“骁遥”超级增混电池发布，产品谱系进一步完善10月24日盘后，宁德时代发布全球首款纯电续航400公里以上，且兼具4C超充能力的增混电池，一方面可以让车主彻底告别传统增混车型因纯电续航短而带来的频繁充电烦恼，做到“充电一次，通勤一周”；另一方面，骁遥凭借“充电10分钟，补能超280公里”的超充表现，解决了增混车主的补能焦虑。公司神行、麒麟新产品客户接受度高，2024年实现快速放量，骁遥电池将进一步完善产品谱系，提升公司产品在插混车型中的竞争力，我们将2024-2025年归母净利预测下调至522、617亿元，新增2026年预测为746亿元，当前股价2024-2026年对应PE分别为14.9、12.6、10.4倍，考虑公司竞争优势明显，新产品有望提升插混市占率，维持“买入”评级。 钠锂“A+B”混搭，钠离子电池有望迎来落地针对低温场景，公司将钠离子电池技术落地超级增混电池中，首创锂钠AB电池系统集成技术，实现了零下40度极寒环境下可以放电的突破，同时还能够保证在零下30度的条件下还可以充电，而在零下20度时仍能够提供强劲的动力输出，凸显钠离子电池的低温性能，成为继搭载奇瑞QQ冰淇淋车型之后的第二个落地应用场景。 新品客户接受度高，有望进一步打开插混市场2024年9月国内插混车型达到51.1万辆，同比增长84.2%，占新能源车销售比重接近40%，成为新能源车市场的重要一极。公司针对目前插混续航里程短、快充普及率低等问题，发布新品骁遥增混电池，已经成功落地多个车型的品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒等，预计到2025年，包括奇瑞、上汽、吉利、广汽岚图、北汽在内的近30款增混车型将配备骁遥电池。 风险提示：国内外新能源汽车销量不及预期、公司客户扩张不及预期。

公司发布2024年三季报，前三季度营收2590.4亿元，同比-12.1%；归母净利润360.0亿元，同比+15.6%；扣非归母净利润321.8亿元，同比+19.3%，营收下降利润增长。2024前三季度公司毛利率28.2%，同比+6.3pcts，归母净利率13.9%，同比+3.3pcts。 分季度来看，24Q3营收922.8亿元，同比-12.5%；归母净利润131.4亿元，同比+26.0%；归母净利率14.2%，同比+4.3pcts，环比+0.03pct。扣非归母净利润121.2亿元，同比+28.6%。经营情况来看24Q3毛利率为31.2%，同比+8.7pcts，环比+4.5pcts；毛利率提升主要受益于快充新产品出货占比提升带来的技术利润空间，快充电池量产配套超过30款车型。 公司保持高研发投入，单季度研发费用达到44.8亿元，公司24Q3销售费用率4.3%，环比+0.1pcts；管理费用率2.6%，环比+0.2pct；财务费用率-1.9%，研发费用率4.9%，环比持平，公司各项费用水平维持稳定。 24Q3计提资产减值47.4亿，影响公司利润水平，24Q3减值比例5.1%，为历史最高水平，预计未来减值压力收敛。公司毛利率水平进一步提升，在碳酸锂等原材料价格下降过程中，单位产品利润额预计保持稳定，快充产品进入放量周期预计出货量占比将持续提升，有助于稳定公司利润空间。 在原材料价格下降阶段，公司通过新产品、新技术的持续推出，致力于维持单位产品利润水平，24Q3公司毛利率水平提升证明公司盈利能力稳定。资产减值影响公司利润水平，预计资产减值对公司利润影响将收敛。公司盈利能力稳定，毛利率同环比提升，上调公司2025年、2026年归母净利润，预计公司2024-2026年归母净利润分别为505.65亿元、615.35亿元、712.72亿元，对应公司10月18日收盘价249.89元，PE分别为21.8、17.9、15.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内新能源车销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司新技术推广不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期。

