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立高食品 食品饮料行业 2024-11-04 36.53 43.56 17.48% 37.29 2.08% -- 37.29 2.08% -- 详细
事件:公司公布2024年三季报,2024年前三季度实现收入27.17亿元,同比+5.2%,实现归母净利润2.03亿元,同比+28.2%,扣非净利润1.92亿元,同比+31.3%。其中2024Q3实现收入9.36亿元,同比-1.1%,归母净利润0.68亿元,同比+35.1%,扣非净利润0.67亿元,同比+57.4%。 商超表现疲软拖累整体收入增长,奶油产品延续强劲增势。Q3受到商超渠道产品上架调整影响,收入略低于预期。分产品来看,2024年前三季度公司冷冻烘焙同比下降约7%,主因商超渠道上架节奏影响;烘焙原料同比增长约30%,主由稀奶油新品热销拉动增长,前三季度奶油类产品同比+70%。分渠道来看,公司饼房流通渠道同比增长约11%,在稀奶油产品驱动以及公司对头部经销商的政策扶持下,前三季度饼房渠道实现双位数增长。商超渠道收入同比下降约10%。主因核心单品调试上架以及基数较高影响;餐饮、茶饮及新零售渠道收入同比增长近20%,新客户逐步贡献收入增长。 控费提效行之有效,盈利水平明显提升。2024Q3公司毛利率同比-0.6pct至31.3%,毛利率下降主因Q3油脂及进口乳制品价格涨幅较大,以油脂、进口奶制品为主要原材料的奶油销售占比提升较快影响。 费用方面,Q3公司销售/管理/研发费用分别同比-2.2/-1.0/-0.7pct,Q3公司严格落实费用预算执行,注重费用投入产出比,各项费用比例实现稳中有降,同时公司已搭建费控信息系统提高预算管理的准确性和效率,并进一步优化供应链管理体系,优化供应链交付能力。此外Q3公司资产减值损失计提922万元,环比Q2有所提升,主因新品上市后生产效率较低带来的存货叠加,以及部分应收账款集体坏账损失,目前这部分应收已在陆续回款过程中,部分坏账损失有望冲回。综上,通过控费提效管理,公司Q3净利率同比+1.9pct至7.1%,盈利水平提升明显。 奶油新品增长势头较好,年内盈利有望实现弹性增长。今年公司围绕“大单品、大客户、大经销商”策略,提升公司运营效率和规模效应,精简经销商数量,资源向头部优质经销商倾斜,经营改善效果逐步体现。近期公司第二座UHT奶油工厂已完成检验,将于Q4进入正式生产阶段,进一步巩固公司在奶油技术及规模优势。Q4进入旺季备货阶段,预计公司将相应提供一定促销政策支持,奶油有望延续高速增长态势。奶油行业属于烘焙原料中销售规模较大的子品类,且相比其他烘焙原料来说研发、生产壁垒更高,可获得较强粘性以及较高的盈利水平。目前国内呈现冷藏奶油替代冷冻奶油的消费趋势,未来以稀奶油为代表的奶油产品还有较大的升级成长空间。公司与华住会、头部茶饮客户签署战略合同,与塔斯汀、百胜等已有大客户合作效果也有望将在年内逐步体现,预计今年公司餐饮渠道将延续高增趋势。 商超渠道新品正在储备过程中,加上老品将重新优化,有望于Q4陆续上市,追赶前期因为产品上架调整导致的销售缺口。 投资建议:我们预计2024-2026年收入38.0/42.3/47.5亿元,归母净利润2.7/3.4/3.9亿元,同比+268%/25%/17%,对应PE为22/18/15X。我们按照2025年业绩给22倍PE,一年目标价43.56元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;经济复苏不及预期;产能建设不及预期。
丽珠集团 医药生物 2024-11-04 36.74 -- -- 37.63 2.42% -- 37.63 2.42% -- 详细
事件:2024年10月24日,公司发布2024年三季度报告:公司前三季度实现营业收入90.82亿元,同比下降5.94%;归母净利润16.73亿元,同比增长4.44%;扣非归母净利润16.31亿元,同比增长3.51%。基本每股收益1.81元,同比增长5.23%。 其中,2024年第三季度,公司实现营业收入27.99亿元,同比下降5.59%;归母净利润为5.02亿元,同比增长7.45%,扣非归母净利润为4.75亿元,同比下降1.36%。 受行业政策影响,制剂业务放量略慢化学制剂方面,一方面行业整治加大上量难度,另一方面医院集采考核趋严,对非集采产品上量和覆盖造成一定阻力,叠加部分核心产品降价影响,导致制剂业务收入端同比有所下降。2024年前三季度实现营业收入47.14亿元,同比下降8.52%。其中,消化道产品实现营业收入18.54亿元,同比下降18.66%;促性激素产品实现营业收入23.08亿元,同比增长5.46%;精神产品实现营业收入4.43亿元,同比增长3.11%;抗感染及其他产品实现营业收入1.09亿元,同比下降57.32%。 其他业务方面,原料药和中间体产品实现营业收入25.21亿元,同比下降2.55%。中药制剂产品实现营业收入10.41亿元,同比下降16.49%。 生物制品实现营业收入1.31亿元,同比增长15.98%。诊断试剂及设备产品实现营业收入5.66亿元,同比增长21.03%。 在研管线积极推进,阿立哌唑微球有望获批多款微球产品进展顺利:注射用醋酸亮丙瑞林微球通过一致性评价,成为全球首个按照美国FDA个药指南完成生物等效性研究获批的促性腺激素释放激素类长效缓释制剂。注射用醋酸曲普瑞林微球子宫内膜异位症获批上市。注射用阿立哌唑微球2023年报产,发补材料已顺利提交,有望2025H1获批上市。 重点生物制品稳步推进:司美格鲁肽注射液Ⅱ型糖尿病适应症已报产,减重适应症正在进行Ⅲ期临床。