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张雪

天风证券

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工作经历: 登记编号:S1110521020004,曾就职于信达证券...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
羚锐制药 医药生物 2022-05-16 12.17 -- -- 12.98 2.53%
13.18 8.30% -- 详细
事件 公司延续高质量发展,2022一季度利润端超预期 公司发布2021年报及2022年一季报,2021年实现营收26.94亿元,同比+15.52%;归母净利润3.62亿元,同比+11.08%;扣非归母净利润3.55亿元,同比+18.46%。2021年Q4实现收入6.40亿元,同比+10.01%,归母净利润0.35亿元,同比-37.75%,扣非净利润0.44亿元,同比+6.68%,主要系成本费用增加及非流动资产报废所致。2022年Q1公司收入6.82亿元,同比+15.73%,归母净利润1.31亿元,同比+35.41%;扣非净利润1.05亿元,同比+15.99%,若不考虑股权激励费用,利润水平超预期。 贴膏剂和胶囊剂稳步增长,片剂快速放量 1)2021年贴膏剂收入16.24亿元,同比增长14.64%,毛利率75.30%,减少2.17pct;2)2021年胶囊剂收入6.66亿元,同比增长15.90%,毛利率78.94%,减少2.1pct;3)2021年片剂收入1.48亿元,同比增长36.59%,毛利率62.82%,增加2.51pct;4)2021年软膏剂收入1.21亿元,同比减少10.34%,毛利率79.79%,减少3.73pct。毛利率下降主要由于直接材料增长所致,随着产品结构及成本控制进一步优化,毛利率有望企稳。 主力品种销量提升,结构优化叠加场景拓展助力二次腾飞 2021年公司核心产品通络祛痛膏销售2.9亿贴,同比+11.40%;培元通脑胶囊销售2.99亿粒,同比+13.21%;丹鹿通督片销售1.84亿片,同比+20.07%;参芪降糖胶囊销售3.3亿粒,同比+15.08%。两只老虎系列产品壮骨麝香止痛膏及伤湿止痛膏分别销售7.89/3.73亿贴,同比+8.51%/0.22%,销量处于市场领先地位。两只老虎系列拥有普通款(普药)和精装款(精品)两种规格,精品的舒适度、便捷性提升,价格高于普药,产品升级推动销售规模持续放量。2021年9月公司开启部分贴膏剂产品提价,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测 公司通过在贴膏剂、片剂、胶囊剂等领域全面布局,覆盖临床和OTC 终端的多品类产品矩阵,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为31.29、36.00、41.37亿元;归母净利润分别为4.78、5.61、6.55亿元(未考虑股权激励及员工持股费用),对应当前市值13.8/11.8/10.1X。公司是贴膏剂龙头,品牌力具备优势,股权激励激发员工积极性,骨科及心脑血管市场空间广阔,具有良好的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:1.产品销售不及预期2.提价效果或精品推广不及预期3. 中药价格波动风险
丽珠集团 医药生物 2022-04-14 33.29 -- -- 36.05 4.01%
37.02 11.20% -- 详细
事件: 近日公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入120.64亿元,同比增长14.67%;实现归属母公司股东的净利润为17.76亿元,同比增长3.54%;实现扣非后净利润16.27亿元,同比增长13.66%。 点评: 化学制剂双轮驱动增长迅速,在研化学药重点项目成果显现 2021年,化学制剂销售收入72.24亿元,同比增长33.71%,其中创新药艾普拉唑系列产品、注射用醋酸亮丙瑞林微球持续高增长,营收及利润贡献占比进一步提升。公司及时跟进国家医改政策及各地落地措施,2021年注射用艾普拉唑钠成功完成谈判,调整其支付限定,扩大了受益人群。 基于生物药、微球等平台的在研品种更为公司的经营发展注入了新动力:注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)完成III期临床研究并进行生产注册申报;注射用醋酸西曲瑞克2021年12月在国内获批上市;注射用重组人绒促性素作为国内首仿品种获批上市销售;重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液(托珠单抗注射液)已正式报产并获受理。 原料药及中间体海外销量持续增长,加强海外市场注册工作 2021年,原料药及中间体销售收入为29.09亿元,同比增长19.20%,公司加大高端抗生素原料药产品、高端宠物用药的市场开发力度,加强了在欧美等其他海外市场注册工作,在全球多个地区的销售增量明显。在研项目共6项,其中达巴万星已完成验证批生产,氟雷拉纳计划进行验证批生产。 V-01疫苗临床试验接近尾声,针对老年人优势明显 子公司丽珠单抗的V-01疫苗已完成序贯加强Ⅲ期临床试验的中期主数据分析,序贯保护力为61.35%,具有显著强优效性,已满足WHO标准。V-01疫苗对于奥密克戎感染导致的新冠肺炎可产生良好的保护力,对老年人群亦有良好保护效果;产能准备方面,V-01已实现原材料国产化,公司V-01的原液生产线和制剂生产线均已通过广东省药监局疫苗生产许可现场检查,取得疫苗生产许可证书,目前已经生产成品约5000万剂,预计原液产能可达35亿剂,2022年制剂产能可达15亿剂。 盈利预测与投资评级:我们预计疫情对收入的影响或持续,相应调整未来3年预测,公司2022-2024年营业收入分别为133.94/152.91/177.75亿元(2022年前值为135.85亿元),归母净利润分别为20.21/23.46/27.38亿元(2022年前值为22.24亿元)。维持“买入”评级。 风险提示:产品降价风险、新药研发不及预期、疫苗研发不及预期
