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威迈斯 机械行业 2024-05-14 32.19 -- -- 31.31 -2.73%
31.31 -2.73% -- 详细
投资事件 1) 23年,公司实现营收 55.23亿元,同比增长 44.09%;归母净利润 5.02亿元,同比增长 70.47%。 2) 24年第一季度,公司营收 13.67亿元,同比增长 30.99%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 29.54%。 投资要点 受益我国电动化浪潮加速, 车载电源销售高增贡献增量23年公司实现营收 55.23亿元,同比增长 44.09%, 主要系车载电源集成产品的增长, 23年公司车载电源集成产品实现营收 48.09亿元,同比增长 47.51%。 车载电源产品销售201.20万台,同比增长 38.45%,主要受益于我国新能源汽车产销规模持续增长。 23年实现归母净利润 5.02亿元,同比增长 70.47%,高于收入增速,主要系 1)公司汇兑收益增加致使财务费用有所减少; 2) 政府补助收入有所增加,以及公司享受增值税加计抵减优惠,使得其他收益增加。 产品领先客户矩阵全面, 扎根长三角规模优势持续扩大公司电源产品顺应 800V 快充、双向充电、集成化趋势, 公司车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力, 公司车载电源集成产品“6.6kWOBC+2.5kWDC/DC”在售型号的体积功率密度达 1.73kW/L,高于同行业同类型产品而公司新一代产品的体积功率密度在前一代产品基础上提高了并已量产发货; 公司客户矩阵全面,覆盖头部新势力、自主品牌、国央企、合资品牌, 23年,公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为 18.8%,排名第二, 在第三方供货市场出货量市场份额约为32.38%,排名第一。 截止 23年年末,公司拥有深圳宝龙、芜湖创业园、芜湖花津三地工厂,合计设计产能 331.56万台, 288.81万台有效产能, 未来公司通过在长三角区域进行产能扩充的同时,努力打造数字化、智能化工厂与园区,在改善公司产能的区域布局的同时,利用全自动化组装技术,缩短生产周期,提高生产效率,从而实现快速扩产能力,强化公司对客户需求的快速响应、就近供货和成本控制的能力,增强公司的竞争力。 积极践行“走出去”战略,海外客户盈利增厚逐步凸显公司积极参与全球新能源汽车市场的竞争,已向海外知名车企 Stellantis 集团实现车载电源集成产品的量产发货,并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点,是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。 23年,公司境外营收为 6.68亿元,同比高增 192.14%,此外公司 23年境外业务毛利率达 27.72%,同比提升 12.77个百分点,海外前瞻布局对盈利能力的贡献逐步显现。公司密切关注国内外车厂扩产计划,积极进行全球战略布局拓展海外潜在客户,全球份额有望持续提升。 盈利预测及估值维持盈利预测,维持“增持”评级。 公司是车载电源龙头,海外客户加速突破。 我们维持 24-25年盈利预测,预计 24-25年归母净利润为 7. 14、 9.88亿元,新增 26年归母净利润预测为 11.53亿元, 对应 EPS 为 1.70、 2.35、 2.74元,当前股价对应的 PE 分别为 20、 14、 12倍。维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业技术发展趋势不及预期; 新能源汽车零部件市场竞争加剧风险。
威迈斯 机械行业 2024-05-10 32.54 -- -- 33.28 2.27%
33.28 2.27% -- 详细
