业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入19.94亿元，同比增长25.2%；归母净利润1.90亿元，同比增长76.9%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长38.0%。3季度营业收入7.56亿元，同比增长20.1%，环比增长18.0%；归母净利润0.78亿元，同比增长116.9%，环比增长47.1%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长70.8%，环比增长25.9%。 3季度毛利率同环比大幅提升，费用率受可转债利息及汇兑影响略有增加。前三季度毛利率26.3%，公司变更会计准则，将保证类质保费用计入营业成本，同口径下前三季度毛利率同比提升2.4个百分点；3季度毛利率28.8%，同口径下同比提升4.0个百分点，环比提升3.9个百分点，预计主要受益于稀土等原材料价格低位维稳；前三季度期间费用率15.7%，同口径下同比提升0.8个百分点，其中财务费用率同比提升1.5个百分点，预计主要系可转债利息费用增加及汇兑收益同比减少。 前三季度经营活动现金流净额1.96亿元，同比下降6.2%。 新能源客户放量有望促进公司业绩持续向上。公司在巩固原有客户合作关系的同时，持续加快新能源及自主客户开拓，与赛力斯、蔚来、理想、零跑、比亚迪、吉利、奇瑞、长城等车企建立配套关系，并获得T客户、M客户等新客户定点项目；据可转债跟踪评级报告，2023年两家新能源车客户A、B取代福特、大众，跃升为公司前两大客户，随着M客户项目等新项目开始批量供货，预计公司营收将跟随自主及新能源客户销量及市场份额提升实现持续增长。公司已具备扬声器、功放、AVAS的先进产能及车载声学系统调音核心技术，能够为客户提供全面的产品解决方案，未来公司将继续推进声学关键材料和结构的创新研究，持续丰富产品系列；同时将推进软件、硬件、调音系统集成开发及音效算法开发，巩固公司在汽车声学系统领域的竞争优势。 合肥工厂建设稳步推进，海外工厂盈利能力有望逐步改善。合肥募投项目预计年内实现部分产品试生产和小批量交付，达产后将新增低音扬声器1200万套、中音扬声器600万套、低音炮90万套、电子产品（车载功放及AVAS）180万套的年产能，有助于缓解公司产能受限状况，助力公司在手订单投产释放。公司将继续推动新项目在海外工厂属地化投产及生产制造效率提升，助力捷克及墨西哥工厂规模效应释放，预计海外工厂盈利能力将有望逐步改善。 调整毛利率、费用率等，预测2024-2026年EPS分别为1.66、2.14、2.77元（原1.53、2.01、2.59元），可比公司24年PE平均估值28倍，目标价46.48元，维持买入评级。 风险提示车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。

业绩符合预期。公司前三季度营业收入1194.91亿元，同比下降1.7%；归母净利润44.73亿元，同比下降5.6%；扣非归母净利润40.87亿元，同比下降1.3%。3季度营业收入421.99亿元，同比下降5.4%，环比增长4.8%；归母净利润16.11亿元，同比下降15.2%，环比增长0.7%；扣非归母净利润14.77亿元，同比下降15.6%，环比下降3.1%。3季度公司克服业内客户销量承压、行业降价诉求频繁等不利因素，通过开拓增量市场、落实降本控费等措施实现经营业绩维稳。 3季度毛利率环比提升，费用率小幅改善。前三季度毛利率12.2%，同比下降0.7个百分点，毛利率同比下降预计主要受主机厂客户降价影响；3季度毛利率12.3%，同比基本持平，环比提升0.6个百分点；前三季度期间费用率9.4%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别0.1/-0.1/-0.4/+0.2个百分点。前三季度经营活动现金流净额56.19亿元，同比下降22.5%。 持续推进中性化战略，分散业内客户下滑压力。3季度上汽大众/上汽通用销量同比分别下滑21.0%/80.6%，环比分别下滑1.5%/53.6%，公司持续推动客户中性化、分散化进程，上半年业外客户营收占比超过60%，特斯拉上海、赛力斯、比亚迪、吉利、奇瑞等主要业外客户3季度销量表现较好，对冲公司业内客户下滑压力。上半年公司新获业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额超过50%，新能源车型业务超过70%，预计业外客户及新能源业务将助力公司经营实现平稳向上。 内外饰业务经营稳健，全球业务平台打开新空间。据公司财务分析报告，3季度公司内外饰件/金属成型及模具/功能件/电子电器件/热加工件业务分别实现营收926/57/192/47/4亿元，同比分别-0.3%/-40.3%/-15.9%/+0.6%/-23.5%；3季度内外饰件/金属成型及模具/功能件/电子电器件/热加工件业务分别实现净利润27.1/2.1/16.6/-0.9/-0.2亿元，营收占比最大的内外饰件业务3季度净利润实现同比微增。公司通过国际并购、资源整合等方式搭建全球汽车内饰业务平台，促进内饰业务国际化发展，汽车座椅、被动安全等业务已为大众、奥迪、特斯拉、奔驰、宝马、通用等全球客户提供平台化项目配套。 调整毛利率及费用率等，预测2024-2026年EPS分别为2.08、2.24、2.32元（原2.17、2.36、2.48元），维持可比公司24年PE平均估值9倍，目标价18.72元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。

