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志邦家居 家用电器行业 2020-10-23 35.00 45.00 34.61% 35.10 0.29% -- 35.10 0.29% -- 详细
事件:志邦发布三季报快报,实现营收23.72亿元,同比增长21.2%;归母净利1.98亿元,同比下滑15.1%,扣非后同比下滑8.5%。 其中,Q3营收11.48亿元,同比增长41.9%;归母净利1.47亿元,同比增长19.8%,扣非后增长37.3%。志邦Q3业绩靓丽,收入大超预期。 点评:1)QQ33收入增速亮眼,大宗渠道预计超预期分品类看,衣柜Q3预计维持50%+的高增,品牌+渠道带单下处于高速扩张阶段,逐渐成为第二支柱;橱柜Q3同比稳健增长,主要靠大宗拉动,零售端Q3以来也呈现回暖态势。 分渠道看,①宗大宗Q3预计同比翻番,大宗高增主要系精装行业红利,而志邦增速远超其他定制上市公司,主要因其交付效率和B端口碑较好,战略客户充分兑现订单,而且衣柜和木门大宗配比率上升;②售零售Q3也呈快速增长趋势,主要系定制疫情后具备补单效应,而Q2-Q3订单的回暖将在Q3-Q4逐渐兑现在收入;此外公司本身也有积极改善,其一,做好战略调整,配套股权激励提升积极性;其二,赋能经销商,给以持续补贴,辅助现金流周转,免费提供新零售合作;其三,电商直播推进早、准备充分、频次和效率高,效果较好。 2)业绩逐季回暖,HH22有望维持强劲趋势零售方面,全年净开店预计340家(橱柜70+衣柜270),基本都在H2兑现;继续赋能经销商并发力线上营销(例如U客系统、第九代展厅、云设计软件等),实现单店向上;整装合作有望贡献业绩。 大宗方面,保持先发优势+品牌口碑+交付效率,未来两年依托竣工与精装红利,继续拓展客户、保持高增,当前百强客户已占30%,在手订单充足,同时衣柜木门将在大宗领域协同拓展。 股权激励下公司上下积极性强。前期发布股权激励,考核目标即20/21年收入同增2%/13%,净利同增3%/13%,激励公司提升积极性。 盈利预测:我们预计公司20-22年EPS分别为1.63/1.91/2.09元,对应20-22年PE分别为21.2X/18.1X/16.5X,公司衣柜与大宗业务成长空间大,估值具备吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:疫情无法进一步控制,新品类拓展不及预期,大宗订单不及预期
志邦家居 家用电器行业 2020-10-23 35.00 -- -- 35.10 0.29% -- 35.10 0.29% -- 详细
2020Q3业绩超出市场预期,看好衣柜+大宗双轮驱动,维持“买入”评级2020年前三季度收入23.7亿元,同比增长21.2%,归母净利润1.98亿元,同比下降15.1%,扣非净利润1.86亿元,同比下降8.5%。2020Q3收入11.48亿元,同比增长41.9%,归母净利润1.47亿元,同比增长19.8%,扣非净利润1.43亿元,同比增长37.4%。由于非经常性损益减少和收入超预期,调整盈利预测,2020-2022年归母净利润为3.32/4.46/5.20亿元(原为3.48/4.12/4.81亿元),对应EPS为1.49/2.00/2.33元,当前股价对应PE为20.8/15.4/13.2倍,维持“买入”评级。 零售端:衣柜品类拓展红利仍在持续,疫情中探索线上渠道,积极赋能终端1)我们预计衣柜零售仍是公司业绩超预期的主要贡献来源之一。相较橱柜,公司衣柜仍有较大的下沉空间(2019年厨柜、衣柜一二级城市收入占比分别为19%、30%)。因此,全年高于行业均值的净开店计划有望继续带动衣柜零售高速增长。 2)公司积极进行线上渠道探索,有效降低了疫情带来的负面影响。公司与腾讯、百度等头部流量平台以及圈层KOL合作,通过“U客”平台软件实现数字化运营,实现线上客户精准导入,并独创“全民经纪人”营销模式快速抢占市场。 3)2020年2月-4月公司给予终端提货价格10%下浮的优惠。并且疫情间通过承担线上直播费用、总部管理人员积极下基层、数字化升级等形式积极赋能终端。 工程端:前瞻性的战略调整迎来收获期,扩品类带来的弹性仍有待释放我们预计工程渠道是公司业绩超预期另一主要贡献来源。2017-2018年,公司前瞻性得对大宗客户结构进行优化。2020年,公司工程渠道度过调整阵痛期,重回高速和高质量发展阶段。经过优化,公司大宗客户主要以绿地、中南、龙湖等现金流较好的头部地产商为主,回款风险较小的同时工程业务毛利率也领先行业。 因此,我们认为相对于竞争对手,公司面对近期地产政策调整时所受的影响相对较小。此外,公司工程渠道采用阿米巴模式,成本管控能力具备优势;工程渠道中衣柜和木门品类的收入占比还很低,未来仍有较大的业绩弹性释放空间。 风险提示:疫情影响加剧,需求回暖不及预期;品类拓展不及预期。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-21 49.09 54.50 20.58% 49.83 1.51% -- 49.83 1.51% -- 详细
