公司发布公告：公司于近日收到华域视觉出具的开发定点通知，将成为其车载光学解决方案供应商，为其供应PGU显示模组产品（限于保密协议，暂不披露具体车型等信息）。 分析判断:车载定点再下一城持续催化可期据公司公告，公司于近日收到华域视觉出具的开发定点通知，将成为其车载光学解决方案供应商，为其供应PGU显示模组产品。公司此次开发定点涉及的产品量产后，公司将根据该客户实际订单交付情况进行产品收入确认，预计项目生命周期内对公司经营业绩产生积极影响。 2022年4月公司通过IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，2022年9月以来已累计获4家车企及1家零部件厂商的6个项目定点（比亚迪、赛力斯、北汽新能源、某国际品牌车企、华域视觉），并与多家车企客户就激光大灯、ARHUD等产品进行项目接洽，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，2023年内持续定点催化可期。 车载领域：激光投影应用广泛千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。 后续公司车载光学业务将主要瞄准DLP像素化大灯、车载HUD和车内显示方案三大方向：1）DLP像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载HUD：面向车载HUD市场推出的PGU模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD提供高适配性和高稳定性。 原有领域：家影商工广泛布局核心技术支撑发展依托原创ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。据公司2022年报，截至2022年末，光峰在商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列前三（8%，子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎放量、贡献增长，B端（尤其影院业务）底部向上亦值得期待。 投资建议公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。维持盈利预测，预计2023-2025年营收33.36/48.33/67.50亿元，归母净利1.59/3.82/4.98亿元，EPS为0.35/0.83/1.08元，对应2023年8月23日21.11元/股收盘价，PE分别61/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

事件： 公司发布 2023年半年报。 根据公告， 23H1公司实现营业收入 10.73亿元， 同比增长-15.45%， 实现归母净利润 0.75亿元， 同比增长 62.98%， 实现扣非后归母净利润 0.34亿元， 同比增长 55.55%； 单季度来看， 23Q2公司实现营业收入 6.14亿元，同比增长-17.46%， 实现归母净利润 0.61亿元， 同比增长 117.95%， 实现扣非后归母净利润 0.46亿元， 同比增长 112.57%。 投资要点影院复苏表现亮眼， 车载业务放量可期。 疫后国内影院市场逐步复苏， 得益于影片供应充足、 放映场次增加等多重利好， 公司上半年新增租赁光源上线安装量超 800万套，影院放映服务业务收入 1.80亿元，同比增长 32.75%，截止 6月底公司 ALPD?激光光源放映解决方案在国内安装量已突破 2.86万套， 后续有望贡献较高收入，海外方面亦有望随观影需求提振及市场拓展实现较快增长。 上半年公司车载业务有序推进， 新增比亚迪、 北汽新能源等车企定点项目， 同时与多家车企客户就激光大灯、 AR-HUD 等产品进行项目接洽， 长期空间有望逐步打开， 同时公司积极构建完善供应链体系建设， 做好量产交付等准备工作， 并持续强化专利布局， 上半年新增车载核心器件技术相关授权及申请专利数量 62项，同比+113.79%，技术壁垒强化。 上半年公司专业显示业务收入 2.02亿元， 同比+13.79%， 光源与光机业务收入同比+18.43%， 均实现较好增长， 但受消费疲软等影响， 家用核心器件业务及 C 端产品收入下滑， 构成公司营收下滑的主要原因， 随着公司技术迭代助推新品以及峰米优化业务结构、 发力性价比品牌小明， 下半年该类业务或将迎来改善。 上半年子公司峰米收入 3.8亿元， 同比-38.3%， 其中小米代工业务明显下滑， 对应收入 0.8亿元， 同比-73.5%， 使得峰米自有品牌业务占比提升至 78%。 C 端占比下降推动毛利率显著提升。 23H1/Q2公司毛利率为 37.70%/39.44%， 同比提升 7.39pct/10.69pct， 主要源于 B 端影院放映、 光源与光机业务较快增长， 低毛利 C 端业务收入占比降低带来的业务结构变化。 费用端， 23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%， 同比+4.80pct/+0.31pct/+2.18pct/-2.54pct， 销售、 研发费用率明显提升， 分别源于市场推广费及销售人员薪酬等费用增加、 车载核心器件业务研发投入增加； 净利润端， 23H1/23Q2公司净利率3.68%/6.65%， 同比+2.22pct/+5.15pct。 23H1/Q2经营性净现金流为 1.15/0.46亿元， 较去年同期分别增长 246.1%/112.6%， 主要得益于供应链管理优化， 采购付款减少以及保证金净收回。 投资建议： 疫后 B 端影院、 专业显示业务等稳定复苏， C 端随消费修复、 产品迭代等有望迎来改善， 公司激光显示技术全球领先， 且已成功切入车载领域、 业务放量可期， 长期有望打开新的成长空间。 预计 2023-2025年公司营业收入分别为 25.69/34.40/43.93亿元， 同比增长 1.1%/33.9%/27.7%， 归母净利润 1.53/2.44/3.62亿元， 同比增长 28.5%/58.8%/48.4%， 对应 EPS 分别为 0.33/0.53/0.79元， 首次覆盖， 给予“增持-B” 评级。

