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杭氧股份 机械行业 2019-11-13 11.30 14.60 31.53% 11.30 0.00% -- 11.30 0.00% -- 详细
拟投资设立气体销售公司, 零售业务专业化能力及市场竞争力有望提升公司发布公告, 公司拟投资成立山东、江苏、吉林及广西四个气体销售有限公司,均为公司全资子公司,计划以公司自有资金出资,预计投资额共8000万元。 设立气体销售公司主要用于理顺气体业务的产销关系,增强公司液体市场开拓能力。 我们认为,公司现金流充沛,设备订单和气体项目储备充足,零售气业务竞争力增强有望提升公司整体盈利能力, 看好公司中长期发展潜力, 我们维持盈利预测, 预计 2019~2021年 EPS 为0.73/0.91/1.11元,维持“买入”评级。 产销分离明确责权,区域资源集中调配,有望增强市场开拓能力我们认为,公司设立气体销售公司有望提升零售气体业务收入规模及盈利能力,主要原因是: 1)通过设立以区域建设为基础的气体销售公司,可统一调配区域内富余气体资源,优化产能利用效率; 2)气体零售业务实现产销分离,权责划分更明确,有利于制定有效的激励考核及发挥专业化优势,有望增强市场开拓能力,扩大业务规模; 3)销售公司通过专业化运营将有望适应高度市场化、专业化的气体零售业务销售特点,加强公司气体零售业务管理能力和拓展能力,增强公司在气体零售业务的市场影响力和竞争力。 单位产能下气体业务收入提升空间仍大据公司 2018年半年报披露, 公司整体装机量超过 110万 m3/h, 同时 2018年下半年未有重大气体项目披露, 因此保守估计 2018年末公司整体装机量为 110万 m3/h。 据公司年报计算, 2018年杭氧股份 1万 m3/h 对应气体业务收入约为 4059万元。 据盈德气体年报披露,截止 2018年底, 盈德气体装机量为 239万 m3/h, 1万 m3/h 对应气体业务收入约为 4975万元,约为杭氧股份的 1.23倍。 我们认为, 杭氧股份气体单位产能下气体业务收入提升潜力较大,气体销售公司的成立有望有效提升单位产能的收入。 国产工业气体龙头,气体业务规模有望持续扩大,维持“买入”评级公司气体业务战略稳步实施,经营状况持续改善,现金流充沛。零售气体业务有望稳健成长,符合我们的预期,我们维持盈利预测,预计 2019~21年归母净利润分别为 7.0/8.8/10.7亿元,对应 PE 分别为 16/13/10x。可比公司 2019年平均 PE 为 18x,考虑公司的中长期成长性,维持 2019年目标 PE 20~23x,对应股价区间为 14.60~16.79元。 风险提示:零售气价进一步下行风险;股东减持产生股价波动风险;化工、冶金等下游行业超预期下行;现代煤化工项目推进不及预期;半导体等新兴下游拓展进程不及预期。
先导智能 机械行业 2019-11-13 34.06 -- -- 34.38 0.94% -- 34.38 0.94% -- 详细
先导智能发布三季报,实现持续快速增长,业绩表现符合预期:公司前三季度实现营收32.17亿元,同比+19.31%,归母净利润6.35亿元,同比+16.14%,扣非后归母净利润6.21亿元,同比+14.71%,毛利率41.28%,同比+4.23pct,经营活动净现金流3.32亿元,加权平均ROE17.42%,同比-2.56%。其中,Q3单季度营收13.56亿元,同比+7.99%,归母净利润2.43亿元,同比+10.16%,毛利率38.80%,同比+3.77pct。 公司盈利能力整体维持稳健水平,本年度受业务扩张影响费用率阶段性提高,预计明年逐步得到消化:1)公司前三季度毛利率、净利率分别为41.28%、19.75%,同比分别变动+4.23pct、-0.54pct。前三季度期间费用率为20.55%,同比上升5.17pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.00%、16.78%、0.77%,同比分别变动-0.10pct、+4.80pct、+0.46pct。此外,公司本期计提0.53亿坏账准备,系按照账龄正常计提,而去年同期为0.06亿,预计后续大概率转回。 2)公司单季度毛利率、净利率分别为38.80%、17.93%,略逊于市场预期,但均为阶段性表现。首先,毛利率不及40%主要受光伏设备市场竞争激烈毛利率普遍下滑的影响;其次,净利率一方面受毛利率影响,一方面受本年度公司扩招研发线人员、进行平台化扩张导致管理费用率提高所致。公司目前研发条线人员大量扩充,主要为匹配新增事业部的需求。我们认为,公司布局长期发展方向,人员单位产出的提升将带动管理费率/研发费率逐步下降(研发费率环比已下降1.06pct)。 产业链竞争地位提升带来现金流改善:本期经营活动净现金流3.32亿元,连续2个季度为正流入,而上年同期为-5.04亿元。一方面,公司本期(应收账款+应收票据)同比增速为16.62%,低于营收增速,说明公司加强了当期现金收入及对以往确认项目的现金催收;另一方面,公司(应付账款+应付票据)同比增速为25.01%,预付账款同比下滑24.18%,说明公司对上游付款开始提高非现金支付比例。 公司前瞻指标连续四个季度同比下滑后增速首次转正:1)预收款为12.51亿元,同比+4.16%;2)存货为24.23亿元,同比+3.95%。