公司发布2024年三季报，收入27.81亿元，同比增长0.06%；归母净利润0.82亿元，同比增长162.37%。 毛利率提升明显。2024年三季度，公司毛利率为17.76%，相对于去年同期提升了6.14个百分点；净利率5.18%，相对于去年同期提升了4.05个百分点。公司三项费用率与去年相比基本保持平稳，公司盈利能力稳步提升。 公司所处行业处于高增长态势。鸿蒙产业上，10月22日华为正式发布了原生鸿蒙操作系统HarmonyNext，并计划在未来逐步拓展手机、智慧屏、车机等多端设备上。OpenAI推出了搜索功能，进一步落地了GPT的应用场景，有望引领AI产业链的进一步繁荣。 发力AI端侧产品。公司基于基于NVIDIAJetsonOrin模组推出了边缘计算产品E系列通用边缘AIBOX（视觉AI、生成式AI），最高配置配备12核A78架构，拥有2048个CUDA核心和64个Tensor核心，其应用领域涵盖从智慧交通、工业物联网、智慧安防、智能环保以及智能零售等多个领域。 投资建议：在AIPC及鸿蒙之后，公司继续部署AI产品线，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.60\1.01\1.47元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：10月29日，公司发布2024年第三季度报告:前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非净利润13.31亿元，同比增长20.80%；经营性现金流量净额9.58亿元，同比增长3.35%。 其中，2024年第三季度营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62%；经营性现金流量净额3.40亿元，同比下降15.21%。 国内因外部环境影响短期承压，海外市场仍实现增长提速（1）国内业务方面，公司前三季度实现主营业务收入21.96亿元，同比增长13.60%，其中国内试剂类收入同比增长近13%。第三季度，国内业务增速较上半年有所回落，主要系试剂类收入增速放缓所致。医疗行业整顿导致医院采购延缓、DRG和DIP持续推进使得部分检验项目检测量降低以及三季度集采落地，均给国内业务形成一定压力，使得试剂销售面临短期调整。 尽管面临外部环境带来的挑战，公司仍然积极应对市场变化，加速对高等级医院客户拓展，前三季度公司在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1,248台，其中大型机装机占比达到75%，装机结构较2023年同期进一步优化。自主新产品SATLARST8流水线装机共计29条，与合作方流水线同步推进，通过拓展国内大型医疗终端客户，带动常规试剂销量的稳步提升。 （2）海外业务方面，公司前三季度实现主营业务收入12.12亿元，同比增长25.16%，其中第三季度海外业务在面临高基数及人民币升值压力的影响下，仍实现增长提速。海外试剂业务收入前三季度同比增长32%，其中第三季度同比增长37%，试剂收入占比进一步提升，并带动海外毛利率持续改善。 前三季度公司在海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,113台，中大型发光仪器销量占比提升至66%。基于SNIBE品牌影响力日益扩大，公司着重发力高速机X8及X6在大型终端推广与应用，并取得较显著的成效，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。 前三季度盈利水平整体保持稳定，Q3试剂收入增速放缓影响净利率2024年前三季度，公司的综合毛利率同比降低0.06pct至72.34%；销售费用率同比降低1.33pct至15.30%，我们预计主要系公司对国内销售费用严格管控所致；管理费用率同比降低0.46pct至2.59%；研发费用率同比提升0.26pct至9.59%；财务费用率同比提升0.21pct至-0.69%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.28pct至40.52%。 其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.85%、15.66%、2.57%、10.23%、-0.90%、39.93%，分别变动-2.51pct、+0.55pct、-0.58pct、+0.71pct、-1.42pct、-1.95pct。其中毛利率同比下滑，我们预计主要系产品结构变动所致（国内试剂收入增速放缓）。 盈利预测与投资评级：基于外部环境变化，我们下调原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为47.21亿/56.70亿/67.62亿元，同比增速分别为20%/20%/19%；归母净利润分别为20.08亿/24.22亿/28.98亿元，分别增长21%/21%/20%，按照2024年11月5日收盘价对应2024年27倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持稳健成长，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价幅度超预期的风险，医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险，DRG和DIP等政策落地影响检测量的风险，海外市场波动风险。

