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老板电器 家用电器行业 2021-04-30 37.62 45.77 19.29% 38.63 2.68% -- 38.63 2.68% -- 详细
因去年低基数效应, Q1业绩高速增长。 2021Q1营收 19.08亿, yoy+50.77%,较 2019Q1增速为 14.9%, 归母净利润 3.59亿, yoy+46.45%, 较 2019Q1增速为 12.2%。 在去年低基数情况下,业绩实现高速增长。 多品类布局卓有成效,蒸烤一体机、洗碗机占比有所提升。 2020年公司 主推蒸烤一体机和洗碗机,占营收比重分别为 4.65%、 2.75%,较 2019年提升 3%、 0.97%,随着布局的深入,预计这两款产品的占比将会进一 步提升。 多渠道发力,套细化销售: 2020年工程渠道实现收入 18.36亿,占营收 比重为 22.6%, 市占率由 2020H1的 34.8%提升到 35%,继续保持第一。 零售渠道主打“老板四件套”套细化产品销售策略,并进一步优化 KA 布 局及专卖店扁平化体系建设。 预计今年多渠道迸发齐头并进。 原材料成本较低, 毛利率有所提升。 2020年公司毛利率为 56.16%,同比 提升 1.89%。 主要原因是: 原材料占营收比重下降,带动毛利率提升, 今年随着原材料不断涨价,预计毛利率有一定下行压力。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速分别是 14.41%、 11.83%、 2.88%,归母净利润增速为 13.44%、 11.84%、 2.65%,当前股价对应 2021年估值为 17.23倍 PE,给与公司 23倍 PE 较为合理, 有超过 30% 空间,调整为“买入”评级。
新宝股份 家用电器行业 2021-04-30 37.99 -- -- 38.50 1.34% -- 38.50 1.34% -- 详细
营收高速增长,利润略承压 公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营收131.91亿元/+44.57%,归母净利润为11.18亿元/+62.73%,扣非归母净利润为9.32亿元/+36.44%,拟每10股派现金红利6元(含税),分红率为44.35%。经折算,Q4实现营收40.76亿元/+77.37%,归母净利润为2.09亿元/+23.76%,扣非归母净利润为0.96亿元/-19.44%,符合业绩快报。非经常性损益主要来源于远期外汇合约收益(1.25亿元)、结构性存款收益(0.22亿元)及政府补助(0.45亿元)。2021Q1实现营收32.10亿元/+64.09%,归母净利润为1.70亿元/+36.80%,扣非归母净利润为1.72亿元/+26.61%。Q1营收利润均超出市场预期。 国内外收入持续高增,摩飞亮眼表现仍在持续 在疫情下新型小家电的需求大增及海外产能向国内转移的背景下,公司多举措并行,国内外收入均实现高速增长。1)国内方面,公司立足产品创新,形成“新消费人群数据洞察+类目趋势数据分析+优秀的产品研发和制造能力+新流量运营打法”的有效结合,摩飞全年实现收入15亿元/+130%,Q4收入4.5亿元/+94%,2021Q1收入4.6亿元/+46%。全年国内收入30.16亿元/+67%,2021Q1收入增长46%。2)海外方面,凭借在小家电生产设计方面的沉淀和规模优势,海外实现收入101.75亿元/+39.03%,2021Q1收入增长71%,同比2019年增长57%。 品牌业务拉升盈利,原材料及汇兑存扰动 在摩飞等品牌业务占比提升的带动下,公司盈利水平稳中向好。按可比口径,2020年公司毛利率为25.22%/+1.55pct,但受Q4开始的原材料上涨影响,Q4同口径毛利率下降1.83pct至23.48%,2021Q1毛利率下降2.71pct至19.03%。费用率方面,公司严控费用率,但在汇兑损益的影响下费用率有所上升。全年可比口径下期间费用率为15.29%/+0.61pct,Q4期间费用率为19.08%/-0.74pct,2021Q1同口径期间费用率为11.65%/+0.16pct。受此影响,全年净利率为8.76%/+1.22pct,但Q4净利率下滑1.96pct,Q1净利率下滑0.96pct。 内外销双轮高驱动,维持“买入”评级 海外需求高涨,国内爆款延续,由于近期原材料大幅上涨,我们略微调整公司的盈利预测,预计21-23年净利润为12.6/15.2/18.1亿(前值为14.9/18.4/20.2亿),对应PE为23/19/16x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料大幅波动、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
格力电器 家用电器行业 2021-04-30 59.51 -- -- 60.60 1.83% -- 60.60 1.83% -- 详细
