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钟潇

国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S098051310000<span style="display:none">3</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-10-16 36.23 -- -- 39.72 9.63% -- 39.72 9.63% -- 详细
2020年10月14日,国家公务员局发布《中央机关及其直属机构2021年度考试录用公务员公告》,公布2021年国家公务员考试招录人数、招录岗位、招录要求、报名及考试时间等信息。10月13日晚,公司发布2020年前三季度业绩预告,预计Q3实现业绩15.20-16.00亿元,同增226%-243%;预计前三季度实现业绩12.87-13.67亿元,同增34%-43%。 国信社服观点:1)2021年国家公务员招录人数同增7%,省考等招录规模也有望继续扩张,同时就业承压下报考人数有望爆发,参培率提升有望进一步推动培训市场扩容;2)国考、考研等恢复往年时间节奏,Q4密集培训期有望推动中公等优势龙头招生及预收款;3)公司预计Q3业绩同增226%-243%%,前三季度同增34%-43%,增长靓丽超预期,预计主要系公考培训业务爆发及其他业务增长良好。 上调公司2020-2022年EPS 至0.41/0.57/0.78元(此前为0.38/0.51/0.65元,主要系考虑今年三季度增速良好,疫情下公司市占率进一步提升),对应PE 为89/64/47x。招录节奏恢复后公司业务爆发,市占率进一步提升,预计Q4仍有望延续良好增长态势。扩招趋势不改、报考人数及参培率提升等作用下,预计明年公司业务仍有望维持较快增长。中长期公司市占率有望继续提升,跨赛道复制扩张能力值得期待。短期公司估值相对不低,但考虑到其增长确定性强,中长线成长空间广阔,维持“买入”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-09-28 56.43 -- -- 63.47 12.48% -- 63.47 12.48% -- 详细
国信社服观点:1)此次定增主要是为了推动公司数字化、信息化平台建设,有助于丰富公司业务场景、提高运营效率,符合公司发展战略。2)另一方面补充公司流动资金,支撑公司业务快速扩张,未来也不排除进一步并购的可能性。3)发行额不超过8亿,以9.23为基础及按上限计算股本摊薄约8.9%,且考虑到定增对公司中长线发展的重要意义,整体相对可控。4)风险提示:宏观、疫情等系统性风险;收购整合不及预期;市场竞争激烈;汇率风险等。5)投资建议: 考虑发行价等尚未确定,暂维持公司20-22年EPS 1.00/1.27/1.57元,对应PE 为56/44/36x。疫情下,灵活用工行业机遇与挑战并存。公司募资8亿持续推动数字化转型及补充流动资金,摊薄相对可控,且有助于公司提高运营效率,以技术为盾、业务能力为矛,支持未来持续扩张整合。短期公司灵活用工高增长有望支撑全年业绩,中线持续看好公司技术赋能下的灵活用工成长空间。目前公司估值水平相对不低,但考虑到其系A 股稀缺的人力资源服务龙头,所处灵活用工赛道处于风口,且不排除未来进一步并购的可能性,故建议择机布局,暂维持“增持”评级。 拟定不超过8亿元,助力公司数字化转型升级公司公告,拟向不超过35名投资者(符合证监会规定的特定投资者),非公开募资不超8亿元,主要用于数字化转型、信息化转型升级和补充流动资金,促进公司持续、稳定发展。 发行价:本次向特定对象发行股票的定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股 票交易均价的80%。最终发行价格由公司董事会根据股东大会授权在本次发行经深交所审核通过并获得中国证监会 同意注册的批复后,按照中国证监会的相关规定,根据询价结果与 本次发行的保荐机构(主承销商)协商确定。发行对象均以现金方式认购本次向特定对象发行的股票。由于采用发行期首日为定价基准,因此最终发行底价需要受后续股价变化,且最终竞价确定。 发股数量:本次向特定对象发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过本次发行前总股本的30%,即不超过5,468.61万股(含本数),并以中国证监会同意注册的批复文件为准。 截至6月30日,公司总股本为18229万股。控股股东北京翼马直接持有公司6535万股股份,占公司总股本的35.85%。 高勇、李跃章分别持有北京翼马199万元、173万元出资额,合计持有北京翼马59.10%的股权,为公司的共同实际控制人。按照本次发行的数量上限5,469万股测算,本次发行后,北京翼马仍为公司控股股东(持股约28%),高勇、李跃章仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司控制权发生变化。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-09-04 41.11 -- -- 43.43 5.64%