事件：2023H1公司实现营业收入 10.73亿元，同比下滑 15.45%；归母净利润 0.75亿元，同比增长 62.98%；扣非归母净利润 0.34亿元，同比增长55.55%。其中 2023Q2实现营业收入 6.14亿元，同比下滑 17.46%；归母净利润 0.61亿元，同比增长 117.95%；扣非归母净利润 0.46亿元，同比增长112.57%。 B端业务稳定复苏，车载业务快速推进：2023H1光源与光机、专业显示、影院放映三大业务实现同比双位数增长，车载业务获得多家企业定点订单。具体看：1）光源与光机：2023H1实现营业收入 2.69亿元，同比增长 18.43%，主要受激光投影机销售增长所致。2）专业显示：2023H1实现营业收入 2.02亿元，同比增长 13.79%。随着国内文旅亮化、夜游经济、文化艺术市场经济逐步复苏，公司专业显示业务整体恢复态势良好。3）影院放映：2023H1实现营业收入 1.80亿元，同比增长 32.75%。在影片供应充足、放映场次增加等多重利好因素驱动下，公司影院放映业务展现较强韧性，今年上半年新增租赁光源上线安装量超 800套，累计安装量突破 2.86万套，客户规模稳步扩张。4）车载业务：公司自 2022年 9月陆续收获比亚迪、北汽新能源等优秀车企出具的《开发定点通知书》，报告期内新增相关授权及申请专利数量62项，同比增长 113.79%，车载核心器件业务稳步向上发展。 C 端业务短期承压，自有品牌占比提升：2023H1C 端业务实现营收 2.58亿元，同比下滑 39.97%。我们认为进入 2023年，大众消费偏好趋于谨慎以及智能投影市场进入转型期等因素使得公司 C 端业务短期承压。与此同时，公司积极应对，重视自有品牌产品的培育及发展，峰米品牌再添激光投影仪 X5、激光电视 C3等新品，性价比子品牌小明再添 Q3及 Q3MAX 智能投影仪等新品。报告期内自有品牌业务占峰米科技总营业收入比重提升至 78%。 高毛利占比提升，盈利能力明显改善：2023H1公司毛利率 37.70%，同比提升 7.39个百分点；其中 2023Q2毛利率 39.44%，同比提升 10.69个百分点，主要原因是高毛利的 B 端业务占比提升所致。费用端，2023H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别 13.36%/8.08%/-1.59%/11.78%，分别同比变化+3.88/-0.27/-1.33/+2.72个百分点。销售费用率提升主要系市场推广费、销售人员薪酬等费用增加，研发费用率提升主要系车载业务研发投入增加。综 合来看，2023H1公司净利率 3.68%，同比提升 2.22个百分点，其中 2023Q2净利率 6.65%，同比提升 5.15个百分点。 盈利预测：上半年受益于影院、专显场景稳步复苏，公司 B 端收入展现较强韧性，其高毛利属性使得整体利润表现超预期。在大众消费偏谨慎、家用投影市场进入转型期等因素扰动下，公司 C 端业务短期承压。展望下半年，B端业务复苏态势将辐射全年，公司利润有望持续改善；C 端业务在各项消费刺激政策带动下，收入压力有望得到缓解。考虑到当前大众对投影消费偏谨慎，我们下修 2023年收入预期；考虑到原材料成本维持低位，影院和专显场景复苏确定性较强等因素，我们上调 2023年盈利预期，预计 2023-2025年实现归母净利润 1.78/2.61/3.74亿元（前值 1.45/2.61/3.74亿元），对应当前股价的预测 PE 为 53、36和 25倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、汇率大幅波动风险、技术创新及应用不及预期、市场竞争加剧风险

事件概述公司发布 2023 年半年报：23H1 实现营收 10.73 亿元，同比-15.5%，归母净利 0.75 亿元，同比+63.0%，扣非归母净利0.34 亿元，同比+55.6%。其中 23Q2 实现营收 6.14 亿元，同比 -17.5% ， 环 比 +33.8% ， 归 母 净 利 0.61 亿 元 ， 同 比+118.0%，环比+348.8%，扣非归母净利 0.46 亿元， 同比+112.6%，环比扭亏。 分析判断: 23Q2：车载持续拓展 影院业务复苏营收端：23H1 公司实现营收 10.73 亿元，同比-15.5%，主要受 To C 业务同比下滑 40.0%拖累（自有品牌业务持续拓展，占峰米科技总营业收入比重提升至 78% VS 2022 年全年的 66%），影院放映服务业务、光源与光机业务收入实际分别实现 32.8%和 18.4%增长，其中 23Q2 营收 6.14 亿元，同比-17.5%，环比+33.8%，同比下滑同上述原因一致，环比修复。 利润端：23Q2 公司毛利率 39.4%，同比+10.7pct，环比+4.1pct ， 处 于 历 史 偏 上 水 平 ， 净 利 率 10.0% ， 同 比+6.2pct，环比+7.0pct，我们预计仍主要源于毛利率相对更高的影院租赁业务复苏（据灯塔专业版数据，23Q2 国内电影播放场次 3293.9 万场，同环比分别+53.7%和+10.2%）。非经层面则主要来自于计入当期损益的政府补助。 费用端：23Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分别+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，环比分别+0.5、-2.0、-3.6、-3.9pct，财务费率变化主要系本期收到贷款贴息以及利息收入较上年同期增加所致。 车载领域：激光投影应用广泛 千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。2022 年4 月公司通过 IATF 16949 认证获得汽车行业准入通行证，2022 年 9 月以来已累计获 4 家车企 5 个项目定点（比亚迪、赛力斯、北汽新能源、某国际品牌车企），并与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD 等产品进行项目接洽，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司 激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，后续有望持续拓展至更多车企客户，2023 年内持续定点催化可期。 