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兴业银锡
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有色金属行业
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2024-03-05
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9.12
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13.24
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40.11%
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9.59
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5.15% |
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9.59
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5.15% |
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2019年银漫矿业事故对公司生产经营产生影响,随着银漫矿业复产和技改完成,2023年公司收入和利润有望超事故前水平。未来公司产量或有增长,属于周期成长股,且我们看好锡和银价格走势,公司业绩有望重回增长。 公司是国内银锡资源龙头公司实际控制人为吉兴业先生,银漫矿业是国内最大的白银生产企业之一,乾金达矿业是不可多得的高品位矿山。银锡是公司主要收入和利润来源,2022年公司银储量国内占比14.2%、锡储量国内占比19.5%。2023年公司归母净利润中位数10.08亿元,银漫矿业事故对公司业绩影响或已结束。 供需缺口扩大推升锡价中枢2022年全球锡静态消费年限仅14.6年,因缅甸佤邦复产仍具不确定性及全球新投产项目多处于产能爬坡期,预计供给增量有限。锡的需求在半导体、光伏、新能源车等多重催化下有望提升。我们预计2024-2025年全球精炼锡供需缺口为-0.80/-0.62万吨,供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 白银价格具备向上弹性2022年来,受美联储激进加息影响,白银价格表现明显弱于黄金,推动金银比上涨。随着海外主要经济体货币政策陆续进入降息周期、清洁能源特别是光伏领域用银需求上涨、行业低库存现状再加上当前金银比值处于高位,我们认为,白银价格存在补涨需求,金银比有望阶段性回落。 主力矿山增产预期强银漫一期技改及二期建设、乾金达采区二期建成投产、锡林采场充填完工、荣邦选厂扩建、锐能竣工投产、西藏黄金复工及扩建等项目将提升公司产量。与2022年产量相比,未来产量有望增加:铅2.44万吨、锌7.25万吨、铜0.23万吨、银207吨、金1吨、铁精粉14.64万吨、铋465吨。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为37.52/51.01/55.02亿元,同比增长79.88%/35.97%/7.84%;归母净利润分别为9.96/16.21/18.05亿元,同比增长472.94%/62.71%/11.32%;EPS分别为0.54/0.88/0.98元。基于公司主要矿山产量未来有望增长,我们给予公司2024年15倍PE,目标价13.24元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:价格波动风险;大股东资金风险;项目进度和产量不及预期;安全风险。
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天齐锂业
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有色金属行业
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2024-03-05
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54.87
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51.98
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-5.27% |
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51.98
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-5.27% |
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事件:3月1日晚公司发布“质量回报双提升”行动方案,主要措施为: (1)继续秉持“夯实上游、做强中游、渗透下游”的发展战略; (2)加快科技转型步伐,打造招才引智平台; (3)坚守匠心精神,持续提升公司核心竞争力; (4)持续提高信息披露质量,高效传递公司价值; (5)以投资者为本,重视投资者回报。 继续夯实上游锂资源布局,巩固锂资源领先地位。公司同时布局优质的硬岩锂矿和盐湖锂矿资源,以控股子公司文菲尔德之全资子公司泰利森拥有的格林布什矿和公司控股的四川雅江措拉矿为资源基地,并通过投资SQM和扎布耶锂业的部分股权,进一步扩大了对境内外优质盐湖锂矿资源的战略布局,目前公司已实现锂资源100%自给自足。公司正在积极有序地推进关于雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂的相关工作。 公司控股子公司盛合锂业已完成战略投资者引入,并于2024年1月9日取得雅江县措拉锂辉石矿特白沟尾矿库项目备案。根据相关公司公开信息测算,截至2023年底,公司所布局的格林布什矿权益资源量达416万吨LCE(权益比例26%),雅江措拉矿权益资源量51万吨LCE(权益比例80%),阿塔卡马盐湖权益资源量239万吨金属锂(权益比例22%),扎布耶盐湖权益资源量36万吨LCE(权益比例20%),合计共约1776万吨LCE。未来,公司将继续贯彻全球化产业布局的理念,为公司长期稳定的资源自给能力提供更多保障。 聚焦增产扩能,稳步有序推进项目建设。公司深耕锂化工产品加工多年,目前共有五个在产和两个在建或规划中的锂化工产品生产基地项目。其中,遂宁安居工厂已于2023年12月21日确认生产出达到电池级碳酸锂标准的产品;澳大利亚奎纳纳一期项目生产的氢氧化锂产品已取得送样客户SKOnCo.Ltd和NorthvoltETTAB的认证通过,并于2024年1月开始发货。