事件一： 公司近日发布 2023 年年报，实现营业收入 159.68 亿元，同+91.15%，实现归母净利润 1.58 亿元，同+165.89%，实现扣非归母 0.69亿元，同+118.81%； 2023 年第四季度，实现营业收入 65.56 亿元，同+82.80%，环+72.25%，实现归母净利润 0.15 亿元，同-90.50%，环-50.71%，实现扣非归母-0.55 亿元，同+69.42%，环-308.84%。事件二： 公司近日发布 2024 年一季报，实现营业收入 29.47 亿元，同+89.97%，环-55.05%，实现归母净利 0.24 亿元，同-10.18%，环+60.01%，实现扣非归母 0.16 亿元，同-17.07%，环+128.26%。公司国内外品牌渠道优质，积极推进一体化布局，出货重回行业前十。 公司积极推进一体化产能布局， 芜湖投建的一期 10GWTOPCon 产能于2023 年 10 月投产，于年底全面达产， 公司阜宁基地 12GW 高效大尺寸组件产能于 2023 年 11 月全面投产并达产， 截止报告，公司形成 10GWN 型高效电池片产能与 30GW 高效组件产能，有效助力公司出货增长。 公司凭借优质的产品、品牌渠道，在国内外市场销售实现快速增长。 2023 年公司实现全年出货 16.42GW，重回行业前十出货。产研协同，组件产品生态丰富。 电池技术方面，公司紧跟 TOPCon 技术迭代， 保持第一梯队，同步开展 GPC 及叠层电池和组件的技术研发和产品开发工作。组将方面， 公司开发 182、 210 大尺寸的 TOPCon 单双玻组件，采用反光膜带、涂釉网格、反光汇流条、双镀膜玻璃等先进技术提升组件效率。 同时针对组件产品的不同使用场景全面创新，“莲花”组件能有效降低光伏组件积灰所导致的发电损失和热斑风险， BIPV 组件“鑫福顶” 已完成小批量试产，具备规模化量产能力。调整储能业务战略， 储能项目储备丰富。 公司调整储能业务战略，产研与市场并进， 国内和海外双线推进。截止 2023 年底， 对接国内外客户近千个、海外认证近百项，全年实现储能储备项目超过 1GWh。 公司在昆山平谦产业园建设制造基地，配备年产能 2.5GWh 的储能集装箱组装线，预计将于 2024 年上半年投产，市场与产研协同扩张，强化公司经营层面韧性。投资建议： 公司围绕 N 型展开一体化布局，出货与营收实现快速增长， 光储协同发展强化公司经营韧性。 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 246.92 亿元、 274.64 亿元、 336.16 亿元， ；归母净利润分别为2.81 亿元、 4.62 亿元、 6.63 亿元， 对应 EPS 分别为 0.05 元、 0.08 元、0.11 元， 给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件：公司近日发布2024年一季报，实现营业收入53.21亿元，同+8.32%，环-10.40%，实现归母净利5.22亿元，同+43.13%，环+24.40%，实现扣非归母5.16亿元，同+49.42%，环+37.77%。 胶膜龙头地位巩固，盈利水平明显改善。公司胶膜龙头地位稳固，我们预计2024年一季度公司实现光伏胶膜出货约6.5-7亿平，行业市占率有望达50%+。受益于公司经营水平领先、上游树脂报价回升、胶膜竞争格局优化等，2024年一季度公司毛利率达到15.28%，同比上升2.99个pcts，盈利水平明显改善。 光伏产能出海大势所趋，公司积极布局海外产能。公司是光伏胶膜行业内率先在海外布局产能的企业，首个海外生产基地选址泰国，于2018年正式投入使用，随着东南亚组件产能的扩张，公司计划对泰国基地的胶膜产能实施扩产，并同时启动越南生产基地的建设，随着国内外产能扩张，公司胶膜产能有望达到30亿平，海外产能占比有望达到20%+。我们认为随着全球各区域对本土产能诉求增强，海外组件产能比例有望进一步提升，对海外优质胶膜产能的需求有望持续增加。 公司光伏材料产品品类丰富，0BB有望为封装方案带来价值增量。公司光伏材料事业部的主导产品为光伏胶膜和光伏背板，同时储备了转光胶膜、连接膜（0BB工艺用）、丁基胶、结构胶、绝缘胶等材料。随着0BB技术在N型产品当中的广泛应用，对胶膜产品的性能有进一步要求，有望为封装方案带来短期的价值量增益。从国内外产研角度看，中长期随着钙钛矿叠层技术发展，薄膜电池对水汽更加敏感，POE类产品比例有望得到提升。 产研底蕴深厚，电子材料业务有望迎来加速放量。