事件： 公司发布 2024年三季报，收入 31.69亿元，同比增加13.01%；归母净利润 1.10亿元，同比增加 30.15%。 费用控制得当。 2024年第三季度，公司收入 10.83亿元，同比增长 10.20%；归母净利润 0.36亿元，同比增长 54.41%，增速相对于上半年环比提速。 2024年前三季度，公司毛利率 19.53%，相对于去年同期下降了 2.84个百分点；净利率 3.47%，相对于去年同期提升了 0.46个百分点。 汽车行业更进一步。 2024年 10月 18日，公司与中国一汽相关负责人就《中国一汽大湾区研发院人才创新服务合作》事宜进行深入沟通，并达成初步合作意向。 公司此前已与多家国内车企宣布合作，标志公司在汽车行业的发展更进一步。 召开原生鸿蒙应用大会。 2024年 10月 22日，原生鸿蒙 HarmonyNext 正式发布。 2024年 10月 16日，公司主办鸿蒙原生应用合作交流会，公司在会上宣布了法本“星耀计划”， 该计划旨在进一步拓展鸿蒙业务新领域，提升鸿蒙应用的技术水平和市场竞争力，助力千行百业的伙伴顺利走上鸿蒙化道路。公司与多家知名企业宣布达成生态战略合作伙伴签约，共同推动鸿蒙生态的繁荣发展。 投资建议： 公司收入稳健增长，部分行业收入快速增长，进入华为鸿蒙体系。 预计 2024-2026年公司的 EPS 分别为 0.44\0.82\1.25元， 维持 “买入”评级。 风险提示： 新业务领域不及预期；行业竞争加剧。

事件： 10月 26日，公司发布 2024年第三季度报告： 2024年前三季度实现营业收入 60.28亿元，同比下降 9.53%； 归母净利润 15.32亿元，同比下降 30.09%，主要系营业收入减少、 销售投入增加， 以及 2024年前三季度资产处置收益较 2023年同期的高基数大幅下降共同影响； 扣非归母净利润 12.74亿元，同比下降 23.74%。 其中， 2024年第三季度营业收入 17.20亿元，同比增长 2.21%；归母净利润 4.11亿元，同比下降 40.95%；扣非归母净利润 3.10亿元，同比下降 25.38%。 第三季度营收同比增速回正， 新品市场推广力度加大2024年第一、第二季度， 受 2023年同期业绩高基数的影响， 营收同比增速分别为-17.44%、 -8.82%。 第三季度， 公司营收同比增速 2.21%，实现回正， 业务已逐步回归常态化的可持续发展轨道。 2024年前三季度， 公司销售费用较 2023年同期提升 8.84%。 公司持续加大营销投入， 积极推动各业务线新品的市场推广，提升公司产品品牌影响力及市场占有率。随着公司新产品的放量和各业务板块市场份额的提高，我们看好公司业绩有望进一步提升。 新一代 CGM 国内销售实现快速拓展， 且出海潜力大2024年前三季度， 在产品创新与渠道拓展的双轮驱动下，公司糖尿病护理解决方案业务再次取得突破性进展。 BGM（传统便携式血糖监测仪） 相关产品国内市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大。 CGM 产品（连续血糖监测仪） 销售势态与客户反馈较好， 在院端和 C 端业务同时发力， 新一代 CGM 安耐糖 Anytime CT3/CT15销售实现快速拓展。 此外， 新一代 CGM 动态血糖检测仪已经在申请 CE MDR 认证中，相关注册事项的推进有望促进公司血糖产品外销业务的拓展。公司糖尿病护理板块产品在拉美、非洲、中东、东南亚等地区存在较大的发展潜力，CGM 系列产品在西欧市场亦存在一定机会。截至 2024年第三季度末，公司 CGM 产品主要市场仍在国内，随着相关产品海外注册证逐步落地，海外市场有望成为公司糖尿病监测业务的又一发力点。 毛利率维稳， 净利率波动受资产处置收益变动、销售推广加大影响2024年前三季度，公司的综合毛利率同比降低 1.44pct 至 50.13%。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.44%、5.15%、 6.72%、 -2.18%，同比变动幅度分别为+2.61pct、 +0.80pct、+0.76pct、 -0.95pct。 其中，销售费用率增长幅度较大，主要系 2024年公司增加了产品的推广费用。 此外，公司在 2023年第二、第三季度分别产生了 2.55亿、 2.87亿资产处置收益。 综合影响下， 公司整体净利率同比降低 7.23pct 至 25.44%。 其中， 2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 50.32%、 18.41%、 5.96%、7.87%、 -1.75%、 23.87%，分别变动-0.92pct、 +3.99pct、 +0.62pct、+0.53pct、 +0.86pct、 -17.44pct。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为81.29亿/ 92.65亿/ 106.32亿元，同比增速分别为 2%/14%/15%；归母净利润分别为 20.18亿/ 22.77亿/ 27.43亿元；分别增长-16%/13%/20%； EPS 分别为 2.01/2.27/2.74，按照 2024年 11月 4日收盘价对应 2024年 17倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观环境影响下消费需求不及预期的风险， 市场竞争加剧的风险， 海外推广不及预期的风险，产品海外注册进度不及预期的风险。

