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精锻科技 机械行业 2021-10-22 14.35 -- -- 13.94 -2.86% -- 13.94 -2.86% -- 详细
Q3业绩承压,短期或已铸底, 中长期增长可期。 公司 21Q1-Q3实现营收 10.24亿元,同比+24.6%;营业利润 1.59亿元,同比+24.1%;归母净利 1.33亿元,同比+28.9%;扣非归母净利 1.05亿元,同比+22.9%。 公司 21Q3实现营收 3.36亿元,同比-1.7%,环比-6.9%;营业利润 0.36亿元,同比-35.2%,环比-39.6%;归母净利 0.31亿元,同比-34.2%,环比-38.6%;扣非归母净利 0.24亿元,同比-44.3%,环比-28.6%。 21Q3业绩承压,或主因: 1)芯片短缺至大众变速器需求下降及 9月下旬限电限产致天津工厂出产未达预期; 2)芯片短缺影响车市致宁波电控 Q3销量环比下降等。考虑当前扰动均为短期因素且有逐步改善趋势,而公司新项目规划建设正稳步推进, 且新客户项目获取进展顺利,预计 Q3或为业绩底部,中长期增长动能充足。 毛利率短期承压长期存改善空间,研发投入持续加码或反映良好客户项目进展。公司 21Q1-Q3毛利率为 28.8%,其中 21Q3毛利率为 27.2%,预计受原材料采购成本以及运输、代理和仓储费用的波动影响,短期承压。 预计 21Q4随芯片短缺缓解、原材料价格企稳,以及公司销量提振、产能利用率提升,毛利率有望逐季改善。 公司 21Q1-Q3期间费用率为 14.73%,同比-3.00pcts,改善明显。 其中, 21Q3公司销售费用率为 0.59%,同比-1.39pct,环比+0.06pct,主因运输费、代理费、仓储费调整列示于营业成本;管理费用率同比+1.68pct,环比+0.35pct;财务费用率为 1.96%,同比-1.18pct,环比-0.31pct。此外,公司研发费用逐季增加, Q1-Q3分别投入 0.15/0.17/0.21亿元,21Q3研发费用率为 6.25%。高研发投入或侧面反映公司新客户项目获取工作的持续顺利进行。 加速推进布局新能源业务,助力未来业绩稳步可持续增长。 在传统燃油车市场,公司以大众、通用、 BBA、丰田等中高端客户为主(进入这些客户的供应链已反应公司强大的体系管理能力),未来仍存增长空间;在新能源车市场,公司已有良好布局,现阶段新能源车配套产品单车价值量已超传统燃油车。 新能源汽车轻量化关键零部件生产项目以及年产 2万套模具及 150万套差速器总成项目的推进或将逐步打开接近 10亿元的业绩增长空间。此外, 18-20年公司出口销售占营业收入约 25%, 21H1该比例已至 30%。经过中高端客户验证的产品品质叠加本土公司快速响应的竞争优势,将助力公司业务从进口替代延展至出口替代,拓展营收空间的同时,优化销售结构并提升盈利水平。 【投资建议】 公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头,配套全球头部车企, 客户项目充足质优, 业绩韧性强。公司积极推进新能源车配套产品项目建设,加速向新能源车配套拓展。 另凭借高品质产品和快速服务响应, 公司出口业务进展顺利,量利齐升。预计公司 2021-2023年营收为 14.44/18.77/24.40亿元,对应归母净利为 2.21/2.82/3.76亿元,对应 EPS 为 0.46/0.59/0.78元,对应 PE 为 31/24/18倍,给予公司“增持”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-22 360.00 -- -- 373.48 3.74% -- 373.48 3.74% -- 详细
事件:10月19日,公司发布2021年三季报:实现收入193.92亿元,同比增长20.72%;归母净利润66.63亿元,同比增长24.23%;扣非归母净利润65.44亿元,同比增长24.30%。 报告要点:后疫情时代业绩仍表现亮眼,三大业务稳定增长医疗新基建稳步推进,国内市场恢复显著,驱动业绩稳定增长。Q3单季度实现营收66.13亿元,同比增长20.25%;实现归母净利润23.18亿元,同比增长21.41%,维持稳定增长态势。2021Q1-3毛利率为65.60%,保持相对稳定。分市场来看,在国内医疗新基建与医院诊疗活动常态化的驱动下,国内市场相较海外市场迎来显著恢复。分业务来看,医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长,主要系国内和部分国际地区常规采购的逐步恢复使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复,同时生命信息与支持业务也在AED和微创外科等新兴业务的高速发力下延续了良好的增长态势。 费用控制良好,研发投入持续加大积极培育成长性赛道公司费用控制良好,销售费用率为14.66%(-2.94pct),主要系品牌影响力提升带来的销售效率提高,叠加运费结构优化所致。管理费用率为4.35%(+0.02pct),财务费用率为-0.44%(+0.07pct),研发费用率为8.40%(-0.01pct),总体保持稳定。公司持续聚焦研发创新,在生命信息与支持领域,公司推出了新平台手术床HyBaseV8(CE)、HyPortR80新吊桥I型(CE/CFDA)、4K数字化手术室(CFDA)、单孔穿刺器/汉森穿刺器(CE)、切口保护套(CE)等新产品。在体外诊断领域,公司推出了MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪等新产品。在医学影像领域,推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品进一步满足各类临床需求。 购并购Hytest完成交割,加强IVD原料研发与国际化布局9月22日,公司以5.32亿欧元并购HyTest及其下属子公司100%股权的交易完成交割。收购HyTest有望填补国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白,公司将补强核心原料自研自产能力,提升核心原料自制比例,原料自制可保障质量稳定、供应安全、成本优化,助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。同时,国际化是IVD业务重要增长引擎,收购HyTest后有望进一步加速国际化进程。 投资建议与盈利预测我们预计公司21-23年实现营收分别为258.86/318.76/391.91亿元,归母净利润为81.95/98.77/120.99亿元,EPS为6.74/8.12/9.95元/股,对应PE为56x/46x/38x,维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险;新冠疫情风险;汇率波动风险;产品研发风险。
