事件： 公司发布 2024Q1业绩预告，预计 2024Q1归母净利润 0.85-1.05亿元，同增 97.65%-144.16%。 业绩变动原因： 公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓，实现了收入的可持续增长。 三型溶液强强合作修丽可，强高端心智，有望做高胶原赛道天花板。 三八女神节修丽可创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研，采用注射用重组三型人源化胶蛋白溶液，此为锦波生物获批的械三重组三型溶液。 ①有望多价格带布局，补充胶原超高端市场， 修丽可为院线高奢抗衰品牌，定位超高端用户群体， 有望助力公司锚定高价格带及以上市场，加强渗透。 ②稳价盘： 修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强，有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。③大牌背书，技术成分持续验证。 薇旖美加强营销卡位 c 端胶原心智。携手分众传媒，打造胶原强心智。2024年 2月 24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等 8城开启“元计划”，布局电梯间广告，并联合 40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档爆款《飞驰人生 2》，强营销，拓人群，强心智。 投资建议： 重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长，国内头部厂商均加速布局，国内供给及需求侧空间均有望提升，预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业，纳入北证 50流动性改善，同时商业化加速，业务多点开花，①医美：强强联合修丽可格局优化，锚定高端，强心智，稳价盘，预计 24年持续增长；此外在研产品储备丰富，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设携手分众有望卡位 C 端胶原再生心智。②原料：携手欧莱雅，原料获大厂认证合作，预计持续放量。 考虑公司积极加强营销及产品研发， 预计高盈利延续，因此我们预计 24-26归母净利润由 4.6/6.5/8.5亿元上调至 4.9/6.8/8.9亿元，对应 PE29/21/16X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、 经营不及预期风险、 市场竞争加剧风险、行业政策风险、 业绩预告仅为初步核算结果，请以季报为准

事件: 公司发布 2023年年报，2023年实现营业收入 26.54亿元，同比增长 24.59%； 实现归母净利润 4.16亿元，同比增长 130.58%；实现扣非后归母净利润 3.83亿元，同比增长 141.52%。 点评: 玻尿酸产品销量高速增长， 公司收入增长符合预期2023年，公司实现营业收入 26.54亿元，同比增长 24.59%，其中玻尿酸产品实现营业收入 6.02亿元，同比增长 95.54%，得益于“海薇”，“姣兰”，“海媚”三代玻尿酸产品迭代，产品走向高端化， 使其营业收入增长； 人工晶状体产品营业收入 3.82亿元，同比增长 37%， 主要原因是 2023年全国白内障手术量的稳步恢复，同时人工晶状体产品被国家集中带量采购； 玻璃酸钠注射液营业收入 3.14亿元，同比增长 20.83%，得益于公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，骨科产品营业收入稳定增长。 第三代玻尿酸带动毛利率增长， 第四代已进入申报后期2023年公司实现毛利率 70.46%， 同比增长 1.51pct，主要系高毛利玻尿酸产品的营业收入及占公司收入比重上升所带动； 公司销售费用率达30.69%，同比下降 1.21pct；管理费用率为 15.74%，同比下降 3.14pct。研发费用率为 8.29%，同比下降 0.26pct。 其中眼内填充用生物凝胶产品已于2024年 1月进入注册申报阶段，新型人工玻璃体产品处于注册检验阶段。 第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报的后期阶段。 收购欧华美科全部股份，眼科产品研发有序推进2023年公司以总对价 1.53亿元完全收购欧华美科 36.3636%股权，欧华美科成为了全资子公司。全资控股欧华美科后， 公司将加强公司对射频及激光设备业务的整合。公司将在 2024年重点推进疏水模注散光矫正非球面人工晶状体的注册申报工作、亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、第二代房水通透型 PRL 产品等重要项目的临床试验工作， 以及 EDOF、多焦点散光矫正人工晶状体等高端人工晶状体项目的研究开发工作。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 25.72/31.23/36.95亿元（2024/2025前值分别 31.23/36.95亿元），归母净利润分别为4.36/5.57/6.65亿元（2024/2025前值分别为 5.62/6.72亿元），下调原因为人工晶体销售受带量采购影响。维持“买入”评级。 风险提示： 核心技术水平落后、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。

