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华帝股份 家用电器行业 2024-05-17 8.28 -- -- 8.40 1.45% -- 8.40 1.45% -- 详细
投资事件华帝股份发布 2023年报及 2024年一季报, 23年收入 62.3亿元(同比+7.1%),归母净利润 4.5亿元(同比+212.5%),扣非后归母净利润 4.1亿元(同比+362.8%)。 24Q1公司收入 13.8亿(同比+15.6%),归母净利润 1.2亿元(同比+34.6%), 扣非后归母净利润 1.2亿元(同比+50.7%)。 投资要点 线上、线下渠道驱动增长,核心品类表现稳健, Q1渠道打款积极23年收入同比+7.1%, 其中按品类: 1)烟机同比+21.6%,占收入比重同比+4.9pct 至41.2%; 2)灶具同比+6.0%,占收入比重同比-0.3pct 至 23.4%; 3)热水器同比-5.6%,占收入比重同比-2.5pct 至 18.4%。 按渠道: 1)线下同比+10.9%,占收入比重同比+1.6pct 至 45.5%; 2)线上同比+23.4%,占收入比重同比+4.7%至 35.13%; 3)工程渠道同比-19.9%,占收入比重同比-2.7pct 至 8.1%; 4)海外同比-20.3%,占收入比重同比-3.5pct 至 10.1%。 24Q1收入同比+15.6%, Q1末合同负债 3.9亿元,较期初+78%,渠道打款积极。 毛利率持续提升,其他收益增厚利润1) 23全年: 公司归母净利润同比+212.5%至 4.5亿元,归母净利率 7.2%(同比+4.7pct)。 2) 24Q1: 归母净利润同比+34.6%,归母净利率 9.0%(同比+1.3pct)。 24Q1毛利率同比+2.2pct 至 41.9%,我们预计主要受益公司产品结构的优化及高毛利线下、线上渠道的持续修复。 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.9pct/-1.0pct/-0.5pct/-0.4pct 至 24.1%/4.7%/4.7%/-0.3%。 其他收益同比+98.3%至 2850万元,主要系享受先进制造业相关税收优惠政策所致。 分红率维持较高水平公司拟派发现金红利 2.49亿元,分红率 56%。 盈利预测与估值公司产品结构持续优化,核心渠道持续向好,我们预计公司 24-26年业绩至6.0/6.8/7.6亿元(分别同比+34%/+13%/+11%), 对应当前股价 PE 分别为12X/10X/9X,维持“买入”评级。 风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅提升等。
三一重工 机械行业 2024-05-17 16.85 -- -- 17.07 1.31% -- 17.07 1.31% -- 详细
全球化、数智化、低碳化持续深化,助力公司弯道超车,逐步迈向全球龙头公司为国内工程机械龙头, 逐步迈向全球龙头。 全球化: 2023年公司海外收入433亿元,同比增长 18.3%, 占主营业务总收入比例超 60%;海外毛利 133亿元,占主营业务总毛利比例超 67%;海外毛利率 31%,同比提升 4.4pct。 据KHL 数据, 2023年公司全球工程机械市占率为 5.2%。 全球龙头卡特彼勒为16.3%, 小松为 10.7%, 公司海外市场大有可为。 数智化: 截止 2023年底已实现33家灯塔工厂投产,生产效率提升显著,生产人员占比持续下降。 低碳化: 技术、政策及应用场景等有利因素逐步积累, 2022年电动产品收入增速超 200%,持续引领电动化升级。 海外业务拓展迅速,国内市场蓄势待发,工程机械行龙头逐步攀登世界高峰公司覆盖混凝土机械、 挖掘机械、起重机械等领域的全产业布局,并已完成 5处海外产能布局。受国内需求景气上行驱动,公司 2020年营收突破千亿, 2016-2021年营收 CAGR 达 36%,归母净利润 CAGR 达 126%。 2021年海外发展迈入快车道, 2020-2023年海外收入 CAGR 达 45%,有效平滑国内周期下行影响,随着海外业务迅速拓展,国内需求筑底向上,公司业绩向上弹性大。 工程机械行业海外市场市占率有望持续提升,内需筑底, 更新需求逐步向上。 2024年龙头企业海外挖机市占率总体偏低,在前期大力布局的基础上,海外具备实现较快增长的潜力,持续看好海外市占率持续提升。 2024年 3月房地产开发累计投资及新开工累计面积同比下滑 9.5%、 27.8%, 有望逐步企稳, 矿业投资累计同比增长 32.9%, 保持较快增长, 基建投资累计同比增长 8.75%,持续维持高位。随万亿国债、房地产松绑、城中村改造等政策利好持续累积,国内下游需求边际改善。 基于挖机 8-10年更新高峰期推算, 2024年国内更新有望逐步向上, 3月 27日,住建部发文提出更新淘汰使用超 10年以上的工程机械设备, 国内需求及更新政策双重利好, 以挖机为代表的工程机械更新周期有望加速启动。 挖机为核心引擎, 市占率稳居第一; 混凝土保持领先; 起重机后发增长迅猛2023年挖机收入占总营收比例达 38%,毛利占总毛利比例达 45%,为公司业绩核心驱动引擎。 2015-2023年,公司挖机收入及毛利率整体保持领先,销量自2011年以来已蝉联 13年冠军。混凝土机械为传统优势业务, 2023年收入占总营收比例达 21%, 毛利占总毛利比例达 17%, 收入规模持续领先。起重机械发展迅速, 稳居前列, 2023年收入、毛利分别占总营收、总毛利的 18%、 16%。 盈利预测与估值: 预计 2024-2026年归母净利润为 61、 81、 103亿元,同比增长35%、 32%、 27%, 当前股价对应 PE 为 24、 18、 14倍。维持买入评级。 风险提示: 地产、基建需求修复不及预期; 境外出口不及预期; 原材料波动。
晶澳科技 机械行业 2024-05-16 14.39 -- -- 14.42 0.21% -- 14.42 0.21% -- 详细
