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彭广春

安信证券

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固德威 2020-09-11 113.00 -- -- 183.58 62.46%
207.38 83.52% -- 详细
优质组串式逆变器企业,业绩持续高增。公司成立于2010年11月,成立之初专注于单相户用逆变器产品,近年来不断发展壮大,目前主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统等等。随着公司快速发展,近年来公司业绩持续高增,根据公司招股说明书的信息,2019和2020年上半年公司营收分别增长13.2%和38.8%、归母净利润分别增长83.5%和231.3%。 组串式逆变器需求有望持续高增。固德威的单相组串式逆变器主要用于户用市场,2019年营收占比达到34%;三相逆变器主要用于工商业分布式项目和部分地面电站,2019年营收占比达到44%。近年来一方面随着国内户用光伏装机增长以及德国、美国、澳大利亚等国家大力鼓励民众安装屋顶光伏,单相组串式逆变器需求持续高增且未来随着BIPV的快速发展需求有望进一步释放;另一方面随着组串式逆变器性价比持续提升,地面电站开始越来越多采用组串式逆变器,导致其市占率持续提升。 公司市占率有望进一步提升。近年来公司大力开拓海外市场,根据招股说明书的信息,2017-2019年公司境外营收从2.51亿元上升至6.26亿元,占总营收的比重从23.9%提升至66.4%。分区域来看,公司海外逆变器出货约有40%集中在澳大利亚、荷兰等高毛利国家,这些国家对于逆变器的价格容忍度较高,产品毛利率在50%左右,相比国内毛利率高出20pcts左右。目前公司IPO募投项目计划在印度、日本、美国三个国家建设区域营销中心,未来随着营销渠道的逐步搭建公司有望进一步开拓海外市场,公司市占率后续存在进一步提升可能,产品的盈利能力也有望随着海外市场营收占比的持续提升而进一步改善。 储能市场前景广阔,储能逆变器业绩有望持续高增。随着光伏新能源利用的日益普及,光伏发电的波动性特征以及企业调峰调频成本考虑,未来光伏发电将越来越多的配备储能设备,光伏储能逆变器将成为行业的重要发展方向之一。根据招股说明书信息,公司于2015年推出ES系列单相光伏储能混合逆变器后不断丰富产品品类,近年来储能逆变器出货量和营收持续高增,其中2019年公司实现储能逆变器销量1.47万台,同比增长132.2%,户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位,市场占有率为15%,实现营收1.08亿元,同比增长147.8%。未来随着储能市场的快速发展,公司储能逆变器业绩有望保持高增状态。 投资建议:给予公司买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年营收分别为12.78、17.05和22.37亿元;归母净利润分别为2.62、3.9和5.53亿元。首次覆盖给予公司买入-A的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、逆变器价格超预期下跌等
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-02 63.13 79.50 19.05% 76.99 21.63%
83.05 31.55% -- 详细
产能释放+盈利能力提升,硅片业绩同比高增:上半年受益于产能释放公司单晶硅片实现产量44亿片,同比增长54.14%;外销24.69亿片,同比增长14.9%;自用14.89亿片,同比增长87.3%。与此同时,公司外销硅片单价为2.78元/片,相比2019H1的2.80元/片仅同比下降0.6%,成本端由于公司持续优化非硅成本,硅片单位成本下降至1.63元/片,同比下降16.8%,上半年硅片毛利率为34.8%,同比提升2.8pcts,盈利能力小幅提升。受到产销增长以及盈利能力提升的影响,上半年公司硅片业务实现净利润30.81亿元,同比大幅增长54.4%。在提升产能产量的同时,公司也加快推进产品结构调整,已按计划完成了166大尺寸的产能切换,逐步推进 182大尺寸产能改造。 组件出货量大幅提升,组件业绩同比高增:上半年公司实现单晶组件产量8002MW,同比增长124.59%;实现外销6578MW,同比增长106%,自用222MW;组件平均售价为1.8元/W,同比下降25.3%;组件单位成本为1.34元/W,同比下降34.3%;组件业务毛利率为13.7%,同比提升0.9pcts。受益于出货量大幅提升,上半年公司组件业务实现营收124.14亿元,同比增长49.2%;实现净利润6.19亿元,同比增长353%。 项目迎来密集投产期,产能加速扩张。报告期内,为保障单晶产能的市场供给,公司加快推进了原有规划产能的建设进度。