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硅宝科技 基础化工业 2021-04-23 16.09 -- -- 16.11 0.12%
19.68 22.31%
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良好开局,持续快速增长 公司发布2021年一季报,实现收入3.59亿元,同比增长130.13%;实现归母净利润0.28亿元,同比增长172.1%。2010年至今,除2020年受疫情影响收入下滑外,1季度均保持稳定增长。不考虑疫情影响,1季度收入净利润较19年同期分别同比增长98.5%和98.3%。 销量快速增长,成本上涨净利率小幅下滑 公司作为有机硅密封胶行业龙头企业,市场份额持续提升。1季度公司收入同比大幅增长,主要来自密封胶销量大幅增长,拓利科技并表,同时我们认为成本推动产品价格上涨也是部分原因。根据wind数据,Q1有机硅中间体均价23385元/吨,同比增长28.9%环比降低7.55%。由于原料涨价,公司Q1毛利率25.47%环比减少4.33PCT同比减少0.58PCT;期间费用率17.18%,同比上升1.85PCT环比上升1.68PCT。主要是由于销售费用同比增长145.4%,拓利科技并表和股利支付导致管理费用同比增长160.5%;净利率7.88%同比上升1.36PCT环比减少5.31PCT。公司运营稳健,存货周转率和应收账款周转率分别为0.91和1.13,保持平稳。存货较期初增加近8900万元增长35.82%,主要是公司加大原材料和库存商品备货。 公司1季度完成再融资,资产负债率降至25.77%。在建工程1.26亿元,环比增长22.23%,募投项目陆续投产后公司打破产能瓶颈,内生增长动力有望进一步加强。 2季度需求旺季,产能投产正当时 2季度进入需求旺季,公司4万吨密封胶产能2季度即将投产,收入增长有望加速。完成再融资后,2季度财务费用也有望明显降低。环保和地产开发商精装修,带动建筑胶市场集中度提升,公司是国内一线龙头,市场份额仅约8%,未来提升空间大。装配式建筑快速增长,工业胶进口替代市场大,我们认为公司发展空间广阔。根据公司规划,2030年目标产值100亿元,较20年有望增长超5倍。 盈利预测与估值:维持公司2021-2023年净利润预测分别为2.74/3.74/5亿,现价对应EPS分别为0.7/0.96/1.28元,现价对应PE分别为23.13/16.92/12.67倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
硅宝科技 基础化工业 2021-04-13 16.24 -- -- 16.55 1.91%
18.29 12.62%
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事件 公司发布2020年年报,2020年全年实现营业收入15.24亿元,同比增长49.66%,归属于母公司股东净利润2.01亿元,同比增长52.98%,其中Q4季度实现营收5.81亿元,同比增长68.53%,归属于母公司股东净利润6673万元,同比增长37.58%。同时公司发布2021年一季报预告,预计2021年Q1季度公司归属于母公司股东净利润为2700-3000万元,同比增长159.82%-188.69%。 公司点评 建筑胶龙头地位稳固,营收规模同比快速增长2020年公司继续稳固建筑胶龙头地位,幕墙用胶及中空玻璃用胶国内市占率约为10%和8%,建筑胶销售8.48万吨,实现营收10.86亿元,同比增长37.78%,2020H2销售均价为12.91元/kg,环比提升0.86%。建筑胶下游房地产行业呈现头部集中效应,房地产企业采购也相应出现供应商头部集中情况,公司目前已经成功入围万科、碧桂园、绿地、万达、龙湖、华润、融创、世茂等企业品牌库;幕墙方面与中建、江河、方大、远大等深入合作;玻璃方面与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等合作;在标杆项目方面,成都天府机场、天津国家会展中心、京雄高铁、绿地外滩中心、乌鲁木齐奥体中心、西湖大学等多个国家重点工程及地标建筑。 工业胶加速追赶,募投项目将带来巨大增量工业胶方面,公司继续提升自身品牌,并通过整合拓利科技技术、产品及,不断开发新客户及优质客户,2020年实现营收3.02亿元,同比增长169.26%,其中电子电器用胶(导热灌封系列、压敏胶、5G通讯等)同比增长760.75%,光伏用胶同比增长36.87%,电力用胶(电力防腐、特高压输变电、电网改造等)同比增长153.27%,汽车用胶(车灯、风挡玻璃、发动机、车身等)同比增长153.27%。募投项目方面,公司募集资金8.40亿元用于投建年产10万吨高端密封胶产线、扩建国家企业技术中心及补充流动资金。募投项目达产后将拥有20万吨产能,成为国内最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业,进一步夯实国内有机硅胶龙头地位。募投项目中第一期年产4万吨有机硅密封胶预计将于2021年Q2季度试车投产。 盈利预测与估值 我们预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为20.79亿、2.74亿和34.96亿元,增速分别为36.46%、33.44%和25.99%;归属于母公司股东净利润分别为2.71亿、3.83亿和4.91亿元,增速分别为34.71%、41.45%和28.10%;全面摊薄每股EPS分别为0.69、0.98和1.26元,对应PE为25.4、17.9和14.0倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
