割草机器人增长空间广阔，公司已具备先发优势，维持“买入”评级2022年公司发售无边界割草机器人，2024Q1发售i系列新品并进入美国市场，新品强竞争力带动欧洲市场放量。当前割草机器人行业正逐步由埋线式/随机导航/随机碰撞式产品向无边界/规划导航/VSLAM避障产品升级，中国品牌份额处上升通道。长期割草机仍有向边缘割草、吹叶等场景延申的可能性。参考扫地机2015年以来发展路径，在产品性能显著提升以及中国品牌驱动下行业渗透率有望快速提升，公司具备产品和渠道先发优势有望率先受益。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润8.10/12.04/17.21亿元，对应EPS为11.34/16.84/24.07元，当前股价对应PE为36.6/24.6/17.2倍，看好割草机器人潜在增长空间及利润空间，两轮车延续高增下整体利润弹性高，维持“买入”评级。 行业处明显迭代周期中，参考扫地机发展路径潜在销量有望超300万台草坪维护为欧美家庭主要日常工作之一，除购买工具自主维护外仍有一定比例家庭选择雇人维护，割草是草坪维护领域价值量最大的场景。当前割草机市场仍以埋线式割草机为主，富士华、WORX占绝全球绝大部分份额（2023年富士华体量超80亿克朗）。但行业正逐步由埋线式/随机导航/随机碰撞式产品向无边界/规划导航/VSLAM避障产品升级（以九号公司、科沃斯、Mammoton、Sunseeker为代表），中国品牌线上亚马逊份额自2023H2以来快速提升。渗透率角度看，欧洲割草机器人渗透率相对较高（北欧/南欧/西欧），北美市场渗透率仍不足5%（系消费者教育仍不完善以及草况复杂需要针对性优化产品）。经济性角度看，割草机器人成本介于传统割草机和雇人维护之间（割草+边缘修剪人工成本或超1000美金），平均回本周期1.67~3.33年。潜在空间方面，2023年起起以中国品牌为代表的无埋线割草机器人产品在售SKU显著增加，导航规划/避障技术等核心能力均有不同程度提升，或类似于2015年起的扫地机市场。参考2015年以来扫地机渗透率提升路径，我们预计2028年割草机器人行业销量有望超300万台。 公司产品综合性能表现较强，欧洲线下开拓能力不俗，美国线下开拓空间广产品维度，参数上看：（1）相较于富士华、WORX，公司产品竞争力以及价格竞争力兼具（避障/防盗/人机交互优势明显）；（2）相较于中国品牌，公司价格竞争力相对较强，产品性能各有优势。评论上看，公司产品在边缘割草/售后服务/用材/导航避障方面较竟对强，RTK技术路径下信号稳定性有提升空间。渠道维度，公司欧洲线下网点合计数量已超2000家，大型零售商开拓顺利，且部分门店展区位置佳，线下渠道开拓能力突出。美国市场受限于市场发展，各家线下渠道体量都较小，但伴随线上渠道放量，未来线下专业经销和大KA渠道空间广阔。 风险提示：行业竞争加剧、美国市场开发不及预期、渠道拓展不及预期等。

国内空调头部企业，业绩稳定增长格力电器成立于1989年，主营业务为生产销售组装空调器、自营空调器及其相关配件进出口业务，现已成为中国家用空调制造商头部企业。2023年/24年Q1格力实现营收2050.18/365.96亿元，同比+7.8%/2.5%；实现归母净利润290.17/46.75亿元，同比+18.4%/13.8%。受益于渠道改革初显成效，公司毛利率提升，毛销差持续扩大；合同负债处于历史高位，尽显经营底气。 核心看点：渠道改革收效，以旧换新加码，家空主业稳健向上①公司早期推行多层分销的区域销售体系，注重线下渠道。2020年开启新一轮渠道改革，通过渠道扁平化，弱化销售公司职能，搭建新零售体系。随着渠道改革持续深入，公司经营越发高效，线上销额持续扩大，盈利能力不断提升。 ②2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各地积极推出以旧换新补贴政策。复盘过去三轮家电补贴均对家电消费起到较好提振效果，同时行业股价表现优于大盘。4月28日格力发布公告，拟投入30亿元补贴以旧换新消费者，预计将进一步激发消费者换新需求，提升公司终端份额。 投资建议预计24-26年收入分别为2209/2338/2456亿元，对应增速分别为7.7%/5.8%/5.1%，归母净利润分别为311/335/362亿元，对应增速分别为7.1%/7.9%/8.1%，对应PE分别为7.4X/6.8X/6.3X。2023年公司分红方案为每10股派发现金股利23.80元(含税),现金分红率为45.3%，股息估值优势突出。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示空调行业需求不及预期，渠道改革进展不及预期，以旧换新补贴力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

