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吴劲草

东吴证券

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工作经历: 证书编号:S0600520090006,曾就职于国金证券...>>

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中兵红箭 机械行业 2022-07-04 30.50 -- -- 33.42 9.57% -- 33.42 9.57% -- 详细
公司 2022年 H1预计实现归母净利润 6.65亿元-7.15亿元。公司于 2022年 6月 30日晚公告 2022年 Q2业绩预告, 公司预计 2022年 H1将实现归母净利润 6.65亿元-7.15亿元,同比增长 103.41%-118.71%,单拆 Q2预计归母净利润 3.8亿元-4.3亿元,同比增长 67%-88%。公司 Q2实现业绩高增主要得益于培育钻石和工业金刚石均呈现出产销两旺的态势。 2022年是国企改革 3年的最后一年,内部活力进一步激发: 2022年是国企改革三年行动(2020-2022年)的最后一年,三年计划提出要在提高国有企业活力效率上取得明显成效,在行动目标要求方面,国有企业要成为有核心竞争力的市场主体,健全市场化经营机制,在创新引领方面发挥更大作用,要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用等。在行动落实措施方面,充分发挥地方积极性,健全组织机制等。 公司国企改革有望推进, 内部治理将进一步完善,经营活力进一步激发。 培育钻石全球渗透率迅速提升,上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段, 2022年 1-5月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到 75%以上, 月度渗透率已经超过 7%,且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局,提升消费者认知,加速渗透。上游生产端供不应求,头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 工业金刚石行业同样保持高景气, 盈利能力提升: 工业金刚石下游应用场景广阔,光伏,半导体切割等场景需求旺盛,拉动上游生产端同样供不应求,工业金刚石也培育钻石共用一套设备,上游供给偏紧,我们预计行业高景气或仍将持续,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资评级: 中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业, 隶属于中国兵器工业集团, 规模技术行业领先, 有较高的生产工艺壁垒, 所在行业景气度高, 公司国企改革有望持续推进, 我们维持公司 2022-24年归母净利润 11.1亿元 /15.3亿元/19.9亿元不变,最新股价对应 2022年PE 为 36倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 培育钻石扩产能不及预期, 军工和汽车板块业务仍有亏损风险,疫情反复等
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-06-28 211.00 -- -- 237.80 12.70% -- 237.80 12.70% -- 详细
事件:2022年6月22日晚,中国中免发布《关于下属子公司签署进出境免税店项目经营合作补充协议的公告》,确认2020年-2022年6月租金共计4.8亿,并对2021年1月1日起经营权转让费计算标准进行了调整。该事项将使得2021年至今按原合同进行计提的经营权转让费实现一定程度的冲回,有望对2022年Q2归母净利润造成较大正向影响。按实际客流及经营面积情况调整保底销售额。白云机场原免税项目租金模式为“保底和提成孰高”,并设定年度递增额。《补充协议》规定,原费用收取模式不变,但同意对原协议的月保底销售额进行调整。有望冲回租金8.6亿元人民币,影响税后净利润约6.4亿元。 在原有模式下,2020年机场国际客流因疫情大幅下滑后,中免逐月计提保底经营权转让费,从2020-2022年6月共计约计提13.4亿元人民币(为基于公告估算值),确认销售费用。根据补充协议,双方友好协商确认2020年-2022年6月租金共计4.8亿元,因此中免有望在Q2对多计提的8.6亿元销售费用进行冲回,显著增厚归母净利润约6.4亿元人民币。海南赴岛游恢复进行时,关注海口国际免税城下半年开业。Q2海南赴岛游受疫情影响严重。海南国际离岛免税购物节贯穿下半年,海南省政府发放2000万元消费券刺激赴岛消费。中免的海口国际免税城下半年开业,卡位最大轮渡上岛流量,从规模和客流上看有望获得“海棠湾”式的成功。随着此项目的投运,中免卡位90%以上上岛流量必经之路,份额有望进入提升通道。在我们近期深度中提出未来两年线下客流的恢复是旅游零售商面临的核心运营要素变化,随着赴岛游的恢复和繁荣,旅游零售商的收入及毛利率可能存在同时加速提升的阶段,是疫后经济恢复过程中值得关注的标的。 盈利预测与投资评级:疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,虽然短期受疫情影响较大,但中长期来看,看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。考虑今年Q2海南旅游零售市场受疫情影响较大,将公司盈利预期从2022-2024年归母净利润分别为108.3/150.5/166.0下调至94.6/146.9/163.2亿元,对应PE为37/24/21倍,维持“买入”评级。风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