重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液的银屑病适应症、强直性脊柱炎适应症均已完成Ⅲ期临床入组。 降本增效费用端控制较好,利润端保持稳定增长2024年前三季度,公司毛利率同比提升1.88pct至65.81%;销售费用24.56亿元,受行业监管政策影响,销售费用率同比降低2.10pct至27.05%;管理费用4.73亿元,管理费用率同比增加0.16pct至5.20%;研发费用7.34亿元,研发费用率同比降低2.12pct至8.09%;受存款利息收入减少以及汇兑损益变动影响,财务费用率同比增加1.64pct至-0.60%;综合影响下,公司净利率同比增加4.61pct至21.43%。 其中,2024年第三季度销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、销售净利率分别为65.47%、25.59%、5.06%、8.71%、0.81%、21.12%,分别变动+1.90pct、-2.98pct、-0.88pct、-3.94pct、+6.71pct、+5.93pct。 盈利预测及投资评级:我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为20.69亿元/22.96亿元/25.71亿元,同比增速分别为5.88%/11.02%/11.97%;EPS分别为2.23元/2.48元/2.77元,当前股价对应2024-2026年PE为17倍/15倍/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:制剂产品降价风险,在研产品获批不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
安克创新 计算机行业 2024-11-04 80.03 -- -- 84.00 4.96% -- 84.00 4.96% -- 详细
事件:2024年10月29日,安克创新发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现总营收164.49亿元(同比+39.56%),归母净利润14.72亿元(同比+21.29%),扣非归母净利润13.03亿元(同比+41.13%)。 2024Q3收入利润均实现高增,线上线下销售规模持续扩大。1)收入端:2024Q3公司营收68.00亿元(+44.05%),较高增速主系公司持续开拓市场,不断推出新品并获得市场认可,同时线下线上销售持续扩大所致。 2)利润端:2024Q3归母净利润5.99亿元(+52.44%),在收入的拉动下也实现高速增长。 2024Q3净利率逆势提升,研发投入增加利好长期发展。1)毛利率:2024Q3毛利率达42.99%(-0.47pct),或系受到原材料价格和海运费上涨的影响。2)净利率:2024Q3净利率9.18%(+0.38pct),相较于毛利率实现逆势提升,主系受到投资收益大幅增加和资产减值损失变动的影响。3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.00/3.29/8.86/-0.14%,分别同比-0.81/+0.15/+1.86/-0.67pct,管理费用率小幅上涨主系工资薪酬及股份支付费用增加,研发项目及投入增加致使研发费用率涨幅较为显著。 投资建议:行业端,海外需求有望持续恢复,快充产品普及率提升,“露营经济”兴起拉动户外用电需求,全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现,移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端,高质量新品带动结构优化,多品牌布局巩固市场地位,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别22.55/28.80/34.92亿元,对应EPS为4.24/5.42/6.57元,当前股价对应PE为19.77/15.48/12.77倍。维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。
常熟银行 银行和金融服务 2024-11-04 6.92 -- -- 7.11 2.75% -- 7.11 2.75% -- 详细
事件:常熟银行发布2024年三季报。报告期内,公司实现营业收入83.70亿元,同比+11.30%;归母净利润29.76亿元,同比+18.17%;ROE(加权)14.96%,同比+0.77%。 业绩增长保持稳健,投资收益为主要驱动。2024年前三季度营业总收入83.70亿元,同比+11.30%。净利息收入69.03亿元,同比+6.15%,占比同比-4.00pct,净利息收入增速边际收窄。非息收入14.67亿元,同比+44.25%,占比同比+4.00pct;其中投资净收益同比+92.54%,占比同比+6.75%,为非息收入增长主要驱动力。成本收入比35.17%,同比-4.13pct,成本有效缩减。 零售贷款规模环比缩减,存款定期化放缓。截至报告期末,公司贷款总额2396.86亿元,较上年末+7.75%,较上季度末+0.31%,贷款增速放缓。分结构看,对公、零售、票据分别较上季度末+0.57%、-1.19%、+13.19%,零售贷款规模收紧,为贷款扩张的主要拖累。截至报告期末,公司存款总额2846.09亿元,较上年末+14.79%,较上季度末+0.65%;其中活期、定期存款占比18.66%、71.67%,较上季度末+0.13pct、-0.21pct,整体存款定期化有所放缓。 