公司现有锂化工产品铭牌产能8.88万吨/年,加上已宣布的规划锂化工产品产能,两者合计未来超过14万吨/年。未来,公司将延续既有的“垂直一体化整合”的商业模式,结合市场情况稳步落实、有序推进基础锂盐产能扩张计划,进一步发挥产业链协同效应。 与价值链上下游的头部企业建立多种形式的战略合作伙伴关系。公司将继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家,并与之开展更深入的合作关系,例如在前驱体生产、电池回收等业务中进行合作,关注电动汽车和储能应用领域的投资机会,积极参与下游的投资布局,为更好利用锂在新型电池应用方面的未来趋势做好准备。 盈利预测与投资评级:我们维持公司23-25年归母净利润77.4/35.4/42.0亿元的预测,同比-68%/-54%/+19%,对应PE为11/25/21x,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期
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洛阳钼业
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有色金属行业
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2024-03-05
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6.29
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6.38
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1.43% |
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6.38
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1.43% |
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“矿山+贸易”模式布局全球,成为领先资源龙头: “矿山+贸易”: 公司主要拥有两大板块业务: 矿山板块业务(铜钴、钼钨、铌磷)与矿山贸易业务, 2022年总收入占比分别为 15%/85%,毛利贡献占比 66%/34%。 全球资源龙头: 公司从 2013年开始逆势收购海外资源, 先后收购了澳洲 NPM 铜金矿、巴西铌磷矿、刚果(金) TFM 铜钴矿、全球第三大基本金属贸易商 IXM、KFM 铜钴矿,业务拓展全球,截至 2022年公司成为全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商,亦是巴西领先的磷肥生产商,同时公司基本金属贸易业务位居全球前列。 铜长期供给受限,钴储量产量稳定增长: 1) 铜供给长期偏紧,电力新能源成为需求增长点。 供给: 铜长期受制于资本开支有限、地缘政治、矿山品位降低等原因供给不足。 需求: 从 2013-2023年,全球及中国精炼铜消费量整体呈上升趋势, 年需求超 2500万公吨。 下游需求角度中国铜消费占比接近 50%为电力板块, 我们预计伴随“十四五” 国南网投资及新能源领域发展铜需求前景广阔。 2) 钴储量产量均稳定增长, 新能源电动车需求强劲。 供给: 全球钴矿储量稳中有升, 2022年全球钴储量为 830万吨, yoy+9.2%, 分地区来看,产量主要集中在刚果(金)地区,占比全球 68%。 分企业来看, 2021年资源量角度 CR2为洛阳钼业及嘉能可, 占比全球38%。 需求端: 钴主要应用于锂电池等新能源领域, 2016-2021年,中国市场钴消费量从 3.1万吨增长至 5.5万吨, CAGR 为 11.8%,整体呈上升趋势。 拥有世界级优质资源,矿业+贸易形成增长合力: 1)资源端:拥有世界级优质资源,围绕“铜钴”核心金属业绩厚积薄发。 公司目前拥有全球 5座矿山及巴西 3矿区,其中铜钴占全球储量 1.1%/19.4%。 铜: 我们看好公司铜资源量价齐升发展潜力,价格角度, 据我们测算铜价上涨 10%,公司毛利率约增长 1pct, 复盘股价来看,公司股价与铜存在较强正相关性,我们预计伴随铜供需基本面向好以及 2024年美国降息预期, 铜价有望表现较好从而带动公司股价上涨, 产量角度, 公司 2024年 TFM 与 KFM 铜资源潜力巨大, 由于储量丰富且品位较高, 公司预计 2024年铜产量 52-57万吨(yoy+24%-36%),带来较大增量。 钴: 量增逻辑不变, 2023年钴产量 5.6万吨(yoy+174%) ,公司预计 2024年产量 6-7万吨,稳健增长。 其余板块: 铌磷板块量价稳健,钼钨板块经过精细化管理毛利率小幅回弹,后续期待东戈壁钼矿放量。 2)逆势扩张将资源优势转为成本优势, 公司先后 5次逆势收购均带来股价显著上涨,同时公司成本管控行动力超前,提前完成 3年 5亿美元的降本目标。 3)技术端持续进行研发投入降本增效。 公司率先应用 5G 技术及无人驾驶技术,实现远程操作、提高工作安全性同时生产效率提升40%以上。 4) IXM 打造“矿业+贸易”新模式,实现协同合作和资源整合。 IXM 是全球第三大金属贸易商,业务覆盖 80+国家,目前已延伸到公司铜钴、铌品种业务产业链,起到合力加成作用。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.3、 0.4、 0.6元/股,对应 PE分别为 20/14/11倍。基于公司 2024年 TFM 及 KFM 铜矿增量显著、权益金问题解决未来产量释放可期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争格局加剧;地缘政治风险;金属价格不及预期
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斯瑞新材
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有色金属行业
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2024-03-05
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11.09
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11.47
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3.43% |
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11.47