宁德时代发布2024年三季报，毛利率逐步提升。2024Q3公司实现营收922.8亿元，同比-12.5%，环比+6.1%；归母净利131.4亿元，同比+26.0%，环比+6.3%；扣非归母净利121.2亿元，同比+28.6%，环比+12.2%。2024Q3公司实现销售毛利率/归母净利率为31.2%/14.2%，环比+4.5/0pct，为2019年以来单季度最高水平。 加回24Q3减值环比多增部分，对应归母净利环增36%。2024年前三季度，公司计提资产减值损失66.5亿元、信用减值损失8.9亿元，合计环比增加36.3亿元的减值。其中Q3计提资产减值/信用减值47.4/4.6亿元。主要碳酸锂价格大幅下降，公司基于谨慎性原则下，对矿产进行了减值测试。若加回36.3亿元，则对应归母净利润167.7亿元，同比+60.8%，环比+35.7%。利润实现大幅增长。1）量：根据SNE数据，2024年1-8月公司全球动力电池市占率37.1%，同比+1.6pct；其中全球商用动力电池份额64.9%，同比+4.6pct，稳居第一。国内市场方面，2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比+3.1pct。根据公司公告，公司Q3电池销量环比提升15%以上，而在Q2出货110GWh的情况下，Q3保守出货在126.5GWh。2）利：根据测算，按照Q2和Q3电池系统出货110/126.5GWh，且利润端仅考虑电池的情况下，对应Q2和Q3电池单位扣非净利0.098元/Wh和0.096元/Wh，Q3环比-2.5%。若加回36.3亿元，则对应单位扣非归母净利0.12元/Wh，环比+26.8%。产能利用率提升+出货结构改善，后续盈利仍有提升空间。公司Q3产能利用率环比Q2提升超10pct，目前Q4产能利用率仍比较饱满。此外，随着公司溢价能力较高的神行/麒麟电池获得下游的持续认可，以及技术创新、规模采购带来的综合成本优势，预计公司后续盈利能力仍有提升空间。 新领域多点开花，出海打开远期空间。除了传统新能源车电池和储能电池外，公司亦在布局新应用领域，例如工程机械、船舶、飞机、重卡等。随着未来全面电动化的推进，此类细分领域也将拥有较为广阔的市场空间。此外，在出海布局方面，德国工厂产能目前仍处于爬坡阶段，年内有望实现盈亏平衡。此外，匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设，厂房土建已完工，正在推进设施安装，预计明年投产。 盈利预测：考虑到公司单位盈利仍有上行空间，上调2024-2026年归母净利至529.1/655.3/770.0亿元，同增19.9%/23.9%/17.5%。以10月21日收盘价作为基准，对应PE为21.1x/17.0x/14.5x。维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，第三季度实现收入922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非净利润121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。毛利率大幅提升，大额减值计提提升弹性。公司Q3实现毛利率31.2%，环比+4.5pct，我们估计毛利率环比大幅提升的主要原因在于：1）原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度；2）神行麒麟等新技术产品带来溢价。 公司Q3资产减值47.4亿元，我们估计主要是对碳酸锂进行减值，减值后公司业绩弹性有望增强。动储电池出货环增15%，新产品占比有望持续提升，盈利能力有望保持强劲。我们估计公司Q3动储电池出货120GWh+，环增15%左右，其中动力占比约四分之三。我们预计公司麒麟神行等新产品出货占比将持续提升，新产品具备更强的超充性能，单位价值量相比于普通产品更高，公司盈利能力有望保持强劲。海外建厂持续推进，全球竞争力有望进一步提升。我们预计欧洲2025年动力电池景气度将提升，主要原因在于欧洲2025年碳排放考核将更严格，车企有望推出更多有性价比的车型。公司德国工厂有望2024年内实现盈亏平衡，匈牙利工厂预计2025年投产，我们预计公司将受益于欧洲市场动力电池增速加速。 投资建议：考虑公司产品竞争力全球领先和行业不断打开上行空间，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元,同比-11.73%/+13.32%/+34.46%；归母净利润分别为506.89/635.70//902.08亿元（原预测505/592/757亿元），同比增长+14.89%/+25.41%/+41.90%。对应EPS11.51/14.44/20.49元。当前股价对应PE22.00/17.55/12.36。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

