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盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-06 6.42 10.00 42.25% 7.26 13.08% -- 7.26 13.08% -- 详细
从产业链服务商,逐渐转型新能源金属供应商公司前期更多是贸易公司与工业品经销商属性,但不断转型新能源金属,介入钴产业链和镍项目。内生外延,钴产业链基本形成完整体系:自贸易切入,自建刚果金钴冶炼项目;并购科立鑫,获取深加工资产;向上游延伸,收购恩祖里铜钴资源。通过近两年的自建和收购,公司已初步建立起钴产业链原料、冶炼、深加工、贸易等环节布局。前瞻布局,将率先成为稀缺镍资源标的:公司已经通过参股英国镍业、控股印尼友山镍业等进入镍产业链。其印尼项目有望率先投产,公司将成为A股稀缺的镍资源标的。参股的英国联合镍业仍有望进一步控股,扩大镍资源储量。 钴产能扩张,镍项目投产,业绩进入转折期三大钴项目未来陆续投产,产能将迅猛翻倍:公司刚果(金)在建铜钴项目、科立鑫大余项目和卡隆威矿山项目,或将使得公司钴产能扩大4倍。估算2020-2022年,毛利年增量将达到1.26、2.09、6.39亿元。若考虑钴价上行,以及项目中铜的贡献,其利润增量将更可观。印尼高冰镍项目即将投产,或贡献可观利润:未来高镍三元材料放量将有效带动镍资源需求。公司高冰镍项目达产后年平均税后利润有望达9504万美元,盈利潜力较优。以35.75%持股占比计算,项目预计达产后为上市公司年平均贡献归母净利润2.4亿元人民币。 行业估值修复,且公司在新能源金属中低估无钴化短期证伪,钴产业链估值压制消除:无钴化的短期应用证伪,使得市场对钴的需求和应用重新评估,这直接带动了钴价企稳和钴板块估值修复。公司并未完全享受新能源金属企业估值:按市盈率看,行业均值202.55倍,中位数63.04倍,盛屯矿业53.17倍;按企业倍数看,行业均值62.43倍,中位数28.20倍,盛屯矿业18.90倍;从市净率看,行业均值3.91倍,中位数2.52倍,盛屯矿业1.63倍。 投资建议:业绩估值双驱动,维持买入评级我们估算盛屯矿业2020-2022年将实现归母净利润4.54、8.90、15.06亿元,对应EPS分别为0.20、0.39、0.65元/股,动态PE分别为32.30X、16.47X、9.73X。考虑到公司钴产业链形成完整链条,同时是稀缺的新能源镍标的,我们认为公司估值有向行业均值修复的动力。6个月内给予50倍PE,目标价10元/股,维持买入评级,看好其在业绩和估值双驱动下的股价弹性。 风险提示: (1)下游需求不及预期,导致钴价波动风险; (2)项目投产进度不及预期; (3)汇率波动风险。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-06 45.61 56.00 22.38% 46.60 2.17% -- 46.60 2.17% -- 详细
事件:旭升股份公布2020年半年报数据,在上半年全球疫情冲击背景下,公司依托较快恢复的国内市场,于二季度通过拓宽市场实现业绩逆势增长,2020年上半年实现营收6.64亿元,同比增长32.06%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长65.97%;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长66.76%。 新能源车回升势头迅猛,下半年有望加速回暖。公司扎根新能源汽车赛道,较早进入新能源车铝制零部件市场,率先在市场占据先发优势。2020年上半年,国内新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,虽同比分别下降36.5%和37.4%,但二季度以来复苏势头明显,产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts,预计下半年复苏行情依然持续,全年有望实现正增长。与此同时,根据EVSales数据,欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆,同比增长61.38%,预计全年有望实现销量超100万辆,总体来看,全球新能源车在经历上半年的疫情后,目前回升势头迅猛,下半年有望加速回暖,公司也将受益回暖势头,加速业务拓展。 长坡厚雪好赛道,伴行业龙头共成长。公司于2013年逐步与新能源车龙头特斯拉建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系,目前特斯拉已经成为公司第一大客户,2017-2019年公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为56.46%、61.08%、53.69%。2020年上半年,特斯拉Model3全球销量14.23万辆,市场份额15.0%,稳居第一。在中国地区,上半年特斯拉Model3销售4.76万辆,以13.2%的市场份额高居榜首,在欧美等主要车市也继续保持稳定领先;且二季度特斯拉全球交付超9万辆,上半年交付近18万辆,预计全年销量超50万辆,持续领衔全球新能源车市,目前公司针对特斯拉的供应从个别零部件起步发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件,已成为特斯拉上海工厂动力总成铝压铸零部件核心供应商,供货产品涵盖前后驱变速箱壳体、前后驱电机壳体、逆变器壳体等产品,此外公司还取得特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘和动力总成壳体部件定点,公司未来将持续深入配套特斯拉,伴行业龙头共成长。 加快拓展非特斯拉业务,多元客户增加抗风险能力。2020H1公司大力拓展非特斯拉业务,增加对采埃孚、北极星等客户的销售业绩。其中对采埃孚销售4869万元,同比增长186.38%,占营业收入比例迅猛提升至7.33%;此外,对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户销量也稳步增长。通过进一步提高非特斯拉客户营收占比,公司未来抗风险能力进一步提升。 