公司发布 2023 年报， 2023 年实现营业收入 16.5 亿元，同比增长 35.71%，归母净利润 5.34 亿元，同比增长 49.13%，扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 45.54%。四季度单季实现收入 4.37 亿元，同比增长 32.80%，归母净利润 1.31 亿元，同比增长 34.11%，扣非归母净利润 1.08 亿元，同比增长 21.78%。点评：各业务板块齐头并进，市场拓展和产品创新助力未来业绩提升2023 年，公司电生理类产品实现收入 3.68 亿元，同比增长 25.51%，主要系成功实现从二维手术向三维手术的升级，以及在带量采购项目中的优异表现，市场份额大幅提升。冠脉通路类产品实现收入 7.91 亿元，同比增长38.98%，主要系国内血管介入类产品持续加大市场推广力度，加深渠道联动，实现产品覆盖率及入院渗透率的进一步提升。 2023 年公司冠脉产品导引延伸导管、导引导丝、双腔微导管、高压球囊扩张导管等获得注册证。介入类产品实现收入 2.56 亿元，同比增长 40.36%，主要系外周产品支撑导管、颈动脉球囊扩张导管、弹簧圈推送导丝、灌注导管等获得注册证。研发加码与合理控制费用增长，助力长期发展2023 年，公司销售费用率为 18.46%，同比下降 1.36pct；管理费用率为4.98%，同比下降 0.49pct；研发费用率为 14.42%，同比提升 0.04pct；主要系公司对研发项目的持续投入，特别是在电生理和血管介入器械领域的产品开发上。 2023 年， 公司新增发明专利申请 19 项，授权 5 项；新增实用新型专利申请 21 项，授权 34 项。公司通过优化内部管理流程和提高运营效率，有效控制了销售和管理费用的增长。并购投资与内部资源整合，着力构建多元化的竞争力矩阵2023 年，公司收购上海宏桐实业剩余股权，实现全资控股，促进资源整合和协同效应提升。同时，通过投资湖南依微迪和深圳皓影医疗，拓展产品线并创造新的增长点。此外，公司还积极推动数字化转型，增强生产运营效率。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 22.91/30.82/38.47亿元（ 2024/2025 年前值分别为 22.90/30.80 亿元），归母净利润分别为7.02/9.60/12.83 亿元（ 2024/2025 年前值分别为 6.53/8.77 亿元），上调原因主要系持续改进成本结构，合理控制费用增长，维持“买入”评级。 风险提示： 集中带量采购范围扩大风险，海外市场波动风险，市场竞争加剧风险，科研及管理人才流失的风险。

事件：公司发布2023年报，2023年营收7.80亿，yoy+99.97%，归母净利润3.0亿元，yoy+174.6%，扣非归母净利润2.9亿，yoy+181.0%。其中23Q4营收2.6亿，yoy+89.7%，归母净利润1.1亿元，yoy+176.1%，扣非归母净利润1.0亿，yoy+183.3%。 营收：分产品看2023①医疗器械营收6.8亿，同增122.7%，其中单一材料医疗器械营收5.7亿，同增254.7%，截至23年报，薇旖美销售团队135人，覆盖终端机构约2000家；②功能护肤营收0.76亿，同增12%，主要系23年6月中旬新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth”，导致单一成分功能性护肤品较上年同期增加66.54%；③原料及其他营收0.24亿，同增42.9%，公司与欧莱雅建立战略合作，开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。 成本端，2023年毛利率90.16%，同增加4.7pct，2023Q4毛利率90.54%，同增加3.2pct，主要系高毛利单一材料医疗器械毛利率及销售提升。 费用端，2023销售费用1.65亿，同增57.17%，主要系公司加大销售投入&人员费用增加；管理费用0.92亿元，同增107.01%，主要系销售规模提升、管理人员增加、产业园配套设施折旧及ipo上市费用。研发费用0.85亿元，同增87.12%，主要系公司高度重视功能蛋白系统性创新研发。 