上机数控 机械行业 2021-10-22 309.00 -- -- 296.45 -4.06% -- 296.45 -4.06% -- 详细
2021年三季报:长营收增长289%,业绩长增长310%;;增合同负债大增240% 1)三季报业绩:实现营收75.9亿,同比增长289%;归母净利润14.05亿,同比增长310%。单三季度,实现营收40亿,同比增长363%、环比Q2翻倍增长(+102%,预计出货量环比大幅增长);归母净利润5.56亿,同比增长189%,环比Q2微增。 2)盈利能力:综合毛利率24.7%,净利率18.5%,期间费用率维持在7pct左右,费用端管理优异。单看三季度,公司毛利率19.1%、净利率13.9%。判断主要因硅料涨价所致。 3)预付账款:三季度末15.3亿元,较Q2增长76%。保障上游硅料供应。 4)合同负债:三季度末11.4亿元,较Q2增长240%。预计为下游客户预付款增加所致,预示着下游组件、电池片厂需求高增,公司四季度业绩有望继续高增长。 5):订单保障:公司已合计签硅片订单近344亿元,2021年1-6月公司长单客户收入占比达76%。 预计2021年公司单晶硅出货量有望同比增长3倍以上、2022年出货量将持续大幅增长。 6)硅料保障:公司合计签硅料合同超210亿元,2021-2025年与新特、大全、保利协鑫、聚光硅业签硅料长单合计超21万吨(对应可供约70GW)。同时公司与通威、天合合作紧密,我们测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。 10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点11)010亿元增资颗粒硅++高纯纳米硅项目:据公告,公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅(以下简称硅粉)项目,增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65%、32%、3%股份(注册资本31.9亿元,项目预计总投资89亿元)。 2)投产后上机将获得不低于7700%%比例的颗粒硅(对应77)万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料,纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺,该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。 3)颗粒硅++纳米硅项目预计222022年年33季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计22022年出货有望达33万吨以上,为公司222022。年业绩带来新的重大盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨、32%股权比例,有望为上机数控带来近5亿元投资收益)4)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低。未来颗粒硅Z+CCZ有望综合降本20--30%。 投资建议:高成长、低估值、大潜力。在未来在210大大硅片、颗粒硅行业战略地位重要公司“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化业务布局,预计2021-2023年净利润20/40/60亿元,同比增长278%/100%/50%,PE为46/23/15倍。维持“买入”评级。 风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
精锻科技 机械行业 2021-10-21 14.36 17.16 26.64% 14.60 1.67% -- 14.60 1.67% -- 详细
三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入 10.24亿元,同比增长 24.6%;归母净利润 1.33亿元,同比增长 28.9%;扣非归母净利 1.05亿元,同比增长 22.9%。三季度营业收入 3.36亿元,同比下降 1.7%,环比下降 6.9%;归母净利润 0.31亿元,同比下降 34.2%,环比下降 38.6%;扣非后归母净利 0.24亿元,同比下降 44.3%,环比下降 28.6%。三季度净利润环比下滑幅度超过营收环比下滑幅度,系原材料成本上升、职工薪酬增加、重庆精工备产一次性投入增加、研发费用增加等导致。 三季度毛利率环比略下滑,现金流改善。前三季度毛利率 28.8%,同比下降3.5个百分点;三季度毛利率 27.2%,同比下降 6.1个百分点,环比下降 0.5个百分点,毛利率下滑受会计准则变化及原材料成本、运费上涨影响。三季度期间费用率 16.8%,同比下降 0.1个百分点,其中管理费用率 8.0%,同比提升 1.7个百分点,系职工薪酬增加及重庆精工备产一次性投入增加;研发费用率 6.3%,同比提升 0.8个百分点,系研发费用增长较快。前三季度经营活动现金流净额 2.17亿元,同比增长 19.23%。 三季度缺芯导致部分工厂产出未达预期,预计芯片短缺缓解后,受益大众补库将提升盈利水平。受芯片短缺及限电限产影响,天津工厂、宁波工厂三季度产出受影响未达预期,预计随芯片短缺逐月改善,下游客户大众补库,产能利用率将环比大幅提升,有望改善盈利;三季度宁波工厂电磁阀获重要客户新项目定点,有望成为重要增长点。