45.73 11.24% -- 详细
国信社服观点:1)考虑公司本身财务杠杆水平和疫情下资金需求,预计本次定增整体预期之中。2)募资不超50亿元规模相对不低,但在目前疫情下行业关键整合期可借机助力公司产品升级,加速整合扩张,巩固和强化龙头绝对优势,降低财务费用。3)按发股上限计算股本摊薄16%,考虑利息节约,估算明后年EPS 摊薄约10%+,但考虑定增对公司中长线发展的重要意义,整体仍较可控。4)风险提示:宏观、疫情等系统性风险;收购整合或国企改革进度可能低于预期;商誉减值风险等。5)投资建议:考虑发行价等尚未确定,暂维持公司20-22年EPS0.50/1.34/1.61元,对应A 股估值84/31/26倍。疫情下,酒店行业承压也进入加速整合期。公司拟募资不超50亿元发力产品升级及资金减负,虽募资规模不低,短期有一定摊薄影响,但中线来看,有助于公司产品升级优化扩张。公司作为国内酒店规模第一的龙头,募资支撑有望推动公司在行业整合下加速集中,国企改革持续深化下,公司管理提升和整合潜力较大,维持中线“买入”。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2020-09-03 12.89 -- -- 12.98 0.70%
12.98 0.70% -- 详细
公司2020H1归母净利润承压下滑205%,符合预期2020H1公司营收9740万元/-66%,归母净利润亏损1.13亿元/-205%,符合预期,扣非净利润亏损1.53亿元/-259%,EPS-0.82元。Q2单季,营收6757万/-61%,归母净利润亏损3487万元/-2046%,剔除非经常性损益扰动,扣非归母净利润亏损7292.24万元,主业疫情影响较大。 疫情停业及限流影响,上半年景区经营承压,客流逐渐恢复中受疫情及限流影响,2020H1公司旗下景区经营均承压:1)梵净山于2月28日恢复运营,实现收入5056万元/-56%,净利润由盈转亏256万元/-106%,但客流数已恢复至去年同期的64%;2)海南猴岛项目实现营收1569万元/-68%,净利润亏损112万元,游客量约为去年同期4成;3)东湖海洋、崇阳浪口项目2020H1分别亏损1111万元、1884万元,预计与成本较为刚性有关。南漳古山寨项目有所减亏,华山索道/宾馆、千岛湖、庐山缆车以及保康九路寨均承压下滑。2020H1毛利率为-7.6%/-60.8pct,系停业限流下收入下滑而成本相对刚性所致。期间费率为123.2%/+72.0pct,其中管理/财务费率增44.6/26.8pct,员工薪酬、利息支出相对刚性,销售费率微增0.6pct,控费良好。 定增募资增强抗风险能力,跨省游放开助力景区经营回暖7月中旬跨省游团队放开,景区限流由30%提升至50%,暑假国内周边休闲亲子自由行火爆,公司短半径休闲游的景区开发模式将受益。 公司积极作为,一方面盘活存量资产回笼资金;另一方面聚焦梵净山、海南猴岛、千岛湖等优质景区,提质增效。8月3.6亿元定增方案获批,后续资金到位可缓解资金压力,同时大股东持股提升带来利益绑定。 风险提示:宏观传染疫情等系统性风险;门票降价政策风险;景区客流增长低于预期;新项目培育时间低于预期等。 民企景区龙头,定增落定有望带来新看点,中线维持“买入”评级考虑疫情影响,预计20-22年EPS -1.26/0.21/0.47元(原20-21年为0.39/0.77元),21-22PE 估值61/27x。目前市值处历史低位且基本面触底,中线看公司景区资源储备丰富,存量项目优化与挖潜带来业绩弹性,定增获批有望带来公司成长新看点,建议中线思维底仓配置。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 35.15 -- -- 37.98 8.05%
39.72 13.00% -- 详细
培训推迟,2020H1业绩亏损2.33亿,符合预期2020H1,公司实现收入28.08亿/-23%,归母业绩亏损-2.33亿/-147%(扣非后亏损3.68亿),位于业绩预告区间(亏损2-3亿),EPS-0.04元,符合预期。Q2收入15.78亿元/-32%,业绩-3.49亿元/-190%。 考试推迟拖累培训及收入确认节奏,线上及综合培训支撑受疫情影响,公司2-3月线下授课基本暂停,4月底5月初陆续恢复; 同时大部分招录及考试推迟,相关收入确认基本推迟了3-4个月。具体来看,1)公考培训收入12.18亿/-41%,主要系省考笔试推迟拖累,国考面试也有影响。2)教师培训收入3.50亿元/-33%,教师资格笔试及部分招录延迟导致。