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索菲亚 综合类 2020-09-08 28.38 -- -- 29.58 4.23%
30.18 6.34% -- 详细
潜心变革近两年,竞争格局演化和内部优化超出市场预期,维持“买入”评级 本篇报告将索菲亚发展历程划分为三个阶段:行业红利期快速粗放式增长,红利消退初期经历阵痛,积极变革后成果初显。经过复盘后,我们发现市场对于索菲亚仍延续了调整阵痛期的低预期,公司估值相对较低。但我们认为通过2019年后近两年的积极变革,索菲亚的内部优化和外部行业演化趋势已超出市场预期。维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润11.89/13.35/15.40亿元,对应EPS为1.30/1.46/1.69元,当前股价对应PE为22/20/17倍,维持“买入”评级。 行业红利期粗放式增长,行业增速下滑后迎来调整阵痛期 2017H1前,需求景气叠加定制渗透率提升,索菲亚迎来戴维斯双击,PE中枢一度维持在45倍左右,并且高业绩增速持续消化高估值,定制家居行业市场偏好也达到近年顶点。但在地产政策收紧等因素影响下,2017Q4起索菲亚等定制家居企业利润增速开始下滑,进而导致定制行业的市场偏好出现分歧,索菲亚估值逐渐下行。2018H2,地产数据持续下行以及工程渠道兴起,索菲亚等定制家居零售龙头公司竞争格局进一步恶化。公司缺陷也被市场放大(经销商管控乏力、品类拓展难度大、工程渠道占比低),公司估值从而下杀至明显低于同业竞争对手。 公司内部积极变革,行业趋势再演化,2020年中报数据验证索菲亚已到拐点 1)而2019年后,我们认为索菲亚所做对的三件事:①加大经销商管控力度,逐步转向精细化管理;②产品战略正确,发力康纯板、轻奢赛道;③积极拥抱渠道变革,理顺工程渠道,布局整装渠道。2)行业也在向积极方向再演化:①竣工缺口回补需求,有望带来需求小阳春;②衣柜正逐渐取代橱柜成为零售渠道流量入口;③渠道多元化,龙头优势突出;④工程渠道缓解行业供给过剩隐忧。3)中报数据也可验证索菲亚已到拐点:①经销渠道,预收账款大幅改善,一线城市占比高使得2020H1接单增速显著高于订单转化增速。②工程渠道,工程渠道收入确认因疫情滞后,但出货额同比大幅改善。存货余额的大幅提升也可验证。 风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;工程渠道拓展不及预期。
索菲亚 综合类 2020-09-07 27.37 -- -- 29.58 8.07%
30.18 10.27% -- 详细
业绩总结:公司2020H1实现营业收入25.5亿元,同比下降18.7%;实现归母净利润3.4亿元,同比下降12.4%;扣非后归母净利润2.1亿元,同比下降38.8%。 Q2公司实现营业收入17.9亿元,同比下降8.5%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长26.5%;扣非后归母净利润2.8亿元,同比增长3.6%。二季度利润增速转正,盈利能力回升。盈利能力显著提升,在手订单充裕。2020H1公司全品类实现毛利率37.5%,同比增长1.0pp;Q2毛利率为40.2%,同比增长2.3pp,其中衣柜及其配件毛利率增长3.6pp。毛利率改善较显著,主要由于产品销售结构变化,毛利较低的特价产品销售占比下降,而毛利率高的产品销售占比上升所致。橱柜和木门毛利率有所下滑,2020H1橱柜/木门毛利率分别达到23.2%/9.4%,同比下降4.4pp/0.9pp,主要由于产量减少带来的规模效应下降。费用方面,2020H1公司总费用率为26%,同比增长3.7pp,其中销售/管理费用率分别为11.9%/10.2%,同比增长0.9pp/1.8pp,但从绝对值来看,公司销售和管理费用由于疫情期间广告宣传延期投放及差旅费的减少,分别同比下降11.6%/1.9%,费用率上升主要由于收入下滑,部分费用偏刚性所致。公司增加了研发人员薪资投入,研发费用同比增长0.8pp达到3.3%;财务费用率由于银行借款及票据贴现增加,同比增长0.2pp,达到0.6%。综合来看,公司2020H1实现净利率13.4%,同比增长1pp,其中Q2净利率为20.1%,同比增长5.5pp,Q2盈利能力主要由于毛利率提升而显著改善。现金流方面,2020H1公司经营活动现金流量净额为-1亿元,我们判断主要是大宗业务增长较快,导致应收款增加所致。上半年公司应收款达到10.7亿元,同比增长30.3%。2020H1公司预收账款6亿元,同比增长18.5%,反映出公司在手订单充足,预计下半年在手订单交付及因疫情延期的装修需求释放后,业绩有望明显修复。 衣柜产品结构性升级,多品类协同作用加强。2020H1公司衣柜实现收入20.8亿元,同比下降18.4%。截至2020年6月,索菲亚工厂端实现客单价12,324元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长12.8%,衣柜客单价持续提升,主要是高毛利产品销售占比提升所致。2020H1公司橱柜品类实现收入2.5亿元,同比下降18.5%;木门品类实现收入0.9亿元,同比增长9.9%,木门品类逆势增长,主要由于公司积极借力索菲亚工程推动木门工程渠道开拓,实现工程渠道业绩增长。整体来看,公司“柜类定制专家”的品牌升级战略较为成功,衣柜品类客单值较快增长,橱柜木门协同索菲亚品牌实现大型装企进驻,多品类协同作用逐渐增强。 经销管理改革成果显现,大宗下半年放量可期。上半年公司经销商渠道贡献收入占比84.3%,直营渠道贡献收入占比3.2%、大宗工程业务贡献收入占比12.1%。经销方面,上半年公司持续进行经销商管理改革和店面升级,上半年索菲亚新增门店68家,司米新增门店126家,两个品牌全新整改店面达110家,新品上样门店达803家。升级后的店面以及大店能为顾客展示更多的产品和风格,客户体验得以提升,进一步巩固了品牌的实力和龙头地位。大宗业务方面,2020H1公司大宗业务出货金额同比增长39.85%,出货端增长较快,但受上半年疫情的影响,部分工程项目安装进度延迟,导致已发出的商品因未符合收入确认准则的标准,影响H1大宗工程渠道的收入和归母净利润,预计下半年可实现转化。客户开拓上,公司借助衣柜类产品早前与大型地产的深度合作,积极开拓橱柜、木门品类的百强地产战略及项目开发,上半年橱柜、木门类产品在工程渠道出货额同比上年有较快增长。整装方面,渠道开发持续推进。2020年全年公司计划签约500家整装企业,截止2020年6月底,已签约家数达300家。整装/家装渠道是2019年新开发的渠道,2020年度主要任务是打造专属产品、制度、流程和合作伙伴开发,目前该渠道还在导入期,预计明年整装/家装渠道会有较快成长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.24元、1.47元、1.66元,对应PE分别为19倍、16倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。
