激光显示领军者， B+C 端多元化拓展。 光峰科技是中国激光显示行业的领军企业，公司自成立以来，依托核心 ALPD?技术， 拓展 C 端和 B端应用场景，产品矩阵丰富， 通过合作成立子公司模式取得了业务快速扩张，并在 2023 年实现了车载光学业务落地的突破。公司财务表现稳健，各项费用率稳中有降，研发投入持续加强， 增强核心竞争力，构筑公司的专利壁垒。 ALPD?引领激光显示技术革命，需求复苏夯实业绩基石。 相比传统 RGB技术， ALPD?技术更具成本优势且解决了散斑效应。公司生产的核心器件依靠技术构筑的深厚专利壁垒，在车载、影院、专业和家用等多个下游领域得到应用，同时，文旅市场复苏将带动公司专业显示产品需求的复苏。 电影市场强势复苏，放映租赁为现金牛。 随着国内电影市场的强势复苏和观众观影意愿的激活，市场需求旺盛，总票房和观影人次恢复至疫情前水平。公司的激光光源相比传统氙灯具有优势，同时租赁业务适配了电影院需求因而普及。未来公司还将通过布局 LED 影院，拓展海外市场等方式开辟新利润点。 切入车载光学市场，爆款车型贡献业务增长。 智能座舱打造正在成为车企的核心竞争力，智能座舱市场规模快速增长，尤其是在高端车型的渗透领先。公司在激光技术领域积累深厚，以车载光学作为切入参与智能座舱市场，在车载投影、 AR-HUD 和智慧大灯上取得了 7 个定点项目。尤其是与问界 M9 车型合作车载投影巨幕已经落地实现收入，该车型 2024 年 5 月累计大定突破 80000 台，预计为公司 2024 年收入带来显著增长。热门车型方案也将吸引其他车企模仿采用，随着AR-HUD 和智慧车灯定点的落地，公司在车载光学业务的潜力巨大。 家用投影挑战与机遇并存，整合 C 端业务力争减亏。 2023 年中国家用智能投影市场出现量额双降，但 4K 智能投影和激光投影成为市场热点， 激光光源占比提升。 公司在家用投影领域市场份额领先，峰米科技虽然亏损逐年扩大但毛利率逐年提升。峰米科技通过内部资源整合，聚焦优势产品，强化核心竞争力，力争业绩减亏。 【投资建议】光峰科技是国内激光显示行业的领军企业，公司技术能力强，毛利率水平高，多年来已经将电影放映光源和专业显示投影打造为公司的利润基石产品。同时公司进军汽车电子，首款车载投影定点产品已经贡献收入，后续还有多个定点接力车载光学业务成长。公司对 C 端业务进行整合，聚焦优势产品，未来对公司的业绩拖累有望减小。综合考虑公司的业务发展情况，我们预计 2024-2026 年营收分别为 29.21/36.09/41.53 亿元，归母净利润分别为 2.11/2.77/3.70 亿元， 对应 EPS 分别为 0.46/0.60/0.80 元，对应PE 分别为 39/30/22 倍。 我们对光峰科技母公司业务、电影业务和 C 端业务估值合计 94.75 亿元市值预期，对应 6 个月目标价 20.5 元，给予“买入”评级。 【风险提示】技术市场推广不及预期的风险。 公司所处的激光显示行业与液晶显示和OLED 显示等半导体显示方案存在竞争关系，半导体显示应用广泛，我国产业基础深厚，激光显示技术存在市场推广受阻的风险；（降价）汽车电子收入不及预期的风险。 公司未来其他车载定点项目可能存在销量和收入不及首个项目的风险，车载零部件竞争激烈，车载光学产品可能存在降价的风险；C 端业务亏损扩大的风险。 过去数年子公司峰米科技亏损对公司业绩产生拖累，未来可能存在继续亏损甚至扩大的风险；电影租赁业务业绩不及预期的风险。 电影院受到疫情冲击后可能影响消费者习惯，电影行业长期成长空间可能缩小，电影租赁业务收入和利润恢复可能不及预期

事项：公司公告：公司收到赛力斯集团股份有限公司出具的《开发定点通知书》，公司再次成为赛力斯汽车的车载光学解决方案供应商，为其问界新车型供应智能座舱显示产品。此次定点项目预计2025年内量产供货，预计项目生命周期为3年。 国信家电观点：1）公司再次获得赛力斯智能座舱显示定点，印证公司产品契合市场需求；2）公司车载业务已获得7个定点，其中问界M9已于进入量产交付阶段，据悉目前大定数量已突破8万，交付正逐步加速。后续预计其余定点也将陆续量产交付，为公司注入新的增长点；3）公司B端显示业务迎政策利好，文旅设备更新有助于公司抢占更多市场；C端业务通过积极调整，已取得初步成效，主业基本面持续优化。 4）公司激光显示技术全球领先，B端业务需求恢复、盈利改善；智能座舱业务已获得行业头部车企的连续定点和认同，推动消费者市场教育，在智能座舱领域积累了丰富的经验，在定点上具有较强的领先优势；公司在车灯和AR-HUD上也有成熟的产品方案和独创的技术方案，车载业务有望铸就二次增长曲线。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.7/3.0/3.8亿，同比+64%/+76%/+27%，对应PE=45/26/20x，维持“优大于市”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。 评论：再获赛力斯智能座舱显示定点，印证光峰车载产品契合市场需求公司于2023年1月首次获得赛力斯定点，为问界M9车型供应智能座舱显示产品，此次同样为智能座舱显示产品，验证公司的车载显示应用契合车企及消费者需求。根据公司4月北京车展新品发布会推测，预计此次产品为车载投影方案新一代版本，在亮度和分辨率上实现翻番，显示效果升级的同时实现降本，更有利于产品适配至更低价格带的车型。根据问界汽车新品发布计划，预计光峰此次定点的车型定价介于M7(起步价24.98万元）和M9（起步价46.98万元）之间。问界M7及M9在2024年4月销量均超过万台，预计新车型同样能为公司带来较高的销量表现。问界M9大定超8万台，公司车载业务加速发展公司首款定点落地车型问界M9于2024年3月进入交付期，2024Q1公司车载业务实现收入4803万元。问界M9正进入加速交付阶段，3月交付6243辆，4月交付13391辆；截至5月11日，问界M9累计大定已突破8万辆。