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王华君 1 2
三一重工 机械行业 2021-04-19 32.50 -- -- 33.00 1.54% -- 33.00 1.54% -- 详细
2021年一季报业绩中枢55亿元,同比增长148%,为历史同期最好业绩 公司公告:预计2021年一季度净利润52~58亿元,同比增长137%~164%;扣非净利润49.8~54.8亿元,同比增长156%~181%。预计一季度净利润中枢为55亿元,为历史同期最好业绩,同比2020年一季度增长148%,同比2019年一季度增长65%,过去两年一季报复合增长29%。 3月挖掘机销量超预期,同比增长60%;三一挖机3月单月销售破百亿 3月挖掘机销量7.9万台,同比增长60%,超出CME之前对3月挖机销量的预估(CME预估3月销量7.2万台)7000台;按照3月挖掘机销量7.9万台;假设4-12月挖掘机销量同比零增长,则2021年销量超过38万台,同比增长18%。根据三一集团官方微信公众号:2021年一季度三一重机(挖掘机为主)开门红:三一重机单月销量突破2万台,单月销售额突破百亿,国际销售额单月破十亿。 多重因素共振;工程机械仍然高景气;1-2月工程机械合计增长117% 由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业快速增长;1-3月挖掘机同比增长85%,1-2月汽车起重机同比增长83%;纳入统计的十二类工程机械产品合计同比增长117%。 高研发投入提升核心竞争力,公司未来每年保持研发投入占比约5% 2020年研发投入63亿元,增长15.6亿元,同比增长33%,营收占比6.3%。截至2020年底,研发人员达5346人,同比增长69%。根据三一集团官方微信公众号信息:三一副董事长、总裁向文波强调公司未来将把每年销售收入的5%左右投入研发。研发技术创新是三一的核心竞争力和第一驱动力。 大力推进数字化,全面发力国际化,力争2021年实现收入20%增长 公司力争2021年实现收入1200亿元,同比增长20%。数字化:在灯塔工厂1.0的基础上建设灯塔2.0。国际化:2020年海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台,同比增长30%以上,在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升,东南亚部分国家的市场份额已上升至第一。 投资建议: 三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2021-2023年营业收入为1206/1353/1461亿元,同比增长21%/12%/8%;归母净利润为190/223/254亿元,同比增长23%/17%/14%,PE为14/12/11倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)基建、地产投资不及预期;2)新冠疫情超预期风险。
王华君 1 2
乐惠国际 机械行业 2021-04-19 50.79 -- -- 56.43 11.10% -- 56.43 11.10% -- 详细
业绩符合预期;2020年轻装上阵,净利润同比大幅扭亏。 公司公告:2020年实现营收8.5亿元,同比增长13%;实现净利润1.06亿元,同比大幅扭亏;实现经营活动现金净额1.6亿元,同比减少5%。加权平均ROE为13.10%,同比提升16pct,主要是因为德国子公司Finnah 不再并表。 2019年因德国子公司Finnah 破产而计提资产减值损失对净利润的影响为6320万元,剔除这一因素影响2019年实际净利润为3838万元。因此2020年净利润实际同比增长176%。 啤酒酿造设备受海外疫情影响略有下滑,品类扩张取得积极效果。 2020年啤酒酿造设备4.5亿元,同比减少5%;无菌灌装设备3.3亿元,同比增长51%;其他生物过程设备(主要为卫生容器)6538万元,同比增长26%,公司品类扩展战略取得积极效果。2020年海外业务受疫情影响,收入为4.4亿元,同比减少约1%。 2020年啤酒酿造设备毛利率34%,同比提升5pct;无菌灌装设备毛利率26%,同比下滑0.6pct;其他生物过程设备毛利率20%,同比下滑约8pct。2020年海外业务毛利率41%,同比提升9pct。 德国子公司Finnah 不再并表,公司期间费用率大幅下降6.5pct。 2020年由于德国子公司已经申请破产不再并表,公司期间费用率从2019年23.9%下降至2020年17.5%。其中销售费用率下降2pct,管理费用率下降4pct。 精酿啤酒已经实现商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年。 上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态,2021年4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产,后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒。 计划在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨体验工厂;2021年年初公司与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议,同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈,建立全方位的精酿啤酒营销渠道;第二代售酒机预计在今年5月份完成,将根据市场上的销售情况进行投放;Cutebrew 设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。2021年将是公司精酿啤酒元年。 盈利预测及估值。 预计2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26%/51%/39%,对应PE为32/21/15倍。维持买入评级。 风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期