事件： 2024年 10月 30日，公司发布 2024年第三季度报告: 公司前三季度营业收入 191.43亿元，同比增长 5.70%；归母净利润 15.90亿元，同比下降 10.12%（上年同期公司出售资产及债务重组实现非经常性损益2.66亿元）；扣非归母净利润 15.21亿元，同比增长 1.21%，剔除汇兑损益影响后，扣非归母净利润 15.88亿元，同比增长 10.13%。 其中， 2024年第三季度营业收入 62.82亿元，同比增长 9.66%，归母净利润 4.79亿元，同比增长 7.57%，扣非归母净利润 4.32亿元，同比增长 0.04%。 大股东重整取得积极进展， 重整方案有望 2025H1落地2024年 10月 1日，公司收到控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）转发的《民事裁定书》和《决定书》， 湖北省武汉市中级人民法院于 2024年 9月 30日裁定受理债权人对当代科技的重整申请，并于同日指定武汉当代科技产业集团股份有限公司清算组担任当代科技管理人。 2024年 10月 22日，公司收到当代科技管理人《关于武汉当代科技产业集团股份有限公司重整案公开招募重整投资人的进展通知》， 截至2024年 10月 22日，共有 6家重整投资人通过了形式审查且已完成报名保证金的缴纳，成为合格报名重整投资人暨取得投资人竞选资格；合格报名重整投资人中含中央企业 3家、地方大型国有企业 3家。 根据相关法律法规规定，重整方案有望明年上半年确定。 麻醉镇痛产品为手术室刚需药品，多学科深入推广助力快速增长尽管前期行业整治对多学科市场推广活动有所影响，但麻醉镇痛产品属于院内手术刚需药品，整体影响相对有限。公司核心子公司宜昌人福2024年前三季度实现营业收入 67.7亿元，同比增长 13%，实现归母净利润 17.4亿元，同比增长 20%，继续保持稳健增长。 公司核心麻醉镇痛产品，比如芬太尼系列（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼）、氢吗啡酮和纳布啡等处于市场领先地位，随着 ICU、肿瘤科等多学科推广的深入，继续保持快速增长。 费用端基本保持稳定，降本增效提升盈利能力公司 2024年前三季度毛利率 46.76%，同比增加 0.90pct；公司销售费用 34.77亿元，同比增长 3.46%，基本保持稳定，销售费用率 18.16%，同比下降 0.40pct；受成长贡献奖励计提以及固定资产折旧增加影响，管理费用 13.93亿元，同比增长 15.00%，管理费用率 7.28%，同比增加 0.59pct； 研发费用 10.93亿元，同比增长 9.20%，研发费用率 5.71%，同比增加0.18pct。受汇兑损益影响，财务费用 3.27亿元，同比增长 54.61%，财务费用率 1.71%，同比增加 0.54pct; 净利率 11.01%，同比下降 1.60pct。 其中， 2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 46.71%、 17.45%、 7.28%、6.17%、 2.74%、 10.37%，分别变动+0.30pct、 +0.01pct、 -1.23pct、 -0.11pct、+1.01pct、 +0.03pct。 盈利预测及投资评级： 我们预计， 公司 2024-2026年营业收入分别为260.10/280.03/302.43亿元，同比增速 6.06%/7.66%/8.00%；归母净利润分别为 22.10/25.81/30.39亿元，同比增速 3.55%/16.78%/17.73%。 对应 EPS分别为 1.35/1.58/1.86元，对应当前股价 PE 分别为 16/13/11倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发进度不及预期风险； 大股东重整不及预期风险。

事件： 公司近日发布 2024年三季报， 2024年前三季度实现营业收入585.93亿元， 同比-37.73%； 实现归母净利润-65.05亿元， 同比-155.62%。； 第三季度， 实现营业收入 200.64亿元，同比-31.87%，环-3.79%， 实现归母净利-12.61亿元，同比-150.14%，环比-56.40%。公司第三季度亏损环比二季度大幅收窄。 三季度出货环增， 精兵简政，减值压力减轻，亏损收窄。 公司 2024年 1-9月实现硅片出货 82.80GW（其中对外销售 35.03GW），同比-4.22%； 单晶电池对外销售 4.16GW；组件出货量 51.23GW（其中 BC 组件销量13.77GW），同比+17.70%。 其中第三季度，硅片出货 38.37GW，电池组件21.39GW，环比增长。公司 2024年三季度毛利率达到 8.6%，环比二季度+1.99pcts， 公司实施精兵简政，经营效率得到明显优化， 同时公司三季度减值压力大幅减轻，亏损收窄。 长坡厚雪，公司 BC 技术持续领先， BC 渗透率有望加速提升。 