金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张家璇

东吴证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0600520120002,曾就职于长城证券...>>

20日
短线
20%
(--)
60日
中线
30%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
上海家化 基础化工业 2022-08-23 32.29 -- -- 34.28 6.16%
34.28 6.16% -- 详细
投资要点 2022H1疫情影响下营收、业绩承压,剔除投资收益和非经亏损业绩微降。2022H1实现营收37.15亿元(同比-11.76%,后同),归母净利1.58亿元(-44.84%),扣非归母净利2.01亿元(-39.58%)。2022Q2实现营收15.98亿元(-23.75%),归母净利-0.42亿元(-135.75%),扣非归母净利-0.11亿元(-108.57%)。营收下降主要系3月以来受到疫情影响,生产、物流、渠道受限。净利润下降还受到联营企业投资收益和非经常性亏损影响,剔除以上两个因素上半年归母净利仅同比减少不到3000w。 个护占比提升&折旧摊销等刚性成本增加导致毛利率下降,上半年公司主动调整费用投放。2022H1公司毛利率/净利率分别为59.91%/4.24%,分别同比变化-1.36pct/-2.55pct。毛利率下降主要系个护占比提升,以及折旧摊销等刚性成本增加。2022H1销售/管理费用率分别同比-0.82pct和-0.03pct,公司结合疫情情况主动调整费用投放节奏。 个护家清品类表现最好,护肤推新顺利。分品类看,2022H1护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别实现营收8.13/17.33/10.22/1.44亿元,其中个护家清品类表现最好,六神品牌在618期间电商GMV同比+23%,在花露水、沐浴露品类双重发力,沐浴露品类成功跻身天猫沐浴露品类TOP5。护肤品类品牌持续推新,玉泽防晒新品“大分子白金盾”在天猫小黑盒上市当日位列品类第一,佰草集太极系列占比和增速均位列品牌第一。 海外业务表现良好,兴趣电商高速增长。按地区划分,2022H1国内/海外分别实现营收28.16/8.96亿,营收占比分别为75.9%/24.1%。海外业务同增1%,剔除汇率同增7.58%。国内业务中,我们预计公司兴趣电商实现高三位数增长,线下百货受疫情影响较大,特渠仍有高基数影响。 考虑疫情影响,调整2022/23年部分股权激励业绩考核指标。调整后的2022年营业收入目标75亿(B)和80亿元(A),相比调整前分别下降12.79%/14.89%;调整后的2023年营业收入目标86亿(B)和94亿元(A)相比调整前分别下降12.24%/11.32%。调整后的2023年累计净利润目标19.2亿(B)和22.3亿元(A)相比调整前分别下降8.57%/9.72%;对2022年累计净利润指标(A)和(B)未作调整。 盈利预测与投资评级:公司聚焦核心SKU和爆款打造,创新渠道和营销模式。考虑疫情影响,将公司2022-24年归母净利润从8.02/11.01/14.96亿元下调至5.71/8.73/10.72亿元,分别同增-12%/53%/23%,当前市值对应2022-24年PE39/26/21X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-08-16 195.10 -- -- 201.18 3.12%
201.18 3.12% -- 详细
事件:2022年8月1日0时至8月12日24时,本轮海南疫情累计报告本土确诊病例3315例,本土无症状感染者3084例。 本轮首先发现于8月月1日、始于三亚的海南疫情仍处于快速发展期。8月1日至8月12日24时,海南省本轮疫情累计报告本土确诊病例3315例,本土无症状感染者3084例;其中三亚累计确诊2633例、无症状感染者2826例,占海南省累计报告病例85%以上。毒株为奥密克戎变异株BA5.1.3,为国内首次报道。经海南省疫情防控指挥部研判仍处于快速发展期,呈现一定程度上从三亚向其他地市外溢的情况。 疫情影响下售海南赴岛游基本冻结,预计离岛免税销售8月承压。自2020年7月离岛免税新政实施后,经过一年的红利释放期,免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步,呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。 根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看,8月以来两场客流下滑较大,预计8月离岛免税销售同步承压。 免税商积极引流线上直邮平台,对应疫情冲击。三亚海旅免税店/中免三亚国际免税城/海控全球精品免税城分别自8月4日/5日/8日临时闭店,纷纷发力线上平台,以应对疫情冲击。中免CDF会员购海南开启8月8日-16日的“热8购物节”,引导无法现场购物的消费者到线上下单直邮。