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硅宝科技 基础化工业 2022-09-05 17.86 -- -- 18.98 6.27% -- 18.98 6.27% -- 详细
公司是有机硅材料领域的老牌高新技术企业:深耕有机硅行业23 年,拥有4 家国家级高新技术企业,建立了国际一流的研发体系和国际先进的生产工艺,多款产品成功解决多项“卡脖子”技术难题,在高端领域实现对国外进口品牌的替代,多年积累下的技术、品牌、渠道优势,让硅宝稳居中国有机硅密封胶行业的龙头地位。公司产能储备充足,目前有四大在建项目,全部项目投产后公司整体产能有望突破25 万吨/年。 有机硅密封胶:建筑胶龙头确立,工业胶接力增长。1)原材料压力减缓,盈利反转可期:密封胶的盈利空间很大程度上取决于上游原材料的价格,从去年年末以来,有机硅行业在新产能投放下供给格局转变,行情迅速降温,价格较6 万元/吨的最高位大幅下滑至目前1.98 万元/吨的水平,产品盈利能力得到逐步改善;2)建筑胶龙头地位凸显:有机硅密封胶行业集中度较低,且产能集中于传统建筑领域的中低端产品,2021年公司建筑胶出货11.17 万吨,估算建筑胶市占率超11%,行业龙头地位愈发体现,叠加显著的规模、品牌、渠道优势,建筑胶市占率与收入有望持续攀升;3)工业胶持续领先:公司具备定制化开发的技术能力,倍受中高端客户青睐,“电子电力胶进口替代、新能源用胶绑定大厂”路径明确,已成为华为、中兴、比亚迪、宁德时代、隆基、正泰等知名客户的供应商,动力电池胶与光伏胶两大新能源产品蓄势待发,未来有望搭上下游巨头们的“东风”继续乘风破浪;4)工艺设备领先,大步扩产打破产能束缚:公司竞争优势显著,出货节奏顺畅,近两年产能利用率均超100%,今年年底硅宝密封胶设计产能将达18 万吨/年,且工业胶产能占比将显著提高,公司还具备自主设计、制造专用设备的能力,自主研发的设备已应用到新产线中,叠加先进的自动化生产线和智能化控制系统,规模化为硅宝带来的成本优势将愈发明显。 硅碳负极:锂电高续航需求旺盛,石墨负极天花板已现,理论比容量极限更高的硅碳负极技术路线逐渐成熟,供需共振下产业化落地近在咫尺。公司于2019 年建成50 吨/年硅碳负极中试生产线,历经2 年与下游客户进行送样、测试,成功积累下客户的认可与大规模量产能力。2021年设立全资子公司眉山新能源开展5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目,第一期产能有望在2024 年投产释放,为公司业绩打开新的增长极。 盈利预测:预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为34.68 亿元、42.46 亿元和54.48 亿元,实现归母净利润分别为3.62 亿元、4.92 亿元、6.86 亿元,同比增长35.38%、35.81%、39.43%。对应EPS 分别为0.93、1.26、1.75,当前股价(2022 年9 月2 日收盘价)对应的PE 倍数分别为20X、15X、10X,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:产品产销不及预期风险、原材料价格上涨风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、在建项目扩产不及预期等风险。
硅宝科技 基础化工业 2022-07-27 20.68 -- -- 24.88 20.31%
24.88 20.31% -- 详细
事件:公司最新获得一种光伏组件用有机硅封装材料及其制备方法的专利。 该光伏组件用有机硅封装材料耐老化性能优异,在户外长期使用后具有透光率高、不黄变、对太阳能电池无腐蚀等特点,可明显提升光伏组件使用寿命和发电效率稳定性。同时该材料封装时不需要背板玻璃或背板膜,能降低封装成本,且防霉性能优异(来源:硅宝科技公众号)。 光伏胶持续扩容有机硅密封胶具备优异的耐候性和抗老化性能,在长时间暴露于室外的光伏领域应用,性能与场景直接匹配。2021年,全球光伏170GW新增装机量,假设1GW光伏装机量对应1200-1500吨胶用量,对应20.4-25.5万吨,按光伏胶单价2-2.5万元/吨计算,光伏胶市场空间约41-64亿元。假设光伏胶仅享受光伏行业增速,不考虑用量的变化,2021-2025年全球光伏新增装机量CAGR预计为15.3%(2025年装机量300GW,数据来源:CPIA),乐观情况下2025年光伏胶市场空间有望达到113亿元。 组件胶应用部位主要为边框、接线盒,接线盒性能要求更高光伏组件胶:太阳能电池组装配过程中,在两个步骤需涂覆有机硅密封胶:装框(铝框边框)、安装接线盒(接线盒跟背板之间),起粘接、密封、绝缘作用,保证组件和电池片寿命;此外,接线盒灌封也可采用有机硅密封胶,利用其将接线盒浇注成一个整体,有机硅密封胶具有优异的电绝缘和导热性能,辅助旁路二极管散热。 BIPV胶:采用结构胶将光伏组件与建筑主体粘结固定,稳定、可靠,设计灵活。 BIPV结构胶需拥有良好的施工性能+优异的物理机械性能+良好的耐老化性能。 