投资建议：重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长，国内头部厂商均加速布局，国内供给及需求侧空间均有望提升，预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业，纳入北证50流动性改善，同时商业化加速，业务多点开花，①医美：强强联合修丽可格局优化，锚定高端，强心智，稳价盘，预计24年持续增长；此外在研产品储备丰富，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料：携手欧莱雅，原料获大厂认证合作，预计持续放量。我们预计24-26年归母净利润为4.6/6.5/8.5亿元，对应PE33/23/18X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险

事件：三八女神节修丽可创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研，采用注射用重组三型人源化胶蛋白溶液，此为锦波生物获批的械三重组三型溶液。 产品主打鱼尾纹、额头纹及眉间纹，胶原浓度2mg/ml。 针对此次强强联合，我们认为修丽可作为高端院线品牌入组胶原蛋白医美线，有望做高价格天花板，有利行业整体发展及布局：①有望多价格带布局，补充胶原超高端市场：薇旖美极纯指导价6800元/4mg，布局高端，而修丽可为院线高奢抗衰品牌，定位超高端用户群体，我们预计此次合作不会分流薇旖美客群，同时也有望助力公司锚定高价格带及以上市场，加强渗透。 ②稳价盘：此前市场或觉得薇旖美做为水光产品定价较高，渗透率提升背景下担心终端售价下降，我们预计修丽可铂研有望重新定义天花板，修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强，有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。 ③大牌背书，技术成分持续验证。此前公司与巴黎欧莱雅达成三型原料合作，其明星单品小蜜罐拥有较大客户基数，小蜜罐2.0添加重组胶原重磅升级，海外大盘参与赋能胶原景气向上。此次合作三型溶液再获大厂验证背书，强化锦波生物胶原龙头地位。 薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒，打造胶原强心智。薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”，布局电梯间广告，并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档热门电影《飞驰人生2》，强营销，拓人群，强心智。 投资建议：重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长，国内头部厂商均加速布局，国内供给及需求侧空间均有望提升，预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业，纳入北证50流动性改善，同时商业化加速，业务多点开花，①医美：强强联合修丽可格局优化，锚定高端，强心智，稳价盘，预计24年持续增长；此外在研产品储备丰富，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料：携手欧莱雅，原料获大厂认证合作，预计持续放量。 我们预计23-25年归母净利润为3.0/4.6/6.5亿元，对应PE54/35/25X，选取巨子生物、华熙生物、爱美客、百普赛斯作为可比公司，其25年对应的PEG空间为0.6-0.7，考虑稀缺性及后续成长性，给予25年公司0.8倍PEG，对应25年PE38倍，目标价为357元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险

事件：公司发布2023年年度业绩快报，2023年营收7.8亿，yoy+100.0%，归母净利润3.0亿元，yoy+174.6%，扣非归母净利润2.9亿，yoy+181.4%。 其中23Q4营收2.6亿，yoy+89%，归母净利润1.1亿元，yoy+177%，快报贴近业绩预告上限，扣非和业绩超市场预期。 点评：业绩变动主要原因：①营收同增100.0%主要系公司通过加大品牌宣传、产品的市场教育及推广力度，深耕现有客户并不断拓展新客户，同时公司积极研发新产品及产品升级，优化并完善产品矩阵，销售规模大幅增长所致。②净利润同增174.61%主要系公司销售收入稳步增长，规模效应显现、毛利率提高所致。 公司被纳入北证50指数3月11日正式生效，北证50样本股按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券，兼具代表性与成长性，此次纳入北证50再次验证公司运营实力，同时此前市场曾担忧锦波生物上市北交所流动性或受限，我们预期纳入北证50后流动性改善。 投资建议：公司深耕功能蛋白生产研发，围绕女性美丽健康，关注颜值和生殖两大板块。1）短期看：公司发展期抢占先机，三类医疗器械薇旖美预计放量增长，贡献主要盈利。2）中长期：①产能扩张，将助力公司进一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设有望卡位C端胶原再生心智。③行业景气向上。预计随着高毛利产品占提升及规模效应下，公司盈利能力持续加强。预计23—25年归母净利润为3.0/4.6/6.5亿元，对应PE54/35/25x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、业绩快报仅为初步核算结果，请以正式23年年报为准