安克创新 计算机行业 2022-06-27 63.26 -- -- 80.78 27.70% -- 80.78 27.70% -- 详细
事件: 2022年 6月 22日公司发布限制性股票激励计划草案。公司计划通过增发 649.3万股(占公司 6月 22日股本总额的 1.6%)限制性股票用于股权激励, 首次授予价格为 40元/股。 按 6月 22日收盘价计算,本次激励股票价值达到 4亿元。 激励对象包括公司的董事、高管及核心技术及业务人员。 大部分股票用于激励核心技术及业务人员,与员工共享成长收益: 公司本次激励计划首次授予部分占权益总额 80%,预留部分为 20%。首次授予的 80%中,有 17%分配给公司高管,另 63%分配给公司核心技术及业务人员。本次激励人数为不超过 426人,占公司 2021年底员工数的 12%,覆盖较全,有助于共享成长绑定利益,激发组织活力。 本次股权激励业绩考核期为 3个会计年度,归属期最长达授予日起的48个月: 首次授予部分考核期为 2022-24年,预留授予部分考核期为2023-2025年,业绩考核目标均为年营业收入同比增速不低于 15%。 激励归属期最长达到授予日后 48个月,归属后不另设禁售期,有望起到较强的长期激励效果。 本次股权激励目的以共享收益为主,业绩考核目标设置不算激进。公司预计首次授予部分的激励成本为 1.34亿元, 2022-25年分别为 0.42/ 0.58/ 0.26/ 0.07亿元,总体成本可控。 持续看好跨境电商品牌化典范龙头的未来成长: 跨境电商是我国消费行业中的高潜力赛道,代表着中国优质供应链实力外溢的趋势。 品牌是消费产业链中的皇冠明珠, 跨境电商优质的产品也需要不断积累形成品牌,才能够持续创造超额价值。安克创新是跨境电商品牌化龙头企业,在欧美多个国家的线上线下渠道拥有广泛的认知和布局,也拥有包括Anker、 Eufy、 Soundcore 在内的多个备受好评的优质品牌,产品涵盖充电配件、无线耳机、清洁家电等多个高潜力数码电子消费品赛道。此次股权激励后,我们看好公司上下齐心,持续成长。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2022-24年归母净利润预测为 12.6/16.6/ 19.5亿元,同比+28%/ 32%/ 18%,对应 6月 22日收盘价 PE 为 20x/15x/ 13x,维持“买入”评级。 风险提示: 海运及原材料价格,行业竞争加剧,新品不及预期,汇率,进出口政策,终端消费需求,库存风险等
豫园股份 批发和零售贸易 2022-06-15 8.99 -- -- 9.79 8.90% -- 9.79 8.90% -- 详细
公司秉承快乐基因, 迈进全球一流家庭快乐消费产业集团。 公司前身为上海豫园商场, 1992在上海证券交易所上市,是当时“老八股”之一。 2018年重大资产重组后,在复星集团的赋能下,公司凭借强大的运营管理能力, 加快打造家庭快乐消费产业集群, 主要业务包括珠宝时尚、商业管理、文化食饮、国潮腕表、美丽健康、复合功能地产等板块。 产业运营:消费赛道纵深布局,品牌资源极其丰富。 公司产业运营业务营收占比过半, 不断挖掘、进入、高成长、高频消费、高毛利赛道,品牌资源丰富,凭借强大的运营管理能力把“三高”赛道真正转化为推动公司业绩和价值提升的新增长点。 (1)时尚珠宝: 根据 Euromonitor 数据, 2016-2020年中国珠宝钻石行业规模 CAGR 为 10.0%,目前为全球第二大珠宝市场,公司旗下黄金珠宝品牌多样,包括自有品牌老庙、亚一和外延收购品牌露璨等,2016-2021年时尚珠宝板块CAGR为 15.13%。 (2)酒业: 2016-2020年白酒产量 CAGR 为-14.1%,吨价 CAGR 为15.0%,行业已经从增量市场逐步过渡到存量竞争市场。 公司 2020年开始进军白酒领域,陆续收购金徽酒、舍得酒业并初显成效。 2021年舍得营业收入同比增长 83.8%,业绩表现亮眼。 (3)文化食饮: 包括松鹤楼、春风松月楼、绿波廊、上海老饭店等老字号,其中松鹤楼面馆截至 2021年底在全国已开设 81家门店,未来有望进一步加快开店步伐,为整体收入贡献增量。 (4)美丽健康: 化妆品行业空间广阔, 2016-2021年化妆品类商品零售额 CAGR 为 12.62%,公司品牌包括 AHAVA、 WEI 和XWAY 等, 2021年化妆品业务销售额 4.87亿元,同比增长 13.1%。 (5)国潮腕表: 旗下包括两大国内知名腕表品牌“海鸥表”和“上海表”,2021年上海表销售收入破亿,品牌声量不断提高,未来营销继续发力有望实现品牌复苏。 各板块相互赋能,产业间协同效应明显,未来有望加快打造布局全球的家庭快乐消费产业集群。 物业开发销售:创新模式打法,反向赋能产业发展。 公司涉地业务的核心是承载豫园的大消费产业,为豫园的各种产业提供多元的线下场景,实现产业和城市能级的同步提升。