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长安汽车 交运设备行业 2019-10-17 7.79 10.95 51.03% 7.72 -0.90% -- 7.72 -0.90% -- 详细
自主强产品周期开启,改善指日可待。 进入三季度以来,长安主品牌步入新的强产品周期,随着全新中高端产品 CS75Plus 上市热销,以及各个业务板块的重新新梳理与调整,我们认为长安自主板块销量有望重振雄风。 同时一直被市场诟病的自主板块盈利情况也有望得到极大改善,昔日的出血点有望成为未来的造血机自主各板块业务重新梳理,聚焦核心品牌产品。 长安自主实质上包含长安旗下四大整车业务单元:长安乘用车(长安主品牌)、长安商用车(欧尚、科尚)、长安轻型车(凯程、睿行、神琪)、长安新能源。 四大业务单元产品市场表现与定位有所差异,长安乘用车主品牌市场知名度高, CS 与逸动系列多款爆款产品,全新一代产品 CS85与CS75Plus 进一步提升了品牌形象。欧尚重新定位后以全新形象进入消费者视野,有望取得新的突破。长安凯程与新能源业务短期对上市公司整体业绩形成一定拖累,后续有望进行混改, 进行新的调整与规划。 欧尚长安主品牌形成协同,短期拖累有限。 长安欧尚依托长安汽车全球研发体系,核心技术同步于长安乘用车,同时,由于长安欧尚与长安乘用车共享长安全球研发中心全新模块化 MPA 平台,实现了 100%平台通用率,因此,长安欧尚投入成本有限,运营效率更高。 投资建议: 我们预计长安汽车 Q3单季度自主环比改善将十分明显,改善幅度甚至好于市场关注度很高的长安福特,我们维持对长安汽车的“买入”评级。
利安隆 基础化工业 2019-10-17 34.17 43.00 26.28% 35.31 3.34% -- 35.31 3.34% -- 详细
事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计1-9月份实现归母净利润2.15亿元-2.22亿元,同比增长45%-50%。其中第三季度实现归母净利润8922.11万元-9662.64万元,同比增长44.16%-56.12%,环比增长23.28%-33.51%。 主要观点: 1.凯亚并表,协同能力提升,成长逻辑持续兑现 2019年第三季度公司盈利增长主要由于(1)三季报中增加了利安隆凯亚2019年7-9月的业绩贡献。2019年6月,公司完成收购凯亚化工过户,补齐高分子抗老化剂中的最后一环,完善了产业链布局,定向发行新增股份已于2019年7月23日上市。(2)公司坚持“注焦全球大客户”和“客户+”的经营战略,在涂料、改性塑料等传统优势下游应用领域保持稳定增长,同时开拓了一些新的业务领域。凯亚大概率超预期:2018年凯亚拥有受阻胺类光稳定剂HALS 先进产能1.21万吨,产量8603吨,同比+8.89%;阻聚剂产能2500吨,产量1423吨,同比+32.54%。2018年,凯亚化工实现营业收入3.47亿元,同比+19.52%;净利润5027万元,同比+26.71%。2019年H1,凯亚新增部分光稳定剂终端产品建成投产,预计2020年Q1还有部分光稳定剂终端产能投放。根据业绩承诺,凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。我们预计凯亚业绩大概率超预期,主要由于2018年以来,浙江、江苏等传统产地环保高压常态化,部分行业产能受影响,HALS 盈利良好。同时,凯亚处于产能扩张期,销量提升。 2.公司依然处于成长期 2019年公司将新增常山科润“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”、天津中卫716装置、726装置、凯亚光稳定剂等多个项目产能投放;2020年还将新增凯亚光稳定剂项目、珠海抗老化剂项目部分产能等。可见公司依然处于产能投放期,业绩增长期。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2019-2021年归母净利分别为3.12亿元、4.41亿元、5.23亿元,对应EPS 1.52元、2.15元、2.55元,PE 22.6X、16X、13.5X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,处于产能扩张期,业绩高增长,预计2019-2021年三年CAGR 达39%,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、产能扩张不及预期、经济下滑、安全环保风险。
正海磁材 电子元器件行业 2019-10-17 7.40 8.32 16.36% 7.54 1.89% -- 7.54 1.89% -- 详细
