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平安银行 银行和金融服务 2021-10-22 19.52 33.03 64.82% 20.59 5.48% -- 20.59 5.48% -- 详细
平安银行三季报“惊喜”:资产质量有惊无险,营收利润双双报喜。 投资要点业绩概览21Q1-3平安银行归母净利润同比+30.1%,增速环比+1.5pc;营收同比+9.1%,增速环比+1.0pc;ROE11.9%,同比+1.7pc;ROA0.75%,同比+11bp。不良率1.05%,环比-3bp,拨备覆盖率268%,环比+9pc。 核心关注1、营收利润双双报喜。((1。)营收增速如期回升。21Q3单季度营收同比增长11%,增速较21Q2回升5pc。主要驱动因素来自于非息收入贡献提升。(2)利润增速创出新高。21Q1-3累计利润同比增长30%,较21H1继续加速,超出市场预期。 且利润增速创2015年以来新高,预计将领跑上市银行。 2。、资产质量有惊无险。((1)“有惊”在于:①关注率和逾期率波动,21Q3平安银行关注率、逾期率分别较21H1上升41bp、15bp。②新一贷不良率环比上升20bp。(2:)“无险”在于:①关注和逾期波动,判断是个案加强认定影响,推测在年初规划内,且抵质押充足、减值充足,预计不会对盈利造成更大冲击。排除个案影响,推测整体资产质量指标仍然向好。②新一贷不良率上升,推测是由于Q3进行了ABS转让导致分母变小,而非实际风险情况变化。除此以外,不良率、不良生成率等指标延续了2019年以来的改善趋势,拨备覆盖率+9pc。 3、财富管理中收提速。21Q1-3实现财富管理手续费收入64亿元,同比增长20.5%,增速较21H1回升8pc。聚焦零售客户增长,21Q1-3开放银行实现互联网获客283万户,对整体获客量的贡献持续超30%,开放银行客户拓展卓有成效。零售AUM同比增长23%,增速较21H1放缓6pc,推测受市值波动、产品转型等阶段性因素影响。考虑集团综合金融优势和平安银行“五位一体”新模式,我们继续看好平安银行财富和私行业务的长期成长性。 盈利预测及估值资产质量有惊无险,营收利润双双报喜。坚定看好平安银行,若回调将创造买入机会。预计2021-2023年归母净利润同比增长28.25%/15.11%/15.33%,对应BPS16.84/18.71/20.88元股。现价对应PB估值1.14/1.03/0.92倍。维持目标价33.03元,对应21年PB2.0x,现价对应21年PB1.14x,现价空间72%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
上机数控 机械行业 2021-10-22 309.00 -- -- 296.45 -4.06% -- 296.45 -4.06% -- 详细
2021年三季报:长营收增长289%,业绩长增长310%;;增合同负债大增240% 1)三季报业绩:实现营收75.9亿,同比增长289%;归母净利润14.05亿,同比增长310%。单三季度,实现营收40亿,同比增长363%、环比Q2翻倍增长(+102%,预计出货量环比大幅增长);归母净利润5.56亿,同比增长189%,环比Q2微增。 2)盈利能力:综合毛利率24.7%,净利率18.5%,期间费用率维持在7pct左右,费用端管理优异。单看三季度,公司毛利率19.1%、净利率13.9%。判断主要因硅料涨价所致。 3)预付账款:三季度末15.3亿元,较Q2增长76%。保障上游硅料供应。 4)合同负债:三季度末11.4亿元,较Q2增长240%。预计为下游客户预付款增加所致,预示着下游组件、电池片厂需求高增,公司四季度业绩有望继续高增长。 5):订单保障:公司已合计签硅片订单近344亿元,2021年1-6月公司长单客户收入占比达76%。 预计2021年公司单晶硅出货量有望同比增长3倍以上、2022年出货量将持续大幅增长。 6)硅料保障:公司合计签硅料合同超210亿元,2021-2025年与新特、大全、保利协鑫、聚光硅业签硅料长单合计超21万吨(对应可供约70GW)。同时公司与通威、天合合作紧密,我们测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。 10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点11)010亿元增资颗粒硅++高纯纳米硅项目:据公告,公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅(以下简称硅粉)项目,增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65%、32%、3%股份(注册资本31.9亿元,项目预计总投资89亿元)。 2)投产后上机将获得不低于7700%%比例的颗粒硅(对应77)万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料,纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺,该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。 3)颗粒硅++纳米硅项目预计222022年年33季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计22022年出货有望达33万吨以上,为公司222022。年业绩带来新的重大盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨、32%股权比例,有望为上机数控带来近5亿元投资收益)4)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低。未来颗粒硅Z+CCZ有望综合降本20--30%。 投资建议:高成长、低估值、大潜力。在未来在210大大硅片、颗粒硅行业战略地位重要公司“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化业务布局,预计2021-2023年净利润20/40/60亿元,同比增长278%/100%/50%,PE为46/23/15倍。维持“买入”评级。 风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
