|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2025-01-28
|
41.76
|
55.17
|
23.31%
|
46.10
|
10.39% |
-- |
46.10
|
10.39% |
-- |
详细
首次覆盖给予“增持”评级。预计 2024-2026年 EPS 为 1.69/2.21/2.73元,对应 2024-2026年 PE 分别为 26/20/16倍。看好学大网点扩容增速边际收窄后利润率有望提升,给予目标价 55.17元,增持。 机制理顺,教培龙头重新起航。①公司是国内成立 24年的老牌教培龙头,2001年北京起家,历经纽交所敲钟、美股退市、私有化回归A 股等多轮冲击,创始人金鑫回归后实现机制理顺,目前金鑫重新通过晋丰文化/椰林湾投资/天津安特文化等公司持有公司 24.62%股份,股权结构逐步清晰;②公司 24Q1-3实现营收 22.47亿元/+25%,归母利润 1.76亿元/+50%,扣非归母 1.61亿元/+40%,同时 24Q3合同负债 9.83亿元/+18.11%,实现困境反转;③针对紫光集团的巨额借款已由 23.5亿元降低至 0.99亿元,利息费用/利润总额已由 19年的 185%降低至 24H1的 5.98%,现金流净额由 15年的 0.03亿元提升至 24Q3的 6.9亿元,收益质量及偿债能力大幅提升。 行业:需求仍然刚性、政策逐步明确、高中段扩容。①海外经验看,教育行业的逆周期显著,付费意愿及抗通胀表现更佳;②高中段仍保有 8-9年人口红利期,国内居民对教育培训的需求仍然旺盛;③政策标准逐步清晰,审批权责下放到具体部门进一步明晰,针对民办教育集团学科培训监管方向仍然不变,但高中阶段较义务教育阶段更温和;④2024年行业供给逐步恢复,24Q2-3龙头网点扩张提速,24年底边际有所收窄,考虑到在资金/牌照/营销/政企关系领域优势显著,龙头在 25年扩张边际放缓后有望实现利润率修复。 竞争优势:扎根个性化培训,网点稳步扩张。①公司扎根 1v1及小班培训,聚焦高中阶段,服务更精准且降低名师依赖度,从网点分布看广东/江苏/北京/陕西等地区是主阵地,城市布局中北京/广州/西安/成都/天津/苏州等分布靠前,同时在一线区域仍有渗透空间;②进入职教版块,力图实现产教融合,新收购岳阳现代服务职业学院完善布局;③2023年股权激励计划逐步完成,2025年 1月公司再度回购,有望布局下一阶段激励计划。 风险提示:政策监管趋严、竞争加剧、AI 技术冲击
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2025-01-09
|
44.30
|
--
|
--
|
46.10
|
4.06% |
-- |
46.10
|
4.06% |
-- |
详细
公司发布股份回购公告。公司1月1日公告拟以自有资金和/或自筹资金1.1~1.5亿元通过集中竞价交易方式回购部分公司股票,回购价格不超过66.8元/股,回购数量164.67~224.55万股,回购股份优先用于注销,注销股份金额为6000万元,股权激励具体方案另行制订。 股份回购充分体现公司未来发展信心。本次回购体现公司中长期发展信心,有利于促进公司健康稳定长远发展,建立完善的长效激励机制。 根据公司公告,此前公司于2023年7月实施2023年限制性股票激励计划,以14.05元/股价格向412名对象首次授予436.2万股,并于2024年6月完成向241名对象预留部分110万股的授予工作。本次回购除注销部分外有望继续通过股权激励充分激发业务团队活力。 还款进度超预期,资产负债结构进一步优化。公司于24年1月发布《借款事项的进展公告》,公司对紫光卓远的剩余借款本金金额自24年初的6.14亿元减少至约人民币0.99亿元,公司剔除预收账款后的资产负债率在24Q3降至49.4%,预计24年底进一步优化。 卡位个性化教育+职业教育,盈利水平保持历史高位。2023年8月《关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见》明确提出“有序扩大优质普通高中招生规模”,同时根据出生人口变化趋势,我们预计普通高中适龄人口仍处于10年增长窗口期。公司自“双减”以来专注高中阶段个性化教育并积极向职业教育等方向转型。24H1个性化/全日制/职业教育营收占比分别为81.4%/14.0%/1.3%,24Q1~Q3毛利率/销售净利率35.0%/7.7%,均为16年以来历史同期新高。 盈利预测与投资建议。根据前三季度业绩表现以及经营近况,预计公司24-26年归母净利润分别为2.0/2.8/3.7亿元,参考可比公司给予公司2025年26xPE,对应合理价值59.99元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业政策波动、招生不及预期、网点爬坡不及预期等风险。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-12-16
|
46.21
|
--
|
--
|
50.50
|
9.28% |
|
50.50
|
9.28% |
-- |
详细