公司Q3毛利率提升超预期，加回减值后业绩超预期24年Q3，公司实现收入923亿，同环比-12%/+6%；归母净利润131亿，同环比+26%/+6%；扣非后归母净利润121亿，同环比+28%/+12%。24Q3毛利率31.2%，同环比+8.8pct/+4.5pct；归母净利率14.2%，同增4.3pct，环比持平；Q3期间费用率为9.8%，环比+0.1pct，同比-1.7pct，同比下降系23Q3财务费用高基数，推测为23Q3汇兑损失影响。Q3计提资产减值47亿元，主要系碳酸锂价格大幅下降，公司对江西矿产进行了较大的一次性减值，若加回，实际经营利润近170亿元，环比+30%，利润超预期。 Q3动力及储能需求旺盛，市占率同比提升根据SNE数据，宁德时代1-8月全球装车量189.2GWh，市占率37.1%，同+1.6pct；根据中国动力电池产业联盟数据，1-9月国内装车量157.7GWh，公司市占率45.5%，同+2.7pct，均处于首位，领先优势稳固。 毛利率显著提升，主要系新产品占比增加+规模效应公司24Q3毛利率约31.2%，同/环比分别增加8.8/4.5pct，主要系：1、麒麟、神行等高毛利率产品占比提升；2、3季度动力和储能需求环比提升，公司产能利用率提升，费用的摊销较为明显。 在途产品增加存货环比提升，现金流充足24Q3末存货552亿，环比增长14.9%，主要是产成及在途商品增加。经营性现金流净额227亿，同比+45.9%。 投资建议：公司作为行业领军企业，预计产品出货量将稳步提升。我们预计24/25/26年公司归母净利为554.05/640.09/748.26亿元，对应P/E为20X/17X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。

事件：公司发布2024年第三季度报告。24Q1-3公司实现营2590亿元，同比-12.09%；实现归母净利360.01亿元，同比+15.59%。其中，24Q3公司实现营收923亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；实现归母净利131亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；实现扣非净利121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%；毛利率31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts。 全球、国内市场份额稳步提升：公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升。报告期内公司动力电池和国内市场份额稳步提升，根据SNE数据，2024年1-8月，公司全球动力市场份额37.1%，同比+1.6pct，其中全球商用动力电池份额64.9%，同比+4.6pct。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-9月,公司国内动力电池市场份额45.9%，同比+3.1pct。 经营稳健，销量环比提升：出货量方面，公司24Q1-3整体销量接近330GWh，其中Q3动力和储能电池整体销量环比提升15%以上，其中储能电池占比超过20%。 三季度产能利用较饱和，毛利大幅提升：公司产能利用率持续提升，第三季度的产能利用率已经较为饱和，相比第二季度提升十来个点。第四季度的产能利用率目前看也相对比较饱和。第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定，由于目前碳酸锂等原材料成本下降，公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降，因此毛利率相应有所提升。此外，神行超充电池、麒麟电池等新技术、新产品落地，获得下游主流车企客户认可，带来新技术、新产品溢价，加之技术创新、规模采购等带来的综合成本优势，故近几个季度毛利率持续提升。 投资建议：考虑到公司作为行业龙头，供应链整合能力优秀，新品迭代加速，我们调整公司24-26年营业收入预测分别至3987/4596/5131亿元，归母净利润预测分别至501/596/704亿元，对应PE分别为22x/18x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收2590.45亿元，同比降低12.09%；实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；实现扣非归母净利润321.76亿元，同比增长19.26%。 三季度归母净利润环比增长6.32%，毛利率持续提升：公司三季度实现归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为31.17%和15.01%，分别环比提升4.53pcts和降低0.72pcts。