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华熙生物 2021-08-04 221.33 -- -- 230.90 4.32% -- 230.90 4.32% -- 详细
公司透明质酸全产业链布局带动业绩高增长, 功能性护肤品蹿红为核心业务板块。 公司是目前世界最大的透明质酸原料供应商, 凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系。 公司全方位布局迎来靓丽业绩, 2016年-2020年,公司营收从7.33亿元上升至26.33亿元, CAGR为37.66%; 同期公司归母净利润从2.69亿元上升至6.46亿元, CAGR为24.43%。 其中, 功能性护肤品业务增长最吸睛, 2018/2019/2020年业务收入同比增速分别达到205.04%/118.53%/112.19%。 2020年,功能性护肤品业务营收占比为51.13%, 较2019年上升17.49个百分点,较2018年上升28.15个百分点。 公司连续多年称霸全球透明质酸原料供应商首榜。 近年来中国透明质酸原料销量占全球整体销量的比重稳定维持在80%以上。目前, 华熙生物透明质酸原料销量在全球的占比已超过四成,稳居全球首位。 公司凭借优质玻尿酸注射类产品在医美市场稳占一席之地。 公司医美品牌矩阵丰富, 其中“润百颜” 和“润致” 深受消费者喜爱,公司旗下玻尿酸产品销售量和销售额均进入国产玻尿酸前三名。 近年来,公司相继推出国内首款单相含麻玻尿酸, 微交联技术的娃娃针, 专研静态纹的御龄双子针。 公司全力打造功能性护肤品国货之光。 在国际品牌主导中国化妆品市场的环境下,公司逆势创立了一系列美肤彩妆品牌, 产品功效多元化。 前四大核心品牌包括“润百颜” 、 “夸迪” 、 “米蓓尔” 和“BM肌活” ,2020年该四大品牌收入均实现不同程度增长。 公司食品级透明质酸原料获批新食品原料, 引爆玻尿酸食品终端蓝海。 2021年1月, 我国透明质酸食品政策的全面开放,标志着国产透明质酸食品终于进入中国功能性食品市场。 目前,公司旗下已推出“黑零”、“水肌泉” 两大功能性食品品牌, 带领国产玻尿酸食品行业发展,引领功能性食品消费新风向。 投资建议: 预计公司2021、 2022年每股收益分别为1.72元和2.34元,对应估值分别为131倍和96倍。 公司拥有集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台, HA原料市场地位稳固, 功能性化妆品业务爆发性增长, 医疗终端产品稳定增长, 功能性食品业务板块强劲起势。 四轮驱动下, 公司未来成长潜力较大,我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险; 经营资质续期风险; 新产品研发和注册风险;新产品市场接受度不及预期; 经销商管理风险等。
华熙生物 2021-07-21 286.99 -- -- 307.00 6.97% -- 307.00 6.97% -- 详细
专注透明质酸领域,四轮驱动建立全产业链龙头。华熙生物以透明质酸制造起步,经过 20年沉淀,两大核心技术平台形成高筑护城河,成为透明质酸原料领域全球最大供应商。以透明质酸为核心逐步拓展业务至医美、功能护肤、食品三大高景气度领域,2016年-2020年以 37%年复合增长率快速成长,我们认为公司的核心竞争力在于对全产业链的贯通,业务间高效协同。 透明质酸原料全球龙头地位稳固,技术优势突出竞争格局稳定。公司掌握微生物发酵、酶切等关键加工制造技术工艺,具备 20余项国际资质,公司市占第一,公司龙头地位稳固。透明质酸原料市场未来预计仍有超 26%的高复合增长率,公司原料业务预计将持续稳健贡献业绩增量。 医美千亿市场空间,市场合规化管理有望迎来市场份额提升。医美润百颜、润致两大品牌产品丰富。医美市场预计在 2023年市场规模达到 3600亿元,增速超 24%。随着医美市场监管日趋严格,合规化管理加速行业出清,在终端需求旺盛的情况下,公司产品有望加速渗透。骨科眼科产品有望受益于骨科耗材、人工晶体的带量采购迎来市场扩容,公司可把握市场机遇。 护肤品业务高增速发展,四大品牌结合特色营销实力非凡。到 2022年,国内护肤品市场规模预计达到 2500亿,公司护肤品业务四大品牌主打功能护肤。公司过去功能护肤产品 CAGR 高达 114.15%,强大的产品力和出色的营销能力已被验证,未来有望保持高速增长。 玻尿酸食品获批,口服美容或成为下一轮增长引擎。2020年全球玻尿酸食品市场规模达 25亿元,在 16-20年间 CAGR 为 7.1%,市场正处起步阶段。中国食品添加透明质酸管制放松打开整体市场增长空间,公司 19款在研率先布局潜力赛道,有望打开长期发展空间。 投资建议我们看好功能性护肤品增速持续和玻尿酸产业链长期发展空间,预计公司2021-2023年实现归母净利润 9.27、12.68、16.74亿元,分别同比增长43%、37%、32%。维持“买入”评级。 风险新材料新技术替代风险;新产品研发风险;新产品注册风险;核心人员流失风险;净利率下降风险;行业竞争加剧风险;
华熙生物 2021-07-06 278.07 291.61 27.84% 309.58 11.33%