后续公司车载光学业务将主要瞄准 DLP 像素化大灯、车载 HUD 和车内显示方案三大方向：1）DLP 像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载 HUD：面向车载 HUD 市场推出的 PGU 模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD?提供高适配性和高稳定性。 原有领域：家影商工广泛布局 核心技术支撑发展依托原创 ALPD?核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。据公司 2022 年报，截至 2022 年末，光峰在商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列前三（8%，子公司峰米科技自有品牌（不含 ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计 C 端家用激光电视和智能微投产品将迎放量、贡献增长，B 端（尤其影院业务）底部向上亦值得期待。 投资建议公司依托原创 ALPD?核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022 年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收 33.36/48.33/67.50 亿元，归母净利 1.59/3.82/4.98 亿元，EPS 为 0.35/0.83/1.08 元，对应 2023 年 8 月 17 日 20.35元/股收盘价，PE 分别 59/25/19 倍，维持“买入”评级。 风险提示家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

报告导读光峰科技发布 2023年半年报。公司 23H1实现收入 10.73亿元，同比-15.45%；单 Q2看，公司实现收入 6.14亿元，同比-17.46%。公司 23H1实现归母利润 0.75亿元，同比+62.98%；单 Q2看，公司实现归母利润 0.61亿元，同比+117.95%。 投资要点B 端收入和盈利修复，车载业务取得新突破1）公司影院放映服务业务实现营业收入 1.80亿元，同比+32.75%，且屏幕数量进一步增加，突破 2.86万块。2）专业显示收入 2.02亿元，同比+13.79%，整体恢复态势良好。3）公司构建完善车载业务供应链体系，为定点项目产品交付做准备，目前公司已经公告来自某外资车企、赛力斯、比亚迪等知名国内外车企定点。4）23H1光峰毛利率 37.70％，整体提升 7.39pct；单 Q2看，公司毛利率 39.44%，同比提升 10.69pct。毛利率同比改善得益于影院核心器件业务及专业显示业务显著复苏、高毛利业务占比提升。 消费环境低迷，C 端收入承压1）受消费环境不景气影响，国内投影市场景气度低迷，23H1期间 To C业务收入同比-39.97%，预计收入 同比大幅下滑源于峰米科技自主品牌结构优化，代工业务比例减少，峰米科技 23H1期间自主品牌占比 78%。2）峰米科技 23H1实现净利润-7922万元，亏损主要源于公司尚处于市场拓展阶段，加大费用投放。 盈利预测及估值报告期内，C 端消费景气度承压导致公司收入承压，但盈利能力较强的 B 端业务增长态势良好，因此我们上调全年业绩预期而下修收入预期。预计公司 23-25年实现收入23/31/50亿元，对应增速分别为-10%/34%/63%；预计公司 23-25年实现归母净利润1.5/2.4/3.4亿元，对应增速分别为 25%/62%/40%，对应 EPS 分别为 0.33/0.53/0.74元，对应 PE 分别为 62x/38x/27x。维持 “买入”评级。 风险提示车载定点获取及研发不及预期；工程、家用投影竞争加剧。

事件公司发布 2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入 10.73 亿元，同比下滑 15%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比提升 63%;实现扣非归母净利润 0.34 亿元，同比提升 56%，其中 Q2 单季度实现营业收入 6.14 亿元，同比下滑 17%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比提升 118%；实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比提升 119%。 核心观点影院租赁及专业显示业务恢复态势良好，C 端及家用核心器件业务营收有所下滑。公司业务可分为 C 端及家用核心器件、B 端专业显示、影院放映服务、以及车载核心器件业务，具体来看，C 端及家用核心器件业务：受消费需求下滑，消费偏好转变影响，公司 C 端及家用核心器件业务营收有所下滑，另一方面，公司品牌结构持续优化，自有品牌业务结构占峰米科技总营业收入比重达 78%，小米代工业务占比持续下滑，有利于公司盈利能力提升；B 端专业显示业务：公司B 端专业显示业务营收达 2.02 亿元，同比提升 14%，整体恢复态势良好；影院放映服务业务：公司影院放映服务业务营收达 1.8 亿元，同比增长 33%，受影院修复、放映场次增加等因素影响，公司影院放映服务业务显著修复；车载核心器件业务：公司车载业务稳步推进，公司强化相关知识产权专利布局，提升核心竞争力，截至 2023 年 6 月30 日，公司新增相关授权及申请专利数量 62 项，同比增长 114%；相关累计授权及申请专利数量 176 项，同比增长 71%。展望未来，公司积极接洽多家车企，有望公布更多车企新车型定点项目。 Q2 盈利能力大幅修复。23Q2 公司销售毛利率达 39.44%，同比+10.69 个 pct，环比+4.07 个 pct， 公司销售净利率达 6.65%，同比+5.15 个 pct，环比+6.93 个 pct。随着公司影院租赁及专业显示业务逐步修复，盈利能力大幅改善。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比分别+4.8/+0.31/+2.18/-2.54 个pct。 