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华熙生物 2021-05-12 192.00 -- -- 220.33 14.76% -- 220.33 14.76% -- 详细
oracle.sql.CLOB@39f314cb
华熙生物 2021-05-03 197.77 -- -- 220.33 11.41% -- 220.33 11.41% -- 详细
事件:2021年Q1,公司实现营业收入7.77亿元,较上年同期增111.12%;归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元,较上年同期增长41.05%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元,较上年同期增长48.27%。 点评: 2021年Q1公司业绩超预期。从过去两年Q1的复合增速来看,公司营收和归母净利润CAGR分别为47.82%和19.22%,增长情况良好。剔除2020年Q1新冠疫情导致的低基数影响,2021年Q1公司营收较2019年同期增长118.50%,归母净利润较2019年同期增长42.14%,主要原因系:①核心业务功能性护肤品继续保持较高增速,润百颜、夸迪等核心品牌的知名度提升,品牌效应彰显。2021年3月,润百颜携手天猫小黑盒推出首个新锐国货超级新品计划,“修瓷大师”系列新品在首发日销售量突破242万支,单品销售额高达2353万元。②2021年4月,公司已顺利完成对佛思特公司100%股权的收购。作为全球透明质酸原料第一大供应商,公司原料业务稳健上扬。③医药终端产品的附加值较高,潜力待进一步释放。公司医美品牌润百颜和润致在消费者中受欢迎程度较高,填充类玻尿酸产品销额在中国玻尿酸企业中排第三;同时公司2020年下半年推出的娃娃针开始放量。④功能性食品作为公司新锐业务,已然强劲起势。 公司在2021年将重点发展功能性食品。自2021年初国家批准透明质酸作为新食品原料后,公司在2021年1月推出全国首个玻尿酸食品品牌“黑零”,主推以透明质酸为核心成分的功能性食品,打破国产玻尿酸食品的空白,引领国内功能性食品消费新风向。随后,3月公司又紧接着推出首个玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”,运用极简配方,让消费者在喝水的轻松补充玻尿酸。预计接下来公司会陆续推出更多的玻尿酸食品,进一步完善玻尿酸食品的产品矩阵,功能性食品业务将成为公司新的业绩增长亮点。 公司大力发展线上销售渠道,打造国民品牌。在流量时代,公司紧跟潮流,2020年建立了自身的TP团队,并邀请薇娅、李佳琦等当红主播直播带货,充分利用天猫、抖音、小红书等公域流量为品牌宣传。同时,在功能性护肤品品牌直播推广中,绑定了母品牌“华熙生物”,以期将网络红人背后的广大粉丝群体转化为公司的C端客户,以此反哺医美市场。 公司加强研发,引领行业发展。①公司目前研发项目众多,全面拓展透明质酸应用领域,除四大业务板块,不断拓展活性物在组织工程、药物递送、生活用品等领域的创新性应用。②2021年1月,公司成立华熙生物研究院,打造“华熙INSIDE”授权体系,赋能产业链上下游合作伙伴。③2月,公司联合山东省食品药品检验研究院和山东大学(化妆品研究中心),成立了“化妆品原料质量控制重点实验室”,这是国家药监局的首个化妆品原料质量研究实验室。④3月,公司联手济南市建设世界透明质酸谷,打造万亿级产业集群。 投资建议:公司拥有集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台,透明质酸原料市场地位稳固,功能性化妆品业务爆发性增长,医疗终端产品稳定增长,功能性食品业务板块强劲起势。四轮驱动下,公司未来成长潜力较大。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.69/2.30元,当前股价对应PE分别为117/86倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发和注册风险;新产品市场接受度不及预期;经销商管理风险;经营资质续期风险等。
华熙生物 2021-05-03 197.77 -- -- 220.33 11.41% -- 220.33 11.41% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5bcb4ca5
