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张雪

天风证券

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工作经历: 登记编号:S1110521020004,曾就职于信达证券...>>

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天益医疗 机械行业 2025-01-07 36.00 54.50 41.34% 39.88 10.78%
40.40 12.22% -- 详细
国内领先的血液净化耗材制造商,深耕行业二十载公司自1998年开始从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售,是国内较早专注于该领域的企业之一,拥有较强的品牌影响力。公司致力于为客户提供血液净化装置的体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体式吸氧管、喂食器及喂液管等优秀工业产品。 领航国内CRRT管路发展,CRRT市场扩增有望带来新机遇公司是国内首个获证的CRRT管路制造商,近年来持续开发透析器、CRRT设备、CRRT置换液等高附加值产品,提升公司综合竞争力。此外,公司加码投资布局CRRT领域,增资完成后,宁波天辉益将持有其20.87%的股权,收购日机装全球CRRT业务,丰富CRRT产线并扩张全球销售渠道,有望进一步加速国内和海外业务发展据费森尤斯的年报,全球透析产业市场规模从2018年的710亿欧元上升至2023年的810亿欧元,年均增长率为2.67%。费森尤斯预计未来几年全球血透行业市场规模将继续保持平稳增速,到2025年全球血透行业市场规模将接近1000亿欧元。 体外循环血路产品获国际认可,海外客户积累深厚公司经过多年的经营积累,产品在行业中树立了良好的市场形象,品牌知名度及市场认可度较高。目前,公司产品最终销售至全国31个省、市、自治区及亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等国家和地区,并成为大型跨国企业如费森尤斯医疗、百特医疗、美敦力、尼普洛和贝朗医疗的供应商,销售渠道日益多元化。 2024年10月31日,公司与费森尤斯医疗签订了分销合同,合同标的为血液透析管路,期限5年,生效时间为2026年1月,合同第一年金额预计4000万美元,成功实施预计将对公司未来5年经营业绩产生积极影响,同时将有利于提升公司产品的市场占有率和品牌影响力,进一步开拓海外高端市场。同时,公司收购泰国SIAMTYINRUN,建设海外生产基地,确保重大销售合同如期履行。 盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.22/5.40/8.00亿元,归母净利润分别为0.24/1.00/1.96亿元。天益医疗作为医疗器械国际化高新技术企业,在血液净化耗材、病房护理等产品领域的市场地位持续巩固,我们看好公司在血液净化领域的发展潜力,给予公司2025年32倍PE,对应目标价54.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、客户集中及流失风险、医疗器械政策变化风险
联影医疗 机械行业 2024-12-26 129.00 -- -- 130.32 1.02%
140.60 8.99% -- 详细
事件12月21日,公司发布公告,拟以自有资金投资上海联影智能医疗科技有限公司,取得其增资后0.2849%的股权,交易价格为2848.72万元,本次交易构成向关联方增资暨与关联方共同投资。 点评联影智能是全栈全谱的医疗人工智能公司,近年来收入高速增长联影智能是市场上为数不多的全栈全谱的医疗人工智能公司,公司投前估值为90亿元,此次增资约定了业绩承诺条款。2020年度至2023年度联影智能营业收入保持约90%复合增长率。联影智能的控股股东为联影集团。 截至2023年12月31日,联影智能未经审计的资产总额为3.13亿元,所有者权益-4.07亿元。2024年前三季度营业收入1.66亿元,净利润-8292.18万元;2023年度营业收入2.54亿元,净利润-1.36亿元。 联影智能的AI产品在临床应用中表现卓越联影智能是一家能够提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的医疗AI企业,是联影集团在AI领域的重要战略布局,联影智能的技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域。 联影智能已推出100多款医疗AI产品,联影智能的AI产品在临床应用中表现卓越,尤其是在疾病筛查、早期诊断和治疗路径规划等场景,AI技术赋能不仅能够提升医疗设备的功能与价值,为临床应用提供更高效、更精准的解决方案,而且能够通过优化诊疗流程和资源配置,助力医疗机构降本增效。 此次增资后,联影智能将为联影医疗的产品提供智能化支持联影智能将为联影医疗的产品提供智能化支持,通过高效的诊断辅助和数据处理能力,优化医疗设备的使用体验,满足医院等终端用户对高效、精准医疗的需求,更能为公司在高端市场构建更强的竞争壁垒。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为114.25/137.18/166.34亿元(2024/2025年前值分别为150.37/187.23亿元),下调原因为产品销售受到下游需求影响,2024-2026年归母净利润分别为14.72/20.52/25.43亿元(2024/2025年前值分别为25.58/31.48亿元),维持“买入”评级。 风险提示:增资收益不及预期的风险、海外市场政策不确定性、市场竞争加剧、税收优惠无法继续、汇率波动等风险
