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豪能股份 机械行业 2020-08-07 23.50 32.00 20.75% 27.97 19.02% -- 27.97 19.02% -- 详细
事件布公司发布2020年限制性股票激励计划:1)方案共750万股/占总股本3.59%,授予价格9.31元,为7月31日收盘价50%。2)计划方案在股东大会审议通过后60日内完成激励,限售期1年、2年、3年,分别对应业绩考核目标2020年1.8亿/+48%、2021年2.2亿/+22%、2022年2.6亿/+18%完成80%开始可解除限售,80%-100%可获得对应的限售比例。3)公司预计激励费用2020-2023年为931万、2035万、405万、119万元。 公司同时公告,划计划2.7亿元收购航空零部件公司强成都昊轶强68.875%股份:1)主要做航空精密零部件,核心客户成飞民用、军用。2)2019年营收0.43亿元、净利0.15亿元、净利率36%,1-5M20营收0.30亿元、净利0.17亿元、净利率46%。3)第一期现金交易0.94亿元/占35%,剩余65%按2021-2023年完成承诺净利0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元,分别支付20%、20%、25%,未完成则将按比例扣减。 点评与员工分享成长红利,业绩考核目标高于市场预期。激励方案有两个点值得关注:1)方案覆盖面广,包括董事、高管、骨干共161人,我们认为主要是公司与员工共同分享成长红利。2)2020年1.8亿元的业绩考核目标高于此前市场预期,侧面验证我们此前判断,即今年公司大概率经营上新台阶。 收购航空零部件公司,拓展第二主业。对外并购计划主要关注点:1)收购该航空零部件公司,对公司核心意义在于打开第二主业空间。豪能具备金属件精密研发制造能力、资本开支能力,标的公司具备客户资源、且航空业业务关系稳定、利润率相对高(净利率35%-50%,远高于公司15%-20%的水平)。2)按2020年承诺净利,标的公司PE估值大约13倍。3)第一期现金交易0.94亿元,对当期现金流影响有限,公司1Q20末账上现金及等价物约4亿元。 重申推荐逻辑:拐点到来,核心成长逻辑不断加强。公司近年不断拓展新产品、新客户,按订单需求投放新产能,与战略大客户麦格纳、大众强化合作,带来大量海外新项目及海外建厂机遇。不考虑收购,我们预计本轮扩产完成后,公司固定资产原值将达2017年上市前2倍以上,有望支撑其营收和净利达到2019年的2倍、3倍,未来3-5年经营表现有望大超市场预期。按3年利润增2-3倍、20倍PE,对应预期市值70-90亿元。公司当前状态类似于精锻2014年,位于新周期起点,4Q19迎来经营拐点、2Q20起预计趋势加强,上行周期中利润率有望超预期,接下来有望看到公司业绩与估值双重提振。 投资建议:公司逐步迈上全球舞台,位于新产能新项目释放起点,重资产属性进一步加强经营弹性。不考虑收购,预计公司2020-2022年归母净利为1.8亿、2.7亿、3.4亿元,同比+48%、+48%、+26%,对应当前PE22、15、12倍。 考虑公司未来成长性、股权激励释放员工积极性、潜在第二主业,上调2021年目标PE至25倍,对应目标价由25.6元调整至32.0元,维持“强推”评级。 风险提示:海外订单爬坡低于预期、新项目低于预期、资本开支强度高于预期。
克来机电 机械行业 2020-08-07 48.88 -- -- 54.90 12.32% -- 54.90 12.32% -- 详细
投资要点定增助力上海众源扩产,有望受益国六标准普及+电动车空调系统发展2018年3月,公司通过控股子公司克来凯盈(公司持股65%)收购的上海众源100%股权,收购后公司间接持有众源65%股权。2019/12/31公司发布公告称,计划以发行股份及支付现金的方式购买克来凯盈剩余35%股权,完成后公司将间接持有众源100%股权。上海众源已经连续多年给一汽大众、上汽大众旗下的发动机厂供应发动机管路,是大众燃油分配器一级供应商。2020年1月公司发布公告,拟定增募资不超过5,000万元用于上海众源“国六b汽车发动机EA888高压燃油分配管制造及新能源车用二氧化碳空调管路组装项目”,投产后预计新增高压燃油分配器120万套/年,二氧化碳空调管5万套/年。高压燃油分配器:19年7月起国六已在部分地区提前实施,20年起将全面实施,上海众源是国内大众系燃油分配器的主要供应商,产品将受益国五标准升国六迎来量价齐升。CO2空调管路:上海众源是国内少数掌握CO2空调管路技术的企业,在新能源车空调领域的研发投入较大,众源与大众深度绑定合作,我们预计众源未来也有望成为大众MEB空调领域的主供应商,将受益大众MEB平台车型销量爬坡。 大众等主流车企引领电动化大趋势,汽车电子将迎长期景气长期来看,整车企业正在加速布局电动化,以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将密集推出。大众提出截止至2029年: (1)规划推出75款纯电动车与60款混合动力车; (2)规划累计销售2600万辆纯电动车,其中约2,000万辆来自于MEB平台。大众MEB上海新能源工厂已于19年11月正式落成,首款车型有望在20年10月实现量产。MEB平台即“电动车模块化平台”,是大众为了缩短新能源汽车的开发和生产周期、降低成本,打造的通用化零部件和总成生产平台,围绕电池组进行底盘和车身、动力传动单元和附属零件的架构,该平台具有极强的扩展性,可打造不同车身轴距。