马莉 2
老板电器 家用电器行业 2021-10-21 33.87 56.10 62.99% 34.69 2.42% -- 34.69 2.42% -- 详细
黑体 公司发布 2021年三季报,2021前三季度公司实现营业收入 70.71亿元,同比增长 25.68%,归母净利润 13.42亿元,同比增长 19.56%,业绩符合预期,维持买入评级。根据奥维数据,第三季度老板吸油烟机、洗碗机零售持续增长,市场份额持续扩大,持续验证我们此前“传统烟灶龙头效应+第二增长曲线明晰”的推荐逻辑。 投资要点2021年前三季度归母净利润同比增长 19.56%,业绩符合预期2021年前三季度公司实现营业收入 70.71亿元,同比+25.68%;Q3公司实现营业收入 27.45亿元,同比+13.65%。受到去年同期高基数影响,公司 Q3收入同比增幅相比 Q2回落 10.62pct。2021年前三季度公司实现归母净利润 13.42亿元,同比+19.56%;2021Q3公司实现归母净利润 5.52亿元,同比+8.14%。公司业绩符合我们的预期。 烟灶龙头优势拓展,逆境彰显龙头韧性公司烟灶龙头优势拓展,产品结构调整引领量价双升。1)根据奥维云网,公司 2021年前三季度吸油烟机线上、线下零售额市场份额分别为 16.9%、30.5%,稳居市场第一,对比去年同期分别提升了 1.2pct、2.6pct。2)受益于地产竣工面积增长向好,前三季度吸油烟机零售额线上、线下行业规模分别同比+14.3%、+5.7%,公司从中受益。2)老板把握吸油烟机消费升级趋势,推出单价 6000元以上的双腔智能吸油烟机,大吸力、低噪音、智能化产品获得市场认可,结构性提升烟机均价。 第三季度老板吸油烟机线下零售额逆势增长。下半年受到消费不景气和局部疫情影响,7月、8月、9月吸油烟机行业线下零售额分别同比-8.4%、-25.3%、-7.2%,而老板把握厨电高端化、集成化趋势,在第三季度加大上新力度,推出集成吸油烟机、双腔大吸力等全新 SKU,老板吸油烟机 7-9月线下零售额逆势同比+10.38%(奥维云网)。 公司加大洗碗机上新力度,性能、品牌优势突出老板加大上新力度,发力洗碗机市场。1)自 20年下半年以来,老板全渠道共上新 17款嵌入式洗碗机,而竞争对手方太、西门子分别上新 12款、4款新品。 2)老板洗碗机市场份额提升显著,新品开发取得成效。老板洗碗机 2021年前三季度线下洗碗机零售额市占率达 17.9%,同比+8.2pct。 老板洗碗机性能、品牌优势突出。1)产品方面,老板品牌洗碗机打造最适合中国人使用的洗碗机,四轴三叉型喷淋臂适应中国人重油的饮食习惯,同时老板洗碗机的高度也更适合中国人的身高。2)品牌方面,老板利用深耕吸油烟机楷体黑体 形成的品牌力,以套系化销售的方式为洗碗机引流。同时,公司 21年开始显著增加营销投入,通过“洗碗机节”、“100天免费试用”等活动打造“洗碗机普及计划”,有望进一步占领消费者心智。 原材料价格上行致毛利率承压,公司加大研发、销售投入毛利率:公司 2021年前三季度综合毛利率为 56.11%,同比-0.95pct,Q3综合毛利率为 54.74%,同比-4.42pct,主要是受到原材料价格上涨和原材料周转周期的影响。由于厨电行业竞争态势良好,老板电器定位高端、产品受众主要为价格不敏感人群,因此对下游有更大议价权,未来公司可以通过进一步提价消化原材料成本上升带来的影响。 净利率:公司 2021年前三季度归母净利率为 18.99%,同比-0.97pct;21Q3单季度归母净利率为 20.11%,同比-1.03pct。公司前三季度销售费用/管理费用/研发费用分别为 20.41/2.41/2.32亿元,分别同比+25.11%/+24.86%/+16.49%。2021年 Q3公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比+4.31%/+18.30%/+8.91%,Q3各费用同比增幅较 21年前三季度有所回落。公司研发费用上涨来自加大吸油烟机、洗碗机和集成灶产品的研发和上新力度;同时,为抢占洗碗机行业消费者心智,公司在前三季度加大了销售投入,用于广告和营销活动。 盈利预测及估值公司烟灶传统品类龙头优势拓展、市场份额持续提升,新兴品类进入高增赛道、一体机和洗碗机第二增长曲线明晰,业绩增长确定性强。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 19.7/24.2/29.8亿元,对应 PE 分别为 16.2x/12.8x/10.3x。 给予公司 22年 22倍 PE,目标价 56.10元,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
嘉诚国际 综合类 2021-10-20 32.56 -- -- 33.80 3.81% -- 33.80 3.81% -- 详细
