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伊之密 机械行业 2020-01-20 9.60 13.00 35.42% 9.78 1.88% -- 9.78 1.88% -- 详细
事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.87-1.96亿元,同比增长6.59%-12.09%。 点评: 公司业绩复合预期,收入逆势增长5.16%。公司一直专注于模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务,为客户提供从方案设计、产品制造到维修服务等全方位的个性化解决方案,主要产品为注塑机、压铸机,均为国内前二制造商。从2019 年来看,中国和国际经济形势依然复杂多变,中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素贯穿全年,行业需求不振,我们预计整体行业同比有所下滑,而公司2019 年经营业绩稳中有升,预计实现营业收入约为21.19 亿元,同比增长约5.16%,四季度单季度完成4.98亿收入,同比增长2%,环比增长2%。 看好国内制造业复苏,竞争格局强者恒强。 短期来看,从目前制造业情况,无论PMI数据(12月数据显示超过50)、自动化设备制造厂家(工业机器人月度产量持续转正)、零部件厂家均在2019年四季度有所回暖,我们认为制造业最差的时间点已经过去。长期来看,根据发达国家经验,随着经济水平的提高,塑料在各行各业的应用会不断增加,塑料机械行业仍然是一个不断上升的行业,我们认为公司在国内不断提升自身竞争力,持续投入研发,根据中国塑料机械工业协会,公司规模从2015年行业第四名,上升到了2019年行业第二名,持续超越行业增长,看好公司未来在海外以及二板机(二板机保持快速增长)、双色机等领域开花结果,持续保持超越行业的成长性。 海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。公司积极布局海外市场,目前有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。2015-2019H1公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、2.74亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.9、2.48、3.35亿,EPS分别为0.44、0.58、0.78,对应估值22、17、12倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
隆华科技 机械行业 2020-01-20 5.53 7.17 27.58% 5.66 2.35% -- 5.66 2.35% -- 详细
主营业务转向电子和军工新材料,维持“买入”评级公司发布 2019年业绩快报,报告期内实现营业收入 19.20亿元,同比增长 19.14%;实现归母净利润 1.80亿元,同比增长 32.27%,业绩增长符合预期。公司 2015年根据“二次腾飞”战略积极布局新材料业务,目前新材料业务利润占比稳步提升,环保业务维持稳定,成功实现战略转型。 我们看好公司未来发展潜力,预计公司 2020~2021年 EPS 分别为0.26/0.34元,维持“买入”评级。 扣除股权激励费用影响,公司实际净利增速预期超 40%2019年公司实现营业收入 19.2亿元,同比增长 19.14%;营业利润 2.53亿,同比增速 48.3%,高于归母净利润同比增速 32.27%,我们认为主要是受到股权激励摊销费用和增速较快的新材料业务需要扣除少数股东权益影响。我们认为若扣除约 2000万的股权激励费用,则公司净利润增速预期超 40%。此外,我们认为业绩增长主要依托于电子靶材和军工复材等新材料业务的内生增长。 电子材料以显示为主开始拓展半导体等新领域应用根据公司公告,公司已经成为显示领域钼靶龙头和 ITO 靶国内领先进口替代商,宽幅钼靶在京东方和武汉天马的测试有序推进;ITO 靶材在在京东方、华星光电等厂家测试产线进展顺利,并将受益于 OLED 等电子显示产业的高速发展。同时,公司大力开拓的因瓦合金、钨钼制品、钨钼丝线材产品等非靶材业务发展迅速,给下一步发展带来了新的增长点;其中,因瓦合金用于半导体封装等领域。 