深耕个性化教育20余年,创始人历经千帆再掌舵。公司2001年成立以来,深耕个性化教育并迅速扩展全国学习中心,至2024H1已有240余所学习中心,覆盖100多个城市。在巩固个性化教育的基础上,积极布局职业教育、文化阅读和医教融合新领域,拓展多元化业务。2016年因定增方案终止,公司背负巨额债务,创始人金鑫失去公司控制权。2019年起金鑫通过多种方式逐步增持股份,于2021年再次成为企业实控人,目前公司股权架构趋稳,期待战略重塑后再次起航。 全日制教育板块提升盈利能力,高中学科培训需求不减。由于“一对一”培训模式毛利率提升空间有限,公司逐步布局以班课为主的全日制教育服务业务,未来随着全日制学习业务板块占比提升,公司毛利率有望继续抬升。据我们测算,普通高中在校人数/高考报名人数预计将分别在2030/2035年达到高峰,高中学科培训需求中期来看将持续增长。“双减”政策后学科类培训机构供给大幅出清,公司作为头部企业有望通过市场整合提升市占率。 职教业务顺应国家人才战略,外延并购推动扩张。公司职业教育战略涵盖中职教育、高职教育及产教融合、职业技能培训,目前通过联合办学、托管办学及投资等方式运营16所中职院校并与多所职业院校和企业合作共建实习基地和产业学院。近期公司通过外延并购拟获得岳阳育盛教育和岳阳现代服务职业学院的控股权,进一步扩大职业教育布局。 平滑股权激励费用扰动后24Q3归母净利润同比+5.6%,利润增长具备持续性。 2024Q1-Q3公司实现营收22.47亿元(yoy+25.3%),归母净利润1.76亿元(yoy+50.16%)。2024Q3公司实现营收6.27亿元(yoy+15.7%),归母净利润和扣非归母净利润分别为1418.58万元(yoy-49.7%)和912.44万元(yoy-46.0%),考虑到本季度产生1557.22万元的股权激励费用扰动,剔除该扰动后公司Q3归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为+5.6%和+46.3%,利润增长有可持续性。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为26.76亿元、32.29亿元、38.84亿元,同比增速21.0%、20.6%、20.3%,归母净利润预测分别为2.05亿元、2.64亿元、3.35亿元,对应PE分别为28X、22X、17X。我们选取新东方-S、昂立教育、科德教育作为可比公司,2024-2026年平均PE分别59X、23X、18X,考虑到公司个性化教育培训下游需求旺盛叠加供给减少,业绩高增长确定性较强。公司持续收购托管新学校,职业教育培训有望带来第二增长点,公司PE低于可比公司平均水平,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示。教育政策变化风险、招生情况不及预期、新业务拓展不及预期。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-12-10
|
45.20
|
51.13
|
14.28%
|
50.50
|
11.73% |
|
50.50
|
11.73% |
-- |
详细
公司为国内K12个性化教育领域龙头,学习中心遍布全国100余座城市,其教学模式以1对1、小班教学为特色,另有全日制复读学习基地30余所;1~3Q24公司营业收入22.5亿元/+25.3%,归母净利润1.8亿元/+50.2%。公司近年传统教培业务加大班课占比,毛利率显著提升,同时积极发展职业教育、文化空间板块,致力于转型为综合性教育集团。 投资逻辑1.行业:教培政策边际向好,监管界限逐渐清晰,行业乱象有效整治;供给有效出清,截至24年11月线下教培机构压减率96.7%,高中在校生人数高增以及高考录取率走低将带动高中学科培训行业规模恢复扩张;我们综合测算得到2024~2026E高中学科培训市场规模为1,364/1,481/1,602亿元,CAGR为8.5%;牌照审核趋严,龙头有望借助品牌优势扩大市场份额,行业竞争格局有望持续向好,头部机构持续收益;2.核心竞争力:首创个性化“一对一”教辅体系,深耕20余载,累计服务超过200万学员,在行业中具有较强的品牌认知度和口碑;扩大班课占比,盈利能力显著提升,2023年末毛利率36.5%,较2022年28%提升8.5pct;全日制培训基地受益高考复读生数量增加和上线率降低,加密空间较大;3.未来看点:未来高中学科类牌照仍具备稀缺属性,看好公司全国性一对一高中教培的先发优势,此外班课占比提升有望持续提升盈利能力;个性化教育网点、师资有望不断扩张,预计24~26E网点达315/390/460个;职业教育受益职教高考与主业协同有望成为第二增长曲线。 盈利预测、估值和评级我们预计24-26年归母净利润2.02/2.52/3.05亿元/+31.4%/24.7%/21.2%,当前股价对应PE为27.73/22.23/18.35X,考虑到公司网点数量增长空间较大、职业教育在起步阶段,给予2025年25XPE,目标价51.13元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示教培行业政策变动风险;宏观经济下行风险;招生增长和学费提价不及预期的风险。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-12-03
|
43.25
|
--
|
--
|
50.50
|
16.76% |
|
50.50
|
16.76% |
-- |
详细