业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入68.41亿元，同比增长42.6%；归母净利润4.65亿元，同比增长56.2%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长61.3%。3季度营业收入26.48亿元，同比增长37.2%，环比增长20.2%；归母净利润1.78亿元，同比增长53.5%，环比增长22.9%；扣非归母净利润1.74亿元，同比增长56.6%，环比增长24.5%。 毛利率略有下降，费用率明显改善。前三季度毛利率21.5%，同比下降0.6个百分点；3季度毛利率21.1%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.9个百分点。3季度期间费用率12.6%，同比下降1.9个百分点，环比下降1.2个百分点。3季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降0.8/0.1/1.0个百分点，费率改善主要系公司增长规模效应显现以及内部管理优化所致。前三季度经营活动现金流净额5.03亿元，同比增长208.3%，主要系回款增加。 汽车电子业务新品逐步放量，单车价值量有望持续提升。公司HUD、车载无线充电产品市占率位于国内前列，下半年HUD产品新获奇瑞、比亚迪、长城、极氪等客户多个项目定点，后续将持续推进全球化市场进程。座舱域控、精密运动机构、数字声学等产品已经进入规模化量产阶段，为销量持续增长奠定基础。电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产品陆续落地，打开公司后续增长空间，其中电子外后视镜产品搭载享界S9量产上市，基于高通8775芯片的舱驾一体域控和中央计算单元产品已经推出，VPD定点项目预计明年实现量产并同步推进下一代融合方案，汽车电子多功能融合趋势将助推单车价值量持续提升。 精密压铸业务订单充裕，持续推进产能扩充。公司汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售快速放量，下半年以来新获采埃孚、舍弗勒、博格华纳、法雷奥、日本精机、大陆、比亚迪、莫仕、泰科等客户新项目定点。产能方面，2023年公司定增募投项目中汽车电子及精密压铸业务新建厂房已投产，浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期进入试产阶段，惠州工业园新厂房建设已经启动，产能稳步扩张将为公司长远发展提供保障。 调整收入、毛利率及费用率等，预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.77、8.84、11.40亿元（原6.04、7.93、9.93亿元），维持可比公司2024年PE平均估值27倍，目标价34.83元，维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。

业绩符合预期。 公司前三季度营业收入 48.04亿元，同比增长 9.0%；归母净利润6.23亿元，同比增长 15.6%；扣非归母净利润 6.19亿元，同比增长 9.1%。 3季度营业收入 15.19亿元，同比减少 0.7%，环比减少 10.4%；归母净利润 2.03亿元，同比增长 1.2%，环比减少 9.8%；扣非归母净利润 1.96亿元，同比减少 1.5%，环比减少9.9%，公司 3季度业绩略有承压， 预计主要受海外主要客户配套项目放量不及预期影响。 毛利率持续改善，管理效率明显提升。 前三季度毛利率 28.3%，同比增长 0.3个百分点；三季度毛利率 28.8%，同环比均增长 0.7个百分点，公司毛利率同环比增长预计主要系产品结构调整、产能爬坡等因素所致。前三季度期间费用率 12.1%，同比持平。其中销售费用率同比减少 0.6个百分点，管理费用率同比减少 0.1个百分点，研发费用率同比减少 0.5个百分点，主要系公司优化经营管理，提升研发-生产-运营各阶段人效所致。财务费用率同比提升 1.3个百分点，主要系去年同期汇兑收益较大。前三季度经营活动现金流净额 5.71亿元，同比增长 226.0%，主要系销售商品收现增加所致。 顶棚业务单车价值量高，预计将成为未来增量主要贡献点。 公司主要产品包括遮阳板、头枕、顶棚中央控制器、顶棚及顶棚系统集成产品等，其中公司在遮阳板业务方面领先，全球市占率第一； 依托遮阳板、头枕等业务经验和客户资源，公司实现顶棚及系统集成项目突破，获得通用、特斯拉、 Rivian、福特等客户的定点项目，并发行可转债在墨西哥、舟山投资建设顶棚产能， 在手定点覆盖约 50%的产能规划； 顶棚系统集成产品单车价值量相比于遮阳板、头枕等传统产品大幅提升， 随着海外新能源客户现有项目产能爬坡、新车型陆续上市，预计公司顶棚产品将持续放量，带动公司业绩向上。 调整收入、毛利率及费用率等， 预测 2024-2026年归母净利润 8.51、 10.60、 13.21亿元（原 8.87、 11.07、 13.58亿元） ， 维持可比公司 2024年 PE 平均估值 21倍，目标价 10.71元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、特斯拉及其它车企新能源车销量低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预