3)事业单位培训收入2.49亿/-4%,降幅较小预计因扩招+低基数+考试相对分散恢复较快。4)综合序列实现收入9.71亿元,逆势增26%,主因考研、医疗培训等增长态势良好,且较少采用协议班。但公司培训人次增37%;截至上半年末合同负债为72亿元/+28%,主要系公司培训支撑及收入确认推迟。上半年实现投资收益1.29万/+139%。公司毛利率同减9.25pct;期间费用率增21.76pct,其中销售/财务/研发/管理费用率分别增6.39/5.34/5.29/4.75pct。 短期关注扩招及复课节奏,中线跨赛道布局支撑成长参考省考笔试和国考面试,预计6-8月系笔试、面试高峰期,因此下半年尤其是Q3有望迎收入确认高峰。同时考虑到公务员、事业单位、国企等公共部门招录人数增20%+,职业学历提升扩招170万人,以及就业压力大、考生求职培训需求相对刚性等,公司作为渠道及研发实力突出的培训龙头,有望进一步提升市占率。中线来看,公司市占率有望继续提升,公共部门扩招趋势不改,基地建设不断推进,公司从1(公考)到2(教师)、从2到3(考研)、从3到N(公共服务、IT、医疗、建工等)的平台孵化能力可能超预期。 风险提示: 宏观、疫情等系统性风险;复课、业务拓展不及预期;竞争加剧等。 下半年有望迎培训高峰,中线跨赛道复制扩张可期,维持“买入”。 上调20-22年EPS 至0.38/0.55/0.71元,对应PE94/66/51。龙头优势下,考试恢复及各赛道扩招有望支撑全年业绩;中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期,增长确定性强,维持“买入”。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2020-09-01 12.49 -- -- 13.39 7.21%
13.39 7.21% -- 详细
中报业绩亏损1.57亿元,符合预期2020H1,公司营收25.55亿元/-56%,归母业绩-1.57亿元/-141%,扣非后降221%,主要系疫情影响;EPS-0.22元/股,整体符合预期。Q2公司收入/归母业绩/扣非业绩分别下降59%/87%/152%。 疫情下各业务承压明显,但Q2客流环比改善受疫情影响,公司1月下旬先后暂停国内外组团;乌镇、古北景区1.25暂停开放,直至4月中下旬核心景区才陆续开放;再加上主业刚性成本压力较大,短期业绩承压。具体来看,上半年乌镇客流/收入同降83%/78%,补贴影响下实现净利润6452万元,扣非后估算亏损约1.5亿元;但Q2较Q1客流/收入分别增58%/57%,环比改善。古北水镇上半年客流/收入各降76%/70%,净利润亏损2.09亿元;其中Q2受益于周边游改善,客流/收入较Q1分别增205%/71%。整合营销、旅行社收入均下滑78%,预计亏损。山水酒店收入下滑51%。创格科技及风采科技业务目前基本恢复同比水平,其中创格科技同期收入略有增长。上半年公司毛利率下降11.33pct,期间费用率增11.48pct。 周边游龙头客流有望较快复苏,中长线关注整合扩张疫情防控趋稳,随着7.14跨省团队游恢复及景区限流由30%提至50%,预计下半年客流环比有望改善。且乌镇、古北景区作为国内周边游目的地代表,复苏节奏有望快于国内长线游及出境游,近期古北入住率已阶段达88%,持续改善。中长线来看,公司背靠光大支持,一是有望持续强化内生动能;二是不断推动乌镇和古北水镇优化和升级;三可关注濮院项目,有望成为未来新的增长极。与此同时,在行业普遍承压下,依托大股东支持,公司作为旅游行业龙头也有望加快行业整合,在稳定存量业务的情况下,拓展新的资源和业务增长点。 风险提示宏观、疫情系统性风险;并购整合不达预期;市场竞争激烈;汇率等。 短期跟踪客流复苏,中线关注存量优化与增量布局,维持“买入”疫情因素下调20-22年EPS至-0.10/0.77/0.95元(此前0.20/0.88/1.02元),21-22年PE16/13x。公司目前市值系历史底部,周边游龙头短看复苏节奏,中线依托光大支持仍有整合扩张预期,维持中线“买入”。2020年上半年公司业绩亏损1.57亿元,整体符合预期2020年上半年,公司实现营收25.55亿元,同比下滑56%;实现归母业绩亏损1.57亿元,同比下降141%,扣非后业绩下滑221%,主要受到疫情影响;EPS-0.22元/股,整体符合预期。 Q2单季,公司实现收入13.54亿元,同比下滑59%;业绩为4089万元,同比下滑87%;扣非业绩亏损1.06亿元,同比下滑152%。疫情下各业务线承压明显,但Q2受益于周边游复苏、客流环比改善受疫情影响,公司1月下旬先后暂停国内外组团;乌镇、古北景区1.25暂停开放,直至4月中下旬核心景区才陆续开放;再加上主业刚性成本压力较大,短期业绩承压。 具体来看,上半年乌镇景区累计接待游客人数73.78万人次,同比下降83.46%;实现营业收入1.89亿元,同比下滑77.89%;上半年实现净利润0.65亿元,同比下降86.33%,扣非后估算亏损1.5亿。