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硅宝科技 基础化工业 2020-08-10 16.53 -- -- 15.86 -4.05% -- 15.86 -4.05% -- 详细
事件公司发布2020年中报,2020年1-6月实现营业收入5.44亿元,同比增长30.38%,归属于母公司股东净利润7176万元,同比增长60.68%,其中Q2季度实现营收3.88亿元,同比增长64.07%,环比翻倍,归属于母公司股东净利润6137万元,同比增长102.27%,环比增长近500%。 公司点评疫情影响消退,Q2季度业绩爆发式增长公司Q2季度实现爆发式增长,建筑胶继续高速增长,实现营收4.14亿元,同比增长31.63%,建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、流通胶、装配式建筑等板块实现快速增长。工业胶爆发式增长,实现营收6656.78万元,同比增长90.98%,主营占比继续提升。 装配式建筑用胶增长迅速,工业胶产品种类进一步丰富建筑胶方面,公司在建筑幕墙领域与江河、远大等大型幕墙公司长期稳定合作,销量持续增长;中空玻璃领域与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等大厂深度合作,大客户占比持续提升;装配式建筑领域受益于行业近年来的快速发展(近四年年均增速55%),公司布局逐步显现,成功在北京、合肥、深圳、长沙等城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用,营收同比实现翻倍。工业胶方面,公司产品覆盖汽车制造、新能源、轨交、电子电器、动力电池等领域,并且收购的拓利科技进一步丰富了公司在特高压输变电、消费电子、电子电器领域的产品种类,提升市占率。此外,公司拟募集资金不超过8.4亿元,用于年产10万吨有机硅密封胶产线建设、研发中心扩建及补充流动资金,将进一步增强公司高端胶市占率及核心竞争力。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为12.89亿、15.78亿和18.97亿元,增速分别为26.66%、22.39%和20.19%;归属于母公司股东净利润分别为1.80亿、2.30亿和2.85亿元,增速分别为36.51%、28.11%和23.94%;全面摊薄每股EPS分别为0.54、0.69和0.86元,对应PE为30.7、23.9和19.3倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-08-05 17.25 -- -- 17.20 -0.29% -- 17.20 -0.29% -- 详细
二季度建筑用胶需求落地,半年报业绩大增超预期公司2020年上半年实现营收5.44亿元(同比+30.38%),归母净利润0.72亿元(+60.68%)。上半年公司业绩弹性和盈利显著,公司建筑领域用胶占比大,一季度受到疫情开工延迟的影响,盈利下降27%,二季度随着建筑需求释放公司盈利同比倍增,整个上半年业绩增速超预期。下半年随着基建地产订单释放,预计公司业绩会持续高增速。 装配式建筑是全年看点,新型领域工业用胶加速渗透公司建筑领域上半年营收4.14亿元(+31.63%),占比达到76%。按照装配式建筑行业30%的渗透率目标,经测算行业2025年将有超过100亿的市场空间,未来5年增速在20-30%之间,公司作为首批“国家装配式建筑产业基地”订单有望持续快速增长。新型工业领域,上半年公司工业类用胶实现营业收入6657万元,同比增长91%。电子电器领域产品广产品进入华米OV等品牌终端;汽车领域拥有比亚迪、宇通客车等主机厂客户;2020年公司光伏太阳能组件用胶产品通过了美国UL、德国TUV等国际权威认证,已供货无锡尚德、唐山海泰、正信光电等知名光伏企业。 收购拓利科技延伸产品布局,非公发项目贡献产能增长公司秉承“内生式增长、外延式发展”战略。一方面公司完成对拓利科技100%股权收购,加速切入高端工业领域,与公司业务形成协同效应。另一方面公司非公发项目加速高端有机硅密封胶建设,增加工业领域研发和产能扩张,加速公司向高端转型。 投资建议:维持“买入”评级基于行业集中、基建地产加速、高端布局和产能扩张逻辑,我们提升了之前的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.67/2.18/2.64亿元,同比增速27.3/30.0/21.2%,摊薄EPS分别为0.51/0.66/0.80元,当前股价对应PE为31.9/24.6/20.3,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。
柳强 10