1、 新能源汽车电力电子领军企业, 市场排名领先。 威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、 生产、 销售和技术服务, 主要产品包括车载电源的车载充电机、 车载DC/DC变换器、 车载电源集成产品, 电驱系统的电机控制器、 电驱总成, 以及液冷充电桩模块等。 公司产品在功率密度、 重量、 体积、 成本控制等核心指标中具有较强的竞争力, 根据NE Times数据, 公司连年位居车载电源第三方供应商市场份额第一, 2021/2022/2023年市占率为28%/33%/33%。 2、 公司客户覆盖范围广, 800V+出海打开成长空间。 公司下游客户覆盖范围广, 主要供应客户有小鹏、 理想、 合众、 零跑、 上汽、 吉利、 奇瑞、 长安等知名企业, 同时公司不断开拓海外客户, 与跨国知名汽车集团Stellantis建立深度合作关系,公司在主流客户车载电源供货普遍为一供。 公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、 理想汽车、 岚图汽车等客户的定点, 此外, Stellantis集团计划在2024年推出标致3008、 标致5008、 雪铁龙e-C3、 菲亚特e600等18款纯电动汽车, 公司在Stellantis新定点份额超70%, 800V+出海为公司打开新成长空间。 3、 电驱产品、 液冷充电模块贡献收入增量。 公司电驱系列包括电机控制器、 电驱三合一总成产品和电驱多合一总成产品,均实现了量产出货, 已取得上汽、 通用、 长城、 三一重机等企业的定点, 实现了“电源+电驱” 电驱多合一总成产品的量产出货。 同时, 公司开发了支持 40kW快速充电的液冷充电桩模块, 2022年取得理想汽车等知名整车厂的定点合作项目。 4、 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74/93/114亿元, 归母净利润分别为6.4/8.1/10.2亿元,对应EPS分别为1.52/1.93/2.42元/股。 我们认为公司作为车载电源龙头企业, 有望充分受益于800V和出海, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 原材料价格波动风险, 下游需求不及预期, 海外政策风险。
曾朵红 1 1
威迈斯 机械行业 2024-04-29 33.24 45.08 72.85% 36.12 6.49%
35.40 6.50% -- 详细
业绩持续增长,符合市场预期。公司23年实现营收55亿元,同+44%,归母净利5亿元,同+70%,毛利率为19.8%,同比持平;其中Q4营收19亿元,同环比+51%/+44%;归母净利润2.1亿元,同环比+169%/+181%,毛利率22%,同环比+4pct。Q1营收13.67亿元,同环比+31%/-29%,归母净利润1.14亿元,同环比+30%/-47%,毛利率19.3%,同环比+2/-3pct,符合市场预期。 绑定核心客户,车载电源份额维持第一。公司23年车载电源实现出货201万台,同增38%,第三方供货市场份额32.38%,份额维持第一,其中我们预计Q4出货70-80万台,环增40%,主要系吉利、理想、长安等客户表现亮眼;我们预计Q1出货50万台+,环降30%。考虑公司客户吉利、长安、理想,24年将维持30-40%需求增速,且海外客户stellantis持续放量,我们预计24年公司出货量270-280万台,同增30-40%。 海外盈利水平大幅提升,产品结构持续优化。公司23年车载电源均价2451元/台(不含税),同增5%,毛利率20%,其中国内毛利率17%,同降3pct,海外毛利率28%,同增13pct,主要系新品放量,取代此前低价产品。展望24年,国内车载电源我们预计降价5-10%,但公司产品结构优化,800V、海外11kw产品占比提升,均价有望维持稳定;盈利端,随着第四代产品大幅降本、igbt等原材料的降价,叠加产能利用率的提升,我们预计24年整体归母净利率维持10%。 产能利用率下降、期间费率略有上升。24年Q1期间费用1.55亿元,同增47%,环增9%,期间费用率11.3%,同3.6pct,环增0.9pct;24年Q1末公司存货10亿元,较年初下降10.4%,应收账款11.7亿元,同降17%;24Q1公司经营活动净现金流净额为-1.3亿元(系应收性融资款增加),资本开支为1.1亿元,同增20%。 盈利预测与投资评级:考虑到公司产能释放,我们上修公司24-25年归母净利润至7.0/8.8亿元(原预期7.0/8.5亿元),新增26年归母净利润预期10.5亿元,24-26年同增40%/25%/20%,对应PE20/16/14倍,考虑到公司800V产品放量,海外占比持续提升,给予25年22倍PE,对应目标价46元,维持“买入”评级。 风险提示:技术迭代风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险。
