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斯莱克 机械行业 2022-07-07 15.73 21.36 33.33% 16.04 1.97% -- 16.04 1.97% -- 详细
公司为易拉盖、罐设备龙头,下游需求旺盛在手订单大幅增长:公司 17至21年营收 CAGR16.3%,21年伴随下游需求回暖归母净利润同比增长67.95%,22Q1营收、归母净利润分别同比增长 56.88%、177.31%。截至22年 4月 25日公司易拉盖、罐设备在手订单 9.52亿元,相比 21年 4月 28日增长 27%。22年 6月公司定增项目进入注册环节,拟募资不超过 8.37亿元,提升公司制罐设备业务产能,同时加码方形电池壳业务布局,推动公司各业务线增长。 依托易拉盖、罐设备成熟技术,公司切入电池壳制造具有优势:易拉罐制造工艺成熟,设备竞争格局趋稳,公司制罐设备技术水平全球领先具有稀缺性。积累的超薄金属成型技术导入电池壳制造具有显著优势,目前电池壳主流制造方式为使用旭精机等企业提供的冲床,单机通过多工位加工完成成型,公司技术路线则将成型工序通过多个连线设备完成,在冲杯、拉伸等设备端可不断进行工艺优化,产线材料利用率、一致性较高,同时在减薄、变厚壁拉伸等制罐特有工艺加持下,公司可赋能电池厂实现更复杂电池壳设计,基于公司工艺设计的电池壳有望强化公司壁垒。 22年有望成为公司电池壳业务放量元年,“第二曲线”持续发力:根据EVTank 数据,全球锂电池结构件市场规模有望在 2025年达到 768亿元,21至 25年 CAGR31.74%。公司电池壳业务中小直径钢圆柱、大直径铝圆柱已有持续销售,4680大直径圆柱将在 22Q4实现商业化生产,方形电池壳公司一方面拆分整合东莞阿李电池壳业务资产,一方面通过定增募资拟投资3.85亿元自建产能。我们预计公司电池壳业务 22至 24年分别实现收入8.56/22.28/33.39亿元,“第二曲线”带动公司业绩高增长。 盈利预测与投资建议 预计公司 22至 24年分别实现归母净利润 1.94/3.1/4.76亿元,对应当前 PE分别为 47X/29X/19X,考虑新能源电池壳行业空间,同时电池壳业务放量在即,给予公司 2023年 PE 40X,对应 6-12个月目标价 21.36元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。
欣锐科技 机械行业 2022-07-07 47.29 62.08 16.32% 54.08 14.36% -- 54.08 14.36% -- 详细
公司为我国新能源汽车电源细分龙头,盈利拐点开始显现。 欣锐科技专注于为新能源汽车电源系统(OBC、 DCDC、 PDU)的研发生产。创始团队“华为系”出身,注重研发,产品迭代速度行业领先,多项产品为全球首发。 2021年公司装机超 20万台,市场份额为 7.2%;营收/归母净利润分别为 9.35/0.25亿元,同比+164.22%/+108.94%,利润端实现扭亏为盈。同年对核心高管进行股权激励,进一步调动员工积极性。 技术变革带来结构性机会, 2025年市场有望超 200亿,第三方供应商份额持续提升。 新能源汽车渗透率提升为电源产品带来较高β,在双向化、集成化、 800V 高压化趋势下,碳化硅、大功率 OBC 等应用增加,单车价值量有望提升,我们预计 2021/2025年新能源汽车电源市场为70/237亿元, CAGR 约 36%。未来随着中高端车型渗透率提升以及产品标准化,与主流车企合作密切的第三方供应商凭借其规模效应、技术优势,份额有望提升,我们预计第三方 2021/2025年市场份额约 65%/85%,对应市场空间分别为 45/202亿元, CAGR 约 45%。 市场高举高打,碳化硅、大功率方案行业领先。 公司是全球最早开始研发碳化硅 OBC 产品的企业之一,现有销售产品以碳化硅方案为主,已绑定全球五大碳化硅供应商。此外,公司 11kW OBC 已实现量产,再次实现行业领先,在 i-CDU、 AUTOSAR 上也前瞻布局,未来有望受益新能源车智能化浪潮。目前公司已配套比亚迪(DM-i 系列)、小鹏、吉利、本田等国内外知名车企, 2022年随着主流车企放量,公司收入有望翻倍。公司不断扩产能以确保交付,现有电源总成 CDU 年产能 18.69万台, 20年定增募投项目预计再增加 CDU 年产能 6万套。同时规模效应(已超过 10万台)叠加技术逐步平台化,毛利率有望持续提升。 氢燃料电池汽车发展有望迎来机遇期,公司提前布局,已实现突破。 根据中汽协,预计 21-25年氢燃料电池车销量 CAGR=54%。公司基于碳化硅方案,已与红旗、捷氢、潍柴等达成合作, 21年该业务实现收入 1.5亿元,未来将持续受益氢燃料电池汽车行业发展,有望成为第二增长极。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为1.18/2.41/4.74亿元,同比分别+363%/+105%/+96%,对应现价(7月 5日) PE 分别为 49/24/12倍。受益新能车行业高速发展,以及规模效应带来的盈利改善,给予公司 2023年 32倍 PE 作为估值依据,目标价62.08元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 碳化硅功率件供应短缺,产能扩张不及预期、新能源汽车销量不及预期等。
潍柴动力 机械行业 2022-07-07 12.42 -- -- 12.80 3.06% -- 12.80 3.06% -- 详细
