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温氏股份
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农林牧渔类行业
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公司近日发布业绩快报。 2024年, 公司预计实现营业收入超 1000亿元,归母净利润为 90亿元-95亿元, 大幅扭亏为盈; 预计 2024年第四季度归母净利润区间为 26亿元-31亿元。 生猪出栏快速增长, 成本持续下降。 公司 2024年生猪养殖业务完成既定销售目标, 全年肉猪出栏 3018.28万头,同增 15%; 毛猪销售均价16.71元/公斤, 同比上涨 12.83%; 毛猪出栏均重 122.4公斤/头, 同增2.81%。 其中, 第 4季度出栏肉猪 862.07万头,同增 8.6%; 销售均价 16.75元/公斤, 同比上涨 16.18%, 环比下跌 14.04%。 成本方面, 公司 2024年全年肉猪养殖综合成本约 7.2元/斤,同比下降约 1.2元/斤, 完成年初既定目标。 第四季度肉猪养殖综合成本为 6.7元/斤,季度环比下降 0.2元/斤。 盈利方面, 估算 2024全年头均盈利约 282元, 第 4季度头均盈利约335元。 公司初步制定 2025年肉猪(含毛猪和鲜品)销售目标约 3300-3500万头,全年平均肉猪养殖综合成本控制目标为 6.5元/斤。 肉鸡出栏稳步增长, 成本持续优化。 公司 2024年黄鸡业务完成既定销售目标, 全年销售黄鸡 12.08亿只, 同增 2.1%; 全年毛鸡销售均价 13.06元/公斤,同比下跌 4.60%。 成本方面, 公司 2024年全年毛鸡出栏完全成本降至 6元/斤左右,同比降低 0.8元/斤,实现成本控制目标。 第四季度,公司毛鸡出栏完全成本降至 5.7元/斤,环比下降 0.3元/斤左右。 盈利方面, 估算 2024年全年羽均盈利 1.74元, 第 4季度羽均盈利约 2.4元。 公司初步制定 2025年肉鸡销售量同比增加 5%或以上, 预计成本还将继续优化。 盈利预测及投资建议。我们预计, 2024-2026年公司归母净利润 96.47亿元/91.18亿元/67.62亿元, 当前对应 2025年 PE 为 11.45x,维持“买入”评级。 风险提示: 爆发重大疫病、 猪价大幅波动、 原料价格大幅波动等
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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事项: 公司公告: 公司发布 2024年度业绩预告, 预计 2024年归母净利盈利 90亿元– 95亿元, 上年同期亏损 63.90亿元, 同比扭亏为盈。 国信农业观点: 1) 温氏股份发布 2024年度业绩预告, 预计公司 2024年归母净利盈利 90亿元– 95亿元,上年同期亏损 63.90亿元, 同比扭亏为盈。 我们认为公司业绩表现优秀, 经测算, 预计公司 2024Q4头均肥猪养殖盈利接近 330-350元, 对应生猪养殖完全成本接近 14.0元/kg, 成本逐季稳健下降。 2) 公司生猪产能储备充裕, 截至 10月末, 公司能繁母猪 168万头, 后备母猪充足。 同时, 公司不断提升母猪群体的各项生产指标和性能, 持续优化高质量种猪体系。 现有种猪场竣工产能约 4600万头, 预计未来出栏有望保持稳健增长, 行业市占率稳步提升。 3) 风险提示: 行业发生不可控生猪疫情死亡事件, 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力, 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。 4) 投资建议: 温氏股份 2024年业绩预告表现优秀, 生猪与黄鸡养殖成本稳步下降, 受益猪价景气周期上行。 我们维持“优大于市” 评级, 考虑到公司 2024年降本效果较好, 我们上调 2024年盈利预测, 同时出于谨慎考虑, 下调 2025-2026年猪价预测, 对应下调 2025-2026年公司盈利预测, 最终预计公司 2024-2026年归母净利润为 91.70/113.95/99.86亿元(此前预计 24-26年归母净利润为 75.9/158.2/120.3亿元), 对应当前股价 PE 为 12/10/11X。 评论: u 公司 2024年业绩预计同比扭亏, 生猪养殖与黄鸡养殖成本稳步下降温氏股份发布 2024年度业绩预告, 预计公司 2024Q4归母净利盈利 25.92-30.92亿元, 同比扭亏为盈。 我们认为公司业绩表现优秀, 经测算, 预计公司 2024Q4头均肥猪养殖盈利接近 330-350元, 对应 2024Q4生猪养殖完全成本接近 14.0元/kg, 商品猪销售均价接近 16.7元/kg, 有一定南方销区溢价优势; 预计公司2024Q4只均黄鸡养殖盈利接近 2-2.5元, 对应 2024Q2黄鸡养殖完全成本接近 11.5元/kg, 公司生猪与黄鸡养殖成本在 2024Q4均维持稳健下降趋势。 u 生猪养殖成绩改善明显, 高质量种猪优化效果持续体现公司养殖成绩稳步改善, 通过强抓基础生产管理和重大疫病防控等常态化工作, 非瘟防控效果显著, 核心生产指标持续改善, 生产持续向好。 据公司公告, 2024年 10月份, 窝均健仔数 11.2头; 猪苗生产成本已降至 290元/头以下; 肉猪上市率 93%, 料肉比进一步降至 2.56。 