高分子及其复材业务在军民两端拓展顺利,保持稳定增长态势随着军改后装备新型号逐步量产,公司 PMI 泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势。PMI 泡沫产品已规模化应用于航天、航空等领域,成为多个机型的核心供货商,舰船复合材料制品领域继续保持领先优势,先后落实了多个型号任务的相关合同。随着国家对轨道交通的持续投入和发展,减隔振链接系列产品、复合轨枕产品规模化应用于地铁、铁路等轨道交通领域,技术引领地位巩固;风机叶片 PVC 填充用结构泡沫在中材科技、锦辉风电等多个客户端完成了测试认证,产品市场份额逐步提升。 看好公司靶材及高分子新材料业务未来发展潜力,维持“买入”评级我们根据 2019年报预告,修正上调了部分少数股东权益预测,预计公司2020-2021年归母净利润 2.35/3.15亿元(前值为 2.60/3.21亿元),对应 EPS为 0.26/0.34(前值为 0.28/0.35)元。采用分部估值法,其中传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块可比公司 2020年平均 PE 估值分别为 16.02、11.34、46.78倍,分别给予公司传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块 2020年 16~17、11- 12、47~48倍 PE 估值,总市值区间为 65.55~67.91亿,对应公司目标价范围为 7.17~7.42元/股,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
精锻科技 机械行业 2020-01-20 11.61 -- -- 11.85 2.07% -- 11.85 2.07% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2019年预计实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比-32.35%--28.48%。 产能投放叠加宁波电控减值,致使利润承压:根据公司公告,2019年:收入端同比-3%,以2018年收入12.65亿计算,2019年实现收入12.28亿元,其中四季度预计实现收入3.31亿元,同比+5.8%,较三季度增速(-6.4%)改善明显;利润端,以预告归母净利润中枢1.8亿元计,四季度预计实现归母净润1373万元,同比-52.23%。公司四季度收入改善而利润承压,预计主要由于:1)天津项目产能爬坡致使折旧费用增加,2)宁波电控资产减值,3)产品销售价格年降、原辅材料价格上涨、出口美国产品加征关税部分成本消化带来的成本压力等。 天津项目逐步投产,公司目前订单饱满,未来将受益于大众MEB与DCT产能扩张。大众集团目前在全球范围推进MEB平台布局,规划2022年量产27个车型,2025年全球销量100万辆。此外,大众大连变速箱工厂19年7月新建产能30万套,天津工厂目前总产能198万套,有望带来DCT配套需求的进一步提升。公司目前在手优质订单饱满,产品量价有望继续改善:根据已披露的合同公告,1)新能源业务:公司目前已获得天津工厂MEB项目电机轴(35.5万套/年)及差速器锥齿轮和主动轴、从动轴项目(56.8万套/年);2)DCT齿轮业务:公司已先后获得DQ200(配套112万套)、DQ381(配套80万套)、DM21(总成40万套)、DQ501项目(共23.8万套,每套4根变速箱轴)定点。 2020年轻装上阵,看好产能爬坡后期的业绩弹性。一方面,公司目前总部新能源电机轴项目、天津工厂等新产能已处于试生产阶段,订单充足的前提下,2020年起有望逐步贡献业绩;另一方面,子公司宁波电控的资产减值有望在2019年释放完毕。长期来看,我们认为宁波电控依托母公司精锻科技优质的客户资源,在新客户的拓展、新产品的开发上有望获得进展,轻装上阵后有望重回业绩上升轨道。 评论的具体内容。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.80、2.59、3.13亿元,对应EPS分别为0.44、0.64、0.77元/股,对应PE分别为26.3、18.3、15.1倍。维持“买入”评级 风险提示:产能进度不及预期;盈利能力下滑;新产品推进速度不及预期。
伊之密 机械行业 2020-01-20 9.60 -- -- 9.78 1.88% -- 9.78 1.88% -- 详细