索菲亚 综合类 2020-09-07 27.37 -- -- 29.58 8.07%
30.18 10.27% -- 详细
8月27日晚间,公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入25.55亿元,同比下降18.70%;归母净利润3.43亿元,同比下降12.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.13亿元,同比下降38.81%。业绩基本符合预期。事件点评Q2业绩环比Q1大幅提升,净利润同比增长26.46%,实现扭亏为盈,Q2前端接单恢复正增长,预计Q3转化为工厂订单。2020Q2,公司实现营业收入17.91亿元,同比下滑8.48%,实现归母净利润3.59亿元,同比增长26.46%;实现扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长3.61%。从前端接单的数据来看,线下门店在Q2的接单已经恢复了正增长,尤其是省会城市,店面接单增长10%。店面接单传导到工厂订单需要2-3个月,因此Q2的接单有望在Q3转化成工厂订单。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为7.63亿元(-35.58%)、-1654.61万元(-115.48%)、-6549.10亿元(-182.46%),Q2各项增速环比分别提升27.10、141.94、186.07个百分点。 盈利能力显著优化:2020H1毛利率净利率均实现提升,其中Q2净利率同比增加5.88pct至20.86%。2020H1,毛利率、净利率分别为37.48%、13.57%,较去年同期分别提升0.83、1.19pct,其中Q2单季度毛利率为40.30%(同比+2.28pct)、、净利率为20.86%(同比+5.88pct);2020H1,公司销售期间费用率为26.08%,较去年同期增加3.67pct。其中,销售费用率11.95%(+0.96pct);管理费用率13.53%(+2.55pct),其中包含研发费用0.85亿元,同比增长7.11%;财务费用率0.61%(+0.17pct)。分品类来看,上半年全品类毛利率实现了1.05pct的增长,其中定制衣柜及其配件毛利率为41.26%(+1.31pct),定制橱柜及其配件毛利率为23.19%(-4.38pct),木门毛利率为9.39%(-0.90pct)。Q2报告期内,全品类毛利率为40.17%(+2.30pct),衣柜及其配件毛利率实现了3.64pct的增长,主要受益于产品销售结构变化,本期毛利较低特价产品销售占比下降,毛利率高的产品销售占比上升。Q2橱柜及其配件毛利率为24.18%(-6.98pct);木门毛利率为9.85%(-8.74pct);家具家品毛利率为23.22%(+11.80pct)。 持续推进全屋定制多品类布局,高端系列、轻奢产品、康纯板等热卖再次证明了公司研发设计的前瞻性、品牌力和产品力。分产品品类来看,2020H1,定制衣柜及其配件实现收入20.79亿元(-18.41%),收入占比提升0.28pct至81.38%,家具家品实现收入1.16亿元(-35.80%);橱柜及其配件实现收入2.54亿元(-18.45%),收入占比提升0.03pct至9.95%;木门实现收入0.89亿元(+9.93%),收入占比提升0.90pct至3.46%。2020年上半年公司新增7个系列、21个花色、7款门款。截至2020年6月底,索菲亚康纯板的客户占比已上升到49%,订单占比已上升至34%。 积极打造全渠道营销体系,加强对经销商渠道的精细化管理,上半年工厂端客单价同比增长12.80%。上半年公司主营业务收入中,经销商渠道贡献收入84.25%,直营渠道贡献收入3.24%、大宗工程业务贡献收入12.13%。上半年索菲亚新增门店68家,司米新增门店126家,两个品牌全新整改店面达110家,新品上样门店达803家。截至2020年6月30日,“索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1500多位,专卖店达2592家(含轻奢店)。截止至2020年6月,索菲亚工厂端实现客单价12324元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长12.80%。 大宗业务步入收获期,整装业务加速开拓,积极部署和拓展全国各地头部地产客户、家装和整装公司,看好未来增长动能。2020年上半年,大宗业务占公司主营业务收入12.13%,出货金额同比去年增长39.85%。借助衣柜类产品早前与大型地产的深度合作,公司积极开拓橱柜、木门品类的百强地产战略及项目开发,上半年橱柜、木门类产品在工程渠道出货额同比上年有较快增长。公司同时推动经销商和当地小型整装/家装公司/设计工作室合作,实现全渠道营销。2020年全年计划签约500家整装企业,截止2020年6月底,已签约家数达300家。 投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为12.06、14.26、15.68亿元,同比增长11.94%、18.22%、10.00%,对应EPS为1.32/1.56/1.72元,PE为18.29/15.47/14.07倍,上调至“买入”评级。
索菲亚 综合类 2020-09-04 27.90 34.00 16.04% 29.58 6.02%
30.18 8.17% -- 详细
