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新宙邦 基础化工业 2020-04-06 38.32 -- -- 38.50 0.47% -- 38.50 0.47% -- 详细
公司发布2020Q1预告:预计归母净利润区间8693-9935万元,同比增长40-60%,业绩超预期。本报告期公司非经常性损益约为200万元,与上年同期持平。公司主营业务利润较上年同期上升,主要得益于两方面,一方面是有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长;另一方面是锂电池化学品国际客户订单增长;此外,电容器化学品、半导体化学品业务保持稳定。 电解液长期有望价稳量增,高端差异化加全球化战略保障长期盈利能力。随着海内外电动化进程的加速推进,未来动力电池仍将带动电解液需求持续增长。随着溶质六氟磷酸锂价格底部运行,电解液长期有望价稳量增。公司坚持高端差异化和全球大客户战略,通过配方服务和不同添加剂的定制化产品赚取更高的附加值,已成为村田、松下、三星SDI、LG化学、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能等电解液产品重要供应商。公司在布局高端添加剂及新型锂盐的同时,进一步在国内外扩大产能,同时公司规划建设5.4万吨碳酸酯溶剂,保障未来溶剂供应,进一步增强行业竞争力。 积极布局含氟化学品和半导体化学品,注入成长新动力。面对我国氟化工产业转型升级以及面板、半导体产业向大陆转移的历史机遇,公司在含氟化学品和半导体化学品领域积极布局。含氟化学品方面公司通过海斯福、海德福多个新建项目重点拓展以四氟乙烯和六氟丙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料;半导体化学品方面公司从2016年开始逐渐进入规模化生产阶段,已向华星光电、厦门天马等企业批量供应,氨水等部分产品已满足台积电供应要求。公司将在荆门新建5万吨产能,主要面向华中地区面板及芯片企业。未来三到五年新建项目将陆续投产放量,为公司长期发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润3.24、4.59、6.22亿元,EPS0.85、1.21、1.64元,PE42X、30X、22X。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,新项目建设及客户开拓不达预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-04-03 115.58 -- -- 120.36 4.14% -- 120.36 4.14% -- 详细
公司发布19年年报,营收同比增长32.3%,归母净利润增长36.7%,符合预期。1)收入和利润增速均超30%。2019年实现营业收入31.2亿元,同比增长32.3%,归母净利润3.9亿元,同比增长36.7%,扣非归母净利润3.9亿元,同比增长39.1%,业绩增长强劲符合预期,19年股权激励的目标基本达成。2)Q4单季度收入增长平稳,利润增长加速。Q4实现营业收入10.4亿元,同比增长30.2%,归母净利润1.53亿元,同比增长44.8%,同比及环比均明显提速。3)分红:每10股派发5.90元现金红利(含税)。 销售费用率增长带动净利率微降,下半年经营性现金流明显改善。1)毛利率稳定,净利率微降。19年毛利率稳定在64%水平,销售费用率同比增加1.6pct至39.2%,管理费用(含研发费用)率同比降低0.8pct至8.6%,整体带动净利率微降0.4pct至11.7%。2)存货增加,新增跨境品牌代理拉升应收账款。销售增长使期末存货同比增长34.7%至3.1亿元,同时应收账款同比增加123.1%至2.0亿元,主要系跨境品牌代理等业务新增应收账款7041万元,京东应收账款增加1950万元。3)经营性现金流逐渐恢复。经营性现金流由上半年的-5913万元变为2.4亿元,全年经营性现金流同比下降54%,主要是税费错期增加应付账款、新增跨境代理品牌增加应收账款和预付账款所致。 主品牌稳健,第二梯队高成长,美容彩妆类目体现高成长性。1)主品牌收入占比降至85%,第二梯队品牌增速提升。主品牌珀莱雅营收26.6亿元,同比增长26.8%,收入占比85.2%,19年打造爆品黑海盐泡泡面膜,天猫旗舰店月销100万盒+,带动品牌知名度提升。优资莱、悦芙媞等其他品牌收入同比高增长74.0%至4.6亿元,品牌孵化初见成效。2)护肤类目仍占据主导,美容彩妆类增长迅猛。19年护肤类营收同比增长25.6%至26.8亿元,收入占比85.9%。美容彩妆类营收1.7亿元,收入占比5.3%,同比增加482%,体现高成长性,是公司未来核心布局品类,19年打造爆品印彩巴哈粉底液,现天猫旗舰店月销10万瓶+。洁肤类营收2.4亿元,占比7.6%,同比增长17.1%。 精细化运营电商平台,线上渠道维持高增长,线下增长稳健。1)线上渠道同比增长61.0%,增速与18年基本持平。线上渠道营收16.6亿元,其中直营营收8.9亿元,分销营收7.7亿元,线上收入占比53.1%,较18年占比提升9.5pct,成果显著,主要得益于公司深入新媒体社交渠道推广爆品+精细化运营天猫、京东、唯品会等平台,积极构建电商新生态。2)线下以化妆品专卖店为主。线下渠道营收14.6亿元,收入占比46.9%,同比增长9.8%,其中日化渠道营收10.5亿元,同比增长4.4%,相对承压;含商超在内的其他渠道营收4.2亿元,同比增长26.3%,较为稳健。 公司是国内化妆品领先集团,核心品牌珀莱雅升级顺利,线上爆发力强驱动业绩持续提升,维持买入评级。受疫情影响线下CS渠道门店明显承压,电商有所增长,考虑到1-2月化妆品行业社零增速下降14%,故下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测。预计2020-2022年归母净利润4.9/6.1/7.5亿元(20-21原为5.3/6.9亿元),对应PE为47/38/31倍,维持买入评级。
