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新泉股份 交运设备行业 2021-10-18 36.06 47.00 19.38% 40.49 12.29% -- 40.49 12.29% -- 详细
事件概述公司公告第二期员工持股计划(草案):参加对象认购员工持股计划的总份额为30,000万份,总金额30,000万元。本次参加认购的员工总人数不超过600人,其中拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员11人,拟认购份额为4,860万份,占本次员工持股计划份额的比例为16.20%。 分析判断::实控人提供一半借款共同富裕调动积极性本次员工持股计划的持有人出资额不超过15,000万元,实际控制人按照1:1的比例对员工持股计划提供借款不超过15,000万元,员工持股计划筹集资金总额不超过30,000万元。参与认购的员工总数不超过600人,其中拟参与的公司董事、监事和高级管理人员11人。本次员工持股计划将通过二级市场购买(包括不限于竞价交易、大宗交易等方式)或法律法规许可的其他方式取得并持有标的股票,在股东大会通过之后6个月内完成标的股票的购买。我们认为本次员工持股计划筹集金额较高,覆盖的员工数较多,有利于绑定各级员工利益,调动员工积极性,进而提升经营与管理效率。 特斯拉贡献增量剑指内饰龙头乘用车:从自主到合资到特斯拉,量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程,随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造,合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,预计2025年收入有望突破150亿元。 商用车:拓品类++全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,配套份额预计达60%以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。 投资建议“大吉利”供应链+特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于“吉利一体化”,随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,又获特斯拉定点,从自主到合资到特斯拉,驱动公司实现量价利齐升。维持盈利预测:预计2021-23年营收为52.3/77.5/89.6亿元,归母净利为4.1/7.1/9.0亿元,EPS为1.09/1.88/2.41元,对应当前PE31/18/14倍。参考特斯拉产业链平均估值水平,维持给予公司2022年25倍PE,目标价为47.00元,维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
新泉股份 交运设备行业 2021-10-15 33.97 39.60 0.58% 40.75 19.96% -- 40.75 19.96% -- 详细
事件:新泉股份拟实施过不超过3亿元的员工持股计划。 核心观点新泉股份拟开展第二期员工持股计划。新泉股份10月13日发布公告,拟开展总金额不超过3亿元的第二期员工持股计划,其中一半资金由公司实控人之一唐志华先生提供借款,标的股票将通过二级市场购买等方式取得。假设按10月13日收盘价33.8元计算,员工持股计划预计可购买股票887.57万股,约占公司发行总股本的2.37%。本次员工持股计划充分彰显管理层对公司长期发展的信心,有利于强化全体股东及市场投资者的信心。 员工持股计划涵盖人数较多,进一步完善公司激励约束机制。此次员工持股计划参与认购的总人数不超过600人,其中11人为公司高管,拟认购份额约占本次员工持股计划总份额的16.2%,锁定期为12个月。此次员工持股计划使公司管理层与全体股东的利益保持高度一致,有助于公司完善激励约束机制,进一步优化治理结构、提升经营效率。 公司上半年所获订单充裕,积极扩张海内外产能。公司积极开拓新能源汽车业务,上半年实现国际知名电动车企、吉利、长城、上汽、广汽新能源、理想等客户多项新项目配套,主副仪表板等重点产品获得多款新车型定点,在手订单充裕。为满足持续增长的订单需求,公司积极扩张海内外产能,国内推进上海智能制造基地、西安生产基地及上海研发中心等募投项目,达产后将有效提升公司产能水平和研发实力,进一步增强公司核心竞争力;海外在马来西亚、美国、墨西哥等地陆续设立生产基地及子公司,更好地开拓北美及东南亚市场、服务当地客户。随着新能源汽车持续发展,公司新能源汽车配套项目有望维持增长,助力公司业绩持续向好。 财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预计2021-2023年EPS0.99、1.55、2.15元(原1.09、1.56、2.16元),参考可比公司估值,给予公司2021年40倍PE,目标价39.6元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
