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顺鑫农业 农林牧渔类行业 2021-03-02 54.69 -- -- 55.38 1.26% -- 55.38 1.26% -- 详细
根据微酒公众号报道, 2月 24日下午, 牛栏山酒厂召开了 2020年度厂务公开暨总结表彰大会,会议上,牛栏山酒业事 业部党委书记、经理宋克伟以《固本筑基,守正出新——高质量推进牛栏山酒厂“五·五”战略开局》为题,对 2020年牛栏山酒业事业部的各项工作进行回顾与总结,并安排部署了 2021年的重点工作。 国信食品饮料观点: 1)牛栏山五年以“1236”为核心内容,对标行业前八强,目标相对积极; 2)公司 2021年制定了 较为详细的“1235”规划来完成新五年规划的开局之年, 巩固牛酒总成本领先和差异化的战略竞争优势,同时对市场营 销、品牌文化、产品研发、组织结构进行全面创新,再者继续推进牛酒的深度全国化营销; 3)为改善内部积极性, 21年公司将探索具有外部竞争性、内部公平性和激励性的薪酬体系,优化分配机制,对标行业领先水平,激发职工工作热 情; 4)从春节渠道跟踪情况看,当前打款发货进度良好,终端动销旺盛,一季度开门红确定性高。 投资建议: 短期公 司一季度开门红确定性高, 2021年全年有望受益于产品结构改善和产品提价效应。 中长期看, 公司将持续享受低端光瓶 酒行业的集中度提升和消费升级。 维持此前盈利预测,预计 20-22年归母净利润 6.81/11.08/14.03亿元, 对应 EPS 为 0.92/1.49/1.89元, 对应当前股价 PE 为 59/37/29X, 维持“买入”评级。
荃银高科 农林牧渔类行业 2021-02-25 31.02 -- -- 33.99 9.57% -- 33.99 9.57% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入16.02亿元,较上年同期增长38.85%38.85%;归母净利润1.34亿元,较上年同期增长41.20%。 业绩增长驱动力:种子业务持续增长,订单农业业务规模增加公司种子业务持续增长,主推杂交水稻品种市场表现良好;玉米种子方面,公司通过控股新疆祥丰和国垠天府增强玉米种子的研发能力和产品力,促进玉米种子业绩增长。公司订单农业业务发展迅速,2020年上半年订单农业已实现销售收入2.98亿元,超越2019年全年总和,我们认为,随着订单农业业务模式日益成熟,订单农业的毛利率有望继续提升,增厚公司利润空间。 中化现代农业成控股股东,荃银高科发展有望更上一层楼!2020年12月,中化现代农业成为公司控股股东,国务院国有资产监督管理委员会成为实际控制人。中化现代农业取得荃银高科的控制权,计划通过整合相关产业资源,助力荃银高科成为具有行业领军品牌影响力的种业科技公司。中化现代农业作为国内领先的现代农业解决方案综合服务商,2020年上半年末,其MAP技术服务中心总数达到了234个,公司已与中化MAP达成初步合作,2020年公司授权中化现代农业在特定区域特定品种的代理。中化现代农业的控股股东先正达,具有世界一流的种业生物技术及育种技术,先正达在转基因领域实力雄厚,有望助力荃银在转基因领域实现弯道超车,跃进式发展。 一号文件再提种业,种业行业变革有望加速!2021年2月21日一号文件发布,文件将“打好种业翻身仗”作为专门的段落进行阐述,提出“农业现代化,种子是基础”,将种业放在重要的位置。农业部副部长张桃林在介绍全面推进乡村振兴加快农业农村现代化有关情况时,提到“农业转基因技术是现代生物育种的一个重要方面,也是发展最快、应用最广泛的现代生物技术。对于农业转基因的产业化应用,我们还是继续本着尊重科学、严格监管、依法依规、确保安全的原则有序推进,让转基因等现代农业生物育种技术能够更好地造福人民。”1月25日,农业农村部与中化集团举行座谈会,农业部部长指出农业农村部将支持中化集团继续发挥自身优势,在种质资源引进和利用、关键核心技术科研攻关、种业基础设施建设等方面深化拓展,不断提高企业核心竞争力,为推动种业高质量发展、建设现代农业作出积极贡献。在此背景下,我们认为,转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强的龙头公司有能力把握种业技术变革机会,依靠优质品种获得更多市场份额。 不考虑资产重组和转基因落地,我们预计20212022年公司实现营业收入22.41/28.82亿元,实现归母净利润1.85/2.32亿元,同比增长32.61%/25.84%。公司品种优势明显,业务拓展迅速,给予“买入”评级!风险提示1、行业竞争加剧;2、生产灾害;3、订单农业推广不及预期4、业绩快报仅为初步核算数据,与年报数据可能存在差异