随着公司基础生产管理持续优化, 叠加饲料原料价格下降, 预计猪苗成本改善有望逐步体现在未来商品猪出栏成本上。 同时随着公司生产稳定性提升, 公司产能利用率不断提升, 固定成本和费用分摊减少, 养殖成本有望继续维持下降趋势。 产能储备方面, 据 2024年 10月公司公告披露, 现有种猪场竣工产能约 4600万头(即目前公司的种猪场满负荷状态时, 能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为 4600万头)。 截至 10月末, 公司能繁母猪 168万头, 后备母猪充足。 同时, 公司不断提升母猪群体的各项生产指标和性能, 持续优化高质量种猪体系, 未来出栏有望保持稳健增长。 黄鸡养殖经营稳健, 全国市占率稳步提升2024年公司销售肉鸡 12.08亿只(含毛鸡、 鲜品和熟食) , 同比增长 2%, 市占率在同行上市企业中排名第一。 公司禽业生产稳定, 据公司公告, 2024年 10月份肉鸡养殖上市率为 95.3%, 处于历史高位水平; 料肉比进一步降至 2.75; 养鸡成本稳中有降, 2024年 10月毛鸡出栏完全成本进一步降至 5.7元/斤左右。 u 投资建议: 继续重点推荐温氏股份 2024年业绩预告表现优秀, 生猪与黄鸡养殖成本稳步下降, 受益猪价景气周期上行。 我们维持“优大于市” 评级, 考虑到公司 2024年降本效果较好, 我们上调 2024年盈利预测, 同时出于谨慎考虑, 下调 2025-2026年猪价预测, 对应下调2025-2026年公司盈利预测, 最终预计公司2024-2026年归母净利润为91.70/113.95/99.86亿元(此前预计 24-26年归母净利润为 75.9/158.2/120.3亿元), 对应当前股价 PE 为 12/10/11X。 u 风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件, 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力, 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2025年 1月 4日, 温氏股份发布 2024年度业绩预告。 投资要点 营收首破千亿大关,利润增长强劲温氏股份营业收入创历史新高, 2024年全年营业收入首次突破千亿元,利润增长强劲,预计实现归母净利润 90-95亿元。分业务看,生猪业务和养鸡业务分别实现盈利 82-84亿元和 21-23亿元。 2024全年业绩突破新高,主因肉猪销量与售价均同比上升,同时公司核心生产指标持续改善,养殖成本同比大幅下降,成本优化有效提升企业盈利水平。 生猪销售目标成功兑现,养殖成本优化盈利增强温氏股份连续三年成功兑现生猪销售目标, 2024全年肉猪出栏 3018.27万头,同比增长 14.93%;实现销售收入 617.53亿元,同比增长 33.50%。此外,公司 24全年共计销售仔猪114.25万头。养殖业务规模持续扩张,截止 2024年年底,公司能繁母猪约 174万头,后备母猪较为充足,肉猪有效饲养能力已提升至 3800万头以上。同时,公司养殖成本持续优化, Q4扣除年底特殊事项影响综合成本为 6.7元/斤,季环比下降 0.2元/斤; 2024全年公司肉猪养殖综合成本约 7.2元/斤,同比下降约 1.2元/斤。预计 2025全年肉猪销售量将持续稳步提升,养殖成本进一步优化,有望降低至 6.5元/斤。 肉鸡业务成本下探,打造多元盈利模式温氏股份鸡业务稳步向好, 2024全年实现肉鸡销售共计12.08亿只,同比增长 2.08%;实现销售收入 335.27亿元,同比下降 3.37%,主因肉鸡销售价格同比下降。肉鸡业务养殖效益好,成本进一步下探。 Q4公司肉鸡养殖上市率达95.3%,创近几年新高,料肉比降至 2.78;毛鸡出栏完全成本降至 5.7元/斤, 2024全年毛鸡出栏完全成本降至 6元/斤,同比降低 0.8元/斤。同时,公司禽业转型升级,鸡蛋、熟食、鸽子等多个业务实现多元盈利。 预计未来肉鸡业务维持稳定增长态势,公司初步制定 2025年肉鸡销售量目标同比增长 5%。 财务结构持续优化,两次分红彰显投资价值温氏股份财务结构持续优化,具体表现为资产负债率的快速下降,由上年末的 61.41%降至 24年年末的 53%,主因公司盈利水平提升、积极偿还部分有息债务。同时,公司在 2024年已实施两次现金分红,现金分红金额共计 16.6亿元,展现公司长期投资价值与发展信心。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 1047.74、 1055.02、1155.35亿元, EPS 分别为 1.39、 1.22、 1.08元,当前股价对应 PE 分别为 11.7、 13.4、 15.1倍。 因目前全国能繁母猪存栏数延续缓慢上升趋势, 预计 2025年猪肉供给将同比上升, 猪价相较 2024年将承压, 行业盈利空间普遍压缩。 但是公司凭借行业领先的成本优势和产能的持续扩张, 有望在2025年的成本博弈中取得优势地位, 维持盈利状态的同时提升市场竞争力, 故给予“买入” 投资评级。 风险提示养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价波动风险;肉鸡价格波动风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2025-01-10