我们预计未来随着全球疫情逐步改善,出境游将出现恢复性增长,公司度假村业务也将恢复高增。 盈利预测与投资评级: 公司产业运营基础良好,产业投资亮点频出,凭借丰富品牌资源和强大管理能力,将加快打造全球一流的家庭快乐消费产业集团。我们预计公司 2022-2024年收入分别为 559.73、626.48、702.98亿元,同比+10%、 12%、 12%;归母净利润分别为 43.52、 49.43、 55.75亿元,同比+13%、 14%、 13%, 采用分布估值法,我们给予 23年市值500.06亿元, 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 金价波动风险;黄金珠宝消费需求疲软;门店扩张不及预期。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-06-14 69.91 -- -- 76.99 10.13% -- 76.99 10.13% -- 详细
5月新增自营门店28家,疫情下逆势扩张。公司于2022年6月13日晚披露2022年5月新增自营门店情况,5月公司新增自营门店28家,新开门店大多为购物中心门店,城市选择方面,新增门店中中西部地区占比较高。疫情下行业内其他珠宝品牌线下部分门店受冲击终止经营,而迪阿股份账面现金充裕,开店回收期短,或因此有机会签下更多位置更好的门店,实现逆势扩张。 2022年1-5月累计新增门店71家,4月以来门店落地加速。2022年1-5月,公司已经累计新增门店71家,其中4-5月累计新增门店53家,4月以来新增门店落地有明显加速的趋势。截至2021年底,公司共有自营门店461家,相较于行业同类型镶嵌珠宝品牌的门店数,公司仍有较大开店的空间。 全直营定制的轻资产模式回收期短,能够实现较快开店。公司以钻石产品为主,采用全直营定制模式,上游生产外包,门店展示的货品以锆石为主,铺货成本低,加上门店装修、首次铺货、固定资产及道具平均一家门店的投资成本在80-120万元(100平米以下的门店),投资回收期平均仅半年左右。运营模式轻,现金流好,轻资产模式也能使公司实现较快的开店。 品牌文化:独创“一生只送一人”购买规则凸显“唯一”特质,形成独有品牌文化壁垒且难以复制。DR品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则,以绑定身份证的方式进行购买资格限制,将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合,与竞品形成有效区隔。专一契约契合了人们在婚恋关系中对于安全感的渴求,一枚DR钻戒既代表男生过去没有为别的女生买过,未来也将不会为其他女生买。同时,随着DR多年来持续强化其品牌理念,率先抢占消费者认知,被复制替代的难度较高,品牌文化壁垒具有一定可持续性。 盈利预测与投资评级:迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司,有较高的品牌认知度,较深的品牌壁垒,出色的营销能力和盈利能力。公司账面现金充裕,开店加速落地中,但我们考虑到4-5月疫情对于线下经营仍有较大影响,出于谨慎下调2022年归母净利润从15.8亿元至15.0亿元,预计2023-24年归母净利润为20.8/24.3亿元,最新收盘价对应2022年PE为20倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,终端消费恢复不及预期
中兵红箭 机械行业 2022-06-09 26.11 -- -- 33.42 28.00% -- 33.42 28.00% -- 详细
公司副董事长、总经理因个人工作变动提出辞职。 公司于 2022年 6月6日晚公告,公司副董事长、 总经理寇军强先生提出辞职,主因个人工作变动。辞职之后,寇总将不在公司及子公司中担任任何职务。 2022年是国企改革 3年的最后一年,内部活力进一步激发: 2022年是国企改革三年行动(2020-2022年)的最后一年,三年计划提出要在提高国有企业活力效率上取得明显成效,在行动目标要求方面,国有企业要成为有核心竞争力的市场主体,健全市场化经营机制,在创新引领方面发挥更大作用,要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用等。在行动落实措施方面,充分发挥地方积极性,健全组织机制等。 公司国企改革有望推进, 内部治理将进一步完善,经营活力进一步激发。 培育钻石全球渗透率迅速提升,上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段, 2022年 Q1印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到 70%以上,渗透率已经达到了 6%,且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局,提升消费者认知,加速渗透。上游生产端供不应求,头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 工业金刚石行业同样保持高景气,利润率或持续改善: 工业金刚石和培育钻石业务联动,共用同一套设备,随着公司培育钻石快速扩张;工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势,迎来量价齐升。 2022年压机供应整体仍趋于紧张,我们预计工业金刚石的利润率还是会维持在较高的水平。 盈利预测与投资评级: 中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业, 隶属于中国兵器工业集团, 规模技术行业领先, 有较高的生产工艺壁垒, 公司国企改革有望持续推进,我们预计公司经营活力进一步激发,充分享受行业高景气, 我们维持公司 2022-24年归母净利润 11.1亿元 /15.3亿元/19.9亿元不变,最新股价对应 2022年 PE 为 31倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 培育钻石扩产能不及预期, 军工和汽车板块业务仍有亏损风险,疫情反复等
