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魏红梅

东莞证券

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星网锐捷 通信及通信设备 2020-03-30 40.50 -- -- 38.37 -5.26% -- 38.37 -5.26% -- 详细
事件:公司发布2019年度报告,全年实现营业收入92.66亿元,比上年同期增长1.47%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,比上年同期增长5.16%。 符合市场预期。 第四季度营收亮眼,增长势头有望保持。根据公告,公司2019年全年实现营业收入92.66亿元,同比增长1.47%。分季度来看,在营收方面,Q1、Q2、Q3、Q4同比分别变动-1.78%、-7.58%、-0.06%和11.09%。归母净利润方面,Q1、Q2、Q3和Q4同比分别变动7.71%、31.96%、13.23%和-26.75%。全年来看,第四季度营收较为亮眼,在扭转同比下跌趋势的同时增速达到双位数。 2019年企业级网络设备占营收比例为55.78%,是公司营收主要来源且销售金额较去年同期增长26.31%。在云计算等驱动下,公司营收有望持续向好。 公司盈利能力持续提升。2019年公司产品结构持续优化,销售毛利率比上年同期上升5.73个百分点,达到38.3%;销售净利率方面,公司全年净利率为9.22%,比去年同期上升0.14个百分点,盈利能力持续提升。费用控制方面,2019年全年期间费用率为31.63%,比去年同期上升4.55个百分点,其中这里可以说销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较去年同期上升2.33、0.49和1.62个百分点。所以,销售净利率受到一定影响。 受益于云计算等产业发展,公司有望持续受益。子公司锐捷网络在企业级交换机领域具有较强竞争力,企业上云等因素将对持续利好相关市场。目前,国内以太网交换机市场正向国产化和白牌化转变。白牌交换机通常与SDN一起使用,且具有成本低,兼容性较好等特点,受到大型企业和数据中心青睐。公司交换机已在多家企业中有得到规模应用,其中包括阿里巴巴、腾讯等互联网巨头。随着5G通信数据流量持续爆发,数据中心等对于基础设备需求将增大,公司将有望受益。此外,在运营商高端交换机领域,公司于2019年取得突破,中标中国移动3层交换机一档和二档集采,份额分别为70%和30%。此次中标,标志着公司高端交换机产品得到运营商认可,有望在后期高端交换机招标中分得份额,进一步打开运营商交换机市场。 瘦客户机+桌面云打造业绩新增长点。子公司升腾资讯是国内领先的“瘦客户机+桌面云”服务商。随着云计算解决方案的普及,升腾资讯的云终端产品面临着较好的发展机遇。据IDC报告显示,2018年,公司的瘦客户机产品出货量达67.9万台,占国内市场份额48.6%,已连续17年位居中国市场第一,连续7年蝉联亚太市场(除日本外)第一。国产化解决方案方面,升腾公司已有采用龙芯、兆芯、飞腾、鲲鹏等国产化芯片的安全可控的云桌面解决方案。公司相关产品布局有望受益于国产替代,在信创领域获得发展空间。 投资建议:首次覆盖,给予谨慎推荐评级。在数据流量爆发趋势下,公司企业级网络设备有望持续受益。此外,公司在信创领域布局,将为公司打开新发张空间。预计公司2020-2021年EPS分别为1.34元、1.65元,对应PE分别为30倍、24倍。 风险提示:5G基站和IDC投资不及预期、新产品研发不及预期等
药明康德 医药生物 2020-03-27 96.40 -- -- 98.69 2.38% -- 98.69 2.38% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入128.72亿元,同比增长33.89%;归属于上市公司股东的净利润18.55亿元,较上年度同期增长-17.96%;扣非净利润19.14亿元,同比增长22.82%。营收增长略超预期,归母净利润由于公司所投资标的公允价值变动损失导致下滑超预期,扣非净利润增长良好。业绩整体符合预期。 点评: 各细分业务营收大增。2019年公司CRO营收90.99亿元,同比+31.83%; CMO/CDMO营收37.52亿元,同比+39.01%。CRO拆分来看,①中国区主要从事药物发现和药物分析,2019年营收64.73亿元,同比+26.59%;②美国区主要从事医疗器械检测和基因治疗研发,2019年营收15.63亿元,同比+29.82%;③临床CRO服务,得益于SMO规模扩大,2019年营收10.63亿元,同比+81.71%。从利润端看,2019年公司销售毛利率38.95%,同比小幅下降0.56%;财务费用率上升1.27%导致三费整体水平上升了1.85%;归母净利润同比-17.96%是由于公司所投资的HuaMedicine等公司的股价波动造成的公允价值变动,扣除本公允价值变动后公司净利润同比+22.82%,盈利增长仍可观。 坚持“长尾”战略,项目数量增长明显。2019年公司新增客户超1,200家,活跃客户超3,900家。报告期内助力客户完成30个小分子创新药项目的IND申报工作,并获得23个临床试验许可。