309.58 11.33% -- 详细
公司发布 2021H1业绩预告,预计 2021年上半年实现营收约 18.5-19.4亿元,同增 95%-105%,归母净利约 3.5-3.7亿元,同增 30%-40%;归母扣非净利约 2.9-3.3亿元,同增 25%-40%。对应 2021Q2单季营收增速 85%-101%,归母净利增速 23%-39%,归母扣非净利增速 9%-34%。 本文估计计提股权激励费用 3000-4000万元(绝大部分确认在 Q2),若剔除股权激励费用影响 H1利润约增速 40-50%。收入高增符合我们预测,高于市场预期,利润增速符合预期。 分板块估计: ①根据历史数据的收入结构, 我们估计原料业务收入2.4亿,增速 20%,业绩增速 4%。 21Q1已实现增长(10%),预计 Q2存量部分继续修复、且有部分食品级玻尿酸订单释放,增速高于 Q1,估算 21Q2实现 20%增长;因食品级占比或将提升,利润率较去年同期略有下降。 ②根据历史数据的收入结构, 我们估计医疗终端估计收入 1.2亿,增速 50%+。受疫情影响, 20Q1及 Q2基数较低, 21Q1已实现同比大幅增长(120%+),预计将持续修复,且润致娃娃针、御龄双子针有望贡献增量,但新品处于前期铺货阶段、且“爆品”策略下前期营销费用或提升,总体利润率或有所降低。 ③根据淘数据及飞瓜数据, 我们估计功能性护肤品估计收入 7.4亿,增速 150%,利润率不变业绩同比增长。根据淘数据及飞瓜数据,润百颜、夸迪高增持续,战略调整后的 BM 肌活重新焕发活力,敏感肌品牌米蓓尔也表现靓丽。抖音布局较早,已可贡献较大规模营收。营销投放力度基本维持 20年水平,预计利润率同比持平。 此外食品级玻尿酸政策放开后,公司发力食品级玻尿酸终端品牌黑零,目前仍处于前期市场培育导入期,后续有望凭借先发优势抢占市场空间。 投资建议: 买入-A 投资评级。 华熙生物生物活性物平台型企业构建初步成型,除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外,γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售;医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展,以新品润致娃娃针、熨纹针拓展水光市场正规市场;功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段,公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外,股权激励绑定管理层利益释放积极信号,天津项目 300吨产能 2021年 6月开始投产。继续重点推荐! 考虑股权激励费用,风险提示: 新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。
华熙生物 2021-07-06 278.07 -- -- 309.58 11.33%
309.58 11.33% -- 详细
2021H1业绩预告, 预计 21H1实现收入 18.47-19.42亿元,同增 95-105%, 拆分预计 21Q2收入 10.71-11.65亿元, 同增 85-101%; 实现归母净利润 3.47-3.74亿元, 同增 30-40%, 拆分预计 21Q2归母净利润为 1.95-2.21亿元, 同增 23-39%; 扣非归母净利润为 2.93-3.28亿元, 同增 25-40%, 拆分预计 21Q2扣非归母净利润 1.53-1.89亿元, 同增 9-34%。 公司收入业绩增长基本符合预期, 主要系功能性化妆品与医疗终端业务高增长。 点评: 功能性化妆品高增为收入重要驱动力,医美业务持续新品推出为全年蓄能。 分业务看: 1) 功能性化妆品业务继续维持高景气度, 是占比最高的板块, 得益于功能性护肤品赛道高景气度以及公司多品牌持续发力; 根据淘数据, 夸迪、 润百颜、 米蓓尔天猫旗舰店 21H1增速分别超过600%、 100%、 60%, 合计增速超过 200%。 2) 医疗终端业务得益于国内疫情改善终端需求复苏以及娃娃针、 双子针新品投放, 预计持续复苏; 3) 原料业务预计仍受海外疫情影响, 同时 21Q2东营佛思特将正式并表(19年收入为 0.67亿元), 将增厚原料业务收入。 电商旺季及多品牌建设影响净利率提升。 根据公司收入业绩区间, 预计公司 21H1归母净利率约 19%, 21Q2归母净利率约 18-19%, 略微低于 21Q1净利率水平(19.6%), 主要在于: 1) 化妆品业务持续高增长,该业务费率较高, 同时二季度为电商旺季, 销售费率较高; 2) 医美业务品牌建设元年, 21Q2推出新品双子针, 营销投入较高; 3) 功能性食品业务尚在培育期。 此外, 股权激励费用影响净利率提升。 综合而言,公司目前处于多业务高速发展过程, 品牌营销投入较高, 影响净利率提升, 未来伴随品牌步入稳定期, 费率有望优化。 四轮驱动公司业务快速增长, 透明质酸钠全产业链发展空间大。 