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公司公告2024年度业绩预告。 公司2024年度预计实现营业收入超1,000亿元,归母净利润为90亿元-95亿元,实现扭亏为盈;对应2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元。年度目标实现,成本持续优化。2024全年公司销售肉猪3018.28万头,同比增加15%,完成全年3000-3300万头目标,我们测算销售均重122.5kg,销售均价16.70元/kg;第四季度公司销售肉猪862.07万头,同比增加8.6%,我们测算销售均重123.8kg,销售均价16.7元/kg。盈利方面,我们按第四季度肉猪养殖综合成本14.0元/kg估算头均盈利约335元/头。 公司成本水平持续优化,初步规划2025年全年肉猪养殖综合成本目标为13元/公斤以下。肉鸡业务稳步扩量,盈利保持平稳。2024全年公司销售肉鸡12.08亿只,同比增加2.1%,我们测算销售均价13.1元/kg;第四季度公司销售肉鸡3.38亿只,同比增加4.9%,我们测算销售均价12.6元/kg。盈利方面,我们按第四季度毛鸡出栏完全成本11.4元/kg估算单羽盈利约2.5元。 投资建议。考虑由于2024年四季度猪价、鸡价表现略低于预期,我们下调2024-2025年猪、鸡价格预测,并结合2024年实际销售情况,调整2025-2026销量预期,从而预计2024-2026年公司归母净利润94.5亿元、111.7亿元、92.4亿元,同比分别+248%、+18.1%、-17.3%,当前对应2025年PE为9.8x,维持“买入”评级。 风险提示:发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-30
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事件:2024年10月23日,温氏股份发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入754.19亿元,同比增长16.56%,实现归母净利润64.08亿元,同比扭亏为盈。其中,2024Q3实现营收286.62亿元,归母净利润50.81亿元。 投资要点:主营业务盈利改善,猪、黄鸡价格上行。分业务看,2024年1-9月,公司累计销售生猪2156.19万头,累计销售仔猪85.64万头;累计销售肉鸡8.7亿只,白羽鸡鸡苗1.38亿只。从价格看,2024Q3公司生猪月度销售在19元/公斤波动,生猪业务贡献丰厚利润;黄鸡月度销售均价在13元/公斤以上,行业维持盈利。 养殖成本快速下降,生产成绩向好。公司不断加强基础生产管理,肉猪生产成绩持续向好,养殖成本持续降低。根据公司披露的投资者关系活动记录(20240904),公司开展“猪苗降本”专项行动,成效较为显著,2024年初至今,猪苗生产成本逐月下降,本年度累计下降80-90元/头,猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“猪苗成本”项目上来;公司饲料生产成本约下降300-400元/吨,将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“饲料成本”项目上来;随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高,后续出栏肉猪分摊的固定资产等“费用”将逐步减少。 盈利预测和投资评级2024年猪价呈现上行趋势,公司三季度业绩表现较好,我们预计Q4猪价或将维持高景气,公司业绩持续兑现,因此我们预计2024-2026年公司营收为1014/1084.8/1153.2亿元,归母净利润为100.17/105.28/103.66亿元,对应PE分别12.49/11.88/12.07倍,公司生猪、黄鸡体量较大,我们看好公司业绩改善,维持“买入”评级。 风险提示饲料原料价格波动风险;生猪养殖中的疫病及价格波动风险;猪价上涨不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险;养殖疾病的风险;公司业绩不及预期的风险等。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-29
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19.74
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事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入754.19亿元,同比增加16.56%,归母净利润为64.08亿元,同比大幅扭亏;其中三季度单季实现营业收入286.62亿元,同比增加21.95%,归母净利润为50.81亿元,同比增加3097.03%。三季度猪价大幅上行,同时公司养殖成本继续下降,公司盈利大增、财务情况好转。 点评:周期上行,成本下降生猪:量增价涨成本降。前三季度公司出栏生猪2156.19万头,同比增17.66%,其中三季度出栏718.78万头,同比增9.9%。公司24年出栏目标为3000-3300万头,预计四季度将加快出栏。三季度猪价快速上行,公司出栏均价为19.48元,同比涨23.65%,环比涨19.02%。同时公司养殖成本持续下降,8月已降至6.9元/斤。