华熙生物 2021-04-30 198.06 -- -- 220.33 11.24% -- 220.33 11.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@23e5f5a6
华熙生物 2021-04-30 198.06 -- -- 220.33 11.24% -- 220.33 11.24% -- 详细
一季度营业收入同增 111%,归母扣非净利同增近 50%。 公司 2021年一季度实现营业收入 7.77亿元( YOY+111.12%),归母净利润 1.52亿元( YOY+41.05%),扣非归母净利润 1.39亿元( YOY+48.27%)。公司一季度毛利率微增 1.60pcts 至 78.70%, 收入增长略快于成本; 销售费用率同增 13.42pcts 至 43.57%,主要由于线上推广费用增加,报告期内旗下四大品牌 新品推广及天猫、抖音等渠道直播带货投放较多;管理费用率同降 2.32pcts 至 5.45%;研发 费用率同降 2.84pcts 至 5.01%; 归母净利率同降 9.75pcts 至 19.62%。截至 2021Q1,公司经 营活动现金流量净额 0.24亿元,上年同期为 0.54亿元,同降 56.16%,主要由于付现费用增 加及政府补助减少。分业务收入测算, 一季度原料业务预计同增10%左右、 收入占比20%-25%, 医药终端业务预计同增 120%、 收入占比 20%-25%, 主要由于疫情对线下机构影响消除及娃 娃针等产品销售带动;功能性护肤品业务收入预计同增 240%、 占比 50%以上,润百颜/夸迪 线上销售额增长显著。 四大品牌线上销售翻倍增长,夸迪/润百颜一季度增速 400%/200%。 1)润百颜打造玻尿酸 第一品牌,开创次抛原液等多款明星单品。仅考虑天猫官方旗舰店,分品牌销售额测算, 润百 颜一季度销售额占比 35%左右, 3月联合天猫“小黑盒”推出首个新锐国货超级新品计划,“修 瓷大师”系列新单品瓷敏大白管首发 24小时爆卖 242万支,当日店铺销售 4280万元,超去 年 3月全店销售。 “小黑盒”拉新效果明显,新客占比 69%,吸粉 13万人次,会员增长数达 10.9万。 2)夸迪作为四大国货代表品牌之一, 入选李佳琦《爆款中国》系列,一季度销售额 占比 38%左右,同比增长 400%, 4月以来 5D 玻尿酸次抛安瓶月销超 3万单、定价 558元, 新品“轻龄眼霜” 3月 3日-4月 27日销售额突破 1500万元; 3)米蓓尔专为敏感肌研制, 一 季度销售额占比 8%左右, 明星单品多元修护润养水月销近 4万单、 舒缓修护霜超 9千单; 4) Bio-MESO 肌活定位“活性成分管理大师”, 一季度销售额占比 18%左右,同比增长 100%+, 4月以来虾青素亮肤面膜月销超 10万单。 功能性食品蓄势发力,四大业务齐头并进。 自 1月 7日, 公司主导申报的透明质酸钠作为新食 品原料正式得到国家卫生健康委的批准,由之前原料、医疗终端、功能型护肤品“三驾马车” 转型为“四轮驱动”。公司借助佛思特原料优势切入食品级透明质酸赛道,加速布局高端产品 系列, 透明质酸年产能提升至 420吨, 掘金玻尿酸食品蓝海市场。今年以来相继推出首个玻尿 酸食品品牌“黑零” 、 “透明质酸白芸豆纤体咀嚼片” 、 首个玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”。 公司以原料业务为基,医药终端业务附加潜力有待释放,聚焦核心品牌“润致” ,打造“新润 致” 重塑品牌, 功能性护肤品业务增长迅速, 食品级玻尿酸打开想象空间, 四大业务联动打造 “玻尿酸第一品牌” 。 投资建议。 基于公司一季报表现, 展望2021-2023年, 我们维持营业收入预测38.58/57.74/79.87亿元、归属净利润 7.54/11.02/13.97亿元,公司现价 201.74元,对应 2021年 128倍 PE,我 们认为华熙生物作为一家立足于发酵生物活性物研产的高科技企业, 即将迎来原料、医疗终端、 功能护肤品、功能性食品的“四轮驱动”的全新时代,维持“买入”评级。
华熙生物 2021-04-30 198.06 -- -- 220.33 11.24% -- 220.33 11.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@dea53c6