万华化学 基础化工业 2020-04-02 41.50 -- -- 44.13 6.34% -- 44.13 6.34% -- 详细
公司发布2019年报:2019年实现营业收入680.51亿元(YoY-6.57%,基数为调整后口径,下同),实现归母净利润101.30亿元(YoY-34.92%),其中2019Q4实现营收195.12亿元(YoY+12.29%,QoQ+14.77%),Q4归母净利润22.31亿元(YoY+11.2%。 QoQ-2.09%),业绩符合预期。同时公司公布2019年度分红方案,以31.4亿股为基数,每股分红1.3元(含税)。 主要产品产销量均同比上升,MDI同比价格下滑导致业绩下滑。公司聚氨酯板块产销量分别同比增长16.37%、12.27%至268.24、261.96万吨,其中MDI产量178.5万吨,TDI产量41.8万吨,聚醚产量47.9万吨;环比看,Q4聚氨酯系列产品产量环比增长9.73%达69.8万吨,销量环比提升1.5%至65.5万吨;产品价格方面:2019年以来MDI价格先扬后抑,纯/聚合MDI2019H2环比2019H1下滑18.2%、11.6%,其中Q4纯/聚合MDI市场价格环比Q3保持低位震荡,整体看纯/聚合MDI2019年的市场价格均价分别为19597、13798元/吨,同比去年分别下滑23.5%、16.4%,MDI价格下滑导致整个聚氨酯板块营收同比下滑18.65%至318.6亿元,毛利率同比下滑9.23pct至41.34%;公司石化板块2019产量199万吨同比增长10.99%,销量197.8万吨同比增长9.78%,此外石化贸易量同比增长4.63%至246.1万吨;精细化工及新材料板块2019年产销量分别增长38.07%、37.35%至42.69、41.47万吨;石化板块、精细化工及新材料板分别实现营收201、70.9亿元,同比变动:-3.21%、24.38%。 公司经营性现金流健康,高额研发投入+资本开支推动新项目进展。公司2019年加权平均ROE同比下滑25.39pct至25.44%,主要由于净资产增厚与业绩下滑;公司2019年经营性净现金流259亿元,同比增长13.36%,经营活动回款良好。公司延续之前对于研发的高额投入,2019年研发费用17.05亿元同比增长4.67%,同时公司持续资本开支推动研发成果转换,根据年报披露的在建工程情况,2019年底在建工程比三季度新增近40亿元至240.7亿元,主要的在建工程包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、乙烯项目、BC技改与配套、宁波技改等14个项目,总预算达到846亿元。 乙烯项目投产在即,新材料板块有序推进,长期看好万华全面发展成为全球化工行业领军者。公司烟台工业园100万吨大乙烯项目总投资约178亿元,预计2020年下半年陆续投产,项目达产后预计将会为公司贡献重要业绩增量;此外,眉山一期、膜项目等新项目有望年内投产,公司各个新材料项目有序推进,支撑未来发展,且大板块协同下成本优势明显。公司烟台工业园资本开支持续进行,福建基地延续公司未来成长,长期看好万华全面发展成长为全球化工行业领军者。 投资建议:受疫情影响,公司主要产品需求不及预期,价格底部震荡,下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润80.1、120.4(原126.4、147.0)、143.8亿元,EPS2.55、3.83(原4.03、4.68)、4.58元,当前市值对应PE为16X、10X、9X。考虑到疫情对公司长期发展是短期影响,业绩波动在股价上已充分反映,不影响长周期公司长期成长逻辑与投资价值,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。
泰和新材 基础化工业 2020-04-02 11.25 -- -- 11.52 2.40% -- 11.52 2.40% -- 详细
公司发布2019年年报,业绩符合预期。全年实现营业收入25.42亿元(YoY+17.0%),归母净利润2.16亿元(YoY+38.3%),扣非后归母净利润1.61亿元(YoY+28.9%),业绩符合预期。其中Q4营业收入6.70亿元(YoY+11.3%,QoQ+11.1%),归母净利润0.65亿元(YoY+331.6%,QoQ+14.0%),扣非后归母净利润0.28亿元(YoY+578.4%,QoQ-46.2%)。 芳纶业务维持高景气,毛利率进一步提升。虽然氨纶业务持续低迷,但芳纶业务行业供给呈现紧平衡状态,景气持续上行。报告期内,公司芳纶业务实现营收10.10亿元,同比增长10.0%,毛利率44.2%,同比提升6.8pct。2019年公司对位和间位芳纶受制于产能瓶颈,销量增长有限。当前公司宁夏3000吨对位芳纶新产能处于调试阶段,有望于二季度逐步投产释放。我国对位芳纶约85%依赖进口,由于对位芳纶在国防军工等领域具有重要应用,而全球贸易环境不确定性增强,敏感性应用领域易受海外牵制,使得对位芳纶国产化替代需求愈发迫切。公司是全球第二大间位芳纶企业,国内第一大对位芳纶企业,未来产能持续扩张,有望巩固先发优势,把握国产替代机遇。 氨纶行业低迷拖累业绩,下半年宁夏基地实现扭亏。截至2019年末,氨纶国内总产能已达85万吨(yoy+8.1%),需求量约为62万吨(yoy+5.8%),消费增速较前三年均值13.2%有所下滑。受产能过剩,需求放缓影响,19年氨纶市场价格持续下跌,根据中纤网的报价,2019年氨纶40D均价同比下滑11.5%至35190元/吨,原料PTMEG、纯MDI均价同比分别下滑12.6%、28.5%,氨纶价差同比下滑5.2%。19Q4氨纶40D均价同比环比分别下滑11.8%、1.1%,价差同比下滑6.0%,环比增长2.7%。2019年公司宁夏基地产能释放,销量大幅增长,公司氨纶业务实现营收15.08亿元,同比增长21.8%,毛利率0.16%,同比下降2.1pct。其中宁夏宁东泰和新材实现营业收入6.53亿元,同比增长83.4%,净利润亏损1849万元,较去年同期减亏2663万元。由于宁夏基地2019年下半年效率提升,原材料价格下降等因素,下半年实现盈利约2105万元。公司通过烟台、宁夏双基地发展战略,逐渐完成新旧动能转换,发展差异化产品战略,盈利有望底部回升。 