量价同增且成本下行,我们预计三季度公司生猪养殖业务贡献利润超45亿。肉鸡:成本下行明显。消费依然低迷,三季度公司肉鸡售价进一步下降,均价为13.14元/公斤,同比降10.5%,环比降3.2%。但在饲料价格下降等影响下,公司肉鸡养殖成本下降明显,从年初的13元/公斤下降至12元/公斤以下,我们预计三季度公司肉鸡单羽盈利达2.5元左右。另公司三季度肉鸡出栏3.23亿羽,同比增4.7%。财务状况好转。至三季度末,公司资产负债率已降至54.86%,较二季度末下降4.09pct;同时持有货币资金及交易性金融资产合计97.15亿元,较二季度增加16.38亿元。公司资金压力明显减小。 持续看好公司,维持“买入”评级猪价下行空间有限,同时公司降本增效成果突出,四季度将继续获得较好利润。预计公司2024-2026年的EPS分别为1.49元、1.89元和1.86元。公司成本优势突出,维持“买入”评级。 风险提示:发生动物疫情风险,需求不及预期风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-29
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公司公布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入754.19亿元,同比+16.56%,实现归母净利润64.1亿元,同比+241.47%。其中,第三季度实现营业收入286.62亿元,同比+21.95%,实现归母净利润50.81亿元,同比+3097.03%。 点评:量升稳步推进,降本助增业绩。出栏量方面,24前三季度公司出栏生猪2156.19万头,同比增加17.66%;出栏肉鸡8.71亿只,同比+1.03%,基本持平。养殖成本方面,截至24年8月公司肉猪养殖完全成本降至13.8元/公斤,假设公司出栏肥猪均重在120公斤/头,结合8、9月20.45元/公斤、19.05元/公斤的销售价格来估算,公司8、9月生猪头均利润分别为798元、630元。成本低位优势为公司Q3业绩大增奠定基础。 养殖主业利润大增,回购、分红、降负债均兑现。(1)资产负债表方面,随着Q3利润大增,公司也加快了资产负债表的修复,24Q3末资产负债率已降至54.9%,同比下降5.5pct,环比下降4.1pct;(2)回购进度方面,公司9月发布了9-18亿回购方案,并已于9月30日前实施回购3亿元;(3)分红方案方面,根据公司披露前三季度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金1.5元,合计派发现金9.95亿元。若本次分红实施,叠加6月份实施的年度分红,本年度共分红2次,合计派发现金16.60亿元,再度彰显公司长期发展信心。 维持“买入”评级:公司是我国生猪、黄鸡养殖龙头,养殖规模长期位居行业前列,成本改善效果显著,资金与产能储备充足。Q3盈利大增兑现后,公司快速修复资产负债表,贯彻稳健经营方针,并通过回购、分红等行动再次彰显长期发展信心。从行业角度来看,消费旺季回升叠加补库行情支撑下,Q4猪价有望维持相对高位。当前公司猪、禽养殖成本仍处行业领先位置,盈利空间与时间均十分可观。我们依然看好公司24Q4以及25年中长期盈利表现,上调24年归母净利润预测至106.15亿元(较上次预测提高86.36%),此外由于行业产能开始逐步回升,我们下调25年归母净利润预测至120.76亿元(较上次预测下降24.24%),下调26年归母净利润预测至69.25亿元(较上次预测下降46.69%),折合EPS为1.60/1.81/1.04元,当前股价对应P/E为12/10/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪鸡价格上涨不及预期风险,原材料价格波动风险,突发大规模疫病风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-28
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18.48
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事件2024年公司前三季度实现营业收入753.84亿元,同比增长16.53%;实现净利润66.36亿元,同比增长244.58%;实现归母净利润64.08亿元,同比增长241.47%。 在兼顾公司未来业务发展及生产经营资金需求的前提下,公司拟向全体股东每10股派发现金1.5元(含税),拟合计派发现金9.95亿元(含税)。 生猪业务量价齐升,主营业务稳健经营1)猪价上升叠加肉猪销量增长,2024年公司前三季度销售肉猪2,156.19万头,同比增长17.66%。公司肉猪销售收入439.14亿元,同比增长34.01%;肉猪销售均价同比增长17.45%。2024年公司前三季度销售肉鸡8.71亿只,同比增长1.03%;实现肉鸡销售收入244.63亿元,同比下降2.56%;肉鸡销售均价同比下降15.33%。 2)2024年,公司生猪出栏计划为3000-3300万头,同比增加400-700万头;公司肉鸡销售量计划同比增加5%-10%。截至2024年7月,公司能繁母猪约164-165万头,后备母猪充足,母猪产能基本满足公司出栏目标。 养殖成本控制较好,资产负债率进一步下降生猪核心生产指标持续改善,公司生产成本控制较好。7月份,公司配种分娩率提升至87%,肉猪上市率92%,肉猪养殖综合成本约6.9-7元/斤。1-7月份,公司肉猪养殖综合成本降至7.3元/斤左右,已进入年初制定的成本目标区间。