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利君股份 机械行业 2021-06-11 10.28 14.50 35.90% 10.81 5.16% -- 10.81 5.16% -- 详细
辊压机龙头进军航空制造,军民双主业发展齐头并进。利君股份成立于 1999年,是一家专业从事水泥、矿山行业粉磨工艺及核心设备研发、制造、销售和服务的高新技术企业。2015年,公司收购“德坤航空”100%股权进入军工领域,确立了军民双主业发展格局。近五年来,公司营业收入的年复合增长率为 15.36%,归母净利润的年复合增长率为 18.89%,综合毛利率水平维持在 40%以上。其中,军工业务营收占比从 17.08%提升至 24.47%,未来将成为公司最主要的收入和利润来源,使公司整体盈利能力得到进一步提升。 航空制造产业链覆盖全面,充分受益行业高景气。利君股份全资子公司“德坤航空”成立于 2008年,是航空航天主机厂专业覆盖全面、服务项目广泛的综合服务供应商,产品主要应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机、多种型号军用飞机以及运载火箭等。德坤航空的主营业务包括钣金零件加工制造、部组件装配、工装设计与制造和数控精密加工四大板块,已具备较为完善的航空航天产业链制造加工能力,未来将充分受益于行业的高景气。 辊压机行业领导者,后装市场前景广阔。公司是以辊压机为核心向客户提供高效节能粉磨系统装备及配套技术服务的行业龙头企业。 后装市场——辊系(子)是水泥用辊压机及配套和矿山用高压辊磨机及配套产品的核心集成部件。相较于整机的更新迭代,部件寿命较短,替换频率较快。后装市场前景广阔,将成为公司利润的主要增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司 2021-2023年的净利润为 3.15亿元、5.14亿元、7.04亿元,EPS 为 0.30元、0.50元、0.68元,给予“买入”评级。
卫星石化 基础化工业 2021-06-10 35.59 45.00 27.15% 36.19 1.69% -- 36.19 1.69% -- 详细
前言:随着全球疫情逐步得到控制, 终端需求稳步恢复, 叠加OPEC+减产, 国际油价中枢已经抬升至65-70美元/桶左右。 成本端及需求端的共振带来化工品价格的上涨以及化工行业的高景气。 本报告针对乙烷裂解制乙烯项目一期, 对市场担心的的原料稳定性问题、 价格问题, 成本问题等一一做了解答, 并测算一期盈利中枢29亿, 二期预计2022年中投产, 盈利能力与一期相当, 另外公司原有C3产业链市场已充分认知, 我们在此不再赘述, 假设该板块利润中枢为20亿元。 至2023年将达到60-70亿元的利润规模, 目标市值800-1000亿, 强烈推荐。 1、 巩固C3龙头地位, 开拓C2产业链。 公司自成立以来一直深耕C3产业链, 已经成长为国内C3产业链龙头, 新增18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯产能也已经投产, 龙头地位进一步巩固。 同时, 公司自2017年开启C2产业链, 推进乙烷裂解制乙烯项目, 一期项目打通全球原材料供应链, 已于2021年4月试产, 5月产出合格产品, 生产运行稳定。 2、 美国乙烷供应充足, 价格稳定, 公司已打通全球原材料供应链据EIA预测, 2021年底美国乙烷产量达到245万桶/天, 较2019年提高60%, 出口达到44万桶/天, 较2019年提高59%, 整体供给维持宽松态势。 美国乙烷价格自2012年之后与美国天然气价格高度相关, 长期维持稳定, 预计在乙烷供给宽松且出口瓶颈消除之前仍会维持稳定。 公司已在原料端绑定美国能源巨头, 新建出口码头已经投入运营, 首艘VLEC也已经交付, 2020年10月首艘装载乙烷的VLEC已经成功抵达连云港码头, 标志着全球原材料供应通道正式打通, 先发优势显著, 各环节高壁垒短期内难有新进入者。 2、 美国乙烷供应充足, 价格稳定, 公司已打通全球原材料供应链据EIA预测, 2021年底美国乙烷产量达到245万桶/天, 较2019年提高60%, 出口达到44万桶/天, 较2019年提高59%, 整体供给维持宽松态势。 美国乙烷价格自2012年之后与美国天然气价格高度相关, 长期维持稳定, 预计在乙烷供给宽松且出口瓶颈消除之前仍会维持稳定。 公司已在原料端绑定美国能源巨头, 新建出口码头已经投入运营, 首艘VLEC也已经交付, 2020年10月首艘装载乙烷的VLEC已经成功抵达连云港码头, 标志着全球原材料供应通道正式打通, 先发优势显著, 各环节高壁垒短期内难有新进入者。 CB&I-Lummus公司,技术成熟可靠。 我们测算卫星石化乙烯成本约为540美元/吨,比国内石脑油路线成本低28%左右,比国内煤路线成本低36%。 