业绩好于市场预期。 公司前三季度营业收入 49.74亿元，同比增长 17.5%；归母净利润 7.42亿元，同比增长 24.1%；扣非归母净利润 6.81亿元，同比增长 15.6%。 3季度营业收入 17.25亿元，同比增长 8.4%，环比增长 7.3%；归母净利润 2.92亿元，同比增长 44.7%，环比增长 34.0%；扣非归母净利润 2.63亿元，同比增长32.2%，环比增长 33.7%。 3季度毛利率显著改善。 前三季度毛利率 29.0%，同比增长 0.1个百分点； 3季度毛利率 29.7%，同比增长 1.0个百分点，环比增长 2.1个百分点。 3季度公司毛利率显著好转预计主要系原材料和航运价格波动、产品结构变化及规模效应等因素所致。 前三季度期间费用率 12.6%，同比增长 2.1个百分点，其中研发费用率同比增长 0.8个百分点，预计主要系研发折旧及材料增加所致；财务费用率增加 1.1个百分点，主要系汇兑损益波动所致。前三季度经营活动现金流净额 12.90亿元，同比增长42.3%，主要由前期销售回款增加所致。 市场结构持续优化，加强全球产业布局。 公司客户均衡覆盖亚洲、北美以及欧洲等区域的全球知名汽车零部件供应商及新能源汽车主机厂，产品结构拓展至三电核心零部件、结构件、底盘系统零件、智能驾驶等领域。目前公司新品量产有序推进，营收规模稳步增长， 2024年上半年新能源汽车用产品销售收入超过 30%。公司积极布局海外市场，墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）预计将于 2025年第二季度投入生产； 7月马来西亚铝合金材料生产线开始量产，预计四季度部分锌合金零件产线开始量产；后续欧洲生产基地将审慎推进。 推出第六期股权激励计划，充分调动员工积极性。 10月 29日公司发布第六期限制性股票激励计划（草案），计划授予限制性股票 803.20万股，约占公告日公司总股本的 0.82%；首次授予的激励对象共 857人，约占公司全体员工的 10.56%；授予价格为每股 7.15元。本次股权激励计划以 2023年为基数，考核 2025及 2026年各年度营业收入实际增长率，其中预设最高指标分别为 19.19%和 25.90%，预设最低指标分别为 15.35%和 20.72%。本次股权激励计划范围广，业绩目标清晰，有助于充分调动公司员工积极性，彰显公司管理层及核心员工对公司长远发展的信心。 调整毛利率、费用率等， 预测 2024-2026年归母净利润分别为 10.72、 13.78、17.44亿元（原 10.36、 13.76、 17.51亿元） ， 维持可比公司 2024年 PE 平均估值18倍，目标价 19.8元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。

业绩符合预期。 公司前三季度营业收入 92.25亿元，同比增长 27.5%；归母净利润9.77亿元，同比增长 25.0%；扣非归母净利润 9.29亿元，同比增长 38.8%。 3季度营业收入 35.09亿元，同比增长 24.8%，环比增长 6.2%；归母净利润 3.83亿元，同比增长 21.6%，环比增长 9.0%；扣非归母净利润 3.71亿元，同比增长 43.7%，环比增长 13.9%。 毛利率略有下降，现金流大幅改善。 前三季度毛利率 20.1%，同比下降 1.5个百分点，毛利率同比下降预计主要系受客户结构调整影响。 3季度毛利率 19.9%，同比下降 1.1个百分点，环比下降 0.4个百分点； 前三季度期间费用率 8.7%，同比下降0.8个百分点，其中销售费用率同比提升 0.5个百分点，管理费用率同比下降 0.6个百分点，研发费用率同比下降 0.8个百分点。 前三季度经营活动现金流净额 4.41亿元，同比增长 638.6%，主要系销售商品收到的现金同比大幅增加所致。 积极开拓新能源客户，拓展出海市场打开发展空间。 公司持续优化客户结构，在与大众、宝马、通用、丰田、本田、 奇瑞、吉利、红旗等传统合资及自主客户巩固合作的同时， 积极开拓新能源客户，已顺利切入赛力斯、理想、蔚来、小鹏、某国际知名新能源车企等国内外新能源车企配套体系。 3季度奇瑞汽车累计销量 65.22万辆，同比增长 27.4%，环比增长 14.2%； 3季度问界 M9累计销量 4.89万辆， 上市至今累计大定超过 15万辆； 6-9月理想 L6单月销量连续突破 2万辆，上市 5个月累计交付突破 10万辆，主要客户及重点新能源车型热销助力公司订单持续释放， 3季度业绩维持同环比稳健增长。 公司积极推进全球化布局， 在塞尔维亚、美国、墨西哥布局子公司，为开拓海外市场、进入客户全球配套体系奠定基础。 调整毛利率、费用率等， 预测 2024-2026年 EPS 分别为 5. 11、 6.53、 7.94元（原5.28、 6.52、 7.79元），按 24年 PE 估值，可比公司 24年 32倍 PE 估值，目标价163.52元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入2770.86亿元，同比下降12.4%；归母净利润66.28亿元，同比下降6.5%；扣非归母净利润10.20亿元，同比下降82.0%。2季度营业收入1381.02亿元，同比下降21.4%，环比下降0.6%；归母净利润39.14亿元，同比下降9.0%，环比增长44.2%；扣非归母净利润-11.00亿元，同比下降131.4%，环比下降151.9%。 