华熙生物 2021-04-29 199.56 -- -- 220.33 10.41% -- 220.33 10.41% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3222b4d8
华熙生物 2021-04-20 170.54 -- -- 220.33 29.20% -- 220.33 29.20% -- 详细
收入保持快速增长,护肤品表现强劲。2020年度公司实现收入26.33亿元,同比增长39.63%。功能性护肤品增速强劲,2020年实现收入13.46亿元,同比翻倍增长,增速达到112.19%,营收占比提升至51.13%。护肤品四大核心品牌润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活收入分别为5.65/3.91/1.99/1.13亿元,其中夸迪收入同比增长高达513.29%,润百颜仍为公司护肤品的战略核心。透明质酸原料业务受疫情压制国际客户影响,同比略有下降7.55%;医疗终端业务实现营收5.76亿元,同比增长17.79%,皮肤类和骨科类产品分别同比增长9.7%和10.44%。 加大线上投入力度,品牌知名度显著提升。公司全力打造润百颜“全球透明质酸领导品牌”形象,通过分众传媒、KOL线上推广合作,充分利用天猫、抖音、小红书等公域流量,各品牌功能性护肤品天猫销售占比提升至50-80%,明星产品次抛原液销量同比增长169.35%;医美产品通过线上线下全域推广进一步提升品牌热度。 2020年公司线上推广服务费共计4.93亿元,较2019年增长接近4倍,带动销售费用率同比大幅提升14.1个百分点。注重研发,丰富产品性能,大力发展食品终端拓展业务边界。公司高度重视基础研究和应用基础研究,研发投入不断增加,2020年研发费用同比增长50.35%,占营收的比例达到5.36%。2021年中,公司预计将发布全新润致系列填充产品,积极开展中面部、唇部不同适应症产品的注册申报工作,致力于打造最全的透明质酸填充剂品类。2021年1月,国家卫健委公告透明质酸钠作为三种新食品原料之一,适用范围由原先的保健食品原料扩大至乳及乳制品,饮料类,酒类,可可制品、巧克力和巧克力制品(包括代可可脂巧克力及制品)以及糖果,冷冻饮品等,拓宽食品级透明质酸钠原料的使用范围。借此东风,公司正式推出食品终端品牌“黑零”,相继发布“水肌泉”透明质酸饮品、与wonderlab合作推出透明质酸钠夹心软糖,未来将逐步布局饮品、母婴等领域,不断完善个人消费品品类矩阵,打开业务边界。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:我们看好公司在透明质酸全产业链上的完善布局,平台化战略使得公司得以在多个细分下游进行延伸拓展,打开成长空间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.68、2.15和2.71元/股,对应当前股价PE分别为102.67、80.23和63.66倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:新技术代替风险;行业竞争加剧风险;销售费用率提升风险;新产品不达预期风险。
华熙生物 2021-04-16 182.30 -- -- 220.33 20.86% -- 220.33 20.86% -- 详细
从透明质酸钠原料向全产业链布局龙头厂商,十余年维持收入业绩高增长。公司前身山东福瑞达于2000年开始透明质酸钠商业化,扎根于透明质酸钠原料研发20余年,从原料向医疗终端、化妆品以及食品应用延展,实现全产业链布局。截止20年,公司实现收入26.3亿元,归母净利润6.5亿元,剔除疫情年份,2009-2019年复合增速分别为32.0%、27.6%,收入业绩高增长主要得益于多业务延展。此外,公司股权较为集中,截止20年实际控制人赵燕女士持股占比59.1%;核心高管团队具备较强医药研发相关背景,其中郭学平先生、郭珈均先生、刘爱华女士等高管加入集团十余年,团队稳定。 原料业务平稳发展盈利能力突出,功能性护肤品业务正处高速发展期。公司原料业务主要研发销售医药、食品及化妆品三大板块透明质酸钠及其他生物活性物,20年收入规模7.0亿元,08-20年收入复合增速为14.6%,维持平稳增长;截止19年,公司占全球透明质酸钠(以下简称HA)销量的39%,稳居全球第一;16-18年原料业务毛销差超过60%,成为盈利能力最强子版块。