募投项目完善优质产能布局,核心竞争力进一步提升:2020H1,公司完成定增,募资超过10亿元,资金分别用于推进新能源汽车精密铸锻件和轻量化零部件制造等项目。募投项目完成后,预计将新增高质量新能源汽车铝合金精密铸锻毛坯件产能近700万件,压铸件年加工能力和铸锻件加工能力380万和340件,募投项目将进一步实现公司产品结构多元化,有利于高端铸锻件市场市占率攀升、精密机加工软实力增强,公司核心竞争能力获进一步提升。 投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价56.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为14.78、20.63和26.62亿元,净利润分别为3.04、4.09和5.5亿元。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为56.00元。 风险提示:特斯拉销量不及预期,毛利率下滑风险,募投项目建设不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-06 45.61 -- -- 46.60 2.17% -- 46.60 2.17% -- 详细
公司2020年上半年营收6.6亿元(同比+32%),归母净利润1.4亿元(同比+66%),业绩超出市场预期。Q2业绩大幅改善的同时,现金流回暖。公司Q2营收3.8亿元(同比+50%,环比+31%)、归母净利润0.9亿元(同比+92%,环比+77%)。Q2业绩大幅改善的原因主要有:1)受一季度疫情导致消费滞后的影响,Q2汽车销量环比改善显著。新能源乘用车二季度销售23.8万辆,环比+109%;2)公司主要客户特斯拉、蔚来等Q2放量提升公司盈利。二季度特斯拉、蔚来销量分别为9.07万辆、1.03万辆,环比及同比均有大幅提升;3)产能利用率提升带来的规模优势及豪华车型增量帮助公司Q2的毛利率、净利率提升至36.46%、23.91%,环比提升2.77%、6.29%;4)公司新客户拓展顺利,产生新增长点。上半年公司开拓的北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等主机厂和零部件客户销量稳步增长,其中公司对采埃孚销售4869.83万元,同比增长186.38%。 非公开发行募资持续扩大产能,顺应电动化趋势,抢占高端市场。 公司6月2日完成非公开发行股票项目,募集资金净额超过10亿元,用于建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”,2022年下半年建成后可增加每年685万件的精密铸锻产能和720万件的机加工产能,产品将主要面向底盘和新能源零部件。项目达产后预计可增加公司年度收入5.6亿元,净利润1.3亿元,同时丰富产品结构,抢占高端铸锻件市场,提升精密机加工能力,从而进一步提升公司核心竞争能力。 受新能源汽车下半年销量持续改善、ModelY投产及Model3的持续火爆,公司业绩将逐季递增。1)预计下半年新能源汽车销量同比环比均有改善。假设今年新能源乘用车销量与去年持平,约106万辆,那么下半年销量预计70万辆,环比+50%,同比+40%,同比和环比增速均有改善。2)新能源补贴政策延长至2022年且补贴退坡幅度较小,叠加双积分政策的颁布,也将提振新能源汽车销量。3)下半年大众I.D4及比亚迪汉等多款预期爆款车密集投放,激发消费潜能,4)特斯拉上海工厂ModelY将在下半年投产,明年Q1对外发售,公司有多款零部件供货,预计将进一步提升公司盈利能力。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2020~2022年营业收入分别为14.37亿元、18.38亿元、24.77亿元,同比增速分别为31%、28%、35%;归母净利润分别为2.49亿元、3.05亿元、3.87亿元,同比增速分别为20%、22%、27%,对应EPS分别为0.57元、0.70元、0.89元。 风险提示:新能源汽车产量不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-06 45.61 -- -- 46.60 2.17% -- 46.60 2.17% -- 详细
一、事件概述公司于8月3日发布2020年中报,报告期内公司实现营收6.64亿元,同比增长32.06%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长65.97%;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长66.76%。基本每股收益0.34元,ROE(加权)7.45%。 二、分析与判断积极拓宽国内外市场,H1业绩逆势增长公司2020H1实现营收6.64亿元,同增32.06%,归母净利润1.41亿元,同增65.97%;其中Q2单季实现营收3.76亿元,归母净利润0.90亿元,环比大幅提升。上半年受全球疫情和整车市场销量低迷的影响,汽车零部件企业普遍业绩承压,而公司通过拓宽国内外市场,客户需求不断放量,经营业绩逆势增长。H1综合毛利率35.26%,较去年同期提升2.4pct,主要得益于高毛利率新能源汽车零部件产品占比的上升以及产品结构的改善。此外,报告期内公司财务费用同比减少116.91%,主要系可转债因转股等原因其产生的利息费用减少以及本期汇兑收益增加所致。 深度绑定特斯拉,客户需求不断放量特斯拉为公司第一大客户,公司与之深度绑定,特斯拉上半年全球交付量达17.9万辆,ModelS/X交付2.28万辆,Model3/Y交付15.63万辆,其中上海工厂交付45,754辆。 报告期内,鉴于特斯拉上海工厂Model3及美国工厂ModelY的量产,公司对特斯拉销售额为3.26亿元,同比增长25.14%,占主营业务收入的比例高达49.27%,并取得了特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘及动力总成壳体部件的项目定点。2020年特斯拉计划销售规模为50万辆,未来随着新车型的陆续投放、产能的快速爬坡以及国产化进程的加速推进,公司有望持续受益。此外,报告期内公司对采埃孚销售同增186.38%,收入占比提升至7.33%,增势迅猛;对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户的销量也正稳步提升。 