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宁德时代 机械行业 2024-02-12 157.38 263.00 67.51% 163.30 3.76% -- 163.30 3.76% -- 详细
事件:2月8日公司发布“质量回报双提升”行动方案,为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念,维护公司全体股东利益。公司在行动方案中制定了关于创新引领高质量发展、持续规范治理、提高信息披露质量、加强投资者沟通交流、强化投资者回报等五大方面的行动举措,有望切实有效地提升公司内在价值,持续高质量发展,积极回报投资者。创新引领高质量发展,打造全面电动化体系及产业生态,实现高质量发展。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局,致力于通过材料及材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新及商业模式创新,为全球新能源应用提供一流的解决方案和服务。公司以创新为发展根本,基于对电化学的深度理解、先进算法、算力、海量数据为基础,研发测试和实车反馈互相印证的研发闭环,通过数字化研发手段提升研发效率,不断升级产品解决方案,以满足多元化应用需求,助力新应用市场开拓。此外,公司作为全球领先的新能源创新科技企业,践行并推动产业链绿色低碳转型,在绿色原材料管理、物流清洁化、电池定向循环等维度持续发力,积极推动价值链上下游协同减碳,携手价值链伙伴推动更广泛的可持续发展。公司持续现金分红,回报投资者,并实施回购,提振市场信心。自2018年上市至今,公司累计派发现金分红91.05亿元,其中2018年至2021年累计已实施的现金分红不低于2018年至2021年累计实现的合并归母净利润的10%。2022年度公司进一步提高投资者回报,将现金分红比例提升至20%,共计派发61.55亿元现金分红。公司2023年10月30日召开董事会第审议通过以集中竞价交易方式回购20-30亿元股份,截至2024年1月31日已累计回购公司股份1036.8万股,成交总金额为17亿元,占回购资金总额上限的56.68%。未来公司有望实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制,持续提升广大投资者的获得感。全球电池龙头地位稳固,品产品+客户具备多元化,高端车市场份额60%+。23年公司全球动力份额36.8%,同增0.6pct,其中国内份额44.5%(24年1月升至49.4%),欧洲/美国/其他地区份额35.1%/15.4%/27.8%,全球电池龙头地位稳固。随着公司返利锁量、量产神行电池,全球份额有望维持稳定,我们预计24年出货470-480gwh,同增25%,其中储能95gwh+,同增35%。公司产品和客户具备多元化,新能源高端车市场份额超60%,海外客户占比超50%,电池盈利维持0.075-0.08元/wh。盈利预测与投资评级:我们维持23-25年归母净利润预期441/463/564亿元,同增43%/5%/22%,对应16x/15x/13x,基于公司全球电池龙头地位,给予24年25x,目标价263元,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,电池行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-02-07 157.38 -- -- 163.30 3.76% -- 163.30 3.76% -- 详细
事件:2024年1月30日,宁德时代发布2023年度业绩预告:归母净利润425-455亿元,比上年同期增长38.31%-48.07%;扣非净利润385-415亿元,比上年同期增长:36.46%-47.09%。 投资要点:2023年四季度归母净利润及扣非净利润实现环比高速增长。2023年四季度归母净利润中值为128.55亿元,同比下滑2%,环比增长23%;扣非净利润中值为130.19亿元,同比增长7%,环比增长38%。 2023年业绩与上年同期相比上升的主要原因是:国内外新能源行业保持较快增长速度,动力电池及储能产业市场持续增长,“双碳”目标下向清洁能源转型趋势明确。公司作为全球领先的新能源创新科技公司,通过加大研发投入和创新力度,不断推出行业领先的产品解决方案和服务。2023年内,公司新技术、新产品陆续落地,海外市场拓展加速,客户合作关系进一步深化,产销量较快增长的同时,也实现了良好的经济效益。 2023年公司动力和储能电池出货量有望实现同比高速增长,且单位盈利仍维持在较好水平。我们预计公司2023年动力和储能电池的出货量达380GWh以上,同比增长31%以上。单四季度看,公司的出货量达110GWh以上,同比增长14%以上,环比增长10%以上。按四季度中值计算,假设公司的电池业务利润贡献在90%,则测算公司单Wh盈利在1毛左右,与公司前三季度的单位盈利基本保持相当。 2023年公司季度产能利用率呈现回升趋势。