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华东重机 机械行业 2020-08-11 7.14 -- -- 7.25 1.54% -- 7.25 1.54% -- 详细
事件:公司拟引入国有资本控股。公司发布公告,翁耀根及其一致行动人、周文元拟将其合计持有的公司26%股份转让四川省港航投资集团有限责任公司或其指定的关联方,其中翁耀根及其一致行动人转让2.17亿股,占总股本的21.58%;周文元转让0.45亿股,占总股本的4.42%。本次股权转让完成,公司控股股东及实际控制人将发生变更。借国有资本资源/产业优势,迈入成长新阶段。本次股权转让,引入国有资本控股,将进一步优化和完善公司股权结构,提升公司治理能力。另一方面,公司自动化集装箱装卸设备对接的下游港口客户基本均为国资背景、数控机床下游也多对接国企客户,此次引入国有资本控股,有望借助其资源和产业优势切实助力主业持续增长。自动化集装箱装卸设备进入放量阶段,技改升级强化制造优势。国内港口自动化建设投资逐步增长,而堆场作业系统自动化是自动化码头发展的基础。按照我们测算,以2018年国内港口集装箱吞吐量2.26亿TEU为测算基础,对应国内港口用自动化轨道吊需求约5424台,对应市场空间近千亿元。2019年3月份,公司与新加坡港务集团签署了28台全自动轨道式集装箱龙头起重机订购合同,品牌优势突出。借助港航集团资源和产业优势,公司自动化集装箱装卸设备产业地位有望进一步提升。5G商用新机遇带动现有以消费电子/通信为主要应用数控机床增长;中大型机床战略稳步推进。5G商用进入加速期,预计2020年新建5G基站超过50万个,散热器等精密部件加工需求高增长。公司研发了用于5G基站散热片加工的850HII、1066HC等系列立式加工中心,已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端,5G预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。此外,公司持续推进中大规格高精度机床发展战略,重庆一期“年产数控机床5000台”项目,场地投建工作已完成,长期增长可期。盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.28、5.50、7.16亿元,对应EPS分别为0.42、0.55、0.71元/股,对应当前股价估值为16.8、13.1、10.0倍。维持“增持”评级。风险提示:不锈钢供应链业务整合发展不及预期;全自动化轨道吊销量不及预期;数控机床业务增长不及预期;本文测算均基于一定假设。
埃斯顿 机械行业 2020-08-11 18.25 -- -- 18.97 3.95% -- 18.97 3.95% -- 详细
最像日本发那科,国产机器人“真龙头”,模式极具稀缺性公司通过自主研发(持续10%以上研发投入)及并购,掌握机器人核心运动控制软硬件技术,以此为基础拓展本体及集成业务,打造全产业链一体化,发展模式最像全球机器人龙头日本发那科。 并购落地+重磅定增,协同发展可期公司并购全球顶尖的焊接机器人德国CLOOS落地,技术、品牌、渠道、市场等多方面协同可期。另外近期发布10亿元定增预案,拟引入中国通用技术、国家制造业转型升级基金、小米产业基金三大重磅战略投资者,将为公司发展提供资金和产业两方面支持和协同。 运控解决方案持续增长可期,本体市占率不断提升零部件:收购TRIO控制器+公司伺服系统打造运控完整解决方案是零部件业务增长新亮点,整体市场超100亿元,依靠技术优势及研发转化效率提升优势,持续增长可期;本体:疫情不改机器人市场复苏趋势,长期来看投资回收期缩短、机器换人提速。公司有望复制发那科当年市占率提升之路,抢占国产(超5%中低端产能出清)及外资份额(库卡和安川份额收到冲击),预计2024年机器人收入空间可达25亿元。 扩张期盈利不佳,并购整合后财务报表迎来修复2017-2019年公司并购及研发扩张造成费用率远超行业,大大拖累利润。对比发那科快速扩张期,盈利、存货及应收周转基本一致,反映机器人企业快速扩张期正常财务表现。未来随着1)技术整合吸收之后,研发中心及人员的高效精简;2)技术整合转化效率提高,单位研发费用支撑更大收入,预计费用率将不断降低,财务报表修复。 盈利预测、估值与评级预计公司2020-2022年营业收入分别为25.07/28.14/32.99亿元,增速分别为76.3%/12.3%/17.2%;归母净利润分别为1.52/1.71/2.15亿元,增速分别为130.9%、12.5%/16.1%;EPS分别为0.18/0.20/0.26元,对应市盈率106、94、75倍,当前股价对应2020-2022年市盈率106、94、75倍。埃斯顿目前对应发那科第二估值阶段50倍PE,考虑A股估值平均是日股估值3倍,目前埃斯顿估值上限在150倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:市场复苏持续性、并购整合风险、市占率提升不达预期
通裕重工 机械行业 2020-08-11 2.83 -- -- 2.79 -1.41% -- 2.79 -1.41% -- 详细
