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硅宝科技 基础化工业 2024-10-25 14.70 -- -- 21.21 44.29%
21.21 44.29%
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公司发布2024年三季报,实现营收21.33亿元,同比增11.51%;归母净利润1.58亿元,同比降29.15%;扣非归母净利润1.47亿元,同比降32.17%。其中24Q3单季度营收9.74亿元,同比增35.52%,环比增42.42%;归母净利润0.57亿元,同比降37.89%,环比降7.98%;扣非归母净利润0.55亿元,同比降36.59%,环比增0.40%。 投资要点建筑胶韧性较强,工业胶持续增长24Q3公司营收同环比大幅增长主要系嘉好股份并表增加2.70亿元营收,不考虑并表影响Q3收入约7.04亿元,同比降约2.09%,环比增长约2.92%。公司主要产品为有机硅胶,据百川盈孚24Q3有机硅107胶均价为13741元/吨,环比继续下降1.59%。产品价格承压,但得益于建筑胶、工业胶等产品销量增加,公司Q3营收依然实现环比增长。建筑胶方面,据国家统计局前三季度我国房屋竣工面积累计同比降24.4%,行业有所承压但公司市占率提升,公司三季度建筑胶销量继续保持稳定增长。工业胶方面,电子、光伏、动力电池、汽车制造等行业均保持快速增长。24Q3公司毛利率18.48%,同比降8.10pct,环比降4.06pct;销售净利率6.08%,同比降6.61pct,环比降2.92pct,公司三季度盈利能力下降,我们认为一方面系并表嘉好股份(嘉好股份23年毛利率约15%),另一方面系Q3有机硅胶价格继续下行所致。据百川盈孚,截至10月22日有机硅107胶价格14000元/吨,较8月初上涨500元/吨,原材料支撑下公司产品价格有望企稳回升,预计Q4建筑胶等产品盈利能力有望环比改善。前三季度公司经营现金流净额0.79亿元,同比减少2.06亿元,预计系并购嘉好股份所致。前三季度公司存货周转率4.30、应收账款周转率3.26,同比均有所下降。 内生增长+外延并购,公司未来成长可期24Q3公司在建工程2.65亿元,主要系5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂以及8500吨偶联剂项目,5万吨/年锂电用硅碳负极及专用粘合剂项目已开始设备安装,其中1万吨/年锂电池用硅碳负极材料计划2024年投产3000吨、2025年投产7000吨。8500吨偶联剂已全部建成并逐步投产。此外据公司公告,截至24年10月11日公司已控制嘉好股份76.4991%股权,24Q3嘉好股份并表营收约2.70亿元。公司内生增长与外延并购同步推进,我们看好公司未来的发展潜力。 盈利预测和估值主要原料价格回升低于预期,公司产品价格承压,下调公司24-26年归母净利润至2.44/3.49/4.56亿元的预测,现价对应PE分别为23.2/16.2/12.4倍,维持“买入”评级。 风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;应收账款风险;地产政策风险等
硅宝科技 基础化工业 2024-09-04 10.70 -- -- 16.81 57.10%
21.21 98.22%
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事件:硅宝科技发布2024年半年报,上半年实现营业收入11.58亿元,同比下降3.0%;归属于母公司股东的净利润1.02亿元,同比减少23.1%。按3.91亿股总股本计,实现每股收益0.26元。其中,第二季度实现营业收入6.84亿元,同比增长3.2%、环比增长44.1%;归属于母公司股东的净利润0.62亿元,同比减少20.3%、环比增长53.5%,实现每股收益0.16元。 公司工业胶业务销量及收入同比增长,受建筑及房地产行业景气影响,建筑胶业务收入同比下降。24H1公司销售收入同比下降主要由于原材料价格维持低位和市场竞争加剧,带来公司产品售价有所下降。据百川盈孚,24H1DMC(华东)市场均价为1.47万元/吨,较23H1下降7.5%。分业务看,24H1公司建筑胶/工业胶/硅烷偶联剂实现销售收入分别为7.0/3.4/1.13亿元,yoy-9.8%/+16.5%/+13.2%;其中,工业胶业务中光伏胶/电子电器胶/汽车胶收入分别为1.11/1.70/0.32亿元,yoy-1.0%/+35.5%/+45.3%。公司持续加深工业用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域中的应用,与细分领域下游头部客户开展深入合作,提升市场份额。从量上看,24H1公司建筑胶销量同比持平,工业胶销量同比增长29%。 盈利方面,24H1公司实现毛利额2.6亿元,同比下降12.4%,毛利率22.5%,yoy-2.4pcts;其中24Q2毛利额1.54亿元,yoy-9.6%、qoq+45.5%,综合毛利率22.5%,yoy-3.2pcts、qoq+0.2pcts。分业务看,24H1公司建筑胶/工业胶毛利率分别为22.0%/28.8%,yoy-3.1/+1.2pcts。