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民和股份 农林牧渔类行业 2021-05-03 14.50 -- -- 15.11 4.21% -- 15.11 4.21% -- 详细
事件:公司发布2020年报及20Q1业绩报告,2020年实现营收16.82亿元,同比下降48.66%;实现归母净利润0.67亿元,同比下降95.86%。21Q1实现营收5.06亿元,同比增长14.44%;实现归母净利润1.34亿元,同比减少8.30%。 点评: 行业景气度低迷,公司2020年盈利大幅下降。2020年公司归母净利润跌至0.67亿元,同比-95.86%,这主要是由于报告期内,公司主营产品商品代鸡苗售价大幅下降,收入降低,毛利下降,导致公司盈利严重下跌。2020年初新冠疫情严重,全国多地养殖户无法补栏,鸡苗价格一路下跌。后续因开学延迟,旅游停滞,餐饮恢复缓慢,鸡肉消费断崖式下跌,鸡肉产品价格低迷,叠加2019年白羽祖代引种增加导致产能在20Q3释放,鸡肉市场的低迷与鸡苗供应量增长助推了鸡苗价格持续下跌。20Q4随着小规模种鸡场的去产能,鸡苗供应出现拐点,鸡苗价格开始回升。全年禽产业链景气度低迷,公司主营业务收入严重受挫,其中雏鸡毛利率从73.15跌至36.36%,整体盈利大幅下跌。 Q1禽链供应偏紧,公司盈利改善明显。公司21Q1实现营收5.06亿元,同比增长14.44%;实现归母净利润1.69亿元,同比减少8.30%。公司一季度扭亏为盈,主要系肉禽产业链景气度短期上行导致公司肉禽业务收入大幅改善。一季度以来,整个肉禽产业链的供应是偏紧的,一方面饲料工业协会报道一季度肉禽饲料产量为1911万吨,同比减少9.7%,另一方面兽药企业披露的一季度禽用疫苗批签发数据也相对较低,因此可以推测出,整个禽产业链在21Q1是处于收缩状态。肉鸡供应低于市场预期,毛鸡价格在春节后拉至高位,3月起逐步恢复;肉鸡苗价格则受益于供应偏紧和毛鸡价格拉动持续上涨,全面突破5元/羽后维持在高位震荡。公司一季度迎来禽链景气度上行,肉禽业务收入显著提高,毛利明显改善。 供应增加而需求不振,短期警惕肉禽价格回落。根据博雅和讯测算,4月份肉鸡出栏量环比增加5%左右,肉鸡供应量增加,预计鸡价较3月份有所回落,后续5-6月份,毛鸡供应量仍有增长空间,若终端需求持续低迷,毛鸡Q2或将跌破8.0元/公斤,鸡苗价格或将受此牵连加快跌势,利空肉禽养殖户,预计公司Q2毛利率承压。 月末新股融资顺利,全面布局产业链。4月末,公司新股发行顺利,募得资金5.7亿元,用于年存栏80万套父母代肉种鸡养殖园区项目、年孵化1亿只商品代肉雏鸡孵化厂建设项目、肉制品加工项目及熟食制品加工项目。其中蓬莱和潍坊两个熟食品项目,有望在年内生产运营。 在非洲猪瘟致使肉禽养殖迎来新一轮增长机会,下游熟食制品潜存广阔市场空间的背景下,公司依靠自身技术研发及品牌等优势,把握行业发展机遇,扩大现有商品代肉雏鸡产能,进一步提升市场份额,延伸产业链布局,发挥纵向一体化协同效应。投资建议公司作为中国父母代笼养种鸡龙头企业,30多年来一直致力于父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡苗的生产,在肉鸡的繁育与推广方面具有行业领先的技术和成熟的经验,“民和”牌商品代鸡苗在白羽肉鸡行业中享有较高的声誉。公司全面布局肉禽产业链,若项目进展顺利,未来2-3年公司有望迎来新一轮增长。我们认为公司21-23年归母净利润预测值为6.53/7.75/6.87亿元,EPS分别为2.16/2.56/2.27,对应PE分别为7.0/5.9/6.6.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期、行业景气度持续下行。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2021-04-30 49.36 56.00 21.26% 50.58 2.47% -- 50.58 2.47% -- 详细
白酒疫情影响仍存,盈利能力稳定。 我们预计公司 2021Q1公司白酒收 入 42亿左右,同比基本持平,预计系疫情对公司中高端产品影响。 一季 度母公司预收款为 31.95亿元,同比下滑 4.63亿元,销售回款 42.95亿 元,同降 3.9%,主要系公司进一步开发市场,对经销商扶持力度增加, 加大应收票据, Q1应收票据同增 101.24%。 盈利能力方面,公司 2021Q1合并报表利润 3.73亿元,同增 5.7%,我们预计白酒利润同比有所增长, 预计净利率 11-12%左右,同比小幅增长。 综合盈利能力稳定。 整体来看,公司 2021Q1毛利率 28.9%,同比提升 0.5pct,考虑到公司运输费用记到成本端,实际毛利率提升更为明显。 2021Q1营业税金率 10.7%, 同比提升 2.5pct,主要系公司生产节奏的 季度间影响。综合来看,公司 2021Q1净利率 6.9%,同比提升 0.5pct。 最差时点已过,后续主业有望逐季提速。 展望后续, 公司 Q1主要受疫 情余波影响,渠道回款及动销良性,后续提价效应叠加产品结构改善有 望带来业绩逐季提速。 未来公司继续聚焦京津冀、长三角、珠三角三大 战略发展市场,打造“1+4+N”样板市场群,提升产品结构。中长期来 看,牛栏山作为光瓶酒行业龙头,有望未来以高品质和高性价比提升市 占率,引领民酒不断向前发展。 盈利预测与投资建议: 维持 2021-2023年公司归母净利润预测至 8.90/10.78/12.96亿元,分别对应 eps 为 1.20/1.45/1.75元,对应目前 股 价 的 市 盈 率 为 41/34/28x ; 维 持 白 酒 业 务 净 利 润 预 测 至 11.97/14.27/16.84亿元,若仅考虑白酒业务盈利,对应目前股价的市盈 率为 30/26/22x,维持“买入”评级,维持目标价至 56元,对应 2021年白酒业务 35倍市盈率。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2021-04-30 49.36 -- -- 50.58 2.47% -- 50.58 2.47% -- 详细
