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魏红梅

东莞证券

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贵州茅台 食品饮料行业 2022-08-04 1889.99 -- -- 1935.00 2.38% -- 1935.00 2.38% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩公告。公司2022年上半年实现营业总收入594.44亿元,同比增长17.20%;实现归属于上市公司股东的净利润297.94亿元,同比增长20.85%,符合市场预期。 点评:公司2022Q2业绩稳健增长,全年目标有望顺利完成。单季度看,Q2为白酒传统的销售淡季,疫情对高端白酒影响有限,叠加i茅台的成功上线,公司Q2业绩实现稳健增长。2022Q2,公司实现营业总收入262.57亿元,同比增长15.89%;实现归母净利润125.49亿元,同比增长17.28%。公司在2021年年报中披露2022年力争实现营业总收入同比增长15%左右,截至2022H1公司营业总收入已完成全年目标的47.2%。步入三四季度,在疫情可控、中秋国庆等因素催化下,预计经销商备货积极性将提高,公司产品销量有望进一步释放,全年15%的营收增长目标有望顺利完成。 基酒产能稳步释放,系列酒实现较快增长。产能方面,公司2022年上半年基酒产能稳步释放,其中完成茅台酒基酒产量4.25万吨,同比增长12.43%;完成系列酒基酒产量1.70万吨,同比增长36.00%。分产品看,公司茅台酒稳增的同时,系列酒实现较快增长,其中茅台1935为系列酒增长贡献了一定的业绩增量。具体数据来看,2022H1公司的茅台酒实现营业收入499.65亿元,同比增长16.34%;系列酒实现营业收入75.98亿元,同比增长25.38%。单季度看,2022Q2茅台酒实现营业收入211.05亿元,同比增长14.97%;系列酒实现营业收入41.70亿元,同比增长22.04%。 ii茅台推动公司渠道结构进一步优化。近几年公司持续进行渠道改革,i茅台的成功上线使公司的渠道结构加速优化。截至7月8日,“i茅台”上线试运营达到100天,酒类产品实现营收46亿元,带动公司上半年直销营收实现快速增长。2022H1,公司批发代理实现营收366.14亿元,同比下降7.32%;直销渠道实现营收209.49亿元,同比增长120.42%。 公司Q2毛利率有所提高。受产品结构优化、非标投放量增加等因素影响,公司2022Q2实现毛利率91.78%,同比增加0.78个百分点。费用端来看,Q2销售费用率为3.72%,同比增加0.53个百分点;管理费用率为5.87%,同比下降1.71个百分点;财务费用率为-1.27%,同比下降0.25个百分点。 综合毛利率与费用率的情况,公司2022Q2的净利率为51.95%,同比下降0.46个百分点。 维持推荐评级。预计公司2022/2023年每股收益分别为50.11元和58.03元,对应PE估值分别为38倍和32倍。公司2022年上半年业绩实现稳健增长。作为白酒行业龙头,公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确,渠道结构持续优化,i茅台有望间接提升产品吨价。伴随着产能释放,公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。产品升级不及预期,i茅台运营不及预期,直销渠道扩张不及预期,产能释放不及预期,宏观经济影响等。
百普赛斯 医药生物 2022-08-02 166.16 -- -- 165.49 -0.40% -- 165.49 -0.40% -- 详细
公司主营生物试剂及技术服务。公司为全球生物医药公司、生物科技公司和科研机构等进行生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产提供生物试剂产品及技术服务。公司客户覆盖强生、辉瑞、诺华、吉利德、罗氏、默克等全球Top20医药企业以及恒瑞医药、信达生物、君实生物、药明生物、百济神州、传奇生物等国内知名生物医药企业,以及赛默飞、VWR、Abcam、药明康德等全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业。 重组蛋白试剂是公司核心业务。公司提供的产品主要包括重组蛋白、抗体等生物试剂,主要应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物早期发现及验证、药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制(CMC)等研发及生产环节。重组蛋白试剂是公司的核心业务。2020年前,重组蛋白试剂收入占比一直维持在90%以上。随着抗体、试剂盒、检测服务等其他业务收入占比上升,重组蛋白试剂收入占比有所下降。 全球及国内生物试剂行业保持较快增长。根据Frost & Sullivan数据,2019年全球生物科研试剂市场规模由2015年的128亿美元增长至175亿美元,年均复合增速约为8.1%。预计到2024年,全球生物科研试剂市场规模将达到246亿美元,2019-2024年年均复合增速约为7.1%。2019年中国生物科研试剂市场规模由2015年的72亿元增长至136亿元,年均复合增速约为17.1%。预计到2024年,中国生物科研试剂市场规模将达到260亿元,2019-2024年年均复合增速约为13.8%。行业未来在多重因素的推动下有望保持快增。 公司具有较好的竞争优势。公司的重组蛋白超过95%是通过人源HEK293细胞表达生产,使得蛋白修饰、蛋白折叠、蛋白结构更加接近天然人源蛋白,相比于其他表达系统的重组蛋白,在药物研发与生产环节中的应用更加有优势。与同行业可比公司相比,公司HEK293细胞表达系统采用率较高。公司拥有6大核心技术平台,开发出的全长膜蛋白靶点产品具有市场稀缺性。 投资建议:预计公司2022-2023年每股收益分别为2.92元和4.00元,对应估值分别为59倍和43倍。公司是国内重组蛋白试剂龙头,专注于工业客户,聚焦热门靶点,加大研发与完善产品结构,不断开拓国内市场与国际市场,未来成长可期,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。技术升级迭代、新冠疫情持续反复、贸易摩擦、汇率波动、竞争加剧等风险。