威迈斯 机械行业 2024-02-27 33.80 -- -- 39.26 16.15%
39.26 16.15%
详细
公司 2023 年实现净利润 5.0 亿元,位于业绩预告上沿公司发布 2023 年度业绩快报。(1) 2023 年实现营业总收入 55.2 亿元,同比增长44%;(2) 2023 年实现归母净利润 5.0 亿元,同比增长 70%,位于业绩预告上沿。对应公司 2023 年整体净利率 9.1%,同比+1.4pct。 公司是车载电源第三方供应商龙头, 800V 及海外进展领先行业,我们上调盈利预测, 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 55.16、 74.84、 97.96 亿元(原预测为 52.10、 68.42、 88.42 亿元),归母净利润分别为 5.04、 7.05、 9.36 亿元(原预测为 4.97、 6.57、 8.26 亿元), EPS 为 1.20、 1.67、 2.22 元/股(原预测为 1.18、 1.56、 1.96 元/股),当前股价对应 PE 分别为 27.9、 19.9、 15.0 倍,维持“买入”评级。 2023Q4 单季度业绩环比高增,净利率环比大幅提升分季度看。(1)公司 2023 年 Q1-Q3 营收分别 10.4、 12.1、 13.4 亿元, Q4 营收19.3 亿元,环比+44%;(2)公司 2023 年 Q1-Q3 归母净利分别 0.9、 1.2、 0.8 亿元, Q4 归母净利 2.1 亿元,环比+179%。公司 2023 年 Q1-Q3 净利率分别 8.4%、10.2%、 5.7%, Q4 净利率 11%,环比+5.3pct。 短期不利因素逐步消除,发货结构变化产品均价回升公司 2023Q4 业绩环比大幅增长的主要原因系: (1) 2023Q3 受境外客户放假影响,海外营收占比下降, Q4 随境外客户假期结束,海外营收占比有所回升;(2) Q4 为传统旺季,国内主要客户第四季度销售规模上升;(3)售价方面, Q4 产品发货结构变化,产品均价有所回升;(4)成本方面,芜湖花津工厂 Q3 处于产能爬坡阶段的短期不利因素逐步消除。 风险提示: 新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期
曾朵红 1 1
威迈斯 机械行业 2024-02-26 31.77 45.67 75.12% 39.26 23.58%
39.26 23.58%
详细
事件: 公司发布业绩快报, 23 年实现收入 55.2 亿元,同增 44%,实现归母 5.01 亿元,同增 70%,实现扣非 4.76 亿元,同增 77%。其中 Q4 收入 19.3 亿元,同环增 51%/44%,归母 2.13 亿元,同环增 167%/179%,扣非 2.11 亿元,环增 185%,业绩符合市场预期。 国内客户年末冲量、 Q4 产能利用率提升。 公司 Q4 出货预计 70-80 万套,环增 40%,主要系上汽、吉利、理想、长安等客户表现亮眼, 23 年出货预计 200 万套左右,同增 40-50%。产能方面,芜湖-花津工厂 23 年7 月已投产, Q4 新产能爬坡完成, 23 年底总产能达 400 万台,公司持续开拓广汽、雷诺、大众、丰田等国内外客户, 24 年出货预计 270 万套,同增 30-40%,市占率有望进一步提升。 产品结构持续优化、盈利水平维持稳定。 公司 Q4 毛利率预计 20%+,环增 2pct,主要系产能利用率提升, 23 年毛利率预计近 20%,同比持平。价格端看, 24 年车企竞争加剧,车载电源降价约 5%,但随着公司产品结构优化,国内推出第四代产品(大幅降本), 800V 产品( +500 元)、海外 11kw 产品( +1000 元)的进一步放量,产品均价预计维持 2400 元左右。