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云海金属 有色金属行业 2021-06-18 12.30 -- -- 12.37 0.57% -- 12.37 0.57% -- 详细
公司深耕镁合金市场,为镁合金行业龙头。公司已经形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”的完整镁产业链,是名副其实的镁合金龙头企业。除此之外,公司产品还包括铝合金、中间合金、压铸件、空调扁管和金属锶等,主要应用于汽车和消费电子产品领域等。 公司成本优势明显,原镁成本低于同行业12%。公司拥有竖罐炼镁领先技术,工艺已十分成熟,劳动生产率是卧式还原罐冶炼的3倍;子公司巢湖云海拥有4800万吨白云石矿产储备,白云石100%自给。子公司包头云海现存硅铁拟建产能30万吨,以实现完全自给,预计硅铁完全自给后原镁生产总成本会降低约15%,低于同行业21%。 宝钢加持至14%,对接国企资源促发展。引进宝钢金属为“战略股东”,积极推进企业发展。宝钢金属有限公司为云海金属第二大股东,双方战略布局协同,共同整合产业,不仅在客户资源上实现共享,共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户,还同时利用公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势,快速发展镁铝深加工行业,推动汽车轻量化产业的发展。 镁需求端增长潜力巨大,公司在汽车行业用镁的市场占有率不断提高。目前仪表盘支架、中控支架、座椅支架等中大件已经在应用,并且有望快速推广。还有一些部件在开发中,公司开发的镁合金中大件应用客户逐步增加,公司已经成为沃尔沃的全球供应商,进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系,新能源车市场公司为蔚来汽车、比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。同时公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等合作。 投资建议:目前行业和公司层面已逐步摆脱疫情负面影响,随着公司各项目的投产,未来云海金属有望进一步巩固在镁产业龙头地位,盈利增长空间大。预计公司2021/2022年归母净利润分别为3.8/5.3亿元,对应的EPS分别为0.59/0.82元。6月15日收盘价为12.44元,对应2021/2022年PE分别是21.08/15.17倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:硅铁价格上涨;公司项目进展不及预期;汽车轻量化进程低于预期。
坚朗五金 有色金属行业 2021-06-18 177.34 -- -- 191.10 7.76% -- 191.10 7.76% -- 详细
我们认为坚朗最核心的优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看:复用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。 直销为王且客户分散:公司以更贴近市场需求、精准度更高、具备服务优势的直销渠道为主,直销客户占比99%。同时公司客户分散,集中度低,前五大客户占比逐年降低,2020年仅为3.6%。公司销售网点全面覆盖,海内外网点超600个。 公司集中进行渠道下沉的阶段已经结束,前期渠道布局已进入收获期,销售费用率均已显著下降。公司自2020年开始进入有针对性的渠道增加阶段。 全流程信息化::公司采用ORACLE系统平台,涵盖和整合全业务链条。全程信息系统管控,避免了流程中管控不利带来的责任不明晰、分配不公等问题,运营效率大为提升。整体效率的优化带来创收能力提升,2020年销售人均创收和创利分别为125.6和15.3万元,均创出新高且维持快速增长。公司针对小B及C端引流客户开发了线上服务平台-坚朗云采,围绕“服务、支持、减负、增效”的目标,打造“线上线下一体化”的新型业务模式。 复用渠道实现“轻资产”品类扩张具备坚实基础:公司拥有的“坚朗”、“坚宜佳”、“海贝斯”、“新安东”、“GTI”(秦泰)等品牌已经成为建筑五金行业的著名品牌。公司选择生产、销售与现有模式存在互补和高度协同的行业和品类进行关联产业的并购或战略合作。我们认为,在这种模式下,公司本身不直接生产产品,而是通过品牌合作或OEM模式进行“试错式”切入。若产品获得良好的市场反馈,公司则会通过参控股的形式推进合作,合作方后续则专注于该品类的生产。集中单一品类的生产有助于实现生产过程中的规模效应,降本增效;对公司本身而言,也实现了“轻资产”的高效品类扩张。具体来看,坚朗作为集成化平台,最容易切入的是品牌敏感度低、非标属性高的品类。这种品类在价格、品质方面透明度低,品牌效应不强。客户购买此类产品时更倾向于直接对接综合供应、服务能力和品牌信任度优势明显的坚朗。公司借助渠道优势,持续扩大和延伸公司产品线,致力于将公司打造成为建筑配套件集成供应商。 对比海外龙头伍尔特:坚朗人均创收和毛利率仍具备较大提升空间;费用管控和经营效率已具备优势,未来可持续深化。伍尔特伍尔特2019财年毛利率为49.8%,坚朗为,坚朗为39.8%,伍尔特,伍尔特的高毛利率或表明集成模式打通后,规模效应和产品议价权会得到进一步提升。