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浙江美大 家用电器行业 2021-07-23 17.00 -- -- 16.58 -2.47% -- 16.58 -2.47% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩快报,公司预计实现营业收入 9.09亿元,同比+40.69%;实现归母净利润2.54亿元,同比+49.16%。Q2公司预计实现营业收入5.41亿元,同比+1.19%,预计实现归母净利润1.54亿元,同比+2.40%。 点评: 集成灶行业快速增长,高基数导致短期增长承压。根据奥维云网数据,2021Q2集成灶线上线下销量分别同比增长15.72%、36.51%,销额分别同比增长36.74%、48.33%,集成灶行业规模快速扩大,渗透率稳步提升。集成灶市场竞争激烈,美大Q2线上市场占有率7.37%,下滑2.30pct,线下市场占有率20.82%,下滑4.29%,尽管浙江美大市场份额略有下滑,但仍保持行业领先位置。20Q1疫情导致公司订单和市场需求延迟至Q2兑现,业绩高基数使美大21Q2短期增长承压。从长期来看,随着集成灶行业规模的进一步扩大,公司营收有望实现可持续稳定增长。 以产品为本积极推新,双品牌战略扩大市场覆盖面。公司坚持加大技术创新,4月份推出3款智能集成灶产品;6月份公司首推变频集成灶,为消费者提供更为节能高效、低噪音的高端产品。同时,公司坚持“美大”+“天牛”的双品牌运营战略,拓宽产品价格带,覆盖更多年轻消费群体,从而提升市场份额和销售收入。 线上线下多元化销售渠道拓展。线下方面,公司积极进驻百货商场、全国性家电连锁超市以及家居建材等渠道,根据奥维云网数据,公司在大型连锁家电超市、百货商场、超市以及建材等其他渠道市占率分别达到15.26%、29.88%、13.16%、22.64%。线上方面,公司积极适应线上营销模式,加强多平台品牌宣传推广,2021Q2天猫淘宝美大销额同比增长50.83%,京东销额同比增长156.12%。 盈利预测和投资建议:集成灶行业景气度持续向上,产品渗透率提升带来长期增长空间。浙江美大作为行业龙头企业,通过技术推动产品结构升级,双品牌战略拓宽潜在客户群体和市场份额,积极拓展多元化销售渠道,有望乘集成灶行业东风实现公司稳定高速发展。我们预计公司21-23年收入为21.72/26.44/31.02亿元, 同比+22.6%/+21.8%/+17.3%;归母净利润6.49/7.92/9.60亿元, 同比+19.4%/+22.0%/+21.2% , 对应PE 为16.86/13.82/11.40倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等
志邦家居 家用电器行业 2021-07-21 29.49 -- -- 29.64 0.51% -- 29.64 0.51% -- 详细
从二线向头部挺进,大家居战略稳步推进。 志邦家居创立于 1998年,总部位于安徽, 中国厨柜行业的先行者, 2015年切入衣柜, 2017年在 A 股上市并推出全屋品牌 IK, 2018年进军木门,目前在“大定制”战略指引下多品类、多品牌、全渠道融合发展。 2015-2020年志邦收入从 11.88亿元提升至 38.40亿元, CAGR 为 26.44%;归母净利润从 1.32亿元提升至3.95亿元, CAGR 为 24.47%。 2021Q1公司实现收入 6.83亿元,同比增长109.1%;归母净利润 0.51亿元,同比增长 213.2%。 市场规模广阔,龙头市占率有望提升。 短期家居公司受益地产竣工回暖支撑, 中长期住宅翻修需求将占据主导,同时精装房渗透率稳步提升有望推动工程渠道发展。 我们预计 2023/2030/2050年整体定制赛道规模分别为2530/3142/4301亿元, 目前国内橱柜 CR7为 12%,衣柜 CR6为 20%,对比美国 2019年橱柜 CR330%,我国定制家居市场集中度明显偏低。 我们认为短期疫情考验促进行业出清,未来地产红利消退、行业竞争加剧,对企业管理能力要求提高,头部企业市占率有望提升。 品类视角:品类扩张,协同效应显现。 目前志邦品类扩张逻辑顺畅,橱柜零售相对稳定,衣柜、木门零售快速开店扩张,同时依托大宗渠道, 协同效应有望显现。 从盈利能力来看,志邦成本管理能力较强, 且主要布局下线城市,渠道控制能力强; 目前橱柜毛利率行业第一,衣柜和木门毛利率有望凭借规模优势快速提升。 渠道视角:零售&大宗双轮驱动。 1) 零售: 2018-2020年经销门店收入从14.8亿元提升至 22.3亿元, CAGR 为 15%。主要系 1)加强品牌塑造,品宣投放业内领先; 2)多品类融合发展; 3)渠道下沉,五/六级城市收入占比过半。从门店数量来看,志邦从 2017年的 1759家提升至 2021Q1的3309家,其中橱柜数量 1597家,衣柜数量 1408家,逐步朝着“大定制”方向迈进。 2) 大宗: 2020年大宗业务创收 11.75亿元, 同比增长84%, 我们认为志邦产品、供应稳定,伴随精装红利释放,预计志邦家居大宗收入具备稳定性与持续性。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 为49.74/64.03/77.18亿元,分别同比增长 29.5%/28.7%/20.5%,归母净利润为 5.2/7.1/9.1亿元,分别同比增长 32.0%/35.9%/27.6%, 对应 PE 分别为 23.1X/19.3X/16.3X。 志邦家居多品类&多渠道搭建顺畅,大家居战略稳步推进,零售橱柜经营稳健、衣柜加速扩张,大宗高增持续,未来增长动能充足, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 疫情反复;地产竣工不及预期, 门店拓展不及预期
