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若羽臣
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计算机行业
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2025-01-20
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27.50
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33.29
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21.05% |
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33.29
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21.05% |
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详细
核心要点: 若羽臣 24年以来, 实现较快的业绩增长, 孵化的自有家清品牌“绽家”凭借高端、 差异化的定位, GMV 实现快速突破。 我们认为, 若羽臣能够实现破圈的原因在于公司稀缺的能力, 即根植于快消品赛道, 十几年的品牌管理经验, 沉淀出 DTC的能力以及独一无二的消费领域商业嗅觉。 虽然代运营业务风口已过, 但公司具备发掘有机会赛道的能力、 并可以凭借自身对消费者的理解孵化新品牌实现突围, 配套的运营能力也能通过绽家 GMV 的表现得到验证。 我们认为, 若羽臣继绽家后有更大的发展空间, 看好公司未来持续破圈。 代运营业务起家, 品牌管理能力优异。 公司早期向母婴类公司提供代运营服务, 而后逐步拓展至美妆、 保健品等品类。 基于多年的消费品品牌数字化管理经验, 沉淀了对于消费品类生意模式以及消费行为的深度理解, 虽然代运营模式由于竞争环境等原因的影响整体业务有所下滑, 但总代模式的品牌管理业务实现快速提升, 服务于康王、艾惟诺 Aveeno 等多品牌, 24H1实现营收 2.2亿元, 超过 23全年(1.6亿元)水平。 基于品牌管理及 DTC 能力, 以“1+1+1” 方程式(即大赛道+垂类领域切入+强运营能力) , 实现自有品牌的破圈。 公司自有品牌业务实现快速增长, 20年孵化高端香氛衣护品牌绽家、 24年推出口服抗衰的保健品品牌斐萃, 公司选择天花板比较高的大赛道(行业有足够的空间和机会) , 基于自身敏锐的商业嗅觉和对消费行为的理解, 以垂类赛道切入(如绽家主打高端、 香氛衣物洗护, 细分赛道里面竞争环境相对更好; 再如保健品品牌斐萃, 以核心成分麦角硫因切入口服抗衰赛道) , 利用十余年品牌管理经验, 成功实现品牌破圈。 绽家 24年抖音 GMV 约 2.12亿元, 同比 23年翻倍增长; 24年全年在衣物清洁剂及护理剂类目中排名第 8位, 而近 30天排名已经上升至第六位。 同时, 绽家产品矩阵不断完善, 目前形成多个战略单品, 包括内衣洗衣液、 地板清洁剂、 洗衣凝珠、 香氛衣物喷雾、 四季繁华香氛洗衣液等, 其中 24年推新的四季繁华香氛洗衣液系列占比持续提升。 盈利预测、 估值及投资评级: 23年公司实现营收/归母净利润分别 13.7亿元、 0.54亿元, 其中代运营、 品牌管理、 自有品牌业务营收分别为 9.4/1.6/2.6亿元, 24年前三季度营收/归母净利润分别为 11.5亿、 0.58亿元, YOY+39%/+71%。 我们认为, 公司过去能力的积淀, 后续品牌管理以及自有品牌业务将持续驱动公司未来增长, 此外,随品牌管理、 自有品牌业务占比的提升, 也将进一步提高公司盈利能力(23年公司整体毛利率 40%, 其中代运营、 品牌管理及自有业务毛利率分别 34.5%/37.8%/62.2%)。 我们预计 24-26年公司实现营收 18.1/23.4/29.1亿元, 同比增长 32%/29%/24%; 预计归母净利润为 1.0/1.4/1.8亿元, YOY+81%/+41%/+28%, 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 宏观消费表现不及预期、 行业竞争加剧、 自有品牌孵化不及预期、 研报信息更新不及时、 市场规模测算偏差。
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中国中免
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社会服务业(旅游...)
