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唐婕

天风证券

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工作经历: 证书编号:S1110519070001,曾就职于兴业证券...>>

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世名科技 基础化工业 2024-02-26 9.90 12.90 22.51% 11.34 14.55% -- 11.34 14.55% -- 详细
专精特新小巨人,领先色彩及功能纳米材料服务商公司专注于纳米着色材料、功能性纳米分散体、特种添加剂、智能调色系统及电子化学品等产品的研发、生产及销售,产品可广泛应用于涂料、纺织、医疗防护、光伏与电子通信等领域,是国内领先的纳米着色材料、功能纳米分散体、特种添加剂供应服务商。公司依靠自身研发和技术优势,进军新材料领域,目前已经在光刻胶及新能源光伏、储能方面有所进展。 涂料色浆领先企业,纤维产品初具规模公司为国内色浆行业的龙头企业,以水性涂料色浆为主,建筑涂料色浆、胶乳类色浆等产品在下游细分市场均处于领先地位,该部分产品属于公司成熟的业务板块,目前拥有4.4万吨的年设计产能,近2年营收规模约5亿元。在纤维领域,纤塑新材料项目(2万吨/年)已于23H1投产;与中纺院等的合作也已取得进展,纤维原液着色技术将大大降低生产过程中的碳排放,未来市场前景广阔,目前聚酯原位聚合用乙二醇基超细颜料色浆已有中试线,后续有望量产。 创新焕发公司发展活力,产品不断升级公司以战略新兴产业研究院为战略项目孵化平台,聚焦“光电色彩”及新材料产业版块,不断推进光刻胶颜料分散液、超高纯电子纳米材料、高频覆铜板专用树脂等产品的国产化进程,强化战略项目储备及新产品研发,有效的提升了公司的核心竞争力,国产替代相关产品主要有:a.光刻胶相关:光刻胶颜料分散液(主要应用在显示领域),目前产能仍在建。公司攻克了SMA树脂产业化中试技术,部分产品已完成生产中试并取得部分客户验证认可。 b.碳氢树脂:公司布局的高纯UV单体与电子碳氢树脂均作为PCB产业的上游,具体在建产能500吨级电子级碳氢树脂/9000吨级UV单体。 据我们测算,以上产品产能完全达产后,产值将增加超20亿元,若以15%的净利率计算,未来3年有望为公司带来超3亿元的净利润增量。 投资建议:公司24-25年即将进入产能落地业绩贡献大年,在部分产品上国产替代有所突破。我们预计公司23-25年归母净利分别为1757万元、1.9和3.5亿元。参考可比公司,我们认为24年22倍PE估值较为合理,目标价12.9元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、规模扩张导致的管理风险、控制权拟变更风险、募投项目不及预期
新凤鸣 基础化工业 2023-12-05 13.04 16.00 10.34% 14.39 10.35%
14.54 11.50% -- 详细
公司成立于 2000 年 2 月,专注于民用聚酯纤维领域,拥有 20 多年的聚酯纤维生产、研发经验,注重产业链一体化布局, 目前拥有 740 万吨涤纶长丝、 120 万吨短纤、 500 万吨 PTA,主要产品产能均居国内前列,随着聚酯产能和一体化建设的不断发展,公司拥有了从上游 PTA 到下游涤纶长丝的垂直供应体系,有效保证了原料供应降低原料波动对价格影响;产品差异化程度高, 拥有超过 1000 余个聚酯纤维品种。 公司应用“5G+工业互联网”技术,实现超 10 万台(套)设备的全要素连接,实现了 14 道核心生产环节的全智能化生产,助力公司实现高效运营,公司三费成本较低, 主要产品毛利率处于行业领先地位。 扩产周期尾声,涤纶有望迎来新周期过去一轮产能扩张相对温和: 2018-2023 年 1-10 月,涤纶长丝平均产能增速 AAGR 仅为 7.0%, 2017-2023 年 1-10 月长丝需求 AAGR 8.0%,产能与需求的同步扩张打下了良好的供需基础, 2018-2023 年 1-10 月长丝行业开工率平均达到 83%。 长丝扩产周期基本结束,产能或将进入较长时间的低速增长期, 2024 年国内新产能预计 141 万吨左右,产能增速仅为 2.6%,考虑到明年或仍有企业搬迁或退出,实际产能净增速或明显低于该值。需求端韧性较强:随着国内经济的逐步复苏,内需端仍有望逐步好转; 海外库存持续去化,明年或将开启补库进程,拉动外需增长。 炼化稀缺性显现,出海布局正当时2023 年 10 月,国家发改委等 4 部门发文,提出“到 2025 年,国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内,千万吨级炼油产能占比 55%左右, 严控新增炼油产能”; 根据行业相关预测,预计 2023 年,中国炼油产能或将增加至 9.8 亿吨,并有望在 2024 年达到 10 亿吨大关,炼化项目稀缺性显现。 公司计划在印尼建设 1600 万吨炼化一体化项目, 股权占比 44.1%,下游主要包括 430 万吨成品油、 520 万吨 PX、 80 万吨乙烯,通过印尼炼化项目可以强化产业链一体化优势,打造国内国际双循环。 盈利预测与评级: 考虑到涤纶长丝或将进入新一轮景气周期,我们给予公司 2023/2024/2025 年归母净利润预测 11/20/25 亿, 2023 年 12 月 1 日股价对应的 PE 分别为 16/9/7 倍;考虑到公司主业供需格局的改善及印尼炼化项目的成长性, 给予公司 2024 年 12 倍估值,目标价 16 元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 需求不及预期风险;印尼项目进展不及预期风险; 资产负债率提升风险; 宏观环境变化及依赖单一市场的风险
金禾实业 食品饮料行业 2023-11-13 19.66 -- -- 19.85 0.97%
19.85 0.97% -- 详细