TCL科技 家用电器行业 2021-07-20 8.33 -- -- 8.21 -1.44% -- 8.21 -1.44% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年报业绩预告:预计 2021H1实现营业收入 730亿元-750亿元,同比增长 149%-156%, 实现归属母公司股东净利润 65亿元-69亿元,同比增长 438%-471%, 预计实现基本每股收益 0.4816元/股-0.5113元/股,同比增长 0.3884元/股-0.4181元/股。 投资要点: 2021H1业绩指引超预期, 全年业绩高速增长可期。 根据公司中报业绩预告,我们测算公司 2021Q2单季度预计实现归母净利润 40.96亿元-44.96亿元, 同比增长 412%-462%,公司业绩超预期。公司业绩大幅增长主要得益于 2021H1液晶面板行业景气度持续提升,价格涨幅持续超市场预期, 大尺寸领域来看, TCL 华星 t1、 t2、 t6产线满销满产, t7产能爬坡,苏州三星 t10于第二季度并表,大尺寸产品出货面积同比增长约 24%,且产品结构持续优化, 大尺寸合计实现营收同比增长超130%,净利润同比增长约 14倍; 中小尺寸领域,公司 t3产线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务, t4柔性 AMOLED 产线按计划扩产,柔性折叠屏持续拓展新品牌客户其中二季度实现净利润较一季度环比增长约 70%。 此外,公司半导体光伏和半导体业务新赛道战略初显成效, 中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,半导体光伏板块加速提升 210产能规模、优化产品结构, 市场份额持续提升,盈利能力显著增强。 作为公司主业,面板市场仍在扩容, 从需求端来看,得益于 TV、显示器大尺寸化趋势,未来五年内 LCD 面板需求仍将稳步增长, 此外, 8K、高刷新率产品的问世也不断推进着行业技术迭代, 从而提升产品单价, 推动市场扩容; 从供给端来看, 随着行业集中度提升,国内面板龙头企业地位日趋稳固, 当前产能规模下, 单条高世代产线的增减对供需关系的冲击影响比过去显著减小,公司作为国内面板巨头将优享集中度提升、周期性减弱带来的长期盈利红利。 120亿定增项目加码,有望复制 TV 面板成功经验引领 IT 面板洗牌大潮。 公司 120亿定增项目得到证监会受理,其中 90亿元将用 t9项目的建设,t9项目拟总投资 350亿元, 为 8.6代氧化物半导体新型显示器件项目,主要产品为中尺寸高附加值 IT 显示屏(Moitor、 Notebook、平板),车载显示器、医疗、工控、航空等专业显示器,商用显示面板等。 当前IT 面板行业正朝着高端化(高刷新率、高分辨率)和大尺寸化的方向发展, 2020年全球 IT 面板出货量前五大厂商分别为京东方、 LG、友达、群创和三星, 且多为 6代以下的老旧产线,在切割效率和技术水平与高世代产线均有明显差距,我们认为 TCL 华星 8.6代线的入局将推动 IT面板行业洗牌,老旧产线将逐步出清,考虑到 t9项目建设周期较长,叠加 IT 终端需求景气度较高, 且产品差异化较为显著, 我们判断届时 IT面板不会出现 2017-2019年 TV 面板价格的长下行周期, 公司资金、技术、效率优势显著,有望复制在 TV 面板行业的成功经历实现崛起。 盈利预测与投资评级: 公司作为国内液晶面板行业巨头,技术实力强大,运营效率领先, 将持续巩固自身在显示产业的优势优享面板行业成长、周期变弱的红利, 同时深化在半导体光伏及半导体产业的布局实现持续成长。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们上调盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 158.49(+38.01) /205.87(+57.71) /249.37(+76.13) 亿元,对应 EPS 分别为 1.13(+0.27) /1.47(+0.41) /1.78(+0.55) 元/股,对应当前 PE估值分别为 7/6/5倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 定增项目进展不及预期风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-19 7.97 11.50 49.16% 8.45 6.02% -- 8.45 6.02% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 预计上半年实现净利润为910,000~950,000万元, 上年同期 106,912万元, 同比增加 751%~789%; 归母净利润为 650,000~690,000万元, 上年同期 120,807万元, 同比增加 438%~471%。 