营收增速提升, 盈利保持高速增长 受益于国内小家电渠道线上化以及海外出口业务增速提升, 2020年前三季 度公司预计营收同比提升 33%左右。 预计归母净利润为 8.30亿元至 9.34亿元,同比增长 60%至 80%。单三季度公司预计归母净利润 3.99亿元至 5.03亿元,同比增长 43%至 81%。 爆款产品+内容营销助力国内高速增长 在小家电线上化的大背景下,公司通过“爆款产品+内容营销”的打法抢占 线上细分市场,摩飞品牌在新模式下持续拓展产品品类, 探寻品类拓展空 间。 2020年前三季度, 公司国内销售收入同比提升 75%。 海外代工业务增速提升 随着海外疫情的变化,公司海外代工业务大幅增长, 2020年前三季度公司 海外业务收入同比提升 25%左右。 投资建议与盈利预测 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 11.08亿元、 13.87亿元、 16.04亿元, 每股收益为 1.38、 1.73、 2.00元,对应 PE 为 35.45、 28.32、 24.49倍。 我们认为随着摩飞品类空间的进一步打开、爆款模式逐步成型以及出口 业务的大幅增长,公司营收将稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示 爆款模式复制不及预期、 海外营收不及预期、原材料价格波动的风险。
麒盛科技 家用电器行业 2020-10-21 31.60 -- -- 33.60 6.33% -- 33.60 6.33% -- 详细
事件1:公司发布第一期员工持股计划。信托计划募集资金总额上限为1亿元,每份份额为1元,并按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额;本员工持股计划认购全部劣后级份额,认购金额不超过5000万元。按本次董事会召开前一日收盘价31.58元/股测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票总数量不超过316.66万股,约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额2.07亿股的1.53%。参加本持股计划的对象范围包括, 公司及其子公司业务、技术、管理岗位的核心或骨干人员,总人数共计不超过110人。 员工激励加码,有利于上下形成一致一心。公司为智能电动床领军企业,具备较强的设计研发能力,研发投入高于同行,并不断迎合下游需求积极推出新品,研发设计人员对公司来说极为重要。公司发布员工持股计划,增强对核心和重要成员的激励,有利于公司上下一致一心,稳定公司的经营发展。 事件2:公司对外投资设立有限合伙企业。公司拟自行或设立子公司作为有限合伙人,与基金管理人创见(北京)投资管理有限公司及其他有限合伙人共同发起设立厚美施大健康产业一期投资(嘉兴)合伙企业(有限合伙), 认缴出资总额为2.01亿元,其中公司出资1亿元,出资比例为49.75%。 通过投资合伙企业,推行国内“居家养医护结合”养老新模式。 基于智能感知、大数据分析等技术,公司决心打造集康养、医疗、护理和居家照护为一体的“居家养医护结合”养老新模式,为老年人群体提供健康预测、生活干预、健康管理、日常养老生活护理等综合服务。公司投入该项目,借助项目力量,通过资本整合模式,间接助力居家养医护新模式落地并向全国推广。本合伙企业主要投资于公司主业相关的新产品、新技术、新模式、新渠道以及康养、医疗、护理、居家养医护新模式及新应用场景等方向,聚焦包括智能床、智能感知、床旁康复、床旁快检、数据平台及专业服务等产业领域。 公司积极尝试新模式,有望逐步打开国内市场。国内智能电动床行业尚处在起步阶段,渗透率仅0.05%,对标美国达到13.7%,市场空间还很大。公司积极尝试“居家养医护结合”的养老新模式,将养老市场作为突破口,有望切入国内市场,打开市场空间。 智能电动床属于高成长性赛道,竞争格局良好,公司为该行业领军者,积累十余年生产制造经验,具备明显成本优势,掌握海外销售渠道,维持“买入” 评级。我们预计公司2020~2022年实现归母净利润3.90/4.79/6.02亿元, 同比-1.2%/+22.8%/+25.5%,对应PE 估值16.7X/13.6X/10.8X。 风险提示:疫情持续蔓延、海外市场增长不及预期、中美贸易环境持续恶化、项目建设不及预期。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-19 46.70 49.60 9.73% 49.83 6.70% -- 49.83 6.70% -- 详细