重卡动力总成市场龙头地位稳固,构建产业链+技术优势护城河公司深耕发动机领域20余年,目前已经搭建了国内最完备的商用发动机产品体系,覆盖卡车动力、客车动力、工程机械、农业装备、工业动力五大类的29个细分领域。公司积极拓展上下游布局,已成功构筑起了动力总成(发动机、变速箱、车桥、液压)、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的新格局。上游方面,公司重点发力价值量最高的动力总成产品,2021年公司重卡发动机市占率30.7%,重卡变速箱市占率72.4%,龙头优势显著;中游方面,公司依靠控股子公司陕重汽进行重卡整车销售业务,2021年实现销量19.3万辆,市占率13.84%,排名第四,与前三名差距不断缩小;下游方面,公司海外控股子公司凯傲是国际领先的内部物流领域全球供应商,近年来业绩稳步向好。 深入布局氢燃料电池产业链,商业化落地打开成长空间受益于氢燃料商用车在载重、续航、场景等方面优势以及氢燃料电池补能迅速特征,重卡成为氢燃料电池商业化核心场景。公司深入布局氢燃料电池产业链,成为国内首家氢燃料电池重卡商业化落地企业。公司拥有山东省国资委股东背景,有望背靠区域氢能等新能源发展优势,在省内率先实现大规模商业化落地。乐观假设下,2025年全国燃料电池汽车保有量可达10万辆,预计公司2025年燃料电池市占率15-20%,对应毛利润规模测算在31-170亿区间。 投资建议公司是国内重卡及动力总成制造领先企业,行业地位稳固,上下游布局广泛。当前国家基础设施建设发力托底经济,房地产存在边际改善预期,叠加物流行业稳步恢复,利好公司产品需求边际改善。重卡行业主要受整体经济因素影响,2022年5/6月均已出现环比回升,我们预计下半年仍然在环比改善区间,助力公司业绩改善。此外,在非重卡业务方面,公司着力发展非道路用发动机以及海外业务,带来新的增长点。公司积极布局氢能源,商业化落地前景可期。我们看好公司发展前景,预计2022-2024年公司归母净利润分别为90.37/98.16/102.70亿元,EPS分别为1.04/1.12/1.18元,对应PE12.18/11.21/10.72倍,给予“推荐”评级。风险提示:1、重卡销量不及预期的风险。2、疫情对公司产销带来不利影响的风险。3、新产品、新技术研发生产进度不及预期的风险
天奇股份 机械行业 2022-07-07 18.69 -- -- 19.08 2.09% -- 19.08 2.09% -- 详细
事件:公司发布2022年上半年业绩预告,预计上半年净利润1.55亿~1.70亿元,同比增长99.08%~118.35%;扣非净利1.30亿~1.45亿,同比增长101.42%~124.66%。 锂电回收支撑,疫情不改高增长态势;报告期持续加码锂电回收。 二季度,公司受到疫情影响,锂电回收业务盈利环比有所下降;装备类业务亦出现订单交付延期或项目进度不达预期的情形,导致公司Q2业绩环比小幅下滑,但得益于疫情缓解后,公司扩产技改项目加快建成投产,推动产能快速放量,公司整体业绩仍延续了同比高增长态势。 报告期,公司继续加码锂电回收业务,完善产业链布局:近期与海通恒信签署《关于锂电池回收战略合作协议书》,有助于公司开拓电池资产管理服务商的回收渠道,进一步锁定该渠道锂电池废料资源;拟以0.54亿元对价受让乾泰技术(深汕)10%股权,一家专注于新能源汽车报废拆解及动力电池梯次利用的国家高新技术企业,具备报废机动车回收拆解企业资质,建成具备年拆解报废汽车4万辆的整车柔性拆解线、年拆解能力3万吨退役动力电池的柔性智能拆解产线、年产能2万套的梯次利用电池产品PACK智能产线及年拆解能力7200吨的报废动力电池物理环保分离产线等的乾泰技术产业园。 锂电回收厚积薄发,产能进入快速释放期。 公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021年产出金属钴1887金吨、镍1024金吨、锰436金吨及碳酸锂1792吨。钴锰镍平均金属回收率达98%,锂平均回收率达85%,位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进,2022年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨;2023年钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。公司将于2022年新建磷酸铁锂回收处理产能15万吨/年,其中率先启动的一期项目处理规模5万吨/年,到2023年天奇金泰阁将形成10万吨废旧锂电池处理能力,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。 公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台,通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,为锂电回收业务提供原料保障。 公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议,平台搭建日趋完善,不断为锂电回收渠道赋能。 战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。楷体估值分析与评级说明预计公司2022~2024年净利分别为3.53亿元、5.27亿元、6.98亿元,对应PE分别为20倍、14倍、10倍。看好公司锂电回收业务的长期增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:公司锂电回收产能释放不及预期的风险,其它业务盈利能力改善不及预期的风险。
周尔双 2 8
迈为股份 机械行业 2022-07-07 505.00 -- -- 506.90 0.38% -- 506.90 0.38% -- 详细
