内外饰业务稳健增长，座椅调节系统优势突出、份额领先。公司以内外饰业务起家，具备精密注塑及注塑模具领域的研发和生产能力，主要产品包含保险杠、门板、立柱、中控、背门、侧围条、安全气囊盖、油桶、点火线圈、精密齿轮、发动机周边精密零部件、汽车冷却系统等。 公司也是国内首家研发座椅水平驱动器（HDM）的民营企业，具备精密齿轮和传动部件等技术及制造优势，打破海外垄断，成为佛吉亚、李尔等国际主流座椅供应商的核心合作伙伴。HDM过去常用于中高端汽车以实现座椅前后电动调节，目前加速向中低档车型普及，潜在市场空间广阔。2023年公司HDM全球份额约10%-20%，国内市场份额达40%，未来有望凭借技术优势、成本控制优势、及时响应能力持续扩大市场份额。国内体量第二大的轮毂轴承供应商，不断切入新能源及海外配套。公司通过收购湖北新火炬切入轮毂轴承领域，供应海外后市场及国内中高端车企前装市场，主要客户包括Autozone，AAP，NAPA，CRS，GRD等。 未来增长来自：①新能源领域加速布局，拓展新势力走量车型。公司轮毂轴承产品已配套比亚迪、长安、吉利、岚图、问界、长城、一汽奔腾等新能源车型，2023年公司取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。国内新势力客户首款车型一般采用全球八大轴承集团轮毂轴承产品，头部新势力后续走量车型将是公司拓展重心，如蔚来乐道/萤火虫、小米后续车型、阿维塔后续车型等。②海外产能布局，公司投资建设新火炬泰国工厂，已布局三条产线，实现全工艺流程本地化生产，2024年5月已实现小批量量产。依托技术同源性外延拓展，汽车及机器人丝杠业务打开成长新空间。依托于轮毂轴承研发技术及生产工艺，公司积极拓展丝杠新业务，研发EHB线控制动用滚珠丝杠轴承、EMB线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承等车用滚珠丝杠产品，现已完成车用滚珠丝杠样品检测，预计2024年12月前有望实现EHB制动用滚珠丝杠轴承PPAP（项目定点）。 同时，公司积极探索丝杠应用新领域，前瞻研发人形机器人用滚柱丝杠，切入全新赛道打开成长新空间。具备平台型公司成长潜力，多业务协同共进可期。公司作为一家专业智造企业，自2000年成立以来，公司通过内功修炼和对外收购的双轮驱动战略，构建了多条业务线的发展，现已涵盖汽车内外饰、智能控制系统部件、动力系统、轮毂轴承、滚珠丝杠等多个领域，并通过在上海、宁波、泰国等地布局产能，逐步配套全球范围内优质客户，公司未来有望进一步成长为平台型零部件供应商，配套客户及单车配套价值量有望不断提升。 盈利预测与投资评级：公司主业恢复趋势良好，前瞻布局滚柱丝杠等新业务，多业务协同未来成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、3.64亿元和4.47亿元，对应EPS分别为1.06、0.91、1.12元，对应PE分别12倍、14倍和11倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险因素：乘用车市场景气度下滑、新产品研发不及预期、上游原材料涨价等

紧固件头部企业。公司深耕电源领域二十余载，在紧固件行业处于领先水平，在新能源汽车等领域具有大批优质客户，业务保持较快增长。同时，公司持续拓展新业务领域，在航天领域和成都飞机工业有限公司，哈飞航空工业集团有限公司均建立密切合作关系。公司营收提升明显，随着新厂房逐步投产，盈利能力有所修复，2024Q1实现归母净利润0.13亿元，同比增长74%。 紧固件国产替代持续，出海扬帆打开增长天花板。紧固件下游应用广泛，核心应用是汽车领域，市场规模超千亿。在汽车工业市场上，汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自动防抱死刹车系统等，随着智能驾驶和智慧交通的普及，车载电子系统对紧固件的需求有望增大。我们认为随着新能源车渗透率提升+智能化渗透率提升，新能源汽车紧固件市场有望保持较高增速，同时随着国内紧固件技术实力提升，在高端紧固件市场的渗透率有望提升。此外，海外紧固件市场广阔，东南亚等地经济发展迅速，相关市场有望保持较高增速，同时随着欧美新能源渗透率的提升，海外新能源汽车紧固件市场有望逐步扩展，关注与海外tier1汽车零部件厂商合作的国内紧固件企业。 公司竞争优势明显，新业务领域持续拓展。公司不断扩大产品覆盖品类，提升在金属塑料紧固件品类竞争力，此外公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品线，已经上市了一系列通信和电器紧固件。在产能方面，无锡超捷逐步投产，有望满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在合作方面，公司与国际汽车tier1零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧密。其他业务方面，公司收购成都新月数控机械有限公司，正式进军商业航天业务领域，新业务持续拓展。 盈利预测与投资评级：我们选择亚光科技、瑞玛精密、上海瀚讯作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.52、0.91、1.55亿元，24-25年PE为65/37倍，考虑到公司是新能源紧固件头部企业，同时积极拓展商用航天领域，壁垒较高，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；产能释放不及预期；宏观经济波动；商业航天进展不及预期等。