事件: 正海磁材公告,前三季度实现营收12.59亿元,同比增长8%;实现归母净利润8400万,同比增加45.97%。 点评: 1、单季收入创历史同期最佳:公司三季度单季实现收入4.47亿元,同比大幅增加19.17%,同时也是历史同期最高水平。新能源汽车产销量的大幅增长和变频空调渗透率的稳步提升,是公司高性能钕铁硼永磁材料营收保持较快增速的主要动力。同时由于上游中重稀土价格在缅甸闭关等影响下,整体保持高位,也从成本端推升了公司收入,这与从同行业绩预告普遍显示出的收入预增趋势一致。 2、综合毛利率继续有所回升:2018年公司综合毛利率17.65%为历史最低水平,三季报数据显示,在半年度报告基础上继续回升至19.67%的水平。尽管没有披露细分数据,但我们认为这主要是由于公司高毛利的钕铁硼永磁材料业务保持高增长所致,而相对低毛利的新能源汽车电机驱动系统业务规模,因为在上半年基础上可能延续收缩趋势,我们模型预计后者全年收入降速可能超30%。 3、商誉减值因素消除:公司收购上海大郡形成的2.7亿商誉在2017-2018年两年间分别计提减值1及1.5亿元,是导致2018年公司业绩大幅亏损的主要原因。鉴于公司已经对商誉进行较为充分的减值计提,预计今年对业绩影响将基本消除。 4、投资建议:随着下游汽车产业触底回升、新能源保持高增速、家电消费刺激等,公司主营的磁材业务将可能继续保持30%以上的较快增速。我们预计公司2019-2021年归母净利分别为1.37\1.46\1.59亿元,对应EPS为0.17/0.18/0.19元,维持“增持”评级,结合历史及可比公司情况,给予50X,目标价8.32元。 5、风险提示:稀土原料价格大幅波动产、下游需求不及预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-10-17 1168.00 1325.00 12.69% 1189.99 1.88% -- 1189.99 1.88% -- 详细
点评事件:公司发布2019年三季报,报告期内实现营业总收入635.09亿元,同增15.53%,其中营业收入609.35亿元,同增16.64%;归母净利304.55亿元,同增23.13%;扣非净利305.34亿元,同增22.48%。前三季度茅台酒收入538.32亿元,同增16.36%;系列酒收入70.38亿元,同增18.61%;报告期内销售毛利率91.49%,同比提升0.37pct;销售净利率53.19%,同比提升2.33pct。报告期末预收款112.55亿元,相比二季度末减少约10亿元。单三季度实现营业总收入223.36亿元,同增13.28%,其中营业收入214.47亿元,同增13.81%;归母净利105.04亿元,同增17.11%。单三季度茅台酒收入190.38亿元,同增12.77%;系列酒收入23.83亿元,同增22.80%;销售毛利率90.79%,环比下滑0.78pct;销售净利率52.30%,环比提升0.29pct。 一、三季度茅台酒销量低于预期,考虑季度平滑四季度有望较快增长 结合三季报表观数据以及此前我们在中报分析中就提出的“中报提前确认约730吨茅台酒”的假设来看,我们判断单三季度茅台酒的真实销量略低于市场的乐观预期。在中秋前发货节奏较好的情况下,市场大胆预测单三季度茅台酒的销量有望恢复到2017年单三季度的水平。根据测算,单三季度茅台酒的真实发货量略低于这种乐观预期约5%,导致真实销量的同比增幅落在[4.55%,6.85%]这个区间,刨除中报提前确认的730吨,表观销量的同比增幅落在[-3.75%,-1.50%]这个区间,均低于市场的乐观预期。得益于前值低基数、吨价提升等因素的影响,单三季度收入、业绩增速尚可,但前期预期太乐观。考虑季度平滑,单四季度在前值高基数的情况下,仍有望维持较快的增长。假设今年全年茅台酒的销量同比持平,则单四季度茅台酒销量有望超9000吨。 二、吨价符合预期,直销比例明显提升,看好后续盈利能力持续提升 根据测算,单三季度茅台酒平均吨价落在[219.6,224.8]万元区间,基本符合我们前瞻的222万元的预判。伴随产品的销售结构正常化、季度报表的平滑调节影响减弱等,平均吨酒价开始落入合理的区间。我们维持全年茅台酒平均吨酒价[230,232]万元的判断。此外单三季度直销比例7%,相比中报时4%大幅提升,未来随着直销比例的不断提升,吨酒价和盈利能力将持续提升。 三、预收款收缩常态化,费用及研发合理,全年业绩确定性强 经销商数量和茅台酒配额调整后,预收款相应收缩,并逐渐常态化。同时,因为经销商政策和打款节点等方面的影响,预收款季度间发生一些波动属于正常。目前来看渠道和终端都算健康,后续伴随着集团的配额出货更加正常,季度波动减弱,增长有望更加平稳。应收票据环比继续增加1.49亿元,主要是系列酒承兑汇票办理销售业务增加。 费用层面,单三季度销售费用率2.81%,同比下降0.47pct,是净利率环比改善的重要原因。管理费用率(含研发)6.43%,同比提高0.15pct。研发费用增长328.56%至6515万元,主要是计入因“管理费用”科目的研发支出增加,从长远发展和金额数量看属于合理,费用整体健康。 