维持“买入”评级。我们看好公司影院放映服务及 B 端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进，维持“买入”评级，考虑受下游需求下滑影响，公司 C 端业务修复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为26.76/37.58/50.34 亿元（前值为 33.04/46.95/73.20 亿元），同比分别增长 5%/40%/34%，归母净利润分别为 1.85/2.83/4.82 亿元（前值 为 1.31/3.09/6.00 亿元），同比分别增长 55%/53%/70%，摊薄每股收益分别为 0.40/0.61/1.05 元（前值为 0.29/0.68/1.31 元），对应 PE分别为 51/33/19 倍。 风险提示：宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险、与参股公司 GDC BVI相关方的仲裁风险、募投项目实施不达预期风险。

事件概述公司发布公告：公司于近日收到北汽新能源出具的开发定点通知，将成为其车载光学解决方案供应商，为其供应智能座舱显示产品（限于保密协议，暂不披露具体车型等信息）。 分析判断: 车载定点再下一城 持续催化可期据公司公告，公司于近日收到北汽新能源出具的开发定点通知，将成为其车载光学解决方案供应商，为其供应智能座舱显示产品。公司此次开发定点涉及的产品量产后，公司将根据该客户实际订单交付情况进行产品收入确认，预计项目生命周期内对公司经营业绩产生积极影响。 2022年 4月公司通过 IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，2022年 9月以来已累计获 4家车企 5个项目定点（比亚迪、赛力斯、北汽新能源、某国际品牌车企），并与宝马合作参展 CES2023，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，后续有望持续拓展至更多车企客户，2023年内持续定点催化可期。 车载领域：激光投影应用广泛 千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。2022年4月公司通过 IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。 后续公司车载光学业务将主要瞄准 DLP 像素化大灯、车载 HUD 和车内显示方案三大方向：1）DLP 像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载 HUD：面向车载 HUD 市场推出的 PGU 模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD?提供高适配性和高稳定性。 家用影院等领域：家影商工广泛布局 核心技术支撑依托原创 ALPD?核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。据公司 2022年报，截至 2022光峰在商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列前三（ 8%，子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后续，B 端（尤其影院业务）底部向上值得期待。 投资建议公司依托原创 ALPD?核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。维持盈利预测，预计 2023-2025年营收 33.36/48.33/67.50亿元，归母净利 1.59/3.82/4.98亿元，EPS 为 0.35/0.84/1.09元。对应 2023年 5月 24日 21.03元/股收盘价，PE 分别 60/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

事件：公司发布 2022年年度报告及 2023年一季报，2022年实现营业收入 25.41亿元，同比+1.72%；归母净利润 1.19亿元，同比-48.82%； 拟每 10股派发现金红利 0.54元（含税）。2023Q1实现营业收入 4.59亿元，同比-12.59%；归母净利润 0.14亿元，同比-23.54%。 点评： 2022年经营承压，自有品牌表现较优。分业务看，1）2022年公司激光光学引擎实现收入 5.20亿元，同比+80.14%，公司保持激光显示核心器件上的领先优势，光源与光机业务实现较优增长；2）2022年激光投影整机业务收入为 15.20亿元，同比-11.03%，其中智能微投/激光电视/工程商教投影机/激光电影放映机产品收入为 6.46/4.09/4.34/0.31亿元，同比分别+12.84%/-27.13%/-15.19%/-50.65%，C 端智能微投业务表现亮眼，其中光峰自有品牌收入同比+36.87%，占峰米科技总营收的比重提升至66.11%；B 端商教机业务受双减政策及疫情影响收入规模同比下滑；3）2022年公司向影院提供激光光源租赁业务收入为 2.69亿元，同比-25.41%，疫情反复下部分影院关停，致使公司影院放映服务业务承压。 公司盈利能力有所承压，预计随业务结构改善盈利能力有望企稳回升。 年内疫情导致公司高毛利影院放映业务收缩，同时毛利率较低的 C 端业务增长较好，2022年公司毛利率同比-1.3pct 至 32.6%。2022年销售/管理/研发费用率同比分别+3.1pct/+0.1pct/+0.8pct 至 13.2%/7.6%/10.3%，销售费用率上涨主要系公司加大新品推广所致；综合影响下全年归母净利率同比-4.6pct 至 4.7%。2023Q1公司毛利率同比+2.9pct 至 35.4%，同期 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 同 比 分 别 +2.6pct/-1.2pct/+3.4pct 至13.1%/9.2%/13.8%，综合影响下 2023Q1归母净利率同比-0.4pct 至 3.0%，公司正处于成长阶段，研发及营销推广费用投放较为刚性，预计随消费复苏及自有品牌放量，公司盈利能力将逐步提升。 投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，自有品牌业务快速增长，且自公司切入车载赛道以来，在车载光学业务上持续突破。我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.52/2.53/3.50亿元（原 2023-2024年预测值分别为 3.20/4.51亿元），对应当前市值 PE 分别为 64/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