据SMM新能源报道,2023年上半年,由于产业链去库影响,公司的电池产能利用率下降至60.5%,2022年同期为81.25%,2023H1同比下滑接近20pct。2023年第三季度,随着锂电池需求环比提升,公司产能利用率提升至70%左右。 全球市占率达37%,公司龙头地位稳固。根据韩国研究机构SNEResearch发布最新动力电池统计数据,去年前11个月全球动力电池装机总量为624.4GWh,同比增长41.8%。宁德时代装车量达233.4GWh,全球市占率为37.4%,较2022年同期扩大1.7个百分点,继续稳居榜首。 盈利预测和投资评级:考虑到行业增速放缓及电池单价下跌,我们调整2023-2025年公司归母净利润分别至440、462、532亿元,当前股价对应PE为15、14、12倍,基于公司的全球竞争优势依然显著,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车需求不及预期;储能需求不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 196.48 25.14% 163.30 7.73% -- 163.30 7.73% -- 详细
事件: 公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润425亿元-455亿元,同比增长38.31%-48.07%。实现扣非后净利润385亿元-415亿元,同比增长36.46%-47.09%,实现利润大幅增长。 业绩符合预期, 龙头地位稳固公司是全球锂电龙头公司,市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长,公司业绩同环比提升。 2023年 1-11月,全球动力电池装机量624.4GWh,同比增长 41.8%,其中公司动力电池装机量达 233.4GWh,同比增长 48.3%,市占率达 37.4%; 2023年 1-12月,我国动力电池装车量387.7GWh,同比增长 31.6%, 其中宁德时代动力电池装车量达 167.10GWh,市占率达 43.11%,延续第一。 动力储能双管齐下,持续开拓海外市场公司不断加码海外产能布局。在欧洲市场,德国图林根州的首个海外工厂规划产能 14GWh, 23年 1月宣布启动量产, 该工厂具备对欧洲客户的本土化生产和供货能力; 第二座欧洲工厂匈牙利德布勒森规划产能 100GWh; 23年 11月,宁德时代与 Quinbrook 签署全球固定储能框架协议,未来 5年国际能源投资商 Quinbrook 将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。 新产品陆续落地,技术领跑全球23年 8月, 公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的 4C 神行超充电池; 23年 11月,公司与岚图汽车就超充技术、电池安全及大数据等领域进行深度合作; 23年 12月,神行超充电池被评为 AUTOBEST 最佳技术奖,成为全球动力电池行业首个获得该荣誉的产品; 23年 12月,公司与赛力斯签署战略合作协议,将在超充技术、“车、电、充”一体化发展等方面开展深度合作。神行超充电池的问世,进一步夯实了公司技术领先地位。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营收分别为 4322.77/5431.39/6550.98亿元, 同比增 速 分 别 为 31.55%/25.65%/20.61% ; 归 母 净 利 润 分 别 为442.46/540.25/709.92亿元,对应增速分别为 43.99%/22.10%/31.41%,三年 CAGR 为 32.2%;对应 PE 分别为 14.0/11.5/8.7倍。 参照可比公司估值,我们给予公司 24年 16倍 PE,目标价 196.48元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;海外政策风险;原材料价格大幅波动。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 -- -- 163.30 7.73% -- 163.30 7.73% -- 详细
业绩公司发布2023年业绩预告,预计23年实现归母净利润425亿-455亿元,同增38.31%-48.07%;实现扣非归母净利润385-415亿元,同增36.46%-47.09%。23Q4实现归母净利113.55-143.55亿元(同比-13.6%~+9.3%;环比+8.9%~+37.7%);扣非归母115.19-145.19亿元(同比-5.4%~+19.3%;环比+22.2%~+54.0%),单位净利润提升幅度超预期。 电池出货持续增长,Q4动力、储能电池单位盈利环比提升根据鑫椤数据,我们预计公司23年电池出货约380gwh,Q4出货约115GWh,环比+15%。其中动力电池23年出货约310GWh,同比+28%,储能电池23年出货约70GWh,同比+49%。分季度来看,我们预计Q4动力电池出货约95GWh,同比+19%,环比+19%,储能电池出货约21GWh,同比+24%,环比+5%。