MEB电池包能量密度高但重量轻,其铝制材料可以采用方形模组和软包模组,热管理系统集成在电池包底部,且集成了监控每个模组的电压电流以及电池平衡的BMC(电池监测回路)以及CMC(动力电池单体控制),对电池PACK设备具有较高的要求。MEB基础版电动车原材料成本约为15万元人民币,以至2025年累计销售600万辆测算,至2025年MEB电动车产业链市场空间达9,000亿,其中上海众源布局的空调管路属于热管理系统,以成本占比5-7%测算,大众MEB平台电动车热管理系统市场空间达450-630亿元。至2025年,大众、奔驰、宝马等巨头将实现15-25%电动化率目标,全球电动化率有望提升至16-20%左右,而目前全球电动化率仅3%左右,电动化大趋势具备高确定性。 盈利预测与投资评级考虑到大众MEB上海工厂量产或将带动上海众源CO2空调管路放量,以及汽车行业投资整体回暖,汽车电子自动化需求有望景气,我们上调公司业绩预测,预计公司2020-2022年净利润分别为1.6/2.1/2.7亿,对应PE分别为79/59/45倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;下游汽车行业投资不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-07 92.41 -- -- 102.56 10.98% -- 102.56 10.98% -- 详细
事件:8月3号,浙江鼎力官宣全系列产品实现电动化;8月5号,全球知名租赁公司Collé向浙江鼎力正式下单300余台曼尼款大载重臂式产品,加入“PLAN G”计划(“守护绿色家园”特别行动,也即电动臂车推广活动)。 核心观点:中报业绩超预期(已预告)+新臂式产能释放在即,两个催化剂双重作用下,公司近期市值不断创新高。我们认为:①行业层面:行业目前仍处于成长期,中长期来看,随着渗透率提升,需求增量空间依旧可观;短期看,2020年是下游头部租赁商扩大规模、购买设备的大年,与头部租赁商绑定的制造商直接受益;②公司层面:一方面,新臂式产能投放在即,公司与全球知名租赁公司合作,海外市场空间进一步打开,侧面印证公司产品质量已得到头部客户认可;另一方面,公司产品电动化布局领先市场,先发优势明显。公司产销两旺,业绩有望持续超预期,上调盈利预测,维持“买入”评级。 点评: 非道路机械排放管控加严,公司顺势推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品,引领市场。 同挖机一样,高空作业平台属于非道路机械范畴,国家近年来提倡环保,对非道路机械的排放标准不断加严。为了顺应这种趋势,公司推出了7款模块化大载重电动臂式系列,自7月份以来,公司正式发起电动臂车“守卫绿色家园”特别活动,全国范围内多省份租赁公司已相继完成电动臂式交机仪式,并联名签署加入行动。 国内活动轰轰烈烈,海外市场再下一城。8月5日,欧洲租赁商Collé已向浙江鼎力下单300余台拥有欧洲本地CE 认证的大载重高米数(454KG、24米以上)臂式订单,Collé还将对现有产品进行重大升级,目标在2023年前,将所有设备中的至少50%转化为纯电动,此次订单表明公司正式将自主研发的高米数电动臂式产品带入欧洲市场,国际化进程进一步加速。我们认为,环保要求趋严背景下,行业电动化趋势已定,公司在电动产品领域的布局具备先发优势。 浙江鼎力:新臂式产能投放在即,有望打开长期成长空间。 随着8月底,鼎力四期工厂新臂式产能按部就班投放,臂式产能有望提高至120-150台/月,全年新臂式产量有望超过1500台。2020年5月6号,国内租赁商龙头宏信建发与公司开始正式达成臂式方面的合作,预计2020年在臂式上面也会有量的突破,海外市场,欧洲租赁商领先企业Collé在产能未投放前,已经下了300多台电动臂车订单,新电动臂车均价高于老臂式,有望带来量价齐升的局面。对标全球龙头企业特雷克斯,臂车在高空作业板块收入占比超过40%以上,而公司目前占比仅12%(2019年年报数据),仍有很大提升空间。我们认为新臂式产能投放助力公司率先抢占高端臂式产品市场,直接对公司业绩高增长形成有力支撑,公司业绩有望不断超预期 非道路机械排放管控加严,公司顺势推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品,引领市场。 2015年以前,行业处于萌芽期,2015年至今,国内市场高空作业平台设备保有量复合增速达50%,销量复合增速达62%,行业处于快速成长期。设备保有量方面,2019年底我国市场约有15万台高机设备,美国超过65万台,欧洲超过30万台,相比于成熟市场,我国设备保有量仍有绝对数量差距;考虑到渗透率,我们选取建筑增加值和GDP 两个维度,来测算我国市场需求空间,两个维度测算平均结果为59万台,还有4倍空间。我们认为随着保有量基数的增长,增速会放缓,未来5年放缓至35%左右较为合理,因此预计在2024-2025年,行业保有量将达到阶段性高点。 销量方面,2019年国内制造商内外销合计约为5.5万台,基本上是目前整个市场产能上限,随着需求仍在提升,制造商扩产,扩大供给始终是当前市场主旋律,除了鼎力外,主流制造商包括中联、星邦、临工等都将在2020-2021年陆续释放产能。 投资建议公司2020年中报预告归母净利润4.08亿,同比+56.83%,超市场预期。 新臂式产能有望8月底投产,预计将从Q3开始贡献业绩,因此从季度业绩增速来看,预计Q3将会是单季度业绩增速最高,基于对行业未来的判断和公司自身新产品投放,竞争力不断提升。我们上调2020年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.03、14.25、18.53亿元,同比增速分别为44.53%、42.05%、30.03%。对应 PE 分别为44、31、24倍。 业绩高增长,成长属性显著,维持“买入”评级。 风险提示新臂式投产不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑较多、国内固定资产 投资下滑太快、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