事件: 公司公告三季报,前三季度实现营业收入 40.93 亿元,同比-26.0%,实现归母净利润 5.64 亿元,同比-57.7%;其中三季度实现营业收入 14.19亿元,同比-26.4%,环比+9.9%,实现归母净利润 1.60 亿元,同比-66.5%,环比+1.4%。收入创年内新高现修复,毛利率修复但净利率持续下行,利润环比略增金禾第三季度实现营业收入 14.19 亿元,同比-26.4%,但环比+9.9%,单季度收入创年内新高,较 Q2 有所修复;第三季度毛利率 23.4%,较 Q2 环比增加 3.0PCT,同比 22Q3 下滑 10.3PCT,第三季度收入和毛利率均有修复。但由于财务费用较 Q2 环比多增 3784 万,主要系前两季度产生汇兑收益、但 Q3 产生汇兑损失所致,四项费用占营收比重从 Q2 的 8.71%增长致 Q3的 10.42%,环比增加 1.71PCT,拖累净利率环比略降 0.9PCT;收入、毛利环比增长,但费用影响拖累净利率, 归母净利润环比略增 1.4%。食品添加剂价格下行,三氯出口量创新高,以量补价难抵下行根据百川盈孚数据,金禾实业主要产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚 23 年 Q3 市场平均价格分别为 16.0/4.41/8.35/6.64 万元/吨,同比 22Q3 分别-61.9%/-44.9%/-24.1%/-26.2%,环比 23Q2 分别-3.3%/-14.3%/ -12.1%/-1.0%,产品价格同环比下行明显,其中安赛蜜、甲基麦芽酚环比下行幅度超过 10%。而金禾主要产品三氯蔗糖 Q3 虽然价格环比下行,但出口向好,以量补价:根据海关数据,三氯蔗糖 Q3 出口总量为 4237 吨, 创历史新高,同比 22Q3增长 15.1%,环比 23Q2 增长 11.9%。但由于出口价格快速下行,出口金额下行明显: Q3 三氯蔗糖出口金额(美元计)为 0.67 亿美元,同比-54.4%,环比-8.5%。基础化工产品三季度价格抬升, 预计贡献收入和利润根据 Wind 数据及百川盈孚数据,金禾基础化工主要产品双氧水、合成氨、硫酸、硝酸、三聚氰胺产品价格分别环比+81.0%/+15.2%/+3.7%/+1.8%/ 15.5%,其中双氧水价格环比涨幅超过 80%,合成氨、三聚氰胺价格环比涨幅超过 15%,预计三季度贡献收入和利润增量。 盈利预测: 因费用调整,我们微调公司 2023-2025 年归母净利润预期为7.59/10.95/13.56 亿元(原值为 7.96 /10.71/13.5 亿元),并维持“买入”评级 风险提示: 汇率大幅波动风险;安全、环保生产风险;产品价格快速下行风险。
万润股份 基础化工业 2023-11-10 14.25 -- -- 15.58 9.33%
15.61 9.54% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报,公司前三季度实现营业收入 31.76亿元,同比-17.4%,实现归母净利润 5.75亿元,同比-10.6%;其中 Q3实现营业收入 11.02亿元,同比-12.3%,环比+5.9%,实现归母净利润 1.86亿元,同比+21.7%,环比-12.5%。公司前三季度毛利率 42.3%,第三季度毛利率 44.1%。 税费、四项费用影响较大,收入已连续两个季度上行,实际利润改善明显公司单三季度实现营业收入 11.02亿元,环比 Q2+5.9%,收入端已连续两个季度实现环比增长;归母净利润环比虽然出现下滑, 但较去年 Q3同比增长 21.7%,单三季度毛利率 44.08%, 创 2021年以来单季度最高, Q3公司实现毛利润 4.86亿元,较二季度的 4.37亿元环比+11.3%,环比增速超过收入增速。 Q3归母净利润环比下滑系各项费用比 Q2增长较多,实际毛利不论是同比还是环比均有明显增长: 1、 公司 Q3所得税 0.39亿元,较 Q2的-0.15亿元增加 0.54亿元; 2、 Q3四项费用合计 2.32亿元,较 Q2的 1.90亿元多 0.42亿元,其中财务费用多 0.21亿元; 3、研发费用再度增加,单季度研发费用超过 1亿元,万润持续增加研发费用储备更多产品为可持续发展做准备。 子公司三月科技引入下游投资者,终端材料发展可期公司 11月 1日发布《关于控股子公司引入投资者增资扩股暨关联交易的进展公告》,子公司三月科技在联交所增资挂牌征集到 3名意向投资人,拟认购注册资本分别为: 1、 瀚星创业投资有限公司 457.89万元; 2、 深圳市远致星火私募股权投资基金合伙企业(有限合伙) 408.11万元; 3、 天津显智链投资中心(有限合伙) 337.00万元。除 3名意向投资人外,公司关联法人中节能资本也将增资子公司三月科技。 拟引入的 3名投资者为消费电子产业链下游企业关联公司及成熟的消费电子投资机构,其中瀚星创业为小米科技责任有限公司 100%持股的创业投资公司, 天津显智链为京东方创新投资有限公司 76.22%持股的投资机构,而深圳远致星火则为消费电子领域拥有成熟经验的投资机构, 上市公司赛微电子、东睦股份等子公司均公告过远致星火的合作。 三月科技为公司终端材料平台型公司, 自主知识产权的 TFT 用聚酰亚胺成品材料(取向剂)2022年已经在下游面板厂实现供应;三月科技自主知识产权的 OLED 用光敏聚酰亚胺(PSPI)成品材料现已在下游面板厂实现供应,并在 OLED 终端材料拥有领先的自主产权专利积累, 本次引入小米、京东方等下游客户的投资, 有望对三月科技材料研发及销售有正面作用。 盈利预测: 因费用增加影响,我们下调公司 23-25年归母净利润预期至7.59/9.96/13.46亿元(前值 8.32/10.62/14.88亿元),维持“买入”评级; 风险提示: 子公司意向投资人能否最终成为项目投资人存在不确定性;安全、环保生产;汇兑大幅波动风险。
华鲁恒升 基础化工业 2023-11-10 24.26 -- -- 27.81 14.63%
27.81 14.63% -- 详细
事件:华鲁恒升公布2023年三季报,前三季度实现营业收入193.46亿元,同比-15.9%,实现归母净利润29.27亿元,同比-47.1%,毛利率22.1%;其中第三季度实现营业收入69.87亿元,同比+7.9%,环比+10.8%,实现归母净利润12.18亿元,同比+18.8%,环比+31.2%,第三季度毛利率24.3%。 受益于部分产品价格环比提升,原料价格环比下降,Q3收入利润持续改善公司Q3营业收入环比增长10.8%,归母净利润环比增长31.2%,实现收入和利润环比回升,三季度毛利率24.3%,环比Q2的21.5%增长2.8PCT,同比22Q3增长1.0PCT,产品均价上涨,原料价格下行导致的价差拉大、毛利率同环比提升,是Q3恢复的主要原因:根据百川盈孚、Wind等产品价格数据统计:1、公司主要产品尿素/DMF/己二酸/醋酸/己内酰胺/碳酸二甲酯价格Q3分别为2458/5377/9462/3685/13458/4519元/吨,环比Q2分别+9.9%/+5.7%/+0.1%/+25.4%/+3.8%/-3.3%,尿素、醋酸价格环比提升幅度较大,除碳酸二甲酯环比略降外,其余产品环比Q2均出现价格回升。 