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麦迪科技 计算机行业 2020-06-22 39.13 -- -- 50.00 27.78% -- 50.00 27.78% -- 详细
事件: 公司与北京国卫大慧医疗产业基金签订了《股权收购意向协议》,拟以现金支付方式购买国卫大慧基金持有的国卫生殖医院不低于20%的股权。 投资要点:投资要点: 有利于提升公司辅助生殖技术水平,拓展北京地区辅助生殖业务。 国卫生殖医院全称北京国卫生殖健康专科医院有限公司,国卫大慧基金持股96.95%,国家卫健委科学技术研究所参股3.05%。国家卫健委科研所是国内辅助生殖权威机构,拥有夫精/供精人工受精运营牌照,是国家批准设置的27家人类精子库的机构之一。国卫生殖医院是国家卫健委科研所科研成果转化基地与临床医学中心,与国家男性生殖健康重点实验室是战略合作关系,主要业务方向为不孕不育治疗、生殖健康医疗、妇科疾病、男科疾病等,目前拥有医师22人,拥有运营床位50张。我们认为,国卫生殖医院背靠国家卫健委科研所,此次外延将进一步提升公司辅助生殖技术水平,同时有利于扩大公司在生殖医疗服务领域的产业布局。 继续看好公司辅助生殖资源整合能力。外延并购生殖医学线上线下资源是公司发展战略,此次交易是公司收购海口玛丽医院之后在辅助生殖领域的进一步外延突破。根据公司2020年经营计划,公司拟与沈阳东方菁华医院等医疗机构合作,合作方式包括但不限于成立合资公司,建立互联网医院等模式。辅助生殖是蓝海市场。需求端来看,全国不孕不育率12%-15%,患者人数超过5000万,其中20%需要人工辅助生殖干预,预计我国存量潜在受众约1000万人,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7%,远低于美国的30%,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。供给端来看,截至2018年末全国辅助生殖牌照498个,其中绝大部分为公立医院,测算牌照数量基本达到上限,未来重点是挖掘现有医疗机构服务潜力。我们看好辅助生殖行业发展潜力,继续看好公司在此领域的资源整合能力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,此次外延是公司辅助生殖领域的又一大突破,对公司提升辅助生殖技术水平,扩大公司产业布局有重大意义。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.11/1.36元(暂不考虑股权收购和定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价PE分别为59/45/37倍,维持“买入”评级。风险提示::1)公司外延收购失败的风险;2)公司定增实施的不确定性风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-06-22 39.13 -- -- 50.00 27.78% -- 50.00 27.78% -- 详细
事件:公司公告与北京国卫生殖医院的控股股东北京国卫大慧医疗基金签订《股权收购意向协议》,拟收购国卫大慧基金持有的国卫生殖医院不低于 20%的股权,交易价格待定。由于本次交易方国卫大慧基金的执行事务合伙人翁健先生是麦迪科技实际控制人翁康先生的直系亲属,因此本次收购构成关联交易。 加码布局辅助生殖业务, 彰显公司进军生殖医疗服务领域的决心。 。2019年 10月,公司公告完成收购海口玛丽医院 51%股权,定价 3886.2万元,正式进军辅助生殖业务。本次拟收购国卫生殖医院部分股权,是公司在海口外进军辅助生殖业务的新尝试。 国卫生殖医院注册资本 3607.5万元,净资产 1753.14万。其股权结构为国卫大慧基金持股 96.95%,国家卫生健康委科学技术研究所持股 3.05%。后者是国家卫生健康委员会直属的科学研究机构,是世界卫生组织人类生殖合作研究中心,拥有开展人类辅助生殖技术:夫精人工受精技术及供精人工受精技术的正式运营资质,是国家批准设置的 27家人类精子库的机构之一。国卫生殖医院是研究所科成果转化基地和临床医学中心,与国家男性生殖健康重点实验室是战略合作关系,拥有 22名医师,50余张运营床位,主要方向为为不孕不育治疗、生殖健康医疗、妇科疾病、男科疾病和保健服务等。2020年 1-5月,国卫生殖医院共实现销售收入16.5万元,净利润-103.4万元。我们认为,公司在北京地区继续加码布局辅助生殖业务,彰显了公司进军生殖医疗服务领域的决心,国卫生殖医院将给公司在技术和市场两个领域作出重要贡献。 辅助生殖千亿“蓝海”市场, 具备技术、品牌力的 民营企业 市场份额有望持续扩大 。 根据 Frost & Sullivan 统计 ,2014-2018年年我国辅助生殖市场规模从 37亿美元上升到 48亿美元,5年 CAGR 为 15.8%,预计 19-23年 5年 CAGR 将达到14.5%。2018年我国辅助生殖技术渗透率仅 7%,IVF 技术单周期价格 3-5万元,对比美国都有 3倍左右差距。随着不孕率继续上行、手术支付水平提升等因素驱动,行业具备量价齐升的坚实逻辑,参考老龄化趋势领先中国 30年的日本经验以及中国巨大的人口基数,我国辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。近年来行业准入牌照审批标准及审批周期明显提高,行业后进入者发展受限。辅助生殖行业牌照较为稀缺,顶尖公立医院供不应求,等位时间较长。