新增产能有序释放, 业绩实现稳步增长2023年,公司实现营业收入 815.56亿元,同比增长 11.74%; 实现归母净利润70.39亿元,同比增长 27.21%; 实现销售毛利率 18.13%,同比提升 3.35pct;实现销售净利率 8.82%,同比提升 1.23pct。 2024Q1公司实现营业收入 159.71亿元,同比下降 22.02%,环比下降 25.97%;实现归母净利润-4.83亿元,同比下降118.70%,环比下降 275.79%;毛利率 5.06%,环比下降 8.17pct,净利率-3.86%,环比下降 4.90pct。 2023年全球光伏装机再创新高, 光伏行业整体保持快速发展态势,公司立足全产业链一体化, 电池、组件产能有效释放,业绩实现稳步增长。 供应链管理持续优化, 产销规模稳健扩张2023年,公司太阳能电池组件业务实现营业收入 781.75亿元,同比增长11.13%, 实现毛利率 18.28%;实现光伏组件产量 59.95GW,同比增长 49.72%; 实现销量 53.15GW,同比增加 39.47%, 产销均实现高速增长;在利润方面,公司光伏组件单位售价为 1.47元/W,同比下降 20.32%;单位毛利为 0.27元/W,同比增加 1.77%。 2023年, 公司加大市场销售力度,优化供应链管理,提升研发工艺技术水平,推出人才激励计划,经营业绩持续稳健增长。 国内预期项目稳健落地,海外市场进一步拓展截至 2023年底,公司组件产能超 95GW,硅片和电池产能约为组件产能的 90%,其中 n 型电池产能超 57GW。 2023年越南 2.5GW 拉晶及切片、包头 20GW 拉晶及切片、宁晋 10GW切片、扬州 20GW电池等项目顺利投产,各环节产能规模有序增加。越南 5GW 电池、美国 2GW 组件、鄂尔多斯高新区 30GW 拉晶及硅片等新建项目按计划推进, 预计 2024年底公司硅片、电池及组件产能均将超100GW。 公司立足光伏产业链一体化生产,随着公司新增产能有序落地以及全球化战略布局的稳步推进,规模优势将进一步增长,继续业内领先。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是全球光伏组件垂直一体化龙头, N 型产品布局领先, 考虑到组件价格处于历史低位,公司盈利阶段性承压,我们下调公司 2024-2025年盈利预测, 新增 2026年盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 24.98、 50.03、 74.61亿元(下调前公司 2024-2025年归母净利润分别为 116.15、 139.32亿元), 对应 EPS 分别为 0.75、 1.51、 2.25元, PE 分别为 19、 10、 6倍。 风险提示: 下游需求不及预期; 原材料价格波动风险;国际贸易政策波动
东方日升 电子元器件行业 2024-05-16 12.59 -- -- 12.52 -0.56% -- 12.52 -0.56% -- 详细
新增产能有序释放,业绩实现高速增长2023年,公司实现营业收入353.27亿元,同比增长20.22%;实现归母净利润13.63亿元,同比增长45.81%;实现销售毛利率14.58%,同比提升3.89pct;实现销售净利率3.92%,同比提升0.67pct。2023Q4公司实现营业收入73.10亿元,同比下降12.59%,环比下降29.78%;实现归母净利润0.84亿元,同比下降55.26%,环比下降79.93%;毛利率13.22%,环比提升4.73pct,净利率1.18%,环比下降1.23pct。2023年光伏产业链上游产能集中释放,全球光伏行业整体保持快速发展态势,公司海外电池、组件产能有效释放,业绩实现高速增长。 太阳能电池组件为主要收入来源,盈利能力显著提升2023年,公司太阳能电池组件业务实现营业收入286.75亿元,同比增长18.85%,占总营收的81.17%,实现毛利率13.63%;实现太阳能电池组件产量19.10GW,同比增长33.21%;实现销量18.99GW,同比增加40.85%,产销均实现高速增长;盈利能力方面,公司太阳能组件单位售价为1.51元/W,同比下降15.62%;单位毛利为0.21元/W,同比增加129.22%。2023年,受自供太阳能电池比例上升影响,叠加以多晶硅为代表的上游环节供给情况明显改善,公司制造成本下降,主营产品盈利能力快速恢复。 国内新项目积极筹备,海外市场进一步拓展截至报告期末,公司光伏组件年产能为35GW。产能主要分布于浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、安徽滁州、马来西亚和内蒙古包头等生产基地。此外,“浙江宁海5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目”、“江苏金坛4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能组件项目”和“安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目”等项目正在有序推进中。组件实现销售18.99GW。 其中,海外组件销售量达到8.84GW,巴西、匈牙利、澳大利亚、哥伦比亚等新兴市场组件出货实现较大突破。公司处于异质结电池领域第一梯队,盈利能力迅速恢复,规模优势显著,随着公司新增产能有序落地以及海外市场的进一步开拓,公司规模优势将进一步增长,继续保持行业领先地位。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏异质结电池龙头,降本增效稳步推进成本优势显著,海外市场持续开拓。考虑到组件环节市场竞争加剧,价格水平维持低位,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.33、22.87、29.16亿元,对应EPS分别为1.43、2.01、2.56元,PE分别为9、6、5倍。 风险提示:下游需求不及预期;原材料和燃料动力价格波动风险;国际贸易政策波动
欣锐科技 机械行业 2024-05-16 15.69 -- -- 16.12 2.74% -- 16.12 2.74% -- 详细