以技术为基石,“打擂”光伏胶光伏胶龙头包括回天新材、北京天山(为美国富乐收购)、江苏创景(为西卡收购)等,硅宝光伏胶2017-2021年收入CAGR为80.3%,2021年收入同比+284.1%,但当前市占率仍然偏低。公司已推出4类产品:光伏组件密封胶、光伏逆变器灌封胶、BIPV用胶、光伏EVA膜助剂,产品已成功应用于隆基、正泰、尚德、海泰等头部光伏企业,未来收入增量有望来自:1)头部组件厂认证、放量,公司市占率继续提升,2)光伏行业超预期增长。 投资建议:继续重点推荐【硅宝科技】:①原材料DMC价格回落明显,毛利率有望逐季改善,②公司建筑胶逆势高增,下半年有望受益竣工回补,③光伏、新能源汽车等工业胶领域加快成长,大客户+客户份额提升。我们预计2022-2024年公司归母净利分别为3.99、5.32、6.74亿元,公司当前股价对应PE分别为21X、16X、12X,维持“推荐”评级。 风险提示:房屋竣工速度不及预期;新业务、新客户开拓不及预期;投产进程不及预期。
硅宝科技 基础化工业 2022-07-22 21.58 25.00 56.74% 24.88 15.29%
24.88 15.29% -- 详细
事件: 公司 22Q1实现营收 6.70亿元(同比+86.68%),实现归母净利润 0.43亿元(同比+50.89%)。 深耕有机硅密封胶行业, 下游行业快速发展: 公司深耕有机硅密封胶行业,主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂等。近年来随着各个下游领域的快速发展,公司有机硅产品面临较大需求空间,特别是在工业类用胶方面,近年来工业胶主要下游之一消费电子、 5G 通讯发展速度持续加快,叠加光伏和新能源汽车等新能源行业随着我国持续推进实现“双碳”目标而景气上行,共同对有机硅密封胶形成较大需求。 规模优势持续增强, 锂电行业逐步布局: 公司持续进行规模扩张,当前募投项目 10万吨/年高端密封胶智能制造项目正在有序推进,根据公告,一期 4万吨/年产能已于 2021年 7月全部投产,二期 3万吨/年新产能也计划将于 22Q3试车投产,此外公司持续推进眉山拓利 2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目的全面投产,未来随着各在建项目的逐步推进,公司盈利能力有望进一步增强。在持续增加自身规模的同时,公司逐步布局新能源行业, 2021年 11月公司发布公告,拟投资 5.6亿元建设“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”,涉及 1万吨/年锂电池用硅碳负极材料产能以及 4万吨/年专用粘合剂产能,未来随着公司在锂电池材料行业的布局逐步推进,公司有望逐步形成“双主业”发展模式,盈利能力有望迅速提升。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 3.83亿元、 5.03亿元、 6.68亿元,给予增持-A 投资评级。 风险提示: 需求不及预期; 项目落地不及预期;宏观环境不及预期
硅宝科技 基础化工业 2022-07-13 21.13 -- -- 24.88 17.75%
24.88 17.75% -- 详细
有机硅密封胶龙头,持续扩产巩固行业地位。硅宝科技为有机硅密封胶行业领军企业,主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂。公司现有有机硅密封胶产能12.62万吨/年,硅烷偶联剂产能6100吨,是中国有机硅密封胶的行业龙头企业,也是亚洲最大的有机硅密封胶生产企业。公司持续推进10万吨/年高端密封胶智能制造项目、眉山拓利2万吨/年功能高分子材料生产基地项目建设,随着生产规模的不断扩大,成本优势将进一步凸显,行业地位也将持续巩固。 建筑、工业胶双轮驱动,有机硅室温胶需求有望提升。建筑领域,行业落后小产能快速出清,头部企业充分受益,公司市场占有率提升显著。下游需求端,城市建筑更新需求、以及装配式建筑带动建筑胶快速增长。国务院积极推广装配式建筑,力争到2025年使装配式建筑占新建建筑的比例达30%,预计2025年有机硅室温胶在装配式建筑领域需求有望达76.74万吨,市场规模有望超100亿元。工业胶新能源领域,当前每GW光伏组件用胶量约为1100吨,每GW风电设备用胶量约为1000吨,伍德麦肯兹预测,2022到2030年我国每年光伏和风电装机量平均为99.4GW和40.8GW,对有机硅室温胶的需求约为15.01万吨/年。新能源车高景气带动上游材料需求,公司依托自身优势,紧抓行业机遇,为动力电池打造防水密封、结构粘接、线束粘接、导热填充等整体用胶解决方案,目前已顺利成为比亚迪优质供应商。 前瞻布局新能源,硅碳负极未来可期。硅碳负极材料因其比容量大,能极大提高锂电池的能量密度,是新一代负极材料的发展方向。自2016年起,公司已开始锂电池用硅碳负极等相关材料的研究开发,2019年公司建成50吨/年硅碳负极材料中试生产线,产品通过鉴定,达到国际先进水平,已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货,亟待产业化规模生产。2021年,公司拟投资5.6亿元,新建1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地和锂电材料研发中心,拓宽新能源业务板块,为公司创造新的业绩增长点。 投资建议。公司作为有机硅室温胶龙头企业,持续扩产巩固行业地位,加码新能源,盈利能力有望持续提升。预计公司2022-2024年每股收益分别为0.96、1.27、1.69元,对应PE分别为对应PE22、17、12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;项目建设不及预期;房地产行业竣工不及预期。