公司推进“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的发展战略，基于薄膜形态高分子材料的关键共性技术，持续在电子材料业务产研两端发力，公司顺利导入深南电路、景旺电子、生益电子等行业知名客户的供应体系，市占率有望持续提升。同时随着AI算力基础设施、人形机器人、新能源汽车智能化等新兴产业的兴起，电子材料业务有望迎来更高的增速。 投资建议：公司作为光伏胶膜龙头，经营盈利水平引领行业，随着光伏胶膜竞争格局优化，公司盈利水平有望得到修复，同时受益于在电子材料业务上的产研、供应链导入的投入与突破，公司电子材料业务有望迎来加速放量。公司立足光伏材料业务、大力发展其他新材料产业，将穿越周期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为249.56亿元、303.61亿元、350.75亿元；归母净利润分别为26.27亿元、32.57亿元、39.58亿元，对应EPS分别为1.41元、1.75元、2.12元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年实现收入50.59亿元，同比+0.96%； 归母净利润 1.22亿元，同比-49.04%； 扣非净利润 1.08亿元，同比-49.67%。 2024年 Q1实现收入 15.29亿元，同比+63.18%；归母净利润 0.87亿元，同比+456.11%；扣非净利润 0.82亿元，同比+705.72%。 美国工厂步入正轨， 支架业务有望快速放量。 公司 2023年太阳能支架业务收入 31.37亿元， 同比+7.68%， 美国支架产能建设初期对成本端造成一定影响， 支架业务毛利率 10.87%， 同比-1.8pct。 公司与NEXTracker、 GCS、 FTC Solar 等建立深度合作关系， 有望充分享受海外光伏支架高景气度。 我们预计公司 2024年一季度太阳能支架业务收入约 10亿元， 为主要收入与利润来源， 随着美国工厂逐步进入正轨， 公司支架业务有望快速放量。 公司高速连接器技术领先， 有望贡献增量收入。 公司 2023年连接器业务收入 17.84亿元， 同比-8.53%， 主要系下游需求疲软。 我们预计公司 2024年一季度连接器业务收入约 5亿元， 其中高速连接器增长较快。 当前高速连接器市场具有多品种、小批量的特点， 进入门槛较高， 公司具有完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。 投资建议： 我们维持公司 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润为 3.77/5.07/6.04亿元， 我们看好公司支架业务快速成长， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。

事件一：公司近日发布2023年年报，实现营业收入1186.81亿元，同+43.55%，实现归母净利润74.40亿元，同+153.20%，实现扣非归母69.04亿元，同+152.09%；2023年第四季度，实现营业收入335.85亿元，同+12.31%，环+6.71%，实现归母净利润10.86亿元，同-13.81%，环-56.75%，实现扣非归母8.57亿元，同-24.13%，环-65.86%。 事件二：公司近日发布2024年一季报，实现营业收入230.84亿元，同-0.30%，环-31.27%，实现归母净利11.76亿元，同-29.09%，环+8.24%，实现扣非归母1.91亿元，同-84.34%，环-77.68%。 TOPCon技术持续领先，组件出出货位居行业第一。公司2023年、2024年一季度公司实现组件出货78.52GW（N型出货48.41GW）、19.99GW，公司TOPCon技术持续领先，N型组件出货占比引领行业，根据InfoLinkConsulting的数据，2023年公司组件出货量排名行业第一。 N型产研持续领先，专利布局完善。截止2023年底，公司硅片、电池和组件产能达85GW、90GW和110GW，公司N型产能已经超过70GW，N型产研持续领先，预计2024年年底公司硅片、电池片、组件产能有望达120GW、110GW、130GW。2023年年报报告期内，公司研发效率持续创新高，182N型TOPCon电池转换效率达26.89%，N型TOPCon大面积光伏组件经TüV南德认证最高转换效率达到24.76%，基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池转化效率达到32.33%。