮烷可作为增粘剂与光刻胶配套使用于芯片光刻工艺中; 3、 二碳酸二叔丁酯(Boc) 是医药合成过程的重要保护基团。 原有募投项目继续推进,改用自有资金仍坚持苯基下游扩张公司募集资金更变投资目标至湖北新公司,并非削减了原有苯基氯硅烷下游高端材料的投资,而改用自有资金满足投资,公司未来长期发展中,苯基由原材料向新材料的发展是转型的重要一环,公司苯基氯硅烷 6月份的投产一方面产能扩张带来增长预期,另一方面为公司布局终端材料提供原料基础,公司仍然向着该方向努力前进中。 风险提示: 项目投资进度低于预期;化工安全生产事件; 新产品不能及时开拓市场风险; 新项目审批风险; 合资未来经营状况和收益存在不确定性风险;
卓越新能 2022-06-07 67.50 91.80 5.80% 88.70 31.41%
94.17 39.51% -- 详细
1、 卓越新能:国内生物柴油龙头,技术领先公司是我国产销规模最大、持续经营时间最长的生物柴油企业,现已形成“生物质能化一体化”的产业布局,主要产品涉及 1)生物质能源:生物柴油; 2)生物基化学材料。截至 2022年 3月,公司拥有生物柴油产能 40万吨/年,生物基材料产能 9万吨/年。公司研发实力行业领先,现已进入产能快速释放阶段,将以“用 3至 5年时间达到产能规模生物柴油 75万吨/年、生物基材料 25万吨/年”为目标,高速发展。 2、生物柴油:欧盟市场量价齐升,供不应求“生物柴油”产业链主要涉及 1)酯基生物柴油; 2)烃基生物柴油,也称“可再生柴油”,需要加氢; 3)生物航空煤油,是一种可持续航空燃料(SAF)。 我国生物柴油产业有望长期受益于欧盟为达减碳目标而不断上涨的对相关燃料的需求。 公司生物柴油业务伴随欧盟市场需求起飞, 自 2015年后步入业绩高增长期,率先分享欧盟市场供需缺口红利。 2019年后,欧盟政策对减碳力度的不断提升,生物柴油进入长期的量价齐升轨道,公司业务业绩随产能不断释放也进一步受益。 我国于 2021年提出碳中和的目标,2022年来,相关政策持续颁布,公司业务或将进一步受益国内市场发展。 3、生物材料:减碳替代大势所趋,市场广阔国内外相关政策加速落地,减碳要求正逐渐从能源领域向制造领域延伸: 1)欧盟碳关税法规时间一再提前,范围扩大至塑料等多种制品,一旦正式实施,我国生产商出口成本或将受到较大影响; 2)“替代传统化学原料”是我国“十四五”生物经济规划目标之一。 生物柴油作为化石柴油的替代品,具有与石油作为动力燃料和化学材料相同的目标市场。公司已储备多种以生物柴油为原料的生物基化学原料产品,包括 1)工业甘油:生柴副产品, 作为化学中间体用途多; 2)生物酯增塑剂:替代石油基增塑剂,用于塑料生产; 3)醇酸树脂:用于油漆/涂料生产, 能减少有害气体排放; 4)天然脂肪醇:是表面活性剂行业绿色化的发展方向; 5)生物基丙二醇:用于生物质 PTT 纤维、化妆品领域。 4、 盈利预测&投资建议: 预计 2022-2024年,公司实现营收 43.25/ 58.59/74.55亿元, 归母净利润 4.83/ 6.48/ 8.13亿元,对应 EPS 4.03/ 5.40/ 6.77元/股, 2022年 6月 3日股价对应 PE 为 16.2/ 12.1/ 9.7x。 我们看好公司作为当前在运行&目标产能均为国内第一的生物柴油生产商,同时新产能快速释放,并有望率先分享全球减碳大背景相关需求快速提升带来的红利, 给予 2023年 17倍目标 PE,对应目标价 91.80元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 国内外减碳政策落实进展不达预期;原材料采购/出口业务变动&生物柴油价格波动/核心技术和管理人员储备供应不足/环保及安全生产的风险; 产能释放节奏不及预期; 公司流通市值较小风险。
中伟股份 电子元器件行业 2022-05-13 91.84 -- -- 132.52 44.29%
157.99 72.03%