盈利能力方面,我们预计公司Q4电池单wh扣非净利约为0.11元/wh,相较Q3有所提升,主要原因系Q3有针对部分客户让利+汇兑损失影响,Q4单位盈利恢复至正常水平。 电池装机稳居世界第一,技术储备深化海外合作根据SNEResearch,2023年1-11月公司全球动力电池装机量达233.4GWh,同比+48.3%,市占率达37.4%,同比+1.7pct,稳居世界第一。 在储能领域,2023年1-11月根据SMM数据,公司储能电芯产量排名全球第一。公司持续深化海内外合作,与福特汽车建立战略合作关系,合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应,公司德国工厂已顺利投产,匈牙利项目一期在建;储能方面,宁德时代与Quinbrook签署全球固定储能框架协议,未来5年国际能源投资商Quinbrook将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。此外公司持续推出创新产品:麒麟电池已交付极氪,理想新车型Mega即将上市;23年8月发布全球首款4C磷酸铁锂神行超充电池,可实现全温域快充,充电10分钟续航400公里。公司着重打造具有竞争力的供应网络,原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 投资建议:公司作为行业龙头,预计产品出货量将稳步提升。考虑到行业竞争加剧,原材料下降等因素,我们下修23/24/25年公司归母净利为438/458/553亿元(原值433/569/662),对应P/E为14/14/11,维持“买入”评级。 风险提示:动力电池行业需求不及预期,新技术发展不及预期,行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 -- -- 163.30 7.73% -- 163.30 7.73% -- 详细
公司发布2023利业绩预告,预计全年实现盈利425-455亿元,同比增长38.31%-48.07%;公司业绩保持高速增长,行业龙头地位稳固,维持买入。评级。 支撑评级的要点2023年盈利预计增长38%-48%。公司发布2023年年度业绩预告,预计全年实现盈利425-455亿元,同比增长38.3%-48.1%;扣非盈利385-415亿元,同比增长36.5%-47.1%。根据业绩计算,预计2023年四季度实现盈利113.5-143.5亿元,同比变化-13.6%-9.3%,环比增长8.9%-37.7%;扣非盈利115.2-145.2亿元,同比变化-5.4%-19.3%,环比增长22.2%-54.0%。 产销较快增长,行业龙头地位稳固。国内外新能源行业2023年依然保持较快增长,对于动力电池和储能的需求持续提升。公司作为全球领先的新能源企业,不断推出新型产品。加速拓展海外市场,产销量保持了较快增长。公司龙头地位稳固,从全球范围来看,根据SNEResearch发布的数据,公司2023年1-11月实现动力电池装机量233.4GWh,同比增长48.3%,市占率达到37.4%,提升1.7个百分点;从国内来看,根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据,公司2023年实现动力电池装机量167.1GWh,市占率达到43.11%,提升0.19个百分点,其中三元电池装机量78.33GWh,市占率62.08%,磷酸铁锂电池装机量88.77GWh,市占率34.01%。 深化客户合作,多产品领域开展合作。公司不断深化与现有客户合作关系,积极开拓新客户,近期先后与Stellatis、江汽集团、东风猛士、赛力斯等多家主机厂签署合作协议。在换电领域,与滴滴成立换电合资公司,依托双方的技术优势和运营能力,从网约车场景切入,为众多新能源车辆提供高效换电服务,有望成为公司业绩增长点。 估值结合公司公告与原材料价格未来变化情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至10.01/10.39/11.94元(原预测2023-2025摊薄每股收益为9.76/12.27/15.80元),对应市盈率15.2/14.6/12.7倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 -- -- 163.30 7.73% -- 163.30 7.73% -- 详细