极米科技 2022-05-25 286.32 -- -- 327.57 14.41%
327.57 14.41% -- 详细
智能微投龙头,团队实力雄厚。极米是我国领先的智能投影设备龙头企业,公司成立于2013年,创始团队和核心技术人员均有丰富的行业经验,2021年公司市占率达到21%高居行业第一,以较高品质的投影效果和较好的用户体验牢牢占据3000-5000元价格带的家用投影设备市场,2021年,公司收入为40.4亿元,同比+43%,归母净利润4.8亿元,同比+80%。 行业:智能微投赛道成长性高,渗透率快速提升。2021年中国投影机市场总出货量达470万台,2018-21年CAGR为25%。国内投影机早期主要用于商业,用户体验要求不高,头部海外品牌也未在此基础上进行场景延伸和体验升级。但近年来随着租房市场发展对产品便携度要求提升,以及用户对家用影视产品大屏化、智能化要求提升,我国消费级投影机出货量占比自2017年-21年从39%提升至74%,也给了国产品牌弯道超车的契机。目前家用投影仪渗透率仍较低,作为电视有效补充或部分场景替代,我们预计智能投影设备渗透率还将保持快速提升。 产品:产品力为王,消费者体验感居于行业前列,好口碑自带流量:消费者在选择家用投影仪时,更为关注投影仪的亮度、价格、分辨率以及智能化功能等,而极米在同等价位档的产品中,在上述这些核心要素中的用户体验和用户反馈都是位于行业前列的,优秀高性价比的产品最终会反映到用户评价和口碑上,最终转化成更多新消费者的第一选择。 研发:光机等核心硬件自产,整机设计能力强。公司在光机、硬件电路、整机结构设计等方面掌握了多项核心技术,尤其在光机领域,公司2021Q1自研光机占比已提升至90%,而家用投影仪目前只有少部分品牌能做到光机自研,大部分企业仍需要外购,把核心硬件技术掌握在自己手中能够使产品在整体设计层面更好地融合多方需求,这也是为什么在参数差别不大的情况下,极米的用户体验能够居于行业前列的原因。 盈利预测与投资评级:极米是我国家用智能投影设备的龙头企业,家用投影设备目前仍处于渗透率快速提升的阶段,极米有较强的产品力,对于用户的解读能力较强,能够将技术和产品有效组合,已经实现了部分核心零部件资产,有一定的技术壁垒。我们预计公司未来还将继续享受行业增长的红利,我们预计2022-2024年公司将实现归母净利润分别为6.0 /9.0 /11.5亿元,同比增速24%/50%/28%,最新收盘价对应2022年PE为33倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:DMD芯片依赖外购、公司增速放缓、技术替代的风险等
朗姿股份 纺织和服饰行业 2022-05-09 22.93 -- -- 28.04 21.97%
29.11 26.95% -- 详细
21年整体呈复苏、新开医美机构拖累Q4利润,22Q1叠加疫情影响出现亏损。1)2021年:收入yoy+27.42%/较19年+21.9%、归母净利yoy+31.97%/较19年+218.9%,业绩低于我们预期、主因新开医美机构拖累Q4利润(Q4收入/净利分别+15.3%/-68.23%),净利增幅较高受益于毛利率同比+2.86pct。2)分业务看,21年女装/医美/婴童收入分别占比46%/31%/22%、分别同比+27.86%/+37.84%/+20.05%。女装、婴童均恢复至疫情前水平、医美延续快速增长态势。3)22Q1:营收yoy+0.26%、归母净利亏损224万元,主因21年新开女装门店及医美机构导致费用增多、叠加疫情影响、致费用率同比提升9.8pct至57.5%。 女装业务:主品牌朗姿优化升级,线上收入大幅增长。21年女装收入同比+27.86%/较19年+11.9%/占比46%,22Q1受疫情影响收入同比-4.15%。1)分品牌看,朗姿贡献主要收入增长:21年朗姿占女装业务比例73%、收入同比+41%,取得较快增长,主要受益于21年对品牌进行全面升级,同时重构推出高性价比品牌L?NCY FROM25(悦朗姿)、培育超4年、产品季平均售罄率70%以上。2)分渠道看,线上、经销净开店、收入增长较快:21年线上/自营/经销收入分别占女装业务20%/66%/14%、同比增长41.7%/15.3%/103%,线上增长加快主因疫情后加大线上投入,经销增长较快主要受益于门店扩张,截至21年底女装门店共638家、净增30家(自营-25&经销+44&线上+11家)。3)毛利率回升,库存周转优化:21年女装毛利率同比+7.43pct至61.08%,主因20年低基数+高毛利经销渠道占比提升;截至21年末女装库存同比增长22.1%、存货周转天数同比缩短26天至333天。 医美业务:新开机构促收入增长,随着运营成熟、有望形成业绩贡献。