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22Q1实现营收63.3亿元,同增72%;归母净利润2.55亿元,同增20%,环增47%;扣非净利润2.07亿元,同增5%,环增101%;归母+扣非净利润均与此前预告的中值相近,符合预期。 业绩拆分公司22Q1三元前驱体+四氧化三钴出货共约5万吨,对应单吨净利约4100元/吨,我们认为,液碱价格持续处于高位为影响公司一季度盈利的最大因素。 液碱:32%液碱的市场价格22Q1约1107元/吨,21Q2约555元/吨,22Q1较21Q2涨价约551元/吨;液碱作为前驱体生产加工的主要原材料,价格的大幅上涨挤压前驱体业务盈利能力。 展望未来-“三元一体化”持续布局,盈利有望迎来反转中青新能源项目方面,公司预计一期将于22年三季度投产;此外,我们预计项目二期有望于23年投产、参股公司项目有望于22年四季度投产。此外,公司积极布局红土镍矿项目的后续扩产,包括1)21年11月与当升科技签署《战略合作框架协议》,首期拟合作建设年产6万金吨镍产品产线;2)22年5月与贝特瑞签署《战略合作框架协议》,首期拟合作建设年产4万金吨镍产品产线。 盈利预测我们认为22年液碱价格将持续处于高位,原材料成本压力挤压公司三元前驱体产品盈利能力;但随着22Q3-23年印尼“中青新能源”的陆续投产,冶炼端所带来的利润将自22年下半年起增厚公司利润。因此,我们把公司2022-2023年归母净利润23.4、35.1亿元调整至21.6、39.6亿元,对应当前估值25、14XPE,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能投产不及预期、竞争加剧、原材料价格波动等风险。
当升科技 电子元器件行业 2022-05-09 66.05 -- -- 78.19 18.38%
117.43 77.79%
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21年实现营业收入 83亿元,同增 159%;归母净利润 10.9亿元(此前预告10-10.5),同比增长 183%;扣非归母净利润 8.2亿元(此前预告 7.4-7.9),同比增长 238%。 21Q4:实现营业收入 31亿元,同增 167%;环增 41%,归母净利润 3.6亿元,同增 202%,环增 30%;扣非归母净利润 3.1亿元,同比增长 1763%,环增 39%。 分业务来看: 21年公司实现正极收入 78.8亿元,同增 161%;毛利率 18.0%,同比提升 0.5pct。其中多元材料毛利率达 18.2%,同比提升 0.1pct;钴酸锂毛利率达 16.0%,同比提升 1.7pct。实现智能装备业务收入 1.86亿元,同比增长 17%,毛利率达 40.4%。 按地区来看:中国大陆营业收入 55.6亿元,同比增长 183%;海外营业收入 27.0亿元,同比增长 122%。公司海外客户持续放量,增长迅速。 21年期间费用率同比-3.17pcts 至 6.70%,其中销售/管理/研发/财务费用率全部实现下降,幅度分别为 0.37/0.71/0.58/1.52pcts。 公司产品力竞争力十足。 21年高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可,产品进入多个车型评测阶段。团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发,批量导入国际客户新一代高端车型。高压实、高容量型 Ni95产品已完成国际客户验证,产品性能达到国际领先水平。目前,公司超高镍产品 Ni98正在开展客户认证工作,性能指标获海外客户高度认可。公司高镍产品持续领跑全球高端市场。 公司系正极产业链中海外客户占比最高标的,看好产能释放+海外客户放量。 考虑到 21年国内新能源车销量超预期, 我们将公司 2022-2023年归母净利润从 13.3/17.5上调到 16/21亿元。 风险提示: 产能投产不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、客户拓展不及预期风险等。
华鲁恒升 基础化工业 2022-05-09 30.07 43.09 50.24% 30.62 1.83%
31.76 5.62%
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华鲁恒升公布 2022年一季度业绩,一季度实现营业收入 81.15亿元,同比+62.2%,环比-3.4%,实现归母净利润 24.29亿元,同比+54.1%,环比+47.9%,单季度净利润创历史新高。 产品持续景气,原材料价格下行,毛利率恢复高位水平,净利润创新高根据百川盈孚产品价格数据,公司主要产品尿素/DMF/己二酸/醋酸/乙二醇2022Q1均价环比 2021Q4分别+2.2%/+3.0%/+7.9%/-30.7%/-6.2%,除醋酸价格环比大幅下行外,其余产品价格变化幅度较小,尿素、 DMF、己二酸处于景气高位,醋酸虽出现较大幅度回调,仍处于价格 50%分位数以上,整体景气处于较高水平,使得收入高位较为稳定。 