金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-02-22 117.97 -- -- 131.00 11.05% -- 131.00 11.05% -- 详细
迈入智能养殖的农牧巨头,周期成长之路开启,维持“买入”评级公司过往凭借持续低于同行的养殖成本及快速扩张的产能成功证明自身,非瘟后步入智能养殖 3.0时代,竞争优势持续提升,未来 3年有望凭借超额盈利和出栏量的扩张穿越周期,考虑到玉米大幅涨价、产能扩张提速,我们下调 2020年、上调 2021-2022年盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 280/403/343亿元(前值 315/276/161亿元),同比+358%/+44%/-15%,EPS 为 7.4/10.7/9.1元,当前股价对应 PE 为 16.0/11.1/13.0倍,维持“买入”评级。 步入智能养殖 3.0时代,成本优势显著我们测算 2019年公司商品猪完全成本 13.1元/公斤,成本提升由于:饲料端新增高温灭菌措施(+0.2元)、猪舍硬件升级(+0.1元)、人才储备和激励加大提升职工薪酬(+0.4元)、销售端新增检测手段和人员投入(+0.1元);人员薪资提升、产能闲置提升管理费用(+0.2元)。预计 2020年完全成本 14.0元/公斤,主要由于玉米涨价(+0.7元)、股权激励费用摊销(+0.6元)。预计 2021年商品猪完全成本中枢约 14.5元/公斤,基于 2021年玉米用量/(玉米+小麦用量)降至34%假设,原材料成本同比+1.0元;股权激励费用将下降至 0.1元,生物安全提升带来疫苗及药品成本同比-0.1元,并且随着新员工业务水平及猪舍性能的提升成本存在下降空间。 2020-2022年产能有望保持高速扩张高规格防疫、轮回二元育种体系奠定公司能繁母猪存栏高速扩张基础,预计2020-2022年公司生猪出栏量为 1811/4000/6000万头,考虑到公司能繁母猪增速快于产能,自 2019Q4起部分能繁母猪需占用育肥场栏舍,据测算截至 2020年12月约 30%能繁母猪需饲养在育肥舍中。2021年随着产能扩张提速紧缺情况将得到缓解,但至 2021年底预计仍有 10%以上能繁母猪需饲养在育肥舍中,因此2021年公司仍将适度外销仔猪、减少商品猪压栏。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-02-10 116.00 -- -- 131.00 12.93% -- 131.00 12.93% -- 详细
非瘟疫情反复,2021年猪价或维持高位。 2021年冬季生猪养殖业深受疫苗毒困扰,较此前非瘟病毒潜伏期更长、症状更不明显,且目前使用的非瘟检测设备不能 100%测出非瘟病毒。根据涌益咨询披露数据,2020年 12月、2021年 1月全国能繁母猪存栏量连续两月下跌,环比降幅分别为 1.68%、4.99%,能繁母猪存栏量较非瘟前低 36.75%。低体重生猪出栏占比能够较为准确地反映疫情状况,1月 22日-28日,全国 90公斤内生猪出栏占比已高达17.35%,疫情回升至 2019年 11月以来最严重水平。本轮补栏主要倚赖三元留种,三元母猪平均效率较二元母猪至少下降 30%,我们根据折算后能繁母猪存栏推算,2021年我国生猪出栏量 52,891万头,同比增长 0.4%,猪价有望维持高位。 轮回二元育种成公司重要后盾,2020年底种猪存栏同比大增 97%。 公司打破传统的金字塔纯种生产二元母猪的模式,自 2002年开始创新轮回二元育种体系,培育出用于轮回杂交的牧原长白和牧原大白母本品种和品系,以及相应的父本品种和品系。采用轮回杂交生产父母代母猪,不需要纯种母猪,可降低养猪成本,并降低因引种带来的疾病风险,在非瘟疫情影响下,该繁育方法优势突显,为公司快速发展奠定坚实基础。2019-2020年,主流上市猪企均积极外购种猪,而公司受益于轮回二元育种,即使在非瘟疫情肆虐的情况下,几乎完全通过自行培育增加种猪存栏。截至 2020年 12月底,公司种猪存栏 394.3万头,同比大增 96.8%。其中,能繁母猪存栏 262.4万头,同比大增104.5%,后备母猪存栏量 131.9万头,同比增长 83.2%。公司种猪存栏充足,足以支撑公司 2021年生猪出栏量高速增长。 公司低成本高速扩张可持续。 上市以来,公司通过一系列股权、债券融资等方式助力生猪养殖业务高速扩张。2010-2020年公司生猪出栏量从 35.9万头上升至 1811.5万头,年复合增长率高达 48%,在长达十年的高速发展中,公司出栏量仅在 2019年受非洲猪瘟疫情影响同比小幅下滑 6.9%。公司低成本高速扩张可持续:①自繁自养模式便于防疫措施落实,无委托养殖费;②公司在饲料原料采购方面拥有粮源优势、渠道优势和采购团队优势;在饲料配方上,根据原材料性价比及时调整饲料配方中的主要材料,有效降低饲料成本;并针对不同品种、不同类型、不同生长阶段的生猪,公司采用多阶段精准营养配方技术;③公司执行严格的选留标准,通过育种提升商品猪生产性能,降低饲养成本;④公司依据价值创造进行价值分配,促进各岗位技能提升与优秀团队的快速复制;公司积极运用人工智能技术,养猪装备不断升级,极大地提高了人工效率。在育肥阶段,公司 1名饲养员可同时饲养 2,700-3,600头 高于国内行业平均水平。