展望全年,得益于产品结构升级和渠道调整,吨价提升。假设茅台酒全年销量同比持平,系列酒增长稳定,则收入增长15%的确定性很高;利润增长层面,市场一致预期落在[23%,25%]区间,如果直销比例或者产品结构超预期,带动净利率超预期,则净利润增长乐观可看27%。 四、考虑直销比例提升和明年提价的可能性,估值切换后仍有空间 考虑当前渠道的巨额价差和利润,我们判断明年茅台酒提高出厂价的可能性较大。同时,随着直销比例的提升,平均吨酒价格也会相应地提升。无论是直接提高出厂价还是通过扩大直销提高综合销售价格,盈利能力和净利率都有进一步改善的空间。如果考虑提价和估值切换,股价仍有空间,明年贵州茅台的股价空间取决于未来酒价的涨幅。 盈利预测和评级: 全年“量平价升,净利率提升”的逻辑逐步兑现,基本面没有问题。无论是直接提高出厂价还是通过提升直销比例的方式,我们在乐观的预期下,假设明年综合销售价格提高20%,在此背景下做盈利预测,测算公司2019-2021年收入增速分别为15%、23%、14%,净利润增速分别为24%、27%、16%,对应的EPS分别为34.88、44.19、51.39元。 前期我们给出目标价1240元,当前股价已经接近。综合考虑龙头溢价以及明年的潜在业绩增长空间和增速,我们按照提价假设下2020年EPS给30倍PE,提高目标价到1325元,对应2019年的动态PE为38倍,维持“买入”评级。 风险提示:如果提价或者综合销售价格不及预期,则2020年的盈利预测和EPS可能不达预期。
东方财富 计算机行业 2019-10-17 15.60 16.25 9.65% 15.54 -0.38% -- 15.54 -0.38% -- 详细
事件:东方财富披露2019年Q3业绩预告,公司预计2019年前三季度归母净利润为13.55亿元-14.15亿元,同比增长69.19%-76.68%,较上半年增幅扩大。19Q3单季度归母净利润约为4.85-5.45亿元,同比增长64%-111%,环比增长0%-12.4%。 市场活跃度下行,公司业绩增幅扩大,略超预期。从整个市场来看,Q3交易活跃度要弱于前两个季度,Q1/Q2/Q3股票总交易量分比为33.94/35.37/30.26万亿元,公司以交易业务为主,在此背景下公司净利润季度环比仍保持正增长,略超预期。 成本环比下降以及市占率提升是主因。公告显示,公司前三季度总成本基本持平,据此推算公司Q3环比减少约11.7%,Q3营收环比增速约为-5%-0%。考虑到交易总量环比下降了15.2%,据此推算东财市占率环比提升接近10%。 优势明显,成长趋势良好 与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势。公司小贷业务已经上线,公募基金产品上线在即,公司第一只公募基金申请材料已经报审,此外上半年公司又收购了上海众心保险经纪。随着公司业务布局不断完善,公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。 投资建议:考虑到市场环境的变化,预计公司2019/2020归母净利润,分别为18.2亿元,22.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期,公司业务进展不及预期。
建设机械 机械行业 2019-10-17 10.46 -- -- 10.99 5.07% -- 10.99 5.07% -- 详细
事件:公司发布2019三季度业绩预增公告,预计前三季度归母净利润3.82亿元,同比增长228.35%。Q3单季度业绩约1.94亿元,同比大幅增长240%。 塔机租赁高增长,持续扩张为后续增长奠定基础:公告显示,前三季度建筑机械租赁收入同比增长50%左右,主要受益高吨米塔吊量价齐升。租赁价格由存量市场上塔机供需决定,需求端,装配式建筑快速兴起,对高吨米设备形成巨大需求;供给端,庞源设备平均吨米数在226左右,显著领先同行,在供给端竞争地位强势,对价格拥有较强话语权,我们预计未来租赁价格有望持续景气。公告显示今年1-9月公司租赁设备采购额同比增长74%,持续的设备扩张为后续增长奠定基础。 工程机械租赁龙头厂商,长期成长空间广阔。塔吊租赁行业为经营租赁+湿租模式,对企业的设备管理、人员管理、客户服务等能力提出很高要求。同行竞争对手包括紫竹慧和正和租赁,两家的塔机保有量分别为1000多和400多台,庞源租赁截至18年底4271的保有量已遥遥领先。未来看,企业的ROE是决定其是否有能力持续进行设备采购的核心因素,庞源租赁16-18年ROE分别达到7%、10%和13%,对比紫竹慧则分别为6%、4%和2%;可见与同行相比,庞源拥有更强的扩张动力和能力。目前庞源全国市场份额不到3%,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.86亿元、8.45亿元和11.07亿元,对应PE分别为15倍、10倍和8倍,给予“买入”评级。 风险提示:塔机租赁竞争恶化,房地产施工需求放缓。