事件： 8 月 6日下午，鸿蒙智行与北汽联合打造的享界 y] S9旗舰轿车正式发布， Max/Ultra 版售价分别为 39.98/44.98万元，低于此前 45-55万元的预售价。 点评： 享界 S9首发 ADS 3.0，座舱体验静谧+舒适。 享界 S9主要亮点包括： ①智能驾驶重磅首发 ADS3.0，核心算法应用端到端架构，新增本能安全网络兜底端到端算法下限；首发车位到车位全场景贯通的智驾；学习训练算力提升至 5E FLOPS，每天可学习 3500万公里。 ②S9外观延续问界 M9同款家族设计语言，采用“寰宇美学”设计理念， 搭载星河大灯； 整车尺寸为 5160/1987/1486mm，轴距 3050mm，舱内有效空间为 3460mm， 内部 OneBox 设计实现高空间利用率，座舱主打静谧+隐私+舒适， 座椅具有按摩/通风/加热功能， 后排座椅支持“零重力模式”。 ③全系标配 100kWh 华为 800V 巨鲸电池，底盘基于 D 级轿车专属途灵平台打造， 全系标配 CDC+空簧。 享界 S9覆盖豪华轿车市场，主要竞品包括 BBA 56E（宝马 5系、奥迪 A6、奔驰 E 级） /沃尔沃 S90等车型。 23年国内 56E 销量分别为14.3w/17.8w/16.2w，而国内 35万以上级别轿车的年销量约 67万辆，除蔚来 ET7等个别国产车型外，市场份额几乎均为合资/外资占据。因此我们认为豪华轿车市场具有空间大、自主渗透率低的特点，享界 S9凭借越级的空间、配置、舒适性及智能化，叠加华为品牌加持，有望填补国产品牌在高端轿车市场的空白，随增程版车型上市，看好其月销有望进一步爬升 1万以上。 看好华为鸿蒙智行系列高端化+智能化赋能持续推进。 与江淮合作的尊界首款车型有望明年上市，与问界 M9、享界 S9共同组成高端车型矩阵。智能化方面问界 M5/M7/M9和智界 S7车型 9月起全系升级华为ADS 3.0智驾；搭载华为 ADS 基础版的问界新 M7Pro 将于 8月 26日在成都车展正式发布，预售价进一步下探至 24.98万。 盈利预测与投资评级： 享界品牌承载北汽制造底蕴及华为智选加成，首款车型享界 S9兼具豪华与科技属性，且定价超预期，有望对传统豪华合资品牌形成强力替代。考虑享界高端定位及后续产品规划，我们看好其产销爬坡与放量有望带动公司收入及盈利显著改善。 我们预计公司2024-2026年归母净利润为-40亿元、 -5亿元、 10亿元，维持“买入”评级。 风险因素： 汽车销量不及预期风险、 新能源汽车行业竞争加剧风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

事件：公司发布2024半年度业绩快报，2024上半年公司实现营收约138.0亿元，同比+0.1%，归母净利润6.38亿元，同比+34.1%；扣非归母净利润6.4亿元，同比+61.5%。公司24Q2实现营收138.0亿元，同比+0.1%，环比+3.9%，实现归母净利润3.3亿元，同比+20.4%。 点评：利润率修复超预期，安全业务毛利率同比提升3.6pct。2024上半年公司整体毛利率为15.8%，同比提升2.3pct，主营业务盈利能力持续增强。汽车安全业务毛利率14.3%，同比提升3.6pct，带动整体毛利率提升。汽车电子业务毛利率19.3%，基本保持稳定。24Q2单季度公司整体毛利率16.1%，同比提升2.4pct，环比提升0.6pct，主要得益于公司在手订单持续释放，各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，带动整体收入规模与盈利能力实现进一步提升。 分国内外地区看，公司国内地区毛利率18.8%，同比提升2.7pct，国外地区毛利率15.0%，同比提升2.2pct。24H1公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504亿元，服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品。 汽车电子业务：大力投入研发，域控、座舱、V2X等领域全面布局。 公司围绕智能共情座舱、智能驾驶域控制器、车路协同5G+C-V2X、新能源高压快充等产品布局，利用全球化研发及生产优势达成中国与海外市场双向落地。V2X领域，公司是全球首批在5G车联领域实现量产的头部供应商，在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位。公司2016年切入车联网领域，2018年推出第一代智能网联平台，2021年第三代车联网产品（5G）实现全球量产，同时开创性地推出ADAS+V2X融合的技术方案。近两年，公司已累计获得全生命周期金额超100亿元的智能网联新项目定点。同时，公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久，可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台。 汽车安全业务：全球四大区域均已实现盈利。汽车安全板块欧洲、美洲区域业务持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。 技术方面，公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术，包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等。生产方面，公司安全业务合肥新产业基地第一期已投产，后续有望加速爬坡。同时公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力，提升安全业务业绩弹性。 盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务已回盈利轨道，汽车电子业务稳步推进，新能源业务中长期成长空间有望打开，我们预计公司2024-2026年营业收入为613、662、715亿元，同比增长10%、8%、8%，归母净利润为14.1、19.2、23.0亿元，同比增长30.5%、35.6%、20.2%，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、芯片供给受限、主要客户销量波动、汽车电子新业务拓展不及预期等。