2020年年第三季度归母净利预增增43%~81%,维持“买入”评级公司发布业绩预告,预计2020Q1-Q3实现收入同比增长33%,归母净利润8.30~9.34亿元,同比+60%~80%,Q3单季预计归母净利润同比+43%~81%。我们认为业绩提升主要来自三个方面,1)海外疫情反复,海外订单继续向国内集中,出口需求继续增长,公司预计2020Q1-Q3外销收入同比+25%左右。2)内销市场线上品牌影响力继续凸显,维持较高增长,公司预计2020Q1-Q3内销收入同比+75%左右。3)内外销收入结构调整、产品研发创新及自动化效率提升带来盈利能力改善。我们预计公司2020-2022年EPS为1.24、1.49、1.70元,维持“买入”评级。 外销拉动作用凸显,重视出口增长逻辑海外疫情持续反复,对于厨房及家居小家电需求有明显提升。2020Q2以来,公司产能恢复情况良好,且国内小家电产业链完整,有效地赢得了海外客户订单。公司业绩预告披露预计2020Q1-Q3外销收入同比+25%左右(我们推算Q2单季外销同比+46%左右)。我们对于公司全年出口订单表现依然维持较乐观预期。 动内销线上市场维持高增长,爆款战略带动H1内销同比+90%左右公司线上品牌影响力提升,在流量向线上汇聚的过程中,公司逐步重视品牌力的维护和价格体系的打造,巩固摩飞等内销品牌的长期可增长性。公司业绩预告披露预计2020Q1-Q3内销收入同比+75%左右(我们推算Q3单季内销同比+47%左右),且天猫淘宝平台数据监测显示,2020年1-9月,摩飞品牌销售量与额分别同比+79.6%/+130.7%。公司小家电设计及制造能力领先,有望维持较旺盛的新品拉动力,同时我们预期公司有望持续投入,提升创新能力、产线效率,新品储备能力有望保持全行业领先地位。 中国家电企业制造优势显现,海外订单有望保持高热度国内家电企业在夯实代工制造能力的期间,通过不断进行产线技改、自动化升级及技术研发投资,已经形成全球领先的家电产业链优势。疫情影响下,全球小家电需求增长较多,海外订单持续向国内转移,我们依然看好具备传统出口优势的代工家电企业收入与净利润增长。 内销有望维持高增长,产品结构优化盈利空间我们维持公司2020-2022年EPS为1.24、1.49、1.70元的预测,截至2020年10月14日,可比公司2020年Wind一致预期平均PE为34x,国内疫情影响已明显减弱,但线上家电销售依然领先线下,公司聚焦内销线上市场,品牌爆款与渠道营销并举,稳定产品价格、绑定渠道利益,有望维持较高增速。公司产业链成本优势突出,海外需求提升、外销代工有望保持小幅增长。整体来看,公司盈利水平有望继续优化,且“爆款产品+内容营销”策略清晰,产品、渠道、营销均有优势,认可给予公司2020年40xPE,对应目标价格49.60元(维持前值),维持“买入”评级。 风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-16 128.00 167.01 43.23% 135.18 5.61% -- 135.18 5.61% -- 详细
2020年第三季度归母净利预增55%~85%,维持“买入”评级 公司发布业绩预告,预计2020年Q1-Q3实现营业收入同比+45%左右,预计同期归母净利润3.02~3.35亿元,同比+80%~100%,Q3单季预计归母净利润同比+55%~85%。我们认为业绩提升主要来自三个方面,1)线上销售维持较高增长,根据公司预计Q1-Q3收入增速,我们推算Q3单季收入同比+46.1%左右。2)毛利率同比提升、销售费用率同比下降。3)闲置资金和自有资金进行现金管理,带来较大的投资收益增长。 我们维持公司2020-2022年EPS为2.93、3.83、4.65元的预测,维持“买入”评级。 线上拓品类增长,小家电蓝海领域仍有深挖空间 小家电产品品类拓展逻辑继续深化,公司品牌力已经从传统优势厨房小家电品类向外拓展。虽然奥维云网数据监测显示,2020Q3,传统品类中,养生壶、电炖锅小熊品牌线上销售额分别同比-10.8%/-10.0%,但是公司中报已经呈现出品类差异化增长趋势,我们仍认为新品需求有望维持旺盛态势。公司继续主打线上萌系爆款战略,多品类设计围绕萌系特点,捕捉居家需求,针对传统厨房小家电品类,拓展面条机、多功能锅、迷你锅、取暖器等,针对母婴品类,推出母婴消毒柜、保温碗等,同时继续拓品类,在家居领域上推出新品(挂烫机、家居收纳等)。 疫情后周期,品类同比增速或出现变化 2020H1受到疫情及居家影响,公司电动类、电热类、西式类收入增长表现较好,分别同比+81.88%、+47.25%、+1339.27%,相对而言、锅煲类、壶类、生活小家电收入表现偏弱,Q3或延续。但我们预计随着疫情影响减弱,受疫情刺激的需求或回弱,而前期表现较弱的品类或出现需求修复。 规模效应提升及优势品类增长,带动盈利能力上行 2020H1公司毛利率达到36.50%,同比提升0.49pct,公司业绩预告显示前三季度毛利率继续提升。