事件。 2024年 1月 30日公司发布 2023年业绩预告,预计 2023年实现归母净利 425-455亿元,同比+38.3%~+48.1%,扣非净利 385-415亿元,同比+36.5%~+47.1%。据此测算,预计 23Q4实现归母净利润 113.55-143.55亿元,同比-13.6%~+9.3%,环比+8.9%~+37.7%;扣非归母净利润 115.19-145.19亿元,同比-5.4%~+19.3%,环比+22.2%~+54.0%, 超出市场预期。 公司盈利能力稳定, 23年全球份额再创新高。 根据业绩预告披露信息, Q4归母净利 113.5-143.5亿元,前三季度累计出货约 270Gwh,我们预计 Q4出货量约为 115Gwh-120Gwh,全年出货 385-390Gwh, 电池单位盈利能力稳定。 根据 SNE 数据,截至 2023年 11月,宁德时代全球市占率进一步提升至 37.4%,同增 1.7pct,国内份额提升至 43%。 2023年 8月,公司推出磷酸铁锂神行超充电池,系全球首款在磷酸铁锂上实现 4c 超充的电池,充电 10分钟续航 400公里。 随着神行电池的推广, 2024年公司磷酸铁锂电池市场份额有望进一步提升。 叠加公司的返利政策的落地,能够锁定核心客户的 24年产能要求,我们预计 24年出货量将有望达到 480-490Gwh,同增 25%左右。 海外多点开花,欧洲市场稳重有升,北美市场曲线渗透。 海外市占率持续增长,根据 SNE 数据, 2023年 1-11月,公司全球装车量为 233.4GWh,同比增长 48.3%,市场占有率为 37.4%, 11月,公司装机量达 29.28GWh,同比增长29.8%,市占率达 40.9%, 依旧遥遥领先。 23年 11月 21日, 公司与 Stellantis集团签署战略谅解备忘录,将在欧洲当地向 Stellantis 集团供应磷酸铁锂电池。 两家公司的联合声明显示, 公司和 Stellantis 将在两个战略方面展开长期合作。 一是为 Stellantis 集团的纯电动汽车电池制定技术路线图,以及确定进一步加强电池价值链的机会;二是双方正探讨以对等模式成立一家合资企业的可能性。与Stellantis 的合作将进一步巩固宁德时代在欧洲市场的竞争力。美国市场随着 IRA法案细则落地,宁德时代与福特的技术授权模式并未受到 IRA 法案影响,意味着宁德时代将可以通过技术授权的模式增加北美市场的营收。同时根据宁德时代董事长曾毓群在达沃斯论坛表示,“我们还将为欧洲、美国的许多汽车生产商甚至电池制造商提供类似的服务模式,帮助它们迅速启动电池生产基地并成为全球一流的工厂。”这意味着宁德时代将以多种形式进一步扩展在海外市场的业务版图。 投资建议: 考虑到 23年公司全球及国内市占率进一步提升,动力及储能市场的竞争格局相对加剧,我们调整 23-25年的归母利润分别为 443, 461及 535亿元,同增 44.3%, 4.0%, 16.0%。对应 PE 分别为 15X, 14X 和 12X。考虑到公司新技术逐步落地,全球业务多点开花,维持“推荐”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期。
宁德时代 机械行业 2024-02-01 145.00 210.00 33.75% 163.30 12.62% -- 163.30 12.62% -- 详细
事件:公司预告23年实现归母净利425-455亿元,同增38-48%,中值440亿元;扣非净利385-415亿元,同增36-47%,中值400亿元。其中Q4归母净利113.5-143.5亿元,同比-14%~+9%,环增9%-38%,中值128.5亿元,环增23%;扣非净利115.2-145.2亿元,同比-5%~+19%,环增22%-54%,中值130.2亿元,环增38%,大超市场预期。 Q4预计货出货110-115gwh,全球份额再创新高,24年预计25%+增长。 我们预计Q4公司出货量110-115gwh,同环比增10-15%,全年出货380-385gwh,同增30-35%。结构方面,我们预计Q4动力出货90-95gwh,同环比增10-15%,全年出货310-315gwh,同增30%左右;Q4储能出货22gwh,同环比增20%/12%,全年出货量70gwh+,同增50%。份额方面,23年前11月全球动力份额37.4%,同增1.6pct,其中11月份额40.9%,再创新高,前11月国内份额43%+,海外份额30.8%,同增12.5pct(欧洲份额35%+,美国市场15%+)。随着公司返利锁量、量产神行电池,全球份额有望维持稳定,我们预计24年出货470-480gwh,同增25%,其中储能预计95gwh+,同增35%。 电池盈利逆势稳定,与二线电池厂差距维持。价格方面,考虑23年Q4锂、镍跌价,我们预计公司均价下滑5-8%至1元/wh以内,但从盈利角度看,电池单wh利润预计恢复0.095-0.1元,一方面出货量增长规模化降本,另一方面Q4汇兑较Q3影响减弱(Q3汇兑影响20亿元),且公司客户结构多样化,海外占比约40%,盈利稳定。展望24年,我们预计电池均价较23年下降20%+至0.8元/wh,主要由于原材料价格下降所致,其中国内部分低端市场竞争加剧,价格相对激进,但我们预计该部分仅占公司出货20-30%,对盈利影响可控,而公司欧洲动力、美国储能、国内高端动力份额高,且盈利稳定。因此我们预计24年公司电池单wh利润整体可维持0.07元/wh+,较23年平均下降0.015-0.02元/wh,电池可贡献350亿利润。此外公司技术授权、废料回收、材料业务等均稳定增长,预计贡献100亿左右利润。 盈利预测与投资评级:考虑到公司23年全球份额再创新高,24年行业竞争加剧,我们调整23-25年归母净利润至441/463/564亿元(原预期432/524/651亿元),同增43%/5%/22%,对应14x/13x/11x,基于公司全球电池龙头地位,给予24年20x,目标价210元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,电池行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-01-11 150.10 -- -- 163.30 8.79% -- 163.30 8.79% -- 详细