二季度业绩同比增速转正,未来有望持续向好。公司2020年Q2单季度营收17.91亿,同比-8.48%(Q1同比-35.58%);归母净利润3.59亿,同比+26.46%(Q1同比-115.48%),扣非后归母净利润2.79亿,同比+3.61%(Q1同比-182.46%)。分品类来看,上半年公司衣柜及配件收入20.79亿,同比-18.41%;橱柜及配件收入2.54亿,同比-18.45%;木门收入8851万,同比+9.93%;家居家品收入1.16亿,同比-35.80%。预计随着全国范围内疫情影响减弱,公司衣柜、橱柜、木门业务有望快速恢复,收入业绩料将持续向好。 产品结构优化,盈利水平提升。公司2020年上半年毛利率37.48%,同比+0.83pct,净利率13.57%,同比+1.19pct。我们认为主要原因是产品结构变化,高毛利率产品占比提升,至2020年6月底,索菲亚康纯板的客户占比已上升到49%,订单占比已上升至34%。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.96pct至11.95%,管理费用率同比提升至1.75pct至10.19%,研发费用率同比提升0.80pct至3.34%,财务费用率同比提升0.17pct至0.61%。预计随公司产品结构进一步优化以及大宗业务规模效益显现,公司盈利能力有望持续回升。 全国渠道覆盖广,整装渠道有序拓展。截至2020年6月30日,索菲亚全屋定制拥有经销商1500多位,专卖店2592家(较年初净增加91家),大家居店面303家(较年初增加87家);司米橱柜经销商879家(较年初增加46家),专卖店1055家(较年初增加210家);“索菲亚”木门经销商超560家,独立店215家(含在装修店面)融入店逾560家;“华鹤”木门经销商157家,专卖店172家(含在装修店面)。TO B业务方面,截至2020年6月底,公司大宗业务渠道出货金额同比+39.85%;同时公司积极拓展整装/家装渠道,2020年全年签约500家整装企业,截至2020年6月底,已签约家数达到300家。 持续看好公司产品升级渠道优化,维持“强推”评级。虽然短期内“新冠”疫情对公司一季度经营带来一定冲击,但公司积极应对,化危为机,我们仍持续看好公司渠道、产品、品牌等方面综合发展实力。我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.03/13.35/14.81亿元,EPS分别为1.32/1.46/1.62元,对应当前市值PE分别为21/19/17倍。考虑到公司较强的品牌力与整装渠道开拓能力,上调公司目标价至34元(原目标价26元/股),对应2020年26倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济下行导致需求不振,定制家具行业格局发生重大变化。
索菲亚 综合类 2020-09-03 27.80 -- -- 29.58 6.40%
30.18 8.56% -- 详细
事件概述 索菲亚发布2020年中报,报告期内公司实现营收25.55亿元,同比下降18.70%;实现归母净利润3.43亿元,同比下降12.35%;实现扣非净利润2.13亿元,同比下降38.81%;实现EPS 0.38元/股。公司经营活动产生的现金流量净额为-0.99亿元,同比下降143.46%。公司业绩符合我们预期。 分析判断: ?收入端:Q2环比改善,订单回暖、木门业务可期 2020H1营收整体下滑系确图订单减少而导致的下厂订单减少。分季度看,2020Q1、Q2营业收入分别为7.63、17.91亿元,分别同比下滑35.58%、8.48%;Q2营收环比改善明显,提升134.67%,主要系下游订单恢复良好,但由于出货的传导延迟,Q2营收数字未能完全体现订单的回暖情况。通常店面接单传导到工厂订单需要2-3个月,因此Q2的接单有望在Q3转化成工厂订单。分产品看,衣柜及其配件/橱柜及其配件/木门/家具家品/其他和其他业务分别实现营收20.79/2.54/0.89/1.16/0.00/0.17亿元,分别同比上升-18.41%/-18.45%/9.93%/-35.80%/-100.00%/-19.54%,其中木门业务在疫情期间表现良好。受益于定制行业红利,叠加个性化消费需求,木门行业近年来实现高速发展。疫情之下,索菲亚·华鹤定制木门实现营收0.91亿元,同比增长11.53%。预计随着下半年新品上线和渠道优化,木门业务有望实现更高速发展。 利润端:Q2盈利能力提升显著,家具家品业务毛利率提升亮眼 2020Q1、Q2分别实现归母净利润-0.17、3.59亿元,同比上升-115.48%、26.46%;扣非后归母净利润分别为-0.65、2.79亿元,分别同比上升-182.46%、3.61%。2020H1公司毛利率为37.48%,同比上升了0.83pct。公司净利率为13.57%,同比上升了1.19pct。分产品看,2020H1衣柜及其配件、橱柜及其配件、木门、家具家品、其他业务分别实现毛利率41.26%/23.19%/9.39%/23.14%/33.63%,同比上升1.31/-4.38/-0.90/8.86/-31.11pct。其中衣柜及其配件、家具家品业务毛利率的同比提升主要系Q2上述两项业务毛利率分别同比提升3.64/11.80pct。 期间费用方面,2020H1公司期间费用率同比增加3.67pct至26.08%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加0.96/1.74/0.80/0.16pct至11.95%/10.19%/3.34%/0.61%。研发费用率的提升系研发人员薪酬增加所致,财务费用率的增加主要系银行借款及票据贴现增加所致。Q2销售/管理费用率环比下降了3.85/15.16pct,主要是由于新冠疫情,广告宣传的延期投放及差旅费的减少以及国家社保减免政策优惠以致社保费用减少。 整装渠道加速拓展,品牌产品矩阵不断深化 渠道持续拓展:2020年下半年公司将进行全渠道优化。索菲亚柜类定制业务:1)为承接碎片化业态和高分散流量,公司下半年将加强对经销商渠道的精细化管理。2)电商引流成效显著,自2月起,累计直播逾600场,并于6.18实现单品类天猫、京东双平台销售四连冠。3)预计整装渠道会在明年实现高速成长。司米定制橱柜:上半年公司1)积极拓展零售渠道覆盖面。2)上半年工程订单持续提量,工程渠道实现业绩增量。