新泉股份 交运设备行业 2021-08-27 33.73 -- -- 35.15 4.21%
40.75 20.81% -- 详细
事件公司发布2021年中报,上半年实现营业收入22.6亿元,同比增长44.7%,归母净利润1.65亿元,同比增长66.8%;Q2单季度营业收入11.4亿元,同比增长27.1%,归母净利润0.68亿元,同比增长4%。 投资要点速受益于新客户放量,业绩保持高增速公司上半年实现营收22.6亿元,同比增长44.7%,归母净利润1.65亿元,同比增长66.8%。其中Q2单季度公司实现营业收入11.4亿元,同比增长27.1%;Q2归母净利润0.68亿元,同比增长4%。公司营收的高增长主要受益于新客户和新业务放量;分业务看,仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、保险杠总成、流水槽盖板总成业务同比增速分别为35.6%/28.2%/30.5%/14.2%/76.1%/53.9%。Q2单季度归母净利润增速低于营收增速,主要是由于上游原材料价格大幅上涨、商用车毛利率下降,以及大量新项目导致研发费用大幅增长,我们认为上述因素在下半年有望得到缓解。 低短期盈利能力下降,期间费用率降低公司上半年毛利率22.78%,同比下降0.1pct,其中Q2毛利率21.68%,同比下降0.78pct,环比下降2.23pct,主要原因是原材料价格上涨、商用车业务毛利率下降,近两年公司客户结构变化较大,外资和造车新势力营收占比逐渐提高,未来盈利能力有望得到提升。公司Q2管理费用率4.17%,同比提高0.43pct,环比下降0.73pct;销售费用率4.78%,同比下降0.03pct,环比提高0.92pct;研发费用率3.87%,同比提高0.94pct,环比下降1.37pct,上半年研发费用整体较去年同期增加3189万元,主要是由于新项目和新技术的研发,研发费用一般可作为公司营收的前瞻指标,预计未来1-2年公司营收将保持高增速;财务费用率1.05%,同比下降0.22pct,环比提高0.37pct;四费费用率13.87%,同比提高1.12pct,环比下降0.81pct,公司在降本控费方面取得良好效果。 大客户拓展效果显著,长期成长潜力较大公司前期客户以自主品牌吉利、上汽乘、奇瑞为主,近几年凭借响应速度快、成本等优势不断拓展新客户,传统车客户,陆续获得一汽大众、上汽大众、长安福特、长城汽车等新项目;新能源客户,公司积极与特斯拉、广汽新能源、理想汽车、比亚迪等全球新能源车企展开合作。前五大客户销售收入占比为68.51%,同比20H1下降12.83pct,业务结构随客户拓展推进得到显著改善。 此外,客户结构优化推动公司产品均价提升,仪表板/门内护板/立柱护板/保险杠销售单价较2020年分别上涨1.7%/15.3%/6.1%/19%。公司在产品高端化和客户多元化方面取得显著进展,未来盈利能力有望提升,成长确定性较高。 盈利预测及估值公司作为国内优质的汽车内饰件企业,把握当下汽车产业变革的趋势,积极布局下游新能源汽车客户,陆续获得特斯拉、南北大众、比亚迪、长城和新势力等客户新订单,公司长期成长空间较大,随着新项目投产,步入快速增长期。 预计2021-2023年营收50.4/62.2/75.1亿元,YOY分别为37%/23.3%/20.9%,归母净利润为4.2/5.6/6.8亿元,YOY分比为63.7%/32.8%/21%,对应PE29.6/22.3/18.4倍,维持“买入”评级。 风险提示下游客户销量不及预期,原材料价格波动,行业销量下行。
新泉股份 交运设备行业 2021-08-26 32.91 47.00 19.38% 35.15 6.81%
40.75 23.82% -- 详细
事件概述公司公告2021半年报:2021H1实现营收22.6亿元,同比增长44.7%,归母净利1.6亿元,同比增长66.8%,扣非归母净利1.4亿元,同比增长55.6%;其中2021Q2实现营收11.4亿元,同比增长27.1%;归母净利0.7亿元,同比增长4.0%,扣非归母净利0.7亿元,同比增长9.0%。 分析判断:业绩持续增长特斯拉贡献增量公司2021H1营收同比+44.7%,其中2021Q2营收同比+27.1%,环比+2.3%,我们判断同环比增长主要受益于特斯拉贡献纯增量叠加新项目量产抵消乘用车缺芯的影响以及商用车销量下滑的影响。其中:1)乘用车业务:预计2021Q2乘用车业务营收同比增长50%以上,缺芯影响导致环比下滑,其中特斯拉贡献增量7000万元以上(预计2021Q1贡献4000万元以上);2)商用车业务:2021Q2商用车行业销量环比大幅下滑,但公司受益于份额提升,预计商用车业务不降反增。扣非归母净利增速低于营收增速主因毛利率同比下滑。