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亿嘉和 机械行业 2019-11-20 61.30 -- -- 62.98 2.74% -- 62.98 2.74% -- 详细
亿嘉和作为乙方与国电南瑞等三方共同成立合资子公司,亿嘉和占比40% 亿嘉和与国电南瑞分别出资1亿,持股40%,三源电力出资5000万,持股20%。股东按出资比例行使表决权,由南瑞提名董事长,由亿嘉和推荐总经理。竞业禁止约定各自带电机器人业务只能通过合资公司开展,本次投资有利于公司整合各方资源,更加深入地拓展带电作业机器人业务,加快产品的研发和产业化。 三方合资加快带电作业机器人产业化进程,共享行业红利 带电作业机器人用于室外线路检修搭建,技术难度大,是替代人工减少安全隐患的重要一环,也是国网泛在电力物联网建设中不可或缺的环节,潜在市场空间约200-300亿。目前亿嘉和带电作业机器人已在国网中测试,在技术上处于领先地位,此次三方合作,一方面借助国电南瑞及三源电力在电网体系内的优势,另一方面结合国电南瑞在电力设备软件、控制等方面的技术,可以加快推进带电作业机器人技术研发速度以及产业化落地。 巡检机器人有望迎来规模放量 国网智能化投资有望从2018年的120亿元左右向400-500亿左右的空间提升,巡检机器人作为数据采集智能终端,未来三年有望迎来规模放量,为公司未来三年发展提供核心驱动力。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.6亿/3.54亿/4.51亿,同比增长41.22%/36.37%/27.3%,对应EPS为2.6/3.6/4.6元/股,对应PE为24/17/14倍。我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业的放量,维持“买入”评级。 风险提示:核心控制部件涨价。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-20 31.86 -- -- 32.20 1.07% -- 32.20 1.07% -- 详细
涡轮压裂车代表传统燃油驱动最高水平,能有效降低施工作业成本 传统柴油发动机的压裂车输出功率很难超过2237KW,涡轮驱动压裂车在体积和重量相同条件下单台输出功率最大可达4475KW,在运输和施工操作中可以降低30%以上成本。杰瑞自主研发制造的Apollo4500压裂车搭载了5600hp的涡轮发动机和5000hp的压裂泵,是目前世界上单机功率最大的压裂车。 弯道超车进入美国高端市场,杰瑞开始北美新时代 杰瑞涡轮压裂车凭借技术先进性和质量可靠性,正式打开美国高端主流市场,为以后压裂车开拓北美市场奠定良好的基础。目前北美压裂车存量(2300万HP)是国内(约400万HP)的5-6倍,并且2020年进入新一轮更换周期。看好涡轮压裂车组成套销售带来品牌效应和杰瑞在北美市场的前景。 涡轮和电驱压裂车全球领先,产品创新打开成长空间 除了涡轮压裂车成功实现整套销售之外,2019年4月公司率先推出全球首套电驱动压裂设备。这套设备功率密度高、体积小、模块化、成本低、占地面积小、就地供电、可减少环境污染,是对传统页岩气压裂方案的一次突破。目前杰瑞电驱动压裂车已经在国内和美国进行测试,未来有望实快速现销售。 盈利预测与估值 预计2019-2020年归母净利润为13.84亿元、18.43亿和20.58亿元,同比增长124.93%、33.18%和11.65%,对应PE为22倍、17倍和15倍。维持买入评级。 风险提示:1)中美贸易战恶化影响北美市场开拓;2)国家油价持续大幅下跌影响海外业务;3)三桶油资本支出增速下滑或实际数远小于预算数。
中联重科 机械行业 2019-11-19 5.97 -- -- 6.17 3.35% -- 6.17 3.35% -- 详细