3)下半年上样及产品政策将加速拓展家装整装渠道,同时积极推进重点城市大型装企合作。预计新渠道的布局将带来定制橱柜业务的提振。索菲亚·华鹤定制木门:预计下半年的整装渠道商帮扶培训计划将顺利推进,带动木门业务高速发展。 产品矩阵不断优化:索菲亚柜类定制业务:上半年推出的四个系列产品再次成为行业的热点和销售爆款。截至上半年末,无甲醛添加康纯板的客户占比已上升到49%,订单占比已上升至34%。索菲亚已成为中国无甲醛板材最大的使用者,远超过行业其他企业的总和。司米定制橱柜:计划于下半年推出高光双饰面等橱柜新品,与异业品牌联合丰富爆款套餐。索菲亚·华鹤定制木门:下半年公司计划上线新系列门款,新增适合南方市场的产品。 投资建议 报告期内,疫情对索菲亚有所冲击,但公司延续对渠道优化,加快门店布局,推进大家居战略,多品类发展,我们仍然看好索菲亚未来发展空间。考虑到目前公司业务持续恢复中,维持盈利预测不变,预计2020-2022年收入为83.1/94.2/104.0亿元,归母净利润11.0/12.5/13.5亿元,EPS 为1.21/1.37/1.48元。继续给予“买入”评级。 风险提示 1)疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。2)地产政策收紧,导致家居需求出现下滑。3)市场竞争加剧,产品定价可能出现下调。
索菲亚 综合类 2020-09-03 27.80 -- -- 29.58 6.40%
30.18 8.56% -- 详细
2020H1业绩符合预期,2020Q2各品类均显著改善,维持“买入”评级2020H1收入25.6亿元(-18.7%),归母净利润3.4亿元(-12.4%),扣非后净利润2.1亿元(-38.8%)。2020Q2收入17.9亿元(-8.5%),归母净利润3.6亿元(+26.5%),扣非后净利润2.8亿元(+3.6%)。非经常性损益主要源于股票投资公允价值变动。因非经常性损益,上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润11.89/13.35/15.40亿元(2020-2022年原预测为11.64/12.89/14.57亿元),对应EPS为1.30/1.46/1.69元,当前股价对应PE 为19/17/14倍,维持“买入”评级。 橱衣木2020Q2均显著改善,经销渠道有望逐步恢复,工程渠道收入确认滞后2020Q2衣柜/橱柜/木门收入分别同比-9.7%/-2.1%/+41.6%,增速环比显著改善。 其中,衣柜受益于康纯板、轻奢品类持续拓展,客单价同比提升12.8%。橱柜、木门工程渠道均取得一定突破。开店方面,2020H1衣柜/橱柜分别新增门店68家/126家,木门专卖/大家居店分别达387家/303家。分渠道看,经销渠道2020H1收入21.5亿元,疫情影响趋弱有望逐步恢复。受疫情影响,部分工程项目安装进度延迟,收入确认滞后,使得工程渠道2020H1收入3.1亿元,增速略受影响。 受衣柜拉动毛利率有所提升,从而带动2020Q2扣非后净利率显著改善2020Q2,公司产能利用率回升且康纯板、轻奢等高毛利产品占比持续提升,单季度衣柜毛利率提升3.64pct,整体毛利率提升2.28pct 至40.3%。在此带动下,虽然由于收入下滑,费用率有所提升,但2020Q2扣非净利率仍达15.55%(+1.8pct)。 2020Q2现金流环比大幅改善,零售、工程业绩前瞻指标向好2020H1经营性现金流净额下滑主要受一季度销售大幅下滑影响,2020Q2经营性现金流净额为5.21亿元,环比已大幅改善。公司零售和工程渠道业绩前瞻指标均显著向好。零售端,公司2020H1期末预收款为6.05亿元,同比增长18.51%,明显优于当期收入增速。工程端,公司2020H1工程渠道发货额同比增长39.85%。 2020H2预计工程渠道交付安装进度会显著加快,上半年发货额有望逐步确认。 风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;工程渠道拓展不及预期
索菲亚 综合类 2020-09-02 27.10 -- -- 29.58 9.15%
30.18 11.37% -- 详细
公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入25.55亿元,同比减少18.7%,Q1/Q2分别实现收入7.63/17.91亿元,同比分别-35.58%/-8.48%。上半年公司实现归母净利润3.43亿元,同比减少12.35%,其中Q1/Q2分别实现归母净利润-0.17/3.59亿元,同比分别-115.48%/26.46%。上半年公司实现扣非后归母净利润2.13亿元,同比减少38.81%,其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润-0.65/2.79亿元,同比分别-182.46%/3.61%。 客单价同比显著提升,大宗业务带动木门、厨柜品类同比显著增长。分产品看,上半年衣柜及其配件实现营收20.79亿元,同比下滑18.41%,;橱柜及其配件实现收入2.54亿元,同比下滑18.45%。上半年木门实现营收8850.56万元,同比增长9.93%,索菲亚·华鹤定制木门实现营收9050.72万元,同比增长11.53%。上半年,公司深化品牌定位,提高产品环保标准,截至2020年6月底,索菲亚康纯板的客户占比已上升到49%,订单占比已上升至34%。客单价显著提升,截止至2020年6月,公司工厂端实现客单价12324元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长12.80%。 Q2线下门店接单恢复正增长,省会城市增速更高,上半年大宗出货增速亮眼。分渠道看,经销商渠道实现营业收入21.53亿元,占营收的84.25%;大宗工程业务实现3.1亿元,占营收的12.13%,上半年大宗业务出货额同比增长39.85%;直营渠道实现0.83亿元,占营收的3.24%。Q1公司前端接单受疫情影响下滑,由于省会城市疫情管控力度较严,Q2由于省会城市经销渠道占比1/3拉低了公司整体收入增速,积极的因素是线下门店Q2接单已实现正增长,省会城市接单增长10%,这部分接单有望Q3逐步转化。