4、聚乙烯和乙二醇进口替代空间大,低成本是利润保障公司C2项目一期主要主要产品是高密度聚乙烯HDPE和乙二醇EG。 国内PE进口量逐年递增, 2019年对外依存度已经达到51%, HDPE是最重要的PE类型, 消费量占比43%, 进口量占比48%, 需求前景良好, 进口替代空间大。 乙二醇是另外一个国内高度依赖进口的品种, 2020年对外依存度达到56%。 尽管HDPE和EG近年来均处于产能集中释放期, 但是卫星石化采用乙烷裂解制乙烯项目, 依靠低成本的乙烯使得PE和EG具备显著成本优势, 将充分受益于巨大的进口替代空间。 5、项目盈利回溯表示2016年至今净利润中枢为29亿元我们选取2016年至今为项目盈利回溯期, 结果表明近5年净利润中枢为29亿元, 体现出较强的盈利能力, 而项目年均盈利下限为7亿元, 体现出极强的抗风险能力。 分析表明原料乙烷价格与油价相关性较弱, 且成本占比较低, 对项目盈利影响小, 而产品价格与油价相关性强, 同时也受行业供需格局影响, 对项目盈利影响直接且显著。 6、 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利分别为35.34亿元、 48.28亿元和65.40亿元, 对应EPS 2.05元、 2.81元和3.80元, PE 16X、 12X和9X。 我们认为公司作为C3产业链龙头不断扩张巩固其地位, 同时C2产业链进入收获期, 成长空间大, 维持“买入”评级。
利君股份 机械行业 2021-06-09 10.08 14.50 35.90% 11.25 11.61% -- 11.25 11.61% -- 详细
辊压机龙头进军航空制造,军民双主业发展齐头并进。利君股份成立于1999年,是一家专业从事水泥、矿山行业粉磨工艺及核心设备研发、制造、销售和服务的高新技术企业。2015年,公司收购“德坤航空”100%股权进入军工领域,确立了军民双主业发展格局。近五年来,公司营业收入的年复合增长率为15.36%,归母净利润的年复合增长率为18.89%,综合毛利率水平维持在40%以上。其中,军工业务营收占比从17.08%提升至24.47%,未来将成为公司最主要的收入和利润来源,使公司整体盈利能力得到进一步提升。 航空制造产业链覆盖全面,充分受益行业高景气。利君股份全资子公司“德坤航空”成立于2008年,是航空航天主机厂专业覆盖全面、服务项目广泛的综合服务供应商,产品主要应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机、多种型号军用飞机以及运载火箭等。德坤航空的主营业务包括钣金零件加工制造、部组件装配、工装设计与制造和数控精密加工四大板块,已具备较为完善的航空航天产业链制造加工能力,未来将充分受益于行业的高景气。 辊压机行业领导者,后装市场前景广阔。公司是以辊压机为核心向客户提供高效节能粉磨系统装备及配套技术服务的行业龙头企业。 后装市场——辊系(子)是水泥用辊压机及配套和矿山用高压辊磨机及配套产品的核心集成部件。相较于整机的更新迭代,部件寿命较短,替换频率较快。后装市场前景广阔,将成为公司利润的主要增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年的净利润为3.15亿元、5.14亿元、7.04亿元,EPS为0.30元、0.50元、0.68元,给予“买入”评级。
欧普康视 医药生物 2021-06-07 100.30 137.00 28.12% 107.99 7.67% -- 107.99 7.67% -- 详细
青少年近视防控需求庞大,角膜塑形镜前景优异。 我国是全球近视人群最多的国家,也是青少年近视率最高、近视率增长速度最快的国家,且呈现出“发病年龄提前、患病率急剧上升、近视程度高和发展快”的特点。为缓解青少年近视局面,2018年国家八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,青少年近视防控已成为各省工作重点。 经过多年材料与设计的发展进步,目前角膜塑形镜在矫治有效性和佩戴舒适感之间已达到良好的平衡。多年临床数据积累和实践也证明:相比于其他近视控制手段,角膜塑形镜可安全有效地暂时降低甚至消除近视度数,且能够有效遏制近视加深,是当前非手术近视矫正与控制的较佳方法,且具备便捷、美观等优势。 国内角膜塑形镜发展方兴未艾,渗透率仍有较大提升潜力。 国内角膜塑形镜市场自从美国引入起即保持快速增长,根据爱博医疗招股书,2015年后保守按照渗透率增长率为20%/年计算,2019年达到1.06%,对应青少年近视的角膜塑形镜销量约108.17万副。考虑到潜在需求上国内青少年近视人群基数庞大,而社会对医学验光认识的加深以及民营连锁的进入也为行业专业化和人才供给注入强劲活力,在各地近视控制政策驱动下,我国有潜力成为全球角膜塑形镜消费量最大的地区。根据各地在校学生人数与可支配收入情况,我们测算全国角膜塑形镜潜在消费量可达到909万副。 国内角膜塑形镜市场呈“2+7”竞争格局,竞争聚焦于提升验配配戴体验,国产品牌具备本土化优势。 