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华熙生物 2022-09-09 137.90 -- -- 148.17 7.45% -- 148.17 7.45% -- 详细
坚持长期主义持续基础研究与战略性投入 疫情压力测试主业凸显韧性2022上半年公司总营收、归母、扣非利润分别为 29.35亿元、 4.73亿元、 4.13亿元(同比增速分别为 51.58%、31.25%、 34.91%);销售毛利率、净利率分别为 77.43%、15.91%,在疫情影响下公司营收与利润均保持双位数增长,同时毛利率净利率相对稳健,均凸显其主业韧性。 费用端,公司三费中研发费用在 2022上半年同比增加 67.93%,远超销售、管理费用的 54.7%、 37.7%的增速,凸显公司重研发,作为定位生物科技公司和生物材料公司,坚持“科学-技术-产品-品牌”的发展逻辑, 遵循生命树的逻辑,其研发也是重要支撑。 分业务看, 原料业务 2022上半年受疫情影响后公司积极开拓海外市场实现收入 10.97%增长(原料业务整体毛利率 72.39%,其中医 药级透明质酸原 料 毛利率 仍保持在87.06%的较高水平) ; 功能性护肤品业务收入 21.27亿元,同比增 77.17%,占公司主营业务收入 72.46%,毛利率78.74%, 其中润百颜、 夸迪、 米蓓尔、 BM 肌活收入分布增加31.2%、 65.4%、 67.5%、 445.8%; 功能性食品营收 0.4亿元,低基数下实现较大增长。 财务数据看, 华熙生物营收从 2017年的 8.2亿元增至 2021年 49.5亿元(复合增速 56.8%),归母利润从 2017年的 2.2亿元增至 2021年 7.8亿元(复合增速 37%) ;华熙生物坚持长期主义,在盈利能力稳定下高研发投入求发展, 长期看,从目前战略布局,战术调整,产品研发投入, C 端渠道布局等维度均利于公司长期稳定的盈利能力。 华熙生物国内生物活性材料平台型企业收购益尔康 51%股权进驻胶原蛋白产业华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台,开发有助于人类生命健康的生物活性材料,建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系; 公司凭借全球领先的微生物发酵技术和寡聚透明质酸的酶切技术,透明质酸产业化规模位居国际前列。 主业端, 遵循生命树原理,四大分支中原料(深度之基本盘+外延助力新增) +医疗终端业务(高度之产品为王, 主要分成医药和医美, 重新梳理医美产品体系,将针剂产品矩阵按照不同功效、不同部位、不同颗粒度排布) +功能性护肤品业务(广度之打造3-5个国民品牌的战略) +功能性食品(2021年起步具潜力) ; 渠道端, 华熙生物从 B 端到 C 端布局, C 端的新增媒介抖音 app,从官网主号到核心产品单个直播间的直播(大单品润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活 Bio-MESO 均表现较好) ,从粉丝私域的累积角度,华熙生物在 C 端已建立较好口碑与品牌认知度, 华熙生物的大单品矩阵,逐步开启商家自播模式, 也较好契合了抖音电商的发展,有望享新媒介红利。 2022年 4月公司以 2.33亿元收购益而康 51%股权, 本次股权收购,胶原蛋白将成为公司又一核心物质,丰富公司生物活性物产品管线。 我们认为企业竞争力的下限是产品力(即研发投入与重视人才),企业竞争力的上限是迭代能力(即对 C 端新需求满足及新媒介的跟进) ,公司均具备了竞争力的下限与上限。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 62.3、 78.1、 97.8亿元,EPS 分别为 2.03、 2.55、 3.21元,当前股价对应 PE 分别为67.3倍、 53.6倍、 42.7倍, 后续可关注公司主业原料从玻尿酸拓展到胶原蛋白的进展, 功能性护肤 4大单品在新媒介直播数据持续向好,且及后续打造的若干国民品牌进展;产品的升级,包括再生医学等,基于公司具有技术壁垒、产量和应用场景壁垒、 认证壁垒、解决方案壁垒以及产品壁垒,未来公司有望通过丰富产品管线,进一步提高竞争壁垒,首次覆盖, 给予“买入”投资评级。 风险提示研发投入不能产生预期效果的风险、 新技术发展不及预期的风险、 产品审批进展不及预期的风险、 疫情波动致线上物流及线下销售不及预期的风险、行业竞争的风险、 线上红利流量红利效应逐渐减弱致公司公域流量获客边际效益下滑的风险、 产品质控的风险、 宏观经济波动风险行业竞争风险。
华熙生物 2022-09-05 140.66 -- -- 148.17 5.34% -- 148.17 5.34% -- 详细
业绩概览:公司2022H1实现营收29.35亿元/+51.58%,归母净利润4.73亿元/+31.25%,扣非归母净利润4.13亿元/+34.91%;其中,2022Q2单季度实现营收16.81亿元/+44.89%,归母净利润2.73亿元/+31.39%,扣非归母净利润2.30亿元/+38.01%。 营收情况:功能性护肤品业务助推收入高增,四大品牌矩阵基本成型。 1)原料业务:2022H1公司原料业务实现收入4.61亿元/+10.97,占公司主营业务收入15.69%,其中医药级透明质酸原料收入同比保持在30%较快的增长水平,且毛利率亦保持在87.06%的较高水平;2)医疗终端业务:2022H1公司医疗终端业务实现收入3.00亿元/-4.53%,占公司主营业务收入10.21%,其中皮肤类医疗产品实现收入2.08亿元/-5.37%,疫情之下终端医疗机构暂停营业拖累公司此业务版块收入;3)功能性护肤品业务:2022H1公司功能性护肤品业务实现收入21.27亿元/+77.17%,占公司主营业务收入72.46%,润百颜、夸迪两大成熟品牌营收分别同比增长31.22%、65.38%至6.45亿元、6.04亿元,米蓓尔、肌活两大次新品牌营收分别同比增长67.54%、455.75%至2.61亿元、4.85亿元,其中肌活凭借糙米肌底精华水的大单品系列实现超2亿元收入;4)功能性食品业务:2022H1公司功能性食品业务实现收入0.44亿元,低基数下增速较高。 盈利能力:净利率环比持续提升,费用边际改善逻辑得以兑现。2022H1公司整体毛利率同比基本持平,略降0.48pcts至77.43%,公司期间费用率同比略降0.33pcts至58.25%,其中销售/管理/研发费用率分别同比变化+0.95pcts、-0.59pcts、+0.59pcts至47.25%、5.96%、6.11%,归母净利率同比下降2.67pcts至15.91%。2022H1公司整体护肤品业务销售费用率同比下降约5pcts(背后的原因或在于平台电商资源倾向成熟品牌+成熟品牌费用充足能最大程度受益于兴趣电商的流量红利,成熟品牌ROI稳定在较高水平,营销效率提升,整体绝对投入边际下降),反映至报表端呈现出的是公司净利率自2021Q4以来持续环比提升,2021Q4、2022Q1、2022Q2公司归母净利率分别为11.73%、15.94%、16.06%,费用边际改善逻辑得以兑现。核心观点:1)公司四大功能性护肤品牌兼具显著成长性,品牌矩阵搭建逐步完善、费用管控逐步优化,我们认为护肤品版块产品开发力提升的α逻辑将支撑公司中短期业绩确定性增长。