事件：公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元到3.0亿元，同比增加156%到175%。其中23Q4归母净利润为0.9亿元到1.1亿元，同比增长125%到177%，符合市场预期。 点评：本次净利润预计增加的主要原因为：公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓，实现了收入的可持续增长。 研发端：近期获得多项专利，2023年12月26日获得重组IV型人源化胶原蛋白，并提供其生物合成制备方法专利授权；2024年1月4日公布名为“多肽及其用途”的国际专利申请，提供用于组织填充与增容的人体结构性材料的用途，具有人体组织填充的天然优势，有望在隆乳、隆鼻、面中部填充等领域得到广泛的应用。 营销端：变更募集资金用途，加强Ⅲ型胶原研发、增加品牌建设。 产品端：继创新推出3+17治疗方案后，公司又上新薇芙美小绿瓶，核心成分采用A型重组三型人源化胶原蛋白+5种大小不同分子量玻尿酸，针对炎症皮肤维稳修复。锦波生物抢占发展先机，并不断拓展产品矩阵，有望接力成长。 投资建议：公司深耕功能蛋白生产研发，围绕女性美丽健康，关注颜值和生殖两大板块。1）短期看：公司发展期抢占先机，三类医疗器械薇旖美预计放量增长，贡献主要盈利。2）中长期：①产能扩张，将助力公司进一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期。③行业景气向上。预计随着公司持续投入研发，加大营销，并随着高毛利单品占比提升，收入及盈利有望持续增长，23—25年归母净利润由2.8/4.3/6.1上调至2.9/4.6/6.5亿元，对应PE55/35/25x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、业绩预告仅为初步核算结果，请以正式23年年报为准

事件: 公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营业收入 1.46亿元，同比增长 4.69%，归母净利润 2542万，同比下降 15.35%，扣非归母净利润 2212万，同比增长 0.95%。三季度单季实现收入 6006万，同比增长 35.81%，归母净利润 1353万，同比增长 53.63%，扣非归母净利润 1270万，同比增长77.32%。 点评: 脑膜产品贡献主要营业收入，颅颌面修补系列实现快速增长公司三季度单季毛利率 82.72%，同比下降 2.25个百分点；期间费用率同比改善，经营性现金流同比提升 172.93%。 2023年前三季度，公司营业收入增长主要得益于公司通过打造多产品协同策略和提供整体解决方案，积极参与集中带量采购，继续积极开拓全球市场等方面。 公司人工硬脑（脊）膜补片在公司总营收中的贡献度最大，仍然系公司的主要收入来源。公司颅颌面修补产品销量快速增长。硬脑膜医用胶产品及可吸收再生氧化纤维素止血产品也对销售收入实现了贡献。 积极参与集中带量采购，继续开拓全球市场根据河南省医保局 2023年 9月 15日发布的《关于公示通用介入和神经外科类医用耗材省际联盟集采拟中选结果的公告》，公司颅骨修复固定产品已入围拟中选，公司依托在颅骨修复领域的全方位布局，有望未来扩大产品销售规模，提高产品市占率。 截至 2023年 7月，公司已在全球范围内申请超过 300项专利，产品已进入包括欧洲、美洲、中东、亚洲等 80多个国家和地区，服务近 50万患者。 2023年三季度，公司境外收入同比上年增长超 30%。 股权激励落地，彰显发展信心2023年 8月，公司限制性股票激励计划落地，有望调动核心员工积极性。 此激励计划首次授予激励对象共计 49人，8月 24日授予限制性股票 176.80万股，约占此激励计划草案公布日公司股本总额的 2.68%，占此激励计划拟授予限制性股票总数的 94.65%。 此次股权激励对应的 2023-2025的营业收入触发值分别是 2.19/2.66/3.36亿元，目标值分别是 2.25/2.83/3.71亿元。 本次股权激励有望充分调动公司中高层管理人员及骨干员工的工作积极性，有利于稳定核心团队和业务骨干，进一步提高公司凝聚力。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2.29/2.88/3.77亿元，归母净利润分别为0.43/0.68/1.05亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发及技术迭代的风险、政策变动存在的风险、终端医院市场拓展的风险、市场竞争加剧的风险

