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海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-30 68.89 -- -- 65.32 -5.18% -- 65.32 -5.18% -- 详细
2021H1业绩业绩增速超预期,阿尔法属性进一步凸显阿尔法属性进一步凸显公司21H1营收同比+47.5%至381.9亿元,归母净利同比+38.8%至15.3亿元,饲料、动保、种苗、养殖板块收入全面增长,且在原材料价格高涨的背景下,单位超额收益优势明显,竞争优势进一步巩固。 饲料主业强势高增,生猪业绩略有承压生猪业绩略有承压分业务看,饲料业务对公司21H1业绩贡献最大,预计饲料业务21H1净利约14亿元,同比约+65%,Q2净利约9亿元,同比约+50%,另外猪饲料/禽饲料/水产料21H1销量分别同比+148%/+12%/+21%,全品类市占率继续强势提升;受益于种苗持续研发及动保“千站计划”的顺利推进,种苗及动保业务21H1收入分别同比增长44%及25%,预计Q2合计贡献净利约1亿元。生猪养殖业务上,虽然公司养殖成本持续改善,但由于Q2行业低景气,预计公司生猪业绩增速放缓,21H1出栏约80万头,其中Q2出栏约40万头,自繁自养比例约40%,Q2生猪业务净利亏损约2亿元,考虑到公司养殖团队学习能力强,成本持续下行,预计随Q3猪价反弹,21年全年仍能保持较好盈利。 管理经营持续优化,产能扩张增速可期产能扩张增速可期公司重视组织管理效率的提升,充分发挥中台管理优势,通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体的管理模式,确保公司内部快速联动,提高市场影响力,并推行三级研发体系,确保技术成果的前瞻性、可持续输出及快速转化,促进管理及研发效率持续加强,2021H1销售/管理/财务费用率分别为2.19%/2.30%/0.47%,同比-15%/-13%/+6%。 产能方面,公司2021H1资本开支达23.6亿元,同比+64%,发展势头十足;另外公司制定了未来五年饲料销量CAGR达21%的股权激励业绩目标,2025年销量目标达4000万吨,首次授予涉及的激励对象共计4083人,有望自上而下充分调动团队积极性,看好公司未来发展。 风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险投资建议:大农业稀缺成长股,熵减进化持续增长,维持“买入”,熵减进化持续增长,维持“买入”公司管理层优势显著,在做专做稳主业的基础上,聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场,有序尝试、布局新业务,公司有望成为农牧行业的标杆企业。预测公司21-23年EPS分别为1.97元/2.37元/2.85元/股,对应PE分别为35/29/24倍,维持“买入”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-30 68.89 -- -- 65.32 -5.18% -- 65.32 -5.18% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现营业收入 381.91亿元,同比增长 47.54%;实现归母净利润 15.33亿元,同比增长 38.82%;扣非净利润 14.97亿元,同比增长 35.97%。其中 2021Q2实现营业收入 224.8亿元,同比增长 46.0%;实现归母净利润 8.25亿元,同比增长 3.1%。 点评: 饲料主业保持稳健增长。2021年上半年受益于行业高景气度,公司饲料销售量大幅增长,报告期内共销售饲料 839万吨,同比增加 200万吨销量,增长率达到 31%;饲料业务实现营收 338.58亿元,同比增长 48%; 受原材料价格上涨,公司通过期货套保锁定原材料成本,部分期货套保利润体现在投资收益项目,饲料业务毛利率为 10.11%,同比下降 1.71%。 分产品来看:1)猪饲料销量为 197万吨,同比增加 148%,高于行业整体销量 71%,毛利率同比减少 3.9%。其中母猪料/教乳料/乳猪料/浓缩料等高毛利前端料销量增幅超 50%,但华南地区低毛利的大猪料销量同比增幅超 200%,拉低整体毛利率。2)禽料上半年销量 455万吨,同比增长 12%,公司以配方师为纽带,加大对中大型养殖公司的服务力度,提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力。3)水产饲料销量187万吨,同比增长 21%,毛利率同比下降 1.23%。其中国内虾蟹料销量同比增长 35%,但东南亚地区新冠疫情严峻,叠加原料价格上涨、水产品出口不畅等不利影响,境外水产饲料毛利率大幅下降。 种苗、动保两翼业务维持高速增长。公司多年来坚持“饲料、种苗、动保一体两翼”的战略,围绕服务打造核心三角组合,为养殖业保驾护航,报告期内,公司种苗业务收入 5.03亿元,同比增长 44%,动保业务收入 5.08亿元,同比增长 25%。种苗业务方面,报告期内公司联合投资的数字化育苗养殖园、鱼虾贝藻水产种业园等项目先后落地,随着公司的持续研发投入和选育力度的加大,公司种苗品种将更加丰富,产业链基础将更加稳固。在更具高附加值的动保业务方面,公司动保“千站计划”顺利推进,报告期内已设立近 60多个站点,优质的产品和更深度的服务,在服务站牵引和推动下,公司畜禽动保收入实现翻倍增长。 生猪养殖盈利受限,肉禽水产养殖未来可期。上半年公司生猪出栏约80万头,实现收入 23.72亿元,同比增长 77%,但受二季度生猪价格暴跌影响,毛利率同比下降 22%,上半年生猪养殖业务实现盈亏平衡。公司禽养殖、屠宰业务收入 11.33亿元,同比增长 68%,水产养殖业务收入 3.26亿元,目前养殖规模正在加速扩大,产业链正在逐步拓展。 研发投入持续加大。报告期内,公司研发投入 2.37亿元,同比增长21.77%。公司围绕全产业链布局,在育种、疫苗、动保等核心方向拥有深入的前瞻性技术和品种储备,同时在饲料配方方面做了主要技术攻关工作,并取得突破性进展。 