预计四季度重庆工厂将全面建成一期设计产能,为未来产销快速增长奠定基础。 预计新能源车产品收入及盈利比重有望快速提升。公司积极开拓新能源市场,获得全球知名电动车大客户差速器总成项目正式提名,并获日系知名品牌、国内知名技术公司新能源差速器总成项目提名,其他多个重要项目及客户的洽谈进展顺利。公司三季度立项新产品项目 12项,处于样件开发阶段新项目 27项,已完成样件提交/小批试生产 53项,批量生产新项目 7项,其中新能源汽车轻量化零部件生产项目将陆续开始付款并加快实施进度;年产 2万套模具及 150万套差速器总成项目建设顺利,随着在手新能源项目放量并获更多新项目,预计新能源车产品收入及盈利比重将快速提升。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率等,预测 2021-2023年 EPS 分别为 0.43、0.66、0.86元(原 0.58、0.72、0.86元),由于 21年盈利受芯片供给拖累,预计 22年芯片将供给正常,按 22年 PE 估值,可比零部件公司 22年PE 平均估值 26倍,给予 22年 26倍估值,目标价 17.16元,维持买入评级。 风险提示:齿轮配套量低于预期影响当年盈利;VVT 业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-21 374.99 440.80 21.44% 373.48 -0.40% -- 373.48 -0.40% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,业绩符合预期。2021年前三季度,公司实现营收193.92亿元,同比增长20.72%,业绩增长主要受益于:国内医疗新基建对生命信息与支持产品的需求提升,以及医院常规诊疗活动恢复使得IVD和医学影像线带来反弹性增长;归母净利润66.63亿元,同比增长24.23%,利润增速快于收入主要受益于品牌影响力提升带来的销售效率提高;扣非归母净利润65.44亿元,同比增长24.30%;经营活动产生的现金流量净额为60.97亿元,同比增长1.79%。其中单Q3营业收入66.13亿元/+20.25%;归母净利润23.18亿元/+21.41%;扣非归母净利润22.35亿元/+17.70%。 费用率持续下降,盈利能力得到进一步改善。2021年前三季度,公司销售毛利率65.60%/-1.24pcts,净利率34.37%/+0.98pcts,前三季度期间费用率为26.97%/-2.86pcts;其中销售费用率14.66%/-2.94pcts;管理费用率4.35%/+0.02pcts;研发费用率为8.40%/-0.01pcts;财务费用率为-0.44%/+0.07pcts。单Q3毛利率65.67%/-2.84pcts,净利率35.08%/+0.34pcts。单Q3期间费用率26.42%/-3.58pcts;其中,2021Q2销售费用率14.65%/-1.95pcts;管理费用率3.83%/-0.20pcts;研发费用率8.59%/+0.46pcts;财务费用率-0.65%/-1.89pcts。 非抗疫品种显著回暖,医疗新基建带来增量,核心业务线实现快速增长。1))从区域维度看:国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建已拉开序幕;各地方政府坚定执行国家制定的抗疫措施,除了局部地区偶发性疫情以外,国内疫情局势整体保持稳定,医院的常规诊疗活动和公司的各项业务逐步恢复常态化,以上两个因素拉动国内业务在前三季度实现了高速增长。2))从产线维度看:国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复,使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复,拉动医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长。得益于国内医疗新基建的逐步开展,以及AED和微创外科等新兴业务的高速发力,使得生命信息与支持业务在报告期内延续了良好的增长态势。 公司继续保证高研发投入,报告期内三大领域均推出了丰富的新产。品。2021年前三季度,公司研发投入17.9亿元,同比增长约为19%,产品不断丰富,持续创新迭代,尤其在高端领域不断实现突破。 2021Q3,公司推出了一系列能为医护人员创造显著临床价值的创新产品和解决方案:在生命信息与支持领域,公司推出了新平台手术床HyBaseV8(CE)、HyPortR80新吊桥I型(CE/NMPA)、4K数字化手术室(NMPA)、单孔穿刺器/汉森穿刺器(CE)、切口保护套(CE)等新产品;在体外诊断领域,公司推出了MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪等新产品;在医学影像领域,主要推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品。截至2021年9月30日,公司共计申请专利6850件,其中发明专利4864件;共计授权专利3359件,其中发明专利授权1609件。 Hytest完成交割,原料+产品+IT解决方案构建IVD全产业链布局日益成熟。报告期内,公司以5.32亿欧元收购IVD上游原料顶尖企业Hytest(海肽生物)100%股权的交易已交割完成。该并购将在短期内加强公司化学发光免疫产品及原料的核心研发能力建设,优化上下游产业链的全球化布局,为公司体外诊断业务的全球化奠定基础。随着持续的技术积累和产品创新,公司将逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体产品和IT解决方案的供应商。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为20.7%、20.6%、20.5%,净利润增速分别为23.8%、22.8%、21.8%,成长性突出,维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为440.80元,相当于2021年65倍动态市盈率。 风险提示:疫情的不确定性;在研产品上市进程不如预期。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-21 374.99 -- -- 373.48 -0.40% -- 373.48 -0.40% -- 详细
