事件：公司于2021年2月25日晚发布公告，子公司时代上汽拟投资105亿元扩建动力电池产能。 点评： 预计此次扩产约30Gwh：此次扩产主体为时代上汽，该子公司成立于2017年6月份，股东是宁德时代（持股比例51%）和上汽集团（持股比例49%）。根据此前的投资成本，估计此次扩建产能约30Gwh，项目资金来源是公司自筹。项目分两期建设，一期建设工期不超过15个月，二期在一期建设后一年内启动。 2025年上海市计划纯电动汽车占个人购车的比重超50%：2021年2月25日，《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021—2025年）》发布，到2025年：1）本地新能源汽车年产量超过120万辆，产值超过3500亿元，占全市汽车制造业产值35%以上；2）纯电动汽车占个人购车的比重超过50%，公交、巡游出租车、党政机关公务用车及货车等领域新能源汽车比例为100%，国企事业单位公务车辆、环卫车辆新能源汽车占比超过80%，网约出租车新能源汽车占比超过50%，燃料电池汽车应用总量突破1万辆。而2020年上海市新能源汽车产量约23.9万辆，新能源汽车需求约12.1万辆，意味着未来5年产量和上牌量CAGR接近40%。上海市本地的整车厂主要是上汽和特斯拉，宁德时代作为供应商将深度受益。 动力电池及储能电池均维持高景气度：2021年国内新能源汽车需求有望继续快速释放，供给侧优质车型不断增加（特斯拉Model Y、大众MEB及新势力等），新能源汽车渗透率持续提升，我们预计2021年国内新能源汽车销量超过200万辆；海外欧洲市场将继续维持高增长，宁德时代将受益于大众MEB、PSA等电动车放量。中长期来看，汽车电动化、智能化不断演进，除了传统车企转型之外，新厂商、新品牌持续涌现。此外，储能也是公司长期增长的重要组成。 盈利预测、估值与评级：材料体系/系统结构/极限制造/商业模式四大创新体系将支撑公司继续领跑行业，电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大，锂电全球龙头有望在相当长时间里维持高增长，维持公司2020/21/22年净利润预测为52.2/76.4/93.9亿元，当前股价对应PE为151/103/84倍。公司作为全球动力电池龙头，储能业务拐点临近，未来增长确定性较高，维持“买入”评级。 风险提示：项目未按期完成；建设成本高于预期的风险；政策变化风险；技术路线变更风险；原材料供应紧张的风险等。

公司在广东开辟新的锂电池生产基地：公司曾在20年12月份公告投资不超过390亿元，在宁德福鼎、江苏溧阳、四川宜宾建设总计130GWh左右的动力电池产能。时隔仅1个月，公司于21年年初开启又一次大规模扩产规划，新增产能合计投资上限为290亿元，折合产能预计80GWh左右。同日，公司与广州政府达成战略合作协议，在肇庆投资建设新的锂电池生产基地，首期规划投资120亿元实现设计产能25GWh，构建包括动力电池电芯、锂电材料、储能应用、电池回收、新能源汽车、驱动电机及电控等领域的新能源产业链，并力争在2030年前在广东规划建设150GWh锂电池产能。从投产节奏上来看，肇庆项目和宜宾项目皆为两年左右的建设期；时代一汽项目分两期建设，一期建设期约为一年。公司当前在建项目较多，预计将根据下游需求合理控制产能的释放节奏。 持续加码，规划产能超过360GWh：此次扩产项目后，公司产能规划数字再次刷新，宁德基地总规划产能153GWh（湖东23GWh+湖西一二期24GWh+湖西扩建16GWh+车里湾33GWh+福鼎57GWh）；溧阳基地总规划产能达到88GWh（一二期合计24GWh+三期24GWh+四期40GWh）；青海基地已有产能6.5GWh，达到规划产能上限；四川基地规划产能103GWh（一期12GWh+二期18GWh+三四期33GWh+五六期40GWh）； 广东肇庆新建25GWh；德国图林根工厂规划产能14GWh，未来还将有进一步扩产规划。我们统计宁德时代目前电池总规划产能超过360GWh，是19年底53GWh产能的7倍。此外，公司还与各大主机厂合资工厂规划电池产能合计95GWh左右（上汽36GWh+广汽10GWh+东风9.6GWh+一汽30GWh+吉利10GWh）。