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依依股份
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造纸印刷行业
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2025-01-20
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20.23
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22.76
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12.51% |
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22.76
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12.51% |
-- |
详细
公司系我国宠物一次性卫生用品龙头。公司成立于1990年,2021年成功在深交所上市。目前公司主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售,其中,一次性卫生护理用品包括宠物卫生护理用品和个人卫生护理用品。产品远销美国、加拿大、日本、韩国、英国、意大利等近40个国家和地区。 积极开拓境内外市场,已累积一定客户资源优势。海外销售方面,公司主要通过ODM/OEM模式向境外大型综合连锁商超、宠物连锁超市及连锁店、电商平台销售产品。经过多年累积,目前公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台如亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupag、Target、Chewy、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺、英国Petsathome等为主的客户资源体系。 上述客户的供应商准入门槛极高,公司通过多个维度的层层筛选,在众多生产服务商中脱颖而出,甚至成为了部分知名跨国公司的独家生产供应商。公司也在积极开拓国内市场,主要采用直销和经销的方式进行销售。 具备一定规模优势。目前公司核心产品宠物尿垫按标准产品计算年产可达46亿片,宠物尿裤年产可达2亿片。同时,公司对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例连续多年在30%以上,在同类产品出口市场领域中规模优势较为突出。公司将在募投项目建设完成的基础上,进一步优化现有生产、存储、销售等各个业务环节,使整体生产效率得到提升。 国内外宠物市场仍有望保持较快增长。发达国家宠物行业起步早,目前发展较为成熟,其中欧美市场仍有望保持较好增长。我国宠物市场规模已突破3000亿元。未来随着我国人均收入提高,老龄化、少子化带来宠物陪伴需求上升,养宠渗透率和单只宠物年均支出提升等,我国宠物市场规模有望不断扩大。目前我国宠物市场竞争格局较为分散,国产优质龙头有望凭借其竞争优势不断提高市场集中度。 投资建议:预计公司2024-2025年EPS分别为1.07元和1.32元,对应PE分别为18倍和15倍。国内外宠物市场仍有望保持较快增长,国内市场增速更快,国内优质企业有望受益。公司系我国宠物一次性卫生用品龙头,在境外市场已累积一定客户资源优势,未来将加大境内外市场开拓,且具备一定规模优势,未来发展可期。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动,汇率波动,国际形势变化等风险。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2025-01-06
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1494.50
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1489.79
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-0.32% |
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1489.79
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-0.32% |
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详细
事件: 公司发布2024年度生产经营情况公告。 点评 公司2024年顺利实现15%的营收目标。 2024年, 公司预计实现营业总收入约1738亿元,同比增长约15.44%;预计实现归母净利润约857亿元,同比增长约14.67%。 单季度看, 公司回款按目标正常推进, Q4业绩稳健。 2024Q4, 公司预计实现营业总收入约506.77亿元,同比增长12.01%;预计实现归母净利润约248.72亿元,同比增长13.79%。 产能方面, 2024年度,公司生产茅台酒基酒约5.63万吨,同比下降1.57%;系列酒基酒约4.81万吨,同比增长12.12%。 2024Q4茅台酒营收增速快于系列酒。 分产品看, 公司茅台酒与系列酒双轮驱动,带动产品业绩分别实现双位数增长。 2024年, 公司预计实现茅台酒营业收入约1458亿元,同比增长15.18%; 系列酒实现营业收入约246亿元,同比增长19.24%。 单四季度,公司预计实现茅台酒营业收入约447亿元,同比增长13.62%,非标产品放量拉动增长。 系列酒方面, 以茅台1935为代表的系列酒战略控货,增速整体慢于茅台酒。 2024Q4,公司预计系列酒实现营业收入约52亿元,同比增长3.40%。 公司发布回购进展,彰显龙头担当。 此前, 公司拟斥30亿-60亿元回购股份, 用于注销并减少注册资本。 1月2日晚,公司发布首次回购公司股份的公告, 通过集中竞价交易方式首次回购股份20.09万股,已回购股份占公司总股本的比例为0.0160%,购买的最高价为1507.41元/股、最低价为1480.02元/股,已支付的总金额约为3亿元(不含交易费用) 。 茅台发布回购进展,有利于维护公司与投资者利益,彰显龙头担当。 维持买入评级。 预计公司2024/2025年每股收益分别为68.22元和74.75元,对应PE估值分别为22倍和20倍。作为白酒行业龙头,公司2025年拟进一步优化产品与渠道结构, 加大酱香酒费用投放, 经营有望行稳致远。 维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 产品升级不及预期, i茅台运营不及预期,渠道发展不及预期,产能释放不及预期,宏观经济波动等。
