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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-05-28
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15.84
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16.70
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5.43% |
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16.70
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5.43% |
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深耕“餐饮+食品”两大核心领域,坚持工艺创新,优化产品矩阵:公司紧跟市场需求变化,持续优化产品矩阵,打造更具竞争力产品体系:全新升级月饼、速冻、端午粽等产品,同时紧跟银发经济、药食同源等市场热点,开拓“粤式轻滋补”、“粤式休闲糖水”新赛道,推出人参益智仁乌鸡汤、陈皮莲子红豆沙等产品。此外,继续深入研发培育品项,推出乳鸽、鸡扒等肉制品系列产品,一方面通过工艺创新与产品升级,如应用降盐降糖工艺、甘油二酯技术等,推出系列贴合健康消费趋势的新品,完成核桃包、低GI月饼等多款产品迭代升级;另一方面,强化研发平台建设,成立食品科创研究院,深化校企合作,加速科技成果转化。2024年公司食品制造业务收入已达35.70亿元,收入占比70%,包括月饼/速冻/其他,收入分别为16.36/10.30/9.04亿元;餐饮服务收入14.55亿元,收入占比为28%。 线下布局多点开花,电商合作稳步推进:公司坚持全渠道建设:(1)线下布局多点开花,推动分销客户开拓和大客户培育,截至2024年底,已拥有经销商1013家;并与知名会员制商超持续深化合作,会员制商超合作覆盖40个城市。(2)同时公司进一步深化与社区电商平台的合作,联合头部社区团购电商平台推出多款短保产品;连锁门店也继续发力,探索门店新模式,如现烤门店,速冻/腊味主题门店,不断拓宽利口福连锁店服务覆盖面,截至2024年底,已拥有超240家门店。 立足华南,辐射全国:区域分布来看,公司持续深耕华东与华北市场,凭借拳头产品中秋月饼,从上海等核心城市拓展到江浙、苏杭等周边区域,广东省外月饼销售占比逐年增加,2024年已近20%。同时加快境外市场布局,产品进入美国、加拿大、澳大利亚等地市场,2024年境外市场营收增长41.63%。同时公司近年来进一步加大餐饮全国化布局力度,重点落子北京、上海、深圳等重点一线城市,截至2024年底,新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家,完成收购陶陶居5家授权门店,公司餐饮直营门店53家,其中“广州酒家”直营门店28家,“星樾城”直营门店1家,“陶陶居”直营门店24家,公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店18家。 盈利预测与投资评级:我们预计2025-2027年公司归母净利润为5.41/6.14/6.78亿元,同比增速分别为9.44%/13.62%/10.41%,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,月饼&速冻食品经营不及预期,产能释放不及预期。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-05-09
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15.14
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17.16
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13.34% |
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17.16
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13.34% |
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事件公司发布2025年第一季度报告。2025Q1公司实现营业收入10.5亿元,同比增长3.3%,归母净利润为0.5亿元,同比下滑27.9%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比下滑29.9%。 一季度稳健开局,餐饮业务保持增长一季度公司业务实现稳健开局,总收入端同比增长3.3%。分业务条线看,公司月饼/速冻/其他产品/餐饮业务分别实现营收0.1/2.9/3.1/4.2亿元,同比增速分别为19.2%/-3.3%/+4.1%/+10.1%,速冻业务继续处于下滑区间,餐饮业务延续良好增长态势。伴随公司开拓新市场,2025Q1公司境内省外市场收入增速为15.9%,显著高于公司省内市场增速。 毛利率同比明显下滑,净利润端承压2025年第一季度,市场环境未见显著改善,食品及餐饮市场竞争压力仍在,公司毛利率为25.4%,同比下滑4.5pct。费用端,公司整体费控能力延续良好表现,除了销售费用率略上行0.6pct外,2025Q1公司管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.3%/1.4%/-0.7%,同比分别-1.2pct/-0.4pct/-0.0pct。从利润视角看,2025Q1公司归母净利润为0.5亿元,对应归母净利率为4.9%,同比-2.1pct。 稳健增长,维持“买入”评级综合考虑消费环境与公司最新股权激励计划,我们预计公司2025-2027年营业收入分别为56.6/62.8/69.0亿元,同比增速分别为10.5%/11.0%/9.9%,归母净利润分别为5.3/6.0/6.5亿元,同比增速分别为7.9%/12.1%/9.5%,EPS分别为0.9/1.1/1.2元/股。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长放缓;消费复苏不及预期;省外拓展不及预期和食品安全风险。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-05-08