历经二十余年发展，公司成长为服务机器人+智能生活电器龙头自1998年成立以来，科沃斯始终致力于技术研发和品类创新，经过20余年发展，公司已经成为全球家用服务机器人和智能生活电器行业的引领者，成功构建了科沃斯品牌服务机器人+添可品牌智能生活电器双轮驱动的业务模式。据iFinD数据，2023年服务机器人贡献公司50%左右营收，清洁类小家电贡献公司49%营收，其他业务占比1%。 扫地机器人行业增速稳步反弹，24Q1销额同比增长超3成据奥维云数据，2024年1-3月线上渠道扫地机器人销额分别同比+30%/16%/60%，销量分别同比+27%/18%/53%，即使在春节错期导致基数较高的2月份，行业销额和销量依然实现了同比+15%以上的增长，或可说明经过过去几年消费者教育之后，用户对扫地机器人的接受度大幅提升，并再次进入放量阶段。 随降本款新品推出，科沃斯扫地机器人市占率开始回升2023年，科沃斯由于中低价格段降本款新品缺失，导致公司市场份额显著流失，销额市占率从23年内最高点的44%下降至24年2月份的22%，销量市占率的最低点仅19%；随着T30系列产品推出，公司对用户痛点进行针对性优化，3月份市场份额实现显著提升，销额和销量市占率分别达到31%和26%。我们认为，公司在营销端具有较强的竞争力，23年市占率滑坡的核心原因是产品战略失误，随着产品线逐步补齐，市占率回升将是大概率事件。 尽管洗地机行业价格战仍在持续，但添可市占率逐步企稳由于进入门槛相对较低，且行业需求持续保持高增长，近年来洗地机行业参与者不断增加，这也导致2023年行业均价出现显著下降，据奥维云数据，洗地机行业线上均价从2023年1月份的2761元下降至2024年3月的2044元，累计降幅达到26%，价格战也对行业龙头添可的市场份额和盈利能力产生了负面影响。尽管目前行业价格战仍在继续，但添可的销额市占率逐渐企稳在40%左右，或意味着价格战对添可的影响有所降低。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026分别实现归母净利润13.8/16.9/19.8亿元，同比+126%/22%/17%。我们采用可比公司估值法，根据iFinD一致盈利预测，2024-2025年可比公司PE均值分别为25/22.1倍，高于公司的20.7/17倍。考虑到公司积极进行战略调整，并拓展国内线下及海外市场，业绩有望迎来反转，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业需求不及预期，竞争格局恶化，贸易政策变动等。

一、 格力电器：国内空调行业龙头，覆盖品类广泛。 1）发展历程： 国内空调龙头企业，从 1991年的“格力空调器厂”起家，三十年内发展成 B+C 端多产品覆盖的国际化工业集团。我们将公司发展历程划分为初创期、跃升期、成长期、拓展期 4个阶段。 2）业绩表现： 营业收入方面，呈现稳健增长态势，同时表现出以内销为主的多元化营业收入结构特点。利润方面，受产品结构升级及渠道改革所致，毛利率恢复增长，带动利润端稳健增长。 3）组织架构： 公司股权结构分散，管理层长期任职产业经验丰富，并辅以完善的权益分配机制来回报投资者，赋能公司的长期发展。 二、家用场景：空调业务稳中有增，其他品类精准切入市场。 1）空调： 成熟的产品体系保证多样需求，严格的质控和长期的售后加强产品核心竞争力，未来在家用中央空调及采暖、特殊环境及气候、差异化需求三大板块仍存在增长点。 2）其他品类： 布局家电全品类，直击消费者需求痛点，利用品牌背书进军冰箱、洗衣机等品类的中高端市场。 三、商用场景：中央空调仍为业务重要增长点，冷冻冷藏业务崭露锋芒。 1）中央空调与其他暖通： 商业中央空调多项技术领先行业，其品牌效应明显，多次拿下大型工程项目。 2）冷冻冷藏： 产品矩阵丰富并适用于多场景，雄厚的研发实力和节能的设计理念是其业绩增长的核心竞争力，冷冻冷藏品类或将成为新的业绩增长点。 投资建议： 行业端， 渠道受铜价上涨和红海事件影响或将积极备货，同时新一轮家电以旧换新或助力国内白电行业增长，海外市场需求持续复苏。 公司端， 持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。 我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 322.97/356.76/386.91亿元，对应 EPS 分别为 5.74/6.34/6.87元，当前股价对应 PE分别为 7.17/6.49/5.98倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、汇率波动、市场竞争加剧风险、海外政治风险等。