截止2023年末，公司已申请专利3,800余项，获得授权专利多达3,500余项，涵盖Perc、TOPCon、BC等高效电池与组件技术。 海外一体化产能领先，新兴市场增长迅速。公司拥有行业最大的超12GW一体化海外产能和完善的供应链追溯体系，同时公司主动应对海外市场的贸易政策变化，着力推进碳足迹管理、供应链溯源、ESG等工作并取得积极进展，为公司稳固欧美市场份额打下坚实的基础，公司在美国投资建设2GW组件工厂，助力美国市场出货。公司紧抓中东、拉美以及东南亚等新兴市场的机会，积极开拓新市场，在中东市场已签订多个GW级别N型组件大单，市占率达到40-50%，公司海外业务有望保持较高的增速。 推进“光伏+储能”业务布局，打造BIPV产品。公司在光伏业务的基础上，积极布局储能领域，报告期内公司4GWh储能系统产线成功投产。 近期发布了蓝鲸5MWh大型储能系统SunTeraG2以及314Ah自研电芯，标志着储能业务在产品端的进一步落地。公司积极投入产品创新，在光伏建筑一体化（BIPV）领域不断开拓，为医疗、教育、食品等各行业客户提供多种定制化方案，2023年公司BIPV出货总量已超百兆瓦级。我们认为，在光伏组件业务坚实的品牌渠道基石上，公司积极开拓新产品与新业务，有望充分受益于储能行业与BIPV行业的高速增长。 投资建议：公司TOPCon产研引领行业，组件出货位居行业第一，海内外核心光伏市场市占率保持领先，新兴市场开拓引领行业。公司积极推进光伏+储能业务布局，将穿越周期，充分受益于光储平价到来。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1002.69亿元、1196.23亿元、1433.90亿元；归母净利润分别为46.79亿元、61.80亿元、79.72亿元，对应EPS分别为0.47元、0.62元、0.80元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件：公司近日发布2023年年报，实现营业收入197.21亿元，同+1.39%，实现归母净利润18.16亿元，同+8.80%，实现扣非归母20.25亿元，同+26.58%；2023年第四季度，实现营业收入39.64亿元，同-25.58%，环-28.09%，实现归母净利润1.66亿元，同-63.97%，环-62.04%，实现扣非归母3.91亿元，同-27.20%，环+1.31%。 精耕欧洲光伏市场迎量利高增，锂电磁材业务茁壮成长。公司2023年光伏业务收入约127.77亿元，出货量约10GW，出货同比增长约25%；公司精耕欧洲光伏市场，产品报价下行情况下，公司库存管理、品牌管理、销售渠道管理能力凸显，毛利率提升至21.21%，提高6.35个pcts。 磁材业务收入约45亿元，出货19.85万吨，出货同比增长约7.88%，公司毛利率提升至26.49%，提高2.79个pcts。锂电业务收入20.5亿元，出货量3.4e支，出货同比增长约75.26%，公司通过扩建产能与推出新产品不断提升市占率，但受到原材料报价波段影响以及竞争加剧影响，毛利率降低至13.44个pcts至6.93%。 新增产能+，加速拓展国内外市场，20244年光伏出货增速有望达50%。 公司积极布局TOPCon产能，在6GWTOPCon以及5GW组件新增产能基础上，公司积极推进东南亚2GWTOPCon电池片、四川二期6GWTOPCon电池片、连云港二期5GW组件等产能项目。新增产能开工率饱满，良率效率水平领先，成本保持在行业第一梯队。同时公司协调客户开拓海外多市场，2024年随着东南亚产能建设完成，美国市场出货有望实现突破。 聚焦小动力开拓新市场，争取市占率，42024锂电业务力争出货同比增长50%。2023年公司新增6GWh锂电项目建成投产，产能爬坡进度良好。保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取电动二轮车市场市占率，同时积极布局电动工具、智能家居等方向。 磁材聚焦新能源领域，积极推动深度国际化。公司积极推进越南和泰国磁性材料项目的落地，积极推动深度国际化，同时聚焦新能源汽车、光伏等领域开拓新产品、新市场。 投资建议：公司多元业务发展，磁材器件业务稳步提升，光伏锂电业务高速增长，其中光伏业务方面，公司欧洲市场品牌渠道较强，新技术产能加速投放，海外多市场有望迎来放量，充分受益行业高速增长。