21Q1公司收入平稳,利润恢复正增长公司公布 2021年一季报, 一季度公司实现营收 54.86亿元( -0.70%),归母净利润 3.73亿元( +5.73%),结束连续 6个季度的业绩下滑。 公司收入利润较为平稳, 分业务来看, 21Q1公司白酒业务预计营收 40亿元,同比小个位数增长,增速较低主要系中高端产品仍受疫情影响; 猪肉业务及地产业务收入水平跟去年同期基本持平。 21Q1末公司母公司预收款(合同负债+其他流动负债) 31.95亿元, 同比下滑 4.64亿元, 销售商品收到现金 40.02亿元,同比下滑 1.64亿元,主要系公司进一步开发市场,对经销商扶持力度增加,加大应收票据,一季度母公司应收票据同比增长 3.31亿元( +76.8%)。 公司毛利率小幅提升,税金率基数原因影响整体净利率我们根据母公司利润表估算 21Q1公司白酒利润同比增长 10%-15%,猪肉利润同比增长 2000万左右,地产同比亏损 5000万左右,白酒业务为公司利润主要贡献。 21Q1公司毛利率 28.91%,同比提升 0.47pct,预计主要系去年白酒提价导致,考虑到公司会计准则变更, 运输费用记到成本端,实际毛利率提升更为明显;税金率同比提升 2.5pct 至 10.72%,主要系疫情影响去年生产节奏,去年同期基数较低(行业普遍情况),销售费用率同比下滑 2.62pct 至 4.26%,主要系运输费用会计准则变化,管理费用基本持平,综合作用下,公司净利率同比提升 0.49pct 至 6.93%。 “结构优化+提价助力”,看好公司 21年整体利润改善20年疫情影响严重同时叠加地产亏损加大,业绩持续低迷, 但从20Q4-21Q1开始公司销售明显得到改善, 提价效应开始显现,白酒净利率环比逐步提升。随着疫情影响逐步弱化, 21年有望延续白酒较好的销售趋势,在去年核心产品提价以及今年产品结构优化双重作用下, 21年白酒利润仍有望大幅增长。 投资建议: 维持 “买入”评级。 维持盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润为 7.85/10.36/12.28亿元, 摊薄 EPS 为 1.06/1.40/1.66元,当前股价对应 PE=46/35/30x, 维持买入评级。 风险提示: 低端酒竞争加剧,产品结构升级低预期
立华股份 农林牧渔类行业 2021-04-28 36.87 49.80 35.07% 38.00 3.06% -- 38.00 3.06% -- 详细
业绩总结:公司2021年Q1实现营业收入27.4亿元,同比增长81.1%,归母净利润为2.9亿元,同比增长246.4%。 报告期内业绩高速增长主要系受益于黄羽鸡市场供求关系改善,价量齐升。2020年同期因受到产能增加以及新冠疫情的影响,黄羽鸡市场出现供过于求的情况,行业整体景气度降低;2021年Q1黄羽鸡价格上涨,报告期内公司商品鸡销售价格为14.3元/公斤,同比上升41%,销售黄羽肉鸡8112.7万羽,同比增长27.7%。 黄羽鸡需求量反弹回升,供给端受疫情影响产能不足,未来将产生缺口。公司肉鸡销售量于2020年2月开始恢复,三月恢复往年水平,2021年Q1商品鸡实现销售收入23.1亿元,同比降低76.1%。参考2013、2017年受禽流感疫情影响,大型养殖企业营业利润降低,但恢复也较快,一般在第二年即可恢复。未来随着新冠疫情进一步好转,家庭消费的刚性预示着黄鸡需求向上的态势。2020年初为防控新冠疫情,鸡苗的获取难度加大,商品代成鸡无法运输,给养殖产业带来巨大损失,由此预计未来半年黄羽鸡产能供给或将降低。且近期国家市场监管总局所提出的限制活禽交易和宰杀,逐步关闭活禽交易市场的工作计划,打击散户养殖热情,将进一步加大黄羽鸡去产能,提升行业集中度。 公司将发行21亿元可转债,扩张产能的同时开拓冰鲜业务。发行公司可转债所募集的21亿元资金将会有7.2亿投入到屠宰类项目建设中,14亿将投入到养鸡类项目建设中,主要包含有徐州、湘潭、安顺等年出栏3500万羽的一体化养鸡项目以及饲料厂、孵化场等。除禽类养殖外,现有生猪养殖项目完成后也将带来30万头的产能扩张,长期来看生猪养殖拥有宿迁等计划最终产能分别为100万头的养殖场规划,皆表明未来公司计划持续扩产。在政府计划逐步关闭活禽市场的背景下,积极开拓冰鲜业务,打开未来发展局面。相较于活禽业务而言,冰鲜毛利率更高,现公司已在线下设立多家冰鲜鸡屠宰加工子公司,并在江苏、上海等大城市开启门店模式;线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合作。未来在产能与冰鲜新业务的双重促进下,公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.49元、3.06元、3.71元,对应PE分别为14/11/9倍。同行业2021年平均PE为20倍,给予公司20倍PE,目标价49.8元,维持“买入”评级。 风险提示:黄羽鸡价格情况不及预期、冰鲜业务拓展不及预期、产能扩张不及预期等。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-04-28 25.79 -- -- 28.66 11.13% -- 28.66 11.13% -- 详细
