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木林森 电子元器件行业 2021-10-18 14.59 -- -- 15.18 4.04% -- 15.18 4.04% -- 详细
LED 照明产业链的领先企业, 发力植物照明业务布局新蓝海木林森是我国 LED 封装及应用行业龙头企业。 公司 2019-2020年业绩略有调整,主要受收购的海外业务重组、 缩减传统照明向 LED 业务转型、新冠疫情等影响, 2020年重组提前完成, 预计今年起业绩开始快速恢复, 2021H1归母净利同比+181%至 6.5亿元。另外公司主动挖掘植物照明等新兴业务, 发展空间广阔,管理层及供应链上下游于今年 3月完成股份增持, 增持成本接近当前股价水平,彰显对公司发展信心。 植物照明解决冬季牛羊饲草短缺问题, 为国家粮食安全保驾护航参考国外经验,随 LED 技术发展、设备成本下行,植物照明遵循“高附加值作物-高价作物-平价作物量产” 的逐步推广规律。我们认为短期在国内,植物照明有望在牧草等个别领域率先推广,我国牛羊肉消费量快速增长,但牧草等养殖资源禀赋较为匮乏, 经测算, 如果利用植物照明培育新鲜牧草以供给肉牛养殖,单头肉牛饲料成本可节约 1403元,具备较高经济价值,而我国牧草领域的植物照明替代空间可达 8000万吨,对应约 1600亿设备保有值,当前渗透率较低,发展空间广阔。 低成本铸就传统 LED 业务壁垒,植物照明牧草应用项目或迎爆发公司前瞻性布局植物照明业务, 2021年同中国农业科学院都市农业研究所达成战略合作,共同推进植物照明在牧草领域的产业化, 且公司在今年已在新疆伊犁州有近 2亿元植物舱订单落地,侧面展现公司植物照明产品实力已受到业界认可。 新疆地区作为我国西部扶贫核心关注的牛羊养殖大省,肉牛及肉羊存栏占全国比例分别达 5%及 14%,植物照明潜在需求空间巨大,公司首个植物舱项目有望在当地形成示范及推广作用,明年起或迅速放量。同时,公司成本管控能力领先行业,或引领植物照明渗透率加速提升,成为植物照明牧草应用领头羊。 风险提示: LED 行业景气波动风险,市场竞争风险, 国际贸易摩擦。 给予“买入”评级公司海外业务重组于 2020年完成,今年起业绩将加速恢复,叠加植物照明等新型 LED 业务布局带来的成长性, 未来长期看好。 预计公司2021-23年每股收益 0.90/1.39/1.70元,首次覆盖给予“买入”评级。 盈利预测和财务
金龙鱼 食品饮料行业 2021-08-17 72.90 -- -- 73.56 0.91%
75.60 3.70% -- 详细
2021H1营收稳增但成本承压,双轮驱动坚守业绩壁垒双轮驱动坚守业绩壁垒公司21H1营收同比+18.7%至1032亿元,利润总额同比+20.9%至46.3亿元,归母净利同比-1.24%至29.7亿元,厨房食品、饲料原料及油脂科技两大业务收入全面增长,在原料价格高涨的背景下,饲料原料及油脂科技利润增速明显,助力公司抵御行情波动,竞争优势凸显。 厨房食品主业逐步恢复,饲料原料及油脂科技业务盈利高增饲料原料及油脂科技业务盈利高增分业务看,厨房食品业务对公司21H1业绩贡献最大,21H1利润总额约24.4亿元,同比约-11%,盈利增速下降主要系提价幅度及高端产品销售增速未有效对冲原材料成本上涨幅度,另外随疫情对餐饮的影响减轻,餐饮渠道的低毛利率产品销售占比回升,从而拉低厨房食品毛利率0.92%至11.84%,预计随下半年产能扩张的规模效应显现及高端新产品的渗透率提升,盈利有望恢复。饲料原料及油脂科技业务方面,21H1利润总额约19.5亿元,同比约+86.7%,主要受益市场行情上涨,考虑到该项业务产量同比-15.52%,业绩仍有较大增长空间。 “强品牌+多渠道+低成本”的优势明显,厨房食品龙头地位稳固品牌方面,公司具备完整的品牌矩阵,且已经形成了难以逾越的品牌优势,公司“金龙鱼”“胡姬花”“欧丽薇兰”等多个品牌市场份额领先。此外,公司强大的品牌力得益于持续的营销投入以及强大的研发与创新支持。渠道方面,公司建立了多元化&全渠道的销售网络,与许多国际知名企业集团建立了稳定的合作关系,同时公司渠道覆盖面广、下沉力度大,真正做到了有粮油销售的地方就有金龙鱼。成本方面,公司产能规模领先,规模效应明显;同时通过优化生产布局、综合企业群模式以及供应链数字化等有效地降低了成本,提高了运营效率。 此外,金龙鱼管理层优秀,具备产业链延伸和多元化发展能力,调味品、中央厨房、面食类等有望成为公司业绩下一个有力增长点。 风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险投资建议:厨房食品龙头,多元化发展值得期待,维持“买入”,维持“买入”公司是管理层优秀的优质成长标的,看好长期发展。由于21H1原料价格上涨幅度超预期,我们下修公司盈利预测,预计21-23年EPS分别为1.19/1.33/1.57元,对应PE为64/58/49X(原预测为21-22年EPS分别为1.54/1.63元,对应PE为45/42X),维持“买入”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-30 68.89 -- -- 72.13 4.70%
72.13 4.70% -- 详细