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2024-11-13
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74.43
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75.96
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2.06% |
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75.96
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2.06% |
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详细
核心观点:消费需求承压,导致公司收入利润下滑,当前仍是交易预期。 下调业绩预期,维持“买入”评级。公司24Q1-Q3实现收入430.21亿元,同比降15.38%,实现归母净利润39.19亿元,同比降24.72%。其中,Q3收入117.56亿元,同比降21.52%;实现归母净利润6.36亿元,同比降52.53%。根据海口海关数据,24年7-9月,离岛免税销售额/购物人次/客单价分别为55.49亿元/110万人/5023元,yoy-35.6%/-27.2%/-11.6%。下调公司未来的业绩预期,预计24—26年公司归母净利润51.46/62.80/76.17亿元(此前预测24/25/26年归母净利润为73.33/88.22/96.03亿元),对应PE30.5/25.0/20.6,维持“买入”评级。 预期仍然是当前影响股价核心因素。我们在中免上篇研报中已经明确提出,需求不振下,当前的中免并非按当期业绩定价。随着提振消费的宏观政策陆续出台,未来消费预期有望随之提振,中免或因此受益。 消费需求不振,24Q3核心财务数据承压。24Q3单季度综合毛利率32.0%,环比24Q2降1.9pct,同比23Q3降2.5pct。判断可能是收入结构变化导致。即高毛利率业务的海南板块收入占比下滑,低毛利率业务的机场渠道板块收入占比提升。费用管控较好,24Q3销售费用率18.4%,同比增0.6pct;管理费用率4.0%,同比增0.4pct。24Q3期末存货186.9亿元,环比24Q2期末降3.3亿元。 青岛建设临空免税城,关注重大项目后续进展。青岛是免税行业较为重要的城市,根据五部委今年8月发布的《关于完善市内免税店政策的通知》,青岛市内店两所,分别为中免市内免税店和中出服外汇商品免税店,另有机场渠道店等各类免税店,免税店数量位居全国城市前列。根据媒体信息,11月1日,青岛胶东临空经济示范区管委会与中国中免举行战略合作协议签约仪式,中免将在青岛临空经济区建设免税城,打造免税商业、高端酒店、文旅等业态融合的区域核心项目,项目有望为中免贡献远期eps,建议关注后续进展。 风险提示:(1)海南岛自然灾害导致客流不及预期的风险;(2)消费需求复苏不及预期的风险。
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锦波生物
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医药生物
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2024-11-08
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242.00
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256.60
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6.03% |
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256.60
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6.03% |
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详细
公司发布 24Q3业绩报告: (1) 24Q3收入 3.86亿, YOY+92%, 环比增长 2%。 归母净利润 2.1亿元, YOY+154%, 再超市场预期。 (2) 24Q1-Q3实现收入 9.9亿,YOY+91%, 归母净利润 5.2亿, 同比+170%。 锦波生物旗下薇旖美上市一千天,销量突破百万支, 截至 24H1, 公司覆盖医美终端 3000余家。 胶原赛道依旧维持高景气。 同时价盘稳定, 终端价格方面公司发布声明未授权网络平台及自媒体销售, 出厂价方面我们认为预计也维持相对稳定。 收入高增, 规模效应明显, 盈利能力同比上行。 Q3毛利率 93.6%/YOY+2.3pct。 销售费率 16.6%, YOY-5.4pct; 管理费率 7.1%, YOY-3pct; 研发费率 4.8%, YOY-5.2pct。 财务费率 0.6%, YOY-0.8pct。 整体归母净利率达到 54.6%, 环比 Q2基本持平, 同比提升 13%。 获得海外医疗器械注册证, 看好出海发展空间。 公司发布公告, 旗下皮下填充剂获得越南主管当局颁发的一项 D 类医疗器械注册证, 规格分别为 2/4/6/8/10mg/瓶, 用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹, 为公司获得的首个境外重组Ⅲ 型人源化胶原蛋白注射用医疗器械, 是拓展海外市场取得的又一重大突破。 此外公司与欧莱雅达成战略合作, 在小蜜罐中添加重组人源化胶原蛋白原料, 以及携手修丽可推出铂研针。 公司产品不断迈向国际化, 看好未来出海发展空间。 增长动力充足, 关注管线进展。 除 4mg 极纯外, 公司去年推出 10mg 至真扩展高端客群。 率先推出 3+17联合方案强化抗衰市场品牌势能。 此外, 公司护肤品牌同频双十一登录李佳琦直播间, 上架 2个链接(次抛精华+修护面膜)。 公司在研管线丰富, 建议重点关注后续凝胶类等多款产品拿证进展带来的催化。 盈利预测、 估值及投资评级: 前三季度公司业绩不断超预期, 再次验证胶原赛道仍维持高景气, 上调 24-26年归母净利润为 7.1/10.1/13.0亿元, 前值为6.0/8.5/10.8亿元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 商务消费恢复不及预期, 竞争加剧, 研发进度不及预期。
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首旅酒店
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社会服务业(旅游...)