产销小幅变化,公司 2021年度重新划分产品领域后, 肥料/有机胺/醋酸板块产量环比分别+9.9%/+5.0%/-11.3%,销量环比+11.5%/-4.8%/-9.7%,肥料产销上行,醋酸受景气影响有所下行,有机胺板块较为稳定,新口径下新材料板块实现产量/销量分别为 75.68/41.49万吨,整体产销水平较 2021年全年单季度平均上涨明显,与 DMC 等新材料产品年内爬坡投放相关。 成本端来看, 烟煤 /动 力 煤 /纯苯 /丙烯 / 硝酸等价 格水平环比分 别-20.6%/-29.9%/+8.1%/+2.9%/-25.2%,主要原材料煤炭价格出现大幅回调,导致公司 Q1毛利率恢复至 39%,环比+12.5PCT。 进入 4月, 公司产品和原材料价格出现较大波动,根据百川盈孚数据,尿素 /DMF/ 己 二 酸 / 醋 酸 / 乙 二 醇 / 碳 酸 二 甲 酯 价 格 环 比 一 季 度 分 别+8.3%/-18.9%/-11.2%/-6.7%/-5.8%/-31.8%,除尿素外下行明显;原材料端烟煤/动力煤/纯苯/丙烯/硝酸价格环比-2.0%/+25.8%/+7.3%/+1.8%/+25.2%,原料煤和硝酸价格上涨幅度较为明显,景气出现一定幅度下行。 董事会审批多个德州新材料项目建设,进入新的成长周期 董事会审议通过了“尼龙66高端新材料项目”、“等容量替代建设3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目”和“高端溶剂项目”,在提效降本、产业链延伸提升附加值两个层面继续前行。根据我们年报点评测算, 公司重点布局的新材料、新能源方向:包括荆州项目、高端溶剂项目、 PA6项目、 PA66项目和荆州二期 BDO 新材料项目均达产后, 按历史底部价格测算, 预计收入为 156.85亿元, 按照最新价格计算, 将达到 308.64亿元,按平均 2-3年建设期推算, 公司 2024年收入较 2021年或将翻倍,进入新的成长周期。 盈利预测和估值: 我们维持公司盈利预期不变:预计 2022-2024年归母净利润为 77.95/73.75/104.85亿元, 按照公司历史平均估值水平 12倍估值,给与公司 2022年目标价 44.28元/股,并维持“买入”评级。 风险提示: 景气下行,产品价格大幅回调;产能建设进度低于预期; 安全、环保等负面因素;碳中和、能耗等产业政策因素;
华恒生物 2022-05-06 93.14 -- -- 102.00 9.03%
145.36 56.07%
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事件:华恒生物发布2022年一季报,实现营业收入2.70亿元,同比增长63.81%;实现营业利润0.65亿元,同比增长79.56%;归属于上市公司股东的净利润0.55亿元,同比增长77.68%,扣除非经常性损益后的净利润0.54亿元,同比增长88.2%。按1.08亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.51元,每股经营现金流为0.63元。 氨基酸类产品销售放量,推动一季度业绩提升据公告,公司2022年第一季度营业收入及归母净利润同比明显增长,主要系氨基酸类产品销量增加,包括丙氨酸系列产品、L-缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷等。据博亚和讯,公司主营产品缬氨酸2022年一季度市场均价为22.47元/千克,同比下降2.48元/千克,而公司实现综合毛利率39.0%,同比提升4.8pcts,环比提升3.3pcts,产品经济性逐步显现。 研发投入持续增加,构建全产业链技术产业化路径公司一季度期间费用合计4352万元,同比增加2183万元,其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-120/+1625/+656/+22万元;销售/管理/研发费用率分别1.7%/9.4%/5.1%,期间费用率合计16.1%,yoy+3.0pcts。公司管理费用同比明显增长,主要由于对员工股权激励计划支付费用910.70万元所致。 公司研发费用同比增加92.27%,反映公司专注研发,持续加大技术创新投入。公司坚持和发展已有的产学研相结合的技术合作创新模式,同时,成立华恒合成生物技术研究院,引进海外高端人才,搭建系统与合成生物中心,完善从菌种构建技术研发、小试、中试、放大、工厂大规模生产相结合的全产业链技术产业化路径,围绕发酵法和酶法两大技术平台,加速布局在研管线产品。 