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铜陵有色 有色金属行业 2019-10-17 2.19 -- -- 2.23 1.83% -- 2.23 1.83% -- --
钢研高纳 有色金属行业 2019-10-16 16.79 -- -- 16.39 -2.38% -- 16.39 -2.38% -- 详细
净利润同比增长83.72%-92.61%。2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.24-1.30亿元,同比增长83.72%-92.61%,其中非经常性损益为850万元,占归母净利润比例为6.54%-6.85%。公司盈利大幅增长的主要原因是青岛新力通并购销售规模扩大所致。 2019年第三季度,公司归属于上市公司股东的净利润3771-4371万元,同比增长78.29%-106.66%,环比下降20.18%-68.86%。 募集配套资金成功发行。2019年10月9日,公司公告以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元,其中中国航发资产公司认购6000万元,锁定期一年。中国航发是公司的重点客户,这有利于进一步构建紧密合作关系。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权,2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元,净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别0.37 元、0.47 元,目前股价对应PE 分别为42 倍、34 倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
明泰铝业 有色金属行业 2019-10-16 11.38 -- -- 11.65 2.37% -- 11.65 2.37% -- 详细
一、事件概述公司于 10月 14日晚发布 2019年三季报预告,2019年前三季度实现归母净利润约 7亿元,同比增长约 78%;扣非归母净利润约 4.6亿元,同比增长约 45%。 二、分析与判断? 业绩大增源于非经常性损益确认+主营增长 (1)公司确认 2019年 1月出售子公司郑州明泰新建办公楼,增加净利润约 1.9亿元; (2)政府补助、理财收益增加利润 8600万元; (3)Q3单季度实现扣非归母净利润约 1.63亿元,同比增长 49%,主要源于高附加值产品的放量。 ? 高附加值产品放量带来盈利能力提升公司近年来致力于转型升级,重点进军交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源锂电池用铝、航空航天及军工等高端用铝领域。高附加值产品的产能逐步释放带来盈利能力提升。车用铝合金和交通用铝项目相继投产,“年产 12.5万吨车用铝合金板项目”已于 2018年投产;“年产 2万吨交通用铝型材项目”上半年交付 94节车体,附加值较高,毛利率达 30%,远超公司其他产品毛利率(10%左右) 。 ? 持续布局高端产品,发力铝板带升级改造公司发行可转债募资净额 18亿元,拟投向铝板带生产线升级改造项目,项目总产能达 25万吨。产品包括技术要求较高的铝合金预拉伸板、中厚板,集装箱用铝板、车厢箱体用铝板、油罐车用热轧卷等交通用铝;以及铝合金建筑维护板、灌溉拉换料和手机电池壳用铝合金板带材。项目建设期 2年,投产后将进一步提升公司产品附加值。 三、投资建议我们持续看好公司高附加值产品占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司新增资产处置收益,将 2019/2020/2021年公司 EPS 分别上调为 1.39/1.29/1.50元,对应PE 分别为 7/7/6倍, 当前公司估值处于近 5年历史低位 (15%分位数以内) , 维持 “推荐”评级。 四、风险提示: 产销量不及预期风险;汇率波动风险。
河北宣工 有色金属行业 2019-10-15 16.28 -- -- 15.91 -2.27% -- 15.91 -2.27% -- 详细