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为246.70亿元、288.31亿元、334.85亿元；归母净利润分别为19.28亿元、22.29亿元、27.66亿元，对应EPS分别为1.19元、1.37元、1.70元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件：公司近日发布2023年年报，实现营业收入186.57亿元，同+60.90%，实现归母净利润8.16亿元，同+13.77%，实现扣非归母5.59亿元，同+13.34%；2023年第四季度，实现营业收入42.77亿元，同+2.63%，环-13.75%，实现归母净利润-8.23亿元，同-368.32%，环-220.49%，实现扣非归母-10.13亿元，同-440.49%，环-258.47%。 产能与技术持续领先，大额计提轻装上阵。公司2023年Perc/TOPCon出货9.38/20.58GW，2023年四季度Perc/TOPCon出货2/8.4GW，2023年N型电池片出货第一。公司国内TOPCon产能达到40GW以上，产能与技术持续领先。2023年四季度，公司根据相关会计准则的规定，对PERC电池相关资产计提减值准备8.94亿元，上述减值准备影响公司当期利润总额8.94亿元，本次计提减值将公司PERC设备资产出清。 海外出货占比有望持续提升，广积粮拉开出海序幕。公司已完成亚洲、欧洲等地区客户开拓，并积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户认证，公司2023年海外销售占比从0.29%增长至约4.69%。随着海外组件产能加速建设，电池片需求有望持续旺盛，2024年公司海外销售占比有望提升至10%以上。同时公司积极推进H股上市，打造国际资本运作平台，计划在海外投资建设光伏电池工厂。 公司研发降本保持领先，nTOPCon产品迭代升级持续。公司推出新一代TOPCon电池“MoNo”系列产品。以高效的LPCVD技术路线为支撑，全面导入LP双插工艺，采用第一代和第二代激光改进技术，使电池开路电压提升12mV，突破732mV。“MoNo”系列产品还引入J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密细栅等多项前沿技术，有效降低光学和电阻损失，进一步将TOPCon电池量产效率从2023年初25%左右提升至年底26%。 投资建议：随着电池片产能的快速扩张，考虑到产业链报价快速下行进入底部区间，将影响公司营收与盈利情况，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为207.96亿元、218.25亿元、249.60亿元；归母净利润分别为11.93亿元、15.60亿元、20.46亿元，对应EPS分别为5.24元、6.86元、9.00元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件一： 2024 年 3 月 8 日，公司公告《关于签订日常经营重大销售合同的公告》，与晶科能源签订《电池片采购合同》，公司将在2024 年 1 月 1 日-2025 年 12 月 31 日向晶科能源销售包含但不限于182 尺寸的太阳能单晶电池片/A 级片约 25 亿片。事件二： 2024 年 3 月 8 日，公司公告《关于公司拟与资阳市临空经济区管理委员会签订投资合作协议的公告》，与晶科能源、资阳临空管委会签订《投资合作协议》，拟投建年产 20GW 硅片+20GW 太阳能电池的研发制造基地，项目分两期建设，一期建设年产 10GW 硅片+10GW 太阳能电池片，二期根据项目进度及市场情况择机建设。为确保本项目的投资建设及运营管理，公司及晶科能源共同设立的合资公司将作为本项目的实施主体。其中，公司持股 90%，晶科能源持股 10%。携手晶科打造领先产能，产研有望快速达到行业前列。 根据公告，项目临空基地一期将在 2024 年 4 月启动厂房建设，预计 2024 年四季度末完成首片下线。 资金方面，公司支付购买设备款项， 计划资金将通过35%自有资金及 65%自筹资金解决，其余建设费用全部由地方政府出资建设。 携手 TOPCon 龙头企业打造领先产能，在公司强大产研团队支持以及龙头企业入股情况下，产研有望快速达到行业前列。大额电池片订单落地，开工率得到有力保障。 根据公告， 晶科能源将于 2024-2025 年向公司采购太阳能单晶电池片/A 级片约 25 亿片。按照 TOPCon 单片 8 瓦计算， 公司年化订单接近 10GW，有力保障公司2024-2025 年 TOPCon 产能开工率。