宋城演艺 传播与文化 2022-08-01 13.33 -- -- 13.04 -2.18% -- 13.04 -2.18% -- 详细
二十余年积淀丰富创作管理能力。 公司是国内最早进入主题公园与旅游文化演艺行业的公司之一。 公司于1996年建成宋城景区, 1997年正式推出《宋城千古情》 剧目, 历经初创期、 发展期、 融合期、 扩张期四个阶段, 成功打造了以“主题公园+旅游文化演艺” 模式为核心的“宋城”品牌。 在超二十年的探索中积累了丰富的运营经验, 拥有强大的主题景区设计和运营、 文化演艺节目创作编排能力。 后疫情时代旅游需求波动复苏。 2021年二季度以来国内旅游出行持续受到散点疫情反复扰动, 旅游人数持续下降, 但整体疫苗接种已达到较高水平叠加国产新冠药上市, 防疫政策出现实质性放松。 从节假日旅游数据来看, 2022年五一国内疫情较大规模反弹的情况下, 旅游人数相对疫情前同期变化情况相对稳定, 居民旅游需求韧性显现, 对疫情扰动的担忧逐渐淡化, 端午假期疫情受控后旅游经济快速反弹。 旅游演艺需求随经济发展而快速提升, 演艺市场快速扩大。 勇于探索, 多模式扩张。 公司采取轻重资产并行模式快速扩张, 已完成对三亚、 桂林、 丽江、 西安等重要旅游目的地布点, 轻资产模式布局人流、 空间相对较小的宁乡、 宜春等低线旅游城市, 拓宽市场空间。 上海项目首次布局一线城市, 以多元化的演艺王国模式探索城市演艺市场, 2021年五一业绩喜人, 剧目打磨孵化后有望吸引更多本地游客游玩。 投资建议: 维持“推荐” 的投资评级。 6月以来国内疫情逐渐受控, 政策放松、 补贴落地及新冠药物上市等利好因素先后释放, 而节假日出游人数快速反弹, 旅游经济底部确认进入修复期。 公司7月以来多个千古情园区恢复营业, 我们预计后续张家界、 上海等项目将随着防疫精准化而逐渐放松, 业绩修复可期。 公司佛山项目已基本完成筹建, 珠海、 澳洲项目转由控股股东宋城集团开发并由公司经营, 现金流充足受疫情冲击较小。 长期来看, 公司试点转型城市演艺与演艺谷模式, 凭借公司二十多年沉淀的剧目创作经验与成熟的管理模式, 转型项目有望为公司打开城市演艺需求的新增长点。 上海、 珠海试点模型若较成功, 后续有望迎来新一轮集中签约与扩张, 叠加新冠疫情逐步受控, 公司有望迎来业绩与估值双击。 预计2022/2023年EPS分别为0.32元、 0.26元, 对应PE分别为42.51倍、 51.06倍, 维持“推荐” 的投资评级。 风险提示。 疫情反复、 自然灾害、 项目转型不及预期、 行业竞争加剧等。
优宁维 医药生物 2022-07-27 66.70 -- -- 69.46 4.14% -- 69.46 4.14% -- 详细
国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。我国政府属研究机构及高等学校研究与试验发展(R&D)经费支出总额2020年达到5291.3亿元,如果按照占比20%进行计算,预计我国政府属研究机构及高等学校科研试剂、试验耗材支出约为1058.2亿元。同时根据国家统计局数据,2020年我国各类企业研究与试验发展(R&D)经费支出达到1.87万亿元,占全国R&D经费支出总额的76.6%,而企业也会在研发过程中对科研试剂及耗材产生需求。预计国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。 多重因素推动生命科学服务行业稳步发展。近年来,国家出台了一系列鼓励政策,促进科学服务行业快速发展;我国研究经费投入已居世界第二,与发达国家相比,我国研究经费投入占GDP的比例还有提升空间;全球制药市场及研发支出保持较快增长,中国制药市场研发支出增速快于全球市场。 基于一站式平台,公司为客户提供专业全面的生命科学综合服务。公司自成立以来长期专注于以抗体为核心的生命科学试剂领域,通过精心筛选全球抗体生产商及其产品体系,为客户提供各研究领域的特色抗体产品。公司在客户购买及使用过程中提供全方位的综合技术服务,如抗体的精准查询及智能推荐、流式抗体的配色及组合、免疫组化抗体的多指标组合、抗体相关检测实验服务等。同时,围绕抗体核心应用技术开展各类研究,开发偶联抗体和检测试剂盒等产品,建立和深化抗体的各种标记技术,为抗体及相关产品的深度应用、定制服务及实验服务提供相关技术支持。 公司加大自主品牌的生产规模和布局。公司拟总投资2.80亿元,在南京建设自主品牌生产基地,投资新生产线和研发实验室,持续研发新技术,拓宽自有品牌产品线生产,提升生产规模,进一步扩大公司产品应用领域。随着公司自主品牌生产基地的逐步建成投产,公司自主生产产品所占份额将显著提升。 投资建议:预计公司2022年、2023年每股收益分别为1.63元和2.05元,对应估值分别为37倍和20倍。公司产品种类丰富,在行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品牌形象,基于一站式平台,为客户提供专业全面的生命科学综合服务,积累了大量优质且稳定的客户资源。首次覆盖,给予对公司“推荐”评级。 风险提示。行业竞争加剧风险、供应商终止合作风险、主要品牌厂商直销替代风险、业务与模式创新失败风险和产品质量风险等。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-07-25 1949.22 -- -- 1964.97 0.81% -- 1964.97 0.81% -- 详细