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15.21
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17.16
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12.82% |
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17.16
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12.82% |
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2025年4月28日,广州酒家发布2025年一季报,2025Q1总营收10.46亿元(同增3%),归母净利润0.51亿元(同减28%),扣非净利润0.47亿元(同减30%)。 投资要点业务结构变动影响毛利,延续市场推广费用投入2025Q1毛利率同减4pct至25.36%,主要系低毛利餐饮业务增速较快、速冻品市场竞争加剧所致,销售/管理费用率分别同比+1pct/-1pct至10.39%/7.26%,全年市场推广费用投放力度预计延续,净利率同减2pct至5.95%。 食品错期下表现平稳,餐饮单店稳步爬坡2025Q1食品制造营收6.04亿元(同增0.1%),其中月饼/速冻食品/其他产品营收分别同比-19%/-3%/+4%至0.07/2.85/3.12亿元,一季度月饼淡季下营收波动幅度较大,2025年月饼大年叠加品牌势能提升抢占竞品份额,利好月饼营收增长;速冻品受春节错期下备货节奏调整、市场竞争加剧影响略有下滑,后续公司围绕粤式点心布局新品类,充分发挥工艺优势;此外,糖水类产品在山姆渠道放量,公司持续提高会员制渠道合作深度,挖掘市场增量。2025Q1餐饮服务营收为4.23亿元(同增10%),尽管客单价相对承压,但单店持续爬坡、客流量稳步修复,全年公司保持稳健拓店速度,预计餐饮营收稳步提升。 盈利预测月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实份额,随着产能释放不断发力华东等省外市场,月饼大年叠加市占率提升利好规模释放,同时公司单店稳步爬坡,全年延续稳健拓店速度,叠加消费券发放利好公司餐饮业务营收提升。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元,当前股价对应PE分别为16/14/13倍,维持“买入”投资评级风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-04-25
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15.52
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17.82
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14.52%
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17.68
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10.57% |
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17.16
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10.57% |
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详细
24年业绩整体稳健,利润短期承压。2024年公司营业收入51.24亿元/+4.6%;归母净利润4.94亿元/-10.3%。其中,第四季度单季营收10.21亿元/-0.4%,归母净利润0.46亿元/-22.1%。 餐饮扩张加速,食品业务待改善。1)餐饮业务表现突出:公司全年餐饮服务收入14.6亿元,同比增长15.2%,占总收入比重提升至28.4%。2024年公司继续推进餐饮全国布局,新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家,完成收购陶陶居5家授权门店,公司餐饮直营门店53家。同时,公司通过差异化定位提升存量门店竞争力,未来餐饮业务有望持续贡献增长动力。2)食品制造业务承压:食品制造业务全年收入35.7亿元,同比增长仅1.0%。细分产品看,月饼系列和速冻食品分别下降2.0%和3.0%,主因是行业竞争加剧;其他食品收入表现积极,同比增长12.5%,主要受益于新推出的粤式轻滋补及糖水系列产品的市场接受度较好。3)境外业务高速扩张:公司24年境外收入同比大幅增长41.6%,产品已进入美国、加拿大等市场。 毛利率受压,费用率管控得力。公司整体毛利率为31.7%,同比下滑3.9pct,主要受食品制造业务促销力度加大的影响。但公司持续优化费用控制,销售、管理、研发费用率分别下降0.51pct、0.41pct、0.18pct,有效减缓了净利率下降的幅度。 公司积极分红回馈股东,同时推出股权激励强化中长期信心。公司2024年拟每10股派发现金红利4.80元(含税),分红率约55.3%(vs23年分红率约49.6%),按照最新收盘价的股息率为2.88%,体现对股东的积极回馈。2025年3月公司发布股权激励草案,计划实施股票期权与限制性股票激励方案,以2023年营业收入为基数,设定2025-2027年收入增速考核,换算成2025-2027分别较上一年同比增速不低于16%、10%、10%。 我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.02、1.16、1.30元(调整前预测原本为25-26年1.39/1.60元)。由于下游需求疲软,原材料成本上升等因素,我们下调了25、26年的收入和毛利预测。根据可比公司25年的pe水平,给予公司18倍市盈率/目标价18.36元,维持买入评级。 风险提示消费环境恢复低于预期;渠道转型进展缓慢;食品安全风险等。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-04-16