拓斯达 机械行业 2019-10-17 39.37 -- -- 40.68 3.33% -- 40.68 3.33% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告,公司 2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%, 2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%。 公司三季报预告平稳增长, 3C 自动化需求有望率先复苏: 公司2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%,2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%,保持平稳增长。目前看 9月份制造业 PMI 有所回升,未来出口复苏可能带动制造业复苏,释放此前压制的设备投资需求,同时,在 5G 带动下, 3C 自动化行业有望率先复苏。公司下游 3C 占比较高,将显著受益下游回暖。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效: 2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司积极推动大客户战略,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以 B 客户和 L 客户为例, B 客户是公司第一大客户, 2018年实现营收 3亿元,近年来已累计交付超过 60个自动化项目;公司承接了 L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务。 公司加强管理团队建设, 股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心: 行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。 公司发布股票和期权激励计划, 拟向36名激励对象授予 200万股限制性股票和 100名激励对象授予 100万份股票期权, 解除限售或行权的条件是在 2019-2022年净利润增速不低于 20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.08亿、 2.83亿和 3.84亿, 对应 PE 分别为 25倍、 18倍和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游制造业资本开支持续低迷等
长安汽车 交运设备行业 2019-10-16 7.75 10.95 51.03% 7.79 0.52% -- 7.79 0.52% -- 详细
自主强产品周期开启,改善指日可待。进入三季度以来,长安主品牌步入新的强产品周期,随着全新中高端产品CS75Plus上市热销,以及各个业务板块也进行了重新梳理与调整。我们认为长安自主板块销量有望重振雄风,同时一直被诟病的利润也有望得到极大改善,昔日的出血点有望成为未来的造血机 自主各板块业务重新梳理,聚焦核心品牌产品。长安自主实质上包含长安旗下四大整车业务单元:长安乘用车(长安主品牌)、长安商用车(欧尚、科尚等)、长安轻型车(凯程、睿行、神琪等)、长安新能源。四大业务单元产品市场表现与定位有所差异,长安乘用车主品牌市场知名度高,CS与逸动系列多款爆款产品,全新一代产品CS85与CS75Plus进一步提升了品牌形象。欧尚重新定位后以全新形象进入消费者视野,有望取得新的突破。长安凯程与新能源业务短期对上市公司整体业绩形成一定拖累,后续有望进行新的调整与规划。 欧尚长安主品牌形成协同,短期拖累有限。长安欧尚依托长安汽车全球研发体系,核心技术同步于长安乘用车,同时,由于长安欧尚与长安乘用车共享长安全球研发中心全新模块化MPA平台,实现了100%平台通用率,因此,长安欧尚投入成本有限,运营效率更高。 投资建议:我们预计长安汽车Q3单季度自主环比改善将十分明显,改善幅度甚至好于市场关注度很高的长安福特,我们维持对长安汽车的“买入”评级。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-10-16 79.00 114.25 50.59% 78.69 -0.39% -- 78.69 -0.39% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季度业绩预告: 2019年 Q1-Q3公司归母净利润 3.33亿-3.50亿元,同比增长 13.66%-19.44%,扣非净利润2.83亿-3.0亿元,同比增长 49%-58%,影响净利润的非经常性损益 5000万元。 