上半年畜禽价格持续向好，叠加公司养殖水平不断提升、饲料成本持续优化，公司盈利表现超预期。 看好公司黄鸡及生猪景气共振。 畜禽养殖成本大幅改善， 盈利表现超预期。 公司预计 2024年上半年实现归属净利润 5.5~6亿元（上年同期亏损 5.9亿元）， EPS0.66~0.72元；其中 24Q2预计盈利 4.7~5.2亿元（上年同期亏损 2亿元）， EPS0.57~0.63元。 整体看，由于饲料成本逐步回落再加之公司养殖水平不断提升，公司畜禽养殖成本显著改善； 同时二季度畜禽价格景气回暖， 带动盈利大幅扭亏。 分业务来看： 1）黄羽鸡： 公司上半年出栏量约 2.35亿羽，同比+10.7%，其中 24Q2出栏黄鸡1.21亿羽， 测算 Q2黄鸡均价约 13.5元/千克， 黄羽鸡完全成本持续改善， 对应羽均盈利约 3~3.5元左右； 禽板块单季度盈利预计在 3.6~4.2亿元左右。 2）生猪： 公司上半年销售肉猪 43.5万头，同比+19%； 其中 24Q2出栏量约 24.18万头，测算 Q4猪价约 16.9元/千克， 由于公司养猪生产成绩和生产效率稳步提升，养殖成本逐月下降；二季度养猪板块扭亏为盈， 估算板块盈利在 0.5~0.8亿元左右。 此外，公司鹅养殖业务预计亦将贡献盈利。 整体看，公司中报预告表现较超预期。 黄鸡价格持续回暖， 下半年高景气有望延续。 黄羽鸡行业经过三年的周期低谷，行业产能去化效果显著，父母代种鸡存栏已降至 2018年以来相对低位水平。 24Q2起猪价维持相对高位运行， 黄羽鸡价格同样表现优异； 结合黄羽鸡行业种鸡产能水平及替代品价格景气，我们判断 2024年下半年黄羽鸡价高景气有望延续。 中长期看， 未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。 维持“强烈推荐”投资评级。 公司未来将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持 8~10%左右的年均增长速度；生猪产能利用率水平亦将稳步提升，预计 2024年生猪出栏量在 100~120万头左右。 随着饲料成本下滑及养殖水平提升，公司成本端持续改善， 2024~2025年或有望实现黄羽鸡及生猪业务景气共振。 预计公司 2024~2026年归属净利润分别为 9.81/9.91/11.54亿元，对应 EPS 分别为 1.19/1.20/1.39元。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险； 疫病风险；食品安全风险。

事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年公司营业总收入30.09亿元，同比下降9.81%，归母净利润0.56亿元，同比转盈。扣非净利润0.55亿元，同比转盈。2024Q2实现营业总收入16.48亿元，同比下降8.73%，归母净利润0.50亿元，同比转盈。 鳗鱼产能释放，饲料利润回升。2024年上半年公司业绩变化主要系①公司养殖业务产能大幅释放并延续快速增长态势，鳗鲡出池量历史同期首次突破7600吨，单二季度鳗鱼出池量5319吨，养殖端毛利率持续保持较高水平；②公司食品生产产能进一步释放，烤鳗销量增长；③公司饲料端毛利率回升。 鳗鱼养殖快速增长，改善盈利结构。受气候变化、养殖密度及市场行情等因素影响，2023年公司鳗鲡出池约3461吨，同比下降约43.28%。随着各养殖基地建设的有效推进，养殖密度逐步恢复正常，鳗鲡投饵率和生长也日趋正常。2024年1~6月，公司特种水产养殖业务产能大幅释放并延续快速增长态势，鳗鲡出池量历史同期首次突破7600吨，单二季度鳗鱼出池量5319吨，养殖端毛利率持续保持较高水平。随着公司鳗鱼出鱼规模的扩大，毛利占比快速提升，或成长为公司利润弹性的主要来源。公司鳗鱼养殖利润弹性或逐步释放。 增持+员工持股计划激励彰显信心。2023年2月1日至2023年7月31日，公司控股股东、实际控制人陈庆堂先生累计增持金额为人民币超5000万元。此外，公司于2024年3月9日完成了2023年员工持股计划完成股票购买，公司2023年员工持股计划已通过二级市场以集中竞价交易方式累计买入公司股票20,731,400股，占公司目前总股本的4.54%，成交均价为15.78元/股，成交总金额为3.27亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.6元、1.02元、1.64元，对应动态PE分别为20倍、12倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：养殖增速或不及预期，原材料价格波动风险，下游需求或不及预期。