个性化教育开创者。 公司成立于 2001年, 2010年在美国纽交所上市,2016年回归 A 股,是国内个性化教育的开创者,首创了个性化“一对一”教育辅导模式和体系,截至 2024年 6月末,拥有个性化中心超过 240个,个城市。并从 2021年开始积极布局职业教育领域,包括中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训。 规模化快速发展期( 2007~2015年): 主营业务为向中小学生( K12)提供个性化 1对 1、个性化小组课、国际教育等,根据每个学生的需求和特质定制辅导方案,同时匹配专家团队实施个性化辅导。 14年,推出“e学大”在线教育平台。线下校区快速扩张, CAGR 达到 41.8%,将地区化学习中心网络覆盖扩大到了全国。校区扩张带来报名人数的快速增长,CAGR 达到 59.7%。收入经历高增长, 14年业务调整扰动增速。毛利率在 25~30%左右。 调整期( 2016~2020年): 16年 7月,公司前身银润投资通过向股东紫光卓远借款 23.5亿元,完成收购学大教育 100%股权; 19~21年,金鑫先生通过天津安特增持并受让椰林湾 100%股份,通过晋丰文化认购定增,成为上市公司实际控制人。校区在 16~18年保持扩张态势,完成全国化布局; 19年开始逐步收缩。收入增速放缓, 16~19年 CAGR 为 5.6%,从结构看,部分培训需求从一对一转成小班组。毛利率在 27~29%左右。 “双减”后升级期( 2021年至今): “双减”政策发布后,义务教育阶段学科类培训受限,布局非学科培训、职业教育等新业务。逐渐形成了以个性化教育为核心,推进职业教育、文化阅读、医教结合的业务结构。教师数量“双减”后缩减, 23年显著增加。经历 22年的业务调整后,收入在23年开始恢复增长,且呈加速趋势。毛利率显著提升。 行业分析:政策边际向好,基本面重获新生。 政策面, 24年 2月 8日,教育部发布《校外培训管理条例(征求意见稿)》;且非学科牌照进程按下“加速键”。基本面, 适龄人口数量增长&普通高中学位增加,高中学科类课外培训有望维持 10年的高景气,我们测算, 24年高中学科培训的市场规模为 1808亿元, 24~29年 CAGR 有望达到 9.8%;非学科培训的市场规模达到 3002亿元, 24~29年 CAGR 有望达到 3.1%;高考复读的市场规模约 201亿元, 29年有望达到 291亿元, CAGR 为 7.6%。 从行业中的上市公司来看, 扩张重启,盈利能力有望提升。 盈利预测及投资建议: 公司是个性化课外培训的开创者和龙头,“双减”后聚焦高中学科类培训,并拓展职业教育领域。“双减”促使供给出清,而需求依旧旺盛,政策边际向好,公司有望充分受益。估计 24~26年每股收益为 1.66/2.08/2.54元,当前股价对应估值 26x/21x/17x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 教育行业的政策风险;扩张不及预期的风险;中职招生难度提升的风险;宏观经济对教育行业的影响。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-11-15
|
48.85
|
--
|
--
|
48.58
|
-0.55% |
|
50.50
|
3.38% |
-- |
详细
学大教育发布2024三季报。24年前三季度公司收入22亿元,同比增长25%;归母净利润1.8亿元,同比增长50%;扣非归母净利1.6亿元,同比增长41%。 24年第三季度公司收入6.3亿元,同比增长16%;归母净利1419万元,同比下降50%;扣非归母净利912万元,同比下降46%。剔除股权激励影响,24年第三季度归母净利2976万元,24年前三季度归母净利2.1亿元。 管理费用率略增:24年三季度,公司销售/管理/财务费用率分别为6.9%/20.1%/2.4%,同比变化-1.5pct/+4.2pct/-0.0pct。剔除股权激励费用影响,管理费率为17.6%,同比上涨1.7pct。24年三季度,剔除股权激励费用后归母净利润率4.8%,毛利率32.2%,同比下降0.7pct。截至24年三季度末,合同负债9.8亿,同比上涨36.8%。 公司使用权资产增加,源于报告期新增房租合同及到期续约:24年三季度与24年二季度相比,使用权资产期末余额从4亿上涨到6亿。 完善公司构建中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训为一体的高素质技能人才贯通培养体系。公司下属全资子公司北京学大信息技术集团有限公司或公司指定的其他全资子公司拟与相关各方签订《股权转让协议》《举办者公司合作协议》,逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权,并实现间接持有岳阳现代服务职业学院(为一所非营利性全日制民办高等职业学校)90%的举办者权益。此外,学大信息拟以货币出资人民币160万元与岳阳育盛现有股东岳阳鸿盛建设有限公司共同设立有限责任公司,为高职学校的办学及日常经营管理提供教育资源及运营管理等服务和支持,其中学大信息持股80%。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-26年收入各为27.26亿元、33.07亿元、39.83亿元,同比增长23.2%、21.3%、20.4%,归母净利润各为2.12亿元、2.70亿元、3.33亿元,同比增长37.9%、27.4%、23.4%,给予公司2025年25-30倍PE,对应合理价值区间54.75-65.70元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示:政策风险,业务流动风险,行业竞争激烈,新业务风险。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-11-13
|
49.83
|
--
|
--
|
49.85
|
0.04% |
|
50.50
|
1.34% |
-- |
