东富龙发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入34.90亿元，同比下滑19.32%；归母净利润1.53亿元，同比下滑73.82%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比下滑75.50%。2024Q3，实现营业收入11.99亿元，同比下滑12.78%；归母净利润3878万元，同比下滑75.35%；扣非后归母净利润3292万元，同比下滑77.52%。 观点：投融资紧缩及行业竞争加剧影响下，Q3业绩增速继续放缓，利润端表现不及收入端主要系毛利率波动所致。合同负债环比增长，奠定未来业绩基础。公司积极拓展海外市场，强化本土化运营能力，海外客户数量和覆盖地区逐步扩大，打开成长天花板。 Q3业绩增速继续放缓，毛利率波动导致利润端表现不及收入端。在投融资紧缩及行业竞争加剧的影响下，2024Q3业绩增速继续放缓，利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及信用减值损失影响。2024Q3毛利率为27.79%（（同比-8.94pct），主要系：1）行业竞争激烈，为稳定和扩大市占率，公司在产品、客户、区域的覆盖策略上做出动态适配；2）国内生物医药融资未出现明显转向，公司对产能扩建及新管线建设持谨慎态度，放缓了对资金需求较大的固定资产投资进展，制药装备需求出现阶段性下滑。 随着公司积极推进产品出海，并与主要产品部件供应商达成战略合作，毛利率有望迎来改善。 合同负债及存货环比增长，期间费用率同比保持稳定。截至2024Q3，公司合同负债为33.82亿元，环比增长2.84亿元；存货为35.19亿元，环比增长0.47亿元。合同负债是订单型企业业绩先行指标，合同负债持续增加为未来业绩释放奠定良好基础。2024Q3销售费用率5.85%（同比1.30pct），管理费用率10.80%（（同比+1.51pct），研发费用率7.74%（（同比+0.07pct），期间费用管控良好。 积极开拓海外市场，打开长期成长天花板。2024H1公司海外收入4.93亿元，占比达21.51%。公司是国内制药装备出海先行者，1999年开始出口产品，并陆续设立海外子公司加强本土化营销及服务，与美国、欧洲、日本等合作伙伴成立合资企业和开展技术合作。截至2024H1，公司已覆盖50多个国家和地区，服务全球近3000家知名制药企业，国际化战略成效显著。 盈利预测与投资建议。考虑融资紧缩及竞争加剧，我们预计2024-2026年公司营收分别为49.87、51.17、54.44亿元，分别同比增长-11.6%、2.6%、6.4%；归母净利润分别为3.29、3.87、4.92亿元，分别同比增长-45.2%、17.7%、27.1%；对应PE分别为32X、27X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期；海外拓展不及预期；竞争格局恶化风险。

乐普医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入47.85亿元，同比下滑23.55%；归母净利润8.03亿元，同比下滑40.70%；扣非后归母净利润7.34亿元，同比下滑42.91%。2024Q3，实现营业收入14.02亿元，同比下滑28.41%；归母净利润1.05亿元，同比下滑73.12%；扣非后归母净利润0.87亿元，同比下滑77.19%。 观点：Q3业绩增速继续放缓，主要系业务结构调整及制剂业务渠道库存清理等因素影响。心血管植介入业务稳健增长，结构性心脏病业务表现亮眼，外科麻醉业务恢复增长。制剂端渠道去库存接近尾声，胰岛素进院顺利，药品板块有望迎来业绩改善。Q3业绩增速继续放缓，主要系业务结构调整、制剂业务渠道库存清理等因素影响。2024Q3业绩增速继续放缓，主要系公司加快业务结构调整，导致人员重置和业务再造产生大额支出，同时制剂业务渠道库存清理等因素亦造成一定影响。利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及期间费用率抬升影响，2024Q3毛利率为59.16%（同比-6.40pct），销售费用率23.13%（同比+3.22pct），管理费用率11.56%（同比+2.01pct），研发费用率14.33%（同比+2.40pct），公司加快业务结构调整，同时民为生物研发进度如期推进，导致短期费用端支出较大。 结构性心脏病业务引领增长，器械产品矩阵日臻完善。心血管植介入业务稳健增长，2024Q3实现收入5.17亿元（同比+14.33%），其中冠脉植介入业务收入3.63亿元（同比+7.79%），结构性心脏病业务收入1.36亿元（同比+57.26%）。外科麻醉业务恢复增长，2024Q3实现收入1.52亿元（同比+26.99%）。在研管线持续推进，新产品层出不穷，外周血管冲击波球囊THorCrack?、外周切割球囊AMGIOCIDEII?（外周大切割）、无创血糖仪NeoGlu?01陆续获批，TAVR预计2024Q4获批，器械产品矩阵不断完善。 制剂业务渠道去库存接近尾声，胰岛素产品顺利进院放量可期。2024Q1-Q3，1）药品板块：收入14.76亿元（同比-38.90%），其中原料药收入2.85亿元（同比-11.51%），制剂收入11.92亿元（同比-43.11%）；2）医疗服务及健康管理板块：收入7.46亿元（同比-23.87%），其中合肥心血管医院收入1.20亿元（同比+15.25%）。药品板块短期承压主要系制剂业务渠道去库存影响，Q3去库存接近尾声，发货端数据已实现逐月好转，Q4有望迎来业绩改善。胰岛素处于市场投入阶段，集采后已进入近2000家医院，2025年有望贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。考虑业务结构调整、渠道去库存等因素影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为63.30、71.14、80.77亿元，分别同比增长-20.7%、12.4%、13.5%；归母净利润分别为10.68、12.05、14.13亿元，分别同比增长-15.1%、12.8%、17.3%；对应PE分别为23X、21X、18X，维持“买入”评级。 风险提示：集采风险，产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