2、公司主要原料煤炭(采用Q5500,山西优混烟煤)/动力煤(秦皇岛5500,山西优混)/纯苯/丙烯价格分别为854/878/7684/6895元/吨,环比Q2分别-10.2%/-5.1%/+13.6%/+2.9%,其中主要原材料原料煤、动力煤出现明显回调。 新能源板块环比放量,醋酸、肥料板块环比以价补量公司公告前三季度主要经营数据,公司第三季度新能源新材料相关产品/化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品四个系列分别产生营业收入43.44/12.72/6.59/4.7亿元,环比Q2分别+14.29%/+8.53%/+3.62%/+11.90%,单季度销量环比Q2分别+21.32%/-0.13%/+6.53%/-3.44%,新能源相关材料销量和收入增长超两位数;肥料板块销量环比略降,而收入增长明显;尿素价格上行是主要因素,而醋酸板块以价补量,收入上行明显。 荆州基地投产在即,四季度有望转固贡献利润根据9月20日投资者问答纪要,荆州基地已进入收尾阶段,荆州公司上市公司持股70%,一期建设4台煤气化炉,并以合成气为原料延伸建设100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺及15万吨/年DMF装置,总投资115.28亿元,而华鲁Q3在建工程为130亿元,投资接近尾声,我们预计荆州基地项目Q4将贡献收入。 盈利预测:因产品价格变动,我们调整公司归母净利润预期至45.0/65.6/76.3亿元(前值45.0/64.71/74.05亿元),并维持“买入”评级;风险提示:项目建设不及预期;原料价格上涨;安全、环保生产。
凯立新材 基础化工业 2023-11-09 31.84 -- -- 33.47 5.12%
33.47 5.12% -- 详细
事件: 凯立新材发布 2023 年三季报,公司前三季度实现营业收入 13.40 亿元,同比+3.1%,实现归母净利润 9769.78 万元,同比-44.2%;其中 Q3 单季度实现营业收入 3.70 亿元,同比-18.2%,环比-22.1%,实现归母净利润656.2 万元,同比-86.0%,环比-86.8%。受贵金属价格下行及销售结构变动影响, 收入及利润快速下行贵金属价格下行对收入和利润端依旧产生较大影响,根据 Wind 数据,贵金属钯中国市场价格 23 年 Q1-Q3 分别为 396/373/331 元/克,同比 22 年分别-27.4%/-28.3%/-37.1%,环比前一季度分别-21.5%/-5.9%/-11.2%,公司前三季度销售业务(贵金属计算在收入成本中的业务模式)占比为超过 90%。销售业务毛利率下行又进一步影响了净利润: 公司 2023 年前三季度毛利率 13.35%,净利率 7.3%,较去年同期分别下滑 7.3/6.2PCT,而 23 年单三季度毛利率 8.4%,净利率 1.8%,同比 22Q3 分别下滑 8.2/8.6PCT,环比下滑 7.4/8.7PCT,毛利率下滑是利润下滑主要影响因素。而毛利率下滑主要系:1、 公司贵金属原材料期初结存单价较高,导致公司毛利率下降。 2023 年1-9 月贵金属市场价格处于下行期间,而公司必需的周转材料期初库存数量较大,周转材料采购价格通过月末一次加权平均参与原材料成本核算,导致前三季度贵金属催化剂销售产品包含的贵金属结存单价较市场价格存在上下波动,公司销售产品的成本下降幅度低于销售价格下降幅度,从而导致贵金属催化剂销售业务毛利率下降。2、 公司产品结构变化导致毛利率出现下降。公司销售业务中,部分毛利率较高的均相贵金属催化剂产品销量减少,且产品毛利率较上年同期也有所下降,导致 2023 年 1-9 月均相贵金属催化剂销售业务毛利率为7.91%,较 2022 年 1-9 月下降 9.01%,进而导致公司整体毛利率下降。对外投资合作氢化丁腈橡胶,加速催化技术产业化落地转化公司同时发布《 对外投资暨关联交易公告》,公司拟与机构及个人股东共同出资 1 亿元设立新公司彬州凯泰,其中凯立新材认缴比例为 40%, 将纳入公司合并报表范围。新公司利用凯立新材在氢化丁腈橡胶( HNBR) 核心催化技术,与宁波团队合作生产及销售 HNBR, 此次合作或将促进公司在高端催化材料与技术领域业务的发展以及在新材料领域的布局。 HNBR 是一种高性能合成橡胶, 被广泛应用于汽车、航空、航天、石油化工等领域,该项目的产业化积极响应国家政策引导,战略意义重大,市场前景广阔。 盈利预测: 受贵金属价格下行影响销售业务毛利率快速下行,我们下调公司 23-25 年归母净利润预测至 1.56/2.62/2.91 亿元(前值 2.49/2.96/3.39 亿元,), 维持“买入”评级。 风险提示: 贵金属价格持续快速下行;对外投资项目不及预期; 安全、环保生产风险
江瀚新材 基础化工业 2023-11-08 26.77 -- -- 27.85 4.03%
27.85 4.03% -- 详细
事件: 江瀚新材发布 2023年三季报, 前三季度实现营业收入 17.51亿元,同比下降 34.22%;归属于上市公司股东的净利润 5.35亿元,同比减少35.65%。按 3.73亿股总股本计,实现每股收益 1.46元, 每股经营现金流1.44元。 其中, 第三季度实现营业收入 5.74亿元,同比下降 29.4%、环比-3.8%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.60亿元,同比下降 35.38%、环比-27.4%;折合单季度 EPS 0.43元。 前三季度,公司功能性硅烷产品销量同比实现增长, 受行业景气回落影响,产品均价同比下滑。 据公司公告,公司前三季度功能性硅烷产品产量 7.82万吨,销量实现 7.85万吨,同比增加 0.94万吨(22年为 6.91万吨),yoy+13.6%;功能性硅烷中间体产量 13.7万吨,销量 0.16万吨,其以自用为主,少量对外销售。单季度看, 23Q3功能性硅烷产量为 2.85万吨,销量 2.90万吨,销量环比增加 0.39万吨, qoq+15.4%;功能性硅烷中间体产量 5.17万吨,销量 946吨,销量环比增加 329吨, qoq+53.4%。从价格上看, 前三季度功能性硅烷产品实现营收 17.14亿元,销售均价 2.18万元/吨, yoy-43.1%;功能性硅烷中间体实现营收 0.25亿元,销售均价 1.55万元/吨, yoy-55.3%;单季度看, 23Q3功能性硅烷实现收入 5.55亿元,销售均价 1.91万元/吨, qoq-17.4%;功能性硅烷中间体实现收入 0.15亿元,销售 均 价 1.58万 元 / 吨 , qoq+5.0% 。 