核心观点：养殖成本下降、畜禽价格上涨，2季度业绩大幅扭亏。公司发布24年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润约5.5-6.0亿元，同比增长193%-201%，扣非后归母净利润约5.15-5.65亿元，同比增长183%-191%。2季度归母净利润约4.7-5.2亿元，业绩符合预期。Q2业绩同比大幅扭亏主要受益于2季度黄鸡、生猪养殖成本同比下降、畜禽价格同比上涨。 黄鸡出栏稳健增长，养殖成本显著下降。据月度销售简报，2季度公司黄鸡出栏约1.2亿羽，同比增长约10%，销售均价约13.5元/公斤，同比增长2%，环比增长4%，估算Q2单羽盈利约3.5元/羽，上半年黄鸡累计出栏2.4亿羽。2季度饲料原料成本下降，叠加育种优势和饲料配方技术，公司养殖成本下降幅度显著。当前黄鸡行业产能处于低位，下半年猪价上涨的替代效应下需求端边际改善，行业景气有望维持，叠加养殖成本持续下降，公司业绩弹性显著。 生猪养殖规模快速增长，养殖成本持续改善。2季度生猪出栏量约24.2万头，同比增长88%，均价约16.9元/公斤，同比上涨14%。随着冬季疫病影响消退生产成绩改善，叠加饲料成本下行，2季度生猪养殖成本显著下降。据23年年报，公司已建成育肥猪场产能约160万头，生猪出栏规模将继续增长，预计24年生猪出栏量约100-120万头。 盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元，EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股，考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本优势显著，生猪养殖规模快速提高。受益于畜禽价格上涨公司业绩增长具备高弹性，参考可比公司，给予公司24年PE为20X，对应合理价值30.32元/股，维持“买入”评级。 风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。

上半年小麦价格及销量下滑拖累营收，稻类及玉米毛利增长贡献盈利增量。公司致力于推动粮食生产由增产向增效转变，盈利高质量增长可期。 小麦价格及销量下滑拖累营收，稻类及玉米毛利增长贡献盈利增量。预计公司24H1实现销售收入50.6亿元（yoy-4.4%），归属净利润2.95亿元（yoy+4.8%），EPS0.2元。其中单二季度预计实现营收27.2亿元（yoy-4%）,归属净利润1.66亿元（yoy+2%），EPS0.1元。24H1及Q2收入下滑主要是受期初库存减少及粮价下行影响，报告期内小麦等农产品销售规模下降所致：其中上半年小麦（自产+外采）合计销量同比下滑33.8%，麦种销量同比下滑61%，菜籽销量同比下滑72%。利润端来看，24H1及Q2盈利能力显著改善主要为期初库存水稻及玉米单位成本下降、毛利增加所致；另外上半年大部分农产品价格均有下降，但粳稻价格逆势增长（上半年均价同比增加+7%），对业绩增长贡献增量。整体看，业绩表现符合预期。 公司致力于推动粮食生产由增产向增效转变。自2020年夏播以来，公司经营土地面积稳步增长，2023年秋播面积扩大至129.5万亩。基于其优质的耕地资源优势以及农业科技水平的不断提升，公司过去几年已经在粮食生产方面取得了显著的成果。2024年，公司将进一步聚焦主责主业，推动粮食生产由增产向增效转变，全面提升公司的综合竞争力和盈利能力。 节本增效持续推进，盈利高质量增长可期。主要体现在：1、提升种植效益：公司通过强化先进技术、加强过程管理等手段，显著降低杂草稻发生率，各类作物亩成本均有所下降，生产效益不断提升。2、优化产品结构：公司加快布局高附加值产业领域，通过下属龙头企业进行专业化分工经营，积极拓展外部市场，持续放大品牌价值。中长期看，公司盈利水平有望显著提升。 维持“强烈推荐”投资评级。基于公司得天独厚的耕地资源优势以及全产业一体化协同发展的经营模式，种植主业生产经营长期稳中向好。当前公司积极响应国家关于提升粮食产能的政策号召，着力推动粮食生产由“增产”向“增效”转变，中长期看盈利高质量增长可期。预计2024~2026年公司实现归属净利润9.53亿元/10.82亿元/11.05亿元，对应EPS分别为0.69/0.79/0.80元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：农产品价格上涨不达预期，农资成本涨幅超预期，自然灾害，国家粮食最低收购价政策发生重大变化；业绩不达预期风险。