根据华为终端BG智选车业务部总裁的采访，问界M9高配Ultra（即标配座舱投影）版本的占比较高，也从侧面佐证了消费者对车载投影显示的认可，预计公司车载收入有望快速起量。 公司目前已获得7个定点，涵盖车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线。公司持续获得头部车企的定点，首款车载显示产品交付并获得市场检验，有望展示公司在激光显示应用领域的领先优势，助力公司获得更多与车企合作的机会，增加定点的数量。专显业务迎政策利好，C端业务积极减亏，基本面持续优化5月24日发改委等六部门印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，全面提升高清设备升级和演艺设备更新、电影放映技术自主创新，并大规模实施影院LED屏放映系统更新计划。公司已于2023年6月推出VLED电影屏，2023年安装8块屏幕。公司作为国内激光放映供应龙头，随着影院LED屏更新计划的推动，公司凭借产品和客户优势，有望抢占较大的份额。此外，日媒报道松下控股决定出售大型商用投影机业务，专业显示业务竞争格局有望进一步优化。C端业务方面，公司通过管理及业务的优化，提升内部运营效率，后续有望扭亏为盈。2024Q1峰米亏损同比减少0.15亿，亏损幅度较同期下降40.1%，已取得积极成效。投资建议：再获定点印证市场需求，第二增长曲线放量可期，维持“优大于市”评级公司激光显示技术全球领先，B端业务需求恢复、盈利改善；智能座舱业务已获得行业头部车企的连续定点和认同，推动消费者市场教育，在智能座舱领域积累了丰富的经验，在定点上具有较强的领先优势；公司在车灯和AR-HUD上也有成熟的产品方案和独创的技术方案，车载业务有望铸就二次增长曲线。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.7/3.0/3.8亿，同比+64%/+76%/+27%，对应PE=45/26/20x，维持“优大于市”评级。 风险提示行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

事件： 5月 29日公司公告收到车企赛力斯的开发定点通知， 为其问界新车型供应智能座舱显示产品。 此次定点项目预计 2025年内量产供货， 项目生命周期 3年。 继问界 M9后再启赛力斯合作，华为系持续突破公司此前为问界 M9供应投影巨幕， 取得良好市场反馈，。 公司首个定点车型问界 M9于2024年 3月进入密集量产交付期，据鸿蒙智行官宣，问界 M9仅上市 136天， 累计大定突破 8万台。公司车载业务也进入从 0-1的放量期： 24Q1车载业务收入已有 0.5亿元。 问界新车型有望继续搭载光峰产品，合作范围持续突破。 公司再次获得问界系列车载定点，我们认为这表明： ①车载投影产品的逻辑获得头部厂商持续肯定，未来进一步跟进的品牌有望持续增加。 ②验证期已过， 后续产品上车速度有望加速。 有上一代的合作经验在前，新方案的上车速度有望提升，参考本次定点 24年 5月官宣后， 25年即有望量产供货（对比上一代产品 23年 1月收到赛力斯定点通知， 23年 12月正式落地）， 未来车载业务收入突破将进入加速期。 ③合作产品价位段有望进一步打开。 此前问界 M9定位旗舰高端， 新合作车型有望覆盖更多主流人群。 我们预计车载投影新方案随量产等经验成熟，成本端亦有望进一步集约， 助推公司产品从高端客户逐步往多个价位段进行渗透，长期空间进一步打开。 ALL-i-ONE 大灯等新品类持续拓展，车载蓝海未来可期除座舱外， 公司在车灯、 HUD 等领域亦有良好储备。 4月北京车展公司发布全球首款 ALL-i-ONE 全能激光大灯， 集远光 ADB 大灯、变色温大灯、雾灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能于一体， 降低系统总成本并满足多样化需求。 期待后续车灯、 HUD 等新定点落地，持续拓宽车载光学业务范围。 投资建议： 买入评级公司在手已有 7个高质量前装车载定点，今年定点有望亦持续拓展。 展望 24年， 公司2B、 2C 传统业务盈利质量将较 23年进一步提升， 车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。 我们预计公司 24-26年利润 1.5、 2.9、 3.9亿（24-25年前值1.5、 3.0亿），对应 PE51、 27、 20x。维持买入评级。 风险提示： 车载表现不及预期， C 端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大

事件描述公司披露 2023年年度财报和 2024年一季度财报：公司 2023年全年实现营收 22.13亿元，同比下降 12.9%，归母净利润 1.03亿元，同比下降 13.61%，扣非净利润 0.42亿元，同比下降37.18%；其中公司四季度实现营收 5.63亿元，同比-15.42%，归母净利润-0.25亿元，同比减少 0.53亿元，扣非净利润-0.35亿元，同比减少 0.45亿元。 公司 2024Q1实现营业收入 4.45亿元，同比下降 3.04%，实现归母净利润 4454.33万元，同比增长 226.21%，实现扣非归母净利润 62.29万元，扭亏为盈。 事件评论内销需求恢复中，外销销售回落，公司 2023年经营有所波动，随公司车载光学业务放量，2024年一季度公司经营迎来拐点。 公司 2023年实现营业收入 22.13亿元，同比下降12.90%，其中核心器件及整机业务收入 20.09亿元，同比下降 12.99%， 2023年境内营业收入 18.63亿元，同比下降 12.12%，主要系 TO C 业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少所致； 2023年境外营业收入 3.5亿元，同比下降 16.81%，主要系海外光源销售减少所致。 