股权激励明确发展规划。报告期内,公司推出股权激励计划,后面 5年每年饲料销量增长目标不低于 320万吨,且逐年增加至 2024、2025年每年增加目标为 600万吨,5年销量年复合增长率为 21%。激励对象涵盖 4000名员工,有利于进一步增强组织活力,激发员工积极性。 多因素驱动,公司未来可期。公司作为饲料行业龙头企业,对动物营养需求的理解深刻、原材料综合利用水平高,在原料采购和配方调整方面的具备明显的成本优势,受益于猪饲料、水产饲料行业高景气度,公司下半年主营饲料业务持续增长的确定性强。中长期来看,公司持续加大种业、动保两翼业务的布局,有助于构建完善的服务体系,增强品牌影响力和客户粘性,有望进一步保持行业龙头地位。公司在畜禽、水产养殖业务开始初步尝试,借助自身在优质种苗、饲料、动保以及技术方面的优势,或将形成规模化养殖。股权激励明确 5年计划,有助提升公司内生发展动力。进军反刍动物饲料行业,公司有望迎来重要增量市场。我们持续看好公司未来的高成长性。 投资建议:我们预测公司 2021/22/23年 EPS 为 1.95/2.43/2.88元,对应 PE为 35.3/28.3/23.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:动物疫病暴发、农产品价格大幅波动、行业竞争加剧。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-29 71.58 -- -- 69.10 -3.46% -- 69.10 -3.46% -- 详细
事件 公司发布 2021年半年度报告。 业绩持续增长,符合市场预期 2021H1公司营业收入 381.91亿元,同比+47.54%,其中饲料、农产品销售、原料贸易、微生态制剂业务分别贡献收入 301.03亿元、43.34亿元、31.61亿元、5.08亿元,同比+48.00%、+77.97%、+19.61%、+25%;归母净利润 15.33亿元,同比+38.82%;扣非后归母净利润 14.97亿元,同比+35.97%。公司综合毛利率 10.62%,同比-2.09pct;期间费用占比为 5.57%,同比-0.83pct。2021Q2,公司营业收入为 224.78亿元,同比+46.02%;归母净利润 8.25亿元,同比+3.12%; 扣非后归母净利润 8.05亿元,同比+1.21%。期间费用占比为 5.21%,同比-0.93pct。受养殖业务影响,利润小幅增长。 饲料高速增长,一体两翼促稳固发展 21H1公司实现饲料销量881万吨,同比+34%;毛利率 10.11%,同比-1.71pct(同口径比较)。1)禽料销量为 455万吨,同比+12%;毛利率同比-1.53pct。公司发挥中台管理优势,以配方师为纽带,加大对中大型养殖公司的服务力度,构建配方、采购、生产的内三角与配方、销售、服务的外三角相结合的双三角组合模式,提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力,销量逆势增长。2)猪料销量 197万吨,同比+148%;毛利率同比-3.9pct。公司产品质量得到认可,实现猪料高速增长;其中前端料销量同比+50%以上。 因华南地区毛利率较低大猪料增长迅猛,销量实现 2倍以上增长,所以产品结构原因导致猪饲料毛利率有所下降。3)水产料销量 187万吨,同比+21%;其中国内虾蟹料同比+35%。水产料毛利率同比-1.23pct。上半年越南等东南亚地区受新冠疫情影响严重,受原材料运输供应紧张、价格爆涨、水产品出口受阻等多重不利因素影响,报告期境外水产饲料销量虽仍略有增长,但毛利率大幅下降进而影响水产饲料总体毛利。此外,公司动保业务、种苗业务实现协同增长,毛利率均保持 50%以上。其中动保“千站计划”推进顺利,截止报告期末已设立近 60多个站点,在服务站牵引和推动下,畜禽动保收入实现翻倍增长。公司在饲料产品力优势叠加优质种苗和动保服务的一体两翼驱动下,实现产业链稳固发展。 生猪养殖收入增长,禽、水产养殖起步 2021H1公司生猪养殖业务实现收入 23.72亿元,同比+77%,受生猪价格下降影响,毛利率-22%。 公司借助饲料研发体系,加强生猪养殖营养体系建设,做到精准营养饲喂,降低养殖成本。此外,公司涉足禽养殖与屠宰业务,禽养殖目前规模仍然较小,禽屠宰为公司对禽产业链延伸业务。公司水产养殖业务处于起步阶段。我们看好公司在水产、畜禽养殖业务方面发挥产业链竞争优势,在专业化基础上规模化。 投资建议 公司为农牧产业链一体化企业,具备多业务协同优势。 随着畜禽养殖量的提升、水产养殖行情向好,公司三大饲料产品将继续保持快速增长趋势。我们看好公司饲料、动保、种苗一体两翼协同发展。 我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别 2、2.33、2.9元,对应 PE 为 34、29、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险; 2、原材料价格大幅波动的风险; 3、环保、养殖等方面政策变化的风险; 4、产品质量的风险; 5、汇率波动的风险等。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-28 69.01 85.00 34.09% 72.00 4.33% -- 72.00 4.33% -- 详细