我们认为公司毛利率提升来自于2个方面:1)公司收入快速增长,匹配生产规模大幅提升,规模化生产、采购效率提升;2)电动、电热类品类毛利率较高,结构性增长带动了整体毛利率提升。 线上优势突出,继续看好公司全年收入、净利润保持较高增长 公司把握线上小家电发展机遇,收入及净利润增速均保持高位,我们维持公司2020-2022年EPS为2.93、3.83、4.65元的预测。截至2020年10月13日,可比公司2020年平均PE为48x,公司聚焦线上小家电,且精准研究线上消费者需求,在疫情下电商大成长阶段维持较高产品创新投入,分享多元化品类成长红利,或享受较为明显的估值溢价,我们认为公司2020年合理PE估值为57x PE,合理股价为167.01元,维持“买入”评级。 风险提示:电商渠道波动及需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-16 45.00 57.05 26.22% 49.83 10.73% -- 49.83 10.73% -- 详细
事件:新宝股份公布2020前三季度业绩预告。公司前三季度预计实现收入约90.8亿元,YoY+33.0%;实现业绩8.3亿元~9.3亿元,YoY+60.0%~+80.0%。经折算,2020Q3单季度实现收入约40.3亿元,YoY+44.9%;实现业绩4.0亿元~5.0亿元,YoY+43.0%~+81.0%。我们认为,Q3摩飞放量,外销收入高速增长,公司单季度业绩超预期。 Q3单季度收入延续高增速:我们根据公告推算,2020Q3新宝单季收入同比高增长的原因为:1)Q3外销增速环比明显提高。Q3海外疫情发酵影响当地工厂复工复产,海外订单持续转移至国内,并且疫情催生了国外消费者对厨房小电等产品的需求。我们判断,Q3新宝外销收入同比增速在40.0%以上。2)摩飞内销持续放量。凭借MCN带货等营销方式和高颜值外观设计,摩飞持续获得消费者认可,结合天猫监测数据,我们判断,Q3摩飞内销收入增速在70.0%左右。展望Q4,我们判断,随着摩飞新品推出和外销持续增长,收入规模有望保持高增长态势。 Q3业绩增速超预期:Q3单季度新宝业绩YoY+43.0%~+81.0%,业绩增速较超预期。Q3公司业绩高增长的原因为:1)外销利润率提升。我们推断,Q3海外工厂产能依然不足,新宝的产能优势带来了较强的外销定价权,从而提升了外销利润率。2)Q3外销放量叠加摩飞销售持续高增长,有力拉动公司收入增长。3)根据公告,新宝优化产品结构,加强自动化建设带来效率提升,盈利能力增强。 投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头,预计随着摩飞高速发展,未来业绩有望保持快速增长。摩飞品牌的新型互联网营销模式备受资本市场关注。2020Q3新宝外销表现超预期,我们适当上调了对公司2020年的盈利预测,预计公司2020年~2021年的EPS分别为1.41/1.63元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为57.05元,对应2021年35倍的动态市盈率。 风险提示:人民币大幅升值,差异化新品研发周期延长。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-16 45.00 -- -- 49.83 10.73% -- 49.83 10.73% -- 详细
事件:公司发布2020年前三季度业绩预告。结合公司19年Q1~Q3营业收入为68.27亿元,以及本次业绩预告显示“报告期内公司销售收入同比增长33%”测算,2020年前三季度公司预计实现营业收入约90.80亿元,其中Q3单季度实现营业收入约40.35亿元,同比增长45%。2020前三季度实现归母净利润约8.30亿元~9.34亿元,同比增长60%~80%;其中Q3单季度实现归母净利润3.99亿元~5.03亿元,同比增长43%~81%。 Q3增速略有回落,内销占比进一步提升。外销层面:Q3海外销售情况进一步恢复,2020年前三季度公司海外销售同比增长25%左右,较2020年上半年海外销售累计同比增速大幅提升(2020H1海外销售收入同比增速为9%)。内销层面:国内自主品牌公司主要采取“爆款产品+内容营销”的方法,快速推动公司品牌业务的发展,通过有效挖掘目标用户群体的需求,利用自身长期积累的产品综合能力,实现了2020年前三季度内销收入同比增速75%的成绩,较2020年上半年内销累计增速略有放缓(2020H1内销累计同比增速为91%),主要系上半年疫情催化创意类厨电需求,带动公司内销业务扩张。淘宝网显示,7-9月摩飞品牌零售额增速为39%/33%/114%,7-8月增速略有放缓,但9月增速提升明显。整体来看,内销层面公司仍处于较快增长,且国内销售占比进一步提升。 成本红利仍存叠加盈利能力提升,Q3利润端增速高于收入端增速。原材料价格方面,注塑、铜等价格经疫情期间大幅下降后于2020年3月开始反弹回升。