报告导读 11月 15日,公司公告《核心经营管理层持股计划(草案)》,拟以此前回购的A 股总股本 4.96%的股份实施员工持股计划, 授予价格为 2.75元/股。 投资要点 推出大手笔员工持股计划,建立公司长效发展机制 本次员工持股计划覆盖核心经营管理团队及骨干成员不超过 1200人,其中高管持股占比 33%左右。 本次持股计划作为创新长效机制, 确保公司在行业复苏背景下通过优化管理机制和业务布局步入新的增长轨道,促进长期可发展。 较高挑战性的业绩考核指标充分彰显公司长期发展信心 本次计划分三年解锁,以 17-19年归母净利润的算术平均值为基数, 解锁条件分别为与基数相比 20-22年的净利率增长率不低于 80%、 90%(或 2年累计增速不低于 170%)、 100%(或三年累计增速不低于 270%)。 根据我们盈利预测推算基数为 24.5亿, 则解锁条件为 20-22年净利润分别为 44亿、 46.5亿、 49亿,同比增速为 10%、 5.68%、 5.38%; 本次股份支付费用为 12.6亿元, 扣除摊销费用前 20-22年净利润应分别达到 51.5亿、 50.1亿、 50.4亿。较高挑战性的业绩考核目标和分期解锁机制,彰显管理层对公司未来长期发展信心十足。 三大主导产品持续发力,工程机械巨头强者恒强 本轮工程机械复苏不断超市场预期,行业周期在不断熨平, 公司三大主导产品市场份额不断提升。 地产投资稳健, 基建逆周期调节政策持续推出, 同时叠加环保国五升国六、 设备更新周期等因素, 我们认为下游需求韧性十足, 塔机增速仍保持高位,汽车起重机增速放缓但销量有望维持高位,混凝土机械明年进入销量高峰期,公司有望持续受益。 盈利预测及估值 : 预计 19-21年归母净利润分别为 40亿、 51亿、 60亿,对应 EPS 为 0.52、 0.66、 0.78元/股, PE 为 11、 9、 7倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 主机厂信用销售激进带来坏账风险。
伟明环保 能源行业 2019-11-19 21.20 -- -- 22.30 5.19% -- 22.30 5.19% -- 详细
行业:垃圾焚烧行业处于快速发展期,近两年产能将集中释放 至2017 年底,我国垃圾焚烧处理规模达到了29.81 万吨/日,占清运比例39%, 据生物质能产业促进会预测,我国将在2035 年达到124.55 万吨/日,占比75%, 年均复合增速8.27%,行业未来将持续发展。“十三五”规划指出到2020 年完成59 万吨/日规模投运,因此2018~2020 年需要投建30 万吨/日规模,复合增速达到25.29%,产能将集中在近两年释放。据E20 统计,截至2017 年,行业前20 企业合计在手订单已经覆盖65.18 万吨/日,规划目标或有望顺利实现。 公司:近三年规模新增110%,综合竞争实力强劲新订单不断落地 据我们统计,截至2018 年底公司垃圾焚烧发电在运规模为13635 吨/日(不含餐厨等),目前公司在手订单充足,预计2019~2021 年分别达到16085、22285 和吨28585 万吨/日,三年新增110%规模,业绩将逐步增厚。公司技术研发实力强劲、拥有先进设备生产能力、也具备二十年的管理运营经验,因此公司在竞标中更易获得订单。2019 年上半新获合计3500 吨/日规模订单,占存量的26%。我们认为在行业高景气背景下,公司凭借自身竞争优势有望持续获得新的订单,从而推动业绩持续增长。同时,公司围绕固废行业进行上下游多业务布局,目前已开拓餐厨垃圾处理、环卫清洁服务、渗滤液处理等,其中餐厨和环卫发展较快,有望成为未来整体业绩新的增长点。 盈利预测及估值 公司所处垃圾焚烧行业处在快速发展阶段,随着新项目的逐步投运公司整体业绩将快速增长。我们预计2019-2021 年公司EPS 为1.34、1.73、2.06 元/股,同比增长24.29%、29.05%和19.19%,对应现股价PE 为16X、13X 和11X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目推进或不及预期,电费国补部分或有下调风险等。
