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硅宝科技 基础化工业 2020-10-27 15.70 -- -- 16.20 3.18% -- 16.20 3.18% -- 详细
三季度高增速符合预期,有机硅室温胶持续释放 公司2020年前三季度营收9.43亿元(同比+40.02%),归母净利润1.35亿元(+61.97%),销售毛利率为33.10%(同比+2.41pct),净利率为14.24%(同比+1.89pct)。公司从Q2开始盈利持续回升,其中单Q2净利润0.61亿元(+102%),Q3净利润0.63亿元(+63%)。营收方面,有机硅室温胶增速超预期;盈利方面,公司在高端工业用胶领域逐渐发力,原材料低价和产品高端化提高了毛利率。 建筑和工业领域齐头并进,装配化建筑潜力巨大 公司建筑用胶占比超过75%,公司作为首批“国家装配式建筑产业基地”充分受益,按照装配式建筑行业30%的渗透率目标,经测算行业2025年将有超过100亿的市场空间,未来5年增速在20-30%之间。 新型工业领域,公司收购拓利科技,业务协同性显著。公司电子领域产品进入华米OV等终端;汽车领域有比亚迪、宇通客车等主机厂客户;光伏太阳能组件用胶产品通过了美国UL、德国TUV等国际权威认证,已供货无锡尚德、唐山海泰、正信光电等知名光伏企业。 非公发项目获得审批,产能扩张成长路径清晰 2020年10月13日,公司非公发项目获得批复,用来扩大产能、完善研发和补充流动资金。公司原有有机硅密封胶产能8万吨,本次募投10万吨产能,项目建设期为3年,预计到第5年完全达产,达产后预计年销售16.32亿元,年净利润1.88亿元,按照公司项目预算,2021-2024年预计每年贡献净利润分别为0.25/0.58/1.62/1.88亿元。 投资建议:维持“买入”评级。 基于行业集中、基建地产加速、高端布局和产能扩张逻辑,我们上调了之前的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.91/2.46/3.10亿元,同比增速45.2/28.9/25.9%,摊薄EPS分别为0.58/0.74/0.94元,当前股价对应PE为27.1/21.0/16.7,维持“买入”评级。 风险提示: 海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-10-27 15.70 -- -- 16.20 3.18% -- 16.20 3.18% -- 详细
业绩符合预期公司发布2020年三季报,实现收入9.43亿元,同比增长40%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长61.97%;其中3季度实现营业收入3.99亿元,同比55.72%;实现归母净利润6278万元,同比增长63.48%;业绩符合市场预期。 收入持续快速增长公司收入大幅增长主要依靠建筑胶和工业胶销量大幅增长,收购拓利科技后工业胶占比提升,前3季度毛利率33.1%,同比提高2.41PCT,环比提高1.4PCT。拓利科技并表亦导致公司期间费用大幅增长,Q3研发费用同比增加1326万,销售费用和管理费用同比也增加1千万左右。前三季度公司期间费用率16.55%同比上升0.16PCT环比上升0.91PCT。应收账款和存货增长较快主要由于拓利科技并表,应收账款和存货周转率保持平稳。并购导致公司短期借款较年初大幅增加3亿元,资产负债率上升至39.4%,考虑到公司前3季度经营性现金流净额7612万,以及公司非公开发行已经获批,预计未来资产负债率将明显降低,公司整体经营依然稳健。 需求旺季,4季度仍将保持快速增长根据天风地产团队预测,2020年将是地产竣工产业链大年,全年竣工面积有望保持两位数增长。建筑密封胶受益于竣工复苏,且每年4季度均为旺季,预计环比仍将保持增长。公司2季度建筑胶和工业胶开工率分别130%和113%,受产能所限环比增幅有限,募投项目投产后有望恢复快速增长。 发展空间大,产能加速未来成长环保和地产开发商精装修,带动建筑胶市场集中度提升,公司是国内一线龙头,市场份额仅约8%,未来提升空间大。装配式建筑快速增长,工业胶进口替代市场大,我们认为公司发展空间广阔。公司现有密封胶产能10万吨,5月公司公告启动非公开发行,拟新建10万吨高端密封胶产能,项目投产后公司产能翻倍,带动公司继续保持快速增长。 盈利预测与估值:维持预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿,对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元,现价对应PE分别为26.14/19.27/14.94倍,PB4.95倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持买入评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
