淳中科技发布2024年半年报业绩预告：预计2024半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），对此我们点评如下：投资要点业绩大超预期，源于N业务贡献和降本增效公司预计2024上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），业绩超市场预期。业绩大增主要是因为：1）公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务，使得营收实现稳步增长，同时综合毛利率较上年同期回升明显；2）海外业务拓展逐步落地，N公司业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长；3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降，淳中转债完成转股和强赎，减少了债券利息费用。 N业务实现0到1突破，PO订单稳步提升业绩放量在即公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的VendorCode（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是：1）N业务均为定制开发产品，需要取得VendorCode并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等，VendorCode具有较高资质壁垒，同时定制化产品需要时间反复修改和打磨，一旦产品确定就容易放量；2）可持续拓展新业务：公司取得VendorCode后，对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸，随着N公司产品的持续迭代，公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配，所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。公司Q1已经与N公司签署了部分产品的PurchaseOrder，Q2确认了收入，实现了0到1的突破，同时随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单呈现出稳步提升的态势，N业务放量在即，有望显著增厚公司业绩。 三款自研芯片陆续导入，增厚业绩同时巩固市场地位在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品，使小间距LED变得更加易于安装和使用，提高信号传输同步能力，使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元（2023年财报），若该芯片能顺利推广，对营收仅4.99亿元（2023年财报）的淳中科技来说会有不小的业绩弹性；2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（21-22年芯片分别采购0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。 盈利预测我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，EPS分别为0.70、1.36、1.96元，当前股价对应PE分别为46、24、17倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

B 端 G 端业务双线助力发展，金税四期下推动财税数字化服务税友股份专注于财税数字化领域，深度参与人工智能和大语言模型等技术的研发投入， 是国内领先的财税 SaaS 云平台服务提供商及税务数字政务系统建设服务商。 2023年，公司 B 端/G 端业务产品营业收入分别 为 108,481.48万 元 /73,788.48万 元 ， 营 收 占 比 分 别 为59.32%/40.35%.较上年同期， B 端营业收入增长 13.84%， G 端业务受用户预算收紧影响下降 0.07%。 2024年第一季度营业收入/归母净利润/扣非净利润分别约为 3.63亿元 /3277.53万 元 /2702.76万 元 ， 分 别 同 比 增 长9.66%/2.40%/13.14%，业绩增长稳健。 B 端业务方面，公司以“亿企赢”为品牌，为中小微企业提供数智财税云 SaaS 及专家顾问咨询服务， 通过数智化技术打造票、账、税、档一体化 SaaS 服务方案。面对中小企业客群，公司针对性推出“亿企微财税” APP， 实现 ARR(订阅收入)5.3亿元，与上年同期相比增长8.0%， 活跃用户 110万户，付费用户 58万户，其中订阅费大于1980元(含)的高价值用户 6.1万户，较年初增长 77.3%。面对财税代理客群，公司提供“亿企代账” SaaS 平台， 实现 ARR(订阅收入)5.2亿元，与上年同期相比增长 24.0%， 活跃用户 710万户，其中付费用户 510万户，较年初增长 34.2%。 该平台推出数电票全链条产品和解决方案， 快速有效地帮助用户适应数电票开收管用存问题。 面对创新业务客群对于企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求，公司打造了涉税及非涉税 SaaS 平台，包括人资薪税服务平台（PTS），大企业财经数据中心平台（GTS）， 及财税大数据商业服务。 目前，公司 PTS 平台已服务企事业单位近 4万家，累计服务用户 薪税社保管理超 5亿人次，月服务人次超过 1000万。 G 端数字政务业务方面， 公司以“税友信息”为品牌， 为国家金税三期、金税四期工程核心供应商，先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局、大数据税收风险管理、全国电子发票等重大改革项目。公司通过对业务变革的研究， 为税务部门提供自然人税收管理、税务数据分析管理、智慧电子税务局、社保费管理子系统等系统的开发与运维等服务，减少税源流失。 AI 合规税务工具打造第二曲线， B 端业务利润水平提升显著顺应大语言模型技术突破和用户业务、合规、税收优惠及纳税信用等财税管理需求，公司结合 AIGC 技术进一步强化双中台 ApaaS（基础服务中台）和 DpaaS（数据中台）的产品技术， 构建数据内容+工具平台+制度规范三位一体的税务大数据管理体系，帮助客户实现全景式数据资产管理、一站式数据资源管控、全过程数据质量治理。同时， 公司结合专家顾问能力打造“智能管税”产品进行合规税优，为用户打造轻量化企业税务共享服务，助力用户实现集中管理。 为持续加大 AIGC技术的应用，公司为行业从业者提供 AI SaaS 工具，打造垂直领域GPT 应用，面向互联网公众，为亿企赢 SaaS 平台拓新引流。 得益于 AIGC 技术在产品及运营侧的应用，公司 B 端业务经营成果提升显著。 2023年内，公司 B 端业务营业收入和净利润较上年同期分别增长 13.84%/37.37%， 整体净利率 22.62%，较上年提升 3.87个百分点。公司凭借亿企赢数智财税云 SaaS 平台(不含创新业务客群)活跃进一步提升市场占有率， 2023年末活跃用户用户约为 820万户，较年初增长 16.3%，付费用户 568万户，较年初增长 29.1%。 新一轮财税改革酝酿中，公司有望进一步受益于数字财税发展公司顺应金税四期发票电子化改革趋势，抓住企业财税业务变革和数字化转型两大机遇，进一步巩固提升行业地位。同时， 国家减税降费政策频出，围绕税收优惠、合规咨询、财经管理赋能等产品及服务逐渐成为中小微企业的刚性需求，公司 B 端财税数字化服务有望跃升到高价值时代。 2022年 1月《“十四五”数字经济发展规划》发布，提出到 2025年，数字经济迈向全面扩展期，有大量政策鼓励大力培育数字经济新业态。 以数据价值开发利用为核心的数字政府作为治理能力现代化的重要抓手，已经被中央政府作为一项战略性改革任务。 2023年年初，“金税四期”在全国 10个省市试点上线， 同年 12月，中央经济工作会议明确：谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制改革，并重点支持科技创新，金税四期预计于 2024年全面推行。 税费大数据为全量数据，体量巨大、质量优质、覆盖全面，是政务大数据重要组成部分。 作为国内行业领先的财税 SaaS 云平台服务提供商及税务数字政务系统建设服务商，良好的政策和市场环境将给公司 B 端业务带来极佳的发展机遇。 盈利预测我们看好公司财税数字化行业以及财税 SaaS 云平台服务商市场的龙头地位，深度响应国家政策和发展形势，业绩稳步提升， 有望受益于金税四期落地。 预测公司 2024-2026年收入分别为 21.72、 25.88、30.90亿元， EPS 分别为 0.60、 0.89、 1.10元，当前股价对应 PE 分别为 47.8、 32.4、 26.3倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示 （1） 税收政策变化，导致产品服务不及预期的风险； （2）高端人才竞争，导致人力成本快速上升，人才结构优化放缓的风险； （3） 国家政府财政预算收紧，导致 G 端项目预算减少的风险； （4）软件行业技术迭代风险