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源飞宠物
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食品饮料行业
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2025-01-03
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15.83
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18.30
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15.60% |
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18.30
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15.60% |
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详细
公司系国内规模较大的宠物用品制造商。公司成立于2004年。自成立以来,公司一直专注于宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售,是我国较早进入宠物行业的企业之一。公司目前已形成了以宠物用品和宠物食品为核心,涵盖宠物牵引用具、宠物注塑玩具、宠物零食等多品类的业务布局,并积累了优质的客户资源。目前,公司与国际知名的专业宠物产品连锁店和大型连锁零售商有长期、稳定且连续的合作,客户遍布宠物市场较为发达的美国、欧洲、日本等国家与地区。目前,公司已成为国内规模较大的宠物产品制造商,在宠物牵引用具领域具备优势地位。 公司已形成全球化的研、产、销布局体系。公司在美国、上海子公司分别设立了前沿研究小组和研发中心。基于原材料和生产成本优势,目前公司已投产的生产基地共有4个,分别位于浙江平阳县和柬埔寨。 为了应对国际贸易摩擦,公司于2018年开始筹备海外建厂事宜,最终选择在柬埔寨建厂,于2020年建成。目前公司在柬埔寨有两个生产基地,分别是与中宠合作的以宠物食品为主的柬埔寨爱淘和公司全资的以宠物用品为主的柬埔寨莱德,且2024年下半年柬埔寨莱德新增了一条宠物玩具生产线。另外公司于2023年11月在孟加拉投资设立的生产基地主要作为宠物食品、明胶、皮革等产品生产线,预计2025年开始逐步投入使用。在销售方面,公司由美国、上海、杭州子公司分别负责海外营销、品牌运营和国内市场,形成了针对国内外市场的相对完整的销售体系。 我国宠物食品市场有望快速扩容。2024年,我国宠物(犬猫)市场规模突破3000亿元。未来多重因素推动我国宠物市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高;未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。 与欧美成熟市场相比,我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物市场竞争格局较为分散,国产优质企业市场集中度还有较大提升空间。 投资建议:预计公司2024-2025年EPS分别为0.81元和0.96元,对应PE分别为19倍和16倍。我国宠物市场规模有望持续扩容,市场集中度还较低,国产优质企业有望受益。公司不断丰富品类,持续加大力度开拓境内外市场,全球化研、产、销布局,未来发展可期。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。汇率波动、贸易摩擦、竞争加剧、境内外市场开拓等风险。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2024-11-12
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1565.52
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1623.00
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2.08% |
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1598.01
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2.08% |
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详细
事件:公司发布2024年中期利润分配方案公告。点评:公司中期分红落地。公司发布公告,拟向全体股东每股派发现金红利23.882元(含税)。截至2024年9月30日,公司总股本为125,619.78万股,以此计算合计拟派发现金红利300.01亿元(含税)。截至2024年9月30日,公司未分配利润为1929.04亿元。本次利润分配方案需提交公司股东大会审议。 中期分红彰显公司发展信心,重视股东回报。公司此前发布2024至2026年度现金分红回报规划的公告,计划在2024至2026年,公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%,每年度的现金分红两次(年度和中期分红)。此次为公司今年的第一笔分红,按照我们预计的归母净利润,对应2024年分红率约35%。虽然今年以来我国白酒需求弱复苏,但此次公司中期分红落地,一方面彰显了公司对自身经营发展的信心,另一方面积极反馈投资者,重视股东回报,有望提振市场情绪。此外,考虑到白酒龙头已落实中期分红,其他上市酒企的表现值得期待。 积极采取措施,彰显龙头风范。在双十一来临之际,公司调整部分区域经销商发货节奏,以维持价盘稳定。此外,公司近期发布回购公告,拟以集中竞价方式回购不低于人民币30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含),用于注销并减少公司注册资本。作为白酒龙头,公司积极采取措施推动经营良性发展,彰显龙头风范。维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为68.38元和76.13元,对应PE估值分别为24倍和21倍。作为白酒行业龙头,公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确,渠道结构稳步优化。在分红与回购的加持下,公司有望行稳致远。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品升级不及预期,i茅台运营不及预期,渠道发展不及预期,产能释放不及预期,宏观经济波动等。
