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温氏股份 农林牧渔类行业 2024-05-16 21.26 24.96 16.91% 21.64 1.79% -- 21.64 1.79% -- 详细
事件:2023年全年,公司实现营业总收入899亿元,同比增长7.40%;实现归母净利润-64亿元,上年同期净利润53亿元。2024年一季度,公司实现营业总收入218亿元,同比增长9%;实现归母净利润-12亿元,去年同期亏损27亿元。同时,公司公布了年度分配预案,拟向全体股东每10股派发现金1元(含税),合计派发现金6.362亿元(含税)。 猪鸡养殖量快速增长,行业低迷拖累业绩1)主营产品生猪和肉鸡出栏量快速增长。2023年生猪出栏量2626.22万头,同比增长46.65%;销售肉鸡11.83亿只,同比增长9.51%。2023年生猪行业持续亏损,销售价格大幅下降致使养猪业务深度亏损,肉鸡业务利润同比下降。2)2024年,公司肉鸡销售量计划同比增加5%-10%,生猪出栏计划为3000-3300万头,同比增加400-700万头。截至2月末,公司能繁母猪约155万头,年底预计增加5-10万头。公司母猪产能充裕,预计能够完成出栏目标。 核心生产指标持续向好,生产成本控制较好1)2023年毛猪成本同比下降3.44%,肉猪上市率92%,同比增加2pct;种猪PSY22.1,比上年增加2.1头。2024年一季度,生猪养殖成本继续降至7.6元/斤左右,季度环比下降0.5元/斤左右。3月养殖成本降至7.4元/斤左右,单头肉猪基本实现盈亏平衡。2)2023年毛鸡成本同比下降0.66%,肉鸡上市率94.9%,维持高位水平。 2024年一季度毛鸡出栏完全成本降至6.4元/斤左右,3月份已降至6.3元/斤左右。 资金储备较为充裕,分红派息彰显发展信心公司现金流状况良好,2023年经营性现金净流量为76亿元,现金利息保障倍数处于较高水平,可用资金库存充足。2024年一季度末公司各类可用资金约110亿元,其中非受限资金近100亿元。公司债务结构较为合理,有息债务中短债约占45%。 公司分红派息持续稳定,亏损期现金分红彰显发展信心。本次利润分配是公司自2015年底上市以来的第12次现金分红,累计向股东现金分红总额将超过258亿元。 盈利预测、估值与评级由于猪价周期性波动较大,调整盈利预测。我们预计2024-26年公司营收分别为1115.99/1214.52/1288.66亿元,同比增速分别为24.13%/8.83%/6.11%,归母净利润分别为69.20/122.96/158.02亿元,同比增速分别为扭亏为盈/77.69%/28.51%。 23-25年EPS分别为1.04/1.85/2.38元。参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值,给予公司2024年24xPE,目标价24.96元,维持“买入”评级。 风险提示:出栏量不及预期;猪价波动风险;动物疫病风险;
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-05-10 19.82 22.92 7.35% 21.64 9.18% -- 21.64 9.18% -- 详细
4月生猪出栏保持同比增长,销售均重环比继续增长。公司发布月度经营公告,24年4月公司销售生猪248.29万头,环比减少5.25%,同比增长17.88%;实现收入46.75亿元,同比增长25.57%;销售均价15.18元/公斤,估算生猪养殖重回盈利;测算出栏均重124.04公斤,环比增长1.29%。1-4月,公司累计销售生猪966万头,同比增长25.46%。公司持续降本增效,1季度成本下降超预期,据投资者关系活动记录表,24Q1公司养殖综合成本约为15.2元/公斤。母猪产能方面,截至24Q1公司能繁母猪存栏量为155万头,基本保持稳定。 肉鸡生产保持高水平稳定,当前养殖处于盈利状态。24年4月公司销售肉鸡0.94亿只,环比减少4.1%,同比减少6.4%;实现收入26.77亿元,同比减少5.3%;销售均价为13.21元/公斤,估算当前肉鸡养殖业务处于盈利状态。1-4月,公司累计销售肉鸡3.61亿只,同比减少1.6%。公司肉禽生产保持高水平稳定,成本优势明显,据投资者关系活动记录表,24Q1毛鸡完全成本降至12.8元/公斤。 23年以来母猪存栏持续去化,产能缺口或逐步显现。截至1季度末,统计局公布全国能繁母猪存栏量约3992万头,同比下降7.3%;生猪存栏量为40850万头,同比下降5.2%,季度环比下降5.9%,存栏水平处于21年以来最低值。随着后续产能去化效应体现以及需求季节性回暖,2季度猪价有望趋势上行,关注未来猪价、企业利润等因素超预期表现的催化作用。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为1.06、1.87、2.56元/股,维持合理价值22.92元/股的判断不变,对应24年PE估值22倍,维持“买入”评级。 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险,疫病风险、食品安全等