公司为持续高速扩大生产规模,提前大量招聘人员,存在人员较大冗余度,公司人均生猪出栏量暂时处于偏低水平。 随着公司新人员技能不断提升,新型猪舍使用效率地提升,预计未来公司人工效率生产成本将进一步降低。 投资建议受疫苗毒困扰,我国非瘟疫情反复,生猪养殖行业再现去产能;根据我们测算,2021年我国生猪出栏量 5.29亿头,同比仅增长 0.4%,猪价有望维持高位。公司轮回二元育种体系优势突显,为公司快速发展奠定基础;公司自繁自养模式、饲料原料采购及饲料配方优势、育种优势、员工激励措施落实,以及人工智能技术的运用和养猪装备不断升级,使得公司低成本高速扩张有望持续。 我们预计 2020-2022年公司实现主营业务收入 528.63亿元、888.87亿元、863.51亿元,同比增长 161.4%、68.1%、-2.9%,对应归母净利润 279.9亿元、358.7亿元、170.6亿元,同比分别增长 357.7%、28.2%、-52.4%,对应 EPS7.44元、9.54元、4.54元。公司已成为我国最大的生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司 2021年 15倍 PE,合理估值 143.1元,给予“买入(首次)”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-29 91.01 -- -- 131.00 43.94% -- 131.00 43.94% -- 详细
事件: 公司披露 2020年业绩预告,预计实现归母净利润 270-290亿元,同比+342%-374%; 实现扣非归母净利润 300-320亿元,同比+387%-420%。2020年公司销售生猪 1,811.5万头,较上年同期增长 76.67%。同时,受国内供需情况影响,生猪价格较上年同期大幅上涨。从而导致公司业绩高增长。 出栏量持续高增长,公司养殖业务有望快速扩张单四季度来看,公司实现出栏量 623.3万头,实现扣非归母净利润 90.37-110.37亿元,头均盈利约 1450元-1771元,中枢为 1610元,头均盈利仍处于高位。 从公司生产性生物资产来看,2018年生产性生物资产仅 14.61亿元,2019年达到38.35亿元,而截止 2020年三季度末达到 60.87亿,持续快速高增长。与之对应的是,公司的母猪产能也在快速扩张,截止 2020年三季度末,公司能繁母猪存栏达到 221.6万头。我们预计随着公司产能的快速扩张,公司生猪出栏量也有望维持高速增长。 成本已降至 14元/公斤,公司盈利有望持续高位根据公司公告,公司三季度单位成本在 14元/公斤左右,其中包含了限制性股票摊销管理费用。三季度成本相较二季度下降 0.3-0.4元/公斤,主要下降原因为生产管理水平相对提升、销售结构调整。随着新人员业务水平的提升、新猪舍使用性能的优化,未来公司成本仍有下降空间。我们预计,在非洲猪瘟的背景下,猪价高位时间或拉长,叠加公司成本的下行公司盈利能力有望持续高位。 向下游延伸,打开成长空间公司积极向下游屠宰延伸。屠宰量方面,位于内乡县的牧原肉食屠宰场目前的日屠宰量达到 3,000-4,000头,若日生猪屠宰量达到 6000头以上,就可以达到公司的设计产能。规划方面,屠宰产能规划优先覆盖公司当前的养殖产能密集区域。经营方面,公司的经营思路是生猪屠宰、精分割、鲜销,着重做好新零售渠道(社区生鲜店、叮咚买菜等线上配送渠道)、批发市场、传统商超、连锁餐饮企业、食品加工企业等 B 端客户业务。 给予“买入”评级预计 2020-2022年公司营收 566.73/883.65/1045.72亿,同比增长 180%/56%/18%,归母净利润为 315.84/360.25/278.32亿,同比增长率为 417%/14%/-23%,EPS 为8.43/9.61/7.43元,对应 PE 为 10倍、9倍和 12倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:猪价波动;疫情灾害;出栏量不达预期;下游拓展不及预期;业绩预告是公司初步测算结果,具体以公司年报披露为准。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-28 88.10 -- -- 131.00 48.69% -- 131.00 48.69% -- 详细
事件:牧原股份业绩预告2020年归母净利润270-290亿元(+342% -374%),扣非后300-320亿元(+387%-420%),业绩符合我们此前预测。 出栏放量,成本下降,持续兑现业绩。2020年公司销售生猪1,811.5万头,完成此前制定的出栏目标。其中商品猪1,152.4万头,仔猪594.8万头,种猪64.3万头,2020年出栏量同比增长76.67%,增速远快于行业平均水平。2020Q4出栏放量,共销售生猪623.4万头,其中商品猪485.5万头,仔猪127.0万头,种猪10.9万头。Q4我们估计肥猪销售均价约28.3元/kg,完全成本较Q3进一步下降,约13.8元/kg,肥猪头均盈利1740元,肥猪业务盈利84.5亿元。仔猪头均盈利1050元,仔猪业务贡献利润13.34亿元。种猪盈利约7.6亿元。考虑到少数股东权益,我们估计Q4养殖板块扣非后归母净利润96亿元左右。 种猪产能持续快速增长,确保后续放量。