事件：公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收25.41亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润1.19亿元，同比下降48.82%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下降47.85%。2023Q1，公司实现营业收入4.59亿元，同比下降12.59%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降23.54%；扣非归母净利润亏损，为-0.11亿元。 事件点评：坚定“核心器件供应商”定位，光源与光机业务高速增长。2022年公司光源与光机业务实现营业收入5.20亿元，同比增长80.14%，主要原因系公司的定制化激光投影光机等核心器件加速向当贝、安克创新、极米等友商渗透，共享行业发展红利。 C端（激光电视+智能微投）营收承压但毛利率显著改善，自有品牌业务保持增势。2022年激光电视和智能微投分别实现营收4.09/6.46亿元，同比变动-27.13%/12.84%；实现毛利率36.52%/12.56%，较去年提升6.86/5.31pct。主要原因系较高毛利的C端自有品牌业务表现亮眼，营收同比增长36.87%，占峰米科技总收入比例提升至66.11%。2023年公司将继续聚焦双品牌（高端峰米、低端小明）策略，叠加下游消费恢复+消费两级分化趋势，我们预计C端业务将稳健增长，盈利能力进一步改善。 看好B端（专显+影院）疫后复苏的弹性。1）受疫情影响，各地文旅建设受阻、商教下游需求疲软，2022年专业显示投影机业务实现营收4.34亿元，同比下降15.19%。2022年工程投影机销量、商教投影机出货量均位居行业第一，公司在专显市场品牌效应显著。疫后需求端恢复+进军海外，2023Q1公司专显业务修复良好，营收较去年同期增长22.11%，海外部分较去年同期增长74.71%。2）疫情期间影院长时间停摆、片源不足等因素极大冲击公司的影院放映服务业务，2022年实现营收2.69亿元，同比下降25.41%。但渗透率进一步突破，2022年公司激光电影光源全国上线安装量新增2700套，总量突破2.77万套。电影市场回暖叠加渗透率提升，我们预期2023年影院业务将迎来确定性较强的业绩修复。2023Q1，公司影院业务实现营收0.91亿元，同比增长11.03%。 成长拓张期费用端投入较大，高度重视研发投入。2022年公司实现销售/管理/财务费用率13.17%/7.62%/-0.36%，较去年变动3.05/0.09/-0.41pct。销售费用率大幅增加的原因系公司加大自有品牌投入，市场推广费及销售人员薪酬增加。在营收承压的情况下，公司仍持续加码研发，前瞻布局核心技术，维持先进性与高壁垒。2022年公司研发费用为2.62亿元，较去年增加10.73%；研发费用率为10.31%，较去年提升0.84pct；在ALPD5.0、AR光学模组、车载光学技术等方面均取得研发突破，为高成长性业务奠定技术基础。 车载业务持续取得突破，有望成为公司发展的新引擎。公司有序推进车载业务落地，自2022年4月取得前装市场车规认证以来，累计获得3家车企4个项目定点（比亚迪2个、某国际知名品牌车企、赛力斯）、1家车企合作（与宝马合作展出全球首台搭载四车窗融合显示技术概念车Dee），并在2023年上海车展成功展示车内数字交互显示解决方案、车规级彩色激光大灯、HUD-PGU等产品的具体形态。公司产品与技术逐步受到主流车企的认可，我们预计中长期来自车企客户的实质性订单有望放量，支撑公司业绩走出新的成长曲线。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为33.53/44.02/58.95亿元，归母净利润分别为1.44/2.34/3.61亿元，EPS分别为0.31/0.51/0.79元，当前股价对应PE为69/42/27倍。公司是国内激光显示行业龙头，坚持“核心技术+核心器件+应用场景”战略，产品线布局完善，技术壁垒深厚；传统C端业务盈利能力改善，B端业务疫后蓄力复苏趋势明显，2023年业绩有望迎来拐点；同时车载业务接连取得突破，看好中长期业绩成长性。综上，我们维持其“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致需求端疲弱；财务风险如应收账款坏账风险、存货减值风险、固定资产减值风险、汇率变动风险等；行业竞争加剧；产品与技术更新迭代速度不及预期；知识产权风险。

事件：2022 年公司营业收入25.41 亿元，同比增长1.72%；归母净利润1.19亿元，同比下滑48.82%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比下滑47.85%。 23Q1 公司营业收入4.59 亿元，同比下滑12.59%，归母净利润0.14 亿元，同比下滑23.54%。 B端业务受疫情影响显著，收入利润短期承压：从B 端业务看，2022 年产品销售收入合计为9.85 亿元，其中光源与光机、激光放映机、专业显示投影机收入分别为为5.20 亿元、0.31 亿元、4.34 亿元，分别同比变化80.14%、-50.65%、-15.19%。影院放映服务收入合计为2.69 亿元，同比下滑25.41%。 利润端，产品销售中光源与光机、激光放映机、专业显示投影机毛利率分别为43.14%、41.11%、41.53%，同比减少6.93、4.08、0.42 个百分点。影院放映服务业务毛利率为48.91%，同比减少11.40 个百分点。 