两前瞻指标均为连续负增长4季度后转正。Q4伴随CATL、Northvolt、LG等电池厂的订单落地,我们仍维持全年60亿的订单预期。 公司成立瑞典全资子公司,预计匹配Northvolt扩产需要:为进一步拓展海外市场,满足公司战略发展的需要,在切实维护主营业务稳健发展的前提下,公司决定使用自有资金在瑞典投资设立全资子公司,注册资本暂定为500万瑞典克朗。此前公司签订约19亿与欧洲电池厂Northvolt的供货框架协议,而瑞典为Northvolt的主要扩产基地,因此我们判断公司成立瑞典子公司主要为匹配Northvolt扩产。 盈利预测与评级:考虑到公司本年度平台化扩张导致费用率偏高,且部分新业务处于开拓期、新增订单毛利率可能偏低,我们将2019-2021年归母净利润分别从10.28/13.70/16.88亿元下调至9.69、12.86、15.66亿元,PE分别为:31.40、23.67、19.44X。公司作为快速崛起的锂电设备龙头,具备卓越的全球竞争力,维持买入评级!风险提示:新能源电动车销量持续大幅低于预期,公司平台化扩张不达预期。
杰克股份 机械行业 2019-11-13 19.72 -- -- 20.29 2.89% -- 20.29 2.89% -- 详细
杰克股份公布 Q3季报,业绩整体逊于预期: 公司前三季度实现营收 29.16亿元,同比-9.63%,归母净利润 2.53亿元,同比-31.86%,扣非后归母净利润 2.63亿元,同比-32.91%,毛利率27.71%,同比-0.54pct,经营活动净现金流 2.42亿元,同比+464.77%,加权平均 ROE9.97%,同比-6.43%。Q3单季度营收 8.64亿元,同比-26.56%,归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%,毛利率 29.60%,同比-0.06pct。 公司毛利率略降 0.54pct,费用率有所上升,但环比有所改善: 公司前三季度毛利率、净利率分别为 27.71%、 8.78%,同比分别变动-0.54pct、 -2.71pct。前三季度期间费用率为 16.19%,同比+2.86pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.63%、 10.58%、 -0.02%,同比分别变动+1.00pct、 +0.85pct、 +1.01pct。行业下行周期由于费用支出具备一定刚性,费用率上升难以避免。值得注意的是,期间费用率 Q3为 16.19%,相较于 Q2环比下降 0.21pct,环比有所改善,这主要是由于公司加强了管理控费(管理费率环比-0.13%)以及财务费用率下降(汇兑收益)。 公司单季度利润同比下降 59.51%,远期外汇产品损失系重要原因,扣除其影响利润降幅明显收窄: 公司 Q3单季度归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%。公司远期外汇产品(看涨人民币,当人民币大幅贬值时产生损失)本期损失较多,对公司单季度利润影响较大。公司 Q3确认公允价值变动损失 0.57亿元,而去年同期为 0.42亿元。如扣除这部分影响,公司 Q3单季度业绩同比-38.97%。公司资产负债表中的交易性金融资产高达 7.47亿元,多为远期外汇对冲产品,主要是为了对冲其在手美元资产较多的汇率风险。当前人民币汇率破七、预计后续贬值空间较小,如贸易战缓和、人民币升值,公司公允价值变动损失有望减少。 杰克股份专精于缝制机械行业,持续践行行业底部逆势扩张的思路: 缝机行业剩者为王,杰克之所以在 2017-2018年实现高于行业增速 20pct 的增长表现,与公司持续专精于缝机行业、扩大品类、逆势布局国内外销售渠道密不可分。2019年开始行业受宏观经济及贸易摩擦影响,整体景气度低迷,公司一方面仍实现高于行业 10-15pct 的增速,另一方面,通过收购杰羽制鞋机械、与标准开展中大合作,继续践行底部扩张思路。我们认为在行业仍高度分散(百家缝机企业 2018年工缝机合计产量仅为总产量 61.55%%),杰克出货量市占率仅为 25%左右的情况下,中长期看杰克仍有很大成长空间。 对于缝机行业的景气度判断:我们构造了一个工业缝纫机存量模型,来判断服装工业增加值与工缝机销量的数据: 根据模型测算结果,我们认为行业目前已处于景气度非常低迷的阶段,贸易战带来的外部冲击对行业需求造成较大影响,进一步恶化的空间不大。然而,行业是否能够触底反弹取决于贸易战后续走势,在 2019年服装行业工业增加值增速 2%的假设基础上,如果 2020年该指标维持 2%,则工缝机销量增速可能仍然为 10%左右的降速,如贸易战缓和、明年该指标回升至 5%-6%,则工缝机销量增速明年可能有所回升。 盈利预测与投资建议: 考虑到工业缝纫机行业在贸易战的冲击下景气度超预期滑坡,以及公司外汇对冲产品对于净利润的暂时性影响,我们将公司 2019-2020年归母净利润 从 5.99、7.93亿元下调至 3.60、 4.44亿元, 2021年预测为 5.44亿元, PE 分别为 24.15、 19.59、 15.97X,维持买入评级。 风险提示: 宏观经济继续大幅滑坡, 人民币汇率继续大幅贬值,贸易战加剧
晶盛机电 机械行业 2019-11-12 15.07 18.67 24.47% 14.97 -0.66% -- 14.97 -0.66% -- 详细