但Q2环比Q1营收增长56.72%,游客数增长57.79%,恢复开放后,受益于周边游改善,乌镇景区呈现复苏趋势。 古北水镇恢复开业后周末客流迅速爬升,但受二次疫情反复及北京防控政策影响,上半年复苏仍受影响。2020年上半年共接待游客23.97万人次,同比下降76.19%;实现营业收入1.25亿元,同比下降70.29%;净利润亏损2.09亿元。 Q2环比Q1营收/游客人数分别增长71.33%/204.90%,疫情下古北水镇积极拓宽线上宣传渠道,积累人气,为疫情后的服务奠定基础。整合营销、旅行社收入均下滑78%,预计亏损。山水酒店收入下滑51%。创格科技及风采科技业务目前基本恢复同比水平,其中创格科技同期收入略有增长。 毛利率同比下降11.33pct,期间费用率增11.48pct上半年,公司毛利率同比下降11.33pct,期间费用率增11.48pct,其中销售/管理/财务/研发费率分别增5.18pct/4.35pct/1.82/0.13pctpct。其中管理费用率增加较多主要系固定费用占比较高,财务费用率变动则主要是因为银行贷款增加。短期业绩预计承压,跟踪客流复苏趋势,关注中长线整合扩张疫情防控趋稳,随着7.14跨省团队游恢复,以及景区限流由30%提至50%,预计下半年客流环比有望持续改善。并且,乌镇、古北景区作为国内周边游目的地代表,相对复苏节奏有望快于国内长线游及出境游。结合新浪微博,根据8月中旬单周数据看,古北周接待游客达到5万人次,入住率达到88%,同时乌镇客流和入住率也在积极恢复。中长线来看,公司背靠光大金控集团支持,一是有望持续强化内生动能;二是不断强化乌镇和古北水镇景区的持续优化和升级;三可关注濮院项目,有望成为未来新的增长极。与此同时,在行业普遍承压下,依托大股东支持,公司作为旅游行业龙头也有望加快行业整合,在稳定存量业务的情况下,拓展新的资源和业务增长点。 风险提示:宏观、疫情等系统性风险;古北股权转让可能低于预期;光大整合可能低于预期;门票降价政策风险。 投资建议:短期跟踪客流复苏,中线关注存量优化与增量布局,维持“买入”考虑疫情持续影响,下调公司20-22年EPS至-0.10/0.77/0.95元(此前为0.20/0.88/1.02元),对应21-22年PE16/13x。受疫情影响,叠加本身门票降价及整合压力,公司目前市值及明后年相对估值均系2014年以来历史底部。 但公司本身资源质地优良,仅乌镇古北市值就有较好支撑,未来若光大整合提速,持续强化存量资源优势,孵化增量,潜力仍值得期待,维持中线“买入”。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-09-01 43.00 -- -- 43.43 1.00%
45.73 6.35% -- 详细
中报业绩下滑43%,Q2卢浮承压较大2020H1,公司实现营收40.90亿元/-42.74%,归母业绩2.85亿元/-49.75%(扣非亏3.78亿),EPS0.30元。Q2国内酒店环比有所复苏,但海外卢浮亏损较大,拖累主业收入和业绩增长。 Q2国内酒店环比复苏改善,整合加速,但海外卢浮拖累较大20Q2,境内酒店RevPAR-34.48%,较Q1(-52.75%)略复苏。上半年,境内酒店RevPAR-42.75%,同店RevPAR-31.58%。而Q2境外酒店RevPAR-76.82%,较Q1-14.54%拖累显著。上半年新开业/净增酒店651/305家,其中直营-42/加盟+353家,经济型-47家/中高端+352家,中端&加盟持续优化。截至20H1,公司开业酒店8819家,居国内酒店第一。上半年,公司酒店分部营收39.85亿元/-43.28%,业绩2.44亿元/-50.27%,疫情、资产处置补贴等综合影响;餐饮收入-10.51%,盈利持平。20H1,受会计准则调整以及疫情影响,毛利率-75.20pct,期间费用率-46.57pct,但从酒店分部来看,销售费率从6.1%降至5.0%,一般行政管理费率从13.4%降至12.7%,有所优化。 短期跟踪国内外酒店复苏,中线关注激励优化和整合效应显现Q3国内酒店环比趋于复苏,但境外卢浮情况仍待跟踪。疫情下公司积极应对,积极加盟展店及成本费用管控,全年开店目标不变。大股东支持下,公司积极聚焦轻资产酒店管理,短期可部分物业处置平滑业绩,中线可酒店管理专业强化谋发展。综合来看,作为国内酒店规模NO.1,公司中端布局领先,疫情下有望受益行业龙头加速集中,且伴随国企激励机制持续改善,后续酒店平台整合潜力仍有望持续释放。 风险提示商誉减值风险,收购整合或国企改革或低于预期,宏观系统性风险等。 加盟扩张支撑业绩,中线激励优化和整合效应较大,维持“买入”考虑卢浮压力,调整20-22年EPS0.50/1.34/1.61元(此前0.85/1.32/1.55元,今年明显下调,但21-22年考虑整合效应略微上调),对应A股估值84/31/26倍。短期建议关注复苏情况,中线公司作为国内酒店龙头,一看加速行业集中,二看整合效应有望显现,维持中线“买入”。
