均胜电子2024H1，实现营收270.79亿，归母净利润6.37亿均胜电子在2024H1实现营业总收入270.79亿元，同比增长0.24%，实现归母净利润6.37亿元，同比增长33.91%，公司销售毛利率为15.51%，同比增加2.09pct，销售净利率为3.09%，同比增加1.25pct。 新订单持续保持强劲增长，新业务布局获得突破2024H1，公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，其中汽车安全业务约为398亿元，汽车电子业务约为106亿元。新能源汽车相关订单金额超300亿元，占比超60%。公司与自主品牌机新势力合作不断加强，国内新获订单约230亿元，占比45%。新业务方面，公司的业务品类不断得到拓展延伸，公司新获取了UWB技术业务、ADASL2前视一体机业务、车路云一体化业务等。 降本增效成效显著，业绩指标持续优化2024H1公司主营业务毛利率同比稳步提升2.14pct至约15.58%，汽车安全业务毛利率同比提升3.3pct至约13.9%，汽车安全业务实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利。汽车电子业务毛利率约19.4%，继续保持相对稳定。分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.28pct至约18.33%，国外地区毛利率同比提升2.05pct至约14.78%。公司费用率管控情况良好，公司总体费用率为11.16%，较上年同期下降0.29pct，其中销售费用出现相对较大变动，主要为会计准则变化导致质保费用重分至营业成本所致，其余费用均保持稳定。公司销售/管理/研发费用率分别为0.99%/4.46%/4.17%，较上年同期分别-0.15/-0.11/0.01pct。 主被动安全融合应用，产品价值量有望提升公司产品横跨汽车主被动领域，积极打造安全全栈解决方案。如公司全电动高性能安全带产品，配合相应气囊及OMS产品，能够实现对零重力座椅躺姿下的成员的保护；公司折叠隐藏式方向盘能够在L3自动驾驶车辆内为乘员实现空间的最大化利用；公司远端气囊2.0产品的推出，可满足2024年最新C-NCAP新车评价体系。公司汽车安全业务随着汽车智能化，舒适化发展，产品逐渐实现主动安全与被动安全的融合发展，未来产品价值量有望获得提升。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营收为613.96、672.41、710.51亿元，归母净利润为14.41、19.93、22.71亿元，对应当前PE13、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车安全业务整合不及预期；汽车电子业务终端客户销量不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 270.79亿元（同比+0.24%），归母净利润 6.37亿元（同比+33.91%），扣非净利润6.39亿元（同比+61.20%）；其中 2024Q2公司实现营收 138.01亿元（同比+0.06%/环比 +3.94%），归母净利润 3.30亿元（同比+19.96%/环比+7.75%），扣非后归母净利润 3.27亿元（同比+24.33%/环比+5.11%）。 各项业务维持稳定，汽车安全业务盈利能力修复明显：2024H1公司实现营业收入 270.79亿元， 从业务端来看， 2024H1公司汽车安全业务实现营收 187.65亿元（同比+0.02%）， 占营业收入比重约为 69.76%，汽车电子业务实现营收 81.34亿元（同比+1.78%），占营业收入比重约为 30.24%。 从盈利端来看， 得益于各项降本增效措施的实施， 2024H1公司实现销售毛利率 15.58%（同比+2.14pcts），其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显， 为 13.94%（同比+3.29pcts），汽车电子业务实现毛利率 19.37%（同比-0.50pcts），保持相对稳定；费用端公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.99%/4.46%/4.17%/1.54%，同比分别-0.15/-0.08/+0.01/-0.03pcts， 其中销售费用率变动主要系本期保证类质保费用重分类至营业成本所致。 新订单稳定拓展，订单结构持续优化：2024年上半年，公司在全球范围新获全生命周期订单约 504亿元，其中汽车安全业务订单约 398亿元，汽车电子业务订单约 106亿元；新能源汽车相关的订单金额占比超 60%。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；2023年公司在国内新获订单金额占比已提升至超 45%。