电商渠道方面,公司结合社群营销、直播裂变、直播+社群、网红带货等多种线上营销方式共同进行线上接单,2月起索菲亚本部及经销商区域累计直播场次逾600场。 大家居、定制门店数量提升,整装渠道实现签约300家。渠道方面,2018年至2020年6月,新店叠加门店翻新(含局部整改)数量超2000家,其中大家居门店数增加至303家。上半年,“索菲亚”柜类定制专卖店达2592家(含轻奢店),新增门店68家,索菲亚门店中,省会城市门店数占比15%(贡献收入占比29.74%),地级城市门店数占比29%(贡献收入占比33.44%),四五线城市门店数占比57%(贡献收入占比36.82%)。20H1司米新增门店126家,司米橱柜拥有经销商879家(其中90%以上都是跟索菲亚重叠的经销商),司米专卖店达1055家(不含在装修店铺)。截至上半年,整装企业已完成签约数达300家,全年计划签约500家。 全品类毛利率提升,费用率小幅上行。上半年公司毛利率37.48%,同比上升0.83pct,其中Q2全品类毛利率为40.17%,同比增长2.30pct,衣柜及其配件毛利率提升明显。其中,家具制造业毛利率为37.51%,同比增长1.05%,Q2毛利率为40.17%,同比显著增长2.30%。受益于产品销售结构变化,20H1衣柜毛利率为41.26%,同比上升1.31pct;橱柜毛利率为23.19%,同比下降4.38pct;家具家品毛利率为23.14%,同比提升8.86%。费用率方面,上半年公司销售、管理、研发费用率分别为11.95%/10.19%/3.34%,分别同比提升了0.96pct、1.74pct、0.80pct,其中,Q1管理费用率同比提升10.72pct,Q2管理费用率同比下降1.78pct,主要系国家社保减免政策优惠及差旅费用的减少。上半年,公司净利率13.57%,同比上升1.19pct。 盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润11.38/12.45/13.27亿元,对应增速分别为5.62%/9.37%/6.63%,对应PE估值分别为21X/20X/18X,维持“买入”评级。 风险提示:新房竣工交房不及预期,地产调控政策趋严,同业竞争加剧,疫情影响趋严等。
索菲亚 综合类 2020-09-02 27.10 -- -- 29.58 9.15%
30.18 11.37% -- 详细
公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营收25.5亿元,同比-18.70%,归母净利润3.4亿元,同比-12.35%,归母扣非净利润2.1亿元,同比-38.81%。其中,20Q2实现营收17.9亿元,同比-8.48%,归母净利润3.6亿元,同比+26.46%,归母扣非净利润2.8亿元,同比+3.61%。支撑评级的要点Q2营收环比改善,接单增速转正。 报告期内,公司营收同比-18.70%,分业务看,衣柜及其配件/橱柜及其配件/木门/家具家品分别同比-18.41%/-18.45%/+9.93%/-35.80%,分渠道看,索菲亚经销/直营/大宗/其它渠道营收分别同比-19.69%/-14.45%/-8.70%/-35.41%,主因疫情防控影响上门服务,导致订单确认减少及零售与工程安装服务推延,如省会城市很多小区5月仍禁止进场施工,导致占经销渠道收入1/3的省会城市Q2营收同比-21.94%,拉低整体增速,又因19Q2出货增速为全年最快,最终20Q2营收同比-8.48%。但公司积极进行产品推新与品牌营销,上半年新增7个系列、21个花色、7款门款、新隔断系统与收纳系统,并携手格力、梦百合、罗莱家纺、左右沙发、舒达床垫加深品牌定位,使Q2营收增速环比Q1有明显改善,Q2店面接单恢复正增长,其中,省会城市接单同比+10%,其将在2-3个月后转化为工厂订单,Q3营收增速有望转正。 积极推进全渠道拓展。1)经销商:公司2019年对经销商渠道进行管理变革,迄今颇具成效,2018-2020H1,新店与门店翻新数超2千家,其中大家居店增至303家。公司大力拓展四线及以下城市空白区域,推动衣柜店上样橱柜产品,上半年索菲亚、司米新增门店68/126家至2592/1055家,两者全新整改门店110家,新品上样门店803家,助索菲亚客单价同比+12.80%至12324元/单。公司另有木门店387家;2)大宗工程:公司积极拓展百强战略伙伴与工程经销商,上半年出货金额同比+39.85%,橱柜、木门借助索菲亚渠道协同实现较快增长;3)电商:公司通过社群营销、直播裂变、直播+社群、网红带货等方式促进线上接单,2月迄今索菲亚本部联通经销商区域累计直播超600场,并实现单品类天猫、京东618活动双平台销售四连冠;4)整装/家装:公司加强自身及经销商与装企的合作,推出多个风格、系列的渠道专供产品与专属价格体系,上半年签约装企300家,全年计划签约500家,明年预计实现高速成长。 产品结构优化助盈利水平提升。报告期内,因高毛利率产品占比提升(康纯板客户占比49%,订单占比34%),公司毛利率同比+0.83%,其中,衣柜及其配件/家具家品毛利率分别同比+1.31%/+8.86%,大宗业务占比增加使橱柜及其配件/木门毛利率同比-4.38%/-0.90%。疫情导致开工率不足,规模效应下降,银行借款与票据贴现增加,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.96%/+1.75%/+0.80%/+0.17%,期间费用率合计+3.68%,交易性金融资产奥飞数据实现公允价值变动损益1.42亿元,使公司上半年公允价值变动净收益同比+1.27亿元,最终净利率同比+1.19%。20Q2公司毛利率同比+2.28%,国家社保减免政策优惠与差旅费减少,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.88%/-1.78%/+0.46%/+0.19%,期间费用率合计-0.25%,公允价值变动净收益同比+1.08亿元,最终净利率同比+5.88%。 估值公司Q2业绩改善明显,接单增速恢复正增长,Q3营收有望持续好转,全渠道拓展稳步推进,产品结构持续优化,预计公司2020-2022年EPS为1.28/1.44/1.61元,同比增长8.7%/12.2%/11.7%,当前股价对应2020年PE18.8X,维持买入评级。评级面临的主要风险房地产调控升级;行业竞争加剧;疫情持续时长超预期。