硅宝科技 基础化工业 2020-10-26 16.61 -- -- 16.20 -2.47% -- 16.20 -2.47% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,第三季度营业收入为3.99亿元,同比增长55.72%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5607万元,同比增长57.75%;前三季度营业收入为9.43亿元,同比增长40.02%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.24亿元,同比增长62.46%。 点评公司定增已经获批,三年内将投产010万吨硅橡胶,用于建筑、光伏和工业领域。2020年10月,公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复。 在新能源领域,有机硅密封胶的应用主要在光伏和风电领域,其中光伏领域需求增长最快。根据测算,1GW光伏装机需要用1400吨硅橡胶,未来市场空间广阔。公司10万吨新产能中有2万吨将用于光伏领域,并有望率先投产。 装配式建筑用胶是公司长期的增长点。公司在建筑硅橡胶领域市占率国内第一,产品在年初用在“火神山”和“雷神山”医院等装配式建设上。根据测算,装配式建设每平方米用胶为1公斤,用量比例远大于普通商用建筑。若2025年装配式建造面积达到7亿平方米,市场规模有望扩大到100亿元。 公司利用自身产品和市场优势,扩大家装业务。公司拟使用自有资金或自筹资金分期向全资子公司硅宝好巴适增资人民币800万元,该子公司专注于家居、装饰、门窗等流通领域用胶业务。 盈利预测建筑硅橡胶需求及市场集中度持续提升,公司通过定增扩大市占率、并扩大光伏和工业胶市场,全年业绩有望超预期。预计2020-2022年营业收入分别为13.5、18.5、22亿元,实现EPS分别为0.68、0.89、1.12元/股,对应PE分别为25、19、15倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
硅宝科技 基础化工业 2020-10-15 18.20 -- -- 18.20 0.00% -- 18.20 0.00% -- 详细
事件概述2020年10月12日,公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.30-1.47亿元,同比增长57%-77%,其中Q3单季度预计实现归母净利润0.60-0.68亿元,同比增长56%-76%。 分析判断::建筑胶持续放量地位稳固,工业胶势头强劲助涨业绩。 根据国家统计局数据显示,2020年1-8月,全国房地产开发投资88,454亿元,同比增长4.6%,增速比1-7月提高1.2个百分点。随着国民消费水平的提升,终端用户对品牌、质量的认识逐渐深入,市场逐步向头部企业聚集。公司作为建筑胶细分龙头企业,凭借强大的品牌与品质优势成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库,在今年地产开工端持续景气的情况下,市场份额快速提升。建筑硅胶的销售持续增长是公司前三季度业绩增长的主要原因。在工业胶方面,今年由于光伏、新能源汽车等行业的持续景气,同时公司电子电器用胶对进口产品加速替代,公司目前已经成功服务于美的、格力、中兴、华为、oppo、vivio、无锡尚德、唐山海泰、正信光电、宇通客车等国内电子电器、光伏、汽车等各行业知名企业。公司在光伏、汽车、电子等领域销量出现较大幅度增长,助涨公司业绩。 定增方案获批,募投项目打开成长空间。 2020年10月12日,公司定增方案获批,本次计划募集资金不超过8.4亿元,其中5.2亿元将用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。该项目建设期为三年,于运营期第五年(包含建设期)达到满产,满产后预计实现年销售收入16.3亿元,净利润1.88亿元。该项目预期业绩是2019年公司总收入10.18亿元的1.6倍,为19年公司归母净利润1.32亿元的1.4倍,有望为公司在营收和净利润上打开翻倍的市场空间。目前国内有机硅密封胶销量约100万吨,公司作为行业龙头市占率仅6%左右,行业集中度较低,未来随着公司新建产能的持续投产,公司市占率有望大幅提升。 投资建议我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为12.95/15.32/18.45亿元,同比增长27.2%/18.3%/20.4%;归母净利润分别为1.91/2.35/2.97亿元,同比增长45.4%/23.0%/26.1%,EPS分别为0.58/0.71/0.90元,目前公司股价为17.15元,对应PE分别为30/24/19倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动、产品价格下跌、产能释放不及预期等风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-08-10 16.53 -- -- 17.12 3.57%
19.10 15.55% -- 详细