募投项目稳步推进,产品产能不断扩张2022年,公司募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”和“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”,逐步提升产能利用率,优化产品生产工艺流程。同时,按计划稳步推进各个基地的投资项目,包括巴彦淖尔基地三支链氨基酸及其衍生物项目(1.6万吨/年)和长丰基地beta丙氨酸衍生物项目,提高产品产能,完善三支链氨基酸产品种类,提高产业链的一体化程度,持续增强产品综合竞争力。 盈利预测与估值:综合考虑公司新基地建设和未来产能投放情况,预计公司2022~2024年净利润分别为2.4、3.5、4.5亿元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险
新亚强 基础化工业 2022-05-05 35.47 -- -- 37.43 5.53%
39.64 11.76%
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新亚强发布2022年一季报,2022Q1实现营业收入3.29亿,同比+70.25%,环比+33.46%,实现归母净利润9561.98万元,同比+35.39%,环比+6.14%,继2021Q4利润创新高后,收入、利润继续创历史新高。 收入增长较快,但原材料价格上涨影响整体毛利率根据公司公布的2022年一季度经营情况,功能性助剂、苯基氯硅烷平均价格分别为7.76/5.70万元/吨,同比+45.59%/+26.67%,环比-21.4%/-5.8%,产品均价同比上涨明显,但原材料三甲基氯硅烷价格同比+103.4%,作为主要原材料价格翻倍上涨,使得综合成本提升较快,拖累了整体毛利率水平,2022Q1毛利率仅为35.21%,同比-8.06PCT,环比-9.94PCT;分版块来看,功能性助剂贡献主要增量,产销两旺,苯基氯硅烷销量略降功能性助剂和苯基氯硅烷两个板块产品产销和收入情况来看:功能性助剂产生收入2.55亿元,同比+78.3%,环比+41.2%,其产销同比均出现明显上行,特别是Q1销量同比/环比增长22.4%/79.5%,贡献主要业绩增量;苯基氯硅烷板块产生收入0.40亿元,同比/环比增长18.5%/10.3%,其销量同比/环比分别为-6.4%/+17.2%,销量同比下行但价格同比上行。 业绩高增长持续兑现,高端化应用及苯基募投项目尚未充分定价。 我们在公司深度报告中对收入和利润高增的预期已兑现,但市场尚未对六甲基、乙烯基及苯基等产品的高端化应用进行定价。我们认为作为有机硅行业的“食用盐”,功能性助剂及苯基氯硅烷和下游品种会为公司提供持续的利润高增动力,而六甲基在光刻胶和电解液、医药领域中的应用,乙烯基、苯基在新能源、军工等高端领域的应用尚未被充分定价,随着公司产品高端化应用场景的发展,公司产能持续释放,收入和利润体量有望更上一层楼。 盈利预测与估值:我们维持公司2022-2024年归母净利润4.68/6.56/7.60亿元的盈利预测,对应EPS分别为3.01/4.22/4.89元/股,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅上行;募投项目建设低于预期;环保、安全生产问题
新和成 医药生物 2022-05-02 21.42 -- -- 22.20 3.64%
23.96 11.86%
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事件:公司发布2022年一季度报告,一季度实现营业收入43.08亿元,同比增长13.66%;实现归母净利润12.03亿元,同比增长5.18%;实现扣非后归母净利润11.43亿元,同比增长4.07%。一季度实现每股收益0.47元。 收入稳步增长,主要产品价格下跌影响毛利率,期间费用率控制良好。公司一季度营收增长13.66%,稳中有升,维生素E 市场均价同比上涨18.23%,但维生素A、维生素C、维生素D3等产品价格跌幅均在20%以上,对毛利率造成一定影响,公司一季度毛利率为41.55%,同比减少6.59pcts。一季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.53%/2.52%/1.59%,同比分别减少2.46/0.11/0.43pcts,研发费用率为5.29%,同比增加1.02pcts,期间费用率控制较好。公司一季度净利率为28.04%,同比下降幅度比毛利率小,下降幅度为2.44pcts。 