下游多点开花市场前景广阔， 海内外布局深化客户合作网络沃尔核材专注于高分子核辐射改性新材料的研发、制造和销售， 2023年 ， 公 司 电 子 / 电 力 / 电 线 / 新 能 源 产 品 营 收 占 比 分 别 为39.40%/22.32%/20.35%/15.04%，下游多点开花。电子产品方面，公司在国内热缩材料行业市场占据较大份额，是行业龙头企业之一， 在新能源、医疗、航空等高端行业的产品持续取得突破，完成了 150℃双壁管新产品开发、 FEP 医疗热缩管性能升级和 MTCCB 超薄医疗热缩管、 MT 系列聚烯烃/氟树脂等多款医疗热缩管新产品的开发，其 N80500 常温标识色带产品顺利取得 SGS 试验检测报告并通过中国商飞认证， 应用于 ARJ21、 C919 国产机型， 有望受益于商用飞机国产化浪潮。电力产品方面，公司超高压电缆附件市场开拓方兴未艾，自主设计研发的 330kV、 500kV 超高压电缆附件在电力工业电器设备质量检验测试中心一次性通过了预鉴定试验，其成功研制的 66kV 海上风电可分离连接器系列产品已通过系列化检测认证。 目前我国核电发电量占全国发电总量比例较十年前提高了 2.75%，预计到 2035 年，我国核电发电量占比将达到 10%，因此，顺应国家大力发展核电项目的潮流，公司的核级电缆附件产品预计市场需求量将有明显提升。电线产品方面，子公司乐庭智联拥有行业先进的 67Hz 网络分析仪，生产能力位居国内前列，已完成 800G 高速通信线等多种规格产品开发，其中高速通信线部分产品达到国际先进水平，主要客户如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等。新能源产品方面，公司的国标支流充电枪在国内市场占有率超过60%，居于行业领先地位；大功率液冷充电枪（最大电流 1000A、最大电压 1000V）实现国内最大充电功率并形成批量销售且订单需求持续增长，主要客户包括特来电、科士达、盛弘等。 2024 年一季度，沃尔新能源实现营业收入 1.58 亿元（未经审计），同比增长 37.48%。此外， 公司积极布局海外市场， 2023 年度海外营业收入达 7.95 亿元，占总体营业收入的 13.90%，同比增长 11.46%，目前沃尔新能源已经完成欧标直流、交流枪的 TUV 认证以及美标交流枪的 UL 认证工作。公司已分别在越南、新加坡等地设立了子公司，并在越南设有生产基地，深化客户合作关系网。 研发推动业绩锚定高增长，股份回购进一步提振信心2023 年度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 57.23 亿元/7.00 亿元/6.47 亿元，分别同比增长 7.61%/13.97%/14.89%。报告期内，产品综合毛利率为 32.63%，同比增长 1.10pct。其中，电子/电力 产 品 毛 利 率 分 别 为 36.97%/40.53% ， 分 别 同 比 增 长2.67pct/1.56pct，主要因为： 1）公司持续加大研发投入、不断提升自动化水平、开展降本增效等一系列经营措施； 2）电子、电力产品原材料采购成本下降。电线/新能源产品毛利率分别为 15.84%/31.76%，分别同比下降 4.02pct/2.32pct，主要因为： 1）电线产品销售下降； 2）电线、新能源产品销售结构变化，毛利率较高的风电业务营收占比下降，导致新能源产品整体毛利率下降。利润收入锚定高增长，股份回购提振信心。 2024 年第一季度归母净利润/扣非归母净利润分别为 1.84 亿元/1.73 亿元，分别同比增长77.27%/78.84%， 增速亮眼。 同时，基于对公司未来发展前景的信心与公司长期价值的认可，公司持续推进股份回购方案，计划使用 1 亿元- 1.2 亿元自有资金回购公司股份。截至 2024 年 5 月 31 日，公司累计以集中竞价交易方式回购公司股份 13,565,000 股，占公司目前总股本的 1.08%，最高成交价为 7.61 元/股，最低成交价为 7.27 元/股，不含交易费用的成交总金额为 100,050,320 元。 高速通讯线下游需求增长， 224G 研发已至配合客户打样阶段子公司乐庭智联的高速通信线产品主要应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等的数据信号传输，实现从初始的 25G 更新迭代至目前的 400G、 800G、 1.6T（单通道 224G）。目前， 400G、 800G 高速通信线均以实现稳定量产，单通道 224G 的高速通信线处于配合安费诺等大客户打样的阶段，并已完成了部分样品的开发，实现了较好的测试结果。总体而言，公司高速通讯线订单需求不断增长，加之产能的扩张，有望实现电线产品业务营收水平与占比同步提升，也为向 AI 产业供能奠定坚实基础。 盈利预测我们看好公司热缩材料行业以及支流充电枪市场的龙头地位，深度绑定分散化的下游客户，业绩稳步高升，有望进入安费诺产业链并受益于 GB200 放量。预测公司 2024-2026 年收入分别为 66.94、 79.15、94.90 亿元， EPS 分别为 0.66、 0.80、 0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 20.7、 17.2、 14.3 倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示（1）原材料价格波动风险；（2）技术迭代不及预期；（3）宏观经济变动风险

通信领域中背板连接器价值量更高，车载业务持续深化客户合作鼎通科技专注于高速通讯连接器和汽车连接器及其组件的研发。2023年，通讯连接器（含组件）和汽车连接器（含组件）的营收占比分别为50.97%/31.16%。公司通讯连接器组件产品客户主要为安费诺、莫仕和中航光电；汽车连接器组件的客户包括哈尔巴克、莫仕和泰科电子。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和I/O连接器组件。背板连接器主要用于背板和单板之间提供可靠的信号连接和转换，而I/O连接器主要用于单板与外部端口的信号传输。高速背板连接器组件工艺相对复杂，具有稳定量产能力的厂商较少，产品附加值相对较高，对应的价值量更高。 目前公司以壳体cage产品为主横向品类拓展。在汽车连接器领域，公司不断加深与比亚迪、中国长安等现有客户的合作，同时开发了中国一汽、赛川电子等新客户，并尝试新业务领域开拓，开发了莫仕BMS业务模块，并获得BMSGen6电池项目。 2023年业绩受通信行业景气度影响下滑明显，需求回暖预示拐点渐至2023年度公司营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为6.83亿元/0.67亿元/0.59亿元，分别同比下降18.65%/60.48%/62.43%。 主要因为：1）受全球宏观经济低迷及通信市场疲软的影响，在业务需求疲软和消耗往期库存的双重影响下，壳体（cage）类产品的需求出现明显下滑，导致通讯营业收入较大下降；2）汽车连接器产品虽需求良好，但竞价激烈；3）需求产能不饱和与成本压力的双重作用下，公司整体毛利率有所下滑，利润下降。 下游需求逐渐回暖，股权激励提振进一步信心。2023年Q3开始通讯连接器产品需求逐渐回暖，单季度经营情况环比提升，2024年Q1营业收入为1.94亿元，同比增长19.73%，同期归母净利润/扣非后归母净利润分别为0.18亿元/0.16亿元，同比下降45.11%/48.18%，市场疲软情况有所改善。同时，公司坚定逆势拓展产品品类，随着需求回暖，有望迎来业绩拐点。此外，公司于3月16日发布限制性股票激励计划草案，并于4月8日以24.00元/股的价格向52名激励对象首次授予第二类限制性股票93.30万股，约占目前股本总额的0.94%，首次授予在2024/2025/2026年度相对于2023年的净利润增长率目标值分别为50%/110%/173%。