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研究方向: 社服行业

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工作经历: 登记编号:S0110522070001。曾就职于方正证券股份有限公司、东方财富证券股份有限公司、德邦证券股份有限公司、财通证券股份有限公司。社服行业首席分析师。毕业于剑桥大学金融与经济学,曾获2017-2018年新财富第4/2名,2017-2019年水晶球第4/3/5(公募)名。...>>

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青松股份 基础化工业 2022-09-05 5.78 -- -- 5.92 2.42% -- 5.92 2.42% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。22H1公司实现营收14.16亿元,同比-25.89%,归母净利润-1.59亿元,同比-187.76%,扣非归母-1.62亿元,同比-191.12%,毛利率4.97%,同比-16.61pct,归母净利率-11.19%,同比-20.65pct。22Q2公司实现营收7.29亿元,同比-30.93%,归母净利润-0.97亿元,同比-208.71%,扣非归母净利润-1.01亿元,同比-215.80%,毛利率4.66%,同比-14.74pct,归母净利率-13.35%,同比-21.84pct。 多重压力下上半年各项业务承压。分业务看,22H1公司化妆品/林产化学品分别实现营收9.62/4.54亿元,同比-23.32%/-30.80%,毛利率分别为3.01%/9.12%,同比-14.05pct/-21.08pct。22H1化妆品板块中面膜/护肤/湿巾系列营收分别为4.14/2.93/2.02亿元,同比-19.30%/-0.96%/-43.36%。1)化妆品板块订单下滑:受疫情、行业监管政策等影响,疫后补偿性消费不足,面膜及护肤品订单下滑;同时海外市场对湿巾产品的需求减弱叠加海运价格持续高位,订单数量及产品单价均有下降。2)松节油深加工业务量价均有所承压:因行业景气度下降明显,行业需求增长不足、竞争加剧,量价均有所下降,受原材料价格及供应链缺货等影响,毛利同比下降明显。 研发持续加码,盈利暂时承压。22H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.02pct/+2.33pct/+1.79pct/+0.43pct,公司研发力度不减,报告期内完成配方备案超过250个,新开发并通过验证、稳定的新配方超过770个。因2021年下半年诺斯贝尔化妆品生产线改扩建项目陆续建成投产,上半年长期资产折旧和摊销以及租金支出等同比增长,净利整体承压。 短期精简优化降本增效,长期看伴随市场需求恢复,龙头份额有望提升。 短期看,行业需求低迷、各项成本提升,公司通过生产工序的优化及人员精简化管理,实现降本增效。长期看公司加大研发力度、积极开拓市场,伴随需求修复订单量增长,龙头市场份额有望提升。 盈利预测:公司为国内护肤品生产及松节油深加工的龙头,研发持续加码,技术创新引领行业发展。关注订单和生产的边际改善的业绩拐点,考虑短期行业需求低迷,我们预计公司22-24年归母净利润为0.01/0.82/0.85亿元,对应23-24年EPS为0.16/0.16元,对应23-24年PE为37/36倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新品销售不及预期,原材料成本持续上涨,市场竞争加剧。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-09-05 20.37 -- -- 22.01 8.05% -- 22.01 8.05% -- 详细
事件:公司公告2022年半年度业绩,2022H1实现收入23.31亿元,同比-25.88%;归母净利润-3.84亿元,同比-688.75%。2022Q1/Q2分别实现营收12.12/11.18亿元,同比-4.64%/-;实现归母净利润-2.32/-1.52亿元,同比-27.73%/-161.33%。疫情影响,Q2经营数据承压RevPAR下滑。上半年疫情影响旅游出行,对公司业绩造成一定冲击。22H1,酒店运营/酒店管理/景区业务分别收入16.19/5.84/1.27亿元,同比-26.48%/-20.17%/-39.38%。22Q2受疫情影响,首旅如家RevPAR为91元,同比-;平均房价181元,同比-;出租率,同比-21.7pct。Q2新开152家,全年拓店目标下调,长期发展战略不变。 疫情期间,公司仍保持了一定规模扩张速度,夯实了全年拓店基础,疫情扰动公司下调全年开店目标至1300-1400家(原1800-2000家)。22H1,公司新开店342家,储备店数量上升至1889家。Q2公司新开店152家,其中经济型、中高端、轻管理酒店分别为18/42/90家。22H1新增加盟店328家,占新开店总量的95.91%,22H1酒店管理业务占酒店总收入比升至26.50%。1)公司发力中高端酒店增强竞争力。22H1公司中高端酒店数量达1452家,占比提升至,房间量占比提升至33.40%。受益于结构优化,上半年中高端产品占酒店收入达,同比+3.82pct。2)轻管理模式拓展下沉市场。疫情冲击下,小规模单体酒店对加盟连锁品牌需求强烈。公司品牌优势显著,加速对下沉市场布局,通过轻管理模式新开酒店191家,占新开店数55.85%。其中,云品牌和华驿品牌分别新开酒店99/92家,占比28.95%/26.90%。毛利率下滑,推动科技赋能加大研发投入。22H1公司销售/管理/财务费率分别为4.4%/16.51%/9.74,同比-0.74pct/+4.97pct/+1.23pct;毛利率为,同比-18.78pct。此外,公司持续推动科技赋能,积极探索智慧酒店模式,上半年研发费用达0.3亿元,同比+35.11%。盈利预测:疫情下行业加快出清中小酒店,格局优化利好龙头扩大份额,疫情企稳后有望率先实现业绩复苏增长。预计22-24年公司归母净利润-1.2/8.6/12.5亿元,对应23-24年EPS0.77/1.11元,对应PE28/19倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复;拓店数量不及预期;加盟管理风险。