航发动力 航空运输行业 2019-11-13 19.90 -- -- 20.10 1.01% -- 20.10 1.01% -- 详细
公司发布三季报, 报告期内实现营业收入 127.94亿,同比减少 7.61%,实现归属于上市公司股东净利润 4.13亿,同比减少 36.47%。 投资要点 营收、利润双降,期间费用率上升。 公司发布三季报,期内实现营收 127.94亿,同比减少 7.61%,实现归母净利润4.13亿,同比减少 36.47%。 营收出现下降主要原因系是产品投入增加、采用新工艺技术暂未实现销售收入。同时期末存货 214.43亿,较年初 142.42亿增加72.01亿,增幅高达 50.56%。 净利润大幅下滑的主要原因为营收下滑, 投资净收益同比下降 55.2%,以及前三季度期间费用率达 15.32%,比上年同期增加 2.05个百分点。 生产任务饱满,长期增长趋势不改。 公司营收出现小幅下降,存货大幅增加,原因为部分采用新工艺技术的新产品暂未实现交付;同时,本期末应付账款 109.9亿,较年初增幅高达 81.30%, 原因为生产任务量增加,采购原材料和配套产品增加。 表明公司营收及业绩虽出现暂时性下滑,但不断投入研发新型产品,订单和生产任务饱满。我们预计新产品未来可实现顺利交付,不改长期保持稳定较快增速的预期。 航发国产化加速,公司引领行业发展。 公司是航发集团核心航空发动机、燃气轮机制造资产的上市平台, 发动机种类实现了涡扇、涡喷、涡轴、涡浆及活塞的全品种覆盖。 公司生产及在研的发动机型号形成了良好的迭代节奏。预计随着我国航空发动机国产化进程的不断加快, 新型军机加速列装, 公司收入及利润增速也将不断加快。 盈利预测及估值随着我国航空发动机国产化程度不断加深,新型军机装备部队提速;同时公司资产结构通过债转股得到进一步优化,促进业绩释放。我们预计未来公司业务规模及盈利将保持较快速度增长, 维持“买入”评级。 2019-2021年公司 EPS为 0.54/0.68/0.78元/股,对应 PE 为 40/32/27X。 风险提示:新产品交付进度不达预期。
格力电器 家用电器行业 2019-11-12 62.30 -- -- 60.08 -3.56% -- 60.08 -3.56% -- 详细
成立电商公司,发力线上渠道目前格力在电商渠道份额仅有 14%,远低于其在线下渠道 30%+的市占率,主要是基于保护线下渠道利益的考虑,格力此前对电商投入较少、定价较为保守,奥维显示格力线上均价较其线下低 21%,价差水平明显小于竞争对手,这不仅使其线上份额偏低、也给了奥克斯等通过电商发展壮大的机会; 在空调电商占比不断提升以及行业步入弱景气周期的背景下,此时格力成立高规格电商公司意在发力线上、打击以电商渠道为主的中小品牌,预计此举将重塑线上竞争格局、推动格力线上份额持续回升。 龙头推进促销,竞争格局向好新冷年开盘后格力降价促销力度加大,电商价格也一改此前保守风格,9月、10月格力电商均价同比降幅分别达到 10%、15%,同时举报事件使奥克斯电商份额大降且中小品牌成本被迫抬升,在此背景下,价差优势缩小使得小品牌份额压力明显加大、龙头集中度有望进一步提升,9月格力线上、线下份额已经全部止跌企稳、同比增幅实现转正,随着“龙头降价、小品牌涨价”局面延续,看好份额回升推动龙头保持平稳增长。 业绩稳健增长,混改落地提升估值,维持买入基于龙头集中度提升以及地产竣工逐步改善,预计公司业绩稳健增长依旧确定; 而随着高瓴入主、混改落地,公司在管理层激励、治理改善等层面打开了想象空间,看好公司估值进一步修复,同时分红比例也有望提升;预计 2019-2021年EPS 分别为 4.75、5.23、5.73元,对应 PE 13、 12、11倍,维持买入评级。 风险提示:空调竞争加剧使得费用投入超预期、原材料上涨超预期
上海钢联 计算机行业 2019-11-11 74.58 -- -- 78.24 4.91% -- 78.24 4.91% -- 详细