索菲亚 综合类 2020-09-02 27.10 -- -- 29.58 9.15%
30.18 11.37% -- 详细
事件: 索菲亚发布2020年半年报。2020H1公司实现收入25.55亿元,同比下降18.70%,归母净利润3.43亿元,同比下降12.35%,扣非归母净利润2.13亿元,同比下降38.81%。2020Q2公司实现收入17.91亿元,同比下降8.48%,归母净利润3.59亿元,同比增长26.46%,扣非后同比增长3.61%。2020Q2公司业绩环比改善明显,归母净利润由负转正。 点评:索菲亚2020H1受疫情影响业绩整体下滑,Q2疫情形势稳定后业绩环比明显改善。Q2线下门店接单已恢复正增长,有望在Q3转化为工厂订单。其中:1)衣柜业务逐步恢复。上半年公司衣柜收入21.95亿元,同比下滑19.57%,Q2下滑11.95%,降幅环比显著收窄。大宗业务渠道表现亮眼,上半年出货金额逆势增长39.85%,经销商渠道方面,工厂端客单价同比增长12.80%。2)橱柜业务增速几乎回正。上半年橱柜实现收入2.54亿元,同比下降18.59%,Q2实现收入2亿元,同比微降1.96%,橱柜业务随着零售复苏表现出强劲的增长势头。 2020年上半年盈利能力有所提升,毛利率改善带动净利率提升。公司上半年主营业务毛利率37.51%,同比提高1.05pct,净利率13.42%,同比提高0.98pct,Q2主营业务毛利率40.17%,同比提高2.30pct,净利率20.04%,同比提高5.53pct。公司毛利率改善得益于产品结构的调整,由于毛利率较高的产品销售占比有所提升,公司衣柜及其配件业务上半年毛利率提升1.31pct,Q2毛利率提升3.64pct,成为带动盈利能力提升的主要动力。净利率提升主要来自于公司管理费用的改善,Q2管理费用率5.66%,同比下滑1.78pct。 盈利预测与投资建议:我们看好疫情后索菲亚从行业加快向头部集中的趋势中受益,继续巩固和加强作为衣柜行业龙头的市场地位,也看好零售复苏后公司的橱柜业务实现强势增长,我们维持公司20-22年EPS1.18/1.26/1.36元。对应PE估值21/19/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售/竣工不及预期、市场陷入恶性价格战。
索菲亚 综合类 2020-09-02 27.10 -- -- 29.58 9.15%
30.18 11.37% -- 详细
Q2利润端实现高增,看好Q3接单转化收入端转正。实现营业收入25.55亿元,同比-18.7%;实现归母净利润3.43亿元,同比-12.35%;扣非后归母净利润2.13亿元,同比-38.81%。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入7.63/17.91亿元,同比分别-35.58%/-8.48%;实现归母净利润-0.17/3.59亿元,同比-115.48%/+26.46%;扣非后归母净利润-0.65/2.79亿元,同比-182.46%/+3.61%。公司上半年业绩符合预期,其中Q2店面接单已实现正增长,其中省会城市接单增长10%,预计将于Q3传导至收入端。此外,Q2仍有部分城市管控较严,装修施工尚未完全恢复,预计部分收入将递延至Q3确认,看好Q3收入端回正。 客单价持续提升,工程渠道高速增长。分产品看,衣柜、橱柜、木门、家具家品分别实现收入20.79、2.54、0.88、1.16亿元,同比分别-18.4%、-18.5%、+9.93%、-35.8%。大家居战略下公司客单价持续提升,2020H1索菲亚工厂端客单价(不含司米橱柜、木门)同比+12.8%至12324元/单。分渠道看,经销渠道变革将进入收获期,2020H1索菲亚新增门店68家,司米新增126家,整改店面110家,大家居店铺增加至303家;2018至2020H1新店叠加门店翻新超过2000家。大宗渠道方面,2020H1大宗渠道出货同比+39.85%,收入占比提升至13%;公司借助衣柜品类与大型地产商的良好合作关系,积极开拓橱柜、木门品类的大宗业务,全品类发力提升大宗业务增速。整装渠道方面,截至20H1末,公司已签约整装企业300家,全年计划签约500家,整装渠道拓展了公司收入来源,目前尚处于导入期,预计将于明年兑现至收入端。电商渠道方面,公司在疫情挑战下积极调整,打造全方位互联网营销矩阵,通过社群营销、直播裂变、网红带货等多种形式实现线上接单。 结构优化带动盈利能力提升。毛利率同比+0.83pcpts至37.48%;净利率同比+1.19pcpts至13.57%。其中Q2毛利率同比+2.28pcpts至40.3%,净利率同比+5.88pcpts至20.86%。分品类看,衣柜及配件H1毛利率同比+1.31pcpts,Q2同比+3.64pcpts,结构优化令衣柜产品毛利率取得明显的增长。期间费用率同比+3.67pcpts至26.08%;其中,销售费用率+0.96pcpts至11.95%;管理费用率(含研发费用率3.34%)同比+2.55pcpts至13.53%;财务费用率同比+0.17pcpts至0.61%;期间费用率增加较多主要是员工工资等固定费用占比较高导致。 Q2现金流回暖。H1实现经营现金流-0.99亿元,同比-143.46%;经营现金流/经营活动净收益比值为-37.15%;销售现金流/营业收入同比+0.02pcpts至105.97%。Q2现金流情况好转,实现经营现金流5.21亿元,同比-19.47%,降幅与收入基本同步。营运能力方面,净营业周期7.95天,同比上升15.62天;其中,存货周转天数48.81天,同比上升20.99天;应收账款周转天数42.66天,同比上升16.04天;应付账款周转天数83.52天,同比上升21.4天。H1疫情导致出货受阻,公司周转效率略有下降,预计后续随着下游装修恢复正常,经营效率逐渐改善。 投资建议:大家居战略稳步推行,电商引流效果显著,工程业务增长态势良好,司米橱柜及索菲亚华鹤发展顺利。大宗渠道及部分城市递延订单将于Q3兑现至收入端,看好Q3收入增速转正。预测公司20-21年EPS分别为1.23元、1.35元,对应PE分别为20X、18X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情影响超出预期;国内渠道铺设不及预期;房地产销量低于预期;行业竞争加剧。
