金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/466 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天邦股份 农林牧渔类行业 2020-05-14 11.65 -- -- 11.52 -1.12% -- 11.52 -1.12% -- 详细
事件 公司发布2019年年报和2020年第一季度报告。 2019年公司实现营业收入60.07亿元,同比增长32.93%;归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元,同比增长117.55%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为309.51万元,同比增长100.47%;基本每股收益0.09元。 2020年第一季度公司实现营业收入18.88亿元,同比增长51.60%;归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元,同比增长242.05%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.81亿元,同比增长270.37%;基本每股收益0.41元。 我们的分析和判断 2019年生猪养殖业务量价齐增,实现扭亏为盈公司2019年全年销售生猪243.94万头,同比增长12.43%; 生猪销售均价18.58元/公斤,同比上涨约53.31%;生猪销售收入44.44亿元,同比增长58.6%,占营业收入比重为73.98%,同比提升11.97pct。量价齐升背景下生猪养殖业务盈利同比大幅上升实现扭亏,同比减亏2.75亿元。 受非洲猪瘟疫情影响,公司猪饲料产量下降较多;水产饲料业务面对水产疫病、环保拆塘、竞争加剧等多重压力,通过生产基地的技改与产能扩张、开发动保产品及功能性饲料等开辟第二增长曲线,特种水产饲料销量保持增长,普通水产饲料略有下降。饲料业务实现净利润7777.38万元,同比下降5%。 2019年生猪养殖行业产能大幅减少,疫苗市场需求量下降,公司疫苗外销实现收入5766.68万元,同比下降46%,实现净利润2452.44万元,同比下降64%。 猪价高位运行,一季度业绩高增 公司一季度销售商品猪51.37万头,同比减少32.64%;销售收入16.23亿元,同比增长60.45%;销售均价51.67元/公斤(剔除仔猪、种猪价格影响后为33.53元/公斤),同比增长362.54%。 公司视市场行情采取不同销售策略,生猪销量逐月上升,1-3月生猪销量分别为11.69、17.10、22.59万头。2-3月仔猪销售价格涨幅较大,公司增加公仔猪销售量,销售收入超过销量增幅。 成本方面,一季度公司自产猪苗育肥全成本约为23元/公斤,3月份是21元/公斤。成本较高主要有4个方面,一是去年四季度投苗今年出栏的育肥猪的死亡率比较高,一季度出栏育肥全程死淘率大概在19%,但3月份已经降到11%;二是农户代养费比较高;三是来自新场的猪苗占比较高;四是出栏数量少,而期间费用变化不大,分摊费用上升。 2020年生猪销售均价有望保持高位运行,预计业绩持续兑现。 近几个月国内母猪的存栏持续回升,生猪基础产能持续恢复,但是反应到新生仔猪的数量来看,2月第一次出现环比增长,对应到后期生猪出栏预计要在8-9月左右。2020年上半年生猪市场供应仍面临较大压力,三季度开始市场供给将逐步增加。从外部因素来看,2020年猪肉进口会进一步增加,但受全球贸易量制约,增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。我们预计2020年供给恢复以母猪存栏为主,2020年仍然是生猪供给紧缺的一年,生猪价格将维持高位运行。二季度随着复工复产的恢复,消费逐渐复苏,二季度猪肉供需面临生产基数低、进口不确定性增加、消费回升三重因素叠加的压力,猪价或在5-6月迎来反弹。 截至2020年一季度末,公司生产性生物资产14.38亿元,较2019年末环比增长50.69%,种猪产能进一步回升。目前公司能繁母猪已超20万头,一季度能繁增加较慢主要是为保证质量而使得淘汰的无效母猪比较多,大量增加将在第三季度开始,预计年底能繁母猪要达到40万头以上。2020年生猪出栏目标维持350万头。同时,公司2019年在疫情防控和生物安全支出方面大幅上升,防范措施逐步到位,公司2020年自产仔猪育肥的全成本有望再回下降通道,目标控制在15元/kg内。 公司产能储备充足,出栏量将持续改善,叠加猪价高位,成本下降,预计公司业绩保持继续高增。 多渠道、多方向扩张,看好长期增长 公司拟非公开发票股票募集26.66亿元。2019年12月27日,证监会发行审核委员会审核通过了公司非公开发行股票的申请。 其中,安徽阜阳年屠宰加工500万头生猪建设项目总投资金额13.28亿元,拟使用募集资金9.43亿元。项目设计年屠宰生猪500万头,年加工肉制品3万吨,建设期1.5年。项目建成后将大幅提升公司生猪屠宰及肉制品产能,带来业绩新增量。 20万吨高档水产膨化料项目位于广西省贵港市覃塘区,建设期1.5年,2018、2019H1公司水产料销量分别为21.4、10.3万吨,此次项目建设完成后将大幅提升公司水产料产能,夯实公司在华南地区高端水产料的竞争地位,提升盈利空间。 