24H1归母净利润+14.64%，符合预期。 （1） 24H1： 营收 14.04亿/+6.97%、归母净利润 2.35亿/+14.64%， 归母扣非净利润 2.30亿/+22.66%， 业绩符合预期。 （2）24Q2： 营收 7.58亿/+8.10%、归母净利润 1.38亿/+11.03%。 销售结构调整+集采终端降价， 毛利率稳定，净利率同比上升。 （1） 毛利率： 24H1为 70.51%/-0.5pcts， 高毛利的玻尿酸营收占比提升带动综合毛利率提升，但眼科产品处于集采实施阶段，终端价下降，冲抵玻尿酸带来的毛利率提升； （2） 期间费用为 50.90%、同比下降 1.66pcts，其中销售费率 28.86%/-3.21pcts，管理费率14.85%/-0.29pcts； 归母净利率为 16.8%、同比提升 1.1pcts。 医美业务延续高增长趋势， 第四代玻尿酸海魅月白获批。 （1）整体经营： 24H1医美业务实现营收 6.34亿/+25.72%、 延续高增态势，其中玻尿酸营收为 4.17亿/+51.3%、人表皮生长因子为 0.81亿/+8.11%、射频及激光设备为 1.36亿/-11.54%； （2） 第四代玻尿酸海魅月白获批： 24年 7月，公司自主研发德第四代玻尿酸海魅月白获批， 为全球首款有机交联玻尿酸产品， 具有更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性，未来与“海魅”“海魅韵”共同组成高端玻尿酸矩阵，预期高产品力、细分赛道高需求驱动销售放量； （3） 新品规划： 1） 医用交联几丁糖凝胶（水光）产品于 24年 2月进入临床试验； 2） 利用新规窗口，推进生活美容级产品美迪迈的三类械注册申报工作。 眼科集采全面实施、单价降低导致营收下降，骨科恢复性增长。 （1）眼科业务： 24H1营收为 4.52亿/-6.02%， 1）白内障业务：营收为 2.32亿/-10.7%， 集采带动销量上升，预装类非球面产品及区域折射双焦点产品销量增长 25%/12%，但集采导致价格较大幅度下降，销售同比下降，预计未来集采影响持续，中高端销量继续突破，通过产品内部结构优化带动销售收入增长， 24年 2月疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品进入注册申报阶段； 2）近视防控与屈光矫正产品线：营收为 2.01亿/-2.44%， 视光材料业务 1.08亿/-2.6%， 主要由下游厂家对原材料备货的周期性影响有关；视光终端产品 0.94亿/-2.26%，消费疲态、竞争激烈导致角膜塑形镜收入下降，产品结构方面， Hiine 受冲击明显，但迈儿康与童享凭借高透氧率材料及先进设计，处方片收入增长 48.6%/189.9%，预期未来细分需求驱动产品结构调整持续； （2）骨科业务： 24H1营收 2.33亿/+0.42%，医用几丁糖（关节腔内注射用）实现 2.65%营收增长，骨关节腔注射产品连续 10年位居全国首位。 投资建议： 昊海生科为生物医用材料龙头企业，搭建“注射填充+光电仪器+肉毒+胶原”等管线，人工晶状体集采“以价换量”，看好“医美+医药”双轮驱动。 调整24-26年营业收入至 29.85亿/33.92亿/38.16亿， 归母净利润至 4.95亿/5.99亿/7.21亿，同增 19%/21%/20%，对应 PE 为 28X/23X/19X，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济恢复低预期； 医美市场竞争加剧；产品获批不及预期。

事件：公司公告，2024上半年，公司实现营业收入14.04亿元（+6.97%，表示同比增速，下同），归母净利润2.35亿元（+14.64%），扣非归母净利润2.30亿元（+22.66%）。2024Q2季度，公司实现营业收入7.58亿元（+8.10%），归母净利润1.38亿元（+11.03%），扣非归母净利润1.35亿元（+16.26%）。 医美板块同比增长25%+，玻尿酸同比增长50%+。2024H1，医美板块共实现营业收入6.34亿元，同比增长25.72%。其中，玻尿酸系列产品收入4.17亿元（+51.30%），人表皮生长因子收入8123万元（+8.11%），射频及激光设备实现收入1.36亿元（-11.54%）。医美设备收入下滑，主要由于自2024年4月1日起，射频治疗设备产品的监管类别由第二类提升为第三类医疗器械，公司旗下射频设备产品线中的家用及生活美容级产品在中国大陆的销售受到较大负面影响。第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品系列收入快速上升，同时带动第一二代玻尿酸产品实现较快增长。2024年7月，公司第四代玻尿酸产品“海魅月白”获批，具有更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性，有望延续高端玻尿酸产品系列的高增速。 眼科整体收入增长承压，新品OK镜增势较好。2024H1，眼科板块实现收入4.52亿元，同比下滑6.02%。其中，人工晶体实现收入1.81亿元（-10.84%），英国子公司Contamac视光材料业务收入1.08亿元（-2.60%），视光终端产品（主要包括OK镜）收入9353万元（-2.26%），其他眼科产品收入1868万元（+25.99%）。人工晶体收入下滑，主要由于二季度开始逐步执行人工晶体集采；视光材料下滑主要与下游厂家对原材料备货的周期性影响有关；OK镜收入下滑主要由于老品牌“亨泰Hiline”受到消费疲软和市场竞争影响，新品牌“迈儿康myOK”和“童享”处方片2024H1收入分别较上年同期增长48.6%和189.9%。 骨科板块整体稳健，外科板块略有下滑。2024H1，骨科板块实现收入2.33亿元（+0.42%）。其中，玻璃酸钠注射液收入1.5亿元（-0.77%），新材料医用几丁糖（关节腔内注射用）收入8296万元（+2.65%）。外科板块实现收入6917万元（-2.49%），其中医用几丁糖（防粘连用）收入3062万元（-12.38%），影响幅度较大。 盈利预测与投资评级：维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.11/6.32/7.61亿元，对应当前市值的PE分别为27/22/18倍。考虑到公司医美产品高速增长，眼科消化集采后有望恢复，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发或推广不及预期的风险，市场竞争加剧风险等。