而民营行业龙头凭借先进技术、突出的品牌力等优势有望扩大份额。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 4.04、5.46、7.48亿元,增速分别为 21.3%、35.2%、36.9%;预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为0.64、0.92、1.26亿元,增速分别为 36.3%、44.7%、36.6%。2020年-2022年每股收益分别为 0.57、0.82、1.12元,当前股价对应 PE 分别为 88倍、61倍、45倍。基于公司进入辅助生殖蓝海市场,致力于打造在医疗 IT 与辅助生殖医疗服务领域发展的公众公司,给予公司增持-A 建议。 风险提示:收购事项存在不确定性,辅助生殖业务推进不及预期。
麦迪科技 计算机行业 2020-05-01 36.74 -- -- 50.00 4.41%
50.00 36.09% -- 详细
事件:公司公告2019年年报和2020年一季报:2019年公司实现营业收入3.33亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润4689万元,同比减少15.49%;实现扣非归母净利润3899万元,同比减少1.42%。2020年一季度公司实现营收1639万元,同比减少59.99%;实现归母净利润-1642万元,去年同期为-410万元。 投资要点: 整体解决方案收入高增,玛丽医院业绩承诺超额完成。分产品拆分公司主营业务收入,2019年公司自制软件收入1.71亿元,yoy-1.59%;整体解决方案收入9904万元,yoy+39.64%;外购软硬件收入1794万元,yoy-7.82%;运维服务收入3531万元,yoy+19.82%。公司整体解决方案收入的高增来源于全国范围内二级以上医院五大专科急救中心信息化建设,以及各地区域急救一体化平台建设加速,2019年昆山市区域一体化平台项目、苏州市健康市民“531”行动计划信息化项目、吉林医疗救援应急指挥平台项目正在进行。目前公司的急症急救产品系列正从智慧急救、急诊的专科方向向区域医护协同、大数据挖掘应用、专科质控方向拓展。辅助生殖业务方面,2019年10月海南玛丽医院正式并表,全年玛丽医院共计实现营收3398万元,实现净利润591万元,超额完成510万元业绩承诺。2020年一季度公司业绩大幅下滑,主要是因为受疫情影响医院的正常运转秩序中断,医院手术室、重症监护室及急症急救等科室信息化建设的工作停滞。 拟继续外延辅助生殖业务,构建新型生殖健康生态。需求端来看,中国全国不孕不育率12%-15%,患者人数超过5000万,其中20%需要人工辅助生殖干预,预计我国存量潜在受众约1000万人次,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7%,远低于美国的30%,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。较高不孕不育发病率、持续推迟的初婚初育年龄、不断增加的高龄产妇推动辅助生殖成为刚性需求。供给端来看,截至2018年末全国辅助生殖牌照498个,其中绝大部分为公立医院,我们测算牌照数量基本达到上限,未来重点是挖掘现有医疗机构服务潜力。根据公司发展战略,公司将以玛丽医院为起点,以信息化赋能生殖医学专科,继续外延并购生殖医学线上线下资源。 根据公司2020年经营计划,公司拟与沈阳东方菁华医院等医疗机构合规声明合作,合作方式包括但不限于成立合资公司,建立互联网医院等模式。我们看好公司辅助生殖资源整合能力,在辅助生殖蓝海市场上形成核心竞争力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.11/1.36元,对应当前股价PE分别为60/46/37倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)海南玛丽医院业绩不及预期的风险;2)公司辅助生殖业务外延进展不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-04-28 39.05 -- -- 50.33 -1.12%
50.00 28.04% -- 详细
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报:2019年公司实现营收3.33亿同增17.2%,实现归属于上市公司股东的净利润4689万元同降15.5%。2020年一季度公司实现营收1639万元同降60%,实现归属于上市公司股东的净利润-1643万元,同比减少1233万元。 投资损失影响业绩,分业务看,公司2019年自制软件业务实现收入1.71亿元同降1.6%,整体解决方案实现收入9904万元同增60.7%,玛丽医院的辅助生殖业务首度并表,对应医疗服务业务实现收入956万元,扣除并表因素营收同比增长13.7%。玛丽医院2019年全年实现营收3398万元同增13%,实现净利润591万元同增16%,完成业绩承诺。一季度营收下滑明显主要是受疫情影响导致交付和验收滞后所致。 2019年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别减少0.6、1、2.8个pcts,主要是人员优化带来费用节省,总员工数下降10%。联营企业杭州乾矽计提大额商誉减值等因素导致投资损失965万元,增值税税率下调导致退税收益同比下降,使得公司营收增长但利润下滑。 