事件:公司发布2022年上半年主要经营数据。经公司初步核算,2022年上半年公司预计实现营业总收入594亿元左右,同比增长17%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润297亿元左右,同比增长20%左右。 点评:公司2022Q2业绩实现稳健增长,有望完成全年15%的增长目标。经公司初步核算,2022年上半年公司预计实现营业总收入594亿元左右,同比增长17%左右;预计实现归母净利润297亿元左右,同比增长20%左右。单季度看,二季度为白酒传统的销售淡季,疫情对高端白酒影响有限,叠加i茅台的成功上线,公司Q2业绩实现稳健增长。预计公司二季度实现营业总收入262.13亿元,同比增长15.69%;预计实现归母净利润124.55亿元,同比增长16.40%。公司在2021年年报中披露2022年力争实现营业总收入同比增长15%左右,截至2022H1公司营业总收入已完成全年目标的47%。 考虑到步入三季度与四季度,在中秋、国庆等因素的催化下,经销商的备货积极性将有所提高,预计公司产品销量将进一步释放,全年15%的营收增长目标有望顺利完成。 茅台酒与系列酒双轮驱动,系列酒实现较快增长。分品类看,公司实行茅台酒与系列酒双轮驱动的战略,茅台酒在贡献业绩增量的同时,系列酒亦实现了较快增长。其中,茅台1935为系列酒增长贡献了一定的业绩增量。具体数据来看,2022年上半年,公司的茅台酒实现营业收入约499亿元左右,同比增长约16.18%;系列酒实现营业收入约75亿元左右,同比增长约23.76%。单季度看,2022Q2茅台酒实现营业收入约210.40亿元,同比增长约14.62%;系列酒实现营业收入约40.72亿元,同比增长约19.17%。 i茅台增厚公司业绩,渠道改革稳步推进。近几年,公司加速直营渠道布局,渠道逐步向扁平化迈进。i茅台作为公司的线上电商平台,于3月31日开始试运营,5月19日正式上线,目前已取得了良好的成绩。在贵州茅台传承人大会暨茅台酒经销商表彰会上,公司表示目前该平台注册用户达到了1900万户,日均活跃用户近200万户,酒类产品累计销售1232吨,实现营收46亿元。i茅台的成功上线,使公司的渠道结构进一步优化,间接的提升了产品吨价,有效的增厚了公司业绩水平。 维持推荐评级。预计公司2022/2023年每股收益分别为50.11元和58.03元,对应PE估值分别为39倍和33倍。公司2022年上半年业绩实现稳健增长。作为白酒行业龙头,公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确,渠道结构持续优化,i茅台有望间接提升产品吨价。伴随着产能释放,公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。产品升级不及预期,i茅台运营不及预期,直销渠道扩张不及预期,产能释放不及预期,宏观经济影响等。
键凯科技 2022-07-20 219.49 -- -- 244.88 11.57% -- 244.88 11.57% -- 详细
医用药用聚乙二醇材料及其修饰药物市场的规模持续增长。在医疗行业中,聚乙二醇材料可用于修饰药物、修饰医疗器械等。医用药用聚乙二醇材料市场需求迅速增长,2018年全球市场规模大约为32.12亿美元,预计在2026年将增加至49.35亿美元。聚乙二醇修饰药物方面,全球市场规模保持增长,预计在2025年聚乙二醇修饰药物的全球市场规模将达到178.13亿美元。国内聚乙二醇修饰药物市场起步较晚,在国内政策引导支持下,国内聚乙二醇修饰药物市场将快速发展。 近年,键凯科技的营收和利润双双实现快速增长。公司主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。其研发团队由核心高管带领,研发实力强。2017-2021年,公司营业总收入的CAGR为46.10%,归母净利润的CAGR达到69.75%。 键凯科技系国内PEG龙头企业,行业地位较高。截至2021年末,国内有7款国产聚乙二醇修饰药物成功上市,其中4款系由公司支持上市。截止2021年末,公司共有20余家客户的聚乙二醇修饰药物在国内申报临床试验,占国内全部已申报临床试验聚乙二醇修饰药物研发企业的约三分之二。海外市场方面,公司已支持多款聚乙二醇凝胶类医疗器械产品在欧美上市,应用于人体组织密封、脏器隔离等领域。 凭借三大核心技术,键凯科技的PEG产品及技术服务多点开花。公司拥有高纯度聚乙二醇原料研制技术、医用药用聚乙二醇活性衍生物研制技术、聚乙二醇医药应用创新技术这三大核心技术,致力于打造PEG平台型企业。公司产品广泛用于在蛋白/多肽类聚乙二醇修饰药物领域,下游产品包括长效干扰素、长效生长激素、长效G-CSF、长效GLP-1RA等;并向多家知名海外医疗器械提供PEG材料。此外,公司PEG产品还延伸至LNPs核酸药物递送平台、小分子类药物、ADC药物等领域。 投资建议:首次覆盖,给予公司的“推荐”评级。预计公司2022年/2023年每股收益分别为4.06元和5.36元,对应估值分别为55倍和42倍。键凯科技系国内PEG龙头企业,是全球医用药用聚乙二醇市场的主要新兴参与者。公司拥有三大核心技术作护城河,研发实力较强,客户粘性高,订单增长推动产能扩张。公司PEG产品及技术服务多点开花,在下游客户的新老产品发展推动下,公司未来业绩增长可期。 