事件： 5月 28日，比亚迪举办了第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 上市发布会。点评： 第五代 DM 技术发布， NEDC 百公里亏电降至油耗 2.9L。 5 月 28 日晚，比亚迪举办了第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06DM-i 上市发布会，正式发布了第五代 DM 技术。第五代 DM 技术搭载比亚迪新一代插混专用高效发动机及 EHS 电混系统，百公里加速 7.5 秒， NEDC 百公里亏电油耗 2.9 升， CLTC 电耗 10.7kWh/100km。秦 L 亏电油耗实测平均值为 2.26L，海豹 06 则为 2.11L，满油满电综合续航媒体实测结果均超 2300 公里。 DM5.0 系统燃油经济性也实现大幅提升，根据发布会信息，有充电桩的情况下，秦 L 和海豹 06 的车主在短途用电（使用比例 80%），长途用油（使用比例 20%），每年用油用电成本 2078 元（2万公里），对比百公里耗油 7L 的燃油车节省 9682 元；没有充电桩的情况下，秦 L 和海豹 06 车主节省 6888 元。 比亚迪秦 L 和海豹 06 两款新车正式上市，首发搭载第五代 DM 技术。海豹06 DM-i与秦L DM-i互为“姊妹车型”， CLTC 工况纯电续航有80km和 120km 两种，各提供 5 款车型可选，售价区间为 9.98-13.98 万元。动力方面，新车搭载由 1.5L 发动机和驱动电机组成的第五代 DM 插电混动系统， 1.5L 发动机最大功率 74kW，驱动电机可选 120kW、 160kW两种功率，最高车速 180km/h。新车电池可选 10.08kWh、 15.874kWh两种磷酸铁锂刀片电池， NEDC 工况百公里亏电油耗分别为 2.9 升和3.08 升。 海豹 06 DM-i 与秦 L DM-i 定位中型车，将对紧凑型、中型燃油车市场形成较大冲击。 海豹 06 DM-i 与秦 L DM-i 定位中型车。车身尺寸分别为 4830mm×1900mm×1495mm、 4830mm×1875mm×1495mm，轴距2790mm。根据太平洋汽车，热销紧凑型燃油车吉利星瑞、奇瑞艾瑞泽8、马自达 3 昂克赛拉、丰田卡罗拉、日产轩逸、大众朗逸中仅有马自达 3 昂克赛拉指导价低于秦 L，而尺寸、油耗方面秦 L 均具有优势。相较于热销中型车大众迈腾、帕萨特、凯美瑞、雅阁、天籁等，秦 L、海豹 06 尺寸相当，在售价、油耗方面具有明显优势。其中帕萨特、雅阁最低配版本经销商售价分别为 12.19 万（优惠 6 万）、 12.68 万（优惠5.5 万），我们认为秦 L 上市之后或将对合资中型燃油车市场形成更大的价格冲击。 秦 PLUS 已占据紧凑型车月销第一名，看好秦 L、海豹 06 后续交付放量。 根据懂车帝排行，在 2 月改款上市后，秦 PLUS DM-i 在 2、 3、 4月实现月销 2.1 万、 3.1 万、 2.8 万，已连续排名紧凑型轿车月销第一，超过轩逸、朗逸、速腾等老牌热销车型。在中型车市场，帕萨特、凯美瑞、迈腾、雅阁、天籁在过去一年销量分别为 21.5 万、 20.6 万、 19.7万， 14.2 万、 9.7 万，我们认为凭借售价、油耗等方面的优势，秦 L、海豹 06 在中型燃油车市场具有较大替代空间。同时比亚迪在出海、智能化层面逐步提升，我们认为未来有望对日系品牌全球近 2000 万的市场规模发起冲击。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 372亿元、 469 亿元、 560 亿元，对应 PE 分别为 18 倍、 14 倍和 12 倍，维持“ 买入” 评级。 风险因素： 高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等

事件： 公司发布 2023 年报&2024 年一季报， 公司 2023 年实现营收 172.4亿元，同比+15.6%；实现归母净利润 11.3 亿元，同比+17.0%。 24Q1 公司实现营收 46.9 亿元，同比+21.6%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+37.6%。点评： 24Q1 盈利能力显著提升，海外并购项目业绩增速超预期。 公司 2023年实现营收 172.4 亿元，同比+15.6%；实现归母净利润 11.3 亿元，同比+17.0%。 24Q1 公司实现营收 46.9 亿元，同比+21.6%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+37.6%。 