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-05-08 18.99 -- -- 21.64 13.95% -- 21.64 13.95% -- 详细
受益于饲料原料价格下降以及生产效率提升,24Q1公司降本成效显著,同环比实现减亏,出栏量稳步增长或在猪价上行期充分释放利润弹性。维持“强烈推荐”投资评级。 降本稳步推进,23年业绩符合预期。公司披露2023年报。报告期内,公司实现收入899亿元(yoy+7.4%)、归母净利润-63.9亿元(同比增亏)。单四季度来看,公司实现收入252亿元(yoy-9.5%)、归母净利润-18.6亿元(同比转亏)。公司2023年业绩表现符合预期。分板块来看:1)生猪养殖方面,公司出栏生猪2626万头(yoy+47%),估算综合成本16.4-16.9元/公斤,头均亏损200-250元。2)黄鸡养殖方面,公司出栏肉鸡11.8亿羽(yoy+9.5%),估算完全成本13.6-14.1元/公斤,预计黄鸡业务小幅亏损。3)此外,公司计提资产减值2.4亿元。 成本显著改善,24Q1同环比减亏。24Q1,公司实现收入218亿元(yoy+9.4%)、归母净利润-12.4亿元(同比减亏)。分板块来看:1)生猪养殖方面,公司出栏生猪718万头(yoy+28%),估算综合成本15.3-15.8元/公斤,头均亏损130-180元。2)黄鸡养殖方面,公司出栏肉鸡2.7亿羽(yoy+0.2%),估算完全成本12.7-13.2元/公斤,预计黄鸡业务基本实现盈亏平衡。3)此外,预计投资业务浮亏2-3亿元。整体来看,24Q1,受益于饲料原料价格下降以及生产效率提升,公司生猪养殖降本效果显著。 成本仍有下行空间,出栏或稳步增长。成本方面,公司生产效率持续提升,3月,PSY提升至23左右、猪苗成本370元/头左右、肉猪上市率提升至92%。 在生产效率持续提升加持下,公司养殖成本环比明显改善。随着饲料成本下行、生产成绩的持续精进以及出栏规模的扩大,公司综合成本仍有下行空间。 产能方面,截至目前,公司能繁母猪存栏155万头,生猪饲养能力提升至3500万头以上,或支撑公司24-25年出栏量维持稳步增长。 维持“强烈推荐”投资评级。受益于饲料原料价格下降以及生产效率提升,公司24Q1养殖成本显著改善、且仍有进一步下行空间。母猪产能持续去化,猪价蓄势反转,公司产能稳步扩张,有望在猪价上行期充分释放利润弹性。 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为34.1亿元、113亿元、103亿元。结合以往猪价上行期的头均市值水平以及对2024年的出栏量预测,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:猪价表现/公司规模扩张低于预期,突发大规模不可控疫情
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-05-01 18.71 23.50 10.07% 21.64 15.66% -- 21.64 15.66% -- 详细
温氏股份发布 23年年报及 24年一季报: 公司 23年实现营业收入 899.2亿元(同比+7.4%),归母净利润-63.9亿元(前一期为+52.9亿元), 每股收益为-0.97元。 每 10股派发现金红利 1元(含税)。 243Q1实现营业收入 218.5亿元(同比+9.38%),归母净利润-12.4亿元(去年同期为-27.5亿元)。 生猪养殖成绩稳步向好, 受制于低猪价,全年大幅亏损。 23年公司销售肉猪2626.22万头,同比+46.65%, 实现销售收入 462.56亿元,同比+12.67%。 销售均价 14.81元/kg,同比-22.26%。 主要生产指标方面, 23年全年肉猪上市率 92%,比上年提升 2pct;种猪 PSY 为 22.1,比上年增加 2.1头, 23年全年养殖综合成本为 8.3-8.4元/斤,较前一年下降约 0.3元/斤,但受制于猪价偏低,公司养猪业务有较大幅度亏损。 24Q1公司共销售肉猪 717.99万头,同比 28.3%,实现销售收入 123.09亿元,同比+24.4%,销售均价 14.3元/kg。 整体而言, 23年和 24Q1公司生猪养殖成绩持续稳定提升, 养殖成本显著下降, 出栏量稳步增长。我们认为,出栏量增和成本下降的趋势将在 24年得到延续,我们预计 24年公司肉猪出栏量或在 3000-3300万头,全年养殖成本将进一步降至 7.5-7.8元/斤。 毛鸡养殖成本下降,全年实现微利。 23公司销售肉鸡 11.83亿只,同比+9.51%, 实现销售收入 346.95亿元,同比+2.21%, 销售均价 13.69元/公斤,同比-11.51%。 24Q1公司销售肉鸡 2.67亿只,同比+0.2,实现销售收入 76.51亿元,同比-1.0,销售均价为 13.0元/kg。 23年公司毛鸡养殖持续保持稳定,核心生产成绩指标良好,毛鸡成本同比-0.66%,但受制于价格下行,导致毛鸡业务利润同比下降,全年实现微利。 我们认为, 24年公司黄鸡销量或增长5-10%,毛鸡养殖综合成本或将进一步下降。 “公司+农户”模式升级,助力可持续发展。 公司+农户的养殖模式是公司主要生产方式,公司也不断丰富其内涵, 进行模式升级。 23年公司推广“政银企村”共建模式,建立健全农户、政府、村集体与企业多方共赢的利益联结机制,开辟出公司可持续发展的新路径。 盈利预测及投资建议。 我们认为, 24年猪鸡价格有望好转,公司养殖成绩持续改善。 我们预计 24~25年 EPS 分别为 0.94/1.01/1.76元,考虑到公司行业龙头地位, 经营稳健, 且生猪出栏增速相对较高,当前给予公司 24年 25-30倍 PE,对应合理价值区间为 23.5~28.2元。维持“优于大市”评级。 风险提示。 消费大幅不及预期, 出现超预期疫病, 畜禽价格显著低于预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-05-01 18.71 -- -- 21.64 15.66% -- 21.64 15.66% -- --
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-04-26 19.18 -- -- 21.64 12.83% -- 21.64 12.83% -- 详细
3月肉猪出栏量和均重均有所增长。 公司2024年3月销售肉猪262.05万头, 环比+36.34%,同比+26.42%; 收入47.27亿元, 环比+41.61%,同比+26.02%; 销售均价14.73元/公斤,环比+3.08%,同比-3.09%;测算头均出栏体重122.5公斤, 环比+0.8%, 同比+2.9%, 3月出栏体重小幅上升。 2024Q1销售肉猪718万头,同比+28.3%;测算销售均价14.3元/公斤,同比-4%。 2月公司肉猪养殖综合成本约15.6元/公斤,较1月环比下降, 2024Q1生猪板块环比或减亏。 根据投资者关系记录表, 截至2024年2月末,公司能繁母猪存栏约155万头,与2023年底持平, 预计2024年底再增加5-10万头。 同时,公司积极布局屠宰产能,目前有4个生猪屠宰项目已投入运营,合计年屠宰产能约400万头。另外还有3个生猪屠宰在建项目, 建成后合计年屠宰产能约300万头。 公司2024年肉猪养殖综合成本目标为15-15.6元/公斤,出栏目标为3000-3300万头。 3月肉鸡价格下降, 生产成绩保持高水平。 公司2024年3月销售肉鸡9759.60万只, 环比+40.02%,同比+1.77%; 收入27.85亿元,环比+33.77%,同比-2.79%; 毛鸡销售均价12.98元/公斤, 环比-4.49%,同比-2.70%。 2024Q1销售肉鸡2.67亿只,同比+0.2%,测算销售均价13元/公斤, 环比-5.7%, 同比+1.29%, 肉鸡价格环比下降, 2024Q1肉鸡板块盈利环比或收窄。 根据投资者关系记录表, 公司肉鸡生产成绩持续保持高水平状态, 2月毛鸡出栏完全成本约13元/公斤, 成本稳中有降。 预计2024年公司黄羽鸡出栏量同比增长5%-10%, 毛鸡出栏完全成本目标为13.2-13.6元/公斤。 公司经营稳健,资金支持保障。公司债务结构较为合理,根据投资者关系记录表,截至2023年末, 债务中长债约占55%,短债约占45%,短期偿债压力较小。 目前公司资金储备较为充足。 截至2024年2月末,公司各类可用资金超100亿元,其中非受限资金超80亿元。 债务压力不大, 整体经营情况稳健。 投资建议: 公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业, 出栏量稳健增长, 生产成绩保持高水平,随着猪鸡价格逐步向好, 盈利能力有望逐季改善。由于猪鸡价格的波动, 我们调整2023-2025年盈利预测, 预计2023-2025年公司归母净利润分别为-63.29/54.73/179.90亿元,对应EPS分别为-0.95/0.82/2.70元, 当前股价对应PE分别为-/23/7倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 猪鸡价格上涨不及预期; 原材料价格波动; 大规模疫病风险;需求不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-02-05 19.06 -- -- 20.00 4.93%
21.38 12.17%
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2023年实现归母净利润-60亿元~-65亿元亿元公司公布业绩预告:2023年实现归母净利润-60亿元~-65亿元,2022年同期盈利52.89亿元。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现归母净利润-27.5亿元、-19.4亿元、1.59亿元、-14.3亿元~-19.7亿元。分业务看,生猪业务亏损55亿元左右,肉鸡业务微利。 Q4生猪业务亏损16-19亿元,生猪养殖综合成本约16.3元/公斤公斤2023年,公司生猪出栏量2626.2万头,同比大增46.6%,养殖综合成本8.35元/斤,较2022年下降约0.3元/斤。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4生猪出栏量分别为559.5万头、619.0万头、654.03万头、794万头,同比分别增长39%、55%、48%、45%,2023年2600万头出栏目标顺利完成;Q1、Q2、Q3、Q4生猪业绩分别为,亏损约17亿元、亏损约18亿元、亏损3-4亿元、亏损16-19亿元。10-12月,公司生猪出栏均价分别为15.11元/公斤、14.43元/公斤、14.81元/公斤,我们估算Q4生猪养殖综合成本16.3元/公斤,与Q3基本持平。目前,公司能繁母猪存栏量155万头,较2022年末略有增加,上市率92%,PSY22.4头,为2024年生猪出栏量3000-3330万头奠定基础。 Q4肉鸡业务盈利肉鸡业务盈利约约4亿元,肉鸡出栏成本降至13元/公斤公斤2023年,公司肉鸡出栏量11.83亿羽,同比增长9.5%。分季度看,Q1、Q、Q3、Q4肉鸡出栏量分别为2.67亿羽、2.87亿羽、3.08亿羽、3.22亿羽,同比分别增长17.8%、9.5%、4.7%、8%;Q1、Q2、Q3、Q4肉鸡业绩分别为,亏损约10亿元、亏损约2亿元、盈利8-9亿元、盈利4亿元。10-12月,公司肉鸡销售均价分别为14.37元/公斤、13.68元/公斤、13.33元/公斤,我们估算Q4肉鸡出栏成本13元/公斤,较Q3肉鸡出栏成本下降0.2-0.3元/公斤。 生猪产能中期去化逻辑不变,黄羽鸡有望获得正常盈利①根据统计局、农业部数据,2023年1-6月,全国能繁母猪存栏量同比分别增长1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%,与此同时,2023年生猪养殖效率提升,我们粗略估计1H2024生产效率较1H2023同比提升幅度有望接近10%,1H2024全国生猪出栏量同比有望增长10%,生猪价格大概率低于2023年上半年水平。根据猪易通数据,1H2023生猪均价14.7元/公斤,最低价13.7元/公斤,1H2024生猪价格有望至少跌破13元/公斤,生猪价格持续低迷,有望加速产能去化。短期看,仔猪价格出现大幅反弹,将拖累2024年1月能繁母猪去化。②2024年第2周(1.8-1.14),黄羽在产祖代存栏140.3万套,创近年同期新高;黄羽在产父母代存栏1271.6万套,创2018年以来同期最低水平,黄羽父母代鸡苗销量115.6万套,处于近年同期低位,2024年黄羽鸡有望获得正常盈利。 投资建议我们预计2023-2025年公司生猪出栏量2626万头、3300万头、4000万头,同比分别增长46.6%、25.7%、21.2%,预计肉鸡出栏量11.83亿羽、12.42亿羽、13.04亿羽,同比分别增长10.9%、5%、5%,对应归母净利润-63.58亿元、31.88亿元、188.25亿元,同比分别增长-220.2%、150.1%、490.5%,归母净利润前值2023年7.31亿元、2024年167.9亿元、2025年219.54亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了23-25年生猪出栏量和猪价预期。随着生猪养殖行业持续去产能,2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期,公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业,有望实现净利润大幅增长,维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情;鸡价上涨晚于预期;猪价持续低迷。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-01-09 19.82 25.55 19.67% 20.20 1.92%
20.20 1.92%
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超额完成全年出栏目标,维持“买入”评级行业深亏叠加猪价旺季不旺,后续母猪有望加速去化,周期拐点或于明年显现。公司超额完成23年全年生猪出栏目标,且成本持续拓潜、融资优势明显、资金状况稳健。我们维持盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为-49.8/37.7/141亿元、预计BVPS分别为5.22/5.59/7.51元,参考可比公司24年3.14XPB均值(Wind一致预期),考虑到公司财务稳健、全年出栏目标超额完成,我们给予公司24年4.57倍PB,目标价25.55元,维持“买入”评级。 12月月生猪提速出栏,生猪单月亏损加剧1)生猪,12月出栏量257万头,同比+58%、环比+15%;体重113元/公斤,环比11月下降6.2%;售价为13.3元/公斤,同比/环比均下降。2)黄鸡,12月出栏1.04亿羽,同比+5.5%、环比-3.3%;售价在供给压力作用下同比/环比均下降。结合2023年11月10日投关纪录,我们估计12月公司生猪业务或将亏损6.4~8.1亿元、单月亏损或有加剧;预计12月黄鸡养殖业务或微亏。 行业深亏叠加猪价旺季不旺,后续母猪产能有望加速去化考虑到今年上半年母猪存栏数量降幅偏小、前三季度新生仔猪数整体呈现逐月增加的趋势,同时参考上市猪企出栏数据、及行业冻肉库存数据,我们预计未来1-2个季度生猪供给压力仍然偏大。近期猪价旺季不旺,涌益咨询调研(2023年12月11日-15日)反馈今年腌腊消费或有减少,综合今年国庆前、元旦前旺季的猪价表现,我们估计年前的猪价反弹高度或有限、行业或仍将继续亏损。考虑到自2021年以来国内生猪养殖的累计亏损时长已近两年时间,行业现金流已明显恶化,我们推测后续母猪或将加速去化,周期拐点或于明年显现。 超额完成出栏目标,公司资金状况稳健2023年全年温氏累计出栏生猪2626万头、同比增长46.6%,超额完成全年生猪出栏量增速35%(出栏量约2418万头)的目标。公司成本持续拓潜,资金状况较为稳健,1)公司尚有约300亿元已申请但尚未使用的银行综合授信额度;2)公司拟发行的70亿元中期票据已于11.14获交易商协会批准。 以上或可帮助公司安全度过周期底部、实现产能稳步扩张。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-12-08 19.92 22.02 3.14% 20.43 2.56%
20.43 2.56%
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23年11月生猪出栏量257万头,环比+7.4%温氏股份发布2023年11月主产品销售简报:11月生猪出栏量同比/环比均有所提升,供给压力下售价同比/环比均下降。黄鸡11月出栏量同比+13%、环比-3.6%,供给压力下黄鸡售价同比/环比均下降。考虑到23Q4行业生猪供应或仍充足、猪价旺季不旺,我们下修盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为-49.8/37.7/141亿元(前值为-31.4/54.2/156亿元)、预计BVPS分别为5.22/5.59/7.52元,参考可比公司24年2.64XPB均值(Wind一致预期),考虑到公司出栏稳步扩张、财务状况稳健,我们给予公司24年3.94倍PB,目标价22.02元,维持“买入”评级。 11月生猪出栏量环比+7.4%,黄鸡或微盈1)生猪,11月出栏量257万头,同比+31%、环比+7.4%;体重121元/公斤,环比10月略有下降;售价为14.4元/公斤,同比/环比均下降。2)黄鸡,10月出栏1.07亿羽,同比+13%、环比-3.6%;售价在供给压力作用下同比/环比均下降。结合投关纪录,我们估计11月公司生猪业务或将亏损3.64~5.2亿元、单月亏损或有加剧;预计11月黄鸡养殖业务微有盈利、只均盈利或环比下降。 行业深亏叠加局部地区疫病抬头,母猪产能有望加速去化钢联及博亚和讯口径下11月能繁母猪存栏分别环比-1.92%(10月为-0.44%)、-2.82%(10月为-1.4%),整体呈加速去化趋势。考虑到2021年以来国内生猪养殖的累计亏损时长已近23个月、行业现金流已明显恶化,养殖端信心持续遭受打击,叠加冬季局部地区疫病抬头,我们预计后续行业母猪产能有望加速去化、猪价或于明年回归上升通道。 生猪出栏目标或稳步实现,公司资金状况稳健23年1-11月温氏已累计出栏生猪2330万头,同比增长45.3%、或已完成全年出栏计划的96.4%。结合公司员工持股计划与股权激励计划,我们预计其23年生猪出栏增速35%(出栏量约2418万头)的目标有望稳步实现。 公司资金状况较为稳健,1)公司尚有约300亿元已申请但尚未使用的银行综合授信额度;2)公司拟发行的70亿元中期票据已于11.14获交易商协会批准。以上或可帮助公司安全度过周期底部、实现产能稳步扩张。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-11-16 18.70 -- -- 20.31 8.61%
20.43 9.25%
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公司发布 2023年三季报,23Q1-3营业收入 646.89亿元,同比+15.80%; 归母净利润-45.30亿元,同比-760.77%。对应 23Q3营业收入 235.00亿元,同比-3.39%;归母净利润 1.59亿元,同比-96.22%。23Q3公司整体环比扭亏为盈。 养猪业务:养殖成本持续优化,生猪出栏较快增长。23Q1-3公司肉猪累计销量 1832.59万头,同比+47.6%,肉猪累计销售收入 327.68亿元,同比+29.2%。其中,23Q3单季度公司肉猪累计销量 654.03万头,同比+48.2%,环比+5.7%。产能方面,截至 23年 10月,公司能繁母猪存栏约 156万头,后备母猪约 60万头,年底能繁母猪有望增加至 160万头以上。公司生猪产能支撑未来出栏较快增长,预计 23年全年出栏量有望达到 2600万头左右,同比增长 40%以上,24年有望达到 3000万头以上,实现较快增长。公司养殖成本持续改善,Q3肉猪养殖综合成本降至 8.1元/斤,季度环比下降 0.4元/斤,其中 9月已降至 7.9元/斤,为23年度最低单月成本。生产指标稳步提升,9月份窝均健仔数为 10.9头,PSY 已稳步提升至 22以上,猪苗生产成本下降至 350元/头以下。 随着公司全方位持续挖掘降本空间,Q4肉猪养殖综合成本有望降至 7.7元/斤左右。 养鸡业务:生产经营稳定,禽业转型持续升级。23Q1-3公司肉鸡累计销量 8.62亿只,同比+10.1%,肉鸡累计销售收入 251.05亿元,同比+3.6%。 其中,23Q3单季度公司肉鸡累计销量 3.08亿只,同比+4.7%,环比+7.6%。 肉鸡生产经营保持稳定,销量持续稳健增长。养殖成本方面,Q3毛鸡出栏成本降至 6.6元/斤,季度环比下降 0.4元/斤,其中 9月已降至 6.6元/斤以下。公司未来将稳步推进禽业转型升级,鲜品屠宰、预制菜等业务有望得到进一步发展。 投资建议:预计 2023、2024、2025年公司归母净利润分别为-18.3亿元、60.8亿元、123.8亿元,同比增长-135%、433%、104%,当前股价对应PE 分别为-67、20、10倍。维持买入评级。 风险提示:生猪价格波动风险,突发疾病风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-11-02 18.71 -- -- 19.60 4.76%
20.43 9.19%
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公司发布32023。年三季报。2023年前三季度公司实现营收646.9亿元,同比+15.8%;实现归母净利润-45.3亿元,同比-760.8%;其中Q3实现营收235.0亿元,同比-3.4%;实现归母净利润1.6亿元,同比-96.2%。三季度生产经营良好,市场温和回暖,业绩环比扭亏。 生猪板块:生猪出栏稳定上涨,成本有序下降,猪肉价格温和回暖。 2023前三季度共计销售肉猪1833万头,同比+48%;其中三季度销售肉猪654万头,同比+48%。猪肉价格方面,7月份价格较为低迷,8、9月份市场行情有所提振(销售均价分别为16.84/16.22元/公斤)。 随着市场行情好转,公司经营总体向好。成本方面,养殖成本有序下降,三季度公司肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤,季度环比下降0.4元/斤。其中9月份降至7.9元/斤,为年度最低单月成本。当前能繁母猪约156万头,预计今年底增至160万头以上,奠定明年3000-3300万头出栏量基调。 家禽板块:黄羽鸡下半年景气提升,确定性更强,盈利持续。改善。2023前三季度公司销售肉鸡8.6亿只,同比+10%;肉鸭约3400万只。其中三季度肉鸡3.1亿只,同比+5%;肉鸭约1200万只。公司肉鸡生产持续保持行业高水平稳定,三季度公司毛鸡出栏成本降至6.6元/斤,季度环比下降0.4元/斤,超额完成公司目标。三四季度肉鸡消费旺季,价格有望持续在高位水平,盈利能力持续提升。 。公司资金储备充足。9月末公司各类可用资金超80亿元,其中非受限资金近60亿元。公司融资渠道丰富,已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多,公司可顺利度过今年年底及明年年初猪低迷行情。 【投资建议】结合当前行业和公司经营情况,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为927/1194/1315亿元,同比增速分别为11%/29%/10%;归母净利润分别为-31/109/142亿元,同比增速分别为-159%/454%/30%;EPS分别为-0.47/1.65/2.14元/股;对应PE分别为-/11/9倍。猪业行情相对低迷,预计明年二季度转好,公司鸡猪双主业生产经营持续向好,综合成本得到有效控制,出栏量保持正向增长。维持“买入”评级。 【风险提示】非洲猪瘟风险;肉猪价格持续低迷;政策变动风险;出栏量不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-11-01 18.93 -- -- 19.60 3.54%
20.43 7.92%
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受养殖行情回暖, 公司 2023Q3 业绩环比扭亏。 公司 2023Q3 实现营收 235.04亿元, 同比-3.4%, 实现归母净利润 1.59 亿元, 同比-96.22%, 其中, 预计猪业亏损约 3-4 亿元, 禽业(含鸡+鸭) 盈利约 8-9 亿元, 动保、 设备等其他业务稳健运营, 发展良好, 投资业务受市场行情影响, 有所浮亏。 受益消费季节性回升, 2023Q3 生猪及黄鸡养殖行情整体呈现供需两旺、 价格稳中有升态势, 由此带动公司盈利回暖。 公司 2023Q3 末资产负债率达 60.31%, 环比 2023Q2 末改善 1.01%, 仍处于行业较低水平; 2023Q3 经营性现金流净额为 28.4 亿元, 未出现现金亏损, 公司资金储备充裕, 通过偿还部分有息借款、 长短债置换, 进一步优化财务费用, 整体费用率水平明显下降。 生猪养殖生产成绩稳步改善, 成本控制效果显著。 2023Q3 商品肉猪出栏量为654 万头, 同比增长 48.2%, 预计综合成本降至约 16.2 元/公斤。 公司养殖成绩稳步改善, 2023年7月公司配种分娩率提升至83%, 窝均健仔数达到10.9头, PSY 稳步提升至近 22, 关键指标均提升至较好水平。 2023H1 末公司种猪资产账面价值达 48.00 亿元, 较 2023 年年初增长 4%, 目前公司产能储备较为充裕, 7 月末能繁存栏已增加至 152 万头, 后备母猪约 60 万头。 现阶段公司肉猪有效饲养能力(含合作农户、 家庭农场及现代养殖小区等各类方式)已提升至 3300 万头, 猪场竣工产能(即目前公司的种猪场满负荷状态时,能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量) 约 4600 万头, 预计未来公司生猪出栏有望继续保持较快增长。 黄鸡养殖经营稳健, 上半年受行情影响阶段性承压。 2023Q3 共销售肉鸡 3.1亿只(含毛鸡、 鲜品、 熟食) , 同比增长 4.9%。 公司禽业生产稳定, 2023H1毛鸡上市率达 94.7%; 毛鸭上市率达 94.0%。 据公司公告, 2023Q2 毛鸡出栏成本约 6.9 元/斤, 7 月降至约 6.6 元/斤。 Q3 后, 随着肉鸡消费进入传统旺季, 8-9 月黄鸡价格上涨明显, 带来显著业绩增量。 风险提示: 养殖过程中发生不可控疫情, 粮食价格大幅上涨增加饲料成本。投资建议: 维持“ 买入” 评级。 预计公司 23-25 年归母净利润为-17.53/50.14/275.57 亿元, 利润年增速分别为-133.2%/385.9%/449.7%, 每股收益分别为-0.27/0.76/4.20 元, 对应当前股价 PE 为-63/22/4 X。
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-10-30 18.49 -- -- 19.46 5.25%
20.43 10.49%
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事件概述: 公司于 10月 25日发布 2023年三季报, 2023年前三季度实现营收 646.9亿元,同比+15.8%;实现归母净利润-45.3亿元,同比转亏。 2023Q3实现营收 235.0亿元,同比-3.4%,环比+6.3%;实现归母净利润 1.6亿元,同比-96.2%,环比+108.2%。 猪价低迷压制业绩, 持续优化成本管控。 2023年前三季度公司生猪业务实现营收 327.7亿元,同比+29.2%; 共计出栏 1832.6万头,同比+47.6%;毛猪销售均价 15.0元/公斤,同比-11.8%; 出栏均重 119.4公斤,同比-0.7%。 公司母猪产能充足,坚持落实疫病防控等基础管理工作。截至 2023年三季度末,公司能繁母猪存栏 156万头,后备母猪约 60万头, 考虑到冬季引种难度和公司出栏规划,预计年底能繁母猪增加至 160万头以上。 公司全方面挖掘猪业降本空间,成效显著。 2023Q3肉猪养殖综合成本降至 8.1元/斤,季度环比下降 0.4元/斤,肉猪销售头均亏损 54元/头左右。 超额完成降本目标,旺季带动肉鸡业务盈利。 2023年前三季度公司肉鸡养殖业务实现营收 251.1亿元,同比+3.6%; 共计出栏 8.6亿只,同比+10.1%; 毛鸡销售均价 13.6元/公斤,同比-10.5%; 出栏均重 2.1公斤,同比+5.2%。 公司鸡生产持续保持高水平稳定,养殖综合成本控制良好。 2023Q3公司毛鸡出栏成本降至 6.6元/斤,季度环比下降 0.4元/斤, 只均盈利 2.8元左右。 生产性能持续变化,出栏规模有望稳步扩张。 公司生产成绩持续变好,相关核心生产技术指标稳中有升。 2023年 9月公司养猪业务配种分娩率进一步提升至 85%,处于非瘟后较高水平;窝均健仔数保持在 10.9头; PSY 已稳步提升至 22以上; 苗生产成本下降至 350元/头以下。 养殖规划方面, 2023、 2024年公司计划出栏生猪 2600、 3000-3300万头, 黄羽肉鸡出栏较今年增加 5%-10%。公司作为猪、鸡养殖双龙头,管理能力持续提升,养殖成本改善明显,产能储备充裕,未来出栏规模有望稳步扩张。 投资建议: 我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别为-38.24、42.01、 101.04亿元, EPS 分别为-0.58、 0.63、 1.52元,在本轮后周期景气上行过程中, 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业, 盈利能力有好转趋势, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-10-30 18.22 -- -- 19.46 6.81%
20.43 12.13%
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公司经营环比扭亏为盈, 生产成本有望不断优化, 维持“买入”评级公司发布 2023年三季报, 前三季度公司实现营业收入 647亿元(+16%),实现归母净利润约-45.3亿元(-761%), 单 Q3公司实现营业收入 235.04亿元(-3%),归母净利润 1.59亿元(-96%),环比扭亏为盈。 前三季度内销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22%/+5%/+20%/-36%, 财务费用管控良好。鉴于生猪供给持续过剩,猪价低迷, 我们下调 2023-2025年盈利预测, 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为-31.66/99.71/264.46(原值为-4.70/141.94/249.41) 亿元,对应 EPS分别为-0.48/1.50/3.98元,当前股价对应 PE 为-37.2/11.8/4.5倍。 公司养殖成绩持续改善, 出栏量成长确定性高,维持“买入”评级。 生猪: 猪价环比二季度略有改善, 生产成本有望不断优化前三季度生猪板块销量 1832.6万头(+48%), 收入 327.7亿元(+29%), 毛猪销售均价 14.98元/公斤。 单 Q3生猪销量为 654万头(+48%), 我们估计, 2023Q3肉猪养殖综合成本约 16.2元/公斤, 生猪养殖业务亏损约 3.5亿元, 鉴于近期玉米、豆粕价格已开启回落态势,公司养殖成本有望持续改善。 按照规划,公司2023年肉猪(含毛猪和鲜品)销售目标为 2600万头,前三季度出栏完成率已达70%。 目前公司肉猪有效饲养能力(含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等各类方式)已提升至 3300万头以上,未来出栏产能基础稳固。 肉鸡: 黄鸡价格环比上升,四季度旺季来临有望继续向好发展前三季度公司肉禽业务实现收入 251.05亿元(+4%),销售肉鸡 8.62亿只(+10%),毛鸡销售均价约 13.6元/公斤, 我们估计 2023Q3肉禽业务贡献盈利约 9亿元。 单三季度黄鸡价格环比二季度有所改善,公司肉禽板块盈利向好,实现量价齐升。 随着四季度黄鸡消费迎来旺季, 价格中枢有望持续抬升, 肉禽板块盈利持续改善预期较强。 风险提示: 生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名