金辰股份 机械行业 2020-08-06 30.39 40.59 16.40% 35.75 17.64% -- 35.75 17.64% -- 详细
组件设备龙头,受益行业扩产订单有望高增长。公司目前收入主要来源为组件自动化生产成套设备,包括自动化产线、层压机、串焊机,拥有较高市占率、为优势龙头厂商。市场需求看,(1)今年终端装机需求好,预计达到140GW左右;(2)硅片尺寸升级,大尺寸电池片现在出货量不高、组件设备也尚未升级,未来存量产能更新将带来较大需求。受益于此,预计公司今年新签单将继续保持较快增长。 积极储备电池片设备,定增扩充产能。公司积极开展产业技术合作进军电池片设备,营口市政府官网显示,公司与中科院宁波所就“高效光伏电池工艺装备技术”项目开展合作;公告显示与瑞士H2GEMINI合资成立子公司金辰双子,推动中外工程技术团队在高端光伏装备领域的高效合作。目前根据公告,公司新研发的高效电池片丝印机已形成小批量销售,并在持续拓展top-con电池PECVD设备、HJT高效电池PECVD设备,未来发展潜力大。 根据公告,公司拟非公开发行A股股票,募集资金不超过3.8亿元,其中2.75亿元用于年产40台光伏异质结高效电池片用PECVD设备(建设周期2年),1.05亿元用于补充流动资金,将继续提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司收入分别为10.22亿元、13.25亿元和16.54亿元,归母净利润分别为9457万元、1.3亿元和1.72亿元,对应EPS分别为0.89元、1.23元和1.62元。首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价40.59元,相当于2021年33倍市盈率。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。
宏发股份 机械行业 2020-08-06 45.48 53.00 9.57% 49.08 7.92% -- 49.08 7.92% -- 详细
对标国际继电器龙头宏发具有优势,市场份额有望提升:高端化趋势拉动继电器行业以4-5%年增速稳定增长。公司2019年市占率为14.1%,对标国际继电器龙头松下、欧姆龙等,公司盈利能力更强、各应用领域平分秋色,且具有持续研发投入、一体化成本优势、三大基地产能升级、全球化营销布局四大优势。此外,国际龙头采取收缩战略,公司市占率有望进一步提升。产业链一体化布局解决生产痛点,自动化赋能打造重要核心竞争力。作为继电器核心供应商,产业链一体化布局有利于解决生产设备及生产环节的痛点问题,提高生产效率。公司深耕自动化领域20年,厦门精合具备在汽车零部件、3C、半导体、食品饮料等行业提供高效自动化生产解决方案的能力。巩固通用、电力等传统继电器地位提供现金流,布局汽车、高压直流继电器以及低压电器开拓新的利润增长点。汽车继电器方面,公司将发挥海拉在德系车的件号和资源协同优势,进一步扩大海外市场份额;产品小型化、集成化、智能化趋势下,加大PCB、48V项目投入力度已开始上量,并继续推进大电流产品以及车载交流充电产品。高压直流继电器方面,公司已获得大众MEB、奔驰、特斯拉、丰田等核心新能源整车厂/项目的供应商资格,在欧洲碳排放标准趋严、强补贴政策、传统车加速转型的刺激下,海外新能源车销量爆发增长,预计2023年营收将破30亿元,2019-2023年的CAGR达到49%;低压电器是公司“扩大门类”战略重要组成部分,将成为公司未来增长重点之一。公司借助电力领域渠道拓展低压电器领域海外客户,通过拓品类、扩产能、投产MCB、接触器自动化线,逐步打造核心竞争力。盈利预测与投资建议公司处于外资战略收缩的稳定增长行业,四大优势巩固国际龙头地位,短期看点在收购海拉拓展汽车继电器市场、海内外智能电表需求增加,中长期在高压直流电器、PCB上量以及低压电器业务拓展,预计公司2020-22年归母净利润为8.18/10.34/13.30亿元,给予目标价53元,对应2020年48x。风险提示人民币兑美元汇率升值;家电行业景气度持续下行;汽车行业销量不振;新能源汽车普及速度不及预期;新冠疫情影响;大股东质押比例较高。
正海生物 机械行业 2020-08-06 74.50 -- -- 81.50 9.40% -- 81.50 9.40% -- 详细
事件: 2020年8月4日公司公告2020年中报:报告期内,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长1.35%,归母净利润为5501.57万元,同比增长7.89%,扣非归母净利润5181.29万元,同比增长5.15%。 国元观点: 积极开发市场,Q2业绩明显改善,20H1回归增长轨道 受疫情影响,口腔科和神经外科手术量下滑明显,20Q1业绩受到一定影响,随着国内疫情得到控制,各地区的医院和相关科室逐步开放,同时公司也通过“直播”课程加大学术宣传,积极开拓开发新客户,报告期内完成各省级产品挂网1016个品次,较19年底增加73项,Q2业绩大幅改善,单季度实现营收入8957.73万元,同比增加25.77%,环比增加99.68%,销量同比增加41.56%,公司20H1业绩重新回归成长轨道。 