国家玉米种子补短板阵型企业，良好的销售拓展情况带动业绩稳健增长康农种业被认定为国家玉米种子补短板阵型企业，也是“育繁推一体化”种业企业、湖北省专精特新“小巨人”企业。2022年-2024年Q1营业收入分别为1.98/2.88/0.34亿元，归母净利润分别为4133.90/5321.70/1018.04万元。2023年公司毛利率和净利率分别为30.73%和18.62%。公司积极拓展制种基地，缓解对于西北地区制种依赖，增强对上游的议价能力，同时采用“公司+农户”的制种模式降低制种成本，增强竞争力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.78/0.95/1.16亿元，对应EPS分别为1.10/1.34/1.63元/股，对应当前股价PE分别为8.2/6.7/5.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。 看点一：深耕玉米种子十余年，募投项目助推产能释放公司目前形成了以玉米种子为核心，魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构。2023年公司玉米种子收入为28,202.62万元，占营业收入比重为97.84%。公司自主研发和选育的玉米品种具备品质优、产量高、抗性强、适应性广等特点，相较于各地区主要竞品存在优势。募投项目“年产1.2万吨杂交玉米种子生产基地项目”将在2024年9月全面投入运行，预计2026年9月全面达产后年均新增收入21,600万元。从市场角度看，粮食安全重要性凸显，生物育种产业化可期，且将提升我国种业的门槛和集中度，优质种业龙头企业迎来布局良机，公司技术储备及研发实力较强，有望抓住市场机遇快速发展。 看点二：技术+渠道双线拓展，优良品种助力市场开拓技术：公司品种审定数量处于行业相对领先水平，主要品种玉米种子发芽率远高于禾谷种子国标的质量标准。市场：公司在西南区域内已建立起一定市场认可度，2022年主要品种在主要销售地区市占率近6%。2023年公司为进一步拓展北方春播区和黄淮海夏播区的市场，制种面积整体增32.4%至5.46万亩。同时，公司种子产品储备情况良好，依托于较为优良的品种获取一定市场份额的可行性较高。 风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险

事项： 公司公告： 公司发布 2024半年度业绩预告， 预计 2024上半年归母净利盈利 12.50亿元–15.00亿元， 去年同期亏损 46.89亿元， 同比扭亏为盈。 国信农业观点： 1） 温氏股份发布 2024半年度业绩预告， 预计公司 2024Q2归母净利盈利 24.86-27.36亿元，上年同期为亏损 19.40亿元， 同比扭亏为盈。 我们认为公司业绩表现优秀， 经测算， 预计公司 2024Q2头均肥猪养殖盈利接近 220-240元， 对应生猪养殖完全成本接近 14.5元/kg， 成本稳健下降。 2） 公司生猪产能储备充裕， 现有种猪场竣工产能约 4600万头， 育肥阶段有效饲养能力合计约 3500万头， 预计未来出栏有望保持稳健增长， 将受益于猪价景气回升带来的量价齐升红利。 3） 风险提示： 行业发生不可控生猪疫情死亡事件， 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力， 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。 4） 投资建议： 温氏股份 2024上半年业绩优秀， 生猪与黄鸡养殖成本稳步下降， 有望受益猪价景气周期上行。 我们维持“优大于市” 评级， 并维持盈利预测， 预计公司 24-26年归母净利润为 75.9/158.2/120.3亿元， 对应当前股价 PE 为 17/8/11X。 评论： 公司 2024H1业绩同比扭亏， 生猪养殖与黄鸡养殖成本稳步下降温氏股份发布 2024半年度业绩预告， 预计公司 2024Q2归母净利盈利 24.86-27.36亿元， 上年同期为亏损19.40亿元， 同比扭亏为盈。 