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九号公司 2022-05-12 35.57 -- -- 45.48 27.86% -- 45.48 27.86% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告和 2022年一季报,实现营收91.46亿元,同比增长52.36%,归母净利润4.11亿元,同比增长458.84%,扣除非经常性损益后的净利润2.56亿元,同比增长399.76%,毛利率为23.23%。 2021Q4实现营业收入19.44亿元,同比增长15.35%,归母净利润0.22亿元,同比增长293.42%。2022Q1实现营业收入19.17亿元,同比增长7.80%,归母净利润0.38亿元,同比增长51.32%。 点评: 电动平衡车&滑板车业务增长稳定,盈利能力维持较高水平。2021年公司电动平衡车&滑板车/电动两轮车&电踏车/服务机器人/全地形车分别实现营收64.05/13.34/0.21/5.6亿元,其中两轮车同比增速超200%。 电动平衡车&电动滑板车、电动两轮车&电踏车、机器人、其他业务毛利率分别为25.09%、11.19%、36.19%、26.00%,凭借龙头优势保持在较高水平。 产品多样化布局,新品打开市场空间。1)电动滑板车:公司推出儿童电动滑板车、高时速GT 系列、高续航P 系列、以及轻便型D 系列等,定位不同消费人群,覆盖多使用场景。2)电动两轮车:公司推出电动自行车A 系列、C2021系列,电摩N 系列等,搭载RideyGo2.0系统、九号云电系统等全新智能化系统,智能化水平行业领先。3)全地形车:公司成功研发570cc 燃油动力、1000cc 燃油动力、570轻型混合动力和1000增程混合动力等大排量动力平台。4)服务机器人:公司推出无边界规划式割草机器人Navimow,有效解决需预埋线、割草效率低等行业痛点;九号方糖室内配送机器人在酒店、写字楼等场景实现商业落地,室外半自动智能配送机器人正积极筹备中。 研发不断加码,专注于科技创新。公司不断对产品进行技术完善和革新,持续加大自主研发力度。2021年,公司销售/管理/研发费用率分别为6.48%/5.69%/5.51%,同比-0.98pct/-2.27pct/-2.19pct,公司管理、研发效率有所提升。公司研发投入金额增加至5.04亿元,研发出割草机器人等新品,推动全地形车、智能电动车、智能滑板车等产品的升级。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营收分别是131.42、175.30、226.67亿元,同比增长43.7%、33.4%、29.3%;归母净利润分别是9.10、13.57、18.88亿元,同比增长121.6%、49.1%和39.1%。 当前股价对应2022-2024年PE 分别为27.47、18.42、13.24倍,维持“买入”评级。 风险因素:新产品及新业务开拓不及预期风险,产品价格下降风险,原材料价格波动风险等。
九号公司 2022-04-28 35.02 -- -- 45.48 29.87% -- 45.48 29.87% -- 详细
事件:2022年4月25日,九号公司发布2021年年报。2021年公司实现营收91.46亿元(+52.36%),归母净利润4.11亿元(+458.84%)。2021Q4公司实现营收19.44亿元( +15.35%), 归母净利润0.22亿元(+293.42%)。 投资要点:外销增速较高,各业务板块增长动力强劲。1)分区域看,公司2021年实现境内营收47.00亿元(+35.20%),实现境外营收44.46亿元(+75.99%)。2)分产品看,2021年公司实现电动平衡车&电动滑板车营收64.05亿元(+21.72%),其中滑板车To C 零售产品营收44.08亿元,To B 共享微出行产品营收17.16亿元;实现电动两轮车&电踏车营收13.34亿元(+208.84%),其中智能电动两轮车营收12亿元,销量42万台;实现全地形车营收5.60亿元,销量2万台;实现智能服务机器人营收0.21亿元(+174.74%)。3)分销售模式看,公司2021年实现定制产品销售47.78亿元(+40.78%),实现自主产品销售43.68亿元(+67.44%)。 2021Q4毛利率短期承压,盈利能力显著改善。1)毛利率端:还原口径下,2021年毛利率为23.23%,同比-3.09pct,主要系海运费上升与电动两轮车建店补贴冲减营业收入所致。2)费用率端:2021年公司销售/管理/研发费用率分别为6.48%/5.69%/5.51%,同比+0.39pct/-2.28pct/-2.19pct,公司管理、研发效率有所提升。受费用端控制和开展外汇套期保值及其他投资活动影响,公司2021年归母净利率达4.49%,同比+3.27pct,盈利能力显著改善。 