医美+医药两翼驱动发展， 并购+自研强化竞争优势。 公司是一家从事医疗器械和药品研发、 生产和销售业务的科技创新型企业，致力于通过技术创新及转化、 国内外资源整合及规模化生产， 为市场提供创新医疗产品， 逐步实现相关医药产品的进口替代， 成为生物医用材料领域的领军企业。 公司四大业务板块包括眼科、医美、 骨科、 防黏连及止血， 主要产品涵盖人工晶状体系列、 近视屈光终端系列、 医美光电终端系列、 透明质酸系列、 外用重组人表皮生长因子系列、 医用胶原蛋白海绵系列、 医用几丁糖系列等。 医美： 产品矩阵丰富， 高端产品贡献增量。 借鉴美国、 韩国医美发展历程来看， 需求端人均 GDP 提升与医美意愿增强、 政策端行业监管完善与产业政策支持、 供给端技术资源不断突破丰富产品结构及适应症扩展等是助推医美行业蓬勃发展的关键驱动力。 悦己消费兴， 医美消费认知与消费意愿提升， 需求持续释放， 渗透率提升驱动行业增长。 预计到 2025年医美市场规模将从 2021年的 752亿元上升至 2279亿元， GAGR 31.9%。 公司通过自研与并购发展实现了三大医美管线业务布局， 全方位满足终端客户消费需求。 其中， 玻尿酸产品通过技术迭代， 产品矩阵满足差异化需求，高端产品放量可期； 全方位布局光电医美， 未来有望增厚业绩贡献； 人表皮生长因子产品具备稀缺性， 市占份额持续攀升； 积极布局肉毒素及胶原蛋白， 进一步拓展医美产品矩阵。 眼科： 全产业链布局眼科领域， 打造综合性性眼科产品生产商。 眼科疾病种类繁杂且广泛， 需求刚性特征显著， 未来市场空间广阔。 中国眼科医疗服务市场规模 2022年大致在 1863亿元。 2015年到 2019年的市场增速（CAGR=15%） 为基准， 按 10%复合增速，预计 2025年将达到 2479亿元， 增长空间广阔。 公司聚焦全球眼科领域的领先技术， 通过自主研发与投资整合并重的方式， 致力于加速中国眼科产业的国产化进程， 目标成为国际知名的综合性眼科产品生产商。 公司眼科产品涵盖两大管线四大细分领域。 包括人工晶状体、 眼科粘弹剂、 视光材料、 视光终端产品及眼表用药， 并已在眼底病治疗领域布局多个在研产品。 2023年， 公司眼科业务总收入从 2016年的 1.21亿增至 2023的 9.28亿元， CAGR达 33.8%。 骨科&防粘连及止血产品： 细分龙头， 稳健增长。 随着人口老龄 化及治疗意识的提高， 以及骨科关节腔粘弹补充治疗的技术水平和质量的提高得到医生和患者的认可,骨科关节腔注射用凝胶需求有望持续增长。 公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商， 市占率居首。 在防粘连领域， 公司自主研发的医用几丁糖和医用透明质酸钠凝胶防粘连产品， 已在临床中得到广泛应用。 公司防粘连材料的市场份额为 29.90%， 连续 14年稳居市场首位，国内绝对龙头位置持续得到巩固。 投资建议： 公司作为医用生物材料领域头部企业， 聚焦差异化发展为企业战略， 专注于眼科、 医疗美容及创面护理、 骨科、 外科四大快速发展的治疗领域， 通过与国内外知名研发机构合作、 自主研发及技术引进并举， 持续保持公司技术的领先地位， 并不断扩张完善产品线、 整合产业链， 各系列细分产品获得市场高度认可。 随着外部经营环境的稳定， 公司及附属公司的生产经营和销售情况平稳恢复并持续向好。 我们预计昊海生科 2024-2026年实现 营 收 33.37/40.61/48.01亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为25.75%/21.67%/18.24%； EPS 为 2.85/3.31/3.61元/股， 按当前收盘价对应 PE 为 32.3/27.8/25.5倍。 综上多维度考量， 公司眼科和医美市场前景广阔， 给予昊海生科 2024年 PE 为 34倍。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、 产品研发上市进度不及预期风险、 行业政策风险、 宏观环境风险、 医疗事故风险、 引用数据来源发布错误数据风险。

