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任春阳

国海证券

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科达洁能 机械行业 2020-09-01 4.51 -- -- 4.46 -1.11%
4.46 -1.11% -- 详细
事件: 公司8月28日晚发布2020年半年报:报告期内,公司实现营收30.85亿元,同比下滑4.78%,实现归属净利润8085.12万元,同比下滑61.80%,实现扣非后的归属净利润4547.95万元,同比下滑76.16%。对此,我们点评如下: 投资要点: n 疫情叠加蓝科锂业拖累公司业绩,海外陶瓷厂表现靓丽 公司业绩下滑较为明显,一方面是因为疫情以及煤改气的影响,下游陶瓷厂产销下降,进而影响陶瓷机械的需求。国外市场因为疫情导致产品出口、交付受到很大推迟;另一方面由于碳酸锂价格上半年一直处于底部,蓝科锂业贡献投资收益266.09万元,比去年同期的3615.06万元下滑92.64%。分业务来看:1)建材机械实现营收14.27亿元,同比下降7.65%,毛利率19.13%,同比下降7.65pct;2)清洁环保设备实现营收4.34亿元,同比下降35.78%,毛利率15.40%,同比下降2.65pct;3)海外建筑陶瓷实现营收8.58亿元,同比大增82.48%,主要是因为塞内加尔和加纳二期于2019年下半年投产,另外疫情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产,公司趁势提高了市占率,毛利率33.59%,同比提高0.70pct。公司综合毛利率22.05%,同比下滑1.14pct。期间费用方面:销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/6.05%/2.44%/2.89%,分别提高0.23/0.37/0.63/0.37pct,期间费用率增加1.61pct,有所增加。经营活动现金流净额为1.24亿元,同比下滑39.69%,主要因为建材机械装备及建筑陶瓷支付贷款较多所致。 n 困难中调整姿态整装待发,新大股东带来协同效应,静待业绩拐点 近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械市场需求不足,同时叠加新冠疫情,看似蒙上一层阴影,实则危中有机。1)建材机械业务:国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会,公司加大新产品的研发,大力拓展岩板业务;同时公司通过定增引入陶瓷战投,有助于公司获取这3个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面,公司的竞争对手大多分布在意大利,疫情影响部分公司停工停产,由于国内疫情防控得当,原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司,凭借着价格和服务优势,公司产品市占率有望提升;2)海外陶瓷厂:疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产,给了 公司提高市占率的机会,同时公司启动了第5个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作,此外国际金融公司给了非洲子公司1.65亿美元的长期低成本贷款,为公司海外业务的拓展提供了资金保障,海外陶瓷业务稳步增长可期。3)蓝科锂业:现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利,但由于碳酸锂价格处于底部,导致净利润下滑明显,但我们认为碳酸锂价格下跌空间有限,未来有上涨的可能,同时扩建2万吨电池级碳酸锂项目预计2020年底建成投产,蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段,公司的投资收益将会有所提升。 盈利预测和投资评级:由于疫情影响,我们下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.13、0.25、0.36 元,对应当前股价PE 分别为34、18、12 倍,我们认为公司建材机械主业拐点有望出现, 参股公司蓝科锂业将进入量价齐升阶段,同时公司估值与同行相比处于较低水平,仍然维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-25 9.34 -- -- 10.85 16.17%
10.85 16.17% -- 详细
事件: 公司8月23日晚发布2020年半年报:报告期内,公司实现营收7.84亿元,同比增长16.10%,实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长26.72%,实现扣非后的归属净利润1.52亿元,同比增长38.79%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩稳步增长,主要源于污水量价齐升以及污泥处理量增加 公司2020年半年报净利润同比增长26.72%,处于此前业绩预告区间上限,比2020Q1的净利润同比增速25.19%提高1.53pct,随着疫情的影响逐步减弱,预计公司下半年业绩增速会继续提高。业绩增长主要是因为公司新增污水处理项目投运、存量污水处理项目水价的调整、污泥处理项目处置量的增加以及收回部分应收账款等。分业务来看:1)投资运营业务实现营收2.92亿元,同比增长17.46%,其中污水运营实现营收1.12亿元,同比增长7.36%,污泥业务实现营收5676.17万元,同比增长35.71%,长春和新疆项目分别处理污泥19.17/1.78万吨,合计日处理能力1150吨左右,污泥业务毛利率48.82%,同比提高16.89pct,随着规模效应逐步释放以及资源化产物的销售,预计污泥业务毛利率仍有提升空间;2)工程业务实现营收3.25亿元,同比下滑6.03%,受疫情影响,部分工程项目未能如期开工,但上半年仍然完成望城三期、四期、丹阳等6个项目,下半年工程业务有望加快。工程业务毛利率22.10%,同比提高4.62pct;3)设备业务实现营收7678.01万元,同比增长12.59%。公司的综合毛利率40.43%,同比提高3.77pct。期间费用方面:销售/管理/财务/研发费用率分别为1.25%/6.09%/5.74%/1.35%,分别同比减少0.53/2.43/0.92/-0.47pct,公司的综合费用率为14.43%,同比减少3.41pct,期间费用控制良好。应收账款8.09亿元,占总资产比重12.96%,比去年同期的14.46%减少1.50pct。经营活动现金流净额(不含BOT、BT项目投资支付的现金)为1亿元,比去年同期的-1.12亿元大幅转正,现金流有明显改善。 水务订单充足,有机固废蓄势待发,业绩增长有保障 作为老牌的水务处理企业,公司经营风格稳健,前几年未参与PPP项目恶性竞争,所以财务状况良好,近几年开始开拓项目,2020上半年受疫情影响,招投标项目有所减少,公司依然中标了周口市中心城区黑臭水体治理(管网完善提升改造)工程项目(中标金额1.85亿元)、南通三期项目(设计规模20万吨/日,总投资4.327亿元)、金昌市河西堡化工循环经济产业园污水处理工程设计采购施工总承包(EPC)项目(3500万元)等,截止半年报,公司工程类在手订单2.39亿元,特许经营类未完成投资额7.71亿元,在手订单充足,同时公司在手货币资金5.08亿元,资产负债率仅有43.80%,融资尚有很大空间,水务项目落地有保障。