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新宝股份 家用电器行业 2024-03-05 14.60 17.90 18.54% 15.40 5.48% -- 15.40 5.48% -- 详细
事件:新宝股份发布32023年业绩快报:2023年,公司实现营收146.47亿元,同比+6.94%,实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%,实现扣非净利润9.96亿元,同比+0.53%。其中四季度,公司实现营收38.92亿元,同比+30.68%,归母净利润2.41亿元,同比+104.95%,扣非净利润1.94亿元,同比+180.5%。 外销规模持续恢复,内销平稳收官公司23Q4收入+31%,主要是外销高增驱动,同比+52%;全年外销+11%,季度间增速波动颇大,上半年累计-14%,而23Q3开启高增;其背后主要是海外客户在22Q3-23Q1经历了一轮去库存周期,使该阶段外销基数偏低;拉长周期来看,相比21年,23年外销收入-7%。内销23Q4同比+1%,环比改善,预计自主品牌收入降幅收窄;全年内销同比-3%,面临偏弱的大环境,中高端定位的主品牌摩飞承压也在情理之中,百胜图品牌则维持优秀表现。 全年盈利能力基本维稳,汇率有所拖累23Q4公司营业利润率、归属净利率分别同比+1.9、+2.2pct;主因在于外销规模恢复,驱动盈利能力改善;同时汇率影响(汇兑损益及相关投资,下同)也正向推动净利率改善;人民币对美元在23Q4小幅升值,而22Q4大幅升值,在此背景下,汇兑损失对比同期减少约4000万。23年公司营业利润率、归属净利率均-0.4pct,其中负面拖累主要是汇率影响,23年汇兑收益对比同期减少1.5亿;正向因素主要是收入规模恢复、降本增效等措施。 外销端高增持续可期,静待内销端复苏经历了前期海外订单转移、核心品类扩张后,公司外销规模中枢已经从19年的70亿左右提升至当前的110亿左右;在此背景下,品类覆盖面、供应链自动化水平等综合竞争实力均有进一步提升,外销长期平稳增长可期。 短期来看,考虑外销客户的库存周期及公司外销基数,预计一季度外销仍将延续较优增长;公司内销23年有所承压,24年平稳表现仍值得期待。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为156.0、166.2亿元,同比增速分别为6.5%、6.5%,归母净利润分别为11.3、12.7亿元,同比增速分别为15.6%、12.7%,EPS分别为1.37、1.55元,2022-2025年CAGR为10%。鉴于公司中国小家电代工的龙头地位,内销自主品牌持续培育的潜力,我们给予公司2024年13倍PE,目标价17.9元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)国际贸易政策大幅变化;2)汇率大幅波动;3)原材料价格大幅波动。
TCL科技 家用电器行业 2024-03-05 4.85 -- -- 4.89 0.82% -- 4.89 0.82% -- 详细
事件:2月27日公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》,制定了“质量回报双提升”行动方案,具体举措包含:1)坚持战略定力,聚焦资源于高端科技制造业发展;2)以技术创新为核心驱动,实现从追赶、超越到领先的跨越式发展;3)以精益管理和智能制造提升企业效率效益,打造行业相对竞争优势;4)重视投资者回报,实施稳健分红政策;维护广大投资者利益,积极回购股票;5)进一步扎实信息披露工作,多渠道加强与投资者沟通交流。该行动方案有望将在增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等方向上推动提升上市公司质量。 2023年显示业务盈利能力逐渐修复,大尺寸面板头部厂商证明了其控产保价策略下维持盈利的能力。此前,公司发布2023年年度业绩预告,预计全年实现营收1735.5~1773.5亿元,yoy+4%~6%;归属于上市公司股东的净利润21~25亿元,yoy+704%~857%;扣除非经常性损益后的净利润9~13亿元,yoy+133%~148%。对应公司23Q4单季度营收403.8~441.8亿元,yoy+0.8%~10.3%,qoq-7.9%~15.8%;归属于上市公司股东的净利润4.9-8.9亿元,同比扭亏,qoq-30.1%~61.6%;扣除非经常性损益后的净利润3.9-7.9亿元,同比扭亏,qoq-28.4%~64.6%。主要得益于TV面板价格回升,2023年公司显示业务盈利能力逐步修复:23H1亏损34.5亿元,23H2预计实现净利润31~34.5亿元。随着韩厂退出动作落地,大尺寸LCD面板行业格局已进一步优化,大陆面板厂商份额约七成,议价权稳固,预计将坚持控产保价策略维持盈利稳定性。