诺唯赞发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入9.86亿元，同比增长13.42%；归母净利润1816万元，同比增长123.77%；扣非后归母净利润-2982万元，同比增长78.60%。2024Q3，实现营业收入3.37亿元，同比增长12.87%；归母净利润200万元，同比下滑57.55%；扣非后归母净利润-1453万元，同比增长30.88%。 观点：新产品上量+海外市场开拓驱动收入端稳健增长，降本增效推动毛利率提升。GLP-1下游需求旺盛，带动生物医药板块高增，生命科学业务增长态势良好，国际业务逐渐成为第二成长曲线。公司战略聚焦下游大单品，呼吸道病原体、AD血检、微流控产品进展顺利，打开长期增长空间。 Q3收入端稳健增长，降本增效推动毛利率提升。随着新产品上量和海外市场开拓，Q3收入端实现稳健增长。2024Q3毛利率为69.97%（（同比+1.64pct），降本增效成果显现。2024Q3销售费用率35.53%（（同比+1.19pct），管理费用率16.01%（（同比-3.08pct），研发费用率21.39%（（同比-3.58pct）。销售费用率增长主要系AD检测设备入院和市场/学术推广费用增加，研发费用率下降主要系多项重点产品的研发投入接近尾声，AD、微流控、呼吸道等项目已完成研发与获证工作。 生命科学板块增长态势良好，GLP-1业务驱动生物医药板块高速增长。1）生命科学板块：受益于新产品线和国际业务的稳健增长，2024Q3实现收入约2.6亿元（同比+14%），其中细胞蛋白业务增速超120%，国际业务实现收入约2300万元（同比、环比均稳健增长）。2）生物医药板块：2024Q3实现收入约5000万元（同比+40%，环比+30%），主要系GLP-1业务带来的增量。公司GLP-1生物法原料业务于2024Q1正式启动商业化推广，Q2正式成单，旺盛需求驱动下，Q3仍在持续上量。3）体外诊断板块：因前期呼吸道病原体检测相关业务处于淡季，主要开展装机入院工作，AD检测产品线目前仍在市场推广以及装机入院的进程中，相关营收环比有所下滑。 战略聚焦下游大单品，培育长期增长动力。公司积极推进战略转型，向下游大单品市场拓展进程顺利。1）呼吸道病原体：甲乙流联检、肺炎支原体等均已取得注册证，系列产品已完成500多家医院入院。2）AD血检：2024年4月，AD血检六项指标均已获批，配套仪器设备预计今年年底完成注册。已完成数十家临床医院装机，近百家医院在入院流程中，预计今年年底实现200-300家重点医院和终端的装机入院。3）微流控：已完成上呼吸道感染6联检产品的开发和欧盟注册，后续产品规划包括下呼吸道感染、血流感染、肠胃道感染、脑膜炎以及性病感染等，开发区域聚焦欧洲、中东和东南亚等，2024年10月已正式实现销售开单。 盈利预测与投资建议。考虑行业整体融资紧缩的背景，我们预计2024-2026年公司营收分别为14.40、17.94、22.47亿元，分别同比增长12.0%、24.6%、25.2%；归母净利润分别为0.31、1.52、2.73亿元，分别同比增长144.1%、385.4%、79.6%；对应PE分别为308X、63X、35X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；海外拓展不及预期；新产品研发销售不及预期。

华大智造发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入18.69亿元，同比下滑15.19%；归母净利润-4.63亿元，同比下滑134.28%；扣非后归母净利润-4.97亿元，同比下滑104.56%。2024Q3，实现营业收入6.60亿元，同比下滑13.22%；归母净利润-1.65亿元，同比下滑65.54%；扣非后归母净利润-1.73亿元，同比下滑60.82%。 观点：Q3收入端下滑主要系宏观环境等多因素影响，利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及期间费用率抬升。测序仪装机稳健增长，以旧换新等利好因素有望驱动需求释放。海外市场加速拓展，本土化经营持续推进，2025年有望迎来恢复性增长。Q3收入端下滑主要系宏观环境、竞争加剧等多因素影响，毛利率波动及期间费用率抬升导致利润端表现不及收入端。2024Q3收入端下滑主要系宏观环境、地缘政治、竞争加剧等多因素影响，毛利率波动及期间费用率抬升导致利润端表现不及收入端。2024Q3毛利率为58.38%（（同比-4.66pct），销售费用率33.99%（同比+6.92pct），管理费用率23.36%（同比+6.89pct），研发费用率27.52%（（同比-0.10pct）。期间费用率保持在较高水平，主要系海外市场处于投入期，海外销售拓展及海内外产品创新迭代均需保持较高的费用投入。 测序仪装机稳健增长，设备更新等利好因素有望驱动需求释放。2024Q3测序仪器设备收入1.7亿元，同比及环比均下降19%；试剂耗材收入3.6亿元，同比下降11%，环比增长5%。即便外部环境存在挑战，但公司装机量仍稳健增长，2024Q1-Q3基因测序仪装机超670台（同比增长4%），截至2024Q3累计装机超4000台。2024Q1-Q3，1）DNBSEQ-G99：装机210台（同比增长33%），其中IVD版本自2023年9月获证后快速放量；2）低通量DNBSEQE25：装机93台，同比增长564%；3）DNBSEQ-T7：装机持续增长，DNBSEQT7测序试剂消耗量维持增长态势，2024Q1-Q3实现收入4.5亿元（同比+19%）。 随着以旧换新、本地化医院能力建设等利好因素推动，测序仪采购需求有望得到释放。海外测序业务受多因素影响短期承压，但公司笃定战略加速推进，2025年有望迎来恢复。2024Q3测序仪业务收入5.3亿元（环比-4%），其中：1）中国区：收入3.7亿元（环比-6%）；2）亚太区：收入0.4亿元（环比-6%）；3）欧非区：收入0.9亿元（环比+10%），欧非区本地化经营策略取得阶段性进展；4）美洲区：收入0.3亿（同比+29%，环比-16%），主要系《生物安全法案》影响，市场开拓难度加大。公司将继续扩大海外布局，随着全球DCSLab和客户体验中心启用，2025年海外业务有望迎来恢复性增长。 盈利预测与投资建议。考虑宏观环境、竞争加剧等因素影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为26.11、29.95、35.10亿元，分别同比增长-10.3%、14.7%、15.4%；归母净利润分别为-4.88、-2.59、0.61亿元，分别同比增长19.7%、46.8%、123.6%。 风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；新产品研发不及预期。