锦波生物 医药生物 2024-10-31 225.69 -- -- 256.60 13.70%
256.60 13.70%
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事件:公司发布24年三季报。24年Q1-3营收9.88亿,yoy+91.16%;归母净利5.20亿元,yoy+170.42%。24年Q3公司实现营收3.86亿,yoy+92.07%,归母净利2.10亿,yoy+153.96%。 产品规格型别矩阵化拓展,研发持续投入:2024年上半年公司共获得发明专利授权13项,其中取得国际发明专利授权2项,完成人体胶原蛋白原子结构解析2项,公司已经完成包括Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究,已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。V型原料已经在自有品牌“同频”率先使用,登录李佳琦直播间。 投资建议:锦波生物为重组胶原蛋白领军企业,在行业红利延续的背景下,2024年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美?品牌强化消费者心智,B端继续深耕集团大客户,打造标杆,提升复购,公司医美业务进入正循环阶段;去年下半年以来薇旖美?产品规格型别矩阵化拓展,薇旖美?至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。考虑稀缺性及后续成长性上调盈利预测,我们预计24-26年归母净利润7.1/9.8/12.9亿元(原为6.05/8.50/11.56亿元),对应PE28/20/15X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险。
锦波生物 医药生物 2024-07-08 159.99 -- -- 179.59 11.55%
293.62 83.52%
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事件:公司发布业绩预告,预计24H1归母净利润2.9-3.1亿元,同增165-183%,24Q21.89-2.09亿元,同增186.4-216.7%,大超市场预期。 董事监事换届:公司发布公告提名杨霞、金雪坤、陆晨阳、唐梦华、李飞、王玲玲为公司董事,王玲玲总为公司核心技术人员,预计核心管理层继续连任顺利换届。 加码营销粘性提升,薇旖美极纯表现或好于预期:薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒,打造胶原强心智。2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”,布局电梯间广告,并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档爆款《飞驰人生2》,强营销,拓人群,强心智。年初以来薇旖美借助梯媒宣传,在去年重组胶原蛋白注射剂有用户认知的基础上,终端认知持续扩容,消费者口碑和复购有望进一步加强,我们认为今年以薇旖美极纯为代表的III型4mg规格放量或好于预期。 产品规格型别矩阵化拓展,医美业务商业化加速:去年下半年以来公司医美业务商业化加速,除原有的III型4mg规格的薇旖美极纯之外、推出10mg规格的薇旖美至真、以及针对基底膜带修复8mg规格的XVII型胶原蛋白,并推出3+17型联合治疗方案,目前公司产品矩阵不断拓展,向多剂型、多型别及联合应用、拓展适应症方向发展。 薇旖美至真技术升级创新韧带滋养方案,扩容补充高端渠道:①薇旖美至真作用部位:强健韧带,延缓衰老,全面部胶原抗衰。②技术特点:根据不同抗衰需求,在生产技术和临床应用上进行了调整。采用NSA纳米微距自组装技术,在三螺旋基础上,将多个三螺旋结构再进行组合,形成更致密的胶原纤维网,与极纯相比,在同体积下采用更高级的纤维结构,实现密度高,韧性高,活性强,能够配合不同诊疗方案,进行更多维的树冠滋养,直补韧带胶原,构筑面部强韧抗衰架构。③产品定价高端,目前主要通过合作头部机构并进一步完善产品价格带。5月11日至真全国讲者高峰论坛在北京成功举办,以为最新的视角和思维,诠释至真提颜针的创新注射理念及治疗方案应用,24年预期至真推广力度加大,建议关注公司新品推广放量情况。 投资建议:锦波生物为重组胶原蛋白领军企业,在行业红利延续的背景下,2024年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美品牌强化消费者心智,B端继续深耕集团大客户,打造标杆,提升复购,公司医美业务进入正循环阶段;去年下半年以来薇旖美产品规格型别矩阵化拓展,薇旖美至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。考虑到公司产品享受行业红利持续放量及新规格产品商业化加速,Q2业绩超预期,并看好未来在研管线商业化前景,我们预计24-26年归母净利润由5.5/8.0/11.0亿元上调至6.05/8.50/11.56亿元,对应PE21/15/11X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、业绩预告为初步核算结果,请以正式财报为准