费用率有所下降,在建工程大幅增长。公司期间费用率同比下降1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比变动分别为-0.06/-0.09/-1.01/+0.16pct。其中四季度三费6755.68万元(YoY-20.6%,QoQ+23.2%),此外四季度资产减值1014万元,去年同期1905万元。截止2019年底,公司在建工程3.82亿元,较2018年底增加3.53亿元。主要是高性能对位芳纶以及防护用高性能间位芳纶进入建设期。公司当前氨纶产能7.5万吨,对位芳纶1500吨,间位芳纶7500吨,未来规划产能氨纶9万吨,对位芳纶、间位芳纶各1.2万吨。公司未来进入新一轮高强度资本开支阶段,有望支撑未来长期发展。 重大资产重组助力集团整体上市,进一步提升综合竞争力。上市公司拟通过发行股份方式吸收合并控股股东泰和集团,并收购下游芳纶纸关联企业民士达。本次重大资产重组,一方面通过吸收合并的方式,公司治理结构将更为扁平化,有利于提高管理和运营效率;另一方面,民士达并入上市公司,有利于减少关联交易,并且上市公司主营业务将向下游芳纶纸延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善,进一步提升综合竞争力。 投资建议:维持“增持”评级,暂不考虑资产重组影响,维持2020-21年、新增2022年盈利预测,预计2020-22年归母净利润3.16、4.19、4.93亿元,对应EPS0.52、0.69、0.81元,PE21X、16X、14X。 风险提示:芳纶行业景气下行,新建项目进度低于预期,原料价格大幅波动。
圣邦股份 计算机行业 2020-04-02 267.45 -- -- 314.77 17.69% -- 314.77 17.69% -- 详细
公司发布2019年年报。2019年全年实现营收7.92亿元,同比增长38.45%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长69.76%,符合市场预期。单19Q4季度实现营收2.58亿元,同比增长88.23%。单19Q4实现归母净利润0.56亿元,同比增长78.27%,环比较19Q3下降5.85%。我们研判公司19Q4持续受到国产化利好,看好公司作为模拟行业龙头持续高增长。 持续加码研发提升竞争力,下游IOT等新应用带动电源管理类产品高增。19年公司研发投入1.3亿元,同比增长41.7%,完成了300余款新产品的研发,公司未来将保持每年200款新品的推出。随着物联网、可穿戴设备、智能家居等泛IOT应用的快速发展(例如智能音箱、TWS耳机、无人机等),公司电源管理产品收入同比增长60.13%。信号链产品相对平稳,同比增长6%。电源管理在营收中占比也由18年的近60%提升至70%,信号链产品占比由近40%降至30%。 新品放量带动产品结构升级,毛利率与ASP双升。随着公司一些新品不断导入市场,电源管理类毛利率提升2.76pct至42.62%,信号链毛利率提升1.46pct至56.57%。产品单价由18年的0.28元提升至0.32元,同比增长14.04%。公司毛利水平处于IC设计行业高点,但相较于模拟IC行业龙头较低,我们研判公司的毛利率仍有进一步提升空间。 大客户新增订单贡献利润高增长。部分核心客户的订单金额在三季度从无到有,出现放量大涨,对于公司19H2的收入、利润增长较为显著。我们研判公司未来1-2年的景气度可以持续并且会越来越好,公司新研发的信号链产品、电源管理产品也会不断兑现高毛利。 20年Q1业绩预告验证持续高增。公司20年一季度实现净利润2696万元—3,172万元,同比增长70%-100%,模拟芯片龙头国产替代逻辑不断兑现。 模拟器件的整合,是行业未来的大趋势。公司公告拟发行股份及支付现金方式收购钰泰半导体。本次交易将整合双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的优势互补,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与钰泰半导体相辅相成、进而增强上市公司的整体盈利能力和持续竞争力。 模拟器件是门好生意,多品类+强研发构筑常青树企业,更易享受高估值。不断加深的丰富产品种类是行业必然趋势之一。客户工程师的需求决定的行业变化。核心技术更新更容易集中在龙头企业。对于行业的发展现状来看,长生命周期、元器件的整合、优秀的模拟芯片设计大咖非常稀缺、制程复杂、自建产线都是行业的现状,也是行业的发展路径。龙头企业通过研发支出和并购更多保证竞争优势,核心毛利率长期居高不下。 维持圣邦股份“增持”评级。不考虑此次并购对于公司利润影响,同时考虑疫情可能对于需求端的影响,小幅下调公司20/21年归母净利润预测由3.02/4.81亿至2.82/4.22亿,新增22年归母净利润预测5.93亿。考虑到公司所处细分行业模拟器件行业更加稀缺,且公司利润具备强大的可持续成长性,钰泰半导体完全收购后对整体业务增量明显。因此,对于目标公司我们维持“增持”评级。 风险提示:研发新品速度缓慢等。
火炬电子 电子元器件行业 2020-04-01 22.62 -- -- 25.25 11.63% -- 25.25 11.63% -- 详细