事件 1: 2022年 7月 5日晚爱康科技公告控股子公司湖州爱康光电于近日与迈为股份签署《设备采购合同》,购买两条 210半片 HJT 电池整线设备,每条产线产能均超600MW,主要产品为大尺寸半片异质结太阳能电池片。 事件 2: 2022年 7月 5日晚迈为股份公告,子公司珠海迈为与珠海市自然资源局签署《国有建设用地使用权出让合同》。 投资要点 爱康科技 HJT 项目加速落地,龙头设备商充分受益: 2021年 11月 30日,湖州爱康光电向迈为股份采购一条 210半片 HJT 整线设备,产能超 600MW,主设备已于2022年 6月陆续进场。此次再招 1.2GW,我们预计单 GW 设备投资额 4亿元,则此订单对应 4.8亿元价值量。两条线分别于 2022年 12月 20日、 2023年 1月 20日之前完成供货。交货之后,爱康将实现约 2GW HJT 电池产能,爱康湖州预计 2025年将实现 10GW HJT 产能,即 2023-2025年再扩 8GW。 HJT 降本增效加速推进,迈为股份作为 HJT 整线设备龙头弹性最大: 我们认为 2022年是 HJT 降本增效加速推进的一年,维持 2022年全行业扩产 20-30GW 扩产预期不变,我们预计 2022年底 HJT 电池片的单 W 生产成本与 PERC 打平, 2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。若假设龙一迈为股份市占率 70%+,即迈为股份 2022年近 20GW HJT 订单,光伏主业可达 80亿元 HJT 订单规模。 半导体设备项目加速建设,谱写平台化布局新篇章: 迈为股份于 2022年 5月 20日公告公司及子公司珠海迈为拟投资建设“迈为半导体装备项目”,计划投资总额不低于 21亿元,计划用地 210亩。 7月 5日公告珠海迈为以 0.88亿元取得约 240亩土地使用权(50年)。依托印刷、激光、真空三大平台型技术,公司由光伏 HJT 整线设备龙头延伸至半导体、 OLED 设备领域。 (1) 半导体设备方面, 公司产品包括晶圆激光改质切割设备、晶圆激光开槽设备、晶圆研磨设备等。 2021年迈为与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议,并与其他五家封测企业签订了试用订单。 (2) OLED 设备方面, 公司 2017年 9月进军 OLED 行业,自主开发了柔性屏激光切割设备、柔性屏激光异形切割设备、 Cell 激光修复设备等核心制程设备,主要是 Cell 和 Module 环节的激光布局。 2021年 12月 17日,迈为股份中标京东方的第 6代 AMOLED 生产线项目,将供应两套自主研制的OLED 柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备。 盈利预测与投资评级: 公司为具备先发优势 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 9.19/13.99/21.69亿元,对应当前股价 PE 为 93/61/40倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品研发不及市场预期, HJT 设备扩产不及预期。
王华君 3 2
迈为股份 机械行业 2022-07-07 505.00 -- -- 506.90 0.38% -- 506.90 0.38% -- 详细
光伏 HJT 设备:累计获爱康 1.8GW 异质结设备整线订单;行业将进入招标密集落地期1)累计签爱康 1.8GW 异质结设备订单。据爱康科技公告,其子公司爱康光电与迈为签 1.2GW 异质结整线设备订单。过去 12个月中,爱康光电已累计与迈为签 3条 HJT 设备整线采购合同,合计超 1.8GW(均为 210半片 HJT 整线设备)。如假设 4亿/GW 投资额,预计总金额超 7亿元。 2)交付节奏:2021年 11月,公司已与爱康光电签 600MW 异质结整线、主设备已于 2022年 6月陆续进场安装调试。本次新签的 2条 HJT 设备整线(合计超 1.2GW),第一条将于 2022年 12月 20日之前完成供货,第二条将于 2023年 1月 20日之前完成供货。 3)爱康 HJT 规划:爱康浙江湖州基地规划 2025年实现 HJT 电池产能 10GW,现有产能 220MW。 本次累计与迈为签 1.8GW 整线设备,全部投产后公司将实现 HJT 电池自有产能约 2GW。 4)2022年以来公司已累计获 6GW 异质结设备订单,预计下半年将进入 HJT 设备招标密集落地期。2022年以来公司已累计获信实工业 4.8GW+爱康科技 1.2GW 异质结整线设备订单。据各公司公告,目前华晟(4.8GW)、金刚玻璃(4.8GW)、华润电力(3GW)等均公告 GW 级 HJT 扩产计划,我们预计下半年将进入 HJT 招标落地密集期,公司作为 HJT 设备行业龙头将充分受益。 5)HJT 设备订单市场空间:预计 2025年 HJT 设备订单市场空间有望超 400亿元,2020-2025年CAGR 为 80%。如净利率保持 20%(80亿净利润),给予 25倍 PE,测算 HJT 设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超 50%,未来有望超 1000亿元市值。 半导体设备:拟投资 21亿建“半导体装备项目”;向泛半导体设备龙头进军1)据公司公告。公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”,总投资 21亿元,计划用地约 210亩。 公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利,本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2)半导体领域:公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技(国内首家)、三安光电订单,并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3)面板领域:公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第 6代 AMOLED 生产线项目两套订单,为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计 2022-2024年归母净利润为 8.8/13/18亿元,同比增长 37%/48%/38%,对应 PE 为 97/66/48倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