截至2019年底,公司已累计为国内客户完成85个IND申报工作,并获得57个项目的临床试验批件。截至2019年12月31日,有1个项目处于III期临床试验;6个项目处于II期临床试验;38个项目处于I期临床试验。 持续推进能力和规模建设,定增预案出炉。报告期内,公司南通研发中心正式投入运营;苏州药物安全性评价中心毒理学实验室规模扩增80%;无锡细胞和基因治疗研发生基地正式落成等众多项目进展良好。公司公告定增预案拟非公开发行A股股票的数量不超过7500万股,且募集资金总额不超过约65.28亿元以加快产能扩张和技术平台升级。 投资建议:公司是我国医药外包行业龙头,业务范围覆盖研发全流程,产能扩张进展良好且定增方案有望加快技术平台升级。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.74/2.46元,当前股价对应PE分别为52.9/37.3倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情全球影响加剧影响海外订单进展、研发进度不及预期、汇率变化风险、行业竞争加剧、医药研发投入增长下降等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-26 13.82 -- -- 15.66 13.31% -- 15.66 13.31% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润10.01亿元,较上年度同期增长148.95%;基本每股收益2.16元,较上年度同期增长148.28%,其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比,公司产品销售价格同比上升,导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。 点评: 肉鸡出栏量同比大增,鸡价高企带动业绩上升。2019年受非洲猪瘟影响,生猪供给短缺,肉鸡替代作用明显,导致鸡价上升,利好肉鸡养殖行业。根据国家发改委,2019年全年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤,同比上涨12.33%。在生猪供应短缺的2019年,肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量,导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份2019年出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.19%;肉鸡销售均价25.76元/羽,同比增长17.30%。量价齐升推动公司归母净利润同比大增148.95%,毛利率提升12.85%至29.94%。 2020年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位,公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划,2019年8月25日,审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》,成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019年出栏肉鸡1.28亿羽,新项目将增加公司产能接近翻倍,公司产能提升巨大。2020年生猪行业产能逐步恢复,进展受新冠疫情影响有所减缓,肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3月18日,36个城市平均鸡肉价格为13.69元/斤,对比2019年的顶点15元/斤水平有所下滑,但比2019年低点12元/斤的水平仍高出不少,鸡价当前仍在高位。预测2020年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑,但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年,肉鸡养殖行业景气度有望延续。 投资建议:公司是我国肉鸡养殖领先企业,2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱,鸡价或将下行但仍维持高位,公司新建项目产能增加巨大,有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元,当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍,维持对公司的“谨慎推荐”。 风险提示:禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。
深南电路 电子元器件行业 2020-03-23 230.00 -- -- 213.00 -7.39% -- 213.00 -7.39% -- 详细