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投资建议公司以铜基特种材料的制备技术为核心,不断拓展新兴下游领域。公司的中高压电接触材料及制品,高强高导铜合金材料及制品,解决进口替代难题,并返销海外,部分产品实现全球市占率领先,未来有望持续增长。新拓展的液体火箭发动机推力室内壁、CT&DR球管零组件、高性能铬粉及光模块芯片基座材料,正迎来景气窗口,业绩有望高速增长。公司技术领先,供货下游头部客户,同时全面扩大产能,成长性强。参考2023年公司业绩快报,我们适当上调公司盈利预测,据我们预测,公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.01/1.45/1.81亿元,对应PE60.98、42.67、34.24倍,维持“买入”评级。 液体火箭发动机推力室内壁:受益商业航天新征程商业航天时代,全球火箭发射明显提速。液体火箭发动机具备可重复使用优势,据我们预测,2026年,我国及全球火箭发动机燃烧室内壁需求分别为1904、4937套,2022-2026年复合增速分别为25.5%、28.8%。公司依托核心技术,自主研发的液体火箭发动机推力室内壁,已成功用于蓝箭航天的朱雀二号遥二运载火箭等。公司已启动年产1100套规划,2023年底预计实现产能100套。受益于商业航天新征程,预计板块将维持高速增长。 CT&DR球管零组件:国产替代空间广阔据器械之家数据,2021年,中国每百万人CT保有量仅为27台,且依赖进口,仍有较大的发展空间。CT球管作为CT中最昂贵的消耗部件,当前主要由海外供应商供货,国产替代空间广阔。据我们预测,至2026年,我国CT和DR球管零组件市场规模分别约13.2、1.9亿元。公司自主研发了CT和DR球管零组件的生产制造技术,并成功实现了对下游头部CT球管制造企业的供货。截至2023年,公司拥有CT和DR球管零组件产能1万套,并计划新增3万套CT球管零组件、1.5万套DR射线管零组件等。在CT球管国产化提升的背景下,随着产能释放,该板块业绩有望维持高增。 高性能铬粉:受益下游高温合金企业产能扩张据我们预测,2026年,我国高温合金用高性能铬粉市场规模约16.3亿元,2022-2026年CAGR达18%。为了满足以两机专项、火力发电超超临界机组为主的高端高温合金对高性能金属铬粉的需求,公司于2022年底建设完成了2000吨/年高性能金属铬的研发制造基地,随着新增产能的释放,公司在铬粉领域业绩有望迎来快速增长。 光模块基座:高速光模块需求高增据Lightconting预测,全球光模块的市场规模在2023-2027年将以CAGR11%增长,同时,AIGC对高算力的需求亦将加速光模块向800G及以上产品迭代。公司将钨铜合金材料核心制备技术延伸应用于光模块芯片基座材料,计划于2023年底完成打造年产200万件的制造能力,并计划扩产2000万套/年基座及1000万套/年壳体,随着产能释放,该板块有望维持高速增长。公司还同步研发低成本批量生产金刚石铜工艺,为1.6T以上基座材料储备。 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动及套期保值管理风险,技术升级迭代风险,新产能释放不及预期,汇率波动风险。
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南山铝业
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有色金属行业
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2024-03-04
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3.09
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3.18
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2.91% |
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3.18
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2 月 28 日公司公布 23 年度报告, 23 年实现营收 288.44 亿元,同比-17.47%;归母净利 34.74 亿元,同比-1.18%;扣非归母净利27.15 亿元,同比-29.03%。4Q23 实现营收 71.54 亿元,环比-0.48%;归母净利 13.32 亿元,环比+60.70%;扣非归母净利 6.39 亿元,环比-19.77%。氧化铝全面达产, 海外需求疲软拖累业绩。(1) 23 年公司印尼 200万吨氧化铝项目全面达产, 全年氧化铝产销量分别为 352.19 万吨和 352.86 万吨,同比分别增长 19.73%和 18.69%。 2H23 氧化铝粉营收 32.71 亿元,环比+32.87%,营收占比环比提升 5.83 个百分点至 22.80%。(2)公司重点发展高附加值产品, 23 年全年公司高端产品销量占比提升 1 个百分点至 14%,高端产品毛利占比提升近9 个百分点至 30%,相比于 1H23 高端产品毛利占比的 29%进一步提升。(3) 23 年海外需求疲软、铝锭价格下降, 全年热轧卷/板销量-13.89%至 89.34 万吨,冷轧卷/板销量-15.30%至 71.66 万吨,铝箔销量-9.64%至 5.34 万吨,海外营收-26.74%至 135.75 亿元。2H23 热轧卷/板营收环比-34.62%至 2.62 亿元,冷轧卷/板营收环比-8.20%至 71.62 亿元,铝箔营收环比-20.55%至 6.24 亿元。深加工产品量价齐跌导致营收及业绩下滑。电解铝指标转让收益大幅提升归母净利。 Q4 公司营收环比+0.48%至 71.54 亿元, 营业成本环比+3.15%至 57.29 亿元,或因 Q4 几内亚油罐爆炸造成铝土矿成本上涨,毛利润环比-13.89%至 14.25 亿元,毛利率环比下降 3.21 个百分点至 19.92%。 23 年公司转让 33.6万吨电解铝产能指标,Q4 收到电解铝指标转让款并处置相关资产,获得收益为 7.55 亿元,带动 Q4 归母净利润环比大幅增长 60.70%, ROE 环比提升 1.31 个百分点至 2.79%。强化落实股东回报,彰显发展信心。 公司 23 年拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.20 元(含税),合计拟派发现金红利 14.05 亿元,现金分红比例为 40.44%,同比提升 27.12 个百分点。按公司最新收盘价 3.02 元/股计算,股息率为 3.97%。 此外公司推出 24年中分红计划, 在分红比例不超过当期归母可分配净利润 30%的前提下,制定公司 24 年中期利润分配方案并在规定期限内实施。积极的投资者回报策略彰显公司对自身长远发展的信心和决心。预计公司 24-26 年营收分别为 319/345/383 亿元,归母净利润分别为 38.19/41.39/46.39 亿元, EPS 分别为 0.33/0.35/0.40 元,对应 PE 分别为 9.26/8.54/7.62 倍。 维持“买入”评级。 产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨;人民币汇率波动风险。
