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光峰科技 2022-07-01 24.05 39.38 74.63% 24.52 1.95% -- 24.52 1.95% -- 详细
全球领先的激光显示科技企业, ALPD?技术奠定技术领先优势: 公司首创可商业化的 ALPD?激光荧光显示技术,有效解决激光显示的散斑和成本问题。公司不断升级 ALPD?技术架构,在性能、成本、体积等方面建立了较稳固的技术优势。公司形成了从关键系统架构、核心器件、关键算法的激光显示全技术链专利布局,竞争对手难以模仿或直接绕开公司的专利布局。未来公司将凭借技术领先优势不断开拓激光显示蓝海市场。 激光电视降本潜力大,峰米凭借高性价比产品享受行业红利: 激光电视能为消费者提供优质的大屏体验。在零部件国产化、激光光机优化升级、零部件生产规模效应等因素的驱动下,未来激光电视的成本能不断下降。我们预计 2025年,100英寸含屏激光电视将降价至 7500元左右,进入到消费者可接受的价格区间。 中性假设条件下, 2025年我国激光电视销量将达到 250万台。峰米能提供高性价比的 100英寸激光电视,有望在行业成长期实现快速增长。 ALPD?技术推动微投迈向激光时代,激光微投行业增长潜力大: 激光光源赋能微投向更亮、更便携发展。激光微投的成本结构较 LED 微投更为分散,主要零部件都具备较大的降本潜力。我们预计到 2024年,亮度更高的激光微投的售价将和 LED 微投十分接近,将刺激消费者对激光微投的需求。激光微投市场的高速增长将带动峰米激光微投产品销售快速放量。 公司凭借技术优势,撬动激光显示核心器件市场: 公司以光机为代表的核心器件凝聚了 ALPD?技术高性能、低成本等优势,奠定了公司在激光显示产业链的核心供应商地位。在激光电视赛道,公司拥有兼容单色、双色、全色激光的激光电视光机平台,能为激光电视品牌方提供丰富、高性价比的激光电视光机。在智能微投赛道,公司开发出能适配不同产品形态、不同性能参数的激光微投光机。 随着激光电视和激光微投行业蓬勃发展,公司能不断拓展核心器件在家用场景的下游客户,还将切入车载、航空等新的投显领域,快速放量。 海外激光显示市场有望复制国内发展路径: 随着海外消费者逐渐认可激光亮度高、便携等优点,激光光源在海外影院、电视、投影市场中的渗透率将不断提升。 我们预计 1) 2025年激光电视在 70英寸及以上电视的渗透率将达到 5%,公司海外激光电视和海外激光电视光机销量将接近 10万台; 2) 2025年激光微投在海外家用投影仪中的渗透率将达到 10%,海外 ALPD?技术激光微投销量将超过 20万台; 3) 2025年激光光源在海外银幕中的渗透率将达到 40%,公司海外激光光源销量将稳步提高。 投资建议: 公司是全球领先激光显示科技企业,独创激光荧光显示底层技术ALPD?技术。 ALPD?技术在性能、成本、体积等方面已建立稳固的领先优势。 随着激光显示技术向电影、电视、投影、商教等应用场景不断延伸,公司家用和商用激光显示产品、激光显示核心器件销售将快速放量。预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为 0.56元、 0.79元、 1.06元。我们对公司维持买入-A 投资评级。 风险提示: 新冠疫情风险、上游原材料供应风险、激光电视和激光微投渗透率提升不及风险预期、其他激光技术对 ALPD?技术的替代风险。
光峰科技 2022-06-09 27.29 -- -- 28.94 6.05%
31.56 15.65%
详细
激光显示卖铲人,积极拓展多元场景。光峰科技通过发明 ALPD?激光显示技术率先实现激光显示技术产业化,以“核心技术+核心器件+应用场景”为核心战略,向相关厂商销售核心器件的同时对外销售整机,将ALPD?技术应用到影院、家用、车载等细分场景。2021年商用、家用场景均占营收约 50%的比重,分别贡献约 70%、30%毛利。2022年初疫情反复下商用场景受到冲击,导致公司利润大幅下滑,中短期看疫情缓解后预计释放商用场景业绩弹性,同时家用场景峰米自有品牌属性凸显带动盈利改善,中长期看 AR、车载等新兴领域空间广阔,公司作为激光显示卖铲人潜力深厚。 ALPD?:解决激光显示产业化难题,推动场景从专业级拓展消费级。当前技术水平下专业级投影显示光源的最优解是高亮度且稳定性强的激光光源,但激光强相干性引发的散斑问题、前期高昂的物料成本问题引起产业化难题,行业发展前期应用场景相对局限。公司自研 ALPD?荧光激光显示技术相比传统 RGB 激光显示技术低画面散斑、低使用成本、低应用难度,率先实现激光显示的产业化,并推动激光显示应用场景从专业级拓展至消费级。