风险提示:独占许可的专利授权带来的产品销售限制风险;新冠疫情风险;技术风险;境外经营风险;创新医药产品研发失败风险;下游终端产品市场推广或生命周期管理不利的风险;下游医药行业政策变化的风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2022-07-18 62.90 -- -- 62.79 -0.17% -- 62.79 -0.17% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告。公告显示,公司2022年上半年预计归母净利润亏损63亿元—69亿元,同比下降166.13%—172.43%;预计扣非归母净利润亏损72亿元—78亿元,同比下降165.06%—170.48%。 点评: 受猪价上行影响,公司Q2亏损环比收窄。受生猪出栏量同比大幅增加以及生猪价格同比大幅下降的影响,公司2022年上半年预计归母净利润亏损63亿元—69亿元,同比下降166.13%—172.43%;预计扣非归母净利润亏损72亿元—78亿元,同比下降165.06%—170.48%。单季度看,2022年春节过后,猪肉步入消费淡季,猪价进入下行通道。叠加俄乌冲突、北美旱情等因素使饲料成本进一步走高,公司2022Q1归母净利润亏损51.80亿元,同比下降174.40%。步入二季度,部分地区疫情反复,供需结构出现一定失衡,叠加国家从政策层面多次进行收储支撑猪价,公司商品猪均价已连续三个月实现上涨,从2022年3月的11.67元/公斤增加至2022年6月的16.53元/公斤。受猪价上行影响,公司Q2亏损环比收窄。 2022Q2,公司预计归母净利润亏损11.2亿元—17.2亿元。 公司2022年生猪出栏量目标有望顺利实现,全产业链布局持续完善。公司根据自身实际的生猪产能情况,预计2022年出栏生猪区间在5000-5600万头之间,出栏同比增长约24.18%-39.09%。根据公司每月发布的生猪销售简报,2022年1-6月,预计公司实现生猪出栏量约为3128万头。按照公司生猪出栏目标的中枢来计算,公司上半年出栏量已完成全年目标的59%,全年出栏目标有望顺利实现。在发展生猪养殖业务的同时,公司全产业链布局进一步完善,屠宰产能稳步推进。目前在公司的屠宰肉食业务中,已投产的屠宰产能为2200万头,预计2022年末屠宰产能将超过3000万头,未来公司将在养殖产能密集区域实现屠宰产能的基本覆盖。 公司的养殖成本在行业中处于领先地位,2022年致力于完全成本阶段性下降至13元/kg。公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式,公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力,从而保证了养殖环境与经营质量,抗风险能力强且成本低。2022年第一季度,受饲料成本上行等因素影响,公司的完全成本略有上升,为16元/公斤。近几个月公司通过改善高成本养猪场、强化一线生产的技术标准、实现管理优化等方式降低养殖成本,目前公司的养殖成本有所下降,完全成本略高于15.5元/公斤。公司致力于2022年将完全成本阶段性降至13元/公斤,以进一步提高市场竞争力。 维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为1.35元、5.56元,对应PE分别为47倍和11倍。受二季度猪价上涨影响,公司Q2亏损环比收窄。 作为生猪养殖行业的龙头,公司目前现金流较为充足,2022年制定的生猪出栏等目标相对合理,屠宰业务亦稳步推进。后续需持续关注能繁母猪与生猪的产能去化进程,以及饲料成本、养殖利润等重要指标,把握猪周期拐点。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。产品推广不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济问题,食品安全问题。
阿拉丁 2022-05-09 44.04 -- -- 56.56 28.43%
57.38 30.29%
详细
国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。科研试剂、实验耗材支出约占政府隶属研究机构、高等院校研究经费的20%-25%。我国政府属研究机构及高等学校研究与试验发展(R&D)经费支出总额2020年达到5291.3亿元,如果按照占比20%进行计算,预计国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。 科研试剂的国产替代对我国科技创新具有重要意义。加快国产科研试剂对进口产品的替代对于满足国内研发需求、促进下游行业实现转型升级具有重要的战略意义。外资品牌垄断的市场竞争格局对我国科研事业及科研试剂行业的发展会带来了较大的负面影响:①依赖进口试剂导致研发活动滞后且面临被中断供应的风险;②外资品牌垄断不利于我国的科研保密和技术保护。 公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平,一定程度上实现了进口替代。公司通过自主研发掌握了科研试剂成套制备方法,部分试剂产品如苯甲醇(用于GC顶空测试,≥99.9%)、双酚A分析标准品(>99.8%,HPLC)、钨酸(99.999%,metalsbasis)、金胺O(90%,用于生物染色)等技术指标达到或超过国际先进企业西格玛奥德里奇(Sigma-Aldrich)同类产品,缓解了当前我国科研试剂高度依赖进口的不利局面,提高了国内科研活动对新型高端试剂品种需求的便利性,降低了国内科研经费支出,一定程度上打破了外资品牌对国内科研试剂市场的垄断态势。 电商模式天然契合科学服务行业,公司在电商平台领域已取得先发优势。科学研究学科众多,所需的科研用品具有专业性强、产品种类多、单位用量少、客户分布广等特点。从科学服务行业的产品特点出发,电商平台是科学服务行业最适宜的销售载体。公司的自主电商平台(www.aladdin-e.com)创建于2011年6月,是国内科研试剂行业中成立时间较早的网站之一。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售,经过多年沉淀,积累了丰富的电商平台建设经验。 投资建议:预计公司2022年、2023年每股收益分别为1.14元和1.54元,对应估值分别为56倍和41倍。公司是国内高端化学科研试剂龙头企业,公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平。随着科研试剂国产替代加速,公司有望进入下一个成长周期。维持对公司“推荐”评级。 风险提示。市场竞争加剧的风险、公司销售区域较为集中风险、研发失败或研发不足的风险等。
