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精锻科技 机械行业 2019-08-23 11.32 16.48 44.94% 11.49 1.50% -- 11.49 1.50% -- 详细
上半年车市低迷导致国内业务板块业绩承压 2019年上半年国内汽车产销同比下滑13.7%和12.4%,乘用车产销同比下滑15.8%和14.0%;公司乘用车业务国内占比69.25%受到一定影响,导致2019H1乘用车产品毛利率从去年同期的39%左右下滑4.75pct,达到34.47%;其中国内业务毛利率下滑较为明显,为31.92%,同比下滑6.23%;海外出口业务毛利率41.76%,下滑2.27%。公司期间费用率持续优化,达到12.89%,较去年同期下降0.57pct。 新产品拓宽叠加海外业务拓展开启长期增长 公司报告期内业绩增速好于行业平均水平,主要受到三方面因素影响:1)公司出口市场业务收入增长良好,海外业务收入占比从2014年的13.86%上升至2018年的23.82%,并在2019年上半年达到28%。2)公司从锥齿轮产品拓展至结合齿,2019年上半年收入逆势同比增长8.86%,并获得了大众(天津)自动变MEB、DQ501和奥迪新项目定点,彰显大众汽车对公司齿轴类产品的认可。3)公司新能源汽车配套差速器业务收入大幅增长251.5%,并在报告期内获得沃尔沃新能源车差速器和多项外资及自主新能源车差速器项目,随着新能源汽车的普及和技术的提升,公司该业务板块有望快速增长。 天津工厂一期如期推进,产能扩充将满足新业务需求 公司于2018年11月及2019年初两次获得大众MEB项目锥齿轮与主动轴、从动轴配套提名,预计2020年第30周投产,两次MEB提名预计共创收9150万元;同时,公司还获得DQ501项目定点,并将于2019年第14周(4月1日)交样,2020年第19周(5月4日)投入生产;共计29.7万台套80%,年需求量达到23.76万套,预计收入为4700万元左右。由此,我们预计下半年随着国六排放标准政策实施产生的行业供需错配消除,后续批发和零售数据逐步趋同带动下半年车市销量上升,公司业绩有望回暖;预计2019-2021年净利润分别为2.61亿元、3.13亿元、3.58亿元,对应PE 18x、15x、13x;维持“增持”评级。 风险提示 国内车市产销不及预期、贸易战局势不及预期,欧洲宏观经济不及预期等。
精锻科技 机械行业 2019-08-23 11.32 14.88 30.87% 11.49 1.50% -- 11.49 1.50% -- 详细
公司公布 2019年半年报, 2019H1实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为 6.08亿元、 1.26亿元、 1.12亿元,分别同比-5.64%、 -20.47%、 -22.35%。此外, EPS 为 0.31元。 经营分析 车市低迷下国内市场承压,上半年业绩符合预期。( 1) 2019H1受我国乘用车产销量下滑影响( 产量同比-15.8%),公司上半年度营收下滑 5.6%,主营收入占比 71%的国内市场产品销售收入同比下降 13.5%,主营收入占比29%的出口市场产品销售收入同比增长 20.9%。( 2)费用率相对稳定,受产能利用率下降、产品价格年降、折旧费用增加等多种因素影响, 公司毛利率较上年同期下降 4.5pct 至 36.5%,净利率下降 3.9pct 至 20.8%。 客户结构+研发能力优势, 抵消部分行业下行压力。 客户优势从大众延伸(至今仍为第一客户),获国内外主流整车厂( 奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒等)及供应商( GKN、 MAGNA、AAM、 DANA、 JOHNDEERE、博格华纳等)认可, 2019H1年外资及合资客户总营收占比达 94%。 公司上半年申请专利 35件,铝合金涡盘锻造项目已完成生产线调试, 天津工厂传动齿轮项目具备部分样件生产条件。 VVT 及新能源汽车零部件放量获长期驱动力。 一方面,公司收购宁波电控布局 VVT,有望背靠母公司优质客户资源,由自主客户向合资客户拓展,实现轻量化红利;另一方面,新能源汽车销量增速可观,市场需求庞大。 公司H1为新能源车配套的差速器总成营收约 2760万元, 占主营收 4.5%, 同比增长 251.5%。 上半年新获得 VOLVO 新能源电动车两个项目(差速器+行星架) 和多项外资及自主品牌的新能源车差速器总成项目订单。 盈利调整与投资建议 公司短期大众订单支撑业绩,中期 DCT 渗透率提高及国产替代推进打开了新的成长空间,长期 VVT 及新能源汽车零部件放量驱动业绩增长。预计2019-2021年净利润为 2.52/2.63/2.79亿元,对应 EPS 为 0.62/0.65/0.69元, 上调目标价 4%至 14.88元,对应 2019年 24x估值,维持增持评级。 风险提示 汽车销量超预期下行;新能源汽车产销量增速不及预期;产能利用率不及预期;原材料价格上涨;客户集中度过高;下游车厂压价;汇率变动。