截至2020年6月30日,中塑指数和沪铜指数分别同比增长2.89%/-6.99%。三季度原材料价格有所上升,但部分原材料在二季度采购完成,因此Q3仍有成本红利。盈利能力来看,一方面毛利较高的内销收入占比进一步上升推动公司整体毛利率和净利率提升,另一方面,公司不断通过产品技术创新和自动化建设带动生产提效,增强产品盈利能力。内销品牌持续扩张,出口业务稳步发展。公司非公开募集资金9.6亿元用于对公司品牌建设、营销渠道、新品研发以及产品迭代进行全面升级。项目落地后有望提升产能,加快产品迭代,打造多品牌运营矩阵。未来外销稳步增长及国内市场的迅速扩张,将给公司带来广阔的成长空间。 盈利预测与投资建议。公司经营超预期,我们上调盈利预测,2020-2022年归母净利润分别为11.71/14.51/17.54亿元,同比增长70.4%/23.9%/20.9%,维持此前“增持”评级。 风险提示:新品拓展不及预期;行业竞争加剧。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-16 45.00 -- -- 49.83 10.73% -- 49.83 10.73% -- 详细
收入加速增长,盈利能力持续提升。公司公告2020年三季报业绩预告,2020年前三季度公司实现收入同比增长33%,经测算对应前三季度收入90.8亿元,前三季度归母净利8.3-9.3亿元(YoY+60-80%)。经测算,Q3单季收入40.3亿元(YoY+45%),归母净利4.0-5.0亿元(YoY+43-81%)。收入加速增长,盈利能力持续提升,Q3净利率预计超过10%,主要来自:(1)内销业务中摩飞品牌收入占比提升,而摩飞净利率较高;(2)产品技术创新以及自动化改造带来毛利率提升。 外销收入加速增长,摩飞保持快速增长。分地区,前三季度外销收入同比增长25%,对应外销收入71.7亿元,据此推算,Q3外销收入35.8亿元(YoY+45.8%),环比显著加速,主要由于海外疫情导致居家时间加长,厨房小家电需求旺盛。内销收入同比增长75%,对应内销收入19.1亿元,据此推算,Q3国内收入4.6亿元(YoY+38.4%),内销增长有所放缓,据淘数据,Q3淘宝全网摩飞销售额同比增长102%,所以我们认为摩飞维持高增长,但东菱品牌以及国内代工业务增速乏力。 内、外销业务均有望持续保持良好增长。海外产能减少,但需求旺盛,公司作为西式厨房小家电出口龙头,外销业务有望保持良好增长;内销市场小家电行业进入消费升级加速期,公司持续推进品牌平台战略,大力推进内容营销模式,主打线上销售,符合小家电行业发展趋势。 投资建议:预计2020-2022年归母净利同比增长71%、18%、20%,最新收盘价对应2021年25xPE,参考小家电企业2021年平均估值约为31xPE,参考平均估值,给予公司2021年31xPE,对应合理价值53.51元人民币/股,公司成长性良好,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-16 45.00 -- -- 49.83 10.73% -- 49.83 10.73% -- 详细
公司2020Q3收入、净利润均超预期,维持“买入”评级公司预计:1)收入:2020年前三季度总收入约90.80亿元(+33%),其中2020Q3收入约40.35亿元(+45%);2)净利润:2020年前三季度归母净利润为8.30~9.34亿元,同比增长60%~80%,其中2020Q3归母净利润为3.99~5.03亿元,同比增长43%~81%。3)EPS:2020年前三季度公司基本EPS为1.04~1.17元/股,同比增长60%~80%,其中2020Q3基本EPS为0.50~0.63元/股,同比增长43%~80%。 上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为11.91/15.35/20.30亿元(前值为10.38/12.88/15.77亿元),对应EPS为1.49/1.92/2.53元,当前股价对应PE为28.6/22.2/16.8倍,维持“买入”评级。 自主品牌拉动内销收入高速增长,外销收入继续恢复增长1)内销:根据我们测算,2020年前三季度内销收入约29.06亿元(+75%);其中,2020Q3内销收入约为14.52亿元(+62%)。国内自主品牌方面,公司主要通过有效挖掘目标用户群体的需求,利用自身长期积累的产品综合能力,采取“爆款产品+内容营销”的方法,快速推动公司品牌业务的发展。2020年前三季度公司国内销售占比进一步提升。2)外销:根据我们测算,2020年前三季度外销收入约为61.74亿元(+25%);其中,2020Q3外销收入约为25.83亿元(+56%)。 出口方面,受新冠病毒疫情影响,2020Q1公司产能较为紧张,公司出口订单的生产受到一定的影响,随着公司复工复产工作的深入推进,公司凭借小家电产品技术服务能力和规模优势,较好满足了国外市场旺盛需求,外销持续恢复增长。 