国产化学发光先行者，仪器+试剂持续丰富完善，国内+海外双轴驱动发展。 新产业成立于 1995年，深耕化学发光领域近 30年，龙头竞争力持续巩固，横向拓展至生化、分子、凝血等赛道，多元化布局开拓新增长点。化学发光是 IVD 最大的细分子领域， 2022年市场规模已近 400亿元，但“罗雅贝西”四大进口品牌占据超 70%的市场份额，国产替代空间广阔。公司仪器+试剂产品布局完善，国内+海外双驱发展，助力业绩持续高速增长， 2012-2023年公司收入端及利润端 CAGR 分别为 28.09%、 32.45%，在全球公共卫生事件的扰动下依然保持高增长态势。 仪器持续向高通量更迭，助力高端客户不断突破。 2018年公司推出全球首台 600速高端发光仪 X8， 2024年发布更高通量的 X10及自研流水线 SATLARS T8，为高端市场突破奠定了基础。 2024H1公司国内市场完成化学发光装机 796台，其中大型机装机占比达 75.13%（同比提升 14.58pct）， 助力实现高端客户加速突破。公司服务的三级医院数量由 2019年的 907家增至 2024H1的 1636家，三甲医院覆盖率由 2020年的 47.9%提升至 2024H1的 60.2%，有望带动试剂销售持续增长。 试剂检测菜单齐全， 原料自产+小分子夹心法打造独特优势。 公司试剂检测菜单丰富， 试剂出海始终走在前列， 是国内首家在传染病项目 HBV、 HCV、 HIV 拿齐 CEList A 类认证的化学发光厂家。截至 2024H1，公司拥有肿瘤、甲状腺、传染病、性腺、心肌等 202项化学发光配套试剂，其中 191项已取得欧盟准入， 181项取得国内市场注册证，是国内化学发光项目覆盖最广的厂家之一。关键原料研发平台充分赋能试剂研发，有效缓解原料外购困难与价格昂贵的难题， 同时有助于实现试剂性能的提升。公司已打通小分子夹心法技术，推出 25-羟基维生素 D、醛固酮、雌二醇、他克莫司等 8项小分子双抗体夹心法试剂，相较竞争法具备更高的灵敏度。自研原料并打磨小分子夹心法， 筑牢了试剂竞争优势。 海内外双轮驱动增长，海外区域化管理取得成效，收入与利润迎来双重共振。 国内化学发光市场主要由进口厂商占主导，国产替代空间广阔，公司积极拥抱集采，有望实现市占率快速提升。公司拥有完善的国内营销网络布局，共设有 28个办事处，不断提升客户服务水平，保持市场领先地位。公司坚持海内外双轮驱动，精细化耕耘海外市场，已设立 10家海外子公司，产品已销售至海外 155个国家和地区。海外市场持续取得突破， 2024H1海外市场实现化学发光装机 2281台，中大型机装机占比达 64.80%（（同比提升 10.07pct），高速机 X8全球累计装机达 3170台，为海外试剂销售奠定了坚实基础。 2012-2023年，海外业务收入由 0.36亿元增至 13.22亿元（CAGR 为 38.59%，）毛利率也由 2014年的 57.6%提升至 2023年的 65.8%。随着海外中大型机装机占比提升及海外试剂收入占比提升（由 2017年的 49.6%提升至 2023年的 58.0%），海外业务有望迎来收入增长与盈利能力改善的双重共振。 盈利预测及投资评级： 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 49.02、 60.85、75.47亿元，分别同比增长 24.7%、 24.1%、 24.0%；归母净利润分别为 20.56、26.20、 33.35亿元，分别同比增长 24.4%、 27.4%、 27.3%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险，海外市场开拓不及预期，竞争加剧风险， 数据滞后风险， 统计误差风险。

迈瑞医疗发布发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%；扣非后归母净利润73.80亿元，同比增长16.39%。2024Q2公司实现营业收入111.58亿元，同比增长10.35%；归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%；扣非后归母净利润43.43亿元，同比增长13.94%。 观点：海外高端客户群体持续突破，奠定长远增长基础，高分红回馈股东释放长期投资价值。期投资价值。IVD板块引领增长，板块引领增长，发光整体收入增长超增长超30%，海外，海外中大样本量客户加速渗透。ResonaA20放量带动高端及以上超声增长超40%，打造超声板块新增长点。种子业务蓄势正发，多产品线亮点纷呈。种子业务蓄势正发，多产品线亮点纷呈。 体外诊断引领增长，超声高端新品快速放量。生命信息与支持业务：收入80.09亿元（同比下滑7.59%），主要受国内行业整顿和医疗设备更新导致招标采购推迟影响。海外采购需求已基本复苏，海外收入实现双位数增长。体外诊断：收入76.58亿元（同比增长28.16%），其中化学发光、国内血球收入增长均超30%。海外中大样本量客户加速渗透，DiaSys并购整合进展顺利，驱动海外体外诊断业务增长超30%。医学影像：实现收入42.74亿元（同比增长15.49%），超高端超声ResonaA20快速放量，带动高端及以上超声增长超40%。种子业务增长靓丽，微创外科增长超90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。 海外业务增长稳健，高端客户群持续突破。海外业务增长稳健，高端客户群持续突破。2024H1海外收入79.06亿元（同比增长18.10%），占总收入比重38.51%（（同比升2.28pct），其中亚太地区收入17.63亿元（同比增长30.09%），欧洲地区收入15.03亿元（同比增长37.92%）。