联影医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入69.54亿元，同比下滑6.43%；归母净利润6.71亿元，同比下滑36.94%；扣非后归母净利润4.64亿元，同比下滑44.00%。2024Q3，实现营业收入16.21亿元，同比下滑25.00%；归母净利润-2.79亿元，同比下滑320.57%；扣非后归母净利润-3.34亿元，同比下滑899.46%。 观点：行业整顿及设备更新导致医院招投标延缓，Q3收入端短期承压。公司持续加大业务拓展，期间费用有所提升，导致利润端表现不及收入端。海外市场高速增长，全球运营服务能力持续提升，重点市场取得积极进展。Q3收入端短期承压系行业整顿及设备更新导致医院招投标延缓，业务拓展加大导致费用端有所抬升，使得利润端表现不及收入端。2024Q1-Q3，设备收入57.05亿元（同比-11.55%），服务收入9.67亿元（同比+27.27%），行业整顿及设备更新导致院端招投标活动延缓，市场需求存在暂时积压。2024Q3销售费用率30.47%（（同比+10.62pct），管理费用率10.67%（（同比+4.50pct），研发费用率30.33%（同比+7.92pct），主要系公司持续加大业务拓展特别是海外的投入，铺垫未来长远发展，导致利润端表现不及收入端。随着院端招采逐渐恢复，Q4业绩有望迎来修复。海外市场增长靓丽，重点市场取得积极进展。2024Q1-Q3海外市场稳健增长，实现收入14.04亿元（同比+36.49%），海外收入占比20.19%（同比+6.35pct）。 截至2024Q3，公司已有超3.1万台/套产品入驻全球超1.3万家医疗及科研机构，覆盖全球超75个国家和地区，服务团队规模超1000人，海外中心库房数量超25个，国际服务运营能力显著提升。公司在北美、欧洲、亚太和新兴市场均取得了积极成果，北美市场，Q3业绩持续向好，多项高端设备订单顺利落地；欧洲市场，西欧核心国家取得了订单和收入的双重增长；亚太地区，Q3延续高增长态势，东南亚项目加速落地，印度迎来高需求增长，发达地区高端医疗设备需求持续提升；新兴市场，拉丁美洲业绩超预期，哥伦比亚总部配置优化带来积极成效，巴西和墨西哥市场的团队扩展显著提升了市场覆盖率和业务支持能力。持续押注研发创新，产品布局进一步完善。公司高度重视研发创新，全球产品布局不断丰富，截至2024Q3，累计向市场推出120多款产品，其中42款获得CE认证，47款获得FDA（510k）许可。2024Q3公司多款产品推向市场，包含一体化CT环形直线加速器uLinacHalosTx、超大孔径CT系统uCT610Sim，并推出新一代40层智能化质控CT系统uCTOrion，助力基层医疗机构提升各病种影像诊疗水平。 盈利预测与投资建议。考虑行业整顿及设备更新影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为105.18、125.43、151.70亿元，分别同比增长-7.8%、19.3%、20.9%；归母净利润分别为15.63、19.80、24.89亿元，分别同比增长-20.8%、26.7%、25.7%；对应PE分别为65X、52X、41X，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险；产业化不及预期风险；国际化开拓不及预期等。

奥浦迈发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入2.16亿元，同比增长25.73%；归母净利润2724万元，同比下滑36.93%；扣非后归母净利润1708万元，同比下滑46.12%。2024Q3，实现营业收入7225万元，同比增长43.23%；归母净利润310万元，同比下滑41.54%；扣非后归母净利润34万元，同比下滑83.52%。 观点：Q3收入端高速增长，税率变更导致利润端阶段性承压，剔除税费影响后利润端正向改善。培养基延续高增态势，海外市场增长势头强劲。CDMO业务逐季改善，亏损有望逐步收窄。海内外客户持续开拓，中试工艺服务管线高速增长，竞争力进一步增强。Q3收入端高速增长，利润端阶段性承压主要系补税影响。行业融资环境紧缩的背景下，Q3收入端高速增长，展现了较强的经营韧性。 Q3利润端阶段性承压，主要系公司被取消高新技术企业资格，自2024年开始所得税税率由15%增至25%，Q3集中补税导致利润端下滑。剔除因税率变动导致的税费影响后，2024Q3归母净利润为808万元，同比+52.48%，环比+77.14%，均实现正向改善。培养基延续高增态势，CDMO业务逐季改善，海外市场增长势头强劲。2024Q1-Q3，培养基业务收入1.80亿元（同比+59.15%），CDMO业务收入3551万元（同比-39.05%），培养基业务毛利率维持在70%左右，保持相对稳定水平。CDMO业务呈逐季向好趋势，“CDMO生物药商业化生产平台项目”已顺利完成建设，并迈入正式生产阶段，CDMO业务亏损有望逐步收窄。海外业务保持强劲增长态势，2024Q1-Q3收入同比增长196.48%。公司不断加大海外市场投入，为处于建设初期的美国子公司招聘多位具备海外工作经验的员工，海外市场前景可期。 海外内客户不断开拓，项目总数持续增加。公司服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加，截至2024Q3累计已超1600家。