公司深耕电池新能源领域多年,为全球客户提供新能源解决方案与服务。 公司成立于2011年,前身是ATL新能源科技的动力电池部门,其管理层团队从事锂电池领域多年,实战经验丰富。公司布局电池材料、电池系统及电池回收等各产业链,专注能源替代。截至2022年,公司动力电池使用量连续六年全球排名第一,储能电池出货量连续两年排名第一。 公司掌握多项核心技术,稳居行业首位。公司高度重视研发创新,在电池性能的能量、寿命、快充和安全等方面拥有多项核心技术。其中,麒麟电池采用首创的CTP高效成组技术,电池包体积利用率达到72%,能量密度可达255Wh/kg,领先市场。目前,公司已成功实现海外动力电池客户的大规模量产交付,2023年上半年市占率进一步提升至36.8%,稳居行业领先地位。 储能业务极速放量,有望成为第二增长曲线。公司储能产品在安全性、长寿命等方面行业领先,产品广泛应用于全球大型重要储能项目。基于长寿命电芯和液冷CTP电箱技术,已成功推出储能系统EnerC和储能电柜EnerOne等产品,实现大批量出货。2022年,公司全球储能电池出货量市场份额达43.4%,同比提升5.1个百分点。 新产品陆续发布,扩大差异化优势。公司产品技术持续创新升级,动力电池方面,推出M3P多元磷酸盐电池、凝聚态电池等产品,推进钠离子电池产业化,进一步降低电池成本。储能电池方面,推出户外系统EnerOnePus和零辅源光储融合解决方案,提升储能系统效率、响应速度和安全性。另外,公司于2023年8月发布首款4C超充电池产品,续航、安全等多方面性能显著提升.投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4128.61/5111.70/6271.66亿元,归母净利润为428.55/556.48/693.95亿元,对应EPS为9.74/12.65/15.78元,对应PE为15x/12x/9x,行业平均PE为29x/18x/13x,公司PE低于行业平均PE。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险;原材料价格波动风险;公司市场份额下降风险。
宁德时代 机械行业 2023-10-27 150.10 -- -- 163.30 8.79% -- 163.30 8.79% -- 详细
投资事件2023年前三季度公司实现营业收入 2946.77亿元,同比增长 40.1%;归母净利润311.45亿元,同比增长 77.05%;扣非净利润 269.81亿元,同比增长 68.23%。 投资要点 2023年第三季度盈利能力保持稳定, 库存金额环比持平2023年第三季度公司实现营业收入 1054.31亿元,同比增长 8.28%;归母净利润104.28亿元,同比增长 10.66%;扣非净利润 94.28亿元,同比增长 4.91%。 盈利能力维持稳定, 第三季度公司毛利率 22.42%,环比增长 0.46个百分点;净利率10.47%,环比下降 0.9个百分点。 截至 2023年 9月 30日,公司存货 488.84亿元,环比基本持平,库存维持在较低状态。 动力电池: 海外市场份额创新高, 神行电池开拓顺利2023年第三季度公司锂电池销量近 100Gwh, 动力占比约 20%,目前产能利用率提升至 70%左右。 根据 SNE 数据, 2023年 1-8月公司海外动力电池使用量市占率达 27.7%, 同比提升 6.9个百分点。其中, 欧洲市场正快速突破,公司 1-8月欧洲动力电池市占率达 34.9%,同比大幅提升 8.1个百分点。此外,公司 1-8月中美欧以外地区动力电池市占率达 27.2%,同比大幅提升 9.8个百分点,排名第一。 2023年三季度以来, 公司陆续与北汽新能源和奇瑞等车企展开神行电池的合作,其中北汽旗下高端智能电动汽车品牌极狐将配套搭载神行超充电池; 奇瑞星途星纪元将搭载神行电池,并计划在海外市场推广神行超充电池车型。 储能电池: 瑞庆时代成为首个储能电池为主的零碳工厂,与正泰集团合作2023年 8月, 公司全资子公司——瑞庆时代正式获得全球知名认证机构 SGS 颁发的 PAS2060碳中和认证证书,这是公司首个储能电池为主的零碳工厂。 储能领域客户群体继续扩大, 2023年 9月,公司与正泰集团在杭州签署战略合作协议,着重在储能等优势领域加强合作,并持续在光储充、综合能源、智慧低碳、智能制造等领域扩大合作范围。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商, 盈利能力有望保持。 考虑到下游需求较为疲软, 我们谨慎下调 2023-2025年归母净利润分别至 428.53、 554.00、 685.44亿元(下调前分别为 464.29、607.97、 758.97亿元),对应 2023-2025年 EPS 分别为 9.75、 12.60、 15.59元/股,当前股价对应 PE 分别为 18、 14、 11倍,维持“买入” 评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期; 产能消化不及预期; 行业竞争加剧