公司肉鸡生产持续保持高水平稳定。7月份,肉鸡养殖上市率达95.3%,处于历史高位水平。 7月份,公司毛鸡出栏完全成本约5.9-6元/斤。猪价上涨叠加成本下移,公司资产负债表加快修复。截至三季度末,公司资产负债率降至54.86%,比上年末下降6.55pcts。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营收分别为1093.95/1213.37/1286.93亿元,同比分别为21.68%/10.92%/6.06%,归母净利润分别为103.35/123.66/112.24亿元,同比分别为扭亏为盈/19.65%/-9.23%。2024-2026年EPS分别为1.55/1.86/1.69元/股,公司养殖业务稳健发展,维持“买入”评级。 风险提示:出栏不及预期;生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-28
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猪价上涨&养殖成本改善驱动公司24Q3盈利环比加速释放。母猪产能弱恢复背景下,后市猪价或好于市场预期,支撑公司利润充分释放。维持“强烈推荐”评级。 出栏稳增,24Q3盈利加速释放。公司披露2024年三季报。报告期内,公司实现营业收入754亿元(yoy+17%)、归母净利润64.1亿元(同比扭亏)。单三季度来看,公司实现收入287亿元(yoy+22%)、归母净利润50.8亿元(同比+3097%)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金1.5元(含税),合计派发现金9.95亿元。24年前三季度,公司出栏生猪2156万头(yoy+18%),出栏肉鸡8.71亿羽(yoy+1.0%)。24Q3,公司出栏生猪719万头(yoy+9.9%),估算综合成本14.0-14.5元/公斤,头均盈利600-650元;出栏肉鸡3.23亿羽(yoy+4.7%),估算综合成本11.8-12.3元/公斤,羽均盈利2.0-2.5元。受益于猪价上涨以及养殖成本改善,公司三季度利润加速释放。 现金流加速改善,母猪产能稳步增长。现金流方面,受猪价上涨以及养殖成本改善影响,公司现金流加速改善,24Q3实现经营性现金流净流入69.8亿元,驱动公司资产负债率环比下降4.1个百分点至55%、提前完成年内目标。产能方面,截至9月末,公司能繁母猪存栏稳步增加至166万头,同比增长6.4%,生产效率提升加持下,公司25年出栏量或仍维持稳健增长。 母猪产能弱恢复,25年猪价或好于预期。8月中旬以来,猪价整体疲软,或表明前期积压库存持续消化,或难显著增加后市供给。进入24Q4,猪肉消费逐步进入旺季,后市猪价仍然可期。而产业端现金流偏紧的局面尚未彻底扭转,同时基于对后市猪价的谨慎预期,预计母猪产能维持弱恢复趋势,或抬升25年猪价预期,成本控制能力较强的优质猪企或仍能实现一定盈利。 维持“强烈推荐”投资评级。受猪价上涨以及养殖成本改善双重影响,公司24Q3业绩实现环比加速释放,资产负债率降至55%。母猪产能弱恢复背景下,后市猪价或好于市场预期,支撑公司盈利充分释放。我们预计公司2024-2026年盈利预测分别为111亿元、116亿元、113亿元,对应PE分别为12X、11X、11X,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:猪价表现/公司规模扩张低于预期;成本改善不及预期;突发大规模不可控疫情。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-28
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事件:温氏股份发布2024年三季报,前三季度公司实现营收753.84亿元,同比增长16.53%,归母净利润64.08亿元,同比增长241.47%,扣非归母净利润64.60亿元,同比增长233.30%,基本每股收益0.9664元/股,同比增长126.74%,加权平均净资产收益率17.60%,同比增长29.79%。单季度业绩来看,公司2024Q3单季度营收286.44亿元,同比/环比分别+21.89%/+15.05%,归母净利润50.81亿元,同比/环比分别+3097%/+98.21%。2024年公司前三季度利润分配预案:拟向全体股东每10股派红利1.5元(含税)。截至2024Q3末,公司资产负债率为54.86%,较2024Q2末下降4.09个百分点。2024前三季度经营性现金流净额127.90亿元,现金流持续改善,实现正向现金流入。 销售均价与成本剪刀差扩大,生猪养殖盈利持续兑现。根据公司9月销售简报数据,2024Q3公司销售肉猪718.78万头,较2024Q2基本持平,前三季度完成肉猪销售2156.21万头,公司2024年肉猪销售目标为3000万-3300万头,以3000万头测算目前完成进度为71.87%。前三季度养猪业务实现同比扭亏并实现可观的收益。公司养猪业务在销售价格与综合成本剪刀差扩大情况下头均盈利预计达到692.10元/头,环比二季度增长161.51%。据测算,公司2024Q3单季度生猪销售均价为19.48元/千克。公司在投资者关系活动记录中表示,7月公司肉猪养殖综合成本约13.8-14.0元/公斤,我们预计2024Q3综合成本预计在13.8元/千克左右。 养殖成本下降趋势下,养鸡业务实现较好的盈利。