君亭酒店 社会服务业(旅游...) 2022-09-02 59.83 -- -- 68.88 15.13% -- 68.88 15.13% -- 详细
事件: 公司公告 2022年半年度业绩, 2022H1实现收入 1.4亿元,同比-4.08%; 归母净利润 0.15亿元,同比-43.77%。 2022Q1/Q2分别实现营收 0.62/0.79亿元,同比-3.72%/-4.36%;实现归母净利润 0.04/0.11亿元,同比-44.58/-43.47%。 经营表现韧性十足, 疫后业务量恢复增长。 22H1, 集团的住宿服务和餐饮服务分别收入 0.85/0.12亿元。 分季度看, Q1集团旗下酒店经营数据表现优异, 旗下直营酒店平均出租率达 59.70%,同比上升 7.58pct,高于全国酒店业平均 43.13%; RevPAR 达 209.07元/间,同比+ 5.11%。 成都 Pagoda 君亭自 3月份开业以来 RevPAR 峰值突破 900元。 由于公司主要业务以长三角城市为主, Q2疫情限制商旅出行对集团业务造成一定冲击,酒店平均出租率和 RevPAR 有所下降,分别为 42.77%、 183.31元/间。 随着疫情得到控制,长三角商旅出行恢复, 公司业务迅速恢复增长,集团旗下杭州区域酒店保持高位运行; 其中江山君澜、六安索伊君澜、武功山君澜等酒店半年度 GOP 均超过去年同期。 疫情影响盈利下滑, 外延并购费用率提升。 22H1公司毛利率为 35.49%,同比-1.92%t, 主要系疫情影响导致公司直营酒店平均出租率及 RevPAR下降。 其中,住宿服务和餐饮服务毛利率分别为 30.21% /-59.78%,同比-7.64%/-9.91% 。 22H1, 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.70%/11.72%/7.30%,同比+ 0.84/3.38/0.31pct, 主要系上半年公司收购了君澜集团旗下君澜、景澜管理公司 70%的股权。 22H1新店签约进展良好, 定增加速直营项目落地。 22H1集团新签约项目 38家,其中君澜、 君亭、 景澜分别为为 20/5/13家。此外, 公司拟定增募资 5.17亿元,用于投资新增 15家直营酒店及改造升级 6家直营酒店,未来 3年计划在杭州、北京、深圳等地分三批建设 15家直营中高端精选服务酒店,第一批 6家酒店包含高端品牌“夜泊君庭”“Pagoda君庭”等,将建成特色标杆旗舰店。 公司逐步实现以长三角为核心,向全国范围重点城市进行业务拓展。 短期疫情得到控制后,公司的酒店和餐饮业务将受益于居民旅游出行复苏;中长期来看,公司基于自身差异化优势,在中高端酒店领域的成长性将持续驱动业绩增长。 投资建议: 中国酒店行业呈现供给结构持续优化的趋势性,公司凭借自身差异化竞争优势,“一店一品”有望持续提升定价能力,在中高端酒旅领域成长性显著。 预计公司 22-24年归母净利润分别为 0.5/1.2/1.6亿元,对应 EPS 分别为 0.43/0.99/1.33元,对应 PE 分别为 125/55/41倍。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 疫情反复,拓店不及预期,并购整合不及预期,市场竞争加剧,商誉减值。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2022-09-02 10.99 -- -- 11.55 5.10% -- 11.55 5.10% -- 详细
事件:公司公告2022年半年度业绩,2022H1实现收入28.62亿元,同比-18.69%;归母净利润-2.05亿元,同比-709.34%。2022Q1/Q2分别实现营收13.81/14.81亿元,同比-1.2%/-30.21%;实现归母净利润-1.12/-0.93亿元,同比-71.9%/-193.95%;Q2亏损环比收窄。 疫情下主营业务承压,策略性投资稳定贡献业绩。上半年疫情影响导致景区闭园,对公司经营造成一定影响。景区业务:1)乌镇景区22H1接待游客23.91万人次,同比-90.02%,实现营收1.29亿元(除房地产),同比-74.59%,净利润-2.1亿元。2)古北水镇22H1接待游客35.94万人,同比-50.22%;实现收入2.43亿元,同比-28.01%,净利润-0.97亿元。3)濮院景区受疫情影响开业时间未定。古北受损程度好于乌镇,主要系古北水镇主要为在京游客提供京郊微度假,两者客源不同导致分化。公司积极推进产品更迭、推出创新营销活动以提升业绩,古北推出的冰雪嘉年华、戏剧创作营、长城瑜伽等特色活动反响较好。酒店及营销业务:22H1山水酒店和整合营销业务分别实现营收1.51/3.51亿元,同比-24.16%/-52.11%,净利润-0.42/-0.22亿元。策略性投资22H1收入19.3亿,为公司营收基石,占比达67.41%。 推进降本增效,费用率保持平稳。22H1,整体毛利率12.91%,同比-9.22pct,销售/管理/财务/研发费率分别为9.91%/9.15%/3.97%/0.16%,同比-0.84/+2.60/+1.19/-0.05pct。管理及财务费率上升主要系折旧摊销和借款增加。公司加强精细化管理,持续降本增效,整体费率稳定。 资本实力雄厚,探索“旅行+”多元业务。近期公司20亿中期票据发行获批,一期拟发行5亿元中票,进一步夯实资金实力。公司背靠光大集团,新任董事长为原光大文旅事业部总经理倪阳平先生,未来有望获取更多业务协同、资源支持,加快产融结合。公司在“旅游+”领域积极寻求突破,已形成景区、酒店、整合营销、旅行社等领域多元布局;随着疫情企稳度假需求复苏,旗下两大休闲度假景区有望率先修复业绩。 投资建议:在国内疫情逐渐得到控制的情况下叠加政策利好,消费者度假出行需求有望进一步复苏。公司旗下两大小镇主要面向轻度休闲游,在后疫情时代受到更多游客欢迎。供需两端发力疫情稳定后业绩将强势复苏。