双轮驱动长期成长公司践行双轮驱动战略:在CIS领域,加速形成“手术室”、“ICU”、“急诊急救”三大板块发展,持续加强手术室中的产品优势和市场壁垒,提高ICU市场渗透率,以五大专科中心驱动区域的急诊急救,实现院前院内的协同。在辅助生殖领域,以海南玛丽医院为起点,继续扩大行业的整合和布局;拟与沈阳东方菁华医院等机构通过成立合资公司,建立互联网医院等模式,共同探索“互联网+医疗健康”发展。 投资建议:考虑到公司投资损失是一次性影响,但增值税税率比例下调将持续。将公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润由0.87、1.01亿元下调为0.76、0.91亿元,预计2022年为1.07亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.67、0.81、0.95元/股,维持“增持”评级。 风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-04-27 39.05 -- -- 51.32 0.83%
50.00 28.04% -- 详细
事件:公司2019年年报,2019年公司营业收入3.33亿元,同比增长17.18%;归属于上市公司股东的净利润4688.7万元,同比减少15.49%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3899万元,同比减少1.42%。2020Q1公司营业收入1638.6万元,同比减少59.99%;归属于上市公司股东的净亏损1642.7万元,上年同期亏损410万元 整体解决方案拉动2019年收入增长,疫情影响2020Q1业务下滑。公司2019年实现收入3.33亿元,同比增长17.18%;归属于上市公司股东的净利润4688.7万元,同比减少15.49%。其中,自制软件业务实现收入1.71亿元,同比下滑1.72%,毛利率持平;整体解决方案业务受益于智慧手术室与急诊急救平台订单的快速增长,实现收入50.99亿元,同比增长9.68%,毛利率为55.37%,相对2019年上升6.73pct;运维服务业务受益于手麻等业务持续性运维需求实现收入0.35亿元,同比增长20.83%。2020Q1公司实现营收1638.6万元,同比下降59.99%,归母净利润亏损1642.7万元,主要是因为公司的产品大多应用在医院的手术室、重症监护室及急症急救等相关科室。受疫情影响,医院的正常运转秩序中断,以上科室的信息化建设的工作被迫停滞,使得公司大部分正在执行的合同无法如期完成验收确认收入所致。 急诊急救平台开启公司新成长,手麻与重症监护稳步发展。1)疫情下重症监护资源紧张,ICU系统提高效率势在必行。疫情下ICU重症监护资源紧张,重症辅诊临床信息系统在提高效率,节约人力方面能力突出。2)全国加速基于“五大中心”的急救平台,“531”标杆项目凸显竞争优势。政策要求到2020年,全国各地逐步建立基于“五大中心”急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为标杆项目,具备可复制性推广全国,公司深度参与苏州“531”工程建设,发力急诊急救建设。公司承揽了吉林省医疗救援应急指挥平台的业务支撑平台的项目建设,中标“昆山市区域一体化平台(含急诊、五大专科及专科数据应用系统)”项目,中标金额1,560万元,加深了对专科数据的挖掘和运用。 进军辅助生殖高壁垒蓝海市场,充足资本打造全产业链生态。1)不孕症率持续上升,辅助生殖成蓝海市场。据锦欣生殖招股书,预计到2023年,中国不孕不育患病率将达到18.2%,不孕夫妇数量达到5千万人次,2018年中国辅助生殖市场渗透率为7%,同期美国市场渗透率超过30%。随着渗透率的提高叠加中国人口基数,辅助生殖成蓝海市场。2)辅助生殖牌照铸就高门槛,优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场受严格监管,牌照数量有限,新申请难度较大。当未来市场渗透率上升,牌照按照国家规定发放时,顶尖公立医院供不应求,出现排位时间增长的现象,部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3)收购海南玛丽医院,打造辅助生殖全产业链生态。公司收购玛丽医院51%股权进军辅助生殖,未来有望以辅助生殖医疗机构为中心,持续提高周期数和扩大市场市场规模,并向产业链中游延伸,进行经期与内分泌管理服务,以及不孕不育与优生优育服务。同时借助自身信息化优势,打造全国辅助生殖云平台,为衍生服务提供更多可能性。我们认为,充足的资本实力将加速公司在辅助生殖市场的产业链布局,以辅助生殖医疗机构为中心扩大辅助生殖周期规模。 维持“买入”评级。我们预测公司2020-2022年实现收入4.60、6.03、7.49亿元,同比增长38.2%、30.9%、24.3%,实现归母净利润1.37、1.81、2.47亿元,同比增长192.3%、32.4%、36.0%。维持“买入”评级。 风险提示:辅助生殖业务推进低于预期;急诊急救全国建设进程低于预期;关键假设可能存在误差的风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-03-10 55.00 49.51 -- 54.30 -1.27%
55.29 0.53%
详细