投资建议：由于税收返还增厚业绩，我们上调]2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为20.31/24.03/28.23元（原值为19.66/23.56/28.02元，上调+3%/+2%/+1%），增速为+30%/+18%/+17%，参考同行业可比公司，给予公司2024年25xPE，上调目标价至507.63元，维持“增持”评级。 事件：石头科技发布公告《关于全资子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定的公告》，宣布公司全资子公司石头创新取得了“国家鼓励的重点软件企业”的认定，2023年企业所得税可申请免征。 重点软件企业认证，税收返还增厚业绩：按照规则，第一年至第五年（2019~2023年）免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。子公司石头创新2022/2023年净利润4.67/10.27亿元（分别占合并报表净利润的35%/44%），根据2023年税率15%（根据公司2023年公告），预计将于2024年获得退税1.5亿元。根据规则，预计2024年按照10%交税。 618销售高增，龙头地位巩固：根据奥维线上数据，扫地机/洗地机大促第一周销售（平台+专业电商）8.05/3.81亿元，分别达到23年618全程销额的36%/25%，行业热度较高。石头/科沃斯/云鲸/追觅市占率分别为34%/22%/20%/16%（23年618全程为28%/36%/11%/13%)。石头科技市占率已排名第一，Q2内销业绩确定性高。 风险提示:关税对成本的潜在影响，新渠道拓展存在不确定性。

事项：近期公司实施2023年年度权益分派，向全体股东每10股派发人民币现金0.68元（含税），合计分配现金红利约1.0亿元（含税），结合此前公司23年报&24年一季报情况，我们作点评如下：评论：公司收入较为稳健，部分业务短期承压。2023年公司实现收入41.1亿元，同比增长7.5%。分品类看，家用PTC/新能源车用PTC/新能源装备/光通信材料/锂电池钢壳业务收入12.7/3.0/19.6/5.0/0.4亿元，同比-3.0%/+22.6%/+34.6%/-30.8%/-22.6%，其中家用PTC市场需求低迷，但公司与格力、美的等龙头形成长期稳定的客户关系，营收变化相对平稳；新能源车PTC得益于国内行业的产销两旺，公司与多家新能源车企建立合作关系，带动收入持续提升；新能源装备方面，多晶硅产品行业投资景气度相对较高，公司在手订单也相对饱满；光通信材料市场竞争充分，国内市场总体需求稳中有降，导致公司收入也有承压；锂电池材料市场需求广阔，公司是国内率先实现预镀镍电池钢带规模化量产的企业，未来成长空间较大。24Q1公司收入8.8亿元，同比-3.4%，营收表现略有承压，我们判断或与部分业务收入确认节奏，以及客户谈判进度有关。 业绩表现较为亮眼，产品结构持续改善。2023公司实现归母净利润6.4亿元，同比增长113.3%，业绩表现较为亮眼。一方面得益于盈利能力更强的新能源相关业务持续高增，另一方面则是铲片式家用PTC占比提升，产品结构优化也带来毛利率改善，使得公司毛利率同比+3.4pcts至23.6%。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/4.4%/5.0%/-0.5%，同比分别-0.3/+0.7/+0.2/-0.4pct，叠加确认子公司珠海东方厂房拆迁处置收益约为2.25亿元，带动公司非经损益大幅增长，综合影响下23年公司净利率15.7%，同比+7.8pcts，盈利能力持续提升。24Q1公司实现归母净利润0.9亿元，同比+27.1%，毛/净利率同比分别+4.4/2.3pcts至23.7%/9.8%，后续盈利能力有望持续修复。 