事件： 公司发布 2024年 8月产销快报，实现客车销量 3648辆，同比-6%/环比+9%。 8月销量符合预期，全年出口向上趋势不改。 2024年 8月公司大/中/轻客车分别实现销量 1928/1201/519辆，同比-0.3%/-20%/+13%， 环比-3%/+38%/+5.5%。环比数据符合过往季节性趋势，公司当前海外在手订单饱满，全年出口向上增长趋势不改，高毛利订单的逐步交付也将带动盈利向上。 8月以来，公司更是实现对蒙古国公交市场首次突破，完成了 600辆公交订单交付。 “以旧换新” 补贴加码公交，下游需求有望进一步改善。 7月 31日，交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》， 对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。具体来看，支持车龄 8年及以上城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换；每辆车平均补贴 6万元。其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴 8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴 4.2万元。本次补贴申请截止日期为 2025年 1月 20日，预计将明显拉动2024H2国内公交车更换节奏，带动客车整体需求增长。 24H2预计公交更新需求弹性超 60%，公司有望直接受益。 根据电车汇，截至 2024年 7月国内车龄在 8年以上新能源公交车保有量约 11.5万辆，其中初次登记在 2014年和 2015年车辆数量最多，达到 9万辆，假设 30%完成整车更换， 6个月时间周期有望直接带来约 1.4万辆更新需求。 2023年国内公交车实现销量 2.2万辆，我们测算补贴政策带动增量弹性约61%，全年有望冲击 4万辆，同比+81%。国内公交车招标区域特征明显，本地车企更具备优势，但宇通作为行业龙头， 2023年占国内公交车市场份额约 15%，有望直接受益于国内公交需求修复，业绩端具备向上弹性。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 33/40/48亿元，当前市值对应 PE 分别为 14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。

事件：公司2024H1实现营业收入21.49亿元，同比-8.95%，归母净利润2.65亿元，同比-32.8%。 客户销量拖累客户销量拖累2024Q2业绩，各工厂稳步推进。公司2024Q2单季度实现营业收入101亿元，同/环比分别-15%/-11%，归母净利润1.08亿元，同/环比分别-46%/-32%。行业层面，2024Q2国内乘用车销量环比+11%，美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，主要受核心客户特斯拉产量波动影响（2024Q2全球产量环比-8%，中国产量环比-14%）。展望后市，公司可转债项目落地，墨西哥工厂稳步推进，增长潜力充足。 产能爬坡产能爬坡&铝价拖累毛利率，费用率整体稳定。公司2024Q2单季度毛利率21.65%，同/环比分别-2.61/-2.16PCT，预计主要受客户销量、铝价上行及新工厂产能爬坡影响。2024Q2单季度费用率合计11.24%，同/环比分别+7.79/+2.50PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.68/-0.04/-0.09/+1.96PCT。其中，财务费用率波动预计主要受汇兑损益影响。 布局轻量化三大核心工艺，储能布局轻量化三大核心工艺，储能+全球化带来增量空间全球化带来增量空间。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等tier1供应商，在手订单充沛。2024H1公司新增储能类定点量产，可转债项目落地，墨西哥工厂建设工作稳步推进，未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势，实现对北美及欧洲市场客户配套。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：考虑到行业竞争及客户销量扰动，我们预计公司2024-2026年归母净利润5.9/7.2/9.0亿元，对应PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

事件： 公司 2024H1实现营业收入 32.49亿元，同比+22.9%，归母净利润 4.50亿元，同比+13.6%。 2024Q2经营稳健，各项业务稳步推进。 公司 2024Q2单季度实现营业收入 16.1亿元，同/环比分别+16%/-2%，归母净利润 2.2亿元，同/环比分别-4%/-6%。 行业层面， 2024Q2国内乘用车销量环比+11%， 欧盟乘用车注册量环比+3%，美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，预计主要受海运等收入确认节奏影响。展望后市，国内整车产销恢复，公司海外马来西亚工厂于 2024H2投产，其余各工厂亦稳步爬坡，业绩表现有望改善。 产能爬坡&铝价拖累毛利率， 费用率整体稳定。 公司 2024Q2单季度毛利率 27.7%，同/环比分别-0.9/-2.0PCT，预计主要受海外工厂、铝价上行及中大件产能爬坡影响。 2024Q2单季度费用率合计 12.99%，同/环比分别 +7.05/-0.3PCT ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 环 比 -0.18/+0.43/+0.62/-1.19PCT。其中， 财务费用率波动，预计主要受汇兑损益影响。 积极拓展新业务，全球化产能稳步推进： 1）公司积极转型新能源中大件，积极开拓“第二增长曲线”， 2024H1新能源收入占比超 30%。 2）产能梯度清晰， 2023年可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡， 马来西亚厂房完成交付， 2024年 7月量产铝合金产线， 2024Q4量产锌合金产线， 墨西哥二期预计 2025年投产。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润 11.0/14.0/17.3亿元，对应 PE 分别为 11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振， 海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