事件:公司发布2021三季报,实现营业收入193.92亿元,较上年同期增长20.72%;利润总额75.83亿元,较上年同期增长26.03%;实现归属于上市公司股东的净利润66.63亿元,较上年同期增长24.23%。 点评: 2021年Q3,公司业绩符合预期。分季度看,2021年Q1、Q2、Q3,公司分别实现营收57.81亿元、69.97亿元、66.13亿元,分别同比增长21.93%、20.16%、20.25%;分别实现归母净利润17.15亿元、26.29亿元、23.18亿元,分别同比增长30.59%、22.85%、21.41%。基于2020年疫情影响下的高基数效应(尤其是Q2和Q3),公司业绩在前三季度仍能保持24.24%的增速,可见公司的发展稳定、健康、可持续。2021年前三季度,公司的利润增速高于营收增速,主要系因为公司在去年抓住疫情契机扩大自身的品牌效应和影响力,虽然今年很多线下推广活动由于海内外散点疫情的原因未全面开展,但公司的销售效率提高,销售情况良好,叠加运费当中海运比例同比回升导致运费结构优化,使得销售费用率有所改善;同时,高效的经营和研发管理,使得管理和研发等相关费用率维持稳定水平,因此整体净利率有所优化。 国内市场高速增长,体外诊断和医学影像表现出色。 (1)分区域来看,2021年是由国内市场驱动公司业绩增长。一方面,新冠疫情对国内医疗和疾控体系造成冲击,引发国家对医疗投入的进一步重视,以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建逐步开展。另一方面,国内虽然偶有散点疫情发生,但整体疫情局势保持稳定,医院的常规诊疗活动和公司的各项业务逐步恢复常态化。因此,2021年前三季度,公司的国内收入实现高速增长。 (2)分业务来看,随着国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复,超声、血球、生化、发光等常规诊断的采购需求持续恢复,公司的医学影像和体外诊断两大业务实现高速增长。此外,得益于国内医疗新基建的逐步开展,以及AED和微创外科等新兴业务的高速发力,公司的生命信息与支持业务延续了良好的增长态势。 公司完成收购Hytest(海肽生物),外延扩张有序推进。2021年9月22日,公司以交易价款5.32亿欧元收购了全球领先免疫原材料供应商海肽生物。 化学发光免疫产品是体外诊断业务的重要分支,收购海肽生物,能加强公司在化学发光免疫产品及原料的核心研发能力建设,优化上下游产业链的全球化布局,为公司体外诊断业务的全球化奠定基础。体外诊断核心原料自研自产能力的提升,有助于保障公司试剂的临床性能;实现原料自制,有利于保障公司产品的质量稳定,优化成本,同时保障供应,避免体外诊断上游原料供应卡脖子问题。 投资建议:公司系国内医疗器械龙头,创新力与品牌力双管齐下,产品多元化,未来成长可期。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为6.79/8.24元,当前股价对应PE分别为55/46倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:行业政策变化风险;新型冠状病毒肺炎疫情影响风险;汇率波动风险;经营管理风险;产品研发风险;中美贸易摩擦相关风险等。
杨甫 7
晶盛机电 机械行业 2021-10-20 76.67 -- -- 77.98 1.71% -- 77.98 1.71% -- 详细
事件:晶盛机电发布2021年三季度业绩预告,公司2021年前三季度预计实现归母净利润10.74-11.78亿元,同比+105%~125%。其中Q3单季预计实现归母净利润4.73-5.78亿元,同比+91.34%~133.68%,环比+48.48%~81.34%,业绩大超预期。业绩增长主要是受益于光伏行业下游硅片厂商积极扩产以及公司半导体设备业务和蓝宝石材料业务快速发展。 下半年为传统旺季,充裕的在手订单背景下,公司全年业绩高增可期。2021年上半年,公司未完成合同总计114.5亿元(含税),其中未完成光伏设备合同108.06亿元(含税)、半导体设备合同6.44亿元(含税)。加上8月31日新接中环的60.8亿订单,公司在手订单总金额达到175.3亿元(含税),为公司2020年营业收入的4.6倍。由于占比最高的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期为3-6个月,按照订单确认进度,在手订单将充分保障公司2021年全年的业绩成长。 公司为光伏单晶炉设备龙头企业,受益于光伏行业高景气。公司为光伏单晶炉设备龙头企业,在隆基和京运通之外的单晶炉市场占据80%的份额,总体市占率在50-60%。除晶体生长设备外,公司还在晶体加工设备及叠瓦组件设备有所布局,并于今年7月收购应材丝网印刷设备和晶片检测设备,进一步扩展光伏设备产业链。当前公司产品体系完备,在光伏行业扩产提速的背景下,将持续推动业绩高增长。 平台化布局加速,非光业务成新增长极。公司以自身擅长的光伏设备为基础,不断外延拓展至多个领域。在半导体领域:公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片材料环节已基本实现8英寸设备的全覆盖和国产化替代,12英寸长晶设备及部分加工设备也已实现批量销售,产品质量已达到国际先进水平。同时9月初公司子公司“求是半导体设备”进一步将设备由半导体材料的生长和加工设备,向外延、LPCVD等下游CVD设备拓展,意义重大。蓝宝石材料方面:公司大尺寸蓝宝石晶体生长工艺和技术已达到国际领先水平,目前已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体,建立了规模化生产基地,是掌握核心技术及规模优势的龙头企业。公司技术实力领先,延伸性强,高度受益于下游行业高景气,同时随着公司在内蒙古的新产能投产,未来几年蓝宝石业务料将取得持续高速增长,为公司提供重要的营收业绩增量。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润17.08亿元、23.04亿元、32.31亿元,对应EPS分别为1.33元、1.79元、2.51元,对应PE分别为54.37倍、40.29倍和28.74倍,参考同类长晶设备及上下游公司的估值水平,考虑到公司作为长晶设备的绝对龙头地位以及平台化布局理应带来估值溢价,给予公司2022年45-50倍PE,对应合理估值区间为80.55-89.50元,维持“推荐”评级。 风险提示:全球光伏装机量不及预期,光伏硅片扩产不及预期,非光业务拓展不及预期。
