业绩符合预期。 公司前 3季度营业收入 15.06亿元，同比增长 18.6%；归母净利润1.88亿元，同比增长 8.2%；扣非归母净利润 1.68亿元，同比增长 13.8%。 3季度营业收入 5.58亿元，同比增长 10.0%，环比增长 11.7%；归母净利润 0.60亿元，同比下降 9.9%，环比下降 26.9%；扣非归母净利润 0.53亿元，同比下降 20.0%，环比下降 25.9%。 3季度公司利润端略有下滑，预计主要系产品结构变化导致毛利率短暂承压、财务费用率提升等综合影响。 毛利率环比回升， 财务费用率提升导致利润承压。 前 3季度毛利率 26.3%，同比下降 3.0个百分点； 3季度毛利率 26.1%，同比下降 3.3个百分点，环比提升 1.2个百分点，毛利率同比下降预计主要系毛利率相对较低的差速器总成产品营收占比提升、新产品产能爬坡、部分出口客户因汇率变动调价等因素综合影响。 3季度期间费用率 13.6%，同比增加 2.2个百分点， 环比增加 8.2个百分点， 其中财务费用率同比增加 4.9个百分点， 环比增加 7.2个百分点，预计主要系汇兑收益减少、可转债利息费用及员工持股费用增加等所致。 前 3季度经营活动现金流净额 4.42亿元，同比增长 45.4%。 客户、产品结构持续优化，积极布局机器人相关业务。 公司持续优化客户结构， 为新能源北美大客户、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安、零跑等国内外新能源头部车企终端配套； 据公司公告，预计北美大客户 2023年收入占比将有望进入前三， 2023年新能源车业务占比将提升至 30%左右，目标 2025年新能源车业务占比达到 50%以上。差速器总成产能持续释放， 上半年差速器总成营收 2.08亿元，同比增长 113.1%，占总营收比例达 21.9%；据公司公告，预计未来总成产品营收占比在一定时间内将继续呈上升趋势， 有望带动公司单车价值量提升，同时规模效应也将有望逐步释放，促进公司毛利率改善。 此外，公司积极参与机器人相关布局，未来或将开拓新增长点。 产能布局进展顺利。 重庆工厂、天津工厂一期产能持续释放， 天津工厂二期、 宁波新工厂厂房建设及设备安装推进顺利；重庆新工厂已开工建设。为积极响应海外客户本土化生产要求、减少和避免出口关税影响，公司积极推进海外工厂布局： 泰国子公司完成设立， 厂房规划正在进行， 预计将于 2025年 1季度投产，主要生产电子差速锁零部件；欧洲工厂第一阶段计划租赁厂房并投资小总成装配线； 墨西哥工厂将根据新项目进展情况适时启动。 预计海外工厂布局将提升公司在全球市场的竞争力， 确保出口业务稳定发展，并为公司继续开拓海外新客户、新业务奠定基础。 调整费用率等， 预测 2023-2025年 EPS 分别为 0.56、 0.71、 0.90元（原 0.60、0.76、 0.95元）， 维持可比零部件公司 23年 PE 平均估值 30倍，目标价 16.80元，维持买入评级。 风险提示齿轮业务配套量低于预期、 VVT 业务配套量低于预期、 乘用车行业需求低于预期。

事件：公司拟在斯洛伐克设立全资子公司。 拟设立斯洛伐克子公司，预计其将成为公司欧洲业务重要基点。公司于10月12日发布公告，拟通过全资子公司新加坡新泉在斯洛伐克投资建立新泉（斯洛伐克）汽车零部件有限公司，投资总额2000万欧元，其中注册资本10万欧元，主要经营汽车零部件研发、设计、制造和销售。斯洛伐克子公司建成后将成为公司继马来西亚新泉、墨西哥新泉后设立的第三个海外生产基地，预计将成为公司在欧洲开展业务的重要支点，有助于公司拓展欧洲市场、更好地服务海外客户，对公司维持并提升在国内外市场竞争中的优势地位、增强公司竞争力将产生积极影响，欧洲业务或将成为公司未来新增长点。 连续增资墨西哥新泉，加速发展北美业务。据公司9月15日发布的公告，公司拟向墨西哥新泉增资9500万美元，此前公司于2月23日发布公告，拟向墨西哥新泉增资5000万美元；公司连续向墨西哥子公司增资，预计系为满足墨西哥新泉新增定点项目而扩充产能，彰显了公司持续推动国际化战略进程、加速发展北美业务的决心。墨西哥新泉主要客户为国际知名电动车企业，随着北美地区电动化转型推进，预计墨西哥新泉扩产后将有望继续开拓北美地区新业务、新订单。据公司公告，2023年上半年墨西哥新泉净利润为-2.42万元，2022年度净利润为-2234.18万元，随着墨西哥新泉产能进一步释放、销售规模提升，预计墨西哥新泉盈利情况将有望继续改善，未来将有望为公司整体营收及盈利作出正向贡献。 3季度营收预计同环比向上，主要产品销量预计同比增幅较高。据公司公告披露，公司前3季度预计营业收入72.50-73.00亿元，同比增长53.6%-54.6%；3季度预计营业收入26.18-26.68亿元，同比增长37.2%-39.8%，环比增长6.4%-8.5%。公司前3季度产品预计总销量599.80万套，同比增长50.8%；其中仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、保险杠总成预计销量分别为375.59万套、9.55万套、112.93万套、7.97万套，同比分别增长54.6%、61.4%、54.9%、12.8%。3季度产品预计总销量226.18万套，同比增长39.7%；其中仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、保险杠总成预计销量分别为143.28万套、3.70万套、46.54万套、3.42万套，同比分别增长48.7%、35.2%、58.0%、30.4%。受益于客户订单持续放量，公司2023年3季度主要产品销售规模预计将实现较大幅度同比增长，3季度营收预计将实现同环比向上。 预测公司2023-2025年EPS1.69、2.29、3.11元，按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价62.53元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议