硅宝科技 基础化工业 2020-07-31 16.13 19.80 35.80% 17.85 10.66% -- 17.85 10.66% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入5.44亿元,同比+30.38%;归母净利润7176万元,同比+60.68%。其中第二季度实现营业收入3.88亿元,同比+64.07%,环比增长1.49倍;归母净利润6137万元,同比+102.27%,环比增长4.9倍。符合之前业绩预告预期。 主要观点:1.多因素促成长,上半年业绩靓丽主营产品:公司成立于1998年,立足有机硅行业,主要从事有机硅密封胶、防腐材料、硅烷偶联剂等产品的研发、生产和销售。其中主营产品为有机硅密封胶,营收占比超过85%,分为建筑类用胶和工业类用胶,其中建筑类用胶为主。上游行业为基础有机硅行业,下游应用行业广泛,包括建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、电力环保、电子电器、汽车制造、机场道桥、轨道交通、新能源等众多领域。 生产基地:公司已建成年产8万吨高端有机硅密封材料生产基地,同时收购了拓利科技的产能。 技术及品牌优势:截止2020年6月30日,公司累计获得授权专利共计190项,其中国际发明专利4项,国家发明专利97项,实用新型专利86项。公司拥有4位国家标准化管理委员会技术委员会委员,主导制定了引领有机硅行业健康发展的关键标准。公司深耕有机硅密封胶主业二十余年,拥有的“硅宝”品牌在国内外市场获得广泛认可。 2020年第二季度,公司各项业务恢复正常,已经消化一季度疫情的不利影响,上半年业绩靓丽,主要由于: (1)建筑用胶行业集中度提升,向一线品牌靠拢,公司受益。近年来,在地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下,消费建材各细分领域市场和资源不断向一线品牌聚拢,呈现出龙头份额持续提升的趋势。公司作为建筑胶细分龙头企业,成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库,市场份额快速提升。2020年H1,公司建筑用胶实现营业收入41,417万元,同比增长31.63%。特别是装配式建筑用胶增速较快,上半年营业收入同比增长105.32%。 (2)公司丰富工业胶产品,拓宽应用领域,营收提升。2020年H1,公司工业胶实现营业收入6,656.78万元,同比增长90.98%,工业胶在有机硅室温胶中的营收占比从2019年的9.03%提升至2020年H1的13.85%。 (3)上游原材料价格低位,产品原材料价差扩大,毛利率提升。同时,销售费用率同比下降。2020年H1,公司综合毛利率同比从30.18%提升至31.7%,净利率从10.70%提升至13.14%。 (4)公司收购成都拓利科技股份有限公司,2020年5月并表,净利润增加247万元。 2.收购拓利科技,同时定增扩产,体量翻番收购拓利科技:2020年4月20日,公司以2.55亿元现金收购拓利科技100%股权,丰富公司产品线,拓展了工业胶领域。拓利科技2020-2022年的业绩承诺扣非净利润分别为1500万元、2000万元、2500万元。 定增扩产:公司于2020年5月6日披露了非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过8.4亿元,其中5.2亿元用于总投资5.614亿元的10万吨/年高端密封胶智能制造项目,再造一个硅宝,有助缓解公司产能压力,满足市场需求。该项目包括6条高端密封胶智能生产线,分别用于高端建筑幕墙用硅酮耐候密封胶、硅酮结构密封胶、太阳能用硅酮密封胶、改性硅酮密封胶、电子器件用导热灌封胶等高端密封胶的生产。根据该项目可研报告测算,达产后,项目预计实现年销售收入16.32亿元,年净利润为1.88亿元,项目税后财务内部收益率24.46%,效益较好。 下游需求复苏,集中度提高:2020年H1,我国房地产开发投资完成额转正,同比增长1.9%。房屋新开工面积同比-7.6%,降幅明显缩窄。七部门印发《绿色建筑创建行动方案》,推动装配式建筑发展。下游需求复苏的同时,有机硅密封胶行业集中度提升,公司市占率有望进一步提高。 3.盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.82亿元、2.2亿元和2.74亿元,对应EPS 分别为0.55元、0.66元和0.83元,PE 分别为27.3倍、22.7倍和18.1倍。考虑公司深耕有机硅密封胶行业,并购及定增扩产,体量有望翻番,受益下游需求增长及行业集中度提升,业绩持续改善,给与“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,下游需求不及预期,扩建项目进度低于预期。
硅宝科技 基础化工业 2020-07-31 16.13 -- -- 17.85 10.66% -- 17.85 10.66% -- 详细
公司发布2020年中报,营业收入为5.44亿元,同比增长30.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6772万元,同比增长66.58%;经营活动产生的现金流量净额为2875万元,去年同期净流出额为1659万元。 点评公司的市场占有率进一步提升。近年来,房地产及建筑材料市场向一线品牌集中,龙头企业市场份额持续提升。公司作为国内有机硅密封胶行业市占率第一的企业,大客户采购占比持续增加,建筑类用胶市场占有率进一步提升。 装配式建筑用胶占比快速提升,公司建筑类用胶营业收入同比增长31.63%,并且毛利率同比略有增长。2017年,住建部发布《“十三五”装配式建筑行动方案》,预计到2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上。2019年新开工装配式建筑4.2亿平米,较2018年增长45%,占比约13.4%,近4年的年均增长率达到55%。