疫情下,口腔修复膜承压,生物膜逆势增长 口腔修复膜:疫情后口腔门诊的开放相对更晚,20H1公司口腔修复膜业绩有所影响,实现营收5372万(-16.48%),收入占比为39.96%(-8.53pct),毛利率91.67%(-1.85pct),随着口腔门诊的恢复,下半年有望恢复增长;物膜:公司新客户开发顺利,在神经外科领域完成新开发终端医院数量近50家的优秀业绩,实现营收7023万(+21.56%),收入占比为52.24%(+8.68pct),实现逆势增长,下半年有望继续维持高增长。 坚定阶梯式产品布局策略,活性生物骨获批可期 公司坚定执行“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品开发策略。公司活性生物骨已经进入上市注册的技术审评阶段的发补资料补充中;公司临床阶段产品中引导组织再生膜已进入临床试验结果评价及数据总结阶段,高膨可降解止血材料与生物硬脑(脊)膜补片2个新产品的临床试验正进行中;公司还有多款处于临床前阶段的在研品种:子宫内膜、3D打印生物骨修复材料、齿科修复材料、乳房补片。 投资建议与盈利预测 公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司,疫情下生物膜增长稳定,在研产品活性生物骨获批在即,考虑今年疫情影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年实现收入3.24/4.06/5.21亿元,归母净利润1.21/1.47/1.83亿元,对应每股收益为1.01(-0.58)/1.23(-0.73)/1.53(-0.99)元/股,对应当前股价PE分别为73/60/48倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 新产品研发风险;审批进度不达预期;医疗纠纷风险;动物疫情风险。
八方股份 机械行业 2020-08-06 165.90 -- -- 164.00 -1.15% -- 164.00 -1.15% -- 详细
短期:基于对产业链景气跟踪,疫情解封后欧洲电踏车终端销售复苏强劲,我们上调欧洲全年电踏车销量至367万辆,同比增长8%左右。回顾:4月初,预期欧洲电踏车销量降20%以上。欧洲市场受疫情影响,4月份大量终端零售门店被迫暂停销售业务,协会预期全年销量下滑幅度或达20%以上。当前:终端销售强劲复苏,节奏好于预期。①产业角度看,根据欧洲自行车工业协会披露产业调研数据,行业整体收入/投资均在回暖。公司角度看:欧洲电踏车头部制造商AccellGroup上半年电踏车收入同比略降1%(6月份收入整体增速超50%);禧玛诺二季度自行车零部件收入降幅收窄;博世预期2020年全年电踏车系统销售或将持平去年同期甚至好于去年同期。②疫情之下,个人出行需求强化。英国/意大利/法国等国家也借此契机从政策角度(基础设施投资、法规完善、购车补贴等)多方位鼓励支持居民骑行出行,持续形成催化。展望:我们判断全年欧洲市场电踏车销量同比增长8%左右,即2020年销量有望达到367万辆。长期:顺延消费大趋势,坚守优质龙头。欧洲电踏车市场预期长期稳定扩容。大趋势上判断,欧洲市场兼具骑行刚性需求及新产品市场培育引导带动的扩容属性。细分看,①传统自行车消费大国(德国/荷兰/英国/意大利/法国),整体电踏车渗透率也就在22%左右,且当前仅在德国/荷兰市场形成消费潮流,因此仅头部市场仍有较大提升空间。②参照禧玛诺最新市场报告,波兰/瑞士/西班牙/瑞典等新兴市场对于电踏车使用需求热度高涨,具备渗透提升潜质。持续看好龙头八方股份成长空间。占据景气成长行业优质赛道,产品链延伸提升成长弹性;下游对接消费赛道,轻资产运营盈利能力十分突出。从短期盈利预期拐点及中长期持续增长双重维度,我们持续看好八方股份成长空间。盈利预测与估值。预计2020-2022年,公司归母净利润为4.35、5.72、7.42亿元,对应PE45.8、34.8、26.8倍,维持“增持”评级。风险提示:电踏车终端销量复苏不及预期;轮毂电机行业竞争加剧,中置电机市场份额提升不及预期;仪表/控制器/电池等配套率不及预期。
捷昌驱动 机械行业 2020-08-06 58.00 -- -- 61.71 6.40% -- 61.71 6.40% -- 详细
事件:8月3日晚公司发布公告,非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过。 加码智慧办公解决产能瓶颈,运营中心建设打造全球化版图非公开发行拟募集14.85亿元,分别投向智慧办公产品扩产(7.16亿)、数字化系统升级与智能化改造(2.22亿)、全球化运营中心(2亿)、补充流动资金(3.47亿)四大项目。①公司2017-2019年智慧办公业务产能利用率在110%-120%,募投项目达产后产能翻倍,有望彻底消除供给瓶颈。②公司目前主要客户在北美,而欧洲智慧办公市场体量巨大,国内市场也处于爆发式增长的初期,在欧洲与国内设立运营中心并建立本土化营销团队,有望快速实现新兴市场突破。 关税豁免申请具备不确定性,海外工厂投建有望规避贸易摩擦风险2017-2019公司对美出口业务占营收比例分别为57%/60%/47%,根据BilligCode3290-F0文件,关税豁免期限截止2020年8月7日,到期前公司与北美客户须重新发起关税排除申请,能否通过存在不确定性。 我们认为即使重新加征关税(25%),只会产生短期冲击,随着马来西亚工厂投产,有望逐步规避关税影响,不改公司长期成长逻辑。 全球线性驱动领导者,新兴市场&多场景爆发驱动业绩快速增长公司是全球线性驱动领导者,位于高景气智慧办公、医疗养老、智能家居赛道,持续开拓新兴市场与应用领域,2012-2019年营收CAGR48%,净利润CAGR55%。贸易摩擦与疫情扰动下,份额逆势提升印证下游高景气与公司强客户粘性。未来3年北美智慧办公渗透率加速提升,叠加欧洲市场开拓、国内市场培育,智慧办公业务有望保持30%以上增长。 公司前瞻布局医疗养老、智能家居、工业品等板块,有望逐步接力智慧办公业务,形成新的增长点。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现净利润4.29/4.75/6.13亿元,同比增速分别为51%/10%/29%,对应PE33X/30X/23X。维持“买入”评级。 风险提示1、贸易摩擦加剧;2、疫情反复影响B端需求;3、欧洲市场智慧办公业务开拓低于预期;4、医疗养老业务渠道开拓低于预期。