事件:2021年7月27日,公司发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营业收入381.91亿元,同比增长47.54%;实现归母净利润15.33亿元,同比增长38.82%。 点评:QQ22业绩表现优异,业绩增长稳健:2021Q2单季度公司实现营收224.78亿,同比增长46.0%,环比增长43.1%;实现净利润8.25亿,同比增长3.1%,环比增长16.7%。我们估算Q2单季度公司生猪出栏40万头左右,外购仔猪使得公司养殖业完全成本较高,生猪业务未有贡献。 饲料销量大幅增长,行业地位持续提升。公司饲料品类完善,2021H1对外销量达839万吨(+31%),贡献营收301.03亿(+78.82%)。由于原材料持续上涨,公司利用期货套保工具锁定原材料成本,因部分期货套保利润体现在投资收益项目,公司饲料业务毛利率同比下降1.71pcts至10.11%。 其中:1)猪料:受益于生猪产能恢复,下游需求旺盛,公司猪料销量大幅增长,同比增长148%,达197万吨。其中,母猪料/教乳料/乳猪料/浓缩料等高毛利前端料销量增幅超50%,但华南地区低毛利的大猪料销量同比增幅超200%,拖累猪料毛利率同比下降3.9pcts;22)禽料:公司禽料销量逆势增长12%,达455万吨。受原材料价格上涨影响,禽料毛利率同比下降1.53pcts,但仍维持了行业领先的盈利能力;33)水产料:销量为187万吨,同比增长21%。其中,国内虾蟹饲料销量同比增长35%。但因东南亚地区新冠疫情、原材料运输供应紧张、价格爆涨、水产品出口受阻等诸多不利因素叠加影响,公司水产料毛利率同比下降1.23pcts。未来,随着公司技术研发的不断积累、服务体系不断完善、产能逐步扩张,2025年公司饲料销量有望达4,000万吨(含外销及自用),5年销量CAGR为21%,增速提升显著,公司饲料业务市场份额也有望随之进一步提升。 产业链纵向布局,生猪养殖成本有望降低:2021H1年公司养殖业实现收入43.3亿元(+77.97%)。受猪价下行拖累,毛利率较去年同期下降11.5pcts,减少至13.06%。其中,生猪养殖业务实现收入23.72亿元(+77%),受猪价下行影响,毛利率同比下降22pcts,约为10%;公司禽养殖及屠宰业务实现收入11.33亿元(养殖2.9亿+屠宰8.43亿),同比增长68%;水产养殖业务仍处于起步阶段,共贡献营收3.26亿元。我们预计,2021年公司生猪出栏量超150万头。猪价低迷的背景下,公司生猪养殖业头均盈利将同比减少,但考虑公司养殖规模的提升及外购仔猪成本下降,我们认为今年公司生猪养殖业仍存在一定业绩增长空间。 投资建议:考虑公司业绩高增长,我们对盈利预测进行了调整。预计公司2021年-2023年的净利润分别为32.2亿元,41.1亿元,47.2亿元,对应EPS分别为1.94、2.47、2.84元/股,维持“买入-A”评级风险提示:原材料价格上涨风险;水产品价格上涨不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;猪场发生疫情风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-28 69.01 -- -- 72.00 4.33% -- 72.00 4.33% -- 详细
公司 2021年半年报符合预期。公司 2021年上半年实现营业收入 38191.24百万元,同比增长 47.54%,归属净利润 1532.59百万元,同比增长 38.82%, EPS0.93元,加权平均 ROE10.68%, 比去年同期的 11.2%小幅下降 0.52个百分点。公司 2021年 2季度实现营业收入 22478.10百万元,同比增长 46.02%,归属净利润 825.31百万元,同比增长 3.12%。公司半年报业绩我们预期。 上半年饲料对外销量同比增 31%。 公司 2021年上半年饲料总销量 881万吨(含自用 42万吨) ,同比增长 34%, 其中饲料对外销量 839万吨,同比增长 31%,高于行业 21.1%的增速。饲料产品销售收入 30102.93百万元, 同比增长 48%,饲料总体毛利率 10.11%, 同比下降 1.71个百分点。毛利率同比下降的主要原因在于原材料价格的上涨,同时公司利用期货套保工具锁定原材料成本,部分期货套保利润体现在投资收益项目。 猪料销量同比大增 148%。 公司 2021年上半年猪饲料销量 197万吨,同比增长148%, 大幅高于行业 71.4%的增速。公司猪饲料的大幅增长主要受益于国内生猪养殖产能的明显恢复以及公司近年来持续加大产品研发和疫情防控体系的投入和建设,客户对产品的认可度得到提升。猪饲料毛利率同比下降 3.9个百分点,除了原材料涨价因素外,主要在于华南地区毛利率较低的大猪料大幅增长 2倍以上,从而拉低了猪饲料整理毛利率水平。 禽料销量逆势增长 12%。公司 2021年上半年禽饲料销量 455万吨,同比增长 12%,毛利率同比下 1.53个百分点。同期国内蛋禽料和肉禽料的行业产量增速分别为-10.2%和-4.1%, 公司禽料销售实现逆势增长。在禽饲料行业低迷阶段,公司发挥中台管理优势,以配方师为纽带,加大对中大型养殖公司的服务力度,提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力。 水产料销量同比增 21%, 产品结构进一步优化。 公司 2021年上半年水产饲料销量187万吨,同比增长 21%,高于行业 9.4%的增速,毛利率同比下降 1.23个百分点。 公司的国内水产料产品结构进一步优化,虾蟹料和特种鱼饲料增速突出,其中国内虾蟹饲料销量同比增长 35%。上半年越南等东南亚地区受新冠疫情影响严重,原材料运输供应紧张、价格大幅上涨、水产品出口受阻,境外水产饲料毛利率大幅下降,从而拉低水产饲料整体毛利率水平。 种苗和动保业务保持较快增长。 2021年上半年公司动保业务实现销售收入 508百万元,同比增长 25%,毛利率保持 50%以上。截止 2021年中期期末, 公司动保“千站计划”已设立近 60多个站点,在服务站牵引和推动下,公司畜禽动保收入实现翻倍增长。 2021年上半年公司种苗业务实现销售收入 503百万元,同比增长 44%,毛利率保持 50%以上。 受猪价下行影响, 生猪养殖毛利率下滑。 2021年上半年公司生猪养殖业务实现收入 2372百万元,同比增长 77%,受生猪价格下降影响,毛利率同比下降 22个百分点。我们认为 2季度猪价下行是压制公司近期市场表现的主要原因之一。 经过近期的调整和猪价的企稳,我们认为猪价带来的负面预期逐渐得到消化。公司上半年饲料业务的强劲表现有望增强市场对公司饲料业务未来增长的信心,后续 3季度的饲料销售旺季和公司未来的饲料业务布局有望重回市场关注的主线。 