21年医美收入同比+37.84%/较19年+78.2%/占比31%、22Q1同比+18.03%。分品牌看,21年米兰柏羽/晶肤医美/高一生收入分别占医美业务63%/23%/14%、分别同比增长34%/60.5%/25.3%。晶肤医美增速较高主要受益于21年新增9家机构,截至21年末共28家医美机构(净增9家),新增机构有效促进收入增长,但21年合计净亏损5918万元、对利润形成拖累,未来随着运营成熟、有望形成业绩贡献。21年医美毛利率同比-2.51pct至51.83%,主因低毛利非手术类收入占比提升。 童装业务:阿卡邦韩国市场优化渠道,线上、自营拉动增长,未来以Ettoi为国内主推品牌。21年童装收入同比+20.05%/较19年+8.1%/占比22%。截至21年末童装门店547家(韩国515+国内32家)、业务以韩国为主。21年韩国市场优化渠道、关闭部分低效店铺、增加线上直播和私域流量销售,自营、线上渠道保持较好增长,带动童装收入实现复苏;国内方面,童装尚处推广阶段、主要布局一二线城市,为更好适应国内消费者偏好,未来将国内主推品牌从阿卡邦调整为ETTOI,减少韩国跨境采购、提高自做货比例,以推动市占率提升。 盈利预测与投资评级:公司以高端女装起家,持续推进构建“泛时尚产业互联生态圈”,聚焦时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块,实现了从“衣美”到“颜美”的覆盖。21年业绩整体呈复苏,其中女装恢复增长、医美保持扩张、童装扭亏为盈。由于新开医美机构亏损叠加疫情影响短期业绩表现,22Q1出现亏损。我们认为随着新开机构运营成熟,未来有望形成业绩贡献,与此同时童装国内市场发力有望打开增长空间。短期考虑疫情影响,我们将22年归母净利润同比从35.6%下调至-28.4%,23-24年分别同比增长56.9%/25.6%,22-24年EPS分别为0.30/0.48/0.60元/股,对应PE 76X/49X/39X,下调为“增持”评级。 风险提示:疫情恶化、经济低迷、医美安全事故等。
丸美股份 基础化工业 2022-05-04 20.98 -- -- 25.39 21.02%
27.54 31.27% -- 详细
2021年转型期营收同增 2.41%,归母净利润增速为负: 2021年公司实现营收 17.87亿元(同比+2.41%),归母净利润 2.48亿元(同比-46.6%),扣非归母净利润 1.79亿元(同比-55.7%)。单季度看, 2021年 Q1~Q4营收同比变化+9.1%/10.9%/-23.2%/6.9%,归母净利润同比变化-15.8%/-40.4%/-167.5%/-16.2%。 2022Q1公司实现营收 3.83亿元(同比-5.31%),归母净利润 0.65亿元(同比-34.61%),扣非归母净利润 0.57亿元(-40.2%)。 毛利率环比略升,费用率有所提升。 2021年公司毛利率为 64.02%,同比下降 2.19pct,主要系生产成本及运输成本略有上升。 2022Q1公司毛利率为 66.71%,环比略有提升。 2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+9.16pct/+1.11pct/-0.05pct/+1.28pct。销售费用率同比提升,主要系加大形象宣传推广投入。 彩妆品牌高速增长,营业成本略微上升。 (1)分品类: 2021年公司眼部/护肤/洁肤/彩妆及其他产品分别实现营收 5.23/9.67/1.59/0.78亿元,同比分别-17.12%/7.22%/-15.97%/+247.85%,分别占比 30%/56%/9%/5%,彩妆品类发展较快。 (2)分品牌: 2021年丸美/恋火分别实现营收 15.94/0.66亿元,分别同比变化-3.82%/+462.49%。彩妆品牌恋火逐步找到方法论,相继推出“看不见的粉底液”、“看不见的卸妆油”等爆品,发展势头较为良好,有望逐步成长为第二曲线。 线上线下协同发展,线下渠道仍在调整期。 2021年公司线上实现营收10.28亿元(同比+8.17%),营收占比 59.54%。其中,线上直营同增66.79%,主要系加强抖音、快手等平台布局。 2021Q4起,公司加强抖音快手的自播布局、梳理 SKU,运营效率有望逐步提升。 2021年公司线下渠道实现营收 6.99亿元(同比-11.99%),营收占比 40.46%,线下日化专营店渠道仍在调整期。 盈利预测与投资评级: 考虑转型期成本费用暂时承压,我们将 2022-2023年归母净利润从 3.02/3.90亿元下调至 2.95/3.43亿元,预计 2024年归母净利润为 3.92亿元,当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 28x、 24x、21x,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情反复风险、线上转型不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧。
周大生 休闲品和奢侈品 2022-05-02 11.02 -- -- 14.36 30.31%
15.76 43.01% -- 详细