事件公司发布2020年中报,2020年1-6月实现营业收入5.44亿元,同比增长30.38%,归属于母公司股东净利润7176万元,同比增长60.68%,其中Q2季度实现营收3.88亿元,同比增长64.07%,环比翻倍,归属于母公司股东净利润6137万元,同比增长102.27%,环比增长近500%。 公司点评疫情影响消退,Q2季度业绩爆发式增长公司Q2季度实现爆发式增长,建筑胶继续高速增长,实现营收4.14亿元,同比增长31.63%,建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、流通胶、装配式建筑等板块实现快速增长。工业胶爆发式增长,实现营收6656.78万元,同比增长90.98%,主营占比继续提升。 装配式建筑用胶增长迅速,工业胶产品种类进一步丰富建筑胶方面,公司在建筑幕墙领域与江河、远大等大型幕墙公司长期稳定合作,销量持续增长;中空玻璃领域与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等大厂深度合作,大客户占比持续提升;装配式建筑领域受益于行业近年来的快速发展(近四年年均增速55%),公司布局逐步显现,成功在北京、合肥、深圳、长沙等城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用,营收同比实现翻倍。工业胶方面,公司产品覆盖汽车制造、新能源、轨交、电子电器、动力电池等领域,并且收购的拓利科技进一步丰富了公司在特高压输变电、消费电子、电子电器领域的产品种类,提升市占率。此外,公司拟募集资金不超过8.4亿元,用于年产10万吨有机硅密封胶产线建设、研发中心扩建及补充流动资金,将进一步增强公司高端胶市占率及核心竞争力。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为12.89亿、15.78亿和18.97亿元,增速分别为26.66%、22.39%和20.19%;归属于母公司股东净利润分别为1.80亿、2.30亿和2.85亿元,增速分别为36.51%、28.11%和23.94%;全面摊薄每股EPS分别为0.54、0.69和0.86元,对应PE为30.7、23.9和19.3倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-08-05 17.25 -- -- 17.20 -0.29%
19.10 10.72% -- 详细
二季度建筑用胶需求落地,半年报业绩大增超预期公司2020年上半年实现营收5.44亿元(同比+30.38%),归母净利润0.72亿元(+60.68%)。上半年公司业绩弹性和盈利显著,公司建筑领域用胶占比大,一季度受到疫情开工延迟的影响,盈利下降27%,二季度随着建筑需求释放公司盈利同比倍增,整个上半年业绩增速超预期。下半年随着基建地产订单释放,预计公司业绩会持续高增速。 装配式建筑是全年看点,新型领域工业用胶加速渗透公司建筑领域上半年营收4.14亿元(+31.63%),占比达到76%。按照装配式建筑行业30%的渗透率目标,经测算行业2025年将有超过100亿的市场空间,未来5年增速在20-30%之间,公司作为首批“国家装配式建筑产业基地”订单有望持续快速增长。新型工业领域,上半年公司工业类用胶实现营业收入6657万元,同比增长91%。电子电器领域产品广产品进入华米OV等品牌终端;汽车领域拥有比亚迪、宇通客车等主机厂客户;2020年公司光伏太阳能组件用胶产品通过了美国UL、德国TUV等国际权威认证,已供货无锡尚德、唐山海泰、正信光电等知名光伏企业。 收购拓利科技延伸产品布局,非公发项目贡献产能增长公司秉承“内生式增长、外延式发展”战略。一方面公司完成对拓利科技100%股权收购,加速切入高端工业领域,与公司业务形成协同效应。另一方面公司非公发项目加速高端有机硅密封胶建设,增加工业领域研发和产能扩张,加速公司向高端转型。 投资建议:维持“买入”评级基于行业集中、基建地产加速、高端布局和产能扩张逻辑,我们提升了之前的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.67/2.18/2.64亿元,同比增速27.3/30.0/21.2%,摊薄EPS分别为0.51/0.66/0.80元,当前股价对应PE为31.9/24.6/20.3,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-08-03 16.39 -- -- 17.85 8.91%
19.10 16.53% -- 详细
事件:公司公布2020年半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入5.44亿元,同比增长30.38%,实现归属于上市公司股东的净利润7175.93万元,同比增长60.68%,扣非后的净利润6772.16万元,同比增长66.58%,基本每股收益0.22元。其中二季度公司实现营业收入3.88亿元,同比增长64.07%,实现净利润6136.76万元,同比增长102.27%。 房地产复工推动建筑用胶需求,上半年业绩实现快速增长。公司是我国硅橡胶领域的龙头企业,产品包括有机硅密封胶、防腐材料、硅烷偶联剂等,其中有机硅密封胶为主要产品,贡献了85%以上的收入。公司的有机硅密封胶主要为建筑用胶和工业用胶,用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑以及光伏新能源、汽车制造、特高压输变电、消费电子、电子电器、轨道交通等众多领域。公司的建筑用胶占比最大,受房地产行业影响较大。