根据海南省商务厅提供数据,7月海南离岛免税店线上销售额约10亿元级别。在进一步的流量投放和促销引导下,海南的离岛免税店销售将在疫情影响下阶段性向线上转移,一定程度下分担销售压力。 盈利预测与投资评级:基于8月疫情对海南赴岛客流的压制影响,下调公司2022-2024收入预期至677.6/1089.1/1274.4亿元(前值709.0/1104.3/1295.9亿元),下调公司归母净利润预期至87.7/144.9/160.4亿元(前值94.6/146.9/163.2亿元),对应PE为44/26/24倍。假设港股发行总股本的5%,则发行后对应估值为46/28/25倍。疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。重奢、顶奢进入海南零售市场有望促进海南旅游零售景气度持续提升。疫情短期影响不改中长期趋势,边际改善有望逐步释放,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-08-03 207.00 -- -- 209.25 1.09%
209.25 1.09% -- 详细
事件: 2022年 7月 25日-30日,第二届国际消费品博览会在海南省海口市举办, 多达七家免税商参展。 消博会定位全球消费精品展示交易的重要平台,是全国唯一以“消费精品”为主题的国家级展会。 消博会为各企业提供了展示品牌、与消费者交流的重要平台,聚集海内外的优质商品,有助于推动海南自贸港建设进程,打造国际与国内的交流窗口。第二届消博会的展区面积由首届的8万平方米扩展至 10万平方米,展会首日的入场人数即超 4.8万人次,展现出国内市场巨大的消费潜力。 国际品牌、免税商积极参会,消博会平台聚集、带动效应显著。 旅游零售商/有税零售商中免、海旅、海控、珠免、深免、中服、拉格代尔、王府井、华润在 6号馆集中展出,展台面积较去年均有放大。拥有离岛免税销售资格的中免、海旅、海控、深免、中服均重点宣传自身免税/有税线上平台,除此之外,中免携历峰集团在 5号展馆联合展出高奢手表品类;海旅在展会上针对其 2022年底开业的奥莱生活广场进行招商。 通过吸引品牌、渠道商参会,对自贸港零售经营主体未来布局进行整体性展示,有助于多方集中进行洽谈合作,为海南自贸港未来零售格局提供方向性指引。 奢侈品集团更加重视海南市场,释放积极信号。 此届消博会较上届品牌化程度显著提升,吸引了包括欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、博柏利、历峰集团、戴比尔斯在内的诸多头部奢侈品集团和品牌进驻。从品类上看,香水化妆品、珠宝手表、酒水、高端旅游服务等一应俱全。 LVMH、历峰集团、开云集团三大奢侈品集团每年参会,持续关注海南免税市场。 盈利预测与投资评级: 疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速; 中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在 2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。重奢、顶奢进入海南零售市场有望促进海南旅游零售景气度持续提升。对公司盈利预期为 2022-2024年归母净利润分别为 94.6/146.9/163.2亿元,对应PE 为 42/27/24倍。假设港股发行总股本的 10%,则发行后估值为46/30/27倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-08-01 214.50 -- -- 213.50 -0.47%
213.50 -0.47% -- 详细
事件:2022年7月27日晚,中国中免发布2022年半年度业绩快报,公布2022年半年度主要财务数据:营业总收入276.5亿元,同比-22.2%;营业利润53.0亿元,同比-37.8%;归母净利润录得39.4亿元,同比-26.5%。 Q2营收利润好于海南客流表现,体现经营韧性。单二季度营收108.7亿,同比-37.5%;归母净利润13.8亿,同比-45.2%。二季度受到疫情影响,海南赴岛客流锐减,海口美兰机场/三亚凤凰机场客流吞吐量Q2整体下滑60%/ 72%。由于离岛免税销售规模自2021年以来与赴岛客流高度正相关,市场通过对客流的跟踪对业绩下滑已有充分预期。中免二季度收入、利润减少程度优于海南客流下滑幅度,表现超出市场预期,体现了一定经营韧性。 海南赴岛游恢复进行时,关注海口国际免税城下半年开业。自5月下旬开始,随着国内疫情缓解,及各地刺激消费和稳增长政策的出台,公司客流和销售逐步恢复。截至7月25日,三亚机场当月进港客流恢复至去年同期91%;海口疫情略有反复,当月进港客流累计恢复至去年同期约66%。随着三季度海口国际免税城项目的投运,中免卡位90%以上上岛客流必经之路,份额有望进入提升通道。 盈利预测与投资评级:疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,虽然短期受疫情影响较大,但中长期来看,看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。对公司盈利预期为2022-2024年归母净利润分别为94.6/146.9/163.2亿元,对应PE为42/27/24倍。假设港股发行总股本的10%,则发行后估值为46/30/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