公司高效 HPBC 2.0技术重大突破，电池量产效率达到 26.6%； 基于高品质泰睿硅片和 HPBC 2.0电池技术，公司陆续推出集中式 Hi-MO 9组件和分布式 Hi-MO X10组件产品，组件量产效率最高达 24.8%。公司 BC 新品即将在 2025年大量上新， 2025年 BC 二代产品的出货有望达到 30GW。 美国组件产能投产，美国市场市占率有望迎来拐点。 2024年前三季度公司在美国市场的出货 1.6GW 左右， 市占率同比下滑明显。 随着公司在美国合资工厂产能持续提升，公司在美国市场市占率有望迎来企稳回升。 投资建议： 公司作为光伏一体化龙头， 技术迭代引领行业， 随着产业链报价见底，公司盈利水平有望得到修复，同时受益于在新技术上的投入与突破，公司 HPBC2.0有望迎来加速放量。 短期受到上游原材料波动、光伏行业竞争加剧影响， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 801.86亿元、 1038.46亿元、 1325.78亿元；归母净利润分别为-76.00亿元、 50.41亿元、 83.69亿元，对应 EPS 分别为-1.00元、 0.67元、 1.10元， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件：老白干酒发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现收入40.88亿元，同比+6.3%，归母净利润5.56亿元，同比+33.0%，扣非归母净利润5.18亿元，同比+34.3%。2024Q3实现总收入16.18亿元，同比+0.3%，其中酒类收入16.1亿元，同比+5.9%，归母净利润2.52亿元，同比+25.2%，扣非归母净利润2.40亿元，同比+22.5%。 产品结构提升，武陵酒增速环比修复。分结构看，2024Q3出厂价100元以上/100元以下产品分别实现营收7.91/8.21亿元，同比+10.0%/+2.3%，100元以上占比提升4.3pct至48.9%，结构持续优化。 分地区看，2024Q3河北/湖南/安徽/山东/其他/境外营收为9.1/3.4/1.9/0.6/1.1/0.05亿元，同比+1.6%/+18.2%/-7.1%/+30.4%/+27.2%/+0.7%，本部市场稳健，湖南武陵酒贡献增量，增速环比提速，山东孔府家低基数下引领增长。截至2024Q3末河北/安徽/山东/湖南/其他省份的经销商数量分别为1901/200/196/8485/698家，分别环比新增+49/+9/+11/-23/+13家，渠道持续扩张，河北经销商扩充明显。 产品结构优化毛利率提升，利润释放持续兑现。2024Q1-Q3公司毛利率为66.2%，同比-0.6pct，其中2024Q3毛利率66.8%，同比+0.6pct。2024Q3税金及附加率/销售/管理费用率分别为16.5%/25.5%/5.9%，同比-2.0%/+0.1/+0.02pct，税率降低主因去年基数较高，今年回归正常。2024Q1-Q3净利率达13.6%，同比+2.7ct，其中2024Q3净利率达15.6%，同比+3.1pct，内部管理改善和降本增效带来盈利能力提升。2024Q3合同负债为17.5亿元，同比/环比-2.8/-1.1亿元，2024Q3销售收现16.2亿元，同比下滑11.9%，2024Q3经营性现金流净额4.2亿元，同比下滑36.5%，现金流有所承压。 投资建议：根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速6%/9%/8%，归母净利润增速分别为26%/14%/13%，EPS分别为0.92/1.05/1.18元，对应PE分别为22x/20x/17x，按照2025年业绩给予22倍，给予目标价23.10元，给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧。

事件：近期公司发布2024年三季报。2024Q1-3收入11.63亿元/同比+3.52%，归母净利润1.25亿元/同比+3.83%，扣非净利润1.18亿元/同比+0.86%。24Q3收入3.87亿元/同比-2.6%，归母净利润0.42亿元/同比-1.0%。 服装内外贸均实现增长，精纺呢绒略承压。1）服装：24Q3收入增长10%，主要系公司产品研发设计升级、优化客户结构、加大直营占比等措施，内外贸均实现增长。2）精纺呢绒：24Q3收入下降10%以上，主要系终端服装品牌业绩疲软的影响，10月以来有所回暖。 新材料业务：超高满产、产品结构影响毛利率；锦纶即将规模化生产、进展顺利。公司深耕纺织行业，借助自身优势资源切入新材料领域，打造第二增长曲线。1）超高分子量聚乙烯：24Q1-3收入同增181%，其中24Q3收入同增103%，单价约6万元/吨，较24H1（5.6万元/吨）改善，但向上提升空间仍较大，主要系政策落地节奏影响订单结构，目前超高的3600吨处于满负荷生产，随着政策落地，单价和盈利能力有望步入上行通道。 2）锦纶：8万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进，目前进入设备全面安装阶段，预计2024年11月实现规模化试生产，锦纶丝项目有利于强化对下游高附加值运动休闲面料及服装的支撑作用。 产品结构变化影响毛利率，费用管控良好。