公司2021年将进入四驾马车驱动元年: 1) 开发差异化产品或品类进入功能性食品领域, 打开新天花板, 目前已推“水肌泉” 玻尿酸饮用水, 未来将进行多品牌布局; 2) 保持功能性化妆品快速发展势头, 强化润百颜品牌建设, 从消费者认知向认同过渡, 加强夸迪、 米蓓尔、 肌活消费者认知; 3) 调整医美业务, 聚焦润致, 打造医美面部年轻化第一品牌; 4)继续巩固原料业务优势, 扩展生物活性物应用。 公司是全球透明质酸钠龙头厂商, 不断从 B 端向 C 端业务布局, 研发优势突出, 塑造品牌能力持续提升, 已在化妆品、 医美领域卓有成效, 未来可期。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司未来发展, 行业高景气度叠加公司良好的品牌运作能力助力功能性化妆品业务快速发展, 原料及医疗终端业务将持续复苏, 功能性食品具备想象空间。 我们维持公司 2021-2023年收入分别为 35.9亿元、 47.0亿元、 60.6亿元, 归母净利润分别为 8.3亿元、 10.9亿元、 14.0亿元, EPS 分别为 1.72元、 2.26元、 2.92元,对应估值为 162.5倍、 123.6倍、 95.6倍, 维持买入评级。 风险因素: 润百颜、 夸迪等功能性化妆品品牌收入不达预期;医美业务调整不达预期; 流量成本上升影响利润率
马莉 8
华熙生物 2021-07-06 278.07 -- -- 309.58 11.33%
309.58 11.33% -- 详细
事件: 公司发布 21年上半年业绩预告: 21H1公司实现收入 18.47-19.42亿元,同增 95%-105%; 归母净利润 3.47-3.74亿元,同增 30%-40%;扣非净利润 2.93-3.28亿元,同增 25-40%。 原料板块: 恢复情况良好, 天津厂区一期投产巩固全球透明质酸生产王者地位。 原料业务恢复情况良好, 预计 21H1同比实现 15-20%的稳健增长。 20年公司透明质酸原料产能合计达 420吨(自建 320吨+收购东营佛斯特 100吨)。 随着 6月天津厂区一期正式投产, 原料业务产能将进一步释放。 天津厂区生物活性材料总体产能规划达 1000吨,其中透明质酸原料产能 660吨。 据 Frost & Sullivan 预计,全球透明质酸原料市场在经历20年阶段性下滑后, 20-24年将维持 26.4%的高复合增长率, 我们认为华熙作为行业龙头将持续受益。 此外, 公司不断深化在其他生活活性物上的探索与应用, 看好 ?-氨基丁酸、依克多因、麦角硫因、聚谷氨酸等生物活性物的发展前景。 医疗终端产品板块: 战略性聚焦医美, 大力推进明星新品御龄双子针。 去年同期疫情影响下基数较低,今年上半年实现稳健增长。公司近年战略性聚焦医美业务, 21H1医美产品贡献收入预计实现翻倍增长。 1) 从产品来看: 公司 21年 5月重磅推出的御龄双子针, 作为全国首款针对静态纹的械 III 产品和润致爆品体系的首款产品, 未来放量可期。 此外,公司于 17年收购法国高端护肤品牌 REVITACARE,旗下丝丽动能素销售火爆。 医疗终端业务附加值高,未来公司将继续加快医美产品管线的布局和产品迭代升级。 2) 从渠道来看: 公司向 B 端和 C 端同时发力, 5月与新氧结成“未来医美共生联盟”; 6月与西南连锁药店一心堂(共拥有 7537家直营连锁药店) 打造“药店-医美”双通道生态闭环,合作“玻尿酸自由行·OTC 赋能计划”; 6月与中国药品零售市场第一大配送商九州通合作, 深化下游渠道布局。 功能性护肤品板块: 延续翻倍增长, 618战果累累。 21H1夸迪、润百颜领衔增长,合计收入预计同增 150%-180%。 产品方面, 公司以强大的底层科技力赋能, 打造“玻尿酸+” 的多元产品矩阵; 营销推广方面,公司与头部主播合作扩品牌声量, 大单品打法成功。 据公司官方披露, 618活动期间(6.1-6.20) 公司四大功能性护肤品合计销售额达 4.75亿元。其中, 润百颜销售额 2.3亿, 3年均翻倍增长;夸迪销售额 1.9亿,预售首日销售额达去年 618全时段的 3.5倍; BM 肌活/米蓓尔销售额分别为0.32/0.23亿,同增 457%/234%。 盈利预测及估值: 公司原料业务增长稳健, 旗下功能性护肤品品牌受益于过硬的产品力, 有效宣传投入下品牌认知度不断提升,各品牌有望保持高速增长;医疗终端产品业务,尤其是医美产品有望在 21年实现超预期增长。我们上调盈利预期, 预期公司 21/22/23年收入同增 55%/38%/29%至40.1/56.3/72.6亿元,归母净利同增 30%/39%/32%至 8.4/11.6/15.3亿元,对应 PE 171/123/96X。公司在透明质酸领域保持全球龙头地位, 卡位功能性护肤的市场热点,研发创新引领市场,储备产品丰富,坚定看好长期发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品研发、注册进度不及预期;核心人员流失或技术泄露; B 端或 C 端竞争加剧;疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生。
华熙生物 2021-07-05 276.63 -- -- 314.57 13.72%
314.57 13.72% -- 详细