公司持续突破海外高端客户群，在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，分别突破近40、140、60家全新高端客户，并分别实现近130、60、40+家已有高端客户的横向突破。2024H1公司国际战略客户收入占海外收入比例达14%，在美国已覆盖超过八成的IDN医联体；在澳大利亚悉尼利物浦医院，实现了生命信息与支持和医学影像双线设备的空白突破；在墨西哥天使医院集团，赢得了超300台监护设备订单，海外高端客户群体持续突破奠定可持续增长的基石。 深化数智化转型级，“三瑞”系统装机持续加速。数智化转型级，“三瑞”系统装机持续加速。公司初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建，“三瑞”数智化方案过去三年累计销售额、带动的设备销售额共计约45亿元。瑞智联：国内累计装机超900家，2024H1新增装机超200家，其中三甲医院165家，增长迅猛。“瑞智联M-Connect”在国际市场实现签单项目数量累计超550个。迈瑞智检：已在全国近330家医院实现装机，其中约80%为三级医院，2024H1新增装机115家。瑞影云++：已覆盖全国31个省、市、自治区，实现累计装机超13000套，2024H1新增装机近2400套，装机持续升速。 高比例分红回馈投资者彰显长期投资价值。2024H1公司向全体股东每10股派发现金红利40.60元，合计49.23亿元，分红率为65.11%，高度重视股东回报。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为408.85、489.94、589.00亿元，分别同比增长17.0%、19.8%、20.2%；归母净利润分别为137.35、164.81、200.29亿元，分别同比增长18.6%、20.0%、21.5%；对应PE分别为22X、19X、15X，维持“买入”评级。 风险升示：行业政策风险，市场推广不及预期，国际贸易摩擦风险。

三十余年历练铸就国产器械龙头，海内外双驱迈向国际一流行列。 三十余载创新发展铸就国内医械龙头，纵向迭代三大核心产线构筑经营基本盘，横向拓展心血管、微创外科、动物医疗等种子业务培育未来增长势能。公司产品已覆盖中国近 11万家医疗机构和 99%以上的三甲医院，随着医疗新基建、医疗设备更新等利好政策持续推进，产线齐全的国产龙头有望维持高速增长。公司坚持海内外双轮驱动， 2023年实现海外收入 135亿元，海外收入占比达 39%。公司已建立起全球化的研发、营销及服务网络，在全球 40个国家/地区设有 62家境外子公司，并设有全球十二大研发中心，产品远销 190多个国家及地区。强大的产品实力与广泛的渠道布局奠定了海外高端突破的底气，全球化布局有望引领海外市场加速突破。 三大核心板块纵深更迭，筑牢长期发展根基。 三大板块纵向更迭构筑长期成长基石，自主研发创新练就强劲产品力。 1）生命信息与支持： 公司的传统优势业务，监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、灯床塔等产品国内市占率第一。随着新基建释放百亿市场增量，产线有望实现稳定增长。 2）体外诊断： 千亿体外诊断市场空间广阔，公司产线布局齐全，各项细分领域均有突破。化学发光产线丰富，高端仪器 CL-8000i 持续放量，助力公司突破海内外高端客户群。生化高端仪器性能比肩海外，积极拥抱集采实现生化试剂市占率弯道超车。血液诊断仪器齐全，凝血分析仪持续迭代性能追赶海外，血球市占率超越进口跃居国内第一。 3）医学影像： 公司产线聚焦超声领域，国产超声设备主要集中于中低端，高端领域仍有较大国产替代空间。公司中高端 I 系列与高端 R 系列持续放量， 2023年推出超高端产品A20，收入结构优化有望带动盈利能力持续上行。 内生外延培育新兴业务， 进军心血管耗材剑指未来全球医械 Top 10。 外延并购是公司发展壮大的基因， 2021年并购海肽生物，解决 IVD 原料卡脖子问题； 2023年收购德赛诊断，导入并完善海外体外诊断业务供应链平台。 2024年公司通过收购惠泰医疗切入心血管耗材领域，为双方带来产品研发创新和全球营销能力的提升。耗材类产品临床使用量的长期趋势向好，通过押注耗材领域公司未来有望迈向全球医械 Top 10行列。公司积极培育微创外科、动物医疗、 AED、骨科等种子业务， 多元化布局大幅提升可及市场空间，多核驱动提供强劲增长势能。 盈利预测及投资评级： 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 421.25、507.55、 610.48亿元，分别同比增长 20.6%、 20.5%、 20.3%；归母净利润分别为 140.20、 169.33、 205.91亿元，分别同比增长 21.0%、 20.8%、21.6%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险；市场推广不及预期风险；国际贸易摩擦风险； 数据滞后风险。