马莉 2
好莱客 纺织和服饰行业 2021-04-19 15.71 -- -- 17.85 13.62% -- 17.85 13.62% -- 详细
千川并表强化大宗布局,21年 B+C 有望齐发力公司于 20Q4完成对千川木门的 51%股份的收购,并从 12月起开始纳入并表,我们估计 20年千川并表贡献约 0.6-0.7亿收入(按 Q4大宗增量估算)、600万净利润(按 0.12亿*51%估算),剔除并表因素 20Q4公司内生收入同比仍有约 8%的增长。21Q1估计千川并表贡献约 1.5亿收入、利润贡献约 0.15亿,剔除并表因素 21Q1公司内生收入同比 19Q1预计增长 15%。根据业绩承诺,21-22年千川的参照净利润分别为 1.6亿、2亿(+25%),按 10%净利率倒算千川 21年收入目标约为 16亿。同时好莱客内生零售业务在竣工景气催化+多品类融合顺利的拉动下有望保持双位数增长,看好 21年公司业绩成长。 分品类:Q4单季度衣柜持续正增长,厨柜、木门受大宗拉动高增20年 Q1-Q4单季度的营收分别同比-48.30%/-3.81%/+7.53%/+16.23%,增速环比显著向好。从分品类拆分来看: 1)衣柜+配套20年实现营收18.41亿(-8.87%),其中20Q4实现6.18亿(+3.44%),环比修复,21Q1实现收入 3.22亿(同比+100%);疫情期间为帮扶经销商,公司调整部分产品出厂价,叠加会计准则变更将运输费用结算至成本的因素,20年衣柜毛利率下降 3.07pct 至 39.86%。 2)厨柜 20年实现营收 1.38亿(+97.06%),其中 20Q4实现 0.45亿(+77.4%),21Q1实现收入 0.35亿(同比+176%),主要系公司积极开拓大宗业务驱动增长; 20年厨柜毛利率下降 2.6pct 至 25.28%。 3)木门 20年实现营收 1.12亿(+188.76%),其中 20Q4实现 0.84亿(+530%),21Q1实现收入 1.66亿,主要得益于千川木门的并表;20年毛利率为 32.17%,21Q1为 34.86%(基本代表千川木门毛利率)。 4)门窗 20年实现营收 0.45亿(-14.69),其中 20Q4实现 0.15亿,21Q1实现收入 0.11亿,仍在积极培育中。 分渠道:Q4经销收入增长 14.32%,大宗业务迅速放量1)传统零售渠道方面,20年经销收入实现 19.43亿(-4.21%),其中 20Q4实现 6.94(+14.32%),环比 Q3的+5.8%提速,终端零售显著回暖;21Q1经销渠道收入 3.87亿(+136.23%)。20年底公司拥有直营店 25家(较期初+7家),经销商门店 1992家(较期初+214家,Q4单季度+218家);21Q1直营店 27家(较期初+2家),经销商门店 2029家(较期初+37家),延续较好开店趋势。 (2)工 程方面,公司积极开拓房地产商客户,叠加千川木门并表,20年大宗业务实现营收 1.24亿(+962.5%),占比达到 5.78%;21Q1大宗实现营收 1.53亿(高增),占比达到 27.46%。 (3)线上方面,公司持续革新营销活动,跨界与 Keep、网易家居打造沉浸式发布会,并把握 MCN 趋势,在多个平台启动直播带货,门店接单拉动较大。 疫情期间帮扶经销商致净利率下行,21Q1折旧增加较多拖累利润率公司 20全年综合毛利率同比减少 3.36pct 至 36.70%,主要系会计准则变化(运输费用结算至营业成本)、大宗业务增速较快、对经销商提供提货折扣所致。期间费用率同增 0.68pct 至 22.9%,其中销售费用率同减 2.63pct 至 10.89%,管理费用率同增 2.47pct 至 10.93%,系报告期内咨询、折旧(汉川定制家居工业 4.0制造基地项目转固较多)、咨询费增加所致,研发费用率同增 0.81pct 至 4.73%,财务费用率同增 0.84pct 至 1.08%,主要系期内计提可转换债券利息费用所致。 公司 21Q1单季度毛利率 32.68%(-4.02pct),系大宗占比提升及折旧增加所致。 期间费用率合计 21.64%(-1.26pct)。 综合来看 20年全年公司归母净利率 12.65%,同减 3.73pct;21年 Q1单季度归母净利率 6.94%。 并表致使存货、应收大幅增长,现金流增长亮眼20年底公司存货 6.29亿,较期初增加 4.95亿,存货周转天数较去年同期增加71.37天至 99.39天;应收账款及票据较期初增 0.3亿至 6.94亿,应收账款周转天数较去年同期增加 11.65天至 15.08天,主要系主要是报告期内并表湖北千川而新增所致,同时大宗业务的商业承兑汇票增加;合同负债(预收款)3.87亿,同比增长 193%。综合来看,期内公司经营性现金流净额 5.56亿(+38.1%)。 盈利预测与投资评级公司收购工程木门龙头湖北千川后与主业协同发展,B+C 双轮驱动看好持续成长。考虑千川并表,我们预计公司 21-23年分别实现营收 40.91/47.7/55.02亿,同 比 +87.39%/+16.59%/+15.34% ; 归 母 净 利 4.02/4.74/5.36亿 , 同 比+45.45%/+17.95%/ +13.13%。当前股价对应 PE 为 12.98X/11.01X/9.73X,维持“买入”评级。