展望2024年,预计TVLCD面板价格稳中有升,TV需求有望在体育赛事带动下触底反弹。 小尺寸OLED量价齐升,有望进一步减亏;;PC换机需求以及AIPC带动,中尺寸有望小幅复苏。小尺寸(手机面板)方面,2023年上半年,公司t3产线LTPSLCD出货量全球第三,t4柔性OLED出货量全球第五;展望2024年,公司柔性OLED手机面板出货量预计将同比增长50%至6000万片,叠加手机OLED面板价格触底反弹,公司OLED业务预计将进一步减亏。中尺寸(IT、车载)方面,公司t9定位于中尺寸IT和车载等业务,目前已顺利量产爬坡、完成客户导入,t5扩产项目按计划推进,预计将在未来带来可观收入和利润贡献。 光伏行业价格下行,23Q4公司存货于一次性处置有利于2024阵年轻装上阵。由于受到产业链价格整体波动下行影响,新能源光伏业务短期盈利承压,其中产品价格快速下行及参股公司股权处置带来的一次性账面亏损对TCL中环第四季度业绩产生较大负向影响。展望2024年,光伏价格有望见底,随着产能逐步出清,TCL中环作为龙头有望率先复苏,其对母公司影响预计将逐渐回正。 盈利预测与投资建议。预计23-25年,公司归母净利润分别为24.7/62.1/106.3亿元,面板供给侧竞争格局改善下,预计公司显示业务盈利稳定性增强;光伏触底,公司作为龙头亦有望率先反弹。考虑到面板业务盈利后的利润弹性、公司的TV产业供应链优势以及光伏触底反弹对利润的修复,维持“买入”评级。 风险提示:地缘政治风险,需求改善不及预期风险,竞争加剧风险。
新宝股份 家用电器行业 2024-03-05 14.60 -- -- 15.40 5.48% -- 15.40 5.48% -- 详细
2023Q4外销持续修复, 规模效应带动利润增长, 维持“买入”评级2023年公司实现营收 146.47亿元(同比+6.94%),归母净利润 9.77亿元(+1.62%),扣非归母净利润 9.96亿元(+0.53%)。单季度来看 2023Q4实现营收 38.9亿元(+30.68%),归母净利润 2.41亿元(+105%),扣非归母净利润 1.94亿元(+181%)。 根据业绩快报, 我们调整 2023-2025年盈利预测, 预计 2023-2025年净利润为9.77/11.05/12.57亿元(2023-2025年原值为 9.53/11.55/13.14亿元),对应 EPS 为1.18/1.34/1.52元,当前股价对应 PE 分别为 12.2/10.8/9.5倍, 考虑到外销有望延续改善趋势, 以及内销自主品牌具备发展潜力, 维持“买入”评级。 2023Q4外销持续恢复,内销基数效应减弱增速转正国外市场, 2023年实现营收 108.12亿元(+11.08%), 2023Q4实现营收 26.65亿元(+51.6%),外销低基数下持续恢复。 海关总署显示 2023Q4食品研磨机/水果蔬 菜 榨 汁 机 / 未 列 名 电 热 / 咖 啡 机 和 电 茶 壶 / 多 士 炉 出 口 数 量 同 比 分 别+39.1%/+35.8%/+20.9%/+20.7%/+21.3%,公司核心品类行业出口延续改善趋势。 国内市场,2023年实现营收 38.36亿元(-3.22%),2023Q4营收 12.28亿元(+0.6%),内销平稳增长, 增速环比 2023Q3改善明显。 展望 2024年, 美国工资韧性短期或仍支撑小家电整体需求,叠加基数效应, 2024H1外销或仍保持较好增长。 2023Q4外销高增带来规模效应,关注 2024年内销改善提升盈利2023Q4收入改善摊薄费用带动利润同比高增,剔除汇率影响后预计净利润仍保持高双位数增长。 2023年汇兑收益较 2022年同期减少约 1.54亿元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计较 2022年同期增加约 0.05亿元。单季度上看 2023Q4汇兑收益较 2022Q4增加 0.39亿元,衍生品投资损失及公允价值变动损失较同期减少 0.04亿元,综合来看汇率变动对 2023Q4报表产生 0.43亿元正向贡献。 展望 2024年, 短期外销有望支撑公司整体营收增长,同时摊薄费用支撑利润表现。长期关注国内政策催化以及渠道优化带来内销改善。 风险提示: 人民币汇率大幅波动;海外需求持续疲软; 新品类开拓不及预期等。
新宝股份 家用电器行业 2024-03-04 14.55 -- -- 15.40 5.84% -- 15.40 5.84% -- 详细