预计22-24年归母净利润-1.3/3.1/5.1亿元,对应23-24年EPS0.43/0.70元,对应23-24年PE26/16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复;市场需求复苏不及预期;濮院景区开业延期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-09-01 188.75 -- -- 195.55 3.60% -- 195.55 3.60% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。22H1公司实现营收276.51亿元,同比-22.17%,归母净利润39.38亿元,同比-26.49%,扣非归母39.28亿元,同比-25.40%;22Q2实现营收108.68亿元,同比-37.51%,归母净利润13.74亿元,同比-45.22%,扣非归母13.69亿元,同比-43.67%。 国内疫情逐步缓解,销售开启回升。22H1商业销售业务/商业综合体开发业务营收分别为275.58/2.87亿元,同比-22.09%/-15.36%;商品销售业务中,22H1免税/有税商品销售分别为161.98/111.54亿元,同比-34.03%/+5.56%。年初营收平稳,海南离岛免税呈现良好增长态势,2月中旬,多地疫情暴发,海南旅游市场出现大幅下滑,叠加疫情防控影响下临时性关闭离岛免税店的影响,公司整体营收大幅降低。自5月下旬开始,伴随国内疫情缓解,门店销售逐步回升,6月营收同比+13%。 净利率整体承压,销售费用率同比改善。公司22H1毛利率为33.9%,环比提升5.5pct,22Q2毛利率为33.9%,环比提升0.23pct,毛利率及净利率整体承压。22H1公司销售/管理/财务费用率同比-2.44%/+0.66%/+1.91%。销售费用率同比改善主要原因为应付机场租金降低且公司加大降本控费力度,财务费用率因期汇兑净损失的增长而提升。 疫情反复影响,控股参股公司营收同比下滑。子公司中免公司/中免投资公司实现营收275.55/2.87亿元,同比-22.10%/-15.36%,营业利润率同比-5.00pct/-15.91pct。主要孙公司三亚市内免税店/海免公司/日上上海实现营收153.54/34.59/54.54亿元,同比-17.14%/-55.11%/-5.32%,营业利润率同比+0.15pct/-6.65pct/-12.56pct。受疫情影响,主要控股参股公司营收下滑明显,除三亚市内免税店外,营业利润率同比整体降低。 新项目持续推进,强化线上渠道覆盖。海南离岛免税市场方面,公司不断丰富和加强商品供给,新引入20余个高端品牌以满足客户多元化需求,目前已实现海南区域关务一体化,线上业务发货效率显著提升。渠道方面,线上主力平台之一的cdf会员购海南日均销售额较年初增长近翻倍。此外,公司成功中标杭州萧山国际机场T4航站楼进出境免税项目经营权、中船嘉年华“地中海”号邮轮免税店经营权,同时柬中免取得政策突破,渠道拓展进一步全面实现。重点项目持续推进,三亚国际免税城一期2号地项目、海南国际物流中心项目二期工程均稳步推进,打造全面的旅游零售综合体。公司推进数字化建设,中免会员总数超2200万,不断完善产品触达以提升会员转化率、复购率和购物频率。 供应链全面覆盖,渠道优化布局。公司与全球1200个品牌建立长期稳定合作关系,通过全国7大海关监管物流中心实现高效快捷配送。公司打造全国约200家免税店,覆盖超过100个城市,海南省内拥有5家离岛免税店,同时新建立的海口国际免税城预计将于今年十一前开业,海南免税业务布局将进一步完善、规模大幅扩张。 盈利预测:公司为国内免税龙头企业,成功打造集免税+有税商业、娱乐、餐饮、休闲等业态为一体的旅游零售综合体。考虑到疫情反复的不确定影响,我们小幅下调公司盈利预期,预计22-24年公司归母净利润88/142/178亿元,对应EPS4.28/6.91/8.67元,8月31日收盘价对应PE46/28/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响线上线下客流;新项目进展不及预期;免税政策超预期变动;市场竞争加剧;宏观经济承压。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2022-09-01 24.80 -- -- 27.20 9.68% -- 27.20 9.68% -- 详细
事件:公司公告 2022年半年度业绩,2022H1实现收入 0.89亿元,同比-60.99%;归母净利润-0.54亿元,同比-225.51%。2022Q1/Q2分别实现营收 0.56/0.33亿元,同比-28.05%/ -78.19%;实现归母净利润-0.21/-0.32亿元,同比-371.27%/ -168.01%。 长三角疫情影响较大,经营计划如期落地。公司主要客流来源于长三角地区,22年上半年疫情限制出行影响面较广且持续时间长,对公司业务造成较大冲击,客流和客单均有所下降。22H1,公司景区/酒店/旅行社/温泉/水世界分别收入 4088.1/3220.6/ 1638.6/894.3/37.7万元,同比-69.42%/-48.64%/-77.24%/-54.55%/54.47%,分别占营收比 46.1% /36.3%/18.5% /10.1% /0.4%。在疫情影响经营受限的情况下,公司上半年仍推出了帐篷露营烧烤活动、冰雪大战项目、水上娱乐等一系列活动,祈福文化、竹文化、养生文化、鱼文化等主题成功落地。 盈利承压,刚性费用支出占比提升。22H1,整体销售毛利率为-9.8%,同比-65.50pct,其中景区/酒店/旅行社/温泉/水世界分别为-12.62%/-23.84%/-0.50%/-22.61%/-37.35%。22H1公司销售/管理/财务费用率分别为 18.51% / 39.41% / 0.04%,同比+8.73/+23.99/-0.86pct;费率提升主要系收入下滑,人工成本和摊销等为刚性支出占比提升,其中财务费用率变动主要系可转债利息所致。 国资入股助力发展,扩建项目暑期热度高。上半年,溧阳市政府国资通过协议受让股份的方式成为第二大股东。引入国资能够夯实资本实力,发挥资源优势,强化地方旅游品牌形象,深耕长三角文旅项目。公司不断丰富内容和产品矩阵,打造了夜游项目、完成了海洋世界的改造和水世界的扩充等 5个项目,已成为以两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地。公司积极线上引流赋能,暑期叠加亲子游出行热度高有望大幅驱动游客人数增长。 盈利预测:伴随疫情企稳长三角地区出行需求复苏,客流有望逐步恢复,公司线上搭建自媒体矩阵引流,线下扩建项目符合暑期出行及亲子游的需求,对游客吸引力强。预计公司 22-24年归母净利润分别为 0.2/1.1/1.6亿元,对应 EPS 分别为 0.11/0.61/0.85元,对应 PE 233/42/30倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复;新项目推进不及预期;市场竞争加剧。