得益于多项专利保护构建的技术壁垒,公司作为激光显示卖铲人以激光电视、激光电影放映机等为核心品类分别满足消费级与专业级需求,并围绕核心产品开拓品类深入细分市场。 商用场景:高度渗透构筑业绩基石,疫后复苏弹性明确。发挥 ALPD?技术在以低成本提供高质量画面的优势,公司产品在专业领域快速扩张,目前主要商用场景包括影院、工程、商教三类。其中在影院场景,公司凭借租赁服务快速推广产品,现已高度渗透重点区域;工程场景下游需求多样,大至文旅活动、小至展会场馆均可应用公司技术;在商教场景,公司已稳居教育激光投影市场龙头。商用场景利润率偏高,公司影院、工程场景对应毛利率维持在 50%附近,长期稳定贡献业绩。但业绩受疫情影响较大,2021年在疫情局势缓解下已验证业绩弹性,中短期看预计随疫情受控实 现复苏。 家用与新兴场景:明确拓展实力,奠基盈利改善。在商用场景稳定发展的基础上,公司将 ALPD?技术应用至围绕智能微投、激光电视的家用场景以及车载、AR 等新兴场景,明确技术优势赋予的场景拓展实力,奠基中长期盈利改善。家用场景方面,公司发力智能微投加速投影市场教育,同时推广激光电视满足高端投影市场需求,目前控股品牌峰米逐步成熟,利润弹性静待释放。新兴场景方面,公司多年光投射技术积累赋予研发能力稀缺性,作为核心器件厂商具备强势话语权,年内有望实现部分产品落地,打造业绩新增长点。 投资建议:公司 ALPD?技术加持下激光显示实力雄厚,率先实现产业化满足下游多样需求,中短期看预计随影院复苏释放利润弹性,中长期看家用场景和车载等新兴场景预计带动盈利改善。预计 2022-2024年实现归母净利润 2.50亿元、3.99亿元、5.34亿元,对应当前股价的 PE 为 36、23和 17倍,首次覆盖给与"买入"评级。 风险提示:影院复苏情况不及预期;自有品牌建设不及预期;居民购买意愿不及预期;市场拓展程度不及预期。
光峰科技 2022-06-08 19.67 -- -- 26.22 33.30%
26.22 33.30% -- 详细
激光光源产品放量在即,光峰光机优势地位加强。 随着激光技术的升级及产品成本优化,部分厂商开始推出家用激光智能投影仪,并且降低激光微投及激光电视价格。峰米 cinema2及当贝 x3系列等产品的成功,打开了高端市场,将起到示范带头作用,其他厂商有望迅速跟进,下半年或明年激光光源产品若出现井喷,光峰光机出货有望快速增长,且进一步降低成本。 AR 下游应用蓬勃发展,AR 光学模组进展可能超预期。 公司已发布车载 AR-HUD 视频,且相关产品与车载 AR、消费级 AR 产品均有较高适配性,随着苹果、索尼等国际大厂发布 AR 产品,今年全行业 AR 光学模组有望实现翻倍增长,光峰相关产品在下半年或有实质性进展。 疫情逐渐好转,影院租赁困境反转。 市场担忧上半年影院景气度下滑影响租赁业务,我们认为即使是疫情最严重的二季度,运行时长也接近 1500万小时,全年来看,5月影院营业率已开始回升,随着京沪等城市逐渐解封,预计全年影院租赁业务或能正增长。 投资建议预计公司 2022-2024实现营业收入分别为 33.7/45.2/58.3亿元,对应增速分别为 35.0%/34.0%/29.0%;实现归母净利润分别为 2.6/3.8/5.0亿元,对应增速分别为 12.5%/45.7%/29.5%,对应 EPS 分别为0.58/0.85/1.09元/股。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;疫情恶化导致影院营业率下滑的风险。
光峰科技 2022-05-12 17.20 -- -- 20.49 18.65%
26.22 52.44% -- 详细
基本盘稳健,激光显示龙头开启C端成长空间,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内激光显示行业龙头企业,ALPD激光显示技术发明者,至今已推出六大产品线,覆盖电影放映、工程、商教及家用四大应用市场。2021年公司整体业绩回暖,ToC家用市场实现业务放量,营业收入创历史新高,收入占比达45.39%。我们认为公司B端业务基本盘稳固、依托ALPD技术奠定卖铲人地位,C端业务依托峰米科技持续产品迭代、业务外延拉动收入快速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.53/3.86/5.40亿元,对应EPS分别为0.56/0.85/1.19元,当前股价对应PE为30.9/20.3/14.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 ALPD技术持续迭代支撑起业务多元化发展,降本提效路径稳步推进激光技术具备性能、成本优势,有望从第四代显示技术竞争中脱颖而出。