事件:公司发布23年业绩快报,23年实现营收146.47亿元,同比+6.94%;实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%。其中23Q4实现营收38.9亿元,同比+30.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比+104.9%。 收入端,公司积极开拓市场,总体收入实现了稳定的增长,其中海外小家电总体需求逐步修复,外销订单增加带动收入增长。分内外销看,23年公司外销收入108.1亿元,同比+11.08%;内销收入38.4亿元,同比-3.22%。 其中Q4外销收入26.6亿元,同比+53%;内销收入12.3亿元,同比+0.3%。 利润端,公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复,公司综合竞争能力不断提升。受人民币兑美元汇率波动影响,2023年财务费用中的汇兑收益比上年同期减少约15,400万元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期增加约500万元。 投资建议:外销订单上升带动公司总收入增长,内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复,根据公司的业绩快报,我们适当上调了外销收入增速,预计公司23-25年归母净利润分别为9.8/11.3/12.4亿元(前值9.8/11.17/12.22亿元),对应PE分别为11.4x/9.9x/9.0x,维持“买入”评级。 风险提示:内销新品销售不及预期,外销订单增长不及预期,市场竞争风险,原材料成本上行风险,汇率波动风险。快报数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。
新宝股份 家用电器行业 2024-03-01 13.73 19.75 30.79% 15.40 12.16% -- 15.40 12.16% -- 详细
事件:新宝股份公布2023年业绩快报。公司2023年实现收入146.5亿元,YoY+6.9%;实现归母净利润9.8亿元,YoY+1.6%。 经折算,公司Q4单季度实现收入38.9亿元,YoY+30.7%;实现归母净利润2.4亿元,YoY+104.9%。我们认为,海外小家电需求逐步恢复,Q4新宝外销收入高增,盈利能力明显改善。 Q4外销收入显著增长,内销收入同比持平:Q4新宝单季收入增速环比Q3有所提速。分区域来看:1)Q4新宝外销收入YoY+51.6%,低基数背景下,海外小家电需求逐步复苏,公司外销收入同比大幅提升。2)国内厨房小家电消费景气较为平淡,Q4公司内销收入YoY+0.5%,较Q3有所改善(Q3内销收入YoY-13.9%)。据久谦数据,Q4摩飞、东菱线上销售额YoY-20.4%、-13.9%,我们推断摩飞、东菱单季收入仍有所承压,但降幅环比缩窄。展望后续,新宝国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,内销收入有望恢复增长;海外需求持续改善,预计后续外销收入有望持续增长。 Q4单季盈利能力同比明显改善:新宝Q4归母净利率为6.2%,同比+2.2pct。公司盈利能力有所提升,我们判断主要因为:1)公司收入规模扩大,规模效应有所增强;2)公司外汇套保产生一定的投资收益及公允价值变动收益。后续,随着公司内销经营改善,外销规模回升,盈利能力有望持续改善。 投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,未来成长空间可期。随着海外小家电消费需求逐步复苏,公司外销收入有望持续提升。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.19/1.32/1.50元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值15x,相当于6个月目标价19.75元。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
苏泊尔 家用电器行业 2024-03-01 53.56 -- -- 55.94 4.44% -- 55.94 4.44% -- 详细
事件: 公司发布 23年业绩快报,预计实现营收 213.01亿元,同比+5.6%; 归母净利润 21.80亿元,同比+5.4%; 扣非归母净利润 19.92亿元,同比+5.5%。 其中 23Q4预计实现营收 59.34亿元,同比+14.3%;归母净利润 8.18亿元,同比+7.8%; 扣非归母净利润 6.58亿元,同比+6.4%。 外销高增、盈利能力回升,业绩符合预期内销稳健、外销高增,盈利能力提升。 收入方面, 根据奥维云网, 23年国内小家电销额同比-9.6%,销量-1.8%。 公司发力刚需品类, 小家电线上市占同比+1pct 至 22.5%,线下市占同比+0.4pct 至 33.4%;炊具线上市占+1.8pct 至 24.9%,线下市占率 47.7%, 市占率逆势提升下内销预计实现平稳增长。