济川药业 机械行业 2022-01-21 26.34 -- -- 27.67 5.05%
27.67 5.05%
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事件2022年1月20日,公司发布2021年度业绩快报。预计公司2021年实现营业收入76.31亿元,较上年同期增长23.77%;利润总额18.88亿元,较上年同期增长27.28%;归属于上市公司股东的净利润16.64亿元,较上年同期增长30.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.60亿元,较上年同期增长26.37%。 点评疫情影响逐渐消除,Q4单季度营业收入创历史新高2021年Q4公司预计实现营业收入22.21亿元,同比增长20.01%,预计实现归母净利润3.92亿元,同比增长23.52%,Q4单季度收入创新高。需求方面,随疫情的有效控制,隔离措施逐步解除,医疗机构逐步恢复正常运行,疫情对公司经营带来的不利影响逐渐消除。从经营上看,公司产品收入结构进一步优化提升,梯队产品的销售实现了高速增长;同时公司加强销售渠道的拓展,积极推进空白市场、潜力市场的开发,形成新的增量。 品牌影响力构筑产品护城河,品种结构持续优化公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片、妇炎舒胶囊、川芎清脑颗粒、参归养血片等产品均来源于名方验方,为满足临床用药和健康服务需求发挥作用。根据米内网数据,蒲地蓝消炎口服液在2020年全国公立医院清热解毒中成药市场占有率排名第一;小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院2020年儿科感冒用中成药市场占有率分别位列首位。公司持续优化品种结构,保持在儿科等优势市场拥有较强的品牌影响力。 专注儿科用药,生长激素合作落地打开成长空间近期公司与天境生物签署合作协议,获得其长效生长激素在中华人民共和国大陆地区(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾)进行开发、生产、商业化的独家许可。济川药业拥有超过3500名专业销售团队,覆盖医院终端超23000家,有望借助公司渠道优势,促进产品推广。 盈利预测与投资评级我们认为公司的蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期,上调盈利预测,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为76.31、85.47、94.25亿元(前值为72.33、80.43、85.10亿元),归母净利润分别为16.64、20.19、22.26亿元(前值为17.08、18.94、20.26亿元),维持“买入”评级。 风险提示:①产品销售推广不及预期;②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性;③核心药品价格波动的风险;④股票价格波动的风险;⑤业绩快报为初步核算结果,请以年报披露数据为准
百克生物 2022-01-13 67.97 83.22 34.99% 70.60 3.87%
70.60 3.87%
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水痘疫苗短期受新冠疫苗接种影响,长期收入维稳水痘疫苗是预防水痘感染的唯一手段, 2011年起中国各省市开始推广二针法注射水痘疫苗。 2020年批签发量为 2758万瓶,同比增加 31.21%。 目前国内共有五家企业生产水痘疫苗,百克生物 2020年批签发 883.02万剂,市场份额为 32%左右, 批签发量居市场首位。水痘疫苗市场较为成熟,且竞争格局稳定,尽管短期新冠疫苗接种影响常规疫苗的接种,考虑到水痘疫苗属于“刚需疫苗”,预计水痘疫苗长期收入维稳。 国产唯一鼻喷流感疫苗,狂犬疫苗恢复生产,带来业绩增量公司冻干鼻喷流感疫苗系国内独家经鼻喷接种的流感疫苗,于 2020年 2月取得生产批件 2020年下半年上市销售, 2020年批签发 157万剂,占总流感疫苗批签发量 5760万剂的 2.7%。 接种流感疫苗是预防流感的有效手段,根据中检院批签发数据, 2020年中国流感疫苗总人口接种率不足4.2%。根据美国 CDC, 2020年美国成人流感疫苗接种率为 48.4%,儿童流感疫苗接种率为 63.8%。 鼻喷流感具有无痛接种的优势,占比有提升空间。 2021年四季度受到新冠疫苗接种的影响,后续有望恢复。 产品管线日益丰富,带状疱疹未来可期公司拥有 14项在研疫苗和 2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体,其中带状疱疹处于临床 3期。 1)带状疱疹老年人发病率较高,且随着年龄增长而增加, 接种带状疱疹疫苗是预防的有效方式: 2013-2014年在江苏等开展的多中心回顾性研究显示,≥ 50岁的累积发病率22.6/1000,≥80岁累积发病率 52.3/1000。