导读: 公司公告三季报,营收同增12.69%,归母净利同增21.1%。扣非归母净利同增44.24%,符合预期。 投资要点 业绩符合预期,业务结构显著优化 公司前三季度实现营收9.26亿(+12.69%),归母净利1.60亿(+21.10%),扣非净利1.52亿(+44.78%)。单Q3营收3.30亿(+1.87%),归母净利0.59亿(+16.64%),扣非净利0.57亿(+26.28%),利润增速远超收入增速预计主要是收入结构调整和优化所致。营收增长相对较低的主要原因是分销业务的收缩;前三季度毛利率同比增加3.98pct达到29.45%(单三季度毛利率+3.69pct),同样也反映了高毛利跨境电商物流业务占比提升对盈利能力的显著增强;费用端投入保持稳定,主要依然在强化智慧物流技术实力。 跨境电商出境物流业务开始爆发,汽车产业链物流业务客户拓展顺利 随着嘉诚国际港二期部分区域投入使用,旺盛的需求直接体现在公司跨境电商出境物流业务,累计营收超6,000万元,跨境电商进境物流业务方面也新增了天猫国际大贸业务,跨境电商物流业务发展欣欣向荣。 制造业物流业务方面,公司已切入汽车产业供应链物流领域,新承接北汽集团中都物流及广汽集团零部件供应商的部分汽车及零部件物流业务。汽车产业在各个细分产业中对供应链服务要求非常高,公司凭借自身的模式与能力优势涉足这个领域顺理成章,这也将成为公司制造业物流业务新的发展方向。 嘉诚国际港二期完工,业绩爆发在即 嘉诚国际港(二期)基本完工,并开始试运营工作,预计年内大规模投入运营。跨境电商物流业务将随着嘉诚国际港二期的全面达产将使公司报表在2022年Q1产生巨大弹性。鉴于海南的特殊政策优势,公司在海南已有体系化的业务布局,未来也将成为重要的业绩驱动。目前,公司自有已建成、规划在建及待建的支持跨境电商业务发展的物流中心总面积将达到约180万平方米,未来5年的业绩高速增长已有保障。 盈利预测及估值:上调盈利预测,维持买入评级 参照公司目前的布局规划与已取得的成绩,我们认为嘉诚国际是跨境电商赛道红利的直接受益者,是跨境电商产业的“卖水人”。跨境出口业务贡献6000万收入,鉴于出口Q4需求旺季来临、投产进度稳定,预计Q3的盈利有望环比保持态势,同时公司业务收入结构调整,所以我们上调盈利预测,调整收入预测;预计2021-23年营收13.45/19.75/26.33亿元,同增16.8%/46.9%/33.3%,归母净利润2.23/3.9/5.29亿元,同增38.1%/74.7%/35.7%,对应市盈率24.5/14/10.3X。嘉诚国际港二期完全达产后,2022年Q1就将引爆公司业绩,现有项目完全达产后,公司远期利润规模将突破10亿,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降;大客户流失。
中国电信 通信及通信设备 2021-10-19 4.26 5.56 34.30% 4.23 -0.70% -- 4.23 -0.70% -- 详细
公司是全球领先的全业务综合智能信息服务运营商, 发展的均衡性和创新能力的领先性优势, 有望驱动业绩超预期增长。 投资要点 中国电信具备均衡发展、创新领先优势相较于移动、联通,公司呈现出发展更为均衡、创新能力领先的竞争优势,帮助公司在移动用户新增数/产业数字化收入规模/通信服务收入增速上领跑行业。我们判断在 5G 和数字经济趋势下,公司有望延续该优势。 行业拐点确认, 公司成长性有望超预期市场担心运营商的成长的持续性,我们认为行业拐点已经确立,在 5G 渗透率提升和产业数字化打开更大市场空间的背景下, 运营商自上而下贯彻落实信息化转型、高质量发展、竞合成长的发展策略,我们对运营商的发展预期持乐观判断。 公司积极推进“云改数转”战略转型,成效逐步体现, 20H1通信服务收入增速反转,利润增速转正, 后续增速逐季放大, 市场预期公司 21-23年收入CAGR 8.8%,我们认为公司移动业务和产业数字化业务的成长性有望超预期, 带动公司 21-23收入 CAGR 达到 12.0%。 个人: 公司在新增移动用户数行业领先, 21Q1ARPU 值 45.6元实现回升, 21Q2进一步提升至 45.9元, 移动业务收入增速有望继续乐观。 家庭: 智家业务打开增长空间, 智家业务渗透率快速提升,带动 2020年融合 ARPU 同比增 4.2%达 44.4元, 21H1进一步同比增 5.9%达 46.8元。 政企: 2020年产业数字化收入规模和市场份额行业领先。 5G 行业应用有望开始规模落地, 我们预计公司产业数字化收入有望加速增长。 投资建议预计 2021-2023年收入同比增速 12.3%/11.7%/12.0%; 归母净利润同比增速24.9%/5.4%/13.7%; 未来 12个月目标价 5.56元,现价空间 31%;公司大幅提高分红率,估值低; 首次覆盖, 给予“买入”评级。 可能的催化剂:5G 专网发展超预期等。 风险提示:1)5G 建网成本和运维成本增幅超预期; 2)提速降费影响超预期等。
东方财富 计算机行业 2021-10-19 34.00 42.00 26.35% 34.10 0.29% -- 34.10 0.29% -- 详细
业绩超预期,经纪、两融业务市占率继续提升,基金代销保持领先地位。 投资要点 数据概览2021Q1-3东方财富实现营业总收入 96.4亿元,同比增长 62%;归母净利润 62.3亿元,同比增长 83%;加权平均净资产收益率 16.7%,同比提高 2.5pct。 Q3东财实现营业总收入 38.6亿元,同比增长 48%; 归母净利润 25.1亿元,同比增长58%, 业绩超预期。 市场活跃驱动证券收入高增 (1)经纪: 2021Q1-3全市场日均股基成交额同比增长 22%至 1.12万亿, Q3全市场日均股基成交额同比增长 24%至 1.38万亿。 股票市场活跃度超预期, 带动东财 2021Q1-3手续费及佣金净收入在高基数下同比增长 53%至 38.9亿。 (2)两融: 2021Q3末全市场两融余额 1.84万亿,较年初增长 14%。 Q3末东财融出资金余额 408亿, 较年初增长 36%, 东财两融市占率同比提升 0.2pct 至 2.2%,带动 2021Q1-3利息净收入(以两融利息收入为主) 同比增长 55%至 17.0亿。 基金代销业务保持领先地位2021Q1-3东财营业收入(主要是金融电子商务服务收入) 40.5亿, 同比增长75%, 主要得益于基金需求保持较强劲状态以及天天基金的代销能力较强。 (1)市场规模: 截至 2021年 8月末, 全市场非货币基金保有量/股票+混合型基金保有量分别为 14.3/7.9万亿, 较年初分别增长 20%/23%。 (2) 代销数量: 截至2021Q3末,天天基金代销基金公司 161家, 合作基金公司数量在所有代销机构中排名第一, 推测天天基金代销保有量市占率进一步提升。 规模效应推动费率持续优化2021Q1-3东财销售费用、 管理费用分别为 4.2/13.0亿元, 占总营收比重分别为4.3%/13.5%, 同比下降 1.6/3.6pct, 规模效应下费率持续优化。 公司加大研发投入, 研发费用同比增长 127%至 4.8亿, 占总营收比重提升 1.4pct 至 5.0%。 盈利预测及估值东方财富 2021Q1-3业绩超预期, 经纪、 两融业务市占率继续提升, 基金代销保持领先地位。 预计 2021-2023年归母净利润同比增速分别为 74%/32%/25%,对应 EPS 分别为 0.80/1.06/1.32元每股。维持目标价 42.00元,对应 2021年 PE52倍, 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧。