公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入6.76亿元，同比增长3.27%；归母净利润1.06亿元，同比增长15.17%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长22.08%。2024Q2公司实现营业收入3.67亿元，同比增长26.39%；归母净利润5580万元，同比增长39.55%；扣非后归母净利润5402万元，同比增长52.50%。 观点：业绩超预期，海外大客户去库存后需求持续恢复，新客户持续开拓，拉动外销收入高速增长。海外收入占比提升，期间费用率改善显著，驱动利润端增速快于收入端。导尿基本盘稳健增长，重点产品进院顺利。墨西哥孙公司设立，海外本土化布局加速。 海外需求恢复+新客户开拓拉动外销增长，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。2024H1公司实现内销收入3.25亿元，同比下滑14.05%，主要系国内手术类耗材随着手术量的同比减少，终端需求有所下滑；实现外销收入3.37亿元，同比增长27.71%，我们推测主要系海外大客户去库存后需求持续恢复，叠加新客户持续开拓，拉动外销收入高速增长。2024Q2公司毛利率为43.45%（同比下滑3.59%），我们推测主要系毛利率较低的海外收入占比提升导致（2023年公司境内毛利率57.00%，境外毛利率34.15%）。2024Q2利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善，2024Q2公司销售费用率9.96%（同比-3.25pct）、管理费用率8.86%（同比-1.07pct）、研发费用率6.17%（同比-1.81pct）。公司持续推进海外大客户定制化项目，海外收入占比预期提升，期间费用率有望持续改善。 导尿基本盘稳健增长，呼吸及护理业务增速亮眼，重点产品进院顺利。2024H1各项业务收入拆分如下：麻醉业务收入2.19亿元（同比下降4%）；导尿业务收入1.94亿元（同比增长14.89%）；泌尿外科业务收入9299万元（同比下降13.93%）；护理业务收入7072万元（同比增长40.31%）；呼吸业务收入4426万元（同比增长0.49%）；血透业务收入3388万元（同比增长4.82%）。公司重点产品进院顺利，可视双腔支气管插管新进院38家，清石鞘新进院54家，新产品前端可弯曲清石鞘进院66家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院61家，筑牢未来业绩持续增长的根基。 海外本土化部署节奏加快，全球销售网络日趋完善。公司加快海外本土化销售的进程，海外业务有望迎来加速发展。2024年5月，公司设立了墨西哥孙公司，拟在墨西哥投资新建生产基地，更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求。重点产品的海外市场开拓亦取得进展，欧洲精密尿袋业务进入稳定供货阶段，在优势产品清石鞘的带动下，泌外产品的海外销售实现快速放量。各项海外业务稳步推进，全球化销售网络日趋完善。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为17.21、21.85、27.65亿元，分别同比增长24.0%、27.0%、26.5%；归母净利润分别为2.27、2.89、3.71亿元，分别同比增长18.2%、27.2%、28.3%；对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。 风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。

伟思医疗公布2023年度报告。2023年公司实现营业收入4.62亿元（同比增长43.72%）；实现归母净利润1.36亿元（同比增长45.23%）；实现扣非后归母净利润1.22亿元（同比增长58.93%）。 伟思医疗公布2024年度一季报。2024Q1公司实现营业收入8767万元（同比下滑8.24%）；实现归母净利润2175万元（同比下滑27.69%）；实现扣非后归母净利润1921万元（同比下滑27.42%）。 观点：积压康复需求释放，重磅产品持续升级，驱动2023年业绩增长。反腐影响招投标活动，2024Q1收入端短期承压，利润端表现不及收入端系股份支付费用影响。研发管线进展顺利，内延+外购开拓增长新动能，注入长期发展动力。 重磅产品升级迭代驱动2023年业绩高速增长。公司全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品上市，叠加康复行业需求反弹，收入实现快速增长。分产品来看：1）磁刺激类收入2.00亿元（同比+46.59%），毛利率76.86%（同比-1.50pct）；2）电生理类收入0.65亿元（同比+30.67%），毛利率72.81%（同比+1.02pct）；3）耗材及配件收入0.76亿元（同比+30.68%），毛利率67.95%（同比+3.21pct）；4）激光射频类收入0.37亿元（同比+476.50%），毛利率60.61%（同比+4.87pct）；5）电刺激类收入0.63亿元（同比+6.80%），毛利率69.57%（同比-0.67pct）。 2024Q1业绩短期承压，利润端表现不及收入端主要系股份支付费用影响。收入端有所波动，推测系医疗反腐导致招投标活动受到影响。2024Q1股份支付费用为600万元，剔除股份支付费用影响，归母净利润为2775万元（同比下滑8.76%），扣非后归母净利润为2521万元（同比下滑5.94%）。 坚持创新驱动，研发管线进展顺利。公司持续加码研发创新，2023年研发投入7843万元（同比+27.86%）；2024Q1研发投入1885万元（同比+23.88%）。公司传统优势项目完成迭代更新，筑牢了业务基本盘。新兴管线研发进展顺利：1）医美领域，塑形磁产品于2023年3月取得FDA认证，并于2023年11月取得国内注册证，2024年初完成上市。2）激光射频领域，高频电灼仪于2023年2月取得注册证，于2023年7月上市。3）机器人领域，伴随上肢运动康复训练系统于2023年1月份取得注册证，康复机器人第一代产品已全部完成取证流程，初步形成了覆盖人体上下肢的全周期康复评估和训练的运动康复机器人产品矩阵。 内延+外购加码新兴业务，迸发发展新动能。公司聚焦康复基石业务，同时持续培育新兴业务。2023年3月科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证，扩充了公司在泌尿外科领域的业务布局。公司皮秒激光治疗仪临床实验全部完成，产品效果反馈良好；射频抗衰、溶脂研发项目亦在有序推进。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为5.72、7.01、8.61亿元，分别同比增长23.7%、22.6%、22.8%；归母净利润分别为1.61、2.19、2.60亿元，分别同比增长17.9%、36.0%、19.1%；对应PE分别为20X、15X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