华熙生物 2022-07-22 154.00 -- -- 164.66 6.92%
164.66 6.92% -- 详细
公司发布2022H1业绩快报,营收同增50%+,扣非归母净利同增34.0%。7月20日晚,公司发布2022H1业绩快报,2022H1公司实现营收29.36亿元(同比+,实现归母净利润4.70亿元(+,实现扣非归母净利润4.10亿元(+34.0%)。2022Q2,公司实现营收16.81亿元(+,实现归母净利润2.70亿元(+,实现扣非归母净利润2.27亿元(+36.1%)。营收、业绩增速符合我们预期,略高于市场预期。稳步推动“四轮驱动”布局,功能性护肤增速领跑。 (1)原料业务稳步增长:2022H1原料业务同增,其中2022Q1增速较快,2022Q2受到国内疫情的短暂影响增速放缓,但是海外业务依然增速良好。随着疫情有所缓解,原料业务增速有望重新提升。(2)药械业务调整升级:2022H1华东等地区受疫情影响,线下药械消费受阻,公司同时布局业务的调整和产品管线的升级。(3)功能性护肤保持高增:2022H1功能性护肤同增75%+。“618”期间四大品牌均取得突出表现。A.润百颜:“618”大促全渠道GMV超3.56亿元(+,主要系在天猫、抖音、快手、京东全链路发力,新品HACE精华、屏障次抛等大单品均有重要贡献。B.夸迪:“618”大促全渠道的销售额突破3亿,其中天猫、抖音渠道均表现较好,天猫位列国货美妆TOP3。C.米蓓尔:“618”大促全平台销售额过亿。其中天猫平台增速较快,抖音渠道也有所突破,主要大单品为蓝绷带面膜、粉水等。D.肌活:“618”大促全渠道销售额破亿,尤其在抖音渠道表现突出,大单品为“糙米净化水”,位列天猫爽肤水国货排名第一。盈利预测与投资评级:公司是全球透明质酸产业龙头,原料业务稳步发展,不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸,“四轮驱动”下一体化优势稳固。我们维持公司2022-24年归母净利润为9.81/12.32/15.20亿元,当前市值对应2022-24年PE分别为74.86x/59.63x/48.35x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,研发进展不及预期,销售推广不及预期,宏观经济风险等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-07-12 156.00 -- -- 185.34 18.81%
185.34 18.81% -- 详细
事件: 7月 8日晚,公司发布 2022年限制性股票激励计划,拟向 101名中高层及核心骨干授予限制性股票数量 210万股,占公司股本总额的0.75%。 本次激励范围较广,营收、业绩目标双高: (1)激励范围: 本次股权激励的对象包括副总经理兼董秘王莉总(预计获授 18万股、占比8.57%)、 副总经理金衍华(预计获授 14万股、占比 6.67%)以及其他99名中层管理人员和核心骨干(预计获授 178万股,占比 84.76%),本次激励范围较 2018年的股权激励更广,有望对中层以上管理人员及核心骨干形成广泛有效的激励。 (2)激励目标: 本次股权激励目标是以 2021年为基数, 2022-2024年营收/归母净利增长率均不低于25%/53.75%/87.58%,即 2022-2024年营收分别不低于 57.9/71.2/86.9亿元,归母净利润分别不低于 7.2/8.9/10.8亿元,对应 2022-2024年营收/归母净利润同比增速分别不低于 25%/23%/22%。 (3)激励考核特点: 结合公司、业务和个人层面,只有在公司及业务层面达到考核目标,且个人考核结果超出个人考核目标的 80%,激励对象才能解除当年限售额度。 618表现亮眼,主品牌珀莱雅多平台国货第一,彩棠保持高增: 公司在“618” 大促中表现十分亮眼,根据第三方跟踪数据,主品牌珀莱雅在天猫、抖音等平台 GMV 取得国货第一,天猫旗舰店 GMV 实现高双位数增长,彩妆品牌彩棠维持高增趋势,位列天猫彩妆类目第九, GMV 实现三位数增长。从大单品看,公司目前已形成大单品矩阵,包括双抗、源力和红宝石系列,大单品占比呈现提升趋势。 盈利预测与投资评级: 公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团,多平台布局领先,大单品推进顺利,我们维持 2022-2024年归母净利 润 预 测 至 7.20/8.98/11.30亿 元 , 2022-2024年 分 别 同 比 增 长24.90%/24.74%/25.93%, 对应动态 PE 为 61/49/39倍,维持“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧, 新品牌拓展不及预期等。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-06-28 209.49 -- -- 236.10 12.70%