归母净利润同比+21%至 12.2亿元。 公司 2021年公司收入 91.6亿元,同比+80%,实现归母净利润 12.2亿元,同比+21%,实现扣非归母净利润 11.9亿元,同比+26%。 黄金产品占比提升对整体利润率有一定影响。 2021年公司毛利率为27.3%,同比下降 13.7pct,主因黄金类产品收入占比大幅提升,拉低整体毛利率。 素金类产品毛利率 10.6%,镶嵌类产品毛利率为 29.7%。 2021年公司整体归母净利率为 13.4%,同比下降了 6.6pct。费用整体可控。 公司快速调整产品定位, 顺应消费潮流, 黄金产品表现亮眼。 2021年公司镶嵌类收入 22.3亿元, 同比+0.9%, 素金类收入 55.65亿元, 同比+232%, 收入占比达到 61%,有明显提升, 品牌使用费 6.94亿元,同比+25.4%。 黄金产品收入大增一方面是公司在大力推广黄金产品,提升黄金产品的占比,另外也跟公司黄金产品的结算方式变动有关。 近年来工艺设计不断进步,黄金产品重获年轻一代消费者青睐,公司快速调整产品定位为“黄金为主力产品,钻石为核心产品”。构建黄金产品消费矩阵,打造了有针对性的产品。 公司门店稳步扩张中,省代模式有望助力加速拓店。 分渠道来看,加盟业务/线下自营/线上自营业务分别实现收入 65.2亿元/12.6亿元/11.5亿元, 同比增速分别为 104%/75%/18%, 2021年公司引入省代模式,整合客户及渠道资源, 截至 2021年末,公司门店数量达到 4502家, 净增门店达到 313家,三四线城市门店数量占比达到 70%。 省代推出后需要一定磨合期, 我们预计 2022年将有望发挥出更大的成效。 2022年一季度实现较好开局, 3月开始疫情对公司有一定扰动。 2022年Q1收入 27.5亿元,同比+138%,归母净利润 2.9亿元,同比+23%。黄金仍呈现出较高增速,拉动整体收入增长, 其中根据经营数据 1-2月营收约 23.19亿元,同比+203%;实现归母净利润约 2.18亿元,同比+36%,我们估算 2022年 3月实现收入 4.35亿元,同比+11%,实现归母净利润0.72亿元,同比下降 4%。 3月公司经营开始受到局部疫情的影响。 盈利预测与投资评级: 周大生是我国头部的黄金珠宝品牌,渠道规模优势突出,省代模式下有望加速拓店,考虑到疫情对线下黄金珠宝的影响,我们保守下调公司 2022-23年归母净利润从 14.5/17.3亿元至 13.9/16.5亿元,预计 2024年归母净利润 20亿元, 最新股价对应 2022年 PE 为10倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情反复,线下消费复苏不及预期,门店拓展不及预期等
明月镜片 社会服务业(旅游...) 2022-04-26 31.59 -- -- 45.48 42.13%
54.50 72.52% -- 详细
归母净利润同比+17.3%至8209万元。公司于2022年4月24日晚公布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现收入5.76亿元,同比+6.65%,实现归母净利润8209万元,同比+17.3%,实现扣非归母净利润7443万元,同比+17.3%。 退出过度竞争的低段低价的市场,专注于中高端市场。公司已经形成了完备的产业链一体化布局,分产品来看,2021年公司的主要产品镜片生产销售收入4.5亿元,同比+3.7%,主要因为公司在持续退出过度竞争的低段低价的市场,专注于做大肌肉型业务,原料业务收入6151万元,同比+26.7%,眼镜业务收入5553万元,同比+12%。 随着产品结构的优化,毛利率略有改善。公司2021年毛利率为54.7%,其中镜片毛利率57.1%,同比+0.4pct,得益于高毛利率功能性产品占比的提升。销售费用率19.4%,同比减少1.5pct,管理费用率13.3%,同比上升1pct,未来随着产品结构的改善,毛利率有望提升。 我国镜片市场改善型需求仍有较大发展空间。公司的规模优势明显,根据欧睿2020年数据,以零售量计算,明月镜片以10.7%的市场份额排名国内镜片市场第一。我国青少年整体近视率偏高,中老人年也面临不同的视力问题,对镜片的功能性需求增加,从整体消费水平和眼镜更新迭代的速度来看,我国镜片市场仍有较大的改善型需求。 近视防控眼镜市场空间较大,期待公司产品放量。2021年公司推出了两代近视管理镜片产品分别为“轻松控”和“轻松控Pro”,近视防控眼镜能够有效延缓青少年近视的加深,“轻松控Pro”单片镜片微透镜数量为1295 个,折射率1.67,阿贝数32,较外资品牌光学参数更优。公司2022年发布了具有双重防蓝光功能的近视防控镜片,期待未来放量。 公司2022年Q1收入利润高增,盈利能力同比有较大改善。2022年Q1公司收入1.36亿元,同比+13%,归母净利润2211万元,同比+70%,扣非归母净利润1720万元,同比+30.8%。 盈利预测与投资评级:明月镜片是我国眼镜镜片公司的龙头,产品品质领先,渠道布局广,未来随着产品结构不断优化,近视防控镜放量,业绩有望实现较快增长,考虑到疫情不确定,我们保守估计,下调公司2022-23 年归母净利润从/1.2 /1.6 亿元至1.1/1.5亿元,2024年归母净利润1.85亿元,对应2022年PE为39倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,近视防控镜推广不及预期等
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-04-25 168.38 -- -- 187.66 11.45%
237.80 41.23% -- 详细