受益于客户管线的稳步推进，以及代加工产品需求的大量增加，项目数量持续增加。截至2024Q3，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前140个（+44，表示较2023年末的变动，下同）、临床I期30个（-2）、临床II期26个（+6）、临床III期26个（+7）、商业化阶段8个（+5），整体较2023年末增加60个项目，培养基服务管线延续高增，竞争力进一步增强。 盈利预测与投资建议。考虑行业融资紧缩背景，我们预计2024-2026年公司营收分别为3.05、4.01、5.22亿元，分别同比增长25.6%、31.3%、30.2%；归母净利润分别为0.41、0.58、0.89亿元，分别同比增长-24.8%、42.6%、53.4%；对应PE分别为116X、81X、53X，维持“买入”评级。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；海外业务拓展不及预期。

伟思医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入2.92亿元，同比下滑12.06%；归母净利润7817万元，同比下滑23.13%；扣非后归母净利润6815万元，同比下滑24.92%。2024Q3，实现营业收入1.00亿元，同比下滑10.54%；归母净利润2855万元，同比下滑8.28%；扣非后归母净利润2469万元，同比下滑2.88%。 观点：Q3收入端下滑预计为盆底业务增长乏力，毛利率提升及期间费用率改善驱动利润端增速好于收入端。磁刺激、冲击波新产品陆续上市，康复版图日渐丰满。医美产品初步放量，海外市场加速布局，新的业绩驱动力加速形成。 2024Q3收入端短期下滑预计为盆底业务增长乏力，毛利率提升及期间费用率改善驱动利润端增速好于收入端。公司精神康复、神经康复板块发展稳健，医美业务不断突破。2024Q3收入端短期波动，我们推测主要系盆底业务增长乏力。随着后续盆底业务触底反弹，以及高频电灼仪、塑形磁等产品放量，Q4业绩有望迎来改善。利润端增速好于收入端主要系毛利率提升与期间费用率改善，2024Q3毛利率为71.98%（（同比+0.47pct），销售费用率27.74%（（同比+0.47pct），管理费用率9.48%（（同比-2.75pct），研发费用率11.18%（同比-3.12pct）。 康复版图日渐丰满，筑牢业务基本盘。公司持续加码研发创新，磁刺激领域，自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列产品顺利完成取证和产品发布，引入了脑部磁共振相关医学影像处理分析系统，有效提升刺激靶点和刺激剂量的智能精准化水平。电刺激领域，全新物理因子平台产品研发进展顺利，部分电刺激产品已提交注册。其他领域，冲击波产品顺利取证上市销售，形成了伟思“电、磁、波”疼痛解决方案，涵盖临床90%以上的疼痛患者需求。 医美新品陆续上市，海外市场加快布局，打开成长天花板。公司持续加码投入医美能量源市场，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰），2024H1高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破，皮秒激光已于2024年9月取得注册证，新的业绩驱动力加速形成。公司积极扩展海外市场，2023年获得了塑形磁、盆底功能磁产品FDA认证，目前正加快海外市场注册取证、合规准入工作，同时开始搭建国际销售网络，争取实现海外业务销售突破。 盈利预测与投资建议。考虑盆底业务短期承压，我们预计2024-2026年公司营收分别为4.20、4.89、5.71亿元，分别同比增长-9.2%、16.5%、16.8%；归母净利润分别为1.20、1.50、1.84亿元，分别同比增长-11.8%、24.5%、23.0%；对应PE分别为22X、18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

南微医学发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入20.12亿元，同比增长15.31%；归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%；扣非后归母净利润4.46亿元，同比增长18.11%。2024Q3，实现营业收入6.79亿元，同比增长13.44%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%；扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长17.82%。 观点：Q3业绩稳健增长，经营韧性凸显，降本增效及肿瘤介入产品放量驱动毛利率提升。海外市场增长靓丽，并购欧洲渠道后收入占比有望持续提升，同时加快建设泰国工厂，海外市场前景可期。可视化产品入院销售加速，新产品海内外注册及准入进展顺利，奠定持续成长根基。 Q3业绩稳健增长，经营韧性凸显，降本增效及肿瘤介入产品放量驱动毛利率提升。在国内带量采购+海外地缘政治等因素影响下，Q3公司实现业绩稳健增长，彰显了经营韧性。2024Q3毛利率为67.06%（（同比+2.44pct），毛利率提升主要系通过自动化、精益生产等管控手段实现提效降本，以及肿瘤介入类产品增长较好所驱动。2024Q3销售费用率23.86%（（同比+2.17pct），管理费用率12.28%（（同比-0.09pct），研发费用率6.19%（同比+0.52pct），期间费用率保持在较高水平，推测系海外市场处于投入期，产品的海外注册及准入需保持较高的费用投入。 销售渠道持续拓展，新产品加速推出与上量，驱动海外市场增长靓丽。公司持续加大对海外销售渠道的投入，包括并购海外成熟渠道、增加优质销售人员及加强对各个市场临床医生的教育及培训，同时新产品不断推出和上量，共同驱动海外市场高速增长。2024Q3，亚太市场：收入约3.38亿元（同比略增），国内收入因集采影响同比略降，亚太海外收入同比增加近40%；美洲市场：收入1.44亿元（同比增长19.2%），其中美国本土业务同比增长33%；欧洲、中东及非洲（EMEA）市场：收入1.24亿元（同比增长36.5%）；康友医疗：收入7300万元（同比增长35.2%）。