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15.72
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16.92
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4.44% |
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17.16
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9.16% |
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详细
事件:公司发布2024年报,2024实现营业收入51.24亿元,同比+4.56%;实现归母净利润为4.94亿元,同比-10.29%;实现扣非归母净利润为4.52亿元,同比-10.73%。其中公司2024单四季度营收为10.21亿元,同比-0.39%;归母净利润为0.46亿元,同比-22.12%;扣非归母净利润为0.18亿元,同比-43.71%。营收稳定增长,利润端受行业影响短期承压。 食品制造业务稳健发展,餐饮业务持续增长公司2024年食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为35.70/14.55/0.55亿元,同比分别为+1.03%/+15.24%/-9.52%,其中2024年单四季度食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为6.30/3.66/0.13亿元,同比分别为-6.12%/+14.45%/-24.40%。2024年食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为16.36/10.30/9.04亿元,同比分别为-1.95%/-2.97%/+12.49%,其中2024年单四季度月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为1.95/2.58/1.78亿元,同比分别为-15.61%/-6.19%/+7.24%。公司餐饮收入稳健增长,预计受益于门店的持续拓展。 食品制造业务经销发力,省外经销商落地初见成效公司食品制造业务2024年直接销售/经销与代销收入分别为11.25/24.45亿元,同比分别为+0.63%/+1.21%,其中2024Q4直接销售/经销与代销收入分别为1.35/4.95亿元,同比分别为+5.47%/+6.30%。期内公司食品制造业务收入分地区来看,2024年广东省内/境内广东省外/境外收入分别为25.02/9.99/0.69亿元,同比分别为-0.03%/+1.71%/+41.63%,其中2024Q4广东省内/境内广东省外/境外收入分别为3.57/2.57/0.16亿元,同比分别为-12.94%/-3.18%/-427.68%。截止2024Q4,公司食品制造业务经销商与代理商分区域来看,广东省内/境内广东省外/境外分别为507/472/34家,较2023年净变动数量为-67/+19/+9户,较2024Q3净变动数量为-68/-30/+1户。全年来看,公司直销渠道与经销渠道均稳步上升。公司境内业务发展稳健,境外经销商拓张初见成效,省外经销商数量显著增多,推测公司在省外市场不断进行试点销售,落地新城市经销体系。 行业竞争加剧导致利润率承压,精细化管理推动费用率优化公司2024年整体毛利率为31.72%,较去年同期下降3.90pcts;归母净利率为9.64%,较去年同期降低1.59pcts;扣非归母净利率为8.82%,较去年同期降低1.51pcts;Q4来看,毛利率为26.03%,较去年同期降低6.64pcts;归母净利率为10.92%,较去年同期降低1.77pcts;扣非归母净利率为10.58%,较去年同期降低1.67pcts。公司2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.81%/9.09%/1.60%,较去年同期分别-0.51/-0.41/-0.18pct,其中Q4销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.47%/13.23%/1.82%,较去年同期分别-0.08/-1.40/-0.22pct。期内各项费用率较去年同期有所减少,公司精细化管理推动费用率优化。 股权激励计划明确,高增长目标彰显信心广州酒家集团的2025年股权激励计划涉及授予激励对象1,035万股,约占公司总股本的1.82%,其中包括828万股的首次授予和207万股的预留权益。该计划通过414万份股票期权和621万股限制性股票,不仅展示了公司对其发展战略的坚定信心,也有效地提升了核心团队的积极性和归属感,预计将对公司长期增长产生积极影响。 盈利预测与投资建议基于2024年业绩,下调公司25-26年归母净利润业绩预测,预计公司25-27年归母净利润分别为5.56/6.20/6.73亿元(前次25-26归母净利润为5.84/6.83亿元),对应当前股价PE分别为16/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示产能建设不及预期;餐饮业务需求不及预期;市场竞争加剧风险;省外拓张不及预期;食品安全问题。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-04-10
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15.04
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16.92