公司第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定，由于目前碳酸锂等原材料成本下降，公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降，因此毛利率相应有所提升。此外，新产品、新技术带来产品溢价，技术创新、规模采购带来综合成本优势，因此公司毛利率近几个季度持续提升。净利率环比微降是因为公司在三季度计提了资产减值47.38亿元，主要是公司基于谨慎性原则对宜春锂矿进行了计提减值。 三季度出货环比提升15%以上，市场份额稳步提升：公司前三季度整体销量接近330GWh，其中第三季度销量环比第二季度提升15%以上，储能占比超过20%。全球市场方面，公司2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1%，同比提升1.6个百分点；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点。 公司产销两旺，存货增长：公司产能利用率持续提升，第三季度的产能利用率较为饱满，相比第二季度提升十个点左右，预计第四季度仍会保持较为饱满的产能利用率。公司三季度末存货为552.15亿元，较二季度末的480.51亿元有一定的增长，主要是因为第三季度产销两旺，发货增加，在途商品相应较多，以及为第四季度备货。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润521.60、655.55、788.88亿元，对应当前PE为21.38、17.01、14.14倍，公司是全球电池龙头公司，综合竞争力远超同行，继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；政策风险；原材料价格大幅波动。

公司公告：2024年前三季度公司实现营收、归母、扣非净利润分别为2590亿元、360亿元、321亿元，分别同比下滑12.09%、增长15.59%、增长19.26%。公司报表质量强劲，企业经营造血能力更加突出；全球市占率仍在提升，在激烈竞争中仍然保持了显著的综合优势，维持强烈推荐评级。 Q3业绩表观业绩符合预期，加回减值大超预期。公司2024Q3归母、扣非归母净利润分别约131.36、121亿元，分别环比增长6%、12%。前三季度资产减值66.52亿元、信用减值8.92亿元，其中主要在Q3发生，单Q3资产减值47.38亿元、信用减值4.62亿元，合计环比增加了36亿的减值，主要系碳酸锂价格大幅下降，公司对江西矿产资产进行较大的一次性减值。同口径加回资产减值，Q3归母净利润环比增长约30%，大超预期。 盈利能力强韧。公司24Q3毛利率约31.17%，同/环比分别增加8.7、4.5个百分点，超预期，主要系：1、电池价格Q3环比继续下滑，估算Q3综合单GWH售价环比下滑7.7%，Q3单位毛利约2.3亿元，环比稳中有升。2、上半年公司综合产能利用率约65%，Q3进入行业旺季，产能利用率大幅提升至80%以上，考虑到部分已折旧的老旧产线，实际产能利用率更高，基本满产，费用的摊销较为明显。逐季度加回减值后公司单位扣非盈利24Q1-Q3分别约0.106、0.112、0.137元/wh，单位净利环比继续提升，大超预期。 资产负债表更强劲。2024Q3末公司固定资产约1106亿元，在建工程约252亿元，环比均略微下滑。Q3较高的产能利用率下，公司也在加紧一些新的产线投入用以满足需求，但总体上看今年公司资本开支放缓，前几年公司较为严苛的折旧政策使得未来折旧包袱会明显降低，固定资产出现下滑将是一标志性因素。预计未来1-2年将有上百GWH的产能实现完全折旧，盈利能力会有较好的保证，Q3单位净利的提升已验证该观点。2024Q3年公司经营性现金流量净额约227.35亿元，同比增长45%，大幅提升，公司现金流极其优秀。强劲的报表，是公司经营与管理能力、产业链地位、规模优势的进一步显现。 动力储能新品快速放量。公司2024年Q3估算实现动力、储能电池出货约126GWh，同比增长26.5%，其中动力95GWh，储能31GWh，分别同环比增长19%/7.8%、58%/43.8%。Q3单位扣非净利润估算约0.1元/wh,环比基本持平，考虑减值冲回，Q3单位扣非净利润约0.137元/wh，同口径环比增长0.02元/wh，盈利能力在电池售价环比降幅7.7%的情况下，继续提升，逐步体现出费用摊销带来的利润弹性。根据SNE数据，2024年1-8月公司动力电池使用量全球市占率为37.1%，较去年同期提升1.6个百分点，仍排名全球第一。