综合公司9月销售简报信息,养鸡业务在销量环比增长的情况下预计实现与2024Q2相当的业绩。根据公司9月销售简报数据,公司2024Q3销售肉鸡32300.51万只,环比二季度增长15.21%。2024Q3公司肉鸡销售均价为13.14元/公斤,公司在投资者关系活动记录中表示,7月公司毛鸡出栏成本约11.8-12.0元/公斤,我们预计养鸡业务羽均盈利达到1.24元/公斤,相比2024Q2的1.44下降0.2元/公斤。 投资建议:公司2024Q3养猪和养鸡业务业绩表现继续亮眼,特别是养猪业务盈利加速释放。四季度在供应压力或持续低位,需求有望呈季节性增长的情况下,猪价景气周期有望拉长,公司养猪业务有望持续兑现盈利。公司肉鸡养殖业务经营稳健,出栏量保持稳健增长,成本下降趋势下,有望继续给公司带来盈利贡献。此外,公司资产负债表和现金流有望持续改善。根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋势的判断,预计2024/2025/2026年公司营收分别为1050.73/1129.52/1236.09亿元,2024/2025/2026年归母净利润分别为105.98/107.10/117.57亿元,对应增速分别为+265.86%/+1.06%/+9.78%,预计2024/2025/2026年EPS分别为1.59/1.61/1.77元/股。当前股价对应2024-2026年PE分别为11.70/11.57/10.54x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲料原材料价格上涨风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-25
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公司近期发布2024年三季报,前三季度实现营业收入753.8亿元,同比+16.5%;实现归母净利润64.1亿元,同比+241.5%。单三季度,公司实现营业收入286.4亿元(+21.9%)、归母净利润50.8亿元(+3097.0%),业绩超过市场预期。公司发布前三季度利润分配预案,拟派发9.95亿元现金红利,积极保障股东利益。 猪价维持较高位,肉猪养殖成本环比下滑。截至24年9月,公司肉猪累计销量2156.19万头,完成全年3000-3300万头出栏量目标的65%-72%,预计Q4出栏量将环比提升。24年1-9月肉猪销售实现收入439亿元(yoy+34%);24年9月毛猪销售均价为19.05元/公斤,预计Q4猪价维持较高位,提振盈利水平。8月,公司肉猪综合养殖成本降至6.9元以下,相较7月的6.9-7元/斤进一步下降,预计Q4仍有下降空间,其中药物成本、委托养殖费用相对稳定,未来成本下降的空间主要来自猪苗成本、饲料成本、费用和其他盈亏等项目。 肉鸡生产稳定,出栏完全成本呈下降趋势。24年1-9月,公司肉鸡累计销量8.7亿只(yoy+1%),累计实现收入244.63亿元(yoy-3%)。公司肉鸡生产持续保持稳定,7月肉鸡养殖上市率达95.3%,处于历史高位。7月毛鸡出栏完全成本约5.9-6元/斤,环比6月略微提升,但较上半年6.2元/斤的完全成本明显下降;预计天气转凉后,肉鸡养殖成本有望进一步下降。 首次推出股权回购方案,体现长期发展信心。公司于24年9月18日通过了首次回购公司股权方案,回购总金额不超过人民币18亿元且不低于9亿元,回购价格不超过人民币27.01元/股,回购股票用于实施员工持股计划或股权激励,体现公司对于长期发展及股价的信心。 盈利预测与投资建议:根据23年年报、24年半年报,对24-25年略下调收入;根据猪价、鸡价及成本走势,对24年略下调毛利率,对25年上调毛利率预期。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为96、127、129亿元(原预测24-25年为130.34、87.60亿元)。 结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的18倍市盈率,对应目标价为25.92元,维持买入评级。 风险提示:疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、食品安全、猪价、鸡价相关的假设风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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公司公告 2024年三季报及分红预案。 公司 2024年前三季度实现营业总收入 754.19亿元,同比增长 16.56%,归母净利润 64.08亿元,同比增长241.47%; 第三季度实现营业总收入 286.62亿元,同比增长 21.95%,归母净利润 50.81亿元,同比增长 3097.03%。 同时,公司提出 2024年前三季度利润分配预案,拟向全体股东每 10股派发现金 1.5元(含税),合计派发现金约 9.95亿元。 生猪生产持续向好,猪价景气兑现。 2024年前三季度公司销售肉猪 2156.2万头,同比增加 18%,我们测算销售均重 121.9kg,销售均价 16.7元/kg; 第三季度公司销售肉猪 718.8万头,同比增加 10%,我们测算销售均重121.9kg,销售均价 19.48元/kg。盈利方面, 我们按第三季度肉猪养殖综合成本 14.2元/kg 估算头均盈利约 643元/头。 黄鸡盈利保持平稳, 旺季出栏增量显著。 