王华君 3 2
中兵红箭 机械行业 2022-07-05 32.01 -- -- 33.37 4.25% -- 33.37 4.25% -- 详细
上半年归母净利润预增103%-119%;Q2单季度超市场预期15%-25% 事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归母净利润6.65亿元-7.15亿元,同比增长103%-119%;2022Q2实现归母净利润3.84亿元-4.34亿元,同比增长67%-89%,环比增长37%-54%,单季度业绩约超市场预期15%-25%。 公司董事会聚焦核心使命,坚持把稳增长放在更加突出的位置,以重点任务的贯彻落实为牵引,持续增强高质量发展能力,引领公司在做强做大做优上迈出坚实步。 上半年,超硬材料行业景气度持续高企,工业用金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段。公司坚持以满足市场需求为目标,保障总体供应,确保市场总体稳定的基础上实现了公司效益的持续增长。特种装备方面,公司坚决落实“紧前生产、紧前交付”要求,科学合理安排生产与交付,实现了装备生产经营平稳可控。 培育钻石:2019-2021需求复合增速107%;2021年产量渗透率7%,成长空间大 1)培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道,目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动,预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元,复合增速35%;我国人均钻石消费量低发展快,未来将成最大潜在市场之一。 2)印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求:2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%;2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%,产值渗透率5%,未来成长空间大。 中兵红箭:全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一;公司在手现金多 公司是全球最大培育钻石原石供应商之一,培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量;公司全球工业金刚石市占率第一,工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价,公司业绩有望持续增长;公司CVD法培育钻石技术达世界一流水平,未来CVD法有望在培育钻石产品放量,长期在半导体、军工领域应用空间大。 公司(1)抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换);(2)改善空间大:压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)+工艺改善+CVD技术突破+军品扭亏为盈,长期业绩弹性大。 投资建议:培育钻石+工业金刚石龙头,兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头,同时为兵器集团智能弹药龙头,未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024年净利润12.7/17.8/24.0亿,同比增长161%/40%/35%,年均复合增速70%,PE为32/23/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代,军品不及预期。
盾安环境 机械行业 2022-07-05 12.60 -- -- 13.18 4.60% -- 13.18 4.60% -- 详细
事件:2022年7月3日,公司发布公告更新了关联担保事项解决方案进展,公司于6月30日已发函告知控股股东格力并先行向关联担保债权人支付3.33亿元清偿款。 点评:盾安环境关联担保债务完全解决:盾安环境关联担保债务完全解决:1)3.3亿元已由原股东盾安控股清偿,因公司此前已于2020年计提担保损失,因此此次预计将对半年报带来一次性财务回滚收益;2)剩余3.3亿由上市公司先行代偿,同时格力通过借款方式解决盾安资金压力,3.3亿+利息成本后续格力全部兜底。由于格力就9.71%股权事宜尚未与盾安控股、紫金矿业达成一致,具体还款方式及补偿方案将于10月31日前确定。 进一步凸显盾安在格力体内战略地位,经营质量将显著提升。一方面在格力的资金、订单、资源的多重支持下,公司有望保持制冷零部件业务的平稳发展,与格力进一步实现产业融合推动商用制冷业务发展;另一方面,公司汽车热管理业务正处于高速拓展期,在新客户、定点车型方面不断取得新进展,格力也有望为公司的研发投入、产能扩张提供资本、技术、经验支持。 盈利预测和投资评级:我们看好盾安“制冷+热管理”的长期发展格局,暂不考虑一次性财务回滚影响,我们预计公司2022-2024年收入104.9/117.0/130.7亿元,同比增速为6.6/11.6/11.6%;归母净利润为5.5/6.9/8.4亿元,同比增速为36.1/24.8/21.5%,对应PE为21.1/16.9/13.9x。维持“买入”评级。 风险因素:热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。
