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王兆康

国信证券

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工作经历: 登记编号:S0980520120004,曾就职于华创证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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倍轻松 2021-07-02 160.00 -- -- 185.58 15.99% -- 185.58 15.99% -- 详细
深耕局部按摩器二十载breo 倍轻松品牌 2000年成立, 以自研眼部按摩仪先发切入按摩器具市场。主要产品智能便携按摩器融合了现代科技与传统中医理论, 已经形成了以眼、颈、头部及头皮为主的全品类产品线。 2016-2020年收入 CAGR 为 27%, 2020年疫情压力下仍实现近 30%的利润增速。 局部按摩器:低渗透大潜力,产品定空间,综合能力定地位国内 20-49岁的潜在按摩需求群体约 1.4亿, 而 2020年预计局部按摩器市场规模仅约 72亿元,对应人均支出仅 53元,若局部按摩器未来降低 50%的人工按摩的频率,则人均支出天花板望达现阶段 8倍,稳态空间预计达 540亿元。 当前 (1)消费者对高品质产品有购买欲望、 (2)按摩部位和功能精细化,但产品与需求不匹配等趋势和矛盾下,龙头带领行业向好发展的方向明确。尽管目前行业 CR7仅为 35%处较低水平且制造壁垒不高,但龙头之路仍需要产品+营销+渠道的综合能力铺就,而目前以倍轻松为代表的的头部品牌已经展现出龙头的综合特质。 倍轻松引领行业发展, 树立产品+渠道+营销的综合壁垒 (1)研发支撑强产品力: 超 5%的研发费用率和好口碑的优质产品是坚实基础,同时品类覆盖的深度与广度为渠道扩张和品牌声量提升做好布局; (2)线下渠道构壁垒, 有望量利齐升:公司线上线下渠道均衡, 2020末交通枢纽和购物中心等 165家门店盈利能力较强,历史超70%的毛利率和健康的营业利润率水平是未来拓店的重要基础,参考国内枢纽与购物中心数量,未来线下仍有千家拓展空间; (3)品牌基础扎实,营销再发力:产品支撑下倍轻松的自然声量高,而 2021年起公司进一步加强营销投入与全渠道覆盖,同时 IPO 中 5010万元用于信息化系统建设,有望进一步加速组织与系统支撑营销体系内化。 投资建议: 首次覆盖,给予“买入”评级行业尚处萌芽期, 成长性和天花板高, 公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头 , 望引领行业发展 。 预计 2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿, 参考行业、 DCF 估值和长期空间,给予目标市值 54-61亿,对应 2022年 PE 为 30-34倍,首次覆盖,给予 “买入”评级。 风险提示: 渠道扩张不及预期;行业竞争加剧; 产品迭代不及预期。
极米科技 2021-07-01 853.78 -- -- 846.66 -0.83% -- 846.66 -0.83% -- 详细
Q2表现超预期公司发布2021中报业绩预告公告,2021H1预计归母净利润预计增长94%至1.89亿元,扣非净利润同比增长95%至1.77亿元。其中2021Q2预计实现归母净利润1.0亿元,同比增长85%。 新品与品牌力扎实支撑内销,营销助力优秀产品力新品与品牌力扎实支撑内销,营销助力优秀产品力新品带动下内销仍领跑。公司2021年发布H3S、RSPRO2等新品,定位与价格带仍延续了差异化高端策略。根据淘系平台数据,尽管4月受竞争影响市占率有所波动,但新品+品牌力支撑下5-6月市占率仍实现增长,其中淘系“6·18”在基数不低的背景下上仍实现了55%的同比增速。同时公司2021年起通过启用代言人等方式在营销推广领域进一步加码,巩固品牌声量。 海外仍保持高增,新品值得期待海外仍保持高增,新品值得期待海外高空间下积极推进。海外市场智能微投的渗透率处于更低水平,而公司目前先发已经切入欧美日等主流市场,其中欧洲、日本亚马逊平台2021年Q2以来随着基数提升依然表现亮眼,同时海外新品Horizon已经发售,随着市场扩容叠加新品助力,公司作为引领性的龙头仍有望在出海领域保持领先。 