投资事件 1) 2023年,公司实现营收 14.17亿元,同比减少 6.46%;归母净利润-1.70亿元; 扣非归母净利润-1.93亿元。 2) 2024年一季度,公司实现营收 4.17亿元,同比增长 2.79%;归母净利润-69万元。 投资要点 收入受订单结构短时波动的偶发因素影响,目前新一代产品如期切换2023年,公司实现营收 14.17亿元,同比减少 6.46%,增速低于行业主要系受汽车行业竞争加剧影响订单结构出现短时波动;受客户信用风险变化(信用减值同比+3389万元)、部分产品降价(毛利率同比-0.73%,存货减值+2132万元)、订单结构出现短时波动等偶发因素影响,归母净利润-1.70亿元。 2024年一季度,公司实现营收 4.17亿元,同比增长 2.79%; 归母净利润-69万元;毛利率12.11%,环比改善 10.20个百分点, 目前公司新一代产品如期实现切换,营收有望恢复增长。 贯彻“品牌向上”战略客户矩阵丰富,深圳上海双核心布局辐射全国公司是是国内最早从事车载电源产品研发、生产、销售和服务的企业之一,继续推行“品牌向上”战略,持续积累客户资源,主要客户包括比亚迪、吉利汽车、北汽新能源、江淮汽车、小鹏汽车、长城汽车、理想汽车等国内知名整车厂商,还逐步批量配套本田、现代、奔驰、沃尔沃等国际整车厂商。公司现有产品包括车载 DC-DC 变换器、车载充电机、车载电源集成产品以及燃料电池相关产品,合计产能 83.32万台,较上年提升 15.42万台,未来形成以深圳、上海两地为核心的“双核心”运营布局,覆盖华东辐射全国,提升公司核心竞争力。 打造全碳化硅超级充电模块,受益桩端 800V 渗透率提速公司于 2023年推出 SCM 超充解决方案,并推出了 60kW 和 75kW 超充模块,支持 200V-1000V 电压范围以及 600kW-1000kW 超级快充场景的应用,采用一体式集成液冷技术寿命长达十五年,并且应用全碳化硅解决方案,充电效率高达97%,目前超充发展趋势受制于充电桩单桩功率不足,公司有望受益行业超充桩建设提速。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“增持”评级。 国内车载电源领先企业,新一代产品如期实现切换重回增长通道,车桩两端充分受益 800V 渗透率提速。考虑到新能源汽车行业竞争加剧导致供应链盈利能力短期承压,我们下调公司 2024-2025年盈利预测,预计公司 2024-2025年归母净利润分别为 1. 13、 1.77亿元(下调前分别为3.53、 5.71亿元),新增 2026年归母净利润预测为 2.24亿元, 对应 EPS 为 0.68、1.06、 1.34元/股,当前股价对应的 PE 分别为 24、 15、 12倍。维持“增持”评级。 风险提示汽车及零部件行业竞争加剧; 原材料价格大幅波动。
永泰能源 综合类 2024-05-16 1.35 -- -- 1.34 -0.74% -- 1.34 -0.74% -- 详细
事件: 永泰能源发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年全年公司实现营业收入 301.20亿元,同比下降 15.29%;归母净利润为 22.66亿元,同比增长 18.67%。 2024年一季度,公司实现营业收入 73.21亿元,同比增长3.58%;归母净利润为 4.67亿元,同比增长 11.41%。 煤炭业务: 产销量稳健爬升, 产能扩张高效落地。 2023年,公司煤炭业务产销量延续增长态势,原煤产量为 1297.23万吨,同比增长 17.58%,其中精煤产量 328.99万吨,同比下降 2.30%;原煤销量为 1299.37万吨,同比增长 17.98%,其中精煤销量 327.6万吨,同比下降 3.27%。 2024年一季度, 公司精煤产销量逐步回归正常水平,产量 67.44万吨,同比增长 8.63%;销量 61.78万吨,同比增长 7.42%。 受下游需求低迷影响,煤炭价格持续承压, 公司 2024年一季度煤炭业务销售收入为 21.80亿元, 同比下降 18.15%。 公司所属海则滩煤矿项目全面开工建设,整体工程进度提速,计划 2026年三季度具备出煤条件, 2027年实现达产。 海则滩煤矿资源储量 11.45亿吨,出产优质化工用煤及动力煤,修编完成后产能有望提升至 1000万吨/年。经公司初步测算,建成后可实现年营业收入约 90亿元、净利润约 44亿元, 并为公司煤电一体化发展筑牢基础。 电力业务: 煤电互补成果显著, 装机新增凸显优势。 2023年,公司电力业务实现营业收入 167.11亿元,同比增长 6.28%;受益于煤炭价格下行, 采购成本降低,营业成本同比降低 11.18%,带动毛利率同比增长17.55pct。电量方面, 2023年公司完成发电量 373.49亿千瓦时, 上网电量 353.91亿千瓦时,较上年分别增长 4.16%和 4.10%; 2024年一季度发售电量大幅增加,完成发电量 99.99亿千瓦时,上网电量 94.70亿千瓦时,较同期分别增长 14.15%和 14.23%。装机方面, 2023年公司取得丹阳中鑫华海控制权,新增装机容量 20万千瓦已于 2023年 5月投产,总装机容量突破 900万千瓦提升至 918.44万千瓦,同比增长 2.38%,进一步增强公司核心竞争力。 储能业务: 全产业链架构有序完善,新质生产力加速构建。 2023年公司着力推进储能转型,项目建设方面,公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司 6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期 3000吨/年)已于 2023年6月底如期开工建设,预计 2024年四季度投产,达产后将占据国内石煤提钒 20%左右市场份额;公司所属张家港德泰储能装备有限公司 1000MW 全钒液流电池储能装备制造基地(一期 300MW)已于 2023年 6月底如期开工建设,一期项目预计 2024年四季度投产,达产后将占据目前国内全钒液流电池 10%左右市场份额。 资源获取方面,公司通过股权并购取得了安徽省石台县龙岭钒矿采矿权,增加了平均品位 0.93%、评审确认 134.74万吨的五氧化二钒资源量,进一步加大了公司在优质钒矿资源上的优势。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 26.73/28.9/30.7亿元,同比增长17.96%/8.13%/6.25%; EPS 为 0.12/0.13/0.14元,对应 PE 为 11.22/10.38/9.77倍,维持“增持”评级。 风险提示煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;钒液流电池项目推进不及预期