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内和国外市场的不同特点，分别布局基于国内外芯片平台的 Smart Camera（前视一体机）业务； 智能座舱方面， 公司持续推进多屏联动、多模态交互和 AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能；车路云协同方面，公司依托 5G+C-V2X技术全球首发量产优势，正积极参与构建智能交通生态系统，近期公司已成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。 投资建议： 我们预计 2024-2026年公司营收为 609.85亿元、 660.14亿元、 703.80亿元，实现归母净利润 14.10亿元、 17.59亿元、 21.42亿元，对应同比增速为 30.24%、 24.79%、 21.66%，当前股价对应 2024年PE为 13.82倍。公司降本增效取得成效， 盈利能力持续修复， 考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与 2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为 20.0-25.0元， 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。

事件：公司发布2024半年度业绩快报，2024上半年公司实现营收约138.0亿元，同比+0.1%，归母净利润6.38亿元，同比+34.1%；扣非归母净利润6.4亿元，同比+61.5%。公司24Q2实现营收138.0亿元，同比+0.1%，环比+3.9%，实现归母净利润3.3亿元，同比+20.4%。 点评：利润率修复超预期，安全业务毛利率同比提升3.6pct。2024上半年公司整体毛利率为15.8%，同比提升2.3pct，主营业务盈利能力持续增强。汽车安全业务毛利率14.3%，同比提升3.6pct，带动整体毛利率提升。汽车电子业务毛利率19.3%，基本保持稳定。24Q2单季度公司整体毛利率16.1%，同比提升2.4pct，环比提升0.6pct，主要得益于公司在手订单持续释放，各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，带动整体收入规模与盈利能力实现进一步提升。 分国内外地区看，公司国内地区毛利率18.8%，同比提升2.7pct，国外地区毛利率15.0%，同比提升2.2pct。24H1公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504亿元，服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品。 汽车电子业务：大力投入研发，域控、座舱、V2X等领域全面布局。 公司围绕智能共情座舱、智能驾驶域控制器、车路协同5G+C-V2X、新能源高压快充等产品布局，利用全球化研发及生产优势达成中国与海外市场双向落地。V2X领域，公司是全球首批在5G车联领域实现量产的头部供应商，在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位。公司2016年切入车联网领域，2018年推出第一代智能网联平台，2021年第三代车联网产品（5G）实现全球量产，同时开创性地推出ADAS+V2X融合的技术方案。近两年，公司已累计获得全生命周期金额超100亿元的智能网联新项目定点。同时，公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久，可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台。 汽车安全业务：全球四大区域均已实现盈利。汽车安全板块欧洲、美洲区域业务持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。 技术方面，公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术，包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等。生产方面，公司安全业务合肥新产业基地第一期已投产，后续有望加速爬坡。同时公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力，提升安全业务业绩弹性。 盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务已回盈利轨道，汽车电子业务稳步推进，新能源业务中长期成长空间有望打开，我们预计公司2024-2026年营业收入为613、662、715亿元，同比增长10%、8%、8%，归母净利润为14.1、19.2、23.0亿元，同比增长30.5%、35.6%、20.2%，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、芯片供给受限、主要客户销量波动、汽车电子新业务拓展不及预期等。