硅宝科技 基础化工业 2022-05-17 15.98 -- -- 19.99 25.09%
24.88 55.69%
详细
硅宝科技:快速成长的有机硅材料龙头硅宝科技,成立于1998年,2009年于创业板上市,营收主要来自有机硅密封胶及硅烷偶联剂业务,国内已拥有6大生产基地,有机硅密封胶产能约13万吨/年(截至2021年末),是亚洲最大的有机硅密封胶生产企业。 有机硅材料:建筑受益消费升级,工业需求多维成长硅橡胶在有机硅产品中消费量最大,而有机硅密封胶是硅橡胶中应用面较广的一个重要品种,占硅橡胶消费量65%。有机硅密封胶可分为建筑胶和工业胶两类: (1)建筑胶:建筑用有机硅密封胶约占全部密封胶消费量58%,是最大应用领域,主要应用在建筑幕墙、中空玻璃、节能玻璃、装配式建筑、装饰装修等。我们预计2021年建筑领域用有机硅密封胶市场空间在150亿元+。未来有机硅密封胶建筑领域市场增量主要来自于,1)密封胶领域持续替代低端产品,2)受益于装配式建筑渗透率提高。 (2)工业类用胶:需求多维成长。1)电子电器,有机硅密封胶与胶粘剂在智能手机中应用广泛。2)新能源,光伏电池组装配过程中,在装框、安装接线盒、接线盒灌封等步骤可采用有机硅密封胶,1GW 光伏装机约对应1200-1500吨用胶量。CPIA 预测,2021-2025年全球光伏新增装机量CAGR 为18%。3)汽车,应用部位包括汽车车灯等,此外还可用于新能源汽车动力电池的灌封保护。 有机硅材料多元布局,“双主业”齐头并进: (1)建筑胶高歌猛进稳居龙头,2021年公司建筑胶产品营收同比+63%,22Q1营收同比+76%。我们预计公司当前市占率约11.8%,近2年市占率明显提升。 (2)工业胶快速增长勇挑大梁,工业胶增速持续快于公司整体增速。光伏胶景气接力,2021年公司光伏行业用胶实现收入同比+284.1%,受益光伏胶渗透率+光伏新增装机量提升,此外BIPV 风口提速。硅烷偶联剂作为光伏EVA 膜关键助剂,2021年行业增速快、公司业绩高增。电子胶、新基建领域收购拓利科技。 (3)原材料价格回落,募投产能逐步释放。22Q2原材料单价回落,原材料环比压力预计缓解。募投10万吨项目逐步释放,工业胶占比预计提升。 (4)布局硅碳负极。公司硅碳负极技术储备较为深厚,目前硅碳负极为圆柱电池的明确应用方向。 投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利分别为3.99、5.32和6.74亿元,5月13日股价对应动态PE 为16X、12X 和9X。考虑到公司产能投放节奏快,各类新兴领域逐一拓展,上游原材料阶段性降价后盈利能力回升,具备业绩弹性,我们预计2021A-2024E 年归母净利CAGR(+36%)高于可比公司均值(+22%)。公司当前股价对应2022年PE 为16x,估值与可比公司相仿,且成长性更优。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:地产竣工不及预期;工业胶领域渗透不及预期;原材料价格大幅波动。
硅宝科技 基础化工业 2022-03-30 18.26 -- -- 18.17 -2.52%
23.95 31.16%
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逆势中持续提升市占率, 2021年业绩再创新高。 公司发布《2021年年报报告》 : 2021年, 公司共实现营业收入 25.56亿元, 同比增长 67.74%, 净利润 2.68亿元, 同比增长 33.00%, 基本每股收益为 0.70元。 即 2021Q4单季度公司实现营业收入 8.74亿元(同比+50.49%) , 归母净利润 1.06亿元(同比+58.90%) 。 在上游原材料大幅上涨带来不利条件的背景下, 公司通过积极全面提升产品市场占有率, 缓解原材料价格持续上涨对利润的影响, 经营业绩仍然逆势保持了较高增速。 目前公司建筑胶产品继续高歌猛进, 工业胶挑起大梁, 在建项目进展顺利。 未来公司有机硅密封胶总产能有望超 20万吨/年, 将成为全国最大、 世界一流的有机硅密封胶生产企业。 有机硅价格中长期承压, 直接利好公司原材料采购, 主营产品毛利率将有望持续修复。 2021年前三季度有机硅价格呈现出暴涨态势, 2021Q4价格则大幅下跌: 全年整体涨幅 18.17%, 全年最大振幅达 191.05%。 2021年 Q1-Q3,上游有机硅价格同比大幅上涨, 而公司产品调价具有一定滞后性, 导致公司2021年前三季度毛利率承压。 进入 2021Q4, 在限产现象短期缓解、 产能逐步投放的情况下, 有机硅价格快速下行。 