埃斯顿 机械行业 2019-08-23 9.29 11.97 30.68% 9.31 0.22% -- 9.31 0.22% -- 详细
智能装备行业领先企业,顺应制造业转型 公司以数控系统业务起家,发展为覆盖核心零部件、机器人本体、系统集成的全产业链智能装备制造商与解决方案提供商。公司数控系统在国内金属成形机床领域市占率第一;在运动控制和伺服方面推进TRIO+ESTUN完整解决方案,迈向中高端市场;在工业机器人领域处于国内第一梯队,下游覆盖金属加工、新能源等行业。2018年,公司工业机器人及成套设备收入7.35亿元,占比超过50%,成为主要收入来源,近三年复合增速超20%。2014年以来公司研发投入占营业收入的比例维持在10%左右,2018年更是达到11.49%。 工业机器人国产化趋势渐显,核心零部件市场潜力巨大 2018年全球工业机器人销量38.4万台,进入平稳阶段;中国市场占比约1/3,为全球第一大市场。外资品牌依托在核心零部件上的优势占领全球市场,四家龙头企业库卡、ABB、安川、发那科占比过半。国内市场,2018年自主品牌销量占比32.15%,占比仍然较低,但是近几年呈现提升趋势。智能装备领域政策利好频出,老龄化加重与劳动力成本上升刺激行业需求;在数控系统、伺服系统等领域,国产份额提升空间巨大。 双轮双核、内生外延,构建全产业链竞争力。 公司推行“机器人+”战略,形成“通用+细分”发展方向。机器人本体关键零部件自主化率达80%,伺服、控制器以及部分减速器均可实现自产。通过在零部件及下游集成应用方面的外延并购,加速成长,收购标的涉及机器视觉、运动控制、微型伺服、交流伺服、自动化系统集成等。我们认为,公司目前仍处于产业链布局阶段,现阶段的利润率、ROE等财务指标已经接近或超过库卡、安川、ABB等国际龙头企业,未来随着公司产业链整合效果显现,盈利能力有望显著提升并超越国际龙头企业。 盈利预测与投资建议 我们预计,公司2019~2021年分别实现营业收入15.71、20.06、25.17亿元,实现归母净利润1.18、1.56、1.95亿元。考虑到工业机器人广阔的应用场景及公司的全产业链布局,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧;工业机器人下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
徐工机械 机械行业 2019-08-23 4.40 5.70 28.09% 4.49 2.05% -- 4.49 2.05% -- 详细
徐工机械是国内工程机械领军者,起重机械龙头,产品结构丰富。主营起重机、配件、铲运、桩工机械合计收入占比77%,多项产品国内市占率第一。公司是国内起重机龙头,起重机在公司营收中占36%,毛利中占45%,2018年国内汽车起重机销量市占率46%。上市至今年化ROE为9%。 汽车起重机:更新需求+基建拉动,未来3年复合增长10% 汽车起重机行业销量2016年触底反弹,2018年回到历史高点2011年的91%。下游基建为主,2019基建投资增速回升,地方政府专项债增加。徐工汽车起重机销量国内市占率长期在50%以上,近3年有所下滑,徐工、三一和中联合计占有90%以上的市场份额。按10年寿命测算,2019-2021年汽车起重机行业销量复合增长10%,更新需求占比70%以上,公司这部分收入有望实现20%/10%/2%的增长。 混改:混改方案获徐州国资委批准,挖掘机有望注入,盈利能力有望提升 挖机业务有望注入上市公司:预测2019-2021年挖掘机销量增速为11%/-1%/-6%。徐工挖机市占率持续提升,2019年1-7月市占率14%为第二,销量增长39%远超行业。2018年挖机营收超百亿,合理净利润10亿。股权结构方面:预计国资比例降低、健全激励机制,为公司注入活力;盈利能力方面:对标体制更灵活的三一/中联,未来具备较大提升空间。 全球化布局:借鉴海外龙头发展路径,坚定国际化发展路线 全球起重机龙头利勃海尔以及工程机械龙头卡特彼勒、小松等均采取全球化布局策略减缓周期波动。