硅宝科技 基础化工业 2021-03-30 18.18 -- -- 18.45 0.16%
18.21 0.17%
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持续快速增长,业绩超预期公司发布2020年年报,实现收入15.24亿元,同比增长49.66%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长52.98%;其中4季度实现营业收入5.8亿元,同比68.53%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长37.58%;业绩符合前期预告。公司预计2021年一季度归母净利润0.27-0.3亿元同比增长160%-189%,业绩超预期。 建筑胶高歌猛进,工业胶崭露头角公司克服疫情不利影响,密封胶销量9.84万吨同比大幅增长56.6%,驱动收入利润增长。其中建筑胶实现收入10.86亿元同比增长37.78%,装配式建筑用胶同比增长43.69%;工业胶实现收入3.02亿元同比增长169%,其中并购拓利科技推动公司电子用胶销售同比增长761%,光伏胶销售同比增长36.9%,电力用胶销售同比增长153.3%,汽车胶销售同比增长24.75%。 工业胶收入占比19.8%较2019年提高12.2PCT,结构调整带动公司毛利率逐季提升。4季度受原料价格大幅上涨影响,毛利率29.8%同比下降5.94PCT环比下降5.21PCT。公司期间费用率16.15%保持平稳,管理费用同比增长37%主要是奖金增加以及确认股份支付费用,研发费用同比增长84.5%,主要是由于加大研发投入,研发投入占比5%同比上升0.94PCT。 公司经营稳健,应收账款周转率6.42,较19年明显改善,全年经营性现金净流入2.22亿同比大幅增长172%。存货周转率5.37,主要是公司加强原料备货以及拓利科技并表。 产能释放,进入发展快车道公司2季度4万吨密封胶产能即将投产,将打破公司产能瓶颈。公司预计2021年产量13万吨,同比增长超30%。环保和地产开发商精装修,带动建筑胶市场集中度提升,公司是国内一线龙头,市场份额仅约8%,未来提升空间大。装配式建筑快速增长,工业胶进口替代市场大,我们认为公司发展空间广阔。根据公司规划,2030年目标产值100亿元,较20年有望增长超5倍。 :盈利预测与估值:公司完成再融资财务费用有望降低,上调公司2021-2022年净利润预测并新增2023年预测分别为2.74/3.74/5亿(原21-22年预测分别2.68/3.46亿),对应EPS分别为0.7/0.96/1.28元,现价对应PE分别为25.91/18.95/14.19倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持买入评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;业绩预告为初步测算结果,以2021年一季报为准。 财务数据和估值201920202021E2022E
硅宝科技 基础化工业 2021-03-30 18.18 -- -- 18.45 0.16%
18.21 0.17%
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事件 公司发布2020年年报,营业收入为15.2亿元,同比增长49.66%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.85亿元,同比增长49.83%。公司预计2021年1季度盈利2700-3000万元,同比增长160%-189%。 点评 建筑和工业胶业务快速增长。2020年公司建筑胶营业收入10.86亿,同比增长38%;工业胶营业收入3亿元,同比增长170%。国内建筑密封胶产值约150亿左右,公司市占率最大、接近7%。公司现有9万吨/年高端有机硅材料生产能力、并推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设,2020年启动10万吨/年高端密封胶智能制造项目,项目建成后将成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。 