展望2021H2及明年,随着特斯拉持续贡献纯增量(销量量与份额有望双升)叠加下游需求改善,业绩有望持续高增长。 毛利率有所承压费用合理管控公司2021H1毛利率达22.8%,同比-0.1pct,其中2021Q2毛利率达21.7%,同比-0.8pct,环比-2.2pct,我们判断同环比下滑主因低毛利率的乘用车业务占比提升以及原材料涨价的影响。受毛利率下滑的影响,2021Q2净利率6.2%,同比-1.0pct,环比-2.9pct。费用方面,2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达4.5%、4.6%、4.5%、1.3%,分别同比-0.2pct、-0.1pct、+0.01pct、-0.5pct,费用合理管控。 乘商双轮驱动剑指内饰龙头乘用车:从自主到合资到特斯拉,量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程,随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造,合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,预计2025年收入有望突破150亿元。商用车:拓品类++全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,配套份额预计达60%以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。 投资建议“大吉利”供应链+特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于“吉利一体化”,随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,又获特斯拉定点,从自主到合资到特斯拉,驱动公司实现量价利齐升。考虑到缺芯及原材料涨价的影响,调整盈利预测:预计2021-23年营收为由54.9/77.6/84.4亿元调为52.3/77.5/89.6亿元,归母净利由4.5/7.2/8.6亿元调为4.1/7.1/9.0亿元,EPS为1.09/1.88/2.41元,对应当前PE31/18/14倍。参考特斯拉产业链平均估值水平,维持给予公司2022年25倍PE,目标价由49.25元调为47.00元,维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
新泉股份 交运设备行业 2021-08-26 32.91 42.16 7.09% 35.15 6.81%
40.75 23.82% -- 详细
事件: 公司发布半年报,21H1实现营业收入 22.6亿,同比+44.66%; 归母净利润 1.65亿,同比大增 66.83%;扣非归母净利润 1.45亿,同比增长 55.6%。 1、 21H1业绩稳健增长:公司 H1实现营收 22.6亿,同比+44.66%, 其中单 Q2实现营收 11.4亿,同比+27.12%,环比+2.32%;在 Q2受芯片影响产销整体下滑的趋势下,公司实现环比正增长,实属不易。H1毛利率实现 22.78%,单 Q2毛利率 21.68%,环比一季度23.91%下滑 2.23pct,我们认为主要是二季度商用车出货量减少,产品结构差异导致毛利率环比有所下滑。H1净利率 7.28%,同比去年 6.31%有所上升,主要是因为一季度有一次性资产处置收益2653万元,带动了净利率向上。四费占比 14.28%,同比去年 14.95%几乎维持稳定状态,证明公司管理稳定,运营稳健。 2、 推进国际化步伐,积极拓展海外业务:公司 2020年开发出福特,大众,特斯拉等众多新客户,也开始对接蔚来,长城等车厂,是典型的“订单大年”,今年逐渐进入业绩兑现期。除此之外,公司也在积极拓展海外业务。为了更好的拿到特斯拉海外订单,2020年,公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地,开始开拓北美市场,报告期内,公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3,000万美元进行基地建设,国际化战略进一步推进。 投资建议:公司受益于新客户的项目释放,未来几年持续增长。预计公司 21-23年归母净利润为 3.75/5.33/6.44亿。对应 21年 PE 33倍左右,推荐关注。 风险提示:汽车行业销量低于预期,行业缺芯,新项目批产时间推迟。
新泉股份 交运设备行业 2021-04-29 28.19 41.37 5.08% 30.67 8.80%
39.30 39.41%
详细