公司产品矩阵不断丰富,产品力领先行业。1)电动滑板车:推出儿童电动滑板车、高时速GT 系列、高续航P 系列、以及轻便型D 系列等,定位不同消费人群,覆盖多使用场景。2)电动两轮车:推出电动自行车A 系列、C2021系列,电摩N 系列等,搭载RideyGo2.0系统、九号云电系统等全新智能化系统,智能化水平行业领先。3)全地形车:成功研发570cc 燃油动力、1000cc 燃油动力、570轻型混合动力和1000增程混合动力等大排量动力平台。4)服务机器人:推出无边界规划式割草机器人Navimow,有效解决需预埋线、割草效率低等行业痛点;九号方糖室内配送机器人在酒店、写字楼等场景实现商业落地,室外半自动智能配送机器人正积极筹备中。 年轻化品牌打造+线下门店扩张赋能成长。1)品牌端:公司与李宁、奥迪、变形金刚、LINEFRIENDS 等推出联名产品,签约AL 英雄联盟、成都AG 超玩会电竞战队为冠名合作伙伴,借助热门IP,触达更多年轻消费群体。2)渠道端:公司积极开拓线下市场,打造线上与线下相结合的立体式营销渠道,2021年末国内智能电动两轮车门店达1700+家,覆盖600+城。 投资建议:公司产品矩阵丰富,重视年轻化品牌打造和线上线下多渠道布局,各业务板块多轮驱动,有望为公司提供强劲增长动力,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为9.54/13.36/16.98亿元,对应EPS 为13.48/18.87/23.98元,当前股价对应PE 为25.66/18.33/14.42倍。 风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、新冠疫情反复、行业政策趋严、技术研发不及预期等。
九号公司 2022-04-28 35.02 -- -- 45.48 29.87% -- 45.48 29.87% -- 详细
事件:公司发布2021年报,全年实现营业收入91.46亿元,同比增长52.36%,归属于母公司所有者的净利润4.11亿元,同比增长458.84%。 点评: 2021年,公司经营业绩保持快速增长。①智能电动平衡车与滑板车业务继续发挥产品和品牌竞争优势,保持持续增长。其中电动滑板车增速明显,2021年滑板车ToC零售产品实现营收44.08亿元,ToB共享滑板车和配件的微出行产品实现营收17.16亿元。②智能电动两轮车业务突飞猛进,遍地开花。2021年公司智能电动两轮车销量42万台,销售规模达12亿元,中国区专卖门店超过1,700家,覆盖600余城。③2021年正式投入市场的全地形车业务始见成效,全年实现销量2万台,销售规模5.60亿元。④智能服务机器人业务逐步扩展,2021年正式进入商业化落地阶段,销售收入2,100多万元。 2021年,公司境内盈利水平较稳定,境外毛利率下滑较多。分地区看,2021年公司境内业务毛利率18.78%,水平与去年相近;而同期境外业务毛利率为27.92%,同比减少8.46个百分点,主要系受新冠疫情影响,境外销售产生的海运费上升,导致营业成本比上年增加,拖累境外产品毛利率。2021年,公司中国境内收入、海外收入占比分别为48.61%和51.39%,海外占比提升超过9个百分点。长期来看,公司境外业务毛利率远高于境内业务,国际化业务占比逐渐提高有利于公司综合盈利水平的提升。净利率方面,2021年公司净利率同比提升3.24个百分点至4.46%,主要得益于销售费用率、管理费用率的优化。 公司持续提升品牌建设,加大研发投入。 (1)公司旗下有Ninebot九号和Segway赛格威两大产品品牌,在全球范围内拥有广泛用户基础。公司作为智慧移动领域的头部玩家,不断强化公司年轻时尚的品牌形象,在以广大年轻消费群体为内核的新消费时代,构建起属于自己的品牌护城河。2021年,公司积极推动IP营销,推出LINEFRIENDS、李宁、小鹏、奥迪、变形金刚等热门IP联名产品,还与AL英雄联盟、成都AG超玩会达成合作,推动公司品牌价值进一步跃升。 (2)公司坚持以市场方向和客户需求为导向,不断对产品进行技术完善和革新,持续加大自主研发力度。2021年,公司研发投入金额增加至5.04亿元,研发出割草机器人等新品,推动全地形车、智能电动车、智能滑板车等产品的升级投资建议:九号公司聚焦于创新短交通和服务机器人领域,智慧移动能力显著。公司具备多项通用性较强的核心技术,科技感与娱乐感共存,海内外渠道较完善,品牌效应较强,叠加持续推陈出新的能力,未来成长性可期。我们预计公司2022/2023年的每股收益分别为1.28元/1.88元,当前股价对应PE分别为27倍/19倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:公司与小米集团合作模式对未来经营或带来不利影响;产品结构发生较大变化的风险;国际化业务风险;汇率波动风险;研发失败风险;与发行存托凭证相关的风险;与协议控制相关的风险等。
