24Q2公司业绩高增。2024年 7月 5日，公司发布 2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年可实现营业收入 61.30亿元-66.88亿元，同比增长 10-20%，预计可实现归属于上市公司股东的净利润 4.44亿元-4.94亿元，同比增长 35-50%，预计可实现扣除非经常性损益后的净利润 4.43亿元-4.85亿元，同比增长 5-15%。根据业绩预告推算，预计公司 24Q2可实现营业收入 35.04亿元-40.61亿元，同比增长 12-30%，预计可实现归属于上市公司股东的净利润 2.36亿元-2.85亿元，同比增长 42-72%，相较于 24Q1表现环比加速，预计主要系：1）各大类制冷元器件产销量稳步增长；2）汽车热管理、电子膨胀阀、微通道换热器、部分特种空调等产品销量大幅增长；3）制冷元器件海外市场及商用市场销量持续提升，收入结构持续优化；4）公司转让盾安（天津）节能系统有限公司股权所遗留的历史问题导致上年同期营业外支出金额较大，对归属于上市公司股东的净利润产生较大影响等因素所致，公司整体表现符合我们预期。 家空排产超预期，上游零部件需求旺盛。根据产业在线数据，2024年 1-5月家用空调实现总销量 9453万台，同比增长 18.2%，其中内/外销分别实现 5030/4423万台，同比分别增长 11.2%/27.4%。内销方面，家空 24Q1累计出货 2574.46万台，同比+17.0%，4-5月累计出货 2455.36万台，同比+5.7%，在 23年同期高基数下增速略有回落；外销方面，24Q1累计出货 2532.04万台，同比+21.8%，4-5月累计出货 1891.37万台，同比+35.6%，实现环比加速。上游零部件方面，根据产业在线数据， 1-5月累计实现空调电子膨胀阀/四通阀/截止阀内销量 5482.2/8356.8/17407.7万只，同比增长 20.3%/15.3%/18.0%，阀件持续受益 24年开年来的高景气排产，整体需求旺盛，均实现双位数增长。 维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司 2024-2026年的盈利预测，预计分别可实现归母净利润 10.08/12.22/14.12亿元，同比+37%/+21%/+16%，对应当前市盈率分别为 10/8/7倍。公司 7月 1日发布关于收购上海大创汽车技术有限公司控股权并增资的自愿性披露公告，预计收购完成后可以丰富公司在热管理系统中水侧的产品矩阵，提升单车价值量，同时上海大创作为一级供应商，客户覆盖比亚迪、吉利、上汽、长安、广汽、理想、蔚来长城等国内主流主机厂，预计未来可与公司热管理团队共同进行服务推介，促进客户资源优势互补，提升业务协同性。我们持续看好公司传统制冷业务在收入结构优化和内部降本增效拉动下，盈利能力持续提升，对标主要竞争对手利润率有翻倍空间；同时，汽零业务在手订单和营收均保持高速增长，第二成长曲线越来越清晰，大口径电子膨胀阀将成为公司弯道超车、缩小与行业领先企业差距的竞争利器，维持“买入”的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

电商代运营起家，创新小家电新秀。德尔玛公司成立于 2011年，公司成立前创始团队就已积累了丰富的电商电商代运营经验，为众多知名品牌提供代运营服务，持续提升电商运营能力。2011年公司创立自主品牌“德尔玛”，2018年收购飞利浦水健康业务，公司收入业绩迎来快速增长。2018-2022年，公司营业收入从 9.67亿元提升至 33.07亿元，CAGR达 36.00%；归母净利润从 0.40亿元提升至 1.91亿元，CAGR 达 47.35%。2023年公司调整品牌策略，逐步减少包括“华帝”等非核心品牌、非核心品类的投入。2024Q1公司品牌结构调整临近尾声，收入、业绩企稳，24Q1实现收入 7.16亿元，同比增长 7.69%，实现归母净利润 0.23亿元，同比增长 0.52%。 德尔玛：专注于高性价比清洁电器品类。近年来德尔玛品牌持续缩减非核心品类规模，吸尘清洁类在公司家居环境类产品收入中的占比从 2018年 41%提升至 2022年的 68%。公司把握清洁电器这一快速增长的赛道及新兴品类洗地机，顺应近年来清洁电器价格带下探趋势，推出高性价比产品并解决消费者使用中的痛点问题，带动公司在清洁电器市场份额稳步提升。 飞利浦：拓展授权品类，发挥飞利浦品牌力。2018年以来，公司先后获得飞利浦水健康、便携式按摩器、健身器材品类授权。公司抓住这些品类国内渗透率较低、成长性较强的特点，借助飞利浦品牌力，实现收入快速增长。公司飞利浦品牌收入从 2018年 1.37亿元快速增长至 2022年 16.18亿元。 双品牌优势互补，协同发展。德尔玛作为互联网品牌，在消费者洞察、交流方面具备敏捷化优势；飞利浦作为国际知名小家电品牌，具备系统化的研发及供应链管理流程。公司极好的融合各自体系优势，提升研发效率、降低运营成本、带动公司供应链及经营效率显著提升。在销售端，公司充分发挥德尔玛在电商运营上的优势，以及飞利浦在全球市场的影响力，双品牌在内外销均取得亮眼的表现。 首次覆盖，给予“ 增持”投资 评级。我们预 计公司 2024-2026年可实现 营业收入35.28/39.51/44.21亿元，同比分别增长 11.9%/12.0%/11.9%；预计可实现归母净利润1.61/2.10/2.58亿元，同比分别+48.0%/+30.4%/+23.0%。我们所选取的可比公司对应2024年 PEG 为 1.26，公司 2024年 PEG 为 1.10，对应当前市值有 15%上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：商标授权业务持续性风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