爱美客 机械行业 2021-10-20 624.00 -- -- 649.99 4.17% -- 649.99 4.17% -- 详细
主要产品销量大幅增长。2021年前三季度,公司实现营业收入10.23亿元,同比增长120.29%;归母净利润7.09亿元,同比增长144.09%。 就Q3单季度来看,公司实现营收3.90亿元(+75.09%),归母净利润2.83亿元(+98.01%)。得益于主要产品销量大幅增加,公司实现收入翻倍以上增长。另外,公司新品“濡白天使”商业化上市,获得广大医疗机构、医生群体与消费者的认可,并贡献业绩收入。 与医生形成良好互动。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式。 公司通过为医生提供持续的培训服务,与医生之间形成良性互动。公司通过设立“濡白天使”医生注射牌照申领制度,长期看有助于减少高端产品的推广成本,更加精准的定位消费者,同时降低产品注射过程中的风险。 销售产品结构优化提升盈利能力。报告期内,公司毛利率和净利率分别为93.54%、69.25%,分别比上年同期增加2pct和7.74pct。濡白天使针、宝尼达、熊猫针等高毛利率产品销售占比的提升,提升了公司整体的毛利率。费用方面,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.81%、4.10%、-3.86%,相比上年同期分别+0.76pct、-1.64pct、-3.59pct。由于期间募投账户结息,财务费用率下降幅度较大。 报告期内,公司销售费用达到1.00亿元,同比+138.83%,主要原因为濡白天使针推广,销售人员人工成本增加所致。
海天精工 机械行业 2021-10-20 26.01 -- -- 29.75 14.38% -- 29.75 14.38% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;其中,单三季度实现营收7.40亿元,同比增长71.81%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长188.87%,净利率为14.05%,超市场预期。 2021Q3业绩创新高,规模化效应持续凸显。 (1)成长性:2021年前三季度,公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;单三季度来看,营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元,同比分别为71.81%和188.87%,均创历史新高,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。此外,截至三季报,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,同比大增60%以上,表明公司订单增长情况良好,在手订单充足,为全年及明年业绩高增长提供有力支撑。 (2)盈利能力:2021年前三季度,公司销售毛利率为24.67%,销售净利率为13.08%,同比大增4.99pct;分季度来看,自2020Q4以来,公司净利率逐季提升(2020Q4-2021Q3分别为9.26%/11.52%/13.26%/14.05%)。我们认为,公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显(例如:在没有新增产能的情况下,2020年以来,公司收入规模快速增长,进而带来平均成本持续下降),以及费用率的不断下降,前三季度公司整体费用率(不含研发费用)为5.85%,同比下降明显。 (3)营运能力:2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为166天和27天,同比分别减少60天和5天,且自去年呈现持续降低态势,表明公司营运能力不断提升。 新能源车领域对机床需求旺盛,海天精工有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化,以动力总成(电机、电控、电池)为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工,进而催生机床新需求。根据我们测算,2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺(冲压+焊接)的颠覆,其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势,未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削,若考虑该工艺用于整车加工,根据我们测算,中国年产 800万辆新能源车对应机床(以龙门为主)总需求在440亿元左右。预计从2022年开始,随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺,相关机床需求将迎来爆发。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车的快速发展有望助力公司迎来第二增长曲线。 维持“买入”评级:公司2021年前三季度业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.44、4.74、6.24亿(前次预测为2.80亿元、3.94亿元、5.41亿元),对应的PE 分别为39、28、21倍。 风险提示:行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