锦波生物 医药生物 2024-06-12 160.11 -- -- 173.87 8.59%
182.90 14.23%
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锦波生物旗下重点产品薇旖美作为目前市场唯一注射级别的重组人源化胶原蛋白生物医用材料,2021年获批上市以来终端表现优秀。进入2024年,重组胶原蛋白仍为医美及化妆品火热成分,化妆品赛道中欧莱雅、珀莱雅等国内外头部企业纷纷入局推出带有重组胶原蛋白成分添加的产品,行业进入妆械两旺阶段,景气度延续。 锦波生物旗下薇旖美作为目前国内唯一注射级别的重组人源化胶原蛋白生物医用材料,充分受益行业红利。 加码营销粘性提升,薇旖美极纯表现或好于预期:薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒,打造胶原强心智。2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”,布局电梯间广告,并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档爆款《飞驰人生2》,强营销,拓人群,强心智。年初以来薇旖美借助梯媒宣传,在去年重组胶原蛋白注射剂有用户认知的基础上,终端认知持续扩容,消费者口碑和复购有望进一步加强,我们认为今年以薇旖美极纯为代表的III型4mg规格放量或好于预期。 产品规格型别矩阵化拓展,医美业务商业化加速:去年下半年以来公司医美业务商业化加速,除原有的III型4mg规格的薇旖美极纯之外、推出10mg规格的薇旖美至真、以及针对基底膜带修复8mg规格的XVII型胶原蛋白,并推出3+17型联合治疗方案,目前公司产品矩阵不断拓展,向多剂型、多型别及联合应用、拓展适应症方向发展。 薇旖美至真技术升级创新韧带滋养方案,扩容补充高端渠道:①薇旖美至真作用部位:强健韧带,延缓衰老,全面部胶原抗衰。②技术特点:根据不同抗衰需求,在生产技术和临床应用上进行了调整。采用NSA纳米微距自组装技术,在三螺旋基础上,将多个三螺旋结构再进行组合,形成更致密的胶原纤维网,与极纯相比,在同体积下采用更高级的纤维结构,实现密度高,韧性高,活性强,能够配合不同诊疗方案,进行更多维的树冠滋养,直补韧带胶原,构筑面部强韧抗衰架构。③产品定价高端,目前主要通过合作头部机构并进一步完善产品价格带。5月11日至真全国讲者高峰论坛在北京成功举办,以为最新的视角和思维,诠释至真提颜针的创新注射理念及治疗方案应用,24年预期至真推广力度加大,建议关注公司新品推广放量情况。 投资建议:锦波生物为重组胶原蛋白领军企业,在行业红利延续的背景下,2024年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美品牌强化消费者心智,B端继续深耕集团大客户,打造标杆,提升复购,公司医美业务进入正循环阶段;去年下半年以来薇旖美产品规格型别矩阵化拓展,薇旖美至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。考虑到公司产品享受行业红利持续放量及新规格产品商业化加速,并看好未来在研管线商业化前景,我们预计24-26年归母净利润由4.95/6.8/8.9上调至5.5/8.0/11.0亿元,对应PE26/18/13X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险
爱博医疗 医药生物 2024-05-13 85.05 -- -- 88.53 4.09%
88.53 4.09%
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事件:4 月 17 日,公司发布 2023 年报和 2024 年一季报, 2023 年实现营业收入9.51 亿元,同比增长 64.14%,归母净利润 3.04 亿元,同比增长 30.63%,扣非归母净利润 2.89 亿元,同比增长 38.96%。四季度单季实现收入 2.83亿元,同比增长 104.86%,归母净利润 5201 万,增长 48.55%,扣非归母净利润 4991 万,同比增长 89.92%。 2024 年第一季度公司营业收入 3.10 亿元,同比增长 63.55%,归母净利润 1.03 亿元,同比增加 31.26%。点评:人工晶体销量突破百万片, OK 镜销售稳健增长2023 年公司人工晶状体收入 5.00 亿元( +41.67%),其中,境外人工晶状体收入同比增长 127.90%。国内年销量突破百万片,同时国际市场也加快推进。角膜塑形镜收入2.19 亿元( +26.03%);其他近视防控产品收入5735.66万元( +166.12%)。“普诺瞳”、“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长 247.32%。角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响,市场增速有所放缓,但该产品仍为现阶段最有效的青少年近视防控产品之一,仍取得了高于行业平均水平的增长。隐形眼镜收入 1.37 亿元。