每例带状疱疹的平均费用为840.6元,其中直接治疗费用平均门诊和住院费用分别 543.8元和 4502.4元。 2)带状疱疹竞争格局较好,百克生物在国产疫苗中研发进展领先: GSK 的带状疱疹疫苗是 2019年的全球第 3大品种,销售额为 24.07亿美元。目前全球仅默沙东的减毒活疫苗和 GSK 的重组蛋白疫苗 2种,国内仅 GSK 一种疫苗上市。 根据百克生物 2021年 12月 31日回复,公司正进行申请生产前的工作,公司的带状疱疹疫苗国内研发进展领先,具有一定先发优势。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年预测营业收入为 12.10/18.39/26.31亿元,同比增长分别为-16.1%/52.0%/43.1%,预测归母净利润为 3.13/5.21/7.88亿元。 参照同类公司 2022年 PE 为 54倍,考虑到带状疱疹有望 2022-2023年上市,带来业绩弹性,给予公司 66倍 PE,对应 343.56亿市值,目标价为 83.22元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 产品结构单一的风险, 新冠疫情反复和销售不及预期风险, 研发进度不及预期, 带状疱疹疫苗审批进度不及预期、狂犬疫苗恢复生产的时间存在不确定性
羚锐制药 医药生物 2021-12-28 15.04 20.67 67.78% 17.97 19.48%
17.97 19.48%
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三十三年跨越式发展,打造中国贴膏龙头品牌羚锐制药前身为 1988年成立的河南省信阳羚羊山制药厂,历经 33年发展,逐步成长为全国贴膏剂龙头。公司已经构建起涵盖骨科、儿科、心脑血管、皮肤科、麻醉科等多科室、 多层次的产品管线,产品围绕通络祛痛膏、活血消痛酊、丹鹿通督片等独家品种构建起了层次清晰、结构丰富、覆盖临床和 OTC 终端的产品矩阵。随着公司品牌力提升、渠道优化及产能提升,2021年前三季度营业收入 20.53亿元,同比增长 17.36%,归母净利润 3.27亿元,同比增长 21.20%。 人口老龄化及病患年轻化促进疼痛需求增长,贴膏类产品大有可为慢性疼痛患者基数大,在中国至少有一亿以上的慢性疼痛患者,接受治疗的却不到三成,用药市场空间广阔。文献报道中国 40岁以上人群原发性骨关节炎总体患病率为 46.3%,呈现随年龄增长而增高的趋势。随着人口老龄化进程明显加快,颈椎病等发病人群日渐趋向于年轻化,疼痛治疗需求持续增加。贴膏剂具有透皮吸收率高、临床效果好等优点广受医患认可使用。 米内网数据显示 2020E 重点城市实体药店中成药贴膏剂品牌 TOP20中羚锐制药共有 5款产品上榜,为产品上榜最多的企业,市场份额持续提升。 老品牌焕发新活力,结构优化叠加场景拓展助力二次腾飞贴膏剂和胶囊剂是公司收入主力, 2020年收入占比分别达到 60.8%和24.7%。独家品种通络祛痛膏是 OTC 及处方药双跨品种,在重点城市实体药店的市场份额提升最为显著, 2018-2020年的市场份额分别为 3.50%、4.80%和 5.26%。壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏及关节止痛膏拥有普通款(普药)和精装款(精品)两种规格,精品的舒适度、便捷性提升,价格高于普药,产品升级推动销售规模持续放量。 2021年 9月公司开启部分贴膏剂产品提价,有望显著增厚公司业绩。 销售方面,公司 2019年进行销售渠道改革,完成了 OTC、基层医疗和临床三大事业部的组建。公司 2021年限制性股票激励计划于 2021年 7月 12日完成授予,有望持续激发员工积极性。 盈利预测与投资评级公司通过在贴膏剂、片剂、胶囊剂等领域全面布局,产品结构进一步优化,我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 27.80、 32.99、 38.64亿元,同比增长 19%、 19%、 17%;归母净利润分别为 3.95、 4.78、 5.70亿元(未考虑股权激励及员工持股费用),同比增长 21%、 21%、 19%。公司是贴膏剂龙头,品牌力具备优势,股权激励激发员工积极性,具有良好的增长潜力。 按可比公司 PE 估值法,公司当前估值水平低于同类中医药公司,给予 2022年目标估值 25XPE,对应目标价 21.51元,给予“买入”评级。 风险提示: 1.产品销售不及预期 2.提价效果或精品推广不及预期 3. 中药价格波动风险
济川药业 机械行业 2021-12-24 24.69 34.97 36.44% 31.17 26.25%
31.17 26.25%
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深耕儿科用药领域逾二十载,积极进行业务转型 公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域,布局中西医药、中药日化和中药保健品三大板块,覆盖五大管线:儿科、妇科、呼吸科、消化科、老年病。除药品业务外,公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务,康煦源主要从事保健品业务。2021年11月,公司与天境生物签署长效生长激素TJ101独家合作协议,有望拓展儿科用药产品线。 产品布局丰富,打造中西药并举的药品组合 公司主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。蒲地蓝消炎口服液是济川药业独家剂型的特色中药制剂,产品零售终端销售继续发力,医保目录调整逐步执行。