事件：4月29日，公司发布2024年一季度报告，第一季度实现营业收入6.46亿元，同比增长5.68%；实现归母净利润9754.15万元，同比增长20.16%；实现扣非归母净利润9521.79万元，同比增长33.05%。 点评：玻尿酸销售延续良好势头，眼科新产品获批2024年Q1，公司实现扣非归母净利润9521.79万元，同比增长33.05%，主要原因为：1）公司高毛利的玻尿酸产品延续了良好的销售势头，出货量持续攀升给公司带来整体的毛利及税前利润的增长；2）2024年Q1公司收到的政府补助较上年同期减少较多，非经常性净收益较上年同期下降75.83%。眼科业务方面，公司人工泪液产品“玻璃酸钠滴眼液”于2024年3月获批，进一步丰富公司产品组合应用场景，未来有望扩大公司市场营销的协同效应。 产品申报有序开展，研发管线稳步推进2024年Q1公司毛利率为69.21%，同比下降2.28pct；净利率为14.32%，同比基本持平。2024年Q1公司销售费用率为30.86%，同比下降1.92pct；管理费用率为12.77%，同比下降2.55pct；研发费用率为10.05%，同比提升1.28pct。2024年Q1，公司各研发管线顺利推进，公司疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品完成临床试验并于2024年2月进入注册申报阶段；创新眼内填充用生物凝胶产品于2024年1月顺利完成临床试验，进入注册申报阶段；高透氧巩膜镜产品于2024年2月完成注册检验、进入临床试验申报阶段；医用交联几丁糖凝胶产品于2024年2月进入临床试验阶段。 持续丰富公司产品线，为公司未来长期稳定的业绩增长奠定基础。 实施高比例分红，股份回购有序推进3月8日，公司发布“2023年度利润分配及资本公积金转增股本方案公告”，综合考虑投资者回报需求和公司长远发展，公司拟面向全体股东，每10股派发现金红利10.00元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。2024年Q1，公司继续开展股份回购，截至2024年3月31日，公司已累计回购A股股份134.68万股，占公司总股本0.80%。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.21/36.82/44.33亿元（2024/2025/2026前值分别为25.72/31.23/36.95亿元），归母净利润分别为5.27/6.54/7.81亿元（2024/2025/2026前值分别为4.36/5.57/6.65亿元），上调原因为医美产品销售延续增长。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场接受程度未达预期、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。

事件: 公司发布 2023年年报，2023年实现营业收入 26.54亿元，同比增长 24.59%； 实现归母净利润 4.16亿元，同比增长 130.58%；实现扣非后归母净利润 3.83亿元，同比增长 141.52%。 点评: 玻尿酸产品销量高速增长， 公司收入增长符合预期2023年，公司实现营业收入 26.54亿元，同比增长 24.59%，其中玻尿酸产品实现营业收入 6.02亿元，同比增长 95.54%，得益于“海薇”，“姣兰”，“海媚”三代玻尿酸产品迭代，产品走向高端化， 使其营业收入增长； 人工晶状体产品营业收入 3.82亿元，同比增长 37%， 主要原因是 2023年全国白内障手术量的稳步恢复，同时人工晶状体产品被国家集中带量采购； 玻璃酸钠注射液营业收入 3.14亿元，同比增长 20.83%，得益于公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，骨科产品营业收入稳定增长。 第三代玻尿酸带动毛利率增长， 第四代已进入申报后期2023年公司实现毛利率 70.46%， 同比增长 1.51pct，主要系高毛利玻尿酸产品的营业收入及占公司收入比重上升所带动； 公司销售费用率达30.69%，同比下降 1.21pct；管理费用率为 15.74%，同比下降 3.14pct。研发费用率为 8.29%，同比下降 0.26pct。 其中眼内填充用生物凝胶产品已于2024年 1月进入注册申报阶段，新型人工玻璃体产品处于注册检验阶段。 第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报的后期阶段。 收购欧华美科全部股份，眼科产品研发有序推进2023年公司以总对价 1.53亿元完全收购欧华美科 36.3636%股权，欧华美科成为了全资子公司。全资控股欧华美科后， 公司将加强公司对射频及激光设备业务的整合。公司将在 2024年重点推进疏水模注散光矫正非球面人工晶状体的注册申报工作、亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、第二代房水通透型 PRL 产品等重要项目的临床试验工作， 以及 EDOF、多焦点散光矫正人工晶状体等高端人工晶状体项目的研究开发工作。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 25.72/31.23/36.95亿元（2024/2025前值分别 31.23/36.95亿元），归母净利润分别为4.36/5.57/6.65亿元（2024/2025前值分别为 5.62/6.72亿元），下调原因为人工晶体销售受带量采购影响。维持“买入”评级。 风险提示： 核心技术水平落后、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。