广联达 计算机行业 2021-10-18 68.16 -- -- 70.89 4.01% -- 70.89 4.01% -- 详细
事件公司公布三季报业绩预增公告,预计前三季度实现归母净利润4.5亿元-5.2亿元,比上年同期增长95.84%-126.31%;Q3单季度实现归母净利润1.64亿元-2.34亿元,比上年同期增长64.42%-134.59%。 投资要点Q3利润增长预计超预期,云转型成果逐步兑现报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。此外,公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 造价业务云转型成果逐步兑现::上半年国内最后4个地区进入全面云转型进展顺利,随着在全国范围内全面覆盖,该业务有望为公司持续贡献收入增量。 施工业务上半年优先拓展合同扩大增量,下半年收入逐步确认::2021年公司紧抓企业客户数字化转型需求,调整市场策略,下半年落实交付保障收入和回款。 数字设计业务加强整合逐步落地,空间逐渐打开::产品侧,6月推出BIMSpace2022版正向设计产品,通过单品更新和协同平台的迭代提升用户应用率。市场端,利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系,完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证,重构数字设计客户服务体系。 盈利预测及估值公司作为数字建筑领域云服务龙头,迎“八三”规划开局之年,随造价转云深入,施工渗透率和应收回款双升,预计2021-2023年公司实现营收50.30/64.56/78.90亿元,归母净利润6.84/10.32/13.48亿元,对应EPS为0.58、0.87、1.14元/股。 风险提示1.疫情反复影响施工;2.数字设计等业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧
广联达 计算机行业 2021-10-18 68.16 -- -- 70.89 4.01% -- 70.89 4.01% -- 详细
事件公司公布三季报业绩预增公告,预计前三季度实现归母净利润4.5亿元-5.2亿元,比上年同期增长95.84%-126.31%;Q3单季度实现归母净利润1.64亿元-2.34亿元,比上年同期增长64.42%-134.59%。 投资要点Q3利润增长预计超预期,云转型成果逐步兑现报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。此外,公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 造价业务云转型成果逐步兑现:上半年国内最后4个地区进入全面云转型进展顺利,随着在全国范围内全面覆盖,该业务有望为公司持续贡献收入增量。 施工业务上半年优先拓展合同扩大增量,下半年收入逐步确认:2021年公司紧抓企业客户数字化转型需求,调整市场策略,下半年落实交付保障收入和回款。 数字设计业务加强整合逐步落地,空间逐渐打开:产品侧,6月推出BIMSpace2022版正向设计产品,通过单品更新和协同平台的迭代提升用户应用率。市场端,利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系,完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证,重构数字设计客户服务体系。 盈利预测及估值公司作为数字建筑领域云服务龙头,迎“八三”规划开局之年,随造价转云深入,施工渗透率和应收回款双升,预计2021-2023年公司实现营收50.30/64.56/78.90亿元,归母净利润6.84/10.32/13.48亿元,对应EPS 为0.58、0.87、1.14元/股。 风险提示1.疫情反复影响施工;2.数字设计等业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧。
晶盛机电 机械行业 2021-10-18 72.00 -- -- 77.98 8.31% -- 77.98 8.31% -- 详细