据 百 川 盈 孚 和 隆 众 资 讯 , 23Q3KH-550/KH-560/KH-570/A-171/Si-69市场均价分别为 2.47/3.23/2.45/1.89/1.75万 元 / 吨 , 同 比 -53.3%/-48.7%/-27.3%/-20.9%/ -44.8% , 环 比-12.8%/-1.9%/-7.6%/-3.9%/-3.4%。 我们推测,第三季度主营产品销售均价环比下滑是影响公司三季度收入水平的主要原因。 进入四季度,上述产品市场均价呈现反弹趋势,截至 11/3,分别上涨至 2.7/3.8/2.5/2/2万元/吨。 盈利方面,公司成本管理能力较强, 前三季度,公司实现毛利额 6.39亿元,yoy-44.8%,综合毛利率 36.5%, yoy-7.0pcts;第三季度单季度实现毛利额1.92亿元, yoy-44.9%, qoq-11.9%,综合毛利率 33.5%, yoy-9.4pcts,qoq-3.1pcts,期间费用比率为 4.3%, yoy+2.9pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.8%/2.3%/3.1%/-1.9%, yoy+0.03/-1.32/-0.30/+4.53pcts。 主营产品持续扩能,稳步推进募投项目。 公司拥有十四个系列一百多种功能性硅烷产品,产品品种丰富,结构多元化, 其中功能性硅烷募投项目已经部分建成,氨基硅烷已开始释放产能,环氧基硅烷等预计将在今年底、明年初逐步释放,含硫硅烷预计在 2024年下半年投产, 到 2025年 7月整个项目达产,公司功能性硅烷产能合计达到 15.2万吨。 同时, 公司于 8月21日公告拟投资 10亿元(自筹)建设一揽子硅基新材料项目,项目建成达产后,有助于公司扩大主业经营规模, 合计将形成 18.2万吨/年的功能性硅烷产品产能。 此外,公司募投项目 6N 级高纯石英砂项目,目前在中试中已实现吨级试制品送样, 中试目标基本实现,下一步将进行生产设计。 盈利预测与估值: 结合公司产品价格趋势、未来产能投放节奏,我们预计2023~2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 7.01/8.22/9.06( 前 值 为8.58/11.10/12.95)亿元,维持“买入”投资评级。 风险提示: 宏观经济下行风险,产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险
润丰股份 基础化工业 2023-11-02 64.00 -- -- 67.55 5.55%
71.00 10.94% -- 详细
事件: 润丰股份发布 2023 年三季报, 前三季度实现营业收入 85.19 亿元,同比下降 28.51%;归属于上市公司股东净利润 7.22 亿元,同比下降 44.74%,扣除非经常性损益后净利润 7.16 亿元,同比下降 45.43%。按 2.77 亿股总股本计,实现摊薄每股收益 2.60 元,每股经营现金流为-0.89 元。 其中第三季度实现营业收入 34.75 亿元,同比下滑 15.99%、环比增长 23.7%;归属于上市公司股东的净利润 2.97 亿元,同比下降 28.93%、环比增长 23.0%。23Q1-Q3,公司营收及净利润主要受到汇率波动影响负面, 23Q3 盈利能力同环比提升。 前三季度, 公司营收同比减少 33.97 亿元,归母净利润同比减少 5.84 亿元。 单季度看,公司第三季度实现营业收入同比减少 6.62 亿元,环比增加 6.65 亿元,归母净利润同比减少 1.21 亿元,环比增加 0.56亿元。盈利能力,公司前三季度综合毛利率为 22.6%,同比提升 1.7pcts;第三季度毛利率为 25.3%,同比提升 4.8pcts,环比提升 2.8pcts。费用方面, 公司前三季度期间费用同比增加 4.22 亿元至 7.87 亿元,增幅主要来源于财务费用同比增加 3.90 亿元,主要系前三季度汇率波动导致公司汇兑收益减少所致; 期间费用率为 9.2%, yoy+6.2pcts。具体地,公司财务费用+投资收益+公允价值变动三项合计-1.28 亿元,同比减少 1.04 亿元,对净利润影响负面。公司研发费用为 2.40 亿元,同比减少 0.63 亿元,研发费用率 2.8%, yoy+0.3pcts。 单季度看, 23Q3 公司期间费用为 4.27 亿元, yoy+4.71 亿元, qoq+3.61 亿元,增加主要来源于财务费用;其中公司财务费用+投资收益+公允价值变动三项合计-1.06 亿元,同比减少 740 万元,环比减少 8265 万元,对单季度净利润影响负面。 23Q3 研发费用为 1.14 亿元, yoy+0.54 亿元, qoq+0.43 亿元,研发费用率为 3.3%, yoy+1.8pcts, qoq +0.8pcts, 今年公司研发投入逐季度增加。从产品价格上看, 农药原药的价格自 22 年 8 月开始呈现持续下行趋势, 据百川盈孚、中农立华, 公司主要经营品种草甘膦、莠去津、 2,4-D、 莠灭净第三季度均价分别为 3.2/3.3/1.2/4.0 万元/吨, yoy-47.1%/-11.09%/-50.41%/ -15.41%, qoq+18.76%/-8.97%/-15.22%/-2.62%。 据公司 23 年半年度报告展望,巴西、阿根廷市场去库存预计 23Q4 结束,美国市场去库存预计到 24年上半年结束,其他大部分重要市场库存水平已经回到或低于正常水平。中期战略规划推进优于预期,推动公司持续稳健成长。 公司运营团队充分发挥“轻架构,快速响应”的优势,全球营销网络的构建速度和质量优于预期,截至 2023/6/30,公司共拥有 300 多项中国国内登记,约 5400 多项海外登记( 2022/12/31,公司共有 4900 多项海外登记)。 盈利预测与估值: 结合农药行业景气情况, 公司主要农药产品价格趋势、未来产能投放节奏, 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 12.1/ 14.5/17.0 亿元, 维持“买入”投资评级。 风险提示: 产品价格大幅波动风险,市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险
万华化学 基础化工业 2023-11-02 67.35 -- -- 79.61 18.20%
79.61 18.20% -- 详细