事件通裕重工发布2020年中期报告:2020年1-6月累计实现营业收入24.95亿元,同比增加39.68%;实现毛利6.34亿元,同比增长34.40%;实现归属母公司净利1.84亿元,同比增长55.25%。 点评公司业绩符合预期2020年1-6月,公司实现营业收入24.95亿元,同比增加39.68%;实现毛利6.34亿元,同比增长34.40%;实现归属母公司净利1.84亿元,同比增长55.25%。 与2020年第一季度相比,收入和净利润同比增速分别下降6.71和109.03个百分点,毛利则提高了4.45个百分点。2020年1-6月累计实现综合毛利率25.40%,与2019年全年相比下降了0.51个百分点,与2020年第一季度相比下降了0.27个百分点,与2019年中期相比下降了1个百分点。 2020年第二季度实现营业收入13.32亿元,同比上升34.31%;实现毛利2.00亿元,同比上升26.58%;实现归属母公司净利润1.22亿元,同比上升28.22%。 实现综合毛利率15.02%,与2019年第二季度相比下降了0.91个百分点,与2020年第一季度相比提高了1.60个百分点。 珠海国资参与增发计划稳步推进我们认为珠海港集团成为控股股东,将为通裕重工提供较强的资金和业务支持。目前公司新定增计划稳定推进,通裕重工在国内具备明显的铸锻技术优势和自主技术能力,将成为珠海港控股集团重要的制造类上市平台。 盈利预测我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年,可实现营业收入48.13、58.98和54.70亿元,归属母公司净利润3.51、4.53和4.29亿元,总股本32.68亿股,对应EPS0.11、0.14和0.13元。2020年8月7日,股价2.83元,对应市值92亿元,2020-2022年PE约为26、21和22倍。未来2年,风电行业抢装推动行业高景气,公司收入高增长叠加盈利能力提升,预期公司业绩能实现较高增速,2020年弹性最大,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑,新业务市场拓展放缓,成本挤压超预期。
伯特利 机械行业 2020-08-11 37.00 -- -- 40.53 9.54% -- 40.53 9.54% -- 详细
事件:2020年8月6日,芜湖伯特利电动尾门系统新品发布会在安徽芜湖隆重举行,芜湖伯特利发布的产品包括了单驱电动尾门系统(SD-ELGS),双驱电动尾门系统(DD-ELGS)以及集成双控EPB功能的双驱电动尾门系统(ELGS-Plus)。 对此我们点评如下:公司发布的产品包括单驱电动尾门系统(SD-ELGS)),双驱电动尾门系统((DD-ELGS)以及集成双控EPB功能的双驱电动尾门系统(ELGS-Plus)),各项性能指标满足并超过行业主流标准要求。 汽车电动尾门是一种将汽车后备箱的打开方式由手动变为自动的装置。汽车电动尾门驱动系统由撑杆、ECU、自吸锁、脚踢、支架以及气动弹簧等部件组成,分为单驱、双驱、电吸以及脚踢等品种。公司电动尾门系统包括单驱电动尾门系统、双驱电动尾门系统以及集成双控EPB(电子驻车系统)功能的双驱电动尾门系统。 ELGS-Plus为公司创新性产品,通过集成双控EPB功能,可辅助客户降低整车采购成本,采购成本降低+定制化开发的模式有望提升公司的产品竞争力。通过配置选择以及与双控EPB功能的集成,公司电动尾门系统可辅助客户降低整车采购成本,其中ELGS-Plus通过集成双控EPB功能,辅助客户相比同行业产品进一步降低ECU数量和成本。公司作为中国品牌首家EPB量产企业,通过将优势产品与全新产品集成的方式,提升了公司电动尾门系统的产品竞争力。目前,公司的ELGS-Plus系统已向国家知识产权局申请相关发明专利,由于技术完全自主,公司可以为客户提供量身定制的需求开发,采购成本降低+定制化开发的模式将有助于公司电动尾门产品的推广。 进军电动尾门系统,围绕电控持续拓展新品类,单车配套价值量持续提升。19年发布的线控制动产品将在2020年年底量产,现在又发布电控尾门系统,电控产品品类进一步丰富。公司已具有电动尾门系统(包括ELGS和ELGS-Plus)的电动撑杆、机械平衡杆及电子控制器(ECU)的完全自主的正向开发能力,有完备的试验条件,并建设高自动化程度的电动尾门系统生产线。新产品的发布丰富了公司电控制动产品业务产线,公司下游客户主要为汽车主机厂商,在汽车智能化的大趋势下,有望对公司下游客户实现电动尾门系统产品的配套,为公司带来新的营收增长点。 投资建议:公司聚焦汽车电控类产品,产品持续升级,产品品类持续拓展,单车配套价值量大幅提升。19年发布的线控制动产品将在2020年年底量产,现在又发布电控尾门系统,电控产品品类进一步丰富。 公司短期受益于EPB渗透率提升和轻量化产品放量,中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统,有望成为ADAS系统集成供应商。 考虑到公司线控制动产品订单超预期,上调2021年和2022年盈利预测,保守预计公司2020-2022年总营收依次为33.56、39.93、47.16亿元,增速依次为6.3%、19.0%、18.1%,归母净利润依次为4.96、6.03、7.16亿元,增速依次为23.7%、21.4%、18.8%,当前市值153亿元,对应PE依次为30.8、25.4、21.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车销量增速不及预期;新产品开发不及预期;新客户开拓不及预期;新产能爬坡不及预期。