公司通过并购欧洲渠道，加大对欧洲、日本和澳洲市场的投入，同时加快建设泰国工厂，海外市场销售比重有望持续提升。 可视化产品入院表现亮眼，新产品持续推出奠定长期成长根基。可视化产品海内外推广与销售均取得良好表现，国内市场：入院设备从2023年的近500台增长至2024Q3的750台以上，医院端纯销量呈良性健康发展态势。欧美市场：自去年末开始推广，2024Q1-Q3销售额已达4000万元。日本市场：已有近40家Top医院采购胆道镜eyeMax，市场反应热烈。公司不断推出新产品，并强化海外市场注册及准入。胰腺囊肿产品取得注册证，计划在中国市场快速推广；三臂夹在国内及美国市场获得积极反响，即将在日本消化年会推出，预计年底前在欧洲获批；胆道镜镜下微型耗材预计2025Q1在美国获证。新产品推出培育了长期增长势能，看好公司持续增长潜力。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为27.88、33.81、41.39亿元，分别同比增长15.6%、21.3%、22.4%；归母净利润分别为5.85、7.27、9.09亿元，分别同比增长20.4%、24.2%、25.0%；对应PE分别为23X、19X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期风险，汇率波动风险，政策风险。

昊海生科发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入20.75亿元，同比增长4.69%；归母净利润3.41亿元，同比增长4.31%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长5.53%。2024Q3，实现营业收入6.70亿元，同比增长0.22%；归母净利润1.06亿元，同比下滑13.13%；扣非后归母净利润0.91亿元，同比下滑22.02%。 观点：Q3收入端增速放缓主要系眼科集采降价影响，毛利率波动导致利润端增速不及收入端。玻尿酸板块优势明显，高端玻尿酸“海魅月白”有望成为新爆款。持续打磨医美营销团队，支撑医美板块长期发展。在研项目有序推进，产品线持续完善。Q3收入端增速放缓主要系眼科集采降价影响，毛利率波动导致利润端增速不及收入端。2024Q3公司经营稳健，收入端增速放缓我们推测系人工晶体集采降价的影响。2024Q3毛利率为70.21%（同比-2.63pct），毛利率波动较大导致利润端增速不及收入端。2024Q3销售费用率28.23%（（同比-2.38pct），管理费用率17.41%（同比+0.26pct），研发费用率9.36%（同比+1.47pct），销售费用率下降主要系集采执行后营销推广费用减少。打磨医美营销团队，高端产品“海魅月白”放量可期。公司不断打磨医美营销团队，2024H1欧华美科旗下的射频和激光设备已投入200人，玻尿酸产品团队规模150-200人，未来仍将继续扩大销售团队。2024H1玻尿酸业务收入4.17亿元（同比+51.30%），第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品实现了高速增长，一/二代玻尿酸产品亦实现较快增长。 2024年7月，第四代玻尿酸产品“海魅月白”获批，具备更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性，将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合，接力支撑玻尿酸业务中长期发展。持续加码研发创新，在研管线推进顺利。2024Q1-Q3，公司研发投入为1.88亿元（同比+22.04%），研发投入占比提升1.29pct。公司研发项目有序推进，医美领域，第四代有机交联玻尿酸取得注册证，无痛交联玻尿酸、加强型水光注射剂、医用交联几丁糖凝胶（水光）均进入临床试验；眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体进入注册申报阶段，亲水连续视程人工晶状体、第二代房水通透型PRL产品有序推进临床试验；骨科领域，线性交联几丁糖关节腔注射液完成注册检验。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为29.14、33.82、39.31亿元，分别同比增长9.8%、16.1%、16.2%；归母净利润分别为4.53、5.82、7.09亿元，分别同比增长8.8%、28.6%、21.7%；对应PE分别为34X、26X、22X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险

安杰思发布 2024年三季度报告。 2024Q1-Q3， 实现营业收入 4.27亿元，同比增长 23.53%；归母净利润 1.97亿元，同比增长 37.91%；扣非后归母净利润 1.92亿元，同比增长 36.52%。 2024Q3， 实现营业收入1.63亿元，同比增长 16.34%；归母净利润 7300万元，同比增长 13.40%； 扣非后归母净利润 7160万元，同比增长 12.61%。 观点： Q3收入端稳健增长，增速放缓推测系国内集采影响。海外市场增长亮眼，本土化布局持续推进。欧洲荷兰分公司即将开始运营，同时积极寻找美国和欧洲的并购标的， 探索外延式发展。 公司持续加码研发创新，新产品不断迭代。 Q3业绩稳健增长， 增速放缓推测系国内集采影响。 Q3收入端稳健增长，增速放缓推测系国内集采等因素影响。 2024Q3毛利率为 73.07%（同比+2.96pct），销售费用率 8.57%（（同比-1.49pct），管理费用率 7.78%（（同比+0.22pct），研发费用率 9.55%（（同比+2.26pct）。销售费用率下降主要受国内政策和环境影响，导致会议和推广活动减少。公司持续推进新品研发和产品性能优化，不断吸纳高等级研发人员， 2024Q3末研发人员占比达 22.18%（同比+6pct），其中硕士及以上人员占比达 34.55%（同比+18.38pct），导致研发费用率有所增长。 