外销方面,受益于 SEB 补库,公司公告预计 24年与 SEB 关联交易额 60亿元, 同比+27.2%,预计 Q4外销环比持续改善, 同比实现高增。 利润方面, 得益于产品和渠道结构改善, 预计实际毛利率有所提升, 叠加严格控费, 公司盈利能力环比改善显著, Q4预计实现净利率 13.8%,环比+4.8pct,同比-0.8pct。 展望未来, 内销优势品类稳市占,长尾新品提份额, 看好公司持续跑赢行业。外销方面,公司公告预计 24年与 SEB 出售商品关联交易额 61.1亿元,同比+3.2%, 叠加 SEB 集团经营持续向好(24年目标营业利润率提升 0.9pct 至 10%), 预计外销增长中枢稳健。 投资建议预计 23-25年收入分别为 213.01、 226.19、 238.98亿元,对应增速分别为 5.6%、 6.2%、 5.7%,归母净利润分别为 21.80、 23.88、 26.01亿元,对应增速分别为 5.4%、 9.5%、 8.9%,对应 PE 分别 19.95、 18.22、16.72x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期; 原材料大幅涨价; 海运费大幅上涨。
石头科技 家用电器行业 2024-03-01 316.33 -- -- 347.45 9.84% -- 347.45 9.84% -- --
九号公司 家用电器行业 2024-03-01 29.30 -- -- 31.01 5.84% -- 31.01 5.84% -- 详细
2023Q4业绩超预期,看好规模效应驱动业绩持续高增,维持“买入”评级公司发布业绩快报,2023年实现营收101.89亿元(+0.64%),归母净利润5.87亿元(+30.23%),扣非归母净利润4.1亿元(+8.04%)。2023Q4实现营收26.63亿元(+6.9%),归母净利润2.08亿元(+265%),扣非归母净利润0.62亿元(2022年同期为-0.18亿元)。两轮车/全地形车高增带来规模效应,根据业绩快报我们上调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为5.87/7.43/10.34亿元(原值为4.71/7.39/10.05亿元),对应EPS为8.12/10.28/14.30元,当前股价对应PE分别为35.8/28.3/20.3倍。考虑到小米/ToB渠道触底,两轮车/全地形车/割草机新品和新渠道落地,规模效应下看好2024年收入利润持续增长,维持“买入”评级。 2023Q4业绩超预期,剔除反倾销税等影响后扣非利润增速较报表增速高收入端,预计2023Q4两轮车/全地形车延续2023Q3高增表现,零售滑板车延续Q3改善趋势,其中全地形车在UTV新品驱动下美国渠道快速拓展。业绩端,2023Q4毛利率29.17%(+0.9pct),2023Q4销售/管理/研发/财务合计费用率为24%(-1.93pct),单季度股份支付费用减少+规模效应下毛利率提升/费用率下降。综合影响下2023Q4净利率7.8%(+5.5pct),扣非净利率2.3%(+3.1pct)。2023年欧洲反倾销税/股份支付费用/汇兑差异影响扣非利润增速,2023年将反倾销税/股份支付费用还原后的真实扣非利润5.9亿元左右,2022年还原后真实扣非利润4.8亿元,2023年汇兑收益较2022年少0.82亿元,若剔除反倾销税/股份支付费用/汇兑收益影响后实际扣非利润增速较报表增速高。 两轮车/全地形车/割草机器人新品和新渠道落地有望驱动2024年业绩增长望展望2024年,我们继续看好收入和利润拐点向上:(1)电动两轮车,1月份久谦数据显示京东渠道仍高增,2024年持续推新,扩渠道逻辑下收入和利润有望维持高增长。((2)全地形车,UTV新品强竞争力带动收入增长提速以及北美渠道拓展,看好新品/渠道扩张落地下收入增长。(3))割草机器人,迭代新品于CES展推出,更强竞争力+全渠道布局下收入有望维持高增。(4)小米/ToB渠道滑板车已触底,对2024年业绩影响有限。此外预计后续股份支付费用对业绩影响也有限。负面影响因素减弱+高增品类净利率提升有望驱动2024年业绩增长。 :风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。
九号公司 家用电器行业 2024-03-01 29.30 -- -- 31.01 5.84% -- 31.01 5.84% -- 详细