事件:公司于3月19日晚间公布了2019年年报。公司2019年实现营收105.24亿元,同比增长38.44%,实现归母净利润12.33亿元,同比增长76.80%。 点评: 受益5G建设提速,公司全年业绩符合预期。公司2019年全年营收为105.24亿元,同比增长38.44%,实现归母净利润12.33亿元,同比增长76.08%。分季度来看,公司19年Q1-Q4营收分别为21.63、26.29、28.67和28.66亿元,同比分别增长46.39%、49.16%、36.69%和26.52%,归母净利润分别为1.87、2.84、3.96和3.65亿元,同比分别增长59.54%、74.09%、105.81%和62.89%。国内5G建设于19年下半年明显提速,因此公司19下半年业绩表现明显好于上半年。 下游订单需求饱满,主营业务稳中向好。受益通信、数据中心等下游领域持续高景气,报告期内公司订单需求饱满,盈利能力有所提升。2019年公司销售毛利率为26.53%,同比提升3.40pct,销售净利率为11.72%,同比提升2.53pct。公司印制电路板、封装基板和电子装联三项业务占公司全年营收比重分别为73.41%、11.06%和11.51%。其中,公司印制电路板业务实现营收77.26亿元,同比增长43.63%,毛利率27.98%,同比提升4.94pct;封装基板业务实现营收11.64亿元,同比增长22.94%,毛利率为26.25%,同比下降3.44pct;电子装联业务实现营收12.11亿元,同比增长30.68%,毛利率19.51%,同比提升1.19pct。 展望2020:5G基站、IDC双轮驱动业绩增长,产能释放全年业绩可期。2019年为5G建设元年,2020年乘“新基建”东风,国内5G基础设施建设有望加速,5G基站、数据中心等公司下游主要应用领域维持高景气,公司作为高端通信板的一线供应商有望持续受益。报告期内公司南通数通一期工厂逐步达产,且深圳、无锡等生产基地已有工厂实施技术改造项目并释放部分新增产能,南通数通二期工厂作为可转债募投项目建设进展顺利,预计将于2020年一季度末连线生产;IPO募投项目建设的无锡基板工厂也于19年6月连线试生产,目前处于产能爬坡阶段。随着南通二期与无锡基板工厂产能逐步释放,叠加智能化改造和成本管控有效提升现有工厂生产效率,公司2020年全年业绩可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2021年EPS分别为5.04元、6.01元,对应PE分别为45倍和38倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不如预期,公司扩产不如预期。
康龙化成 医药生物 2020-03-17 61.00 -- -- 60.61 -0.64% -- 60.61 -0.64% -- 详细
全球顶尖医药外包服务企业。康龙化成成立于2004年,是中国第二大医药研发服务平台及全球三大药物发现服务供应商之一。公司业务起源于实验室化学,贯穿合成与药物化学、生物、药物代谢及药代动力学、药理、工艺研发、GMP生产及制剂研发服务等各个领域。 凭借药物发现业务优势,药物开发业务有望维持高增长。2015-2018年,公司营收从11.28亿元快速提升至29.08亿元,CAGR为37.12%。药物发现是公司优势板块,依托实验室化学分流效应,生物科学比重持续提升,至2020年营收有望突破10亿元水平。药物开发受益于CMC产能扩大和发现阶段业务延伸,业绩增长迅速,加速了研发后端业务拓展。公司拥有全流程一体化药物研发生产 CRO+CMO 服务能力,客户覆盖全球前20大型药企,硕士与博士员工合计占比约40%,人才优势明显。 中国医药市场增长迅速,公司搭上优质赛道。受人口老龄化、慢性病患者数量的不断增加、医疗总花费的持续上升等综合因素影响,中国医药市场将超越发达国家成为增长最快的地区。根据弗若斯特沙利文,从2016至2021年,中国医药市场复合增长率为7.5%,研发投入复合增长率为22.1%,CRO+CMO市场复合增长率30.8%,中国市场的增速远超发达地区,为CRO行业提供上层支撑。至2021年,中国医药研发外包市场规模有望达到283.1亿美元,发现阶段渗透率分别有望提升至15.9%。 CRO行业景气度将持续。受医药政策逐渐向创新药倾斜、新药研发成本逐年提高、研发成功率下降、销售回报率下降等因素影响,CRO降低研发成本与加快研发速度的作用日益凸显。发达经济体继续限制或削减医疗卫生预算,与此同时,许多新兴市场国家的政府将医药行业作为重点发展产业。据统计,药企通过与CRO合作,可实现高达40%研发成本的降幅,并节约10-20%的临床试验时间,未来CRO有望持续发挥降本提速作用,为药物研发减压。 公司业绩增速超越同行其他公司。与中国医药CRO行业领先企业对比,康龙化成拥有仅次于药明康德的市占率,客户资源覆盖全球顶尖医药企业。从2014年至2018年,康龙化成营业总收入CAGR达到38.50%,归母净利润CAGR达到100.49%,明显高于同行业其他CRO公司,业绩增速优势明显。2019年业绩快报显示营收和净利润分别37.57亿元和5.47亿元,同比增长分别为29.20%和64.30%,增速继续领先行业。 风险提示:行业竞争加剧、药物开发阶段业务进展缓慢、订单完成进度不及预期、新药研发投入下降等。
和而泰 电子元器件行业 2020-03-05 16.44 -- -- 17.56 6.81% -- 17.56 6.81% -- 详细