事件: 伊之密公布全年业绩预告,预计 2019年实现归母净利润 1.87-1.96亿, 同比增长 6.59%-12.06%。 行业需求不振验证公司竞争力, 无惧短期挑战。 2019年,国内实体经济下行 压力较大,在中美经贸摩擦的背景下,中国经济所面临的外部环境严峻。在模 压成型装备领域,主要下游汽车、 3C 等领域发展放缓,公司所处行业需求不 振。在此不利背景下,公司 2019年度经营状况稳健,业绩稳中有升,预计实 现营收约为 21.19亿元,同比增长约 5.16%,预计实现归母净利润 1.87-1.96亿,同比增长 6.59%-12.06%,彰显了公司的行业竞争力。 制造业复苏态势明确,看好公司业绩增长。 ( 1) 2020年制造业复苏动因: ①中美贸易的阶段性缓和。 2019年底中美第 一阶段经贸协议文本达成一致,呈阶段性缓和态势。制造业企业应对关税升级 而做的产能搬迁布局基本完成;②库存周期向上。 2018年四季度以后,工业 企业库存去化明显加速, 从而为制造业板块的复苏提供契机;③制造业企业的 资产负债表有望进一步修复。 2020年再融资新规有望出台,从而为制造业带 来久违的资金甘霖;④从结构上看,我国制造业转型升级,高端制造业投资占 比提升,汽车、计算机通信及其他电子、医药、专用设备等领域 2019年占比 达到 23.19%。 2020年乘用车销量有望底部企稳,新能源汽车蓄势待发,汽车 行业固定资产投资反弹可期。且 2020年以 5G 手机、 5G 基站、可穿戴设备为 代表的 3C 行业蓬勃发展, 必将带来产业投资热潮。 ( 2)坚定看好公司 2020年业绩复苏。 公司主营业务为模压成型设备, 主要 产品包括注塑机、压铸机等。 其中, 注塑机是塑料加工机械的主要品种,下游 应用领域包括汽车、家电、 3C、医疗器械等, 压铸机下游应用领域以汽车行 业为主。 伊之密高端产品二板式注塑机、全电动注塑机已经推出, 不断冲击高 端市场, 销量稳步提升。 产品技术优势叠加主要下游行业汽车、 3C 等领域投 资复苏, 公司 2020年业绩高增长可期。 维持“增持”评级。 公司是国内模压成型设备第一梯队企业, 二板式、全电动 注塑机持续冲击高端市场,有望充分受益制造业复苏。因此,我们坚定看好公 司 2020年业绩复苏。 考虑到公司 2019年业绩预告情况,我们调整盈利预测, 预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.95亿元、 2.78亿元、 3.46亿元,对应 PE 分别为 21、 15、 12倍。 风险提示: 市场环境变化导致的业绩大幅下滑风险;海外拓展不及预期风险; 市场竞争激烈的风险;主要原材料价格波动的风险。
先导智能 机械行业 2020-01-20 42.43 -- -- 44.36 4.55% -- 44.36 4.55% -- 详细
事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润7.42-9.65亿元,同比增长0%-30%。 点评: 公司业绩复合预期,锂电设业务持续快速增长。公司是全球新能源装备的龙头企业,涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。公司业绩变动原因主要分析:报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。 2020年锂电设备需求有望超预期,国内、海外产业链加速。1、海外来看,特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,超于此前的10万辆预期,同时,中国区宣传降价,model3放量确定性非常强。欧洲区今年由于碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),我们预计欧洲整体新能源汽车有望翻倍增长,欧洲需求快速释放。根据行业情况,我们预计未来5年,海外将会新增300-400Gwh电池需求,确定性较高。2、从国内来看,根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,目前有效产能严重不足,我们预计国内未来5年新增250-300Gwh扩产,同时,根据2020中国电动汽车百人会论坛情况,国内政策层面2020年有望超出预期,国内设备需求有望加速释放。总体来看,全球总体合计5年将达到600-700Gwh,以2.5亿/Gwh设备投资核算,未来5年市场空间将达到1500-1750亿。 