事件：公司发布2024H1业绩报告。2024H1，公司收入136.8亿元，同比+9%；归母净利润15亿元，同比+9%。2024Q2，公司收入72.4亿元，同比+6%，环比+12%；归母净利润8.7亿元，同比+9%，环比+34%。 业绩处于预告中枢附近，收入稳健增长。分业务看：1）汽车零部件：2024H1，国内新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%。公司业务稳健增长，收入54亿元，同比+12%，毛利率27%，同比+1.6pct。2）制冷空调电器零部件：根据中国家电网，2024H1，全国空调累计产量1.6亿台，同比+14%。终端产量增加+公司市场份额提升背景下，公司业务收入达83亿元，同比+7%，毛利率28%，同比+1.9pct。 偶发因素影响减弱，Q2净利率环比提升2pct。2024H1，公司销售毛利率27%，同比+2pct，销售净利率11%，同比-0.2pct；2024Q2，公司销售毛利率28%，环比+1pct，销售净利率12%，环比+2pct，主要系1）Q2其他收益增加，为0.9亿元（Q1为0.4亿元），主要来自于政府补助、增值税退税及加计递减等；2）由于Q1期货衍生工具亏损较多，投资收益+公允价值变动净收益合计损失0.5亿元，Q2恢复正常（亏损0.03亿元）。费用端，2024H1，公司销售期间费用率13%，同比+2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别持平/+1.5pct/+0.8pct/持平。汽零+制冷基本盘稳健，卡位人形机器人开启第三成长曲线。 公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率全球第一，且持续推进全球化布局，为后续业务发展奠定基础。此外，机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，未来有望受益于行业增长。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为34/41/48亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。

事件：公司发布2024H1业绩报告。2024H1，公司实现收入34.2亿元，同比+142%；归母净利润2.6亿元，同比+722%。2024Q2，公司实现收入18.9亿元，同比+149%，环比+23%；归母净利润1.5亿元，同比+1058%，环比+53%。 业绩处于预告区间偏上，受益于下游客户放量。2024H1，新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%，其中问界销量达18.2万辆，理想销量19.2万辆，同比+38%，特斯拉全球交付83万辆，同比-6%。公司前五大客户收入占比达84%，因此下游主要客户的快速放量带动收入实现高增。同时，公司积极拓展新客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商，提升客户覆盖率，保障公司未来发展。 规模效应释放，盈利能力大幅提升。2024H1，公司销售毛利率15.4%，同比+4pct，销售净利率7.5%，同比+10pct；2024Q2，公司销售毛利率16.5%，同比+5pct，环比+3pct，销售净利率8.2%，同比+10pct，环比+2pct，主要系公司持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用，盈利能力大幅提升。费用端，2024H1，公司销售期间费用率7.7%，同比-7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5%/2.4%/0.9%/3.8%，同比分别持平/-2/-1/-3pct。 电动化电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类，获取新订单。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026年归母净利润上调为5.1/7.2/8.4亿元，对应PE分别为20/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。