事件:公司2月29日发布2019年度业绩快报,2019年营业收入同比增长36.58%;归属于上市公司股东的净利润同比增长36.46%;基本每股收益为0.3577元,比上年同期增长35.03%。 2019年全年业绩增速符合预期,2019年Q4净利润增速加快。2019年,公司实现营业总收入36.48亿元,比上年同期增长36.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,比上年同期增长36.46%。其中2019Q4,公司实现营业总收入9.93亿元,比上年同期增长30.97%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,比上年同期增长67.63%。 公司产品“三高”定位及大客户战略实施有效得力。公司继续深耕智能控制器领域,坚持“三高”定位,业务规模持续扩大,保持较高高毛利率水平,盈利能力持续增强;公司的主要客户是全球著名跨国企业,公司进行了全球化产能布局,实施对核心客户深度贴近服务,2019年以来,越南工厂一期产能4-5亿元,二期扩充到10亿元,公司全球产能布局形成协同效应,发挥了全球化布局优势。 投资建议:维持推荐评级。公司布局多元化业务,整体增速符合预期,公司内生增长速度可观,外延扩张可期待,看好下游品牌商控制器外包趋势。预计公司2020、2021年EPS分别为0.44元和0.65元,对应PE分别为37倍、25倍,维持推荐评级。 风险提示:大客户变动风险;原材料价格波动;汇率变动。
信维通信 通信及通信设备 2020-03-03 52.00 -- -- 52.99 1.90%
52.99 1.90% -- 详细
事件: 公司公布了2019年业绩快报。公司在2019年实现营业收入51.34亿元,同比增长9.08%,实现归属于上市公司股东的净利润10.16亿元,同比增长2.86%。此外,公司公告拟非公开发行股票募资不超过30亿元,扣除发行费用后的募集资金净额全部投资于射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目与无线充电模组项目。 点评: 2019年业绩符合预期,Q4业绩实现同比增长。公司此前在业绩快报中预计2019年实现归母净利润10.00亿元至10.50亿元,同比增长1.24%至6.3%,实际利润为10.16亿元,同比增长2.86%,符合此前预期。分季度来看,公司在2019年第四季度实现归母净利润1.88亿元,同比增长49.21%,单季度归母净利润金额创历史第四季度新高。 持续加码研发投入,泛射频一体化龙头持续发力。作为国内泛射频领域龙头企业,公司历来重视研发,通过持续加码研发投入保持技术领先。近年来,公司研发投入占收入比重逐年上升:公司2016-2018年研发支出占收入比重分别为4.52%、4.92%和6.18%,2019年则进一步加大对基础材料和技术的研究,整体研发投入占营收比率超过8%。报告期内,公司在美国建立了圣地亚哥研究院,继续致力于5G射频及天线技术研究,为公司高性能5G天线的持续领先,为公司射频材料和6G的研发打下技术基础。 产能陆续释放,多项业务拓展顺利。产能扩充方面,报告期内公司完成常州、越南等重要生产基地的建设,各厂房产能于19下半年开始陆续释放,为公司未来发展奠定产能基础;业务拓展方面,公司积极卡位5G赛道,报告期内5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得突破,各项业务发展均保持上升势能。公司客户资源稳定,主要客户订单在2020年有望保持增长,预计将有效增厚公司业绩。 非公开募资为公司持续成长赋能。公司公告拟非公开发行股票募资不超过30亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部投资于射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目与无线充电模组项目。随着5G和万物互联时代来临,移动终端的技术性、实用性和功能性将进一步提升,相对应的对终端精密电子零部件及模组的数量和工艺难度要求会有所提升,我们认为此次募集资金投入项目将进一步提升公司在泛射频领域的技术研发实力,有效完善产品设计和布局,扩充产品种类和产能,增强公司持续盈利能力、抗风险能力和全球核心竞争力,进一步提升在泛射频领域的竞争优势,为未来持续成长赋能。 盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业,公司在5G赛道具有极佳卡位,规模、技术保持领先。2020年为5G终端大年,主要客户出货顺利带动公司多项产品持续放量,看好全年业绩表现。预计公司2020-2021年EPS分别为1.41元和2.03元,对应PE分别为35倍和25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致大客户销售不如预期、5G进展不如预期等。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-02 25.09 -- -- 66.99 167.00%
66.99 167.00% -- 详细