事件: 公司收到中环协鑫、 天津市泛亚工程机电设备咨询有限公司发出的中标通知书, 本次中标金额合计 142,470万元。 公司中标项目相关情况公司本次中标相关情况为: 中环协鑫可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购分为三个包, 公司第一包中标产品类别为全自动晶体生长炉,中标金额为 120,960万元;第二包中标产品类别为单晶硅棒切磨加工一体线装置,中标金额为 19,800万元;第三包中标产品类别为单晶硅棒截断机,中标金额为 1,710万元。 公司合计中标金额为142,470万元。 中标项目对公司的影响本次中标对公司发展具有重要意义。 第一,本次中标金额约占公司 2018年度经审计营业收入的 56.19%, 中标的落地将对公司未来业绩将产生积极影响;第二,进一步证明了公司的全自动单晶炉及智能化加工设备依靠领先的技术优势,在高端客户中拥有十分重要的地位,具有很强的竞争优势和影响力。 光伏扩产正当时, 半导体蓄势待发目前,光伏硅片行业仍处在新一轮的扩张周期。 今年上半年,中环、晶科、上机数控分别宣布硅片扩产计划 25GW、 25GW、 5GW,总规模超过上一轮扩产。公司作为光伏上游单晶炉设备龙头提供商,占据行业内 90%以上的高端客户,将显著受益于行业扩产。同时,中环 M12大硅片的推出,引领行业的技术变革。公司是行业间少有的具备提供大尺寸单晶炉能力的厂商, 未来在单晶炉更换迭代下,市场空间广阔。半导体方面,公司积淀深厚,目前已开发出半导体级 12英寸单晶炉, 8英寸区熔炉,同时深绑中环,预计在国内半导体级产业迎来投资潮之际,单晶炉设备将迎来国产化大发展。 投资建议与盈利预测预计公司 2019-2021年将实现营业收入 28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润 6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的 P/E 23/16/ 13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
海洋王 机械行业 2019-11-12 7.20 8.50 23.91% 7.08 -1.67% -- 7.08 -1.67% -- 详细
营收稳定增长,盈利能力持续提升。2019Q3单季度营业收入3.37亿元,同比增加8.47%,环比增长13.12%,主要得益于深挖客户需求以及产品结构优化。2019Q3单季度毛利率74.42%,同比增长4.8pcts,环比增加12.95pcts;2019Q3单季度净利率19.08%,同比增长4.17pcts,环比增加12.84pcts。 费用端得到改善。2019Q3单季度销售费用1.36亿元,同比增长9.01%,环比增加8.87%;管理费用2708.26万元,同比下降17.81%,环比下降9.44%;财务费用-245.68万元,同比下降12.9%,环比下降17.96%;研发费用1994.70万元,同比增加15.03%,环比增长14.99%。管理费用优化主要得益于持续深化自主经营,提升管理效率。研发费用增加是公司持续增加智能照明产品的研究投入。 “照明+互联网”技术持续发力。伴随着LED照明行业的蓬勃发展,公司有望通过其强大的研发能力、差异化的产品布局、完善的销售和管理体系,占据并巩固行业的优势地位,不断为客户提供更节能更智能的解决方案。 盈利预测与估值:我们看好公司在特殊环境照明领域的龙头地位,上调公司2019-2021年EPS分别至0.34、0.43、0.53,对应PE分别为23.04、18.14、14.59,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-11 62.60 -- -- 66.45 6.15% -- 66.45 6.15% -- 详细
公司公布2019年三季报:公司2019年前三季度实现收入14.45亿元,同比增长9.02%,实现归母净利润4.44亿元,同比增长12.02%,实现扣非净利润4.14亿元,同比增长15.41%。2019Q3实现收入5.97亿元,同比增长10.41%;2019Q3实现净利润1.83亿元,同比降低3.9%,实现扣非净利润1.79亿元,同比增长6.09%。 费用总体控制得当:2019前三季度销售费用率同比降低0.73个百分点,管理费用率同比降低0.29个百分点,财务费用率同比降低1.04个百分点(主要系利息收入及汇兑收益增加所致)。2019Q3销售费用率同比降低1.89个百分点,环比降低2.41个百分点;管理费用率同比降低0.1个百分点,环比降低1.72个百分点;财务费用率同比降低1.21个百分点,环比增加1.68个百分点。 受出口毛利率下滑影响,单三季度毛利率出现下滑:2019前三季度毛利率达到40.85%,同比提升0.19个百分点,其中Q3为39.61%,同比下降3.99个百分点,环比下降1.16个百分点。我们认为主要由于中美贸易摩擦等因素影响。我们认为向前看出口毛利率继续下行空间很小,毛利率整体会保持在一个相对平稳的水平。 新臂式处于投产前期,为公司长期成长提供动力:升级款臂式新品已进行小批量生产并投放市场。