装配式建筑采用多部位拼缝的施工方式,使用密封胶能起到良好的防水作用,用胶量比传统施工方式的使用量明显要大。 公司工业胶实现营业收入6656.78万元,同比增长90.98%。公司于2020年4月完成对拓利科技的收购,拓宽了公司产品在特高压输变电、消费电子等领域的应用,增强了公司在电子电器导热灌封应用领域的技术优势。 盈利预测装配式建造用胶提升公司传统建筑胶的销售,并且公司通过并购大力拓展工业胶市场,上半年公司业绩改善明显。预计2020-2022年营业收入分别为13.5、14.5、15.0亿元,实现EPS分别为0.63、0.78、0.87元/股,对应PE分别为24、19、17倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
杨伟 7
硅宝科技 基础化工业 2020-07-31 16.13 -- -- 17.85 10.66% -- 17.85 10.66% -- 详细
事件概述 7月29日,公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入5.44亿元,同比增长30.38%,归母净利润0.72亿元,同比增长60.68%,EPS0.22元。其中Q2单季度实现营业收入3.88亿元,同比增长64.07%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长101.78%。 分析判断: 地产回暖拉动需求,Q2单季度营收利润双创新高。 2020年H1公司建筑硅胶实现营业收入4.14亿元,同比增长31.63%,实现毛利润1.33亿元,占整体毛利润的比例为76.88%,为公司主要盈利来源,上半年地产大客户采购占比持续提升是建筑硅胶销量增长的主要原因;工业用胶实现营业收入0.67亿元,同比增长90.98%,二季度光伏行业需求的持续增长、汽车行业环比回暖以及特高压基建项目的大力推行是公司工业胶大幅增长的主要原因。 根据国家统计局数据显示,2020年上半年全国房地产开发投资完成额累计6.28万亿元,同比增长1.9%,其中6月单月完成1.69万亿元,同比增长7.74%,环比增长33%。上半年数据止跌回升以及6月单月环比大幅增长表明国内疫情影响逐步消退,房地产行业步入恢复期。下半年随着国内基建的大力推行,地产行业有望持续景气。公司目前主要盈利产品建筑硅胶与下游地产行业高度相关,随着下半年地产行业的持续景气,公司业绩有望继续表现亮眼。 拓利并表进入电子胶,内生外延助力十年百亿目标。 2020年5月7日公司完成了对拓利科技的并表,H1拓利实现并表收入247万元。拓利科技产品已在5G通讯、电力输变、电子电器、新能源、交通、汽车制造等领域应用,成功服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等众多知名企业,同时进入华为物资备案库。另外,拓利科技与国家电网保持良好的合作关系,其特高压输变电绝缘子防护涂覆产品大规模用于国家特高压电网建设环节,是国内特高压工厂化复合绝缘子涂料的主要供应商。2020年下半年,随着消费电子的回暖,以及拓利的并表,工业胶板块效益有望显著提升。未来公司将围绕“十年百亿”的销售目标内生外延并进,以建筑硅胶为依托,以工业制造为方向砥砺奋进。 募投10万吨突破产能限制,行业龙头市占率有望进一步提高。 公司主要产品产量从2017年的4.19万吨,增长至2019年的6.49万吨,年复合增长率达24.38%。报告期内,公司有机硅密封胶产能利用率一直保持在较高水平,存在明显的产能瓶颈。计划募投5.2亿元用于建设10万t/a高端密封胶智能生产线,项目建成后公司有机硅胶产能将达到20万t/a,为全国最大有机硅胶生产企业。随着公司项目的顺利投建,能有效缓解公司产能压力,充分满足下游市场需求,公司作为有机硅胶的国内龙头企业,市占率有望进一步提高。 投资建议 由于本期公司完成了对拓利科技的并表,同时二季度以来下游地产行业销售持续回暖,公司新产能陆续释放,我们调整此前盈利预测。预计公司2020-2022年营业收入分别为12.95/15.32/18.45亿元(此前预测2020-2021年营业收入分别为11.25/12.56亿元),同比增长27.2%/18.3%/20.4%;归母净利润分别为1.91/2.35/2.97亿元(此前预测2020-2021年净利润分别为1.76/2.02亿元),同比增长45.4%、23.0%、26.1%,EPS分别为0.58/0.71/0.90元,目前公司股价15.03元,对应PE分别为26/21/17倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、产品价格下跌、产能释放不及预期等风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-07-30 14.76 18.00 23.46% 17.85 20.93% -- 17.85 20.93% -- 详细