增持。公司为临床信息化龙头,切入辅助生殖市场,预测2019/2020/2021年营收3.28/4.30/5.07亿元(增速15%/31%/18%);净利0.69/0.90/1.07亿元(增速24%/31%/19%),EPS 0.61/0.80/0.95元,目标价64.53元,增持。 CIS建设大势所趋,市场下沉打开增量空间。1)ICU信息系统/手术麻醉系统建设程度整体处于较低水平,尤其在三级以下医院渗透率不足20%,随着CIS建设逐步由三级医院向较低级别医院渗透,麻醉信息系统/ICU信息系统建设望获67亿/100亿增量市场,为三级医院市场的4.4/3.4倍。公司在产品专业性/客户/技术/营销方面优势明显,望尽享行业扩容利好。2)应急急救系统建设提速,公司深度参与的苏州531项目望成为全国标杆。3)公司定增募资10亿补流,望在CIS快速发展过程中抢占更多市场份额。 收购海口玛丽医院,切入辅助生殖蓝海。1)我国不孕不育率不断上升,辅助生殖潜在需求快速增加,且随着人民生活水平上升,该需求望加速释放。目前我国辅助生殖服务整体供不应求,渗透率仅7%,远低于美国。2)位于产业链下游的医疗服务环节价值量高,这一市场目前由公立医院主导,集中度低且地域分布不均。牌照是介入这一市场的核心壁垒,相关资格申请要求高、周期长,且根据卫健委指导原则,未来可新获从业资格的机构数非常有限。3)公司收购海口玛丽医院51%股权切入辅助生殖市场,获取了牌照与宝贵经验,考虑到海南已没有新增辅助生殖机构的空间,且玛丽医院在省内现有机构中处于优势地位,公司辅助生殖业务大有可为。 催化剂:CIS系统向低级别医院渗透提速、辅助生殖业务快速发展 风险提示:医疗信息化资金大幅缩水、辅助生殖业务拓展不及预期
麦迪科技 计算机行业 2020-03-02 55.63 -- -- 59.50 6.96%
59.50 6.96%
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事件:公司2月27日发布公告,拟向上市公司控股股东、实控人翁康等5名特定投资者非公开发行不超过2539.36万股,募资不超过10亿元;其中,翁康认购5亿元。 定增募资10亿充足资本实力,提升控股股东持股比例。公司拟非公开发行不超过2539.36万股,募资不超过10亿元,翁康、陈吉霞、岳海资管、富国基金、民生证券以现金认购,其中实控人兼董事长翁康认购5亿。定增发行价格为39.38元/股,不低于定价基准日前20个交易日麦迪科技股票交易均价的80%。募资额在扣除发行费用后,麦迪科技将全额用于补充上市公司流动资金。此举将1)增强上市公司资金实力,扩大经营规模,巩固公司在行业内的竞争优势;2)优化上市公司资本结构,增强上市公司抗风险能力;3)进一步提升控股股东持股比例,发行结束后,实控人合计持股比例将达到26.95%,保障公司控制权稳定。 急诊急救平台开启公司新成长,手麻与重症监护稳步发展。1)手麻下沉市场开启,“产品+质控平台”铸造高壁垒。政策推动三级以下医疗机构临床信息化建设,手术麻醉下沉需求开启。公司手麻三甲医院市占率高,产品成熟度高,手麻质控平台多地落地,“产品+质控平台”铸造高壁垒。为二级医院推广奠定基础。2)疫情下重症监护资源紧张,ICU系统提高效率势在必行。疫情下ICU重症监护资源紧张,重症辅诊临床信息系统在提高效率,节约人力方面能力突出。3)全国加速基于“五大中心”的急救平台,“531”标杆项目凸显竞争优势。政策要求到2020年,全国各地逐步建立基于“五大中心”急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为标杆项目,具备可复制性推广全国,公司深度参与苏州“531”工程建设,发力急诊急救建设。我们认为,充足的资本实力将有利于公司提高临床信息化和急诊急救领域的竞争力,为公司承接业务、扩大经营提供保障。 进军辅助生殖高壁垒蓝海市场,充足资本打造全产业链生态。1)不孕症率持续上升,辅助生殖成蓝海市场。预计到2023年,中国不孕不育患病率将达到18.2%,不孕夫妇数量达到5千万人次,2018年中国辅助生殖市场渗透率为7%,同期美国市场渗透率超过30%。随着渗透率的提高叠加中国人口基数,辅助生殖成蓝海市场。2)辅助生殖牌照铸就高门槛,优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场受严格监管,牌照数量有限,新申请难度较大。当未来市场渗透率上升,牌照按照国家规定发放时,顶尖公立医院供不应求,出现排位时间增长的现象,部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3)收购海南玛丽医院,打造辅助生殖全产业链生态。公司收购玛丽医院51%股权进军辅助生殖,未来有望以辅助生殖医疗机构为中心,持续提高周期数和扩大市场市场规模,并向产业链中游延伸,进行经期与内分泌管理服务,以及不孕不育与优生优育服务。同时借助自身信息化优势,打造全国辅助生殖云平台,为衍生服务提供更多可能性。我们认为,充足的资本实力将加速公司在辅助生殖市场的产业链布局,以辅助生殖医疗机构为中心扩大辅助生殖周期规模。 维持“买入”评级。我们预测公司2019-2021年实现收入3.30、4.82、5.99亿元,同比增长16.1%、46.1%、24.2%,实现归母净利润0.66、1.40、1.96亿元,同比增长19.2%、111%、40.4%。维持“买入”评级。 风险提示:辅助生殖业务推进低于预期;急诊急救全国建设进程低于预期;关键假设可能存在误差的风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-02-28 61.48 -- -- 59.50 -3.22%
59.50 -3.22%