投资事件:公司发布 2020年年报和 2021年一季报。公司 2020年实现营业收入 17.9亿元,同比下降 21.43%;归母净利润约 2.7亿元,同比增长 145.87%;每股收益为 0.04元,同比增长 136.36%。2021年第一季度公司营业收入达 5.35亿元,同比增长 121.23%;实现归母净利润约 1.04亿元,同比增长 281.80%;每股收益达 0.14元,同比增长255.56%。 锂价进入上升周期,推动主营产品毛利增长。虽然 2020年公司锂盐产品产量达 2.11万吨,销量 2.02万吨,分别同比增长 55.15%、66.15%,但 2020年国内电池级碳酸锂均价为 44068元/吨,较 2019年同比下降36.3%,氢氧化锂全年均价同比下降 31.61%至 59017元/吨,导致公司2020年锂盐及副产品平均售价降至 44045元/吨。锂价的大幅下跌使得公司 2020年锂盐毛利率跌至-9.39%,同比下降 27.18个百分点。2021年第一季度锂价呈现上升趋势,国内电池级碳酸锂均价达 74378元/吨,同比增长 52.3%,有力支撑公司锂盐产品毛利增加,叠加公司稀土产品量价齐升,使得公司 2021年第一季度业绩在去年低基数的情况下实现扭亏为盈利。 矿山开发锂盐扩产同时推进,积极扩张锂业务规模。2020年公司旗下业隆沟锂辉石矿项目稳步推进,报告期内求获新增氧化锂资源 207万吨,现有原矿生产规模 40.5万吨/年,折合锂精矿产能 7.5万吨,2020年产出锂精矿 1.07万吨,供致远锂业进行锂盐生产。同时公司分别与银河锂业和 AVZ 锂矿签订锂精矿三年承销协议,其中包括银河锂业每季度 1.5万吨锂精矿目前已在供应,AVZ 锂矿自投产每年 16万吨(+/-12.5%)锂精矿采购,进一步加强锂矿资源保障。2020年子公司致远锂业新建成 1万吨碳酸锂产能和 1万吨氢氧化锂产能,现分别拥有碳酸锂产能 2.5万吨和氢氧化锂 1.5万吨。此外子公司遂宁盛新在四川投资建设三万吨氢氧化锂项目,其中首期 2万吨于 2020年末开工建设;子公司盛威锂业一期 600吨金属锂项目首组 150吨产能于 2020年 9月投入试生产,预计二期 400吨产能于 2021年建成。客户方面目前公司已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系。2021年公司计划将集中保障新增 2万吨氢氧化锂项目建设完工,使得公司锂盐产能达到 6万吨,同时全力保障业隆沟锂矿的生产,强化与全球锂矿和客户的合作关系。 出售人造板业务,聚焦新能源材料业务。为突出主营业务、合理分配管理资源,2020年 9月公司完成对人造板业务子公司控股权转让,出售所持有河北威利邦 55%股权、湖北威利邦 55%股权、广东威利邦 55%股权、辽宁威利邦 55%股权,交易价格共为 9.2亿元,占比报告期总利润 882.35%。2020年 10月起 5家人造板业务子公司不再并入公司合并报表。2021年 4月公司完成对广东威利邦剩余 45%股份的转让,并将根据市场情况继续完成股份出售。剥离人造板业务有利于公司专注于新能源材料业务的扩张和经营,发展战略进一步明确。 澳洲主要矿山停产,有限供给刺激锂价上行。由于 2018年起锂价连续三年下跌,澳洲七座主要矿山中 Wodgina、Altura和 Bald Hill 三座矿山遭到关停,导致 2020年澳洲锂精矿总产量较 2019年下降 15.2%,仅为 144.91万吨,而基于Greenbushes 和 Mt Marion 仅向股东提供所产锂精矿,Mt Cattlin 和 Pilbara 现有包销协议,预计 2021年市场上可流通的锂精矿有限。同时南美盐湖方面由于项目进度缓慢短期内新增产能有限,预计 2021年锂盐产量增长幅度有限。 而需求方面全球新能源汽车大趋势将有效支撑用锂需求的增长,预计将刺激锂价进一步上行。 投资建议:在新能源汽车景气带动锂盐需求持续增长,以及主要矿山停产供给有限的背景下,预计锂盐价格将持续保持在高位运行。锂盐价格的上涨配合公司业隆沟锂辉石的持续开发以及锂盐产能扩张带来的产销量增长,预计将推动公司业绩稳步提升。预计公司 2021-2022年 EPS 为 0.47、0.72元,对应 2021-2022年 PE 为 50x、33x,给予“推荐”评级。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-04-28 25.79 -- -- 28.66 11.13% -- 28.66 11.13% -- 详细
2020年锂盐毛利率不佳,自有矿山产量低于预期 公司2020年实现归母净利润2717.47万元,业绩实现正增长主要是在Q3因重大资产出售确认投资收益约2.4亿元。公司锂盐产品产量2.11万吨,同比+55.15%;销量2.02万吨,同比+66.15%。盛屯锂业下属公司奥伊诺矿业产出锂精矿1.07万吨,产出的锂精矿供致远锂业用于锂盐生产。奥伊诺矿业锂精矿产量低于预期,主要是因为①受疫情影响,奥伊诺矿业冬歇期后复工延迟近3个月;②疫情稳定后,四川阿坝州地区进入夏汛期,区域性暴雨及洪涝对采选工作造成一定困难;③全面复工后,设备调试、产能爬坡影响部分产量。 2021Q1业绩兑现高增长,同时给出今年上半年的业绩预测 公司2021Q1实现归母净利润1.04亿元,同比+281.80%,数据落在业绩预告1.0-1.2亿元的范围之内,符合预期;实现扣非归母净利润0.99亿元,同比+268.91%。公司在一季报当中同时还给出了今年上半年的业绩预告:预计实现归母净利润2.5-3.0亿元,据此推算2021Q2预计实现归母净利润1.46-1.96亿元,单季度环比+40.38-88.46%,公司经营业绩有望在二季度同比和环比继续实现大幅度提升,锂盐产品量价齐升是推动业绩提升的核心因素。 深度聚焦锂盐主业,锂盐产能已实现快速扩张 致远锂业现有年产4万吨锂盐产能,跻身国内一线锂盐供应商序列;遂宁盛新正在抓紧建设年产2万吨氢氧化锂产能;盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已实现快速扩张,在上游原料保障和下游客户结构方面也都实现突破。