公司目前为全球设备龙头,已经进入LG、CATL、三星、SKI等全球电池龙头供应链,且在中后段设备领域拥有较强竞争实力,尤其在卷绕机领域占据主导地位,将显著受益于行业的快速增长。稳步推进非锂电业务,打造自动化平台型企业。公司在3C领域成功开发了行业领先的视觉技术,在高精度3D测量、定位引导、缺陷检测方面形成了优势竞争力,搭建了完全自主的软件及算法平台,用于苹果、华为等客户的3C电子产品的外观及零部件的3D尺寸测量,公司在该领域已处于行业领先地位并实现对国外厂商的替代。同时,公司在燃料电池业务、汽车智能产线皆有进展,我们预计2020年非锂电业务将形成明显增量。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为8.97、13.69、18.86亿,对应估值42、27、20倍,维持给予买入评级。 风险提示:国内外新能源汽车行业进展不及预期,政策不及预期。
中联重科 机械行业 2020-01-20 6.87 -- -- 6.89 0.29% -- 6.89 0.29% -- 详细
公司发布业绩预告,预计2019年归母净利润为43-45亿元。预计同比增速为113%-123%,如果以预告中枢44亿元测算,公司全年的业绩增速达到117.8%,Q4单季度业绩增速为28%,业绩整体继续保持快速增长。2019年国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长。公司在坚持高质量经营战略的前提下,激发销售队伍活力、产品市场反馈良好、产销两旺,土方设备、高空作业平台等新兴潜力产品实现了突破。 公司核心主业混凝土机械和起重机业务景气度持续。根据工程机械行业协会数据显示,汽车起重机产品19Q4销量增速显著回暖,10-11月份销量增速分别为19.52%和33.70%。公司着力研发和推出新产品,混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列核心产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素使销售规模增长的同时,公司平均毛利水平同比大幅改善。19年三季报显示,公司毛利率达到29.8%,同比增长3.5个百分点。同时,公司继续严控各项成本费用,尤其是销售规模增长,管理费用率和财务费用率同比下降较快。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.56、0.74、0.83元/股,对应最新股价的PE分别为11.8x/8.9x/7.9x。结合行业内可比公司20年平均PE估值为10.5x,我们给予公司A股20年合理PE估值11x,对应合理价值为8.14元/股,考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为8.08港元/股,同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期。
中联重科 机械行业 2020-01-20 6.87 -- -- 6.89 0.29% -- 6.89 0.29% -- 详细
业绩大幅增长略超预期,20年业绩仍有强支撑。 根据以往经验,业绩大概率落在预告中枢。业绩超预期一方面收入端看,由于环保国五升国六、限超趋严催化,汽车起重机与混凝土板块销量超预期;从费用端看,公司由于偿还长期负债同时融资成本下降,财务费用下降明显,因此净利润率比我们预期的略高,盈利能力显著增强。明年增长保持乐观预期,由于环保限超,泵车搅拌车仍将维持高增长,塔机持续受益于装配式建筑,目前订单已接近去年收入,高机明年开始放量,整体收入增速可期;成本端,公司重点推进高毛利产品,毛利率仍有提升空间,且由于事业部整合,融资成本下降,三费率有望进一步缩减,能够充分抵消股权激励费用的影响。 长期增长动能充足,短期基建催化利好。 未来2-3年,下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求,公司三大板块增长动力充足,高机与农机长期空间巨大,公司布局完善正在逐步发力。短期看,20年专项债提前下发,一季度基建投资回暖可期,一季度工程机械销量仍有望超预期。 盈利预测及估值。 基建逆周期调节力度加大以及房地产边际放松情况下,工程机械下游需求稳健,公司增长韧性十足,扣除股权激励管理费用,预计19-21年归母净利润分别为44亿、54亿、61亿,对应EPS为0.57、0.69、0.79元/股,PE为11、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:主机厂信用销售激进带来坏账风险。