C 端产品快速成长，盈利能力稳步提升：从C 端业务看，峰米投影（销量+100.4%）和小明系列投影仪（销量+120%）的快速成长，带动智能微投收入和毛利率提升。22 年智能微投收入6.46 亿元，同比增长12.84%；毛利率12.56%、同比提升5.31 个百分点。受需求低迷影响，激光电视收入4.09 亿元，同比下滑27.13%；毛利率36.52%，同比提升6.86 个百分点。 车载业务蓄势待发，有望打开新增长点：2022 年是公司车载业务元年，凭借ALPD?激光显示技术小体积、高亮度、无痕显示等优势，蓄力布局车载显示、激光大灯、HUD 三大产品线；相关授权专利累计达到148 项，同比增长82.72%。年初至今，公司已获得国内外汽车供应链的准入通行证，并收获比亚迪、塞力斯等多家知名车企的《开发定点通知书》；未来随着相应产品量产，车载业务有望贡献新增长点，赋予公司多元发展潜能。 盈利预测：公司依托于ALPD?核心技术不断拓展下游应用边界，业务已覆盖家电投影、专业显示、车载光学等多领域。中短期看随着需求复苏，影院租赁服务业务和家用投影业务有望展现较高弹性，中长期看车载业务有望打开第二成长曲线。考虑到投影品类可选属性强、复苏节奏较慢，以及车载业务放量不确定性较高等问题，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润1.45 亿元（前值3.23 亿元）、2.61 亿元（前值4.69 亿元）、3.74亿元，对应当前股价的预测PE 为71、40 和27 倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期、重要原材料供应风险、汇率波动风险、市场竞争加剧的风险

事件公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入25.41亿元，同比上涨2%；实现归母净利润1.19亿元，同比下滑49%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下滑48%。其中，单四季度实现营业收入6.65亿元，同比下滑21%；实现归母净利润0.28亿元，同比提升28%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑35%。 另外，23Q1公司实现营业收入4.59亿元，同比下滑13%；实现归母净利润0.14亿元，同比下滑23%；实现扣非归母净利润-0.11亿元。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.54元（含税）。 核心观点Q1小米代工业务持续下滑，收入端短期承压。2022年公司C端业务（激光电视、智能微投）/B端业务（专业显示投影机、激光光学引擎等）/租赁服务业务营收分别为10.55/12.04/2.69亿元，同比分别-7%/+22%/-25%。C端业务：进一步聚焦自有品牌建设，毛利率提升显著，23Q1自有品牌收入占峰米科技总收入比重达70%以上。B端业务：回暖态势良好，23Q1专业显示业务营收较去年同比增长22%，其中，海外专显业务同比增长75%。租赁服务业务：影院市场逐步回暖，23Q1租赁服务业务同比增长11%。 进军车载，打造第二增长曲线。公司车载业务围绕车载显示、激光大灯、HUD三大应用方向。今年4月，公司车载产品首次亮相上海车展，会上展示了公司车内数字交互显示解决方案、智能车灯、HUDPGU具体产品形态。另外，4月24日，公司发布关于自愿披露公司收到比亚迪《开发定点通知书》的公告，此次定点公告为公司又一与比亚迪汽车合作定点公告，为首次公布车灯模组定点公告，且为公司首次公布为比亚迪汽车供应的车载光学部件具体产品形态，我们看好公司车载业务的快速成长。 销售及研发费用率提升，业绩短期承压。23Q1公司销售毛利率为35.37%，同比+2.85个pct，环比-0.76个pct；销售净利率为-0.28%，同比-1.69个pct；环比+0.51个pct。 费用端来看，公司23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.06%/9.22%/13.82%/0.67%，同比分别+2.61/-1.18/+3.36/+0.27个pct;环比分别-7.16/+4.71/+0.61/-0.23个pct。公司销售净利率同比下滑，主要系：1）公司加大自有品牌建设，品牌营销费用投放加大；2）公司进军车载，研发费用提升。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.04/46.95/73.20亿元，同比增速分别为30%/42%/56%；归母净利润分别为1.31/3.09/6.00亿元，同比增速分别为10%/136%/94%，当前股价对应PE分别为81/34/18倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。

事件概述公司发布公告：公司于近日收到比亚迪出具的开发定点通知，将成为其车载光学部件供应商，为其供应车灯模组产品（限于保密协议，暂不披露具体车型等信息）。 分析判断: 车载定点再下一城 持续催化可期据公司公告，公司于近日收到比亚迪出具的开发定点通知，将成为其车载光学部件供应商，为其供应车灯模组产品。此次开发定点涉及的产品为公司在比亚迪汽车项目的又一定点，公司此次开发定点涉及的产品量产后，公司将根据该客户实际订单交付情况进行产品收入确认，预计项目生命周期内对公司经营业绩产生积极影响。 2022年 4月公司通过 IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，2022年 9月以来已累计获 3家车企 4个项目定点（比亚迪、赛力斯、某国际品牌车企），并与宝马合作参展CES2023，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，后续有望持续拓展至更多车企客户，2023年内持续定点催化可期。 车载领域：激光投影应用广泛 千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。 2022年 4月公司通过 IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。