公司发布2023年度业绩快报,Q4业绩高增。全年实现营业总收入101.89亿元/+0.64%,归母净利润5.86亿元/+30.23%,扣非归母净利润4.10亿元/+7.89%,基本每股收益8.25元/+30.13%。 其中,单Q4实现营收26.63亿元/+6.87%,归母净利润2.08亿元/+265.22%,扣非归母净利润0.62亿元,同比22Q4增加0.80亿元,由负转正,基本每股收益2.96元/+269.34%。 新品迭代和渠道拓张驱动各板块快速成长:公司不断对外拓张渠道、对内网点加密的同时,坚持新品驱动,继去年11月米兰展上发布全球首款混动全地形车SuperVillianSX20THybrid后,2024年的CES展上亮相了和英伟达合作的配送机器人NovaCaterAMR,2款智能化更高、续航更长的E-bike新品,及性价比更具竞争力的二代割草机SegwayNavimowi——搭载全新RTK和视觉辅助组合定位系统,升级了AI助手建图功能,对草坪的边缘识别精度更高、使用更便捷。我们认为,滑板车ToB业务在去年受宏观环境影响而下滑的趋势基本结束,2024年预计保持平稳;其他几大业务板块中,电动两轮目前市场表现较好,网点的持续加密将助力其成为今年收入增长的主要驱动;全地形车自去年Q3进入美国市场以来反响良好,随着网点逐步拓张和混动新品进入市场,将在未来3年持续释放增长潜力;割草机的迭代配合“线上亚马逊&线下零售”的全渠道战略也预计保持高增。 经营实质大幅向好:2023全年实现毛利率26.85%/+0.87pct,销售/管理/研发/财务费率合计21.24%/+2.10pct(其中23Q4费率合计24%/-1.93pct),报表归母净利润为4.1亿元,考虑一次性的欧盟反倾销税800万欧元(折合人民币约6000万元),股权激励费用约1.2亿元,扣除汇兑收益的影响约0.2亿元,公司经营获得实质扣非归母净利润5.9亿元,同口径下同比增幅达50%,经营实质大幅向好。展望未来,公司坚持开发和迭代高端新品,兼两轮车和全地形车起量后规模效应逐渐显现,盈利水平有望进一步提升。 投资建议:在市场需求低迷的宏观大环境下,公司持续深耕经营,研发迭代新品保持竞争领先的同时,打造产品矩阵满足多元化需求,驱动品牌市占和公司盈利持续提高,我们预计公司2023-2025年收入分别为102/131/162亿元,归母净利润5.87/7.86/10.20亿元,对应EPS(摊薄)8.12/10.87/14.12元,当前股价对应PE为36/27/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争恶化;技术研发进度不理想;原材料价格及汇兑大幅波动;渠道拓展和新品迭代不及预期;宏观经济及政策风险等。
石头科技 家用电器行业 2024-02-29 325.00 407.08 19.13% 347.45 6.91% -- 347.45 6.91% -- 详细
石头科技发布 2023 年业绩快报: 2023 年公司实现营业收入 86.5 亿元,同比+30.6%,归母净利润 20.5 亿元,同比+73.6%,扣非净利润 18.3 亿元,同比+52.7%;其中 2023 年四季度公司实现营业收入 29.7 亿元,同比+32.6%,归母净利润 6.9 亿元,同比+111.2%,扣非净利润 5.8 亿元,同比+69.5%。 海内外均增长较快,一季度高增有望延续参考奥维数据,我们预计公司全年内销收入增速或达 30%,一方面在性价比P 系列支撑下内销扫地机销量增长较快,另一方面洗地机与洗烘一体机的高增速也对内销收入有所支撑; 外销端, 考虑到公司欧洲基数较低、北美拓展顺利, 且高端产品或带动海外均价提升, 我们预计欧美增速或高于亚太,全年外销收入增速或超 30%; 由于公司海内外产品布局日益完善,经销商信任度正提升,我们预计公司较好的海内外出货趋势有望在一季度延续。 毛利率同比或改善,盈利质量有显著提升尽管公司大促期间有一定促销,但考虑到公司内外销、产品结构均有优化,且性价比产品盈利能力较好,我们预计公司四季度毛利率同比或仍有改善;叠加营销效率改善及规模效应显现,且理财收益同比增加,公司四季度归母净利率同比+8.71pct 至 23.40%,带动业绩大幅增长, 四季度扣非净利率同比+4.23pct 至 19.41%, 在此基础上全年扣非净利率创 2021 年来新高。 海内外布局值得关注, 2024 年表现可期公司海内外多价位、多品类以及新渠道布局值得关注,首先公司性价比全能型 P、 Q 系列分别在中国、欧美市场起势,我们预计公司多价位产品布局优势或保持,其次公司 2024 CES 再度面向海外市场发布多款扫地机新品,且 2024 年洗地机、洗烘一体机有望强化海外布局; 最后以 Target 为代表的北美线下渠道有望贡献增量。 总体看,我们对公司新一年表现寄予厚望。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2025 年营收分别为 105.6、 128.8 亿元, 同比增速分别为+22%/+22%,归母净利润分别为 24.3、 28.4 亿元, 同比增速分别为+18%/+17%, EPS 分别为 18.5、 21.6 元, 2022-2025 年 CAGR 为+33.92%。鉴于石头科技技术较为领先,海内外多价位产品布局得当,优势有望保持,我们给予公司 2024 年 22 倍 PE,目标价为 407.08 元, 给予“买入”评级。 风险提示: 1)海内外需求不及预期; 2)原材料价格与汇率大幅波动
