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昊海生科 2021-04-27 130.40 -- -- 142.69 9.42% -- 142.69 9.42% -- 详细
事件:公司2021Q1实现营业收入3.83亿元、归母净利润9699万元、扣非归母净利润9301万元,经营性现金流净额1561万元。收入端,相较于2020Q1同比增长149.05%、相较于2019年同比增长22.51%。利润端,相较于2020Q1扭亏为盈,归母净利润相较于2019Q1同比增长45.65%。业绩表现亮眼。 经营全面恢复稳健,Q1业绩创同期历史新高。2020年Q1公司业务受到疫情影响显著,收入下滑50.81%。2021年Q1疫情影响消退,公司各项业务全面恢复经营,稳中向好。同时新产品“海魅”高端玻尿酸、“PRL”近视屈光晶体等新品市场推广自2020年下半年以来稳步进行,并有望于2021年开始贡献业绩。而公司收购的医美产业、代理的OK镜等也将于推动公司业务稳定增长。费用率方面,2021年Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.92%、12.98%、9.55%,销售费用增长主要由于等新产品上市所需的营销与推广投入增加。利润率方面,公司销售毛利率74.77%,基本持平;销售净利率为25.96%,相较于2019年Q1提升2.24pp;公司盈利水平有所提升。 眼科再添高端OK镜代理产品与隐形眼镜产品线,医美布局设备、肉毒素领域。眼科方面,2020年Q1公司战略合作台湾亨泰科学,取得国内最高透氧率角膜塑形镜“迈儿康myOK”独家经销权,有望进入国内OK镜第一梯队。此外,公司收购河北鑫视康,获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线。目前公司眼科板块在近视屈光、白内障、眼表、眼底等眼病治疗方面形成全面、丰富的眼科产品线,在研项目至少16项。未来带量采购政策趋稳,重磅产品有望驱动眼科业务持续快速增长。医美方面,2021年,公司先后公告收购欧华美科63.64%股权、投资美国Eirion,增加了医用/家用医美设备和新型填充类产品,拓展了“外用涂抹+经典注射”肉毒毒素产品线,且销售体系也将进一步加强。公司医美业务进一步拓展至多领域、消费端,医美产品线整体竞争力提升。 四款产品相继获证,研发创新驱动内生式增长。2021年Q1,公司四款新产品先后获得认证,其中疏水模注非球面人工晶状体于1月获CE认证,盐酸莫西沙星滴眼液获得NMPA批准注册,猪纤维蛋白粘合剂获NMPA批准注册,疏水非球面散光矫正人工晶体获欧盟CE认证。公司在研管线丰富,未来新产品陆续获批上市将有望驱动公司内生增长。n盈利预测与投资评级:我们维持预计公司2021-2023年营业收入分别为19.80/27.03/35.76亿元,归母净利润分别为4.47/6.12/7.57亿元,对应当前市值的PE分别为51X/37X/30X。维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
昊海生科 2021-04-27 130.40 -- -- 142.69 9.42% -- 142.69 9.42% -- 详细
事件: 公司发布2021一季报。 2021Q1,公司收入3.83亿元,同比+149.05%, 归母净利润 0.97亿,同比扭亏,扣非归母净利润 0.93亿元,同比扭亏。 收入及利润增速略超预期, 恢复趋势良好。 公司 21Q1业绩为 0.97亿元, 接近此前预告的上限,且收入端同比增长 149%,略超我们此前的预期。 由 于 20Q1公司业务受到国内外疫情的严重影响,基数失真,我们以 19Q1基 数计算, 21Q1收入端增长 22.51%,归母净利润增长 45.65%,业绩端表现 亮眼。 主业回归正轨,预计医美、骨科业务表现亮眼。 从 20年各季度的分版块业 务看,医美业务经历了上半年的下滑后, 20Q3和 20Q4分别实现 8.11%, 18.71%的同比增长,逐季加速,预计 21Q1公司的优秀表现与医美板块的 复苏有较大关系。 从母公司报表情况看, 21Q1实现收入 0.96亿元,相比 19Q10.54亿元同比 78%,母公司报表收入主要来自医美的表皮生长因子及 骨科的玻璃酸钠注射液;此外, 预计医美玻尿酸、 眼科、骨外科其他业务也 都恢复理想,医美、眼科、骨外科均实现两位数以上(相比 19Q1)的收入 增长。 财务指标明显改善,盈利能力增强。 公司 21Q1毛利率和净利率分别为 74.77%和 25.96%,相比 19Q1的 75.40%和 23.72%,净利率提升 2.24pct。 21Q1,公司中间费用率为 48.7%,相较 19Q1的 51.1%下降 2.4pct,其中 研发类用率由 7.87%升至 9.55%,管理费用率由 15.5%降至 13.0%,财务 费用率由-3.0%降至-5.8%。经营性活动现金净流量由 19Q1403万元提升至 21Q1的 1561万元。 21Q1末,公司货币资金高达 30.5亿元,资金充足, 为后续研发、并购、产能扩建提供保障。 我们判断,随着疫情和过去两年行 业白内障筛查叫停、医美终端整顿等外部影响消除、产品线实力明显增强, 公司的医美和眼科业务利润水平有望回升,带动整体盈利能力增强。 进军美瞳市场,开拓可能比 OK 镜更美的蓝海市场。 21年 4月 9日,公司 公告,约定以 4000万元增资河北鑫视康隐形眼镜有限公司,获得其 60%股 权。 河北鑫视康主要从事软性隐性眼镜的研发、生产及销售, 拥有国家药监 局批准的 4项软性隐形眼镜产品的 3类医疗器械注册证,包括日抛型及年 抛型透明软性隐形眼镜,以及日抛型及年抛型彩色软性隐形眼镜(俗称美 瞳),产能约 2000万片/年。 据 moody 团队, 2020年美瞳终端销售额已超 200亿, 过去五年的复合年均增长值高达 41%。 出厂价规模约 40亿元,是 OK 镜市场的 2倍以上,该领域的生产目前基本依赖进口,有能力大规模生 产的国内厂家极少;由于公司在视光材料、 OK 镜、 软性近视控制镜产品均 有较强的实力基础,后续该领域可能成为公司消费类眼科产品新的突破口。 盈利预测: 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.7亿元、 6.3亿元、 8.2亿元,对应增速分别为 102.3%, 36.1%, 28.9%; EPS 分别为 2.63元、 3.59元、 4.62元,对应 PE 分别为 49x、 36x、 28x。维持“买入”评级。