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2024-11-07
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14.74
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15.48
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5.02% |
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16.43
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11.47% |
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详细
公司发布24Q3业绩报告:(1)24Q3:公司实现营业收入21.6亿元,YOY-6.4%,归母净利润3.7亿,YOY-9.5%,扣非归母净利润3.4亿,YOY-13.8%。(2)24Q1-Q3:实现营业收入59亿,YOY-0.4%;归母净利润7.23亿,YOY+5.6%,扣非归母净利润6.6亿,YOY+5.8%。 业务拆分:三季度酒店管理业务YOY+8%,景区业务同比-9%。24Q1-Q3,公司酒店业务营收55亿,YOY-0.5%,景区业务3.9亿,YOY+0.9%。其中第三季度,公司酒店管理业务YOY+8.4%,酒店运营业务YOY-11%(主要系直营店减少及RevPAR下滑影响),景区业务YOY-9.1%。前三季度,公司利润总额9.9亿,YOY+2.9%,其中酒店业务利润总额8亿,YOY+6.2%;景区业务利润总额1.85亿,YOY-9.1%。 经营表现:不含轻管理的RevPAR同比下滑6%,国庆期间同比转正。(1)24Q3,公司RevPAR170元,YOY-7.8%(Q2为-6%),其中ADR、OCC分别分别-5.5%、-1.8%;直营酒店、加盟酒店RevPAR分别同比-5.6%、-7.8%;经济型酒店、中高端酒店RevPAR分别-7.1%、-8.2%。(2)不含轻管理的RevPAR24Q3同比-6%(Q2为-5.1%),其中ADR、OCC分别分别-4.7%、-1%。(3)国庆期间,不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,可比口径同比增长4.5%。 开店方面:前三季度合计新开店952家,标准品牌占比提升。(1)24Q3公司新开店385家,标准品牌新开店232家,占比60.3%,同比提升18.4pct。其中,公司如家4.0迭代新品推出,经济型酒店新开店90家;中高端新开店142家。截至24Q3,公司合计新开店952家,较全年目标(1200~1400)完成度约80%。(2)2024Q3,公司净开店273家,截至目前共拥有6,748家酒店,pipelie1,876家。 费用方面:SG&A占收入比重略有下滑。公司24Q3毛利率43%,同比下滑1.9pct。 销售费用率7.2%/+1.27pct,管理费用率9.04%/-1.6pct,研发费率0.74%,同比持平;财务费率3.98%/-0.5pct。 盈利预测、估值及投资评级:公司国庆期间revpar恢复同比正增长,Q4整体而言基数压力减轻,期待后续商务出行需求恢复后公司经营数据继续改善。此外,23Q4业绩为1.1亿,其中有约2000w左右的信用减值损失影响,我们预估今年Q4该影响或将消退,全年业绩预计表现依旧稳健。预计24-26年归母净利润分别为8.5/9.4/10.6亿元(24年4月盈利预测为9.2/10.9/11.9亿元),现价对应24-26年PE分别为19/18/15X,考虑到估值水平相对低位,同时业绩相对稳健、开店结构优化,上调至“买入”评级。 风险提示:商务消费恢复不及预期,竞争加剧,开店进度不及预期。
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锦江酒店
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社会服务业(旅游...)
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2024-11-07
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27.29
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29.13
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6.74% |
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29.13
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6.74% |
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详细
公司发布 24Q3业绩报告: (1) 24Q3: 锦江酒店 24Q3实现收入 39亿/YOY-7.1%,归母净利润 2.58亿/YOY-43%, 扣非后归母净利润 2.5亿/YOY-41.7%。 (2) 公司24Q1-Q3实现收入 108亿/YOY-2.55%, 归母净利润 11亿/YOY+12.1%(含出售时尚之旅的投资收益), 扣非后归母净利润 6.4亿/YOY-20%。 (3) 前三季度产生的经营性现金流为 34.7亿/YOY-20%。 业务拆分: 24Q3酒店业务营收下滑 7%, 餐饮业务营收下滑 9%。 24Q3公司酒店业务营收 38.4亿/YOY-7%, 其中有限服务型酒店营收 37.8亿元, YOY-7.6%, 大陆境内营收 25.9亿/YOY-10.9%, 大陆境外实现营收 12.5亿/+1.9%。 24Q3餐饮业务实现营收 0.59亿/-8.95%。 经营表现: 三季度 RevPAR 同比下滑 8.4%, 其中 OCC 正增长、 ADR 下滑 10.5%。 (1) 公司 24Q3境内有限服务型酒店 RevPAR174元, YOY-8.4%; 其中 OCC 同比+1.7pct, ADR 同比-10.5%; 中端酒店 RevPAR-10.8%、 经济型酒店-4.7%; 直营酒店 RevPAR YOY-9.6%, 加盟酒店同比下滑 8.5%。 (2) 海外酒店整体 RevPAR 43.36欧元, 同比-6.05%, 其中 OCC 同比-3pct, ADR 同比-1%。 开店方面: 前三季度合计新开店 1149家, Pipeline 规模达到 3986家。 24Q3, 公司新开店 469家, 前三季度合计开店 1149家, 完成度超过 95%。 24Q3净增酒店 248家, 截至 24Q3, 公司在营酒店规模 13,186家, 公司 Pipeline 规模达到 3986家。 费用方面: Q3销售费用率有所提升, 财务费用同比略有下滑。 24Q3, 公司销售费用率为 8.25%, 同比+2.6pct; 管理费用率 17.97%, 同比+0.3pct; 研发费用率 0.2%,同比-0.05pct; 财务费用 1.8亿, 较 23Q3下滑 1500万, 财务费用率 4.67%, 同比-0.07pct。 盈利预测、 估值及投资评级: 公司 Q3国内基数压力以及海外利息费用影响下, 业绩略有承压。 但预计 Q4基数压力会环比改善。 同时公司展店相对积极, 且 pipeline 充足, 看好后续海外继续减亏、 国内直营店经营及 CRS 改善。 考虑到今年酒店经营基数压力较大、 同时锦江海外仍有拖累, 下调盈利预测, 预计 24-26年实现归母净利润12/12.5/14.9亿元(此前预测为2024-2026年归母净利润分别为14.7/15.0/17.7亿元),维持“增持” 评级。 风险提示: 商务消费恢复不及预期, 竞争加剧, 开店进度不及预期。