1H24安全盈利继续稳步提升，期待未来新签订单放量均胜电子披露2Q24业绩快报，1H24营收270.8亿元（yoy+0.24%），扣非后归母净利润6.4亿元（yoy+61.5%），毛利率约15.8%，yoy+2.4pp，qoq-0.9pp。我们看到公司安全业务盈利能力持续稳步修复，1H24汽车安全业务毛利率约14.3%，yoy+3.6pp；汽车电子业务方面，尽管竞争在加剧，但综合来看公司毛利率依旧保持在约19.3%，yoy-0.6pp。公司过去两年新签订单快速成长，1H24新签订单已经约504亿元，去年同期为422亿元。我们看好公司对欧、墨等工厂的整合和效率提升带来安全业务盈利修复，以及在V2X、800V、座舱和智驾域控发展布局。基于SOTP估值，考虑到公司海外占比高受到全球宏观经济不确定性和欧洲汽车产量较弱的影响更大，预测2024年汽车电子/安全业务0.64/0.42EPS，分别对应21.2/15.4XPE（均取10%可比公司PE均值折价），给予目标价20.03元，维持“买入”评级。 1H24回顾：安全业务修复略超我们预期，毛利率显著提升从2Q24单季度看，收入138.0亿元（yoy+0.07%），毛利率约16.1%，qoq+0.6pp。1H24公司国内毛利率约18.8%，yoy+2.74pp，国外毛利率约15.0%，yoy+2.24pp，距离疫情前毛利最高时期的20.1/16.9%仍有较大提升空间。我们看到安全业务的盈利能力提升是公司核心逻辑，通过提升产品工艺、产能转移、员工结构优化、原材料及物流成本管理等方式，公司安全业务毛利率自2023年来修复效果显著，1H24安全业务毛利率约14.3%，yoy+3.6pp，高于我们此前对2024年的预期（14%），看好后续修复动能。 2024展望：安全业务订单强劲，关注智能网联后续催化我们看到：（1）汽车安全：1Q24公司已经取得汽车安全订单约239亿元，其中汽车安全订单已经达到23年全年订单（434亿元）的一半以上。1H24，目前披露新签订单已经到达约504亿元，去年同期为422亿元，依旧有较大增长。（2）汽车电子：公司在座舱域控领域已经开始进入快速放量期。800V高压快充、智能网联在手订单充沛，有望于2025年开始步入释放周期。此外，随着后续车路云开始大规模进入招标环节，我们认为公司有希望在智能网联领域取得更多相关订单。 目标价20.03元，维持“买入”评级我们看好公司作为汽车电子及汽车安全领域龙头企业，受益于电动化/智能化行业发展机遇、以及被动安全高壁垒，实现业绩持续改善。我们预测24/25/26年营收577.7/631.9/684.4亿元，归母净利润14.9/19.8/23.7亿元，给予2024年汽车电子/安全业务21.2/15.4XPE，对应目标价20.03元。 风险提示：盈利能力修复速度不及预期；海外车企智能化进展较慢。

均胜电子2024年上半年业绩稳健增长。均胜电子发布2024年上半年业绩快报，上半年公司实现营收270.8亿元，同比+0.24%，实现归母净利润6.38亿元，同比+34.14%，实现扣非后归母净利润6.40亿元，同比+61.47%，2024年上半年公司主营业务盈利能力持续增强，总体盈利水平继续保持快速增长趋势。分单季度来看，2024Q2公司实现营收约138亿元，同比基本持平，环比增长4%，实现归母净利润约3.31亿元，同比+20.4%，环比+8.1%，实现扣非后归母净利润约3.28亿元，同比+24.8%，环比+5.5%。 汽车安全业务盈利能力持续修复，新业务订单持续拓展。2024年上半年，在欧美新能源汽车产业发展放缓、中国车企竞相出海、国内汽车市场日益激烈的竞争态势下，公司仍然实现稳健增长，我们认为主要由于公司盈利能力持续改善和产品和订单结构持续优化。在盈利能力方面，2024年上半年整体毛利率水平同比稳步提升2.4个百分点至约15.8%，主营业务盈利能力持续增强，特别是汽车安全业务毛利率同比提升3.6个百分点至约14.3%，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著；汽车电子业务毛利率约19.3%，继续保持相对稳定；分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.74个百分点至约18.79%，国外地区毛利率同比提升2.24个百分点至约14.97%。此外，2024Q2公司整体毛利率水平同比提升2.3个百分点至约16.1%，环比Q1提升0.6个百分点左右。我们预计随着公司“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。在产品和订单结构方面，公司积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头。 受让控股子公司少数股东部分股份，提升安全业务控制力。2024年7月26日，公司控股子公司JSSHOLDINGHONGKONGLIMITED（JSSHK）与PAGACTeaHodingsILtd.（PAG）签署了《股份转让协议》，公司拟通过JSSHK以2.83亿美元或等值人民币的价格受让PAG所持有的JoysonAutoSafetyHodingsS.A.（JASH）8%的股份。我们认为，本次交易提升了公司对控股子公司JASH的持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，并有望提高公司盈利水平。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.36/19.48/25.10亿元，EPS分别为1.02/1.38/1.78元，参考同行业公司估值水平，给予其2024年20-24倍PE，对应合理价值区间为20.4-24.48元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。