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事件: 2月26日,公司公告2020年度非公开发行A股股票预案:以39.38元/股价格向5名特定投资者发行不超过2539.36万股(含),募集资金总额不超过人民币10亿元(含),用于补充公司流动资金。 投资要点: 实控人认购5亿,控制权稳定性提高。本次定增5名特定投资人均采用现金认购,其中公司实控人翁康认购约1269.68万股,认购对价5亿元;陈吉霞认购约507.87万股,认购对价2亿元;上海岳海资产管理有限公司认购457.08万股,认购对价1.8亿元;富国基金认购152.36万股,认购对价6000万元;民生证券认购152.36万股,认购对价6000万元。目前公司实控人直接和间接持股比例14.99%,控其与一致行动人合计持股比例为21.74%。增发完成后,公司实控人翁康及其一致行动人合计持股比例将达到26.95%。我们认为,公司实控人大比例认购公司股份,公司控制权将更加稳定,同时也体现了实控人对于公司发展前景的信心。 公司竞争力有望进一步加强,IVF整合能力提升。公司是国内临床医疗信息化(CIS)龙头,其DoCare系列临床医疗管理信息系统产品、Doricon数字化手术室及正在推广的数字化病区和数字化急诊急救平台整体解决方案,在CIS细分领域形成了领先的市场地位和较高品牌知名度。本次募资将进一步增强公司资金实力,帮助公司增效提速,公司将以既有市场份额、客户群体和业务理解深度为优势,通过转化原有用户、市场以及技术,推动公司既有产品的深度应用和新产品的推广,进一步提升公司的竞争优势。流动资金的补充将优化公司资本结构,降低负债率,提高公司抗风险能力。与此同时,我们认为流动资金的补充将提升公司整合辅助生殖资源能力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司是国内CIS细分领域龙头,募资将进一步提高公司竞争力和抗风险能力,同时公司整合IVF资源能力也将得到提高,实控人大比例认购体现其对公司发展信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.64/0.85/1.11元(暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价PE分别为97/73/56倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)非公开发行股票失败的风险;2)公司业绩不及预期的风险;3)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-02-18 48.89 44.35 -- 65.42 33.81%
65.42 33.81%
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麦迪科技成立于 2009年,于 2016年在 A 股上市。公司是一家以提供临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件和临床信息化整体解决方案为核心业务的高新技术企业。 主要观点: : 手术室 业务 下沉 至 二级医院将带来 翻番营收潜力 。 手术室信息化业务覆盖 1600余家医疗机构,涵盖三甲医院超过 400家。在国家驱动手术室布局下沉至二级医院的大背景下,手术室业务未来新增营收潜力具备翻番可能:截至 2019年 10月底,全国共有三级医院 2671家,二级医院 9410家,假设单医院的手术室业务价值仅为三级医院的 1/3,但考虑到二级医院的数量至少是三级医院的 3倍以上,手术中心的需求下沉将带来不低于传统业务的营收潜力是可以期待的。 ? ? 急诊急救信息化系统将迎来爆发式增长。 国家卫健委两年内连发多项政策,要求建设区域化急诊急救中心。在武汉肺炎疫情的影响下,急诊诊疗的规范化议程有望加速,医护人员的安全保障、患者诊疗过程的安全化及感染最小化防控措施有望在全国各地加快落地。考虑到更大的客户基数效应,基于 120救护车、各级医院急诊流程优化的潜在业务量的规模至少具备不低于传统业务量级的巨大潜力。 ? ? 进军辅助生殖领域 大市场,外延是主要选择 。 玛丽医院可增厚麦迪科技年化净利润 500万。考虑这一领域的市场潜力超过 300亿营收,进入门槛较高,麦迪科技有望通过外延进一步提升盈利能力。 ? ? 盈利及估值: 2019年-2020年归母净利润分别为 0.71/0.82/1.03亿元,对应 EPS 分别为 0.63/0.73/0.92元,按不同业务估值合计约 65亿元,对应目标价 57.80元 ,首次覆盖,给予“增持”评级。主要风险:业务推进进度低于预期、市场竞争加剧风险、系统性风险等。
麦迪科技 计算机行业 2020-02-14 44.75 -- -- 65.42 46.19%
65.42 46.19%