2021年 Q3业绩预告:业绩超预期,同比增长 105-125%,订单确认加速公司发布 2021年 Q3业绩预告。受益于下游大尺寸硅片扩产,公司订单、业绩同比大幅增长。 1)归母净利润:2021年前三季度预计达 10.7-11.8亿元,同比增长 105%-125%。单 Q3季度预计达 4.7-5.8亿元,同比增长 91%-134%,环比 Q2单季增长 48%-81%。 2)扣非后归母净利润:2021年前三季度预计达 10.1-11.2亿元,同比增长 106%-128%。 3)在手订单:截至 2021年 8月,预计公司在手订单有望超 170亿元,为公司未来业绩增长提供保障。截至 2021年 Q2末,公司在手订单 114.5亿元,其中半导体设备订单 6.44亿元。 4)目前硅片仍是光伏产业链盈利能力、竞争格局较好的环节,近期隆基、中环硅片再次涨价、创今年来新高,在硅料价格高企的背景下、硅片下游需求仍旧旺盛。 光伏、半导体长晶设备龙头,向蓝宝石、SiC 领域延伸,“设备+材料”接力放量1)光伏设备:公司已研制最新一代光伏单晶炉,可兼容 36-40英寸更大热场,进一步降低硅片拉晶成本。同时,公司已出货国内第一批应用于 210大尺寸的专用金刚线切片设备。截至2021年 Q2,公司其他类设备订单达 108.06亿元(主要为光伏设备订单)。 2)半导体设备:公司已实现 8英寸晶片长晶到加工的全覆盖,并实现量产和批量出货;12寸单晶炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证、取得良好反响,12寸单晶炉及部分加工设备已实现批量销售,在国内知名客户产业化应用。公司 32英寸半导体石英坩埚已向客户批量销售,并研发了 36英寸石英坩埚,在大陆及台湾市场份额增长较快、并向其他市场开拓。截至 2021年 Q2,公司半导体设备订单 6.4亿元(环比+0.8亿元)。 3)蓝宝石材料:公司已掌握 700kg 级蓝宝石生长技术,将蓝宝石性价比进一步优化,同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大,如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。 4)碳化硅:长晶炉已实现客户交付,外延设备通过客户验证。并建立起碳化硅生长、切片、抛光测试线,成功生长出 6英寸碳化硅晶体,逐步打磨产品质量,期待 SiC 业务开花结果。 投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来 5年业绩接力放量上调公司 2021-2023年归母净利润至 15.2/20.9/27亿元(此前为 13.2/18/23.1亿元),同比增长77%/37%/29%,对应 PE 为 60/44/34倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备交付低于预期;光伏下游扩产不及预期。
马莉 2
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
2021Q1-Q3收入同比+120%,归母净利润同比+144%;Q3单季度收入同比+75%,归母净利润同比+98%,Q3单季度归母净利率达 73%。 投资要点 业绩概览:逐季攀升再创新高,非经常性损益贡献较大2021前三季度,收入同比+120%,归母净利润同比+144%。1)公司实现收入10.2亿元,同比+120%,主要系嗨体、嗨体熊猫针等溶液类注射产品渗透率进一步提升及新品濡白天使等推广放量;2)归母净利 7.1亿元,同比+144%;3)扣非归母净利 6.7亿元,同比+139%。非经常性损益主要包括被投资公司博安生物及先为达带来的公允价值变动收益 4263万元,较去年同期增加 4045万。 Q3单季度,收入同比+75%,归母净利润同比+98%,业绩逐季攀升。1)公司实现收入 3.9亿元,同比+75%,环比+4%;2)归母净利润 2.8亿元,同比+98%,环比+11%;3)扣非归母净利润 2.6亿元,同比+86%,环比+4%。 盈利能力:前三季度净利率高位再提升,Q3扣非归母净利率环比持平前三季度毛利率攀升至 93.5%,新品放量+规模效应下期间费用率持续降低。 21Q1-Q3:1)毛利率:公司产品结构持续调整,高毛利新品放量,叠加产能利用率提升降低单位生产成本,带动毛利率高位增长至 93.5%(同比+2.0pp)。2)费用率:期间费用率 16.1%,同比-5.6pp,主要系规模效应摊薄期间费用成本,叠加募投账户结息使得财务收益同增 3828万。细分来看,销售/管理/研发/财务费用率 9.8%/4.1%/6.0%/-3.9%,同比+0.8pp/-1.6pp/-1.1pp/-3.6pp。3)净利率:高位增长至 69.3%(同比+7.7pp);4)扣非归母净利率 65.5%,同比+5.1pp。 21Q3毛利率、扣非归母净利率环比相对平稳。1)毛利率:创新高至 94.0%(同比+1.1pp,环比+0.3pp),主要系嗨体熊猫针、濡白天使等高毛利新品快速放量。 2)费用率:期间费用率 15.2%,同比-3.5pp。细分来看,濡白天使、冭活泡泡针等新品投放,销售费用率提升至 9.9%(同比+1.7pp,环比+0.9pp),管理费用率 4.1%(同比-1.1pp,环比+0.2pp),研发费用率 4.5%(同比-1.0pp)。3)净利率:创新高至 72.8%(同比+9.0pp,环比+3.5pp)。4)扣非:扣非归母净利率66.5%,同比+3.9pp,与 Q2环比基本持平。 濡白天使推广顺利未来可期,港股资本化进程持续推进以嗨体系列为代表的产品矩阵需求强劲,业绩高增基础雄厚。公司现上市产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、面部埋植线以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌,21H1溶液类注射产品(嗨体+逸美)实现营收 4.8亿元(+230%YoY),占比 75.2%。Q3嗨体与嗨体熊猫针渗透率持续提升,嗨体目前已成为主流医美机构标配产品。 濡白天使处于上市推广期,终端反馈良好。2021年 6月,公司产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”(商品名:濡白天使)取得Ⅲ类医疗器械产品注册证,是首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充 剂。濡白天使已开始在头部医美机构推广,市场反馈良好。根据新氧 APP,濡白天使销售价格约为 13800元/针。 盈利预测及估值:增持评级公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节,在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点,潜力大空间广。预计 2021-2023年归母净利润分别为 9.6、14.9、22.8亿元,增速分别 118%、56%、53%,对应PE 为 145、93、61倍,维持增持评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。