l风险提示:核心产品价格下跌;核心产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为28.87/48.06/52.20亿元,同比增速61.2/66.5/8.6%,归母净利润分别为5.78/10.15/10.98亿元,同比增速2028.6/75.5/8.1%;摊薄EPS分别为0.77/1.35/1.46元,当前股价对应PE为34/19/18X。公司聚焦锂盐业务,中游产能快速扩张,上游拥有自有矿山,同时已签订原料的长单包销协议,下游成功进入国内外核心电池企业供应链,公司业绩已迎来拐点,维持“买入”评级。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-04-27 25.94 31.00 17.51% 28.66 10.49% -- 28.66 10.49% -- 详细
事件:公司披露2020年年报及2021年一季报,2020年全年实现营收17.9亿元,同比-21.4%,实现归母净利润2717.5万元,同比+145.9%,实现扣非净利润-2.27亿元,同比-245.6%。2021年Q1实现营收5.35亿,同比+121.2%,实现归母净利润1.04亿元,同比+281.8%。 全力聚焦锂业,行情转好推动锂盐业务盈利性回升。①人造板业务相关资产已剥离。公司2020年人造板及林木相关资产剥离,业务营收同比-42.4%,成为公司整体营收以及业绩不佳的主要原因,但人造板相关子公司处置带来的2.4亿投资收益增厚了归母净利润。②全力聚焦锂业。公司2020年锂盐产量/销量分别为2.11/2.02万吨,同比+55.2%/66.2%,营收同比+37%,冶炼产能释放下锂盐业务规模正迅速扩张。③2020年锂盐盈利性低迷,但2021Q1已明显好转。受锂价行情低迷影响,公司2020年锂盐销售均价同比下滑,拖累公司盈利,但2021Q1锂盐盈利性已明显好转,公司毛利率回升至29.5%,净利润也迎来爆发,同增281.8%。 公司锂盐产能大幅扩张,稳步布局上游资源端和下游客户群。①锂盐产能大幅扩张。目前公司已建成碳酸锂产能2.5万吨,氢氧化锂产能1.5万吨,同时新增2万吨氢氧化锂预计于2022年Q1投产。②布局上游锂矿资源。公司拥有低成本业隆沟锂矿75%股权,年产40.5万吨原矿可供应约1万吨碳酸锂,且已与Galaxy签订6万吨锂精矿包销协议。③切入下游优质客户群。公司在2020年先后与宁德时代、LG化学等两家动力电池顶尖企业签订供货协议,切入下游优质客户群有望保障公司订单充足。 供需紧平衡,2021年锂价有望维持高位。此前锂价下探导致海外部分产能出清,企业未来投产计划普遍延缓,供给收缩明显;而新能源汽车景气度高,同时5G手机迎来换机潮,下游用锂需求料延续高增。锂价已于2020Q4开启上涨,预计2021年锂供需持续趋紧,支撑锂盐价格高位。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润5.6/9.2/12.2亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
天康生物 农林牧渔类行业 2021-04-26 10.43 -- -- 10.44 0.10% -- 10.44 0.10% -- 详细
事件 公司发布 2020年年度报告。 受益后周期行情及生猪养殖业务,20年业绩高增长 2020年公司营业收入为 119.87亿元,同比+60.33%,其中饲料、生猪养殖、兽用生物药品分别贡献收入 42.15亿元、24.41亿元、8.46亿元,同比+43.83%、+407.32%、+52.40%;归母净利润 17.20亿元,同比+166.94%;扣非后归母净利润为 17.28亿元,同比+171.67%。公司综合毛利率 30.99%,同比+5.9pct;期间费用率为 15.66%,同比-1.51pct。2020Q4,公司营业收入为 33.66亿元,同比+46.57%;归母净利润 2.43亿元,同比-29.16%;扣非后归母净利润 2.33亿元,同比-32.11%。期间费用率为 23.57%,同比+2.74pct,其中管理费用同比+2.67亿元,对公司 Q4业绩影响较大。分红预案:每 10股派现金股利 4.6元(含税)。 后周期业务表现亮眼,饲料、疫苗高增长 20年公司饲料销量190.99万吨,同比+43.15%;其中猪料、禽料、水产料、反刍料销量为84.1万吨、59.95万吨、5.47万吨、35.71万吨,同比+49.88%、+21.5%、+10.06%、+81.09%。饲料毛利率为 14.13%,同比-0.2pct。在饲料业务方面,公司提升产品力、优化薪酬体系,成功打开陕西、甘肃、宁夏等市场,西北区同比+54%。在动物疫苗方面,20年公司疫苗销售量同比+30.62%,毛利率为 68.98%,同比+8.86pct,创历史新高。公司核心产品猪瘟 E2基因工程苗表现优秀。此外公司布氏菌病基因缺失活疫苗历经 12年研发已获生产批文;公司投资超过 2亿元的国家高等级生物安全三级实验室已完成建设并运行。依托优秀的研发实力与完备的基础设施支持,公司 21-23年疫苗业务营收目标为 13/16/20亿元,23年实现利润 10亿元。 生猪出栏高增长,23年目标达到 500万头 2020年公司生猪出栏 134.50万头,同比+59.61%,肥猪销售均价约 29.3元/kg,均重约 132kg。 年报口径中生猪养殖实现收入24.41亿元,同比+407.32%,毛利率54.28%。 2020年末公司生产性生物资产为 3.52亿元,环比 20Q3增长 18.12%。公司 21-23年出栏目标分别为 200/300/500万头,23年实现利润 12亿元。 公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金 20.67亿元,用于 102万头仔猪繁育及 60万头生猪育肥建设项目,为未来三年目标达成奠定基础。 投资建议 下游畜禽养殖存栏提升中,公司后周期业务疫苗+饲料将显著受益,利好销量提升,业绩可期。公司三年目标设立,未来可期。 我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别 2.04、1.9、2.26元,对应 PE 为 5、 5、5倍,维持“推荐”评级。