温氏股份 农林牧渔类行业 2021-02-24 18.75 25.32 40.28% 18.59 -0.85% -- 18.59 -0.85% -- 详细
2020年年归母净利润74.11亿元,yoy-46.94%公司披露2020年业绩快报,全年实现归母净利润74.11亿元,低于我们预期(我们此前预计为137.26亿元)。由于计提绩效奖励、农户维护费用、厂房资产减值等,我们预计公司出现30亿+大额计提,预计计提前公司全年归母净利在110亿元左右,公司目前主业经营正常,养殖成本仍有较大下降空间,生猪出栏量有望在今年下半年实现较大幅度增长。我们预计公司20-22年EPS为1.16/2.11/1.85元,目标价25.32元,维持“买入”评级。 生猪逐步向好,禽业务承压20年,公司两大主业出现分化。禽业务:受新冠疫情影响,全国部分地区活禽交易受到阻碍,同时叠加行业禽产能相对过剩,20年禽价出现较大幅度回落,公司毛鸡、毛鸭销售均价分别同比下降21.79%、32.94%,全年销售肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)10.51亿只,肉鸭5692.80万只(含毛鸭、鲜品),我们预计禽业务出现大幅亏损。生猪业务:公司20年销售肉猪(含毛猪和鲜品)954.55万头,我们预计销售均价为33.56元/公斤,均重124公斤/头。随着公司生猪产能的逐步释放,我们预计公司生猪完全成本有望逐步下降。 加快下游布局,提升禽业盈利水平公司目前黄羽肉鸡屠宰产能达到约单班2.5亿只/年,2020年有近1.3亿只黄羽肉鸡通过屠宰冰鲜上市,有约1400万只黄羽肉鸡通过熟食形态上市。 公司大力布局下游商超渠道并拓展B端客户,通过延伸禽业产业链的方式提升产品终端溢价,提升食品端品牌力。据公司披露(投资者关系活动记录表,编号:202101),公司未来规划50%的肉鸡以毛鸡形态销售,30%以鲜品形态销售,20%以熟食形态销售。 改善空间大,盈利弹性高,维持“买入”评级据涌益咨询调研数据,20年冬季生猪行业产能有所受损,我们预计21年全国猪价仍将处于较高位置,因此我们上调公司21年商品猪销售均价至23元/公斤(前值17元/公斤),相应地上调公司21年盈利预测。我们预计公司20-22年EPS分别为1.16/2.11/1.85元(前值2.15/1.65/1.85元)。参考可比公司21年Wind一致预期PE均值9.85倍,考虑公司仍具备龙头地位、育种体系完善、母猪后备群数量处于行业前列,给予21年12XPE,更新目标价至25.32元(前值23.65元),维持“买入”评级。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,核心产能恢复进程不及预期等。
荃银高科 农林牧渔类行业 2021-02-24 34.00 44.72 34.17% 33.99 -0.03% -- 33.99 -0.03% -- 详细
事件:公司公布 2020年度业绩快报,报告期实现营业总收入 16亿元,较上年同期增长 38.9%;归属于上市公司股东的净利润 1.3亿元,同比增长 41.2%。 销量增长喜人,业绩符合预期。报告期内营收及归母净利润较上年同期增加的主要原因为:1、公司种子业务持续增长,主推杂交水稻品种市场表现良好;2、订单农业业务规模增加。据公司公布的《2019-2020业务年度经营情况报告》,以 2019年 8月 1日至 2020年 7月 31日作为销售季结算,实现营收 15.6亿元,同比增长 62.4%。其中水稻种子业务营收同比增长 21.8%,销量同比增长29.9%,市场占有率快速提升。我们预计在 2020-2021销售年度水稻种子销量增速将更甚以往。 多项政策利好,转基因相关审批稳步推进。2021年中央一号文件再次强调了打好种业翻身仗。且农业农村部于 2月 18日发布文件称鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育。以生产中的主推品种为基准衡量生物育种水平,鼓励已获得生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育。积极开展转基因生产配套性、市场成熟度、产品竞争力、技术创新性等综合评估,打通由研发到应用的关键环节,加速成果推广应用。我们认为在国家多项政策鼓励下,国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。 种植需求偏向米质,公司产品受益。我国大米进口比例仅为 3-4%,但全部为优质粳稻米。印度、巴基斯坦等国家受到非洲蝗虫灾情影响,5-6月或迎来第二波侵袭,优质米供给或进一步缩减。