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9.16% |
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17.16
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14.10% |
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详细
公司发布 2024年年报: 1) 2024年,营收 51.2亿元、 同比增长 4.55%,归母净利润 4.9亿元、 同比下滑 10.3%,扣非归母净利润 4.5亿元、 同比下滑 10.7%。 2) 24Q4,营收 10.2亿元、 同比下滑 0.4%,归母净利润 0.5亿元、 同比下滑 22.1%,扣非归母净利润 0.2亿元、 同比下滑 43.7%。 3) 2024年分红方案:拟每 10股派发现金红利 4.80元(含税),分红率约 55.28%( 23年分红率约 49.6%)。 业务分拆: 2024年食品业务表现稳健、餐饮业收入双位数增长1)食品制造业务: 2024年收入 35.7亿元、 同比增长 1.0%,毛利率 37.8%、同比下滑 3.3pct( 主要系行业竞争激烈,加大促销力度)。其中,月饼系列收入 16.4亿元、 同比下滑 1.95%, 速冻食品收入 10.3亿元、 同比下滑 3.0%,其他产品收入 9.0亿元、 同比增长 12.5%。 持续优化产品矩阵,全新升级月饼、速冻、端午粽等产品,开拓“粤式轻滋补”“粤式休闲糖水”新赛道,渠道上持续落实华东、华北市场重点客户需求开拓。 2)餐饮服务业务: 2024年收入 14.6亿元、 同比增长 15.2%,毛利率 16.0%、同比下滑 4.0pct。 加大餐饮全国化布局力度,重点落子北京、上海、深圳等重点一线城市,新设广州酒家、陶陶居餐饮店 8家,完成收购陶陶居 5家授权门店,餐饮直营门店 53家,其中"广州酒家"直营门店 28家, "星樾城"直营门店 1家, "陶陶居"直营门店 24家, "陶陶居"特许经营门店 18家。 3)其他商品销售业务: 2024年收入 0.6亿元、同比下滑 9.5%,毛利率 17.3%、同比提升 1.6pct。 盈利水平: 2024年毛利率承压、 费用率同比优化2024年整体毛利率 31.7%、 同比下滑 3.9pct,销售费用率 9.8%、 同比下滑0.5pct,管理费用率 9.1%、 同比下滑 0.4pct,归母净利率 9.6%、 同比下滑1.6pct。 投资建议: 广州酒家是国内老字号“食品+餐饮” 公司,品牌具备深厚底蕴、产品跟随市场变化推陈出新。 2025年股权激励计划或加持公司中期发展,目标 25-27年收入维持双位数同比增长。 根据 24年业绩,下调 25-26年、新增 27年盈利预测, 预计 25-27年归母净利润 5.5/6.2/6.9亿元( 25-26年前值为 6.6/7.2亿元),对应 PE 为 15/13/12X,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险,竞争加剧风险,产能扩张不及预期等。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-04-02
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15.17
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18.07
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16.13%
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16.92
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8.25% |
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17.16
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13.12% |
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详细
公司发布股权激励计划,提振市场信心,消费需求有望逐步回暖。 投资要点:投资建议:业绩略低于预期,考虑需求未见明显回暖,下调2025-2026年EPS预测为0.98(-0.03)/1.08(-0.03)元,新增2027年预测EPS为1.20元,参考同行业可比公司估值,给予2025年行业平均的19xPE,下调目标价为18.62元,维持增持评级。 业绩简述:2024年收入51.24亿元/同比+4.55%,归母净利润4.94亿元/同比-10.29%,扣非归母净利润4.52亿元/同比-10.73%。其中2024Q4收入10.21亿元/同比-0.4%,归母净利润0.46亿元/同比-22.1%,扣非归母净利润0.18亿元/同比-44%,归母净利率4.5%/同比-1.3pct。2024年分红2.73亿元,分红率55.28%。 业务结构变化及竞争加剧导致公司毛利率承压。①分业务:2024年食品制造业务营收35.70亿元/同比+1.03%,其中月饼同比-1.95%,速冻同比-2.97%,其他产品同比+12.49%;餐饮业务营收14.55亿元/同比+15.24%。其中2024Q4月饼/速冻/其他产品/餐饮业收入分别同比-15.6%/-6.2%/+7.2%/+14.5%。分业务毛利率:2024年食品制造业务毛利率37.81%/同比-3.31pct,其中月饼51.75%/同比-0.74pct,速冻26.08%/同比-4.70pct,其他产品25.96%/同比-5.22pct;餐饮业务毛利率15.98%/同比-3.96pct。②分渠道:2024年直销收入26.22亿元/同比+8.56%,经销收入24.59亿元/同比+0.66%。③分区域:2024年广东省内收入37.84亿元/同比+1.5%,境内广东省外收入12.27亿元/同比+13.56%,境外0.69亿元/同比+41.63%。 股权激励计划彰显发展信心。公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益总计不超过1035万股,约占总股本的1.82%,本激励计划首次拟授予的激励对象227人,约占公司2023年员工总数的3.9%,具体范围包括高级管理人员、核心职能管理人员、核心骨干。 业绩考核目标:以2023年营收为基础,2025-2027年收入增长率分别不低于16%/28%/40.85%;2025-2027年归母扣非加权平均净资产收益率分别不低于12.58%/12.91%/13.17%风险提示:疫后恢复进度不及预期,食品安全问题,需求不振。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2025-03-24