其中,宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目、滁州二期年产5GW 单晶组件项目已全部投产,银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目、泰州年产5GW单晶组件项目、咸阳年产5GW单晶组件项目已部分投产,西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目、嘉兴年产5GW 单晶组件项目、西安航天基地一期年产7.5GW 单晶电池项目及云南三期拉晶切片项目进度加速推进。截至2020年6月末,公司单晶硅片年产能约55GW,单晶组件年产能约25GW,2020年底单晶硅片和组件产能有望达到80GW 和40GW。 加大研发投入,确保长期领先地位:2020年上半年,公司研发投入累计10.66亿元,占当期营业收入的 5.29%。报告期内公司与日本信越化学工业株式会社正式签署专利许可协议,向社会发布了《隆基掺镓单 晶硅片全面解决PERC 组件光衰问题》的白皮书,公司通过自身技术进步解决了掺镓硅片成本偏高的问题,将为全行业提供掺镓硅片产品并承诺掺硼和掺镓硅片同价,助力行业发展。公司PERC 电池量产效率现已突破 23%,推出了面向超大型地面电站的 Hi-Mo5组件迭代新品,该产品基于 M10掺镓单晶硅片,采用智能焊接技术,其中 72型组件功率可达 540W,转换效率超过 21%。与此同时,针对市场上各企业采用硅片尺寸不统一问题,公司联合晶科、晶澳、阿特斯等行业其他六家企业,共同倡议以 182mm*182mm 硅片标准(M10)作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准尺寸,以推动整个行业建立基于统一标准的供应链体系,推动整个行业的良性发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年的收入分别为539.1亿元、803.7亿元、1025.9亿元,净利润分别为78.6亿元、100.2亿元、123.1亿元;维持买入-A 的投资评级,目标价79.71元。 风险提示:光伏装机低于预期,产品价格大幅下跌,扩产进度不及预期等。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-01 22.12 28.00 62.32% 22.39 1.22%
22.39 1.22% -- 详细
事件:国网信通公布2020年中报,2020上半年,公司实现营业收入26.97亿元,同比下降8.40%,剔除上年同期数据中上市公司原水电购售业务的影响(该业务已通过资产重组置出),公司营收同比增长12.19%;实现归母净利润1.68亿元,同比下降12.41%;扣非归母净利润1.65亿元,同比增长75.09%。 受益数字新基建与配电网建设推进,公司获持续发展动力:上半年国家电网面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务,10大重点任务包括:电网数字化中心,能源大数据中心,电力大数据应用,电力物联网,能源工业云网,综合能源服务平台,5G应用,人工智能,区块链,北斗,具体投资方面,2020年信通方向预计投资247亿(YoY +100%),带动社会投资超1000亿,从稳增长的角度看,配电网建设更具有长期促进作用,从长期来看,电网投资将出现结构性转变:一是配用电端投资的占比会持续上升;二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升,预计未来5年电网智能化的投资规模有望超万亿,同时,根据中国信通研究院发布报告称,2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元,增速38.6%,预计2020-2022年仍处于快速增长阶段,到2023年市场规模将超过2300亿元。公司目前主要包括云网基础设施、云平台、云应用、企业运营支撑服务四大类业务,将受益数字新基建与配电网建设深入推进,获得持续性发展动力。 持续优化产业布局,不断完善产业链建设:公司在2019年末完成了重大资产重组,分别与信产集团、龙电集团、西藏龙坤及加拿大威尔斯签署《资产交割协议》,将标的资产中电普华、继远软件、中电飞华和中电启明星纳入合并范围。重组后,公司由由发供电业务转型为信息通信业务,重点立足能源领域,提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务。公司通过重组获得了信息通信领域大量技术产品和解决方案,特别是企业管理信息化产品具有较好的通用性和可复制性,可广泛应用于国网外部相关企业。公司目前业务以云网为基础,应用为关键,成为业内少数的“云网融合”综合服务商,具备“云网融合”全产业链的服务能力;在资产重组完成后,公司抓住时机,引进国调基金、三峡资本等12名大型机构投资者,募集资金总额14.8亿元,与此同时,公司在上半年完成子公司中电普华与中电飞华之间业务资产划转,进一步明确子公司产业定位,有效提升公司产业链各环节的核心竞争力。 