业绩符合预期 公司发布 2020年中报,实现收入 5.44亿元,同比增长 30.38%;实现归母净利润 7176万元,同比增长 60.68%;其中 2季度实现营业收入 3.88亿元,同比 64.07%;实现归母净利润 6137万元,同比增长 102.27%;业绩符合市场预期。 销量大幅增长,2季度盈利创历史新高 公司克服 1季度疫情带来的不利影响,上半年实现大幅增长,主要是因为2季度硅橡胶销量大幅增长。子公司成都硅宝新材料有限公司上半年实现收入 3.5亿元,同比增长 56.5%,实现净利润 5444万元,同比增长 77.4%(+2375万元)是业绩增长的主要驱动力。上半年有机硅中间体价格同比下跌超 10%,预计硅橡胶价格也同比下滑,意味着公司销量增速快于收入增速。原料跌价价差扩大,公司建筑胶毛利率同比上升 1.39PCT 至 32.14%,净利率同比上升 2.44PCT 至 13.14%。公司完成对拓利科技的并购,2Q 贡献净利润 247万元。公司期间费用率保持平稳,应收账款和存货增长较快主要由于拓利科技并表。 竣工复苏,工业胶放量,下半年有望保持快速增长 根据天风地产团队预测,2020年将是地产竣工产业链大年,全年竣工面积有望保持两位数增长。建筑密封胶受益于竣工复苏,下半年产销量有望保持快速增长。2Q 拓利科技并表,公司工业胶上半年收入 6657万元,同比增长 91%,下半年汽车电子等下游需求有望复苏,工业胶也将继续保持高增长。 发展空间大,扩产正当时 环保和地产开发商精装修,带动建筑胶市场集中度提升,公司是国内一线龙头,市场份额仅约 8%,未来提升空间大。装配式建筑快速增长,工业胶进口替代市场大,我们认为公司发展空间广阔。公司现有密封胶产能 10万吨,5月公司公告启动非公开发行,拟新建 10万吨高端密封胶产能,项目投产后公司产能翻倍。 盈利预测与估值:维持预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.98/2.68/3.46亿,对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元,现价对应PE分别为25.15/18.54/14.38倍,PB4.76倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持买入评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
硅宝科技 基础化工业 2020-07-30 14.76 17.00 16.60% 17.85 20.93% -- 17.85 20.93% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,实现营收5.44亿元(同比+30.38%),归母净利润0.72亿元(同比+60.68%)。 品牌集中度提升,业绩高速增长:公司2020Q1受疫情影响下游用胶需求减弱,发货量少于预期,2020Q2快速推进全年经营计划,建筑类用胶和工业类用胶销售业绩双增长,2020H1营收分别增长31.63%、90.98%。 近年来在地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下,消费建材各细分领域市场和资源不断向一线品牌聚拢,呈现出龙头份额持续提升的趋势。 公司作为国内有机硅密封胶行业龙头企业,成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库,公司公告国内市占率已由2018年的4.43%提升至2019年的6.07%,大客户采购占比持续增加,建筑类用胶市占率进一步提升。2020H1公司建筑类用胶毛利率32.14%,同比增长1.39pct。 收购拓利科技,拓展工业类用胶的新应用领域:据公告,公司于2020年4月完成对拓利科技的收购,作价2.55亿元。拓利科技产品已在5G通讯、电力输变、新能源等领域应用,成功服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等众多知名企业,同时进入华为物资备案库。 拓利科技2020-2022年的业绩承诺分别为1500万元、2000万元、2500万元。此次收购有利于公司快速切入新兴领域,打入龙头企业供应链,促进公司工业胶领域市场扩张。 募投项目10万吨高端密封胶,体量有望翻番:据公告,公司拟非公开发行股票募集资金8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造等项目。 公司目前拥有8万吨/年的高端有机硅密封胶生产能力,本次募投项目将新增10万吨/年的产能,产销规模将迅速扩大,进一步巩固龙头地位。 项目建设期3年,公司预计达产后将贡献净利润1.88亿元。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为1.8亿、2.4亿、2.9亿元,对应PE28、21、17倍,首次覆盖给予增持-A评级。 风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期等。
硅宝科技 基础化工业 2020-06-22 10.71 -- -- 14.98 39.87%
17.85 66.67% -- 详细