在新产能投产预期下, 我们认为中长期有机硅价格将持续承压, 将持续利好公司原材料采购, 公司主营产品毛利率有望明显修复, 我们看好公司将持续筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。 打造“建筑+工业+光伏+锂电” 材料的产品布局, 稳步推进硅碳负极项目建设。 公司利用自身硅材料产业优势, 积极布局碳硅负极材料, 开启围绕新能源、 锂电池材料发展的新局面。 目前公司光伏用胶已全面进入太阳能光伏组件、 BIPV 等多个领域; 硅烷偶联剂已成功应用于生产 EVA 膜的关键助剂。 此外, 公司设立全资子公司拟建设 1万吨锂电池用硅碳负极材料、 4万吨专用粘合剂生产基地、 锂电材料研发中心。 目前公司生产的硅碳负极材料已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货, 我们预计将在 1-2年内逐步实现产业化生产。 我们看好公司未来将持续优化产品结构与类型, 逐步向产业链的高端延伸, 生产高附加值高技术含量产品, 保持行业竞争优势并引领行业发展。 风险提示: 原材料价格波动; 下游需求不及预期; 在建项目进展不及预期等。 投资建议: 维持“增持” 评级。 我们看好随着生产规模不断扩大、 技术工艺持续优化, 公司的成本优势、 龙头地位将进一步凸显。 在主营产品毛利率修复及产能扩张的背景下, 我们预计 2022-2024年归母净利润 3.51/4.81/6.57亿元, 同比增速 31.2%/36.8%/36.6%; 摊薄 EPS=0.90/1.23/1.68元, 对应当前股价对应 PE=19.9/14.5/10.6X。 维持“增持” 评级。 盈利预测和财务指标
硅宝科技 基础化工业 2022-03-29 17.25 -- -- 18.65 5.91%
23.85 38.26%
详细
报告导读公司发布2021年度年报,报告期内,公司实现营业收入25.56亿元,同比增长67.74%,实现归母净利润2.68亿元,同比增长33%。其中Q4单季度实现营收8.74亿元,同比增长50.5%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长58.9%,业绩超出市场预期。 投资要点收入高增长,市占率有望持续提升。 报告期内,公司建筑用胶、工业胶和硅烷偶联剂分别实现收入17.71亿元(同比增长63.04%),5.02亿元(同比增长66.47%),2.69亿元(同比增长116.76%)。 密封胶、硅烷偶联剂等产销量分别为13.59万吨和13.29万吨,同比分别增长36.86%和36.09%。在上游原材料大幅上涨带来的不利因素影响下,公司通过积极全面提升产品市场占有率,有效缓解了原材料价格上涨对业绩造成的影响。 此外,公司披露2022年生产计划,公司计划全年有机硅密封胶实现产量16万吨,营收同比增长30%,其中建筑胶销量同比增长30%,工业胶同比增长50%。 公司还将继续推进募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造,建设剩余6万吨/年高端有机硅密封胶生产线;加快硅宝新能源项目建设;推进眉山拓利2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目全面投产等。我们持续看好公司的发展,认为随着公司新增产能投产,公司盈利能力及市场占有率有望进一步提升。 原材料价格回落,公司成本压力逐步缓解。 据百川盈孚数据,2021年10月以来,107胶价格从最高点61200元/吨回落,截至今年3月,华东107胶均价为36300元/吨,相较于21年10月高点下降40.7%。公司2021Q4收入环比增长29.7%,同比增长50.5%,销售毛利率23.12%,环比提高4.47pct,净利率12.14%,环比提高2.00pct。我们认为,随着限电情况缓解及上游合盛硅业、东岳硅材、云南能投等有机硅企业新增产能的大幅释放,107胶价格有望持续回落,公司产品成本压力将逐步缓解,公司盈利能力有望见底回升。 布局硅碳负极迎接新成长,公司未来发展空间大。 2021年11月10日,公司公告拟投资5.6亿元建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂项目。项目分两期建设,一期在30个月内完成建设投产,二期在一期投产后的12个月内完成建设投产。硅碳负极材料的能量密度显著高于传统石墨负极材料,极具应用潜力。公司于2016年开始自主研发硅碳负极材料,2019年建成50吨/年中试生产线,目前产品通过下游客户送样检测,实现小批量供货。同时,公司2021年8月与宁德时代签订合作协议,共同开发包括但不限于用于电池及其包件导热、密封、减震、绝缘等防护密封类材料,以及其他提升电池性能的新材料。当前,市场担忧地产产业链景气下行,但我们认为随着地产集中度提高,建筑胶市场将向头部公司集中,公司将凭借良好的品牌知名度和极强的市场竞争力,市场份额有望持续提升。此外,随着公司工业胶新增产能逐步投放,公司将充分受益于光伏和锂电等需求的快速提升,公司仍有较大发展空间,未来有望保持快速增长。 盈利预测及估值公司是国内建筑胶一线龙头企业,随着地产集中度提高,建筑胶市场将向头部集中,公司市场份额提升空间大。另外,工业胶进口替代市场大,公司发展空间广阔。我们预计公司2022-2024年EPS 分别为0.96/1.31/1.73元,现价对应PE 分别为18.64/13.62/10.33倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;应收账款风险等。