激光显示整机成本主要源于光机,其中光源成本占整机近四成,公司特有的ALPD技术有效降低光源成本,且在持续的迭代中满足了差异化的产品需求。坐拥专利系统、底层技术完备,公司奠定激光显示行业“卖铲人”地位,一方面销售激光光机、光源、柔性显示屏,扩大“朋友圈”,另一方面在多场景落地创新产品。 产品性能行业领先,B端端业务基本盘稳健公司产品渠道领先,B端业务基本盘稳健。(1)电影放映市场:国内外市场正加速回暖;公司依托产品销售+租赁服务双驱动的业务模式,瞄准下游痛点,实现国内外市场的快速扩张。受益于疫情趋于常态化,盈利水平或逐步恢复至疫情前水平。(2)商教市场:受益国家对于教育信息化的政策布局以及海外市场的替代需求,公司商教激光投影业务预计将保持稳健增长。(3)工程市场:市场处于高速发展阶段,公司创新服务模式,叠加高性能系列产品落地,驱动营收端高增。 技术赋能产品实现差异化竞争,C端端业务放量打开公司成长空间公司于2016年创立峰米科技承接C端业务,随着消费者对激光显示产品认知度提升,B端业务疫情承压下,C端业务迅速起量打开公司成长空间。我们看好峰米激光电视、激光微投产品迎来放量,同时自有品牌占比提升拉动毛利率提升。 风险提示:家用业务拓展不及预期;成本端下降不及预期;芯片供给受限。
光峰科技 2022-05-06 15.70 -- -- 19.00 20.56%
26.22 67.01% -- 详细
事件: 2022年 4月 27日,光峰科技发布 2021年报及 2022一季报。2021年公 司 实 现 营 收 24.98亿 元 ( +28.19%), 归母 净 利 润 2.33亿 元(+104.98%),其中 2021Q4营收为 8.38亿元(+17.89%),归母净利润 0.22亿元(-68.42%)。2022Q1营收 5.25亿元(+0.03%),归母净利润 0.18亿元(-67.18%)。 投资要点: 2021年公司 B 端影院业务、工程投影机收入高速增长。1)分业务看:2021年,公司销售/影院放映服务/其他业务收入分别为21.19/3.61/0.18亿元,同比增长 21.51%/109.99%/-44.67%。2)分产 品 看 : 2021年激 光光 学 引 擎 /投影 整机 /其 它 产 品 收入 为2.89/17.08/1.22亿元,同比增长 42.48%/16.57%/60.69%。激光投影整机中,电影放映机收入+110.57%,激光电视+2.64%,商教投影机+9.56%,工程投影机+113.55%,智能微投+10.51%。 2021Q4净利率短期承压,2022Q1盈利能力环比改善。1)毛利率: 2021Q4毛利率为 31.45%,同比提升 1.91pct 主要因高毛利的影院业务收入恢复拉动。2022Q1毛利率为 32.52%(-0.3pct),环比提升 1.08pct,主要因毛利率有所提升的 B 端工程产品收入增长带动。 2)净利率:2021Q4净利率为-0.48%(-10.3pct),下滑明显主要因战略性加大 C 端自有品牌营销投放力度以及公司股权支付费用大幅增加。2021Q4销售/研发/管理费用率分别为 12.77%(+5.3pct)/9.67%(+1.5pct)/6.56%(+3.3pct)。2022Q1净利率为 1.41%(-10.9pct),同比下滑因公司营销端战略不变,费用率提升明显,其中销售/研发/管理费用率同比提升 3.4/1.9/4.4pct。 C 端业务结构优化,B 端工程业务快速增长、家用核心器件表现亮眼。1)C 端业务:2021年公司 C 端发力,子公司峰米科技的自有品牌业务同比增长 50%+,占其收入近 50%。IDC 报告显示,2021年家用投影市场中峰米品牌销量位列第三。2022Q1自有品牌占比进一步提升至 56%(+21pct),毛利率提升 4pct。2)B 端业务:①工程业务方面,据奥维云网报告,2021年中国大陆工程激光投影市场公司销售额位居行业第二。2022Q1工程业务延续较快增速,同比增长 29%。②家用核心器件 2021年收入同比增长 285倍,成功和当贝、安克创新、极米等建立合作,2022Q1收入增长 91%。工程+核 心元件业务高速增长,对冲部分受疫情扰动的影院业务及“双减”背景下商教业务下滑影响。 探索 B 端商用新应用场景,率先布局车载显示、航空显示、云端显示、AR 等创新业务。1)车载显示:已成功与国内外部分整车厂商和一级供应商达成合作,成为华为智能汽车合作伙伴为其提供车载天幕。2)航空显示:与空客签署战略合作协议,探索航空应用可能性。3)云端显示:公司单机激光设备已可做到 10万流明亮度,实现最远 3000米的高空远距离成像。4)AR 显示:有望在 2022年底实现部分 AR 模组的 DEMO 和产品落地。 盈利预测与投资评级:公司作为激光显示技术领域的龙头,技术实力领先,C 端业务第二增长引擎发力,B 端业务保持稳健,积极开辟商用领域新增长点,未来业绩有望快速增长,维持“买入”评级。 考虑到疫情风险扰动公司经营,我们预计,2022-2024年公司归母净利润分别 2.75/3.91/5.29亿元,对应 EPS 为 0.61/0.86/1.17元,当前股价对应 PE 为 26.37/18.51/13.71倍。 风险提示:新冠疫情反复、研发成果不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧、知识产权风险等。