*ST湘电 机械行业 2020-08-05 19.58 33.10 47.24% 22.48 14.81% -- 22.48 14.81% -- 详细
公告:湘电风能完成股权过户,公司不再持股,最后亏损资产完成最后剥离 公司公告7月30日,湘电风能已完成相关工商登记变更工作,并取得了湘潭市市场监督管理局颁发的新《营业执照》。本次工商变更完成后,公司不再持有湘电风能股权,湘电风能不再纳入公司合并报表范围。公告还显示,受让方已将2亿元借款偿还上市公司,其余湘电风能对公司的应付款100342万元也将于近3年内完成偿还。我们认为,本次过户完毕意味着公司较差经营质量的业务剥离和关闭正式画上句号,公司将聚焦新主业可凭借此现金减轻债务或进行其它资本运作事项。 资产过户后,综合电力、电磁装备将成为制造业主体,该口径收入有望增长100% 公司是国内传统民口军工配套企业,特种电机和电力推进、电磁技术在国内乃至国际上处于领先地位;2019年公司军民用技术领域均获得较大突破:某国防重点项目荣获国家科技进步特等奖,综合电力技术成功应用于“海电运维801”号600吨自升式海上风电大部件更换运维船,开创了综合电力技术民用化的先河。 回复函披露2019年风能资产等亏损业务剥离后口径收入约为23亿元人民币,2020年该口径预计收入为45亿元,同比增长约94.8%,其中军工以外业务在手订单量为15.7亿,我们认为军工特种动力系统业务或为主要增长点之一。 综合电力推进系统市场集中度高,头部企业望享受千亿产业空间 综合电推系统市场集中度较高,全球前3龙头供应商(瑞典ABB、通用电气、西门子)市占率超80%,我国船舶综合电推系统市场集中度也较高,参与方包括*ST湘电、中国动力、中车。2018年国内综合电推市场规模仅18.90亿元,处于行业发展初期,未来年成长空间达849.8亿RMB:①军船:2020-2030年我国军舰年均造价129.6亿美元(900.72亿RMB),对应舰船动力系统需求约180.14亿元;②民船:民用市场综合电推产值或具备约35倍增长空间,未来年产值增量约669.7亿元。 盈利预测与评级:因回复函预示剥离后收入约45亿元,同口径增长94.8%,因此我们维持此前的盈利预测,预估公司2020-2022年收入将达46.29/53.84/63.91亿元,因特种动力为主要增长点之一,因此小幅提高直流电机与交流电机的业务比重,因剥离顺利,因此我们预估2020-2022年净利润为3.59/5.30/7.21亿元,对应PE46.79/31.71/23.31x。对标航空动力、锂电动力、永磁电机、船舶上市公司,航发动力\亿纬锂能\宁德时代\旭升股份\中国船舶,平均PE87.2x,对应313亿元,目标价33.10元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,产品需求波动风险,股票被实施退市风险。
晶澳科技 机械行业 2020-08-05 23.00 29.16 42.31% 22.53 -2.04% -- 22.53 -2.04% -- 详细
垂直一体化龙头,定增注入新动能,给予“增持”评级 晶澳科技贯彻垂直一体化策略,良好的品牌形象和全球化的销售网络使得公司组件出货稳居行业前列。募投项目加速新产能投放,持续提升盈利能力及终端产品竞争力,公司有望迎来新的发展契机。组件环节加速向龙头集聚,大尺寸的加速量产或将成为下半年行业发展的新亮点,公司市占率有望提升并重回快车道。我们预计20-22年EPS为1.08/1.38/1.75元,目标价29.16元,首次覆盖,给予“增持”评级。 定增注入新动能,一线龙头再出发 抢抓行业发展机遇,平价前夕加速产能扩张。公司不断完善垂直一体化产业链,加速优势产能扩张。预计到2022年底,公司将拥有硅片产能28GW,电池产能28GW,组件产能33GW。大尺寸推进提速,引领行业正式迈入光伏500W时代。组件研发差异化快速显现,DeepBlue3.0组件实现组件版型、辅材的深度优化,将带来组件性能大幅提升。募投项目将加速新产能投放,持续提升盈利能力及终端产品竞争力;同时进一步优化资本结构,降低财务风险。 垂直一体化先行者,龙头成色历久弥新 全球领先的高性能光伏产品制造商,截止2019年底累计出货45GW,市场覆盖全球110余个国家及地区。晶澳科技是产业内贯彻垂直一体化最为彻底的公司,良好的品牌形象和全球化的销售网络使得公司2019年组件出货量蝉联全球第二位。核心团队具有多年的光伏行业从业经验,精通硅片、太阳能电池和太阳能电池组件等光伏全产业链的产品研发,对光伏行业技术发展方向及未来趋势具有深刻理解。 稳健经营,市占率有望提升 随着双面双玻、大组件、叠瓦等结构优化技术的应用,组件环节仍将继续降本增效。大尺寸的加速量产或将成为2020年下半年行业发展的新亮点。公司在组件端的渠道和品牌能力优异,将持续助力公司拓展终端市场,市占率有望提升。公司新产能的加速投产有望进一步提升公司盈利能力,打开新的营收增长空间。 定增注入新动能,龙头重回快车道,给予“增持”评级 公司作为垂直一体化的组件龙头,品牌与渠道优势明显。18年“531新政”影响已过,19年公司营收与净利润恢复增长。公司紧跟行业发展趋势,持续推动组件环节降本增效,新产能投放亦将增加公司的竞争力,市占率有望提升,重回发展快车道。我们预计公司20-22年EPS分别为1.08/1.38/1.75元,可比公司20年Wind一致预期平均PE为29.69x,给予27倍PE,目标价29.16元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能投放进度不及预期、全球光伏需求不及预期、海外疫情持续时间超预期。
