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易华录 计算机行业 2020-05-15 51.50 -- -- 51.98 0.93% -- 51.98 0.93% -- 详细
本次定增修订方案概览。 公司董事会对非公开发行A股股票方案予以调整,调整的主要内容为:发行对象由11名调整为7名,其中新增2名发行对象中兵国调股权投资基金、北京金融街资本运营中心;删除湾区产融、北京久银投资、东吴证券、中金公司香港资产管理有限公司等6名不符合战略投资者定位的发行对象;发行价格由37.75元调整为36.87元,发行数量由不超过64,867,545股增加至67,209,110股;定价基准日、募集资金总额等也做了同步调整。 核心看点:数字经济“新基建”核心标的,数据湖业务继续高歌猛进。 1、修订定增方案不确定性风险消除:定增方案调整后发行对象全部为央企、国企或大型险资,并与公司签署了《战略合作协议》,符合证监会战略投资者要求。定增募资总额不超过24.78亿元,扣除费用后全部用于补充流动资金。此次修订将大幅提升方案通过审批的概率,定增成功发行将极大促进公司数字新基建业务展开,大幅改善公司资产负债结构并提升抗风险能力。 2、数据湖业务继续高歌猛进:公司近期公告落地大连、银川两个数据湖,加上一季度落地的泰安、宿州、常熟、北戴河今年已累计落地6个项目,疫情对公司项目进展影响有限,完成2020年落地15-20个数据湖的目标胜利在望,公司继续朝着“十四五”期间完成落地180个数据湖的目标高歌猛进。 盈利预测及估值。 预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为49.28%、34.14%和32.11%,EPS分别为1.06、1.42、1.88元/股,对应当前股价PE分别为48、36和27倍。定增方案不确定性风险消除,数据湖业务进展迅速空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:“新基建”业务进展不达预期;企业级蓝光存储推广不达预期。
日辰股份 食品饮料行业 2020-05-14 61.98 -- -- 88.00 41.98% -- 88.00 41.98% -- 详细
对日出口转型的复合调味料龙头,聚焦国内餐饮连锁再出发 公司主营酱汁类调味料(收入占比约7成)、粉体类调味料(收入占比2-3成)和食品添加剂(收入占比不足一成)三大业务。1)01-07年:起步于对日食品出口。2001年由日本食品服务株式会社出资设立,主要为对日出口鸡肉调理品的加工企业提供调味料。2)08-12年:发展战略转向国内+自创品牌。凭借多年对日出口服务积累的技术研发、食品安全优势,逐步确定国内市场战略重心的地位,并自创“味之物语”品牌。3)13年-至今:聚焦国内餐饮,业务多元化发展。面向国内食品加工企业、餐饮连锁企业拓展个性化调味料定制服务,年产量突破1.5万吨,其中餐饮企业客户收入占比由17年的30%提升至19年的42%,开拓了呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷等连锁餐饮客户,未来公司业绩增长点仍将集中国内市场的优质餐饮连锁客户。 财务:创新升级带动规模稳步增长,盈利水平高位稳定并持续向好 量价齐升,盈利水平逐步提高。14-19年,收入由1.2亿元稳步增长至2.9亿元,复合增长为18%;归母净利润由2288万元高增长至8527万元,复合增长为30%。 客户结构优化(如连锁餐饮企业价格敏感度低于食品加工企业)、以酱汁为代表的产品结构升级、以及期间费用管控严格等带动盈利能力显著提升,毛利率由46%升至50%,净利率由18%升至30%。 20Q1受疫情影响业绩小幅波动,期待回升。20Q1单季度实现收入4596万元(-16%YoY),归母净利润1474万元(+1%YoY)。一季度餐饮零售终端受疫情冲击较严重,但公司通过严控成本+节约费用等方式保证利润平稳过渡,随着餐饮流量逐渐恢复+家庭复合调味料需求持续提升,长期发展趋势仍向好。 催化剂:餐饮连锁企业转型升级+家庭复合调味料渗透 2B端:公司逐步从调味料供应商变为餐饮解决方案提供者。连锁餐饮已成为行业未来发展趋势,“中央厨房+门店”的经营模式为复合调味料企业,特别是具备研发能力、可以提供定制化调味料服务的企业创造了新的商业机会。此外便利店和外卖业务的增长,也使得公司作为2B服务龙头受益。 2C端:家庭餐饮复合调味料渗透率提升。终端消费者,特别是一二线年轻消费群体对家庭复合调味料的需求持续增加。因此,直面终端消费者的零售商超、电商平台也逐渐成为重要销售渠道。 盈利预测及估值 公司是国内复合调味料龙头之一,原先附着于食品加工企业提供调料食品出口日本,二十年复合料生产和研发经验。受益于下游餐饮连锁化趋势,公司在2B业务的深度和广度不断加强,典型的小公司大行业。同时,随着国内餐饮逐步恢复,预计短期公司业务将触底回升。预计2020-2022年公司EPS为1.08、1.36、1.76元/股,同比增长25%、25%、30%,对应PE为57倍、46倍和35倍,向上约20%涨幅,给予增持评级。 风险提示:餐饮零售恢复进展不及预期的风险、原材料价格波动风险等。