大宗资讯数据市场空间超100亿,大宗电商市场空间10-15万亿 大宗商品数据提供商主要有普氏能源(S&PGlobalPlatts)、英国金属导报(MetalBulletin)、阿格斯(ArgusMedia)和上海钢联等。以上四家资讯数据营收之和达到了88亿元人民币,加上其它资讯数据机构,以及年均10~20%的增速,未来空间将超过100亿元。大宗电商交易方面,钢铁市场交易规模超过2万亿元;化工行业为钢铁的2~3倍容量,加上煤焦、铁矿石、建筑建材、农产品等七大行业(均与钢铁体量大体相当),总体市场容量估算在10~15万亿元。 大宗B2B企业解决行业众多痛点,发展进入“新电商”时期 2014年之后,B2B市场出现新商业模式、新产品和新服务(智能化仓储、金融服务、SaaS服务等),各企业走向差异化和专业化服务,钢铁、化工和电子元器件和农业等领域的垂直类B2B网站大量崛起,带动了行业的快速发展,大宗B2B行业进入到“B2B新电商”时期。 上海钢联领跑,占据B2B行业快速发展先机 公司是致力于建设大宗B2B生态体系的龙头企业,围绕打造以大数据为基础,资讯、电商交易、智能化云仓储、信息化物流、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈,形成以黑色金属为龙头,覆盖有色金属、能源化工、农产品等多领域的大宗商品产业链,建设集合支付结算、仓储、物流、数据、供应链的服务体系,形成包括信息流、物流、资金流在内的完整交易闭环。 盈利预测及估值 综合来看,考虑到公司行业龙头地位和所处快速发展期,维持增持评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.25亿元、4.02亿元和5.86亿元;P/E分别为52.9倍/29.7倍/20.4倍,根据PEG估值,预计未来3-6个月,目标市值151亿元,继续推荐。 风险提示:人工成本和租赁费用等大幅上升等。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2019-11-06 3.16 -- -- 3.34 5.70% -- 3.34 5.70% -- 详细
第三季度盈利能力仍呈环比走低之势, 但四季度预计将开始环比改善公司发布 2019年三季报,前三季度实现营收 171.3亿,同比下滑 4.5%;第三季度实现营收 59.6亿,同比略微下滑 0.3%。 2019年前三季度实现归母净利润13.24亿,同比下滑 42.8%,第三季度实现归母净利润近 4亿,同比下滑34.6%。 从盈利能力的角度看,第三季度毛利率为 17.4%,同比降低 2.9个百分点,环比降低 3.5个百分点。 但从吨纸盈利数据测算来看, 8月底箱板瓦楞纸的吨纸盈利开始反弹,我们判断一方面是受益于季节性需求回暖,另一方面是受益于下游补库存所致,从目前中美贸易谈判的形势来看,四季度国内出口有望改善,驱动箱板瓦楞纸的吨纸盈利在四季度延续环比上升的状态。 上游布局即将见效,造纸环节继续扩张2019年前 9月,国内累计进口废纸 869万吨,同比减少 24.6%,进口废纸量大幅减少。国内废纸进口额度的不断削减是大势所趋,我们预计 2020年进口额度将进一步减少,公司在美国凤凰纸业的 12万吨再生浆预计将在年底投入生产,山鹰纸业在上游的布局即将开花结果。 造纸环节,湖北基地第一条生产线预计将在 11月投产,第二、第三条生产线将在未来一个季度投产,总计产能 1201-130万吨,公司正式开始在华中的布局; 2019年 6月公司在在广东省肇庆市设立山鹰纸业广东有限公司,开启了华南区域的布局,至此山鹰基本已经完成国内各大区域的产能布局。箱板瓦楞纸在经历 2016-2017年的纸价非理性上涨之后,行业集中度提升的进度被放缓,但我们认为后续随着外废进口的量的不断削减,龙头企业将凭借上游资源以及产能布局完善的优势继续提升份额。 基本面大概率触底, PB 估值已经低于 1倍,给予买入评级我们预计 2019-2020年公司的 EPS 为 0.39元和 0.46元, 当前股价对应 PE 分别为 8、 6.7倍,当前 PB 为 0.96倍,我们认为无论从 PE 还是 PB 角度看,山鹰纸业目前都已经处于价值被低估的状态,给予“买入评级”。 风险提示: 房地产销量超预期下行。