徐工机械坚定拓展全球市场,2018年海外营收占整体的13%。“一带一路”进入收获期,在海外市场中徐工产品性价比优势明显,维保售后服务体系逐步健全,品牌知名度逐步提升。 公司财务分析:营收业绩随周期波动大,2018年收入较上一轮高点2011年增长35%,归母净利润较2011年34亿仍有40%的差距;毛利率2018年16.7%仍具备修复空间;销售政策趋紧,表外风险出清,现金造血功能恢复迅速。应收账款周转率快速提升,运营情况好转,未来现金流将持续好转。 投资建议 预计2019-2021年收入为539/604/643亿元,增长21%/12%/7%;净利润35/45/52亿元,增长73%/28%/15%,复合增速36%。EPS为0.45/0.58/0.66元;PE为9.8/7.7/6.7倍。给予2020年10倍PE,合理市值450亿元,6-12月目标价5.7元。首次覆盖,给予“买入”评级。挖掘机如果注入上市公司,我们认为徐工集团挖掘机业务合理估值可能超200亿元。 风险提示 地产基建投资低于预期、部分产品行业销量下滑风险。
浙江鼎力 机械行业 2019-08-23 57.25 57.28 4.68% 56.29 -1.68% -- 56.29 -1.68% -- 详细
1.受二季度贸易战加剧的影响,北美销售短期内下降,随着贸易战缓解,预计北美的销售将逐步回升。二季度收入同比小幅下滑,主要由于中美贸易战加剧,北美销售的下降大于国内及其他地区销售的增长,短期内弥补不了,其中美国市场销售下降54%,中国及其他地区销售增长46%。从各地区销售占比情况来看,上半年中国占比51%,同比增加10个点,美国占比16%,同比下降20个点,欧洲占比19%,同比增加5个点,亚洲及其他地区占比14%,同比增加2个点。 2.受益人民币贬值,毛利率同比大幅增长,净利润增速高于收入增速。人民币今年上半年同比贬值约6%左右,今年上半年公司毛利率同比增加3个点,达41.7%。从单季度情况来看,一季度毛利率为42.7%,同比增加5个点,二季度毛利率为40.9%,同比增加1个点。 3.臂式产品销量大幅增长。公司2019年上半年国内臂式产品销售额较去年同期增长88.18%,随着四期臂式产能的投产,持续看好公司发展。 4.财务费用和政府补助对利润影响较大。公司上半年实现利息收入0.14亿元,使得财务费用为-0.17亿元,去年同期财务费用为-0.09亿元。其次,公司上半年收到政府补助0.25亿元,去年同期仅为0.05亿元,对利润影响较大。 投资建议与评级:受中美贸易战影响,下调公司2019-2021年净利润至5.8亿、7.5亿、9.8亿(公司利润受美国关税影响,如关税免除,利润将调整),给予“增持”评级。 风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 11.24 7.97% -- 11.24 7.97% -- 详细
受下游低迷影响业绩承压。营业收入24.38亿元,同比下降20.7%;归母净利润2.1亿,同比下降51.76%。公司前两大客户上半年低迷,上汽通用H1产量下降13%,吉利H1销量下降15%,下游客户需求放缓对公司收入造成一定的压力。原材料和研发费用增加对短期利润有所侵蚀,下滑幅度大于收入。 储备新品,静待多点开花。公司在减震、隔音产品具备行业领先优势,覆盖合资和自主龙头企业。近年来开发轻量化铝合金底盘产品,与收购的福多纳钢制底盘整合后,有望共同发力,抢占底盘业务市场份额。在电动化和智能化前瞻布局上,随着新能源汽车渗透率提升和节能减排标准趋严,电子水泵、电动真空泵、ibooster具备高成长性。 深挖潜力,不断拓展新项目。公司与通用深度合作,具备与一流合资品牌同步研发与配套经验,减震与内饰产品有望持续提高全球配套份额。在自主品牌中,跟随吉利崛起,积累底盘项目配套经验,单车价值有望提升。在轻量化领域,已配套特斯拉相关铝合金结构件,有望跟随新能源汽车高速发展而分得一杯羹。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为5.9、7.0亿元,对应2020年估值仅16倍。 风险提示:客户拓展进度缓慢;新产品应用不及预期。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 11.24 7.97% -- 11.24 7.97% -- 详细