王华君 1 2
杭可科技 2021-04-19 65.33 -- -- 69.60 6.54% -- 69.60 6.54% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入14.9亿元,同比增长13.7%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长27.7%;其中扣除非经常性损益的归母净利润为3.2亿元,同比增长30.7%;经营性现金流量净额为2.9亿元,同比增长115.4%。 受益于LG波兰工厂订单确认收入,2020年海外收入大幅增长87%。 受2019年国内订单需求偏弱影响,公司2020年国内业务收入为8.7亿元,同比下滑12%;而海外收入受益于LG波兰工厂订单释放,收入达6.1亿元,同比增长87%。2020年海外收入占比达42%,同比提升17pct。 2020年综合毛利率小幅下滑0.9pct,主要系产品结构变化影响所致。 2020年国内业务毛利率为40%,同比下降6pct,主要原因为其他设备收入占比提升所致(分产品看,2020年充放电设备和其他设备的毛利率分别为50%/43%,较2019年不变和提升9pct)。2020年海外业务毛利率为61%,较为稳定。 2020年期间费用率达20%,同比提升5pct主要系股权激励费用增加。 2020年销售费用率为4%,同比降低1pct;管理费用率为10%,同比增加3pct,主要系执行股权激励对应的股份支付支出0.63亿元所致;研发费用率为7%,同比增加2pct;财务费用率为-1%,同比增加2pct,主要系汇率损失增加。 加大研发、效率提升,成功进入宁德时代供应商体系。 2020年公司加强研发投入,研发人员数量达到587人,同比增长71%。进入宁德时代供应商序列,取得了一些订单。2020年公司人效等指标表现良好。人均创收为93万元,同比增长14%;人均创利为23万元,同比增长28%。 订单拐点显现,明后年利润有望加速增长。 据公告,2019-2020年在手订单金额分别为19/25亿元,2021年年初以来在手订单饱满,海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标,公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益,预计全年新签订单金额超40亿元。 盈利预测及投资建议。 公司力求“打造锂电智能设备第一品牌”,成为“全球一流的锂电智慧工厂整体解决方案提供商”。预计公司2021-2023年的净利润分别为5.4/7.8/10.0亿元,复合增速为39%,对应的PE分别为48/34/26倍,给予公司2021年60倍PE,目标市值为325亿元,维持“买入”评级。 风险提示。 新能源汽车销量不及预期;新客户拓展进度不及预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2021-04-19 7.85 -- -- 7.91 0.76% -- 7.91 0.76% -- 详细
一季度业绩稳健增长,进一步展示公司经营能力公司 21Q 实现铁、钢、材产量分别为 552万吨、733万吨、691万吨,同比增加 9.52%、16.16%、17.92%。公司一季度归母净利润实现同比增长 81.06%,环比增长 31.84%,下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司一季度利润同比分别增长 54%、167%和 79%,其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。公司在持续高矿价情况下,公司维持稳健增长,经营实现稳健增长,抗周期性明显。 产品结构升级及需求继续改善,看好后期业绩增长21Q1公司实现归母净利润 20.54亿元,折算吨钢净利润为 280.22元,20Q1折算吨钢净利润为 179.71元,同比增长 56.45%。 钢材价格在今年一季度同比增长。根据中钢协统计的钢铁价格(板材)指数看,21Q1钢材价格同比上涨 29.38%,但原材料铁矿石价格在 21Q1同比上涨81.92%。我们认为,除了钢材价格上涨带来的利润增厚外,更应重视公司在产品结构提升过程中带来的盈利能力增强,硅钢、高端汽车板等高端产品增长,进一步增强企业盈利能力。另外,建筑用钢、石油天然气用钢市场有望回升,或将进一步增加后期利润,看好公司盈利持续增长。 盈利预测及估值行业端,供给端有望在今年完成同比产量下降,供给收缩将会边际影响钢材市场价格,预计全年钢价中枢维持较高水平。供给端随着全球经济复苏,板材类产品需求旺盛,公司在手订单饱满。随着公司生产效率提升带动产量上涨,高附加值品种钢占比逐步提升稳定盈利能力,预计 2021-2023年公司 EPS 分别为1.34、1.51、1.54元,对应 PE 为 6.03、5.37、5.25倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求持续性不及预期,上游原材料上涨
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-04-16 286.96 317.18 7.70% 298.01 3.85% -- 298.01 3.85% -- 详细