公司是国内休闲零食龙头之一。公司主要从事休闲食品的研发、采购、销售及运营业务,实行多品类战略。目前,公司已形成覆盖肉类零食、糖果糕点、坚果炒货、果干果脯、素食山珍等多个品类、1000余种的产品组合。公司收入规模在A股可比公司中排第二,仅次于三只松鼠。 全品类均衡布局。公司肉类零食、糖果糕点和坚果炒货贡献了六成以上的收入,2018年这三大品类营收占比分别为23%、21%和20%。果干果脯和素食山珍2018年营收占比分别为12%和8%。相比之下,三只松鼠和好想你(百草味品牌)收入主要来自于坚果,2018年坚果营收占比分别为53%和44%。盐津铺子收入主要来自豆制品、烘焙和肉制品等。来伊份营收主要来自于肉制品、炒货及豆制品,2018年营收占比分别为31%和30%。 实行全渠道销售模式。公司通过构建门店终端、电商平台、移动APP、O2O销售平台等全方位的销售渠道,形成了“不断接近终端、随时提供服务”的销售渠道布局。公司线下渠道坚持“加盟为主,直营为辅”的布局策略。终端门店公司坚持“深耕华中,辐射全国”的战略布局,在省会城市和地级市的主城区,按消费者的生活路径进行布点。线上主要分为B2B和B2C模式,其中B2C模式营收占比高于B2B。与竞争对手相比,公司渠道具有规模优势。目前公司线上、线下规模均名列前茅,其中线上销售规模位居第三,仅次于三只松鼠和好想你(百草味)。线下规模位居第一。2018年,公司线下实现营收34.4亿元,略高于来伊份(34.2亿元);线上收入28.8亿元,位居第三,仅次于三只松鼠(62.3亿元)和好想你(40.7亿元)。 我国休闲食品行业市场规模大,未来仍有增长空间。根据中国食品工业协会的统计数据,我国休闲食品行业年产值由2004年的1931.38亿元增长至2014年的9050.18亿元,年均复合增速达到16.7%,且预计2015-2019年仍将保持高速增长,由2015年的10589.62亿元增长至2019年的19925.28亿元,年均复合增速超过17%。目前休闲食品人均消费量和消费额均明显低于发达国家,未来还有很大增长空间。 投资建议:首次覆盖,给予推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.81元和1.01元,目前股价对应PE分别为28倍和23倍。公司竞争优势明显,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示。消费需求下降、竞争加剧、渠道扩张不达预期等。
立讯精密 电子元器件行业 2020-03-02 46.76 -- -- 50.60 8.21%
50.60 8.21% -- 详细
事件: 公司于2月27日晚间公布了2019年业绩快报。公司2019年实现营业收入623.80亿元,同比增长74.00%,实现归母净利润47.21亿元,同比增长73.40%。 点评: Q4营收、利润均创历史新高,超越此前乐观预期。公司此前在三季报中预计全年实现归母净利润39.48亿元至42.20亿元,同比增长45%至55%,实际归母净利润为47.21亿元,高出预告上限11.87%,其中Q4营收为245.44亿元,同比增长85.47%,环比增长49.70%,归母净利润为为18.33亿元,同比增长71.95%,环比增长32.25%,单季度营收、利润均创历史新高。 AirPods供不应求,助推公司业绩持续增长。我们认为AirPods供不应求是公司Q4业绩超预期增长的主要原因,2019年苹果AirPods出货量约为6000万副,预计2020年出货量有望超过8000万。一方面,传统款AirPods在2019全年热销,公司为主要整机代工厂商(份额>60%);另一方面,大客户Q4发布的高端降噪版AirPods自发售以来产能持续紧缺,目前官网从下单到发货仍需2-3周,公司作为独家供应商深度受益。由产业链调研得知,公司AirPods产线春节期间仍保持满产,并未受到“新冠”疫情影响,越南扩建的3条AirPodsPro产线预计4-5月投产,届时降噪款AirPods产能紧张局面有望缓解。 疫情压制短期需求,但不改中长期成长逻辑,展望全年预期乐观。目前“新冠”疫情已从中国大陆蔓延至全球,预计会对消费电子线下消费造成影响,但需求只会延后而非消失,上半年被压制的需求有望在下半年的iPhone5G换机潮中得到释放,因此展望全年依然乐观。立讯作为苹果供应链的重要企业,在AirPods、无线充电、连接器、线性马达、声学等多个零部件环节均有卡位,且于今年新切入AppleWatch代工产线,并有望承接少量iPhone组装业务,预计将深度受益iPhone5G新品放量+可穿戴设备持续火爆,全年业绩有望继续保持较高增长弹性。 盈利预测与投资建议。立讯作为苹果供应链龙头企业,有望深度受益苹果新一轮创新周期,展望全年业绩乐观。预计公司2020-2021年EPS分别为1.14元和1.44元,当前股价对应PE分别为41倍和32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期、新品导入不如预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-03-02 43.77 -- -- 45.35 3.61%
45.35 3.61% -- 详细