捷昌驱动 机械行业 2020-05-12 52.04 70.28 25.16% 58.50 12.41% -- 58.50 12.41% -- 详细
事件内容 2020年5月10日公司公告拟非公开发行不超过5325万股,募集资金不超过15亿。其中7.26亿用于智慧办公驱动系统升级扩建项目,2亿用于数字化系统升级与产线智能化改造项目,2.22亿用于捷昌全球运营中心建设项目,3.52亿元用于补充流动资金。其中实控人胡仁昌认购金额在3000-5000万元,认购数量不超过公司已发行股份的2%。 事件点评 智能升降桌渗透率快速提升,再扩产能加固护城河北美亚马逊、facebook等互联网巨头正在掀起一股基于人体工程学设计理念的办公桌椅热潮;国内IT互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业颈椎病患者呈现低龄化趋势。随着人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求,智慧办公市场的规模也在快速提升。公司与北美办公家具巨头海沃氏、Steelcase、赫曼米勒等合作也在逐步加深。本次增加95万套智慧办公驱动系统产能,有助于增厚公司经营业绩,抢占更有利的市场位置。 发力欧洲线性驱动市场,完善全球化市场布局公司在全球设有子公司(德国、美国、日本、印度、马来西亚等),正加速对海外市场的开拓。目前超过60%收入来自北美市场,作为线性驱动技术发源地的欧洲市场将成为下一步市场开拓的重点。本次募集资金将会在欧洲设立运营中心并建立本土化营销团队,在进一步提升为当地客户提供专业化服务能力的同时,能够及时从客户处得到产品的反馈信息,根据客户需求不断改进产品设计、提升产品性能、满足客户的个性化需求,从而提升公司产品的市场竞争力。 盈利预测及估值预计2020-2022年净利润分别4.46亿元、5.43亿元和7.05亿元;扣非后净利润增速分别为35%、42%和30%,CAGR为35%。目前股价对应的PE为21倍、17倍和13倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响存在一定的不确定性,我们给予公司0.8倍peg,对应目标PE为28倍,目标价为70.28元/股。 给予买入评级。 股价催化剂1)欧洲、北美或国内市场取得重大突破;2)中美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期 风险提示1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中美关系再度恶化导致关税税率提高或重新申请关税豁免不成功
常宝股份 钢铁行业 2020-05-12 5.05 -- -- 5.02 -0.59% -- 5.02 -0.59% -- 详细
报告导读公司公告,2019年公司实现营业总收入52.85亿元,同比下降1.69%;归属上市公司股东的净利润6.01亿元,同比增长25.17%。2020年Q1公司实现营收9.07亿元,同比下降30.98%;归属上市公司股东的净利润9427万元,同比下降31.06%。 投资要点 公司能源管材板块盈利能力不断提升,预计2021年产能增加30%2019年公司能源管材板块实现营业收入42.62亿元,同比下降5.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4.97亿元,同比增长27.48%。中小口径油管和锅炉管市场持续领先的品牌优势和产品竞争优势凸显。高端页岩气智能、特种专用管材和高端管线管等生产线项目已陆续或即将建成投产运行,高附加值深加工能力进一步提升。2020年底,公司产能有望提升至100万吨(增30%)。 2019年公司医疗板块继续呈较快增长2019年公司医疗服务板块共实现营收10.23亿元,同比增长18.13%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长15.21%。