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珀莱雅
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休闲品和奢侈品
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2024-11-07
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97.50
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105.19
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7.89% |
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105.19
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7.89% |
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详细
公司发布24Q3业绩报告:1)24Q3公司收入19.7亿/YOY+21%;归母净利润2.98亿/YOY+20.7%;扣非归母净利润2.9亿/YOY+18%。业绩继续取得稳健增长。2)24Q1-Q3,实现收入70亿,YOY+32.7%;归母净利润10亿,同比+34%;扣非归母净利润9.7亿,YOY+33.8%。3)Q1-Q3经营性现金流净额4亿,同比下滑49%,主要系销售费用增加、大促节点提前、支付货款增加所致。 护肤类产品同比增长21%,大单品占比提升抬高平均售价。24Q3,以珀莱雅品牌为代表的护肤类产品营收16.5亿元,YOY+21%;以彩棠品牌为代表的美容彩妆类产品营收2.3亿元,YOY+19%;洗护类产品实现营收0.75亿元,YOY+47%。其中护肤类产品24Q3的平均售价同比提升24.6%,主要为大单品占比提升。 毛销差环比扩大,盈利能力维持稳定态势。24Q3公司毛利率70.7%,同比-2pct,环比Q2+1.1pct。销售费用率45.4%,同比+2.8pct,环比下滑1.3pct;管理费率4.87%,同比下滑1pct;研发费用率2.43%,同比+0.13pct。归母净利率15.15%,同比持平,环比提升1pct。Q3毛销差同比收窄4.7pct,环比扩大2.4pct,我们认为主要系Q3费用投放效率提升,同时公司降本增效;后续随大单品占比持续提升、公司主动降本增效、以及价格机制的稳定,预期后续毛利率仍会维持稳中向好态势。 深耕大单品策略,未来增长可期。①大单品源力面霜2.0首次将XVII型重组胶原蛋白应用其中,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性;红宝石精华3.0将中国美妆领域首款专利环肽新原料与专研双A组合结合,实现进阶抗皱。②针对油皮上新“净源系列”产品线。③上新沁柔双证防晒,光学瓶正式获批美白特证,进一步拓展品牌在提亮和防晒领域的产品布局。 盈利预测、估值及投资评级:预计24-26年归母净利润为15.7/19.2/22.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示:商务消费恢复不及预期,竞争加剧,产品推新效果不及预期。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-07
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4.96
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5.86
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18.15% |
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6.17
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24.40% |
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详细
核心观点:金价快速上涨后对黄金首饰的消费属性需求形成了明显的抑制,公司短期业绩有所承压。门店逆势实现扩张,彰显公司品牌特度吸引力。行业的中长期逻辑未发生变化,当前估值水平较低,配置价值不改。 调整盈利预测,维持“买入”评级。考虑金价水平高企对黄金饰品需求的抑制,以及短期非黄金品类销售受制于经济疲软影响,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为63.0/68.9/76.1亿元(此前24-26年为68.7/77.2/85.9亿元),同比增长6.7%/9.4%/10.5%;归母净利润3.6/4.2/4.6亿元(此前24-26年为4.3/4.8/5.3亿元),同比增长8.1%/15.5%/11.5%;EPS为0.41/0.47/0.52元,对应PE为12.2/10.6/9.5。看好公司中期加盟展店逻辑带来的成长性,维持“买入”评级。 24Q3业绩符合预期。公司24Q3年实现营业收入14.28亿元,同比下滑4.36%;实现归母净利润0.86亿元,同比下滑17.21%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比下滑17.71%。由于快速上行的金价对需求的抑制,公司短期业绩承受一定压力。 产品、渠道结构共振,公司毛利率有所回落,净利率保持相对稳定。2024Q3公司毛利率24.20%,同比下降2.25pct,净利率5.96%,同比下降1.03pct。毛利率的回落主要受产品结构影响:传统黄金首饰占比提升,以及加盟渠道占比提升所影响。 24Q3门店逆势扩张,显示公司独特品牌调性。24Q3公司门店净新增31家,在行业景气度较弱的背景下,公司仍能够实现门店的扩张,显示出公司品牌对于加盟商而言具备较为独特的吸引力。 我们认为公司最重要的投资逻辑在于渠道扩张,这在当前是不变的。后期随着消费复苏,单店利润提升叠加门店增长,公司利润端有望呈现较高弹性。 风险提示:(1)商誉减值的风险;(2)宏观经济下行的风险;(3)样本偏差的风险;(4)新开店不及预期的风险;(5)信息滞后的风险。
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周大生
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休闲品和奢侈品
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2024-11-07
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11.45