业绩短期承压, 盈利能力下滑明显。 公司发布 2019年半年报, 上半年实现营业收入 24.38亿元,同比下降 20.07%;归母净利润 2.11亿元,同比下降 51.76%;毛利率 26.03%,同比下降 1.96个百分点;净利率 8.64%,同比下降 5.57个百分点。 2019H1公司业绩承压,盈利能力大幅下滑, 主要是由于: ( 1) 受汽车行业景气度下行影响,公司大客户吉利、通用产销量均有明显下滑, 导致公司产品配套需求减少;( 2) 受厂房折旧、 研发等费用增多影响, 毛利率及净利率下滑较多。 随行业回暖及订单释放, NVH 及底盘业务收入增速有望回升。 受下游主要客户(吉利、通用等)汽车产销量下滑影响, 2019H1公司 NVH(减震器及内饰功能件)及底盘系统业务收入下滑明显,其中:( 1)减震器收入下滑 15.38%,毛利率下降3.51个百分点;( 2)内饰功能件收入下滑 34.29%,毛利率下降 2.64个百分点; ( 3)底盘系统收入下滑 15.49%,毛利率下降 4.54个百分点。 我们判断 Q2为公司各业务全年收入增速的低点, 随下半年汽车行业景气度逐步回暖( 6月以来,吉利、通用销量单月降幅较上半年已有所收窄)以及新订单逐步落地(公司与通用全球同步研发的 NVH 减震器已于上半年在全球逐步量产,订单总额 16.8亿元,生命周期 6年;轻量化底盘产品已进入吉利、比亚迪、特斯拉等客户新能源车型的配套体系),公司产品配套需求有望获得一定程度的恢复性增长。 汽车电子业务打开长期成长空间,较高附加值新品有望逐步落地。汽车电子业务中: ( 1) EVP 已实现量产, 配套上汽 RX5等车型,并进入了一汽的配套体系; ( 2)IBS 目前尚处于验证和市场预推广阶段;( 3) 在 EVP 和 IBS 的基础上, 公司利用积累的相关技术积极向外延伸,电子水泵、电磁阀等汽车电子新产品有望逐步落地并量产, 或能为公司贡献新的业绩增量。 投资建议: 公司短期业绩增速放缓,但随行业逐步回暖及新订单逐步释放,业绩增速有望回升,轻量化及智能驾驶业务则打开了公司中长期成长空间。 鉴于公司中报业绩低于我们此前的预期, 我们将公司 2019年至 2021年的每股收益预测下调至0.54元、 0.71元和 0.78元, 对应净资产收益率为 7.3%、 9.2%和 9.7%, 给与“买入-B”投资评级。 风险提示: 新产品落地速度不及预期,下游客户销量大幅下滑。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 11.24 7.97% -- 11.24 7.97% -- 详细
公司发布 2019年中报,上半年共实现营业收入 24.4亿元,同比下降 20.7%; 归属于上市公司股东的净利润 2.1亿元,同比下降 51.8%;每股收益 0.20元。其中 Q2实现营业收入 11.9亿元,同比下降 24.4%;归属于上市公司股东的净利润 1.0亿元,同比下降 59.1%。受汽车行业销量低迷影响,上半年收入及利润大幅下滑,业绩低于预期。 汽车轻量化是未来发展方向,公司在底盘轻量化等领域大举投入,产品线齐全,后续订单量产有望推动业绩回暖。汽车电子长期前景看好,公司 EVP 产能释放、 EPS 等新产品量产,有望推动板块收入及利润增长。 受行业销量低迷影响,我们下调了盈利预测,预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.44元、 0.63元和 0.88元,维持买入评级。 支撑评级的要点 汽车销量低迷,短期业绩承压。 受吉利、 长安福特等客户销量减少影响,上半年收入下降 20.7%, 其中减震、内饰、底盘、电子分别下降 15.4%、34.3%、 15.5%、 31.7%。 上半年毛利率 26.0%,同比下降 2.0pct,主要是产品降价及收入规模下降所致。费用方面,销售费用下降 13.0%,主要是销售规模下降运输费用减少所致;管理费用增长 12.6%,主要是折旧费用增加所致;研发费用增长 9.5%,主要是研发人员薪酬增加所致;财务费用下降 86.6%,主要是利息收入增加所致;四项费用率 15.8%,较同期增加 3.2pct。收入及毛利率下滑、费用率增加及投资收益减少,净利润下降 51.8%。其中 Q2收入下降 24.4%,毛利率下降 1.2pct, 销售和研发费用分别下降 13.8%、 2.1%,管理和财务费用分别增长 32.3%、 30.2%, 净利润下降 59.1%。随着汽车销量企稳回升,预计公司收入和利润将逐步回暖。 底盘轻量化是近期业绩推动力。 油耗及新能源推动轻量化发展,汽车用铝有望快速增长。 