宁德时代 机械行业 2023-10-27 150.10 -- -- 163.30 8.79% -- 163.30 8.79% -- 详细
公司发布2023年年三季报利,前三季度实现盈利311.45亿元,同比增长77.05%。 公司行业龙头地位稳固,新型产品有望放量,维持买入评级。 支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比增长77.05%:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收2946.77亿元,同比增长40.10%;实现盈利311.45亿元,同比增长77.05%;实现扣非盈利269.81亿元,同比增长68.23%。根据公司业绩测算,2023Q3实现盈利104.28亿元,同比增长10.66%,环比下降4.28%;实现扣非盈利94.28亿元,同比增长4.91%,环比下降3.33%。 经营毛利率提升,出货量保持增长:公司经营能力稳健提升,在行业今年去库存和原材料价格大幅波动等因素的影响下,整体经营毛利率依然实现提升。公司2023前三季度实现整体销售毛利率21.92%,同比提升2.97个百分点,其中2023Q3实现销售毛利率22.42%,环比提升0.46个百分点。受益于新能源汽车和储能行业的增长,公司动力和储能电池出货量保持提升。公司2023Q3实现动力和储能电池销量约100GWh,环比23Q2有所增长,其中储能电池占比约为20%。预计随着年底市场逐步回暖,公司全年出货量有望进一步提升。 客户让利提升客户粘性,行业龙头地位稳固::公司2023Q3出于支持客户发展、深化客户合作关系,在动力电池端对车企客户有返利安排,对利润产生影响。这种返利安排有望提升客户粘性,我们预计对于公司长期发展将起到积极影响。公司行业龙头地位稳固,根据SNE数据,2023年1-8月公司海外动力电池市占率达27.7%,同比提升6.9个百分点,其中,欧洲市场市占率达34.9%,同比提升8.1个百分点。展望未来,公司神行超充电池、M3P等新技术和新产品逐步放量,市场竞争力有望进一步加强。 估值结合公司公告与行业情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至9.76/12.27/15.80元(原预测2023-2025摊薄每股收益为10.90/13.92/17.40元),对应市盈率18.5/14.7/11.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。
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事件: 公司近日发布2023年三季度报告。 点评: 2023年前三季度业绩同比维持高增表现, 经营现金流明显改善。 公司2023年前三季度实现营收2946.77亿元,同比增长40.1%; 归母净利润311.45亿元,同比增长77.05%。 毛利率21.92%,同比上升2.17pct。 期间费用率10.24%,同比上升0.62pct, 销售费用率、管理费用率、财务费用率同比均有所上升。 研发费用148.76亿元,同比增长40.65%,研发费用率5.05%,同比基本持平。 净利率11.03%,同比上升1.7pct。 经营活动现金流净额526.54亿元,同比增长102.76%。 Q3末货币资金达2338亿元,较年初增长22.4%,现金储备充裕。 2023Q3营收净利增速放缓, 盈利能力保持相对稳定。 公司2023Q3实现营收1054.31亿元,同比增长8.28%, 环比增长5.21%; 归母净利润104.28亿元,同比增长10.66%,环比下降4.28%。 公司为应对价格压力, Q3在动力电池端对车企客户采取返利措施,导致业绩增速放缓,但盈利能力相对稳定。 毛利率22.42%,同比上升3.15pct,环比上升0.46pct。 净利率10.47%,同比上升0.24pct,环比下降0.9pct。 Q3财务费用13.25亿元,同比增加189.3%,环比增加149.23%, 主要系外汇波动所致。 Q3资产减值损失9.45亿元,主要系对老产线重置评估计提减值所致。 Q3末存货降至488.84亿元,较Q2末减少0.26亿元,库存控制稳定。 Q3产能利用率约70%,较上半年的61%有所提升。 海外市场快速突破,全球份额稳步提升。 公司Q3电池销量近100GWh,动力电池占比约80%。 根据SNE数据, 2023年1-8月公司全球动力电池装车量158.3GWh,同比增长54.4%, 市占率36.9%,同比提升1.3pct。 海外份额达27.7%, 同比提升6.9pct。 其中, 欧洲份额达34.9%,同比提升8.1pct; 中美欧以外地区市占率达27.2%,同比提升9.8pct。 