什邡二院精神病院新大楼竣工并投入使用,收治病人数量也大幅提升,继续巩固当地精神专科类的龙头地位;洋河医院通过拓展与外部医院机构的合作,组织四周年院庆暨大型义诊活动等措施增强医院影响力;东大医院加快推进三级医院创建,广州复大医院完成高新技术企业复评,将在2020-2021年度继续享受所得税优惠政策。 2020Q1疫情和油价的不利影响在减弱,公司业务正逐步恢复受新冠疫情和原油价格下滑影响,公司能源管材市场也受到一定程度冲击,公司经营业绩有所下降。2020年Q1实现营业总收入9.07亿元,同比下降30.98%;归属上市公司股东的净利润9427万元,同比下降31.06%。但公司对常宝能源管材品牌、技术、质量领先充满信心,预计能够根据市场的需求灵活进行产品结构的调节,同时随着疫情缓和以及油价回升,公司正逐步恢复过来。 盈利预测及估值考虑公司油管和医疗服务双轮驱动的发展路径,以及疫情和油价下滑对公司的影响,综合2020年Q1表现和未来估计,我们调低2020-2022年公司归母净利预测,分别为6.10亿元、7.24亿元和7.84亿元(2020-2021前值预测分别为7.46亿元和8.90亿元),同比增速分别为1.50%、18.63%和8.37%,对应PE 分别为7.93倍、6.68倍和6.17倍。维持买入评级,给予推荐。 风险提示:铁矿石废钢等原料价格大幅上升,股份质押风险增大等。
祥和实业 交运设备行业 2020-05-12 16.60 -- -- 17.20 3.61% -- 17.20 3.61% -- 详细
投资建议。 祥和属于典型的高盈利公司,19年毛利率43.76%,净利率26.43%,ROE为10.24%。公司资产负债率仅为6.69%,财务杠杆极低,ROE存在极大的提升空间。预计随着FOSCO成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。预计2020-2022年公司净利润同比增长11.86%、23.13%和11.93%,对应估值分别为29倍、24倍和21倍。由于公司目前估值处于历史估值区间的上限,并且也高于可比公司估值,我们给予公司增持评级。 超预期因素。 截至2019年我国高铁运营里程已达到3.54万公里,超过了《铁路十三五规划》3万公里的目标,预计2020年也将达成《中长期铁路网规划》中2025年3.8万公里的目标。市场认为十四五期间高铁投资将下滑,产业链投资机会较少。我们认为公司逻辑超预期:1)行业层面,根据我们不完全统计,截至2020年3月我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里,为了对冲宏观经济下滑,十四五仍需维持一定的高铁投资强度,并且十四五期间高铁扣件进入集中更新周期,加之城际铁路适用高铁标准的扣件带来的增量,十四五期间高铁扣件的需求可能同比上升而非下滑;2)公司层面,随着FOSCO新加坡和富适扣浙江成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 超预期逻辑推导路径。 行业层面:市场认为十四五高铁新增里程下滑会导致扣件非金属件的市场规模缩水。我们认为十四五期间高铁年新增里程2600公里,虽然小于十三五期间年新增3432公里,但是随着更新需求和城际铁路适用高铁扣件标准,十四五期间年均高铁扣件需求有望达到2708万套,同比十三五增长18%。公司层面:市场认为公司88%收入主要来自高铁扣件产品。一旦高铁新建里程下滑,公司的业绩也将随之下滑。我们认为1)更新需求和城际铁路带来的增量将使十四五期间高铁扣件需求同比增长而非下滑;2)公司设立FOSCO新加坡和富适扣浙江之后,将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,产品单套价值将由原来非金属件变为整套扣件系统,价值量提高1.5倍;同时能够进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 催化剂。 1)公司在市域、地铁和海外有相关订单落地;2)季度业绩超预期。 核心风险 1)新进市场竞争加剧导致毛利率下滑;2)尼龙、天然橡胶等原材料大幅上升。
弘亚数控 机械行业 2020-05-11 24.94 -- -- 25.26 1.28% -- 25.26 1.28% -- 详细