2023年公司毛利率同比提升 3.58个百分点，同时严控经营费用，销售费用率同比小幅提升 0.41个百分点，管理费用率同比下降 0.52个百分点，研发费用率同比提升 2.38个百分点，综合使得公司经营性利润率小幅改善。公司 2024Q1实现营业收入 4.45亿元，同比下降 3.04%，或得益于车载光学业务进入收入贡献期，首个定点车型问界 M9于 2024年 3月进入密集量产交付阶段， 2024Q1公司车载光学业务收入4,802.68万元。同时，电影市场迎来供需双振，影院业务呈上升态势，公司 2024Q1公司影院业务整体实现收入 1.53亿元，同比增长 21%；峰米科技 2024年 Q1实现期间费用的合理控制和优化，整体经营质量持续改善，亏损同比减少 1,469.43万元，亏损幅度较同期下降 40.12%，综合使得公司 2024年一季度扣非净利润实现扭亏。 公司通过研发赋能，后续新品有望带动营收规模趋势向上。自进入车载光学领域以来，公司坚定不移加大研发投入，不断提升自主创新能力。 2024年 4月 25日，公司发布全球首款 ALL-in-ONE 全能激光大灯，大幅降低了系统的总成本，满足安全性、社交属性与个性化的全能需求。同时，公司加大 VLED LED Cinema 放映解决方案研发及推广力度，进一步拓宽影院业务发展空间。在专业显示业务方面， 2024年初，公司携多项应用成果亮相欧洲国际视听技术及系统集成展览会，工程投影新品 SPro 首次对外亮相，积极拓展国际市场。随着公司技术驱动下的核心器件落地，公司规模增长有望迎来趋势向上。 投资建议：公司坚持并积极推进“核心技术+核心器件+应用场景”核心战略，具有较强的技术领先优势，同时在公司基础影院放映服务和专业显示业务基本盘支持下，公司积极拓展并落地包括 AR-HUD、激光大灯与车载显示等三大应用的定点，为公司后续成长奠定夯实基础，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.63、 2.38和 3.18亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、宏观环境变化带来需求波动性的风险； 2、新技术、新竞争对手进入对业务前景带来的风险。

事项：公司发布23年年报&24Q1季报，23年公司实现营收22.1亿元，同比-12.9%；实现归母净利润1.03亿元，同比-13.6%。24年一季度，公司实现营收4.5亿元，同比-3%；实现归母净利润0.45亿元，同比+226.2%。 评论：23年车载核心器件业务发展迅速，24Q1进入收入贡献期。公司23年实现营收22.1亿元，同比-12.9%，拆分各项业务来看：1）影院/专业显示等B端业务：影院业务方面，报告期内，公司影院放映业务同比增长37%，ALPD激光光源国内安装量突破2.95万套。专业显示业务方面，公司重点布局激光高亮产品，提升产品竞争力，实现营业收入4.3亿元。2）车载核心器件业务发展迅速：公司当前已获得6个高质量定点，首个定点车型问界M9正式落地，公司提供车规级投影巨幕满足车内娱乐、办公等多样需求，定义车内智能座舱空间。24Q1车载业务已经实现营收贡献4802.7万元，我们预计后续季度问界M9将进入密集交付期，为公司规模贡献增长增量。 子公司峰米亏损同比收窄，期间费用利用效率同比提升。24Q1公司实现归母净利润0.45亿元，同比+226.2%，利润同比大幅提升，主要系部分交易性金融资产产生投资收益和公允价值变动损益，对公司归母净利润产生正向影响。 24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-3.2、-0.4、-1.7、-1.4pct，期间费用率整体同比下降6.7pct，主要系公司进行费用支出的优化及控制、降本增效效果显著。综合影响下，公司24Q1实现归母净利率10%，同比+7pct，整体经营质量改善向好。 车载光学业务进入收入贡献期，第二增长曲线兑现可期。报告期内，公司首个车载定点项目问界M9开始贡献收入体量，后续季度将对公司持续贡献收入增量。4月北京车展中，公司发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，首次将远光ADB、可变色温、远光照明辅助、地面信息显示、汽车影院等多种功能融合；smart最新概念车搭载公司激光投影灯、北汽新能源、红旗汽车等多个车型亮相北京车展。 投资建议：公司影院、专业显示等B端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务发展迅速，贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压，我们调整公司24/25年归母净利润为1.4/2.2亿元（前值2.7/4.6亿元），新增26年归母净利润预测为2.9亿元，24-26年对应PE为59/38/28倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，调整目标价为25元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期