国内目前具备生产批文的角膜塑形镜品牌达到9家,形成2家内地+7家进口的竞争格局,各品牌在使用材料、结构设计等产品端以及学术教育、售后服务等非产品端存在差异化竞争点。 1、材料及参数:材料核心参数为镜片透氧性,各品牌均已达到配戴舒适要求;2、设计:镜片设计直接同时影响验配师和消费者的配适体验,总体来看VST允许品牌进行创新定制;CRT专利主打精准、安全和方便;3、价格:国产更亲民,同时发力高端;4、服务:对视光师验配和青少年配戴的售前售后服务决定品牌效应和使用黏性。对视光医生的技术支持和培训、消费者售后服务方面,内资企业具备本土化优势;5、渠道:具备一定排他性,国内厂商接触经销商和终端渠道的机会更多、经验也更加丰富,因此在扩充渠道方面具备较大优势。 欧普康视二十年扎根眼视光,成就国内角膜塑形镜领军企业。 公司是最先获得角膜塑形批准上市的国内企业,占据先发优势的同时步步为营,打造角膜塑形镜产品梯队,各业务快速发展,营收与净利润多年表现优异,成长属性明确。 多年发展公司建立起从产品端到渠道端的深厚护城河。产品端同各国镜片制造工艺持续升级,多种定位产品满足多样化验配需求;人才供给方面验配视光师培训体系完善;渠道端公司前期依靠经销扩大覆盖面、建立品牌优势,在做大做强之后探索有别于其他竞品的自营新模式,通过自建和并购经销商提升终端把控力度,渠道铺设稳扎稳打。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年市场推广,已形成从生产到服务的多项优势,切入终端前景值得期待。预计公司21/22/23年收入分别为12.19/16.13/21.02亿元,归母净利润为5.94/7.78/10.23亿元,对应当前PE分别为145/111/84倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
埃斯顿 机械行业 2021-06-07 31.21 -- -- 34.51 10.57% -- 34.51 10.57% -- 详细
事件:公司与河南骏通车辆有限公司于近日签署了《销售合同》,合同自双方签字盖章后生效。 点评: 标志性突破,公司正式进入专用车制造环节。 此次订单合同总价款达到 9,140万元,主要为向河南骏通提供高精度智能化焊接机器人及成套设备产品。河南骏通成立于 2005年,是一家集专用车制造、汽车零部件制造及汽车贸 易于一体的综合型民营企业,是陕汽、红岩、重汽、欧曼、解放等众多国内知名 主机厂家的合作企业。 该项目将被打造成为世界领先的全自动化生产专用车行业的标杆,将 Cloos 全系列智能机器人产品以及前沿技术,如 3D 打印、激光复合、云控制、云监测、 云编程全部应用于本次生产线建设中,双方将联手打造全球领先的智能化生产制 造产线。 公司工业机器人出货将达万台规模,焊接领域为重点方向。 公司一直为国内机器人本体厂家排名第一,今年工业机器人本体的年产量有望突破万台,作为需求最大的焊接机器人市场中,公司将迎来突破,在中厚板拓展中国客户,在中薄板焊接市场,定制化适合中国市场的焊接产品,此前公司通过卓越的技术能力,突破了三一、中联等多个重型机械领域客户,标志公司整合 CLOOS 的良好开端,公司此次订单也为中板市场。同时,通过规模化带动毛利率进一步上升,公司希望快速达成“万台战略”目标,规模化发展促进盈利空间增大。 行业有望持续增长。 2021年 4月工业机器人产量同比增长 43%,2021年 1-4月累计同比增长 79.2%。从目前制造业投资情况来看,无论 PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况均较好,根据我们此前的报告《未来 2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人行业基本呈现出 3-4年维度周期性,在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,从 19年年底开始,我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来 2年,21年处于持续上升通道。 盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,公司并购全球焊接机器人巨头 CLOOS,将极大提升公楷体 司产品、技术能力,助力公司完成在 2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计 2021-2023年公司净利润 2.6、3、89、5.48亿,对应 PE 分别为 101、67、48倍,维持“买入”评级。
奥精医疗 2021-06-03 133.80 130.00 48.05% 128.96 -3.62% -- 128.96 -3.62% -- 详细