一季度业绩超市场预期。一季度营业收入11.18亿元,同比增长68.4%,归母净利润0.96亿元,同比高增192.6%,考虑一季度有春节放假因素,净利润仍实现环比增长8.06%,扣非后归母净利润0.75亿元,同比高增160.1%,环比略下降13.47%,一季度业绩增长系公司收入规模扩大、产品结构改善导致盈利能力提升。 预计产品结构改善促进毛利率同环比增长。一季度毛利率23.9%,同环比均提升0.5个百分点,一季度原材料价格上涨,公司毛利率同环比仍实现提升,预计与产品结构改善及规模效应相关。期间费用率同比下降3.2个百分点,其中管理费用率同比下降0.8个百分点,研发费用率同比下降1.5个百分点,费用率下降系业务量增长使营业收入增速较快。经营活动现金流净额-0.69亿元,同比下降344.0%,系本期支付现款与收到承兑增加。 配套新能源汽车放量导致产品结构改善,有望带动毛利率继续改善。公司不断加强客户拓展,与上海大众、长安福特等乘用车企业达成合作,取得新车型仪表板、副仪表盘等重点产品定点开发。公司积极拓展新能源汽车市场,产品已配套国际知名电动车企、上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽新能源以及造车新势力企业等。随着这些配套规模逐步提升,较高毛利率产品比重提高,预计有望带动毛利率继续向上。 新基地建设稳步推进,产品配套能力成为未来业绩保障。2019年公司在马来西亚设立合资公司并建设生产基地;2020年在墨西哥建设全资子公司并建设生产基地;在国内新建西安生产基地、上海智能制造生产基地、重庆分公司满足未来现有客户新车型及潜在客户配套需求。新基地建设完成后将为就近配套生产提供便利,降低运输成本,同时增强产品配套能力,为业绩增长提供有力保障。 财务预测与投资建议:略调整毛利率及费用率,预计2021-2023年EPS1.23、1.65、2.07元(原1.15、1.54、1.93元),参考可比公司估值,给予公司2021年34倍PE,目标价41.82元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
新泉股份 交运设备行业 2021-04-28 28.69 41.71 5.94% 30.67 6.90%
39.30 36.98%
详细
事件: 公司发布第一季度报告,Q1实现营业收入11.18亿,同比大幅增长68.43%;归母净利润9622.3万,同比大幅增长192.58%;扣非归母净利润7469万,同比增长160.1%。盈利能力超预期。 1、 21Q1业绩靓丽,利润增速远超营收增速:公司Q1实现营收11.18亿,同比大幅增长68.43%,环比维持稳定;去年疫情影响导致今年营收同比大幅增长,但是在一季度乘用车整体销量环比下滑的情况下依然可以保持环比稳定,主要基于公司乘用车和商用车双重路线并行,2021年Q1商用车市场表现良好,带动公司业绩上行。Q1毛利率23.91%,同比提高0.46pct,环比提高0.51pct;毛利略有提升也是受益于商用车相关产品出货量增加,产品结构改善所致。四费占比14.68%,同比去年17.93%减少3.25pct,其中销售、管理、研发费用率均有下降,我们认为主要是营收大幅提高,从而占比降低。同时报告期内,公司出售土地房产的资产收益为2653万,营收占比2.37%。以上综合原因导致营业利润率高达10%,同比大幅增加4.45pct;净利率8.6%,同比增加3.65pct。利润增速远超营收增速。 2、 持续耕耘,静待2021实现收获:公司作为优秀的汽车内饰供应商,稳步耕耘,自从 2015 年开拓出奇瑞,吉利,上汽等客户,通过优秀的设计,服务,生产能力不断提高在客户内部的市占率,实现高速增长。2019 年由于行业下滑,导致业绩有所下滑。根据以往经验,公司一旦开发出新客户,会凭借自己能力不断提高渗透率,和客户建立稳定的合作关系。公司 2020年开发出福特,大众,特斯拉等众多新客户,也开始对接蔚来,长城等车厂,是典型的“订单大年”。同时,在商用车轻卡领域也有新进展。通过持续耕耘,现阶段进入收获期。 投资建议:公司受益于新客户的项目释放,未来几年增速快。预计公司21-23年归母净利润为3.75/5.33/6.44亿。对应21年PE 27倍左右。 风险提示:汽车行业销量低于预期,新客户销量不及预期,新项目批产时间推迟。
新泉股份 交运设备行业 2021-04-02 30.29 48.72 23.75% 32.30 5.49%
35.99 18.82%
详细
事件概述公司公告2020年报:2020年实现营收36.8亿元,同比增长21.2%;归母净利2.6亿元,同比增长40.6%,扣非归母净利2.5亿元,同比增长46.0%。其中2020Q4实现营收11.2亿元,同比增长25.5%,环比增长12.0%;归母净利0.9亿元,同比增长69.4%,环比增长27.3%,扣非归母净利0.9亿元,同比增长83.7%,环比增长26.9%。 分析判断::商用车业务表现亮眼12021持续高增可期公司2020年营收同比+21.2%,其中2020Q4营收同比+25.5%,环比+12.0%,我们判断主要受益于商用车业务的高景气及乘用车业务需求回暖。分业务看,预计2020年乘用车业务营收基本持平,商用车业务翻倍增长,驱动仪表板总成和顶柜总成营收分别同比+23.0%/+61.1%至21.9/2.0亿元。