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河钢资源
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有色金属行业
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2024-03-01
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15.09
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21.00
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39.91%
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15.83
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4.90% |
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15.83
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河北国资委控股,铜铁资源开发正当时战略转型,从机械制造蜕变南非矿产开发运营。公司前身为成立于1950年的宣化工程机械厂,2017年通过对四联香港的全资收购,公司由机械制造正式向矿产开发转型,开始从事南非帕拉博拉铜矿、磁铁矿和蛭石矿的开发、运营和销售业务。国资委控股河钢集团为第一大股东,享有矿产开发协同优势。截止至2023年三季度末,河钢集团持有公司34.59%的股份,是公司第一大股东。 南非铁矿开采销售为利润主要来源,铜矿潜力可期①截止至2022年底,公司尚有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58%。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。磁铁矿除了少量供给南非厂商外,大部分通过出售给中国钢铁企业。2023年上半年铁矿石营收占比66%,较2022年减少4.6pct,毛利率为79.61%,较2022年下滑6.76pct。 ②铜板块,公司当前运营项目为铜一期,原矿产能1000万吨/年,但资源已逐步枯竭,据公司投资者问答,铜二期预计2024年底投产,铜二期项目原矿平均品位0.8%,设计产能1100万吨,对应铜金属量7万吨以上,铜二期生产和运营期限可以持续15年。同时,在冶炼产能方面,据公司公告,公司对冶炼加工装置进行了改造升级,铜冶炼设计产能为8万吨,产品附加值将得到进一步提升。2023年上半年铜板块营收占比21.8%,较2022年增加2.5pct,毛利率为-1.54%,较2022年下滑3.62pct。 ③蛭石板块,PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。2023年上半年蛭石板块营收占比9.7%,较2022年增加1.8pct。 宏观压制减弱叠加供需格局趋紧,铜价易涨难跌美联储加息周期基本结束,利率提升对铜价的压制减弱,国内宏观政策支持不断,国内外库存周期有望迎来共振上行,补库周期下铜价强势表现可期。基本面方面,供应端资本开支处于低位,后续供给增长乏力,铜矿项目投放幅度逐年收窄,我们梳理2023年全球重点铜矿产量,预计同比增长约72.1万吨,2024年预计同比增长约54.6万吨,2025年预计同比增长约32.8万吨。国内铁矿石缺口持续存在,供需双增铁矿价格预计平稳我国铁矿石资源储量充足,但贫矿复合矿占比居多。据自然资源部,截至2022年底,我国的铁矿石储量有162.46亿吨,占全球储量11%,位于世界第四名,但是我国的铁矿石含铁量平均为34.5%,低于世界平均水平。国内铁矿石供应仍难以满足经济增长需要,2023年国内经济持续温和复苏,铁矿需求增长强劲。根据海关进口数据显示,2023年我国铁矿石进口数量11.8亿吨,同比上涨6.6%,国内铁矿石原矿产量为9.91亿吨,同比增长7.1%。2024年,随着主流矿山上在产能扩张,发运量预计同比增多,需求端持续修复下供需双增,铁矿价格预计维持平稳。 投资建议:我们预计2023/2024/2025年公司将实现营业收入分别为53.87亿元、62.68亿元、67.81亿元,实现净利润分别为9.50亿元、11.45亿元、13.44亿元,对应EPS分别为1.46、1.75、2.06元/股,目前股价对应PE为10.7、8.8、7.5倍。我们选取同业铁矿和铜矿公司进行估值对比,给予2024年12倍PE,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价21.0元/股。 风险提示:项目进度不及预期,原材料价格波动风险,境外经营政策风险,预测假设及模型误差超预期。
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银泰黄金
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有色金属行业
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2024-03-01
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14.72
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16.04
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8.97% |