行业高景气度持续,公司产能爬坡。 公司 2021年第一季度大尺寸产品出货 794.53万平方米,实现营业收入 120.72亿元, 占 TCL 华星当季收入的 69.63%, 中小尺寸产品实现营业收入 53.0亿元,占 TCL 华星当季收入的 30.37%, 随着行业集中度提升和供需格局改善,大尺寸产 品 价 格 持 续 上 涨 , 据 群 智 咨 询 数 据 显 示 , 2021年 6月 底32/43/55/65/75寸 TV 面板价格与上月相比分别上涨 0/0/2/4/5美元, 达 88/136/225/289/391美元, 群智咨询预计 7月 65/75寸 TV 面板价格达 291/394美元。公司上半年大尺寸业务营收同比增长超 130%,大尺寸产线 t1、 t2和 t6工厂保持满销满产, t7工厂按计划爬坡,叠加三星面板厂 Q2并表,公司在大尺寸产能占比将进一步提高。小尺寸领域, t3产线满销满产, t4柔性 AMOLED 产线一期满产,二期和三期设备的陆续搬入使公司在 OLED 的份额逐步提高。随着各个尺寸领域产能持续爬坡,公司在半导体显示领域的竞争优势将大幅提升。 产业协同布局,开拓业绩增长新赛道。 中环股份身处半导体光伏和半导体材料双优质赛道, 2020年中环股份实现营收 190.6亿元,同比增长 12.8%,归母净利润 10.9亿元,同比增长 20.5%。 TCL 科技借助收购中环股份实现产业协同布局,为公司业绩增长注入新动力。据投资者关系活动记录表,中环半导体光伏硅单晶总产能较原计划提前2个月达到 60GW,产品市场竞争力、市场占有率和盈利能力逐月提升。 2021年第一季度报告显示,中环半导体硅片业务营收同比增长约80%, 8-12英寸的集成电路产品用硅片产销规模高速增长。同时 TCL科技在投资者互动平台表示,公司已成立 TCL 微芯作为公司半导体业务平台,并持续围绕集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域寻找产业拓展机会,不断开拓新赛道。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 1229.29亿元、1450.56亿元、 1668.14亿元,归母净利润分别为 126.22亿元、 136.63亿元、 153.14亿元,维持“买入-A”投资评级。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-19 7.97 -- -- 8.45 6.02% -- 8.45 6.02% -- 详细
事件:7月14日,TCL 科技发布2021 年半年度业绩预告,公司预计实现营收730-750 亿元,同比增长149%-156%;实现归母净利65-69 亿元,同比增438%-471%。 点评: ? 显示业务加速成长,Q2 业绩超预期。受益于半导体显示行业景气上行,公司半导体显示业务净利润同比及环比均显著增长。大尺寸方面,随着行业集中度提升和供需格局改善,产品价格持续上涨。同时,公司T1、T2、T6 产线保持满销满产,T7 产能继续爬坡,且苏州三星T10 于Q2 并表,大尺寸出货面积同比增长约24%。此外,随着产能爬坡及外延并购,公司产线布局更加均衡,中高端显示器及商显产品快速上量,大尺寸收入同比增长超130%,净利润同比增长约14 倍。中小尺寸方面,T3 线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务,t4 柔性AMOLED 产线按计划扩产,柔性折叠屏持续拓展新品牌客户,共同驱动显示业务规模增长、结构优化、效率提升。由于主营业务加速成长,公司Q2 业绩快速增长,实现营收408.3-428.3 亿元,环比增长26.9%-33.1%;实现归母净利41.0-45.0 亿元,环比增长70.4%-87.0%,超出市场预期。 ? 新赛道拓展初显成效。经过多年积累,公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,加速提升210 产能规模、优化产品结构,在上游原料价格快速上涨的背景下,通过技术进步和经营效率改善,市场份额持续提升,盈利能力显著增强。中环股份上半年实现营收170-180 亿元,同比增长96.66%- 108.23%;实现归母净利14.0-15.5 亿元,同比增长160.06%-187.93%。此外,公司还与产业伙伴共同设立TCL 微芯科技,围绕半导体业务寻找投资布局机会,加速半导体赛道发展。 ? 补齐IT 产能,再添重要拼图。除已有产线外,公司发力IT 面板的T9 项目也将正式投建。公司T9 线规划总产能180K/M,其中主要用于生产制造中尺寸高附加值IT 显示屏,车载、医疗、工控、航空等专业显示器等。此外,T9 线还将调配部分产能布局Oxide 驱动背板技术,用于高端笔记本和游戏电竞以及后续miniLED 直显和印刷OLED 的开发。T9 线预计将于2023 年投产,有望为公司完善产品结构补齐最后一块拼图,届时公司IT 产能将超越韩台厂商,成为全球第二大IT 面板制造商。 ? 盈利预测与投资评级:伴随面板涨价、产能释放和资产并表,公司各业务正加速成长。考虑到公司二季度业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司21/22/23 年归母净利润分别为140.69/151.65/166.28 亿元,对应PE 分别为8/8/7 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们维持对公司的“买入”评级,目标市值2150 亿元。 ? 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-14 7.97 -- -- 8.50 6.65% -- 8.50 6.65% -- 详细