硅宝科技 基础化工业 2022-01-19 20.15 29.39 84.26% 21.65 7.44%
22.58 12.06%
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事件事:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营业收入25.5亿元(同比增长67%),实现归母净利润2.52-2.92亿元(同比增长25%-45%),实现扣非净利润2.34-2.74亿元(同比增长26%-48%),超出市场预期。2022年公司主要原材料价格回归合理区间,盈利能力将得到修复;随着公司新建项目投产,未来业绩将持续稳定提升。 点评:原材料价格回归合理区间,四季度盈利超预期。公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营业收入25.5亿元,同比增加67%,实现归母净利润2.52-2.92亿元,同比增加25%-45%,实现扣非净利润2.34-2.74亿元,同比增加26%-48%;其中四季度营收8.7亿元,同比增加49.5%,实现归母净利润0.90-1.30亿元,同比增加35.4%-95.3%。四季度以来公司主要原材料价格回归合理区间,根据百川盈孚数据,2021年11/12月,107胶市场均价分别为34700,26754元/吨,较10月均价59258元/吨大幅下降;随着主要原材料价格的下降,公司盈利能力得到修复。预计2022年随着上游DMC 新增产能的陆续投产,供需紧张的格局将得到进一步缓解,原材料价格将持续稳定在合理区间。 新建项目稳步推进,投产后产能有望翻倍。公司前期募投的10万吨高端有机硅密封胶产能中,已有4万吨产能于2021年7月正式投产,剩余6万吨密封胶产能处于稳步建设中,预计今明两年陆续建成投产,达产后产能有望翻倍。在建筑用胶领域,公司市场份额持续提升,复合增速 20%以上,持续保持超出市场预期的增长韧性,稳站行业细分龙头地位;工业用胶领域,下游光伏产业需求确定性高,大客户数量及采购份额快速增加,业绩增长明显。 布局硅碳负极材料,拥抱新能源产业链。公司利用自身硅材料产业优势,积极布局碳硅负极材料,拟建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。目前各类负极材料中,传统负极石墨材料已接近 372mAh/g 的理论容量,而硅 碳负极材料理论容量可达 4200mAh/g,远高于其他材料,且快充性能 较好,是未来理想的替代材料。此外公司与宁德时代签署长期战略合作协定,深度拥抱新能源产业链。 业绩拐点已至,维持 “买入”评级。公司去年受上游原材料价格大幅上涨导致利润率下滑影响盈利,Q4随着原材料价格回落,利润率得到改善,同时新产能开始释放,业绩拐点已至;长期看,公司在新能源领域布局值得期待,未来硅碳负极材料项目落地打开盈利新增长点的同时有望提振公司估值体系,与宁德时代签署长期战略合作协议深度拥抱新能源产业链,未来成长空间确定。我们预计公司21-23年实现归母净利润2.69/4.32/6.07亿,EPS0.69/1.10/1.55,对应PE 35.1/20.7/14.7倍,维持“买入”评级风险提示:原材料价格波动、产品需求不达预期
硅宝科技 基础化工业 2021-12-20 23.12 29.39 84.26% 23.78 2.85%
23.78 2.85%
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公司主要从事有机硅密封胶等新材料的研发、生产和销售。作为国内有机硅密封胶行业龙头企业,同时在以光伏胶为代表的工业胶领域不断放量;此外积极拥抱新能源产业链,与宁德时代签订长期战略合作框架并布局硅碳负极材料。 有机硅密封胶持续放量,下游光伏需求确定。 公司主业有机硅建筑胶及工业胶。在建筑用胶领域,公司凭借良好的品牌知名度和影响力,市场份额持续提升, 复合增速 20%以上,持续保持超出市场预期的增长韧性, 稳站行业细分龙头地位; 工业用胶领域,受益于新能源行业高景气发展,公司太阳能光伏用胶大客户数量及采购份额快速增加,业绩增长明显。 下游光伏装机需求确定: 每 GW 光伏装机对应工业胶需求约 1000吨,按照 300GW 的装机测算预计到 2025年光伏胶需求达到30-40万吨,对应市场规模近百亿。 此外公司硅烷偶联剂产品作为生产 EVA 膜的关键助剂,电子电器用胶和汽车用胶进口替代加速助力公司工业用胶业绩稳步提升。 产能方面, 公司 10万吨高端密封胶智能制造募投项目陆续达产放量, 一期 4万吨已经投产,后续完全达产后产能实现翻倍。 原材料价格下行,盈利能力有望大幅改善。 