事件 10月11日晚间,公司公布2019年三季度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母利润3.95-4.15亿元,预计同比增长449.14%-476.95%;预计实现基本每股收益0.605-0.636元/股,去年同期为0.110元/股。公司第三季度预计实现归母净利润1.7-1.8亿元,预计环比第二季度增长40.50%-48.76%。 铁矿高矿价叠加铜成本下降单季度业绩历史新高 矿产资源板块为公司主要收入来源,主要为铜和磁铁矿。三季度62%铁矿石普氏均价为102.03美元/干吨,二季度为100.10美元/干吨,环比上涨1.93美元/干吨。铁矿石价格持续高位运行保证了公司的盈利水平。而公司旗下的PC是南非最大的铜棒/线生产企业,铜二期改造项目正稳步推进。三季度以来,伴随铜二期配套项目陆续投入使用,使第三季度铜产品单位生产成本环比下降,变相增厚公司三季度盈利。公司三季度或将创公司单季度盈利历史新高。 短期铁矿价有望维持中高位铜项目具备进一步增厚业绩潜力 根据上海钢联统计数据,截至10月11日,铁矿石港口库存为12669.6万吨,虽然较前期库存低点有小幅增加,但仍处于近两年相对低位。而根据中钢协统计数据来看,截至8月份,我国日均生铁产量为229.6万吨/天,处于历史较高水平。我们认为,短期内铁矿供需格局或仍将维持,四季度普氏均价或将维持90美元/干吨水平。铜矿方面,嘉能可计划自2019年年底起将暂停(刚果金)全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一的Mutanda矿的生产,国内铜加工费也处于低位水平,后期铜矿供给有望维持偏紧状态。当前铜棒价格同样处于近三年较低水平,伴随中美贸易战缓和以及全球降息周期,后期或将刺激铜消费增长,铜价有望触底反弹。而公司后期铜项目达产后,铜产品也将为公司带来丰厚利润。 投资建议 考虑铁矿石价格经过前期快速上涨后,或将回落至中高位置震荡,因此我们将公司2019-2021年业绩由6.85亿元、8.28亿元、8.29亿元调整为5.89亿元、6.17亿元、6.62亿元,EPS由1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股调整为0.90元/股、0.94元/股、1.01元/股,维持“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。
河北宣工 有色金属行业 2019-10-15 16.28 -- -- 15.91 -2.27% -- 15.91 -2.27% -- 详细
业绩概要:河北宣工公布2019年前三季度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司净利润3.95-4.15亿元,同比增长449%-477%,折合EPS为0.61-0.64元。其中三季度单季实现归属于上市公司净利1.7-1.8亿元,同比增长1086%-1156%,折合EPS为0.26-0.28%; 盈利稳步增长:虽然三季度普氏价格指数大幅波动,但均价依然达到高达102美金,与二季度基本持平。得益于铁矿石价格的强势表现,公司磁铁矿业务业绩继续维持高位。当然在铁矿石均价维持相当背景下,公司盈利环比继续增长可能得益于其铁矿发货量有所提升。此外,三季度随着公司铜二期配套项目陆续投入使用,铜产品单位生产成本环比下降导致其铜矿开始减亏也是盈利提升的重要因素; 四季度矿价区间震荡:在经历三季度矿价的大幅波动之后,近期矿价表现较为平稳,从当前情况看四季度矿价总体处于涨跌两难格局。虽然环保限产力度较为严苛,但在地产投资表现依然较为强势情况下,目前钢厂开工依然旺盛,铁矿需求无忧。但另一方面,近期海外矿山发运量逐渐回升,并导致港口库存稳步上行。供需双强背景下,四季度铁矿石对产业链利润分配攫取能力将有所弱化,其绝对价格的波动更多依赖螺纹价格的指引作用; 投资建议:公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低,但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑,公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈,预计2019-2021年公司EPS分别为0.98亿元、1.07亿元以及1.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-14 23.80 29.08 17.26% 25.49 7.10% -- 25.49 7.10% -- 详细
上调目标价至29.08元,维持增持评级。考虑公司前期多品类扩张、集成供应、品牌搭建、渠道拓展、客户拓展等投入将进入收获期,盈利水平提升,“研发+制造+服务”全链条建筑五金集成供应商的协同和规模效应有望显现,上调2019~2021年EPS至1.02(+0.18)/1.32(+0.24)/1.59(+0.25),参考同业给予2020年22倍PE,上调目标价至29.08元,维持增持评级。 2019年前三季度业绩预告略超预期,利润规模显著增长。公司发布2019年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利约24,979.70~27,144.39万元,同增113.23%~131.71%,Q3单季度归母净利润约同增50.69%~75.95%,环比Q2同增约13.61%~32.65%,业绩略超预期。公司生产经营状况良好,基于销售渠道布局和产品线延伸,规模扩大带来费用有效摊薄,利润增加。 前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期,营收规模与盈利水平显著提升。