捷昌驱动 机械行业 2021-10-19 44.11 57.05 26.16% 46.28 4.92% -- 46.28 4.92% -- 详细
国内线性驱动领军者,多维度全球布局。 公司创立于 2000年,是国内线性驱动龙头企业。公司主要线性驱动产品是一种实现智能终端产品运动控制功能的关键装臵,应用于医疗康护、智慧办公及智能家居、工业等领域。根据公司公告,公司 2021H1实现营业收入 10.08亿元,同比增 19.09%;归母净利润 1.54亿元,同比减 37.65%,净利润同比下降主要系 2020Q2中美贸易关税豁免及部分关税返还以及原材料和运输成本大幅上涨影响。公司 2020年国外收入占比达到77.8%,建有新昌 (2)、宁波 (2)、美国、马来西亚六大生产基地,在美国、德国、日本、印度、巴西等国家设有分公司,服务于全球 4000多家客户。 线性驱动行业新兴发展,国内尚处于成长期。 线性驱动产品起源于欧洲,在国外市场应用较为广泛,在国内尚处于市场开拓期。根据公司公告,全球线性驱动产品在智慧办公、医疗康护、智能家居等领域的全球市场规模已达到数百亿元级别,其中智慧办公: 根据中国自动化网《线性驱动系统市场现状与重点应用市场透析》,应用线性驱动技术的智慧办公家具在全球办公家具市场中的渗透率约为 5%-10%, 根据公司公告预测, 假定 2024年全球市场可升降办公桌在全球办公桌产品中的渗透率为 10%, 2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模大约为 240亿元; 医疗康护: 根据TrendForce 数据,预期到 2023年全球医疗器械市场规模达 5,607亿美元。 受到人口老龄化以及医疗器械产品先进化等因素驱动, 预期用于医疗领域的线性驱动产品市场稳步增长。 智能家居: 据 Strategy Analytics 预测, 2021年全球智能家居市场规模将突破 1,000亿美元,到 2025年增长至 1730亿美元。 使用智能家居产品的家庭户数比例将由 2021年 15%增至 2025年的 20%。2021年北美是智能家居最大市场,占比为 40%,亚太地区占比 29%,我国居家环境的升级需求催生了巨大的线性驱动系统需求。 技术和渠道建设,全球化战略稳步推进。技术和渠道优势: 公司是直流电动推杆、电动升降桌国家行业标准起草单位。根据公告,截至 21H1,公司已取得各项专利 614项,其中国内发明专利 40项、国际发明专利 11项,同时已获得软件著作权共 59项。公司产品性能指标已基本接近国际品牌,多款产品获得CB,UL, PSE, KC, SAA, FCC, TUV—mark, IC ID,CE—RED 等各国产品认证。 公司通过与当地知名厂商合作共同开发海外市场,拓宽了公司的销售渠道和客户资源,终端产品进入谷歌、微软、苹果、亚马逊等企业。 收购 LEG 公司拓展欧美高端市场: 根据公司公告,公司全资子公司以现金方式合计 7917.84万欧元收购 LEG 公司 100%股权,于今年 7月完成交割,并拟增资 0.2亿欧元。 LEG 公司是欧洲升降驱动系统领先企业,其 2020年和 2019年分别实现营业收入0.60/0.85亿欧元,净利润为-121.2/685万欧元。 LEG 公司主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器,处于行业内顶尖水平,具有较高的专利壁垒,主要客户为欧美高端家居品牌,包括成品家具前二的大家具厂商 HermanMiller、 Steelcase等,通过收购 LEG 公司将进一步提高公司的全球行业地位。 投资建议: 我们预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 4.44\6.22\8.16亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.63/2.14元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 57.05元,相当于 2022年 35X 的动态市盈率。 风险提示: 市场竞争加剧, 产品下游渗透率不及预期, 中美贸易摩擦等。
海洋王 机械行业 2021-10-19 17.39 -- -- 16.60 -4.54% -- 16.60 -4.54% -- 详细
收入增长33%,归母净利增长49%,EPS为0.28元/股 2021年1-9月公司实现营收13.69亿,同增33.03%,归母净利润2.19亿,同增49.05%,接近业绩预告上限(同增30%-50%),扣非后归母净利润1.91亿,同增64.46%,EPS为0.2808元/股;其中Q3单季度营收实现5.25亿,同增12.37%,归母净利润1.23亿,同增36.88%。前三季度业绩持续保持较高增长,主要受益于市场需求增加、新激励制度之下照明业务各项工作推进良好,以及明之辉并表影响。 照明业务增长势头延续,业绩创同期新高 前三季度,公司海洋王产品销售收入实现11.16亿元,同比增长20.03%,归母净利润1.97亿元,同比增长42.25%,其中Q3单季度营收和归母净利润分别实现4.52亿元和1.16亿元,分别同比增长22.76%和42.45%。建筑工程业务方面,明之辉1-9月营收和归母净利润分别为2.53亿和0.22亿,其中Q3单季度分别为0.73亿元和0.07亿元,工程业务受工期结算节奏影响,业绩在各季度表现略有波动。 费用端摊薄明显,净利率稳步提升 1-9月综合毛利率实现59.59%,同比下降2.98pct,主要受明之辉并表影响;期间费用率进一步摊薄,1-9月期间费用率同比下降5.97pct至42.44%,其中销售、管理、财务、研发费用率分别实现31.42%(-5.07pct)、6.56%(-0.36pct)、-0.55%(-0.41pct)和5.01%(-0.13pct);受益于费用端降低,公司前三季度净利率实现17.58%,同比提高2.5pct,创历史同期新高。1-9月经营性现金流净额为-4049.17万,同减158.15%,主要受并表明之辉现金流净流出约4181.06万影响。 成长潜力持续兑现,维持“买入”评级 近年来,受益于节能降耗、安全生产、智能制造等影响,工业企业对专业照明认知不断提升,LED光源持续渗透。近期,能耗双控、电价浮动范围扩大等事件有望进一步提升工业企业对于照明端节能降耗的重视程度,公司作为专业照明龙头企业有望持续受益,成长潜力有望持续兑现,预计2021-23年EPS为0.55/0.72/0.92元/股,对应PE为31.5/24.2/18.9x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;市场开拓不及预期;员工流失风险。