昊海生科发布2023年年度报告。公司2023年实现营收26.54亿元（同比+24.59%）；归母净利润4.16亿元（同比+130.58%）；扣非后归母净利润3.83亿元（同比+141.52%）。分季度看：2023Q4实现营业收入6.72亿元（同比+22.74%）；实现归母净利润0.89亿元（同比+377.12%）；实现扣非后归母净利润0.79亿元（同比+330.78%）。 观点：玻尿酸全线放量，推动医美板块高速增长，高端玻尿酸收入占比提升带动整体毛利率攀升。疫后白内障手术量恢复，促进人工晶状体放量。在研管线储备丰富，为业绩持续增长奠定了坚实基础。 高端玻尿酸放量带动毛利率上行，多因素驱动利润端大幅增长。公司经营稳健，收入增长符合预期。高毛利玻尿酸产品收入占比提升，带动整体毛利率提升至70.46%（同比+1.51pct）。利润增幅远超收入端，与2022年低基数相关：1）2022年美国子公司Aaren计提减值损失4607万元；2）2022年3月至5月上海地区公司生产经营停滞，导致当年停工损失约3735万元。 玻尿酸产品全线放量，高端“海魅”增长翻倍。1）医美与创面护理业务收入10.57亿元（同比+41.27%），其中，玻尿酸收入6.02亿元（同比+95.54%）；人表皮生长因子1.71亿元（同比+13.58%）；射频及激光设备2.84亿元（同比-1.97%）。 2）玻尿酸产品全面放量，销量同比增长87.71%。高端玻尿酸“海魅”收入2.3亿元（同比+129.32%），市场渗透率不断提升；“海薇”、“姣兰”也分别实现94.14%、57.70%的增长。 人工晶体产品全面中选国采，SBL-3有力带动收入增长。1）眼科业务收入9.28亿元（同比+20.57%），其中，白内障业务收入4.97亿元（同比+35.07%）；近视防控与屈光矫正业务收入4.01亿元（同比+5.82%）；其他眼科产品收入3034万元（同比+31.46%）。2）人工晶状体收入3.82亿元（同比+37%），河南宇宙自产产品及圳新产业代理的Lenstec产品销量增长显著，高端产品SBL-3销量同比增长69.37%，主要系白内障手术量稳步恢复，叠加公司人工晶体产品价格体系维持稳定。 2023年11月公司人工晶体产品全面中选国采，以价换量有望实现市占率的进一步提升。 产品研发有序推进。截至2023年末公司拥有7项眼科、7项医美、5项骨科及其他在研项目。医美领域，第四代有机交联玻尿酸处于注册申报后期，有望贡献新增长点。眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、创新眼内填充用生物凝胶进入注册申报阶段，研发管线进展顺利。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为32.06、38.47、45.40亿元，分别同比增长20.8%、20.0%、18.0%；归母净利润分别为5.36、6.44、7.63亿元，分别同比增长28.9%、20.2%、18.5%；对应PE分别为35X、29X、25X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险等。

事件： 公司公告， 2023年实现营业总收入 26.54亿元（+24.59%，表示同比增速，下同），实现归母净利润 4.16亿元（+130.58%），实现扣非归母净利润 3.83亿元（+141.52%）。 2023年 Q4季度，公司实现营业总收入 6.72亿元（+22.74%），实现归母净利润 0.89亿元（+377.12%），实现扣非归母净利润 0.79亿元（+330.78%）。 业绩符合预期。 眼科收入保持快速增长，人工晶体增势迅猛。 2023年公司眼科产品实现主营业务收入 9.28亿元，同比增长 20.57%。其中， 1） 人工晶状体和眼科粘弹剂受益于白内障手术量恢复， 收入分别同比增长 37%、 29%；人工晶状体产品系列在经历了过去两轮的省级集中带量采购后维持了稳定的价格体系，并在 2023年 11月的国家集中带量采购中全面中选，公司利用多品牌全产品线优势、渠道优势、成本优势巩固并进一步提高人工晶状体产品的市场占有率； 其中高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3的销量同比增长 69.37%，有力带动了人工晶状体产品线的收入增长。 2）近视防控与屈光矫正产品线收入同比增长 5.82%。其中，视光材料收入同比增长 20.17%， 视光终端产品收入同比下降 6.34%，主要由于剥离子公司河北鑫视康 60%股权并表收入有所影响。 3） 其他眼科产品也受益于国内白内障手术量的稳步恢复， 收入同比增长 31.46%。 玻尿酸产品线实现高速增长，第三代“海魅”实现翻倍，第四代将上市贡献增长。 2023年公司玻尿酸产品实现销售收入 6.02亿元， 同比增长95.54%， 第三代“海魅”玻尿酸产品实现销售收入超过 2.3亿元， 同比增长 129.32%。 公司通过“海魅”高端产品稳固自身行业学术领先地位，增强客户对本集团的粘附性，并带动玻尿酸产品组合整体向上，其中“海薇”、“姣兰”玻尿酸产品收入也分别同比增长 94.14%和 57.70%。 此外，人表皮生长因子收入同比增长 13.58%， 射频及激光设备产品收入同比下降 1.97%。 公司第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内的临床试验，有望上市后驱动玻尿酸继续快速增长。 盈利预测与投资评级： 考虑到人工晶体集采、宏观环境和需求影响，我们将 2024-2025年公司归母净利润由 5.81/7.26亿元下调至 5.11/6.32亿元，预计 2026年为 7.61亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 35/28/23倍。维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发或推广不及预期的风险，市场竞争加剧风险等。