处安费诺产业链受益于GB200放量，正研发新一代224G产品英伟达今年3月2024GTC大会上发布了大型服务器DGXGB200（也称为NVL72机架服务器），其互联模式通过NVSwitch实现，其中GPU与NVSwitch采取铜互联形式（高速背板连接器），外部则使用光互联形式（光模块-I/O连接器）。Blackwell架构芯片将于今年二季度发货、三季度增产，有望在四季度安装进客户的数据中心，预计今年年内将迎来放量。安费诺或为英伟达GB200铜连接方案的核心供应商，而作为公司的主要客户，安费诺在2020年对公司的营业收入贡献率达26.24%，此前在2018年高达35.33%。 传输速率上，高速通讯连接器也不断朝着“56G－112G－224G”的方向发展，同时在信号密度、信号完整性、散热、功耗等方面提出更高的要求。公司伴随客户着力开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品并对散热器部件不断进行优化，单通道速度的需求现已达到112G，224G新产品目前正处于研发阶段，有受益于AI产业高速互联需求。 盈利预测我们看好公司深度绑定下游客户，有望进入英伟达Blackwell架构的产业链，并受益于其放量。预测公司2024-2026年收入分别为9.41、14.38、18.09亿元，EPS分别为1.04、1.41、1.55元，当前股价对应PE分别为39.9、29.5、26.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）业绩大幅下滑或亏损的风险；（2）技术迭代的风险；（3）毛利率下滑的风险；（4）股权激励进展低于预期风险

科大讯飞发布2023年年度报告及2024年一季度报告：2023年全年公司实现营业收入196.50亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%，实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比减少71.74%。2024年Q1公司实现营业收入36.46亿元，同比增长26.27%，归母净利润-3.00亿元（2023年同期为-0.58亿元），同比亏损增加2.42亿元，扣非后归母净利润-4.41亿元（2023年同期为-3.38亿元），同比亏损增长1.03亿元。 投资要点公司经营健康稳定，大模型研发投入持续加大2023年，公司营业收入196.50亿元，同比增长4.41%，归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%，实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比减少71.74%，保持了经营的良性健康发展，其中扣非后归母净利润减少主要系公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入，及在自主可控平台上加大认知大模型研发投入所致。分业务来看，公司2023年B端智能汽车网联与智慧金融景气度较高，营收分别同比增长49.7%、23.0%，C端智能硬件营收同比增长22.4%，G端业务占比较高的信息工程、教育产品有所承压，营收分别同比下降28.8%、下降9.7%。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率42.66%（同比+1.83pct），销售净利率3.12%（同比+0.47pct），盈利能力有所增加。费用方面，2023年公司实现销售、管理、财务费用率分别为18.24%（同比+1.43pct）、6.97%（同比+0.45pct）、0.08%（同比+0.50pct），费用有所增加。研发投入方面，2023年公司研发投入34.81亿元，同比增长11.89%，研发费用率17.72%（同比+1.19pct）。2024年Q1方面，营业收入36.46亿元，同比增长26.27%，归母净利润-3.00亿元（2023年同期为-0.58亿元），同比亏损增加2.42亿元，扣非后归母净利润-4.41亿元（2023年同期为-3.38亿元），同比亏损增长1.03亿元，经营基本面保持健康发展态势，利润减少主要系研发投入的加大及金融资产投资收益减少所致。 星火大模型国内领先，联手华为打造国产化算力底座2023年5月，公司正式发布星火大模型，经过数次更新迭代，当前在多个第三方机构专业评测中排名国内第一。2024年1月发布的首个基于全国产化算力平台训练的星火V3.5，语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4Turbo，代码达到GPT-4Turbo96%，多模态理解达到GPT-4V91%。公司持续加大对底座大模型的研发，70%的研发精力集中在底座能力的提升上，预计公司今年50%的研发投入用于确保大模型底座能力维持在第一梯队，预计今年6月讯飞星火能够对标GPT-4turbo当前最好水平。此外，公司与华为强强联合，合力打造我国通用人工智能新底座，2023年10月，公司携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。2024年1月基于“飞星一号”全国产算力平台训练出的千亿参数模型讯飞星火V3.5正式发布，性能指标处于国内领先水平。我们认为，伴随底座基础模型能力的大幅提升，有望为各项业务业绩增长注入强劲动能。 AI生态加速发展，各项业务实现多点开花星火大模型自发布至2023年底，公司开放平台新增167.6万开发者团队，同比增长229%；吸引2.7万助手开发者、开发4.9万助手应用；面向企业，公司正与10万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐，AI生态加速发展。 公司已与奇瑞汽车、太平洋保险、交通银行、国家能源集团、中国移动等行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆，加速产业升级。并于2024年1月推出首个开源大模型星火开源-13B，为用户提供全栈自主可控且免费的星火优化套件。此外，讯飞星火围绕“1+N”整体布局，通过通用大模型底座，赋能公司各项业务“多点开花”，已在教育、医疗、平台与消费者、智慧城市、运营商等公司各业务赛道逐步形成产业落地成果。我们认为，随着AI生态和行业赋能的加速演进，公司收入增长动力及持续性有望得到提升。 盈利预测公司作为国内人工智能龙头企业，随着星火大模型与公司各项业务进一步结合，后续成长空间广阔。我们预测公司2024-2026年收入分别为238.34、287.73、338.64亿元，EPS分别为0.40、0.56、0.67元，当前股价对应PE分别为1 13、80、68倍，维持“买入”投资评级。 风险提示业务拓展不及预期、技术落地不及预期、市场竞争加剧、用户增长不及预期。

1） 中国天楹公众号发布：公司投资建设的如东 100MWh 重力储能项目首套充放电单元测试成功； 2） 2023年报：报告期内公司实现营收 53.24亿元，同比下降 20.62%；实现归母净利润 3.37亿元，同比增长 173.15%，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下降 24.41%； 3） 2024一季报：报告期内公司实现营收 12.52亿元，同比增长 12.08%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长 339.16%， 实现扣非归属净利润 1.86亿元，同比增长 329.35%。对此，我们点评如下： 投资要点 如东 100MWh 项目首套充放电单元测试成功，重力储能业务 0到 1业绩释放在即根据公司微信公众号：江苏如东 100MWh 重力储能项目总投资6.5亿元，是全球首个百兆瓦级的重力储能项目。项目采用全球领先的重力储能技术，建设一座长 120米、宽 110米、高 148米的储能塔，通过人工智能算法控制重力块的垂直提升和水平位移实现势能与电能的转换。项目于 2023年 9月26日完成主体工程封顶， 2023年 10月入选国家能源局能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单， 2024年 1月和甘肃张掖 17MWh/68MWh 重力储能项目共同入选国家能源局新兴储能试点示范项目。 此次首套充放电单元测试成功， 一方面彰显出公司重力储能技术的实力，另一方面也为整体项目成功并网奠定坚实基础。 此外也将促进公司在手重力储能订单的进一步推动实施。 重力储能业务目前处于 0到 1阶段，即将释放业绩成为公司新的增长曲线。 