化妆品业务主要研发销售润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活等差异化定位功效性护肤品品牌,20年收入为13.5亿元,16年以来持续高增长,复合增速为114%,受多数品牌处于发展早期,目前该业务盈利能力低于平均水平。医疗终端业务主要研发销售润百颜、润致等医美注射类透明质酸钠产品及海力达、海视健等骨科、眼科透明质酸钠产品,20年该业务收入5.8亿元,16-20年复合增速为31.7%,受益于近年新品良好推广,医美注射针剂行业份额自17年以来稳定提升,到19年达7.2%。 研发实力雄厚为全产业链产品创新夯实基础,组织机制灵活为深耕全产业链保驾护航。公司在透明质酸钠及其应用领域研发及创新实力雄厚,拥有微生物发酵技术(原料领域)、生物酶切技术(原料领域)、梯度3D交联技术(医疗终端领域)、终端灭菌技术(医疗终端领域)四大技术平台,原料杂质含量远低于欧标,领先行业;研发端优势得益于强大的研发团队(截止20年拥有377人研发队伍,郭学平、李慧良等为行业领先专家)及持续的研发投入(20年研发费用1.4亿元,占比收入5.4%)。此外,公司管理机制灵活,员工激励到位,注重人才培育:1)上市前搭建员工持股平台(占比上市前比重0.31%),21年年初推出股权激励计划(占比1%);2)近年来重梳组织架构,形成完善前、中、后台制度,打造事业部制,制定赛马机制,考核灵活,团队多劳多得,激发组织活力,截止21年2月,公司人员较17年增长156%,团队扩容显著。 功效性护肤品空间广阔,原料及医美业务有望持续稳健增长,功能性食品布局正当时。化妆品业务方面,社媒助力功能性化妆品行业20%以上增长,本质为精致护肤需求释放,对标欧美60%以上细分市场渗透率,具备3倍提升空间;公司18年以来不断加大美妆费用投放,品牌运营能力不断提升,逐步建立用户心智,未来具备高成长空间。原料业务方面,公司已建立完善销售网络及强大研发生产优势,根据沙利文预测,未来5年HA原料将维持26%复合增长,公司作为龙头厂家率先受益。医美业务方面,公司近年来持续推出润致娃娃针等新品,提升直营比重优化渠道,加强华熙学院投入优化品牌建设,有望在激烈的竞争中获得份额提升。功能性食品方面,21年1月公司HA食品级原料获批,同年3月推出肌泉透明质饮用水,食品级终端产品布局将打开增量市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2022年收入分别35.9亿元/47.0亿元,同比增速分别为36.2%/31.1%,公司归母净利润为8.3亿元/10.9亿元,对应增速为27.7%/31.5%,对应估值为100.4倍、76.4倍。 同业可比公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅对应平均估值为108.1倍、77.9倍,我们看好公司未来多业务延展带来的快速发展,同时公司所处的细分赛道均具备高景气度,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:化妆品业务收入及利润率超预期;医美业务品牌打造超预期;功能性食品发展超预期。 风险因素:竞争加剧导致化妆品业务增长不及预期;多业务多品牌共同发力影响利润率;润致等新产品推广不及预期;原料业务利润率不及预期等。
华熙生物 2021-04-12 178.90 -- -- 220.00 22.97%
220.33 23.16% -- 详细
全球透明质酸产业龙头,首次覆盖给予“买入”评级华熙生物是全球透明质酸产业龙头,目前已构建“原料+终端”的全产业链布局。 我们认为,公司原料业务竞争优势突出,终端医美和功能性护肤品业务受益赛道高景气已步入持续高成长阶段,叠加透明质酸作为食品原料获批,四轮驱动有望推动公司高速成长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.92/10.83/14.05亿元,对应EPS为1.65/2.26/2.93元,当前股价对应PE为109.1/79.8/61.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 透明质酸行业受益终端旺盛需求持续高景气,华熙生物是行业领军者透明质酸(玻尿酸)凭借良好保水性、润滑性,近年来已被广泛添加到医疗器械(医美、骨科、眼科)、化妆品和食品等领域,终端需求持续高景气:“颜值经济”下,化妆品行业持续双位数增长;在医美产品端,“轻医美”消费风起带来合规医疗美容透明质酸产品旺盛需求,2015-2019年行业CAGR达到22.8%,国货产品市占率持续提升。