事件:万华化学发布 2023年三季报,前三季度实现营业收入 1325.54亿元,同比增长 1.64%;归属于上市公司股东的净利润 127.03亿元,同比减少6.65%。按 31.40亿股总股本计,实现每股收益 4.05元,每股经营现金流5.46元。其中,第三季度实现营业收入 449.28亿元,同比增长 8.78%、环比-1.7%;实现归属于上市公司股东的净利润 41.35亿元,同比增长 28.21%、环比-8.4%;折合单季度 EPS 1.32元。 聚氨酯和精细化学品板块销量同比增长带动销售规模增长,石化板块产品价格同比下降抵消销量增长,销售收入同比有所下降。 (1) 前三季度,公司聚氨酯系列实现收入 500.8亿元,同比增加 12.2亿元, yoy+2.5%; 产量365万吨,同比增加 49万吨, 销量 359万吨,同比增加 45万吨。 单季度看,第三季度对应营业收入为 173.1亿元, yoy+10.8%,对应产销量分别为119/124万吨, yoy+17.8%/+15.9%。 据公司公告, 1-9月,公司纯 MDI/聚合MDI 挂牌均价为 2.31/1.88万元/吨, yoy-2.8%/-9.5%, 23Q3纯 MDI/聚合MDI 价差同环比均呈现增长,分别 yoy+12.8%/+10.6%, qoq+12.7%/+6.1%。 据百川盈孚, 前三季度 TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚市场均价分别 1.82/1.0/0.97万元/吨,yoy+2.5%/-5.7%/-10.9%,23Q3上述产品市场均价为 1.79/1.01/0.96万元/吨, yoy+2.3%/+4.8%/+2.0%, qoq+0.3%/+2.0%/+0.3%。 出口方面, 23年 1-8月,纯 MDI/聚合 MDI/TDI 出口量为 8.32/78.15/23.75万吨,yoy-2.7%/+12.2%/+7.2%。 (2) 前三季度, 精细化学品及新材料系列实现营收 175.9亿元,同比增加 23.3亿元, yoy+15.3%;产销量分别 118/117万吨,同比增加 47/49万吨。 23Q3产销量分别 39/43万吨, yoy+56.0%/+79.2%,单 季 度 实 现 营 收 63.3亿 元 , yoy+31.2% 。 据 百 川 盈 孚 , 23Q3TPU/PC/PMMA/HDI/IPDI 市 场 均 价 yoy-19.1%/-6%/+7.5%/-49.4%/-28% ,qoq0%/+5.1%/0%/-8.2%/-4.7%。 我们推测,销量的增长是前述两个板块业务收入同比实现增长的主要原因。 (3) 前三季度, 公司石化系列产品实现收入 518.7亿元, yoy-7.9%;产销量分别 338/987万吨, yoy-0.6%/+10.5%。 价格方面,据公司公告, 23Q1-Q3石化产品价格与去年同期相比以下跌为主,丙烯/MTBE/苯乙烯/正丁醇/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG 加氢法/华东 PP/LLDPE/乙烯法 PVC 山东地区市场均价 yoy-6.3%/+1.8%/-8.7%/+19.0%/-21.4%/-3.0%/-8.5%/-7.0%/+2.0%/-6.9%。环比看多数持续改善,据百川盈孚,23Q3MTBE/正丁醇/丙烯酸/丙烯酸丁酯/ LLDPE/乙烯法 PVC 市场均价qoq+2.2%/+17.2%/+4.1%/+12.4%/+2.1%/+13.0%。 第三季度盈利水平同比提升,公司持续高投入研发支出。 前三季度, 公司实现毛利额 222.2亿元, yoy+1.9%, 综合毛利率 16.8%, yoy+0.04pcts。 第三季度实现毛利额 78.3亿元,同比增加 24.6亿元, yoy+45.9%,综合毛利率 17.4%, yoy+4.4pcts, qoq-2.0pcts; Q3期间费用比率为 5.7%, yoy+1.3pcts,qoq+1.4pcts;研发费用进一步提升至单季度 10.9亿元的历史较高水平。 2023年下半年,公司将继续推动乙烯二期、蓬莱一期、福建 TDI 二期等重点项目的建设工作,未来多项目稳步落地投产, 共同推动公司持续发展。 盈利预测与估值: 我们预计 2023-2025年归母净利润为 182/239/284亿元,维持“买入”投资评级。 风险提示: 宏观经济下行风险,产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险
安利股份 基础化工业 2023-11-01 12.42 -- -- 12.65 1.85%
12.85 3.46% -- 详细
23Q3收入同增 7.5%,归母同增 558.6%公司 23Q3收入 5.6亿,同增 7.5%(23Q1同减 10.4%、 23Q2同减 12.6%); 2023Q3汽车内饰和 TPU 产品开发与营销初见成效,增量明显,对收入贡献较大; 受国内外体育品牌去库存,功能鞋材有一定减少;沙发家居触底反弹,回暖向好;电子产品、体育装备和工程装饰基本稳定。 总体而言,公司品牌大客户合作增多、合作深化,高技术含量和高附加值产品销售扩大、比重提高,经营业绩逐季度提高。 23Q3归母净利 0.41亿元,同增 558.6%(23Q1同减 108.3%、 23Q2同增68.8%); 23Q3扣非归母 0.4亿,同增 1189.0%(23Q1同减 235.2%、 23Q2同增 127.7%)23Q1-3公司收入 14.3亿,同减 5.0%;归母 0.4亿元,同减 77.4%(主要系主要因上年金寨路厂区资产政府收储,确认资产处置损益所致,导致基数较高);扣非 0.3亿元,同增 45.9%。 23Q1-3毛利率 20.0%同增 2.9pct;净利率 2.74%同减 10.3pctQ1-3公司销售费用率 4.1%同比+1.0pct;管理费率 4.5%同比-0.2pct;财务费率 0.9%同比+0.5pct, 本期财务费用 0.13亿,去年同期 0.07亿,主要系主要去年汇兑收益较大,本年汇兑收益较少所致; 研发费率 6.7%同比+0.05pct; Q1-3应收账款 3.1亿,较去年年末增加 48.5%, 主要因期末品牌客户销售未到付款期,应收账款增加从成本看原材料价格基本稳定,公司降本提效工作成效较好。 毛利率提升明显的主要原因在销售端,公司积极转型升级,加大产品创新和市场开拓力度,优化客户结构和产品结构,提高高附加值产品比重,加大优质品牌客户开发与合作,目前毛利率水平同比、环比均有所改善。 TPU 成为今年及未来重要增长点之一23Q3公司 TPU 产量创季度新高,其中 8月 TPU 产量创月度新高。公司 TPU受到苹果、彪马、亚瑟士、安踏、特步、 361度等国内外品牌客户青睐。 