分客户看,2020年吉利汽车仍为第一大客户,贡献营收9.2亿元,同比+2.8%,主要受益于配套份额的提升;除上汽集团贡献营收略有下滑(同比-0.6%至4.6亿元),一汽集团/奇瑞汽车/北汽福田分别贡献营收4.4/4.3/2.9亿元,同比+60.5%/+20.8%/+19.0。扣非归母净利增速显著高于营收增速主因毛利率同比提升且费用率同比下滑。展望2021,随着下游需求持续向好叠加特斯拉贡献纯增量,业绩有望持续高增长。 毛利率逐季提升费用合理管控公司2020年毛利率达23.0%,同比+1.8pct,其中2020Q4毛利率23.4%,同比+2.3pct,环比+0.6pct,我们判断主要受益于产能利用率提升及高毛利率的仪表板总成(2020毛利率27.4%/同比+2.5pct)和顶柜总成(2020毛利率28.0%/同比+6.9pct)占比提升。受益于毛利率提升,2020年净利率7.0%,同比+1.0pct,其中2020Q4净利率8.1%,同比+1.9pct,环比+1.0pct。随着终端销量持续回暖,叠加公司新项目的逐步放量,预计业绩有望持续高成长。 费用方面,2020Q4研发费用达0.3亿元,同比-20.3%,对应研发费用率同比下滑1.8pct至3.1%,但2020全年研发费用达1.5亿元,同比+10.4%,对应研发费用率4.1%,主因新项目增多及对新工艺、新技术的研发投入;销售费用率和财务费用率同比下滑0.8pct、0.03pct至4.6%、1.2%,管理费用率同比提升0.2pct至4.3%,主因无形资产摊销及折旧增加、实施员工持股计划导致的限制性股票成本增加。 乘商双轮驱动剑指内饰龙头乘用车:从自主到合资到特斯拉,量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程,随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造,合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,预计2025年收入有望突破150亿元。 商用车:拓品类++全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,配套份额预计达60%以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。 投资建议“大吉利”供应链+特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于“吉利一体化”,随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,又获特斯拉定点,从自主到合资到特斯拉,驱动公司实现量价利齐升。调整盈利预测:预计2021-22年营收由45.4/55.8亿元调为54.9/77.6亿元,归母净利为由3.8/5.2亿元调为4.5/7.2亿元,EPS为1.23/1.97元,对应当前PE25/16倍。 参考特斯拉产业链平均估值水平,给予公司2022年25倍PE,目标价由38.08元调为49.25元,维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
新泉股份 交运设备行业 2021-04-02 30.29 41.71 5.94% 32.30 5.49%
35.99 18.82%
详细
1、 全年业绩稳步提升,受益于商用车毛利率同比改善:公司全年实现营收 36.8亿,同比增加 21.24%;毛利率 23%,同比提升 1.79pct,主要是受益于商用车市场表现良好。全年营业利润 2.88亿,同比增加 46%;归母净利润 2.58亿,同比+40.64%。单季度来看,Q4实现营业收入 11.18亿,同比增加 25.52%,环比增加 11.96%;净利润 8905万,同比大幅增长 69%,环比增长 27.27%。全年完美收官。 由于今年全年商用车市场表现强劲,而公司在商用车相关产品上的毛利水平较高,往年均在 30%以上;同时,公司通过有效将本措施,精益化管理,综合推动了全年毛利率的增加。 2、 高毛利产品实现大幅增长:按照产品分类,公司仪表板总成,顶柜总成,门板总成分别占报告期内主营业务收入的 68.95%,6.30%,15.95%,同比去年分别增长 23.04%,61.1%,29.82%。而仪表板总成,顶柜总成是高毛利产品,毛利率分别为 27.43%,27.96%。因此也受益于产品结构的相应优化,公司利润率水平有所提升。 3、 2020年新客户新突破,静待 2021扬帆起航:根据公司以往发展路径,一旦开发出新客户,会凭借自己优秀的成本管控能力和设计能力,均会不断提高渗透率。公司在报告期内开发出福特,大众,特斯拉等众多新客户;商用车领域也有新突破,拓展出几款新车型。 可以理解为,2020年是“订单年”,未来 2-3年内业绩将会逐渐兑现,实现高速增长。 4、 定增扩产能,为长期发展蓄力:公司在 2020年非公开发行股票募资 12亿左右,其中 3.7亿用于建设西安生产基地,4.5亿用于建设上海智能制造基地,1.5亿用于建设上海研发中心,剩余用来补充流动资金。本次两个工厂扩产产能一共有 78万套仪表总成,30万套门内护板总成,15万套立柱护板总成以及 2万套顶置文件柜,主要为未来新客户新项目提供产能。同时,在 2020年公司在墨西哥设立了全资子公司,也是为未来在海外扩张做充分准备。 投资建议:公司受益于新客户的项目释放,未来几年增速快。预计公司 21-23年归母净利润为 3.75/5.33/6.44亿。