后续公司车载光学业务将主要瞄准 DLP 像素化大灯、车载 HUD 和车内显示方案三大方向：1）DLP 像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载 HUD：面向车载HUD 市场推出的 PGU 模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD?提供高适配性和高稳定性。 原有领域：家影商工广泛布局 核心技术支撑发展依托原创 ALPD?核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。截至 2022H1，光峰在影院、商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含 ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计 C 端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量、贡献增长，B 端（尤其影院业务）底部向上亦值得期待。 投资建议公司依托原创 ALPD?核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。维持盈利预测，预计 2022-2024年营收 25.51/33.45/49.08亿元，归母净利 1.20/1.59/3.76亿元，EPS 为 0.26/0.35/0.82元，对应 2023年 4月 24日 23.70元/股收盘价，PE 分别 90/68/29倍，维持“买入”评级。 风险提示家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

报告导读公司发布 2022年年度业绩快报，公司 22年全年实现收入 25.5亿元，同比+2.1%；实现归母净利润 1.2亿元，同比-48.5%；实现扣非后净利润 6534万元，同比-47.4%。单季度看，公司 Q4实现收入 6.8亿元，同比-19.4%；实现归母净利润 2878万元，同比+30.7%；实现扣非后净利润 1117万元，同比-31.2%。 投资要点疫情导致全年经营承压，非经常性收益减少影响利润1）在疫情反复、行业供应链紧张等挑战下，公司全年业务经营利润短期承压，其中公司影院租赁和专业显示业务受到疫情影响较为明显，我们认为相关业务在今年将迎来持续修复。2）报告期内，小米代工业务收入减少，C 端收入增速放缓，但峰米自主品牌表现靓丽，22年峰米自有品牌收入同比+40%，收入占比提升至 66%。3）公司非经常性损益项目对归属于母公司所有者的净利润影响合计约 5479万元，较上年同期大幅下降，主要系计入当期损益的政府补助同比减少，以及 2021年度确认参股公司业绩补偿等原因导致。 业绩拐点已至，看好公司 2023年触底反弹1）公司车载光学业务已经拿到赛力斯、比亚迪、某外资车企的定点，车载光学收入预计在 24-25年释放，车载业务打开公司新成长。2）C 端业务自有品牌收入占比提升，小米代工业务利润率预计提升，峰米科技预计 23年减亏。3）公司核心器件业务受益于激光微投占比提升和海外激光影院光源销售增长，22年公司家用核心器件业务收入 4.12亿元，同比接近+70%，预计 23年公司核心器件业务保持较高增长。4）公司工程、商教等专业显示业务受益于国产替代和海外拓展，值得期待。 盈利预测及估值我们预计公司 22-24年实现收入 26/33/45亿元，对应增速分别为 2%/30%/36%；预计公司 22-24年实现归母净利润 1.2/1.7/3.2亿元，对应增速分别为-49%/42%/89%，对应EPS 分别为 0.28/0.37/0.76元，对应 PE 分别为 94x/70x/37x。维持 “买入”评级。 风险提示车载定点获取及研发不及预期；疫情反复；工程、家用投影竞争加剧。

Table_Summary] 事件概述公司发布 2022年业绩快报：2022全年实现营收 25.51亿元，同比+2.1%，归母净利润 1.20亿元，同比-48.5%，扣非归母净利润 0.65亿元，同比-47.4%；其中 2022Q4实现营收6.75亿元，同比-19.4%，环比+11.3%，归母净利润 0.29亿元，同比+30.7%，环比-36.6%，扣非归母净利 0.11亿元，同比-31.1%，环比-65.3%。 分析判断: 2022业绩承压 车载定点+影院修复催化可期据公司 2022年业绩快报，2022全年实现营收 25.51亿元，同比+2.1%，归母净利润 1.20亿元，同比-48.5%，扣非归母净利润 0.65亿元，同比-47.4%，利润处前期业绩预告中枢偏上水平，但整体经营表现承压，我们预计主要受国内疫情、小米 ODM 业务缩减、商教业务需求减少等多重影响，尤其是影院租赁业务受影响程度较重，叠加研发、销售费用投入力度加大，进而直接拉低公司 2022年利润表现。 拆分季度看，22Q4实现营收 6.75亿元，同比-19.4%，环比 +11.3%，归母净利润 0.29亿元，同比 +30.7%，环比-36.6%，扣非归母净利 0.11亿元，同比 -31.1%，环比 -65.3%，原因同上述分析基本一致，但 22Q4疫情加重影响（据灯塔专业版数据，22Q4国内电影播放场次 2103.4万场，同环比分别-25.8%和-29.4%）。 虽全年业绩表现羸弱，但我们认为至暗时刻已过，2023年有望同步迎多重利好： 1）车载定点持续突破：2022年 4月公司通过 IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，2022年 9月以来已累计获 3家车企定点（比亚迪、赛力斯、某国际品牌车企），并与宝马合作参展 CES，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，2023年内有望持续定点催化； 2）影院业务修复：疫情放开后，2023年春节档院线恢复显著，据灯塔专业版数据，23M1-M2国内电影播放场次明显回暖，若消费复苏延续全年，我们预计公司影院租赁收入在片源持续丰富的前提下有望修复至历史最高水平（考虑屏幕数量增加），显著提升盈利； 3）家用自用品牌发力：2022年，尽管小米品牌 ODM 业务收入大幅下滑，导致峰米营收整体增速放缓，但峰米自有品 牌表现亮眼，同比增长近 40%，收入占峰米科技总收入比例提升至 66%左右。 