毛利率及费用率承压，现金流大幅改善。上半年毛利率8.5%，同比下降1.1个百分点；2季度毛利率8.2%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.6个百分点，毛利率下降预计主要系燃油车销量承压、行业价格竞争加剧等所致。上半年期间费用率10.7%，同比提升0.8个百分点，其中研发费用率提升0.3个百分点，财务费用率同比提升0.5个百分点，主要系汇兑收益减少所致（上半年汇兑损失6.70亿元，去年同期为汇兑收益7.44亿元）。上半年经营活动现金流净额113.17亿元，同比增长64.2%，主要系财务公司调整贷款规模、优化存款结构所致。 上汽通用销量承压影响投资收益，合资品牌结构转型持续推进。2季度投资收益57.27亿元，同比增长79.5%，环比增长108.0%，投资收益增加主要系子公司MGI通过股权转让和增资扩股方式引入印度本土投资者，对公司增利51.3亿元；2季度对联营合营企业投资收益0.04亿元，去年同期为22.89亿元，今年1季度为22.03亿元。上汽大众上半年归母净利润8.65亿元，同比增长61.9%；上汽通用上半年归母净利润-22.75亿元，去年同期为5.28亿元。2季度上汽大众/上汽通用分别实现销量26.40/11.41万辆，同比分别下降4.7%/57.0%，环比分别增长6.4%/2.3%。公司紧抓终端零售，通过市场促销、金融优惠、营销创新等措施刺激消费需求，上半年零售销量高出批发销量近30万辆；继续推进合资品牌新能源转型，大众ID.系列维持良好销量表现，别克GL8陆尊PHEV上市后72小时订单破万，助力别克GL8重回MPV周销量冠军。随着渠道库存压力逐步出清，别克GL8PHEV、凯迪拉克XT5等多款重点车型上市交付，期待下半年合资品牌边际改善。 下半年将开启自主新能源新品周期，深耕海外市场应对挑战。2季度上汽乘用车销量17.23万辆，同比下降19.6%，环比增长6.0%；2季度集团新能源销量25.09万辆，同比增长9.1%，环比增长15.2%。公司加大新能源市场开拓力度，上半年推出荣威D5X、智己L6等多款重点车型，下半年新智己LS6/LS7、荣威iMAX8DMH、MGHSDMH、五菱星光S等重磅新能源新品亦将陆续上市。2季度出口销量26.12万辆，同比下降5.5%，环比增长15.2%。下半年公司将向海外市场投放新MGHS/eHS、MGZSHEV等新车型，巩固西欧、南美等基盘市场，加快东欧等新兴海外市场开拓；同时积极应对欧盟反补贴调查，欧洲选址建厂工作亦在加快推进。 调整收入、毛利率及投资收益预测等，预测2024-2026年EPS分别为1.21、1.22、1.34元（原1.27、1.44、1.58元），可比公司25年PE平均估值13倍，目标价15.86元，维持买入评级。 风险提示上汽乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期、行业价格战加剧、海外贸易保护政策影响出口风险。

长安汽车 8月销量环比增速略高于行业平均。 长安汽车 8月整体销量 18.71万辆，同比减少 10.6%，环比增长 9.7%； 1-8月累计整体销量 169.18万辆，同比增长3.6%。据乘联会初步统计， 8月全国乘用车市场批发销量同比下降 5%，环比增长8%， 8月份长安汽车整体销量同比增速低于行业平均， 环比增速略高于行业平均。 下半年新车周期将至，阿维塔入股引望。 8月长安自主品牌乘用车销量 11.25万辆，同比减少 14.7%，环比增长 15.8%； 1-8月累计销量 103.16万辆，同比减少0.3%。 8月自主品牌海外销量 2.86万辆，同比增长 57.3%，环比增长 12.5%； 1-8月累计销量 25.72万辆，同比增长 66.4%。 8月自主品牌新能源销量 4.88万辆，同比增长 21.5%，环比增长 7.3%； 1-8月累计销量 39.32万辆，同比增长 53.8%。长安启源 8月交付 1.28万辆，环比增长 3.0%， 1-8月合计交付 9.82万辆，长安启源A07连续 6个月获 20万以内新能源中大型轿车销量 TOP 2。根据公司公告，长安启源全年销售目标为 25万辆， 长安启源 E07后续即将上市，新车基于 SDA 平台架构打造，定位中大型 SUV，提供纯电和增程两种动力系统，预计售价不低于 30万元。深蓝 8月交付 2.01万辆，环比增长 20.4%， 1-8月合计交付 12.07万辆。 7月25日深蓝 S07正式上市，上市首月订单 1.42万辆，后续公司将全力保证生产交付。深蓝全年目标销量 28万辆， L07和 S05两款车型在 8月底于成都车展亮相，预计将于年内推出。出海方面， 9月 1日深蓝汽车亮相中东非市场，公司全球化布局再进一步。阿维塔 8月交付 3712辆，同比增长 87.9%，环比增长 2.4%， 1-8月累计交付 3.64万辆，同比增长 150.7%。阿维塔发布昆仑增程技术，后续将全面进入增程领域，下半年将发布阿维塔 11和 12增程版以及阿维塔 07。 8月 20日公司发布公告，阿维塔与华为签署《股权转让协议》，以 115亿元购买华为持有的引望10%股权，阿维塔系首家入股华为引望车企，交易落地有助于进一步深化阿维塔及公司与华为的合作， 助力产品科技能力和品牌形象提升。 合资品牌销量环比回升。 长安福特 8月销量 1.98万辆，同比减少 10.1%，环比增长17.9%； 1-8月累计销量 14.82万辆，同比增长 5.0%。长安马自达 8月销量 4331辆，同比减少 45.4%，环比增长 0.2%； 1-8月累计销量 4.55万辆，同比增长 1.0%。 预测 2024-2026年归母净利润 78.69、 103.02、 116.73亿元， 维持可比公司 24年平均 PE 估值 20倍，目标价 15.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