净息差韧性凸显。报告期内公司净息差为2.82%,同比-21bp,较上季度-1bp。生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为4.74%、2.24%,较上季度+6bp、+5bp,生息资产收益率上行速度略高于计息负债上行速度,息差环比小幅收窄预计主因生息资产扩张速度下降。 资产质量略有波动,风险抵补维持高位。截至报告期末,公司不良率、关注率为0.77%、1.52%,较上季度末+1bp、+16bp,资产质量情况略有波动,预计零售资产风险暴露有所增加。拨备覆盖率、贷款拨备率为528.40%、4.09%,较上季度末-10.41pct、-0.02pct;拨备覆盖率仍维持较高水平,具备较强风险抵御能力。 投资建议:公司坚持服务“三农”及小微企业市场的发展战略,经营业绩保持稳健提升,资产不良率维持低位。预计2024-2026年公司营业收入为109.00、119.62、133.39亿元,归母净利润为38.59、44.50、51.47亿元,BVPS为9.48、11.24、12.65元,对应10月25日收盘价的PB估值为0.75、0.63、0.56倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、资产质量恶化、零售业务扩张不及预期
奥翔药业 医药生物 2024-11-04 8.55 -- -- 8.54 -0.12% -- 8.54 -0.12% -- 详细
事件2024年10月29日,公司发布2024年三季报,2024Q1-3公司实现营业收入6.90亿元(YoY+2.75%),归母净利润2.29亿元(YoY+1.62%),扣非净利润2.13亿元(YoY+0.10%)。 观点Q3业绩略低于市场预期,盈利能力环比下滑。公司营收及利润持续增长,2024前三季度营收及利润均达历史最高水平,毛利率为57.94%(YoY+0.27pct),净利率为33.18%(YoY-0.37pct)。单季度来看,2024Q3,公司实现营收1.98亿元(YoY-2.57%),归母净利润0.49亿元(YoY24.54%),扣非净利润0.40亿元(YoY-31.86%),毛利率为53.29%,同比-3.63pct,环比-8.90pct,净利率为24.86%,同比-7.24pct,环比10.31pct。我们认为Q3毛利率及净利率环比下降的主要原因是,公司产品结构存在季度间的波动,Q3毛利率相对较低的产品发货较多,占比提升,此外Q3汇兑损失增加、利息收入减少导致财务费用环比增加1,669万元,财务费用率环比+8.57pct。 产能建设持续进行,新产能将有序释放。在原料药及中间体方面,公司非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设,其中3个车间已完成竣工验收、1个车间正在进行试生产、1个车间待试生产、2个车间待设备安装。在制剂方面,高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装,有望于2025年投产。 制剂将迎来收获期,打造第三增长曲线。公司与STADA合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片有望于2024年H2在欧洲获批,于2025年H1在中国获批,并将于2025年开始贡献销售收入。此外,公司积极布局创新药业务,一方面投资新药公司,另一方面引进、开发新药,公司正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。 投资建议我们预测公司2024/25/26年收入为8.81/10.28/12.86亿元,净利润为2.79/3.43/4.30亿元,对应当前PE为26/21/17X,考虑到公司原料药及CDMO业务增长稳定,且制剂业务有望于2025年开始贡献增量收入,持续给予“买入”评级。 风险提示行业政策风险;市场竞争加剧风险;产品价格下滑风险;产品研发失败风险;
泸州老窖 食品饮料行业 2024-11-01 136.01 162.90 18.65% 139.50 2.57% -- 139.50 2.57% -- 详细
事件:泸州老窖发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现总收入243亿元,同比+10.8%,归母净利润115.9亿元,同比+9.7%,扣非归母净利润115.6亿元,同比+10.2%。2024Q3实现总收入74亿元,同比+0.67%,归母净利润35.7亿元,同比+2.6%,扣非归母净利润35.7亿元,同比+3.5%。 收入略低于预期,Q3国窖维持正增。2024Q3公司业绩略低于预期,中秋国庆白酒动销表现平淡,国窖系列表现优于大盘。分产品来看,根据渠道调研,预估2024年前三季度国窖系列实现双位数增长,高低度增速接近。特曲系列增速快于1573,主要因为Q1中档酒增速较快贡献,后续增速逐步收窄。其中特曲60表现好于老字号特曲,窖龄表现偏弱仍在调整。2024Q3国窖实现个位数增长,其他系列均有所下滑,其中特曲60下滑幅度较小。分市场来看,西南基地市场表现更优,华北低度国窖保持稳健增长,华中、华东表现偏慢。 费用率持续优化,毛利率受产品结构影响略有波动。2024Q3毛利率为88.1%,同比-0.5pct,主要受到产品结构影响。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为11.8%/3.5%/0.9%/-1.6%,同比-1.1/-0.6/-0.01/+0.1pct。公司今年加大市场投入如广告、消费者活动、扫码红包、买赠活动等,内部提效降费效果明显,整体费用率持续优化。 截止至三季度末公司合同负债26.5亿,同比下降3.1亿,Q3销售收现81.1亿,同比下降19.4%,表现弱于收入增速。 投资建议:根据近期市场需求情况以及三季报调整盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为9.82/10.86/11.85元,PE分别为14/13/12X,我们按照2025年业绩给予15倍,一年目标价162.9元,维持“买入”评级。 风险提示:白酒市场需求疲软,产品结构升级不及预期,竞争加剧。