1）毛利率：24Q3毛利率同比-2.3pct至32.8%，主要系超高的产品结构影响；2）费用：期间费用率同比-0.7pct至18.3%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.8/-0.7/-0.05/+1.8pct，财务费用率增加主要系可转债利息支出增加；3）净利率：24Q3扣非归母净利率同比-0.4pct至11%，盈利能力保持稳健。 盈利预测与投资建议：短期来看，主业受下游需求偏弱影响，技改后智能织造推进，以及聚焦高附加值产品，盈利能力有望维持稳健；UHMWPE纤维受订单结构影响均价和利润率略有波动，静待订单结构逐步调整落定后带来的盈利能力改善；此外锦纶项目24年11月试生产，预计25年贡献收入和利润。中长期来看，我们看好新材料业务作为公司的新的增长引擎，为公司打开成长的天花板。我们预计2024/25/26年归母净利润2.11/2.47/2.64亿，当前股价对应估值在17/15/14倍，给予“买入”评级。 风险提示：投产进度不及预期，新材料市场竞争加剧/需求不及预期等。

事件：公司近期发布2024年三季报。24Q1-3收入69.66亿元/同比+32.72%，归母净利9.99亿元/同比+33.95%，扣非归母净利9.71亿元/同比+33.81%;24Q3收入19.65亿元/同比+21.15%，归母净利2.98亿元/同比+20.72%，扣非归母净利2.92亿元/同比+18.33%。淡季业绩高质量稳健增长，符合预期。 大单品策略+多元化渠道，多品牌持续高增。我们预计24Q1-3主品牌珀莱雅营收同比增长约30%+，彩棠实现营收同比增长约30%+，OR营收同比增长约40%，悦芙媞营收同比增长约15%。1）产品端：持续进行单品系列上新和迭代，完善产品矩阵，①主品牌珀莱雅：针对红宝石系列及源力系列进行升级，推出红宝石精华3.0、源力面霜2.0、源力精华3.0、能量面霜丰润版等；此外上新净源系列针对油皮问题，推出盾护防晒、光学系列等完善防晒领域布局。②彩棠：持续夯实面部彩妆大单品矩阵，新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫、干皮粉霜、争青唇冻等单品，发力底妆赛道；③悦芙媞：夯实品牌“油皮护肤专家”的消费者认知推出点痘精华、豆乳卸妆膏，雪糕防晒（升级）、水乳喷雾等新品；④OR：清爽蓬松洗发水大单品持续高增，上新第二梯队的控油洗发水、修护洗发水等新品。2）渠道端：线上引领增长，24Q1-3线上收入同比+38.48%至65.28亿，其中直营/分销分别同比+35%/+45%；线下收入同比-18.08%至4.29亿，线上收入占比持续提升。24Q3线上/线下收入同比+33.5%/-50.9%。 降本提效成果显现，毛销差环比提升，营运能力维持稳定。1）盈利能力：2024Q3毛利率/净利率分别同比-1.95/-0.02pct至70.71%/15.19%，毛利率有所下降主要由于促销力度加大以及抖音达播占比提升；销售/管理/研发费用率分别同比+2.78/-0.96/+0.13pct至45.40%/4.87%/2.43%，销售费用率提升主因积极备战双十一、加大品牌投放力度。毛销差角度，24Q3毛销差环比增加2.44%，主要得益于降本增效策略，运营效率提升。 2）营运方面：24Q1-3存货周转天数同比-28天至129天，应收账款周转天数同比+4天至12天；24Q3公司经营性现金流净额同比+32.48%至-2.58亿元，主要由于前期货款错期影响。 双十一战线拉长，行业竞争激烈，公司旗下各品牌表现持续靓丽。根据天猫美妆官方公众号，天猫抢先购（10.21-10.23）中珀莱雅主品牌位列快消榜、美妆榜第一；彩棠位列天猫双十一抢先购首日的榜单第一；OR在抖音渠道增速达到300%+，在洗护多个细分品类中进入前十。 盈利预测与投资建议：公司作为持续领跑行业的本土化妆品企业，成功实现从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁，品牌国货龙头的地位进一步夯实。短期来看，公司主品牌珀莱雅（大单品迭代&新品上新）实现稳健增长、看好百亿规模达成，二线品牌彩棠（团队调整，发力底妆）、OR（产地调整、弹性释放）、悦芙媞（期待品牌调整后的增长提速）接力成长；截至目前双十一延续亮眼表现，短期销售延续高增；中长期来看，管理团队稳步交接，核心管理层的丰富经验、灵活的组织能力以及架构保证公司强大的战略执行力，同时储备新品牌实现差异化定位，夯实国货化妆品集团的市场地位，有望获得长期、确定性较高的增长。我们维持公司的盈利预测，预计2024-26年净利润为15.5/19.4/23.8亿元，对应PE为25/20/16倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品牌孵化不及预期，新品推广不及预期等。