事件： 公司发布 2024H1业绩公告。 2024H1，公司实现营业收入 17.2亿元，同比增长 69%； 归母净利润 2.3亿元，同比增长 144%； 扣非归母净利润 2.3亿元，同比增长 146%。 业绩偏向前期预告上限，主要受益于核心客户销量强势。 2024Q2， 公司营收 9.3亿元，同比+52%，环比+16%； 归母净利润 1.3亿元，同比+116%，环比+30%。 公司业绩高速增长， 我们预计主要受益于新能源车客户订单放量。 Q2国内新能源车零售 235万辆，环比+32%，其中问界销量 9.5万辆，环比+11%， 理想销量 10万辆，环比+13%。 公司和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 优质客户占比提升， Q2销售净利率达到历史较高水平。 2024Q2，公司销售毛利率 29%，环比+3.6pct，同比+2.4pct；销售净利率 14%，环比+1.5pct， 同比+4.2pct，我们预计主要系高毛利客户占比提升，同时公司通过灵活的价格联动机制+规模效应+内部降本增效拉低产品成本。具体看费用， 2024Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.2%/3.8%/3.2%/1.7%，环比分别-0.2/+0.2/-0.2/-0.3pct，同比分别持平/+0.3/-0.1/+1.4pct。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。 在零部件轻量化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，向集成化、模块化供货方向转变。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，同时扩张常州基地，建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，布局一体化压铸。公司新产能将在未来三年逐步投产， 满足客户订单需求，强化公司定点获取能力。根据公司财务预算，预计 2024年，收入/净利润分别增长 50-80%/40-70%，按中值测算对应收入 42.9亿元，同比+65%；净利润 4.8亿元，同比+55%。 盈利预测： 预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.9/6.5/8.7亿元，对应15/12/9倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

事件。公司2024H1实现收入57.2亿元，同比+29.2%，归母净利润5.94亿元，同比+27.3%，毛利率20.1%，净利率10.4%；q2实现收入33.0亿元，同比32.1%，归母净利润3.5亿元，同比+33.6%，毛利率20.4%，净利率10.6%。 下游客户表现突出，Q2收入增长强势。公司客户覆盖广，已合作大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等，且配套车型持续高端化。2024Q2，公司新能源客户赛力斯/理想/蔚来等新车放量，其中问界（赛力斯旗下）销售尤为突出，带动公司总收入同/环比增长32%/37%。 高端项目放量、费控优秀，盈利能力环比提升。2024H1，公司批产22个车型项目，且部分项目在市场上引发高度关注。公司与华为合作配套问界M9的智能大灯，单车价值量高，随着产能逐渐爬坡，M9交付量在Q2实现大幅提升，高端项目放量对盈利提升有贡献，2024Q2，公司毛利率从Q1的19.6%提升至20.4%，费用端，公司紧抓降本增效，研发/管理/销售费用率均较Q1有改善，净利率提升到10.6%，净利润同/环比增长分别为33.6%/44.8%。 深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进。公司注重研发，资金投入、人才引进与外部合作（牵手地平线、华为）多线并进，与海外技术差距快速缩小，实现光源从卤素、氙气到LED/OLED的升级，产品从小灯、尾灯到前照灯的突破，ADB、DLP等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出，客户端车企覆盖面广。2021-2023年的电动化浪潮，公司迅速和新势力、华为等达成深度合作，拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链，随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇，公司全球化发展进入新阶段。2024H1，公司作为领先的车灯解决方案提供商，成功获取多家客户共38个车型的新品研发项目。 盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入129.5/161.6/200.4亿元，同比增长分别为26.3%/24.8%/24.1%，归母净利润15.0/19.2/24.7亿元，同比增长分别为36.0%/28.4%/28.2%，对应23/18/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：LED车灯渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期；相关测算误差。