苑东生物 医药生物 2024-11-01 34.99 -- -- 35.67 1.94% -- 35.67 1.94% -- 详细
事件:2024年10月25日,公司发布2024年三季度报告:公司前三季度实现营业收入10.40亿元,同比增长22.38%;归母净利润2.17亿元,同比增长12.03%,剔除股权激励费用影响,同比增长17.25%;扣非归母净利润1.68亿元,同比增长14.92%,剔除股权激励费用影响,同比增长21.85%。 其中,2024年第三季度,公司实现营业收入3.70亿元,同比增长25.81%;归母净利润为0.71亿元,同比增长13.40%,剔除股权激励费用影响,同比增长24.39%;扣非归母净利润为0.54亿元,同比增长16.72%,剔除股权激励费用影响,同比增长31.46%。 近年获批新品放量,助力制剂业务快速增长新品密集获批上市。公司近年来获批上市的新产品数量和质量均快速提升,既有高壁垒的精麻特药,还有专利挑战窗口期长的产品。今年已获批上市10款高端制剂产品,包括盐酸纳布啡注射液(二类精神药品)、注射用尼可地尔、酒石酸布托啡诺注射液(二类精神药品)、比索洛尔氨氯地平片、贝前列素钠片、吲哚布芬片、奥卡西平口服混悬液等,预计今年还有3款新产品获批上市,未来几年预计每年获批新产品数量不低于10个。 新品放量贡献增量。麻醉镇痛领域制剂产品前三季度实现营业收入3.8亿元,同比增长32%,主要存量产品保持稳定,去氧肾上腺素、去甲肾上腺素等新品快速放量。心血管领域制剂产品前三季度实现营业收入3.4亿元,同比增长20%,主要存量产品比索洛尔、硫酸氢氯吡格雷等稳定增长,新产品盐酸尼卡地平注射液增长较快。 费用端控制较好,整体净利率略下降2024年前三季度,受毛利率较高的技术服务收入同比下降影响,公司整体毛利率同比降低3.63pct至77.55%;销售费用3.54亿元,销售费用率同比增加0.24pct至34.03%;管理费用0.73亿元,管理费用率同比降低1.43pct至7.03%;研发费用1.88亿元,研发费用率同比降低1.77pct至18.09%;财务费用-0.05亿元,财务费用率同比增加0.65pct至-0.53%;综合影响下,公司期间费用率同比降低2.31pct至58.62%,整体净利率同比降低1.93pct至20.87%。 其中,公司2024年第三季度整体毛利率同比降低2.30pct至77.24%;销售费用率同比降低1.14pct至31.67%;管理费用率同比降低0.21pct至7.99%;研发费用率同比增加0.31pct至21.38%;财务费用率同比增加1.35pct至-0.14%。整体净利率同比降低2.08pct至19.04%。 盈利预测及投资评级:我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为13.61/16.61/20.31亿元,同比增速21.84%/22.06%/22.26%;归母净利润分别为2.76/3.35/4.12亿元,同比增速21.62%/21.67%/22.96%;EPS分别为1.56/1.90/2.34元,对应当前股价PE分别为22/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示:创新药研发不及预期风险;新产品放量不及预期风险;药品带量采购降价风险;医保支付政策调整带来的风险;地缘政治风险。
海泰新光 机械行业 2024-11-01 37.55 -- -- 39.80 5.99% -- 39.80 5.99% -- 详细
事件:10月25日,公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度实现营业收入3.19亿元,同比下降15.30%;归母净利润0.97亿元,同比下降17.60%;扣非归母净利润0.89亿元,同比下降19.60%;经营性现金流量净额0.92亿元,同比下降16.07%。 其中,2024年第三季度营业收入0.98亿元,同比下降9.39%;归母净利润0.27亿元,同比下降7.00%;扣非归母净利润0.25亿元,同比下降2.79%;经营性现金流量净额0.28亿元,同比下降2.37%。 短期受美国大客户订单周期影响,三季度海外业务整体进展顺利2024年前三季度,公司收入同比下滑,主要受美国大客户持续降库存、放缓了从公司进货节奏的影响。2024年第三季度,对美国大客户的销售收入同比降幅环比2024年第一、二季度有所收窄;且从该客户2024上半年的公开资料看,其新一代内窥镜系统销售持续增长。公司作为其相关部件的唯一供应商,预计随着该客户库存量下降到较低水平后,公司的发货将逐步回升。 2024年第三季度,公司海外业务布局持续推进。2024年7月,公司美国内华达子公司通过美国客户的认证,开始接受美国大客户的内窥镜订单。公司为该客户开发的4毫米宫腔镜已经量产,从2024年6月开始批量发货。