在储能领域，2024年公司储能电池出货量依旧排名全球第一。公司相继推出动力神行Plus电池、天恒储能系统、商用车天行L-超充版高性能电池，技术实力继续领先行业，其中神行电池占比已经提升至30%，产品力得以体现，预计其他新产品也会快速放量。 投资建议：展望2025年，尽管行业竞争在加剧，但公司领先优势可能进一步巩固，目前公司仍然处于扩张阶段，制约公司发展的要素正在排除。需求端，电动车/储能、智能化终端的需求强劲，更多离线用电场景的储电需求正在涌现，公司的竞争优势可能维持公司规模增长到相当的高度。2024Q3公司逐步展现出费用摊销后对单位盈利的提升能力，因此我们上调公司盈利预测，我们预计公司2024、2025年归母净利润519、641亿元，维持“强烈推荐”评级，上调至300-325元目标价。 风险提示：新能源汽车政策低于预期；竞争加剧可能导致的价格下降。

事件：公司24Q1-3营收2590亿元，同降12.09%，归母净利润360亿元，同增15.59%，扣非归母净利润322亿元，同增19.26%。Q3营收923亿元，同降12.48%，环增6.07%；归母净利润131亿元，同增25.97%，环增6.32%；扣非归母净利润121亿元，同增28.58%，环增12.18%。 Q3计提47亿元资产减值。公司Q3计提资产减值47.38亿元，主要系锂价持续下跌，计提的矿产资源减值。加回减值后，公司业绩大超预期。假设减值基础的锂价从15跌至7.5万元/吨，则每万元碳酸锂价格下跌带来资产减值6亿元左右。若锂价反弹以及相关锂矿产出增加，将增厚未来当期利润。 产能利用率高位提升，新品策略成效显著。公司Q3出货量环比增长约15%至约125GWh，产能利用率维持高位，Q4有望进一步提升；其中约75%为动力电池，25%为储能电池。全年神行和麒麟电池在动力电池出货占比达3到4成，预计25年将进一步提升到7到8成。 Q3单Wh盈利稳定，毛利率回升受益锂价下滑及新品升级。公司2024Q3毛利率为31.17%，环增4.53pcts，同增8.75pcts，主要受益于锂价下跌及新品结构升级，净利率15.01%，环降0.71pcts，同增4.54pcts。以扣非净利除以出货量推算，24Q3单Wh扣非净利0.1元,环比持平；考虑减值加回，单Wh扣非净利约0.14元，环比增长0.03元。 现金流依旧强劲，需求旺盛产能建设有望加速。公司24Q3经营活动净现金流为227.35亿元，净利润现金比率为1.73，Q3末货币资金2647亿元，现金流能力强劲。公司24Q3末在建工程252亿元，将通过产线提效和产能建设加速满足订单需求，预计资本开支或增加但增幅有限。 25年欧洲需求有望改善。25年欧洲碳排放考核明确，车企进入新车型周期，预计欧洲需求将改善。由于环保回收以及性能等因素，三元电池相比于磷酸铁锂将更受益于欧洲需求回暖。公司德国工厂产能爬坡中，目标全年盈亏平衡。 盈利预测、估值与评级：展望25年海外动力需求回暖，储能需求持续旺盛，公司海外市占率提升，考虑公司资本开支强度放缓及折旧摊销影响减轻，减值后锂价反弹或带来利润增厚，预计公司单位盈利能力将持续，维持24-25年、上调26年（上调3%）公司归母净利润预测分别为504/605/735亿元，当前股价对应PE为22/18/15X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。

维持增持评级：由于公司产品的护城河深厚，盈利能力强劲，我们上调预测公司 2024-2026年 EPS 至 11.57（+0.06）/14.12（+0.35）/16.93（+0.47）元，参考可比公司 2025年平均估值 21倍 PE，考虑公司龙头地位，给予公司 2025年 25倍 PE，上调目标价至 353（+65.25）元，维持增持评级。 业绩超预期：2024Q3公司实现营业收入 922.78亿元，同比下滑12.5%，环比增长 6.1%；归母净利润为 131.36亿元，同比增长 26.0%，环比增长 6.3%；扣非归母净利润为 121.22亿元，同比增长 28.6%，环比增长 12.2%。 毛利率大幅攀升，盈利能力强劲。由于原材料价格下降，产能利用率提升，以及神行麒麟电池等高端产品占比提升，公司实现了毛利率大幅提升。2024Q3毛利率 31.17%，同比提升 8.75pcts，环比提升4.53pcts。净利率 15.01%，同比提升 4.54pcts，环比下降 0.72pcts。 在谨慎的会计处理下，Q3资产减值和信用减值合计 52亿元，其中主要为矿产资源减值，碳酸锂降价的风险充分释放，在高额减值的影响下，公司依旧保持了较高的净利率水平，主营的电池产品盈利能力超预期。 