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13.26
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15.81% |
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14.89
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30.04% |
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详细
核心观点: 金价快速上涨后对黄金首饰的消费属性需求形成了明显的抑制, 公司及行业整体经营表现都有所承压。 但行业的中长期逻辑未发生变化, 当前估值水平较低,配置价值不改。 调整盈利预测, 维持“买入” 评级。 金价的快速上涨对黄金饰品需求形成了一定抑制,同时对加盟商的开店意愿也造成负面影响。 考虑该压制因素可能仍将存续一段时间,我们调整盈利预测, 预计公司 2024-2026年收入分别为 164.4/175.4/196.3亿元(此前 24-26年为 185.5/206.3/226.2亿元), 同比增长 0.9%/6.7%/11.9%; 归母净利润10.8/12.5/14.3亿 元 ( 此 前 24-26年 为 14.9/16.9/18.6亿 元 ) , 同 比 增 长-18.1%/15.6%/14.4%; EPS 为 0.98/1.14/1.30元, 对应 PE 为 11.7/10.1/8.8。 考虑当前的估值水平与未来的成长性, 维持 “买入” 评级。 公司 24Q3业绩略低于预期。公司 24Q3实现营业收入 26.12亿元, 同比下滑 40.91%,实现归母净利润 2.53亿元, 同比下滑 28.70%, 实现归母扣非净利润 2.52亿元, 同比下滑 27.23%。 金价上涨对终端需求产生了明显的抑制, 对公司的短期业绩产生了较大冲击。 分渠道看, 加盟渠道收入下滑显著, 线下自营与线上展现较强韧性。 线下自营渠道,24Q3收入为 3.91亿, 同比下滑 3.5%。 线上渠道, 24Q3收入为 4.62亿, 同比增长14.1%。 加盟渠道, 24Q3收入为 17.28亿, 同比下滑 51.6%。 分产品看, 镶嵌下滑仍在延续, 黄金首饰受制于金价快速上涨, 表现乏力。 24Q3年公司, 加盟渠道、 线下自营渠道黄金产品销售分别为: 12.91、 3.58亿, 同比下滑 58.2%、3.6%; 加盟渠道、 线下自营渠道镶嵌销售分别为: 1.61、 0.19亿, 同比下滑 7.0%、21.4%。 镶嵌下滑趋势不改, 黄金销售受制于金价的快速上涨, 亦承受较大压力。 受制于终端表现不景气, 加盟商拓店意愿下降。 公司 2024Q3, 公司门店净增加 5家,其中加盟商净关闭 1家, 自营门店净开 6家。 考虑当下终端的销售情况, 我们预计公司整体的拓店节奏将阶段性放缓。 短期业绩增速存在波动, 中长期配置价值未改变。 从短期业绩看, 镶嵌的乏力以及金价高位的抑制, 对短期业绩增速会有一定的影响。 但从中长期前景看, 行业稳增长、集中度向上、 产品属性不支持激烈价格竞争, 头部珠宝企业的具备较长的增长期限,公司在当前估值水平下仍具备较强的配置价值。 风险提示: (1) 宏观经济与需求波动风险; (2) 省代模式效果不及预期的风险; (3)市场竞争加剧的风险; (4) 加盟管理风险; (5) 质量控制风险; (6) 信息滞后的风险
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爱美客
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机械行业
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2024-11-07
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222.02
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248.00
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11.70% |
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248.00
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11.70% |
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详细
公司发布24Q3业绩报告:1)24Q1-Q3,公司收入23.8亿,YOY+9.5%;归母净利润15.9亿,YOY+11.8%;扣非归母净利润15.3亿,YOY+9.7%。2)24Q3,公司收入7.2亿,YOY+1.1%;归母净利润4.65亿,YOY+2.1%;扣非归母净利润4.42亿,YOY-4.4%。 Q3医美终端机构承压,预估其他产品有一定分流影响。公司三季度业绩低于此前预期,我们认为主要系(1)Q3大环境偏弱导致医美终端承压,叠加医美营销监管趋严,对于获客有一定影响;(2)高端市场如新获批的童颜针、羟基磷灰石等竞品或对公司的再生产品有一定的分流。我们认为,随着Q4的到来,部分医美机构9月及之后或逐步开始好转。 毛利率同比小幅下滑,盈利能力整体稳定。盈利端来看,Q3毛利率94.55%,同比-0.5pct;销售费率8.99%,同比+0.1pct;管理费率3.3%,同比-1pct;研发费率8.58%,同比+0.8pct;财务费率-0.52%,同比+1.4pct。归母净利率64.65%,同比+0.65pct。 在研储备充足,关注后续管线进展。1)24年10月,公司宝尼达二代成功获批拿证,用以改善轻中度的颏部后缩。2)此前7月,公司代理的韩国注射用A型肉毒毒素已经获得国家药品监督管理局受理。此外,逸美一加一增加新填充部位适应症、第二代埋植线,目前已在临床试验阶段。3)减重管线中,利拉鲁肽已经进入临床试验阶段,司美格鲁肽将于近期开展临床试验;去氧胆酸注射液目前处于临床申请阶段。4)此外还有米诺地尔搽剂(开拓毛发再生市场)、利多卡因丁卡因乳已步入注册申报、三期临床试验阶段。5)光电设备领域,公司去年与Jeisys公司签署《经销协议》,Jeisys授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务;今年上半年公司增资控股艾美创医疗科技,继续拓展公司在医美设备领域的布局。关注后续管线进展及院线机构恢复情况。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到宏观不确定性,公司业绩短期承压,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润为20.6/24.4/28.4亿元,前值为22.5/28.4/34.2亿元,给予“增持”评级。 风险提示:商务消费恢复不及预期,竞争加剧,研发进度不及预期。
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九华旅游
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社会服务业(旅游...)