正海生物 机械行业 2020-08-10 79.00 -- -- 78.69 -0.39% -- 78.69 -0.39% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报:2020年上半年公司实现营业收入1.34亿元,同比增长1.35%;归母净利润5501万元,同比增长7.89%;扣非后归母净利润5181万元,同比增长5.15%。 要点1:Q2业绩反弹,单季度收入创历史新高2020年上半年公司实现营业收入1.34亿元,同比增长1.35%,归母净利润5501万元,同比增长7.89%。从季度来看,2020年二季度公司实现营业收入8957.73万元,同比增长25.77%,环比增长99.68%,;归母净利润3559.97万元,同比增长48.69%,环比增长83.35%,业绩大幅增长。 Q2业绩显著改善,由于Q1受疫情影响,医院的口腔科和神经外科等外科科室手术量下滑明显,二季度开始,医院逐步恢复营业,虽然仍有部分地区口腔医院的相关科室尚未开展手术,公司二季度销量同比增长41.56%,单季度销售收入创历史新高。此外,2020H1公司已完成各省级产品挂网1016个品次,相较于2019年底增加了73项。我们认为,随着疫情逐步被控制,外科科室手术量不断提升,下半年公司业绩将逐步回归至高成长水平。 要点2:费用控制良好,盈利能力大幅提升2020H1公司主要产品生物膜实现收入7023.41万元,同比增长21.56%,毛利率95.24%,较去年同期增长1.04个百分点;口腔修复膜实现收入5371.94万元,同比减少16.48%,毛利率91.67%,较去年同期减少1.85个百分点,主要系口腔门诊恢复相对较慢,下半年门诊量有望大幅增加。 受疫情影响,2020H1公司整体毛利率和净利率分别为92.61%和40.92%,同比较少0.48pp和增加2.48pp。2020Q2毛利率和净利率分别为91.73%和39.74%,同比减少0.71pp和增加6.12pp,恢复效果显著。期间费用率方面,2020H1公司销售费用率和管理费用率分别34.33%和8.04%,同比减少5.42pp和增加1.22pp,费用控制良好,盈利能力持续提升。 要点3:管线储备丰富,活性生物骨加快获批公司不断推进各项产品研发,完善技术改进点。2020H1公司在售产品-生物膜提报了变更注册,目前已收到发补通知单;活性生物骨产品处于技术审评的补充资料阶段,有望于2021年上市,该产品属于药械组合产品,预期用于骨缺损、骨坏死等病症的治疗。此外,高膨可降解止血材料、3D打印生物骨修复材料、子宫内膜等在研产品均在持续推进,丰富软硬组织修复、口腔等领域品种,产品梯队日渐丰富。 同时,公司持续提升研发水平,上半年研发投入1022万元,同比增长5%。 公司的国家级重点研发计划项目-脑损伤和脊髓损伤项目进展顺利;国家重点研发计划项目-出生缺陷项目,已经在公司内部对应开展“唇腭裂修复”“儿童尿道修复”等临床适应证的产品转化。报告期内,公司已开展了新厂区体系文件建设工作,新厂区建成后将进一步提高产能和研发能力。 投资建议:公司作为再生医学领军企业,盈利能力持续提升,未来随着疫情逐步被控制,下半年公司业绩将逐步回归至高成长水平。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为3.38亿元、4.27亿元、5.43亿元,归母净利润分别为1.36亿元、1.74亿元、2.27亿元,EPS分别为1.14/1.45/1.89元,对应2020年8月5日收盘价,对应市盈率为68X、53X、41X,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进度不及预期、医疗安全意外事故、医院复工不及预期、政策风险。
宁德时代 机械行业 2020-08-10 209.00 -- -- 205.30 -1.77% -- 205.30 -1.77% -- 详细
拥抱梅赛德斯-奔驰,加速拓展欧洲市场宁德时代官方微信平台称,公司成为梅赛德斯-奔驰电池领域头部供应商,战略合作协议包括:1)宁德时代将向梅赛德斯-奔驰的电动车EQS提供模组,该款车型定位高端市场,WLTP续航里程超过700公里,快充性能提升一倍,将于2021年推向市场;2)梅赛德斯-奔驰的轻型商务车或将引入宁德时代CTP技术;3)双方将共同开发动力电池前沿技术,探索碳中和标准电池产线等,共同推动德国锂电池产业化发展。宁德时代持续加强与海外优质高端客户的合作,品牌力初显,且有利于公司自身产品与技术进化,我们看好中长期高速成长性,维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为50.49/67.32/89.63亿元,EPS为2.17/2.89/3.85元,当前股价对应PE97.05/72.79/54.67倍,维持“买入”评级。 进入豪华车型供应链体系,有望进一步提升产品实力、进化能力认同度梅赛德斯-奔驰与众多欧洲主流车企类似,都在加速电动化转型,其在“2039愿景”提到:到2022年在欧洲实现车辆生产碳中和,到2030年,电动车销量占比达50%以上,电池需求量庞大。