依托自主研发的体外仿生矿化技术,打造骨修复黄金赛道领先者公司成立于 2004年,并于 2011年推出了矿化胶原仿生骨修复材料医疗器械产品,其仿生合成工艺接近人体天然骨的矿化过程,且通过其体外仿生矿化技术可以使Ⅰ型胶原蛋白及羟基磷灰石有序排列,从而形成主要成分及微观结构均与人体天然骨近似的人工骨修复材料。 得益于矿化胶原人工骨修复材料具备来源广泛、生物相容性、生物可降解性、骨传导能力、成骨诱导能力、可塑性等竞争优势,相关产品销售收入增长强劲:2017-2020年公司营业收入 CAGR 约 26%、归母净利润CAGR 约 56%,ROE 逐年提升、2020年达 14%。 骨科:需求推动行业发展、叠加人工骨修复材料占比提升,“骼金/BonGold”在国内外发展潜力巨大我国骨科临床对于骨缺损修复材料的需求旺盛,且存在巨大的临床需求空缺有待填补。2018年我国骨科骨缺损修复材料行业的市场规模为 20亿元,南方所预计 2018-2023年 CAGR 高达 22.7%。 2018年人工骨修复材料已占据了我国骨科骨缺损修复材料行业约1/3的市场份额,其中奥精医疗占据人工骨修复材料的 13%左右。随着临床应用需求的增加,同种异体骨因来源有限且存在法律和伦理问题难以满足大规模临床应用的需求;以及人工骨修复材料的技术水平和临床效果的持续提升,预计人工骨修复材料的市场占有率将进一步提高。 2020年,公司骨科产品实现销售收入 1.28亿元,其中“骼金”1.27亿元,同比增长 25.13%,收入占比为 69.30%;“BonGold”95万元,因疫情影响同比下滑 67.912,收入占比为 0.52%。基于公司骨科产品对自体骨/天然骨/人工骨金属材料的替代,我们预计未来 3年公司骨科产品销售收入 CAGR 有望达 25%-30%。 口腔/整形外科:种植牙潜在需求大、盖氏骨植入材料市占率70%,“齿贝”基数小、空间大、增速高我国种植牙数量处于快速增长阶段, 2011-2018年 CAGR 超过 50%,植牙数量的增加将直接带动口腔科骨植入材料行业市场规模的扩大。2018年国内口腔科骨植入材料行业的市场规模为 10.5亿元,南方所预计 2018年至 2023年的年均复合增长率将达到 19.9%。 瑞士盖氏的Bio-Oss骨粉与Bio-Gide可降解胶原膜系列产品占据了我楷体 国口腔科骨植入材料行业约 70%的市场份额,国产产品市场份额仅 15%,2019年奥精医疗的产品占据其中国产品牌 16%左右。优质的国产品牌有望以较高的性价比优势逐步替代外资品牌为发展亮点。 2020年,公司 “齿贝”产品实现销售收入 1281万元,因疫情影响同比下滑 56.7%,收入占比为 6.97%。“齿贝”销售收入基数小、空间大,我们预计未来 3年有望实现 30%-35%的年化复合增长率。 神经外科:需求提升,“颅瑞”进入迭代金属材料&外资产品的进程基于脑部恶性肿瘤、鼻咽部恶性肿瘤、颅骨骨折、颅内损伤等需要开颅手术或直接造成颅骨缺损的疾病的发病率不断提升,我国颅骨缺损修复材料行业发展较快。2018年我国颅骨缺损修复材料行业的市场规模为 8.6亿元,南方所预计 2018年至 2023年的复合增长率为 15.3%。 由于钛合金、钛网等金属材料存在因易受温度影响而可能引起患者的不适反应、在进行医疗影像检查时因容易产生伪影而对检查结果产生影响等缺点,高分子材料、复合材料等其他材料发展较快。同时,市场进口替代程度较低,随着国内企业整体实力的不断增强以及国家政策的大力支持,国产产品在未来有望逐步扩大市场份额。2019年奥精医疗的产品占据的市场份额约为 3%。 2020年,公司神经外科产品“颅瑞”实现销售收入 4266万元,同比增长 24.97%,收入占比为 23.21%。我们预计公司“颅瑞”产品未来 3年有望实现 25%-30%的年化复合增长率。 投资建议我们预计公司 21/22/23年收入分别为 2.71/3.53/4.59亿元,归母净利润分别为 1.22/1.64/2.21亿元,对应当前 PE 分别为 126/94/70倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
四会富仕 计算机行业 2021-06-03 41.10 51.96 27.63% 42.62 3.70% -- 42.62 3.70% -- 详细
业绩情况:2021年一季度,公司实现营业收入2.02亿元,同比增长31.63%,归母净利润3714.74万元,同比增长19.97%,扣非归母净利润3463.52万元,同比增长18.15%。 以品质赢口碑,短期原材料涨价影响消散后有望回归持续成长通道。 公司自成立以来一直专注于中小批量市场,以高品质、高可靠性、短交期和快速响应客户需要为定位,开发出各类高技术含量的PCB品种,如AnylayerHDI、埋嵌铜块电源基板、半导体测试板和刚挠结合板等,注重产品品质的特性,为公司赢得了众多日系核心客户,如日立、松下、CMK、横河电机、古野电气、岛津、基恩士、安川电机、京瓷、欧姆龙、希克斯和艾尼克斯等。全球PCB批量板产能大部分已经转移至中国等亚洲地区,日本、欧美等地仍保留了部分小批量板产能,当前非军工类小批量板产能亦不断往国内转移,公司受益这一产业转移趋势。 