事件： （1） 7月] 29日，公司发布 2024年半年度业绩快报， 2024H1公司实现营业收入约 271亿元，同比增长约 0.24%，较 2023H2下降约 5.7%； 实现归母净利润约 6.38亿元，同比增长约 34%， 较 2023H2增长约 5%； 扣非归母净利润6.40亿元，同比增长约 61%，较 2023H2增长约 5%。 其中 2024Q2，公司实现营业收入约 138亿元，同环比分别增长约 0.1%/ 3.9%； 实现归母净利润约 3.31亿元， 同环比分别增长约 20%/ 8%； 扣非归母净利润 3.29亿元， 同环比分别增长约 25%/ 6%。 （2） 7月 27日，公司发布《关于受让控股子公司少数股东部分股份的公告》，拟通过控股子公司 JSS HOLDING HONG KONG LIMITED以 2.83亿美元或等值人民币的价格受让 PAGAC Tea Hodings I Ltd.所持有的 JoysonAuto Safety Hodings S.A. 8%的股份。 收入规模保持稳健， 主营业务盈利能力持续增强。 2024H1公司实现营收约 271亿元，同比小幅增长约 0.24%，较 2023H2下降约 5.7%，主要系客户项目订单 交付节奏受到一定影响，整体看公司业务保持稳健。 盈利水平方面， 2024H1整体毛利率约 15.8%， 同比提升 2.4pp， 其中， 汽车安全业务毛利率约 14.3%， 同比提升 3.6pp，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利；汽车电子业务毛利率约19.3%， 同比略降 0.57pp。 分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率约18.79%，同比提升 2.74pp，国外地区毛利率约 14.97%同比提升 2.24pp。2024Q2公司整体毛利率约 16.1%,同环比分别提升 2.3/ 0.6pp。 盈利能力提升主要系公司不断提升现有产品的工艺流程，通过产能转移、员工结构优化等业务方面的整合实现成本改善，同时持续对供应链管理进行优化使得原材料及物流成本趋于平稳。整体看，公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。 新业务订单持续保持强劲的拓展势头。 公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇，积极拓展重点客户，优化新业务订单结构， 2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约 504亿元， 同比提升约 19%， 新业务订单成果丰硕。 拟受让 PAG 持有的 JASH 8%股份，增强安全业务控制权。 近年来， 随着公司安全业务整合优化完成，以及降本增效措施逐步落实，安全业务板块盈利能力持续增强，经营业绩得到大幅改善。 截至 2023年末汽车安全全球四大业务区域均已实现盈利，同时，汽车安全业务不断优化订单结构和质量并持续保持强劲的新订单获取势头， 2022年、2023年以及 2024Q1新获订单金额分别为 481/ 434/ 239亿元。本次通过受让 PAG 持有的 JASH 8%股份，将进一步提升公司对汽车安全业务的最终持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，提高公司盈利水平。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.2/ 19.1/23.6亿元， CAGR为 29.7%， EPS 分别为 1.08/ 1.36/ 1.68元， 对应 PE 分别为14/ 11/ 9倍。 给予公司 2024年 21倍 PE，对应目标价 22.68元，维持“买入”评级。 风险提示： 新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动风险。