事项:2020年6月17日,公司非公开发行项目获得中国证监会受理,此次非公开发行项目计划募集资金不超8.4亿元,其中5.2亿元用于“10万吨/年高端密封胶智能项目”,8000万元用于国家企业技术中心扩建项目,其余2.4亿元用于补充企业流动资金。 国信化工观点: 1)疫情影响公司短期业绩,但行业盈利和增长动能依旧充足。此次国内疫情对建筑行业影响较大,但这部分需求只会后移不会消失,预计二季度业绩会有较大回升。行业盈利性方面当前原材料价格仍处于低位,需求方面国内新老基建持续发力下,需求增速有保障。 2)传统建筑领域:国内房地产行业趋势向好,装配式建筑需求爆发。2019年全国新开工装配式建筑4.2亿m2,较2018年增长45%,占新建建筑面积的比例约13.4%,2020年目标达到15%,2025年达到30%,未来行业渗透空间增速巨大,加上近期政策再次提到加速装配式建筑示范项目建设,下半年装配式建筑需求将爆发。 3)高端工业领域:拓利科技收购顺利完成,5G通讯和新能源通讯和新能源领域持续布局。5G通讯领域,公司已于华为和中兴等展开合作;新能源锂电池方面,公司在新能源汽车锂电池用硅碳负极材料上取得突破;太阳能组件用胶方面,公司产品通过了国际权威认证,被多家知名企业采用,未来订单将较大增长。 投资建议:疫情不改行业盈利性和高增速,我们基于以下逻辑重点推荐硅宝科技: 1)当前原材料低价和疫情加速落后产退出,行业盈利性和集中性趋势没有变化。 2)传统优势建筑领域,公司受益于下半年国内装配式建筑行业高速发展。 3)新型高端工业领域,5G通讯、新能源汽车等领域行业高增速+公司持续布局发力。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.57/1.98/2.26亿元,同比增速19.0/26.3/14.5%,摊薄EPS=0.47/0.60/0.68元,当前股价对应PE=23.6/18.7/16.3,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对公司业绩的影响;原材料价格波动的风险
硅宝科技 基础化工业 2020-06-19 12.15 -- -- 14.98 23.29%
17.85 46.91% -- 详细
事件2020年5月,公司拟募集不超过8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造项目、并补充试验设备等。 2020年6月16日,公司非公开发行股票获得证监会受理。 点评为拓展电子等领域的有机硅市场,公司以现金2.55亿元成功收购成都拓利科技100%股权。2020年5月,公司拟募集不超过8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造项目等,目前已经获得证监会受理。 产品销量明显提升,将受益建筑需求好转。国内疫情对经济的影响逐渐减小,相关基建投资实现增长,以建筑需求为主的有机硅密封胶的销量也将明显增长。公司是最早进入装配式建筑的有机硅企业,未来随着该领域的逐步发展,产品的市场空间将得到拓展。 公司有机硅橡胶市占率在建筑领域已经是第一位,随着近几年下游建筑和有机硅橡胶行业的集中度都在提升,公司市占率仍将快速增长。公司下游建筑市场的行业集中度在提升,带动公司单个客户的需求量上升,同时有机硅橡胶领域的集中度也在提升,公司市占率得到双重拉动。 盈利预测公司产品销量受益基建回暖,原材料低位给予公司高毛利。公司通过外延并购和内生研发拓展工业胶领域。预计2020-2022年营业收入分别为12.8、13.8、14.5亿元,实现EPS分别为0.60、0.78、0.85元/股,对应PE分别为19、14、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
硅宝科技 基础化工业 2020-06-18 10.88 18.00 23.46% 14.98 37.68%
17.85 64.06% -- 详细
硅橡胶行业龙头,收入利润快速增长 硅宝科技是国内有机硅橡胶龙头公司,09年上市至今,收入从1.7亿迅速增长至2019年10.18亿,年均增速20.58%,净利润从0.35亿增长至2019年1.32亿元,除2017年外,收入利润每年均保持快速增长。需求快速增长,装配式建筑将带动需求增速提升有机硅室温胶具有优异的耐老化性能,良好的粘接性,施工简便,2018年建筑行业需求占比超过6成。2019年中国建筑密封胶产值约为99.33亿元,需求持续增长。装配式建筑近年来快速发展,2019年新开工装配式建筑4.2亿平米,较2018年增长45%,占比约13.4%,近4年年均增长率55%。2020年,装配式建筑占比有望超15%。装配式建筑施工方式会有很多拼缝部位,需要施注密封胶起到防水作用,用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为,装配式建筑占比快速提升,有望带动建筑用密封胶需求增速提升。 盈利企稳回升,市场集中度快速提升 2017-2018年原材料107胶供应紧张价格大幅上涨,成本压力导致行业洗牌。公司毛利率多年维持在35%-40%,净利率15%-20%,原料涨价导致毛利率降至24%左右,2019年毛利率明显回升。上游大幅扩产,预计2020年公司盈利能力有望继续回升。公司2019年销量增长41.4%至6.3万吨,我们测算公司市场份额约8%,较2017年提升近2PCT。展望未来,化工行业安全和环保监管趋严,行业门槛提高,建筑胶集中度有望持续提升。地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下,B端增速有望提升。消费建材其它细分领域均呈现出龙头公司份额持续提升的趋势。公司作为国内建筑胶细分龙头,市场份额预计也将持续提升。 重视研发,新产品新产能驱动未来快速成长 2009年以来我国胶粘剂行业销售额逐年增长,从2009年的526亿元增长至2018年的超过千亿元,年均复合增速达到8.82%。