2023年归母净利润+131%。延续高增长趋势，符合此前预期。 （1）2023年业绩：营收26.54亿/+24.59%、归母净利润4.16亿/+131%，落在此前预告的中枢。 （2）23Q4业绩：营收6.72亿/+22.74%、归母净利润0.89亿/+377%，主因22Q4减值等因素影响基数，业绩符合预期。 销售结构调整带动毛利率提升，净利率同比改善明显。 （1）2023年业绩：高毛利的玻尿酸营收占比提升带动综合毛利率提升1.52pcts至70.50%；期间费用为52.38%、同比下降3.47pcts，其中销售费率30.69%/-1.21pcts，管理费率15.74%/-3.14pcts，归母净利率为15.68%、同比提升7.21pcts。 （2）23Q4：业绩：毛利率为67.13%、同比22Q4提升1.26%、环比23Q3下降5.71%，销售费率为28.09%、同比及环比均下降，管理费率为15.52%、同比提升1.28%、环比下降1.63%，归母净利率为13.29%、同比提升9.87%、环比下降4.88%，展现较高盈利能力。 医美业务延续高增长趋势，储备多款新产品。 （1）整体经营：2023年医美业务实现营收10.57亿/+41.27%、超过眼科成为第一大业务，其中玻尿酸营收为6.02亿/+95.54%、人表皮生长因子为1.71亿/+13.58%、射频及激光设备为2.84亿/-1.97%； （2）玻尿酸产品拆分：第三代玻尿酸海魅产品凭借较好效果+机构铺设，23年营收超2.3亿、同增129.32%，另外海薇、姣兰同增94.14%、57.70%，预估24年将持续巩固海魅高端玻尿酸地位，同时“姣兰唇”新适应症获批后有望在合规发展下持续渗透； （3）新品规划：1）第四代交联产品已处于注册审评阶段；2）正推进Cytosia玻尿酸国内注册上市工作；3）储备外用产品ET-01（已在美国开展二期临床）及注射产品AI-09肉毒素；4）推进多款光电产品中国上市工作。 眼科国采落地，骨科恢复性增长。（1）眼科业务：2023年营收为9.28亿/+20.57%，1）白内障业务：营收为4.97亿/+35.07%，在疫后恢复性增长、且较2021年同增12.9%，23年11月人工晶体国采落地，以价换量有望提升市场占有率，预计短期内影响终端销售；2）近视防控与屈光矫正产品线：营收为4.01亿/+5.82%，全球生产经营恢复带动视光材料恢复，同时高透氧材料持续拓展，视光终端材料略有承压、主因22年7月出售河北鑫视康影响（22年营收1351万），24年将加大“迈儿康myOK”及“童享”等推广；3）24年计划：重点推进多款产品的注册申报及临床试验。 （2）骨科业务：23年营收4.76亿/+22.56%，医用几丁糖（关节腔内注射用）以价换量实现26.05%营收增长，骨关节腔注射产品连续9年位居全国首位。 投资建议：昊海生科为生物医用材料龙头企业，搭建“注射填充+光电仪器+肉毒+胶原”等管线，人工晶状体集采“以价换量”，看好“医美+医药”双轮驱动。预计24-26年营业收入至32.41亿/38.24亿/43.33亿，归母净利润为4.98亿/6.27亿/7.55亿，同增20%/26%/20%，对应PE为36X/29X/24X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济恢复低预期；医美市场竞争加剧；产品获批不及预期。

公司发布 2023年度业绩快报，利润端高速增长。公司 2023年实现营业收入 26.54亿元，同比增长 24.59%；实现归母净利润 4.16亿元（业绩预告区间为 4-4.3亿元），同比增长 130.58%；实现扣非归母净利润3.83亿元（业绩预告区间为 3.67-3.97亿元），同比增长 141.52%。利润端实现快速增长，符合市场预期。 经营情况保持稳健，医美玻尿酸销售表现良好。公司和位于上海地区的生产型子公司在 2022年 3月至 5月期间生产经营停止，以及 2022年公司对美国子公司 Aaren 业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，都对公司 2022年的营业收入及利润产生重大不利影响。随外部经营环境的逐步稳定，公司及下属子公司生产经营销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入与上年同期相比均有显著增长（23年前三季度收入同比增长超 50%），且玻尿酸产品属于高毛利产品，其收入大幅增长带来了营业利润和净利润的增长。 研发布局逐步完善，相关工作有序开展。据公司中报披露， （1）医美： 公司已形成覆盖玻尿酸填充剂、表皮修复制剂、射频及激光设备四大品类的业务矩阵，当前第四代有机交联玻尿酸已经处于注册申报阶段。 （2）眼科：公司已构建完整的人工晶状体产业链并持续推进产品升级研发工作；在屈光领域，二代房水通透型 PRL 已进入临床阶段；用于封堵视网膜裂孔的眼内填充用生物凝胶产品处于临床阶段。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年 EPS 分别为 2.42/3.22/4.24元/股，对应 PE43.23/32.53/24.70x。我们维持 A 股合理价值 119.5元/股， H 股合理价值 54.1港元/股的观点不变，维持“买入”评级。 风险提示。集采等政策风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期。