2.9毫米的膀胱镜正处于试生产阶段,试生产结束后将进入量产。 随着公司与海外客户的合作范围向泌尿、妇科拓展,公司海外业务收入有望进一步提升。 公司鼻窦镜产品获得注册证,小镜种布局加速完善2024年8月23日,公司的鼻窦镜产品获得了国家药监局审批的二类医疗器械注册证,标志着公司小镜种布局也正在取得突破。公司的小镜种为针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品,小镜种布局有望推动公司在妇科、头颈外科等专科的品牌建设和业务发展。另外,公司整机设备的销售延续半年度增长趋势,同比增长显著。 期间费用率控制良好,盈利能力持续提升2024年前三季度,公司的综合毛利率同比上升1.64pct至65.74%。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.91%、11.86%、14.80%、-1.37%,同比变动幅度分别为+1.43pct、+1.75pct、+0.39pct、-0.15pct。综合影响下,公司整体净利率同比减少0.52pct至30.26%。 其中,2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为69.44%、5.51%、13.99%、16.63%、1.31%、27.11%,分别变动+5.38pct、+1.21pct、+1.73pct、-1.57pct、+1.80pct、+1.20pct。其中,第三季度毛利率提升幅度较大,我们预计主要受产品结构变动影响,高毛利产品发货占比增加所致。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.37亿/5.48亿/6.79亿元,同比增速分别为-7%/25%/24%;归母净利润分别为1.37亿/1.87亿/2.46亿元;分别增长-6%/36%/31%;EPS分别为1.14/1.55/2.04,按照2024年10月29日收盘价对应2024年32倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:创新技术与产品的研发风险,核心技术人才流失风险,经营渠道管理风险,产品质量及潜在责任风险,市场竞争风险。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2024-10-31 60.42 -- -- 62.45 3.36% -- 62.45 3.36% -- 详细
事件:迎驾贡酒发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现收入55.13亿元,同比+13.8%,归母净利润20.06亿元,同比+20.2%,扣非归母净利润19.97亿元,同比+23.9%。2024Q3实现收入17.11亿元,同比+2.3%,归母净利润6.25亿元,同比+2.9%,扣非归母净利润6.31亿元,同比+8.5%。 三季度业绩低于预期,公司主动降速保持良性发展蓄力春节。 分产品看,2024Q3中高档白酒/普通白酒分别实现营收12.96/3.36亿元,同比+7.1%/-9.2%,中高档酒占比同比提升2.8pct至79.4%。 三季度洞藏系列有所降速,洞6表现稳健,洞9因涨价影响终端出货增速回落。Q3公司主动细化分拆经销商,对原先全品项的经销商精简品类,分开运营洞藏和金银星老品系列,导致金银星等老品系列短期销售较少,后续有望回归正常状态。前三季度洞藏系列增长态势良好,金银星系列亦维持个位数增长。公司近期设立高端酒事业部,成立单独业务团队运营,期待明年组织架构调整后高端产品的市场表现。当前公司渠道和终端库存处于合理水平,为春节发力奠定良好基础。 行业调整下省内韧性强,省外压力较大。分区域看,2024Q3省内/省外分别实现营收11.16/5.16亿元,同比+6.8%/-3.6%,省内占比同比提升2.3pct至68.4%,需求疲软下省外有所承压。截至2024Q3末省内/省外经销商782/640个,环比净增+3/-4个。 结构上行推动毛利率提升,三季度费用率微增。2024Q1-Q3毛利率为74.28%,同比+3.1pct,洞藏内部占比持续提升带动毛利率改善。2024Q3税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为14.62%/8.98%/3.39%/1.23%,同比-0.1/+0.7/+0.3/+0.1pct,三季度销售、管理费用率略有提升,主要通过逆向红包和消费者扫码促进销售。2024Q1-Q3归母净利率为36.39%,同比+1.9pct,2024Q3归母净利率36.51%,同比+0.19pct。2024Q3销售收现18.65亿元,同比-0.5%。2024Q3合同负债为4.03亿元,同比/环比-1.0/-0.6亿元,同比-20.5%。 投资建议:根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测,预计2024-2026年收入增速13%/12%/13%,归母净利润增速分别为17%/15%/15%,EPS分别为3.36/3.84/4.40元,对应PE分别为19x/17x/14x,按照2025年业绩给予20倍,给予目标价76.80元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。
