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工作经历: 登记编号:S0120521040001,曾就职于方正证券、东方财富证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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金山办公 2021-03-30 340.49 -- -- 340.54 -0.13%
437.34 28.44%
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净利润实现翻倍增长,金山办公迎来业绩增长黄金期。公司公告2020年全年业绩,营业收入达22.61亿元,同比增长43.14%,归母净利润8.78亿元,同比增长119.22%,扣非净利润6.12亿元,同比增长94.59%。分业务来看,办公服务订阅业务为公司贡献最多营收,全年实现收入11.09亿元,增速63.18%;办公软件产品使用授权业务实现收入8.03亿元,同比增幅为61.90%,互联网广告推广服务3.49亿元,同比下降13.61%。办公服务订阅业务和办公软件产品使用授权业务毛利率分别为84.71%和96.07%,为公司利润的主要来源。互联网广告服务业务收入下滑源于公司对广告策略的主动调整,减少打扰用户频率,以改善用户的使用体验。全年发生研发费用7.11亿元,管理费用2.13亿元,销售费用4.83亿元,研发费用率较上年有所下降,受疫情限制,线下推广活动减少导致销售费用率下降。 政企采购推B端业务发展,企业订阅业务和授权使用业务都有望迎来新高。公司服务于62个国务院部委、33个省级政府和400多个市县级政府和央企,通过覆盖关键政企客户,树立了良好的标杆效应,与龙芯、飞腾、鲲鹏、统信、长城、麒麟等基础厂商紧密合作,实现对国产整机平台和国产操作系统的全面支持,公司同时还参与了UOF标准和OFD标准的更新和推广,充分享受信创红利,在信创进程推进下,B端业务有望继续维持高增长。公司用WPS+整合全线产品,通过免费发放云账号等方式公司持续推动企业客户上云,孵化WPS+中小微活跃企业超20万家,云端文档已达898亿份,党政客户和中小企业上云有望共同带动企业订阅业务迎来新高。 C端付费用户增长,订阅业务迎来爆发式增长。公司2020年12月主要产品(不含金山文档)月活用户数4.74亿,同比增15.33%,环比增3.72%,其中PC端MAU为1.85亿,移动端MAU为2.82亿,是国内市场中MAU排名第一的移动端办公软件产品。累计年度付费个人会员数1962万人,同比增长63.23%,活跃用户规模和用户付费转化率皆在不断攀升中。金山文档及相关协作产品在疫情期间也实现了用户规模的快速增长,月活最高达2.38亿元,未来公司也将以金山文档为核心,打造“协作”战略,基于自身优势继续发力协作办公赛道。 【投资建议】 公司是国产办公软件龙头,在技术上成熟度最高、可用性最强、替换门槛最低,个人用户端和政企用户端皆发展迅猛,借力信创集采和办公上云东风,公司业绩实现了快速增长。我国持续推进信创,云化演进也是未来长期发展趋势,具备云属性和国产替代属性的企业迎来发展黄金期。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为32.90/46.80/61.12亿元,归母净利润分别为11.00/14.70/20.17亿元,EPS分别为2.39/3.19/4.38元,对应PE分别为142/106/77倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 信创集采中标不及预期; 用户规模扩张不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2021-01-14 79.99 -- -- 93.01 16.28%
93.01 16.28%
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公司发布 2020年度业绩预告: 2020年公司预计归母净利润19.0-20.0亿元, 同比增长64.32%-72.97%; 其中非经常性损益约为 1.02亿元, 扣非归母净利润预计为 17.98-18.98亿元,同比增长 64.50%-73.65%。 2020年第四季度实现归母净利润预计为 2.88-3.88亿元,同比增长 58.24%-113.19%。 年末芒果 TV 有效会员数达 3613万, 同比增长 96.7%。优质内容推动会员人数与业绩高速增长。 2020年,公司相继推出了包括《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱2》《明星大侦探 第六季》 在内的热门综艺以及《以家人之名》《下一站是幸福》《锦衣之下》《琉璃》等热播剧集, 作品持续保持高水准,高热度,并形成有效的影视综艺“双轮驱动” , 带动了公司广告收入和会员收入增长的快速增长, 截至年末芒果TV有效会员数达3613万, 同比大幅增长96.7%。 2020年度公司归母净利润预计为19亿元-20亿元, 同比增长64.32%-72.97%,略高于我们此前预期;其中非经常性损益约为1.02亿元,扣非归母净利润预计为17.98-18.98亿元,同比增长64.50%-73.65%。 小芒电商上线,持续拓宽多元变现途径。“小芒”集结了芒果TV顶尖内容、运营及技术团队,是芒果超媒打造的“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式。 小芒电商APP于2020年12月15日公测,并于2020年1月1日正式上线, 其以内容为根基,用内容引发共鸣,以共鸣创造需求,需求拉动消费, 并打造“种草+割草”的完整闭环, 持续拓宽公司的多元变现途径。 