产能持续扩充,供应能力提升公司完成非公开发行股票项目,募集资金净额超过10亿元用于建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”。新能源汽车精密铸锻件项目(二期)拟新增年产685万件精密铸锻件产品的产能规模,预计达产年营业收入56,350万元,净利润12,581万元;汽车轻量化零部件制造项目将满足公司年产720万件汽车轻量化零部件产品的加工需求,预计本项目达产年营业收入96,150万元,净利润19,474万元。 本次募投项目有利于丰富公司产品结构,加码抢占高端铸锻件市场,提升精密机加工能力,优化产能布局,从而进一步提升公司核心竞争能力。 三、投资建议公司积极布局海内外市场,深度绑定特斯拉,持续扩充产能有望增厚业绩,我们预计公司2020-2022年EPS为0.70、0.93、1.21元,对应当前市值PE为69.4、51.8、40倍,行业PE(2020E)中位值为44.0倍,考虑到特斯拉产销量对公司的业绩弹性较大,客户需求不断提升,新项目有望持续打开成长空间,给予估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:宏观经济下行;特斯拉产销不及预期;产能扩张不达预期等。
索通发展 有色金属行业 2020-08-06 16.12 -- -- 16.95 5.15% -- 16.95 5.15% -- 详细
事件:公司发布2020年中报业绩预告,上半年实现归母净利润5500-6500万元,同比增长66%-96%,主要原因为原材料采购优势凸显及公司降本增效,成本下降比例大于售价下降推动毛利率同比提升。点评: 以量补价和降本增效是上半年业绩高增原因。公司Q2实现归母净利润4167-5167万元,中值为4667万元,同比增长约84.7%。在上半年阳极价格维持整体震荡下行趋势中,公司实现毛利率和净利润的较大幅度增长,略超预期。主要原因有以下4方面:依托规模优势,批量采购降低原材料采购价格;内部降本增效,以及部分原材料价格下降带动成本端下降幅度大于售价下滑;同时2019投产的山东创新和索通齐力合计90万吨产能放量,摊薄综合成本,实现以量补价。公司管理效率及成本控制能力优势进一步凸显,在行业整体景气度位于底部的情况下,取得大幅超过行业平均盈利的成绩,真正将管理优势转化为效益。 行业景气度有望迎来拐点,阳极价格触底反弹。预备阳极行业自2018年4季度以来持续下行,2020年一季度疫情加速行业探底,部分厂商为出货降价至2500元/吨(不含税)以下。4月份以来随电解铝价格持续上涨及盈利水平恢复,电解铝投产、复产量快速增加带动对阳极的需求;油价反弹带动石油焦价格稳步上涨形成一定成本支撑,预焙阳极价格触底回升,7月各品类阳极价格平均环比上涨100-200元/吨,山东电解铝龙头两轮提高招标价格。但行业总体盈利仍处于较低水平,整体开工率维持在70%以下,周度产量稳定在39-40万吨,短期内供给增量弹性有限。在需求持续恢复、供给受制于行业平均盈利仍未得到修复的情况下,供给过剩有望得到一定缓解。 政策助推产能淘汰,龙头扩产加速集中度提升。2020年国内无大型阳极产能投放;2021年规划的三个大型厂商进度大幅推迟,到目前仍未动工;未来2-3年新产能增量较少,行业仍处于整合消化2018-2019年投放的产能阶段。7月初河南郑州市出台政策补助碳素厂商退出市场将加速其辖区内179万吨产能中高成本、落后产能的退出。而以索通发展为主的龙头厂商通过内生外延快速扩张产能,加速行业集中度提升;现阶段公司产能占比仅10%,仍有较大提升空间,参照头部电解铝厂商的产能占比,公司市占率有望提升至25%以上。 盈利预测与投资评级:小幅上调对公司2020-2022年EPS预测至0.64元、0.92元和1.52元(原为0.54元、0.86元、1.49元),当前股价对应的PE分别为23.4x、16.2x和9.8x。考虑公司降本增效效果显著、毛利率稳步提升,维持公司“买入”评级。
中国铝业 有色金属行业 2020-08-05 3.37 4.80 37.93% 3.53 4.75% -- 3.53 4.75% -- 详细
关注公司作为矿业股的弹性。公司基本实现了从铝土矿到电解铝的产业链一体化布局,几内亚博法项目投产后,公司铝土矿年产能达到2800万吨左右,自给率大幅提升,氧化铝产能1800万吨/年(一半自用,一半外售),电解铝产能460万吨/年。因此,公司从铝土矿-铝锭的一体化布局决定了公司的矿业股属性,将受益铝价上涨带来的业绩弹性。 氧化铝价格上涨,公司业绩弹性将进一步体现。公司氧化铝产能(折电解铝当量)大于电解铝产能,因此部分氧化铝外售,前期电解铝价格上涨而氧化铝价格处于低位,公司外售氧化铝的利润受压制;随着铝终端需求的持续回暖,氧化铝的需求也逐步复苏,氧化铝价格已经触底反弹并涨至2450元/吨,公司的业绩弹性将在外售氧化铝环节中进一步体现。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.11/0.24/0.31元/股,对应7月8日的收盘价的PE分别为30/14/11倍。博法项目的投产将明显加强公司的矿业股属性;氧化铝价格的上涨将进一步体现公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击是阶段性的,且铝价已经得到修复,我们认为参考公司21年的盈利水平进行估值较为合理,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为4.80元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为2.90港币/股,给予“买入”评级。 风险提示。几内亚博法二期项目进展低于预期;疫情为宏观经济增速带来的不确定性;高盈利下电解铝行业新建项目的投产快于预期。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-05 2.47 3.20 27.49% 2.54 2.83% -- 2.54 2.83% -- 详细