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国内临床信息化领域龙头企业 麦迪科技是国内临床信息化领域的龙头企业,旗下核心产品主要包括两大类:(1)包括麻醉临床信息系统、重症监护临床信息系统等临床医疗管理信息系统应用软件;(2)数字化手术室、数字化病区等整体解决方案。截至2019年6月底,公司终端用户覆盖全国32个省份,超过1600家医疗机构,其中三甲医院400多家,三甲医院占有率超过27%。公司2018年实现营收2.84亿元同增5.8%,2014-2018年五年收入复合增长率为15%。2018年实现归属于母公司所有者净利润5548万元同增8.5%,2014-2018年五年净利润复合增长率为12%。收入和利润维持稳健增长。 医疗IT业务仍有良好成长机遇 据IDC预测,国内医疗IT市场到2023年市场规模将达到791.6亿元,2018-2023年五年复合增长率为10.0%。根据CHiMA调查数据显示,2017年国内医院手术麻醉信息系统已实施占比27.27%,重症监护信息系统已实施占比21.28%,临床路径管理系统已实施占比25.41%。其中手术麻醉和重症监护信息系统占公司自制软件收入超过80%,是公司传统优势产品,从实施比例可见还有明显的提升空间。同时随着募投项目完结,以及存量客户增多,公司整体解决方案及运维收入预计仍将维持稳健增长。 布局辅助生殖业务拓展新空间 根据弗若斯特沙利文预测,中国辅助生殖市场规模到2023年将增长至496亿元,2018-2023年复合增长率为14.5%,渗透率预计将从2018年的7%提升到2023年的9.2%,渗透率水平相比美国等国家仍处于较低水平。 麦迪科技2019年10月完成海口玛丽医院51%股权收购,后者于2016年正式开展包括夫精人工受精(AIH)、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞内单精子显微注射技术(ICSI)三类主流辅助生殖业务。以收购玛丽医院为契机,布局辅助生殖业务有望带来新的增长点。 估值与评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.58、0.78、0.90元/股。看好公司在辅助生殖市场的拓展潜力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。
麦迪科技 计算机行业 2019-12-12 32.23 -- -- 39.57 22.77%
65.42 102.98%
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国内 CIS 龙头,渗透率提升打开成长空间。 公司是国内临床医疗信息化(CIS)龙头,手术麻醉和 ICU 系统有着较高市占率。目前国内CIS 系统仍主要集中在以三甲医院为代表的中大型医院,整体渗透率较低, CIS 正接替 HIS 成为医院信息化建设的重点。公司已服务超过 1600家医疗机构,其中三甲医院 400多家,三甲医院客户占比较高,未来随着 CIS 应用整体向一级和二级医院下沉,公司手术麻醉业务仍将持续稳定增长。 公司将深度参与医院五大中心建设。 卫计委要求医院二级以上医院建设五大专科中心,即胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心、危重儿童和新生儿救治中心, 目标是建设以区域一体化为中心的新型急救体系。公司深度参与了苏州“ 531行动计划”,搭建了核心信息系统区域智慧急救平台,积累了成熟的五大中心建设经验,拥有较为完整的产品体系。公司已经中标昆山市区域一体化平台,中标金额 1560万元,由此我们测算全国急救专科区域信息化存量市场超 40亿元,预计将在 2022年以前全部释放,公司作为龙头企业将充分受益。 进军辅助生殖蓝海市场,看好公司整合辅助生殖资源能力。 需求端来看,中国人口协会数据显示中国全国不孕不育率 12.5%-15%,即我国拥有 4000万左右不孕女性人口, 其中 20%需要人工辅助生殖干预,我们测算存量市场超过 5700亿元。较高不孕不育发病率、持续推迟的初婚初育年龄、不断增加的高龄产妇推动辅助生殖成为刚性需求。 2018年中国辅助生殖市场规模达到 252亿元,渗透率仅 7.0%,预计未来将维持 14%左右的复合增长。供给端来看,截至 2017年全国辅助生殖牌照 451个,其中民营牌照 41个,我们测算牌照数量基本达到上限,未来重点是挖掘现有医疗机构服务潜力。 辅助生殖行业头部效应明显,专家资源和技术能力是核心竞争力, 我们认为顶尖专家向外导流将给民营机构带来机会。公司已经完成了对海口玛丽医院收购,正式进军辅助生殖行业,未来有望打造“线上+线下” 辅助生殖创新服务体系,实现全国引流。 盈利预测和投资评级: 维持“买入”评级。 我们认为,一方面,目前我国 CIS 系统成为医院信息化建设重点,渗透率提升打开公司传统业务成长空间,医院五大中心建设将为公司带来短期增量;另一方面,辅助生殖是蓝海市场,存量空间超过 5700亿元,公司开始发力。 楷体我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.64/0.85/1.11元(根据最新股本调整),对应当前股价 PE 分别为 52/39/30倍,维持"买入"评级。 风险提示: 1)公司业绩不及预期的风险; 2)医院五大中心建设进度不及预期的风险; 3)海口玛丽医院业绩不及预期的风险; 4)市场系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2019-11-05 35.14 -- -- 35.99 2.42%
49.30 40.30%