2021H1业绩业绩增速超预期,阿尔法属性进一步凸显阿尔法属性进一步凸显公司21H1营收同比+47.5%至381.9亿元,归母净利同比+38.8%至15.3亿元,饲料、动保、种苗、养殖板块收入全面增长,且在原材料价格高涨的背景下,单位超额收益优势明显,竞争优势进一步巩固。 饲料主业强势高增,生猪业绩略有承压生猪业绩略有承压分业务看,饲料业务对公司21H1业绩贡献最大,预计饲料业务21H1净利约14亿元,同比约+65%,Q2净利约9亿元,同比约+50%,另外猪饲料/禽饲料/水产料21H1销量分别同比+148%/+12%/+21%,全品类市占率继续强势提升;受益于种苗持续研发及动保“千站计划”的顺利推进,种苗及动保业务21H1收入分别同比增长44%及25%,预计Q2合计贡献净利约1亿元。生猪养殖业务上,虽然公司养殖成本持续改善,但由于Q2行业低景气,预计公司生猪业绩增速放缓,21H1出栏约80万头,其中Q2出栏约40万头,自繁自养比例约40%,Q2生猪业务净利亏损约2亿元,考虑到公司养殖团队学习能力强,成本持续下行,预计随Q3猪价反弹,21年全年仍能保持较好盈利。 管理经营持续优化,产能扩张增速可期产能扩张增速可期公司重视组织管理效率的提升,充分发挥中台管理优势,通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体的管理模式,确保公司内部快速联动,提高市场影响力,并推行三级研发体系,确保技术成果的前瞻性、可持续输出及快速转化,促进管理及研发效率持续加强,2021H1销售/管理/财务费用率分别为2.19%/2.30%/0.47%,同比-15%/-13%/+6%。 产能方面,公司2021H1资本开支达23.6亿元,同比+64%,发展势头十足;另外公司制定了未来五年饲料销量CAGR达21%的股权激励业绩目标,2025年销量目标达4000万吨,首次授予涉及的激励对象共计4083人,有望自上而下充分调动团队积极性,看好公司未来发展。 风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险投资建议:大农业稀缺成长股,熵减进化持续增长,维持“买入”,熵减进化持续增长,维持“买入”公司管理层优势显著,在做专做稳主业的基础上,聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场,有序尝试、布局新业务,公司有望成为农牧行业的标杆企业。预测公司21-23年EPS分别为1.97元/2.37元/2.85元/股,对应PE分别为35/29/24倍,维持“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2021-07-19 16.37 -- -- 24.30 48.44%
25.20 53.94%
详细
事项:公司披露2021年半年度业绩快报,预计归属于上市公司股东的净利润实现亏损7000-4800万元,上年同期亏损7359万元,比上年同期减亏4.88%-34.77%。公司盈利明显改善,向上拐点显现,看好公司未来发展。 国信农业观点:1)我们认为隆平高科或将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量向上增长,主要体现在:一,种业将迎来周期与成长的共振,周期方面,种业作为粮价后周期未来2-3年景气都将上行,且在高粮价的刺激下,农户对于品牌种子的需求要远好于行业,头部企业量价齐升;成长方面,转基因或加速落地,转基因落地后,行业的准入门槛会更一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显;二,公司业务与管理边际改善明显,公司从2019年开始业务调整,调整期内,市场有质疑公司的管理。但我们认为,前大股东新大新的彻底退出,公司在中信的协助下,管理层利益得到重塑,管理拐点终将反应在利润端,2021H1的业绩改善已经开始显现。2)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。3)投资建议:隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。我们预计公司21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元,利润增速分别为170.3% /86.1%/51.8%,每股收益为0.24/0.44/0.67元,维持“买入”评级。
湘佳股份 农林牧渔类行业 2021-07-16 42.29 -- -- 42.00 -0.69%
43.00 1.68%
详细
事项: 公司披露 2021年半年度业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的营业总收入为 13.90-14.00亿元,同比增长 40.67%-41.69%; 归属于上市公司股东的净利润则亏损 450-600万元, 上年同期盈利 13980.39万元,今年同比下降 103.22%-104.29%。 公司业绩虽受禽价低迷及饲料成本上升影响有所亏损,但主业规模在周期底部仍加速扩张, 营收增 速超预期, 成长性凸显,长期坚定看好。 国信农业观点: 1) 我们认为湘佳股份是大农业领域的稀缺成长标的,主要体现在:一, 湘佳股份虽然发家于禽养殖, 但其冰鲜黄羽鸡产品收入近年来稳步提升, 2020占营收比例达 70%以上,冰鲜黄羽鸡具备消费品属性,盈利水平受禽 周期影响较小,且未来有望通过品牌溢价进一步提升盈利水平; 二, 冰鲜黄羽鸡行业受益各地冰鲜上市政策进入快速增 长期,公司作为冰鲜黄羽鸡的区域型龙头,是行业扩容的最佳受益者,有望迎来业绩黄金发展期。 2)风险提示: 突发 大规模不可控疫病;募投项目投产进度不及预期。 