领先激光显示硬件及方案提供商，首创 ALPD 技术、下游应用场景丰富。公司是全球领先的激光核心器件供应厂商， 首创 ALPD?底源技术， 从源头上“散斑”难题， 利用国内稀土材料供应链优势，将稀土材料的应用拓展到激光显示领域，成功突破 RGB 三色激光显示的高成本、低光效以及强散斑等产业化瓶颈， 目前第六代技术持续研发中，能更好满足于下游车载光学、 AR、机器人等新兴领域技术要求。 公司已与中影股份、 BARCO、AIRBUS、 SONY、 小米、当贝、比亚迪、赛力斯等头部企业开展深度合作。车载行业前景广阔， 2024 年业务进入收获期。 车载光学是车企差异化配置的重要内容，包括 HUD、显示屏、车载投影等。 HUD 解决低头看仪表&导航痛点，随着搭载价格下探，前装渗透率正快速提升。 车载投影技术路线同源，应用场景不断拓展。 智能车灯方面，显示+照明有融合的趋势，包含路面投影、像素化信号灯等。 公司原创 ALPD 是唯一通过车规认证的激光显示和照明核心技术，能同时满足未来智能大灯照明+显示的双重需求，亮度高、可靠性强、成本低。 2022 年起，公司发力布局车载业务，已获得 6 个高质量定点。 2024Q1 车载业务进入收获期， 问界 M9 项目季度贡献收入 0.5 亿元。 M9 销售势头强劲， 推动公司车载收入快速释放。传统主业基础扎实，市场份额领先。 (1)电影市场复苏+激光替代，影院业务趋势向好。 公司租售同步，租赁按时/按期收费，其 ALPD 激光光源放映解决方案在国内安装约 3 万套。 2023 年起，电影市场回暖，票房及观影人数大幅提升，影院业务有望回升。 （ 2）工程、商教产品齐全，应用经验丰富。 公司可满足各类教学与商业用途、及终端用户多样化、差异化、分梯度需求， 市场份额第一。 （ 3）家用市场自主发力，品牌投影全面激光化。 投影消费追求高品质与高性价比，驱动品牌投影激光化。 根据洛图科技， 2024 年，全球家用激光投影出货预计 125 万台，同比增长 35%。公司产品（含智能微投） 出货量位居行业前列。盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026 年， 营收分别为 29.3 亿元/34.1 亿元/38.7 亿元，同比增长 32%/16%/14%，归母净利润分别为 2.1 亿元/2.9亿元/4.1 亿元，同比增长 107%/37%/39%， PE 分别为 39/29/21 倍。 我们选取与公司激光、车载业务相近的炬光科技、科博达作为可比公司（ 2024 年平均 PE 为 48 倍），考虑公司车载业务已开始贡献收入，预计开启快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 车载业务不及预期。 电影市场复苏及产品导入不及预期。 行业需求不及预期。

营收短期承压，Q1盈利实现大幅修复。公司2023年实现营收22.1亿/-12.9%，归母净利润 1.0亿/-13.6%， 扣非归母净利润 0.4亿/-37.2%。 2024Q1实现营收 4.5亿/-3.0%， 归母净利润 0.45亿/+226.2%， 扣非归母净利润 0.01亿/同比扭亏。 公司拟每 10股派发现金股利 0.7元， 现金分红率为 31%。 影院业务经营强劲反弹， 工程商教及核心零部件表现稳健。 1） 公司 2023年影院放映服务业务收入 3.7亿， 同比增长 37.2%； 子公司中影光峰实现净利润 1.0亿， 同比增长 810%， 净利率同比提升 16.8pct 至 20.2%。 2024Q1影院业务收入 1.5亿， 同比增长 21%， 延续较快增长趋势。 截至 2023年底， 公司影院放映解决方案安装量已突破 2.95万套， 同比增长 6.5%。 2） 公司工程商教业务及核心零部件收入预计保持稳定。 2023年公司在教育激光投影市场/工程激光投影市场销量市占率分别为 29.4%/14.0%， 保持行业领先地位。 C 端减亏在即， 经营提质增效。 2023年峰米收入同比下降 34.0%至 7.7亿，预计主要系消费电子市场需求疲软影响。 受行业竞争及计提存货跌价损失的影响， 峰米 2023年亏损 1.9亿， 亏损同比扩大 0.5亿。 但公司通过管理及业务的优化， 提升内部运营效率， 后续有望实现扭亏为盈。 2024Q1峰米亏损同比减少 0.15亿， 亏损幅度较同期下降 40.1%， 已取得积极成效。 全年毛利率显著改善， Q1控费盈利明显提升。 公司 2023年毛利率同比+3.6pct 至 36.2%， 预计主要系高毛利率的 B 端业务实现良好复苏。 由于车载业务投入较大， 公司 2023年研发费用率有所提升， 同比+2.4pct 至 12.7%； 销售/管理/财务费用率分别+0.4/-0.5/-0.5pct 至 13.6%/7.1%/-0.9%。 公司2023年计提存货跌价损失和 GDC 的投资减值损失， 对利润有所拖累， 归母净利率同比持平至 4.7%。 2024Q1公司毛利率同比-2.9pct 至 32.4%； 费用率明显优化， 销售/研发/管理/财务费用率同比分别-3.2/-1.7/-0.4/-1.4pct，预计峰米研发及销售投入下降， 车载费用持续投入。 Q1归母净利率同比提升7.0pct 至 10.0%， 盈利能力实现明显改善。 首个定点量产交付、 激光大灯发布， 车载业务进入加速落地期。 公司首个定点车型问界 M9于 2024年 3月进入密集交付期， Q1贡献收入 0.5亿， 后续有望持续贡献业绩；4月公司在北京车展上发布全球首款 ALL-in-ONE 全能激光大灯， Smart 最新概念车搭载公司提供的激光投影灯在车展亮相， 同时公司车载投影巨幕 2.0、 3.0持续研发， 具备亮度及分辨率翻倍、 可实现 AI 交互等优势。 首款产品的量产交付及激光投影灯等产品落地有望助力公司获得更多定点， 公司其余 5个定点预计将陆续量产交付， 推动公司业绩的二次增长。 风险提示： 行业竞争加剧； 下游客户拓展不及预期； 行业需求复苏不及预期。 投资建议： 维持盈利预测， 维持 “买入” 评级。 公司激光显示技术全球领先， B 端复苏贡献业绩， 发力车载投影显示有望铸就二次增长曲线。 维持盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 1.7/3.0/3.8亿， 同比+64%/+76%/+27%， 对应 PE=53/30/24x， 维持“买入” 评级。