一、事件概述 格力电器于4月28日发布2020年年报及2021年一季报,据公司公告显示,2020年公司共实现营收1705.0亿元,同比-15.0%,归母净利润221.8亿元,同比-10.2%;2021年一季度共实现营收331.9亿元,同比+62.7%,归母净利润34.4亿元,同比+121.0%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元(含税)。 二、分析与判断 一季度需求稳步回暖,盈利能力大幅改善 据公司公告,2020Q1-2021Q1公司分别实现单季度营收同比增速为-49.7%、-13.5%、-2.4%、+3.5%及+62.7%,逐季稳步修复态势显著。同时2020H2以来,随行业价格战步入尾声,行业均价逐步回升。同时,新能效标准等级推动下,行业及公司产品结构向新国标高能效等级产品升级优化,带动盈利能力大幅提升。据公司公告显示,2020Q4单季度公司实现归母净利润84.8亿元,净利率19.0%,均创历史新高。 渠道层级与库存逐步理顺,业绩释放值得期待 渠道端,公司渠道库存已在2020Q3末基本去化至良性偏低水平,厘清冗余库存问题,同时逐步完成了各地代理商层级的去化,渠道层级缩减有望推动后续周转效率提升、与降本增效;产品端,公司旧国标产品库存已逐步出清,产品结构优化调整有望带动公司盈利能力持续修复。行业量价齐升加速回暖大背景下,公司业绩释放值得期待。 高股息低估值叠加,提供双重安全边际 据公司公告,累计2020年中期及年终现金分红金额,公司全年股息率达6.89%,结合当前估值水平相较行业可比公司估值仍然偏低,为公司提供双重安全边际。随公司需求端伴随旺季到来加速回暖,以及产品结构优化带来的盈利能力进一步提升,公司估值水平有望加速修复。 三、投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为4.28、4.75和5.31元,对应PE13.6x,12.2x,10.9x,当前行业可比公司2021年Wind一致性预期平均PE为19.9x。考虑到公司当前估值水平相对较低,渠道层级与库存逐步理顺,需求与盈利能力稳步复苏,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格上涨,竞争格局加剧。
新宝股份 家用电器行业 2021-04-29 37.00 -- -- 39.84 7.68% -- 39.84 7.68% -- 详细
业绩总结:公司发布2020年年报及2020年一季报,2020年实现营收131.9亿元,同比增长44.6%;实现归母净利润11.2亿元,同比增长62.7%;实现扣非后归母净利润9.3亿元,同比增长36.4%。非经常性损益主要是外汇交割以及公允价值变动产生收益1.6亿元。Q4单季度实现营收40.8亿元,同比增长77.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长23.8%。2021Q1,公司实现营收32.1亿元,同比增长64.1%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长36.8%。公司拟每10股派发6元(含税),分红率为44.4%。 内外销齐增长,Q4营收快速提升。分地区来看,外销市场需求旺盛。公司深度挖掘现有客户市场潜力,加快新兴市场的拓展力度,国外销售收入同比增长39%。国内市场方面,公司通过打造品牌矩阵的方式满足消费者的个性化需求,利用快速兴起的社交平台实现精准营销,国内销售收入同比增长67%。其中摩飞品牌实现营收15亿元,同比增长130%;东菱品牌实现营收3亿元,同比增长25%。 自主品牌业务占比提升,盈利能力优化。2020年公司综合毛利率为23.2%,同比减少0.4pp,主要受到会计准则调整的影响。若刨除会计准则影响,公司综合毛利率为25%,同比提升1.7pp。公司国内品牌业务的增长快于海外代工的增长的,品牌业务占比提升带动公司整体毛利率优化。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.3%/9.5%/1.8%,同比变动-1.9pp/-1.2pp/1.8pp,财务费用同期上升较多主要受汇率波动影响。综合来看,公司净利率为8.8%,同比提升1.2pp。 Q1营收持续高增,短期盈利承压。出口业务景气持续,2021Q1外销收入同比增长71%;内销收入同比增长46%,其中摩飞同比增长近40%。2020Q1公司综合毛利率为19%,同比下降4.6pp。我们认为公司短期盈利能力承压主要有两方面原因:(1)Q1营收增长主要来自于盈利能力相对较低的外销代工业务,毛利率结构的变化致使公司整体盈利能力下行。(2)原材料价格以及汇率持续走高,对于公司盈利能力形成一定的负面影响。费用率方面,公司销售费用率为3.3%,同比减少2.1pp;管理费用率为8.4%,同比略有变动。综合来看,Q1公司净利率为5.6%,同比减少1pp。 盈利预测与投资建议。受益于海外旺盛的需求,公司外销订单稳定增长;国内摩飞品牌持续增长,品牌矩阵逐步孵化,预期内销收入快速提升,预计2021-2023年公司每股收益为1.57元/1.83元/2.15元,未来三年归母净利润复合增速为16.7%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。
亿田智能 家用电器行业 2021-04-29 57.14 -- -- 56.77 -0.65% -- 56.77 -0.65% -- 详细