随着宁国基地以及临空基地产能投放，我们预计公司 2024/2025 年出货有望达 12/30GW。投资建议： 公司配套设备业务基本面牢固， 为光伏业务发展提供较好土壤。随着公司电池片产能快速落地， 光伏业务有望带来较大增量，公司同步布局上游硅片环节， 随着公司领先的硅片+电池片一体化产能加速落地，公司有望充分受益于行业高速增长。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.78 亿元、 117.67 亿元、 181.67 亿元；归母净利润分别为 2.10 亿元、 6.37 亿元、 9.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.46 元、4.43 元、 6.51 元， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件： 公司发布 2023年业绩预告，报告期内实现营业收入6.00~6.40亿元，同比增长 96.39%~109.49%；实现归母净利润-2.70~-1.80亿元，同比转亏。其中，第四季度实现营业收入 2.50~2.90亿元，同比增长 150.68%~190.79%，实现归母净利润-1.78~-0.88亿元。 医疗业务稳定增长，光伏业务贡献收入。 2023年公司医疗信息化及医疗服务业务持续增长，保持稳定的盈利能力。光伏电池实现销售，带来营收规模显著增长，但由于新业务前期投入较大， 及光伏产业链价格波动下行， 为公司带来减值等影响，导致全年出现亏损。 签订大型供货协议， TOPCon 电池片有望逐步放量。 公司 9GWTOPCon 电池片产能于 2023年下半年投产， 转化效率达 26.07%。 2024年 1月底，公司与赛拉弗能源签订 TOPCon 电池片合同，拟向赛拉弗能源供货 7.7亿片电池片，合同总金额约 29.22亿元。公司光伏业务推进顺利，我们预计 2024/2025年公司 TOPCon 电池片出货分别为6/9GW，助力公司业绩增长。 深耕医疗信息化及生殖医学医疗服务，推进 Ai 技术为医疗业务赋能。 医疗信息化方面，截至 2023年 6月末，公司终端用户覆盖全国32个省份，超过 2100家医疗机构，其中三甲医院超 800家。生殖医学医疗服务方面，公司玛丽医院成立于 2011年， 2015年获得辅助生殖牌照，辅助生殖医疗行业壁垒高，牌照具备稀缺性。 公司于 2018年与中科院自动化所苏州研究院共同成立了中科麦迪人工智能研究院，聚焦麻醉智能机器人、重症治疗预警机器人和心血管“哈维”医生的人工智能研究，推进 Ai 技术在公司医疗信息化等业务上的赋能。 投资建议： 我们预计 2023-2025年公司营业收入 6.22/29.27/41.96亿元， 归母净利润-2.19/1.92/2.87亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 光伏竞争加剧、 公司销售不及预期、跨界经营风险。

1、光伏组件老牌龙头企业，组件、储能双轮驱动推动业绩增长。公司成立于2009年，公司业务涵盖硅片、电池片及组件的研发、生产与销售，并提供全面的系统解决方案，包括逆变器、太阳能系统和EPC服务。公司近年来组件出货全球排名第五，截至2023年6月30日累计获得2,134项专利，公司持续专注于提升组件产品性能和可靠性，坚持自主研发和创新，掌握了具有自主知识产权的核心技术体系。 2、公司全球化产能、渠道优势明显，有望充分享受美国光伏市场高增长。公司重点布局海外优质市场，利用公司在产品性能和品质、品牌和渠道方面的优势，获得销售溢价并构建竞争壁垒。根据SolarPowerWorld2024年1月统计，美国本土光伏组件在产产能为26.02GW，其中阿特斯各5GW产能正在爬坡中，美国本土产能无法满足其组件需求。随着公司的美国产能落地，公司在美国市场的粘性及拿单能力将进一步增强，有望充分受益美国光伏市场高增长。 3、控股股东在手储能项目丰富，公司积极扩张产能。截至2023年9月30日，阿特斯集团全球储能项目储备总量约55GWh，其中，在建和处于项目开发后期的储能项目总量5GWh，处于项目开发早/中期的储能项目总量约50GWh。公司在盐城大丰建设SolBank大型储能产品生产线，首批产品已成功下线，预计2023年底具备10GWh以上的量产能力，2024年底产能进一步扩张至20GWh。此外，公司将销售和服务网络扩展到日本、澳洲、南美等市场，为未来业绩增长做好了准备。 4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为513.10/655.38/806.16亿元，归母净利润分别为29.03/36.53/48.05亿元，对应EPS分别为0.86/0.99/1.30元/股。我们认为公司作为光伏组件龙头企业，有望充分受益行业增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机量需求不及预期；海外市场拓展不及预期；海外政策风险。