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2024-11-04
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34.77
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37.44
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7.68% |
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37.44
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7.68% |
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核心观点:暑期因降雨影响客流增长,9月景区客流量绝对值较低,但公司24Q3整体收入业绩稳定,主要财务指标同比基本持平,显示出较好韧性。 整体业绩受天气扰动,略下调全年业绩预期,维持“增持”评级。公司24Q1-Q3实现收入5.69亿元,同比增1.31%,实现归母净利润1.54亿元,同比增1.18%。其中,Q3收入1.74亿元,同比降4.15%;实现归母净利润0.39亿元,同比降2.85%。7月受到降雨影响、9月客流较弱Q3整体业绩较之前预期略低,略下调公司未来的业绩预期,预计24—26年公司归母净利润1.85/2.12/2.33亿元(此前预测24/25/26年归母净利润为2.03/2.45/2.67亿元),对应PE20.5/17.9/16.3,维持“增持”评级。 主要财务指标同比基本持平,24Q3毛利率改善,费用基本维持。公司24Q3综合毛利率46.6%,同比增1.3pct,毛利额0.81亿元,去年同期0.82亿元。公司24Q3销售费用/管理费用绝对值分别为0.10/0.20亿元,绝对值与去年同期保持一致。24Q3经营净现金流0.86亿元,去年同期0.82亿元。 客流数据Q3同比基本持平,狮子峰索道如期开工。根据九华山管委会数据,24Q3当季接待游客数量251.16万人次,23Q3当季接待游客数量251.34万人,基本持平。分月看,24年7/8/9月分别接待游客量为94.06/101.63/55.47万人,9月出现较低的接待量绝对值,或可能与经济整体环境有关。公司10月23日公众号发布新闻,狮子峰景区索道项目举行奠基仪式,新项目进展顺利。 风险提示:(1)自然灾害的风险;(2)客流不及预期的风险;(3)景区各类票价变动的风险。
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凯文教育
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传播与文化
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2024-09-24
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4.26
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5.63
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32.16% |
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6.18
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45.07% |
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事件:凯文教育股东八大处控股将凯文14.84%的股权按3.69元/股的价格通过非公开协议转让方式转让给海国投,海国投成为公司第一大股东。 本次权益变动前,八大处控股为公司第一大股东,海国投则以表决权占优作为公司控股股东。此前,八大处控股的持股比例为28.84%,为第一大股东,但将对应持股表决权全部委托给海国投。海国投持股比例1.16%,但表决权为30.00%,为公司控股股东。 八大处控股将公司14.84%的股份转让给海国投,本次权益变动后,海国投成为第一大股东。此次八大处控股的股权转让后,持股比例降为14%,海国投则上升为16%,海国投表决权比例不变仍为30%。至此,海国投按16%持股比例成为凯文第一大股东。 理顺表决权与股权关系,助力凯文教育后续发展。虽然八大处控股和海国投的实控人都是北京海淀国资委,但股权向上穿透,海淀国资委对八大处控股持股比例为51%,对海国投的持股比例为100%。根据此次公告表述,海国投成为凯文教育第一大股东后,有利于实现国有资源优化配置和有效推进国有企业战略性重组。凯文教育可以进一步借助海国投各项资源促进业务持续稳定发展,实现国有资产保值增值。 新国九条带来制度激励,关注凯文教育后续变化。24年4月,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。此后,上交所、深交所发布《上海证券交易所股票上市规则(2024年4月修订)》、《深圳证券交易所股票上市规则(2024年修订)》,提高和修改了股票退市、ST相关门槛。我们一直强调,应以动态、辩证角度看待这一制度变化。新国九条发布后,某种程度上会激励部分中小市值上市公司提升经营管理效率、加快资本运作节奏。因此新国九条对这些公司而言是一种制度激励。这一逻辑有望在凯文教育上得到印证,关注公司后续变化。 维持盈利预测与评级。维持预测,预计24—26年公司归母净利润0.10/0.58/1.09亿元,对应PE235.1/39.9/21.2x,维持“增持”评级。 风险提示:(1)教育行业政策风险;(2)国有资源优化配置不及预期的风险;(3)凯文教育当前三大主业K12学校运营、产教融合、素质教育培训,经营不及预期的风险。
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贝泰妮
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基础化工业
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2024-09-12
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41.54
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74.00
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78.14% |
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74.00
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78.14% |
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详细