维力医疗公布 2023年度报告。 2023年公司实现营业收入 13.88亿元（同比增长 1.79%）；实现归母净利润 1.92亿元（同比增长 15.56%）； 实现扣非后归母净利润 1.80亿元（同比增长 23.25%）。 维力医疗公布 2024年度一季报。 2024Q1公司实现营业收入 3.09亿元（同比下滑 14.49%）；实现归母净利润 5026万元（同比下滑 3.54%）；实现扣非后归母净利润 4701万元（同比下滑 0.68%）。 观点： 收入阶段性承压，政策环境影响内销收入增速。海外大客户业务持续落地， 外销确定性进一步增强。盈利能力持续提升，研发投入持续加大。拟每 10股派发现金红利 5元，分红率 76.15%，高分红回馈股东。 2023年收入承压系国内政策环境与海外客户库存周期影响。 2023年公司内销收入 7.22亿元（同比增长 1.95%），增速放缓系国内政策环境影响。 外销收入 6.44亿元（同比下滑 0.27%），主要受上半年海外大客户去库存影响。 2024Q1收入下滑， 我们推测系国内政策性干扰导致。随着海外大客户去库存进入尾声， 2024年公司业绩有望重新恢复高速增长。 盈利能力持续提升，研发投入不断加大。2023年公司毛利率 45.89%（同比增长 2.7pct），主要系外销毛利率同比增长 5.58pct。 2024Q1毛利率 47.00%（同比增长1.94pct），盈利能力持续攀升。 2023年、 2024Q1公司研发费用率分别同比增长 0.82pct、 1.65pct，研发投入持续加码。 海外大客户业务持续落地，全球销售网络日趋完善。 1）2023年落地 3个海外大客户项目，随着前期交货期磨合完成，正逐步稳定发货。公司在研海外大客户项目约 20个，预计未来每年都有新的大客户业务落地，项目订单持续放量， 有望驱动外销收入稳定增长。 2） 2023年公司以清石鞘为突破口，开发比利时、土耳其等 10个新市场；以精密尿袋为核心产品的欧洲本土化销售已全面铺开；兽用产品线初步搭建海外销售网络，并形成规模化收入。 高比例分红回馈投资者。 2023年公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5元，合计拟派发 1.47亿元，分红率为 76.15%。 公司高度重视股东回报，持续制定《公司三年分红回报规划》 ， 将保持较高的分红水平，持续回报股东。 盈利预测与投资建议。 考虑宏观环境和国内政策的影响， 我们下修盈利预测，预计 2024-2026年公司营收分别为 17.35、 22. 14、 27.99亿元，分别同比增长 25.0%、 27.6%、 26.4%；归母净利润分别为 2.46、 3.15、 4.01亿元，分别同比增长 28.0%、 27.8%、 27.2%；对应 PE 分别为 14X、 11X、 9X，维持“买入”评级。 风险提示： 海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。

诺禾致源公布 2023 年度报告。 2023 年公司实现营业收入 20.02 亿元（同比增长 3.97%）；实现归母净利润 1.78 亿元（同比增长 0.47%）； 实现扣非后归母净利润 1.40 亿元（同比下滑 8.92%）。诺禾致源公布 2024 年度一季报。 2024Q1 公司实现营业收入 4.68 亿元（同比增长 6.32%）；实现归母净利润 2732 万元（同比增长 21.40%）；实现扣非后归母净利润 2128 万元（同比增长 6.85%） 。观点： 宏观环境影响国内市场表现，港澳台及海外市场稳健增长。德国、日本实验室陆续启用，平台切换初见成效，全球本地化客户服务能力持续提升。2024Q1 经营稳中向好，国产科研测序服务龙头行稳致远。2023 年多因素影响利润端增速不及收入端。 1） 2023 年毛利率 42.73%（ 同比下滑 1.55pct），主要系产品结构变化影响； 2） 2023 年期间费用率（ 34.01%）同比增加 1.32pct，主要系销售费率同比提升 1.71pct； 3） 非经常性损益 3807 万元（同比增长 61.83%） ，导致扣非端增速不及归母端。2024Q1 经营稳中向好。 1） 收入同比增长 6.32%，保持相对平稳，归母净利润增速超过收入增速，主要系期间费用率同比减少 1.59pct。 2）扣非后净利润增速不及归母净利润增速，主要系非经常性损益同比增长 133.53%。测序平台服务引领增长， 平台切换初显成效， 全球测序服务能力持续提升。2023 年公司实现测序平台服务收入 9.53 亿元（同比增长 14.05%），毛利率 36.76%（ +0.06pct）；生命科学基础科研服务收入 6.36 亿元（同比下滑0.94%），毛利率 55.48%（ +0.75pct）；医学研究与技术服务收入 2.69亿元（同比增长 6.60%），毛利率 44.88%（ +0.76pct）。随着 Novaseq X Plus， Pacbio Revio 等平台落地，公司测序通量持续提升， 2023 年公司测序数据产量和销量分别同比增长 43.89%、 41.38%。全球本地化战略深入布局，海外业务稳健增长。 