盈利端看,随着 igbt 等原材料的降价,叠加产能利用率的提升,公司 24 年盈利水平稳定,净利率预计维持 10%+。 盈利预测与投资评级: 由于吉利、上汽等客户销量表现亮眼, 我们上修公司 23-25 年归母净利润 5.0/7.0/8.5 亿元(原预期 5.1/6.3/7.8 亿元),同增 70%/40%/21%,对应 PE 26/19/15 倍,考虑到公司 800V 产品放量,海外占比持续提升,给予 24 年 28 倍 PE,对应目标价 46.6 元, 维持“买入”评级。 风险提示: 技术迭代风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险
威迈斯 机械行业 2024-01-23 39.73 -- -- 37.98 -4.40%
39.26 -1.18%
详细
公司 2023年度预计实现营收净利同比高增公司发布 2023年度业绩预告。 (1) 预计 2023年实现营业收入 51.7-61.3亿元,同比+35%-60%。营收中枢 56.5亿元,同比+47.5%; (2)预计 2023年实现归母净利 4.6-5.3亿元,同比+55%-80%。归母净利中枢 4.9亿元,同比+67.5%; (3)预计 2023年实现扣非归母净利 4.3-5.1亿元,同比+60%-90%。扣非归母净利中枢 4.7亿元,同比+75%。 对应公司 2023年整体净利率中枢 8.7%,同比+1pct。 公司是车载电源第三方供应商龙头, 800V 及海外进展领先行业,我们维持原有盈利预测, 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 52. 10、 68.42、 88.42亿元,归母净利润分别为 4.97、 6.57、 8.26亿元, EPS 为 1.18、 1.56、 1.96元/股,当前股价对应 PE 分别为 33.9、 25.6、 20.4倍,维持“买入”评级。 2023Q4单季度业绩预计实现环比高增,净利率环比大幅提升分季度看。 (1)公司 2023年 Q1-Q3营收分别 10.4、 12.1、 13.4亿元,预计 Q4营收 15.8-25.4亿元, Q4营收中枢 20.6亿元,环比+54%; (2)公司 2023年 Q1-Q3归母净利分别 0.9、 1.2、 0.8亿元,预计 Q4归母净利 1.7-2.4亿元, Q4归母净利中枢 2.1亿元,环比+170%。公司 2023年 Q1-Q3净利率分别 8.4%、 10.2%、 5.7%,预计 Q4净利率中枢 10.1%,环比+4.4pct。 高质量产品+合理定价+积极出海,推动公司业绩高速增长公司 2023年度业绩同比增长的主要原因系: (1) 随着国内新能源汽车行业的持续发展,客户订单数量持续增长; (2) 通过持续优化产品结构和性能,凭借质量、服务及技术研发优势取得市场竞争优势,产品的高性能、高质量及合理的定价策略获得了国内外客户的认可,营业收入规模持续增长; (3) 公司积极践行“走出去”战略,参与全球新能源汽车市场的竞争,境外收入实现较快增长。 风险提示: 新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
威迈斯 机械行业 2024-01-11 36.21 -- -- 41.00 13.23%
41.00 13.23%
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厚积薄发,第三方车载电源龙头地位稳固。 公司深耕电源领域近二十年,2009年开始拓展新能源电源业务, 2017年成功量产车载电源产品,并与多家新能源车企保持密切合作。公司管理层华为-艾默生体系出身,对电源相关技术具有深厚的积淀,为公司开拓新能源电源、电驱动市场打下基础。公司主要产品包括车载电源的车载充电机(OBC)、车载 DC/DC 变换器、车载电源集成产品及电驱动总成产品等,供应包括小鹏 G9、理想 L9、零跑 C11等多款热门新能源车型。 乘新能源东风,公司近年来业绩保持高速增长, 2023Q1-Q3公司实现营收 35.93亿元,同比增长 40.55%,归母净利润 2.88亿元, 同比增长 33.97%,规模效应逐步显现。 