美吉姆 传播与文化 2020-09-01 7.10 -- -- 7.29 2.68%
7.29 2.68% -- 详细
疫情影响,2020H1归母净利润同比下滑167%2020H1,受疫情停课冲击,公司实现营收1.27亿元/-54%,归母净利润亏损2282万元/-167%,扣非净利润亏损2199万元/-161%,EPS 为-0.03元。Q2单季,实现营收6939万元/-55%,归母净利润亏损1810万元/-204%,扣非归母净利润亏损1845万元/-192%。 疫情冲击下早教、留学培训经营承压,制造业务由盈转亏2020H1各板块经营数据:1)早教业务:天津美杰姆营收5686万元,/-68%,归母净利润1734万元/-81%。受国内疫情影响,门店于1月24日全面停课,至6月底,复课门店超过350家,复课比例达65%,但考虑业务非刚需性以及客户为低龄群体,后续客流恢复仍需跟踪。 门店数方面,2020H1美吉姆签约中心数为535家,较年初逆势增长11家,另外针对下沉市场,新签约推出副牌小吉姆8家中心。2)留学培训:楷德教育营收2060万元/-3%,净利润399万元/-45%,海外疫情蔓延经营承压。3)制造业务:三垒科技实现营收4869万元/-35%,归母净利润微亏240万元/-134%。2020H1毛利率为47.37%/-19.29pct,早教/留学培训/制造业务毛利率分别下滑7.07/10.61/23.36pct。期间费率同增20.56pct,管理/销售费率增17.53/4.38pct,与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关,财务/销售费率降1.28/0.08pct。 剥离制造业务聚焦早教赛道,龙头有望引领行业集中度提升公司已将制造业子公司三垒科技剥离至体外,近期公司原董事长陈鑫辞职,美杰姆创始人刘俊君将出任新董事长,未来上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。受本次疫情停业影响,早教行业部分中小机构因资金流断裂停业或跑路,而公司依托品牌知名度以及上市公司平台的资金优势,借机整合优质物业资源,有望引领行业加速集中。 风险提示:政策监管趋严;门店客流恢复缓慢;教育管理团队流失等。 建议关注疫情后门店客流恢复情况,维持“增持”评级。 暂不考虑前期定增、兼顾疫情影响,预计公司20-22年EPS 为-0.18/0.23/0.30元,对应21-22年估值水平为30/24x,建议关注门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持“增持”评级。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2020-09-01 221.00 -- -- 229.60 3.89%
230.54 4.32% -- 详细
中报业绩降72%,但Q2环比扭亏大幅改善,符合预期 2020H1,公司实现营收193.09亿/-22.02%;业绩9.31亿/-71.73%(扣非-68.86%),EPS0.48元,符合预期。疫情下Q1重挫,Q2保底租金压力仍存,但依托海南免税发力,线上直邮、海免并表等,公司Q2收入盈利正增长(剔除海免并表各微降10%+),环比改善明显。 海南离岛免税逆势高增长,出入境线下免税承压,线上直邮发力 海南离岛免税先抑后扬:三亚免税店上半年收入59.77亿元/+12.16%(Q1降约40%,Q2增110%+),盈利5.96亿元/-28.42%(Q1显著承压,Q2盈利预计翻番);海免H1营收30.31亿元/+136.35%,5月并表并追溯调整带来增量归母业绩1.45亿元。而出入境免税则承压,保底租金拖累,但公司积极线上发力。日上上海依托线上直邮发力,H1收入68.67亿元/-11.20%,租金压力下仍盈利0.56亿元/-82.53%;首都机场T2+T3收入18.50亿元/-57.61%,跨境电商部分补充,归母亏损预计3亿元+。上半年,促销影响下公司主业毛利率42.42%/-9.61pct,期间费用率增12.34pct(保底租金拖累、折摊增加等)。 政策利好做大蛋糕,离岛免税进入适度竞争,中免具备规模优势 离岛免税新政下,7.1-8.18中免海南销售额50亿元/+250%,蛋糕显著扩容,支撑公司后续盈利成长,同时,海南2家国企获批离岛免税经营资质;海南省年内争取三亚新开3家离岛免税店,预计未来海南或适度竞争。国人离境免税政策有望渐行渐近,未来空间广阔,但也可能有限竞争。综合来看,消费回流+政策扩容下国内免税持续扩容,但牌照增加或适度竞争,我们预计未来国内免税可能出现一超多强的格局。中免依托规模渠道优势,线上线下联动,仍有望相对最受益。 风险提示 政策风险;宏观、疫情系统性风险;市场竞争可能加剧。 投资建议:优质赛道强龙头,蛋糕做大适度竞争,维持“买入”维持20-22年EPS2.39/4.35/5.69元,对应PE92/51/39x。消费回流政策利好下公司盈利成长可期,今年甚有望问鼎全球免税第一。中线来看,国内免税蛋糕做大但或适度竞争,中免依托其线上线下联动,规模渠道优势强化,成长仍有支撑,优质赛道强龙头,维持“买入”。