3)投资建议: 湘佳股份是农牧行业成长股,主要原因在于:短期,公 司作为冰鲜黄鸡行业的领军者,凭借渠道、物流、全产业经营等优势,将充分受益冰鲜鸡行业扩容,再加上募投项目投 产后产能大幅扩张,冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强;长期,公司管理层优势显著,以成为中国的高端动物蛋白消费 供应商为愿景,重视食品安全与质量,并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务,带来进一步成长储备,未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期,我们下修公司盈利预测,预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元,对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元,对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X(原 预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿,对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元,对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X) 维持“买入”评级。评论: 公司 2021上半年营收同比大幅增长,净利受活禽市场低迷及新渠道扩张影响而略有亏损公司 2021年上半年营业收入预计同比大幅增长 40.67%- 41.69%, 在周期底部依然实现了业务的加速扩张, 主要得益于 2021年 1-6月,公司产能较去年同期进一步提升, 同时公司积极开拓社区团购等新市场、新渠道,公司冰鲜产品的市场占有率进一步提升,成长性凸显。 但是, 公司 2021年上半年预计净利亏损 450-600万元, 上年同期盈利13980.39万元, 业绩亏损的主要原因在于: 1) 公司开拓新市场、新渠道过程中相关费用支出及促销活动较多; 2)活禽市场较为低迷,活禽单价较低,活禽业务存在一定亏损; 3)玉米、豆粕等主要饲料原材料价格大幅上涨,导致饲养成本大幅上升。 我们认为公司业绩虽有亏损,但属于黄鸡价格周期下行中的正常盈利波动,另外,公司冰鲜业务的开拓稳中向好,通过与头部社区团购企业积极合作,有望促进冰鲜鸡品类的渗透率加速提升,预计未来随着国家对冰鲜上市政策的进一步推动、消费者消费习惯的改变,冰鲜消费意识和消费水平的提高以及国家对食品安全的监管力度加强,公司冰鲜业务将迎来飞速发展期,长期看好公司未来发展。 禽链核心在消费,黄鸡消费看冰鲜冰鲜黄羽鸡行业是典型的“大行业+渗透率低+龙头市占率低”行业,容易诞生大市值的企业。具体分析如下: 首先,跟香港市场对比,中国内地的冰鲜鸡渗透率很低。据中国禽业发展报告(2014)统计,我国内地的黄羽肉鸡以活禽交易为主,占比达 85%,而冰鲜品类的消费占比低,仅 5%左右。而目前香港地区的冰鲜消费占比已达到禽肉消费占比的 90%以上,因此中国内地的冰鲜鸡渗透率仍有很大提升空间,行业潜在规模巨大。 其次,我国冰鲜黄羽鸡市场空间远期有望达 731亿元,潜在规模巨大。近几年,冰鲜黄鸡市场快速发展,据 Sullivan测算, 2019年冰鲜黄鸡市场规模达 139亿元,同比增速达 45%。预计未来在限制活禽交易的政策推动、冷链物流发展、生鲜渠道由农贸向商超迁移、消费升级等众多因素的影响下,我国冰鲜黄鸡市场规模的上涨动力将更为充足,行业迎来黄金发展期。我们合理预计从长远角度看,我国冰鲜消费有望达香港市场冰鲜消费占比的 60%,即冰鲜消费占比约 50%。在此基础上,我们中国冰鲜黄鸡的远期市场规模进行测算,考虑到 2019、 2020年全国商品代黄羽肉鸡出栏量分别为 49、 44.32亿羽,合理假设未来黄羽肉鸡出栏量为 50亿羽,我们测算得出我国冰鲜黄羽鸡市场远期规模有望达 731亿元,行业发展潜力巨大。 最后,冰鲜鸡行业集中度低, 2C 端冰鲜鸡龙头市占率不到 12%。 2020年 2C 端冰鲜鸡行业龙头湘佳股份销售冰鲜产品约 6.39万吨,市占率仅 11.2%,行业头部公司仍有较大的成长空间。另外,禽肉食品消费还处于品牌空白,依附低成本的原材料,食品消费未来大有可为,未来诞生大市值公司的可能性较大。 渠道+物流+全产业链经营, 持续拓宽公司核心护城河我们认为公司在冰鲜黄鸡行业的护城河深厚,短期内难以被逾越。首先,公司在商超渠道通过优先占据下游客户资源、形成成熟营销体系、掌握消费者偏好形成明显的领先优势,未来仍将通过单店增长+门店扩张持续获得业绩高增。 其次,公司已在 20个省市构建了 24小时冷链配送圈,未来还将通过渠道下沉和销售半径扩大持续扩大规模,有望成为全国性的冰鲜鸡龙头。最后,公司是业内少有的拥有完整的“从农场到餐桌”一体化经营的企业,并通过“商品二维码”实现冰鲜产品全程可追溯,能有效保证食品安全,大幅提振消费者信心。 