我们继续重点推荐海大集团,主要逻辑在于: (1) 2021年饲料动保板块处于景气度周期, 海大集团是在该板块中,综合考量业绩成长性、持续性和估值水平等框架下的优选标的; (2)根据过去几轮周期的运行规律,水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期,且呈现出 4-5年一轮周期的特征。我们认为在经历过 2017年的前轮周期高点、2018-2019年的周期下行、以及 2020年疫情和洪水的扰动后, 2021年水产饲料有望迎来高景气行情, 2021年初以来的水产品涨价和水产饲料行业产量同比高增已经得到初步印证; (3)公司有望加快产能扩张和行业并购整合,完善产业布局,进一步提升市场份额; (4)公司的 2021年股票期权激励计划,员工覆盖面广、目标清晰; (5)公司开始布局反刍动物饲料板块,反刍动物饲料渗透率低、增速高、市场分散,是有待开发的一片蓝海,有望成为公司中长期的又一新增长点。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年每股收益分别为 2.00、 2.35和 2.80元,维持买入-A 建议。 风险提示: 畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-28 69.01 -- -- 72.00 4.33% -- 72.00 4.33% -- 详细
1H2021实现归母净利 15.33亿元,同比增长 38.8%。 公司发布2021年中报:上半年实现营业收入381.9亿元,同比增长47.54%,归母净利15.33亿元,同比增长38.82%,扣非后归母净利14.97亿元,同比增长35.97%。其中,2021Q2实现营业收入224.8亿元,同比增长46.0%,归母净利8.25亿元,同比增长3.1%。 1H2021饲料外销量同比增长31%,饲料业务优势突显。 在饲料产品力优势叠加优质种苗和动保服务的一体两翼驱动下,公司上半年饲料外销量达到839万吨,同比增长31%,公司整体饲料销量增速和猪料、禽料、水产料分品类销量增速均优于行业。其中,猪料销量197万吨,同比大增148%,实现超预期销量增长目标,母猪料、教乳料、乳猪料、浓缩料等高毛利前端料销量同比增长逾50%,华南地区大猪料销量增长逾2倍;禽料销量455万吨,同比增长12%,公司以配方师为纽带,加大对中大型养殖公司服务力度,构建配方、采购、生产的内三角与配方、销售、服务的外三角相结合的双三角组合模式,提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力,保证销量逆势增长;水产料销量187万吨,同比增长21%,国内虾蟹料销量同比增长35%。由于原材料持续上涨,公司利用期货套保工具锁定原材料成本,因部分期货套保利润体现在投资收益项目,公司上半年饲料毛利率同比下降1.71个百分点至10.11%。 2021Q2生猪养殖亏损约2亿元,2021Q4生猪养殖成本或明显回落。 1H2021公司实现生猪养殖业务收入23.72亿元,同比增长77%,受Q2猪价大跌影响,毛利率同比下降22个百分点至10%。2021Q2公司出栏生猪逾40万头,其中,外购仔猪育肥约占60%,外购仔猪成本高企造成Q2生猪业务亏损约2亿元。由于外购仔猪成本自6月开始明显回落,公司生猪养殖完全成本有望于Q4回落,我们维持全年生猪出栏量180万头预期不变。 投资建议公司是我国饲料行业龙头企业,饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力,公司持续穿越周期高增长。我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入775.67亿元、963.24亿元、1199.6亿元,同比增长28.6%、24.2%、24.5%,归母净利润29.62亿元、38.32亿元、61.95亿元,同比增长17.4%、29.4%、61.7%,对应每股收益1.78元、2.31元、3.73元。我们给予公司2022年35倍PE,合理估值80.85元,维持“买入”评级不变。 风险提示疫病。
益生股份 农林牧渔类行业 2021-07-28 9.73 -- -- 10.28 5.65% -- 10.28 5.65% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,实现营业收入 12亿元,同比增长 20.1%;归属于母公司所有者净利润 2.76亿元,同比增长 35.2%。受益于上半年鸡苗价格上涨,公司业绩改善。 产品价格上涨助推业绩改善, 产能释放 将加速上半年公司鸡苗销量近 2亿羽,同比下降 10%;公司鸡产品收入 10.78亿,同比上涨 32.4%,毛利率较去年同期提升 10.38个百分点。2021年上半年公司业绩超我们此前预期,主因鸡苗价格表现较好。 预计下半年公司产能将加快释放。公司规划 2021年全年出栏鸡苗 5.5亿羽,较 2020年提升 13.2%。虽然鸡苗价格上涨空间有限,但产能提升将有助于公司平滑行业周期波动的影响。 鸡苗价格低位反弹 , 进一步上涨受限2021年上半年白羽肉鸡产业链盈利分化。因 2020年下半年白羽肉鸡行情疲软,行业自主去化产能;而 2021年上半年,一体化白羽肉鸡企业扩产,对鸡苗的需求旺盛,带动鸡苗价格上涨。2021年上半年山东烟台鸡苗出场均价 4.06元/羽,同比上涨 11.85%,单羽盈利 1.3-1.5元。同时由于对猪肉的替代作用减弱,毛鸡及鸡肉价格低迷,2021年上半年山东烟台肉毛鸡均价 4.38元/斤,养殖企业微利。 虽然上半年行业产能扩张提振鸡苗需求,但鸡肉对猪肉的替代作用逐步减弱,鸡肉消费低迷将制约鸡苗价格上涨空间,且中长期看,我们预计鸡苗价格有一定下行压力。 盈利预测、估值与评级:公司产能扩张速度超我们此前预期,故我们上调公司 21-22年归母净利预测至 3.86亿元、3.03亿元(上调 140%、115%),同时新增 23年归母净利预测为 2.56亿元,公司 21-23年 EPS 分别为 0.39/0.31/0.26元,当前股价对应21-23年 PE 为 25/32/37倍,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,需求不及预期风险,发生疫情风险