索菲亚 综合类 2020-09-02 27.10 28.16 -- 29.58 9.15%
30.18 11.37% -- 详细
Q2经营显著修复,营收与归母净利润增速转正索菲亚发布2020年中报,20H1公司营收同比下滑18.7%至25.55亿元,归母净利润同比下滑12.4%至3.43亿元,扣非归母净利润同比下滑38.8%至2.13亿元。分季度看,20Q1/Q2单季营收同比分别下滑35.6%/8.5%至7.63/17.91亿元,Q2单季归母净利润同比增长26.5%至3.59亿元。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.28、1.48、1.62元,维持“增持”评级。 疫情冲击短期影响公司收入增长,大宗业务出货金额同比快速增长分品类看,20H1衣柜营收同比下滑18.4%至20.8亿元,橱柜营收同比下滑18.5%至2.54亿元;此外,家具家品营收同比下滑35.8%至1.2亿元,木门营收同比增长9.9%至0.89亿元。分渠道看,大宗业务收入达到2.74亿元,部分工程项目安装进度延迟导致发出商品未确认收入,据公司中报,20H1大宗出货金额同比增长达到39.9%,后期随着项目竣工有望对大宗收入增长形成较强支撑;零售方面,公司加强对经销商渠道细化管理,20H1实现收入22.8亿元。 销售毛利率同比提升,订单有望逐步兑现到报表端受益于产品销售结构变化,2020H1公司销售毛利率同比提升0.8pct 至37.5%。期间费用率同比提升3.7pct 至26.1%,其中销售费用率同比提升1.0pct 至11.9%,费用绝对额同比减少,费用率提升主要系收入同比下滑所致;管理+研发费用率同比上升2.5pct 至13.5%,主要系职工薪酬、折旧费等固定费用率提升所致;财务费用率同比上升0.2pct 至0.6%。2020年上半年末公司预收账款达到6.05亿元,较19年末增长11%,据公司中报,公司线下门店Q2接单已恢复正增长、省会城市店面接单同比增长10%,考虑订单传导到工厂2-3个月周期,有望对下半年收入形成支撑。 加强渠道精细化管理,加速整装渠道拓展经销商渠道管理变革持续推进,2018年至2020年上半年末新店叠加门店翻新数量超2000家,经销商运营效率提高,消费者体验持续提升,后续公司将进一步强化渠道培育与精细化管理,加快替换不合格经销商、开放区镇空白市场招商。此外,公司加速推进整装渠道布局,推出多个风格多个系列专供产品,深受装企认可,据公司中报,2020年上半年末已签约300家整装企业,公司全年计划签约500家。 全渠道发力,维持“增持”评级考虑到公司零售订单快速回暖、大宗出货高增长,上调衣柜业务收入预测,预计2020~2022年归母净利润11.7、13.5、14.8亿元(原值11.2、12.0、13.1亿元),对应EPS 为1.28、1.48、1.62元。参照可比公司2020年22倍PE 均值,给予公司2020年22倍PE 估值,对应目标价28.16元(原值17.22~18.45元),维持“增持”评级。 风险提示:疫情发展不确定性,地产销售大幅下行,渠道拓展不及预期。
索菲亚 综合类 2020-09-02 27.10 29.02 -- 29.58 9.15%
30.18 11.37% -- 详细
2020年中报:2020年上半年公司实现收入25.55亿元,同比下滑,归母净利润为3.43亿元,同比下滑,扣非后归母净利润2.13亿元,同比下滑38.8%。 疫情影响有所减弱,收入降幅收窄:上半年公司实现收入25.55亿元,同比下滑;单二季度收入17.91亿元,同比下滑8.5%。Q2公司业绩下滑主要是受到一季度前端接单下滑影响出货恢复不及时,同时公司收入中省会城市经销渠道收入占总收入的三分之一,部分省会城市疫情管控相对较严耽误现场施工拖累整体,但Q2整体接单与收入逐步向好趋势明显。 分产品看:1)衣柜业务报告期内实现收入20.79亿元,同比下降,其中Q2衣柜业务实现收入14.2亿元,同比下滑9.7%。衣柜业务上半年受疫情影响较大,主要是由于一季度接单及安装均受到疫情较大影响,同时工程端业务受疫情影响有所推迟,销售量受到较大影响。客单价方面,公司工厂端客单价达到1.23万元/单,同比增长,公司致力于产品升级,持续提升轻奢系列及“康纯板”渗透,报告期末康纯板用户占比已经达到,较2019年底上升5pct,订单占比达到,根据公司公告,索菲亚已经成为中国无甲醛板材最大的使用者。随着二季度接单数量的回升有望带动下半年收入增长转正。2)橱柜业务收入达到2.54亿元,同比下滑,单二季度实现收入2亿元,同比下滑1.9%。报告期内司米橱柜与索菲亚渠道在一二三线城市已经实现90%匹配度,上半年推出三款橱柜新品并加速康纯板橱柜布局,升级橱柜热销产品里昂、艾克斯为康纯板材质,有望带动下半年橱柜业务客单价提升,业绩进一步放量。3)报告期内木门业务重点推进融入点借助索菲亚渠道发力,收入实现正增长达到8850万元,同比提升9.93%,其中华鹤定制木门实现营业收入9051万元,同比增长11.53%,2019年以来变革调整成效显现;单二季度木门业务实现收入7377万元,同比提升41.5%。接单方面,二季度公司店面接单已经实现正增长,根据公司半年报,尤其是省会城市店面接单同比增长达到,但由于接单传导至工厂订单仍有2-3个月时滞,以及出货与确认之间仍有一定的时间间隔,接单有望在Q3转化为生产订单,有望在下半年报表中有所反馈。 分渠道来看:报告期内公司进一步积极推进全渠道建设,1)传统渠道:上半年经销渠道收入达到21.52亿元,同比下滑,经销渠道仍然是公司的中坚力量,报告期内公司索菲亚柜类专卖店达到2592家,较去年年底新增91家,同时加大索菲亚衣柜与司米橱柜、华鹤木门的渠道的融合力度,贡献收入占比为84.25%;直营渠道收入8278万元,同比提升5.12%,占比3.24%,同比提升0.15pct;2)大宗工程渠道:2019年年底公司已经与百强地产公司中80%的企业建立战略合作关系,报告期内收入达到3.1亿元,同比增长12.18%,占比达到12.13%,同比提升1.29pct。截至报告期期末,橱柜及木门大宗业务出货额同比均有较快增长,公司大宗业务出货金额同比增速达到39.85%,对收入的拉动效应有望逐步释放,随着今年精装房竣工的不断推进以及公司合作客户的不断渗透,大宗渠道增长具有一定的持续性; 盈利能力创新高:公司上半年实现净利润3.43亿元,同比下滑12.3%,净利率达到13.57%,同比提升1.19pct;其中单二季度净利率创新高,达到20.86%,同比提升5.87%。