毕得医药 医药生物 2024-05-16 35.78 -- -- 34.92 -2.40% -- 34.92 -2.40% -- 详细
成长性:延续高存货周转效率,看好海外拓展空间2023年公司存货周转天数为336天,同比减少51.9天,优化趋势延续。参考我们在《毕得医药更新报告:论存货周转率优化背后的密码》中提出的观点,我们认为存货周转率持续优化背后反应的是毕得的产品力、客户丰富度、服务能力以及管理能力,即“多快好省”的核心竞争优势。由于当前国内新药研发上游的景气度仍在缓慢修复,我们认为海外端拓展或将成为公司未来的主要增长驱动,主要支撑来自:①海外仓储布局持续完善。2023年公司已进一步扩张在欧洲及印度市场的仓库,且未来公司将计划对美国仓库进行智能化布局。②根据公司在2023年报中披露的发展战略,公司将通过在全球各个新药研发高地建设区域中心以及加强BD人员在海外市场的推广力度来提升公司在全球市场的品牌影响力。③核心产品力持续增强。截至2023年公司分子砌块现货种类数已达到11.2万种,持续拉近与海外龙头的现货产品数量差距。 盈利能力:境外占比提升支撑毛利率,看好提质增效下费用率优化2023年公司毛利率为40%,同比下降4.38pct;拆分来看,公司2023年境外业务毛利率为48.33%,同比下降3.58pct,境内业务毛利率为31.32%,同比下降5.92pct,整体来看境内端的毛利率降幅显著大于海外端。从收入结构来看,2023年公司境外收入占比达到51%,同比提升2.38pct,相比2021年公司境外收入占比已提升4.92pct。我们认为,公司境外收入占比将持续提升,叠加产品供应端的规模效应,有望支撑毛利率触底回升。2023年公司期间费用率提升较多,我们预计主要和人员变动较大有关,2023年公司销售、管理、研发费用合计增长幅度为46.9%,同时2023年员工总数为846人,同比增长37%。此外,由于公司战略聚焦等变化,奉贤研发中心项目终止结转损益等也带来费用一过性影响。 展望来看,我们认为随着公司人员结构趋稳,轻资产模式下规模效应体现会较快,看好2024年提质增效带来积极变化。 经营质量:铺货节奏优化或带来现金流持续改善2024年一季度公司经营性净现金流为0.48亿元,同比优化较多,我们预计主要和仓储布局基本完备、新增存货减少等因素有关。展望来看,随着海外销售端发力带动全球仓储运营效率逐步体现,我们预计公司经营质量或将持续改善。 盈利预测与估值由于2023年的全球创新药研发需求回暖趋势低于我们预期,前端分子砌块竞争格局变化或对公司毛利率造成较大压力。因此我们下调此前对于公司2024与2025年的业绩预测。我们预测公司2024-2026年营业收入为12.46、14.59、17.18亿元;我们预测2024-2026年归母净利润预测为1.28、1.68、2.11亿元,同比增速分别为16.58%、31.90%、25.35%,对应EPS为1.41、1.85、2.32元,2024年5月13日收盘价对应2024年PE为25倍,维持“增持”评级。 风险提示汇率波动风险;市场竞争格局加剧风险;研发进展不及预期风险;全球新药研发景气度波动风险
上海银行 银行和金融服务 2024-05-15 7.52 9.37 20.75% 7.77 3.32% -- 7.77 3.32% -- 详细
一家低估值高股息的大型城商行,实质风险改善有望驱动估值回归。 营收表现有望改善回顾来看,上海银行 24Q1 归母净利润同比增长 1.8%,增速较 23A 上升 0.6pc;营收同比下降 0.9%,跌幅较 23A 收窄 3.9pc。上海银行营收利润增速回升,主要得益于其他非息收入增速提升。具体从主要驱动因素来看: ( 1)息差面临压力。 24Q1 上海银行息差(期初期末口径,下同)环比下降 2bp至 1.17%,主要受资产收益率下行影响。 ①24Q1 资产收益率环比下降 10bp 至3.42%,判断主要受重定价、市场竞争等因素影响,贷款收益率仍在下行。 ② 24Q1 付息负债成本率环比下降 6bp 至 2.19%,判断主要得益于存款降息利好释放,可以看到 2023 年存款成本率已经较 23H1改善。 2023年披露的存款成本率较23H1 下降 2bp 至 2.08%。展望全年,上海银行息差降幅有望较 2023 年收窄,同时考虑 2023 年息差基数前高后低,息差对营收的拖累有望改善。( 2)其他非息收入增速提升。 24Q1 上海银行其他非息收入同比增长 58%,增速较 2023 提升 36pc,增速提升得益于投资收益大幅增长。( 3)减值贡献边际下降。 24Q1 减值损失同比下降 23%,降幅较 23A 收窄 7pc。展望全年,上海银行营收增速有望改善, 主要考虑息差对营收的拖累有望收窄,同时上海银行布局全国重点经济圈,有能力维持甚至提升扩表速度;上海银行利润有望保持正增长, 主要考虑拨备仍有反哺空间。 大力推进资产处置( 1) 从存量不良指标看:上海银行不良稳定,关注、逾期有一定波动。 24Q1 末上海银行不良率、关注率为 1.21%、 2.19%,分别环比持平、上升 12bp 至2.19%; 23Q4末逾期率为 1.71%,较 23Q2末上升 3bp。关注、逾期波动,判断主要受零售资产质量波动,以及存量房地产项目按照审慎原则进行分类划分。此外,针对房地产风险,上海银行在 2023 年度业绩发布会中指出目前存量房地产贷款拨贷比为 10%,较全行平均拨备高约 7pc,存量地产拨备计提充足。