不同之处在于,梅赛德斯-奔驰多为豪华车型系列,注重动力电池的能量密度、快充性能等品质,而对动力电池价格敏感性稍低,宁德时代的利润有一定保障。目前市场对宁德时代高端产品的开发能力存在分歧,此次向梅赛德斯-奔驰供货或是一次证明产品实力的机会,为公司打开高端电池市场做铺垫。 CTP技术成海外客户敲门砖,看好其欧洲市场份额提升宁德时代于2019年9月推出CTP技术,该技术通过优化电池包结构,可降本12%-15%,提升电池包能量密度10%-15%。目前来看,CTP技术正帮助公司打开欧洲市场,拟使用宁德时代CTP技术的海外客户包括:大众拉美的电动轻卡e-Delivery、TrailerDynamics的电动拖车NewtoneTrailer、VDL的电动巴士等。当前欧洲新能源车市场竞争激烈,公司或凭借新技术打开欧洲市场销量空间。 风险提示:新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-10 101.00 -- -- 102.85 1.83% -- 102.85 1.83% -- 详细
曼尼款电动臂式:中意合作,匠心打造,引领绿色潮流 曼尼款是由意大利和鼎力采用同一平台合作研发,最大工作高度覆盖24.3~30.3米,最大荷载454kg。该款采用整体部件下移设计,依托美国德纳工程机械车桥、德国力士乐高压驱动系统和丹佛斯PVG液压控制系统等高端配置的性能保障,具有大载重、强动力、易维保、高底盘、故障低、高节能、操控稳、更灵活、易运输、节能环保无噪音等诸多优势。全系列配置80V620Ah高容量锂电池组,支持1.5小时快充,广泛应用于老旧小区改造、校园和无尘工厂建设。 Collé采购曼尼款,力证鼎力臂式产品获得欧洲市场认可 ColléRentalandSales拥有120余年的从业经验,是欧洲最大的集设备销售、租赁、维修为一体的综合服务商之一。Collé目标在2023年前将所有设备(包括包括高空作业平台、伸缩臂叉车和起重机)中至少50%转化为纯电动。此次集中采购鼎力300台曼尼款电动臂式,标志着公司电动臂式产品力已经得到欧洲主流市场的认可,为后续臂式新产能的顺利消化做好了铺垫。 国内臂式设备保有量低,鼎力新增臂式产能引领新一轮增长 美国租赁市场臂式保有量约有23.8万台,占比达38%;欧洲十国保有量约有11.3万台,占比为37.8%,而中国臂式设备保有量仍比较低。预计定增募投的3200台大型臂式产能下半年开始投产,臂式产品将引领公司新一轮增长。 盈利预测及估值 考虑到下半年臂式产能投产的时间节点不确定和海外市场受新冠疫情的影响恢复尚需时日,我们保持2020~2022年盈利预测不变,预计未来三年归母净利润分别为9.17亿元、11.87亿元和15.45亿元,同比增长32%、29%和30%,对应估值53倍、41倍和31倍,维持买入评级。 风险提示:1)租金持续下滑超预期;2)海外疫情蔓延超预期。
豪能股份 机械行业 2020-08-07 23.50 32.00 24.51% 29.05 23.62% -- 29.05 23.62% -- 详细
事件布公司发布2020年限制性股票激励计划:1)方案共750万股/占总股本3.59%,授予价格9.31元,为7月31日收盘价50%。2)计划方案在股东大会审议通过后60日内完成激励,限售期1年、2年、3年,分别对应业绩考核目标2020年1.8亿/+48%、2021年2.2亿/+22%、2022年2.6亿/+18%完成80%开始可解除限售,80%-100%可获得对应的限售比例。3)公司预计激励费用2020-2023年为931万、2035万、405万、119万元。 公司同时公告,划计划2.7亿元收购航空零部件公司强成都昊轶强68.875%股份:1)主要做航空精密零部件,核心客户成飞民用、军用。2)2019年营收0.43亿元、净利0.15亿元、净利率36%,1-5M20营收0.30亿元、净利0.17亿元、净利率46%。3)第一期现金交易0.94亿元/占35%,剩余65%按2021-2023年完成承诺净利0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元,分别支付20%、20%、25%,未完成则将按比例扣减。 点评与员工分享成长红利,业绩考核目标高于市场预期。激励方案有两个点值得关注:1)方案覆盖面广,包括董事、高管、骨干共161人,我们认为主要是公司与员工共同分享成长红利。2)2020年1.8亿元的业绩考核目标高于此前市场预期,侧面验证我们此前判断,即今年公司大概率经营上新台阶。 收购航空零部件公司,拓展第二主业。对外并购计划主要关注点:1)收购该航空零部件公司,对公司核心意义在于打开第二主业空间。豪能具备金属件精密研发制造能力、资本开支能力,标的公司具备客户资源、且航空业业务关系稳定、利润率相对高(净利率35%-50%,远高于公司15%-20%的水平)。2)按2020年承诺净利,标的公司PE估值大约13倍。3)第一期现金交易0.94亿元,对当期现金流影响有限,公司1Q20末账上现金及等价物约4亿元。 重申推荐逻辑:拐点到来,核心成长逻辑不断加强。公司近年不断拓展新产品、新客户,按订单需求投放新产能,与战略大客户麦格纳、大众强化合作,带来大量海外新项目及海外建厂机遇。