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海天味业
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食品饮料行业
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2024-11-04
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43.78
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50.00
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14.21% |
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50.00
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14.21% |
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详细
事件:公司发布2024年三季报。 点评:公司Q3业绩韧性增长。今年前三季度,公司实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23%。在需求弱复苏的背景下,公司积极对产品、渠道、终端建设等方面进行变革,库存相对良性,Q3业绩实现韧性增长。2024Q3,公司营业收入与归母净利润分别为62.43亿元/13.62亿元,同比分别增长9.83%/10.50%。 公司前三季度各品类营收均实现一定增长,线上渠道增长势头强。分品类看,今年前三季度公司酱油等核心品类收入同比均实现增长,其他品类增速最快。2024年前三季度,公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营业收入103.38亿元/20.34亿元/34.27亿元/31.66亿元,同比+7.40%/+9.01%/+6.38%/+19.88%。单三季度,公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营业收入30.74亿元/5.82亿元/11.05亿元/10.20亿元,同比+8.7%/+10.2%/+7.8%/+15.1%。分渠道看,公司积极拓展线上业务,加快线上渠道布局,线上渠道增长势头相对较强。2024年前三季度,公司线下渠道与线上渠道分别实现营收180.23亿元/9.42亿元,同比分别+8.22%/+34.53%。 公司Q3盈利水平提升。今年以来,大豆等原材料成本压力趋缓,2024Q3公司毛利率同比增加2.07个百分点至36.61%。费用方面,公司合理控制费用,Q3销售费用率/管理费用率分别为5.58%/2.42%,同比分别-0.01pct/+0.04pct。综合毛利率与费用率的情况,2024Q3公司净利率为21.84%,同比增加0.11个百分点,盈利水平同比改善。 维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为1.13元和1.26元,对应PE估值分别为40倍和36倍。作为调味品龙头,公司持续深化产品、渠道等改革。近期管理层换届,有望开启新征程。后续需持续关注餐饮需求恢复进度、产品结构升级等指标。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品推广不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动,食品安全问题等。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-11-01
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147.00
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--
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164.60
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11.97% |
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164.60
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11.97% |
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详细
事件: 公司发布2024年三季报。 点评: 公司Q3业绩增速季环比放缓。 公司2024年前三季度实现营业总收入679.16亿元,同比增长8.60%;实现归母净利润249.31亿元,同比增长9.19%。 单季度看, 三季度公司坚持对普五控量,批价相对稳定,并通过1618、低度等产品实现增量回补, 积极拓展消费场景。但考虑到需求弱复苏, 叠加去年同期高基数, 公司Q3业绩增速季环比放缓。 2024Q3, 公司实现营业收入172.68亿元,同比增长1.39%; 实现归母净利润58.74亿元,同比增长1.34%。 公司Q3毛利率提升,费用投放增加影响净利率。 得益于普五提价与结构优化, 2024Q3公司毛利率同比增加2.76个百分点至76.17%。 费用方面,公司三季度适当加大费用投放,加强宣传营销, 销售费用率Q3同比增加2.83个百分点至14.03%。 管理费用率/财务费用率分别为4.01%/-4.16%,同比分别增加0.22pct/下降0.86pct。综合毛利率与费用率的情况,公司Q3净利率同比下降0.07个百分点至35.41%。 发布分红方案,提振市场信心。 公司发布关于2024-2026年度股东回报规划的公告。 公告显示, 2024-2026年,公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元(含税) 。并且, 公司每年度的现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施。此次发布分红方案,彰显了公司担当, 有利于积极回馈投资者,提振市场信心。 维持买入评级。 预计公司2024/2025年每股收益分别为8.49元和9.23元,对应PE估值分别为18倍和16倍。 作为高端浓香白酒行业的龙头,公司在夯实普五的基础上, 结构优化稳步推进。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 产品升级不及预期,渠道扩张不及预期, 行业竞争加剧, 宏观经济波动等。
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中宠股份