产能的持续加码凸显出公司的龙头地位以及全行业急速扩张之下优质产能的供不应求。 行业景气度高涨，公司装机量蝉联全球第一。20年全年国内新能源汽车销量达137万辆，同比增长11%，全球超过300万辆；21年行业延续高景气度，全球电动车销量有望达到450万辆，同比增长50%左右，对应动力电池需求量超过250GWh。另据IHS、Bloomberg预测，21年全球储能电池规模将达到29.8GWh，同比增长57%，有望为头部电池企业带来新的市场增量。在市场格局方面，据合格证数据统计，2020年国内动力电池装机量63.6Gwh，其中宁德时代装机量31.8Gwh，占比50%；另据SNEResearch统计，2020年全球动力电池装机量137GWh，同比增长17%，其中宁德时代装机34GWh，占比约25%，连续四年排名全球第一；20年公司动力+储能电池出货量约53GWh，在新能源汽车以及储能市场的快速增长带动下，预计21年锂电池出货量有望达到80-90GWh。 投资建议：20年公司动力电池装机量蝉联全球第一，行业地位愈发凸显，规模优势进一步增强；电动车新品的推出走俏以及政策端的不断推动，增强了产业成长的确定性，借助资本端的助力、产能的扩张以及新客户/新市场的开拓，公司有望进入新一轮快速增长期，我们维持公司20~22年的归母净利润预测为50.4/68.8/86.2亿元，对应2月4日收盘价PE分别为179.7/131.6/104.9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧的风险，海外动力电池企业入华在即，将对现有市场格局、价格体系产生冲击；2）疫情反复的风险，若后续疫情在全球仍得不到及时有效控制，将对终端需求和生产带来不利影响；3）补贴政策风险，动力电池产业受扶持政策影响较大，若补贴强度、技术标准等发生显著变化，将影响行业的发展进程。

拟投资不超过 290亿元建设锂电池项目 公司发布公告，拟合计投资不超过 290亿元用于建设/扩建三大锂电池生产基 地。 1）宜宾（五期、六期），扩建资金不超过 120亿元，动力电池项目分两 期建设，每期自开工建设起均不超过 26个月； 2）广东肇庆， 不超过 120亿 用于建设动力及储能锂离子电池， 建设期不超过 24个月； 3）时代一汽， 扩 建资金不超过 50亿元， 动力电池项目分两期建设，项目一期自开工建设起不 超过 12个月，项目二期计划在一期建设后一年内启动。 产能扩张再提速，新增近 100GWh 电池产能规划 若根据 2020年 2月定增公告中的单位产能投资 3.08亿元/GWh 来计算，预计 本次公告的 290亿元投资、扩建电池产能合计约 94GWh。 本次公告是继 2020.12.29公告拟投资不超过 390亿元（预计产能 127GWh） 加码电池产能 后，短时间内的又一大规模产能扩张规划。 到 2025年，公司动力电池产能规 划合计超 500GWh。 需求爆发，公司优质供给提前加速布局 新能源车正处于爆发式发展的阶段。根据 SNE 统计， 2020年全球动力电池 出货量超 190GWh，同比+30%；装机量达到 138GWh，同比+19%。其中， 国内装机量约 64GWh， 同比+2%。 预计到 2025年全球动力电池需求量将超 1.2TWh，年复合增速超 40%。公司是动力电池龙头， 2020年国内市占率达 到 50%，全球市占率约 25%。公司产能扩张大幅提速，有利于打破优质电池 产能供给瓶颈，再次巩固公司在锂电池领域的龙头地位。 盈利预测和评级 我们预计 2020-2022年营收分别为 496、 780、 1009亿元， 归母净利润分别为 57、 89、 113亿元， EPS 分别为 2.46、 3.8、 4.84元，当前股价对应的 PE 分 别为 150、 97、 76倍，维持“强烈推荐”评级。