九号公司 2022-05-06 36.04 -- -- 51.78 43.67%
56.99 58.13%
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2022年一季度,公司营收增速放缓,预计系受小米定制产品分销业务拖累。2022年第一季度,公司实现营业收入19.17亿元,同比增长7.80%;归属于上市公司股东的净利润3,844.66万元,同比增长51.32%。分渠道来看,公司自主品牌分销收入9.8亿元,同比增长51%;ToB产品直营收入6.5亿元,同比增长81%;小米定制产品分销收入2.9亿元,同比下降62%。环比去年四季度,公司2022年一季度的营收端和利润端的同比增速都有所放缓,预计主要是受到小米定制产品分销业务收入下滑的影响。但依托共享电动滑板车的发展,公司B端业务收入保持较高增速;同时,全地形车、两轮电动车、电动平衡车、电动滑板车等自主品牌产品保持良好增长,公司整体业绩持续增长。 公司盈利水平改善。2022年一季度,公司销售毛利率为22.02%,同比增加0.59个百分点,销售净利率1.98%,同比增加0.55个百分点,预计是毛利率较低的小米分销渠道业务占比降低所致,整体盈利水平得以改善。随着公司产品推陈出新,电动滑板车、全地形车的新品系列有望推动均价提升,拉升智能短交通业务毛利率;而割草机器人的推出,有望推动毛利率较高的服务机器人业务占比增加。未来,随着公司产品结构不断优化,整体盈利能力有望继续增强。 公司继续加大研发投入。2022年一季度,公司研发投入合计1.16亿元,较2021年同期增长13.68%。公司坚持以市场方向和客户需求为导向,不断对产品进行技术完善和革新,持续加大自主研发力度,在智能短交通和服务机器人领域不断创新。2022年3月,北京市科学技术委员会认定公司全资子公司纳恩博(北京)科技有限公司为“北京市设计创新中心。 投资建议:九号公司聚焦于创新短交通和服务机器人领域,智慧移动能力显著。公司具备多项通用性较强的核心技术,科技感与娱乐感共存,海内外渠道较完善,品牌效应较强,叠加持续推陈出新的能力,未来成长性可期。我们预计公司2022年/2023年的每股收益分别为1.28元/1.88元,当前股价对应PE分别为29倍/20倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:公司与小米集团合作模式对未来经营或带来不利影响;产品结构发生较大变化的风险;国际化业务风险;汇率波动风险;研发失败风险;与发行存托凭证相关的风险;与协议控制相关的风险等。
美的集团 电力设备行业 2022-05-02 56.26 -- -- 57.55 2.29%
61.49 9.30%
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事件: 近日, 公司发布2021年报和2022年一季报,发布多期激励计划。 点评: 公司收入增势良好, 经营符合预期。 (1) 2021年,公司实现营业总收入3,433.61亿元,同比增长20.18%;实现归属于母公司的净利润285.74亿元,同比增长4.96%。 分地区看, 公司海内外业务共同发展, 2021年国内收入为2,036亿元,同比增长24.8%,海外收入1,377亿元,同比增长13.7%。分产品看, 2021年公司主要产品暖通空调和消费电器的收入分别为1,419亿元、 1,319亿元, 分别同比增长17.05%和15.8%。 (2) 2022年一季度,公司实现营业总收入909.39亿元,同比增长9.54%;实现归属于母公司的净利润71.78亿元,同比增长10.97%。 在家电市场遇冷的背景下, 公司一季度营收仍实现逆势增长, 单季度收入第二次超过900亿元, 充分体现公司的经营韧性。 公司ToB和ToC业务并重发展,传统家电业务的高端化成效显现。 按五大业务板块分类, 2021年,公司的智能家居、 机器人与自动化、工业技术、楼宇科技、数字化创新业务分别实现收入2,349亿元、 253亿元、 201亿元、197亿元和83亿元,分别同比增长12.6%、 22.8%、 43.5%、 54.8%、 51.4%。 其中, 公司第一大业务家电业务稳健发展, 保持双位数收入,行业地位保持领先。 根据奥维云网, 美的家用空调、干衣机、电饭煲、电风扇、电压力锅、电磁炉、电暖器等7个品类在国内线上与线下市场份额均排名行业第一。 高端化方面, 2021年公司高端品牌COLMO的零售收入超40亿元, 同比增长超过300%,表现亮眼。 根据公司公告, 公司高端空调(单价>1.55万元)、洗衣机(单价>2万元) 、冰箱(单价>1.8万元) 的线上线下占比在2021年均有不同程度提升,实现持续突破。 公司盈利能力短期承压, 2022年一季度环比改善。 2021年,公司销售毛利率22.48%,同比下降2.63个百分点, 销售净利率为8.50%,同比下滑1.18个百分点, 净利率降幅小于毛利率降幅。 2022年一季度, 公司盈利水平出现边际改善, 销售毛利率、销售净利率分别为22.18%、 8.00%,分别环比上升4.03个百分点、 1.34个百分点。 