二季度以来,随着房地产行业复工的不断推进,公司建筑用胶需求得以回升,推动了收入的增长。上半年公司建筑用胶实现收入4.14亿元,同比增长31.63%,是业绩增长的主要动力。此外工业用胶方面,公司通过丰富品种,拓宽应用领域,上半年实现收入6657万元,同比增长90.98%。 建筑用胶行业集中度提升,龙头企业有望受益。近年来,房屋精装修成为房地产开发的主流趋势,地产商集中采购有望带来行业集中度的提升。公司作为国内一线龙头,已成为恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润、等地产龙头的长期合作伙伴。目前公司市场份额仅约8%,具有较大的提升空间。 装配式建筑带动建筑用胶需求增长。根据住建部发布《“十三五”装配式建筑行动方案》,到2020年,全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上。装配式建筑近年来快速发展,2019年新开工装配式建筑4.2亿平米,较2018年增长45%,占比约13.4%,近4年年均增长率55%。装配式建筑因其采用多部位拼缝的施工方式,施注密封胶能起到良好的防水作用,用胶量较传统施工方式明显要高。目前公司装配式建筑用胶已成功在北京、合肥、深圳、长沙等部分城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用。上半年公司装配式建筑用胶占比快速提升,营业收入同比增长105.32%。 收购拓利科技,拓展工业用胶产品线。公司工业用胶应用于汽车制造、新能源、轨道交通、电子电器、动力电池等领域。今年4月,公司以2.55亿元现金收购了拓利科技100%股权,并于5月实现并表。拓利科技产品主要用于特高压输变电、消费电子、电子电器等领域,服务于中兴、比亚迪、国家电网等知名企业。未来公司工业用胶产品将更为丰富,为未来增长提供保障。 定增项目扩产产能,保障未来发展。公司于5月6日披露了非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造项目,包括6条高端密封胶智能生产线,分别用于高端建筑幕墙用硅酮耐候密封胶、硅酮结构密封胶、太阳能用硅酮密封胶、改性硅酮密封胶、电子器件用导热灌封胶等高端密封胶的生产。随着公司市场份额的不断提升,产能瓶颈已成为公司发展的限制。通过此次扩产,有助缓解公司产能压力,保障未来发展。该项目达产后,预计可以实现年销售收入16.32亿元,贡献净利润1.88亿元。 盈利预测和投资建议:预计公司2020、2021年摊薄后EPS分别为0.56元和0.70元,以7月30日收盘价16.53元计算,对应PE分别为30.1倍和24.3倍。给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧、新项目进展低于预期
硅宝科技 基础化工业 2020-07-31 16.13 19.80 34.97% 17.85 10.66%
19.10 18.41%
详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入5.44亿元,同比+30.38%;归母净利润7176万元,同比+60.68%。其中第二季度实现营业收入3.88亿元,同比+64.07%,环比增长1.49倍;归母净利润6137万元,同比+102.27%,环比增长4.9倍。符合之前业绩预告预期。 主要观点:1.多因素促成长,上半年业绩靓丽主营产品:公司成立于1998年,立足有机硅行业,主要从事有机硅密封胶、防腐材料、硅烷偶联剂等产品的研发、生产和销售。其中主营产品为有机硅密封胶,营收占比超过85%,分为建筑类用胶和工业类用胶,其中建筑类用胶为主。上游行业为基础有机硅行业,下游应用行业广泛,包括建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、电力环保、电子电器、汽车制造、机场道桥、轨道交通、新能源等众多领域。 生产基地:公司已建成年产8万吨高端有机硅密封材料生产基地,同时收购了拓利科技的产能。 技术及品牌优势:截止2020年6月30日,公司累计获得授权专利共计190项,其中国际发明专利4项,国家发明专利97项,实用新型专利86项。公司拥有4位国家标准化管理委员会技术委员会委员,主导制定了引领有机硅行业健康发展的关键标准。公司深耕有机硅密封胶主业二十余年,拥有的“硅宝”品牌在国内外市场获得广泛认可。 2020年第二季度,公司各项业务恢复正常,已经消化一季度疫情的不利影响,上半年业绩靓丽,主要由于: (1)建筑用胶行业集中度提升,向一线品牌靠拢,公司受益。近年来,在地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下,消费建材各细分领域市场和资源不断向一线品牌聚拢,呈现出龙头份额持续提升的趋势。公司作为建筑胶细分龙头企业,成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库,市场份额快速提升。2020年H1,公司建筑用胶实现营业收入41,417万元,同比增长31.63%。特别是装配式建筑用胶增速较快,上半年营业收入同比增长105.32%。 (2)公司丰富工业胶产品,拓宽应用领域,营收提升。