业绩符合预期，分红率稳定。公司2023年实现营收2040亿元，同比增长8%；实现归母净利润290亿元，同比增长18%；实现扣非归母净利润276亿元，同比增长15%。其中，Q4单季度实现营收492亿元，同比增长18%；实现归母净利润89亿元，同比增长44%；实现扣非归母净利润84亿元，同比增长54%。2024年Q1单季度实现营收366亿元，同比增长3%；实现归母净利润47亿元，同比增长14%；实现扣非归母净利润45亿元，同比增长22%。公司整体业绩表现符合我们预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利23.8元，合计拟派发现金红利134亿元，分红率为46%。 空调景气度复苏，工业制品及绿色能源业务高增长。行业层面，2023年，空调市场恢复显著，根据奥维云网推总数据，2023年空调市场实现零售额2117亿，同比增长7.5%，零售量6085万台，同比增长6.5%。根据产业在线数据，2023年家用空调产量16869.2万台，同比增长11.1%，销量17044万台，同比增长11.2%，其中内销9959.7万台，同比增长13.8%，出口7084.3万台，同比增长7.8%，内外销均实现双增长，绝对量创历史新高，2023年在疫后复苏叠加渠道补库存双因素共振下，空调销售市场景气度显著回暖。 根据产业在线数据，公司2023年家空内/外/总销量分别同比增长4%/-2%/2%，增速略跑输行业。2024年1-3月格力家用空调内/外/总销量分别同比增长9%/10%/10%，略跑输行业的17%/22%/19%，国内市场受益于终端需求复苏叠加渠道补库存，以空调为代表的白电景气度仍是超预期的。分业务看，2023年公司空调板块实现营收1512亿元，同比增长12%，工业制品业务实现营收100亿，同比增长32%，绿色能源业务实现营收71亿元，同比增长51%，生活电器板块实现营收40亿元，同比下滑12%。 经营质量稳定，盈利能力稳中有升。公司2023年实现经营性现金流净额564亿元，同比大幅增长97%，但2024年一季度经营性现金流净额为-29亿元，同比下降119%；2023年/2024年一季度合同负债分别同比下滑9%/15%，其他流动负债分别同比增长6%/4%，整体经营质量保持稳定；得益于原材料价格回落及产品结构改善，公司2023年/2024年一季度销售毛利率显著改善，分别同比提升4.5pcts/2pcts，2023年公司销售费用大幅增长52%，主要因同期大幅预提产品安装维修费用所致，导致销售费率显著提升2.4pcts，2024年销售费率同比持平保持稳定。公司2023年/2024年一季度销售净利率分别提升1.4pcts/1.8pcts，盈利能力稳中有升。 维持“买入”投资评级。我们上调公司2024-2025年盈利预测至319亿/351亿（前值分别为292/321亿），新增2026年盈利预测386亿，同比增长10%/10%/10%，对应当前市盈率分别为7.4/6.8/6.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险。

业绩符合预期，扣非净利高增。公司2024年Q1单季度实现营收1061.02亿，同比增长10%；实现归母净利润90.00亿，同比增长12%；实现扣非归母净利润92.37亿，同比增长20%，公司一季度经营业绩符合预期，扣非净利润增速高于归母净利润的原因是公司一季度产生非经常损失2.37亿，主要因公允价值变动损失2.8亿较去年同期大幅增加。 海外业务高速发展，国内白电高景气度依旧。分业务看，公司一季度ToC的智能家居业务收入增长11%，ToB的商业级工业解决方案业务增长9%；报告期内公司大力拓展海外市场新渠道及自主品牌业务，海外电商零售额同比增长约60%，巴西、埃及、马来西亚和中东市场OBM自主品牌业务销售额同比增长50%；根据产业在线数据，2024年1-3月美的家用空调内/外/总销量分别同比增长9%/18%/13%，略跑输行业的17%/22%/19%，国内市场受益于终端需求复苏叠加渠道补库存，以空调为代表的白电景气度超预期。 持续保持高质量经营，盈利能力稳中向好。公司一季度经营性现金流净额139.29亿，同比增长50%，持续保持高质量运营；一季度合同负债375.6亿，同比增长32%，反映下游客户打款积极性仍较高，其他流动负债784.4亿，同比增长22%，绝对值体量创历史新高，公司历史盈余丰厚，未来业绩稳健增长无忧。现金流量表和资产负债表关键科目呈现出公司扎实的财务报表。公司一季度实现销售毛利率27.3%，同比大幅提升3.3pcts，主要得益于产品结构升级、原材料成本回落以及内部降本增效带来的成效，报告期内公司增加30亿元海外品牌营销投入，持续加大海外自主品牌建设，导致销售费率提升1.2pcts至9.98%，因汇率波动导致财务费率提升1.2pcts至0.5%，管理和研发费率整体保持稳定，最终致销售净利率同比持平，盈利能力保持稳定。 维持“买入”投资评级。我们维持公司2024-26年盈利预测378/415/456亿，分别同比增长12.1%/9.8%/9.9%，当前PE估值为13/12/11倍，公司ToB业务开辟成长新赛道，长期成长逻辑清晰，管理层执行力强，持股计划实施后管理层与股东利益高度一致，稳健增长可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