截至2020年12月底,公司能繁母猪存栏为262.4万头(同比增长106%,环比Q3增长19%),后备母猪存栏为131.9万头(同比增长89%)。公司疫情防控体系成熟,产能恢复速度远快于行业平均水平,确保后续放量,市占率有望快速提升。 投资建议:公司是养猪行业白马,产能快速增长,成本控制出色,持续兑现成本。猪价或长期高位运行,公司有望持续释放业绩。我们调整2020-2022年归母净利润分别为:280.1、321.7、237.7亿元,基于2021-1-25日收盘价,对应PE分别为:10.9、9.5、12.9倍,维持“买入”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-28 88.10 -- -- 131.00 48.69% -- 131.00 48.69% -- 详细
事项: 《公司披露 2020年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为 270-290亿元,同比增长 342%-374%;扣非后 净利润为 300-320亿元,同比增长 387%-420%。业绩表现优秀,符合市场预期。 国信农业观点: 1) 公司养殖成本处于行业领先地位,超额收益明显; 另外公司出栏增速快,是生猪养殖领域的核心成 长股。 2) 2021年非洲猪瘟疫情有抬头可能,公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞 争优势,强者恒强。 3) 2021年公司目标市值与猪价无关,因为公司是养殖成长股。 4) 风险提示: 行业发生不可控生 猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 5) 投资建议: 在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养 殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升; 另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。 我们预计公司 20-22年归母净利 润 287.56/346.22/297.91亿, 对应 EPS 为 13.04/15.70/13.51元, 对应当前股价 PE 为 6.2/5.2/6.0X, 维持“买入”评 级
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-28 88.10 -- -- 131.00 48.69% -- 131.00 48.69% -- 详细
事件公司发布2020年度业绩预告,预计2020年度实现归母净利润270亿元-290亿元,同比+341.58%-374.29%;扣非归母净利润300亿元-320亿元,同比+387.18%-419.65%。基本每股收益7.34元/股-7.88元/股。 生猪出栏高增长,成本管控能力优秀2020年公司实现生猪出栏1811万头,同比+76.67%;其中育肥猪、仔猪、母猪出栏量分别为1152万头、595万头、64万头。全年商品猪销售价格约为30.59元/kg,头均盈利在2000元左右。公司出栏量满足20年初出栏目标,且成本控制优秀,我们估算20年成本在14元/kg,处于行业领先水平。 能繁母猪产能高增长,出栏增长可期2020年底公司能繁母猪存栏约为262.4万头,同比+104.49%;后备母猪存栏131.9万头,同比+83.19%。公司产能实现快速增长,我们认为2021年公司生猪出栏有望保持快速增长状态。在价格方面,目前猪周期处于下行过程中;短期来说春节前猪价呈现高位震荡状态,但节后受季节性消费减少、冻肉供应增加、生猪供给增加等因素影响,21Q2猪价下行压力较大。2021年全年我们预计生猪均价约为23-25元/kg。在猪价下行的过程中,我们认为生猪出栏量及成本控制是核心关注点,公司通过出栏高增长弥补猪价下行,进而实现净利润的持续增长。 投资建议公司为生猪养殖行业标杆企业,具备行业领先的成本管控能力;基于20年能繁母猪的高速扩张,21年生猪出栏量或可持续高增长,带动业绩持续增长。我们预计公司2021-2022年EPS分别7.62/6.74元,对应PE为11/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示动物疫情的风险;原材料价格波动的风险;政策变化的风险;质量的风险;市场竞争的风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-27 84.07 -- -- 131.00 55.82%
131.00 55.82% -- 详细