三一重工 机械行业 2020-08-05 21.50 26.90 27.07% 21.84 1.58% -- 21.84 1.58% -- 详细
事件:7月31日三一重工发布公告称,控股股东三一集团拟发行可交换公司债券,拟发行期限为6年;本次拟募集资金规模不超过人民币80亿元(含80亿元),采用一次发行或分期发行;换股期限自本期可交换债券发行结束之日起满6个月后的第1个交易日起至到期日。投资要点控股股东拟发行可交债募资80亿,交易层面影响较小控股股东三一集团此次拟发行可交债募资不超过80亿,主要是为了优化资产负债结构,抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇,进一步推动数字化转型,有望培育新的产业。市场担心此次可交债意味着控股股东减持,但我们认为短期并无冲击,长期影响小。参考三一集团在2016年发行的可交债情况,转股价比发行时的股价高50%左右,而强制转股价在此基础上还有30%的溢价,从2017-2019陆续三年才转股完成;故我们推断此次发行转股价也存在较大溢价空间,短期内对二级市场并无冲击,长期影响也不大。短期行业需求旺盛,景气周期拉长将修复估值,中长期智能化+数字化提升竞争力,龙头成长空间可期剔除疫情影响,2020年工程机械虽进入复苏中后期,但更新需求带动下维持较高景气度。今年疫情影响下国家加大基建投资稳增长,将拉长行业景气周期,增加未来两年增长确定性,预计下半年基建项目开工刺激需求拉动行业高增长。按照目前工程机械龙头估值水平看,我们认为被低估,市场过度担忧市场景气高点下滑风险,预计这一轮周期持续性有望超预期,工程机械企业的估值有待修复。中长期我们认为三一重工在数字化、智能制造方面的布局有望进一步提升其全球竞争力,2019年三一的人均产值(410万)已超过卡特彼勒(约350万);同时三一具备产品性价比、服务渠道及资本扩张实力的竞争优势,我们预计随着公司海外份额长期趋于提升,海外收入年复合增长率有望达30%,长期增长规模可观。盈利预测与投资评级:我们继续维持2019年年初以来的观点,坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业:高端产品结构优化+规模效应+出口增长将持续带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,看好公司戴维斯双击的机会。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为152/176/189亿元,对应PE分别为12/10/10倍,参考国内外可比上市公司,我们认为公司PE估值被低估,给予2020年目标估值至15倍PE,对应市值2280亿,目标价至26.9元,维持“买入”评级。风险提示:下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑
豪能股份 机械行业 2020-08-05 21.08 28.20 6.42% 27.97 32.69% -- 27.97 32.69% -- 详细
事件概述7月31日,公司发布限制性股票激励计划,拟授予限制性股票750万股,授予价格为9.31元/股,约为7月31日收盘价的50%。 公司同时公告以2.68亿元的价格收购成都昊轶强航空设备制造股份有限公司(简称“昊轶强”)68.875%的股份。 分析判断:激励覆盖面广、考核目标高 有效带动员工积极性本次限制性股票激励计划激励对象总人数为161人,覆盖公司董事、中高层、核心骨干,占公司员工总数的11.7%,覆盖面较广;拟授予限制性股票750万股,对应人均4.7万股,授予价格约为7月31日收盘价的50%,激励力度较大,有利于公司吸引和留住优秀人才,提升综合竞争力。 本次激励计划对应2020-2022年的净利润考核目标值分别为1.8亿元、2.2亿元、2.6亿元,相比2019年增长41.5%、73.0%、104.4%;80%≤净利润实际值/目标值<100%时按比例解除限售,净利润实际值/目标值≥100%时全部解除限售。净利润考核目标明显高于市场预期,一方面可以有效提升激励对象工作积极性,另一方面也彰显了公司对业绩增长的信心。 收购航空制造资产 打开新的成长空间公司深耕同步器系统多年,在汽车销量增速整体放缓的大背景下,公司近几年开始尝试新的业务领域,离合器系统、差速器系统和轨道交通系统是主攻方向,本次收购昊轶强进军航空制造领域,为公司打开新的成长空间。 昊轶强专注于航空飞行器零部件制造,产品应用于成飞集团生产的军用、民用飞机,中航成飞转包的空客、波音机型,商飞等多型号民用客机,客户资源优势突出。2020年1~5月昊轶强实现营收3,014万元,净利润1,395万元,对应净利率46.3%,盈利能力远高于公司传统业务。收购价款在2021~23年分3期支付,标的公司承诺完成2020年3,000万元、2020~2021年累计7,000万元、2020~2022年累计12,000万元的净利润,按照业绩承诺,收购价对应2020年13.0倍PE,估值较为合理。 