蒲地蓝消炎口服液拥有良好的品牌认可度,在2020年中国城市公立医院、零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为16.74%和4.09%,位居行业前列。小儿豉翘清热颗粒在2020中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为60.43%和28.01%,凭借高质量循证证据和良好品牌形象实现销售快速增长。公司在中药领域品种储备丰富,黄龙止咳颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊等特色品种逐渐释放发展潜力。 多部门出台政策鼓励儿科用药研发,以满足儿科临床用药需求 2021年,国务院发布《关于印发中国妇女发展纲要和中国儿童发展纲要的通知》,指出鼓励儿童用药研发生产,加快儿童用药申报审批工作,扩大国家基本药物目录中儿科用药品种和剂型范围。儿科用药政策给国内儿科药市场带来新的采购需求,国内儿科医药公司迎来重大成长机遇。 与天境生物展开合作,迈入生长激素领域 2021年11月11日,济川药业与天境生物签署《独家开发、生产及销售合作协议》,天境生物将授予济川药业其TJ101在中华人民共和国大陆地区(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾)进行开发、生产、商业化的独家许可。济川药业拥有超过3500名专业销售团队,覆盖医院终端超23000家,有望借助公司渠道优势,促进产品推广。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为72.33、80.43、85.10亿元,归母净利润分别为17.08、18.94、20.26亿元,采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值,给予公司2021年PE为18.76倍,目标价为36元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:①产品销售推广不及预期;②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性;③核心药品价格波动的风险;④股票价格波动的风险
迈瑞医疗 机械行业 2021-12-08 348.00 421.06 33.34% 385.60 10.80%
385.60 10.80%
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国内医疗器械的领航者, 致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务公司主要业务涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像、外科、骨科、动物医疗等多个领域。其中,生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵、以及体外诊断业务的血球等均成为国内第一。基于全面的医疗器械产品线,公司相继推出了瑞智联、瑞智检、瑞影云三大 IT 解决方案,推动智慧医院建设。 国内医疗新基建支撑医疗设备销售,地方政府积极响应2020年 5月,多部委联合发布《公共卫生防控救治能力建设方案》明确指出全国各级医院集中力量加强能力建设,补齐新冠肺炎疫情暴露的公共卫生特别是重大疫情防控救治能力短板,推动了医疗设备采购的需求。随后国家陆续推出相关政策,形成了以完善我国疾病防控和公共卫生应急体系为主要目标的建设方案,得到了各地政府积极响应。 “三瑞” 系统响应智慧医院建设,打造院内诊疗生态圈瑞智联、瑞智检、瑞影云是公司在智慧医院建设背景下分别针对生命信息支持业务、 IVD 业务、影像业务推出的智能化 IT 解决方案平台。截至 2021年上半年,公司的瑞智联在国内已实现装机+签署订单共计 76套,瑞影云在国内已实现装机+签署订单共计 400套,同时开始在国内市场大力推广迈瑞医疗智检实验室 IT 方案。 在国内智慧医院建设的发展浪潮下,“三瑞”系统有望打造新型院内诊疗生态圈,提升医院运营效率,应用前景广阔。 海外市场加速开拓,疫情后时代公共卫生建设提速新冠疫情提升了迈瑞医疗的海外影响力。疫情期间,公司在国际市场的品牌影响力和认知度得到了提升,实现了众多高端市场的客户群突破,给公司未来的增长带来了更多的机会。 其中,欧洲市场高端医院持续突破,叠加疫情后时代欧洲市场陆续开展医疗新基建的机遇, 有望持续快速增长; ROW 区市场多点开花, 监护、血球、超声等多产品线销售快速拓展。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 256.06、314.96、386.35亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 82.26、 101.78、 125.53亿元,对应EPS 分别为 6.77、 8.37、 10.33元/股,选取恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科作为可比公司,给予 2021年 PE 为 63倍,上调目标价至 426元(前值为 417元),维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发不及预期;销售推广不及预期; 核心产品带量采购中未中标的风险
长春高新 医药生物 2021-11-26 298.00 -- -- 310.00 4.03%
310.00 4.03%