事件： 公司发布 2024年中报， 2024H1实现营收 6.97亿元，同比+10.1%，归母净利润 1.44亿元，同比+10.9%。 2024Q2业绩表现稳健，新能源、工业母机业务快速推进。 单季度， 2024Q2实现收入 3.54亿元， 同比+9.0%，环比+3.2%，归母净利润 0.74亿元，同比-2.2%，环比+7.6%，整体经营稳健。分业务看，截至 2024H1： 1）传统主业（涡轮增压器）稳步发展，市场份额持续提升； 2）新能源业务发展迅速，本部及可转债项目均已全部达产，安徽贝斯特已完成竣工，进入量产爬坡； 3） 工业母机业务进入量产阶段， 滚珠丝杠、直线导轨已应用于国内知名机床商部分型号的机床， 行星滚柱丝杠完成出样。 毛利率环比微降，费用率整体稳定。 1） 2024Q2单季度毛利率 34.2%，同比-1.8PCT，环比-1.3PCT，预计主要受新项目量产爬坡影响。 2） 2024Q2期间费用率合计 12.9%，同比+0.7PCT，环比+0.2PCT，整体维持稳定。其中，受益于降本增效的持续推进，管理费用率同比-0.8PCT，环比-0.2PCT，而研发费用率同比+0.2PCT，环比+0.7PCT，预计主要受新产品研发影响。 传统主业全球化布局， 工业母机新赛道大有可为。 1）2024年 5月，公司设立泰国公司，布局海外产能， 推动涡轮增压器、 新能源业务的全球化布局。 2）丝杠&导轨是工业母机的核心零部件，头部供应商包括 NSK、 THK、 SKF、Hiwin、 TBI MOTION、 Bosch Rexroth 和 Schaeffler 等公司，高端产品目前主要由外资垄断。公司前瞻布局工业母机赛道，目前核心产品已完成量产/送样，有望打开新增长极。展望未来，人形机器人市场空间广阔，量产进度不断加速，核心零部件的国产化率有望快速提升。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.1/4.0/5.1亿元，对应 PE 分别为 24/18/15，维持“买入” 评级。 风险提示： 行业需求不及预期风险，新业务量产不及预期的风险。

事件：公司发布2024H1业绩快报。2024H1，公司实现收入122亿元，同比+33%；归母净利润14.5亿元，同比+33%；扣非12.9亿元，同比+26%。 业绩超预期，Q2盈利能力进一步提升。根据业绩快报，我们测算出2024Q2，公司收入65亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.1亿元，同比+25%，环比+25%。收入端，我们预计增长主要受益于新能源车客户订单放量。Q2国内新能源车零售235万辆，环比+32%，其中问界销量9.5万辆，环比+11%，特斯拉全球交付44万辆，环比+14%。盈利端，我们测算出2024Q2，公司归母净利率12.3%，环比+1pct。目前铝价有下降趋势，叠加规模效应，公司净利率有望维持较高水平。 开拓海外市场+拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，就近配套提升有利于公司定点获取能力，助力收入规模持续提升。公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。同时，依托研发创新及数智制造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长。 核心技术有储备，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/38.1/46.4亿元，对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

事件： 公司发布 2024H1业绩预告。 2024H1，公司预计实现归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长 122%-152%； 扣非归母净利润 2.1-2.4亿元，同比增长 122%-152%。 业绩符合预期，主要受益于核心客户销量强势。 根据业绩预告，我们测算公司 2024Q2归母净利润 1.1-1.4亿元，同比增长 79%-128%，环比增长8%-38%。 公司业绩高速增长， 我们预计主要受益于新能源车客户订单放量。 Q2国内新能源车零售 235万辆，环比+32%，其中问界销量 9.5万辆，环比+11%， 理想销量 10万辆，环比+13%。 公司和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。 在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较强的精密模具开发、制造能力， 协同效应明显，打造了较强的成本、响应优势，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。同时，公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效， 增强盈利能力。 在手订单充足， 产能释放助力长期发展。 公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单已超 70亿元。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。根据公司财务预算，预计 2024年，收入/净利润分别增长50-80%/40-70%，按中值测算对应收入 42.9亿元，同比+65%；净利润 4.8亿元，同比+55%。 盈利预测： 预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.9/6.5/8.7亿元，对应17/13/10倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