国内整体粮食安全无忧,但优质米或有可能出现结构性短缺。根据我国国审评定数据,荃银品种米质表现优异(主力在 1-2级,一般在 3级),而其他指标也领先行业,符合未来居民消费习惯升级趋势,市占率有望从 10%提升至 20%。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.31元、0.52元、0.71元,对应动态 PE 分别为 1 10、65、48倍。同行业 2021年平均 PE 为 78倍,考虑公司未来几年市占率快速提升,给予公司 10%的估值溢价,对应 2021年86倍 PE,目标价 44.72元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-02-22 84.59 -- -- 85.68 1.29% -- 85.68 1.29% -- 详细
现代化农牧龙头企业,以产品服务驱动价值增长海大集团是一家围绕养殖产业提供整体解决方案的现代化农牧企业。公司业务聚焦水产及畜禽养殖产业链,以饲料业务为主营,经过23年的发展业务内容已延伸农牧领域的8个类别及方向。公司2020年实现营业收入604.2亿元,同比增长26.9%;预计归母净利润25.0亿元,同比增长51.6%。公司全年饲料对外销售1470万吨,同比增长19.6%;随着公司生猪养殖产能持续扩增,全品类饲料需求量保持高位,以及公司产品结构持续优化,毛利率较高的特种水产料增幅有望扩大,我们预计2020-2022年归母净利润为25.0/33.2/39.7亿元(此前预测值为25.0/31.1/35.6亿元),对应EPS分别为1.5/2.0/2.4元,当前股价对应PE分别为56.1/42.2/35.3倍,公司业绩稳步增长,维持“买入”评级。 需求带动公司产品转型,公司水产链业务盈利能力稳步提升我国水产消费需求持续增长,消费升级催化养殖产品结构调整,政策驱动水产供给养捕比持续提升,叠加渔业养殖行业对养殖效率及养殖安全考量的增加,共塑水产养殖行业的黄金十年。公司水产业务实现全产业链布局,种苗、动保、膨化鱼料及虾料销售量快速增长,抬高公司水产链盈利能力。 禽链业务向末端食品流通环节贯通,盈利能力顺势抬升公司全品类布局,禽饲料销售量受益于周期共振,2019年禽饲料销量711万吨,同比增长35%。公司禽链服务能力趋于完整,已实现向末端食品加工及食品流通环节的贯通,食品高毛利抬升公司禽链业务整体盈利能力。 猪链业务驶入规模扩增快车道,公司十年沉淀迎厚积薄发公司于非洲猪瘟在我国出现后加快生猪养殖业务战略储备与布局,目前已经在全国成立44家养猪子公司,累计签订生猪产能超1100万头。公司于2020年底加快储备产能建设投产,我们预计2025年可实现生猪出栏750万头。 风险提示:上游原材料成本大幅上涨;肉禽产能高位,存在去产能预期;生猪养殖疫病风险仍存,公司生猪养殖产能投产节奏较慢;水产养殖疫病高发。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-02-22 117.97 -- -- 131.00 11.05% -- 131.00 11.05% -- 详细
迈入智能养殖的农牧巨头,周期成长之路开启,维持“买入”评级公司过往凭借持续低于同行的养殖成本及快速扩张的产能成功证明自身,非瘟后步入智能养殖 3.0时代,竞争优势持续提升,未来 3年有望凭借超额盈利和出栏量的扩张穿越周期,考虑到玉米大幅涨价、产能扩张提速,我们下调 2020年、上调 2021-2022年盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 280/403/343亿元(前值 315/276/161亿元),同比+358%/+44%/-15%,EPS 为 7.4/10.7/9.1元,当前股价对应 PE 为 16.0/11.1/13.0倍,维持“买入”评级。 步入智能养殖 3.0时代,成本优势显著我们测算 2019年公司商品猪完全成本 13.1元/公斤,成本提升由于:饲料端新增高温灭菌措施(+0.2元)、猪舍硬件升级(+0.1元)、人才储备和激励加大提升职工薪酬(+0.4元)、销售端新增检测手段和人员投入(+0.1元);人员薪资提升、产能闲置提升管理费用(+0.2元)。预计 2020年完全成本 14.0元/公斤,主要由于玉米涨价(+0.7元)、股权激励费用摊销(+0.6元)。预计 2021年商品猪完全成本中枢约 14.5元/公斤,基于 2021年玉米用量/(玉米+小麦用量)降至34%假设,原材料成本同比+1.0元;股权激励费用将下降至 0.1元,生物安全提升带来疫苗及药品成本同比-0.1元,并且随着新员工业务水平及猪舍性能的提升成本存在下降空间。 