原材料价格是影响公司盈利的重要因素, 其中 107硅橡胶成本占比约 60%, 其价格在前三季度持续上涨对公司成本产生较大压力,导致公司毛利率出现下滑。当前时点,原材料价格大幅回落,预计对公司盈利能力带来积极影响。 随着明年有机硅新产能持续投放,价格中枢有望回落至合理区间,公司盈利能力有望大幅改善。 布局硅碳负极材料,拥抱新能源产业链。 公司利用自身硅材料产业优势,积极布局碳硅负极材料,拟建设 1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、 4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。目前各类负极材料中,传统负极石墨材料已接近 372mAh/g 的理论容量,而硅碳负极材料理论容量可达 4200mAh/g,远高于其他材料,且快充性能较好,是未来理想的替代材料。此外公司与宁德时代签署长期战略合作协定,深度拥抱新能源产业链。 业绩拐点已至, 首次覆盖给予“买入”评级。 公司今年受上游原材料价格大幅上涨导致利润率下滑影响盈利。 Q4随着原材料价格回落, 利润率有望改善, 同时新产能开始释放,业绩拐点已至;长期看,公司在新能源领域布局值得期待, 未来硅碳负极材料项目落地打开盈利新增长点的同时有望提振公司估值体系,与宁德时代签署长期战略合作协议深度拥抱新能源产业链,未来成长空间确定。 我们预计公司 21-23年实现归母净利润 2.42/4.12/5.78亿, EPS0.62/1.05/1.48,对应PE 35.1/20.7/14.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。
硅宝科技 基础化工业 2021-11-12 24.00 -- -- 26.28 9.50%
26.28 9.50%
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事件:2021年11月10日,公司发布公告,拟投资5.6亿元于四川彭山经济开发区建设5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目,主要包括1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。项目分两期建设,第一期在30个月内完成建设投产,第二期在12个月内完成建设投产。 投资要点:投资要点:布局碳硅负极材料,拓宽新能源业务板块公司坚持多元化发展战略,在双碳背景下,主动抓住新能源发展机遇,利用自身硅材料产业优势,布局碳硅负极材料,拟建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。硅碳负极材料因其比容量大,能大幅提高锂电池的能量密度,是新一代负极材料的发展方向。2016年起,公司就与高校院所共同开展锂电池用硅碳负极等相关材料的研究开发,2019年公司建成50吨/年硅碳负极材料中试生产线,产品已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货,亟待产业化规模生产。同时,公司于2021年8月与宁德时代签署合作框架协议,基于双方各自行业背景和资源、技术优势,拟共同开发包括但不限于用于电池及其包件导热、密封、减震、绝缘等防护密封类材料,以及其他提升电池性能的新材料。公司系列操作彰显了公司在新能源材料领域深入发展的决心,而项目的实施也将为公司创造新的业绩增长点,助力公司持续快速发展。 Q4原料价格大幅回落原料价格大幅回落,公司盈利水平有望快速提升2021年10月26日,公司发布三季报,前三季度实现营收16.82亿元,同比增长78.35;实现归母净利润1.62亿元,同比增长20.15%。 其中,Q3实现营收6.74亿元,同比增长68.93%,环比增长3.75%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长8.80%,环比增长4.96%;毛利率达18.65%,同比-16.36%,环比-2.60%;净利率达10.14%,同比-5.60%,环比+0.12%。三季度,公司盈利能力下滑,归母净利润增速放缓,主要由于关键原材料DMC价格快速上涨,导致成本抬升。据卓创资讯,2021Q3,DMC市场均价达36793.18元/吨,同比+119.87%,环比+32.56%。而从10月中旬开始,DMC价格开始出现大幅下滑,从10月13日的63100元/吨,下滑至11月10日的31100元/吨,累计降幅达50.71%。随着原材料价格大幅回落,公司盈利能力将持续修复,Q4业绩有望迎来快速提升。 建筑胶龙头地位稳固,光伏等新兴领域持续发力公司深耕建筑胶行业多年,产品广泛应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗等领域,拥有良好的品牌知名度、影响力和极强的市场竞争力。2021年上半年,公司建筑类用胶产品实现营业收入7.21亿元,同比增长74%,其中幕墙胶实现销售同比增长60%;中空胶实现销售同比增长99%;门窗及装饰装修用胶实现销售同比增长79%,建筑胶行业龙头地位持续巩固。与此同时,公司拓宽业务领域,在光伏、电子电器、汽车等行业持续发力。