2024年7月29日公司发布半年度业绩快报，实现营业收入279.80亿元，同比增长0.24%，归母净利润6.38亿元，同比增长34.14%,扣非后归母净利润6.40亿元，同比增长61.47%。 全球业务整合顺利，出海领先企业盈利水平持续攀升作为外延并购与内生发展结合的国际化企业，近年来公司积极推进全球性企业的内生整合与效率提升，整体成果显著。自2022年三季度公司业绩转正以来，连续8个季度业绩持续攀升，展现出公司业绩持续向好的发展韧性与持续提升的发展趋势。受益于近年来重点推进的各项降本增效措施，2024年上半年公司整体毛利率水平同比稳步提升2.4个百分点至约15.8%，二季度单季度同比提升2.3个百分点至约16.1%，较一季度再升0.6PCT。 其中汽车安全业务方面，欧洲、美洲区域业务的持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，毛利率同比提升3.6个百分点至约14.3%。汽车电子业务方面，继续保持稳定水平，上半年毛利率水平约19.3%。 把握电动智能趋势持续开拓新客户，在手订单充裕公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇，积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头。 智能化稳步推进，座舱、智驾、车路云全面发展作为汽车电子中的全面选手，公司在座舱、智驾、车路云方面持续发力。座舱方面，公司是全球头部供应商之一，提供“软硬件一体化”解决方案的研发与制造，产品覆盖域控制器、车载信息娱乐IVI系统、多模态交互HMI系统，以及操作系统嵌入式设备系列；客户广泛覆盖包括华为鸿蒙智行在内的国内领先新能源品牌及全球化领先车企。智驾方面，公司与与高通、地平线、黑芝麻、英伟达等芯片厂商建立合作关系，且与多家车企推进智驾域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发。目前，公司已发布基于高通芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH系列，基于地平线芯片的nDriveM系列等产品。车路云方面，公司的5GV2X车路协同解决方案是全球首批量产的车路协同产品，并已于蔚来等品牌的多款量产车型。目前，公司在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位。近两年，均胜电子已获得近100亿元的智能网联V2X全生命周期订单。 投资建议与盈利预测公司作为全球领先的汽车安全与汽车电子企业，积极推进全球业务整合，落实降本增效，盈利能力不断提升。同时在智能化领域全面推进业务，座舱、智驾、车路云全面发展，积极开拓国内自主品牌及头部新势力客户，在手订单丰富。预计公司2024-2026年营业收入分别为564.03\593.98\646.77亿元，归母净利润分别为14.18\18.14\21.72亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.01\1.29\1.54元，按照最新股价测算，对应PE14.84\11.60\9.69倍，维持公司“买入”评级。风险提示全球汽车销量放缓风险、盈利能力改善不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险、智驾产品落地不及预期风险，竞争格局恶化风险，海外业务不确定性风险。

公告要点：公司发布2024年半年度业绩快报，业绩符合我们预期。 2024H1实现营收270.80亿元，同比+0.24%，归母净利润6.38亿元，同比+34.14%，扣非归母净利润6.40亿元，同比+61.47%。其中24Q2实现营收138.02亿元，同环比+0.07%/+3.95%，归母净利润3.31亿元，同环比+20.35%/+8.11%，扣非归母净利润3.28亿元，同环比+24.73%/+5.45%。 安全业务盈利持续修复，整体盈利中枢上移。公司24H1实现毛利率15.8%，同增2.4pct；汽车安全业务毛利率14.3%，海外地区业务整合基本完成，欧洲、美洲区域安全业务盈利能力持续提升，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，24Q2汽车安全业务毛利率实现了除23Q4之外的单季度最高；24H1汽车电子业务毛利率19.3%，同比基本稳定。公司24Q2实现毛利率16.08%，同环比+2.23pct/+0.57pct，主要受益于汽车安全业务盈利提升；归母净利率2.40%，同环比+0.40pct/+0.09pct；扣非归母净利率2.38%，同环比+0.47pct/+0.03pct。 在手订单丰厚，上半年新获订单金额超500亿元。24H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，相较于23H1新获订单金额422亿元又有明显提升，24Q2公司新获订单超过200亿元，保证公司业绩的长效增长。 立足中国放眼全球，内生外延提高全球竞争力。全球市场方面，根据《美国汽车新闻》发布的2024年全球汽车零部件供应商百强榜，公司位列榜单第40位，在中国上榜企业中排名第三，竞争力得到全球认可。国内市场方面公司牵手华为提供智能座舱解决方案，根据公司公告，2024年上半年公司子公司均联智行与华为终端BG延续了全面合作协议，将通过打造HUAWEIHiCar一站式服务解决方案，为车企提供软件开发、语言支持、海外路测等多项专业的出海服务，持续提供效率赋能，助力推进HUAWEIHiCar平台在国内外市场应用。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年营收预测为604/677/758亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；基本维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元，同比分别+40%/+35%/+34%，对应PE分别为14/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