事件:2021年01月25日,公司发布2020年业绩预告。公司预计2020年实现净利润270亿元至290亿元,同比增长341.58%~374.29%;扣非归母净利润预计为300~320亿元,同比增长387.18%~419.65%;同日,公司拟发行可转债获证监会通过,根据2020年12月21日牧原股份可转债修订预案,本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过95.5亿元,扣除相关发行费用后,51亿元用于23个生猪养殖项目,19亿元用于4个生猪屠宰项目,25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。 猪价进入下行周期,四季度利润环比下滑:据测算,公司2020年四季度单季净利润为61~81亿元,环比下降33%~49%。根据中国畜牧业信息网,2020Q4,全国22个省市生猪销售均价由约37元/kg下降至约34元/kg,环比降幅约8%。因此,公司Q4利润环比下降的主要原因在于2020年Q4生猪销售价格的回落。根据农业部数据,截至2020年12月,生猪存栏已经实现连续11个月的增长,能繁母猪存栏连续增长15个月。截至2020年末,生猪存栏达4.07亿头(+31%),能繁母猪存栏达4161万头(+35%)。生猪、母猪存栏均恢复至2017年年末存栏水平的92%以上。因此我们认为,生猪市场供给恢复的大趋势不变,预计2021年Q1将恢复至往年平均水平,2021年整体将呈现下行趋势。 公司商品猪销量提速,量价齐升贡献亮眼业绩:受益于猪价的高位运行和出栏放量,2020年公司业绩高增。1)价格:2020年,公司生猪销售收入550.7亿元,商品猪头均收入达3040元,较去年同期上涨59%。但受行业供给快速恢复影响,Q4公司商品猪价格销售单价为28.2元/公斤,较Q3下降17%。1)销量:2020年公司生猪销量达1811.5万头(+77%),超额完成公司1750万头的保底目标。Q4,公司共销售生猪623.4万头,其中商品猪485.5万头(158.7%),仔猪127.0万头(198.8%),种猪10.9万头(442.3%)。其中,商品猪Q4平均出栏162万头/月(环比增长80%),出栏占比由3Q20的53%进一步提升至78%。可见公司商品猪销量显著提速,进一步增厚公司业绩。 存栏母猪规模提升,产能持续高增长:截至2020年12月底,公司能繁母猪存栏为262.4万头(同比增长104%、环比增长18%),后备母猪存栏为131.9万头(同比增长约83%),小幅超过预期。存栏母猪规模提升是生猪出栏迅速提升的先行指标,我们认为,公司独特的轮回二元育种体系为公司快速发展奠定留种及生殖效率的坚实基础,预计公司产能仍将维持高增长。 产业一体化布局,巩固龙头地位:猪价下行阶段,一体化布局及成本把控力将成为行业竞争的核心。1)向上:公司一方面通过设立牧原生物,开展原材料进口及加工业务,从源头抓起,充分把握全球优质优价原料,在行业下行周期中打造成本领先的核心优势。另一方面通过设立子公司牧原科工,积极开展饲料加工及饲料配方研发业务,打造全球生猪养殖营养配方研发中心,为公司生猪养殖业务助力;2)向下:公司及时顺应行业未来由“调猪”转向“调肉”的变化趋势,分别在河南省内乡县、正阳县、商水县等地启动屠宰厂项目。我们认为,通过完善产业布局,公司的市场竞争力和盈利能力将在下行周期中领先于行业其他公司,市占率有望得到提升,龙头地位将进一步巩固。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为287.2亿元、217.1亿元,186.5亿元,EPS分别为7.66、5.77、4.96元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延,猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,饲料原料价格上涨。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-22 74.90 80.70 -- 73.58 -1.76%
99.38 32.68%
详细
事件:10月19日晚,牧原股份披露2020年第三季度报告。2020年前三季度,公司实现归母净利润209.88亿元,同比增长1413.28%,处于业绩预告中间偏上的水平。其中,第三季度,公司实现归母净利润102.04亿元,同比增长561.46%,环比增长53.38%。 受益于生猪出栏量增加和价格大幅上涨,公司业绩加速释放。据公司生猪销售简报显示,2020年前三季度,公司销售生猪1188.10万头,同比增长49.80%;销售均价为31.55元/公斤,同比增长97.19%。其中,第三季度,公司销售生猪510万头,同比增长141.02%,环比增长20.94%;销售均价为33.94元/公斤,同比增长63.04%,环比增长17.43%。从结构来看,公司生猪销量环比增加主要因为种猪销量增加。 第三季度,公司销售商品猪270.20万头,仔猪194.80万头,种猪45.10万头,较二季度环比增长9.75%、16.37%、456.79%,销量占比分别为52.97%、38.19%、8.84%。公司仔猪、种猪销量占比较高,且保持较高增速,说明公司生猪产能恢复速度快,种源相对充足。 生猪价格下行压力加大,成本控制为公司业绩“保驾护航”。据中国畜牧信息网数据显示,截止10月16日,全国生猪平均价(22个省市)为29.83元/公斤,较7月初(36元/公斤)下降17.14%。从公司生猪销售数据来看,9月,公司生猪销售均价为32.12元/公斤,较8月环比下降6.82%。总体来看,随着生猪供给的逐步恢复,生猪价格下行压力加大。而公司作为“自繁自养一体化”养殖龙头企业,成本控制能力突出。当前,公司生猪育肥成本约为14元/公斤,仔猪成本约为350-400元/头,较非瘟前略有上涨,但相比于同行成本优势明显。