事件:2022年4月22日晚,中国中免发布2021年年度报告及2022年一季度报表。公司2021年全年实现收入676.76亿元,同比+28.7%;归母净利润96.54亿元,同比+57.2%;扣非归母净利润95.34亿元,同比+59.77%。拆分到季度,公司2021Q4及2022Q1收入分别为181.77/167.82亿元,同比分别+4.1%/-7.5%;扣非归母净利润分别为11.45/25.59亿元,同比分别-61.5%/-9.7%。 受疫情影响,2022年年3月收入利润承压。推算公司3月实现营业收入36.8亿元,归母净利润1.6亿元,相较去年同期营收72.2亿元、归母净利润8.5亿元分别约有49%和81%的下滑。主要系受到3月以来三亚及海口陆续出现新冠疫情确诊影响。目前海口及三亚已陆续实现社会面清零,暂停运营的免税店先后开放,预计随着上海疫情的逐步受控及后续解封缓慢爬坡,恢复正常运营状况。 重视高质量发展,一季度毛利率及归母净利率环比实现大幅回升。 2021Q4/2022Q1公司毛利率分别为26.4%/34.0%,同比分别下降了13.5/5.1个百分点,2022Q1较2021Q4环比大幅提升7.6pct。公司通过2022年元旦以来收窄折扣力度,实现了毛利率的修复。归母净利率相应实现大幅回升,2022Q1较2021Q4环比大幅提升8.9pct。 海南市场实现销售额占总收入七成以上,成为最大利润贡献来源。海南市场实现销售收入占到2021年总收入76%以上,较2020年进一步提升了17个百分点以上(凤凰机场店收入未披露);贡献总归母净利润的51%。根据海南省商务厅披露,2021年海南离岛免税店总销售额突破600亿元,估算中免市占率为78%以上,仍为行业龙头。 2022。经营目标坚持稳中求进,巩固离岛免税市场领先地位。公司公告五项2022年重点工作,以稳中求进为整体经营目标,以海口国际免税城的投运为契机,巩固离岛免税市场领先地位。 盈利预测与投资评级:鉴于免税政策仍有空间,疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。考虑4-5月海南旅游零售市场仍因疫情承压,略下调公司盈利预期,预计公司2022-2024年归母净利润分别为108.3/150.5/166.0亿元,对应PE为32/23/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-04-15 174.76 -- -- 187.66 7.38%
237.80 36.07% -- 详细
中国旅游零售行业顺应消费回流大趋势,潜在规模数千亿级别,中国中免龙头格局未变:作为旅游零售龙头,中免主要客群为中国出境游群体及海南赴岛游旅客。疫情前,这两个群体年化客群数量分别为1.6亿和8000万人量级;超4300亿人民币规模中国居民奢侈品消费外流。两年疫情过后,离岛免税崛起,中免逆势成为世界第一大旅游零售商。供应链持续迭代,运营能力不断优化。 海口国际免税城及三亚免税城三期2022/2023年陆续投入运营,中免离岛免税份额有望继续提升::2020年新发离岛免税牌照门店陆续开出,2021年中免离岛免税份额承压。但2022/2023年进入中免标杆项目集中落地周期。海棠湾聚集高端旅游度假需求,海口国际免税城截流轮渡上岛旅客。两大标杆项目落地后,中免在海南运营门店面积从全岛免税商的53.1%重回80.1%。我们看好中免在标杆项目落地后离岛份额的持续提升。 展望疫后复苏,短中期看赴岛游,中长期看国际游,旅游消费恢复有望进一步解放旅游零售消费潜力,中免占据离岛及口岸流量或成最大受益方::离境免税层面:中免占据70%以上机场口岸国际客流量(以2019年国际客流量计);离岛免税层面:卡位2021年90%以上进出海南岛客流。受疫情影响国际客流下滑90%以上,进出岛客流也受散点疫情压制。 我们认为疫后复苏是中免未来3年主线投资机会。 旅游零售企业核心竞争力分析框架:将旅游零售企业的核心运营参数客流量×到店率×转化率×复购率×单件均价×连带率拆解到流量、体量和运营三项硬实力。看好中免在聚集流量、体量大幅领先的优势中通过持续迭代运营能力,稳固领先优势。 盈利预测与投资评级:鉴于免税政策仍有空间,疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道。预计公司2022-2024年归母净利润分别为112.5/153.8/173.1亿元,对应PE为28/20/19倍,作为全球规模领先的旅游零售龙头估值合理偏低,上调至“买入”评级。 风险提示:国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险;地区冲突恶化影响国际关系进而出现政策风险;免税政策落地不达预期的风险;行业竞争加剧风险。
中兵红箭 机械行业 2022-04-07 21.81 -- -- 22.55 3.39%
33.42 53.23%
详细