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农林牧渔类行业
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2024-10-23
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28.07
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--
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35.61
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25.83% |
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37.30
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32.88% |
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详细
事件:公司发布了2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业总收入31.9亿元,同比增长17.56%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长59.54%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比增长42.17%。业绩符合预期。 点评:业绩保持较快增长。分季度来看,2024年Q3,公司分别实现营业收入和归母净利润12.32亿元和1.4亿元,分别同比增长23.55%和73.18%。 公司2024年Q1和Q2营收分别同比增长24.42%和6.84%,归母净利润分别同比增长259%和7.09%。公司业绩保持较快增长主要得益于境外市场增速回升及境内市场保持快增。 盈利能力持续提升。2024年前三季度,公司综合毛利率同比提升1.71个百分点至27.55%,预计核心品类毛利率同比有所提升。2024年前三季度,公司期间费用率同比提升1.63个百分点至16.75%,其中销售费用率和管理费用率分别同比提升1.17个百分点和0.56个百分点,分别达到10.45%和5.77%;财务费用率同比下降0.09个百分点至0.53%。得益于毛利率提升和投资净收益增加,公司前三季度归母净利率同比提升2.33个百分点至8.84%。 我国宠物食品出口持续回升。2024年1-9月,我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.98亿美元,同比增长21.08%;其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口额0.59亿美元,同比增长40.86%;其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.39亿美元,同比增长20.12%;出口量方面,2024年1-9月,我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量242584.28吨,同比增长25.9%;其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口数量28687.25吨,同比增长27.07%;其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量213897.03吨,同比增长25.74%。 投资建议:预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元,对应PE分别为27倍和22倍。我国宠物食品出口有望持续回升,国内宠物食品市场未来有望不断扩容,优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业,自有品牌矩阵不断完善,品牌影响力不断提高;持续开拓国内外市场,市场份额有望不断提升;不断夯实研发实力,积极进行技术创新,打造差异化产品体系;不断发挥全球产能布局优势,提高竞争能力。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。
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牧原股份
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农林牧渔类行业
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2024-09-30
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42.00
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--
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--
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50.78
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20.90% |
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50.78
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20.90% |
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详细