环保运营业务稳步增长，盈利能力有所提升2023年公司实现营收 53.24亿元，同比下降 20.62%，营收下降主要是因为建造服务业务下降较多。分业务来看，环卫服务业务实现营收 10.62亿元（同比+18.25%），垃圾焚烧发电业务实现营收 20.77亿元（同比+33.23%），建造服务业务实现营收 10.92亿元（同比-60.79%），其他业务实现营收10.93元（同比-25.42%），运营业务实现稳步增长。截止2023年底，公司投运的垃圾焚烧发电项目 20个，日处理规模 2.155万吨。环卫业务项目年化合同金额超 11亿元，在手合同总金额突破 110亿元。 2023年公司综合毛利率/净利率分别为 27.60%/7.22%，分别同比提高 8pct/5.41pct。 24Q1毛利率及净利率分 别为 36.66%/16.80%， 分别同比提高13.02pct/12.39pct，盈利能力有所提升。 重力储能商业模式逐步清晰，在手订单充足奠定增长基础公司重力储能业务商业模式逐步清晰，主要分为以下几种： 1） BO 模式： 风光储一体化投资运营模式。通过重力储能获得地方政府风光指标，自己投资建设运营， 比如张家口怀来100Mwh 项目和金塔县 150Mw/600Mwh 项目等； 2） EPC 模式：交钥匙模式，公司负责给风光发电项目以重力储能项目进行配储。公司总体负责项目的设计、建造、采购、施工，完成之后交给业主。 3）电网测独立储能或共享储能中心模式，比如如东 100MWH 重力储能的示范项目。 4）风光储氢氨一体化项目，由重力储能为“链主”和资源整合者，促进区域新能源消纳，打破氢能产业输运瓶颈，加快新型新能源体系建设。比如科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目。 2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单（含框架协议） 就超过 10GWh， 在手订单充足，奠定公司业绩增长基础。 盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。我们调整公司的盈利预测，预计公司 2024-2026年营收分别为 68.94、 85.20、102.97亿元， EPS 分别为 0.35、 0.50、 0.65元，当前股价对应 PE 分别为 13、 9、 7倍，公司估值较低，维持公司“买入” 评级。 风险提示重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等。

2月 5日晚公司发布 2023年业绩快报： 2023年报告期内公司实现营收 16.75亿元，同比增长 6.3%，实现归属净利润1.31亿元，同比增长 46.87%，实现扣非后的归属净利润1.07亿元，同比增长 25.28%。 对此，我们点评如下： 投资要点 净利润增长 46.87%，毛利率提升明显2023年公司实现营收 16.75亿元，同比增长 6.3%，实现归属净利润 1.31亿元，同比增长 46.87%，业绩大增主要是因为公司强化项目组织管理，按计划推进项目验收， 使得收入规模持续增长， 项目毛利率较上年同期有所提升； 另一方面是因为公司科学谋划申报项目， 积极争取各类政府补助资金，高效推进各类课题结题验收；此外， 2023年 6月公司上市募集资金到账，闲置的募集资金现金管理收益增长。 民航空管龙头，业绩稳步增长公司成立于 1988年，控股股东是中电莱斯信息系统有限公司（在中电二十八所基础上组建，以下简称电科莱斯），是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台。作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等领域的信息化需求。公司是国内空管行业龙头， 截至 2022年底，公司在全国空管体系的系统覆盖率达到 80%，市场占有率高达 42%（其中主用系统占比为 63.64%）。 公司营收从 2019年的 10.23亿元增长到2023年的 16.75亿元， CAGR 为 13.12%，对应的归属净利润也从 3613.3万元增长到 1.31亿元， CAGR 为 37.93%，业绩稳步增长。 低空经济市场空间广阔，公司有望充分受益2023年 12月，中央经济工作会议提出要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业， 2024年全国两会低空经济首次出现在政府工作报告中，随后各地出台了低空经济的政策，低空经济迎来发展良机。 中国民用航空局发布的数据显示，到 2025年，中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5万亿元，到 2035年有望达到 3.5万亿元。 作为民航空管系统龙头， 公司协同 28所， 结合项目建设，开展低空飞行服务解决方案及无人机运行管理、低空通航服务系统等通航产品研制。 2022年中标低空飞行服务仿真验证平台重大工程项目，为国家低空运行研究提供重要支撑。 2024年 1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本构建起省级低空飞行服务保障的整体解决方案体系。公司技术和项目经验优势明显，有望充分受益于低空经济市场的快速发展。 盈利预测我们看好公司在民航空管行业的龙头地位以及在低空经济行业的发展前景。 预计公司 2023-2025年净利润分别为 1.31、1.55、 2.02亿元， EPS 分别为 0.80、 0.95、 1.23元，当前股价对应 PE 分别为 68、 57、 44倍， 首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示低空经济发展低于预期的风险、订单获取及执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

钢铁行业供强需弱，公司业绩有所承压杭钢股份作为钢铁行业的中坚力量，其钢铁产品广泛应用于建筑、汽车等多个行业。 2023年，国内钢铁行业整体呈供强需弱态势，钢材价格低位震荡，叠加铁矿石等主要原材料价格及能源价格维持高位运行，钢铁企业经营承受压力，盈利空间受到挤压。预计 2023年年度实现归母净利润 16,800万元，与上年同期相比，将减少 31,184万元，同比减少64.99%左右。面对严峻的市场形势，公司虽坚持贯彻“低成本、高效率”经营策略，加大力度开展降本增效工作，努力实现企业效益最大化，但受行业环境影响，公司业绩同比仍有较大幅度下滑。 数据中心稳步建设，打造成长新引擎在数字化转型方面，杭钢股份与阿里云合作，共同投资 158亿元建设浙江云计算数据中心，展现了公司在新基建领域的深度布局。截至 2023年 6月底，数据中心项目已启用 2233个机柜，上架服务器数量约 16146台，互联网数据中心、云计算等新兴业务收入同比增长 19.2%。这一转型战略不仅为阿里云等大型云服务提供商提供了坚实的基础设施支持，也为“云上浙江”战略提供了技术基础，通过加强信创云建设运营，成功签约省担保等多家行业重点企业，助力实现省属国企业务应用“上云用云” 。 数据中心建设，增长新引擎杭钢股份提出了“数字杭钢”建设目标，开启了由“炼铁成钢”到“炼数成金”的转型之路，打造以“门户集成、数据赋能”为主体的一体化智能化管控平台，实现各领域企业治理应用系统的互联互通和数据共享，为数字化决策提供有力支撑。杭钢股份的数据中心项目规划宏大，目标建设 10栋数据中心大楼，设计容纳 10800个服务器机柜，预计可运行 20万台服务器；截止到 2023年 5月底，浙江云项目北区建设运营稳步推进中， B 栋数据楼已上架 1.2万台服务器， C 栋数据楼已通过第三方验证测试， A 栋数据楼第三方验证测试中。 随着云计算市场的不断扩大，公司的 IDC 业务预计将成为未来收入和利润增长的重要驱动力。 盈利预测随着云计算市场的不断扩大，公司的 IDC 业务预计将成为未来收入和利润增长的重要驱动力。 预测公司 2023-2025年收入分别为 520.55、 621.88、 734.81亿元， EPS 分别为 0.05、0.17、 0.26元，当前股价对应 PE 分别为 117、 33、 22倍，首次推荐， 给予“买入”投资评级。 风险提示IDC 进展不及预期；未来钢材价格出现波动影响公司业务利润等。