持续加码内容优势, 未来优质项目储备丰富。 2021年, 芒果TV拟开发综艺50余部, 包括《披荆斩棘的哥哥》《明星大侦探》等, 其中《乘风破浪的姐姐2》有望在一季度播出;同时推出《起跑线》《尚食》《少年行》《六爻》等自制剧60余部,并开辟“国内首个台网联动周播剧场”,探索台网联动的全新模式。 受益于强大自制能力和优质的内容储备下的竞争壁垒, 公司未来有望持续提升市场份额, 进而增厚业绩。 芒果超媒作为互联网视频平台龙头公司, 自制内容优势明显, 会员和广告收入快速提升,带动利润强劲增长。 同时, 小芒电商上线, 进一步拓宽公司多元变现途径, 提升会员渗透率,完善生态模式, 我们结合公司2020年经营情况,上调对2020-2022年营业收入预测。 预计公司2020/2021/2022年营业收入为163.7/193.5/229.9亿元,归母净利润为19.7/24.4/30.1亿元, EPS分别为1.11/1.37/1.69元,对应PE分别为71/57/46倍,维持公司“增持”评级。
美的集团 电力设备行业 2021-01-01 96.00 108.53 59.00% 105.71 10.11%
108.00 12.50%
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空调新增市场空间广阔,换新需求有待释放。 在新增需求方面, 农村 每百户空调保有量较城镇仍有较大差距,下沉市场空间广阔;我国城 镇空调户均保有量较日本少 1.2台,对应的潜在需求空间为 3.03亿 台;除中日之外的亚洲地区空调需求有待挖掘。换新需求方面,按照 “家用电器安全使用年限” 规定的 10年的换新年限来估算, 2020年 前后为“家电下乡”拉动的需求的集中换新期, 白电需求有望集中释 放, 公司作为家电龙头之一将充分受益。 家电巨头保持灵活高效, 组织架构、 运营效率、渠道布局优势显著: ①组织架构灵活多变,保证高效响应市场需求,具备强大的纠错能力 ②提出“T+3”模式,将“以产定销”转为“以销定产”,减少渠道压 货,提升运营效率③线下渠道根据事业部特性动态调整,线上积极布 局新渠道,在安得智联的物流服务支持下加速线上与线下网络融合。 注重研发投入走在技术前沿, 全品类布局覆盖多元市场需求。 公司的 研发投入、专利授权总量均保持家电行业首位,并不断加大投入、持 续引领行业的技术迭代潮流。 公司通过收购先后拓展国内外市场,实 现多元化产品布局, 并形成覆盖广泛消费群体的多品牌矩阵, 充分受 益于各层级市场的消费需求增长, 同时美的加大对年轻消费群体的营 销推广,树立品牌与时俱进的形象。 能效新国标落地提升龙头优势, 前瞻布局开辟新赛道。 能效新国标对 空调的技术要求提高, 低标准产品将被全线淘汰, 公司旧标准库存已 全线出清, 可借此机会进一步确立优势地位。 此外公司积极布局工业 机器人和智慧供应链业务,扩展新的赛道,提高抗风险能力的同时带 来新的业绩增长点,从传统家电龙头向全球化科技巨头转型。 未来公 司有望凭借库卡先进的机器人制造技术提升自动化的产品和服务能 力, 利用安得智联建立高度协同的供应链体系, 进一步扩大行业领先 优势。 我们看好公司作为全球家电龙头的长期发展。 国内能效新国标提高了技术壁垒和成本,公司具备产品技术和生产优势,有望进一步提高市占率; 国外市场自主品牌出海发展趋势向好。 此外, 安得智联的数字化布局和库卡机器人业务的整合为公司带来新的发展空间 。 上调对公司的2020-2022年收入及盈利预测, 预计 2020-2022年公司实现收入分别为2835.71/3134.31/3432.70亿元,同比增长 1.92%/10.53%/9.52%,归母净 利 润 分 别 为 252.55/288.21/324.09亿 元 , 同 比 增 长4.31%/14.12%/12.45%, 对应 EPS 分别为 3.60/4.10/4.62。行业可比公司2021年 PE 平均值为 18x, 考虑龙头的估值溢价及公司历史 PE 区间,给予公司 2021年 27x PE,估值切换, 对应 12个月目标市值 7778亿元,目标价 110.7元, 上调至“买入”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2020-12-21 75.92 -- -- 79.30 4.45%
91.20 20.13%
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沙发寡头卡位千亿赛道,行业龙头集中度提升正当时。 我国是全球软 体家具最大生产国与消费国,预计 2022年软体家具行业市场规模有 望达到 1766亿元,同比增速 10%, 5年 CAGR 为 9.31%。 1)量:短期 房地产竣工数据已经恢复,中长期存量房以及二手房交易的翻新需求 持续加大,一线城市/二线城市二手房销售量同比增速达 19.9%和 106%; 2)价:消费升级,有望带来沙发和床垫市场进一步扩容。我 国软体家具行业集中度远低于美国,其中我国沙发/床类市场 CR4分 别为 25.1%/13%;随着功能性品类渗透率提升,龙头渠道下沉和品牌 优势进一步加强,行业将呈现强者恒强趋势,龙头集中度提升空间较 大。 产品+品牌+渠道+供应链, 公司打造核心优势: 1)全品类多品牌布局 零售大家居。 公司转型综合家居零售运营商, 以沙发为基础, 打造客 厅、卧室、餐厅、儿童房等多个场景, 力争满足消费者一站式家具需 求, 目前产品矩阵已覆盖软体全品类+定制家具。公司通过收并购巩 固和发展中高端市场,并陆续推出天禧、 惠尚等高性价比产品, 覆盖 差异化市场需求,并积极投入多方位全媒体营销, 提升品牌影响力。 2) 管理运营机制赋能渠道及品类融合。 