( 2) 从生成和处置来看:①新增不良下降,上海银行在业绩发布会上披露2021、 2022、 2023 年不良资产生成率分别为 1.05%、 0.75%、 0.51%, 24Q1 仍在下降通道中。 ②风险处置规模,上海银行披露 2022、 2023 年存量风险化解规模在 200 亿以上, 2024 年继续保持这个力度。展望未来,随着存量风险的加快出清,上海银行实质风险水平有望改善。 高股息低估值标的上海银行现价对应 2023 年股息率高达 6%+。上海银行 2023 年分红率较 2022 年提升 3pc 至 30%,现价对应 2023 年股息率为 6.2%,此外上海银行也提出中期分红方案, 积极响应投资者诉求。 ②截至 2024 年 5 月 12 日,上海银行 PB( lf)为0.47x,低于行业平均估值。随着上海银行存量风险逐步化解,资产质量改善有望驱动其估值向行业均值回归。 盈利预测与估值预计上海银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 1.4%/2.3%/3.5%,对应 BPS 16.95/16.99/17.04 元/股。 现价对应 2024-2026 年 PB 估值 0.44/0.44/0.43 倍。目标价为 9.37 元/股,对应 24 年 PB0.55 倍, 现价空间 26%, 维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济失速,不良大幅爆发。
宏华数科 通信及通信设备 2024-05-15 113.00 -- -- 122.29 8.22% -- 122.29 8.22% -- 详细
宏华数科 23年实现收入 12.58亿元, yoy40.65%;归母净利润 3.25亿元,yoy33.83%,扣非归母净利润 3.12亿, yoy32.35%。 2023Q4营收 3.76亿元,yoy90.41%;归母净利润 0.86亿元, yoy51.7%;扣非归母净利润 0.81亿,yoy57.56%。 2024Q1营收 3.68亿元, yoy30.23%,归母净利润 0.87亿元,yoy34.95%,扣非归母净利润 0.85亿, yoy33.48%。 成本费用端:净利率改善+规模效应下费用率进一步下降,盈利能力逐季提升毛利端: 2024Q1毛利率 45.63%,同比-1.93pct,环比提升 2.46pct;归母净利率23.48%,同比 0.82pct,环比提升 0.63pct;扣非归母净利率 23.00%,同比0.56pct,环比提升 1.54pct。 费用端: 2024Q1期间费用率合计为 16.66%,同比-1.39pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.72%/5.65/6.44%/-2.16%,同比变化-0.89/0.19/-1.08/0.39pct。 费用率有所降低,主要系销售和研发费用率大幅优化所致。 产品结构多元化,成长空间不断打开墨水规模效应凸显,产能持续释放: 公司深化“设备先行、耗材跟进”经营模式,加大墨水产线投资,完成对天津晶丽的收购,打通活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链,在建天津生产基地预计扩大产能至 4.7万吨。 23年墨水收入增速达到 8.17%,占比 32.66%,单价维持在 50万元/吨,毛利率提升2.1pct。 进发泛工业数码喷印,增益明显: 数字印刷设备和自动化缝纫新增单项列出,合计贡献收入 1.69亿,同时数字印刷设备毛利率为 44%,表现亮眼。 内销增速回暖,毛利率大幅提升: 内销增速扭转达到了 34%,毛利率同比提升1.33pct,数码印花机国内渗透率进一步提升。 员工持股计划落地,考核目标彰显长期增长信心公司发布 2024年员工持股计划(草案),本次持股计划的参加人员为董监高、中高层、核心技术不超过 82人,其中董监高不超过 8人,购买公司回购股份的价格为 51元/股,总金额不超过 4411.5万元。考核年度以 2023年为基数: 2024年,净利润增长不低于 30%; 2025年, 2024+2025年净利润合计增长不低于200%。以利润为核心,稳固公司管理和专业人才队伍,充分展现管理层对公司高增长的信心。 盈利预测及估值:维持“买入”评级数码印花设备渗透率处于较低水平,公司作为国内数码喷印设备龙头企业有望充分享受渗透红利。 公司产业链覆盖程度高,兼具技术和成本优势,预计 2024-2026年公司营业收入 16.57/21.92/28.97亿元, 同比增长 31.70%/32.27%/32.19%,归母净利润 4.28/5.58/7.25亿元,同增 31.57%/30.33%/30.01% ,对应 PE 分别为31.54/24.20/18.61X, 维持“买入”评级。 风险提示汇率、运费波动;下游需求不及预期。
通合科技 电力设备行业 2024-05-15 17.17 -- -- 17.94 4.48% -- 17.94 4.48% -- 详细
1) 2023 年,公司实现营收 10.09 亿元,同比增长 57.80%;归母净利润 1.03 亿元,同比增长 131.26%;扣非归母净利润 0.84 亿元,同比增长 170.46%。2) 2024 年第一季度,公司营收 1.78 亿元,同比增长 50.17%,归母净利润 769 万元,同比下降 51.21%,主要系 2023 年一季度 1300 万政府补助高基数影响; 2024 年第一季度扣非归母净利润为 684 万元,同比增长 60.72%。投资要点 不断迭代高性能高性价比充电模块产品,持续开拓海外市场2023 年,公司新能源汽车业务实现营收 6.86 亿元,占营收 68.05%, 其中充换电充电电源实现营收 6.51 亿元,同比增长 109.60%,主要系全球新能源汽车销量持续增长,充电桩建设加速推进。公司聚焦于充电模块,持续加大主流充电模块产品的研发和迭代,强化20kW 国网“六统一”高压快充产品先发优势,首推全系产品双面灌胶,推出使用碳化硅元器件的 30kW 充电模块,在行业内率先推出 30kW 低噪音低无功功耗充电模块,产品更可靠、噪音更低、功率密度和效率更高,后续将推出第九代 40kW 充电模块,使用碳化硅器件,降低噪音的同时提升产品效率; 针对高端需求,公司推出 40kW 液冷充电模块,为全液冷架构的超充方案提供有力支撑。