新泉股份 交运设备行业 2021-04-01 30.86 -- -- 32.30 3.53%
35.99 16.62%
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事件:公司发布2020年年报:公司实现营收36.8亿元,同比增加21.2%;归母净利润2.6亿元,同比增加40.6%;扣非净利润2.5亿元,同比增加46.0%。 此外,公司拟每股派发现金0.4元(含税)。 点评:行业景气度恢复拉动公司业绩,产品持续高端化。20Q2以来,受益于商用车市场高景气度以及乘用车主要客户产销恢复,公司主营业务收入达31.7亿元,同比增加23.0%,仪表板、顶柜门板、顶柜总成等产品收入实现不同程度增长:1:)仪表板总成:为公司拳头产品,销量同比上升17.0%至184.7万套,平均单价同比上升5.2%至1250元,营收同比上升23.0%至21.9亿元。2)门板总成:销量同比上升41.9%至74.5万套,平均单价同比下降18.9%至680元,营收同比上升29.8%至5.1亿元。3)顶柜总成:销量同比上升48.6%至23.8万套,平均单价同比上升8.4%至839元,营收同比上升61.1%至2.0亿元。此外,由于高毛利产品占比提升,以及降本措施的有效实施,20年公司毛利率同比增加1.8个百分点至23.0%;三费费用率10.2%,与上年持平。最终,公司20年净利率增加1.0个百分点至7.0%,实现归母净利润2.6亿元,同比增加40.6%。 20Q4业绩创新高,毛利率逐季恢复。20Q4公司实现营收11.2亿元,同比增长25.5%,环比增长12.0%;毛利率23.4%,同比增加2.3个百分点,环比增加0.6个百分点;三费费费用率10.2%,同比减小0.6个百分点,环比增加0.4个百分点。最终公司净利率8.1%,同比增加2.3个百分点,环比增加1.0个百分点,实现归母净利润0.9亿元,同比增加69.4%,环比增长27.3%,Q4公司营收及归母净利润均创下单季度历史新高。 加速新能源领域客户拓展,业务进入快速增长期。除了深耕吉利、上汽乘用车、奇瑞汽车等原有客户外,20年公司实现了对更多的新能源汽车项目的配套,获得了诸如上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目订单。 投资建议:公司产品升级换代加速,公司业务拓展进展良好;未来有望通过控制成本进一步提升产品单车配套价值,并凭借性价比+快速响应力逐步向新车型、新客户渗透。鉴于公司新客户拓展较快且利润率恢复良好,我们将公司21-22年归母净利润从3.5、4.8亿元上调至3.7、4.9亿元,对应EPS为0.99、1.33元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新客户配套不及预期、下游客户产销增长不及预期、新订单落地速度不及预期等。
新泉股份 交运设备行业 2021-04-01 30.86 38.68 -- 32.30 3.53%
35.99 16.62%
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业绩略超市场预期。公司全年营收36.8亿元,同比增长21.2%,归母净利润2.58亿元,同比增长40.6%,扣非后归母净利润2.47亿元,同比增长46.0%;四季度营收11.18亿元,同比增长25.5%,归母净利润0.89亿元,同比增长69.4%,扣非后净利润0.86亿元,同比增长82.0%。全年经营业绩同比明显提升系毛利率明显提升。2020年公司拟向股东分红每股0.3元。 四季度毛利率明显提升,现金流改善。四季度毛利率23.4%,同比明显提升2.3个百分点,环比提升0.6个百分点;全年毛利率23.0%,同比提升1.8个百分点,系高毛利产品收入较上年提升及精益化管理等降本措施。全年期间费用率同比下降0.4个百分点,其中研发费用率同比下降0.4个百分点,其他费用率同比基本持平。全年经营活动现金流净额0.14亿元,同比增长128.0%,系业务量增加后货款中银行承兑汇票到期托收增加。 积极拓展国内及国际知名新能源客户及车型配套,预计新能源车配套业务盈利比重有望明显提高。在新能源车配套上,深耕自主客户,拓展合资及外资客户。2020年公司配套上汽大众NEO、长安福特、比亚迪、吉利汽车及国际知名电动车企和蔚来汽车等,这些车企新车上市后,公司新能源车业务盈利比重将明显提升。 