与此同时,公司有机固废项目开始蓄势待发。长春污泥项目新厂投运后,经营效率有所提升,有望迎来污泥处置量和净利率齐升的局面。新疆等7个污泥、餐厨、畜禽粪便项目在建,此外污泥一体化发酵设备正在试验调试中,未来有望在全国推广复制,打造污泥处置细分领域龙头。公司水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发,全年业绩稳步增长有保障。 追加投资艾棣维欣,支持研发新型冠状病毒疫苗,彰显社会责任 2020年3月9日,公司出资1800万元增资北京艾棣维欣,持有其4.7368%股权,近日,艾棣维欣全资子公司艾棣维欣(苏州)成功获得国家药监局批准的新冠病毒DNA疫苗I期和II期临床试验批件,公司追加投资1200万元人民币。此疫苗由艾棣维欣与美国Inovio制药联合开发,为国内首个获批开展临床试验的新冠DNA疫苗,也是全球首个在中美同时开展临床试验的新冠疫苗,是我国五条应急疫苗技术路线之一,被国家科技部立项,入选国务院应对新型冠状病毒肺炎联防联控疫苗攻关任务,目前该疫苗在国内的I期临床研究计划将在复旦大学附属华山医院开展,预计不久将上市。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,预计公司2020-2022EPS分别为0.69、0.89、1.06元,对应当前股价PE为13、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:艾棣维欣疫苗研发不及预期风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
东方财富 计算机行业 2020-07-27 27.09 -- -- 29.33 8.27%
29.33 8.27%
详细
事件:7月17日晚,公司发布未经审计的2020年半年报非合并财务报表,报告期内,公司实现营收18.72亿元,同比增长50.53%,实现净利润11.40亿元,同比增长71.79%。对此,我们点评如下:投资要点:n经纪两融业务增速较快,市占率持续提升,基金业务或将如此上半年子公司实现营收18.72亿元,同比增长50.53%,实现净利润11.40亿元,同比增长71.79%,净利润增速高于营收增速主要源于互联网券商的成本优势以及规模效应。分业务来看:1)经纪业务手续费及佣金净收入12.56亿元,同比增长42.29%,市占率由2016年的0.23%持续提高到2019年的2019年的2.08%;2)两融业务实现利息净收入4.92亿元,同比大增95.77%(显著高于两融余额增速27.76%),主要受益于股市交易量的放大以及公司在今年1月发行可转债募集73亿元,其中65亿元用于扩大两融业务的缘故,两融业务的市占率也由2016年的0.36%提高到2019年的1.81%。同时公司近期公告拟发行债券130亿元加码两融业务,预计两融业务仍将保持快速增长。3)此外,公司非合并报表未披露基金业务情况,但结合上半年新发公募基金1.04万亿元,同比增长106.87%,预计公司基金销售业务也将高增长。n广用户+低费率+金融全牌照优势,将充分受益于资本市场发展公司从财经资讯起家,依托“股吧”、“天天基金网”、“东方财富网”等,构建了集资讯、交流、投资、交易的互联网闭环生态,成为我国用户访问量最大、用户粘性最强的互联网服务平台之一,汇聚了海量用户,基于此,公司通过申请或者外延收购积极布局基金代销、证券、公募基金等业务实现流量变现,同时也在不断拓展金融服务产业链丰富产品种类,加强网点建设等提高服务能力,打造财富管理型互联网券商。随着我们资本市场进入全面发展新阶段,凭借广用户+低费率+全牌照等优势,公司有望充分受益。n盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。我们看好公司基于海量用户打造的互联网券商生态以及资本市场未来的发展前景,暂不考虑发行债券的影响,预计公司2020-2022EPS分别为 0.38、0.48、0.60元,对应当前股价PE为68、53、43倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。n风险提示:1)市场成交不活跃的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)债券不能顺利发行的风险;4)宏观经济下行风险。
国祯环保 综合类 2020-06-16 9.49 -- -- 10.85 14.33%
11.82 24.55%
详细
事件: 2020年6月12日晚公告:实际控制人李炜提议回购公司股份,同时发布了回购股份的公告:本次回购公司股份金额在1.5-3亿元之间,回购价格不超过13.50元/股,回购的股份用于中节能受让公司股份后的股权激励或者员工持股计划,回购期间为股东大会审议通过后的12个月内。对此,我们点评如下: 投资要点: 1.5-3亿元大规模回购,彰显公司对未来发展充满信心公司本次回购股份主要是因为近期二级市场表现不佳,公司根据目前的经营状况、财务状况以及未来的发展前景,由实际控制人提议 回购公司股票,董事会监事会已经审议通过,目前尚需股东大会审 议通过。本次回购金额1.5-3亿元,大规模回购彰显出公司对未来发展充满信心,同时有利于维护投资者利益,增强投资者信心。回购的股份用于中节能受让公司股份后的股权激励或者员工持股计划,绑定公司变为央企之后高管和核心骨干的利益,能充分调动其积极性,利于公司长期发展。 在手订单充足保障业绩增长,期待中节能入主后的协同效应在手订单充足保障业绩增长,期待中节能入主后的协同效应截止2019年底,公司在手工程类订单39.27亿元,特许经营类未完成投资额22.62亿元,在手货币资金10.57亿元(截至2020Q1),同时国祯集团在股权转让协议中承诺2020年公司净利润不低于3.5亿元,在手订单+资金充足,全年业绩稳步增长有保障。 公司控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权(100588051股)转让给中节能,此前中节能通过参与定增成为公司的第三大股东,此次股权转让完成后,中节能的持股比例将由目前的8.69%上升到23.69%,成为公司的第一大股东,同时国祯集团将41977700股(6.26%)表决权委托给中节能。此次转让价格14.6636元/股,较公告日收盘价溢价32.10%,中节能集团接连增持,再加上溢价收购控股权,彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。 中节能集团是唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企,是国内节能环保领域最大的科技型服务型产业集团,旗下拥有500余家下属企业,其中上市公司5家,业务遍布全国各省市及境外约110个国家和地区。同时中节能集团被国家赋予在长江大保护中发挥污染治理主体平台企业责任,预计在长江大保护中给公司带来项目。此外,中节能旗下有中环保水务(日处理1100万吨)和中节能水务(日处理220万吨)共1300万吨/日的水务资产,不排除未来将优质水务资产注入上市公司或者委托上市公司运营水务资产的可能,期待中节能入主后的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑回购对公司股本的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.71、0.80元,对应当前股价PE分别为16、 13、12倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与中节能集团协同低于预期的风险、控股权转让不能顺利完成风险、回购股份不能顺利实施的风险、宏观经济下行的风险。 预测指标20192020