随着国内自主品牌汽车和消费电子的崛起,为国内配套供应商提供了难得发展机遇,国产替代步伐加速。公司重新发力工业胶,制定了未来十年营收达到百亿的战略规划,先后收购海特曼和拓利科技,布局汽车胶和电子胶。工业胶将成为公司重要的增长点。盈利预测与估值:预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿,对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元,现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍,PB3.87倍。参考可比胶粘剂类上市公司和消费建材类上市公司,给予公司2020年30倍PE,目标价18元,首次给予买入评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
硅宝科技 基础化工业 2020-01-14 9.84 -- -- 11.83 20.22%
12.10 22.97%
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事件 公司发布2019年年度业绩预告,预计2019年全年实现归属于母公司股东净利润1.27亿-1.4亿元,同比增长95%-115%。 公司点评 上游原材料价格下滑降低成本,产品客户优化营收规模增长 19年有机硅行业上游原材料价格出现大幅下调,下游的有机硅胶生产企业的成本压力大大缓解,盈利能力回升。除此以外,公司19年业绩出现大幅提升主要原因还有产品及客户结构持续优化,新产品及新应用领域有序拓展,市场占有率进一步提升;其中,高端建筑幕墙、节能门窗、轨道交通、新能源、电子电器等用胶领域均实现较好增长。同时,预计非经常性损益对利润的影响金额约为人民币700万元-900万元,影响相对较小。 拟收购拓利科技完善产品布局,大股东连续增持彰显信心 公司19年12月初公告,于19年12月5日与成都拓利科技股份有限公司及其主要股东签署了合作框架协议,拟以现金方式收购拓利科技100%股权,整体估值暂定为2.55亿元。拓利科技是从事有机硅、环氧、紫外固化等功能高分子材料研发、生产、销售、技术服务的国家高新技术企业,主要产品为有机硅胶、紫外光固化材料、环氧树脂材料,下游应用为电子、5G、电力、家电、民航、通讯、汽车等领域。此次交易将进一步提升公司有机硅胶领域竞争优势,完善产品布局,形成较好的协同效应。 同时,19年12月14日至12月25日间,公司大股东四川发展引领资本管理有限公司通过申万菱信资管计划增持公司股份3370000股,占总股本1.02%。截止19年12月26日,引领资本通过申万菱信资管计划累计持有公司股份4.15%,后续不排除继续增持的可能。 盈利预测与估值 基于上游有机硅等原材料价格回落及公司产品和客户优化升级,我们对公司盈利预测进行向上修正,预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为10.31亿、11.91亿和13.62亿元,增速分别为18.46%、15.52%和14.30%;归属于母公司股东净利润分别为1.34亿、1.60亿和1.90亿元,增速分别为105.62%、19.55%和18.85%;全面摊薄每股EPS分别为0.41、0.48和0.58元,对应PE为24.9、20.8和17.5倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
杨伟 7
硅宝科技 基础化工业 2020-01-13 10.14 -- -- 11.50 13.41%
12.10 19.33%
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事件: 2020年1月9日,公司发布2019年度业绩预告,预计2019年全年归母净利润为1.27-1.40亿元,比上年同期增长:95%-115%。 观点: 原材料价格回落,盈利恢复正常水平 公司业务包含有机硅密封胶、防腐材料及工程、硅烷偶联剂、设备制造及工程服务四大板块,其中有机硅密封胶是公司的主要业务,2019年上半年收入占比82.92%。2017-2018年受上游主要原材料107胶价格上涨影响,公司主要产品有机硅室温胶毛利率同比下降12%以上。2019年随着107胶价格从高点3.5万元/吨回落到1.8万元/吨,公司整体毛利率随之恢复到30-40%的正常水平,相比2017-2018年盈利能力大幅提升。 主要产品订单充足,营收规模稳步提升 近年来,国内有机硅密封胶行业发展态势良好,一直以来公司销售订单充足,产销情况良好。公司持续优化产品及客户结构,拓展新产品领域,市场占有率稳步增长,营收规模从2016年6.06亿元持续增长至2018年8.74亿元。2019年前三季度营业收入6.74亿元同比增长15%,净利润0.83亿元同比增长305%。 绑定优质客户,深耕工程胶市场 公司作为国家住房和城乡建设部认定的首批“国家装配式建筑产业基地”,拥有工程专业承包壹级资质。近年来,公司新增北京大兴国家机场、深圳新会展中心等多个国家重点工程及地标性建筑案例,成功入围万达集团、恒大地产、绿地集团、龙湖地产等大型房地产品牌库,目前,公司装配式建筑用胶已成功在北京、安徽、湖南、四川等部分城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用。