事件： 公司 2023年全年实现营业收入 22.13亿元，同比-12.9%，归母净利润 1.03亿元，同比-13.61%。 公司 2024年 Q1全年实现营业收入 4.45亿元，同比-3.04%，归母净利润 0.45亿元，同比+226.21%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.7元（含税），分红率 31.09%。 23年公司 C 端承压，影院业务高质量发展，车载光学业务蓄势待发。 To C 业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少，公司核心器件与整机业务收入同比-13%，其中激光光学引擎收入同比-2.5%。影院放映服务业务收入同比+37.24%， 国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展。公司车载光学业务进入发展加速期，围绕车载业务已获6个高质量前装定点，并于 23M12迎来首个定点车型问界 M9正式落地。 影院业务对利润贡献较多，公司加大车载相关研发投入。 2023年公司毛利率为 36.22%，同比+3.58pct，净利率为 0.8%，同比-0.42pct。分产品看， 23A 核心器件与整机业务毛利率同比+4.7pct，其中激光光学引擎/投影整机毛利率同比+1.1/+0.9pct， 影院放映业务贡献毛利率更多。费用端，公司 2023年销售、管理、研发、财务费用率同比+0.41、 -0.52、 +2.38、 -0.52pct。 公司研发费用率提升，主要由于车载核心器件业务研发投入增加所致。 24Q1公司影院业务持续向好，车载光学业务开始放量。 春节档票房实现新高，带动公司影院业务收入持续向好，实现收入同比+21%；车载业务收入实现从 0到 1的突破，车载光学业务收入 4802.68万元， 24M3进入密集量产交付阶段， 随着车载光学业务进入收入贡献期， 我们认为后续车载光学业务将对公司未来经营业绩产生积极影响。 公司进行费用优化，峰米亏损持续改善。 利润端， 公司 2024年 Q1毛利率为 32.44%，同比-2.93pct，净利率为 9.29%，同比+9.57pct。 费用端， 公司 2024年 Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.9%、 8.82%、 12.14%、 -0.74%，同比-3.15、 -0.41、 -1.68、 -1.41pct。 24Q1公司进行费用支出的优化及控制，期间费用同比-20.60%，降本增效成果显著；研发费用方面，公司保持对车载业务研发的持续投入。 其中峰米科技实现期间费用的合理控制和优化，整体经营质量持续改善，亏损同比减少 0.15亿，亏损幅度同比-40.12%，降低对公司利润指标的影响。 目前，公司与 GDC 相关方仲裁事项仍在审理中，该仲裁案件在 24Q1产生的法律服务费用为 755.93万元，若剔除该部分因素影响，期间费用可进一步下降。此外，部分交易性金融资产产生的投资收益和公允价值变动损益也对利润端有所贡献。 24年车载业务有望实现高增。 公司于 4月 12日首个定点车型问界 M9大定已突破 7万台，为全年车载业务高增打下坚实基础。同时，公司在 2024年北京车展上发布了全球首款ALL-in-ONE 全能激光大灯，集远光 ADB 大灯、变色温大灯、雾灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能于一体，满足照明、显示、安全和娱乐需求等多样化需求， 进一步丰富公司车载产品矩阵。此外， 公司在车展上也公布了与 Smart 品牌新一代纯电动车型精灵#5概念车的合作， 该车搭载的激光投影灯由光峰提供，具备车规级品质， 100% P3色域展现，并支持通过车内设备和手机传输信号，一键启动观影模式。 我们预计该量产车型于今年下半年发布并上市， 有望为公司贡献车载业务的收入。 投资建议： 公司是激光显示领域龙头企业， ALPD?技术独具特色且壁垒深厚。 23年以来公司B 端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，收入端实现 0到 1的突破，后续有望打造新增长曲线。 根据公司年报和一季报的情况，我们上调了车载光学业务的收入增速并上调了研发费用的投入， 预计公司 24-26年归母净利润分别为 1.76/2.45/3.08亿元（25-26年前值 1.2/1.4亿元），对应 PE 分别为 51.3x/37x/29.4x，维持“买入”评级。 风险提示： 激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。

收入端，24Q1公司整体收入略有下滑，但结构显著改善。其中车载业务贡献收入4803万元，实现0到1突破，其次得益于影院市场旺盛需求，公司影院业务实现收入1.53亿元，同比+21%。 利润端，24Q1公司实现归母4454万元，同比+226.21%，投资收益及公允价值变动损益贡献较大，同时峰米科技战略调整初见成效，Q1亏损幅度同比下降40.12%。公司成长动能主要来自车载业务，座舱显示方面，公司投影巨幕产品已上车，下半年有望获得更多定点。大灯方面，公司在4月底北京国际汽车展览会上发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯。未来随着汽车智能化迈向更高水平，公司车载业务将迎来爆发增长。此外考虑到公司2C业务减亏、影院市场稳定增长，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 事件4月26日晚发布2023年年报及2024年一季报：2023年实现收入22.13亿元，同比下滑12.9%，归母净利润1.03亿元，同比下滑13.61%。