事件: 公司在2月27日晚间公布了2019年业绩快报。公司在2019年实现营业收入266.32亿元,较上年增长3.01%,实现归母净利润29.20亿元,较上年增长5.36%。 点评: 主营业务稳健成长,主要业绩指标符合预期。公司主营业务在报告期内实现稳健增长,2019年全年实现营业收入266.32亿元,较上年增长3.01%,对应Q4实现营收92.95亿元,同比增长8.25%;公司于12月公告对全资子公司宏群胜计提减值准备2.11亿元,在计提减值后全年实现归母净利润29.20亿元,较上年增长5.36%,主要业绩指标符合我们预期。我们认为公司关闭营口厂并计提相关减值对2019年利润表现造成一定影响,但从长远来看有利于提高公司整体资产管理效率及经营效益,预计对中长期影响有限。 自动化改造成效显著,盈利能力同比提升。公司自2018年开始逐步推进自动化改造,降低一线员工数量以提高生产效率。报告期内,公司通过进一步优化产品结构、坚持技术创新和提高自动化水平等方式提高产品毛利率水平,有效提升盈利能力。公司2019年销售净利率为10.96%,较上年提高0.24pct,若不考虑子公司减值损失,则全年销售净利率约为11.76%,同比提升1.04pct,降本增益成效显著。 苹果引领手机软板升级,公司2020年业绩可期。市场预期2020年为苹果大年,多款5G新品发布有望引领智能手机换机潮,射频天线/光学升级提升手机FPC用量需求,叠加AirPods、Apple Watch等可穿戴设备持续放量,FPC有望迎来新一轮高速成长周期。公司FPC业务在成本结构、投资效率和生产能力保持业内领先,在A客户端份额可观,在其他台系FPC厂商未大规模扩产的情形下,未来份额有望继续提升。因此,我们认为公司将充分受益2020年大客户新品发布带来的量价齐升机遇,预计将具备较高业绩弹性。 盈利预测与投资建议。公司是全球印刷电路板产业龙头,将充分受益大客户新品放量和产品料号提升,叠加自动化产线持续推进带来的降本增益效应,继续看好2020年全年业绩表现。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.62和1.88元,当前股价对应EPS分别为29倍和25倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 大客户新品销售不如预期、产品份额提升不如预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-19 66.99 -- -- 73.45 9.64%
73.45 9.64% -- 详细
事件: 2020年2月14日,中际旭创发布关于签署股权收购框架协议的公告。协议签署的基本情况如下: 1、中际旭创股份有限公司(以下简称“公司”)拟收购成都储翰科技股份有限公司(以下简称“标的公司”)的全部或部分(最终不少于51%)股份。 2、2020年2月14日,公司与王勇等29名交易对方签署了《关于成都储翰科技股份有限公司股份转让之框架协议》,该29名交易对方均为标的公司股东,截至《框架协议》签署之日,其合计持有标的公司56.0044%的股份。双方本着平等自愿、共同促进和共同发展的原则,经友好协商,签署本协议。 储翰科技立足电信市场,具备光模块上下游统筹能力。储翰科技成立于2009年11月,并于2015年2月在新三板挂牌上市,但在2019年10月底公司在新三板摘牌。储翰科技立足于电信市场,业务涵盖光电器件和光模块研发及生产和芯片封装,主要产品有BOSA、TRISA、10G、25G光模块等,产品广泛用于电信通讯、数据通信、有线电视、安防监控、工业控制、电力通信、轨道交通、高清视频等领域。目前,储翰科技已构建完整产业链,实现产业链的垂直整合,为用户提供差异化的产品方案,工艺制造方案,成本方案,形成光电器件的产业优势。此外,储翰科技加大新产品和自动化生产装备的研发投入,通过光电器件的工艺改进和生产装备的自动化升级改造,进一步提高生产效率,大幅提高交货能力。 收购储翰科技将增强中际旭创电信市场竞争力。中际旭创在数通市场具有一定优势,主要产品为数通光模块,使用场景为数据中心。虽然公司目前在电信市场取得一定进展,其中,5G前传光模块批量出货,中传及回传光模块验证工作也在有序进行中,但公司在电信市场竞争力弱于数通市场。此次收购将有助于公司提高在电信市场的竞争力,在电信光模块产品上形成协同效应,从而提升公司在电信市场份额。此外,储翰科技所具备的自动化生产能力,将有助于降低公司制造成本,这将成为公司应对产品价格下降的有利武器之一。 投资建议:维持谨慎推荐评级。根据中际旭创公告,目前收购事项仍处于初步拟定阶段,仍存在较大不确定性。所以,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为0.72元、1.22元,对应PE分别为88倍、52倍。 风险提示:公司收购发展不及预期、5G基站和IDC投资不及预期、新产品研发不及预期等。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-05 48.30 -- -- 73.45 52.07%
73.45 52.07% -- 详细