益生股份 农林牧渔类行业 2021-07-27 9.57 -- -- 10.28 7.42% -- 10.28 7.42% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营收11.99亿元,同比增长20.10%;归属于母公司股东净利润2.76亿元,同比增长35.20%;实现基本每股收益0.28元,同比增长33.33%。鸡收入10.78亿元,同比增长32.40%;猪收入0.25亿元,同比下降36.86%。 点评: 祖代白羽肉鸡行业龙头,持续扩大父母代种鸡饲养量,稳坐禽链上游。 益生股份主要饲养祖代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡,近年来,公司在保持祖代白羽肉鸡行业龙头地位的基础上,持续扩大父母代种鸡饲养量,商品肉雏鸡产量不断扩大,已成为我国外销白羽肉鸡苗数量最多的公司。上半年,父母代白羽肉鸡雏鸡价格和商品肉雏鸡价格较去年同期均上涨,根据公司1-6月鸡苗和种猪销售情况简报,上半年公司销售鸡苗19963.13万只,鸡苗收入95235.93万元。 执行种源净化战略,坚持种鸡不换羽。公司在行业内率先引入了曾祖代白羽肉种鸡,改变了国内祖代肉鸡种源供应完全依赖进口的局面。严格执行种鸡不换羽程序,大力实施种源净化战略,确保种源健康,对禽白血病、鸡白痢、鸡滑液囊支原体、鸡败血支原体进行全面净化,确保阴性,使得产品供应量及质量得到双保障。同时,公司继续深入科研攻关,育种的益生909小型肉鸡(小型白羽肉鸡配套系),目前中试已结束,仍在品种审定中。从目前生产数据来看,益生909性能非常优异。 种猪项目进展顺利,种猪产能将逐步释放。公司自2000年开始建立原种猪场,在原种猪养殖方面,已积累了二十多年的丰富经验,目前公司已有3个猪场投入使用。2021年上半年受销售育肥猪增加较多和种猪价格下降影响,猪收入同比减少36.86%,猪毛利率同比减少55.46%。 非公开发行股票已经2021年临时股东大会审议通过。公司目前正推进非公开发行股票事宜,募集资金将用于投入种猪养殖和种鸡孵化场等项目,有利于实现公司种鸡和种猪的双轮驱动,提高公司抵御风险的能力。 投资建议:公司作为以高代次畜禽种源供应为核心竞争力的公司,规模优势使得公司单批次祖代种鸡可以在短期内产出大批次的父母代种鸡雏鸡。预计公司 2021-2023年实现营收21.96/25.32/28.28亿元,实现归母净利润 2.62/3.88/4.85亿元,维持“买入”评级。 风险提示:鸡苗价格大幅下降、生猪补栏超预期、饲料成本上涨。
天康生物 农林牧渔类行业 2021-07-22 7.99 -- -- 8.07 1.00% -- 8.07 1.00% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润2.2亿-2.6亿元,同比下滑73.61%-68.82%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.3亿-2.7亿元,同比下滑73.14%-68.47%。 上半年猪价下滑,业绩承压。公司发布2021年上半年业绩预告。取预告区间中值,上半年实现归母净利润2.4亿元,扣非归母净利润2.5亿元,分别同比下滑71.22%和70.81%。 公司业绩下滑,我们认为主要系今年生猪价格大幅下跌导致。从价格上看,根据畜牧业信息网,生猪价格今年4月16日以来连续10周下跌,6月底生猪平均价格仅为12.73元/公斤,较去年同期下滑63.13%,均价大幅下滑影响生猪养殖业务的毛利率。从量上看,公司此前新建的河南、甘肃养殖基地投产,6月销售生猪12.66万头,环比小幅增长2.18%,同比增长20%,新建产能逐步落地助力公司销量维持增长。 因此公司1-6月生猪销售收入依然有16.13亿元,同比增24.36%。 产业链一体化布局,上游饲料板块或受益。而随着养殖行业的规模不断扩大,上游饲料行业景气度攀升。发改委数据显示,年初至今生猪饲料价格一直处于高位,公司饲料业务一体化进程加速,或明显受益,我们预计公司饲料板块收入和利润有所增长。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.85亿元、8.25亿元、14.07亿元,对应 EPS分别为0.45元、0.77元、1.31元,当前股价对应 PE 分别为18.1/10.7/6.2倍。受生猪价格影响,公司上半年业绩承压,但由于此前产能扩张落地,销量不减。生猪饲料价格上涨或增厚饲料板块业绩。全年来看,公司盈利能力受生猪板块影响较大,短期内猪价或因冻猪肉收储而稳定,但价格大幅回升的概率不大,故下调至“审慎推荐”评级。 风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-07-22 10.66 -- -- 10.93 2.53% -- 10.93 2.53% -- 详细
事件: 公司披露半年报业绩预告,预计归母净利润亏损 12-14.5亿元,同比下滑149.64%-159.99%。 1、 二季度,公司出栏量继续高增长,成本环比大幅下降公司 7月 14日公布半年报业绩预告,受到猪价断崖式下跌影响,预计公司上半年亏损 12-14.5亿元,但公司基本面情况仍然向好。 公司 2021年上半年共累计销售生猪 699.68万头,与去年同期相比销售量增长 156.72%, 其中商品猪 594.85万头,仔猪 104.82万头;累计销售收入 177.38亿元,同比增长 65.59%。在猪价不景气时,公司销售收入仍然出现同比增长的主要原因在于公司出栏量的快速增长。而生猪出栏量的提升主要原因是: 1) 公司低效母猪淘汰已接近尾声,生猪性能各项指标得以提升。 在今年二季度完成最后 5万头低效母猪淘汰后,公司的 PSY 能达到 20以上; 2)育肥端生猪存活率有所提升,截止 6月末,生猪存活率已提升至 90%,较非瘟前存活率仅差 3-4个百分点。 2、 多维度降成本,保住周期下行中养殖企业生存的生命线在周期不景气时,成本控制能力即是养殖企业生存的生命线。公司前瞻性的提前从去年四季度开始淘汰低效母猪,并引进 11120头国外优秀的种源,为公司后续降成本打下坚实的基础。 