我们认为公司业绩表现优秀， 经测算， 预计公司 2024Q2头均肥猪养殖盈利接近 220-240元， 对应 2024Q2生猪养殖完全成本接近 14.5元/kg， 商品猪销售均价接近 16.34元/kg， 有一定南方销区溢价优势； 预计公司 2024Q2只均黄鸡养殖盈利接近 3-3.5元， 对应 2024Q2黄鸡养殖完全成本接近 12元/kg， 公司生猪与黄鸡养殖成本在 2024Q2均维持稳健下降趋势。 生猪养殖成绩改善明显， 成本下降趋势有望延续公司养殖成绩稳步改善， 据公司公告， 2024年 5月公司窝均健仔数已提升至 11.3； 产保死淘率约 7%； PSY约 23； 上市率约 92%； 料肉比约 2.62。 随着公司基础生产管理持续优化， 叠加饲料原料价格下降， 公司2024年 5月猪苗生产成本降至 330元/头左右， 相比去年 12月下降 60元/头， 预计猪苗成本改善有望逐步体现在未来商品猪出栏成本上。 随着公司生产稳定性提升， 公司产能利用率不断提升， 固定成本和费用分摊减少， 养殖成本有望继续维持下降趋势。 产能储备方面， 据 2024年 5月公司公告披露， 现有种猪场竣工产能约 4600万头（即目前公司的种猪场满负荷状态时， 能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为 4600万头）， 育肥阶段有效饲养能力合计约3500万头。 公司现有种猪场较为充足， 如需快速增加出栏量， 仅需配置增加能繁母猪数量和合作农户数量，无需增加新的固定资产投入。 黄鸡养殖经营稳健， 有望同步受益下半年猪价景气回升2023年公司销售肉鸡 11.83亿只（含毛鸡、 鲜品和熟食） ， 同比增长 9.51%， 占全国肉鸡（包括白羽、 黄羽和小 型白羽肉鸡）总出栏数量9.1%，在同行上市企业中排名第一，2024年公司预计在2023年的基础上增加销售5%-10%，有望保持稳步增速。 公司禽业生产稳定， 2023年毛鸡成本同比下降 0.66%， 截至 2024年 4月， 公司再添两个国家畜禽新品种， 分别为天露黄鸡 2号配套系、 温氏麻黄鸡 3号配套系。 公司获国家审定通过的黄羽肉鸡新品种已经增至 9个， 拥有丰富的黄羽肉鸡品种资源， 品种培育技术行业领先。 投资建议： 继续重点推荐温氏股份 2024上半年业绩优秀， 生猪与黄鸡养殖成本稳步下降， 有望受益猪价景气周期上行。 我们维持“优大于市” 评级， 并维持盈利预测， 预计公司 24-26年归母净利润为 75.9/158.2/120.3亿元， 对应当前股价 PE为 17/8/11X。 风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件， 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力， 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

公司发布半年度业绩预告， 24H1预计实现归母净利润 3.3-4.8亿元，去年同期亏损0.81亿元；预计实现扣非归母净利润 3.3-4.8亿元，去年同期亏损 0.81亿元。公司24Q2预计实现归母净利润-1.2-0.3亿元， 23Q2为-4.1亿元。 地产剥离预计提振盈利，猪肉进入景气区间。 公司 24H1净利润同比大幅增加，一方面受益于顺鑫佳宇不再纳入公司合并报表范围， 预计地产亏损不再拖累报表； 另一方面受益于生猪行业景气度提升，猪价上涨，且公司持续推进降本增效、优化生产经营，猪肉板块相较去年同期减亏。 当前猪价相较 23年 7月低点已大幅回升，目前猪价进入景气区间，公司猪肉板块盈利或持续受益。 公司白酒业务围绕“稳市场，强基础，促改革，谋发展”的总要求，持续推动营销创新，目前白酒经营稳健；预计公司基本盘白牛二总体销售额维稳，战略产品金标陈酿铺货率提升。 公司剥离地产业务后，进一步聚焦白酒、猪肉业务，精力、资源聚焦下，有望加速主业发展。 巩固大本营市场， 白牛二受益地产政策。 公司重视北京终端管控、渠道及营销体系建设，提升扁平化管理， 巩固大本营市场；另一方面也在加强样板市场建设，目前在长三角重点市场中金标牛铺货率继续上升，新疆通过深耕餐饮渠道终端营造“牛栏山”市场氛围。 公司产品白牛二核心消费群体之一为务工人群，当前房地产利好政策频出，有利于增加务工人群饮酒需求，从而拉动白牛二动销。 根据 23年年报及 24年半年度业绩预告，下调 24-25年收入、毛利率。 我们预测公司2024-2026年每股收益分别为 0.71、 0.82、 1.11元（原预测 24-25年为 0.97、 1.28元）。 我们延续 FCFF 估值方法， 预测公司权益价值为 170亿元，对应目标价 22.91元，维持买入评级。 风险提示白酒增速不及预期、 金标陈酿销售不及预期、 生猪价格波动风险、消费疲软风险、减值损失相关风险。