仙乐健康 食品饮料行业 2024-10-30 28.29 34.68 28.73% 27.05 -4.38% -- 27.05 -4.38% -- 详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收30.48亿元,同比21.80%;归母净利润2.40亿元,同比+29.52%;扣非净利润2.36亿元,同比+28.11%。其中,Q3单季度实现营收10.58亿元,同比+10.43%;归母净利润0.85亿元,同比+1.63%;扣非净利润0.82亿元,同比-4.62%。 国内客户渠道变革导致整体增速放缓,海外订单维持高增。公司Q3整体收入同比+10%,符合此前预期,海外增速保持较快增长,而整体增速环比2季度有所放缓,主因国内直销、药企等传统大客户受到线上跨境电商、新兴品牌分流影响。但公司在国内药店渠道仍实现远快于行业增速,维持高个位数增长。新零售业务通过与盒马、costco、孩子王等客户合作获得较快增长。海外地区来看,Q3美洲内生双位数增长,主因现有大客户份额提升、新拓拉美市场客户,前三季度收入+在手订单超全年目标;预计BF增速超20%,其中保健品业务双位数增长,个护收入大幅增长,产能利用率与订单交付能力均有明显提升。Q3欧洲增长稳健(预计10%左右),亚太维持高增节奏,预计澳洲新客贡献较大增量。 客户结构变化影响Q3盈利表现,BF环比减亏。2024Q3公司毛利率为29.63%,同比-1.65pct,毛利率下降预计与国内高价值客户经营较疲软有关,客户结构占比变化对毛利率略有拖累。Q3销售/管理/财务费用分别-0.1/+1.0/+0.9pct,管理费用率提升主因内部人员调整优化以及股权激励费用摊销影响,利息及汇兑损益增加导致财务费用率有所提升。Q3公司整体净利率同比-0.7pct至8.1%,其中预计内生净利率为13.5%左右,BF亏损约2700万元,若剔除摊销费用影响,BF净利润亏损1800+万,BF减亏略慢于预期,主因公司重点在内部人员优化的调整以及生产供应链的提效优化上。目前生产效率、订单交付等方面问题正逐步改善。 盈利预测:展望Q4,公司将通过内部组织调整应对国内渠道分流变化,优化团队交付能力及中后台响应能力,加大力度突破高价值跨境电商业务,预计Q4中国地区收入环比改善。美洲内生及BF在手订单充沛,预计维持股权激励目标左右增长,欧洲保持稳健增速,亚太延续高增态势。 全年股权激励收入目标有望达成,业绩目标完成有一定压力。我们预计公司2024-2026年收入分别为43.4/49.7/56.4亿元,归母净利润分别为3.6/4.8/5.9亿元,PE分别为17/13/11X。我们按照2025年业绩给17倍PE,一年目标价为34.68元。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;BF盈利不及预期;汇率变动加剧;大客户订单交付不及预期
燕京啤酒 食品饮料行业 2024-10-30 10.36 12.00 17.53% 10.27 -0.87% -- 10.27 -0.87% -- 详细
事件: 燕京啤酒发布 2024年三季报, 2024Q1-Q3实现收入 128.46亿元,同比+3.47%,归母净利润 12.88亿元,同比+34.73%,扣非归母净利润 12.61亿元,同比+45.68%。 2024Q3实现收入 48.00亿元,同比+0.19%,归母净利润 5.30亿元,同比+19.84%,扣非归母净利润 5.20亿元,同比+21.68%。 销量增速优于行业, U8全国化进程稳健推进。 三季度啤酒行业受到雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑,据国家统计局数据显示,2024年 1-9月中国规模以上啤酒企业累计产量 2930.2万吨,同比-1.5%, 2024Q3产量 1007.5万吨,同比-5.3%。 2024Q1-Q3公司销量/吨价分别为 344.7万吨/3726元/吨,同比+0.5%/+3.0%, 2024Q3公司销量/吨价分别为 114.2万吨/4202元/吨,同比+0.1%/持平,销量增速好于行业,吨价增速环比有所放缓,主因旺季公司积极投入,产生较多货折, 大单品 U8增长势能不减,全国化进程稳健推进, 预计维持双位数增长,在部分区域如东北、山东、江苏提量,弱势区域如广东、四川、湖南等依靠品牌寻找突破口。 三季度毛销差提升, 盈利能力持续改善。 成本端, 2024Q1-Q3吨成本为 2046元/吨,同比+1.0%,其中 2024Q3吨成本为 2185元/吨,同比持平, 公司已经搭建完成首套数字化智能采购平台,今年原材料采 购 均 价 同 比 下 滑 。 2024Q1-Q3公 司 毛 利 率 达 45.09% , 同 比+1.1pct,2024Q3公司毛利率达 47.99%,同比+0.03pct。 2024Q3税金及 附 加 / 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为8.2%/13.86%/10.91%/1.73%/-1.28%,同比 -0.22/-2.0/+1.8/-1.2/-0.2pct,销售费用率下滑推动毛销差提升 2.1pct 至 34.13%, 管理费用率增加 1.8pct 或存在季度间节奏扰动,全年来看预计平稳。 2024Q3公司少数股东损益 1.12亿元,同比+6.8%,占净利润比重下降 1.7pct 至17.5%,主因漓泉等非全资子公司盈利能力改善。 2024Q1-Q3净利率11.79%,同比+2.5pct, 2024Q3归母净利率达 13.37%,同比+2.0pct,盈利能力持续改善。公司持续推进产能和人员优化,提升经营效率,预计改革红利将持续释放。 投资建议: 根据 2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测, 预计 2024-2026年 收入 增速 5%/6%/6%, 归母 净利润 增速 分别 为39%/26%/20%, EPS 分别为 0.32/0.40/0.48元,对应 PE 分别为33x/26x/22x,按照 2025年业绩给予 30倍, 给予目标价 12.00元, 给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、 结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。