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-28 6.81 -- -- 7.15 0.99%
7.16 5.14%
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事件: 2020年 4月 24日晚公司发布 2019年报:报告期内公司实现营收 53.81亿元,同比增长 22.92%,实现归属净利润 48873.60万元,同比增长45.45%,实现扣非后的归属净利润 46355.68万元,同比增长 42.68%。 同时每 10股派发现金红利 2.6元。对此,我们点评如下: 投资要点: 投资要点: 业绩符合预期,三大业务均有贡献 业绩符合预期,三大业务均有贡献2019年公司实现营收 53.81亿元,同比增长 22.92%,实现归属净利润 48873.60万元,同比增长 45.45%,实现扣非后的归属净利润46355.68万元,同比增长 42.68%,符合市场预期。分业务来看,自来水实现营收 8.74亿元(+29.62%),毛利率 51.36%(+11.11pct)主要源于 2018年 11月 1日起南昌市一级居民用水价格由 1.58元/吨提高至 2.03元/吨,每吨上调 0.45元,带动自来水业务营收毛利双增长;污水处理实现营收 8.73亿元(+17.11%),毛利率 31.65%(+1.23pct)。主要源于污水处理规模增长以及提标改造的贡献;燃气销售实现营收 14.38亿元(+20.66%),毛利率 8.25%(+3.39pct),主要是因为南昌市燃气化持续推进,新增居民用户 87439户,非居民用户 1118户,天然气供气量增长 14.62%;给排水工程实现营收14.50亿元(+37.66%),毛利率 12.25%(-3.37pct);燃气工程实现营收 5.71亿元(-0.24%),毛利率 50.50%(-6.39pct)。期间费用: 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.53%/4.37%/1.14%/2.60%,分别同比减少 0.40/0.49/-0.48/0.46pct。公司的经营活动现金流净额12.02亿元,同比增加 7.07%,筹资活动现金流净额 9.67亿元,同比大增 285.09%,资产负债率 56.28%,同比下降 5.07pct,加权ROE12.98%,同比增加 3.02pct,公司的经营状况和盈利状况均有所改善。 区域综合公用环保平台,未来三大业务仍具看点 区域综合公用环保平台,未来三大业务仍具看点作为南昌市的综合公用环保平台,公司目前拥有供水产能 169.5万立方米/日(含托管),在南昌具有较强的自然垄断性;污水处理设计总产能 302.63万立方米/日,占据江西整个县级污水市场 80%以上份额;燃气业务在南昌的市场占有率已达 90%以上;公司未来几年三大业务仍具看点:1)供水业务看扩容及二次供水改造:红角洲二期、城北二期扩容以及赣江空港一期,新增 30万立方米/日,还有朝阳水厂、长堎水厂技改等,此外南昌市 300个老旧小区,25万户的二次供水改造工程是未来两三年的业绩看点;2)污水业务看提标改造以及向城市拓展,公司旗下近百座污水处理厂需在 2020年前完成一级 A 提标改造,目前还有 50余个尚未完成。除了提标改造带动公司污水业务稳步增长外,公司新签特许经营协议 26个,政府授权 21个,总投资 29.72亿元,此外 2020年薪中标的南昌市红谷滩和青山湖 2个共计 40万吨/日的污水处理项目是未来 2年的污水增量,公司逐步从农村走向城市,拓展大型项目;此外江西省处于长江大保护的区域内,三峡资本以 4.1065%股权为公司的第 7大股东,在长江大保护的推动下,公司有望参与其中,充分受益;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率 70%左右,尚有很大发展空间。 发行可转债保障项目落地,股权激励绑定管理层利益利于长期发展 发行可转债保障项目落地,股权激励绑定管理层利益利于长期发展2020年公司发行可转债预期:拟募集资金(含发行费用)不超过 20亿元用于 7个污水扩建及提标改造项目 1个供水项目,截止 2019年底,公司在手货币资金 22.53亿元,此次可转债资金到位后将充实资金实力,项目落地有保障。此外,公司在 2019年 12月 13日完成限制性股票激励。激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计 15人,拟授予股票 588.5万股,占公司总股本的 0.62%,授予价格 3.05元/股。业绩考核目标是: 2020-2022年年均 ROE 不低于 9%,营收复合增速不低于 10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等 13家水务企业)75分位值,我们统计出 13家对标企业 2017-2018年 75分位对应营收增速分别为 20.33%/15.38%,对应 ROE 为 9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求 2020-2022年每年分红比例不低于 40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。暂不考虑可转债的影响,预计公司 2020-2022EPS 分别为0.61、0.73、0.84元,对应当前股价 PE 为 12、 10、8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 :新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险、二次供水业务政策及拓展低于预期风险、可转债发行不能顺利完成风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-28 9.72 -- -- 9.44 -2.88%
10.48 7.82%