潍柴动力 机械行业 2020-01-20 14.39 18.80 29.57% 14.83 3.06% -- 14.83 3.06% -- 详细
19年重卡行业销量远好于18年底时的市场预期。19年全年销量117万辆,同比+2%,远超18年年底对19年的预期(同比-20%左右)。我们认为预期差的主要原因来自于:物流重卡保有量持续增长带来的物流重卡销量中枢抬升,而市场对此重视度不够,在18年物流重卡同比下滑后,市场存在线性外推,认为19年物流重卡会继续下滑。但我们认为18年物流重卡的下滑只是因为17年治超带来的一次性购置需求造成的高基数,因此在18年底的时候坚定认为19年行业仍不会出现市场担心的断崖式下跌。 潍柴4季度业绩或好于预期。分季度来看,重卡行业Q1-Q4的同比增速分别为+1%,-5%,+4%,+13%。19Q2同比下滑主要是由于18Q2的高基数原因。而尽管18Q3基数较低,但19Q3重卡行业受到大吨小标的带来的负面影响,使得19Q3的同比增速不高。由于(1)19Q4行业销量大幅超预期,同比增长了13%;(2)4季度LNG重卡热卖,潍柴在LNG重卡发动机市占率高于传统柴油发动机,因此潍柴Q4景气度大概率强于行业。潍柴明显受益,年报或超预期。从集团口径来看,2019年,潍柴集团(潍柴集团控股了上市公司潍柴动力)实现营业收入2612亿元,同比增长14%。 战略重组德国欧德思、奥地利威迪斯,加速潍柴新业态的产业化。20年1月15日,潍柴动力成功完成欧德思80%股权的收购,并将收购威迪司51%的股权。欧德思是大功率变频和电源设备领域的技术领导者,威迪斯是业内知名的车辆驱动系统开发技术公司。潍柴的此次战略重组,加速潍柴新业态的产业化进程。2020年行业销量难以出现市场担心的断崖式下跌。我们沿用保有量销量测算模型预测20年和21年的销量均将超过110万辆,同时伴随(1)国三重卡淘汰加速;(2)大吨小标对工程重卡的影响逐步减弱;(3)无锡事件带来的治超加严,单车运力下降。行业销量存在突破120万辆的可能性。 投资建议:由于重卡行业销量Q4超预期,我们上调2019-2021年公司归母净利润预测至104.2、114.9和129.7亿(此前预期分别为97.0亿、107.7亿和110.8亿),对应市盈率分别为11倍、10倍、9倍。给予20年13X目标PE,对应目标价上调至18.80元(此前目标价为15.90元),维持“买入”评级。 风险提示:国三重卡淘汰进展不及预期,社会物流运输结构发生大幅变化。
世嘉科技 机械行业 2020-01-20 37.08 45.30 15.86% 39.26 5.88% -- 39.26 5.88% -- 详细
短期因素影响Q4业绩,公司基本面良好不改中长期趋势 1月15日公司发布2019年年度业绩预告,受益于5G移动通信设备产品快速增长和公司对海外市场的拓展,预计19年归母净利润为9000-11400万元,同比增长85.15%-134.53%。公司四季度业绩低于预期,我们认为主要受短期因素影响以及波发特超额业绩奖励在四季度集中计提。我们认为,公司基本面良好,随着5G建设上量以及运营商集采落地,有望凭借新客户和新产品拓宽业务收入渠道,中长期继续保持高速增长,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.65/1.51/1.92 元,维持“买入”评级。 受短期因素及业绩超额奖励计提Q4业绩下滑 扣除超额业绩奖励1953万元,公司Q4归母净利润为1134-3534万元,环比下滑6.4-70.0%,我们认为可能受5G共建共享技术方案影响导致单季度5G产品收入下滑,公司产品无问题,产品需求有望在技术方案成熟后恢复。根据业绩奖励计提金额,我们预计波发特19年净利润约1.02亿元,相比业绩承诺0.54亿元增长了89%,显示出公司较强的盈利能力。 5G射频产品已供应爱立信,陶瓷介质滤波器静待放量 我们看好公司未来的成长性:1)随着国内和海外运营商对4G网络的深度覆盖以及5G基站建设的提速,移动通信产品市场需求旺盛,有望推动公司营收大幅增长;2)纵向布局新产品:公司通过收购捷频电子纵向布局陶瓷介质滤波器技术,目前已进入客户送样测试阶段,静待客户需求放量;3)横向拓展新客户:公司原先是中兴通讯和日本电业的天线射频产品的主要供应商之一,目前已顺利进入爱立信供应商体系,有望打开增量市场空间。 