事件:公司发布公告,拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份。 点评:拟回购30亿-40亿元股份用以员工持股计划或股权激励。公司公告拟使用自有资金或自筹资金回购总金额30亿元-40亿元公司股份,回购价格不超过58.6元/股(含本数);回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划。按回购金额上限40亿元、回购价格上限58.60元/股测算,预计可回购股数约为6825.94万股,占公司目前总股本的1.25%;按回购金额下限30亿元、回购价格上限58.60元/股测算,预计可回购股数约为5119.45万股,占公司目前总股本的0.94%。本次回购股份的实施期限自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。回购方案彰显公司对其未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划,有助于进一步完善公司治理结构,构建长期激励与约束机制;有助于公司实现其长期经营目标,提升公司整体价值。 公司出栏稳定增长,销售均价回升,养殖成本持续下降。公司2024年8月生猪出栏624.1万头,同比增长10%;1-8月累计出栏4478.6万头,同比增长7.6%;8月实现销售收入140.24亿元,同比增长29.8%;1-8月实现累计销售收入834.51亿元,同比增长17.8%。2024年8月份,公司商品猪销售均价19.71元/公斤,比2024年7月份上升7.70%。公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,8月已由Q1的15.5元/公斤下降至13.7元/公斤,主要得益于饲料成本下降及养殖效率提升;预计2024年底,其生猪养殖完全成本有望降至13元/公斤。 维持对公司的“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为3.16元和4.43元,对应PE分别为13倍和9倍。公司是我国生猪养殖一体化龙头,不断延伸产业链,竞争优势较为显著,仍不断精进内功。展望Q4及明年Q1,我国生猪养殖盈利有望维持在较好水平,生猪养殖行业中长期规模化和集中度仍有较大提升空间。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:回购方案实施低于预期风险,原材料价格波动风险,生猪价格波动风险,疫病风险,食品安全风险,自然灾害风险等。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2024-09-24
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1268.00
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--
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--
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1910.00
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50.63% |
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1910.00
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50.63% |
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详细
事件:公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告。点评:公司拟斥30亿-60亿元回购股份,为上市以来首次回购。公司拟以集中竞价方式回购不低于人民币30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含),用于注销并减少公司注册资本,回购价格不超1795.78元/股。本次回购股份为公司上市以来首次回购。回购股份期限自公司股东大会审议通过回购方案之日起12个月内,回购资金为公司自有资金。若按照回购价格上限1795.78元/股测算,预计公司本次回购股份数量约为167.06万股-334.12万股,约占公司于本公告日已发行总股本的0.133%—0.266%。 回购股份有望提振市场信心。今年以来,受商务宴席恢复进度较慢、消费弱复苏、市场环境等因素影响,白酒需求相对疲软,市场信心不足,白酒板块估值已处于近五年相对低位水平。此次茅台发布回购股份方案,向市场传递了积极信号,有利于维护公司与投资者利益,增强投资信心,彰显龙头担当。此外,考虑到白酒龙头已实施回购方案,其他上市酒企的表现值得期待。 多措并举,龙头行稳致远。今年上半年,飞天受益于提价直接增厚业绩,叠加公司积极调整产品与渠道结构,公司业绩实现良性发展。此外,公司此前发布2024至2026年度现金分红回报规划的公告,计划在2024至2026年,公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%,每年度的现金分红两次(年度和中期分红)。作为白酒龙头,公司积极出台措施回馈投资者,有望行稳致远。 维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为69.54元和79.92元,对应PE估值分别为18倍和16倍。作为白酒行业龙头,公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确,渠道结构稳步优化。在分红与回购的加持下,公司有望行稳致远。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品升级不及预期,茅台运营不及预期,渠道发展不及预期,产能释放不及预期,宏观经济波动等。
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古井贡酒
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食品饮料行业
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2024-09-03
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171.21
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--
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--
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223.32
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30.44% |
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223.32
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30.44% |
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详细