借鉴美的管理经验与运营机 制,充分放权职业经理人,提升经营效率;区域零售中心机制将经营 重心进一步下移,更快应对市场需求, 叠加信息化系统升级, 提升渠 道运营的效率。 3) 供应链持续优化升级,降本增效,产能区位覆盖 全球。 公司国内产能辐射华东、华北和华中地区,减少运输半径。国 外产能布局越南、马来西亚、墨西哥等国,降本且有效应对贸易风险。 未来看点: 1) 积极拥抱大家居零售平台,打开长期发展空间: 目前 公司处于渠道、品类融合阶段,公司 2019年打造顾家生活馆,试水 零售大家居模式。结合高效的管理运营机制,公司未来有望实现品类 与渠道的加速融合,提升客单价和门店坪效, 进一步提高市场份额。 2) 海外市场加速成长: 在美国降息等政策刺激下,房地产竣工数据 向好,海外需求持续回暖;供给方面,国内环保政策趋严、 中美贸易 战持续,加速中小家具出口企业产能出清,利好海外产能布局完善的 龙头企业。伴随海外产能释放,公司外销业务有望加速放量。 公司龙头地位稳固,内外销市场齐发力,有望迎来加速增长,我们小幅上调公司 2020-2022年的收入及盈利预测,预计 2020-2022年分别实现收入124.63/149.11/177.18亿元,归母净利润 13.10/15.75/18.75亿元,对应 EPS分别为 2.07/2.49/2.97元,对应 2020-2022年的 PE 分别为 36/30/25倍。维持公司“增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2020-11-19 12.15 13.64 39.04% 13.73 13.00%
13.98 15.06%
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行业整体增速放缓, 头部影片票房成绩和占比升高, 马太效应加剧。 2019年全国票房共计 641.17亿元, 同比增长 5.15%, 增速自 2017年 以来保持下降趋势, 单银幕产出自 2015年开始持续下降,行业整体 增速放缓。 2019年排名前十和前二十的电影占总票房比例分别为 44.50%和 60.85%,同比上升 4.5pct 和 2.46pct; 10亿元票房以上占 电影总票房比例较 2018年上升 4.36pct; 1-10亿票房级别的影片票 房占比下降 2.52pct, 单片平均票房也均向头部影片集中,电影市场 马太效应加剧。 国产动画电影票房快速增长,赛道成长空间广阔。 2019年中国动画电 影共实现票房 115.36亿,同比增长 174.66%,占总票房比例为 17.95%, 同比上升 11.06pct。不考虑《哪吒之魔童降世》 现象级票房产生的影 响,中国动画电影票房占比约为 10%, 2018年仅为 6.89%。相对成熟 的北美和日本动画电影市场票房占比保持在 15%-20%以上。 中国动画 电影市场占总体票房水平仍处于较低且不平稳的水平,长期来看动画 电影赛道空间广阔,发展潜力巨大。 构建动漫全产业链, 多元角度探索发展。 2015年 10月成立彩条屋影 业,之后陆续投资了可可豆动画、 中传道合、 彼岸天文化、红鲤动画、 大千阳光等一系列动漫行业公司, 覆盖了从漫画创作、 原画设计制作、 动画制作和衍生品开发的动漫全产业链, 完善 IP 从产生到实现和放 大收益的一体化进程。 2020年 5月,公司上线漫画 APP 一本漫画作为 动漫的源头平台,为公司直接提供优质的 IP 内容。 同时电影创作上, 公司开始寻求多元的发展角度,更多探索鲜明、独特的风格、 人物、 立意,相继上线《大鱼海棠》、《大护法》、《哪吒之魔童降世》、《姜子 牙》 等优秀作品。 投资回报率领先,后续项目储备丰富。 光线传媒的投资收益率领先于 同行业可比公司,主要系公司近年来致力于发展低成本高收益的动画 电影,并在投拍真人电影方面主打大制作电影采取高成本参投小成本 主控的风险控制模式,降低了真人电影因各种因素无法上映带来的风 险损失,也为公司带来了更加稳健的净利润收入和领先的投资回报 率。目前公司后续优质影片储备丰富, 电影《如果声音不记得》、《人 潮汹涌》已定档,动画电影《深海》也于《姜子牙》片尾彩蛋中放出 首版预告片,《你的婚礼》、《坚如磐石》、《大鱼海棠 2》、《西游记之大 圣闹天宫》等影片均处于制作中。 公司作为覆盖影视制作、发行全产业链的龙头公司,主营业务以 优质内容为核心,长效布局动画电影赛道,同时不断巩固公司已 有发行优势,持续产出优质作品。目前公司后续储备项目丰富, 随着疫情影响逐渐减弱,电影市场复苏, 未来公司市占率有望进 一步提高。预计 2020-2022年,光线传媒营业收入分别为 11.76/28.76/33.57亿元,同比增长-58.44%/144.65%/16.71%, 归 母 净 利 润 分 别 为 3.68/11.30/13.30亿 元 , 同 比 增 长 -61.20%/207.46%/17.69%, EPS 分别为 0.13/0.39/0.45。选取行 业可比公司进行比较, 2021年 PE 平均值为 31.01,结合公司历 史 PE 区间,给与公司 2021年 35XPE 估值倍数,对应光线传媒 12个月目标市值 400.49亿元,目标价 13.65元,维持“增持” 评级。
掌阅科技 传播与文化 2020-11-18 52.77 -- -- 54.40 3.09%
54.40 3.09%