公司发布2024年半年度业绩快报，总体盈利水平快速增长2024H1，公司实现营业收入270.80亿元，同比增长0.24%，保持稳健增长；实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.14%；实现扣非归母净利润6.40亿元，同比增长61.47%，总体盈利水平快速增长。报告期内，公司稳健推进各项业务，主营业务盈利能力持续增强，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为14.5/10.9/8.9倍，维持“买入”评级。 各项业务稳健推进，公司降本增效措施成果显著2024H1公司整体毛利率约15.8%，同比提升2.4pct，主要得益于公司降本增效措施成果显著，成本持续优化，其中2024Q2单季度毛利率约16.1%，同比提升2.3pct，环比提升0.6pct。分业务看，公司汽车安全业务毛利率约14.3%，得益于欧洲、美洲区域业务的持续改善，同比提升3.6pct，实现连续多季度环比提升；汽车电子业务毛利率约19.3%，相对保持稳定。分地区看，公司国内地区毛利率约18.79%，同比提升2.74pct；国外地区毛利率约14.97%，同比提升2.24pct。 公司深入实施“盈利提升”计划，提升现有产品工艺流程、进行产能转移等业务整合、优化供应链管理，总体盈利水平有望持续改善。 顺应汽车智能电动化大势，新订单获取势头强劲2024年上半年，公司积极拓展重点客户，全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，保持强劲势头。公司在智能座舱/网联、智能驾驶、新能源管理及汽车安全等领域坚定研发投入，在欧洲、美洲和亚洲设有大型研发中心，业务竞争力与业绩弹性持续增强。智能驾驶方面，公司基于高通、地平线芯片研发域控产品，积极布局L2到L4级别自动驾驶；智能座舱方面，公司与华为在智能座舱领域深入合作，共同推进基于鸿蒙操作系统智能座舱产品的研发、生产与销售；新能源管理方面，公司全球首批量产800V高压快充产品，拥有并保持全球领先地位。 在智能电动化浪潮之下，公司布局全面，产品力领先，有望持续受益。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

业绩符合预期。 公司 2023 年营业收入 557.28 亿元，同比增长 11.9%；归母净利润10.83 亿元，同比增长 174.8%；扣非归母净利润 10.03 亿元，同比增长 219.2%。 4季度营业收入 144.18 亿元，同比增长 2.6%，环比增长 0.9%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 15.7%，环比增长 0.4%；扣非归母净利润 3.32 亿元，同比增长443.8%，环比增长20.8%。 2023年智能座舱域控制器及中国市场强劲增长带动公司营收规模稳步提升，降本增效战略取得成效推动全年盈利能力大幅改善。 2023 年公司拟向股东每 10 股派发现金红利 2.6 元。 毛利率大幅提升，现金流显著改善。 2023 全年毛利率 15.1%，同比提升 3.1 个百分点； 4 季度毛利率 18.4%，同比提升 6.6 个百分点，环比提升 3.4 个百分点。 2023全年期间费用率 12.3%，同比提升 0.6 个百分点，其中财务费用率提升 0.6 个百分点，主要系汇率波动及全球加息环境影响，研发费用率同比提升 0.3 个百分点，销售费用率同比降低 0.3 个百分点。 2023 全年经营活动现金流净额 39.29 亿元，同比提升 81.1%，主要系公司营业收入增长并加强营运资金管控所致。 汽车电子业务保持稳定增长。 公司 2023 年汽车电子业务实现营收 167.89 亿元，同比增长 11.2%，毛利率 20.7%，同比提升 2.1 个百分点。公司实施“盈利提升”计划，不断优化汽车电子业务产品组合、物料及运输成本。在智能驾驶域控领域，公司发布与地平线合作的高性价比的智能驾驶域控产品 nDriveM 和基于高通SnapdragonRide 第二代芯片的 nDriveH，并积极探索面向中央集中式电子电气架构的中央计算单元解决方案，持续丰富智驾产品矩阵。公司利用全球化研发与生产优势推进 V2X 产品在海外市场的应用，助力中国与海外市场双向落地。 