21Q1客流承压背景下归母净利率为15.7%,业绩符合预期 受“就地过年”影响,海南离岛免税市场在一季度传统旺季的客流量承压,对免税销售额产生直接影响。2021年1-2月海口美兰机场国内航线旅客吞吐量约267万人次,较19年下降42.5%,而20Q4三个月均实现同比正增长。21年1-2月海南离岛免税日均销售额分别约1.2、1.6亿元,购物人次分别为51、52万人次,较上年12月分别下降21%、19%。 中免整体盈利情况符合预期。21Q1,中免预计实现营业收入约181.3亿元,营业利润约44.6亿元,利润总额44.6亿元,归母净利润约28.5亿元,扣非归母净利润28.3亿元,同比实现大幅增长。将2020年按照原协议计提的上海机场免税保底租金全年平摊并剔除租金冲回影响后,还原得到20Q1-4实际归母净利润分别约-0.5、14.1、25.9、21.6亿元,在中免海南子公司仍然按照25%的企业所得税率计税背景下,我们认为业绩符合预期。 我们将2020年上海机场免税租金进行口径调整后,得到20Q2-4归母净利率分别约为12.1%、16.4%、12.4%;21Q1公司归母净利率约为15.7%,与上年峰值(20Q3为16.4%)相比波动幅度不大,在客流下滑的情况下,表现较为优异。 21年海南离岛免税销售额有望突破600亿元,中免持续加码离岛免税 2021年1-2月,海南离岛免税销售额共计约83.2亿元。基于20H1离岛免税收入占中免收入的比例,以及旗下三亚国际免税城、海免的表现,稍作调整后,我们可以大致拆分得到,21Q1中免在离岛免税市场获得营业收入129亿元左右,其中三亚国际免税城销售额为88亿元左右,对应归母净利润为20亿元左右,海免的免税销售额为41亿元左右,对应归母净利润为4.8亿元左右。 4月12日央广网报道,海南省委书记沈晓明表示海南离岛免税销售额21年有望突破600亿元,但目前消费回流比例还不高、仍有较大提升空间。今年2月起海南增加了邮寄送达和返岛提取两种新提货方式,在增强消费便捷性的同时亦有助于挖掘消费潜力。据北京商报报道,邮寄送达服务实施63天完成免税品销售额约4亿元、免税品约53万件、购物人次约10万人次。 中免持续加码海南离岛免税市场。2021年3月,中免宣布拟投资36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目,将建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目,将扩建免税营业面积、引进高端奢侈品牌、丰富品类,实现三亚国际免税城整体升级,其中免税商业部分计划建设周期为21个月,项目建成后将进一步提高公司免税业务的核心竞争力。另外,中免旗下的全球最大单体免税城海口国际免税城有望于2022年6月开业,有望实现高开。凭借规模、渠道等领先优势,我们认为中免在海南离岛免税市场的霸主地位仍然稳固,将充分受益于离岛免税市场的高速扩张。 2025年前机场免税租金下滑有助业绩弹性释放,线上渠道方兴未艾 国际客流有望于今明年开始恢复,机场免税曙光或现。截至21年3月,国际客流仍在低位徘徊,因此,21Q1机场线下免税店对公司收入贡献较小,但高额租金对收益有一定影响:i)上海机场21Q1国际及地区客流量32万人次,按照新合同,计算公式为“客流*135*系数”,我们估算21Q1上海机场收取租金1.3亿元,中免持股51%,对中免净利润影响-0.5亿元左右;ii)首都机场2019年免税保底约30亿元,由于公司暂未就首都机场免税租金事项发布公告,我们认为公司2021Q1基于谨慎原则仍将按照保底计入,即分摊保底租金7.5亿元左右,中免持股51%,对中免利润影响-2.8亿元左右;考虑到公司与上海机场已就免税租金计算方式率先达成一致,我们认为首都机场免税租金新协议亦有望落地。iii)白云机场:21Q1保底租金约1亿元,对中免利润影响-0.7亿元。随着国内外新冠疫苗接种持续推进,我们认为国际客流有望于今明年开始松动,机场免税店或迎来复苏曙光。 线上渠道方兴未艾,日上直邮贡献可观增量。2020年,日上上海线上直邮表现出色,单月销售额已超过上海机场免税店线下历史峰值,我们预计全年销售额约为140-160亿元,扩张速度较快。考虑到21Q1线上直邮缺货现象对销售额增速产生一定压制,我们保守估计销售额约35亿元,考虑到中免持股51%,估计贡献归母净利润5.4亿元左右。此外,2020年底起,中免将旗下多个cdf会员购小程序纳入同一个cdf会员体系,会员每消费30元可享有1个积分,消费时1积分可抵1元人民币,我们认为该优惠措施将有助于增强客户消费黏性、加快线上渠道推广。 盈利预测及估值 随着政策红利释放,多元主体运营做大离岛免税市场蛋糕,通过邮寄离岛、返岛提取等方式进行模式升级,离岛免税市场规模有望实现高速扩张,海南官方称2021年免税销售额有望突破600亿元,同比增加83%。2021年,公司宣布拟扩建三亚国际免税城的免税营业面积,并引入高端奢侈品牌以丰富品类。同时,在适度竞争中,我们认为中免将重视运营效能提升。凭借规模、渠道等先发和领先优势,中免将充分受益离岛免税市场高速扩张。此外,未来4年上海机场免税租金原保底变上线、日上直邮持续发力,亦将对中免经营成果产生积极影响。基于此,我们预计中免2020-2022年归母净利润分别为61.2、120.5、154.8亿元,EPS分别为3.13、6.17、7.93元/股,我们给予公司22年40-45倍估值,对应目标价317.18-356.83元/股,维持“买入”评级。 风险提示 政策不及预期,离岛免税销售额不及预期,行业竞争加剧风险等。