事件：公司公告，拟总投资290亿建设/扩建三大基地，资金来源为企业自筹。1）广东肇庆（新基地）：公司司拟在广东省肇庆市投资建设动力及储能电池生产基地一期，总投资不超过人民币120亿元，总占地面积约1,000亩，建设期不超过2年。2）时代一汽（霞浦基地）：公司控股子公司时代一汽（持股51%）拟在福建省宁德市霞浦县投资建设时代一汽动力电池生产线扩建项目，项目总投资不超过人民币50亿元，分两期建设，项目一期自开工建设起不超过1年，项目二期计划在一期建设后一年内启动。项目总占地面积约750亩，其中项目一期占地约450亩，项目二期占地约300亩。3）四川时代（宜宾五六期项目）：公司拟在四川省宜宾市临港经济技术开发区内投资建设动力电池宜宾制造基地五、六期项目，项目总投资不超过人民币120亿元，分两期建设，每期自开工建设起均不超过26个月。 项目总占地面积约1000亩，分两期建设，其中项目五期占地约500亩，项目六期占地约500亩。 拥抱Twh时代，产能扩张再加码，大超预期。由于各大车企纯电动化平台密集推出，新产品周期带动电动车toc端需求爆发，全球电动化元年来临，宁德时代扩产加速，以满足动力电池未来5年复合40%+的增长。公司在12月公告390亿投产计划后，再宣布290亿扩产规划，按照单gwh扩产平均投资额为3亿元测算，此次扩产对应新增97gwh产能，频频扩产，力度再超预期。 产能规划傲视群雄，全球龙头优势再扩大。公司已规划8大主要独资生产基地，包括宁德章湾区（东桥/湖东/湖西）、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂、广东肇庆，合计规划产能超过500gwh；考虑目前合资产能，公司产能规划600-650gwh，在全球电池企业中规划产能遥遥领先。 行业景气度超预期，预计宁德21年出货100gwh以上，同比翻番。Q1行业继续满产，景气度超预期，公司1月排产延续满产，2月春节微降，3月恢复，Q1预计排产20gwh以上，同比增长300%。全年来看，国内市场tob端需求恢复，同时新车型MY、ID4放量，造车新势力再上台阶，我们预计21年国内销量200万辆以上，对应电池需求约100gwh，同比增长50+%。 投资建议：预计公司20-22年归母净利润为52.0/97.1/136.8亿元，同比分别14%/87%/41%；EPS分别2.23/4.16/5.87元；对应现价PE分别165/88/63倍。给与21年100倍PE，对应目标价416元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不达预期，竞争加剧等

高举高打加速扩产， 进军全球锂电寡头地位 2月 2日，宁德时代发布公告称将投资不超过 290亿元投建宜宾基地五、六期 （ 120亿）动力、肇庆基地一期（ 120亿）动力及储能、时代一汽（ 50亿，公司 持股 51%）动力项目，建设周期不超过 2年。继 12月 29日宣布投资不超过 390亿投建动力及储能电池项目之后，公司再次拿 290亿投向锂电池市场，发挥规模 优势加速抢占市场。 2021年将是全球新能源车全力开启之年与电化学储能拐点 向上之年，我们看好锂电池产业链核心资产宁德时代及其供应链。 此次扩产加速 将进一步巩固公司国内寡头地位，同时进军全球锂电寡头地位。 我们上调盈利预 测 ， 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 55.84(+0.25)/107.43(+31.39) /178.66(+79.99)亿元， EPS 为 2.40(+0.23)/4.61(+1.35)/7.67(+3.43)元，当前股价对 应 PE 153.43/79.75/47.95倍，维持“买入”评级。 加速扩张版图，乘新能源车+储能双翼腾飞 锂电池龙头纷纷启动扩产动力及储能电池规划，彰显新能源车和电化学储能市场 未来确定性的高增长。锂电池行业进入 TWh 时代，伴随而来的是强大规模效应 带来的锂电池成本快速下降，进而加速新能源车与电化学储能渗透率。公司此次 扩产的权益产能预计在 105GWh 左右，新增肇庆生产基地。根据我们测算，公司 2020年底年化产能预计达 80GWh+，在建产能约 350-400GWh， 产能规划位于全 球首位（ LG 化学 2023年产能规划达 260GWh、 SKI 2025年产能规划达 100GWh）。 行业趋势标杆，供应链深度受益 根据 SNE Research 与中国汽车动力电池产业创新联盟数据，公司 2020年全球、 国内动力电池装机 34/31.87GWh，稳居全球第一。我们预计公司 2021/2022年动 力与储能电池出货量将分别达 113/225GWh，相关供应链直接受益：先导智能、 恩捷股份、天赐材料、 璞泰来、中科电气、 科达利、星源材质、嘉元科技等。 风险提示： 新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。