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”也已完成主要厂房的建设工作,现处于建设末期及设备采购、安装阶段。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,能有效提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势,助力高端产品市场开拓。 盈利预测与估值:受中美贸易摩擦影响,公司短期业绩增速放缓,但我们认为公司长期成长逻辑没有发生变化,长期坚定推荐。考虑中美贸易摩擦对公司短期业绩影响,预计公司2019-2021年的归母净利润为5.91/8.06/11.70亿元,分别同比增长23.08%/36.33%/45.06%,EPS为1.71/2.32/3.37元。我们认为公司20年合理PE估值区间为30-35倍,合理价值区间为69.6元-81.2元,优于大市评级。 风险提示:国内外需求低预期;臂式推广低于预期。
中联重科 机械行业 2019-11-11 6.12 -- -- 6.01 -1.80% -- 6.01 -1.80% -- 详细
环保产业股权出售,重新聚焦工程机械行业。2017年公司作价116亿元出售环境产业80%的股权,也借此投资收益,公司彻底解决历史坏账问题,计提资产减值损失87.9亿元,甩开历史包袱,修复资产负债表,实现轻装上阵,重新将主营业务聚焦在工程机械和农业机械板块。 起重机和混凝土机械行业龙头,后周期属性明显。在起重机市场,公司市占率接近30%,仅次于徐工。在混凝土机械市场,公司和三一基本垄断了国内的市场份额。随着行业复苏进入后周期,公司营收及净利润将会充分享受行业增长。2019前三季度,公司营收317.55亿元,同比增长50.96%,归母净利润34.8亿元,同比增长167.08%。 毛利率水平持续回升,运营质量向好。2019年前三季度公司毛利率达到29.82%,同比增加3.45pct,净利率10.9%,同比增加4.78pct。公司前三季度期间费用率同比减少2.8pct,达到17.5%。我们认为得益于规模效应,公司期间费用率有望继续降低。公司运营质量向好,2019年前三季度应收账款周转率和存货周转率分别为1.3/2.11,分别增加0.36/0.35。 高空作业平台市场有望为营收贡献增量。国内高空作业平台市场目前处于高速发展时期,对标欧美国内还有广阔的增长空间。公司凭借多年来在起重机和塔吊市场的技术积累,快速进入高空作业平台市场,并建成全工序的智能化生产平台,未来有望为营收贡献增量。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为390.1亿元、445.61亿元、495.91亿元,YOY分别为+35.9%、+14.2%、+11.3%,实现归母净利润41.39亿元、50.16亿元、57.16亿元,YOY分别为+104.9%、+21.2%、+14.0%,EPS分别为0.53元、0.64元、0.73元,对应PE分别为11.19x、9.27x、8.12x。考虑到行业增长前景和公司的龙头地位,公司的合理估值水平为12倍,对应股价为6.36-7.68元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示。工程机械下游市场需求断崖式萎缩;原材料价格大幅波动;海外市场布局不及预期;公司新产品产能释放及推广不及预期;国家环保政策放松导致设备更新需求放缓;行业竞争非理性化,公司盈利受到影响。
健帆生物 机械行业 2019-11-11 80.18 -- -- 80.60 0.52% -- 80.60 0.52% -- 详细
基数较高背景下业绩增长略微放缓,新一轮员工激励落地,看好未来持续成长空间 公司发布2019年三季报,单三季度扣非归母净利润同比增长25.03%,业绩在较高基数背景下增长有所放缓。我们预计肾病领域单三季度增速与中报接近,肝病领域销售逐步起量,公司近期对核心员工进行股票期权激励,进一步激发公司核心员工积极性。我们认为,公司产品临床学术证据充分,渗透率低,成长空间仍然较大,且该领域竞争格局较为稳定,医生对安全性要求较高,其余新上市产品难以对公司已上市多年产品形成替代,公司销售能力强,我们看好公司未来持续的成长空间。 销售费用提升明显,经营性现金流良好 公司2019年单三季度销售费用0.99亿元(同比+45.73%),销售费用率31.62%,较去年同期提高3.59pct,主要与公司加大市场推广,推广费用增加有关;管理费用0.25亿元(同比+17.23%),管理费用率7.89%,较去年同期下降0.80pct;研发费用0.17亿元(同比+51.23%),研发费用率5.59%,较去年同期提高0.82pct。公司前三季度经营性现金流净额3.82亿元,同比增长70.14%,销售回款良好,公司经营性现金流良好。 预计19-21年EPS分别为1.24元/股、1.64元/股、2.13元/股 预计公司19-21年归母净利润分别为5.20亿元、6.87亿元、8.93亿元,当前市值对应的PE估值分别为64X、49X、38X。参考可比公司估值,及公司所处细分领域及控费政策情况,我们认为给予公司2020年55倍较为合理,合理价值90.75元/股,给予买入评级。 风险提示 新产品学术推广不及预期;产品降价超预期;
宏发股份 机械行业 2019-11-08 27.34 35.93 27.05% 28.40 3.88% -- 28.40 3.88% -- 详细