资本开支高峰进入尾声,新产能进入兑现期新增折旧、摊销是造成公司近几年毛利率下滑的最主要因素。随着产能建设的推进,目前公司3个IPO 募投项目均已建设完成,年产 1000万件汽车同步器产线建设项目也于2019年完工;在建工程中泸州长江机械新厂区建设和泸州豪能项目建设进度分别达到80%、70%;公司暂未披露其他新的产能建设项目。公司单季度资本开支拐点已经到来,我们预计本轮资本开支高峰将于2020年基本结束。同时,公司近几年在同步器系统及差速器、离合器和轨交等等新业务领域获得的订单也逐步进入量产阶段,新增折旧、摊销的拖累将逐步消除,公司业绩有望迎来向上拐点。 投资建议考虑到公司新业务订单逐步进入量产阶段,新增折旧、摊销的拖累将逐步消除,带动盈利能力改善,同时考虑收购标的昊轶强的利润贡献,我们上调对公司的盈利预测,对公司2020-22年的归母净利润的预测由1.54/1.80/2.18亿元上调至1.91/2.42/2.94亿元,对应的EPS 由0.74/0.86/1.04元上调至0.91/1.16/1.41元,当前股价对应的PE 为22.6/17.8/14.7倍,参考公司历史估值区间,同时考虑到新产品及新业务领域成长性、确定性较高,给予2022年20倍PE 估值,目标价由14.80元上调至28.20元,维持“买入”评级。 风险提示国内汽车销量低于预期;新冠肺炎疫情等因素影响导致海外业务拓展进度低于预期;同步器组件及总成业务拓展进度低于预期;差速器、离合器和轨交等新领域业务拓展进度低于预期;航空零部件新客户开拓进展低于预期;齿轮钢等原材料价格上涨。
华体科技 机械行业 2020-08-05 29.00 -- -- 30.50 5.17% -- 30.50 5.17% -- 详细
事件:公司7月22日公告,收到眉山环天贸易有限公司与眉山环天智慧科技有限公司及四川华体照明科技股份有限公司签订《采购合同》,中标金额1.6亿元。同时,据公司官方公众号,公司参与的5G多杆合一智慧路灯研发生产基地将在安徽省蚌埠市高新区落户。 智慧路灯行业高景气,各地项目有望加速落地自2019年来,公司相继获得成都市双流区智慧路灯建设运营项目、与腾讯云,东华合创组成联合体,中标成都智慧绿道项目约8.7亿元,2020年7月眉山项目再收获,加上此次公司与国信华阳、蚌埠市城投将在蚌埠市高新区合资成立5G多杆合一智慧路灯研发生产基地,形成产业+资本融合的智慧路灯发展新模式,根据当天签订的项目合作协议,蚌埠在今后的智慧路灯工程中,将列入蚌埠市大建设计划中的4万套5G多杆合一智慧路灯新建改造项目,在符合法律政策规定的前提下,同等条件优先使用该产业合资公司的产品。 智慧路灯未来发展空间大,当前各地处于加速规模建设阶段。2019年一些城市在完成试点建设的基础上,开始进行规模化建设:如上海市完成了约200公里路段的城市多杆合一改造,智慧灯杆预留5G及智慧城市拓展功能接口;深圳市建设侨香路及福田中心区智慧路灯约2300柱,开始了深圳大规模建设智慧路灯的序幕;成都市从一环路及双流区建设多功能智慧灯杆切入,开始大规模建设智慧灯杆。 另外,从建设、管理、运营模式上说,通过前几年的探索,政府也逐渐摸索合理的、可接受的智慧路灯建设、管理、运营的模式,并不断推出细化的管理政策,改革管理模式,理顺建、管、运的关系,从而推动智慧路灯的规模化建设,行业未来空间可期。 5G新基建开辟智慧路灯海量市场,从产品到运营,打开公司广阔成长空间无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是5G微基站的天然载体,5G微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是5G新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。 此前公司公告了多个中标的智慧路灯订单,除了提供产品之外,智慧路灯运营服务有望打开更大成长空间。运营服务主要包括:充电桩的运营、信息广告发布、特许灯杆上搭载4G/5G基站并提供服务、WIFI运营增值服务、智慧停车增值服务等。目前,公司在成都双流项目、丽江古城项目、仁寿县项目等采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯。公司通过建设、产品销售加智慧城市运营服务全产业链的模式,打开未来广阔的成长空间。 此外,公司可转债完成发行,募投2亿元以上资金用于成都智慧绿道项目。 公司作为该领域的上市公司龙头,在资金的优势上凸显出来,利于公司抢占更多的大项目/大订单。 投资建议:5G新基建将为智慧路灯开辟广阔新市场空间,公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强,同时和设备商、运营商、互联网巨头积极合作,有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益,打开广阔成长空间。预计公司2020-2022净利润为1.76/2.65/3.67亿元,对应2020年PE分别为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:肺炎疫情影响工程进度,智慧路灯项目和5G落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
郑薇 4 7
美亚光电 机械行业 2020-08-05 59.30 -- -- 60.40 1.85% -- 60.40 1.85% -- 详细