产品快速迭代构建深厚护城河，在享受溢价的同时，份额稳步提升。 公司陆续发布神行 Plus 电池、新一代麒麟高功率电池、天行 L-超充版轻型商用车动力电池，以及天恒储能系统等创新产品，技术壁垒高企。凭借持续推出的创新产品，公司份额稳步提升。2024年 1-8月，公司全球份额 37.1%，同比提升 1.6pcts。2024年 1-9月，公司国内份额 45.9%，稳居第一，同比提升 3.1pcts，其中三元份额 68.9%，同比提升 6.8pcts，铁锂份额 36.9%，同比提升 3.2pcts。随着国内及海外产能进一步释放，受益于持续增长的需求，公司业绩有望保持快速增长。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。

公司发布 2024年三季报，前三季度实现营收 2590.45亿元，同比-12.09%，归母净利 360.01亿元，同比+15.59%,扣非归母净利 321.76亿元，同比+19.26%。第三季度实现营收 922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%，归母净利 131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%，扣非归母净利 121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。 龙头地位稳固， 盈利质量高2024年 1-8月全球动力电池装机 510.1GWh，同比+21.7%； 其中公司装车量189.2GWh，同比+27.2%，市占率 37.1%，同比+1.6pct，份额稳居榜首。 2024年 1-9月我国动力电池装机 346.6GWh， 同比+35.6%，其中公司装车量 157.69GWh，市占率 45.9%，同比+3.1pct。2024Q3公司毛利率 31.17%，同比+8.75pct，环比+4.53pct； 2024Q3公司净利率 15.01%，同比+4.54pct，环比-0.72%。 2024Q3公司计提资产减值 47.38亿元，影响公司净利。 受益于动力电池销量稳步提升，在电池单价持续下滑的情况下，公司利润表现亮眼。2024前三季度公司经营活动现金流净额 674.44亿元，同比+28.09%，增速远远高于归母净利润增速，公司盈利质量较好。 新产品加速落地， 神行、麒麟份额持续提升2024年 7月，宁德时代推出商用动力电池品牌“宁德时代天行”，该产品具备超安全、超快充、超长寿命、超长续航等优势，可满足全场景使用需求，助力公司在商用车领域份额加速提升。公司创新产品神行电池和麒麟电池今年大规模放量，目前已在国内 30余款主流车型上上车、销售推广；新发布神行 Plus 电池可实现能量密度超 200Wh/kg，是全球首个兼备 1000km 续航及 4C 超充的磷酸铁锂电池， 体现了公司极强的研发实力。 我们预计公司未来凭借创新技术有望持续提升市占率。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 3835.0/4527.0/5250.2亿元，同比分别-4.3%/+18.0%/+16.0%；归母净利润分别为 508.0/603.1/704.4亿元，同比增速分别为 15.1%/18.7%/16.8%。 EPS 分别为 11.5/13.7/16.0元， PE 分别为 22/18/16倍， 给予“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。

电动化大有可为， 终局需求超 11TWh，仍有 10倍空间。 目前全球新能源汽车渗透率仅 20%，储能仍处于发展初期阶段，我们测算 24年全球新能源车销量 1609万辆，仍维持 20%增长，受插电占比提升影响，全球动力电池增速略低于 20%，而储能电池需求保持近 50%增长，锂电池整体需求增长 24%至 1.1TWh，海外 26年迎来新车周期，储能需求持续强劲， 25-26年增速预计提升至 25-30%， 27-30年维持 20%左右， 30年需求预计增长至近 4.0TWh。我们认为锂电池远期仍有较大空间， 考虑工程机械、机器人、飞机船舶等新兴领域， 终局电动化假设下， 锂电池需求预计超 11TWh，行业仍有 10倍空间，锂电厂商在电动化、智能化等领域大有可为。 宁德时代全球优势强化， 25年 H2起份额再提升。 动力方面，宁德时代24年全球份额稳定于 37%，国内份额 45-50%，海外份额升至 27%，随着神行、麒麟等新品开启放量，国内份额后续预计稳定，欧洲新车型25H2推出，宁德时代新定点份额 40%+，且海外产能加速建设，美国技术授权方式 26年投产，全球份额有望提升至 40%。 