原料方面,受益于下游应用领域不断延伸拓展,2015-2019年CAGR达到20%;竞争格局方面,我国企业在全球透明质酸销量占比超过70%,其中华熙生物凭借技术、资质和客户资源优势,是行业的领军者。 原料业务稳健发展,医美、护肤品高速增长可期,终端食品打开新成长空间(1)原料业务:公司技术领先、资质齐全、客户粘性强,产能释放将带来进一步成长。(2)医疗器械:润百颜和润致已经树立一定品牌形象,通过华熙学院赋能医美机构增强黏性,2021年润致Aqua娃娃针放量有望推动医美业务高增长。 (3)功能性护肤品:抓住“成分党”风口切入高景气赛道,通过润百颜、夸迪等多品牌切入差异化细分赛道,2020年化妆品业务收入已超13亿,进入新发展阶段,未来随着公司营销投入,品牌形象有望进一步树立,分业务高速增长可期;(4)功能性食品:随着近期公司主导申报透明质酸应用于普通食品获批,同时发布国内首个透明质酸品牌“黑零”,四轮驱动形成有望打开新成长空间。 风险提示:终端产品推广不及预期;核心人员流失风险;行业竞争加剧。
华熙生物 2021-04-05 161.91 -- -- 214.85 32.70%
220.33 36.08% -- 详细
1.公司20年营收yoy+39.6%延续高增,护肤品高增带动Q4营收+73.4% 公司发布2020年报:营收26.33亿元,yoy39.6%;归母净利6.46亿元,yoy10.3%;扣非归母净利5.68亿元,yoy0.1%。每10股派发现金红利4.10元(含税),现金分红比例30.47%。20Q1/Q2/Q3/Q4实现营业收入3.68、5.79、6.49、10.36亿元,yoy分别3.5%/27.7%/35.7%/73.4%,逐季高增。护肤品业务三位数高增带动Q4营收高增长;实现归母净利润1.08/1.59/1.71/2.08亿元,同增0.8%/0.7%/12.8%/23.0%;实现扣非归母净利润0.94/1.40/1.40/1.94亿元,同比-13.6%/-9.9%/-5.7%/25.4%。 2.加强品牌建设力度,费用率有所提高 公司20年期间费用率53.2%,同增12.2pcts,费用率的提升主要系因为20年是公司功能性护肤品品牌元年,需要大力投入品牌建设、渠道开拓,战略性支出导致销售费用提升,同时亦带动营收快速增长。分各费用率看:销售费用率41.8%,同增14.1pcts,其中广告宣传费用1.25亿元,线上推广服务费4.93亿元,费用投入的收效将不断积淀成为品牌护城河;管理费用率6.2%,同降3.5pcts;研发费用率5.4%,同增0.4pcts,公司持续加大研发力度,打造行业领先科技力。 3.分业务看:功能性护肤品高增长,布局全产业链打通流量逻辑 原料端:20年原料业务实现收入7.03亿元,同比略降7.55%,营收占比26.73%;毛利率为78.09%,同比+1.97pcts。原料端随疫情缓和已有所恢复,随着透明质酸原料产品与各种生物活性物凭借技术优势持续巩固壁垒,预计未来延续疫情前的增长态势。 医疗终端:20年医疗终端业务实现收入5.76亿元,同增17.79%,营收占比21.88%,其中,皮肤类医疗产品收入4.35亿元,同增9.70%;毛利率84.55%,同减2.12pcts。未来公司将对医美业务产品体系进行系统梳理规划,加快医美产品管线的布局,通过满足不同消费者的多样化需求,提高公司产品市占率。功能性护肤品终端:20年功能性护肤品业务实现收入13.46亿元,同增112.19%,营收占比51.15%;毛利率81.89%,同增3.35pcts;功能性护肤品前四大核心品牌报告期内均取得快速增长。未来随着品牌品类矩阵的丰富,商业模式将不断复用、不断深化,打造强品牌认同、高复购、单个用户贡献价值较高的良好商业模式。 食品终端:公司今年以来发布两大口服玻尿酸品牌:口服透明质酸权威品牌“黑零”与首款玻尿酸饮用水“水肌泉”,引起消费者强烈关注。此外,公司不断与传统赛道企业共享研发成果实现产品升级,大力推动华熙生物在口服玻尿酸领域的领头羊地位。 4.看未来:研发+产品+营销+管理多维度打造核心壁垒 在研发方面:公司持续提升研发力与科技力,上线华熙生物研究院,打造“华熙inside”授权生态,深度赋能产业上下游。在产品方面:公司生物活性物平台型企业构建初步成型,医美端预计将于21年年中推出全新润致系列填充产品,并着力构建个人消费品品类矩阵。在营销方面:线上多平台运营,并与线下媒体强强联合搭建了品牌和流量矩阵。