2月 26日公司发布 2023年业绩快报：报告期内公司实现营收 86.19亿元， 同比增长 30.12%，实现归母净利润 10.996亿元，同比上涨 37.81%，实现扣非后归母净利润 9.45亿元，同比增长 38.43%。 对此，我们点评如下： 投资要点 业绩符合预期，盈利能力有所提升2023年公司实现营收 86.19亿元， 同比增长 30.12%，实现归母净利润达到 10.996亿元，同比上涨 37.81%，处于此前业绩预告区间内，符合市场预期。公司业绩增长主要有以下原因： （1） 深入拓展已有市场：公司积极在已处于优势地位的化工、石化等传统行业保持领先地位并不断深入扩大市场份额； （2） 新市场开辟效果良好：在冶金、电池、海外、 PLC等业务的市场拓展方面取得显著成效； （3） 利用数字化提升治理经营效率：公司进一步提升内部数字化治理能力，经营管理能力持续增强，整体费用率同比下降， 2023年公司净利率为 12.76%，同比提高 0.71pct，盈利能力有所提升。 流程工业智能制造行业龙头，业绩稳步增长公司成立于 1999年，主营业务是以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务等， 深耕流程工业二十多年，已经成长为国内领先、全球化布局的智能制造整体解决方案供应商。 根据睿工业、工控网统计数据， 公司集散控制系统（DCS） 连续 12年位于国内市占率第一， 其中化工领域/石化领域的市场占有率分别达到 54.8%/ 44.8%；安全仪表系统（SIS）以 29%的国内市占率首次位居流程工业第一。 先进过程控制软件（APC） 国内市场占有率 33.2%，排名第一； 制造执行系统（MES） 2022年位居国内流程工业市占率第一。 受益于国内制造业自动化、数字化、智能化的发展趋势，公司营收从 2018年的 21.33亿元增长到 2022年的66.24亿元， CAGR 为 32.74%，归母净利润也从 2.85亿元增长到 7.98亿元， CAGR 为 29.38%，业绩稳步增长。 中东东南亚等市场持续突破，出海业务进展顺利公司于 2023年 3月收购荷兰 Hobré International BV； 6月成功中标沙特国际海事工业（IMI）千万人民币大单，以及中国铁建-阿美学院建设项目 4S 方案； 8月公司 DCS 成功中标金光纸业印尼 IKPP 工厂 RCLK8项目； 10月海外首家 5S 店在沙特落成开业； 11月 22日成功斩获印尼金光纸业新建 PD4工厂碱回收 DCS+APC+OTS 控制系统解决方案项目； 以上诸多项目成功帮助公司拓展了国际高端市场、强化了全球化布局，彰显了在产品技术领域的领先地位和全球化服务的强大能力。 2023年上半年公司实现新签海外合同 3.04亿元，同比大增 109.6%，海外业务成为公司新的业绩增长点。 工业 AI 大模型即将推出，带动流程工业大幅提效公司即将推出首个面向流程工业运行优化与设计的 AI 大模型 ， 该 模 型 采 用 公 司 自 主 研 发的 生 成式 AI 算 法 架 构（AIGC），并利用大量的生产运行、工艺、设备及质量数据进行融合训练，是高泛化、高可靠的大模型，为客户提供AI+安全、 AI+质量、 AI+效益、 AI+低碳在内的智能化解决方案。我们认为，该模型是中控技术在工业智能化领域的创新突破，有望带来流程工业效率方面的革命，提升产业竞争力。 盈利预测我们看好公司在智能制造领域的行业地位以及未来的增长潜力。 预计公司 2023-2025年净利润分别为 10.99、 13.18、15.85亿元， EPS 分别为 1.39、 1.67、 2.01元，当前股价对应 PE 分别为 35、 29、 24倍， 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示下游需求不足的风险、技术升级与产品迭代的风险、国际业绩拓展不及预期、市场竞争加剧等。

经营发展稳中有进，收入结构持续优化根据工信部发布的 2023年通信业经济运行情况， 2023年我国通信业整体运行平稳，各项主要指标保持较好增长态势，5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设日益完备，网络连接用户规模持续扩大。 2023年， 电信业务收入达 1.68万亿元，同比增长 6.2%； 移动互联网接入流量同比增长15.2%。 2023年是公司向数字科技创新企业转型升级的攻坚之年， 公司深入落实战略规划体系，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，经营发展稳中有进，一体化能力聚合、一体化运营服务的特色能力体系持续增强，加快向科技创新型公司转型。 截至 2023H1,公司大联接用户规模持续扩大； 大计算凭自研能力树立“安全数智云”的品牌形象； 大数据保持市占率超过 50%的行业领先优势； 5G 行业应用累计项目数超过 2万个，全面覆盖国民经济 60大类； 大安全业务收入同比增长达 178%。 2023年公司业绩表现稳中有进，盈利能力持续提升，核心功能不断增强。 2023年前三季度，公司营业收入为 2816.9亿元， 同比增长 6.7%，主营业务收入为 2525.2亿元， 同比增长 5.4%。归属于母公司净利润为 75.8亿元， 同比增长10.9%。 公司收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入人民币 606.9亿元，占主营业务收入比达到 24.0%， 同比提升1.8百分点。 坚持量质构效协调发展， 基础业务稳盘托底公司坚持量质构效协调发展，不断深化业务融合、市场融通、能力融智，基础业务稳盘托底效应更加突出。 （1）公司核心竞争力不断增强。 1）网络能力显著提升。截至 2023H1， 5G 精品网方面， 5G 中频基站超过 115万站，基站规模和覆盖水平保持与行业相当；宽带精品网方面，市、县、镇全面具备千兆能力；政企精品网方面，实现全国335个本地网的全覆盖；算力精品网方面，联通云池覆盖200多个城市， IDC 机架规模超过 38万架，骨干网平均时延保持行业领先水平。深入推进与中国电信共建共享， 5G 共建共享基站新增 15万站。 2）产品供给不断增强。截至2023H1， 联通超清由 IPTV 升级为 IPTV+宽视界，联通组网由全屋组网升级为 FTTR 全屋光宽带组网，联通云盘的上行速率大幅提升。打造了联通云、“格物”设备管理平台、“资治”政务大数据平台、“墨攻”安全运营服务平台的“一云三平台”产品体系。 （2）公司基本业务稳健增长。 截至 2023年三季度， 移动用户规模达到 3.32亿户，移动用户净增达到 967万户，推动公司移动主营业务收入实现 1307.0亿元，同比增长 2.6%，移动 ARPU 达到 44.3元；固网宽带用户达到 1.11亿户，年内净增用户突破 783万户。宽带接入及应用收入同比增长8.7%达到 460.4亿元，宽带综合 ARPU 达到 47.9元，用户价值稳中有升。 抢抓数字经济变革机遇， 创新业务积厚成势公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇，着力推动技术创新、产业赋能和生态共建，联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展，为数字经济输出新动能。 （1）在云业务方面，公司持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，支撑数字政府、智慧城市建设，积极参与央企数字化转型，“联通云”保持良好增长，实现收入367.0亿元，较去年同期提升 36.6%。 （2）在物联网方面，加速推进人机物泛在互联，以格物平台赋能行业突破，面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案，物联网终端连接数达到 4.67亿个，推动物联网业务收入实现人民币 75.2亿元，同比增幅达到 21.9%。 （3）在大数据方面，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求丰富重点行业应用，助力数字社会建设和实体经济发展，大数据业务收入实现人民币 40.7亿元，同比增幅达到46.7%。 （4）在数字化应用方面，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近 2亿户，年内净增近 6000万户。聚焦垂直行业，锤炼专精特新能力， 5G 虚拟专网服务客户数达到6897家，较去年底增长超过 3000家。 深挖“数据金矿”， 打造数据要素领军企业公司作为最早数据集中、最先集约运营的通信企业， 拥有高价值的运营商数据，并围绕汇聚数据要素、完善数据治理、打造数据产品、坚守数据安全五个方面，深度参与数据要素市场建设，打造数据要素领军企业，为我国数据要素市场发展贡献联通智慧和联通力量。 （1）在汇聚数据要素方面，公司率先实现 31个省数据一点集中，截至 2023年 10月，拥有 9.69亿用户数据以及 4.74亿物联网设备数据。 （2）在完善数据治理方面，公司具备海量、多源、异构、全域、实时数据采集交换能力，拥有 400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理实践。 （3）在打造数据产品方面，公司旗下联通数科云、大、物、智、链、安基础能力，构建包含云、网、平台、数据、应用、集成、运营服务在内的综合数字化产品和智慧运营体系。 2022年 12月 21日， 联通数科发布资治政务大数据平台及 107款政务应用。 （4）在输出数据服务方面，联通数科旗下子公司智慧足迹，依托中国联通卓越的大数据资源和西班牙电信 Smart Steep产品技术，提供基于位置信息的洞察及大数据相关业务，包括城市规划与管理、交通规划与运营、商圈/房地产等行业方案与选址以及金融等位置服务。 （5） 在坚守数据安全方面， 2023年 12月， 中国联通发布了联通链可信协同计算平台，为数据要素流通和开发利用提供“联通方案” 。随着我国数据要素发展进入“政产”共振新阶段，公司在数据要素资源、技术以及市场等方面的优势将会持续放大， 或将深度受益数据要素发展红利。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 3861.30、 4243.33、4713.40亿元， EPS 分别为 0.27、 0.29、 0.33元，当前股价对应 PE 分别为 17.1、 15.5、 13.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争持续风险、基础业务发展不及预期风险、数字经济发展缓慢风险、产业互联网业务低于预期风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等。

智慧矿山领先企业，业绩稳步增长公司成立于 2000年， 2021年在北交所上市，主营业务为应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和 365在现（线）自动化技术服务等，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求，主要应用于智慧矿山、智慧市政等领域。 公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人” 企业，深耕智慧矿山行业二十多年，公司已经成为行业领先企业。公司营收从 2018年的 1.53亿元增长到2022年的 3.47亿元， CAGR 为 22.64%，对应的归属净利润也从 1329万元增长到 5663万元， CAGR 为 43.67%，业绩实现稳步增长。 政策推动智慧矿山前景向好，公司推陈出新夯实主业在煤炭安全生产以及煤炭企业招工难的大背景下，建设智慧矿山势在必行，国家也高度重视煤矿智能化建设， 2020年 2月发改委等八部门印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》， 首次从国家层面对煤矿智能化发展提出了 3个阶段目标： 1）到 2021年建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿； 2）到 2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化； 3）到 2035年各类煤矿基本实现智能化， 此后各地政府也出台了相关措施支持智慧矿山建设。 截至 2022年底，全国建成智能化煤矿 572处，对于存量 4400座煤矿来说智能化比例仅为 13%，智慧矿山还有很大的发展空间。 公司自成立以来深耕智慧矿山领域， 产品全面覆盖矿山各环节，是为数不多的可提供全矿井智能化整体解决方案的公司之一，客户覆盖多数大型煤矿集团。公司基于 CPS 智慧矿山整体解决方案的同时也在持续投入，成功研发出井下特种机器人，目前推广效果较好。凭借着技术和产品优势，公司将充分受益智慧矿山行业发展。 立体式充电桩快速发展，打造第二增长曲线在夯实智慧矿山业务的同时，公司在国内率先提出在同一个平台上满足城市居民电动两轮车、电动汽车及快递小哥、出租车等不同群体的充电需求，创新性的研发出“城市立体式新能源充电管理系统” 。该系统以社区充电为主、公共充电站为辅、换电为补充，其商业模式是自主研发、委托生产、自主运营（免费安装运维，收取充电费用，提供生态增值服务）。该系统不仅开发出适合各群体需求的管理平台,同时构建了云端网一体的互联网新能源充电管理系统，提出了老旧社区增加新能源充电设施电源不足的解决方案。 2022年我国电动自行车累计销量约 5000万辆，社会保有量约 3.5亿辆，新能源电动车充电市场空间广阔。公司自 2021年推出城市立体式新能源充电管理系统，截止 2024年 1月 5日，该业务已覆盖国内十二个省份，已布设充电设备将近十万台，充电桩业务收入稳定，现金流良好，且具有很大的增值服务空间， 有望成为公司的第二增长曲线。 盈利预测我们看好公司智慧矿山业务稳定增长，充电桩业务增长迅速有望成为公司第二增长曲线。 预测公司 2023-2025年净利润分别为 0.64、 0.93、 1.25亿元， EPS 分别为 0.83、 1.20、1.63元，当前股价对应 PE 分别为 19、 13、 10倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示智慧矿山政策执行及订单获取低于预期风险、充电桩业务发展不及预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

经营向好，股权激励彰显发展信心公司作为财政 IT 龙头，聚焦数字票证、智慧财政财务、数字采购三大领域，已具备较强的品牌优势及竞争力，同时还积极布局智慧城市+数字乡村业务。1-9月，公司营业收入为11.01亿元，同比增加 15.02%；归母净利润为 0.18亿元，同比增长 68.44%；扣非归母净利润为 0.09亿元，同比增长506.35%；研发费用为 3.10亿元，同比增长 42.41%。Q3单季，公司营收为 4.78亿元，同比增长 5.11%；归母净利润为0.63亿元，同比增长 2.70%；扣非归母净利润为 0.61亿元，同比增长 7.86%。9月 25日，公司向 791名首次授予部分激励对象合计授予 2550万股限制性股票，要求第一个归属期，以 2020-2022年平均净利润为基数，2023年净利润增长率不低于 60%；要求以 2020-2022年平均净利润为基数，2024年净利润增长率不低于 100%；要求以 2020-2022年平均净利润为基数，2025年净利润增长率不低于 150%，公司股权激励以及高标准的业绩考核要求，彰显出公司发展信心。 立足优势，数电票和电子凭证打开向上空间公司立足财政电子票据与非税优势，数电票以及电子凭证等创新业务打开向上成长空间。1）财政电子票据方面，截至2023H1,公司累计覆盖财政部及 31个省和新疆建设兵团；公司累计完成二级及以上医疗机构推广 7000余家。已助力 10余省份打通医保局的数据共享通道。2）非税缴款方面，截至2023H1，公司非税电子化业务累计覆盖省份达到 27个，省本级（含计划单列市）以上达到 25个。在非税收入电子化银行服务方面，银行中间业务系统累计案例近 100家；在统一支付条线，公司在 2023年半年报报告期内新增青海省级案例，累计达到省本级以上案例 19个，覆盖公安、法院、K12等 30余个行业。3）创新业务方面，受益于数电票、电子凭证会计数据标准政策，公司推出乐享服务平台，推广行业数电票协同解决方案，2023年半年报报告期内已在四川、内蒙、广东、上海、重庆等地区有落地推广案例；公司承接了大量开具端、接收端试点单位的改革工作，目前已完成近700万份电子凭证处理，在本次改革试点的各类服务保障单位中排名第一。公司在政务服务市场的电子凭证几大应用场景占有率均为全国第一，已服务于超五十万家行政事业单位，有望成为电子凭证改革龙头厂商。 乘势而上，受益预算管理一体化 2.0机遇 2023年 4月，财政部印发《预算管理一体化规范（2.0版）》，市场迎来新的建设周期。公司以财政预算管理一体化为核心，不断拓展业务布局。随着预算 1.0向 2.0、二期新增模块、大数据领域发展，市场空间越发广阔。公司是相关标准规范的协助制定者，具有充足的先发优势，与竞争对手存在代际差。截至 2023年 12月，公司已深度承建财政部及 11个省市一体化核心系统，共计参与 19个省级一体化相关系统建设。