顺鑫农业发布2024年半年度业绩预告：2024H1预计实现归母净利润3.3-4.8亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润3.3-4.8亿元，同比扭亏为盈。其中：2024Q2预计实现归母净利润-1.21至0.29亿元，同比有望亏损收窄70.51%或扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1.21至0.29亿元，同比有望亏损收窄70.50%或扭亏为盈。 白酒业务：白牛二&金标双轮驱动，利润改善空间充裕。 ①公司24Q2亏损幅度同比大幅减少，主要系：一方面公司在重构北京市场营销体系背景下，持续推行以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，白酒业务表现稳定&产品结构提升，另一方面公司强化营销活动，以“金标牛烟火气餐厅榜”第二季活动为抓手，加速打造金标牛大单品，通过线上线下联动实现圈层突破和提升品牌黏性。②24Q2公司业绩环比略下滑系行业淡季带来的正常现象，我们认为，未来随着光瓶酒市场扩容升级&公司大单品结构提升&消费者培育成果显现，公司仍具备进一步利润提升的空间。 猪肉业务：行业景气度提升，板块经营效益改善。 公司持续推行降本增效，预计猪肉业务同比减亏。24H1生猪行业景气度上行，随着公司持续优化产业链布局，调整冻品结构（加大高附加值业务占比），有望实现全年减亏。 房地产业务：顺鑫佳宇已实现剥离，未来将不体现在公司报表中。 盈利预测：公司将持续聚焦“白酒+猪肉”主营业务，公司未来将持续发挥北京引领带头作用，产品方面以经典二锅头升级为着力点，推进品牌一体化运作，渠道方面推行扁平化管理，优化经销商团队。24年工作将围绕减亏进行，看好24年盈利端改善趋势。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为109.1/118.6/129.4亿元（同比增长3.0%/8.7%/9.1%），归母净利润分别为5.4/7.1/8.9亿元（同比变化扭亏为盈/31.6%/24.8%），盈利预测较前值下调主要系短期内市场消费力较弱，白酒行业竞争加剧，2024-2026年对应PE分别为24X/18X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；产品结构升级不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，请以正式财报为准。

主要观点：归母净利润24.86亿元-27.36亿元，同环比扭亏为盈公司公布2024年半年度业绩预告：归母净利润12.5亿元-15亿元，扣非后归母净利润13亿元-15.5亿元，同比扭亏为盈。分季度看，Q1、Q2分别实现归母净利润-12.36亿元，24.86亿元-27.36亿元，Q2业绩同环比扭亏为盈。 预计24Q2生猪业务盈利约18亿元，养殖综合成本较Q1明显回落1H2024，公司出栏生猪1437.42万头，同比增长22.0%，已完成全年出栏目标3000-3300万头43.6%-47.9%。毛猪销售均价15.32元/公斤，同比上升5.1%。分季度看，2024Q1、Q2公司生猪出栏量718万头、719万头，同比分别增长28.3%、16.2%，实现生猪业务收入123.1亿元、145亿元，同比分别增长24.4%、33.9%。分月度看，4-6月公司生猪销售均价分别为15.18元/公斤、15.83元/公斤、18.1元/公斤；公司坚持做好基础生产管理，生产保持稳定，生产成绩持续向好，同时叠加饲料原料价格下降，4-5月公司生猪养殖综合成本分别降至14.4元/公斤、14.2元/公斤，较Q1的15.2元/公斤明显下降，我们估计6月成本14.2元/公斤左右，由此推算Q2生猪业务盈利约18亿元。随着生产效率的逐步提升，公司生猪综合成本仍有下行空间。 预计2024Q2肉鸡业务盈利约9亿元，肉鸡完全成本稳步回落1H2024公司肉鸡出栏量5.48亿羽，同比减少1.0%，毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比上升1.5%。