业绩符合预期。公司上半年营业收入20.27亿元，同比增长19.4%；归母净利润-3.33亿元，去年同期为-0.89亿元；扣非归母净利润-3.87亿元，去年同期为-1.10亿元。2季度营业收入11.38亿元，同比增长18.7%，环比增长27.9%；归母净利润-1.42亿元，去年同期为-0.02亿元，上季度为-1.92亿元；扣非归母净利润-1.67亿元，去年同期为-0.17亿元，上季度为-2.20亿元。公司毛利率水平下滑以及较高的研发费用对上半年经营业绩形成拖累，2季度利润端亏损环比收窄。 上半年毛利率及经营性现金流承压，2季度费用率环比下降。上半年毛利率22.6%，同比下降5.0个百分点；2季度毛利率20.9%，同比下降7.6个百分点，环比下降3.8个百分点，预计主要系产品结构变化，电子产品业务占比提升以及车市竞争激烈，降价压力传导至供应商所致。上半年期间费用率42.1%，同比增长6.0个百分点，其中销售费用率同比增长2.1个百分点，主要系职工薪酬及售后服务费用增长所致；研发费用率同比增长1.4个百分点，主要系公司前瞻性布局，储备相关人才技术所致。2季度公司期间费用率环比好转，环比减少13.5个百分点至36.2%，主要系营收环比增长及研发费用环比减少所致。上半年经营活动现金流净额-7.27亿元，去年同期为-6.25亿元，主要系支付货款及职工薪酬增加所致。 汽车电子产品线持续拓展。上半年电子产品业务营收16.80亿元，同比增长32.9%，占比82.9%，同比提升8.4个百分点；上半年电子产品业务毛利率19.2%，较2023年减少0.6个百分点。公司整车电控产品全覆盖布局基本完成，形成“分布式电控单品-域控产品-L4集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。公司在推进各分布式汽车电子产品迭代的同时整合资源推出域融合产品，公司区域控制器配套车型销量不断提升；集成公司复杂域控软件的底盘域控制器已配套多款车型；ARHUD产品新增主流车型配套并开始量产；T-BOXEntry系列获得定点下半年量产；高端装备电子产品获得客户新订单，市场认可度逐渐提升。 研发服务及解决方案业务实现客群扩大。上半年研发服务及解决方案业务营收3.40亿元，同比减少19.1%。上半年公司发布多个版本功能软件，主要软件产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink实现客群拓展，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽、小米、奇瑞、重汽等客户。公司天津新生产基地已于8月7日正式投产，马来西亚工厂提升出货量以满足国际化需求。 盈利预测与投资建议：调整毛利率、费用率等，预测2024-2026年EPS分别为0.05、1.74、2.34元（原0.05、1.74、2.42元），维持可比公司25年PE平均估值39倍，目标价67.86元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、价格战影响利润水平、信用减值风险、其他收益占比较高风险。

业绩符合预期。公司上半年实现营业收入39.71亿元，同比增长28.3%；归母净利润4.57亿元，同比增长28.7%；扣非归母净利润4.22亿元，同比增长29.4%。2季度实现营业收入21.11亿元，同比增长32.4%，环比增长13.5%；归母净利润2.48亿元，同比增长35.0%，环比增长17.9%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长37.1%，环比增长20.0%。 毛利率略有承压，费用率同比改善。上半年毛利率21.1%，同比减少1.0个百分点；2季度毛利率21.4%，同比减少1.3个百分点，环比增长0.7个百分点。上半年期间费用率同比减少0.6个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别同比减少0.1/0.3/0.1个百分点，财务费用率同比减少0.1个百分点，主要系上期确认可转债规模增加所致。上半年经营活动现金流净额3.92亿元，同比增长148.0%，主要系票据到期回款增加所致。 产品交付稳定增长，新客户、新项目开拓顺利。上半年公司销售智能电控产品/盘式制动器/轻量化制动零部件/机械转向产品199.77/139.80/612.96/130.80万套，同比分别增长32.0%/15.0%/61.2%/21.3%。上半年新增项目定点196项，同比增长35%，其中盘式制动器/轻量化产品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/机械转向管柱分别新增量产23/36/57/14/8/3/6/3项，新增定点33/28/66/33/13/7/4/12项。公司持续引入新客户、优化客户结构，为鸿蒙智行（问界、智界）、理想、蔚来、小鹏、长安深蓝等新能源车企配套EPB、WCBS、制动器等产品，与Stellantis、马恒达、通用、福特、TATA等海外客户建立合作。在开拓市场的同时，公司持续推进新项目和新技术落地，WCBS1.5/2.0、电动尾门、EMB和悬架新产品等项目进展顺利，后续将打造一体式底盘域控系统，促进单车价值量进一步提升。 