一季度,由于上游铜箔、覆铜板等原材料的涨价,与公司PCB产品涨价在时间上的错位,公司的盈利能力受到了一定程度的负面影响,这也是公司一季度利润增速慢于收入增速的主要原因,目前,大部分客户已经接受公司产品的提价要求,而且从产业链上游的调研来看,未来上游原材料的涨价趋势有望边际变弱,公司的盈利能力有望恢复至正常水准,随着产能规模的扩增,公司有望步入持续成长的通道。 车定位工控及汽车PPCB,不断开拓本土市场。在产品品质、交付周期上的严格把控,为公司赢得了诸多工控、汽车领域的客户,该两个领域因此成为公司最主要的收入来源,2019年分别占比56.77%和28.14%,汽车电子领域,公司产品主要应用于转向马达、远程信息处理器(T-box)等重要汽车安全部件以及汽车照明系统、天线、车锁等,公司汽车电子领域的客户包括CMK、京写等全球前列的汽车PCB供应商,以及希克斯、技研新阳等全球知名汽车电子EMS厂商,CMK是全球知名的汽车电子PCB制造商,客户以丰田、本田和日产等日系车企为主,近年来,因为新能源车的崛起,汽车生产正逐步往国内转移,公司有望成为日系传统汽车PCB或EMS企业开拓中国市场的助力之一,此外,公司通过服务日系客户培养的重品质特性,有望缩短公司自身开发国内新能源车客户的周期,当前,公司已导入小鹏等国产车企的供应体系便是最佳的佐证之一,未来,汽车电动化、智能化和网联化等趋势有望带动车载PCB市场空间的扩容,为公司新增产能提供消化渠道。产能有序扩增是公司持续成长的基础。在募投项目建设前,公司具备约50万平米/年的产能,且产能利用率长期稳定在90%以上,公司募投资金主要投向“年产45万平方米高可靠性线路板项目”的建设,当前,募投项目投产在即,达产后,公司整体产能将有接近翻番的成长,而且公司募投项目所在厂房仍具备扩充产能的裕余空间,现下公司正与政府申请环评指标,预计将于2022年投产。在小批量板逐渐往国内转移、新能源车PCB需求不断提升的背景下,公司产能的有序扩增,将为未来的持续成长奠定基础。 盈利预测与投资评级:首次覆盖,给予增持评级。短期来看,上游原材料涨价的影响将逐渐消散,长期而言,公司的整体产能将在未来2-3年较大幅度提升,按公司扩产进度预期,预计公司2021-2023年的净利润分别为1.85亿,2.42亿和3.06亿元,当前股价对应PE分别为22.68、17.31和13.69倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:(1)工控和汽车景气度下行;(2)国内PCB产能扩展造成的行业竞争加剧;(3)公司产能爬坡进度不及预期。
中望软件 2021-06-03 596.66 -- -- 586.19 -1.75% -- 586.19 -1.75% -- 详细
协同设计行业生态再下一城。启道于2015年推出以BIM协同设计为核心,结合二维协同设计以及BIM协同云平台为一体的协同系统解决方案,也是目前国内唯一一家能够将二维和三维联动作业成功落地的企业。公司与启道一起推出了全国产的“中望CAD平台+启道协同设计系统”。 服务于中望工程建设行业。面向建筑行业,公司以正版化为出发点,联合行业二次开发厂商打造国产CAD生态圈,目前已有多家知名设计公司/设计院使用,公司已经与天正、理正、杰图、探索者等多家公司形成生态合作关系。 CAx应用生态圈蔚然成型。公司具有自主的二维、三维以及CAE核心技术研发能力,面向工业制造、工程建设行业以及教育行业三个行业横向拓展,纵横两个方向打造CAx应用生态圈。三维关键技术的研发和突破对公司长远的发展有着重要的意义。 投资建议:公司是国内工业设计软件的龙头企业。预计2021-2023年公司的EPS分别为3.02、4.31、6.12元,维持给予买入评级。 风险提示:高端应用领域拓展不及预期;知识产权问题;行业竞争加剧
欧派家居 非金属类建材业 2021-06-02 149.18 198.45 31.70% 159.94 7.21% -- 159.94 7.21% -- 详细
事件:公司发布 2021年股票期权激励计划: 公司发布2021年股票期权激励计划,拟向激励对象授予700万份股票期权(首次授予560万份+预留140万份),占公司总股本1.16%,行权价格为148.17元/股。 点评: 公司拟向激励对象授予700万份股票期权(首次授予560万份+预留140万份),占公司总股本1.16%,行权价格为148.17元/股。首次授予期权的激励对象为公司董事、高级、中高层管理人员、核心技术(业务)人员等517名。首次授予及预留部分的行权安排均为:等待期为授予日起一年,期满后2年可分别行权50%。行权条件为:相较于2020年,2021、2022、2023年净利润增长率分别为16.00%,33.40%,53.41% ( 对应2021/2022/2023年的净利润同比增速分别为16%/15%/15%)。本次激励计划预计需摊销的总费用为4930万元,2021-2023年分别摊销1766/2465/699万元。 