光峰科技 2022-04-07 20.60 26.89 19.25% 21.10 2.03%
26.22 27.28%
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光峰科技拥有原创ALPD激光显示技术并构建起深厚的专利壁垒。激光显示产业化难以绕开公司专利,因此光峰充分享受行业发展红利。在技术商业化上,公司B端端业务已进入成果收获期,并成为空客、华为造车解决方案的合作伙伴,而C端也逐渐成为强而有力的成长点。 光峰科技:ALPD技术发明者,逐渐进入成果收获期。1)公司于2007年发明ALPD荧光激光显示技术,革命性地解决了激光显示产业化遇到的性能与成本问题。ALPD成为主流的激光显示光源技术,公司通过知识产权保护体系牢牢把握核心专利,使得竞争对手难以绕过公司专利,飞利浦、德州仪器等企业已引证公司专利超600次。2)在产业化步伐上,公司与细分头部企业建立合资公司加速技术商业化。 C端:激光电视+微投双轮驱动,收入利润双升共筑第二成长曲线。 投影具备高性价比大屏的优势,而激光能够弥补LED光源亮度不足的问题,激光电视和激光微投增量空间广阔。峰米完成10亿元融资后有充分的资金支持,2021年和2022年初新推两款激光电视和四款激光微投产品,受到市场认可。激光属于稀缺光源,峰米充分享受行业增长红利,预计2020-2023年C端销售额增速达44%。在利润上,2021年峰米自有品牌占峰米总收入比重首次超过50%。随着自主品牌的建设,2020-2023年公司C端毛利率预计提升6pct。 B端:利润端的中流砥柱,未来仍有多元增长点。经过多年投入B端业务步入成熟期,毛利率稳定在50-60%,贡献大部分利润,当前B端仍有较多增长点。在国内激光影院渗透率提升、智慧办公需求增长、智慧校园大屏教学需求激增、文旅产业快速增长和海外泵灯替换浪潮等多重利好下,公司的光学引擎、商教和工程板块迎来较大的增量。此外,公司对车载投影、航空激光显示等创新业务场景的探索也打开新市场,预计2020-2023年B端营收CAGR为26%。 盈利预测:预计公司2021-2023年营收分别为25.06/36.95/50.18亿元,三年CAGR为37%;归母净利分别为2.22/3.07/4.25亿元,EPS分别为0.49/0.68/0.94元/股,CAGR达55%。B端业务仍有增量空间,并着力打造C端第二成长曲线,成长空间广阔。参考相对估值,给予2022年目标价区间27-31元,对应PE为40-45倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料短缺、疫情反复、海外贸易风险
光峰科技 2022-01-05 34.88 -- -- 34.18 -2.01%
34.18 -2.01%
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事件1:公司1122月月131日晚间公告,总经理薄连明先生因身体原因辞职,董事长李屹博士兼任总经理,并引入张伟、梁冠宁两名新晋副总。 事件2:212月月121日华为举办智能汽车解决方案生态论坛,其中发布:①光峰科技列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴;②华为最新座舱ODEMO车中已经部署光峰科技的)车载天幕(车顶沉浸式投影)。 管理调整:引入新血液,干部年轻化稳定性角度看:李屹博士为公司核心人物,薄总仍留任公司董事。董事长李屹博士为公司专利创始人、研发带头人,后续将接手总抓经营。李屹博士在2018年薄总上任前一直兼任总经理职位,对公司经营熟悉,有管理基础。薄总仍将在董事席位为公司发展持续建言献策。 新入高管:补强法务、财务领域。张伟先生曾任万科法务负责人、三六零集团副总裁;预计后续继续将主负责公司知产法务业务,强化专利布局管理;梁冠宁先生曾任保利协鑫、新浪微博财务高管,长飞光纤董秘;预计后续主负责财务、投资领域。两人为75-80年生人,助推整体领导班子进一步年轻化。 车载投影业务:新的应用场景有望到来智能车有望成为投影新的应用场景。随着无人驾驶等智能化程度提高,终极状态下,车的主要属性将不再是“驾驶”,而是“生活”。