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2019年业绩净利润72.31%,各业务板块均呈现增长态势 公司2019年业绩符合市场预期,业绩大增主要是因为各业务均呈现稳步增长态势,分业务来看:1)运营业务实现营收5.42亿元,同比增长18.60%,毛利率66.74%,同比减少0.27pct;2)工程业务实现营收11.48亿元,同比大增531.87%,主要因为公司收购的中铁城乡并表所致,由于中铁城乡工程业务毛利率较低,所以拉低公司工程业务毛利率7.87pct至18.50%;3)设备产销业务实现营收1.85亿元,同比增长58.03%,毛利率28.20%,同比提高3.89pct。由于工程业务增加较为明显,带动公司整体毛利率下滑至33.43%,同比减少16.76pct。期间费用方面:公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.57%/5.94%/1.24%/4.65%,分别同比减少1.29/4.17/0.49/5.67pct,期间费用控制良好。经营活动现金流净额为-6042.77万元,比去年同期的9379.74万元转正为负,主要是因为工程款支付增加以及并购所致。 运营属性Q1受疫情影响有限,全年业绩稳步增长无忧 从2019年报毛利构成来看,公司投资运营业务毛利占比55.97%,工程业务占比32.85%,设备及其他业务占比11.18%左右,凸显出公司的运营属性。疫情期间,1)水务及固废运营业务正常运营,不受影响;2)工程业务中2020年开工建设的重点项目是黑龙江项目,一般4月中下旬才开工建设,所以工程业务影响也有限;3)设备业务占比较低,随着疫情基本结束,公司后期可以通过加班等措施减少推迟开工的影响。所以疫情对公司整体影响有限,污水提标改造及污泥业务带动公司2020Q1净利润上涨25.19%。 作为老牌的水务处理企业,公司经营风格稳健,前几年未参与PPP项目恶性竞争,所以财务状况良好。随着部分环保项目收益率的提升,公司开始逆势开拓项目,2019年公司新增EPC类订单金额73687.64万元,期末在手订单3.40亿元,新增特许经营类订单金额8.33亿元。 同时公司在手货币资金5.48亿元(2020Q1),资产负债率仅有43.59%,融资尚有很大空间,水务业务稳中有升可期。 有机固废业务开始蓄势待发,2019年污泥业务实现营收1.04亿元,同比大增71.55%,长春项目实现净利润2234.58万元,此前通过引进日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境有机固废产业链布局进一步完善,目前运营14个项目,有望逐步进入业绩兑现期,此外随着辅热式一体化有机固废发酵装置的投入使用,有机固废业务有望在全国推广复制,打造细分领域龙头。公司水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发,全年业绩稳步增长无忧 投资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗,彰显社会责任 2020年3月9日,公司出资1800万元增资北京艾棣维欣,持有其4.7368%股权,并享有1200万元的优先追加投资权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑转增股本以及注销此前回购股份的影响,预计公司2020-2022EPS分别为1.01、1.29、1.53元,对应当前股价PE为14、11、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
国祯环保 综合类 2020-04-27 10.11 -- -- 10.58 3.32%
10.95 8.31%
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事件: 2020年4月23日晚公告:1)2019年报:报告期内公司实现营收41.70亿元,同比增长4.08%,实现归属净利润3.26亿元,同比增长16.25%,实现扣非后的归属净利润3.13亿元,同比增长13.22%,每10股派发红利1.2元(含税);2)2020一季报:实现营收6.51亿元(-5.54%),归属净利润4767.60万元(-19.80%),扣非后的归属净利润4608.74万元(-21.69%)。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩符合预期,经营有所改善 2019年公司实现营收41.70亿元(+4.08%),实现归属净利润3.26亿元(+16.25%),实现扣非后的归属净利润3.13亿元(+13.22%),与此前业绩快报数据相差不大,符合市场预期。分产品来看,水环境治理综合服务实现营收27.63亿元(+16.30%),工业废水实现营收5.05亿元(+33.34%),小城镇业务实现营收8.88亿元(-28.78%),毛利率方面,水环境/工业废水/小城镇业务的毛利率分别为27.88%/24.52%/14.95%。分别同比提高3.22/-0.08/-0.98pct。期间费用方面,公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.50%/1.83%/6.70%,除财务费用同比提高1.93pct外,其他均持平。经历过环保行业寒冬期,公司的经营状况有所改善:1)营收结构不断优化,运营业务营收占比同比提高3.49pct至33.08%,工程业务营收占比同比下降3.67pct至62.49%,运营毛利占比高达52%;2)毛利率提高,运营业务增加带动公司综合毛利率同比提高2.68pct至24.71%;3)现金流好转,经营活动现金流净额8.07亿元,同比增长7.6%,筹资活动现金流净额30.33亿元,同比大增867.06%。 疫情影响一季度业绩,在手订单充足全年稳步增长有保障 受新冠肺炎疫情影响,公司一季度业绩有所下滑,主要是工程业务项目进度受到一定影响,目前公司生产经营已经基本恢复正常,工程业务后续可以通过赶工来减少影响,运营业务基本不受疫情影响,截止2019年底,公司在手工程类订单39.27亿元,特许经营类未完成投资额22.62亿元,同时国祯集团在股权转让协议中承诺2020年公司净利润不低于3.5亿元,在手订单充足,全年业绩稳步增长有保障。 中节能溢价受让公司股权,彰显对公司未来发展充满信心 公司控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权(100588051股)转让给中节能,此前中节能通过参与定增成为公司的第三大股东,此次股权转让完成后,中节能的持股比例将由目前的8.69%上升到23.69%,成为公司的第一大股东,同时国祯集团将41977700股(6.26%)表决权委托给中节能。此次转让价格14.6636元/股,较公告日收盘价溢价32.10%,中节能集团接连增持,再加上溢价收购控股权,彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。 与三峡合作仍在,中节能亦参与长江大保护,同时旗下有1300万吨/日水务资产,期待协同效应 虽然公司控股权将转让给中节能,但我们认为公司与三峡集团在长江大保护中的合作仍会继续:1)三峡在长江大保护中需要国祯环保专业型的公司提供技术与运营支持;2)三峡资本(6.40%)和长江环保集团(5.23%)仍合计持有公司11.63%股权,是股权转让完成后公司的第三大股东,预计仍会在项目资源方面给公司以帮助。3月11日,长江环保集团牵头国祯环保等企业预中标了六安市城区水环境(厂-网-河)一体化综合治理一期PPP项目,项目总投资46.58亿元,公司与三峡的合作仍在继续。 中节能集团是唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企,是国内节能环保领域最大的科技型服务型产业集团,旗下拥有500余家下属企业,其中上市公司5家,业务遍布全国各省市及境外约110个国家和地区。同时中节能集团被国家赋予在长江大保护中发挥污染治理主体平台企业责任,预计在长江大保护中给公司带来项目。此外,中节能旗下有中环保水务(日处理1100万吨)和中节能水务(日处理220万吨)共1300万吨/日的水务资产,不排除未来将优质水务资产注入上市公司或者委托上市公司运营水务资产的可能,期待中节能入主后的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.71、0.80元,对应当前股价PE分别为18、15/13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡中节能集团协同低于预期的风险、控股权转让不能顺利完成风险、宏观经济下行的风险。