公司专注电容行业三十年,目前是军民两大领域核心供应商,自产陶瓷电容、特种陶瓷材料助力公司再次腾飞。公司业务分为自产及代理两大业务,自产业务包括陶瓷电容、特种陶瓷新材料等,且自产业务比重逐年上升,目前占比达31%,毛利占比则为65%,是未来业绩的主要增长点。上市以来,公司归母净利润CAGR超过25%,目前发力陶瓷新材料,有望实现品牌再次跃升。 陶瓷电容业务受益于军工电子信息化高速发展,以及民用5G、汽车电子等需求旺盛等,迎来新发展机遇,未来三年自产MLCC业务增速有望保持高速增长。民用领域,随着5G、汽车电子渗透率的提高,MLCC产品需求激增,根据村田官网预测,2019-2024年全球MLCC市场CAGR为7.8%左右;军用领域,我国军工电子信息化加速建设,拉动军用陶瓷电容业务快速发展。目前公司积极投产,应对下游需求爆发,自产及代理业务业绩预计同步增厚。 特种陶瓷材料产线预计2020年9月全面投产,有望大幅增厚公司利润,助力公司2021年净利润较2019年翻倍。特陶业务主要成品为陶瓷基复合材料(CMC),根据全球调查机构GVR的预测,2018年CMC全球市场规模已达32.9亿美元,至2025年预计达77亿美元,CAGR达12.9%。此外,2019-2025年军用领域(除航空航天以外)CAGR将高达14.3%,显示出下游军工领域的需求迫切。公司CASAS-300预计2020年9月全面建设完成,根据公司公告预测,12年期测算中年均营收有望达5.3亿,增厚净利润3亿元。 首次覆盖并给予“买入”评级。受军工电子信息化浪潮推进,以及5G、汽车电子等民用领域需求旺盛,MLCC行业预计未来5年将保持高增长,而陶瓷新材料在航空、电力电子等领域迎来新机遇。公司自产业务中电容器、新材料板块通过投建项目扩大产能、提升效率,外加代理销售业务收入业绩保持稳定,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.70、6.22、8.04亿元,对应EPS为1.04、1.37、1.78元/股,目前股价(2020年3月30日股价为22.21元/股)对应PE分别为21、16和12倍。选取与公司同为电容器等电子元器件供应公司作为可比公司,进行对比参考,可比公司20-22年的PE中值分别为26、21、17倍,公司估值水平低于可比公司中值水平。考虑到公司电容器业务持续向好、CASAS-300项目临近建成新材料业务产出量有保证,公司未来业绩有望保持快速增长,给予2020年30倍估值,预计向上空间40%以上,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:MLCC行业需求萎缩;军工电子信息化推进不及预期;公司CASAS-300项目投产情况不及预期等。
苏博特 基础化工业 2020-04-01 19.44 -- -- 20.95 7.77% -- 20.95 7.77% -- 详细
江苏苏博特是行业领先的新型土木工程材料供应商。公司主营混凝土外加剂的研发、生产和销售,现拥有10万吨专用聚醚、100万吨高性能减水剂、45万吨高效减水剂和约10万吨功能性外加剂产能,是国内规模最大的外加剂生产企业;同时公司在江苏泰州和四川成都扩大产能,到2021年底将再增加10万吨专用聚醚、82万吨高性能减水剂和20万吨功能性外加剂产能,总规模接近翻倍。公司近两年营业收入与利润快速增长,2019年公司预计实现归母净利润3.35~3.62亿元,同比增长25%~35%。 基建投资拉动减水剂需求,供给端持续向龙头集中。减水剂需求量由商品混凝土产量和混凝土中减水剂掺量决定。国内基建投资的增速提升将大幅拉动混凝土需求量;与此同时,随着国内禁采河砂的政策力度逐渐加强,机制砂使用的占比增加,将对减水剂提出更高的要求,带动减水剂掺量提升。我们预计减水剂行业增速可能达到5%以上。在供给端,国内对于化工企业的安全环保要求、退城入园政策使中小型企业退出市场,龙头企业积极扩产将快速抢占市场份额。我们估算2019年苏博特在混凝土外加剂行业的市占率约为8%,并有望在2022年达到15%以上。 环氧乙烷低位震荡,增厚减水剂企业利润。聚羧酸减水剂产业链的最上游为环氧乙烷,由于未来两年行业产能增速近20%,大大超过下游消化能力,预计价格将呈低位震荡。减水剂价格与环氧乙烷有一定相关性,但随着行业集中度的提升,龙头企业议价能力增强,减水剂与原料的价差有所扩大。我们认为本轮环氧乙烷的下行周期会带来减水剂的盈利上行,龙头企业的利润增速将超出产销量的增速。 率先实现全国布局,研发创新驱动成长,苏博特展现出更强的发展潜力。公司已形成较为完善的全国销售网络布局,除了传统优势的华东地区外,公司在新疆、天津、四川(在建)配备合成工厂,各主要省份配备复配工厂,通过“连锁式经营”扩大覆盖面。打开产能瓶颈后,公司将率先抢占各地区小企业退出后留下的市场真空。长期来看,苏博特持续在研发上保持高投入,其技术水平始终位居行业领先,通过研发成果的及时转化,公司长期发展潜力充足。 并购检测中心,培育新的利润增长点。公司通过发行可转债募集资金,收购江苏省建筑工程质量检测中心58%股权,检测中心自2019年5月起并表。检测中心依托江苏省建科院的科研资源,是一家国内领先的检验检测机构。随着国内建筑检测市场不断增长,对资质审批和行业监管的力度趋于严格,检测中心将把握市场机遇、逐渐成为行业龙头。检测中心2019-2021年业绩承诺为0.84、0.88、0.92亿元,复合增速为4.65%。 投资评级与估值:我们认为未来三年是苏博特的快速发展期,随着产能释放和销售渠道的扩张,以及检测中心并表增厚业绩,预计净利润维持30%左右的复合增长率。预计公司2019-2021年实现归母净利润为3.5/4.5/6.4亿元,对应PE估值为17/13/9倍。2020年的PE估值水平低于公司历史估值中枢的PE15X~16X,且2020年的净利润随基建投资启动仍有提升空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:地产与基建投资不及预期;原材料价格大幅波动;在建项目进展不达预期。
恒逸石化 基础化工业 2020-04-01 11.94 -- -- 12.37 3.60% -- 12.37 3.60% -- 详细