不考虑收购,我们预计本轮扩产完成后,公司固定资产原值将达2017年上市前2倍以上,有望支撑其营收和净利达到2019年的2倍、3倍,未来3-5年经营表现有望大超市场预期。按3年利润增2-3倍、20倍PE,对应预期市值70-90亿元。公司当前状态类似于精锻2014年,位于新周期起点,4Q19迎来经营拐点、2Q20起预计趋势加强,上行周期中利润率有望超预期,接下来有望看到公司业绩与估值双重提振。 投资建议:公司逐步迈上全球舞台,位于新产能新项目释放起点,重资产属性进一步加强经营弹性。不考虑收购,预计公司2020-2022年归母净利为1.8亿、2.7亿、3.4亿元,同比+48%、+48%、+26%,对应当前PE22、15、12倍。 考虑公司未来成长性、股权激励释放员工积极性、潜在第二主业,上调2021年目标PE至25倍,对应目标价由25.6元调整至32.0元,维持“强推”评级。 风险提示:海外订单爬坡低于预期、新项目低于预期、资本开支强度高于预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-07 92.41 -- -- 102.85 11.30% -- 102.85 11.30% -- 详细
事件:8月3号,浙江鼎力官宣全系列产品实现电动化;8月5号,全球知名租赁公司Collé向浙江鼎力正式下单300余台曼尼款大载重臂式产品,加入“PLAN G”计划(“守护绿色家园”特别行动,也即电动臂车推广活动)。 核心观点:中报业绩超预期(已预告)+新臂式产能释放在即,两个催化剂双重作用下,公司近期市值不断创新高。我们认为:①行业层面:行业目前仍处于成长期,中长期来看,随着渗透率提升,需求增量空间依旧可观;短期看,2020年是下游头部租赁商扩大规模、购买设备的大年,与头部租赁商绑定的制造商直接受益;②公司层面:一方面,新臂式产能投放在即,公司与全球知名租赁公司合作,海外市场空间进一步打开,侧面印证公司产品质量已得到头部客户认可;另一方面,公司产品电动化布局领先市场,先发优势明显。公司产销两旺,业绩有望持续超预期,上调盈利预测,维持“买入”评级。 点评: 非道路机械排放管控加严,公司顺势推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品,引领市场。 同挖机一样,高空作业平台属于非道路机械范畴,国家近年来提倡环保,对非道路机械的排放标准不断加严。为了顺应这种趋势,公司推出了7款模块化大载重电动臂式系列,自7月份以来,公司正式发起电动臂车“守卫绿色家园”特别活动,全国范围内多省份租赁公司已相继完成电动臂式交机仪式,并联名签署加入行动。 国内活动轰轰烈烈,海外市场再下一城。8月5日,欧洲租赁商Collé已向浙江鼎力下单300余台拥有欧洲本地CE 认证的大载重高米数(454KG、24米以上)臂式订单,Collé还将对现有产品进行重大升级,目标在2023年前,将所有设备中的至少50%转化为纯电动,此次订单表明公司正式将自主研发的高米数电动臂式产品带入欧洲市场,国际化进程进一步加速。我们认为,环保要求趋严背景下,行业电动化趋势已定,公司在电动产品领域的布局具备先发优势。 浙江鼎力:新臂式产能投放在即,有望打开长期成长空间。 随着8月底,鼎力四期工厂新臂式产能按部就班投放,臂式产能有望提高至120-150台/月,全年新臂式产量有望超过1500台。2020年5月6号,国内租赁商龙头宏信建发与公司开始正式达成臂式方面的合作,预计2020年在臂式上面也会有量的突破,海外市场,欧洲租赁商领先企业Collé在产能未投放前,已经下了300多台电动臂车订单,新电动臂车均价高于老臂式,有望带来量价齐升的局面。对标全球龙头企业特雷克斯,臂车在高空作业板块收入占比超过40%以上,而公司目前占比仅12%(2019年年报数据),仍有很大提升空间。我们认为新臂式产能投放助力公司率先抢占高端臂式产品市场,直接对公司业绩高增长形成有力支撑,公司业绩有望不断超预期 非道路机械排放管控加严,公司顺势推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品,引领市场。 2015年以前,行业处于萌芽期,2015年至今,国内市场高空作业平台设备保有量复合增速达50%,销量复合增速达62%,行业处于快速成长期。设备保有量方面,2019年底我国市场约有15万台高机设备,美国超过65万台,欧洲超过30万台,相比于成熟市场,我国设备保有量仍有绝对数量差距;考虑到渗透率,我们选取建筑增加值和GDP 两个维度,来测算我国市场需求空间,两个维度测算平均结果为59万台,还有4倍空间。我们认为随着保有量基数的增长,增速会放缓,未来5年放缓至35%左右较为合理,因此预计在2024-2025年,行业保有量将达到阶段性高点。 销量方面,2019年国内制造商内外销合计约为5.5万台,基本上是目前整个市场产能上限,随着需求仍在提升,制造商扩产,扩大供给始终是当前市场主旋律,除了鼎力外,主流制造商包括中联、星邦、临工等都将在2020-2021年陆续释放产能。 投资建议公司2020年中报预告归母净利润4.08亿,同比+56.83%,超市场预期。 新臂式产能有望8月底投产,预计将从Q3开始贡献业绩,因此从季度业绩增速来看,预计Q3将会是单季度业绩增速最高,基于对行业未来的判断和公司自身新产品投放,竞争力不断提升。我们上调2020年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.03、14.25、18.53亿元,同比增速分别为44.53%、42.05%、30.03%。对应 PE 分别为44、31、24倍。 业绩高增长,成长属性显著,维持“买入”评级。 风险提示新臂式投产不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑较多、国内固定资产 投资下滑太快、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