事件4月16日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入76.31亿元，同比增长23.77%，实现归母净利润17.19亿元，同比增长34.60%。扣非后归母净利润15.57亿元，同比增长26.15%。 点评核心产品销售亮眼，Q4单季度营业收入创历史新高2021年Q4公司实现营业收入22.21亿元，同比增长20.01%，实现归母净利润4.47亿元，同比增长40.78%，Q4单季度收入创新高。①清热解毒类产品营业收入24.22亿元，同比增长13.16%，公司蒲地蓝消炎口服液2022年被《新型冠状病毒奥密克戎变异株感染中医药防治专家共识》推荐为防治药物；②儿科类产品营业收入17.01亿元，同比增长63.85％，主要系小儿豉翘清热颗粒销售收入上升所致；③呼吸类产品营业收入4.81亿元，同比增长72.01％，主要系黄龙止咳颗粒、三拗片销售收入上升所致；④消化类产品营业收入18.04亿元，同比增长6.79％。其他类产品营业收入上升主要系代理品种推广服务费上升所致；公司2021年销售费用率48.67%，同比基本持平。公司在零售渠道持续发力，成立了零售事业部，组建专业化的团队运作OTC端渠道，目前来看取得了较好效果。 小儿豉翘清热颗粒口感改善，儿科品种用药需求广阔公司核心品种小儿豉翘清热颗粒改进口感，2022年1月正式上市销售，对药物的气味、苦味、粘稠度、异味进行了全面优化，产品口感显著提升，有助于提供患者的依从性，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。 生长激素研发进展顺利，看好长期发展前景2021年公司研发费用5.23亿元，同比增长114.74％，公司加强BD引进力度，已向天境生物支付合计人民币2.24亿元的首付款。伊坦生长激素正处在临床试验III期，目前进展顺利。伊坦生长激素使用FC融合蛋白技术，而且长效产品的依从性、竞争格局均比较理想，公司看好长效生长激素的发展前景。 盈利预测与投资评级我们认为公司蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期，小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为85.66、94.94、104.53亿元（22/23年前值分别为85.47、94.25亿元），归母净利润分别为20.31、22.43、24.45亿元（22/23年前值分别20.19、22.26亿元），维持“买入”评级。 风险提示：①产品销售推广不及预期；②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性；③核心药品价格波动的风险；

2022年10月28日，公司发布2022年三季报，第三季度实现收入6.85亿元，同比增长47.99%；归母净利润1.36亿元，同比减少14.25%；扣非归母净利润1.22亿元，同比减少19.73%。 点评 国内业务保持稳健增长，收入增量带动利润增长 2022年前三季度，公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市实现销售，带来新的收入增量，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂） 实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，主要系公司销售收入规模增长，带来的经营利润增长所致。2022前三季度经营活动产生的现金流净额1.28亿元，同减少57.28%，主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。 积极布局海外市场，海外业务收入逐步提高 海外业务方面，公司积极开展国际注册与申报，通过优势品类、重点产品打开战略区域市场。POCT诊断试剂中已有8 种产品同时取得CE认证，多种新冠检测相关产品及仪器取得CE认证及其他国际医疗器械准入证书。截至2022H1，公司产品在海外已完成近200项准入，覆盖40余个国家。2022年上半年，公司海外业务收入1.95亿元，同比增长144.26%，总体收入占比12%，目前公司海外业务仍以新冠相关产品为主，公司海外业务从2022年开始由新冠业务为主转为重点推进常规业务开展。 销售人均创收仍有较高提升空间，未来整体费用率水平将进一步优化 2022年Q3，公司销售费用为1.42亿元，同比增长 45.01%，主要系公司持续建设销售团队、加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所致；管理费用为0.69亿元，同比增长45.79%，主要系公司加强职能团队建设，带来相应薪酬和咨询服务费用增加所致；研发费用为1.13亿元，同比增长78.36%，主要系公司持续加强研发人员团队建设、加大研发投入所致。