恒林股份 家用电器行业 2024-02-29 49.04 -- -- 49.00 -0.08% -- 49.00 -0.08% -- 详细
【事项】2024年2月27日,公司公告拟斥资100万投资收购新疆恒升智算通信智算科技有限公司(简称:恒升智算)。恒升智算已与南京坤前计算机科技有限公司(简称:南京坤前)签订价值约4亿的高端算力服务器及其组网配件的采购合同。 【评论】与南京坤前强强联合,投资布局智算业务。南京坤前成立于2012年,是一家成熟的国产品牌服务器生产商,致力于为客户提供深度定制的服务器解决方案以及“管家式”的全流程服务。南京坤前产品已经广泛应用于互联网、人工智能、软件、教育、金融、交通、医疗等行业。通过自主研发创新,优势资源整合,不断夯实数字中国坚实底座,赋能千行百业实现数字化转型升级。 aSora引爆算力需求,智算业务景气度持续提升。Sora是OpenAI发布的人工智能文生视频大模型,可以根据用户提示创建最长60秒的逼真视频,随即引起广泛关注。视频渲染对算力的需求远大于文字推理,Sora的爆火,意味着市场对算力的需求又将大幅增加。智能算力供不应求情况有望推动算力价格持续上行,智算业务景气度提升,盈利能力可观。 有望与智能家居业务协同,实现产业升级。恒升智算主营业务包括“互联网数据服务,人工智能理论与算法软件开发,人工智能应用软件开发,人工智能公共服务平台技术咨询服务,人工智能公共数据平台,人工智能双创服务平台,人工智能通用应用系统”等人工智能相关领域,结合公司主营业务家居,我们认为本次高端算力服务器采购有利于满足未来智能家居的算力需求。公司积极对传统家具进行升级,智算业务有助于加速智能家居产品落地,提升品牌形象,抢占智能家居市场。【投资建议】我们看好公司智算业务与智能家居业务协同,跨境电商业务快速发展,维持原有盈利预测,公司2023-2025年收入分别为82.12/96.13/111.50亿元,归母净利润分别为4.61/5.71/6.70亿元,对应EPS分别为3.31/4.11/4.81元,2023-2025年PE分别为13.45/10.86/9.26倍,维持“买入”评级。【风险提示】客户拓展不及预期:公司智算业务尚处于前期启动阶段,缺乏运营和拓展客户经验。如果客户拓展不及预期,可能导致对经营业绩造成负面影响。 合同终止或无法如期履行的风险:算力服务器采购合同履行过程中,可能存在受市场环境变化、国内外行业政策调整等不可预知因素的影响,导致合同终止或无法如期履行的风险。
石头科技 家用电器行业 2024-02-29 325.00 -- -- 347.45 6.91% -- 347.45 6.91% -- 详细
事件概述石头科技2023年业绩快报:2023A:营业总收入86.54亿元,同比+30.55%,归母净利润20.54亿元,同比+73.57%,扣非归母净利润18.29亿元,同比+52.71%。 23Q4:营业总收入29.65亿元,同比+32.60%,归母净利润6.94亿元,同比+111.24%,扣非归母净利润5.75亿元,同比+69.50%。 分析判断业绩预增原因:1)受益于海外消费需求快速增长,公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升,境外收入实现较快增长。2)公司多款新品上市及进一步拓展海内外市场,产品价位段及渠道布局进一步完善。3)全资子公司通过重点软件企业认定,获得了所得税优惠税率,收到所得税退税;理财产品收益。 24年新品具备竞争力,看好新品周期。海外方面,24年1月CES展石头推出四款扫地机器人新品,高端S8MaxVUltra和S8MaxUltra,中端QRevoMaxV和QRevoPro,及全新洗地机FlexiLite/Pro系列、Zeoone系列洗衣机。国内2月发布性价比新品P10S(3299元+)与P10SPro(3999元+),定价与前代一致,但功能大幅提升。 投资建议结合业绩快报,我们调整23-25年公司收入预测为86.54/103.99/119.85亿元(前值为87.54/105.25/121.36亿元),同比分别+30.55%/+20.17%/+15.25%。毛利率方面,预计23-25年分别为54.00%/54.00%/53.00%。对应23-25年归母净利润分别为20.54/23.12/25.83亿元(前值为20.86/23.51/26.26亿元),同比分别+73.58%/+12.57%/+11.69%。相应EPS分别为15.62/17.59/19.64元,以24年2月26日收盘价327.30元计算,对应PE分别为20.95/18.61/16.66倍,维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。