产业链短暂停滞影响设备投资观望,二季度业绩有望修复 1)公司一季度全产业链受疫情影响明显,下游家具企业设备采购力度和节奏放缓,整体投资处于观望状态。2)公司对子公司业务进行了合并,产品结构变化带来营业成本上升。3)销售额的减少加上公司承担的原材料成本压力上升,公司经营现金流受一定影响。尽管公司过去一年业绩增速有所放缓,但鉴于公司多项产品均成为国产第一,行业地位巩固,现金流健康,季度盈利将得到修复。 房地产提振,消费滞后回暖可期 由于疫情导致今年新房交付装修旺季延后,短期因疫情挤压的家具定制消费需求回暖有望迎来滞后的市场小阳春,同比去年实现快速大幅度增长的可能性仍较小。我们认为地产后周期的消费需求传导会有滞后但不会缺席。公司作为国内板式家具机床龙头,通过吸收新技术有望实现快速的进口替代。随着新房“精装修”渗透率逐步提高,和消费升级驱动的中高端定制家具替换增量空间,带来智能化板式家具设备升级与扩产,高性价比的国产中高端设备需求不断上升。同时,房地产市场迎来复苏,房地产新开工面积小幅上升,可对相关产业带来提振作用。随着房地产市场提振及下游家装市场整体复工复产,下游工程单和消费市场的板式家具需求有望回暖。公司有望借助新一轮扩产周期,大幅提升渗透率和国内的中高端市占率。 盈利预测及估值 假设未来5年板式家具数控机床行业发展年复合增速约15%,公司增速略高于行业。公司2021年收入规模预期基于新增产能陆续爬坡进入满产,利润弹性略大于收入增速。我们预测公司2020~2022年主营收入分别为14.93亿元、18.02亿元和22.23亿元,同比增速为13.89%、20.67%、23.39%;实现归母净利润为3.50亿、4.28亿、5.29亿元,同比增长14.99%、22.18%、23.69%;实现每股收益2.59元、3.16元、3.91元,对应2020-2022年的PE为15倍、12倍和10倍。考虑到公司的行业龙头地位和未来的成长弹性可享受一定的估值溢价,我们维持公司“买入”评级,2020年25倍的估值目标。 风险提示:我们认为行业风险主要来自国内外经济下行导致的下游板式家具行业固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。
格力电器 家用电器行业 2020-05-11 57.98 -- -- 59.36 2.38% -- 59.36 2.38% -- 详细
2019年公司营收 1982亿元,同比持平,归属净利润 247亿元,同比下滑 5.8%; 19Q4营收 431亿元,同比下滑 12.8%,归属净利润 26亿元,同比下滑 49.3%; 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 12元,分红比例 29.2%。2020Q1公司营收 204亿元,同比下滑 49.7%;归属净利润 15.6亿元,同比下滑 72.5%投资要点 Q1营收 受疫情冲击较大 ,期待 二季度 需求 回暖疫情之下,安装属性较强的空调行业受冲击较大,Q1行业整体线上、线下零售量同比分别下滑 27.1%、64.3%,经销商信心不足、提货意愿偏弱,受此影响 Q1格力内外销出货量同比分别下滑 51.2%、26%,导致公司营收出现较大幅度下滑。展望未来,一方面,随着疫情缓解、竣工兑现,Q2需求将逐步复苏,另一方面,预计格力将在一级能效产品层面有一定促销,有望推动终端动销改善、渠道库存去化,提升经销商提货积极性。 盈利 能力下滑 , 资产质量依旧优异盈利层面,受促销影响,19Q4公司毛利率同比下降 12.2pct,叠加疫情因素 20Q1毛利率同比下降 13.1pct,使得 19Q4、20Q1归母净利率同比分别下滑 4.4、6.3pct。 Q1公司经营性现金流-118亿,同时期末合同负债 67亿元,与去年同期预收款相比下滑 35%;不过公司其他流动负债科目 648亿元,同比基本持平,账上现金类资产超过 1300亿元;总体来看,公司盈利能力、经营现金流等受到一定影响,但疫情、促销为短期因素,公司基本盘较为稳定,期待二季度迎来改善。 马 投资建议:把握良机,买入高股息白马短期空调需求有望逐步回归正常;长期来看,基于垄断格局、消费升级,均价上涨有望推动公司中长期业绩维持 10%增长;对应较为正常的 18年利润来看,公司当前估值较为便宜,公司 30-60亿回购方案也彰显了当前价值; 19年度分红低于预期,预计公司会在中期进一步分红,而混改方案中最低 50%分红比例应是自 2020年起,格力股息率超过 4%,全球低利率环境,作为高股息白马,公司价值更加凸显;预计公司 20-21年 EPS 为 3.83、4.83元,对应 PE分别为 14.4、11.4倍,建议把握布局良机,增持高股息白马,“买入”评级。 风险提示:
中联重科 机械行业 2020-05-08 6.58 -- -- 7.14 8.51% -- 7.14 8.51% -- 详细