昊海生科 2021-04-12 120.00 168.21 22.69% 142.69 18.91%
142.69 18.91% -- 详细
事件 2021年4月8日,公司发布公告,旗下子公司将以4000万元现金获河北鑫视康60%股权;交易完成后,后者将成为昊海发展子公司,纳入合并报表。 点评 布局全球领先的软性近视控制功能隐形眼镜的研发在先。(1)公司在2017年,以2450万英镑,完成收购了英国ContamacHoldings70%股权,后者是全球最大的植入晶体材料、角膜接触镜材料及其他眼科材料的独立视光材料公司之一。(2)Contamac的视光材料以26DK到180DK的高透氧率为国际业内领先水平,而其亲水软镜系列材料已实现38%到77%含水量的广泛覆盖。尤其是Contamac在2019年推出的Optimum高透氧硬性材料新款(全球对比见下图2)更是确认其领先水平的里程碑产品。(3)相对于夜戴的OK镜,具有近视控制作用的软性隐形眼镜可以日间佩戴。2019年11月,由CooperVision研发的MiSight获得美国FDA批准,是全球首款可用于减缓儿童近视发展的软性近视控制镜产品。2021年4月,Johnson&Johnson亦宣布将与隐形眼镜生产商Menicon合作研发用于减缓儿童近视发展的软性近视控制镜产品。昊海生科,亦有采用Contamac软镜材料的同类产品在研。 落子配套产能的国内隐形眼镜生产线在后。(1)河北鑫视康已有4项软性隐形眼镜注册证,拥有成熟的软性隐形眼镜生产工艺及一定规模的生产能力。(2)此次收购后,公司增加了兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品。(3)籍此,公司将可利用积累的视光材料研发能力及周边离焦近视防控等技术,借助目标公司成熟的软性隐形眼镜生产工艺及规模化产能,将公司在研的软性近视控制镜等相关产品于目标公司落地实施。眼科两大领域,白内障与近视,全产业链闭环布局完成。至此,公司已拥有针对白内障患者的人工晶体产品,新添针对高度近视患者的PRL产品,针对近视防控的夜戴的OK镜与在研并预备了产能的日戴软镜产品。 盈利预测与投资建议 我们维持盈利预测:公司2021/22/23营收18.28/21.85/28.40亿元,归属母公司净利润4.26/5.53/7.66亿元,EPS2.41/3.13/4.34元。我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,处于同行业估值洼地;给予未来6个月目标价168.21元,对应21/22年70/54xPE,维持“买入”评级。 风险提示 全球疫情变化影响主营收入的风险。白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险、
昊海生科 2021-04-07 115.55 -- -- 142.69 23.49%
142.69 23.49% -- 详细
公司发布220020年年报:报告期内,公司实现营业收入13.3亿元,同比下降17.0%;实现归母净利润2.3亿元,同比下降38.0%。同时,公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.8-1亿元,与上年同期相比实现扭亏为盈。 公司专注医用生物材料的优质赛道。公司是生物医用材料领域的科技创新型企业,主要产品涉及眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四个主要业务领域,并取得了一定的行业领先优势。2020年公司四大版块实现收入5.66、3.32、2.42、1.72亿元,分别占公司整体营业收入的42%、25%、18%、13%。 受疫情影响公司220020年收入下滑明显,目前影响已基本消除。由于公司主要产品均应用于门诊及择期手术,2020年年初受疫情影响,相关服务均被纳入临时停诊范围,业务受限显著,公司各产品销售收入均较大幅下降;从2020年下半年起,伴随疫情逐步控制,国内恢复经济活动,公司经营情况逐渐恢复正常。 玻尿酸占比下降和销售、管理、研发费用率上升导致公司盈利能力下降。2020年,公司整体毛利率为74.9%,下降2.4个百分点,主要是由于毛利率较高的玻尿酸产品营业收入占比下降较大所致。公司2020年销售费用率为41.7%、管理费用率为25.57%、研发费用率为9.49%,分别增加7.8、1.7、2.3个点,主要原因是:公司持续的市场推广和营销活动投入,以及公司加大了对于眼科和医美产品的研发投入。由于产品结构变化和期间费用率的上升导致2020年公司销售净利率为17.3%,下降5.8个点,大于毛利率的降幅。 公司在眼科医美领域的内生++外延驱动,有望实现业绩高速增长。2020年,公司眼科领域管线布局取得多项重大进展;2021年疫情及集采影响减弱,公司中标产品及新产品或将逐步放量,与此同时,公司正在实施多项并购项目并获得多项产品大陆地区独家经销权。公司在医美领域持续完善产品布局,高端玻尿酸产品“海魅”上市+积极布局肉毒毒素、治疗脱发白发小分子产品+收购光电类设备,我们认为未来该板块各产品间将形成一个协同效应,驱动整体收入高增长;投资建议:我们预计公司2021-2023年的EPS分别是2.43元、3.06元、3.76元,对应PE分别43.3、34.3、28.0倍。公司是A股市场上优秀的生物医用材料创新型企业。 主要产品国产替代空间广阔,首次覆盖给予“增持”的评级。 风险提示:研发进度不及预期,行业相关监管政策不确定性,集采降价超过预期
昊海生科 2021-03-31 112.81 168.21 22.69% 137.50 21.89%
142.69 26.49% -- 详细