详细
核心观点24Q3公司营收同比+15.70%,营收增速环比放缓主要系淡季且去年同期高基数,预估高端 1v1业务需求有所影响。 24Q3归母净利润同比-49.67%主要系公司实施股权激励产生股份支付费用1557万元,若不考虑股份支付费用影响的情况下, 24Q3归母净利同比+5.6%。 24Q3毛利率为 32.24%/-0.69pct,下滑主要系公司在 应 届 生 毕 业 季 加 大 新 老 师 招 聘 储 备 ; Q3净 利 率 为1.82%/-3.15pct, 主要系公司股权激励以及加大网点扩张下成本提升。 24Q3收款 10.89亿元/+16.60%。截止 9月 30日,合同负债9.83亿元/+18.11%,指引后续营收增长。伴随后续消课节奏正常,预计 Q4收入增速有望回升。 事件公司发布 2024年三季报: 2024年前三季度公司实现营收 22.47亿元/+25.29%,归母净利润 1.76亿元/+50.16%,扣非归母净利润 1.61亿元/+40.45%,基本 EPS 为 1.49元/+51.38%, ROE(加权)为 25.43%/+2.02pct。 简评Q3营收平稳增长,股权激励费用拖累业绩。 24Q3公司实现营收6.27亿元/+15.70%, 营收增速环比放缓主要系淡季且去年同期高基数,预估高端 1v1业务需求有所影响。 24Q3归母净利润 0.14亿元/-49.67%,扣非归母净利润 0.09亿元/-45.97%, 主要系公司实施股权激励产生股份支付费用 1557万元,若不考虑股份支付费用影响的情况下, 24Q3归母净利 2976万元/+5.6%。 产能扩张阶段性投入, 短期扰动 24Q3利润率。 24Q1-3公司毛利率为 34.98%/+0.55pct,净利率为 7.70%/+1.32pct,毛利率提升主要受益于班组课及全日制教育等业务占比提升。单季度看, 24Q3公司毛利率为 32.24%/-0.69pct,环比-6.59pct,毛利率下滑主要系公司在应届生毕业季加大新老师招聘储备, 教师爬坡阶段人效阶段性下滑。 24Q3净利率为 1.82%/-3.15pct。 24Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.05%/-0.48pct、 16.31%/+1.92pct、1.18%/+0.06pct、 1.78%/-0.75pct。单季度看, 24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.91%/-1.51pct 、 20.13%/+4.22pct、1.53%/-0.00pct、 2.43%/-0.02pct。 剔除股权激励费用影响的管理费用率为 17.6%,主要系公司加大网点扩张下成本提升。 合同负债保持稳健增长,预计 Q4营收增速有望回升。 2024Q1-3收款(销售商品、提供劳务收到的现金)25.71亿元/+23.79%, 其中 24Q3收款 10.89亿元/+16.60%。截止 9月 30日, 合同负债 9.83亿元/+18.11%, 指引后续营收增长。 伴随后续消课节奏正常, 预计 Q4收入增速有望回升。 2024年公司加速还款进度,报告期内偿还借款本金人民币 2亿元,截至 2024年 8月 28日, 公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币 1.99亿元,有望减轻财务费用负担加速业绩释放。 盈利预测: 基于公司股权激励费用以及扩张加大投入,下调盈利预测, 预计 2024-2026年营收分别为 27.1、32.5、 38.5亿元(前值 27.9、 34.4、 41.5亿元) ,同比+22.4%、 +20.0%、 +18.4%;归母净利润分别为 2.17、 2.72、3.38亿元(前值 2.58、 3.37、 4.25亿元) ,同增 40.9%、 25.4%、 24.3%,对应 PE 分别为 27、 21、 17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)政策监管风险:在 K12教育培训政策从严的背景下,公司严格遵守教育法规和政策,贯彻国家“双减政策”,密切关注行业形势变化,后续若政策出现变化,会对于公司经营产生影响。 2)对外投资可能存在的风险:公司对外收购中职院校,但仍存在一定的市场风险、经营风险、管理风险,若本次交易第二笔付款条件未能在约定时间内实现,或违约方未能在约定期限内消除或弥补违约情形的,本次交易存在终止的风险。 3)运营成本上升的风险:受国家宏观政策因素影响,公司将结合实际情况调整业务经营策略,可能面临品牌重建、课程打磨、教师及员工队伍重新招聘培养、市场重新投入、场地改造、证照更新等问题,可能加大公司运营成本,导致公司利润水平下降的风险。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-11-07
|
47.96
|
--
|
--
|
51.82
|
8.05% |
|
51.82
|
8.05% |
|
详细