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15.83
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16.92
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3.74% |
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17.16
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8.40% |
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详细
2025年3月20日,广州酒家发布2025年股票期权与限制性股票激励计划(草案)。 投资要点发布新一轮激励计划,考核目标制定合理公司拟向激励对象授予权益总计不超过1035万股,占总股本的1.82%,首次授予股票期权的行权价格为16.05元/份,首次授予的限制性股票的授予价格为8.83元/股。本激励计划首次拟授予的激励对象227人,包括公司高管1人、核心职能管理人员及核心骨干226人。三个行权期考核目标来看:1)以2023年为基数,2025-2027年营收增长率不低于16%/28%/40.85%,且不低于对标企业75分位值。2)2025-2027年归母扣非加权平均净资产收益率不低于12.58%/12.91%/13.17%,且不低于对标企业80分位值。3)2025-2027年营业收现率均不低于110%。4)2025-2027年现金分红比例均不低于40%。预计股票期权2025-2029年费用摊销分别为202.52/303.78/210.31/101.26/23.37万元,限制性股票费用摊销分别为865.9/1298.86/899.21/432.95/99.91万元。本次激励计划为公司时隔6年推出的第二次激励计划,考核目标制定合理,授予权益数量大幅增加,有望充分调动员工积极性,体现公司发展信心。 月饼有望受益内外两端驱动,餐饮端稳健拓店2024年为传统月饼小年,公司月饼业务在行业承压下逆势增长,品牌势能持续提升,2025年中秋节在国庆节期间,为月饼大年,叠加持续承接竞品份额,利好月饼营收增长;餐饮端增长预计主要依靠拓店增量,随着新店持续爬坡,预计餐饮业务维持稳健增长;速冻行业竞争加剧,后续公司持续渗透会员制商超、大型连锁等渠道开拓增量,实现对原有业务的补齐。 盈利预测公司月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实省内份额,随着产能释放不断发力华东等省外市场,月饼大年叠加市占率提升利好规模释放,同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可承接餐饮行业发展增量,整体品牌势能强劲。根据股权激励计划目标,我们调整2024-2026年EPS分别为0.91/1.04/1.15(前值为1.05/1.20/1.36)元,当前股价对应PE分别为18/16/14倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。
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广州酒家
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食品饮料行业
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2024-11-18
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16.40
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18.34
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11.83% |
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18.34
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11.83% |
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公司发布2024年3季报,1-3Q24实现营收41.0亿元,同比+5.9%,实现归母净利润4.5亿元,同比-8.9%;3Q24单季实现营收21.9亿元,同比+2.3%,实现归母净利润3.9亿元,同比-5.3%。公司3Q24月饼营收表现稳健,餐饮业务增长较快,速冻营收持续承压。后续餐饮+食品双主业协同发展,成长逻辑顺畅,省外版图持续扩张,维持买入评级。 支撑评级的要点:月饼营收表现稳健,餐饮业务增长较快,速冻营收持续承压。公司1-3Q24/3Q24实现营收41.0/21.9亿元,同比+5.9%/+2.3%。(1)分品类来看,公司1-3Q24月饼/餐饮/速冻/其他产品营收分别同比+0.2%/+15.5%/-1.8%/+13.9%(3Q24分别同比+0.1%/+17.3%/-4.8%/+0.6%)。根据公司披露的公告,截至2024年农历八月十五(2024年9月17日),公司自有品牌月饼累计销量1374万盒(同比+1.5%),表现稳健,3Q24单季月饼业务共实现营收14.1亿元。同时受益于直营门店数量的增加,公司3Q24餐饮收入延续较快增长趋势。公司速冻业务3Q24营收同比-4.8%,持续承压。