事件: 公司发布2024年半年报。 点评: 公司Q2业绩良性增长。 公司2024年上半年实现营业总收入138.06亿元,同比增长22.07%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长28.54%。 单季度看, 公司渠道优势明显, Q2古井整体动销表现较好,带动公司二季度业绩良性增长。 2024Q2, 公司实现营业收入55.19亿元,同比增长16.79%; 实现归母净利润15.07亿元,同比增长24.57%。 公司二季度归母净利润增速快于营收增速主要受公司产品与费用结构优化等因素影响。 产品多点开花,品牌势能延续。 分产品看, 公司产品结构持续优化,年份原浆古5、献礼维持增长基本盘,古8、古16预计势能延续,贡献业绩增量,古20积极进行价盘梳理。 具体数据看, 2024H1, 年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营业收入107.87亿元/12.38亿元/14.03亿元,同比分别增长23.12%/11.47%/26.58%。 公司2024Q2盈利水平提高。 得益于产品结构优化,公司盈利水平稳中有升。 单季度看, 2024Q2公司毛利率同比增加2.72个百分点至80.50%。费用方面,公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为24.64%/4.97%/-3.88% , 同 比 分 别 增 加 0.31pct/ 增 加 0.24pct/ 增 加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况,公司Q2净利率同比增加1.75个百分点至28.14%,盈利能力再上行。 维持买入评级。 预计公司2024/2025年每股收益分别为11.07元和13.52元,对应PE估值分别为16倍和13倍。 作为区域强势品牌,公司产品结构稳步优化, 品牌势能有望延续。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 产品升级不及预期,渠道扩张不及预期, 行业竞争加剧, 宏观经济波动等。
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泸州老窖
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食品饮料行业
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2024-09-02
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116.00
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--
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--
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164.67
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41.96% |
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164.67
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41.96% |
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详细
事件:公司发布2024年半年报。 点评:公司Q2收入稳健增长。公司2024年上半年实现营业总收入169.05亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润80.28亿元,同比增长13.22%。单季度看,二季度公司主动调整发货节奏,高度和低度国窖表现相对稳健,特曲、头曲亦贡献一定增量,公司Q2收入平稳增长。2024Q2,公司营业总收入为77.16亿元,同比增长10.51%。受税金、费用等因素影响,二季度公司归母净利润同比增长2.24%至34.54亿元,增速慢于营收增速。 公司腰部产品发展势头较好。分产品看,2024H1,公司中高档酒实现营业收入152.13亿元,同比增长17.12%。拆分来看,中高档酒上半年销量与吨价分别为2.13万吨与71.48万元/吨,同比分别增长25.71%与-6.84%。 量增价减预计主要是二季度淡季公司对国窖采取控货策略,而腰部系列产品发展势头较好,预计60版特曲保持较快增长,进而短期对产品吨价产生一定影响。2024H1,公司其他酒实现收入16.25亿元,同比增长6.86%,其中销量增长0.56%,价增长6.25%。 公司Q2毛利率稳中有升,净利率受税金等因素扰动。2024Q2,公司毛利率为88.81%,同比增加0.18个百分点。费用方面,公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.78%/3.58%/-0.77%,同比分别增加0.72pct/下降0.58pct/增加0.52pct。此外,公司Q2利润受拖累主要系营业税金及附加占比提升2.22个百分点,最终使公司Q2净利率同比下降3.75个百分点至44.94%。 维持买入评级。预计公司2024-2025年EPS分别为10.29元和11.66元,对应PE分别为12倍和10倍。随着公司产品结构不断优化以及管理逐步精细化,预计公司的产品势能将进一步释放。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品升级不及预期,渠道扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动等。
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佩蒂股份
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批发和零售贸易
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2024-09-02
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12.39
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16.99
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37.13% |
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17.30
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39.63% |