事项：2月2日公司发布公告拟投资不超过290亿元用于新/扩电池产能项目。其中公司拟投资不超过120亿元用于投建四川时代动力电池宜宾制造基地五、六期项目，建设期不超过26个月；拟投资不超过120亿元用于投建宁德时代动力及储能电池肇庆项目（一期），项目建设期不超过24个月；拟投资不超过50亿元用于投建时代一汽动力电池生产线扩建项目，项目分两期建设，一期建设期不超过12个月，二期计划在一期建设后一年内启动。 国信电新观点：观点：1））公司自公司自2020年12月公告390亿元的投产计划之后，再次公告290亿元的投产计划，产能扩张超预亿元的投产计划，产能扩张超预期。按照公司之前平均单期。按照公司之前平均单GW投资金额3亿元计算，此次扩张计划预计新增产能95GW以上，产能扩张再次加速。2））公司作为国内动力电池行业龙头有望优先分享行业发展红利。3））公司作为动力电池行业龙头，收获宝马、特斯拉订单，全球化进程加速全球化进程加速4））投资建议：考虑到考虑到2021年年起行业排产增长情况良好以及各大整车厂新车型逐步上市，上调原盈利，预测，预计预计2020-2022年收入504.06/912.63/1301.57亿元，同比增速10.1/81.1/42.6%，原预测为504.02/698.53/936.68亿元，归母公司净利润分别为亿元，归母公司净利润分别为54.28/94.33/130.53亿元，同比增速19.0/73.8/38.4%，原预测为54.28/72.77/95.10；亿元；EPS为2.33/4.05/5.60元，当前股价对应PE为158/91/66x，原预测为2.33/3.12/4.08元。鉴于公司是国内动力电池龙元。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且公司头企业，且公司2021年进入产能持续扩张期，未来有望受益锂电全球化趋势，年进入产能持续扩张期，未来有望受益锂电全球化趋势，业绩稳定增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。 评论：动力航母再次大规模产能扩张，迎接全面电动化时代次大规模产能扩张，迎接全面电动化时代公司自2020年12月公告390亿元的投产计划之后，再次公告290亿元的投产计划，产能扩张超预期。公司此次公布的扩产方案主要集中于三地：1）四川时代动力电池宜宾制造基地五、六期项目，拟投资不超过120亿元，建设期不超过26个月；2）宁德时代动力及储能电池肇庆项目（一期），拟投资不超过120亿元，项目建设期不超过24个月；3）时代一汽动力电池生产线扩建项目，拟投资不超过50亿元，项目分两期建设，一期建设期不超过12个月，二期计划在一期建设后一年内启动。按照公司之前平均单GW投资金额3亿元计算，此次扩张计划预计新增产能95GW以上，产能扩张再次加速。

首尾呼应，开启年内第二次大规模扩产计划：公司曾在 20年 2月份公告投资 260亿元并通过定增 200亿元的方式，在车里湾、湖西、江苏溧阳和四川宜宾四地建设总计 85GWh 左右的动力电池产能。时隔 11个月，公司于年末开启今年以来第二次大规模扩产规划，新增产能合计投资上限为390亿元，若按照 3亿元/GWh 的投资成本计算，新增动力电池产能将不超过 130GWh。从投产节奏上来看，福鼎项目和宜宾项目皆分为两期建设，一期自开工建设起不超过 26个月，二期计划在一期建设后两年内启动； 溧阳项目自开工建设起不超过 24个月；综合以上信息，我们认为此次超百吉瓦时规模的产能有望在 2025年底之前实现完全投产，预计公司将根据下游需求合理控制产能的释放节奏。在资金方面，截至 2020年三季度，公司账上货币资金高达 664亿元，足以覆盖较长时间内的投资需求。 