昊海生科公布公布2023年年度业绩快报度业绩快报。2023年实现营业收入26.54亿元（同比增长24.59%）；实现归母净利润4.16亿元（同比增长130.58%）；实现扣非后归母净利润3.83亿元（同比增长141.52%）。分季度看：2023Q4实现营业收入6.72亿元（同比增长22.74%），环比增长0.5pct；实现归母净利润8932万元（同比增长377.12%）；实现扣非后归母净利润7883万元（同比增长330.78%）。 观点：“眼科观点：“眼科+医美”双轴驱动收入增长稳健，高毛利的玻尿酸产品占比提医美”双轴驱动收入增长稳健，高毛利的玻尿酸产品占比提升推动盈利能力不断攀升。公司持续回购显示未来发展信心充足。公司持续回购显示未来发展信心充足。 收入端增长稳健，利润端大幅增长主要与产品结构变化和同期低基数相关。 全球白内障手术恢复叠加医美产品需求旺盛驱动收入稳健增长，高毛利的玻尿酸产品收入强劲增长带动盈利水平提升。2023年公司归母净利润率为15.68%（同比提升7.21pct），扣非后归母净利润率为14.45%（同比提升6.99pct）。 回购彰显公司发展信心。根据公司公告，截至2024年1月31日，公司已累计回购A股股份125.73万股，占公司总股本的比例为0.73%，最高成交价为113.50元/股，最低成交价为86.58元/股，回购总花费1.32亿元。 医美医美+眼科双擎驱动，夯实未来增长基础眼科双擎驱动，夯实未来增长基础：：在医美领域：公司已形成覆盖玻尿酸、表皮生长因子、射频及激光设备四大品类的业务矩阵，贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景，可满足终端客户针对表皮、真皮以及皮下组织的全方位医美消费需求。高端玻尿酸“海魅”持续释放增长潜力推动盈利能力不断攀升，第四代有机交联玻尿酸产品处于注册申报阶段，有望贡献新增长点。 在眼科领域：公司已形成覆盖白内障手术治疗、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病、视光材料的全产业链布局。截至2023年6月30日，眼科共有7项在研项目，疏水模注非球面三焦点人工晶体、亲水非球面多焦点人工晶状体、第二代房水通透型PRL正在开展临床试验，在研管线持续推进。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.16亿元、5.45亿元、6.77亿元，分别同比增长130.5%、30.9%、24.4%，当前股价对应PE分别为43x、33x、26.5x。维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；行业政策变化风险等。

公司发布2023年度业绩预告。2023年公司业绩预计达到较高增长，归母净利润预计4.0-4.3亿元，同比增长121.64%-138.27%，扣非净利润预计3.67-3.97亿元，同比增长131.18%-150.08%。 23年公司业绩表现不俗，净利润同比大幅增长。22年因公司和位于上海地区的生产型子公司在3-5月期间生产经营停滞，以及公司对美国子公司AarenScientificInc.业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，都对公司当年的营收及利润产生了较大的不利影响，尤其是利润端数据有所下滑，基数较低。23年随着外部经营环境的稳定，公司及下属子公司生产、经营和销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入与上年同期相比均有显著增长。 【评论】人工晶体国采落地，价格降幅较温和，眼科业务或短期承压。公司去年11月的晶体国采中标结果良好，子公司深圳新产业、河南宇宙、河南赛美视、Aaren在“非球面-单焦点-非散光”项目均有中标。此外，新产业在“双焦点-非散光”项目中标，公司及子公司河南宇宙也分别在“内聚型粘弹剂”项目中标，河南宇宙在“弥散型粘弹剂”项目也有中标。此次国采价格降幅温和，但短期内预计仍将对销售端造成一定压力，预计短期公司眼科收入增速将小幅缩减。长期来看，随集采执行及产品放量，晶体市占率有望进一步提升。未来高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量的增长，以及预期在1-2年内上市的五焦点设计高端产品，也将有望带动眼科产品线的持续增长。 。第四代玻尿酸产品获批在即，医美高端市场加速布局。23H1公司定位于高端市场的医美第三代玻尿酸产品“海魅”高速放量，收入同比+377.37%，带动了整体玻尿酸收入实现114.35%的增长，预计23Q4依旧保持高增长。“海魅”具备无颗粒化及高内聚性的特点，产品优势明显，市场接受度高，已进入快速放量的上升通路，预计后续会进入更多优质医美机构，市场覆盖面将进一步提升。公司第四代有机交联玻尿酸目前已到达安全审评环节，从答辩进展来看，该产品在专利覆盖、创新性等方面都显示出较好的结果，有望于今年上半年获批，预计公司未来在医美产品线的竞争力将进一步提升。昊海生科持续围绕眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域进行探索布局，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进保持公司技术的领先地位，并通过内生增长与兼并收购相结合，以完善产品线的扩张和产业链的整合。从核心产品的放量结果和态势来看，公司长期可持续发展的潜力较大。我们维持预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为27.69/35.14/43.44亿元，归母净利润分别为4.07/5.34/6.98亿元，EPS分别为2.38/3.12/4.08元，对应PE分别为43/33/25倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品研发风险市场竞争加剧风险