第一期员工持股计划通过董事会审议,参与面广泛,体现出对公司未来发展的坚定信心。2020年7月16日,公司发布提示性公告,为充分调动员工积极性,进一步提升公司运营效率,拟推出员工持股计划。根据8月3日晚间公告,南山铝业公布第一期员工持股计划,草案已于8月3日通过董事会审议,并计划8月19日召开股东大会,审议通过后将在6个月内通过二级市场购买。本员工持股计划设立后将委托具备资产管理资质的专业机构设立符合法律政策规定的信托计划(以下简称“信托计划”)并进行管理,信托计划主要投资范围为南山铝业普通股股票以及现金类资产等。 本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额,认购金额不超过2亿元,其余为优先级份额,共同组成合计规模不超过4亿元的信托组合。其中,员工持股计划的持有人包括公司董事、监事、高级管理人员和其他员工,总人数不超过3,000人,公司董事、监事、高级管理人员15人预计占持股比例12.11%,其余员工合计占比87.89%,参与面广泛,体现出对公司未来发展的坚定信心。为提高员工参与本次员工持股计划的积极性,公司控股股东南山集团有限公司为本次参与员工持股计划的员工提供保本及预期收益保障。 本次员工持股计划的存续期36个月,信托计划购买所获标的股票的锁定期为12个月,均自本员工持股计划公司公告最后一笔标的股票过户至信托计划名下之日起计算。锁定期满后的12个月内,管理委员会有权授权资产管理机构根据员工持股计划的安排和当时市场的情况,出售所购买的公司股票。 大股东南山集团及其关联企业(除上市公司)员工筹划增持,进一步凸显对公司未来持续稳定发展信心。根据8月3日晚间公告,南山集团及其关联企业(除上市公司及上市公司控股子公司外)的部分员工拟委托金融机构成立信托计划通过二级市场购买等方式增持公司股份。本次拟通过设立信托计划增持上市公司股票,预计总规模不超人民币4亿元,拟持有上市公司股票总数累计不超过上市公司股本总额的10%;单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过上市公司股本总额的1%。大股东和增持人员对公司股票的增持进一步凸显了对公司未来持续稳定发展的信心。 铝产业链一体化龙头。南山铝业目前已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧80万吨、冷轧70万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线均布局山东龙口45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和较强的业绩稳定性。2019年公司毛利结构为冷轧59%、铝型材14%、热轧卷9%、高精度铝箔5%、氧化铝4%及其他5.7%,综合毛利率21.5%。 上扩资源,下提能力,新建项目逐步投放有望驱动业绩增长。一是上游进军印尼低成本氧化铝,提升盈利和资源自给率。据USGS数据,中国铝土矿储量仅占全球3%,而需求占比达到全球约50%。公司一期印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装。2019年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前陆续完成资金注入。公司有望利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,能够实现低成本的氧化铝产能扩张,一方面增强公司的盈利能力,另一方面有望进一步提高公司氧化铝资源自给率,加强公司抗风险能力。二是下游铝加工积极拓展高端市场,高精铝合金、箔材以及锻件产能的逐步释放将有力驱动业绩增长。公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目已于2015年建成投产,近年来订单获取与产能释放进展良好,奠定了公司在汽车板、航空板领域发展的坚实基础。据公告,在此基础上,公司新建10万吨汽车轻量化铝板带项目,目前生产线建设工作正在按计划推进;航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目,中厚板项目投放进展良好,公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建。2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。 汽车、航空等领域多头并进,客户认证及订单获取进展顺利。汽车板领域,据公告,公司2019年将汽车轻量化发展作为公司主要的发展方向,重点推动与汽车主机厂、零部件厂的认证与合作,目前公司与某国际知名新能源车企主机厂、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、雷诺、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等已经达成实际业务合作或者启动了认证工作,客户范围和项目范围不断扩大,特别是外板产品和电池底板产品的突破进一步增强了市场对南山铝业的信心。在国内领先的主机厂,如一汽、上汽、广汽、北汽的订单量持续增加,合作继续巩固,同时与小鹏、理想、恒大等造车新势力也建立了合作意向。航空板领域,目前我国国内所需航空铝合金板材以进口为主,材料国产化及自主可控是国家飞机制造业发展趋势。公司作为国内首家能够稳定、批量生产航空级板材的企业,承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向着全尺寸、全合金牌号的方向发展。锻压件领域,公司向法国赛峰公司正式交付首批B737机轮,成为国内能为民用航空飞机提供机轮产品的公司。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价3.2元。考虑到铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,我们预计2020-2022年公司归母净利润进入稳步释放期,分别为18.6亿、21.4亿和24.3亿,对应PE为15.5x、13.6x、11.9x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高,印尼氧化铝的成本优势凸显,再加上当前公司PB仅有0.75x,员工持股计划成行后有望有效调动员工积极性,提高公司运营效率和净资产回报率,我们给予公司“买入-A”投资评级,2020年20xPE,6个月目标价3.2元。 风险提示:1)公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期;2)下游产业对铝材需求不及预期;3)铝材产品价格下跌。