迈瑞医疗 机械行业 2022-07-05 312.04 -- -- 346.50 11.04% -- 346.50 11.04% -- 详细
我们认为,迈瑞医疗作为国内医疗器械最大的平台型企业,在国内医疗新基建和全球疫情带来应急设备采购需求的新商机下,公司国际化拓展特别是高端客户突破方面迎来了前所未有的发展机遇,同时,叠加公司新兴业务领域的持续发力,公司长期发展有望迈上新台阶。 投资要点迈瑞医疗:国内收入体量最大、国际领先的医疗器械与解决方案供应商内生增长+外延并购构筑了公司成长的双引擎。迈瑞医疗成立于1991年,主营业务主要包括生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大板块。2021年公司营收253亿元(约是第二名英科医疗收入体量的1.6倍),是国内收入体量最大的医疗器械企业。我们认为,专利创新、技术升级是医疗器械企业的长久生命线,公司在收入体量快速增长过程中,对研发的重视程度及其优秀的研发能力是构成公司内生增长常年稳健的核心所在。在外延并购方面,公司注重核心技术及渠道的获取,不断拓展医疗器械的创新边界。2021年公司完成对HytestInvestOy(海肽生物)的收购,将IVD业务向上游原材料拓展,我们认为有望助力公司IVD业务缩短研发周期,同时形成全产业链竞争优势。 公司营销网络遍布全球,疫情助力公司海外高端客户拓展加速。2020年疫情的爆发,带来全球应急采购商机的快速释放,帮助公司在海外高端客户及空白市场拓展方面取得了前所未有的快速突破,国际市场收入增速更是达到了历史高点(YOY41.2%,占比由2019年42.4%提升至47.2%)。我们认为,疫情大大提升了公司的影响力和知名度,并将公司海外拓展节奏迅速提升到了一个全新的高度。未来1-2年内,随着与这些新的高端客户合作的逐步深入,海外市场拓展有望进入到快车道。 三大支柱业务龙头地位稳固,构筑长期成长基石1))生命信息与支持::市场地位稳固,疫情推动下,2022-2024年收入CAGR20%左右。生命信息与支持是公司最为核心的业务板块,其中大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场销售额占比均成为国内第一,市场相对成熟,地位比较稳固。我们认为,受益于新冠疫情爆发对于该板块内产品需求的激增,以及全球ICU病房快速建设带来的需求释放,公司生命信息与支持业务收入有望继续保持20%左右的复合增速。 2)体外诊断:IVD是全球医疗器械子行业最大的板块,也是公司发展最快的板块,2022-2024年年CAGR有望达24%。血球业务:2020年下半年公司推出的BC-7500CRP系列血液细胞分析仪,与竞争对手形成了差异化竞争,并带动公司不断实现高端客户突破。我们认为,该产品仍处于快速放量期,有望持续拉动血球业务收入快速增长。化学发光:我们认为,公司对海肽生物(全球诊断行业公认的高品质单克隆抗体和抗原生产商)的收购,解决了IVD上游原材料“卡脖子”问题,新产品研发进程有望得到进一步加速,同时CL-6000i、CL-8000i等高端机将继续带领公司化学发光业务不断向高端市场突破。伴随着国内集采等因素带来的发展契机,公司化学发光业务有望成为体外诊断业务的重要增长引擎。生化分析:我们认为,公司是国内少有的在试剂和仪器均有比较完备布局的企业,2021年高端全自动生化分析仪BS-2800M顺利推出,有望带动公司生化分析业务不断向高端市场渗透,并迎来较快的发展。 3)医学影像:聚焦超声影像,高端突破趋势加速,2022-2024年年CAGR有望达达16%。公司通过收购美国Zonare打破了外资在超声高端市场的技术封锁,高端市场渗透率也得到了稳步提升。2021年,公司超声业务已首次超越进口品牌成为国内第二。我们认为,2021年“昆仑R7”、“女娲R7”、TE9、M10等多款高端产品的上市,极大地丰富了公司在高端领域的产品布局,高端市场的突破也将逐渐进入加速期,同时,考虑到新产品带来的增量贡献,我们预计公司超声业务收入2022-2024年CAGR有望保持在16%左右。 医疗新基建+新兴业务拓展,打开成长天花板疫情推动医疗新基建进程加速,超公司新增商机或超300亿元。在疫情的推动下,我国自2020年迎来了大型公立医院扩容、加速提升医院智能化以及提升县级医院服务能力等方面的医疗新基建加速浪潮。就公司可及市场而言,医疗新基建及“千县工程”带来的新增市场规模或超300亿元。我们认为,公司作为国产医疗器械龙头品牌,其强大的产品竞争力、完善的全院级整体解决方案以及由“三瑞”系统(“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”)组成的院内医疗设备的集成化管理体系,更加适合医疗新基建的需要,也能更好地支持智慧医院的建设,有望优先受益。 持续重视新兴业务拓展,多元化布局打开成长天花板。公司在三大主线业务蓄势前行的同时,利用自己的平台、技术和渠道优势,持续加大对微创外科、动物医疗、骨科、AED等新兴业务的重点培育。我们认为,这些高潜力业务的多元化布局和技术突破将会极大地拓展公司的可及市场和核心能力,成为公司未来新的增长极。其中,动物医疗领域:公司从人用医疗到兽用医疗,技术迁移成本低,成功经验复制更为容易,另外,动物医疗的消费属性更利于公司的业务拓展。