投影则打造“汽车影院”迎合娱乐需求。 极米、光峰先发制人,目前主做娱乐式沉浸投影。 ①极米:家用产品直接上车。21年6月发布合作小鹏P5,合作款为极米NEWZ6X,不仅可在车内观影,还可拆卸下来在外露营时使用。 ②光峰:定制开发专用产品。12月宣布合作华为,定制开发车载天幕。当前产品仍未具体发布上车,参考华为抖音号中评测视频,预计为短焦投影+曲面屏幕配置。 娱乐用投影虽为选配,但单车价值量预计偏高。参考极米与小鹏合作,选配投影(含幕布)+冰箱需加8000元,合作单品市场零售价约3000元,保守预计单车价值量也在2000元以上。光峰与华为合作款从目前已有信息看可能为专用屏幕+短焦投影,预计价值量可能更高。公司近况跟踪Q4CC端销售:参考生意参谋监测,Q4峰米品牌淘系销售额1.14亿,YOY+53%。 减持情况:最新SAIF持股4.38%(11月26日公告),中信4.99%(12月16日公告)。 投资建议:买入评级。 公司独创激光荧光显示底层技术ALPD,相关应用场景多元,渗透率低。我们认为激光替代LED为行业大趋势,且会随着上游器件国产化降本而不断强化;光峰作为激光优势企业将持续受益。 车载有望打开新场景,C端新品持续推出有望推进放量,调整盈利预测,预计21-22年收入24.9、39.8亿(前值收入24.9、35.1亿);归母2.5、3.5亿(前值归母2.5、3.2亿),YOY+123%、+38%。 风险提示:激光C端普及不及预期、自有品牌不及预期、行业竞争加剧
光峰科技 2021-10-27 34.66 -- -- 39.00 12.52%
39.00 12.52%
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公司发布2021三季报,2021年Q1-Q3收入+34%至16.6亿元,单Q3收入+6.4%至5.6亿元;Q1-Q3归母净利润+379%至2.1亿元,单Q3利润+101%至0.6亿元;Q1-Q3扣非归母净利润+1014%至1.1亿元,单Q3扣非+123%至0.4亿元。其中Q3非经常损益主要为政府补助、同控合并子公司收益和其他投资收益0.19亿。Q3利润超市场预期。 B 端有力增长拉动盈利能力提升。公司单Q3毛利率+7.2pct 至35.2%,我们推断为盈利能力更强的B 端业务增长拉动,截至Q3末ALPD 激光放映解决方案全国安装量已突破2.4万套,龙头优势尽显。工程加速海外扩张的同时,还依托核心技术布局航空、车载、智能家居等创新场景。 峰米新品性能亮眼,印证领先技术。公司C 端在供应链压力下新品依然表现亮眼,Q3以来先后发布超短焦(R1、R1Nano)、长焦激光投影(X1)等新品,口袋激光投影(P1)已开启众筹。此次新品是领先技术的良好证明:其中R1系列在超短焦投影中性能与性价比全面领先,长焦激光微投X1小体积、高亮度配合完善创新的软件系统,全面发挥出了激光技术带来的差异化和性价比。尽管在芯片等供应端存在短期压力,但新品背后核心技术优势有望助公司在未来进一步扩大市场份额,更重要的是作为领军者带动激光微投领域的长期发展。 强研发+补销售望助双轮健康前行。公司Q3研发费用率+0.4pct 至11%仍维持领先行业的高水平,销售费用率+4.3pct 至10.1%,显示出C 端的积极布局决心,管理费用率+2.5pct 至8.8%。在毛、费率均增长下公司仍实现了扣非净利润率大幅提升3.9pct 至7.4%(我们估算研发费用加计扣除贡献的所得税影响净利润率1.6pct)。另外,尽管公司经营性净现金流有所下滑,但存货余额+57%或为公司进行前瞻性的供应保障,而期末7亿的在手现金依然保持健康水平。 投资建议:维持“买入”评级考虑到新品产品力优秀叠加业务结构带来的利润率提升,调整盈利预测, 预计2021-2023年归母净利润2.45/3.00/4.10亿元( 前值2.22/3.02/4.16亿元),对应PE 为60、46、35倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品销售不及预期;芯片供给不及预期;疫情影响需求。
光峰科技 2021-10-26 32.21 40.99 81.77% 39.00 21.08%
39.00 21.08%