利润大幅增长，管理费控水平提升，盈利能力提升。 2023年前三季度昊海生科实现营业收入 19.82亿元，同比+25.23%；归母净利润 3.27亿元，同比+102.04%。单 23Q3实现营收 6.69亿元，同比+8.80%；归母净利润 1.22亿元，同比+34.00%。前三季度销售、管理、研发费用率分别为 31.57%、 15.82%、 7.78%，同比分别+0.12pct、 -4.67pct、+0.12pct。前三季度毛利率、净利率分别为 71.65%、 16.50%，同比分别+1.59pct、 +5.99pct。公司前三季度医美玻尿酸产品销售业绩良好，同比+50%以上，带动整体营收和毛利的增长，叠加去年同期美国子公司 Aaren 因业务整合，公司对其商誉和无形资产计提资产减值，导致今年前三季度净利润同比增长较高。 眼科业务随上半年白内障手术量恢复，产品放量显著，增速高企。 上半年由于全国白内障手术量迅速恢复，公司白内障业务收入同比+55.20%。其中人工晶状体收入同比+58.15%，经过两轮省级集采产品价格趋于稳定，市占率进一步提升，高端区域折射双焦点人工晶状体产品 SBL-3的销量同比+169%，有力带动整体产品线收入增长。下半年预计手术量恢复常态，增速将小幅放缓。公司加速开发高端人工晶状体，五焦点设计的产品有望在未来 1-2年内上市。另外，近年公司重点布局的近视防控与屈光矫正业务上半年同比+16.36%。得益于全球经济恢复以及高透氧材料等产品在国际市场的持续开拓，英国子公司 Contamac 运营的视光材料业务较上半年同比+42.21%，预计下半年将继续保持稳健增长。 “海魅”持续高速放量，第四代玻尿酸产品获批在即，高端市场加速布局。 医美产品线上半年贡献收入 4.85亿元，同比+47.49%，成为公司第一大主营业务。上半年由于定位高端市场的第三代玻尿酸产品“海魅”实现高速放量，收入同比+377.37%，带动整体玻尿酸收入也实现了 114.35%的增幅。“海魅”结合了此前“海薇”与“娇兰”的优点，具备无颗粒化及高内聚性的特点，产品优势明显，市场接受度高，已进入快速放量的上升通路，预计后续会进入更多优质医美机构，市场覆盖面将进一步提升。此外，公司第四代有机交联玻尿酸目前已到达安全审评环节，从答辩进展来看，该产品在专利覆盖、创新性等方面都显示出较好的结果，有望于今年底或明年上半年获批，预计公司未来在医美产品线的竞争力将进一步提升。 昊海生科持续围绕眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域进行探索布局，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进保持公司技术的领先地位，并通过内生增长与兼并收购相结合，以完善产品线的扩张和产业链的整合。从核心产品的放量结果和态势来看，公司长期可持续发展的潜力较大。我们预计公司 2023/2024/2025年营业收入分别为27.69/35.14/43.44亿元，归母净利润分别为 4.07/5.34/6.98亿元， EPS分别为 2.38/3.12/4.08元，对应 PE 分别为 43/33/25倍，给予公司“增持”评级。

利润第三季度维持高增，玻尿酸产品持续放量。 公司1-3Q23实现营收19.82亿元/+25.21%，归母净利润3.27亿元/+101.85%。 其中2023Q3实现营收6.69亿元/+8.78%，归母净利润1.22亿元/+34.07%，利润维持较高增速，主要系医药终端市场逐渐回归常态，特别是玻尿酸产品销售表现良好， 2023Q3玻尿酸收入同比增长超过50%。 前三季度净利率增幅大于毛利率，管理费用大幅下降。 1-3Q23公司毛利率为71.65%/+1.59pct，净利率为16.5%/+5.99pct， 23Q3毛利率为72.84%/+2.43pct，净利率为17.68%/+2.69pct。 1-3Q23公司销售费用率为31.57%/+0.12pct，管理费用率为23.60%/-4.55pct，研发费用率为7.78%/+0.12pct， 23Q3公司销售费用率为30.61%/+0.64pct，管理费用率为25.03%/+0.08pct。 眼科产业链覆盖白内障、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病和视光材料领域。 在白内障领域，公司拥有人工晶状体、眼科粘弹剂等产品，具备完整的人工晶状体产业链，并且是国内第一大眼科粘弹剂生产商。在近视防控与屈光矫正领域，公司拥有角膜塑形镜、 PRL等产品，其中角膜塑形镜产品“童享” 及PRL产品均为公司自主研发。在眼表与眼底疾病领域，公司拥有眼舒康润眼液、盐酸莫西沙星滴眼液等产品。在视光材料领域，下属子公司Contamac是全球最大的独立视光材料生产商之一，为全球70多个国家和地区的客户供应人工晶状体及角膜塑形镜等视光产品的原材料。 医美板块业务矩阵完善，全方位满足医美消费需求。 公司医美板块覆盖玻尿酸、射频及激光设备、肉毒素、外用人表皮生长因子等产品，贯通医疗美容、生活美容和家用美容三大应用场景。在玻尿酸领域，公司具备自主研发能力， 构建了玻尿酸产品组合，受市场广泛认可。在射频及激光设备领域， EndyMed Pro、 Pure专业射频美容仪、 Newa家用美容仪产品等已在国内上市，公司也正在推进更多激光美肤、皮秒激光等产品在国内注册上市。在肉毒素领域，公司和美国Eirion达成股权投资和产品许可协议，获得ET-01、 AI-09、 ET-02三款产品在中国及港澳台地区的独家研发、销售、商业化的权利。在创面护理领域，公司是国内第二大外用人表皮生长因子生产商，产品“康合素”疗效显著。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司第三季度业绩持续高增，我们上调对公司的盈利预测，预计公司23-25营业收入为26.71/32.66/39.38亿元（前值为26.62/32.54/39.22亿元），归母净利润为4.53/5.77/6.68亿元（前值为4.42/5.63/6.51亿元）， 维持昊海生科2023年PE为42倍，对应市值为190.35亿元（前值为185.34亿元） ，目标价为111.10元/股（前值为108.2元/股） ，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；产品研发上市进度不及预期；市场医疗事故风险；代理产品供应不稳定风险。