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毛利率小幅降低,费用管控良好。2019年前三季度公司毛利率74.08%,同比下降0.93pct。前三季度公司费用控制良好,整体费用率76.25%,同比下降1.90pct,其中销售费用率28.77%,同比上升0.45pct;管理费用率21.30%,同比下降1.13pct;研发费用率24.78%,同比下降0.56pct。前三季度公司其他收益2029万元,同比增加27.73%,公司其他收益的主要来源为软件产品增值税退税。 收购海口玛丽医院,布局辅助生殖。2019年9月27日公司公告,拟以现金人民币3886.2万元收购海口玛丽医院有限公司51%股权,此次收购已于10月22日完成。海口玛丽医院主要技术力量体现在生殖医学科、妇科和男科三大领域,拥有夫精人工受精(AIH)技术、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞内单精子显微注射技术(ICSI)牌照。根据公司公告,2018年玛丽医院营收3016万元,净利润508万元,2019-2021年承诺净利润分别为510万元、688万元、720万元。 辅助生殖市场空间广阔。辅助生殖市场是近年医疗领域新蓝海,中国人口协会数据显示全国不孕不育率达到12.5%-15%,不孕人群超过4000万。根据港股锦欣生殖招股书数据,2018年我国辅助生殖市场规模已经达到252亿元,预计2023达到约500亿元,年复合增长14.5%。在供给方面,我国辅助生殖服务市场有较高准入门槛,医疗机构拿到生殖中心牌照面临着极高要求和较长周期,截止2017年,我国生殖中心451家,其中民营医疗仅41家,玛丽医院作为海南仅有的7家辅助生殖机构之一,具备稀缺性。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司是临床专科信息化龙头,产品不断拓展,收购的玛丽医院具备稀缺性,辅助生殖有着广阔发展前景和市场空间。我们预计,公司2019-2021年EPS分别为0.63/0.85/1.10元,对应当前股价PE分别为56/42/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)海口玛丽医院业绩不及预期的风险;2)辅助生殖市场发展不及预期的风险;3)系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2019-11-05 35.14 -- -- 35.99 2.42%
49.30 40.30%
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辅助生殖快速崛起, 中国渗透率较低空间巨大中国辅助生殖市场受不孕率提升、 二胎政策、辅助生殖认知普及、人均可支配收入持续增长、辅助生殖投资者增加等因素驱动而快速增长。据弗若斯特沙利文数据, 中国 IVF 渗透率仅约 7%,目前在中国进行的 IVF 取卵周期数大幅增长, 由 2014年约 390,000个增长至 2018年约 684,000个,复合年增长率为15.1%,预计 2023年达约 1,326, 000个。 按目前一般周期单价 3.5-4万元推算, 2018年 IVF 市场规模达到 250亿元左右, 2023年有望达到 500亿元以上,空间巨大。 截至 2016年 12月 31日,获许可的辅助生殖机构共有 451家,其中 327家机构持有 IVF 牌照。在该 327家医疗机构中,仅 35家为民营机构。 收购海口玛丽医院, 牌照壁垒+技术壁垒高筑发展可期公司收购海口玛丽医院 51%股权民营牌照稀缺, IVF 成功率领先,技术壁垒高筑,立足生育率最高的海南省已建立良好的口碑。 公司已将辅助生殖提升为主要战略业务之一,预计公司有望持续进行相关资产并购,采用与专业人士合作经营管理的模式,逐步布局全国其他区域市场。 2019Q3利润实现情况可观, 信息化订单增速较快保障业绩增长2019前三季度公司实现营收 1.78亿元(+10.95%),归母净利润 1,086.36万元(-4.92%),扣非归母净利润 382.83万元(-43.03%); Q3单季公司实现营收 5,771.58万元(-2.82%),归母净利润 470.38万元(+3,814.53%),扣非归母净利润-234.01万元(-93.69%)。 公司当期政府补助增长是利润增长的重要原因。 公司前三季度订单实现约 20%增长,为后续业绩增长提供保障。收入与订单增速不匹配的原因是,公司收入采用验收确认法,而急救、区域医疗协同等领域的 2G 业务订单增长较快且周期较长,故当期收入确认较少。 风险提示: 辅助生殖市场拓展不及预期风险; 手麻、 ICU 等产品增长不及预期的风险。 投资建议: 首次给予“ 增持”评级。 暂 不 考虑 辅助 生 殖业 务, 预 计 公 司 2019-2021年 归母 净 利润 分别 为0.63/0.76/0.92亿元,利润年增速分别为 14%/20%/21%,摊薄 EPS=0.56/0.670.81元, 对应 PE 分别为 65/54/45x, 首次给予“ 增持”评级。
麦迪科技 计算机行业 2019-07-09 34.92 -- -- 33.82 -3.15%
33.82 -3.15%