中兵红箭业务板块包括“特种装备+超硬材料(培育钻石&工业金刚石)+汽车”,隶属于中国兵器工业集团。中兵红箭是一家大型军民融合性企业,其主要业务包括特种装备、超硬材料以及汽车和汽车零部件,旗下多家子公司分别从事不同业务。其中,子公司中南钻石是国内超硬材料行业龙头企业,具备领先的技术优势。2021年公司实现收入75.1亿元,同比+16%,归母净利润4.7亿元,同比+72%。 培育钻石行业β:全球渗透率迅速提升快速发展,国内上游制造企业工艺壁垒深筑产业优势突出。1)渗透率快速提升:培育钻石自2019-20年价格达到消费者心理阈值后渗透率开始快速提升,2022年2月单月印度进出口数据中培育钻石渗透率已经达到了6%-7%,且仍处于快速提升中。2)培育钻石价格锚定天然钻石,天然钻石持续涨价为培育钻石提供提价基础,3)培育钻石生产方法主要包括高温高压法和CVD法,我国在高温高压法有明显的产业优势,上游厂商工艺壁垒较高,工艺进步拉动平均品相不断提升,培育钻石生产商有望迎来“结构性提价”。 公司α,高温高压法培育钻石的进入门槛实际较高,上游厂商的工艺壁垒正是其盈利来源,供需共振下工业金刚石同样迎来了量价双升。中兵红箭全资子公司中南钻石是我国规模最大的超硬材料企业,布局工业金刚石早,高温高压技术经验积累时间长。培育钻石产品本身有区分,较高品级的产品的售价呈现出指数级增长,工艺更优的厂商有更强的盈利能力,盈利能力正是来源于更好的工艺和技术,并不是同质化的设备和资金投入,而工艺及技术是需要时间和经验积淀的。此外即便是成熟厂商设备投资回收期也需要不短的时间,新进入厂商在工艺技术未达到的情况下,回收期更长,对于作为头部厂商的中南钻石来说,工艺仍有进步的空间,用同样的成本,可以生产出更为优质的产品,创造更多利润,构筑公司alpha。同时随着公司培育钻石快速扩张;工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势,迎来量价齐升。 特种装备业务:智能弹药助力强军,静待业绩恢复。公司的特种装备业务由北方红阳、北方红宇、北方向东、北方滨海、江机特种承担。该板块业务定位智能弹药研发制造,涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等多个领域。公司特种装备业务暂处亏损,未来期待扭亏为盈。 盈利预测与投资评级:中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业,工业技术壁垒行业领先,充分享受培育钻石高景气红利,实现量价齐升,贡献核心利润,我们预计公司2022-23年实现归母净利润11.1/15.3亿元,最新股价对应2022年PE为28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济和需求波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等
密尔克卫 公路港口航运行业 2022-03-30 120.61 -- -- 126.67 4.69%
135.64 12.46%
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2022年 3月 24日,公司发布 2021年年度报告。 2021年全年,公司实现收入 86.45亿元,同比+152.3%; 归母净利润 4.32亿元,同比+49.7%; 扣除政府补助等项目后的扣非净利润为 4.11亿元,同比+50.6%; 归母净利润及扣非净利润均接近业绩预告上限。公司经营活动净现金流为2.03亿元,同比-40.2%,主要由于应收/预付等科目的增长所致。 经营分析 2021Q4,密尔克卫实现收入 26.95亿元,同比+158.9%; 归母净利润 1.30亿元,同比+68.9%; 扣非净利润 1.24亿元,同比+81.5%。 业务结构变化使公司的利润率、 费用率均大幅下降: 2021年密尔克卫毛利率/ 销售净利率为 10.26%/ 5.04%,同比-6.45/ -3.41pct;销售/管理/研发费用率为 1.08%/ 2.29%/ 0.33%,同比-0.34/ -1.46/ -0.42pct。 2021年公司通过“零元素”工业品电商平台大力推进“物贸一体化”战略,取得了突破性进展。交易业务板块的费用率、利润率均相对较低,因此拉低了公司整体的利润率与费用率。 物流板块稳健发展: 2021年公司物流板块实现收入 54.90亿元,同比+101.17%;毛利率为 12.96%,同比-6.0pct,主要因毛利率较高的仓储业务占比下降所致。 公司物流板块包含货代、罐箱、仓储、运输、工程物流等业务, 2021年我国化工品供应链呈现供不应求的情形,因此货代、运输、罐箱等业务呈现快速增长,而仓储业务短期承压,未来仓储业务有望随供应链常态化而恢复。 2021年物流板块新增工程物流业务,全年实现收入 2.35亿元,毛利率为 9.94%,有望成未来增长点。 工业品电商业务高增,交易板块收入突破 31亿元: 公司交易业务收入从 2020年的 6.9亿元增长至 2021年的 31.3亿元;毛利率为 5.38%,同比-1.74pct,与同业比较仍处于较高水平。 交易业务是公司远景中的重要拼图, 公司远期致力于成为“超级化工亚马逊”,基于全球专业化工交付应用能力的产业互联网电商平台,打通物流、交易、环保全供应链,为全球客户提供高标准的全套供应链服务。 盈利预测与投资评级: 我们看好工业品电商赛道渗透率提升带来的良好发展前景。密尔克卫基于线下危化品履约能力大力发展工业品电商业务,打造“超级化工亚马逊”。 我们将 2022-2023年归母净利润预测从5.9/ 8.2亿元上调至 6.0/ 8.2亿元,预计 2024年归母净利润为 10.9亿元; 对应 2022-2024同比增速为 38%/ 38%/ 32%。 3月 24日的收盘价对应2022-2024年 PE 分别为 33x/ 24x/ 18x,维持“买入”评级。 风险提示: 工业品供需波动,生产安全风险,并购整合不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名