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昊海生科 2020-04-01 70.80 -- -- 85.68 21.02%
85.68 21.02% -- 详细
【投资建议】 公司是我国生物医用材料相关领域的领军企业,在眼科、整形美容与创面护理、骨科和防粘连与止血四大细分业务领域均取得了行业领先优势。公司凭借先进的核心技术,奠定了公司产品市场竞争力的基础。自成立以来,公司不断扩充研发实力,建立了人工晶状体及视光材料、医用几丁糖、医用透明质酸钠/玻璃酸钠、重组人表皮生长因子四大技术平台,主要产品的技术水平均为行业领先水平并拥有自主知识产权。另外,公司账面上现金充沛,将有计划在四大细分行业进行全面布局。 长期来看,眼科、医美等行业规范化程度的逐步提升将有利于行业长期健康发展。白内障治疗属于老龄化加剧下的刚性需求,公司玻尿酸产品组合得到市场的广泛认可,骨科玻璃酸钠注射液将伴随中国患者群体中认知度和接受度的逐渐提升而扩容。 公司营业收入和归母净利润均符合我们的预期。根据最新年报数据,我们稍微提高了骨科板块增速、降低了眼科板块增速。我们预计公司20/21/22年营业收入分别为17.40/19.38/21.72(前报告20/21年分别为17.25/18.88亿元),归母净利润分别为3.86/4.21/4.69(前报告20/21年分别为4.26/4.6亿元),EPS分别为2.17/2.37/2.64元(前报告20/21年分别为2.4/2.59元),对应PE分别为34/31/28倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业监管政策不确定性; 细分行业增长不达预期; 研发进展不达预期; 主要产品持续降价风险。
马帅 5
昊海生科 2020-03-19 79.36 81.90 11.05% 81.77 3.04%
85.68 7.96% -- 详细
事件:公司公布2019年业绩快报,2019年公司营业收入16.04亿元,同比增长2.94%,归母净利润实现3.71亿元,同比下降10.56%,扣非归母净利润为3.57亿元,同比下降4.96%,基本每股收益为2.27元/股,同比下降12.36%。公司2019年利润下滑主要系玻尿酸产品销售下滑、加大对眼科及医美研发投入导致研发费用同比增长超20%、收购导致一次性投资损失。 眼科:白内障筛查暂停带来短期影响,集采放量+新品上市成新动力。(1)刚需延缓释放,白内障手术渗透率较低。公司2019年眼科业受白内障筛查暂停导致增速放缓,根据投资者关系纪要披露,中国市场每百万人口白内障手术例数(CSR),仍远低于美日等发达国家甚至印度、越南等发展中国家的水平,国内白内障手术渗透率仍有较大的提升空间。(2)基础型产品集采放量+中高端产品进口替代,驱动业绩增长。公司基础型人工晶体进入江苏、安徽的带量采购目录。我们认为,公司目前已形成人工晶体上下游一体化布局,建立了原料、技术、品牌、规模化等优势,集采中标有利于进一步提高公司基础型人工晶体市占率,同时,中高端品逐步实现高端市场的国产进口,驱动眼科业务增长回暖;(3)加大研发投入,眼科新品陆续上市。根据公告披露,公司持续加大对于眼科和医美产品的研发投入,研发费用较去年同期大幅增加超过20%。2019年5月获批上市的河南宇宙自产可折叠非球人工晶体逐步放量,为公司带来业绩新增点。 医美:终端行业调整带来短期下滑,新品上市有望弥补增长。由于2019年医美市场的终端医疗机构整顿,影响医美机构的扩张速度。同时,玻尿酸品牌增多导致中低端产品价格战愈演愈烈,公司中低端产品“海薇”销量下滑带动公司毛利率下行,但中高端产品“姣兰”保持稳健增长,进一步弥补低端产品的影响。根据投资者关系纪要,公司在研的新型线性无颗粒特征第三代玻尿酸产品已完成临床试验,预计上市后进一步强化公司玻尿酸领域竞争力。 骨科及外科:增速平稳,系列产品领先第一。根据招股说明书披露,公司目前是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商,骨关节腔粘弹补充剂(包括玻璃酸钠注射液和医用几丁糖)市占率保持第一。受招标降价的影响,公司骨科产品近年增速放缓,随着行业调整结束,公司骨科产品增速有望恢复。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价为81.9元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为2.9%、4.9%、15.6%,净利润增速分别为-10.4%、12.2%、25.0%;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为81.9元,相当于2020年35的动态市盈率。 风险提示:疫情影响公司业务、研发进展不及预期。