2020-2022年产能有望保持高速扩张高规格防疫、轮回二元育种体系奠定公司能繁母猪存栏高速扩张基础,预计2020-2022年公司生猪出栏量为 1811/4000/6000万头,考虑到公司能繁母猪增速快于产能,自 2019Q4起部分能繁母猪需占用育肥场栏舍,据测算截至 2020年12月约 30%能繁母猪需饲养在育肥舍中。2021年随着产能扩张提速紧缺情况将得到缓解,但至 2021年底预计仍有 10%以上能繁母猪需饲养在育肥舍中,因此2021年公司仍将适度外销仔猪、减少商品猪压栏。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-02-10 116.00 -- -- 131.00 12.93% -- 131.00 12.93% -- 详细
非瘟疫情反复,2021年猪价或维持高位。 2021年冬季生猪养殖业深受疫苗毒困扰,较此前非瘟病毒潜伏期更长、症状更不明显,且目前使用的非瘟检测设备不能 100%测出非瘟病毒。根据涌益咨询披露数据,2020年 12月、2021年 1月全国能繁母猪存栏量连续两月下跌,环比降幅分别为 1.68%、4.99%,能繁母猪存栏量较非瘟前低 36.75%。低体重生猪出栏占比能够较为准确地反映疫情状况,1月 22日-28日,全国 90公斤内生猪出栏占比已高达17.35%,疫情回升至 2019年 11月以来最严重水平。本轮补栏主要倚赖三元留种,三元母猪平均效率较二元母猪至少下降 30%,我们根据折算后能繁母猪存栏推算,2021年我国生猪出栏量 52,891万头,同比增长 0.4%,猪价有望维持高位。 轮回二元育种成公司重要后盾,2020年底种猪存栏同比大增 97%。 公司打破传统的金字塔纯种生产二元母猪的模式,自 2002年开始创新轮回二元育种体系,培育出用于轮回杂交的牧原长白和牧原大白母本品种和品系,以及相应的父本品种和品系。采用轮回杂交生产父母代母猪,不需要纯种母猪,可降低养猪成本,并降低因引种带来的疾病风险,在非瘟疫情影响下,该繁育方法优势突显,为公司快速发展奠定坚实基础。2019-2020年,主流上市猪企均积极外购种猪,而公司受益于轮回二元育种,即使在非瘟疫情肆虐的情况下,几乎完全通过自行培育增加种猪存栏。截至 2020年 12月底,公司种猪存栏 394.3万头,同比大增 96.8%。其中,能繁母猪存栏 262.4万头,同比大增104.5%,后备母猪存栏量 131.9万头,同比增长 83.2%。公司种猪存栏充足,足以支撑公司 2021年生猪出栏量高速增长。 公司低成本高速扩张可持续。 上市以来,公司通过一系列股权、债券融资等方式助力生猪养殖业务高速扩张。2010-2020年公司生猪出栏量从 35.9万头上升至 1811.5万头,年复合增长率高达 48%,在长达十年的高速发展中,公司出栏量仅在 2019年受非洲猪瘟疫情影响同比小幅下滑 6.9%。公司低成本高速扩张可持续:①自繁自养模式便于防疫措施落实,无委托养殖费;②公司在饲料原料采购方面拥有粮源优势、渠道优势和采购团队优势;在饲料配方上,根据原材料性价比及时调整饲料配方中的主要材料,有效降低饲料成本;并针对不同品种、不同类型、不同生长阶段的生猪,公司采用多阶段精准营养配方技术;③公司执行严格的选留标准,通过育种提升商品猪生产性能,降低饲养成本;④公司依据价值创造进行价值分配,促进各岗位技能提升与优秀团队的快速复制;公司积极运用人工智能技术,养猪装备不断升级,极大地提高了人工效率。在育肥阶段,公司 1名饲养员可同时饲养 2,700-3,600头 高于国内行业平均水平。公司为持续高速扩大生产规模,提前大量招聘人员,存在人员较大冗余度,公司人均生猪出栏量暂时处于偏低水平。 随着公司新人员技能不断提升,新型猪舍使用效率地提升,预计未来公司人工效率生产成本将进一步降低。 投资建议受疫苗毒困扰,我国非瘟疫情反复,生猪养殖行业再现去产能;根据我们测算,2021年我国生猪出栏量 5.29亿头,同比仅增长 0.4%,猪价有望维持高位。公司轮回二元育种体系优势突显,为公司快速发展奠定基础;公司自繁自养模式、饲料原料采购及饲料配方优势、育种优势、员工激励措施落实,以及人工智能技术的运用和养猪装备不断升级,使得公司低成本高速扩张有望持续。 我们预计 2020-2022年公司实现主营业务收入 528.63亿元、888.87亿元、863.51亿元,同比增长 161.4%、68.1%、-2.9%,对应归母净利润 279.9亿元、358.7亿元、170.6亿元,同比分别增长 357.7%、28.2%、-52.4%,对应 EPS7.44元、9.54元、4.54元。公司已成为我国最大的生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司 2021年 15倍 PE,合理估值 143.1元,给予“买入(首次)”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2021-02-09 17.60 -- -- 20.60 17.05% -- 20.60 17.05% -- 详细