2023年起，公司将新阶段工作重心调整至“调结构、提人效”，目前公司销售人均创收水平仍有较高提升空间，随着新招聘销售人员度过导入、成长期，以及研发效率的进一步提升，公司未来整体费用率水平将进一步得到优化。 盈利预测：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别24.95/26.67/28.86亿元，归母净利润分别为10.13/10.74/12.20亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险。

事件： 2022年 10月 25日， 公司发布 2022年三季报，前三季度实现收入 13.93亿元， 同比下滑 11.31%，归母净利润 4.42亿元， 同比下降 10.53%，扣非归母净利润 4.34亿元， 同比下降 10.48%。 点评： 第三季度实现营业收入 2.88亿元，同比下降 39.44%；实现归母净利润 0.44亿元，同比下滑 64.59%；实现扣非归母净利润 0.42亿元，同比下降 65.40%。 第三季度业绩大幅放缓，根据公司第三季度报告，主要原因是脊柱全国带量采购持续推进中，由于带量采购中标结果于 9月末公示，第三季度的下游终端及经销商客户的采购均相对谨慎，经销商有意减少合理备货。 公司脊柱耗材国采全线中标，头部市场份额再提升2022年 9月 30日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购正式公布中选结果，公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标。医疗器械全国性的集中带量采购，有利于行业集中，提升头部企业市场份额。 持续加大研发投入，竞争优势愈发明显。 2022年前三季度公司研发费用为 0.83亿元， 同比增长 2%。公司维持高研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化，确保公司业绩稳定增长。公司作为国内骨科植入类医疗器械龙头企业， 研发投入多年来不断增加， 有望通过产品的不断更新迭代，巩固国内市场的行业地位，提升国产品牌影响力。 国内骨科植入医疗器械龙头， 关节类产品国产代替空间广阔截至 2022年 9月， 在骨科植入医疗器械领域的市场中，公司所占份额位居国内厂商第一， 产品线覆盖了脊柱、创伤、关节等各骨科植入医疗器械细分领域。 其中脊柱类产品市场份额居国内第一，全行业第三。创伤类产品市场份额居国内第二，全行业第五。关节类产品市场份额位居国内第三，全行业第七。 在目前的中国骨科植入类高值医疗器械中，进口企业由于技术优势及品牌影响力等因素，在国内市场占据主导地位，市占率超 60%。随着人口老龄化加剧、公众健康意识加强、政府的支持，我国骨科植入医疗器械的发展有较大市场空间。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为 8.96/11.18/14.01亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示： 医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等。

10月28日，公司发布2022年三季报，前三季度实现收入58.59亿元，同比增长25.55%，归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%，扣非归母净利润7.20亿元，同比增长15.51%，研发费用合计8.68亿元，同比增长18.26%。 点评: 三季度收入保持稳健增长，海外市场和服务收入共同发力 2022年第三季度实现收入16.87亿元，同比增长6.66%，归母净利1.25亿元，同比增长1.35%.主要系公司不断加强内部管理、持续提升经营效率，国内业务稳步增长；同时海外市场和售后服务收入持续保持高速增长，实现了营业收入和净利润的稳定、健康增长。前三季度公司在国际市场取得了持续性突破，国际市场发展迅猛，海外收入占比由2021年同期的6.3%提升至2022年的12.6%，由于大型设备的服务收入随着装机量提升而稳步提升，服务收入占比由2021年的6.8%提升至2022年的9.3%。 公司不断丰富创新产品线，迈向高端化布局 前三季度公司研发费用合计8.68亿元，同比增长约18.26%。公司产品线不断丰富，持续创新迭代，并逐渐布局高端医疗创新器械领域：如更具临床科研价值的行业内超高场全身磁共振系统（uMR Jupiter 5.0T）、具有行业领先性能和稳定性的专注于神经与科研的标准孔径3.0T uMR NX 超导磁共振系统、实现业内最高时间分辨率196皮秒的联影全芯数字化PET-CT(uMI Panorama)等创新型产品。