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事件:光峰科技2021前三季度:实现营收16.61亿元,同比增长34.09%,实现归母净利润2.11亿元,同比增长378.84%,实现扣非归母净利润1.08亿元,同比扭亏。 2021单三季度:实现营收5.56亿元,同比增长6.42%,实现归母净利润0.60亿元,同比增长101.06%,实现扣非归母净利润0.41亿元,同比增长123.21%。 一、 盈利能力同比大幅提升,毛利率达2020年初以来最高水平21Q3毛利率36.46%,+5.89pct,达到疫情以来最高水平,21Q3净利润率8.22%,+3.43pct。 Q3收入受疫情和供应链影响同比小幅增长6.42%。 二、 影院光源装机量稳步向上9月30日影院装机数量突破2.4万台,加速推进影院放映激光化进程,预计全年达到2.5万台;高亮厅快速增加,9月底近400家高亮厅落地,光影亮度可达普通影厅的180%。 三、 家用业务积极推新,备战旺季促销家用业务端公司继续实施战略性备货,紧抓“双十一”等旺季促销活动节点,推动多款新品上市(R1Nano、X1、P1)。激光类微投在光峰的技术驱动之下,逐渐从性能领先到性价比领先,10月20日的R1nano 和X1的发布,有望成为激光投影产品的历史转折点,渗透率有望大幅提升。 四、 业务多元化发展,布局激光显示全产业链工程业务,加快以 ODM 模式拓展海外市场;商教业务,调整业务重心,重点发力高教及商用细分领域;此外,公司以 ALPD?技术为核心,布局激光显示全产业链,拓展航空、车载、智能家居等创新应用场景。同时,在大环境不确定性情况下,B 端业务稳住盈利基本盘,抗风险能力和业务弹性兼具。 五、 盈利预测综合考虑公司行业地位以及未来增长逻辑,我们预计2021-2022年营业收入分别为25.53、33.19亿元,同比增长31%、30%;归母净利润分别为2.50、3.11亿元,同比增长120%、24%,对应4.53亿总股本,EPS 为0.55、0.69元/股,对应2021-2022年PE 为62x、50x,维持买入评级,上调目标价41.15元。 六、 风险提示供应链紧张,原材料成本上行,疫情影响等。
光峰科技 2021-08-27 31.67 41.24 82.88% 31.89 0.69%
39.00 23.14%
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事件: 公司公布 2021年半年度报告,2021年上半年公司营业收入为 11.05亿元,同比增长 54.28%。归母净利润为 1.51亿元,同比增长 956.81%,高于此前业绩预增公告指引上限,扣非后归属净利润为 0.67亿元,同比增长 321.49%,低于此前业绩预增公告指引下限。 点评: 受益高毛利业务回暖,上半年净利润大幅上涨。公司上半年营收利润快速增长主要系家用业务收入快速增长,影院业务收入基本恢复。激光电视和智能微投受益客户认知度的提高,行业增速呈快速增长。报告期内,公司的激光电视和智能微投收入分别为 2.6亿和 2.8亿,同比增长 28.21%和 35.11%,毛利率分别为 29.28%和 7.89%,同比增长 1.93pct 和 2.57pct。 除此之外,公司 TO B 业务整体表现亮眼,激光电影放映服务、激光电影放映机业务、工程业务、商教业务分别同比增长 576.76%、120.09%、154.14%和 51.09% ,毛利率均有不同幅度的提升。此外上半年归母净利润超指引上线,主要来自政府补助及 GDC 业绩对赌的赔偿。 公司重视 TO C 业务品牌效应,推广费大幅增长。公司销售费用率为8.12%,同比增长 1.2pct,主要系市场推广费大幅提升;管理费用率为7.60%,同比下滑 3.27pct;研发费用率为 8.61%,同比下滑 3.58pct,财务费用率为 0.14%,同比下滑 0.98pct。 家庭业务受益激光电视、激光微投、LED 微投三重增长。 (1)激光微投拥有更好性价比,我们预计随着激光光源的降本,激光微投市占率将快速提升; (2)75寸以上大屏需求稳步提升,激光电视和微投逐渐成为主流显示方案之一; (3)LED 微投市场潜力巨大,公司光机、品牌两手抓,为客户提供高性能光机的同时加强自身品牌影响力; (4)公司自制抗光屏幕已量产,成为公司未来盈利新亮点; (5)小米投影仪和峰米投影仪均获得海外内容方授权,海外市场蓄势待发。 维持“买入”评级。考虑今年芯片供给紧张影响,我们调整 2021-2023年EPS 至 0.49/0.69/0.95元,对应 PE 为 68.44/48.78/35.11倍,给予明年 60XPE,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
光峰科技 2021-07-19 36.35 48.11 113.35% 38.29 5.34%
38.29 5.34%