车载电源:集成化+800V 大势所趋, ASP 有望进一步提升。乘新能源东风,车载电源及电驱市场保持快速增长,市场逐步形成第三方供应及主机厂自制格局,随着集成化+800V 加速渗透, 头部供应商 ASP 有望进一步提升。 1)目前,电驱动市场集成化已成大势所趋,随着深度集成化的进行,系统性能方面有望进一步提升,三合一、多合一产品占比有望逐步提升; 2)随着消费者对快充性能的需求, 800V 车型有望加速渗透, 其车载电源、电驱系统需要增加耐压性能。 高压、高功率密度电源+驱动产品占比有望进一步提升,相关产品平均售价有望提升。 量价齐升带动持续增长,液冷超充模块有望开拓新增长点。 1) 公司顺应高压化+集成化趋势, 800V 技术实现了与新能源汽车产业的深度融合,公司800V 车载集成电源和电驱动产品已获得小鹏、阿利昂斯集团等定点;公司三合一、多合一产品发展较快,有望实现单个车型供应价值量提升。 2)公司持续拓展海外市场,已向海外知名车企 Stellantis 集团实现车载电源集成产品的量产发货,有望实现公司业务快速增长。 3)公司开发液冷充电模块产品,有望随着高压车型的渗透,为公司业务增长贡献新增长动力。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 4.3、 6.4、8.6亿元,同比增长 45%、 50%、 35%, 23-24年 PE 为 35/23倍, 我们选择通合科技、英搏尔、汇川技术作为可比对象, 考虑到公司是第三方车载电源龙头,竞争壁垒较高,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素: 原材料供应短缺风险;原材料涨价风险;海外需求下滑风险;公司新业务产能扩张不及预期;行业竞争加剧风险。
威迈斯 机械行业 2023-11-30 44.00 43.75 67.75% 42.70 -2.95%
42.70 -2.95%
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国内车载电源龙头,产销规模快速增长公司是国内车载电源龙头,工业电源起家,2013年后开始专注车载电源产品,2023上半年国内市占率达 16%,系国内总排名第二、第三方第一的供应商。 2023上半年公司车载电源集成产品、车载充电机、车载 DCDC 变换器、电驱系统、电车其他、工业电源收入分别占比 86.97%、1.42%、1.09%、3.73%、4.06%、0.79%。2022年,公司实现收入 38.33亿元,同比增长 126.11%,实现归母净利润 2.95亿元,同比增长 292.86%,主要系新能源汽车市场的快速发展,公司产销规模快速扩大以及规模效应凸显期间费用摊薄。2023年前三季度实现营业收入 35.93亿元,同比增长 40.55%,归母净利润 2.88亿元,同比增长33.97%。 集成化、高压化、V2X 趋势明确,小三电格局较为稳定小三电作为充电系统核心零部件,未来呈现三大发展趋势:1)集成化:第一步为小三电集成,元器件耗用量降低,实现降成本、轻量化,第二步为大小三电集成,未来将向动力域芯片集成等方向加深迭代;2)高压化:800V 高压快充趋势下,Sic 替代 Si 基功率元件,提升车载电源的功率密度和充电效率;3)V2X: 实现电车分布式储能功能,减少社会用电功率需求。在集成化趋势下,我们预计25年全球大三电+小三电市场规模为 2263亿元,22-25年 CAGR 达 31%。车载电源行业资质认证难、进入壁垒高,竞争格局预计保持稳定,受集成化影响小。 客户矩阵全面海外客户拓展顺利,募投产能支撑业绩高增公司车载电源国内出货量稳居前二,客户矩阵多元,2020-2022年国内份额分别为 17.30%、20.90%和 20.40%,新势力、合资车企、自主品牌客户全覆盖。出海方面,公司向 Stellantis 集团量产销售电源集成产品,已经与雷诺、法拉利、阿斯顿马丁建立合作关系,从跟随国内整车厂出口到产品直供欧洲一流汽车巨头,出海布局进展顺利。截至 2023年 3月 15日,公司已定点且未量产的项目合计 96个,涉及客户 34个,芜湖募投 120万台产能达产后总产能超过 300万台,国内客户高增长及海外增量客户驱动销量高增。 