光伏方面,公司产品已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域,持续为隆基、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业提供高品质产品。电子电器方面,公司通过研发新产品导入新客户并逐渐形成销量,新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等知名客户的供应链体系。未来,公司将实现多领域共同驱动,推动公司业绩高速发展。 新增产能稳步投放,规模优势持续提升公司是国内有机硅密封胶行业龙头企业,经过多年发展,成为拥有5大生产基地的新材料产业集团,建成数条国际先进的全自动化生产线,形成9万吨/年高端有机硅材料生产能力。同时,公司持续推动新产能建设,10万吨/年高端密封胶智能制造项目持续推进。其中,2021年6月底,2万吨/年高端建筑幕墙用硅酮耐候密封胶和2万吨/年太阳能用硅酮密封胶已顺利投产,继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设。项目建成后,公司总产能将超20万吨/年,成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业,规模优势快速提升,综合竞争力持续增强。 级盈利预测和投资评级综合考虑公司,同时预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.40、3.78、4.89亿元,EPS为0.61、0.97、1.25元/股,对应PE为37、23、18倍。公司作为国内有机硅密封胶行业龙头企业,规模和技术优势显著,同时公司积极拓宽新能源业务,未来具有较大的成长性和市场空间,综合考虑,对评级进行上调,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险,新领域拓展不达预期风险,宏观经济调控风险,应收账款风险、新增产能投放不及预期风险。
硅宝科技 基础化工业 2021-04-23 16.09 -- -- 16.11 0.12%
19.68 22.31%
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良好开局,持续快速增长 公司发布2021年一季报,实现收入3.59亿元,同比增长130.13%;实现归母净利润0.28亿元,同比增长172.1%。2010年至今,除2020年受疫情影响收入下滑外,1季度均保持稳定增长。不考虑疫情影响,1季度收入净利润较19年同期分别同比增长98.5%和98.3%。 销量快速增长,成本上涨净利率小幅下滑 公司作为有机硅密封胶行业龙头企业,市场份额持续提升。1季度公司收入同比大幅增长,主要来自密封胶销量大幅增长,拓利科技并表,同时我们认为成本推动产品价格上涨也是部分原因。根据wind数据,Q1有机硅中间体均价23385元/吨,同比增长28.9%环比降低7.55%。由于原料涨价,公司Q1毛利率25.47%环比减少4.33PCT同比减少0.58PCT;期间费用率17.18%,同比上升1.85PCT环比上升1.68PCT。主要是由于销售费用同比增长145.4%,拓利科技并表和股利支付导致管理费用同比增长160.5%;净利率7.88%同比上升1.36PCT环比减少5.31PCT。公司运营稳健,存货周转率和应收账款周转率分别为0.91和1.13,保持平稳。存货较期初增加近8900万元增长35.82%,主要是公司加大原材料和库存商品备货。 公司1季度完成再融资,资产负债率降至25.77%。在建工程1.26亿元,环比增长22.23%,募投项目陆续投产后公司打破产能瓶颈,内生增长动力有望进一步加强。 2季度需求旺季,产能投产正当时 2季度进入需求旺季,公司4万吨密封胶产能2季度即将投产,收入增长有望加速。完成再融资后,2季度财务费用也有望明显降低。环保和地产开发商精装修,带动建筑胶市场集中度提升,公司是国内一线龙头,市场份额仅约8%,未来提升空间大。装配式建筑快速增长,工业胶进口替代市场大,我们认为公司发展空间广阔。根据公司规划,2030年目标产值100亿元,较20年有望增长超5倍。 盈利预测与估值:维持公司2021-2023年净利润预测分别为2.74/3.74/5亿,现价对应EPS分别为0.7/0.96/1.28元,现价对应PE分别为23.13/16.92/12.67倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头,持续稳定增长,未来空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;
乔璐 9
硅宝科技 基础化工业 2021-04-22 15.93 -- -- 16.18 1.57%