事件:隆平生物进行增资扩股并引入战略投资者新洋丰、姜任飞、九硕投资,三方分别以人民币5,000万元、2,500万元、2,200万元的价格取得隆平生物8.38%、4.19%、3.68%的股权。 1、新洋丰5000万领投,隆平生物加速转基因性状研发。 隆平生物此次增资扩股中,新洋丰、姜任飞、九硕投资分别以人民币5,000万元、2,500万元、2,200万元的价格认购隆平生物新增注册资本人民币500万元、250万元、220万元,剩余溢价部分均计入隆平生物资本公积。隆平高科放弃本次隆平生物增资的优先认缴出资权,对隆平生物的持股比例由62.50%变更为52.34%,隆平生物仍为公司控股子公司。本次增资扩股、引入战投对公司有多重意义:一方面,促进公司转基因性状研发投入,进一步增强公司在转基因技术领域的领先优势;另一方面,通过与新洋丰开展产业合作,有利于共享双方种子和肥料市场渠道、客户资源,增强双方的竞争力。 2、转基因商业化落地有望加速。 中央经济工作会议提出解决好种子和耕地问题是2021年重点任务。我们预计一号文件、两会期间或继续有种业相关政策出台,转基因商业化进程有望加速。隆平生物总经理为吕玉平博士,历任先正达生物科技(中国)有限公司运营总监、大北农集团生物技术中心总经理等,隆平生物自2019年5月设立以来,团队已研发出多个抗性优良产品。隆平生物研发出的抗虫抗除草剂玉米隆平007,通过载体水平进行抗性评估,开发的产品在玉米螟、东方黏虫、小地老虎、草地贪夜蛾和甜菜夜蛾上均具有很好的抗性,可极大地延长玉米生命周期,正在稳步推进法规审批试验。我们认为,此次引入战投,有望增强隆平生物在转基因领域的研发优势,助力公司把握转基因种业行业变革大机会!3、牵手势复合肥龙头,强强联合增强渠道分销能力。 新洋丰是全国复合肥行业中具有强竞争力的公司,2016年新洋丰市占率4.7%,2019年市占率达7.5%,综合竞争力强,现拥有一级经销商5200多家,二级零售商70000多家,销售渠道广。种子和肥料作为重要的农资,销售渠道存在高度协同,公司携手新洋丰有望实现种肥同销。 不考虑转基因放开影响,我们预计2020-2022年公司实现归母净利润0.52/3.74/6.15亿元,同比增长117.41/620.41/64.37%。我们预计转基因商业化落地的第一/第二年有望给隆平系带来3.83亿/9.37亿的利润增量。考虑到公司在转基因育种领域的竞争优势及长期发展空间,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广受阻
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-02-08 24.75 33.60 55.27% 26.71 7.92% -- 26.71 7.92% -- 详细
公司剥离人造板业务,现向一线锂业厂商进军公司前身威华股份成立于 2001年,成立之初的主要业务为中(高)密度纤维板和林木的生产和销售,随着 2016年公司增资控股致远锂业和万宏高新,其将业务布局延伸至锂盐和稀土产品等新能源材料业务,2020年 9月公司出售人造板业务相关资产,聚焦于锂盐业务。2020年公司锂盐产能规划已达到 4.3万吨,与天齐锂业接近,仅次于赣锋锂业,向一线锂业厂商进军。 锂价开启中长期上涨,阶段高价或能突破 10万元/吨2020年下半年以来,受益于国内和欧洲新能车消费回暖,锂盐需求持续增长,在澳洲锂矿产能不断出清的背景下,锂价周期性拐点显现,上行周期已开启,我们判断锂价将开启中长期上涨行情,预计 2021年电池级碳酸锂均价回升至 8万元/吨,阶段高价或能突破 10万元/吨。 公司产能快速扩张,锂矿资源布局加强,成本进入下行通道公司产能高速扩张,预计到 2021年底公司将拥有碳酸锂产能 2.5万吨,氢氧化锂 4.5万吨,氯化锂产能 0.2万吨,金属锂产能 0.1万吨,锂盐总产能合计 7.3万吨。公司于 2019年实现对奥伊诺矿业 75%股权的控制,从而拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权,该矿规划产能 40.5万吨/年,预计可供应 1万吨碳酸锂,相比西澳锂矿,本土锂矿更具有显著的成本优势。 公司绑定龙头客户,海外出口有望增强2018年公司与国际锂业巨头 ALB 签订合同为其进行锂盐代加工。