料理机等小家电线上渠道表现亮眼,摩飞品牌前三季度销量高速增长根据奥维云网数据,2020年前三季度,以料理机品类为例,线上销量3374.53万台(+43.76%),线下销量104.96万台(-22.5%);其中,摩飞品牌线上销量81.44万台(+61%),线下销量0.46万台(+374%)。截止2020Q3,摩飞品牌线上线下渠道均保持高速增长,表现较为亮眼,继续看好自主品牌内销高速增长。 风险提示:汇率、原材料价格波动风险,新品类扩展不及预期。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-16 45.00 -- -- 49.83 10.73% -- 49.83 10.73% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度业绩预告,20Q3预计实现累计盈利8.3~9.3亿元,同比+60~80%;其中,Q3单季度预计盈利4.0~5.0亿元,同比+43~81%。Q3外销表现超预期,内销新品推出速度加快根据公司20Q3业绩预告中披露的数据,公司20Q3收入增速累计同比+33%左右,其中,Q3收入同比增速45+%,环比继续延续Q2收入端的高速增长趋势。Q3收入的主要拉动因素和Q2略有不同,Q2在海外增速提升的同时,更多受益于国内市场在疫情因素影响下的厨房小家电行业性带动,Q3期间,海外市场的拉动更为明显。 海外市场方面,20Q3累计外销收入同比+25%左右,我们预计Q3单季度同比增长40+%。一方面,Q3本身是出口备货旺季,且在海外疫情仍不是非常明朗的情况下,在家烹饪以及海外线上电商发展带动了小家电行业性需求快速提升,另一方面,由于东南亚疫情的持续,复工复产难度较大,基于公司自身优质的制造能力和研发设计能力,充分受益于此类海外订单的转移。国内市场方面,20Q3累计国内收入同比+75%左右,我们预计Q3单季度同比增长50+%。 根据天猫商城数据,在经历了前期行业性需求的拉动后,进入7月摩飞品牌线上增速环比有所放缓,Q3线上销售额同比增速90+%。我们观察到自9月中下旬开始,公司推品速度加快,除了摩飞推出搅拌杯等新品外,旗下鸣盏、莱卡也开始不断扩大自身SKU。自动化水平提升+产品结构改善,公司盈利能力不断增强以Q3收入增速为33%测算,20Q3单季度公司归母净利率约在10.0%~12.5%之间,19Q3为10.0%,同比+0~2.5pct,公司盈利能力进一步加强。一方面,公司通过产品技术创新、自动化建设带来的效率提升等措施,实现制造端的降本增效,另一方面,内销高毛利自主品牌的快速增长同时也带来产品结构的持续改善。 需要注意的是,自8月开始人民币持续升值,在外销规模的大幅提升下,我们预计人民币升值对于Q3单季度外销毛利率影响较小,而在费用端外汇合约等部分可能会产生小幅亏损。投资建议:公司内销自主品牌表现优异,后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量;公司积极布局自动化,提升生产效率,进一步改善盈利能力。根据20Q3业绩预告情况,我们预计20-22年净利润为11.3、13.1、15.1亿元(前值10.1、12.8、14.9亿元),当前股价对应20-22年动态估值为30.2x、26.1x、22.6x,维持“买入”评级。风险提示:自主品牌发展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险等。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-15 127.00 157.05 34.69% 136.50 7.48% -- 136.50 7.48% -- 详细
事件:小熊电器公布2020年前三季度业绩预告。公司预计,前三季度实现收入约25.0亿元,YoY+45%;实现业绩3.0亿元~3.4亿元,YoY+80.0%~+100.0%。经折算,Q3单季度实现收入约7.8亿元,YoY+46.1%;实现业绩0.6亿元~0.7亿元,YoY+55.0%~+85.0%。我们分析,公司厨房小电等品类线上销售延续高增长,Q3经营符合预期。 受益于线上红利,Q3收入延续高增长:小熊Q3单季度收入增速环比Q2有所下降,但仍保持40.0%以上的高增速。我们判断,公司收入延续高增长的原因为:1)公司线上销售占比高,Q3持续受益于线上小家电高景气度。奥维数据显示,7、8月,电蒸箱、电蒸锅、破壁机等小家电品类线上销额增速仍在20.0%以上。2)Q3小熊积极推出厨房小电新品,迎合了消费者需求,拉动公司厨房小电品类销售持续放量。根据公司官方微信公众号,Q3公司推出新品养生壶、和面机、封口机等产品。据天猫监测数据,2020Q3公司线上厨房小电销售额YoY+38.7%,延续着较高的增速水平(Q2同比增速为64.3%)。我们认为,当下消费环境利好厨房小电线上销售,而且小熊产品颜值高、售价低,受到年轻消费人群青睐。