目前公司已掌握高强度钢和轻合金核心工艺,技术国内领先, 电池包、转向节、控制臂、副车架等产品线覆盖齐全,单车价值量已超过 10,000元,底盘轻量化是公司近期主要增长动力。 目前公司已开拓吉利、特斯拉等优质客户,下半年部分客户副车架等轻量化订单陆续量产,有望推动业绩逐步回暖。 汽车电子长期前景看好。 公司在汽车电子等领域前瞻布局,大举投入研发, 产品布局包括已经量产的 EVP、以及处于验证推广阶段的电子水泵、EPS、 IBS 等高端产品,技术含量及单车价值量较高,长期前景看好。受国内汽车销量下滑影响,上半年汽车电子收入及毛利率下滑, 后续汽车销量回暖、 EVP 产能释放、 EPS 等新产品量产,有望推动板块收入增长。 估值 我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.44元、 0.63元和 0.88元, 轻量化订单量产有望推动业绩回暖, 汽车电子前景看好, 估值目前处于低位, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量大幅下滑; 2)新业务拓展不及预期; 3)产能释放不及预期。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 11.24 7.97% -- 11.24 7.97% -- 详细
下游需求增速放缓是业绩低于预期首要原因综合毛利率同比下降近 2pct,归母净利率同比下降近 5.6pct。分产品看,减震收入同比-15.4%,毛利率下滑 2.64pct;内饰收入同比-34.3%,毛利率下滑 4.54pct;轻量化收入同比-15.5%,毛利率下滑 4.54pct;汽车电子收入同比-32%,毛利率下滑 7.2pct。核心原因是下游乘用车需求增速低于预期。2019H1狭义乘用车产量同比-16.6%,其中自主品牌同比-24%。公司前两大客户:吉利产量同比-12.5%,上汽通用产量同比-14%。现金流回收情况整体依然较好。2019年是乘用车周期交替之年,当下正处于周期底部进入复苏的阶段中, 2020-2021年将大概率迎来景气持续边际改善,因此影响公司业绩增长放缓的因素将逐步弱化。 折旧摊销大幅上升是业绩低于预期次要原因2015年以来公司进入扩张期,虽鉴于行业需求急刹车,公司 2019年资本开支幅度减少,但前期在建完工转固的压力在当期依然体现明显(本期厂房转固约7亿元,机器设备等增加约 2亿元),本期计提折旧摊销约 1.4亿元,造成管理费用率依然继续攀升。鉴于本期转固幅度高于我们前期预期,上调 2019-2021年当期固定资产折旧至 3.2/3.7/4亿元(原 2.9/3.0/3.1亿元),展望未来,随着下游需求复苏,公司产能利用率提升,有望逐步缓解折旧的压力。 短期业绩承压,长期依然看好鉴 于 需 求 低 于 预 期 +折 旧 大 幅 上 升 , 下 调 2019-2021年 归 母 净 利 润 至5.04/6.11/7.68亿元(原 6.23/7.56/9.3亿元) ,PE 为 22X/18X/14.4X。拓普是汽车零部件多品类路径的典型代表,持续开拓新品和发展新客户是公司核心竞争力。 虽短期业绩承压,但长期依然看好公司发展潜力,看点:1)跟随两大核心客户(通用+吉利)全球化发展;2)新能源催化下轻量化业务望成为新的增长点,尤其是与特斯拉配套合作。综合估值及未来发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;乘用车行业价格战持续时间拉长。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 11.24 7.97% -- 11.24 7.97% -- --
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 11.24 7.97% -- 11.24 7.97% -- 详细