2020年7月和 8月,公司先后公告了与宁德时代和 LG 化学签订供货协议,成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户大批量供货的企业。2019年 7月以来,随着国内氢氧化锂价格快速下跌,海外价格与国内售价的价差持续拉大,目前仍存在 0.85万元/吨的价差,预计未来出口业务将带动公司业绩提升。 投资建议与盈利预测预计公司 2020-2022年营业收入为 18.59/26.16/32.63亿元,同比增长-18.44%/40.73%/24.75%;归母净利润 0.37/2.18/4.23亿元,同比增长163%/485%/94%,EPS0.05/0.29/0.56元/股,对应 PE 562.83/96.27/49.64倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示新能车销量不及预期;锂原材料采购的风险;锂价大幅下跌的风险;公司产能扩建进度不及预期等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-02-02 49.68 61.00 22.22% 59.18 19.12% -- 59.18 19.12% -- 详细
事件1:公司发布公告,拟以3343.75万新西兰元收购PFNZ的70%的股权。 事件2:公司发布业绩预告,预计2020年度归母净利1.10亿元~1.42亿元,同比增长39.34%~79.15%。 新西兰布局更进一步,打造高端市场增长引擎 PFNZ是新西兰最大的宠物罐头工厂,其客户包括ZIWI、K9等诸多高端品牌,2020财年净利润约1000万人民币。此次并购是2018年收购Zeal之后,公司在新西兰布局的进一步深入。过去两年,借助公司的渠道和营销优势,Zeal品牌在国内快速增长,已经成为知名的高端品牌之一。目前Zeal仍然以零食为主,借助PFNZ良好的生产工艺以及新西兰优质的原材料,未来Zeal的产品线将进一步丰富,打造高端的全品类品牌。同时,PFNZ的产品在包括中国在内的多个国家及地区销售情况良好,也将进一步增厚公司业绩。 收入持续高速增长,汇率波动等影响短期利润 国内市场方面,公司持续加大投入力度,集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力,我们预计全年国内收入约5.5亿元,同比增长60%左右;海外市场方面,下游需求旺盛叠加产能持续释放,公司海外收入仍保持了高速增长,我们预计全年公司海外收入17亿元以上,同比增长20%以上。利润方面,自20年下半年以来人民币持续升值,预计对公司业绩造成一定影响,我们预计汇兑损益影响2000-3000万净利润。我们认为汇率波动仅影响公司短期利润,而公司最大的看点仍然是国内市场的收入增长。 国内市场实现“从0到1”,长期成长值得期待 自上市以来,公司持续加大对国内市场的投入力度,过去3年国内收入复合增速50%以上。我们认为公司已经完成了国内市场“从0到1”的阶段:1)产品方面,在保持湿粮和零食领域优势的同时,公司持续加大干粮市场的投入力度,我们预计20年干粮增速约100%;2)品牌方面,以wanpy和zeal为核心,借助新媒体营销手段持续提升品牌力;3)渠道方面,公司实现全渠道布局,并重点发力线上渠道。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为行业龙头。我们预计未来国内收入增速仍将维持50%以上,同时随着收入体量的增加,今明两年有望迎来利润拐点。 盈利预测与投资建议 考虑到汇率的影响,我们调整公司盈利预测及目标价。预计2020-2022年公司净利润1.31/1.96/2.85亿元(前值1.45/1.96/2.85亿元),同比66%/49%/46%,EPS分别为0.67/1.00/1.45元。基于分部估值法,给予公司2021年目标市值120亿元,对应目标价约61元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准;对外投资风险;市场竞争的风险;汇率波动的风险
天邦股份 农林牧渔类行业 2021-02-02 14.13 -- -- 19.96 41.26% -- 19.96 41.26% -- 详细