公司降成本主要用过以下 4种途径: 1)坚决淘汰低效母猪,打造高质量的母猪种群。 截止到 3月末,公司拥有的 119万头能繁母猪和 80万头后备母猪中只剩下 5万头低效母猪,随着二季度将最后 5万头低效母猪淘汰完毕,公司母猪种群中将基本不再有低效母猪; 2) 饲料优化,做到精准、专业、快速的配方优化策略,降低养殖饲料成本; 3) 提升公司管理效率,公司借助邦繁宝和互联网平台进行管理,在过程中发现问题、解决问题; 4)引入智能化的健康管理系统,将生猪生存健康数据实时化监控、精准化处理,提升管理效率。 公司多项措施并举的成果是显著的, 截止到 6月 30日,公司仔猪成本已从去年四季度的 950元/头下降到目前的 600元/头,未来还有持续下降空间。 在育肥端的养殖全成本上,公司二季度全成本也得到继续改善,其数值将低于一季度的 21.6元/kg。 3、 估值已接近历史低位,未来猪价上行时,公司业绩弹性大公司的估值已经达到了历史的低位,公司当前的头均市值不到 1700元,市净率只有 1.6,已经跌至 2018年周期底部的估值水平附近,整体来看我们认为公司成长性好,成本下行的趋势比较明确,未来猪价上行的时候我们认为公司业绩的弹性会非常大。 4、投资建议:受到猪价下行的影响,我们下调生猪出栏均价,从而将公司 2021-2023年营收调整为584.84亿/707.76亿/895.75亿(2021-2022年前值为780.91亿/874.42亿),同比增长 18.95%/21.02%/26.56%;归母净利润调整为-6.89亿/4.22亿/67.10亿(2021-2022年前值为 110.35亿/102.09亿),同比增长-112%/161.27%/1488.38%,对应 EPS 分别为-0.22/0.13/2.13元, PE 为-48.86/79.74/5.02倍,继续给予“买入”评级。 风险提示: 疫病风险;价格波动风险;出栏量增长不达预期;具体盈利数据以中报为准。
隆平高科 农林牧渔类行业 2021-07-19 16.37 -- -- 21.02 28.41% -- 21.02 28.41% -- 详细
事项:公司披露2021年半年度业绩快报,预计归属于上市公司股东的净利润实现亏损7000-4800万元,上年同期亏损7359万元,比上年同期减亏4.88%-34.77%。公司盈利明显改善,向上拐点显现,看好公司未来发展。 国信农业观点:1)我们认为隆平高科或将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量向上增长,主要体现在:一,种业将迎来周期与成长的共振,周期方面,种业作为粮价后周期未来2-3年景气都将上行,且在高粮价的刺激下,农户对于品牌种子的需求要远好于行业,头部企业量价齐升;成长方面,转基因或加速落地,转基因落地后,行业的准入门槛会更一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显;二,公司业务与管理边际改善明显,公司从2019年开始业务调整,调整期内,市场有质疑公司的管理。但我们认为,前大股东新大新的彻底退出,公司在中信的协助下,管理层利益得到重塑,管理拐点终将反应在利润端,2021H1的业绩改善已经开始显现。2)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。3)投资建议:隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。我们预计公司21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元,利润增速分别为170.3% /86.1%/51.8%,每股收益为0.24/0.44/0.67元,维持“买入”评级。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-07-19 11.30 -- -- 11.19 -0.97% -- 11.19 -0.97% -- 详细
猪价超预期下跌致上半年亏损 12亿元-14.5亿元。 公司公布2021年半年度业绩预告:上半年归母净利润亏损12亿元-14.5亿元,去年同期盈利24.17亿元;其中,Q2归母净利润亏损14.12亿元-16.62亿元,去年同期盈利15.12亿元。公司Q2亏损原因是猪价超预期下跌:2021年4-6月公司育肥猪出栏价格分别为21.36元/公斤、17.52元/公斤、13.66元/公斤,而2020年4-6月出栏价格分别为33.45元/公斤、29.86元/公斤、33.5元/公斤。 Q2生猪出栏环比明显改善,生猪养殖完全成本稳步下行。 1H2021公司生猪出栏量699.66万头,同比增长156.7%,上半年出栏量居行业第二位。2021Q2公司生猪出栏量441.18万头,环比增长71.3%,同比增长163.4%,生猪出栏量继续改善;其中,育肥猪出栏量393.77万头,环比增长95.8%,同比增长196.3%,仔猪出栏量48.04万头,环比增长462.5%,同比增长723.3%。据我们测算,Q1公司生猪养殖完全成本21-22元/公斤,Q2降至约20元/公斤。考虑到低效能繁母猪淘汰工作已接近尾声,公司种猪群效率将明显提升,仔猪成本有望进入快速下降期;此外,随着生猪出栏量上升,单位固定资产折旧摊销也将回落,公司生猪养殖完全成本有望继续下行。 投资建议预计2021-2023年公司生猪出栏量2000万头、2600万头、3380万头,出栏生猪均价20.8元/公斤、17.5元/公斤、18.0元/公斤,归母净利润7.43亿元、4.36亿元、32.13亿元,同比增长-87.1%、-41.4%、637.4%,对应EPS0.24元、0.14元、1.02元。我们按照头均底部估值1800元,参考2022年生猪出栏量2600万头,对应市值468亿元,公司合理估值14.86元,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;猪价大跌。
圣农发展 农林牧渔类行业 2021-07-19 21.73 -- -- 21.87 0.64% -- 21.87 0.64% -- 详细