面对上游原材料成本大幅波动及人民币升值导致的盈利端的压力,公司通过多方面措施对冲成本上涨影响, 优化期间费用率, 提高经营效率。 公司发布第九期股票期权激励计划和2022年限制性股票激励计划。 为了持续完善公司治理结构,健全公司激励机制, 增强公司高层管理团队及其他核心人员对实现公司持续、健康发展的责任感、使命感, 公司持续进行激励计划。 本次激励计划业绩考核指标为: 2022及2023年度的加权平均净资产收益率不低于20%、 2024年度的加权平均净资产收益率不低于18%、2025年度的加权平均净资产收益率不低于18%。 投资建议: 美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、 数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团, 坚持产品创新,业务多元化布局, 综合竞争实力强劲。 预计公司2022年/2023年的EPS分别为4.76元/5.38元,对应PE分别为12倍/11倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 疫情风险; 宏观经济波动风险;原材料价格波动风险; 全球资产配置和海外市场拓展风险;汇率变动风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2022-05-02 52.54 -- -- 53.14 1.14%
65.99 25.60%
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事件: 公司发布2021年年报与2022年一季度报告。 公告显示, 公司2021年实现营业总收入788.90亿元,同比增长40.18%;实现归母净利润69.04亿元,同比下降74.85%。 2022年一季度实现营业总收入182.78亿元,同比下降9.30%; 实现归母净利润-51.80亿元,同比下降174.40%。 点评: 受猪价下行、成本上涨等因素影响,公司业绩承压。 公司2021年实现营业总收入788.90亿元,同比增长40.18%;实现归母净利润69.04亿元,同比下降74.85%。 单季度看, 2021Q4公司实现营业总收入226.08亿元,同比增长32.11%;实现归母净利润-18亿元,同比下降127.86%。 2021年以来,伴随着生猪产能释放,猪价下降幅度较大,叠加养殖成本处于高位,生猪养殖企业面临较大的经营压力。从具体数据来看,公司的归母净利润自2021年第三季度开始出现亏损, 2021Q4亏损幅度加大。 2022年以来,受俄乌冲突、北美旱情等因素影响,饲料成本进一步走高, 叠加猪价处于下跌通道,公司2022Q1亏损环比进一步增加。 2022年第一季度, 公司实现营业总收入182.78亿元,同比下降9.30%;实现归母净利润-51.80亿元,同比下降174.40%。 公司2021年出栏量位居全国第一, 2022年预计出栏将超过5000万头。 为进一步提高市场竞争力, 公司近几年积极进行养殖场与饲料厂的扩张。 2021年,公司的生猪出栏量同比增长122.26%,达到4026.3万头,出栏量位居全国第一。 其中, 商品猪3688.7万头, 仔猪309.5万头, 种猪28.1万头。 2022年第一季度,公司实现生猪出栏量为1381.7万头, 其中商品猪1297.5万头,仔猪80.9万头,种猪3.3万头。 根据公司目前的实际生猪产能情况, 公司预计2022年出栏生猪区间在5000-5600万头,出栏同比增长24.18%-39.09%。 公司的养殖成本在行业中处于领先地位, 2022年致力于完全成本阶段性下降至13元/kg。 公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式,公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力,从而保证了养殖环境与经营质量,抗风险能力强且成本低。 2021年,公司的完全成本为15元/公斤,在行业中处于领先地位。 2022年第一季度,受饲料成本上行等因素影响,公司的完全成本略有上升,为16元/公斤。公司表示2022年将通过改善高成本养猪场、提高成活率等方式降低养殖成本,将完全成本阶段性降至13元/公斤,进一步提高市场竞争力。 维持推荐评级。 预计公司2022-2023年EPS分别为1.81元、 5.54元,对应PE分别为29倍和9倍。 在猪价下行、饲料成本上涨等因素的影响下, 公司22Q1业绩有所承压。作为生猪养殖行业的龙头, 公司目前现金流较为充足, 2022年制定的生猪出栏等目标相对合理,屠宰业务亦稳步推进。 后续需持续关注能繁母猪与生猪的产能去化进程, 以及饲料成本、养殖利润等重要指标, 把握猪周期向上拐点。 维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。 产品推广不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济问题,食品安全问题。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-05-02 52.66 -- -- 55.20 4.74%
66.99 27.21%