持续加大海外市场开拓力度,针对海外标准进行产品研发,多款产品已经取得 CE、 UL 认证并进入欧洲、北美市场, 海外进展提速。 深耕电力操作电源行业 20 载,聚焦大客户提供定制化服务2023 年公司电力业务实现营收 1.77 亿元,同比增长 36.93%,销量 13.52 万台,同比增长47.44%,主要系是电力操作电源销售收入持续增长,近年来电网基础设施特别是高压线路建设投资加强, “十四五”期间国家规划建设特高压工程“24 交 14 直”,总投资近 3800 亿元,南网配电网规划建设达 3200 亿元。公司电力操作电源市占率基于一二次融合设备及配电数字化、智能化发展趋势,公司围绕核心大客户需求,有针对性地进行产品研发,推出配电自动化终端电源管理模块,主要应用于国网及南网 DTU、 FTU、 TTU、集中器等供电控制系统, 长期处于行业领先地位。 航空航天主要电源供应商之一, 持续推进军工电源模块国产化公司通过推进霍威电源的低功率 DC DC 电源模块、大功率 DC DC 电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化,拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度,同时积极开展航空航天特种装备检测服务,为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案,进一步巩固和提升公司在航空航天特种领域的市场竞争力。 盈利预测及估值维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司是国内充电模块领先企业,海外市场布局提速打开长期增长空间。 我们维持 24-25 年盈利预测,预计 24-25 年归母净利润为 1.64、 2.67亿元,新增 26 年归母净利润预测为 3.77 亿元, 对应 EPS 为 0.94、 1.54、 2.17 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 18、 11、 8 倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济及行业波动和政策变动风险; 原材料价格波动风险; 市场竞争加剧风险。
信德新材 基础化工业 2024-05-15 36.00 -- -- 36.36 1.00% -- 36.36 1.00% -- 详细
1) 2023 年,公司实现营收 9.49 亿元,同比增长 4.99%;归母净利润 0.41 亿元,同比下降 72.28%;2) 2024 年第一季度,公司实现营收 1.34 亿元,同比下降 14.73%,归母净利润- 0.12 亿元。投资要点 负极行业去库存叠加竞争加剧,公司业绩承压2023 年,公司实现营收 9.49 亿元,同比增长 4.99%, 归母净利润 0.41 亿元,同比下降 72.28%, 主要系公司基于产能利用率和市场占有率双重考虑,积极应对锂电产业下游增速下滑、行业降本压力传导的不利因素,通过调整产品价格、加大市场拓展力度等举措,积极抢占市场份额。 大连、成都双制造中心布局, 规模成本优势有望逐步体现2023 年公司成功收购成都昱泰新材料科技有限公司 80%股权,并积极推进产线技改升级,产能提升到 3 万吨/年, 通过升级生产设备,优化生产流程,释放原有产线产能潜力,同时投建一体化产线实现产能扩张,截止 2023 年底, 公司形成大连长兴岛、成都彭州南北两大生产制造基地,拥有负极包覆材料产能合计 7万吨/年,规模优势突出,供应能力稳定。 公司工艺流程经过专业优化,以及工艺自动化率的不断提升,使得单位产品生产人员数量、单位产品能耗等指标显著降低,单位成本具有较明显优势,产品规模效应显著。叠加公司原料采购量较大,具有一定的采购议价能力和价格优势。 战略合作龙头客户, 产品矩阵丰富性能优势凸显公司优质客户关系持续稳定,与贝特瑞、江西紫宸等负极材料的龙头企业签订了战略合作协议或框架协议,深化与现有客户合作的同时,积极开展新客户。公司积累了 2 大品类、 4 种规格、 10 余型号覆盖不同软化点范围的成体系负极包覆材料产品, 可通过调整生产工艺和技术参数,满足客户对于不同软化点和结焦值产品的需求,且质量稳定。与同行业竞争对手相比,在相同软化点产品下公司产品结焦值上限更高、范围更广,喹啉不溶物及灰分含量更低,相应杂质含量更少,包覆效果更佳。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“增持”评级。 锂电负极包覆龙头, 充分受益快充趋势。考虑到负极产业链去库存和中低温市场竞争加剧,我们下调公司 24-25 年盈利预测,预计 24-25 年归母净利润为 1.26、 1.79 亿元( 24-25 年下调前分别为 2.51、3.47 亿元), 新增 2026 年归母净利润预测为 2.47 亿元, 新增对应 EPS 为 1.23、1.76、 2.43 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 30、 21、 15 倍。维持“增持”评级。 风险提示快充渗透率提升不及预期; 原材料价格波动风险; 市场竞争加剧风险
隆基绿能 电子元器件行业 2024-05-15 18.99 -- -- 19.05 0.32% -- 19.05 0.32% -- 详细