(2)分地区来看,1-3Q24公司食品制造业务广东省内/广东省外/境外营收分别同比+2.5%/+3.5%/-0.2%(其中3Q24分别同比+0.6%/-2.1%/-24.8%)。3季度省内市场基本盘稳固,省外市场营收小幅下降、境外业务有所收缩。(3)分渠道来看,公司1-3Q24食品制造业务直销/经销营收分别同比+4.5%/+1.8%(其中3Q24分别同比+5.3%/-9.1%)。(4)从经销商数量来看,截至3Q24期末,公司总共有1110家经销商,环比2Q24净增加29家。 受毛利率下降拖累,3Q24归母净利率下降1.4pct。(1)公司1-3Q23/3Q23毛利率33.1%/39.5%,同比-3.3pct/-2.8pct。毛利率下降或因加大了终端支持力度,以及毛利率较低的餐饮业务占比提升所致。(2)公司1-3Q24/3Q24销售费用率8.9%/7.3%,同比-0.6pct/-0.9pct,管理费用率8.1%/6.7%,同比-0.1pct/-0.2pct,销售费用率下降或系营收结构、渠道结构发生变化所致,管理费用率波动相对较小。(3)受毛利率下降的拖累,公司1-3Q24/3Q24归母净利率为10.9%/17.8%,同比-1.8pct/-1.4pct。 餐饮+食品双主业协同发展,广东省外市场扩张可期。(1)公司通过餐饮来树品牌,再通过食品业务做增量,餐饮+食品双主业协同发展,成长逻辑顺畅。截至1H24,公司拥有餐饮直营门店49家,其中“广州酒家”直营门店27家。我们认为,公司依托粤菜文化传承者的品牌定位,可顺利向各种广式传统特色食品进行延伸。(2)1-3Q24公司新增经销商233家,减少195家,其中省外净新增经销商29家。食品业务通过“以点带面”巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场,重点开拓了华东、华北等区域的主要城市,不断完善跨区域业务布局。 估值:由于2024年餐饮、礼赠需求较弱,我们调整盈利预测,预计24-26年EPS为0.91、1.05、1.19元,同比-6.3%、+16.0%、+13.5%,对应PE为18.4/15.9/14.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险:(1)经济环境下行,餐饮需求不及预期;(2)省外扩张不及预期。
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事件描述2024年前三季度,公司实现营业收入41.03亿元,同比+5.86%;实现归母净利润4.48亿元,同比-8.87%;实现扣非归母净利润4.34亿元,同比-8.54%。 2024Q3,公司实现营业收入21.91亿元,同比+2.27%;实现归母净利润3.90亿元,同比-5.35%;实现扣非归母净利润3.84亿元,同比-4.45%。 事件评论行业层面,社零餐饮增速放缓,限额以上单位餐饮压力更甚。2024年7-9月,社零餐饮收入分别同比增长3.0%/3.3%/3.1%,环比看增速下降明显(4-6月社零餐饮收入分别同比增长4.4%/5.0%/5.4%),限额以上单位餐饮收入增速压力更大,其中7月出现了自2023年以来首次负增长,7-9月同比分别-0.7%/+0.4%/+0.7%,环比看同样有所下降(4-6月限额以上单位社零餐饮收入分别同比持平/+2.5%/+4.0%)。广东省前三季度餐饮收入同比增长2.9%。 公司层面,营收保持增长,短期成本端压力较大。2024前三季度及Q3公司营业收入同比均实现正向增长,利润同比则有所下滑,或与新开业餐饮门店较多,支出装修费、开办费等较高相关。另外,在2024年更加激烈的市场竞争环境下,公司为促进销售,投入的市场渠道等费用有所增加,叠加消费降级、“性价比”需求提升,共同造成公司利润端承压。展望后市,行业竞争加剧下,小品牌出清加速,大品牌抗风险能力较强,行业竞争格局有望改善;公司新开店度过爬坡期,有望缓释公司利润压力。 盈利能力层面,营业成本增长,毛利率承压,费用率同比下降。2024Q3公司毛利率/净利率分别为39.49%/18.33%,同比分别-2.84/-1.36pct,毛利率同比下降主要系营业成本同比增长7.31%,高于营收增长幅度,净利率回落幅度相对较低主要受益于公司整体费用率同比改善,2024Q3,公司期间费用率14.66%,同比-1.60pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.28%/6.68%/-0.45%/1.15%,同比分别-0.87/-0.15/-0.20/-0.38pct。 投资建议与盈利预测:看好公司坚持“餐饮强品牌,食品创规模”的战略,全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局,餐饮方面,拓新店,进新市场,走向全国,提升品牌认知度;食品方面,产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多管齐下,朝着“创百年老字号驰名品牌,打造国际一流饮食集团”的长远目标迈进。预计2024-2026年,归母净利润分别为5.54/6.45/7.45亿,对应当前股价的PE分别为16/14/12X,维持“买入”评级。 风险提示1、消费环境持续低迷;2、渠道竞争加剧;3、新开餐饮门店爬坡期较长。
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广州酒家发布2024年三季报。3Q24,公司实现收入21.9亿元,同比增长2.3%;归母净利润3.90亿元,同比降低5.4%;扣非归母净利润3.84亿元,同比降低4.5%。收入增长主要源自月饼收入同比增长0.1%至14.1亿元及餐饮收入同比增长17.3%至3.7亿元。 业绩小幅下滑,控费提效成果显现。1-3Q24收入41.0亿/+5.9%,归母净利4.5亿/-8.9%。其中,3Q24收入21.9亿/+2.3%,归母净利3.9亿/-5.3%,高基数下仍有较强韧性。3Q毛利率39.5%/-2.8pct,判断源自:①价格端承压,②低毛利率的餐饮业务增速相对较高;销/管/研费率各7.3%/6.7%/1.2%,各-0.9/-0.2/-0.4pct,控费提效成果显现。 3Q月饼基本持平、速冻相对承压、餐饮增速环比提升。