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营收利润稳健增长,单季度营收首次超55亿。10月24日公司公告Q3业绩,20Q1-Q3实现营业收入14.95亿元,较上年同期增长7.83%,实现归母净利润1.66亿元,同比增长53.75%,扣非净利润为1.63亿元,同比增长84.40%。其中第三季度实现营收5.15亿元,同比增5.74%,环比增5.29%,实现单季度归母净利润0.56亿元,同比增长26.11%,环比增幅0.62%。Q3维持稳健增长,并创下单季度业绩新高,单季营收首次破5亿。Q1-Q3归母净利润已超19全年水平。 数字阅读行业高速增长,掌阅龙头地位稳定。根据CNNIC统计,截至今年3月,我国网络文学用户规模达4.55亿,手机网络文学用户规模达4.53亿,占手机网民的50.5%,手机网民使用率连续3年超50%,对比网络视频及网络直播用户规模,数字阅读行业用户增长空间显著。公司通过“免费+付费”商业模式,不断扩大自身市场份额,20H1阅读平台MAU达1.7亿,人均阅读时长增加,吸引用户注意力能力提升。同时公司拥有数字阅读内容超50万册,签约优质内容作者数万名,引入多本名著和漫画,丰富内容产品种类,并推出有声内容12万小时,智能合成有声内容约6万小时。依靠用户积累、优质内容储备和阅读体验创新,稳坐国内数字阅读龙头地位。 获字节跳动入股,迈上业绩发展新台阶。字节跳动旗下量子跃动入股公司,成为公司第三大股东,这是公司继今年3月与百度展开战略合作以来,年内第二次获得流量巨头青睐。本次交易公司控股股东及实际控制人拟以24.42元/股转让4504.5万股,占公司总股本11.23%,合计对价11亿元。预计未来新增关联交易4.7亿元,涵盖版权分发、推广投放、广告商业化等业务。作为具备平台+内容双重属性的稀缺标的,公司核心价值得到认可,未来将向字节跳动授权作品,版权费用采用净收入分成+保底的方式结算,并将获得字节跳动外部版权采购的倾斜支持。同时字节跳动将为公司接入更多流量入口,扶持公司优质授权作品的多形式开发,包括短视频等创新内容形式,这一深度合作将为公司打开IP商业化发展新格局,登上发展新台阶。【投资建议】公司业务主要包括数字阅读付费及商业化增值业务和版权产品业务,主要产品“掌阅”为国内领先的数字阅读平台,公司拥有丰富的数字内容储备和庞大的用户规模,是具备内容+平台双重属性的稀缺标的。预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为21.11/24.08/27.45亿元,归母净利润为2.60/4.08/5.26亿元,EPS分别为0.65/1.02/1.31元,对应PE分别为75/48/37倍,给予公司“增持”评级。【风险提示】数字产品监管政策变动风险;知识产权纠纷风险;新业务拓展不及预期风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-11-17 7.07 -- -- 7.03 -0.57%
7.03 -0.57%
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Q3业绩继续逆势增长,维持行业领跑者地位。 2020年前三季度公司 营收达 288.58亿元,同比增长 46.58%,归母净利润达 6.18亿元,同 比下降 1.57%,扣非净利润 4.57亿元,同比增长 24.82%。受益于游 戏、电商、互联网等行业广告主的出海业务需求增长,以及短视频业 务以及唤醒业务的快速发展,公司 Q3延续了 H1的逆势增长势头, Q3单季度创造营业收入 114.83亿元,同比增长 44.61%, 环比增长 24%, 实现归母净利润 2.92亿元,同比增长 82.01%,环比增长 137%。 业务规模扩张带来账期差, 处置对拉卡拉投资改善现金流情况。 由于 业务规模扩张迅速, 客户回款及供应商付款存在的账期差导致经营活 动现金流量净额减少, Q1-Q3经营活动现金流净额为 2.4亿元,同比 减少 32.71%, Q3单季度经营活动现金流净额为-1.5亿,应收账款较 上一季度增加 4.92亿元。 Q3公司处置了部分对拉卡拉的股票投资, 单季度投资活动现金流净额达 4.04亿。 费用端不断优化, 盈利能力提升。 公司报告期销售费用率和管理费用 率分别为 1.69%和 2.15%,较 H1分别下降 0.33pct 和 0.18pct,销售 净利率为 2.19%,提升 0.25pct。盈利水平提升主要基于客户结构改 善和投放布局调整带来的毛利提高, 由于蓝标在线具有网络效应,标 准化和产品化的服务边际成本趋近为 0, 主要客户群体中小企业能贡 献较高水平毛利。 积极转型拥抱 B 端中小客户, SaaS 服务平台蓝标在线正式商用。 公司 主动提出新战略, 积极拥抱中小客户的千亿级长尾市场,通过基于数 据科技的智能化营销以帮助中小企业实现数字化转型, 公司于 9月推 出了以蓝色光标服务与 MaaS(以 Marketing 为主的 SaaS) 营销平台 模式相结合的“蓝标在线”,并已于 10月正式启动商用。 蓝标在线能 实现智能生成海报、智能完成出海广告的全链路投放、智能生成策划 方案、进行全员营销动态追踪等功能, 辅以公司自身多年服务经验积 累和先进技术, 解决中小广告主及下沉客户数字化营销难题, 有望打 开公司业绩增长新空间。 公司为国内领先的营销传播科技公司,主要业务包括全案推广服务、 全案广告代理、出海广告投放和海外公司业务, 今年推出蓝标在线 SaaS 服务平 台, 瞄准中 小企业 客户 群体 , 打开 业绩增 长新 空间 。 预计 公司2020/2021/2022年营业收入分别为 359.36/447.57/526.33亿元,归母净利润为 7.04/8.27/9.43亿元, EPS 分别为 0.28/0.33/0.38元,对应 PE 分别为 26/22/19倍,给予公司“增持”评级。
姚记科技 传播与文化 2020-11-16 29.31 -- -- 29.65 1.16%
30.40 3.72%