公司发布2019年业绩快报和2020年1季度业绩预告,均超出我们的预期。2019年公司实现归母净利润32亿,超过了公司此前在2020年1月发布的2019年业绩预告“归母净利润28亿至31亿”的区间上限,同时公司预计2020年一季度归母净利润区间为6.5亿元-8亿元,同比大幅增长53.52%-88.95%,超出我们的预期,公司2020Q1业绩的增长主要由于聚酯产品盈利的显著增强,以及文莱炼化项目投产后的新增贡献。 2019年主业盈利提升,文莱项目投产贡献利润。2019年PTA加工价差达到1032元/吨,每吨同比上升89元,预计来自PTA业务的盈利将明显提升;而聚酯方面POY加工价差1360元/吨,同比下降140元/吨,公司作为聚酯龙头企业,依托智能制造实现产能升级,扩产提质,持续降低加工成本,提升了盈利水平;而随着2019年11月文莱PMB石化一期项目正式投产,新增对公司利润贡献,文莱炼化项目主要具备年产150万吨PX,50万吨苯,600万吨成品油的能力,依托经营优势、政策优势、技术优势,经营效益凸显。 2020年一季度在行业波动下保持高负荷运行,依托经营优势实现效益增长:截至目前2020Q1PTA加工价差594元/吨,每吨同比下降229元,公司控股的浙江逸盛PTA的加工费处于全行业最低水平之一,在市场上一直保持较强的盈利能力;聚酯方面2020Q1POY加工价差达到1491元/吨,同比上升275元/吨,由于上游原料供应宽松,议价能力增强,毛利率得以提高,同时公司保持高负荷运行,产销量同比增加,规模优势愈加明显;炼化方面公司文莱项目维持高负荷生产,由于文莱炼化项目原油采购的便利和成品油销售的顺畅,且实施了低库存管理策略和原油到岸价结算模式,有效地规避了原油价格波动风险,预计文莱炼化项目将新增对上市公司盈利的贡献。 投资建议:PTA方面公司通过子公司逸盛新材料新建600万吨PTA项目有望于2020年建成投产,将助力公司进一步巩固龙头优势;聚酯方面目前嘉兴逸鹏二期项目第一阶段已正式建成投产运作,配套增加25万吨差别化功能性精品FDY,另外海宁新材料100万吨差别化聚酯项目预计在2020年内投产。参考公司预增公告和近期市场价格变化,我们调整2019~2021年EPS预测分别为1.12元、1.41元和1.89元(调整前分别为1.09元、1.57元和1.86元)对应PE分别为11倍、8倍和6倍,看好文莱项目竞争力以及公司作为聚酯产业链龙头产业链一体化、均衡化和国际化经营模式,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,下游纺织发服装出口影响,文莱炼化项目盈利不及预期。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-01 48.08 -- -- 48.00 -0.17% -- 48.00 -0.17% -- 详细
事件:公司于3月29日发布关于筹划重大资产重组的提示性公告,3月27日公司与嘉士伯签署了《关于重庆嘉酿啤酒有限公司资产注入及增资的谅解备忘录》,就以资产及/或现金注入方式共同向目标公司(重庆嘉酿)增资的意向进行了初步约定,本次交易后,目标公司仍为上市公司控股子公司。 投资评级与估值:暂不考虑资产注入,调整19-21年盈利预测,预测2019-2021年EPS分别为1.33、0.97、1.13元(前次1.27、1.2、1.4元),同比增长59%、-27%、16%,当前股价对应2019-2021年PE分别为36x、49x、42x,维持增持评级。公司背靠大股东嘉士伯在品牌和品质方面领先行业,在重庆四川和湖南具备区位优势,依靠市场化的机制和良好的管理水平,以及持续的产品结构优化,我们认为公司将保持稳健的内生收入增长,盈利能力有望持续提升。今年嘉士伯中国资产注入开启,将进一步拓展公司销售区域,协同优势资源,扩大成长空间,助力公司长期稳健发展。 嘉士伯兑现承诺,时点符合预期。嘉士伯于2013年要约收购公司股份时,作出了同业竞争有关承诺,在本次收购完成后的4-7年时间内,将其与上市公司存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入公司。此次重大资产重组提示性公告披露时点符合当时公司大股东承诺,宣告嘉士伯中国啤酒资产及业务的整合开启,推进解决同业竞争,公司中小股东有望分享嘉士伯中国未来的成长。根据公告,公司及大股东共同增资目标公司为重庆嘉酿,目前重啤持有其51.42%股权,嘉士伯持有其48.58%股权。重啤通过重庆嘉酿控股攀枝花公司、成都勃克、宜宾公司,以及持有湖南国人88.49%、重庆嘉威33%股权,此外,重啤除嘉酿外有重庆6家分公司资产可被注入,以母公司报表估计(2018年报数据),其营业收入约25.6亿,为合并报表收入的74%,净利润3.6亿,为合并报表净利润的约90%。 嘉士伯中国资产优良,消费升级驱动强劲增长。根据此次公告,嘉士伯拟注入重啤子公司的资产包括其在云南、甘肃、青海、新疆、宁夏、江苏、安徽等地的啤酒资产,涵盖了具有较强影响力的国际(1664、嘉士伯、乐堡等)及本土品牌(乌苏、华狮、大理、黄河等)。 嘉士伯中国在西部地区优势显著,具备完善的中高端产品组合布局,近年来,在消费升级驱动行业结构升级趋势下,嘉士伯中国增长强劲。嘉士伯中国19年实现销量同比增长8%,收入同比增长19%,其中高端产品组合销量同比增长7%,国际高端品牌1664实现约50%销量同比增速,本土网红品牌乌苏啤酒实现45%销量同比增长。 新型冠状病毒感染肺炎疫情产生阶段性影响,不改公司长期成长趋势。由于今年受到疫情影响,啤酒行业1-2月产量同比下滑约40%,餐饮、夜场渠道冲击很大,销售阶段性受到较大影响,行业龙头华润/青啤分别估计1-2月销售收入同比下滑约26%/20%,百威中国收入1-2月损失约2.85亿美元,重啤作为区域性龙头,餐饮娱乐渠道占比约70%,预计销售同样受到较大影响。但3月来随着国内疫情逐步缓解,消费逐渐复苏,餐饮陆续复工,二季度将进一步恢复,预计6-8月旺季将受影响较小。重啤本身在重庆四川和湖南具备区位优势,嘉士伯入驻后,公司机制及组织结构发生变化,管理水平大幅提升,竞争力显著增强。经营上,公司背靠大股东品牌品质优势,持续推进产品结构优化,引导行业升级,收入稳步增长,盈利能力持续提升,未来若嘉士伯中国资产注入完成,将进一步拓展公司销售区域,协同优势资源,扩大成长空间。 股价表现的催化剂:产品提价,行业格局改善,嘉士伯资产注入逐步落地 核心假设风险:中高端竞争加剧,疫情影响销售时间超过预期。
中环股份 电子元器件行业 2020-03-31 14.81 -- -- 15.85 7.02% -- 15.85 7.02% -- 详细