建筑五金下游客户数量众多、订单分散、产品繁杂,公司全国范围自建营销渠道,持续提升销售服务能力及管理体系,深度挖掘客户需求。培育新品类趋于成熟带来增量,持续对三四线市场渠道拓展初有成效。 一站式采购建筑配套件需求提升,“研发+制造+服务”集成供应商持续整合业内优势资源。一站式采购建筑配套件需求提升,催生建筑五金中高端集中化供应。公司充分利用销售渠道共享和坚朗品牌带动,扩大门控五金、智能家居等市场,积极通过战略投资与合作方式整合建筑行业内优势资源,提升产业发展能力,战略代理国外高端品牌以满足消费升级需求。 风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险。
格林美 有色金属行业 2019-10-14 4.62 -- -- 4.68 1.30% -- 4.68 1.30% -- 详细
三元电池前驱体高端产能需求旺盛,价格短期快速回升 新能源车市场快速发展,高镍三元电池成为主流,2018年三元占动力电池60-70%份额。我们预计前驱体市场到2022年将达300亿级别。三元前驱体制造工艺难度高,市场集中度和毛利率处在产业链较高水平。三元电池前驱体价格与原材料价格紧密联系,2019年上半年,受新能源车补贴退坡、钴镍价格下跌的影响,三元电池前驱体价格深度下跌。随着原材料价格的回暖,前驱体价格从7月底开始快速回升,上涨超30%,带动相关生产商销售快速增长。 动力电池回收启动在即,市场空间广阔 今年动力电池开始规模化退役,回收市场逐步启动,预计到2023年动力电池退役量可达48Gwh。电池回收根据报废程度主要可分为拆解再生和梯级利用两种方式,随着钴镍价格的回暖,再生电池经济效益有望逐步体现。而相关的政策也在逐步完善,一系列政策和首批五个回收试点企业已经出台。我们预计到2023年动力电池梯级利用市场可超35亿元,而再生回收市场可达50亿元。 上游前驱体龙头优势明显,布局回收打造产业链闭环 公司是动力电池前驱体的全球供应龙头,当前市占率超20%,且进入全球高端主流供应链体系,优势明显。公司拟定增继续扩大产能,并锁定上游原料供应,同时布局动力电池回收,着力打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链,保障原材料需求、产品销售、以及毛利率的稳定性,维持优势地位,增强竞争优势。 维持“买入”评级 我们认为公司三元电池前驱体业务产能和出货量均处在高速增长阶段。钴镍价格回升预计将显著提升核心业务的盈利能力。电池回收市场将逐渐打开,公司卡位重要回收通道,未来潜在空间大。公司再生资源业务也处在基本面底部,随政策落地预计市场有望逐渐回暖。公司定增预案已经过会,定增完成提供充足发展资金。我们上调公司19-21年净利润分别到9.0/12.3/15.8亿元,分别上调6%/2%/5%,对应未摊薄PE为21/15/12X。我们估计公司股票价值在5.1-6.6元之间,相对于目前股价有11%-43%溢价空间,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,资金紧张,政策风险。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-14 24.04 -- -- 24.34 1.25% -- 24.34 1.25% -- 详细
前三季度净利润同比增长75%。公司公告,2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长74.56%左右;归属于上市公司股东的扣非净利润1.58亿元,同比增长81.09%左右。公司业绩大幅增长的主要原因是公司产品产销量大幅增长。2019年上半年,公司钛产品生产量10645吨,同比增长69.26%;销售量10170吨,同比增长75.44%,其中钛材销售量实现6627吨,同比增长14.32%。 第三季度净利润同比下降7%,低于预期。2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元。相当于公司第三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为5850万元,同比下降6.87%,环比下降27.84%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在7.8万元/吨的高位,目前价格较年初的价格6.65万元/吨上涨17.3%。 航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制航空航天领域高端需求占10%左右。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,2015-2018年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨、10295吨,分别同比增长41%、24%、5%、14%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919将逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.56元、0.74元,目前股价对应PE为41倍、31倍,维持公司 “推荐” 投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