健全长效激励机制,彰显中长期发展信心。公司在当前时点推出股票期权激励计划,一方面显示管理层对公司股价未来进一步上涨的信心,另一方面此次激励计划将公司利益、股东利益、核心员工利益绑定在一起,利于稳定团队、调动员工积极性,健全长效激励机制。 同时我们注意到这是欧派管理层首次给出未来三年的保底目标,虽然从同比增速的绝对值来说并不算很高,但是我们认为这背后其实反映的是管理层对公司对中长期增长的信心。 我们预计公司2021-2022年 EPS 分别为4.61、5.09元,对应2021-2022年 PE 分别为32和25倍,公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业,考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头,维持“买入” 评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期、疫情影响门店销售等。
先导智能 机械行业 2021-06-02 61.05 -- -- 66.13 8.32% -- 66.13 8.32% -- 详细
事件:公司及全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司自 2021年 1月 1日至本公告披露日期间陆续收到主要客户宁德时代新能源科技股份有限公司及其控股子公司通过电子邮件发 送的定点信的中标通知,合计中标锂电池生产设备约 45.47亿元人民币(不含税)。 点评: 订单大幅增长,高景气度确认。公司是全球新能源装备的龙头企业,涵盖锂电池装备、光伏装备、汽车智能产线等业务。2020年公司锂电、光伏、3C 设备业务分别占比55.27%、18.5%、9.58%,2020年三季度开始至今,新能源汽车行业销量较为火爆,国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标,2021年第一季度,公司新签订单为38.49亿元(不含税,2020年全年为110.63亿元),继续保持较快增长,根据此次招标落地,我们认为公司二季度订单将持续高增长。 整线模式持续推进,强化竞争优势。公司坚定整线战略,多板块协同平台化发展,定位锂电完整解决方案供应商。此前整线战略前期研发投入较大,但随着整线规模的不断提高,在保证质量的前提下降本增效,增强成本管控能力,规模效应已不断显现。 未来3年为行业大年。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告:趋势已成,放量在即》),我们认为未来三年将会是行业订单的大年,市场容量未来3年翻倍增长,2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元,同比增长51%、13.75%、12%,海外市场为核心增量,疫情影响时间点,并不影响行业趋势。 公司目前为全球设备龙头,已经进入CATL、LG、三星、SKI 等全球电池龙头供应链,且在中后段设备领域拥有较强竞争实力,尤其在卷绕机领域占据主导地位,将显著受益于行业的快速增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为15.5、25、33亿,对应估值56、36、26倍,维持给予买入评级。 风险提示:国内外新能源汽车行业进展不及预期,政策不及预期。
左江科技 计算机行业 2021-05-28 55.51 63.90 23.93% 58.38 5.17% -- 58.38 5.17% -- 详细
事件:公司发布2020年报和 2021年 Q1季度报告,全年实现营收2.0亿元(YOY-8.25%),扣非归母净利润0.87亿元(YOY-0.5%),2021Q1营收0.4亿元(YOY+866%),扣非归母净利润0.2亿元(+2308%)。 点评:1、 主动网络信息安全领先企业公司是信息安全领域的软硬件解决方案提供商与软硬件平台的供应商,主要产品为安全双主机系列平台、安全多主机系列平台、移动安全双主机平台、单板卡安全平台和专用芯片。产品主要面向国家单位进行销售。2020年全年实现营收2.0亿元(YOY-8.25%),扣非归母净利润0.87亿元(YOY-0.5%),2021Q1营收0.4亿元(YOY+866%),扣非归母净利润0.2亿元(+2308%)。主要受疫情影响,产品交付有所放缓,毛利率较高维持在80%左右的水平。 2、受益国家信息安全迫切需求,市场空间广阔面对严峻的信息安全形势,我国将信息安全上升至国家战略,成立了中央网络安全与信息化领导小组,相继出台了《关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》等政策法规。信息安全产业面临良好的政策环境,处于快速发展的历史机遇期。国内信息安全产品市场规模达到276.69亿元,与去年同比增长22%,高出全球平均增速近一倍。在产品结构中,安全硬件以51.3%的比例占据市场主流,安全软件和安全服务分别占据37.5%和11.2%的份额。