云海金属 有色金属行业 2020-08-05 12.64 -- -- 12.80 1.27% -- 12.80 1.27% -- 详细
H1净利润同比下滑业绩基本符合预期:近日公司发布2020年中报,上半年实现营业收入25.21亿元,同比增长2.34%;归母净利润9699.44万元,同比下降65.08%;扣非后归母净利润8881.84万元,同比下降16.17%。2020年二季度公司实现营业收入14.14亿元,同比增长11%;归母净利润5896万元,同比下降74.4%;扣非后归母净利润5522万元,同比下降15%。上半年业绩同比下滑主要在于1)2019年同期收到政府拆迁补贴导致业绩基数较高;2)疫情冲击下镁价和镁合金价格持续低迷,降幅大于原材料。 疫情影响逐步消退业绩环比显著回暖:公司发布2020年1-9月业绩预告,预计实现归母净利润1.7-2亿元,扣非后净利润将同比转正,实现0.43%-18.15%的增长。二季度公司渐渐脱离疫情影响,生产经营逐步恢复,当季归母净利润环比一季度增长55.00%,根据业绩预告推断三季度单季有望实现净利润0.7-1亿元,环比保持稳步回升态势。 布局轻量化领域新项目有望提振业绩:报告期内公司启动投资建设巢湖1000万只方向盘骨架项目、溧水区年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨铝镁挤压型材项目以及博奥镁铝年产2万吨镁合金、8000吨镁粒子和100万件镁铝合金中大型汽车零部件项目,随着未来新项目逐步达产,公司在汽车轻量化应用领域的优势地位进一步巩固,公司业绩增长将再添新动力。 镁业龙头全产业链布局有望受益于镁价反弹:公司拥有“白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨原镁成本较行业低23%,同时公司仍在不断布局上游硅铁领域,进一步降低公司原镁成本。根据百川资讯数据,受出口端疲软拖累二季度镁价下跌至12900元/吨,7月份镁价仍保持弱势震荡。短期来看,三季度海外疫情反弹迹象频现,镁价或难以出现明显逆转,但后续若疫情因素消退镁价底部反弹,公司有望显著受益。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44元/0.59元/0.76元,对应PE分别为27.57/20.50/16.02倍,维持“推荐”评级。 风险提示:镁价持续低迷汽车轻量化不及预期海外疫情超预期国内汽车销量大跌。
宝钛股份 有色金属行业 2020-08-05 36.51 -- -- 36.36 -0.41% -- 36.36 -0.41% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年半年度报告,上半年实现营收20.38亿元,同比增长3.67%;归母净利润1.42亿元,同比增长28.64%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长29.47%;EPS为0.33元/股。 二、分析与判断 产销同比小幅下滑,高端钛材占比提高+成本下滑带来Q2盈利能力提升 2020Q2公司单季实现营收10.2亿元,同比增长24.7%;归母净利润1.01亿元,同比增长24%,环比增长146%。上半年因为受疫情影响,公司钛产品的销量为8874.34吨,同比下滑12.74%,但业绩同比实现增长。业绩提升主要源于(1)产品结构优化,公司生产销售的高端钛材占比提升,带来毛利率提升,钛产品的毛利率同比提升1.07个百分点至24.55%;2)海绵钛价格下跌带来成本环比下行,海绵钛2020Q2均价64.9元/kg,环比Q1的79.93元/kg,环比下滑18.8%。 进入全球知名客户供应商体系,定增扩产高端钛材 公司目前已经通过美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国RMI等多家国际知名公司产品认证,进入其供应商体系。公司5月公告拟募资21亿元用于投建钛及钛合金锭10000吨,钛合金管材290吨、钛合金型材100吨,宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。投产后,高端钛材产品产能市占率有望进一步提升。 三、投资建议 考虑公司未来高端钛产品的逐步放量,盈利能力有望稳步提升。不考虑未来定增事项,预计公司2020年、2021年、2022年EPS分别为0.73/0.97/1.12元,对应当前股价的PE分别为48/36/31倍,公司当前估值处于近三年来50%估值分位数以下,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 项目进展不及预期,原材料价格波动风险。
赤峰黄金 有色金属行业 2020-08-05 18.66 -- -- 23.14 24.01% -- 23.14 24.01% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入26.46亿元,同比下降2.69%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长69.89%;扣非归母净利为2.12亿元,同比增长64.05%;EPS为0.13元/股,同比增长62.5%。点评: 金价上涨助业绩提升。据公司报告,2020年上半年公司营业收入有所下滑,主因LXML电解铜产量和销售价格均有所下滑(LME铜Q1均价为5659.8美元/吨,同比下降8.9%),但Q2金属价格回升,公司营业收入环比大幅提升16.9%至14.26亿元。盈利方面,受益于黄金价格大幅上涨及国内矿产金产量较大幅度增加,采矿板块毛利率提升5.58个pct至38.4%;同时公司通过加大降本增效、及时兑现激励等机制,员工效率有所提高,实现归母净利润同比大幅增长69.89%至2.22亿元,其中二季度为2.13亿元,同比增长315%,较Q1的857万元归母净利润增长明显,增长略超预期。 资产剥离增强资金实力。