随着功率、汽车继电器业务的企稳,公司业绩有望触底回升;同时高压直流继电器海外客户的放量有望进一步打开公司成长空间。 投资要点:[lT abl维e_持Su增mm持a评ry]级 。公司前三季度业绩基本符合预期,考虑公司下游家电、汽车等行业现状,下调2019-2021 年EPS 为0.96(-0.11)、1.14(-0.15)、1.33(-0.26)元,考虑汽车、家电行业需求的企稳和新能源汽车海内外的发展空间,维持目标价35.93 元,维持增持评级。 业绩基本符合预期。2019 年前三季度公司收入达到51.48 亿元,同比增长1.87%;实现归母净利润5.56 亿元,同比下滑5.54%,业绩基本符合预期。 高压直流市占率稳步提升,海外客户放量打开成长空间。尽管2019年国内新能源汽车销量放缓,但公司高压直流产品通过市占率的稳步提升依然实现了快速增长;目前在国内乘用车市场份额接近40%,预计后续仍将持续提升。海外市场方面公司相继进入特斯拉、奔驰、大众、路虎等一线车企供应链,随着上述车企新车型的陆续上市,公司高压直流业务有望进入发展快车道。 电力继电器海内外共振,功率继电器有望企稳回暖。2019 年国网两批电表招标量接近7500 万只,同比增长35%;随着新一轮智能电表进入更换周期,公司凭借国网60%的份额有望集中受益本轮招标回升。海外市场方面随着公司在美网、英网等市场份额的提升迎来电力继电器海内外共振局面。功率继电器方面传统市场逐步企稳,光伏和智能家居市场有望接棒助力后续增长。 风险提示:低压电器产能投放不及预期,新能源汽车销量不及预期
石化机械 机械行业 2019-11-08 6.31 -- -- 6.38 1.11% -- 6.38 1.11% -- 详细
前三季度业绩快速增长。2019年前三季度,公司实现营收49.0亿元,同比增长55.8%;实现归母净利润3465.7万元,同比增长194.9%,同比扭亏为盈;实现扣非后归母净利润1329.5万元,同比增长118.5%;实现每股收益0.04元。2019年以来,在国家能源安全战略推动下,国内油公司加大油气勘探开发资本支出,油气服务市场持续回暖,石油机械设备需求旺盛,订单大幅增长,前三季度公司装备类产品订单增幅在30%以上。同时公司主要产品交付结算同比大幅增加,收入大幅增加,前三季度公司经营业绩同比实现快速增长。 毛利率有所下降,净利率同比提升。前三季度,公司毛利率为15.8%,同比降低2.4pct;净利率为1.0%,同比增加1.7pct;ROE为1.9%,同比增加4.0pct;期间费用率为14.5%,同比降低4.5pct。公司毛利率水平有所降低,主要是公司油气钢管业务大幅提升,但其毛利率水平较低,拉低了公司整体的毛利率水平。前三季度,公司期间费用率不断优化,净利率同比实现由负转正。前三季度,公司存货周转率为1.1次,同比增加0.2次;应收账款周转率为2.3次,同比增加0.9次;公司整体营运能力不断增强。前三季度公司经营活动现金净流量为-10.5亿元,现金流情况有所恶化;第三季度经营活动现金净流量达1.0亿元,同比、环比均有所改善。 受益于国家能源安全战略,未来公司发展前景可期。2019年预计我国原油对外依存度超过70%,天然气对外依存度上升至48-50%,能源安全形势依然十分严峻。2018年下半年以来,我国政府更加重视能源安全。上半年国内三桶油纷纷出台七年行动计划,三桶油资本开支计划2019年达到3688-3788亿元,同比增长20%左右,油公司加大油气勘探力度,油气增产需求强烈。公司充分受益于国内油服行业景气度的回升,上半年国内业务同比大幅增长103.5%,伴随着行业景气度的持续升温,公司未来经营业绩有望持续提升。另外,公司海外业务有望逐步突破,在中东、南亚、俄罗斯等地的业务发展形势良好,未来公司发展前景可期。 投资建议:公司是中石化集团唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业,伴随着行业景气度的回升,公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.07/0.17元,当前股价对应PE分别为94.5/38.8倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国际政治环境变化;国际原油价格剧烈波动;海外贸易环境恶化;行业景气度下降;业绩不及预期等。
三一重工 机械行业 2019-11-08 14.03 -- -- 14.36 2.35% -- 14.36 2.35% -- 详细