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2月 26日公司发布公告:拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司,以每股 1.90加元的价格,现金方式收购 Osino Resources Corp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份,交易金额约 3.68亿加元。 核心资产:纳米比亚 Twin Hills 金矿项目,资源量 99吨,探矿增储空间大。 Osino 主要资产为位于纳米比亚的 Twin Hills 金矿项目,根据 Osino 公布的最新 43-101标准报告,TwinHills 金矿总资源量为 99.21t,平均品位 1.09g/t,储量 66.86吨,平均品位 1.04g/t。此外,Osino 还拥有 Twins Hills 项目西北130公里处的 Ondundu 金矿探矿权,其在 0.5克/吨边界品位以上拥有推断资源量 27.99吨黄金,品位为 1.13g/t。现有工程显示矿体深部未封边,具备增储远景。同时 Twin Hills 所在成矿带断裂构造长达 100公里,其中有 70公里在已有采矿权与探矿权范围内,找矿空间大。近年,在 Ondundu 金矿项目北东向 35公里处,新发现 Eureka 远景区,钻孔 ORD005见矿 47米@5.92克/吨,为下一步重点探矿增储区域。 项目规划:年产约 5吨黄金,预计 2026年投产。 选厂设计产能为 500万吨/年,建设性资本开支为 3.65亿美元,计划生产 13年,露天采矿,矿山服务年限内剥采比 4.64吨/吨,通过重选+炭浸+干排工艺,预计矿山寿命期内平均年产金约 5.04吨,全维持性成本为 1,011美元/盎司。Twin Hills 金矿项目已经完成了建设用地的购买,计划在 2024年 7月启动项目建设工作,并于 2026年投产。 实现发展战略规划的重要一步。 2023年 11月公司发布了《发展战略规划纲要》,规划 2025-26年矿山金产量分别达到 12和 15吨,金资源量和储量分别达到 240和 300吨。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2023-25年归母净利润 15.9/16.9/17.7亿元,对应市盈率 26/24/23倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险等。
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华锐精密
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有色金属行业
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2024-02-29
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65.01
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65.00
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-0.02% |
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65.00
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事件:公司发布公告,拟定向发行股票数量不超过 4435573 股(现有股本的7.2%),发行价格为 45.09元/股,募资总额不超过 2.0亿元。公司实控人、董事长肖旭凯将以现金认购本次发行的全部股票。 董事长在行业底部全额认购,彰显对公司发展信心。本次定增的目的及影响:①本次定增扣除相关发行费用后净额全部用于补充流动资金和偿还贷款,公司财务结构优化、业务拓展实力增强;②实控人控股权增强:本次发行前,公司实控人肖旭凯、王玉琴及高颖三人合计控制公司 38.7%股权,本次发行完成后,三位实控人合计控制公司 42.8%股权。其中,三人实际持股比例由 35.1%提高到 39.4%。董事长肖旭凯承诺本次向特定对象发行中所取得的股份自本次发行完成之日起 36个月内不进行转让;本次全额认购体现了实控人对公司未来发展前景的信心。 刀具属于工业耗材,下行有韧性、上行有弹性。极低的使用寿命(以小时计)使得刀具耗材属性明显,且作为工业母机的执行单元,其应用范围基本覆盖整个工业领域。因此,只要国民经济保持正常运转,刀具需求就会保持一定韧性,并在顺周期复苏时,需求变化在第一时间反应且弹性较大。短周期来看,我国工业库存周期当前处于去库存尾声,待新一轮补库周期到来,国内刀具行业景气度将发生反转。 高端化、直销化、海外化是行业及公司健康发展的重要推动力。我们强调:①产品高端化是避免价格竞争和保持盈利水平的有效路径;②销售直销化可弱化竞争强度、提高客户粘性并减少中间商赚差价,有利于刀具企业提高盈利水平;③海外刀具市场规模是国内的 4倍,2024年以后海外市场的增量贡献已不容忽视。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.6、2.1、3.0亿元,未来三年归母净利润复合增速为 22%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,新品推广不及预期的风险
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华锐精密
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有色金属行业
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2024-02-29
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65.01
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65.00
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-0.02% |
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65.00
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-0.02% |