2024年Q1实现收入4.45亿元，同比下滑3.04%，归母净利润4454万元，同比大幅增长226.21%。 简评Q1车载业务收入实现突破，盈利同比高增226%收入端，2024年Q1公司整体收入略有下滑，但结构显著改善。 其中车载业务贡献收入4803万元，实现0到1突破，主要系公司首个定点车型问界M9于2024年3月进入密集量产交付阶段，其次得益于影院市场旺盛需求，公司影院业务实现收入1.53亿元，同比增长21%。费用端，公司期间费用同比下降20.60%，公司与GDC相关方仲裁事项仍在审理中，Q1产生法律服务费用756万元，若剔除此影响，期间费用可进一步下降。利润端，2024年Q1公司实现归母净利润4454万元，同比增长226.21%，投资收益及公允价值变动损益贡献较大，此外峰米科技费用管控及战略调整初见成效，Q1亏损同比减少1469万元，亏损幅度同比下降40.12%。 展望下半年，随着经济复苏，影院市场增长持续，此外中国新能源车智能化大趋势下，公司迎来发展良机，随着问界M9的顺利落地交付，公司首个车载产品车规级投影巨幕已经得到市场充分验证，有望获得更多车企定点，车载业务收入将迎来加速增长。新能源汽车智能化加速渗透，带动公司极具创新的车载产品迎来爆发增长智能化逐渐成为新能源汽车的重要创新趋势，公司将激光投影解决方案创新应用于智能座舱显示、AR-HUD、大灯等，目前已经获得赛力斯、比亚迪、北汽新能源等车企定点。座舱显示方面，公司投影巨幕产品已上车，相比传统车载屏幕具有大尺寸、护眼等优势，随着问界M9密集量产交付，公司在车载业务收入获得突破的同时，车载产品也得到了市场充分验证，下半年有望获得更多定点。此外，电动化趋势下，汽车格栅被取消，汽车前脸位置被重新定义，同时智能化也向大灯逐步渗透，针对此公司在4月底北京国际汽车展览会上发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，首次将远光ADB大灯、可变色温大灯（兼容雾灯模式）、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能融合进一个小体积的车灯模组里。未来随着汽车智能化迈向更高水平，公司车载业务将迎来爆发增长。 盈利预测与投资建议考虑到公司车载业务迎来爆发增长阶段，以及2C业务减亏、影院市场稳定增长，预计公司2024-2025年营业收入分别为29.84、41.04亿元，同比增长分别为34.59%、37.53%，归母净利润分别为2.07、4.19亿元，同比增长103.42%、102.30%，对应当前市值的PE分别为44、22倍。考虑到公司归母净利润未来两年复合增速有望超100%，同时车载业务迎来爆发增长，看好公司在激光显示领域的长期成长性，维持“买入”评级。风险分析目前全球经济处于周期性波动当中，国内外经济形势复杂多变，大众消费更加谨慎，消费电子市场需求亦呈现放缓态势，由此引发宏观环境及消费电子行业的风险；与参股公司GDCBVI相关方仍处于仲裁阶段，其对公司损益的影响尚无法确定的风险；以中美贸易摩擦为代表的国际关系深刻变化，以及俄乌战争等进一步加深了外部扰动的不确定性，我国经济发展仍然面临着宏观环境的诸多不确定因素影响。若宏观经济出现重大不利变化，可能对行业发展造成冲击；区域贸易政策变化导致的风险；产业政策变化的风险。

2024Q1 业绩超预期。光峰科技 2023 年实现营收 22.13 亿元，同比降低 13%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比降低 14%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比降低 37%。2024年 Q1 单季度实现营收 4.45 亿元，同比降低 3%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比增长226%；实现扣非归母净利润 0.01 亿元，同比转正。24Q1 归母净利润超预期，主要系公司交易性金融资产产生投资收益和公允价值变动损益，及公司降本增效成果所致。 公司经营拐点已至，成长性确认。分业务看，车载光学业务进入收入贡献期，奠定了公司的成长性基础，2023 年 12 月，公司迎来首个定点车型问界 M9 正式落地，并于 2024 年3 月进入密集量产交付阶段，24Q1 公司实现车载光学业务收入 4,802.68 万元。2024 年4 月 25 日，公司在北京国际汽车展览会上发布全球首款 ALL-in-ONE 全能激光大灯，首次将远光 ADB 大灯、可变色温大灯、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等功能融合进一个小体积的车灯模组；同时，国际汽车品牌 Smart 精灵#5 概念车展示了搭载公司激光投影灯产品，打造可移动的汽车影院。基本盘业务方面，持续为公司贡献利润和现金流，影院业务表现依然强劲，2023 年国内电影市场呈现显著复苏态势，公司影院放映服务业务实现营业收入 3.69 亿元，同比增长 37.24%。2024 年春节档票房再创新高，带动公司影院业务收入持续向好发展。24Q1 公司影院业务整体实现收入 1.53 亿元，同比增长 21%。 专业显示业务方面，公司重点布局激光高亮产品，提升产品竞争力，保持行业领先地位。 2023 年专业显示业务实现营收 4.28 亿元。因地制宜发展 C 端投影业务，2023 年公司率先在家用领域实现 ALPD?5.0 超级全色激光技术产品化，满足客户的多元化产品需求。 24Q1 得益于对人员及业务结构的有效调整，峰米科技实现期间费用的合理控制和优化，亏损同比减少 1469.43 万元，同比减亏 40.12%。 24Q1 盈利能力大幅改善。2023 年公司实现毛利率 36.22%，同比提升 3.58 个 pcts。