公司功能性护肤品业务的四大品牌分梯度逐步发展,整体保持高增长态势,其中核心品牌润百颜已逐渐降低对头部主播依赖,夸迪深耕私域运营费用率呈现下降趋势,米蓓尔凭借面膜及爽肤水两大优势、肌活依靠糙米精华水大单品成功抢占油皮护肤赛道红利,流量基础稳定。截至2022年6月底,公司护肤品业务的抖音渠道占比已提升至30%,且逐步降低对KOL依赖,现阶段功能性护肤品各品牌盈利模型正在稳步跑通,中短期内公司利润有望得到较大程度释放;2)公司打造生物活性物平台型企业的战略发展清晰,持续发力合成生物学、新入局胶原蛋白领域,长期业绩弹性或将来源于新原料的β价值。合成生物学全过程由前端菌种改造、中端代谢合成、后端生物发酵生产等多环节组成,因此合成生物型企业天然具有平台延伸性。2021年以来公司在底层基础研究领域重点发展合成生物学,依克多因、γ-氨基丁酸等多种生物活性物已经投产并于2021年贡献超千万元级别收入。公司多年来在2C业务上积累了一定的终端业务体量及渠道流量,一方面上游新原料可借助终端产品渠道实现商业变现,另一方面下游终端的消费者洞察及已形成的规模优势能反赋能至原料生产端,提升原料后期的商业化成功率且构筑成本优势,我们认为公司有望通过其底层的研发平台+成果转化平台+市场转化能力,继续复制其在经典原料透明质酸上的成功,打造出下一个现象级原料产品。此外,公司已收购益而康生物51%股权,布局胶原蛋白海绵和人工骨产品,同时公司的自研重组胶原蛋白亦在进程中,近期已发布,未来有望实现胶原蛋白原料+终端产品的产业链协同效应。 盈利预测与投资建议:在行业红利之下,公司作为全球透明质酸原料龙头,成本优势突出,业务拓展至医疗终端、功能性护肤品、功能性食品板块水到渠成,公司坚守长期主义,值得长期关注。公司以科技平台作为底层逻辑,再延伸至产业转化平台进行中试,最后到市场转化平台深化渠道营销,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为69.02/90.06/113.42亿元(增速分别为40%/30%/26%),归母净利润分别为10.29/13.25/16.72亿元(增速分别为31%/29%/26%),EPS分别为2.14/2.75/3.48元,当前市值对应估值分别为64x/50x/40xPE。我们看好公司从全产业链布局转向平台型企业的能力,公司业务多元抵御风险能力较强,给予公司2023年2xPEG,维持公司“买入”评级。 风险提示:竞争对手产能扩容;新拓展领域进展不及预期;行业竞争加剧;新产品市场接受度不及预期;整容医疗事故风险。
华熙生物 2022-09-02 143.00 192.85 47.21% 148.17 3.62% -- 148.17 3.62% -- 详细
华熙生物发布2022年半年报:22H1收入29.35亿元/+51.58%;归母净利润4.73亿元/+31.25%;扣非归母净利润4.13亿元/+34.91%。单拆Q2:单季度营收16.81亿元/+44.89%,归母净利2.73亿元/+31.38%,扣非归母净利2.30亿元/+38.01%。上半年业绩符合此前业绩快报披露。 功能性护肤品业务增势喜人,四大品牌矩阵成型:2022H1收入实现21.27亿元/+77.17%,占公司主营业务收入的72.46%,毛利率为78.74%/+0.02pct。其中润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活的销售收入分别为6.45亿元/6.04亿元/2.61亿元/4.85亿元,同比增速分别为+31.22%/+65.38%/+67.54%/+445.75%。四大品牌的核心单品运营能力成熟,根据公告,上半年有6款单品销售收入过亿或亿元左右,BM 肌活成功打造了公司首个半年度销售收入超2亿元的大单品“Bio-MESO肌活糙米肌底精华水”系列。此外,重点布局抖音等直播电商,报告期内护肤品业务抖音渠道占比提升至30%左右。 原料业务疫情干扰下平稳增长:2022H1收入4.62亿元/+10.97%,占主营业务收入比重为15.69%。整体毛利率为72.39%/-0.25pct,其中医药级透明质酸原料毛利率依旧保持在87.06%的较高水平。目前整体透明质酸产能770吨,东营佛思特厂区的无菌HA 生产线已开工。下半年原料板块将重点关注海外市场的拓展、国内市场客户维护并加强新产品的研发。 医疗终端业务受皮肤类产品调整影响小幅下降:收入3.00亿元/-4.53%,占公司主营业务收入10.21%,毛利率为81.93%/-0.19pct;其中皮肤类医疗产品实现收入2.08亿元/-5.37%,主要系疫情影响及公司调整产品策略、优化产品结构;同时,受益于八省二区带量采购的落地执行,骨科注射液产品实现收入0.69亿元/+21.66%,骨科产品“海力达”目前已在全国覆盖超过5,000家医院,其中三级医院超过460家,下半年将继续参与集中带量采购来扩大非中标区域、民营医院、第三方终端销售的市场份额。 功能性食品业务低基数高增长:2021年公司开始发展该项业务,2022H1收入增至0.44亿元。三大品牌水肌泉、黑零和休想角落根据市场热度推出多款新品;同时,公司加强线下渠道布局,水肌泉通过入驻线下超市、智能零售终端、企业线下团购等方式,加强消费者的认知。 利润率逐季提升,研发端加大投入:2022H1销售毛利率为77.43%/-0.48pct,2022H1销售净利率15.91%/-2.67pcts;22Q2净利率为16.01%,此前21Q4及22Q1净利率分别为11.45%/15.75%,利润释放趋势显现。2022H1销售费用率47.25%/+0.95pct,管理费用率 5.95%/-0.60%,研发费用率6.11%/+0.60pct,财务费用率-1.07%/-1.27pcts。报告期内公司持续加大研发投入,本期研发项目数量达265个,较上年同期增加105个。 投资建议:买入-A投资评级。①今年来看:公司主观进行渠道变革调整,同时客观背景下超头主播投放必然减少,预计护肤品费用投放趋势下降,利润逐渐释放。②中长期:公司手握核心原料技术优势,依托技术研发平台建立全产业链业务体系,凭借过硬的产品力收获市场口碑,核心竞争力难以复制超越。原料+医疗器械+功能性护肤品+食品级产品,四轮驱动中长期发展。预计公司2022-2024年收入为69.6/97.2/136.8亿,对应增速+40.6%/39.7%/40.7%;2022-2024年净利润分别为10.2/14.8/20.8亿,对应增速分别为+30.5%/44.9%/40.9%,成长性突出。我们维持华熙生物目标市值927.75亿,相当于6个月目标价192.85元,对应2023年63xPE,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。
华熙生物 2022-09-02 143.00 161.48 23.27% 148.17 3.62% -- 148.17 3.62% -- 详细