立足技术创新,网内市场深入拓展,网外市场取得突破:公司目前拥有各类专业研发人员近800人,实验室方面拥有北京市云计算重点实验室、电力系统人工智能联合实验室等科研机构,在重组后公司不但握有能源行业千余项专利和软件著作权,与此同时掌握了云计算平台、企业门户、电网营销系统、能源交易平台等一系列富有竞争力的核心产品。在网内市场,核心业务深入拓展,在云基础方面,公司制定2020年北京城域网优化改造总体方案、培育能源大数据中心业务和“国网算力”品牌。云平台方面,巩固云平台建设,完成国网云IaaS组件、PaaS组件等20种组件部署,且成功中标财务中台项目。云应用方面,开拓江苏公司市场,承接营销2.0设计项目,成功中标3.2亿,而在数字新基建方面,公司不仅攻克5G在智能电网中的实用化技术,打造“5G+MEC+AI”的典型应用,而且完成边缘物联代理5G通信模块研发;而在网外市场,公司成功中标南网总部4A项目、承接大江水泥、力翔、万马三个储能电站总包项目和三峡集团乌东德电厂云计算虚拟化平台建设项目,实现突破。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价28.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为99.17、125.64和157.15亿元,增速分别为27.7%、26.7%和25.1%,净利润分别为7.03、9.84和12.87亿元,增速分别为44.4%、40.0%和30.7%;每股收益为0.59、0.82和1.08元。维持公司投资评级至买入-A,6个目标价为28.00元。 风险提示:国网投资力度或进度不及预期,核心技术人才流失,技术创新不达预期等。
鸣志电器 电力设备行业 2020-08-31 20.62 28.09 72.54% 22.07 7.03%
22.70 10.09% -- 详细
事件:鸣志电器发布2020年中报,2020上半年实现营业收入9.88亿元,同比增长1.27%;归母净利润7930.85万元,同比增长5.05%;扣非归母净利润7255.95万元,同比增长7.93%;公司在一季度受到疫情影响业绩不佳的情况下,二季度开始强势反弹,从单季度来看,公司Q2实现营收5.83亿元,同比增8.15%,环比增43.87%;实现归母净利润0.65亿,同比增25.13%,环比增357.62%。 产品储备完善,下游结构持续优化:公司目前是全球领先的混合式步进电机制造商,深耕工业自动化领域数年,产品涵盖领域包括控制电机及其驱动系统等,其中公司在步进电机、伺服系统和无刷电机和驱动等领域深入布局,目前已形成完善的产品分布,根据富士经济数据,2025年全球无刷电机需求约15亿台,HB步进电机需求约1亿台,未来空间广阔。尽管公司业务在一季度受到国内外疫情的影响,但在二季度,公司下游领域中,医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人(商用及消费)等高端应用在业务结构中占比增加,且同比增速较快(医疗仪器相关产品和机器人相关产品的同比增速分别达到约53%和36%),不仅使公司控制电机及其驱动系统业务占比持续提升,还让公司相关业务的单位产品价格有所增长,公司上半年控制电机及其驱动业务实现毛利率42.14%,同比增长近2Pcts,在此基础上,公司上半年实现毛利率39.76%,同比增长2.05Pcts,盈利能力持续提升。 全球化布局,产品配套优质龙头企业:公司在2014年开始即通过外延式收购和内生研发相结合的方式完善其在全球业务的布局,2014年,公司通过收购AMP掌握其先进伺服技术且更好地打入欧美市场,目前内部整合后伺服业务正协同发展;同年,公司收购LinEngineering,获得其0.9o步进电机关键技术,公司步进电机进军高端领域,2018年,公司收购常州运控电子,进一步巩固全球步进电机的领先地位;2019年,公司收购瑞士TMotion公司,在获得其部分无刷驱动和电机相关技术的同时,还获得其在医疗设备、机器人等领域关键客户。目前公司通过全球化布局,在客户资源和技术方面都有深厚的储备,控制电机及其驱动系统相关产品在主要下游包括医疗设备、通讯基站、机器人(目前主要配套智能仓储AGV和扫地机器人)、安防设备和汽车等领域皆配套国内外优质龙头客户,依靠公司近年来在全球客户资源和产品技术方面的深厚储备,未来业绩将具备持续增长动力。 产能加速扩张,业绩有望加速释放。根据公司公告和募投项目规划测算,步进电机方面,目前公司拥有HB步进电机产能约1800万台,PM步进电机产能400-500万台,募投项目后预计将新增1000万台,形成步进电机总产能3200万台;无刷电机方面,无刷电机产能预计近100万台,募投项目一期将扩约230万台无刷电机产能。目前,公司所在地3年前有规划预期,因此公司在今年2月已明确搬迁,新扩张产能将放置在越南和太仓,根据募投规划,预计2021年底产能全面释放,到时公司将形成中国太仓、美国、越南三大生产基地,及欧洲和美国双研发中心的布局,随着产能加速扩张,公司业绩也有望在未来加速释放。