公司未来将继续深耕工程胶市场优质客户,拓展盈利范围。 与华为等高科技企业合作,布局高端电子胶 根据公司公告显示,国内电子电器用胶领域市场空间约300亿人民币,以前供应商主要以美国道康宁和日本信越为主。近年来随着国内企业产品技术的不断进步,逐步实现国产替代。为了顺应发展趋势、打造高端产业链、积极响应市场,公司于2019年9月投资1000万元在中国深圳设立研发中心。并且,目前公司已与华为和中兴等企业就5G、通信等领域开展合作。 签订股权收购框架协议,进一步拓展产业链布局 2019年12月6日公司与托利科技签订股权收购协议,根据收购协议内容显示,拓利科技成立于1998年,注册资本为5280万元,是一家专业从事有机硅、环氧、紫外光固化等功能高分子材料研发、生产、销售、技术服务的国家高新技术企业,产品分为有机硅橡胶、紫外光固化材料、环氧树脂材料三大类,广泛应用于电子、5G通信、电力、家电、民用航空、通讯、汽车等领域。根据公司当前对拓利科技业务、财务及团队等情况的初步评估,拓利科技整体估值暂定为2.55亿元,最终以评估师事务所经评估的评估值(评估基准日为2019年10月31日)为参考,经公司与股权出让方协商决定。拓利科技与硅宝科技业务具有协同效应,双方将在技术、产品和市场等方面形成互补优势,本次收购有利于公司优化整合资源,有助于进一步完善公司产业布局,拓展公司业务领域,提升公司盈利水平和综合竞争力,符合公司长远发展规划战略。 大股东增持股份,彰显公司信心根据公司公告显示,2019年7月19日-2019年12月27日期间,大股东引领资本通过申万菱信基金管理有限公司管理的“申万菱信-引领资本1号大股东增持单一资产管理计划”累计增持公司股份数量1370万股,占公司总股本的4.15%,大股东持续大额的增持彰显了公司对未来经营的信心。 投资建议 暂不考虑未来拓利科技并表对公司业绩的影响。预计公司2019-2021年公司营业收入分别为9.95亿、11.25亿、12.56亿元,归母净利润分别为1.42、1.76、2.02亿元,EPS分别为0.43、0.52、0.61元,目前股价10.06元,对应19年23倍PE。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 原材料涨价风险、下游建筑行业景气度回落风险。
硅宝科技 基础化工业 2019-12-24 9.60 -- -- 11.38 18.54%
12.10 26.04%
详细
事件:2019年12月05日,硅宝科技(300019.SZ)发布公告称公司拟以现金方式收购拓利科技100%的股权,初步评估其整体估值暂定2.55亿元。 拓利科技主要从事有机硅、环氧、紫外光固化等功能高分子材料的研发、生产和销售,主要产品为有机硅橡胶、紫外光固化材料、环氧树脂材料。 若本次收购顺利完成,硅宝科技将巩固提升公司在有机硅橡胶行业的竞争优势,优化公司的产业链布局,拓展公司的产品,提升公司的盈利水平与综合竞争力。 投资要点: 公司深耕有机硅行业,业绩保持稳定增长。公司立足于有机硅行业,主营业务包含有机硅密封胶、防腐材料及工程、硅烷偶联剂、设备制造及工程服务等四大类。公司拥有的“硅宝”品牌2012年获得国家工商总局认定的“中国驰名商标”称号,同时产品通过美国UL、德国TUV、瑞士SGS、ISO/TS 16949、中电联CECC 等多项国际国内权威认证。公司成功入围万达集团、恒大地产、绿地集团、龙湖地产、世茂地产等大型房地产品牌库。建筑类用胶已在国家体育场“鸟巢”、三峡工程、北京城市副中心、北京大兴国际机场等国家重点工程中得以应用。工业类用胶产品则被上海大众、无锡尚德、中石化等企业采用。公司自2009年上市以来,历年营业收入均保持同比增长。 公司2009年营业收入1.70亿元,2018年实现营业收入8.71亿元,年均复合增长率19.9%。2019年Q3公司实现营业收入6.74亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润8321.72万元,同比增长302.1%。 注重研发投入,强化公司核心竞争力。公司坚持以市场需求为导向,通过自主研发,形成具有自主知识产权的核心技术,产品满足高端建筑、汽车制造、新能源、电子电器、轨道交通、电力防腐等行业的市场需求,实现了对国外进口产品的替代。公司与中科院、北京化工大学、四川大学、电子科技大学等科研院校展开产学研合作,促进科研院所的成果转化和产业化。公司每年研发投入占营业收入的4%以上。截止2019年6月30日,公司获得授权专利共计118项,其中国际发明专利1项,国家发明专利53项,实用新型专利61项。2019年上半年,公司申请专利7项,其中发明专利2项,实用新型专利5项;获得国家授权专利8项,其中国家发明专利6项。
硅宝科技 基础化工业 2019-06-27 7.01 -- -- 8.41 19.97%
8.92 27.25%