19.68 23.54%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营收3.59亿元(同比+130.13%),归母净利润0.28亿元(同比+172.10%)。 建筑胶和工业胶产销向好,Q1业绩持续高增长:2021Q1业绩创历史一季度业绩新高,主要由于公司产品产销两旺,市场份额持续提升。据公告,在建筑领域,公司的行业集中度提升明显,建筑用胶营业收入大幅增长;在工业领域,电子电器用胶和汽车用胶进口替代加速等因素以及全资子公司成都拓利科技股份有限公司业绩良好,助力公司工业用胶业绩稳步提升。2020年公司产品总产销量分别增长50.36%、56.58%。据公司公告,2021年计划建筑胶销量同比增长30%,工业胶同比增长50%,在巩固建筑胶行业龙头地位的基础上,重点拓展在电子电器、光伏、电力、汽车等领域的应用。 建筑类用胶稳占细分行业领先地位,工业用胶多领域发力:据公告,目前房地产行业呈双集中趋势,房地产市场份额逐渐向大型房地产企业集中,大型房地产企业的采购份额逐步向供应商头部企业集中。2020年有机硅下游市场进一步向一线品牌集中,公司作为有机硅密封胶行业龙头企业,凭借强大的技术、品牌、规模、平台、人才等优势,市场份额持续提升。据公告,2020年建筑类用胶占公司营收70%以上,是最主要的收入来源,公司连续三年获得房地产总工之家“十大供应商品牌”排名第一,已成功入围包括万科、碧桂园、绿地、万达、龙湖、华润、世茂、融创等全国百强房地产企业品牌库。在工业类用胶领域,公司产品被中兴通讯、比亚迪、ATL等电子电器知名企业所采用,同时已与隆基、尚德、海泰等多家光伏头部企业展开合作。 高端化产能有序建设中,龙头地位有望进一步夯实:据公告,2020年公司启动10万吨/年高端密封胶智能制造募投项目,第一期4万吨/年有机硅密封胶预计2021年第二季度试车投产,产品主要是光伏太阳能用胶和高端建筑幕墙用胶;同时公司继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设。项目建成后,公司总产能将超20万吨/年,成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为2.7亿、3.6亿、4.5亿元,对应PE 23、18、14倍,维持增持-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
硅宝科技 基础化工业 2021-04-13 16.24 -- -- 16.55 1.91%
18.29 12.62%
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事件 公司发布2020年年报,2020年全年实现营业收入15.24亿元,同比增长49.66%,归属于母公司股东净利润2.01亿元,同比增长52.98%,其中Q4季度实现营收5.81亿元,同比增长68.53%,归属于母公司股东净利润6673万元,同比增长37.58%。同时公司发布2021年一季报预告,预计2021年Q1季度公司归属于母公司股东净利润为2700-3000万元,同比增长159.82%-188.69%。 公司点评 建筑胶龙头地位稳固,营收规模同比快速增长2020年公司继续稳固建筑胶龙头地位,幕墙用胶及中空玻璃用胶国内市占率约为10%和8%,建筑胶销售8.48万吨,实现营收10.86亿元,同比增长37.78%,2020H2销售均价为12.91元/kg,环比提升0.86%。建筑胶下游房地产行业呈现头部集中效应,房地产企业采购也相应出现供应商头部集中情况,公司目前已经成功入围万科、碧桂园、绿地、万达、龙湖、华润、融创、世茂等企业品牌库;幕墙方面与中建、江河、方大、远大等深入合作;玻璃方面与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等合作;在标杆项目方面,成都天府机场、天津国家会展中心、京雄高铁、绿地外滩中心、乌鲁木齐奥体中心、西湖大学等多个国家重点工程及地标建筑。 工业胶加速追赶,募投项目将带来巨大增量工业胶方面,公司继续提升自身品牌,并通过整合拓利科技技术、产品及,不断开发新客户及优质客户,2020年实现营收3.02亿元,同比增长169.26%,其中电子电器用胶(导热灌封系列、压敏胶、5G通讯等)同比增长760.75%,光伏用胶同比增长36.87%,电力用胶(电力防腐、特高压输变电、电网改造等)同比增长153.27%,汽车用胶(车灯、风挡玻璃、发动机、车身等)同比增长153.27%。募投项目方面,公司募集资金8.40亿元用于投建年产10万吨高端密封胶产线、扩建国家企业技术中心及补充流动资金。募投项目达产后将拥有20万吨产能,成为国内最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业,进一步夯实国内有机硅胶龙头地位。募投项目中第一期年产4万吨有机硅密封胶预计将于2021年Q2季度试车投产。 盈利预测与估值 我们预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为20.79亿、2.74亿和34.96亿元,增速分别为36.46%、33.44%和25.99%;归属于母公司股东净利润分别为2.71亿、3.83亿和4.91亿元,增速分别为34.71%、41.45%和28.10%;全面摊薄每股EPS分别为0.69、0.98和1.26元,对应PE为25.4、17.9和14.0倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名