公司与亚瑟士在 TPU 产品上合作时间长,但内部份额仍有较大提升空间; 与安踏、特步于 2022年下半年开始进行开发打样, 2023年 6月逐步量产,处于稳步上升期;与耐克、彪马、中乔、 361度等,在 TPU 合作上处于起步阶段。市场有空间、公司有能力逐步提高 TPU 产品占比。 汽车内饰成效初显, 综合竞争优势显现随着新能源汽车快速发展,对内饰材料生态环保性能要求提高,聚氨酯合成革和复合材料替代真皮、 PVC 人造革、纺织品等传统材料,逐渐成为一种趋势,空间广阔。 公司陆续成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,获得部分定点项目并量产;预计今年及未来一段时期内,汽车内饰品类将呈现“低基数、较高增速”发展态势,预计未来将形成良好增长动能。 单车价值量根据不同品牌车型定点项目、使用部位、材料性能、单价以及该款汽车的销量等,会有所区别,一辆车大约需要 2-15米聚氨酯复合材料,使用部位包括内饰、座椅、门护板、仪表盘等。 调整盈利预测,给予“买入” 评级公司优化“2+4”市场布局,做大做强功能鞋材、沙发家居两大优势品类,努力提高在品牌客户内部的采购份额,在服务好现有客户的同时,积极联系接洽阿迪、 UA、 NB 等储备客户;积极培育电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰四项新兴品类,获取新的增长机遇和增量空间,蓄势积能。 二是加强管理,降本提效,提升盈利空间。三是加强安利越南经营管理,利用好安利越南发展平台,提升市场影响力。 考虑到近两年业绩变化, 市场复苏订单回暖或仍需时间, 我们调整盈利预测, 我们预计公司 23-25年归母净利分别为 0.81/1.51/1.84亿元(23-24年前值为 2.57/3.19亿元), EPS 分别为 0.37/0.70/0.85元/股(23-24年前值为1.18/1.47元/股), 对应 PE 分别为 33/17/14x。 风险提示: 宏观环境复杂多变的风险;产能不能重复利用的风险;原材料价格波动上涨的风险;环保风险;安全生产风险;天然气工业成本费用波动上涨风险;汇率波动风险;信托产品兑付风险等。
华恒生物 食品饮料行业 2023-11-01 113.04 -- -- 115.13 1.85%
115.13 1.85% -- 详细
事件:公司发布2023年第三季度报告,2023年1-9月实现营业收入13.64亿元,同比增长38.64%,实现营业利润3.69亿元,同比增长50.30%,实现归母净利润3.20亿元,同比增长47.42%;按1.575亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益2.03元,每股经营现金流为2.35元。 其中第三季度实现营收5.14亿元,同比增长44.92%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长46.19%;折合单季度EPS为0.82元前三季度氨基酸类产品产销量增加,缬氨酸价格同比上行也为收入增长带来动力:从价格上看,2023年前三季度公司缬氨酸产品价格同比上行,根据博亚和讯,2023年前三季度缬氨酸市场均价为24.15元/千克,较2022年同期缬氨酸市场均价22.83元/千克同比上行5.81%。2023年第三季度,缬氨酸市场均价为20.72元/千克,同比-6.83%,环比-17.97%。盈利能力方面,公司2023年前三季度实现毛利5.63亿元,同比增加3.80亿元,yoy+45.42%,毛利率为41.29%,同比增加1.93个百分点;2023年三季度实现毛利2.08亿元,同比增加0.62亿元,yoy+42.67%,毛利率为40.35%,同比减少0.6个百分点。 高度重视研发工作,持续增加研发投入。2023年前三季度公司期间费用合计1.98亿元,同比增加0.45亿元,yoy+29.84%,期间费用率为14.50%,同比减少0.98个百分点。公司高度重视技术创新与研发工作,2023年前三季度研发费用0.77亿元,同比增加0.19亿元,yoy+31.65%,研发费用率5.67%。2023年上半年新增发明专利9项,新增实用新型专利7项,累计获得专利数为180项。 增资睿嘉康、设立优华生物丰富公司下游产品技术布局。8月11号,公司发布公告称认购参股公司武汉睿嘉康生物科技有限公司新增注册资本,完成后公司持有睿嘉康11.0345%的股权,睿嘉康专注于绿色合成生物制造领域的研发与应用,主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究。10月25号,公司发布公告称拟与关联方杭州优泽生物科技有限公司(以下简称“优泽生物”)共同投资设立优华生物科技有限公司。设立完成后,优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术,实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设,加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资主要基于公司的发展战略布局,有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务。 盈利预测与估值:综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化,预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.7、6.6、8.1亿元(前值为4.3、6.1、7.5亿元),维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品系列单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险、技术产业化风险
扬农化工 基础化工业 2023-10-31 57.50 -- -- 58.17 1.17%
58.17 1.17% -- 详细