广州酒家 食品饮料行业 2020-08-31 40.98 -- -- 45.97 12.18%
45.97 12.18% -- 详细
中报扣非业绩下滑69%,食品淡季及餐饮拖累 上半年,公司营收9.70亿元/+1.93%,归母业绩1139万元/-82.28%,扣非后业绩1605万元/-68.72%,EPS0.03元,基本符合预期。Q2实现收入4.36亿元,业绩亏损82万,主要系食品销售淡季+餐饮拖累。 速冻同增64%表现靓丽,月饼受季节性影响,餐饮明显承压 上半年,公司食品业务收入7.85亿元/+32%。其中速冻收入4.27亿元/+64%,需求旺盛及产能释放下增长靓丽,速冻Q2收入增84%,对比Q1增50%明显加速;月饼收入1918万元/-44%,主因今年中秋及月饼销售推迟;其他食品收入增12%。餐饮收入1.69亿元/-50%,主要受疫情拖累,其中Q2下滑45%,环比改善(Q1-54%)。速冻发力下,渠道端经销收入增38%、省外增27%。此外中秋节较往年延后加上疫情影响,截至上半年月饼尚未启动预收款。上半年公司毛利率同比下滑4.80pct,预计主要系餐饮拖累及毛利率较低的速冻占比提升。期间费率增加0.43pct,其中管理/财务/研发费率各增0.70/0.21/0.06pct,销售费率降低0.54pct。 月饼短期有弹性,速冻长期可期待,跟踪疫情下的餐饮复苏 全年来看,疫情下中小酒楼月饼或相对谨慎,行业有望加速集中;速冻需求催化,下半年仍有望维持较高增长;餐饮业务承压明显,跟踪疫情趋稳后的复苏进展。中线来看,未来2-3年公司将逐步进入产能释放高峰期,湘潭、梅州基地建成及原有基地改造,有望推动22年产能较19年增长60-100%。且新品类的研发创新、线上线下省内省外渠道开拓推进以及整合陶陶居品牌等,有望持续支撑公司成长。长线来看,在产能支撑的情况下,公司未来速冻聚焦粤式点心品类错位竞争,通过品类的不断丰富和跨区域扩张,有望带来长期成长想象空间。 风险提示: 宏观、疫情等风险,食品卫生安全,收购整合、产能释放不及预期等。 短期关注月饼和速冻发力,中线产能扩张持续支撑,维持“买入”维持20-22年EPS0.90/1.36/1.64元,对应PE47/31/26x。短期疫情下月饼有望加速集中+速冻高增长,中线公司产能释放带来增长确定性,并依托跨区域扩张、产品创新、整合发力等支撑,维持“买入”。
科斯伍德 基础化工业 2020-08-31 26.85 -- -- 28.13 4.77%
28.13 4.77% -- 详细
龙门教育100%股权并表,2020H1归母业绩同增74%2020H1,公司实现营收3.84亿元/-13%,归母业绩6183万元/+74%,主要系龙门教育4月份实现100%并表致业绩高增,扣非净利润6097万元/+71%,EPS为0.24元。Q2单季,实现营收2.13亿元/-5%,归母业绩4014万元/+113%,扣非归母业绩3964万元/+110%。 疫情冲击下,传统油墨业务微亏,龙门教育经营韧性十足2020H1分板块,1)龙门教育营收2.44亿元/-6%,归母业绩8104万元/+13%,归母净利率33%/+6pct,预计系K12业务扭亏为盈所致。 其中封闭复读业务收入同比微增,春季招生1.14万人/+5%,且客单价稳定增长,为龙门收入、业绩主力贡献点;K12业务收入同比下滑,但公司将线下课程转至线上,且控费良好,扭亏实现业绩约200-300万元;软件业务收入同比下滑,但内部销售利润率高、预计稳定贡献利润。2)油墨业务收入为1.41亿元/-22%,利润预计微亏。2020H1年毛利率为43.40%/+3.02pct,各项业务毛利率均有改善,其中教育业务毛利率同比提升1.65pct。期间费用率同比下降3.93pct,其中销售/管理/财务费率分别下降1.55/1.62/0.82pct,研发费率微增0.05pct。 现有业务经营稳健,战略携手倍凡教育迈出异地扩张第一步2020年6月公司与西安理工大学签署租赁协议,新增西安第6校区-莲湖校区,建成使用预计将贡献2000-3000人招生增量,且公司未来3-5年拟在西安新增10-12个校区,整体看现有复读培训业务仍具备成长空间。前期公司与倍凡教育达成战略合作协议,后者为国内中等职业教育运营管理龙头,技能培训课程体系专业,业务规模居全国前列。 而龙门教育中高考升学经验丰富。二者强强联合有利于职高新校区的综合竞争力,助力龙门教育业务迈出异地复制的坚实一步。 风险提示:政策监管趋严;招生不达预期;龙门教育创始团队流失等。 关注新校区扩张进程,维持“增持”评级维持前期盈利预测,公司20-22年EPS至0.61/0.0.76/0.93元,对应20-22年估值水平为44/35/29x,建议关注西安本地扩校以及异地职高校区落地进程,维持“增持”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-08-28 64.64 -- -- 70.82 9.56%