继续扩张，规划产能超过 300GWh：考虑此次扩产项目后，宁德基地总规划产能达到 153GWh（湖东 23GWh+湖西一二期 24GWh+湖西扩建16GWh+车里湾 33GWh+福鼎 57GWh）； 溧阳基地总 规划产能 达到88GWh（一二期合计 24GWh+三期 24GWh+四期 40GWh）；青海基地已有产能 6.5GWh，达到规划产能上限；四川基地规划产能 63GWh（一期12GWh+二期 18GWh+扩建 33GWh）；德国图林根工厂规划产能 14GWh，未来还将有进一步扩产规划。我们统计宁德时代目前电池总规划产能超过300GWh，是 19年底 53GWh 产能的 6倍。此外，公司还与各大主机厂合资工厂规划电池产能合计 80GWh 左右（上汽 36GWh+广汽 10GWh+东风 9.6GWh+一汽 15GWh+吉利 10GWh）。产能扩张+客户深度绑定使得公司在与海外一线电池厂商的竞争中抢占先机。 行业景气度高涨，公司龙头地位凸显。20年下半年以来，国内和欧洲电动车市场持续向好，预计全年国内新能源汽车销量超过 130万辆，全球接近 300万辆；21年行业延续高景气度，全球电动车销量有望达到 450万辆，同比增长 50%左右，对应动力电池需求量超过 250GWh。根据我们统计，21年全球主流动力电池企业产能预计超过 500GWh；在目前电池总产能过剩，但优质产能资源依然紧缺的大背景下，头部电池企业扩产较为激进，除宁德时代之外，LG 化学/SKI 计划 2023年动力电池产能分别达到 260/85GWh。在市场格局方面，据合格证数据统计，2020年 1-11月国内动力电池装机量 50.7Gwh，其中宁德时代装机量 25Gwh，占比近半；另据 SNE Research 统计，2020年 1-9月全球动力电池装机量 80.8GWh，其中宁德时代装机 19.1GWh 排名第二，占比约 24%。凭借过硬的产品和技术实力，公司在激烈的行业竞争中依然保持较高的市场份额，龙头地位愈发凸显。 投资建议：电动车新品的推出走俏以及政策端的不断推动，进一步增强了产业成长的确定性，借助资本端的助力、产能的扩张以及新客户/新市场的开拓，公司有望进入新一轮快速增长期，我们维持公司 20~22年的归母净利润预测为 50.4/68.8/86.2亿元，对应 12月 29日收盘价 PE 分别为142.5/104.3/83.2倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧的风险，海外动力电池企业入华在即，将对现有市场格局、价格体系产生冲击；2）疫情反复的风险，若后续疫情在全球仍得不到及时有效控制，将对终端需求和生产带来不利影响；3）补贴政策风险，动力电池产业受扶持政策影响较大，若补贴强度、技术标准等发生显著变化，将影响行业的发展进程。

中期产能达到 401GWh，积极扩产迎战 TWh 时代1）年初以来公司扩产计划提速。2月公告新增车里湾 100亿约 45GWh 投资项目，8月公告与浙江吉润合资“时代吉利”投资 80亿元动力电池项目。 本次按照当前 3亿元/GWh 投资额计算，390亿元对应扩产约 130GWh，按照工期最快将在 2025年前全部达产。具体来看，宁德福鼎两期规划约60GWh；四川时代先期已募投 40亿元，规划 12GWh，本次 100亿元对应扩增30GWh；江苏时代一二期共10GWh已投产，三期74亿元规划24Gwh，本次新增 120亿元四期规划对应 40GWh。 2）根据测算，预计 2021/22/25年国内动力电池需求达到 96/132/369GWh，海外动力电池需求 132/186/524GWh。预计 2025年全球动力需求893GWh，加之储能、轻型车等其他场景需求，25年全球锂电池需求将进入 TWh 时代，预计达到 1196GWh。 3）根据规划，2020年公司电池产能总共 92GWh，2021/2022/2025年公司自有产能将分别达到 89/155/305GWh，合资产能达 41.6/81.6/95.6GWh，预计 2021/2022/2025年公司总产能分别为 131/237/401GWh。 