分季度看，2024Q1、Q2公司肉鸡出栏量2.67亿羽、2.8亿羽，同比分别增长0.2%、-1.1%，实现肉鸡业务收入76.52亿元、80.21亿元，同比分别增长-1.0%、-1.2%。分月度看，4-6月公司肉鸡销售均价分别为13.21元/公斤、13.83元/公斤、13.68元/公斤，4-5月公司肉鸡完全成本分别降至约12.2元/公斤、12元/公斤，我们估计6月成本在12元/公斤左右，由此推算Q2肉鸡业务盈利约9亿元。 生猪价格高点值得期待，黄羽鸡有望获得正常盈利①本轮周期2022年12月-2024年4月累计去化9.2%，去化已超过2021-2022年，较2021年6月能繁母猪存栏量下降12.5%。今年3月以来，生猪价格持续超市场预期，我们判断与2023Q4生猪疫情较严重带来的供需缺口直接相关，当然，二育和压栏也对猪价有一定提振，随着产能去化的影响不断显现，本轮猪价高点值得期待；此外，受亏损期较长、高资产负债率维持数年、偏好压栏和二育等因素影响，生猪产能回升速度偏慢；②2024年第24周（6.10-6.16）：黄羽在产祖代存栏151.06万套，处于2018年以来同期高位；黄羽在产父母代存栏1334.1万套，处于2018年以来同期最低水平；黄羽父母代鸡苗销量131.3万套，高于2022年、2023年同期水平，2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。 投资建议我们预计2024-2026年公司生猪出栏量3300万头、3700万头、4000万头，同比分别增长25.7%、12.1%、8.1%，预计肉鸡出栏量12.42亿羽、13.04亿羽、13.69亿羽，同比分别增长5%、5%、5%，对应归母净利润102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元，同比分别增长260.5%、50.6%、-16.1%，归母净利润前值2024年84.03亿元、2025年175.3亿元、2026年153.62亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了24-26年猪价、鸡价预期、生猪养殖综合成本。2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续低迷。

事件：大北农发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年归母净利润亏损为1.5亿元~1.8亿元，同比上年减亏76.75%~80.62%。预计2024年上半年扣非净利润亏损为1.8亿元~2.1亿元，同比上年减亏70.37%~74.61%。 其中，2024Q2公司预估实现归母净利润0.29亿元~0.59亿元。 24H1公司饲料经营正常，生猪生产指标不断改善1）饲料方面，24H1公司饲料业务经营正常。受生猪产能去化等影响，销量略有下降（同比下降不到10%）；但是公司采取一系列降本增效的举措，例如在饲料原料配方等方面进行优化，使用各种原料替代，如部分事业部用小麦（含芽麦）、大麦替代玉米，降低饲料成本，24H1饲料业务利润贡献保持稳健。 2）生猪方面，2024H1公司控股及参股公司生猪销量累计284.82万头，销售收入累计46.31亿元，其中控股公司26.5亿元，参股公司19.8亿元。上半年公司的母猪生产成本、育肥的各项生产指标、期间费用均在不断改善中，其中公司生猪业务在24Q2实现了盈利。我们认为，下半年生猪价格有望持续景气，随着公司管理水平的持续提升（措施包括上线数字化管理系统、针对部分停产但硬件条件不错的猪场实施委托管理模式等），下半年公司生猪板块有望持续实现盈利。 玉米种植面积预计保持增长，已收到部分性状许可费的预收款1）玉米方面，公司预计2024年种植季玉米种业种植推广面积同比有所增加，增幅有望达15~20%。公司已收到部分转基因种子性状许可费的预收款，整体性状收费标准约8-10元/亩（根据不同情况有优惠策略），该收入的确认预计在三季度财报体现。我们认为，转基因玉米种子商业化应用已开启，公司在转基因技术方面布局领先，品种储备丰富，有望在新技术应用时代获得种业规模进一步扩大打造公司新增长曲线。 2）水稻方面，主营水稻业务的龙粳种业在2024年5月份实现了并表，持股比例66.59%，对公司种子业务版图扩大亦有贡献。 盈利预测：我们预计公司2024/25/26年eps可达0.03/0.30/0.31元。我们认为公司转基因技术领先，国内转基因玉米商业化背景下公司种业有望成为公司新的业绩增长点；公司饲料基础扎实；2024年下半年猪周期有望景气向上带动公司生猪业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：饲料原料价格波动的风险；重大疫情及自然灾害的风险；转基因政策变动风险；种业品种研发和推广不确定性风险；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024年半年度报告》为准