公司 2020年一季度实现营收 90.67亿元,同比增长 0.55%;实现归母公司净利润 10.26亿元,同比增长 2.39%;盈利能力大幅领先于工程机械行业平均水平。 投资要点? 长 受疫情影响小于同行业,挖机销量逆势增长面临疫情带来得不确定性,公司高效有序复工复产,采取积极措施应对供应链短缺问题,强化国产化战略储备,实现了营收和利润双增长的良好业绩。根据工程机械协会统计数据,2020年 1-2月挖掘机国内市场销量同比下跌 46.5%。 然而,在行业承压的背景下,公司低基数的土方机械销量却迎来攀升,取得了单季度同比增长超 600%的佳绩。公司加强新业态的培育,以线上推广、线上洽购、网上购买和线上服务等“云营销”的方式有力促进了一季度内公司优势产品的销量增长。公司一季度研发费用同比增加 108.93%,经营活动产生的现金流量净额由于疫情影响销售回款延期同比大幅下降,二季度基建投资回暖,下游需求全面启动,公司现金流和回款将得到边际改善。 ? 化 工程机械旺季迟来,长期增长动能强化受新冠肺炎疫情的影响,2020年工程机械行业市场需求延后,传统“旺季”推迟,但随着各地区各行业有序推进复工复产,疫情影响逐步消除,工程机械产品销售旺季的到来,再加上逆周期政策利好不断出台和新基建的持续发力,后续产品销售有望迎来强劲增长。未来 2-3年,随着下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求,公司三大板块增长动力充足,明年将进一步发力。2020年以来地方专项债券规模增加,国家层面经济刺激及融资支持力度迅速加大,将进一步为工程机械行业带来短期催化和中长期发展机遇。 ? 盈利预测及估值随着经济刺激及融资支持力度加大,基建逆周期调节拉动作用明显,工程机械下游需求持续稳健,起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好,后续新产品发力有望打开潜在市场空间。预计公司 20-22年归母净利润分别为 53亿、64亿、76亿,对应增速分别为 21.02%、20.75%和 19.69%,对应 EPS 为 0.67、0.81和 0.97元/股,PE 为 10、8和 7倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)加强智能技术研发提升优势产品行业龙头市占率;2)环保需求和人工替代等因素带来行业需求释放;3)新产品市场有所突破发展; 4)经济复苏及逆周期政策推动下游投资扩产力度。 风险提示: :主机厂信用销售激进带来坏账风险。
青松股份 基础化工业 2020-05-08 15.11 -- -- 20.10 33.02% -- 20.10 33.02% -- 详细
报告导读2020年5月6日,青松股份发布公告,拟收购控股子公司诺斯贝尔剩余10%股份。交易完成后,公司及全资子公司广东领博将合计持有诺斯贝尔100%股份。 投资要点本次收购事件:收购控股子公司诺斯贝尔剩余10%股份2020年5月6日,公司发布收购公告,拟由全资子公司广东领博收购香港诺斯贝尔持有的诺斯贝尔10%股份,交易对价4.3亿元,交易方式为现金收购,对第二大股东香港诺斯贝尔(当前持股9.2%)持股比例不产生影响。交易完成后,青松股份及全资子公司广东领博合计持有诺斯贝尔100%股份,其中公司持诺斯贝尔90%股份、全资子公司广东领博持诺斯贝尔10%股份。 此次收购是基于公司对诺斯贝尔发展前景的认可,将有利于公司对化妆品板块业务进行整体整合,减少少数股权对公司利润摊薄的影响,提升核心竞争力和盈利能力。 上次收购回顾:19年4月收购诺斯贝尔90%股份1)披露:2018年9月,公司披露拟收购诺斯贝尔的提示性公告。2)收购:2019年4月,公司以9.2亿元现金+15.1亿元定增(11.56元/股)收购诺斯贝尔90%股份,合计收购价24.3亿元,交易不构成借壳上市。3)并表:2019年5月,诺斯贝尔并表。4)后续收购:根据此前披露的计划,公司将于2021年年底之前以现金形式收购剩余10%股份,此次剩余10%收购较预期加快完成。 诺斯贝尔:研发+供应链赋能,打造一站式美妆服务商高产能+强研发构建强大壁垒,成本低效率高,高度契合下游品牌新打法。1)诺斯贝尔拥有超5万㎡的GMP标准厂房和百余条生产线,面膜日产能650万片以上、护肤日产能128万瓶、湿巾日产能4000万片,其中面膜产能全球第一,多年供应链打磨带来极致成本优势;2)超3%研发费用率+超200人专业研发团队+41项专利+国内外研究机构,多项黑科技实现与品牌端的互为成就。 催化剂:1)具备消杀产品、医用口罩等生产资格和生产能力,面膜产线与消杀产品无缝对接。公司可生产医疗用湿巾,各类湿巾日产能4000万片。2)受益疫情加速行业整合,龙头强者恒强。3)股权逐步清晰,预计未来将以化妆品业务为最核心业务。 盈利预测及估值:维持买入评级公司是全球最大合成樟脑供应商,业绩增长稳健,收购诺斯贝尔进军高成长性化妆品行业,激发成长性。我们预测2020-2022年公司EPS分别为1. 14、1.39、1.57元/股、同比增30%、22%、12%,对应PE为13/11/9倍,股价向下弹性小,向上弹性较大,中长期有望复制服装代购厂龙头申洲,成为化妆品界Tenbagger,维持买入评级。 风险提示松节油深加工业务原材料价格波动的风险;化妆品市场需求波动的风险。