事件:扬农化工发布2023年三季报,实现营业收入92.74亿元,同比下滑29.22%;归属于上市公司股东的净利润13.61亿元,同比下滑16.94%,扣除非经常性损益后的净利润13.04亿元,同比下滑27.57%。按4.06亿股的总股本计算,实现每股收益3.37元,每股经营现金流为8.92元。其中第三季度实现营业收入22.07亿元,同比下滑37.6%;归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比增长91.37%。 以量补价,业绩略超市场预期。分业务看,公司前三季度营收92.7亿元(较去年同期减少约38.3亿元),主要系原药、贸易及其他业务营收规模同比缩减所致:其中原药业务59.5亿元(同比减少约16.1亿元),制剂业务15.3亿元(同比基本持平),贸易及其他业务约17.9亿元(同比较少约22.1亿元)。前三季度,公司原药及制剂业务的销量分别为7.5、3.3万吨,分别较去年同期提升0.4、0.17万吨;而由于2023年以来农药原药价格持续回调,公司原药及制剂业务的销售均价分别为7.93、4.58万元/吨,同比分别下降25.5%、5.8%;我们认为,贸易业务规模的同比缩减一方面源于行业景气偏弱运行对需求量的影响,同时受产品价格同比下滑影响较大。 单季度看,公司第三季度实现营业收入22.07亿元,较去年同期减少约13.3亿元,其中原药、制剂、贸易及其他业务分别实现营业收入14.38、1.93、5.76亿元,其中原药业务、贸易及其他业务同比分别减少4.57、8.76亿元,而制剂业务则微增0.03亿元。第三季度,公司原药及制剂业务销量分别同比大幅提升24.3%、31.6%至23353、4829吨,而销售均价则分别同比下滑38.9%、22.7%(原药业务单季度销售均价环比继续下滑11.1%,而制剂业务则环比提升约11%)。 公司前三季度综合毛利率26.1%,较去年同期基本持平;第三季度毛利率23.9%同比提升1.9个百分点,环比下滑1.8个百分点。 今年第三季度费用端中,研发费用为0.8亿元较低;公司财务费用+投资收益+公允价值变动三项合计约同比减少约3003万元,环比减少约2162万元(对净利润影响负面)。 北方基地快速推进。公司葫芦岛基地于2023年6月份全面开工建设,占地1163亩,一期投资额约42亿元,在中国中化和地方政府的大力支持下,项目审批得到超常规推进,目前该项目持续推进。 盈利预测与估值:综合考虑公司产品价格变化、项目进度,预计公司2023~2025年归母净利润为16.0/19.3/24.6亿元(前值为16.9/21.0/25.3亿元),维持“买入”的投资评级。 风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期。
苏博特 基础化工业 2023-10-30 9.68 14.94 77.43% 10.35 6.92%
10.35 6.92% -- 详细
公司三季度实现扣非归母净利润 0.41亿元,同比下降 26.49%公司发布 23年三季报,前三季度实现收入/归母净利润 25.76/1.41亿元,同比-5.10%/-39.93%,前三季度实现扣非归母净利润 1.30亿元,同比-38.84%。其中 Q3单季度实现收入/归母净利润 9.16/0.44亿元,同比-5.15%/-37.70%,扣非归母净利润 0.41亿元,同比-26.49%。 减水剂收入下滑, 功能性材料稳步增长23年前三季度实现高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别14.79/0.79/3.59亿元,同比-15%/+14%/+0.4%,其中 Q3单季度收入分别为5.07/0.26/1.38亿元,同比-21%/+49%/+10%,环比-15%/-19%/+10%。高性能减水剂业绩下滑主要系销量下滑较多所致, Q3销量同比/环比分别-21%/-18%,价格同比/环比分别-0.6%/+3.8%。公司产能持续扩张,截止23H1,高性能减水剂合成产能扩充至 64.9万吨, 广东江门基地项目建成投产后进一步完善华南地区布局。 功能性材料业绩增长主要受销量提升拉动, Q3销量同比/环比分别+3%/+15%,价格同比/环比分别+6.7%/-4.2%。 我们继续看好抗裂防水材料、高性能风电灌浆料、交通材料等功能性材料的中长期成长性。 费用率提升拖累净利率,现金流经营良好前三季度公司整体毛利率 35.04%,同比+0.89pct,其中 Q3单季度毛利率33.06%,同比/环比分别+2.40/-2.78pct,公司环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降 15.73%。前三季度期间费用率 25.14%,同比+2.21pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.30/+0.96/-0.12/+0.07pct, 最终实现净利率 7.71%,同比-2.69pct。 公司前三季度末资产负债率 39.84%,同比-1.73pct,资本结构优化。 Q3经营性现金流净流入 3.26亿元,同比大幅增长225%。因收现比提升同时付现比下降,测算 Q3收现比 116%,同比+26pct,付现比 68%,同比-9.6pct。 减水剂市占率提升空间仍存, 维持“买入”评级我们认为随着公司产能投放+渗透率提升,减水剂主业盈利弹性有望充分体现,功能性材料、海外板块更具增长潜力。考虑到公司三季度净利润有所下滑, 下调公司 23-25年归母净利润预测至 2.0/3.5/4.4亿元(前值2.3/3.7/4.7亿元),参考可比公司估值,给予公司 24年 18倍目标 PE,对应目标价 14.94元(下调,前值 24.12元),维持“买入”评级。 风险提示: 产能投放不及预期,需求下滑,原材料价格上涨等。
苏博特 基础化工业 2023-04-17 15.78 28.99 244.30% 16.23 2.85%
16.23 2.85%
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公司21年归母净利润同比增长20.9%,净利率保持坚挺公司发布21年年报,21年实现收入/归母净利润45.2/5.3亿元,同比增长23.8%/20.9,实现扣非归母净利润5.1亿元,同比增长15.7%,位于业绩预告中值,其中Q4单季度实现收入/归母净利润12.9/1.7亿元,同比+7.3%/19.8,扣非归母净利润1.6亿元,同比+13.3%。公司Q4毛利率环比明显好转,提价效果显现,同时费用率实现下降,全年净利率同比保持稳健,竞争力充分体现,继续看好公司减水剂/功能性材料成长性。Q4减水剂提价顺利,市占率持续增长,看好功能性材料发展前景公司21年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别为29.8/2.2/5.6亿元,同比+24.5%/-19.2%/+29.2%,主要受销量增长驱动,高性能减水剂/功能性材料销量143/32万吨,同比分别+31%/37%;公司泰兴基地投产,同时大英基地建成,高性能减水剂合成产能扩充至60.5万吨,同比+79%。