2023 年公司新获汽车电子业务全生命周期订单 303 亿元，在 800V 高压快充领域，公司获某知名车企全球性项目定点，全生命周期订单金额约 130 亿元，汽车智能电动化变革与订单数量增长、结构优化助力公司长远高质量发展。 汽车安全业务盈利能力改善，积极扩大国内市场布局。 公司 2023 年汽车安全业务实现营收 385.28 亿元，同比增长 12.0%，毛利率 12.8%，同比提升 3.6 个百分点。公司采用多种措施提效率、控成本、降费用，汽车安全业务业绩大幅改善，毛利连续多个季度环比提升， 全球四大业务区域均已实现盈利，亚洲区域盈利能力表现突出。公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品/技术的研发以及作为汽标委工作组成员参与新技术标准的制定，保持核心技术在行业内保持领先地位。 2023 年公司新获汽车安全业务全生命周期订单约 434 亿元，公司加大对国内头部自主品牌及新势力品牌拓展力度，对应的订单金额比重快速增长，汽车安全业务已完成对新能源销量榜 TOP10 客户的全覆盖。 为满足国内市场需求， 合肥新产业基地第一期正式投产并进入快速量产爬坡阶段。 2024 年公司将力争实现营业收入 600 亿元。 调整收入、毛利率、费用率等，增加 2026 年预测， 预测公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.01、 1.15、 1.24 元（原 24-25 年 0.87、 1.12 元） ，按 24 年 PE 估值，可比公司 24 年 PE 平均估值 26 倍，对应目标价为 26.26 元，维持买入评级。 风险提示汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期

均胜电子 2023 年归母净利润同比增长 175%。 2023 年均胜电子实现营业收入 557 亿元， 同比增长 12%， 实现归母净利润 10.83 亿元， 同比增长 175%。分产品看， 2023 年汽车电子业务实现主营业务收入 168 亿元， 同比增长11%； 2023 年汽车安全业务实现主营业务收入 385 亿元， 同比增长 12%。公司是被动安全业务全球龙二， 营收表现与全球车市一致， 汽车电子业务随着智能座舱域控制器等新产品陆续放量以及公司在国内市场的开拓， 营收保持稳步增长。 汽车安全业务恢复带动盈利稳步改善。 公司 2023 年毛利率 15.09%， 同比+3.1pct， 汽车电子业务实现主营业务毛利率 20.65%， 同比+2.1pct， 汽车安全业务实现主营业务毛利率 12.77%， 同比+3.6pct。 公司 2021-2023 安全业务毛利率分别为 8.5%、 9.1%、 12.8%， 盈利能力稳步改善。 盈利能力改善得益于公司在全球范围内提高成本控制能力， 加强中国地区产能投入， 公司合肥产业基地第一期项目已正式完工投产。 以及随着安全业务整合结束， 相应的重组费用减少， 费用有所控制。 公司订单结构继续优化， 2023 年新获全生命周期订单合计超 730 亿元， 其中安全业务新获约 434 亿元， 汽车电子业务新获约 303 亿元。 订单结构中， 新能源汽车相关的新订单金额占比超 60%，国内新获订单金额占比已提升至约 40%， 本土化战略持续落地。 汽车电子业务加速开拓。 1、 智能座舱方面， 合作华为共同推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发生产。 2、 新能源管理订单获得突破， 2023 年 4 月公司披露获得某车企全球性项目定点， 预计全生命周期订单总金额约 130 亿元。 3、 智能驾驶方面， 公司已与国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、 驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发， 合作芯片厂商包括高通、 地平线、 黑芝麻等。 产品包括基于高通芯片的智驾域控 nDrive H， 基于地平线芯片的智驾域控 nDrive M 系列， 以及中央计算单元 nCCU 等。 投资建议： 维持盈利预测， 维持买入评级。 公司安全业务盈利改善， 汽车电子业务稳步增长， 维持 2024-2025 年盈利预测， 预测公司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为 13.66/16.61/20.01 亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为26.1%/21.6%/20.5%， 每股收益分别为0.97/1.18/1.42元， 对应2024-2026年 PE 分别为 17/14/12 倍， 维持买入评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、 商誉减值风险、 高资产负债率风险、 估值风险、 政策风险、 毛利率下滑风险、 汇率风险等。