70.82 9.56% -- 详细
Q2扣除非经损益及股权激励成本的业绩增43%,逆势表现靓丽。 2020H1,公司营收17.62亿/+5.20%;业绩/+14.60%,位于业绩预告区间内(10%-25%),扣除非经及股权激励成本后同增16.83%,其中Q2增42.97%,环比改善明显,逆势靓丽!EPS0.41元,符合预期。 国内灵活用工逆势持续高增长,Q2猎头及RPO环比改善。 上半年,公司灵活用工收入13.94亿元/+8.95%,其中国内增31.11%,若剔除社保减免影响,估算可比口径增40%+,Q2增长较Q1(估算+39%)提速,逆势表现靓丽!猎头收入2.39亿元/-6.31%,估算国内增速为正,Q2国内增10%+,环比改善。RPO收入5288万元/-28.42%,Q2环比也有改善,但整体受经济拖累仍相对明显。受海外疫情影响,Investigo贡献收入5.34亿元/-12%,权益净利润614万元/-39%。剔除Investigo和股权激励影响,上半年公司收入/扣非业绩分别同增15%/30%,其中Q2扣非业绩估算增60%+,较Q1(下滑20%左右)提速明显(成本费用也有改善)。公司毛利率下滑0.34pct,主要系灵活用工占比提升及宏观经济承压;期间费用率微减0.12pct。 技术赋能,国内灵活用工强劲支撑,跟踪疫情及宏观经济。 随着疫情防控趋稳及经济持续复苏,预计下半年灵活用工业务仍将维持高增长,猎头、RPO有望环比持续改善,但顺周期特征下仍需跟踪疫情及宏观经济表现。预计Investigo全年仍会有所拖累,但环比改善及业绩占比不高,相对可控。此外公司推出“禾蛙网”、增强ToG业务、完善线上及技术产品、增资人才测评企业等,在三大重点业务的基础上,不断丰富、完善人力资源服务生态链。中线看来,我国灵活用工尚处高速发展期,公司作为上市龙头有望明显受益,全产业链布局也有望提供更大发展空间,且未来不排除进一步并购的可能性。 风险提示。 宏观、疫情系统性风险;并购整合不达预期;市场竞争激烈;汇率等。 短期跟踪疫情,持续看好灵活用工成长空间,维持“增持”评级 上调20-22年EPS至1.00/1.27/1.57元,对应PE59/47/38x。短期灵活用工高增长支撑全年业绩,疫情控制下其他业务有望环比改善;中线持续看好灵活用工成长空间及公司竞争力,维持“增持”评级。
紫光学大 社会服务业(旅游...) 2020-08-27 72.85 -- -- 71.17 -2.31%
71.17 -2.31% -- 详细
2020H1归母净利润同比下滑53%,符合预期 2020H1,公司实现营收12.96亿元/-23%,归母净利润4387万元/-53%,符合我们预期,剔除4471万政府补助非经收益,扣非净利润同比下滑88%,EPS0.46元。Q2单季营收6.96亿元/-25%,归母净利润为5990万元/-35%,扣非业绩为4356万元,同比下滑52%。 传统业务整体平稳,教育业务线下转线上部分对冲停课影响 2020H1各板块经营数据:1)教育-个性化辅导业务为主要盈利点。子公司学大教育营收12.80亿元/-23.36%,收入占比为98.8%,净利润1.07亿元/-31.99%,疫情停课背景下收入、业绩下滑,但公司积极将存量线下课程转至线上缓冲停课影响,2020H1在线教育收入占总收入约52%。报告期末网点数为552家,较年初-29家,预计为关停的亏损网点。2)设备租赁业务营收389万元,净利润236万元。3)物业租赁业务实现营收320万,业绩微利32万。2020H1毛利率同比下滑2.94pct,主要系教育业务毛利率同比下滑2.87pct所致,期内净利率下滑2.12pct。期间费用率同比上升2.26pct,其中销售/管理/财务费率分别增1.11/0.77/0.44pct,期内公司将15.45亿(收购产生)股东借款再次展期,并偿还对应借款利息6721万元,研发费率微降0.06pct。 短跟定增落地理顺治理机构,业务模型优化助力公司中线成长 前期定增预案若能顺利落地,一可再度强化金鑫控股股东身份,公司治理架构将进一步理顺,且可强化与金鑫的利益绑定;二则资金到位公司可偿还股东借款,减轻财务压力,释放业绩弹性,支撑教育主业发展。公司未来成长主要贯穿三条主线(现有网点经营效率提升+产品结构优化+在线产品布局),助力公司中线经营提速增效。 风险提示:定增未通过审批、模型优化不及预期、公司治理等风险。 建议关注模型优化进展,维持“增持”评级 暂不考虑定增,公司20-22年EPS为-0.38/0.87/1.27元,其中学大教育20-22年EPS为0.80/1.65/1.85元,对应21-22年教育业务估值为43/38x,建议关注公司业务模型优化进展,维持“增持”评级。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-26 19.97 -- -- 21.77 9.01%