事件： 公司发布 2024半年度业绩预告，预计归母净利 15.5亿元至 17.9亿元，同比+230%至+280%，扣非归母净利 13.2亿元至 15.2亿元，同比+300%至+360%，业绩表现超市场预期。 出口向上带动 Q2单车净利同比高增，表现再超市场预期。 根据业绩预告，公司 2024Q2预计实现归母净利中枢 10.1亿元，同比+190%/环比+54%；扣非归母净利中枢 8.5亿元，同比+200%/环比+49%； 2024Q2公司整体销量 1.28万台，同比+20%/环比+66%，对应单车净利 7.9万元，同比+141%/环比-7%，单车扣非净利 6.6万元，同比+150%/环比-10%，同比增速大幅超过销量端表现。公司业绩高增主要得益于 1）出口需求保持旺盛趋势，新能源出口占比提升带动结构优化； 2）国内旅游客车持续修复，国内销量实现增长，规模效益明显提升。公司单车净利环比略降，我们预计，主要系费用季末集中计提、减值环比略增所致。 出口、内销双旺带动规模效益释放，盈利有望再上台阶。 公司出口需求持续向上， 2024年 1-5月实现累计出口 4,921辆，同比+64%，累计新能源出口 941辆，同比+96%。今年以来，公司智利、希腊、西班牙等海外新能源大批量优质订单先后完成交付， 7月又 100台 12米公交客车交付哈萨克斯坦。国内受益于旅游需求持续旺盛，公司内销持续向上， 7月向海南旅游客运企业完成 130辆高端新能源公路客车交付，涵盖 C8E、 C11E及 C12E 三款热销车型，高端产品占比提升。当前中国客车行业已由纯内需驱动的周期性转向出口高增、内需修复的成长属性，出海高盈利叠加国内结构优化， 宇通作为行业龙头， 盈利有望迈向新台阶。 上市以来持续稳定分红，出口高增助力下高比例分红有望延续。 随着行业进入稳定发展阶段，公司注重对现金流的管控，通过对应收账期、存货储备的合理管控，过往经营性现金流净额持续优于净利表现。 2023年公司在手现金升至 64亿元、自由现金流达 20.5亿元， 并相应缩减资本开支，2023年仅 5.7亿元、 收入占比收缩至 2%。当前公司在手产能充沛，未来资本开支预计保持低位。得益于优异的盈利回报，公司自上市以来持续进行股东回报， 2023年超额分红 33.2亿元，累计分红达 227亿元，已大幅超过上市以来募集资金总额。随着出口业务对盈利的持续拉动，公司有望保持高比例分红。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 32/39/47亿元，当前市值对应 PE 分别为 18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。

事件： 公司发布 2024H1业绩预告。 2024H1，公司预计实现归母净利润4.0-4.2亿元，同比增长 40%-47%；扣非归母净利润 3.5-3.7亿元，同比增长 35%-43%。 业绩超预期，海外盈利能力明显改善。 根据业绩预告， 我们测算公司 2024Q2单季度归母净利润预计为 2.1-2.3亿元，同比增长 31%-43%，环比增长8%-19%。收入端， 我们预计主要受益于国内新能源车销量增长+海外收入释放。 Q2国内新能源车零售 235万辆，环比+32%。 同时，特斯拉调价策略见效，单季度交付 44万辆，环比+14%，好于市场预期。 盈利端，通过海外产能利用率提升，公司整体盈利能力进一步增强，冲抵运费、原材料上涨影响。 开拓热管理新兴应用领域，打造未来成长曲线。 受国家政策的驱动，数据中心、储能、热泵等产业未来市场空间广阔。 2023年，国家发展改革委等部门提出到 2025年底，国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力 60%以上。 公司以汽车热管理技术优势赋能储能、变电、超充、数据中心等领域，打造产品性能、成本等综合竞争优势，其中数据中心服务器液冷业务已实现客户零的突破，储能超充液冷机组业务不断壮大。同时，公司积极拓展其他应用场景，如算力及人工智能领域等，为中长期发展作奠定坚实基础。 开拓新业务+全球化布局，打开未来发展空间。 2024年， 公司营业收入目标 130亿元，争取达 135亿元， 归母净利润率达 6%以上。 业绩增长来自于： 1）全球化布局： 2023年，公司新获项目在生命周期内达产后将新增年收入超 61亿元， 其中国际订单 26亿元，占比 42%，随着属地产能的提升，国际客户订单呈明显加速； 2）降本增效：公司通过推进三包降本等措施实现综合成本下降，同时全面推进全球经营体卓越运营， 进一步增强盈利能力。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.8/11.4/14.0亿元，对应 PE 分别为 16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。