投资建议: 继续推荐湘佳股份是农牧行业成长股,短期,公司作为冰鲜黄鸡行业的领军者,凭借渠道、物流、全产业经营等优势,将充分受益冰鲜鸡行业扩容,再加上募投项目投产后产能大幅扩张,冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强;长期,公司管理层优势显著,以成为中国的高端动物蛋白消费供应商为愿景,重视食品安全与质量,并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务,带来进一步成长储备,未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期,我们下修公司盈利预测,预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元,对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元,对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X(原预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿,对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元,对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X)维持“买入”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-07-08 59.13 -- -- 59.30 0.29%
59.30 0.29%
详细
事项: 公司发布 2021年 6月份出栏月报,公告公司销售生猪 347.5万头,销售收入 57.07亿元;其中向全资子公司牧原肉食 销售生猪 23.5万头。均价方面,公司商品猪销售均价 13.58元/公斤,比 2021年 5月份下降 23.06%。 国信农业观点: 1)公司 2021年 6月出栏数量超预期, 环比增长 12.2%; 销售收入受猪价下滑影响,环比下降 23.06%; 我们预计公司 21Q2归母净利达 20-25亿元, 盈利保持行业领先, 逆势之下成长股特性进一步凸显; 2) 我们预期猪价 7-9月迎来反弹行情,本次猪价反弹高点看 22元/公斤, 布局牧原的时点来临;另外, 2021年非洲猪瘟疫情有抬头可能, 公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞争优势,强者恒强。 3)风险提示:行业发生 不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 4)投资建议: 在非洲猪瘟疫情常态背景下, 未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望 快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。 由于 21Q2猪价跌幅超 预期,我们下修公司盈利预测,预计公司 21-23年归母净利润为 353.10/281.37/448.64亿元,对应 EPS为 9.39/7.48/11.93元,对应当前股价 PE 为 6.3/7.9/5.0X(原预测为 21-23年归母净利 400.66/312.74/455.14亿元,对应 EPS 为 10.66/8.32/12.11元,对应当前股价 PE 为 5.6/7.1/4.9X), 维持“买入”评级。评论: 公司 6月出栏数量超预期, 预计 Q2实现归母净利约 20-25亿元出栏方面,公司 2021年 6月销售生猪 347.5万头,其中预计育肥猪出栏约 322.9万头,仔猪约 21.4万头,种猪约3.3万头。 Q2业绩表现方面,公司 Q2实现生猪销售收入总计 204.11亿元,环比增长 5.5%。我们预计公司 Q2实现归母净利约 20-25亿元, 虽环比 Q1下跌, 但逆势之下仍实现较高的正向盈利,业绩表现领先行业,超市场预期。 公司 Q2具体利润分拆如下: 预计育肥猪头均盈利约 210元,对应养殖利润约 18亿元;仔猪头均盈利约 500元,对应养殖利润约 5亿元;种猪头均盈利约 1600元,对应养殖利润约 1.6亿元。另外,从调研来看,公司 Q2育肥猪完全成本控制得当, 处于下行通道, 超市场预期。考虑到公司 2021年完全成本及单位超额收益有望继续超预期,继续重点推荐。 生猪板块 7-9月拐点向上,布局牧原的时点来临我们预期猪价 7-9月迎来反弹行情,本次猪价反弹高点看 22元/公斤。预计供给端在 7-9月将出现阶段性减少,核心原因在于: 1)去年冬季 11月-1月的非瘟及流行性腹泻疫情造成仔猪死淘数量较多,仔猪数量显著下降,将加大今年 7-9月份生猪供给短缺; 2) 7-9月气温升高后,猪群的生长速度减缓,对猪肉供应量有一定抑制作用; 3)后续大体重猪对市场的干扰程度减弱,近期生猪价格的持续下跌导致养户二次育肥积极性下降,大体重猪占比有明显下滑的趋势,从 6月初的草根调研来看,部分屠宰企业的大体重猪采购比例已经开始下滑,看好后市 7-9月行情。 牧原的管理能力处于行业领先,逆势之下公司的成长性与确定性进一步凸显, 相较于行业平均水平的单位超额收益有望持续拉大。具体来看,公司的优势分软硬两方面表现:软件方面,公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化,能充分调动员工的责任心与学习能力,推进养殖环节降本增效;硬件方面,公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础。我们认为牧原股份凭借其软实力和硬实力铸就的低成本快扩张护城河,短期内难以被逾越。因此, 2021年养猪板块核心推荐成长股牧原股份。 