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价28.09元。我们预计公司2020/21/22年收入为25.0/31.7/43.7亿元,营收增速为21.5%/26.9%/37.6%;归属母公司所有者净利润为2.21/3.21/5.25亿元,对应EPS分别为0.53/0.77/1.26元,公司成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.09元,相当于2020年53x的动态市盈率。 风险提示:政策与市场变化风险,汇率波动风险,管理控制风险,人力成本上升风险,募投项目实施风险等。
麦格米特 电力设备行业 2020-08-31 30.85 36.90 3.94% 32.78 6.26%
38.13 23.60% -- 详细
事件:麦格米特公布2020年中报,2020上半年实现营业收入15.42亿元,同比下降7.14%;归母净利润1.54亿元,同比下降4.76%;扣非归母净利润1.18亿元,同比下降16.34%;业绩下滑主要是2020年上半年新能源车为代表的相关业务开展受到疫情影响。 平台化战略提供持续动力,研发创新引领发展:近年来,公司依靠功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台三大核心技术平台和高效高功率密度电源变换技术、数字化电机变频驱动控制技术、PLC可编程逻辑控制技术在内的多项技术体系,使产品从最初的电视电源领域,逐步拓宽到消费类电源控制器、工业类电源、工控产品、消费类终端和工业设备等各个领域,通过不断的技术交叉应用及延伸通过将在工业领域积累起来的核心技术和研发能力应用于家电产业的技术方案设计、具体产品开发上;将工业领域产品和家电电控产品所需材料整合采购及储备,有效降低了采购成本;截止目前,公司累计拥有有效使用的专利520余项,并持续多年保持销售收入10%左右的研发投入,2020年上半年公司研发费用1.66亿元,同比增长11.56%,研发费用率为10.74%。公司研发投入强度较高,为产品战略和研发计划的实现提供了充足的技术支持。 新能源汽车业务上半年受影响严重,下半年有望复苏。公司在新能源汽车业务领域产品主要包括电力电子集成模块(PEU)、电机驱动器(MCU)、车载充电机(OBC)、DCDC模块、充电桩模块等,并在车载压缩机、热管理系统、电动叉车等方向尝试新的产品应用。由于受到疫情影响,2020上半年中国新能源车销量为36万,同比下降43%,公司整车客户北汽新能源EU、EX主力车型表现不佳,作为其核心电控部件供应商,公司业绩表现受到影响,上半年实现销售收入2.61亿元,同比下降52.70%;但从7月份的趋势来看,国内新能源车7月销量达9.8万,同比增长19%,产业迎来复苏,叠加地方的政策组合拳及新基建充电桩的大力发展,预计公司下半年新能源车业务有望加速复苏。 智能家电平稳增长、工业电源和工业自动化表现亮眼。公司智能家电电控产品销售收入7.17亿元,同比增长1.75%,2020年上半年,尽管受到疫情带来的一定影响,但是公司智能家电和工业电源产品仍然积极开拓,其中变频家电电控高压电源产品线迅速上升,尤其是微波炉电源市场份额迅速扩大;变频空调控制器在国内外均取得较好增长,尤其在以印度为代表的海外市场持续突破大客户;平板显示产品在保持原有市场领域稳健增长的同时,开始开拓日本办公自动化设备电源市场;而在工业电源领域,公司工业电源产品销售收入3.45亿元,同比增长40.08%;目前公司已与爱立信、飞利浦、魏德米勒、西门子等达成战略合作,其中,在2020年上半年,受到疫情影响,用于呼吸机、病理监护仪、制氧机、医疗病床等医疗设备的医疗电源显著放量,预计将形成长期趋势;而随着全球5G时代的来临和国内新基建政策的实施,应用于5G相关基站和数据设备的电源需求也将稳步增长,公司5G电源给爱立信等客户的订单增长迅速;工控方面,公司实现销售收入1.95亿元,同比增长26.76%,其中油服设备增幅迅速,技术方案得到各大油田的高度认可和推广使用,进入了新的发展阶段,而行业整体受益疫情平稳后的景气度提升,预计将在今年迎来快速发展。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,目标价36.90元。我们预计公司2020-2022年收入分别为37/44/54亿元,增速分别为4.1%/19.6%/21.8%;净利润分别为4.0/5.2/6.9亿元,增速分别为11.5%/29.0%/32.6%。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价36.90元,目标价对应2020年45x动态估值。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争加剧,需求不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名