扬农化工 基础化工业 2021-04-16 113.96 -- -- 120.50 5.74% -- 120.50 5.74% -- 详细
Q4业绩大幅增长,主要系公司以量补价成效显著 公司2020年实现营业收入98.31亿元,同比增长12.98%,归母净利润12.10亿元,同比增长3.41%;其中Q4单季度归母净利润1.87亿元,同比增长86.16%。Q4业绩大幅上扬,主要系公司面对疫情的不利影响,采取“以量补价”策略且成效显著。2020年菊酯、麦草畏、草甘膦国内均价同比分别下滑23.04%、12.27%、10.52%,但公司全力抢抓市场订单,除草剂、制剂、其他原药营业收入分别逆势增长40.17%、15.77%、16.22%,其中杀虫剂、除草剂销量分别为1.54、5.04万吨,同比增长6.57%、31.92%,菊酯类农药、草甘膦产能利用率为100%。中化作物、农研公司利润大幅改善,协同效应逐渐显现。2020年中化作物净利润3.14亿元,同比增长72.45%;农研公司扭亏为盈,实现净利润2250万元。 控股股东将变更为先正达集团,优嘉三期、四期项目有序推进 2020年11月公告,公司控股股东扬农集团拟将持有的扬农化工36.17%股份转让给先正达集团,交易完成后公司控股股东将变更为先正达集团。未来公司有望与先正达集团加强合作,在研发、订单保障等方面协同,利于公司长远发展。 公司优嘉三期、四期项目稳步推进,优嘉三期于去年8月进入试生产调试阶段,并于2020Q4-2021年逐步释放业绩。优嘉四期项目建设期两年,目前已完成备案、安评、环评等行政报批,并进入土建施工阶段。优嘉一、二期分别投资6、19.8亿元,三期目前累计投资14.9亿元,累计投入占预算的80.06%。三期投产有望再造一个扬农,四期计划投资23.3亿元,且四期投资力度大于三期。 盈利预测及估值 公司是国内拟除虫菊酯龙头,优嘉三、四期成长性良好。预计2021-2023年归母净利润16.5/18.8/22.1亿元,当前股价对应PE21/19/16倍,维持买入评级。 风险提示:产品价格低于预期;汇率大幅波动;项目进度不及预期。
国联股份 计算机行业 2021-04-16 148.58 -- -- 149.80 0.82% -- 149.80 0.82% -- 详细
公司发布21Q1业绩预增预告,营收利润高基数下均大超预期 预计21Q1营收60.5-60.8亿元,同比大增154.06%-155.32%;归母净利约为7,750-7,850万元,同增90.30%-92.75%;扣非归母净利约为7,600-7,650万元,同增约115.65%-117.06%。营收与净利均在20Q1(受益疫情)高增速基数下实现了大幅增长,超市场预期。 后疫情下高增印证了公司商业模式持续性,老客户高复购+新客户持续涌入成为增长飞轮 高增长打破了部分市场对多多平台疫情受益影响的质疑,老客户的高复购黏性体现的是对平台商业模式的认可与信任,而上游工业品交易的线上渗透率在后疫情下不断提升,这又为新客户不断涌入提供了持续动力。我们认为多多交易平台已形成了增长飞轮,单个行业的市场渗透率将快速持续提升。 盈利能力:营收增速高于利润增速,粗略判断毛利率有所波动 公司延续规模优先战略定位,以低毛利催化交易规模和行业影响力,预计环比20Q4有所改善,逐渐恢复正常水平。 延续“平台、科技、数据”战略,“一体两翼”加快落地 持续实施“一体两翼”经营策略:1)加速推动多多电商平台建设,预计21年砂多多和医多多落地,横向复制“涂多多”等平台逻辑经验,快速扩大交易规模和平台影响力。同时,持续推进云工厂,布局产业链上游,加强行业壁垒和议价能力;2)提升国联资源网综合信息服务能力,增强会员黏性和转化率;3)加快国联云的数字技术服务能力,通过“云ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。 盈利预测及估值 鉴于仅发布Q1业绩预告,我们暂时维持原有盈利预测;预计公司2021-2023年营收至311.16/546.2/928.53亿元,同增81%/76%/70%,归母净利5.24/8.82/15.59亿元,EPS为2.21/3.72/6.57元。维持“买入”评级。 催化剂:新平台快速复制、现有平台爆发式增长、市场渗透率进一步提升风险提示:老客户复购率下降;新客户增速降低;云工厂业务不及预期
嘉元科技 2021-04-16 78.84 -- -- 84.90 7.69% -- 84.90 7.69% -- 详细
Q4业绩环比改善, 6μ m 及以下锂电铜箔占比有望提升 公司发布公告, 2020年公司实现营业收入 12.02亿元,同比下滑 16.86%;实现 归母净利润 1.86亿元,同比下滑 43.46%。 20Q4单季度归母净利润 0.70亿元, 同比增长 13.78%;扣非后归母净利润 0.68亿元,同比增长 35.56%,环比增长 21.3%。 公司业绩逐季改善,系 20Q2以来下游动力电池市场需求复苏,公司及 时调整产品结构,提高装置产能利用率。 出货量上来看, 6μ m 及以下铜箔销量 同比下滑 30.91%, 6μ m 以上铜箔销量同比增长 35.08%。未来动力电池市场持 续回暖, 公司 6μ m 及以下锂电铜箔市场占比有望逐步提升。 新建产能逐步投产,宁德、赣州、梅州三地项目有序推进 公司锂电铜箔总产能约为 2.1万吨,规划 1.5万吨/年产能有望在 2022年逐步投 产。 同时 2020年 10月、 11月公司分别在宁德、赣州规划建设 1.5万吨/年、 2万吨/年锂电铜箔项目,加上今年 3月公司计划在梅州新建 1.6万吨/年产能,未 来全部达产后锂电铜箔总产能将达 8.7万吨/年,是目前产能的 4倍。目前宁德、 赣州两地建设公司注册资金已逐步到位,三地建设项目将有序推进。 6μ m 切换的市场空间、 4.5μ m 较好景气度持续时间都将好于市场预期 市场认为6μ m渗透率增长有限, 4.5μ m高盈利难以持续。 但我们认为20Q3以 来6μ m锂电铜箔量价伴随需求恢复企稳回升,未来6μ m渗透率有望提升。 公 司拥抱下游龙头宁德时代站在4.5μ m切换的最前沿,未来宁德时代需求叠加 二三线厂商未来切换需求, 4.5μ m较好景气度持续时间将好于市场预期。 盈利预测及估值 公司是国内锂电铜箔龙头,未来产能将加速扩张。我们预计 2021-2023年净利 润 4.51/6.67/8.26亿元,当前股价对于 PE 为 39/27/22倍,维持买入评级。