2020年H1,公司工业胶实现营业收入6,656.78万元,同比增长90.98%,工业胶在有机硅室温胶中的营收占比从2019年的9.03%提升至2020年H1的13.85%。 (3)上游原材料价格低位,产品原材料价差扩大,毛利率提升。同时,销售费用率同比下降。2020年H1,公司综合毛利率同比从30.18%提升至31.7%,净利率从10.70%提升至13.14%。 (4)公司收购成都拓利科技股份有限公司,2020年5月并表,净利润增加247万元。 2.收购拓利科技,同时定增扩产,体量翻番收购拓利科技:2020年4月20日,公司以2.55亿元现金收购拓利科技100%股权,丰富公司产品线,拓展了工业胶领域。拓利科技2020-2022年的业绩承诺扣非净利润分别为1500万元、2000万元、2500万元。 定增扩产:公司于2020年5月6日披露了非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过8.4亿元,其中5.2亿元用于总投资5.614亿元的10万吨/年高端密封胶智能制造项目,再造一个硅宝,有助缓解公司产能压力,满足市场需求。该项目包括6条高端密封胶智能生产线,分别用于高端建筑幕墙用硅酮耐候密封胶、硅酮结构密封胶、太阳能用硅酮密封胶、改性硅酮密封胶、电子器件用导热灌封胶等高端密封胶的生产。根据该项目可研报告测算,达产后,项目预计实现年销售收入16.32亿元,年净利润为1.88亿元,项目税后财务内部收益率24.46%,效益较好。 下游需求复苏,集中度提高:2020年H1,我国房地产开发投资完成额转正,同比增长1.9%。房屋新开工面积同比-7.6%,降幅明显缩窄。七部门印发《绿色建筑创建行动方案》,推动装配式建筑发展。下游需求复苏的同时,有机硅密封胶行业集中度提升,公司市占率有望进一步提高。 3.盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.82亿元、2.2亿元和2.74亿元,对应EPS 分别为0.55元、0.66元和0.83元,PE 分别为27.3倍、22.7倍和18.1倍。考虑公司深耕有机硅密封胶行业,并购及定增扩产,体量有望翻番,受益下游需求增长及行业集中度提升,业绩持续改善,给与“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,下游需求不及预期,扩建项目进度低于预期。
硅宝科技 基础化工业 2020-07-31 16.13 -- -- 17.85 10.66%
19.10 18.41%
详细
事件概述 7月29日,公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入5.44亿元,同比增长30.38%,归母净利润0.72亿元,同比增长60.68%,EPS0.22元。其中Q2单季度实现营业收入3.88亿元,同比增长64.07%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长101.78%。 分析判断: 地产回暖拉动需求,Q2单季度营收利润双创新高。 2020年H1公司建筑硅胶实现营业收入4.14亿元,同比增长31.63%,实现毛利润1.33亿元,占整体毛利润的比例为76.88%,为公司主要盈利来源,上半年地产大客户采购占比持续提升是建筑硅胶销量增长的主要原因;工业用胶实现营业收入0.67亿元,同比增长90.98%,二季度光伏行业需求的持续增长、汽车行业环比回暖以及特高压基建项目的大力推行是公司工业胶大幅增长的主要原因。 根据国家统计局数据显示,2020年上半年全国房地产开发投资完成额累计6.28万亿元,同比增长1.9%,其中6月单月完成1.69万亿元,同比增长7.74%,环比增长33%。上半年数据止跌回升以及6月单月环比大幅增长表明国内疫情影响逐步消退,房地产行业步入恢复期。下半年随着国内基建的大力推行,地产行业有望持续景气。公司目前主要盈利产品建筑硅胶与下游地产行业高度相关,随着下半年地产行业的持续景气,公司业绩有望继续表现亮眼。 拓利并表进入电子胶,内生外延助力十年百亿目标。 2020年5月7日公司完成了对拓利科技的并表,H1拓利实现并表收入247万元。拓利科技产品已在5G通讯、电力输变、电子电器、新能源、交通、汽车制造等领域应用,成功服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等众多知名企业,同时进入华为物资备案库。另外,拓利科技与国家电网保持良好的合作关系,其特高压输变电绝缘子防护涂覆产品大规模用于国家特高压电网建设环节,是国内特高压工厂化复合绝缘子涂料的主要供应商。2020年下半年,随着消费电子的回暖,以及拓利的并表,工业胶板块效益有望显著提升。未来公司将围绕“十年百亿”的销售目标内生外延并进,以建筑硅胶为依托,以工业制造为方向砥砺奋进。 募投10万吨突破产能限制,行业龙头市占率有望进一步提高。 公司主要产品产量从2017年的4.19万吨,增长至2019年的6.49万吨,年复合增长率达24.38%。报告期内,公司有机硅密封胶产能利用率一直保持在较高水平,存在明显的产能瓶颈。计划募投5.2亿元用于建设10万t/a高端密封胶智能生产线,项目建成后公司有机硅胶产能将达到20万t/a,为全国最大有机硅胶生产企业。