全国领先的高速公路及城市交通智慧交通平台化解决方案供应商。 公司主营业务为 （1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等，重点拓展高速公路、城市交通收费及管理系统的建设与运营； （2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，主要包括智慧交通运营管理的系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务； （3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车等车生活，开展 ETC 生态圈业务。 江苏省唯一经授权的 ETC 发行机构，控股股东为江苏交通控股。 公司的智慧交通电子收费业务以 ETC 为载体，开展 ETC 发行销售及电子收费业务，公司为江苏省唯一经授权的 ETC 发行机构， 2023年，公司共发展 ETC 用户206.79万个，占当年全国发行数量的 10.17%。 智慧交通运营管理系统业务持续深耕云平台，产品种类丰富。 公司聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，已形成“畅行高速、品质高速、智慧高速”三大服务主题、“调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系、十余个数字交通云服务产品，其主要面向交通运输管理相关政府机构、路桥企事业单位、交警及其他执法单位等。公司智慧交通产品主要有：调度云等系列云控平台产品、 AI 视频分析云控平台、高速大脑云控平台、国资云、自由流云收费解决方案、收费机器人、 SD-WAN 智能组网技术服务以及数字孪生业务等。 2023年新增的主要产品及收入：国资云 1190万元、高速大脑云控平台 1036万元、 AI 视频分析云控平台 1920万元、收费机器人 1120万元、数字孪生业务 1784万元。 业绩稳步增长，运营管理业务占比提升。 2023年，公司实现收入 7.42亿元，同比增长 24%；归母净利润 1.91亿元，同比增长 27%。 2024年一季度，公司实现收入 1.53亿元，同比增长 15%；归母净利润 0.45亿元，同比增长 10%。 2021-2023年，智慧交通电子收费业务收入占比分别为 61%、 51%和 51%； 交通运营管理业务收入占比分别为 37%、 47%和 46%，运营管理业务占比在提升。 发布 2024年股权激励计划，员工覆盖面广。 2024年 7月 2日，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案修订稿）》，采取的激励工具为第一类限制性股票，拟授予的限制性股票数量不超过 757.44万股，约占公司当前股本总额 4.07亿股的 1.86%，授予价格为 9.12元/股。激励计划拟定的激励对象总人数不超过 125人，占公司员工总数 899人（截至 2023年 12月 31日）的 13.9%，具体覆盖董事长王明文、总经理江涛、副总经理董秘财务负责人任卓华、副总经理王棚、副总经理蒋海晨以及全资子公司高级管理人员等 120人。 24年业绩考核目标： 1、 2024年每股收益不低于 0.50元，且不低于同行业平均水平或对标企业 75分位值； 2、 2024年净资产收益率不低于 7.74%，且不低于同行业平均水平或对标企业 75分位值； 3、 2024年现金分红占当年可分配利润的比例不低于 50%。 根据2024年7月8日《第二届董事会第九次会议决议公告》，公司审议通过《关于调整2024年限制性股票激励计划激 励对象名单及授予数量的议案》，公司拟授予激励对象人数由 125人调整为 124人，拟授予限制性股票数量由 757.44万股调整为 752.38万股。根据公司《关于调整 2024年限制性股票激励计划授予价格的公告》，公司于 2024年 7月 4日实施完成 2023年度权益分派方案（每 10股派发现金 3.00元（含税）），公司 2024年限制性股票激励计划授予价格由 9.12元/股调整为 8.82元/股。 支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级政策带来时代机遇。 2024年 4月 29日，财政部和交通运输部发文：《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，目标为自 2024年起，通过 3年左右时间，支持 30个左右的示范区域，打造一批线网一体化的示范通道及网络，力争推动 85%左右的繁忙国家高速公路、 25%左右的繁忙普通国道和 70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。在智慧扩容方面实现示范通道通行效率提升 20%左右； 在安全增效方面实现突发事件应急响应效率提升 30%左右；在融合创新方面凝练总结一批具有较高推广价值的车路云、船岸云应用场景和关键技术、标准规范；在体制机制创新方面推动培育一批个性化定制、网络化协同、产业化融合等新业态新模式。 盈利预测和投资建议。 我们认为公司实控人为江苏交通控股，具备股东优势，业务拓展顺利，在车路云相关政策推动下有望进入快速发展阶段。假设高速车流量稳步增长，我们预计公司智慧交通电子收费业务在最近几年可以稳定增长，给予 24-26年收入增速为 21%、 21%和 20%；伴随高速车路云试点项目的不断推进，预计公司智慧交通运营管理系统业务在未来 2年取得较快增长，给予 24-26年收入增速为 25%、 50%和 48%；预计智慧交通衍生业务作为公司创新业务发展顺利，保持较高速增长，给予 24-26年收入增速为 40%、 35%和 30%。 我们预计，公司 2024-2026年营业收入分别为 9.15/12.37/16.69亿元，归母净利润分别为 2.18/3.05/4.14亿元， EPS分别为 0.54/0.75/1.02元，给予 2024年动态 PE45-50倍， 6个月合理价值区间为 24.15-26.84元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。 公司业务推进不及预期，行业政策风险。