2020年3月6日,公司与滁州市人民政府签订战略合作协议,拟在滁州市区域内建成年出栏500万头现代化生猪养殖暨食品产业园项目,总投资额约为70亿元。 2020年4月28日,公司引入战略投资者中垦基金,双方优势互补,中垦基金和公司将从两个维度开展全方位合作:第一、金融与资本层面的合作。中垦基金将与公司开展产业基金合作,重点投资于生猪养殖领域,促进公司快速扩大产能;第二、产业领域的合作。中垦基金将推动地方农垦与公司开展生猪养殖合作,推动公司和地方农垦生猪养殖产能扩张。 投资建议: 我们预计2020-2021年公司营业收入分别为115.49亿元和120.21亿元,同比增长92.25%和4.09%;归母净利润分别为30.40亿元和22.00亿元,同比增长2940.00%和-27.63%;对应PE为4.4x和6.1x,维持“买入”评级。 风险因素: 生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-05-14 22.95 -- -- 27.09 18.04% -- 27.09 18.04% -- 详细
圣农食品:过去8年营业收入复合增长率29.38% 公司属于白羽肉鸡生产和肉类食品深加工行业,目前已经建立全球最完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工全产业链。向上延伸至白羽肉鸡的育种研发,打破了我国白羽肉鸡种源完全依赖进口的局面;向下延伸至鸡肉产品深加工领域。2019年,公司实现营业收入145.58亿元,yoy+26.08%;实现归母净利润40.93亿元,yoy+171.85%,实现8年营业收入复合增长率29.38%。 发力食品深加工板块,营收占比稳步提升 近年来,公司大力发展食品深加工板块成果显著。2017-2019年,公司食品深加工板块营收从21.67亿元增长至39.45亿元,占营收的比重从21.33%快速提升至27.10%,盈利能力也有所提高,毛利率从25.35%提升至34.59%。 从渠道端来看,公司在稳固西餐渠道的同时积极拓展出口、餐饮、商超以及电商等渠道,2019年,公司新拓展了对韩国的出口渠道,带动整体出口逆势增长32.53%;其它渠道方面,餐饮渠道收入增长40.64%;商超便利店及电商渠道增长29.49%。从产品上来看,2019年,公司牛羊制品和中餐产品表现亮眼,其中中餐产品销售突破1亿元,储备开发的中餐产品多达107个,全年销售超过5000万元的单品达到13个,其中2个单品销售超过1亿元。 投资建议 我们预计,2020-2022年,公司营业收入163.05/171.21/179.77亿元,归母净利39.93/33.50/36.83亿元,EPS分别为3.21/2.69/2.96元,当前股价对应PE分别为7.27/8.67/7.88X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 猪鸡替代不及预期,产品推广不及预期,疫情持续扩散风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-05-14 22.95 -- -- 27.09 18.04% -- 27.09 18.04% -- 详细
积极调整销售策略、优化销售结构,Q1业绩逆势增长 一季度面临疫情挑战,公司积极调整销售策略,优化销售结构,加大了ToC渠道的销售,该渠道销售额较去年同期增幅达232.67%。 从销售情况来看,公司一季度销售鸡肉18.85万吨,同比减少3.39%;销售收入24.63亿元,同比减少1.94%。 分月来看,1月份公司销售鸡肉5.20万吨,同比减少29.69%;销售收入7.41亿元,同比减少24.01%。下滑原因主要系春节提前,开工时间较去年减少,导致产量同比下滑。2月份销售鸡肉5.09万吨,同比增长27.89%;销售收入6.87亿元,同比增长34.84%。公司积极抗疫效果显著,生产按计划正常开展,产量达计划水平,同比大幅提升。但受疫情导致下游餐饮加工企业复工延期影响,销量小幅下滑。3月份销售鸡肉8.56万吨,实现销售收入10.35亿元。随着疫情缓解,交通封锁放开,下游企业陆续复工,行情转好,公司一体化的优势凸显,销售顺畅,月度销量、收入同比与环比均有提升。 行业景气度预计高位运行,业绩随复工好转有望持续向上 一季度鸡产品价格波动走升,价格区间为11.10-11.65元/kg,期间均价为11.34元/kg。 消费端,2020年中央一号文件提出优化肉类消费结构精神,鸡肉以其一高三低(高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量)及生产周期短、饲料转化率高、经济效益显著、环境友好等优势将成为未来发展的主线,叠加猪肉供给仍偏紧,鸡肉替代消费效应仍在,预计鸡肉在我国肉类消费的占比仍将不断提升。随着疫情的有效控制,下游学校企业等陆续复工,行情逐渐转好,3月份销售情况已有体现,预计后期消费仍将持续改善。 供给端,受新冠肺炎疫情影响,大部分活禽市场仍然关闭,并有可能长期存在,加之全球进出口及交通受阻,或对今年引种以及行业补栏已经造成影响,行业供给增加情况预计低于此前市场预期,行业景气度预计后期持续改善。 