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事件: 公司于4月29日发布了2022年第一季度报告的公告, 公司2022年一季度实现营业总收入23.22亿元, 同比上升0.97%; 实现归母净利润-1.20亿元,亏损收窄。 点评: 公司2022Q1业绩受疫情冲击。 公司2022年一季度实现营业总收入23.22亿元, 同比上升0.97%; 实现营业利润-1.41亿元, 同比减亏0.45亿元; 实现归母净利润-1.20亿元, 亏损收窄。 其中, 公司境外有限酒店运营业务受益于欧洲多国放松防疫限制, 业绩同比改善, 带动公司营收在国内散点疫情蔓延至31个省市的情况下实现正增长。 境外酒店业务较快恢复。 公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入22.64亿元, 同比增长1.29%。 其中中国大陆境内实现营业收入16.91亿元, 同比下降8.23%; 中国大陆境外实现营业收入5.72亿元, 同比增长46.12%。 中国大陆境内营业收入占全部酒店业务的比重为74.73%, 中国大陆境外营业收入占全部酒店业务的比重为25.27%。 新开业酒店以中高端酒店为主。 2022年第一季度, 公司新开业酒店232家, 净增开业酒店144家, 新开业酒店数量有所下降。 净新开业酒店中,中高端酒店净新开业142家, 占新开业酒店数的98.61%; 经济型酒店2家,占比仅1.39%, 新开业酒店以中高端酒店为主。 截至2022年3月31日, 公司开业酒店数量10757家, 开业客房间数1032730间, 公司已签约酒店达到15627家, 签约客房规模达1508258间, 储备酒店数量充足。 已开业酒店中, 加盟酒店9840家, 新增148家, 加盟占比达91.48%, 轻资产比重进一步提高, 公司抗风险能力有所提升。 中高端酒店经营承压。 2022年第一季, 公司境内有限服务型酒店平均房价、 平均出租率、 RevPAR分别为205.5元、 50.81%、 104.41元/间。 其中,中端酒店RevPAR为123.56元/间, 同比下降15.89%, 经济型酒店RevPAR为69.52元/间, 同比下降3.73%, 境内整体平均RevPAR恢复至2019年同期的72.62%。 维持推荐评级。 公司2022年一季度受到疫情冲击较大, 短期业绩承压,中高端酒店RevPAR同比两位数下降。 但公司中高端酒店及加盟酒店占比进一步提升, 签约储备店充足, 有望维持较快增长。 预计公司2022/2023年每股收益分别为0.39元和1.40元, 对应PE估值分别为137.25倍和38.32倍, 维持对公司的“推荐” 评级。 风险提示。 行业竞争加剧, 会员直销渠道扩张不及预期, 新开业酒店增长不及预期, 新冠疫情反复, 宏观经济影响等。
洋河股份 食品饮料行业 2022-05-02 153.31 -- -- 165.39 7.88%
187.59 22.36%
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事件:公司发布2021年年报与2022年一季度报告。公告显示,公司2021年实现营业总收入253.50亿元,同比增长20.14%;实现归母净利润75.08亿元,同比增长0.34%;实现扣非归母净利润73.73亿元,同比增长30.44%。2022年一季度实现营业总收入130.26亿元,同比增长23.82%;实现归母净利润49.85亿元,同比增长29.07%。 点评: 公司 2021年顺利收官,2022Q1业绩亮眼。公司 2021年实现营业总收入253.50亿元,同比增长 20.14%;实现归母净利润 75.08亿元,同比增长0.34%;实现扣非归母净利润 73.73亿元,同比增长 30.44%。2021年顺利收官。单季度看,2021Q4公司实现营业收入 34.08亿元,同比增长55.80%;实现归母净利润 2.95亿元,同比下降 0.46%;实现扣非归母净利润 5.23亿元,同比增长 280.56%。公司单四季度产品结构升级延续,梦系列引领业绩增长,收入增速明显提升。2021Q4公司利润端出现一定下滑主要系公允价值变动净收益下降幅度较大以及营业外支出增幅较大所致。2022年一季度,公司核心产品回款较高,动销总体良性,2022年公司顺利实现开门红。2022年一季度,公司实现营业总收入 130.26亿元,同比增长 23.82%;实现归母净利润 49.85亿元,同比增长 29.07%。 持续优化产品结构,改革效果显现。自2019年下半年开始,公司相继对产品、渠道等进行改革,改革成效渐显。目前公司围绕高端化和品牌化战略,聚焦海天梦大单品打造,构建了“2+5+10”主导产品布局,实施了高端打造“一把手工程”,完成了715个SKU清理,产品结构持续优化。 2021年,以蓝系列为代表的中高档酒实现营业收入215.21亿元,同比增长21.95%;以洋河大曲、双沟大曲为代表的普通酒实现营业收入31.18亿元,同比增长16.05%。渠道方面,公司2019年以来进行营销调整转型,实施“一商为主,多商配合”的渠道改革发展战略,逐步清理优化经销商结构。从目前情况来看,渠道改革效果逐步显现,公司的渠道利润率已有一定的提升。 2022Q1公司盈利能力提升。受益于产品结构升级以及中高档酒占比的提高,公司2022Q1毛利率为77.30%,同比增加1.14个百分点。从费用端来看,公司费用管控力度较好,2022Q1的销售费用率为6.59%,同比增加0.28个百分点;管理费用率为4.75%,同比下降0.65个百分点;财务费用率为-0.75%,同比下降0.65个百分点。综合毛利率与费用率的情况,公司2022Q1净利率为38.29%,同比增加1.53个百分点。 维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为6.45元和7.72元,对应PE分别为22倍和19倍。公司力争在2022年营业收入同比增长15%以上,伴随着产品结构升级与改革调整稳步推进,预计公司业绩有一定的弹性增长空间。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。产品升级不及预期,渠道拓展不及预期,食品安全风险,行业竞争加剧等。 公 司 点 评
昭衍新药 计算机行业 2022-05-02 92.88 -- -- 108.60 16.93%
138.35 48.96%
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事件:公司发布了2022年一季报。2022年一季度,公司分别实现营业总收入和归母净利润2.71亿元和1.25亿元,分别同比增长34.82%和34.27%;实现扣非净利润1.32亿元,同比增长66.65%。 点评: 在手订单丰富。2022年第一季度,公司新签订单超过10亿元,同比增长超65%。截止一季度末,公司在手订单金额超过36亿元,较2021年底增长24%;合同负债12.55亿元,同比增长82%,较2021年底增长29%。2021年公司整体签署订单超过28亿元,其中境内公司整体承接订单金额超过25.5亿元,同比增长约65%;海外子公司BIOMERE承接订单约2.8亿元,同比增长约75%。公司在手订单丰富,助推公司业绩保持快增。 持续扩大产能。公司计划2022年完成II期2万平米的设施建设,并启动内部装修,预计2022年下半年正式投入使用,为后期不断增长的业务订单提前做好筹备;新成立子公司昭衍易创(苏州)新药研究有限公司,计划租赁约9000平米的实验室并于2022年底完成室内设计装修,包含大小动物房以及实验室,主要开展药物筛选、药效学实验为主,以期扩大业务范围,提升业务通量。无锡昭衍的放药评价基地,正在建设约3000平米的试验设施,预计将于2022年下半年投入运营。2022年继续推动对广州昭衍新药评价中心、重庆昭衍新药评价中心的建设工作。 进一步向上游实验模型业务拓展。公司拟以自有资金并结合H股募集资金收购玮美生物100%股权和英茂生物100%股权,股权作价分别为9.75亿元和8.3亿元。玮美生物和英茂生物主营业务均为实验模型繁育、饲养和销售,2021年营收分别为8047万元和5801万元,净利润分别为5225万元和3202万元。收购有利于公司增强对关键性实验模型的战略储备和成本控制,降低供应端风险,增强业务协同性,提升公司非临床CRO的持续服务能力。 维持推荐评级。公司是国内临床前CRO龙头,持续提升服务能力,未来成长可期。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.91元、2.47元,当前股价对应PE分别为48倍、37倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、汇率大幅波动、人才流失、行业政策风险等。
帅丰电器 家用电器行业 2022-05-02 19.32 -- -- 28.68 8.76%
22.27 15.27%
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事件:近日,公司发布2021年报和2022年一季报。 点评: 公司收入规模加速提升。2021年,公司实现营业收入9.78亿元,同比增加36.93%,归属于母公司所有者的净利润2.47亿元,同比增加26.95%。2022年一季度,公司实现营业收入1.91亿元,同比增加23.34%,归属于母公司所有者的净利润0.38亿元,同比增加10.31%。近年来,集成灶行业蓬勃发展,公司专注中高端定位,升级打造年轻化品牌,逐步建立起多元化、多层次、多渠道的销售渠道网络,助力市场份额提升,推动公司集成灶产品销量和销额增长。 公司盈利水平在短期存在压力。2021年,公司销售毛利率46.24%,同比减少2.96个百分点,其中四季度盈利水平环比改善至45.24%,2022年一季度小幅下滑。这主要系上游原材料价格上涨、运输、人力等成本增加所致。 公司通过不断提升经营管理水平、优化产品结构,依托规模优势、多产品优势,2021年销售净利率25.22%,同比减少1.99个百分点,下滑幅度小于销售毛利率。2022年一季度,公司净利率同比2.32个百分点下滑至19.68%,预计是由于研发投入的增加以及股权激励的股份支付费用。关注未来原材料价格等因素变化,若成本压力下行,公司盈利水平将迎来边际改善。 公司加快产品研发、品牌建设、渠道扩张。①产品方面,近年,公司以产品功能设计和颜值提升为重要关注点,推出X1双子星系列的蒸烤独立款、与天猫技术联合定制首款应用天猫火影模组的智能集成灶T6-8B等爆款产品,大受消费者欢迎,进一步巩固帅丰在集成灶行业的领先地位。②品牌方面,公司坚持走厨电中高端路线,加强品牌年轻化升级。公司不断加强新媒体平台宣传,在微信、微博、抖音、头条、小红书等平台加强布局,打造多维度传播矩阵。根据欧睿信息咨询,2019-2021年,公司连续三年荣获全国蒸烤一体款集成灶销量领先品牌。③线下渠道:公司已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系,2021年实现经销商数量、质量双增长。 线上渠道:公司独立成立京东电商部,与京东达成了多维度的合作,天猫平台持续发力;此外,公司还成立了杭州电商中心,提升运营能力,积极抢占线上市场的销售份额。多元化渠道:公司组织市场人员一对一帮扶对接KA渠道、家装渠道、区域工程渠道,助力经销商与各渠道快速签订合作协议,实现多渠道快速发展。 投资建议:帅丰电器系集成灶领先企业,创新研发能力较强,坚持差异化战略;其新增的40万台集成灶产能正逐步释放,叠加渠道多元化与营销升级,公司未来业绩可期。预计公司2022年/2023年的EPS分别为2.17元/2.73元,对应PE分别为12/10倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争加剧的风险、房地产市场波动的风险、“精装修”政策对集成灶市场的风险、原材料价格波动风险、产品结构单一风险、产能消化风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名