国际化战略稳步推进,新基地及子公司更好配套全球客户。2020年国内新建西安、上海生产基地,上海研发中心及重庆分公司,满足潜在客户需求;公司持续开拓国际市场,2019年在马来西亚设立合资公司并建生产基地,拓展东南亚业务,2020年在墨西哥设立子公司并建基地拓展北美市场,此外将在美国设立公司。国内外强化布局服务当地客户,持续开拓全球市场,有望形成新的增长点。 财务预测与投资建议:调整收入及毛利率,预计2021-2023年EPS1.15、1.54、1.93元(原21-22年0.98、1.29元),参考可比公司估值,给予公司2021年34倍PE,目标价39.1元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
新泉股份 交运设备行业 2020-11-03 30.40 39.47 0.25% 34.45 13.32%
42.34 39.28%
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核心观点业绩超市场预期。公司2020年前三季度实现营业收人25.62亿元,同比增长19.47%,归母净利润1.69亿元,同比增长29.07%,扣非归母净利润1.61亿元,同比增长31.97%,EPS 为0.62元。公司Q3实现营业收入9.99亿元,同比增长43.39%,归母净利润0.7亿元,同比增长85.36%,扣非归母净利润0.68亿元,同比增长111.5%,利润端好于营收端主要是因为毛利率改善,费用管控良好。 3季度毛利率同比提升明显,现金流大幅改善。前三季度毛利率22.83%,同比增长1.55个百分点,Q3毛利率22.76%,同比增长2.77个百分点,环比提升0.3个百分点,预计主要受益于收入规模提升和产品结构改善。前三季度,期间费用率为14.7%,同比增长0.44个百分点,Q3期间费用率14.3%,同比下滑0.6个百分点,环比增长1.55个百分点,管理费用率同比下滑0.45个百分点。前三季度经营活动现金流净额0.79亿元,同比增长144.19%,主要是因为收入增加,应收票据到期托收增加。 下游客户销量持续改善,进入特斯拉及大众配套体系,公司盈利有望继续提升。从公司下游客户3季度销量来看,吉利汽车同比、环比增长12.56%、6.35%;上汽乘用车销量同比、环比增长1.06%、13.88%,下游客户销量改善拉动公司营收增长。公司积极拓展新客户,获得特斯拉model y 内饰定点,特斯拉Q3销量3.4万辆,月销连续破万;获得上汽大众NEO 车型配套,预计未来特斯拉及上汽大众新能源车型配套将是盈利新的增长点。 财务预测与投资建议:因股本变动, 预计2020-2022年EPS0.81、1.14、1.50元(原0.82、1.17、1.54元),参考可比公司估值,给予公司2021年35倍PE,目标价39.9元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
新泉股份 交运设备行业 2020-11-02 30.40 34.36 -- 34.45 13.32%
42.34 39.28%
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事件:公司公布三季报,Q3单季度公司营收同比43%,归母净利润同比增长85%。 1、3Q3业绩强势复苏。受益疫情后乘用车销量复苏,公司下游客户销量三季度均有良好表现,同时公司在几大核心客户的配套率也在不断提升,因此公司三季度业绩强势复苏。 2、自主品牌客户贡献稳定基盘。公司乘用车内饰业务起家于自主品牌配套,目前公司产品的设计、制造能力在几大核心自主品牌客户当中已经得到了广泛认可,自主品牌内饰将贡献公司未来成长最稳定的基盘。 3、合资品牌渐进突破,从低端到高端成长不停歇。公司近两年合资客户拓展也十分迅速,得益于自身强大的成本优势,公司在和传统合资品牌内饰供应商的竞争当中逐步取得优势,并且从低端合资品牌配套逐步走向豪华车和高端电动车配套,合资品牌内饰供应附加值高,未来将带给公司量价齐升的成长机遇。 4、商用车业务受益行业高景气度。公司是国内重卡内饰市占率最大的企业,过去两年重卡销量持续高景气,未来两年有一定增长压力,但乘用车业务未来的高增长将足以弥补商用车可能的下滑。 投资建议:我们预计新泉2020、2021年归母净利润2.5、3.5亿元,目前股价对应2021年动态估值27倍。公司是国内汽车零部件行业成长的最佳范本之一,未来将成为世界级的内饰件供应商,太平洋汽车持续战略推荐,维持“买入”评级风险提示:乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期
新泉股份 交运设备行业 2020-09-25 32.70 40.51 2.90% 34.97 6.94%
34.97 6.94%