236.10 12.70% -- 详细
事件:2022年6月22日晚,中国中免发布《关于下属子公司签署进出境免税店项目经营合作补充协议的公告》,确认2020年-2022年6月租金共计4.8亿,并对2021年1月1日起经营权转让费计算标准进行了调整。该事项将使得2021年至今按原合同进行计提的经营权转让费实现一定程度的冲回,有望对2022年Q2归母净利润造成较大正向影响。按实际客流及经营面积情况调整保底销售额。白云机场原免税项目租金模式为“保底和提成孰高”,并设定年度递增额。《补充协议》规定,原费用收取模式不变,但同意对原协议的月保底销售额进行调整。有望冲回租金8.6亿元人民币,影响税后净利润约6.4亿元。 在原有模式下,2020年机场国际客流因疫情大幅下滑后,中免逐月计提保底经营权转让费,从2020-2022年6月共计约计提13.4亿元人民币(为基于公告估算值),确认销售费用。根据补充协议,双方友好协商确认2020年-2022年6月租金共计4.8亿元,因此中免有望在Q2对多计提的8.6亿元销售费用进行冲回,显著增厚归母净利润约6.4亿元人民币。海南赴岛游恢复进行时,关注海口国际免税城下半年开业。Q2海南赴岛游受疫情影响严重。海南国际离岛免税购物节贯穿下半年,海南省政府发放2000万元消费券刺激赴岛消费。中免的海口国际免税城下半年开业,卡位最大轮渡上岛流量,从规模和客流上看有望获得“海棠湾”式的成功。随着此项目的投运,中免卡位90%以上上岛流量必经之路,份额有望进入提升通道。在我们近期深度中提出未来两年线下客流的恢复是旅游零售商面临的核心运营要素变化,随着赴岛游的恢复和繁荣,旅游零售商的收入及毛利率可能存在同时加速提升的阶段,是疫后经济恢复过程中值得关注的标的。 盈利预测与投资评级:疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,虽然短期受疫情影响较大,但中长期来看,看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。考虑今年Q2海南旅游零售市场受疫情影响较大,将公司盈利预期从2022-2024年归母净利润分别为108.3/150.5/166.0下调至94.6/146.9/163.2亿元,对应PE为37/24/21倍,维持“买入”评级。风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
丸美股份 基础化工业 2022-05-04 20.82 -- -- 25.39 21.02%
27.33 31.27%
详细
2021年转型期营收同增 2.41%,归母净利润增速为负: 2021年公司实现营收 17.87亿元(同比+2.41%),归母净利润 2.48亿元(同比-46.6%),扣非归母净利润 1.79亿元(同比-55.7%)。单季度看, 2021年 Q1~Q4营收同比变化+9.1%/10.9%/-23.2%/6.9%,归母净利润同比变化-15.8%/-40.4%/-167.5%/-16.2%。 2022Q1公司实现营收 3.83亿元(同比-5.31%),归母净利润 0.65亿元(同比-34.61%),扣非归母净利润 0.57亿元(-40.2%)。 毛利率环比略升,费用率有所提升。 2021年公司毛利率为 64.02%,同比下降 2.19pct,主要系生产成本及运输成本略有上升。 2022Q1公司毛利率为 66.71%,环比略有提升。 2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+9.16pct/+1.11pct/-0.05pct/+1.28pct。销售费用率同比提升,主要系加大形象宣传推广投入。 彩妆品牌高速增长,营业成本略微上升。 (1)分品类: 2021年公司眼部/护肤/洁肤/彩妆及其他产品分别实现营收 5.23/9.67/1.59/0.78亿元,同比分别-17.12%/7.22%/-15.97%/+247.85%,分别占比 30%/56%/9%/5%,彩妆品类发展较快。 (2)分品牌: 2021年丸美/恋火分别实现营收 15.94/0.66亿元,分别同比变化-3.82%/+462.49%。彩妆品牌恋火逐步找到方法论,相继推出“看不见的粉底液”、“看不见的卸妆油”等爆品,发展势头较为良好,有望逐步成长为第二曲线。 线上线下协同发展,线下渠道仍在调整期。 2021年公司线上实现营收10.28亿元(同比+8.17%),营收占比 59.54%。其中,线上直营同增66.79%,主要系加强抖音、快手等平台布局。 2021Q4起,公司加强抖音快手的自播布局、梳理 SKU,运营效率有望逐步提升。 2021年公司线下渠道实现营收 6.99亿元(同比-11.99%),营收占比 40.46%,线下日化专营店渠道仍在调整期。 盈利预测与投资评级: 考虑转型期成本费用暂时承压,我们将 2022-2023年归母净利润从 3.02/3.90亿元下调至 2.95/3.43亿元,预计 2024年归母净利润为 3.92亿元,当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 28x、 24x、21x,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情反复风险、线上转型不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-04-25 167.17 -- -- 187.66 11.45%