1H2021归母净利润 2.7亿元-2.9亿元, 同比下滑 79.73%-78.23%。 公司公布 2021年半年度业绩预告: 上半年归母净利润 2.7亿元-2.9亿元, 同比下降 79.73%-78.23%;其中, Q2归母净利润 1.9亿元-2.1亿元, 同比下降 69.9%-66.7%。公司业绩下滑的主要原因是, 玉米、 豆粕等大宗原材料价格大幅上行导致单位成本大幅上行。 2021Q2鸡价下跌对公司业绩影响相对有限, 2021年 4-6月公司鸡肉销售均价分别为10669元/吨、 10657元/吨、 10897元/吨,而 2020年 4-6月出栏价格分别为 12207元/吨、 10387元/吨、 10782元/吨。 预计 2021-2023年我国白羽肉鸡产品价格温和波动。 白羽肉鸡行业供应量主要由祖代鸡更新量决定。 2019年我国生猪价格暴涨,鸡肉作为替代品盈利创历史新高,祖代更新量大幅攀升至122.35万套; 2020年白羽肉鸡产业链盈利能力下降,祖代更新量降至100.28万套,同比下降 18.0%; 2021年 1-5月我国祖代更新量 49.12万套,同比增长 34.4%, 2021年祖代更新量或同比增长。 此外, 随着圣农发展成功培育出我国第一个具有自主知识产权的白羽肉鸡品种——圣泽 901, 种源垄断已被打破, 预计 2021-2023年我国白羽肉鸡产品价格将温和波动。 投资建议公司深加工业务持续发力, 1H2021深加工肉制品销量 11.78万吨, 同比增长 41.2%。 我们预计 2021-2023年公司实现营业收入 152.49亿元、 182.28亿元、 201.56亿元,归母净利润 8.67亿元、 19.46亿元、16.47亿元,同比增长-57.5%、 124.4%、 -15.4%,对应 EPS0.70元、 1.56元、 1.32元。给予公司 2022年 18倍 PE,合理估值 28.08元, 维持“买入”评级不变。 风险提示疫情; 鸡价下跌超预期。争风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-07-19 57.00 -- -- 53.75 -5.70% -- 53.75 -5.70% -- 详细
1H2021归母净利110亿元-115亿元,同比下跌12.83%-5.42%。 公司公布2021年半年度业绩预告:归母净利润110-115亿元,同比下降12.83%-5.42%;其中,Q2归母净利40.37亿元-45.37亿元。Q2业绩环比回落是因为猪价大跌:2021年4-6月公司育肥猪出栏价格分别为21.11元/公斤、17.65元/公斤、13.58元/公斤,而2020年4-6月出栏价格分别为29.1元/公斤、26.2元/公斤、31.41元/公斤。 生猪出栏量高速增长,Q2完全成本降至15元/公斤以内。 1H2021公司生猪出栏量1743.7万头,同比增长157.1%,上半年出栏量居行业第一位。2021Q2公司生猪出栏量971.7万头,环比增长25.9%,同比增长130.4%,生猪出栏量快速增长;其中,育肥猪出栏量857.8万头,环比增长40.2%,同比增长248.4%,仔猪出栏量104.1万头,环比下降29.7%,同比下降37.8%,种猪出栏量9.9万头,环比下降17.5%,同比增长22.2%。根据我们测算,2021Q2公司育肥猪完全成本降至15元/公斤以内,公司在不同区域成本不同,领先区域完全成本约14元/公斤,部分场线不到13元/公斤,部分新建子公司成本约20元/公斤。随着管理水平提升,以及智能化设备的大规模推广应用,2021Q4公司有望实现设定的14元/公斤成本目标。 投资建议 我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入864.68亿元、1086.5亿元、1495.43亿元,同比分别增长53.6%、25.7%、37.6%,对应归母净利润234.97亿元、175.04亿元、312.8亿元,同比增长-14.4%、-25.5%、78.7%,对应EPS4.46元、3.33元、5.94元。公司已成为我国最大生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司2021年15倍PE,合理估值66.9元,维持“买入”评级。 风险提示 疫情;猪价大跌。
湘佳股份 农林牧渔类行业 2021-07-16 42.29 -- -- 42.00 -0.69% -- 42.00 -0.69% -- 详细
事项: 公司披露 2021年半年度业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的营业总收入为 13.90-14.00亿元,同比增长 40.67%-41.69%; 归属于上市公司股东的净利润则亏损 450-600万元, 上年同期盈利 13980.39万元,今年同比下降 103.22%-104.29%。 公司业绩虽受禽价低迷及饲料成本上升影响有所亏损,但主业规模在周期底部仍加速扩张, 营收增 速超预期, 成长性凸显,长期坚定看好。 国信农业观点: 1) 我们认为湘佳股份是大农业领域的稀缺成长标的,主要体现在:一, 湘佳股份虽然发家于禽养殖, 但其冰鲜黄羽鸡产品收入近年来稳步提升, 2020占营收比例达 70%以上,冰鲜黄羽鸡具备消费品属性,盈利水平受禽 周期影响较小,且未来有望通过品牌溢价进一步提升盈利水平; 二, 冰鲜黄羽鸡行业受益各地冰鲜上市政策进入快速增 长期,公司作为冰鲜黄羽鸡的区域型龙头,是行业扩容的最佳受益者,有望迎来业绩黄金发展期。 2)风险提示: 突发 大规模不可控疫病;募投项目投产进度不及预期。 