集成灶行业高景气延续, 扩渠道强产品稳步前行 地产景气高涨下, 后周期集成灶迎来高速发展, 公司多举措强化线上 线下渠道优势,发布集成厨房战略,实现稳定增长。 国家统计局数据 显示, 2021Q1商品房竣工面积同比增长 27.08%, 同比 2019年增长 6.47%。在地产需求拉动下,集成灶行业迎来高速发展。 奥维云网显示, 2021Q1我国集成灶行业规模达到 39.8亿元/+163.3%,同比 2019年 增长 62.5%,销量达到 48.6万台/+144.6%,同比 2019年增长 61.4%, 行业量价实现高速增长。 公司 Q1采取多种措施,巩固竞争优势: 1) 线上渠道方面,积极参加促销节, 运用多平台直播等形式, 亿田 D2ZK 蒸烤一体集成灶在“315”期间单品成交破千万,淘系平台 Q1销售增 长 227%; 2)线下渠道方面,公司第一季大商直播招募会成功签约 132城,与华美立家等家居渠道达成战略合作,建设高端厨房体验馆,线 下渠道进一步巩固; 3)产品端,公司推出全新高端定制厨房,引领集 成厨房发展趋势。值得注意的是, 2021Q1公司合同负债余额达到 1.29亿元,同比增长 93.61%, 显示出客户积极的订购意向。 盈利方面,公 司毛利率为 44.31%,相较 2020全年下滑 1.28pct,或受淡季规模优势 下滑影响。净利率为 19.45%,同比提升 8.11pct,盈利能力大幅改善。 竞争优势稳固, 全面升级促发展 公司在品牌、产品、渠道和管理上进行全面提升,保持领先优势。 产 品上, 通过技术创新向“场景化、智能化、精致化、信息化”迭代升 级;渠道端,全力推进工程、家装和电商等渠道建设;品牌端,优化 广告投放效率, 多元化渠道广覆盖,持续强化品牌认知。 投资建议:维持“买入”评级 基于行业及公司表现, 上调盈利预测, 预计 21-23年 EPS 为 1.7/2.1/2.5(前值为 1.6/2.0/2.5),对应 PE 为 35/28/23x, 维持“买入”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-04-28 150.00 -- -- 172.10 14.73% -- 172.10 14.73% -- 详细
一、事件概述 科沃斯于 4月 23日发布 2020年报及 2021年一季报, 据公司公告显示, 2020年公司实 现营收 72.34亿元,同比+36.17%;实现归母净利润 6.41亿元,同比+431.22%; 拟向全 体股东每 10股派发现金股利 5元。 2021年一季度, 公司实现营收 22.25亿元,同比 +131.04%;实现归母净利润 3.33亿元,同比+726.61%。 二、分析与判断 双品牌发力高端市场推动产品结构优化,自有品牌高增驱动毛利率同比+4.57PCT 公司在 2020年持续聚焦科沃斯+添可双品牌战略,自有品牌收入占比同比+2.86PCT 至 73.1%。在产品结构优化推动下,公司综合毛利率同比+4.57PCT 至 42.86%(若以收入 准则调整前口径计算, 综合毛利率同比+7.14PCT 至 45.43%),其中自有品牌毛利率同 比+5.42PCT 至 51.35%。 2021年 Q1公司综合毛利率同比+8.29PCT 至 46.78%, 呈现持 续提升趋势,产品盈利能力不断增强验证公司战略调整正在取得积极进展。 期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%,长期优化趋势下有望持续贡献利润端弹性 公司 2020年期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%, 2021年 Q1期间费用率同比-5.18PCT 至 28.67%, 费用端持续优化带动公司净利率上行,其中 2020全年净利率同比+6.62PCT 至 8.90%, 2021年 Q1净利率同比+10.83PCT 至 15.02%。 随公司品牌成熟度快速提升, 高效渠道建设与营销方案不断推进, 长期来看费用端优化有望继续贡献利润弹性。 加速布局全球市场+不断延展新产品线,公司向服务机器人平台型企业持续进化 公司全球市场布局不断完善, 2020年外销收入同比+34.95%,其中科沃斯与添可品牌海 外收入占比分别达到 30.44%和 46.03%;同时, 公司在扫地机器人基础上不断延展产品 线, 2020年芙万洗地机市占率超 70%,擦窗与空气净化机器人收入占比达 8.5%, 并且 商用服务机器人有望在 2021年落地并实现规模化销售,长期维度上公司看点十足。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.25, 3.16与 4.31元,对应 PE 58.7x, 41.7x, 30.6x。 当前行业可比公司 2021年 wind 一致性预期 PE 为 58.6x, 考虑到扫地机器人行业快速 成长,公司具备技术与渠道优势,双品牌运作成效显著, 首次覆盖给予“推荐”评级。
帅丰电器 家用电器行业 2021-04-28 30.40 -- -- 31.28 2.89% -- 31.28 2.89% -- 详细