同时伍尔特多品类均衡发展或证明五金行业是一个一通百通的行业,渠道和服务是争夺市场的关键,模式打通后多品类共同发力带来的空间是巨大的。 公司销售人均126万创收只有伍尔特334万(2019财年)的1/3左右,目前公司多品类扩张正有序推进,同时线上平台和全流程信息化管理体系持续优化,人均创收提升空间宽广,毛利率亦具备提升空间。2019年伍尔特和坚朗(毛利率-净利率)分别为45.6%、31.4%,相差14.2pct,体现出坚朗更优秀的费用管控和经营效率。 投资建议:公司直销渠道、信息化构筑核心竞争力,品类扩张和渠道下沉有望带来收入高增,降本提效空间大。公司2021年拟实施股权激励计划,业绩考核要求为2021-2025年营收较2020年增速不低于30%/66.4%/108%/160%/225%,年化增长率为26.59%。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.7/16.5/23.2亿元,对应PE分别为48/34/24倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求总量大幅下滑;品类拓展不达预期;渠道变革;竞争加剧;行业空间测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
中金岭南 有色金属行业 2021-06-07 4.62 -- -- 4.75 2.81% -- 4.75 2.81% -- 详细
铅锌龙头历久弥新,多维布局效益凸显中金岭南是一家主要从事铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工一体化生产的企业,目前已形成铅锌采选年产金属量30万吨、铅锌冶炼年产金属量30万吨的生产能力,产销量在国内铅锌行业中处于领先地位。通过全球范围内一系列的收购兼并和资源整合,公司不仅构建了完整的有色金属产业链,为可持续发展创造良好条件,又横向开拓新材料加工、金融贸易、工程技术服务等一系列业务领域,不断完善产业链布局。在一体化整合的生产模式下,公司历年精矿和冶炼产品产量持续稳定,2020年公司生产铅锌精矿金属量28.06万吨,铜金属量0.22万吨;冶炼产品30.94万吨,同比增长7.86%,全国产量占比2.40%。 凡口盘龙矿提质增效,迈蒙矿扩建亮点频现公司通过推进地质探矿及资源并购重组,以及原有矿山升级改造建设,持续提升国内外资源掌控水平。目前公司矿产资源板块在全球4大洲5个国家拥有多个以铅锌为主的多金属矿山和勘探项目,形成了立足国内,面向中、南亚,走向世界的矿产资源新格局。 国内矿山方面,凡口和盘龙矿区通过一系列升级改造工程,提质增效、持续优化。○1凡口铅锌矿目前日处理原矿量5500吨、年产18万吨铅锌金属量,是亚洲最大的铅锌银矿种生产基地之一;通过采掘废石资源化利用等多次升级改造项目,该矿生产技术和环境保护水平不断优化。○2广西盘龙矿区自收购以来选矿日处理量持续提升,目前6000t/d 扩产改造工程建设正稳步推进。 海外矿山方面,澳洲众多矿区铅锌资源丰富,多米尼加迈蒙地下矿建设是当前公司海外矿山布局中的最大亮点。○1澳洲布罗肯山等成熟矿区产量规模持续扩大,矿山使用寿命不断延长;其余澳洲勘探项目矿石品味优质,资源增长潜力巨大。○2多米尼加迈蒙矿区地下矿金属品种价值及资源量较高,目前年产200万吨采选工程项目建设正稳步推进,预计将于2022年12月建成投产;该项目设计矿山服务年限19年,预计建成后可实现年均净利润4.45亿元,是公司未来海外重要的利润增长点。○3公司参股的缅甸及爱尔兰矿山项目资源优质、发展潜力巨大。 铅锌供需平衡趋紧,助力价格企稳回升从供给侧看,国内铅锌矿产量近年来存在一定的波动。2020年国内铅锌产量在经历2018-2019年的低谷后企稳回升,月均复合增速分别达5.24%和3.44%,但整体依旧维持低位;考虑铅锌矿的开发现状和碳达峰、碳中和的宏观政策背景,预计未来国内铅锌矿产量将出现小幅扰动。 从需求侧看,国内铅锌消费整体保持稳定。铅方面,铅酸蓄电池在中低端电池应用领域的主导地位依然稳固,近年来铅酸蓄电池产量呈现稳步上升的增长趋势,2020年月均增长率达17.71%,表明下游消费需求依然旺盛;锌方面,后疫情时代全球经济持续恢复,国内汽车产量、基建房地产投资大幅增长,锌内需和外需旺盛;中长期来看,国内经济建设新亮点将有力带动锌、铜等有色金属需求量不断上升。从价格端看,铅锌价格在2020年迎来复苏,其中锌价累计涨幅已高达23.91%;铅锌市场紧平衡状态有望对未来铅锌价格形成有力支撑,在采选和冶炼成本变动不大的情况下,公司主营产品毛利率得以进一步提升。 投资建议公司国内外铅锌资源丰富,布局优化亮点频现,扩产升级项目以及增量勘探项目稳步推进。同时,后疫情时代全球流动性充裕,铅锌市场紧平衡状态支撑铅锌价格企稳回升,公司铅锌产品有望实现量价齐升。我们预计公司2021-2023年分别实现净利润11.41/13.90/18.08亿元,同比增速分别为14.6%/21.9%/30.0%,对应PE 14.96X/12.27X/9.44X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新冠疫情反复;项目产能扩张不及预期;海外投资风险;大宗商品价格大幅波动。
胡洋 10
华友钴业 有色金属行业 2021-05-26 92.43 110.22 17.62% 106.48 15.20% -- 106.48 15.20% -- 详细
事件:2021年 5月 23日,公司发布公告:1)拟支付现金 13.51亿元收购杭州鸿源控制的巴莫科技 38.62%的股权,对应巴莫估值仅 34.98亿元;同时大股东华友控股持有的 26.40%表决权委托给公司行使,公司将合计控制巴莫 65.02%的表决权。2)与永瑞等设立合资公司,拟投资 20.8亿美金,在印尼建设 12万金吨镍、1.5万金吨钴的湿法项目。 巴莫为国内三元正极龙头企业,Q1位居国内第一。根据鑫椤锂电数据,2021年 Q1三元正极产量 7.65万吨,巴莫排名第一,市占率 13%,容百第二(12%),当升第五(9%);2020年国内三元正极出货 23.6万吨,巴莫排名第二,市占率 11%,容百第一(14%)。2020年,巴莫实现营收 41.52亿元,客户主要为 LG、CATL、三星、ATL 等;实现净利润 1.89亿元,而收购对价仅 34.98亿元。 新能车产业链长坡厚雪,华友单 GWh 利润有望成为产业链最高,空间广阔。对华友的认知从周期成长到超级成长,核心在于理解华友未来的利润并非来自镍钴价格的弹性,而源于华友通过红土镍矿湿法冶炼到材料的一体化形成的降本壁垒,至少稳定赚取低于边际成本(火法路径)的丰厚价差。在钴 25万,镍 10万的价格下,华友从资源到材料单 GWh 利润预计达到 0.5亿元,单 GWh 盈利或不逊于电芯环节。 打造锂电材料领域的青山,成长性源于自身扩张,高确定性+壁垒+利润,估值最高。印尼首个红土镍矿湿法项目力勤项目上周试车成功,进度超预期,将作为华友项目跑通的先行指标,华友印尼镍钴资源端布局收获在即。公司加码印尼镍钴项目布局,与青山等设立合资公司投资 20.8亿美金,建设 12万金吨镍、1.5万金吨钴的华宇项目。本次以较低估值收购国内三元正极龙头巴莫科技股权,合计控制 65%表决权。从资源到材料,从周期到成长,华友一体化的最后一块拼图落地。 盈利预测及评级:对华友的认知核心在于公司利润并非来自镍钴价格的弹性,而是红土镍矿-湿法冶炼的路径优势及成本控制带来的价差: 壁垒、份额、利润、ROE 持续上行。预计 2021-2022年利润分别为27.4/35.2亿,对应 PE 分别为 40/31X。强烈看好,维持”买入“评级。
旭升股份 有色金属行业 2021-05-26 30.28 35.00 0.69% 35.89 18.53% -- 35.89 18.53% -- 详细
行业景气度维持高位,公司产能持续扩张。中汽协数据显示,2021年1-4月,国内新能源汽车产销分别为75万辆和73.2万辆,同比分别上升307.11%和257.07%,延续了去年下半年以来的高景气势头,新能源汽车销量持续向好也带动了新能源零部件企业发展,为满足市场需求,公司产能扩张稳步推进。2020年2月,公司发布定增预案,募资建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”,前者拟新增年产685万件新能源汽车精密铸锻件产品的产能规模,目前正在稳步推进;后者建成后将满足公司年产720万件汽车轻量化零部件产品的机加工需求,进一步完善公司的机加工产能,项目预计在下半年投产。同时,2020年5月,公司拟投资建设旭升高智能自动化生产工厂项目,建设规模为年产轻量化铝合金汽车零部件1,000万件,新增铝挤出工艺,持续丰富产品结构,延伸产业链条,深入布局铝制轻量化领域。公司持续产能扩张,有望受益新能源车行业的高景气度和汽车轻量化的需求,助推业绩持续增长。 非特斯拉客户持续放量,客户结构进一步优化。2018年至2020年末,公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%,一方面,特斯拉仍然是公司第一大客户,上海工厂Model 3/Y的持续放量,使得公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面,为规避单一客户依赖风险,公司依据市场开拓战略,分别在“北美、欧洲、亚太”三大区域对重点客户进行布局并设立子公司,目前与公司合作的客户有北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等国内外知名厂商。2020年,公司非特斯拉客户加快放量,其中对采埃孚销售额1.41亿元,同比增长175.94%,占营收比例上升为8.64%,随着采埃孚多个定点产品陆续量产,预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额1.13亿元,同比增长48.16%,营收占比上升至6.97%,销售势头良好;此外,长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户自2020年以来销售额均实现同比大幅增长。同时,2020年来,公司不仅进一步加快新客户拓展力度,顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户供应商资格认证,取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的多个产品定点;而且深入挖掘原有客户新需求,提升合作广度和深度,取得特斯拉、宁德时代、蔚来汽车等客户多个新产品定点。随着公司非特斯拉客户布局持续放量,将助力公司客户结构优化。 重视人才培养,持续研发投入构筑壁垒。公司重视研发投入,持续构筑竞争壁垒,2020年,公司实现研发支出5758.98万元,同比增22.11%,2021Q1研发支出2152.68万元,同比增长49.25%,环比增长42.21%;截至2020年末,公司拥有10项发明专利和103项实用新型专利,在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势,处于同行业领先水平。同时,公司重视人才梯队建设,加大力度引进应届大学生,根据“246人才发展计划”对应届毕业大学生进入轮岗实习、双向选择、定岗培养;同时引进了海内外高端技术型和管理型人才,进一步提升企业的技术实力和管理体系,增强企业的核心竞争力。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为26.44、35.60和48.11亿元,营收增速分别为62%、35%、35%;归母净利分别为5.02、6.87和9.30亿元,利润增速分别为51%、37%、35%。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,成长性佳,我们维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:下游需求不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期等。
南山铝业 有色金属行业 2021-05-20 4.16 -- -- 4.19 0.72%
4.19 0.72% -- 详细
核心看点:电解铝纵向一体化、汽车&航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。①“碳中和”长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇;公司布局电解铝纵向一体化,从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝生产一体化自给,不仅具备更强的抵御周期波动风险,更能收获广阔利润空间及强劲现金流,支撑高端产品研发;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目,不仅保障海外质优价廉资源供给,更为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板领域研发及产业化发展,在持续得到海内外客户认可的条件下,公司高端产品即将从研发转入放量阶段。我们认为,电解铝中期高价为公司带来高盈利基础,印尼氧化铝项目再添盈利增长极,高端铝材步入产品放量收获期,为公司盈利中枢带来长期提升。 印尼宾坦氧化铝项目保障质优价廉资源供给,同时为印尼铝业务拓展构筑发展平台:印尼宾坦氧化铝项目建成后将具备200万吨氧化铝产能;除满足周边市场需求外,将保障本部的质优价廉原材料供给。另外,依托氧化铝项目建设,逐步增强电力等基础保障,为更进一步印尼铝业务构筑发展平台。 高端产线改扩建年内落地,高附加值产品即将放量:1)公司持续加码高端产品研发投入,建立起业内领先的技术优势;三大高附加值产品生产线即将于2021年落地,高端产品放量在即。2)汽车板:空间广阔、客户优质、技术领先。汽车轻量化趋势加大单车用铝量,预计2030年纯电动车单车用铝量将达283.5kg;公司汽车板技术业内领先,是国内外龙头客户重要供应商之一,10万吨汽车板扩建年内完成,期待后续放量;3)航空航天版块:与中国商飞、空客、波音等海内外知名公司达成合作协议,产品质量获得客户认可且有望持续开拓。4)铝箔:2.1万吨高端铝箔产能即将建成。公司是国内最早大批量生产12μm双面光动力电池箔的企业, 10μm超薄电池箔向宁德时代、国轩高科等一线电池箔客户批量供货,产品世界领先。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为15.2、12.3、10.4倍。我们认为,公司高端化转型即将完成,持续加码研发将使公司长期保持行业领跑姿势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司相比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,从业绩成长空间角度上,我们认为公司2021年合理PE应在22倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
和胜股份 有色金属行业 2021-05-10 26.01 -- -- 35.79 37.60%
35.79 37.60% -- 详细
oracle.sql.CLOB@492e542b
寒锐钴业 有色金属行业 2021-05-07 74.08 -- -- 80.10 8.13%
85.36 15.23% -- 详细
公司事件公司发布2020年年报及2021年第一季度报告。2020年,公司实现营收22.54亿元,同比增长26.7%;归母净利润3.35亿元,同比增加2312.5%;扣非后归母净利润1.88亿元,同比增长3315.9%;EPS1.18元/股,同比增长2,260.0%。2021年Q1,公司实现营收10.36亿元,同比增长102.7%;归母净利润约1.00亿元,同比增长339.3%,扣非后归母净利润2.14亿元,同比增长866.8%,EPS0.33元/股,同比增长312.5%。 铜板块新建产能释放新建产能释放+钴板块毛利水平提升钴板块毛利水平提升,2020年年实现业绩提振实现业绩提振①①铜业务铜业务方面,受益于2万吨电解铜项目建成投产以及刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大,电解铜产销量规模大幅增长。2020年度,公司铜产品实现2.73万吨生产量,同比增长153.57%;实现2.73万吨销售量,同比增长152.25%。②②钴业务方面,受疫情因素影响,产品产销量均有不同程度的减少,产销量分别为6327.71吨(同比减20.44%)、5969.37吨(同比减18.86%)。但得益于年内钴价走高以及年产3000吨钴粉项目投产带来显著规模效应降低生产成本,公司钴产品毛利率显著提升。报告期内,公司钴产品单吨生产成本约为1.61万元/吨(同比-8.4%),钴业务板块毛利水平显著提升,达到15.3%,较去年同期+10.2pct。③公司对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 铜钴业务量价齐升助力公司公司Q1业绩大增在全球经济复苏和下游新能源汽车行业需求爆发的背景下,公司铜钴产品产销两旺,商品价格在报告期内大幅攀升。2021年Q1,LME铜价同比上涨50.9%,MB钴价同比上涨27.6%,硫酸钴同比上涨49.2%,氯化钴同比上涨52.5%,碳酸钴同比上涨40.8%,钴粉同比上涨23.8%。 公司铜/钴产品销量同比增长173.08%/11.47%。铜钴产品量价齐增,公司业绩持续大幅增长,Q1实现毛利率33.85%,归母净利润1亿元(同比+339.31%),扣非后归母净利润2.14亿元(同比+866.80%)。其中,因子公司投资孚能科技公允价值变动导致报告期内公允价值变动损益-1.53亿元。 产业布局不断深化,静待产能释放提振公司盈利能力,静待产能释放提振公司盈利能力公司持续推进产业链一体化布局。目前,1万金属吨新材料项目(其中包含5400吨硫酸钴、1600吨氯化钴和3000吨四氧化三钴)以及2.6万吨三元前驱体项目已经进入建设阶段。其中,一期新材料项目预计于2021年底投产,项目投产后有望提高钴原料自给率,降低钴粉所需要钴盐原料的委托加工成本;二期新材料项目和三元前驱体项目预计2023年投产,公司有望拓展新能源产业链,进一步提高企业核心竞争力以及提升盈利能力,进而稳步提升公司业绩水平。 投资建议公司聚焦铜钴双主业,坚持做大做强的战略目标,有序推进项目建设,考虑到铜钴产能在2021年集中释放叠加铜钴市场价格持续维持在高位的预期,我们预计2021-2023年公司营收分别为41.37/50.83/56.92亿元,同比增速分别为83.6%/22.9%/12.0%;对应归母净利润分别为8.21/12.01/13.44亿元,同比增速分别为145.5%/46.4%/11.8%,当前股价对应PE分别为28X/19X/17X,维持“买入”评级。 风险提示铜钴价格大幅波动,下游需求不及预期,在建项目投产进度不及预期等。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-05-05 107.99 -- -- 133.66 23.77%
133.98 24.07% -- 详细
公司事件 公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营业收入55.24亿元,同比增3.41%;归母净利润10.25亿元,同比增186.16%;扣非后归母净利润4.02亿元,同比减42.08%。2021年一季度实现营业收入16.07亿元,同比增48.94%;归母净利润4.76亿元,同比增6,046.30%;扣非后归母净利润2.94亿元,同比增308.74%。公司公布对2021年1-6月的经营业绩预测,预计2021年上半年归母净利润实现8-12亿元,去年同期为1.56亿元,同比增长411.23%-666.85%;预计公司2021Q2实现归母净利润3.24-7.24亿元,去年同期为1.49亿元,同比增长117.77%-386.69%;基本每股收益0.59-0.88元/股,同比增长391.67%-633.33%。公司2021年上半年业绩或将大幅上涨的主要原因为1)公司锂盐产品销售量价齐升;2)公司锂电池产品逐步放量。 产销齐升,支撑公司业绩大幅增长。 由于电池高镍化催生对电池级氢氧化锂需求,2020年下半年电池级氢氧化锂价格出现倒挂,高于电池级碳酸锂;公司提前关注到锂盐市场变化情况,充分发挥柔性生产线优势,2020年上半年主动减少碳酸锂产量,同时增加氢氧化锂的产量。在产能方面,由于生产线调整以及马洪三期产能开始爬坡双方面因素影响,电池级氢氧化锂有效产能大幅提升,其中,电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、金属锂的有效年产能分别为25750吨(同比不变)、31000吨(同比增29%)、1600吨(同比不变);在产量方面,分别为14,638.88吨(折LCE,同比-37%)、24,035.24吨(折LCE,同比+14%)、1577.28吨(同比+9.88%)。价格端,根据百川盈孚,电池级碳酸锂市场销售均价:2020年均价4.4万元/吨,2021Q1均价7.3万元/吨(同比+50%);电池级氢氧化锂2020年均价5.5万元/吨,2021Q1均价6.2万元/吨(同比+9%)。 垂直布局锂全生态产业链,2020年各业务板块均实现新突破。 上游资源开发方面:1)公司增持MineraExar股权比例至51%,实现控股。我们认为该控股权的把握将进一步提升公司对阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目进展的主动权以及参与度,进而丰富海外锂资源发开的实战经验。由于C-O盐湖突出的生产成本以及资源储量优势,该项目获将成为公司未来几年上游锂资源开发的重点项目之一;2)2021年3月,公司收购伊犁鸿大100%股权,伊犁鸿大通过持有五矿盐湖49%的股权间接持有柴达木一里坪锂盐湖项目的权益;该盐湖总孔隙度资源储量为98,480.39万方卤水,含含氯化锂189.7万吨,氯化钾1,865.87万吨。 中游锂盐深加工:新余基础锂厂:2020年建设完成5万吨电池级氢氧化锂生产线,已逐渐进行产能爬坡,预计于2021年实现达产; 下游锂电池制造:1)2020年公司完成对赣锋锂电的增资扩股,其全资子公司惠州赣锋计划投资不超过30亿元,旨在建设高端聚合物锂电池研发和生产建设基地,主要产品包括聚合物锂电池以及TWS无线蓝牙耳机电池等,项目正在建设中;2)固态电池目前已进入第二代,该产品的性能提升主要体现在产品能量密度(从原来235-280Wh/kg提升至350Wh/kg)、循环寿命(约400次)等方面;其中,能量密度超过420Wh/kg的金属锂富集的固态电芯已经在部分领域开始正式应用。 废电池回收:目前退役锂电池拆解以及金属综合回收项目已形成3.4万吨的回收处理能力,该板块的技术进步为公司多元化布局锂全产业链迈出坚实的一步。 未来发展方向明确,锂盐龙头继续受益。 上游资源开发:阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设计划于2022年上半年试车生产;阿根廷Mariana项目计划在21年内获得环评许可证后开始正式的建设工作;墨西哥Sonora锂黏土项目,公司力争将其打造成为全球锂黏土提锂的领先项目; 中游锂盐深加工:计划将目前大约12万吨的提锂产能,在2025年提升至10万吨LCE矿石提锂以及10万吨卤水和黏土提锂产能,总计20万吨的提锂产能; 下游锂电池制造:固态电池以及高端聚合物锂电池依旧是公司电池板块研发的重点领域; 废旧电池回收:在远景规划中,公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设备,实现公司业务的可持续发展并创造多样化的收益来源。 股权激励措施,彰显公司发展决心。公司2021年4月6日公告2021年股票期权激励计划(草案),拟向公司407人授予股票期权1579.40万份,约占股本的1.16%,通过深度绑定公司董事、高级管理人员、核心管理以及核心技术(业务)人员,提升公司内部凝聚力,稳定公司业绩。股票期权行权价格为96.28元/股,行权考核年度为2021-2024年四个会计年度,以2020年扣非后归母净利润为基数,增速分别不低于380%、520%、620%、730%,对应扣非后归母净利润分别不低于15.28/20.90/24.92/29.35亿元。 投资建议 公司在全球多元化布局锂辉石、锂盐湖以及锂黏土等锂资源项目,将显著受益于新能源行业的快速发展,我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为85.49/99.21/113.50亿元,同比增长54.8%/16.0%/14.4%;对应归母净利润分别为19.45/24.38/30.75亿元,同比分别增长89.9%/25.3%/26.1%;对应PE分别为76X/61X/48X,给予“增持”评级。 风险提示 海外疫情反复导致海外锂资源开发进展不及预期;新能源行业对锂盐需求不及预期;锂盐价格大幅下跌。
西部矿业 有色金属行业 2021-05-03 14.59 18.80 57.72% 16.10 10.35%
16.10 10.35% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2d773996
索通发展 有色金属行业 2021-05-03 17.61 22.23 40.25% 19.58 9.81%
19.34 9.82% -- 详细
事件:公司披露 2020年年报及 2021年一季报,2020年全年实现营收58.51亿元,同比+33.84%,实现归母净利润 2.14亿元,同比+147.64%,实现扣非净利润 2.09亿元,同比+80.93%。2021Q1实现营收 16.98亿元,同比+43.34%,实现归母净利润 1.1亿元,同比+722.11%。 预焙阳极产销放量、盈利性回升推动公司业绩高增。①阳极产销大幅放量。公司营收业绩同比高增,主要受益于下游电解铝行业景气度回升以及山东创新 60万吨+索通齐力 30万吨阳极产能持续释放,目前公司预焙阳极产能为 192万吨,2020年阳极产量/销量分别达 190.1/192.8万吨,同比+37.8%/+45.2%,基本已满产运行。②业务盈利性提升。2020年预焙阳极价格呈 V 字走势,全年均价同比下滑约 6.96%,导致公司预焙阳极单吨营收降 341元至 2708元,但由于原材料价格下滑以及外购半成品比例下降,同时管理优化下实现降本提效,单吨营业成本也同降 383元至 2259元,最终推动阳极单吨毛利由上年的 408元提升至 450元,业务毛利率同增 3.2pct 至 16.6%,盈利性提升。③一季度业绩继续向好。 2021Q1预焙阳极价格延续涨势,同比上涨约 21.2%,这也推动公司毛利率同比继续提升 2.5pct 至 17.4%,同时归母净利润同比大增 722.1%。 产能持续扩张奠定未来高成长基础。公司现有阳极产能 192万吨,索通云铝一期 60万吨预计 2021Q3投产,二期 30万吨+索通豫恒 35万吨预计 2022年底投产,预计未来 5年每年至少 60万吨产能投放,规划 2025年产能达 500万吨,产能快速扩张将为公司未来业绩高增奠定基础。 下游需求旺盛、阳极产能清退叠加碳中和奠定高端阳极高盈利主线。产能约束下,下游电解铝景气度料将持续,同时国内预焙阳极落后产能淘汰工作正持续推进,河南 200-250万吨产能将退出,外加碳中和背景下,高端预焙阳极因减排降本优势将迎来更可观的需求增量,盈利性料持续强化。 盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023年归母净利润 4.1/5.2/7.2亿元。考虑到公司阳极产能快速扩张+行业高景气,给予公司“增持”评级。
盛屯矿业 有色金属行业 2021-05-03 7.37 9.90 39.04% 8.38 13.70%
8.73 18.45% -- 详细
事件:公司披露2020年年报及2021年一季报,2020年全年实现营收392.36亿元,同比+9.28%,实现归母净利润5908.8万元,同比-80.29%,实现扣非净利润1.36亿元,同比-2.6%。2021年Q1实现营收114.95亿,同比+29.17%,实现归母净利润4.17亿元,同比+1509.6%,环比+304.1%。 铜钴镍表现亮眼,Q1业绩爆发。①铜钴产销量高增。铜/钴产品营收同比分别增长281.5%/71.7%,主要系年初CCR电铜产能1万吨扩产至3万吨以及粗制氢氧化钴产能利用率提升,公司全年铜产品产/销量同比+161.8%/176.2%,钴产品产/销量同比+68.8%/81.2%。同时铜、钴产品毛利率分别上升1.1pct/10.8pct,前者主要受益于铜价上涨(LME铜现货均价同比+3%),后者则源于成本压降(单吨原料成本下滑20.5%)。②印尼高冰镍项目于下半年投产。全年镍产品产量/销量4319/2751金属吨(产品尚处镍铁阶段),贡献营收2.6亿元。③锌业务和贸易服务盈利性下滑、高额汇兑损失、期货交易损失对业绩构成主要拖累。锌产品销量提升11.1%,但因2020年锌价同比下挫11%左右,业务营收同比-3%,毛利率下滑5.6pct;贸易服务板块营收同比+5.4%,但毛利率下滑0.6pct,锌产品+贸易服务毛利合计同比减少约3.8亿,同时汇兑损失1.9亿、期货交易损失-2.8亿元进一步削弱盈利。④2021Q1业绩爆发。2021Q1LME铜/锌现货价同比+50.9%/29.2%,MB钴价同比+29.7%,带动公司整体毛利率同比提升7.9pct,归母净利润增长近15倍,公司业绩迎来爆发期。 产能高速扩张+行业趋势向好,公司未来业绩成长性十足。①铜钴:目前公司共有阴极铜产能3万吨、粗制氢氧化钴产能3500吨,刚果(金)新建3万吨电铜、5800吨粗制氢氧化钴预计2021年投产,未来随着恩祖里卡隆威项目建设推进,公司年产能将扩张至9万吨电铜、12856吨粗制氢氧化钴。②镍:公司3.4万吨印尼高冰镍项目落定,已产出镍铁产品,未来将据实际情况产出高冰镍,随着下游新能源车高景气延续+高镍三元路线主流化,需求存在支撑,业绩有望加速释放。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润13.3/19.1/25.2亿元。考虑到公司铜钴镍产能扩张+行业高景气,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
金诚信 有色金属行业 2021-05-03 15.72 19.40 12.86% 17.17 8.67%
18.33 16.60% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2b86aac3
金诚信 有色金属行业 2021-05-03 15.72 -- -- 17.17 8.67%
18.33 16.60% -- 详细
事件:公司披露 2020年报及 2021一季报: 2020年公司营收实现 38.63亿元,同 增 12.51%;归母净利 3.65亿元,同增 18.00%;其中四季度营收实现 10.93亿元, 同增 5.46%,环增 10.52%; 扣非归母净利 0.89亿元,同增 16.53%,环增 11.44%; 2021一季度实现营收 9.31亿元,同增 16.99%,环减 14.81%;归母净利 1.25亿元, 同增 30.80%,环增 39.45%。 矿服业务稳步成长, 海外规模首次超越国内。 伴随公司核心服务矿山临近投产期及 海外新项目落地, 采矿运营与矿山工程建设规模稳步提升。 2020年公司采矿量与掘 进总量分别实现 3133.33万吨/415.55万立方米,同比分别变动 13.95%/-3.36%; 收入方面,公司采矿运营管理及矿山工程建设收入分别实现 18.53/18.58亿元,同 比提升 6.99%/14.93%。 区域划分上,海外收入同比大幅提升 38.38%至 18.58亿元, 佐证公司海外市场开拓实力,国内收入下滑 7.92%至 18.49亿元, 海外业务规模首 次超越国内。 智能化矿山路径延续, 提质增效构建降本空间。 公司以智能化矿山模式为发展趋势, 借助深层互联网、物联网、智能设备等新式组件, 实现地下作业面无人化、少人化, 显著减少井下员工数量, 在实现生产系统高效运转同时降低人员成本。 2020年公司 采矿运营管理毛利率提升 3.90pcts 至 27.2%,成本构成中员工费用+分包工程费占 收入比重降低 2.91pcts;矿山工程建设毛利率同比下滑 1.57%至 29.6%,毛利率下 滑主因材料费及机械作业费占比提升,员工及分包工程费占收入比重减少 2.48%。 “小步快跑”模式已见成效, 铜资源权益量迈入百万吨行列。 公司已于 4月 27日正 式完成 Sky Pearls 股权收购, 其旗下核心资产为位于刚果(金)的 1个铜矿采矿权 ( PE13093, Lonshi 铜矿)及其周边 7个探矿权, 铜资源量达 87万吨,加权平均品 位 2.83%。公司 2019年以来先后收购/参股 Dikulushi、 San Matias 及 Sky Pearls, 铜资源权益量合计约 105.6万吨,正式迈入百万吨量级。 公司“小步快走”模式下 资源收购已现成效,为未来资源开采业务奠定基础。 继续看好公司资源板块发展潜力,现有资产价值有望逐步兑现。 一方面,公司依托 自身主营矿建优势及矿山开采经验,可有效发挥深层矿潜在价值,以“捞偏门”方 式降低收购成本;另一方面,公司资源收购仍处起步阶段,预计后续将持续并购/参 股优质资源,长效发挥“资源+服务”模式优势,实现双业务杠杆协同效应,提升利 润水平。 投资建议: 一方面, 公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长;另一 方面,旗下现有资源有望在未来 3年逐步兑现矿产价值。 公司当前矿服业务行业地 位稳固,未来业绩增长稳定且确定性强, 资源板块有望为公司未来利润增长贡献弹 性。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.90、 8.09、 11.26亿元, 对应 PE 18.4、 11.1、 8.0倍,维持“买入”评级。
西部矿业 有色金属行业 2021-05-03 14.59 -- -- 16.10 10.35%
16.10 10.35% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:实现营收285.50亿元,同比-6.60%;实现归母净利润9.08亿元,同比-9.86%;实现扣非归母净利润11.66亿元,同比+30.06%;销售毛利率、销售净利率分别为14.04%、4.72%,分别同比+1.86pct、+0.31pct;ROE(加权)为8.67%,同比-1.95pct;经营活动现金净流量为32.80亿元,同比-15.35%;销售商品和劳务收入收到现金/营业收入比率为113.76%,同比+1.95pct;报告期末资产负债率为67.35%,较2020年末-0.28pct。 点评: 营收小幅下降,扣非归母净利润同比+30.06%。2020年公司营收同比小幅下降,主要是有色金属贸易业务营收同比-19.70%所致。2020年公司非经常性损益为-2.58亿元,导致归母净利润同比增速为负,而报告期公司扣非归母净利润同比+30.06%,主要得益于主营产品银锭、阳极泥、其他产品的销售收入同比增长,及锌类产品、铅类产品成本同比下降。 预期2021年公司电解铜有望实现量价齐升。2020年,公司铜、锌、铅类产品营收占比分别为68.59%、10.88%、5.01%。2020年,公司铜精矿实际产量47,485金属吨,为计划产量的96%;电解铜产量为146,011吨,为计划产量的90%;主要是受疫情影响上半年矿山开采放缓。公司2021年计划生产铜精矿116,280金属吨、电解铜167,283吨,分别较2020耐实际产量+144.88%、+14.57%。铜价自2020Q1后回升,2020年铜现货均价为48,752元/吨,同比+2.1%;进入2021年,铜价继续攀升,2021年1-4月(截止4月23日)铜现货均价为63,036元/吨;随着海外经济加速复苏,电动车销量高速增长,铜需求获得支撑,预计2021年铜价保持高位运行,公司电解铜有望实现量价齐升。公司给出2021年业绩计划:实现营收296亿元,利润总额20亿元,分别较2020年实际情况+3.68%、+21.14%。 2021年公司精矿及冶炼品产量全面提高。资源:截止2020年末,公司拥有铜、铅、锌金属保有资源量(非权益储量)分别为655.83金属万吨、160.69金属万吨、311.60金属万吨。公司现有矿山资源储量丰富且有进一步找矿潜力;同时,公司拥有购买西矿集团未来在锌、铅、铜业务和资源方面股权的优先选择权。近三年,公司累计新增铅锌金属量127万吨、铜金属量2.58万吨、镍金属量3.28万吨。采选能力:目前,公司矿石年总处理能力为3,351万吨/年,未来将适时提高各矿山的矿石处理量。精矿产量及冶炼能力:西藏玉龙铜矿是国内第二大单体铜矿,报告期内玉龙铜矿改扩建工程全面竣工并顺利投产,将增加公司铜精矿产量;2021年公司计划生产铅精矿59,496金属吨、锌精矿144,733金属吨、铜精矿116,280金属吨。公司现有冶炼产能:电铅10万吨/年、电解铜16万吨/年、锌锭10万吨/年、锌粉1万吨/年;2021年公司计划生产电铅105,000吨、锌锭113,560吨、电解铜167,283吨。 投资建议。按公司2021年生产计划,铅精矿、锌精矿、铜精矿、电铅、锌锭、电解铜产量全面提升,利润总额2020年实际情况+21.14%。预期2021年铜价保持高位运行,贡献公司主要毛利的电解铜有望实现量价齐升。维持公司推荐评级。 风险提示。海外经济复苏不及预期,美元指数大幅走强,铜价格大幅下跌,公司产量不及计划。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名