九号公司 2022-03-04 57.03 -- -- 55.55 -2.60%
55.55 -2.60% -- 详细
2022年 2月 25日,九号公司发布 2021年度业绩快报。2021年。公司实现营收 91.27亿元(+52.04%),归母净利润 4.15亿元(+464.68%)。 投资要点: 2021Q4单季度收入端稳健增长。2021Q4公司实现营收 19.24亿元(+14.20%),归母净利润 0.27亿元,同比 2020Q4转亏为盈。公司收入稳步增长主要系公司不断拓展渠道,销量增长带动营收增长。 渠道方面,1)海外:公司与 Amazon 、Costco 等电商平台及分销商合作。2)内销:线上方面,公司入驻主流电商销售平台并发展线上分销商;线下方面,截至 2021H1公司两轮车门店有 1200余家。 智能短交通+服务机器人业务双轮驱动,助推公司成长。1)智能短交通:2021年公司推出智能电动自行车、智能电动摩托车等多款新品,带动收入稳步增长。2)服务机器人:公司室内配送机器人“方糖”已与洲际假日酒店等酒店集团达成合作,疫情下伴随配送行业进一步数字智能化,有望成为业绩有力增长点。 投资建议:公司产品线丰富,拥有智能短交通+机器人两条增长曲线,增长空间可观,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2021-2023年 公 司 归 母 净 利 润 为 4.15/9.54/13.36亿 元 , 对 应 EPS 为5.90/13.55/18.98元,当前股价对应 PE 为 9.7/4.2/3.0倍。 风险提示:新冠疫情反复、行业政策趋严、行业竞争加剧、机器人技术研发趋缓、海外客户不稳定等
九号公司 2022-02-24 55.29 -- -- 58.20 5.26%
58.20 5.26% -- 详细
九号公司(Segway--Ninebot),是一家智慧移动能力公司,聚焦于创新短交通和服务机器人领域。公司旗下拥有四大核心自主品牌,包括产品品牌赛格威Segway和九号Ninebot,机器人品牌SegwayRobotics,服务品牌SegwayDiscovery,以及技术赋能和定制化品牌PoweredbySegway;产品覆盖了智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能电动双轮车、全地形车、智能配送机器人、割草机器人等品类。 公司营收和归母净利润双双表现亮眼。根据Wind,2017-2020年,九号公司的营业总收入从13.81亿元上升至60.03亿元,期间CAGR高达63.19%。 2021年前三季度,公司营收同比增长66.81%至72.02亿元,已超过2020年全年水平。公司在智能短交通领域精耕细作,其智能电动滑板车销售保持良好增长,整体销售能力不断提升,销售渠道不断拓展,使得公司的归母净利润于2020年由负转正,实现盈利。2021年前三季度,公司归母净利润保持快速增长,同比增长356.77%至3.88亿元。 公司系智能短交通龙头。①公司于2015年收购Segway获得品牌和渠道优势,旗下纳恩博平衡车产品在电动平衡车领域的市场份额全球第一。②共享出行火热带动滑板车行业发展,公司电动滑板车市场份额全球第一,在海外共享滑板车的供应链中占据龙头地位,属于行业的隐形冠军。 ③锂电电动车行业标准加速实施叠加新国标标准催化下,双轮电动车掀起换新潮,公司有望凭借智能化优势争得一席之地,OTA升级与智能服务收费将成为公司差异化竞争的利器。④公司创新性推出全球首款混合动力全地形车,已在短期内实现“从零到万”的高效产能。 基于智慧移动技术,公司加快服务机器人领域发展。目前,公司的配送机器人已进入商业化落地阶段,与餐饮、酒店达成业务合作。公司推出的全球首款超静音无边界智能割草机器人SegwayNavimow,将于2022年正式在全球发售;精准定位、规划式割草等智能化功能将推动公司割草机器人对市面上的随机式割草机器人和传统割草机的加速替代。 投资建议:首次覆盖,给予公司“推荐”评级。预计公司2021年/2022年每股收益分别为0.63元和1.39元,对应估值分别为87倍和40倍。九号公司聚焦于创新短交通和服务机器人领域,智慧移动能力显著。九号公司具备多项通用性较强的核心技术,科技感与娱乐感共存,海内外渠道较完善,品牌效应较强,叠加持续推陈出新的能力,公司未来成长性可期。 风险提示:公司与小米集团合作模式对未来经营或带来不利影响;政策禁止平衡车、滑板车上路的风险;产品结构发生较大变化的风险;研发失败风险;与发行存托凭证相关的风险;与协议控制相关的风险等。
九号公司 2022-02-16 58.78 -- -- 58.28 -0.85%
58.28 -0.85%