事件:公司公布2021H1业绩预告,预计 21H1实现收入 18.47-19.42亿元,同增95-105%,拆分预计21Q2收入10.71-11.65亿元,同增85-101%;实现归母净利润3.47-3.74亿元,同增30-40%,拆分预计21Q2归母净利润为1.95-2.21亿元,同增23-39%;扣非归母净利润为2.93-3.28亿元,同增25-40%,拆分预计21Q2扣非归母净利润1.53-1.89亿元,同增9-34%。 公司收入业绩增长基本符合预期,主要系功能性化妆品与医疗终端业务高增长。 点评: 功能性化妆品高增为收入重要驱动力,医美业务持续新品推出为全年蓄能。分业务看:1)功能性化妆品业务继续维持高景气度,是占比最高的板块,得益于功能性护肤品赛道高景气度以及公司多品牌持续发力;根据淘数据,夸迪、润百颜、米蓓尔天猫旗舰店21H1增速分别超过600%、100%、60%,合计增速超过200%。2)医疗终端业务得益于国内疫情改善终端需求复苏以及娃娃针、双子针新品投放,预计持续复苏;3)原料业务预计仍受海外疫情影响,同时21Q2东营佛思特将正式并表(19年收入为0.67亿元),将增厚原料业务收入。 电商旺季及多品牌建设影响净利率提升。根据公司收入业绩区间,预计公司21H1归母净利率约19%,21Q2归母净利率约18-19%,略微低于21Q1净利率水平(19.6%),主要在于:1)化妆品业务持续高增长,该业务费率较高,同时二季度为电商旺季,销售费率较高; 2)医美业务品牌建设元年,21Q2推出新品双子针,营销投入较高;3)功能性食品业务尚在培育期。此外,股权激励费用影响净利率提升。综合而言,公司目前处于多业务高速发展过程,品牌营销投入较高,影响净利率提升,未来伴随品牌步入稳定期,费率有望优化。 四轮驱动公司业务快速增长,透明质酸钠全产业链发展空间大。公司2021年将进入四驾马车驱动元年:1)开发差异化产品或品类进入功能性食品领域,打开新天花板,目前已推“水肌泉”玻尿酸饮用水,未来将进行多品牌布局;2)保持功能性化妆品快速发展势头,强化润百颜品牌建设,从消费者认知向认同过渡,加强夸迪、米蓓尔、肌活消费者认知;3)调整医美业务,聚焦润致,打造医美面部年轻化第一品牌;4)继续巩固原料业务优势,扩展生物活性物应用。公司是全球透明质酸钠龙头厂商,不断从B 端向C 端业务布局,研发优势突出,塑造品牌能力持续提升,已在化妆品、医美领域卓有成效,未来可期。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来发展,行业高景气度叠加公司良好的品牌运作能力助力功能性化妆品业务快速发展,原料及医疗终端业务将持续复苏,功能性食品具备想象空间。我们维持公司2021-2023年收入分别为35.9亿元、47.0亿元、60.6亿元,归母净利润分别为8.3亿元、10.9亿元、14.0亿元,EPS 分别为1.72元、2.26元、2.92元, 对应估值为174.0倍、132.3倍、102.4倍,维持买入评级。 风险因素:润百颜、夸迪等功能性化妆品品牌收入不达预期;医美业务调整不达预期;流量成本上升影响利润率
华熙生物 2021-07-05 276.63 -- -- 314.57 13.72%
314.57 13.72% -- 详细
2021年是公司医美板块爆发拐点之年,公司的医美业务存在显著预期差。 我们认为公司医美业务板块将会在 2021年迎来爆发,爆发点来自两大重磅产品驱动,一是润致娃娃针,二是润致双相塑型玻尿酸。 润致娃娃针于 2020年 7月上市,作为国内市场唯一批准面部额部的三类器械证(国内仅有三张三类器械水光,公司为唯一的面部额部,其他两个分别为手部和颈部),具有极大稀缺性,同时,润致娃娃针具有含麻无痛和微交联长效两大独特核心优势,我们保守预计 2021年润致娃娃针销售额有望达到 1~1.5亿元。再叠加公司 2021年 5月推出御龄双子针,将会快速推向市场,给公司医美带来额外的增量。 润致双相填充玻尿酸作为塑型玻尿酸产品定位中端,终端价格 2000~3000元,是 5000元以下唯一主打塑型的玻尿酸,实现了很好的卡位,填补了 5000元以下塑型玻尿酸产品的空白市场。公司润致双相玻尿酸产品力极强,具备两大优势:优势一是具有 4~5小时的利多卡因麻药缓释技术,体验感好、舒适度高,优势二为公司的交联剂独家洗脱工艺,不含游离的交联剂 BDDE,安全性极高,口碑好,不良反应率低,复购率高。 公司润百颜、润月雅和法国丝丽产品在 2021年也将进入常规的市场推广,2021年公司医美业务收入增速有望超过 60%,预计 2021年公司医美板块带来净利润实现翻倍增长,是公司 2021年整体净利润增长的最重要驱动力之一。 功能护肤品业务初步获得成功,润百颜、夸迪等子品牌初具规模,2021年有望继续保持高速增长公司的功能性护肤品区别于日常的护肤品。功能性护肤品能够解决皮肤特定的问题,契合消费者的需求,定位清晰,并且回购率更高(获客成本边际下降),公司经过两三年的品牌投入,主打品牌润百颜和夸迪初步具备规模,肌活、米蓓尔等产品逐渐进入放量期。鉴于产品还在打造品牌阶段需要持续的市场费用投入,我们预计 2020年公司功能护肤品业务利润率 10%~11%;2021年我们预计公司护肤品继续保持快速增长,在润百颜次抛精华和夸迪等定价中高端的高毛利率产品高速增长驱动下,2021年,公司功能护肤品利润率有望稳重有升。 公司作为全球 HA 原料供应商龙头,在国内放开 HA原料应用在食品的背景下,公司在行业的地位和稀缺性将会持续,未来有望陆续推出含透明质酸的食品,切入健康食品终端。 在国内放开 HA 原料应用在食品的背景下,公司未来有望陆续推出含透明质酸的食品,切入健康食品终端。我们预计公司的HA 原料业务 2021年保持合理的增长(10~15%)。公司在 HA 原料提供业务形成了强大的壁垒(日本资生堂退出),规模优势、技术迭代、玻尿酸产品厂家对高端优质原料的诉求,在全球均具备稀缺性,而不仅仅是普通的原料制备。 2020年是公司经营低点,2021年公司各项业务全面扭转,迎来经营拐点。 疫情影响,2020年公司的原料药业务和医美业务均有所下降,功能护肤品实现高速增长,表观收入实现较快增长,但由于功能护肤品利润率较低,因此公司表观净利润增速较低。2021年,公司各项业务轻装上阵,特别是在医美+功能护肤品两大业务板块的驱动下,食品成为公司战略业务之后,净利润保持快速增长,与此同时,原料药业务贡献的净利润占比下降到 50%以下,未来公司的医美和功能护肤品占比将持续提升。 首次覆盖,给予“买入”评级我们预计公司 2021~2023年收入分别为 39.99/58.08/80.85亿元,同比增长 51.9%/45.3%/39.2%,归母净利润为8.42/12.82/18.50亿元,同比增长 30.4%/52.25/44.3%,对应 PE为 158X/104X/72X。考虑到公司在透明质酸材料的独到技术、润致娃娃针爆品带动医美增长、润致玻尿酸得到市场认可的持续放量、公司爆品持续推出(2021年已经推出御龄双子针)、润百颜和夸迪双品牌形成并带动其他功能性护肤品持续增长,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示市场营销推广不达预期;肉毒素无法获得 NMPA 审批;市场竞争激烈带来降价风险;功能性护肤品费用率继续上升。
华熙生物 2021-07-02 276.63 -- -- 314.57 13.72%
314.57 13.72% -- 详细
技术为先:研发筑基嫁接优质赛道,品牌塑造水到渠成 “酒香不怕巷子深”的前提是“酒酿得好”,再以香味远飘以吸引客户。因此,在“产品技术研发”与“销售渠道铺开”的打造上,华熙的发展更像是先打造具备竞争优势的技术壁垒,即“微生物发酵+交联”两大技术平台。对于在护肤品、医美终端产品及功能性食品领域的业务拓展,我们认为更像是通过“技术嫁接”实现业务的“传承”--选择想做且能做的板块,实现业绩贡献更多元且确定性强。“原料+终端+护肤+食品”的新老业务在业绩贡献的排布上实现“短期与中长期”相应结合的分配。对于品牌的塑造则是借力各细分业务的协同效应水到渠成,让公司标签从直接的HA--间接的HA标签--超越的HA。 技术嫁接一:终端产品+打通上下游 公司以技术起家,(1)国内最早采用发酵法进行HA原料生产的企业,结合酶切法,公司的产率更高和HA分子量更广,产品质量受到国际认可。基于此,公司HA原料销量全球第一,远高于其他企业,玻尿酸原料龙头地位稳固。(2)公司“梯度3D 交联”技术解决了透明质酸定向交联、有效交联(非悬垂修饰)及交联度精准控制的三大技术难题,开发了多个玻尿酸填充剂、骨科、眼科及其他终端管线产品。截至2021年6月,公司是国内获得NMPA批文最多的透明质酸软组织填充剂企业,随着国内医美市场进入严监管,公司资质壁垒逐渐凸显。 技术嫁接二:护肤品+差异化 由于公司独特的酶切技术能够精准控制分子量,大量生产寡聚HA,因此公司推出了富含寡聚HA的次抛原液,实现肌底补水,与行业中的其他护肤产品差异化竞争。同时,在技术的基础上,公司逐渐加大品牌建设,实现了护肤品业务的高速增长,2016-2020年功能性护肤品销售额复合增速为114%,预计随着公司品牌声量的提升,触及更多消费者,功能性护肤业务保持较快增长。 技术嫁接三:功能性食品+先行者 中国功能性食品处于发展初期,目前以保健食品为主,对标比较成熟的日本市场,2018年日本功能性食品市场规模达到1975亿日元,增速为15%,高于保健食品市场的5%,因此预计中国功能性食品市场具有较大增长空间。公司作为食品级HA的生产商,积极推动HA作为普通食品添加剂获批并抢先推出了多品类的功能性食品,抢占消费者心智;同时公司与营养代餐著名品牌Wonderlab合作推出玻尿酸软糖,加速市场教育,预计公司功能性食品业务快速放量。 投资建议 公司依托两大技术平台,多点布局HA业务,构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局,原料业务龙头地位稳固,医美终端增长确定性强,营销投入带动功能性护肤业务高增长,功能性食品潜在市场空间大。预计公司2021~2023年EPS分别为1.69/2.22/2.84元/股,对应当前股价PE分别为165、125、98倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 HA原料竞争加剧风险;润致等医美终端产品销售不及预期的风险;护肤品行业竞争激烈,品牌建设不及预期的风险;功能性食品市场教育进展不及预期等。
华熙生物 2021-06-25 263.65 -- -- 314.57 19.31%
314.57 19.31% -- 详细
“618”收官,公司超功能性护肤品牌总体表现靓丽,总销售额超4亿元。 2021年618大促顺利收官,公司功能性品牌总体表现突出。根据公司官方战报,润百颜/夸迪全网销售额分别为2.3亿元+/1.9亿元+,米蓓尔和肌活旗舰店销售额分别为3228万元+/2300万元+,总销售额超4亿元。根据淘数据,润百颜、夸迪、肌活今年“618”天猫旗舰店前三天销售额即超去年618全程。 润百颜:全平台额销售额2.3亿元+,“爆款单品+”多维营销”。润百颜全平台销售额超2.3亿元(+232%)。(1:)天猫:根据公司官方战报,天猫旗舰店“618”全程销售额超1亿元,连续三年销售额增长翻倍,首次位列国货护肤TOP5,登顶天猫618全时段新锐国货护肤品牌第一。其中,屏障调理次抛、水润次抛、377次抛三大单品销售额均超2000万,奶皮面膜、紧致次抛、小金盾防晒等十大单品销售额破100万。 (2))京东:销售额同增128%,登顶京东国货精华类目NO.1。(3:)营销:联名迪士尼IP“大白Baymax”发售“屏障调理次抛大白限定款”、打造润百颜首支微电影、布局分众传媒户外广告和优酷视频广告等。 夸迪:全平台额销售额1.9亿元+,品类丰富度不断提升,抗衰高端定位更加突出。根据公司官方战报,“618”全平台销售额突破1.9亿元。 (1))天猫:位列天猫大快消热卖新品牌美妆行业第一位。( (2)腾讯直播间:带货金额达5500万+。 (3)产品结构:以5D高端次抛原液被消费者熟知,并逐步将5D玻尿酸背书应用于眼霜、面霜、隔离乳等其他品类产品(例如5D轻透水光隔离乳、动能抗衰线),覆盖品类丰富度提升,同时品牌抗初老、抗衰定位更突出。 米蓓尔:定位敏感肌修护,为旗舰店销售额为3228万+。根据公司官方战报,2021年“618”全程米蓓尔天猫旗舰店销售额为3228万+(+234%)。 除了累计销售近17万瓶的爆款精华水“粉水”,精华水“大白水”和修护面膜“蓝绷带”销售增长也较快,618期间旗舰店销量均过万。 BM肌活:定位“成分党”,为旗舰店销售额为2300万+。根据公司官方战报,2021年“618”全程BM肌活天猫旗舰店销售额为2300万+(+457%)。其中,爆品“BM肌活糙米精华水”同增1121%盈利预测与投资评级:公司是全球透明质酸产业龙头,原料业务稳步发展,不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸,“四轮驱动”下一体化优势稳固。由于年内功能性护肤等板块的突出增长,我们将公司2021-23年归母净利润预测从7.88/9.38/11.07亿元上调至7.91/9.96/12.37亿元,同比增速分别为22.6%/25.8%/24.2%,对应160/127/103XPE,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,产品安全,行业监管风险,产品推广不及预期。
华熙生物 2021-05-20 228.60 -- -- 277.33 21.15%
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华熙生物是中国乃至世界透明质酸原料和终端产品头部企业,形成以透明质酸为核心,其他生物活性物为辅的上下游一体化布局,环环相扣。预计未来三年华熙将不断夯实品牌力,医疗板块、护肤品板块、新兴产品板块仍有超预期潜力,预计公司未来三年营收增速有望达到50%,净利润增速有望达到20%。 原料板块:原料板块是公司重要的现金流支撑,具有“肌底”的意义。1)公司在透明质酸发酵、分子量控制方面掌握know-how,引领行业高水平,发酵产率超过14g/L,约为同行两倍。预计未来几年仍能凭借业内好口碑、高产能保持约10%的年化增速;2)基础研究继续夯实,为多样化终端应用“开枝散叶”,eg. mini-HA技术引领涂抹式次抛、油分散透明质酸技术引领彩妆添加等;3)在公司成熟发酵平台上开发的其他生物活性物同样具有成本效应,依克多因、GABA氨基丁酸等活性物质成为具有高成长性的新兴力量,预计三年可实现不低于30%的年化增速。 医疗终端板块:公司是业内最早推出注射用透明质酸产品的“老字号”医美企业之一,截止目前已经布局有浅层-皮肤保护剂;中胚层-润致“娃娃针”、“御龄双子针”、丝丽动能素、基础水光产品;真皮中层到深层-含交联剂的填充产品。 强大产品矩阵进一步保证客户粘性和品牌力的提升。轻医美走向大众化,中胚层产品成为导流、提高消费频次的重要支撑,同时市场合规性提升带来的竞争格局重塑,为拥有正规、优质透明质酸原料及产品的华熙生物创造新机遇。2021年公司将重新梳理品牌线,以全新润致品牌定位破皮产品,积极推广“娃娃针”、“双子针”及丝丽动能素(海南率先试点证照落地)等产品,有望占据市场先机,预计未来三年板块实现30-40%的年化成长。 功能性护肤品板块:2020年该板块实现营收13.46亿元,跨过10亿营收量级。10亿以上产品或企业成长不再单纯依托“爆品”和渠道营销,需要更多建立品牌效应。而华熙目前正处于品牌和渠道双管齐下阶段:品牌方面全力夯实润百颜的“玻尿酸第一品牌”形象,同时借助已经成规模四大品牌“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”和“肌活”输出统一品牌形象,以优异原材料、基础研究和复配研究的产品力站稳脚跟;渠道方面公司主力布局线上,以头部主播、腰部主播、自播、私域流量、话题等方式高频宣传,实现品牌的“认识”到“认同”,同时线下大力开发合作企业,逐步探索专柜。 