业绩低于申万宏源预期,经营性现金流大幅提升。2019年度,公司实现营业总收入168.87亿元,同比增长22.76%;归母净利润9.04亿元,同比增长42.93%;扣非后归母净利润6.21亿元,同比增长98.38%;经营性现金流量净额25.07亿元,同比增长46.8%。盈利能力提升主要系公司持续优化产品结构、集中优势客户资源,同时严格控制成本、不断释放优势产能所致。公司新能源材料业务实现营业收入149.21亿元,同比增长23.40%,毛利率为17.87%,同比增长2.84个百分点,实现太阳能硅片销售51.44亿片,同比增长76.19%,太阳能硅片业务实现量利齐增。业绩低于申万宏源预期20%。 210大硅片产品快速推进,产业链各环节配套布局开启。2019年8月,公司全球首发12英寸大硅片产品,较M2硅片表面积提升80.5%,较M6硅片表面积提升61%,组件功率可提升至500W。 大硅片将更大幅度的降低光伏电站的BOS成本和LCOE,助力平价上网进程。中环协鑫五期项目规划产能25GW,全部为210大硅片产能。2019年12月,公司产出首批12英寸单晶硅棒。产业链各环节积极跟进210系列产品量产:电池片环节,通威(眉山)积极推进210电池片项目;组件环节,东方日升推出210组件产品,预计2020年三季度实现规划产能3GW,天合光能也推出至尊系列的210组件产品。 半导体大硅片客户拓展取得重大突破,定增50亿助推扩产提速。目前公司实现12英寸满足45nm应用的COPFree产品,8英寸产品可覆盖适应客户需求的所有制程级别。2019年公司产品在全球前十大功率半导体客户的销售收入提升2倍以上,CIS、BCD、PMIC芯片等产销规模实现重大突破。 产能方面,天津工厂30万片/月8英寸硅片项目已投产,12英寸2万片/月试验线正常投产;宜兴工厂75万片/月8英寸生产线于2019年下半年开始投产,12英寸项目规划产能60万片/月,一期15万片/月预计2020年一季度开始投产。公司于2020年2月发布定增预案(修订稿),拟募集资金不超过50亿元,用于宜兴工厂8英寸和12英寸扩产项目,助推公司半导体大硅片产能提升。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们维持2020-2021盈利预测,预计归母净利润分别为15.01、19.95亿元,新增2022年盈利预测,预计归母净利润25.28亿元,2020-2022年公司EPS分别为0.54、0.72和0.91元/股。对应PE分别为28、21和17倍,维持“增持”评级。 风险提示:半导体客户开拓不达预期;光伏需求不达预期。
宁夏建材 非金属类建材业 2020-03-31 12.05 -- -- 14.11 17.10% -- 14.11 17.10% -- 详细
宁夏水泥龙头,价格处于绝对洼地。公司系中国建材集团旗下水泥企业,战略布局以宁夏为主,内蒙、甘肃为辅,是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,占据当地市场近50%的份额,在内蒙古、甘肃区域的企业规模也位居当地前列。但因为电石渣水泥的历史遗留问题,当地水泥价格面临天花板,在水泥行业利润再创新高的2019年,公司的主战场宁夏高标号水泥均价仅为323元/吨,不仅远低于全国平均的439元/吨,较西北均价400元/吨仍有超过70元的差距,处于绝对的价格洼地。 电石渣水泥冲击有望淡化,业绩高弹性可期。宁夏市场三面受敌,在地理区位上更是面临着内蒙、甘肃、陕西的围攻,区域景气度的形成需要依赖周边市场的平衡。但长期以来,受到内蒙地区低价电石渣水泥的冲击,公司提价面临天花板。近期,随着中国建材换帅,该问题重新引起重视:我们认为,未来内蒙有望通过分别效仿新疆的“错峰置换”和东北的平台外运方式来改善区域供需矛盾,电石渣水泥困境破局可期。目前,随着“错峰置换”的严格执行,宁夏库存已创近年来新低,并在国内率先开启提价模式。截至3月19日,宁夏银川、内蒙古呼和浩特高标号价格同比分别高出50元/吨和60元/吨,为全年确立了良好的开局。根据我们测算若全年价格维持当前的同比价差(50元/吨),公司业绩同比将增长64%,对应PE仅4.6倍,考虑当前宁夏水泥价格较周边仍有45-130元/吨的差距,潜在弹性巨大。 “两材”整合有望提速,公司或成最大受益者。中国建材集团是公司当前的实际掌控者,作为国内水泥行业巨头以及央企市场化运作的标杆,一直致力于优化行业资源配置和生态环境。目前,宋志平时代的中国建材已经完成了重组计划的前两步(集团和H股),随着换帅落地,最后一步业务平台(A股公司)有望加速提上日程。从宁夏建材的视角看,一方面,公司是中国建材集团体内的三家A股水泥上市公司之一,具备壳资源价值;另一方面,公司主要布局区域宁夏、内蒙古(主要为乌海市和赤峰市)、甘肃(主要为天水市及白银市),无论是从全国视角、大区域视角还是在省内视角看都处于格局和价格的洼地,整合预期之下公司是边际改善角度最受益的标的。 盈利预测及估值:公司质地优异,但因面临区域内低价电石渣水泥的冲击,长期以来价格上行存在天花板,故被市场所忽视。今年起,随着电石渣水泥冲击弱化,公司价格侧弹性有望释放。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.24亿元、11.17亿元、10.76亿元,对应每股收益分别为2.14元、2.34元和2.25元。目前股价对应20-22年PE分别为5.7倍、5.2倍和5.4倍,相对可比公司2020年估值中枢7.5倍仍被显著低估,我们给予公司2020年7.5倍,对应目前价16.05元,相对当前股价仍有32%上行空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:“错峰置换”执行力度不及预期、提价幅度不及预期、区域及周边需求大幅下滑。
美的集团 电力设备行业 2020-03-31 48.80 -- -- 49.40 1.23% -- 49.40 1.23% -- 详细