海外市场高速增长，本土化布局持续加深。 2024Q1-Q3国内收入 2.03亿元（同比+14.44%），海外收入 2.22亿元（同比+33.20%），其中，北美市场增长 48.28%，亚太市场增长 81.93%，南美市场增长 42.69%。公司持续巩固欧洲市场，发力北美市场，同时大力拓展南美及亚太市场，2024Q1-Q3累计新增海外客户 20家。公司积极推进海外市场本土化布局，欧洲荷兰分公司即将开始运营，泰国工厂预计 2025Q2实现生产和销售，美国分公司预计 2025年启用，同时积极寻找美国和欧洲的并购标的， 夯实长期增长根基。 产品研发加快推进，可换装止血夹获得市场高度认可。 公司持续加码研发创新， 2024Q1-Q3获得 10张国内注册证（新增和注册变更），随着研发投入持续加大，未来将有更多产品上市，杭安的高端诊疗设备产品预计在2025年逐步迎来新产品的注册证。可换装止血夹市场认可度较高，已入院几十家，尚有几百家医院已提交报告，等待后续招标。海外部分市场已完成测试并于去年开始批量销售，美国市场预计 2024Q4批量销售。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 6.55、 8.55、11.22亿元，分别同比增长 28.7%、 30.6%、 31.2%；归母净利润分别为2.74、 3.48、 4.45亿元，分别同比增长 26.3%、 26.8%、 28.0%；对应 PE分别为 18X、 14X、 11X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变动；贸易摩擦及汇率波动；研发进度不及预期。

迈瑞医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%；扣非后归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%。2024Q3，实现营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下滑9.31%；扣非后归母净利润30.57亿元，同比下滑8.62%。 观点：海外市场维持高增长，高端客户群持续突破。国内收入受医院采购推迟影响短期承压，随着招标回暖及医疗专项债加快发行有望重回增长轨道。IVD业务引领增长，超声结构持续高端化，三大板块市占率持续提升。年内二次派息，持续高分红回馈投资者。 海外维持稳健增长，国内收入增速短期承压主要系行业整顿及设备更新导致医院采购推迟。1）海外：Q1-Q3同比增长18.3%，Q3同比增长18.6%，主要系海外高端战略客户和中大样本量实验室持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务放量。 分区域来看，欧洲，Q3同比增长近30%，各主要西欧国家均增长显著；发展中国家，Q3增长超20%；其中亚太区同比增长32%，拉美区同比增长约25%。2）国内：Q1-Q3同比增长1.9%，Q3同比下滑9.7%，主要系行业整顿和医疗设备更新项目等因素导致医院采购推迟，同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷影响。随着9月开始医疗设备招标活动有所回暖，医疗专项债发行速度也逐渐加快，国内市场有望重回增长轨道。 三大板块市占率持续提升，IVD业务增长亮眼。1）体外诊断：Q1-Q3IVD业务同比增长20.9%，收入占比已达39%，超过生命信息与支持产线，其中化学发光同比增长超20%。受益于海外本地化生产和中大样本量实验室加速突破，Q1-Q3海外IVD产线增长超30%。Q1-Q3国内IVD产线同比增长15%以上，发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升，其中发光业务的市占率再次超过一家进口品牌并成为国内第三。2）医学影像：Q1-Q3超声影像产线同比增长11.4%，海外与国内收入同比增长均超10%。超声结构持续高端化，高端及超高端系列同比增长超30%，占超声收入比重由2023年的35%提升至41%。3）生命信息与支持：Q1-Q3生命信息与支持产线同比下滑11.7%，其中海外市场同比增长超10%，国内市场受招标采购推迟影响，同比下滑超20%。微创外科业务表现靓丽，同比增长超45%。 注重研发创新，产品布局持续丰富。公司高度重视研发创新，不断突破高端领域，2024Q3公司三大产线均取得重要进展。体外诊断，推出发光试剂10项、生化试剂10项及M980全自动生化免疫流水线等新产品。医学影像，推出TEAire5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品。生命信息与支持，推出BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品。 年内二次派息，持续回馈投资者。公司通过2024年第二次中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利16.50元，合计20.01亿元，累计分红总额进一步提升至317.23亿元，持续重视股东回报。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为394.29、472.34、566.21亿元，分别同比增长12.9%、19.8%、19.9%；归母净利润分别为131.51、158.81、192.32亿元，分别同比增长13.5%、20.8%、21.1%；对应PE分别为25X、20X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，市场推广不及预期，国际贸易摩擦风险。