普洛药业 医药生物 2021-10-15 40.03 -- -- 40.56 1.32% -- 40.56 1.32% -- 详细
我们认为,公司是验证前向一体化逻辑的首家API 公司,随着技术壁垒品种+成本优势品种持续获批、集采放量,公司“做优制剂”战略有望持续落地,结构优化是公司盈利能力持续提升的基础。 投资要点 验证前向一体化逻辑的首家API 公司,制剂申报/获批加速事件:2021年10月12日,公司公告琥珀酸美托洛尔缓释片视同通过一致性评价,根据公司公告,2020年琥珀酸美托洛尔缓释片在国内销售额约22.3亿元,公司为国内第四家通过一致性评价公司。2021年9月28日和5月24日,公司公告头孢克肟颗粒和头孢克肟片视同通过一致性评价,根据公司公告,2020年头孢克肟口服制剂在国内销售额约27.3亿元,且公司为国内第五家通过头孢克肟颗粒一致性评价公司。在市场普遍关注公司CDMO 业务的增长弹性的同时,我们更强调公司前向一体化下,制剂端盈利能力提升可能超预期,而随着公司获批品种增多,我们预期收入结构改善、净利率提升有望持续。 获批品种:壁垒品种+成本优势品种并存,看好集采放量①琥珀酸美托洛尔缓释片:根据Wind 医药库和CDE 数据,2020年样本医院销售中该药品原研销售额占比100%;从申报情况看,除原研外,佛山德芮可、海南华益康等公司已通过一致性评价,东阳光药、人福药业正在申报一致性评价。 我们认为,相比于其他普通片剂,缓控释片在制剂技术等领域有更高的要求,公司在美托洛尔缓释片的获批,是“做优制剂”战略的逐步落地,我们看好公司在制剂工艺、壁垒品种立项等领域的新突破。 ②头孢克肟颗粒和头孢克肟片:根据Wind 医药库和CDE 数据,2020年样本医院销售情况看,白云山是头孢克肟颗粒销售额市占率最高的公司(90%+)且已通过一致性评价,头孢克肟片竞争格局较分散,2020年巨泰药业销售额市占率约21.5%。根据公司环评,我们关注到浙江普洛得邦已有60吨/年头孢克肟API产能,此外山东普洛得邦也有头孢克肟的母核、关键中间体产能,我们认为,相比于潜在竞争对手,公司在头孢克肟原料药及中间体领域可能具有一定的优势,我们看好相关品种在集采中的表现。 申报品种:申报加速+产能储备,“做优制剂”战略持续落地根据Wind 医药库和CDE 数据,我们关注到公司在2021年5月中旬集中申报了一批制剂品种,其中既包括盐酸头孢他美酯片、盐酸头孢他美酯片、注射用甲磺酸左氧氟沙星等公司有原料药优势的品种,同时也包括了盐酸头孢他美酯干混悬剂、头孢拉定干混悬剂等特殊剂型品种。根据2021年中报,“报告期内,公司共完成了4个国内制剂注册,通过了一致性评价;完成了2个API 国内注册;还完成了4个API 和2个制剂的再注册工作;递交了2个制剂国内注册申请”;此外,从产能看,“制剂七车间Ⅱ期扩产项目计划将产能由10亿片(粒)/年增至30亿片(粒)/年,预计2022年下半年完成,实现产能释放;新建产能1亿支/年的无菌粉针车间,现已完成施工设计,预计2022年下半年投产,使无菌制剂的产能得到极大的提升”。我们认为,2021年以来公司在制剂申报、产能投资加速,随着集采和销售的持续推进,看好公司在前向一体化下制剂结构优化、盈利能力持续提升。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.97/1.28/1.65元/股,2021年10月13日收盘价对应2021年41倍PE、2022年31倍PE。我们认为,公司是资本开支、产品注册迎来拐点的平台型API 公司,预收账款、预付账款、资本开支等财务数据的边际变化体现出CDMO 持续增长潜力,制剂申报加速+产能储备下我们看好制剂集采后的盈利弹性,我们认为公司在高端制造、EHS 建设等领域的比较优势可能被低估,维持“买入”评级。 风险提示生产安全事故及质量风险;核心制剂品种流标或销售额不及预期风险;汇率波动风险;订单交付波动性风险;医药监管政策变化风险。
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朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-10-15 36.89 -- -- 40.77 10.52% -- 40.77 10.52% -- 详细
公司公布 21Q3季报业绩预告, 21Q1-Q3归母净利为 1.47-1.65亿元,同增 194%-230%。 投资要点 公司发布业绩预告: 21Q1-Q3,公司归母净利为 1.47-1.65亿元,同增 194%-230%。 Q3单季度归母净利为 5368-7168万元,同增 1.5%-35.6%。 分业务来看, 医美业务主要布局区域受疫情影响相对有限, 有望延续增长趋势,预计优于行业整体水平。 公司在维持西南区域医美连锁龙头地位的同时推进全国扩张战略,拉动整体业绩持续提升。 女装业务受益于品牌战略的升级、渠道调整优化、线上渠道持续发力等举措,收入利润同比均实现大幅增长。 婴童业务产品调整和线上占比提升,营收稳定增长,盈利能力有所改善。 医美股权并购基金累计规模超 22亿,持续孵化优质医美标的。 今年以来, 公司继续集中优势资源发展医美业务,体内+体外业务稳步扩张。 自 20年 12月,朗姿已先后设立 5项医美股权并购基金,规模分别为 4.01/2.51/5.01/5.01/6.01亿元,累计规模达 22.55亿。当前已有北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、长沙雅美、衡阳雅美、湘潭雅美、株洲雅美共 9家机构纳入并购基金。 短期减持冲击影响减弱。 