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事件 硅宝科技近日公告称,拟授予限制性股票355.96万股进行股权激励计划,占股本总额的1.08%,其中首次授予305.96万股,预留50万股。 股票来源为二级市场回购。授予对象为董监高及业务骨干,合计117人,其中业务骨干113人,占74.44%,预留部分占14.05%。 公司点评 有机硅胶龙头企业,营收规模稳定提升公司是国内胶粘剂龙头企业之一,立足有机硅行业,主营业务覆盖有机硅密封胶、防腐材料及工程、硅烷偶联剂、设备制造及工程服务等。目前有机硅密封胶仍是公司主要收入来源,包括建筑胶和工程胶;子公司硅宝防腐负责防腐材料及工程业务,包括电力防腐、污水处理池等;子公司安徽硅宝负责硅烷偶联剂生产销售,应用于密封胶、人造石英石、玻纤等领域;子公司硅特自动化负责设备制造及工程服务,业务涉及胶粘剂自动化设备和应用设备的研发、生产销售。公司18年实现营业收入8.71亿元,同比增长19.55%,09年上市以来维持年度同比正增长;归属于母公司股东净利润6513万元,同比增长25.24%;19年Q1季度实现营业收入1.81亿元,同比增长23.60%;归属于母公司股东净利润1432万元,同比扭亏。 深耕建筑胶领域,拓展工程胶市场18年公司建筑胶实现营收6.41亿元,同比增长26.42%,公司成功入围万达、恒大、绿地、龙湖、世贸等大型地产品牌,并参与多个国家重点工程及地标性建筑案例(北京大兴国家机场、西安丝路国际会议中心等)。工程胶方面,公司重点发展汽车、新能源、电子电器、轨交等领域,实现营收5287万元,同比增长14.03%。其中,车用胶逆势发展,维持了车灯领域领先地位,业绩增长超10%,并通过并购山东淄博海特曼及新建年产5000吨聚氨酯密封胶产线,布局聚氨酯胶领域,进军汽车风挡玻璃业务;注重研发创新,新产线投建扩充规模公司注重研发,18年承担政府科技攻关及产业化项目10项,开展产学研项目合作7项,完成自主研发项目12项,并且开发了硅烷改性密封胶、有机硅电子披覆胶、新能源结构胶、聚氨酯反应型热熔胶等产品。18年研发投入3767.4万元,主营占比4.33%。此外,公司产能扩张已经完成,18年基本建成年产5万吨有机硅密封材料生产基地,使公司生产规模位居行业前列,产品向大规模、高技术、高附加值方向优化。 盈利预测与估值 我们认为随着上游有机硅等原材料价格回落及公司产品升级,公司盈利能力将逐步提升,预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为10.34亿、11.91亿和13.55亿元,增速分别为18.72%、15.20%和13.77%;归属于母公司股东净利润分别为8041万、9971万和1.17亿元,增速分别为23.46%、24.00%和17.01%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.30和0.35元,对应PE为29.4、23.7和20.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
硅宝科技 基础化工业 2017-09-06 9.49 -- -- 11.52 21.39%
11.52 21.39%
详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.18亿元,同比增长21.10%,营业利润2221.36万元,同比降低42.78%,实现归属于上市公司股东的净利润1846.58万元,同比降低50.22%。 原材料成本上升的负面效应开始显现,公司积极采取措施应对。根据中报显示,公司2017年上半年主营业务收入增长为21.10%,而成本的增长为42.22%。正如我们在年报点评中预料,公司在2017年将面临很大的挑战。但是令人欣慰的是,公司主营业务收入也增长了21.10%,部分抵消了成本上涨带来的负面影响。从主营业务收入增长情况来看,一方面公司产品销售在放量,另一方面公司也尝试利用品牌效应将成本上涨转嫁到消费端(产品涨价),并且初步见到了成效。所以,未来公司的重点在于控制成本,开拓高毛利产品的市场。 新项目开发卓有成效,北京新机场中标彰显公司品牌价值。公司充分利用自身销售渠道广阔、品牌知名度高、规模采购等措施来积极应对原材料涨价、行业不景气等情形,实现了建筑胶的持续稳定增长。报告期内,公司建筑胶销售收入增长了19.55%,并入围了一批在全国有影响力的项目,如北京城市副中心、北京大兴国际机场、成都天府机场等,进一步强化了硅宝品牌的行业地位。 相应“一带一路”政策,积极开拓海外市场在中国房地产市场受到调控的情况下,公司积极开拓海外市场。在韩国、沙特、阿联酋等打开了新局面,公司的密封胶已经出口到澳大利亚、土耳其、南非等国际市场,在韩国、新加坡、马来西亚、菲律宾、印度等国家都有经销商。公司还任命了美洲事务代表,目前正在开发美国及欧洲市场。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到7.7亿元、8.56亿元和9.48亿元,同比增长18.06%、11.15%和10.69%,归母净利润分别达到4539万元、6751万元和7640万元,同比增长-49.93%、48.73%和13.18%, 按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.14元、0.20元和0.23元,对应2017年8月31日收盘价(9.33元/股)的动态PE分别为68倍、46倍和40倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业受限购影响、防腐材料项目不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名