费用方面,24H1期间费用合计1.50亿元,同比增加0.17亿元,其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.59/0.49/0.48/-0.06亿元,分别同比变动+0.10/+0.13/-0.02/-0.04亿元。 公司销售费用增加主要系公司扩大经营规模占领市场业务出差及拓展服务和宣传费用增加所致,管理费用增加主要系公司股权激励费用增加所致。 硅碳负极项目稳步推进,收购嘉好股份拓展公司业务领域。公司深耕有机硅密封胶行业26年,已发展成为拥有6大生产基地的新材料产业集团,形成21万吨/年高端有机硅材料生产能力。24H1公司全资子公司硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成基础设施建设,正在进行设备安装和调试。同时,公司7月完成对嘉好股份100%股权收购,丰富产品品类,增加公司在热熔压敏胶领域竞争力。其中,嘉好股份在2024-2026年的盈利承诺为净利润分别不低于4200/4350/4500万元,三年累计承诺净利润之和不低于1.31亿元。此外,为提升公司技术研发实力,公司设立硅宝(上海)新材料有限公司,投资1.5亿元用于建设有机硅先进材料研究及产业化开发项目,项目包括硅宝上海研发中心、硅宝上海营销中心、5000吨/年电子及光学封装材料生产线等。 盈利预测与估值:结合公司主营建筑胶业务行业景气回落以及硅碳负极项目持续推进,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1/4.0/4.7亿元(前值为3.69/4.46/5.46亿元),维持“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动风险;应收账款风险;新项目建设不达预期风险
硅宝科技 基础化工业 2024-06-19 13.66 17.00 12.66% 14.60 6.88%
14.60 6.88%
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有机硅密封胶行业龙头,收入利润快速增长,硅宝科技是国内有机硅密封胶龙头公司,收入自2006年的0.83亿元增长至2023年26.06亿元,年均复合增长率为22.5%,归属于母公司净利润由0.13亿元增长至2023年3.15亿元,年均复合增长率为20.5%。 建筑业为有机硅密封胶最大应用领域,装配式建筑有望带动需求增速提升有机硅室温胶具有优异的耐老化性能,良好的粘接性,施工简便,2020年我国建筑领域消耗有机硅室温胶约占全部密封胶消费量的60%左右。2022年2月住建部发布《“十四五”建筑业发展规划》,提出到2025年,装配式建筑占新建建筑的比例达30%以上。装配式建筑近年来快速发展,2022上半年全国装配式建筑面积累计达到24亿平方米,新开工装配式建筑占新建建筑面积的比例超过25%,当年新开工装配式建筑面积为11亿平米,同比增长48.6%。装配式建筑施工方式会有很多拼缝部位,需要施注密封胶起到防水作用,用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为,装配式建筑占比快速提升,有望带动建筑用密封胶需求增速提升。 工业类用胶产品为近年来公司业绩主要增长点,2018年,公司通过整合山东淄博“海特曼”,进入汽车风挡玻璃业务领域,2019年实现汽车风挡玻璃业务领域的突破,产品被宇通客车、金龙客车等知名厂家所采用。2020年4月,公司以2.55亿元现金完成对拓利科技100%股权的收购,进一步拓展公司在工业胶领域的行业布局,丰富产品线,提升公司工业胶市场占有率。公司把握电动汽车、锂电池、光伏“新三样”行业高速增长的机遇,凭借强大的技术创新实力,持续加大品牌投入,及时响应客户需求,拓展新应用领域,在光伏太阳能、汽车制造、电子电器、动力电池等领域均保持快速增长。 布局硅碳负极有望形成“双主业”发展模式,公司自2016年开始布局硅碳负极材料,并于2019年建成50吨/年硅碳负极中试生产线,项目通过四川省经济和信息化厅成果鉴定,产品鉴定结果为国际先进水平。2023年4月,公司全资子公司硅宝新能源投资3000万元新建并投产1000吨/年动力电池用硅碳负极生产线,截至23年底,公司产品在19家动力电池厂及圆柱电池客户、7家3C电池厂客户送样测评,已实现订单突破,目前正在根据客户需求进行批量供货。 盈利预测与估值:结合公司产能及产品价格情况,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.69/4.46/5.46亿元,对应EPS分别为0.94/1.14/1.40元,现价对应PE分别为14.48/11.98/9.78倍。参考可比上市公司2024年平均PE为18.76倍,给予公司2024年18-20倍PE,对应目标价17-18.9元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动风险;应收账款风险;新项目建设不达预期风险;股价波动风险;本文测算具有主观性
硅宝科技 基础化工业 2024-04-23 13.64 -- -- 14.60 7.04%
14.87 9.02%