公司 2021年-2022年出栏预测为 4300万头和 6000万头,继续维持高速增长截至 2021年 6月底,公司能繁母猪存栏为 275.6万头, 较 2020年底的 262.4万头增长 5%。 我们认为公司 2021年生猪出栏有望达到 4300万头,相对 2020年的 1812万头出栏量,实现翻倍以上增长。考虑到公司目前产能布局已超 8000万头,我们预计公司 2022年出栏有望实现 6000万头,继续维持市占率快速提升。另外,公司屠宰及肉食业务预计随着产能利用率上升,今年下半年将加速落地。公司将屠宰业务定位为自有生猪产能的配套业务,目前已规划屠宰产能约 4,000万头/年,有望打开业绩增长新空间,公司成长逻辑进一步强化。 投资建议: 继续重点推荐在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。 由于 21Q2猪价跌幅超预期, 我们下修公司盈利预测, 预计公司 21-23年归母净利润为353.10/281.37/448.64亿元, 对应 EPS 为 9.39/7.48/11.93元, 对应当前股价 PE 为 6.3/7.9/5.0X(原预测为 21-23年归母净利 400.66/312.74/455.14亿元, 对应 EPS 为 10.66/8.32/12.11元, 对应当前股价 PE 为 5.6/7.1/4.9X),维持“买入”评级。
蔚蓝生物 食品饮料行业 2021-06-28 16.75 -- -- 17.65 5.37%
17.95 7.16%
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事项:公司公告推出股票期权激励计划,具体内容如下:1、拟向激励对象授予股票期权数量为1,000.00万份,约占本激励计划草案公告时公司股本总额25,208.4840万股的3.97%;2、本次授予的股票期权的行权价格为13.44元/份,每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在行权期内以行权价格购买1股公司人民币A股普通股股票的权利;3、本激励计划授予的激励对象共计50人,包括公司公告本激励计划时在公司(含控股子公司、分公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员;4、本激励计划首次授予的股票期权在授予登记完成日起满12个月后,分5 期行权,每期行权的比例分别为20%、20%、20%、20%、20%;5、公司层面业绩考核要求:五个行权期解锁条件分别为,2021-2025年归属于上市公司股东的净利润依次较2020年增长25.40%、32.00%、55.00%、75.00%、132.00%;6、个人层面业绩考核要求:个人绩效考核结果为优秀、良好、合格、不合格时,对应的可行权比例分别为100%、80%、60%、0%。 国信农业观点: 1)我们认为蔚蓝生物有望成为生物科技行业的标杆企业,公司最大优势在于拥有资源雄厚的管理层及积极性高的研发团队。一方面,短期公司充分受益后周期及饲料禁抗,饲用及畜禽用产品收入提升空间广阔;长期,公司所处的酶制剂、微生态市场规模增长潜力巨大,尤其是动物微生态制剂市场仍有近十倍成长空间。另一方面,公司形成了“核心技术人员+经营管理者”的双长制研发体系,有助于快速响应市场需求、推进新产品落地,且在完善的科学奖励机制下,团队研发积极性高,产品储备充足,未来成长性十足。本次股权激励计划的发布进一步彰显管理层的发展信心,有望充分调动团队积极性。 2)风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险;生猪养殖项目拓展不及预期的风险。 3)投资建议:短期,公司充分受益后周期及饲料禁抗,饲用及畜禽用产品收入提升空间广阔。长期来看,公司所处的酶制剂、微生态市场规模增长潜力巨大,依托资源雄厚的管理层及积极性高的研发团队,公司有望成为生物科技行业的标杆企业。预测公司2021-2023年归母净利润1.38/1.49/1.75亿元,对应EPS分别为0.89/0.96/1.13元,2021年6月24日收盘价对应PE分别18.5/17.1/14.6倍,维持“增持”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2021-06-22 15.30 -- -- 18.33 19.80%
24.30 58.82%
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公司介绍:国内种业绝对龙头公司是国内种业综合性龙头。在经历一系列整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。 随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量向上增长。 行业分析: 粮价高企开启周期反转,转基因落地加速龙头成长周期方面,种业是粮价的后周期,是强周期行业,在高粮价的刺激下,农户对于品牌种子的需求要远好于行业,头部企业量价齐升。我们认为在货币宽松和供需基本面的驱动下,未来玉米等主粮有望在 3-5年内维持高景气,行业周期反转确定。成长方面,转基因或加速落地。 转基因落地后,行业的准入门槛会更一步提升,头部企业的市占率会迎来 3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显。 竞争优势: 研发、团队和管理升级打造全新隆平研发优势方面,公司主要体现于团队、研发投入和技术积累、研发成果三方面。