据公司公告,2020年上半年,公司提前兑付了7亿公司债券,归还内蒙古金融资产管理有限公司2亿元名股实债借款,托克提供的1.4亿美元贸易融资也已全部还清,公司有息负债明显下降,资产负债率由年初的57.93%下降至50.50%,有息负债的下降使得公司财务费用同比下降28.16%至8010万元。另一方面,公司始终贯彻“以金为主”的发展战略,逐步剥离非矿资产,聚焦黄金主业,目前公司雄风环保100%股权项目已在北京产权交易所挂牌转让,预计可回笼资金24亿元以上,公司资金实力将进一步增厚。 黄金已处上升通道,量价齐升业绩可期。当前黄金价格已创历史新高。2020年7月31日COMEX黄金盘内破2000美元/盎司,较年初上升31.1%。突发公共卫生事件尚未得到完全控制,叠加近期中美贸易反复、地缘冲突等提升避险情绪;全球流动性继续处于极度宽松状态,同时美联储引导美债收益率曲线平坦化将进一步加速疫情过后通胀预期的回暖。结合避险情绪和通胀预期回升,预计黄金价格将继续高位运行。公司将迎来黄金产量的持续高速增长。老挝万象矿业已于6月份产出黄金,预计随着项目竣工达产以及国内五龙矿业技改工程不断推进,将对公司承诺的2020/2021/2022年黄金产量4.5/10/16吨提供保证。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司EPS分别为0.35、0.91、1.55元/股,对应当前股价的PE分别为48、18、11倍。考虑黄金价格将随流动性不断释放继续上涨,同时考虑公司未来黄金产量逐渐释放,维持公司“买入”评级。 风险因素:贵金属及工业金属价格大幅下滑,万象矿业投产不及预期,五龙矿业技改工程进展不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-05 49.10 -- -- 46.68 -4.93% -- 46.68 -4.93% -- 详细
事件:公司公布2020半年报:上半年实现营业收入6.64亿元,同比增长32.1%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长66.0%。 事件点评: 20H1业绩逆势增长。公司受益国产Model3放量以及新客户订单落地,20H1营收同比增长32.1%至6.64亿元。毛利率受益原材料价格下降及产品结构优化,同比提升2.4个百分点至35.3%。三费费用率9.7%,同比下降3.9个百分点,其中,1)销售费用率同比下降0.2个百分点至1.5%;2)管理费用率(包含研发)同比下降2.0个百分点至8.3%;3)财务费用率从19H1的1.5%下降至-0.2%,主要由于可转债产生的利息费用减少以及汇兑收益增加。最终实现净利率同比提升4.3个百分点至21.2%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长66.0%。 公司20Q2业绩超预期。1)营收端:20Q2实现营收3.76亿元,同比增长49.6%,环比增长30.6%,主要得益于:①特斯拉放量:20Q2特斯拉产量达8.2万辆,且公司为ModelY供货并实现量产,预计为公司贡献营收约1.6亿元(上半年贡献营收3.3亿);②非特斯拉订单落地:采埃孚(上半年贡献营收约0.5亿)、北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户放量。2)利润端:①毛利率同比提升3.7个百分点、环比提升2.8个百分点至36.5%,主要得益于产品结构优化,铝锭价格大幅下降;②三费费用率仅约7.5%、同比和环比均下降4.9个百分点。最终实现净利率23.9%,同比和环比分别增加5.3和6.3个百分点;实现归母净利0.9亿,同比+92%,环比+86%。 Model3&Y有望持续放量,ModelX&S迎新产品周期。特斯拉20Q2分别实现产销8.2、9.1万辆;其中,ModelX&S分别实现产销0.6、1.1万辆,Model3&Y分别实现产销7.6、8.0万辆。我们预计20年特斯拉ModelX&S、海外Model3、国产Model3、ModelY产量分别有望达5、22、15、13万辆,合计约55万辆。1)国产Model3:与上半年相比,下半年产量有望实现翻倍;2)ModelY:海外持续放量,且国产有望年底开始爬坡;3)新款ModelX&S:新产品周期,量价有望齐升。 加速新客户、产品拓展,打开长期增长空间。2019年公司发展长城汽车、宁德时代等新客户,部分定点产品逐步实现量产;此外,公司成功拓展了宝马、广汽等重磅客户。2020年,1)压铸件:采埃孚等客户持续放量;2)锻造件。 投资建议:ModelY及国产Model3均为“从0到1”的明星产品,加之公司新客户的快速开拓,业绩有望在未来几年维持高增长。由于此前公司盈利及新订单落地速度预期过于保守,将公司20-21年2.8、3.6亿元上调至3.4、4.7亿元;对应EPS为0.76、1.06元/股,维持“增持”评级。 风险提示:特斯拉产销、新客户及新业务拓展不及预期、疫情持续扩散等。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-05 49.10 -- -- 46.68 -4.93% -- 46.68 -4.93% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报:H1实现营收6.64亿元,同比增长32.06%,实现归母净利润1.41亿元,同比增长65.97%,对应EPS为0.34元/股,超出预期。 投资要点: Q2业绩高速增长,盈利能力持续增强 1)Q2公司的营收和归母净利润都实现了大幅增长,同比分别高达49.57%/91.68%,使得公司上半年业绩快速增长,主要原因在于:①H1公司对第一大客户特斯拉销售额达到3.26亿元,同比增长25.14%,受益于特斯拉上海工厂Model3及美国工厂ModelY的量产;②H1公司对采埃孚、北极星等大客户保持了良好的销售势头,其中对采埃孚销售4,869.83万元,同比高增186.38%,营收占比提升至7.33%。2)公司的净利润增速远高于营收增速,Q1/Q2净利率分别同比提升达2.57/5.25pct,其中Q2净利率提升至23.91%,主要是Q2产品毛利率同比提升3.66pct,以及期间费用率同比下降4.95pct。