未来,随着生猪出栏量的增加、非瘟防控成本的下降以及智能化养殖技术的运用,养殖成本存在下降空间,公司有望依靠优秀的成本管控能力,减少生猪价格下降对公司业绩的影响。 产能扩张速度加快,市占率有望提升。产能建设方面,截止到9月底,公司固定资产较年初增长114.48%,在建工程较年初增长63.83%。能繁母猪存栏方面,公司生产性生物资产较年初增长58.71%,能繁母猪存栏221.6万头,较二季度末增加30.50万头;资金募集方面,9月14日,公司披露公开发行可转债预案,拟募资总额不超过100亿元。其中,拟投入51亿元募集资金建设23个生猪养殖项目,拟投入19亿元募集资金建设4个生猪屠宰项目,剩余30亿元募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。项目建设完成后,预计将新增677.25万头生猪产能,1300万头生猪屠宰产能。当前为生猪养殖企业扩张的战略机遇期,公司有望平凭借资金优势、成本优势、育种优势、养殖模式等实现快速扩张,在生猪行业规模化进程中占据更高的市场份额,以量补价。 投资建议与盈利预测:由于三季度公司生猪价格略超预期(预测值为31元/公斤,实际值为33.94元/公斤),我们上调对公司2020年盈利预测至302.52亿元(前值为280.99亿元)。调整后,我们预计公司2020-2022年归母净利润为302.52/253.08/214.21亿元,EPS为8.07/6.75/5.72元,当前股价对应PE分别为9.19/10.99/12.98倍。综合考虑可比公司估值、公司业绩增长情况,以及生猪行业进入后周期,板块估值走低等,给予公司10-12倍PE,对应2020年的合理区间为80.70-96.80元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情扩散风险,猪肉价格
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-22 74.90 -- -- 73.58 -1.76%
99.38 32.68%
详细
事项:公司发布2020年三季度报告,1-3Q20营收391.6亿元,同比增233.8%,归母净利润209.9亿元,同比增1413.3%。 平安观点:单季度利润突破百亿,业绩符合预期。公司3Q20营收181.3亿元,同比增296.5%,,归母净利润102亿元,同比增561.5%。业绩爆发主因公司生猪销售量价齐升,盈利弹性释放,公司业绩符合预期。 以量补价,03Q20销量&&收入增速创新高。3Q20公司生猪出栏510.1万头(其中商品猪、仔猪、种猪分别为270.2、194.8、45.1万头),同比增141%,商品猪销售均价达33.91元/kg,同比增62%。量价齐升下,3Q生猪销售收入177亿元,同比增300%,增速创历史新高。公司进入以量补价阶段,1-3Q20单季度销量增速逐季跃升,分别为-17%、54%、141%,而销售均价增速在1Q20达到峰值197%后2-3Q逐季下降,分别为103%、62%,综合看1-3Q20生猪收入增速分别为164%、233%、300%。 能繁存栏稳步提升,固定资产++在建工程余额维持快增。能繁存栏3Q末公司能繁母猪存栏为221.6万头,环比2Q20增16%,估计公司本年末能繁存栏有望超250万头。3Q末生产性生物资产60.9亿元,环比增13.6%;固定资产+在建工程余额合计545亿元,环比增27.1%。资本开支137亿元,环比增34.5%,1-3Q20累计达317亿元。 以量补价,成本有望延续下行,成长性凸显,维持“强烈推荐”评级。公司资本开支、产能扩张延续较快增速,成本有望延续下行,“以量补价”阶段成长性凸显。考虑到公司产能扩张较快以及2021年猪价预期,维持2020年归母净利润预测312.9亿元不变,上调2021年预测7%至296.0亿元,对应20-21年EPS预测为8.35、7.90元,同比+411.7%、-5.4%,对应PE分别为9.0X、9.5X。短期看,公司最大化享受本轮超级周期行业集中度提升红利,长期看,公司加速布局屠宰、零售,未来有望通过成本优势参与终端竞争,赚取品牌溢价,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、市场竞争风险:中长期看,随着行业整合,市场集中度提高,规模化企业的综合竞争实力可能将进一步增强。未来公司的市场份额和收益水平可能因激烈市场竞争而下降;2、产品价格波动风险:若未来市场供需情况发生较大波动导致供应大于需求,则公司畜禽产品的价格将面临较大的下行风险,其经营业绩可能下滑甚至出现亏损;3、重大疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应,对未来期间市场供给和价格造成不确定影响;4、食品安全风险:公司一旦出现对产品质量控制的不到位,就可能引发食品安全问题,直接影响到公司的品牌、生产经营和盈利能力;5、原材料价格波动的风险:如果粮食原料及豆粕类原料价格出现较大波动,而公司不能及时通过改变配方控制成本或者无法及时向下游转移成本,将对公司营业成本、净利润产生较大影响。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-22 74.90 -- -- 73.58 -1.76%
99.38 32.68%