期间费用方面，销售/管理费用率分别为 13.58%、7.10%，同比+0.41、-0.52 个 pcts，研发费用率同比+2.38 个 pcts 至 12.69%，公司持续加大车载光学等业务的研发投入。2023年经营活动产生的现金流量净额同比增长 105.29%至 3.64 亿元，主要系公司优化供应链管理、采购付款减少以及收到增值税退税所致。24Q1 公司实现毛利率 32.44%，同比下降 2.93 个 pcts。销售/管理费用率分别为 9.90%、8.82%，同比-3.16、-0.40 个 pcts，公司降本增效成果显著，研发费用率 12.14%，保持较高水平。同时，公司与 GDC 相关方仲裁事项仍在审理中，该仲裁案件在报告期内产生的法律服务费用为 755.93 万元，若剔除该部分因素影响，期间费用可进一步下降，同时公司的归母和扣非归母相应增加 755.93万元。公司 24Q1 销售净利率 9.29%，同比转正。 维持“增持”投资评级。公司影院和专显（工程/商教）业务经营稳健，利润和现金流健康。 2024 年进入车载业务收入贡献期，随着生产交付的逐步成熟，我们预判公司车载业务交付上将迎来利润的贡献。公司今年将会继续拓展新定点，同时打造车载供应链智能制造能力，会有一定的费用投入，综上述，我们小幅下调公司 2024-2025 年盈利预测，预计可实现归母净利润 2.21/3.01 亿元（前值为 2.39/3.28 亿元），新增 2026 年盈利预测为 4.00亿元，同比分别增长 114.4%、35.9%、32.9%，对应当前市盈率分别为 41 倍、30 倍和23 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期

事件： 公司发布 23 年业绩快报， 23 年实现营收 22.2 亿元，同比-12.77%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比-14.63%。其中 23Q4 实现营收 5.7 亿元，同比-14.9%；实现归母净利润-0.27 亿元，同比-194.7%。收入端， 受消费电子市场的短期波动影响，家用核心器件业务及 C 端产品收入有所下降。分业务看，公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于 2023 年 12 月迎来首个定点车型问界 M9 正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展， 23 年公司影院放映服务业务实现营业收入 3.69 亿元，同比增长 37.24%；公司持续提升 ALPD 激光光源放映解决方案安装量，截至 2023 年 12 月 31 日， ALPD 激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95 万套。利润端， 为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性，以及提升核心竞争力，公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入，加大关键核心技术及核心零部件攻关，引进优秀研发人才，购置研发设备及设施，因此研发费用同比有所增加。此外，考虑消费电子快速迭代等因素，公司就存货跌价准备计提进行初步测算，计提存货跌价损失同比增加。 23 年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大，导致 2023 年度投资损失同比增加；同时，该长期股权投资测试存在减值迹象，预计计提减值损失，从而导致全年预计业绩同比有所下滑。投资建议： 公司是激光显示领域龙头企业， ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。 23 年以来公司 B 端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。 根据公司的业绩快报，我们适当增加了研发费用的投入， 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.02/1.2/1.43 亿元（前值1.59/3.06/3.62 亿元），对应 PE 分别为 87x/74x/62x，维持“买入”评级。 风险提示： 激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。 快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的 2023 年年报为准

事件：光峰科技布发布32023年业绩快报：公司全年实现营收22.17亿元，同比-12.77%，归母净利润1.02亿元，同比-14.63%，扣非净利润0.39亿元，同比-40.94%；其中公司四季度实现营收5.66亿元，同比-14.93%，归母净利润-0.27亿元，同比-0.55亿元，扣非净利润-0.37亿元，同比-0.49亿元。 CC端拖累收入表现，BB端业务稳健发展公司全年收入下滑，主要是由于家用核心器件业务以及C端产品收入同比有所下降，拖累整体；车载业务方面，2023年底公司问界M9定点落地，已进入量产交付阶段，预计在项目生命周期内对业绩产生积极影响；影院放映服务业务方面，公司全年营收同比+37.24%至3.69亿元，逐步摆脱疫情的干扰；专业显示业务方面，我们预计其发展较稳健，保持行业领先地位。 毛利率同比下滑，计提致盈利能力承压2023年公司毛利率同比+3.59pct至36.23%，Q4同比-5.42pct至30.71%，或由于毛利率较低的C端业务单季度营收占比偏高；费用端，公司期间费用额减少，但其中研发费用增加，主要由于公司加大车载光学等投入。