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业绩符合预期,持续高速增长。 2020年前三季度, 受益于游戏板块整 体提振和芦鸣科技并表, 公司实现营业收入 18.15亿元,同比增长 41.56%,实现归母净利润 9.85亿元,增速高达 256.66%,扣非净利润 达 4.01亿元,增速达 53.19%。 由于公司对上海细胞治疗集团投资的 会计核算方法进行了变更以及出售房产和土地,非经受益增加约 5.8亿元。 公司 Q3实现营业收入 7.96亿元,同比增长 71.93%,实现归母 净利润 1.85亿元,同比增长 45.26%, Q3完成收购大鱼竞技全部剩余 股权,进一步完善海外战略布局。 买量导致利润端短期承压,用户扩张有望长期利好业绩。 公司 Q3加 大了游戏买量力度,游戏流水收入增长带动整体营收爆发, 核心游戏 《捕鱼炸翻天》与《指尖捕鱼》在 iOS 畅销榜排名位列 TOP100; 《鱼 丸游戏》和《姚记捕鱼》 Q3流水取得历史新高;两款自研 Bingo 游戏 《Bingo Party》和《Bingo Journey》在美国市场每年保持 20%-30% 的流水增长;《小美斗地主》与《齐齐来麻将》为字节跳动独家代理 的重点产品,后续放量空间值得期待。 由于买量力度增大,本季度销 售费用相应出现明显增长, Q3销售费用 1.28亿元,环比增长约 49%, 同比增长约 68%,导致利润端短期承压,毛利率较 Q2下滑 17.08pct, 较 19Q3下滑 14.59pct。长远来看, 高举买量带来的用户规模增长将 使公司长期受益,销售费用增加对利润端的改善存在时间滞后,有望 在 3-6月后兑现。 收购芦鸣公司,与华策影视合作,期待打开短视频营销新板块。 公司 与华策影视、芦鸣网络共同成立了合资公司钮泽文化,探索短视频商 业变现这一新赛道。 芦鸣科技是一家以效果广告为核心,帮客户进行 互联网广告投放的公司,包括视频拍摄剪辑、数据分析效果优化等全 产业链营销,与字节跳动联系紧密, 连接大量广告主资源, 目前服务 的头部互联网客户有众安保险、腾讯、阿里游戏、网易、哔哩哔哩等, 有望弥补公司在 B 端的用户缺口,实现协同效应。芦鸣科技已于 Q3全面并表,为公司带来丰厚业绩增量。 公司业务涵盖扑克牌设计、生产与销售以及移动游戏的研发、发行和运营,主打精品原创休闲游戏, 今年通过收购芦鸣公司切入短视频营销新领域,期待未来多板块协同发展。预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为25.66/36.96/48.87亿元,归母净利润为 11.65/8.41/11.40亿元, EPS 分别为 2.90/2.09/2.84元,对应 PE 分别为 10/14/11倍,给予公司“增持”评级。
华策影视 传播与文化 2020-11-16 7.25 -- -- 7.62 5.10%
7.62 5.10%
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延续向上势头,营收保持增长。 公司 20Q1-Q3实现营业收入 18.94亿 元,同比增长 44.60%,实现归母净利润 2.03亿元,同比增长 736.72%, 扣非净利润 1.53亿元,同比增长 314.57%。 Q3业绩延续 20年以来向 上势头,单季度实现营收 7.80亿元,同比增长 102.90%,环比增长 121.54%,实现归母净利润 0.56亿元,环比增长 48.73%,扣非净利润 0.47亿元,环比增长 143.68%。 资产负债表健康,现金流情况进一步改善。 公司归还银行借款,短期 借款较期初减少 73.76%,一年内到期的非流动负债较期初数减少 100%,公司前三个季度共偿还短期借款11.8亿元,目前短期借款仅4.2亿元,账面现金 16.2亿元。 9月末商誉 3.96亿元,较 19Q3减少 8.75亿元,较年初减少 0.3亿元,应收账款 16.36亿元,较年初减少 7.29亿元,资产减值压力进一步释放。 前三季度公司实现经营性净现金流 3.2亿元,再次超过净利润,实现投资性净现金流6.4亿元,现金流持续 改善。 影视行业深度调整后积极发展, 高质内容建立自身核心竞争力。 19年影视行业经历深度调整, 行业整体规范化、精品化发展,有利具备 优质内容生产能力的龙头企业。公司 Q3确认《以家人之名》和《鹿 鼎记》收入,《以家人之名》保持高网络热度,实现了口碑和收入的 双丰收,《以家人之名》、《下一站是幸福》、《完美关系》 分别位列芒 果 TV 播放前三,《平凡的荣耀》优酷热度峰值排名年内 TOP1。《外交 风云》、《绝境铸剑》 斩获飞天、金鹰大奖。公司储备剧集有序排期中, 《八零九零》、《亲爱的,挚爱的》、《你是我的城池营垒》、《镜·双城》、 《有翡》、《长歌行》、《锦心似玉》、《追光者》等剧已进入各大平台、 卫视片单。 设立多家合资公司,探索内容变现新赛道。 依托自身强大的内容制造 能力,公司积极向外探索内容变现的多种可能,增强自身平台属性, 向“平台化行业赋能者”角色转型升级。公司已与网易云音乐、咪咕 音乐建立战略合作;与姚记科技共同设立合资公司发力短视频赛道; 同时与 MCN 公司展开深度合作,切入护肤品等消费领域。 公司业务包括投资、制作、发行和运营电视剧、电影、音乐、动画等内容产品,并开展艺人经纪及相关服务业务, 具备强大的高质量内容生产能力,为国内首屈一指的影视公司。预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为 40.42/50.62/56.61亿元,归母净利润为 5.21/6.32/7.32亿元, EPS 分别为 0.30/0.36/0.42元,对应 PE 分别为 24/20/17倍,给予公司“增持”评级
新经典 传播与文化 2020-11-16 43.82 -- -- 54.75 24.94%
54.75 24.94%