详细
成本下降路径持续验证,未来三年出栏量有望高增,维持“买入”评级 牧原股份发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入391.65亿元,同比增长233.79%,归母净利润209.88亿元,同比增长1413.28%;单Q3营业收入181.32亿元,同比增长296.46%,归母净利润102.04亿元,同比增长561.46%。考虑到公司成本下降及出栏量释放均符合预期,我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为315/276/161亿元,对应EPS 为8.41/7.37/4.30元,当前股价对应PE 为9/10/17倍,维持“买入”评级。 2020全年出栏目标无忧,完全成本下降路径持续验证 出栏量来看,2020年前三季度共出栏生猪1188.1万头,同比增长49.80%,其中商品猪666.9万头,仔猪467.8万头,种猪53.4万头。单Q3出栏生猪510.1万头,同比增长141%,环比增长21%,其中商品猪270.2万头,仔猪194.8万头,种猪45.1万头。截止9月底存货140亿元,相比6月底增长24%,增速进一步扩大,短期来看出栏量有望逐季加速扩张,维持全年出栏量目标1900万头。完全成本来看,2020Q3完全成本进一步下降至12.5元/公斤,前期成本下降逻辑逐步验证,未来随着出栏量的大幅释放成本仍有下行空间。 紧抓行业机遇大力扩张,未来三年出栏量高增可期 2020年9月底生产性生物资产60.87亿元,同比增长114.55%,能繁母猪存栏221.6万头,同比增长146%,相比6月底增长16%,公司种猪主要系自供,按照当前补栏节奏预计2020年底能繁母猪将超过250万头;固定资产404.61亿元,同比增长159%,相比6月底增长32%,我们预计截至9月底产能已达约4200万头;在建工程140.87亿元,同比增长184%,相比6月底增长14%;单Q3资本开支136.98亿元,环比增长34.5%,环比持续提速。公司产能扩张力度呈现逐季加大势头,2021-2022年出栏量高增可期。 风险提示:非洲猪瘟疫情、养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-21 74.50 108.57 -- 74.91 0.55%
99.38 33.40%
详细
事件:公司公布2020年三季报,前三季度公司销售生猪共计1188.1万头,实现营业收入391.65亿元,实现归属于母公司所有者的净利润209.88亿元,同比增1413.28%。 养殖高景气度持续,净利润实现大幅提升。公司三季度销售生猪510.1万头,同比增141.0,环比增20.9%(其中,商品猪270.2万头,仔猪194.8万头,种猪45.1万头),实现销售收入176.69亿元,估算单三季度肥猪销售价格近34元/公斤,头均盈利约2500元/头,仔猪头均盈利约1400元/头。从出栏量增速和头均盈利看,公司三季度出栏节奏加快,成本优势持续保持行业领先。 产能扩张坚定,资本支出大幅提升。公司产能扩张持续加码,前三季度资本支出高达316.88亿元,同比增440.94%。对应三季度固定资产提升至140.87亿元,同比增184.18%。 截止9月底,公司能繁母猪存栏提升至221.6万头,对生产性生物资产提升至60.87亿元,环比增13.58,母猪数量及金额增幅基本一致。值得关注,公司前三季度研发投入2.52亿元,同比增,主要用于智能化养殖技术研发。我们认为公司目前在智能化养殖方面的探索有望在后续安全生产、成本降低等方面发挥重要作用。 维持“买入”评级。公司养殖成本持续保持领先,出栏量加速增长,是兼具成长性+成本优势的优质龙头。我们预计公司2020-21年EPS分别为9.05/9.38元/股。考虑行业平均估值以及公司在成本和出栏增速上的领先优势,给予2020年PE估值至12倍,对应合理价值约108.57元/股,维持“买入”评级。 风险提示。猪价大幅下跌,非洲猪瘟疫情持续加重等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-21 74.50 -- -- 74.91 0.55%
99.38 33.40%
详细
事件:2020年10月19日,公司发布2020年三季度报告。前三季度公司共实现营业收入391.6亿元,同比增长233.79%;归母净利润为209.9亿元,同比增长1413.3%。其中,第三季度实现营业收入181.32亿元,同比增长296.46%;实现归母净利润102.04亿元,同比增长561.46%。同时,公司发布设立子公司公告,以自有资金出资设立横县牧原、沙洋牧原、江都牧原、义安牧原、牧原科工。河南牧原粮食贸易有限公司以自有资金出资设立牧原生物。拟定注册资本均为2,000万元。此外,公司发布增加屠宰模式的公告,分别在河南省内乡县、正阳县、商水县等地启动屠宰厂项目。 猪价高位运行,业绩持续释放:受益于猪价的高位运行和出栏放量,公司业绩持续释放。2020年1-9月,公司生猪销售收入为383.89亿元,同比增加240.42%。其中,Q3单季度销售收入为176.7亿元,环比增加39.0%。1)价格方面:受益于猪价上行,2020年1-9月,公司头均收入达3,231元,较去年同期上涨127.3%。