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事件: 11月 24日,公司发布关于回购公司股份方案的公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A 股)股票,全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。拟用于回购的资金总额为人民币 6亿元,回购价格不超过人民币 400元/股。 点评: 回购股份用于核心团队股权激励,有助于完善长效激励,彰显发展信心公司拟以集中竞价方式回购公司股份,回购股份价格不超过人民币 400元/股,用于实施公司及子公司核心团队股权激励,有助于建立完善公司长效激励机制,充分调动公司及子公司员工的积极性。 截至 2021年 9月 30日,公司货币资金为 50.76亿元,股份回购不会对公司经营、盈利能力、财务、研发、债务履行能力、未来发展产生重大影响。 广东生长激素集采规则较为温和, 公司竞争优势有望持续提升近日广东联盟发布集采征求意见稿,其中生长激素整体中选规则较为温和,预计对竞争格局及市场价格影响不大。生长激素共粉针和水针 2个剂型,均属于非独家药品,分别进行采购竞价。我们认为,广东方案好于市场预期,对长春高新影响有限,集采方案落地有望巩固公司市场份额和采购量。 生长激素应用及成长空间广阔,现有产品学术推广进一步奠定行业地位根据 Frost&Sullivan 的报告, 目前预计只有 5.7%的中国儿童生长激素缺乏症(PGHD)患者接受生长激素治疗,临床需求很大程度上尚未得到满足; 中国 PGHD 市场预计到 2030年将增长至 358亿元人民币, 2018-2030年CAGR 约 19.8%。截止目前,获得重组人生长激素中国上市许可的企业有 7家,其中长效生长激素制剂仅有金赛药业的聚乙二醇重组人生长激素注射液产品获批,公司积极进行学术推广,巩固产品影响力。 公司生长激素适应症拓展稳步推进,市场潜力较大子公司金赛药业生长激素产品在成人适应症相关推广销售工作上稳步推进。 公司积极拓展医疗机构和专家覆盖,增强专家和患者认知,加强在医疗机构内分泌科、脑外科及神经内科、康复科、男科、妇科等科室的覆盖,提升产品在精神健康、改善代谢、 提升性功能等方面应用。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 119.53/153.16/190.14亿元,归母净利润分别为 41.26/52.50/64.31亿元。 维持“买入”评级。 风险提示: 医药行业政策变化、产品降价风险、 新品推广不达预期等
三星医疗 电子元器件行业 2021-11-19 16.90 -- -- 16.44 -2.72%
18.47 9.29%
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事件2021年 11月 17日,公司公布第四期限制性股票激励计划(草案), 本激励计划的首次激励人数共计 200人,拟向激励对象授予 1800万股公司限制性股票,占公司股本的 1.30%。其中,首次授予 1500万股,占公司总股本的 1.08%, 预留 300万股。 授予价格为 7.80元/股。 公司层面业绩考核要求: 目标值: 2022-2024年医疗服务营业收入不低于18.19亿元/22.38亿元/27.98亿元, 2022-2024年每年新增项目医院数量不低于 10家。触发值:2022-2024年医疗服务营业收入不低于 14.55亿元/17.90亿元/22.38亿元, 2022-2024年公司新增项目医院数量不低于 8家。 公司层面解除限售系数为在医疗服务营业收入指标与新增项目医院指标对应系数中取较小值。 股权激励方案彰显公司发展信心, 提升凝聚力, 连锁康复大有可为公司 2016年成立首家重症康复医院(2017年并购入上市公司),并差异化选择重症康复发展道路, 2021年收购杭州明州康复和南昌明州康复84%/85%股权; 公司目前形成了可持续拓展复制的模式, 且具有一定的先发优势。 股权激励方案彰显公司发展信心, 公司体内目前有 5家医院, 按照 2022-2024年每年新增 10家计算,截止至 2024年底, 公司医院数目有望达到 35家, 进一步扩大领先优势。 公司激励方案 200人, 主要涵盖医疗集团管理人员、核心骨干人员,有助于提升员工凝聚力,完善公司激励机制,奠定长期发展基础。 政策端康复医疗支持政策进一步落地,促进行业发展2021年 10月 27日国家卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,确定北京市等 15个省份作为康复医疗服务试点地区。 2021年 11月15日,河南省卫健委《关于印发河南省加快推进康复医疗工作发展实施方案的通知》。 政策端对康复持支持态度,促进行业发展。 盈利预测与投资评级三星医疗以重症康复为特色,与综合医院有效协同, ICU+康复+高压氧多学科合作, 形成了可持续拓展复制的模式,随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势。 不考虑股权激励费用,我们预计公司 2021-2023年营业收入为 79.05/96.92/110.98亿元,预测扣非归母净利润为 7.96/9.60/11.71亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 医疗服务业绩不及预期, 投资并购康复医院速度不及预期, 智能配用电销售不及预期
三星医疗 电子元器件行业 2021-11-12 14.58 -- -- 17.63 20.92%
18.47 26.68%
