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魏红梅

东莞证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0340513040002...>>

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格力电器 家用电器行业 2021-11-19 36.23 -- -- 36.54 0.86% -- 36.54 0.86% -- 详细
事件:11月16日晚,公司发布公告,格力电器拟受让盾安环境270,360,000股股份,并拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78%。 点评: 公司将控股盾安环境。公司拟受让浙江盾安精工集团有限公司所持浙江盾安人工环境股份有限公司29.48%的股份,共270,360,000股,转让价款约21.90亿元;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票,认购价款约8.10亿元。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78%。盾安环境将成为格力电器的控股子公司。 格力电器将与盾安环境发挥协同作用。盾安环境是专业生产各种电制冷式中央空调主机和末端设备,以及工业空调除尘和各种空调换热器的公司。 其主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售,同时也在重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务,布局5G、轨交、冷链、新能源汽车热管理等国家重点产业政策引导的新基建和新消费产业关联的空调与制冷业务。公司控股作为全球制冷元器件行业龙头的盾安环境,有利于增厚公司在空调产业链上游核心零部件的竞争实力,保障核心零部件自主可控,有望与盾安环境形成良好的协同效应。 盾安环境将助力公司加快多元化战略实施。近年来,盾安环境在夯实家用空调配件市场的基础上,积极向高端装备制造和智能制造转型,推进制冷配件向工业、汽车等智能控制领域拓展。目前,盾安环境已成功切入核电暖通领域,是国内核电HVAC产品齐全、产品技术含量高的核心供货商之一;在全球重点布局新能源汽车热管理系统、传感器等业务,相关核心技术国际领先。因此,控股盾安环境,有利于公司通过其产品矩阵完善的新能源热管理器业务,助力格力在新能源汽车核心零部件等领域的产业布局,加快公司多元化进程。 投资建议:维持推荐评级。公司系国内空调行业龙头,海内外渠道扩张,产品品类逐渐丰富;同时加速多元化进程,综合竞争力增强。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.16/4.74元,对应PE分别为9/8倍,维持推荐评级。 风险提示:公司渠道改革不及预期,成本大幅上涨,疫情防控不及预期,汇率变动等;格力与盾安环境的整合风险。
海天味业 食品饮料行业 2021-11-03 112.89 -- -- 124.40 10.20%
124.40 10.20% -- 详细
事件: 公司发布2021年三季度报告。公司2021年前三季度实现营业收入179.94亿元,同比增长5.32%;实现归母净利润47.08亿元,同比增长2.98%;实现扣非归母净利润45.81亿元,同比增长4.12%。 单三季度实现营业收入56.62亿元,同比增长3.11%;实现归母净利润13.55亿元,同比增长2.75%;实现扣非归母净利润13.31亿元,同比增长7.84%。 点评: 公司Q3业绩环比改善。 公司Q3实现营业收入56.62亿元,同比增长3.11%; 实现归母净利润13.55亿元,同比增长2.75%; 实现扣非归母净利润13.31亿元,同比增长7.84%。 公司扣非归母净利润增速快于归母净利润增速主要系公司Q3有一笔0.11亿元的营业外支出所致。 公司Q3业绩环比改善,主要系: (1)随着社区团购监管趋严,社区团购对公司的冲击减小。 (2)终端需求有所回暖,去库存稳步推进。分品类看,公司Q3酱油、调味酱、蚝油同比分别增长4.69%、 3.24%与6.09%;其他调味品增长较快,同比增长10.56%。 线上渠道实现快速发展,全国扩张持续推进。 分渠道看, 公司在强化线下渠道优势的基础上,加快线上业务的发展,线上业务呈现了良好的发展势头。 2021年前三季度,公司线下渠道实现营业收入166.49亿元,同比增长4.59%;线上渠道实现营业收入4.09亿元,同比增长47.68%。 分地区看,北部与中部地区是公司的主要业务区域, 前三季度增速保持较快增长,营收分别同比上涨4.86%与8.77%。同时, 公司加大西部、东部与南部区域的开发,前三季度营收分别同比增长6.09%、 3.10%与3.94%。 公司Q3盈利能力仍面临承压。 自2020年以来, 大豆、包材等原材料价格持续走高。 目前,成本上涨压力趋缓,虽然公司Q3毛利率有所承压,但环比已有所改善。 2021Q3,公司实现毛利率37.91%,同比下降2.96个百分点,环比增加0.85个百分点; 实现净利率23.92%,同比下降0.14个百分点。 从费用端来看, 公司2021Q3的销售费用率为6.71%, 同比下降3.05个百分点;管理费用率为5.25%,同比增加0.34个百分点;财务费用率为-2.50%,同比下降0.80个百分点。 