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事件:2月26盘后,公司公布拟向实控人定增募资不超过22亿元。 实控人以现金方式全额认购本次定增,彰显企业长期发展信心公司拟向实控人、董事长、总经理肖旭凯先生定向增发不超过2亿元,用于补充流动资金和偿还贷款。本次发行价格45.09元/股,锁定期自发行结束之日起36个月。截止2024-2-26,公司实际控制人(肖旭凯、王玉琴、高颍)共计持有公司股份38.75%,本次发行后公司股权结构进一步向实控人集中。本次增发有助于缓解公司近年来因为持续产能扩张带来的现金流压力,使得公司举债和偿债能力进一步提升,彰显实控人对公司长期发展趋势向好的信心。 2023年实现营收88亿元,同比增长332%;归母净利润116.6亿元,同比下降55%%2023年公司实现营收7.94亿元,同比增长32.02%;归母净利润1.58亿元,同比下降5%;扣非归母净利润1.49亿元,同比下降5.39%。我们认为2023年收入持续增长主要系公司持续加大研发投入,加强内部管理,积极开拓市场,推动新增产能落地,产品供应能力增加,产销量同比提升,各项业务平稳增长。2023年利润下滑主要系股权支付费用、可转债利息支出、整体刀具产能爬坡固定成本较高所致。 产品升级++渠道建设有望促国产替代++海外拓张提速,盈利能力将进一步提升产品升级:IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵,2022年公司刀片产量约9335万片,销量约9005万片,分别同比增长约17%、9%。刀片单价约6.6元/片,同比增长约12%。伴随2023年募投项目逐渐投产,公司数控刀具盈利能力有望持续提升。 渠道建设:11)直销经销渠道:2023年上半年经销营收占比约87%,伴随直销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升,未来直销比例有望提升。22)境外销售:2023年上半年境外销售约1610万元,同比增长约43%,占比总营收约4.5%,同比提升约0.6pct。当前部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商,性价比优势下有望使公司产品国产替代、海外拓张提速。 盈利预测与估值预计2024-2025年公司归母净利润分别约2.3、3.1亿元,同比增长46%、36%,PE为17、13X,维持“买入”评级。 风险提示1)下游应用需求不及预期;2)扩产进度不及预期。
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科达利
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有色金属行业
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2024-02-28
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68.00
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125.60
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72.76%
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75.18
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10.56% |
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Q3业绩略超预期, 盈利能力同环比提升。 公司 2023Q1-Q3营收 77.7亿,同增 30.1%,归母净利 8亿,同增 34%,扣非净利 7.7亿,同增 38%; 其中 Q3公司营收 28.5亿,同环比+10%/10%, 归母净利 2.86亿元,同环比+15%/7%,扣非 2.75亿,同环比+18%/4%。 Q3毛利率 23.9%,同环比+1.5/0.08pct;归母净利率 10.04%,同环比+0.38/-0.28pct;扣非净利率 9.66%,同环比+0.66/-0.51pct,公司归母净利率维持稳定,略超市场预期。 Q3收入环增 10%, 全年预计同增 27%、 24年维持 30%增长。 公司 Q3收入 28.5亿,同环比+10%/10%,与行业增速一致,符合市场预期;公司 9月受储能电池去库影响, 10月出货环比增长明显,预计 Q4收入 30亿+,环增 10%+,全年收入约 110亿元,同增 27%。展望 24年,目前Q1客户指引仍较好,且海外市场及大圆柱开始贡献增量,我们预计 24年收入 145-150亿,同增 30%+,超越行业增速。 Q3公司降本增效对冲降价影响, 预计后续盈利水平可维持。 公司 Q3毛利率 24%, 归母净利率 10%,维持稳定,好于市场预期; Q3公司针对部分二线电池厂降价,但通过内部降本提效对冲降价影响,此外匈牙利基地扭亏为盈也有正向贡献。公司盈利质量优秀,减值、费用计提充分,预计 Q4及全年归母净利率仍可维持 10%。展望明年,考虑公司产品结构优化及持续降本增效, 10%利润率预计具备持续性,同时欧洲客户逐步上量,有望贡献 5-10亿元营收,预计 24年欧洲基地可扭亏,弹性明显。 Q3计提部分减值损失, 经营现金流转负。 23Q3费用率 9.91%,同环比+0.06/+0.09pct; Q3末存货 9.18亿,较 Q2末减少 6.52%;固定资产 61.26亿,较 Q2末增加 6.63%。 Q3计提减值损失约 7000万,存货跌价系部分客户产能发生变化所致。 Q3经营性现金流由正转负,为-5亿元,主要系应收账款融资增加,票据贴现延后所致。 盈利预测与投资评级: 考虑行业增速放缓, 我们下调 2023-2025年公司归母净利润预测至 11/15/21亿元(原预测值为 13/18/25亿元),同比增长 23%/39%/36%,对应 PE 为 19/14/10x,给予 2024年 22xPE,目标价125.6元, 维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期、行业竞争加剧。
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银泰黄金
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有色金属行业
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2024-02-28
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14.41
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16.04
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11.31% |
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16.04