2024年前三季度公司销售肉鸡8.71亿只,同比增加 1.0%,我们测算销售均价 13.0元/kg;第三季度公司销售肉鸡 3.2亿只,同比增加 4.7%,我们测算销售均价 13.1元/kg。 盈利方面,我们按第三季度毛鸡出栏完全成本 12元/kg 估算单羽盈利 2.4元。 回购分红并举,坚定投资者信心。 公司于今年 9月 18日公告金额 9-18亿元的股份回购方案,截止今年 9月 30日,公司已回购总金额约 3亿元; 今年 10月 20日,公司取得中国农业银行 10亿元贷款支持用于回购股票,彰显了公司对于长期发展信心。公司于 10月 23日公告前三季度利润分配预案,叠加 6月实施的年度分红,本年度公司预计合计分红现金达到 16.6亿元(含税)。 投资建议。 考虑由于今年四季度猪价、鸡价表现略低于预期, 我们下调2024年猪、鸡价格预测,从而预计 2024-2026年公司归母净利润 121亿元、 148.6亿元、 94.6亿元,同比分别+289.5%、 +22.8%、 -36.3%,当前对应 2024年 PE 为 10.6x,维持“买入”评级。 风险提示: 发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-25
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公司发布 2024年度三季报与分红预案,资产负债表加速修复。2024年前三季度,公司实现营业收入 754.2亿,同比+16.6%,实现归母净利润 64.1亿元,同比+241.5%,其中2024年第三季度实现营业收入 286.6亿,实现归母净利润 50.8亿元,同比+3097%,实现扣非后归母净利润 51.0亿元,同比+1716%。业绩表现符合预期(我们在三季报前瞻中预计公司 24Q3业绩为 55亿元)。公司同步发布 2024年前三季度利润分配预告,向全体股东每 10股派发现金 1.5元(含税),合计派发现金股利 9.95亿元。报告期末,公司资产负债率为 54.9%,较中报下降 4.1pct,较 23年末下降 6.6pct。 生猪养殖:猪价大幅上涨,成本控制良好,盈利顺利兑现。2024年前三季度,公司累计销售肉猪 2156.2万头,同比+17.7%(其中第三季度销量为 718.8万头,同比+9.9%); 实现销售收入 439.1亿元,同比+34.0%;单季度销售均价为 19.5元/kg,同比+23.5%,环比+19.2%。参考公司 9月投资者关系活动记录表,公司 7月起肉猪养殖综合成本降至14元/kg 以下。预计单三季度生猪养殖头均盈利超过 600元,板块业绩贡献超 45亿。截至 2024年 6月末,公司能繁母猪约 164-165万头,后备母猪充足。截至 9月末,公司制定的 3000-3300万头出栏的奋斗目标已完成 65%-72%,预计全年仍有较大概率完成销量目标(四季度出栏通常较为集中,23Q4公司生猪出栏量环比+21%),兑现稳步成长。 肉鸡养殖:三季度销量增速有所提升,养殖成本进一步下降。2024年前三季度,公司销售肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)8.71亿只,同比+1.0%,销售均价为 13.0元/kg,同比-1.4%; 其中第三季度销售肉鸡 3.23亿只,同比+4.7%,环比+15.2%,单季度出栏增速明显提升,销售均价为 13.1元/kg,同比-11%,环比-3%,在消费端表现平淡,供给端头部企业销量环比明显增长的背景下,黄鸡价格单季度呈现出旺季不旺的趋势。参考公司 9月投资者关系活动记录表,公司 7月起毛鸡出栏完全成本降至 12元/kg 以下,预计 24Q3肉鸡养殖业务单羽盈利超 2元/羽,板块业绩贡献超 7亿元。得益于成本端的良好控制,在景气相对平淡的周期中,仍实现了较好盈利。 看好公司景气周期下的盈利兑现能力,上调盈利预测,维持“增持”评级。生猪价格周期性回升,养殖成本持续优化,预计 24H2公司猪鸡业务均将实现较好盈利。与此同时,行业复产节奏趋向谨慎,看好 2025年行业盈利延续。因三季度生猪景气超出此前预期,我们上调了公司 24年盈利预测,预计公司 2024-2026年实现营业收入 1122/1167/1291亿元,实现归母净利润 102.7/98.9/118.6亿元(调整前预测值为 80.2/103.7/74.3亿元),当前股价对应 PE 估值水平为 12X/13X/11X,维持“增持”评级。 风险提示:畜禽价格持续低迷;原材料价格大幅波动;养殖疫情风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-25
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事件: 2024年前三季度实现营收 754.19亿元,同比+17%;实现归母净利润 64.08亿元,同比+241%。 其中,单 Q3实现营业收入 286.62亿元,同比+22%、环比+15%;实现归母净利润 50.81亿元,同比+3097%、环比+98%。此外,公司拟每 10股派发现金 1.5元(含税)。 我们的分析和判断: 1、生猪板块:成本持续优化,单三季度头均盈利超 600元1) 24Q3:【量】 719万头,同比+10%、环比基本持平;【价】 19.48元/kg,环比+19%;【均重】121.94kg,环比-1.73kg;【成本】估计完全成本约 14.2元/kg;【盈利】估计生猪板块利润 46亿元左右,头均利润约 600+元/头( 24Q2头均盈利 250~300元)。 