3Q月饼/速冻/其他/餐饮各14.1/2.3/1.7/3.7亿,同比各+0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3%。4Q高基数下月饼增速或放缓,关注速冻表现。对于4Q24,我们判断:①截至中秋(2024年9月17日,农历八月十五日),月饼累计销量1374万盒(自有品牌),按农历日期同比增长1.5%,考虑到2023年部分月饼收入延后至4Q确认,4Q24增速大概率放缓;②餐饮增速连续2个季度环比增长,4Q预计维持较高增速;③速冻短期内或仍相对承压,其他产品有望贡献增量。 经销及代销渠道稳步发展,境内广东省外业务占比上升。①分渠道看,3Q24食品制造直销收入6.5亿元(-30.9%),占比36.1%(-7.9pct);经销及代销收入11.5亿元(-3.8%),占比63.9%(+7.9pct)。②分区域看,境内广东省外发展较快。3Q24食品制造业务广东省内收入13.0亿元(-18.7%),占比72.1(-2.6pct);境内广东省外收入4.8亿元(-6.0%),占比26.7%(+2.8pct);境外收入0.2亿元(-24.8%),占比1.2%(-0.1pct)。③截至3Q24末总经销商与代理商数1110家,较年初净增38家,其中广东省内净增1家(+0.2%),占比51.8%(-1.7pct);境内广东省外净增29家(+6.1%),占比45.2%(+1.1pct);境外净增8家(+32.0%),占比3.0%(+0.6pct)。 盈利预测与估值。公司月饼品牌力强,基本盘稳健,中长期可关注餐饮异地扩张及速冻产能释放情况,有望支撑业绩成长。我们预计2024-2026年收入各51.97亿元、57.90亿元、63.87亿元,同比增长6.0%、11.4%、10.3%;归母净利润各5.17亿元、6.13亿元、6.94亿元,同比下降6.1%、增长18.7%、增长13.1%。我们选取速冻、烘焙类食品企业作可比公司,PE估值方法:给予2024年18-22倍PE,对应合理价值区间16.4-20.0元。维持“优于大市”评级。 风险提示:食品安全风险、市场经营风险、原材料价格上涨风险。
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2024Q3公司业绩承压,维持“增持”评级2024Q1-Q3公司实现收入41.0亿元(同比+5.9%);归母净利润4.48亿元(同比-8.9%)。2024Q3收入21.9亿元(同比+2.3%);归母净利润3.90亿元(同比-5.3%)。考虑到需求偏弱、竞争加剧,我们下调2024-2026年归母净利为5.1、6.1、7.0(前值5.7、6.5、7.4)亿元,EPS为0.90、1.06、1.23元,当前股价对应PE为17.9、15.2、13.1倍。食品餐饮双轮驱动下公司业绩有望稳健增长,维持“增持”评级。 月饼表现相对稳健,餐饮业务增长较快分业务来看:(1)食品:2024Q3食品业务营收同比降0.5%,其中月饼/速冻营收分别同比+0.1%/-4.8%,月饼表现相对稳健。截至2024年农历八月十五月饼销售基本结束,公司自有品牌月饼累计销量1374万盒(同比+1.5%)。(2)餐饮:2024Q3餐饮业务表现较为亮眼,营收同比+17.3%,增速环比Q2进一步提升,主要受益于稳步拓店。截至10月30日,公司有“广州酒家”“陶陶居”等餐饮直营门店合计50家,实现了在广州、深圳、北京、上海、成都等核心城市布局。 广东省内销售平稳,持续开拓省外市场分渠道来看:2024Q3食品制造业务直销、经销营收同比分别+5.3%/-3.5%。分区域来看:2024Q3食品制造业务省内、外市场收入分别同比+0.7%/-2.3%,广东省内表现相对稳健。经销商数量方面,Q3省内/境内省外/境外分别-9/+37/+1家。公司持续深耕省内市场,重点开拓省外市场,2024年收入有望稳步增长。 毛利率降低拖累盈利,全年净利率有望相对平稳2024Q3毛利率39.5%(同比-2.8pct),主因加大促销力度的拖累,销售/管理费用率分别同比-0.9pct/-0.2pct,抵消部分毛利率下滑影响,公司净利率18.3%(同比-1.4pct)。未来随着餐饮门店爬坡、促销力度回归正常,毛利率有望改善;同时精细化管理下预计费率较为稳定,公司2024年净利率有望相对平稳。 风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。
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事件公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营收41.0亿元,同比增长5.9%,归母净利润4.5亿元,同比下滑8.9%;扣非归母净利润为4.3亿元,同比下滑8.5%。单三季度看,2024Q3公司实现营收21.9亿元,同比增长2.3%,归母净利润为3.9亿元,同比下滑5.4%,扣非归母净利润为3.8亿元,同比下滑4.5%。 旺季稳健收官,速冻业务压力仍存一季度公司业务实现稳健开局,二季度收入增速环比略上行,三季度销售旺季公司收入实现稳健增长,目前收入端已完成全年收入预算的76.4%。分业务看,2024年前三季度,公司月饼/速冻/其他产品/餐饮业务分别实现营收14.4/7.7/7.3/10.9亿元,同比增速分别为+0.2%/-1.8%/+13.9%/+15.5%,其中2024Q3月饼业务销售增速为0.1%,实现稳健增长,2024Q3速冻业务再度进入下滑区间,其他产品类别和餐饮业务延续良好增长态势。伴随公司开拓新市场,前三季度公司境内省外市场收入增速为3.5%,高于省内市场增速。 毛利率同比继续下滑,费控能力延续良好表现2024年前三季度,食品及餐饮市场竞争更趋激烈,公司毛利率为33.1%,同比继续下滑3.3pct,其中单三季度公司毛利率为39.5%,同比下滑2.8pct。费用端,公司费控能力延续良好表现,2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.3%/6.7%/1.2%,同比分别-0.9pct/-0.2pct/-0.4pct。从利润视角看,2024前三季度公司利润总额为5.8亿元,完成年初预算的79.1%;单三季度归母净利润为3.9亿元,对应归母净利率为17.8%,同比-1.4pct。 稳健增长,维持“买入”评级考虑到公司旗下各业态面临的需求与竞争压力,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6%/11.0%/11.3%,归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1%/15.8%/15.1%,EPS分别为0.9/1.1/1.2元/股。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长放缓;消费复苏不及预期;省外拓展不及预期和食品安全风险等。