导读请用一、两句话概括本报告结论。注意写明本报告的核心观点、超预期和差异化，不应罗列公告数据，描述已知信息。 投资要点： 维持目标价]26.76元，维持“增持”评级。 维持盈利预测， 2024-2026EPS分别为 0.60、 0.74、 0.91元，维持目标价 26.76元，“增持” 评级。 业绩符合预期，财务费用持续拖累利润端。 公司发布 2024年半年度业绩快报。 2024年 H1公司实现营业总收入 3.28亿元，同比增长18.18%，其中单 Q2收入增速 21.32%，较 Q1的 14.77%明显加速。实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 8.01%。受到市场利率下行影响，公司 ETC 预存资金生息部分较上年同期减少 1160.58万元。剔除上述影响，公司实际利润增速将于收入增速相匹配。该项影响 Q1已经在预期内有所体现，因此整体业绩符合预期。 基石 ETC 业务稳健增长，车路云相关业务成长加速。 分业务项来看，智慧交通电子收费业务实现收入 1.83亿元，同比增长 5.31%。 ETC 发行、清分作为公司的基石业务，保持稳定增长，为公司贡献坚实业绩底座。与车路云相关的智慧交通运营管理系统业务实现收入 1.26亿元，同比大幅增长 38.86%，增速较 2023年全年的 22%有显著的提升，印证智慧交通行业的高景气度。 国资背景实力雄厚，江苏车路云建设打开成长空间。 7月 3日工信部等联合发布车路云一体化应用试点城市名单，其中南京、苏州、无锡三个江苏城市上榜，江苏成为全国车路云试点城市最多的省份。 5月份交通部财政部发布的《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》 也要求，相关方案在 6月底前完成申报，江苏作为交通大省首批落地项目可能性较大。公司作为江苏交控集团旗下重点单位，有望依靠股东背景，在省内高速信息化、城市车路云项目占据较大的市场份额，打开成长空间。 风险提示： 政策进度不及预期；省外业务受阻。

业绩快速增长， 股权激励彰显公司经营信心公司发布 2023年年报， 2023年实现收入 7.42亿元（同比+ 24.19%）、归母净利 1.91亿元（同比+26.66%）、扣非净利 1.81亿元（同比+29.71%），2023Q4收入 2.90亿元（同比+23.23%）、归母净利 0.36亿元（同比-18.90%）、扣非净利 0.35亿元（同比-18.03%）。 2023年扣除代收代付通行费后， 公司经营活动流现金为 2.01亿元，较上年（1.17亿元）大幅改善，主要系 2023年销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。 同时公司也发布了股权激励草案， 其收入考核目标为 2024/2025/2026年营收增速分别不低于13.5%/14.5%/15.4%，且不低于同业平均水平或对标企业 75分位值，彰显公司稳健经营信心。 ETC 加速拓展，电子收费业务快速回升2023年公司智慧交通电子收费业务收入 3.75亿元（同比+24.23%），占营收比重 50.57%： （1） ETC 发行业务用户拓展加速， 2023年收入 2.23亿元（同比+28.53%）， 2023年公司共发展 ETC 用户 206.79万个（2022年为128万个），占当年全国发行数量的 10.17%（2022年占比为 9.3%）， 累计发展 ETC 用户约 2,400万个，用户覆盖区域已遍布全国 30个省市。 （2）经济复苏带动电子收费业务快速回升， 2023年实现收入 1.52亿元（同比+18.43%）， 2023年江苏联网高速公路累计出口流量 80,325万辆，日均 220万辆，电子收费业务快速回升。公司已与安徽、浙江、四川、广东等省份 22个汽渡运营平台达成合作意向，已上线 6个平台并投入运营。 2023年公司智慧交通运营管理系统业务收入 3.44亿元（+22.29%），占营收比重 46.36%： 公司智慧交通运营管理系统业务现已覆盖全国 20个省市地区， 2023年新增的主要产品及收入为国资云 1,190万元、高速大脑云控平台 1,036万元、 AI 视频分析云控平台 1,920万元、收费机器人 1,120万元、数字孪生业务 1,784万元。 智慧交通衍生业务沉淀海量交通数据要素2023年智慧交通衍生业务收入 0.23亿元（+61.37%），占营收比重 3.07%。 依托 ETC 用户数量及数据体量优势，以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，聚焦高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等垂直业务领域，为用户、金融机构、其他合作方提供增值服务、客户引流、供应链协同服务、风险管控等服务。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2024-2026年归母净利分别为2.65/3.47/4.36亿元（2024/2025年前次预测值为 3.52/4.62亿元， 主要系2023年电子收费业务修复不及预期和宏观环境影响有所调整）， 对应 PE 分别为 30/23/18倍。 公司深耕智慧交通领域， ETC 保持高速拓展，业绩快速增长，同时具有交通数据领域的卡位优势， 维持 “买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 客户拓展不及预期；宏观环境风险；