目前疫情暂未对公司造成较大影响。近期疫情下国内运输受阻,物流成本上升,公司预计对4月份销售大约造成20%的影响,对公司项目建设也造成一定影响。但目前公司浙江、山东、黑龙江各生产基地生产正常,公司主要产品属于刚需性产品,且下游饲料行业价格敏感性较低,因此未对公司造成较大影响。 公司在建项目丰富,2022年多个项目或将投产。公司目前主要在建项目有蛋氨酸15万吨/年项目、牛磺酸30000吨/年项目、PPS 三期7000吨/年项目、薄荷醇5000吨/年项目、维生素B66000吨/年项目、维生素B123000吨/年项目、卡龙酸酐500吨/年与氮杂双环500吨/年项目等。目前各项目建设进展顺利,公司预计今年牛磺酸、PPS、薄荷醇、维生素B6、维生素B 12、卡龙酸酐与氮杂双环项目可以投产;其中卡龙酸酐与氮杂双环项目中试产品符合预期,按公司计划将于今年二季度投产。另外新材料板块PPA和己二腈项目正有序推进,处在中试阶段。 盈利预测与估值:公司依托深厚的精细化工基础,聚焦“化工+”“生物+”,已经形成了有纵深的产品网络结构,有望持续快速增长。预计公司2022~2024年净利润分别为51.90/59.32/68.82亿元。预计公司2022~2024年EPS 分别为2.01/2.30/2.67元,现价对应PE 分别为13.30/11.64/10.03倍。 维持“买入”评级。 风险提示:行业与市场竞争风险;原材料价格波动风险;汇率及贸易风险;环境保护政策变化风险;项目建设进度不及预期
润丰股份 基础化工业 2022-05-02 66.29 -- -- 78.95 19.10%
83.57 26.07%
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事件:润丰股份发布2022年一季报,实现营业收入31.19亿元,同比增长72.13%;实现营业利润4.46亿元,同比增长277.22%;归属于上市公司股东的净利润3.88亿元,同比增长303.12%,扣除非经常性损益后的净利润3.89亿元,同比增长364.91%。按2.76亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.40元,每股经营现金流为-0.81元。 公司业务规模持续扩张,“轻架构,快速响应”经营模式优势凸显2022年一季度,公司营业收入同比增加13.1亿元,环比增加0.8亿元,毛利7.12亿元,同比增加4.72亿元,环比下降0.75亿元;毛利率22.8%,同比+9.6pcts,环比-3.1pcts。公司依托全球营销网络和“轻架构、快速响应”的业务模式,实现在各主要市场主营产品销量及销售收入均增幅显著。 公司期间费用随业务规模的扩张同比增长,销售/管理/财务费用分别0.47/0.96/0.40亿元,同比增加0.17/0.40/0.37亿元,销售和管理费用环比减少0.20/0.24亿元,财务费用环比基本维持不变。公司研发费用0.89亿元,同比增加0.49亿元,研发费用率2.85%,同比+0.66%。 全球疫情影响叠加地缘政治冲突,农药产品市场需求量旺盛2022年全球疫情带来负面影响仍在持续,叠加俄乌冲突的爆发,引发粮食安全担忧,带来全球大宗农产品的需求强劲,大宗农产品价格预计将持续维持高位,由此带来农民种植积极性提高,扩大种植面积,对作物保护产品投入增加,农药等产品需求旺盛。为应对上述外部环境的变化,公司在21年对大吨位品种适当提高安全库存,同时为保障向海外客户及时提供产品增加了部分海外子公司的库存商品储备,22年一季度库存额同比增长35.7%至15.79亿元,单季度库存额减少1.96亿元,公司逐步消耗前期储备的库存商品。 稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造根据2020-2024年中期战略规划,公司将持续在更多目标国构建自主品牌团队并在当地开展B-C业务。公司通过作物保护产品传统出口模式与境外自主登记相结合的模式,实现在全球80多个国家开展业务。截止2021年底,公司共拥有242项国内农药产品登记证,4,007项海外登记。同时,公司积极布局重要活性组分单品的先进制造(7个过专利期,3个即将过专利期),其中公司已公告建设年产9000吨克菌丹项目,总投资1.5亿元。 盈利预测:综合考虑公司新项目的建设及投产情况,主营产品价格趋势,预计公司2022~2024年净利润分别为10.1\11.9\13.0亿元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名