公司业绩增长放缓, 打造差异化竞争优势2023 年,公司实现营业收入 1294.98 亿元,同比增长 0.39%; 实现归母净利润107.51 亿元,同比下降 27.41%; 实现销售毛利率 18.26%,同比提升 2.88pct;实现销售净利率 8.25%,同比下降 3.19pct。 2023Q4, 公司实现营业收入 353.98 亿元, 环比增长 20.20%; 实现归母净利润-9.43 亿元, 环比下降 137.46%。2024Q1,公司实现营业收入 176.74 亿元,同比下降 37.59%;实现归母净利润- 23.50 亿元,同比下降 164.61%。 公司在 2023 年营业收入增长放缓、盈利能力下降的原因在于行业阶段性供需失衡、产业链价格持续下行、海外贸易壁垒凸显,以及公司计提大量存货减值。 硅片: 持续推进产能建设项目,出货量再创新高2023 年公司硅片业务实现收入 245.19 亿元,同比下降 35.81%,占总营收的18.93%;硅片业务毛利率 15.88%,同比减少 1.74pct。 2023 年公司单晶硅片出货量 125.42GW(外销 53.79GW),同比增长 47.45%。截至 2023 年底,公司单晶硅片产能达 170GW。鄂尔多斯年产 46GW 单晶硅棒和切片项目已陆续投产, 马来西亚 6.6GW 硅棒项目建设有序推进。 公司新开发的“泰睿”硅片采用全新的TRCz 拉晶工艺,提高了硅片电阻率均匀性、 吸杂效果和机械强度,支撑全平台主流技术路线的电池端效率提升,该技术将于 2024Q2 开始导入量产。 电池及组件: 打造 BC 差异化竞争优势, 新产能有序落地2023 年公司电池及组件业务实现收入 991.99 亿元,同比增加 16.91%,占总营收的 76.60%; 电池和组件业务毛利率为 18.38%,同比增加 4.73pct。 2023 年公司单晶组件出货量 67.52GW(外销 66.44GW),同比增长 44.40%。截至 2023 年底,公司电池/组件产能分别达 80GW/120GW。 电池技术方面,公司自研的背接触晶硅异质结太阳电池( HBC) 和晶硅-钙钛矿叠层电池的效率分别达到 27.09%和33.9%,勇摘电池研发“双料冠军”。同时公司的 HPBC 二代产品可使得组件功率比同规格 TOPCon 组件高 5%以上, 该产品计划 2024 年下半年推出。产能建设方面,公司加快推进 HPBC 和 TOPCon 产能升级和量产,西咸年产 29GW 和泰州年产 4GW 高效 HPBC 电池产能已全部投产,鄂尔多斯年产 30GW 电池项目、芜湖10GW 组件等项目已陆续投产。同时公司积极拓展海外产能布局,马来西亚2.8GW 组件、越南 3.35GW 电池等项目按期逐步投产。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是光伏一体化龙头,电池技术升级迭代持续推进顺利,市场竞争力不断提升。考虑到光伏组件价格持续承压,价格中枢下移,我们下调公司 2024-2025 年盈利预测, 新增 2026 年盈利预测,预计 2024- 2026 年公司归母净利润分别为 47.59、 82.87、 103.55 亿元(下调之前公司 2024- 2025 年归母净利润分别为 170.25、 200.32 亿元), 对应 EPS 分别为 0.63、 1.09、1.37 元, PE 分别为 30、 17、 14 倍。 风险提示: 行业竞争格局恶化,下游需求不及预期,原料价格波动,贸易争端风险
博众精工 机械行业 2024-05-15 20.51 -- -- 21.21 3.41% -- 21.21 3.41% -- 详细
3C 产品销售持续突破, FY23 业绩稳健增长2023 年公司实现营收 48.40 亿元,同比增长 0.59%;实现归母净利润 3.90 亿元,同比增长 17.80%。 公司持续巩固在 3C 领域优势,深度绑定大客户,柔性自动化产线销售取得突破,带动 23 年业绩增长。 24Q1 公司实现营收 7.43 亿元,同比下降 15.88%;实现归母净利润 -0.21 亿元, 同比由盈转亏。 24Q1 业绩短期承压,主要系 3C 项目周期提前,费用前置且设备尚未进入验收期影响所致。 深耕 3C 行业,纵向延伸持续发展公司深耕 3C 行业, 从消费电子产业链生产环节维度看,公司的设备目前不仅可以应用于终端的整机组装与测试环节,而且已经纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节。柔性自动化生产线: 目前此柔性自动化生产线已经顺利量产,并交付超 40 条生产线给到客户端,进展顺利。同时,公司已经接到客户端下一年的柔性自动化生产线的打样需求,目前正在紧张打样中。XR 设备: 公司已经接到大客户第二代的 MR 生产设备的打样需求,目前处于打样状态。 伴随后续公司持续纵向延伸发展及持续拓展客户和市场,公司在消费电子领域业务有望持续获得增长。 积极布局新领域,打开成长想象空间半导体领域: 共晶贴片机方面, 公司新产品星威 EH9721,目前已获得行业知名企业 400G/800G 批量订单。 高速高精度固晶机方面,目前针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段; AOI 检测设备方面,新一代产品已研发完成。仪器仪表: 子公司博众仪器于 2022 年 7 月完成了工程样机的研制,得到了应用验证,随后开发了第二代透射电子显微镜产品 BZ-F200,其性能指标同海外同类电镜水平相当,首台商业化产品交付在即。低空经济: 低空经济业务由子公司博众机器人承接,主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统,面向政企类客户提供大面积、规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案,目前公司正与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统。公司积极拓展新领域业务,打开未来成长想象空间。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 59.4、 71.8、 77.8 亿元,同比增速分别为22.8%、 20.8%、 8.4%; 归母净利润分别为 5.2、 6.5、 7.2 亿元,同比增速分别为33.0%、 25.4%、 9.9%,对应 PE 分别为 17、 14、 13 倍, 维持“买入”评级。 风险提示消费电子行业复苏不及预期、半导体设备拓展不及预期等
道通科技 计算机行业 2024-05-14 26.57 33.00 21.50% 28.28 6.44% -- 28.28 6.44% -- 详细