3)投资建议: 湘佳股份是农牧行业成长股,主要原因在于:短期,公 司作为冰鲜黄鸡行业的领军者,凭借渠道、物流、全产业经营等优势,将充分受益冰鲜鸡行业扩容,再加上募投项目投 产后产能大幅扩张,冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强;长期,公司管理层优势显著,以成为中国的高端动物蛋白消费 供应商为愿景,重视食品安全与质量,并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务,带来进一步成长储备,未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期,我们下修公司盈利预测,预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元,对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元,对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X(原 预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿,对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元,对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X) 维持“买入”评级。评论: 公司 2021上半年营收同比大幅增长,净利受活禽市场低迷及新渠道扩张影响而略有亏损公司 2021年上半年营业收入预计同比大幅增长 40.67%- 41.69%, 在周期底部依然实现了业务的加速扩张, 主要得益于 2021年 1-6月,公司产能较去年同期进一步提升, 同时公司积极开拓社区团购等新市场、新渠道,公司冰鲜产品的市场占有率进一步提升,成长性凸显。 但是, 公司 2021年上半年预计净利亏损 450-600万元, 上年同期盈利13980.39万元, 业绩亏损的主要原因在于: 1) 公司开拓新市场、新渠道过程中相关费用支出及促销活动较多; 2)活禽市场较为低迷,活禽单价较低,活禽业务存在一定亏损; 3)玉米、豆粕等主要饲料原材料价格大幅上涨,导致饲养成本大幅上升。 我们认为公司业绩虽有亏损,但属于黄鸡价格周期下行中的正常盈利波动,另外,公司冰鲜业务的开拓稳中向好,通过与头部社区团购企业积极合作,有望促进冰鲜鸡品类的渗透率加速提升,预计未来随着国家对冰鲜上市政策的进一步推动、消费者消费习惯的改变,冰鲜消费意识和消费水平的提高以及国家对食品安全的监管力度加强,公司冰鲜业务将迎来飞速发展期,长期看好公司未来发展。 禽链核心在消费,黄鸡消费看冰鲜冰鲜黄羽鸡行业是典型的“大行业+渗透率低+龙头市占率低”行业,容易诞生大市值的企业。具体分析如下: 首先,跟香港市场对比,中国内地的冰鲜鸡渗透率很低。据中国禽业发展报告(2014)统计,我国内地的黄羽肉鸡以活禽交易为主,占比达 85%,而冰鲜品类的消费占比低,仅 5%左右。而目前香港地区的冰鲜消费占比已达到禽肉消费占比的 90%以上,因此中国内地的冰鲜鸡渗透率仍有很大提升空间,行业潜在规模巨大。 其次,我国冰鲜黄羽鸡市场空间远期有望达 731亿元,潜在规模巨大。近几年,冰鲜黄鸡市场快速发展,据 Sullivan测算, 2019年冰鲜黄鸡市场规模达 139亿元,同比增速达 45%。预计未来在限制活禽交易的政策推动、冷链物流发展、生鲜渠道由农贸向商超迁移、消费升级等众多因素的影响下,我国冰鲜黄鸡市场规模的上涨动力将更为充足,行业迎来黄金发展期。我们合理预计从长远角度看,我国冰鲜消费有望达香港市场冰鲜消费占比的 60%,即冰鲜消费占比约 50%。在此基础上,我们中国冰鲜黄鸡的远期市场规模进行测算,考虑到 2019、 2020年全国商品代黄羽肉鸡出栏量分别为 49、 44.32亿羽,合理假设未来黄羽肉鸡出栏量为 50亿羽,我们测算得出我国冰鲜黄羽鸡市场远期规模有望达 731亿元,行业发展潜力巨大。 最后,冰鲜鸡行业集中度低, 2C 端冰鲜鸡龙头市占率不到 12%。 2020年 2C 端冰鲜鸡行业龙头湘佳股份销售冰鲜产品约 6.39万吨,市占率仅 11.2%,行业头部公司仍有较大的成长空间。另外,禽肉食品消费还处于品牌空白,依附低成本的原材料,食品消费未来大有可为,未来诞生大市值公司的可能性较大。 渠道+物流+全产业链经营, 持续拓宽公司核心护城河我们认为公司在冰鲜黄鸡行业的护城河深厚,短期内难以被逾越。首先,公司在商超渠道通过优先占据下游客户资源、形成成熟营销体系、掌握消费者偏好形成明显的领先优势,未来仍将通过单店增长+门店扩张持续获得业绩高增。 其次,公司已在 20个省市构建了 24小时冷链配送圈,未来还将通过渠道下沉和销售半径扩大持续扩大规模,有望成为全国性的冰鲜鸡龙头。最后,公司是业内少有的拥有完整的“从农场到餐桌”一体化经营的企业,并通过“商品二维码”实现冰鲜产品全程可追溯,能有效保证食品安全,大幅提振消费者信心。 投资建议: 继续推荐湘佳股份是农牧行业成长股,短期,公司作为冰鲜黄鸡行业的领军者,凭借渠道、物流、全产业经营等优势,将充分受益冰鲜鸡行业扩容,再加上募投项目投产后产能大幅扩张,冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强;长期,公司管理层优势显著,以成为中国的高端动物蛋白消费供应商为愿景,重视食品安全与质量,并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务,带来进一步成长储备,未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期,我们下修公司盈利预测,预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元,对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元,对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X(原预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿,对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元,对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X)维持“买入”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名