公司发布2024年3季报,24Q3营业收入同比增长16%至6.3亿元;归母净利润同比下降50%至0.14亿元;扣非归母净利润同比下降46%至0.09亿元。剔除1557万元股权激励后,归母净利润为2975.8万元。 合同负债及使用权资产维持较高增速,助力后续收入健康增长。截止24Q3,公司使用权资产同比增长49.5%至6亿元,主要系新增房租合同及到期续约。在建工程同比增长64.9%至0.51亿元,主要系学校建设及装修款投入增加。考虑到政策端行业红线不断明确,行业头部公司仍维持相对较高增速,而公司个性化教育具备一定的品牌效益,我们认为使用权资产和在建工程的增加有望助力公司后续收入持续健康增长。 利润率受股权激励及业务扩张略有承压。24Q3毛利率同比下降0.7pct至32.2%。销售费用同比下降1.5pct至6.9%,绝对值同比下降5.0%至0.43亿元;管理费用率受股权激励费用影响同比提升4.2pct至20.1%,绝对值同比增长46.4%至1.26亿元;研发费用率同比下降0.01pct至1.5%,绝对值同比提升15.4%至0.10亿元。公司归母净利率同比下降2.9pct至2.3%,剔除股权激励费用后净利率为4.75%,仍有一定优化空间。 政策红线不断明确有望助力公司持续健康增长,提振公司估值。继《校外培训管理条例(征求意见稿)》《关于促进高质量发展意见》后,9月26日国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会,教育部部长及副部长就双减成果和未来如何巩固的问题强调双降双升—义务教育阶段学科类培训机构数量大幅度下降,学生作业负担和校外培训负担的下降,自愿参加课后服务的学生比例由“双减”前的50%左右提升到目前的90%以上,“升”是义务教育阶段学生教学质量明显提升。10月28日国务院发布《关于加快完善生育政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》,从四方面提出系列生育支持措施。其中,第三条提出扩大优质教育资源供给,支持中小学校积极开展课后服务和社会实践项目。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到高中个性化业务或受消费降级趋势影响,且公司仍处于扩张期,利润扩张或受影响,我们下调24-26年归母净利润至2.26/2.99/3.92亿元(原值为2.63/3.78/4.54亿元),维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:行业政策变化的风险;新业务具有不确定性的风险;核心管理团队变动的风险;运营成本上升的风险等。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-11-04
|
47.11
|
--
|
--
|
52.90
|
12.29% |
|
52.90
|
12.29% |
|
详细
学大教育2024Q3收入增速放缓,关注产能扩张学大教育24Q3营业收入6.27亿元,同比增长15.7%,收入增长较二季度有所放缓(24Q2收入同比增速为24.8%)。我们认为主要是7月前后监管环境的短期扰动,新店仍在爬坡期而去年高基数下老店扩收增速有所放缓。 产能扩张和合同负债为收入增长前瞻指标。根据公司小程序数据,截止于24年9月底公司网点数300+,同比增长10%+,开启产能扩张后收入增长有望提速。 学大教育24Q3合同负债9.83亿元,同比增长18.1%,关注后续招生节奏,现金收款有望快于收入指标提速。 学大教育扩张成本前置,2024Q3盈利阶段性承压学大教育24Q3归母净利润1419万元,同比-49.7%;若加回股权激励费用1557万元,则经调净利润为2976万元,同比-15.5%,对应经调利润率4.75%,同比变动-1.75pct。拆分来看,24Q3毛利率同比变动-0.7pct,销售费用率和管理费用率分别同比变动-1.5pct和+4.2pct。 毛利率下降主要是公司开启产能扩张,全职师资阶段性扩张导致成本相对前置的影响;管理费用率上升一方面是因为股权激励费用影响,另一方面是多个新业务在发展初期的投入增加(职教、书店等)。三季度和二季度相比并非旺季,淡旺季对经营杠杆发挥影响较大,导致利润率受影响也更加明显。 短期扰动导致阶段性承压,关注四季度改善趋势我们认为上述对Q3业绩的影响事项均为短期因素,于Q4均有边际改善的可能性,并未影响到公司中长期收入利润增长支撑力。①公司在赛道定位细分,市占扩张不易受到竞争环境修复的边际影响(主要是高中段考试/高考冲刺服务,需求更加刚性且注重培训效果);②扩张节奏相对稳健,伴随收入增长和班组课占比提升,经营利润率具备稳定且持续的提升空间。 盈利预测与估值我们预计学大教育2024-2026年营业收入分别达到27.42/33.84/41.24亿元,2024-2026年归母净利润分别达到2.13/2.95/4.07亿元,对应PE分别为27.98x/20.26x/14.66x,维持“买入”评级。 风险提示宏观环境对客户参培意愿及支付能力的负面影响;产能扩张后爬坡进度不及预期。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-10-31
|
45.66
|
--
|
--
|
52.90
|
15.86% |
|
52.90
|
15.86% |
|
详细