2023 年大陆收入 10.12 亿元（同比下滑 9.43%），港澳台及海外收入 9.85 亿元（同比增长 22.06%）。公司业务覆盖 90 多个国家和地区，随着德国、日本实验室陆续启用，全球区域服务能力持续加强。公司服务客户近 7300 家，全球学术研究机构TOP100、全球药企营收 TOP10 已实现全覆盖，全球市场竞争优势持续巩固。盈利预测与投资建议。 考虑全球宏观环境影响， 我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 23.15、 26.94、 31.54 亿元，分别同比增长 15.6%、 16.4%、17.1%；归母净利润分别为 2.09、 2.47、 2.98 亿元，分别同比增长 17.5%、18.0%、 20.8%；对应 PE 分别为 26X、 22X、 19X，维持“买入” 评级。 风险提示： 国内科研活动恢复不及预期；海外外包率提升不及预期

昊海生科发布2023年年度报告。公司2023年实现营收26.54亿元（同比+24.59%）；归母净利润4.16亿元（同比+130.58%）；扣非后归母净利润3.83亿元（同比+141.52%）。分季度看：2023Q4实现营业收入6.72亿元（同比+22.74%）；实现归母净利润0.89亿元（同比+377.12%）；实现扣非后归母净利润0.79亿元（同比+330.78%）。 观点：玻尿酸全线放量，推动医美板块高速增长，高端玻尿酸收入占比提升带动整体毛利率攀升。疫后白内障手术量恢复，促进人工晶状体放量。在研管线储备丰富，为业绩持续增长奠定了坚实基础。 高端玻尿酸放量带动毛利率上行，多因素驱动利润端大幅增长。公司经营稳健，收入增长符合预期。高毛利玻尿酸产品收入占比提升，带动整体毛利率提升至70.46%（同比+1.51pct）。利润增幅远超收入端，与2022年低基数相关：1）2022年美国子公司Aaren计提减值损失4607万元；2）2022年3月至5月上海地区公司生产经营停滞，导致当年停工损失约3735万元。 玻尿酸产品全线放量，高端“海魅”增长翻倍。1）医美与创面护理业务收入10.57亿元（同比+41.27%），其中，玻尿酸收入6.02亿元（同比+95.54%）；人表皮生长因子1.71亿元（同比+13.58%）；射频及激光设备2.84亿元（同比-1.97%）。 2）玻尿酸产品全面放量，销量同比增长87.71%。高端玻尿酸“海魅”收入2.3亿元（同比+129.32%），市场渗透率不断提升；“海薇”、“姣兰”也分别实现94.14%、57.70%的增长。 人工晶体产品全面中选国采，SBL-3有力带动收入增长。1）眼科业务收入9.28亿元（同比+20.57%），其中，白内障业务收入4.97亿元（同比+35.07%）；近视防控与屈光矫正业务收入4.01亿元（同比+5.82%）；其他眼科产品收入3034万元（同比+31.46%）。2）人工晶状体收入3.82亿元（同比+37%），河南宇宙自产产品及圳新产业代理的Lenstec产品销量增长显著，高端产品SBL-3销量同比增长69.37%，主要系白内障手术量稳步恢复，叠加公司人工晶体产品价格体系维持稳定。 2023年11月公司人工晶体产品全面中选国采，以价换量有望实现市占率的进一步提升。 产品研发有序推进。截至2023年末公司拥有7项眼科、7项医美、5项骨科及其他在研项目。医美领域，第四代有机交联玻尿酸处于注册申报后期，有望贡献新增长点。眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、创新眼内填充用生物凝胶进入注册申报阶段，研发管线进展顺利。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为32.06、38.47、45.40亿元，分别同比增长20.8%、20.0%、18.0%；归母净利润分别为5.36、6.44、7.63亿元，分别同比增长28.9%、20.2%、18.5%；对应PE分别为35X、29X、25X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险等。

伟思医疗公布伟思医疗公布2023年业绩快报年业绩快报。2023年实现营业收入4.62亿元（同比增长43.72%）；实现归母净利润1.36亿元（同比增长45.41%）；实现扣非后归母净利润1.22亿元（同比增长58.90%）；归母净利率为29.52%，扣非后净利率为26.33%。分季度看：2023Q4实现营业收入1.30亿元（同比增长24.19%）；实现归母净利润0.35亿元（同比增长9.77%）；实现扣非后归母净利润0.31亿元（同比增长7.82%）；归母净利率为26.64%，扣非后净利率为23.72%。观点：康复行业需求复苏，叠加核心产品升级迭代，全年业绩高速增长。研发创新驱动康复专科核心产品线持续完善，医美能量源等新兴业务进展顺利，多管线发力注入长期发展动力。，多管线发力注入长期发展动力。重磅产品升级驱动业绩高增长，重磅产品升级驱动业绩高增长，2023年激励目标如期达成年激励目标如期达成。在反腐等短期不利因素影响的背景下，公司2023年收入利润仍稳健增长。在剔除股份支付费用后，2023年归母净利润同比增长64.02%，激励目标如期达成（收入增长不低于50%或净利润增长不低于60%）。公司业绩高速增长的原因有：1）全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品实现迭代升级上市，驱动核心产品业务规模与市场份额快速增长；2）营销体系优化调整，销售网络建设与科室覆盖进一步完善；3）康复行业终端需求复苏反弹。坚持研发创新驱动，聚焦完善康复专科产品矩阵。公司坚持创新驱动的战略，持续扩展产品管线，2023年磁技术、激光射频、康复机器人等多领域进展顺利。 