新产业发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非后归母净利润13.31亿元，同比增长20.80%。2024Q3，实现营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非后归母净利润4.63亿元，同比增长11.62%。 观点：Q3收入端增长稳健，国内试剂受政策影响增速放缓，造成毛利率波动，进而导致利润端增速不及收入端。海外市场增长靓丽，海外本土化布局持续深化，收入与利润有望迎来双击。中高端仪器装机进展顺利，带动高端客户群突破，奠定试剂销售根基。 公司经营韧性凸显，Q3收入端增长稳健，国内试剂销售增速放缓造成毛利率波动，导致利润端增速不及收入端。在DRG和集采等压力影响下，Q3收入端实现稳健增长。2024Q3毛利率为71.85%（（同比-2.51pct），导致利润端增速不及收入端，政策影响国内试剂销售增速放缓，导致毛利率有所波动。2024Q3销售费用率15.66%（同比+0.55pct），管理费用率2.57%（（同比-0.58pct），研发费用率10.23%（（同比+0.71pct），财务费用率-0.90%（同比-1.42pct），期间费用率整体下降0.74pct。 海外市场加速开拓，收入与利润有望迎来双重共振。2024Q1-Q3，国内收入同比增长13.60%，海外收入同比增长25.16%。公司精细化耕耘海外市场，已设立11家海外子公司，产品已销售至海外155个国家和地区。 近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强。2024Q1-3，海外试剂收入同比增长32%，其中Q3同比增长37%；海外市场实现发光装机3113台，中大型发光仪器销售占比提升至66%，海外业务有望迎来收入增长与盈利能力改善的双重共振。 中高端仪器装机持续突破，仪器+试剂均实现有力增长。2024Q1-Q3，试剂端收入同比增长17.93%，仪器端收入同比增长16.27%，试剂与仪器均实现稳健增长。公司中大型机装机持续突破，2024Q1-Q3，国内发光装机1248台，大型机装机占比达到75%，X8实现海内外装机795台。截至2024Q3，X8实现海内外累计装机3448台，T8流水线装机30条。中大型机助力高端客户不断突破，公司服务的三级医院数量由2019年的907家增至2024H1的1636家，三甲医院覆盖率由2020年的47.9%提升至2024H1的60.2%，有望带动试剂销售持续增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为47.42、58.77、72.75亿元，分别同比增长20.7%、23.9%、23.8%；归母净利润分别为19.86、25.28、31.97亿元，分别同比增长20.1%、27.3%、26.4%；对应PE分别为27X、21X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，海外市场开拓不及预期，竞争加剧风险。

诺禾致源发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入15.19亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.34亿元，同比增长7.33%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长7.26%。2024Q3，实现营业收入5.23亿元，同比增长4.68%；归母净利润5653万元，同比增长12.52%；扣非后归母净利润4570万元，同比增长0.03%。 观点：Q3经营稳健，期间费用率改善及公允价值变动损益增加驱动利润端增速快于收入端。德国、日本实验室成立，加码海外本地化布局，提升全球服务能力。Falcon系统迭代升级，全面提升全球实验室生产效能。 Q3经营稳健，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善及公允价值变动损益增加影响。2024Q3经营稳健，利润端增速快于收入端，主要系期间费用率同比下降2.40pct；公允价值变动损益同比增加1128万元，导致扣非端增速不及归母端。盈利能力持续提升，Q3净利率为11.03%（（同比+0.59pct，环比+0.92pct）。Q3销售费用率为19.63%（（同比+1.91pct），主要系公司仍处于海外拓展加速期，市场投入保持在较高水平，海外市场持续拓展，全球服务能力不断提升。2024H1公司实现海外业务收入5.01亿元，同比增长8.09%，总营收占比50.26%。公司业务覆盖6大洲约90个国家和地区，为研究型大学、科研院所等近7300家客户提供服务。公司不断加码全球本土化布局，2024H1在德国慕尼黑生物技术创新和创业中心开设新的实验室，进一步提升在欧洲区域的服务能力；并在日本开设新的实验室，将因美纳新一代测序平台部署至日本实验室中。全球本土化实验室，加上本地员工配置，全球区域服务能力持续提升。 创新+效率开拓服务边界，智能化+信息化提高生产效能。公司坚持创新驱动和效率驱动，截至2024H1，拥有联合署名发表或被提及的SCI文章总计26,522余篇，累计影响因子176,929.89。利用智能化+信息化解决方案，公司开创性地开发了全球领先的柔性智能交付系统Falcon，极大的缩短了产品交付周期、提高了测序交付质量。2021年推出FalconII，压缩了整体的占地面积。2024年进一步开发并落地了微生物扩增自动化产线，提升了微生物扩增子产品的生产交付能力。目前公司已在英国、美国、天津、广州、上海等实验室部署了FalconII系统，全面提升了生产效率与稳定性。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为21.41、24.14、27.47亿元，分别同比增长6.9%、12.8%、13.8%；归母净利润分别为2.01、2.49、3.13亿元，分别同比增长13.1%、23.5%、25.6%；对应PE分别为26X、21X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦风险；海外外包率提升不及预期。