汽车智能诊断龙头,构建第二增长曲线道通科技成立于2004,是全球汽车智能诊断行业的主要厂商,产品覆盖70多个国家和地区,是全球汽车后市场的重要参与者。公司主营业务包括传统汽车诊断业务和新能源充电桩业务两大板块。其中汽车诊断业务为公司基本盘,是公司营收占比最大的业务(2023年占比约76%),充电桩产品在2022年开始贡献收入,是公司第二增长曲线。 汽车诊断业务:传统业务贡献现金流,ADAS业务领衔增长公司汽车诊断业务为公司持续贡献稳定的现金流,在2021年布局新能源充电桩业务之前,公司毛利率水平维持在较高水平,净利率水平维持在25%。公司在海外市场深耕多年,主要竞争优势在于产品力优秀及高性价比,未来领先地位有望维持。 境外汽车后市场尤其是美国市场发展成熟且增长稳定,主要受到三大驱动因素影响:1)汽车保有量增加;2)汽车平均车龄提升;3)汽车电子化、智能化程度提升。公司ADAS产品线有望受益于智能驾驶渗透率的提升,持续保持较快增长。 新能源充电桩业务:进入放量增长期,远期仍有较大空间全球电动汽车渗透率持续提升,充电基础设施及相关维保服务的产品和专业技术的配套需求随之增加,新能源充电桩产业发展迎来巨大机遇。根据IEA数据,美国公共桩保有量有望在2025年、2030年和2035年分别达到38万个、92万个和172万个;欧洲2025、2030和2035年充电桩数量分别有望达到106、175、274万个。在海外充电桩需求快速增长的背景下,我们预计公司2024-2026年充电桩收入有望同比增长80%、60%、50%。 盈利预测与估值我们预测公司2024-2026年营业收入分别为39.84、50.34、62.74亿元,分别同比增长22.54%、26.36%、24.63%;归母净利润为4.95、6.48、8.35亿元。 我们采用相对估值法对公司进行估值,给予公司2024年30倍PE,目标市值为149.12亿元,对应目标价为33元,目标价对应2024-2026年PE倍数分别为30、23、18倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示新能源充电桩及ADAS产品落地不及预期;市场竞争加剧;政策环境变化关税大幅提升
威迈斯 机械行业 2024-05-14 32.85 -- -- 31.95 -2.74% -- 31.95 -2.74% -- 详细
投资事件 1) 23年,公司实现营收 55.23亿元,同比增长 44.09%;归母净利润 5.02亿元,同比增长 70.47%。 2) 24年第一季度,公司营收 13.67亿元,同比增长 30.99%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 29.54%。 投资要点 受益我国电动化浪潮加速, 车载电源销售高增贡献增量23年公司实现营收 55.23亿元,同比增长 44.09%, 主要系车载电源集成产品的增长, 23年公司车载电源集成产品实现营收 48.09亿元,同比增长 47.51%。 车载电源产品销售201.20万台,同比增长 38.45%,主要受益于我国新能源汽车产销规模持续增长。 23年实现归母净利润 5.02亿元,同比增长 70.47%,高于收入增速,主要系 1)公司汇兑收益增加致使财务费用有所减少; 2) 政府补助收入有所增加,以及公司享受增值税加计抵减优惠,使得其他收益增加。 产品领先客户矩阵全面, 扎根长三角规模优势持续扩大公司电源产品顺应 800V 快充、双向充电、集成化趋势, 公司车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力, 公司车载电源集成产品“6.6kWOBC+2.5kWDC/DC”在售型号的体积功率密度达 1.73kW/L,高于同行业同类型产品而公司新一代产品的体积功率密度在前一代产品基础上提高了并已量产发货; 公司客户矩阵全面,覆盖头部新势力、自主品牌、国央企、合资品牌, 23年,公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为 18.8%,排名第二, 在第三方供货市场出货量市场份额约为32.38%,排名第一。 截止 23年年末,公司拥有深圳宝龙、芜湖创业园、芜湖花津三地工厂,合计设计产能 331.56万台, 288.81万台有效产能, 未来公司通过在长三角区域进行产能扩充的同时,努力打造数字化、智能化工厂与园区,在改善公司产能的区域布局的同时,利用全自动化组装技术,缩短生产周期,提高生产效率,从而实现快速扩产能力,强化公司对客户需求的快速响应、就近供货和成本控制的能力,增强公司的竞争力。 积极践行“走出去”战略,海外客户盈利增厚逐步凸显公司积极参与全球新能源汽车市场的竞争,已向海外知名车企 Stellantis 集团实现车载电源集成产品的量产发货,并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点,是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。 23年,公司境外营收为 6.68亿元,同比高增 192.14%,此外公司 23年境外业务毛利率达 27.72%,同比提升 12.77个百分点,海外前瞻布局对盈利能力的贡献逐步显现。公司密切关注国内外车厂扩产计划,积极进行全球战略布局拓展海外潜在客户,全球份额有望持续提升。 盈利预测及估值维持盈利预测,维持“增持”评级。 公司是车载电源龙头,海外客户加速突破。 我们维持 24-25年盈利预测,预计 24-25年归母净利润为 7. 14、 9.88亿元,新增 26年归母净利润预测为 11.53亿元, 对应 EPS 为 1.70、 2.35、 2.74元,当前股价对应的 PE 分别为 20、 14、 12倍。维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业技术发展趋势不及预期; 新能源汽车零部件市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名