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Q1业绩同环比承压,稳步推进产能建设及投资并购助力实现百亿产值目标公司发布 2024一季报,实现营收 4.75亿元,同比-10.59%、环比-31.54%;归母净利润 4,012万元, 同比-27.04%、环比-56.22%, 公司业绩同环比承压,我们预计地产竣工下行或拖累建筑胶需求,以及原材料有机硅 DMC 价格低位导致密封胶价格承压。 公司立足于新材料行业,巩固建筑胶行业龙头地位、提高工业胶市场占有率、积极布局新能源、锂电池材料行业, 我们维持盈利预测, 预计公司2024-2026年归母净利润分别为 4.19、 5.39、 6.67亿元,对应 EPS 为 1.07、 1.38、1.71元/股,当前股价对应 PE 为 12.2、 9.5、 7.7倍。 我们看好公司稳步推进投资并购, 力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标, 维持“买入”评级。 有机硅 DMC 价格环比上涨仍处于历史低位,公司盈利能力有望修复盈利能力方面, 2024年一季度公司销售毛利率、净利率分别为 22.33%、 8.46%,同比分别-1.52、 -1.90pcts,环比分别-2.21、 -4.76pcts,盈利能力有所承压。 据Wind 数据, 2024Q1有机硅 DMC 均价 15,567元/吨,同比-8.4%、环比+8.0%; 截至 4月 19日,有机硅 DMC 报价 13,800元/吨,处于 2017年以来的 2.59%历史分位;我们测算价差 4844元/吨, 处于 2017年以来的 6.19%历史分位, 主要原材料低位维稳将有利于公司盈利能力修复。 硅碳负极项目建设和客户扩展顺利, 向百亿产值目标稳步迈进根据公司公告, 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成全部基础设施建设,开始设备安装, 2024年计划建设 3,000吨/年硅碳负极产线,此前子公司硅宝新能源投资建设的 1,000吨/年动力电池用硅碳负极生产线的产品在19家动力电池厂及圆柱电池客户、 7家 3C 电池厂客户送样测评,已实现订单突破,得到客户好评,目前正在根据客户需求进行批量供货。 我们看好公司围绕新材料行业有序推进项目建设投资, 成长动力充足,向百亿产值目标稳步迈进。 风险提示: 投资并购进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。
硅宝科技 基础化工业 2024-02-22 13.60 -- -- 15.12 8.78%
16.97 24.78%
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公司公告拟收购嘉好股份:2月20日,公司签署《股权收购框架协议》,拟以现金方式收购嘉好股份100%股权。整体估值暂定4.8亿元。2022年嘉好股份净利润0.29亿元,对应收购PE约16X,截至23Q3、嘉好股份净资产3.53亿元,对应收购PB约1.36X。嘉好股份是新三板上市企业,曾于2022年申请创业板IPO、后终止。 嘉好股份主营热熔压敏胶,2018-2022年收入CAGR达16%嘉好股份主营业务为热熔压敏胶,截至2022年末具备8万吨热熔压敏胶产能。2022年产品结构:一次性卫生材料收入3.74亿元(占比47%),标签系列收入3.71亿元(占比47%),高分子防水材料收入0.41亿元(占比5%),其中,一次性卫生材料下游应用领域主要为卫生巾、纸尿裤、防疫防护服等,标签系列下游应用领域主要为铜版纸标签、PP合成纸标签、快递面。 财务表现:①嘉好营收从2018年的4.41亿元增长至2022年的7.95亿元,CAGR达16%,各年份大体保持12-20%收入增速、下游应用领域交替增长,例如2021年受益消费者对网购、外卖、快速消费品等终端需求不断增加,标签系列产品营收同比+31%,2022年受益海外市场复苏,一次性卫生材料营收同比+49%。23Q1-Q3营收5.9亿元,同比+1.14%。②嘉好净利润从2018年的1463万元增长至2022年的2917万元,CAGR达19%,年份间波动明显,主因系原材料(主要为SIS和橡胶油)波动影响毛利率,例如2020-2022年嘉好毛利率分别为17.79%、13.19%、12.04%,净利润同样逐年下降。随着原材料价格压力缓解,23Q1-Q3嘉好毛利率恢复至15.09%,净利润3977万元,同比+119%。 同行参照:嘉好下游应用场景偏向于消费,目前市场份额主要为海外龙头德国汉高、美国富乐、法国波士胶等企业掌握。内资方面,嘉好业务模式与聚胶股份具备一定可比性,聚胶股份热熔压敏胶产能为广州现租赁工厂10.3万吨+波兰工厂6.1万吨(2022年10月开始试生产)+广州新工厂12万吨(2022年10月动工建设),主要产品为卫材热熔胶,2022年收入13.51亿元,归母净利8729万元,市值(截至2月20日)22亿元。 拓展海外,外延扩张收购嘉好股份,有望在市场、区域、产品等方面发挥协同效应:①市场角度,2022年嘉好股份境外收入2.42亿元、占比30%,主要出口地区集中在欧洲(英国、法国、俄罗斯等)+亚洲(土耳其、印尼、越南等)+南美(巴西、智利等)。2022年硅宝出口收入1.32亿元、占比仅为5%,自建海外渠道需要时间,估计收购后硅宝有望借助嘉好拓展海外渠道,同时,硅宝也可为嘉好国内赋能;②区域角度,2024年1月硅宝与上海闵行区颛桥镇人民政府签订《投资协议书》,购置16亩工业用地、投资1.5亿元用于建设有机硅先进材料研究及产业化开发项目,嘉好基地位于上海及江苏太仓,收购硅宝有望加深华东区域布局;③产品角度,收购嘉好后拓展产品线,公司外延并购经验丰富。 投资建议:公司已披露业绩快报,预计2023年收入26.05亿元,归母净利3.15亿元,同比+25.9%。考虑到业绩快报以及公司拟收购嘉好股份,我们略微调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.15、3.96、4.88亿元,现价对应2023-2025年动态PE分别为17x、13x、11x。继续重点推荐:①建筑胶继续提升市占率,流通渠道高增,②工业胶光伏、动力电池突破大客户放量,③硅碳负极加快建设,④拟外延收购优质标的嘉好股份,加快出海。维持“推荐”评级。 风险提示:地产竣工不及预期;工业胶领域渗透不及预期;原材料价格波动。
硅宝科技 基础化工业 2023-10-23 15.80 -- -- 18.00 13.92%
18.00 13.92%
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公司发布 2023年三季报: 23Q1-Q3实现营收 19.12亿元,同比-5.28%,归母净利 2.24亿元,同比+34.78%,扣非归母净利 2.17亿元,同比+45%。其中, 23Q3实现营收 7.19亿元,同比+12.73%, 归母净利 0.91亿元,同比+44.74%, 扣非归母净利0.86亿元,同比+51.99%。 23Q1-Q3毛利率 25.52%,同比+7.91pct, 净利率 11.69%,同比+3.47pct; 23Q3毛利率 26.58%,同比+5.24pct、 环比+0.87pct。 23Q3单季度收入增速年内首次转正,业绩同比高增: 23Q1-Q3公司单季度收入增速分别为-20.75%、 -6.88%、 +12.73%, 23H1收入下降主因系单价跟随原材料 DMC 价格下调, 我们测算 23H1公司建筑胶单价同比下调 24.2%,而同期 DMC 价格同比-45.1%,行业报价紧跟原材料走势; 23Q3单季度收入增速年内首次转正, 判断主因系①22Q3原材料 DMC 价格环比已明显下降、 预计售价同样下调,即去年同期单价基数已开始降低。 23Q3原材料 DMC 均价为 13666元/吨,同比-30.5%、环比-6.9%。②23H1公司建筑胶销量同比+19.4%、 工业胶销量同比+33.9%, 考虑到23Q3单季度收入同比+12.7%,我们预计 23Q3公司单季度销量保持较高增速。建筑胶销量增长,预计主因系公司市占率仍在继续提升(2018-2021年公司建筑胶市占率每年提升约 2pct) ,工业胶销量增长,主因系光伏(近 1年开拓晶澳、中环等) 、动力电池胶(近 1年开拓宁德等) 继续拓展头部客户。 23Q3归母净利同比+44.4%, 单三季度毛利率同比+5.24pct、环比+0.87pct,主因系原材料低价推动公司盈利能力持续修复。 在投项目陆续推进,“双主业” 齐头并进: 23Q3公司在建工程规模 1.84亿元, 23Q2期末为 1.56亿元、 2022年末为 1.08亿元。 今年公司已投产/在建项目包括: ①23H1新增 3万吨/年有机硅密封胶产能(募投 10万吨项目第三期) ;②安徽硅宝 8500吨/年硅烷偶联剂技改项目全部工程预计于今年年底建成投产;③5万吨/年硅碳负极材料及专用粘合剂项目 23H1已完成全部主体工程建设,预计 23Q3基建完成、 23Q4开始设备安装,新建 1000吨/年动力电池用硅碳负极生产线于今年 4月建成投产。 新一轮限制性股票激励计划出台,彰显公司发展信心: 2023年 9月公司授予2023年限制性股票激励计划,向 225名激励对象授予 696万股(占股本总额的 1.78%),为解锁设置相应考核目标: 以 2022年为基数, 2023年营收/归母净利润其中一项增速需不低于 20%(营收/归母净利分别对应 32.33/3亿元, 考虑到 2023年单价下调幅度较大,预计通过归母净利完成股权激励目标), 2024年营收/归母净利润其中一项增速需不低于 44%(营收/归母净利分别对应 38.8/3.6亿元), 2025年营收/归母净利润其中一项增速需不低于 72.8%(营收/归母净利分别对应 46.56/4.33亿元)。 投资建议: 考虑到单价跟随原材料 DMC 价格下调, 我们调整盈利预测, 预计公司2023-2025年归母净利润分别为 3.23、 4.16、 5.5亿元,现价对应 2023-2025年动态 PE分别为 19x、 15x、 11x。 继续看好公司: ①建筑胶继续提升市占率,下半年关注地产链政策回暖,②工业胶持续高增,光伏胶、动力电池胶突破大客户放量,③硅碳负极加快建设,维持“推荐”评级。 风险提示: 地产竣工不及预期;工业胶领域渗透不及预期;原材料价格波动。
硅宝科技 基础化工业 2023-10-20 16.06 -- -- 18.00 12.08%
18.00 12.08%
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事件描述2023年 10月 18日,硅宝科技发布 2023年三季报,报告期内公司实现营业收入 7.19亿元,同比增长 12.73%,环比增长 8.43%;归母净利润 0.91亿元,同比增长 44.74%,环比增长 18.05%;扣非归母净利润 0.86亿元,同比增长 51.99%,环比增长 9.98%。 三季度业绩同比环比均大幅提升, 建筑胶需求有望持续复苏市占率提升叠加下游需求复苏, 公司三季度业绩大幅增长。 2023年 Q3公司实现营业收入 7.19亿元,同比增长 12.73%,环比增长8.43%;归母净利润 0.91亿元,同比增长 44.74%,环比增长18.05%;扣非归母净利润 0.86亿元,同比增长 51.99%,环比增长9.98%。 原料端看, 我国有机硅行业 Q3整体有所复苏, DMC 价格3季度有所回升但仍然低位运行,据生意社数据, 2023年 Q3季初DMC 市场均价 1.41万元/吨,季末 DMC 市场均价为 1.49万元/吨,同比下降 18.35%。 原料价格下跌虽然使公司产品价格承压,但为公司盈利能力提供强大支撑。 需求端, 我国房地产行业政策利好密集, 广州、杭州等一线城市相继放开限购政策, 基本面有望企稳,“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。 叠加改善性高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导装修行业提档升级趋势,助力公司持续发展。 发布股权激励计划,公司高层承诺不减持公司发布股票激励计划, 体现对公司发展信心。 公司拟授予股票数量 694万股,约占股本总额的 1.77%,无预留权益,授予价格 8.26元/股;激励对象共计 224人,包括在公司(含控股子公司)任职的董事、高管、核心技术(业务)骨干。业绩考核分三年考核营业收入、净利润指标, 显示出公司管理层对公司中长期发展的强大信心。 公司董事、管理层承诺不减持,坚定看好公司发展。 公司宣布 6个月内董事及高管均不减持其所持有的公司股票,包括资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等事项取得的新增股份也不进行减持。此举彰显出对公司长期发展和公司内在价值的看好,有利于维护投资者的利益。 募投项目进展顺利,积极布局新能源产业募投项目推进顺利, 3万吨/年高端密封胶产能建成投产。 此外, 公司全资子公司安徽硅宝 8,500吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成 6,000吨/年的产能建设,预计全部工程于今年年底建成投产。 募投项目进展顺利将帮助公司扩大密封胶市场份额,有望打开市场空间。 硅碳负极材料进展顺利, 5万吨项目投产在即。 公司 1000吨/年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产, 目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。 公司 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已于上半年完成全部主体建设,预计第四季度开始设备安装,目前进展顺利。公司积极布局新能源、锂电池材料行业,大力发展硅碳负极材料,未来逐步形成“双主业”发展模式。 投资建议公司作为有机硅密封胶行业的领先企业, 下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。 我们考虑到近期宏观经济运行环境,我们调整公司 2023-2025年业绩,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.38、 4.38、 5.70亿元(前值: 3.75、 4.76、 6.55亿元) ,同比增速分别为 35.0%、 29.7%、 30.1%。对应 PE 分别为 19、 14、11倍。 维持“买入” 评级。 风险提示 (1) 项目投产进度不及预期; (2) 原材料产品价格上涨; (3) 工业胶领域渗透不及预期; (4) 行业竞争加剧风险。
硅宝科技 基础化工业 2023-08-28 15.64 -- -- 16.97 8.50%
18.00 15.09%
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事件:8月 11 日,公司发布 2023 年半年报,2023 年上半年公司实现营收 11.94亿元,同比减少 13.6%,实现归母净利润 1.32 亿元,同比增长 28.68%,实现扣非归母净利润 1.31 亿元,同比增长 40.73%。盈利能力得益于原材料成本压力下行修复明显,二季度单季度毛利率/净利率 25.71%/11.66%,环比一季度增加 1.86/1.3 个 pct,同比去年提升 9.62/3.21 个 pct。 建筑胶强者恒强,工业胶持续成长。根据 SMM 报价数据,目前公司上游主要原材料 DMC、107 胶的价格已下滑至 1.4 万元/吨,相较年初继续下行约17.6%,对比去年高点的约 3.9 万元/吨下降约 64%。原材料价格的下滑带动产品价格下滑影响收入规模,上半年建筑类用胶/工业类用分别实现营收 7.74亿元/2.93 亿元,同比减少 9.51%/3.81%,但同时产品毛利也得到明显修复,上半年建筑胶/工业胶毛利率分别为 25.08%/27.6%,同比提升 13.3/3.46 个 pct。 出货量方面,公司充分发挥建筑胶行业龙头地位和品牌优势,且得益于行业集中度进一步提升、装饰装修行业的提档升级以及城市更新计划的实施,实现建筑类用胶销售重量提升 19.37%,市场占有率持续提升。工业类用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长,其中光伏领域提升在隆基、晶澳、正泰、中环、海泰等头部企业的市场份额,动力电池、汽车电子领域,深入拓展在比亚迪、宁德时代、多氟多、飞毛腿等知名企业的应用,整体工业胶销售重量实现同比增长 33.87%。 募投项目顺利开展,硅碳负极生产线建成投产。在建项目方面,公司募投项目 10 万吨/年高端密封胶智能制造项目新增 3 万吨/年有机硅密封胶产能,形成 21 万吨/年高端有机硅材料生产能力,为公司业绩增长提供强大支撑。 此外,公司全资子公司安徽硅宝 8500 吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进,今年上半年已完成 6000 吨/年的产能建设,预计全部工程于 2023 年底建成投产。新产品方面,公司全资子公司硅宝新能源 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已于 2023H1 完成主体部分建设建设,预计于2023Q3 基建完成,于 2023Q4 开始设备安装。公司新建 1,000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线,于 2023 年 4 月建成投产。本项目的建成便于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测认证及 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施奠定基础,为公司开辟新的成长路径。 2023 年限制性股票激励计划草案发布,彰显公司发展信心。公司拟向公司(含控股子公司)董事、高级管理人员以及核心技术(业务)骨干共 225 人授予限制性股票 696 万股,授予价格为每股 8.26 元,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 39,106.47 万股的 1.78%,无预留权益。业绩考核年度为2023-2025 年三个会计年度,每年业绩考核目标以 2022 年业绩为基数,营收/净利润增长率不低于 20%/44%/72.8%。 投资建议:结合原材料、产品价格走势以及下游需求情况,下调公司盈利预测,预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 30.66亿元、35.91亿元和 42.66亿元,实现归母净利润分别为 3.39亿元、4.37亿元、5.52亿元,同比增长 35.3%、29.1%、26.2%,对应 EPS 分别为 0.87、1.12、1.41,当前股价对应的 PE 倍数分别为 20X、15X、12X,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等。
硅宝科技 基础化工业 2023-08-21 16.06 -- -- 16.97 5.67%
18.00 12.08%
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事件:8月12日,公司发布2023年中报,公司实现营业收入11.94亿元,同比下降13.60%,实现归母净利润1.32亿元,同比增长28.68%,实现扣非归母净利润1.31亿元,同比增长40.73%。 H1业绩同比增长29%,盈利能力修复显著。23H1公司实现营业收入11.94亿元,同比下降13.60%,实现归母净利润1.32亿元,同比增长28.68%,实现扣非归母净利润1.31亿元,同比增长40.73%;实现毛利率24.89%,同比增长9个pct;实现净利率11.08%,同比增长3.64个pct。 产品售价受原材料影响有所下滑,出货量逆势增长。23H1由于有机硅原材料价格下滑导致公司产品销售价格下降,公司建筑用胶实现营业收入7.74亿元,同比下降9.51%。工业胶方面,上半年销售重量同比增长33.87%,实现营业收入2.93亿元,同比下降3.81%。公司工业类用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长。公司加大与光伏头部企业的深度合作,提升在隆基、晶澳、正泰、中环、海泰等光伏头部企业的市场份额,受产品售价大幅下降影响,太阳能光伏行业实现营业收入1.12亿元,同比下降3.11%。公司产品广泛应用于动力电池、汽车电子、消费电子,深入拓展在比亚迪、宁德时代、多氟多、飞毛腿等知名企业的应用,电子电器用胶行业实现营业收入1.25亿元,同比下降0.24%。 产能持续扩张,规模优势显著。公司深耕有机硅密封胶行业24年,已发展成为拥有6大生产基地的新材料产业集团,建成数条国际先进的全自动化生产线、智能仓库及智能化控制系统。2023年上半年,已建成21万吨/年高端有机硅材料生产能力,是亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地。硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后,公司产能将超过26万吨/年。 随着公司生产规模不断扩大、生产设备升级改造、技术工艺持续优化,反应收率和产品质量稳步提升,规模优势进一步凸显。 投资建议:公司建筑胶与地产竣工端联系紧密,成本端原料价格处于相对低位;工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业,新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位。受整体产品价格调整影响,我们略微下调了公司盈利预期,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.81、1.06和1.29元,对应PE分别为20、15和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;项目建设不及预期;房地产行业竣工不及预期。
硅宝科技 基础化工业 2023-08-16 16.81 -- -- 16.97 0.95%
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事件描述2023年 8月 11日,硅宝科技发布 2023年中报,报告期内公司实现营业收入 11.94亿元,同比减少 13.6%;归母净利润 1.32亿元,同比增长 28.68%;扣非归母净利润 1.31亿元,同比增长 40.73%;加权平均 ROE 为 5.87%,同比增长 0.96个百分点。 二季度业绩环比提升,建筑胶需求有望持续复苏市占率提升叠加下游需求复苏,公司二季度业绩环比大幅增长。 2023年上半年公司实现营业收入 11.94亿元,同比减少 13.6%;实现归母净利润 1.32亿元,同比增长 28.68%;实现扣非归母净利润1.31亿元,同比增长 40.73%。2023Q2公司实现营业收入 6.63亿元,同比下降 6.88%,环比增长 24.92%;归母净利润 0.77亿元,同比增长 28.52%,环比增长 40.55%;扣非净利润 0.78亿元,同比增长 48.19%,环比增长 48.90%。原料端看,伴随国内厂商扩产及下游需求疲软,我国有机硅行业整体承压运行,DMC 价格 2季度持续走低,据生意社数据,2023年 Q2DMC 市场均价 1.47万元/吨,较 2023Q1的 1.68万元/吨环比下降 12.94%,较 2022Q2的2.48万元/吨同比下降 40.73%。原料价格下跌虽然使公司产品价格承压,但为公司盈利能力提供强大支撑,公司 2023Q2毛利率25.71%,环比+2.13pct,同比+9.62pct。需求端,从β角度看,我国房地产行业整体处于缓慢复苏阶段,行业政策利好密集,基本面有望企稳,“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。 叠加中国房地产改善性、高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导的装修行业提档升级趋势,高端建筑胶需求有望进一步增长;从α角度,公司作为建筑胶行业龙头,市占率持续提升,2023H1建筑胶销售重量同比增长 19.37%。未来依托公司的建筑胶行业龙头企业优势及募投项目的持续推进,公司业绩有望保持高增。 “建筑胶+工业胶”双轮驱动,募投项目持续推进建筑胶龙头地位稳固,工业胶份额高速增长。建筑胶方面,公司保持龙头企业地位,产品主要应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、装饰装修、机场道桥等领域。随着装饰装修行业提档升级、“城市更新计划”大力实施、绿色节能市场需求不断提高,高端建筑密封胶的市场占比将进一步加大。工业胶方面,公司产品广泛应用于光伏太阳能、新能源汽车、电子电器等行业。在“双碳”背景下,新能源产业快速发展将持续拉动工业胶需求提升,2023H1公司工业胶销售重量同比增长 33.87%。公司子公司眉 山拓利 2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心于 2022年底建成 ,主要产品包括电子胶、有机硅压敏胶、RTV 硅橡胶防污闪涂料等产品,今年将全面投产,进一步扩大工业胶市场份额。 募投项目持续推进,3万吨/年高端密封胶产能落地。公司积极推进募投项目,目前已经形成 21万吨高端有机硅产能。公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目剩余 3万吨/年产能已于上半年建成投产。此外,公司全资子公司安徽硅宝 8,500吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成 6,000吨/年的产能建设,预计全部工程于今年年底建成投产。募投项目的推进将助推公司持续扩大市场份额,打开业绩增长空间。 布局硅基负极材料,打造新业务增长极硅基负极材料初步实现小规模供货,5万吨项目投产在即。公司1000吨/年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产,目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。公司 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目将于今年完成基建等相关工作,计划明年一期投产。硅基负极材料是下一代最具有潜力的锂电池负极材料,容量天花板超过目前石墨材料负极 10倍,公司把握趋势,积极布局新能源锂电池负极材料赛道,将有望为公司创造新的业绩增长空间。 投资建议公司作为有机硅密封胶行业的领先企业,下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。我们维持公司业绩预测,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.75、4.76、6.55亿元,同比增速为 50.0%、26.7%、37.6%。对应 PE 分别为 17、 13、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料产品价格上涨; (3)工业胶领域渗透不及预期; (4)行业竞争加剧风险。
硅宝科技 基础化工业 2023-08-16 16.81 -- -- 16.97 0.95%
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公司发布 2023年半年报,实现收入 11.94亿元,同比下降 13.60%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长 28.68%;扣非归母净利润 1.31亿元,同比增长 40.73%。其中 Q2单季度实现收入 6.63亿元,同比下降 6.88%,环比增长 24.92%;实现归母净利润 0.77亿元,同比增长 28.52%,环比增长 40.55%,业绩符合预期。 投资要点得益于原料跌价、销量提升,公司 23Q2业绩同比增 29%公司 23H1实现归母净利润 1.32亿元,同比增加 28.68%,我们认为主要得益于公司产品销量的增加以及主要原材料价格的持续下行。1)销量方面,23H1公司产品销量同比+20.34%,其中建筑胶方面,根据国家统计局数据,23H1我国房屋竣工面积 33,904万平方米,同比+19.0%,我们认为竣工面积的增加和城市更新、改善性住房装修将进一步带动建筑胶需求,公司 23H1建筑胶销量同比增加19.37%。工业胶方面,根据公司公告,23H1光伏装机 78.42GW,同比增长154%;23H1我国新能源汽车产销量达 378.8万辆、374.7万辆,同比增长42.4%、44.1%,该领域有机硅胶需求有望保持高速增长,公司 23H1工业胶销量同比增加 33.87%。2)得益于原材料价格下行,公司主要产品盈利提升明显。根据百川盈孚,23H1有机硅 107胶均价为 1.65万元/吨,较 22H1同比大幅下降44.3%,较 22H2环比下降 13.7%。原料跌价背景下,23H1公司建筑胶/工业胶毛利率分别为 25.08%(同比+13.3PCT)、27.60%(同比+3.46PCT)。根据百川盈孚,2023年有机硅新增产能预计超百万吨,在新产能大幅释放背景下,预计 107胶价格持续低位运行,公司主要产品盈利有望高位维持。3)23H1公司销售毛利率、销售净利率分别为 24.89%(同比+9.00PCT)、11.08%(同比+3.64PCT),净利率增幅小于毛利率主要系公司费用增加所致,23H1公司销售、管理、财务、研发费用同比分别增 44.88%、33.24%、36.79%、27.50%。 在建项目稳步推进,打开公司新成长空间23H1公司在建工程 1.56亿元,较 22年末大幅增加 44.4%。上半年公司投产有机硅密封胶 3万吨(总产能增至 21万吨)、硅烷偶联剂 6000吨(剩余 2500吨预计23年底建成投产),完成 5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目主体工程建设,预计 23Q3基建完成,23Q4开始设备安装。未来随着该项目逐步投产,公司工业胶产能将进一步提升,产品结构也将得到进一步优化。公司将充分受益于光伏和锂电等需求的提升,工业胶业务有望成为公司第二增长曲线,带动公司业绩快速增长。 推出股权激励计划,看好公司长期发展23年 8月 12日,公司发布公告,拟授予 225人限制性股票合计 696万股,约占公司股本总额的 1.78%,用作股权激励。根据限制性股票激励计划(草案),以公司 22年营收 26.94亿元或归母净利润 2.50亿元为基础,23-25年的业绩考核目标 , 营 收/净 利 润 增 长 率 分 别 不 低 于 20%、44%、72.8%( 即 营 收 不 低 于32.33/38.80/46.56亿元;或者净利润不低于 3.00/3.60/4.33亿元),充分彰显公司未来发展的信心和底气。 盈利预测和估值23年房地产竣工面积见底回升带动建筑胶需求复苏,原料价格低位运行,公司盈利有望持续改善。在建产能陆续投产,下游光伏锂电用胶和电子胶市场空间大,公司有望保持快速增长。预计 2023-2025年公司收入 27.54/34.60/42.02亿元,净利润 3.21/4.38/5.51亿元,EPS 分别为 0.82/1.12/1.41元,现价对应 PE 分别为 19.96/14.63/11.63倍。维持“买入”评级。 风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;应收账款风险;地产政策风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名