嘉亨家化 基础化工业 2022-08-31 22.97 -- -- 23.17 0.87% -- 23.17 0.87% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报,22H1公司实现营收 4.60亿,同比-10.57%,归母净利润 0.27亿,同比-28.67%,扣非归母 0.25亿,同比-31.19%;22Q2公司实现营收 2.07亿元,同比-21.25%,归母净利润 0.10亿元,同比-40.25%,扣非归母 0.09亿元,同比-45.65%。 22H1化妆品业务受疫情防控影响承压。2022H1化妆品实现营收 2.09亿元,同比-20.12%,主要系受疫情影响,物流运输及人员流动受到限制,直接影响公司的产能释放、订单交付及业务开拓;塑料包装业务实现营收 2.02亿元,同比+7.89%;家庭护理产品营收 0.38亿元,同比-29.22%。 毛利率较为稳定,管理费用增加。22H1公司整体毛利率 22.81%,同增0.27pct,化妆品/塑料包装容器毛利率分别为 19.35%/27.67%,同比-2.25pct/2.82pct。化妆品毛利率下降主要系固定资产折旧及其他固定支出 影 响 。 2022H1公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.69%/13.17%/2.17%/0.28%,同比+0.18pct/+2.95pct/ +0.11pct/ -0.51pct。 管理费用高增主要为职工薪酬及折旧摊销费用增加。 22年 6月新产能逐步投产,产能释放有望显著增厚业绩。湖州嘉亨一期的化妆品生产车间于 2022年 6月开始逐步投入使用。截至 2021年底,公司拥有化妆品/塑料包装容器/家庭护理用品产能 2.45万吨/8.7亿个/2.5万吨,产能利用率 98%/77%/35%,核心业务产能接近饱和,新产能有望新增 3.8万吨/3亿个化妆品/塑料包装容器产能,大幅提升现有产能规模、增厚业绩。同时湖州嘉亨二期项目于 2022年 6月开始建设,占地约 138亩,建成后将进一步提高公司一体化服务的综合能力。下游化妆品牌商需求持续高增,国际品牌客户注重本地化运营、国产品牌客户的轻资产运营模式给专业制造商更大发展机遇,新产能消化无虞。 盈利预测:公司深耕日化产品 OEM/ODM 与塑料包装业务领域,下游客户资源丰富、合作稳定,新产能投产后将进一步提升规模效应、增厚业绩,中长期有望实现稳定快速发展。预计公司 22-24年归母净利润分别为 1.2/1.6/2.1亿元,对应 EPS 为 1.17/1.62/2.07元,对应 PE 为 20/14/11倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;原料价格超预期波动;疫情反复;市场竞争加剧。
广州酒家 食品饮料行业 2022-08-31 23.82 -- -- 24.43 2.56% -- 24.43 2.56% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。22H1公司实现营收14.24亿元,同比+15.54%,归母净利润0.54亿元,同比+45.33%,扣非归母净利润0.49亿元,同比+59.19%;22Q2公司收入6.76亿元,同比+20.34%,归母净利润194.57万元,同比+119.25%,扣非归母191.34万元,同比+86.47%。 “食品+餐饮”双轮驱动,营收实现高速增长。食品/餐饮业务营收分别为9.76/3.94亿元,同比+10.81%/+30.55%。食品板块,上半年月饼/速冻/其他产品分别收入0.45/5.28/4.3亿元,同比21.68%/30.25%/-7.47%。 公司速冻产能释放同时加大渠道拓展力度,带动速冻产品收入快速增长。公司坚持自有品牌产业发展,不断推陈出新,通过全渠道销售,全方位覆盖客户多元化消费场景。公司开发出国内首批低GI月饼,其推出的预制菜产品“咕咾肉”荣登“2022预制菜十大爆品”榜单。餐饮板块,22H1收入3.94亿元,同比+30.55%,主要由于陶陶居并表增厚业绩。截至6月底直营门店增长至31家,其中“广州酒家”直营门店20家,“星樾城”3家,“陶陶居”自营门店8家。公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店22家。同时外卖占比增加也有助于餐饮板块提升。 降本增效,盈利能力提升。22H1公司毛利率27.62%,同比+1.34pct,归母净利率3.83%,同比+0.78pct。公司高毛利速冻产品销售提升优化业务结构,此外公司实施战略性采购,有效控制采购成本。22H1销售/管理/研发/财务费用率同比+1.10pct/-0.29pct/+0.12pct/-0.69pct。因人工成本及市场推广增加销售费用上涨,产品持续创新下研发费用增加。 产品创新赋能品牌新活力,渠道融合提升渗透率。公司通过产品迭代、营销创新、包装焕新、品牌建设等方式赋能老品牌以新活力,对应多样化需求。渠道方面持续推进渠道下沉,建立“公众号+企业微信+小程序+社群+线下门店”的私域布局,助力线上线下融合、提高转化率。 盈利预测:公司“食品+餐饮”双主业发展,持续赋能品牌创新,疫情下食品业务可对餐饮业务的风险实现对冲。预计公司22-24年归母净利润6.5/7.6/8.9亿元,对应EPS为1.15/1.34/1.57元,8月30日收盘价对应PE分别为21/18/15倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新品销售不及预期,产能投放不及预期,疫情反复影响,原材料上涨,食品安全风险,市场竞争加剧。