荃银高科 农林牧渔类行业 2021-04-26 22.15 -- -- 23.30 5.19% -- 23.30 5.19% -- 详细
事件:公司公布2020年度报告,报告期公司实现营业总收入16亿元,较上年同期增长38.8%;归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比增长41.1%。 销量增长喜人,业绩符合预期。报告期内营收及归母净利润较上年同期增加的主要原因为:1、挥科研创新优势,品种综合性状突出;强化营销,加大市场开拓力度,公司种子业务持续增长,主推杂交水稻品种国内外市场表现良好。2、与产业链粮食加工企业等相关品牌公司深入合作,订单农业业务规模增加。3、通过实施员工持股计划,全面调动了员工的积极性。报告期内公司新增授权的植物新品种权23项公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增审定的水稻品种101个(国审59个),玉米品种16个(国审5个)。我们认为公司品种竞争力持续提升,向“未来进入世界种业前十强”的战略目标逐步推进。 多项政策利好,转基因相关审批稳步推进。农业农村部发布文件称鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育。鼓励已获得生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育,加速成果推广应用。且生物育种作为8个被“点名”的战略性国家重大科技项目之一,被写入国家十四五规划纲要; 2020年中央经济工作会议对农业的重点转向解决好种子和耕地问题,保障粮食安全,有序推进生物育种;2021年中央一号文件指出,要加强农业种质资源保护开发利用,加快实施农业生物育种重大科技项目。我们认为在国家多项政策鼓励下,国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。 种植需求偏向米质,公司产品受益。从水稻价格历史变动来看,自2017年开始优质水稻价格与整体水稻价格产生背离,呈明显上升趋势。我们认为我国居民种植需求已从对产量需求为主开始转变为对米质需求。根据我国国审评定数据,荃银品种米质表现优异(主力在1-2级,一般在3级),而其他指标也领先行业,符合未来居民消费习惯升级趋势,市占率有望从10%提升至20%,进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.52元、0.69元、0.92元,对应动态PE分别为42、32、24倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。
温氏股份 农林牧渔类行业 2021-04-26 15.09 -- -- 15.12 0.20% -- 15.12 0.20% -- 详细
事件:公司发布2020年报及20Q1业绩报告,2020年实现营收749.24亿元,同比增长2.47%;实现归母净利润74.26亿元,较上年同期增长46.83%。公司2021年Q1实现营收168.16亿元,同比减少3.60%;实现归母净利润5.44亿元,同比下降71.28%。公司20年及21年Q1业绩低于市场预期,主要系生猪出栏较少错过猪周期以及肉禽行情低迷。 点评: 禽业不振叠加生猪出栏下降,公司20年盈利不佳。20年公司实现营业收入749.39亿元,同比+2.47%,但归母净利润仅有74.26亿元,同比下降46.83%,公司盈利大幅减少主要系:①活禽市场供给过剩而又需求不足,活禽售价同比大幅下跌,公司养鸡、养鸭业务利润严重受挫;②受非瘟影响,公司主动调整猪苗调运及投放生产进度、主动淘汰部分受威胁母猪,致使公司肉猪销量同比下滑48.45%,肉猪销售收入仅增长0.72%,错过了猪周期带来的养殖红利;③公司报告期内计提合作农户收益分享金额11.9亿元。综上,公司2020年业绩表现不佳。 生猪行情走低叠加成本上行,公司21Q1盈利持续亏损。21年Q1公司实现营收168.16亿元,同比-3.60%;实现归母净利润5.44亿元,同比下滑71.28%,公司持续亏损的原因系养猪业务亏损所致。国内21年以来生猪价格持续走低,公司肉猪销售价格同比下降15.69%;同时公司持续加大生物安全防控投入,叠加饲料原料价格上行,Q1肉猪养殖成本不断增加,导致公司养猪业务利润同比大幅下跌。 21Q1活禽养殖盈利上行,发展趋势向好。21Q1新冠疫情对供需两端的影响低于往年同期,公司21Q1肉鸡销售价格同比上升38.84%,肉鸭销售价格同比上升34.01%,养禽业务经营业绩良好,我们预计公司Q1养鸡和养鸭分别实现归母净利润8.9和0.4亿元,同比大幅上升;同时,相关配套业务中的动保、乳业、设备均保持良好的状态。我们认为伴随公司活禽养殖的持续增量,以及后续国内消费需求的逐步恢复,公司养禽业务盈利或将迎来环比持续改善。 养猪业务改善效果值得期待。公司自2020年Q4以来,能繁母猪存栏量持续增长,截至2020年报告期末,公司能繁母猪存栏约110万头,其中高效能繁母猪比例提升至80%左右。2021年Q1季度高繁母猪存栏环比增长25%,猪苗投放量持续增加,21Q1季度环比增长46%, 同时,公司集中力量做好猪场防疫措施,为夏季非瘟预防做好了充足准备。我们认为公司6月份肉猪出栏量有望回归,21年下半年养猪业务或将受益于量价齐升实现业绩的持续修复。 投资建议:我们认为公司21-23年归母净利润预测值为79.72/80.56/101.24亿元,EPS分别为1.25/1.26/1.59,对应PE分别为12.5/12.3/9.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:生猪价格不及预期、动物疫病暴发,原料成本上涨。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-04-23 81.17 -- -- 84.50 4.10% -- 84.50 4.10% -- 详细
净利增速超预期,市场竞争优势进一步巩固 公司20年营收同比+26.7%至603.2亿元,归母净利同比+53.0%至25.2亿元,归母净利率水平同比+25.5%至4.72%,公司产品竞争力持续提升,饲料、动保、种苗、养殖板块业务全面增长,市场竞争优势进一步巩固。同时,公司2020年拟每10股派发现金股利3.2元。 饲料主业高速增长,大农业领域一体化发展 分业务看,公司饲料收入487.7亿元,同比+25.1%,销量1466万吨,同比+19.33%,且公司占全国饲料总产量5.8%,未来市占率仍有充足提升空间;动保收入同比+15.78%至6.65亿元,借鉴水产服务经验,公司启动畜禽服务站的筹建,打造畜禽养殖服务型供应商,业务有望进一步增长;生猪养殖收入为37.94亿元,同比+175.46%,生猪年出栏量近100万头,随着自建猪场陆续投建,养殖成本有望下降;禽产业链收入18.05亿元,同比+81.27%,该业务包括禽养殖和肉禽屠宰,尚处于起步阶段,与饲料、动保互为支撑,将更好地形成协同优势。 研发技术储备雄厚,或将受益数字化浪潮 公司持续加强技术研究储备。目前公司研发团队人员达2100多人,其中博士、硕士近500人(全集团共计博士和硕士1084人)。得益于长期技术研发积累的动物营养需求数据库及多种原材料替代的成本最优配方技术,公司为原材料替代做好充足技术准备,在原材料价格大幅提升时,取得较大成本竞争优势。数字化方面,公司通过推动SAP和EPS、业务共享系统等管理软件落地,内部运营实现数字化和线上化。在乡村振兴背景下,未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命,供给侧从分散到集中的过程极有可能诞生伟大的公司,海大作为农业数字化的领导者或将最为受益农业的工业化和数字化浪潮。 风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险 投资建议:农业数字化领导者,熵减进化持续增长,维持“买入” 公司管理层优势显著,在做专做稳主业的基础上,聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场,有序尝试、布局新业务,公司有望成为农牧行业的标杆企业。我们预测公司21-23年EPS分别为1.97元/2.37元/2.85元/股,对应PE分别为42/34/29倍,维持“买入”评级。
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-23 8.09 -- -- 8.38 3.58% -- 8.38 3.58% -- 详细
事件:大北农发布2020年年报,2020年营业收入228.14亿元,同比增长37.62%;归属于母公司所有者的净利润19.56亿元,同比增长281.02%。 饲料恢复快速增长,受益于养殖行业集中度提升 2020年,公司饲料总销量为466.20万吨,同比增长22.94%。其中猪饲料销量为327.40万吨(+17.27%);禽料销量为47.42万吨(+160.87%);反刍料销量为47.31万吨(+40.35%)。2020年公司饲料科技产业一省一策,推出“1+1+N”产品战略,针对养殖户重点关注的有效保障乳猪快长、母猪多仔、母猪壮仔等需求,推出了宝贝料更新换代产品。2021年规模猪企出栏规模或加速,公司高端前端料销量有望持续增长。 生猪出栏符合预期,2021年有望出栏500万头 2020年,公司控股及参股养殖公司共销售生猪185.28万头,同比增长12.85%,实现销售收入70.32亿元,同比增长109.68%,毛利率达52.3%,同比增加了28.33个百分点。截至2020年底,公司控股及参股养猪公司生猪存栏236.78万头,同比增长170.90%,其中基础母猪(不含19.54万头后备母猪)存栏23.86万头,同比增长150.72%,对应2021年出栏有望达500万头以上。猪价方面,预期本轮冬季生猪疫情复发带来的供给缺口或将在二季度末三季度初体现,我们预计届时猪价有望反弹,2021年猪价仍可能保持高位运行。 转基因种子布局行业领先,转基因落地预期增强 2020年我国转基因商业化进程加速,目前公司已有DBN9936、DBN9858、DBN9501获得农业转基因生物安全证书,覆盖北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区,是目前国内获得玉米转基因安全证书最多的公司,公司与国内常规的玉米杂交品种均合作,按照常规品种的覆盖面积可达约2亿亩。 大豆性状产品方面,公司耐除草剂大豆DBN-09004-6获得农业转基因生物安全证书(进口)。2021年2月4日,该产品DBN9004获得北方春大豆区生产应用的安全证书。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度,公司作为转基因性状布局领先公司,有望受益于转基因种子放开政策。 盈利预测和投资建议: 因预期公司生猪出栏数量增长快速、饲料销量有望快速提升,我们上调公司2021/22年营业收入预测;因猪价预计缓慢下降且生猪养殖成本提升,我们下调公司2021/22年净利润预测。原先我们预计2021-2022年公司实现营业收入268.63/ 365.95亿,实现归母净利润29.08/34.16亿,现调整为:不考虑转基因业务的增量,我们预计2021-2023年公司实现营业收入328.54/407.38/486.74亿,同增44.01%/24.00%/19.48%,实现归母净利润23.20/24.73/26.13亿,同增18.61%/6.62%/5.64%。考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-23 8.09 -- -- 8.38 3.58% -- 8.38 3.58% -- 详细