德邦股份 公路港口航运行业 2019-11-05 12.37 -- -- 12.42 0.40% -- 12.42 0.40% -- 详细
快递业务收入增速放缓 19Q3单季,快递业务实现营收36.47亿元,同比增长21.05%,收入增速较19H1的49.86%有所下降,主要原因来自于去年同期高基数,以及自8月中下旬进入旺季后,公司主动提升客户质量。19年前三季度,快递业务实现营收103.24亿元,同比增长38.24%。快递业务量增速低于我们之前预计,下调19-21年快递业务量同比增速假设至40%、30%、25%。 快运业务收入增长稳定 19Q3单季,快运业务实现营收27.74亿元,同比增长1.29%,相比19H1收入同比下降9.7%,三季度快运业务收入同比企稳,主要原因是快递和快运业务划分变化的同比影响消除。19年前三季度,快运业务实现营收77.66亿元,同比下降6.06%。快运业务收入端符合预期,维持之前假设不变。 预计19Q4营业成本同比增速继续放缓 19Q3单季,公司营业成本60.52亿元,同比增长19.53%,主要原因是人工成本和运输成本的增长。相比19H1营业成本同比22.35%的增速,三季度营业成本增速有所放缓。19Q3单季,毛利率7.68%,同比和环比均出现明显下降。19年前三季度,公司营业成本167.06亿元,同比增长21.31%。旺季前产能储备相对充足+春节时间较早,预计19Q4产能提升幅度有限,19Q4营业成本同比增速有望继续放缓。维持成本端假设不变。 期待盈利能力逐步改善,“增持”评级 预计19-21年,公司归母净利润分别为6.12亿元、8.17亿元、10.47亿元,同比增速分别为-12.60%、33.40%、28.17%,对应PE分别为19.30倍、14.47倍、11.29倍。19Q3单季,快递业务量增速低于预期和成本端较快增长,导致利润同比显著下降。8月中下旬进入旺季后,随着快递业务规模持续增长,以及成本端的控制,公司盈利能力有望逐步改善,维持“增持”评级。 风险提示 人工成本增长超预期,运输成本增长超预期。
阳光电源 电力设备行业 2019-11-05 9.95 -- -- 10.97 10.25% -- 10.97 10.25% -- 详细
国内光伏市场Q3延启,Q4景气度有望改善 2019年国内光伏补贴政策发布较迟,国内竞价项目8-9月才陆续启动,据国家能源局发布数据,前3季度全国光伏新增装机15.99GW,三季度新增装机4.59GW,较二季度6.2GW环比下降24.35%。同时因土地、接网许可等前置工作,组件、逆变器招标等顺延,景气度回升进度晚于预期。公司三季度归母净利2.22亿元,同比基本持平,环比增长37.88%,业绩释放符合预期。从当前开工情况看,2019H2国内新增装机量预计仍可达15-20GW,4季度国内光伏市场预计景气度提升,公司业绩有望随之改善。 海外市场重点开拓,三季度以来大单频签 三季度以来,公司陆续获得海外市场定单。9月公司与西班牙光伏电站开发商Solarpack签署400MW1500V整体解决方案供货协议,10月公司在澳大利亚全能源展与当地分销商ProsunSolar签署2020年供货100MW战略合作协议。据国家能源局7月公布的竞价补贴项目名单,公司1.57GW中标规模位列第二,仅次于国电投16.74GW,叠加此前中标2019年第一批平价项目0.86GW,年内项目池新增规模预期不小于2.43GW。公司目前在手订单饱满,预收账款8.25亿元,同比增长55.67%,环比增长32%,环比增长较去年同期提升15pct,预计公司全年逆变器出货约18-20GW。 储能业务方兴未艾,增速有望保持 2019年10月,公司签约美国马萨诸塞州15MW/32MWh储能项目,项目预计将于2020年二季度投运。我们认为,随着新能源和储能系统成本的不断降低,未来“新能源+储能”的应用模式将不断铺开,公司在储能业务的发展空间或不逊于光伏业务。预计2019年公司在储能业务方面的营业收入为8-10亿元。?盈利预测及估值我们预计,2019-2021年公司将实现净利润9.19亿元、12.89亿元、18.00亿元,当前股本下EPS为0.63元、0.89元、1.24元,对应15.69倍、11.18倍、8.01倍P/E,给予“买入”评级。 风险提示 国内光伏政策执行或不达预期。