但8月以来,受行业供给恢复需求低迷影响,公司商品猪价格呈连续两月下滑走势,9月生猪销售单价为32.12元/公斤,环比下降6.8%;2)出栏量方面:2020年1-9月,公司生猪销量达1,188.1万头(商品猪666.9万头、仔猪467.8万头、种猪53.4万头),同比增加49.8%。其中,Q3单季度公司出栏生猪510.1万头(商品猪270.2万头、仔猪194.8万头、种猪45.1万头),同比增加141.0%,较上季度环比上升20.9%。随着气温逐步下降,将进入传统的消费旺季,Q4猪肉需求有望好转。因此下游需求与生猪供给同时恢复,供需形式逐渐趋缓,猪价尽管回涨空间不大,但大幅下跌的概率也较小,公司养殖业务仍将继续受益。 存栏母猪规模提升,产能高增长:截至2020年9月底,公司生产性生物资产为60.9亿元,同比增长114.6%;其中能繁母猪存栏221.6万头,同比增长146%,较6月底增增加16%,预计年底能繁母猪数将达到250-260万头。存栏母猪规模提升是生猪出栏迅速提升的先行指标,2020年全年公司计划出栏生猪1,750万至2,000万头。公司独特的轮回二元育种体系(即商品肉猪可以直接留种作为种猪使用),为公司快速发展奠定留种及生殖效率的坚实基础,预计公司产能仍将维持高增长。 产业一体化布局,巩固龙头地位:猪价下行阶段,一体化布局及成本把控力将成为行业竞争的核心。1)向上来看:公司一方面通过设立牧原生物,公司开展原材料进口及加工业务,从源头抓起,充分把握全球优质优价原料,在行业下行周期中打造成本领先的核心优势。另一方面通过设立子公司牧原科工,积极开展饲料加工及饲料配方研发业务,打造全球生猪养殖营养配方研发中心,为公司生猪养殖业务助力;2)向下来看:公司及时顺应行业未来由“调猪”转向“调肉”的变化趋势,分别在河南省内乡县、正阳县、商水县等地启动屠宰厂项目。迅速扩张下,截止三季度末,公司固定资产达404.6亿,同比增加159%,较6月底上升32%;在建工程达140.9亿,同比增长184%,较6月底上升14%。值得注意的是,第三季度公司资本开支达136.98亿元,环比增长34.5%,截至9月底,公司短期借款为152.5亿元,较期初增加258.3%;长期借款为83.3亿元,较期初增加645.81%。我们认为,通过完善产业布局,公司的市场竞争力和盈利能力将在下行周期中领先于行业其他公司,市占率有望得到提升,龙头地位将进一步巩固。 投资建议:我们对盈利预测进行了下调,预计公司2020年-2022年的净利润分别为287.2亿元、217.1亿元,186.5亿元,EPS分别为7.66、5.79、4.98元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延,猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,饲料原料价格上涨。
陈莉 4
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-21 74.50 84.40 -- 74.91 0.55%
99.38 33.40%
详细
2020Q1-Q3归母净利209.88亿元,yoy+1413.28%公司发布2020年第三季度报告,20Q1-Q3公司实现归母净利润209.88亿元,yoy+1413.28%,同比大幅增长。单季度看,20Q3,公司实现净利102.04亿元,环比+53.38%。我们预计,2020-22年,公司EPS分别为8.44、5.71以及3.20元,目标价84.40元,维持“买入”评级。出栏加快+猪价维持高位,业绩同比大增20Q1-Q3公司销售生猪1188.1万头(其中商品猪666.9万头、仔猪467.8万头、种猪53.4万头),Q1-Q3,公司分别销售生猪256.4、421.7、510.0万头,出栏逐季加速。 同时,目前生猪价格仍旧维持较高位置,据中国畜牧业信息网,截至20年10月16日,今年以来的全国生猪均价达到34.77元/公斤,为历年最高。受益于生猪出栏量与生猪价格的双升,公司业绩大幅提升,我们测算得公司商品猪贡献净利润129亿元左右,仔猪和种猪分别贡献净利润63亿元和18亿元左右。产能扩张迅速,生产性生物资产继续增加截至20年9月底,公司能繁母猪存栏达到221.6万头,而20年年初、20Q1、20Q2,公司能繁母猪存栏分别为128.32、169.6、191.1万头。生产性生物资产方面,20Q3达到60.87亿元,环比增加13.57%,同比增加114.55%。公司持续进行能繁种群的扩张,我们预计今年年底能繁母猪存栏有望达到250万头。此外,公司Q3存货达到140.38亿元,我们估计主要是由于消耗性生物资产的增加,我们预计公司Q4出栏量将继续加快释放。 可转债助力养殖扩张,向下游延伸据公告,公司拟发行可转债募集不超过100亿元新建年出栏677.25万头的生猪养殖产能和年屠宰1300万头的生猪屠宰产能。公司持续进行生猪养殖产能的建设,不断加快猪舍的施工进度,特别是加快育肥场的建设有利于提升育肥能力。而公司对下游屠宰行业的不断探索有利于公司平滑养殖端的收入及利润波动,增强产业链话语权。龙头地位稳固,维持“买入”评级无论是从生产成本还是从出栏量上看,公司均为行业领先,龙头地位稳固。 我们维持对公司的盈利预测,我们预计,2020-22年公司EPS分别为8.44、5.71以及3.20元。参照可比公司20年Wind一致预期8.63倍PE,考虑到公司优异的成本优势,我们给予公司2020年10倍PE,维持目标价84.40元,维持“买入”评级。风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复。