事件：2024年10月31日，公司发布2024年三季度报告：公司前三季度实现营业收入4.81亿元，同比增长38.02%；归母净利润-0.51亿元，同比下降147.26%；扣非归母净利润-0.58亿元，同比减亏70.58%。其中，2024年第三季度，公司实现营业收入1.79亿元，同比增长67.27%；归母净利润-0.10亿元，同比减亏78.83%；扣非归母净利润-0.11亿元，同比减亏78.27%。 核心产品拓展新适应症，助力营收高速增长在PTCL适应症第四次纳入国家医保目录降价6%的情况下，西达本胺前三季度销量同比增长24.01%，收入同比增长16.73%。此外，西达本胺2024年4月获批DLBCL新适应症，有望纳入国家医保目录，贡献新的增量。西格列他钠前三季度销量同比增长322.98%，收入同比增长414.65%。此外，西格列他钠2024年7月获批联合二甲双胍治疗2型糖尿病新适应症，有望促进西格列他钠进一步快速放量。西格列他钠MASHII期数据积极，入选美国肝病年会口头报告根据西格列他钠MASH的II期研究数据，口服西格列他钠18周后，肝脂肪、肝纤维化、ALT等指标改善明显，64mg组经安慰剂校正后肝脏脂肪下降≥30%的患者占比超50%，采用无创检测金标准FibroScan，高剂量组18周LSM值即下降2Kpa，高剂量组18周即观察到超70%患者肝损伤指标恢复正常。 期间费用率下降，毛利率基本稳定2024年前三季度，公司销售毛利率同比降低2.41pct至87.58%；销售费用2.37亿元，销售费用率同比降低9.64pct至49.23%；管理费用0.56亿元，管理费用率同比降低7.56pct至11.55%；研发费用1.48亿元，研发费用率同比降低29.93pct至30.67%，主要系微芯新域上年同期研发费用纳入合并报表范围，2023年6月末失去微芯新域控制权后，合并报表不包括微芯新域相关研发费用；财务费用0.14亿，财务费用率同比降低0.15pct至2.90%；综合影响下，公司期间费用率同比降低47.28pct至94.34%。其中，2024年第三季度销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为87.00%、48.68%、10.54%、25.35%、3.47%，分别变动-1.84pct、-9.36pct、-9.37pct、-20.50pct、-0.29pct。 盈利预测及投资评级：我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为6.87/9.21/12.08亿元，同比增速31.16%/34.12%/31.14%；归母净利润分别为-1.04/-0.31/0.36亿元，同比增速-216.70%/70.27%/216.00%。维持“买入”评级。 风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。

事件：公司公布2024年三季报，2024年前三季度实现收入27.17亿元，同比+5.2%，实现归母净利润2.03亿元，同比+28.2%，扣非净利润1.92亿元，同比+31.3%。其中2024Q3实现收入9.36亿元，同比-1.1%，归母净利润0.68亿元，同比+35.1%，扣非净利润0.67亿元，同比+57.4%。 商超表现疲软拖累整体收入增长，奶油产品延续强劲增势。Q3受到商超渠道产品上架调整影响，收入略低于预期。分产品来看，2024年前三季度公司冷冻烘焙同比下降约7%，主因商超渠道上架节奏影响；烘焙原料同比增长约30%，主由稀奶油新品热销拉动增长，前三季度奶油类产品同比+70%。分渠道来看，公司饼房流通渠道同比增长约11%，在稀奶油产品驱动以及公司对头部经销商的政策扶持下，前三季度饼房渠道实现双位数增长。商超渠道收入同比下降约10%。主因核心单品调试上架以及基数较高影响；餐饮、茶饮及新零售渠道收入同比增长近20%，新客户逐步贡献收入增长。 控费提效行之有效，盈利水平明显提升。2024Q3公司毛利率同比-0.6pct至31.3%，毛利率下降主因Q3油脂及进口乳制品价格涨幅较大，以油脂、进口奶制品为主要原材料的奶油销售占比提升较快影响。 费用方面，Q3公司销售/管理/研发费用分别同比-2.2/-1.0/-0.7pct，Q3公司严格落实费用预算执行，注重费用投入产出比，各项费用比例实现稳中有降，同时公司已搭建费控信息系统提高预算管理的准确性和效率，并进一步优化供应链管理体系，优化供应链交付能力。此外Q3公司资产减值损失计提922万元，环比Q2有所提升，主因新品上市后生产效率较低带来的存货叠加，以及部分应收账款集体坏账损失，目前这部分应收已在陆续回款过程中，部分坏账损失有望冲回。综上，通过控费提效管理，公司Q3净利率同比+1.9pct至7.1%，盈利水平提升明显。 奶油新品增长势头较好，年内盈利有望实现弹性增长。今年公司围绕“大单品、大客户、大经销商”策略，提升公司运营效率和规模效应，精简经销商数量，资源向头部优质经销商倾斜，经营改善效果逐步体现。近期公司第二座UHT奶油工厂已完成检验，将于Q4进入正式生产阶段，进一步巩固公司在奶油技术及规模优势。Q4进入旺季备货阶段，预计公司将相应提供一定促销政策支持，奶油有望延续高速增长态势。奶油行业属于烘焙原料中销售规模较大的子品类，且相比其他烘焙原料来说研发、生产壁垒更高，可获得较强粘性以及较高的盈利水平。目前国内呈现冷藏奶油替代冷冻奶油的消费趋势，未来以稀奶油为代表的奶油产品还有较大的升级成长空间。公司与华住会、头部茶饮客户签署战略合同，与塔斯汀、百胜等已有大客户合作效果也有望将在年内逐步体现，预计今年公司餐饮渠道将延续高增趋势。 商超渠道新品正在储备过程中，加上老品将重新优化，有望于Q4陆续上市，追赶前期因为产品上架调整导致的销售缺口。 投资建议：我们预计2024-2026年收入38.0/42.3/47.5亿元，归母净利润2.7/3.4/3.9亿元，同比+268%/25%/17%，对应PE为22/18/15X。我们按照2025年业绩给22倍PE，一年目标价43.56元，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；经济复苏不及预期；产能建设不及预期。