此外,随着云计算和数据中心快速发展,创新性的安全运维服务或云安全服务会成为国家网络信息安全领域的一个新兴增长点,将为公司带来新的增长点。 3、千兆网升级为公司带来成长空间随着技术持续升级,下游客户千兆网络升级将为公司带来增量业务。同时持续拓展板卡、网关、网络安全专用芯片、终端等市场,随着品类的扩张,在下游客户的占比将持续提升。公司2020年在成都设立子公司成都北中网科技有限公司,开展网络安全专用芯片研制工作,以满足超高速和高速以太网的安全需求,具备灵活性好、高性能、高可靠性等特点,为公司网络安全产品提供核心技术的支撑。 4、投资建议受益于国家信息安全的迫切需求,公司是主动网络信息安全领先的民营企业,受益于下游客户千兆网升级带来的发展机遇,同时公司持续扩展产品线,为带来新的业务增量。预计2021~2023年公司营收3.0亿、4.2亿、5.5亿,归母净利润1.45亿元、1.95亿元、2.57亿元,对应的PE 为39/29/22,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游客户采购订单不及预期;新产品开发进展不及预期;客户审价导致价格不及预期。
天神娱乐 计算机行业 2021-05-28 3.75 -- -- 4.40 17.33% -- 4.40 17.33% -- 详细
事件:公司近日发布公告,公司股票自5月25日起撤销退市风险警示,证券简称由“。 ST天娱”变更为“天神娱乐”。 最艰难时期已过,脱星摘帽平稳落地。公司先前受大额减值拖累,并发债务危机,使公司陷入经营困境并面临退市风险。经过管理层的积极自救,公司于2020年末完成债务重整,债务经转股后已得到全面清偿,账面商誉减至6.2亿元,未来将不再拖累公司报表。公司2020年度经重组后实现归母净利润1.53亿元,实现了业绩的扭亏为盈。经过一年的努力,公司已度过了最艰难的时期,脱星摘帽后各项经营及融资业务将重新回到良性发展的轨道。 持续打造电竞游戏和数据流量业务双引擎。公司持续在电竞游戏和数据流量业务领域发力。电竞游戏方面,公司独创的“棋牌+电竞”业务模式逐渐获得市场的认可,2020年总注册用户数第2、3、4季度环比增速达1079%、170%、30%。数据流量方面,公司打造的山西数据流量生态园以其流量价格洼地的特色,成立数月已引入超70家企业入园;在此驱动下,公司进一步巩固流量分发、精准数字营销以及品牌内容流量业务,截至2020年3月末,公司旗下爱思助手总用户数达2.32亿人,精准数字营销业务累计服务国内客户207家,并加大品牌合作项目的开发,新增了森马、双汇、中粮、滴滴出行等众多客户。 给予“增持”评级。公司重组后淡化了需要重金投入的游戏研发业务,选择了休闲游戏叠加电竞运营的模式,既符合创后重建的需要,也开拓了休闲游戏的创新变现手段;流量生态园业务全速发展,预计未来入园企业数目可观。我们给予公司2021-23年0.13/0.17/0.27元的盈利预测,对应27/21/13倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;商誉减值的风险。
弘亚数控 机械行业 2021-05-27 35.38 45.71 34.72% 38.17 7.89% -- 38.17 7.89% -- 详细
事件:公司于2021年5月25日召开第四届董事会第二次会议,审议通过了《关于拟购买土地使用权的议案》。 为进一步优化公司产业布局,授权公司管理层使用自有资金不超过 2亿元通过招拍挂方式购买位于广东省佛山市范围内面积约 12.7万平方米工业用地的国有土地使用权(最终购买金额和面积以实际出让文件为准),授权公司或全资子公司作为实施主体参与土地竞拍。 观点:公司产能进一步扩张,对于未来充满信心。公司本次拟购买土地,交易标的位于广东省佛山市,土地面积约为 12.7万平方米,购买总金 额预计不超过 2亿元(最终金额和面积以实际出让文件为准),土地性质主要工业用地,出让年限为 50年。此次土地使用权作为公司未来扩建或新建项目储备用地,为公司生产经营提供必要的保障,满足未来下游市场增长需求,我们认为公司目前处于自身市场地位快速提升阶段,龙头得能力进一步体现,因为继此前新工厂2020年10月份投产后,再度积极扩张产能。 行业持续回暖,订单持续向好。1-4月,国内家具类社会消费品零售保持稳步复苏,累计同比增长42.9%,家具下游情况良好。同时,行业出口需求也值得关注,1-4月家具行业出口同比增长69.2%。在家具机械设备市场需求持续旺盛得背景下,公司订单饱满,当前在手订单已经达到三季度。 未来国内、海外市场同时推进。 目前全球木工机械行业,主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导,海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额,尤其是在上市大型家具公司中占比较高,根据最新情况了解来看,大客户端对于国产设备认可度逐步提升,从过去100%得进口到目前国产设备占据一定份额,且国产设备优势明显,数控钻已经可以完全替代,后续在封边机、裁板据都将复制这个过程,预计替代将不断加速,随着弘亚数控的技术能力不断提升,解决方案不断优化,客户认可度提高,市场份额提升将保证公司维持较好的增长。 