21.77 9.01% -- 详细
受疫情影响,2020H1归母业绩同比下滑342% 2020H1,公司营收7.13亿元/-21%,归母业绩亏损9472万元/-342%,扣非业绩亏损1.07亿元/-387%,EPS为-0.11元。Q2单季,营收5.81亿元/+34%,归母业绩4538万元/+329%,扣非归母业绩3304万元,同比增长269%,疫情影响下经营有所承压。 大语文招生数据亮眼,升学服务承压,智慧教育H2有望企稳 2020H1各板块经营数据:1)大语文业务营收1.82亿元/+27%,但归母业绩为2419万元,净利率仅为13%低于预期,主要系低价培优课程占比提升以及教师储备增加所致。但同期报名、就读人次分别同增71%、127%,招生数据表现靓丽,未来低价课学生若顺利转为正价学生,下半年大语文收入将具有强有力支撑!2)升学服务实现营收2342万元,/-74%,业绩亏损2549万元,停课叠加出国留学受阻整体承压。3)智慧教育业务实现营收2.01亿元/-41%,业绩亏损2758万元,略好于预期。目前康邦科技在手订单充足,下半年公司业务有望企稳。4)其他传统业务亏损约6500万。2020H1毛利率同降7.5pct,系升学服务与其他低毛利率业务占比提升所致。期间费用率同增13.0pct,其中/管理/研发/财务费率分别增7.7/4.3/2.0pct,销售费率微降0.97pct。 北京K12教培机构逐步复课,战投标准再趋严、定增节奏延缓 8月中旬起,北京市学科类校外培训机构可向审批机关书面申请,经批准后恢复线下课程,北京这个重点布局区域的放开,公司下半年业务经营将步入正轨。近期监管部门对战略投资者认定标准再度收紧,故公司定增节奏短期又有延缓,但灵魂人物窦昕仍明确参与本次定增,且公司与监管部门积极沟通中,后续需紧密跟踪定增方案的推进步伐。 风险提示:定增进度延缓、传统业务剥离缓慢、商誉减值等风险。 建议关注低价生源转化以及定增事宜,维持“买入”评级。 疫情影响下调公司20-22年EPS至-0.07/0.35/0.47元(前值为-0.05/0.53/0.67元),对应21-22年估值为55/41x,短期建议关注低价课生源转正价课情况以及定增事宜,维持“买入”评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2020-08-25 9.24 -- -- 10.06 8.87%
10.06 8.87% -- 详细
中报扣非业绩亏损1.05亿元,疫情下短期承压明显2020H1,公司实现营收2.00亿元/-73%;归母业绩-0.88亿元/-153%,扣非业绩-1.05亿元;EPS-0.12元/股,主要系受疫情影响。Q2单季,公司实现营收1.30亿元,业绩亏损0.11亿元。疫情及雨水天气拖累客流,各业务线全面承压上半年,受疫情影响,公司旗下景区自1.25-2.20暂停开放;再加上强降雨天气等影响,客流明显承压。具体来看,黄山景区接待游客52万人,减幅68%,实现门票收入2100万元/-79%;索道及缆车运输旅客100万人次/-69%,实现营收7783万元/-73%;客流承压下,酒店和旅行社收入分别下滑70%、44%。此外,投资收益、政府补贴等非经损益合计贡献1651万元。综合来看,公司毛利率降50.33pct,主要系酒店、门票毛利率分别降65.21/62.02pct;期间费用率增长35.74pct,主要系管理费用率增36.18pct。 短期跟踪客流恢复,资源整合有望支撑公司未来成长疫情防控趋稳,再加上7.14起恢复跨省团队游,预计下半年客流有望持续改善,但复苏节奏仍需跟踪。在疫情及景区门票降价等压力下,公司积极提质增效,加强精准营销,强力推进项目建设:花山谜窟改造及花海艺境项目力争今年底亮相,狮林精舍、排云楼改造也预计今年底完成,还有一批旅游+小镇/电商等项目正在快速推进。公司紧密围绕“山水村窟”、“旅游+”战略推进项目建设,中长线资源整合有望持续加速。短期仍建议持续关注门票降价进展。 风险提示宏观、疫情、自然灾害等风险,门票降价,区域资源整合低于预期。关注疫情进展,区域整合有望提供动力,维持“增持”考虑疫情影响,下调公司20-22年EPS至-0.10/0.44/0.50元,对应21-22年PE21/19倍。今年疫情影响已在所难免,但明年若伴随疫情企稳,国内游可能恢复超预期增长,且公司系国企景区优质龙头,产品改造升级+资源整合扩张下,中长线成长仍有支撑,维持“增持”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名