行业景气度维持,“缺芯”大浪淘沙,马太效应望显行业景气度维持,“缺芯”大浪淘沙,马太效应望显尽管行业整体在芯片供应压力下整体销额增速有所波动,但仍维持了景气高增,根据洛图数据4月、5月智能微投线上销额分别同比增长75%、63%,同时市场集中度稳中向好,DLP领域5月CR3已达67.5%,在芯片供应压力下,预计中小品牌的出清有望加速,而龙头通过新品、高端化、差异化等策略仍有望保持景气高增。 投资建议:维持“买入”评级投资建议:维持“买入”评级维持盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.9、7.1、10.3亿元,对应PE为88、61、42倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。
格力电器 家用电器行业 2021-06-24 49.85 -- -- 54.46 9.25%
54.46 9.25% -- 详细
事项:划格力电器发布员工持股计划,拟向公司董监高、中层干部及核心员工实施第一期员工持股计划,员工总数不超过1.2万人,股票规模不超过1.08亿股,占公司总股本的1.80%,资金规模不超过30亿元,资金来源为员工合法薪酬及通过法律、行政法规允许的其他方式获得的自筹资金。持股计划将购买公司回购的股票,价格为27.68元/股,为公司第一期回购均价的50%。 考核分两期进行,将分别对公司业绩和个人绩效进行考核,每期可归属的比例最高为50%。公司业绩考核目标为2021年净利润较年净利润较2020年增长年增长不低于不低于10%,2022年净利润较2020年增长不低于20%,且当年每股现金股利不低于2元或现金分红率高于元或现金分红率高于50%。若第一个考核期不达标,则可递延考核,考核目标为2021年和2022年净利润合计不低于2020年净利润的230%,可归属两期内股票权益。净利润为剔除股权激励或持股计划费用后的归母净利润。 员工持股计划的权益处置方式包括:1)将已归属持有人的股票权益,全部或部分非交易过户至各持有人个人证券账户,但出于集中管理的需要,在员工退休前,过户至个人账户的股票,表决权由工会行使,未经工会事先书面确认,不得自行出售或设定质押;2)管理委员会择机出售全部或部分股票权益,并进行现金分配。 国信家电观点:观点:1))持股计划涵盖上万员工,大规模强激励促发展。2))近期跟踪:近期跟踪:Q2内销排产增速领先,结构调内销排产增速领先,结构调整下价格涨势依旧。3))大规模回购持续进行,期待治理长效改善。4))投资建议:首次员工持股计划的推出或预示着公司治理结构改善已迈出关键一步,有利于公司的长期发展。公司空调主业不断扩展应用领域,在冰洗等其他家电产品上快速开拓,在智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破,未来有望持续贡献增长动力。 维持此前盈利预测,预计维持此前盈利预测,预计21-23年归母净利润为253/290/316亿元,对应EPS为为4.21/4.82/5.26元,对应当前股元,对应当前股价价PE为为12.8/11.1/10.2X,维持“买入”评级,维持“买入”评级。5))风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道改革不及预期。 评论:持股计划涵盖上万人,大规模强激励促发展持股计划涵盖上万人,大规模强激励促发展首建员工持股计划,实现核心员工与公司长期利益一致,有利于公司的长远发展。此次员工持股计划为公司首次持股计划,涵盖公司不超过1.2万员工,占2020年底公司员工总数的14.29%。其中公司董事长董明珠拟认购股数上限为3000万股,占员工持股计划的27.68%,占公司总股本的0.50%,其余中层干部及核心员工占员工持股计划的68.92%。此次大规模的员工持股计划有望充分调动员工的主观能动性,促进各部门之间合力发展,显著提升公司经营效率,实现员工、管理团队与股东之间的利益一致,为公司的长远发展注入强大的动力。 处置方式充分照顾股东利益,为市场注入信心。在处置方式上,公司对过户至个人证券账户的股票进行了较严格的规定,在退休前未经工会同意不得出售或质押,有利于维护公司股价的稳定性,保护股东的利益。此外,此次持股计划所导致的股份支付费用分三年摊销,2021-2023年费用分别为10.57、14.09和3.52亿元,预计最高只占当年净利润的5%左右,对各年净利润的影响有限。
光峰科技 2021-06-21 36.88 -- -- 43.60 18.22%