目前,公司已建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自育自繁自养自宰及深加工全产业链,向上延伸至白羽肉鸡的育种研发,摆脱了国外种源供给的束缚;向下延伸至肉类产品深加工,将品牌影响力逐渐延伸至终端消费领域。完整配套的全产业链使公司在食品安全、生产稳定性、规模化经营、疫病可控性等方面都保持强大的竞争力,公司持续加强内部管控,生产效率提高,生产成本下降。叠加行业景气度高位,经营效益预计持续提升。 限制性股票激励计划推出,激励机制进一步完善 2019年11月21日,公司发布《福建圣农发展股份有限公司2019年限制性股票激励计划(草案)》,2020年2月20日首次授予登记完成。首次授予的激励对象共230名,授予的限制性股票数量约为482万股,授予价格12.07元/股。 此次激励计划首次授予的限制性股票的解除限售考核年度为2019-2022年四个会计年度,考核目标均以2016-2018年三年营业收入平均值100.15亿元为基数,2019-2022年营业收入增长率分别不低于25%、31%、38%、45%,对应2019-2022年营收分别不低于125.19、131.20、138.21、145.22亿元。此次股权激励将进一步健全公司的激励约束机制,充分调动核心人员的积极性,推动公司业绩的稳健增长。 投资建议:我们预计2020-2021年公司营业收入分别为160.70亿元和171.62亿元,同比增长分别为10.32%和6.80%;净利润分别为39.71亿元和32.57亿元,同比增长分别为-3.21%%和-17.98%,对应的P/E分别为7.1x和8.6x,维持“增持”评级。 风险提示:鸡肉价格波动风险;原材料价格波动风险;发生疫病的风险。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-05-12 55.00 63.00 15.19% 54.75 -0.45% -- 54.75 -0.45% -- 详细
事件:公司发布2019年和2020年一季度业绩,19年实现营收149.00亿元,同比+23.40%,归母净利润8.09亿元,同比+8.73%。2020Q1实现营收55.24亿元,同比+15.93%,归母净利润3.53亿元,同比-17.64%。 白酒主业不断聚焦,全国化进程稳步推进。从收入构成来看,公司19年白酒实现营收102.89亿元(同比+10.91%),占比69.06%,公司业务进一步向白酒主业聚焦;肉类实现营收33.70亿元(同比+42.28%),占比22.62%,猪肉业绩增长较快,主因19年猪肉市场价大幅上涨;房地产业务收入8.73亿元(同比+500.97%),占比5.86%,后续地产业务将逐步退出。报告期内公司围绕“深分销、调结构、树样板”的策略持续加快全国化进程,一方面以大商制的模式继续推动渠道下沉、提升区域效益;另一方面打造“北京+南京、长春、东莞、苏州+多个外埠市场”的“1+4+N”样本市场。19年外埠市场实现收入96.22亿元(同比+29.47%),快于北京本埠市场,销售比例较去年增加3.03pcts至64.58%,全国化扩张初见成效。 费用投放持续优化,成本上升及房地产亏损致利润短期承压。2019年/2020Q1公司实现归母净利润8.09/3.53亿元,同比增长8.73%/-17.64%,利润增速低于预期,主要系毛利率水平下降。19年/20Q1公司毛利率同比下降3.76/9.94pcts至36.20%/28.44%,净利率同比下降0.54/2.56pcts至5.49%/6.44%,我们认为主因:1)公司全国化进程中依靠低端酒提升市场份额,以及19年包材成本上涨拖累毛利率下滑;2)19年生猪价格大幅提升导致肉类屠宰成本增加;3)房地产业绩延续亏损,业务剥离不及预期。我们认为公司短期依靠中低端产品快进行全国化,长期业绩或将来源于结构升级。公司利润虽短期承压,但未来随产品结构转型升级、地产业务陆续剥离,压制利润增长的因素将逐步释放,看好公司盈利水平长期改善。 疫情下牛栏山具备刚需属性,看好公司中长期成长。公司受疫情影响较为有限:20年节前经销商打款积极,疫情对聚饮、宴席等白酒消费场景形成较大冲击,而以自饮消费为主的牛栏山具备刚需防御属性,疫情期间终端商超反馈动销良好,外埠市场延续高增趋势。另一方面疫情或将加速行业集中度提升,目前低端酒市场规模约2000亿元,CR3仅为12%(其中牛栏山市占率约6%),行业集中度较低。此次疫情使得一些中小酒厂面临较大资金考验,这也给了龙头企业一定的时间窗口,市场份额或向行业龙头不断集中。牛栏山作为大众酒龙头典范,有望凭借产品高性价比实现全国化扩张,不断提升市占率,引领民酒不断发展。此外,未来随着地产等业务的剥离,白酒主业利润贡献有望完全释放,公司业绩增长可期。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收168.49/200.13/226.70亿元,同比+13.08%/18.78%/13.28%,实现归母净利润10.45/13.25/16.86亿元,同比+29.09%/26.88%/27.18%,对应EPS分别为1.41/1.79/2.27元,目标价63元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:低端酒市场竞争加剧;原材料价格波动风险;全国化扩张不及预期;食品安全风险等.
隆平高科 农林牧渔类行业 2020-05-12 18.36 -- -- 18.80 2.40% -- 18.80 2.40% -- 详细
以水稻、玉米种子为核心的种业龙头。公司营收主要来源为水稻、玉米种子业务,2019年分别贡献营收40.13%、24.88%。公司杂交水稻业务经多年深耕,行业龙头地位稳固,毛利率稳定在40%以上。受国家农业供给侧结构性改革及稻谷最低收购价下调、水稻减产等行业因素影响,18年开始公司水稻业务承压,营收增长放缓。2019年公司营收30.81亿元,同比-12.58%;归母净利润-2.98亿元,同比-137.71%。另外,公司通过并购等方式加速玉米种业发展,并加强研发,19年玉米种子已跃居行业首位。 行业拐点或将至,玉米成就二次腾飞。 1、玉米行业供需改善,公司市占率提升有空间。16年以来我国玉米行业供需持续扩大、库存逐步出清,叠加草地贪夜蛾影响、饲用需求提升等,玉米行业供需改善中。受16年玉米临储政策取消影响,玉米制种意愿受挫,17年玉米制种面积大幅下滑(-28.54%);19年期末库存量为6.5亿公斤,库存/需种量连续两年下滑,玉米种子库存压力减轻。我们估算18年玉米市场规模约316亿元,公司玉米板块营收6.03亿元,推算其市占率约为1.91%,位居行业第二。根据19年数据,公司已跃居行业第一,但市占率仍处低位,未来提升空间依旧巨大。 2、并购与研发齐飞,紧握转基因玉米发展契机。比对美国玉米价格情况,其转基因玉米种子较常规种子溢价约25-50%,推算我国转基因玉米种子价格或约35.9-43.08元/kg,市场规模增加79-158亿元。公司参股子公司杭州瑞丰的转基因玉米双抗12-5于20年1月取得农业转基因生物安全证书。我们推测转基因玉米或于1-2年内实现商用,届时将显著提升公司玉米种子毛利率水平,盈利能力增强。 杂交水稻成就公司种业龙头,再度发力待时机。16年至今,我国稻谷存在高库存、高库消比的情况,且稻谷收购价持续下调,水稻种植积极性受挫,公司水稻种子业绩承压。2020年2月发改委小幅上调部分稻谷品种最低收购价,提振稻谷平均成交价,我们预期稻谷最低收购价的上调将会一定程度提升水稻种植意愿。叠加全球气候因素、蝗虫影响、新冠疫情等因素,全球粮食供给可能承压。在国际农产品价格预期上行和国内稻谷最低收购价提升的背景下,我们预期水稻种业或将景气提升。 投资建议:我们预计20-21年公司营收为35.56/41.05亿元,毛利率40%/41.71%,EPS 为0.37/0.47元,对应5月6日收盘价的PE 为45/36倍,给予“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情带来的风险,产业政策变化的风险,自然灾害和病虫害的风险,新产品研发和推广的风险,市场风险等。
马莉 2 10
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-05-08 53.49 -- -- 55.78 4.28% -- 55.78 4.28% -- 详细
事件公司发布 2020年一季报,20Q1实现营收 55.24亿元 (+15.93%),归母净利 3.53亿元(-17.64%),扣非净利 3.63亿元(-15.53%)。同时,公司 20Q1毛利率 28.44%(-9.95pct),净利率 6.44%(-2.56pct),销售费用率 6.57%(-2.87pct),管理费用率(含研发费用)3.74%(-1.18pct)。 投 资要点疫情下部分区域终端动销放缓,现金流表现承压:公司 20Q1实现营收55.24亿元(+15.93%)。根据终端反馈,公司全国范围内春节期间及疫后低端酒发货节奏稳定,但北京等地区餐饮渠道消费抑制下公司高端化进程受阻,拖累白酒收入,预计 20Q1一季度业绩增长主要由猪肉业务贡献,白酒业务考虑预收款变化后小幅下滑。现金流方面公司 20Q1表现承压,20Q1末经营性净现金流为-8.86亿(同比-11.0亿),主要系预收款减少,销售商品、提供劳务收到现金减少所致。公司合同负债约36.58亿元(调整前预收账款口径),环比 19年末减少 18.3亿元,同比减少 4.3亿元,预计主要受疫情冲击渠道打款节奏放缓所致。同时公司应收票据 4.3亿(同比+82%),印证渠道调整节奏,期待疫情减弱后餐饮消费回暖加速公司北京区域产品高端化进程,同时带动终端动销回暖。 收入结构拖累毛利,地产+ 白酒业务受损影响盈利水平 :公司 20Q1毛利率 28.44%(-9.95pct),或因疫情影响下餐饮渠道受限公司高端化放缓,低端产品放量拉低毛利率、低毛利猪肉业务营收占比大幅上升以及包材等原材料价格上涨导致。费用方面公司20Q1销售费用率6.57%(-2.87pct)系广宣投放费用减少,管理费用率(含研发费用)3.74%(-1.18pct)。公司净利率为 6.44%(-2.56pct),主要系地产业务持续亏损约 0.3亿元,白酒业务结构升级不畅导致净利率下行叠加 19Q1高净利率基数影响。预计未来随疫后消费反弹优化产品结构,叠加一季度覆盖范围约 80%的提价,覆盖包材等成本压力后毛利率水平或迎来反弹带动盈利能力上行。 : 白酒资产仍是核心价值,聚焦主业有望提振盈利:当前光瓶酒头部集中+结构升级背景下,公司白酒业务资产价值愈发清晰。同时,公司在渠道管理和经销商合作方面能力领先,渠道利润充足,全国化进程顺利同样有望助力公司业绩增长。此外,考虑到猪价变化,公司 19全年猪肉业务预计将持续维持盈利,亦将对业绩形成支持。中长期期待公司剥离地产业务后进一步提振盈利。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-2022年营收为 168.4/191.1/220.0亿元,增速为 13.0/13.5/15.1%;归母净利润为 11.1/13.3/15.5亿元,增速为 37.3/20.1/16.4%;对应 EPS 为 1.50/1.80/2.09元。当前股价对应 PE 分别为 36/30/26X,维持“买入”评级。 风险提示:低端酒竞争加剧风险,生猪疫情风险,消费需求疲软