横向纵向发展, 完善产业链布局TCL 科技为全球半导体显示龙头之一, 公司不断加大横向与纵向扩张, 具备全球领先的竞争优势, 现已进入业绩收获期: 在半导体显示领域公司收购三星苏州线并于 21Q2并表, 行业高景气度下将大大增厚公司盈利水平。 此外公司计划投建 T9IT 产线并接力 T4、 T7产线, 以完成未来 5年 TCL华星的高增长; 在半导体光伏领域, 公司摘牌收购中环集团 100%股权并于20Q4并表, 从而进军光伏产业以实现新能源和半导体赛道的纵向发展。 面板行业周期性减弱, 国产龙头厂商将持续受益复盘面板产业历史, 由供给端新增产能影响出现过多轮面板周期, 本轮面板涨价经过数十个月的连续上涨, 本质区别在于: 未来 2-3年大尺寸 LCD再无新建产能, 仅有存量产线爬坡; 需求端大尺寸化趋势明显, 行业供需格局有望持续保持稳定, 面板厂商未来几年盈利水平将会长期维持高位。 公司此前收购的苏州三星显示将于 2021Q2开始并表贡献业绩, 收购完成后 TCL 华星在大尺寸领域将拥有 3条满产的 8.5代线,月产能合计为 440K大板, 1条满产的 11代线, 月产能为 98K 大板, 以及 1条正在爬坡的 11代线。 相较于一季度, 二季度华星大尺寸面板产能环比将增加近 3成, 规模大幅增长。 目前大尺寸面板价格持续上涨, 上游原材料厂商对面板龙头议价能力较弱, 产业链资源逐渐向龙头企业集中, 我们预计公司将充分受益产品涨价, 盈利能力大幅增长。 收购中环布局光伏板块, 开启未来第二增长曲线在半导体光伏产业, 中环将强化单晶硅和晶片优势, 通过技术创新驱动产品迭代, 加快光伏产业链建设, 增强以叠瓦组件为主的差异化产品竞争能力和全球化运营能力, 实现半导体光伏的全球领先; 半导体材料领域, 公司将有序地推动产品对各类功率半导体芯片和集成电路芯片的覆盖, 在持续保持中环领先 8-12英寸产品在各类功率半导体芯片领先优势的基础上,进一步提升 12英寸产品对先进制程客户的服务能力, 扩大市场份额。 公司将紧抓中国集成电路产业发展的战略机遇, 着眼全球竞争, 加快核心能力建设, 发挥产业协同优势, 不断提高自身盈利能力。 投资建议与盈利预测预计 21-23年营收 1511.17、 1910.26、 2194.97亿元, 归母净利润 128. 11、151.55、 168.25亿元, 对应 PE 分别为 9、 7、 7倍, 维持“买入” 评级。 风险提示1) 韩厂退出不及预期; 2) 面板价格不及预期; 3) 下游需求不及预期。
新宝股份 家用电器行业 2021-07-07 25.24 -- -- 25.93 2.73% -- 25.93 2.73% -- 详细
内外兼修,加速全球知名小家电企业建设步伐。新宝股份成立于1995年,目前已发展成为我国小家电出口龙头企业之一。公司产品丰富,在巩固厨房电器等优势品类的基础上积极拓展家居电器、健康美容电器等。近年来公司加强内销市场开拓,目前外销业务仍系公司主要的收入和利润来源,但内销市场在摩飞等自主品牌引领下迅速崛起,成为公司重要的增长驱动力。公司出口小家电龙头地位巩固且自主品牌崛起推动经营表现持续亮眼,2020年公司实现营业总收入131.91亿元,同比增长44.57%,归母净利润11.18亿元,同比增长62.73%。 内销市场:紧握新消费趋势,摩飞爆款引领发展。与欧美等发达国家相比,我国小家电市场无论从可选产品种类还是实际拥有数量都有较大的提升空间,未来市场增长潜力充足。第三消费时代下,消费者愈发青睐品质化、颜值化的产品,企业的产品能力和营销能力在终端销售中发挥重要的决定作用。摩飞紧握新消费的趋势,在品牌运营中采取“产品经理+内容经理”模式,产品端:深入挖掘消费痛点,差异化创新产品俘获消费者心智;渠道端:精准内容营销,打造种草闭环,多平台联动引爆产品。 外销:ODM龙头优势依旧,有望保持稳健增长。我国是全球小家电出口大国,2020年我国小家电出口占比达51.4%,份额绝对引领。短期:疫情加速供应链内移,出口市场持续亮眼。21年4月-5月电饭锅、电烤面包机、电磁炉、咖啡机和电茶壶、吸尘器出口量分别增长44%、44%、8%、27%和30%。长期:海外小电市场广阔,有望保持稳健增长。2020年-2025年期间全球(除中国)小家电零售额规模预计仍有望保持稳健增长态势(复合增速:+4.8%)。公司深耕海外市场十余年,出口龙头地位巩固,整体优势突出:1)产品类型丰富,为客户提供一站式采购方案;2)代工客户覆盖广泛,积累丰富的研发经验;3)供应链体系较为完善,快速响应客户需求。与其余主要可比公司相比,公司海外盈利水平仍有提升空间。随着公司有效筛选海外订单,持续优化订单结构,海外盈利能力有望稳中向好。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营收分别为160.12、183.81、208.48亿元,同比分别增长21.4%、14.8%、13.4%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.00、16.06、19.86亿元,同比分别增长16.2%、23.5%、23.7%,对应的EPS分别为1.57、1.94、2.40元,当前股价对应2021-2023年PE分别为16.0x、12.9x、10.5x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原材料价格大幅波动。