同庆楼 社会服务业(旅游...) 2022-08-31 22.58 -- -- 28.28 25.24% -- 28.28 25.24% -- 详细
事件:公司发布 2022年中报。22H1实现营收 7.45亿元,同比-5.91%; 归母净利润 0.21亿元,同比-70.29%;扣非归母 0.12亿元,同比-79.79%。 2022Q2营业收入 3.21亿元,同比-17.30%;归母净利润-168.41万元,同比-104.26%;扣非归母-614.27万元,同比-117.68%。 H1疫情冲击餐饮经营,逆势展店彰显经营韧性。2022H1疫情防控影响核心经营区域江苏和安徽遭受巨大冲击,门店反复暂停堂食,H1营收不及预算 80%,但同比仅小幅下降 5.91%,彰显经营韧性。22H1公司预算收入 9.52亿元,1-2月预算完成率 104.21%,3-5月分别为57.68%/37.3%/56.6%,6月疫情稳定后迅速恢复至 103.54%。22H1可比门店收入同比-1.04亿元,同比-13.79%,部分门店闭店导致餐饮收入较去年同期减少 2046万元,新门店收入增加 4583万元。公司在安徽、江苏、北京等地拥有直营门店 62家,其中同庆楼酒楼 40家、婚礼会馆 7家、富茂酒店 2家、新品牌 13家(其中同庆楼鲜肉大包店 5家)。 以餐饮为核心多业态联动,连锁扩张成长动力足。公司的酒店业务以餐饮为核心,餐饮婚庆收入占比 70%以上,有望凭借同庆楼+客房的商业模式树立“富茂 Fillmore”酒店品牌、拓展酒店业务。食品业务 22H1收入 3797.5万元,同比增加 3165万元。公司利用同庆楼餐饮及品牌优势,重点打造“同庆楼大厨菜”预制菜品牌,品类包括早餐面点、自热菜、名厨名菜等,实现“一日三餐”需求覆盖,基于市场需求持续进行产品迭代、开发多个系列新品,面点类产品已迭代为 13个 SKU。公司从安徽区域市场出发,大力发展全国性经销商,现已进入江苏市场。报告期内公司新入驻南京苏果、大润发等 38家超市,并已在南京建立分仓,目前公司正在签约入驻其他品牌超市,预计年底入驻商超店 100家。 疫情期间展店毛利率下降,固定支出致费用率上升。22H1毛利率 13.3%,同比-6.08pct。受疫情影响,整体营收下降,公司仍需承担店铺人力成本、酒店房租等固定支出,导致经营成本上升、毛利率下降。22H1公司销售/管理/财务/研发费用率同比+11.30pct /+5.66pct /+29.19pct /-27.86pct。 公司去年下半年新开门店,因此需承担较去年同期更大规模的人力成本、房租、摊销等固定支出。财务费用增长系本期利息收入减少,新增租赁房屋利息增加。 盈利预测:公司是宴会与婚庆行业稀缺品牌标的,标准化餐饮+宴会服务能力+供应链综合管理壁垒高筑,积极外延拓展酒店、预制菜业务,成长动力足。考虑疫情的不确定性及对餐饮经营的直接影响,预计 22-24年归母净利润 1.1/1.9/2.4亿元,对应 EPS 0.41/0.74/0.93,对应 PE56/31/25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复;食品安全;行业竞争加剧。
华熙生物 2022-08-31 141.74 -- -- 148.17 4.54% -- 148.17 4.54% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。22H1公司实现营收29.35亿元,同比51.58%,归母净利润4.73亿元,同比+31.25%,扣非归母净利润4.13亿元,同比+34.91%;22Q2公司实现营收16.81亿元,同比+44.89%,归母净利润2.73亿元,同比+31.38%,扣非归母2.30亿元,同比+38.01%。 功能性护肤品营收高增,大单品持续放量,四大品牌矩阵成型。22H1功能性护肤品业务实现营收21.27亿元,同比+77.17%,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活营收分别达6.45/6.04/2.60/4.85亿元,同比分别+31.22%/+65.38%/+67.54%/+445.75%。上半年品牌肌活的“糙米肌底精华水”单品销售超过2亿元,“糙米发酵液”等产品在科技及强产品力加持下迅速破圈放量,带动肌活同比高增。此外,润百颜及夸迪品牌下多款次抛精华液在上半年均实现单品销售达亿元,公司旗下多款核心大单品放量,品牌矩阵成型、进入高速成长期。公司拥有12个专注护肤品的研发工作室,22H1公司推出新品SKU199个,同比增加56个,研发加持下推新能力显著增强。渠道方面,线上抖音直播运营成果显著,渠道占比提升至约30%,四大品牌形成以天猫、抖音为核心线上平台,微信、有赞、京东、快手等多平台运营的渠道布局;线下打造区域性地标店铺、发展商场专柜等。 原料、医疗终端、功能性食品多业务并进,多轮驱动业绩稳增。1)原料业务22H1实现营收4.61亿元,同比+10.97%。目前公司整体透明质酸产能770吨,其中济南工厂320吨,东营工厂150吨,天津厂区新增300吨,此外公司在东营佛思特厂区开工建设无菌HA生产线,产能进一步扩张。公司通过底层研发不断推出新的生物活性物产品,2022年4月,公司成功获批行业首个“HA+锌”透明质酸类化妆品新原料,具有保湿和保护皮肤的功效,可用于面膜、精华、膏霜、牙膏、漱口水、洗发水等个人护理品,并于2022年5月上市。2022年4月,公司BioyouthTM-EGTPro超活麦角硫因荣获2022PCHi芳典奖。2)医疗终端业务22H1实现营收3.00亿元,同比-4.53%,其中皮肤类医疗产品/骨科注射液产品营收分别为2.08/0.69亿元,同比-5.37%/+21.66%。因疫情及公司产品策略调整的影响,皮肤类医疗产品增速有所下滑;受益于八省二区带量采购的落地执行,骨科注射液产品实现大幅增长,“海力达”已在全国覆盖超过5000家医院,其中三级医院超过460家,占有率进一步提升。