陈莉 4
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-13 72.97 84.40 -- 81.89 12.22%
93.00 27.45%
详细
2020Q1-Q3归母净利207-212亿元,同比大幅增长 公司发布2020年前三季度业绩预告,20Q1-Q3公司实现归母净利润207-212亿元,yoy+1392.52%~1428.57%,同比大幅增长。单季度看,20Q3,公司实现净利100-105亿元,环比+50.32%~57.83%。我们预计,2020-22年,公司EPS分别为8.44、5.71以及3.20元,目标价84.40元,维持“买入”评级。 出栏加快,商品猪仔猪齐发力 据公司公告,20Q1-Q3公司销售生猪1188.1万头(商品猪666.9万头、仔猪467.8万头、种猪53.4万头),生猪出栏量同比增加49.8%。20Q3出栏生猪510.1万头(商品猪270.2万头、仔猪194.8万头、种猪45.1万头),同比增长141.0%,环比增长20.9%。公司生猪贡献销售收入383.9亿元,据我们测算,商品猪贡献收入280亿元左右,考虑到股权激励费用、对外捐赠费用等,我们测算得公司商品猪贡献净利润130亿元左右,仔猪和种猪分别贡献净利润63亿元和18亿元左右。 产能扩张迅速,出栏成长性继续凸显 截至20年9月底,公司能繁母猪存栏达到221.6万头,而20年年初、20Q1、20Q2,公司能繁母猪存栏分别为128.32、169.6、191.1万头,20Q1-20Q3单季度分别环比新增41.28/21.5/30.5万头。公司继续加大力度扩张能繁种群,我们预计今年年底能繁母猪存栏有望达到250万头,能繁种群的不断扩张是未来生猪出栏量兑现的关键,公司出栏量成长性继续凸显。 可转债预案发布,养殖持续加码,稳健布局下游 20年9月13日,公司发布《公开发行可转换公司债券预案》,拟募集不超过100亿元进行23个生猪养殖项目和4个生猪屠宰项目的建设,拟新建年出栏677.25万头的生猪养殖产能和年屠宰1300万头的生猪屠宰产能。我们认为,下游屠宰端的不断开拓有利于公司平滑养殖端的收入及利润波动,加之公司屠宰产能采用集约式分布,分局在公司养殖产能比较密集的区域,有望充分提高屠宰利用率,进一步增强产业链话语权。 周期下行不改龙头本色,维持“买入”评级 生猪后周期来临,公司有望“以量补价”,持续提升出栏量并释放利润。由于今年猪价仍旧处在高位,我们上调对公司的20年商品猪销售均价预测至29.5元/公斤(前值28.5元/公斤),我们上调对公司的盈利预测,我们预计,2020-22年公司EPS分别为8.44、5.71以及3.20元(前值7.82、5.41以及3.04元)。参照可比公司20年Wind一致预期8.44倍PE,考虑到公司优异的成本优势,我们给予公司2020年10倍PE,近期生猪板块投资情绪降温,估值普遍走低,因此目标价下调为84.40元(前值101.66-109.48元),维持“买入”评级。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-13 72.97 104.71 -- 81.89 12.22%
93.00 27.45%
详细
事件:公司发布前三季度业绩预告,预计发布前三季度业绩预告,预计2020年前三季度归属于上市年前三季度归属于上市公司股东的净利润为公司股东的净利润为207-212亿元,同比增1392.52%–1428.57%;单三季度归属于上市公司股东的净利润单三季度归属于上市公司股东的净利润100-105亿元,同比增亿元,同比增548.25%–580.66%。 Q3生猪出栏量加速提升,生猪出栏量加速提升,养殖盈利高位运行。公司三季度销售生猪510.1万头,同比增141.0%,环比增20.9%(其中,商品猪270.2万头,仔猪194.8万头,种猪45.1万头),实现销售收入176.69亿元,估算三季度肥猪头均盈利2520元/头。三季度整体猪价在30元/公斤以上高位运行,公司加快生猪出栏节奏,同时继续保持成本领先优势,三季度养殖业务实现量利齐增。 能繁母猪稳步增加,养殖规模持续提升可期。截止9月底,公司能繁母猪存栏提升至221.6万头,环比增加16.0%。年初至今,公司能繁母猪存栏和资本支出均保持高速增长,我们认为在资本支出高企,母猪存栏充足的情况下,公司未来1-2年出栏量有望实现快速增加,成长性明确。 维持“买入”评级。在高猪价持续,行业集中度加速提升的背景下,具有快速成长性和成本优势的养殖企业在未来1-2年内有望实现市占率和利润的双重提升。公司养殖成本持续保持领先,出栏量加速增长,是兼具成长性+成本优势的优质龙头。我们预计公司2020-21年EPS分别为8.73/8.91元/股。考虑行业平均估值以及公司在成本和出栏增速上的领先优势,给予2020年PE估值至12倍,对应合理价值约104.71元/股,维持“买入”评级。 风险提示。猪价大幅下跌,非洲猪瘟疫情持续加重等。
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名