石头科技 家用电器行业 2024-02-29 325.00 -- -- 347.45 6.91% -- 347.45 6.91% -- 详细
事件: 公司发布 23年业绩快报, 23年实现营收 86.5亿元,同比+30.55%; 实现归母净利润 20.5亿元,同比+73.57%。其中 23Q4实现营收 29.7亿元,同比+32.6%;实现归母净利润 6.9亿元,同比+111.2%。 收入方面, 公司积极践行“走出去”战略,公司产品凭借突出的产品性能和技术优势,同时,受益于海外消费需求快速增长,公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升,境外收入实现较快增长。 2024年 CES展上,石头推出海外高端新品 S8MaxV Ultra 和 S8Max Ultra,两款的麻布都带有外扩机械臂功能,能更好的清洁缝隙。S8MaxV Ultra 定价$1799.99,S8Max Ultra 定价 $1599.99。同时公司也推出了中端 Q 系列新品Q Revo MaxV 和 Q Revo Pro,定价分别为$1199.99/$999.99,新品将于 2024年 4月上市,凭借石头品牌在海外消费者中较好的口碑和品牌力,预计新品有望在 24年为海外收入继续助力。此外,公司在 23年入驻了 Target线下渠道, 24年北美线下收入有望显著提升。内销方面,公司在 Q4也实现了较快增长,根据奥维数据显示, 23Q4清洁电器销额同比+31%。 利润方面, 随着公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展,产品价位段及渠道布局进一步完善,推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。 23年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定,获得了所得税优惠税率,收到所得税退税;此外,公司理财产品的公允价值变动等收益增长,对净利润产生了积极影响。 投资建议: 公司产品凭借突出的产品性能和技术优势,内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善,推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。 我们根据公司的业绩快报,适当上调了 23年的销售费用率, 考虑到公司客单价更高的海外增速较好,我们暂不调整 24-25年的业绩, 预计 23-25年公司归母净利润为 20.5/24.2/28.5亿元(前值为21.1/24.2/28.5亿元),对应动态 PE 为 20.9x/17.8x/15.1x,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险;自有品牌增长不及预期;海外市场扩张不及预期;宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。 本次快报数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的 2023年年度报告为准。
TCL科技 家用电器行业 2024-02-28 4.39 -- -- 4.89 11.39% -- 4.89 11.39% -- 详细
2023 年公司归母净利润预计同比增长 704%-857%。 公司发布 2023 年业绩预告, 2023 年营收预计同比增长 4%-6%至 1735.5-1773.5 亿元, 归母净利润预计同比增长 704%-857%至 21-25 亿元。 扣非后归母净利润预计同比增长133%-148%至 9-13 亿元。 公司净利润同比大幅增长主要得益于半导体显示业务的主要产品 LCD TV 面板价格在 3-4Q23 保持在较高水平。 预计 2023 下半年半导体显示业务实现净利润 31-34.5 亿元。 在半导体显示业务领域, 大尺寸行业格局进一步优化, 主要厂商盈利能力逐步修复, 中、小尺寸新型显示技术和产品应用迎来增长机遇。 公司半导体显示业务 2023上半年亏损 34.5 亿元, 下半年预计可实现净利润 31-34.5 亿元。 公司持续坚定大尺寸高端化策略、 加速中尺寸 IT 和车载等业务布局、 巩固小尺寸市场地位、 拓展 VR/AR 及专显市场, 实现半导体显示业务持续健康发展。 供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。 回顾 2023 全年 LCD TV 面板价格情况, 据 WitsView 的数据, 2023 年 1-9 月, 32/43/55/65 英寸 LCD TV 面板价 格 分 别 上 涨 31%/32%/52%/54% 至 38/66/126/169 美 金 , 10-12 月32/43/55/65 英寸LCD TV 面板价格分别下跌13%/8%/3%/4%至33/61/122/163美金。