产品技术持续升级巩固市场竞争力。 公司针对高端、中高端、大众等不同市场需求进行多元布局, 麒麟电池已实现量产交付, M3P电池将于年内量产装车, 全球首款采用磷酸铁锂4C神行超充电池将在年底量产、 明年Q1装车, 阿维塔、奇瑞等将搭载, 已发布凝聚态电池。 在储能方面,公司坚持品质制胜,继推出了EnerOne、 EnerOne Plus、 EnerC后,又发布了更高集成度、更具经济性的EnerD。 投资建议: 维持买入评级。 预计公司2023-2025年EPS分别为10.05元、12.72元、 15.91元,对应PE分别为18倍、 14倍、 11倍。 Q4市场需求有望环比增长, 长期需求增长确定性高, 公司持续技术升级和加快海外市场拓展巩固全球竞争力, 全产业链布局成本优势凸显, 维持公司买入评级。 风险提示: 新能源汽车产销不及预期风险;储能需求不及预期风险;市场竞争加剧风险; 新产品新技术迭代风险;原材料价格大幅波动风险。
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事件: 公司发布] 2023年三季报。 前三季度实现营业收入 2946.8亿元,同比+40.1%,对应单 Q3实现营业收入 1054.3亿元,同比+8.3%,环比+5.2%; 前三季度实现归母净利润 311.5亿元,同比+77.0%,对应单 Q3实现归母净利润104.3亿元,同比+10.7%,环比-4.3%; 前三季度实现扣非归母净利润 269.8亿元,同比+68.2%,对应单 Q3实现扣非归母净利润 94.3亿元,同比+4.9%,环比-3.3%。 单 Q3动力出货约 80GWh,下游需求增速或放缓。【量】 单 Q3公司电池系统产量约 100GWh,对应产能利用率约 70%。 经测算, 其中公司动力电池销量约80GWh, 环比+4%, 落后于新能源汽车终端销量。 主要系 (1)下游车企库存水平较高,以消化去库为主; (2) 9月核心客户推出改款车型,产线以升级改造为主,原材料需求减少。 10月初,受双节放假影响,新能源车市交付端表现较差,对整月销量环比增长带来拖累。预计受 11、 12月车市翘尾及年终备库影响,23Q4公司动力电池系统销售达到 100GWh,对应全年销量接近 320GWh。【价】23Q3公司针对主要客户群体开展返利计划、增加产品让利,与下游分享成本端压力释放、技术进步带来的利润增厚。经测算,单 Q3动力电池系统单价来到0.9元/Wh,较 Q2降价约 0.05元/Wh。三季度以来,主要原材料碳酸锂价格出现进一步下跌,预计 23Q4动力电池单价存在进一步下行空间。【利】 23Q3公司销售毛利率 22.4%,环比+0.5pp。 在动力电池单价下行的基础上,毛利率进一步升高,单位毛利维持稳定,反映了公司当下优异的降本能力。 Q3储能需求回暖,储能电芯价格失守。【量】单 Q3公司储能系统销量约 20GWh,环比+25%, 销售情况较 23H1显著回暖。【价】 根据 SMM 数据, 2023年 9月底,方形磷酸铁锂电芯(储能型, 280Ah)最低价达到 0.45元/Wh,较 23H1最低价下降约 0.2元/Wh,降幅显著。 剔除碳酸锂降价影响后,成本价格仍然出现倒挂现象,储能锂电池供应端竞争仍然激烈。经测算,公司 23Q3储能系统单价约 0.8元/Wh,较 23H1仅小幅降价,产品仍然包含高附加值且维持竞争力。 持续创新引领行业发展,海外布局顺利推进。 23年 8月,公司发布全球首款磷酸铁锂 4C超充“神行电池”,实现“充电 10分钟,续航 400公里”。据公司披露,“神行电池”将于今年底量产, 24Q1集中装车,首发车型奇瑞星途星纪元也已于 10月发布。此外,面对日益增长的海外需求,公司持续推动海外产能建设,匈牙利工厂已获得政府环评许可,实现顺利推进。 盈利预测与投资建议。预计 2023~2025年 EPS分别为 10.04元、 12.54元、15.36元,对应动态 PE 分别为 18倍、 14倍、 12倍。 公司电池销售维持高增长,海外客户持续开拓、战略合作相继落地;叠加公司产品价格坚挺,盈利能力稳中向好,持续领先行业。 23Q3公司盈利能力保持高水平、市占率领先。 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济与市场波动风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险及供应风险;新产品和新技术开发风险。
宁德时代 机械行业 2023-10-24 150.10 -- -- 163.30 8.79% -- 163.30 8.79% -- 详细