合康新能控股股权转让美的集团。2020年3月25日,合康智能控股股东上海上丰集团、股东刘锦成先生拟通过协议转让方式,以7.43亿元的价格转让其所持有的18.73%公司股份给美的暖通设备有限公司,同时,上丰集团及叶进吾将合计5%的股份表决权委托给美的暖通,委托期限为自交割日起15个月。本次交易事项尚需取得国家市场监督管理总局反垄断局批准以及深圳证券交易所进行合规性确认。交易完成之后,美的暖通将控制23.73%的表决权,成为公司控股股东,美的集团将成为合康智能间接控股股东。从收购价格来看,对应PB 1.76倍,考虑到控股权溢价、收购定价较为合理。 合康新能深耕工业自动化、节能环保和新能源汽车等领域。1)工业自动化领域,合康新能主要产品包括:高中低压变频器、电梯伺服系统及控制系统、高端装备制造核心部件及大驱动工业自动化整体解决方案,截止2018年这部分收入占比75%;2)新能源汽车领域,合康新能提供新能源汽车动力总成、电机控制器及新能源汽车租赁平台建设等产品及服务,2018年新能源产品收入占比8%;3)节能环保领域,合康新能采用EPC 项目管理、EMC 合同能源管理等方式致力于工业节能环保等领域,节能环保收入占2018年总收入的17%。合康新能2019年业绩快报披露实现收入13亿元(+8.15%),净利润2360万元,净利率1.8%,合并报表后预计增厚美的 EPS 0.0034元。 自动化产业链协同+中央空调变频化加速。合康新能的核心业务包括工业变频器、伺服系统,是工业互联网架构中与工业自动化紧密相关的核心控制系统。1)在工业变频与伺服领域,合康新能在工业变频器领域已处于行业市场领先地位,其工业变频器、伺服系统将使美的集团进一步加强工业自动化与电力电子软件驱动领域的产业布局,提升工业自动化产业链协同机会,拓展美的集团ToB 业务规模,强化ToC 和ToB 业务“双轮驱动”的业务模式。2)合康新能的高、低压变频器有助于加速美的大型中央空调的变频化进程。3)合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的业务布局,增加了美的集团业务的多元性。 盈利预测与投资评级。我们预计受新冠肺炎疫情冲击影响,公司上半年内外销经营压力有所加大,不过大家电作为必需消费品需求相对刚性,短期需求只会推迟不会凭空消失,我们维持公司2019盈利预测为241亿元(+19%),下调2020-2021年预测为253亿元和290亿元(前值为275亿元和317亿元),分别同比增长5%和15%,对应EPS 为3.46元、3.62元和4.15元,对应PE 14倍、14倍和12倍。公司近期启动新一轮规模不超过52亿元的股票回购,从股息+回购现金回报率角度看,当前价格对应回报率至少在4%-5%,整体来看股价向下空间有限,继续给予“买入”投资评级。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2020-03-31 4.56 -- -- 5.04 10.53% -- 5.04 10.53% -- 详细
公司公告 2019年报,基本符合预期。2019年实现收入 303.95亿元,同比增长 5.3%; 实现归母净利 16.57亿元,同比下滑 34.0%;其中 Q4单季实现收入 83.81亿元,同比增长 9.1%,Q4归母净利 5.89亿元,同比增长 1953.67%。 受益行业景气度提升,造纸主业环比进一步改善。受益双胶纸、铜版纸、白卡纸 2019年下半年持续提价,公司造纸主业盈利持续改善:2019H2双胶纸、白卡纸、铜版纸毛利率分别较 2019H1分别提升 4.15pct、0.85pct、12.76pct 至 27.5%、17.2%、33.2%;其中 Q4公司综合毛利率 31.6%环比 Q3提升 4.07pct。扣除信用减值损失(主要系融资租赁应收款及出售资产产生的其他应收款,Q4为 7.72亿元)、资产减值损失(淘汰的脱墨浆线,Q4为 2.04亿元)、其他收益(政府补助,Q4为 5.02亿元)等一次性影响,Q4利润总额为 11.19亿元,环比增长 21.6%,达到年内最高水平。 公司四大项目落地,木浆自给率进一步提升。寿光美伦 51万吨文化纸项目、寿光本部 50万吨文化纸改造项目、寿光美伦 100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等,在年内陆续投产并正常运转,逐步开始发挥效益。公司纸浆自给率进一步提升、实现阔叶浆与化机浆 100%自给;林浆纸一体化发展,有利于公司对冲造纸行业景气度波动风险。新增文化纸投产,2019年公司机制纸产量 501万吨,同比增长 9.6%;销量 525万吨,同比增长 21.5%,文化纸龙头地位得到进一步巩固。 融资租赁规模收缩,提升资产质量。公司融资租赁业务规模在 2019年末降低至 136亿元,较年初净回收 59亿元,较 2018年初峰值降低接近 200亿;2019年计提融资租赁款坏账损失 5.24亿元,改善融资租赁业务资产质量。2020年公司将继续压缩融资租赁业务规模,降低在资产规模中的比重。 负债结构优化,财务状况得到明显改善。公司 2019年末资产负债率较 2018年末降低2.5pct 至 73.1%,其中短期偿债能力增强。公司利用美元债(2019年境外子公司发行1.63亿美元债)、中期票据(2019年发行中票 12亿元)、设备融资等工具,将部分短期负债调整为中长期的负债,2019年末公司流动负债 526亿元,较上年末减少 87亿元; 短期借款数额 369亿元,较上年末减少 33亿元;流动比率和速冻比率分别较上年末提升0.07、0.09至 0.85、0.76,有效缓解流动性压力。 新产能全面落地,纸浆自给率进一步提升;融资租赁规模持续收缩,浆纸一体化龙头再起航。公司融资赁规模持续收缩,新建项目达产,负债结构优化,公司资金压力得到缓解。 造纸主业新增产能落地,浆、纸产能加码,全面布局林浆纸一体化,龙头地位不断巩固。 我们维持公司 2020-2021年归母净利润的盈利预测为 21.72亿元和 24.70亿元,新增2022年归母净利润的盈利预测为 28.55亿元,目前股价(4.59元/股)对应 PE 分别为 6倍、5倍、5倍,对应 2019年末 PB 仅 0.53倍,维持增持评级。
长春高新 医药生物 2020-03-31 530.00 -- -- 549.20 3.62% -- 549.20 3.62% -- 详细