3)功能性食品业务22H1实现营收4436.58万元,多款新型健康食品的推出带动低基数下营收大幅增长,业务格局初步打开。 水肌泉进一步丰富产品体系推出玻尿酸苏打气泡水,黑零推出浆果醋植物饮、玉油柑高膳食植物饮等4款产品,休想角落推出2.0“夜帽子精华饮”等5款产品。毛利环比改善,品宣强化产品触达。22H1公司毛利率为77.43%,同比-0.48pct,功能性护肤品/原料/医疗终端的毛利率分别为78.74%/72.39%/81.93%;22Q2毛利率为77.66%,同比+0.27pct,22Q2毛利率环比改善。22H1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.95pct/-0.60pct/+0.60pct/-1.27pct。因团队扩张及线上渠道宣传推广,销售费用率有所增加;研发持续发力推进,本期研发项目数量达265个,同比+65.63%。 研发持续推进,深化渠道布局。产品研发方面,原料业务板块分别于2022年4月、7月完成化妆品新原料“水解透明质酸锌”和“水解透明质酸钙”的备案,护肤品板块报告期内推出新品199个,对应多样化的消费者需求。渠道布局方面,公司重点关注海外市场拓展及国内市场客户维护,持续扩大机构覆盖的广度和深度,将线上线下相融合,长期有望依托产品研发及多维度渠道布局实现营收快速增长。 盈利预测:预计公司22-24年归母净利润10.2/13.4/16.9亿元,对应EPS2.11/2/79/3/51元,对应PE69/52/41倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期,品牌推广不及预期;市场竞争加剧,疫情反复影响,行业监管政策超预期。
华熙生物 2022-08-31 141.74 -- -- 148.17 4.54% -- 148.17 4.54% -- 详细
事件:公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收29.35 亿元,同比+51.58%,归母净利润4.73 亿元,同比+31.25%,扣非归母净利润4.13亿元,同比+34.91%;22Q2 公司实现营收16.81 亿元,同比+44.89%,归母净利润2.73 亿元,同比+31.38%,扣非归母2.30 亿元,同比+38.01%。 功能性护肤品营收高增,大单品持续放量,四大品牌矩阵成型。22H1 功能性护肤品业务实现营收21.27 亿元,同比+77.17%,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活营收分别达6.45/6.04/2.60/4.85 亿元,同比分别+31.22%/+65.38% /+67.54% /+445.75%。上半年品牌肌活的“糙米肌底精华水”单品销售超过2 亿元,“糙米发酵液”等产品在科技及强产品力加持下迅速破圈放量,带动肌活同比高增。此外,润百颜及夸迪品牌下多款次抛精华液在上半年均实现单品销售达亿元,公司旗下多款核心大单品放量,品牌矩阵成型、进入高速成长期。公司拥有12 个专注护肤品的研发工作室,22H1 公司推出新品SKU 199 个,同比增加56 个,研发加持下推新能力显著增强。渠道方面,线上抖音直播运营成果显著,渠道占比提升至约30%,四大品牌形成以天猫、抖音为核心线上平台,微信、有赞、京东、快手等多平台运营的渠道布局;线下打造区域性地标店铺、发展商场专柜等。 原料、医疗终端、功能性食品多业务并进,多轮驱动业绩稳增。1)原料业务22H1 实现营收4.61 亿元,同比+10.97%。目前公司整体透明质酸产能770 吨,其中济南工厂320 吨,东营工厂150 吨,天津厂区新增300 吨,此外公司在东营佛思特厂区开工建设无菌HA 生产线,产能进一步扩张。公司通过底层研发不断推出新的生物活性物产品,2022 年4月,公司成功获批行业首个“HA+锌”透明质酸类化妆品新原料,具有保湿和保护皮肤的功效,可用于面膜、精华、膏霜、牙膏、漱口水、洗发水等个人护理品,并于2022 年5 月上市。2022 年4 月,公司BioyouthTM-EGT Pro 超活麦角硫因荣获2022PCHi 芳典奖。2)医疗终端业务22H1 实现营收3.00 亿元,同比-4.53%,其中皮肤类医疗产品/骨科注射液产品营收分别为2.08 /0.69 亿元,同比-5.37% /+21.66%。因疫情及公司产品策略调整的影响,皮肤类医疗产品增速有所下滑;受益于八省二区带量采购的落地执行,骨科注射液产品实现大幅增长,“海力达”已在全国覆盖超过5000 家医院,其中三级医院超过460 家,占有率进一步提升。3)功能性食品业务22H1 实现营收4436.58 万元,多款新型健康食品的推出带动低基数下营收大幅增长,业务格局初步打开。 水肌泉进一步丰富产品体系推出玻尿酸苏打气泡水,黑零推出浆果醋植物饮、玉油柑高膳食植物饮等4 款产品,休想角落推出2.0“夜帽子精华饮”等5 款产品。毛利环比改善,品宣强化产品触达。22H1 公司毛利率为77.43%,同比-0.48pct , 功能性护肤品/ 原料/ 医疗终端的毛利率分别为78.74%/72.39%/81.93%;22Q2 毛利率为77.66%,同比+0.27pct,22Q2 毛利率环比改善。22H1 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.95pct /-0.60pct/+0.60pct /-1.27pct。因团队扩张及线上渠道宣传推广,销售费用率有所增加;研发持续发力推进,本期研发项目数量达265 个,同比+65.63%。 研发持续推进,深化渠道布局。产品研发方面,原料业务板块分别于2022年4 月、7 月完成化妆品新原料“水解透明质酸锌”和“水解透明质酸钙”的备案,护肤品板块报告期内推出新品199 个,对应多样化的消费者需求。渠道布局方面,公司重点关注海外市场拓展及国内市场客户维护,持续扩大机构覆盖的广度和深度,将线上线下相融合,长期有望依托产品研发及多维度渠道布局实现营收快速增长。 盈利预测:预计公司22-24 年归母净利润10.2/13.4/16.9 亿元,对应EPS2.11/2/79/3/51 元,对应PE 69/52/41 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期,品牌推广不及预期;市场竞争加剧,疫情反复影响,行业监管政策超预期。