产能建设持续加速。上半年公司新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线；国内轻量化生产基地三期建设进行中，主要配套汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品；墨西哥二期将于年内投产。公司可转债募集申请已获上交所受理，计划募集资金28.32亿元用于国内60万套/年EMB、100万套/年WCBS、100万套/年EPB、255万件/年高强度铝合金铸件项目和墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目建设。公司顺应电动化、轻量化、智能化发展趋势进行前瞻性、全球化布局，若后续项目顺利落地，公司有望拓展传统业务并抓住线控技术发展窗口将技术优势转化为产品优势，实现国内外业务共振增长。 调整收入、毛利率等，预测2024-2026年归母净利润分别为11.78、15.15、19.14亿元（原12.16、16.36、21.13亿元），可比公司24年PE平均估值20倍，目标价38.8元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入10.07亿元，同比增长6.3%；归母净利润0.94亿元，同比减少27.0%；扣非归母净利润0.76亿元，同比减少33.3%。上半年利润端受毛利率降低以及期间费用增长等因素影响有所承压。2季度营业收入5.03亿元，同比增长0.8%，环比减少0.1%；归母净利润0.47亿元，同比减少43.1%，环比减少0.6%；扣非归母净利润0.32亿元，同比减少54.9%，环比减少26.3%。2024年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元。 2季度毛利率及费用率承压影响盈利。上半年毛利率25.6%，同比下降0.8个百分点；2季度毛利率23.8%，同比下降1.0个百分点，环比下降3.5个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构调整、行业降价压力、部分下游客户销量下降导致产能利用率承压等综合所致。上半年期间费用率16.4%，同比增长5.7个百分点，其中管理费用率提升0.7个百分点，研发费用率同比提升1.7个百分点，主要系新品项目研发投入加大所致；财务费用率同比提升3.2个百分点，主要系汇兑收益减少及可转债利息增加所致。上半年经营活动现金流净额1.06亿元，同比降低52.0%，主要系退税减少及支付的材料款项增加所致。 总成产品营收占比继续提升，国内外产能建设有序推进。上半年公司新立项产品19项，完成样件开发31项、样件提交/小规模试产75项，实现批产新项目7项，项目储备充裕。上半年总成类产品营收2.32亿元，同比增长11.7%，占营业收入比例提升至23.0%，同比增长1.1个百分点。公司国内工厂建设稳步推进，同时积极调整优化产能结构改善盈利能力，重庆工厂1季度已实现扭亏为盈，新工厂项目主体建设完成，正在安装内部公用机电以及厂区道路施工；天津工厂将推进内部降本增效，预计24年将大幅减亏；宁波新工厂部分新品实现SOP，计划年内完成产线项目搬迁，宁波公司将争取年内扭亏增盈；公司新能源汽车轻量化关键零部件生产项目厂房建设已经完成，预计下半年将持续获得新项目订单。为降低产品出口不确定性，公司加快海外产能布局和基地建设，预计泰国工厂一期将于2025年一季度形成出产能力，海外业务拓展将有助于公司培育新增长点、提升整体毛利率水平。 调整收入、毛利率及费用率等，预测2024-2026年EPS分别为0.54、0.69、0.85元（原0.62、0.77、0.91元），可比公司24年PE平均估值15倍，目标价8.1元，维持买入评级。 风险提示齿轮业务配套量低于预期、原材料价格波动、乘用车行业需求低于预期。

业绩符合预期。上半年营业收入136.76亿元，同比增长9.2%；归母净利润15.15亿元，同比增长8.6%；扣非归母净利润15.27亿元，同比增长4.1%。2季度营业收入72.37亿元，同比增长5.6%，环比增长12.4%；归母净利润8.67亿元，同比增长9.2%，环比增长33.8%；扣非归母净利润8.56亿元，同比减少6.0%，环比增长27.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元。 2季度毛利率同环比向上，费用率同比提升。上半年毛利率27.5%，同比提升1.7个百分点；2季度毛利率27.8%，同比提升1.8个百分点，环比提升0.8个百分点，毛利率提升预计主要得益于销售结构优化及降本增效取得成效。上半年期间费用率12.9%，同比提升2.3个百分点，其中管理费用率同比提升1.5个百分点，主要系职工薪酬增加以及中介服务费用上涨所致；财务费用率同比提升0.8个百分点，主要系汇兑收益减少所致。上半年实现经营活动现金流净额11.61亿元，同比减少32.4%，主要系职工薪酬及税费现金支出增加所致。 汽零业务持续增长，拓展机器人新业务。上半年汽零业务收入53.97亿元，同比增长11.9%；毛利率27.3%，同比提升1.6个百分点。上半年汽车主机厂竞争加剧，公司通过拓展新客户、研发新技术、精细化运营等方式优化经营业绩。公司与丰田、大众、Stellantis、奔驰、宝马、沃尔沃、本田、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、理想、广汽新能源和上汽等国内外知名车企深度合作，并成为多个车型平台的热管理产品独家供应商。新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的2-3倍，公司聚焦整车热管理，立足于全球头部车企热管理发展需求，新能源车渗透率提升将持续带动汽零业务增长。公司在机器人领域聚焦机电执行器，获得客户高度认可，据公司公告，公司拟投资不低于38亿元，在杭州钱塘新区建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，预计机器人业务将为公司打开中长期增长空间。 制冷空调业务稳步发展，储能业务获头部客户认可。上半年制冷空调业务收入82.79亿元，同比增长7.4%；毛利率27.6%，同比提升1.9个百分点。公司在提升产品性能的同时加强成本管控，加大无铜、少铜产品研发力度并推动关键设备自研、精益化生产、数字化转型等手段降本增效。储能业务方面，公司抓住行业需求爆发时间窗口，聚焦主力机型并获得行业头部客户认可，为后续开发具有技术优势产品奠定基础。 调整收入、毛利率及费用率等，新增2026年预测，预测2024-2026年净利润35.86、43.97、51.65亿元（原2024-2025年为37.94、45.03亿元），可比公司24年PE平均估值21倍，目标价20.16元，维持买入评级。 风险提示新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。

业绩符合预期。公司上半年营业收入122.22亿元，同比增长33.4%；归母净利润14.56亿元，同比增长33.1%；扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.1%。2季度营业收入65.34亿元，同比增长39.3%，环比增长14.9%；归母净利润8.11亿元，同比增长25.9%，环比增长25.6%；扣非归母净利润7.00亿元，同比增长15.3%，环比增长17.4%。 2季度毛利率承压，费用率维稳。上半年毛利率21.3%，同比减少1.2个百分点；2季度毛利率20.4%，同比减少2.9个百分点，环比减少2.0个百分点，预计主要系原材料价格波动、年降落地以及新工厂产能爬坡等综合所致。上半年期间费用率8.7%，同比增长0.1个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.2/-0.6个百分点。上半年确认可转债费用4395万元，实际应付利息支出248万元，影响净利润4147万元，叠加汇兑损益减少，财务费用同比提升0.7个百分点。上半年经营活动现金流净额10.38亿元，同比减少15.3%，主要系购买商品及劳务支付增加所致。 平台化战略持续推进，汽车电子进入收获期。公司坚持产品平台化战略，单车配套价值不断提升，对内与赛力斯、理想、小米、比亚迪、吉利、蔚来等车企Tier0.5级业务合作持续推进；对外与美国创新车企、RIVIAN以及通用、福特、宝马、STELLANTIS等传统车企在新能源车业务展开合作。公司优势业务综合竞争力不断增强，收入保持稳步增长，上半年内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统业务分别实现营收39.08/37.89/21.43/9.19亿元，同比分别增长24.3%/31.5%/18.0%/18.4%，毛利率同比下降2.78/2.58/3.41/1.34个百分点，预计主要系原材料成本上升以及年降落地所致。上半年汽车电子类产品订单开始放量，实现收入7.07亿元，同比增长743.6%；空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等项目陆续量产，其中空气悬架产品跟随问界M9、小米SU7等车型迅速放量，单车价值高，有望成为公司重要增长点。上半年电驱系统实现营收627万元，毛利率52.3%，公司2条机器人电驱系统生产线于年初投产，机器人业务有望成为公司的中长期新增长极。 产能建设稳步进行，国际化战略加速。杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设持续推进中，公司8月16日宣布“年产330万套轻量化底盘系统建设项目”部分产能将于墨西哥进行建设以满足北美客户属地化建设需求，提升供应链安全性和获客效率，项目预计可使用时间为2025年10月。公司突破欧洲宝马球铰锻铝控制臂项目，为承接更多欧洲本土订单，公司正在筹划波兰二期工厂。新工厂投产预计将持续强化公司全球竞争力，为公司长远发展奠定基础。 预测2024-2026年归母净利润为28.32、36.45、48.15亿元，可比公司2024年PE平均估值25倍，目标价42.00元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、NVH产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入61.64亿元，同比增长33.1%；归母净利润4.11亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长9.5%。2季度营业收入31.17亿元，同比增长26.7%，环比增长2.3%；归母净利润2.06亿元，同比下降7.7%，环比增长1.1%；扣非归母净利润2.09亿元，同比下降7.7%，环比增长3.2%。2季度公司盈利端同比略有下滑，主要系财务费用因汇兑收益减少及可转债费用等因素增加至5079万元，较去年同期增加1.04亿元。 