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营收逐渐恢复,净利规模受政府补贴延期确认影响。 2020年前三季度 公司实现营收 6.55亿元,同比下降 5.46%,高于行业同期水平。实现 归母净利润 1.73亿元,同比下降 13.76%,扣非净利润 1.59亿元,同 比增长 0.45%。其中 Q3单季度营收达 2.18亿元,同比下滑 0.49%, 单季度同比与环比增长趋势均较去年有所改善。 公司 Q3收入延续 Q2的恢复势头,由于中新天津生态城财政补贴延期确认,单季度归母净 利为 0.47亿元,同比下降 41.61%,该项补贴有望于 Q4确认,预期将 利好 Q4业绩。 疫情打开数字图书业务增长可能,高毛利水平打开边际改善空间。 疫 情带来消费模式和渠道的改变, 前三季度一般图书发行业务销售码洋 为 12.63亿元,增长 0.55%, 公司数字图书业务出现了快速增长,前 三季度数字图书业务共创造营收 0.18亿元,同比增幅达 26.43%,本 期数字图书业务毛利率为 62.83%,高于一般图书发行业务的毛利率 14.37pct,数字图书业务具有高增长和低成本特点,有望成为公司打 开业绩新空间的重要动力。 与知名作家深度合作, 高质量核心内容得到市场认可。 公司拥有规模 可观的版权储备,包括东野圭吾、村上春树、加西亚·马尔克斯等知 名畅销作家的优秀作品,同时与周国平、余华、王小波等华语文学家 及相关著作权利人保持长期合作。公司 H1推出的东野圭吾新作《沉 默的巡游》与《祈念守护人》 分别获得 7.3与 7.7的豆瓣评分, 19年 发行的《你当像鸟飞往你的山》持续保持高市场热度,发行超一年仍 位列京东图书销售排行榜第 13名,文学小说榜第 3名。 Q4公司新推 出《当我们谈论爱情时我们在谈论什么》和《大地上的居所》, 持续 引领图书市场。 版权护城河带来多样化拓展机遇,有声书及影视化贡献增长弹性。 丰 富的版权储备为公司带来大量 IP 开发新机会,公司参与出品电影《晴 雅集》,该片由郭敬明执导,定档于 12月 25日,豆瓣目前已有超 1万用户标记想看, 受关注度胜于圣诞档其他电影。在线上阅读方面, 公司与 Kindle、阅文、掌阅等平台合作分销,并于喜马拉雅等平台推 出有声书,对《平凡的世界》、《霍乱时期的爱情》等经典名著进行有 声化,《平凡的世界》有声书收听人次超 1.5亿, 新经典有声书订阅 用户规模超 100万,业绩增长空间得到进一步拓展。 公司为国内领先的图书出版与发行公司,主要业务包括图书策划、图书发行以及数字图书, 公司握有多位国内外知名作家的作品版权, 具备强大的版权获取能力, 并在自身丰富的内容储备基础上进行多样化开发,增长前景可观。预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为 10.26/11.46/12.90亿元,归母净利润为 2.79/3.21/3.69亿元, EPS 分别为 2.05/2.35/2.71元,对应 PE 分别为 20/18/15倍,给予公司“增持”评级。
格力电器 家用电器行业 2020-11-11 66.30 -- -- 69.79 5.26%
69.79 5.26%
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公司公告 2020年前三季度实现营收为 1274.68亿元(YoY -18.64%), 归母净利润为 136.99亿元(YoY-38.06%),扣非归母净利润为 125.8亿元( YoY-41.7%)。其中, Q3单季度实现营收 568.66亿元( YoY -2.5%),归母净利润 73.37亿元(YoY -12.3%),扣非归母净利润为 65.9亿元(YoY-19.4%)。 渠道改革持续推进, Q3营收降幅收窄。 受疫情影响,公司前三季度业 绩短期承压。 Q1/Q2/Q3营收同比增速为-49.7%/-13.47%/-2.35%,降 幅显著收窄。从价格端看, Q3公司线下线上售价同比降幅仍为两位数, 意味公司出货量同比转正。 Q3公司内销出货量同比增长 2.6%,整体 出货量同比增速实现 1.7%,恢复正增长;公司空调出货量自 6月底恢 复低个位数增长,体现出公司渠道持续优化升级,新零售和线上发力、 联动线下渠道层级优化带动公司业绩恢复。综合来看,公司存货 Q3规模环比下降 20.2%,库存水平逐步正常化。 Q3毛利率环比改善,盈利能力持续修复。 2020年前三季度公司毛利 率为 24.31% (-6.58pct),其中 Q1/Q2/Q3毛利率分别为 17.49% /22.62% /26.14%, Q3单季度同比下降 2.6pct,环比增加 3.5pct。因空调业务 的恢复,价格战略有缓和,随着未来市场份额趋向龙头企业和公司渠 道调整完成,公司毛利率有望持续回升。 三季度期间费用率同比回升。 2020前三季度公司整体期间费用率 12.01%(YoY-1.62pct),其中 Q3期间费用率 9.75% (YoY+0.51pct), 销售/管理(包括研发) /财务费用率分别为 8.58%/1.74%/-0.57%,同 比增速为+0.44pct/-0.13pct/+0.20pct。公司应收账款及应收票据增 长明显,同比增加 47.3亿元; 2020Q3公司经营活动现金流净额 75.5亿元(YoY-53.61%)。考虑公司受市场竞争及渠道改革影响,短期业绩承压, 我们下调对公司的收入及归母净利润的业绩预测 , 预计 公司 2020-2022年 营 业收 入1797.36/1982.13/2221.76亿元,归母净利润 185.85/206.56/234.24亿元,对应 EPS 为 3.09/3.43/3.89元,对应 PE 为 19/18/15倍。 公司是白电龙头,长期发展趋势向好, 维持公司“增持”评级。
美的集团 电力设备行业 2020-11-10 90.46 -- -- 95.32 5.37%
105.71 16.86%