事件： 2023年前三季度， 公司实现营业收入 19.82亿元（+25.23%， 表示同比增速，下同），归母净利润 3.27亿元（+102.04%），扣非后归母净利润 3.05亿元（+116.86%）。2023年 Q3季度，公司实现营业收入 6.69亿元（+8.80%），归母净利润 1.22亿元（+34%），扣非后归母净利润 1.17亿元（+33.84%）。 业绩符合我们的预期。 “海魅”高端玻尿酸保持快速放量， 自研玻尿酸产品线增速高于行业平均水平。 在高端产品放量及低基数基础上， 公司医美业务板块上半年营收同比增长 47%， 其中玻尿酸收入实现同比增速 114%的高速增长， 尤其第三代玻尿酸产品“海魅”凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场， 上半年同比增速 377%。 Q3季度，我们估算依然是高端新品玻尿酸拉动医美业务板块整体增长高于行业平均水平，“海魅” 玻尿酸依然在快速放量增长阶段。 考虑到公司第四代有机交联玻尿酸产品有望于 2024年上市，我们认为公司玻尿酸系列产品有望持续提升竞争力， 市场份额有望进一步提升。 白内障产品线增速放缓，眼科业务板块未来增长潜力大。 由于疫后积压需求释放及低基数因素， 2023上半年公司眼科业务板块收入同比增速 35%，白内障产品线收入同比增长 55%， 其中人工晶状收入同比增速 58%。 由于2022Q2的高基数及白内障积压需求逐季消化的影响， 2023Q3季度人工晶体及白内障产品线增速放缓。 公司在眼科器械一体化产业链、全年龄段产品类型的布局， 体现未来眼科业务增长潜力，人工晶体领域有望在集采助推下取得更高份额。 2023年 6月，创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市，疏水模注非球面三焦点人工晶体于 7月获得伦理批件并启动临床试验，研发驱动产品的不断迭代。 骨科现金流业务稳步增长， 盈利能力提升。 公司骨科、外科为现金流业务，三季度骨科依然保持稳健增长。 2023Q3公司整体毛利率为 72.84%， 同比提升 2.43pp、 环比提升 2.2pp； Q3季度净利率 17.68%，同比提升 2.69pp、环比提升 0.05pp。 随着高毛利产品玻尿酸收入占比提升、 并购整合推进、内部管理提效等，公司整体盈利能力有望继续提升。 盈利预测与投资评级： 我们维持预计 2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元，对应当前市值的 PE 为 38/30/24X，维持“买入”评级。 风险提示： 市场推广或不及预期风险，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧，集采等医药行业政策不确定性风险等。

投资要点： 中报业绩低基数情况下快速增长，疫后恢复超预期。公司2023H1实现营收13.13亿元/+36%，归母净利润2.05亿元/+189%，其中2023Q2实现营收7.02亿元/+42%，归母净利润1.24亿元/+1140%。业绩增速超预期，主要系2022年3-5月公司上海地区生产经营停滞，而2023H1公司正常开展生产经营，各产品线的销量和收入均大幅上升。 眼科产业链产品覆盖白内障和近视防控与屈光矫正等，带量采购影响可控。眼科产品线2023H1实现营收4.8亿元/+34.98%，细分来看白内障产品线中的人工晶状体2023H1实现营收2.04亿元/+58.15%，眼科粘弹剂营收0.56亿元/+45.36%，近视防控与屈光矫正产品线中的视光材料实现营收1.1亿元/+42.21%，视光终端产品营收0.96亿元/-3.81%。人工晶状体产品系列经历两轮省级带量采购后价格体系依然稳定，其中子公司河南宇宙的自有产品和Lenstec产品均显著增长，且SBL-3产品销量同比增长169%。视光材料业务受益于全球生产经营活动恢复和市场持续开拓增速可观，视光终端产品略有下滑是去年同期有河北鑫视康的增量部分，剔除此因素后营收同比增长11.31%，主要系角膜塑形镜业务的增长。 医美板块覆盖四大业务矩阵，全方位满足医美消费需求。医美产品线2023H1实现营收4.85亿元/+47.49%，细分来看玻尿酸营收2.56亿元/+114.35%，人表皮生长因子营收0.75亿元/+14.7%，射频及激光设备营收1.54亿元/+6.92%。公司的“海魅”玻尿酸已受市场认可，进入快速放量的上升通道，2023H1销售收入超1.15亿元/+377.37%。射频激光产品线增长主要来自于欧华美科旗下的射频美肤设备公司EndyMed和激光美肤设备公司镭科光电。近期公司继续收购欧华美科余下36.36%股权，欧华美科将成为公司全资子公司，公司对射频激光业务的整合将进一步加速。 盈利预测与投资建议：考虑到公司人工晶状体和玻尿酸产品恢复超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司23-25营业收入为26.62/32.54/39.22亿元（前值为25.56/30.77/36.54亿元），归母净利润为4.42/5.63/6.51亿元（前值为4.27/5.38/6.43亿元），因可比公司盈利预测预期略有下调，下调昊海生科2023年PE为42倍（前值为45倍），对应市值为185.34亿元（前值为192.33亿元），目标价为108.2元/股（前值为111.91元/股），维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品研发上市进度不及预期；市场医疗事故风险；代理产品供应不稳定风险。