具体如下: 1)公司在国内外拥有多名世界级种业研发大咖, 研发团队长期稳定;而且凭借巴西隆平项目,公司成为国内少数拥有全球研发平台的种企; 2)公司研发投入遥遥领先国内其他竞争对手,在转基因和生物育种等前端技术积累深厚; 3)从水稻和玉米等品种的国审品种数量来看,公司保持行业龙头地位,尤其是水稻品种,一直引领行业进行品种的换代升级。在管理方面,在新大新彻底退出公司管理后,公司在大股东中信的协同下,对公司进行管理利益重塑,更好激发出员工积极性;另外,公司率先进行线上化和数字化改革,未来管理运营效率有望在利润端有所体现。 风险提示恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。 给予“买入”评级我们预计公司 21-23年每股收益 0.24/0.44/0.67元,利润增速分别为 170.3% /86.1%/51.8%,首次覆盖给予“买入”评级。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2021-06-18 6.57 -- -- 6.85 4.26%
7.25 10.35%
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公司简介:区域型白羽鸡养殖一体化企业公司成立于2001年,是国内大型白羽肉鸡养殖企业,养殖基地主要集中在山东省,具有生态养殖和封闭隔离防疫的地理优势,业务已实现多元化发展,布局肉鸡养殖深加工全产业链。2020年公司营收和净利受疫情和行业影响较大,业绩阶段筑底。从产品的角度来看,2020年调理品毛利率下滑5.98pct,鸡肉产品毛利率下滑19.19pct,调理品价格受周期波动的影响较小,公司未来成为食品供应商的战略规划明确。 行业情况:基本面强于预期,禽链或迎低估值修复禽链或迎低估值修复短期白羽肉鸡价格或迎季节性反弹,主要原因在于供给端毛鸡短缺,以及需求端受猪价反弹影响有望回暖。中长期,父母代种鸡疾病和祖代种鸡引种量收缩等多因素干扰白羽肉鸡产能正常迭代,未来白羽肉鸡行情有超预期的可能。其次,对比欧美发达国家,中国餐饮业连锁化率存在提升趋势,以及中国人均鸡肉消费量远低于欧美,我国鸡肉消费市场具有广阔的空间。成本端,由于种植链高景气,白羽肉鸡养殖成本承压;随着高成本常态化,未来鸡肉终端价格有望跟随上修。 公司亮点:区域养殖一体化龙头,食品供应未来可期合作模式上,公司采用“九统一”生产管理体系,全面对合作养殖过程进行质量把控。养殖技术上,公司的立体养殖技术具有场地利用率高、环境污染少、养殖成本低等优势,引领肉鸡养殖技术发展趋势。 管理决策上,公司以科学、持续、稳定的分红决策积极回报投资者。 产能扩张上,2020年12月公司募集资金总额10.45亿元,将着重于调理品加工,向下游食品端延伸。未来规划上,公司拥有众多长期稳定的优质客户,加速从传统农业向现代食品供应商转型。 风险提示禽类疫情及重大自然灾害发生的风险;饲料原材料供应价格波动风险。 给予“增持”评级预测公司2021-2023年EPS分别为0.26/0.69/1.01元,2021年6月16日收盘价对应PE分别26.5/10.0/6.8倍。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-06-16 11.79 -- -- 12.64 7.21%
12.64 7.21%
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公司发布 2021年 5月份出栏月报,公告公司销售生猪 164.84万头, 同比增长 232.23%,环比增长 39.17%; 销售收入 36.50亿元,同比增长 99.92%,环比增长 20.26%。均价方面,公司商品猪(扣除仔猪后) 销售均价 17.52元/公斤,比 2021年 4月份下降 17.98%。 国信农业观点: 1)公司 2021年 5月出栏数量超预期, 生猪销售收入实现同比增长 99.92%,环比增长 20.26%, 量增 逻辑得到强化; 2) 2021年非洲猪瘟疫情仍有抬头可能,公司有望凭借其仔猪优势, 拉大与行业的竞争优势,进一步夯 实行业领军者的地位。 3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 4)投资建议: 在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。 公司积极引进高效 种猪,淘汰低效母猪,“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现,其仔猪优势将保持行业领先,市占率有望快速提 升。 我们预计公司 21-23年归母净利润 54.73/65.13/110.34亿元, 对应 EPS 为 1.74/2.07/3.51元, 对应当前股价 PE 为 7.6/6.4/3.8X, 维持“买入”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-05-10 73.40 -- -- 105.00 0.57%
73.82 0.57%
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事项: 公司发布 2021年 4月份出栏月报,公告公司销售生猪 314.5万头,销售收入 79.24亿元;其中向全资子公司牧原肉食销售生猪 18.8万头。均价方面,公司商品猪销售均价 21.11元/公斤,比 2021年 3月份下降 9.05%。 国信 农业观点: 观点:1)公司 2021年 年 4月出栏数量超预期,销售收入实现同比增长 98.60% ,环比增长 12.27%,成长股特 ,成长股特性进一步凸显; 性进一步凸显;2)2021年非洲猪瘟疫情有抬头可能,公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与 年非洲猪瘟疫情有抬头可能,公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞争优势,强者恒强。 行业的竞争优势,强者恒强。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成 )风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 本压力。4)投资建议:在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。我们预计公司 我们预计公司21-23年归母净利润400.66/312.74/455.14亿元,对应EPS 为10.66/8.32/12.11元,对应当前股价 元,对应当前股价 PE 为 9.8/12.6/8.7X, ,维持 维持“ 买入”评级 评级。 。 评论: 评论: 公司 公司 4月出栏数量超预期,全年出栏有望继续保持高增长出栏方面,公司 2021年 4月销售生猪 314.5万头,其中预计育肥猪出栏约 261万头,仔猪约 50万头,种猪约 3.5万头。预计利润分拆如下:育肥猪头均盈利约 730元,对应利润约 19亿元;仔猪头均盈利约 850元,对应利润约4亿元;种猪头均盈利约 2480元,对应利润约 1亿元。另外,从调研来看,公司 Q1育肥猪完全成本控制得当,超市场预期。和同业对比,公司 2021Q1的超额收益相较 2020年进一步拉大,根据我们测算,牧原的单头超额收益高达 850元,表现优异。考虑到公司 2021年完全成本及单位超额收益有望继续超预期,继续重点推荐。 非瘟干扰产能正常迭代, 非瘟干扰产能正常迭代,2021年 年业绩或加速分化 业绩或加速分化近期猪价略有调整,板块整体承压。短期,市场一致预期猪价 5-6月反弹,行业出现批量二次育肥情况,预计产能处于逐步恢复的进程中。但非瘟依然是当前行业的主要矛盾,我们认为 2021年生猪行业核心关注两点:1)2021年非洲猪瘟疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体,业绩分化可能更为极端。2)猪价下行速度放缓,规模养殖市占率快速提升。 牧原的管理能力处于行业领先,逆势之下公司的成长性与确定性进一步凸显,其 Q1业绩逆势大幅上扬也证明了这一点。具体来看,公司的优势分软硬两方面表现:软件方面,公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化,能充分调动员工的责任心与学习能力,推进养殖环节降本增效;硬件方面,公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础。我们认为牧原股份凭借其软实力和硬实力铸就的低成本快扩张护城河,短期内难以被逾越。因此,2021年养猪板块核心推荐成长股牧原股份。 公司 公司 2021年-2022年出栏预测为 4300万头和 6000万头,继续维持高速增长考虑到公司 2020年底 262.4万头的能繁母猪存栏和 131.9万头的后备母猪存栏,我们认为公司 2021年生猪出栏有望达到 4300万头,相对 2020年的 1812万头出栏量,实现翻倍以上增长;另外,给予 2021全年猪价 24元/公斤预测,公司完全成本 15元/公斤的假设,对应公司 2021年净利润约 400.66亿元。考虑到公司目前产能布局已超 8000万头,我们预计公司 2022年出栏有望实现 6000万头,继续维持市占率快速提升。另外,公司屠宰及肉食业务预计随着产能利用率上升,今年下半年将加速落地。公司将屠宰业务定位为自有生猪产能的配套业务,目前已规划屠宰产能约 4,000万头/年,有望打开业绩增长新空间,公司成长逻辑进一步强化。 投资 建议:继续重点推荐 继续重点推荐在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。 我们 预计公司 公司 21-23年归母 年归母净利润 净利润 400.66/312.74/455.14亿元, 亿元,对应 对应 EPS 为 为 10.66/8.32/12.11元 元 ,对应当前股价 股价 PE 为 为 9.8/12.6/8.7X, , 维
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-05-03 80.85 103.35 81.22% 113.10 -1.65%
79.51 -1.66%
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oracle.sql.CLOB@7e45f6e2
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-04-28 75.21 103.35 81.22% 115.10 7.59%
80.92 7.59%
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oracle.sql.CLOB@2f20ee00