在管理方面:成立“华熙大学”,将人才发展与公司中长期业务高度绑定。5.投资建议:华熙生物致力于生物科技&生物活性材料,凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立了从原料到终端的生物活性物全链路业务,聚焦有助于人类健康的多糖类和氨基酸类物质,玻尿酸、GABA、依克多因等原料及终端产品未来可期。公司将以美丽健康快乐的生命体验为使命,以研发为核心基础,以差异化产品为腾飞之翼。预计21/22年净利润7.6/10.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险
华熙生物 2021-04-05 161.91 -- -- 214.85 32.70%
220.33 36.08% -- 详细
一、事件概述 公司 3月 30日发布 2020年年度报告,全年实现营业收入 26.33亿元,同比增长 39.63%, 实现归母公司净利 6.46亿元,同比增长 10.29%,扣非归母净利 5.68亿 元,同比增长 0.13%;其中 Q4单季实现收入 10.36亿元,同比增长 73.24%,归母净 利 2.08亿元,同比增长 22.98%, 扣非归母净利 1.94亿元,同比增长 25.38%。同 时,公司拟每 10股派发现金红利 4.10元。 二、分析与判断 全产业链发力,医疗终端和功能性护肤品业务实现快速增长 2020年公司的主营业务主要包括原料、医疗终端、功能性护肤品三大板块,全年整 体毛利率为 81.4%,同比提升 1.8pct, 基本保持平稳,净利率为 24.5%,同比下降 6.5pct, 主要系销售费用增加所致。 分业务看, 原料业务: 受全球疫情影响, 2020年全年公 司原料实现收入 7.03亿元,同比下降 7.55%,占公司主营业务收入的 26.73%,原料 端整体毛利率为 78.09%, 同比增加 1.97pct, 其中,医药级透明质酸毛利率保持在 90%左右, 可见公司原料业务高壁垒依然巩固。 医疗终端业务: 公司积极应对皮肤类 医疗产品的最新市场趋势,顺应消费者的消费需求, 2020年全年公司医疗终端业务 实现收入 5.76亿元,同比增长 17.79%,占公司主营业务收入的 21.88%,毛利率为 84.55%, 同比下降 2.21pct, 其中,皮肤类医疗产品实现收入 4.35亿元,同比增长 9.7%。 功能性护肤品业务:品牌知名度提升带动线上收入大幅增长, 2020年公司功 能性护肤品业务实现收入 13.46亿元,同比增长 112.19%,占公司主营业务收入的 51.15%,毛利率为 81.89%, 同比提升 3.35pct, 其中主品牌润百颜、夸迪、米贝尔 和肌活分别实现收入 5.65、3.91、1.99和 1.13亿元, 分别同比增长 65.29%、513.29%、 136.32%和 45.71%,毛利率分别同比变化+2.8%、 +5.59%、 -0.53%和+9.82%。 据年报 披露, 公司将于今年 6月左右推出升级整合后的全新润致系列填充产品增强医疗终 端业务整体竞争力, 护肤品方面,公司将加强润百颜、夸迪等品牌定位和品牌认知, 不断推进渠道拓展和渠道细分, 进而带动整体销售情况。 品牌力和产品力双轮驱动,加码营销推广和基础研究战略性投入 营销端: 2020年公司销售费用为 10.99亿元,同比增长 110.84%, 占营收比重为 41.73%, 同比增加 14.10pct, 公司通过线上直播、头部 KOL 带货等创新营销方式实现初期用户积 累, 以定位清晰、效果显著的功能性产品建立清晰的消费者认知和品牌形象,迅速占领 消费者的心智,以私域运营、自有直播团队带货方式实现用户复购,预计随着公司品牌 知名度的有效提升和老客户的沉淀,获客成本有望不断降低,费用的投入属于公司的战 略性品牌收入, 将为公司的长期发展形成“护城河”。 报告期内,公司发生线上推广服务 费用 4.93亿元,整体来看,公司的销售费用率仍然处于同行业的平均水平; 研发端: 公司持续开展功能性护肤品、功能性食品、医疗器械、药品及生物活性原料等多个方向 的技术和产品研究,全年研发投入合计 1.41亿元,同比增长 50.35%,占营业收入比例 为 5.36%,同比增长 0.38pct, 共有研发人员 377人,占公司总人数的 18.1%。 同比增 加 1.34%。