2021年公司光伏用胶销量将大幅增长。公司产品进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域,已与隆基、尚德、海泰等光伏头部企业开展合作,2020年光伏行业用胶同比增长37%。2020年公司开展了募投项目第一期2万吨/年光伏太阳能用胶项目建设,预计2021年第二季度试车投产,可满足14GW光伏装机需求。除有机硅胶进入光伏领域外,经公司多年研发的硅烷偶联剂也成功应用于光伏EVA膜的生产,替代进口产品,销售同比增长78.60%。 盈利预测 公司建筑胶和工业胶营业收入持续增长,募投项目将逐步投产,光伏用胶销量将大幅增长。预计2021-2023年营业收入分别为20、25、28亿元,实现EPS分别为0.67、0.89、1.11元/股,对应PE分别为27、20、16倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
硅宝科技 基础化工业 2021-02-04 17.36 19.54 -- 18.88 7.33%
18.87 8.70%
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1.建筑胶与工业胶销量齐升, 公司业绩靓丽 公司作为有机硅密封胶行业龙头企业,凭借领先的品牌优势,市场份 额快速提升。 公司2020年业绩高增长,预计主要由于产销量提升,毛 利率稳定。 公司产品预计销量突破9.5万吨,同比增长超过50%;预计 营业收入超过15亿元,同比增长约50%。建筑领域,公司大客户数量及 采购占比持续增加,市场占有率进一步扩大。工业领域,公司光伏用 胶快速增长,用于光伏EVA膜生产的有机硅产品也快速放量;公司电力 行业用胶高速增长;电子电器用胶和汽车用胶进口替代加速,市场需 求旺盛,助力公司工业用胶业绩稳步提升。 2.定增项目产能逐步释放,再造个硅宝 收购拓利科技: 2020年 4月 20日,公司以 2.55亿元现金收购拓利科 技 100%股权, 丰富公司产品线,拓展了工业胶领域。 拓利科技 2020-2022年的业绩承诺扣非净利润分别为1500万元、2000万元、2500万元。 定增扩产: 公司于2020年5月6日披露了非公开发行股票预案,拟募集 资金总额不超过8.4亿元,其中5.2亿元用于总投资5.614亿元的10万吨 /年高端密封胶智能制造项目,再造一个硅宝,有助缓解公司产能压力, 满足市场需求。 该项目包括6条高端密封胶智能生产线,分别用于高端 建筑幕墙用硅酮耐候密封胶、硅酮结构密封胶、太阳能用硅酮密封胶、 改性硅酮密封胶、电子器件用导热灌封胶等高端密封胶的生产。 根据 该项目可研报告测算,达产后, 项目预计实现年销售收入16.32亿元, 年净利润为1.88亿元,项目税后财务内部收益率24.46%,效益较好。 2021年上半年,该项目产能有望逐步释放, 公司业绩中枢进一步抬升。 3.盈利预测及评级我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.97亿元、 2.58亿元 和 3.26亿元,对应 EPS 分别为 0.60元、 0.78元和 0.99元, PE 分别 为 27.6倍、 21.1倍和 16.7倍。 考虑公司深耕有机硅密封胶行业,并 购及定增扩产,体量有望翻番,受益下游需求增长及行业集中度提升, 业绩持续改善, 维持“买入”评级。 风险提示: 原料价格上涨, 竞争加剧产品价格下滑, 下游需求不及预 期,扩建项目投产进度低于预期。
硅宝科技 基础化工业 2021-02-02 16.24 -- -- 18.88 14.77%
18.87 16.19%
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事件硅宝科技发布2020年年度业绩预告,经财务部门初步测算,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.91-2.17亿元,与上年同期相比,将增加5920.54-8551.54万元,同比增长45%-65%。 全年业绩超预期,建筑用胶和工业用胶销量大幅提升公司预告其2020年全年净利润1.91-2.17亿,同比增长45%-65%,根据我们测算,四季度净利润约0.57-0.83亿,单季度同比增长15.81%-70.06%,业绩再超预期。我们认为,公司建筑用胶和工业用胶销量增长超预期是推动公司业绩大幅增长的主要原因,公司预告其全年产品销量突破9.5万吨、预计营业收入超过15亿元,同比增长约50%。 四季度需求旺季销量大幅超预期,市占率预计进一步提升每年四季度均为需求旺季,同时根据天风地产团队的数据追踪,竣工端恢复持续提升。2020年11月单月竣工面积为9933万方,yoy+3.09%,环比10月单月竣工面积增加2032万方。建筑密封胶预计受益于竣工复苏和传统四季度需求旺季双重作用下销量大幅提升。 营收端在销量超预期带动下大幅增长,我们预计市占率将有明显提升,验证我们此前市场将向头部企业快速集中的判断。