公司发布24H1业绩报告:1)24H1:公司实现营收28亿/YOY+18.5%,归母净利润4.8亿/YOY+7.5%;扣非归母净利润4.2亿/YOY+12.3%。2)24Q2:公司二季度实现营收17亿/YOY+13.5%,归母净利润3.1亿/YOY+5.2%,扣非归母净利润2.65亿/YOY+7.3%。收入同比增加,主要系23年10月悦江投资并表。 主品牌薇诺娜上半年营收增长5.7%,营收占比85%。分品牌来看,24上半年,主品牌薇诺娜实现营收23.9亿,YOY+5.7%,占比85%;薇诺娜宝贝、AOXMED分别实现营收1.0、0.3亿元,YOY+40%、65%。23年10月收购悦江投资,旗下姬芮、泊美在24H1分别实现营收2.4、0.25亿元。 线上渠道24H1同比增长17%,其中阿里系实现正增长,抖音提速。分渠道,1)线上渠道:营收18.5亿元,YOY+16.8%,占比为66.4%。其中阿里系/抖音系/京东系/唯品会营收YOY+9%/+43%/+56%/-5.7%,占比30.8%/13.6%/7.5%/5.4%,阿里系营收增速转正(23H1阿里系增速为-3.4%),抖音渠道加速发展。2)OMO:实现营收2.1亿,占比7.6%、YOY+23.6%。3)线下渠道7.3亿元,占比26%、YOY+21%。 姬芮、泊美定位大众美妆,毛利率较低;费用管控效果良好。公司24H1销售毛利率72.6%,同比下滑2.8pct,我们认为主要系姬芮、泊美相比于公司主品牌毛利率更低所致(薇诺娜、姬芮、泊美24H1毛利率分别为74%、59%、49%)。 其中24Q1-Q2毛利率分别为72%、73%。24Q2销售/管理/研发费用率分别为44.8%/5.8%/4.8%,同比-0.84/+0.1/-0.2pct,费用把控效果较好。 品牌进入2.0时代,产品推陈出新,逐步走向海外。24年3月,薇诺娜品牌进入2.0时代,从专注敏感肌升级到专研敏感肌PLUS,上半年特护系列升级优化,并发布时光防晒系列新品、“311次抛”精华新品、“宝贝防晒小喷雾”新品等。研发方面,积极不急全球研发中心,23年成立法国研究中心,今年将建设瑞士研究中心进行抗衰领域的研究。此外,公司24年将在泰国设立分公司,辐射东南亚,未来将计划向欧美市场进军。 投资建议:考虑到宏观不确定性、行业竞争激烈以及公司并表的姬芮、泊美毛利率低于公司主品牌,我们下调此前盈利预测,预计24-25年归母净利润为9.1/10.8亿元(此前23年10月预测值为17/21亿元),并新增26年预测12.4亿元。目前公司仍处于调整期,期待后续经营持续优化,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、渠道结构变革带来的转型挑战,行业增速放缓,战略执行未达预期、并购整合不及预期等
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爱美客
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机械行业
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2024-09-09
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140.64
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282.72
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101.02% |
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282.72
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101.02% |
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详细
公司发布2214H1业绩报告:1)24Q2:公司实现营业收入8.5亿元,同比+2.4%;归母净利润5.9亿元,同比+8%;扣非归母净利润5.6亿元,同比+2.5%。2)24H1:上半年收入16.57亿元,同比+13.5%;归母净利润11.21亿元,同比+16.4%;扣非归母净利润10.89亿元,同比+16.6%。由于23Q2高基数,公司24Q2增速环比放缓。 2214H1价格带较高的凝胶类产品收入++14.6%,高于公司整体。以嗨体为代表的溶液类24H1收入9.76亿元,同比+11.7%;以濡白/如生天使为代表的凝胶类24H1收入6.49亿元/+14.6%;面部埋植线24H1收入348万元,同比+16%;其他主营业务24H1收入0.28亿元,同比+81%。 上半年整体毛利率略有下滑,但凝胶类产品毛利率提升00.6pct。公司上半年整体毛利率94.9%,同比-0.5pct,整体毛利率有所下滑,主要系溶液类注射产品毛利率(93.98%)同比-1.12pct所致,而凝胶类注射产品毛利率(97.98%/+0.6pct)或因高端产品濡白/如生占比提升而进一步优化。上半年,公司整体期间费用率同比-2pct,其中销售费率8.5%,同比-1.7pct;管理费率4.1%,同比-1.4pct;研发费用率7.6%,同比+0.44pct,继续加大研发项目的推进。 公司管线不断丰富,在研项目持续推进,未来依旧具有较多看点。1)公司注射用A型肉毒已经获得国家药监局药品注册上市许可受理通知,进入审评阶段,获批后公司产品线将再次得到完善。2)二代宝尼达目前已在注册申报阶段,预计或将于24H2拿证;逸美一加一增加新填充部位适应症、第二代埋植线,目前已在临床试验阶段。3)减重管线中,利拉鲁肽已经进入临床试验阶段,司美格鲁肽及去氧胆酸注射液目前处于临床申请阶段。4)此外还有米诺地尔搽剂(开拓毛发再生市场)、利多卡因丁卡因乳已步入注册申报、三期临床试验阶段。5)光电设备领域,公司去年与Jeisys公司签署《经销协议》,Jeisys授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务;,今年上半年公司增资控股艾美创医疗科技,继续拓展公司在医美设备领域的布局。 投资建议:我们预计公司24-26年收入分别为35/45/54亿元,YOY+22%/28%/21%,预计归母净利润分别为22.5/28.4/34.2亿元,YOY+21/26/20%。24年1月预测前值:24-25年营业收入39/52亿元、24-25年归母净利润为25/33亿元,考虑到整体宏观环境的变化,我们调整、并新增26年盈利预测如上。目前公司24年PE不足20X,建议关注后续消费恢复情况及新品获批进度。 风险提示:宏观影响消费恢复不及预期、产品获批进度不及预期等
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行动教育
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传播与文化
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2024-08-13
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34.10
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--