目前公司在原有的微生物发酵和交联两大核心技术平台基础上,又分别组建 了分析检测平台、配方工艺研发平台、合成生物学研发平台、应用机理研发平台在内的 四大自主研发平台, 同时,公司于 2020年 10月成立企业大学——“华熙大学” ,全力 打造企业人才培养基地。 此外,公司持续优化组织架构, 2020年公司管理费用为 1.61亿元,同比下降 11.14%。 三、投资建议公司为全球透明质酸领域的龙头公司,其中原料业务有望保持稳健增长,医疗终端产品和功能性护肤品业务成功搭载“颜值经济“快车道,储备产品丰富,此外,食品原料获批也为原料及终端产品业务打开新的空间,预计公司 21-23年可实现归母净利 8.60、11.51和 14.45亿元,对应 EPS 分别为 1.79、 2.40和 3.01元,对应 PE 为 88.4、 66.1和52.6X,与医美行业 2021年 88倍估值水平基本持平,公司在透明质酸钠行业积淀深厚,看好公司可持续发展的潜能,维持“推荐”评级
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事件公司发布2020年报,实现营收26.33亿元(+39.63%),归母净利润6.46亿元(+10.29%),扣非归母净利润5.68亿元(+0.13%),EPS为1.35元/股;经营性现金流净额7.05亿元(+93.24%);拟每10股派发股利4.10元(含税)。 收入快速增长,销售费用增长较快但比率仍处良性合理区间公司20年收入26.33亿元,同比增长39.63%,实现快速增长。 毛利率81.41%,相较去年同期增长1.75pp,盈利能力提升。报告期内销售费用增长较快,主要系战略性品牌投入和功能性护肤品业务线上推广费用大幅增加所致,其中线上推广费用合计4.93亿元,广告宣传费用合计1.25亿元。销售费用率41.75%,仍处于同行业可比水平,同时带动公司收入快速增长,广告投放和线上宣传效果良好。 功能性护肤品高速放量,电商直播放大品牌势能2020年功能性护肤品持续高速放量,实现收入13.64亿元(+112.19%),毛利率升至81.89%(+3.35pp),盈利能力突出,有望成为公司发展的核心动能。细分来看,前四大品牌均实现快速增长,其中,主品牌润百颜表现亮眼,营收5.65亿元(+65.3%),毛利率+2.8pp;夸迪实现爆发式增长,收入3.91亿元(+513.3%),毛利率+5.95pp;米蓓尔收入1.99亿元(+136.32%),毛利率-0.53pp;BM肌活收入1.13亿元(+45.71%),毛利率+9.82pp;其他创新品牌合计收入0.78亿元。公司定义2020为品牌元年,依托自身产品力,加大线上营销力度,尤其加强与KOL平台头部主播的合作,打造国民品牌。目前,公司功能性护肤品品牌矩阵日趋完善,其中收入超千万产品31款、超百万产品153款,不乏次抛原液、香槟水等爆款产品,品牌影响力不断提升。 原料业务受疫情影响略有下滑,计预计21年恢复较快增长受海外疫情影响,公司原料出口业务遭受一定冲击,收入7.03亿元,同比下降7.55%。但依靠行业领先微生物发酵技术与交联技术背书,公司在高壁垒、高增值医药级原料领域优势明显,毛利率保持在90%左右。随着疫情得到控制,原料业务有望重回正轨。此外,公司在依克多因、麦角硫因、γ-氨基丁酸等其他生物活性物质上的探索取得突破,叠加食品级透明质酸添加获批,原料业务有望重新恢复快速增长。 医疗终端展现经营韧性,产品管线不断丰富医疗终端业务年初受疫情影响较大,但下半年回暖态势明显,全年实现收入5.76亿元(+17.79%),其中皮肤类医疗产品收入4.35亿元(+9.70%)是增长的主要推动力量。疫情期间公司通过美团、天猫等线上平台打通线上、线下全域流量;下半年推出拥有Ⅲ类器械证书的新产品润致“娃娃针”帮助业绩实现反弹。同时,针对中面部、唇部等不同适应症产品的注册申报工作也在陆续开展,预计将于2021年中推出升级整合后的全新润致系列填充产品,进一步丰富产品线,为公司持续发展注入强劲动力。 全面拓展业务边际,HA食品终端有望成为新增长点依托强大的前端研发能力,公司形成了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及食品的HA全产业链,并不断拓宽其应用场景。2021年1月,卫健委批准扩大透明质酸钠在食品领域的使用范围,公司快速响应并首发推出“黑零”品牌(咀嚼片、软糖等6款产品)与“水肌泉”品牌(纯净水+玻尿酸),积极布局HA终端食品赛道,食品终端业务有望成为公司新增长点。 投资建议公司正在步入快速发展阶段,看好未来发展前景。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.24/10.82/13.44亿元,对应EPS分别为1.72/2.25/2.80元,当前股价对应PE为81/63/51X,维持“推荐”评级。 风险提示医美产品审批趋严的风险;疫情反复的风险;新产品进度不及预期的风险。