昊海生科 2020-03-09 90.89 -- -- 90.59 -0.33%
90.59 -0.33% -- 详细
主要品种收入稳步提高,医美产品终端市场承压。公司发布2019年度业绩快报:全年实现营业收入16.04亿元,同比+2.94%;归母净利润3.71亿元,同比-10.56%。Q4单季度实现收入4.6亿元,同比下滑2.18%;归母净利润1.2亿元,同比下滑11.63%。公司主要产品玻璃酸钠注射液、外用重组人表皮生长因子和人工晶状体等的销售收入稳步提高,但由于行业整顿和竞争加剧的影响,公司玻尿酸产品(毛利率相对较高)的销售收入同比有所下降,导致公司整体营业收入同比实现小幅增长的同时整体毛利率有所下降。 同时,2019年年内公司持续加大对于眼科和医美产品的研发投入,发生的研发费用同比增加超过20%;另外,公司下属子公司Contamac Holdings Limited收购ODC Industries时产生的交易溢价与对应商誉的差异998.19万元,直接确认为收购股权产生的一次性投资损失。 带量采购降低人工晶状体价格,长期利好龙头企业提升市场份额。随着人工晶状体纳入带量采购的推进,以期以价换量降低进院价格,对整个行业造成一定的价格压力。公司通过上下游的并购整合,在人工晶状体产业建立起原料、技术、品牌、规模化等优势,可以有效的应对产品降价的压力,并有望通过集中采购提升市场占有率。目前纳入集中采购范围的主要是基础型的人工晶状体产品,公司的中端、中高端以及在研的高端产品,面临的价格压力仍较小。2018年,公司人工晶状体产品销量达110万片,其中自产人工晶状体销量达80万片。由于规模化优势、生产工艺的研发创新,产品生产成本不断降低,公司人工晶状体产品的竞争优势不断强化。 透明质酸钠原料实现自给自足,生产能力满足公司现有需求。2019年,公司透明质酸钠原料已全部实现自给自足,动物源透明质酸钠原料由母公司(上海松江厂)生产提供,发酵法生产的透明质酸粗粉由青岛华元生产提供,公司现有透明质酸钠原料生产能力已能满足公司现有产品的生产需求,未来也不排除对外出售医药级透明质酸钠原料的可能性。 我们预计公司20/21年营业收入分别为17.25/18.88亿元,归母净利润分别为4.26/4.6亿元,EPS分别为2.4/2.59元,对应PE分别为38/36倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 行业政策风险; 疫情影响医美行业消费; 主打品种增长不达预期。
昊海生科 2020-03-03 86.30 -- -- 92.50 7.18%
92.50 7.18% -- 详细
眼科受白内障免费筛查暂停影响,多品规集采受益终将回归刚性增长。(1)公司2019年营收平稳而扣非净利润同比减少近1900万元,为眼科及医美的新品投入临床试验,导致研发费用增加20%所致。(2)眼科2019年营收持平,主因白内障免费筛查暂停的影响;2020年预计白内障手术将受疫情影响而冲抵公司因为2019年河南宇宙的新品获批、安徽与江苏两省新中标开始兑现的增长。(3)预计2021年,人工晶体新品销售攀升和集采中标省份增加,目前占公司营收45%的眼科业务,将实现加速增长。 预计医美与骨科减增相抵,未来2年仍将总体平稳。(1)医美行业经历规范化整治与中低端产品价格竞争,估计2019年玻尿酸营收有10-15%的下降;2020年疫情估计将影响1-2个季度的销售。(2)骨科注射用玻璃酸钠等产品,已完成招标降价谈判触底反弹,加上行业部分出清,估计2019年及以后年份都将保持在20%以上的增速。(3)骨科与医美各占公司二成左右营收,估计2019与2020年增减相抵,总体持稳。 眼科与医美的新品迭代管线,或将从2021年开始兑现增长提速。(1)公司眼科人工晶体目前销量中国第一、全球第八;为国内上市品规最多的集采受益者,而后续在研与新品储备丰富。(2)公司为国产医用玻尿酸销量第一,拥有两代的上市产品,已提交第三代无颗粒凝胶产品上市申请,并获批展开第四代升级产品的临床试验。(3)眼科植入晶体与医美产品用户可能会受疫情影响而延迟消费,估计公司新品迭代与集采受益的放量将始于2021年。 盈利调整 根据公司业绩快报及疫情影响,我们调整盈利预测:将公司2020/21营收由20.38/24.46亿下调20%/18%至16.36/20亿元,归母净利润由5.4/6.51亿下调26%/20%至3.99/5.18亿元。 投资建议 我们认为,疫情与行业整治为暂时因素,不改变公司作为优质跑道稀缺标的的价值属性。目前股价对应20/21年42/31xPE,给予“增持”评级。 风险提示 疫情持续影响主营收入的风险;白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名