而四季度原料有机硅中间体价格大幅上涨,我们推测公司净利率环比或将小幅降低。 进口替代空间大,产能瓶颈已突破,未来可期工业胶快速放量,其中公司全资收购的成都拓利科技业绩良好,推测亦在四季度贡献增量。同时,公司光伏用胶、电力用胶、电子电器用胶、汽车用胶均快速增长,进口替代空间大市场需求旺盛。 公司向特定对象发行股票申请已获批,拟将其中5.2亿元投资于“10万吨/年高端密封胶智能制造”项目。项目建成后,公司将在原有8万吨/年的产能基础上新增10万吨/年的有机硅密封胶生产能力,项目建设期为3年,预计2023开始释放产能,2025年达产后约带来年净利润1.88亿元,为未来业绩贡献大幅增量。 盈利预测与估值:维持预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿,对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元,现价对应PE分别为29.15/21.49/16.67倍,PB5.52/4.68/3.91倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原材料价格大幅波动的风险;新领域拓展不达预期风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的2020年年报为准;
硅宝科技 基础化工业 2021-02-01 17.39 -- -- 18.57 5.39%
18.87 8.51%
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建筑工业领域齐发力,销售业绩双增长根据公司公告,预计 2020年全年公司有机硅胶整体销量突破 9.5万吨,同比增长超 50%,预计实现营业收入超15亿元,同比增长约 50%,大超市场预期。其中,Q4单季度营业收入预计超 5.5亿元,创下历史新高。 根据百川浮盈数据显示,2020年 10月以来,有机硅胶上游原材料 DMC、107等供给受限,产品价格由底部的1.5万元/吨左右最高涨至 3.3万元/吨,Q4即使原材料经历了较大的涨幅,公司产品单吨盈利面临着压力,但四季度业绩仍非常靓丽,我们判断 4季度公司产品整体销量大幅增长是当期业绩亮眼的主要原因。在原材料经历了短期的暴涨之后,价格逐渐回归至合理水平,2021年 1月华东地区 DMC 报价约 2.1万元/吨,较 2020年 12月均价下滑 9000元/吨,目前 DMC、107等产品行业开工率约 83%左右,我们预计随着上游企业的逐步投产,未来公司原材料价格有望维持在合理水平,盈利能力有望进一步增强。 绑定优质客户,市场份额进一步提升根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的年报显示,近年来国内有机硅密封胶市场需求约 100万吨,2019年公司销量约 6.3万吨,整体市场份额约 6%,2020年整体销量预计突破 9.5万吨,市场份额有了较大的提升。公司在建筑领域绑定恒大、碧桂园等优质的龙头房企,在光伏领域公司成功服务隆基股份、无锡尚德,在汽车领域公司供货上海大众、比亚迪、宇通客车等知名车企,在未来房企向头部集中、精装房比例上升,光伏持续景气以及汽车销量上涨的形势下公司募投产能有望顺利释放,未来业绩有望持续增长。 投资建议2020年 4季度公司产销大超预期,我们调整之前的盈利预测,预计公司 2020-2022年营业收入分别为15.20/19.83/25.10亿元,同比+49.3%/+30.5%/26.6%(此前为 12.95/15.32/18.45亿元);归母净利润分别为1.96/2.75/3.65亿元,同比+49.3%/39.8%/33.1%(此前为 1.91/2.35/2.97亿元);EPS 分别为 0.59/0.83/1.10元,目前公司股价为 18.78元,对应 PE 分别为 32/23/17倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。
硅宝科技 基础化工业 2021-02-01 17.39 -- -- 18.57 5.39%
18.87 8.51%
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事件: 硅宝科技发布业绩预告:公司2020年预计实现营业收入超过15亿元,同比增长约50%。实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元~2.17亿元,同比+45%~+65%。实现扣非后净利润1.76亿元~2.01亿元,同比+42%~+62%。业绩符合预期。 投资要点: 建筑胶和工业胶齐头并进。公司的建筑胶和工业胶均在2020年取得良好的销售成绩,预计全年销量突破95000吨,同比增长超过50%。公司历史上就是建筑胶领域的细分龙头,成功进入恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等地产集团的品牌库。