事件：公司发布2023年业绩预告，报告期内实现归母净利润1.11~1.15亿元，同比减少54.13%~37.45%；实现扣非净利润0.90~1.30亿元，同比减少57.88%~39.17%。其中，第四季度实现归母净利润0.10~0.50亿元，实现扣非净利润-0.01~0.39亿元。 美国基地建设进度低于预期影响业绩。2023年公司美国支架基地建设进度低于预期，产能未能得到充分释放，导致对美国客户的销售量有所下降，加之前期费用投放较多，对业绩造成一定影响。 跟踪支架行业重回高增长，公司出海逻辑明晰。光伏支架自2021年起经历了三年的洗牌期，随着组件价格跌至1元/W左右，全球地面电站装机需求大幅提升。美国跟踪支架市场空间占全球接近50%份额，同时美国头部企业在本国竞争力强，行业壁垒高、竞争格局好。公司深度绑定美国等头部跟踪支架企业，随着美国基地逐步步入正轨，公司有望充分受益海外跟踪支架市场需求增长。 连接器业务广泛，高速连接器技术领先。公司以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业，5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试。 投资建议：2024年跟踪支架市场需求确定性强，公司深度绑定美国等大客户，有望充分受益行业增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润1.30/3.77/5.07亿元，同比-45.79%/190.15%/34.38%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。

1、光伏电池激光设备龙头，P型时代市占率大幅领先。公司成立于2008年，持续专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业，公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额，同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等新型电池及组件技术。 2、N型时代激光技术引领者。在TOPCon电池方面，激光主要应用于电池的硼扩散以及SE工艺，同时公司自主研发激光诱导烧结技术（LaserInducedFiring，LIF）设备，可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。在BC电池方面，激光技术主要用于刻蚀掩膜、制备PN区交叉指结构、PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤，单GW价值量提升明显。此外，公司积极拓展HJT、钙钛矿、组件等相关激光工艺技术，持续引领行业发展。 3、光伏电池片激光设备行业市场空间宽广。根据国家统计局统计，2021、2022年电池片产能分别为424、583GW，根据SOLORZOOM预测，2023、2024年电池片有效产能分别达886、1000GW，随着行业竞争压力加剧，2024年新产能扩张速度有所放缓。我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、66%、54%，HJT产能占比分别为6%、8%、15%，BC产能占比分别为7%、12%、30%。我们测算2023-2025年光伏电池片激光设备市场空间分别为58亿元、66亿元、98亿元。 4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.13/22.55/30.11亿元，归母净利润分别为5.67/7.06/9.53亿元，对应EPS分别为2.07/2.59/3.49元/股。我们认为公司作为光伏激光设备龙头企业，技术优势明显，未来将受益BC等新技术放量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏需求不及预期；行业产能过剩；公司技术拓展不及预期。