根据公司 9月 17日公告,股东申炳云先生 4.49%的减持计划已执行 2.81%;其中, 2%通过大宗交易进行减持,交易对方烜鼎六号及烜鼎七号均为公司实际控制人之一致行动人,减持系公司实际控制人的一致行动人之间的内部转让,减持影响有所减弱。 严监管背景下,朗姿等龙头机构的品牌价值将在长期愈加凸显。 近期市场监督管理总局发布关于《医疗美容广告执法指南意见稿》公开征求意见反馈,有效意见主要集中在语言表述、定义解释、相关条款细化、与其他法律规定的衔接及医美平台监管等方面。预计监管政策将持续推进落地,促进医美行业的规范化、合法化发展。 朗姿 16年入局医美, 已建立行业领先的精细化管理运营模式并始终践行“安全医美、品质医美、口碑医美” 的理念。 近期在严监管背景下, 公司也于 8月召开了医疗安全检查启动云会议, 开启了为期 40天的 14个城市、 20多家机构的医疗质量与安全不间断、拉网式、全覆盖、全流程检查活动, 进一步推动各机构高品质发展。 盈利预测及估值: 我们预计朗姿股份 21/22/23年收入规模达到 36.0/41.6/48.1亿元,同比+25%/+16%/+16%,归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到2.6/3.6/4.8亿元,同增 80%/40%/34%,其中来自医美业务的利润估算为0.83/1.39/1.97亿元。 公司目前市值 157亿元,对应 21/22/23年 PE 为61/44/33X。 我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性, 维持“增持”评级 风险提示: 1) 疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力; 2)女装及童装业务恢复不及预期; 3) 新医美机构培育进度不及预期。
山东高速 公路港口航运行业 2021-10-15 5.65 -- -- 5.66 0.18% -- 5.66 0.18% -- 详细
报告导读山东高速股份发布公告,以非公开协议方式受让控股股东山东高速集团持有的齐鲁高速公路股份内资股7.785亿股,受让价格15.54亿元,转让价款部分来源于银行贷款。本次交易完成后,山东高速股份将持有齐鲁高速股份38.93%股权,成为齐鲁高速股份的控股股东。 投资要点收购齐鲁高速股份38.93%股权实现控股并表,夯实主业化解同业竞争为巩固公司作为集团高速公路、桥梁优质资产的运作及整合的唯一平台地位,进一步夯实公司在山东省内公路的投资、建设及营运方面的核心优势,山东高速股份将以15.54亿元对价受让高速集团所持齐鲁高速股份7.785亿股内资股(持股比例38.93%),其中部分转让价款来源自银行贷款。 齐鲁高速股份主营济菏高速(153.6公里)、德上高速聊城至范县段(68.942公里)及莘南高速(18.267公里)路产收费业务,以及少量工程及广告租赁业务,三条核心控股路产为山东省“九纵五横一环七射多连”高速公路布局的重要组成部分,连接省内多个农业、商业及旅游业发达地区,系鲁西地区交通运输大动脉。 业绩端,齐鲁高速资产优质,交易仅5.18倍PE,将大幅增厚公司业绩齐鲁高速股份2020年实现净利润6.21亿元,同比增长3.5%,ROE(摊薄)达21.41%,远高于同期SW 高速公路板块的6.12%及山东高速股份的6.48%;21H1实现净利润4.08亿元,已完成2020全年的65.7%。齐鲁高速股份承诺21-23年合计净利润不低于17.30亿元,根据收购公告中测算结果,假设齐鲁高速股份2021年内实现并表,则将为山东高速股份贡献本年归母净利润增量约3亿元,对应15.54亿元交易对价的市盈率仅约5.18倍。中长期看,根据《评估报告》,项目全部投资财务内部收益率(所得税后)高达10.07%。考虑标的核心公路资产优质,我们看好本次收购对公司未来盈利能力的大幅正向贡献。 融资端,“A 控H”属国内高速公路行业首例,获取融资优势山东高速股份自身于A 股上市,齐鲁高速股份于H 股上市,股权转让完成后将造就国内高速公路行业首例“A 控H”,一方面提升公司体内资产质量,另一方面有二级市场表现作为背书,有助公司把握沪港两地上市平台优势,便利融资渠道、降低融资成本。 运作端,打开集团优质路产进一步注入上市平台的想象空间高速集团吸收合并齐鲁交通发展集团后,目前运营管理高速公路里程约7745公里;山东高速股份截止2021年6月末自有路产1317公里,齐鲁高速股份截止2021年6月末自有路产241公里。据此按里程计算的集团路产证券化比例仅约20.1%,此次“A 控H”完成后将拓宽上市平台融资优势,后续高速集团优质路产资产进一步注入上市平台的资本运作想象空间打开,集团优质资产的证券化率有望进一步提升。 整体看,公司内生纵深增长、相关多元扩张,叠加高股息攻守兼备纵向看,改扩建成长性逻辑持续强化。21年前8月济青路月均通行费收入3.04亿元,较改扩建前2016全年月均大增34.6%。此外京台路德齐段改扩建项目已于7月中旬完工通车,实际投入金额95.43亿元;济泰段截止6月末项目实际进度21%。我们预计京台路全线改扩建工程有望于2022年底前完工通车,叠加济青路改扩建后业绩稳增将带来利润中枢大幅上移。 横向看,相关多元化扩张收窄经营风险。公司收购优质路产、并表轨交集团(21H1净利润1.90亿元,同比稳增4.4%),同时剥离房地产业务、严控风险基础上增厚金融投资收益(21H1投资收益4.99亿元,较19H1可比口径增长20.0%),战略回归主业后经营风险大幅收窄。 此外,公司2020-2024年承诺现金分红比例不低于60%,还具有高股息特性,整体攻守兼备。 盈利预测及估值由于此项交易尚须获得股东大会批准,我们暂不考虑本次收购影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.97亿元、38.66亿元、43.58亿元,对应当前股价PE 分别为7.92倍、6.96倍、6.17倍。当前公司自身改扩建成长逻辑处于强化上升期,且具备外延增量,叠加高股息攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度不及预期;收购标的业绩不及预期;改扩建进度不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2021-10-14 9.82 16.00 58.73% 10.34 5.30% -- 10.34 5.30% -- 详细