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事件:广州酒家发布 2024年三季报业绩,24年前三季度实现营业收入 41亿元,同比+5.9%;归母净利润 4.5亿元,同比-8.9%;扣非归母净利润 4.3亿元,同比-8.5%。其中,24Q3实现营业收入 21.9亿元,同比+2.3%;归母净利润 3.9亿元,同比-5.3%;扣非归母净利润 3.8亿元,同比-4.5%。 月饼受消费疲软拖累,Q3收入增速环比放缓。 分产品看,1)月饼系列产品:Q3营收 14.09亿元,yoy+0.1%,月饼表现平淡主要受消费疲软影响,以及经销商倾向于临近节日才加大备货,备货时间短,导致零售终端动销更加慢热,影响生产和销售节奏。月饼消费具有季节性和社交属性,明年中秋节和国庆节重合,有望助推走亲访友需求,带动月饼消费,明年公司月饼销售值得期待。2)速冻食品:Q3营收 2.32亿元,yoy-4.8%。3)餐饮业:Q3营收 3.67亿元,yoy+17.3%,收入增长较快应与其直营门店扩张有关。 4)其他产品:Q3营收 1.57亿元,yoy+0.6%。 分区域看,1)广东省内:Q3营收 12.97亿元,yoy+0.7%,基地市场基本保持稳定。2)境内广东省外:Q3营收 4.80亿元,yoy-2.3%。3)境外:Q3营收0.22亿元,yoy-24.8%。经销商方面,24Q3经销商数量净增加 29家,其中广东省内净减少 9家,广东省外净增加 37家,境外净增加 1家。 产品结构变化致毛利率承压。 1)24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为 33.14%/39.49%,同比-3.27/-2.84pcts。Q3毛利率下滑主要系产品结构变化,高毛利率的月饼系列产品收入占比下降,以及低毛利率的餐饮业务收入产品提升。2)24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为 8.89%/7.28%,同比-0.57/-0.87pcts,主要系公司加强费用管控。3)24年前三季度/24Q3管理费用率分别为 8.06%/6.68%,同比-0.08/-0.16pcts。4)综合来看,24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到11.59%/18.33%,同比-1.78/-1.36pcts。 盈利预测、估值与评级:考虑到 24年月饼旺季表现平淡,以及整体消费仍较疲软,我们下调 24-26年归母净利润预测分别至 5.09/5.84/6.64亿元(分别下调8%/7%/5%),对应 24-26年 PE 分别为 18x/16x/14x,明年建议关注中秋节月饼销售情况,中长期关注其餐饮品牌异地扩张情况及拓展省外的空间。维持“增持”评级。 风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。
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第三季度收入微增,归母净利润同比略降。2024Q3,公司实现收入21.91亿元/+2.27%,归母净利润3.90亿元/-5.35%,扣非净利润3.84亿元/-4.45%,与我们此前业绩前瞻大致相当。2024年前三季度,公司实现收入41.03亿元/+5.86%;实现归母净利润4.48亿元/-8.87%;扣非净利润4.34亿元/-8.54%,公司收入稳健增长,但性价比消费下利润率有所下降,净利润同比略承压。 月饼业务平稳,速冻略承压,餐饮伴随门店扩张收入增长。食品业务方面:前三季度,公司月饼主业收入14.41亿元/+0.24%(销量预计增1.5%),整体平稳;速冻收入7.72亿元/-1.84%,主要系需求相对疲软,且公司产品定位相对偏中高端,消费性价比趋势下略有承压;其他食品收入(粽子、预制菜等)7.30亿元/+13.85%,增速较快。综合来看,公司食品业务收入29.40亿元/+2.70%,增长平稳。餐饮方面:前三季度公司实现收入10.89亿元/+15.51%,主要系餐饮门店增加贡献,但目前消费环境下单店收入预计承压。 消费性价比趋势下,公司产品毛利率有所下滑,但期间费率控制良好。前三季度,公司毛利率为33.1%/-3.3pct,预计主要系目前性价比消费趋势主导下,产品定价相对更加灵活以及产品结构变化等因素影响。前三季度期间费率为17.94%,同比下降1.01pct,其中销售/管理/研发/财务费率各降0.57/0.08/0.19/0.26pct,整体控制良好。 消费整体承压下,公司经营相对稳健。今年以来餐饮与速冻消费恢复仍然相对渐进,同时传统销售渠道和行业竞争压力尚未出现拐点。面对传统商超等销售渠道压力,公司积极拓展会员制商超和多种线上渠道,全面丰富产品Sku,食品主业整体仍保持平稳。餐饮方面,公司上半年餐饮直营店净增6家,此外文昌总店积极改造中,预计2025年有望推出,整体保持稳健扩张步伐。在国企改革持续推动和利润考核逐步强化下,公司未来也不排除与时俱进,推动更多市场化激励措施,在竞争较激烈的餐饮和食品市场不断巩固和提升自身品牌力。 风险提示:宏观经济等系统性风险,竞争加剧、食品安全、异地扩张等风险。 投资建议:考虑整体消费需求相对疲软,我们下修公司月饼和速冻销售收入假设(详细见正文),兼顾性价比消费下对毛利率的影响,进而下修2024-2026年公司归母净利润至5.08/5.70/6.36亿元(今年4月初原预计归母利润为6.12/7.01/7.88亿元),对应估值18/16/14x。公司主业经营稳健,异地扩张渐进推进中,未来伴随国企改革强化,公司后续激励改善仍有一定期待,维持“优于大市”投资评级。
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