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事件:公司公布2021年半年度业绩预告,公司 2021年上半年实现归母净利润1.20亿-1.31亿元,同比增长738.78%-817.42%,Q2实现归母净利润0.67亿-0.77亿,环比增长20.87%-41.58%。公司2021年上半年实现扣非归母净利润0.74亿-0.85亿元,Q2扣非归母净利润为0.37亿-0.48亿元,环比增长1.58%-32.32%。 点评:受益高毛利业务回暖,上半年净利润大幅上涨。公司净利润大幅上涨主要原因为: (1)公司上半年非经营性损益影响金额为0.46亿元,主要系同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益和政府补助资金等其他收益的影响; (2)影院高毛利业务的恢复带动营收和毛利率上涨; (3)投影行业景气度上行,尽管受限于上游芯片产能紧张,公司仍不断通过持续优化产品结构保障利润率。 公司618数据量亮眼,自有品牌出货占比持续上升。峰米科技618终端销售总额突破1.02亿,同比增长45%;峰米自有品牌线上销售额4631万元,同比增长93%,增速高于为小米代工部分的增速。自有品牌占比的提升体现了用户对峰米品牌个性化、高性价比产品的认可,为公司不断拓宽自有品牌产品条线打下良好的地基。 家庭业务受益激光电视、激光微投、LED 微投三重增长。 (1)激光微投的推出使得投影仪在拥有激光电视亮度的同时,将价格下放至5000元,打破了激光光源高价的常态。我们预计随着激光光源的降本,激光微投市占率将快速提升; (2)75寸以上大屏需求稳步提升,激光电视和微投逐渐成为主流显示方案之一; (3)LED 微投市场潜力巨大,公司光机、品牌两手抓,为客户提供高性能光机的同时加强自身品牌影响力; (4)去年Q4公司自制抗光屏幕已量产,成为公司未来盈利新亮点; (5)小米投影仪和峰米投影仪均获得海外内容方授权,海外市场蓄势待发。 维持“买入”评级。由于新增的政府补助,我们略微上调2021-2023年EPS至0.56/0.69/0.92元,对应PE 为62.93/51.58/38.53倍,上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
光峰科技 2021-06-21 36.88 -- -- 43.60 18.22%
43.60 18.22%
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光峰科技:全球科技领先的激光显示龙头光峰科技是一家拥有原创技术及专利、 核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技龙头。 公司于2007年创造性发明了 ALPD技术, 在全球率先实现激光显示产业化。 目前公司已将激光显示从激光电影放映等高端应用领域逐步扩宽至工程、 商教、 家用激光电视和智能微投等各种显示应用市场, 并与全球多家知名品牌开展合作, 成为我国激光影院光源、 激光电视和商用激光投影的龙头。 激光显示技术引领全球, C端B端应用空间广阔ALPD技术具有色域广、 亮度高、 成本低等优点, 在激光光源、 激光光机、 影院放映机、 激光商教工程机等B端和激光电视、 激光微投等C端市场都具有广泛的应用空间。 1) C端方面, 激光投影差异化优势显著, 成长性强, 未来五年内激光电视和激光微投有望分别达到80亿以上的规模, 长期稳态下预计合计规模或可超千亿。 公司凭借ALPD核心技术的强大领先优势, 在产品、 人员、 营销和渠道上全面发力, 随着自有品牌占比提升,有望在行业高增期实现量利双提升。 2) B端方面, 光源、 光机业务预计将随着行业的发展而迅速起量, 租赁服务业务有望在激光光源替代氙灯光源这一大趋势下持续扩大涵盖范围, 激光商教工程业务有望结合公司的技术优势与合资方的渠道优势不断扩大市场份额, B端亦具有广阔的发展空间。 投资建议:给予“买入” 评级作为行业内技术创新引领者, 公司有望享受行业高速成长的红利。 预计2021-2023年归母净利润为2.46/3.13/4.23亿元, 对应PE为65.3/51.3/37.9x。 考虑到可比公司的估值和公司的高成长性, 我们给予公司2023年目标PE 45-50倍, 对应市值约为190-212亿元。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;激光投影需求不及预期
光峰科技 2021-05-17 27.46 32.83 45.59% 38.13 38.86%
43.60 58.78%