公司发布 2024Q3季报公司 24Q3收入 6亿,同增 16%;归母净利 0.14亿同减 50%,扣非后归母净利 0.1亿同减 46%; 24Q1-3公司收入 22亿同增 25%,归母净利 1.76亿同增 50%,扣非后归母1.61亿同增 40%。 24Q1-3公司毛利率 35%同增 0.6pct;净利率 7.8%同增约 1.3pct。 24Q3因股权激励产生股份支付费用 1557.22万,不考虑股份支付费用影响的情况下,归母净利 2975.8万;扣非后归母净利 2469.66万。 2024Q1-3因股权激励产生股份支付费用3205.6万, 不考虑股份支付费用影响的情况下,归母净利 2.08亿;扣非后归母净利 1.93亿。 句象书店上海首店落户陆家嘴,着力构建城市文化生活新坐标10月 21日,学大教育旗下句象书店上海保利花木时光里店正式启幕; 试运营一个月期间,该店立足周边客群对品质生活和文化艺术广泛追求,深度挖掘灵感体验,持续升级创意空间。 自 2001年创立以来,学大教育持续致力于拓展个性化教育的边界。近年来,学大教育秉承“以人为本、因材施教”的个性化育人理念切入亲子共读场景,以激发儿童阅读兴趣、塑造主动阅读能力和培育阅读素养为目标,构建以句象书店为代表的文化阅读创新业态,积极响应“全民阅读”倡议。 下个月,青岛首家句象书店也将与读者见面。 未来五年内,学大教育集团计划在全国超过 20个城市开设 100余家句象书店,构建共享阅读网络; 以智能化服务,满足不同地区人民群众的个性化需求,赋能更多家庭培养阅读习惯,推动“书香中国”建设、实现“全民阅读”愿景。 收购高职学校,完善资产布局公司逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司 90%股权,并实现间接持有岳阳现代服务职业学院 90%的举办者权益。 公司本次对外投资有助于进一步完善公司构建中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训为一体的高素质技能人才贯通培养体系,拓展湖南地区的业务布局,打造多元化、高层次的职业教育战略布局。 调整盈利预测,维持“买入” 评级基于 24Q1-3业绩表现,公司股权激励费用等因素, 我们调整盈利预测,预计公司 24-26年收入分别为 29亿、 36亿以及 43亿元; EPS 分别为 1.7元、2.3元以及 2.8元(原值为 2元、 2.8元以及 3.7元), PE 分别为 28X、 21X、17X。 风险提示: 市场经营风险、 招生不及预期,核心高管流失。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-10-30
|
48.60
|
62.65
|
40.03%
|
52.90
|
8.85% |
|
52.90
|
8.85% |
|
详细
学大教育公布三季度业绩: 24年三季度实现收入 6.27亿元, yoy+15.7%,现金收款 10.9亿,同比增速 yoy+16.6%。 调整股权激励费用影响后的归母净利润为 2975.8万元, 同比下降 13%。 截止 24年 9月 30日合同负债 9.83亿(yoy+18.1%),业务持续强化多元化布局。考虑高中业务行业性的增速下滑,我们预计全年增长略低于此前预期,维持“买入”评级。 家庭支出压力下, 收入增长放缓行业回归稳定增长期,宏观家庭消费支出压力下,高端教育产品需求一定程度承压。受此因素影响,高中板块尤其是 1v1板块增速有所放缓。 24Q3公司实现收入6.27亿(yoy+15.7%),相比二季度24.8%的增长显著下滑。24Q3收款同比增速为 16.6%,趋势与收入类似。 24年前三季度公司累计收款同比增速 23.8%,合同负债同比增速 18.1%, Q4增速或企稳。 产能扩张和学校淡季扰动利润24Q3因实施股权激励产生的股份支付费用 1,557.22万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,调整后归母净利润 2975.8万元(yoy-13%),扣非归母净利润 2469.7万元(yoy+8%)。 24Q3营业成本同比增长 17%,毛利率为32.2%(yoy-0.7pct), 调整后营业利润为 1156万元(同比下滑 60%), 主要由于产能扩张及学校业务淡季所致。 维持“买入”评级考虑高中业务行业性的增速下滑, 我们下调 2024-2026年归母净利润预测至 1.98/2.69/3.60亿元(前值: 2.24/3.22/4.26亿元), 下调调整后归母净利润至 2.45/3.09/3.72亿元(前值: 2.74/3.35/4.31亿元)。可比公司 25年Wind 一致预期 PE 均值为 22.53倍,考虑公司作为国内作为 1v1全国品牌业务稳健兑现, 基于调整后归母净利润给予公司 25年 25倍 PE, 对应目标价 62.65元(前值 67.88元)。 风险提示:产能扩张受限收入增长低于预期;行业政策监管趋严;中职业务拓展不及预期。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-10-30
|
48.60
|
--
|
--
|
52.90
|
8.85% |
|
52.90
|
8.85% |
|
详细
事件: 学大教育发布 2024年三季报, 公司 2024年前三季度实现营收 22.47亿元/+25.29%,归母净利润 1.76亿元/+50.16%,扣非归母净利润 1.61亿元/+40.45%。剔除股权激励成本,前三季度归母净利润 2.18亿元,扣非归母净利润 1.93亿元。 2024Q3单季公司实现营收 6.27亿元/+15.70%,归母净利润 1419万元/-49.67%,扣非归母净利润 912万元/-45.97%。剔除股权激励成本,2024Q3归母净利润 2976万元,扣非归母净利润 2470万元。 季度末合同负债 9.83亿元/+18.11%。 点评: 淡季收入增速放缓低于预期, 关注网点扩张、 师资储备及后续爬坡。 公司 Q3为传统淡季收入增速环比上半年有所放缓, 结合宏观经济因素及行业情况, 当前市场高端教育服务受到消费者支付意愿的扰动略有承压, 公司高中一对一教培业务受影响。 Q3合同负债端仍保持着良好增长趋势, 同比增速达到 18%, 预计 Q4收入增速有望回升。 股权激励费用拖累表观利润、扩张储备短期带来费用增加扰动利润率,看好未来规模效应下盈利能力改善。 毛利端: 2024Q3公司毛利率 32.2%/-0.7pct; 费用端: 销售费用率 6.9%/-1.5pct,管理费用率20.1%/+4.2pct,研发费用率 1.5%/持平,财务费用率 2.4%/-0.02pct; 净利端: 归母净利率 2.3%/-3pct,扣非归母净利率 1.5%/-2pct。剔除股权激励成本后, 2024Q3归母净利率 4.7%,扣非归母净利率 3.9%。 投资建议: 学大教育凭借多年品牌积淀和综合化、多元化的教育集团优势,有望继续领跑高中教培及复读市场,通过并购整合拓展职教赛道赋能中职学校承接学历类职教需求。 考虑股份支付费用影响, 预计2024-2026年归母净利润 2.06/2.65/3.40亿元, 维持“买入”评级。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-10-30
|
48.60
|
--
|
--
|
52.90
|
8.85% |
|
52.90
|
8.85% |
|
详细
事件:公司发布2024年三季报。2024Q1~Q3公司实现营业收入22.47亿元(YoY+25.29%),实现归母净利润1.76亿元(YoY+50.16%),剔除股权支付影响后实现归母净利润2.08亿元(YoY+77.55%),其中2024Q3实现营业收入6.27亿元(YoY+15.70%),收入增速环比下降预计主要是由于Q3为传统淡季+宏观经济压力下高端1对1业务需求有所减弱;Q3实现归母净利润1419万元(YoY-49.67%),单季度利润下滑主要是由于股权激励费用增长,剔除股权支付影响后实现归母净利润2976万元(YoY+5.59%)。 教育业务业绩预计持续增长,其中全日制业务高速发展。报告期内教育业务预计同比保持增长,其中公司核心高中个性化教育业务收入通常释放于高考前期,因此H1为高中业务旺季,2024年以来全日制业务(艺考、中高考复读培训及双语学校)蓬勃发展,报告期内慈溪文谷外国语小学首届毕业生、大连文谷高级中学首届毕业生均表现优异,有望支撑H2淡季运营,全年高中主业与全日制业务有望实现协同互补,我们看好全年营收持续增长。收款端看,截至2024Q3收款(销售商品、提供劳务收到的现金)25.71亿元,同比+23.79%,合同负债9.83亿元,同比+18.11%,其中单Q3收款10.89亿元,同比+16.60%,后续营收增长确定性强。 经营效率延续较高水平,公司积极偿还借款。公司2024Q1~Q3毛利率达34.98%(YoY+0.55PCTs),预计主要受益于班组课及全日制教育等高毛利业务快速增长,归母净利率达7.82%(YoY+1.29PCTs),公司持续推进降本增效,盈利能力持续增长;销售/管理/研发费用率分别达6.05%/16.31%/1.18%(YoY-0.47PCTs/+1.91PCTs/+0.06PCTs),其中管理及研发费用率增长预计主要由于人员成本以及股权激励费用增加,整体费用率水平保持稳定。此外,2024年公司加速还款进度,报告期内偿还借款本金人民币2亿元,截至2024年8月28日公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币1.99亿元,验证公司现金流较为充沛,有望减轻财务费用负担加速业绩释放。 学习中心扩张,市占率有望提升。2024年2月教育部发布《校外培训管理条例(征求意见稿)》进一步明确校外培训为学校教育的有益补充,重点强调良性监管态度,2024年8月国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,其中将“教育和培训消费”亦列为促消费板块,同时“双减”后供给大量出清,行业竞争格局优化,叠加教培刚需属性,利好合规经营的龙头高质量发展。公司教培业务以一对一个性化辅导为核心,截至2024年8月25日共有300余家个性化学习中心、5所全日制学校与30余所全日制基地,预计内生人效持续提升,我们看好未来公司凭借其品牌力、网点规模、教研师资等优势实现业绩进一步增长。 报告期内职教业务布局继续深化,首所高职院校首届新生近4000人。近年来教育部多次强调职普融通、职教建设等主题,提出强化职教升学路径,政策端持续加码。公司职教业务现涵盖中职、高职、产教融合及职业技能培训,转型路线布局思路清晰,“升学”+“就业”双头并进,依托个性化定制课程打造差异化优势。目前公司已收购7所职业教育学校,报告期内与岳阳现代服务职业学院战略合作,该校为公司第一所自主运营的高职院校,子公司岳阳育盛拟投资7.2~8.1亿元用于学校建设,陵矶新港校区9月已投入使用,占地480亩,建筑面积约16.6万平方米,开设专业17个,首届新生3800余名,2025年秋季开学可达万人规模。职教业务未来有望依托公司运营提效提质实现快速扩张,有望成为收入与利润增量又一增长点。 投资建议:考虑教培业务扩张带来的人员成本及本年度公司股权支付费用,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润2.2/3.0/3.7亿元,同增44.2%/34.9%/23.5%,现价对应PE26/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策波动风险,新业务拓展不及预期风险,招生不及预期风险等。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-10-30
|
48.60
|
--
|
--
|
52.90
|
8.85% |
|
52.90
|
8.85% |
|
详细
2024年年Q3润归母净利润1419万元,业绩受股权支付费用影响较大:2024Q3公司收入6.3亿元,同比+15.7%,归母净利润1419万元,同比-50%,扣非归母净利润912万元,同比-46%。Q3因股权激励产生股份支付费用1557万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,实现归母净利润2976万元;实现扣非归母净利润2470万元。 2024年前三季度,公司收入22.5亿元,同比+25.3%,归母净利润1.76亿元,同比+50%,扣非归母净利润1.61亿元,同比+40%。前三季度因实施股权激励产生股份支付费用3,205.6万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,实现归母净利润2.1亿元;实现扣非归母净利润1.93亿元。截至2024年9月末。公司合同负债9.8亿元,同比+37%。 毛利率小幅下滑,管理费用受股权激励费用分摊影响有较大增长:2024年Q3,公司毛利率32.24%,同比下滑0.7pct,销售净利率1.82%,同比下滑3.15pct。销售费用率6.9%,同比下滑1.5pct,管理费用率20.1%,同比增加4.2pct,管理费用同比增加了约4000万,其中有受到股权激励费用支出分摊的影响。 教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善:“双减”三周年时间节点已过,政策不确定因素已在逐步消除,行业竞争格局大幅改善,公司作为全国化布局的机构护城河较高。 盈利预测与投资评级:学大是我国头部的1V1个性化教培机构,教培行业政策趋稳,竞争格局改善明显,需求刚性,但考虑到公司在2024年和2025年预计将有较多股权激励费用支出,我们下调公司2024-2026年归母净利润从2.76/3.6/4.5亿元至2.2/2.8/3.7亿元,最新股价对应2024-2026年PE分别为27/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,网点开拓不及预期,行业竞争加剧等等。
|
|
|
学大教育
|
社会服务业(旅游...)
|
2024-09-25
|
48.79
|
--
|
--
|
69.30
|
42.04% |
|
69.30
|
42.04% |
|
详细
1H24收入16.20亿元,归母净利润同比增长81.8%。1H24收入16.20亿元,同比增长29.4%;归母净利润为1.62亿元,同比增长81.8%;毛利率达到36.0%;扣非归母净利润为1.52亿元,同比增长55.4%。2Q24收入9.15亿元,同比增长24.8%,归母净利润1.11亿元,同比增长33.0%,扣非归母净利1.06亿元,同比增长21.9%。1H24股权激励产生股份支付费用1648.38万元,剔除该项影响,归母净利1.78亿,同比增长100.4%;扣非归母净利1.69亿,同比增长72.2%。 保持个性化教育领域业务优势及品牌形象,同时深入推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务。截止2Q24,个性化教育收入(传统校区)13.19亿元,同比增长29.3%;全日制教育收入(培训基地、双语学校)2.26亿元,同比增长23.7%;职业教育收入2083.48万元,同比增长49.0%;文化阅读收入1255.9万元,同比增长373.1%;其他收入3861.55万元,同比增长46.5%。公司个性化学习中心超240所,覆盖100城市。 公司积极还款,财务费用同比减少1pct。1H24公司费用3.75亿/费用率23.1%,同比增长0.2pct。①销售费用0.90亿/费用率5.7%,同比变动不大;②管理费用2.40亿/费用率14.8%,同比增长1.1pct,主要是1H24人力成本及股份支付增加所致;③研发费用0.17亿/费用率1.0%,同比增长0.1pct。④财务费用0.25亿/费用率1.5%,同比减少1.0pct。1H24公司经调整净利率11.0%,同比提升3.9pct。公司积极偿还借款,已于2024年上半年偿还借款本金人民币2.15亿元,并另于2024年8月偿还借款本金人民币2亿元(上述借款本金对应利息由公司在2024年12月31日前另行支付)。截至2024年8月29日,公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币1.99亿元。 拟逐步出资间接持有岳阳现代服务职业学院,打造职业教育核心版块。公司下属全资子公司或公司指定的其他全资子公司拟与相关各方签订相关协议,逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权,并实现间接持有岳阳现代服务职业学院(为一所非营利性全日制民办高等职业学校)90%的举办者权益,交易对价合计为2.14亿元。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-26年收入各为29.60亿元、36.65亿元、44.81亿元,同比增长33.8%、23.9%、22.2%,归母净利润各为2.83亿元、3.52亿元、4.50亿元,同比增长84.1%、24.2%、27.9%,给予公司2024年25-30倍PE,对应合理价值区间57.44-68.93元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示:政策风险,业务流动风险,行业竞争激烈,新业务风险。
|
|