产品提价落地,基本面有望持续向好。 10月12日,公司发布了部分产品价格调整的公告, 对酱油、蚝油、酱料等部分产品提高出厂价格,价格幅度在3%-7%不等。 公司此次提价有利于缓解公司成本与利润的压力,亦对渠道的积极性起到一定的提振作用。 长期来看, 产品提价有利于优化公司的产品与渠道结构,从而使公司更好的把握市场发展机遇,公司基本面有望持续向好。 维持推荐评级。 预计公司2021-2022年EPS分别为1.65元和1.97元,对应PE分别为70.80倍和59.34倍。 公司Q3业绩环比改善, 随着去库存稳步进行与产品提价落地, 公司的基本面有望向好。 维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格波动风险,产品提价不及预期,渠道开展不及预期,食品安全风险。
长春高新 医药生物 2021-11-02 277.00 -- -- 312.00 12.64%
312.00 12.64% -- 详细
事件:10月29日下午,公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入82.39亿元,同比增长28.75%;实现归属于上市公司股东净利润31.47亿元,同比增长39.25%。 点评: 公司2021年Q3业绩符合预期。分季度来看,2021年Q1、Q2、Q3,公司分别实现营业总收入22.81亿元、26.82亿元和32.76亿元,分别同比增长37.35%、18.88%和31.97%;公司分别实现归母净利润8.75亿元、10.49亿元和12.24亿元,分别同比增长61.21%、36.70%和28.78%。今年Q1实现高增长,主要系受去年同期疫情造成的低基数影响,Q2业绩在去年同期基数较高的情况下实现较好增长,侧面体现生长激素被抑制的需求逐步释放。今年Q3,32.76亿元的营收和12.24亿元的归母净利润,虽然同比增速上并非单季最高,但从规模来看,是再次创下历史新高,尤其是营收端,单季度营收规模突破30亿元。暑期是公司生长激素销售旺季,但今年三季度,江苏、福建等地疫情反复,在疫情扰动下,公司仍实现单季度营收高增长,可见公司经营较稳健,抗风险能力较强。 子公司金赛药业继续保持快速增长,无需对生长激素带量采购过于担忧。2021年Q1、Q2、Q3,金赛药业分别实现收入约18.43亿元、19.45亿元、23.73亿元,分别实现净利润8.78亿元、9.81亿元、11.83亿元,环比增速在年内持续提升。较去年同期相比,2021年Q3净利润同比增速约38%,不及Q2表现,这主要系受三季度国内疫情反复影响。生长激素的患者需求并不会消退,只会延迟,预计这会在疫情好转后得到释放。净利率方面,2021前三季度,金赛药业净利率为49.38%,同比上升2.56个百分点,我们推断这主要系产品结构优化所致。2021年10月初,生长激素粉针和水针被纳入广东联盟采购。粉针占公司比重较小,集采对公司影响较小;水针虽然占公司比重较高,但从目前联盟采购条件较温和,水针竞争格局较好(仅三家),预计降价幅度将偏乐观,不会对公司经营造成太大影响。 新冠疫苗接种迫切,使得子公司百克生物疫苗经营短暂承压。2021年,新冠疫苗陆续获批使用,国家积极防控疫情,推动新冠疫苗的接种率提升。青壮年、老年、少年的接种工作陆续开展,疾控中心的各项资源首先分配给新冠疫苗,其他疫苗的批签发和接种暂时推缓。2021年前三季度,百克生物实现收入9.45亿元,实现净利润2.33亿元,增长势头不及去年同期。虽然短期内公司疫苗业务受阻,但长期来看,公司是水痘疫苗地位比较稳固,鼻喷疫苗上市反应良好,狂犬疫苗有望在明年重新开始生产,重磅产品带状疱疹疫苗已完成临床Ⅲ期。当新冠疫情影响褪去,公司疫苗业务将迎来恢复性增长。 投资建议:公司是生长激素龙头,国内市场空间大,竞争格局良好;百克生物分拆上市顺利完成,有望为公司注入新血液。我们预计公司2021年和2022年的每股收益分别为10.12元和13.01元,当前股价对应PE分别为27倍和21倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。
五粮液 食品饮料行业 2021-11-02 200.00 -- -- 229.15 14.58%
239.65 19.83% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告。公司2021年前三季度实现营业收入497.21亿元,同比增长17.01%;实现归母净利润173.27亿元,同比增长19.13%。单三季度实现营业收入129.69亿元,同比增长10.61%;实现归母净利润41.27亿元,同比增长11.84%。 点评: 公司Q3业绩增速有所放缓。单季度看,公司Q3实现营业收入129.69亿元,同比增长10.61%;实现归母净利润41.27亿元,同比增长11.84%。随着疫情影响消退,白酒需求复苏回暖,公司今年上半年第一季度与第二季度营收分别实现20.19%与18.03%的增长。步入三季度,公司白酒动销相对平稳。与上半年相比,公司Q3业绩增速环比放缓。 持续强化五粮液主品牌,推动系列酒品牌升级。公司目前实施五粮液主品牌与系列酒品牌双发展的战略。五粮液主品牌方面,公司在夯实普五核心大单品的同时,重点打造超高端产品经典五粮液,提高高端产品的标杆,经典五粮液有望在十四五末成为除普五外的另一大核心单品。系列酒方面,公司大力推动系列酒产品品牌升级,力争2021年系列酒营收破百亿,系列酒有望成为公司新的业务增长点。 公司产品量价有望齐升。量方面,2020年7月,公司正式启动12万吨生态酿酒项目(一期)。随着扩建工程稳步推进,公司产能有望持续释放。预计到十四五末,公司将实现40万吨的原酒生产能力。按照五粮液基酒优质酒得酒率为10%-15%计算,工程完工后普五产能有望超过4万吨。价方面,公司根据目前的实际发展情况,持续加大团购渠道的占比并优化产品结构,公司产品的吨价有望进一步上行。 公司Q3盈利能力提升。随着公司产品结构的持续优化与团购渠道的加速推进,公司Q3盈利能力有所提升。2021Q3,公司实现毛利率76.12%,同比增加1.61个百分点。从费用端来看,公司费用管控较好。2021Q3的销售费用率为14.22%,同比下降0.19个百分点;管理费用率为5.14%,同比下降0.06个百分点;财务费用率为-2.97%,同比增加0.06个百分点。综合毛利率与费用率的情况,公司Q3净利率为33.37%,同比增加0.48个百分点。 维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为6.30元和7.43元,对应PE分别为34.36倍和29.16倍。2021年是公司“十四五”的开局之年,作为高端浓香白酒行业的龙头,公司产能扩张与产品升级稳步推进,团购渠道的发展将助力产品吨价进一步上行,公司产品的量价有提升空间。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。五粮液产品增长不及预期,团购渠道增长不及预期,宏观经济下行风险,食品安全风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-11-02 53.04 -- -- 61.00 15.01%
61.00 15.01% -- 详细
事件:公司发布了2021年三季度报告,2021年三季度,公司实现营业收入30.87亿元,比去年同期上升6%;实现归母净利润0.92亿元,比去年同期上升491.49%;实现扣非后归母净利润0.88亿元,同比扭亏。 点评: 三季度表现好于预期。2021年三季度,公司实现营业收入30.87亿元,比去年同期上升6%;实现归母净利润0.92亿元,比去年同期上升491.49%;实现扣非后归母净利润0.88亿元,同比扭亏。前三季度,公司实现营收83.50亿元,同比增长19.24%;实现归母净利润0.97亿元,同比下降67.84%;扣非后归母净亏损0.45亿元。三季度酒店业受到疫情扰动,但公司业绩仍实现环比改善。分业务来看,三季度有限酒店业务合并营收30.26亿元,同比增长6.14%,其中中国境内实现营收22.42亿元,同比下降0.51%,占酒店营收比重的74.11%,境外实现营收7.83亿元,同比增长31.29%,占酒店营收比重的25.89%;食品及餐饮业务实现营收0.61亿元,同比下降0.53%。 新开店速度稳步提升。公司2021年Q1、Q2、Q3新开业酒店数量分别为347家、434家、485家,净增开业酒店数量分别为157家、262家、370家,新开业酒店数量稳步提升。截至2021年9月30日,公司已经开业的酒店共计10,195家,已经开业的酒店客房总数达到989,003间,直营酒店数量为916家,占酒店数量的8.98%,加盟酒店数量为9279家,占酒店数量的91.02%,高加盟酒店比重降低疫情对公司业绩的冲击。公司已经签约的酒店规模合计达到15,344家,已经签约的酒店客房规模合计达到1,497,612间,高签约酒店储备数量将支持公司2022年维持高速展店。 经营指标快速恢复。前三季度公司境内酒店平均出租率、平均房价、RevPAR分别为65.17%、206.22元、134.39元/间,较2019年同期分别下降10.72个百分点、4.12元、17.77元/间。三季度公司境内酒店平均出租率、平均房价、RevPAR分别为64.02%、217.36元、139.15元/间,环比二季度分别下降10.11个百分点、2.85元、20.17元/间。 投资建议:公司高加盟比例提高业绩稳定性,展店速度稳步提升,酒店品牌持续优化,行业集中度逐渐提高。预计公司2021/2022年的每股收益分别为0.29/1.34元,当前股价对应PE分别为184.69/40.34倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;新开店速度不及预期;疫情反复等。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-11-02 246.24 -- -- 236.65 -3.89%
236.65 -3.89% -- 详细
事件:公司发布了2021年三季度报告,2021年第三季度,公司实现营业收入139.73亿元,比去年同期下降11.73%;实现归母净利润31.32亿元,比去年同期上升40.22%;实现扣非后归母净利润31.24亿元,同比上升41.11%。报告期内,公司下属子公司就原合同第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)经营费事宜,与首都机场方达成一致并签署补充协议,约定公司应付首都机场第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)经营费为人民币282,586,786.80元。 点评: Q3营收受散点疫情扰动。2021年三季度,公司实现营业收入139.73亿元,比去年同期下降11.73%;实现归母净利润31.32亿元,比去年同期上升40.22%;实现扣非后归母净利润31.24亿元,同比上升41.11%。前三季度,公司实现营收494.99亿元,同比增长40.87%,实现扣非后归母净利润83.88亿元,同比上升168.35%。三季度作为公司离岛免税淡季,受多地散点疫情影响进一步承压,营收环比同为淡季的二季度下降19.66%。 首都机场租金优惠落地,扣除一次性费用后业绩略低于预期。公司下属子公司与首都机场签订补充协议,约定公司应付首都机场第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)经营费为人民币282,586,786.80元,预计增厚公司归母净利润11.4亿元。叠加此前离岛免税子公司享受的优惠税率,税费冲回对公司归母净利润影响金额在7.4亿元左右,扣除一次性冲回费用后公司三季度归母净利润约为12.52亿元,同比下降43.94%,略低于预期。 Q3毛利率有所下降。Q3公司毛利率仅31.27%,较二季度和一季度的37.52%、39.11%分别下滑6.25个百分点、7.84个百分点,同比下降7.62个百分点,或与三季度疫情影响下高毛利率的离岛免税销售额占总销售额比重下滑,而毛利率较低的线上销售额占比提升有关。 投资建议:多地散点疫情扰动下公司三季度业绩略低于预期,10月疫情传播链仍在延长,短期内或继续承压,但看好国内疫情控制速度,从我们对海南民航进出港航班数据的追踪来看离岛免税弹性较好,疫情受控后有望快速恢复。北方候鸟游客旅游意愿受疫情压制,或在海南旅游旺季集中释放,预计公司2021/2022年的每股收益分别为5.48/7.41元,当前股价对应PE分别为49.02/36.25倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;新项目建设不及预期;疫情反复等。
阳光诺和 2021-11-01 137.00 -- -- 149.99 9.48%
149.99 9.48% -- 详细
公司是国内药学研究+临床试验综合CRO 。公司成立于2009年,通过自建和并购不断延伸业务,目前主营药学研究、临床试验和生物分析。药学研究服务包括原料药与制剂工艺研究、质量标准和稳定性研究等;临床试验服务包括 I-IV 期临床试验研究、生物等效性试验(BE)研究;生物分析服务包括运用先进的质谱分析平台、免疫分析平台、细胞分析平台、分子生物学分析平台进行方法开发、方法验证、生物样本检测研究等。 公司收入主要来源于仿制药开发、一致性评价和创新药开发。2018-2020年,药学研究服务方面,仿制药开发营收占比分别为32.7%、35.1%和49.7%,一致性评价营收占比分别为21.2%、19.4%和9.2%;临床试验和生物分析服务方面,仿制药开发营收占比分别为35.7%、30.1%和24.9%,一致性评价营收占比分别为2.6%、7.5%和8.8%,创新药开发营收占比分别为7.7%、7.5%和6.9%。公司收入主要来自境内,主要客户为国内大中型制药企业,其中在华东及华北地区的营业收入占比较高。随着公司客户群体的扩大,公司在华中、华南等地区的收入占比呈上升趋势。 公司在手订单较为充足。2021年上半年新签订单4.39亿元,增长率达到68.85%。截至上半年末,公司累计存量订单13.47亿元。截至2020年底,公司在手订单11.32亿元,其中药学研究服务订单占比56.02%,生物等效性试验服务、Ⅰ-Ⅳ期临床、生物分析服务订单占比分别为31.56%、11.19%和1.23%。 在研管线较为丰富。在创新药方面,公司在研产品主要应用领域在于镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域;在改良型新药方面,公司在药物传递系统上开展技术研发及产业转化研究,以长效微球制剂、缓控释制剂等为研发重点;在仿制药方面,公司在研产品重点包括复杂注射剂、多肽制剂、局部递送与透皮吸收药物、儿童用药、罕见病用药及其他特殊制剂等。客户对此类市场竞争力强的品种需求较为明确,有利于带动公司未来业绩的增长。目前公司内部在研项目累计已超80项。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.36元和1.88元,目前股价对应PE分别为100倍和72倍。公司不断完善产业布局和提高研发能力,在手订单较为充足,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示。医药企业研发投入减少、仿制药政策风险、研发进展低于预期、行业竞争加剧、订单获取及产能扩张不及预期、人才流失等。
康龙化成 医药生物 2021-10-29 182.60 -- -- 196.88 7.82%
196.88 7.82% -- 详细
事件:公司发布了2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业总收入53.02亿元,同比增长47.84%;实现归母净利润10.4亿元,同比增长31.81%;实现扣非净利润9.31亿元,同比增长53.71%。业绩符合预期。 点评: 各项业务保持快增。分季度来看,2021年第三季度,公司实现营业收入20.16亿元,同比增长 44.75%;实现归母净利润 4.75亿元,同比增长53.26%;扣非后净利润同比增长 42.63%。Q3业绩保持较快增长。分业务来看,前三季度,实验室服务、CMC(小分子 CDMO)服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收 33.02亿元、12.24亿元、6.65亿元和 1.09亿元,分别同比增长 42.28%、47.39%、60.6%和1570.86%。 目前订单充沛,持续扩张产能。2021Q3末,公司合同负债 6.62亿元,同比增长 54.3%,主要系业务规模扩大所致;在建工程 11.62亿元,同比增长 120%,主要系宁波杭州湾生命科技园、绍兴园区一期工程项目、宁波杭州湾第二园区一期项目按计划施工建设所致。存货 5.68亿元,同比增长 121%,主要系收购肇庆创药生物科技有限公司合并增加消耗性生物资产,根据业务需求购置消耗性生物资产、原材料及在产品增加所致。 受汇率影响盈利能力同比下降。2021年前三季度,公司综合毛利率同比下降 1.17个百分点至 36.57%,主要受汇率波动以及大分子和细胞与基因治疗服务毛利率下降影响;期间费用率同比下降 1.34个百分点至15.55%,其中销售费用率同比提高 0.15个百分点至 1.97%;管理费用率同比下降 1.02个百分点至 13.36%;财务费用率同比下降 0.47个百分点至 0.22%。净利率同比下降 2.43个百分点至 18.94%。 投资建议:公司全流程一体化布局带来协同效应,持续扩张产能和加强全球化布局。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.86元、2.57元,当前股价对应PE分别为95倍、69倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。
贝泰妮 基础化工业 2021-10-29 217.11 -- -- 249.99 15.14%
249.99 15.14% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入21.13亿元,同比增长49.05%;实现归母净利润3.55亿元,同比增长65.03%;实现扣非后归母净利润3.33亿元,同比增长70.18%。 点评: Q3业绩保持快增。分季度看,2021年第三季度,公司实现营业总收入7.01亿元,同比增长47.29%;实现归母净利润0.90亿元,同比增长64.29%。Q1、Q2单季营收分别同比增长59.32%、45.14%,归母净利润分别同比增长45.83%和75.13%。 前三季度盈利能力有所提升。2021年前三季度,公司毛利率为76.90%,同比增长0.07个百分点;期间费用率同比下降2.55个百分点至55.93%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率同比下降0.7、1.52、0.34个百分点。 公司净利率同比提升1.73个百分点至16.84%。 公司Q3存货较上年末有所增加,应收账款周转良好。2021Q3末,存货期末余额5.05亿元,较上年末增加2.51亿元,增幅约为98.82%,这主要系公司主动为2021年第四季度各项大促活动热销产品进行提前生产和备货采购,存货余额相应增加所致;存货周转天数约为209.77天,维持在正常水平。 应收账款,2021Q3末,公司应收账款2.3亿元,较上年末增长23%;应收账款周转天数为26.66天,周转较快。 投资建议:公司系功能性护肤的国货龙头,在品牌力、渠道力、研发能力等方面均具有较强的竞争优势。预计公司2021-2022年的EPS分别为1.95元、2.63元,当前股价对应PE分别为112倍、83倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;销售平台相对集中的风险;销售季节性波动的风险;营销模式无法顺应市场变化的风险;委托加工的风险; 新产品、新技术研发的风险;产品质量控制的风险等。
洋河股份 食品饮料行业 2021-10-28 177.67 -- -- 191.77 7.94%
191.77 7.94% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告。公司2021年前三季度实现营业收入219.42亿元,同比增长16.01%;实现归母净利润72.13亿元,同比增长0.37%;实现扣非归母净利润68.50亿元,同比增长21.57%。单三季度实现营业收入63.99亿元,同比增长16.66%;实现归母净利润15.51亿元,同比下降13.10%;实现扣非归母净利润16.82亿元,同比增长22.95%。 点评: Q3业绩符合市场预期,公司经营目标有望超额完成。公司2021Q3实现营业收入63.99亿元,同比增长16.66%;实现归母净利润15.51亿元,同比下降13.10%;实现扣非归母净利润16.82亿元,同比增长22.95%。公司第三季度收入实现稳健增长,收入增速环比有所下降主要系公司去年下半年低基数因素消退所致。由于公司Q3有一笔0.18亿元的营业外支出以及3.72亿元的公允价值变动净损失,拖累公司Q3归母净利润同比下降13.10%。若剔除非经常性损益的影响,公司今年三季度扣非归母净利润同比增长22.95%。业绩整体符合市场预期。此前,公司提出力争在2021年实现营业收入同比增长10%以上,经营目标相对稳健。截至2021Q3,公司营业收入已完成全年目标的94.53%。步入四季度白酒销售旺季,叠加春节的备货效应,预计公司的经营目标有望超额完成。 持续优化产品结构,渠道改革效果显现。自2019年下半年开始,公司相继对产品、渠道等进行改革,改革成效渐显。分产品看,公司产品升级迭代进程较为理想。公司在对M6+、M3水晶版与天之蓝进行升级后,后续将进一步推动海之蓝与双沟等产品的结构优化。分渠道看,公司2019年以来进行营销调整转型,实施“一商为主,多商配合”的渠道改革发展战略,逐步清理优化经销商结构。从目前情况来看,渠道顺理已步入尾声。公司目前的渠道利润率相对可观,M6+、M3水晶版、天之蓝的经销商利润率在6%左右,终端利润率超过6.5%。与改革前相比,公司的渠道利润率已有明显的提升。 Q3毛利率提升,费用管控力度较好。2021Q3,公司实现毛利率76.15%,同比增加2.99个百分点,主要系产品结构升级优化所致。从费用端来看,公司费用管控力度较好,Q3的销售费用率为13.48%,同比下降4.48个百分点;管理费用率为7.15%,同比下降3.61个百分点;财务费用率为-0.39%,同比下降0.18个百分点。受公允价值变动、营业外支出等影响,公司Q3净利率为24.27%,同比下降8.31个百分点。 维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为5.48元和6.61元,对应PE分别为32.91倍和27.30倍。公司此前任命张联东同志主持公司的全面工作,预计工作调整将有效提高公司整体的运营效率。此外,公司于7月 15日发布了第一期核心骨干持股计划(草案),业绩考核目标为2021年营业收入较2020年增长不低于15%。伴随着产品结构升级与改革调整稳步推进,预计公司业绩有较大的增长弹性。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。产品升级不及预期,渠道拓展不及预期,食品安全风险,行业竞争加剧等。
爱尔眼科 医药生物 2021-10-27 45.41 -- -- 51.00 12.31%
51.00 12.31% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入115.96亿元,同比增长35.38%;实现归母净利润20.03亿元,同比增长29.59%;实现扣非后归母净利润21.75亿元,同比增长37.58%。 点评: Q3业绩低于预期。分季度看,2021年Q3,公司实现营业总收入42.48亿元,同比下滑3.48%;实现归母净利润8.88亿元,同比增长2.05%。Q1、Q2单季营收分别同比增长113.9%、52.1%,归母净利润分别同比增长509.88%和5.86%。公司Q3业绩增速下滑主要原因在于上年同期基数较高以及湖南、湖北、广东、四川、重庆、江苏、新疆等地先后出现疫情反复,对所在地医院的业务开展造成较大影响。 毛利率有所提升,净利率微幅下降。前三季度,公司毛利率同比提升4.66个百分点至52.31%;期间费用率同比提升2.77个百分点至24.9%,其中销售费用率、管理费用率分别同比提升0.9个百分点、1.86个百分点,主要是由于公司推广活动增加、市场人员薪酬支出有所增加以及人员薪酬及股权激励费用有所增加,财务费用率同比提升0.1个百分点至0.8%。受投资净收益下降和资产减值损失增加等因素影响,公司净利率同比下降0.89个百分点至18.73%。 保持扩张。公司拟收购南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心(有限合伙)所持有的鞍山爱尔55%的股权、沧州爱尔51%的股权、阜阳爱尔51%的股权、廊坊爱尔72.7273%的股权、秦皇岛爱尔80%的股权,交易价格分别为4661.25万元、8672.55万元、3938.22万元、4727.27万元和5905.6万元。鞍山爱尔、沧州爱尔、阜阳爱尔、廊坊爱尔和秦皇岛爱尔2020年分别实现净利润218.71万元、216.84万元、-59.23万元、-179.92万元、-131.47万元。 本次收购将有利于公司完善区域市场布局,进一步深化分级连锁体系,巩固行业龙头地位。 投资建议:公司业绩短期受国内疫情反复有所拖累,但从中长期来看,公司保持扩张,不断完善区域市场布局,不断深化分级连锁体系,行业龙头地位不断巩固。预计公司2021-2022年的每股收益分别为0.44元、0.59元,当前股价对应PE分别为107倍、80倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:行业政策风险、新冠疫情持续反复、医疗事故、人才流失、扩张不及预期等风险等。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-10-27 265.00 -- -- 271.50 2.45%
271.50 2.45% -- 详细