建设机械 机械行业 2020-05-08 14.33 -- -- 18.77 30.98% -- 18.77 30.98% -- 详细
疫情正面冲击后,政策加持景气复苏一季度由于春节疫情的影响,地产基建全面停工对公司所处塔吊租赁行业形成正面冲击,公司在手设备租赁订单受到下游开工的限制无法确认收入,公司属于重资产行业,固定成本较高,这在短期内对公司生产销售和资金回款造成一定的负面影响,盈利大幅波动在市场预期内。但随着复工复产的加速和逆周期调节政策的持续发力,行业中长期驱动因素不变。国家提前下达的三批次专项债规模总计2.29万亿元,超过了去年全年的约2.15万亿元,目前下游基建地产已全面开工,塔机租赁行业景气度也已快速复苏,公司二季度业绩和现金流有望大幅改善。 核心驱动因素不变,定增落地将扩大公司规模优势在国家及各地方政策的大力推动下,我国的装配式建筑正处在高速发展的阶段,下游市场对大中型塔式起重机租赁需求呈快速增长趋势。子公司庞源租赁依托上市公司融资优势和行业地位进一步做大做强,扩大市场份额。截至2020年4月14日,公司非公开发行A股股票特定认购对象定向配售认购资金已全部到位,扣除本次股票发行费用后,募集的资金净额为14.58亿元。此次募集资金将投入塔机租赁设备扩容建设项目,有助于扩大庞源主营业务规模,抓住建筑工业化巨大空间带来的市场机遇,扩大服务半径竞争优势,进一步提升市场占有率。 盈利预测及估值国内疫情控制趋于稳定,二季度开始在基建开工力度加码和房地产边际宽松环境下,预计全年塔吊租赁下游需求将持续旺盛,公司规模效应体现增长韧性十足,将在装配式建筑渗透率持续提升的行业成长周期中充分受益。预计20-22年公司可分别实现归母净利润7.44亿、10.19亿、13.61亿,对应EPS为0.9、1.23、1.64元/股,对应当前PE为16、 12、9倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)子公司庞源持续布局市场加大设备投入力度提升行业市占率;2)装配式建筑行业发展扩大塔机租赁设备需求;3)高端塔机研发和海外市场拓展有所突破;4)经济复苏及逆周期激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通、经济下行带来经营环境进一步恶化的风险、基建及房地产投资力度低于预期。
南方航空 航空运输行业 2020-05-05 5.20 9.30 79.88% 5.29 1.73%
5.29 1.73% -- 详细
营收同比下降,,ASK同比下降是主因2020年一季度,公司实现营业收入211.4亿元,同比下降43.8%,实现归母净利润-52.6亿元,同比减少79.1亿元。整体情况符合市场预期。收入端,受疫情影响,2020年一季度,公司ASK、RPK、客座率均同比大幅下滑。公司单位ASK营业收入0.44元/座公里,同比下降1.7%。营业收入同比下降,主要来自ASK同比下降。3月以来,国内疫情控制得当,海外疫情出现蔓延。公司3月ASK/RPK/客座率,国内线同比降幅有所收窄,国际线同比降幅有所扩大。 单位ASK非油成本上升明显2020年一季度,公司单位ASK航油成本0.12元/座公里,同比下降1.8%。 报告期内,平均航空煤油进口到岸完税价格为4,761.7元/吨,同比下降0.5%。因此,节油措施带来的单位ASK油耗下降,是公司单位ASK航油成本同比下降的主因。2020年一季度,公司单位ASK非油成本0.38元/座公里,同比上升45.9%,主要原因来自飞机大量停场带来的单位折旧费用上升。 国内需求有望自自5月月开始恢复需求端,国内新冠疫情基本可控,海外新增确诊人数有望见顶。全国范围各高校将陆续开始开学复课,北京市下调疫情应急响应级别。航空公司经营有望在二季度见底,三季度开始改善。供给端,运力增速有望随着飞机引进进度延迟、未来资本性支出减少和B737Max复飞时间不确定而放缓。 当前油价已创历史新低,航空板块估值已经位于历史底部,性价比较高。 公司全力打造“广州-北京”双枢纽布局,以北京大兴机场投产为契机,着力提升北京地区的市场份额,优化整体航线结构。公司宣布退出天合联盟之后,不断加强与国际主流航司的合作,创立南航优享品牌,稳步推进国际化。预计2020-2022年,公司归母净利润分别为-70.0亿元、76.4亿元、102.7亿元,对应PB分别为1.2倍、1.0倍、0.9倍,估值已接近历史底部,维持“买入”评级。给予2021年PE15倍,对应目标价9.3元/股。 风险提示航油成本增长超预期,人工成本增长超预期。