Q3单季公司归母净利润 1.69亿-1.86亿元,同比增长 0%-10%,扣非净利润预计 1.51亿-1.68亿元,同比增长 23.5%-37.4%。 点评: 二代全屋定制拉动销售,渠道扩张助力份额提升。 公司加大投入新技术和新产品研发,推出第二代全屋定制, 实现家装主辅材、装配式背景墙、全屋定制家具及配套家居产品、电器等家居全品类的一站式配齐,有效拉动销售。同时公司在自营城市市场份额迅速提升,加盟渠道业务快速扩张。 自营整装及整装云快速推进, 整装业务持续放量。 公司持续发力Homkoo 整装云平台会员的招募,通过提供软件系统、硬软装配套产品和培训实施服务赋能整装云会员。 同时公司持续加强在成都、广州、佛山三地的新居整装业务。 我们依然维持之前的判断, 从中长期战略来说,尚品宅配一直在行业内率先创新,且被大家效仿。我们认为行业未来走出大公司的前提一定是家具企业由制造商向渠道商和服务商转型的同时提升自身的品牌力。站在目前的角度来看,我们认可尚品宅配的战略,如果能跟踪到公司代理商(非直营城市)的同店收入和盈利水平有持续向上的趋势,那么公司未来增长的确定性将会更加显著地提升。 预计公司2019-2020年 EPS 分别为 2.81、 3.25元,对应 2019-2020年 PE 分别为 28.15、 24.34倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
华测检测 综合类 2019-10-16 14.22 17.76 24.98% 14.83 4.29% -- 14.83 4.29% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季度业绩预告, 预计前三季度将实现归母净利润 3.44亿元~3.71亿元, 同比增长 113%~130%; Q3单季度将实现归母净利润 1.84亿元~2.11亿元, 同比增长 67%~91%, 超市场预期。 受益毛利率提升,扣非业绩快速增长: 根据公告,公司 Q3单季度非经常性损益 6568万元, 则 Q3扣非归母净利润预计为 1.18亿元-1.45亿元, 同比增长-2%-20%, 实现超预期增长。 我们预计主要系毛利率快速提升、 收入稳健增长所致。 上半年情况看,公司生命科学检测收入增速及盈利提升较快,系环境和食品检测下游发展景气度高、公司前几年进行了前瞻的产能扩张,获得客户认可后收入体量快速增长,由此带来显著规模效应、毛利率大幅提升。未来,预计消费品检测板块也将逐渐成熟。 员工持股、股权激励并行,激发员工活力: 2018年申屠先生就任后即增持公司共 210万股, 均价 5.18元/股,彰显其对公司未来发展的坚定信心。 同时,公司在 2017年至今共推出两期员工持股及首期股权激励,两期员工持股金额共计 6949万元, 股权激励向 38名激励对象授予 2065万份股票期权,行权价格为 6.13元/股。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为4.71亿元、 6.08亿元和 7.76亿元, 对应 PE 分别为 50倍、 39倍和 30倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 检测市场化低于预期,并购整合不及预期。
建设机械 机械行业 2019-10-16 9.90 12.24 15.25% 10.99 11.01% -- 10.99 11.01% -- 详细
资产减值风险逐步下降,实控人增持彰显信心。2016-2018年公司发生过大额资产减值,致使业绩承压,主要系商誉及坏账准备减值。2018年报显示,天成机械账面商誉剩余7547万元;坏账准备方面,2017、2018年公司对应收账款分笔进行了高比例的单独计提,风险大幅出清,剩余应收账款均为按账龄计提部分,我们预计资产减值风险下降。2018/7/3-2019/1/2间,陕煤集团通过集中竞价累计增持6591万股,占总股本的7.96%,增持金额约3.46亿元,展现其对于公司未来持续稳定发展的坚定决心。同时公司拟进行非公开发行,控股股东承诺认购不低于非公开发行股票总数的20%。 塔机租赁供不应求,将迎量价齐升。租赁价格由存量市场上塔机保有量及房地产施工量决定,(1)塔机在2015-2018年间销量极低,而行业客观每年存在一定的淘汰量,连续几年销量骤减使得塔机的社会保有量开始下降。(2)需求方面,房地产施工面积保持稳定上升态势,由此形成塔机租赁供不应求剪刀差,租赁价格快速上升。同时装配式建筑快速兴起,大塔吊供不应求情况更为明显,庞源作为龙头厂商,存量设备多为高吨米设备,显著受益租金价格上涨。 工程机械租赁龙头厂商,长期成长空间广阔。塔吊租赁行业为经营租赁+湿租模式,对企业的设备管理、人员管理、客户服务等能力提出很高要求。同行竞争对手包括紫竹慧和正和租赁,两家的塔机保有量分别为1000多和400多台,庞源租赁截至18年底4271的保有量已遥遥领先。未来看,企业的ROE是决定其是否有能力持续进行设备采购的核心因素,庞源租赁16-18年ROE分别达到7%、10%和13%,对比紫竹慧则分别为6%、4%和2%;可见与同行相比,庞源拥有更强的扩张动力和能力。目前庞源全国市场份额不到3%,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.86亿元、8.45亿元和11.07亿元,对应PE分别为14倍、10倍和7倍,给予“买入”评级,6个月目标价12.24元。 风险提示:资产减值风险,塔机租赁竞争恶化,装配式建筑推进不及预期。