公司是国内唯一具有全渠道免税资质运营商。公司是国内唯一具有全免税渠道资质的免税商,实现全免税渠道覆盖。拆分国旅总社、收购日上免税行及海免后,专注免税零售业务,已开业240多家免税店,拥有上海虹桥机场、首都机场、白云机场等国内主要国际空港免税店和海南最大的旅游零售综合体。公司在疫情期间全球免税业受到重大冲击的背景下,凭借中国庞大的国内市场及海南离岛免税新政快速恢复,2020年旅游零售额排名从第四名提高至第一名。 规模铸造强大竞争优势,多渠道布局优势互补。全球免税龙头Dufry凭借庞大的体量提升对供应商的议价能力,毛利率长期稳定在60%左右,而中国中免2019年旅游零售规模约67.32亿美元,毛利率达49.55%。与Dufry相比,中免零售规模与毛利率仍有提升空间。此外,公司深耕口岸、离岛免税业务,在机场免税业务恢复后有望继续提升整体毛利率,与成本费率更低的离岛免税优势互补,形成机场免税扩大规模压降成本、离岛免税增厚利润、线上有税品降价竞争能力加强以扩大业务版图的三角矩阵,实现循环互补。 口岸免税有待恢复。截至2020年末,公司拥有中国前十大机场中九个机场的机场免税店特许经营权,并在全国运营有60家机场免税店。根据弗若斯特沙利文数据,由公司运营免税店的机场服务游客人数超25亿人次,公司口岸免税店免税零售额占国内口岸免税零售额比重达69.7%。疫情影响下,上海机场降低了免税店租金,未来主要机场租金亦有望降低,增厚机场免税利润。 离岛免税黄金赛道。预计海南离岛免税渗透率可达40%,较目前海南离岛免税12.4%的渗透率仍有近两倍的提升空间。公司在海南离岛免税市场仍占有超90%份额,拥有三亚核心免税城和海口在建的最大旅游零售综合体,市场前景广阔。海南优惠税率有望增厚公司离岛免税业务净利润。 投资建议:短期来看三季度受到散点疫情扰动,中免业绩承压,但国内疫苗完全接种率已超过70%,海南旺季旅游信心逐步恢复。长期来看旅游修复趋势不改,消费升级+消费回流有望持续带动旅游消费增长,公司享受离岛免税新政和海南自贸港建设红利,有望凭借离岛免税和市内免税布局实现弯道超车,巩固全球免税零售龙头领先地位。预计2021/2022年EPS分别为5.74元、7.83元,对应PE分别为46.08倍、33.76倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,新建项目推进低于预期,海南国际自贸港和消费中心建设不及预期,疫情反复压制出游意愿,宏观经济下行降低消费能力等。
爱博医疗 2021-10-26 262.00 -- -- 271.90 3.78%
271.90 3.78% -- 详细
公司系眼科研发平台型企业,营收和利润快速增长。公司专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务,主要产品为人工晶状体和角膜塑形镜,同时正在筹备彩瞳产品的生产和销售。2016年-2020年,公司营业总收入从4,352.91万元上升至2.73亿元,CAGR为58.26%。2018年,公司归母净利润由负转正,实现盈利。2018年-2020年,公司归母净利润从2,031.08万元上升至9,655.83万元,CAGR为118.04%。 我国人工晶状体需求上升,推动公司人工晶状体业务增长。我国老龄化程度日渐加深,白内障患者人数持续增长,人工晶状体需求亦不断攀升。 根据头豹研究院,2014年-2018年,我国人工晶状体市场规模从100.3亿元上升至210.0亿元,CAGR为20.29%。虽然地方政府带量采购短期或对人工晶状体终端市场规模造成冲击,但目前带量采购未伤及爱博医疗利润端。在不伤及企业利润的前提下进行带量采购,实际上是利好企业的产品放量,还能在一定程度上降低期间费用,双线助力企业的业绩增长。 我国角膜塑形镜行业规模高速增长,而公司系国内唯二的角膜塑形镜企业。根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会,2011年-2015年,我国角膜塑形镜行业消费量从14.91万副上升至64.30万副,CAGR为44.11%,行业规模增速亮眼。中性假设预测下,我们预计OK镜渗透率在2025年将提升至3.15%,对应市场规模将接近250亿元。公司凭借眼科平台技术优势,创新性研发出普诺瞳非球面基弧角膜塑形镜,成为中国境内第2家角膜塑形镜生产企业,未来几年有望持续享受行业红利。 彩瞳行业规模高速增长,公司切入彩瞳赛道,有望寻得新的业务增长点。 彩妆行业蓬勃发展和近视患者增加使得彩瞳需求上升,市场规模高速增长。2016年-2020年,我国彩瞳市场规模从41.8亿元增加至225.4亿元,CAGR高达52.39%。公司作为眼科平台型企业,具备定位为彩瞳生厂商的技术基础。公司凭借在研的高透氧的硅水凝胶材质,以及天眼医药的彩片调色工艺和双面模压技术,未来有望实现彩瞳的高质量规模化生产。 投资建议:预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.48元和2.11元,对应估值分别为176倍和124倍。公司系眼科创新研发平台,目前拥有人工晶状体和角膜塑形镜两大核心产品,彩瞳产品上市在即。公司各产品对应行业的需求量大,处于市场容量扩张期;而公司产品优势明显,研发实力强劲,在研项目具备前瞻性,未来成长性可期。首次覆盖,给予对公司“推荐”评级。 风险提示:带量采购政策风险;两票制政策风险;行业监管风险;市场竞争加剧风险;技术更新及产品升级风险;新产品市场推广风险等。
泰格医药 医药生物 2021-10-26 166.50 -- -- 176.64 6.09%
176.64 6.09% -- 详细