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--
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34.14
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-1.30% |
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44.79
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31.35% |
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详细
核心观点:公司业绩符合预期,高分红逻辑持续验证。 业绩符合预期,维持“增持”评级。公司 24年上半年实现营业收入 3.89亿元,同比增 35.16%,实现归母净利润 1.36亿元,同比增 29.19%,符合预期,维持预测,预计 24—26年公司归母净利润 2.79/3.40/3.99亿元,对应 PE14.8/12.1/10.3,维持 “增持”评级。 景气度维持,24Q2收入、归母净利润创新高,毛利率维持稳定。公司 24Q2实现收入 2.49亿元,同比增 39.5%,实现归母净利润 1.12亿,同比增 28.1%。24Q2毛利率 78.7%,维持高位,同比持平。24Q2期末合同负债 10.01亿元,环比 24Q1期末增 0.31亿元,订单储备持续提升。 高分红逻辑持续验证。24年半报推出的分红预案为每 10股派现金 10元(含税),现金红利占公司 24年半年度归母净利润比例为 86.7%,按 8月 8日收盘价计算,半年度股息率 2.9%(含税),高分红逻辑持续验证。 持续迭代课程,保持竞争力。2024年 4月,公司携手阿里钉钉,推出新研发《校长 EMBA》选修课《数字化组织》。2024年 6月,精益管理大师田中正知与公司合作推出选修课《新精益管理》。课程持续迭代,保证公司产品具备持续竞争力。 股价下跌或反映对收入业绩增长降速的担忧。我们认为业绩尚未出现低预期,股价已落入较好的布局区间。24年 5月至 7月,公司股价出现连续回调,根据 Q2财报,Q2整体收入增速 39.5%,归母净利润增速 28.1%,业绩增速低于收入增速。我们认为原因为销售费用率略有上升,24Q2销售费用率 19.7%,同比增0.6pct。整体看依旧符合预期,考虑到按今年业绩预期估值已经低于 15x,股价已落入较好布局区间,持续跟踪观察下半年收入业绩增速。 风险提示: (1)核心管理团队变动的风险; (2)讲师更迭的风险; (3)新订单金额不及预期的风险。
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西域旅游
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社会服务业(旅游...)
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2024-08-06
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27.10
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--
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--
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27.54
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1.62% |
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43.00
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58.67% |
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详细
公司是新疆境内唯一国有旅游上市公司平台公司依托天池自然景区资源,已发展成为疆内旅游代表企业。公司拥有国家5A级风景名胜区天山天池景区、3A级五彩湾温泉景区和4A级火焰山景区等独特旅游资源,于2020年登陆资本市场,是新疆境内唯一国有旅游上市公司平台。 业绩快速修复,经营质量稳步提升。2023年,公司实现营业收入、净利润3.05亿元、1.06亿元,相比2019年分别增长26.68%、43.55%,业绩实现快速恢复。同时横向对比同行业公司,公司经营维持较高质量。公司资产负债率2024年Q1仅为6.24%,远低于同业平均水平;经营现金流快速恢复,2023年恢复至1.5亿元达到历史最高水平。 旅游业稳步复苏,有望成为低空经济的重要应用场景2023年以来全国旅游业稳步复苏,新疆地区显著受益。2023-2024年节假日的国内出行人次总量/全国旅游业收入均普遍超越2019年同期水平。同时,新疆迅速崛起为热门旅游目的地,2023年度接待国内外游客人次及实现旅游总收入同比增速分别达117.04%/226.93%。 “低空旅游”政策频出,市场发展潜力大。今年年初低空旅游首次被写入政府工作报告,全国各省市相继出台鼓励政策。预计到2030年,低空旅游市场规模有望达2000亿。 业务拓展多点开花,低空旅游打造新成长级引入新疆自治区国资委及昌吉州国资委股东,公司作为新疆区域内唯一上市的旅游公司,伴随着更高行政级别的自治区、自治州参与持股,有望进一步整合疆内旅游资源。 积极打造喀什及赛里木湖景区演艺项目,预计未来两年公司各类延伸旅游项目有望增强消费者旅游体验并提升客单价,从而丰富存量业务。 与亿航智能合作开展低空游览项目,拟在未来5年内运营数量不低120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器。我们测算当执飞eVTOL数量达120架次时,低空游览项目可为公司贡献3.8亿收入和1.9亿净利润。考虑到公司在新疆地区运营多个核心景区以及与亿航智能的合作模式清晰,低空游览项目有望成为公司未来重要的成长级。盈利预测与投资建议公司为疆内旅游核心标的,旅游资源禀赋优异,标的具有较强的稀缺性。公司主要收入贡献来自旅游区间车、索道游览、游船售票费用,假设景区接待人数稳定增长,预计公司2024-2026年营业收入分别为3.71/4.97/6.88亿元,归母净利润分别为1.34/1.76/2.81亿元,对应PE分别为30.5/23.2/14.6X。选取同样拥有核心自然资源的九华旅游、长白山、峨眉山A、张家界作为可比公司,公司估值水平高于可比公司均值,但考虑公司业绩较高成长性且业务具备较大的挖潜能力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观政治经济环境变化风险;eVTOL行业政策落地不及预期;eVTOL技术发展及商业化进展不及预期;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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