寿仙谷 医药生物 2019-11-05 29.40 -- -- 29.94 1.84% -- 29.94 1.84% -- 详细
投资要点 收入略有下降,研发投入持续增加 报告期内公司实现营业收入3.44 亿元,同比增长5.97%%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元,同比下降12.42%,剔除2018 年限制性股票激励计划股份支付费用后的扣非后净利润为0.98 亿元,同比增长20.38%。分季度来看,公司Q4 实现营业收入0.89 亿元,同比下降8.37%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为750 万元,同比增长62%。报告期内公司研发投入为0.27 亿元,同比增长36.71%,占当期销售收入比例进一步提升至7.96%, 公司坚持研发为导向,打造“有机国药第一品牌”。 发行可转债投建保健食品项目 公司拟发行3.6 亿元可转债用于健康产业园保健食品建设项目。该项目将引进自动化提取、加工生产线,自动化程度较公司原有生产线大幅提高,不仅能够减少单位人工成本,还可以有效地提高产品产量、质量,项目建成后将新增保健食品产能31 吨,保证市场对公司产品的需求得到满足。 盈利预测及估值 预计2019-2021 年公司销售收入分别为6.60 亿元,8.25 亿元,9.96 亿元,同比增长分别为29.13%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22 亿元,1.44 亿元,1.68 亿元,同比增长分别为13.77%,17.76%,16.63%。EPS 为0.86 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股,对应PE 分别为35 倍,30 倍,25 倍,给予“增持”评级。 风险提示 原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。 如果国家对中药质量监管力度不足,则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。
索菲亚 综合类 2019-11-04 17.32 -- -- 18.16 4.85% -- 18.16 4.85% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 前三季度营收同比增长 4%至 53.1亿, 净利润同比增 4%至 7.2亿。 投资要点 第三季度承压于客流下滑, 经营业绩增长放缓公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 53.1亿,同比增长 4%; 第三季度实现营收 21.7亿,同比增长 2.4%。第三季度营收增速有所放缓,主要受今年 6-7月市场客流下降的影响。 分产品看,前三季度,索菲亚品类(含 OEM 产品)同比增长 2.65%至 45.97亿,客单价为 11291元/单,同比增长 5.14%;橱柜业务同比增长 12.8%至 5.5亿,橱柜业务已经在三季度扭亏为盈;木门业务同比增长 25.7%至 1.35亿。 2019年前三季度实现归母净利润为 7.2亿,同比增长 4%;第三季度归母净利润为 3.29亿,同比增长 1.87%。 