Q1表现大超预期, 营收利润翻倍式增长 公司发布一季报: 2021Q1实现收入 1.55亿元/+164.06%,同比 2019年增长 51.33%,归母净利润为 0.34亿元/+127.08%,同比 2019年增 长 176.98%,归母扣非净利润为 0.31亿元/+333.23%,同比 2019年 增长 339.56%,收入与业绩均大超市场预期。 集成灶行业高速发展, 公司积极进取迎风而上 在行业高速发展的背景下,公司在营销、推新及扩产能上积极落地, 迎来良好增长。 奥维云网显示, 2021Q1我国集成灶行业规模达到 39.8亿元/+163.3%,同比 2019年增长 62.5%,销量达到 48.6万台 /+144.6%,同比 2019年增长 61.4%,行业量价都实现高速增长。公 司 Q1采取多样化举措,线上线下市占率分别提升 1.71pct/0.26pct: 1) 营销上, 通过特约赞助《欢乐喜剧人》第七季、 明星直播、 召开京东 云直播总部选商会、 与华美立家等家装公司合作等方式,持续提升品 牌知名度,巩固线上和经销渠道的优势,扩展工程及家装渠道; 2)推 新上,在 AWE 展会期间推出冷藏热蒸、能远程控制的智能化新品,在 技术上实现创新引领; 3)扩产能方面,公司在建工程余额较 2020年 底增长 36.43%,募投项目稳步推进。 毛利率提升费用降低, 盈利能力保持稳健 在新品上市拉动价格及存货避免原材料上涨的助力下,公司毛利率小 幅 提 升 0.87pct 至 47.32% 。 费 用 率 方 面 , 公 司销 售 费 用 率 为 14.24%/-5.78pct,管理费用率为 5.87%/-3.49pct,研发费用率为 3.89%/-0.68pct, 财 务 费用 率 为-3.88%/+1.20pct, 期 间 费用 率为 20.12%/-8.75pct。但由于 2020Q1收到 0.11亿元的政府补助形成其他 收益, 2021Q1净利率达到 22%/-3.58pct,保持稳定向好的盈利水平。 投资建议:维持“买入”评级 基于一季报表现, 上调盈利预测,预计 2021-2023年 EPS 为 1.7/2.1/2.7(前值为 1.7/2.0/2.6),对应 PE 为 18/15/11x,维持“买入”评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-27 72.05 -- -- 75.50 4.79% -- 75.50 4.79% -- 详细
Q1表现符合预期,经营逐步恢复 苏泊尔2021Q1实现营收51.36亿元,同比2020年/2019年分别+43.42%/-6.16%,归母净利润为5.05亿元,同比2020年/2019年分别+64.59%/-1.97%,扣非归母净利润为4.68亿元,同比2020年/2019年分别+59.83%/-6.03%,经营表现基本符合预期。 线上及外销齐发力,盈利能力稳健向好 公司持续强化线上渠道,增长优于行业。淘数据显示,苏泊尔Q1销售额同比增长33.2%,高于小家电行业21.6%的增速。海外方面,疫情仍持续困扰海外各国,预计SEB延续2020年订单向公司转移的趋势。盈利方面,2021Q1公司毛利率同比提升2.5pct至26.5%,同比2019年下滑4.8pct,预计受原材料成本上涨影响较大。费用率方面,公司减少部分费用的支出,销售费用率为11.5%,同比2020年/2019年+0.92pct/-4.15pct,管理费用率为1.51%,同比2020年/2019年-0.47pct/-0.02pct,研发费用率为1.64%,同比2020年/2019年-0.6pct/+0.2pct,期间费用率达到14.58%,同比2020年/2019年+0.27pct/-3.85pct。虽然受到原材料上涨等的不利影响,但公司通过压缩费用投放保持了盈利能力的稳定性。Q1净利率为9.81%,同比2020年/2019年分别+1.25pct/0.41pct。同时,公司Q1加大原材料采购和备货力度,购买商品支付的现金、预付账款等都有较大幅度的增长。 回购彰显公司信心,小家电龙头行稳致远 公司发布股份回购公告,拟回购股份408.42-816.85万股,回购价格不超过77.80元/股,回购数量以实际回购为准,回购期限为12个月。此次回购彰显出公司管理层对于股东利益的关心,有利于增强市场的信心。公司作为小家电龙头,在产品研发和推新上积淀深厚,线下经销渠道稳固,线上积极开拓,品牌建设卓有成效,领先优势深铸。 投资建议:维持“买入”评级 公司外销稳健,内销份额有望增长,维持盈利预测,预计21-23年EPS为2.58/2.88/3.17元/股,对应PE为27/24/22x,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
科沃斯 家用电器行业 2021-04-27 140.00 -- -- 172.10 22.93% -- 172.10 22.93% -- 详细