公司22H1实现营业收入29.4亿元,同比增长51.6%,实现归母净利润4.7亿元,同比增长31.3%;单Q2实现营业收入16.8亿元,同比增长44.9%,实现归母净利润2.7亿元,同比增长31.4%,单季归母净利润创历史新高,疫情背景下表现优异。 功能性护肤品高速增长,四大品牌全面开花,产品力和渠道力持续增强。22H1公司功能性护肤品实现收入21.3亿元,同比实现77.2%高速增长,毛利率为78.7%,同比基本持平。分品牌看,润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别实现营业收入6.4/6.0/2.6/4.8亿元,同比增长31.2%/65.4%/67.5%/445.7%。产品方面:公司肌活糙米肌底精华、夸迪5D 玻尿酸焕颜精粹次抛精华等6款单品22H1收入过亿或在亿元左右,受消费者认可;新品方面22H1推出公司新品199款(较上年同期增加56个),推新持续加速。渠道方面:公司化妆品业务抖音渠道占比提升至约30%。目前已形成天猫、抖音两大核心平台线上营销,成功拓展微信、有赞、京东、快手、小红书等其他平台渠道。以润百颜为例, 618活动期间,“润百颜”天猫和抖音双平台销售收入破亿,在天猫平台国货排名TOP8、抖音平台国货TOP2。 原料业务保持稳健增长,其他活性物增长较快。22H1公司原料业务实现收入4.61亿元,同比增长11.0%,毛利率为72.4%基本持平,医药级透明质酸原料毛利率保持在87.1%高水平。生物活性物中依克多因、Hyacross 透明质酸弹性体同比增长超50%。随着天津工厂投产,公司整体透明质酸产能预计达到770吨,保持全球领先地位。 医疗终端业务受疫情影响增速放缓,其中骨科表现较好。22H1公司医疗终端业务实现收入3.00亿元,同比下滑4.53%,毛利率为81.9%,同比基本持平。分产品来看:1)皮肤类产品实现收入2.08亿元,同比下降5.4%。一方面受疫情影响,另一方面公司主动调整产品策略、优化产品结构。公司下半年将持续扩大机构覆盖的广度和深度,继续推进医美业务发展。2)骨科注射液实现收入6,902万元,同比增长21.7%,产品已在全国覆盖超过5,000家医院,其中三级医院超过460家。 展望未来,我们认为,公司在原料业务方面竞争优势突出,未来有望持续稳健增长。医疗终端业务方面,随着疫情的边际改善,预计终端需求将逐步回暖,今年4月收购北京益而康生物51%股权进军胶原蛋白产业,携手乐敦制药、BMS 成立合资公司布局再生医学领域,进行前瞻布局。功能性护肤品业务方面,随着多品牌矩阵的成型以及大单品战略的深化,预计继续保持高速增长,销售费用率也有望持续优化,盈利能力具备较好的向上弹性。 根据中报,我们微调盈利预测,预测2022-2024年每股收益分别为2.22、3.04和4.04元(原2022-2024为2.07元、2.99元、4.09元),DCF 目标估值161.48元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱、医美产品推广不及预期。
华熙生物 2022-09-01 143.85 -- -- 148.17 3.00% -- 148.17 3.00% -- 详细
事件概要公司发布2022年半年度报告,披露累计实现营业收入29.35亿元,同比增长51.58%;归母净利润4.73亿元,同比增长31.25%;扣非归母净利润4.13亿元,同比增加34.91%;基本每股收益0.98元,同比上升30.67%。 投资要点功能性护肤品驱动整体收入增长,糙米系列大单品赋能肌活品牌:上半年营业收入29.35亿元,同比大幅增长51.58%,其中26.30亿元来自境内,同比增速56.77%,3.05亿元源自港澳台及其他国家,占10.39%,同比增长17.84%。单季度而言,22Q1实现12.55亿元/+61.57%,22Q2实现16.81亿元/+44.89%。 拆分到业务板块,功能性护肤品业务加速走向成熟,疫情对原料和医疗终端业务影响较大。1)功能性护肤品上半年实现营收21.27亿元,占总收入72.46%,品牌矩阵成型叠加大单品不断出新迭代,推动业务高速增长77.17%,是整体收入增长的主要驱动力,旗下四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活分别取得收入6.45亿元/+31.22%、6.04亿元/+65.38%、2.61亿元/+67.54%、4.85亿元/+445.75%,尤其是BM 肌活凭借生物发酵工艺,成功打造在22H1销售额超2亿的“Bio-MESO肌活糙米肌底精华水”系列大单品,推动品牌占功能性护肤品的收入比例提升15.4pct。2)原料产品收入4.61亿元,同比增长10.97%,主系公司大量合作生产商位于长三角、珠三角,二季度疫情停工拉低了原料产能。3)医疗终端产品也因疫情导致的物流受阻、需求受损,收入同比下滑4.53%至3.00亿元;其中,为应对疫情,公司主动调整产品策略、优化产品结构,致使皮肤类收入同比降低5.37%至2.08亿元,而骨科注射产品受益于八省二区带量采购的落地执行,获得收入0.69亿元/+21.66%,代表性品牌“海力达”也进一步提升市占。 医药级原料和功能性护肤品盈利能力稳固,持续加强研发投入并布局潜力赛道:公司上半年整体毛利率为77.43%/-0.48pct,功能性护肤品毛利率为78.74%,同比+0.02pct;原料业务毛利率72.39%,其中医药级透明质酸基于其较高技术壁垒和高附加值而维持87.06%的高毛利率水平,医疗终端毛利率81.93%。费用端,22H1销售/管理/研发费率分别为47.25%/+0.95pct、5.96%/-0.60pct、6.11%/+0.60pct,公司不断巩固研发实力,22H1研发投入1.79亿元/+67.93%,新获41个发明专利,期间研发项目达265个/+105个,针对包括上游多种生物活性原材料的提取、合成、结构修饰,及下游食品、化妆品的配方工艺研究,承领5个省级以上重大科研项目,新投产“合成生物技术国际创新产业基地”布局合成生物高潜赛道,并借助对北京益而康生物工程有限公司的收购切入胶原蛋白赛道;上半年研发人员数量626人/+159人,比例提升了0.61pct,研发薪酬支出也同比+66.92%。 投资建议:公司在医用级透明质酸领域壁垒深厚,消费级应用打开增长空间,今年以来化妆品品牌矩阵加速成熟,研发支撑大单品迅速破圈。我们预测公司2022-2024年每股收益分别为2. 13、2.79和3.64元,市盈率67.0、51.3、39.3倍,我们看好公司在透明质酸领域的领先地位,维持“增持-A”建议。 风险提示:技术更新换代或对公司研发能力存在挑战;原料行业多公司产能大幅扩张或加剧市场竞争;流量分散化及KOL 高成本加大新品牌、新品类培育难度。
华熙生物 2022-08-31 141.74 -- -- 148.17 4.54% -- 148.17 4.54% -- 详细
公司发布 2022年中期报告,营收业绩高增长。 (1)22H1:实现营业收入 29.4亿/yoy+51.6%,主要系功能性护肤品销售收入大幅增长 77.2%,原料业务稳步增长11.0%,归母净利润 4.7亿/yoy+31.3%,扣非归母净利润 4.1亿/yoy+34.9%; (2)22Q2:实现营业收入 16.8亿/yoy+44.9%,归母净利润 2.7亿/yoy+31.4%,扣非归母净利润 2.3亿/yoy+38.0%,营收业绩高增长。 毛利率基本持平,净利率同比略降。 (1)毛利率:22H1毛利率 77.4%/-0.5pcts,与去年同期基本持平。 (2)费用率:22H1销售费用率 47.2%/+0.9pcts,主要系随销售规模扩张,销售团队人员增加及线上渠道建设费用投入加大所致;管理费用率 6.0%/-0.6pcts,虽因管理人员增加及信息化建设等所需专业机构服务费增加,但基于规模效应费率仍实现 0.6%的下降;与此同时,公司高度注重基础研究和应用基础研究,22H1①公司持续引进研发人员,人数已达 626人/+159人,整体薪酬同比增加 66.9%;②研发项目数 265个/+105个,其中原料及合成生物项目/功能性护肤品项目/药械项目/功能性食品项目分别 104/24/63/74项,致使研发投入及鉴定咨询等费用大幅增加;③积极拓展与各类高校及科研机构合作,2月/2月/7月分别与山东省科学院生物研究所/北京协和医院/齐鲁工业大学达成合作,以共建“功效评价联合创新中心”/打通“基础研究-临床应用-转化医学-产业转化”全链条/共建“生物活性物技术研究中心”,以产学研联合体的形式加快创新成果转化,委外研发费用高增长,22H1研发费用同比增长 67.9%,费率同比上升 0.6%至6.1%。 (3)净利率:22H1净利率 15.9%/-2.7pcts,同比略降。 坚定布局合成生物学,打造生物活性物平台型公司。原料创新是下游终端消费品创新的重要动力和来源,22H1国内疫情背景下积极拓展海外市场,原料业务仍保持稳健增长,实现收入 4.6亿/yoy+11.0%,毛利率 72.4%,凸显龙头原料商经营韧性,其中依克多因、透明质酸弹性体同比增长 50%+,生物活性物平台型公司格局进一步形成。具体来看,上半年公司主要从以下几个维度夯实原料基础研究: (1)围绕透明质酸开发新原料新领域:以透明质酸为核心,持续开发化妆品新原料,4月/7月分别完成“水解透明质酸锌”“水解透明质酸钙”备案并已完成试产,“HA+”逻辑逐步落地;同时在新领域提供产品解决方案,先后推出口腔用 HA 和两款纺织用 HA 原料属性更优,进一步完善透明质酸产品体系。 (2)布局合成生物学并取得初步进展:①团队搭建:公司前瞻性布局合成生物学,引进科研人员 50人+研发团队已组建完成并搭建起合成生物学全产业链平台,“合成生物技术国际创新产业基地”落户北京大兴并投入使用,并与清华大学、江南大学等多家高校、科研院所展开合成生物相关领域的产学研合作;②研发成果: 通过合成生物技术,高纯度麦角硫因、5-ALA、红景天苷等已完成发酵工艺验证; 多聚寡核苷酸、NMN、人乳寡糖已实现突破性进展;另依托寡糖体外酶催化合成技术,建成了全球分子量覆盖最广的人体三大多糖库(透明质酸、硫酸软骨素、肝素寡糖),构建了领先的人乳寡糖物质库,创建了多种天然生物活性物合成途径,强化公司功能糖合成生物学领域国际竞争力,为丰富抗氧化剂产品管线奠定基础。 (3)布局胶原蛋白开展量产规划:4月通过收购益而康生物 51%股权正式进军胶原蛋白产业,目前公司自主研发的胶原蛋白原料已完成关键技术突破,进入中试放大阶段,已制备可用于化妆品的公斤级原料,进一步丰富生物活性物产品管线。 (4)天津产线投产+中试转化平台投入使用,提升研产转化能力:随着天津透明质酸钠生产线投产,公司透明质酸钠产能已达 770吨(济南工厂 320吨+东营工厂150吨+天津工厂 300吨),佛思特厂区另正开工建设无菌 HA 生产线。此外,建成全球最大的中试转化平台并投入使用,大幅提升公司生物活性物研产转化能力。 坚持长期主义,稳步推进四轮驱动发展战略。 (1)功能性护肤业务高增态势不减;科技力支撑产品力纵深,新原料产品创新推动业务发展,22H1实现收入 21.3亿/yoy+77.2%,毛利率 78.7%。四大品牌差异化发展,在特色化大单品矩阵基础上,带动品牌接踵上新实现多系列扩展,上半年润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活分别实现营收 6.4/6.0/2.6/4.8亿元,同比增长31.2%/65.4%/67.5%/445.8%,①BM 肌活展现超强爆发力:上半年收入同比增长445.8%,“糙米发酵液”迅速破圈,肌活糙米肌底精华水系列成公司首个半年销售超 2亿的大单品;②夸迪品牌势能持续释放:日销自播运营初显成效,上半年超头占比下降背景下收入仍保持高速增长,销售费用率同比下降。③润百颜 618天猫抖音双平台收入破亿。同时,产品方面创新能力持续彰显,上半年依托六大研发平台及内外结合创新模式,新推 sku199个/+56个,6款单品系列收入亿元左右; 营销方面高度重视抖音等直播电商布局,抖音渠道业务占比提升至 30%左右,四大品牌均已形成天猫、抖音两大核心平台线上营销渠道,同时拓展多平台布局; 品牌生态方面,共同出资设立私募基金“海南海熙”,总募资规模 1.2亿元,公司拟认缴出资 4000万元,赋能功效性护肤研发和品牌孵化,储备可持续发展资源。 (2)医疗终端业务仍处调整升级阶段:受疫情影响,部分机构与诊疗服务受限,22H1实现收入 3.0亿/yoy-4.5%,毛利率 81.9%,其中皮肤类医疗产品实现收入2.1亿/yoy-5.4%,主要系疫情下主动调整产品策略、优化产品结构所致。①产线梳理品牌升级:目前医美产品管线规划已基本清晰,将聚焦深耕微交联等差异化优势品类,上半年两款单相填充剂待取得Ⅲ类械注册证,Ⅲ类械水光产品进入临床试验阶段;与此同时品牌定位调整也逐步兑现落地,推出专注医美术后修复的润致臻活品牌,涵盖修护精华液次抛、喷剂敷料等产品,润致品牌也将完成“治+养”全系产品组合转变,完善全面部玻尿酸填充剂矩阵布局。②多成分多领域布局:透明质酸领域外,4月收购益而康生物 51%股权进军胶原蛋白,6月携手乐敦制药、BMS 于海南成立合资公司进军再生医学,另有多款基于依克多因原料布局的终端产品研发持续推进。③海口华熙生物科技产业园预计 12月底试投产运营:6月华熙生物科技产业园项目一期完成封顶,预计 12月底实现试投产运营,届时将实现丝丽产品的本土化生产销售,并建立公司医美板块国际业务中心,注册多品类医疗器械、生产创新产品,助力海南高端医美产业发展。 (3)功能性食品业务格局初步打开:三大品牌仍处建设推广期,22H1实现收入0.4亿,低基数下大幅增长。研发方面,公司已成立无锡功能食品基础研究中心、上海食品研发中心,重点围绕透明质酸、GABA 氨基丁酸,在美容、关节健康和睡眠健康方面开展应用研发,通过自有品牌切入饮用水、膳食零食等长周期品类赛道,同时外延合作赋能其他消费品龙头;产品方面,2021年以来已上市 37款产品,22H1水肌泉、休想角落持续推新;渠道方面,持续加强线下渠道布局力度强化消费者认知,在国内食品市场健康化升级趋势下有望加速成长。 投资建议:公司原料业务经营韧性及优势突出;米蓓尔、肌活品牌元年高增长、润百颜稳扎稳打、夸迪利润端改善,看好化妆品高增态势延续;医美仍处改革调整阶段;食品业务同具发展潜力,预计公司 22-24年归母净利润 9.9/13.4/18.6亿元,同比增长 25.8%/36.4%/38.5%,对应 PE 71X/52X/38X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新品研发注册不及预期风险、品牌推广费用管控不及预期风险、食品业务开发不及预期。
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事件:公司发布2022年中报。22H1公司实现营收29.35亿元,同比51.58%,归母净利润4.73亿元,同比+31.25%,扣非归母净利润4.13亿元,同比+34.91%;22Q2公司实现营收16.81亿元,同比+44.89%,归母净利润2.73亿元,同比+31.38%,扣非归母2.30亿元,同比+38.01%。 功能性护肤品营收高增,大单品持续放量,四大品牌矩阵成型。22H1功能性护肤品业务实现营收21.27亿元,同比+77.17%,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活营收分别达6.45/6.04/2.60/4.85亿元,同比分别+31.22%/+65.38%/+67.54%/+445.75%。上半年品牌肌活的“糙米肌底精华水”单品销售超过2亿元,“糙米发酵液”等产品在科技及强产品力加持下迅速破圈放量,带动肌活同比高增。此外,润百颜及夸迪品牌下多款次抛精华液在上半年均实现单品销售达亿元,公司旗下多款核心大单品放量,品牌矩阵成型、进入高速成长期。公司拥有12个专注护肤品的研发工作室,22H1公司推出新品SKU199个,同比增加56个,研发加持下推新能力显著增强。渠道方面,线上抖音直播运营成果显著,渠道占比提升至约30%,四大品牌形成以天猫、抖音为核心线上平台,微信、有赞、京东、快手等多平台运营的渠道布局;线下打造区域性地标店铺、发展商场专柜等。 原料、医疗终端、功能性食品多业务并进,多轮驱动业绩稳增。1)原料业务22H1实现营收4.61亿元,同比+10.97%。目前公司整体透明质酸产能770吨,其中济南工厂320吨,东营工厂150吨,天津厂区新增300吨,此外公司在东营佛思特厂区开工建设无菌HA生产线,产能进一步扩张。公司通过底层研发不断推出新的生物活性物产品,2022年4月,公司成功获批行业首个“HA+锌”透明质酸类化妆品新原料,具有保湿和保护皮肤的功效,可用于面膜、精华、膏霜、牙膏、漱口水、洗发水等个人护理品,并于2022年5月上市。2022年4月,公司BioyouthTM-EGTPro超活麦角硫因荣获2022PCHi芳典奖。2)医疗终端业务22H1实现营收3.00亿元,同比-4.53%,其中皮肤类医疗产品/骨科注射液产品营收分别为2.08/0.69亿元,同比-5.37%/+21.66%。因疫情及公司产品策略调整的影响,皮肤类医疗产品增速有所下滑;受益于八省二区带量采购的落地执行,骨科注射液产品实现大幅增长,“海力达”已在全国覆盖超过5000家医院,其中三级医院超过460家,占有率进一步提升。3)功能性食品业务22H1实现营收4436.58万元,多款新型健康食品的推出带动低基数下营收大幅增长,业务格局初步打开。 水肌泉进一步丰富产品体系推出玻尿酸苏打气泡水,黑零推出浆果醋植物饮、玉油柑高膳食植物饮等4款产品,休想角落推出2.0“夜帽子精华饮”等5款产品。毛利环比改善,品宣强化产品触达。22H1公司毛利率为77.43%,同比-0.48pct,功能性护肤品/原料/医疗终端的毛利率分别为78.74%/72.39%/81.93%;22Q2毛利率为77.66%,同比+0.27pct,22Q2毛利率环比改善。22H1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.95pct/-0.60pct/+0.60pct/-1.27pct。因团队扩张及线上渠道宣传推广,销售费用率有所增加;研发持续发力推进,本期研发项目数量达265个,同比+65.63%。 研发持续推进,深化渠道布局。产品研发方面,原料业务板块分别于2022年4月、7月完成化妆品新原料“水解透明质酸锌”和“水解透明质酸钙”的备案,护肤品板块报告期内推出新品199个,对应多样化的消费者需求。渠道布局方面,公司重点关注海外市场拓展及国内市场客户维护,持续扩大机构覆盖的广度和深度,将线上线下相融合,长期有望依托产品研发及多维度渠道布局实现营收快速增长。 盈利预测:预计公司22-24年归母净利润10.2/13.4/16.9亿元,对应EPS2.11/2/79/3/51元,对应PE69/52/41倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期,品牌推广不及预期;市场竞争加剧,疫情反复影响,行业监管政策超预期。
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事件:公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收29.35 亿元,同比+51.58%,归母净利润4.73 亿元,同比+31.25%,扣非归母净利润4.13亿元,同比+34.91%;22Q2 公司实现营收16.81 亿元,同比+44.89%,归母净利润2.73 亿元,同比+31.38%,扣非归母2.30 亿元,同比+38.01%。 功能性护肤品营收高增,大单品持续放量,四大品牌矩阵成型。22H1 功能性护肤品业务实现营收21.27 亿元,同比+77.17%,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活营收分别达6.45/6.04/2.60/4.85 亿元,同比分别+31.22%/+65.38% /+67.54% /+445.75%。上半年品牌肌活的“糙米肌底精华水”单品销售超过2 亿元,“糙米发酵液”等产品在科技及强产品力加持下迅速破圈放量,带动肌活同比高增。此外,润百颜及夸迪品牌下多款次抛精华液在上半年均实现单品销售达亿元,公司旗下多款核心大单品放量,品牌矩阵成型、进入高速成长期。公司拥有12 个专注护肤品的研发工作室,22H1 公司推出新品SKU 199 个,同比增加56 个,研发加持下推新能力显著增强。渠道方面,线上抖音直播运营成果显著,渠道占比提升至约30%,四大品牌形成以天猫、抖音为核心线上平台,微信、有赞、京东、快手等多平台运营的渠道布局;线下打造区域性地标店铺、发展商场专柜等。 原料、医疗终端、功能性食品多业务并进,多轮驱动业绩稳增。1)原料业务22H1 实现营收4.61 亿元,同比+10.97%。目前公司整体透明质酸产能770 吨,其中济南工厂320 吨,东营工厂150 吨,天津厂区新增300 吨,此外公司在东营佛思特厂区开工建设无菌HA 生产线,产能进一步扩张。公司通过底层研发不断推出新的生物活性物产品,2022 年4月,公司成功获批行业首个“HA+锌”透明质酸类化妆品新原料,具有保湿和保护皮肤的功效,可用于面膜、精华、膏霜、牙膏、漱口水、洗发水等个人护理品,并于2022 年5 月上市。2022 年4 月,公司BioyouthTM-EGT Pro 超活麦角硫因荣获2022PCHi 芳典奖。2)医疗终端业务22H1 实现营收3.00 亿元,同比-4.53%,其中皮肤类医疗产品/骨科注射液产品营收分别为2.08 /0.69 亿元,同比-5.37% /+21.66%。因疫情及公司产品策略调整的影响,皮肤类医疗产品增速有所下滑;受益于八省二区带量采购的落地执行,骨科注射液产品实现大幅增长,“海力达”已在全国覆盖超过5000 家医院,其中三级医院超过460 家,占有率进一步提升。3)功能性食品业务22H1 实现营收4436.58 万元,多款新型健康食品的推出带动低基数下营收大幅增长,业务格局初步打开。 水肌泉进一步丰富产品体系推出玻尿酸苏打气泡水,黑零推出浆果醋植物饮、玉油柑高膳食植物饮等4 款产品,休想角落推出2.0“夜帽子精华饮”等5 款产品。毛利环比改善,品宣强化产品触达。22H1 公司毛利率为77.43%,同比-0.48pct , 功能性护肤品/ 原料/ 医疗终端的毛利率分别为78.74%/72.39%/81.93%;22Q2 毛利率为77.66%,同比+0.27pct,22Q2 毛利率环比改善。22H1 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.95pct /-0.60pct/+0.60pct /-1.27pct。因团队扩张及线上渠道宣传推广,销售费用率有所增加;研发持续发力推进,本期研发项目数量达265 个,同比+65.63%。 研发持续推进,深化渠道布局。产品研发方面,原料业务板块分别于2022年4 月、7 月完成化妆品新原料“水解透明质酸锌”和“水解透明质酸钙”的备案,护肤品板块报告期内推出新品199 个,对应多样化的消费者需求。渠道布局方面,公司重点关注海外市场拓展及国内市场客户维护,持续扩大机构覆盖的广度和深度,将线上线下相融合,长期有望依托产品研发及多维度渠道布局实现营收快速增长。 盈利预测:预计公司22-24 年归母净利润10.2/13.4/16.9 亿元,对应EPS2.11/2/79/3/51 元,对应PE 69/52/41 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期,品牌推广不及预期;市场竞争加剧,疫情反复影响,行业监管政策超预期。