预计 2021年产销两旺，海内外市占率持续提升公司客户覆盖大众、宝马、吉利、宇通等传统整车新能源品牌以及特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力。从下半年到明年新发车型与销售预期来看，公司客户将成为 2021年行业主要增量，预计宁德 2020年出货 50GWh，2021年电池出货有望实现翻倍以上增长，国内外市占率持续提升。 投资建议与盈利预测预计 2020-2022公司营收分别为 531/896/1130亿元，增速分别为 16%/69%/26%，归母净利润分别为 52/99/135亿，增速分别为 14%/91%/36%，对应 EPS 为 2.22/4.24/5.77元，维持买入评级。 风险提示：价格下降超预期，新能源汽车销售不达预期等

事件：公司公告，拟总投资390亿建设/扩建三大基地。1）江苏时代：投资不超过120亿，建设动力及储能锂电池研发与生产项目（四期）。 2）四川时代：拟投资不超过100亿元，扩建宜宾动力电池基地。项目分两期建设，一期建设期不超过26个月，二期将在一期建设后两年内启动。3）宁德福鼎基地：总投资不超过170亿，项目分两期建设，一期建设期不超过26个月，二期将在一期建设后两年内启动。 需求爆发，宁德时代扩产大幅提速，超预期。根据20年2月底定增公告测算，单gwh扩产平均投资额为3.08亿元。此次新增390亿投资额，对应约130gwh新增产能。由于纯电动化平台密集推出，新产品周期带动电动车toc端需求爆发，全球电动化元年来临，宁德时代扩产加速，以满足动力电池未来5年复合40%+的增长。在此前的规划上，此次公告宁德新增了超过130gwh的规划，扩张大幅提速，力度再超预期。拆分来看，1）江苏时代，一期二期合计10gwh已经投产，三期投资74亿拟建设产能24gwh。此次新增120亿投资建设四期，预计规划产能40gwh。2）四川时代，一期投资40亿规划产能12gwh，此次公布扩建项目投资100亿，预计新增产能规划30gwh。 3）福鼎基地新增一二期，投资170亿，预计规划产能约60gwh。 规划产能增加3-4倍，持续高增，全球龙头优势再扩大。公司目前7大主要基地，包括宁德章湾区（东桥/湖东/湖西）、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂，合计规划产能超过400gwh；考虑目前合资产能，公司产能规划近500gwh，在全球电池企业中规划产能最大（lg规划2023年产能达到230gwh）。20年底公司产能120gwh（独资100gwh），21年底预计扩至190gwh左右。 行业景气度超预期，预计宁德21年出货100gwh以上，同比翻番。Q1行业继续满产，景气度超预期，公司1月排产延续满产，2月春节微降，3月恢复，Q1预计排产20gwh以上，同比增长300%。全年来看，国内市场tob端需求恢复，同时新车型MY、ID4放量，造车新势力再上台阶，我们预计21年国内销量200万辆以上，对应电池需求约100gwh，同比增长50+%。预计宁德21年国内份额将恢复至50%以上。海外方面，欧洲市场持续高增长，宁德将受益于PSA，大众，戴姆勒等拉动，21年动力电池出口将翻番至15以上gwh。此外，国内外储能市场爆发，宁德时代凭借规模及成本优势，储能销量有望2倍以上增长至10gwh以上。我们预计宁德21年动力及储能出货100gwh以上，同比翻番。 投资建议：预计公司20-22年归母净利润为52.0/97.0/135.7亿元，同比分别14%/87%/40%；EPS分别2.23/4.16/5.82元；对应现价PE分别138/74/53倍。我们给予21年95倍PE，对应目标价395.2元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不达预期，竞争加剧等