浙江美大 家用电器行业 2021-07-06 17.99 -- -- 18.52 2.95% -- 18.52 2.95% -- 详细
公司是集成灶行业的开创者和领导者。不仅掌握核心技术和工艺,形成了完整的产业链,也是一家集研发、生产、销售于一体的现代化新型高科技公司。公司 2016-2019年业绩增长较快,收入增速基本保持 20%以上,2020年上半年新冠疫情爆发,线下终端需求大幅下降,业绩增速有所放缓,但公司盈利能力依旧保持较高水平。 集成灶行业近年来发展迅速,渗透率加速提升。我国集成灶行业 2015-2019年零售量从 69万台增长至 210万台,零售额从 48.8亿元增长至 162亿元,发展速度迅猛。相比传统燃气灶和油烟机,集成灶优势明显:(Ⅰ)净烟率更高,油烟不易扩散;(Ⅱ)节省厨房空间;(Ⅲ)具备一定性价比,节省空间的同时价格适中。根据前瞻产业研究院的数据显示,2019年集成灶市场渗透率 9.4%。我们认为随着集成灶的接受程度不断提高,集成灶替换需求不断释放,未来集成灶渗透率有望进一步提升。 公司以强大的线下渠道为基础,构建集成灶“摩天大楼”。 2020年公司拥有 1600多家一级经销商和 3300多家营销终端。 相比行业内其他上市公司,美大线下经销商数量最多,占据了更多的线下市场份额。公司凭借多年的广告营销和线下口碑积累,构筑了强大的品牌护城河,整体毛利率水平领先行业。公司新建 110万台集成灶及高端厨电产品项目一期在 2020年完成试运行,预计将带来 30万台的产能,满足日益增长的需求。 公司 2020年布局第二品牌天牛,定位年轻时尚消费人群,同时强化线上渠道布局,目前公司线上销售收入占比约 5.17%,我们认为公司未来线上销售收入占比有望进一步提升,为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测:我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为21.86亿元、26.64亿元和 31.83亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为 6.79亿元、8.45亿元和 10.32亿元。7月 2日收盘价对应 PE 分别为 17.3、13.9、11.4倍。公司线下渠道基础牢固,双品牌运作和线上渠道大力发展,进一步贡献增量,而扩产正在有序推进,满足线上线下渠道的增量需求,巩固龙头优势地位。目前行业可比公司 2021年平均 PE 为 40.22倍。维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;装修市场波动的风险; 经销商违约的风险等。
双良节能 家用电器行业 2021-07-06 6.16 -- -- 9.27 50.49% -- 9.27 50.49% -- 详细
碳中和目标引领下,节能节水设备将迎来巨大发展机遇,公司订单及收入规模将迎来快速增长。公司是节能节水设备行业龙头,主要涵盖溴冷机、换热器、空冷器三大产品领域,其中溴冷机市占率居前,换热器在高端空分市场占据领先地位,空冷器在电力、煤化工领域保持着第一的市场地位。2020年受疫情影响,公司节能节水设备收入规模略有下降,但随着碳中和大战略的提出,以及政府、企业对于节能减排关注度的快速提升,公司节能节水设备业务有望迎来快速发展。 光伏平价推动硅料需求快速增长,行业布局大规模扩产计划,公司作为国内多晶硅还原炉设备龙头企业,有望充分受益。光伏平价推动新增装机快速增长,带动硅料需求快速提升。此外,当前硅料供不应求,价格维持高位,赚钱效应下吸引众多新进入者投资扩产,行业处于高景气度状态。通威、新特等行业龙头将在2020-2022年期间扩产52.8万吨,而新进入者扩产规划超过100万吨,带动多晶硅设备投资规模快速提升。公司是国内首批实现多晶硅核心生产设备自主研发生产的企业之一,所生产还原炉设备性能指标行业领先,市场占有率首位。2020年公司交付国内首台60对棒还原炉,持续推动行业提效增产。2020年以来,公司累计签订约16亿元多晶硅还原炉及相关配套设备订单,订单有望在今明两年确认收入、贡献业绩。此外,随着后续多晶硅扩产计划逐步开始建设,公司订单及业务规模有望迎来进一步增长。 大尺寸东风已起,推动行业降本增效,公司布局40GW大尺寸硅片扩产计划,打造新增长极。大尺寸硅片的推出,为行业带来了较大的降本增效空间,从供给端看,所有组件厂商都推出大尺寸产品,积极完成尺寸转型;从需求端看,大尺寸组件由于可实现更低的度电成本,已成为主流招标尺寸,未来将占据市场主导地位。在大尺寸硅片需求快速提升背景下,公司布局40GW硅片扩产计划,目前一期20GW在加速产能建设,预计10-12月首批560台单晶炉将交付给公司,年底有望实现投产。6月29日,公司首根大尺寸单晶硅棒试产成功,将从工艺层面推进扩产项目顺利投产。 盈利预测:预计公司2021-2023年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元,实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元,对应估值36.4/16.6/12.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期。