24年上半年实现扭亏为盈，业绩表现超出市场预期。公司发布 2024年上半年业绩预告，上半年公司实现归母净利润 12.5-15.0亿元，同比扭亏；扣非后净利润为 13.0-15.5亿元，同比扭亏。单 2季度，公司实现归母净利润 24.9-27.4亿元，同比扭亏，上半年公司实现扭亏为盈主要源于 2季度畜禽价格明显回暖以及养殖成本下降超预期。 生猪：养殖成本下降超预期，母猪产能保持增长。24年上半年，公司肉猪出栏量（含毛猪和鲜品）为 1437.4万头，同比增长 21.96%；销售均价为 15.32元/公斤，同比上涨 5.09%；其中单 2季度，公司出栏肉猪 719.4万头，同比增长 16.22%；估算头均利润为 250-280元/头。 公司养殖生产持续向好，2季度养殖成本下降超市场预期，根据投资者关系活动记录表，5月公司猪苗成本下降至 330元/头，养殖综合成本下降至 14.2元/公斤。产能方面，截至 24年 4月底，公司能繁母猪存栏量为 157万头，母猪产能保持环比增长。 肉鸡：生产经营保持稳定，受益近期鸡价回暖。24年上半年，公司销售肉鸡 5.48亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比减少 1.04%，销售均价 13.29元/公斤，同比上涨 1.51% ；单 2季度，公司销售肉鸡 2.8亿只，同比减少 2.2%。公司肉禽业务保持稳定，养殖成本持续领先，根据投资者关系活动记录表，5月公司肉鸡养殖上市率超 95%，料肉比降至 2.79，毛鸡出栏完全成本降至 12元/公斤，环比下降 0.2元/公斤。 盈利预测与投资建议。我们预计 2024-26年公司 EPS 分别为 1.57、1.91、2.55元/股，综合考虑可比公司估值和公司业绩回升，维持合理价值 26.73元/股的判断不变，对应 24年 PE 估值 17倍，维持“买入”评级。 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等

事件： 公司发布 2024年中期业绩预告，实现归母净利润 12.5-15亿元，去年同期为亏损 46.89亿元。其中二季度单季实现归母净利为 24.86-27.36亿元。 公司二季度大幅盈利，主因猪价上行及成本快速下降。 点评： 猪周期向好，公司降本速度快生猪:量增价涨成本降。 上半年公司出栏生猪 1437.42万头，同比增 21.96%，保持较高成长性。 同时猪价逐月上行， 公司生猪出栏均价为 15.32元/公斤， 同比增长 5.09%。 尤其是 5月以来，生猪供应减少开始显现，猪价上行趋势愈发明显， 6月公司毛猪均价为 18.1元/公斤，为 23年初以来最高。 生产成绩提高叠加饲料原料价格下降的影响，公司生猪养殖成本从年初的 7.8-7.9元/斤持续下降，至 4月、5月分别为： 7.2元/斤、 7.1元/斤，预计 6月进一步下降至 7元/斤。 依靠成本优势和猪价回暖， 4月公司生猪养殖业务就已盈利， 是最先实现盈利的公司之一。 肉鸡： 成本下降，进一步增厚公司业绩。 公司肉鸡养殖业务生产稳定，上半年销售肉鸡 5.48亿只，同比减少 1.04%。虽然消费较弱，但在猪价上行带动下，毛鸡销售均价同比上涨 1.51%至 13.29元/公斤。饲料价格下降等影响下，公司肉鸡养殖成本下降明显，从年初的13元/公斤下降至 5月的 12元/公斤， 我们预计二季度公司肉鸡单羽盈利 3.2元左右。 上调盈利预测， 维持“买入”评级行业产能去化充分，下半年猪价有望维持在相对高位。同时公司养殖成本下降速度超预期，故我们上调公司盈利预测。预计公司 2024-2026年的 EPS 分别为 1.49元、 1.89元和 1.86元。公司将充分受益于周期回暖， 同时成本优势突出， 维持“买入”评级。 风险提示： 发生动物疫情风险，需求不及预期风险