力合科技 电子元器件行业 2020-04-10 37.84 -- -- 76.90 0.92%
38.19 0.92%
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净利润增长27.28%符合预期,运营业务增长较为明显 2019年公司实现营收7.34亿元,同比增长19.74%,实现归属于上市公司股东的净利润22999.79万元,同比增长27.28%,符合市场预期。分业务来看,环境监测系统实现营收4.57亿元,同比增长2.64%,运营业务实现营收2.05亿元,同比大增54.13%,软件开发实现营收0.16亿元,同比大增79.36%,运营和软件业务增速较为明显。毛利率方面:环境监测系统和运营服务的毛利率分别为59.36%/41.24%,分别同比减少1.01/3.32pct,公司的综合毛利率为51.75%,同比减少2.58pct。期间费用方面:销售/管理/研发费用率分别为7.81/5.50/6.79pct,分别减少1.26/0.37/0pct。公司经营活动现金流量净额为2.57亿元,同比提高138.51%,经营活动现金流有所好转。 疫情影响Q1净利润有所下滑,在手订单充足全年业绩稳增长有保障 受新冠疫情影响,出行和施工条件不便,项目建设安装进度受阻,公司各大区域一季度项目实施进度均有不同程度的迟滞,导致公司2020年一季度净利润下滑10-30%,但疫情对公司业绩只是短期影响,随着疫情结束,客户开始陆续复工,后续可以通过加快项目进度逐步消除一季度疫情影响。2016-2019年公司期末在手订单分别为3.43、4.77、9.96、12.14亿元,订单金额连年创新高,在手订单充足,公司全年业绩稳增长有保障。 领先的环境监测综合服务商,受益监测行业高景气度 公司是国内领先的环境监测仪器制造商,主营环境监测系统研发、生产销售及运营服务,产品包括水质监测、空气监测、环境监测信息管理系统及运营服务等,广泛应用于环保、市政、水利以及污染源企业等。公司技术和品牌优势明显,在行业内处于领先地位。 近几年在环境监测垂直改革、监测事权上收、环保督察常态化等政策的推动下,我国监测行业取得了一定发展。《生态环境监测网络建设方案》提出:到2020年全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,各级各类监测数据系统互联共享,初步建成“天地一体”的生态环境网络。同时根据“2019第三届环境监测与服务高端论坛”内容显示:从政府层面看,至本世纪中叶前,环境质量监测任务仍将很重,未来最终建成世界一流生态环境监测体系。在十四五期间,环境监测工作将在大气、水质和土壤方面将深化布点和监测指标,同时还将进行海洋生态环境监测、地下水环境监测、温室气体监测以及生态状况监测。环境监测行业仍然有很大的发展机会,公司有望充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好环境监测行业的发展前景以及公司在行业中的地位。预计公司2020-2022EPS分别为3.45、4.17、4.89元,对应当前股价PE为22、18、16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:环境监测政策及执行低于预期风险、公司订单获取及执行低于预期风险、募投项目低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
中原环保 综合类 2020-04-02 6.09 -- -- 7.20 13.92%
7.07 16.09%
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事件: 公司 3月 28日发布 2019年年报:报告期内公司实现营收 17.40亿元,同比增长 69.40%,实现归属于上市公司股东的净利润 46457.63万元,同比增长 12.13%,实现扣非后的归属净利润 47277.44万元,同比增长50.90%,同时拟向全体股东每 10股派 2.5元(含税)。对此,我们点评如下: 投资要点:营收大增 营收大增 69.40%,污水运营和工程业务 齐增长 增长2019年公司实现营收 17.40亿元,同比增长 69.40%,实现扣非后的归属净利润 47277.44万元,同比增长 50.90%,处于业绩预告区间内,符合预期。营收和扣非后归属净利润大增的主要原因:1)新增工程业务收入 4.61亿元,毛利率为 19.36%;2)污水运营业务实现营收 10.32亿元,同比增长 18.41%,毛利率为 54.65%,同比提高 7.52pct,源于公司马龙口、马头岗、南三环、马寨四座水厂污水价格调整,公司收到自 2016年 7月 1日起至 2019年底共计约 3.5年的污水处理费,使得污水运营业务营收和毛利均有大幅增长。期间费用方面:销售费用率 0.2%,同比提高 0.07pct,管理/研发/财务费用率分别为 5.75%/2.52%/4.12%,分别同比减少 2.47/1.05/0.77pct,公司的综合期间费用率为 12.60%,同比减少 4.23pct,期间费用控制较好。经营活动产生的现金流量净额为 7.71亿元,同比大增174.17%,主要因为收到污水处理费以及工程收入增加。 产业链不断完善 产业链不断完善+ 订单充足+ 资金充裕,公司未来发展后劲足公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力。截止 2020年 3月,公司目前在手 PPP 及固废项目总投资 174.71亿元,在手订单饱满。同时在手货币资金 16.07亿元,资产负债率为 40.87%,融资还有很大空间,订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。入选国企改革双百企业, 联手河南资产, 资产注入有望加快 有望加快2018年 8月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业,2018年 10月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,以 4.95%的股权比例成为公司的第二大股东,公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。