主业饲料销量&收入较快增长,原料价格上行+新准则影响致毛利率降 3.4pct。 2020年公司主业饲料收入 165.9亿元,同比增 27.2%,销量 466.2万吨,同比增 22.94%。其中猪料受下游养殖业景气回升带动,销量同比 增 17.27%至 327.4万吨。禽料、反刍料销量增速较快,分别为 47.42、 47.31万吨,同比增 160.9%、 40.4%,水产料销量 43.14万吨,同比降 8.6%。 饲料成本端上升较快,主因原料玉米、豆粕价格大幅上行、新会计 准则等影响( 2020年运杂费等合同履约成本计入营业成本),另一方面, 公司通过提价转移部分成本上升压力。 测算饲料吨价、吨成本、吨毛利分 别提升 56.4%、 63%、 28.4%,综合看, 2020年公司饲料毛利率为 15.76%, 同比降 3.43pct。 养猪盈利大幅抬升,产能较快恢复。 公司 2020年生猪养殖业务收入 38.01亿元,同比增 98%,毛利率提升 28.3pct 至 52.3%,主因行业供给缺口 推动生猪价格大幅上行。从销量看, 2020年公司控股及参股公司共销售 生猪 185.3万头,同比增 12.9%,销售收入 70.32亿元,同比增 109.7%。 出栏量略低于目标,主因部分三元猪生产性能影响+出售仔猪数量较少, 累计销售达成预定目标 92%。公司产能恢复较快, 2020年末,公司控股 及参股养猪公司生猪存栏 236.8万头,同比增 170.9%,基础母猪(不含 19.54万头后备母猪)存栏 23.86万头,同比增 150.7%。 持续高研发投入,转基因种业优势明显。 2020年公司继续加大种业、疫 苗、饲料等产业研发投入, 2020年研发投入达 5.7亿元,同比增 28.8%。 公司转基因种业先发优势明显, 玉米性状产品方面, 21年 1月, DBN9936和 DBN9858获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用)。 2月DBN9501获得北方春玉米区农业转基因生物安全证书。大豆性状产品方面, 21年 2月,DBN9004获得北方春大豆区生产应用的安全证书。 公司正加快与种子企业合作,拓宽合作渠道, 稳步推进大豆生物技术在南美工作开展。随着顶层设计对种业定位高度空前抬升,未来转基因种业商业化有望加快推进。 饲料&养殖景气延续,转基因蓄势待发,维持“推荐”评级。 预计 2021、 2022年 EPS 预测为0.56、 0.48元,同比分别+18.9%、 -15.2%,对应 21-22年 PE 分别为 14.5X、 17.1X。 展望 21年,公司饲料景气持续向上,养猪业务成本持续改善,猪价高位震荡缓慢下行,高盈利周期有望拉长。转基因种业先发优势明显,未来有望成为新的盈利增长点,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、市场竞争风险:中长期看,随着行业整合,市场集中度提高,规模化企业的综合竞争实力可能将进一步增强。 未来公司的市场份额和收益水平可能因激烈市场竞争而下降; 2、产品价格波动风险:若未来市场供需情况发生较大波动导致供应大于需求,则公司畜禽产品的价格将面临较大的下行风险, 其经营业绩可能下滑甚至出现亏损; 3、重大疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应,对未来期间市场供给和价格造成不确定影响; 4、食品安全风险:公司一旦出现对产品质量控制的不到位,就可能引发食品安全问题,直接影响到公司的品牌、生产经营和盈利能力; 5、原材料价格波动的风险:如果粮食原料及豆粕类原料价格出现较大波动,而公司不能及时通过改变配方控制成本或者无法及时向下游转移成本,将对公司营业成本、净利润产生较大影响。
温氏股份 农林牧渔类行业 2021-04-23 15.47 -- -- 15.17 -1.94% -- 15.17 -1.94% -- 详细
事件公司发布2020年年度报告及2021年第一季度报告。 受猪价下行、原料上涨影响,21Q1业绩下滑2020年公司营业收入为749.39亿元,同比+2.45%,其中猪肉类养殖、肉鸡类养殖分别贡献收入463.43亿元、242.94亿元,同比+10.84%、-9.30%;归母净利润74.26亿元,同比-46.83%;扣非后归母净利润为63.81亿元,同比-51.11%。 公司综合毛利率19.61%,同比-8.05pct;期间费用率为10.03%,同比+1.49pct。2020Q4,公司营业收入为194.83亿元,同比-21.56%;归母净利润-8.16亿元,同比-110.35%;扣非后归母净利润-11.74亿元,同比-114.83%。分红预案:每10股派现金股利2元(含税)。 2021Q1,公司实现营收168.18亿元,同比-3.62%;归母净利润为5.44亿元,同比-71.28%;扣非后归母净利润为5.39亿元,同比-72.82%。21Q1公司生猪均价同比-15.7%,叠加原材料价格上涨,成本增加,导致养猪业务利润同比大幅下降。 