随着公司项目的顺利投建,能有效缓解公司产能压力,充分满足下游市场需求,公司作为有机硅胶的国内龙头企业,市占率有望进一步提高。 投资建议 由于本期公司完成了对拓利科技的并表,同时二季度以来下游地产行业销售持续回暖,公司新产能陆续释放,我们调整此前盈利预测。预计公司2020-2022年营业收入分别为12.95/15.32/18.45亿元(此前预测2020-2021年营业收入分别为11.25/12.56亿元),同比增长27.2%/18.3%/20.4%;归母净利润分别为1.91/2.35/2.97亿元(此前预测2020-2021年净利润分别为1.76/2.02亿元),同比增长45.4%、23.0%、26.1%,EPS分别为0.58/0.71/0.90元,目前公司股价15.03元,对应PE分别为26/21/17倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、产品价格下跌、产能释放不及预期等风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-07-31 16.13 -- -- 17.85 10.66%
19.10 18.41%
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公司发布2020年中报,营业收入为5.44亿元,同比增长30.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6772万元,同比增长66.58%;经营活动产生的现金流量净额为2875万元,去年同期净流出额为1659万元。 点评公司的市场占有率进一步提升。近年来,房地产及建筑材料市场向一线品牌集中,龙头企业市场份额持续提升。公司作为国内有机硅密封胶行业市占率第一的企业,大客户采购占比持续增加,建筑类用胶市场占有率进一步提升。 装配式建筑用胶占比快速提升,公司建筑类用胶营业收入同比增长31.63%,并且毛利率同比略有增长。2017年,住建部发布《“十三五”装配式建筑行动方案》,预计到2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上。2019年新开工装配式建筑4.2亿平米,较2018年增长45%,占比约13.4%,近4年的年均增长率达到55%。装配式建筑采用多部位拼缝的施工方式,使用密封胶能起到良好的防水作用,用胶量比传统施工方式的使用量明显要大。 公司工业胶实现营业收入6656.78万元,同比增长90.98%。公司于2020年4月完成对拓利科技的收购,拓宽了公司产品在特高压输变电、消费电子等领域的应用,增强了公司在电子电器导热灌封应用领域的技术优势。 盈利预测装配式建造用胶提升公司传统建筑胶的销售,并且公司通过并购大力拓展工业胶市场,上半年公司业绩改善明显。预计2020-2022年营业收入分别为13.5、14.5、15.0亿元,实现EPS分别为0.63、0.78、0.87元/股,对应PE分别为24、19、17倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
硅宝科技 基础化工业 2020-07-30 14.76 18.00 22.70% 17.85 20.93%
19.10 29.40%
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业绩符合预期 公司发布 2020年中报,实现收入 5.44亿元,同比增长 30.38%;实现归母净利润 7176万元,同比增长 60.68%;其中 2季度实现营业收入 3.88亿元,同比 64.07%;实现归母净利润 6137万元,同比增长 102.27%;业绩符合市场预期。 销量大幅增长,2季度盈利创历史新高 公司克服 1季度疫情带来的不利影响,上半年实现大幅增长,主要是因为2季度硅橡胶销量大幅增长。子公司成都硅宝新材料有限公司上半年实现收入 3.5亿元,同比增长 56.5%,实现净利润 5444万元,同比增长 77.4%(+2375万元)是业绩增长的主要驱动力。上半年有机硅中间体价格同比下跌超 10%,预计硅橡胶价格也同比下滑,意味着公司销量增速快于收入增速。原料跌价价差扩大,公司建筑胶毛利率同比上升 1.39PCT 至 32.14%,净利率同比上升 2.44PCT 至 13.14%。公司完成对拓利科技的并购,2Q 贡献净利润 247万元。公司期间费用率保持平稳,应收账款和存货增长较快主要由于拓利科技并表。 竣工复苏,工业胶放量,下半年有望保持快速增长 根据天风地产团队预测,2020年将是地产竣工产业链大年,全年竣工面积有望保持两位数增长。建筑密封胶受益于竣工复苏,下半年产销量有望保持快速增长。2Q 拓利科技并表,公司工业胶上半年收入 6657万元,同比增长 91%,下半年汽车电子等下游需求有望复苏,工业胶也将继续保持高增长。 发展空间大,扩产正当时 环保和地产开发商精装修,带动建筑胶市场集中度提升,公司是国内一线龙头,市场份额仅约 8%,未来提升空间大。装配式建筑快速增长,工业胶进口替代市场大,我们认为公司发展空间广阔。公司现有密封胶产能 10万吨,5月公司公告启动非公开发行,拟新建 10万吨高端密封胶产能,项目投产后公司产能翻倍。 盈利预测与估值:维持预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.98/2.68/3.46亿,对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元,现价对应PE分别为25.15/18.54/14.38倍,PB4.76倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持买入评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