其他视力保健产品收入1295.64 万元。公司在隐形眼镜领域已布局多年,通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场,目前彩片产线处于满产状态,并依托公司研发优势持续提升产线效率。2023 年公司期间费用率 41.53%,其中销售费用率 19.28%,管理费用率12.09%,同比基本持平,研发费用率 9.85%,同比下降 1.53 个百分点。经营活动产生的现金流量净额同比下降 15%,主要为公司为应对原有核心业务产能增长、烟台生产基地投产、隐形眼镜业务扩张等增加了原料储备。研发管线丰富,支持公司长期发展2023 年公司的预装式非球面人工晶状体、非球面人工晶状体、生理性海水鼻腔喷雾器等产品获批上市,硬性接触镜润滑液正式上市销售。有晶体眼人工晶状体( PR)已申报注册,非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深( EDoF)人工晶状体等临床项目加速推进,进展良好。盈利预测: 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 13.54/18.51/23.80亿元人民币( 2024/2025 年前值分别为 11.78/16.01 亿元),上调原因为美瞳业务加速增长,归母净利润分别为 4.04/5.23/6.62 亿元人民币( 2024/2025年 前值分别为 4.58/6.18 亿元),下调原因为公司加大营销推广费用投入,维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发进度不及预期,销售推广不及预期,核心产品在带量采购中未中标的风险。
昊海生科 医药生物 2024-05-10 68.20 -- -- 99.50 3.43%
70.54 3.43%
详细
事件:4月29日,公司发布2024年一季度报告,第一季度实现营业收入6.46亿元,同比增长5.68%;实现归母净利润9754.15万元,同比增长20.16%;实现扣非归母净利润9521.79万元,同比增长33.05%。 点评:玻尿酸销售延续良好势头,眼科新产品获批2024年Q1,公司实现扣非归母净利润9521.79万元,同比增长33.05%,主要原因为:1)公司高毛利的玻尿酸产品延续了良好的销售势头,出货量持续攀升给公司带来整体的毛利及税前利润的增长;2)2024年Q1公司收到的政府补助较上年同期减少较多,非经常性净收益较上年同期下降75.83%。眼科业务方面,公司人工泪液产品“玻璃酸钠滴眼液”于2024年3月获批,进一步丰富公司产品组合应用场景,未来有望扩大公司市场营销的协同效应。 产品申报有序开展,研发管线稳步推进2024年Q1公司毛利率为69.21%,同比下降2.28pct;净利率为14.32%,同比基本持平。2024年Q1公司销售费用率为30.86%,同比下降1.92pct;管理费用率为12.77%,同比下降2.55pct;研发费用率为10.05%,同比提升1.28pct。2024年Q1,公司各研发管线顺利推进,公司疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品完成临床试验并于2024年2月进入注册申报阶段;创新眼内填充用生物凝胶产品于2024年1月顺利完成临床试验,进入注册申报阶段;高透氧巩膜镜产品于2024年2月完成注册检验、进入临床试验申报阶段;医用交联几丁糖凝胶产品于2024年2月进入临床试验阶段。 持续丰富公司产品线,为公司未来长期稳定的业绩增长奠定基础。 实施高比例分红,股份回购有序推进3月8日,公司发布“2023年度利润分配及资本公积金转增股本方案公告”,综合考虑投资者回报需求和公司长远发展,公司拟面向全体股东,每10股派发现金红利10.00元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。2024年Q1,公司继续开展股份回购,截至2024年3月31日,公司已累计回购A股股份134.68万股,占公司总股本0.80%。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.21/36.82/44.33亿元(2024/2025/2026前值分别为25.72/31.23/36.95亿元),归母净利润分别为5.27/6.54/7.81亿元(2024/2025/2026前值分别为4.36/5.57/6.65亿元),上调原因为医美产品销售延续增长。维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场接受程度未达预期、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。
新产业 医药生物 2024-05-07 70.87 -- -- 80.05 12.95%
80.05 12.95%