克来机电 机械行业 2020-08-07 48.88 -- -- 54.90 12.32% -- 54.90 12.32% -- 详细
投资要点定增助力上海众源扩产,有望受益国六标准普及+电动车空调系统发展2018年3月,公司通过控股子公司克来凯盈(公司持股65%)收购的上海众源100%股权,收购后公司间接持有众源65%股权。2019/12/31公司发布公告称,计划以发行股份及支付现金的方式购买克来凯盈剩余35%股权,完成后公司将间接持有众源100%股权。上海众源已经连续多年给一汽大众、上汽大众旗下的发动机厂供应发动机管路,是大众燃油分配器一级供应商。2020年1月公司发布公告,拟定增募资不超过5,000万元用于上海众源“国六b汽车发动机EA888高压燃油分配管制造及新能源车用二氧化碳空调管路组装项目”,投产后预计新增高压燃油分配器120万套/年,二氧化碳空调管5万套/年。高压燃油分配器:19年7月起国六已在部分地区提前实施,20年起将全面实施,上海众源是国内大众系燃油分配器的主要供应商,产品将受益国五标准升国六迎来量价齐升。CO2空调管路:上海众源是国内少数掌握CO2空调管路技术的企业,在新能源车空调领域的研发投入较大,众源与大众深度绑定合作,我们预计众源未来也有望成为大众MEB空调领域的主供应商,将受益大众MEB平台车型销量爬坡。 大众等主流车企引领电动化大趋势,汽车电子将迎长期景气长期来看,整车企业正在加速布局电动化,以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将密集推出。大众提出截止至2029年: (1)规划推出75款纯电动车与60款混合动力车; (2)规划累计销售2600万辆纯电动车,其中约2,000万辆来自于MEB平台。大众MEB上海新能源工厂已于19年11月正式落成,首款车型有望在20年10月实现量产。MEB平台即“电动车模块化平台”,是大众为了缩短新能源汽车的开发和生产周期、降低成本,打造的通用化零部件和总成生产平台,围绕电池组进行底盘和车身、动力传动单元和附属零件的架构,该平台具有极强的扩展性,可打造不同车身轴距。MEB电池包能量密度高但重量轻,其铝制材料可以采用方形模组和软包模组,热管理系统集成在电池包底部,且集成了监控每个模组的电压电流以及电池平衡的BMC(电池监测回路)以及CMC(动力电池单体控制),对电池PACK设备具有较高的要求。MEB基础版电动车原材料成本约为15万元人民币,以至2025年累计销售600万辆测算,至2025年MEB电动车产业链市场空间达9,000亿,其中上海众源布局的空调管路属于热管理系统,以成本占比5-7%测算,大众MEB平台电动车热管理系统市场空间达450-630亿元。至2025年,大众、奔驰、宝马等巨头将实现15-25%电动化率目标,全球电动化率有望提升至16-20%左右,而目前全球电动化率仅3%左右,电动化大趋势具备高确定性。 盈利预测与投资评级考虑到大众MEB上海工厂量产或将带动上海众源CO2空调管路放量,以及汽车行业投资整体回暖,汽车电子自动化需求有望景气,我们上调公司业绩预测,预计公司2020-2022年净利润分别为1.6/2.1/2.7亿,对应PE分别为79/59/45倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;下游汽车行业投资不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-08-06 30.39 40.59 16.20% 36.46 19.97% -- 36.46 19.97% -- 详细
组件设备龙头,受益行业扩产订单有望高增长。公司目前收入主要来源为组件自动化生产成套设备,包括自动化产线、层压机、串焊机,拥有较高市占率、为优势龙头厂商。市场需求看,(1)今年终端装机需求好,预计达到140GW左右;(2)硅片尺寸升级,大尺寸电池片现在出货量不高、组件设备也尚未升级,未来存量产能更新将带来较大需求。受益于此,预计公司今年新签单将继续保持较快增长。 积极储备电池片设备,定增扩充产能。公司积极开展产业技术合作进军电池片设备,营口市政府官网显示,公司与中科院宁波所就“高效光伏电池工艺装备技术”项目开展合作;公告显示与瑞士H2GEMINI合资成立子公司金辰双子,推动中外工程技术团队在高端光伏装备领域的高效合作。目前根据公告,公司新研发的高效电池片丝印机已形成小批量销售,并在持续拓展top-con电池PECVD设备、HJT高效电池PECVD设备,未来发展潜力大。 根据公告,公司拟非公开发行A股股票,募集资金不超过3.8亿元,其中2.75亿元用于年产40台光伏异质结高效电池片用PECVD设备(建设周期2年),1.05亿元用于补充流动资金,将继续提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司收入分别为10.22亿元、13.25亿元和16.54亿元,归母净利润分别为9457万元、1.3亿元和1.72亿元,对应EPS分别为0.89元、1.23元和1.62元。首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价40.59元,相当于2021年33倍市盈率。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。