事件 1: 公司 2020年营收 72.34亿,同比+36.2%,归母净利润 6.41亿,同比+431.2%; 扣非后归母净利润 5.31亿,同比+426.5%。 公司东每 10股派发现金红利 5.00元(含 税),分红率 44.7%。 事件 2: 公司 2021年一季度营收 22.25亿元,同比+131.0%,归母净利润 3.33亿元, 同比+726.6%,扣非后归母净利润 3.17亿元,同比+806.2%。 事件 3: 公司拟公开发行可转换公司债券,募资不超 10.8亿元,将用于投资“多智慧 场景机器人科技创新项目”、“添可智能生活电器国际化运营项目”以及“科沃斯品牌 服务机器人全球数字化平台项目”。 投资要点 自主品牌发力助推公司营收高增长 2020年公司业绩实现较快增长。 全年营收 72.34亿元,同比+36.2%。营收分产品 来看 ,科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能电器/清洁类小家电收入分别为 42.4/12.6/14.9亿元,同比+17.3%/361.6%/17.9%。营收快速增长主要得益于自主品牌的 强势增长:( 1) 科沃斯:市场回暖叠加公司 T8系列新品上市带动机器人业务增长;( 2) 添可:芙万洗地机自 2020年 3月投入市场后迅速放量,带动洗地机成为清洁家电重要 赛道,市场规模从由 0.7亿元成长至 13.8亿元。 根据公司 20年年报数据, 2020年添可 占据国内洗地机市场超过 70%的份额。 高端产品占比提升, 控费能力持续优化 公司 2020年综合毛利率 42.9%,同比+4.57pct, 其中自有品牌毛利率为 51.4%, 同比+5.42pct。毛利率显著上升主要系:公司在提升自有业务的同时,加大高技术段产 品在整体营收中的比重。科沃斯品牌扫地机器人中以全局规划类产品为代表的高端品 类占比达 80.7%, 同比+13.7pct。 截至 2021年一季度,公司销售毛利率 46.8%,同比 +8.29pct,我们预计,伴随高端产品持续放量,公司综合毛利率将维持高位。 公司 2020年净利率为 8.9%,同比+6.59ct,期间费用率为 32.3%,同比-2.43pct,控费能力持续 优化。 技术创新引领行业发展,线上渠道拓展保障未来业绩增长 技术创新方面,公司注重研发投入,用技术创新引领行业发展。 2020年公司研发 投入 3.38亿元,同比+21.9%,研发费用率 4.7%,同比-0.55pct。 2020年,公司推出采 用 D-ToF 导航以及 3D 结构光技术的 T8系列机器人,首次将扫地机器人的避障识别精 度提升到了毫米级。 渠道拓展方面,公司将加深与新兴电商平台(拼多多、抖音、快 手)合作。 2021年 4月,公司旗下的 Yeedi 品牌与拼多多达成战略合作,我们预计, 伴随技术创新以及与线上平台战略合作不断深入,公司业绩有望保持高速增长。 盈利预测与投资评级: 我们将 2021-2022年净利润从 5.48/7.46亿元上调至 10.25/15.04亿元,预计 2023年净利润为 22.62亿元,当前市值对应 PE 为 73/50/33X, 维持“增持”评级。
科沃斯 家用电器行业 2021-04-27 140.00 -- -- 172.10 22.93% -- 172.10 22.93% -- 详细
业绩总结:公司发布2020年年报及2020年一季报,2020年实现营收72.3亿元,同比增长36.2%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长431.2%;实现扣非后归母净利润5.3亿元,同比增长426.5%。Q4单季度实现营收30.9亿元,同比增长65.5%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长1902.3%;实现扣非后归母净利润3.7亿元,同比增长2563.8%。2021Q1,公司实现营收22.2亿元,同比增长131%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长726.2%。公司拟每10股派发5元(含税),分红率为44.7%。 双品牌运营,营收快速增长。2020年科沃斯推出搭载dToF激光雷达传感器、视觉AI和结构光等新技术的T8系列扫地机,火爆全球。新推出的可移动空气净化机器人也受到市场关注。科沃斯品牌全年销售收入达42.4亿元,较上年上升17.3%。添可旗下智能洗地机芙万产品开创了无线手持地面清洁扫吸拖一体的全新方式,给用户带来了优质的使用体验和高品质的场景化生活解决方案,AVC数据显示,添可洗地机线上销售额占比高达67.9%,成清洁电器最大黑马。同时,添可在美国、德国、英国、日本亚马逊洗地机品类均排名第一。添可品牌今年实现销售收入12.6亿元,较上年增长361.7%。 自有品牌占比提升+产品结构升级,盈利能力显著提升。2020年公司综合毛利率为42.9%,同比增长4.6pp。公司毛利率提升主要有两个原因:(1)自主品牌营收占比提升推动公司整体毛利率提升。科沃斯及添可两大品牌营收占比76%,较上年提升2.9pp。(2)产品结构升级优化盈利能力。科沃斯扫地机中以全局规划类产品为代表的高端品类占比持续提升,收入占比达80.7%,同比提升13.7pp。其中基于激光雷达的全局规划产品占比达70.2%,同比提升30.3pp。中高端产品占比提升,推动公司整体家用服务机器人平均销售单价同比上升24.9%,自有品牌综合毛利率提升5.4pp至51.4%。