肉禽养殖利润显著好转,转型升级稳步推进2020年公司销售肉鸡10.51亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比+14.86%;销售肉鸭5692.80万只。20年活禽市场供给过剩,叠加新冠肺炎疫情影响餐饮行业对禽肉的需求;同时随着生猪供给逐步恢复,禽肉的消费替代作用逐步减弱,公司毛鸡、毛鸭销售均价分别同比下降21.79%、32.94%,肉禽类业务出现较大亏损。2021Q1公司养禽业务利润同比大幅上升。肉鸡、肉鸭销售价格同比+38.84%、+34.01%。公司将围绕2021经营计划继续推进养禽业务稳产增效。公司有序配套高效养殖小区产能,肉鸡、肉鸭养殖小区位置占其总产能的27%、12.7%,逐步推进转型升级。另外,在屠宰方面,公司新增单班屠宰产能8600万只,累计竣工单班产能2.48亿只,有力支撑公司鲜品业务发展。20年公司鲜品销量达1.32亿只,同比+37.74%。 持续优化母猪结构,商品猪投苗环比显著增长20年公司销售生猪954.55万头,同比-48.45%;毛利率30.58%,同比+1.74pct;销售均价约为33.86元/kg,头均利润约1400元。公司为控制非瘟风险,主动调整猪苗调运及投放生产环节的进度,并淘汰部分受威胁母猪,致使肉猪产量以及存栏母猪的整体生产性能有所下降。公司将持续优化母猪结构:20年底公司能繁母猪中高效占比约80%;预计到21年底,公司能繁母猪存栏目标180万头,后备母猪80万头,高效能繁母猪比例将进一步提升。 2021Q1,公司肉猪销售209.72万头,同比-6.90%,销售均价约29.61元/kg。公司将加大力度推进猪业复产,其中商品猪苗投苗季度环比增长46%,为后续商品猪出栏量提升奠定基础。 投资建议受益黄鸡价格均值回归,公司作为黄鸡规模龙头将显著受益,业绩回升可期;随着母猪产能提升,公司生猪养殖出栏及成本将逐步改善。我们预计公司2021-2022年EPS分别1.18、1.06元,对应PE为13、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、动物疫病的风险; 2、原材料价格大幅波动的风险; 3、环保、养殖等方面政策变化的风险; 4、自然灾害的风险; 5、食品安全的风险等。
登海种业 农林牧渔类行业 2021-04-22 15.86 -- -- 16.27 2.59% -- 16.27 2.59% -- 详细
事件:登海种业发布2020年年报,2020年营业收入9.01亿元,同比增长9.42%润;归母净利润1.02长亿元,同比增长145.18%润;扣非净利润4673.63万元,同比增长278%。 新一季玉米销量增长明显,促进业绩增长2020年度登海母公司玉米种子销量增长明显,收入同比增长20.59%。销量增加对于降低库存压力有重要作用,报告期内,存货减值计提减少及管理费用下降也促进公司业绩增长,2020年公司种业库存量为4.53亿元,同比下降33.25%。此外,公司子公司登海先锋、登海良玉均实现减亏,子公司的业绩好转为公司业绩增长做出贡献。 玉米现货价格保持高位,农民用种积极性提升玉米价格自2020年开始波动上升,2021年3月突破3000元/吨,处于2009年以来最高位,目前仍然处于高位震荡状态。根据农业部2021年3月预测,2020/2021年度玉米缺口达1851万吨;根据4月预测,在加大进口的预期背景下,我国2020/2021年度玉米缺口仍达651万吨。玉米现货保持高价有望提升农户种植积极性,农民购买优质种子的动力提升。2020年中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中,以单年推广面积和累计推广面积为指标,评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种,登海种业的登海605等五个玉米品种入选,是入选品种最多的单位。2020年,登海605”和“登海618”被评选为“2019年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)”第1名和第3名。我们认为,今明年的玉米种子销量有望持续提升,公司具备强势品种登海605以及登海533、登海111、登海1717等新兴品种,有望凭借强产品竞争力获得更高的市场份额。 转基因落地预期加强,龙头公司有望受益2020年我国转基因商业化进程加速,目前已有DBN9936、DBN9858、DBN9501和瑞丰12-5获得农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度。公司于2016年已通过抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育项目获得政府补助,与已有转基因性状公司合作。转基因玉米种子商业化后,公司有望凭借优势品种和渠道稳固和提升市场份额。 盈利预测和投资建议:由于行业激烈竞争依然存在,我们将2021年销量增速略微下调,因此2021年收入较此前预测有所降低,但因公司库存降低显成效、子公司有望继续减亏,2021年利润有望提升。我们原先预计2021-2022年公司实现收入13.35/16.31亿,实现归母净利润1.57/2.19亿,现调整为预计2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67%/25.61%/17.09%,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72%/23.87%/12.17%(不考虑转基因品种销售带来的增量),考虑到行业景气度持续提升和公司业绩高增长,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名