宏发股份 机械行业 2020-08-06 45.48 53.00 11.41% 49.50 8.84% -- 49.50 8.84% -- 详细
对标国际继电器龙头宏发具有优势,市场份额有望提升:高端化趋势拉动继电器行业以4-5%年增速稳定增长。公司2019年市占率为14.1%,对标国际继电器龙头松下、欧姆龙等,公司盈利能力更强、各应用领域平分秋色,且具有持续研发投入、一体化成本优势、三大基地产能升级、全球化营销布局四大优势。此外,国际龙头采取收缩战略,公司市占率有望进一步提升。产业链一体化布局解决生产痛点,自动化赋能打造重要核心竞争力。作为继电器核心供应商,产业链一体化布局有利于解决生产设备及生产环节的痛点问题,提高生产效率。公司深耕自动化领域20年,厦门精合具备在汽车零部件、3C、半导体、食品饮料等行业提供高效自动化生产解决方案的能力。巩固通用、电力等传统继电器地位提供现金流,布局汽车、高压直流继电器以及低压电器开拓新的利润增长点。汽车继电器方面,公司将发挥海拉在德系车的件号和资源协同优势,进一步扩大海外市场份额;产品小型化、集成化、智能化趋势下,加大PCB、48V项目投入力度已开始上量,并继续推进大电流产品以及车载交流充电产品。高压直流继电器方面,公司已获得大众MEB、奔驰、特斯拉、丰田等核心新能源整车厂/项目的供应商资格,在欧洲碳排放标准趋严、强补贴政策、传统车加速转型的刺激下,海外新能源车销量爆发增长,预计2023年营收将破30亿元,2019-2023年的CAGR达到49%;低压电器是公司“扩大门类”战略重要组成部分,将成为公司未来增长重点之一。公司借助电力领域渠道拓展低压电器领域海外客户,通过拓品类、扩产能、投产MCB、接触器自动化线,逐步打造核心竞争力。盈利预测与投资建议公司处于外资战略收缩的稳定增长行业,四大优势巩固国际龙头地位,短期看点在收购海拉拓展汽车继电器市场、海内外智能电表需求增加,中长期在高压直流电器、PCB上量以及低压电器业务拓展,预计公司2020-22年归母净利润为8.18/10.34/13.30亿元,给予目标价53元,对应2020年48x。风险提示人民币兑美元汇率升值;家电行业景气度持续下行;汽车行业销量不振;新能源汽车普及速度不及预期;新冠疫情影响;大股东质押比例较高。
正海生物 机械行业 2020-08-06 74.50 -- -- 81.50 9.40% -- 81.50 9.40% -- 详细
事件: 2020年8月4日公司公告2020年中报:报告期内,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长1.35%,归母净利润为5501.57万元,同比增长7.89%,扣非归母净利润5181.29万元,同比增长5.15%。 国元观点: 积极开发市场,Q2业绩明显改善,20H1回归增长轨道 受疫情影响,口腔科和神经外科手术量下滑明显,20Q1业绩受到一定影响,随着国内疫情得到控制,各地区的医院和相关科室逐步开放,同时公司也通过“直播”课程加大学术宣传,积极开拓开发新客户,报告期内完成各省级产品挂网1016个品次,较19年底增加73项,Q2业绩大幅改善,单季度实现营收入8957.73万元,同比增加25.77%,环比增加99.68%,销量同比增加41.56%,公司20H1业绩重新回归成长轨道。 疫情下,口腔修复膜承压,生物膜逆势增长 口腔修复膜:疫情后口腔门诊的开放相对更晚,20H1公司口腔修复膜业绩有所影响,实现营收5372万(-16.48%),收入占比为39.96%(-8.53pct),毛利率91.67%(-1.85pct),随着口腔门诊的恢复,下半年有望恢复增长;物膜:公司新客户开发顺利,在神经外科领域完成新开发终端医院数量近50家的优秀业绩,实现营收7023万(+21.56%),收入占比为52.24%(+8.68pct),实现逆势增长,下半年有望继续维持高增长。 坚定阶梯式产品布局策略,活性生物骨获批可期 公司坚定执行“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品开发策略。公司活性生物骨已经进入上市注册的技术审评阶段的发补资料补充中;公司临床阶段产品中引导组织再生膜已进入临床试验结果评价及数据总结阶段,高膨可降解止血材料与生物硬脑(脊)膜补片2个新产品的临床试验正进行中;公司还有多款处于临床前阶段的在研品种:子宫内膜、3D打印生物骨修复材料、齿科修复材料、乳房补片。 投资建议与盈利预测 公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司,疫情下生物膜增长稳定,在研产品活性生物骨获批在即,考虑今年疫情影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年实现收入3.24/4.06/5.21亿元,归母净利润1.21/1.47/1.83亿元,对应每股收益为1.01(-0.58)/1.23(-0.73)/1.53(-0.99)元/股,对应当前股价PE分别为73/60/48倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 新产品研发风险;审批进度不达预期;医疗纠纷风险;动物疫情风险。