23Q4 是行业淡季, 在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年 1 月 LCD TV 面板价格企稳, 2 月价格开始上涨, 在供给端控产的策略下, LCD TV 面板价格波动逐渐平缓, 行业有望进入稳定盈利阶段。 2023 年 TCL 中环预计归母净利润同比减少 29.6%-38.4%。 2023 年 TCL 中环归母净利润预计同比减少 29.6%-38.40%至 42-48 亿元, 扣非后归母净利润同比下降 44.47%-52.18%至 31-36 亿元。 2023 年光伏产业链价格整体呈波动下行态势, 由于第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间, TCL 中环主营业务盈利能力承压; 同时, 产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。 投资建议: 由于 TCL 中环 4Q23 业绩受产品价格下跌影响, 根据公司业绩预告, 我们下调公司 2023、 2024、 2025 年营收至 1772、 1891、 2152 亿元(前值: 1938/2300/2657 亿元) , 同比增速分别为 6.4%、 6.7%、 13.8%, 归母净利润 23.87、 47.07、 72.58 亿元(前值: 41.05/67.87/81.07 亿元) , 同比增速分别为 813.3%、 97.2%、 54.2%, 对应 PE 分别为 34.3、 17.4、 11.3 倍,我们看好面板厂控产策略下 LCD TV 面板价格温和波动, 行业进入稳定盈利新阶段, 维持“买入” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期; LCD 面板价格波动; 新业务开拓不及预期。
石头科技 家用电器行业 2024-02-28 327.00 -- -- 347.45 6.25% -- 347.45 6.25% -- 详细
2023Q4盈利能力超预期,国内外新品产品力亮眼,维持“买入”评级公司发布业绩快报,2023年实现营收86.54亿(+30.55%)、归母净利润20.54亿(+73.57%)、扣非净利润18.29亿(+52.71%)。2023Q4实现营收29.65亿(+32.60%)、归母净利润6.94亿(+111.24%)、扣非净利润5.75亿(+69.50%)。 2023Q4业绩高增主系净利率超预期,公司内销扫地机以价换量成效显著,外销全能基站红利下抢夺中高端市场份额。根据业绩快报,我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润20.5/24.1/28.5亿元(2023年原值21.3亿元),对应EPS为15.6/18.3/21.7元,当前股价对应PE为21.0/17.9/15.1倍,2024年国内外新品产品力亮眼,维持“买入”评级不变。 需求旺盛拉动国内外收入均实现高增,2023Q4净利率未受大促影响、韧性强2023Q4净利率超预期,2023Q4归母净利率23.4%(+8.7pcts)、扣非净利率19.4%(+4.2pcts),各区域净利率预计均同比提升、环比保持稳定,并未因大促明显下降,主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和营销费用投放影响,净利率2023Q4环比有所下降主系区域结构占比变化影响。分区域看,根据AVC,2023Q4石头扫地机线上销额+35%,预计欧洲、北美维持较快增长。2023Q4国内/海外收入占比约35%/65%;海外收入占比欧洲约40%/亚太约25%/北美约35%。 2024年内外销新品产品力亮眼,1月美亚渠道石头超反超irobot成为第一内销扫地机新品P10SPro、P10S系列产品力亮眼。石头P10SPro实现扫拖双臂出击,边角清扫覆盖率达100%、可识别20类62种障碍物、配备语音、视频功能、AI省心模式、宠物模式3.0。公司发布外销新品S8系列以及性价比产品QRevo系列。S8MaxVUtra新增动态机械臂边刷、边角固定小圆盘拖布功能,产品力亮眼,看好新品2024Q2开售支撑业绩持续增长。根据魔镜数据,美亚1月石头品牌销额+89.6%,销量+85.8%,销额市占达23.6%,超越iRobot成为第一。美国线下以中低端产品为主,公司已进驻Target近200家门店、拓展空间大。 风险提示:新品销售不及预期;原材料价格风险;海外高通胀下需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名