24Q1 公司毛利率 22.42%，同比+1.62pct，环比-0.88pct；净利率 7.65%，同比+0.92pct，环比+2.06pct。 2023 年海外并购项目业绩增速超预期，无锡/安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通分别实现净利润 1.2 亿元、 0.4 亿元、 0.6 亿元，净利率分别为 15.7%、14.2%、 6.5%，同比分别+1.9pct、 +4.3pct、 -0.3pct。 传统业务冷却、密封系统稳中有升，智能化底盘业务持续成长。 分业务看， 2023 年公司冷却系统业务实现营收 51.9 亿元，同比+19.9%；毛利率 16.5%，同比+0.1pct。密封系统业务实现营收 36.3 亿元，同比+14.2%；毛利率 26.0%，同比+0.5pct。智能底盘空悬系统实现营收 8.2亿元，同比+20.1%；毛利率 22.7%，同比+1.3pct。轻量化系统实现营收 19.2 亿元，同比+71.9%；毛利率 9.4%，同比-4.1pct。橡胶业务实现营收 36.0 亿元，同比+4.8%；毛利率 18.7%，同比+0.2pct。 国际化战略逐渐进入收获期，海外技术实现国内落地。 1）空悬系统：截至年报发布，公司国内空悬业务已获订单总产值约为 121 亿元，其中总成产品订单总产值约为 17 亿元，子公司鼎瑜科技空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司也在加快布局磁流变减震器项目，目前项目产线建设正在加速推进中。 2）轻量化底盘： 子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单， 2023 年度公司轻量化业务累计获得订单约为 85 亿元。 3）冷却系统： TFH 中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；子公司中鼎流体积极布局液冷板等其他热管理产品， 2023 年度公司热管理系统业务累计获得订单约为 120 亿元。 4）密封系统： 积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 盈利预测与投资评级： 公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 14.0、 16.8、 18.9 亿元，对应 PE 分别为 13、 11、 10 倍，维持“ 买入” 评级。 风险因素： 原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

公司发布2023年年报与2024年一季报，公司2023年实现营业收入59.0亿元，同比+23.4%；实现归母净利润3.8亿元，同比+76.9%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比+251.9%。2024Q1公司实现营收14.8亿元，同比+24.9%；实现归母净利润0.7亿元，同比-27.2%。 点评：23年业绩大幅回暖，股权激励费用导致24Q1业绩短暂承压。2023年公司实现营业收入59.0亿元，同比+23.4%；实现归母净利润3.8亿元，同比+76.9%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比+251.9%。2024Q1公司实现营收14.8亿元，同比+24.9%；实现归母净利润0.7亿元，同比-27.2%。24Q1公司毛利率29.45%，同比+1.21pct，环比+3.27pct；净利率4.60%，同比-3.42pct，环比+2.15pct。我们认为24Q1归母净利润同比下降主要因2023年股权激励费用影响，据公司公告，24年股权激励摊销费用约1.24亿元，25年股权激励摊销费用约0.38亿元，我们预计24年各季度业绩略有承压。 成熟业务稳健增长，毛利率逐渐回暖。公司成熟业务TPMS业务实现营收19.1亿元，同比+29.4%；毛利率24.3%，同比-1.1pct。金属管件业务实现营收14.2亿元，同比+6.1%；毛利率29.2%，同比+4.7pct。 气门嘴业务实现营收7.8亿元，同比+9.6%；毛利率43.1%，同比+4.9pct。金属管件、气门嘴业务毛利率逐步回暖至2020年之前水平。 智能化增量业务定点快速积累，全球布局快速发展。公司目前为国内空悬布局最全的头部企业之一，悬架控制器、双腔空悬量产下线，24Q1公司接连获得多家车企新定点，全生命周期合计金额超50亿元。ADAS业务在高清环视摄像头、前向多目摄像头、毫米波雷达等方面获得突破，24Q1新获定点总金额超3亿元。车辆感知传感器业务快速增长，24Q1新获定点总金额超3亿元。2024年，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，空气悬架系统产品和TPMS产能有望逐渐提升。2024年匈牙利生产园区将加速产能新建，有望进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 盈利预测与投资评级：公司三大传统业务金属管件、气门嘴、TPMS作为基本盘有望稳中有升，新兴业务空气悬架、传感器、ADAS定点不断取得突破，24年起有望逐渐放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.1亿元、6.8亿元和8.4亿元，对应PE分别为18、13和11倍，维持“买入”评级。 风险因素：汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