2021年3月27日,公司发布2020年年报与2021年1季度业绩预告,受疫情影响,2020年实现收入13.32亿元、归母净利润约2.30亿元、扣非归母净利润约2.06亿元,增速分别为-16.95%、-37.95%、-42.25%,符合预期。2021年1季度,公司将实现净利润8000万到1亿元,比2019年1季度增35%(2020年1季度为疫情影响所致的亏损)。 评点评业绩拐点确立,预计计2021年归母净利润较将较2020年翻倍,增至4-5亿。 (1)公司在2020年度,受疫情影响,营收与净利润下降。非经常性损益部分,为处置合资公司英国CotateqB.V.股权和收购法国ODC所产生的一次性损益各近千万。(2)2020年3季度,公司业绩已触底回升,眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正,单季同比增速分别为10%、14%、8%、17%。(3)根据公司2021年1季度业绩预告的归母净利润推算,2021全年业绩将有望比2019年增长35%左右。 。眼科与医美多款全国独家领先产品上市,或将推动业绩腾飞。(1)眼科:公司新控股子公司亨泰视觉,拥有中国最高透氧率(141)的获批上市OK镜。公司自主研发OK镜为全球最高透氧率。(2)医美产品:公司第三代线性无颗粒玻尿酸新品“海魅”为国内市场品质前沿,新并入的法国Bioxis的更多玻尿酸产品也将陆续在中国上市。公司与美国Eirio合作的创新外用涂抹型肉毒素产品等,为全球原研创新。新并入的子公司还使公司增添了2C端、FDA批准的家用皮肤治疗用射频仪器,皮秒等美肤仪器等。(3)研发:创新疏水模注工艺非球软镜,2020年9月在国内启动临床,2021年1月于欧盟获批上市。新型OK镜和二代有晶体晶体PRL皆进入临床。公司盐酸莫西沙星滴眼液已获批,盐酸利多卡因眼用凝胶已报产。 盈利预测与投资建议我们维持盈利预测:公司2021/22/23营收18.28/21.85/28.40亿元,归属母公司净利润4.26/5.53/7.66亿元,EPS2.41/3.13/4.34元。 我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,处于同行业估值洼地;给予未来6个月目标价168.21元,对应21/22年70/54xPE,维持“买入”评级。 风险提示全球疫情变化影响主营收入的风险。 白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。
昊海生科 2021-03-31 112.81 -- -- 137.50 21.89%
142.69 26.49% -- 详细
下半年以来公司国内业务呈现出强劲复苏的态势。 2020年,公司营业 收入为 13.32亿元,同比-16.95%;归母净利润 2.30亿元,同比 -37.95%;扣非归母净利润为 2.06亿元,同比-42.25%。 2020年归母 净利润出现较大幅度下滑,主要原因是公司营业收入、 毛利率有所下 降,以及各项经营费用支出仍维持相对高位,因而导致利润收窄。 2020年下半年,公司国内业务呈现出快速复苏的态势。其中 Q4营业收入 和归母净利润分别达到 4.4亿元和 1.17亿元。预计 2021Q1归母净利 润为 0.8-1.0亿元(中位值相比 2019Q1增长 30%以上),扣非归母净 利润为 0.75-0.95亿元。 带量采购将巩固并进一步提高公司人工晶状体产品的市场占有率。 公 司人工晶状体系列产品在京津冀“3+N”、云南、陕西牵头的 10省省 际联盟、河南等各省份、联盟体高值耗材带量采购中,均有多个型号 产品中选,品种覆盖球面、非球面、预装式非球面、以及区域折射双 焦点人工晶状体产品。目前,全国大部分省份、联盟体已初步完成带 量采购招采工作,正处于落地执行的过渡阶段。中选企业短期销售业 绩承压,但长远来看,带量采购对于具备生产成本控制能力、产品线 布局能力的企业带来更多机会。 2020年,公司积极参与“3+N”联盟 (9省)、省际联盟(10省)、云南、河南及上海市人工晶状体高值耗 材带量采购,共计中选 25个型号产品,为中选型号最多的企业。 毛利率有所下降, 加大投入研发进入关键阶段。 2020年,公司整体毛 利率为 74.91%(同比-2.37pct), 主要是由于毛利率较高的玻尿酸产 品营收占比下降较大所致。公司自 Q2开始持续进行市场和营销活动 的投入,并积极开展线上推广活动,销售费用整体较 2019年度略有 增长。 2020年,公司的研发费用为 1.26亿元,同比+8.96%,研发费 用占营业收入比例由上年同期的 7.24%增长到 9.49%。报告期内,公 司的角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体产品、视网膜裂孔封堵 生物凝胶等多个眼科项目以及第 4代有机交联透明质酸钠凝胶(“有 机交联玻尿酸”)已进入关键的临床试验阶段,用于外科手术止血的 猪源纤维蛋白粘合剂产品已处于申报生产阶段,因此发生的研发投入 较多。 依托投资并购与自主研发双轮驱动,公司逐步完善眼科、医美全产业 链布局。 公司眼科产品已覆盖白内障治疗、眼视光、眼表和眼底四大 领域,医美已形成“玻尿酸+肉毒素+光电设备”产品组合,并贯通医 疗美容、生活美容及家用美容三大应用场景。 公司是中国生物医用材料相关领域的领军企业,在专注的眼科、医疗美容与创面护理、骨科和防粘连与止血四大细分业务领域,均取得了行业领先优势。公司为国内第一大眼科粘弹剂厂商、国际知名人工晶状体及视光材料厂商;公司医美产品组合形成覆盖真皮填充剂、肉毒毒素、射频及激光设备四大品类的完整业务矩阵;公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商,同时是国内第一大手术防粘连剂生产商以及主要的医用胶原蛋白海绵生产商之一。 公司营收基本符合我们的预期、归母净利润超预期。我们略微调高骨科 业 务 增 速 , 加 上 收 购 并 表 因 素 , 调 低 销 售 费 用 率 , 预 计 公 司2021/2022/2023年营业收入分别上升至 18.75/20.97/23.56亿元,归母净利润分别上升至 3.03/3.44/3.89亿元, EPS 分别为 1.71/1.95/2.20元,对应 PE 分别为 61/54/48倍。维持“增持”评级。