Q1 收入符合预期，业绩受远期外汇合约影响。公司 23 年实现营收 146.47 亿元，同比+7%；实现归母净利润 9.77 亿元，同比+2%；实现扣非归母净利润 9.96 亿元，同比-1%。其中，Q4 单季度实现营收 38.92 亿元，同比增长 31%；实现归母净利润 2.41 亿元，同比增长105%；实现扣非归母净利润 1.95 亿元，同比增长 181%。2024 年 Q1 单季度实现营收34.74 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 25%；实现扣非归母净利润 2.13 亿元，同比增长 132%。2023 年公司收入同比增长 7%主要来自外销业务的景气回暖，归母净利润增长系规模增长叠加降本增效带来的同比提升，归母与扣非口径差异主要来自远期外汇合约带来的投资收益与公允价值变动损益。分红方面，公司 2023 年度拟每 10 股派发现金红利 4 元（含税），共派发现金股利 3.27 亿元，分红率为 33.5%。 公司 23 年收入业绩超过我们预期，24Q1 收入符合预期，业绩不及预期。 外销快速放量，咖啡机贡献成长。分地区看，2023 年公司外销收入 108.11 亿元，同比+11.08%，内销收入 38.36 亿元，同比-3.22%。海外小家电总体需求逐步修复，公司布艺清洁机、新型磨豆机等新品表现较好。公司外销订单显著逐季改善，23H1 销额同比下降 14.4%，Q3-4 拐点到来，收入端增长迅速，逆转年内下滑趋势，24Q1 外销订单增长进一步加速，销额增速预计为 30%。内销厨小行业销售压力较大，根据奥维云网数据，24Q1厨房小电销售景气仍低迷，多数品类呈下滑趋势，空气炸锅、电压力锅、养生壶、破壁机、榨汁机行业销额同比下滑 32%/4%/5%/13%/11%，电饭煲、豆浆机同比+5%/31%，公司取得领先行业的增长，Q1 订单额增速预计在 7%左右。分产品看，23 年公司厨房电器/家 居 电 器 / 其 他 产 品 分 别 实 现 收 入 98.98/24.90/19.41 亿 元 ， 同 比+4.08%/20.41%/3.14%。分销售模式看，公司 ODM/自主品牌实现收入 119.42/27.05亿元，同比+10.42%/-6.11%。摩飞、东菱品牌销售面临一定压力，百胜图品牌处于高速发展的咖啡机赛道，销售实现较快增长。 毛利率稳定提升，业绩表现受费用影响。盈利能力方面，公司 2023 年毛利率为 22.74%，同比+1.62pcts，受原材料成本下行、产品结构升级贡献，业绩表现受费用端影响，销售费用增大投放主要为品牌宣传等，财务费用则主要受到汇兑影响。 盈利预测与投资评级。公司出口业务改善明显，内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，我们维持 24-25 年盈利预测，预计可分别实现归母净利润 10.68/11.69 亿元，新增 26 年盈利预测 12.58 亿元，同比分别增长 9%/9%/8%，对应当前市盈率分别为13/12/11 倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度显著复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险

业绩超预期，再推股权激励。公司 2024年 Q1单季度实现营收 689.78亿元，同比上升6%，实现归母净利润 47.73亿元，同比上升 20%，实现扣非归母净利 46.40亿元，同比上升 25%，从经营利润来看，一季度实现经营利润 52.49亿元， 同比增长 27%，业绩表现超出预期。一季度公司经营性现金流净额为 17.25亿元，同比增长 27%，持续保持较好经营质量。公司同期推出 A/H 股股权激励，A 股激励额度 7.12亿元，H 股激励额度 0.69亿元，考核指标为扣非归母净利润、ROE 各占 50%权重，24/25年扣非归母净利润较 23年复合增长率达到 15%，ROE 达到 16.8%，则 100%归属。 中国区业务量质双升，海外市场逆势增长。分地区看，公司一季度在国内市场表现良好，收入增长 8.1%，其中在家空、厨电和智慧楼宇业务增长均超过 10%，根据产业在线数据，2024年 1-3月海尔内/外/总家用空调销量分别同比增长 23%/25%/24%，显著跑赢行业的 17%/22%/19%的增长；国内业务收入强劲增长的同时，经营质量持续提升，高端品牌卡萨帝重拾向上势头，一季度收入增长 14%，带动公司一季度在中国市场经营利润增长超过 30%；海外市场面对欧美主要家电市场需求下滑的挑战，公司海外收入逆势取得 4%增长，经营利润亦取得两位数增长。 控费成效显著，净利率提升逻辑持续兑现。一季度公司销售毛利率达到 29.0%，同比提升0.3pct，得益于一方面国 内市场采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善；另一方面海外市场持续优化产品结构、产能利用率持续提升，毛利率亦同步提升。得益于国内及海外持续推进数字化变革，公司在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升，一季度销售费率同比下降 0.5pct 至 13.1%；一季度公司持续推进国内及海外数字化工具应用，优化业务流程，提升组织效率，管理费率下降 0.3pct 至 3.2%； 财务费率和研发费率基本稳定，最终销售净利润率 7.04%，提升 0.85pct，创近 7年以来历史新高。 上调盈利预测，维持“买入”投资评级。我们上调公司 24-26年盈利预测至 191/219/252亿（前值为 188/212/240亿），同比分别增长 15%/15%/15%，对应当前 PE 估值分别为 14倍/12倍/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件： 亿元，同比降低 2024年 415% 月 2；实现归母净利润 8日，公司发布 2021.804年亿元，同比降低 一季报，2024年44% Q1，实现扣非归母净利润 单季度公司实现营收 11.741.66亿元，同比下降 41%。 投资要点： 公司 24Q1收入符合预期。飞科电器 2024年 Q1单季度实现营收 11.74亿元，同比降低15%；实现归母净利润 1.80亿元，同比降低 44%，实现扣非归母净利润 1.66亿元，同比下降 41%。公司收入表现符合市场预期，收入下滑主要系 2024年情人节与春节时间重叠，影响公司节日情感营销销售所致。归母净利润略低于市场预期，主要系营销费用投入较大所致。 