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事件2021年11月6日,公司发布公告,杭州明州脑康康复医院和南昌明州康复医院完成工商变更登记,公司全资下属公司康复投资将直接持有杭州明州康复84%股权、南昌明州康复85%股权,杭州明州康复、南昌明州康复将纳入公司合并报表范围。 2家康复医院业绩爬升优异,连锁康复大有可为杭州明州康复:2018年9月开业,2019年2月纳入医保,开放床位485张(总床位485),2020年实现营业收入1.92亿元,对应单床营收39.69万元,净利润3135.14亿元,对应单床利润6.46万元,净利润率16.3%。 2021H1营业收入9981.53万元,净利润1428.29万元,净利润率14.31%。 南昌明州康复:2018年9月开业,2019年7月纳入医保,开放床位129张(总床位276张),2020年实现营业收入4386.94万元,对应单床营收34.01万元,净利润709.49万元,对应单床利润5.50万元,净利润率16.2%。 2021H1营业收入3336.10万元,净利润657.68万元,对应净利率19.71%。 重症康复为特色,连锁康复业务持续推进公司2016年成立首家重症康复医院——浙江明州康复医院(2017年并购入上市公司体内),并差异化选择重症康复发展道路,体外通过奥克斯开云医疗投资关联医院近30家,已运营近15家,形成了可持续拓展复制的模式,连锁康复业务持续推进。随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势,预计未来3-5年是公司康复医疗服务快速发展期。 抚州医学院助力中长期发展,医疗服务发展非常重要的因素是“人才”,公司拿到抚州医学院举办权,并提出争取在2023年,将抚州医学院建设成为非营利性民办本科院校,有助于解决人才“卡脖子”问题,奠定扩张基础。 盈利预测与投资评级三星医疗以重症康复为特色,与综合医院有效协同,ICU+康复+高压氧多学科合作,形成了可持续拓展复制的模式,随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势。考虑完成收购的2家康复医院,我们预计公司2021-2023年营业收入为79.05/96.92/110.98亿元(前值78.59/94.04/107.85亿元),预测扣非归母净利润为7.96/9.60/11.71亿元(前值7.93/9.20/11.28亿元),维持“买入”评级。 风险提示:医疗服务业绩不及预期的风险,未来投资并购康复医院速度不及预期的风险,智能配用电销售不及预期风险,
大博医疗 机械行业 2021-11-01 45.66 -- -- 51.88 13.62%
54.35 19.03%
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事件:10月25日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入13.05亿元,同比增长17.57%;归母净利润4.53亿元,同比增长6.05%;扣非后归母净利润4.1亿元,同比增加6.22%,前三季度营业收入和净利润实现稳健增长。第三季度公司实现营业收入4.58亿元,同比增长4.86%;实现归母净利润1.36亿元,同比下降16.43%;扣非后归母净利润1.27亿元,同比下降18.78%。基本每股收益1.13元/股。 点评:第三季度收入保持稳健增长,研发持续发力受骨科带量采购影响,三季度公司经销商进货减少,经营业绩有所波动,第三季度公司营业收入增速有所放缓,实现4.86%的同比增长。毛利率为85.60%,同比基本持平;销售净利率为36.14%,同比有所下滑。公司第三季度管理费用率为5.20%,同比增长1.76%,主要系调薪及人员增加和二期转固折旧摊销所致。2021年,公司向525名激励对象授予限制性股票310.94万股,第三季度其他应付款1.77亿元(+150.80%),主要系本期授予的股权激励,增加回购义务所致。 积极推动研服融合,齿科、微创外科等多产品线积极推广公司前三季度研发投入1.09亿元,同比增长28.68%。2021年10月,公司入选国家发改委两业融合国家试点企业名单,推进医疗器械研发设计与服务融合发展,打造国内一流研发设计制造服务融合平台。公司齿科种植体品牌——百齿泰已于2020年年初开始正式推广销售,自上线以来,已获得市场良好反馈;微创外科业务方面,公司与南方医科大学南方医院合作研发的腹腔镜单孔多通道操作平台(STARPORT)系列产品于2018年成功上市,已经进入全国近130家医院使用。 创伤、关节产品分别中标河南联盟集采和国采,销售渠道稳步拓展2021年7月及9月,河南省牵头的十二省采购联盟和国家耗材集采中心分别对骨科创伤类和关节类产品进行集中带量采购,公司产品均全线中标,后续各省将陆续开始执行。截止2021年10月,公司合作经销商近千家,为3500家医院提供服务,集采中标有望持续提升公司产品的市场占有率。 盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.47/25.84/32.37亿元,归母利润分别为7.54/9.26/12.86亿元,继续给予“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险
三友医疗 2021-10-28 26.62 -- -- 31.36 17.81%
32.77 23.10%