硅宝科技 基础化工业 2020-07-30 14.76 17.00 15.88% 17.85 20.93%
19.10 29.40%
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事件:公司发布2020年半年报,实现营收5.44亿元(同比+30.38%),归母净利润0.72亿元(同比+60.68%)。 品牌集中度提升,业绩高速增长:公司2020Q1受疫情影响下游用胶需求减弱,发货量少于预期,2020Q2快速推进全年经营计划,建筑类用胶和工业类用胶销售业绩双增长,2020H1营收分别增长31.63%、90.98%。 近年来在地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下,消费建材各细分领域市场和资源不断向一线品牌聚拢,呈现出龙头份额持续提升的趋势。 公司作为国内有机硅密封胶行业龙头企业,成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库,公司公告国内市占率已由2018年的4.43%提升至2019年的6.07%,大客户采购占比持续增加,建筑类用胶市占率进一步提升。2020H1公司建筑类用胶毛利率32.14%,同比增长1.39pct。 收购拓利科技,拓展工业类用胶的新应用领域:据公告,公司于2020年4月完成对拓利科技的收购,作价2.55亿元。拓利科技产品已在5G通讯、电力输变、新能源等领域应用,成功服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等众多知名企业,同时进入华为物资备案库。 拓利科技2020-2022年的业绩承诺分别为1500万元、2000万元、2500万元。此次收购有利于公司快速切入新兴领域,打入龙头企业供应链,促进公司工业胶领域市场扩张。 募投项目10万吨高端密封胶,体量有望翻番:据公告,公司拟非公开发行股票募集资金8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造等项目。 公司目前拥有8万吨/年的高端有机硅密封胶生产能力,本次募投项目将新增10万吨/年的产能,产销规模将迅速扩大,进一步巩固龙头地位。 项目建设期3年,公司预计达产后将贡献净利润1.88亿元。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为1.8亿、2.4亿、2.9亿元,对应PE28、21、17倍,首次覆盖给予增持-A评级。 风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期等。
硅宝科技 基础化工业 2020-06-22 10.71 -- -- 14.98 39.87%
17.85 66.67%
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事项:2020年6月17日,公司非公开发行项目获得中国证监会受理,此次非公开发行项目计划募集资金不超8.4亿元,其中5.2亿元用于“10万吨/年高端密封胶智能项目”,8000万元用于国家企业技术中心扩建项目,其余2.4亿元用于补充企业流动资金。 国信化工观点: 1)疫情影响公司短期业绩,但行业盈利和增长动能依旧充足。此次国内疫情对建筑行业影响较大,但这部分需求只会后移不会消失,预计二季度业绩会有较大回升。行业盈利性方面当前原材料价格仍处于低位,需求方面国内新老基建持续发力下,需求增速有保障。 2)传统建筑领域:国内房地产行业趋势向好,装配式建筑需求爆发。2019年全国新开工装配式建筑4.2亿m2,较2018年增长45%,占新建建筑面积的比例约13.4%,2020年目标达到15%,2025年达到30%,未来行业渗透空间增速巨大,加上近期政策再次提到加速装配式建筑示范项目建设,下半年装配式建筑需求将爆发。 3)高端工业领域:拓利科技收购顺利完成,5G通讯和新能源通讯和新能源领域持续布局。5G通讯领域,公司已于华为和中兴等展开合作;新能源锂电池方面,公司在新能源汽车锂电池用硅碳负极材料上取得突破;太阳能组件用胶方面,公司产品通过了国际权威认证,被多家知名企业采用,未来订单将较大增长。 投资建议:疫情不改行业盈利性和高增速,我们基于以下逻辑重点推荐硅宝科技: 1)当前原材料低价和疫情加速落后产退出,行业盈利性和集中性趋势没有变化。 2)传统优势建筑领域,公司受益于下半年国内装配式建筑行业高速发展。 3)新型高端工业领域,5G通讯、新能源汽车等领域行业高增速+公司持续布局发力。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.57/1.98/2.26亿元,同比增速19.0/26.3/14.5%,摊薄EPS=0.47/0.60/0.68元,当前股价对应PE=23.6/18.7/16.3,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对公司业绩的影响;原材料价格波动的风险