微创外科领域:公司以硬镜为切入点,逐步完善微创外科领域布局,2021年推出的HyPixelR14K荧光内窥镜或将进一步拉动微创业务的快速发展。骨科领域:集采为公司带来了弯道超车的发展契机:公司骨科产品中标优异,相比集采前的市场份额实现了质的飞跃,公司骨科业务进入到了快速发展阶段。AED领域::AED普及率有望在政策的推动下快速提升,市场空间10年内有望达到280亿元,公司作为国内首家AED生产厂商,有望优先受益。 盈利预测及估值我们认为,随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板,公司有望持续保持较稳定的增长态势。基于对公司业务的拆分及分析,2022-2024年公司收入端有望达到307.36、373.37、451.34亿元,对应同比增速分别为21.6%、21.5%、20.9%;实现归母净利润97.59、117.99、142.09亿元,对应同比增长22.0%、20.9%、20.34%,对应EPS为8.03、9.71、11.69元/股,当前股价对应PE为39、32及27倍。参考可比公司,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险、新冠疫情影响风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。
中兵红箭 机械行业 2022-07-04 30.45 -- -- 33.37 9.59% -- 33.37 9.59% -- 详细
公司 2022年 H1预计实现归母净利润 6.65亿元-7.15亿元。公司于 2022年 6月 30日晚公告 2022年 Q2业绩预告, 公司预计 2022年 H1将实现归母净利润 6.65亿元-7.15亿元,同比增长 103.41%-118.71%,单拆 Q2预计归母净利润 3.8亿元-4.3亿元,同比增长 67%-88%。公司 Q2实现业绩高增主要得益于培育钻石和工业金刚石均呈现出产销两旺的态势。 2022年是国企改革 3年的最后一年,内部活力进一步激发: 2022年是国企改革三年行动(2020-2022年)的最后一年,三年计划提出要在提高国有企业活力效率上取得明显成效,在行动目标要求方面,国有企业要成为有核心竞争力的市场主体,健全市场化经营机制,在创新引领方面发挥更大作用,要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用等。在行动落实措施方面,充分发挥地方积极性,健全组织机制等。 公司国企改革有望推进, 内部治理将进一步完善,经营活力进一步激发。 培育钻石全球渗透率迅速提升,上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段, 2022年 1-5月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到 75%以上, 月度渗透率已经超过 7%,且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局,提升消费者认知,加速渗透。上游生产端供不应求,头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 工业金刚石行业同样保持高景气, 盈利能力提升: 工业金刚石下游应用场景广阔,光伏,半导体切割等场景需求旺盛,拉动上游生产端同样供不应求,工业金刚石也培育钻石共用一套设备,上游供给偏紧,我们预计行业高景气或仍将持续,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资评级: 中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业, 隶属于中国兵器工业集团, 规模技术行业领先, 有较高的生产工艺壁垒, 所在行业景气度高, 公司国企改革有望持续推进, 我们维持公司 2022-24年归母净利润 11.1亿元 /15.3亿元/19.9亿元不变,最新股价对应 2022年PE 为 36倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 培育钻石扩产能不及预期, 军工和汽车板块业务仍有亏损风险,疫情反复等
中兵红箭 机械行业 2022-07-04 30.45 -- -- 33.37 9.59% -- 33.37 9.59% -- 详细
公司6.30公告1H22归母净利6.65~7.15亿元、同增103.41%~118.71%,其中2Q22归母净利3.84-4.34亿元、同增66.6%~88.3%、环比Q1增36.2%~54%,超预期;Q1归母净利同增191%。 业绩继续高增主要为超硬材料行业景气度持续高企,工业金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段;特种装备“紧前生产、紧前交付”实现装备生产经营平稳可控。 经营分析经营分析培育钻加速渗透趋势不改,“免疫”逻辑得验证。消费者接受度和认知度提升+天然钻上游供应受扰动+高性价比等多重利好因素驱动下,全球需求持续释放,1-5M22印度毛坯进口/裸钻出口分别同增70.3%/85.6%,渗透率分别为9%(+3PCT)、6.8%(+2.9PCT)。21年美国订婚戒培育钻渗透率28%(+9PCT)。我们预计公司Q2培育钻销售/扩产进度受疫情影响较小,下游需求旺盛+良品率提升+加速扩产,HPHT培育钻量价齐升逻辑不变。 工业金刚石产能持续吃紧,价格维持历史高位增厚利润。培育钻石扩产转移产能+下游光伏需求快速增长,工业金刚石产能吃紧,自21年来平均每季度涨幅5%-10%,当前价格处于较高位置。当前行业处于加速扩产阶段,培育钻高利润仍具有吸引力,我们预计2H22工业钻产能仍趋于紧张,价格或将继续处于高位,工业钻毛利率维持较高水平(40%-45%),持续增厚利润。 投资建议投资建议超硬材料龙头+智能弹药国内领先,22年产能持续扩张+培育钻良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性,业绩有望延续高增。 此外,特种装备+汽车及零部件业务持续改善,业绩拖累因素逐渐消除,将对公司业绩长期持续增长提供保障。 维持原盈利预测,预计22-24年归母净利为10.05/14.28/18.58亿元,3年CAGR为36%,对应22年PE40倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示培育钻价格下跌/需求不及预期,军工/汽车业务改善不及预期。