事件： 公司发布 2023年度业绩快报&2024年第一季度业绩预告， 2023年公司预计实现营业总收入 172.5亿元，较上年同期增长 15.7%；预计实现归母净利润 11.3亿元，较上年同期增长 17.0%。 2024Q1公司预计实现归母净利润 3.2-3.8亿元，同比增长 22.0%-44.8%；预计实现扣非净利润 2.7-3.3亿元，同比增长 25.6%-53.5%。 点评： 围绕智能底盘系统核心战略，公司盈利实现稳健增长。公司持续围绕“全球模块化管理、技术迭代升级、产业补强补全”的目标稳健发展，传统业务维持稳增长，空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统等增量业务持续落地成长，发展势头良好。 2023年公司预计实现营业总收入172.5亿元，较上年同期增长 15.7%；预计实现归母净利润 11.3亿元，较上年同期增长 17.0%。 2024Q1公司预计实现归母净利润 3.2-3.8亿元，同比增长 22.0%-44.8%；预计实现扣非净利润 2.7-3.3亿元，同比增长 25.6%-53.5%。 智能底盘业务维持较快增长，冷却系统表现亮眼。 公司迎合汽车智能化发展趋势，积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。 2023年 H1空悬系统业务收入 3.6亿元（同比+19.3%），占收入比重为 4.4%（同比-0.2pct）；轻量化业务收入 5.6亿元（同比+18.0%），占收入比重为 6.8%（同比-0.4pct）；橡胶业务收入17.5亿元（同比+17.4%），占收入比重为 21.4%（同比-1.3pct）；冷却系统业务收入 25.6亿元（同比+43.3%），占收入比重为 31.2%（同比+4.1pct）；密封件业务收入 17.5亿元（同比+23.0%），占收入比重为21.3%（同比-0.3pct）。 国际化战略逐渐进入收获期，海外技术实现国内落地。 1）空悬系统：AMK 中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌的空气供给单元订单，截至 24年初安徽安美科已获订单总产值 104亿元左右；子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧的研发，目前空气弹簧产品已经生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中，同时公司也在加速空悬其他系统硬件总成产品的研发进度。 2）轻量化底盘： 子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。 3）冷却系统： TFH 中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；子公司中鼎流体主导新能源温控系统总成业务的发展，积极布局液冷板等其他热管理产品，正积极推动相关产品的落地。 4）密封系统： 积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 盈利预测与投资评级： 公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 11.3、 13.7、 16.4亿元，对应 PE 分别为 15、 12、 10倍，维持“买入” 评级。 风险因素： 原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

事件： 公司发布 2023年度报告， 2023年公司实现营收 10.1亿元，同比+19%； 归母净利润 1.5亿元，同比-1.7%；扣非归母净利润 1.3亿元，同比-13.3%，非经常性损益主要来自政府上市扶持资金。 2023年公司销售毛利率 28.1%，同比-4.6pct，销售净利率 14.9%，同比-3.1pct。 点评： 营收增长基本符合预期，利润率短期有所承压。 公司营业收入同比增长19%，主要得益于公司新客户增加，原有客户长安、比亚迪等项目上量。 净利率同比-3.1pct， 主要原因： 1） 客户终端降价导致公司年降压力增大， 2）研发投入增多，用于储能管路、 阀、 新一代快速接头/国产材料试制等； 3）管理费用增加，主要是支付上市相关费用支出和奖金增加。 4）新项目延迟等。单季度看， 23Q4单季度毛利率 22.3%，同比-10.3pct，环比-6.3pct； Q4净利率 12.0%，同比-6.5pct，环比-1.5pct。 采购降本多措并举，新产能新项目释放，利润率有望维稳向上。 采购方面， 公司围绕新品寻源、保供降本和供应商管理，积极开展各项工作，全年成功引入 20多家新供应商，进一步控制采购成本，加大国产材料替代。 产能方面， 公司 23年完成了募投工厂主要产能建设与对应客户的工厂审核；完成溧阳过渡工厂的内部改造与装修以及辅助设备安装调试；对原自有工厂和零部件注塑及装配车间进行一系列扩容改造，增加了有效生产面积和产能，公司预计 2024年的产能同比有望增加 30%以上。 我们认为， 24年公司年降压力有望边际减弱，相较 23年一次性费用减少，新项目增多，加之多项降本措施齐发，新建产能释放，利润率有望维稳向上。 新能源领域优势扩大，客户开拓进展较快。 