招商公路 公路港口航运行业 2021-04-16 7.65 -- -- 8.12 6.14% -- 8.12 6.14% -- 详细
21Q1归母净利润预计超预期高增,后续有望延续反弹 同比看,20Q1免费通行政策打造业绩洼地,同时疫情影响逐步修复带来车流量反弹,21Q1归母净利润同比增幅落于258%-284%区间内,此外较19Q1仍有11%-29%的相对高增。环比看,21Q1归母净利润较20Q4环比增长17%-36%。我们判断,主要原因在于一方面公司内生车流稳健恢复,另一方面2019年底收购广西中铁49%股权及2020年底收购诸永高速35%股权逐步释放业绩增量,由此带来并表通行费及参股路企投资收益回升。公司一季度业绩预计超预期恢复,后续新冠疫苗加大接种覆盖力度,将催化收费公路景气进一步回升,我们认为疫情影响结束后公司业绩将逐季度延续增长,成长性回归逻辑开启验证。 行业景气处于确定性上升通道 行业层面,基本面及估值有望迎来确定性修复。3月上半月全国高速公路日均车流量较2019全年日均稳增9%,此外2月份公路货运量累计同比大增64%,我们认为2021年高速公路板块底部反转在即,带来确定性的估值和业绩双修复,叠加全国范围内补偿措施陆续落地及新公路法、收费公路管理条例推进将形成多重利好。招商公路作为全国布局的高速公路投资运营平台龙头有望充分受益。 公司超额成长性及分红提升预期差仍存公司层面,全国龙头成长性回归叠加分红提升或带来超额反弹。我们认为当前市场对公司3个方面的成长性仍未给予充分关注,未来业绩成长与估值弹性较大: 1)收费公路成长性方面,存量端参控股路产较为年轻,渡过培育期后内生盈利能力提升;同时增量端以严格标准外延并购优质标的力度不减(2020全年新增权益里程102公里),具备扩张成长性。 2)产业链延伸成长性方面,智慧交通及交通科技板块借力向下向外输出的先发优势走向做大做强,同时享受科技赋能带来的估值溢价。 3)分红成长性方面,公司2017-2019年分红比例维持40%,2020年分红比例同比提升9.40pts至49.20%(对应当前股价股息率2.3%),未来相较行业头部企业仍有进一步提升空间。 盈利预测及估值 考虑到公司路产主业同时具备内生外延成长性,此外产业链拓展具备较为广阔的拓展空间与输出优势,高成长相对当前低估值,股价位置吸引力极高。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别53.74亿元、59.29亿元、65.51亿元,对应当前股价PE分别8.7倍、7.9倍、7.2倍,后续具备较大估值修复弹性,维持“买入”评级。 风险提示:高速公路补偿措施不及预期;车流量增长不及预期。
华峰化学 基础化工业 2021-04-16 11.36 -- -- 11.58 1.94% -- 11.58 1.94% -- 详细
Q1业绩大幅增长,主要系氨纶、己二酸量价双升 公司发布公告, 2020年公司实现营收 146.70亿元,同比增长 6.42%;实现归母 净利润 22.78亿元,同比增长 23.71%。 2021Q1净利润为 14.5亿-16.5亿元,同 比增长 431.94%-505.32%,环比增长 39.85%-59.14%。 公司 Q1业绩靓丽,系主 要产品氨纶、己二酸延续量价双升趋势。氨纶 40D 与己二酸 Q1均价分别为 50989元/吨、 9218元/吨,环比分别增长 43.72%、 25.29%。 同时产销量较去年 同期有明显增长, 开工率维持在较高水平, 带动 2021Q1业绩实现大幅增长。 海外需求持续改善, 氨纶较好景气度有望延续 国内氨纶高开工低库存, 截至 4月 9日库存同比减少 65.59%, 4月上旬库存仅 为 2周左右,开工率维持在 87%左右。 2020年承压的纺服需求迎来明显复苏, 海外持续改善, 国内龙头企业有望获得更多国际市场份额。 2021年纺服出口增 长将带动上游化纤产业迎来景气持续改善, 1月、 2月氨纶出口同比分别 +53.78%、 +14.77%, 3月价格环比+33.17%, 氨纶较好景气度有望延续。 开启新一轮资本开支, 氨纶、己二酸项目有序推进 公司计划6年内投资43.6亿元建设30万吨差别化氨纶,未来将开启新一轮资本开 支。公司目前拥有18.5万吨/年氨纶、 75万吨/年己二酸产能, 重庆4万吨/年氨纶 项目预计2021年年底投产, 25.5万吨/年己二酸项目有序推进且未来总产能有望 突破百万吨,未来成长性也将逐步释放并向全球氨纶龙头加速成长。 盈利预测及估值 考虑公司作为国内氨纶和己二酸龙头, 规模化和一体化优势显著。 预计 2020- 2022年归母净利润为 22.8/40.3/46.8亿元,当前股价对应 PE 为 21/12/10倍。
王华君 1 2