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事件:2024年4月11日,公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入39.30亿元,同比增长28.97%;实现归母净利润16.54亿元,同比增长24.53%;实现扣非归母净利润15.47亿元,同比增长24.72%。2024年Q1,公司实现营业收入10.21亿元,同比增长16.62%;实现归母净利润4.26亿元,同比增长20.04%;实现扣非归母净利润3.99亿元,同比增长25.49%。 点评:业绩增长亮眼,试剂营收大幅提升2023年公司实现营业收入39.30亿元,同比增长28.97%。2023年试剂类产品实现营业收入28.58亿元,同比增长30.72%;仪器收入10.06亿元,同比增长24.31%。其中,国内试剂营收为20.93亿元,同比增长23.73%;国内仪器营收为5.08亿元,同比增长33.53%;海外试剂营收为7.66亿元,同比增长54.56%;海外仪器营收为5.53亿元,同比增长16.91%。2023年公司国内发光仪器装机达1465台,大型机装机占比为63.34%,持续维护大型医疗终端客户数量,带动试剂业务稳定增长。 坚持系列化产品策略,维持高研发投入2023年公司销售费用率为16.04%,同比提升0.98pct。管理费用率为2.72%,同比提升2.56pct,主要系存在2022年股权激励影响所致。公司研发费用率为9.31%,同比下降1.11pct。2023年,公司新增59项医疗器械注册证,目前已累计拥有335项专利,其中发明专利142项,进一步提升产品竞争力。目前公司试剂菜单涵盖肿标、甲状腺、性腺等199个项目,其中172个已完成国内注册。 推进海外本土化,国际营收有力增长2023年公司海外营收13.22亿元,同比增长36.23%,占总营收的33.63%,同比提升1.79pct。公司在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯新设立3家海外全资子公司,2024年1月在印度尼西亚设立子公司,目前已设立10家海外子公司(不含香港新产业及香港新产业控股),为152个国家和地区提供服务。2023年海外发光仪销售达3564台,中大型发光仪器销量占比为56.73%。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为49.28/62.60/78.24亿元(2024/2025前值分别51.28/65.11亿元),归母净利润分别为20.53/26.53/33.53亿元(2024/2025前值分别为21.39/27.19亿元),下调原因为销售增速受到需求变化影响。维持“买入”评级。 风险提示:政策变化风险、新产品研发及注册风险、经销商销售模式风险、市场风险、技术替代风险。
开立医疗 机械行业 2024-05-06 41.20 -- -- 43.70 6.07%
43.70 6.07%
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事件:2024年4月11日,公司发布2023年年报,2023年实现营业收入21.20亿元,同比增长20.29%,归母净利润4.54亿元,同比增长22.88%,扣非归母净利润4.42亿元,同比增长29.52%。2024年Q1,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润1.00亿元,同比下降27.65%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比下降26.55%。 点评:超声板块稳健增长,软镜板块持续高增2023年公司超声业务实现销售收入12.23亿元,同比增长13.28%,公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式推向市场,全面完善全身介入及妇产解决方案,在售产品S60/P60系列逐步升级,提升超声产线竞争力。2023年内窥镜业务实现销售收入8.50亿元,同比增长39.02%,重磅推出HD-580电子内镜系列,优化光学设计,全面提升各镜种全频带解析力和临床细节表现,带领软镜业务在高基数收入背景下持续高增。期间费用率保持稳定,高端化成果显著2023年公司研发费用率18.12%,同比下降0.54pct,主要系公司深化改革研发模式所致;管理费用率达6.05%,同比提升0.49pct,主要系公司职工薪资、折旧摊销和租赁物业费用增加所致;销售费用率达24.73%,同比提升0.72pct,主要系公司快速拓展市场,提高市场渗透率所致。2023年公司发布全球首款实时动态自动抓取产科标准切面的智能技术凤眼S-Fetus5.0,带领产前超声跨入AI新时代,布局高端超声市场。 海外销售增长势能强劲,研发加码助推尖端技术创新2023年公司海外收入为9.39亿元,同比增长18.24%,便携超声X、E系列通过多元化渠道拓展市场,助推海外市场销售额持续增长。公司积极拓展微创外科产线,自主研发的10mm胸腹腔镜、气腹机等产品已获批上市并实现量产销售,提供了超腹联合、多镜联合等一站式的解决方案;公司于全球布局研发中心,计划开展包括下一代超声系统、高性能探头、高清内窥镜、超声内镜、血管内超声(IVUS)等新产品的研发,助力国产医疗器械新质生产力提升。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为26.03/31.65/40.02亿元(2024-2025前值为27.86/34.2亿元),归母净利润分别为5.71/7.21/9.02亿元(2024-2025前值为6.15/7.91亿元),下调原因为国内采购政策影响短期医疗设备采购节奏,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期风险;海外销售及汇率变动风险;医疗卫生政策变化风险;新增固定资产折旧的风险