鲁商发展 房地产业 2022-08-30 8.96 -- -- 9.59 7.03% -- 9.59 7.03% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。22H1年实现营收48.35亿元,同比18.88%;归母净利润1.89亿元,同比-39.18%;扣非归母净利润1.90亿元,同比-38.79%。22Q2实现营收33.53亿元,同比41.94%;归母净利润1.23亿元,同比-45.45%;扣非归母净利润1.26亿元,同比-44.25%。 业务营收分化,化妆品板块表现亮眼。22H1公司房地产及物业/化妆品/生物医药/原料及添加剂营收分别为32.78/10.12/2.11/1.59亿元,同比+13.20%/+62.31%/-22.15%/+11.01%;毛利率分别为19.79%/60.71%/54.10%/33.06%,同比-1.28pct/-0.86pct/-4.35pct/-4.84pct。房地产及物业:营收上涨受益于本期地产项目结算增加。化妆品:公司持续打造品牌矩阵,拓宽用户群体,化妆品板块实现高速增长,其中颐莲实现营收3.88亿元,同比+43.53%,瑷尔博士实现营收5.25亿元,同比+74.40%;22H1毛利率微降主要原因系产品价格的优化。生物医药:因国内疫情及能源和原材料价格上涨的影响,营收及毛利率整体承压。原料:公司产能提升,调整价格以扩大透明质酸市场占有率,毛利率有所下滑。 销售费用持续加码,项目停工致财务费用增加。22H1公司毛利率30.91%,同比-0.23pct,为扩大整体销售,公司下调产品价格,毛利率略有下滑。22H1销售/管理/研发/财务费用率同比+1.73pct/-1.42pct/-0.11pct/+2.75pct,销售费用提升主要系医药化妆品品牌宣传及产品推广费用的增加,财务费用率提升主要因调整暂时停工利息费用化的影响。 持续向大健康产业转型,推进“4+N”战略强化品牌效应。公司持续向大健康产业转型,从开发商向生活服务商过渡。化妆品业务推进“4+N”战略,对外合作成立新锐品牌孵化平台,成立新品牌公司,整合资源激活私域存量,提高转化率和复购率。公司持续加大研发投入、建设科研平台,上半年福瑞达医药集团投资总部合成生物学研发中心、美业化妆品研创中心和新疆芳香植物重点实验室,预计下半年投入使用。 盈利预测:生物医药和生态健康双轮驱动,4+N战略赋能化妆品业务快速增长。预计22-24年归母净利润分别为4.9/6.5/8.2亿元,对应EPS为0.49/0.65/0/81元,对应PE为19/14/11倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:地产政策调控;化妆品行业景气下行;新品推广不及预期;市场竞争加剧。
丸美股份 基础化工业 2022-08-29 25.14 -- -- 26.95 7.20% -- 26.95 7.20% -- 详细
事件:公司公告2022年半年度业绩,2022H1实现收入8.17亿元,同比-;归母净利润1.17亿元,同比-;扣非净利润1.01亿元,同比-36.57%。2022Q1/Q2分别实现营收3.83/4.35亿元,同比-5.31%/;实现归母净利润0.65/0.52亿元,同比-34.61/42.04%。 主品牌丸美业绩承压,彩妆PL恋火成功突围。1)分品类看,护肤类产品营收4.11亿元,同比-22.29%;眼部护肤类产品营收1.94亿元,同比-23.37%;肌肤清洁类产品营收1.07亿元,同比+38.98%;彩妆及其他类产品营收1.03亿元,同比+767.63%。2)分品牌看,22H1丸美和恋火分别营收6.92/0.99亿元,主品牌丸美同比-16.83%,公司持续推进线上转型和渠道进阶,对品牌和新品分阶段进行种草和心智强化;恋火上半年收入已达到去年全年收入的150%,在彩妆市场白热化竞争态势下成功突围,主要系丰富的SKU(新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等,加大对干油敏不同肤质底妆需求的覆盖),及线上线下销售渠道的拓展。 “春纪”品牌及其他实现营收0.25亿元。 精细化管理提升盈利能力,营销管理费用投入增加。22H1公司整体毛利率,同比+5.14pct,主要系公司积极调整产品结构、有序推行降本增效,严控促销和配赠力度。22H1销售/管理/研发费用率分别为44.10%/6.33%/,同比+8.02pct/1.50pct/0.20pct。公司持续进行品牌宣传和广告投入,以保证品牌的持续影响力。同时本期新增控股子公司及业务发展,职能部门人员增加导致职工薪酬、办公费用有所增加。 聚焦头部核心大单品,多平台传播夯实品牌影响力。产品方面,公司聚焦头部,优化长尾,大力发展具有核心科技的大单品,目前已精减SKU120个,并持续在线上推进打造“小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜”联合爆品计划;营销方面,公司线上线下多平台滚动传播,全网专业美妆护肤达人多元种草,以丸美以“重组胶原蛋白”为例,入选抖音X巨量引擎X时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP1,并联合河南卫视推出大美中国系列开篇特别节目《一眼倾心凤求凰》,品牌总曝光量达38.8亿,品牌人群资产最高达到1.52亿,投后人群资产均值提升,品牌影响力得以有效夯实。 供应链流转效率提升,积极推进零售转型。供应链方面,公司上半年货品满足率,同比提升8个百分点,提升了供应链流转效率及柔性度,原材料及成品的库存周转良好,较好地抵御了原材料上涨及人工成本上升的冲击,目前全国已铺设有8个云仓点,较好地保障了全国一盘货的战略统筹;渠道方面,公司有效优化自播与达播占比结构,抖音快手的自播占比超过了,天猫直播渗透率有了明显提升。 盈利预测:公司进入业务转型、迭代成长的关键期,随着新生代线上消 费渠道的拓宽,公司积极推进线上渠道建设,拥抱各种直播平台打法。短期线上零售转型阶段主品牌面临增长压力,中长期伴随全渠道的成功铺设叠加品牌聚焦头部、优化结构,有望厚积薄发;彩妆恋火通过丰富SKU及拓展渠道,下半年持续高速增长。预计公司22-24年归母净利润分别为2.6/2.9/3.2亿元,对应EPS为0.63/0.72/0.80元,对应PE为40/36/32倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;渠道转型进度不及预期;新品拓展不及预期;疫情反复;费用投入持续高企拖累利润。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-08-26 161.56 -- -- 174.99 8.31% -- 174.99 8.31% -- 详细