巨星科技 电子元器件行业 2021-04-16 35.00 -- -- 36.92 5.49% -- 36.92 5.49% -- 详细
2020年收入同比增长29%,净利润同比大增51%,略超预期。 公司2020年营收85.44亿元,同比增长29%,实现归母净利润13.5亿元,同比大增51%,高于业绩快报,略超市场预期。2020年受疫情影响,公司口罩业务增长迅猛,全年口罩营收约11.4亿元,剔除该部分业务,公司营收同比增长约12%,主要源于1)主营业务受益于北美房地产顺周期增长稳健;2)数字化布局:跨境电商业务持续快速增长;3)全球化布局:积极布局海外市场,通过并购、建厂提升海外服务能力。 实际毛利率略有上升,净利率持续提升,同比增长2.33pct。 2020年公司毛利率/净利率分别为30.64%/15.97%,毛利率下滑主要系会计准则变更,运输费转列主营业务成本增加近2亿元(影响约2%),调整后实际毛利率同比略有提升。净利率相较2019年提升约2.33pct,我们认为受益于规模效应,未来净利率有望持续增长。 OBM业务占比:修复后占比实际提升约0.25个pct,毛利率有望修复。 OBM业务占比稳步提升,2020年自有品牌营收约26亿元,同比增长约12.5%,剔除个人防护用品影响后,公司OBM业务占比总营收约35.49%,较2019年(35.24%)提升约0.25pct。2020年OBM业务毛利率下滑主要系OBM业务中LISTA受欧洲疫情影响下滑近30%,伴随公司对该业务进一步整合,整体OBM毛利率有望恢复正常水平。 三大业务板块扩张稳中有进,2021年有望持续增长!1)手工具及动力工具:营收约59亿元,同比增长16%(海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约3%),我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。 2)激光测量仪器:营收约5.1亿元,同比下滑2%,主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链,对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超100项,子公司取得海外大客户订单,我们认为该业务2021年有望重新高增。 3)存储箱柜:2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产,未来对GEELONG完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。 盈利预测。 根据年报,2021年公司经营目标是:力争实现主营业务销售收入和净利润同比增长20%。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16/19/22亿元,同比增长19%/18%/18%,对应P/E23/20/17X。公司作为国内手工具龙头,处于快速发展阶段,给予2021年30X估值,6-12月股价47元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。 1)北美房产景气度不及预期;2)并购整合不及预期;3)电商渗透不及预期;
英维克 通信及通信设备 2021-04-16 18.04 -- -- 18.93 4.93% -- 18.93 4.93% -- 详细
2020年机房温控、轨交列车业务带动增长 2020年快报显示,IDC机房温控及轨交列车空调等业务高增长带动,公司全年营收17.14亿元,同比增28.11%,归母净利润1.81亿元,同比增13.32%。2020年公司数据中心新增订单强劲,相当比例项目未在当年确认收入;四季度斩获的大部分储能系统相关订单也未在当年交付确认收入。 2021Q1利润增速150%-200%,超市场预期 公司预计2021年一季度实现归母净利润2633.66万元-3160.39万元,同比增长150%-200%,主要原因在于:1)疫情导致2020年新增数据中心项目启动延后,大量项目于2021年第一、二季度完成收入确认;2)储能、轨交列车相关产品等均实现高速增长;3)综合毛利率、期间费用率均获得改善。 IDC实际建设力度预期乐观,奠定业绩基础 信通院数据,截至2019年底规划在建大型规模以上数据中心机架规模超300万架;近期中国移动空调设备集采规模较此前增长明显,进一步印证行业高景气。数据中心PUE要求持续趋严,温控效率是降低PUE关键之一,未来间接蒸发冷、液冷等新方案有望加速渗透,公司新方案行业领先,有望实现量价齐升。 储能/电子散热/边缘计算等新业务带来弹性 各行业温控需求刚性增长,公司积极进行多行业布局和上下游扩展:储能方面,已经开始为比亚迪、宁德时代、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创等客户供货;电子散热方面,已具备从热源到室外大气整个散热链条提供全面解决方案的能力,积极布局液冷技术并和多家头部企业展开合作。 投资建议 IDC行业高景气奠定业绩基础,储能/电子散热/边缘计算等场景有望多点开花,预计2020-22年净利润1.81/2.28/2.85亿元,PE32/25/20倍,维持“买入”。 风险提示:竞争加剧导致毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
中欣氟材 医药生物 2021-04-16 18.55 -- -- 19.15 3.23% -- 19.15 3.23% -- 详细