NVH(减震器/内饰功能件)业务受车市影响,短期业绩承压。H1归母净利润同比降幅大于营收同比降幅,业绩因车市低迷、NVH年降而承压。其中2019H1减震器业务实现营收9.9亿元,同比下降15%,毛利率比上年同期下降3.5pct;内饰件业务实现营收7.9亿元,同比下降34%,毛利率较上年同期下降2.6pct。预计公司短期业绩将受NVH业务增速下行影响,后期通用全球项目(16.8亿元订单、周期6年)量产,对3-5年内业绩形成支撑。 轻量化业务支撑中期发展。公司轻量化产品包括轻量化底盘(增长引擎,收购主营高强度钢底盘的福多纳完善产品布局)、控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节等,2019H1底盘业务实现营收5.0亿,同比下降15%,由于年降压力毛利率比上年同期下降4.5pct。目前轻量化业务产品进入量产阶段,众多订单落地,获国内外车厂尤其新能源车企青睐,切入特斯拉供应链 EVP和IBS引领长期增长。2019H1智能刹车业务实现营收0.5亿,同比下降32%,毛利率比上年同期下降7.2pct。高附加值的汽车电子产品是未来方向,公司积极布局电子真空泵EVP及智能刹车系统IBS,研发费用同比增长10%。目前电子真空泵投产三代产品--柱塞式电子真空辅助泵、叶片式电子真空辅助泵和面向新能源汽车的叶片式电子真空独立泵,已向主机厂供货,而IBS已完成样品。预计EPV、IBS2022年实现达产状态。 盈利调整与投资建议 公司系NVH龙头,向轻量化底盘和汽车电子产品(电动真空泵+智能电子刹车系统)拓展,支撑中长期发展。由于下游车市持续低迷,对2019年盈利预测下调30%。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.30/6.61/7.70亿元,对应EPS分别为0.50/0.63/0.73元,下调至增持评级。 风险提示 新能源汽车发展不及预期;汽车行业增速下降超预期;上游原材料价格上涨超预期;年降压力超预期;固定资产逐年上升带来折旧费用增加。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 11.24 7.97% -- 11.24 7.97% -- 详细
短期预计公司业绩增速逐季好转,中期公司有望受益特斯拉国产,维持“审慎增持”评级。我们预计行业产销增速Q3、Q4将逐步好转,公司业绩增速也将随之好转。展望明后两年,公司有望进入国产M3的配套,从而跟随M3的国产放量而成长。我们看好公司的长期发展,根据最新情况,调整公司19/20/21年归母净利为5.0/6.5/8.0亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业回暖不及预期,公司新项目量产不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-08-23 19.53 -- -- 20.18 3.33% -- 20.18 3.33% -- --
宁波高发 机械行业 2019-08-23 13.03 -- -- 13.44 3.15% -- 13.44 3.15% -- 详细
公司发布2019年半年报:19H1实现收入4.4亿,同比下滑40.8%,归母净利0.89亿,同比下滑43.3%,扣非净利0.72亿,同比下滑47.2%。 19H1收入利润下滑超行业,但毛利率水平同比持平。公司主要配套客户吉利汽车和通用五菱19H1销量同比下滑15%和29.2%。叠加产品价格调整的影响,公司上半年收入同比下滑43.3%至4.4亿,归母净利同比下滑43.3%至0.89亿。公司19H1毛利率33.4%,同比基本持平,预计产品结构的提升对冲了规模效应的影响。19H1收入规模的下滑使得公司整体费用率水平同比提升1.97pct。公司19Q2单季度收入/归母净利2.2亿/0.46亿,同比下滑39.2%/37.8%,毛利率32.1%,同比/环比下滑0.8/2.5pct。 公司新客户进展顺利,19H1获得广汽乘用车配套资格,且通过合资客户长安马自达潜在供应商审核。公司电子变速操纵器已取得包括吉利汽车、长城汽车、上汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、东风汽车、上汽大通、江铃汽车等多家主机厂的配套资格,行业领先。19H1公司电子油门踏板取得了广汽乘用车的配套资格。另外公司积极拓展合资品牌客户,19H1通过了长安马自达的潜在供应商审核,具备了相应产品的竞价资格。 产品升级+客户突破,公司是汽车电子新星,维持“审慎增持”评级。产品层面,随着自主品牌产品升级以及新能源汽车的放量,电子变速操纵器逐步替换手动变速操纵器,产品价值显著提升,公司将持续受益;客户层面,公司在自主品牌已经取得行业领先,并积极拓展合资客户,未来有望突破。公司短期业绩因行业承压,长期看公司产品升级+客户突破,发展趋势向好。我们根据最新情况,调整公司19/20/21年归母净利为2.0/2.4/2.8亿,维持审慎增持”评级。 风险提示:行业回暖不及预期,公司新项目量产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名