支撑评级的要点 主导产品市场竞争力加强,市场份额全面提升。受益下游需求持续旺盛、公司产品竞争力增强、市场份额的全面提升,前三季度整体业绩依旧保持高增长,三季度由于年初需求的透支及正常的季节需求波动,营收增速有所放缓,但公司主导产品销量增速均高于行业平均水平,市场份额有不同程度提升。根据中国工程机械工业协会统计显示,前三季度公司挖掘机市场份额已提升至25.6%,远超行业第二名14.7%,作为行业的绝对龙头与后续企业的差距越拉越大,预计公司挖掘机全年实现25%的增速,2020年仍有望实现两位数的增长;汽车起重机前三季度公司市场份额已提升至25%左右,与行业龙头差距不断缩小,凭借在研发、渠道、服务等方面的优势,未来市场份额还有进一步提升的空间,汽车起重机虽经历6-8月的销量下滑,但9月销量增速已转正,行业需求具有较强的韧性;混凝土整体销量超50%,其中泵车销量增速接近80%,三季度搅拌车和泵车增速都有所回落,接下来在自然更新、环保淘汰升级、治超加强等多重因素的驱动下,行业景气度还会延续。 继续加强精细化管控,盈利能力大幅提升。公司继续加强对成本费用的精细化管控,期间费用率持续下行,前三季度期间费用率为12.5%,同比降低1.2pct,其中销售费用率、管理(含研发)费用率、财务费用率分别为6.9%、5.8%、-0.2%,分别同比降低1.4、-0.8、0.5pct,管理(含研发)费用率有所增长主要是公司加大对工程继续产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发投入,研发费用有较高的增长所致。受益公司高水平经营质量,公司盈利能力持续提升,整体毛利率为32.5%,同比增加1.4pct,净利率16.0%,同比提升3.7pct,分业务来看,挖掘机毛利率有所下滑,主要是为了提升市场份额在价格上略有折让,起重机械毛利率基本持平,混凝土机械、桩工机械、路面机械的毛利率均有大幅提升。 继续保持高质量发展,资产质量稳步提升。公司高度注重经营与发展的质量,强调对风险的管控,建立较完善的风控体系,资产质量处于历史最佳水平,2019年前三季度经营净现金流达94.4亿元,同比增长8.2%,再创历史同期新高,应收票据+应收账款合计257.4亿元,同比仅增加24.3%,明显低于营收增速,与上半年金额基本持平,资产质量稳中向好,营运能力不断提升,应收账款和存货周转率分别提升至2.6、3.5。 数字化+国际化战略推进顺利,从中国的三一走向世界的三一。公司继续推进数字化+国际化的发展战略,数字化、智能化转型进一步提升公司生产和管理效率,提升公司产品的国际竞争力。2019H1公司产品出口增速约40%,三季度出口增速继续维持在40%,过去几年出口的复合增速都在30%-40%,在印度、印尼、欧洲、美国等重点海外区域销售均实现较高增长,目前公司已基本完成海外重点区域的厂房建设、营销网络铺建等,海外业务开始步入收获期,海外营收占比未来有望提升至40%以上,从中国的三一走向成为世界的三一。 估值 预计2019-2021年归母净利润分别为115.5/137.8/154.8亿元,EPS分别为1.37/1.64/1.84,对应PE分别为10.3/8.6/7.7倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 工程机械行业景气度大幅下滑,基建及地产投资增速不及预期,市场竞争恶化。
柳工 机械行业 2019-11-07 6.34 6.32 1.44% 6.40 0.95% -- 6.40 0.95% -- 详细
事件:2019年10月29日,公司发布2019年三季度报告,2019年前三季度实现营收142.19亿元,同比增长5.59%;实现归母净利润8.82亿元,同比增长23.31%;实现扣非后归母净利润8.27亿元,同比增长25.86%。三季度单季度实现营收40.88亿元,同比增加10.15%,归母净利润为2.21亿元,同比增加85.16%,扣非后归母净利润为1.94亿元,同比增加112.79%。 n 盈利能力显著增强,公司控股股东混改方案获广西国资委批复,有望进一步提升经营效率与盈利能力:公司2019Q1-Q3实现归母净利润3.04/3.57/2.21亿元,同比增长5.08%/16.43%/85.16%;实现扣非后归母净利润2.92/3.41/1.94亿元,同比增长4.41%/19.18%/112.79%,利润稳步增长。1-9月销售毛利率为23.98%,同增1.02pct,销售净利率为6.63%,同增0.96pct,公司盈利能力显著增强。2019年10月9日,公司控股股东柳工集团混合所有制改革方案获广西国资委批复,随着混合所有制改革推进,公司经营效率与盈利能力有望进一步提升。公司2019年前三季度期间费用率为15.76%,同增0.47pct,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为13.75/4.59/0.71亿元,费用率分别为9.67%/3.23%/0.50%,同比变动1.09/0.11/-0.40pct。其中销售费用的增加系公司加大销售力度所致,财务费用大幅减少系汇率变动的影响所致。公司前三季度研发费用为3.36亿元,同比变动-7.61%。2019前三季度公司经营活动净现金流为10.23亿元,相较去年同期由负转正,系金融租赁业务对外融资增加所致。 受益于挖掘机行业高景气,柳工挖掘机业务前景向好:受益于下游基建需求提振+国家加强环境治理+设备更新需求增长+人工替代趋势等因素,挖掘机行业持续高景气。2019年前三季度行业挖掘机销量为179195台,市占率达7.2%,居挖掘机行业国产品牌第三位,仅次于三一重工(25.6%)和徐工机械(14.1%)。自2012年以来,工程机械行业持续深度调整,呈现市场份额不断向大企业集中的趋势,公司将受益于行业集中度不断提高的趋势,挖掘机业务前景持续向好。 n 股权激励计划完成,助力提振公司业绩:2019年1月,公司《2018 年限制性股票激励计划(草案)及其摘要》等相关议案获得广西国资委审批和公司2019 年第一次临时股东大会审议通过。2019年2月28日,公司公告称完成激励对象股票授予登记。