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.6%/11.4%/0.9%,同比变动-1.6pp/-1.6pp/0.8pp。综合来看,公司净利率为8.9%,同比提升6.6pp。 Q1营收业绩持续高增。根据AVC数据显示,科沃斯品牌Q1线上销售额同比增长32%,添可Q1国内线上销售额同比增长3398%。2021Q1公司科沃斯、添可品牌营业收入持续高增。随着产品结构持续优化,公司盈利能力显著提升。2020Q1公司综合毛利率为46.8%,同比提升8.3pp。费用率方面,随着营收规模的扩大,公司费用率摊薄,管理费用率同比减少6pp。综合来看,Q1公司净利率为15%,同比提升10.8pp,盈利能力显著提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.54元、3.68元、4.75元,未来三年归母净利润将保持61.9%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-26 72.05 -- -- 75.50 4.79% -- 75.50 4.79% -- 详细
一、事件概述 苏泊尔于 2021年 4月 22日晚间发布一季报,报告期内, 公司实现营业收入 51.36亿元, 同比+43.42%;实现归母净利润 5.05亿元,同比+64.59%。公司同时发布最新一期股权 回购方案,拟回购 408.4万~816.8万股,约占公司总股本的 0.5%~1%, 回购价格不超过 77.8元/股, 较当日收盘价溢价 11.21%,本次回购股份将全部注销以减少注册资本。 二、分析与判断 收入与业绩基本持平 2019年同期, Q1原材料成本压力下盈利能力保持平稳 以 2019年同期表现作为参照以剔除疫情扰动,公司收入与归母净利润均基本恢复至疫 情前水平, 整体表现保持稳健;同时,在 2021Q1原材料成本大幅上升的背景下,公司 通过调整产品结构、严控各项费用保持了盈利能力平稳,其中毛利率同比+2.52PCT 达 到 26.49%,净利率同比+1.25PCT 达到 9.81%。 Q1经营性现金流同比+459.21%, 现金充沛支撑公司回购股份注销以回馈股东 公司 Q1实现经营性现金流 5.76亿元, 同比+459.21%, 与去年同期相比大幅优化。 根据 公司最新的股权回购方案,以最高回购价格计算,此次用于回购股份的资金总额约为 3.18亿~6.36亿元,资金来源全部为自有资金,充沛的现金流为公司股权回购方案的顺 利实施提供保障。此外,本次回购全部股份与前次回购中的 421.1万股将全部注销, 回 馈股东的同时也有利于熨平短期维度上二级市场的股价波动。 刚需品类小家电 Q1景气度普遍上行,内外需求共振期待公司全年稳健表现 据 AVC 数据, 2021年 Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势,其中电饭煲/电压力锅/电 水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%,公司作为刚需小厨电龙头将受益于景 气复苏;外销方面,近期海外疫情抬头叠加公司新扩产能逐步落地,公司有望继续受益 于全球小家电产能转移。内外需求共振下,公司全年稳健表现值得期待。 三、 投资建议 我们预计公司 2021-2023年将实现 EPS 2.61、 2.92、 3.31元,对应 PE 27.9、 25.0、 22.1x。 当前行业可比公司 Wind 一致性预期平均 PE 为 28.1x,考虑到公司收入及盈利能力同步 有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利, 有望打开新一 轮上行空间,维持“推荐”评级。
火星人 家用电器行业 2021-04-26 54.79 -- -- 58.32 6.44% -- 58.32 6.44% -- 详细
事件:火星人发布 2020年年报,2020年公司实现营业收入 16.14亿元,同比增长 21.71%;实现归母净利润 2.75亿元,同比增长 14.79%;经营现金流量净额 4.26亿元,较去年同期上升 5.35%。 公司营收增长超行业。中怡康数据显示,2020年厨卫电器市场规模2134万元,同比下降 8.6%,集成灶为唯一正增长品类,零售额规模达到 181亿,同比增长 12%。2020年公司营收同比增长 21.71%,高于行业增长水平。分季度来看,Q4实现营收 6.09亿元,同比增长 23.76%,增速环比有所放缓。分产品来看,公司集成灶营业收入 14.03亿元,同比增长 21.61%,占比 86.47%。公司水洗类产品和其他产品营收同比增加了 18.58%和 26.51%,占比分别为 7.01%和 6.52%,增加了 0.26和0.25PCT。2020年公司经营现金流量净额 4.26亿元,较去年同期上升5.35%,为公司高分红提供了坚实的基础。2020年度,公司拟向全体股东按每 10股派发现金股利人民币 6.00元(含税),共计派发 2.43亿元,现金分红率为 88.3%。 管理费用率提升,净利率小幅下降。2020年公司销售毛利率在原材料价格上涨的背景下保持基本稳定,为 51.58%,相比去年同期减少了0.2PCT,其中集成灶产品毛利率 52.66%,比去年同期下降了 1.29PCT。 