事件：10月29日，公司发布投资扩建产能公告。公司拟在福建省宁德市福鼎市投资建设锂离子电池福鼎生产基地，项目总投资不超过人民币170亿元；拟在江苏省溧阳市中关村高新区内投资建设江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（四期），项目总投资不超过人民币120亿元；拟在四川省宜宾市临港经济技术开发区内投资扩建动力电池宜宾制造基地项目，项目总投资不超过人民币100亿元，合计总投资390亿元。 投资要点：投资扩建三大基地，预计产能新增1130GWh。本次于宁德、溧阳和宜宾的三大动力电池及储能电池项目扩建计划，按照3亿元/GWh的投资成本算，此次新增产能预计130GWh。我们预计宁德时代2020-2022年的产能分别为90、150、210GWh。根据公告的计划，以及前期其他扩产计划推算，到2025年，公司有效产能将达到450GWh。产能的扩建，符合公司的战略发展规划，满足公司的未来业务发展及市场的开拓。 海内外动力电池需求爆发，公司享受行业高景气度。即使今年海外疫情严峻，海外新能源汽车的销售依旧火爆，新能源汽车的渗透率依旧在持续提升。海外欧洲新能源汽车市场仍旧会高增长，公司将受益大众、宝马等车企的多款电动车放量。根据中汽协的预测，2020-2021年，我国新能源汽车销量预计达到130、180万辆，公司是动力电池领域龙头企业，将充分受益新能源汽车全球爆发式的增长。 盈利预测：根据全球新能源汽车的高景气度，未来业绩有望保持较高增长。预计公司2020-2022年EPS分别为2.24元、3.35元和4.14元，当前股价对应PE分别为137X、92X和74X。我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国内外新能源汽车产销不及预期。

再添百 GWh 扩产规划，景气度加速向上12月 29日，宁德时代发布公告称将投资不超过 390亿投建江苏基地四期（120亿）、宁德福鼎基地一、二期（170亿）、四川基地二、三期（100亿）动力及储能电池项目。龙头公司纷纷加速扩产彰显行业信心。2021年将是全球新能源车渗透率加速向上的一年，预计 2021年上半年将迎来全面繁荣，我们看好新能源车产业链核心资产宁德时代及其供应链。此次扩产加速将进一步巩固公司国内寡头地位，同时进军全球锂电寡头地位。我们维持盈利预测不变，预计 2020-2022年归母净利润分别为 50.59/76.04/98.67亿元，EPS 为 2.17/3.26/4.24元，当前股价对应 PE 141.81/94.35/72.72倍，维持“买入”评级。 产能规划全球第一，龙头地位稳固2021年新能源车优质供给集中释放，预计 2021/2022/2023年全球新能源车销量分别达 436.1/587.8/794.5万辆，同比+59.9%/+34.8%/+35.2%，作为国内动力电池寡头，公司加速扩产积极开拓全球市场，提升迎接全球新能源车大时代。公司目前有 5大产能基地（宁德、江苏、四川、青海、德国），2020年底年化产能预计达 80GWh+，除以上项目外，尚有在建产能 150GWh 左右，如今三大项目合计新增规划产能 100-150GWh，预计到 2023年，公司年化产能达到 330-380GWh 左右，产能规划位于全球首位（LG 化学 2023年产能规划达 260GWh，SKI2025年产能规划达到 100GWh），全球锂电池格局逐渐明晰。 供应商共成长，锂电设备景气度持续当前全球锂电池行业处全力扩产周期，锂电设备龙头先导智能 2020H1新增订单金额同比+83.19%，赢合科技 2020H1新增订单超 10亿，电池厂原扩产计划基本于 2020-2021年兑现，此番宁德时代大规模扩产带来其他动力电池厂跟随扩产预期，锂电设备景气度将持续。宁德时代此次扩产预计 100-150GWh，对应设备需求在 150-225亿元。宁德时代设备主供先导智能等显著受益。 风险提示：新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。