在核心技术创新与零部件自主化领域，公司将持续高度重视核心零部件及关键技术的研发，进一步提升公司产品的自研比例，努力实现全线产品自主可控。 国产医疗影像设备行业龙头，有望受益于医疗新基建 2022年9月15日，国家卫健委发布《国家卫生健康委关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。公司迅速作出全产品线和创新型产品的解决方案部署。做好“放射、核医学以及放疗”产品整体解决方案的全覆盖落地，助力各级医疗机构的科室升级改造实现提质增效、控费降本。在高校、科研院所方面，公司也结合现有的uMR9.4T（超高场动物磁共振）、uBioEXPLORER（临床前动物全身PET-CT）等生命科学仪器产品结构，为高校和科研院所提供定制化产品解决方案，助力生命科学研究与转化医学发展，打造临床前到临床一体化解决方案。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为92.42/117.76/150.37亿元，归母净利润分别为18.73/23.88/29.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：关键核心技术被侵权的风险，研发失败或无法产业化的风险，新冠疫情带来的业绩波动风险，集中采购政策风险，流通股本较小，股价

事件： 2022年 10月 28日， 公司发布 2022年三季度报。公司 2022年前三季度实现营业收入 15.83亿元，同比增长 24.14%，实现归母净利润 1.62亿元，同比下降 47.91%，实现扣非归母净利润 1.40亿元，同比下降52.02%。 点评： 营收持续增长， 医美、眼科产品线收入贡献明显2022年前三季度营业收入同比增长 24.14%，主要系： （1） 受 2022年 3-5月疫情影响，部分订单顺延至 Q3完成； （2） 骨科、医美及外科产品收入增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多； （3）眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加； （4）欧华美科于 2021年 9月纳入公司合并范围， 2022年 Q3合并其收入。 期间费用率控制良好， 利润率略有波动2022年 Q3销售费用率 29.97%，同比下降 8.69pcts，管理费用率17.71%，同比提升 0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升 2.96pcts，期间费用率控制良好，同比下降 7.72pcts。 2022年前三季度归母净利润同比下降 47.91%， 销售毛利率为 70.06%， 销售净利率为 10.51%， 利润率有所下降， 主要系： （1） 公司及子公司的停工损失约 4,000万元； （2） 子公司Aaren 与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1,157万元， 其部分资产组计提减值损失 2,500万元； （3）公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约 2,205万元； （4） 2021年前三季度集团收到投资产品分红约 4,118万元，而 2022年同期未收到。 持续推广亨泰二代 OK 镜，医美产品线积极布局2022年前三季度研发费用为 1.21亿元，同比增长 6.57%。 公司持续探索亨泰二代 OK 镜“myOK 迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式，快速推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。 2022年 10月，昊海生科与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式，双方在昊海生科医美创面修复产品"康合素”（rhEGF）的全国冷链分销环节、医美部分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.73/4.01/5.82亿元人民币（前值为 5.49/6.47/7.53亿元，调整原因为 2022年 Q2受疫情影响，收入下降），维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风险；医美监管趋严等