3)H1公司经营性现金流量净额为1.27亿元,同比下滑38.02%,其中Q2为1.30亿元,同比增长14.55%,Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金占营收的比例为97.90%,较Q1提升29.47pct,处于高水平。 与特斯拉合作深化,对非特斯拉客户销售稳步增长 1)公司与特斯拉深度绑定并且合作持续深化,2018~2020H1公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和49.27%,报告期内,公司供货特斯拉上海工厂的多个电池包零部件实现量产,供货ModelY的多个专用零部件实现量产;公司成为特斯拉上海工厂动力总成铝压铸零部件核心供应商,供货产品涵盖前后驱变速箱壳体、前后驱电机壳体、逆变器壳体等产品;此外,公司还取得特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘及动力总成壳体部件的项目定点。2020H1特斯拉分别实现产销18.49/17.94万辆,同比分别增长12.64%/13.27%,其中Model3/Y的产销分别为16.32/15.65万辆,同比分别增长20.46%/21.76%,其中上半年国产特斯拉销量4.64万辆,稳居中国新能源车型销量榜首,我们认为,随着特斯拉Model3产品系列的完善、ModelY持续放量,以及后续产能陆续释放、消费者的认可度持续提升,特斯拉的产量和交付量将进入快速增长阶段,将继续带动公司的业绩增长。2)公司对非特斯拉客户,例如采埃孚、北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户的销售稳步增长,未来,随着客户终端需求的提升以及新项目新产品的量产,预计非特斯拉客户营收占比将进一步提升。3)公司正在积极扩充产能,报告期内公司完成非公开发行股票项目,汽车轻量化零部件制造项目和新能源汽车精密铸锻件项目将继续推进;此外,公司拟投资19.20亿元建设旭升高智能自动化生产工厂项目,建设规模为年产轻量化铝合金汽车零部件1000万件,拟于2020年7月开工,拟建成时间为2023年6月。2020H1末公司的在建工程为6.16亿元,同比增长50.60%,资本开支受疫情影响同比下降50.23%至2.02亿元。 盈利预测,维持“增持”评级 考虑到到国产特斯拉Model3销量势头强劲、公司对非特斯拉客户销售稳步增长、盈利能力改善,我们上调盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为0.69/0.92/1.16元/股,对应PE分别为70/53/42倍。公司是优质的汽车铝合金精密压铸件供应商,与特斯拉深度绑定,同时积极开拓新客户,产能扩建有序推进,业绩有望持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;全球疫情影响超预期;特斯拉产销不及预期;客户开拓不及预期;产能扩建不及预期;汇率波动风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2020-08-04 12.30 18.50 37.65% 13.66 11.06% -- 13.66 11.06% -- 详细
事件:公司发布业绩预减公告,2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为11000万元-13000万元,与上年同期相比预计减少23736.34万元-21736.34万元,同比减少68.33%-62.58%。 疫情影响产能释放、铅锌价格下跌叠加所致:公司主营业务为塔中矿业矿山选采,上半年受疫情影响,塔中矿业产能未能有效释放、叠加全球疫情下金属价格承压、量价齐跌。因此公司上半年业绩整体出现大幅下滑。 拐点已现,下半年业绩环比预计有爆发式增长:尽管上半年公司业绩受到疫情影响严重,在全球经济恢复预期下,铅、锌、铜金属价格普遍回暖,从LME现货结算价格来看,7月31日铅、锌、铜金属价格分别达到1869/2319/6464美元/吨,相比二季度均价普遍上涨了10-30%;从量上看,二季度伴随着产能的恢复,同时叠加2019年在技改上的进步,公司在产量上环比有望出现大幅增长。在量价齐升的背景下,公司下半年业绩环比改善预期明显。 盐湖提锂有望进一步打开成长空间:公司全资子公司珠峰香港自2018年4月完成对加拿大LIX公司的100%股权收购以来,积极推进对阿根廷SDLA锂盐湖项目的开发工作,于2019年3月与中科院盐湖研究所签署战略合作协议,2019年年产2500吨LCE的盐田已投产,目前正在积极推进该项目扩产2.5万吨/年的LCE环评政府许可工作,建成后有望达到每年2.75万吨的LCE当量锂盐产能,并且SDLA成本极低,具备非常强的盈利能力,产能扩大还将引发进一步规模效益,为公司业绩增添新的增长点。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.73/13.12/23.16亿元,对应EPS分别为0.74/1.44/2.53,对应PE分别为16.80/8.61/4.88倍。考虑到公司下半年业绩环比改善预期强烈,首次覆盖给予“买入”评级,目标价18.50元。 风险提示:铅锌价格下跌风险、碳酸锂价格大幅下跌风险、政治风险、汇兑风险。
赤峰黄金 有色金属行业 2020-08-04 17.90 23.70 2.42% 23.14 29.27% -- 23.14 29.27% -- 详细