部分业务具备技术壁垒，后续成长空间广阔。公司以家电赛道起家，头部客户格力美的等资源优质稳定，后续伴随铲片式PTC占比提升带来家电类业务盈利能力改善。而近年来新能源业务持续增长，一方面公司在电动车PTC技术具备先发优势，电动车高景气度背景下有望显著受益；另一方面自主研发填补国内技术空白，新能源装备制造产能释放进一步带动客户订单落地。此外，公司作为国内极少数拥有预镀镍钢壳完整工艺的厂商，性价比优势有望推动预镀镍国产代替，且在扩产规划下产能仍有很大释放空间。我们认为公司已在新能源部分领域形成核心技术先手优势，行业高景气度加持下有望迎来高速成长。 投资建议：公司经营短期承压，我们调整24/25年EPS预测为0.29/0.34元（前值0.46/0.60元），新增26年EPS预测为0.40元，对应PE为14/12/10倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至4.8元，对应24年17倍PE，调整至“推荐”评级。 风险提示：产业政策变化、技术迭代不及预期、客户需求不及预期。

公司23年度及24Q1业绩表现优异。公司23年全年收入规模856亿元，同比增长15.5%，实现归母净利润28.4亿元，同比增长97.7%。其中Q4单季度实现收入207.0亿元，同比增长21.13%，实现归母净利润4.11亿元，同比增长12.66%。公司Q4单季度收入及利润端表现优异，单季度收入增速均环比优于Q3。24年一季度实现营收234.86亿元，同比增长20.87%，实现归母净利润9.81亿元，同比增长59.5%，扣非净利润达8.38亿元，同比增长60.9%。公司收入及利润端均实现优异表现。23年公司拟派发分红每股1.013元，分红率近49%，对应当前股价（5.10日）股息率为2.4%，23年公司董事会提议维持高分红比例不变，分红总金额持续提升。 收入规模扩张同时，盈利能力显著提升。2023年公司整体收入规模继续扩张，其中国内实现收入490亿元，同比增长15%，境外实现收入279亿元，同比增长12%，自有品牌业务占比超过80%，央空热泵同比增长46%；境内境外业务毛利率分别提升2.41pct及0.77pct，达31.91%以及10.20%，推动整体净利率达3.31%，同比提升1.38pct，收入规模扩张同时盈利能力亦获得显著提升。 进入24年，公司24Q1实现毛利率达21.63%，同比提升0.51pct，Q1公司销售/管理/财务费用率分别同比下降0.09/0.01/0.22pct，分别为10.0%/2.65%/-0.31%，研发费用率同比提升0.33pct，达3.30%。整体费用管控良好，致最终净利率为4.18%，同比提升1.01pct。 分业务看，2023年公司整体暖通业务达386.5亿元，同比增长12.04%，毛利率达30.66%，同比提升2.73pct。暖通业务下公司整体中央空调业务实现主营业务收入同比增长9.3%，利润总额同比增长20.5%，多联机市场份额达到20%以上，保持行业领先地位。其中海信日立实现营收221.6亿元，同比增长10%，实现净利润达32.43亿元，同比增长19%。（22年海信日立营收201.4亿元，净利润27.18亿元）。冰洗业务方面，实现营收260.7亿元，同比增长22.93%，毛利率达19.11%，同比提升1.58pct。公司海信5G+荣耀家系列中央空调产品助力公司物联多联机市占率突破20%以上；日立、约克品牌聚焦科技与品味结合的用户群体，日立中央空调深耕净化领域和空气定制赛道，多联机市场持续保持第一阵营地位；其他主营业务收入122.4亿元，同比增长3.81%，毛利率达13.57%，同比提升0.26pct。其中三电公司持续推进新能源汽车热管理布局，23年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5亿元，三电公司结合自身的优势及海信系的协同资源优势，持续推进从压缩机为主的零部件供应商向新能源汽车综合热管理系统供应商的转变。股权激励计划推进，继续优化治理保证利益一致。公司发布2024年a股员工持股计划。参加本次持股计划公司高管及员工人数不超过279人，受让价格为10.78元/股，拟认购总数约1392万股，占总股本达1%。员工持股计划股份来源为公司所回购A股股票。同时公司公告将以金额不超过3.75亿元和回购价格上限27.00元/股的条件，以集中竞价方式回购A股股票，预计回购数量不超过1391.6万股。