其中，塑形磁于3月取得FDA认证，半导体激光治疗仪于3月取得注册证，高频电灼仪于7月成功上市，康复机器人也形成了覆盖上下肢的较为全面的产品矩阵。不断丰富的康复产品管线夯实了业务扩张的基础。内延内延+外购加码外购加码新兴业务，培育增长新动能。公司聚焦康复基石业务，同时也持续培育新兴业务，包括收购科瑞达激光，进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力；持续加码医美能量源器械，全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰）。目前皮秒激光临床实验入组已全部完成，产品效果反馈良好；射频抗衰、射频溶脂正在有序推进。盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为4.62、5.80、7.01亿元，分别同比增长43.7%、25.4%、21.0%；归母净利润分别为1.36、1.80、2.30亿元，分别同比增长44.6%、32.5%、28.0%；对应PE分别为28X、21X、16X，维持“买入”评级。风险提示：：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

昊海生科公布公布2023年年度业绩快报度业绩快报。2023年实现营业收入26.54亿元（同比增长24.59%）；实现归母净利润4.16亿元（同比增长130.58%）；实现扣非后归母净利润3.83亿元（同比增长141.52%）。分季度看：2023Q4实现营业收入6.72亿元（同比增长22.74%），环比增长0.5pct；实现归母净利润8932万元（同比增长377.12%）；实现扣非后归母净利润7883万元（同比增长330.78%）。 观点：“眼科观点：“眼科+医美”双轴驱动收入增长稳健，高毛利的玻尿酸产品占比提医美”双轴驱动收入增长稳健，高毛利的玻尿酸产品占比提升推动盈利能力不断攀升。公司持续回购显示未来发展信心充足。公司持续回购显示未来发展信心充足。 收入端增长稳健，利润端大幅增长主要与产品结构变化和同期低基数相关。 全球白内障手术恢复叠加医美产品需求旺盛驱动收入稳健增长，高毛利的玻尿酸产品收入强劲增长带动盈利水平提升。2023年公司归母净利润率为15.68%（同比提升7.21pct），扣非后归母净利润率为14.45%（同比提升6.99pct）。 回购彰显公司发展信心。根据公司公告，截至2024年1月31日，公司已累计回购A股股份125.73万股，占公司总股本的比例为0.73%，最高成交价为113.50元/股，最低成交价为86.58元/股，回购总花费1.32亿元。 医美医美+眼科双擎驱动，夯实未来增长基础眼科双擎驱动，夯实未来增长基础：：在医美领域：公司已形成覆盖玻尿酸、表皮生长因子、射频及激光设备四大品类的业务矩阵，贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景，可满足终端客户针对表皮、真皮以及皮下组织的全方位医美消费需求。高端玻尿酸“海魅”持续释放增长潜力推动盈利能力不断攀升，第四代有机交联玻尿酸产品处于注册申报阶段，有望贡献新增长点。 在眼科领域：公司已形成覆盖白内障手术治疗、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病、视光材料的全产业链布局。截至2023年6月30日，眼科共有7项在研项目，疏水模注非球面三焦点人工晶体、亲水非球面多焦点人工晶状体、第二代房水通透型PRL正在开展临床试验，在研管线持续推进。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.16亿元、5.45亿元、6.77亿元，分别同比增长130.5%、30.9%、24.4%，当前股价对应PE分别为43x、33x、26.5x。维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；行业政策变化风险等。

南微医学是内镜诊疗器械先锋， 三大技术平台持续巩固核心竞争力。 公司成立于 2000年， 目前已形成“内镜诊疗+肿瘤消融+EOCT”多元化产品集群，是医工合作的典范。 2022年止血闭合类、 EMR/ESD 类、 ERCP 类全球市占率分别为 14.27%、 2.64%、 0.93%， 核心产品竞争优势显著。 1）内镜耗材枝繁叶茂： 涵盖六大类 60多种上百规格，齐全程度业内领先。 核心产品“性能优异+性价比高”持续高速放量， 2016-2022年“和谐夹”等止血闭合类、“黄金刀”等 EMR/ESD 类产品收入 CAGR 分别为 41%/62%。 2）微波消融技术领先： 微波消融治疗仪及微波消融针均已获 3类医疗器械注册，其中微波消融针为首家获得 NMPA 三类注册证的产品。 公司微波消融产品市占率达 23%。 3）EOCT 开路先锋： 国内首创，全球第二家获 FDA批准，首席科学家挂帅自主研发。 消化道癌症“三早”驱动内镜诊疗器械行业扩容。 1） 全球市场规模达 60亿美元，中国市场增速较快， 预计 2019-2025年 CAGR 为 11%， 2025年达 70亿元规模。 2） 海外三巨头垄断全球内镜耗材市场 80%份额，国内企业积极缩小技术差距，突破海外垄断局面。 3） 内镜诊疗是消化道癌症筛查与早期诊断的“金标准”，人口老龄化以及“三早”普及将持续驱动内镜耗材市场扩容。 一次性内镜放量打造第二增长曲线。 1）核心产品迅速放量： 首款国产一次性胆道镜可达竞品盲区获市场认可， 2022年收入近 2亿元。 2）一次性内镜生态圈持续搭建： 一次性支气管镜受益于新版 ICU 配置标准有望快速放量，一次性外科胆道镜已于上半年获得国内注册并实现量产，一次性脑血肿灌洗系统已提交注册，其他产品研发加速推进。 