事件: 公司披露20年业绩预告,预计实现归母净利润31.5-33亿元,同比+3037.37%-3186.77%。 养殖板块量利齐升驱动业绩高增长 公司业绩大幅提升主要来自生猪养殖业务的贡献。公司2020年的主要工作放在了生猪养殖业务扩产能、提效率上。公司在综合考虑自身育种优势、猪价走势、疫情风险、短期和中长期利润、现金流平衡基础上,采取了仔猪、种猪、肥猪多品种组合的销售策略,全年实现生猪出栏量307.78万头,较2019年提升了26%,多品种组合的生猪销售每公斤均价达到51.46元,较2019年提升了177%;每头均价达到2912.52元,较2019年提升了51%,生猪销售收入90.27亿元,较2019年提升了92.65%;猪价高企和出栏品种多样化、出栏头数增长是公司业绩增长的主要原因。 公司产能快速扩张,预计出栏量有望持续快速增长 2021年,公司出栏目标是700-800万头,从母猪产能快速提升、自留更多种猪两个方面来做部署。提升母猪产能方面,公司采取的方式是把现有的部分育肥场、培育场改建成母猪场,这种方式只需2-3个月,可以快速提升母猪产能。截止11月底,公司能繁母猪存栏达到45万头,根据公司股权激励方案,2021年公司出栏量不低于700万头,2022年出栏量不低于1600万头,持续快速增长。 成本方面,我们预计随着公司出栏量的快速增长以及公司运营管理的持续优化,公司养殖成本在21年和22年有望持续走低。 疫情抬升养殖门槛,预计养殖高景气度将持续至2022年 我们认为,非洲猪瘟疫情将使得生猪养殖门槛显著抬升,叠加此前疫情导致的行业产能的损失,我们认为我国生猪养殖产能的恢复将是个缓慢的进程,预计2021-2022年对于管理优势突出、成本控制能力领先的集团企业都将是高盈利阶段,头部集团企业处于发展的黄金阶段。 给予“买入”评级: 我们调整公司2020-2022年的出栏量情况,将公司2020-2022年的收入由128.30/193.69/243.73亿调整为102.79/188.07/321.23亿元,将公司归母净利润由34.92/44.69/39.73亿调整为32.22/45.12/50.15亿元,同比增长率为3110%/40%/11%,对应EPS为2.45/3.43/3.82元,对应PE仅5.8倍、4.2倍和3.7倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:猪价波动;非洲猪瘟疫情带来损失;出栏量不达预期;业绩预告为公司初步测算结果,以年报数据为准。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-02-02 15.61 -- -- 19.01 21.78% -- 19.01 21.78% -- 详细
2020年公司归母净利 56-61亿元, 同比增长 240%-270.36%。 公司公布业绩预告: 2020年实现归母净利润 56亿元-61亿元,同比增 长 240%-270.36%,实现扣非后净利润 61亿元-66亿元,同比增长 484.38%-532.28%,公司全年业绩大增与生猪价格高位运行,叠加公 司生猪出栏大幅增加相关。 2020Q4低盈利与淘汰低性能种猪、 外购仔猪育肥出栏成本高相关。 从销量看, 2020Q4公司出栏生猪 363.48万头,同比大增 182.3%, 环比增长 13.6%,其中,仔猪销量 89.44万头,育肥猪销量 274.04万 头;从出栏体重看, 2020年 10-12月公司育肥猪均重分别为 139.02公斤、 139.55公斤、 127.59公斤, 季度均重继续攀升。 从业绩看, 2020Q4公司仅实现归母净利润 1.67亿元-6.67亿元, 据我们估算, 公 司自产仔猪育肥出栏和销售仔猪共实现 23亿元左右净利, 2020Q4低 盈利主要来自于两方面原因: ①2019Q3、 2019Q4外购种猪效能差, 为提升种群质量, 公司于 2020Q4提前淘汰 45万头种猪, 带来亏损 14-15亿元; ②2020Q4公司外购仔猪育肥出栏量达到 73万头, 由于 完全成本偏高, 估算亏损在 4-5亿元。 投资建议 2020年公司出栏生猪 956万头,成为全国第二大生猪养殖企业。 我们 预计 2020-2022年公司生猪出栏量 956万头、 2000万头、 3000万 头,出栏育肥猪均价 32元/公斤、 25元/公斤、 20元/公斤,对应归母 净利润 61.1亿元、 92.01亿元、 69.76亿元,同比分别增长 270.9%、 50.6%、 -24.2%,对应 EPS2.42元、 3.64元、 2.76元。 生猪板块在盈 利高点 PE 超过 10倍,我们给予公司 2021年 10倍 PE,合理估值 36.4元, 维持“买入”评级不变。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-02-02 49.68 -- -- 59.18 19.12% -- 59.18 19.12% -- 详细