5G商用推动天线射频端市场规模大幅增长 5G 时代带宽、时延、同步等性能全面提升,推动天线射频侧技术大升级, 整体看大规模阵列天线及天线有源化驱动整体无线射频侧价值量大幅提升。根据测算,我们预计建设高峰期(2020-2022年)宏基站天线市场每年空间可达67.2-75.6亿元,相较4G规模建设期同比增长32%~48%。对应的滤波器市场,预计建设高峰期(2020-2022)宏基站滤波器市场空间每年可达约51.6-59.4亿元,相较4G规模建设期同比增长91%~120%。 5G天线射频新贵,维持“买入”评级 根据业绩预告及超额业绩奖励计提预计(1953万元),我们调整19-21年收入预测及19年费用预测,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.10/2.55/3.23亿元(前值1.51/2.64/3.24亿元),对应EPS分别为0.65/1.51/1.92 元,对应PE分别为60/26/20x。同行业可比公司2020年估值PE平均值为36x。我们认为可给予公司2020年PE30-35x估值水平,对应目标价45.3~52.9元,维持“买入”评级。 风险提示:5G发展低于预期;横向拓展客户不及预期;自研陶瓷介质滤波器方案不及预期。
中联重科 机械行业 2020-01-20 6.68 7.50 9.33% 6.89 3.14% -- 6.89 3.14% -- 详细
业绩略超预期;下游需求持续,前三季度业绩高增长,盈利能力快速提升 我们之前预测公司2019年净利润43亿元,增长115%。预告略超预期。1、基建有望加强,地产韧性显现。2019年1-11月国内基建投资同比增长4%,地产投资增长10%表现较强韧性。国常会于11月13日降低部分基建项目最低资本金比例,2020年基建力度有望加强。2、2019年前三季度业绩高增长,盈利能力快速提升:2019年1-9月营收318亿元,同增51%,归母净利润35亿元,同增167%。随着产品结构改善以及期间费用率下降,盈利能力快速提升:1-9月毛利率为29.8%(+3.45pct),净利率为10.9%(+4.78pct)。 多板块共同驱动,产品市占率提升,竞争力加强 1、工程起重机:四季度汽车起重机增速回升,9-11月增长9%/20%/34%,2020年国五向国六升级,销量依旧乐观,公司市占率始终维持前三水平。2、混凝土机械:泵车行业2019年销量高速增长,四季度泵车销量增速超过50%,核心产品长米段泵车等市场份额提升、盈利能力加强。治超政策带来搅拌车较大增量。3、塔机:受益于装配式建筑渗透率提升,公司在中大塔方面的优势进一步彰显,目前市占率超过40%。预计2019年收入超百亿,塔机智能工厂二期开工,塔机板块将全面实现智能制造。4、高空作业平台:臂式产线设计年产能3000台,目前在产能爬坡的过程中,剪叉式产线已经调试好,预计年产能12000台。 员工持股计划受众范围广,业绩要求表明对2020-2022年持续增长的信心 持有人为核心管理层及骨干员工,不超过1200人,股票来源为公司回购的3.9亿股,占总股本4.96%,受让价格为2.75元/股,锁定期12个月。解锁条件为2020-2022年净利润增长不低于2017-2019年归母净利润平均值的80%/90%/100%,表明了公司对业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议 若暂不考虑员工持股费用,预计公司2019-2021年净利润为44/54/60亿元,PE为12/10/9倍。在手现金充裕,2019年前三季度合计252亿元。给予2020年11倍PE估值,6-12月目标价7.5元。维持“买入”评级。 风险提示 基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑;新产品拓展不及预期。
湘油泵 机械行业 2020-01-20 18.01 -- -- 18.95 5.22% -- 18.95 5.22% -- 详细