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公司已发展成为国内宠物食品龙头。 公司早年主要从事宠物咬胶产品出口代工。 2017年于创业板成功首发上市。 2018年,公司实施以“双轮驱动战略” 为核心, 开始大力拓展国内市场。 后以“一体两翼” 发展战略为指引,紧紧围绕自主品牌建设、全球化运营两项核心任务聚焦宠物食品行业。 发展至今, 公司主营业务已集宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营于一体,已成为我国宠物食品行业的龙头企业。 业绩和盈利能力有望回升。 2023年,公司实现营业总收入14.11亿元,同比下降18.51%,主要受境外市场特别是美国市场去库存的影响,而得益于自主品牌业务的顺利拓展, 国内市场业务保持增长。 受海外市场收入下滑及费用率上升拖累,公司2023年归母净利润亏损0.11亿元。 进入2024年,随着海外市场需求的恢复及对国内市场的开拓,公司业绩逐步回升。 2024年上半年,公司实现营业总收入8.46亿元,同比增长71.64%;其中来自国外和国内市场的销售收入分别同比增长87.8%和24.6%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长329.38%;主要得益于收入增长及费用率下降。随着公司国外工厂产能释放和经营效率提升,以及国内自主品牌业务持续增长,公司业绩有望保持回升。 我国宠物食品市场有望快速扩容。 2017-2023年,我国宠物(犬猫)食品市场规模由157亿元增长至1461亿元, CAGR约为22.5%。 未来多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高, 将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比,我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散,国产优质企业全渠道布局,不断丰富品类,凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。 投资建议: 预计公司2024-2025年EPS分别为0.66元和0.85元, 对应PE分别为19倍和15倍。我国宠物食品出口有望持续回升,国内宠物食品市场未来有望不断扩容,国产龙头有望受益。从短期来看, 随着公司国外工厂产能逐步释放和经营效率提升,以及国内自主品牌业务持续增长,公司业绩有望保持回升。 公司不断拓展品类,实施多品牌矩阵、大单品发力策略,并持续开拓海内外市场,全渠道运营,全球化产能布局;并不断提高研发创新能力和推进技术革新,公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动、汇率波动、竞争加剧等风险。
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海天味业
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食品饮料行业
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2024-09-02
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34.78
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52.99
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52.36% |
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52.99
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52.36% |
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事件: 公司发布2024年半年报。 点评: 公司Q2业绩平稳增长。 在需求弱复苏的背景下, 公司2023年在产品、渠道、终端建设等方面全面变革, 持续消化库存缓解渠道压力。 今年上半年, 公司步入去库存尾声,需求延续恢复态势,业绩平稳增长。 2024年上半年, 公司实现营业收入141.56亿元,同比增长9.18%;实现归母净利润34.53亿元, 同比增长11.52%。单季度看, 2024Q2公司营业收入与归母净利润分别为64.62亿元/15.34亿元,同比分别增长7.98%/11.12%。 2024H1,公司各品类营收均实现一定增长,线上渠道增速较快。 分品类看, 今年上半年公司酱油等核心品类收入同比均实现增长。此外,公司积极丰富产品线, 其他品类增速最快。 2024H1,公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营业收入72.64亿元/14.52亿元/23.22亿元/21.46亿元,同比+6.85%/+8.55%/+5.71%/+22.31%。 单二季度, 公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营业收入31.79亿元/6.51亿元/10.40亿元/10.79亿元,同比+2.98%/+11.28%/+1.17%/+22.61%。 分渠道看, 公司渠道结构持续优化,加快线上渠道布局,线上渠道增速最快。 2024H1,公司线下渠道与线 上 渠 道 分 别 实 现 营 收 125.78亿 元 /6.06亿 元 , 同 比 分 别+8.26%/+29.17%。 公司上半年盈利水平改善。 今年以来,大豆等原材料成本压力趋缓,叠加需求同比改善, 2024H1公司毛利率同比增加0.95个百分点至36.86%。 费用方面,公司上半年加大费用投入, 销售费用率/管理费用率分别为6.00%/1.85%,同比分别+0.61pct/+0.07pct。综合毛利率与费用率的情况, 2024H1公司净利率为24.48%,同比增加0.54个百分点,盈利水平同比改善。 公司推出员工持股计划。 本次员工持股计划时间为2024-2028年, 参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理人员及骨干员工, 合计不超过800人, 受让价为36.87元/股,对应公司业绩考核指标为2024年归母净利润同比增长不低于10.8%。此次员工持股计划可积极调动员工积极性,为公司经营发展注入活力。 维持买入评级。 预计公司2024/2025年每股收益分别为1.13元和1.27元,对应PE估值分别为30倍和27倍。 作为调味品龙头,公司持续深化产品、渠道等改革。 后续需持续关注需求等边际改善。 维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 产品推广不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动,食品安全问题等。 公