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事件公司发布2022 半年度报告,实现营收29.35 亿元(+51.58%),归母净利润4.73 亿元(+31.25%),基本每股收益为0.98 元。 功能性护肤保持高增长,四大品牌矩阵成型公司上半年功能性护肤品营收为21.27 亿元(+77.17%),占公司营收的比重达到72.46%(+10.39pct),毛利率为78.74%(+0.02pct)。分品牌看,润百颜营收为6.45 亿元(+31.22%),夸迪营收6.04 亿元(+65.38%),米蓓尔营收为2.61 亿元(+67.54%),BM 肌活营收为4.85 亿元(+445.75%),公司四大品牌矩阵成型。并且公司Bio-MESO肌活糙米肌底精华水、夸迪5D 玻尿酸焕颜精粹次抛精华液、夸迪5D复合酸战痘次抛精华液、润百颜玻尿酸水润次抛精华液、夸迪舒润稳肌悬油次抛精华液、润百颜玻尿酸屏障调理次抛原液6 款单品系列上半年销售收入过亿或亿元左右,公司大单品矩阵持续拓展。分渠道看,公司四大品牌线上已经形成天猫、抖音两大核心平台,护肤品业务抖音占比提升至30%左右。同时公司持续布局线下渠道,从打造区域性地标店铺、发展商场专柜、构建实体店伙伴生态多角度发力。 医疗终端业务受疫情影响略有下滑,持续打造医美知名品牌公司医疗终端业务实现收入3.00 亿元(-4.53%),占公司营收的10.21%(-6.02pct),毛利率为81.93%(-0.19pct),其中,皮肤类医疗产品实现收入2.08 亿元(-5.37%)。公司以打造国内透明质酸医美产品知名品牌为目标,主动调整产品策略、优化产品结构。公司依据产品特点及发展现状将不同产品系列分别定位为成熟业务、增长业务和种子业务,以成熟润百颜小颗粒产品实现机构的广泛覆盖及消费者的品牌认知渗透;聚焦发力差异化优势品类微交联润致娃娃针,以带动皮肤类医疗产品的跳跃式增长;通过润致系列产品的定制化组合方案,为求美者打造分层抗衰效果,为公司业务蓄积增长潜力。医美管线方面,通过对水光、玻尿酸填充、再生材料、修复类产品、医美设备的多领域全流程布局,为消费者提供“一站式”的医美解决方案。 原料业务平稳增长,功能性食品业务格局初步打开上半年公司原料业务实现收入4.61 亿元(+10.97%),占公司营收的比重为15.69%(-5.77pct),毛利率为72.39%(-0.25pct)。公司天津工厂正式投入使用,目前公司整体透明质酸产能770 吨,包括济南工厂320 吨、东营工厂150 吨,天津厂区新增300 吨透明质酸及其他多种生物活性物的产能。此外,公司正在东营佛思特厂区开工建设无菌HA 生产线,将进一步提升公司产品市场竞争力。其他生物活性物原料方面,公司麦角硫因完成中试放大,食品级GABA 完成升级开发,5-ALA 成功实现放大生产,生物活性物平台型企业进一步形成。功能性食品方面,公司实现收入4436.58 万元,市场业务格局初步打开。黑零根据市场热度推出浆果醋植物饮、玉油柑高膳食植物饮、富铁软糖以及燃脂咖啡在内的4 款产品,逐步完善产品矩阵。 研发和品牌建设投入持续增长,提高公司竞争力公司毛利率为77.43%(-0.48pct);费用端,销售费用率为47.25%(+0.95pct),主要是由于公司销售团队规模扩大及及加大线上渠道开拓,推广和广告宣传费用大幅增加;管理费用率为5.96%(-0.6pct);研发费用率为6.11%(+0.59pct),主要是由于公司加大研发投入,上半年公司研发项目达到265 个(+65.63%)及研发人员增加159 人,叠加公司委外研发费用持续增长。因此,公司净利率为15.91%(-2.67pct),盈利能力有所下滑。 投资建议公司依托两大技术平台,多点布局HA 业务,构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局,原料业务龙头地位稳固,医美终端增长确定性强,营销投入带动功能性护肤业务高增长,功能性食品潜在市场空间大。预计公司2022~2024 年EPS 分别为2.18/2.84/3.51 元,对应当前股价PE分别为65、50、40 倍。维持“买入”评级。 风险提示HA 原料竞争加剧风险;品牌建设不及预期的风险;医美监管政策趋严等。
华熙生物 2022-08-31 141.74 -- -- 148.17 4.54% -- 148.17 4.54% -- 详细
业绩简述:1H22公司实现营收29.4亿元/yoy+51.6%,归母净利润4.7亿元/yoy+31.3%。其中2Q22实现营收16.8亿元/yoy+44.9%,归母净利润2.7亿元/yoy+31.4%。 护肤品业务持续贡献收入增长,功能性食品业务格局初步打开。分业务看,①原料业务:1H22收入4.6亿元/yoy+11.0%,占比总营收15.7%/yoy-5.8pct。 生物活性物中依克多因、透明质酸弹性液同比增长超50%;此外,新原料方面,公司分别于2022年4月、7月完成化妆品“水解透明质酸锌”和“水解透明质酸钙”原料的备案。②医疗终端业务:1H22收入3.0亿元/yoy-4.5%,占比总营收10.2%/yoy-6.0pct,主要系Q2受到新冠疫情的影响。其中皮肤类医疗产品2.1亿元/yoy-5.4%,主要原因为新冠肺炎疫情影响及公司主动调整产品策略、优化产品结构所致;骨科注射液收入0.7亿元/yoy+21.7%,上半年已覆盖全国5000家医院,其中三甲医院超460家。③功能性护肤品业务:1H22收入21.3亿元/yoy+77.2%,占比总营收72.5%/yoy+10.4pct。分品牌看,润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别实现收入6.4/6.0/2.6/4.8亿元,同比增长31.2%/65.4%/67.5%/445.8%。夸迪进入品牌建设第二年,超头占比下降,销售费用率有所下降;BM肌活成功打造了公司首个半年度销售收入超2亿元的大单品“糙米水”。④功能性食品业务:实现收入0.4亿元,低基数下大幅增长。 毛利率环比逐渐改善,研发投入持续增加。①毛利率方面,1H22公司实现毛利率77.4%/yoy-0.5pct,保持稳定,其中2Q22毛利率77.7%/yoy+0.3pct,环比改善0.5pct。分业务看,原料业务毛利率72.4%/yoy-0.2pct,其中医药级透明质酸原料保持较高水平,为87.1%/yoy+0.9pct;医疗终端业务毛利率81.9%/yoy-0.2pct;功能性护肤品业务毛利率78.7%/yoy+0.02pct。②费用率方面,销售费用率同比+1.0pct至47.3%,主要是销售费用率较高的化妆品业务占比增加所致;管理费用率同比持平为12.1%;研发费用率同比+0.6pct至6.1%,主要原因是研发项目数量同比增加105个至265个,研发薪酬同比增加66.9%,以及与高校及科研机构合作增加使得委外研发费用高增。