公司盈利能力的提升主要得益于毛利率水平的增长,Q2公司毛利率达到40.17%,同比增长2.3pct。其中衣柜及其配件受益于产品结构升级主动控制毛利率较低产品的占比,毛利率增长幅度较大达到41.26%,同比增长1.31pct。费用端,Q2随着收入的恢复,费用摊销也恢复正常水平,上半年公司期间费用率达到26.08%,同比提升3.67pct,单二季度公司期间费用19.83%,同比下降0.24pct。报告期内公司管理费用率10.19%,同比提升1.74pct,其中Q2季度受益于国家社保减免及费用减少、差旅费用减少,管理费用为5.66%,同比下降1.78pct。上半年公司销售、研发、财务费用率分别为11.95%、3.34%、0.61%,同比提升0.96pct、0.8pct、0.16pct。营运方面,2020年上半年公司经营性现金流净额-9901万元,去年同期为2.28亿元,Q2经营活动现金流净额为5.21亿元,同比下滑19.5%,环比大幅改善增长,Q1销售终端受到疫情影响销售减少现金流净额为-6.2亿元。截至2020年上半年,公司存货5.27亿元,较2019年末增加约1.88亿元,主要因为上半年工程项目安装延迟导致发出商品未能及时转化为收入,报告期内存货周转天数48.81天,同比增长20.99天;报告期末公司应收票据余额5.53亿元,同比增长2.56%,主要是由于大宗业务的快速发展使得票据结算比例有所提升,报告期内公司应收账款及票据周转天数74.35天,同比增长33.75天;应付账款周转天数94.49天,同比增长32.37天。 线上线下多渠道全面发力:4月份线下实体店已经全部开业,但客流恢复尚且较弱,公司积极推动线上渠道建设方面,上半年公司在疫情情况下快速推动线上接单,结合社群营销、直播裂变、直播+社群、网红带货等多种线上营销方式,同时提升经销商参与度,鼓励经销商以直播探点、装修课堂等模式打破空间距离。2020年2月至报告期末,公司本部及经销商累计直播场次超过600场,315活动、4月上市周年庆、5月购物节以及618大促中,公司进一步推动高频4+4直播微爆模式、样板房征集、社群营销等,以贴近式的小活动推动订单落地,大幅减轻了疫情对公司业绩的冲击。同时,公司启动线上招商会,扩张空白区域市场,扩充经销商团队实力。线上渠道的发力顺应消费者决策渠道的变化,更进一步拓宽了公司接单渠道。 投资建议:公司二季度接单改善明显,随着下半年促销活动的进一步展开以及零售、大宗业务的全面恢复,业绩有望逐步落地。我们预计公司20-22年归属上市公司股东净利润分别为11.7亿元、12.9亿元、14.2亿元,分别增长8.3%、10.3%、10.1%,维持"买入-A"评级。 风险提示:市场竞争持续恶化,房地产市场恢复不及预期。
索菲亚 综合类 2020-09-02 27.10 -- -- 29.58 9.15%
30.18 11.37% -- 详细
事件:2020Q1-2 实现收入25.55 亿元,同比-18.7%;归母净利润为3.43 亿元,同比-12.3%;扣非归母净利润为2.13 亿元,同比-38.8%。其中2020Q2 实现收入17.91 亿元,同比-8.5%;归母净利润为3.59 亿元,同比+26.5%;扣非归母净利润为2.79 亿元,同比+3.6%。 受疫情影响收入下滑,产品调整带来毛利率提升。2020H1 公司定制衣柜/ 定制橱柜/木门/家具家品业务分别实现收入20.79/2.54/0.89/1.16 亿元,分别同比-18.4%/-18.5%/+9.9%/-35.8% , 分别在总收入中占81.4%/10.0%/3.5%/4.5% ; 产品毛利率分别为41.3%/23.2%/9.4%/23.1%,分别同比+1.3/-4.4/-0.9/+8.9pct。公司Q2 毛利率提升明显,主要因衣柜高附加值产品和家居家品占比提升。2020H1 索菲亚工厂端实现客单价12324 元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长12.80%。 下半年大宗业务有望放量,门店稳步优化和扩张。2020H1 公司经销/大宗/ 直营分别实现收入21.53/3.10/0.83 亿元,分别同比-20.0%/-9.0%/-14.7%; 分别在总收入中占比84.3%/12.1%/3.2%,占比分别-1.3/+1.3/+0.2pct。公司2020H1 大宗业务出货金额同比增长39.9%,受疫情影响导致安装进度延后;即实际大宗订单金额达到4.7 亿元,预计收入将在后期逐步确认,公司下半年大宗业务有望高速增长。2020H1 索菲亚/司米新增门店68/126 家, 门店分别合计达到2592/1055 家,两个品牌全新整改店面达110 家,新品上样门店达803 家。2020 年6 月末大家居/木门门店分别拓展至303/387 家,分别同比+127/42 家。 利润率提升明显,预付款项达6.1 亿元。公司2020H1 实现毛利率/净利率分别为37.5%/13.6%,分别同比+0.8/+1.2pct;单Q2分别为20.9%/40.3%, 分别同比+5.9/+2.3pct,分别环比+9.4/+24.2pct。公司2020H1 期间费用率为26.1%,同比+3.7pct;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12.0%/10.2%/0.6%/3.3%,分别同比+1.0/+1.8/+0.2/+0.8pct。2020 年6 月末公司预付款项达到6.1 亿元,同比+19.6%。表明公司前端接单良好, 上半年疫情影响施工交付导致收入确认滞后。若预付款项在2020H2 确认为收入,则将带来下半年13%的收入同比增长。 公司定制衣柜零售端竞争力充足,工程端同开始力,中长期增长可期,维持“买入”评级。预计公司2020~2022 年实现归母净利润11.75/13.05/14.62 亿元,同比增长9.1%/11.0%/12.0%,对应PE 18.8X/16.9X/15.1X。 风险提示:疫情持续蔓延、需求恢复不及预期、竣工和交房不及预期、渠道和产品拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名