2019年通过收购拓利科技,增强在工业胶领域的实力,其中光伏用胶、电力行业用胶、电子电器用胶和汽车用胶的需求保持高速增长。用于光伏EVA膜生产的有机硅产品也快速放量。工业胶产品供应给隆基、无锡尚德、格力、美的、中兴、华为、OPPO、VIVO等知名企业。建筑胶和工业胶两大领域的发展助力公司业绩高速增长。 有机硅中间体DMC价格下降,公司毛利率有望增加。2020年11月公司产品的原料有机硅中间体DMC价格经历一波暴涨,从20500元/吨暴涨至33000元/吨,为应对原材料价格的上涨,公司提高产品价格,对冲涨价影响。目前有机硅中间体DMC价格大幅回落,下降至21000元/吨,而通常情况终端产品价格上涨后很难再调降下来,因此,原材料价格的下降有望增加公司的毛利率。 定增项目打开成长空间。公司计划募集不超过8.4亿元,其中5.2亿元将被用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。目前公司拥有8万吨有机硅密封胶产能和2万吨工业胶产能,产能利用已到极限。2020年10月该定增获证监会批准,该项目预计5年(含建设期)达产,建成后将有效缓解公司产能压力,打开成长空间。 盈利预测和投资评级:公司建筑胶和工业胶齐头并进,定增项目将缓解产能瓶颈,打开公司成长空间。基于审慎客观的原则,暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.60、0.85和1.00元/股,对应PE分别为28.9、20.6和17.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨;建设项目进度不及预期;增发进展不及预期的风险;产品价格波动风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-10-27 15.70 -- -- 25.49 62.36%
25.49 62.36%
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三季度高增速符合预期,有机硅室温胶持续释放 公司2020年前三季度营收9.43亿元(同比+40.02%),归母净利润1.35亿元(+61.97%),销售毛利率为33.10%(同比+2.41pct),净利率为14.24%(同比+1.89pct)。公司从Q2开始盈利持续回升,其中单Q2净利润0.61亿元(+102%),Q3净利润0.63亿元(+63%)。营收方面,有机硅室温胶增速超预期;盈利方面,公司在高端工业用胶领域逐渐发力,原材料低价和产品高端化提高了毛利率。 建筑和工业领域齐头并进,装配化建筑潜力巨大 公司建筑用胶占比超过75%,公司作为首批“国家装配式建筑产业基地”充分受益,按照装配式建筑行业30%的渗透率目标,经测算行业2025年将有超过100亿的市场空间,未来5年增速在20-30%之间。 新型工业领域,公司收购拓利科技,业务协同性显著。公司电子领域产品进入华米OV等终端;汽车领域有比亚迪、宇通客车等主机厂客户;光伏太阳能组件用胶产品通过了美国UL、德国TUV等国际权威认证,已供货无锡尚德、唐山海泰、正信光电等知名光伏企业。 非公发项目获得审批,产能扩张成长路径清晰 2020年10月13日,公司非公发项目获得批复,用来扩大产能、完善研发和补充流动资金。公司原有有机硅密封胶产能8万吨,本次募投10万吨产能,项目建设期为3年,预计到第5年完全达产,达产后预计年销售16.32亿元,年净利润1.88亿元,按照公司项目预算,2021-2024年预计每年贡献净利润分别为0.25/0.58/1.62/1.88亿元。 投资建议:维持“买入”评级。 基于行业集中、基建地产加速、高端布局和产能扩张逻辑,我们上调了之前的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.91/2.46/3.10亿元,同比增速45.2/28.9/25.9%,摊薄EPS分别为0.58/0.74/0.94元,当前股价对应PE为27.1/21.0/16.7,维持“买入”评级。 风险提示: 海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-10-27 15.70 -- -- 25.49 62.36%
25.49 62.36%