实际授予对象共计1,586人,授予价格为3.37元/股,共计授予股票1,128.3万股,限制性股票解锁条件为在2019-2021年,基本每股收益分别不低于0.61/0.67/0.74元/股,将提升员工积极性,助力进一步提振公司业绩。 持续推进技术创新+高水平科研成果产业化+知识产权建设,公司科研成效显著。在技术创新方面,截至2019H1,公司2019年共发布整机新产品16款。公司CLG2450 集装箱正面吊发布上市,进入港口重型车辆领域;开发出国内第一台TP-linkage平移举升装载机;在科研成果方面,CLG4180D平地机不负众望,荣获素有“工业设计界奥斯卡” 美誉的2019“红点产品设计奖”并载入红点奖年鉴,代表了当前工业设计的潮流前沿;在知识产权方面,公司2019年上半年申请专利95件,授权专利77件,截至2019H1,公司有效专利合计1099件,彰显科研成效。 投资建议:根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为10.99亿元、12.56亿元、13.75亿元,摊薄EPS分别为0.74元、0.85元、0.93元,对应PE 摊薄为8.50倍、7.44倍、6.80倍。 风险提示:海外市场扩展不及预期风险;国内经济增速放缓,下游需求不足风险;原材料价格上涨风险
潍柴动力 机械行业 2019-11-07 13.01 -- -- 13.15 1.08% -- 13.15 1.08% -- 详细
增长稳健,盈利能力改善 1)前三季度公司实现营收1267.08亿元,同比增长7.21%,其中,Q3营收358.46亿元,同比微降0.2%,增速相比上半年放缓,预计与发动机产销走势基本相符。前三季度毛利率同比提升0.42个百分点,其中,Q3同比提升1.57个百分点,环比提升1.02个百分点,毛利率逐季改善。2)前三季度归母净利润70.58亿元,同比增长17.61%,其中,Q3为17.71亿元,同比增长10.07%,扣非后微降0.93%。前三季度净利率同比提升0.55个百分点,其中Q3净利率同比提升0.77个百分点,盈利能力改善。 经营预期稳健,未来将充分受益于产品机构改善+市场份额提升 1)根据政府加码基建稳增长、无锡高架事故后国内治超治限加严、国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新的情况来看,结合最新销量数据判断,今年重卡销量有望保持稳定亦或小幅增长。我们认为,随着保有量基数越来越大(2018年保有量已超700万辆),更新需求越来越多的情况下,未来重卡产销波动性有望逐步降低,出现大幅断崖式下滑的可能性较小。同时,公司正积极开发非道路用发动机市场,有助于熨平整体产销波动。总的来看,公司作为行业龙头,未来经营有望维持稳健走势。2)2015年后公司12L/13L的大排量发动机销量和占比均持续提升,销量由5万辆增加至2018年的22万辆,占比由18%提升至33%,2019H1进一步提升至35%。随着大缸径大排量发动机销量占比提升,公司的盈利能力有望持续增强。3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链,前五的配套份额更集中。当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高,头部效应明显,随着排放要求的升级对技术要求越来越高,实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显,市占率有望继续提升。因此,凭借优质的产品及客户渠道,未来潍柴发动机的市场份额亦有望持续提升。 新业务成为增长亮点 1)林德液压在国内起重机、油气装备、农业装备及推土机市场实现了快速增长,未来通过与潍柴发动机协同发展,配套有望持续较快增长。2)智能物流:凯傲和德马泰克协同打造叉车+仓储的智能物流产业链,助力公司成长。3)新能源:通过收购弗尔赛、PSI,入股巴拉德和锡里斯,合作博世,公司在氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、天然气发动机领域已经具备了相对扎实的技术储备及过硬的研发能力。随着未来研发投入的不断加码,公司在燃料电池领域的竞争力有望愈发强大,从而成为公司中长期的增长点。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.22/1.36/1.56元/股,对应PE分别为10/9/8倍,与可比公司相比具备估值优势。公司作为国内重卡发动机龙头,受益于产品结构改善与市场份额提升,有望实现超越行业增长,新业务助力中长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险。
徐工机械 机械行业 2019-11-07 4.57 -- -- 4.65 1.75% -- 4.65 1.75% -- 详细