公司公告2022年半年度业绩,2022H1实现收入26.26亿元,同比+36.93%;归母净利润2.97亿元,同比+31.33%;扣非净利润2.81亿元,同比+27.52%。2022Q1/Q2分别实现营收12.54/13.72亿元,同比+38.53%/35.5%;实现归母净利润1.58/1.39亿元,同比+44.16/19.2%。 品牌彩棠表现亮眼,线上渠道高速增长。分品类看,22H1护肤和彩妆分别收入22.64/3.52亿元,同比+38.91%/30.03%,精华等高附加值品类占比提升。分品牌看,22H1珀莱雅和彩棠分别收入21.28/2.32亿元,同比+43.12%/110.57%,珀莱雅深化大单品战略,持续升级红宝石、双抗等核心大单品系列,助力用户粘性及品牌美誉度提升。618期间,珀莱雅获得抖音和天猫国货美妆排名第一。彩棠进一步完善面部产品线,推出三色遮瑕盘、定妆喷雾等多款具有创新性的新品,有效树立“专业化妆师彩妆品牌”形象。分渠道看,22H1线上/线下收入23.09/3.07亿元,同比+49.49%/-16.31%。线上高速增长,天猫平台加强精细化运营、提升一二线占比及高价值客户比例,抖音强化品牌自播,同时深度合作优质垂类达人,并成功开启大单品矩阵账号;线下受疫情影响进一步收缩。 盈利能力持续提升,研发投入力度加大。22H1公司毛利率为68.12%,同比+4.39pct,主要系线上营收占比扩大、高毛利品类占比提升。22H1,销售/管理/研发费用率分别为42.53%/7.17%/2.33%,同比变动+0.44pct/-0.52pct/+0.69pct。公司积极孵化新品牌OR、彩棠,品牌宣传费用投入增加。公司重视研发投入,在产品研发、团队建设等方面费用投入加大。 研发驱动不断夯实产品力,精细化运营升级品牌形象。公司夯实大单品策略,对现有大单品系列不断升级拓展,提升品牌形象,线上注重精细化运营,22H1公司产品在天猫及抖音平台的客单价及复购率均有所提升。公司近几年持续加大研发投入,已形成“自主研发为主,产学研相结合为辅”的研发策略,聚焦皮肤基础研究,目前国际科学研究院已逐步建成、杭州龙坞研发中心也已在建设中,未来将聚焦核心原料开发。 投资建议:公司线上流量运营能力卓越,持续深耕大单品策略,产品品牌全线升级,盈利能力提升,国货龙头护肤品牌市场地位稳固,彩妆品牌进入快速放量阶段,孵化新品牌Off&Relax等未来可期,多品牌运营成效显著。预计22-24年归母净利润分别为7.3/9.1/11.4亿元,对应EPS2.58/3.24/4.06元,对应PE63/50/40倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复;竞争加剧;市场景气下行;新品推广不及预期。
上海家化 基础化工业 2022-08-22 32.29 -- -- 34.28 6.16%
34.28 6.16% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报。2022年H1公司实现营收37.15亿元,同比-11.76%;归母净利润1.58亿元,同比-44.84%。从单季度看,2022年Q1/Q2公司分别实现营收21.17/15.98亿元,同比+0.11%/-23.75%;分别实现归母净利润1.99/-0.42亿元,同比+17.81%/-135.75%。2022年H1公司毛利率为59.91%,同比下降1.35pct。 疫情累拖累22年年H1业绩,主要品牌表现仍有亮点。2022年H1,公司业绩下滑受疫情影响较大,主要系1)工厂停工金额仓库封闭导致物流受限,供应链受到影响;2)线下零售业务受到疫情冲击较大。然公司主要护肤品牌玉泽和佰草集仍然表现优异。从新品来看,玉泽防晒新品“大分子白金盾”清爽倍护防晒乳在天猫小黑盒上市当日位列防晒品类第一名;佰草集新太极系列已成为佰草集佰草集规模占比及增速第一的产品线。从复购率来看,佰草集、玉泽两大品牌复购率分别由21年的41.61%/42.58%提升至22年H1的41.81%/43.03%。此外,公司通过聚焦爆品和精简SKU,自有品牌头部产品实现了聚合度进一步提升。 下半年新品储备及营销活动丰富。从产品端来看,Q2公司部分新品受疫情影响推迟上线,因此公司Q3新品矩阵丰富。从渠道端来看,公司在天猫、抖音等电商平台营销活动经验丰富。公司的个护品类六神品牌在高温天气利好情况下,在618期间电商GMV同比增长23%,其中天猫旗舰店同比增长56%。后续公司参与抖音“818活动节”与淘宝“99大促”有望为Q3业务贡献增量。此外,公司有望通过精细化运营,降低对单渠道依赖,进一步提升线上效能。 调整股权激励目标,增强员工积极性。受2022年疫情影响,公司业务受到一定程度的冲击,下调股权激励目标。A目标下,22/23年收入分别调至80/94亿元(下调14/12亿元),累计净利润调至13.1/22.3亿元(下调0/2.4亿元);B目标22/23年收入分别调至75/86亿元(下调11/12亿元),累计净利润下调至11.1/19.2亿元(下调0/1.8亿元)。 盈利预测::预计公司22-24年归母净利润5.6/8.0/10.0亿元,对应EPS0.83/1.18/1.48元,对应PE40/28/22倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;市场竞争加剧;品牌推广低于预期;新品推广低于预期;行业需求下滑;疫情反复;未达成股权激励业绩目标。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名