首次覆盖，“增持”评级，目标价 27.18 元。公司是 ETC 运营与数据要素龙头。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.59、0.72、0.94 元。综合考虑 PE、PB 估值法取均值，公司目标价为 27.18 元，对应 2024 年37.83 倍 PE，首次覆盖，评级“增持”。 ETC 发行与收费是公司坚实的基础。公司是江苏国资控股 ETC 发行方，ETC 业务主要包括发行和清分。其中 ETC 发行经过 2019 年政策催化渗透率快速提升后已经进入稳定发展期，未来增量与新车销量、二手车交易量相关，ETC2.0 或将成为向上动力。ETC 清分收取服务费商业模式稳定，几乎无边际成本，是公司稳定的现金流来源。 软件开发和衍生业务是公司主要增长点。公司主要增长点为软件开发业务和 ETC 衍生业务。软件开发在省内依靠强大的国资背景高速增长，省外项目持续落地。衍生业务同样围绕 ETC 展开，目前货车ETC 场景是最具潜力的增长点。预计未来软件开发和衍生业务将为公司贡献持续的业务增量。 公司掌握的交通数据要素有望迎来价值重估。国家发改委 12 月 15日发布《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026 年)(征求意见稿)》，特别提及交通运输和智慧城市。公司作为 ETC 运营方，ETC 用户数已达 2305.8 万个，用户覆盖区域已遍布全国 30 个省市，积累大量的交通类数据要素，未来在数据要素变现领域有极大地想象空间。 风险提示：数据要素政策进度不及预期；政策风险；省外业务受阻

江苏省唯一 ETC 发行服务机构，业绩稳步增长公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。控股股东为江苏交控，实际控制人是江苏国资委。公司主营为以下三方面业务： 1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等； 2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等； 3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车，开展 ETC 生态圈业务。公司营收从 2017年的2.80亿元增长到 2021年的 5.93亿元，归母净利润从5017.71万元增长到 1.88亿元。除 2019年 ETC 推广政策影响业绩大幅增长外，公司业绩整体呈现稳健增长的趋势。、2022年受疫情影响业绩增速有所下降。 2023前三季度公司实现营收 4.52亿元，同比增长 24.82%，实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 45.39%，重回正增长轨道。 电子收费业务： ETC+生态圈拓展生活场景，二手+设备更换+前装拓宽市场空间智慧交通电子收费业务： 1） ETC 发行安装业务：新车二手车销售以及 ETC 到期更换需求为公司拓宽业务空间。公司作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，战略合作前装模式与互联网发行双管齐下，提升省内垄断优势且拓展省外市场。 2022年公司发展 ETC 用户 128万个，占全国新增 ETC 用户 1370万个的 9.3%。 2）电子收费业务：公司电子收费结算金额快速增长，从 2017年的 150亿元增长至 2022年的 394亿元，复合增长率达 21%。受经济复苏高速流量增加的影响，电子收费业务预期稳步上升；持续开展 ETC+生态圈，业务覆盖停车、加油等场景，电子收费业务迎来新增长点。 运营管理业务：结合 AI 持续丰富产品内容，SaaS 模式带来收入新助力运营管理业务：聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，形成““调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，同时正在实施 AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，产品持续丰富。公司运营管理系统已基本实现江苏省全覆盖，且正在持续拓展省外市场。部分产品采用 SaaS 收入确认模式，减少周期波动，收入稳步上升（营收从 2021年的 5103万元增长到 2022年的 10347万元），新产品持续丰富+省外拓展+SAAS 模式，业务增长有望持续。 数字要素位于政策新风口，沉淀大量交通数据蕴含变现潜力利用高速公路货车同步数据与 ETC 发行安装客户数据，公司已商业运作了车辆保险代理业务与供应链协同业务两大成熟的数据要素产品。此外，在交通要素政策支持下，公司产品运作时积累到的大量交通要素数据存在变现潜力：截至 2022年末,公司 ETC 用户数达 2215万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等服务；公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等），平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测预计公司 2023-2025年收入分别为 8.33、 10.95、 13.49亿元,EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.82元，当前股价对应 PE 分别 38、 30、 24倍，给予“买入”投资评级。 风险提示数据要素政策推进及执行低于预期风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

智慧交通平台化解决方案供应商，江苏交控控股公司成立于 2016年，是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商，主营业务包括三个方面：1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等；2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括智慧交通运营管理的系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等； 3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车等车生活，开展 ETC 生态圈业务。2019年国家政策推动 ETC 用户数实现爆发式增长后，2020年开始回归稳态，公司营收从 2020年的 4.66亿元增长到 2022年的 5.97亿元，CAGR 为 13.19%，2020年净利润为 1.71亿元，2022年由于疫情影响净利润下滑至 1.51亿元，2020-2022年净利润整体波动不大。2023Q1实现营收 1.33亿元（+16.84%），归属净利润 0.41万元（+33.20%），业绩开始恢复。公司控股股东为江苏交投，实际控制人是江苏国资委。 前装&省外拓展提高 ETC 发行市占率，高速出行回暖带动传统业务稳步复苏ETC 发行与销售业务：虽然 ETC 的安装率已经达到 80%（2019年底数据），但 ETC 发行行业未来仍有发展驱动因素：1）每年汽车新车销量（2022年为 2686万辆）；2）二手车交易（1602万辆）。作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，公司一方面依靠垄断优势不断夯实江苏地区的市场地位，另一方面积极与上汽长安等 14家主机厂、福耀玻璃等合作提前布局 ETC 前装的市场机遇，同时结合互联网发行的机会拓展省外市场来提高市占率，2022年公司新发展 ETC 用户 128万个，占全国新增市场的 9.3%。电子收费服务业务：随着经济复苏，高速出行有望回暖，以及 ETC 支付从高速公路逐渐渗透至停车、加油等涉车场景，带动电子收费服务业务将稳步复苏。 产品持续丰富叠加 SAAS 服务，智慧交通运营管理系统业务增速明显以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务主要是依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护，有效支撑综合交通运营决策管理与服务，聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，目前已形成“调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维”七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，其中调度云产品楷体楷体黑体 目前已实现大规模商业化运作，并向全国推广。同时公司聚焦数字交通发展需要，不断研发新产品，目前公司正在实施AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，将成为公司新的业绩增长点。此外，公司在江苏省内提供的调度云、SD-wan 组网服务产品已实现 SaaS 模式收费（ SaaS模式收入从 2021年的 5103万元增长到 2022年的 10347万元），收费模式改变利于公司业绩稳步增长。公司智慧交通运营管理系统业务营收从 2019年的 4716万元增长到 2022年的 2.81亿元，CAGR 为 81.32%，增速较为明显，预计未来仍将保持快速增长。 占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础深耕交通行业领域，公司占据大量稀缺交通数据，截至 2022年末，公司 ETC 用户数已达 2215万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据，公司已通过构建模型并融合保险、银行等金融机构产品，为客户提供引流与供应链协同等服务，该商业模式已得到市场认可。 此外公司系列云控平台产品，能够实现各类数据的云端汇聚、交互共享和融合开放，拥有全国累积超过百万事件的高质量信息和更多交通关联数据，这将为路网管理、出行服务、车路协同、路衍经济等大数据分析做好有力的数据支撑。公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，目前已成功连接多省市的交通 视频数据入口，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等）；平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测预测公司 2023-2025年净利润分别为 2.08、2.66、3.30亿元，EPS 分别为 0.51、0.65、0.81元，当前股价对应 PE 分别为 49、39、31倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

公司近期发布 2022年年度报告及第一季度业绩报告：公司2022年实现营收 5.97亿，同比增长 0.62%，实现归母净利润1.51亿元，同比下降 19.62%，实现扣非后归母净利润 1.40亿元，同比下降 14.7%；2023年第一季度报告，营收 1.33亿元（+16.84%），实现归母利润 0.41亿元（+33.20%），实现扣非后归母净利润 0.41亿元（+ 36.38%）。对此，我们点评如下投资要点智慧交通运营管理业务提升明显，期间费用率影响业绩公司 2022年实现营业收入 5.97亿元，同比增长 0.62%，归母净利润 1.51亿元，同比下降 19.62%，净利润增速低于营收增速主要系期间费用增加所致。分业务来看，智慧交通电子收费业务营业收入 3.02亿元，同比下降 16.54%，毛利率48.49%（同比+4.61pct）；智慧交通运营管理系统业务营业收入 2.81亿元，同比增长 28.13%，毛利率 46.61%（同比-0.87pct）；智慧交通衍生业务实现营收 1414.50万元，同比增加 14.52%。盈利能力方面，2022年公司毛利率 48.42%（同比+2.64pct），净利率 27.95%（同比-6.02pct）。费用方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别为 13.35%（同比 +2.97pct ） /19.37% （ 同 比 +2.77pct ） /-8.62%（+0.70pct），研发费用方面，2022年全年研发费用 0.47亿 元 ， 同 比 增 长 30.96% ， 费 用 率 为 7.92% （ 同 比+1.83pct），费用增加主要系职工薪酬及创新投入增加所致。公司期间费用率为 24.11%，同比提高 6.45pct，期间费用增加影响了公司的净利润增速。 智慧交通平台化解决方案供应商，业绩稳定增长公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。公司主要业务包括三个方面：1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，公司是江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，ETC 用户数已达 2215万个，用户覆盖区域已遍布全国 31个省份；2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护，有效支撑综合交通运营决策管楷体 理与服务，聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，已形成“畅行高速、品质高速、智慧高速”三大服务主题、“调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维”七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品；3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等用户服务，创新商业模式，打造 ETC 生态圈衍生业务，为客户提供一体化的车生活服务。2019年国家政策推动 ETC 用户数实现爆发式增长后，2020年开始回归稳态，公司营收从 2020年的 4.66亿元增长到 2022年的 5.97亿元，CAGR 为 13.19%，2019年净利润为 1.71亿元，由于2022年期间费用增加的缘故，2022年净利润下滑至 1.51亿元，整体波动不大。 掌握大量交通数据，受益于数据要素市场建设数据要素作为数字经济的核心引擎，近期政策不断：1）2022年 4月 9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素；2）2022年 12月中共中央、国务院印发数据二十条；3）2023年3月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到 815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，即2025年约为 1989亿元。 截至 2022年末，公司 ETC 用户数已达 2215万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等机构提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等供应链协同服务。凭借 ETC 用户数量及数据体量优势,公司有望充分受益于数据要素市场建设。 盈利预测预测公司 2023-2025年净利润分别为 2.08、2.66、3.30亿元，EPS 分别为 0.51、0.65、0.81元，当前股价对应 PE 分别为 49、39、31倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。