2023年归母净利润强劲增长，盈利能力进一步提升1月16日，公司发布年度业绩预增公告，2023年预计实现营收约556亿元，同比增长约12%，全年营收稳健增长；归母净利润与扣非归母净利润预计约10.89/9.89亿元，同比增长约176%/215%，实现强劲增长。其中，2023Q4单季度预计实现归母净利润与扣非归母净利润3.1/3.18亿元，同比增长约18%/420%。 基于公司业绩预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.89（-0.79）/14.55（-0.83）/19.40（-0.73）亿元，对应EPS分别为0.77（-0.06）/1.03（-0.06）/1.38（-0.05）元/股，对应当前股价的PE分别为22.0/16.5/12.4倍，基于公司营收规模稳步增长、规模效应逐渐显现，维持“买入”评级。 公司全球业务布局持续优化，赋能中国汽车行业出海海2023年1-11月，全球轻型车销量同比增长11%，其中美国、欧洲、日本等区域均保持两位数增长，而公司2023H1海外业务占比达到78%，全球化布局的效能逐步释放。分业务看，公司汽车电子与汽车安全业务分别预计实现营收171/385亿元，其中汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖，在欧洲、北美等区域的盈利能力持续改善，在亚太地区受益于新切入中国市场客户的增长，全球汽车安全业务整体单季度盈利能力环比提升。此外公司积极推进与全球主要客户的在手订单价格补偿，形成常态化价格补偿机制，预计对公司后续此类全球订单交付产生的收入等业绩指标产生积极影响。 前瞻布局关键领域，助力高阶自动驾驶产品落地2023年，公司持续发力智能汽车领域。在智驾域控方面，已发布基于高通/地平线芯片的nDriveH/nDriveM，同时与多家车企推进智驾域控、驾舱融合域控及中央计算单元的研发；在座舱域控方面，产品已搭载于全球超千万台车，人机交互HMI技术全球领先；在车联网方面，5GV2X车路协同解决方案全球首批量产，近两年获得近100亿元的V2X全生命周期订单；传感器方面，持续探索激光雷达、4D毫米波雷达、摄像头等传感器领域的技术生态。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

事件:均胜电子子2024年年1月月16日发布公告：：公司预计2023年度实现营收556亿元，同比增长12%；归母净利润约10.89亿元，同比增长约176%；扣非归母净利润约9.89亿元，同比增长约215%。 投资要点投资要点:规模效应叠加降本增效，盈利能力修复显成效。根据预告，2023Q4预计公司实现营收约143亿，同比增长约1.7%，环比基本持平；归母净利润约3.1亿元，同比增长约18%，环比增长约2.2%；扣非归母净利润约3.18亿元，同比增长约420%，环比增长约15.6%。 利润率方面，预计2023年公司归母净利润率将达1.96%，同比提升1.17pct；其中，Q4归母净利润率预计达2.17%，同比提升约0.3pct，环比提升约0.05pct。我们认为，公司盈利能力的良好恢复，重点受益于汽车安全业务的营收规模回升及降本增效，汽车安全业务通过降低成本使欧洲、北美等区域的盈利能力得到持续改善，公司在中国市场客户结构改善，目前公司汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。 主要业务板块稳健增长，国内订单加速突破。根据预告，预计2023年公司汽车电子业务实现营收约171亿元，同比增长13.28%；汽车安全业务预计实现营收约385亿元，同比增长11.92%。两个核心业务均实现稳健增长，一方面，得益于全球主要汽车市场产销量的回暖；另一方面，受益于全球智能电动汽车的快速发展。2023年公司在智能驾驶、汽车安全、新能源等方面均取得良好突破，2023年Q1-Q3，公司新增全生命周期订单约590亿元，其中，新能源汽车相关新订单约占350亿元，重点新增某知名车企800V高压平台车载功率电子130亿元全生命周期订单。此外，根据公司三季报，公司持续加码开拓国内市场，与中国头部自主品牌/新势力合作关系不断加强，订单金额占比提升明显，国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比提升至约42%。 盈利预测和投资评级公司紧跟智能化、电动化的产业趋势，业绩稳步提升，持续优化全球各项业务布局的同时积极推进在手订单的价格补偿，预计对公司未来收入等业绩指标产生积极影响，我们看好公司未来发展，预计公司2023-2025年实现主营业务收入559.72、616.31、677.14亿元，同比增速为12%、10%、10%；实现归母净利润10.83、14.83、19.89亿元，同比增速为175%、37%、34%；EPS为0.77、1.05、1.41元，对应当前股价的PE估值分别为21、15、11倍。公司盈利能力修复显著，业绩增长确定性增强，因此上调至“买入”评级。 风险提示汽车市场销量增速不及预期；原材料价格持续上涨；公司新客户订单开发不及预期；新业务拓展进度不及预期；芯片短缺缓解不及预期；自动驾驶发展不及预期。