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事件:10月25日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入4.19亿元,同比增长55.79%;归母净利润1.13亿元,同比增长42.16%;扣非后归母净利润8981万元,同比增加27.06%,前三季度营业收入和净利润实现高速增长。第三季度公司实现营业收入1.58亿元,同比增长33.28%;实现归母净利润4298万元,同比增长2.85%;扣非后归母净利润3689万元,同比增长8.81%。 点评:第三季度收入和净利润均保持快速增长,销售研发双重发力第三季度在疫情影响下,公司营业收入依然保持33.28%的快速增长,主要系国内骨科植入耗材的市场需求增加,同时公司销售渠道进一步下沉,公司销售收入增长所致。毛利率为89.89%,同比基本持平;销售净利率为27.26%,同比下降8.04个百分点,主要系第三季度公司加大销售和研发投入所致。公司第三季度销售费用率达49.78%,同比提升4.44个百分点;管理费用率同比基本持平;研发费用率9.93%,同比增加3.98个百分点。 明星产品双头钉、Keystone融合器获FDA批准,助力国际化战略落地公司继续加大研发投入和研发团队建设,第三季度研发投入1566万元,同比增长122%,主要系公司产品试制费、注册费和研发人员增加。2021年9月,公司创新产品双头钉系统和CLIFKeystonePEEK融合器系统正式获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准,取得在美国等国际市场销售资格。上述产品可以广泛适应于腰椎退变、脊柱畸形和成人脊柱侧弯等病症,设计和疗法上达到国际领先水平,对公司未来开拓美国市场,进一步促进国际化战略落地具有重要意义。 骨科创伤产品较高价格中标12省联盟集采,销售渠道稳步拓展7月20日,公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统(含万向)、髓内钉系统共计三个产品系列以相对高位价格中标河南省十二省联盟集采。 有助于公司拓展销售范围和整合销售渠道,推动脊柱业务扩大市场份额,提升市场占有率。 盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5.73/8.74/12.70亿元,归母利润分别为1.65/2.12/3.04亿元,继续给予“买入”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险
爱博医疗 2021-09-27 270.00 -- -- 295.44 9.42%
295.44 9.42%
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国内眼科医疗领域的领军企业,专注手术、视光两大领域爱博医疗成立于 2010年,是国内领先的创新眼科医疗器械企业,公司以人工晶状体为起点,是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商。 2021H1公司人工晶体实现销售收入 1.54亿元(+71%); OK 镜实现销售收入 4422万元,“普诺瞳”配戴片销售收入、销售数量均超过 2020年全年水平。 角膜塑形镜是控制近视发展的主要方式之一,行业渗透率低、护城河高角膜塑形镜主要用于儿童及青少年近视矫治。中国城市地区青少年近视患病率高达 67%,规模仍有扩大之势。从角膜接触镜(隐形眼镜+OK 镜等)的渗透率来看, 2018年中国香港和中国台湾的角膜接触镜配戴人数约占近视人口比重的 30-35%, OK 镜配戴人群分别占角膜接触镜配戴人群的5.9%、3.6%, 2018年国内配戴角膜接触镜人群仅为近视人群的 7%(6-8%),在配戴角膜接触镜人群中的渗透率为 1.3%。参考港台地区,国内 OK 镜仍有 10倍以上成长空间。 普诺瞳角膜塑形镜引领创新,深厚研发积淀助力进口替代公司是国内第二家取得角膜塑形镜产品注册证的生产企业,普诺瞳角膜塑形镜是公司视光类核心产品。公司的普诺瞳角膜塑形镜采用 125高透氧系数的材料制成,融入了全弧段非球面的设计理念,是 NMPA 批准的唯一一款非球面角膜塑形镜。其创新性地设计和制造了具有非球面基弧的角膜塑形镜,旨在利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地延缓近视发展的目标,对解决国内儿童青少年近视率不断攀升的问题具有重要意义。 战略布局美瞳业务, 形成研发、生产优势互补,在研产品 PR 市场广阔公司于 2021年收购天眼医药 55%股权进入软性角膜接触镜领域, 旗下三款彩瞳有望 Q3正式投入生产。公司现有产能约 1000万片/年,完成收购后将增补部分设备, 有望实现年产量 3000万片。在研有晶体眼人工晶体普诺明 PR 对标 ICL,具有折光指数高的特点,相比 ICL 在使用状态下可以实现更佳的拱高稳定性。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 4.37、 6.58、 9.85亿元(前值为 2021-2022年 4.15、 6.08亿元),归属于上市公司股东的净利润分别为1.74、 2.77、 4.04亿元(前值为 2021-2022年 1.28、 1.93亿元),对应 EPS分别为 1.65、 2.63、 3.85元,对应 PE 分别为 161.57、 101.41、 69.43倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
三星医疗 电子元器件行业 2021-09-27 15.50 19.74 63.41% 18.85 21.61%
18.85 21.61%