公司未来将在品牌力和渠道力方面双重发力,努力提升品牌从10亿向30亿-50亿量级跨越,营销费用预计仍将有一定程度上浮,建议关注板块收入和品牌力建设。同时,受到新兴产品加持,该板块收入有望在短期内保持70%以上的增速,2021年有望延续翻倍。 其他新兴产品板块:公司依托原料研究基础,积极拓展新兴板块,探索HA饮用水“水肌泉”、HA零食“黑零”;合作Wonderlab推出软糖、合作杰士邦推出HA替代硅油安全套、合作高露洁含HA牙膏等多元新兴产品,预计个别产品有望形成现象级话题。 盈利预测 公司作为全球最大的透明质酸原料供应商,已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台,持续保持高速增长。预计公司21-23年实现收入40.23/ 60.78/ 89.87亿元,归母净利润8.20/ 10.47/ 13.62亿元,EPS为1.71/ 2.18/ 2.84元/股,PE分别为135/ 106/ 81倍,维持“买入”评级。 股价驱动力 (1)新推出中胚层产品“娃娃针”、“双子针”获得市场认可,依托合规性,快速提升市占率,实现医美板块加速。 (2)海南方面丝丽动能素、头皮涂抹产品等借助政策获得试点,并有望加速国内注册。 (3)功能性护肤产品、新兴领域产品获得市场高度认可,形成现象级事件,营收超预期。 (4)品牌力树立和推进迅猛,销售费用率实现平稳或略有下降趋势。 风险提示 (1)竞争对手产能扩容,低门槛食品级、化妆品级竞争加剧,引起价格下降 (2)新拓展领域进展不及预期 (3)水光针产品一类械字号受到核查 (4)新产品市场接受度不及预期
华熙生物 2021-05-12 191.74 -- -- 277.33 44.44%
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oracle.sql.CLOB@39f314cb
华熙生物 2021-05-03 197.51 -- -- 277.33 40.23%
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华熙生物 2021-05-03 197.51 -- -- 277.33 40.23%
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事件:2021年Q1,公司实现营业收入7.77亿元,较上年同期增111.12%;归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元,较上年同期增长41.05%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元,较上年同期增长48.27%。 点评: 2021年Q1公司业绩超预期。从过去两年Q1的复合增速来看,公司营收和归母净利润CAGR分别为47.82%和19.22%,增长情况良好。剔除2020年Q1新冠疫情导致的低基数影响,2021年Q1公司营收较2019年同期增长118.50%,归母净利润较2019年同期增长42.14%,主要原因系:①核心业务功能性护肤品继续保持较高增速,润百颜、夸迪等核心品牌的知名度提升,品牌效应彰显。2021年3月,润百颜携手天猫小黑盒推出首个新锐国货超级新品计划,“修瓷大师”系列新品在首发日销售量突破242万支,单品销售额高达2353万元。②2021年4月,公司已顺利完成对佛思特公司100%股权的收购。作为全球透明质酸原料第一大供应商,公司原料业务稳健上扬。③医药终端产品的附加值较高,潜力待进一步释放。公司医美品牌润百颜和润致在消费者中受欢迎程度较高,填充类玻尿酸产品销额在中国玻尿酸企业中排第三;同时公司2020年下半年推出的娃娃针开始放量。④功能性食品作为公司新锐业务,已然强劲起势。 公司在2021年将重点发展功能性食品。自2021年初国家批准透明质酸作为新食品原料后,公司在2021年1月推出全国首个玻尿酸食品品牌“黑零”,主推以透明质酸为核心成分的功能性食品,打破国产玻尿酸食品的空白,引领国内功能性食品消费新风向。随后,3月公司又紧接着推出首个玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”,运用极简配方,让消费者在喝水的轻松补充玻尿酸。预计接下来公司会陆续推出更多的玻尿酸食品,进一步完善玻尿酸食品的产品矩阵,功能性食品业务将成为公司新的业绩增长亮点。 公司大力发展线上销售渠道,打造国民品牌。在流量时代,公司紧跟潮流,2020年建立了自身的TP团队,并邀请薇娅、李佳琦等当红主播直播带货,充分利用天猫、抖音、小红书等公域流量为品牌宣传。同时,在功能性护肤品品牌直播推广中,绑定了母品牌“华熙生物”,以期将网络红人背后的广大粉丝群体转化为公司的C端客户,以此反哺医美市场。 公司加强研发,引领行业发展。①公司目前研发项目众多,全面拓展透明质酸应用领域,除四大业务板块,不断拓展活性物在组织工程、药物递送、生活用品等领域的创新性应用。②2021年1月,公司成立华熙生物研究院,打造“华熙INSIDE”授权体系,赋能产业链上下游合作伙伴。③2月,公司联合山东省食品药品检验研究院和山东大学(化妆品研究中心),成立了“化妆品原料质量控制重点实验室”,这是国家药监局的首个化妆品原料质量研究实验室。④3月,公司联手济南市建设世界透明质酸谷,打造万亿级产业集群。 投资建议:公司拥有集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台,透明质酸原料市场地位稳固,功能性化妆品业务爆发性增长,医疗终端产品稳定增长,功能性食品业务板块强劲起势。四轮驱动下,公司未来成长潜力较大。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.69/2.30元,当前股价对应PE分别为117/86倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发和注册风险;新产品市场接受度不及预期;经销商管理风险;经营资质续期风险等。
华熙生物 2021-04-30 197.80 -- -- 273.00 37.84%
314.57 59.03%
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oracle.sql.CLOB@23e5f5a6
华熙生物 2021-04-30 197.80 -- -- 273.00 37.84%
314.57 59.03%
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一季度营业收入同增 111%,归母扣非净利同增近 50%。 公司 2021年一季度实现营业收入 7.77亿元( YOY+111.12%),归母净利润 1.52亿元( YOY+41.05%),扣非归母净利润 1.39亿元( YOY+48.27%)。公司一季度毛利率微增 1.60pcts 至 78.70%, 收入增长略快于成本; 销售费用率同增 13.42pcts 至 43.57%,主要由于线上推广费用增加,报告期内旗下四大品牌 新品推广及天猫、抖音等渠道直播带货投放较多;管理费用率同降 2.32pcts 至 5.45%;研发 费用率同降 2.84pcts 至 5.01%; 归母净利率同降 9.75pcts 至 19.62%。截至 2021Q1,公司经 营活动现金流量净额 0.24亿元,上年同期为 0.54亿元,同降 56.16%,主要由于付现费用增 加及政府补助减少。分业务收入测算, 一季度原料业务预计同增10%左右、 收入占比20%-25%, 医药终端业务预计同增 120%、 收入占比 20%-25%, 主要由于疫情对线下机构影响消除及娃 娃针等产品销售带动;功能性护肤品业务收入预计同增 240%、 占比 50%以上,润百颜/夸迪 线上销售额增长显著。 四大品牌线上销售翻倍增长,夸迪/润百颜一季度增速 400%/200%。 1)润百颜打造玻尿酸 第一品牌,开创次抛原液等多款明星单品。仅考虑天猫官方旗舰店,分品牌销售额测算, 润百 颜一季度销售额占比 35%左右, 3月联合天猫“小黑盒”推出首个新锐国货超级新品计划,“修 瓷大师”系列新单品瓷敏大白管首发 24小时爆卖 242万支,当日店铺销售 4280万元,超去 年 3月全店销售。 “小黑盒”拉新效果明显,新客占比 69%,吸粉 13万人次,会员增长数达 10.9万。 2)夸迪作为四大国货代表品牌之一, 入选李佳琦《爆款中国》系列,一季度销售额 占比 38%左右,同比增长 400%, 4月以来 5D 玻尿酸次抛安瓶月销超 3万单、定价 558元, 新品“轻龄眼霜” 3月 3日-4月 27日销售额突破 1500万元; 3)米蓓尔专为敏感肌研制, 一 季度销售额占比 8%左右, 明星单品多元修护润养水月销近 4万单、 舒缓修护霜超 9千单; 4) Bio-MESO 肌活定位“活性成分管理大师”, 一季度销售额占比 18%左右,同比增长 100%+, 4月以来虾青素亮肤面膜月销超 10万单。 功能性食品蓄势发力,四大业务齐头并进。 自 1月 7日, 公司主导申报的透明质酸钠作为新食 品原料正式得到国家卫生健康委的批准,由之前原料、医疗终端、功能型护肤品“三驾马车” 转型为“四轮驱动”。公司借助佛思特原料优势切入食品级透明质酸赛道,加速布局高端产品 系列, 透明质酸年产能提升至 420吨, 掘金玻尿酸食品蓝海市场。今年以来相继推出首个玻尿 酸食品品牌“黑零” 、 “透明质酸白芸豆纤体咀嚼片” 、 首个玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”。 公司以原料业务为基,医药终端业务附加潜力有待释放,聚焦核心品牌“润致” ,打造“新润 致” 重塑品牌, 功能性护肤品业务增长迅速, 食品级玻尿酸打开想象空间, 四大业务联动打造 “玻尿酸第一品牌” 。 投资建议。 基于公司一季报表现, 展望2021-2023年, 我们维持营业收入预测38.58/57.74/79.87亿元、归属净利润 7.54/11.02/13.97亿元,公司现价 201.74元,对应 2021年 128倍 PE,我 们认为华熙生物作为一家立足于发酵生物活性物研产的高科技企业, 即将迎来原料、医疗终端、 功能护肤品、功能性食品的“四轮驱动”的全新时代,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名