双良节能 家用电器行业 2021-07-02 7.06 -- -- 9.27 31.30% -- 9.27 31.30% -- 详细
事件:证券时报网报道,双良节能首根大尺寸单晶硅棒成功出炉。对此点评如下: 包头硅片项目进展顺利,首根大尺寸单晶硅棒成功出炉。证券时报网报道,6月29日上午 8时 28分,双良硅材料研发中心首根大尺寸单晶硅棒成功出炉,标志着双良硅材料大尺寸硅片试产成功,并为包头基地量产奠定了坚实的基础。据双良硅材料研发中心负责人介绍,单晶硅棒是生产单晶硅片的关键性步骤,对生产设备和工艺有着严格的要求,需连续不间断地高温拉制才能“出炉”。双良硅材料的第一根单晶硅棒由 3号炉拉制而成,总长 5300mm,等径用时 40余小时,总用时 70余小时,一次成晶,拉制非常成功。此次双良节能首根大尺寸单晶硅棒成功出炉,对后续双良节能包头单晶硅项目提升工艺水平、顺利投产量产富有重要意义。 (http://company.stcn.com/gsdt/202106/t20210629_3387228.html)公司近期中标、签订多项大单,节能环保类业务拓展顺利。1)公司与中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司于 2021年 6月 21日签订了《国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂 2×66万千瓦机组工程间接空冷系统工程 EPC 总承包合同》,本合同工程承包范围包括国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂 2×66万千瓦机组工程间接空冷系统 EPC 总承包工程的初步优化设计和施工图设计、设备和材料采购、建筑安装工程施工、项目管理、设备监造、调试、验收、培训、移交生产、性能质量保证、工程质量保修等为完成本工程从初步设计至质量保修期结束的所有工作的总承包,合同金额为人民币 29,508万元。2022年 11月 13日前完成本工程全部机组安装与调试并移交整套启动调试。2)公司与建研科技股份有限公司和河南省第二建设集团有限公司组成的联合体与国家能源集团内蒙古上海庙发电有限公司于 2021年 6月 21日签订了《国家能源集团内蒙古上海庙电厂 2×100万千瓦机组工程项目钢结构间冷塔及间冷系统 EPC 总承包合同》,合同标的为国电电力内蒙古上海庙发电公司 2×100万千瓦机组工程钢结构间冷塔及间冷系统 EPC 总承包工程中的设计、专业设备、建造安装工程、调试技术服务等,合同金额为人民币 39,507.76万元。3)公司于 6月 22日收到中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司送达的《中标通知书》,确认公司与江苏金马工程有限公司组成的联合体中标《甘肃电投常乐电厂调峰火电项目 3、4号机组(2×1000MW)工程总承包间冷系统设备及安装》招标项目。本招标项目划分为 1个标段。甘肃电投常乐电厂调峰火电项目 3、4号机组(2×1000MW)工程总承包项目表凝式自然通风间接空冷系统设计、供货、安装、调试(EPC)。 预计中标金额:人民币 18,998万元。 公司 6月 7日启动首次回购股份,根据此前的回购预案,回购股份数量在1,000~2,000万股,回购价格不超过人民币 7.00元/股。2021年 6月 7日,双良节能系统股份有限公司以集中竞价交易方式通过上海证券交易所交易系统首次回购股份 1,160,400股,占公司总股本 1,632,295,808股的比例为 0.07%,回购成交最高价为 5.30元/股,最低价为 5.19元/股,支付的资金总额为人民币 608.81万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。2021年 5月 28日,公司召开 2021年第二次临时股东大会,审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份预案的议案》,同意公司以集中竞价交易方式回购公司股份,回购股份数量不低于 1,000万股(含)且不超过 2,000万股(含),回购价格不超过人民币 7.00元/股(含),回购期限自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12个月,即 2021年 5月 31日至 2022年 5月 31日。 签订单晶炉采购合同、总承包施工合同,推进包头硅片项目施工建设,单晶一厂工期今年 10月 1日完成。