调整仍在进行中,工程业务明年有望快速增长2016年公司线下自然客流占比达到 62%, 2019年前三季度,此项占比下降至41%;与此同时,电商来源的客户占比从 16%提升至 25%。这表明公司已经对线上、线下客流的变化趋势做出了良性的调整,取得了不俗的效果。在整装方面,公司目前已经制定出了整装招商政策,协调理清了同城多商之间的利益关系,我们认为后续整装业务的推进将有助于公司获取更多的客流。大家居方面,目前已经开了 191家大家居门店,大家居是全屋定制企业升级到整装阶段必须具备的基础,公司正大力支持经销商,加大开拓大家居门店的力度。我们认为索菲亚已经针对行业的变化, 持续进行调整。 工程方面,因为精装修主要是对建材类产品会产生大量的工程订单,因此衣柜的工程业务量不及橱柜, 2020年公司位于兰考的新工厂将投产,届时公司将拥有新的产能开拓橱柜业务的工程订单,我们认为明年公司的工程业务有望快速增长,缓解零售端的压力。 基本面改善有望持续,给予买入评级我们预计 2019-2020年公司的 EPS 为 1.09元和 1.20元,当前股价对应 PE 分别为 18倍和 16倍, 鉴于公司的橱柜业务已经开始扭亏为盈,衣柜业务经营较为稳健,我们认为公司的基本面有望触底,并随着索菲亚策略的不断调整,重拾升势,维持买入评级。 风险提示: 房地产销量超预期下行。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-11-04 72.28 -- -- 75.99 5.13% -- 75.99 5.13% -- 详细
公司发布2019 年三季报,前三季度营收同比增长9%至50.57 亿,净利润同比增14.5%至3.35 亿。 投资要点 前三季度受O2O 政策调整影响,业绩增速有所放缓 公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收50.57 亿,同比增长9%。前三季度公司实现归母净利润3.35 亿,同比增长14.5%。导致公司2019 年营收和利润增速放缓的主要原因除行业层面流量下滑外,主要受公司二季度调整O2O 收费政策有关。二季度公司将O2O 收费依据从成交客户数改为进店客户数,公司本意是激励经销商提高成交率,这是行业流量整体下滑的背景下,正确的经营思路。但经销商层面感知为:公司提高了引流的费用,在行业景气低迷的情况下,进一步加大了自身的经营压力,因此对公司O2O 引流的使用减少,而从流量角度看,O2O 引流是尚品在行业内竞争优势最为显著的利器,故而导致尚品二、三季度加盟端的业绩成长表现不佳,从而拖累了公司整体业绩的表现。 O2O 收费政策修正,整装和第二代全屋定制发力,驱动Q4 营收重拾升势 四季度,公司将针对二季度O2O 收费政策推出之后所存在问题,对O2O 政策进行修正,提高成交率的大方向不变,但会对单个进店客户所收取的费用以及成交之后的提成比例进行下调,强化对经销商的引导力。三季度公司整装业务的发展延续了上半年高速增长的势头,我们认为随着其规模的不断增加,对整体收入的拉动作用将越发显著。第二代全屋定制在上半年推出,经过1-2 个季度的上样以及与门店销售人员的磨合,四季度有望开始发力。三个因素有望驱动四季度营收重拾升势。 中长期看好的核心逻辑未变,维持买入评级 我们预计公司2019-2020 年EPS 分别为2.75 元、3.23 元,当前股价对应PE 分别为27 倍、23 倍,我们认为尚品经营层面的放缓,主要还是公司为了适应行业变迁,在主动求变的初期,因为引导的偏差而导致经营业绩短期放缓,并非是战略层面出现问题。与此同时,公司的直营体系通过联营模式,在一线和二线核心城市保持强势表现,并且整装业务仍维持迅猛的发展势头,长期看好公司的核心逻辑并未出现改变,维持买入评级。 风险提示:O2O 政策调整的影响超预期、地产交易量超预期下行。
生益科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.60 -- -- 24.39 7.92% -- 24.39 7.92% -- 详细