先导智能 机械行业 2019-10-16 33.39 -- -- 32.29 -3.29% -- 32.29 -3.29% -- 详细
事件: 公司于 10月 14日发布 2019年三季度业绩预告: 2019年1-9月公司实现归属于上市公司 股东的净利润 6.02-7.11亿元,同比增长 10% - 30%。 2019Q3实现归属于上市公司 股东的净利润22,016.62万元—28,621.61万元,同比增长 0%-30%。 点评: 公司业绩符合预期: 报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。截至 2019年 6月 30日,公司在手订单金额合计为 540,062.06万元, 保障全年业绩增长。 员工激励展现企业信心。 公司于 2019.8月发布员工本激励计划,拟向激励对象授予 350万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 88157.73万股的 0.40%。 本激励计划首次授予的激励对象总人数为 242人,包括公司(含全资子公司,下同)高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员。首次授予的股票期权各年度业绩考核目标( 公司需满足下列两个条件之一:): 1、 以 2018年为基数, 2019年度营业收入增长率不低于 20%( 46.68亿)、 40%( 54.46亿)、 60%( 62.24亿)。 2、2019、 2020、 2021年加权平均净资产收益率不低于 20%。 全球化成长逻辑持续演绎, 相继拿下特斯拉、 Northvolt 客户,未来海外有超预期可能。 欧洲电池产能缺口较大, 公司 2019年 1月与欧洲企业 Northvolt 签订战略合作协议, 未来有望形成接近 19.39亿元订单, 国内锂电设备龙头走向全球,逻辑再度应验。 2019年 6月 25日宁德时代审议通过了《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》,同意扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模,增加后项目投资总额将不超过 18亿欧元(原计划投资 2.4亿欧元),随着 LG 波兰、CATL 德国工厂、 Northvolt 等客户陆续扩产, 公司有望持续获益。 根高工锂电的统计数据,全球动力电池六家龙头企业宁德时代、比亚迪、松下、 LG、三星、 Northvolt2018年底合计产能为 99GWh,目前规划产能为至 2022年增加至 542GWh,年均复合增长率达 53%。 公司积极拓展海外业务,与包括特斯拉、 Northvolt、三星和松下等全球知名企业签署合作协议,实现国内与国际市场的同步扩张。 盈利性预测与估值。 我们预计公司 19-20年归属于母公司股东净利润分别为 10、 13.82亿, EPS 分别为 1. 14、 1.57,对应估值 29、 21维持买入评级。 风险提示: 下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
长城汽车 交运设备行业 2019-10-15 7.92 13.32 75.03% 7.96 0.51% -- 7.96 0.51% -- 详细
事件:公司发布 9月销量快报,9月实现销量 10万辆,同比增长 15.33%,前 9个月累计销量 72.41万辆,累计同比增长 7.01%。其中 SUV 实现销量 7.52万辆,皮卡实现销量 1.36万辆,欧拉品牌共实现销量 1877辆,欧拉 R1实现销量 1710辆。 行业“金九”失色,长城逆势攀升。 乘联会数据显示 9月份乘用车日均批发销量同比下降 7%左右,长城同比实现 15.33%的大幅增长。其中当家车型 H6保持稳定增长,销量达到 3.17万辆, F7销量继续稳定在一万以上,成为销量新的支撑点, M6凭借高性价比以黑马之姿实现销量爆发,达到 1.51万辆(环比增长 125%),三大车型共同构成了长城销量增长的基础。 皮卡再度领衔,新能源顶住压力。 风骏皮卡实现销量 1.37万辆,继续维持高位引领细分市场。