事件：2024年10月24日，公司发布2024年三季度报告：公司前三季度实现营业收入90.82亿元，同比下降5.94%；归母净利润16.73亿元，同比增长4.44%；扣非归母净利润16.31亿元，同比增长3.51%。基本每股收益1.81元，同比增长5.23%。 其中，2024年第三季度，公司实现营业收入27.99亿元，同比下降5.59%；归母净利润为5.02亿元，同比增长7.45%，扣非归母净利润为4.75亿元，同比下降1.36%。 受行业政策影响，制剂业务放量略慢化学制剂方面，一方面行业整治加大上量难度，另一方面医院集采考核趋严，对非集采产品上量和覆盖造成一定阻力，叠加部分核心产品降价影响，导致制剂业务收入端同比有所下降。2024年前三季度实现营业收入47.14亿元，同比下降8.52%。其中，消化道产品实现营业收入18.54亿元，同比下降18.66%；促性激素产品实现营业收入23.08亿元，同比增长5.46%；精神产品实现营业收入4.43亿元，同比增长3.11%；抗感染及其他产品实现营业收入1.09亿元，同比下降57.32%。 其他业务方面，原料药和中间体产品实现营业收入25.21亿元，同比下降2.55%。中药制剂产品实现营业收入10.41亿元，同比下降16.49%。 生物制品实现营业收入1.31亿元，同比增长15.98%。诊断试剂及设备产品实现营业收入5.66亿元，同比增长21.03%。 在研管线积极推进，阿立哌唑微球有望获批多款微球产品进展顺利：注射用醋酸亮丙瑞林微球通过一致性评价，成为全球首个按照美国FDA个药指南完成生物等效性研究获批的促性腺激素释放激素类长效缓释制剂。注射用醋酸曲普瑞林微球子宫内膜异位症获批上市。注射用阿立哌唑微球2023年报产，发补材料已顺利提交，有望2025H1获批上市。 重点生物制品稳步推进：司美格鲁肽注射液Ⅱ型糖尿病适应症已报产，减重适应症正在进行Ⅲ期临床。重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液的银屑病适应症、强直性脊柱炎适应症均已完成Ⅲ期临床入组。 降本增效费用端控制较好，利润端保持稳定增长2024年前三季度，公司毛利率同比提升1.88pct至65.81%；销售费用24.56亿元，受行业监管政策影响，销售费用率同比降低2.10pct至27.05%；管理费用4.73亿元，管理费用率同比增加0.16pct至5.20%；研发费用7.34亿元，研发费用率同比降低2.12pct至8.09%；受存款利息收入减少以及汇兑损益变动影响，财务费用率同比增加1.64pct至-0.60%；综合影响下，公司净利率同比增加4.61pct至21.43%。 其中，2024年第三季度销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、销售净利率分别为65.47%、25.59%、5.06%、8.71%、0.81%、21.12%，分别变动+1.90pct、-2.98pct、-0.88pct、-3.94pct、+6.71pct、+5.93pct。 盈利预测及投资评级：我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为20.69亿元/22.96亿元/25.71亿元，同比增速分别为5.88%/11.02%/11.97%；EPS分别为2.23元/2.48元/2.77元，当前股价对应2024-2026年PE为17倍/15倍/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

事件：2024年10月29日，安克创新发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现总营收164.49亿元（同比+39.56%），归母净利润14.72亿元（同比+21.29%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+41.13%）。 2024Q3收入利润均实现高增，线上线下销售规模持续扩大。1）收入端：2024Q3公司营收68.00亿元（+44.05%），较高增速主系公司持续开拓市场，不断推出新品并获得市场认可，同时线下线上销售持续扩大所致。 2）利润端：2024Q3归母净利润5.99亿元（+52.44%），在收入的拉动下也实现高速增长。 2024Q3净利率逆势提升，研发投入增加利好长期发展。1）毛利率：2024Q3毛利率达42.99%(-0.47pct)，或系受到原材料价格和海运费上涨的影响。2）净利率：2024Q3净利率9.18%(+0.38pct)，相较于毛利率实现逆势提升，主系受到投资收益大幅增加和资产减值损失变动的影响。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.00/3.29/8.86/-0.14%，分别同比-0.81/+0.15/+1.86/-0.67pct，管理费用率小幅上涨主系工资薪酬及股份支付费用增加，研发项目及投入增加致使研发费用率涨幅较为显著。 投资建议：行业端，海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端，高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别22.55/28.80/34.92亿元，对应EPS为4.24/5.42/6.57元，当前股价对应PE为19.77/15.48/12.77倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