公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商。公司旗下有“Wanpy”、“NaturalFarm”、“Dr.Hao”、“爱宠私厨”、“脆脆香”、“Happy100”等自主品牌,主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售,具体产品涵盖零食和主粮两大类。公司先后建立了14间现代化的宠物食品加工工厂,产品包括零食、罐头、干粮、洁齿棒、饼干、猫砂、湿粮等,基本覆盖常用宠物食品种类。 宠物行业在快速增长,未来几年复合年均增速有望高于20%。根据中国宠物行业白皮书,中国宠物(犬猫)消费市场规模从2010年的140亿元增长到了2019年的2024亿元,CAGR为34.55%。根据弗若斯特沙利文的预测,在领养率提升和消费升级的推动下,至2023年中国宠物市场规模有望达到4723亿元,未来几年增速有望维持20%以上。 营收和净利润长期维持较快增长。公司整体业绩增长较快,从2013年至2019年,营收从5.07亿元上升至17.16亿元,CAGR为22.53%;归母净利润从0.16亿元上升至0.79亿元,CAGR为30.49%。受益于新冠疫情影响致海外份额提升和国内线上渠道搭建顺利,公司2020年前三季度业绩同比大增,分别实现营收和归母净利润16.20亿元和0.96亿元,分别同比+33.33%和+108.27%。 公司境内占比和增速明显高于境外。国内宠物市场正经历高速增长期,公司乘势而上,从2016年至2019年,境内业务收入CAGR为46.68%,境外业务收入CAGR为26.27%,境内增速显著高于境外,凸显国内市场的庞大消费需求。截至2020年上半年,公司境内收入占比为23.88%,为历年最高水平。另外,境内业务毛利率显著高于境外,2020年上半年境内业务毛利率为36.51%,境外业务毛利率为21.04%。凭借境内业务更高的毛利率,境内占比上升有望更快速地带动整体业绩上行。 投资建议:预计公司2021、2022年每股收益分别为0.93元和1.20元,对应估值分别为52.38倍和40.71倍。公司是宠物食品龙头,领养率和消费升级双重因素刺激下,国内宠物行业景气度极高,公司快速加大产能建设和渠道建设,未来增长可期。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:汇率风险、原材料价格风险、市场竞争加剧、品牌建设不及预期、产能扩张不及预期、渠道拓展缓慢、新产品销量风险、食品安全问题、行业景气度下降等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-02-01 52.00 -- -- 59.18 13.81% -- 59.18 13.81% -- 详细
事件:中宠股份发布2020年度业绩预告。2020年归母净利润为11,008.90 万元-14,154.30 万元,同比增长39.34%-79.15%,扣非净利润为9942.77 万元-13,088.17万元,同比增长47.17% -93.73%。 点评: 业绩预告符合预期。2020年归母净利润增速为39.34%-79.15%,主要系鸡肉等原材料价格有所下降;宠物食品作为宠物日常生活的必需品,海外市场在疫情期间仍然保持了良好的消费需求;公司积极开拓国内市场,集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力,取得了良好的成效。2020Q4归母净利润为1384.56万元-4529.96万元,同比-57.78%至+38.12%,扣非净利润为849.32万元-3994.72万元,同比-66.98%至+55.29%,受人民币升值影响,产生汇兑损益。 受益全球化战略布局,国内市场持续发力。由于宠物食品消费偏刚需,受疫情影响相对较小,公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨均有生产基地设立,受益于全球化的战略布局,在疫情期间均保持了正常的生产运作,保障了产品生产与订单的及时交付,我们预计公司海外收入有望维持较高增速。由于国内宠物干粮占宠物食品份额最大,在保持湿粮零食的优势下,公司持续发力宠物干粮市场,费用投入上持续加大品牌塑造。公司增资杭州领先,充分发挥其在电商经营方面的优势,有利于推进国内市场的建设,提升公司的整体盈利能力与市场份额,从而进一步提升公司品牌知名度及市场竞争力。公司增资华元德贝,可以充分发挥其在电商经营方面的优势,积极拓展国内宠物食品线上市场,使公司品牌影响力以及整体盈利能力得到提升。 投资策略:我们下调盈利预测,预测公司2020-2022归母净利润为1.25亿元、1.85亿元、2.42亿元,分别增长57.6%、48.8%、30.7%,维持“增持”评级。 风险提示:贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名