1)双良节能系统股份有限公司全资子公司双良硅材料(包头)有限公司与浙江晶盛机电股份有限公司于 5月 18日签订了《单晶炉买卖合同》,合同标的为直拉单晶炉,将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。 供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件,合同金额为人民币140,530万元。双良硅材料(包头)有限公司与连城凯克斯科技有限公司于 5月18日签订了《单晶炉买卖合同》,合同标的为直拉单晶炉,将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件,合同金额为人民币 84,590.10万元。2)双良节能系统股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司双良硅材料(包头)有限公司与中国化学工程第三建设有限公司于 5月 27日签订了《双良硅材料(包头)有限公司 40GW 大尺寸单晶硅片项目施工及公辅等设备采购总承包建设工程施工合同》,合同标的为公司包头大尺寸单晶硅片项目的建筑安装总承包。工程承包范围包括但不限于建筑及安装工程施工总承包(含建(构)筑、设备、电气、仪表、管道、消防设施安装等全部工程)及主材采购、部分设备采购、施工等工作内容,合同金额为人民币 218,000万元。合同工期:分阶段竣工(以竣工验收报告验收合格日期为准,若因发包人原因导致工期延误,工期相应顺延):一阶段:单晶一厂投料及其配套的相应设施 2021年 10月 1日前完成;二阶段:单晶二厂土建及钢结构厂房(含围护)、单晶三厂土建基础 2021年 11月 15日前完成;三阶段:剩余工程 2022年 10月15日具备投产使用条件(发包方视情况调整)。 投资建议:启动首次回购股份,包头硅片项目进展顺利,维持增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 2.6、4.7、6.9亿元,增速分别为 91%、77%、49%,对应市盈率 39、22、15倍。公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业,是推动国家“碳中和”战略的重要两环。多晶硅产能进入扩张周期,双良新能源中标订单充足。9亿注册资本设立包头双良,投资单晶硅棒、硅片项目。 风险提示:硅片项目投产进度低于预期;多晶硅还原炉订单拓展进度低于预期; 下游需求周期向下;现金回款情况恶化;节能类业务拓展低于预期等。
帅丰电器 家用电器行业 2021-07-01 26.78 39.30 28.10% 33.66 25.69% -- 33.66 25.69% -- 详细
推荐逻辑:集成灶行业连续3年维持20%以上的增长,行业规模快速扩张。公司作为集成灶企业中的佼佼者,营收业绩稳步扩张,盈利能力持续优化。公司通过股权激励换发企业活力,递增的业绩考核彰显信心;募资扩产、渠道拓展增强市场竞争力,有望充分分享集成灶行业红利。 集成灶行业佼佼者,历史业绩稳步增长。在集成灶加速渗透,行业规模快速扩张的背景下,公司不断强化产能、渠道以及品牌建设,营收业绩呈现快速增长态势。2016-2020年,公司营业收入复合增长率为15.1%,归母净利润复合增长率为33%。2021Q1,公司实现营收1.6亿,同比增长164.1%;实现净利润0.3亿元,同比增长127.1%。公司持续深化渠道多样化战略,集成灶迅速放量带动公司营收快速提升。盈利能力方面,集成灶行业整体保持较高的毛利率,公司的毛利率位于行业中等水平。2021Q1公司毛利率和净利率分别为47.4%和22%,均仅次于可比公司浙江美大,并且净利率水平呈现逐步提升的趋势。 股权激励焕发活力,业绩考核彰显信心。2021年上半年,公司公布了限制性股票期权激励计划。公司拟向董事、高级管理人员、核心管理人员等共计33人授予153.1万股股票,占公司总股份的1.09%。其中总经理陈伟、电商一部部长商俊峰所获股份数量较高,分别获得限制性股票25万股和15万股,分别占此次激励计划的20.4%和12.2%。所获限制性股票数量前二均为负责营销与渠道的高管,显示了公司大力拓展渠道建设以及强化营销布局的决心。从目标考核来看,公司将以2020年作为基准年度,要求2021-2023年的营业收入同比上年增长率不低于15%、25%和30%。公司制定的增长目标呈现逐年递增的态势,充分彰显了公司对于未来经营发展的信心。 募资扩产强化研发,渠道变革试点大商。公司将投入13.1亿元进行产能提升和营销网络建设,其中9.7亿元用于集成灶产能提升。预计募投项目建成之后,公司将新增集成灶产能40万台/年,未来公司合计产能能够达到56万台/年(目前产能16万台/年),逐步缩小与业内龙头企业浙江美大的差距。此外,公司加快了渠道与营销建设进度。一方面,公司尝试直接进行地区性的广告投入,进一步强化品牌形象。公司将投入2亿元资金,在重点销售城市设立体验店、投放路演车等等。另一方面,公司加快招商进度,全年计划新增经销商300家,开店500家,并且在集成灶重点销售地区试点大商运营。随着公司渠道营销布局的加快,公司未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议。在集成灶产品加速渗透的背景下,公司加快渠道布局与品牌营销进程,预期未来三年业绩复合增长率为21.2%。参考行业平均估值,我们给予公司2021年25倍PE,对应目标价为39.3元,上调至“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,渠道拓展不及预期风险、集成灶渗透率提升不及预期风险。