236.10 41.23%
详细
事件:2022年4月22日晚,中国中免发布2021年年度报告及2022年一季度报表。公司2021年全年实现收入676.76亿元,同比+28.7%;归母净利润96.54亿元,同比+57.2%;扣非归母净利润95.34亿元,同比+59.77%。拆分到季度,公司2021Q4及2022Q1收入分别为181.77/167.82亿元,同比分别+4.1%/-7.5%;扣非归母净利润分别为11.45/25.59亿元,同比分别-61.5%/-9.7%。 受疫情影响,2022年年3月收入利润承压。推算公司3月实现营业收入36.8亿元,归母净利润1.6亿元,相较去年同期营收72.2亿元、归母净利润8.5亿元分别约有49%和81%的下滑。主要系受到3月以来三亚及海口陆续出现新冠疫情确诊影响。目前海口及三亚已陆续实现社会面清零,暂停运营的免税店先后开放,预计随着上海疫情的逐步受控及后续解封缓慢爬坡,恢复正常运营状况。 重视高质量发展,一季度毛利率及归母净利率环比实现大幅回升。 2021Q4/2022Q1公司毛利率分别为26.4%/34.0%,同比分别下降了13.5/5.1个百分点,2022Q1较2021Q4环比大幅提升7.6pct。公司通过2022年元旦以来收窄折扣力度,实现了毛利率的修复。归母净利率相应实现大幅回升,2022Q1较2021Q4环比大幅提升8.9pct。 海南市场实现销售额占总收入七成以上,成为最大利润贡献来源。海南市场实现销售收入占到2021年总收入76%以上,较2020年进一步提升了17个百分点以上(凤凰机场店收入未披露);贡献总归母净利润的51%。根据海南省商务厅披露,2021年海南离岛免税店总销售额突破600亿元,估算中免市占率为78%以上,仍为行业龙头。 2022。经营目标坚持稳中求进,巩固离岛免税市场领先地位。公司公告五项2022年重点工作,以稳中求进为整体经营目标,以海口国际免税城的投运为契机,巩固离岛免税市场领先地位。 盈利预测与投资评级:鉴于免税政策仍有空间,疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。考虑4-5月海南旅游零售市场仍因疫情承压,略下调公司盈利预期,预计公司2022-2024年归母净利润分别为108.3/150.5/166.0亿元,对应PE为32/23/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-04-15 174.76 -- -- 187.66 7.38%
237.80 36.07%
详细
中国旅游零售行业顺应消费回流大趋势,潜在规模数千亿级别,中国中免龙头格局未变:作为旅游零售龙头,中免主要客群为中国出境游群体及海南赴岛游旅客。疫情前,这两个群体年化客群数量分别为1.6亿和8000万人量级;超4300亿人民币规模中国居民奢侈品消费外流。两年疫情过后,离岛免税崛起,中免逆势成为世界第一大旅游零售商。供应链持续迭代,运营能力不断优化。 海口国际免税城及三亚免税城三期2022/2023年陆续投入运营,中免离岛免税份额有望继续提升::2020年新发离岛免税牌照门店陆续开出,2021年中免离岛免税份额承压。但2022/2023年进入中免标杆项目集中落地周期。海棠湾聚集高端旅游度假需求,海口国际免税城截流轮渡上岛旅客。两大标杆项目落地后,中免在海南运营门店面积从全岛免税商的53.1%重回80.1%。我们看好中免在标杆项目落地后离岛份额的持续提升。 展望疫后复苏,短中期看赴岛游,中长期看国际游,旅游消费恢复有望进一步解放旅游零售消费潜力,中免占据离岛及口岸流量或成最大受益方::离境免税层面:中免占据70%以上机场口岸国际客流量(以2019年国际客流量计);离岛免税层面:卡位2021年90%以上进出海南岛客流。受疫情影响国际客流下滑90%以上,进出岛客流也受散点疫情压制。 我们认为疫后复苏是中免未来3年主线投资机会。 旅游零售企业核心竞争力分析框架:将旅游零售企业的核心运营参数客流量×到店率×转化率×复购率×单件均价×连带率拆解到流量、体量和运营三项硬实力。看好中免在聚集流量、体量大幅领先的优势中通过持续迭代运营能力,稳固领先优势。 盈利预测与投资评级:鉴于免税政策仍有空间,疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道。预计公司2022-2024年归母净利润分别为112.5/153.8/173.1亿元,对应PE为28/20/19倍,作为全球规模领先的旅游零售龙头估值合理偏低,上调至“买入”评级。 风险提示:国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险;地区冲突恶化影响国际关系进而出现政策风险;免税政策落地不达预期的风险;行业竞争加剧风险。