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公司近期公告 2020年三季报, 前三季度实现营收 2177.53亿元,同 比下降 1.81%;归母净利润 220.18亿元,同比上升 3.29%;扣非净利 润 206.16亿元,同比基本持平。 内外销双升, Q3净利润显著改善。 公司 Q3实现营收 776.94亿元,同 比上升 15.71%,其中内销 388亿元,同比增长 21.6%,外销 235亿元, 同比增长 18.0%。 单季度归母净利润同比上升 32.00%至 80.90亿元, 单季度扣非净利润为 71.59亿元,同比上升 18.65%。 分市场来看,国 内市场方面公司 T+3推动渠道变革,市场份额进一步增长,其中空调 份额的大幅提升主要与竞争对手处于战略调整期有关。海外市场方 面, 受疫情影响复工受阻,订单向国内头部企业转移, 同时叠加居家 时长增加带来的家电需求扩大, 公司外销收入大幅增长。 盈利能力保持稳定。 报告期内,公司毛利率为 25.63%,同比下降 3.73pct;净利率为 10.19%,同比下降 0.11pct。 毛利率下滑的原因 为会计准则调整,将安装费计入成本,以及空调产品降价促销。 根据 奥维云网数据, 20Q3公司美的品牌家用空调线下零售均价-7.6%, 空 调行业竞争格局仍然较为激烈, Q3进行了降价促销。 考虑到上游原材 料价格回升以及行业景气度上升,未来空调价格有望回到正常水平。 费用方面, 20Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.67% / 2.81% / -0.78% / 2.95%,同比分别为-2.41/ -0.33/ -0.22/ -0.69pct。 股权激励机制持续推进。 公司推出了第七期股票期权激励计划,第四 期限制性股票激励计划,第六期全球合伙人持股计划及第三期事业合 伙人持股计划,全面覆盖了包括公司高管、中基层管理人员以及业务 骨干等核心员工,增强公司管理团队对公司发展的责任感,推动“经 理人”向“合伙人“转变。 受疫情影响, 我们小幅下调年初对公司 2020-2022年收入、归母净利润预测。 预计公司 2020-2022年营业收入 2849.96/3150.06/3449.95亿元,归母净利润 251.51/286.67/321.41亿元,对应 EPS 为 3.58/4.08/4.58,对应 PE 为 23/20/18倍,维持公司“增持”评级。
中国电影 传播与文化 2020-11-10 12.63 -- -- 13.49 6.81%
13.49 6.81%
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2020年 10月 30日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 10.5亿元,同比下降 84.3%;归母净利润为-5.6亿元,同比下降 164%;扣 非净利润为-6.1亿元,同比下降 177.5%。 公司第三季度实现营收 5.9亿元,同比下降 68.5%,环比上升 192.6%; 单季度归母净利润为-5707.9万元,同比下降129.7%,环比上升79.3%, 单季度扣非净利润为-6988.5万元,同比下降 135.6%。 三季度业绩环比回暖,亏损大幅收窄。 公司第三季度实现营收 5.9亿 元,同比下降 68.5%,环比大幅上升 192.6%;单季度归母净利润为 -5707.9万元,同比下降 129.7%,环比上升 79.3%。利润率方面, 公 司前三季度,公司毛利率为-30.7%,同比下降 53.pct;净利率为 -67.3%,同比下降 81.8pct; 其中第三季度毛利率为-0.47%,环比上 升 54.43pct,净利率为-16.52%,环比大幅上升 140.97pct。 费用方 面,公司第三季度期间费用率为 19.5%,环比下降 19.5pct,;其中管 理/销售/研发费用率分别环比下降 17.5pct/4.3pct/3.4pct。总体来 看,三季度随着疫情影响减弱,影院复工,公司整体业绩修复趋势明 显,亏损大幅收窄。 电影行业持续复苏,公司各业务逐步恢复。 2020年前三季度,公司主 导或参与出品并投放市场的影片共 5部, 截止 10月 29日共取得票房 40.2亿元。《我和我的家乡》和《一点就到家》于 10月国庆档期间上 映,截止 11月 3日,共实现票房 30.1亿。 同时,为纪念抗美援朝出 国作战 70周年,公司主导创作了一系列电影,其中《金刚川》已于 10月 23日上映,截止 11月 3日,共实现票房 7.65亿。 发行方面, 2020年前三季度,公司主导或参与发行国产影片共 130部,累计票房 15.72亿元,占同期全国国产影片票房总额的 27.49%;发行进口影片 共 41部,累计票房 10.57亿元,占同期全国进口影片票房总额的 56.67%。 放映业务方面, 截止报告期末公司拥有营业控股影院共 140家,银幕 1,041块, 2020年前三季度,旗下控参股院线和控股影院合 计实现票房 20.21亿元,观影人次共 0.57亿。 剧集方面, 前三季度, 公司共有 4部主导或参与出品剧集投放市场。随着疫情影响减弱,国内电影市场逐步复苏,但由于目前海外疫情持续,进口片供给缺失,同时上半年业绩受到较大影响, 预计公司短期业绩仍将承压, 因此下调 2020和 2021年的营收和归母净利润的预测,并引入 2022年盈利预测。 综上所述, 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为27.6/93.6/105.5亿元,归母净利润为-3.7/10.5/12.3亿元, EPS 分别为-0.20/0.56/0.66元,对应 PE 分别为-/22/19倍,给予公司“增持”评级。
天下秀 计算机行业 2020-11-06 17.18 -- -- 18.00 4.77%
18.00 4.77%