作为汽车尼龙流体管路供应商， 在新能源领域，公司作为 Tier 1直接向比亚迪、长安、赛力斯、岚图、小鹏等车企供货；作为 Tier 2向宁德时代、欣旺达、瑞浦能源、国轩高科、孚能科技、蜂巢能源、纳百川等新能源汽车零部件企业交付电池冷却管路总成产品， 终端配套蔚来、理想、东风、长城、北汽极狐、吉利等品牌新能源车型。 2023年公司新能源车型收入约 4.4亿元（收入占比达 43.1%），同比+28%，新开拓主机厂客户理想、合众等，同时获得储能领域海博思创、采日能源正式审核，有望进一步夯实新能源领域优势。 加速拓展尼龙管路产品应用范围， 有望成为新能源流体控制系统集成商。 公司紧跟新能源汽车技术发展趋势，积极开发储能电池热管理、氢能源燃料电池等领域管路，积极布局换电、空调、空气悬架等领域， 除流体管路产品外，公司还利用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势，开发了一系列独立销售的紧固件、连接件、流体控制件、覆盖件、结构件等产品，广泛应用于车身、油箱、电气系统、电池包和电机壳体、液冷板等，市场前景广阔， 有望实现向汽车和新能源流体控制系统集成商的升级。 盈利预测与投资评级： 公司作为国内尼龙管路龙头，深耕以尼龙等高分子材料为主要原材料的管路总成以及汽车流体控制件及紧固件二十余年， 核心产品自制率高，绑定多家头部自主品牌车企及储能厂商。 我们预计公司 2024-2026年净利润 1.9、 2.2、 2.9亿元， 对应 EPS 分别为1.88、 2.17、 2.89元，对应 PE 分别为 19、 16、 12倍，维持买入评级。 风险因素： 原材料价格波动风险； 客户年降压力；核心材料国产化不及预期；新项目上量不及预期、新客户拓展不及预期等。

事件： 公司发布 2023年年报，公司 2023年实现营收 6023.2亿元，同比+42.0%；实现归母净利润 300.4亿元， 同比+80.7%；实现扣非净利润 284.6亿元，同比+82.0%。 点评： 公司全年销量高增，业绩创新高。 公司 2023年实现销量 302.4万辆，同比+61.9%。公司 2023年销量高增，带动业绩增长。公司 2023年全年实现营收 6023.2亿元，同比+42.0%。拆分业务来看，汽车业务实现营收 4834.5亿元，同比+48.9%； 手机业务实现收入 1185.8亿元，同比+20.0%。 规模效应带动，公司盈利提升。 公司 2023年销售毛利率为 20.21%，同比+3.17pct；销售净利率为 5.20%，同比+1.02pct；期间费用率为12.75%，同比+2.82pct。具体费用率情况来看：销售、管理、研发费用率分别为 4.19%、 2.23%、 6.57%，同比分别+0.64pct、 -0.13pct、+2.17pct。 海外布局加速，已进入多国地区。 公司巩固和扩大国内市场发展优势的同时，积极加速海外布局，已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等多个国家和地区。 公司首个海外乘用车生产基地泰国工厂于 2023年 3月正式奠基，同时公司于 2023年 7月及 12月，分别宣布将在巴西设立大型生产基地综合体及在匈牙利打造全球领先的新能源汽车整车制造基地，积极推进本地化生产进程， 推动全球汽车电动化转型。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 410亿元、 516亿元、 607亿元，对应 PE 分别为 14倍、 11倍和 10倍，维持“买入”评级。 风险因素： 高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

事件： 公司发布 2023年年报，公司 2023年实现营业收入 26.0亿元，同比+87.0%；实现归母净利润 3.1亿元，同比+108.2%。 同时公司发布 2024年财务预算报告，公司预计 2024年营业收入同比+50%~80%；净利润同比+40%~70%。 点评： 23Q4业绩同环比高增。 公司 23Q4实现营收 9.0亿元，同比+62.7%，环比+32.5%； 23Q4实现归母净利润 1.27亿元，同比+89.6%，环比+47.7%。公司 23Q4业绩同环比高增主要系新能源车快速放量，公司白车身业务保持快速增长。 公司营收随主要客户销量增长。 公司 2023年订单充足，营收同比高增，主要系白车身客户销量增长。其中 2023年理想汽车销量 37.6万辆，同比+157.5%；赛力斯销量 10.4万辆，同比+40.5%；吉利销量 131.0万辆，同比+16.4%；极氪销量 11.9万辆，同比+65.3%。我们看好核心客户理想、赛力斯、吉利等销量增长带动公司业绩释放。 规模效应带动公司 2023年盈利能力提升。 公司 2023年销售毛利率为25.54%，同比+0.44pct，销售净利率为 11.86%，同比+1.23pct。 23Q4公司销售毛利率为 28.14%，同比-2.59pct，环比+4.43pct；销售净利率为 14.10%，同比+1.94pct，环比+1.38pct。我们认为公司盈利能力提升原因主要系规模效应带动，折旧摊销压力下降，盈利提升。 盈利预测与投资评级： 公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。 我们预测公司 2024年-2026年归母净利润为 4.6亿元、 6.4亿元、 8.5亿元，同比增长 50.2%、 37.8%、33.4%， 对应 PE 为 18/13/10倍。维持公司“买入”评级。 风险因素： 新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。