③净利率方面,1H22实现净利率15.9%/yoy-2.7pct,其中2Q22实现净利率16.0%/yoy-1.9pct。 原料端积极推进新项目,药械端多款产品获批在即。目前公司已搭建合成生物学全产业链平台,北京研发平台已投入使用;产能方面,公司整体透明质酸产能770吨,济南/东营/天津工厂分别拥有产能320/150/300吨,进一步巩固公司透明质酸行业龙头地位。下半年,①原料方面,公司将加快推进北京研发平台建设,积极推进包括麦角硫因、雌马酚、NMN、虫草和N-乙酰氨基葡萄糖等在内的自研与合作项目逐步落地;②功能性护肤业务,“夸迪”将进一步推出高科技抗初老核心成分—CT50,并以CT50为基础推出系列产品;③药械端,第一,两款单相填充剂即将完成注册申报工作,取得Ⅲ类医疗器械注册证;第二,第三类医疗器械水光产品已经进入临床试验阶段;第三,胶原蛋白敷料正在工艺验证中;第四,公司多款基于依克多因原料布局的终端产品研发持续推进中。 投资建议:我们预计公司22-24年归母净利10.3/13.9/19.0亿元,分别同比增长32.0%/34.7%/36.5%,对应PE分别为66X/49X/36X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新冠疫情反复,供应链中断。
华熙生物 2022-08-12 148.07 194.00 48.09% 149.98 1.29%
149.98 1.29% -- 详细
透明质酸原料,市占率位居全球第一:公司 2020年在全球透明质酸原料市场占据 43%的市场份额,市占率位居全球第一。截至 2021年末,公司拥有 470吨透明质酸产能,预计 2022年天津工厂建设完毕后,将新增 300吨透明质酸与其他生物活性物产能,全球市占率有望进一步提升。此外,公司的其他生物活性原料已崭露头角,营收增长迅猛,为原料业务打开增量空间,原料业务是华熙生物的根系,其发展壮大将提升公司长跑耐力。 功能护肤业务,主品牌与新锐品牌携手并进,交相辉映:功能性护肤品是公司的第一大业务,2021年营收占比达 67%。公司已建立起“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”与“肌活”四大主品牌,初步形成各自的定位与明星产品。 除四大主品牌之外,公司亦积极培育出多个新锐品牌,用以攻占母婴护理/男士护理/宠物洗护/口腔护理等优质细分赛道。我们预计公司的功能护肤业务将继续保持强势增长。 医疗终端业务,乘风破浪,扬帆远航:凭借技术优势与过硬的产品质量,公司的骨科玻璃酸钠注射液覆盖医院数目逐年增加;基于管理层较强的前瞻力和洞察力,公司通过代理途径布局中国 PRP 市场,瑞珍有望成为公司下一款爆品; 医美赛道,公司已经成功打造出品牌润致和润百颜,目前国内医美产业尚处低渗透率之中,经营秩序正逐步规范,公司的医美业务具备广阔的发展空间。 功能性食品业务,反应灵敏,抢占先机:公司是推动透明质酸两次入“食”的关键力量,在 2021年透明质酸正式获批为新资源食品之际,公司立刻出手布局功能性食品业务,目前已经形成 6大品牌。华熙生物在功能性食品领域行动之迅速,得益于其在原料领域强悍的研发实力以及对产业发展趋势敏锐的洞察力,功能性食品业务将成为公司的第四大收入增长极。 平台战略持续升级,资本助力加速扩张:公司以原料业务起家,以产业应用发展壮大,围绕“美”逐步搭建起研发平台和产业应用平台。医美上游公司现金流充沛但使用效率偏低,导致 ROE 水平难以提升。为强化资金使用效率,实现跨越式发展,向资本平台的方向升级实为妙手。未来,通过并购和产业基金运作,华熙生物将不断扩大自己的能力圈,扩充企业的业务版图,营造出“美颜”经济之下的大格局和大模样。 盈利预测、估值与评级:我们预计 2022-2024年公司净利润分别为 10.43、14.06、19.11亿元,EPS 分别为 2.17、2.93和 3.98元,对应 PE 分别为69/51/38倍。我们认为公司合理价格为 194元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,消费低迷,行业竞争加剧,项目研发进度不及预期。
华熙生物 2022-07-28 153.61 -- -- 164.55 7.12%
164.55 7.12% -- 详细
事件公司发布半年度业绩快报,实现营收 29.4亿元(+51.6%),实现归母净利润 4.7亿元(+30.5%),基本每股收益为 0.98元。 功能性护肤品延续高增,原料业务稳步增长功能性护肤品销售收入同比大幅增长超过 75%,品牌建设颇具成效,润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌矩阵,今年 618期间均取得较好成绩。润百颜成功开拓抖音和快手渠道,618期间抖音同比销售增长达1000%,快手直播矩阵目标达成率超 435%;夸迪全渠道 GMV 总额达3.58亿,同比增长 156%,大单品夸迪 5D 玻尿酸焕颜精粹次抛精华液,累计销售额突破 7436w+;米蓓尔全渠道销售额达到 1.55+亿元,同比增长 199%,爆款单品乳液面膜销量达 120W 件;BM 肌活明星产品糙米水再次蝉联“国货精华水 top1”。虽然公司原料业务受到疫情的负面影响,同比仍稳步增长超过 10%。公司原料业务具有较强的竞争壁垒和较高的市场占有率,有望长期保持稳定增长。 研发和品牌建设投入增长,增强底层科技支撑及公司品牌力2022H1公司净利率为 16.0%,同比-2.6pct;Q2单季度公司净利率为16.1%,同比-1.8pct,环比+0.4pct。主要是由于 (1)公司重视底层科技支撑,研发投入持续增长。并且公司坚持“产学研”紧密联动,积极推动科研成果转化,2021年公司研发项目数量达 239个,并且持续拓展与国内外高校及知名医院的合作,委外研发及合作研发费用同比增长118.5%。 (2)公司持续进行品牌建设,今年 6月润百颜“给热爱一支小红花”话题在全网曝光突破 4.38亿,叠加 618大促,公司销售费用持续增长。 投资建议公司依托两大技术平台,多点布局 HA 业务,构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局,原料业务龙头地位稳固,医美终端增长确定性强,营销投入带动功能性护肤业务高增长,功能性食品潜在市场空间大。预计公司 2022~2024年 EPS 分别为 2.18/2.84/3.51元,对应当前股价 PE分别为 70、54、43倍。维持“买入”评级。 风险提示HA 原料竞争加剧风险;品牌建设不及预期的风险;医美监管政策趋严等。
华熙生物 2022-07-27 151.50 -- -- 164.66 8.69%