登海种业 农林牧渔类行业 2020-05-04 12.61 -- -- 14.26 13.08% -- 14.26 13.08% -- 详细
事件:登海种业公布2019年年报,收入8.23亿(+8.16%);归母净利润0.42亿(+27.83%);扣非后亏损0.26亿(2018年盈利0.28亿)。单四季度,公司收入4.55亿(+5.6%),归母净利润2954万(+9.34%),扣非后亏损2989万(2018Q4盈利2417万)。每10股派发现金红利0.6元。 2020年一季度,收入1.64亿(+20.39%),归母净利润3360万(+613%),扣非后2038万。 行业承压,子公司亏损加剧。2019年玉米虽价格震荡走强,但在国储取消后种植面积连年下滑,尤其公司重点的黄淮海地区下滑严重。同时杂交玉米种子库存较高,行业普遍缺乏突破性品种,同质化竞争严重。母公司情况边际转好,销售收入同比增长11.5%至3.6亿,毛利率也有所改善;但子公司角度,核心子公司登海先锋、登海良玉分别亏损1.02亿、0.5亿,相比去年同期亏损0.55亿、0.37亿亏损放大。公司玉米种子销售额7.2亿(+6.7%),毛利率小幅下滑0.76个百分点,其他小品种则有不同程度下滑。非主营方面,理财收入贡献约利润5700万。 费用平稳,研发投入扩大,存货情况边际转好。公司费用总体平稳,销售费用、管理费用均有小幅收窄,研发投入略增2600万左右。研发仍是公司的核心所在,2019年公司有26个玉米品种省审通过,机收玉米品种登海111通过国审。存货主要是库存种子,由2017年高峰9.1亿,消化至2019年底6.09亿,占销售比重74%,2016年之前在50%左右。情况边际转好。 行业回升加之治理改善,一季度业绩转暖。2020年一季度,随玉米价格上行,公司对行业环境逐步适应、内部调整有成效,销售费用、管理费用下降,业绩明显改善。公司预期沿着研发创新的路径继续前进,合理规划生产,提升营销推广能力。 投资建议:2016年后,外忧内患使得公司经营情况下行,目前我们认为有望逐步走出谷底。2020年玉米国储库存偏低,饲用需求提升,价格看涨,种植积极性将受到带动;行业层面,转基因玉米种商用预期为头部企业带来提价红利。公司销售体系的完善配合行业景气度上行,我们认为经营有望持续回暖。经调整,预计2020年至2022年EPS为0.11、0.16和0.21元,对应2020年4月28日收盘价格,PE117倍、83倍和62倍,维持“审慎增持”评级。
天康生物 农林牧渔类行业 2020-05-04 15.75 -- -- 16.98 7.81% -- 16.98 7.81% -- 详细
事件: 公司披露2020年一季报,一季度公司实现收入19.84亿,同比+64.63%,实现归母净利润3.35亿,同比+1057%。 一季度业绩高增长,预计二三季度有望加速 一季度,公司业绩高增长主要来自于猪价上涨带来的养殖盈利高增长。公司一季度出栏15.47万头,预计二三季度,公司出栏量有望环比增长,且成本有望随着出栏量的提升而下行,因此我们预计二三季度公司业绩有望进一步增加。 公司出栏有望高增长。 2019年公司实现出栏量84万头,目前,公司加快在河南和甘肃的产能扩张,预计2020年生猪出栏160万头,2021年出栏量有望250万头,2022年达到350万头,养殖业务持续高增长。 疫苗业务有望迎来拐点,非洲猪瘟有望打开疫苗板块成长空间。 我们预计随着下游规模养殖场的快速扩张,2020年公司疫苗板块有望迎来拐点,且未来几年呈现高增长;此外,当前非洲猪瘟疫苗研发加速推进,公司作为研发和工艺领先的动保龙头,未来非洲猪瘟疫苗商业化之后,公司有望获得生产资质,从而为公司疫苗板块带来高业绩弹性。 公司制定2023年增长目标,预计公司即将进入大发展时期。 根据公司规划:饲料业务方面,到2023年,饲料年产销300万吨,销售收入90亿;食品养殖业务,到2023年,基础母猪存栏20-25万头,年出栏400万头,生猪屠宰200万头,实现销售收入100亿元;生物制药业务,到2023年,实现销售收入20亿元,成为国内动保行业领军企业(全国前3名),国际动保行业优秀企业(全球前10名);蛋白油脂业务,到2023年,实现棉籽加工100万吨,收入25亿;玉米贮销业务:到2023年,实现玉米贮销300万吨,收入65亿元。根据公司规划,2023年公司收入将达到300亿元,较2019年的74.76亿增长约3倍。根据公司规划,预计未来四年,公司将进入大发展时期。 给予“买入”评级: 预计2020-2022年,公司实现收入118.53/145.55/158.21亿,同比增长率为59%/23%/9%,归母净利润28.13/33.19/24.76亿,同比增长336%/18%/-25%,对应EPS分别为2.63/3.11/2.32元,对应PE仅6.5/5.5/7.4倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:猪价波动风险;疫病风险;出栏量不达预期;非瘟疫苗不达预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-05-04 8.68 -- -- 10.00 15.21% -- 10.00 15.21% -- 详细