国际化战略升级打开发展天花板。 1）全球营销网络日益完善： 产品销至90个国家地区，于多国设立全资子公司强化触达能力。 2）境外产品组合丰富： 境外产品达 766款。 核心产品 Sureclip 和 Lockado 止血夹等先后获MDR 认证；一次性使用活检针和微导管导丝系统等相继获 FDA 注册。 3）海外业务迅速放量： 2023H1美洲市场收入 2.02亿元（同比增长 21%），EMEA 市场收入 1.79亿元（同比增长 21%） 。 盈利预测及投资评级： 我们预计 2023-2025年公司营收分别为 24.68、31.70、 40.16亿元，分别同比增长 24.6%、 28.5%、 26.7%；归母净利润分别为 4.75、 6.09、 8.02亿元，分别同比增长 43.6%、 28.3%、 31.6%，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示： 行业政策变化，新品销售不及预期， 限售股解禁风险。

安杰思公布 2023年三季报。 前三季度实现营业收入 3.46亿元（同比增长31.59%）；实现归母净利润 1.43亿元（同比增长 47.58%）；实现扣非后归母净利润 1.40亿元（同比增长 39.04%）。分季度看： 2023Q3实现营业收入 1.40亿元（同比增长 32.90%）；实现归母净利润 0.64亿元（同比增长 51.99%）；实现扣非后归母净利润 0.64亿元（同比增长 46.77%）。 观点： 内镜诊疗需求释放带动业绩恢复高增长态势； 毛利率持续改善， 盈利能力不断提升。 海内外市场并举推动业务规模扩张，境外自有品牌增速亮眼，公司产品市占率有望逐步提升。 收入端延续高增长， 利润端增速更靓丽。 诊疗需求恢复+内镜耗材市场持续扩容+国产替代推进，公司产品需求向好， 业务规模持续扩张，收入呈现良好增长趋势。 利润端增速快于收入端主要系： 1）自动化助力成本持续优化； 2） 规模效应显现； 3）利息收入增厚。 海内外并举，潜力可期。 前三季度：境外收入同比增长 34.78%， 境内收入同比增长 29.11%；单三季度：境内收入同比增长 41.92%，增速优异。 1）境内市场：积极推动营销升级，上半年销售人员同比增加 15%以上，并计划于国内新设 12个销售大区中心城市办事处。 2） 境外市场： 产品销往 40余个国家地区，上半年新增海外注册证 15张，海外新客户数量增长 18%。 3）境外自主产品逐步放量贡献新增长点： 上半年境外自有品牌销售额同比增长 91.87%，占境外销售额比例为 20%。 毛利率持续提升，期间费用率保持稳定。 2023Q3毛利率为 70.11%（同比提升 0.11pct），环比提升 2.70pct；销售费用率 10.06%（同比基本持平），环比下降 2.52pct； 管理费用率 7.55%（同比下降 0.25pct） ，环比下降2.65pct；研发创新为本，研发费用率 7.29%（同比提升 0.23pct） ；财务费用-1134万元。 若剔除财务费用影响，扣非净利润率为 37.23%（同比提升 0.36pct） ， 环比提升 7.54pct， 利润率维持良好增长态势。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2023-2025年公司营收分别为 5.04、 6.86、9.35亿元，分别同比增长 35.77%、 36.08%、 36.41%；归母净利润分别为1.93、 2.51、 3.24亿元，分别同比增长 33.5%、 29.9%、 28.8%；对应 PE分别为 33X、 25X、 20X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业政策变动；贸易摩擦及汇率波动；研发进度不及预期。

公司发布2022年业绩快报。2022年实现营业收入21.32亿元（同比增长20.65%）；实现归母净利润1.80亿元（同比下滑48.76%）；实现扣非后归母净利润1.59亿元（同比下滑51.65%）。分季度看：2022 Q4实现营业收入5.49亿元（同比增长11.62%）；实现归母净利润1872万元（同比下滑55.15%）；实现扣非后归母净利润1813万元（同比下滑48.56%）。 观点：疫情背景下业绩承压，纳入并表范围变化+股权激励摊销+计提减值等多因素导致利润端表现不及收入端。疫后眼科、医美、骨科等业务有望快速恢复，2023业绩高增长可期。 2022年生产及销售端疫情受损严重，业绩承压，预计2023年将恢复高增长。1）收入端：（1）正向影响：南鹏光学（2022.01纳入）和欧华美科（2021.09纳入）并表收入贡献增加；（2）负向影响：3-5月上海疫情及12月全国性疫情爆发给生产及销售端带来巨大挑战。2）利润端：疫情导致上海3家子公司停工损失约3735万元；Aaren计提减值损失4607万元；公司及欧华美科确认激励费用3023万元（2021年为0）。公司奋楫逐浪，研发创新与产业转化步步为营，预计疫后业务将重返高增长。 自研OK镜获批，眼科产品线持续丰富，产业链布局加深。12.27公司自研的“童享”OK镜获批，与“亨泰Hiline”、“myOK迈儿康”两款代理产品在透氧率、功能、定位等方面形成差异化的产品组合，可满足不同市场层次以及细分化消费者需要。眼科领域公司已形成从视光原材料、近视防控OK镜、人工晶状体、滴眼液等全面的产品组合，持续深耕眼科黄金赛道。 多领域多项研发项目有序推进，为产品丰富及业绩持续高增奠定强大基础。1）白内障治疗：疏水模注工艺非球面人工晶状体产品正进行注册申报工作；2）近视防控及屈光矫正：拟布局高透氧巩膜镜等新产品研发，第二代PRL产品房水通透型有晶体眼后房人工晶状体于2022年8月启动多中心临床试验；3）眼表及眼底治疗：盐酸莫西沙星滴眼液在进行新规格申报，盐酸利多卡因眼用凝胶产品处于申报生产阶段。4）医疗美容：第四代有机交联玻尿酸产品临床试验有序推进。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为1.80亿元、4.54亿元、5.63亿元，分别同比增长-48.8%、151.6%、24.0%，当前股价对应PE分别为95x、38x、31x。维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；疫情影响不确定性等。

诺禾致源公布 2022年半年报。 2022H1实现营业收入 8.50亿元，同比增长 5.99%；实现归母净利润 5670万元， 同比下滑 30.50%； 实现扣非后归母净利润 4691万元，同比下滑 21.05%。 分季度看： 2022Q2实现营业收入4.63亿元，同比增长 6.11%；实现归母净利润 3783万元，同比下滑 22.28%； 实现扣非后归母净利润 3453万元，同比下滑 27.02%。 观点：业绩符合预期， 新冠疫情影响海内外收入规模扩张（海外恢复快于国内），笃定战略加大测序能力扩建及营销体系完善， 受外部（疫情）及内部（业务扩张）影响，利润端短期承压。 Q2收入端受疫情影响增长放缓， 销售和管理费用率提升导致利润端承压。 2022Q2毛利率 42.22%（2021Q2为 39.27%），销售费用率 18.61%（2021Q2为 15.63%），管理费用率 16.40%（2021Q2为 14.40%），净利率 6.82%（2021Q2为 10.31%） 。 公司笃定战略， 大力提升全球测序服务能力和规模。 已启动上海、广州等地实验室新建工作，天津和新加坡实验中心已完成三代测序平台扩产。此外， 公司不断升级完善全球营销系统， 销售及管理费用加大旨在提供更加高效稳定的测序服务， 不断开拓新市场、增强客户粘性。 行业基础设施属性突出，建库业务增速最快，海外业务增速恢复领先国内。 分业务板块看： 2022H1： 1）生命科学基础科研服务实现收入 2.62亿元，同比增长 1.46%，占比 31%； 2）医学研究与技术服务实现收入 1.25亿元，同比增长 8.53%，占比 15%； 3）建库平台服务实现收入 3.58亿元，同比增长 10.83%，占比 42%。 分区域看： 2022H1： 1）国内实现收入 4.95亿元，同比下滑 4.65%，占比 58.23%； 2）海外实现收入 3.54亿元，同比增长 25.92%，占比 41.70%。 短期疫情对海内外业务拓展、 科研实验节奏带来诸多挑战，长期公司科研级基因测序龙头地位有望持续巩固。 测序行业规模效应显著，疫情下行业集中度有望提升，诺禾致源的竞争壁垒主要体现在运营管理效率持续提升（自动化及智能化）壁垒、深耕测序行业十余年建立的样本前处理及生信分析等环节的 Know-how 护城河。 公司稳扎稳打，以持续创新、高效、稳定的测序服务不断巩固竞争优势，期待逐步重返常态高增长。 盈利预测与估值： 预计 2022-2024年公司实现归母净利润为 1.70亿元、2.25亿元、 3.07亿元，分别同比增加-24.5%、 32.1%、 36.5%，对应 PE 分别为63x、 48x、 35x。维持“买入”评级。 风险提示： 疫情影响海内外业务拓展不及预期；限售股解禁风险等。

诺唯赞公布2022 H1业绩预告。预计上半年实现营业收入16-16.5亿，中值为16.25亿元，同比增长93.8%-99.9%；预计实现归母净利润6-6.3亿元，中值为6.15亿元，同比增长53.1%-60.8%；预计实现扣非后归母净利润5.6-5.9亿元，中值为5.75亿元，同比增长48.3%-56.3%。单Q2来看：2022Q2实现营业收入6.25-6.75亿元，中值为6.50亿元，同比增长120.0%-137.6%；预计实现归母净利润1.69-1.99亿元，中值为1.84亿元，同比增长204.7%-258.9%；预计实现扣非后归母净利润1.47-1.77亿元，中值为1.62亿元，同比增长197.4%-257.9%。 观点：业绩符合预期，疫情扰动下常规业务仍保持强劲增长，新冠业务继续增厚业绩；预计下半年常规业务有望加速，看好国产生物试剂龙头积极突破。 行业高景气叠加公司产品竞争力优秀，预计常规业务将保持强劲增长。分客户来看：1）科研端：上海客户占比较高，Q2国内疫情对科研端业务有一定扰动，疫情后随着高校复工复学，预计科研端业务有望积极恢复；2）工业端：客户主要分布于非上海区域，疫情影响较小且工业端客户收入在总收入占比较高，故我们推断Q2常规业务仍维持高增长，彰显公司产品竞争力和市场领先地位。 预计新冠业务将继续增厚业绩，但对未来业绩影响将逐步减弱。公司新冠相关产品主要包括新冠核酸原料酶、抗原/抗体/核酸检测试剂盒。1）核酸原料酶：上半年由于上海、北京等地疫情散发，核酸检测需求大幅攀升，核酸原料酶需求旺盛。我们认为在以大规模筛查为主的常态化核酸检测背景下公司核酸原料酶需求量和价格将趋于稳定，有望继续增厚业绩但影响将减弱；2）抗原检测试剂盒：国内需求持续下降，预计未来将主要应用于医院发热门诊、海关、高速路口、企业等场景，预计抗原检测试剂盒收入贡献将减少。 公司是兼具平台优势和强业务延展性的本土化生命科学解决方案供应商。生命科学事业部铸就基本盘，生物医药事业部产品与服务兼修，贡献最大业绩弹性。公司每1-2年涉足新业务领域谋求增长，开疆拓土能力优秀，未来拟涉及兽用诊断制品、医用包装材料、医美制剂等新兴领域，前景可期。 盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为9.64、9.99、11.80亿元，分别同比增长42.1%、3.6%、18.2%，当前股价对应PE为31x、30x、25x。维持“买入”评级。 风险提示：新冠产品销售下滑：新业务拓展不及预期：市场竞争加剧