产品结构进一步优化，博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面，根据久谦数据显示，2024Q1线上平台（天猫+京东+抖音）飞科品牌销售额同比下降 26%，但均价同比提升17%。随着飞科品牌推出 239元的“银河星环”高速电吹风、399元的“机甲”便携式剃须刀等差异化科技创新产品，带动品牌均价持续提升。博锐品牌方面，2023年实现营业收入 8.69亿元，同比增加 115.48%，在公司销售额中占比提升至 17.17%，较去年提升8.44个 pcts。根据久谦数据显示，2023年博锐品牌在线上剃须刀市场销售额份额提升至1.6%，较 2022年提升 1pcts。 毛利率稳步提升，销售费用投放维持较高水平。2024Q1公司实现毛利率 57.10%，同比/环比提升 1.01/2.30个 pcts，产品高端化持续带动毛利率提升。期间费用方面，24Q1销售费用率 33.61%，同比/环比提升 8.85/1.91个 pcts，主要系行业竞争加剧，公司加大广告、推广及促销费等因素影响，维持较高水平。24Q1管理费用率、财务费用率分别为3.65%、-0.23%，同比分别+1. 10、-0.15个 pcts。最终录得 24Q1净利率 15.33%，同比环比下降 7.98/2.74个 pcts。 维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计分别可实现归母净利润 11.35、13.04、15.15亿元，同比分别增长 11.3%、14.9%、16.2%，对应当前市盈率分别为 19、17、15倍。公司电动剃须刀产品高端化取得良好成效，高速电吹风打开新增长点，新品持续推出叠加情感营销带动收入、业绩增长，维持“增持”的投资评级。 风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。

2024Q1 业绩超预期。光峰科技 2023 年实现营收 22.13 亿元，同比降低 13%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比降低 14%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比降低 37%。2024年 Q1 单季度实现营收 4.45 亿元，同比降低 3%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比增长226%；实现扣非归母净利润 0.01 亿元，同比转正。24Q1 归母净利润超预期，主要系公司交易性金融资产产生投资收益和公允价值变动损益，及公司降本增效成果所致。 公司经营拐点已至，成长性确认。分业务看，车载光学业务进入收入贡献期，奠定了公司的成长性基础，2023 年 12 月，公司迎来首个定点车型问界 M9 正式落地，并于 2024 年3 月进入密集量产交付阶段，24Q1 公司实现车载光学业务收入 4,802.68 万元。2024 年4 月 25 日，公司在北京国际汽车展览会上发布全球首款 ALL-in-ONE 全能激光大灯，首次将远光 ADB 大灯、可变色温大灯、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等功能融合进一个小体积的车灯模组；同时，国际汽车品牌 Smart 精灵#5 概念车展示了搭载公司激光投影灯产品，打造可移动的汽车影院。基本盘业务方面，持续为公司贡献利润和现金流，影院业务表现依然强劲，2023 年国内电影市场呈现显著复苏态势，公司影院放映服务业务实现营业收入 3.69 亿元，同比增长 37.24%。2024 年春节档票房再创新高，带动公司影院业务收入持续向好发展。24Q1 公司影院业务整体实现收入 1.53 亿元，同比增长 21%。 专业显示业务方面，公司重点布局激光高亮产品，提升产品竞争力，保持行业领先地位。 2023 年专业显示业务实现营收 4.28 亿元。因地制宜发展 C 端投影业务，2023 年公司率先在家用领域实现 ALPD?5.0 超级全色激光技术产品化，满足客户的多元化产品需求。 24Q1 得益于对人员及业务结构的有效调整，峰米科技实现期间费用的合理控制和优化，亏损同比减少 1469.43 万元，同比减亏 40.12%。 24Q1 盈利能力大幅改善。2023 年公司实现毛利率 36.22%，同比提升 3.58 个 pcts。期间费用方面，销售/管理费用率分别为 13.58%、7.10%，同比+0.41、-0.52 个 pcts，研发费用率同比+2.38 个 pcts 至 12.69%，公司持续加大车载光学等业务的研发投入。2023年经营活动产生的现金流量净额同比增长 105.29%至 3.64 亿元，主要系公司优化供应链管理、采购付款减少以及收到增值税退税所致。24Q1 公司实现毛利率 32.44%，同比下降 2.93 个 pcts。销售/管理费用率分别为 9.90%、8.82%，同比-3.16、-0.40 个 pcts，公司降本增效成果显著，研发费用率 12.14%，保持较高水平。同时，公司与 GDC 相关方仲裁事项仍在审理中，该仲裁案件在报告期内产生的法律服务费用为 755.93 万元，若剔除该部分因素影响，期间费用可进一步下降，同时公司的归母和扣非归母相应增加 755.93万元。公司 24Q1 销售净利率 9.29%，同比转正。 维持“增持”投资评级。公司影院和专显（工程/商教）业务经营稳健，利润和现金流健康。 2024 年进入车载业务收入贡献期，随着生产交付的逐步成熟，我们预判公司车载业务交付上将迎来利润的贡献。公司今年将会继续拓展新定点，同时打造车载供应链智能制造能力，会有一定的费用投入，综上述，我们小幅下调公司 2024-2025 年盈利预测，预计可实现归母净利润 2.21/3.01 亿元（前值为 2.39/3.28 亿元），新增 2026 年盈利预测为 4.00亿元，同比分别增长 114.4%、35.9%、32.9%，对应当前市盈率分别为 41 倍、30 倍和23 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期

事件：2024年4月24日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营收15.60亿元，同比增长4%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长13%；实现扣非归母净利润1.93亿元，同比增长16%。 投资要点：24Q1收入、业绩低于预期。公司2023年实现营收15.60亿元，同比增长4%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长13%；实现扣非归母净利润1.93亿元，同比增长16%。 其中，Q4单季度实现营收3.00亿元，同比下降33%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降44%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比下降45%。2024年Q1季度实现营收3.20亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降78%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比下降76%。公司24Q1收入、业绩低于预期，主要系Q1新品上线较多，且节后一线生产人员变动较大，导致产效较低所致。 空气炸锅稳健增长，布局新品类、海外产能，打开增长空间。2023年公司空气炸锅品类实现营收11.82亿元，同比增长8.13%，在公司总营收中占比75.77%。在扎根主业的同时，公司积极寻求向上多品类矩阵辐射发展。2023年已成功完成咖啡机品类的研发生产，为新品类开拓打响头阵，并有序推进制冰机、奶泡机、环境电器等其他品类的自研项目。 同时，为有效推进外销市场的不断扩张，2023年公司通过新设路径公司香港富依和新加坡立达通，于泰国罗勇府设立二级子公司泰国富浩达，投资建设泰国厨房家电工厂项目。 该项目预计总投资5,000万美元，目前正开展一期工程建设，建成后主要用于公司空气炸锅、咖啡机及未来新拓品类小家电的生产制造，预计贡献700万台产能储备。 24Q1盈利能力承压。2023年公司实现毛利率21.21%，同比提升1.66个pcts。期间费用方面，销售费用率/管理费用率分别为1.11%、2.64%，同比分别-0.03、+0.52个pcts；财务费用率为-1.85%，同比提升0.32个pcts。最终录得销售净利率12.92%，同比提升1.04个pct。24Q1公司实现毛利率12.95%，同比下降8.14个pcts，主要系节后一线生产人员变动较大，导致产效较低所致，随着后续生产人员趋于稳定，毛利率有望改善，24Q1实现销售净利率3.12%，同比下降9.14个pcts。 下调盈利预测，下调至“增持”评级。我们下调此前对于公司的盈利预测，预计2024-2025年可分别实现归母净利润2.22、2.45亿元（前值为2.72、3.50亿元）新增2026年盈利预测为2.78亿元，同比分别增长9.8%、10.7%、13.4%。我们以苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器可比公司，可比公司24年平均PE为17倍，公司24年PE为14倍，对应当前市值有19.9%上涨空间，考虑到公司体量较小，给予一定估值折价，下调至“增持”投资评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

事件： 42%；实现归母净利润 2024年 4月 24-日， 0.51倍轻松 亿元，同比减亏 发布 202359% 年年报 ；实现扣非归母净利润 ，2023年实现营收 12.75-0.56亿元，同比减亏 亿元，同比增长57%。 投资要点： 24Q1归母净利润实现扭亏。 倍轻松 2023年实现营收 12.75亿元，同比增长 42%；实现归母净利润-0.51亿元，同比减亏 59%；实现扣非归母净利润-0.56亿元，同比减亏 57%。 其中，Q4单季度实现营收 3.33亿元，同比增长 35%；实现归母净利润-0.35亿元，同比减亏 48%；实现扣非归母净利润-0.34亿元，同比减亏 50%。 2024年 Q1季度实现营收2.93亿元，同比增长 29%；实现归母净利润 0.16亿元，同比转正；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比转正。 24Q1公司收入符合市场预期，归母净利润略超预期。 抖音渠道收入高增长，线下门店持续减亏。 线上渠道方面，2023年公司开拓抖音渠道，在抖音渠道进行战略性投入，初步形成了抖音渠道引入流量到其他电商平台和线下直营门店分流驱动“大单品”的策略，年内公司推出 Neck N5Mini 肩颈按摩仪、 See 5K 儿童智能护眼仪、 SeeK pro 冷热眼部按摩器等大量新品，为公司带来强劲的收入增长动能，2023年公司新品收入占营业收入的比例达 58.9%。 线下渠道方面，公司持续调整线下直营门店结构，控制费用支出。 2023年，公司线下直营门店店均收入逐月增长，费用率逐月降低，门店盈利比例逐月上升，整体利润持续减亏。同时公司在加盟商渠道建设方面有所突破和进展，年内公司与山东和江苏两家省级零售服务商完成签约，正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式，加强对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发。 24Q1盈利能力显著修复。 2023年公司实现毛利率 59.32%，同比提升 9.50个 pcts，销售费用率 53.94%，同比提升 0.10个 pcts，主要系抖音渠道费用投入较高，同时线下渠道费用率有所改善。管理/财务费用率分别为 4.25%、 0.29%，同比分别-0.68、 +0.28个 pcts，最终录得 2023年净利率-3.94%，同比改善 9.96个 pcts。 24Q1公司盈利能力进一步修复，毛利率提升至 62.78%，净利率达到 5.32%，创下 22Q1以来单季度新高。 维持盈利预测及“增持”投资评级。 我们维持对于公司的盈利预测，预计 2024-2025年分别可以实现归母净利润 0.79、 1.15亿元，新增 2026年盈利预测为 1.47亿元，同比分别转正、 +44.7%、 +28.2%，对应当前市盈率分别为 36倍、 25倍和 19倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。

23年业绩承压，分红比例提升。 公司发布 2023年年报，全年共计实现营业收入 12.27亿元，同比-3.80%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.79亿元，同比-14.64%，实现扣非后归母净利润 1.65亿元，同比-6.00%；其中 Q4单季度实现营收 2.83亿元，同比-9.56%，实现归母净利润 0.04亿元，同比-91.87%，收入和业绩表现均低于此前我们在业绩前瞻中给到的预期。 同期，公司发布 23年利润分配及资本公积金转增股本预案公告，拟向全体股东每 10股派发现金股利 10.0元（含税），共计派发现金股利约 1.05亿元，约占 23年当期利润 59%，较此前 30%左右的分红比例进一步提升；同时，公司拟以资本公积金向全体股东每 10股转增 3股。 集成灶行业需求疲软，公司全渠道精细运作。 行业层面，根据奥维云网(AVC)推总数据显示，2023年集成灶市场零售额达 249亿元，同比下滑 4.0%；实现零售量 278万台，同比下滑 4.2%；24年 Q1刚需厨电品类大盘零售量/额同比分别+4.4%/+5.8%达 1458万台/194亿元，品需厨电大盘零售量/额同比分别+7.2%/+6.7%达 291万台/78亿元，而集成灶零售量/额同比分别-10.5%/-11.9%达 45万台/42亿元，行业整体增速放缓，需求略疲软。 公司层面，全年收入同比-3.80%，表现略好于行业零售大盘，通过积极整合资源，加速全渠道协同发展：经销渠道方面，截至 23年底，公司拥有超 1500家经销商，覆盖全国 31个省（自治区、直辖市）；电商渠道方面，以专业团队精细化运营多元线上渠道体系，平台电商、内容电商、社交电商齐头并进；新零售业务方面，公司跟进下沉市场，增设服务网点，入驻京东家电、天猫优品、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道网点，进一步扩大市场覆盖面。 毛利率同比优化。 公司 23年实现销售毛利率 48.66%，同比+2.04pcts，我们预计主要系原材料价格同比回落及产品结构优化等因素所致。 期间费用率方面，23年公司销售费用率为 23.51%，同比+1.16pcts；管理费用率同比+2.43pcts 至 6.15%，主要系公司募投项目转固后折旧费用增加所致；财务费用率为-1.54%，同比微增 0.05pct，最终录得公司 23年净利率 14.59%，同比-1.85pcts。 维持“增持”投资评级。 考虑到行业需求短期承压，我们下调公司 24-25年盈利预测（前值为 2.98/3.55亿元） ，新增 26年 盈利预测， 预计 24-26年可实现归 母净利润2.01/2.21/2.41亿元，同比分别+12.3%/+9.7%/+9.1%，对应当前市盈率分别为 16/14/13倍，参考可比公司火星人 24年 PE 23倍仍有较大提升空间，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产数据低迷，需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险

公司业绩符合预期。 开能健康 2023年实现营收 16.72亿元，同比增长 1%；实现归母净利润 1.32亿元，同比增长 43%；实现扣非归母净利润 1.05亿元，同比增长 43%。其中，Q4单季度实现营收 4.30亿元，同比增长 3%；实现归母净利润 0.03亿元，同比增长 1%； 实现扣非归母净利润 0.06亿元，同比增长 175%。同期，公司发布 2024年一季报， 24Q1实现营收 3.81亿元，同比增长 3%；实现归母净利润 0.22亿元，同比增长 34%；实现扣非归母净利润 0.21亿元，同比增长 28%。 收入端主要受益于国内 23年销售进度恢复，疫情影响消解； 毛利端同比提升 3.58pcts 至 37.53%，系运费成本、材料成本等下降带来的影响， 利润端系财务费用、资产减值损失下降，公允价值变动收益增加带来快速增长。 分红上，公司每 10股派发现金股利人民币 1元（含税），共计派现 5650.21万元，加上 1月特别分红金额，合计分红率 66%。 主业表现稳健， 国内收入快速增长， RO 膜反渗透机有望打造第二成长曲线。 大水层面，公司在整体行业表现平淡的情况下稳健发展，根据奥维云网数据， 2023年年水家电市场零售额为 297亿元，同比增长 10.8%，全屋净水设备销额推算为 70亿元。国内净水设备渗透率较低，有望进一步提升。 分区域来看，公司 2023年实现内销收入 6.63亿元， 同比上升 12.61%， 其中终端业务/ODM 分别为 3.19/1.45亿元， 终端业务加强销售与服务的协同管理，代工业务为多家国内外知名水处理品牌客户提供产品； 外销收入 10.09亿元，占比 60.36%，其中终端业务/ODM 分别为 6.46/3.53亿元， 公司下属子公司加拿大Canature N.A. Inc.稳步推进美加墨市场的渠道拓展， ODM 代工业务略有下滑。 小水层面，公司 2023年发行可转债募集资金 2.5亿元，达产后将新增 70万台 RO 膜反渗透净水机产能， RO 反渗透膜净水器过滤精度高， 是中国净水器细分市场的主要品类， 公司大水与小水领域核心技术通用，研发、制造等优势能够较为顺畅的转移至 RO 反渗透膜净水机生产中，新增产能有望为公司打造第二成长曲线。 海运成本下降带动毛利提升， 增持原能集团股份。 利润方面，除原能集团股权公允价值重新计量、开能香港以前年度计提所得税重回外，公司归母净利润增长主要来自于：第一，内销经营平稳逐渐改善，同比期间疫情等因素消减，外销渗透率仍处于提升通道；第二，原材料、海运费用等成本下降；第三，公司海外业务有一定占比，人民币兑美元贬值为公司带来美元汇兑收益。 此外，公司以 2.67亿元的对价受让原能集团 12.87%的股权持股比例从 23.65%增至 36.52%，在细胞领域持续研究、参股星雅航空布局低空经济。 盈利预测与投资评级。 公司内外销均有所恢复， 海运成本回落带来业绩改善， RO 机等产品放量有望打造第二成长曲线， 但预计 Q2起汇兑高基数有一定影响， 我们下调 24-25年盈利预测，预计可实现归母净利润 1.59/1.92亿元（前值为 1.74/1.93亿元） ， 新增 26年 2.19亿元， 同比分别增长 20%/21%/14%，对应当前市盈率分别为 19/15/13倍，公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量，我们维持“增持”的投资评级。 风险提示： 汇率波动风险；海外需求低迷风险；原材料价格波动风险。

业绩符合预期，分红持续提升。公司 2023年实现营收 32.64亿元，同比增长 1%，实现归母净利润 3.89亿元，同比增长 48%，扣非归母净利润 3.43亿元，同比增长 60%；其中，Q4单季度实现营收 9.10亿元，同比增长 25%，实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 705%，实现扣非归母净利润 0.94亿元，同比增长 83096%。得益于白电和汽零业务新增产能释放，公司四季度营收增速显著加速，业绩表现符合我们业绩前瞻报告中的预期，公司年度盈利创历史新高。公司拟向股东每 10股派发现金红利 3.15元（含税），合计派发分红 1.38亿元，占 23年当期归母净利润 35%，分红比例同比提升 5pcts。 压缩机+汽车零部件核心业务持续增长，盈利能力持续提升。与公司压缩机零部件及汽零相关的行业层面，根据国家统计局数据，23年家用电冰箱产量为 9632.3万台，同比+14.5%，空调产量为 24487万台，同比+13.5%。根据产业在线数据，2023年国内主要压缩机企业的总产量为 5.2亿台，同比+12%。根据中国汽车工业协会数据，2023年中国汽车产销分别达到 3016.1万辆和 3009.4万辆，同比增长 11.6%和 12%，首次双双突破 3000万辆，与此同时，新能源汽车市场渗透率增加了 5.9%至 31.6%，其中自主品牌汽车的市场份额增加了 6.1%至 56.0%，汽车全年出口数量增加了 57.4%至 522.1万辆。公司与白电和汽车相关的精密件业务（压缩机零部件+汽零）合计收入 23.3亿元，同比增长 16%，整体显著跑赢行业平均水平。同时得益于公司更高效的新产线投产及老产线技改带来效率提升，公司精密件毛利率 23年显著提升 3.8pcts 至 27.3%。 工程机械收入稳定，盈利能力持续优化。据海关总署统计数据汇总，在与公司业务同类的叉车、高台等工程机械零部件产品中，出口量为 74.4万吨，虽有 1.5%小幅下降，但整体表现仍稳定。公司工程机械零部件业务受 22年欧洲能源危机带来的高基数影响，23年整体营收下滑 10%至 6.2亿，但毛利率同比+1.6pcts 至 17.8%，公司该业务持续推进铁水连铸短流程工艺，未来成本有望进一步下降，成为公司该项业务的核心竞争力。 生铁业务拖累报表表现，未来有望改善。受生铁价格波动下行影响，公司 23年生铁业务大部分时间处于停工状态，收入下滑 73%，毛利率进一步亏损至-11.7%，是拖累公司收入和利润的核心因素。公司未来将加快生铁业务动销，通过快进快出方法减少业务亏损带来的负面影响。长期看，公司布局该业务根本目的是为推进工程机械业务铁水连铸短流程工艺，对于后端工程机械业务降本有潜在重大贡献，公司无意在生铁业务上过大投入。 核心业务销量持续创新高。分业务看，压缩机零部件全年预计销量 17万吨，同比约+15%；汽车零部件预计销量 8.5万吨，同比+40%；工程机械零部件预计销量 8.8-9万吨，同比-5%；生铁全年销量 3万吨左右；其他业务同比相对持平。三大主营压缩机零部件+汽零+工程机械零部件的总销量上从 2022年的 31万吨增长至 2023年的 35万吨。 维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司盈利预测，并新增 26年盈利预测，预计公司 24-26年可实现归母净利润 5.01/6.03/7.08亿元，同比增长 29%/20%/17%，对应当前市盈率分别为 11/9/8倍。看好公司在电价成本优势加持下，一方面向下游延伸产业链做高附加值，另一方面向上游延伸进一步降低成本，同时横向延展新业务，汽零将成为公司短期增长新引擎，公司战略发展清晰，资源优势显著，维持“买入”的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件： 比增长214% 023；实现归母净利润 年 4 月 8 日， 小熊电器 4.45 发布 亿元，同比增长 2023 年年报， 15%2023 ；实现扣非归母净利润 年公司实现营收 47.12 3.82 亿元，同 亿元，同比增长 6%。 投资要点：2023 年收入、业绩符合预期。 小熊电器 2023 年实现营收 47.12 亿元，同比增长 14%；实现归母净利润 4.45 亿元，同比增长 15%；实现扣非归母净利润 3.82 亿元，同比增长6%。其中， Q4 单季度实现营收 13.94 亿元，同比降低 2%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比降低 11%；实现扣非归母净利润 1.13 亿元，同比降低 8%。公司 2023 年收入、业绩符合市场预期。 内销收入增速大幅跑赢行业，外销有望持续贡献增量。 内销方面， 据奥维云网 2023 年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额为 549.3 亿元，同比下降 9.6%，零售量 26543万台，同比下降 1.8%。 其中，线上零售额 422 亿元，同比下降 10.7%；线下零售额 127亿元，同比下降 6.0%。小熊电器 2023 年内销实现营收 43.42 亿元，同比增长 10.27%，大幅跑赢行业水平，预计主要系电饭煲等偏刚需厨房小家电品类带动公司内销增长。 外销方面， 公司将在国内积累的品牌力、产品力、制造力优势拓展至海外市场，海外业务取得突破， 2023 年实现营收 3.70 亿元，同比大幅增长 105.66%。随着公司在自主品牌出海、跨境电商业务等方面持续突破，我们认为公司海外收入将延续高增长趋势。 毛利率承压，销售费用控制良好大幅下降。 2023Q4 公司实现毛利率 31.83%，同比下降5.86 个 pcts，预计主要系行业竞争加剧，公司加大产品折扣降价幅度所致。期间费用方面，23Q4 销售费用率 15.91%，同比、环比分别下降 3.20、 7.12 个 pcts，公司控费增效措施取得显著成效。 23Q4 管理费用率/财务费用率分别为 2.59%、 -0.01%，同比分别-1.08%、-0.16 个 pcts。最终录得 Q4 净利率 9.31%，同比下降 0.96 个 pcts，但环比 Q3 提升 1.24个 pcts。 下调盈利预测，维持“买入”投资评级。 我们下调对于公司 2024-2025 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润 5.04、 5.73 亿元（前值为 5.41、 6.63 亿元），新增 2026 年归母净利润预测为 6.52 亿元，同比分别增长 13.3%、 13.5%、 13.8%，公司产品品类持续拓展，精品化战略持续推进， 高端“逐光”系列产品有望近期推出，带动盈利能力持续提升，维持“买入”的投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险

业绩符合预期，分红超预期。公司实现营业收入3720.37亿，同比+8%，归母净利润337.20亿，同比+14%，扣非归母净利润329.75亿，同比+15%。其中Q4单季度实现营收809.27亿，同比+10%，归母净利润60.02亿，同比+18%，扣非归母净利润61.34亿，同比+35%，符合我们业绩前瞻中给的预期。公司同期公告拟现金分红207.61亿，分红率62%，同比+4pcts，分红超预期。 toC业务稳健发展，toB业务快速成长。toC业务：行业层面，根据奥维云网数据，23年国内家电零售市场规模达到8498亿，同比+3.6%，其中空调/洗衣机/冰箱/厨卫大电/清洁电器零售额同比增长7.5%/5.8%/7%/5.3%，仅厨房小电下滑9.6%。出口方面，据海关总署数据，23年中国家用电器累计出口金额6174.2亿，同比+9.9%。23年家电国内外市场均迎来恢复性增长。公司层面，暖通空调业务实现销售1611亿，同比+7%，根据产业在线数据，公司家空内/外/总销量同比增长9.5%/0.8%/5.5%，增速略低于行业中枢；消费电器业务1347亿，同比+7.5%，略好于行业平均水平；公司在家电业务上主推“高端化+自主品牌出海”战略成效显著，23年美的“COLMO+东芝”双高端品牌零售额同比增长超20%，海外自有品牌收入占比已达40%以上。toB业务：智能楼宇业务259亿，同比+14%，好于行业平均，美的在国内央空市场规模位居行业第一，市场份额超20%；机器人业务311亿元，同比+12%，显著好于行业，得益于库卡中国收入高增贡献，库卡集团营收和盈利均创历史新高；新能源及工业技术业务279亿，同比+29%，主要得益于科陆电子的并表，扣除科陆并表后该业务内生增长14.7%，公司新能源及工业技术业务积极布局谐波减速机等机器人核心零部件，2023年对外供货已超过6000台。 财务报表扎实，持续践行高质量增长。在原材料价格回落叠加产品结构升价带动下，公司23年实现销售毛利率26.49%，同比+2.25pcts，综合考虑运费会计科目调整影响，公司毛利率已基本恢复至疫情前水平；销售净利率9.07%，同比+0.4pct。公司经营性现金流净额579.03亿，同比+67%，显著高于同期净利润，合同负债同比+49%至418亿，其他流动负债增长23%至713亿，三项重要财务指标创历史新高，公司持续践行高质量增长。 再推持股计划，构建常态化激励机制。公司同期发布2024年持股计划，拟计提专项基金12.86亿，约占公司2023年归母净利润的3.8%，股票来源为公司回购股票，持股计划拟参加对象合计604人，股票的受让价格为63.94元/股，业绩考核指标为归属考核期内2024-27年加权平均ROE不低于18%/18%/17%/16.5%。公司已构建成熟的常态化激励机制，本次持股计划让高管及核心骨干员工分享公司成长果实。 维持“买入”评级。我们维持公司24-25年盈利预测378/415亿，新增26年盈利预测456亿，同比增长12.1%/9.8%/9.9%，当前PE估值为12/11/10倍，公司ToB业务开辟成长新赛道，长期成长逻辑清晰，管理层执行力强，持股计划实施后管理层与股东利益高度一致，稳健增长可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。