43.60 18.22% -- 详细
光峰科技:全球科技领先的激光显示龙头光峰科技是一家拥有原创技术及专利、 核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技龙头。 公司于2007年创造性发明了 ALPD技术, 在全球率先实现激光显示产业化。 目前公司已将激光显示从激光电影放映等高端应用领域逐步扩宽至工程、 商教、 家用激光电视和智能微投等各种显示应用市场, 并与全球多家知名品牌开展合作, 成为我国激光影院光源、 激光电视和商用激光投影的龙头。 激光显示技术引领全球, C端B端应用空间广阔ALPD技术具有色域广、 亮度高、 成本低等优点, 在激光光源、 激光光机、 影院放映机、 激光商教工程机等B端和激光电视、 激光微投等C端市场都具有广泛的应用空间。 1) C端方面, 激光投影差异化优势显著, 成长性强, 未来五年内激光电视和激光微投有望分别达到80亿以上的规模, 长期稳态下预计合计规模或可超千亿。 公司凭借ALPD核心技术的强大领先优势, 在产品、 人员、 营销和渠道上全面发力, 随着自有品牌占比提升,有望在行业高增期实现量利双提升。 2) B端方面, 光源、 光机业务预计将随着行业的发展而迅速起量, 租赁服务业务有望在激光光源替代氙灯光源这一大趋势下持续扩大涵盖范围, 激光商教工程业务有望结合公司的技术优势与合资方的渠道优势不断扩大市场份额, B端亦具有广阔的发展空间。 投资建议:给予“买入” 评级作为行业内技术创新引领者, 公司有望享受行业高速成长的红利。 预计2021-2023年归母净利润为2.46/3.13/4.23亿元, 对应PE为65.3/51.3/37.9x。 考虑到可比公司的估值和公司的高成长性, 我们给予公司2023年目标PE 45-50倍, 对应市值约为190-212亿元。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;激光投影需求不及预期
格力电器 家用电器行业 2021-06-03 56.30 -- -- 56.50 0.36%
56.50 0.36% -- 详细
格力电器发布股票回购公告, 拟以自有资金 75-150亿元回购公司股票,回购价格不超过 70远/股。以 150亿元回 购额计算,预计可回购 2.14亿股,占总股本比例为 3.56%;以 75亿回购额计算,预计可回购 1.07亿股,占总股本 的 1.78%。 回购将用于员工持股计划或股权激励。 国信家电观点: 1) 三次大额回购彰显信心, 看好公司长期发展价值。 2) 近期跟踪: 5月空调内销排产增速领先, 销售均价迎来持续上涨。 3) 员工持股计划落地在即, 治理结构改善可期。 4) 投资建议: 此次创纪录的回购显示出 公司对未来长期发展的坚定信心,公司空调主业不断扩展应用领域,在冰洗等其他家电产品上快速开拓, 在智能装 备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破,未来有望持续为公司贡献增长动力。 维持此前盈利预测, 预 计 21-23年归母净利润为 253/290/316亿元,对应 EPS 为 4.21/4.82/5.26元,对应当前股价 PE 为 13.8/12.0/11.0X, 维持“买入”评级。 5) 风险提示: 行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道改革不及预期。
海尔智家 家用电器行业 2021-05-28 31.62 -- -- 31.15 -1.49%
31.15 -1.49% -- 详细
事项:海尔智家发布发布A股及H股核心员工持股计划和H股受限制股份单位计划:1)激励对象:A股激励对象为部分公司董监高、公司及子公司核心技术(业务)人员共1599人,H股激励对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员共35人。 2)资金来源:公司提取的激励基金、员工合法薪酬、持有人自有资金及法律法规允许的其他方式的资金。 3)股票来源和数量:2021-2025年董事会有权按需决定设立若干期独立存续的员工持股计划,2021年A股员工持股计划的资金总额为7.08亿元,股票来源为回购专用证券账户回购的股票;2021年H股员工持股计划的资金总额为0.90亿元,将通过沪港通在二级市场购买,2021年持股计划资金来源为提取激励基金。 