1、光伏支架龙头，全球化布局研发、生产与销售中心。公司成立于2009年，是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商。根据WoodMackenzie报告，2017-2021年间，公司光伏跟踪支架累计出货量超12GW，位列全球第五。公司目前拥有江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度古吉拉特（Gujarat）四大生产制造基地，在中国、日本、印度、美国、西班牙、澳大利亚、沙特阿拉伯、巴西和越南等多个国家和地区设立了子公司或市场服务中心。2、光伏支架行业重回高增长，公司盈利能力显著回升。2016-2022年全球跟踪支架出货量从11GW上升至55.8GW，受制于组件价格高企，2022年行业增长陷入停滞。根据CPIA预测，随着组件价格大幅下降，全球地面电站装机量迅速上升，2023-2027年全球跟踪支架出货量将重回高增长，预计将从70GW上升至150GW。经历了过去几年的行业洗牌，光伏支架供需格局好转，同时原材料价格恢复至合理水平，公司盈利能力显著回升。3、公司在手订单快速提升，为业绩奠定扎实基础。截至2023年三季度，公司在手订单合计约人民币63亿元，其中固定支架约12亿元，跟踪支架约46亿元，其他业务约5亿元。 自2022年下半年以来，公司陆续签订印度2.8GW、沙特1.5GW、乌兹别克斯坦1GW大型订单，在立陶宛、乌兹别克斯坦等国家首次获得跟踪支架订单，在美国、墨西哥、阿根廷、罗马尼亚、意大利均斩获订单。公司凭借产能、渠道、产品三重优势，在手订单快速提升，为业绩增长奠定扎实基础。4、议盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.47/77.49/97.18亿元，归母净利润分别为3.54/5.13/7.10亿元，对应EPS分别为2.61/3.78/5.23元/股。我们认为公司作为光伏支架龙头企业，有望充分受益行业增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：光伏支架需求不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料成本波动风险。

事件：公司发布2023年业绩预告，报告期内实现归母净利润7.35~7.75亿元，同比减少66.71%~68.43%；实现扣非净利润3.00~3.40亿元，同比减少84.30%~86.14%。其中，第四季度实现归母净利润-11.52~-11.12亿元，实现扣非净利润-15.35~-14.95亿元，由盈转亏。 减值计提影响业绩，电池片业务表现优异。受四季度主产业链价格下跌及部分老旧产能退出影响，预计公司四季度计提存货及资产减值超10亿元。公司四季度Perc电池片出货约9.5~10GW，继续保持满产满销状态，全年出货约38GW。2023年10月、11月210电池片供需紧张，公司210产能占比超50%，订单需求旺盛，12月电池片行业逐步陷入深度亏损，公司凭借领先的电池片功率继续保持高开工率，我们预计公司四季度电池片业务整体微亏。预计公司2024年将逐步把Perc电池片升级改造为TOPCon生产线，继续保持较强竞争力。 ABC业务小幅亏损，技术不断进步提升产品竞争力。预计2023年公司ABC组件出货约0.7~0.8GW，由于初期产能爬坡，以及四季度欧洲库存高企影响出货量，ABC整体开工率偏低，对成本端造成较大影响，预计全年ABC业务亏损约3~4亿元。随着公司ABC组件持续提效、提升双面率，产品竞争力不断增加，2024年1月公司与天津能源投资集团签下2.5GW大型订单，国内市场取得突破。海外市场方面，随着欧洲组件库存压力减少，公司ABC组件海外销售有望持续起量，公司未来成长性将愈发突显。 投资建议：基于行业产能过剩竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28.45亿元（2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元），同比-67.74%/149.16%/52.05%。考虑公司在BC电池及组件的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示：ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧。