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麦迪科技 计算机行业 2020-11-02 45.15 -- -- 54.30 20.27%
54.30 20.27% -- 详细
Q1业绩受疫情影响下滑,Q2实现扭亏为盈,Q3在良好精细化管理下持续盈利公司发布 2020年三季报:前三季度公司实现营收 1.70亿元,同比下降 4.72%;归母净利润 176.77万元,同比下降 83.73%;经营现金流净额-124.78万元,同比增长96.31%。2020Q3公司实现营收 0.81亿元,同比增长 39.6%;归母净利润 947.64万元,同比增长 101.46%。公司为医疗信息化细分领域龙头,转型布局辅助生殖服务市场,利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能;预计 2020-2022年归母净利润分别为 0.53亿、1.28亿、1.91亿,EPS 分别为 0.37/0.88/1.31元,当前股价对应 P/E分别为 125/52/35倍,维持盈利预测不变,维持“买入”评级。 公司辅助生殖业务占比逐步提升,玛丽医院盈利能力随疫情回暖不断增强截至 2020Q3,少数股东权益较年初金额增加 446万元,增加 52.95%,主要是控股子公司玛丽医院盈利使得少数股东权益增加所致,由于公司控股玛丽医院 51%的股权,则玛丽医院在 2020年前三季度共盈利约 910万元,截至 2020H1玛丽医院净利润为 510万元,则 2020Q3玛丽医院净利润约为 400万元,公司 2020Q3归母净利润中医疗 IT 业务与辅助生殖业务的占比约为 80%、20%,公司辅助生殖业务占比逐步提升。 牌照、医生、运营、品牌 4维度齐发力,IT 赋能与全病程管理突破治疗地域性,医联体模式助力未来牌照整合在牌照方面,公司已收购+拟收购 3家辅助生殖医院,形成一南两北布局,未来将继续深化形成全国性布局;医生团队方面,上海九院辅助生殖中心主任匡延平教授已与公司开展合作,匡教授首创的 PPOS 方案为目前世界三大类促排卵技术之一,方案安全性高、易于推广,能够突破地域限制、提升医生技术水平;运营团队方面,拥有丰富辅助生殖医疗及运营经验的团队,将利用 IT 赋能辅助生殖,形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系,提升就医体验。品牌建设方面,公司收购卫健委研究所旗下的国卫医院可以形成品牌统一,提升品牌影响力。 风险提示:辅助生殖医院整合不及预期,互联网医疗技术应用不及预期。
麦迪科技 计算机行业 2020-11-02 45.15 -- -- 54.30 20.27%
54.30 20.27% -- 详细
Q3单季业绩增速大幅转正,全年依旧可期。疫情中医院 ICU 和手术室信息化建设停滞,公司医疗信息化项目延迟,因此 2020H1公司业绩受到较大影响,但三季度公司业务恢复良好,Q3单季营收同比增速为 39.6%(Q1、Q2分别为-59.99%、-8.42%),Q3单季归母净利润同比增速达到 101.46%(Q1、Q2分别为-300.69%、-15.02%)。 由于医院信息化项目通常于年末集中验收,公司业绩具有明显的季节性特征,Q4单季业绩在全年中占比较大,2019年公司 Q4单季收入占全年比例为 46.6%,归母净利润占全年比例为 76.8%。我们认为疫情后区域公共卫生的预警和防控体系建设以及医院 ICU 建设力度将有所加强,下半年疫情平稳阶段是医院临床信息化建设的窗口期,公司作为国内 CIS 龙头将深度受益,虽然公司上半年业绩不佳,但全年依旧可期。 业务双轮驱动初步形成,看好公司辅助生殖业务发展。2019年 10月,公司完成海口玛丽医院 51%股权收购,正式进军辅助生殖行业,并以玛丽医院为起点,继续外延并购生殖医学线上线下资源;2020年 6月,公司公告拟购买国卫生殖医院不低于 20%的股权;2020年8月,公司公告拟收购黑龙江天元妇产医院有限公司 51%股权。持续的外延证明了公司在辅助生殖领域的布局决心与实力,公司医疗临床信息化+辅助生殖双轮驱动业务格局已经初步形成。辅助生殖是蓝海市场。需求端来看,全国不孕不育率 12%-15%,患者人数超过5000万,其中 20%需要人工辅助生殖干预,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为 7%,远低于美国的 30%,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。供给端来看,截至 2018年末全国辅助生殖牌照 498个,其中绝大部分为公立医院,国内辅助生殖牌照尤其是一线城市及民营牌照是稀缺资源。我们看好辅助生殖行业发展潜力,继续看好公司在此领域的资源整合能力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司 Q3业绩楷体 增速大幅转正,辅助生殖业务持续外延,我们看好疫情后政府和医院医疗信息化支出增加,同时看好公司辅助生殖业务发展潜力。我们预计,公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.65/0.85/1.05元(暂不考虑股权收购和定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价 PE 分别为69/53/43倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司外延收购失败的风险;2)公司定增实施的不确定性风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-09-24 41.81 -- -- 45.58 9.02%
54.30 29.87%
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医疗信息化赋能辅助生殖,发展潜力大,首次覆盖,给予“买入”评级公司为医疗信息化细分领域龙头,转型布局辅助生殖服务市场,利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能;预计2020-2022年收入分别为3.55亿、6.90亿、9.76亿,归母净利润分别为0.53亿、1.28亿、1.91亿,EPS分别为0.37/0.87/1.31元,当前股价对应P/E分别为117/49/33倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 辅助生殖服务资源分布不均匀,经营能力与医生团队比牌照数量更重要需求来看,2018年中国渗透率仅为7%,未来需求扩容空间较大。供给来看,行业高度分散,80%辅助生殖中心业务不饱和,相比牌照数量,提高每个辅助生殖中心的获客能力、运营能力才是未来发展的关键所在。辅助生殖中心4大核心要素为牌照、医生、运营、品牌,牌照由于总体数量超配,且申请流程长、难度大,因此壁垒高;促排卵方案对医生有高要求,但医生培养模式可复制;运营目的在于提升顾客满意度,形成差异化竞争优势;好品牌可以提高获客能力。预计未来行业将在商业保险、互联网+、产业链拓展等因素促进下快速发展。 麦迪科技:牌照、医生、运营、品牌4维度齐发力,IT赋能与全病程管理突破治疗地域性,医联体模式助力未来牌照整合牌照方面,公司已收购+拟收购3家辅助生殖医院,形成一南两北布局,未来将继续深化形成全国性布局;医生团队方面,上海九院辅助生殖中心主任匡延平教授为公司特邀顾问,其首创的PPOS方案为目前世界三大类促排卵技术之一,方案安全性高、易于推广,能够突破地域限制、提升医生技术水平,目前公司已与匡教授在相关领域开展合作;运营团队方面,拥有丰富辅助生殖医疗及运营经验的团队,将利用IT赋能辅助生殖,形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系,提升就医体验。品牌建设方面,公司收购卫健委研究所旗下的国卫医院可以形成品牌统一,提升品牌影响力。 风险提示:辅助生殖医院整合不及预期,互联网医疗技术应用不及预期。
麦迪科技 计算机行业 2020-08-11 54.20 -- -- 52.47 -3.19%
53.58 -1.14%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营收8907万元同降25.97%,实现归属于上市公司股东净利润-771万元,去年同期为616万元。同时公司公告拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51%的股权,初步估值人民币1.65亿元。 收入确认拖累业绩,辅助生殖或再下一城 受疫情及收入确认等因素影响,公司上半年收入下滑明显。Q2实现营收7269万元同降8%,相比Q1的-60%降幅缩窄。分结构看,报告期内自制软件收入占比上升,同时整体解决方案收入占比下降,医疗IT产品综合毛利率由去年同期76.01%提升至80.95%。公司产能已恢复往年正常水平,随着五大急救中心等新需求推进,公司医疗IT业务有望逐季恢复。 公司拟收购的天元妇产医院是黑龙江省三级妇产专科医院,在妇产科、辅助生殖与不孕症科和儿科三大领域有良好的技术储备,其中辅助生殖与不孕症科已获得批准开展夫精人工授精(AIH)的正式运行资质。公司此前已经收购海口玛丽医院,拟投资北京国卫生殖健康专科医院有限公司,天元医院有望成为公司在辅助生殖领域新的重要布局。 双轮驱动长期成长公司践行双轮驱动战略:在CIS领域,加速形成“手术室”、“ICU”、“急诊急救”三大板块发展,持续加强手术室中的产品优势和市场壁垒,提高ICU市场渗透率,以五大专科中心驱动区域的急诊急救,实现院前院内的协同。在辅助生殖领域,以海南玛丽医院为起点,包括北京国卫、天元医院都是该方向重要的布局落地。辅助生殖领域行业集中度低,公司借助上市平台优势,有望通过外延手段实现快速扩张。 投资建议:维持2020-2022年EPS分别为0.67、0.81、0.95元/股,维持“增持”评级。 风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-08-11 54.20 -- -- 52.47 -3.19%
53.58 -1.14%
详细
事件:公司公告2020年半年报:2020H1公司实现营收8907万元,同比减少25.97%,实现归母净利润-771万元,去年同期为616万元。 公司公告拟收购黑龙江天元妇产医院有限公司51%股权,初步估值1.65亿元。 投资要点:Q2业绩改善,医疗IT毛利率提升。临床医疗信息化是公司传统主营业务,下游客户为医院,产品应用场景在医院手术室或ICU病房,疫情影响下医院相关科室信息化建设停滞,使得公司医疗信息化项目建设延迟。公司Q2单季营收同比增速为-8.42%,归母净利润同比增速为-15.02%,Q2单季业绩相比Q1明显改善。医疗IT方面,上半年公司自制软件项目增多,营收占比提升至66.73%,同比增加10.88pct;整体解决方案占营收比例下降至12.89%,同比降低13pct。 高毛利自制软件产品收入占比增加带动公司整体毛利率有所提升,公司医疗IT产品毛利率达到80.95%,同比增加4.94pct。辅助生殖服务方面,上半年玛丽医院实现收入1610万元,净利润510万元。我们认为,疫情后区域公共卫生的预警和防控体系建设以及医院ICU建设力度将有所加强,公司作为国内CIS龙头将深度受益。 拟收购天元妇产医院51%股权,辅助生殖业务持续外延。公司拟以1.65亿元收购黑龙江天元妇产医院51%股权。天元妇产是黑龙江省三级妇产专科医院,在妇产科、辅助生殖与不孕症科和儿科三大领域有技术储备,拥有夫精人工授精(AIH)的正式运行资质。2020H1天元妇产医院营收3020万元,净利润-700万元。公司自2019年开始通过外延进入辅助生殖医疗服务领域,2019年10月完成海口玛丽医院51%股权收购,2020年6月签订协议拟购买北京国卫生殖医院不低于20%股权,持续的外延证明了公司在辅助生殖领域的布局决心与实力。辅助生殖是蓝海市场,全国不孕不育患者超过7700万,年复合增约10%,而国内辅助生殖牌照尤其是一线城市及民营牌照是稀缺资源。我们看好辅助生殖行业发展潜力,继续看好公司在此领域的资源整合能力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司二季度业绩有所改善,辅助生殖业务持续外延,我们看好疫情后政府和医院医疗信息化支出增加,同时看好公司辅助生殖业务发展潜力。我们预计,公司2020-2022年EPS分别为0.65/0.85/1.05元(暂不考虑股权收购和定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价PE分别为83/63/51倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司外延收购失败的风险;2)公司定增实施的不确定性风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-07-23 47.86 -- -- 55.95 16.90%
55.95 16.90%
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事件: 公司公众号消息:7月21日公司与华为签署合作协议并正式发布“华为&麦迪”智慧医疗平台--云手术、云重症、云急救解决方案。 投资要点: 签手华为,发布智慧医疗平台。麦迪科技是国内临床医疗信息化龙头,手术麻醉和ICU系统有着较高市占率,产品和解决方案服务于全国80%以上的三甲医院,同时公司近两年参与了全国多地专科急救体系建设,在院前急救、重症监护及数字化手术室等方面拥有丰富的临床经验。“华为&麦迪”智慧医疗平台基于华为云,结合公司临床医疗领域优势,包含了云重症、云急救、云手术三大临床解决方案。目前智慧医疗平台的三大应用已经完成华为OpenLab兼容性认证,与华为云完成了适配对接,成为华为医疗领域的合作伙伴,后续公司将与华为一起打造医疗联合生态。华为是国内最大的ICT企业,近年来通过合作行业解决方案厂商不断拓展政企生态,华为云也是全球领先的公有云平台。我们认为,合作华为将有利于公司产品和解决方案进一步的推广应用,SaaS服务模式内涵的优势也将拓宽公司成长边界。 疫情推动ICU与区域急救体系建设,公司核心受益。疫情反映出我国重症监护病房数量的匮乏,以及区域急救体系建设不完备的问题,医院建设和医疗科技发展已经成为新基建的重要内容,后疫情时代各地政府ICU建设,尤其是呼吸科和感染科ICU建设力度加大,区域公共卫生的预警和防控体系规划建设重视程度加强。公司深度参与了苏州“531行动计划”,搭建了核心信息系统区域智慧急救平台,积累了成熟的专科急救五大中心建设经验,拥有较为完整的产品体系,公司区域急救体系已经在武汉、吉林落地。我们认为,公司是国内ICU信息化系统龙头,在区域急救平台有成熟经验复制推广,将受益于国内ICU与区域急救体系建设。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司合作华为布局医疗云,有利于拓宽公司传统业务成长边界,后疫情时代充分受益于ICU与区域急救体系建设。我们预计,公司2020-2022年EPS分别为0.65/0.85/1.05元(根据最新股本调整),对应当前股价PE分别为73/56/46倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)智慧医疗平台推进速度不及预期的风险;2)公司业绩不及预期的风险;3)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-06-22 39.13 -- -- 55.00 40.56%
55.95 42.98%
详细
事件:公司公告与北京国卫生殖医院的控股股东北京国卫大慧医疗基金签订《股权收购意向协议》,拟收购国卫大慧基金持有的国卫生殖医院不低于 20%的股权,交易价格待定。由于本次交易方国卫大慧基金的执行事务合伙人翁健先生是麦迪科技实际控制人翁康先生的直系亲属,因此本次收购构成关联交易。 加码布局辅助生殖业务, 彰显公司进军生殖医疗服务领域的决心。 。2019年 10月,公司公告完成收购海口玛丽医院 51%股权,定价 3886.2万元,正式进军辅助生殖业务。本次拟收购国卫生殖医院部分股权,是公司在海口外进军辅助生殖业务的新尝试。 国卫生殖医院注册资本 3607.5万元,净资产 1753.14万。其股权结构为国卫大慧基金持股 96.95%,国家卫生健康委科学技术研究所持股 3.05%。后者是国家卫生健康委员会直属的科学研究机构,是世界卫生组织人类生殖合作研究中心,拥有开展人类辅助生殖技术:夫精人工受精技术及供精人工受精技术的正式运营资质,是国家批准设置的 27家人类精子库的机构之一。国卫生殖医院是研究所科成果转化基地和临床医学中心,与国家男性生殖健康重点实验室是战略合作关系,拥有 22名医师,50余张运营床位,主要方向为为不孕不育治疗、生殖健康医疗、妇科疾病、男科疾病和保健服务等。2020年 1-5月,国卫生殖医院共实现销售收入16.5万元,净利润-103.4万元。我们认为,公司在北京地区继续加码布局辅助生殖业务,彰显了公司进军生殖医疗服务领域的决心,国卫生殖医院将给公司在技术和市场两个领域作出重要贡献。 辅助生殖千亿“蓝海”市场, 具备技术、品牌力的 民营企业 市场份额有望持续扩大 。 根据 Frost & Sullivan 统计 ,2014-2018年年我国辅助生殖市场规模从 37亿美元上升到 48亿美元,5年 CAGR 为 15.8%,预计 19-23年 5年 CAGR 将达到14.5%。2018年我国辅助生殖技术渗透率仅 7%,IVF 技术单周期价格 3-5万元,对比美国都有 3倍左右差距。随着不孕率继续上行、手术支付水平提升等因素驱动,行业具备量价齐升的坚实逻辑,参考老龄化趋势领先中国 30年的日本经验以及中国巨大的人口基数,我国辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。近年来行业准入牌照审批标准及审批周期明显提高,行业后进入者发展受限。辅助生殖行业牌照较为稀缺,顶尖公立医院供不应求,等位时间较长。而民营行业龙头凭借先进技术、突出的品牌力等优势有望扩大份额。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 4.04、5.46、7.48亿元,增速分别为 21.3%、35.2%、36.9%;预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为0.64、0.92、1.26亿元,增速分别为 36.3%、44.7%、36.6%。2020年-2022年每股收益分别为 0.57、0.82、1.12元,当前股价对应 PE 分别为 88倍、61倍、45倍。基于公司进入辅助生殖蓝海市场,致力于打造在医疗 IT 与辅助生殖医疗服务领域发展的公众公司,给予公司增持-A 建议。 风险提示:收购事项存在不确定性,辅助生殖业务推进不及预期。
麦迪科技 计算机行业 2020-06-22 39.13 -- -- 55.00 40.56%
55.95 42.98%
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事件: 公司与北京国卫大慧医疗产业基金签订了《股权收购意向协议》,拟以现金支付方式购买国卫大慧基金持有的国卫生殖医院不低于20%的股权。 投资要点:投资要点: 有利于提升公司辅助生殖技术水平,拓展北京地区辅助生殖业务。 国卫生殖医院全称北京国卫生殖健康专科医院有限公司,国卫大慧基金持股96.95%,国家卫健委科学技术研究所参股3.05%。国家卫健委科研所是国内辅助生殖权威机构,拥有夫精/供精人工受精运营牌照,是国家批准设置的27家人类精子库的机构之一。国卫生殖医院是国家卫健委科研所科研成果转化基地与临床医学中心,与国家男性生殖健康重点实验室是战略合作关系,主要业务方向为不孕不育治疗、生殖健康医疗、妇科疾病、男科疾病等,目前拥有医师22人,拥有运营床位50张。我们认为,国卫生殖医院背靠国家卫健委科研所,此次外延将进一步提升公司辅助生殖技术水平,同时有利于扩大公司在生殖医疗服务领域的产业布局。 继续看好公司辅助生殖资源整合能力。外延并购生殖医学线上线下资源是公司发展战略,此次交易是公司收购海口玛丽医院之后在辅助生殖领域的进一步外延突破。根据公司2020年经营计划,公司拟与沈阳东方菁华医院等医疗机构合作,合作方式包括但不限于成立合资公司,建立互联网医院等模式。辅助生殖是蓝海市场。需求端来看,全国不孕不育率12%-15%,患者人数超过5000万,其中20%需要人工辅助生殖干预,预计我国存量潜在受众约1000万人,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7%,远低于美国的30%,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。供给端来看,截至2018年末全国辅助生殖牌照498个,其中绝大部分为公立医院,测算牌照数量基本达到上限,未来重点是挖掘现有医疗机构服务潜力。我们看好辅助生殖行业发展潜力,继续看好公司在此领域的资源整合能力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,此次外延是公司辅助生殖领域的又一大突破,对公司提升辅助生殖技术水平,扩大公司产业布局有重大意义。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.11/1.36元(暂不考虑股权收购和定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价PE分别为59/45/37倍,维持“买入”评级。风险提示::1)公司外延收购失败的风险;2)公司定增实施的不确定性风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-05-01 36.74 -- -- 50.00 4.41%
55.00 49.70%
详细
事件:公司公告2019年年报和2020年一季报:2019年公司实现营业收入3.33亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润4689万元,同比减少15.49%;实现扣非归母净利润3899万元,同比减少1.42%。2020年一季度公司实现营收1639万元,同比减少59.99%;实现归母净利润-1642万元,去年同期为-410万元。 投资要点: 整体解决方案收入高增,玛丽医院业绩承诺超额完成。分产品拆分公司主营业务收入,2019年公司自制软件收入1.71亿元,yoy-1.59%;整体解决方案收入9904万元,yoy+39.64%;外购软硬件收入1794万元,yoy-7.82%;运维服务收入3531万元,yoy+19.82%。公司整体解决方案收入的高增来源于全国范围内二级以上医院五大专科急救中心信息化建设,以及各地区域急救一体化平台建设加速,2019年昆山市区域一体化平台项目、苏州市健康市民“531”行动计划信息化项目、吉林医疗救援应急指挥平台项目正在进行。目前公司的急症急救产品系列正从智慧急救、急诊的专科方向向区域医护协同、大数据挖掘应用、专科质控方向拓展。辅助生殖业务方面,2019年10月海南玛丽医院正式并表,全年玛丽医院共计实现营收3398万元,实现净利润591万元,超额完成510万元业绩承诺。2020年一季度公司业绩大幅下滑,主要是因为受疫情影响医院的正常运转秩序中断,医院手术室、重症监护室及急症急救等科室信息化建设的工作停滞。 拟继续外延辅助生殖业务,构建新型生殖健康生态。需求端来看,中国全国不孕不育率12%-15%,患者人数超过5000万,其中20%需要人工辅助生殖干预,预计我国存量潜在受众约1000万人次,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7%,远低于美国的30%,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。较高不孕不育发病率、持续推迟的初婚初育年龄、不断增加的高龄产妇推动辅助生殖成为刚性需求。供给端来看,截至2018年末全国辅助生殖牌照498个,其中绝大部分为公立医院,我们测算牌照数量基本达到上限,未来重点是挖掘现有医疗机构服务潜力。根据公司发展战略,公司将以玛丽医院为起点,以信息化赋能生殖医学专科,继续外延并购生殖医学线上线下资源。 根据公司2020年经营计划,公司拟与沈阳东方菁华医院等医疗机构合规声明合作,合作方式包括但不限于成立合资公司,建立互联网医院等模式。我们看好公司辅助生殖资源整合能力,在辅助生殖蓝海市场上形成核心竞争力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.11/1.36元,对应当前股价PE分别为60/46/37倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)海南玛丽医院业绩不及预期的风险;2)公司辅助生殖业务外延进展不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-04-28 39.05 -- -- 50.33 -1.12%
55.00 40.85%
详细
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报:2019年公司实现营收3.33亿同增17.2%,实现归属于上市公司股东的净利润4689万元同降15.5%。2020年一季度公司实现营收1639万元同降60%,实现归属于上市公司股东的净利润-1643万元,同比减少1233万元。 投资损失影响业绩,分业务看,公司2019年自制软件业务实现收入1.71亿元同降1.6%,整体解决方案实现收入9904万元同增60.7%,玛丽医院的辅助生殖业务首度并表,对应医疗服务业务实现收入956万元,扣除并表因素营收同比增长13.7%。玛丽医院2019年全年实现营收3398万元同增13%,实现净利润591万元同增16%,完成业绩承诺。一季度营收下滑明显主要是受疫情影响导致交付和验收滞后所致。 2019年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别减少0.6、1、2.8个pcts,主要是人员优化带来费用节省,总员工数下降10%。联营企业杭州乾矽计提大额商誉减值等因素导致投资损失965万元,增值税税率下调导致退税收益同比下降,使得公司营收增长但利润下滑。 双轮驱动长期成长公司践行双轮驱动战略:在CIS领域,加速形成“手术室”、“ICU”、“急诊急救”三大板块发展,持续加强手术室中的产品优势和市场壁垒,提高ICU市场渗透率,以五大专科中心驱动区域的急诊急救,实现院前院内的协同。在辅助生殖领域,以海南玛丽医院为起点,继续扩大行业的整合和布局;拟与沈阳东方菁华医院等机构通过成立合资公司,建立互联网医院等模式,共同探索“互联网+医疗健康”发展。 投资建议:考虑到公司投资损失是一次性影响,但增值税税率比例下调将持续。将公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润由0.87、1.01亿元下调为0.76、0.91亿元,预计2022年为1.07亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.67、0.81、0.95元/股,维持“增持”评级。 风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-04-27 39.05 -- -- 51.32 0.83%
55.00 40.85%
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事件:公司2019年年报,2019年公司营业收入3.33亿元,同比增长17.18%;归属于上市公司股东的净利润4688.7万元,同比减少15.49%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3899万元,同比减少1.42%。2020Q1公司营业收入1638.6万元,同比减少59.99%;归属于上市公司股东的净亏损1642.7万元,上年同期亏损410万元 整体解决方案拉动2019年收入增长,疫情影响2020Q1业务下滑。公司2019年实现收入3.33亿元,同比增长17.18%;归属于上市公司股东的净利润4688.7万元,同比减少15.49%。其中,自制软件业务实现收入1.71亿元,同比下滑1.72%,毛利率持平;整体解决方案业务受益于智慧手术室与急诊急救平台订单的快速增长,实现收入50.99亿元,同比增长9.68%,毛利率为55.37%,相对2019年上升6.73pct;运维服务业务受益于手麻等业务持续性运维需求实现收入0.35亿元,同比增长20.83%。2020Q1公司实现营收1638.6万元,同比下降59.99%,归母净利润亏损1642.7万元,主要是因为公司的产品大多应用在医院的手术室、重症监护室及急症急救等相关科室。受疫情影响,医院的正常运转秩序中断,以上科室的信息化建设的工作被迫停滞,使得公司大部分正在执行的合同无法如期完成验收确认收入所致。 急诊急救平台开启公司新成长,手麻与重症监护稳步发展。1)疫情下重症监护资源紧张,ICU系统提高效率势在必行。疫情下ICU重症监护资源紧张,重症辅诊临床信息系统在提高效率,节约人力方面能力突出。2)全国加速基于“五大中心”的急救平台,“531”标杆项目凸显竞争优势。政策要求到2020年,全国各地逐步建立基于“五大中心”急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为标杆项目,具备可复制性推广全国,公司深度参与苏州“531”工程建设,发力急诊急救建设。公司承揽了吉林省医疗救援应急指挥平台的业务支撑平台的项目建设,中标“昆山市区域一体化平台(含急诊、五大专科及专科数据应用系统)”项目,中标金额1,560万元,加深了对专科数据的挖掘和运用。 进军辅助生殖高壁垒蓝海市场,充足资本打造全产业链生态。1)不孕症率持续上升,辅助生殖成蓝海市场。据锦欣生殖招股书,预计到2023年,中国不孕不育患病率将达到18.2%,不孕夫妇数量达到5千万人次,2018年中国辅助生殖市场渗透率为7%,同期美国市场渗透率超过30%。随着渗透率的提高叠加中国人口基数,辅助生殖成蓝海市场。2)辅助生殖牌照铸就高门槛,优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场受严格监管,牌照数量有限,新申请难度较大。当未来市场渗透率上升,牌照按照国家规定发放时,顶尖公立医院供不应求,出现排位时间增长的现象,部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3)收购海南玛丽医院,打造辅助生殖全产业链生态。公司收购玛丽医院51%股权进军辅助生殖,未来有望以辅助生殖医疗机构为中心,持续提高周期数和扩大市场市场规模,并向产业链中游延伸,进行经期与内分泌管理服务,以及不孕不育与优生优育服务。同时借助自身信息化优势,打造全国辅助生殖云平台,为衍生服务提供更多可能性。我们认为,充足的资本实力将加速公司在辅助生殖市场的产业链布局,以辅助生殖医疗机构为中心扩大辅助生殖周期规模。 维持“买入”评级。我们预测公司2020-2022年实现收入4.60、6.03、7.49亿元,同比增长38.2%、30.9%、24.3%,实现归母净利润1.37、1.81、2.47亿元,同比增长192.3%、32.4%、36.0%。维持“买入”评级。 风险提示:辅助生殖业务推进低于预期;急诊急救全国建设进程低于预期;关键假设可能存在误差的风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-03-10 55.00 49.51 49.80% 54.30 -1.27%
55.29 0.53%
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增持。公司为临床信息化龙头,切入辅助生殖市场,预测2019/2020/2021年营收3.28/4.30/5.07亿元(增速15%/31%/18%);净利0.69/0.90/1.07亿元(增速24%/31%/19%),EPS 0.61/0.80/0.95元,目标价64.53元,增持。 CIS建设大势所趋,市场下沉打开增量空间。1)ICU信息系统/手术麻醉系统建设程度整体处于较低水平,尤其在三级以下医院渗透率不足20%,随着CIS建设逐步由三级医院向较低级别医院渗透,麻醉信息系统/ICU信息系统建设望获67亿/100亿增量市场,为三级医院市场的4.4/3.4倍。公司在产品专业性/客户/技术/营销方面优势明显,望尽享行业扩容利好。2)应急急救系统建设提速,公司深度参与的苏州531项目望成为全国标杆。3)公司定增募资10亿补流,望在CIS快速发展过程中抢占更多市场份额。 收购海口玛丽医院,切入辅助生殖蓝海。1)我国不孕不育率不断上升,辅助生殖潜在需求快速增加,且随着人民生活水平上升,该需求望加速释放。目前我国辅助生殖服务整体供不应求,渗透率仅7%,远低于美国。2)位于产业链下游的医疗服务环节价值量高,这一市场目前由公立医院主导,集中度低且地域分布不均。牌照是介入这一市场的核心壁垒,相关资格申请要求高、周期长,且根据卫健委指导原则,未来可新获从业资格的机构数非常有限。3)公司收购海口玛丽医院51%股权切入辅助生殖市场,获取了牌照与宝贵经验,考虑到海南已没有新增辅助生殖机构的空间,且玛丽医院在省内现有机构中处于优势地位,公司辅助生殖业务大有可为。 催化剂:CIS系统向低级别医院渗透提速、辅助生殖业务快速发展 风险提示:医疗信息化资金大幅缩水、辅助生殖业务拓展不及预期
麦迪科技 计算机行业 2020-03-02 55.63 -- -- 59.50 6.96%
59.50 6.96%
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事件:公司2月27日发布公告,拟向上市公司控股股东、实控人翁康等5名特定投资者非公开发行不超过2539.36万股,募资不超过10亿元;其中,翁康认购5亿元。 定增募资10亿充足资本实力,提升控股股东持股比例。公司拟非公开发行不超过2539.36万股,募资不超过10亿元,翁康、陈吉霞、岳海资管、富国基金、民生证券以现金认购,其中实控人兼董事长翁康认购5亿。定增发行价格为39.38元/股,不低于定价基准日前20个交易日麦迪科技股票交易均价的80%。募资额在扣除发行费用后,麦迪科技将全额用于补充上市公司流动资金。此举将1)增强上市公司资金实力,扩大经营规模,巩固公司在行业内的竞争优势;2)优化上市公司资本结构,增强上市公司抗风险能力;3)进一步提升控股股东持股比例,发行结束后,实控人合计持股比例将达到26.95%,保障公司控制权稳定。 急诊急救平台开启公司新成长,手麻与重症监护稳步发展。1)手麻下沉市场开启,“产品+质控平台”铸造高壁垒。政策推动三级以下医疗机构临床信息化建设,手术麻醉下沉需求开启。公司手麻三甲医院市占率高,产品成熟度高,手麻质控平台多地落地,“产品+质控平台”铸造高壁垒。为二级医院推广奠定基础。2)疫情下重症监护资源紧张,ICU系统提高效率势在必行。疫情下ICU重症监护资源紧张,重症辅诊临床信息系统在提高效率,节约人力方面能力突出。3)全国加速基于“五大中心”的急救平台,“531”标杆项目凸显竞争优势。政策要求到2020年,全国各地逐步建立基于“五大中心”急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为标杆项目,具备可复制性推广全国,公司深度参与苏州“531”工程建设,发力急诊急救建设。我们认为,充足的资本实力将有利于公司提高临床信息化和急诊急救领域的竞争力,为公司承接业务、扩大经营提供保障。 进军辅助生殖高壁垒蓝海市场,充足资本打造全产业链生态。1)不孕症率持续上升,辅助生殖成蓝海市场。预计到2023年,中国不孕不育患病率将达到18.2%,不孕夫妇数量达到5千万人次,2018年中国辅助生殖市场渗透率为7%,同期美国市场渗透率超过30%。随着渗透率的提高叠加中国人口基数,辅助生殖成蓝海市场。2)辅助生殖牌照铸就高门槛,优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场受严格监管,牌照数量有限,新申请难度较大。当未来市场渗透率上升,牌照按照国家规定发放时,顶尖公立医院供不应求,出现排位时间增长的现象,部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3)收购海南玛丽医院,打造辅助生殖全产业链生态。公司收购玛丽医院51%股权进军辅助生殖,未来有望以辅助生殖医疗机构为中心,持续提高周期数和扩大市场市场规模,并向产业链中游延伸,进行经期与内分泌管理服务,以及不孕不育与优生优育服务。同时借助自身信息化优势,打造全国辅助生殖云平台,为衍生服务提供更多可能性。我们认为,充足的资本实力将加速公司在辅助生殖市场的产业链布局,以辅助生殖医疗机构为中心扩大辅助生殖周期规模。 维持“买入”评级。我们预测公司2019-2021年实现收入3.30、4.82、5.99亿元,同比增长16.1%、46.1%、24.2%,实现归母净利润0.66、1.40、1.96亿元,同比增长19.2%、111%、40.4%。维持“买入”评级。 风险提示:辅助生殖业务推进低于预期;急诊急救全国建设进程低于预期;关键假设可能存在误差的风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-02-28 61.48 -- -- 59.50 -3.22%
59.50 -3.22%
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事件: 2月26日,公司公告2020年度非公开发行A股股票预案:以39.38元/股价格向5名特定投资者发行不超过2539.36万股(含),募集资金总额不超过人民币10亿元(含),用于补充公司流动资金。 投资要点: 实控人认购5亿,控制权稳定性提高。本次定增5名特定投资人均采用现金认购,其中公司实控人翁康认购约1269.68万股,认购对价5亿元;陈吉霞认购约507.87万股,认购对价2亿元;上海岳海资产管理有限公司认购457.08万股,认购对价1.8亿元;富国基金认购152.36万股,认购对价6000万元;民生证券认购152.36万股,认购对价6000万元。目前公司实控人直接和间接持股比例14.99%,控其与一致行动人合计持股比例为21.74%。增发完成后,公司实控人翁康及其一致行动人合计持股比例将达到26.95%。我们认为,公司实控人大比例认购公司股份,公司控制权将更加稳定,同时也体现了实控人对于公司发展前景的信心。 公司竞争力有望进一步加强,IVF整合能力提升。公司是国内临床医疗信息化(CIS)龙头,其DoCare系列临床医疗管理信息系统产品、Doricon数字化手术室及正在推广的数字化病区和数字化急诊急救平台整体解决方案,在CIS细分领域形成了领先的市场地位和较高品牌知名度。本次募资将进一步增强公司资金实力,帮助公司增效提速,公司将以既有市场份额、客户群体和业务理解深度为优势,通过转化原有用户、市场以及技术,推动公司既有产品的深度应用和新产品的推广,进一步提升公司的竞争优势。流动资金的补充将优化公司资本结构,降低负债率,提高公司抗风险能力。与此同时,我们认为流动资金的补充将提升公司整合辅助生殖资源能力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司是国内CIS细分领域龙头,募资将进一步提高公司竞争力和抗风险能力,同时公司整合IVF资源能力也将得到提高,实控人大比例认购体现其对公司发展信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.64/0.85/1.11元(暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价PE分别为97/73/56倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)非公开发行股票失败的风险;2)公司业绩不及预期的风险;3)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-02-18 48.89 44.35 34.19% 65.42 33.81%
65.42 33.81%
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麦迪科技成立于 2009年,于 2016年在 A 股上市。公司是一家以提供临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件和临床信息化整体解决方案为核心业务的高新技术企业。 主要观点: : 手术室 业务 下沉 至 二级医院将带来 翻番营收潜力 。 手术室信息化业务覆盖 1600余家医疗机构,涵盖三甲医院超过 400家。在国家驱动手术室布局下沉至二级医院的大背景下,手术室业务未来新增营收潜力具备翻番可能:截至 2019年 10月底,全国共有三级医院 2671家,二级医院 9410家,假设单医院的手术室业务价值仅为三级医院的 1/3,但考虑到二级医院的数量至少是三级医院的 3倍以上,手术中心的需求下沉将带来不低于传统业务的营收潜力是可以期待的。 ? ? 急诊急救信息化系统将迎来爆发式增长。 国家卫健委两年内连发多项政策,要求建设区域化急诊急救中心。在武汉肺炎疫情的影响下,急诊诊疗的规范化议程有望加速,医护人员的安全保障、患者诊疗过程的安全化及感染最小化防控措施有望在全国各地加快落地。考虑到更大的客户基数效应,基于 120救护车、各级医院急诊流程优化的潜在业务量的规模至少具备不低于传统业务量级的巨大潜力。 ? ? 进军辅助生殖领域 大市场,外延是主要选择 。 玛丽医院可增厚麦迪科技年化净利润 500万。考虑这一领域的市场潜力超过 300亿营收,进入门槛较高,麦迪科技有望通过外延进一步提升盈利能力。 ? ? 盈利及估值: 2019年-2020年归母净利润分别为 0.71/0.82/1.03亿元,对应 EPS 分别为 0.63/0.73/0.92元,按不同业务估值合计约 65亿元,对应目标价 57.80元 ,首次覆盖,给予“增持”评级。主要风险:业务推进进度低于预期、市场竞争加剧风险、系统性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名