164.66 8.69% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度业绩快报,22H1公司实现营业收入 29.36亿元,同比增长 51.62%;实现归母净利润 4.7亿元,同比增长 30.49%;实现扣非归母净利润 4.10亿元,同比增长 34.04%。 点评: 22H1营收高速增长主要系功能性护肤品业务表现亮眼,原料业务稳步增长。分业务看,1)原料业务:22H1同比增长超过 10%。 海外市场增长较好,国内市场 Q2受到疫情冲击,随着疫情缓解,后续需求有望逐步恢复。基于核心技术壁垒和领先的市占率,公司原料业务有望保持稳健增长。2)医疗终端业务:22H1基本持平。Q2疫情管控影响线下消费场景,Q3起需求有望回补。3)功能性护肤品业务:22H1销售收入同比增长超过 75%。多品牌持续发力,品牌建设颇具成效,618大促期间表现亮眼。天猫 618期间,夸迪实现 GMV2.80亿元,同比增长 166.25%,核心单品焕颜次抛精华液 GMV 在旗舰店占比 38%; 米蓓尔实现 GMV1.40亿元,同比增长 337.38%,核心单品海茴香白松露乳液面膜 GMV 在旗舰店占比 60.2%;BM 肌活实现 GMV0.44亿元,同比增长 122.63%,核心单品糙米水 GMV 在旗舰店占比 45.9%。4)功能性食品业务:22H1低基数下实现大幅增长。 盈利能力逐季改善,提质增效成果初显。公司 21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为 11.7%/15.9%/16.1%,环比逐季提升。对比营业利润与营业收入增速,公司单 Q2实现营业收入 16.8亿元,同比增长 45%,单 Q2实现营业利润 3.4亿元,同比增长 47.8%。单 Q2营业利润增速已快于营业收入增速,表明公司已逐步进入精细化运营阶段,优化费用投放。 公司全球第一大玻尿酸供应商地位稳固,原料、医疗、护肤、食品四 轮 驱 动 稳 步 发 展 。 预 计 2022/2023/2024年 EPS 分 别 为2.14/2.83/3.68元/股,对应 PE 分别为 71.39/53.93/41.55倍,给予“买入”评级。
华熙生物 2022-07-26 150.80 -- -- 164.66 9.19%
164.66 9.19% -- 详细
公司作为玻尿酸龙头,依托自身微生物发酵体系和交联两大技术平台,形成从原料至终端的产业链一体化布局。未来将持续拓宽产品布局,同时优化运营实现降本增效,首次覆盖予以买入评级。 支撑评级的要点建立全产业链业务体系,打造透明质酸原料龙头企业。 华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立了集研发、生产和销售于一体的从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的透明质酸全产业链业务体系, 优势显著,发展持续向上。2016-2021年总营业收入由 7.33亿元提升至 49.98亿元,归母净利润由 2.69亿元提升至 7.82亿元。 原料业务:透明质酸市场运用广泛,公司龙头地位显著。 随着技术进步以及透明质酸应用领域日益广泛, 市场规模日益扩大, 2020年全球透明质酸原料市场销量达到 600吨, 2015-2020年市场销量 CAGR 为 16.5%;在竞争格局方面,行业整体呈现较高集中度。公司依靠牌照+技术+成本+渠道壁垒合力, 占据行业龙头, 在全球/中国透明质酸原料领域市占率分别为 43%/53%。未来公司原料产能扩张+应用场景拓宽下,原料业务持续上行。 医疗终端业务:布局医美黄金赛道,持续发力向上。 轻医美行业高增长, 2016-2020年市场规模由 308亿元提升至 773亿元。公司依托交联技术布局玻尿酸产品,推出在产品技术和价格段上均差异化布局的熨纹针、娃娃针和熨纹针产品。此外,公司收购海外产品丝丽 Cytocare,布局海外市场,也通过海南自贸区加速产品本土化布局。未来公司将把握行业红利,在政策利好合规市场下实现业务不断向上。 功能性护肤品:延伸至 TO C 端,四大品牌精细化布局。 我国的化妆品市场高速增长, 2010-2020年市场规模 CAGR 约 10%。 公司充分发挥产业链协同效应,利用自身上游原料优势,差异化布局功能性护肤市场,打造四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔和肌活,形成精细化人群定位的品牌矩阵。 未来公司持续拓宽产品管线,同时调整线上运营,未来有望实现降本增效。 功能性食品:率先布局新赛道,场景应用拓宽带来更多机遇。 国内功能性食品呈现较快速发展, 2020年中国功能食品市场规模达到 454.27亿美元, 2012-2020年年均复合增长率达到 9.47%,但行业尚处低渗透率水平,市场规模仍有较大可拓展空间。 公司基于多样化原料优势抢先布局,推出了三大功能性食品品牌,包括玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零” 和透明质酸果饮品牌“休想角落”。此外公司持续拓宽原料应用场景,未来在行业高增长下,有望享有红利。 估值预计公司 2022-2024年收入 68.50/91.01/116.75亿元,归母净利润 10.04/13.46/17.02亿元,对应 PE 分别为 73/55/43倍,公司产业链一体化布局,实力强劲。首次覆盖给予买入评级。 风险提示宏观经济波动;原料端产能释放不及预期;汇率波动风险。
华熙生物 2022-07-25 154.88 -- -- 164.66 6.31%
164.66 6.31% -- 详细
公司披露 2022年 H1业绩快报,预告 2022H1营收 29.36亿元,yoy+51.62%; 归母净利 4.7亿元, yoy+30.49%;扣非后归母净利 4.1亿元, yoy+34.04%; 2022Q2营收 16.81亿元, yoy+44.96%;归母净利 2.71亿元, yoy+29.82%; 扣非后归母净利 2.27亿元, yoy+36.41%超市场预期,归母净利率 16.1%环比提升, 我们预计功能性护肤板块费用结构持续改善带动盈利能力提升。 个人健康消费品部: 根据公告 22H1预计功能性护肤品业务营收同增 75%+持续保持高速增长。公司底层生物技术赋能 C 端能力持续验证, 产品创新能力持续彰显, 618期间四大品牌均取得好成绩;另外功能性食品业务低基数下实现大幅增长。公司营业利润增速与营业收入增速的差距有所改善,我们预计 Q2功能性护肤板块费用率同比下降、盈利能力提升,带动公司整体利润端超预期。 原料: 根据公告 22H1营收同比稳步增长 10%+, Q2受到新冠疫情的影响。 华熙持续走在 0-1物质发现的前列,积极开展应用基础研究,今年以来两个化妆品原料成功备案展现底层科技力。公司将不断拓展其他生物活性物原料边界,合成生物优选细分品类,人源胶原蛋白研发取得较好进展有望优先抢占市场,预计下半年新原料及合成生物将持续释放活力,立足中试转化和产业转化能力助力 C 端业务发展。 医疗终端: 根据公告 22H1板块营收基本持平, Q2受全国各地散发疫情影响。 未来将持续进行组织结构升级和战略调整、加快构建产品矩阵,益而康收购项目有助于赋能研发和丰富产品管线,未来有望加速胶原蛋白产品销售协同。 未来,公司将持续提升研发实力夯实竞争壁垒与护城河,致力于生物科技&生物活性材料,走在 0-1物质发现的前列,持续提升 1- 10、 10-100的物质发展及产业转化能力,打造从原料到 C 端的全产业链平台型企业。我们再次看到功能性护肤板块费率优化和盈利能力改善的积极变化, 我们预计下半年底层赋能 C 端活力将持续释放,原料、医疗终端边际改善,功能性护肤板块进入精细化运营阶段盈利能力有望继续提升。预计 22/23年净利润 10.5/13.8亿元,对应 PE 70/53x, 维持“买入”评级。 风险提示: 新技术替代风险;产品注册风险;行业竞争加剧风险;业绩快报仅为初步核算数据, 具体数据以公司披露半年报为准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名