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业绩符合预期公司发布2020年三季报,实现收入9.43亿元,同比增长40%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长61.97%;其中3季度实现营业收入3.99亿元,同比55.72%;实现归母净利润6278万元,同比增长63.48%;业绩符合市场预期。 收入持续快速增长公司收入大幅增长主要依靠建筑胶和工业胶销量大幅增长,收购拓利科技后工业胶占比提升,前3季度毛利率33.1%,同比提高2.41PCT,环比提高1.4PCT。拓利科技并表亦导致公司期间费用大幅增长,Q3研发费用同比增加1326万,销售费用和管理费用同比也增加1千万左右。前三季度公司期间费用率16.55%同比上升0.16PCT环比上升0.91PCT。应收账款和存货增长较快主要由于拓利科技并表,应收账款和存货周转率保持平稳。并购导致公司短期借款较年初大幅增加3亿元,资产负债率上升至39.4%,考虑到公司前3季度经营性现金流净额7612万,以及公司非公开发行已经获批,预计未来资产负债率将明显降低,公司整体经营依然稳健。 需求旺季,4季度仍将保持快速增长根据天风地产团队预测,2020年将是地产竣工产业链大年,全年竣工面积有望保持两位数增长。建筑密封胶受益于竣工复苏,且每年4季度均为旺季,预计环比仍将保持增长。公司2季度建筑胶和工业胶开工率分别130%和113%,受产能所限环比增幅有限,募投项目投产后有望恢复快速增长。 发展空间大,产能加速未来成长环保和地产开发商精装修,带动建筑胶市场集中度提升,公司是国内一线龙头,市场份额仅约8%,未来提升空间大。装配式建筑快速增长,工业胶进口替代市场大,我们认为公司发展空间广阔。公司现有密封胶产能10万吨,5月公司公告启动非公开发行,拟新建10万吨高端密封胶产能,项目投产后公司产能翻倍,带动公司继续保持快速增长。 盈利预测与估值:维持预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿,对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元,现价对应PE分别为26.14/19.27/14.94倍,PB4.95倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持买入评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
硅宝科技 基础化工业 2020-10-27 15.70 -- -- 25.49 62.36%
25.49 62.36%
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事件: 硅宝科技发布公告报:2020前三季度实现营收9.4亿元,同比+40.0%,实现归母净利润1.3亿元,同比+62.0%,其中2020Q3单季度实现营收4.0亿元,同比+55.7%,实现归母净利润6677.6万元,同比+63.5%。 此外,公司定增方案获批,计划募集不超过8.4亿元,其中5.2亿元将被用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。该项目预计于运营期第五年(包含建设期)达产,达产后预计实现年销售收入16.3亿元,年净利润为1.9亿元,大幅提升公司的盈利。 投资要点: 国内有机硅胶龙头企业,产品应用领域广泛。公司是有机硅胶领域的龙头企业,长期深耕建筑用胶领域,凭借着质量过硬的产品和良好的口碑,成功进入恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等地产集团的品牌库。同时,公司积极拓展光伏、新能源汽车、电子电气等领域的产品,2019年通过收购拓利科技,提升了公司在工业胶和电子胶领域的竞争力,产品供应给隆基、无锡尚德、格力、美的、中兴、华为、OPPO、VIVO等知名企业。未来,光伏、新能源汽车、电子电气领域的拓展将是公司重要的增长动力。 建筑行业发展带动密封胶需求。建筑行业目前仍是密封胶的最大应用领域,主要应用在建筑幕墙装配、房屋建筑的密封以及中空玻璃加工等三个方面。2016年起,国务院发布《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》,力争用10年的时间将装配式建筑占新建建筑的比例提升至30%,预计2025年国内装配式建筑的市场规模将达到15415亿元,届时将带动建筑胶的需求增长。 定增获批助力长期发展。公司定增方案获批,计划募集不超过8.4亿元,其中5.2亿元将被用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。公司目前拥有8万吨有机硅密封胶产能和2万吨工业胶产能,产能是发展的瓶颈。新项目的建设将有效缓解产能压力,打开公司未来成长空间。该项目预计于运营期第五年(包含建设期)达产,达产后预计实现年销售收入16.3亿元,年净利润为1.9亿元。因此,我们看好公司长期成长。 盈利预测和投资评级:公司是建筑胶领域的龙头,同时积极发展工业胶,新建项目将有效缓解产能压力。基于审慎客观的原则,暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.81和1.00元/股,对应PE分别为26.3、19.3和15.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨;建设项目进度不及预期;定增发行的不确定性。