春秋航空 航空运输行业 2020-05-05 35.79 54.00 43.50% 36.80 2.82%
36.80 2.82% -- 详细
油价 下降 对冲 国际线 运力 增投 对 收益 的 影响2019年 Q4,公司实现营业收入 32.4亿元,同比增长 10.4%,实现归母净利润 1.2亿元,同比增长 35.0%,实现扣非归母净利润 170.6万元,同比增加 5,590.5万元,整体情况符合市场预期。 2019年 Q4,公司营业收入同比增长 10.4%。其中,ASK 同比增长 16.6%,单位 ASK 营业收入 0.28元/座公里,同比下降 5.3%,国际线运力投放增速较高是主要原因。单位 ASK 营业成本 0.31元/座公里,同比下降 5.4%,航油价格下降是主因。油价下降对冲国际线运力增投对收益的影响。 疫情期间,票价水平保持稳定增长2020年 Q1,公司实现营业收入 23.8亿元,同比下降 34.5%,实现归母净利润-2.3亿元,同比减少 7.0亿元,整体情况略超市场预期,疫情期间客票价格稳定增长是主因。2020年 Q1,公司营业收入同比下降 34.5%。其中,ASK 同比下降 22.2%,单位 ASK 营业收入 0.30元/座公里,同比下降15.8%。若剔除客座率同比 19.7pts 的下降,估算公司客公里收益同比个位数增长。疫情影响下,公司的票价水平保持稳定增长。 中长期具备成长性, 票价 稳定 和成本控制优势凸显需求端,国内新冠疫情基本可控,海外新增确诊人数有望见顶。全国范围各高校将陆续开始开学复课,北京市下调疫情应急响应级别。航空公司经营有望在二季度见底,三季度开始改善。供给端,运力增速有望随着飞机引进进度延迟、未来资本性支出减少和 B737Max 复飞时间不确定而放缓。 当前油价已创历史新低,航空板块估值已经位于历史底部,性价比较高。 疫情影响下,公司票价稳定和成本控制的优势凸显,中长期有望享受国内低成本航空市场份额提升带来的行业成长红利,具备较强成长性。预计2020-2022年,公司归母净利润分别为 3.5亿元、24.8亿元、29.7亿元,对应 PB 分别为 2.2倍、1.9倍、1.6倍,估值已接近历史底部,维持“买入”评级。给予 2021年 PE20倍,对应目标价 54.0元/股。 风险提示航油成本增长超预期,人工成本增长超预期,疫情改善进度不及预期。
中国国航 航空运输行业 2020-05-04 7.00 10.90 59.59% 7.06 0.86%
7.06 0.86% -- 详细
营收同比下降,ASK同比下降是主因2020年Q1,公司实现营业收入172.6亿元,同比下降47.0%,实现归母净利润-48.0亿元,同比减少75.3亿元,实现扣非归母净利润-48.8亿元,同比减少75.3亿元,整体情况符合市场预期。营业收入同比下降,主要来自ASK同比下降。2020年Q1,公司营业收入同比下降47.0%,其中,ASK同比下降42.4%,单位ASK营业收入同比下降8.3%。3月以来,国内疫情控制得当,海外疫情出现蔓延。公司3月ASK/RPK/客座率,国内线同比降幅均有所收窄,国际线同比降幅均有所扩大。 位单位ASK营业成本上升明显成本端,2020年Q1,公司营业成本193.6亿元,同比下降28.1%。单位ASK营业成本0.48元/座公里,同比增长24.3%。我们估计,受疫情影响,飞机大量停飞带来单位折旧增加,是单位成本同比增长的主要原因。航油不是成本变化的主要原因。2020年Q1,平均航空煤油进口到岸完税价格为4,761.7元/吨,同比微降0.5%。2018-2019年,公司单位非油成本均同比下降,成本管控成效显著。 需求有望恢复,主基地份额有望提升公司具备一流的品牌认知度,优质的时刻资源和航线结构,以及高质量的客户基础。北京大兴机场投产后,公司将持续集中资源和精力,深耕首都机场,在主基地的市场份额有望进一步提升。2019年,公司在北京枢纽新开和加密了多条国际和国内航线,主基地航班规模不断扩大,枢纽商业价值稳步提升。 公司将持续成本管控和机队优化,未来有望继续保持行业领先的成本优势。 同时,公司将不断调整优化债务结构,减少汇率波动对业绩的影响。预计2020-2022年,公司归母净利润分别为-48.6亿元、72.4亿元、83.9亿元,对应PB分别为1.2倍、1.0倍、1.0倍,估值已接近历史底部,给予“买入”评级。参考历史估值水平,给予2021年PB1.5倍,对应目标价10.9元/股。 风险提示航油成本增长超预期,人工成本增长超预期,疫情改善进度不及预期。