储能方面，宁德时代 24年全球份额 40%，美国地区份额 50%，独供 tesla 的 megapack，随着储能电池性能要求逐步提升，宁德时代凭借突出的安全性、全周期成本和售后优势，储能竞争力持续强化，远期市占率预计 40-50%。 整体看，宁德时代 24年动储出货预计 480GWh，同增 23%， 30年出货预计超 1.5TWh。 单位盈利稳定超预期，长期竞争力始终维持。 海外定价模式可维持， 壁垒高盈利水平好， 国内电池价格已见底， 跌破部分二线现金成本，整体电池价格下探空间较小，而宁德时代盈利维持 0.1元/Wh，与国内二三线差距维持，与海外电池厂差距扩大，体现公司极强的成本、技术和规模优势，以及高海外占比的差异化结构。 随着 24H2-25年新增产能预期减少，行业供需将有所改善， 龙头产品技术持续创新， 24年麒麟、神行等差异化新品放量， 具备差异化盈利水平， 超级拉线迭代升级， 26年单wh 折旧减少， 盈利能力具备持续性。远期看，宁德时代引领行业技术发展，持续大额研发投入，全面布局新材料、新技术和新制造，陆续落地打造差异化竞争，长期竞争力始终维持。此外，由于采取严谨的会计处理，包括质保金计提、返利计提、折旧年限和存货减值计提等，宁德时代的表观净利润被低估，经营活动净现金流一直远大于净利润，净现比常年维持 30-40%水平，后续现金流质量预计持续改善。 盈利预测与投资评级： 我们预计 24-26年归母净利润 502/605/728亿元，同增 14%/21%20%，对应 PE 为 16/13/11x，基于公司全球电池龙头地位，给予 24年 25x，对应目标价 285元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧超预期，原材料价格波动风险，海外政策变化风险。

宁德时代携手峰飞航空，飞行载具电动化再添助力8月3日，宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议，宁德时代独家投资数亿美元，成为峰飞航空的战略投资者，双方共同致力于eVTOL航空电池的研发。我们认为电池的续航能力和安全性是eVTOL商业化在硬件角度上的主要挑战之一，本次宁德与峰飞合作，是对于低空飞行器电动化的强力助推；同时低空经济前景广阔，有望逐步打开公司中长期成长空间。我们维持预测公司24-26年EPS分别为12.19、14.18、16.43元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍，考虑到公司全球竞争力领先，给予公司24年22倍PE，维持目标价267.54元，维持“买入”评级。 电池支撑综合性能提升，宁德固态电池潜力可期作为eVTOL的动力源，电池是飞机等飞行载具实现电动化关键部件之一，其性能的提升，有利于支持eVTOL更长的飞行距离、更高的载重量、更快的飞行速度，同时在安全性、稳定性方面也将迎来更为明显的提升。当前eVTOL主要采用锂电池，固态电池因其较传统液态电池具备更高的安全性能与能量密度，成为目前eVTOL的主要研发方向之一。宁德时代在固态电池领域深耕十余年，今年6月在世界经济论坛第十五届新领军者年会上，公司董事长表示，宁德时代已成功试飞4吨级民用电动飞机，正积极投入并加速8吨级研发，该8吨级飞机预计于2027-2028年发布。 技术与资金双加码，配合峰飞提升eVTOL性能峰飞航空是中国最早开始布局eVTOL的企业之一，率先实现深圳-珠海跨海跨城飞行、跨长江飞行，不断开拓eVTOL应用新场景；已获得货运版机型吨级以上eVTOL型号合格证（TC），载人版机型盛世龙TC已获得民航局受理并开展型号合格审定工作，公司预计于2026年完成适航取证后投入商业化运营。此次宁德时代与其在技术与资金方面的合作，有望进一步配合其提升产品性能，增强公司自身在低空领域的技术积累。 持续扩大电池业务版图，构建中长期新成长曲线宁德时代动力电池业务的版图持续扩大，从新能源汽车向电动飞机、电动船舶等延申，为中长期成长注入动能。宁德时代此次与峰飞航空展开合作，是继23年7月与中国商飞合资设立公司、23年11月与中国民航科学技术研究院签约共建锂电池安全联合实验室后，宁德时代在飞机电动化领域的又一布局，可见宁德时代对于飞行器产业电动化产业方向的判断。结合宁德全球市场电池龙头地位的科技创新水平与供应链布局基础，有望进一步巩固先发优势，在飞机电动化产业大趋势上继续引领电池行业发展。 风险提示：低空产业政策不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。