宁德时代发布2022年三季报,2022Q3实现收入973.7亿元,同比增长232.5%,环比增长51.4%;归属净利润94.2亿元,同比增长188.4%,环比增长41.2%;扣非净利润89.9亿元,同比增长234.7%。公司业绩落于预告中枢偏上。 事件评论拆分来看,出货方面,预计公司2022Q3实现锂电池出货85-90GWh,环比增长60%,其中动力预计70-75GWh、储能接近15GWh,均延续放量态势。盈利能力方面,2022Q3整体毛利率为19.3%,高于上半年但较2022Q2的21.9%有所回落,预计原因在于:1)公司锂电池出货环比明显放量,使得高毛利率的其他业务占比下降;2)动力电池在2022Q2存在涨价项目追溯调整的影响,导致会计口径的毛利率出现波动;3)2022Q3少数股东损益为5.4亿元,较2022Q2下降4.8亿元,表明邦普等子公司盈利能力有所下降。不过,公司主业的经营趋势更为重要,预计2022Q3在资源价格稳定、部分材料回落的背景下,公司动力电池经营口径的毛利率有所抬升;同时储能业务上半年因低价订单造成的盈利压力逐步缓解,2022Q3应有可观的盈利能力修复;此外公司管理费用率下降至1.87%,经营效率继续提升。 其他财务数据方面,1)2022Q3公司财务费用为-14.8亿元,较2022Q2对盈利形成11.3亿元的正面贡献,预计得益于定增落地带来的货币现金增加,以及汇率波动的相关收益。 2)2022Q3公司研发费用高达48.1亿元,研发费用率保持在4.9%,前三季度研发费用已超百亿。3)2022Q3投资收益为9.5亿元,较2022Q2减少了3.8亿元。4)2022Q3的资产减值、信用减值分别为6.5、1.1亿元,较2022Q2增加1.2亿元。5)2022Q3所得税6.55亿元,税率6.2%,较2022Q2减少8.8亿元。6)公司预计负债在2022Q3末达到136.7亿元,环比继续增加26.8亿元。 锂电池依然是板块内逻辑独立、阿尔法明显的首推环节,出货方面,宁德时代全球份额仍在持续提升。盈利方面,材料降价带来锂电池成本改善,且锂资源约束下电池有效产能也不会无序释放,有资源自供的电池企业享受超额收益。同时储能业务带来电池企业的利润弹性,明年储能出货占比将继续提升。目前锂电池估值处于历史底部,但逻辑持续验证,继续坚定看好。风险提示1、需求不及预期;2、竞争格局恶化。
宁德时代 机械行业 2023-10-23 150.10 -- -- 163.30 8.79% -- 163.30 8.79% -- 详细
事件。2023年 10月 19日,公司发布 2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入 2946.77亿元,同增 40.10%,归母净利润 311.45亿元,增长 77.05%。扣非后归母净利润 269.81亿元,同增 68.23%。 23Q3业绩同比增长,盈利强劲。营收和净利:公司 2023Q3营收 1054.31亿元,同增 8.28%,环增 5.21%;归母净利润 104.28亿元,同增 10.66%,环降 4.28%;扣非后归母净利润 94.28亿元,同增 4.91%,环降 3.33%。净利润环比下降原因之一为支持客户长期发展采取了一些返利措施。毛利率:2023Q3毛利率 22.42%,同增 3.15pct,环增 0.47pct。净利率:2023Q3净利率 10.47%,同降 0.6pct,环降 0.9pct。费用率:公司 2023Q3期间费用率 11.65%,同降2.71pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.34%、2.28%、4.77%、1.26%。 出货量稳定增长,海外市占率继续提升。出货量同步增长,公司前三季度电池销量分别约为 80、90和 100Gwh,累计约 270Gwh,其中储能占比约 20%,对应储能约 54Gwh 动力约 216Gwh。海外市场占有率持续增长,根据 SNE 数据,公司海外动力市场 1-8月占有率达到 27.7%,同比提升 6.9pcts;欧洲市场快速突破,1-8月动力市场占有率 34.9%,同比提升 8.1pcts。同时公司近期持续获得多个欧洲本土车企如大众、Stellantis、宝马、大众奔驰等订单,将支撑2026-2030公司在欧洲市占率的稳定提升。此外公司在中美欧以外地区动力电池市占率达到 27.2%,同比大幅提升 9.8pcts 排名全球第一。 研发投入高增,创新产品和服务持续引领行业。研发方面,公司 1-9月研发投入达 148.8亿元,同比增长 40.65%。产品和服务创新方面,动力方面,麒麟电池、M3P、神行超充电池持续落地,公司形成了分别对应高端、中高端、大众市场的极具竞争力的新一代产品矩阵。报告期内,公司发布全球首款磷酸铁锂4C 神行超充电池,可实现充电 10分钟续航 400km。储能方面公司发布了更高集成度、更具经济性的直流产品 EnerD,成为行业新一代标杆产品。生态方面,全国首条高速公路重卡换电绿色物流专线宁德厦门专线正式通车,加速推动公路货运行业迈入低碳时代。美团优选每日达超市与换电站无缝衔接,一站解决人车补能。 投资建议:我们预计公司 2023-2025年实现营收 4241、5425、6687亿元,同比增速分别为 29.1%、27.9%、23.2%,归母净利润为 429、521、672亿元,同比分别为 39.5%、21.5%、29.0%,当前时点对应 PE 为 19、15、12倍,考虑到公司市占率稳定,盈利能力强韧,产品和服务创新持续兑现,保障核心竞争力,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名