随着乘用化皮卡炮的推出,且询价量与关注度持续攀升,公司皮卡产品结构有望进一步优化,并继续领先市场。 新能源车 R1实现销量 1710辆,环比提升 54%,凭借强大产品力在新能源车整体下行背景下顶住压力,领先细分市场。 性价比优势再凸显,不惧行业扰动。 经过三个月的缓冲,大部分车企均完成了国六的切换,竞品国五清库阶段的大幅优惠难以继续维持,长城的性价比优势或将再次显现。经受住国六切换时竞品大幅降价冲击的考验后,即使未来行业出现一定程度的价格战,依靠强大的产品力及性价比,长城依然能够杀出重围,不惧行业扰动。 投资建议: 公司 9月份再次大幅逆势超越行业,实现 15.33%的增幅,市占率持续提高,产品力得到市场的认可,在乘用车未来市场复苏的过程中,或将具备较大的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,我们预计公司 19年/20年归母净利润分别为 45亿元/55亿,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期
海达股份 基础化工业 2019-10-15 4.61 7.60 64.86% 4.72 2.39% -- 4.72 2.39% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润预计15,008.46万元至15,862.60万元,同比增长23%-30%;三季度单季预计实现归母净利润4,838.51万元至5,692.65万元,同比增长60%-88%。 整车密封及车辆减振突破显著。汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破,整车密封客户中上汽大通、一汽红旗等客户Q3销量均取得同比大幅增长,车辆减振部件作为全新产品提供全新增量。此外,盾构隧道止水橡胶密封件、建筑密封件等的销售收入有所增长,而汽车用铝制品、光伏用双玻组件压块产品销量下降。 降本增效成果显著,非经常性损益减少。公司通过内部管理、零部件采购等多个途径实施降本增效、三季度成果显著,综合毛利率预计将有所提升;同时公司的财务费用也较去年同期有所下降。非经常性损益同比有所减少,预计报告期内的非经营性损益约为95万元(去年前三季度的非经营性损益为256.58万元)。 优势产品订单充裕,未来增长有保障。汽车橡胶类产品领域,整车密封件已获得东风日产、吉利、上汽乘用车、上汽大通、一汽红旗、北汽新能源等多家厂家订单;车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域,继续与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务,优势产品订单充裕,可保障未来业绩稳定增长。 投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,我们预计19/20公司营收分别为21.9亿元/24.6亿元,归母净利润分别为2.1亿元/2.3亿元,对应PE分别为14倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封及减振部件进展不达预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-10-15 24.00 36.00 53.52% 24.60 2.50% -- 24.60 2.50% -- 详细
事件:公司发布9月销量数据:集团合计销量55万辆,同比下降10%。其中上汽大众销量17.7万辆,同比下降6%;上汽通用14万辆,同比下降23%;上汽通用五菱销量14.7万辆,同比下降14%;上汽乘用车销量5.7万辆,同比上升9.6%。 上汽自主三季度批发销量持续正增长,复苏已开启。此前我们根据产业调研判断,上汽乘用车销量将企稳回升,主要原因是主力车型荣威RX5、名爵ZS等销量平稳恢复,新车RX5MAX与RX5形成双车策略,贡献新增量。 上汽大众降幅缩窄,上汽通用迎来新品周期。上汽大众销量跟随行业逐步回升,核心产品朗逸、途观等支撑销量,途岳、途铠销量逐渐爬坡。上汽通用压力犹在,但随着酷创、昂科拉GX等新车型上市,销量将逐渐爬坡,预计整体在明年企稳回升。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为323、352亿元,目前股价对应动态估值分别为9、8倍。2019年汽车销量有望在下半年恢复增长,消费者更加注重品性比,行业龙头市占率或将持续稳健提升。除了自身超越行业的增长以外,公司股息率保持在5%左右,可谓攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新车销量低迷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名