公司 2020年销售、管理、财务、研发费用同比变动 21.68%/57.32%/1798.87%/27.99%,费用率分别为 24.97%/3.89%/ -0.45%/3.58%,同比变动 0/0.88/-0.42/0.18PCT。公司销售费用率与去年同期持平,管理费用率提升明显主要原因为员工数量由2019年的1432人增加到1895人,叠加薪资增长造成职工薪酬增加和公司举办了十周年活动。公司财务费用变动较大主要原因为报告期银内行活期协定存款利息收入增加,报告期内公司利息收入 977万元,同比增加 4.11倍。综合来看,公司2020年净利率 17.05%,同比减少了 1.03PCT。 构建线上与线下渠道相结合的立体营销体系。公司现已构建起经销、直营及电商相结合,线上与线下渠道相结合的立体营销体系。线下渠道方面,公司报告期末已在国内市场建立经销门店 1,790家。线上通过电商平台带动产品销售、进行品牌推广并为线下门店引流。2020年取得“6.18”京东集成灶类第一名、“双十一”全网接单 2.63亿元,连续6年线上销量集成灶行业第一,天猫、京东、苏宁三大平台访客量 3,347万人次。公司还在下沉渠道、KA 渠道、工程渠道、整装渠道全面布局。 2020年,公司新增京东小店、天猫优品网点 1700多个,苏宁零售云网点开发 900多个,与苏宁、国美等 KA 卖场达成合作,并成立工程销售部,签约多家战略客户,还成功入驻第三方 B2B 建材采购交易平台“采筑”平台。公司还积极拓展海外渠道,布局东南亚市场,2020年泰国专卖店开业。 传统营销媒介结合新移动互联网。报告期内,公司除在央视等权威媒体、车站、机场等户外媒体进行投入外,还组建创新流量工厂,深化线上品牌的植入和推广。2020年,公司加大今日头条、抖音等新媒体品牌宣传力度,通过短视频达人合作、抖音直播、小红书、好好住种草等方式,增强客户购买及潜在经销商加盟意愿,助力品牌传播和业务拓展。 投资新建洗碗机制造中心。公司发布公告称,拟投资金额为 5.2亿元人民币建设公司洗碗机制造中心项目,主要生产洗碗机、燃气热水器等其他配套等产品。项目预计建设周期为 36个月,建成后,公司产品生产能力将得以提高,下游需求快速增长带来的产能瓶颈问题也有望解决,公司的盈利能力和竞争实力将得到增强。 投资建议。在集成灶行业快速增长的背景下,我们认为公司在产品、渠道、营销等方面均具有一定的优势,业绩有望实现超行业增长,预计公司 2021-2023年归母净利润4.01、5.27和 7.06亿元,对应的 EPS 为 0.99、1.30和 1.74元,首次覆盖,给与“推荐”评级。
亿田智能 家用电器行业 2021-04-26 58.96 -- -- 60.32 2.31% -- 60.32 2.31% -- 详细
事件:亿田智能发布 2020年年报,2020年公司实现营业收入 7.16亿元,同比增长 9.38%;实现归母净利润 1.44亿元,同比增长 46.20%; 经营现金流量净额 2.04亿元,较去年同期上升 92.69%。2020年度,公司拟向全体股东按每 10股派发现金股利人民币 5.00元(含税),共计派发 5333万元,现金分红率为 37.1%。 公司营收稳健增长。奥维云网数据显示,2020受新冠疫情等影响,厨电行业市场规模 551亿元,同比下滑 7.7%,集成灶作为厨电行业的新品类,仍保持快速增长,其零售额 182亿,同比增长 13.9%。公司营收稳健增长,同比增加 9.38%。分季度来看,Q4实现营收 2.37亿元,同比增长 17.34%,增速环比增加。分产品来看,公司集成灶产品营收6.43亿元,同比增加 10%,营收占比 89.76%,相比去年同期小幅上升了 0.51PCT。集成水槽等其他产品营收 0.73亿元,同比增长 4.17%,营收占比 10.24%。2020年公司经营现金流量净额 2.04亿元,较去年同期上升 92.69%,主要原因为本年销售回款增加所致。 盈利能力大幅提升。2020年公司销售毛利率为 45.59%,相比去年同期提升了 2.47PCT,其中集成灶产品毛利率 46.29%,比去年同期上升了 3.82PCT,我们认为主要原因为公司进行了产品结构升级,推出了高端产品。公司 2020年销售、管理、财务、研发费用同比变动13.44%/-18.03%/67.26%/0.06%,费用率分别为 16.53%/4.37%/ -1.15%/4.39%,同比变动 0.59/-1.47/-0.4/-0.4PCT。公司销售费用率增速基本与营收增速持平,管理费用率下降明显主要原因为上年同期确认股份支付所致。2020年公司收到政府补助 2302万元也增加了公司当期收益。 综合来看,公司 2020年净利率 20.07%,同比增加了 5.06PCT。 产品渠道优化。2020年公司推出了一系列行业首创的新产品(天猫精灵款、蒸烤独立集成灶、集成不锈钢厨房等),获得了良好的口碑。渠道方面,公司在在工程、家装、电商、新零售等板块都进行了新的战略布局。其中工程渠道挺进 500强地产首选供应商,入选百强地产采购目录,家装渠道与全国 300多家装企签约。 投资建议:公司全面推进品牌、产品、渠道和管理提升,将受益于集成灶行业快速增长。预计公司 2021-2023年归母净利润 1.82、2.18和2.61亿元,对应的 EPS 为 1.70、2.04和 2.44元,首次覆盖,给与“推荐”评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-26 71.19 -- -- 75.50 6.05% -- 75.50 6.05% -- 详细