锦波生物 医药生物 2024-04-26 163.92 -- -- 190.99 16.51%
190.99 16.51%
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事件: 公司发布 2024年一季报, 2024Q1营收 2.26亿元, yoy+76.09%;归母净利 1.01亿元, yoy+135.72%,此前业绩预告 0.85-1.05亿, 处于中枢上沿;扣非归母净利 0.98亿元, yoy+142.38%。 成本端, 2024Q1毛利率 91.9%,同增 1.96pct。 费用端, 2024Q1销售费用率 23.9%,同增 0.3pct;管理费用率 10.8%,同减 3.7pct;研发费用率 4.6%。 三型溶液强强合作修丽可,强高端心智,有望做高胶原赛道天花板。此前三八女神节修丽可与锦波合作创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研,我们预计 ①有望利于公司多价格带布局,补充胶原超高端市场,修丽可为院线高奢抗衰品牌,定位超高端用户群体,有望助力公司锚定高价格带及以上市场,加强渗透。②稳价盘:修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强,有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。 ③大牌背书,技术成分持续验证。 原料获素食认证,有望加强业务拓展。近期公司 6项化妆品原料获得 V-label素食认证, V-label 是国际公认的素食和素食产品和服务的注册标志, 截至2024年 4月已在世界各国注册,并在全球超过 40000种产品上使用。此次认证有望帮公司打开海外原料市场。 投资建议: 重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证 50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计 24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位 C 端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计 24-26年归母净利润为 4.95/6.8/8.9亿元,对应 PE30/22/16X, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险
锦波生物 医药生物 2024-04-22 156.61 -- -- 190.99 21.95%
190.99 21.95%
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事件: 公司发布 2024Q1业绩预告,预计 2024Q1归母净利润 0.85-1.05亿元,同增 97.65%-144.16%。 业绩变动原因: 公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓,实现了收入的可持续增长。 三型溶液强强合作修丽可,强高端心智,有望做高胶原赛道天花板。 三八女神节修丽可创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研,采用注射用重组三型人源化胶蛋白溶液,此为锦波生物获批的械三重组三型溶液。 ①有望多价格带布局,补充胶原超高端市场, 修丽可为院线高奢抗衰品牌,定位超高端用户群体, 有望助力公司锚定高价格带及以上市场,加强渗透。 ②稳价盘: 修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强,有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。③大牌背书,技术成分持续验证。 薇旖美加强营销卡位 c 端胶原心智。携手分众传媒,打造胶原强心智。2024年 2月 24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等 8城开启“元计划”,布局电梯间广告,并联合 40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档爆款《飞驰人生 2》,强营销,拓人群,强心智。 投资建议: 重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证 50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计 24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位 C 端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。 考虑公司积极加强营销及产品研发, 预计高盈利延续,因此我们预计 24-26归母净利润由 4.6/6.5/8.5亿元上调至 4.9/6.8/8.9亿元,对应 PE29/21/16X,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险、 经营不及预期风险、 市场竞争加剧风险、行业政策风险、 业绩预告仅为初步核算结果,请以季报为准