硅宝科技 基础化工业 2020-06-19 12.15 -- -- 14.98 23.29%
17.85 46.91%
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事件2020年5月,公司拟募集不超过8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造项目、并补充试验设备等。 2020年6月16日,公司非公开发行股票获得证监会受理。 点评为拓展电子等领域的有机硅市场,公司以现金2.55亿元成功收购成都拓利科技100%股权。2020年5月,公司拟募集不超过8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造项目等,目前已经获得证监会受理。 产品销量明显提升,将受益建筑需求好转。国内疫情对经济的影响逐渐减小,相关基建投资实现增长,以建筑需求为主的有机硅密封胶的销量也将明显增长。公司是最早进入装配式建筑的有机硅企业,未来随着该领域的逐步发展,产品的市场空间将得到拓展。 公司有机硅橡胶市占率在建筑领域已经是第一位,随着近几年下游建筑和有机硅橡胶行业的集中度都在提升,公司市占率仍将快速增长。公司下游建筑市场的行业集中度在提升,带动公司单个客户的需求量上升,同时有机硅橡胶领域的集中度也在提升,公司市占率得到双重拉动。 盈利预测公司产品销量受益基建回暖,原材料低位给予公司高毛利。公司通过外延并购和内生研发拓展工业胶领域。预计2020-2022年营业收入分别为12.8、13.8、14.5亿元,实现EPS分别为0.60、0.78、0.85元/股,对应PE分别为19、14、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
硅宝科技 基础化工业 2020-06-18 10.88 18.00 22.70% 14.98 37.68%
17.85 64.06%
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硅橡胶行业龙头,收入利润快速增长 硅宝科技是国内有机硅橡胶龙头公司,09年上市至今,收入从1.7亿迅速增长至2019年10.18亿,年均增速20.58%,净利润从0.35亿增长至2019年1.32亿元,除2017年外,收入利润每年均保持快速增长。需求快速增长,装配式建筑将带动需求增速提升有机硅室温胶具有优异的耐老化性能,良好的粘接性,施工简便,2018年建筑行业需求占比超过6成。2019年中国建筑密封胶产值约为99.33亿元,需求持续增长。装配式建筑近年来快速发展,2019年新开工装配式建筑4.2亿平米,较2018年增长45%,占比约13.4%,近4年年均增长率55%。2020年,装配式建筑占比有望超15%。装配式建筑施工方式会有很多拼缝部位,需要施注密封胶起到防水作用,用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为,装配式建筑占比快速提升,有望带动建筑用密封胶需求增速提升。 盈利企稳回升,市场集中度快速提升 2017-2018年原材料107胶供应紧张价格大幅上涨,成本压力导致行业洗牌。公司毛利率多年维持在35%-40%,净利率15%-20%,原料涨价导致毛利率降至24%左右,2019年毛利率明显回升。上游大幅扩产,预计2020年公司盈利能力有望继续回升。公司2019年销量增长41.4%至6.3万吨,我们测算公司市场份额约8%,较2017年提升近2PCT。展望未来,化工行业安全和环保监管趋严,行业门槛提高,建筑胶集中度有望持续提升。地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下,B端增速有望提升。消费建材其它细分领域均呈现出龙头公司份额持续提升的趋势。公司作为国内建筑胶细分龙头,市场份额预计也将持续提升。 重视研发,新产品新产能驱动未来快速成长 2009年以来我国胶粘剂行业销售额逐年增长,从2009年的526亿元增长至2018年的超过千亿元,年均复合增速达到8.82%。随着国内自主品牌汽车和消费电子的崛起,为国内配套供应商提供了难得发展机遇,国产替代步伐加速。公司重新发力工业胶,制定了未来十年营收达到百亿的战略规划,先后收购海特曼和拓利科技,布局汽车胶和电子胶。工业胶将成为公司重要的增长点。盈利预测与估值:预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿,对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元,现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍,PB3.87倍。参考可比胶粘剂类上市公司和消费建材类上市公司,给予公司2020年30倍PE,目标价18元,首次给予买入评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名