公司基于预算管理一体化改革对周边业务和市场进行不断开拓。2023年半年报报告期内，在财务管理信息化服务方面，公司持续推进公务支出 SaaS 模式运营，加强单位财会监督应用；在预算绩效管理咨询服务方面，公司在广东、内蒙古、云南、贵州、湖南、辽宁、青海、广西、海南、甘肃、山东等省份均有多个咨询服务案例落地。此外，公司财政治理作为落脚点，以预算管理一体化数据为基础，为财政决策妥善处置风险隐患提供数据支撑，目前已拓展多个省份财政大数据业务。 全域布局，抢抓数字采购低渗透、高成长红利期公司开展人工智能技术在采购领域应用的研究探索，新成立智能采购事业部，统筹推进数采智能采购业务产品建设发展，政府、高校以及企业三大领域全面发力，不断提升市场占有率、拓展各类业务主体运营服务，抢抓数字采购低渗透、高成长红利期。根据《2023数字化采购发展报告》，2022年我国电子商务采购总额约 14.32万亿，数字化采购渗透率仅 8.26%，潜在市场空间巨大。公司定位于政企采购数字化，核心是政府采购、企业采购，在国内政府采购市场占有率排名第一。截至 2023年 12月，公司政府采购业务已拓展至全国 19个省份，企业采购业务已为 15家央企和近百家地方国企及金融机构提供数字化采购平台建设和运营服务，同时还积累了 260余所高校客户，市场占有率不断提升。 厚积薄发，数据要素打开发展新空间公司卡位财政 IT，借助国家数据要素政策东风，充分发挥行业深耕优势，积极开展数据要素相关业务。1）在区块链+电子政务方面，结合财政部电子票据数据规范要求，公司配合财政及医保部门推进医疗收费电子票据的数据共享及报销应用，已助力 10余省份打通医保局的数据共享通道。2）在商保应用方面，公司凭借自身的票证能力、模型能力，构建了财政、开票单位、商业保险公司、参保人等多方参与、安全共享的平台系统，提供两核风险控制等服务，公司已经为几十家商业保险公司提供服务，助力实现数字化应用场景创新。3）在智慧财政财务领域，公司拥有突出的技术成果，目前已拓展、推广多个省份财政大数据业务。公司把服务财政 治理作为落脚点，以预算管理一体化数据为基础，选取重点领域热点问题开展财政运行监测，及时掌握全省（市）财政运行状况，剖析运行风险，对财力薄弱、风险较高的地区重点关注，为财政决策妥善处置风险隐患提供数据支撑。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 24.88、32.43、42.48亿元，EPS 分别为 0.45、0.60、0.82元，当前股价对应 PE 分别为 31.1、23.2、17.0倍。公司作为财政 IT 龙头，受益于数电票、电子票证以及财政预算管理一体化 2.0等政策东风，并在数据要素业务方面具有显著的资源卡位和开发利用的先发优势，多重利好或将推动公司迎来广阔的发展空间。 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济承压，财政信息化与数据要素等政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧。

深耕电力+环保领域，软件信息化与智能仪器双发展公司成立于 2000年， 2009年在深交所上市，近些年通过内生以及外延（收购江西博微、北京尚洋等）不断完善业务布局，目前主要围绕电力和环保两大行业，提供软件信息化、智能仪器及运维等产品服务。其中软件与信息化板块包括数字电力、数字工地、三维与 BIM、设计咨询、环保信息化五大业务，而智能仪器板块则包括电力智能仪器、环保智能仪器、仪器运维与服务三大核心业务。 公司是国家规划布局内重点软件企业、国家电网变电设备在线监测标准起草单位、地表水水质自动在线监测系统标准参与者等。公司近些年业绩比较稳健， 2023年前三季度公司实现营收 6.12亿元，同比增长 11.16%，实现归母净利润 1.34亿元，同比增长8.39%。 电力工程造价软件龙头， 商业模式尝试转型，并横向拓展打造新增长点公司软件与信息化业务主要由电力软件构成（2022年营收占比 91.33%），该业务由子公司江西博微负责实施。作为电力工程造价与定额管理总站相关标准与规范的合作编制单位、国家电网公司与南方电网公司信息化建设的重要合作伙伴，博微经过将近二十年的市场耕耘，产品已覆盖发电、输变电、配电全生命周期，造价类软件市占率高达 90%以上。该业务有几大看点： 1） 尝试转型类 saas 模式。 公司造价产品具有周期性及可持续性，会根据定额版本研发新版软件，并进行 license 授权，定额换版后研发新版软件， 单品类定额更新周期一般为 5年。 公司推出了博微云计价平台，在部分软件产品已开始尝试租赁模式， 也即开始尝试向类 saas 模式转变；公司近几年电力造价软件稳中有升，毛利率高达 90%。 2） 横向拓展。 一方面拓展新能源、储能测造价软件， 另一方面积极拓展数字工地等业务， 打造软件业务新增长动能。 新一代色谱在线监测系统推广在即，打开成长空间国家电网要求 220KV 及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的 110KV 油浸式变压器，应配置多组分油中溶解气体在线监测装置，特高压变电站要求配备两台高精度色谱，新政策带来色谱在线监测系统的需求提升。公司新一代油色谱在线监测系统的研发已于 2022年年底结题验收，进入推广应用阶段。 新一代产品具有更低检出限、准确度高、交叉敏感性强、重复性高等优势，并且通过替换自主研发的核心零部件实现提质增效。 公司新一代色谱在线监测系统可以在特高压站得到更好的应用，产品的附加值也会提高。此外，公司新一代光声光谱在线监测系统处于研发阶段，若研发成功将会对公司业绩产生积极影响，打开公司的成长空间。 现金流好+高分红+低估值，具备长期投资价值2019-2022年公司经营活动现金流净额分别为 2.94、 3.78、3.33、 2.39亿元，占归母净利润的比例分别为 0.94、 1.62、4.69、 1.12，现金流表现较好。 2019-2021年公司每年分别分红 2.23、 2.42、 0.76亿元，股利支付率分别为 71.65%、103.34%、 106.72%，除 2022年外，公司近几年持续高分红。 同时根据我们的测算，公司 2023-2025年净利润 CAGR 为32.59%，而对应的 PE 估值分别为 18.2、 13.4、 10.3倍，估值较低，公司具备长期投资价值。 盈利预测我们看好公司传统业务稳中有升，新一代色谱在线监测系统打开成长空间，同时公司现金流好+高分红+低估值，具备长期投资价值。 预测公司 2023-2025年净利润分别为 2.52、3.42、 4.43亿元， EPS 分 别为 0.66、 0.90、 1.17元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、 13.4、 10.3倍，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期、新一代产品研发及推广低于预期、宏观经济下行、市场竞争加剧、分红低于预期等风险。

强强联合的“双向奔赴”，共筑智慧物流新范式此次战略合作将深化结合公司的综合物流解决方案与主线科技的自动驾驶货运系统，在自动驾驶数据算法、智能运输线路运营、新能源重卡等项目展开密切合作。主线科技是一家专注于自动驾驶卡车技术研发与应用的科技公司，正以自动驾驶卡车为助推器，加速建设高速干线智慧物流，打造网络化人工智能运输系统，从而实现降本增效；主线科技作为自动驾驶行业的领军者，目前已超过百台自动驾驶卡车在真实场景中投入实际运营。结合公司在业务运行中积累的丰富业务场景数据和在新能源装备制造、动力电池数据运营等方面的优势，此次战略合作，将充分发挥双方优势，开展驾驶数据、技术算法等方向的交流合作，加快推动物流运输降本增效，共同打造新能源商用车物流应用场景标杆项目。此外，我们认为随着双方合作逐步深入，公司物流数据的开发利用模式以及变现路径将不断清晰，不仅将有效推动公司物流业务降本增效，同时，也将为公司打造新的增长极。 汽车产业服务龙头企业，业绩迎来强势修复公司作为一家为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，其核心业务是为整车业务，包括可为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流、社会车辆物流及网络平台道路货物运输等多方面的综合服务。1）公司运力充足，联运优势显著，具备公路、铁路、水路多式联运的运输执行能力，截至 2023H1，公司累计水运可调度滚装船 10 艘，自有中置轴轿运车 2450 余台。2）公司具有全国广泛的优质客户资源，全国主要的汽车企业集团或其下属企业均为公司的客户。