格林美 有色金属行业 2019-10-10 4.47 6.60 46.67% 4.68 4.70% -- 4.68 4.70% -- 详细
合作嘉能可签5年期钴采购大单,锁定6万吨钴资源。公司与嘉能可签订了动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方中长期合作等相关事宜的战略采购协议。根据协议,嘉能可2020-2024年将向格林美供应不少于6.12万金属吨的粗制氢氧化钴产品,以满足格林美现有三元动力电池材料产能及未来建设规划需要。其中2020年不少于1.32万吨,2021-2024年不少于1.2万吨/年。公司声明上述仅是基础战略采购数量,嘉能可承诺将优先保障公司除以上基础需求之外的新增钴原料需要。 格林美是全球最大的三元前驱体供应商,钴金属年消耗量高达3万吨。公司现有三元前驱体、四氧化三钴、钴粉等产能合计对钴需求高达3万吨,其中三元前驱体市占率已经稳居第一。公司全面掌握了高镍(NCA&NCM6系、7系与8系)与单晶材料的制造技术,未来三年已签署30万吨三元前驱体战略长单,新能源锂电材料已成为格林美目前及未来业绩的有力支撑点。 强强联合促进世界新能源行业的可持续发展。格林美是世界循环经济先进企业,嘉能可是世界最大的钴资源开采商和供应商,控制了全球49%的钴资源量。与嘉能可签订战略采购协议,有利于保障公司未来五年对钴资源的战略需求,顺利实现三元前驱体产能的扩张。同时通过优势互补,构造共同钴资源价值链,提升双方的全球竞争力,符合双方的战略利益,对稳定全球钴资源行业发展预期与促进世界新能源行业的可持续发展有积极正面的影响。 财务预测与投资建议 嘉能可暂停Mutanda铜钴矿为钴金属涨价提供了持续动能,我们修正2019-2021年钴金属价格预测为28/35/40万元/吨(原预测值28/29/30万元/吨),并调整公司19-21年盈利预测为实现归母净利润9.15/12.27/15.08亿元(原预测值9.06/10.80/12.87亿元),对应EPS为0.22/0.30/0.36元(原预测值0.22/0.26/0.31元),维持2019年30倍估值,目标价6.6元,维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不达预期的风险;产品销量不达预期的风险。
格林美 有色金属行业 2019-10-10 4.47 -- -- 4.68 4.70% -- 4.68 4.70% -- 详细
事件:公司2019年10月8日发布公告称,公司及全资下属公司荆门格林美等多个子公司与嘉能可签订了电池原料粗制氢氧化钴中间品的战略采购协议,协议中钴资源的战略采购数量为未来五年(2020-2024),嘉能可将向公司供应不少于61200吨钴金属的钴资源(粗制氢氧化钴原料)其中2020年为13200金属吨,其余四年分别为12000金属吨,同时嘉能可承诺将优先保障公司除以上基础需求之外的新增钴原料需要。 锁定钴巨头,构建电池材料原料的稳定保障体系。如按照公司2020年前驱体出货量达10万吨,再加上公司的四氧化三钴等业务来计算,公司电池材料业务对钴金属的需求量将超过2万吨金属吨。而最新的2019年半年报显示,公司的电池材料业务已经占到公司总营收的67%,毛利占比更是高达79%,电池材料业务作为公司未来的核心业务也是利润主体,原料供应的稳定是重中之中。而嘉能可2019年钴金属产量将达到4.3万吨,占全球总产量超过30%,公司作为前驱体出货量龙头,锁定钴原料供应巨头,才能为电池材料业务的稳定发展保驾护航。 三元前驱体业务高歌猛进,供应世界前五大动力电池供应链。公司三元前驱体主要供应五大动力电池产业链企业:CATL、BYD、松下、LG和三星,供货企业包括像三星SDI、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名企业。2019年上半年公司三元前驱体出货量为3.3万吨,其中给世界前五大动力电池供应链的供应量为2.56万吨,占比高达77%。同时在手订单充足,已有订单包括像CATL、三星SDI、ECOPRO、厦钨等的数量已经超过3万吨,2019年全年出货量有望超过7万吨,2020年预计达到10万吨。 盈利预测与投资建议。受益于电池材料业务的高速增长,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.25、0.30元和0.35元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。