集成化技术领先超额利润显著,布局液冷超充模块打造新增长曲线高压化方面,公司掌握 800V 核心技术实现出货,定点国内外多家客户 800V 车型,供应的小鹏 G9作为国内首批 800V 车型已于 22年三季度上市。集成化方面,公司磁集成技术领先,电源集成化程度高,对比同业功率密度等核心指标竞争力强,超额利润显著,此外积极布局电驱系统,已取得上汽集团、通用汽车、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点。液冷超充模块,超充作为桩端核心部件,公司积极开发产品,定点极氪、理想,有望成为重要增长曲线。 盈利预测与估值首次覆盖,给予“增持”评级。公司是车载电源龙头,海外客户持续突破+液冷超充模块打开增长空间。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.00、7. 14、9.88亿元,对应 EPS 分别为 1.19、1.70、2.35元/股,对应 PE 分别 33、23、17倍。我们选取从事车载电源的欣锐科技、汇川技术、英搏尔和从事充电模块的通合科技作为可比公司,24年同行业平均 PE 为 26倍。我们给予公司2024年 PE 估值 26倍,对应市值 188亿元,目标价 44.64元,对应当前市值有14.22%的上涨空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示核心技术泄露和技术升级迭代研发失败风险;客户经营情况不及预期及更换供应商的风险;原材料依赖进口及价格大幅波动的风险;测算偏差风险。
威迈斯 机械行业 2023-11-24 38.38 -- -- 44.70 16.47%
44.70 16.47%
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2023年前三季度业绩稳健增长公司发布 2023年三季报,2023年前三季度实现营收 35.93亿元,同比+40.55%,实现归母净利润 2.88亿元,同比+33.97%,实现扣非归母净利 2.65亿元,同比+40.65%。其中 2023Q3实现营收 13.39亿元,同比+27.02%,环比+10.61%,实现归母净利润 0.76亿元,同比-15.40%,环比-38.35%,实现扣非归母净利 0.74亿元,同比+6.35%,环比-37.21%。公司是车载电源第三方供应商龙头,800V 及海外进展领先行业,我们维持原有盈利预测预计公司 2023-2025年营业收入分别为 52. 10、68.42、88.42亿元,归母净利润分别为 4.97、6.57、8.26亿元,EPS 为1.18、1.56、1.96元/股,当前股价对应 PE 分别为 32.6、24.6、19.6倍,维持“买入”评级。 利润率有所波动,短期不利因素有望逐步消除2023Q3公 司 整 体 毛 利 率 与 净 利 率 分 别 为 18.03% 与 5.67% , 分 别 环 比-2.04/-4.33pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.45%/2.76%/6.47%/0.91%,分别环比-0.05/+0.38/+1.68/+0.66pct。2023Q3利润率下降主要系: (1)受境外客户放假影响,Q3境外市场收入占比降低至 9.66%,发货结构改变导致毛利率波动; (2)由于市场竞争,Q3部分产品降价; (3)芜湖花津工厂 Q3产能爬坡,对毛利率形成短期影响; (4)研发投入增加; (5)汇率波动。2023Q1-3公司研发投入共 1.97亿元(2022年全年研发投入共 1.91亿元),同比增长 50.41%。Q3客户定点项目增加,公司为新一代产品投入研发,并相应增加研发人员,使得 Q3研发费用率有所提升。 芜湖基地预计年底达产,新增产能 120万台/年公司募投项目之一芜湖新能源汽车电源产品生产基地已于 2023年 7月开始投产,预计年底达产,新增产能 120万台/年,叠加原有产能后,预计满产状态下公司产能峰值约为 370万台/年,公司预计未来合理产能利用率约为 70%~80%。 风险提示:新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名