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展望 22年, 预计智能出行业务持续向好1)滑板车&平衡车业务结构有望持续优化: 一方面与小米合作已从分成变更为采销, 预计公司对产品自主把控力度在未来会进一步增强; 另一方面,“新冠”疫情影响, 以滑板车为主的个人专属短交通工具望持续受益, 海外自营渠道占比有望持续提升。 我们预计滑板车&平衡车未来三年 CAGR20%+。 2) 电动两轮车业务: 目前已形成低中高端全产品矩阵, 预计未来在国内持续大力拓展线下门店, 另一方面有望借助公司海外市场优势出海。 我们预计电动两轮车业务未来三年 CAGR 90%+。 “蓝海” 割草机器人望开启第二增长曲线, 超市场预期1) 智能割草机“蓝海” 市场, 空间广阔: 据 Statista 数据, 2020割草机市场规模 301亿美元, 割草机器人渗透率仅 4%。 2) 公司技术先发优势明显: 针对海外庭院草坪割草痛点, 公司率先推出无需预埋线&自主导航的无边界智能割草机器人, 更高效、 更安全、 噪音更小、 适配场景更多; 3) 公司产品兼具性价比优势: 根据 Brede D.(2000)论文数据显示, 美国平均花园面积 540㎡ , 平均每 100㎡ 花费 4h-9h/年来维护, 根据 ziprecruiter 数据, 截止 22年 1月美国园丁时薪 14.96美元, 可得家庭平均草坪面积聘请园丁维护草坪的花费约为 323-727美元, 而九号公司割草机器人适配 500㎡ 产品定价为 1199欧, 预计 2-4年回本; 4) 叠加“Segway” 品牌赋能, 我们预计 22年旺季投入市场后, 有望快速爆发超市场预期。 盈利预测及估值: 给予“增持” 评级公司所处智能短交通行业仍处在快速发展期, 叠加服务机器人行业空间巨大。 预 计 2021-2023年 公 司 营 收 93.33/133.31/160.33亿 元 , 同 增55.48%/42.84%/20.27% , 归 母 净 利 润 4.56/7.57/9.35亿 元 , 同 增520.83/65.92%/23.54%, 按照我们对于九号公司作为智能短交通科技品牌的定位, 并考虑中国消费品的出海红利, 维持“增持” 评级。 风险提示疫情反复; 海运费波动; 下需求不及预期。
九号公司 2021-12-30 68.50 85.00 97.44% 71.25 4.01%
71.25 4.01%
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智能电动平衡车和智能电动滑板车为核心产品。智能电动平衡车和智能电动滑板车为公司核心主营产品,营收占比较大。公司智能电动平衡车、智能电动滑板车等核心产品销售区域覆盖全球100多个国家和地区,并与Voi、Lyft Scooter(Lyft)、Uber Scoote(r Uber)、Spin(Skinny)和Grin(Encosta)等国内外出行领域众多知名企业建立了合作关系。 “新国标”带来替换需求,公司积极发力电动两轮车。“新国标”过渡期结束后超标车将禁止上路,由此带来的大量替换需求将在2021年至2024年达到高点。此外,“新国标”的出台进一步规范了行业发展,推高了行业准入的技术门槛,达不到技术规范强制要求的中小厂家将被强制从行业中清退;即便部分中小厂家能满足标准的强制要求,但标准的出台势必导致成本端的上升,也会使中小厂家在竞争中处于劣势,从而使行业集中度进一步提高。公司在电动两轮车领域积极发力,布局了A/B/C/D/E/N 等多维度产品,全方位覆盖用户需求。 积极布局服务类机器人,切入配送、割草领域。服务类机器人一直是公司重点关注的产品领域。公司先后研发了智能室内配送服务机器人S1、S2以及机器人通用移动底盘RMP 系列,室内配送机器人“方糖”已经进入了商业落地的阶段。同时,公司选择割草机器人作为入局家用服务机器人的主力方向,已于2021年三季度发布Segway 赛格威割草机器人Navimow,将于明年3月对外发售,有望替代手动燃油割草机。 公司是定位于智能短交通领域的创新企业。目前全球全地形车年销量已超过90万台,市场规模近千亿元。公司沉淀了在车辆工程、新能源动力系统、电控电机、电池PACK、BMS、IOT 及IOV 的技术经验及创新技术,赋能到全地形车产品。今年陆续出货,以海外为主,产品分为ATV、UTV、SSV 三个车系平台,增长空间广阔。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.76亿、9.97亿、13.45亿,EPS 分别为8.18元、14.15元、19.09元,市盈率分别为82.03倍、47.41倍、35.15倍,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:汽车需求不及预期,公司业务发展不及预期
九号公司 2021-12-30 68.50 -- -- 71.25 4.01%
71.25 4.01%
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1) 智能割草机“蓝海” 市场, 空间广阔: 据 Statista 数据, 2020割草机市场规模 301亿美元, 割草机器人渗透率仅 4%, 与早期扫地机器人类似, 存在较大提升空间。 2) 公司产品、 技术先发优势明显: 针对海外庭院草坪割草痛点,公司率先推出无需预埋线&自主导航的智能割草机器人, 高效便捷同时兼具性价比优势; 3) 叠加“Segway” 品牌势能赋能, 我们预计 22年投入市场后, 快速爆发有望超市场预期。 核心竞争力: 技术领先, 降维打击; 品牌赋能, 渠道丰富技术领先, 降维打击: 依托平衡车/机器人领域的先进技术沉淀(DEKA 排他性专利 300项) , 公司持续降维拓新, 如短交通领域从平衡车到滑板车, 再到电动两轮车和全地形车; 机器人赛道依托移动机器人底盘从室内配送机器人, 到室外配送机器人, 再到智能割草机器人。 品牌赋能, 渠道丰富: 1) 品牌推广上, 国内打造自有品牌 Ninebot; 国外依托平衡车品牌鼻祖 Segway 品牌, 同时推出改装套件、 奢侈品联名款、 儿童系列等牢抓年轻用户客群。 2) 渠道触达上, 不仅在国内外线上(自营平台/京东/天猫/淘宝/苏宁/小米/亚马逊等)全渠道覆盖, 还在壁垒更高的线下(小米/专营门店/BestBuy/Costco) 渠道全方位布局。 盈利预测及估值: 给予“增持” 评级公司所处智能短交通行业仍处在快速发展期, 叠加服务机器人行业空间巨大。 预 计 2021-2023年 公 司 营 收 94.44/130.29/161.92亿 元 , 同 增57.33%/37.96%/24.27% , 归 母 净 利 润 5.67/8.57/11.44亿 元 , 同 增671.32%/51.26%/33.45%, 按照我们对于九号公司作为智能短交通科技品牌的定位, 并考虑中国消费品的出海红利, 给予“增持” 评级。 催化剂: 电动两轮车开店加速、 割草机器人上市风险提示疫情反复; 海运费波动; 下游产品需求不及预期。
九号公司 2021-12-29 66.60 -- -- 71.25 6.98%
71.25 6.98%
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报告导读九号公司是智能短交通赛道龙头,海外滑板车方兴未艾,国内电动车再下一城;智能割草机器人明年旺季推出,望超预期。 投资要点智能电动两轮车受益“新国标”持续放量,爆发增长1)“新国标”驱动亿级增量,集中度提升成趋势:据前瞻产业院数据,预计“新国标”从严驱动电动车置换增量约1亿辆,技术不达标产品逐步被淘汰,竞争格局优化,市场集中度望不断提升;2)产品全矩阵&线下店渠道大力拓展:九号已形成低中高端全产品矩阵,未来持续大力拓展线下门店,我们预计九号电动车市占率2023年望提升至2%,电动两轮车业务未来三年CAGR 90%+。 超预期点:“蓝海”割草机器人望开启第二增长曲线,超市场预期1)智能割草机“蓝海”市场,空间广阔:据Statista 数据,2020割草机市场规模301亿美元,割草机器人渗透率仅4%,与早期扫地机器人类似,存在较大提升空间。2)公司产品、技术先发优势明显:针对海外庭院草坪割草痛点,公司率先推出无需预埋线&自主导航的智能割草机器人,高效便捷同时兼具性价比优势;3)叠加“Segway”品牌势能赋能,我们预计22年投入市场后,快速爆发有望超市场预期。 核心竞争力:技术领先,降维打击;品牌赋能,渠道丰富技术领先,降维打击:依托平衡车/机器人领域的先进技术沉淀(DEKA 排他性专利300项),公司持续降维拓新,如短交通领域从平衡车到滑板车,再到电动两轮车和全地形车;机器人赛道依托移动机器人底盘从室内配送机器人,到室外配送机器人,再到智能割草机器人。 品牌赋能,渠道丰富:1)品牌推广上,国内打造自有品牌Ninebot;国外依托平衡车品牌鼻祖Segway 品牌,同时推出改装套件、奢侈品联名款、儿童系列等牢抓年轻用户客群。2)渠道触达上,不仅在国内外线上(自营平台/京东/天猫/淘宝/苏宁/小米/亚马逊等)全渠道覆盖,还在壁垒更高的线下(小米/专营门店/BestBuy/Costco)渠道全方位布局。 盈利预测及估值:给予“增持”评级公司所处智能短交通行业仍处在快速发展期,叠加服务机器人行业空间巨大。 预计2021-2023年公司营收94.44/130.29/161.92亿元, 同增57.33%/37.96%/24.27% , 归母净利润5.67/8.57/11.44亿元, 同增671.32%/51.26%/33.45%,按照我们对于九号公司作为智能短交通科技品牌的定位,并考虑中国消费品的出海红利,给予“增持”评级。 催化剂:电动两轮车开店加速、割草机器人上市风险提示疫情反复;海运费波动;下游产品需求不及预期。
九号公司 2021-08-27 87.76 -- -- 88.50 0.84%
92.90 5.86%
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事件:公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收 47.19亿元,同比增长 135.72%,归母净利 2.54亿元,同比增长扭亏为盈。毛利率 24.47%,同比下降 3.4ppt。 其中 2021Q2公司实现营收 29.40亿元,同比增长 118%,环比增长 65%,归母净利 2.29亿元,同比增长 799%,环比增长 799%。 点评: 两轮车及滑板车销量放量推动公司业绩增长。上半年公司两轮车销售17.6万台,实现收入 5.1亿元,滑板车销售 172万台,实现收入 33.2亿元。今年 3月,公司推出 A 系列、新 C 系列电动自行车和 N 系列电动摩托车,新品上市推动公司销量快速提升,同时公司获得 UL 公司授予的全球首张共享电动自行车证书,将以此为契机加速全球共享电动自行车业务开拓;滑板车方面,电动滑板车 F25、F20和儿童电动滑板车上市,除常规销售外,公司还加强与主流车企如奔驰、奥迪、SEAT 和领克等,为其各车型定制后备箱常驻滑板车。 持续推进品类扩张,完善产品矩阵。除两轮车和滑板车外,上半年公司平衡车销量 21万台,收入 4.1亿元;,全地形车 0.6万台,收入 1.4亿元;儿童自行车、其他产品等销售收入超 3亿元。上半年公司全地形车正式投入市场,为公司带来较好营收;配送机器人“九号方糖”于 2021年进入商业化落地阶段,已与洲际、希尔顿、万豪、亚朵、丽枫等多家酒店及餐饮达成业务合作。 进一步巩固在智能技术方面领先优势,先进技术加速应用。公司新车型均配备 RideyGo 即停即走系统,可利用手机实现自动解锁和锁车;自主研发的锂电智能 BMS5.0技术,有智能并联/快充、健康状态 SOH 估算、双重过流/短路/过压保护等 20多项保护措施;拥有 GPS、北斗、基站三重定位功能;通过 AHRS 姿态感应系统实现车辆异动、倾倒报警;支持 OTA 无线升级,不断更新优化功能;SOS 紧急通知功能,意外事故会通知预设的紧急联系人等。 盈利预测与投资评级:我们预计 2021-2023年公司营收 105.2、145.3和 218.2亿元,同比增长 75.3%、38.1%和 50.2%,归母净利 5.4、8.7和 14.4亿元,同比增长 636.5%、59.7%和 65.5%,当前股价对应 PE为 112.1、70.2和 42.4x,维持“买入”评级。 风险因素:新产品及新业务开拓不及预期风险,产品价格下降风险,原材料价格波动风险等。
九号公司 2021-06-07 79.00 -- -- 88.98 12.63%
88.98 12.63%
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自有技术衍生多元业务,智能短交通领域领头羊。九号公司于2012年成立,2020年在科创板上市,主营业务为智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能电动两轮车和智能服务机器人,是国内智能短交通领域领域的领头羊。 公司2020年首次扭亏为盈,依托电动两轮车业务放量实现营业收入60.03亿元,同比增长30.90%,整体毛利率稳定,保持在25%左右。公司具有领先行业的技术优势,拥有超千人研发团队,不断以自有技术横向拓展赛道。 电动二轮车空间广阔:新国标助力国内存量更新,海外市场政策利好。国内新国标拉动存量更新,这将会带动2.5亿左右的存量替换需求,并在2021年至2024年间集中释放,在2025年中国电动两轮车市场规模会到880亿元。海外以印度市场为主,印度政府提出150cc及以下的电动车力争在2025年前实现纯电动化,25年印度市场空间可达200亿级别。国内电动两轮车在具有价格以及技术的双重优势下,叠加印度新能源政策的影响,有望出海印度市场,为市场贡献显著增量。 电动平衡车、滑板车:产品优势明显,国内外需求向好。公司依托自平衡控制技术推出电动平衡车、滑板车产品,该技术国际领先且具有排他性,为公司铸就了深厚的技术壁垒。滑板车业务乘上欧美共享经济的东风,路权放开,在欧洲多国均为市场份额第一,未来5年销量将以每年15~20%的增速上涨,于2025年达到499万辆。平衡车国内外需求稳中有进,辅之Segway海外渠道加持,公司到25年平衡车传统业务达到17亿体量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现营收92.3、129.3和202.3亿元,同比增长53.7%、40.2%和56.4%,毛利率26.8%、26.9%和27.1%,归母净利4.0、6.4和11.0亿元,同比增长444.3%、61.2%和70.9%。我们选择智能设备行业A股上市公司科沃斯、埃斯顿和石头科技作为可比公司,可比公司201-2023年平均PS为10.4、8.0和6.3x,九号公司为5.9、4.2和2.7x,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:政策上路权的风险;公司与小米集团合作模式对公司未来经营可能带来不利影响的风险;境外电动滑板车的业务开拓不力、客户不稳定的风险;贸易保护政策的风险等
九号公司 2021-05-05 74.00 -- -- 82.89 12.01%
88.98 20.24%
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事件:九号公司公布2021年一季报。公司2021Q1实现收入17.8亿元,YoY+172.9%;归母净利润2540.8万元,上年同期为-1.7亿元。公司多元化业务驱动收入快速增长,Q1收入略超预期。九号公司电动两轮车业务拓展初见成效,未来有望进一步放量;全地形车、服务机器人有望成为新增长点,我们看好九号公司的长期增长空间。 2021Q1九号收入快速增长:2021Q1九号收入YoY+172.9%,相比2019Q1增长90.0%。我们认为,公司收入快速增长,主要因为:1)疫情提升了消费者使用滑板车、平衡车等个人出行工具的需求;2)公司持续拓展电动两轮车线下门店,产能逐渐爬坡,电动两轮车业务规模快速扩大。 2021Q1毛利率承压,盈利能力有望边际改善:2021Q1九号公司毛利率为21.4%,同比-6.9pct,销售费用率同比-3.3pct,毛销差同比-3.6pct。我们认为主要因为:1)公司海外收入占比较高,Q1海运费提升较多,对盈利能力带来一定的压力;2)会计政策变动导致毛利率、销售费用率均有所下降。随着公司销售规模扩大,Q1管理、研发费用率有所摊薄,同比分别-9.9pct、-9.9pct。我们认为,全球运力正逐步恢复,公司海运费压力有望逐渐减弱。此外,电动两轮车业务处于产能爬坡以及渠道扩张阶段,规模提升后,盈利能力也将有所提升。 Q1存货提升较多:2021Q1公司存货为15.9亿元,相比2020年底+2.4亿元,我们认为可能因为:1)原材料价格上涨,公司加大备货力度;2)Q1海运费提升,公司延迟部分产品的发货。Q1合同负债相比2020年底+1.2亿元至4.2亿元。 经营活动现金流改善:2021Q1公司经营活动净现金流-0.7亿元,同比+1.1亿元。公司规模提升后,经营效率不断改善,公司对上下游的议价力不断提升。 我们认为,公司在国内国外进行多元化业务扩张的空间较大,随着渠道的完善和生产销售规模的扩大,公司现金流情况持续向好。 投资建议:我们认为,公司产品线丰富,远期增长空间较大,电动两轮车用户规模扩大后,软件服务业务有望为公司贡献较多业绩。机器人业务为公司两大主要业务之一,未来若九号公司能够把握配送机器人行业机遇,实现突破,公司市值天花板将进一步打开。我们预计,九号公司2021~2023年的EPS 分别为5.56/8.96/12.43元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:政策趋严,境外客户不稳定,电动两轮车竞争恶化。
九号公司 2021-05-03 67.10 -- -- 82.89 23.53%
88.98 32.61%
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oracle.sql.CLOB@53b7eb2a
九号公司 2021-04-19 66.11 -- -- 76.80 16.17%
88.98 34.59%
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事件: 公司发布2020年年报。2020年公司实现营业收入60.03亿元,同比增长30.90%;实现归母净利润7347.31万元,较上年同期增加5.28亿元,扭亏为盈,符合预期。 智能滑板车快速增长,电动两轮车放量,收入端表现强劲。 2020年公司实现营业收入60.03亿元,同比增加30.90%,其中2020Q3、Q4分别实现收入23.16亿元和16.85亿元,同比增长50.19%、104.29%,表现十分出色。分业务看:①疫情背景下乘坐单人交通工具成为更优选择,电动滑板车海外零售端需求旺盛,市场规模持续扩大,2020年智能电动滑板车231.7万台,实现营收42.58亿元,同比增长31.8%,是公司收入端快速增长的最大驱动力;②新品电动自行车、电动摩托车正式投入市场,随着线下渠道不断扩张进入放量阶段,2020年公司智能电动两轮车销售11.4万台,实现收入4.32亿元,表现出色;③报告期内智能电动平衡车销售58.3万台,实现收入10.04亿元,同比增长0.9%,较为平稳。 主营产品毛利率稳中有升,利润拐点已经出现。 2020年公司实现归母净利润7347.31万元,扭亏为盈,利润拐点已经出现。①毛利端,2020年公司整体毛利率27.69%,同比提升0.27个百分点,其中智能滑板车、平衡车毛利率为27.12%,较2019年提升2.42个百分点,主要原因是海外毛利率较高,且海外收入占比持续提升;电动两轮车毛利率18.26%,同比提升5.27个百分点,随着规模效应,有望持续提升。②费用端,2020年公司整体期间费用率提升了1.88个百分点,销售/管理(含研发)/财务费用率分别+1.11/-0.52/+1.29个百分点,其中销售费用率提升主要系运输费、宣传费以及售后服务费增加所致,财务费用率提升主要系汇对损失影响,在管理费用内,2020年公司研发投入达4.62亿元,同比增长45.76%,高于收入增速,重视产品技术研发可见一斑。 电动两轮车市场规模广阔,将进一步打开公司成长空间 ①公司智能电动平衡车、滑板车品牌力强,产品性能出色,且公司形成较为完善的销售渠道,仍将持续快速增长。②两轮车是天然的大市场,仅国内电动两轮车每年需求超过4000万辆,公司新品电动自行车、电动摩托车已经进入快速放量阶段,随着N、A等系列新产品上市以及电动两轮车产能持续爬升,2021年有望实现爆发式增长,此外全地形车21年有望实现一定规模销售,公司的成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2022年EPS分别为6.83/13.78元,预测2023年EPS为20.79元,对应动态PE分别为94/47/31倍,基于公司未来出色的成长性,以及持续修复的盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,新产品推广进度不及预期,海外市场销量下滑,盈利能力不及预期。
九号公司 2021-03-31 66.00 -- -- 76.66 16.15%
88.88 34.67%
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全球两轮车是天然的大市场,不同细分市场有差异 ①中国是全球最大的电动两轮车市场, “禁摩令”和“非典”推动下,电 动两轮车行业进入高速发展的黄金期, 2019年电动两轮车销量达到 3464万辆,保有量突破 3亿辆。 ②东南亚&印度是全球最大的摩托车需求市场, 2019年燃油摩托车合计销量达到 3489万辆,占当年全球摩托车总需求量 的 65%。 ③欧美是全球主要的脚踏自行车消费市场, 合计市场规模超过 150亿美元, 欧洲年销量约为 2000万辆, 美国年销量约在 1500~2000万辆。 各地区逻辑有所不同,电动两轮车市场具备较好成长性 ①中国: 短期看, “新国标”驱动 2亿辆“非标车” 更新,市场空间广阔, 同时即时物流+共享电单车,助力电动两轮车需求进一步提升;中长期看, 消费升级背景下,电动两轮车智能化是长期发展趋势。②东南亚&印度: “限油换电”政策驱动下, 两轮车开启电动化进程, 我们预计 2025年该 地区电动摩托车需求量为 1050万辆,对应市场规模 630亿元。 ③欧美: 消费升级以及环保推动,电踏车、电动摩托车和电动轻便摩托车正在快速 替代自行车和燃油摩托车,需求快速提升,电动车两轮市场正在快速打开。 从国内到海外,九号电动两轮车具备持续扩张的条件 ①国内: 从产品技术到渠道形成竞争力,两轮车进入放量阶段。产品上, 公司主打智能化, 2021年发布 N、 A 系列、升级 C 系列产品,完善产品系 列同时,全面覆盖低、中、高端市场; 技术上, 公司重视持续研发投入, 在 AI、大数据方面积淀丰富, 拥有多项智能短交通通用技术。 渠道上, 2020年底公司线下专营门店超过 700家, 21年有望超过 2000家。 公司重视线 上流量营销,为线下渠道导流赋能, 2020年电动两轮车销量突破 10万辆, 2021年中性预计销量超过 60万辆。②借助 Segway 品牌和渠道,公司电 动两轮车开始布局海外,相关产品已经在海外开售, 21年有望形成一定规 模销售。③中长期看, OTA 升级收费将颠覆现有电动两轮车商业模式,提 升公司电动两轮车盈利水平同时,夯实公司在该领域竞争力。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.04/6.83/13.79元,对应动态 PE 分别为 623/95/47倍, 2020-2022年收 入分别为 60/94/132/亿元,对应 PS 分别为 8/5/4倍,基于公司未来出色 的成长性,以及持续修复的盈利能力,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名