格林美 有色金属行业 2019-10-10 4.47 -- -- 4.68 4.70% -- 4.68 4.70% -- 详细
事件: 公司发布公告,公司及全资下属公司荆门市格林美新材料有限公司、格林美(江苏)钴业股份有限公司、凯力克(香港)有限公司、格林美(无锡)能源材料有限公司与GlencoreInternationalAG(嘉能可)就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方长期合作等相关事宜签订了战略采购协议。 投资要点: 与嘉能可达成战略采购协议,未来五年获取不少于6.12万吨钴金属资源。公司本次合作对象嘉能可是全球最大的钴资源开采者与供应商,是全球矿业与大宗商品交易巨头,在伦敦证券交易所上市。未来五年(2020-2024年),嘉能可将向公司供应不少于6.12万吨钴金属的钴资源(粗制氢氧化钴原料),对应未来五年分别为1.32万吨、1.2万吨、1.2万吨、1.2万吨、1.2万吨。公司与嘉能可认同以上是一个基础战略采购数量,嘉能可承诺将优先保障公司除以上基础需求之外的新增钴原料需要。 获取全球新能源汽车产业紧缺资源,有效稳定锂电材料领域长期领先地位。钴资源是车用动力电池关键原料之一,是全球新能源汽车产业发展中的紧缺资源,中国车用动力电池制造业需求巨大且依赖海外进口。公司通过本次合作进一步稳固与全球钴资源巨头之间的战略合作链,将有效保障公司电池材料业务未来五年产能不断扩大对钴资源的战略需求,成为公司钴资源回收体系外的有力补充,有利于进一步提升公司在全球三元电池原料制造领域的供应保障能力与核心竞争力,有效稳定公司电池材料业务在全球市场的占有率,有效推动公司建成具有世界竞争力的三元动力电池材料制造企业,有效稳定公司电池材料业务未来五年的业绩增长预期。 高镍前驱体技术领先,钴价反弹盈利有望迎来改善。根据高工锂电的数据,2018年我国NCM正极材料销量13.68万吨,同比增长57.1%,其中,NCM811销量达到8,000吨,同比增长237.5%;NCM811在三元材料中的应用占比从2017年的2.86%提升至2018年的5.92%,高镍化发展趋势明显。而2018年公司的三元前驱体出货中,单晶系列前驱体与NCA高镍前驱体占比达75%以上。公司上半年盈利能力受到钴价下行压制,但从8月份开始受到嘉能可限产提价的影响,钴价进入上行通道。公司在钴镍价格低位时提高了原料战略库存、产品安全及储备库存量,四季度低价库存优势有望逐渐显现并带来盈利改善。截至2019年6月底,公司存货达到57.44亿元,同比增长14.19%。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司非公开发行申请已获证监会核准,我们假设2019年内以增发预案上限完成增发。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30、10.69、13.53亿元,对应摊薄后每股收益分别为0.19、0.21、0.27元/股,目前股价对应PE分别为23、21和16倍。维持“买入”评级。 风险提示:钴价再度回落;产能释放不及预期。
格林美 有色金属行业 2019-10-10 4.47 -- -- 4.68 4.70% -- 4.68 4.70% -- 详细
事件 10月 8日公司发布公告,公司及多个全资下属公司近日与嘉能可就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方长期合作相关事宜签订战略采购协议,根据协议内容,未来 5年嘉能可将向公司供应不少于 61200吨钴金属的钴资源,并且嘉能可承诺将优先保障除以上基础需求之外的新增钴原料需要。 简评 两强继续联手, 打造钴全产业链布局 嘉能可是全球最大钴资源开采商和供应商,合计控制钴资源量占世界钴矿储量的 49%,对世界钴资源供应有深刻影响。 公司是世界最大超细钴粉制造基地与世界最大三元前驱体材料制造基地,形成钴盐、钴片、超细钴粉、四氧化三钴、钴酸锂、三元前驱体与三元正极材料等多种钴产品与电池原料的产业体系,超细钴粉、三元前驱体材料销售占据世界第一市场份额。目前公司是嘉能可钴原料最大采购商,双方一直保持稳定友好合作关系,本次战略采购协议是 2018年公司与嘉能可签署三年战略采购协议的延续,有效保障公司未来五年对钴资源战略需求。 三元前驱体全球布局, 充分享受全球新能源车发展红利 公司掌握高镍、单晶型小颗粒三元前驱体核心技术, 高镍与单晶销售占总销量的 80%以上,并同时布局 NCM、 NCA 两条高镍路线。公司三元前驱体核心客户包括 CATL、三星 SDI、 ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名锂电池产业链企业, 并且多个规格三元前驱体已通过 BYD、 LGC 认证,后续有望转为大批量供货。 公司三元前驱体产品在动力电池领域占世界市场份额超过 20%,上半年公司前驱体销量达 3.3万吨, 同比增长 170%, 未来三年已签署 30万吨三元前驱体战略长单, 目前在手订单充裕,预计全年销量将超过 7万吨,同比增速有望超过 70%。 