受汽车行业不景气影响较小,2019年业绩增长稳健。2019年前三季度公司共实现营业收入6.87亿元,同比增长3.98%;实现归属于上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长9.58%;扣非后归属于上市公司股东净利润0.73亿元,同比增长1.30%,经营活动产生的现金流净额为0.36元,同比增加44%,现金流较去年同期大幅改善。2019Q3单季度实现营收2.16亿元,同比增长5.66%;归母净利润0.21亿元,同比增加18.76%。2019年公司业绩增速呈现波动状态,前三季度归母净利润增速分别为+19.98%、-18.91%、+18.76%,主要是下游商用车客户需求波动所致。随着2019Q4商用车销量同比维持高增长,公司全年有望实现超过行业均值水平的正增长。 机油泵业务增长稳健。核心产品柴油机机油泵2019年上半年营收为2.68亿元,同比增长5.5%,好于汽车行业整体增速。主要原因是公司为核心客户康明斯系(包含福田、东风以及国外客户)、潍柴系(包含潍柴动力、中国重汽)以及一汽解放柴油发动机机油泵供货顺利。汽油机机油泵受益于下游核心客户长安、吉利等主机厂Q4销量增速转正,收入边际改善明显。 与易利达成立汽车电子公司,未来增长可期。公司拟出资3200万元与株洲易力达机电有限公司、许仲秋(大股东)共同出资设立一家从事智能控制系统研发、生产及销售的新公司,公司占其40%股权。成立合资公司,有利于公司扩展公司泵类业务的发展范围,也契合汽车电子化的发展趋势。我们看好公司未来在汽车电子领域的发展,不论EPS(电子助力转向)还是EVP(电子真空泵)均在新能源汽车中有重要应用,降低了市场对新能源汽车渗透率提高后公司业务萎缩的担忧。 上调至“推荐”评级。我们预计公司2019-2020年营业收入至9.95亿和11.04亿元,归母净利润至1.08亿和1.29亿元,EPS分别为1.03元和1.23元,目前股价对应2019-2020年估值为17.86倍和14.87倍,考虑公司新开拓的汽车电子业务未来空间可观,给予公司2020年底18-20倍PE,对应合理价格区间为22.1-24.6元,上调至“推荐”评级。 风险提示:商用车销量不及预期;乘用车客户开拓不及预期;汽车电子发展不及预期。
宁波水表 机械行业 2020-01-20 27.00 -- -- 29.74 10.15% -- 29.74 10.15% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预增公告,2019 年实现归属于上市公司股东的净利润为2.06-2.33亿元,同比增长50-70%;扣非净利润为1.80-2.06亿元,同比增长40-60%。 以NB水表为核心的智能水表业务高速成长:当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。在公司及电信运营商的共同推动下,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。2019年公司加速推进NB-IoT 无线智能水表等核心产品的推广与商用,目前已实现以北京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网项目成功规模布局。2019年公司公告中标北京、天津、黑龙江等多个地区的重大项目,从而推动公司2019年业绩实现大幅增长。 深入打造具备智慧水务服务一体化体系:从短期目标来看,公司继续以水计量产品和技术为主业发展,智能水表未来三年渗透加速提升,有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看,公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商,将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及,新的商业模式涌现,公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发,有望在未来物联网时代取得领先优势,并具备更广阔的成长空间。 投资建议:公司与华为共同研发,并在2017年实现NB水表的全球商用首发,2018年NB表在国内推广取得一定成效,并在2019年呈现出加速态势,助力公司业绩大幅增长。我们上调公司2019-2021年净利润为2.12、2.83、3.50亿元,对应EPS为1.35、1.81、2.24元。2020年NB水表渗透有望实现进一步加速,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。
中联重科 机械行业 2020-01-20 6.68 -- -- 6.89 3.14% -- 6.89 3.14% -- 详细