事件2022年 10月 25日， 公司发布 2022年三季报，前三季度实现收入 3.77亿元， 同比增长 22.42%，归母净利润 1.34亿元， 同比增长 47.79%，扣非归母净利润 1.23亿元， 同比增长 41.92%。第三季度实现营业收入 1.03亿元，同比下降 4.53%；实现归母净利润 3448万元，同比增长 16.92%；实现扣非归母净利润 3175万元，同比增长 8.47%； 2022前三季度经营活动产生的现金流净额 1.03亿元，同比增长 10.49%。 点评各费用率持续优化，发展趋势持续向好2022年前三季度，公司毛利率 41.97%，同比下降 3.34pct；销售费用率0.66%，同比下降 1.91pct，主要系本期运杂费按新收入准则调整至营业成本所致；管理费用率 5.62%，同比上升 0.97pct，主要系本期公司完成上市，上市过程中发生的各项活动费用、业务招待费增加所致；财务费用率-6.82%，主要系本期存款利息收入增加所致；研发费用率 3.94%，同比下降0.34pct。 新增多项专利、认证注册，研发投入持续加码2022年三季度单季研发费用率 4.93%，同比增长 1.08cpt。 2022年 9月 1日，子公司采纳医疗新获 2项实用新型专利证书， 9月 19日子公司 OTC 营养接口注射器产品通过美国 FDA 的审核。 9月 19日，采纳股份新获 2项实用新型专利证书。截至 2022年 9月末，公司拥有国内专利 95项，境外专利 3项，同时公司已有 24项自有产品获得美国 FDA 510K 注册， 28项欧盟CE 认证，在同行业中处于领先地位，上半年新增了预充式导管冲洗器、一次性使用泵用注射器等 510K 的产品注册，同时上半年新增十余项专利。 研发投入增长、产品注册顺利进一步提升公司核心竞争力。 产能投建顺利，产品注册顺利积蓄发展动力产能方面，公司积极推进华士镇二期工厂的建设并投产使用，未来根据产品布局再筹建新的工厂来适应产能计划。从市场、客户方面，公司自 2006年开始与 Neogen 及 Thermo Fisher 合作并延续至今，逐步积累了 Medline、McKesson、 GBUK 等国际医疗巨头，并保持了稳定的合作关系，公司有望通过新产品的研发及量产，提升现有客户的销售规模和积极拓展新客户。 盈利预测： 考虑国内外形势及疫情对公司业绩影响， 2022-2024年营业收入预测由 6.79/10.34/15.29亿元下调为 6.07/8.22/11.00亿元,归母净利润由1.99/3.05/4.14亿元下调为 1.70/2.81/3.64亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险。

事件2022年 10月 29日，公司发布 2022年三季报。公司 2022年 Q1-Q3实现营收 6.73亿元，同比增长 23.78%，实现归母净利润 1.53亿元，同比增长25.22%，扣非归母净利润 1.44亿元，同比增长 42.77%； 2022年 Q3单季度实现营业收入 2.27亿元，同比增长 20.54%， 实现归母净利润 0.54亿元，同比增长 34.53%， 实现扣非归母净利润 0.50亿元，同比增长 58.98%。 点评业绩保持高速增长，研发加码推动产品升级2022年第三季度公司毛利率为 57.54%， 同比降低 4.69pcts； 净利率为23.62%，同比上升 2.46pcts。公司 2022年前三季度销售费用率为 16.78%，同比降低 1.46pcts；管理费用率为 5.04%，同比上升 0.16pcts， 整体看公司费用控制较好。 公司第三季度净利润增速高于营收增速主要系公司销售净利率的提升和费用管控措施等。 2022年 Q1-Q3公司研发费用为 1.39亿元，同比增长 17.90%。 体外诊断产品不断突破，持续完善多产品布局公司 2022年前三季度合计实现营收 6.73亿元，同比增长 23.78%； 2022年Q3公司在电化学发光技术平台方面，持续拓展临床新检测项目，新增 2项产品注册证，补齐了性激素检测套餐、胃炎-胃功能检测套餐；另有三项肿瘤标志物检测项目已结束技术评审，即将获证。高压液相色谱技术平台方面， 2022年 Q3公司新增 1项产品注册证，完善了糖化血红蛋白检测项目的系列化布局，在海外市场取得较好业绩。特定蛋白检测、分子诊断、凝血检测等技术平台方面，公司持续完善产品提高产品方案临床应用价值。 光电医美升级带动治疗与康复两翼齐飞，控股智信生物丰富产品管线2022年 Q3公司治疗与康复产品线在光电医美产品方案方面持续升级脉冲激光治疗机、调 Q 激光治疗仪、强脉冲治疗仪、红蓝光治疗仪等产品， 2022年 8月，全新升级和注册的 LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列。临床医疗产品方案方面，公司重点围绕“VTE 防治”、“创面治疗”、“呼麻重症”、“康复治疗”四个方向持续升级和整合产品方案， 2022年 7月公司控股“智信生物”将内窥镜产品纳入临床医疗产品方案，为临床多科室提供更为丰富的专业解决方案。 盈利预测： 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 10.41/13.95/18.58亿元，归母净利润分别为 2.53/3.37/4.48亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险