拆解补贴发放恢复造血能力, 电子废弃物板块继续拐点向上 上半年公司电子废弃物拆解近 250万台套,同比大增 120%, 带动电子废弃物板块盈利大增,板块合计实现毛利 1.01亿元,同比大增 31.91%。从长远来看,未来报废电器回收市场成长空间充足,生产者责任延伸制度以及拆解基金补贴政策有望进一步完善,将进一步改善现有电子废弃物回收行业困境, 公司电子废弃物 2019年起将拐点向上。 三季度钴、镍大涨,关注公司短期库存收益 三季度镍价、钴价均出现快速提升,带动公司新能源材料、钴镍钨粉末板块产品价格回升。 此外,嘉能可计划关停旗下 Mutanda钴矿资源使得市场对钴边际供需变化出现担忧,钴价上涨仍在延续。公司全产业链模式,具有从原料到前驱体全产业链布局,库存周期较长,可充分享受原材料价格回升带来库存收益,短期盈利有望快速提升。 盈利预测我们预计公司 2019~2021年营收分别为 127.86亿元、 150.75亿元、 185.42亿元,归母净利润分别为 9.72亿元、12.62亿元、 16.78亿元,当前股价对应 PE 分别为 19.00、 14.64、 11.01。维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量增速不达预期、行业竞争加剧、新型技术替代、产能投放进度不达预期。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-10 21.18 -- -- 25.49 20.35% -- 25.49 20.35% -- 详细
公司发布2019年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润24979.70万元-27144.39万元,同比增长113.23%-131.71%;单三季度实现归母净利润12913.80万元-15078.49万元,同比增长50.69%-75.95%,超市场预期。 前三季度业绩预告超预期,平台协同和规模效应释放明显,利润率回升趋势确定。公司近年来围绕建筑五金产品集成化方向,在保持现有门窗五金等优势产品稳健增长的同时,通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共享,加大投入进入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,初步形成了以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑五金集成供应商的战略布局。随着新品培育和渠道销售能力逐渐成熟,收入增速上台阶,我们预计公司2019Q3销售增长延续上半年快速增长态势,多品类扩张持续放量。我们认为公司多品类集成供应模式具备极深的护城河,规模和协同效应逐渐释放,销售人均产值的持续提升,带来利润率的回升和经营性现金流的改善。 渠道+服务+管理构建竞争优势,多品类布局渐入收获期。1)“坚朗”是国内门窗五金第一品牌,收入规模也远超其他竞争对手。2)通过自建领先完善的直销渠道,向客户提供一站式的采购和技术服务。销售团队超过3800人,销售网络覆盖了国内所有一线城市和重点二三线城市场。3)长期服务关系可以帮助公司深度发掘客户需求潜力,新品类与现有模式存在互补和高度协同,共享销售和客户渠道。4)全国设立了30多个中转仓,提高交付和售后效率。5)全业务流程数字化,优化管理,提高效率,扩张管理边界。 投资建议:随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,收入增速已连续多个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性已经显现;同时新品类扩充和市场拓展模式也已初步明确,未来多品拓展有望不断放量。考虑到公司集成供应模式效应和盈利能力提升逐渐显现,我们再次上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.3、4.96和6.97亿元,对应EPS分别1.0、1.5和2.2元,对应PE分别为20.1、13.4、9.5倍;维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2019-10-10 21.18 -- -- 25.49 20.35% -- 25.49 20.35% -- 详细