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事件:2024年2月26日,公司公告拟以1.9加元/股的价格,以现金方式收购OsinoResourcesCorp.100%股权,交易金额为3.68亿加元。Osino主要资产为位于纳米比亚的TwinHills金矿项目。TwinHills金矿达金资源量高达99吨。根据Osino公布的最新43-101标准报告,TwinHills金矿项目储量为黄金含量66.86吨,平均品位1.04克/吨。资源量为99.21吨,平均品位1.09克/吨。此外,Osino还拥有TwinsHills项目西北130公里处的Ondundu金矿探矿权,其在0.5克/吨边界品位以上拥有推断资源量0.9百万盎司(约27.99吨)黄金,品位为1.13克/吨。TwinHills金矿预计2026年投产,年产金约5万吨。根据TwinHills金矿项目2023年6月公布的可行性研究报告,选厂设计产能为500万吨/年,建设性资本开支为3.65亿美元,计划生产13年,露天采矿,矿山服务年限内剥采比4.64吨/吨,通过重选+炭浸+干排工艺,预计矿山寿命期内平均年产金16.2万盎司(约5.04吨),全维持性成本为1,011美元/盎司。TwinHills金矿项目已经完成了建设用地的购买,计划在2024年7月启动项目建设工作,并于2026年投产。开启海外资源布局,打造成长型国际黄金矿业公司。 2023年11月公司制定了发展战略规划纲要,计划2025年末实现矿产金产量12吨,金资源及储量达到240吨;2026年末实现矿产金产量15吨,金资源及储量达到300吨;2028年末实现矿产金产量22吨,金资源及储量达到500吨;2030年末实现矿产金产量28吨,金资源及储量达到600吨以上。公司通过近期紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升,中长期通过外延性增长,打造成长性国际黄金矿业公司。TwinHills金矿为公司第一个海外项目,进一步丰厚公司黄金资源储备,符合公司发展战略规划。投资建议:公司为国内头部黄金矿企,低成本优势显著,内生外延打造公司高成长性。美联储启动降息在即,看好金价中长期走势。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为93.32/103.62/118.64亿元,归母净利润分别为14.92/19.26/24.43亿元,对应EPS分别为0.54/0.69/0.88。维持公司“买入”评级。风险提示:金价大幅回落;产量不及预期。
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银泰黄金
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有色金属行业
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2024-02-28
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14.41
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16.04
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11.31% |
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16.04
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2月26日,公司发布收购OsioResourcesCop.股权的公告,公司拟以每股1.90加元的价格现金收购OsioResourcesCop.全部已发行且流通的普通股及待稀释股份,交易金额为3.68亿加元,收购完成后公司将间接持有Osio100%的股权。 OOosio资源储量丰富,有效增厚公司黄金储备。Osio主要资产为位于纳米比亚的TwiHills金矿项目,根据Osio公布的最新43-101标准报告,TwiHills金矿项目储量矿石量6450吨,金品位1.04g/t,金含量66.86吨;资源量矿石量9130吨,金品位1.09g/t,金含量99.21吨。Osio还拥有Odudu金矿探矿权,拥有推断资源量约27.99吨,品位1.13g/t。截至2022年底公司保有金资源173.9吨,本次收购完成后将大幅增厚公司黄金储备。 规划年产金55吨,助力公司战略目标实现。据TwiHills金矿项目可研报告,项目选厂设计产能500万吨/年,建设性资本开支为3.65亿美元,计划生产13年,预计矿山寿命期内平均年产金5.04吨,金矿全维持性成本为1011美元/盎司。Osio已经取得了金矿采矿证,并与纳米比亚国家供电公司签署了供电协议,后者将最大提供30MW供电容量给TwiHills矿山,可以满足矿山的生产运营用电需求。当前TwiHills金矿项目已经完成了建设用地的购买,计划在2024年7月启动项目建设工作并于2026年投产。公司2023年底发布了《发展战略规划纲要》,“十四五”末矿产金产量12吨,金资源量及储量达到240吨;“十五五”末矿产金产量28吨,金资源量及储量达到600吨以上,Osio收购完成后增加公司黄金资源量127.2吨,TwiHills投产后预计平均每年为公司贡献5吨矿产金产量,本次收购将助力公司战略目标实现。 吨金资源量收购价格005.15亿元,具有较高性价比。本次收购交易金额为3.68亿加元,约合19.52亿元人民币,对应127.2吨黄金资源,吨金资源量收购价格为0.15亿元。对比其他黄金公司近几年并购项目吨金资源量收购价格范围0.12-0.55亿元,公司历史并购项目吨金资源量平均收购价格0.40亿元,本次收购具有较高性价比。TwiHills储量品位1.04g/t,低于公司现有矿山平均品位约3.7g/t,相对于其他黄金公司近两年并购金矿品位范围1.3-4.3g/t偏低。TwiHills预计全维持成本约230元/克,高于公司2022年合质金成本168元/克。 预计公司23-25年营收分别为91.57/97.17/100.18亿元,归母净利润分别为15.63/19.14/21.07亿元,EPS分别为0.56/0.69/0.76元,对应PE分别为25.89/21.13/19.20倍。维持“买入”评级。 黄金价格波动风险;项目产能扩张不及预期;安全环保管理风险。
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锡业股份
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有色金属行业
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2024-02-27
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13.65
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17.68
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28.12%
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14.12
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3.44% |
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集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全球精锡龙头公司锡行业全产业链布局,从资源到下游各环节互为支撑;同时,公司具备与锡产业链相匹配、稳定通畅的供应链。根据公司公告,截至2023/06/30,公司(含参股公司)拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4.1万吨/年、锡化工产能2.69万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,压铸锌合金3万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。 323年前三季度产量稳中有增,锡价走弱影响公司业绩23年前三季度,公司生产有色金属26.48万吨,同比增加0.36万吨;其中产品锡/铜产量5.90/9.97万吨,同比+0.3/-0.17万吨,锌锭8.26万吨,铸造用锌合金折锌2.11万吨,铟锭66吨。23年前三季度,公司实现营业收入336.58亿元,同比下降20.18%;归母净利润10.95亿元,同比下降18.59%。23年锡价走弱影响公司盈利,23年前三季度,公司销售毛利率/净利率分别为8.27%/3.48%,同比下降2.42/0.01pct。 2244年锡价中枢抬升可期,公司有望充分受益23年SHFE锡均价21.24万元/吨,同比下降13.18%;截至2024/2/22,SHFE锡均价21.33万元/吨,同比提高0.44%。24年锡需求端在半导体、光伏、新能源汽车等多重催化下有望提升,而供给端因缅甸佤邦锡矿出口征税政策变化,锡矿复产不确定性仍存以及全球新投产项目多处于产能爬坡期,供给增量有限;供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 盈利预测与投资建议公司是全球精炼锡生产龙头,2022年全国/全球锡市占率分别达到47.78%/22.54%;有望充分受益于行业景气度回暖所带来的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.78/19.40/23.26亿元,EPS分别为1.02/1.18/1.41元,3年CAGR为19.99%。参考可比公司估值,我们给予锡业股份2024年15倍PE,目标价17.68元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。
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欧科亿
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有色金属行业
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2024-02-27
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23.10
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24.70
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6.93% |
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2024 年 2 月 25 日公司发布 23 年业绩快报, 23 年实现营业收入10.26 亿元,同比减少 2.73%;实现归母净利润 1.64 亿元,同比减少32.46%。其中4Q23实现营业收入2.21亿元,同比减少13.45%,环比减少 18.61%;实现归母净利润 0.04 亿元,同比减少 91.74%,环比减少 91.34%。点评23 年公司利润出现较大降幅: 根据公司公告信息,受行业景气度影响,公司 23 年数控刀片销量有所下降,同时布局的新产品收入规模依旧较小,规模效应较弱未带来明显利润贡献。同时产品毛利率有所下降,费用增加导致整体业绩承压利润出现较大降幅。24 年我们认为公司有望迎来多项积极变化,看好 24 年出海+总包成长:公司积极布局海外市场,出口刀具均价更高有望带动整体均价提升: 根据公司公告数据, 1Q-3Q23 出口收入 1.15 亿元,其中数控刀具为 9039 万元,数控刀具出口收入占数控刀具总收入的比例达到 19.07%。公司海外渠道布局不断扩展,海外销量和收入占比提升明显,尤其是数控出口增速明显加快,出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。 同时出口数控刀具均价更高, 1Q23 公司数控刀片出口均价 11.44 元, 1Q-3Q23 的总体数控刀片均价为 6.93元,出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。刀具总包方案进入批量推广复制阶段, 24 年有望对业绩产生更大贡献: 公司积极探索商业模式创新, 基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作,打造粘性更强、附加值更高的业务模式。 23 年 8 月 1 日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目,已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地,进入批量推广复制阶段。 24 年预计23 年订单将逐步转化为收入,同时刀片自制比率有望提升,对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级调 整 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 23 至 25 年 实现 归 母 净 利 润1.64/2.19/2.89 亿元, 对应当前 PE30X/23X/17X, 考虑刀具行业成长空间,同时公司 24 年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期,股东减持风险,限售股解禁风险
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