持股计划方案中公司设定24-26年业绩考核目标，以2022年归母净利润为基数24-26年目标增长分别为122%/155%/194%，对应归母净利润为31.86/36.59/42.19亿元，以23年归母净利润为基数，24-26年对应同比增速目标为12%/15%/15%。 盈利预测与投资建议。公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，业绩表现优异。长期看，公司央空业务有望保持行业领先地位，带动整体业务份额稳步提升，三电结合自身协同资源优势继续维持改善态势。我们预计公司24-26年EPS分别为2.48/2.88/3.30元，同比增长21.1%/16.3%/14.5%，给与公司24年16-18xPE估值，对应合理价值区间为39.68-44.64元“优于大市”评级。 风险提示。终端需求不及预期，原材料及汇率波动。

香农芯创发布关于全资子公司联合创泰科技有限公司收到AMD 经销商确认函的公告： 全资子公司联合创泰科技有限公司收到超威半导体公司（ AMD）签署的《 AMD 经销商确认函》 ， 同意联合创泰与 AMD 的指定经销商进行采购业务。 投资要点半导体授权分销商领导者，海力士、 MTK 代理商公司是领先的半导体授权分销商， 经过多年的潜心合作发展，公司已积累了众多优质的原厂授权资质，先后取得全球全产业存储器供应商之一的 SK 海力士、全球著名主控芯片品牌 MTK 的代理权，形成了代理原厂线优势。公司半导体分销业务占总收入 95%以上， 其中 SK 海力士的企业级存储产品占比 60%左右， MTK 的主控芯片占比 35%左右。与 2022 年相比， SK 海力士占比下降， MTK 占比提升。在这两类产品中，由于存储市场价格回暖，预计 2024 年 SK 海力士占比会提升， MTK 收入占比会下降， 公司将直接受益服务器相关需求和存储复苏。 子公司获 AMD 经销商资格，强强联手开拓算力市场公司主要分销产品包括 DRAM、 NAND 等企业级存储产品以及应用于消费电子的主控芯片，公司分销的企业级存储产品应用于数据中心建设等领域的服务器。 子公司联合创泰本次收到 AMD 经销商确认函，公司将利用销售渠道的协同效应将新产品销售给公司现有客户，满足客户的多元化需求。 AMD 作为世界领先的半导体芯片提供商， 2024 年 Q1 在服务器和消费级 PC 市场份额方面均取得了出货量和营收方面的增长，单位出货量份额占 20.6%， 营收份额为 16.3%，同比保持稳定增长。 本次联合创泰收到 AMD 出具的经销商确认函，有助于提升客户粘性，增强公司竞争力， 预计将对公司 2024 年度以及未来年度财务状况、经营成果产生积极的作用。 自研存储产品，“分销+产品”一体两翼公司于 2023 年 5 月与大普微电子、君海荣芯等合作方合资成 立深圳海普， 2023 年下半年设立深圳海普的子公司无锡海普。深圳海普是定位企业级 SSD 研发生产与销售一体的企业，有上市公司原有分销业务良好的基础优势，在原料供应和客户导入方面具备较高的起点，计划专注于 eSSD，而无锡海普专注于 DRAM 模组。 目前深圳海普已有产品推出， 2023年实现了少量销售， 两类产品从 2023 年开始做，陆续收到良好反馈，两块产品将会持续同步推进。 公司立足于半导体分销业务， 能够借助优势原厂和客户资源，向半导体产业链上游延伸发展，提升公司在半导体全产业链的综合竞争力，在此基础上实现公司收入和利润稳步、持续、快速增长。 盈利预测预测公司 2024-2026 年收入分别为 155.56、 178.22、 203.21亿元， EPS 分别为 0.85、 1.01、 1.15 元，当前股价对应 PE分别为 40.1、 34.0、 29.6 倍， 公司和代理原厂、主要客户建立了良好、稳定的业务关系，直接受益服务器相关需求和存储复苏，同时公司也在持续努力拓展新产品、新客户， eSSD和 DRAM 模组新业务也在持续推进，有望打开长期成长空间，维持“增持” 投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