我们预计,未来几个季度,小熊电器收入仍有望保持高增长态势,看好公司厨房小电品类的发展前景。 投资建议:小熊电器是领先的淘品牌公司,产品线上份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,且将持续受益于小家电线上红利,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021年的EPS 分别为2.91/3.49元,维持买入-A 的投资评级,预计小家电线上高景气度延续,今明年增长趋势向好,12个月目标价为157.05元,对应2021年45倍市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化。
格力电器 家用电器行业 2020-10-15 57.44 -- -- 58.80 2.37% -- 58.80 2.37% -- 详细
格力电器拟再次回购30-60亿元股票用于后续股权激励:格力电器于2020年10月10日收到公司大股东珠海明骏提议:将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,计划回购金额30-60亿元,回购价格不超过70元/股,预计回购股份为公司总股本0.71%~1.42%。回购期限为董事会审议通过后12个月内,回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励。公司上一轮回购预案在2020年4月13日推出,计划回购30-60亿元股票。7月16日首次回购,截止2020年9月30日,已回购52亿元。 如何解读本次回购?明确公司股价底部,印证经营复苏判断 相比对手,格力疫情后股价反弹疲软。2020年以来,疫情冲击叠加公司自身经营调整,基本面表现弱于对手,拖累股价表现不佳。美的/海尔当前股价较疫情中低点分别上涨68%/73%,美的股价更是屡创新高,市值突破5300亿元,格力当前股价仅略高于疫情间低点。 2020Q3公司空调内销出货量转正,经营恢复在即。从公司经营层面来看,随着2020Q2格力终端适度降价,加大线上布局,积极尝试直播模式等一系列举措后,份额开始稳步提升,动销已有明显改善。叠加出货端的收缩,二季度后库存水平已基本降至合理水平。而随后7~8月格力内销出货量,年内首次取得同比小个位增长。虽然因为渠道仍在调整期,出货增长弹性要弱于美的等对手,但小幅转正无疑表明格力已经走出经营底部,复苏信号明确。2020Q3开始,公司收入业绩增速将有望逐季提速。 回购时点印证公司经营复苏节奏。而从回购节奏来看,公司7月16日首次进行回购,并在前一轮回购即将完成时,再次推出新一轮回购计划:1)从底层资产看,当前股价已经具备足够的安全边际;2)开启回购和加码回购时点的选择,印证了公司将进入经营复苏周期。 如何看待格力投资逻辑?加码回购利好股价,静待渠道升级更积极信号。 加码回购利好股价,后续管理层利益进一步绑定值得期待。本次公司加码回购,结合三季度经营数据的回暖,强化了中短期利空出尽,景气上行的判断。考虑回购后,预计管理层的股权激励计划也将随之而来,将进一步绑定管理层和上市公司股东的利益,追求业绩增长、稳定现金分红等方面将有更充分保障。 渠道调整变革层面若有积极信号,将是格力股价更大层面的催化。长期维度,市场最核心的关注点还是渠道变革的进度和方向。我们看到了公司对线上渠道的态度更加积极;销司职能上收,逐步向着职业经理人管理下的成本运营中心转变;也看到了对直播、网批等新模式的探索。短期来看,变革确实产生了一定的阵痛,但方向也逐步明确:扁平层级,挤出销司等层级存在的冗余盈利。 相比较2~3个季度的经营调整,如果渠道升级的形态和效果能够逐步显现,份额、出货、调研反馈能够更加积极,格力的利润规模中枢有望快速修复,打消市场的疑虑和担忧,带动股价开启更大幅度的上行。投资建议:回购有望催化股价/估值逐步修复在绝大部分优质消费品公司股价上涨,估值提升后,公司作为优质的现金牛,当前股价隐含估值仍处低位,所以市场对于公司的关注度在不断提升。但考虑短期经营面临的调整和阵痛,以及长期对变革的疑虑和担心,会倾向于右侧布局,等待更明确信号。 但本次回购加码无疑明确了中短期利空出尽,经营逐步景气上行的判断。有望催化股价和估值逐步上修。而从公司底层资产质量和能力来看。品牌和制造能力依旧领先,只需尽快完成渠道端的升级和调整,利润中枢将快速恢复乃至更上台阶。我们维持预测公司2020-22年EPS预测为3.35/4.34/4.81元,对应PE分别为17/13/12倍。公司账面净现金资产超过1200亿元,市值扣除净现金后对应250-280亿的利润规模,PE仅为8倍左右,价值低估,维持“买入”评级。 风险提示:公司渠道变革进度慢于预期,改革阵痛的影响大于预期。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-15 127.00 -- -- 136.50 7.48% -- 136.50 7.48% -- 详细
