报告导读海信视像发布 2024年一季报。公司 24Q1实现收入 127.02亿元，同比+10.61%；归母净利润 4.67亿元，同比-24.81%；扣非后归母净利润 3.78亿元，同比-21.92%。公司24Q1收入和业绩超出我们的预期，维持“买入” 评级。 投资要点 收入端：海信全球出货份额提升，国内大尺寸彩电占比提升海信彩电全球出货份额提升，国内 75寸以上彩电占比提升驱动 24Q1公司收入双位数增长。 1）根据 Omdia 数据， 1-2月海信彩电全球出货量 400万台，同比+7.24%，全球彩电出货份额为 14.45%，同比提升 0.79pct。 2）根据奥维云网数据， 24Q1中国彩电市场大尺寸升级持续，其中行业 75寸、 85寸彩电销量占比提升 5.2pct、 3.6pct。 盈利端： 短期面板价格上升导致盈利承压公司 24Q1实现净利润率 4.53%，同/环比分别-1.50pct/+0.15pct。 1）近期面板价格虽略有反弹，但仍处于低位，且公司调整中高端产品销售结构优化盈利。公司 24Q1毛利率为 15.76%，同/环比分别-2.41pct/-1.04pct。 2）公司 24Q1净利率、毛利率同比下降的原因来源于面板价格上升。 盈利预测及估值我们预计公司 24-26年实现收入 581/624/681亿元，对应增速分别为 8%/7%/9%；预计公司 24-26年实现归母净利润 23/27/30亿元，对应增速分别为 10%/16%/13%，对应EPS 分别为 1.77/2.05/2.32元， 对应 PE 分别为 16x/13x/12x。 维持 “买入”评级。 风险提示汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行。

荣泰健康发布 2024年一季报。公司 24Q1实现收入 4.01亿元，同比+3.86%；归母净利润 6274万元，同比+67.31%；扣非后归母净利润 6106万元，同比+136.04%。公司24Q1业绩略超出我们的预期，维持“买入” 评级。 投资要点 收入端：国内消费承压、 韩国订单减少导致收入略有压力国内经济增速换挡、消费不景气导致按摩椅消费整体承压。根据公司公告，外销承压的主要原因是韩国 1-2月订单少，即便美国区域收入同比+30%，但外销收入 Q1预计基本持平。 利润端：收入结构性改善、费用率降低大幅提升盈利能力1）公司 24Q1实现毛利率 35.88%，同比大幅提升 6.6pct。毛利率大幅提升得益于美国、 欧洲毛利率较高的区域增长更好， 国内 24Q1线下表现较好， 线下渠道部分产品盈利更强。 2）公司 24Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.8%、 5.1%、5.0%、 -2.0%，分别同比-1.2pct、 +0.8pct、 +0.6pct、 -3.4pct。销售费用率下降来源于代言费减少，财务费用率下降来源于汇兑收益。 盈利预测及估值我们预计公司 24-26年实现收入 21/24/26亿元，对应增速分别为 10%/15%/12%；预计公司 24-26年实现归母净利润 2.5/2.9/3.3亿元，对应增速分别为 24%/16%/13%，对应EPS 分别为 1.81/2.09/2.37元， 对应 PE 分别为 13x/11x/10x。 维持 “买入”评级。 风险提示汇率波动；原材料价格波动；宏观经济下行

海信家电发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入856亿元，同比+15.5%；实现归母净利润28亿元，同比+97.7%。公司23Q4实现营业总收入207亿元，同比+21.1%；实现归母净利润4.1亿元，同比+12.7%。公司23Q4业绩符合预期，维持“买入”评级。公司拟派发每股股利1.013元，股利支付率49%。 投资要点内外销表现强势，国内份额显著提升1）公司2023年度国内实现收入490亿元，同比+15.04%。得益于公司渠道建设和产品升级，海信白电市场份额提升，2023年海信空调内销出货市场份额为5.0%，同比提升0.8pct。2）公司2023年度实现外销收入279亿元，同比+12.28%，出口表现强势得益于海外零售商库存降低、公司积极拓展海外市场。 海信日立收入持续增长，三电订单量大幅增长1）海信日立2023年度实现营业收入222亿元，同比增长10.09%。海信日立市场份额持续提升，根据产业在线数据，海信日立2023年实现销售额份额12%，同比提升0.22pct。2）三电公司深化全球客户发展战略，2023年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5亿元，签单总额同比增长43%。 经营性现金流大增，分红比率提升投资回报方面，公司拟派发分红总额13.91亿元，股利支付率达到49%。公司2023年实现经营性现金净流入106亿元，同比高增163%，经营性现金流高增体现公司全年高经营质量。 盈利预测及估值预计24-26年公司收入分别为940/1022/1073亿元，对应增速分别为10%/9%/5%，归母净利润33/38/44亿元，对应增速分别为16%/16%/13%，对应EPS分别为2.38/2.77/3.14元，对应PE分别为14x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