2季度财务费用率增加影响盈利，现金流大幅改善。上半年毛利率20.0%，同比提升0.1个百分点；2季度毛利率19.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.2个百分点。上半年期间费用率11.9%，同比提升2.3个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-0.3/+0.3/-0.3个百分点，财务费用率同比增长2.4个百分点，主要系汇兑收益减少及可转债费用增加所致，上半年汇兑损失2815万元，去年同期汇兑收益为7662万元；上半年新增可转债费用2398万元。上半年经营活动现金流净额6.79亿元，同比增长175.8%，主要系业务量增加，收到的现款增加所致。 外饰业务迅速放量，员工持股计划彰显发展信心。上半年吉利、奇瑞、理想等公司主要客户销量同比表现亮眼，助力公司营收实现较快增长。上半年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收40.80/9.31/2.06亿元，同比增长35.5%/18.7%/13.4%；外饰业务迅速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收1.42/0.96亿元，同比分别增长387.2%/147.8%。公司于6月完成第三期员工持股计划股票购买，参与认购员工1043人，合计认购总额3.96亿元。员工持股计划充分彰显公司管理层及核心员工对公司发展的信心，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，为公司长期稳定发展奠定基础。 加速推进国际化战略。上半年墨西哥和马来西亚工厂营收分别达3.25亿元、0.68亿元，墨西哥二期厂房建设继续推进；年内在美国投资5000万元设立子公司，进一步开拓美国市场；向欧洲斯洛伐克子公司增资4500万欧元，为新增定点项目扩充产能。随着欧美产能布局逐步完善，预计公司将紧跟客户步伐，为海外客户展开属地化合作，同时进一步开拓全球市场，海外业务将有望成为公司中长期发展新基点。 调整收入、毛利率、费用率等，预测2024-2026年EPS分别为2.18、3.06、4.01元（原2.31、3.06、3.96元），可比公司25年PE平均估值15倍，目标价45.9元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入12.38亿元，同比增长28.5%；归母净利润1.12亿元，同比增长56.6%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长22.4%。2季度营业收入6.41亿元，同比增长25.3%，环比增长7.2%；归母净利润0.53亿元，同比增长28.5%，环比下降9.3%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长4.7%，环比增长11.3%。 2季度毛利率微升，现金流大幅改善。上半年毛利率24.8%，同比提升0.7个百分点；2季度毛利率24.9%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.2个百分点。上半年期间费用率15.5%，同比提升1.0个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比降低0.8/0.2/0.8个百分点；财务费用率同比提升2.8个百分点，主要系可转债利息计提以及汇兑损失所致（上半年汇兑损失114万元，去年同期汇兑收益为2309万元）。上半年经营活动现金流净额2.68亿元，同比增长75.7%，主要系销售增长及客户回款好于预期所致。 三大核心产品实现营收齐升，新能源客户持续开拓。公司具备声学系统方案及相关调音算法开发能力，产品从扬声器逐步拓展至功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案，实现单车价值量持续提升。上半年公司三大核心产品并驱放量，扬声器/功放/AVAS业务分别实现营收9.42/2.07/0.59亿元，同比分别增长20.2%/58.2%/62.4%。公司持续开拓新能源及自主客户，为赛力斯、蔚来、理想、比亚迪、吉利、奇瑞、长城等多家知名车企深度服务，并成功开拓T客户、M客户等新客户、新项目。随着国内及全球新能源渗透率持续提升、整车声学系统不断升级，公司有望跟随下游新能源客户车型放量实现持续较快发展。 国内外产能扩张及改造继续推进。合肥募投项目已完成厂房基建，产线安装调试正在进行，预计年内实现部分产品试生产和小批量交付；蔚来、比亚迪、大众、奇瑞等整车企业工厂均落户合肥，预计合肥新工厂投产后将有助于公司进一步开拓市场、更好地服务客户，提升国内竞争力。海外捷克及墨西哥工厂自动化产线改造及新产线建设继续推进，公司将推动更多海外项目在当地落地以应对逆全球化风险，同时通过优化生产制造过程与工艺技术、强化过程管控、加大节能设施应用等措施实现降本增效，促进海外工厂盈利改善。 调整收入、毛利率、费用率等，新增2026年预测，预测2024-2026年EPS分别为1.53、2.01、2.59元（原2024-2025年为1.59、2.05元），可比公司24年PE平均估值21倍，目标价32.13元，维持买入评级。 风险提示车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。