盾安环境 机械行业 2022-07-04 12.40 -- -- 13.23 6.69% -- 13.23 6.69% -- 详细
大客户放量带动收入高增在政策加持以及疫情缓解之下,国内5月新能源车产销呈现明显恢复态势,公司热管理业务大客户比亚迪表现尤其强势,技术领先+产业链自主布局拉动比亚迪疫情期间销量逆势提升。根据比亚迪公告,5月公司新能源汽车销量11.5万辆,同比增长250%,1-5月累计增长348%,叠加公司冷媒阀在大客户内部一定的供货份额以及明确的热泵化趋势,公司新能源车热管理业务高增具备坚实支撑。同时,公司在已有主流车厂供货业绩的基础上,示范效应逐渐显现,有望抓住更多新客户挑选二供、三供的机会,凭借逐步累积的产品经验和广泛的客户认证,带动公司新能源车业务快速起量。 电池升级,热管理需求旺盛近期宁德时代发布新一代CTP3.0麒麟电池,体积利用率创新高,能量密度可达255Wh/kg,对比宁德时代过往电池以及特斯拉4680电池均有较大突破,可轻松实现整车1000公里续航,我们预期车市将迎来更广泛的电池升级。而电池的能量密度提升通常意味着更大概率的热失效,也就对新能源车热管理提出了更高的要求,盾安是宁德时代等电池厂商的热管理合作商,我们预计公司将乘电池升级东风实现供货产品技术与价值量的同步升级。 公司传统制冷业务有望平稳增长公司是全球制冷元器件的龙头企业,四通阀、截止阀等市场占有率全球第一,客户涵盖格力、美的等大部分空调厂商。22Q1公司营业收入同比-6.4%,主要为格力收购事宜后部分制冷业务客户订单转出影响。根据近期公司公告,控股股东格力电器2022年拟向公司采购制冷配件等产品约29亿元,则今年由关联交易带来的收入增量约12.1亿元。经测算,我们认为12.1亿元的增量订单基本可以熨平部分客户的订单流失影响,甚至总体而言略有增益,则公司传统制冷业务全年有望平稳增长。 盈利预测与评级:盾安是制冷元器件领域龙头,将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后,有望抓住二供机遇打造未来发展的新增长极。我们看好公司在加深与控股股东绑定后的产业协同和新业务发展,上调公司22-24年收入预期为106.0/118.5/130.3亿元(前值为103.0/115.5/127.9亿元),同比+7.7%/+11.8%/+10.0%;归母净利润5.14/6.25/7.45亿元(前值为5.06/6.22/7.41亿元),同比+26.8%/+21.6%/+19.3%,对应22-24年PE22.5x/18.5x/15.5x维持“买入”评级。 风险提示:政策风险;制冷业务、新能源热管理业务开展及收入不及预期风险;新技术迭代的风险;测算存在主观性;股份转让事宜不确定性风险。
广东鸿图 机械行业 2022-07-04 22.52 -- -- 26.82 19.09% -- 26.82 19.09% -- 详细
地方国企上市平台, 汽车铝合金压铸行业龙头: 公司成立于 2000年, 实控人为广东省人民政府, 主营汽车铝压铸与内外饰件业务, 2021年收入占比分别为 65%/32%。 2019年受行业下行&资产减值拖累,公司业绩陷入低谷,近两年盈利能力企稳回升, 2021年实现归母净利润 3.0亿元,同比+92.68%。 一体化压铸如火如荼,公司技术齐全、进度领先: 行业层面,一体化趋势明确, 预计 2023年起,各车企一体化压铸将开始逐步放量。 公司打通工艺、材料两端, 量产进度居行业前列: 工艺端,公司目前 6800T 压铸机已投产, 样件已试制成功,后续规划 12000T 大型压铸岛,产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件;材料端, 公司是目前唯一自研免热合金材料的压铸龙头,材料性能处于行业第一梯队。 目前公司已获小鹏汽车定点,为某车型供应底盘一体化结构件,预计 2023年量产, 考虑到公司在设备、材料两端的充分储备, 客户拓展有望超市场预期。 成本压力缓解+剥离亏损资产,短期盈利有望加速修复: 2021下半年以来, 受铝价、汇率等因素影响,公司盈利能力持续承压, 目前公司已经与客户建立原材料与产品价格联动调整机制, 成本影响边际弱化, 同时于2022年 4月剥离亏损资产宝龙汽车, 短期盈利有望加速修复。 盈 利 预 测 与 估 值 : 预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为4.11/5.33/6.21亿元,同比+37%、 30%、 17%,对应 PE 分别为 30/23/20倍, 对标可比公司,给予目标市值 160亿元,对应 2023年 PE 30x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行致使行业需求不振,疫情控制不及预期风险,原材料价格波动风险,一体化压铸技术风险, 新客户拓展不利风险。
王华君 3 2
双环传动 机械行业 2022-07-04 31.76 -- -- 34.30 8.00% -- 34.30 8.00% -- 详细
6月 28日,公司发布 2022年半年度业绩预告, 预计上半年实现归母净利润 2.4亿-2.6亿元,同比增长 84.2%-99.8%;扣非净利润 2.2亿-2.4亿元,同比增长 104.9%-124.0%。 投资要点中报业绩预告超预期, 乘用车电动化加速驱动业绩增长公司报告期内业绩超预期主要为: 1) 市占率提升: 公司在齿轮制造领域拥有深厚的技术积累以及超前的设备及产能储备,能够充分满足下游核心客户对于产量、稳定性以及噪声控制等方面的需求。我们预计 2022年公司 A0及以上车型市占率有望从 2021年的 50%提升至 65%; 2)电动化趋势加速: 国内新能源渗透率持续走高, 2022年 5月新能源乘用车渗透率达26.5%,同比提升 15pct,景气度维持高位。公司下游客户特斯拉、比亚迪及各新势力车企和电驱动厂商的批量出货驱动公司业绩实现高增。 产品结构改善+降本增效提升盈利能力;新能源订单充足, 疫情后产能加速扩张中长期看好公司盈利能力持续提升,原因为: 1) 产能利用率提升: 公司二季度生产经营受上海等地疫情影响较小,仍保持高频生产节奏,产能利用率持续提升,; 2) 产品结构优化: 随着公司海外客户占比上升,毛利更高的新能源及高端齿轮占比也持续提升; 3) 降本增效: 公司采用平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持续推进降本增效进程。 2022年公司新能源齿轮在手订单及意向性合同共计 16.8亿元,在手订单饱满。目前已建成 170万台套纯电产能,预计 2022年底将扩张至 350万台套,未来业绩增长确定性强。 特斯拉将推出人型机器人 Tesla Bot,公司 RV 及谐波、行星减速器打开成长空间2020年疫情后,全球范围内的劳动力短缺以及对无接触生产的需求驱动了自动化设备渗透率的提升,“机器换人”趋势加速推进。近日特斯拉宣布将于今年 9月发布人形机器人原型机Optimus, Optimus 身高 1.73米,体重 56.7公斤,可硬拉 68公斤或者搬运 20.4公斤的物体,伸开手的状态下可以拿 4.5公斤的物体,特斯拉 FSD 硬件为其提供算力,预计单价将为 2-3.5万美元,有望开拓广阔商用级、消费级机器人应用场景,潜在市场空间达到万亿级。 公司自 2012年开始从事 RV 减速器研发,机器人关节领域技术储备深厚,产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品。 2021年 RV 市占率约为 13%,仅次于日本纳博(约 50%),牢牢占据 RV 减速器国产龙头的位置。特斯拉人型机器人潜在空间有望达到万亿级,零部件空间达到千亿水平。公司目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商,客户粘性强,后续在 RV 领域进一步合作空间广阔。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年可实现净利润 5.2/7.6/10.5亿元,同比增长 60%/45%/38%,对应 EPS 为0.67/0.97/1.34元,对应当前 PE 为 36/25/18倍,维持 “买入”评级。 风险提示疫情、缺芯等影响汽车行业景气度;自动变速箱渗透率不及预期;原材料价格大幅波动
锦浪科技 机械行业 2022-07-01 206.50 294.50 25.04% 237.42 14.97% -- 237.42 14.97% -- 详细
事件: 2022年 6月 28日晚,公司公告拟向特定对象发行股票募资不超29.25亿元,用于年产 95万台组串逆变器项目建设、分布式电站建设及补流。 分布式需求旺盛,扩产顺应市场需求。 2022年以来能源紧张加剧,海外分布式市场火爆, 我们预计 2022年欧洲、巴西等均有翻倍以上增长,分布式需求高增下,组串需求旺盛, 2022Q1公司组串出货 18-20万台,2022Q2环比增长 20%-30%。 截止 2022年 6月,公司逆变器产能为年产37万台, 产能利用率处于较高水平, 在建产能 40万台,加上此次募资扩产后公司逆变器名义产能将达 172万台,实际产能可达 500万台+,产能兼容组串及储能逆变器,扩建有效缓解产能紧张情况并满足未来不断增长的需求,还将提升储能、大功率逆变器等产能规模,有利于优化公司产品结构, 扩大公司市场份额与盈利能力。 加速多元化布局提供稳定现金流,助力户用资源开拓。 2022年 2月公司募资 7.7亿元建设工商业屋顶分布式电站 194MW,在此基础上顺应分布式高增,公司再次募资 9.5亿元建设户用分布式电站约 243MW,进一步扩大新能源电力生产业务规模,加快公司业务多元化布局,分布式电站的建设也将为公司提供稳定的收入及现金流,并助力公司开发户用屋顶资源,有利于提升公司盈利能力。 组串出货高增,储能爆发增长。 分布式需求高增长,能源价格大涨下户储需求爆发,公司组串、储能出货增长迅速,我们预计锦浪组串全年出货 110万台,同增 60%+;储能 2022H2出货 24万台+, 2022年全年出货 30万台,翻 9-10倍增长, 我们预计 2023年组串出货达 130万台,同增 18%,储能继续翻 2-3倍增长,我们预计出货达 80-100万台,储能、组串两大业务表现亮眼! 盈利预测与投资评级: 基于分布式市场火爆,公司为组串龙头,储能业务爆发,我们维持此前盈利预测,我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 12.1/21.9/33.3亿元,同增 154%/82%52%, 对应 PE 为 66/36/24x,我们给予公司 2023年 50倍 PE,目标价 294.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧、政策不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名