此外公司业绩受部分一次性因素影响，首先是公司计提存货跌价损失同比增加，主要由于考虑到消费电子迭代较快，其次是投资损失同比增加，主要由于对外投资的参股公司亏损，最后是计提部分长期股权投资减值损失。 另外所得税费用增加也拖累公司盈利能力，综合影响下公司业绩大幅下滑。 器件车载不乏亮点，经营有望触底回升车载方面，公司已围绕车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线获得6个前装定点；影院核心器件业务方面，子公司中影光峰推出新一代主动式放映技术VLEDLEDCinema放映解决方案，并已在国内电影院安装8块LED屏，开辟新的利润增长点；公司C端正主动优化调整业务及人员结构，并与家用核心器件业务整合内部资源。综合看，公司经营后续有望触底回升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营收分别为26.73、32.93亿元，同比增速分别为+21%/+23%，归母净利润分别为2.12、2.84亿元，同比增速分别为+110%/+34%，EPS分别为0.46、0.61元，2022-2025年CAGR为+33.54%。 鉴于光峰显示技术特色鲜明，车载业务正迈向新征程，后续经营或触底回升，我们给予公司2024年50倍PE，目标价22.91元，给予“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

公司是激光显示科技领域全球领先企业，车载产品已进入实车阶段。 12月26日，华为全景智慧旗舰SUV问界M9正式亮相，搭载业界首个车规级投影巨幕，配备100% P3色域，可一键启动观影模式，支持华为灵犀指向遥控，意味着光峰车载产品已经进入实车阶段。问界M9四个版本官方指导价在46.98万元-56.98万元之间不等，目前新车预订已超过5.4万台，预计24年2月26日开始大规模交付。 核心看点：影院恢复C端减亏带动利润改善，车端逻辑逐步兑现。 影院疫后修复逻辑持续兑现，C端亏损幅度有望收窄。2023Q1-Q3公司实现营收16.5亿元，同比-12.0%；归母净利润1.3亿元，同比+40.7%。其中，To C端业务（峰米）受到消费走弱等负面因素影响下滑较多，期待后续公司调整小米峰米结构以及多元降本减亏。伴随电影市场全面回暖，影院业务加速修复，带动公司整体盈利能力持续提升。截至2023年Q3，ALPD?激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。 激光技术壁垒高筑，首个车载产品已经落地。ALPD?半导体激光光源技术是目前唯一满足车规要求的激光显示和照明技术。公司当前已拿下6个定点项目，客户为比亚迪、华为、华域等核心汽车企业。12月问界M9系列落地意味着光峰车载产品进入实车阶段，在头部客户带领下，公司定点持续扩张，车载业务有望成为公司成长第二曲线。 投资建议 预计 2023-2025 年收入分别为24.97/31.13/39.10亿元，对应增速分别为-1.7%/24.7%/25.6%；归母净利润分别为1.57/2.41/3.80亿元，对应增速分别为31.5%/53.1%/58.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。

光峰科技系国内激光显示领域龙头企业。公司成立于 2006 年，主要负责激光显示核心器件与激光投影整机的研发、生产与销售，覆盖范围包括 B 端影院、商教、工程业务、C 端家用领域及 AR、车载等创新业务领域。2019 年 7 月，公司于上交所科创板上市。 底层专利布局为公司提供长远发展的奠基石。2007 年，光峰首创ALPD?激光荧光显示技术，同时围绕该技术架构布局关键专利，该技术既解决了激光发光易造成的散斑，同时仅使用蓝色激光又大大降低了光源成本。公司在技术上不断突破，ALPD?5.0 已实现产品化，且有望通过突破现有显示架构继续降低激光系统的成本。凭借激光技术专利领先布局，公司在激光显示领域具备较高的话语权与议价能力。 B 端市场为业务基本盘，为公司稳健发展保驾护航。发展之初，借助合作伙伴在渠道端的专业优势，公司迅速打开 B 端市场，并将业务逐渐拓展至影院、商教、工程领域，2022 年三者合计收入占比近三成，且公司在影院光源业务领域市场份额持续保持行业第一。其中 1）2022年影院租赁服务业务占比约10.6%，影院客流恢复带动该业务逐步恢复至前期高位；2）2022 年专业显示投影机业务占比约 17.1%，受双减影响商教业务规模收缩，但工程机应用场景持续拓展，工程业务规模稳健增长。从盈利角度看，近年来公司专显投影、影院租赁业务毛利率分别维持在 40%/60%以上的高位（剔除疫情影响年份），长期来看公司 B 端市场有望重塑发展活力，且凭借高毛利优势为公司保驾护航。 C 端自有品牌持续拓展，车载领域前景广阔。2016 年与小米合资成立峰米科技并控股，切入家用市场并迅速发展，截至 2022 年公司激光电视与智能微投业务体量合计占比约 42%，且光峰自有品牌正大力拓展，2022 年峰米自有品牌收入同比约+37%，2022/2023H1 占峰米科技总营收已提升至 66%/78%。另外，公司坚持核心器件供应商战略定位，在 AR、车载等新领域的应用正逐步兑现，自 2022 年 9 月，公司陆续收到系列车企的《开发定点通知书》，将成为其车载光学部件的供应商，为其提供智能座舱显示产品，截至 2023 年 9 月，公司车载业务三大产品线均获得头部车企定点，未来有望创造新的业绩增量。 投资建议：技术壁垒高筑，车载业务蓄势远航。我们维持公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.66/2.33/3.45 亿元，对应当前市值 PE 分别为 83/59/40 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；终端需求萎靡；汇率波动风险