Q1业绩大幅增长,主要系氢氟酸、硫酸产品量价齐升 公司发布业绩快报,2020年实现营业收入10.34亿元,同比增长45.83%;净利润1.24亿元,同比增长327.49%。同时公司发布一季度业绩预告,预计Q1净利润约3700万元~3900万元,同比增长355.63%~380.26%。公司2020年业绩扭亏为盈,主要系公司加快业务拓展,主营业务收入与利润率同步增长,同时子公司高宝科技并表贡献业绩。2021Q1公司业绩超出市场预期,销售收入同比增长91.04%,主要系氢氟酸景气度回升,2021Q1均价9651元/吨,环比20Q4上涨23.79%;同时公司硫酸线扩产建成,外售硫酸量价双升增厚业绩。 新材料迎来落地期,新建项目成长性逐步释放 公司拓展BPEF、DFBP等重要新材料产品,逐渐具有稳定生产供应并扩大的能力。BPEF产能已达到1500吨/年且拟再扩建2000吨/年,未来有望逐步放量;DFBP是PEEK材料的重要单体,5000吨年产能将于明年逐步投产;氟聚酰亚胺可用于OLED显示器件,氟硼酸季铵盐可用于超级电容器电解液。未来新产品需求极大,公司已储备相关核心技术,新建项目成长性有望逐步释放。 立足医药、农药中间体,进军上游打造氟精细化工全产业链 公司立足含氟医药、农药中间体,新建的奈诺沙星50吨/年产能装置于去年5月投产,今年有望逐步放量,同时规划2,3,5,6-四氟苯系列农药中间体项目。同时,公司向上游延伸,收购高宝科技、长兴萤石布局氢氟酸(5万吨/年)、萤石(6万吨/年)资源,实现原料自给并完善供应链体系,逐步打造氟精细化工全产业链。 盈利预测及估值 公司是国内氟精细化工行业优势企业,新材料项目迎来落地期。预计2020-2022年归母净利润为1.24/1.43/2.13亿元,当前股价对应PE为21/18/12倍。 风险提示:产品价格下跌;项目进度不及预期;疫情持续扩散。
华夏航空 航空运输行业 2021-04-16 15.51 -- -- 16.36 5.48% -- 16.36 5.48% -- 详细
在出售飞机+支线航空补贴增量+成本下滑多重影响下,20Q4归母净利润同比增加224%,业绩超预期 2020年:公司实现营业收入约47.3亿元,同比下降12.6%,主要系旅客需求减少,旅客周转量同比下降,导致公司营业收入降低;营业利润约7.1亿元,同比增加31.2%,主要系公司积极推动航班恢复、优化航线结构、加强收益管理和成本管控,同时油价降低进一步减少公司成本;利润总额约7.2亿元,同比增加23.6%,主要因公司与衢州市政府达成合作,向信安产投出售并回租三架CRJ-900NG型飞机产生资产处置收益约3.64亿元;归母净利润6.1亿元,同比增加21.7%。 20Q4归母净利润大增224%,业绩超预期:公司实现营业收入约14.0亿元,同比增加2.1%;营业利润约5.2亿元,同比增加361.9%;归母净利润约4.4亿元,同比增加223.8%,业绩同比大幅增长的原因主要为:1)支线航空补贴增量影响税后利润0.7亿元:19Q4、20Q4分别确认支线航空补贴2.2、3.0亿元,分别影响税后利润1.8、2.5亿元;2)资产处置损益影响税后利润约0.9亿元: 20Q4,公司通过出售3架CRJ飞机取得资产处置损益3.64亿元,对税后利润影响约0.9亿元;3)成本下降:由于油价下降、成本管控显现成效,公司经营效益提升,在不考虑支线航空补贴与资产处置损益的情况下,20Q4归母净利润约1.0亿元,而同等条件下19Q4为-0.4亿元。 21Q1:公司预计实现归母净利润-0.42至-0.55亿元,较去年同期增加约0.4至0.5亿元,主要因为受到疫情反复、疫情防控措施影响,旅客出行需求大幅下降,同时,因执行新租赁会计准则影响,公司美元负债金额上升,且美元兑人民币汇率上升,导致公司财务费用增加。 支线航空补贴驱动公司业绩稳定增长,套保业务助力成本管控 公司所获支线航空补贴稳步增长。根据民航局公布数据,华夏2017-2020年获得支线航空补贴分别为1.0、1.1、2.2、3.0亿元,排名从第4名上升为第1名,占全部支线航空补贴的比例从11%提高到20%,其中2019-2020年分别增加公司税后净利润约1.8、2.5亿元,分别约占公司当年净利润的36%、42%,因此,支线航空补贴已经成为公司净利润稳步增长的重要驱动力。 为了管控成本,公司持续开展套期保值业务。2021年3月,公司公告称,为降低外汇汇率、外币贷款利率波动对公司财务收支和经营业绩的影响,将在12个月内的开展外汇套期保值业务规模不超过人民币7.96亿元或等值外币(去年额度为8.5亿美元),利率套期保值业务规模(外币贷款本金及租赁负债)不超过人民币2.94亿元或等值外币(去年额度为9.5亿美元);同时,为降低原油、航油价格波动对公司经营业绩的影响,公司还将开展原油套期保值业务规模(总购买额度)不超过等值人民币3亿元,去年额度为9亿元。 盈利预测及估值 我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.1、7.7、10.0亿元,EPS分别为0.61、0.77、0.99元/股。公司现专注发展国内支线航空市场,21年3月起国内出行需求迎来反弹,同时我国开始推进新冠肺炎疫苗规模化接种,因此,我们预计21年起公司受疫情影响较小;另外,2020年通程航班客运量已占到公司的10%,考虑到公司新疆模式的异地复制能力、通程模式的客流价值再挖掘潜力、及辅收体系的创新,我们认为未来3年或是公司的高速发展期,给予公司21年25倍,对应目标股价为19.00元/股,维持“增持”评级。 风险提示 行业需求恢复不及预期,补贴不及预期,政策不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名