昊海生科 医药生物 2024-04-12 67.89 -- -- 99.81 4.24%
70.76 4.23%
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事件: 公司发布 2023年年报,2023年实现营业收入 26.54亿元,同比增长 24.59%; 实现归母净利润 4.16亿元,同比增长 130.58%;实现扣非后归母净利润 3.83亿元,同比增长 141.52%。 点评: 玻尿酸产品销量高速增长, 公司收入增长符合预期2023年,公司实现营业收入 26.54亿元,同比增长 24.59%,其中玻尿酸产品实现营业收入 6.02亿元,同比增长 95.54%,得益于“海薇”,“姣兰”,“海媚”三代玻尿酸产品迭代,产品走向高端化, 使其营业收入增长; 人工晶状体产品营业收入 3.82亿元,同比增长 37%, 主要原因是 2023年全国白内障手术量的稳步恢复,同时人工晶状体产品被国家集中带量采购; 玻璃酸钠注射液营业收入 3.14亿元,同比增长 20.83%,得益于公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商,骨科产品营业收入稳定增长。 第三代玻尿酸带动毛利率增长, 第四代已进入申报后期2023年公司实现毛利率 70.46%, 同比增长 1.51pct,主要系高毛利玻尿酸产品的营业收入及占公司收入比重上升所带动; 公司销售费用率达30.69%,同比下降 1.21pct;管理费用率为 15.74%,同比下降 3.14pct。研发费用率为 8.29%,同比下降 0.26pct。 其中眼内填充用生物凝胶产品已于2024年 1月进入注册申报阶段,新型人工玻璃体产品处于注册检验阶段。 第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报的后期阶段。 收购欧华美科全部股份,眼科产品研发有序推进2023年公司以总对价 1.53亿元完全收购欧华美科 36.3636%股权,欧华美科成为了全资子公司。全资控股欧华美科后, 公司将加强公司对射频及激光设备业务的整合。公司将在 2024年重点推进疏水模注散光矫正非球面人工晶状体的注册申报工作、亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、第二代房水通透型 PRL 产品等重要项目的临床试验工作, 以及 EDOF、多焦点散光矫正人工晶状体等高端人工晶状体项目的研究开发工作。 盈利预测: 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 25.72/31.23/36.95亿元(2024/2025前值分别 31.23/36.95亿元),归母净利润分别为4.36/5.57/6.65亿元(2024/2025前值分别为 5.62/6.72亿元),下调原因为人工晶体销售受带量采购影响。维持“买入”评级。 风险提示: 核心技术水平落后、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。
惠泰医疗 机械行业 2024-04-09 432.89 -- -- 535.98 23.81%
569.00 31.44%
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公司发布 2023 年报, 2023 年实现营业收入 16.5 亿元,同比增长 35.71%,归母净利润 5.34 亿元,同比增长 49.13%,扣非归母净利润 4.68 亿元,同比增长 45.54%。四季度单季实现收入 4.37 亿元,同比增长 32.80%,归母净利润 1.31 亿元,同比增长 34.11%,扣非归母净利润 1.08 亿元,同比增长 21.78%。点评:各业务板块齐头并进,市场拓展和产品创新助力未来业绩提升2023 年,公司电生理类产品实现收入 3.68 亿元,同比增长 25.51%,主要系成功实现从二维手术向三维手术的升级,以及在带量采购项目中的优异表现,市场份额大幅提升。冠脉通路类产品实现收入 7.91 亿元,同比增长38.98%,主要系国内血管介入类产品持续加大市场推广力度,加深渠道联动,实现产品覆盖率及入院渗透率的进一步提升。 2023 年公司冠脉产品导引延伸导管、导引导丝、双腔微导管、高压球囊扩张导管等获得注册证。介入类产品实现收入 2.56 亿元,同比增长 40.36%,主要系外周产品支撑导管、颈动脉球囊扩张导管、弹簧圈推送导丝、灌注导管等获得注册证。研发加码与合理控制费用增长,助力长期发展2023 年,公司销售费用率为 18.46%,同比下降 1.36pct;管理费用率为4.98%,同比下降 0.49pct;研发费用率为 14.42%,同比提升 0.04pct;主要系公司对研发项目的持续投入,特别是在电生理和血管介入器械领域的产品开发上。 2023 年, 公司新增发明专利申请 19 项,授权 5 项;新增实用新型专利申请 21 项,授权 34 项。公司通过优化内部管理流程和提高运营效率,有效控制了销售和管理费用的增长。并购投资与内部资源整合,着力构建多元化的竞争力矩阵2023 年,公司收购上海宏桐实业剩余股权,实现全资控股,促进资源整合和协同效应提升。同时,通过投资湖南依微迪和深圳皓影医疗,拓展产品线并创造新的增长点。此外,公司还积极推动数字化转型,增强生产运营效率。 盈利预测: 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 22.91/30.82/38.47亿元( 2024/2025 年前值分别为 22.90/30.80 亿元),归母净利润分别为7.02/9.60/12.83 亿元( 2024/2025 年前值分别为 6.53/8.77 亿元),上调原因主要系持续改进成本结构,合理控制费用增长,维持“买入”评级。 风险提示: 集中带量采购范围扩大风险,海外市场波动风险,市场竞争加剧风险,科研及管理人才流失的风险。