八方股份 机械行业 2020-08-06 165.90 -- -- 173.82 4.77% -- 173.82 4.77% -- 详细
短期:基于对产业链景气跟踪,疫情解封后欧洲电踏车终端销售复苏强劲,我们上调欧洲全年电踏车销量至367万辆,同比增长8%左右。回顾:4月初,预期欧洲电踏车销量降20%以上。欧洲市场受疫情影响,4月份大量终端零售门店被迫暂停销售业务,协会预期全年销量下滑幅度或达20%以上。当前:终端销售强劲复苏,节奏好于预期。①产业角度看,根据欧洲自行车工业协会披露产业调研数据,行业整体收入/投资均在回暖。公司角度看:欧洲电踏车头部制造商AccellGroup上半年电踏车收入同比略降1%(6月份收入整体增速超50%);禧玛诺二季度自行车零部件收入降幅收窄;博世预期2020年全年电踏车系统销售或将持平去年同期甚至好于去年同期。②疫情之下,个人出行需求强化。英国/意大利/法国等国家也借此契机从政策角度(基础设施投资、法规完善、购车补贴等)多方位鼓励支持居民骑行出行,持续形成催化。展望:我们判断全年欧洲市场电踏车销量同比增长8%左右,即2020年销量有望达到367万辆。长期:顺延消费大趋势,坚守优质龙头。欧洲电踏车市场预期长期稳定扩容。大趋势上判断,欧洲市场兼具骑行刚性需求及新产品市场培育引导带动的扩容属性。细分看,①传统自行车消费大国(德国/荷兰/英国/意大利/法国),整体电踏车渗透率也就在22%左右,且当前仅在德国/荷兰市场形成消费潮流,因此仅头部市场仍有较大提升空间。②参照禧玛诺最新市场报告,波兰/瑞士/西班牙/瑞典等新兴市场对于电踏车使用需求热度高涨,具备渗透提升潜质。持续看好龙头八方股份成长空间。占据景气成长行业优质赛道,产品链延伸提升成长弹性;下游对接消费赛道,轻资产运营盈利能力十分突出。从短期盈利预期拐点及中长期持续增长双重维度,我们持续看好八方股份成长空间。盈利预测与估值。预计2020-2022年,公司归母净利润为4.35、5.72、7.42亿元,对应PE45.8、34.8、26.8倍,维持“增持”评级。风险提示:电踏车终端销量复苏不及预期;轮毂电机行业竞争加剧,中置电机市场份额提升不及预期;仪表/控制器/电池等配套率不及预期。
捷昌驱动 机械行业 2020-08-06 58.00 -- -- 66.53 14.71% -- 66.53 14.71% -- 详细
事件:8月3日晚公司发布公告,非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过。 加码智慧办公解决产能瓶颈,运营中心建设打造全球化版图非公开发行拟募集14.85亿元,分别投向智慧办公产品扩产(7.16亿)、数字化系统升级与智能化改造(2.22亿)、全球化运营中心(2亿)、补充流动资金(3.47亿)四大项目。①公司2017-2019年智慧办公业务产能利用率在110%-120%,募投项目达产后产能翻倍,有望彻底消除供给瓶颈。②公司目前主要客户在北美,而欧洲智慧办公市场体量巨大,国内市场也处于爆发式增长的初期,在欧洲与国内设立运营中心并建立本土化营销团队,有望快速实现新兴市场突破。 关税豁免申请具备不确定性,海外工厂投建有望规避贸易摩擦风险2017-2019公司对美出口业务占营收比例分别为57%/60%/47%,根据BilligCode3290-F0文件,关税豁免期限截止2020年8月7日,到期前公司与北美客户须重新发起关税排除申请,能否通过存在不确定性。 我们认为即使重新加征关税(25%),只会产生短期冲击,随着马来西亚工厂投产,有望逐步规避关税影响,不改公司长期成长逻辑。 全球线性驱动领导者,新兴市场&多场景爆发驱动业绩快速增长公司是全球线性驱动领导者,位于高景气智慧办公、医疗养老、智能家居赛道,持续开拓新兴市场与应用领域,2012-2019年营收CAGR48%,净利润CAGR55%。贸易摩擦与疫情扰动下,份额逆势提升印证下游高景气与公司强客户粘性。未来3年北美智慧办公渗透率加速提升,叠加欧洲市场开拓、国内市场培育,智慧办公业务有望保持30%以上增长。 公司前瞻布局医疗养老、智能家居、工业品等板块,有望逐步接力智慧办公业务,形成新的增长点。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现净利润4.29/4.75/6.13亿元,同比增速分别为51%/10%/29%,对应PE33X/30X/23X。维持“买入”评级。 风险提示1、贸易摩擦加剧;2、疫情反复影响B端需求;3、欧洲市场智慧办公业务开拓低于预期;4、医疗养老业务渠道开拓低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名