年中报业绩大幅增长,归母净利润同比增长69.89%。7月30日,公司发布2020年半年报,实现营收26.44亿元,同比下降2.69%,实现归母净利润2.22亿元,同比增长69.89%(回溯瀚丰矿业业绩);其中2020年Q2实现营业收入14.26亿元,同比增长14.49%,实现归母净利润2.13亿元,同比增长186.87%。 上半年业绩大幅增长主要归因于黄金产销量增加及降本增效成效显著。 内部多措并举,成本大幅降低。2020年上半年公司通过提高设备利用率和员工劳动生产率,加强成本核算等多种方式,实现主营业务成本同比下降5.63%,综合毛利率同比上升2.6pct,其中采矿业主营业务成本下降8.57%,毛利率同比上升5.58pct,单位成本下降明显。2020年上半年销售、管理和财务费用分别为为0.17、2.27和0.80亿元,同比分别下降6.3%、23.17%和28.16%。 外部回笼资金,增强造血能力,改善财务状况。2020年上半年,公司提前兑付7亿公司债券,归还了内蒙古金融资产管理有限公司2亿元名股实债借款,托克提供的1.4亿美元贸易融资也已全部还清,公司有息负债明显下降,资产负债率由年初的57.93%下降至目前50.50%。同时公司加强自身造血能力,上半年实现经营性净现金流6.6亿元,同比增长12.47%。公司贯彻“以金为主”的发展战略,剥离非矿资产,雄风环保100%股权项目已在北京产权交易所挂牌转让给大股东,预计可回笼资金24亿元以上。 老挝项目超预期投产,国内五龙项目稳步推进。据公告,公司坚定贯彻老挝铜金矿“一体两翼”的发展战略,金矿恢复项目建设进度超预期,5月16日氧化矿处理系统投产运行,比计划投产时间提前了3个月,6月份已产出黄金,预计8月份项目全部竣工达产后,万象矿业将迎来黄金产量的持续高速增长;低品位铜矿堆浸试验研究已经完成小试和中试,100万吨工业试验正在进行中。 Sepon矿山未来将实现金矿和铜矿、氧化矿与原生矿、露天开采和地下开采“三个并行”的生产格局。国内矿业部以五龙矿业“建大矿、上规模”为代表,各项重点技改工程、新建项目均按既定时间表稳步推进。 定增预案承诺2020-2022年矿产金产量分别不低于4.5、10、16吨,彰显对公司长远发展的信心。据6月22日公告,公司修订拟非公开发行股票募集资金总额不超过14.84亿元,发行股票数量为不超过2.4亿股,发行价格为6.19元/股。其中,公司9名核心管理人员拟参与认购金额达到2.16亿,占比15%,并特别承诺,若赤峰黄金2020-2022年度累计矿产金产量未达到30.50吨,同意其此次认购赤峰黄金股票的锁定期延长至赤峰黄金连续三年累计矿产金产量不低于30.50吨且矿产金产量达到16吨/年之当年年末。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23.7元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,且金价中长期进入上行通道,我们假定2020~2022年矿金产量分别为4.6、10.0和16.0吨,保守估计黄金均价分别为385、460、460元/克,2020~2022年归母净利润分别为5.9、15.8和25.4亿元,同比增速分别为213%、168%和61%,公司业绩成长性凸显。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,暂不考虑本次定增可能带来的股本摊薄,我们继续维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23.7元,对应2021年动态市盈率为25x。风险提示:1)老挝Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;2)黄金为主的相关有色金属价格低迷;3)境外项目遭遇不可抗力因素;4)定增能否获得证监会核准存在不确定性。
赤峰黄金 有色金属行业 2020-08-04 17.90 -- -- 23.14 29.27% -- 23.14 29.27% -- 详细
【事件】:公司披露2020年中报,2020年上半年公司实现营收26.46亿元,同比降2.69%,其中单Q2实现收入14.26亿,同比增20.54%;实现归母净利2.22亿元,同比增69.89%,其中单Q2实现归母净利2.13亿,同比增317.64%;上半年基本每股收益0.13元,同比增62.5%。 上半年电解铜拖累营收下滑,二季度已明显修复。2020年上半年,公司实现主营收入26.44亿元,同比降2.22%;受疫情影响,上半年上海电解铜期货均价44391元/吨,同比降7.76%,而2019年电解铜业务营收占比46.35%,占比较高,电解铜价格下滑是公司上半年营收下滑的主要原因,而随着主要经济体疫情陆续得到控制,二季度上海铜期货价格由35300元/吨回升至52000元/吨,叠加金价趋势上行,公司二季度营收同比明显恢复。 聚焦黄金主业,债务水平明显下降。2020年上半年,公司贯彻“以金为主”的发展战略,陆续剥离非矿资产,目前雄风环保100%股权已挂牌转让,转让金额为15.98亿元,缓解公司资金压力。此外,公司提前兑付归还公司债券、贸易融资等有息负债18亿元左右,资产负债率由年初的57.93%下降至报告期末的50.50%,负债水平持续降低,财务水平更为稳健。 多措并举降本增效,成本指标持续下降。公司加强并兑现对国内外一线员工的考核激励,加强对采购成本核算及内部审计等,报告期内生产效率持续提升,降本增效进展突出,2020年上半年,公司主营业务成本18.97亿元,同比降5.63%,降幅超过营收下滑幅度3.41pct,综合毛利率同比升2.6pct,其中采矿业主营业务成本下降8.57%,毛利率同比升5.58pct。 海外项目建设稳步进行,助推公司未来业绩实现跨越式增长。海外Sepo铜金矿项目建设进度超预期,5月份氧化矿处理系统投产运行,比计划提前3个月,预计项目于Q3完全投产,项目满产后,预计公司矿产金产量有望实现跨越式增长;此外,Sepo项目低品位铜矿堆浸试验已经完成小试和中试,100万吨工业试验正在进行中,未来有望贡献业绩增量。Sepo矿山未来将实现金矿和铜矿、氧化矿与原生矿、露天开采和地下开采“三个并行”的生产格局。 金价突破历史前高,后续仍有望维持强势。金价现已突破历史前高1921美元/盎司,我们认为金价仍有望维持强势:一方面,经济复苏初期,货币政策维持宽松,特别是在当前疫情冲击下,货币政策进一步宽松也不无可能,特别近期美联储官员对收益率曲线控制也越来越多表态支持;另一方面,随着复工复产的推进,通胀预期不断修复,而疫情对资源国的扰动仍在持续,资源品扰动是推升通胀预期的潜在因素,实际利率或将继续下行,推动黄金价格再上台阶。 盈利预测及投资建议:基于黄金价格走势,我们上调2020-2022年黄金销售均价假设分别为400/450/450元/克,对应公司2020-2022年归母净利润分别约为6.83亿、10.98亿、17.20亿(前值分别5.40、9.92、12.25亿),截止目前277亿市值,对应PE分别为40/25/16X。维持公司“买入”评级。 风险提示事件:黄金价格波动风险;矿山开采项目不达预期的风险;外汇波动等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名