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内饰件行业市场空间及竞争格局。从单车价值量看,内饰件中仪表板、方向盘、门内护板单车价值量较高。除座椅外,内饰件单车价值量合计约在4400-5000元之间。考虑乘用车销量增速及年降,预计2020年中国内饰件(不含座椅)市场规模851.11亿元,预计2025年在1000亿元左右;2025年全球内饰件(不含座椅)市场规模2575亿元左右。国内内饰市场整体呈现延锋汽饰市场份额较高,其它企业市场份额分散,预计延锋内饰(不含座椅)收入在内饰件市场比重在30%左右,其余市场份额均较低。公司可通过性价比优势,从自主客户逐步拓展至合资和外资客户,从而快速提升市占率。 公司从自主拓展到合资配套,进入特斯拉及大众配套体系。特斯拉在全球新能源乘用车市场的市占率稳步提升,公司已经与特斯拉达成合作意向,获得特斯拉内饰定点项目。未来随着特斯拉销量规模提升,公司有望增加新的盈利来源。根据大众官网,预计2023年大众中国区MEB电动汽车销量规划100万辆,2025年将超过150万辆,公司内饰件产品取得了上汽大众NEO新车型项目定点,预计未来上汽大众新车型配套也将是盈利增长点。 单车价值量提升促进毛利率提高。2012年-2020年上半年,公司乘用车单车配套价值量从1018元提升至3344元,年均增速17.2%。商用车单车配套价值年均增速3.8%。公司乘用车仪表板总成单价2012-2020年上半年年均增速15.3%,乘用车门内护板单价2012-2017年年均增速19.9%,商用车仪表板总成单价2012年-2017年年均增速6.1%。 布局完善,产能扩张保障未来盈利增长。公司已在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、长沙设立生产制造基地,受制于产能不足和区域因素,公司计划扩建新基地。据测算,新建生产基地达产后,相比2019年收入增长137%左右,预计实际中实现的收入有望高于公司规划收入,产能扩张保障盈利增长。 财务预测与投资建议:调整收入和毛利率预测预计2020-2022年EPS0.82、1.17、1.54元(原0.77、1.03、1.28元),参考可比公司估值,给予公司2021年35倍PE,目标价40.95元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
新泉股份 交运设备行业 2020-09-24 32.72 -- -- 34.97 6.88%
34.97 6.88%
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持续完善产品体系,合理规划产能布局。一方面,公司作为国内汽车饰件整体解决方案提供商,主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等,产品布局传统能源汽车和新能源汽车,覆盖商用车和乘用车,在汽车内饰件领域的产品体系布局较为完善,具备较为优异的业绩安全边际。另一方面,立足于更优质的产品配套和客户服务,公司结合公司客户情况,拟新建西安生产基地、上海智能制造生产基地、上海研发中心、重庆分公司,进一步加大产能储备,优化产能储备。 客户结构持续优化,助力公司竞争优势扩大。商用车层面,公司储备了国内前五大中、重型卡车企业,即一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车为主的商用车客户,优质客户储备为公司提供了稳定的业绩增量。乘用车层面,公司与吉利汽车深度合作,与包括长安福特、上海汽车、一汽大众、广汽集团等国内优质整车厂建立合作关系,并取得了上汽大众 NEO、Modle Y 等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造,布局新能源汽车、豪华车客户,进一步完善、优化公司客户结构。在国内汽车行业竞争加剧、国产替代加速的大背景下,公司有望依托优质客户,进一步提升公司在国内汽车内饰件行业的影响力,持续拓展优质客户,进而带动公司市占率整体提升。 产品技术护航,持续提升公司竞争力。汽车内饰件行业属于技术密集型行业,公司作为供应商,拥有先进的设备储备、领先的工艺储备、可观的人才储备,具备同步开发能力、模具自主开发能力、检测试验能力,筑高公司业务护城河。同时,公司持续研发高投入,并加大对新产品、新工艺的研发力度,随着研发成果逐步转换,有望更进一步扩大公司领先优势,提升公司竞争实力,助力公司盈利能力整体提升。 投资建议:公司拥有优质的成本管控能力和客户储备,并持续加大研发投入,优化产能布局,商乘业务并举,后续有望持续加大市场份额,扩大领先优势,首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2020年、2021年EPS 分别为0.78、1.16,对应9月22日收盘价32.33元,2020年、2021年PE 分别为41.59、27.80。 风险提示:宏观经济下行;行业政策大幅调整;配套车型销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名