高性能减水剂销售价格2086元/吨,同比下滑,但Q4环比上涨10%,提价顺利落实。分区域看,主要区域华东地区收入同比+23%,保持稳健,华南地区收入同比大幅增长,公司广东江门基地预计22年7月投产,区域市场服务能力将进一步提升,市占率有望持续增长。同时功能性材料有望继续发力,看好水利工程、海上风电等领域增长前景。Q4毛利率环比明显提升,费用端优化,现金流仍保持良好公司21年实现整体毛利率35.3,同比下降3.0pct,因价格、成本均承压,21年原材料环氧乙烷采购价同比增长10.0%,Q4单季度毛利率,环比提升5.8pct,盈利能力明显好转,我们预计22Q1毛利率有望继续恢复。 21年期间费用率19.3,同比下降1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.0/-0.4/+0.1/-0.1pct,费用端实现优化;最终实现净利率13.3,同比仅小幅下滑0.2pct。21年实现经营性现金流净流入3.4亿元,同比基本持平,收现比,同比+11pct,付现比,同比+18pct,预计主要因低位增加原材料储备所致,整体现金流保持良好。22年或充分受益经济稳增长,看好中长期成长性公司系国内减水剂行业龙头,下游需求中重点工程领域占比相对更高,或将充分受益22年经济稳增长,随着新基地投产,公司服务响应能力将进一步加强,市占率有望持续提升,且费用端仍有优化空间。同时功能性材料需求前景更好,公司加快功能性材料产能扩张进度,江苏句容37万吨功能性材料项目投产后产能将接近翻倍,拟布局防水业务,未来有望打开新的成长空间。考虑到疫情等因素影响下需求端存不确定性,出于稳健角度,下调22-23年归母净利润预测至6.6/7.9亿元(前值6.8/8.5亿元),新增24年净利润预测9.4亿元,参考可比公司估值,我们给予公司22年19x目标PE,目标价29.64元(前值:32.4元,维持“买入”评级。风险提示:产能投放不及预期,需求下滑,原材料价格大幅上涨等。
鼎龙股份 基础化工业 2023-04-17 27.86 -- -- 30.11 8.08%
30.11 8.08%
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事件: (1)鼎龙股份发布2021年年度报告:2021年公司实现营收23.56亿元,yoy+29.67%;归母净利润2.14亿元,yoy+233.60%。 (2)公司发布2022年Q1业绩预告:22Q1公司预计实现营收5.6-5.8亿元,yoy+7.70%-11.55%;归母净利润6500万元-7500万元,yoy+73.16%-99.80%。 点评:2021年,公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动,业绩持续增长,成功实现扭亏为盈。为公司作为CMP抛光垫唯一国产供应商,国内市场优势地位确立。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线,扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源,带动公司成长为高端材料平台化企业。 1.2021营收持续增长,成功扭亏为盈;22Q1。利润高增,进入成长收获期。 (1)2021年公司实现营业收入23.56亿元,yoy+29.67%;归母净利润2.14亿元,yoy+233.60%;扣非归母净利润2.06亿元,yoy+175.62%,成功扭亏为盈。 (2)2021年公司研发投入2.84亿元,同比增长52.33%。公司加大研发力度,快速推进泛半导体材料各产品线的开发进度。 (3)22Q1公司预计实现营收5.6-5.8亿元,yoy+7.70%-11.55%;归母净利润6500万元-7500万元,yoy+73.16%-99.80%,利润同比大幅上升,进入成长收获期。 2.CMP抛光垫:国内市场优势地位显著,业绩持续高速增长。 公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫供应商。 (1)2021年公司抛光垫业务营收3.02亿元,同比增长284%;毛利率63.29%,同比增长38.74pct。公司受益于关键原材料自主化,盈利能力受原料涨价影响较小,毛利水平显著提升。 (2)公司CMP抛光垫产品首次实现规模盈利,7月单月销量首次突破一万片,相关产品在多个客户端稳步放量,公司已成为部分客户的第一供应商。 3.CMP抛光液、清洗液及PI浆料客户端反馈良好,即将有序放量。 (1)CMP抛光液多线产品已在客户端验证且反馈良好,公司成功实现核心原材料研磨粒子的自主制备,打破国外垄断,保障供应链安全稳定;5000吨年产能抛光液一期产线建设完毕,静待放量。 (2)铜制程CMP清洗液已进入大规模测试阶段,并通过3家国内主流客户验证;2000吨年产能清洗液一期产线已达到稳定供货的能力。 (3)柔显板块2021年受下游行业波动影响,需求未完全释放,但受益于公司布局较早,柔显YPI产品份额不断提升,新产品PSPI和INK客户端中试均反馈良好。 4.打印复印耗材营收同比提升,期待各类产品新增长点出现。 (1)公司打印复印通用耗材板块2021年实现营收20.12亿元,同比增长17.79%。上游芯片业务增长明显,彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定,硒鼓市场竞争依旧激烈,但超俊科技的硒鼓业务于已于21Q4开始整体盈利。 (2)硒鼓产品方面,预计在耗材行业竞争程度有所缓和、供求平衡恢复、价格回调至合理范围后,公司硒鼓产品的成本优势将会充分体现;墨盒产品方面,在大力发展再制造产业、加强再生资源回收利用、促进经济社会发展全面绿色转型的大背景下,再生墨盒产品将迎来持续的市场发展机会。 5.投资建议:我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源,带动公司成长为高端材料平台化企业。考虑行业波动影响,我们调整对鼎龙股份的盈利预测:2022-2023年营收为30.91/38.96亿元(原值33.0/42.5亿元),22-23年净利润为3.74/5.69亿元(原值4.5/6.4亿元),维持“买入”评级。 风险提示:22年Q1业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准;业竞争加剧;项目进展不及预期;新业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名