事件: 公司发布 2021年一季报。 公司 21Q1实现营收 51.36亿元,同比 +43.42%,较 2019年同期-6.16%;实现归母净利润 5.05亿元,同比 +64.59%,较 2019年同期-1.97%。 出口增速维稳,内销线上运营与年轻化营销持续发力。 1) 外销层面: 公司 公布 2020年报后同时披露关联出口预计, 2021年公司关联交易出口金额预 计为 66.65亿元,较去年实际出口额+22%。预计 21Q1订单情况持续向好。 2) 内销层面: 公司在年轻化营销方面持续发力,如聘请流量明星王源作为 品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品 IP 联名, 从而更好地触达年轻消费群体。同时,苏泊尔重视对线上渠道的资源投入, 加大直播带货和社交电商等营销力度以应对渠道和市场的快速变化。淘宝网 显示, 2021年 1-3月公司销额同比增张 56%/46%/6%,增速较为可观。 费率管控良好, 净利率小幅提升。 21Q1公司毛利率同比+2.52pct 至 26.49%,较 2019年同期下滑 4.79pct。 费率端: 21Q1公司销售/管理/研发 /财务费率同比+0.92/-0.47/-0.6/+0.42pct。其中销售费率略有增加,主要 系公司加大促销活动投入所致。综合来看,公司净利率同比提升 1.25pct 至 9.81%,较 2019年同期提升 0.41pct。 经营性现金流大幅提升。 21Q1公司经营性现金流净额同增 459.21%至 5.76亿,高于净利润( 5.04亿元),主要系购买商品的现金同比减少 13亿至 13.77亿元。 21Q1公司存货为 20.90亿元, 较 21Q1/19Q1同增 20.12%/29.35%; 应收账款为 20.91亿元, 较 21Q1/19Q1同增 61.02%/21.65%;合同负债为 5.33亿元, 较 21Q1/19Q1同比-41.42%/+63.79%。 注重长尾品类产品拓展,高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。 近年来长 尾市场小家电产品爆发,目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意 类、技术升级型长尾小家电产品, 并推出“一人食”主题的萌趣 mini 电磁 炉等产品,推动销售量持续上升。 随着公司新品布局不断深入,预计未来两 三年将成为公司产品竞争力的新增长点。 同时,高端炊具领域( WMF、 KRUPS 和 LAGOSTINA) 持续发力,有望打造多品牌运营矩阵。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 21.24/24.15/27.27亿元,同比增速为 15.0%/13.7%/12.9%。公司竞争壁 垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。
火星人 家用电器行业 2021-04-26 55.90 -- -- 58.32 4.33% -- 58.32 4.33% -- 详细
一季度收入利润双超预期 公司2021Q1收入同比大增180%至3.5亿元,较2019同期大增99%;归母净利润同比大增595%至0.44亿元。 全渠道市占率提升带动收入高增 公司Q1收入远超行业增速水平,同时根据奥维云的监测,公司Q1线上市占率同比提升10pct至21%,线下监测样本销售额市占率提升10pct至20%,此前线上的先发优势已使公司拥有全渠道发力的主动权,随着线下渠道的复苏,公司上探一二线、下沉底线网点的策略有望逐步建立起渠道的规模壁垒。 盈利能力向好 2021Q1毛利率同比持平于47.4%,同时费用显著优化,销售/管理/财务费用率大幅降低24/6/0.7pct至26%/10.2%/-1.3%,净利润率大幅扭正20pct至12.7%。 Q1新品+招商顺利推进,行业高增下龙头有望进一步提速 公司2021年3月发布Q6蒸烤一体、青春Q30、集成洗碗机、燃气热水器和厨房整体设计等场景化新品,同时全渠道招商会的顺利召开也夯实了经销体系的进一步完善。在宣传推广方面公司与《向往的生活》达成合作,市场教育与品牌心智占领脚步也有望进一步加速。 投资建议:维持“买入”评级 基于公司市占率稳步提升和行业整体渗透率加速向上,我们认为高费用投放的策略符合跑马圈地阶段的特点,公司市占率仍有望持续向上,充分获取行业高增红利。维持盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.5、5.9、7.7亿元,对应PE为52、39、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;原材料价格超预期上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名