昊海生科 2021-03-30 108.52 -- -- 137.50 26.70%
142.69 31.49% -- 详细
事件: 公司 2020年实现营业收入 13.32亿元( -16.95%),归母净利润 2.3亿( -37.95%),扣非归母净利润 2.1亿元( -42.25%); 经营性现金流 净额 2.62亿元( -24.89%);收入利润符合我们预期。同时,公司发布 2021年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润 0.8-1亿元,扭亏为盈。 业绩符合预期,下半年逐步恢复。 2020年 Q1公司业务受到疫情影响显 著, Q2起降幅明显收窄, Q3起除眼科海外业务外,各主要产品线成功 扭转下降趋势。 分季度来看,四个季度分别实现收入 1.54、 3.42、 3.96、 4.40亿元,分别同比变化-50.81%、 -27.63%、 10.24%、 -4.21%。 分产品 来看,眼科、骨科、 医疗美容与创面护理、 防粘连及止血板块分别实现 收入 5.7、 3.3、 2.4、 1.7亿元,同比下降 20.65%、 7.73%、 19.45%、 9.14%; 占营业收入比重分别为 42.49%、 24.91%、 18.17%、 12.94%。 费用率方 面, 2020年公司销售费用率、管理费用率、 研发费用率分别为 41.71% ( +7.79pp)、 16.07%( -0.54pp)、 9.49%( +2.25pp),销售费用增长主要 由于“依镜 PRL”“海魅”等新产品上市所需的营销与推广投入增加。 利润率方面, 公司整体毛利率为 74.91%,同比下降 2.37pp,主要因为 玻尿酸毛利率较高而收入占比下降; 整体净利率为 16.99%( -6.47pp)。 眼科产品线全面丰富,重磅品种有望驱动收入快速增长。 2020年, 眼 科板块收入同比下降 20.65%,毛利率同比下降 2.47pp,主要受到国内 外疫情及多省市人工晶体带量采购执行过渡阶段的影响而有所下滑。 目 前眼科板块已具备白内障治疗、 近视防控和矫正、 眼底填充等眼科耗材 及眼科用药,形成全面、丰富的眼科产品线,在研项目至少 16项。未 来带量采购政策趋稳, 近视屈光植入晶体 PRL、新型角膜塑形镜、新型 人工晶状体、人工玻璃体等重磅产品有望驱动眼科业务持续快速增长。 玻尿酸 “海魅”上市销售,收购设备、肉毒素等极大丰富医美产品线。 2020年, 医美板块收入同比下降 19.45%, 毛利率同比下降 2.60pp, 主 要受到疫情、医美终端行业监管力度趋严等多重影响,但公司将产品维 持住相对稳定良好的价格体系。 2020年 8月第三代玻尿酸“海魅”上 市,构建了功能和定位多元化的玻尿酸产品组合; 2021年, 公司先后 公告收购欧华美科 63.64%股权、 投资美国 Eirion, 增加了医用/家用医 美设备和新型填充类产品, 拓展了“外用涂抹+经典注射”肉毒毒素产 品线,且销售体系也将进一步加强。 公司医美业务进一步拓展至多领域、 消费端,医美产品线整体竞争力提升。 盈利预测与投资评级: 考虑到眼科、医美子公司纳入合并报表、新产品 上市销售等,我们将公司 2021-2022年归母净利润 4.47/6.18亿元, 调整 至 2021-2023年归母净利润 4.47/6.12/7.57亿元,对应当前市值的 PE 分 别为 42X/30X/25X, 维持“买入”评级。
昊海生科 2021-03-30 108.52 -- -- 137.50 26.70%
142.69 31.49% -- 详细
事件: 公司发布 2020年度报告及 2021一季度业绩预告。 2020年,公司收 入 13.32亿元,同比-16.9%;归母净利润 2.30亿元,同比-37.9%;扣非归 母净利润 2.06亿元,同比-42.2%。 分红方案为 10股派 5元(含税)。 2021Q1, 公司预计实现归母净利润 8000万元到 1亿元,同比扭亏, 扣非归母净利润 7500万元到 9500万元。 2021Q1业绩超预期。 按预告中值计算,公司 2021Q1实现归母净利润 9000万元,扣非归母净利润 8500万元,同比扭亏,由于 2020Q1公司业务受疫 情影响严重,不具备参考价值;如果以 2019Q1数据为基数,归母净利润和 扣非归母净利润分别增长约 35%和 26%,超出此前市场预期。 2020年业绩下滑主要为疫情影响,目前影响已基本消除。 2020年,公司 收入下滑 17%,主要是公司两大主业眼科和医美业务受疫情影响严重,部 分医美终端停业或倒闭,医院终端流量下降,眼科白内障手术推迟等因素所 致。眼科收入 5.7亿元,同比下滑 21%,医美收入 2.4亿元,同比下滑 19%, 骨科收入 3.3亿元,同比下滑 8%,外科收入 1.7亿元,同比下滑 9%。 分 季度看, Q1亏损, Q2业绩下滑 55%, Q3增长 24%, Q4基本持平。结合 医院和医美终端流量看,疫情影响已基本可以忽略。从几大主业单季度增速 看, 医美业务实现连续四季度增速改善, 20Q4收入同比增长 19%,骨科及 外科 Q3/Q4均实现正增长,眼科业务 Q3持平, Q4下滑 6%,可能是人工 晶体各省集采开始执行中标价格,对公司表观收入产生一定影响,但同时费 用端销售费用也会随之降低,由于公司在已结束的各省人工晶体集采竞标中 表现良好, 在京津冀“3+N” 、云南省、陕西十省联盟、河南省等各省份、 联盟体人工晶状体带量采购中,均有多个型号产品中选; 公司 20年人工晶 体总体销售量仍有约 92万片,在国内市场市占率(约 1/3)领先,结合 21Q1业绩预告情况,预计公司各项业务在 21年将全面回归正轨。 自主研发+外延并购表现亮眼。 