爱美客 机械行业 2022-03-10 477.96 -- -- 497.99 3.75%
548.00 14.65%
详细
事件:公司发布2021年年度报告,全年实现营业收入14.48亿元,同比增长104.13%;实现归母净利润9.58亿元,同比增长117.81%;实现扣非归母净利润9.14亿元,同比增长115.55%。业绩略超我们预期。 嗨体系列产品继续高增,濡白天使稳步放量:2021年,公司产品线实现全面增长:1)溶液类注射产品(嗨体、逸美)实现收入10.46亿元,同比增长133.84%,营收占比72%;随着嗨体系列产品品类丰富、颈纹治疗渗透率提升、品牌强化和复购持续,我们认为嗨体系列产品有望持续高增长。2)凝胶类注射产品(濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱和爱美飞)实现收入3.85亿元,同比增长52.80%,营收占比27%。3)面部埋植线实现收入530万元,同比增长188%,营收占比0.4%;4)化妆品收入1110万元,同比增长41%,营收占比0.8%。由于抗衰老、皮肤年轻化的需求增长显著,以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大,并且我们认为该趋势的持续性将有利于嗨体产品生命周期延长,持续贡献业绩增长。濡白天使于2021年6月获批上市,产品上市初期仍需医生培训与授权等前期工作,2021下半年处于稳步推广阶段,我们认为2022年有望加快放量增长。 盈利水平保持高位,丰富的在研产品线助力公司长期稳健增长:公司销售和生产规模继续快速扩大,规模效应进一步显现,2021年管理费用4.47%(-1.66pp)和研发费用率7.07%(-1.65pp)继续降低,销售费用率10.81%(+0.81pp)略有提升,公司销售毛利率、销售净利率分别为93.70%、66.12%,利润率水平再度提升。考虑到2021年营销活动由于疫情有所减少、2022年濡白天使推广活动开展可能增加等,我们估计2022年销售费用将进一步增加;由于多项在研产品研发推进,我们预计研发费用随之增长;但总体来看,公司盈利水平仍有望保持高位。公司与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素、新适应症玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、第二代面部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药物(溶脂针)等在研产品顺利推进,丰富的产品线将持续强化公司轻医美龙头地位,未来有望推动公司业绩持续高增长。 盈利预测与投资评级:考虑嗨体持续高增、濡白天使放量等因素,我们维持预计2022-2023年公司归母净利润15.36/22.23亿元,预计2024年公司归母净利润30.30亿元,对应当前市值2022-2024年PE分别为66X/46X/34X。维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广或不及预期;研发进展或不及预期等。
奥园美谷 房地产业 2021-11-08 13.60 -- -- 12.41 -8.75%
12.41 -8.75%
详细
受地产置出影响,2021前三季度营收同降1.3%,归母净利同增319.27%。2021前三季度,公司实现营业收入14.42亿元,同比下降1.30%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长319.27%;实现扣非归母净利润-0.99亿元,同比增长31.37%,主要受地产置出影响。2021Q3,公司实现营业收入2.75亿元,同比下降76.32%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长66.17%;实现扣非归母净利润-1.46亿元,同比下降394.90%。 Q3地产置出确认,聚焦医美业务,经营质量提升。根据公司公告,京汉置业集团有限责任公司100%股权、北京养嘉健康管理有限公司100%股权已过户至深圳市凯弦投资有限责任公司名下。而且,截至2021Q3已收到的股权转让款达到交易总价款的60%。Q3公司地产置出正式确认后,业务将进一步聚焦医美,利于经营战略的贯彻实施。地产出表后,公司经营质量得以明显提升。截至2021Q3,公司存货金额为1.89亿元,同比下降96.56%;公司资产负债率为45.47%,同比下降27.09pct。2021年前三季度,公司经营性现金流量净额为-500.2万元,同比增加30576.1万元。 医美产业链多板块布局,中游聚焦长三角和大湾区,上游完善医美产品矩阵布局。 (1)中游:截至2021Q3旗下体内共有四家医美机构,包括长三角地区的杭州连天美医院和杭州维多利亚医院、以及大湾区的广州奥若拉门诊部和广州奥若拉花门诊部。其中,杭州两家医院的55%股权于2021年4月并表,广州两家门诊部的100%股权从Q4起并表。未来公司希望以“1+N”的方式实现对大店模式的升级(5A级龙头医美医院是“1”,“N”是以轻医美为模板打造光电医美体验店)。 (2)上游:今年以来,公司已代理光电类医美器械企业赛诺秀、科医人、韩国WONTECH的部分产品,包括赛诺秀的产后恢复产品蒙娜丽莎之吻、科医人的非凡蛋白机、传奇美肌等。另外,通过与广东粤港澳大湾区国家纳米科技创新研究院等机构的合作,公司的纳米载药医用冷敷贴也正在推进面市。 盈利预测与投资评级:公司持续聚焦医美业务,产业链布局已初成型,有望不断通过内延外展提升规模。鉴于地产置出后确认投资收益,我们将2021-2023年归母净利润由1.24、1.96、2.44亿元提升至2.51、3.09、4.05亿元,同增286.2%、23.3%、31.0%,当前市值对应2021-2023年PE 39x、31x、24x,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合风险,医美行业竞争激烈,医疗事故风险,大股东、高管的合规风险。
华熙生物 2021-10-28 165.80 -- -- 176.50 6.45%
180.90 9.11%
详细
2021前三季度营收保持高增,归母净利润同增27%:公司发布2021年三季报。2021年前三季度实现营收30.12亿元(+88.68%,均为同比),归母净利5.55亿元(+26.91%),扣非归母净利4.47亿元(+19.49%)。营收、利润增长均符合市场此前预期。2021Q3实现营收10.76亿元(+65.69%), 归母净利1.95亿元(+14.22%),扣非归母净利1.41亿元(+0.73%)。Q3业绩增速环比略有放慢,我们预计主要受股权激励、新工厂折旧、创新业务孵化等战略性因素影响。另外,Q3研发费用增长较快,尽管短期增加费用支出,长期利于竞争力提升。 品牌建设期销售费用率相对较高,着眼长期竞争力增加研发费用:从费用率看,2021年Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为46.38%/ 6.69%/ 6.38%/0.09%,分别同比提升5.95pct/0.76pct/0.40pct/0.83pct。从单三季度看,销售费用率为46.53%,同比提升4.95pct,环比略降1.60pct,主要系医美、功能性护肤、功能性食品等多板块处于品牌建设期;研发费用率为7.93%,同比提升2.41pct,环比提升2.07pct,研发费用率提升主要系在研项目增长较快、扩充研发人员团队等,体现公司着眼于长期竞争力提升。 功能性护肤品牌保持高增,多个主要品牌费用率呈改善趋势:2021H1功能性护肤品实现营收12亿元,同增197.55%。根据跟踪的第三方数据,我们预计Q3功能性护肤也延续较高增速。从销售渠道看,除了天猫旗舰店,主要品牌也积极拓展抖音、京东、唯品会等垂直渠道和分销渠道。目前润百颜、夸迪规模体量领先,米蓓尔、BM肌活品牌影响力也持续提升,费用率有望逐步稳定并呈良好管控趋势。 原料业务扩产后增速较快,医美调整期稳步推进:(1)原料:随着并购佛斯特和天津厂房陆续投产,产能有望逐步释放,增速有望持续较快;(2)医疗终端:医美为长期发展主线之一,润致5月份推出“御龄双子针”系列,目前通过共生联盟推进较为稳健,长期空间广阔,医美业务结构也处于持续调整中,未来发展值得期待。 盈利预测与投资评级:公司是全球透明质酸产业龙头,原料业务稳步发展,不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸,“四轮驱动”下一体化优势稳固。由于公司功能性护肤品收入持续高增,且下半年医美业务有望提速、原料业务随着新厂落地或提速,我们维持2021-2023 年归母净利润8.50、10.93、13.89亿元,同增31.7%、28.5%、27.1%,当前市值对应PE 为95x、74x、58x,维持“买入”评级。 风险提示:转型不及预期,医美行业竞争激烈,新业务孵化不及预期等。
贝泰妮 基础化工业 2021-08-12 232.50 -- -- 237.32 2.07%
249.99 7.52%
详细
2021H1营收同增约50%,归母净利同增65%+。公司发布2021年半年报。2021H1年实现营收14.12亿元(+49.9%,均为同比),归母净利2.65亿元(+65.3%),扣非归母净利2.53亿元(+68.5%),营收符合我们预期,业绩增速超出我们预期。2021Q2实现营收9.04亿元(+45.1%), 归母净利1.86亿元(+75.1%),扣非归母净利1.76亿元(+71.9%)。 同口径下毛利率基本稳定,期间费用控制较好:2021H1公司毛利率为77.19%(-4.77pct),同口径毛利率约为81.62%,较去年同期基本保持稳定。2021H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-5.31pct/-2.14pct/+0.40pct/-0.44pct。销售费用率同比下降,我们预计与新口径下仓储物流费用重分类有关;管理费用率同比下降,我们预计主要系人员费用率和业务招待费率有所下降。2021H1公司净利率为18.78%,同比增加1.77pct。 线上增速持续较快,线下低基数下同增90%+:分渠道看,2021H1线上/线下分别实现营收11/3亿元,主营业务收入占比分别为78.5%/21.5%,线下占比提升4.8pct。(1)线上:实现营收11亿元(+41.3%),其中自营7.73亿元(+35.2%),代销经销3.27亿元(+58.3%)。(2)线下:实现营收3.02亿元(+91.5%),其中自营20.4万元(-81.3%),代销经销3.02亿元(+92.7%)。线下去年受疫情影响相对较大,相对低基数下增速更快。分品类看,护肤/彩妆/医疗器械分别实现营收12.57/0.22/1.23亿元,分别同增49.7%/20.6%/56.9%,主营业务收入占比分别为89.6%/1.6%/8.8%。 国际化和多品牌布局持续落地,化妆品新规利好功效性龙头。2021年6月,公司公告启动赴港上市,利于推动品牌国际影响力的增强和多品牌矩阵的构建,分别定位婴儿护肤的Winona Baby和医美术后修复的Beauty Answers也以独立团队加快产品梳理和渠道铺设。另外,2021年8月,《化妆品生产经营监督管理办法》出台,推动贯彻落实2020年6月推出的《化妆品监督管理条例》,新规对功效性产品的审批较为严格,宣称新功效的产品必须通过人体功效评价试验,提升功效性品牌进入壁垒,利好已有的功效性护肤龙头。 盈利预测与投资评级:公司是皮肤学级护肤龙头,专业化品牌形象稳固,线上线下各渠道拓展顺利,产品上由“械”到“妆”持续放量。我们维持2021-23年归母净利润预测8.15、11.42、15.36亿元,同增50.0%、40.2%、34.4%,当前市值对应PE为114x、81x、60x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、获客成本上升、消费需求整体疲软等。
上海家化 基础化工业 2021-07-26 55.35 -- -- 54.02 -2.40%
54.02 -2.40%
详细
事件: 7月 23日,上海家化发布股票期权激励计划草案, 拟向董事长潘秋生授予的股票期权数量 123万份,占公司股本总额的 0.18%。股票期权的行权价格为 50.72元/份。 股票期权激励计划加深核心管理人员绑定,利好长期稳步复苏: 此次股票期权激励计划授予对象为核心管理人员董事长潘秋生,激励针对性较强。 自 2020年 5月上任以来, 潘秋生确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的新经营方针, 即以消费者为中心,以品牌创新和渠道进阶为基本点,以流程、文化和数据化为助推器,品牌、渠道和组织的变革持续推进, 2020年公司在疫情背景下仍实现业绩的同比增长。 根据2020年 10月公司的股权激励计划,潘秋生已获授限制性股票数量 60万股,考虑到本次拟授予的股票期权数量 123万股,董事长潘秋生获授的股票期权数量预计达 183万股,占公司股本总额的 0.27%。 本次股票期权激励计划激励目标略有提升: 本次股票期权激励计划设置梯度业绩考核目标,且激励条件较 2020年 10月略有提升。 (1)本次激励目标: 2021-2023年基础目标为营收不低于 77.52/87.72/99.96亿元,且累积归母净利润不低于 4.305/11.655/22.05亿元;高级营收目标为分别不低于 84.66/95.88/108.12亿元,高级累积归母净利润目标为分别不低于 5.04/13.755/25.935亿元。 也就是说,基础目标下,以 2019年为基年, 2021-2023年营收增速不低于 2.0%/15.5%/31.6%,归母净利润大致约为 4.3/7.4/10.4亿元;高级目标下,以 2019年为基年, 2021-2023年营收增速不低于 11.4%/26.2%/42.3%,归母净利润大致约为 5.0/8.7/12.2亿元。 (2) 2020年 10月激励目标: 基础目标下,以 2019年为基年,2021-2023年营收增速不低于 0.04%/13.2%/29.0%,归母净利润大致约为4.1/7.1/9.9亿元;高级目标下,以 2019年为基年, 2021-2023年营收增速不低于 9.3%/23.7%/39.5%,归母净利润大致约为 4.8/8.3/11.6亿元。 盈利预测与投资评级: 公司持续聚焦核心 SKU 和爆款打造,并创新渠道和营销模式, 改革优化效果持续显现。我们维持 2021-2023年归母净利润预测 4.66、 7.42、 10.54亿元,当前市值对应 PE 分别为 74、 46、33倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响消费,行业竞争加剧,新品推广不及预期等。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名