事件： 3 月 30 日， 公司发布 2023 年年度报告。 2023 年公司实现营业收入31.80 亿元，同比+8.12%，实现归母净利润 2.84 亿元，同比+19.48%，实现扣非后归母净利润 2.52 亿元，同比+20.02%。公司 2023 年销售毛利率26.97%，同比+4.00pct，净利率 8.93%，同比+0.84pct。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元。 点评： 公司主业经营稳健， 出口优势利润率同比提升。 2023Q4 公司营收 8.94亿元，同比+16.32%；归母净利润 0.68 亿元，同比+10.80%，环比-12.82%； 毛利率 25.41%，同比+1.16pct，环比-5.15pct；净利率 7.6%，同比-0.41pct，环比-2.38pct。 公司 23Q4 毛利率环比有所下降主要系人民币较 Q3 有所升值。 公司全年盈利水平显著提升，主要系公司新产品拓展背景下渠道效率提升、兑汇收益、原材料价格下降等原因。 费用率整体维持稳定， 固态电池研发投入有望增加。 从费用率角度看，公司全年销售、管理、研发费用率分别为 6.11%、 6.36%、 3.29%，同比+0.82pct/+0.54pct/持平，公司整体费控能力强。 随着公司进入固态电池领域， 24 年相关研发投入有望增加。 新产品线加速上量， 主要区域市场 24 年有望维持较好增长。 公司传动轴总成、 转角模块、其他产品线增长较快， 公司单价更高的总成产品及新产品线正在加速拓展，有望持续兑现扩品类的增长逻辑。 分地区看，公司北美、南美、欧洲、亚非、国内的销售占比分别为 20%、 8%、 41%、20%、 11%，同比变化分别为+29.07%、 -36.24%、 +8.11%、 +12.42%、25.50%，毛利率分别为 33.05%、 21.71%、 29.44%、 21.73%、 20.60%，北美区域受益于补库存需求增速较高， 在 24 年上半年有望维持较高增速，南美市场下滑主要受当地宏观环境影响， 我们预计 24 年有望得到较强改善。 仓储网络持续更新升级，供应链管理效率与存货结构进一步优化。 公司海外仓已正式进入平稳运营， 1） 在供应链拓展方面，公司已启动了东南亚供应链中心项目，对北美、墨西哥等仓储中心进行升级，有望进一步改善库存结构； 2）数字化建设推进，合作京东开发大数据模型京慧系统， 有效提升供应链管理效率； 3） 启动 “全球买”的调研， 未来有望实现 “全球买、全球卖”的战略布局，有望进一步扩大产品供应便利性和成本优势，提高经营效率。 固态电池业务落地进度有望加速。 公司与东驰新能源共同投资设立合资公司， 从事固态电池的研发和销售， 公司有望顺利进军新能源产业布局，充分响应国家“双碳”战略要求，有望开拓公司在汽车后市场之外的第二增长曲线。随着固态电池技术路线应用落地加快，公司也将加速相关产品产线建设。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 24-26 年净利润有望继续保持较好增长， 2024-2026 年归母净利润分别为 3.5、 4.2、 4.9 亿元，对应 EPS分别为 2.07、 2.44、 2.87 元，对应 PE 分别为 11.34 倍、 9.63 倍和 8.18倍，维持“买入”评级。 风险因素： 宏观经济及汇率波动， 海运环境波动，后市场海外需求不及预期等，固态电池投资项目推进及落地不及预期。

事件：在3月16日召开的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式；3月18日，硬派越野深蓝G318正式发布亮相。 点评：蓝硬派越野深蓝G318发布，多品牌新车布局稳步推进。3月18日，深蓝G318正式发布亮相，采用承载式底盘和硬派SUV风格设计，将搭载新蓝鲸增程动力系统，提供单电机和双电机四驱版本，对标坦克400Hi4-T、方程豹5等自主硬派SUV。根据皆电微信公众号消息，深蓝G318有望在北京车展公布预售价、5月份上市、6月份开启交付。根据2024长安汽车全球伙伴大会公布的信息，长安24年新车除了一季度的长安猎手、二季度的深蓝G318之外，还包括三季度的阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393；四季度的CD701、阿维塔E16、启源C798、长安马自达J90A。深蓝、阿维塔、启源成为产品矩阵拓展重点，新能源转型加速。 汽车央企新能源汽车业务将迎单独考核，长安等央企有望迎来发展机遇。两会期间，国务院国资委主任张玉卓提出将调整政策，对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。我们认为在比亚迪、吉利等民营车企与新势力造车企业的合围之下，国有汽车企业在新能源汽车业务上发展还不够快，单独考核有望加强汽车央企研发力度与投入，消除以追求利润为主的生产经营观念，此次调整或将汽车公司的技术、市场占有率以及未来的发展作为考核重点。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，国资委副主任苟坪也表示，未来凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措都要大胆探索。 为长安深蓝加入华为HI模式，华为车BU有望实现扭亏为盈，看好双方合作前景。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式，这也是继2023年11月长安与华为签署《投资合作备忘录》之后，双方合作的进一步延伸。