事件:2019年10月31日,公司发布2019年三季报。公司前三季度实现营收432.39亿元,同比增长26.89%,实现归母净利润30.2亿元,同增100.28%,实现扣非归母净利润27.23亿元,同比增长99.24%。其中Q3单季度营收为120.83亿元,同比增长19.25%,实现归母净利润7.37亿元,同比增长82.41%,实现扣非归母净利润5.44亿元,同比增长52.9%。 受益于工程机械行业高景气,公司利润保持三位数高增长:受益于下游基建需求提振+国家加强环境治理+设备更新需求增长+人工替代趋势等因素,工程机械行业持续快速增长。据工程机械行业协会预计,2019年行业整体销量将同比增长10%以上。作为国内工程机械龙头,公司多项工程机械产品如移动起重机、旋挖钻机、水平定向钻两钻、平地机、压路机、摊铺机、环境车厢可卸式垃圾车和举高类消防车等市占率均稳居国内第一。受益于工程机械行业高景气,公司利润持续保持三位数增长,2016-2018年分别实现归母净利润2.09/10.21/20.46亿元,同增268.05%/389.31%/100.44%。2019前三季度实现归母净利润30.20亿元,同增100.28%,保持三位数高增长。 盈利能力显著提高,出口稳居第一:公司2019年前三季度期间费用率为9.66%,同比下降1.76pct,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为20.97/6.31/-0.66亿元,费用率分别为4.85%/1.46%/-0.15%,同比变动-0.52pct/-0.16pct/-0.28pct,三费率全面下降。此外,公司2019年前三季度销售毛利率为18.57%,同比增长0.65pct,销售净利率为7.02%,同比增长2.58pct,盈利能力显著提高。出口方面,据海关统计数据,2019年上半年公司出口总额位居行业第一,在“一带一路”沿线65个国家中的35个国家出口占有率第一,市占率稳居亚太、中亚、非洲等地区的首位。 混改获得实质性进展,集团优质资产有望注入:2018年,持有公司38%股权的徐工有限入围国企改革“双百企业”名单。2019年7月25日,公司混合所有制改革试点实施方案审批通过,公司混改获得实质性发展。徐工有限由徐州市国资委通过徐工集团间接控股100%股权。预计2019年底徐工有限将完成混改,将由国有全资企业转变为以国有为主导,混合民间投资的多元化企业。并有望注入挖机等优质资产。2019年1-9月挖掘机销量达约18万台,同增14.69%,其中9月销量为1.6万台,同增17.8%,挖机行业高度景气,9月徐工挖机市占率达14.1%,仅次于三一挖机,市占率持续领航,未来挖机业务有望随混改注入拉动公司业绩。 未来业绩将迎多重增长点:(1)徐工机械的高空作业平台智能制造是重点项目,高空作业平台业务增长迅速,2018年销量同比增长107%。(2)公司重视发展工程机械部件领域例如液压阀项目,2018年工程机械部件同比增长72.89%。(3)子公司徐工信息即将登陆科创板,一旦通过审核也将进一步推动公司业绩。 投资建议:鉴于工程机械行业高景气度,公司有望持续高增长。根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为38.70亿元、46.96亿元、53.20亿元,EPS分别为0.49元、0.60元、0.68元,对应PE为9.55倍、7.87倍、6.95倍。 风险提示:宏观经济形势及行业增速的不确定性风险、中美贸易摩擦、生产成本上升风险、汇率波动风险。
晶盛机电 机械行业 2019-11-07 15.23 -- -- 15.48 1.64% -- 15.48 1.64% -- 详细
公司三季度业绩增速转正。公司的三季度业绩增速转正,单季度来看,Q3公司实现收入8.29亿元,同比增长28.39%;归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%。公司三季度收入确认加速,导致公司业绩向好。截止三季度末,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司在手订单维持高位,未来业绩依然有充足的保障。 光伏设备:新的扩产潮来临,公司未来新接订单可期。2019年上半年公司共获得上机数控5.54亿元、晶科能源12.48亿元的设备订单。公司近期公告成为中环五期项目第一批设备订单中标候选人,共计14.25亿元。按此计算,公司今年光伏设备新接订单已经超过去年。中环股份规划五期共新建25GW单晶硅产能,未来公司有望持续获得大单。晶科等其他公司依然有单晶硅的扩产计划,公司光伏设备的订单依然可期。 半导体设备:市场正逐步打开。公司目前的半导体设备涵盖单晶炉、区熔炉等核心设备,截断机、滚圆机等智能化加工设备,截至20193公司半导体设备在手订单为5.4亿元。其在2018年7月份获得中环领先半导体4.03亿元的半导体设备订单。2019年9月中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。8英寸产线正式投产后,12英寸厂房在今年四季度将进入机电安装阶段,将进入机电安装阶段将进入试生产。下游客户大硅片项目进展顺利,公司的半导体设备正逐步得到市场的验证,公司未来半导体设备的市场正逐步打开。 投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为27.73、41.42、50.15亿元,归母净利润6.55、9.81、11.47亿元,EPS为0.51、0.76、0.89元,对应的PE为29.0、19.4、16.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名