特光学设计封装平台、超高的光学耦合效率、高速光模块的设计能力、高频电路和信号完整性专业设计及自主研发的全自动高效测试平台等业内领先技术。此外,公司在硅光模块也有一定布局,目前正在对硅光芯片性能作进一步提升和完善。 定增项目推进顺利,产业全面发展。2018年4月,公司启动了重组后的第一次再融资,拟以非公开发行方式募集15.56亿元用于400G产品研发与产业化、100G产品和5G无线产能建设等。在各项目完成投资并投产后,无论是数通光模块还是电信光模块,生产能力将会得到提升,且对于下一代产品的布局有利于公司开拓市场的同时巩固现有市场份额。 投资建议: 维持谨慎推荐评级。目前光模块市场处于“电信+数据”共振阶段。5G通信换代及通信架构的改变将激发电信光模块需求。数据流量爆发致使对IDC需求上升,IDC建设及升级增加对数通光模块的需求。 此外,数通光模块正向更高性能迭代。公司是数通光模块龙头企业,产品覆盖了10G/25G/40G/100G/400G等不同速率的光模块,主要服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络和电信传输网络等领域的国内外客户。公司在保持数通光模块市场优势的同时,顺利切入5G通信光模块市场。目前,数通产品出货量保持业内领先,5G前传光模块已批量交付设备商,相关产品验证工作持续推进。因此,维持谨慎推荐评级。预计公司2019年-2021年EPS值分别为0.72元、1.22元、1.63元,对应PE值为67.23倍、39.41倍、29.52倍。 风险提示:5G 建设不及预期; ;IDC 推广不及预期;产品销售不及预期; 新产能落地 不及预期; 疫情控制不及预期 ; 国家政策改变等
光环新网 计算机行业 2020-01-23 21.30 -- -- 29.55 38.73%
31.50 47.89% -- 详细
事件:1月20日,公司发布2019年业绩预告,预计全年归母净利润为8亿元至8.5亿元,同比增长19.86%至27.35%,业绩增速略低于市场预期。 点评: Q4业绩增速进一步放缓,全年业绩略低于市场预期。公司预告2019年全年归母净利润为8亿元至8.5亿元,同比增长19.86%至27.35%。其中,2019Q4归母净利润为1.89亿元至2.39亿元,同比变动-1.56%至24.48%,中枢值为11.46%,2019Q1、Q2、Q3同比增速分别为41.41%、27.85%和19.71%,增速呈逐季下滑的趋势。环比来看,19Q4归母净利润环比变动为-13.70%至9.13%,中枢值为-2.29%。总体来看,公司全年业绩略低于市场预期,我们预计主要系受宏观经济下行,客户上架率有所放缓、以及国内AWS业务增速放缓等因素影响所致。另外,公司预计2019年现金管理收益较2018年减少1600万元。 需求确定性不改,提前卡位IDC资源。随着2020年国内进入5G建设高峰期,在5G超高速网络的支撑下,消费级应用(云游戏、超高清视频、VR/AR等)有望迎来高速发展,数据流量即将加速爆发。同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。公司作为国内三方IDC领军企业,自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源,目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心,合计接近4万个机柜,将直接受益需求扩大所带来业绩提升。 后续项目储备丰富,产能释放未来可期。目前,公司正积极推进房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作,预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜,进一步扩充环一线商圈IDC资源。同时,公司正筹划江苏昆山园区的云计算基地项目,预计可提供接近1.5万个机柜,进一步夯实公司在长三角地区的影响力。随着项目进度不断推进,公司将陆续迎来机架交付,为后续发展提供长足的驱动力。 投资建议:维持推荐评级。5G通信技术发展进一步催化了数据流量爆发,同时伴随着国内云计算发展驶入快速路,两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业,目前在环一线商圈手握8个数据中心,同时另有多个项目持续推进,机柜数量充足,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩提升。预计公司2019-2020年每股收益分别为0.54元和0.72元,对应PE为40.78倍和30.47倍。 风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;国内AWS发展不及预期;商誉减值等。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 50.26 50.03%
50.26 50.03% -- 详细