事件1:近日公司全新一代口内扫描仪(口腔数字印模仪)MyScan,顺利取得由安徽省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证(编号:皖械注准20202170383),标志着继口腔CBCT后,公司又一款高端医疗设备正式推向市场。 事件2:公司口腔CBCT继通过欧洲权威CE认证后再获权威认可,通过品质标杆--澳大利亚药物管理局TGA的注册。澳大利亚对治疗品的生产和进口的管理十分严格,是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一。通过TGA注册表明美亚光电在质量体系和生产环境设施上得到澳大利亚政府的认可,将对公司国际市场的开发起到极大的推动作用。 口内扫描仪重磅上市,有望与口腔CT发挥良好协同,盈利能力继续增强 口扫(MyScan)是公司在高端医疗领域推出的最新产品,其描精度可达15μm,全口扫描仅需3min,景深达15mm,视野为15*17mm,具备高温高压消毒、自动加热防雾、数据全面开放等优势,有利于解决临床制取印模、翻制石膏模型等传统操作过程中的材料损耗和人工损耗问题。考虑到公司传统定价策略,我们认为口扫毛利率有望保持60%以上,公司盈利能力与竞争力有望进一步提升。同时,口扫客户与CBCT重叠度较高,二者有望实现销售网络和客户资源深度共享。考虑到椅旁修复系统(口扫为核心设备)潜在需求高于口腔CBCT,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 国内口腔CT高成长性,积极培育新产品孕育新增长点 国内口腔CT仍处于快速成长性阶段,2020Q1公司春季大型在线团购节实现订单量464台,同比增加28.2%,我们看好国内口腔CT渗透度与公司市占率的持续提升。同时,公司积极培育医疗板块的其他产品布局,包括耳鼻喉科、骨科、手术导航等,长期有望贡献新增量。 海外色选机渗透度持续提升,非农色选机有望对冲发力 全球色选机需求刚性强,第三世界国家色选机渗透度持续提升趋势延续,伴随公司在印度海得拉成立办事处,海外市场仍然是中长期增长点。同时目前公司色选机已经拓展至各类农副产品、环保回收、矿车等行业,覆盖近500种物料的色选,跨领域开拓能力强。 盈利预测与投资评级:预计2020-2021年公司归母净利润分别为6.5亿和7.9亿,对应PE分别为62、51,持续重点关注,维持“买入”评级。 风险提示:口腔CBCT销量不及预期,行业竞争加剧,全球疫情反复风险,色选机拓展不及预期等。
宏发股份 机械行业 2020-08-04 43.60 49.35 2.03% 49.08 12.57% -- 49.08 12.57% -- 详细
继电器龙头不惧疫情影响,Q2营收稳步回升,下游客户拓展顺利公司1H20营收34.4亿元(同比+1.01%),归母净利3.57亿元(同比+0.73%),扣非归母净利润3.51亿元(同比+5.1%)。Q2营收20.0亿元(同比+12.3%,环比+39.1%),归母净利2.15亿(同比+8.8%,环比+50.4%),环比显著改善。公司加大客户拓展力度,高压直流继电器获丰田、麦格纳和宝马供应资格,功率继电器亦提升高端客户份额,竞争力持续提升。我们预计公司20-22年EPS为1.05/1.20/1.41元,给予目标价49.35元(前值为37.80-39.90元),维持“增持”评级。 汽车继电器业务站上新台阶,新能源车继电器核心供应商地位稳固1H20公司在大众、长城、吉利,长安等主要客户市场份额稳中有升,48V以及PCB项目逐步上量,19年并购德国海拉全球继电器业务已实现稳定出货。扩大份额、产品更新以及整合海拉多管齐下,汽车继电器业务出货大幅增长(同比+32%)。下半年随大电流和车载交流充电等新产品落地,叠加海拉业务拓展,公司汽车继电器业务有望持续增长。除已有特斯拉、奔驰等客户,1H20公司新导入丰田和麦格纳等客户,新能源车继电器核心供应商地位稳固。疫情下新能源车销量承压,公司高压继电器交付量同比下降8%,我们认为随新能源车市场改善,高压继电器业务有望恢复增长。 电力继电器加速复苏,多点开花支撑业务增长受传统白电市场拖累,20H1公司功率继电器发货量同比下降9%,功率继电器业务向小家电和智能家居拓展,高端客户市场份额提升,6月新签订单同环比增速均在90%以上。受益于智能电表替换周期,电力继电器不惧疫情影响,发货量同比增长10%以上。低压继电器北美客户拓展顺利,发货同比增长7%。医疗和数据服务器需求增长,带动工业继电器出货提升。 信号继电器亦受下游医疗设备及5G需求支撑,出货量同比小幅增长。 持续提升工艺与自动化水平,助力公司拓展高端客户市场公司深挖制造与检测内功,大力发展智能制造技术,产线自动化程度达80%以上,最快生产设计节拍达1秒/只,显著提高了公司人均生产效率,保证了公司产品质量的一致性和稳定性。公司拥有中国继电器行业规模最大、设施最完备的继电器检测中心,测试能力获得德国VDE、北美UL和中国CNAS认可,亦助力公司拓展高端客户,持续提升产品导入规模。 疫情影响减弱,向上态势明显,维持“增持”评级公司是全球继电器龙头,传统继电器领域龙头地位稳固,汽车继电器迈上新台阶,高压直流继电器卡位优势明显,直接受益于电动化进程。我们维持公司20-21年EPS1.05/1.20/1.41元的预测,可比公司20年平均PE为47.66倍,考虑到公司新能源车核心供应商地位,给予公司20年47倍PE,目标价49.35元(前值为37.80-39.90元),维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期,市场环境变动,竞争加剧,新业务开展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名