事件： 公司发布 2024半年度业绩预告， 2024H1预计实现归母净利润4.5~4.7亿元，同比增长 22%~28%；扣非归母净利润 4.28~4.48亿元，同比增长 26%~31%。 2024Q2业绩符合预期， 新能源齿轮、环驱科技表现靓眼。 根据业绩预告，公司 2024Q2单季度预计归母净利润 2.3~2.5亿元，同比增长16%~26%，环比增长 4%~13%。行业层面， 2024Q2国内乘用车零售环比+3.7%，其中新能源乘用车零售环比+32%，公司业绩表现与行业趋势一致。分业务看： 1）子公司环驱科技已转型至智能驱动机构的新兴领域，其中智能家居业务上半年收入及利润增长显著； 2） 新能源汽车齿轮业务受益于下游需求增长， 贡献了业绩增长的主要增量。 减速器业务产品矩阵完善，国产替代持续推进。 工业机器人行业空间大，国产品牌替代趋势显著，核心零部件的国产化率预计快速提升。截止 2023年，公司旗下环动科技国内 RV 减速器市占率持续提升， 谐波减速器也已供货。 2024年 3月，公司公告， 拟分拆环动科技至科创板上市， 分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍拥有对环动科技的控制权。 传动齿轮产能稳步扩张， 环驱科技打开成长空间。 1）新能源传动齿轮，截止 2023年底，已经建成产能 500万台套，后续本部、嘉兴、 邦奇出口等项目仍在推进； 2）公司 2022年收购三多乐，拓展民生齿轮业务， 2023年实现收入 3.8亿元， 2024Q1已实现盈利，目前下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域，未来有望贡献业绩新增量。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润 10.5/12.9/15.7亿元，对应 PE 分别为 16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振， RV 减速器技术风险，新客户拓展不利风险。

事件：公司发布2024H1业绩预告。2024H1，公司预计实现归母净利润2.3-2.7亿元，扣非归母净利润2.2-2.6亿元，同比均扭亏为盈。 业绩超预期，受益于下游客户放量。根据业绩预告，我们测算公司2024Q2归母净利润1.3-1.7亿元，同比扭亏为盈，环比增长28%-67%。收入端，我们预计主要受益于新能源车客户订单放量。Q2国内新能源车零售235万辆，环比+32%，其中问界销量9.5万辆，环比+11%；特斯拉全球交付44万辆，环比+14%；理想销量10万辆，环比+13%。盈利端，公司持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用，盈利能力大幅提升。 自研高压连接器，打造新的业绩增长点。随着新能源汽车市场占有率快速提升，带动了电动化、智能化、网联化的需求，高压连接器成为新的增量市场。公司聚焦核心技术能力，实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，可以提供整车高压连接器选型设计全套解决方案，并已达批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。未来公司将进一步优化连接器产品结构，提升市场份额，形成新的业绩增长点。 电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023年，公司陆续获得智己、L汽车W系列车型、蔚来、奔驰、上汽大众等新定点，在手项目充足，未来增长可期。 盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026年归母净利润上调为5.1/7.1/8.4亿元，对应PE分别为24/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。

事件：公司发布2024年6月产销快报，实现整车销售34.2万辆，同/环比+35%/+3%，上半年累计销售161万辆，同比+28%。其中6月乘用车销售34.0万辆，同/环比+35%/+3%；纯电车型14.5万辆，同/环比+13%/-1%；插混车型19.5万辆，同/环比+58%/+6%。 DM5.0新车热销，6月销量创历史新高。分品牌看：1）主品牌（王朝+海洋）32.48万辆，环比+3%，销量占比95.5%。2）高端品牌（腾势+方程豹+仰望）合计销售1.54万辆，环比+1%。6月公司主品牌表现靓眼，预计主要受秦L、海豹06新车热销影响。分季度看，公司Q2销售98.7万辆，环比+58%，销量规模大幅提升的背景下，我们预计公司盈利能力环比改善。 出口同比高增，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司6月出口2.7万辆，同比+156%，上半年累计出口已达20.3万辆。公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来，公司短期有望加强海外市场的车型导入，中长期海外工厂陆续落地（乌兹别克斯坦工厂已于6月27日投产，其余泰国、印尼、巴西、匈牙利工厂将于2024-2026年间陆续投产），全年出口预计维持高增。 基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进，看好公司中长期量价齐升。公司DM5.0混动系统技术领先，王朝系列陆续改款后，混动市占率有望重回历史高位。此外，预计公司下半年腾势、方程豹3，仰望U7亦将陆续上市，新车力度强。中长期看，公司国内技术标签深入人心，海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望，高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。对标海外合资车企，公司盈利中枢有望持续提升。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。