事件：公司发布23年报和24年一季报，23全年实现营收61.2亿元，同增13.5%。归母净利润6.0亿元，同增10.8%；归母净利率9.7%，同减0.2pct。 扣非归母净利润5.5亿元，同增10.0%；归母扣非净利率9.0%，同减0.3pct。 单季度看，23Q1-24Q1分别实现营收8.1/14.9/16.3/21.9/8.2亿元，同增6.2%/17.1%/9.9%/16.9%/1.8%；净利润0.5/1.3/1.7/2.5/0.5亿元，同比变化+0.5%/+20.0%/+8.2%/+10.5%/-8.4%。 23年综合毛利率为37.1%，同减0.6pct。期间费用率为24.4%，同减0.8pct。 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5%/4.8%/5.2%/-0.1%，同比变化-0.9pct/-0.1pct/0.0pct/+0.2pct。24Q1综合毛利率为37.2%，同增0.3pct。 期间费用率为34.2，同增2.9pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/9.0%/6.9%/-0.5%，同比变化+1.2pct/+1.6pct/+0.5pct/-0.5pct。 衣柜及成品业务体量持续提升，木门墙板业务保持高速增长。分品类看，23年整体厨柜/定制衣柜/木门墙板分别实现收入28.4/25.1/4.1亿元，同比变化+3.7%/+19.1%/+79.9%，营收占比分别为46.4%/41.0%/6.7%。毛利率分别为40.9%/38.0%/21.0%，同比变化-0.3pct/-0.5pct/+10.6pct。 大宗渠道表现亮眼。分渠道看，经销/直营/大宗/海外业务分别实现收入31.2/4.7/20.1/1.5亿元，同增7.8%/18.5%/21.2%/31.9%，营收占比分别为51.1%/7.7%/32.8%/2.5%。毛利率分别为35.0%/68.0%/37.7%/18.2%，同比变化+0.2pct/+0.5pct/-2.9pct/+6.1pct。 盈利预测与评级：我们预计公司24/25年净利润分别为6.7/7.5亿元，同比增长12.6%、12.6%，对应9.3、8.2xPE。参考可比公司给予24年13-16xPE，合理价值区间为19.96-24.57元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，地产销售下滑风险，终端需求不及预期，原材料价格波动风险。

行业集中度不断提高，国内铅蓄电池龙头地位稳固2023年公司铅蓄电池业务实现营收444.07亿元，同比增长18.75%，毛利率18.84%，销量12491.79万KVAh，同比增长24.52%，主要系短途配送、快递行业以及个人消费者短途出行带动电动轻型车的需求，依照电动轻型车的使用情况，铅蓄电池2年更换一次的频率使得电动轻型车动力市场稳定持续增长。铅蓄电池行业进一步整合，公司在国内电动轻型车铅蓄动力电池市场占有率超过45%，排名第一。 锂电业务受产业链去库存影响下滑，公司战略布局储能业务2023年公司锂电业务实现营收9.04亿元，同比下降45.00%，毛利率-14.83%，销量1.4GWh，同比下降29.65%，主要系上游原材料价格持续下行，成品电芯价格同时下跌，基于锂电市场行情变化，公司战略布局储能业务作为公司锂电发展方向之一，并于2023年7月正式成立储能事业部，承接公司储能系统生态的发展战略。 燃料电池投入运行，开发多类型钠电应用模组在氢电业务方面，公司坚持大力提升氢能自主研发水平，聚焦燃料电池发动机系统、电堆、双极板及膜电极等产品研发，提供制用氢一体化综合能源解决方案，并以此推动公交和市政车辆拓展，公司的40套燃料电池系统公交车已在江苏沭阳投入运行。在钠离子电池技术方面，公司结合不同的应用场景开发不同类型钠电应用模组，发布二轮车用新一代钠离子电池天钠T1。此外，公司还联合产业链上相关企业，共同发起成立钠离子电池产业生态联盟，协同高效发展。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是铅蓄电池全球龙头、受益于下游电动轻型车市场稳定增长，战略布局储能业务，考虑到锂电行业供给端处于竞争激烈阶段，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为25.76、27.91亿元（下调前分别为30.77、37.22亿元），新增2026年归母净利润预测为31.61亿元，对应EPS为2.65、2.87、3.25元/股，当前股价对应的PE分别为11、10、9倍。维持“买入”评级。 风险提示电动轻型车需求不及预期；新产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。