事件：常熟银行发布2024年三季报。报告期内，公司实现营业收入83.70亿元，同比+11.30%；归母净利润29.76亿元，同比+18.17%；ROE（加权）14.96%，同比+0.77%。 业绩增长保持稳健，投资收益为主要驱动。2024年前三季度营业总收入83.70亿元，同比+11.30%。净利息收入69.03亿元，同比+6.15%，占比同比-4.00pct，净利息收入增速边际收窄。非息收入14.67亿元，同比+44.25%，占比同比+4.00pct；其中投资净收益同比+92.54%，占比同比+6.75%，为非息收入增长主要驱动力。成本收入比35.17%，同比-4.13pct，成本有效缩减。 零售贷款规模环比缩减，存款定期化放缓。截至报告期末，公司贷款总额2396.86亿元，较上年末+7.75%，较上季度末+0.31%，贷款增速放缓。分结构看，对公、零售、票据分别较上季度末+0.57%、-1.19%、+13.19%，零售贷款规模收紧，为贷款扩张的主要拖累。截至报告期末，公司存款总额2846.09亿元，较上年末+14.79%，较上季度末+0.65%；其中活期、定期存款占比18.66%、71.67%，较上季度末+0.13pct、-0.21pct，整体存款定期化有所放缓。 净息差韧性凸显。报告期内公司净息差为2.82%，同比-21bp，较上季度-1bp。生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为4.74%、2.24%，较上季度+6bp、+5bp，生息资产收益率上行速度略高于计息负债上行速度，息差环比小幅收窄预计主因生息资产扩张速度下降。 资产质量略有波动，风险抵补维持高位。截至报告期末，公司不良率、关注率为0.77%、1.52%，较上季度末+1bp、+16bp，资产质量情况略有波动，预计零售资产风险暴露有所增加。拨备覆盖率、贷款拨备率为528.40%、4.09%，较上季度末-10.41pct、-0.02pct；拨备覆盖率仍维持较高水平，具备较强风险抵御能力。 投资建议：公司坚持服务“三农”及小微企业市场的发展战略，经营业绩保持稳健提升，资产不良率维持低位。预计2024-2026年公司营业收入为109.00、119.62、133.39亿元，归母净利润为38.59、44.50、51.47亿元，BVPS为9.48、11.24、12.65元，对应10月25日收盘价的PB估值为0.75、0.63、0.56倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、资产质量恶化、零售业务扩张不及预期

事件2024年10月29日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入6.90亿元（YoY+2.75%），归母净利润2.29亿元（YoY+1.62%），扣非净利润2.13亿元（YoY+0.10%）。 观点Q3业绩略低于市场预期，盈利能力环比下滑。公司营收及利润持续增长，2024前三季度营收及利润均达历史最高水平，毛利率为57.94%（YoY+0.27pct），净利率为33.18%（YoY-0.37pct）。单季度来看，2024Q3，公司实现营收1.98亿元（YoY-2.57%），归母净利润0.49亿元（YoY24.54%），扣非净利润0.40亿元（YoY-31.86%），毛利率为53.29%，同比-3.63pct，环比-8.90pct，净利率为24.86%，同比-7.24pct，环比10.31pct。我们认为Q3毛利率及净利率环比下降的主要原因是，公司产品结构存在季度间的波动，Q3毛利率相对较低的产品发货较多，占比提升，此外Q3汇兑损失增加、利息收入减少导致财务费用环比增加1,669万元，财务费用率环比+8.57pct。 产能建设持续进行，新产能将有序释放。在原料药及中间体方面，公司非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设，其中3个车间已完成竣工验收、1个车间正在进行试生产、1个车间待试生产、2个车间待设备安装。在制剂方面，高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装，有望于2025年投产。 制剂将迎来收获期，打造第三增长曲线。公司与STADA合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片有望于2024年H2在欧洲获批，于2025年H1在中国获批，并将于2025年开始贡献销售收入。此外，公司积极布局创新药业务，一方面投资新药公司，另一方面引进、开发新药，公司正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。 投资建议我们预测公司2024/25/26年收入为8.81/10.28/12.86亿元，净利润为2.79/3.43/4.30亿元，对应当前PE为26/21/17X，考虑到公司原料药及CDMO业务增长稳定，且制剂业务有望于2025年开始贡献增量收入，持续给予“买入”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；产品研发失败风险；