科前生物 2021-04-28 42.66 -- -- 42.85 -0.35%
45.82 7.41%
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21Q1盈利1.69亿元,营收及净利增速超预期 公司2021Q1实现营业收入3.19亿元,同比增长82.31%,环比增长33.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长82.47%,环比增长31.93%。报告期内公司受益下游生猪养殖业加快恢复带来的猪用疫苗需求增长,抢抓机遇开拓市场,营收实现大幅增长;同时公司加强经营管理,成本管控得当,净利润增速超营收。 研发实力雄厚,有望持续受益非瘟浪潮 非瘟依然是生猪养殖行业的主要矛盾,在缺乏有效非瘟疫苗的情形下,非瘟会奖励管理能力强的养殖群体,头部养殖企业市占率快速提升。科前生物研发实力雄厚,有望持续增强大客户粘性。一方面,公司多款非强免猪苗产品的市占率位列行业第一且基本维持在30%左右,展现出公司强劲的研发实力。另一方面,考虑到公司2020年新研发推出的猪瘟E2苗和现有的灭活苗、减毒苗、联苗等猪用疫苗产品匹配,未来会更适合规模企业客户需求。此外,从公司2020年前五大客户收入占比达31.89%来看,头部养殖企业对公司粘性较高,未来随着生猪养殖规模化进程的加快,公司产品销售将更为受益。科前生物的21Q1业绩表现进一步证实了我们的判断,建议重点关注。 新晋国内动保龙头,业绩有望保持高速增长 从2020年利润体量上来看,公司20年实现净利润4.48亿元,已经成为国内动保领域新龙头。考虑到Q4一般是动保公司一年中的销售旺季,公司21Q1仍实现环比增长,业绩表现超市场预期。我们预计公司2021全年净利润有望达到6.7亿元,同比增长49.6%,继续推荐。 风险提示:疫苗批签发进度不及预期,下游养殖发生不可控疫情。 投资建议:继续重点推荐,维持“买入” 在非瘟疫情常态化下,生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成,猪用疫苗市场也将扩容,公司背靠华中农大,管理层背景足够优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用苗、宠物疫苗等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。预计公司21-23年归母净利润6.70/9.17/11.70亿,对应EPS为1.44/1.97/2.52元,对应当前股价PE为24.9/21.2/16.7X,维持“买入”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-04-23 80.83 -- -- 87.24 7.48%
86.87 7.47%
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净利增速超预期,市场竞争优势进一步巩固 公司20年营收同比+26.7%至603.2亿元,归母净利同比+53.0%至25.2亿元,归母净利率水平同比+25.5%至4.72%,公司产品竞争力持续提升,饲料、动保、种苗、养殖板块业务全面增长,市场竞争优势进一步巩固。同时,公司2020年拟每10股派发现金股利3.2元。 饲料主业高速增长,大农业领域一体化发展 分业务看,公司饲料收入487.7亿元,同比+25.1%,销量1466万吨,同比+19.33%,且公司占全国饲料总产量5.8%,未来市占率仍有充足提升空间;动保收入同比+15.78%至6.65亿元,借鉴水产服务经验,公司启动畜禽服务站的筹建,打造畜禽养殖服务型供应商,业务有望进一步增长;生猪养殖收入为37.94亿元,同比+175.46%,生猪年出栏量近100万头,随着自建猪场陆续投建,养殖成本有望下降;禽产业链收入18.05亿元,同比+81.27%,该业务包括禽养殖和肉禽屠宰,尚处于起步阶段,与饲料、动保互为支撑,将更好地形成协同优势。 研发技术储备雄厚,或将受益数字化浪潮 公司持续加强技术研究储备。目前公司研发团队人员达2100多人,其中博士、硕士近500人(全集团共计博士和硕士1084人)。得益于长期技术研发积累的动物营养需求数据库及多种原材料替代的成本最优配方技术,公司为原材料替代做好充足技术准备,在原材料价格大幅提升时,取得较大成本竞争优势。数字化方面,公司通过推动SAP和EPS、业务共享系统等管理软件落地,内部运营实现数字化和线上化。在乡村振兴背景下,未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命,供给侧从分散到集中的过程极有可能诞生伟大的公司,海大作为农业数字化的领导者或将最为受益农业的工业化和数字化浪潮。 风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险 投资建议:农业数字化领导者,熵减进化持续增长,维持“买入” 公司管理层优势显著,在做专做稳主业的基础上,聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场,有序尝试、布局新业务,公司有望成为农牧行业的标杆企业。我们预测公司21-23年EPS分别为1.97元/2.37元/2.85元/股,对应PE分别为42/34/29倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名