事件描述 中联重科发布2019年度业绩预告:预计2019年实现归属上市公司股东净利润43-45亿元,同比增长112.89%-122.79%。 事件评论 工程机械行业高景气持续,公司核心竞争力持续增强,全年业绩继续大幅增长。2019年工程机械行业继续保持高景气,全年挖机销量23.57万台,同增15.9%,同时,更新周期滞后的混凝土机械、汽车起重机和塔式起重机等产品增速超越挖机,汽车起重机19年前11月销量同增约31.53%,泵车和塔机亦实现高速增长。行业高景气的同时,公司坚持高质量经营的战略思路,通过经营管理机制的不断革新激发活力,事业部制改革使得产销衔接更加精准;同时,公司着力加强研发和推出新产品,泵车、塔机、工程起重机等多款4.0系列新品推出后受到市场高度认可,市场份额不断提升,预计19年公司汽车起重机市占率超30%,塔机市场份额提升占据行业半壁江山,长臂架泵车继续保持龙头领先位置。总体而言,公司业绩持续高增,一方面源于后周期产品高景气,同时,管理机制革新带动公司整体风貌呈现新气象,产品核心竞争力不断提升推动传统主导产品市场份额不断提升,同时新兴的土方机械、高空作业平台板块也取得明显突破,未来有望接力成长。 规模效应、产品升级及结构优化推动公司盈利能力持续提升。公司持续推出4.0系列升级产品,同时,产品结构不断优化,混凝土机械中高价值量泵车占比不断提升;塔机在常德新生产基地投产后产能明显提升,整体呈现供需两旺格局。受益于规模效应、4.0新产品升级及结构优化等因素,预计公司全年综合毛利率同比继续提升,且未来仍有向上空间。 逆周期基建加码、环保趋严及更新需求推动行业高景气持续,看好后周期龙头业绩弹性及持续性领先板块。逆周期政策推动基建增速向上修复,房地产投资韧性加强,需求端总体向好,叠加环保政策趋严有望刺激更新需求加速释放,行业整体景气持续,后周期产品增速更高且增长持续性更强。公司经营管理质量和效率不断改善,市占率持续提升,作为后周期龙头业绩弹性有望领先板块。预计2019-2021年归母净利润分别为44.08、54.36、64.27亿元,EPS分别为0.56、0.69、0.82元/股,对应PE为12、10、8倍,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 1.基建、地产投资增速大幅下滑;2、装配式建筑推进不及预期;3、原材料大幅涨价;4、市场竞争加剧。
中联重科 机械行业 2020-01-20 6.68 -- -- 6.89 3.14% -- 6.89 3.14% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不 超过 1000字。 mmary # 公司发布 2019年业绩预告:公司 2019年实现归母净利润 43-45亿,同比增长 112.89%-122.79%。业绩增长的主要原因是:1)2019年国内房地产和基建等下游行业 需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长;2)公司着力研 发和推出新产品,4.0系列核心产品市场覆盖率增加,市场竞争力进一步增强,结构 优化和管理水平提升使得毛利水平同比大幅改善;3)公司继续严控各项成本费用, 管理费用率和财务费用率同比下降较快。公司业绩预告符合此前预期。 截至 2020年 1月 14日,2020年专项债实际已发行 3357亿元,明显多于 2019年 1月 份发行总额(1412亿元),且预计将大比例投向与基建相关的领域。基建投资的增加 使得一季度开工数据无需担心。逆周期调节增强,工程机械行业有望保持持续增长。 公司的优势领域,如工程起重机、建筑起重机和混凝土机械领域,2019年均保持较高 增速,且这一趋势仍有望延续到 2020年,尤其是塔机、混凝土泵车和混凝土搅拌车, 预计仍将保持较高增速。同时凭借产品优异的市场竞争力,公司在工程起重机、建筑 起重机等领域的市占率持续提升。 公司着力开拓新产品领域,高空作业平台和挖掘机市场开拓取得阶段性成果,有望成 为公司新的业绩增长点。公司剪叉式高空作业平台完成全高度布局,销售效果良好, 臂式平台产能持续增加,2019年小试牛刀取得阶段性成果,从目前产能提升情况来看, 2020年有望实现较大突破。2019年挖掘机业务完成销售网络的布局,2020年将大幅 放量。。 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 44.22/57.51/65.23亿元,对应 2019-2021年EPS为0.56/0.73/0.83元/股,对应PE为 11.7/9.0/7.9倍(2020/01/15), 维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名