锦波生物 医药生物 2024-03-27 165.77 -- -- 230.00 6.25%
190.99 15.21%
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事件:公司发布2023年报,2023年营收7.80亿,yoy+99.97%,归母净利润3.0亿元,yoy+174.6%,扣非归母净利润2.9亿,yoy+181.0%。其中23Q4营收2.6亿,yoy+89.7%,归母净利润1.1亿元,yoy+176.1%,扣非归母净利润1.0亿,yoy+183.3%。 营收:分产品看2023①医疗器械营收6.8亿,同增122.7%,其中单一材料医疗器械营收5.7亿,同增254.7%,截至23年报,薇旖美销售团队135人,覆盖终端机构约2000家;②功能护肤营收0.76亿,同增12%,主要系23年6月中旬新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth”,导致单一成分功能性护肤品较上年同期增加66.54%;③原料及其他营收0.24亿,同增42.9%,公司与欧莱雅建立战略合作,开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。 成本端,2023年毛利率90.16%,同增加4.7pct,2023Q4毛利率90.54%,同增加3.2pct,主要系高毛利单一材料医疗器械毛利率及销售提升。 费用端,2023销售费用1.65亿,同增57.17%,主要系公司加大销售投入&人员费用增加;管理费用0.92亿元,同增107.01%,主要系销售规模提升、管理人员增加、产业园配套设施折旧及ipo上市费用。研发费用0.85亿元,同增87.12%,主要系公司高度重视功能蛋白系统性创新研发。 投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计24-26年归母净利润为4.6/6.5/8.5亿元,对应PE33/23/18X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险
锦波生物 医药生物 2024-03-18 179.96 271.68 19.52% 242.00 2.98%
190.99 6.13%
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事件:三八女神节修丽可创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研,采用注射用重组三型人源化胶蛋白溶液,此为锦波生物获批的械三重组三型溶液。 产品主打鱼尾纹、额头纹及眉间纹,胶原浓度2mg/ml。 针对此次强强联合,我们认为修丽可作为高端院线品牌入组胶原蛋白医美线,有望做高价格天花板,有利行业整体发展及布局:①有望多价格带布局,补充胶原超高端市场:薇旖美极纯指导价6800元/4mg,布局高端,而修丽可为院线高奢抗衰品牌,定位超高端用户群体,我们预计此次合作不会分流薇旖美客群,同时也有望助力公司锚定高价格带及以上市场,加强渗透。 ②稳价盘:此前市场或觉得薇旖美做为水光产品定价较高,渗透率提升背景下担心终端售价下降,我们预计修丽可铂研有望重新定义天花板,修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强,有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。 ③大牌背书,技术成分持续验证。此前公司与巴黎欧莱雅达成三型原料合作,其明星单品小蜜罐拥有较大客户基数,小蜜罐2.0添加重组胶原重磅升级,海外大盘参与赋能胶原景气向上。此次合作三型溶液再获大厂验证背书,强化锦波生物胶原龙头地位。 薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒,打造胶原强心智。薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”,布局电梯间广告,并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档热门电影《飞驰人生2》,强营销,拓人群,强心智。 投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。 我们预计23-25年归母净利润为3.0/4.6/6.5亿元,对应PE54/35/25X,选取巨子生物、华熙生物、爱美客、百普赛斯作为可比公司,其25年对应的PEG空间为0.6-0.7,考虑稀缺性及后续成长性,给予25年公司0.8倍PEG,对应25年PE38倍,目标价为357元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名