吉比特 计算机行业 2024-10-30 212.01 -- -- 210.47 -0.73% -- 210.47 -0.73% -- 详细
事件:公司2024年前三季度实现营收28.18亿元,同比下降-14.77%;归母净利润6.58亿元,同比下降-23.48%;归母扣非净利润6.13亿元,同比下降-25.54%。其中,2024Q3实现营收8.59亿元,同比下降-10.36%;归母净利润1.40亿元,同比下降-23.82%;归母扣非净利润1.51亿元,同比下降-15.33%。 2024Q3营收及归母净利润环比下降2024Q3公司营收环比下降-16.83%,归母净利润环比下降-47.19%,主要系:1)老游戏表现下滑:《问道》端游和《问道手游》在二季度举行周年庆活动后,三季度营收及利润环比回落;2)销售效率下降:《一念逍遥(大陆版)》发行投入增加额超过营收增长额导致利润环比大幅减少;3)财务费用增加:因定存利息减少及汇率波动导致汇兑损失,财务费用从-0.39亿元增加至0.15亿元。 新一轮产品周期开启,五款游戏拟陆续上线2024Q3公司《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4:骑士与破碎编年史》、《动物大师:冒险之旅》共4款储备游戏获得版号。 新游上线方面,根据七麦数据,9月23日上线的《王都创世录》在模拟游戏畅销榜中最高排名40;10月18日开启公测的《封神幻想世界》在游戏畅销榜中最高排名52。展望未来新游上线计划,自研游戏《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》计划于2025H1上线;代理游戏《异象回声》计划于2024年11月上线,《亿万光年》、《开罗全能经营家》计划于2025H1上线。关注后续新游上线节奏,看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。 持续现金分红积极回馈投资者2024Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元,合计拟派发现金红利1.44亿元。包括半年度现金分红,2024年前三季度现金分红合计预计为4.66亿元,现金分红比例为70.94%。并且,2024年前三季度公司已累计回购公司股份约28.5万股,已支付总金额0.52亿元,用于员工持股计划或股权激励。综上,2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计为5.19亿元,占前三季度归母净利润的78.87%。 盈利预测、估值与评级公司核心产品《问道》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润环比下滑。 2024Q3两款新游上线,开启新产品周期,后续储备产品丰富,五款新游拟陆续上线。因此,我们预计公司2024-2026年营收分别为36.89/45.36/50.08亿元,对应增速-11.84%/22.96%/10.39%,归母净利润分别为8.61/11.53/12.78亿元,对应增速-23.48%/33.99%/10.82%。维持公司“增持”评级。 风险提示:政策监管趋紧的风险,游戏行业增速放缓的风险,游戏流水、上线节奏不及预期的风险。
炬华科技 电力设备行业 2024-10-30 17.46 -- -- 17.45 -0.06% -- 17.45 -0.06% -- 详细
事件: 公司发布 2024年三季报,业绩符合预期。 1) 2024年前三季度收入 15.46亿,同比+23.85%;归母净利润 5.42亿,同比+22.47%;扣非净利润 5.63亿,同比+44.28%; 2)2024Q3收入 5.31亿,同比+34.86%,环比-2.90%;归母净利润 2.01亿,同比+48.75%,环比-12.41%;扣非净利润 1.96亿,同比 47.61%,环比-14.15%。 毛利率保持高水平,费用率持续优化。 1) 2024年前三季度公司毛利率 47.96%,同比+4.09pct;净利率34.96%,同比-0.57pct。 2) 2024Q3毛利率 48.36%,同比+1.54pct,环比-4.81pct;净利率37.79%,同比+3.60pct,环比-4.39pct。 3) 2024前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.66%/2.94%/4.19%/-2.83%,同比分别-0.36pct/-1.62pct/-0.76pct/-0.02pct;期间费用率同比-2.76pct。 国网招标快速增长,公司份额逐渐恢复。 1) 国网 2024年计量设备总共招标 9198万只,同比+25.3%。 2024年国网计量设备招标金额预计为 254亿左右,同比+10%; 2025年行业预计仍将实现较快的增长。 2)公司在国网 2024年第二次计量设备中标金额 1.20亿,份额 2.66%,环比增加 1.35pct,市占率得到恢复。