事件:公司20年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元–3.35亿元,同比80%–100%;其中20Q3归属于上市公司股东的净利润为0.62亿元–0.74亿元,同比55%–85%。 厨房小家电销售持续向好,加快上新速度与IP合作 报告期内公司销售收入同比增长45%左右,其中Q3收入增速在46%左右。 Q3厨房小家电类产品销售上仍然保持较快的增长,根据天猫数据显示,7、8、9月公司厨房电器和生活电器销额同比分别为34%、30%和35%,其中厨房电器类产品增速更快,分别为42%、34%和44%。分品类看,Q3电烤箱、电热火锅、煮蛋器、电炖锅销额同比分别上升56.3%、6.7%、9.9%和41.6%,电动电热类、锅煲类和西式小家电类产品带动营收增长。另外Q3公司新品频出,上新时间进一步缩短。同时我们预计疫情期间销售受到抑制的品类销量回暖也是使公司营收增加的原因之一。 产品结构升级带动毛利率上升,营收规模上升降低销售费用率 公司前三季度毛利率同比略有所上升,根据天猫数据显示,西式小家电类中的电烤箱和多士炉Q3均价同比分别提升0.8%和0.4%,产品结构升级带动整体毛利率提升。在宣传推广上,公司增强了在公众号上与用户的互动,积极推出产品体验等活动,以此吸引更多消费者,扩大品牌影响力。整体销售规模的上升使公司销售费用率同比有所下降。此外,公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理,使收益水平同比大幅增加。 投资建议 公司身处快速成长的小家电行业,产品方面,公司作为细分创意小家电龙头品牌,在细分市场上有望以更具性价比、更具创意的外观设计及更快的推新速度,提升盈利能力。销售推广方面,公司加强与粉丝互动以吸引更多消费者,扩大品牌影响力。基于公司业绩预告的情况,我们适当上调了锅煲类和西式电器的营收水平,预计20-22年净利润分别为4.6、6.2、7.8亿元(前值4.5、5.9、7.6亿元),对应动态估值分别为44.3x、33.3x、26.2x,给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不达预期;原材料波动风险;宏观经济波动风险。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-15 127.00 -- -- 136.50 7.48% -- 136.50 7.48% -- 详细
前三季度业绩保持高速增长,维持“买入”评级 公司预计:1)收入端:2020年前三季度收入约24.95亿元,同比增长约45%,其中2020Q3收入7.78亿元,同比增长约46%。2)利润端:2020年前三季度归母净利润为3.02-3.35亿元,同比增长80%-100%,其中2020Q3归母净利润为0.62-0.74亿元,同比增长55%-85%。公司利润增速高于收入增速主要系产品毛利率有所提升,同时销售费用率同比下滑,投资收益增加所致。上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为5.10/6.23/8.08亿(原4.54/5.80/7.20亿),对应EPS为3.27/4.00/5.18元,当前股价对应PE为44x/36x/28x,维持“买入”评级。 品类持续拓张,渠道端有望充分受益于后疫情时代渠道变革 1)产品端,Q3继续针对用户痛点推出改良新品,如:破壁机、养生壶、和面机、榨汁机、封口机等,积极拓展母婴品类如儿童牙刷、儿童理发器等,个人护理品类推出梳妆镜等。此外公司于2020年8月底在淘宝新开“小熊伊万家居旗舰店”,主打收纳架、置物架、收纳盒等家居类产品,进一步拓宽产品线至小家居品类。 2)渠道端,公司有望充分受益于疫情后线上渠道增长。根据奥维云网调研数据,后疫情时代35.7%的消费者会继续使用疫情期间接触到的新网购平台(如直播等),60%的消费者会暂时避免去高人口密度的地方,消费习惯正往线上转移。 3)品牌端,公司通过IP联名(小马宝莉、大石晓规等)、聘请新代言人(95后人气演员丁禹兮)等手段持续进行品牌年轻化,提升在年轻群体中的认可度。 2020国庆期间家电消费同比大幅增长,看好Q4家电内销弹性 根据奥维云网数据,1-9月份养生壶线上累计销量/销额数据,小熊电器品牌市占率继续维持第一,此外2020Q3小家电景气度环比2020Q2有所下行,主要系三季度缺少大规模线上促销活动,以线上销售为主的小家电产品销售受到一定影响。2020年国庆节期间,京东个护小家电成交额增长超40%,苏宁线上订单同比增长157%,随着2020Q4电商旺季来临,小家电消费有望迎来新一轮高潮。 风险提示:原材料价格波动风险,产能推进不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名