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国内临床专科信息化龙头。麦迪科技成立于2004年,是以临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件产品和临床信息化整体解决方案为核心业务的临床专科信息化龙头企业。截至2018年12月末,公司终端用户已覆盖全国32个省份,超过1400家医疗机构,其中三级甲等医院400多家。此外,卫宁健康、创业软件等企业也是公司客户。2018年公司实现营业收入2.84亿元,同比增长5.80%;归母净利润5548万元,同比增长8.55%;扣非净利润3955万元,同比下降10.69%。 信息系统+解决方案构建核心产品矩阵。公司核心产品主要包括两大类:1)DoCare系列临床医疗管理信息系统应用软件,主要包括麻醉临床信息系统、重症监护(ICU)临床信息系统、院前急救信息系统、血液净化信息系统和临床路径信息系统等;2)临床信息化整体解决方案,主要包括Doricon数字化手术室整体解决方案及正在推广的Doricon数字化病区和Doricon数字化急诊急救平台整体解决方案。其中公司麻醉临床信息系统有着较高渗透率,ICU临床信息系统也已经具备一定规模。此外,公司拟在2019年向市场推广基于软硬一体化设计的麻醉一体机,计划向软件系统和专业软硬件一体机的方向发展,具备广阔的市场空间。 拟收购海口玛丽医院,布局辅助生殖市场。2019年1月28日,公司与海口玛丽医院签订《股份收购意向协议》,计划收购玛丽医院50%以上的股份,布局辅助生殖市场。辅助生殖市场是近年医疗领域新蓝海,卫计委数据显示全国不孕不育率达到12.5%-15%,不孕人群超过5000万,加之二胎政策全面开放,辅助生殖市场成为一片蓝海市场。根据港股锦欣生殖招股书数据,2018年我国辅助生殖市场规模已经达到252亿元,预计2023达到约500亿元,年复合增长14.5%。在供给方面,我国辅助生殖服务市场有较高准入门槛,医疗机构拿到生殖中心牌照面临着极高要求和较长周期,截止2017年,我国生殖中心451家,其中民营医疗仅41家,玛丽医院作为海南仅有的7家生殖辅助机构之一,具备稀缺性。根据公司公告数据,2018年玛丽医院营业收入3017万元,净利润664万元。 盈利预测和投资评级:给予买入评级。我们认为,公司是临床专科信息化龙头,产品不断拓展,拟收购的玛丽医院具备稀缺性,辅助生殖有着广阔发展前景和市场空间。基于审慎性原则,在收购没有完成前,盈利预测暂不考虑收购对公司业绩的影响。我们预计,公司2019-2021年EPS为0.63/0.85/1.10元,对应当前股价PE分别为55/41/32倍,给予"买入"评级。 风险提示:(1)收购失败的风险;(2)公司业绩不达预期的风险;(2)公司新产品拓展失败的风险;(4)市场系统性风险。
麦迪科技 计算机行业 2019-05-13 30.23 -- -- 33.00 9.16%
35.45 17.27%
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国内临床专科信息化龙头企业。麦迪科技是一家专注于医疗信息化和大健康领域的上市公司,主营产品包括专科临床系统和整体解决方案,经过十余年的发展,公司已成长为手麻等专科信息化龙头企业。截至2018年底,公司用户覆盖32省,超1400家医疗机构,其中,三甲医院400多家。18年公司实现营收2.84亿,同比增长5.8%,净利润0.55亿,同比增长7.7%。 拟收购海口玛丽医院,布局辅助生殖千亿蓝海市场。2019年1月28日,公司与海口玛丽医院签订《股份收购意向协议》,公司拟收购玛丽医院50%以上的股份,布局辅助生殖业务。辅助生殖是稀缺优质赛道,具备优良投资属性:(1)需求端:首先,行业空间大,2016年我国的不孕症人数达4770万人。其次,市场渗透率低,目前中国的辅助生殖市场渗透率仅为6.5%。在不孕率上涨、二胎放开政策、辅助生殖认知度提高等因素的刺激下,我国辅助生殖千亿市场起航;(2)供给端:牌照严控,行业近乎处于半垄断状态。对公立医院而言,取得人工授精牌照需要4.5年,若要集齐人工授精、试管婴儿1、2、3代牌照共需10.5年。对于民营医院而言,牌照更为稀缺,截止2017年底国内具备民营辅助生殖的机构仅为41家。 海南辅助生殖存量空间大,线上、线下结合开创行业新模式。首先,海南辅助生殖市场存量空间广阔,试管婴儿按照均价4万/周期、平均每位患者2个周期计算,海南省存量市场可达到17.6-25.6亿元。其次,依托于信息化的手段,公司拟打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系,率先尝试线上+线下新模式,通过辅助生殖互联网云平台,实现全国患者引流。 临床信息化业务产品线拓展,新品放量打开成长空间。公司手麻系统竞争力突出,客户超过1000家,处于龙头地位。随着产品向低线医院渗透,市占率进一步提升。公司积极横纵向拓展业务,重症监护系统及院前急救系统依已推向市场,我国重症监护系统潜在市场近40亿,院前急救系统前景广阔,产品放量有望驱动业绩高成长。此外,公司与赛诺菲、神州数码等公司搭建心血管专科联盟,探索科研大数据分析平台建设与推广等业务,项目金额超1500万。联盟扩容有望继续带来院端订单,远期模式升级可期。 投资建议:(1)公司是国内临床信息化龙头企业,竞争优势突出,新品拓展打开市场空间,看好公司业务发展前景,首次覆盖给予“增持”评级;(2)备考估值:公司积极布局辅助生殖业务,有望实现一体双轮驱动模式。辅助生殖行业空间广阔、牌照稀缺,赛道优异。行业可比公司锦钦医疗2017年实现利润近1.99亿元,同比增长近100%,利润率高达30%,前景广阔。综合考虑,给予公司辅助生殖业务15亿估值;临床信息化业务方面,预计2019年实现利润0.72亿元,给予公司信息化业务38倍PE,对应市值27.36亿元。综合考虑,我们认为公司整体估值有望达到42.36亿元。 风险提示:辅助生殖、传统业务需求低于预期;因尽调未及时完成或被并购方/拟出让方有重大法律/财务等问题导致交易终止、交易内容发生变动化、协议签署及审批的风险(具体协议事项以正式协议为准)。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名