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2020年 10月 31日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 22.2亿元,同比上升 62.37%;归母净利润同比大幅上升 37.85%至 2.5亿 元;扣非净利润为 2.6亿元,同比上升 50.5%。 公司第三季度实现营收 9.0亿元,同比上升 57.3%,环比上升 15.3%; 单季度归母净利润为 1.1亿元,同比上升 34.7%,环比上升 40.0%,单 季度扣非净利润为 1.1亿元,同比上升 39.5%, 环比上升 18.3%。 业绩高速增长, 三季度毛利率略有下滑。 2020年前三季度公司实现营 收共计 22.2亿元,同比上升 62.37%,实现归母净利润 2.5亿元, 同 比大幅上升 37.85%;其中第三季度单季实现营收 9.0亿元,同比上升 57.3%,环比上升 15.3%, 归母净利润为 1.1亿元,同比上升 34.7%, 环比上升 40.0%。 第三季度单季度毛利率为 23.2%,同比下降 4.0pct, 主要系公司品牌客户占比提升所致。 费用方面, 公司前三季度公司销 售/管理/财务/研发费用率分别为 3.9%/3.3%/-0.2%/2.94%, 同比变动 分别为-0.87pct/0.66pct/+1.14pct/-0.66pct;综合来看,公司期间 费用率为 9.9%,较去年同期 10.9%,同比下降 1.04pct。 定增项目落地, 持续完善公司业务布局。 9月 18日公司公告定增项目 落地, 本次定增项目,证监会核准公司非公开发行数量不超过发行前 上市公司总股本的 30%, 即 5.04亿股, 拟募集资金 21.2亿元,主要 用于新媒体商业大数据平台建设、 WEIQ 新媒体营销云平台升级和补充 流动资金, 进而实现更加精准的广告投放, 赋能 MCN 机构及自媒体等 流量平台, 以及通过 SaaS 智能营销云平台,满足客户的差异化需求。 本次定增项目主要针对公司的主营业务展开, 数据和营销平台的持续 升级, 有望持续巩固公司大数据和技术两大核心竞争力, 提高公司多 样化、智能化精准营销服务效果, 帮助公司积累优质客户资源, 增强 公司在新媒体营销服务领域的竞争力。 公司通过 WEIQ、 SMART、 TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器构四大平台,构建起完整的红人经济体系, 同时基于不断增强的大数据和技术优势, 持续提供智能化、多样化的精准新媒体营销服务, 未来有望持续享受行业高增长红利, 巩固自身龙头优势。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 31.3/50.1/80.6亿元,归母净利润为 3.6/5.8/8.6亿元, EPS 分别为 0.20/0.32/0.48元,对应 PE 分别为 84/53/36倍,给予公司“增持”评级。
海尔智家 家用电器行业 2020-11-06 28.25 -- -- 30.62 8.39%
35.79 26.69%
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公司近期公告 2020年三季报, 前三季度实现营收 1544.12亿元,同 比上升 2.78%;归母净利润为 63.01亿元,同比下降 17.23%;扣非净 利润为 40.92亿元,同比下降 29.86%。 Q3单季度实现营收 586.84亿 元,同比上升 16.88%;归母净利润同比上升 37.81%至 35.20亿元,扣 非净利润 15.23亿元,同比上升 43.30%。 需求回暖份额提升, Q3业绩显著改善。 公司三季度内销市场同比增速 16.3%,外销同比增长 17.5%。 公司在国内市场份额提升,前三季度冰 箱/洗衣机在线上渠道份额分别达到 35.1%(+1.3pct) /39.4%(+4.6pct),线下市场份额 38.9%(+2.3pct) /39.9%(+3.8pct),在空调、 热水器、厨电等市场份额也取得显著增长。公司通过“卡萨帝高端引 领、海尔规模引爆、统帅时尚定制”的品牌战略布局,实现差异化市 场需求覆盖,有效提升市场份额。 海外市场方面,公司依托全球资源 布局优势, 疫情下业务实现持续增长,自主品牌在制冷、洗涤、空气 3大产业位居海外 20多个国家市场 TOP3, 海外经营利润 Q3单季度增 长 58%。 Q3毛利率降幅收窄,降本提效促改善。前三季度公司毛利率为 28.03%, 同比下降 0.78pct, Q3毛利率 28.1%,下降 0.31pct。盈利能力小幅 下降,主要为国内市场竞争加剧导致产品均价承压, 公司通过优化产 品结构、降本增效等措施,单三季度毛利率的环比降幅已收窄;海外 市场销售的毛利率取得显著提升,主要受益于销售规模增长以及海外 制造工厂提效。 费用方面, 20Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为 15.06%/4.21%/0.75%/3.52%, 同比分别变动-1.35/ -0.49/ -0.10/ +0.18pct。 随着海内外一系列数字化转型以及终端信息化体系建设 的推进,销售费用投入有所减少; 研发费用方面, 公司推进智能化发 展,在 APP、语音控制、图像识别等相关技术的研发投入持续增加。 我们预计公司 2020-2022年收入 2041.95/2234.30/2431.37亿元,归 母净利润 82.25/91.68/99.66亿元,对应 EPS 为 1.25/1.39/1.51元, 对应 PE 为 22/19/18倍。维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名