公司饲料、养殖、种业、动保业务多点开花,首次覆盖,给予“买入”评级 公司是国内规模居前的饲料企业,主要业务为饲料(以猪饲料为主)、生猪养殖、种业(包括杂交水稻、常规玉米种子)、动保等业务。受非洲猪瘟影响,2019年公司实现营业收入165.78亿,同比减少14.11%,归母净利润5.13亿,同比增长1.26%。2020年公司生猪养殖业务将带来利润增厚;猪料方面,生猪价格景气带动能繁母猪补栏,公司前端料占比有望提升,盈利能力改善;种业方面,公司转基因玉米种子获安全证书,转基因种子变革将给公司带来全新的发展机遇。暂时不考虑种业发展对公司业绩的影响,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.03/28.81/24.18亿元(其中生猪养殖业务利润为19.50/21.72/17.78亿元),EPS分别为0.64/0.69/0.58元,当前股价对应PE分别为14.4/13.5/16.1倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 生猪养殖业务高增速,业绩弹性充分释放 公司集中自身优势,全力发展生猪养殖业务。公司生猪养殖业务以合伙创业的方式发展,参股建立了八大生猪养猪平台。未来公司将加大参股养殖平台权益回收比例,实现生猪养殖规模高增速。同时依托自身在饲料动保产业的资源充分支持生猪养殖业务发展,使得生猪养殖业绩贡献能力增强。 转基因商业化加速,种子业务打开成长空间 2020年1月农业农村部科技教育司发布农业转基因生物安全证书批准清单,公司研发的DBN9936转基因玉米种子获得安全证书。转基因玉米第一次在安全证书申请环节获批,标志着转基因种子商业化进一步推进。国内玉米种业或将迎来一场品种换代革命,公司将充分受益新品种上市带来的收入规模提升。 风险提示:自然灾害及疫病风险,生猪出栏量不及预期,转基因推进不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-05-04 29.85 -- -- 30.73 2.95% -- 30.73 2.95% -- 详细
事件:公司2019年全年实现营业收入731.2亿元,同比增长27.75%;归属于上市公司股东净利润139.67亿元,同比增长252.94%;扣非后归属于上市公司股东净利润130.54亿元,同比增长233.61%,对应EPS2.66元。2020年第一季度公司实现营业收入174.49亿元,同比增长24.89%,归母净利润18.92亿元,同比增长510.93%。 禽类养殖规模提升。2017年至2018年由于H7N9禽流感,公司禽类养殖业务发展平稳,分别销售商品肉鸡7.76亿只、7.48亿只。2019年在非瘟背景下肉食品供应下降,公司借机加大禽类养殖的效率和规模,销售肉鸡9.25亿只,同比增长23.58%,销售肉鸭4040.65万只,同比增长28.96,肉鸡销售均价同比上涨9.93%,肉鸭销售均价同比上涨6.57%肉鸡类业务销售收入267.86亿元,同比增长34.87%。 生猪出栏量下降,销售均价增长较多。受非洲猪瘟疫情影响,全国生猪出栏量同比下降21.6%,公司2019年销售肉猪量同比下降16.95%,但受到猪肉供给下降带来的价格变化影响,肉猪销售均价上涨46.57%,公司肉猪类业务营收418.12亿元,同比增长23.83%,毛利率达到28.84%,较去年同期增加16.52个百分点。 一季度禽类业务受影响较大。由于疫情影响导致全国各地封城封路和延迟复工对活禽销售有不利影响,公司毛鸡售价同比下降15.33%,毛鸭售价同比下降29.15%。猪肉业务由于猪肉价格相比去年同期仍有较大涨幅,销售收入同比增长17.13%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为161.94亿元、177.01亿元、201.21亿元,对应EPS分别为3.05元、3.33元、3.79元,当前股价对应PE分别为9.7/8.9/7.8倍。我们预计上半年公司业绩增速将维持高位,下半年猪价增速或将放缓,禽类价格进一步回暖。首次给予“推荐”评级。 风险提示:疫情影响产品销售的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-05-04 54.00 -- -- 55.78 3.30% -- 55.78 3.30% -- 详细
公司发布2019年年报,总营收149.00亿元,同增23.40%;归母净利润8.09亿元,同增8.73%;其中19Q4营收38.38亿元,同增33.69%;归母净利润1.45亿元,同降30.49%。 白酒收入低于预期,猪肉业务实现高增长。1)分板块看,2019年白酒产业营收102.89亿元,同增10.91%。Q4预收款项54.87亿元,环增18.16亿元,同增8.18亿元。考虑预收账款变化,19年白酒实际收入约111.07亿元。预计前三季度白酒收入增长15%左右,Q4增速持平或微降。19年白酒销量同增15.56%,单价同降4.03%;毛利率48.08%,同降1.55pcts。主要系18年公司高端产品销售较好,19年中低端光瓶贡献较大。屠宰业务销售收入33.70亿元,同增42.28%;销量16.96万吨,同增14.28%,单价同增24.50%,系公司在猪源短缺、猪价高企的情势下,迅速启动补栏计划。2)分地区看,2019年北京市场销售收入同增13.5%,销售占比为35%,外埠市场销售收入同增29.47%,占比增至65%,拥有亿级市场约22个。 利润增速放缓主要系“成本因素、费用投放及减值计提”。1)成本压力较大,包材、人工及折旧成本均增加20%+,白酒毛利率下滑1.55pcts。2)19年母公司销售费用同增1.97亿元,主要系春节提前导致销售费用前置,及赞助冬奥会、世园会等活动。3)顺鑫佳宇地产19年亏损3.39亿元,主要系全年计提资产减值准备0.94亿元,其中房地产存货跌价准备为0.89亿元。我们预计猪肉业务全年利润5500万元,白酒净利润保持双位数增长。 合理降低短期业绩预期,核心关注中长期格局及竞争优势。四季度业绩受成本、费用及地产业务影响,一季度需求依旧承压,建议合理降低短期业绩预期。二季度餐饮逐步恢复,牛栏山需求有望率先回暖。2020年步入“后百亿”时代,打造“京津冀+长三角+珠三角”发展区,省外扩张加速。“渠道利润丰厚+大单品规模效应+成本控制领先”,市占率有望持续提升。 盈利预测 考虑疫情影响,我们将20-21年业绩调整,新增22年:预计20-21年收入分别同比+12%/+17%,较上次预测分别+1.5%/-6%,22年同比+15%;归母净利分别同比20%/30%,较上次预测分别-7%/-2%,22年同比29%;对应EPS分别为1.31/1.71/2.20元,对应PE为48X/37X/29X。 风险提示 食品安全风险;宏观经济下行;批价上涨不达预期;行业竞争加剧。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-05-04 54.00 -- -- 55.78 3.30% -- 55.78 3.30% -- 详细
顺鑫19年实现收入业绩23.4%/8.7%。公司19年全年实现收入149.00亿元,同比增长23.4%,实现归母净利8.09亿元,同比增长8.7%。其中19年Q4实现收入38.38亿元,同比增长33.7%,实现归母净利1.45亿元,同比下降30.5%。母公司营业收入增长10.44%,母公司应收账款同比18年末增加8.19亿,环比Q3增加18.17亿,经销商打款积极性仍较高。 白酒保持强劲增长,地产、屠宰收入贡献加大。业务分业务来看,19年白酒业务实现收入102.89亿元,同比增长10.9%,环比上半年增速有所回落,其中销量增长15.6%,均价下跌4.0%。考虑到预收款的增长,牛栏山整体动销预计保持在15%左右稳定增长,均价下跌预计与产品结构较低的外埠市场放量有关,预计随着提价动作,后续价格下跌形成一定对冲。屠宰业务实现收入33.70亿元,同比增长42.3%,主要受益猪肉价格上涨。房地产业务收入8.73亿元,同比增长501.0%,房地产作为拟退出业务2019年加快去库存。分地区来看,北京地区收入同比增长13.56%,外阜地区同比增长29.47%,全国化进程持续推进,南京、长春、东莞、苏州四个样板市场初步形成。 房地产业务拖累盈利,白酒利润增长略低于预期。房地产亏损扩大拉低净利弹性,房地产子公司亏损3.39亿。同比亏损加大0.83亿,剔除地产业务后,公司其他业务收入利润分别增长17%/14%,净利率总体保持平稳。从财务指标来看,白酒业务毛利率下降1.54%至48%,预计与成本提升、产品结构下移、促销加大有关。公司整体销售费用率下降0.54pp至9.60%,主要系广告费用相比去年收缩2737万元,管理费用率5.75%,基本与去年持平。另外,19年财务费用和资产处置损失分别减少1868万元和5781万元,对冲毛利率下降。 20展望:短期承压发展,长期受益供给改革。由于此次疫情影响时间较长,对餐饮场景有较大影响,预计今年公司将承压发展,但低端白酒自饮占比较大,影响总体可控,同时公司预收款较高,更多余量在手意味着后续释放业绩的潜力。展望长期来看,低端白酒集中度较低,行业客观环境较差有助于行业洗牌,对头部品牌长期来看更加有力。 投资建议:19白酒平稳增长,20短期承压发展,中期利好行业集中,维持“强烈推荐-A”投资评级。19年白酒业务稳健增长,受毛利下行影响,预计白酒净利润低于略预期。根据我们调整计算,公司19年白酒利润预计在11亿-12亿左右,假设20年增长5%,21年增长25%(综合考虑需求增长和行业集中、20年年初提价4-5%带来的利润弹性),21年白酒净利润预计在15-16亿左右。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:需求放缓、竞争加剧、白酒消费税率提升。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-05-01 54.09 -- -- 55.78 3.12% -- 55.78 3.12% -- 详细
收入保持稳健增长主要因屠宰收入增长较快,业绩下滑主要因毛利率同比下降。公司公告公司20Q1总收入55.24亿元,同比增长15.93%,我们估算白酒收入基本持平、屠宰收入因猪价同比大幅上涨增长较快。 20Q1母公司预收款(可视为白酒预收款)36.58亿元,环比下降18.28亿元,同比下降10.47%,预计主要因白酒业务逐渐结转收入,另外一方面受疫情影响一季度末公司也放松了对经销商的打款要求。19年销售收现同比下降13.84%,公司经营活动产生的现金流量净额为-8.58亿元,合同负债同比下降17.65%。Q1归母净利润3.53亿元,同比下降17.64%,净利润下滑主要因毛利率下降。2020Q1毛利率同比下降9.94pct;期间费用率受益规模效应同比下降3.38pct,其中销售费用率同比下降2.87pct,管理费用率同比下降1.17pct。20Q1税金及附加率同比下降2.67pct。公司20Q1净利率同比下降2.6pct。 光瓶酒自饮需求占比高、受疫情影响较小,公司有望加速抢占市场份额。公司白酒业务光瓶酒占比80%以上,而疫情发生后餐饮渠道消费受影响,但主要以居家自饮需求为主的光瓶酒受影响相对较小。部分现金流紧张的地方中小企业可能加速倒闭,公司有望加速抢占市场份额。预计受益提价、产品结构升级,公司白酒毛利率有望提升。受益规模效应,期间费用率有望持续下降。公司房地产业务目前主要以清理库存为主,剥离将同步进行;长期看公司猪肉业务预计也会被剥离。 盈利预测。我们预计20-22年公司归母净利润分别为9.76/13.09/16.67亿元,EPS分别为1.32/1.77/2.25元/股,按最新收盘价对应PE为43/32/35倍。预计20-22年白酒板块净利润13.96/16.79/20.20亿元,EPS分别为1.88/2.26/2.72元。参照大众品龙头估值水平,给予20年35倍PE,按白酒业务计算合理价值66元/股,维持买入评级。 风险提示。经济放缓超预期,海外疫情防控不及预期,食品安全风险。
北大荒 农林牧渔类行业 2020-05-01 17.09 -- -- 18.15 6.20% -- 18.15 6.20% -- 详细
事件:北大荒2020年一季度实现营业收入6.19亿元(+8.15%),归母净利润3.77亿元(+38.94%),扣非净利润3.72亿(+36.99%)。 一季度粮价上涨,公司土地发包情况同比改善。2020Q1疫情逐渐在海外扩散,部分国家暂时禁止粮食出口,引发粮食安全担忧,国际大米价格上涨带动下,Q1国内中晚稻现货均价2496元/吨,同比上涨2.0%,4月底已涨至2720元/吨。Q1畜禽存栏继续增加,饲料需求旺盛,但国际物流贸易不畅影响原料进口,Q1国产大豆现货均价3766元/吨,同比上涨10.2%,国内玉米现货均价约2005元/kg,同比上涨4.3%。2020Q1粮食市场行情较2019年回暖,提振农民种植积极性,公司土地发包情况较好,收入实现同增。 农资销售、费用支出推迟,Q1利润显著增长。公司除土地发包外,还兼售种子、化肥等,为农民生产提供便利和保障。公司土地发包业务无成本,营业成本大部分为农资采购成本。Q1受疫情影响公司采购的农资暂未销售,成本结转较少,加上各项管理、销售费用支出推迟,Q1公司净利润实现大幅增长。 粮豆价格向好,地租存上浮空间。19/20年度国内玉米仅小幅增产1%,库存继续下行;全球大豆减产约5%,短期疫情影响主产国贸易,国内大豆库存降至低位。需求方面,生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,饲料原料玉米、豆粕需求向好,价格具备上涨趋势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品提价空间打开,随着粮价上涨,土地流转市价有望提升,公司发包收益也存在上浮空间。 投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。 公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年4月28日收盘价,对应PE分别为31.1、28.6、27.2倍,维持“审慎增持”评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-04-30 55.31 -- -- 55.78 0.85% -- 55.78 0.85% -- 详细
事件:顺鑫农业发布2019年年报,实现收入149.00亿元,同比增长23.40%,归母净利润8.09亿元,同比增长8.73%,EPS为1.09元/股。2019年4季度公司实现收入38.38亿元,同比增长33.69%,归母净利润1.45亿元,同比下滑30.49%。 白酒收入达成百亿,猪肉量价齐升。公司2019年营收同比增长23.4%,低于预期,其中白酒、屠宰及其他业务收入增速分别为10.91%、42.28%及189.72%。白酒业务方面,板块实现营收102.89亿元,顺利达成百亿目标,实现稳增长。白酒业务的收入占比为69.06%,同比下降7.78个百分点,这主要是由于猪周期处于上升期,相关业务营收增速上升所致。量价方面,公司白酒销售量同比提升15.56%,销售规模进一步扩大,全国化稳步推进;吨价为14338元/千升,较2018年下降4.03%,虽部分地区产品结构升级,但总体来说,公司仍处于以低价酒拓展市场的阶段。 猪肉业务方面,板块实现营收35.60亿元,同比增长42.28%,其中养殖、屠宰收入分别增长84.8%、42.31%。 量价方面,公司销量增长14.29%,因此推算吨价上涨24.82%。2019年上半年,在猪周期和非洲猪瘟疫情影响下,养殖板块出现大幅亏损,通过适时启动补栏实施计划,下半年该业务业绩大概率大幅提升。分地区看,北京地区收入占总收入的35.42%,收入同比增长14.68%,实现稳增长,外埠地区收入增速为28.78%,保持高速增长,主要由于白酒业务外埠市占率持续提升。 毛利率下滑叠加地产拖累导致净利率下降。2019年公司销售毛利率为36.2%,同比下降3.76个百分点,这一方面是由于白酒吨价下滑、包装材料成本显著增长,另一方面则是因为毛利率较低的猪肉业务占比提升所致。分行业来看,白酒、屠宰行业的毛利率分别为48.08%、6.92%,分别下降1.55%及0.27%。费用方面,公司销售、财务费用率为9.6%、0.12%,同比下降0.54、0.35个百分点,管理及研发费用率分别为9.6%、5.63%,与2018年基本持平,费用率整体下降。房地产业务亏损3.4亿元,同时计提减值1.13亿元,其中开发产品1.09亿元,影响净利润表现。由于毛利率下降及地产业务拖累,2019年公司净利率为5.43%,同比下降0.73个百分点,其中我们估计白酒业务净利率在10-11%之间,较2018年小幅下降。 预收账款创新高,收入质量保持优秀。2019年末公司预收账款项为61.91亿元,同比增长9.51%,继续创历史新高,但增速同比有所放缓。公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长6.5%,增速慢于预收账款增长,主要是由于给予经销商更大的应收票据支持所致。总体来说,经销商打款积极,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为117.11,收入质量保持优秀。 投资建议:经过快速的全国化增长,公司营收增速2019年有所下滑,2019年12月,公司提出“深分销、调结构、树样板”的工作思路,净利率有望提升。渠道方面,一方面,“一心多核多点”的标准化、规范化的样板市场已经初步形成,另一方面,挑选优秀经销商加盟,公司正在快速增强渠道掌控力;产品方面,年初提价叠加大力推进升级产品销售,吨价有望加速提升。虽然短期受疫情影响,业绩将有所承压,但作为民酒龙头,公司市占率、盈利能力持续提升的逻辑并未改变。我们预计公司2020-22年EPS分别为1.42、1.77、2.41元,维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;国内外疫情超预期变化风险;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;国内外宏观经济数据急剧恶化;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/466 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名