研发方面, 2020年,公司创新疏水模注工 艺非球面人工晶状体,在国内进入临床阶段( 21年 1月取得欧盟 CE 认证), 未来将大幅降低生产成本,加速产能释放; 新型角膜塑形镜 20年三季度临 床入组完成(有望 22-23年上市) ; 创新 3类医疗器械眼内填充用线性交联 透明质酸钠凝胶(封堵视网膜裂隙)进入临床; 二代有晶体眼后房屈光晶体 ( PRL) 产品进入注册检验阶段; 盐酸莫西沙星滴眼液作为国内首仿在 21年 3月获批上市。 线性无颗粒的第三代玻尿酸产品“海魅”20年 8月上市, 打入国内高端玻尿酸产品领域, 20年 11月第四代有机交联玻尿酸产品(氨 基酸作为交联剂,大大提高安全性) 进入临床试验阶段。 外延并购方面, 公司在 2021年取得亨泰视觉 55%股权以及台湾亨泰光学 股份有限公司旗下高端角膜塑形镜产品“迈儿康 myOK” 在中国大陆地区 10年的独家经销权; 收购欧华美科 63.64%的股权,将公司的医美产品线 拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器领域,并获得法国子公司 Bioxis3款 在研玻尿酸产品( 21-22年国内上市); 与美国 Eirion 达成协议,获得 Eirion 的创新外用涂抹型 A 型肉毒毒素产品 ET01、经典注射型肉毒毒素产品 AI09、治疗脱发白发用小分子药物产品 ET02的大中华区权益。眼科和医美 整体实力迅速进入新的层级。 盈利预测: 我们预计 2021-2023公司归母净利润分别为 4.5, 5.9, 7.4亿元, 对应增速 95.8%, 30.9%, 25.6%,当前股价对应 PE 为 41/32/25X, 我们 看好公司在眼科及医美领域布局落地后的长期发展, 维持“买入”评级。
昊海生科 2021-03-23 106.00 168.21 22.69% 123.50 16.51%
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事件 2021年2月20日,公司公告将控股亨泰视觉(持股55%)。亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品(OK镜)迈儿康myOK”于中国大陆地区、期限为10年的独家经销权;并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。 点评 入眼镜片防控,OK镜:拥有国内已获批最高(141)透氧率OK镜。 亨泰视觉为台湾亨泰光学子公司,2017年设立于上海,负责母公司产品的中国市场化。亨泰光学,是深耕台湾眼科光学器械40多年的技术专长型生产商,积累丰厚此类科研人才与自主专利的技术。 公司2019年获批中国最高透氧率(141)OK镜。此次合作,是亨泰光学与昊海生科基于技术与市场的嫁接、对中国市场共同开发、深挖OK镜产业链下游渠道与市场收益的一次战略合作。根据亨泰光学在台湾的招股书显示,公司近半产品销往内地市场。但因之前代理销售模式,公司仅收获终端市场销售额的几分之一。 昊海生科英国子公司Contamac,作为全球3大OK镜原材料品牌之一,美国CooperVision公司用其全球最高透氧率(180)的镜片材料生产的MiSigh镜片,于2019年11月获批,是FDA有史以来批准的首款可减缓8至12岁儿童近视进展的隐形眼镜。昊海生科正在自主研发中的一、二代OK镜的材料,即为英国Contamac的各种镜片原材料。 外戴框架镜防控,贝视得:4岁以上近视儿童的外戴框架镜选择。 这是一种结合了周边离焦与渐进多焦两大近视控制技术的框架镜片,可以有效延缓与控制儿童的近视快速加深。中国市场现有同类产品为德国蔡司“成长乐”和日本豪雅“新乐学”。 该产品受众与OK镜相同。壁垒在于光学设计专利及加工与固定技术等。盈利预测与投资建议 我们维持盈利预测:公司2020/21营收13.72/18.28亿元,归属母公司净利润2.24/4.26亿元,EPS1.26/2.40元。 我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,且处于同行业估值洼地;给予未来6个月目标价168.21元,对应20/21年133/70xPE,维持“买入”评级。 风险提示 全球疫情变化影响主营收入的风险。 白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。
昊海生科 2021-03-23 106.00 150.31 9.64% 123.50 16.51%
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事件 3月19日晚,公司发布关于全资子公司收购股权、对外投资并取得亨泰光学角膜塑形镜产品myOK独家经销权的公告。昊海生科全资子公司昊海发展于上海亨泰视觉科技有限公司、金亨泰(厦门)贸易有限公司签署《投资协议》,拟以1500万元受让金亨泰持有的亨泰视觉10%股权,并以人民币1000 万元增资款认购目标公司新增注册资本人民币1000万元。本次交易完成后,昊海发展以共计人民币2500 万元总投资款获得目标公司55%的股权,约定亨泰光学授予亨泰视觉“迈儿康myOK”于中国大陆10年独家经销权、“贝视得”独家经销权。 取得亨泰新一代OK镜独家经销权,正式迈入角膜塑形镜市场 此次收购及对外投资公司获得亨泰光学旗下角膜塑形用硬性透气接触镜Hiline Boston XO2 overnight orthokeratology contact lens(国械注许20193160009)产品,镜片材料为hexafocon B,产品于2019年9月在中国大陆获批上市,系中国大陆及台湾地区市场上透氧率最高的角膜塑形镜产品,可于产品佩戴过程中更为有效地维持角膜健康。亨泰光学1976年成立于中国台湾地区,专注于从事定制化硬性隐形眼镜的开发、制造、销售以及隐形眼镜护理产品的销售,其研制的角膜塑形镜产品已在国内市场获批注册、上市销售多年。2019年亨泰光学营业收入1.12亿元人民币,税后净利润2638万元人民币。 视光领域“PRL+OK镜”齐发力,全面布局大眼科板块 目前公司在视光领域已有用于成人近视矫正的依镜悬浮型有晶体眼后房屈光晶体(PRL)产品,此次获得OK镜经销权,将帮助公司迅速切入用于学龄儿童或青少年近视防控的新型角膜塑形镜市场。PRL产品已经在全国顺利展开销售推广,并联合浙江省妇女儿童基金会等开展“百人明眸公益行动”。未来OK镜的销售方面,有望依托亨泰的品牌优势以及公司在学术推广领域的专业经验,实现顺利销售。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.32、19.14、23.57亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.30、4.26、5.47亿元,对应EPS分别为1.30、2.41、3.08元,对应PE分别为79、43、33倍。整体看,公司的估值有望持续修复,参考可比公司估值区间,给予公司2021年62倍PE,目标价150.31元。给予公司“买入”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