事件:2021年前三季度,公司实现营业收入33.95亿元,同比增长47.58%;实现归属于上市公司股东的净利润17.81亿元,同比增长35.13%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润8.69亿元,同比增长74.62%。业绩符合预期。 点评: 2021Q3业绩实现快增。按季度看,2021年Q3实现营业总收入13.39亿元,同比增长57.77%;实现归母净利润5.26亿元,同比增长64.8%;扣非归母净利润同比增长67.63%。2021Q1-Q2,公司营收38.74%和43.96%,归母净利润分别同比增长78.65%和7.48%,扣非净利润分别同比增长98.37%和67.25%。Q3业绩同比增速较Q2有所提升,新冠疫情导致的不利影响减弱,公司业务持续复苏,预计公司临床试验技术服务和临床试验相关服务及实验室服务业务保持快速增长。 公司净利率同比有所提升。2021前三季度,公司毛利率同比下降1.71个百分点至46.77%;期间费用率同比下降12.08个百分点至13.66%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.21个百分点、0.7个百分点和11.17个百分点。得益于期间费用率的下降,净利率同比提升3.39个百分点至64.38%。 CRO行业持续高景气,公司临床CRO龙头地位进一步巩固。国内CRO行业在创新转型、药企持续加大研发投入和海外产能转移的大趋势下,保持较高景气度。公司作为临床CRO龙头,上半年新签订单50.75亿元,同比增长150.82%;新签订单中超过8亿元的多区域临床试验订单,主要得益于全球制药市场研发保持投入以及新冠肺炎相关的临床试验需求增加。公司在国内已与超过1200家临床试验机构合作,建立中国广泛的临床试验机构网络和临床合同研究机构专业团队。同时进行全球扩张,目前在亚太地区、北美、欧洲、拉美及非洲开展业务。公司在海外拥有超过800人的专业团队,可提供各类临床试验、临床实验相关服务及实验室服务。 投资建议:公司是国内临床CRO龙头,持续巩固龙头地位,未来有望保持快增。预计公司2021-2022年的每股收益分别为2.51元、3.35元,当前股价对应PE分别为65倍、49倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,业绩增长不及预期,上游研发投入下降,人才流失等。
贵州茅台 食品饮料行业 2021-10-26 1880.00 -- -- 1909.00 1.54%
1990.00 5.85% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告。公司2021年前三季度实现营业总收入770.53亿元,同比增长10.75%;实现归母净利润372.66亿元,同比增长10.17%。单三季度实现营业总收入263.32亿元,同比增长9.99%;实现归母净利润126.12亿元,同比增长12.35%。 点评: Q3业绩稳健增长,全年目标稳步推进。公司2021Q3实现营业总收入263.32亿元,同比增长9.99%;与2019Q3相比,公司营业总收入的年均复合增速为8.58%。公司2021Q3实现归母净利润126.12亿元,同比增长12.35%;与2019Q3相比,公司归母净利润年均复合增速为9.58%。7-8月为白酒消费淡季,部分地区疫情反复使茅台今年中秋与国庆双节的动销相对平稳,Q3整体业绩稳健增长。公司此前披露2021年经营目标,力争营业总收入较上年度同比增长10.50%左右。截至2021Q3,公司实现营业总收入770.53亿元,营业总收入的实施进度已完成全年目标的约71.16%。一般而言,四季度为白酒传统的销售旺季。叠加春节的备货效应,预计公司产品销量将加速释放,全年营收目标有望稳步推进。 茅台酒稳增,系列酒加速放量。公司在发展高端茅台酒的同时,逐步完善系列酒的发展路径。在系列酒方面,公司致力于将王子酒打造成50亿元的超级单品,将汉酱、赖茅培育成20亿元的超级单品。系列酒今年以来加速放量。2021年前三季度,公司茅台酒实现营收649.92亿元,同比增长8.06%;系列酒实现营业收入95.40亿元,同比增长36.29%。单季度看,2021Q3茅台酒实现营收220.43亿元,同比增长5.57%;系列酒实现营收34.80亿元,同比增长48.09%,营收实现快增。系列酒业务有望成为公司业绩的新增长点。 直销渠道前三季度营收破百亿,占比持续提升。自2018年以来,公司逐步优化渠道布局,大力发展直营渠道。近几年,公司的直营渠道实现快速发展。2021年前三季度,公司批发代理业务实现营收598.47亿元,同比增长1.93%;直销渠道实现营收146.85亿元,同比增长74.14%。其中,直销渠道在Q3实现营业收入51.81亿元,同比增长57.96%,渠道逐步向扁平化迈进。 Q3毛利率有所下滑,净利率同比提升。公司2021Q3实现毛利率90.83%,同比下降0.23个百分点,主要系公司的系列酒收入占比大幅增加所致。从费用端来看,公司Q3实现销售费用率2.40%,同比下降0.16个百分点;实现管理费用率7.39%,同比增加0.74个百分点;实现财务费用率-0.94%,同比下降0.60个百分点。结合毛利率与费用率的情况,公司Q3净利率为52.31%,同比增加1.05个百分点。 维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为42.71元和49.84元,对应PE分别为44.51倍和38.14倍。2021年是公司“十四五”的开局之年,作为白酒行业龙头,公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确,直营渠道的扩张有望提升产品吨价,公司产品量价有进一步提升的空间。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。系列酒推广不及预期,直营渠道扩张不及预期,行业竞争加剧,食品安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名