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-08-30
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115.50
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162.50
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40.69% |
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178.76
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54.77% |
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事件:公司发布2024年半年报。 点评:公司QQ22业绩稳健增长。公司2024年上半年实现营业总收入506.48亿元,同比增长11.30%;实现归母净利润190.57亿元,同比增长11.86%。单季度看,二季度公司主动调整发货节奏,在普五缩量背景下,通过1618、低度等产品实现增量回补,叠加普五顺利提价,公司Q2业绩表现相对稳健。2024Q2,公司实现营业收入158.15亿元,同比增长10.08%;实现归母净利润50.12亿元,同比增长11.50%。 普五表现良性,1618、低度等产品贡献业绩增量。分产品看,今年上半年公司核心产品普五的价格与动销均实现稳定增长。此外,公司通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合,加大了对1618与低度产品的推广,积极拓展产品消费场景,动销表现良性。具体数据看,2024H1,五粮液产品实现营业收入392.05亿元,同比增长11.45%;其他酒产品实现营业收入79.06亿元,同比增长17.77%。 公司Q2盈利水平再上行。得益于产品提价与产品结构优化,公司盈利水平稳中有升。2024H1,公司毛利率为77.36%,同比增加0.58个百分点;净利率为39.15%,同比增加0.05个百分点。单季度看,2024Q2公司毛利率同比增加1.74个百分点至75.01%。费用方面,公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.34%/4.26%/-4.30%,同比分别增加1.97pct/下降0.33pct/增加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况,公司Q2净利率同比增加0.20个百分点至32.82%,盈利能力再上行。 维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为8.65元和9.61元,对应PE估值分别为13倍和12倍。作为高端浓香白酒行业的龙头,公司产能扩张与结构升级稳步推进,业绩有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品升级不及预期,渠道扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动等。
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乖宝宠物
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食品饮料行业
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2024-08-28
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44.48
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52.50
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17.58% |
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72.60
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63.22% |
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事件: 公司发布了2024年中报。 2024年上半年,公司实现营业总收入24.27亿元,同比增长17.48%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长49.92%;实现扣非归母净利润2.91亿元,同比增长42.28%。 业绩符合预期。 点评: 核心产品收入保持较快增长, 电商平台直销收入保持快增。 分产品来看,2024年上半年,公司宠物主粮、宠物零食分别实现营收 11.99亿元和 11.94亿元,分别同比增长 18.45%、 17.32%。 上半年,公司通过第三方平台包括阿里系、抖音平台、京东、拼多多等直销收入 8.66亿元,占主营业务收入比重为 35.85%,同比增长 61.2%。 盈利能力持续提升。 2024年上半年,公司综合毛利率同比提升 7.84个百分点至 42.05%,其中宠物主粮和宠物零食毛利率分别同比提升 12.78个百分点和 3.19个百分点,分别达到 44.7%和 39.19%。 2024年上半年,公司净利率同比提升 2.75个百分点至 12.71%,主要得益于毛利率提升; 期间费用同比提升 4.66个百分点至 25.76%,主要受销售费用率和管理费用率上升影响。 公司竞争优势较为显著。 (1)因自有品牌保持快速增长,并不断完善渠道布局,公司成长性与盈利能力领先于可比公司。 (2)品牌优势:公司品牌布局逐步完善, 品牌影响力不断扩大,助推公司提升国内市占率。 (3)研发优势: 公司不断夯实研发实力, 始终坚持以创新开拓市场,保持较快研发投入,提升服务质量,增强其核心竞争力。 投资建议: 预计公司2024-2025年EPS分别为1.41元和1.77元, 对应PE分别为34倍和27倍。我国宠物食品市场未来有望不断扩容,国产优质龙头有望不断扩大市场份额。 公司是国内宠物食品领军企业, 持续推进自有品牌建设,品牌知名度和影响力有望不断扩大;不断夯实研发实力,打造差异化产品体系;不断完善渠道布局, 盈利能力有望保持提升。维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦、汇率波动等风险。
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