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光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先的激光显示科技企业,以公司创始人、董事长李屹博士为核心的研发团队,于 2007年首创可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术 ALPD?,打造了激光显示核心器件——激光光学引擎,并将该核心器件与电影、电视、教育、展示等显示场景相结合,开发了众多激光显示产品及系统解决方案,极大促进了激光显示产业化的发展。 ALPD?技术架构突破了 RGB 三色激光显示一直以来存在的高成本、低光效以及强散斑等瓶颈问题,从而形成激光显示新架构。截至 2020年,已累计在全球范围内获得授权专利 1136项,境内外专利申请 798项(其中发明专利申请 751项),PCT 国际专利申请 257项,全球累计专利申请及授权专利共计 2191项。 以 ALPD?显示技术为核心,推动各应用领域产业化:1、影院激光光源租赁业务,新增银幕和氙灯替换需求驱动激光光源渗透率大幅提升,光峰国内激光光源渗透率约 60%;海外联手巴可、GDC 销售 ALPD?激光光源和推广激光光源电影放映解决方案。2、C 端家用显示市场,与小米成立合资公司峰米科技布局激光电视、智能投影、软件平台等,大屏化趋势将会持续,激光电视在大屏领域的优势将愈发显著。3、B 端整机(商教、工程、电影放映机),商教投影机市场基数足够大,主打漫反射护眼;工程投影机不损害景观文物、易安装拆卸、低成本、可循环使用等优势众多,疫后市场需求强劲,前景广阔;激光电影放映机 C5的推出,公司成为中国第一家具有开发、制造符合 DCI 标准数字电影放映机能力的公司。4、光学引擎业务,激光光源掀起影院光源更换潮;激光电视光机(对标液晶电视产业链面板厂商)是激光电视的核心显示器件,光峰市占率超 25%位居行业前列。
光峰科技 2021-04-27 25.96 32.83 45.59% 35.22 35.46%
43.60 67.95%
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综合考虑公司行业地位以及未来增长逻辑,我们预计2021-2022年营业收入分别为31.72、41.58亿元,同比增长62.74%、31.09%;归母净利润分别为2.31、3.12亿元,同比增长103%、35%,对应4.53亿总股本,EPS为0.51、0.69元/股,对应2021-2022年PE为49.8x、36.9x,给予买入评级。 行业景气度下行,原材料成本上行,海外疫情反复等。
光峰科技 2021-04-26 25.96 29.84 32.33% 35.22 35.46%
43.60 67.95%
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事件: 公司发布2020年年度报告和2021年一季度报告,公司2020年实现营业收入19.49亿元,同比下滑1.53%;毛利率为28.52%,同比下滑11.67pct;归母净利润为1.14亿元,同比下滑38.94%;公司2021年一季度实现营收5.25亿元,同比增长71.05%;毛利率为32.81%,同比下滑0.36pct,实现净利润0.54亿元,同比增长308.41%。 点评: 影院业务强力反弹,业绩快速修复。2020年公司影院租赁业务收入为1.72亿元,同比下滑56.85%,毛利率下滑28.76pct至37.26%。影院业务自去年Q3后逐步复苏,2021年春节档“幽灵”场次数增多,据科创板日报,2021年春节档期间,光峰科技ALPD激光放映设备实现了总运行时长达2052737小时(约换算为:234年)。截至2020年底,公司已在全国布局超过2万块激光影厅,以平均每年新增3000块左右的速度增加,今年随着激光影厅向二、三线城市逐步渗透,激光影厅新增速度有望加快。高毛利租赁业务的恢复将拉动全年业绩增长。 家庭业务受益激光电视、激光投影、LED投影三重增长。2020年公司家用业务(激光电视与智能微投)实现收入10.65亿,同比增长60.88%;其中智能微投实现收入5.18亿,同比增长近100%,毛利率提升1.80个百分点,盈利能力有所改善。今年亮点在于(1)以当贝X3为首的激光微投大力推出,其搭载的光峰ALPD技术光机能在拥有激光电视亮度的同时,将价格下放至5000元,打破了激光光源高价的常态。我们预计随着激光光源的降本,激光微投市占率将快速提升;(2)75寸以上大屏需求稳步提升,激光电视正逐渐成为主流显示方案之一;(3)LED微投市场潜力巨大,公司光机、品牌两手抓,为客户提供高性能光机的同时加强自身品牌影响力;(4)去年Q4公司自制抗光屏幕已量产,成为公司今年盈利新亮点;(5)泽宝(VAVA)激光电视海外受追捧,跨级电商与公司持续合作开拓海外家庭投影市场。 维持“买入”评级。我们略微上调2021-2023年EPS至0.5/0.69/0.92元,对应PE为50.95/37.07/27.71倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名