2) 24Q1-Q3: 【量】 2156万头,同比+18%;【价】 16.70元/kg,同比+11%;【均重】 121.93kg,同比+2.65kg;【成本】估计完全成本约 14.6元/kg 左右;【盈利】估计板块盈利 55~58亿元左右,头均盈利 250~270元/头。 2、家禽板块:弱β下的强α,单羽盈利可观1) 24Q3:【量】 3.2亿羽,同比+5%、环比+15%;【价】 13.14元/kg,环比-3%;【均重】 2.07kg,环比-0.04kg;【成本】估计完全成本 12元/kg 左右;【盈利】估计板块利润约 7亿元,对应单羽盈利 2.2~2.3元。 2) 24Q1-Q3: 【量】 8.7亿羽,基本与去年同期持平;【价】 13.24元/kg,同比-3%;【均重】2.12kg;【成本】估计 12.2~ 12.4元/kg 左右;【盈利】估计板块利润约 15~20亿元,单羽盈利约 1.7~2.3元。 3、未来怎么看?1)猪: 量、质双增。量方面, 预计 9月末能繁存栏量继续有所增加(生产性生物资产环比+0.3%),为后续出栏量继续增长奠定基础;成本方面,随着料肉比、 PSY 等核心生产指标持续优化以及仔猪成本持续下降,奠定后续成本持续优化基础。 2)禽:出栏量继续保持增长&成本有望继续获得改善。公司规划今年的肉鸡出栏量保持5%-10%增长,继续保持龙头地位;成本方面,随着料肉比的逐步下降及上市率的稳步提升,成本不断下降,预计单只盈利水平较为可观。 3)资金:资产负债率加快修复。得益于畜禽价格上涨和成本改善,公司现金流流入速度加快,财务数据有所优化。截至 Q3末,资产负债率降至约 54.9%,相比 Q2末下降约 4.1pct,完成此前对资产负债率降至 55%以内的目标。 4、投资建议: 维持“买入”评级。 基于: 1)成本行业领先且后续仍有下降空间; 2)出栏量增速在千万头部企业中较高; 3)当前市值对应 2024年预估出栏量头均市值为 2000-3000元/头,处于历史相对底部区间; 4)在行业谨慎补栏下,盈利周期有望延长,公司基于成本优势有望不断增厚利润空间, 24年有望实现大幅扭亏为盈,明年盈利有望持续。 考虑到本轮周期社会面消费变化、补栏情绪、二育等因素影响, 周期盈利时间或被拉长、周期高度或有所收窄,我们调整24-26年归母净利润为 124/137/106亿元(前值为 140/173亿元);对应 EPS 分别为1.87/2.06/1.59元/股, 继续重点推荐!风险提示: 猪价不达预期;出栏量不达预期;非瘟疫情风险;成本波动风险
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-25
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公司 2024年前三季度归母净利同比扭亏为盈, 生猪与肉鸡养殖成本稳步下降。 公司 2024Q1-Q3合计营收同比+16.56%至 754.19亿元, 归母净利合计同比扭亏至 64.08亿元; 2024Q3营收同比+21.95%至 286.61亿元, 归母净利同比+3097.03%至 50.81亿元。公司 2024年前三季度销售肉猪(含毛猪和鲜品)2156.2万头, 同比增长 18%, 毛猪销售均价 16.7元/公斤; 销售肉鸡 8.7亿只(含毛鸡、 鲜品和熟食) , 同比增长 1%, 毛鸡销售均价 13.2元/公斤; 受益生猪及黄鸡价格景气上行, 叠加公司养殖成绩持续改善, 公司生猪养殖及肉鸡养殖业务 2024年前三季度均实现净利同比扭亏为盈。 生猪养殖生产成绩改善, 资产负债结构持续优化。 公司养殖成绩稳步改善,据公司公告, 2024年 7月公司配种分娩率已提升至 87%; 育肥阶段肉猪上市率 92%; 单 7月肉猪养殖综合成本约 13.8-14.0元/公斤, 1-7月公司肉猪养殖平均综合成本降至 14.6元/公斤左右, 已进入年初制定的成本目标区间。 公司 2024年目标肉猪出栏实现 3000-3300万头, 2024年前三季度销售肉猪2156.2万头, 同比增长 18%。 此外, 公司资金情况良好, 截至 2024Q3末,公司资产负债率达 54.86%, 较 2024Q2末下降 4.09pct, 拥有货币资金 36.79亿元, 环比 2024Q2末增长 20.70%, 2024Q1-Q3经营性现金流净额 127.90亿元, 实现正向现金流入。 黄鸡养殖经营稳健, 有望同步受益猪价景气回升。 公司禽业生产成绩持续保持高水平稳定, 肉鸡养殖成本进一步下降, 据公司公告披露, 2024年 7月公司肉鸡养殖上市率达 95.3%, 处于历史高位水平, 7月公司毛鸡出栏完全成本约 11.8-12.0元/公斤。 公司黄鸡出栏保持稳健增长, 2023年销售肉鸡11.83亿只,占全国肉鸡(包括白羽、黄羽和小型白羽肉鸡)总出栏数量 9.1%,在同行上市企业中排名第一, 公司预计 2024年全年肉鸡销售量在 2023年的基础上增加 5%-10%, 有望保持稳步增速。 风险提示: 养殖过程中发生不可控疫情, 粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议: 维持“优于大市” 评级。 公司生猪与黄鸡养殖成本稳步下降,有望受益猪价景气周期上行。 我们维持盈利预测, 预计公司 24-26年归母净利润为 75.9/158.2/120.3亿元, 对应当前股价 PE 为 17/8/11X。
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