交易银行战略再升级,有望提振业绩。 投资要点 事件概览2021年 10月 12日,南京银行举办“鑫 e 伴”品牌发布会,推出鑫 e 伴成长版。 核心观点 1、交易银行迎升级。 南京银行交易银行战略再升级。推出鑫 e 伴成长版,通过综合服务,提升中小客户的分层经营能力。 ①客户经营提升。 鑫 e 伴成长版与京东、银联、用友等平台合作,在金融服务基础上,针对中小微企业采购、财务等办公需求推出相应功能,有望通过高频经营需求带动低频金融需求,提升中小微企业的获客能力和客户粘性。 ②战略成效初显。 据南京银行披露, 7月鑫 e 伴升级以来,平台签约客户由 2.9万户大幅提升 45%至 10月的 4.2万户。 2、将有望提振业绩。 交易银行战略升级,有望支撑南京银行息差水平和中收增长。 ①息差: 资产端,银行对中小微客户的定价能力更强,客户经营能力提升有望支撑资产收益率;负债端,交易银行贡献低成本活期存款。 21H1末,鑫 e伴贡献活期存款 184亿,占对公活期的 7%。 ②中收: 交易银行业务推进有望支撑中收。 21H1,交易银行产生手续费和代客汇兑收入同比高增 33%。 3、城商行龙头归来。 展望未来,战略升级下,南京银行经营动能有望逐级释放,基本面和财务指标共振向上,城商行龙头价值回归。 ①零售战略: 据中报披露,南京银行规划营业网点由 2020年的 200家增加至 2023年的 300家,并且设立私人银行部; ②交易银行: 推出鑫 e 伴成长版,中小企业分层经营能力强化。 盈利预测及估值南京银行交易银行战略升级,有望提振经营业绩。预计 2021-2023年归母净利润增速 20.1%/15.2%/15.3%,对应 BPS 11.05/12.36/13.88元。维持目标价 16.00元,对应 21年 PB 1.45x。现价对应 21年 PB 0.88x,现价空间 64%,买入评级。 风险提示: 宏观经济失速,不良大幅爆发。
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奥园美谷 房地产业 2021-10-14 16.40 -- -- 17.88 9.02% -- 17.88 9.02% -- 详细
公司发布2021Q1-Q3业绩预告,实现归母净利2-2.5亿元,其中医美业务贡献2540万元。 投资要点业绩预告:1)2021Q1-Q3,公司实现归母净利润2.0-2.5亿元(去年同期亏损9621万元)。连天美自并表后(4-9月)表现良好,贡献净利润/归母净利润4618/2540万元。对应其他业务贡献归母净利润1.75-2.25亿元。2)Q3单季度,公司实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9%-106.5%。其中连天美21Q2/21Q3净利润为2399/2219万元,对应归母净利润为1320/1220万元。业绩波动主要系华东区域疫情影响,7、8月份有所冲击,9月份恢复趋势良好(Q3暑期本为消费旺季)。其他业务贡献归母净利润1.38-1.88亿元,主要系房地产业务剥离持续推进,于21Q3确认部分收益。 人独家代理科医人+韩国元泰旗下产品,深化光电类医美布局。除终端机构布局之外,公司年内持续推进光电医美布局:1)5月10日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch蒙娜丽莎之吻私密激光产品;2)9月16日全资子公司奥悦婷获韩国WONTECH旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9月23日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其DivinePro非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE认证)、LegendPro传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流,光电类项目价格及心理门槛较低,国内主流的激光医疗设备以进口为主,公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,丰富医美器械产品矩阵,向医美上游持续布局。 公司收入结构持续改善,房产剥离业务有序推进中。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100%股权、北京养嘉健康100%股权和蓬莱华录京汉养老35%股权。 截至9月8号累计支付价款已达交易总价款的40%。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作,加快项目开发建设,确保各进度节点符合开发计划并按期交楼;通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。 盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023年收入分别为21.5、26.0、35.7亿元,同比增长8%、21%、37%,其中医美业务21、22年贡献收入5.3、11.6亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元,对应PE为74、50、35倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A股具备稀缺性,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名