科沃斯 家用电器行业 2021-07-01 221.33 235.65 23.89% 252.71 14.18% -- 252.71 14.18% -- 详细
核心观点 潜心发展二十余年,铸就国内领先机器人制造商。公司是中国扫地机器人领军企业,2019年战略调整期后恢复高速增长,2020年实现营收、归母净利润同比增长36%、431%。以自有品牌扫地机器人为主的服务机器人业务是公司主要收入来源,2020年占比达60%;清洁类小家电为第二大主业,2020年收入占比达38%,其中子品牌添可推出以来快速增长,收入占比迅速提升至17%。公司于国内外市场共同发力,2020年占比分别为53%、47%。 扫地机器人行业蓬勃发展,产品、渠道优势助力公司内外销快速增长。扫地机器人技术发展驱动全球市场规模快速增长,2020年同比增长33%至34亿美元。科沃斯在行业技术迭代的过程中主动进行战略调整,退出代工业务、减少低端产品销售,推行全价格带覆盖的产品战略,得益于出色的技术研发能力与完善、立体化的海内外销售渠道,公司战略转型顺利推进,2020年全球市占率达17%,位列全球第二。伴随渗透率持续提升驱动行业增长,公司依托产品、渠道优势实现份额提升,公司国内、海外收入有望稳健扩张。 清洁电器市场潜力巨大,洗地机或成为破局关键,添可高增长可期。目前中国大陆清洁电器渗透率仅为12%,远低于美、日、韩等国(80%+)。参考韩国于1990年代实现渗透率快速提升的发展历程,我们发现当前中国清洁电器市场存在诸多共性,其具备在未来几年加速渗透的可能性,洗地机或成为破局关键,添可有望受益于中国清洁电器渗透率提升+洗地机品类份额提升而快速增长。作为洗地机引领者,添可国内市占率近60%;凭借出色的产品性能以及丰富的营销经验,添可海外业务亦有望持续蓬勃发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为14.29、20.80、27.29亿元。 考虑到公司作为中国扫地机器人领军企业,依托出色的技术研发能力与完善的海内外销售渠道,有望持续进行产品与技术的更新迭代,子品牌添可引领洗地机新品类,未来高增长确定性强,给予公司DCF 目标估值235.65元,首次给予“增持”评级。 风险提示 研发创新力度不及预期;行业竞争加剧;贸易摩擦的不确定性风险
火星人 家用电器行业 2021-07-01 67.10 71.10 9.20% 79.50 18.48% -- 79.50 18.48% -- 详细
集成灶新贵快速成长,后来居上成为行业龙头企业。公司作为集成灶行业中成立较晚的品牌,后来居上现已成为行业龙头企业之一,2016-2020年营收、归母净利润CAGR 达47.32%、50.42%。集成灶作为核心业务占据公司收入、利润的主要来源,2020年集成灶贡献公司收入比重达87%。 行业增长红利进入释放期,公司线上高端市场优势地位稳固。凭借出众的产品力与不断提升的品类认知度,集成灶行业正处于高景气时期,2020年中国集成灶行业零售量、零售额同比增长13%、12%。随着新集成方案的推出,一、二线城市的业务渗透有望助力行业规模持续扩张,据测算,中性情形下未来十年集成灶总销量年均复合增速预计将达12%以上。行业的高增长红利也吸引了大批入局者,综合性家电品牌入局后迅速获取中低端市场份额,加速中低端市场出清;而专业品牌凭借自身过硬的技术与更高的品牌知名度,保持着高端市场的领先优势。公司市占率自2016年以来逐年提升,2020年市占率达10%、位居行业第二,尤其在线上渠道龙头地位稳固,2020年线上渠道市占率达19%,较第二名森歌高出近11pct。 产品、渠道、营销齐发力,公司成长可持续性增强。我们认为公司可持续增长动力主要源自于三方面:①出色的研发、设计能力:公司产品设计别出心裁,表达更加年轻化,研发能力出众。自成立以来多次准确把握消费者痛点,推出引领行业潮流的爆款产品。②线上+线下双轮驱动的渠道发展模式:通过对经销商的严格筛选与精心管理,公司单店盈利模式可复制性高,线下经销网络稳步扩张。在稳固线下基本盘的基础上,公司率先布局线上渠道,通过优厚的线上返利政策实现了线上、线下业务的有机结合。③营销高效、售后服务及时可靠:公司一直保持着在传统营销媒介的高投入,同时也在积极拥抱新兴互联网营销方式,加深用户品牌认知、提升品牌知名度。同时公司售后服务及时、可靠,品牌竞争力进一步提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年归母净利润为3.60/4.96/6.42亿元。公司作为集成灶行业龙头企业之一,在行业整体增长红利释放的背景下,依托于出色的产品设计、研发能力,线上+线下双轮驱动的渠道格局以及出众的营销效率,有望获取更高的市场份额,未来增长确定性强,采用DCF 估值法,给予公司DCF 目标估值71.10元,首次给予“增持”评级。 风险提示 新房销售或集成灶渗透率提速不及预期;行业竞争加剧;新品开发不及预期;一、二线城市业务拓展不及预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名