公司发布 2024年三季度报告。 2024Q1-Q3， 实现营业收入 10.60亿元，同比增长 8.53%；归母净利润 1.67亿元，同比增长 15.85%； 扣非后归母净利润 1.60亿元，同比增长 21.18%。 2024Q3， 实现营业收入 3.84亿元，同比增长 18.16%；归母净利润 6067万元，同比增长 17.04%；扣非后归母净利润 5899万元，同比增长 19.66%。 观点： 公司经营稳健， 收入逐季提升， 期间费用率持续改善，驱动利润端增速快于收入端。海外本土化布局加速，创新产品持续放量，外销收入占比及毛利率实现双重提升。国内重点创新产品进院顺利，内销业务改革助力提质增效。 公司经营稳健，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。 公司整体经营稳健， 国内方面， 在行业监管趋严、手术量下滑的背景下，业务短期承压， 但随着新品进院顺利开展、 肇庆自动化生产基地提升运营能力，内销业务有望逐步改善。 海外大客户去库存后需求持续恢复，外销有望持续保持高景气。 2024Q1-Q3， 销售费用率 10.20%（（同比-0.93pct），管理费用率 15.48%（（同比-0.33pct），研发费用率 6.30%（（同比-0.12pct），运营效率实现优化，盈利能力不断提升，驱动利润端增速快于收入端。 海外本土化布局加速，迎来收入与盈利能力提升的双重共振。 公司外销大客户业务不断丰富，创新产品在海外市场加速放量，实现了外销收入与毛利率的双重提升。 2024H1公司实现外销收入 3.37亿元（同比增长27.71%），外销毛利率同比提升 4pct。 2024年 5月，公司设立了墨西哥孙公司，拟在墨西哥投资新建生产基地，更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求。2024H1公司麻醉呼吸回路套件、乳胶导尿管 2款产品获 FDA注册，输尿管清石鞘、取石篮等 18款产品获德国注册，取石篮、输尿管导管 2款产品获加拿大注册，强化了公司产品在海外市场的综合竞争力。 国内重点产品开拓顺利，内销业务改革助力提质增效。 公司聚焦重点创新产品推广， 2024H1可视双腔支气管插管新进院 38家，清石鞘新进院 54家，新产品前端可弯曲清石鞘进院 66家， BIP 抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院 61家。在国内手术类耗材终端需求下滑的背景下，公司积极开展国内营销改革，包括新产品定位、终端价格策略调整等，助力内销团队提质增效。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 16.69、20. 12、 24.02亿元，分别同比增长 20.3%、 20.6%、 19.4%；归母净利润分别为 2.36、 2.95、 3.64亿元，分别同比增长 22.8%、 24.8%、 23.2%； 对应 PE 分别为 16X、 13X、 10X，维持“买入”评级。 风险提示： 海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险

深耕医疗器械精密组件十余载，家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件两大基石业务稳健，多元化横向拓展新业务谋求长远发展。 美好医疗成立于2010年，深耕医疗器械精密组件及产品领域，家用呼吸机与人工植入耳蜗为两大基石业务，通过与家用呼吸机市场龙头客户 A、人工植入耳蜗市场龙头客户 B 深度合作，两大基石业务发展稳健。基于液态硅胶、精密模具、自动化等技术的领先优势，公司逐渐开拓血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等其他医疗产品组件领域，以及咖啡壶组件、手机组件等家用及消费电子领域，多元化发展打开成长空间。 家用呼吸机市场持续扩容，随着下游客户去库存接近尾声，业绩有望恢复稳健增长。 OSA 与 COPD 全球患者基数庞大，带动全球呼吸机市场持续增长。呼吸机市场集中度较高， 2020年瑞思迈及飞利浦合计占据了 78%的市场份额。公司主机、面罩、原料等均实现自主化突破，与龙头客户 A 长期深度合作，随着下游市场扩容，公司呼吸机组件业务稳健增长。 2018-2022年，公司呼吸机组件收入由 4.80亿元增至 10.59亿元， CAGR 为21.87%。 2023年受下游客户阶段性去库存影响，呼吸机组件业务有所波动。随着下游客户去库存接近尾声，呼吸机组件业务有望重回增长态势。 人工耳蜗市场高度集中，绑定核心客户实现稳健增长。 人工植入耳蜗市场稳定增长， 2022年全球市场规模已达 19.0亿美元，预计 2022-2030年CAGR 为 8.43%。 人工植入耳蜗技术壁垒较高，行业高度集中，全球 CR3高达 95%。自 2011年开始，公司与下游龙头客户 B 建立合作关系，超 10年的深度合作提升了双方的信任度，公司产品质量获得了对方的高度认可。 2018-2023年，公司人工植入耳蜗组件收入由 0.33亿元增至 1.14亿元， CAGR 高达 27.95%。随着人工耳蜗渗透率持续提升+客户 B 收入不断扩大，公司人工植入耳蜗组件业务有望保持稳健增长。 基于底层技术优势开拓新领域，多元化业务布局打开成长空间。 公司精密模具、液态硅胶、自动化等技术领先，且具备较好的业务延展性， 助力公司持续拓展下游应用领域。通过咖啡壶组件、手机防水组件等产品切入家用及消费电子领域，该项业务收入由 2018年的 639万元增至 2023年的1.50亿元， CAGR 高达 88.04%。同时公司加强与全球医疗器械龙头企业的合作，业务延伸至血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域，尤其加大了对胰岛素笔业务的布局，已成功实现量产。公司多元化业务布局持续推进， 横向拓展打造增长极。 盈利预测与估值： 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 16. 14、 19.75、24.06亿元，分别同比增长 20.7%、 22.4%、 21.8%；归母净利润分别为3.80、 4.65、 5.75亿元，分别同比增长 21.3%、 22.3%、 23.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 客户集中度高风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险，数据滞后风险