4)考核指标:①董事长、总裁、监事及公司平台人员考核指标为:个人考核结果达标;以2020年度公司剔除出售卡奥斯股权的一次性收益后的备考业绩即95.2亿元为基数,2021年归母净利增长26%达到120亿元,则归属40%,增速为20.8%-26%即115-120亿元之间,归属比例由管委会决定,增速低于20.8%则不予归属;2022年指标为归母净利较2020年复合增速超过18%即132.6亿元以上,归属60%,复合增速在14.4%-18%之间即124.6-132.6之间,归属比例由管委会决定,复合增速低于14.4%,不予归属。②除上述人员外的其余员工,经管委会考核,在2021年度和2022年度考核结果达标分别归属40%、60%。 国信家电观点:观点:1))大规模实行股权激励,利于调动员工积极性,将成为完善管理架构的催化剂,实现多方利益一致共赢。2))近期跟踪:近期跟踪:5月空调排产增速领先行业,冰洗月空调排产增速领先行业,冰洗表现优于行业。3)公司)公司前瞻布局开花结果,高端品牌卡萨帝厚积薄发,成套智家方案引领行业,海外协同效应逐步释放,经营表现持续改善。4))投资建议:此次股权激励计划是公司沿着治理架构改革之路前进的重要一步,将实现公司员工利益一致,进一步完善公司基本面。海尔是全球白电龙头,在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远,为公司建构起广阔的发展空间,国内冰洗龙头地位稳固,卡萨帝持续高增,海外海外GEA等品牌持续优化等品牌持续优化。维持此前盈利预测,预计预计21-23年归母净利润年归母净利润126.26/148.59/173.97亿,对应EPS为为1.40/1.65/1.93元,对应当前股价PE为为22.3/18.9/16.2X,维持“买入”评级。5))风险提示:盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。 评论:股权激励覆盖广泛,
美的集团 电力设备行业 2021-05-13 77.35 -- -- 83.36 7.77%
83.36 7.77% -- 详细
oracle.sql.CLOB@10c2681b
美的集团 电力设备行业 2021-05-10 75.88 -- -- 83.36 9.86%
83.36 9.86% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5dcfecc0
石头科技 2021-05-10 1342.43 -- -- 1398.00 3.94%
1492.13 11.15% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4a432938
海尔智家 家用电器行业 2021-05-03 33.58 -- -- 33.90 0.95%
33.90 0.95% -- 详细
oracle.sql.CLOB@13801784
九阳股份 家用电器行业 2021-05-03 32.89 -- -- 38.47 13.15%
37.22 13.17% -- 详细
oracle.sql.CLOB@55b09562
小熊电器 家用电器行业 2021-05-03 74.62 -- -- 73.32 -3.39%
74.23 -0.52% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6d7ac68
新宝股份 家用电器行业 2021-04-30 37.19 -- -- 38.50 1.34%
37.69 1.34% -- 详细
营收高速增长,利润略承压 公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营收131.91亿元/+44.57%,归母净利润为11.18亿元/+62.73%,扣非归母净利润为9.32亿元/+36.44%,拟每10股派现金红利6元(含税),分红率为44.35%。经折算,Q4实现营收40.76亿元/+77.37%,归母净利润为2.09亿元/+23.76%,扣非归母净利润为0.96亿元/-19.44%,符合业绩快报。非经常性损益主要来源于远期外汇合约收益(1.25亿元)、结构性存款收益(0.22亿元)及政府补助(0.45亿元)。2021Q1实现营收32.10亿元/+64.09%,归母净利润为1.70亿元/+36.80%,扣非归母净利润为1.72亿元/+26.61%。Q1营收利润均超出市场预期。 