硅宝科技 基础化工业 2020-10-26 16.61 -- -- 24.59 48.04%
25.49 53.46%
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事件公司发布2020年三季报,第三季度营业收入为3.99亿元,同比增长55.72%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5607万元,同比增长57.75%;前三季度营业收入为9.43亿元,同比增长40.02%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.24亿元,同比增长62.46%。 点评公司定增已经获批,三年内将投产010万吨硅橡胶,用于建筑、光伏和工业领域。2020年10月,公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复。 在新能源领域,有机硅密封胶的应用主要在光伏和风电领域,其中光伏领域需求增长最快。根据测算,1GW光伏装机需要用1400吨硅橡胶,未来市场空间广阔。公司10万吨新产能中有2万吨将用于光伏领域,并有望率先投产。 装配式建筑用胶是公司长期的增长点。公司在建筑硅橡胶领域市占率国内第一,产品在年初用在“火神山”和“雷神山”医院等装配式建设上。根据测算,装配式建设每平方米用胶为1公斤,用量比例远大于普通商用建筑。若2025年装配式建造面积达到7亿平方米,市场规模有望扩大到100亿元。 公司利用自身产品和市场优势,扩大家装业务。公司拟使用自有资金或自筹资金分期向全资子公司硅宝好巴适增资人民币800万元,该子公司专注于家居、装饰、门窗等流通领域用胶业务。 盈利预测建筑硅橡胶需求及市场集中度持续提升,公司通过定增扩大市占率、并扩大光伏和工业胶市场,全年业绩有望超预期。预计2020-2022年营业收入分别为13.5、18.5、22亿元,实现EPS分别为0.68、0.89、1.12元/股,对应PE分别为25、19、15倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。
硅宝科技 基础化工业 2020-10-15 18.20 -- -- 18.20 0.00%
25.49 40.05%
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事件概述2020年10月12日,公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.30-1.47亿元,同比增长57%-77%,其中Q3单季度预计实现归母净利润0.60-0.68亿元,同比增长56%-76%。 分析判断::建筑胶持续放量地位稳固,工业胶势头强劲助涨业绩。 根据国家统计局数据显示,2020年1-8月,全国房地产开发投资88,454亿元,同比增长4.6%,增速比1-7月提高1.2个百分点。随着国民消费水平的提升,终端用户对品牌、质量的认识逐渐深入,市场逐步向头部企业聚集。公司作为建筑胶细分龙头企业,凭借强大的品牌与品质优势成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库,在今年地产开工端持续景气的情况下,市场份额快速提升。建筑硅胶的销售持续增长是公司前三季度业绩增长的主要原因。在工业胶方面,今年由于光伏、新能源汽车等行业的持续景气,同时公司电子电器用胶对进口产品加速替代,公司目前已经成功服务于美的、格力、中兴、华为、oppo、vivio、无锡尚德、唐山海泰、正信光电、宇通客车等国内电子电器、光伏、汽车等各行业知名企业。公司在光伏、汽车、电子等领域销量出现较大幅度增长,助涨公司业绩。 定增方案获批,募投项目打开成长空间。 2020年10月12日,公司定增方案获批,本次计划募集资金不超过8.4亿元,其中5.2亿元将用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。该项目建设期为三年,于运营期第五年(包含建设期)达到满产,满产后预计实现年销售收入16.3亿元,净利润1.88亿元。该项目预期业绩是2019年公司总收入10.18亿元的1.6倍,为19年公司归母净利润1.32亿元的1.4倍,有望为公司在营收和净利润上打开翻倍的市场空间。目前国内有机硅密封胶销量约100万吨,公司作为行业龙头市占率仅6%左右,行业集中度较低,未来随着公司新建产能的持续投产,公司市占率有望大幅提升。 投资建议我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为12.95/15.32/18.45亿元,同比增长27.2%/18.3%/20.4%;归母净利润分别为1.91/2.35/2.97亿元,同比增长45.4%/23.0%/26.1%,EPS分别为0.58/0.71/0.90元,目前公司股价为17.15元,对应PE分别为30/24/19倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动、产品价格下跌、产能释放不及预期等风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-08-10 16.53 -- -- 17.12 3.57%