华熙生物 2021-04-02 155.31 -- -- 208.00 33.93%
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事件:公司发布2020年年报,拟每10股派发现金红利4.10元 公司实现营业收入26.33亿元,同增39.63%;实现净利润6.45亿元,同增10.33%;实现扣非归母净利润5.68亿元,同增0.13%。公司拟每10股派发现金红利4.10元(含税)。 毛利率稳步上升,销售费用增速较快,研发投入加大 2020年公司毛利率为81.41%,同比提升1.75%。公司销售费用率为41.75%,比上年提高14.1%。营销投入收效较好,功能性化妆品业务2020年营收同比增长112.19%。2020年研发费用率为5.36%,同比提升0.38%。研发投入效果较好,截至2020年12月31日,公司新增27个研发项目,新取得10项专利授权,新承担1项国家级重点专项、1项省级重点研发计划以及1项泰山产业领军人才项目。公司化妆品级原料水解透明质酸取得欧盟REACH豁免,食品级和化妆品级原料透明质酸和水解透明质酸通过HALAL认证,麦角硫因松蕈提取物(Bioyouth-EGT)获得COSMOS认证。 发力下游功能性护肤品与医疗器械,产品更新迭代较好 2020年,受疫情影响,公司原料端海外客户订单减少,公司原料业务营收为7.03亿元,同比下降8%;公司功能性护肤品业务实现收入13.46亿元,同比增长112.19%;另外,公司功能性护肤品新获5项特证;公司医疗终端业务实现收入5.76亿元,同比增长18%,增速同比下滑38%,主要系疫情影响;公司推出拥有微交联技术及利多卡因缓释技术的润致产品,预计将于2021年年中推出升级的润致系列填充产品。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年营业收入分别35.54/46.41/58.25亿元,归母净利润分别为6.94/8.93/11.09亿元,PE分别101/79/63倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新品推广不及预期
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功能性护肤品持续高增长,玻尿酸产业链全面开花。1)功能性护肤品业务实现收入13.5亿元,同比增长,为公司贡献最大业绩增量。2)医疗端产品实现收入5.7 亿元,同比增长18%。其中皮肤类医疗产品收入4.35 亿元,同比增长10;骨科注射液产品收入0.90 亿元,同比增长11;其他产品共计实现收入0.5亿元,同比增长378%。3)原料端作为公司业务基石,预计由于新冠疫情,海外原料运送受影响,2020年收入同比略微下降8%,收入7亿元。未来随着疫情的缓解,原料业务有望恢复高增速。 费用率上升:市场推广力度加大,不断提升品牌认可度,塑造新国产护肤品牌,研发投入仍持续增长。1)销售费用较2019 年增长110%,预计由于功能性护肤品推广费用及广告费提升导致。随着推广投入的增大,公司品牌度进一步提升。2)公司持续加大研发投入,研发费用较上年同期增长50%,研发力度的加大有望为公司提供新产品及全新业绩增量。 三辆马车升级成四轮驱动,建立玻尿酸全产终端帝国,进军食品保健品等行业。2021年1月,公司申报的透明质酸钠获批添加至普通食品,玻尿酸原料使用范围进一步扩大,食品级玻尿酸打开市场。公司将深入开拓食品、母婴、计生等其他个人消费品领域,着力构建个人消费品品类矩阵。 盈利调整与投资建议 我们看好功能性护肤品增速持续和玻尿酸产业链长期发展空间,预计公司2021-2023EPS分别为1.56/1.89/2.01,对应PE分别为101,83,75倍,维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发风险;新产品注册风险;新技术替代风险;核心人员流失风险;净利率下降风险;行业竞争加剧风险;
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名