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事件: 公司于 2021年 3月 20日公告,全资子公司昊海发展以共计人民 币 2500万元总投资款获得上海亨泰视觉公司 55%的股权。 亨泰光学授 予亨泰视觉高端角膜塑形“迈儿康 myOK”(期限 10年)、视觉儿童近 视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。 中国青少年近视防率高,角膜塑形镜行业快速增长。 根据国家卫健委发 布《2018年全国儿童青少年近视调查结果》以及教育部的数据显示,我 国青少年总体近视率为 53.6%,其中 6岁儿童为 14.5%,小学生为 36%, 初中生为 72%,高中生为 81%,近视率与近视人口高居世界第一。在我 国青少年近视率不断提高与日渐迫切的视力改善需求下,角膜塑形镜近 年来在我国高速发展。 2015年我国角膜塑形镜销量达到 64.3万副, 2011- 2015年复合增长率约为 44.11%。 根据爱博医疗招股书,依据我国 2000- 2019年出生人口数据,并对中国青少年近视率以及角膜塑形镜渗透率 进行预计,测算出到 2025年市场空间将达到 46.67亿元。 而据此估计, 2020年角膜塑形镜渗透率仅为 1.26%,伴随对近视防控重视、消费升级 的需求等,预计未来角膜塑形镜行业仍将较快发展。 角膜塑形镜市场竞争格局良好, “迈儿康 myOK” 有望 25年销售超 50万片。 目前,在国内市场只有 9家公司取得了 NMPA 的角膜塑形镜生 产批文,其中 7家进口品牌(包括台湾亨泰)、 2家国产品牌,竞争格局 相对较好。“迈儿康 myOK” 是台湾亨泰光学的新一代高端产品,于 2019年 9月获批于中国大陆上市。 根据行业调研, 2020年中国大陆角膜塑形 镜销售量约 200万片,参考行业增长与渗透情况,假设未来 5年行业复 合增速 20%,则估计 2025年销售量近 500万片。考虑该产品在“亨泰” 角膜塑形镜优秀品质和口碑的基础上, 兼具备高透氧率、验配体验较佳、 验配技术要求较低等优势。且公司的专业化学术推广体系、与全国数千 家医院医院的稳定合作关系有助于销售推广,假设 2025年公司市占率 10%-15%,则估计销售 50-75万片。假设平均出厂价 1100元/片,则有 望实现销售收入 5.5-8.3亿元;假设利润率 30%,则有望实现利润 1.7- 2.5亿元,归母净利润 0.9亿元-1.4亿元。 自研角膜塑形镜同步推进,眼科全产业链布局进一步完善。 公司通过自 主研发+外延并购,在眼科领域已形成白内障治疗、视光、眼表、眼底 的全面产品线,从原材料、研发到销售平台的全产业链。目前眼科相关 在研项目至少 16项, 其中基于高透氧材料研制的新型角膜塑形镜已处 于临床试验阶段,我们保守估计 2023年有望上市,与独家经销的“迈 儿康 myOK” 形成差异化且互补的产品组合,完善近视防控领域的布局。 盈利预测与投资评级: 考虑到眼科、医美子公司纳入合并报表、新产品 上市销售等,我们将 2020-2022年公司归母净利润 2.30/4.26/5.59亿元调 整至 2.30/4.47/6.18亿元, 对应当前市值的 PE 为 79X/40X/29X。 上调盈 利预测, 维持“买入”评级。 风险提示: 新产品市场推广或低于预期; 研发进展或不及预期;医药行 业政策变化等。
昊海生科 2021-03-23 106.00 -- -- 123.50 16.51%
142.69 34.61% -- 详细
事件:公司全资子公司昊海发展与亨泰视觉、金亨泰(厦门)贸易签署《投资协议》,昊海发展以共计人民币2500万元总投资款获得亨泰视觉55%的股权;公司和亨泰光学(6747.TWO)、亨泰视觉签署《独家经销合同》,约定亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品(OK镜)迈儿康myOK于中国大陆地区、期限为10年(截至2030年12月31日)的独家经销权;并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。 OK镜“两条腿走路”的关键一环落地,蓄积OK市场竞争优势。昊海生科自主研发的创新OK镜产品(透氧率125),已经于2020年1月启动临床,2020Q3完成临床入组,有望于2022-2023年获批上市,由于公司的英国子公司Contamac(全球三大独立视光材料供应商)已经成功上市透氧率高达180,全球最高的角膜塑形镜材料,公司后续OK镜在材料端享有优先升级+自主可控的优势。公司本次与台湾亨泰光学在OK镜领域进行合作,是公司OK镜自主研发+对外合作两条腿走路战略的兑现。亨泰光学是亚洲第一大隐形眼镜制造商,拥有近50年的亚洲角膜形态数据,在大陆地区拥有2张角膜塑形镜批文,市占率约15%(销量);亨泰光学已在中国大陆18个省市建立经销网络,2018-2019年其OK镜在中国的销量分别达到约18万片和20万片。根据亨泰光年报,2019年大陆地区收入2.7亿新台币,约合0.62亿人民币,主要为OK镜产品贡献,由于采用出口代理模式,出厂收入远小于终端规模。昊海生科本次取得的迈儿康myOK 独家代理权,产品在大陆地区获批于2019年,品名Hiline Boston XO2 overnight orthokeratology contact lens,透氧率高达141,是大陆地区已获批OK镜产品中最高的;迈儿康?myOK?可搭载数位验配方式,使消费者无需使用试戴片即能验配,验配体验较佳,验配时间较短,有助于提升消费者的验配意愿。 目前中国大陆市场已有9家企业取的OK镜(角膜塑形镜)批文,其中大陆企业仅有欧普康视和爱博医疗两家。按照中国医疗器械行业协会、爱博诺德及Menicon披露数据测算,2019年国内角膜塑形镜销售规模(出厂价)达16.2亿元,终端规模超过90亿元,渗透率仅为1.05%,相比港台地区5%以上渗透率提升空间很大,OK镜是目前国内眼科器械领域最具吸引力的消费产品。由于OK镜产品定制化、个性化的特点,以及渠道利润远大于工业端利润的现状(出厂价格一般为终端价格的10%-20%),对渠道和终端的掌控力成为产品本身以外行业竞争的关键。公司通过代理台湾亨泰的高端OK镜产品,不及能够丰富自身产品组合,也能为OK镜的销售积累经验,积累渠道和终端资源,在自主研发的产品上市后迅速打开局面,在OK镜的市场竞争中加强优势。 眼科实力持续增强,消费类眼科产品后劲十足。公司在眼科领域,除了传统优势的白内障人工晶体、粘弹剂外,眼表药物、眼底人工玻璃体、视网膜裂隙凝胶等强医疗属性产品外,消费类的OK镜、框架离焦镜(青少年近视防控)及后房型屈光晶体(成人近视手术)均已开始落地,后续巩膜镜(OK镜升级产品)、软性角膜接触镜在研。在医保控费大环境下,依靠自主消费驱动的眼科消费品将撑起公司未来3-6年的快速发展。 盈利预测:我们预计2020-2022公司归母净利润分别为2.3,4.5,5.8亿元,对应增速-37.9%,94.1%,30.0%,当前股价对应PE为78/40/31X,我们看好公司在眼科及医美领域布局逐步落地后的长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品开发不及预期;并购标的业绩不及预期。
马帅 8
昊海生科 2021-03-05 112.97 -- -- 117.60 4.10%
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事件:公司公告拟收购Eirion13..96%股权。2021年3月3日,昊海生科与美国EirionTherapeutics,Inc.签署股权投资协议和产品许可协议,公司拟以3100万美元认购Eirion新发行的A轮优先股,持有Eirion约13.96%股权。Eirion授权昊海生科外用涂抹型A型肉毒素产品ET-01、注射用A型肉毒素产品AI-09、治疗脱发白发用小分子药物产品ET-02在国内的独家研发、销售、商业化(包含分装及包装)许可,许可协议的预付款为800万美金。 nEirion在研肉毒素横跨“医美++医用”两大领域,覆盖鱼尾纹及腋下多汗症等多个治疗领域。Eirion位于美国波士顿,主要从事A型肉毒素产品(ET-01/AI-09)及小分子药物产品(ET-02)的研发。其中ET-01为创新外用涂抹型肉毒素,目前国内还未有同类产品上市。根据公司公告,核心产品管线研发进度如下:(11)ET--01:鱼尾纹适应症IIb临床试验进行中,预计将于2025年在美国获批上市。当ET-01鱼尾纹/腋下多汗症进入美国III期临床试验时,公司拟将在中国境内同时开展第三期临床试验。 (22)AI--09:上市申请工作推进中,预计将于2025年在美国获批上市。 公司拟将在中国境内同步开展注册申报工作。 (33)ET--02:脱发、白发适应症的临床前研究工作进行中,预计将于2022年提交美国FDA的临床试验申请。 肉毒素市场容量快速增长,海外市场适应症由医美向医用不断扩展,国内医用领域仍为空白。海外医美用肉毒素已从最早的眉间纹的除皱治疗,逐渐推广到鱼尾纹和额纹等面部上1/3的皱纹治疗。在医用治疗领域,肉毒素也已经从运动障碍病扩展到多汗症、肢体痉挛、疼痛、自主神经功能障碍等领域。肉毒品牌保妥适Botox目前被美国FDA批准注册的“医美+医用”适应症有11种,其中:医美用途肉毒素销售额从2015年的8.61亿美元增长至2019年的16.63亿美元,复合增长率达17.89%;医用用途肉毒素产品销售额从2015年的11.10亿美元增长至2019年的21.28亿美元,复合增长率达17.67%。中国肉毒素医美市场呈现高增长、高壁垒特征。据新氧统计数据,2019年肉毒素市场规模占国内注射医美市场比例达32.67%,同比增速高达90.56%。但截至目前,国内已批准注册的肉毒素产品均为医疗美容用途,医用用途领域尚未有产品获批。通过投资Eirion,公司将进一步完善肉毒素布局,为长期提供新的增长点。成立至今,公司通过自主研发的“海薇”、“姣兰”及“海魅”三款玻尿酸产品,建立公司皮肤填充产品线;通过投资美国RecrosInc.及收购欧华美科,公司的产品线拓展至物理类皮肤旋切设备,激光、射频类皮肤护理光电设备领域,并加强了玻尿酸及几丁糖生物医用材料创新研发能力和产品储备;通过本次投资Eirion,公司获得了创新外用型/传统注射型肉毒素产品以及白发脱发治疗药品未来在中国市场的商业化权利,将推进Eirion“医美+医用”肉毒素产品在境内的注册及销售,进一步扩充、完善和提高公司医疗美容产品线,为长期提供了新的增长点。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为-17.0%、40.5%、30.5%,净利润增速分别为-37.9%、83.1%、33.9%,成长性突出;维持给予增持-A的投资评级。 风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。
昊海生科 2021-03-05 112.97 -- -- 117.60 4.10%
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事件: 公司投资者关系公众号发布消息, 2021年 3月 3日,公司与美国 Eirion Therapeutics, Inc.(以下简称: Eirion)签署股权投资协议和产品许可协议, 公司将在满足约定的交易里程碑前提下,以 3100万美元认购 Eirion 新发行 的 A 轮优先股,持有 Eirion 约 13.96%股权。 同时, Eirion 授权昊海生科外用涂抹型 A 型肉毒毒素产品 ET-01、注射用 A 型肉毒毒素产品 AI-09、治疗脱发白发用小分子药物产品 ET-02在中国大陆、 香港及澳门特别行政区、台湾地区(统称“许可区域” )的独家研发、销售、 商业化(包含分装及包装)许可,许可协议的预付款为 800万美金。 公司医美业务线实力大增,在国内医美龙头“军备竞赛”中不落下风。 公司 本次获得美国 Eirion 股权以及 ET-01、 AI-09两个肉毒素产品, ET-02治疗 脱发白发药品的大中华区权益,将使公司的医美产品线由医美耗材(玻尿酸、 几丁糖填充剂、水光针) +医美器械(激光、射频、物理旋切)拓展到医美 药品(肉毒素、小分子药物、表皮生长因子) 。 目前肉毒素是全球第一大, 国内第二大医美单品(仅次于玻尿酸), 2019年全球销售规模 66亿美元, 国内仅正规渠道 2018年销售达 39.2亿元, 2015-2018年 CAGR 31%。公 司获得了两个肉毒产品的大中华区独家权益(非代理),未来产品在国内上 市后贡献的业绩将明显优于代理型企业。 随着近两年医美行业火热,华东医 药、爱美客、华熙生物、四环医药等企业均在不断加码扩充医美产品线,公 司对重点单品的即使布局有望使公司在未来的龙头竞争中不落下风。 ET-01/AI-09为新型肉毒素产品,技术含量高,优势突出。 ET-01为外用 型 A 型肉毒毒素产品,采用纳米微乳液技术包裹 A 型肉毒毒素分子,通过 无痛微针配合局部按摩导入表皮组织, 再逐级渗透和缓释释放到目标肌肉组 织,解决了传统肉毒毒素肌肉注射产生的疼痛问题,降低医美机构对注射医 师的依赖。 ET-01鱼尾纹/腋下多汗症 IIa 期临床试验已完成,结果显示整体 疗效可能与可注射的对照产品相当,疗效持续时间可能更长, ET-01预计将 于 2025年在美国获批上市,美国开展 III 期临床试验时中国境内将同步开 展 III 期临床,我们预计,国内上市时间与美国上市时间相当。 AI-09系液 体注射型 A 型肉毒毒素产品,相比于现有已上市 A 型肉毒毒素产品普遍采 用的冻干粉剂型,临床使用上更为简便。此外 ET-01、 AI-09在常温下也能 保持稳定,可显著降低产品的运输和存储成本。 AI-09预计将于 2025年在 美国获批上市。 ET-02防脱发、白发药物有望成为潜力大品种。 ET-02是一种直接针对毛囊 干细胞的小分子药物,可防止毛囊干细胞老化缺陷的生成或者逆转老化缺 陷,从而治疗脱发、白发等症状。 ET-02目前处于临床前研究阶段,预计将 于 2022年提交美国 FDA 的临床试验申请。 脱发药物受众群体为国内 2亿脱 发人群, 目前国内防脱生发行业的产业规模在 114亿元左右,且防脱生发药 物匮乏, ET-02如能顺利获批上市,将成为潜力重磅品种。 盈利预测: 我们预计 2020-2022公司归母净利润分别为 2.3, 4.5, 5.7亿元, 对应增速-37.9%, 93.1%, 29.0%,当前股价对应 PE 为 85/44/34X, 我们 看好公司在眼科及医美领域布局逐步落地后的长期发展, 维持“买入”评级。
昊海生科 2021-03-03 111.99 150.31 9.64% 115.70 3.31%
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国内眼科综合性医疗器械的领航者,以人工晶体为突破口,并购整合绘制眼科发展蓝图。 昊海生科成立于2007年,主营业务分为眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连和止血四个板块。公司以透明质酸系列产品起步,在2016年开始通过并购布局人工晶体,进军眼科高值耗材领域,通过近年的整合发展,已在部分眼科耗材领域取得领先地位,覆盖从基础型到高端的多品牌多款人工晶体产品以及眼科上下游全产业链。2020年公司逐渐从疫情影响中恢复,根据2020年业绩快报,预计2020年实现营业收入13.32亿元(-16.95%),归母净利润2.3亿元(-37.95%);预计扣非净利润2.07亿元(-42.22%)。 眼科植入物行业在需求、政策、公益多方助推下快速发展。 国内白内障手术量已从2009年的104万例上升至2019年的440万例,每百万人白内障手术例数(CSR)从2011年的963增加到2019年的3143,手术量复合增速高达16%。全球CSR数据对比来看,国内跟发达国家以及印度市场还有较大差距,需要政府主导、眼科界医生支持以及公益推动三方的共同努力,依靠带量采购、医生培训、公益支持等多种方式提升需求、增加供给,未来5年人工晶体手术量有望快速增长,达到相对较成熟的水平。产品迭代储备丰富,受益轻医美市场行业红利有望快速增长。 公司不同系列玻尿酸产品坚持功能与市场定位差异化,形成互补优势,满足消费终端不同需求。公司持续推进着玻尿酸产品的迭代升级,第三代玻尿酸产品“海魅”定位高端市场,于2020年8月7日上市。公司始终坚持高效创新的理念,每三年就推出一款新型的玻尿酸产品,公司持续不断的研发投入以及产品升级,有望助推其在医美市场的快速增长中的受益。 盈利预测与投资评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.32、16.98、20.12亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.30、4.07、5.38亿元,对应EPS分别为1.30、2.30、3.04元,对应PE分别为85、48、36倍。整体看,公司的估值有望持续修复,参考可比公司估值区间,给予公司2021年65.36倍PE,目标价150.31元。给予公司“买入”评级。 股价催化剂:①PRL产品销售放量;②人工晶体产品在更多省份中标,市场占有率持续提升;③新产品获批销售,产品线实现拓展。 风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名