展望后续,公司有望在国网集招中获得稳定订单,叠加海外市场开拓,其业绩有望继续实现快速增长。 投资建议: 国内外智能电表市场保持较高景气度, 公司业绩有望继续实现稳健增长。 我们维持此前盈利预测, 预计 2024-2026年,公司营收分别为 22.31亿元、 26.26亿元、 29.42亿元,同比增速分别为 25.93%、17.73%、 12.03%;归母净利润分别为 6.61亿元、 7.75亿元、 9.06亿元,同比增速分别为 8.83%、 17.21%、 16.90%; EPS 分别为 1.29/1.51/1.76元,当前股价对应 PE 分别为 13/12/10倍, 维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、 原材料价格大幅波动等。
百诚医药 医药生物 2024-10-29 44.51 -- -- 43.39 -2.52% -- 43.39 -2.52% -- 详细
事件:10月28日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入7.21亿元,同比增长1.07%,归母净利润为1.42亿元,同比下降29.69%,扣非后归母净利润为1.25亿元,同比下降37.74%。 点评:Q3收入低于预期,利润大幅下滑。单季度来看,2024Q3实现营业收入1.96亿元,同比下降32.26%,归母净利润为745万元,同比下降90.92%,扣非后归母净利润为180万元,同比下降97.79%。我们判断,2024Q3收入端增速低于预期大概率和临床前药学研究业务表现欠佳有关,此前降价的订单陆续体现在报表端;此外,我们判断利润端大幅下滑原因是在收入下滑的同时成本无法下降(如人力成本、医院费用等)。 预计临床业务稳定增长,自研转化增速放缓。分业务来看,我们预计2024Q3:1)临床前药学研究收入同比下滑,此前降价订单开始转化;2)临床服务收入稳定增长;3)自研转化收入增速放缓,和客户投资意愿下降有关;4)权益分成、CDMO收入同比下滑,和新产品集采推迟有关。 研发投入不断加大,创新布局日益完善。公司不断加大研发投入力度,2024年前三季度研发费用为2.35亿元,同比增长52.66%,主要和公司加大对创新药、仿制药布局有关。此外,公司不断加快创新转型,在创新药领域的布局日益完善,截至2024H1,公司创新药研发项目共有17项,其中小分子化药11项、大分子生物药6项。 盈利预测与投资建议:我们预计2024年-2026年公司营收为9.84/10.51/11.79亿元,同比增长-3.31%/6.85%/12.19%;归母净利为1.92/2.28/2.69亿元,同比增长-29.55%/19.08%/18.02%,对应当前PE为26/22/18倍,给予“增持”评级。 风险提示:仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。
比依股份 家用电器行业 2024-10-29 15.69 -- -- 16.82 7.20% -- 16.82 7.20% -- 详细
事件: 2024年 10月 24日,比依股份发布 2024年三季报。 2024年前三季度公司实现总营收 14.80亿元(+17.46%),归母净利润 1.02亿元(-42.08%),扣非归母净利润 0.99亿元(-40.49%)。 2024Q3收入高增,期待业绩改善。 1)收入端: 单季度看, 2024Q3公司营收 6.19亿元(+51.60%),或受益于产效提升,新品逐渐爬坡,空炸规模加速成长,未来受益于原有客户深度合作大单持续兑现、新客户加速拓展, 主业收入规模提升或具备持续性,咖啡机等产品矩阵不断丰富亦有望带来新增量。 2)利润端: 2024Q3归母净利润 0.34亿元(-30.61%),短期有所承压,期待业绩改善。 2024Q3盈利能力短期承压,看好利润水平提升空间。 1) 毛利率: 2024Q3毛利率 15.25%(-6.69pct),或系大客户基础款订单利润水平较薄,新品上线初期利润率偏低,劳务用工占比较大所影响。 期待后续新品规模起量产效进一步提升, 新订单带动产品结构优化,高毛利产品比例增加,叠加自有员工比例上升, 整体毛利率具备改善空间。2)净利率:2024Q3净利率 5.18%(-6.70pct)。 3) 费用端: 2024Q3销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 1.07/2.78/2.49/1.32% , 分 别 同 比 +0.24/+0.18/-1.14/+1.63pct,整体费用率水平较为稳定。 投资建议: 行业端, 智能化升级或带动空炸行业规模提升,咖啡机蓝海赛道前景广阔。 公司端, 自有 AI 智慧平台建设或拉升全线产品竞争力,咖啡机未来有望增厚业绩, 期待收购卓朗品牌加大饮水系列产品布局, 环境、清洁等多品类拓展赋能长期。我们预计, 2024-2026年公司归母净利润分别为 1.84/2.14/2.66亿元,对应 EPS 分别为 0.98/1.14/1.41元,当前股价对应 PE 分别为 15.89/13.69/11.04倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料及人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、下游需求波动、汇率波动、技术和市场风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名