华为方面，余承东表示华为智选车业务有望在今年前3个月实现扭亏为盈，华为车BU有望在今年实现扭亏为盈。我们认为华为HI模式与智选车模式的商业化已逐步成熟，合作朋友圈有望逐渐扩大，未来智选车合作车企如赛力斯、奇瑞、江淮、北汽都有望率先共同投资长安与华为成立的目标公司，另外其他自主品牌如一汽、东风也有望成为开展合作的潜在对象。 盈利预测与投资评级：启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力，央企考核改革、华为赋能带来全新增长动能。司我们预计公司2023-2025为年归母净利润为118、97、127亿元，对应PE分别为15、18、14倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。

事件： 公司发布 2023 年业绩预告，公司2023年预计实现归母净利润 2.9~3.3亿元，同比+95%~120%；预计实现扣非净利润 2.8~3.2 亿元，同比+90%~115%。 点评： 23Q4 业绩同环比高增。 以公司 2023 年全年 3.1 亿元归母净利润中枢测算，公司 23Q4 归母净利润约 1.2 亿元，同比+83.6%，环比+43.0%；以公司 2023 年全年 3.0 亿元扣非净利润中枢测算，公司 23Q4 扣非净利润约 1.2 亿元，同比+75.4%，环比+42.4%。 公司 23Q4 业绩高增，主要系新能源车快速放量，公司白车身业务保持快速增长。 公司营收随主要客户销量增长。 公司 2023 年订单充足，营收同比高增，主要系白车身客户销量增长。其中 2023 年理想汽车销量 37.6 万辆，同比+157.5%；赛力斯销量 10.4 万辆，同比+40.5%；吉利销量 131.0万辆，同比+16.4%；极氪销量 11.9 万辆，同比+65.3%。 一体压铸业务稳步推进，新增产能陆续投产。 公司已购入多台压铸机，其中成都工厂主要布局 2500 吨、 3500 吨和 4500 吨压铸设备， 常州工厂布局 9000 吨压铸设备，后续视情况增加投放。 产能情况来看，公司常州博俊二期项目和河北博俊有望于 2024 年四季度投产， 重庆沙坪坝项目预计 2025 年下半年投产。 盈利预测与投资评级： 公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。 我们预测公司 2023 年-2025 年归母净利润为 2.9 亿元、 4.1 亿元、 5.9 亿元，同比增长 97.4%、 39.7%、43.5%， 对应 PE 为 26/19/13 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素： 新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等

厚积薄发，第三方车载电源龙头地位稳固。 公司深耕电源领域近二十年，2009年开始拓展新能源电源业务， 2017年成功量产车载电源产品，并与多家新能源车企保持密切合作。公司管理层华为-艾默生体系出身，对电源相关技术具有深厚的积淀，为公司开拓新能源电源、电驱动市场打下基础。公司主要产品包括车载电源的车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 变换器、车载电源集成产品及电驱动总成产品等，供应包括小鹏 G9、理想 L9、零跑 C11等多款热门新能源车型。 乘新能源东风，公司近年来业绩保持高速增长， 2023Q1-Q3公司实现营收 35.93亿元，同比增长 40.55%，归母净利润 2.88亿元， 同比增长 33.97%，规模效应逐步显现。 车载电源：集成化+800V 大势所趋， ASP 有望进一步提升。乘新能源东风，车载电源及电驱市场保持快速增长，市场逐步形成第三方供应及主机厂自制格局，随着集成化+800V 加速渗透， 头部供应商 ASP 有望进一步提升。 1）目前，电驱动市场集成化已成大势所趋，随着深度集成化的进行，系统性能方面有望进一步提升，三合一、多合一产品占比有望逐步提升； 2）随着消费者对快充性能的需求， 800V 车型有望加速渗透， 其车载电源、电驱系统需要增加耐压性能。 高压、高功率密度电源+驱动产品占比有望进一步提升，相关产品平均售价有望提升。 量价齐升带动持续增长，液冷超充模块有望开拓新增长点。 1） 公司顺应高压化+集成化趋势， 800V 技术实现了与新能源汽车产业的深度融合，公司800V 车载集成电源和电驱动产品已获得小鹏、阿利昂斯集团等定点；公司三合一、多合一产品发展较快，有望实现单个车型供应价值量提升。 2）公司持续拓展海外市场，已向海外知名车企 Stellantis 集团实现车载电源集成产品的量产发货，有望实现公司业务快速增长。 3）公司开发液冷充电模块产品，有望随着高压车型的渗透，为公司业务增长贡献新增长动力。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 4.3、 6.4、8.6亿元，同比增长 45%、 50%、 35%， 23-24年 PE 为 35/23倍， 我们选择通合科技、英搏尔、汇川技术作为可比对象， 考虑到公司是第三方车载电源龙头，竞争壁垒较高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素： 原材料供应短缺风险；原材料涨价风险；海外需求下滑风险；公司新业务产能扩张不及预期；行业竞争加剧风险。