3）公司积极拓展国际市场，覆盖公铁水网络，先后购入国际海运滚装船“久洋吉”号和“久洋兴”号，业务领域覆盖欧洲、非洲、美洲及东南亚地区。随着国内整车出口持续向好，国际业务板块快速增长，公司业绩迎来强势修复。1-9月，公司营收 28.58 亿元，同比增长 1.00%；归母净利润8981.91 万元，同比增长 2866.78%。Q3 单季，公司营收为9.70 亿元，同比下滑 1.29%；归母净利润为 4478.95 万元， 同比增长 1751.38%。随着宏观经济回暖逐步向汽车市场传导，新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动汽车市场增长，或将推动公司业绩持续放量增长。 积极布局新能源业务，加速打造第二增长极公司新能源业务主要利用公司多年积累的产业链优势，并依托控股股东长久集团丰富的汽车产业 布局资源，为主机厂、动力电池厂商、动力电池原材料及相关化学品生产厂商等产业链客户提供 物流、仓储等传统服务，并围绕汽车后市场，提供体验、交付、充换电、动力电池回收利用及逆向物流等服务，打造综合、一体化的增值服务体系，形成后市场整体解决方案。同时布局电力储 能产品的研发、设计、制造、销售和服务，提供锂电池储能核心 BMS 设备、电池系统及充放电设 备、电池评价及标定测试服务、储能系统一体化解决方案，业务范围覆盖国内及“一带一路”沿 线的国家和地区。 公司积极布局退役动力电池回收综合利用全链条，动力电池回收渠道覆盖主机厂、电池制造厂、公共车辆运营公司及汽车销售终端与消费者等 C 端渠道，充分利用公司主机厂客户资源以及长久集团的 4S 店资源。2023 年上半年，作为新能源业务的重要布局，公司通过股权转让及增资获取广东迪度新能源有限公司的 51.00%股权，完善正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售的布局，打造退役动力电池回收综合利用生态闭环。11 月，广东迪度新能源 1MW/2MWH 的工商业储能设备顺利下线，实现了组串式 pcs 高能量密度锂电池与能源管理系统 EMS 等的高度集成，标志着公司在工商业领域业务的进一步拓展。10 月，公司携手北理新源，打造电池估值数据场景应用。公司同北理新源基于其研发的电池之家品进行了“互联网+电池回收”的试点合作，取得成功。 资产整合落地，数据要素业务将迎来爆发期国家发改委与国家数据局出台《“数据要素 X”三年行动计划》，加快发挥数据要素乘数效应。12 月 29 日，国家数据局召开首场媒体吹风会，副局长沈竹林强调在科技、交通等领域，数据聚合价值高，拟促进多元数据融合，培育新模式新业态。公司在业务发展中，积累了大量数据，并已经进行了相关应用。1）在整车业务方面，公司研发了运力管理、主动安全、生产运营监控等多个数智化管理平台，记录了业务运营过程中产生的大量数据，通过多维度实时分析运营数 据，实现全面掌握运营情况，为管理提供决策依据。2）在新能源业务方面，公司已与北理新源的“电池之家”平台展开合作，并在部分 4S 店开展试点工作，打造“互联网+电池回收”模式。未来随着新能源汽车的快速普及和动力电池退役潮的到来，公司将快速获取大量的实时电池数据，结合“电池之家”平台的数据资源，将不断推动动力电池退役预测模型、动力电池估值模型的迭代升级，推动新能源二手车交易、新能源汽车保险、动力电池回收等相关业务加速发展。 12 月 24 日，公司实际控制人李桂屏为支持公司的发展，拟将其持有的领动启恒数据科技（北京）有限公司（下称“领动启恒”）100%股权无偿转让给公司。领动启恒提供专业的汽车销售领域数据服务。公司受让领动启恒 100%股权，旨在将其与公司进行数据资产及相关业务整合，助力公司成为数据科技驱动的汽车全生命周期综合服务商，并为公司数据要素业务进入爆发期奠定坚实基础。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 50.60、73.14、86.57 亿元，EPS 分别为 0.25、0.73、1.03 元，当前股价对应 PE 分别为 46.9、16.2、11.6 倍。公司作为第三方汽车物流龙头企业，整车物流运输等传统主业高速增长，并快速开拓新能源以及数据要素业务，或将形成公司全新的增长极。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济承压、国际经营风险、汽车市场波动风险、新能源业务与数据要素业务推进不及预期。

江苏省唯一 ETC 发行服务机构，业绩稳步增长公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。控股股东为江苏交控，实际控制人是江苏国资委。公司主营为以下三方面业务： 1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等； 2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等； 3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车，开展 ETC 生态圈业务。公司营收从 2017年的2.80亿元增长到 2021年的 5.93亿元，归母净利润从5017.71万元增长到 1.88亿元。除 2019年 ETC 推广政策影响业绩大幅增长外，公司业绩整体呈现稳健增长的趋势。、2022年受疫情影响业绩增速有所下降。 2023前三季度公司实现营收 4.52亿元，同比增长 24.82%，实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 45.39%，重回正增长轨道。 电子收费业务： ETC+生态圈拓展生活场景，二手+设备更换+前装拓宽市场空间智慧交通电子收费业务： 1） ETC 发行安装业务：新车二手车销售以及 ETC 到期更换需求为公司拓宽业务空间。公司作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，战略合作前装模式与互联网发行双管齐下，提升省内垄断优势且拓展省外市场。 2022年公司发展 ETC 用户 128万个，占全国新增 ETC 用户 1370万个的 9.3%。 2）电子收费业务：公司电子收费结算金额快速增长，从 2017年的 150亿元增长至 2022年的 394亿元，复合增长率达 21%。受经济复苏高速流量增加的影响，电子收费业务预期稳步上升；持续开展 ETC+生态圈，业务覆盖停车、加油等场景，电子收费业务迎来新增长点。 运营管理业务：结合 AI 持续丰富产品内容，SaaS 模式带来收入新助力运营管理业务：聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，形成““调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，同时正在实施 AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，产品持续丰富。公司运营管理系统已基本实现江苏省全覆盖，且正在持续拓展省外市场。部分产品采用 SaaS 收入确认模式，减少周期波动，收入稳步上升（营收从 2021年的 5103万元增长到 2022年的 10347万元），新产品持续丰富+省外拓展+SAAS 模式，业务增长有望持续。 数字要素位于政策新风口，沉淀大量交通数据蕴含变现潜力利用高速公路货车同步数据与 ETC 发行安装客户数据，公司已商业运作了车辆保险代理业务与供应链协同业务两大成熟的数据要素产品。此外，在交通要素政策支持下，公司产品运作时积累到的大量交通要素数据存在变现潜力：截至 2022年末,公司 ETC 用户数达 2215万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等服务；公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等），平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测预计公司 2023-2025年收入分别为 8.33、 10.95、 13.49亿元,EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.82元，当前股价对应 PE 分别 38、 30、 24倍，给予“买入”投资评级。 风险提示数据要素政策推进及执行低于预期风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。