爱美客 机械行业 2021-10-19 654.00 -- -- 649.99 -0.61% -- 649.99 -0.61% -- 详细
收入稳健高增,利润表现强劲公司前三季度营收同比+120%至10.23亿元,归母净利润同比+144%至7.09亿元,扣非净利润同比+139%,其中Q3营收+75%,归母净利+98%,在医美消费同期基数走高及疫情反复情况下表现依旧强劲。 具体产品看,预计嗨体系列仍持续放量,收入占比在70%-75%之间,凝胶类产品同比仍有稳健增长,再生材料新品“濡白天使”销售进展顺利,预计实现2000万以上的销售额。 盈利能力:毛利率水平稳步提升,费用管控持续优化费用管控持续优化公司21年Q3毛利率94.02%,环比提升0.25pct,受益持续产品结构优化及品牌溢价能力提升。Q3销售费用率9.95%,环比提升0.89pct,与公司销售团队增加,产品销售节奏一致。前三季度管理费用率(含研发)10.12%,同比下降2.73pct,体现了较强的内控管理能力,预计随着产品研发推进,Q4公司研发投入环比会有所增加。 营运及现金流:营运周转效率提升,经营性现金流状况积极向好营运周转效率提升,经营性现金流状况积极向好公司前三季度存货周转天数为118.85天,同比减少56天,应收账款周转天数11.89天,同比略降,总体上体现公司在产业链中较高的商业地位。现金流来看,公司前三季度实现经营性现金流净额6.72亿元,同比+159.67%,整体现金流状况积极向好。 风险提示:新品推广及在研项目不及预期;疫情反复;市场竞争恶化投资建议:加速打造产品矩阵,充分受益行业红利,维持加速打造产品矩阵,充分受益行业红利,维持“买入”公司作为国内轻医美注射类产品龙头,基于三大优势持续打造医美产品矩阵:1)产品梯队上,嗨体系列市场竞争力持续强化,近两年仍有望维持高增长,再生材料新品“濡白天使”打开新的增量空间;2)渠道及营销定位方面,公司积极把握医美消费需求,依托积累的较强渠道机构教育能力和精准的产品定位能力,顺利实现新品快速放量;3)外延打开业务新空间,拟参股韩国肉毒企业夯实长期发展,且随着港股上市推进,未来有望在资本助力下加速扩充医美产品矩阵。考虑Q3疫情下公司嗨体系列依旧表现突出且新品快速放量带来增量,同时利润端品类结构有望持续优化拉升盈利能力,我们上调公司21-23年盈利预测至EPS分别为4.34元/6.47元/9.19元/股(前值分别为4.18元/6.25元/8.89元/股),对应PE148/99/70倍,维持“买入”评级。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 780.00 25.60% 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
事件:爱美客发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收10.23亿/+120.29%,归母净利润7.09亿/+144.09%,扣非归母净利润6.70亿/+139.05%,非经常性损益主要来自投资收益及政府补助。Q3单季公司实现营收3.90亿/+75.09%,归母净利润2.83亿/+98.01%,扣非后归母净利润2.59亿/+86.03%。 点评:嗨体增长依旧强势,“濡白天使”有望接力。2021Q3公司实现营收3.90亿/+75.09%,其中嗨体系列(颈纹产品+“熊猫针”)延续强劲增势,销售额占比预计70%+。随着嗨体品牌影响力的持续增强,未来市场渗透率有望稳步提升。其中“熊猫针”市场需求旺盛,Q3持续放量,收入占比稳步提升。“宝尼达”今年实现产品升级,看好其在高端长效产品市场的竞争地位,今年有望实现双位数增长。新品“濡白天使”自上市以来,获医疗机构、医生及消费者广泛认可,目前已产生可观收入,有望于明年给公司带来较大业绩贡献。 产品结构升级,毛利率提升。2021前三季度公司毛利率为93.54%/+2.00pct,主要系高毛利产品熊猫针等收入占比提升,归母净利率为69.29%/+6.76pct。2021Q3单季毛利率为94.02%/+1.35pct,归母净利率为72.75%/+8.43pct,公司盈利能力进一步提升。 投资建议:公司差异化产品布局优势渐显,品牌影响力不断增强,并通过内生外延不断丰富产品线。市场监管驱严背景下,公司作为合规经营龙头企业有望进一步提升市场份额。预计2021-2023年营收分别为14.23亿/21.91亿/31.51亿,归母净利润分别为9.10亿/13.69亿/19.69亿,对应PE分别为152倍/101倍/70倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代