12月以来宁德时代公司股价上涨超25%，我们认为这轮股价上涨反映的是市场看好全球新能源汽车渗透率超预期。从国内市场来看，11月新能源汽车销量20万辆，环比增长24%，我们预计随着政策补贴延长，成本持续下降，爆款车型拉动和公共交通市场随政策需求复苏，国内新能源汽车渗透率有望超预期，我们预计2025年新能源汽车销量有望达到580万辆，渗透率增至23%。海外市场，补贴政策边际向好，11月欧洲电动车渗透率提升至17%，仍保持快速上涨趋势。2019年宁德时代国内动力电池市占率超50%，全球市占率达到28%，将充分受益于国内外新能源汽车渗透率增加。基于海外内11月份新能源汽车销量超预期，和公司排产恢复情况良好，我们维持原盈利预测，预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元，同比增速10/39/34%，归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元，同比增速19/34/31%；每股收益2.33/3.12/4.08元，当前股价对应PE 为134/100/77x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且2020年步入产能持续扩张期，未来有望受益于锂电全球化趋势，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。

中国龙头打造动力电池王国：1）公司是全球领先的动力电池系统提供商，以主业为中心综合布局锂电材料、储能系统以及其他相关业务，提供一流解决方案；2）团队脱胎于ATL，技术背景雄厚，2018-2020年三次股权激励强化团队凝聚力；3）持续高水平研发投入，在材料体系和结构工艺上创新升级；4）公司形成总部+四大研发中心+五大生产基地的全球化综合布局，目前规划产能接近300GW，即将迎来产能投放高峰期；5）供应链管控能力强，打造从原材料到动力电池回收的产业链闭环；6）坚持大客户战略，基本完成行业“跑马圈地”。 全球动力电池市场潜在空间巨大：目前国内新能源汽车销量距离《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》以及《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划目标差距巨大。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉、大众引领的爆款车型拉动需求，以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内市场将迎来高速增长期；海外市场欧洲各国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲主流车企陆续公布电动化大战略，行业景气度持续提升；得益于下游需求增长及车型改善，预计未来5年全球动力电池装机量有望实现36%以上的年均复合增速；与此同时，电化学储能市场也迎来高增长阶段。 无惧行业竞争加剧，国内龙头地位稳固：市占率方面，根据GGII的统计公司2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh，市场份额达到47.6%，位列行业第一；产品性能方面，公司位于国内一流水平，可配套绝大部分主流车企，供应关系稳定；成本方面，公司得益于“高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降”，具有较强竞争优势。 对标海外动力电池企业：公司在供应链布局、产能规划及客户体系方面具有一定优势，可超额分享锂电全球化红利。 盈利预测及估值：考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市，维持原盈利预测，预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元，同比增速10/39/34%，归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元，同比增速19/34/31%；每股收益2.33/3.12/4.08元，当前股价对应PE为108/81/62x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且2020年步入产能持续扩张期，未来有望受益于锂电全球化趋势，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。