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多模式驱动医疗服务板块快速发展公司2015年收购宁波明州医院,开始战略转型进入医疗服务领域,2017年收购浙江明州康复医院,2020年公司整体医疗服务收入为13.8亿元(其中明州医院营收已超过10亿元),目前公司已公告,计划以5.16亿元收购杭州明州康复和南昌明州康复两家康复医院分别为84%/85%的股权,进一步提升公司在康复领域的战略性布局。未来公司将持续聚焦康复拓展,立足打造“综合+专科”医疗体系,构建“院前(体检)-院中(综合医院)-院后(康复、护理)”完整产业链条。 传统智能配用电扎实稳健公司围绕智能电网、电力物联网发展,深挖智能配电、用电两大领域,主营业务贯穿智能计量、新能源产品等多个领域,是国内领先的智能配用电整体解决方案提供商,2020年公司智能配用电板块营业收入53.08亿元,同比增长10.90%。未来随着智能电表大面积轮换的到来、智能电表新能源领域的应用需求增加以及智能电表“IR46标准”的推出,市场总规模预计将持续增长,公司作为国内规模较大、实力较强的智能电表及终端设备生产厂商,有望受益。 康复医疗服务前景广阔,公司占据优势2019年中国康复医疗产业的市场规模约705亿元,根据《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》测算,预计2030年全国康复床位需求为70万张,2019年约为27万张,缺口将达43万张,行业未来发展空间广阔。公司从2015年开始战略布局医疗服务,并差异化选择康复发展道路,通过新建、投资、并购等模式,加速全国布局,预计未来3-5年,是公司提升康复医疗服务规模的快速发展期。 盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入为81.36/100.45/119.06亿元,预测归母净利润为8.11/9.63/12.04亿元,其中就2021年而言,按照分部估值思路,医疗服务预测营业收入16.43亿元,参照同类公司PS为14倍,给予12倍,对应市值为197.12亿元;智能配用电净利润4.95亿元,参照同类公司PE为16倍,给予公司16倍,对应市值74.18亿元;金融类业务净利润1.43亿元,参照同类公司10倍,给予公司8倍,对应市值为11.45亿元;公司合计市值为282.75亿元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:2021年收购2家康复医院失败及未来投资并购康复医院速度不及预期的风险,医疗服务业绩不及预期的风险,公司规模扩张带来的管理风险,医疗运营风险,智能配用电销售不及预期风险,商业减值风险
大博医疗 机械行业 2021-09-24 56.06 67.00 77.06% 58.08 3.60%
58.08 3.60%
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国内骨科植入市场的全面布局者 大博医疗是国内骨科植入行业产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。2021年上半年公司实现营业收入8.47亿元,同比增长26%;实现归母净利3.17亿元,同比增长20%。创伤、脊柱、微创外科业务分别占比营业收入的62.27%、21.62%和7.18%。 骨科植入物市场空间广阔,进口替代趋势下国产企业迅速崛起 国内创伤类产品2019年约92亿元,2019-2024年CAGR为13%。2019年公司在国内创伤类植入耗材的市场份额为7.79%,在国产品牌中排名第一,在全品牌中排名第三。2021年7月,公司在河南十二省(区、市)骨科创伤带量采购中所有代表品均成功中选,此次跨省联盟集采大博医疗与博益宁普通接骨板系统需求量为1.23万件,占联盟总需求量的15.04%;锁定加压接骨板系统总需求量为10.18万件,占联盟总需求量的17.58%;髓内钉系统需求量为3.31万件,占联盟总需求量的24.86%,中选结果较为理想。 积极参与集中带量采购,创伤、关节集采顺利中标有望巩固领先地位 根据Orthworld数据统计,2020年全球髋关节市场总量为70.54亿美元,市场份额占比前十的企业中首次有国产企业上榜,得益于良好的医工合作和国内丰富的病例数,国产企业关节产品质量持续提升,逐渐缩小与进口产品差距,并且在3D打印、人工智能技术的开发等一些领域开始引领行业发展。在国产产品逐渐向基层渗透和向三甲医院突破的过程中,关节类植入物产品有望持续进口替代。国家组织人工关节集中带量采购于2021年9月14日公布拟中选结果,公司在此次带量采购中陶瓷-陶瓷类、陶瓷-聚乙烯类、合金-聚乙烯类髋关节和膝关节产品四个组均中选,公司有望受益于此次国采提升临床使用,从而加速产品研发和技术升级。 建设口腔种植体生产线,谋划口腔业务长远发展 2019年国内种植牙数量超300万颗,种植牙数量保持30%左右增速快速增长,国内口腔种植体市场长期被进口品牌占据,国产替代进口的空间较大。大博医疗种植体系统于2019年9月取得医疗器械产品注册证,公司齿科种植体品牌--百齿泰已于2020年年初开始正式推广销售,代表性的产品为SLA柱型植体Driving,自上线以来,已获得市场良好反馈。 盈利预测与估值:我们预计①脊柱植入类、关节植入类市场国产化率持续增长;②创伤植入类产品市场集中度持续提升,公司占据更多市场份额;预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.83/9.90/12.49亿元,给予公司2021年PE为35倍,对应目标价68元人民币,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名