天奇股份 机械行业 2021-10-18 18.28 -- -- 21.44 17.29% -- 21.44 17.29% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报业绩预告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润1.44至1.49亿元,同比增长170.52%至179.91%,单三季度实现归母净利润0.66至0.71亿元,同比增长57.51%至69.44%,环比增长75.68%至88.99%,超出市场预期。 动力电池回收利用持续发力,公司业绩同环比高增。公司业绩同环比高增,主要受益于核心主业动力电池回收利用业务快速发展。报告期内,1)核心公司金泰阁持续优化产品结构扩增产能,核心公司天奇锂致碳酸锂产能进一步释放销量大增;2)受益新能源产业链发展,动力电池材料需求旺盛带动钴、锂等金属价格持续上涨增加毛利空间。自2017年公司切入动力电池回收再生产业以来,于公司已于2021年实现对金泰阁和天奇锂致100%控股,两家核心公司日常经营、业务拓展高度协同,扩产投产计划符合预期,有望持续增厚业绩助力公司高增。 公司电池回收渠道协同优势显现,战略合作一汽共同推进电池再利用。 动力电池退役高峰来临,动力电池回收利用作为电池装机后周期,有望维持长周期高景气度。我们对三元锂电池再生回收市场空间进行测算,按照钴、镍、锂、锰四种金属现价(2021/8/31)2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中,2020-2025年5年年CAGR为为22%,2020-2030年10年年CAGR为为23%。考虑制造端技术路线和产品较为同质,销售端需求旺盛,我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车产业链,布局汽车后市场,渠道协同优势显现。2021年9月10日公司公告与一汽集团全资子公司一汽资产签署《合作框架协议》,拟在动力电池回收利用等领域构建深度合作关系,公司与一汽资产建立多年紧密合作关系,此次将于长春建立首个动力电池回收利用基地,开展动力电池回收业务,并陆续在一汽集团主要客户集中区域及重点城市建立多个资源回收利用基地。 汽车后市场龙头,五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元,金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年,产能弹性150%,预计2022年投产;2)三元前驱体项目预计投资50亿元,建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能,预计一期2023Q4投产,二期2024Q4投产,业务拓展至“电池回收—元素提取—”材料制造”。 盈利预测:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局,产能扩张产业链深化。我们维持预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元,2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股,当前对应PE为44x/29x/20x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
晶盛机电 机械行业 2021-10-18 72.00 -- -- 77.98 8.31% -- 77.98 8.31% -- 详细
事件:2021年10月14日公司发布2021三季度业绩预告,公司预计前三季度合计实现归母净利润10.7-11.8亿元,同比+105%-125%,2021Q3实现归母净利润4.7-5.8亿元,同比+91%-134%,环比+47%-82%;公司预计非经常性损益对前三季度净利润的影响金额约为5700万元-6000万元,扣非归母净利润10.1-11.2亿元,同比+106%-129%。 投资要点 业绩预告超市场预期,光伏长晶设备龙头高增长 公司作为国内长晶设备龙头,囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单(除隆基外90%的销售额市场份额)。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高,凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高;二是产能释放对应高业绩弹性,公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化,理论上公司均可以快速消化所接订单,释放产能转化为业绩弹性。 2021年1-8月新签订单达140亿元,业绩增长动力充沛 在手订单角度来看,截至2021H1末,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元,叠加8月底公告的61亿元订单,我们预计公司截至8月在手订单达175.5亿元,为2020年营收的4.6倍。新签订单角度来看,我们计算出2021H1新签订单约79亿元,叠加8月61亿元大订单落地,我们判断2021年1-8月新签订单达140亿元,全年新签订单将超200亿元,是2020年新签订单(约60亿元)的3.3倍。 长晶技术集大成者,一纸蓝图绘到底 基于长晶技术公司向半导体、蓝宝石、碳化硅领域三大业务领域进行横向拓展,均处于国内领先地位。(1)半导体设备:公司成功研发出国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉,已成功生长出12英寸硅单晶,在12英寸半导体长晶设备技术及工艺再次取得突破;目前已向中环领先提供长晶、切片、抛光设备进行测试,我们预计年底提供外延设备测试。公司子公司“浙江求是半导体设备有限公司”年产200台套半导体外延设备的项目近期落地。(2)蓝宝石材料:公司宁夏项目第一模块设备已到位,我们预计2022年6月将全部到位,已有的内蒙古项目产能100吨/月,未来我们预计2022年内蒙古+宁夏合计200吨/月,2023年合计达400吨/月。(3)碳化硅:公司在碳化硅领域稳扎稳打,选取了多种技术路线的设备进行仿真验证,目前最难点在于长晶,公司思路清晰,碳化硅布局更加关注的是良率提升、产品做大做厚的长期竞争力,而非短期的产能激进扩张 盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体大硅片设备放量,故我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元,对应当前股价对应动态PE为53/37/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏下游扩产进度低于市场预期,半导体业务进展不及市场预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名