事件2019年 10月 9日,坚朗五金发布 2019年前三季度业绩预告。 公司预计 2019年前三季度实现归母净利润 2.50-2.71亿元,同比增长 113.23%-131.71%;其中 2019Q3单季度实现归母净利润 1.29-1.51亿元,同比增长 50.69%-75.95%。 公司业绩继续超预期。 我们的分析和判断渠道积极拓展+新品类逐步放量,共驱业绩持续增长公司 2019Q1-3归母净利润实现同比上升,原因一方面是基于销售渠道布局和产品线的延伸,另一方面是规模扩大带来费用的有效摊薄,推动公司利润增加。 2019年以来,公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。 在保证产品质量的同时,也降低多个供应商采购的管理成本。分产品看, 2019H1公司门窗五金、点支配件、门控五金、不锈钢护栏配件、家居类、其他建筑五金产品分别实现营收 12.68、 2.20、1.36、 0.92、 1.89、 1.71亿元,分别同比增长 36.09%、 -8.25%、4.42%、 42.03%、 63.32%、 78.58%。其中门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件等新业务增长较快。 此外,公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近 500个。同时持续投入研发, 19H1完成主编或参编国家或行业标准 5项,累计完成 180余项。 2019上半年获得发明专利 8项,其他专利 28项,累计获得专利 700余项。 毛利率上行,费用管控良好,整体利润增长毛利率方面,2019H1公司毛利率同比增长 2.18pct 至 40.16%。 2019H1公司门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件等新业务收入同比大增 36.09%、 63.32%、 42.03%。其中门窗五金产能扩张后规模效应显现,毛利率同比增长 3.07pct 至 43.49%,收入占比由 58.88%提升至 60.72%,带动整体毛利率上行。 期间费用方面, 2019H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-2.0pct/-0.9pct/+0.3pct/+0.06pct 至 20.2%、 5.4%、 5.2%、 0.04%。其中财务费用增加主因银行借款增加和票据贴现增加,销售和管理费用率降低主因规模效应显现,人均效率提升。在费用管控良好背景下, 2019H1公司净利率同比增长 3.85pct 至 5.69%。 投资建议: 公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。 参考公司2019年三季报预告,我们上调公司业绩预测, 预计公司 2019-2020年营业收入分别为 49.53、 62.21亿元,同比增长 28.54%、 25.61%;归母净利润为 3.16、 4.11亿元,同比增长 83.72%、 30.06%;对应 P/E 分别为 22.5X、 17.3X,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动、 行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。
银泰资源 有色金属行业 2019-09-30 13.89 17.10 26.20% 14.15 1.87% -- 14.15 1.87% -- 详细
拟收购大型铅锌矿,外延并购再下一城公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买董赢和柏光辉合计持有的赫章鼎盛鑫矿业 67%的股权,其核心资产为白果镇铅锌矿的采矿权和猪拱塘铅锌矿的探矿权,猪拱塘铅锌矿备案储量达 275万吨铅锌金属量,铅+锌品位 9.94%。预计此次交易价格为 42亿元,其中拟支付现金对价 12亿元左右,剩余交易对价以非公开发行股份的方式支付,股票发行价格为12.50元/股,不低于定价基准日前 120个交易日上市公司股票均价的 90%,即 12.29元/股。 孕育下一个“现金奶牛” ,志为国内矿业龙头19年上半年, 大柴旦金矿复产后,公司 4个矿山均已成为 “现金奶牛” ,公司资产负债率仅 12%,货币资金和交易性金融资产(银行理财)累计超过 10亿元,为公司并购提供了强力支持。 此次收购的猪拱塘铅锌矿储量大、品位高,投产后年产铅 2.6万吨、锌 9.3万吨,将成为公司又一“现金奶牛”,助力公司更大规模的并购发展,志为国内矿业龙头。 维持公司“买入”评级预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.57/0.61/0.61元/股,对应停牌前 9月 10日收盘价的 PE 分别为 28/26/26倍。 考虑到公司低负债率和高现金净流入,同时此次并购将打开公司发展空间,我们维持 8月 20日中报点评的观点不变,认为公司的合理价值为 17.10元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示重组能否通过相关监管部门的审批仍具不确定性;探转采能否完成仍具不确定性;绿地项目的开发过程具有较大风险;金属价格大幅波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名