2019年公司收入增长37%,扣非净利润增长77%,符合市场预期。公司2019年实现营业收入73.74亿元,同比增长37.19%,实现归母净利润17.75亿元,同比增长76.36%(剔除公司收购金赛药业少数股东股权影响,同口径下增长65.8%),扣非归母净利润17.76亿元,同比增长77.4%。制药板块收入64.03亿元,同比增长34.78%,房地产板块收入9.57亿元,同比增长58.04%,整体符合市场预期。 金赛药业持续快速增长,19年11月份完成收购金赛药业29.5%股权。2019年,公司核心子公司金赛药业业绩高增,全年实现营业收入48.22亿元(+50.87%),净利润19.76亿元(+75.08%),净利润率高达40.98%(+5.56pp)。2019年11月份公司实施完成收购金赛药业29.5%股权,持股比例由70%提升至99.5%,进一步增厚金赛贡献净利润贡献。金赛药业生长激素具备品牌和市场优势,市占率稳固。我们测算中国适用生长激素治疗的患者人数约200万人,对应千亿市场规模,当前渗透率仅为5%。金赛药业“水针+粉针+长效”的产品组合具备竞争优势,预计将继续处于高增通道。 公司研发逐步兑现,长期增长可期。金赛药业正持续进行生长激素和促卵泡激素新适应症拓展,有望以此进一步打开增长天花板;另一子公司百克生物冻干鼻喷流感减毒活疫苗今年2月获批,同时带状疱疹减毒活疫苗进入Ⅲ期临床阶段,吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗也于今年3月获得临床批件;除此之外,公司利多卡因透皮贴剂预计2020年美国上市,长期战略布局的还有金妥昔单抗、双特异性抗体、微球等。2020年起公司研发投入逐渐进入兑现期,看好公司长期增长。2019年公司毛利率为85.2%,与2018年持平。收入高增下公司费用率呈下降趋势:销售费用率34.2%(减少4.8pp),管理费用率6.2%(减少0.3pp),研发费用率5.0%(减少1.1pp)。经营性现金流净额19.35亿元,同比增长119%。 增长确定性强,维持买入评级。新冠肺炎疫情对Q1新患开发和业绩可能会有一定影响,但疫情后有望迅速反弹,全年增长逻辑不变,同时考虑到金赛药业持股比例提升,我们上调公司2020和2021年盈利预测,并首次给出2022年盈利预测:预计2020-2022年公司归母净利润分别为28.06亿元(原为18.89亿元,对应少数股权收购后25.56亿元)、36.32亿元(原为24.07亿元,对应少数股权收购后34.03亿元)和45.06亿元。EPS分别为13.87元,17.95元和22.27元(暂不考虑资本公积金转增股本),对应市盈率37倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:新患者人数下降风险;竞争加剧风险;新产品上市和推广不及预期风险。
青岛啤酒 食品饮料行业 2020-03-31 44.34 -- -- 46.48 4.83% -- 46.48 4.83% -- 详细
事件:公司发布2019年报,19年实现营业收入279.84亿,同比增长5.3%,其中啤酒业务收入276.18亿,同比增长5.28%;实现归母净利润18.52亿,同比增长30.23%,扣非净利润13.47亿,同比增长27.83%。单四季度实现营业收入30.87亿元,同比增长5.2%;归母净利润-7.34亿;我们在业绩前瞻中预测公司19年收入同比增长5%,利润同比增长24%。公司收入符合预期,利润略超预期,主因Q4亏损情况好于预期。分红方案为10派5.5元(含税),分红率40.12%保持稳定。 投资评级与估值:略调整2020-2021盈利预测,新增2022年盈利预测,预测公司2020-2022年EPS分别为1.38、1.60、1.76元(前次1.38、1.58元),同比增长0.9%、16.0%、9.7%,当前股价对应2020-2022年PE分别为32x、28x、25x,维持增持评级。 青啤是本土企业中,品牌力最强、最具高端基因的企业,且产品研发与创新能力行业领先。 2017年来,在消费升级背景下公司已积极提升产品结构,推进降本增效,优化产能布局,盈利能力稳步回升。今年又推出股票激励计划,将有利于公司进一步改善机制,调动全员积极性,提高经营效率,不断释放百年青啤的品牌优势和制度红利,使增长重回快车道,建议积极关注!吨酒价格提高及成本压力趋缓驱动毛利率提升。公司19年实现啤酒销量805万千升,同比增长0.26%,Q4同比增长约2%;其中青岛主品牌19年实现销量405万千升,同比增长3.5%,Q4同比增长约6%;“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品19年销量增长提速,全年实现销量185.6万千升,同比增速7.08%,高端产品销量占比提升1.5pct,产品结构持续升级。19年吨酒价格3476.2元/千升,同比增长5.03%;吨酒成本2121.8元/千升,同比增长3.17%,大麦、纸箱和玻瓶成本可控,原料成本上涨压力趋缓。吨酒价格提升改善毛利率,19年公司毛利率38.96%,同比提升1.26pct。 受益毛利率提升及增值税率下调,盈利能力改善。公司19年销售费用率18.24%同比下降0.08pct,费用投放控制得当;管理费用率6.72%,同比提升1.5pct,主因公司产能整合优化和相关员工费用同比增加所致;税金及附加收入占比下降0.5pct,估计为受益增值税率下调,以增值税为税基的城建税及教育附加税同比下降。此外,19年公司非经常性损益同比增加约1.4亿元,其中产生非流动资产处置受益同比增加约4883万元,政府补助同比增加约7900万元。19年净利率6.6%,同比提升1.3pct,主要是毛利率提升和非经常损益增加所致。 新型冠状病毒感染肺炎疫情产生阶段性影响,但股票激励推出,期待改革红利释放。由于今年受到疫情影响,啤酒行业1-2月产量同比下滑约40%,餐饮、夜场渠道冲击很大,销售阶段性受到较大影响。公司1-2月收入同比下降约20%,利润同比下降约40%,且3-4月海外订单和出口量受全球疫情影响也出现大幅下滑。但3月来随着国内疫情逐步缓解,消费逐渐复苏,餐饮陆续复工,二季度将进一步恢复,预计6-8月旺季将受影响较小。公司上周推出限制性股票激励计划,迈出国企改革第一步,将有利于公司改善机制,调动全员积极性,提高经营效率,不断释放百年青啤的品牌优势和制度红利,值得重点关注! 股价表现的催化剂:产品提价,行业竞争格局趋缓,国企改革 核心假设风险:中高端竞争加剧,疫情影响销售时间超过预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名