2019年 4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司 100%股权有偿装入上市公司,并承诺于 2020年 7月 31日之前彻底解决同业竞争问题。净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)以及污泥业务,如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台,国企改革值得期待。 盈利预测和投资评级: 上调 公司 至“买入 ” 评级 。公司工程业务开始贡献业绩,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司 2020-2022EPS 分别为 0.51、0.55、0.63元,对应当前股价 PE 为 12、 11、10倍,同时 PB 仅为 1.03,上调公司至“买入”评级。 风险提示: :污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP 项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。
中原环保 综合类 2020-04-02 6.09 -- -- 7.20 13.92%
7.07 16.09%
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营收大增69.40%,污水运营和工程业务齐增长 2019年公司实现营收17.40亿元,同比增长69.40%,实现扣非后的归属净利润47277.44万元,同比增长50.90%,处于业绩预告区间内,符合预期。营收和扣非后归属净利润大增的主要原因:1)新增工程业务收入4.61亿元,毛利率为19.36%;2)污水运营业务实现营收10.32亿元,同比增长18.41%,毛利率为54.65%,同比提高7.52pct,源于公司马龙口、马头岗、南三环、马寨四座水厂污水价格调整,公司收到自2016年7月1日起至2019年底共计约3.5年的污水处理费,使得污水运营业务营收和毛利均有大幅增长。期间费用方面:销售费用率0.2%,同比提高0.07pct,管理/研发/财务费用率分别为5.75%/2.52%/4.12%,分别同比减少2.47/1.05/0.77pct,公司的综合期间费用率为12.60%,同比减少4.23pct,期间费用控制较好。经营活动产生的现金流量净额为7.71亿元,同比大增174.17%,主要因为收到污水处理费以及工程收入增加。 产业链不断完善+订单充足+资金充裕,公司未来发展后劲足 公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力。截止2020年3月,公司目前在手PPP及固废项目总投资174.71亿元,在手订单饱满。同时在手货币资金16.07亿元,资产负债率为40.87%,融资还有很大空间,订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。 入选国企改革双百企业,联手河南资产,资产注入有望加快 2018年8月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业,2018年10月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,以4.95%的股权比例成为公司的第二大股东,公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。2019年4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司100%股权有偿装入上市公司,并承诺于2020年7月31日之前彻底解决同业竞争问题。净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)以及污泥业务,如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台,国企改革值得期待。 盈利预测和投资评级:上调公司至“买入”评级。公司工程业务开始贡献业绩,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司2020-2022EPS分别为0.51、0.55、0.63元,对应当前股价PE为12、11、10倍,同时PB仅为1.03,上调公司至“买入”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。
福斯特 电力设备行业 2020-03-26 30.71 -- -- 47.71 9.68%
44.90 46.21%
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事件:公司发布年报:2019年实现营收63.4亿元,同比增长33%;实现归母净利润9.57亿元,同比增长27%;实现扣非归母净利润8.1亿元,同比增长88%。 投资要点: 业绩超预期主要是胶膜业务量价齐升,同时确认部分非经常损益。依据年报,公司19Q4单季度收入17.9亿元,同比增长28%,扣非净利润3.2亿元,同比增长145%。主要原因是:1)单季度毛利率提升至22%,环比2%,主要原因是2019年四季度行业抢装,出货量较高,同时,出货结构变化;2)非经常损益方面,公司确认厂区资产处置补偿0.63亿元,政府补贴0.3亿元,坏账准备估计变更0.51亿元。 市占率保持高位,将受益于光伏行业装机增长。根据公司年报,2019年公司EVA胶膜出货量7.49亿平,同比增长29%,根据行业装机估算,全球市占率维持在50%以上。目前公司产能利用率较高,未来随着新产能释放至9亿平,预计公司出货量将稳健增长。行业层面,受疫情影响,整体行业装机预期将有所下调,我们预计,仍将保持在120-130GW,较2019年实现稳健增长,公司将直接受益。具体装机水平将取决于国内政策对于竞价并网节点的安排,以及海外疫情情况。 新业务持续取得突破。公司感光膜量产工作顺利推进,2019年实现销售1423万平,重点突破了深南电路、景旺电子等客户,实现收入0.57亿元,同比增长95%。其他铝塑膜、FCCL等均已实现销售。 给予“增持”评级:预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润11.4、13.6、16.2亿元,对应EPS分别为2.19、2.61、3.10元。公司作为光伏胶膜龙头其优势显著,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。
国祯环保 综合类 2020-03-17 11.65 -- -- 10.80 -7.30%
11.06 -5.06%
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中节能溢价受让公司股权,彰显对公司未来发展充满信心 公司控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权(100588051股)转让给中节能,此前中节能通过参与定增成为公司的第三大股东,此次股权转让完成后,中节能的持股比例将由目前的8.69%上升到23.69%,成为公司的第一大股东,同时国祯集团将41977700股(6.26%)表决权委托给中节能。此次转让价格14.6636元/股,较公告日收盘价溢价32.10%,中节能集团接连增持,再加上此次溢价收购,彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。 与三峡合作仍在,中节能亦参与长江大保护,同时旗下有1300万吨/日水务资产,期待协同效应 此前国祯集团拟将控股权转让给长江环保和三峡资本,虽然因未达成生效条件没有成功,但我们认为公司与三峡集团在长江大保护中的合作仍会继续:1)三峡在长江大保护中需要国祯环保专业型的公司提供技术与运营支持;2)三峡资本(6.40%)和长江环保集团(5.23%)仍合计持有公司11.63%股权,是股权转让完成后公司的第三大股东,预计仍会在项目资源方面给公司以帮助。3月11日,长江环保集团牵头国祯环保等企业预中标了六安市城区水环境(厂-网-河)一体化综合治理一期PPP项目,项目总投资46.58亿元,公司与三峡的合作仍在继续。 中节能集团是唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企,是国内节能环保领域最大的科技型服务型产业集团,旗下拥有500余家下属企业,其中上市公司5家,业务遍布全国各省市及境外约110个国家和地区。同时中节能集团被国家赋予在长江大保护中发挥污染治理主体平台企业责任,预计在长江大保护中给公司带来项目。此外,中节能旗下有中环保水务(日处理1100万吨)和中节能水务(日处理220万吨)共1300万吨/日的水务资产,不排除未来将优质水务资产注入上市公司或者委托上市公司运营水务资产的可能,期待中节能入主后的协同效应。 2019净利润增长17.38%,在手订单充足,未来增长有保障 公司业绩快报显示:2019年公司实现营收3.86%,实现归属于上市公司股东的净利润32961.37万元,同比增长17.38%,复合市场预期,业绩增长的原因是随着在手项目的逐步投运,公司水环境运营规模不断提升,进而带动公司净利润稳步上涨。截止2019Q3,公司在手工程类订单39.75亿元,未完成投资类订单32.30亿元,同时公司在转让协议中承诺2020年公司净利润不低于3.5亿元,在手订单充足,业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。根据公司最新情况,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.49、0.60、0.72元,对应当前股价PE分别为23、19、15倍,与上篇报告估值相差不大,同时利率下行环保行业估值有所提升,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡中节能集团协同低于预期的风险、协议转让不能顺利完成风险、宏观经济下行的风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-03-03 9.11 -- -- 16.80 23.53%
11.26 23.60%
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事件: 公司2月28日晚发布2019年业绩快报:报告期内公司实现营收19.31亿元,同比增长150.20%,实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长72.52%,实现扣非后的归属净利润2.70亿元,同比增长80.22%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩大增72.52%,符合市场预期,业绩增长主要源于工程业务贡献 公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长72.52%,处于此前业绩预告净利润2.90-3.05亿元区间内,符合市场预期。2019年净利润大幅增长,一方面是工程承包业务中改扩建项目增多,使得利润比去年同期增长较多,另一方面是收到部分应收账款的缘故。 水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发 作为老牌的水务处理企业,公司水务运营规模151.4万吨/日(含供水),在建及拟建74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与PPP项目恶性竞争,所以财务状况良好。随着部分环保项目收益率的提升,公司开始逆势开拓项目,2019年新增订单是2018年的2.72倍,带动净利润大增72.52%。公司在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,扩张尚有很大空间,再融资新规落地+利率下行,环保行业的融资环境不断改善,这给公司带来很大的发展机会,水务业务稳中有升可期。 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。从日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。 拟投资3000万元增资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗 公司拟出资3000万元增资北京艾棣维欣,增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Iovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 运营属性疫情影响有限,低估值高增长标的具备长期投资价值 从公司近几年的毛利占比可以看出,公司运营业务占比高达70%左右,工程业务占比20%,设备及其他业务占比10%左右,凸显出公司的运营属性。疫情期间,1)水务及固废运营业务正常运营,不受影响;2)工程业务主要为公司的项目改扩建等,不对外承接工程业务,2020年开工建设的重点项目是黑龙江项目,一般4月中下旬才开工建设,所以工程业务影响也有限;3)设备业务占比较低,随着疫情基本结束,公司后期可以通过加班等措施减少推迟开工的影响。所以疫情对公司整体影响有限。 公司近期公告拟回购股份1-2亿元,截至2月17日,公司已经回购13450.05万元(不含交易费用),回购平均价格13.72元/股,同时2019年12月份股权激励业绩考核未来三年复合增长30%,彰显出公司对未来发展充满信心。我们预计公司2020-2021年净利润分别增长71%/30%,估值13/10倍,低估值高增长,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响,预计公司2019-2021EPS 分别为0.60、1.04、1.34元,对应当前股价PE 为22、13、10倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
科达洁能 机械行业 2020-02-26 5.18 -- -- 5.64 8.88%
5.64 8.88%
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定增引入陶瓷背景战投,大股东变更为梁桐灿,公司发展进入新阶段 2019年4月10日,公司发布非公开发行股票预案:拟募集资金不超过14.68亿元,期限三年,募集资金11.8亿元用于偿还银行贷款,2.88亿元用于补充流动资金。定增目前已经获批。此次定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增,认购比例分别为69.35%、17.03%、13.62%,梁桐灿是广东宏宇集团董事长,佛山陶瓷行业协会会长,此前通过二级市场购买公司股票,目前持股比例为7%,定增完成后梁桐灿将成为公司的第一大股东。叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长,佛山陶瓷行业副会长,此前持有公司1.53%股份。 谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东,发行完成后将持有公司2.27%股权。此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户,在陶瓷行业均有一定的市场地位,预计将会助力公司拓展陶瓷机械升级改造市场以及海外的陶瓷业务,公司发展步入新阶段。 建材机械持续探底,静待拐点出现,非洲陶瓷厂稳步拓展 近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械市场需求不足,但海外订单有所增长。陶瓷机械持续探底,但拐点有望出现:1)下游陶瓷厂的去产能基本已经结束,经过这一轮产能淘汰之后,目前龙头企业市占率提升,同时由于人工成本上涨、陶瓷需求提高等因素的影响,陶瓷机械的升级改造迫在眉睫,作为国内龙头,公司有望受益,同时公司定增引入陶瓷战投,有助于公司获取这3个股东的陶瓷产线升级改造机会,然后在全行业推广,国内陶瓷机械行业有望触底反弹;2)公司大力布局“全球化”战略,印度、土耳其子公司、科达欧洲相继成立,为拓展海外市场打下坚实基础,公司获取了意大利著名厚砖生产企业SAXA两条厚砖及超厚砖陶瓷整线合同,意大利市场实现突破,与全球龙头萨克米在本土展开竞争,凭借着价格和服务优势,欧洲市场预计会迎来发展机会。非洲陶瓷厂加纳二期、塞内加尔项目也在2019年顺利投产,目前已经在4个国家布局,未来计划拓展到赞比亚等其他国家,海外陶瓷业务稳步拓展。公司2019年业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润1.1-1.3亿元,与去年的-5.89亿元相比,实现扭亏为盈,业绩拐点已经初步出现,后续持续关注2020年业绩情况。 蓝科锂业扩产2万吨投产在即,有望迎来量价齐升阶段 蓝科锂业现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利,2019年上半年实现4823吨的产量,4244吨销量以及6803万元的净利润。扩产2万吨电池级碳酸锂项目因为资金问题建设进度有所放缓,预计将在2020年上半年建成投产。随着碳酸锂价格的触底反弹,蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段,公司的投资收益将会有所提升。同时特斯拉准备在上海厂电动车中使用不含钴的电池,磷酸铁锂的需求得到边际改善,作为原材料的碳酸锂将直接受益,蓝科锂业作为作为国内盐湖提锂的龙头企业之一,将充分受益。 盈利预测和投资评级:我们看好公司陶瓷机械主业拐点有望出现,同时参股公司蓝科锂业将进入量价齐升阶段。暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.08、0.36、0.47元,对应当前股价PE分别为69、15、11倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险、新股东协同效应低于预期风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-02-25 13.80 -- -- 16.80 21.74%
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现金回购1.35亿元,接近上限2亿元,彰显对未来发展充满信心 公司2020年2月4日晚公告回购方案:拟回购股份的金额不低于1亿元且不超过2亿元,回购价格不超过15元/股,回购的股份70%用于可转债,30%将用于股权激励。截至2月17日,公司已经回购980万股,约占公司总股本的2.04%,成交总金额13450.05万元(不含交易费用),回购平均价格13.72元/股。公司2月4号公告回购方案,2月7日首次回购,2月17日已回购1.35亿元,显示出公司高效的执行效率。另外公告显示后续将根据市场情况继续实施回购计划,我们预计公司将按照上限2亿元回购,回购的金额绝对值相对较大,在资金紧张的环保行业上市公司中,如此大金额回购,尤为少见,彰显出公司雄厚的资金实力以及对管理层对公司内在价值的肯定和未来前景的坚定信心,另外回购股份用于股权激励和可转债,有利于建立长效激励机制,能充分调动公司员工的积极性,利于公司长期发展。 水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发 作为老牌的水务处理企业,公司水务运营规模151.4万吨/日(含供水),在建及拟建74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与PPP恶性竞争,随着行业好转,公司迎来发展良机,2019年新增订单是2018年的2.72倍,带动业绩反转(预告净利润同比大增72.37%-81.29%)。公司运营属性强,现金流好,同时在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,扩张尚有很大空间,水务业务稳中有升可期。 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。从日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。公司股权激励业绩考核未来三年复合增长30%,具备长期投资价值n拟投资3000万元增资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗公司拟出资3000万元增资北京艾棣维欣,增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 再融资新规落地+利率下行,融资改善环保估值有望提升,公司将受益 2月14日,证监会发布《关于修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定》,其中对发行条件、发行价格折价率、锁定期限、投资者数量、批文有效期等多个规定进行了调整,松绑迹象很明显,意在支持加大上市公司再融资的力度。2月20日,央行公布了最新的LPR利率,1年期和5年期LPR利率分别为4.05%和4.75%,分别下降10和5个基点,利率下降趋势明显。作为资金驱动型的环保行业,融资环境不断改善利于行业估值提升,公司将受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.62、1.04、1.34元,对应当前股价PE为22、13、10倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名