公司三季报业绩依旧靓丽 公司半年报显示2019 年前三季度实现营业收入94.7 亿元,同比增长5.53%; 归属于上市公司股东的净利10.42 亿元,同比增长28.66%。扣非净利润10 亿元,同比增长36.83%。单三季度实现净利润4.13 亿元,同比增长49%。 公司中报业绩略超预期 此次公司三季报业绩保持高增,经营性现金流同比增长83.4%;加权平均ROE 增加了1.67 个百分点;业绩向好程度超出我们之前的预测。前三季度公司业绩超出我们预期的差异为3 个百分点,按三季度单季度看增速超出我们预期的差异为9 个百分点。 CCL 业务是增长超预期的主要来源 公司此前PCB 业务超出市场预期,使得中报高增。而进入三季度后,公司PCB 量价的空间短期已经不大,而经我们调研发现公司CCL 部分产品价格有所上调,因为公司CCL 产能中国第一、世界第二大,轻微的价格向上都能给公司带来净利润不错的增长。 盈利预测及估值 我们上调公司全年净利润预测至14.95 亿元,预计2019-2021 年公司将分别实现营收134 亿、158 亿、178 亿,净利润14.95 亿、19.58 亿、22.36 亿,摊薄后EPS0.66 元、0.86 元、0.98 元,对应PE 为39 倍、30 倍、26 倍。基于公司的行业地位、技术实力,未来的增速和国内外行业环境看,仍具有长期配置价值, 维持“买入”评级。 主要风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度。
海尔智家 家用电器行业 2019-11-04 16.14 -- -- 18.88 16.98% -- 18.88 16.98% -- 详细
公司前三季度营收 1489.0亿元,同比+7.7%,归母净利润 77.7亿元,同比+26.2%,其中扣非增长 5.6%; Q3单季营收 499.2亿元,同比+4.6%,归母净利润 26.2亿元,同比+91.0%,其中扣非增长 8.1%。 投资要点? 海外延续靓丽表现,卡萨帝加速增长公司 Q3主营增长 4.6%,剔除物流业务出表因素,同口径增长 9.1%,与上半年基本一致,核心驱动力仍来自海外业务良好增长,前三季度海外收入+25%,较上半年+24%进一步提升,其中核心的北美区域增长 11.6%,欧洲区受 Candy 并表带动大幅增长 224.5%,表现与预期相符;内销方面,预计空调业务仍有压力,但冰洗保持良好表现,中怡康统计 Q3海尔冰箱、洗衣机份额分别提升 1.1pct、2.4pct,升幅环比上半年均进一步提高,此外由于空调产品线扩容等因素推动,Q3卡萨帝大幅增长 42%,较上半年 15%增速提升明显,表现超预期。 ? 资产处置推升业绩,扣非业绩稳健增长公司 Q3业绩大幅增长 91%,主要是海尔电器处置日日顺股权所致,受此影响,Q3投资收益同比增加 37.7亿元、少数股东损益增加 17.6亿元,剔除非经常性损益, Q3扣非业绩增长 8.1%,扣非净利率+0.1pct,与主营增长匹配;得益于成本红利以及产品升级支撑, Q3毛利率仍小幅提升 0.1pct,升幅与上半年一致,同时由于规模增长,销售费用率下降 0.4pct,不过其它费用增长使得总费用率上升 0.3pct,综合影响下 Q3归母净利率为 5.3%,同比+2.4pct。 ? 投资建议:看好业绩稳健增长,维持增持公司冰洗优势突出,预计产品升级与份额提升将推动冰洗主业保持稳健增长,叠加海外业务良好势头,整体业绩有望延续稳健表现;基于 Q3非经常性损益大幅增加,上调 2019年盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 为 1.46、 1.48、 1.66元(原 1.30、 1.46、 1.63元),对应 PE 为 10、 10、 9倍,维持增持。 风险提示:竞争加剧使得费用增长超预期、原材料上涨超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名