在海外,公司已经在俄罗斯等市场形成较大突破,公司目前培育了多年的海外市场渠道能力,日渐完善,同时性价比、服务以及经销商实力将保证公司能够很好的开拓海外市场,预计未来海外市场将有较好的发展。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,产能不断加码,看好公司未来成长性。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为4.64、5.71、7.65亿,对应估值23、19、14倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,设备进口替代率不及预期。
沧州明珠 基础化工业 2021-05-20 4.58 7.90 50.48% 6.02 31.44% -- 6.02 31.44% -- 详细
Tabl事e_件Su:mm公a司ry]公 告拟投资6.2亿元,建设年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目。 隔膜业务迎来好转。沧州明珠是国内较早从事锂电隔膜业务的企业之一,产品包括干法隔膜和湿法隔膜。干法方面,公司领先优势明显,下游客户包括比亚迪等。湿法方面,公司通过优化生产工艺,完善检测设备,加强品质管控和人员培训等措施,产品质量提升明显。 公司湿法隔膜业务在经历多年亏损后,今年一季度终于扭亏为盈。 开始新一轮扩产。目前公司隔膜总产能2.9亿平,干法1亿平,湿法1.9亿平。公司今年隔膜目标销量2亿平。若目标达成,公司隔膜产能利用率大概达到70%,并且由于下游湿法销量更好,湿法产线利用率可能达到80%。此次公司扩产2亿平,将为公司明后年增长打下基础。并且公司上一轮湿法隔膜扩产还是在2016年,此次公司开启扩产,也验证了公司湿法隔膜生产工艺已经全部打通,成本管控方面取得突破性进展。 PE 管道和BOPA 薄膜盈利较好。公司主要有三大类产品:PE 管道、BOPA 薄膜和锂电隔膜。PE 管道方面,公司能够为下游客户提供一体化的解决方案,每年产销量~15万吨。BOPA 薄膜方面,虽然价格处于低位,但是盈利依然较好。公司BOPA 薄膜产能2.85万吨,每年销量均超过3万吨。 投资建议:公司在湿法隔膜领域历经多年探索,终于取得正果,并且逐步开始新的一轮扩张。公司已经成为国内外主流动力电池企业供应商。受益于全球汽车加速电动化,公司隔膜业务有望保持稳定增长。我们预计公司2021年、2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元。基于公司2021年业绩,给予25倍估值,目标价7.9元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期,隔膜扩产不及预期。
中国长城 计算机行业 2021-05-20 14.50 -- -- 15.92 9.79% -- 15.92 9.79% -- 详细
事件:国家科技体制改革和创新体系建设领导小组第十八次会议5月14日在北京召开。此次会议专题讨论了面向后摩尔时代的集成电路潜在颠覆性技术。 “后摩尔时代”的集成电路是解决国产“卡脖子”的关键技术。 目前大陆本土的中芯国际的最新技术为14/28nm 制程,台积电和三星的技术为5nm 制程。此次会议有望从系统和政策的角度来推动国内先进制程的发展以及相关产业链的完善,从而为国内的半导体设计公司提供坚实的发展基础。 飞腾未来计划先进制程的设计。根据飞腾公司官方的信息显示,未来飞腾计划发布7nm 和5nm 的飞腾系列产品,目前已经发布的产品基于14nm 及以上制程,“后摩尔时代”的政策推动为公司的发展打下坚实的基础。 ARM 行业应用趋势延续。4月20日,苹果举办了发布会,本次发布会苹果继续推进了基于M1芯片的iMac 和iPAD Pro。由于基于M1芯片,新的iMac 做到了体积更小更轻便,中央处理器速度提升最高达85%,图形处理速度最高提升至两倍,同时搭配Big Sur 操作系统,使得其在影像剪辑和图片处理能力有所提升。苹果也推出了基于M1芯片的iPad Pro,性能提升了50%,图像性能提升了40%。 投资建议:在ARM 大量应用的产业趋势下,公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计2020-2022年公司的EPS 分别为0.35/0.48/0.60元,给予买入评级。 风险提示:ARM 产业落地不及预期;信创行业发展不及预期;无法实现股权激励业绩考核;行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名