吉祥航空 航空运输行业 2020-05-04 9.41 13.35 39.64% 9.67 2.76%
9.67 2.76% -- 详细
吉祥航空公布2020年一季报。 2020Q1,吉祥航空实现营业收入23.8亿元/-42.4%;实现归母净利润-4.9亿元,去年同期为盈利4.0亿元,由盈转亏;基本每股收益-0.25元。 2020年一季度经营数据大幅下滑。 20Q1,受疫情影响,公司ASK、RPK同比分别下降34.3%、48.5%,客座率66.8%,同比下降18.4pct。其中,国内、国际、地区客座率分别下降17.3pct、22.1pct、32.3pct。 客收同比增长超10%、单位成本亦大幅增长。 20Q1,公司单位RPK营业收入(类似客收)0.54元,同比增长11.7%,单位ASK营业收入(类似座收)0.36元,同比下降12.3%。单位成本0.39元,同比增长16%。公司营业成本25.8亿元,同比下降23.8%,我们认为主要是在疫情期间,公司减少了人工成本等支出。 展望未来,多重因素利好,民航有望走向缓慢复苏之路。 5月份,全国民航航空煤油到岸完税价低至1680元/吨,我们认为将有利于二季度航空公司提高执行率,且随着4月底北京下调疫情响应级别、各大学校相继开学、5月两会的召开,我们认为整个民航业已经走向恢复之路。 盈利预测及估值。 我们预计2020-2022年公司EPS分别为-0.04、0.75、0.86元。考虑到2020年新冠疫情对公司业务量将产生较大影响,我们的假设是ASK同比下滑28%、客座率同比下滑10.6pct。由于2020年是非正常经营年份,我们无法以2020年的业绩对公司做相对估值。我们假设2021年疫情完全恢复,公司将进入正常经营状态,当前市值对应2021年PE13倍。我们给予公司2021年PE18倍,对应目标价13.5元,维持“增持”评级。 风险提示。 新冠疫情恢复不及预期,行业需求不及预期,油价大幅上涨等。
光大银行 银行和金融服务 2020-05-04 3.69 5.60 44.33% 3.86 4.61%
3.91 5.96% -- 详细
业绩概览 20Q1归母净利润同比+11.3%,增速环比+0.3pc;营收+10.2%,增速环比-10pc;ROE12.3%,同比-79bp。不良率环比-1bp至1.55%;拨备覆盖率持平于182%。 业绩层面:盈利继续稳健增长,期待财富管理发力 1)盈利稳健增长:20Q1归母净利润同比+11.3%,增速环比微升,符合预期。驱动因素主要是规模增长提速支撑,总资产同比+16%,增速环比+7pc。其他边际变化来看,息差贡献下降与非息和拨备拖累改善相互抵消。展望:①息差行业性趋弱下,考虑19年节奏前低后高,息差对营收拖累预计上升;②中收受冲击推测主要是银行卡等业务受疫情影响,20Q1增速较19年下降,未来或回升。 2)财富管理发力:20Q1末零售存款破8千亿,较年初+15%;零售AUM1.8万亿,较年初+6%;零售客户数1.1亿,较年初+5%。资管手续费同比+284%助中收增长。打造“一流财富管理银行”战略下预计财富管理继续贡献增长点。 3)息差环比走弱:20Q1息差(期初期末)环比-8bp,资产收益率下降快于负债成本率。①资产端:贷款增速(较年初+7%)慢于整体资产(11%),或因疫情下零售贷款投放较慢。低息资产占比上升叠加资产利率下行,导致整体资产收益率下滑较快。②负债端:存款较年初+17%,叠加主动负债成本率下降。展望未来,负债成本率下降有望延续,贷款投放预计恢复,边际缓解息差下行压力。 4)资产质量平稳:20Q1不良率环比略降1bp至1.55%,测算不良生成率较2019年同期小幅上升,疫情对资产质量冲击暂时还未显现,后续影响有待观察。拨备覆盖率182%,较2019A持平微升0.6pc,风险抵补能力稳定。 盈利预测及估值 基本面向好态势不改,期待财富管理业务继续发力。预计2020-2022年光大银行归母净利润同比增速分别为12.42%/12.75%/13.13%,对应EPS0.78/0.89/1.00元股。现价对应2020-2022年4.63/4.10/3.62倍PE,0.54/0.50/0.45倍PB。目标价5.60元,对应20年0.84倍PB,维持买入评级。 风险提示:疫情影响超预期,不良大幅暴露。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名