19.10 15.55%
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事件公司发布2020年中报,2020年1-6月实现营业收入5.44亿元,同比增长30.38%,归属于母公司股东净利润7176万元,同比增长60.68%,其中Q2季度实现营收3.88亿元,同比增长64.07%,环比翻倍,归属于母公司股东净利润6137万元,同比增长102.27%,环比增长近500%。 公司点评疫情影响消退,Q2季度业绩爆发式增长公司Q2季度实现爆发式增长,建筑胶继续高速增长,实现营收4.14亿元,同比增长31.63%,建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、流通胶、装配式建筑等板块实现快速增长。工业胶爆发式增长,实现营收6656.78万元,同比增长90.98%,主营占比继续提升。 装配式建筑用胶增长迅速,工业胶产品种类进一步丰富建筑胶方面,公司在建筑幕墙领域与江河、远大等大型幕墙公司长期稳定合作,销量持续增长;中空玻璃领域与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等大厂深度合作,大客户占比持续提升;装配式建筑领域受益于行业近年来的快速发展(近四年年均增速55%),公司布局逐步显现,成功在北京、合肥、深圳、长沙等城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用,营收同比实现翻倍。工业胶方面,公司产品覆盖汽车制造、新能源、轨交、电子电器、动力电池等领域,并且收购的拓利科技进一步丰富了公司在特高压输变电、消费电子、电子电器领域的产品种类,提升市占率。此外,公司拟募集资金不超过8.4亿元,用于年产10万吨有机硅密封胶产线建设、研发中心扩建及补充流动资金,将进一步增强公司高端胶市占率及核心竞争力。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为12.89亿、15.78亿和18.97亿元,增速分别为26.66%、22.39%和20.19%;归属于母公司股东净利润分别为1.80亿、2.30亿和2.85亿元,增速分别为36.51%、28.11%和23.94%;全面摊薄每股EPS分别为0.54、0.69和0.86元,对应PE为30.7、23.9和19.3倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-08-05 17.25 -- -- 17.20 -0.29%
19.10 10.72%
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二季度建筑用胶需求落地,半年报业绩大增超预期公司2020年上半年实现营收5.44亿元(同比+30.38%),归母净利润0.72亿元(+60.68%)。上半年公司业绩弹性和盈利显著,公司建筑领域用胶占比大,一季度受到疫情开工延迟的影响,盈利下降27%,二季度随着建筑需求释放公司盈利同比倍增,整个上半年业绩增速超预期。下半年随着基建地产订单释放,预计公司业绩会持续高增速。 装配式建筑是全年看点,新型领域工业用胶加速渗透公司建筑领域上半年营收4.14亿元(+31.63%),占比达到76%。按照装配式建筑行业30%的渗透率目标,经测算行业2025年将有超过100亿的市场空间,未来5年增速在20-30%之间,公司作为首批“国家装配式建筑产业基地”订单有望持续快速增长。新型工业领域,上半年公司工业类用胶实现营业收入6657万元,同比增长91%。电子电器领域产品广产品进入华米OV等品牌终端;汽车领域拥有比亚迪、宇通客车等主机厂客户;2020年公司光伏太阳能组件用胶产品通过了美国UL、德国TUV等国际权威认证,已供货无锡尚德、唐山海泰、正信光电等知名光伏企业。 收购拓利科技延伸产品布局,非公发项目贡献产能增长公司秉承“内生式增长、外延式发展”战略。一方面公司完成对拓利科技100%股权收购,加速切入高端工业领域,与公司业务形成协同效应。另一方面公司非公发项目加速高端有机硅密封胶建设,增加工业领域研发和产能扩张,加速公司向高端转型。 投资建议:维持“买入”评级基于行业集中、基建地产加速、高端布局和产能扩张逻辑,我们提升了之前的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.67/2.18/2.64亿元,同比增速27.3/30.0/21.2%,摊薄EPS分别为0.51/0.66/0.80元,当前股价对应PE为31.9/24.6/20.3,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名