国内外收入持续高增,摩飞亮眼表现仍在持续 在疫情下新型小家电的需求大增及海外产能向国内转移的背景下,公司多举措并行,国内外收入均实现高速增长。1)国内方面,公司立足产品创新,形成“新消费人群数据洞察+类目趋势数据分析+优秀的产品研发和制造能力+新流量运营打法”的有效结合,摩飞全年实现收入15亿元/+130%,Q4收入4.5亿元/+94%,2021Q1收入4.6亿元/+46%。全年国内收入30.16亿元/+67%,2021Q1收入增长46%。2)海外方面,凭借在小家电生产设计方面的沉淀和规模优势,海外实现收入101.75亿元/+39.03%,2021Q1收入增长71%,同比2019年增长57%。 品牌业务拉升盈利,原材料及汇兑存扰动 在摩飞等品牌业务占比提升的带动下,公司盈利水平稳中向好。按可比口径,2020年公司毛利率为25.22%/+1.55pct,但受Q4开始的原材料上涨影响,Q4同口径毛利率下降1.83pct至23.48%,2021Q1毛利率下降2.71pct至19.03%。费用率方面,公司严控费用率,但在汇兑损益的影响下费用率有所上升。全年可比口径下期间费用率为15.29%/+0.61pct,Q4期间费用率为19.08%/-0.74pct,2021Q1同口径期间费用率为11.65%/+0.16pct。受此影响,全年净利率为8.76%/+1.22pct,但Q4净利率下滑1.96pct,Q1净利率下滑0.96pct。 内外销双轮高驱动,维持“买入”评级 海外需求高涨,国内爆款延续,由于近期原材料大幅上涨,我们略微调整公司的盈利预测,预计21-23年净利润为12.6/15.2/18.1亿(前值为14.9/18.4/20.2亿),对应PE为23/19/16x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料大幅波动、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
格力电器 家用电器行业 2021-04-30 59.51 -- -- 61.13 2.72%
61.13 2.72% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3acebdc9
亿田智能 家用电器行业 2021-04-29 56.70 -- -- 70.18 22.82%
73.77 30.11% -- 详细
集成灶行业高景气延续, 扩渠道强产品稳步前行 地产景气高涨下, 后周期集成灶迎来高速发展, 公司多举措强化线上 线下渠道优势,发布集成厨房战略,实现稳定增长。 国家统计局数据 显示, 2021Q1商品房竣工面积同比增长 27.08%, 同比 2019年增长 6.47%。在地产需求拉动下,集成灶行业迎来高速发展。 奥维云网显示, 2021Q1我国集成灶行业规模达到 39.8亿元/+163.3%,同比 2019年 增长 62.5%,销量达到 48.6万台/+144.6%,同比 2019年增长 61.4%, 行业量价实现高速增长。 公司 Q1采取多种措施,巩固竞争优势: 1) 线上渠道方面,积极参加促销节, 运用多平台直播等形式, 亿田 D2ZK 蒸烤一体集成灶在“315”期间单品成交破千万,淘系平台 Q1销售增 长 227%; 2)线下渠道方面,公司第一季大商直播招募会成功签约 132城,与华美立家等家居渠道达成战略合作,建设高端厨房体验馆,线 下渠道进一步巩固; 3)产品端,公司推出全新高端定制厨房,引领集 成厨房发展趋势。值得注意的是, 2021Q1公司合同负债余额达到 1.29亿元,同比增长 93.61%, 显示出客户积极的订购意向。 盈利方面,公 司毛利率为 44.31%,相较 2020全年下滑 1.28pct,或受淡季规模优势 下滑影响。净利率为 19.45%,同比提升 8.11pct,盈利能力大幅改善。 竞争优势稳固, 全面升级促发展 公司在品牌、产品、渠道和管理上进行全面提升,保持领先优势。 产 品上, 通过技术创新向“场景化、智能化、精致化、信息化”迭代升 级;渠道端,全力推进工程、家装和电商等渠道建设;品牌端,优化 广告投放效率, 多元化渠道广覆盖,持续强化品牌认知。 投资建议:维持“买入”评级 基于行业及公司表现, 上调盈利预测, 预计 21-23年 EPS 为 1.7/2.1/2.5(前值为 1.6/2.0/2.5),对应 PE 为 35/28/23x, 维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名