业绩持续向好,Q4净利增长提速。公司预计2019年归母净利润为8.56亿元至9.88亿元。其中,2019四季度归母净利润为3.38亿元至4.70亿元,同比增长18.18%至64.34%,取中枢值为41.26%。对比2019Q2(28.38%)、2019Q3(38.66%)的归母净利润同比增速,公司业绩整体呈加速上升的态势。 海外云计算巨头资本开支回暖,上游芯片厂商业绩超预期相印证。2019Q2,北美云计算巨头(亚马逊、谷歌、微软)资本开支出现弱势回升,合计为128.20亿美元,同比增长3.34%;2019Q3,资本开支进一步加大,合计达到135.02亿元,同比增长18.32%,增速较Q2提升了近15个百分点,进一步释放出回暖信号。对照上游芯片厂商英特尔数据中心业务的业绩情况,2019Q3营收达到63.83亿美元,同比增长3.97%、环比增长28.10%,增速超市场预期,进一步验证下游云计算厂商需求出现回暖。另外,随着海外云计算厂商CAPEX回暖,我们认为国内云计算厂商亦有望陆续跟进,叠加移动、联通剑指国内云计算市场第一梯队,云计算服务器需求将进一步扩大。 5G商用流量爆发,边缘计算从0到1。针对To C领域,在5G超高速网络的支撑下,消费级应用(云游戏、超高清视频、VR/AR等)有望迎来高速发展,数据流量即将加速爆发。运营商对数据中心建设以及服务器部署有望迎来高峰期。同时,5G To B领域的应用对时延要求极为严苛,进一步催生了边缘计算的需求。2019年9月,中移动首次公开集采OTII服务器,率先拉开运营商采集边缘计算服务器的帷幕。进入2020年,我们认为运营商将进一步加码边缘计算的建设,边缘计算服务器的蓝海市场即将迎来爆发。 市场份额不断提升,竞争优势逐步凸显。据IDC数据显示,2019Q3全球服务器销售额为219.93亿美元,同比下降5.88%;服务器出货量为306.97万台,同比下降2.90%。在全球服务器市场销售额、出货量均出现同比下滑的情况下,浪潮仍保持逆势增长,销售额、出货量分别同比增长15.25%和11.07%,两项指标增速均为全球第一。我们认为公司的出色表现与其JDM模式深度绑定CSP客户密不可分。公司通过联合开发模式,打通了“需求、研发、生产、交付”环节,深度融合供需业务链,不仅满足了厂商定制化需求,还在服务器单价、交付速度等方面极具性价比,竞争优势逐步凸显。 投资建议:在海外云计算巨头资本开支回暖、5G商用带动数据流量爆发以及5G工业应用催生边缘计算等多因素的带动下,2020年全球服务器市场有望迎来需求拐点。公司服务器产品凭借JDM模式,不仅满足厂商定制化需求,还在服务器单价、交付速度等方面极具性价比,竞争优势逐步凸显,有望在行业回暖下进一步扩大市场份额。因此,维持推荐评级。不考虑配股影响,维持公司2019-2020每股收益为0.67元和0.97元的盈利预测,对应PE为47.53倍和32.89倍。 风险提示:行业竞争加剧;云计算厂商及运营商资本开支不及预期;技术推进不及预期等。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-10 64.60 -- -- 75.60 17.03%
81.44 26.07% -- 详细
专业临床前安全性评价机构。公司是国内最早从事新药药理毒理学评价的企业,是目前国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一。提供研发项目个性化方案设计、药物筛选、药效学研究、药代动力学研究、安全性评价、临床试验、药物警戒的一站式的药物评价服务。 中国医药市场增速超过发达国家。中国作为全球医药市场中最大的新兴医药市场,预计到2021年市场规模达到1782亿美元,成为全球医药市场的重要组成部分。预测从2016至2021年,中国医药市场复合增长率为7.5%,增速超越美国、欧盟、日本等发达国家,为CRO行业扩容提供上层支撑。 CRO行业扩容迅速。从2017年至2022年,中国医药研发支出将从143亿美元的水平快速提升至393亿美元,年均复合率为22.4%,远超全球平均水平的4.3%和美国的3.0%。中国医药研发行业相对于发达国家,成长更快,潜力更大。CRO行业作为医药研发一部分,享受行业高速增长红利。 公司营收和净利润快速增长。从2012年至2018年,公司营收从不足1亿元的水平快速提升至超过4亿元水平,年均复合增长率高达27.10%,与中国药物安评市场27.7%的增长率相当。2018年公司归母净利润1.08亿元,同比增长42.11%;从2012年至2018年,归母净利润提升超十倍,年均复合增长率高达48.67%,超越行业增长速度。 预收账款快速增长。公司在与客户签订合同后一般先收取一定比例的预收账款以确保药物评价工作的顺利进行。2018年预收账款为3.39亿元,在手订单金额约8亿元,签订合同后预收账款比例约40%。从2012年至2018年,公司预收账款从0.51亿元快速提升至3.39亿元,年均复合增长率达到37.12%;2019年三季报显示预收账款达到了4.16亿元,预测在手订单接近10亿元,为公司未来业绩增长提供了良好的支撑。 投资建议:预计公司2019、2020年每股收益分别为0.96元和1.33元,对应估值分别为60.1倍和43.5倍。公司是医药CRO行业临床前安评细分龙头,享受中国医药行业高速增长的行业红利,同时随着医药研发压力逐年提高和政策向创新药倾斜,CRO行业扩容迅速。公司产能扩张迅速,在手订单数量多,为公司未来业绩提供高保障。当前估值较为合理,首次对公司“推荐”评级。 风险提示:医药政策变动、行业增速不达预期、订单完成进度落后等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名