车载领域：激光投影应用广泛 千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。2022年4月公司通过 IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。 后续公司车载光学业务将主要瞄准 DLP 像素化大灯、车载 HUD 和车内显示方案三大方向：1）DLP 像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载 HUD：面向车载 HUD 市场推出的 PGU 模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD 提供高适配性和高稳定性。 原有领域：家影商工广泛布局 核心技术支撑发展依托原创 ALPD 核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。截至 2022H1，光峰在影院、商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含 ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计 C 端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量、贡献增长，B 端（尤其影院业务）底部向上亦值得期待。 投资建议公司依托原创 ALPD 核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。调整 2022年盈利预测，预计 2022-2024年营收 25.52/33.45/49.08亿元调整为 25.51/33.45/49.08亿元，归母净利由 1.18/1.59/3.76亿元调整为 1.20/1.59/3.76亿元，EPS 由 0.26/0.35/0.82元调整为 0.26/0.35/0.82元，对应 2023年 2月 27日 25.86元/股收盘价，PE 分别 99/74/31倍，维持“买入”评级。 风险提示三色激光技术替代风险；家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

事件：公司发布2022年度业绩预告。 公司2022年预计实现营业收入约25.5亿元，同比+2%；归母净利润1.05亿元-1.25亿元，同比-46.44%至-55.01%；扣非后归母净利润0.51亿元-0.71亿元，同比-42.87%至-58.96%。根据公告数据测算，公司22Q4实现营业收入6.75亿元，同比-19.5%；归母净利润0.14亿元-0.34亿元，同比-36.4%至+54.6%。 投资要点：多客观因素拖累，2022年业绩承压。受前期疫情冲击，以及短期市场消费复苏疲软等影响，公司2022年整体业绩预期出现一定程度下滑，其中22Q4单季度营收预计同比下降约20%。具体分析如下：1）院线观影与工程需求不足，拖累公司B端盈利收窄。根据统计数据显示，2022年全国电影总票房与观影人次分别同比下降37%和39%，影院放映时长下滑直接导致公司设备租赁业务收入大幅缩减。 同时，公司商教整机业务受制于工程招标与需求减少，市场表现亦明显放缓。不过，自疫情防控政策优化以来，线下消费与观影热情逐渐回温，其中2023年春节档票房与观影人次均同比提升12.5%左右。基于当前消费环境改善，影院片源与商教需求逐步增加下，公司B端业务有望得以持续修复。 2）小米代工业务占比降低，下拉公司C端营收增速。此外，自有品牌建设力度加大，研发与营销推广投入增加致使公司费用短期承压，但积极市场拓展策略下，自有品牌业务也实现快速发展。其中，报告期内其业务收入同比增长近40%；峰米投影仪2022H1出货量同比高增289%，市场份额超过7%，排名第三位（叠加代工产品份额可达10%左右，位列行业第二位）。随着公司自有品牌业务占比不断提升优化收入结构，规模效应逐渐释放，有望推动C端盈利改善并稳健增长。 ALPD核心技术优势突出，研发升级持续引领行业发展。公司2007年首创ALPD荧光激光显示技术路线，攻克了传统RGB三基色激光路径下散斑、运行效率等问题，成功实现并推进了激光显示行业的革新。经过不断的研发升级与技术迭代，公司于2022年11月发布最新一代ALPD5.0技术，在保持无散斑、低成本的基础上，进一步提高了色域范围，其中Rec.2020增强至120%（ALPD4.0为98.5%），实现了当前人眼可见最大色域。作为国家重点支持产业，在多部相关政策惠及与市场需求驱动下，激光显示行业具备长期发展潜力，看好公司龙头优势下，未来或将持续受益于行业增长红利。车载项目稳步推进，有望打造第二增长极。由于ALPD技术在车载DLP大灯、屏显等前后装应用的突出优势，公司自取得行业准入资质后，已陆续收获比亚迪、某国际知名车企、赛力斯共3家车企的合作书，就智能激光大灯、车顶天幕、AR-HUD等项目做定点开发。 此外，世界知名车企宝马于2023年1月在CES2023上发布了新款概念车Dee，内部搭载了公司ALPDDLP激光光机，其小体积、高亮度的特性可实现汽车内投内显、内投外显、多车窗融合显示等功能，进一步彰显了公司技术与产品实力。考虑到公司目前车载业务仍需技术沉淀，短期费用投入与运营成本或有一定程度增加，但基于产业综合优势下，中期内有望进入变现期，为公司打开新成长空间。 首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024年可实现归母净利润分别为1.11/1.44/1.92亿元，同比增速分别为-52.58%/30.41%/33.24%，对应的PE为115.26X/88.38X/66.33X。 随着前期客观影响因素淡去，下游压制需求与规模效应持续释放下，公司B/C端业务有望不断修复并保持增长。同时，考虑到公司车载业务现阶段拓展投入对成本端的影响，短期内利润贡献或较为有限，期待未来项目与客户资源逐步落地和扩大下，变现期所带来的业绩增量。风险提示：市场需求增长不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧。