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恒润股份 有色金属行业 2022-05-23 24.91 -- -- 28.07 12.69% -- 28.07 12.69% -- 详细
近日,公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》,公司控股股东济宁城投计划未来5个月内,拟以自有资金增持公司股份,于数量不低于339万股且不超过678万股(占公司总股本的比例为1.00%至至2.00%)。 支撑评级的要点受多重因素影响公司近期业绩承压,控股股东增持彰显未来发展信心。2022年一季度实现营业收入3.72亿元,同比下降40.37%,归母净利润0.13亿元,同比下降90.91%,近期业绩持续承压,主要原因为1)20年经历陆风抢装之后,21年陆风装机需求量下滑;2)陆风法兰价格竞争加剧;3)21年海风招标量大幅下滑,公司海风法兰订单量出现下滑;4)原材料成本维持高位;5)22年初受疫情影响,长三角地区开工生产、物流受限。5月13日,公司发布公告称控股股东济宁城投计划自当日起的5个月内,以自有资金择机增持公司股票,拟增持股份数量不低于339万股且不超过678万股,本次计划增持前,济宁城投持有公司股份9,267.9万股,占公司股份总数的27.33%,增持后将达到28.33%至29.33%,充分彰显公司股东对于公司未来发展的信心。 海风招标下半年值得期待,公司法兰业务有望回暖。2021年国内海风招标量较少及陆风价格竞争加剧,对近期公司法兰业务的出货量及盈利能力产生较大影响,进入22年后风电招标量迎来复苏,根据我们的不完全统计,2022年1-4月风电招标量达到30.53GW,其中陆风28.29GW,海风2.24GW,较往年同期均出现大幅增长。另外,由于海风法兰的市场格局好于陆风法兰,其价格和利润水平更优,预计全年招标量在15GW左右,因此下半年随着国内海风市场回暖以及长三角地区疫情缓解,公司作为目前全球少有的能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一,预计收入端和盈利端将有所改善。 公司风电轴承产品量产在即,综合竞争力稳步提升打造第二成长曲线。公司依靠自身在大型环锻件生产中积累的丰富经验,向环锻件下游产品延伸,开拓大型风电轴承业务,目前公司“年产4000套大型风电轴承生产线项目”进入建设施工阶段,预计将于2022年6月投产。由于风电轴承技术门槛较高,目前国产化率较低,市场空间较大,项目投产后将为公司提供新的增长动力。此外,公司另一项募投项目“年产10万吨齿轮深加工项目”正在稳步推进中,建成后将有力的丰富公司产品品种,形成公司整体产品规模和配套优势,有效提升公司的综合竞争力。 估值根据公司经营情况,调整公司盈利预测,预计2022-2024公司实现营业收入31.0/42.4/47.8亿元,净利润4.3/6.6/7.9亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险海上风电招标不及预期;轴承产品验证进度不及预期;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧;疫情的影响。
明泰铝业 有色金属行业 2022-05-19 25.79 30.47 15.90% 26.88 4.23% -- 26.88 4.23% -- 详细
深耕铝加工环节,年产百万吨的行业龙头。公司是以铝深加工为主营业务的民营企业,经过二十余年深耕铝产品加工工艺研究,可生产的合金牌号种类约为47种,产品规格品种达200余种,已发展成为集科研,加工,制造为一体的铝加工行业龙头企业。公司主要从事于铝板带箔和铝型材产品的生产销售,产品广泛应用于交通运输,新能源电池,汽车制造和食品包装等各个行业。公司业绩近年来保持稳步增长,2016-2021年营收及归母净利润复合增速分别达26.9%、47.1%。2021年公司业绩实现大幅提升,营业收入达246.13亿元,归母净利润达18.52亿,同比增长分别为51%、73%。 保级利用领跑再生铝,盈利能力持续提升。“双碳”战略部署下,再生铝替代是铝行业实现节能减排的有效路径。据“十四五”规划,我国2025年再生铝产量目标设定为1150万吨,较2020年增长超过55%。对于再生铝加工环节而言,保级利用技术是放大再生应用低成本优势的重要路径,近年来随着公司再生铝产能布局逐步完善,保级利用技术成熟,再生原料降本增效显著;同时实现能源配套进一步降低生产成本。产品方面,研发支撑公司高端产能布局,产品逐步拓展至轻量化车体、锂电池用铝箔、航空航天及5G高端领域。效率提升推动公司盈利结构实现逐步优化,净利率对ROE贡献逐步提升。2021年公司销售净利率达7.7%,较2015年增长4.6个百分点。 高端产能持续释放,完善布局打开成长空间。2021年下半年,公司高端产能年产50万吨超硬3C材料一期及韩国光阳铝业已实现投产;2022年初,年产70万吨绿色新型铝合金材料再生铝生产线已建成投产;热轧及冷轧设备预计于6月之前建设完成。预计公司2025年板带箔销量可达200万吨,较21年销量水平增长75%。 高端产能持续释放将推动公司产品结构实现进一步优化,有效提升单吨毛利水平,向上打开成长空间。 行业集中度提升,高端产品需求凸显。当前我国铝加工高端产品仍以进口为主,高附加值领域仍有较大市场空间。同时近年来铝加工行业集中度逐步提升,大型企业生产的高端产品竞争力凸显,市场份额逐步提升。我国当前铝消费集中在建筑、交通及电力电子领域。新能源市场带动下,铝材新消费领域凸显,以新能源汽车用铝、光伏用铝、民用铝箔及绿色低碳建筑用铝为代表的多个消费板块消费增量显著,未来一段时间内或将成为替代原有建筑消费的重要铝材消费领域。 业绩预测与投资建议随着公司高端产能释放,铝板带及铝箔销量将稳步增长,加工费预计逐步上调,我们预测公司22-24年营收分别为339.5、387.64、434.78亿元;归母净利润分别为25.25、30.74、35.77亿元;根据可比公司2022年11.67倍PE,给予公司30.47元目标价,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期;终端需求大幅下滑;全球疫情反复风险。
格林美 有色金属行业 2022-05-19 7.41 -- -- 7.76 4.72% -- 7.76 4.72% -- 详细
公司以废旧电池及钴镍金属循环回收起家,逐步形成“城市矿山+新能源材料”的业务布局,并形成了新能源材料制造、动力电池综合利用、电子废物循环利用与高值化、钴镍钨回收与硬质合金制造等五大产业链,并在三元前驱体、四氧化三钴、电池/电子废弃物/钴镍金属回收等领域处于龙头地位。 搭乘新能源快车,公司营收及归母净利润飞速增长,新能源材料板块业务已成为公司的绝对核心业务。2021年,新能源材料制造产业链营收占全年总量72%的同时,还贡献了77%的毛利润。 需求产能原料“三元”保障业绩高增前景。 全球新能源汽车产销旺盛带动前驱体需求高增,各企业纷纷积极扩产。三元锂电池高镍化趋势及磷酸铁锂异军突起使三元领域竞争加剧。 三元前驱体成熟的、基于原料金属价格附加一定加工费的计价模式能够有效保障净利润的稳定,受原材料价格变动影响小。公司技术、质量、高端产品出货占比均在较高水平,造就了行业内领先的毛利率。 公司通过与下游龙头企业签署战略供应协议,披露的2026年前前驱体订单已近110万吨;公司“荆门+泰兴+福安”一主两副制造基地已基本成型,23万吨产能进入快速释放阶段,目标2022年前驱体产销量达18万吨、2026年达50万吨;公司通过中长期采购、印尼镍项目投资及多年积累的动力电池回收业务,并积极筹划通过回收达成100%镍资源自给。需求产能原料的“三元”保障,增强了公司未来前驱体业绩高增的确定性。 电池回收整合助腾飞,格林循环深耕高值化。 动力电池退役潮来临,公司电池回收业务三年来保持高增态势。公司完成5大回收利用基地布局,并进一步整合电池回收业务,筹划通过引进国际国内的战略投资与社会资本,稳步推进全球化动力电池回收布局。 资源回收领域,公司通过拆分电子废弃物回收业务,积极推动格林循环上市;业务经营方面,公司通过深入挖掘塑料及废电路板高值化回收技术,打通废电路板中铜及贵金属回收路径,降低对于补贴的依赖性。 投资建议:我们预测公司2022-2024年营业收入为319亿元,433亿元,533亿元,归母净利润为17亿元,23.6亿元,29亿元。对应PE 分别为19、13.8、11.1倍。首次覆盖公司,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复的影响,电池技术变革,新能源汽车销量不及预期等。
格林美 有色金属行业 2022-05-19 7.41 -- -- 7.76 4.72% -- 7.76 4.72% -- 详细
公司以废旧电池及钴镍金属循环回收起家,逐步形成“城市矿山+新能源材料”的业务布局,并形成了新能源材料制造、动力电池综合利用、电子废物循环利用与高值化、钴镍钨回收与硬质合金制造等五大产业链,并在三元前驱体、四氧化三钴、电池/电子废弃物/钴镍金属回收等领域处于龙头地位。 搭乘新能源快车,公司营收及归母净利润飞速增长,新能源材料板块业务已成为公司的绝对核心业务。2021年,新能源材料制造产业链营收占全年总量72%的同时,还贡献了77%的毛利润。 需求产能原料“三元”保障业绩高增前景。 全球新能源汽车产销旺盛带动前驱体需求高增,各企业纷纷积极扩产。三元锂电池高镍化趋势及磷酸铁锂异军突起使三元领域竞争加剧。 三元前驱体成熟的、基于原料金属价格附加一定加工费的计价模式能够有效保障净利润的稳定,受原材料价格变动影响小。公司技术、质量、高端产品出货占比均在较高水平,造就了行业内领先的毛利率。 公司通过与下游龙头企业签署战略供应协议,披露的2026年前前驱体订单已近110万吨;公司“荆门+泰兴+福安”一主两副制造基地已基本成型,23万吨产能进入快速释放阶段,目标2022年前驱体产销量达18万吨、2026年达50万吨;公司通过中长期采购、印尼镍项目投资及多年积累的动力电池回收业务,并积极筹划通过回收达成100%镍资源自给。需求产能原料的“三元”保障,增强了公司未来前驱体业绩高增的确定性。 电池回收整合助腾飞,格林循环深耕高值化。 动力电池退役潮来临,公司电池回收业务三年来保持高增态势。公司完成5大回收利用基地布局,并进一步整合电池回收业务,筹划通过引进国际国内的战略投资与社会资本,稳步推进全球化动力电池回收布局。 资源回收领域,公司通过拆分电子废弃物回收业务,积极推动格林循环上市;业务经营方面,公司通过深入挖掘塑料及废电路板高值化回收技术,打通废电路板中铜及贵金属回收路径,降低对于补贴的依赖性。 投资建议:我们预测公司2022-2024年营业收入为319亿元,433亿元,533亿元,归母净利润为17亿元,23.6亿元,29亿元。对应PE分别为19、13.8、11.1倍。首次覆盖公司,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复的影响,电池技术变革,新能源汽车销量不及预期等。
索通发展 有色金属行业 2022-05-19 21.02 -- -- 25.43 20.98% -- 25.43 20.98% -- 详细
公司事件近日公司发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买欣源股份94.9777%股权。经双方协商,欣源股份的100%股权对应的交易价格不高于12亿元,其中公司现金支付金额不超过交易对价的30%。本次交易完成后,欣源股份将成为上市公司的控股子公司。 欣源股份生产锂电负极,技术优势突出欣源股份主营锂离子电池负极材料产品以及薄膜电容器,其全资子公司内蒙古欣源拥有人造石墨一体化生产优势,其负极产品主要客户为杉杉股份和贝特瑞等负极材料头部企业。2021年欣源股份实现营收5.15亿元,同比+35.5%,实现归母净利润0.84亿元,同比+114.6%,扣非归母净利润0.8亿元,同比+122.4%。其中石墨负极业务实现营收2.59亿,占比50.3%;实现毛利1.1亿元,毛利率40.4%,其石墨负极盈利能力整体高于国内负极上市公司平均水平。 进一步推进“绿电+新型碳材料”战略布局2022年4月公司发布公告,拟投资7.2亿元在甘肃建设年产20万吨锂电池负极材料项目首期5万吨项目,收购工艺优势突出的欣源股份有助于弥补公司在锂电负极领域的技术短板,并有效推进公司在锂电负极领域的布局,助力公司“预焙阳极和锂电负极”的双主业成型。 投资建议公司是国内预焙阳极龙头,布局锂电材料有望打开新的成长空间。暂不考虑本次收购,我们预计公司2022-2024年的营收分别为136.8/173.2/204.1亿元,同比增长44.6%/26.7%/17.8%;归母净利润分别为7.7/11.4/14.4亿元,同比增长24.2%/47.8%/26.1%;当前股价对应PE分别为11X、8X、6X,维持“买入”评级。 风险提示项目投产不及预期、产品价格波动风险、原材料价格波动风险等
索通发展 有色金属行业 2022-05-18 19.11 -- -- 25.43 33.07% -- 25.43 33.07% -- 详细
事件:公司5 月16 日晚公告拟发行股份及支付现金购买相关方持有的欣源股份94.98%股权,标的公司100%股权对应的交易价格预计不高于12 亿元。本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格为17.73 元/股,为定价基准日前120 个交易日上市公司A 股股票交易均价的90%。 点评: 欣源股份主要生产锂电负极。欣源股份主要生产和销售锂电池负极材料以及薄膜电容器。其于2016 年介入锂电池负极业务,目前已形成粗碎、粉碎、造粒、分级、石墨化、成品筛分等负极材料一体化生产工序,主要产品为人造石墨负极, 并为客户提供石墨化、一体化等代加工服务;公司一直与杉杉股份、贝特瑞、江西紫宸等负极材料头部企业深度合作。欣源股份2021 年实现收入5.2 亿元,净利润8419 万元;其中,石墨业务收入2.6 亿元,毛利率40%。 预焙阳极和锂电负极协同效应明显。欣源股份的石墨负极和索通发展的预焙阳极在原材料、生产设备、生产工艺等方面存在相通之处;如石墨负极材料和预焙阳极的原材料均主要为石油焦、煤沥青等,索通发展是石油焦最大采购方之一,年石油焦采购量达300 万吨,与中石化、中石油等国内外上游供应商建立了稳定合作关系,还介入石油焦贸易稳定渠道供应,采购成本有一定优势,双方有望在原材料采购、生产工艺等方面形成协同效应。 “预焙阳极+锂电负极”两翼发展战略布局初步完成。公司已制定C+(carbon) 战略,形成“双驱两翼,低碳智造”布局,以预焙阳极和石油焦为双驱,“电解槽综合和服务方案”、新型碳材料生产平台为两翼。公司于4 月8 日公告拟在嘉峪关市投建年产20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目的首期5 万吨项目, 切入锂电负极领域。此次收购将进一步增强在锂电负极领域布局。 需求和成本推动预焙阳极价格持续上涨。截至5 月16 日,国内预焙阳极均价7987 元/吨(含税价),同比增长82%,较2022 年初增长55%。主要是1)国内电解铝产能逐步复产;2)主要原料石油焦价格持续上行,吉林石化石油焦(2#B) 7200 元/吨,兰州炼厂石油焦(3#B)5710 元/吨,较年初上涨109%和70%。 盈利预测、估值与评级:公司预焙阳极产能稳定扩张,依托于低成本优势,盈利有望脱离周期性波动实现稳定增长。暂不考虑新业务贡献,维持公司盈利预测, 预计2022/2023/2024 年归母净利润分别为7.8/9.3/11.1 亿元,同比增长25.5%/19.7%/19.6%,当前股价对应PE 分别为10/9/7X,维持“增持”评级。 风险提示:产能投建不及预期;原材料价格大幅波动风险;惰性阳极替代风险。
索通发展 有色金属行业 2022-05-18 19.11 -- -- 25.43 33.07% -- 25.43 33.07% -- 详细
事件概述:2022年5月16日,公司发布定增预案,拟收购欣源股份94.98%股权,欣源股份100%股权作价不超过12亿元,公司现金支付不高于30%。本次发行股份购买资产的发行股价为17.73元,高于停牌前的17.37元。 补齐锂电负极技术短板,切入新能源车产业链。公司石油焦年采购量300万吨,带量采购优势明显,公司积极布局锂电负极材料领域,2022年4月宣布建设年产20万吨锂电负极材料,首期5万吨项将开工建设,建设周期12个月,4月4日,公司中标770MW 光伏配套项目,公司介入锂电负极材料领域,主要优势在绿电和原料。石墨负极工艺复杂,技术壁垒较高,欣源股份2016年开始生产石墨负极,采用全工序一体化生产,工艺优势突出,弥补公司在锂电负极领域的技术短板,协同效应明显。 完成最后一块拼图,锂电负极材料杨帆启航。收购欣源股份后,公司锂电负极布局完善,欣源股份2021年石墨负极材料销量约0.6万吨,吨毛利约1.7万元,据此测算,公司首期5万吨锂电材料有望贡献8.5亿元毛利,第二增长极逐步形成,未来有望实现“预焙阳极+锂电负极“ 双引擎。 预焙阳极需求向好,行业利润高。随着国内电力紧张缓解,电解铝复产加快,3月电解铝运行产能达4000万吨,创历史新高,产量333万吨,同比持平,随着丰水期到来,复产继续,预焙阳极需求向好。受电解铝需求上升,石油焦供应增长缓慢,价格大幅上涨,预焙阳极价格也持续上升,据我们测算,5月16日预焙阳极利润692元/吨,公司石油焦采购优势突出,利润表现更好。 未来看点:1)实施“C+战略:双驱两翼,低碳智造”。做大做强“双驱”,巩固公司预焙阳极龙头地位。左驱动轮指“预焙阳极”,公司借助北铝南移的时机,积极扩大市场份额,预计22/23年预焙阳极产能282/347万吨,“十四五”末实现产能约500万吨。右驱动轮是指“原料石油焦”,公司2022年采购量达300万吨,占全国石油焦产量近10%,公司发挥采购规模优势,保障原料的低成本供应。2)加快培育未来“两翼“,打造锂电负极第二增长极。左翼基于预焙阳极优势,向下游客户提供“多产品+服务”,帮助电解铝企业挖掘电解槽减碳节能潜力。右翼基于石油焦原材料优势,利用光伏等绿色新能源,打造以锂电池负极为代表的新型碳材料平台。公司嘉峪关一期5万吨锂电负极材料,并配套770MW光伏项目,根据2021年欣源股份盈利水平,一期项目有望共享毛利8.5亿元。 投资建议:随着预焙阳极产能释放以及锂电负极项目积极推进,公司业绩或将继续增长。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利8.05亿元、9.38亿元和12.01亿元,EPS 分别为1.75元、2.04元和2.61元,对应4月27日收盘价的PE 分别为10、9和7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,产能释放不及预期,下游需求不及预期等。
索通发展 有色金属行业 2022-05-18 19.11 -- -- 25.43 33.07% -- 25.43 33.07% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以发行股份及支付现金方式购买欣源股份94.977%股份,并募集配套资金,经交易各方协商,收购标的100%股权对应价格不高于12亿元,其中现金支付不超过交易对价的30%。交易完成后,欣源股份成为索通发展的控股子公司。 本次拟收购的信息如下: 欣源股份概况:欣源股份为新三板上市公司,主营业务为锂离子电池负极与薄膜电容器,目前拥有1.5万吨负极产能,产能布局在内蒙,客户主要为贝特瑞、杉杉等。2021年总资产5.49亿元,实现营收5.15亿元,同比增35.50%,实现归母净利润0.84亿元,同比增114.59%,扣非归母净利润0.80亿元,同比增122.43%,其中负极营收2.59亿,占比50.25%,毛利1.05亿元,占比67.95%,毛利率40.4%。同时索通发展拟提供4.5亿借款用于欣源股份扩建4万吨负极产能,下半年欣源股份负极产能有望扩张至5.5万吨。经双方协商一致,欣源股份100%股权对应的交易价格不高于12亿元,收购对价中现金支付比例不高于30%。 发行方式:公司经与欣源股份协商,本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格为17.73元/股,募集配套资金的定价基准日为本次非公开发行股份的发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%。 以“绿电+新型碳材料”为方向布局锂电负极,收购欣源股份推进公司发展战略。 22年4月,公司公告拟投资7.2亿元建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目中首期5万吨项目,欣源股份在石墨负极方面拥有成熟技术储备及完善的客户渠道,通过本次收购,便于公司甘肃负极项目的建设、生产与销售,远期公司锂电负极产能有望达到25万吨以上,实现“预焙阳极+锂电负极”的战略规划。 碳负极材料与公司主营预焙阳极在原料、生产设备、工艺等方面有较强的联系和相通之处,公司或将充分发挥技术优势、经验优势、以及集中采购和全球采购优势,在新能源汽车行业持续增长带动下,锂电负极材料产业或将打开公司新的成长空间,从而进一步提高公司的综合竞争力。 盈利预测与投资建议:公司是国内预焙阳极行业龙头,综合竞争优势突出,主业成长逻辑持续兑现,同时公司布局锂电负极材料有望打开公司新的成长空间,收购欣源股份进一步落实公司未来的发展战略。不考虑本次收购,我们预计公司22-24年预焙阳极产量分别262/322/382万吨,对应公司22-24年归母净利润分别为7.69/9.29/11.08亿,对应22-24年PE 分别为10/9/8,维持公司“买入”评级。 风险提示事件:原材料及产品价格波动风险、疫情反复风险、汇率波动风险、项目建设进度不及预期风险、收购进展不及预期风险等。
钢研高纳 有色金属行业 2022-05-16 35.36 -- -- 38.04 7.58% -- 38.04 7.58% -- 详细
事件:钢研高纳发布2021年报,2021年公司实现营业收入20.0亿元、同比+26.4%;实现归母净利润3.0亿元、同比+49.6%;扣非归母净利润1.8亿元、同比-2.5%。公司同时发布2022年一季报,一季度实现营业收入5.2亿元、同比+49.2%;实现归母净利润6138万元、同比+10.4%;扣非归母净利润5775万元、同比+17.9%。 新型高温合金业务收入增长54.4%、贡献业绩增量:公司2021年铸造高温合金实现收入12亿元、同比+21%;毛利率为24.5%、同比下降10.1个百分点。主要系民品子公司青岛新力通业绩下滑,2021年营收5.2亿、同比+8%;净利润3270万元、同比-68.2%。变形高温合金实现收入5亿元、同比+26%;毛利率为21.3%、同比下降7.2个百分点。新型高温合金实现收入2.9亿元、同比+54%;毛利率为54.9%、同比提升7.6个百分点。 毛利率受原材料涨价影响下滑,其他收益增加提升公司整体盈利水平:公司2021年整体毛利率为28.2%、同比下降6.4个百分点,主要系镍、钴等原材料价格大幅上涨所致;净利率为16.5%、同比提升0.9个百分点,主要得益于其他收益和投资净收益的大幅增长。2021年公司持续加大研发投入,研发费用高达1.2亿元,同比增加29.8%;期间费用率整体稳定。 存货及合同负债金额大幅增长,预示下游需求旺盛:公司2021年末存货8.6亿元,较年初增加44.9%,合同负债8094万元,较年初增加45.9%;存货及合同负债金额大幅增长主要是为军品保供而增加原材料战略储备和公司销售规模扩大所致。2022Q1存货进一步增长至10.2亿元,合同负债达1.03亿元,两项指标预示公司业绩有望实现快速增长。 技术储备与研发实力领先:公司产品涵盖压气机、燃烧室、涡轮及尾喷口系统所有高温部件及附件部分铝、镁、钛精密铸件,工艺覆盖变形、铸造、粉末、3D 打印等制备技术。铸造合金和轻质合金领域,在某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片上突破核心制备工艺,具备批量交付生产能力;实现多种涡轮铸件批产交付任务,推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展。变形合金领域,拳头产品GH4169系列合金再创交付新高;某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产。粉末高温合金市场需求快速增长,型号需求开始放量;FGH4097高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一,近年来又在FGH4096和四代粉末盘制备技术上取得重大突破;Ti2AlNb 金属间化合物持续保持技术领先优势,完成ODS 合金生产扩产项目、建立了我国第一条完整的氧化物弥散强化高温合金生产线。 联合航发动力设立航空部件公司,进一步提升公司综合实力:2022年4月公司公告与航发动力共同出资设立西安钢研高纳航空部件有限公司,主要业务包括铝镁轻质合金、不锈钢、双合金等高端金属材料铸件的制造。公司拟出资7476.49万元、持股67.97%,预期能够提升产业能力、促进公司长远战略规划逐步落地,对公司持续发展有积极促进作用。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.0/5.8/8.0亿元,当前股价对应PE 为43/30/22倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响宏观经济和民品市场的风险;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险。
博威合金 有色金属行业 2022-05-16 12.43 -- -- 15.04 21.00% -- 15.04 21.00% -- 详细
碳中和带动电气化,高端铜合金材料需求井喷。碳中和的路径将伴随着电动车智能化、充放电系统高压化、光伏连接器高压化、储能连接器高压化;这些趋势使得车载连接器、半导体引线框架、充电桩接口等零部件迎来爆发,而高端铜合金作为这些零部件的重要原材料,在碳中和大浪潮中的需求增长不可阻挡。 市场对博威合金存在四大认知差。认知差其一,研发是材料公司核心环节,公司作为国内技术引领者、行业标准参与制定者,具备极强的研发产业化的能力,而这才是头部材料公司超额利润的来源,且无法复制; 认知差其二,合金配方为核心环节,而数字化改革使得博威的配方研发从“经验科学”跨越到了“数据驱动科学”,研发效率指数级提升;认知差其三,高端材料认证壁垒极高,强者恒强,博威抓住了历史机遇才得以切入高端铜合金市场,且进入世界顶级厂商供应链体系,后来者极难复制;认知差其四,高端铜板带的建设周期长达3-5 年,设计、建设、测试、认证生产线的巨大时间成本意味着护城河,博威前瞻布局强化竞争优势。 参照维兰德,博威合金发展空间广阔。维兰德作为全球高端铜合金龙头, 成立200 年来发展势头良好,20/21 财年收入380 亿元人民币。博威合金作为全球范围内技术上最接近维兰德的铜合金公司,有望背靠中国的制造业产业优势挑战维兰德,未来发展空间广阔。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2022-24 年可实现营收127.0/153.4/182.71 亿元,同比分别+26.5%/+20.8%/+19.1%;归母净利润6.49/8.20/9.96 亿元,同比分别+109.3%/+26.2%/+21.5%。当前股价对应22 年PE 14.89x,对应PEG 0.14。公司作为国内高端合金龙头,已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链;公司技术优势已进入兑现期, 21 年新材料利润增速超过40%,22 年预计仍可保持30%+,公司把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发,未来业绩望持续快速增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。
山东黄金 有色金属行业 2022-05-13 18.22 -- -- 18.58 1.98% -- 18.58 1.98% -- 详细
公司矿山资源丰富,目前拥有13座国内矿山和2座海外矿山。座海外矿山。截至2021年底,公司拥有13座国内矿山和2座海外矿山,主要分布在山东、内蒙古、福建、甘肃和阿根廷。公司的黄金资源量为1479.26吨(较去年增加约435吨),对应权益黄金资源量为1280.65吨;黄金储量为592.41吨(较去年增加约203吨),对应权益黄金储量为499.62吨。 通过海内外并购,有效拓展公司的黄金资源量。2021年公司先后成功并购澳大利亚卡帝诺资源公司和恒兴黄金控股有限公司,有效拓展全球资源布局。卡帝诺资源公司核心资产为位于加纳的Namdini项目,为公司首个非洲地区项目。公司通过增发山东黄金H股收购恒兴黄金控股有限公司100%股份,其核心资产为新疆金山金矿,是新疆地区最大单体金矿、中国经济效益十佳矿山之一。两座矿山合计为公司增加金资源量和储量264.21吨和179.91吨。 收购莱州章鉴,和集团公司注入资产,。优化整合省内黄金资源。2021年下半年山东黄金共以71.32亿元收购了山东黄金集团旗下鲁地金矿、天承矿业、地矿来金100%股权以及鸿昇矿业45%股权(地矿来金持有剩余55%股权)。山东省出台一系列加快省内金矿矿产资源整合的政策,将有助于公司并购现有矿山周边优质资源项目;于公司来讲,将进一步推动省内三山岛成矿带、焦家-新城成矿带的资源整合,推进莱州区域资源优化整合,巩固和增强公司资源储备。 2022年第一季度,年第一季度,公司业绩同比大幅增长。2022年第一季度,营业收入为134.8亿元,同比大幅上涨了85.49%。主要系子公司自产金销量增加及开展大宗贸易所致;其盈利能力恢复到去年停产之前,实现归母净利润3.15亿元,同比上涨了195.7%。 2021年,公司省内的复工投产工作有序进行,同时,强化省外矿年,公司省内的复工投产工作有序进行,同时,强化省外矿山的运营管控。公司产量产能逐月提升,黄金产量由2021年6月份单月1.629吨攀升至12月份单月2.811吨;公司于2021年8月起实现当月盈利,第三、四季度盈利出现较大增长,在弥补上半年利润总额-13.12亿元亏损的前提下,实现了全年利润总额由负转正,利润总额0.22亿元。 从中长期来看,加息步伐有望放缓;加之地缘政治冲突等多种外部客观因素的共同推动下,大宗商品价格居高不下,滞胀风险仍然主导市场情绪,黄金价格预计有望持续坚挺,长远来看,有望突破,长远来看,有望突破2600美元美元/盎司盎司。 投资建议:我们预计公司未来几年业绩将持续增长,预期2022/2023/2024年公司营业收入为144.27/153.34/161.02亿元;实现归母净利润分别为26.30/31.32/36.19亿元,对应的EPS分别为0.59/0.70/0.81元。以2022年5月10日收盘价18.26元为基准,对应PE分别为31.06/26.08/22.57倍,我们给予“增持”评级。 风险提示:美联储货币紧缩政策超预期;新冠疫情影响复工;同业安全事故风险。
中矿资源 有色金属行业 2022-05-12 80.01 -- -- 101.59 26.97% -- 101.59 26.97% -- 详细
事件概述:5月9日公司发布公告,子公司中矿国际勘探(香港)与盛新锂能全资孙公司盛熠锂业国际签署《关于共同发起设立 Harare Lithium(Zimbabwe) (Private) Limited 股东协议》,双方拟在津巴布韦设立合资公司哈拉雷锂业, 合资公司的注册资本为 500万美元,双方对合资公司的持股比例均为50%,经营范围为津巴布韦地区锂矿、铂矿项目的勘探与开发。 合资公司收购公司旗下矿权,整合资源。合资公司登记和收购的早期矿权,包括从中矿资源收购其于2021年12月和2022年1月新登记的7处具有采矿潜力的锂采矿权,预计将以实际成本作价,目前上述采矿项目处于风险勘查初级阶段,具有良好的成矿前景。公司旗下的Bikita 矿权为2022年2月份签署协议收购,与合资公司收购的矿权无关。合资公司投资的锂矿项目,经勘探达到成熟阶段后,将由合资公司直接进行开发,项目开发所需资金通过双方同比例向合资公司增资或同比例借款等方式筹集,产出的产品按双方持股比例进行包销。 公司勘探技术实力领先,双方在津巴布韦合作有望双赢。公司是我国首批成规模“走出去”的综合地质勘查技术服务企业,在境外固体矿产勘查领域具有先发优势和经验优势,旗下津巴布韦Bikita 锂矿Li2O 资源量约为34.4万吨,现有70万吨/年透锂长石采选产能,并计划扩建105万吨/年锂辉石采选产能。盛新锂能旗下津巴布韦萨比星锂钽矿项目拥有总计40个稀有金属矿块的采矿权证,其中 5个矿权的主矿种Li2O 的资源量为8.85万吨,平均品位 1.98%。该项目设计原矿生产规模 90万吨/年,折合锂精矿约20万吨。双方在津巴布韦都有良好的人员、设备和技术积累。此次设立合资公司,中矿资源主要负责提供地质勘查技术服务,盛新锂能提供资金投资入股,后期经由合资公司共同开发,此次强强联合有望双方进一步夯实资源布局,在海外合作布局中实现双赢。 锂资源储备多元化布局,原料自给率进一步提升。公司目前已拥有2.5万吨电池级锂盐产能,另规划新建3.5万吨的锂盐生产线预计在2023年年底投产。 资源端,除Bikita 以外,1)公司旗下Tanco 矿拥有Li2O 储量11.22万吨,其处理能力12万吨/年的锂辉石选矿厂已复产,新建50万吨/年选矿厂和露天开采方案均处于可研阶段。2)此前公司子公司香港中矿稀有与 PWM 签署了《包销协议》,获得了加拿大动力金属公司 Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销权。预计未来合资公司锂矿项目投产后资源自给率可进一步提高,保障锂盐业务中长期的原料稳定供应,提高盈利能力并充分享受锂资源溢价。 投资建议:考虑到锂盐价格高位,且Bikita 矿投产、扩产后公司锂资源自给率提升,我们预计公司2022-2024年将实现归母净利25.85/32.67/54.47亿元,对应5月9日收盘价的PE 分别为10/8/5X,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期。
中矿资源 有色金属行业 2022-05-12 80.01 -- -- 101.59 26.97% -- 101.59 26.97% -- 详细
事件:中矿资源全资子公司中矿国际勘探(香港)控股有限公司与盛新锂能全资孙公司盛熠锂业国际有限公司于2022年5月9日签署《关于共同发起设立HarareLithium(Zimbabwe)(Private)Limited 股东协议》,双方拟在津巴布韦设立合资公司,合资公司的注册资本为500万美元,双方对合资公司的持股比例均为50%。 本次与盛新合作充分发挥公司多年海外地勘的经验优势,主要是针对去年年底及今年年初新增的7处矿权进行风险勘查。根据公告内容,本次双方合作矿权针对中矿于2021年12月和2022年1月新登记的7处津巴布韦锂采矿权,中矿将就这些早期矿权进行风险勘查。中矿以地勘起家,深耕海外找矿二十余载,在津巴布韦拥有丰富的经验积累。今年公司收购的Bikita 矿山就位于津巴布韦,Bikita 矿保有资源量折合84.96万吨LCE。公司与Bikita 有长期的合作经验,在收购之前已经具备10年的Bikita 精矿国内包销经验,此外,公司在津巴布韦拥有33初采矿权。值得注意的是,本次与盛新的合作仅仅是针对一些较早期、规模相对不是很大的矿权进行初期风险勘查,本次合作矿权与Bikita 矿权无关,公司也在深交所互动平台进行了说明,公司于5月份开始接管Bikita 矿山,将会根据经营计划对Bikita 矿山安排生产和发运等工作。 新建3.5万吨项目,达产后锂盐产能达6万吨,Tanco 和Bikita 两大矿山提供充足原料保障。公司新建江西新余3.5万吨锂盐项目,项目建设周期12个月,届时锂盐产能将达到6万吨。资源储备主要来自Tanco 和Bikita 两座矿山:①Tanco 现有矿石处理能力12万吨,年内扩产后达到18万吨,预计锂精矿产量由2万吨提升至3万吨,对应约0.3万吨LCE;目前公司正积极推进露天开采方案,露采方案的条件下Tanco 保有锂矿产资源量将会大幅度增加;②Bikita 现有矿石处理能力70万吨,主要是Shaft 矿区的透锂长石,而Bikita 矿山的重心在于SQI6矿区的锂辉石资源。两大矿山将为公司扩产提供充足的资源保障。 地勘业务转型,投资7000万元用于矿山增储,由盈利贡献转变为自身赋能。公司此前公告披露将以预算7231万元自有资金投资用于Bikita 矿区、Tanco 矿区及卡森帕金矿的勘查工作,这充分体现了公司在地勘板块战略的转变。公司地勘板块目前拥有三大职能:一是对自有矿山提供技术支持,保障采矿的顺利实施。二是对自有矿区外围区域进行勘查和寻找潜在并购资源,提高公司资源储量。三是做优做精固体矿产勘查技术服务业务。固体矿产勘查业务板块在新的战略定位的指引下,焕发出新的生机。 投资建议:作为铯铷领域的绝对龙头,铯铷业务将为公司提供稳定的现 金流支撑,锂矿并购+锂盐产能扩张,伴随着锂盐价格飞升,我们认为公司业绩将迎来进一步的快速提升。我们预计2022-2024年公司营收分别为107.91/ 108.70/ 137.37亿元,同比增速分别为350.7%/0.7%/26.4%;对应归母净利润分别为35.84/51.38/69.73亿元,同比增速分别为542.1%/43.4%/35.7%,当前股价对应PE 分别为7X/5X/4X,维持“买入”评级。 风险提示:锂矿生产进度不及预期风险,锂盐产能释放不及预期风险,锂盐及铯盐价格大幅下跌风险。
华友钴业 有色金属行业 2022-05-12 81.00 -- -- 93.88 15.90% -- 93.88 15.90% -- 详细
事件概述:4月29日公司公告,与淡水河谷印尼签署合作框架协议,双方合作规划不超过12万金属吨的高压酸浸湿法项目,淡水河谷印尼持股比例最高可达30%,该项目采用华友湿法工艺,由淡水河谷供应镍矿原料。 淡水河谷镍产业链一体化布局,印尼镍矿储量丰富。淡水河谷镍采矿、选矿、冶炼一体化布局,产品以精炼镍和镍铁为主,淡水河谷镍矿主要分布在加拿大、印尼和巴西,2021年镍矿产量1100万吨,折合金属量约20万吨。淡水河谷印尼运行项目镍矿储量1.13亿吨,折合金属量194万吨,随着Bahodopi和Pomalaa项目的开发,印尼地区镍矿增储潜力大。 分析:技术与资源结合,华友强化镍矿供应保障。镍矿行业方面,印尼镍铁产能快速扩张,镍矿供需格局改善,2020年开始,印尼禁止镍矿出口,镍矿市场割裂,海外镍矿紧张,国内镍矿过剩,内外价差大幅拉高,随着印尼镍铁产能大幅增加,镍矿供需逐步改善,内外价差缩窄,未来印尼仍有较多冶炼产能投放,镍矿供需或趋紧。华友未来镍矿需求大,与淡水河谷合作,强化未来供应保障。 我们预计华友镍冶炼产能达46.5万吨,镍矿需求快速增加,而公司镍矿主要来自合资矿山,来源单一,淡水河谷印尼镍矿资源丰富,华友湿法冶炼成本低,双方合作能够优势互补,实现双赢。 未来看点:全面布局锂钴镍铜资源、延伸拓展“三元+铁锂”双技术路线的一体化锂电材料龙头,在高执行力、低成本优势、全面的技术路线布局下未来成长路线清晰。1)高执行力下,产能增长确定,业绩增长曲线陡峭:公司旗下华越年产6万吨镍金属湿法冶炼项目已于2022年3月提前达产、华科镍业已于4月提前实现点火、华飞项目前期工作已经启动,公司未来产能增长较为确定;2)资源布局完善,一体化布局下成本优势逐步凸显:公司铜钴板块已成规模,随着印尼镍项目、Arcadia锂矿项目在相继投产,以及衢州华友、广西可转债项目等的逐步落地,公司在成本方面将构筑深厚的护城河;3)与下游深度绑定,未来产销量得到保障:公司与LG、POSCO等海外龙头合资建厂,并相继与容百、当升、孚能等下游客户达成战略协议,为2022-2025年锁定64.15-92.65万吨三元前驱体销量,未来成长确定性高。4)技术路线布局完善,无惧未来技术变革:公司携手兴发集团共同建设50万吨产能,收购圣钒科技获得1万吨建成产能、7.5万吨磷酸铁锂在建产能,下游电池技术路线已经布局完善,进一步夯实未来成长。 投资建议:公司上游资源布局完善,下游锂电材料扩产顺利,有望快速放量,且与国际资源和汽车巨头深度绑定,成长确定性高、护城河深厚。我们预计公司2022-2024年归母净利润为62.18、91.52、117.81亿元,以2022年5月10日收盘价为基准,PE分别为16X、11X、8X,维持公司“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,募投项目进展不及预期,需求不及预期等。
华友钴业 有色金属行业 2022-05-12 81.00 -- -- 93.88 15.90% -- 93.88 15.90% -- 详细
事件概述:5月10日华友钴业公告全资子公司华涌国际拟以7470万美元认购相当于HLN公司10%股权的可转债。HLN公司将收购JPI公司95.3%股权以及JIM公司100%股权,总交易对价7.47亿美金。作为认购HLN可转债的条件,华涌国际将向PPM公司提供1864万美元财务资助,年利率为6.76%。 分析与判断:参股优质镍矿,镍资源布局再下一城。公司拟参股的HLN公司将收购JPI公司95.3%股权,JPI持有SCM镍矿51%股权,该矿山地理位置优越、且资源体量较大:(1)地理位置优越:该矿山前拥有者为力拓,矿山位于莫罗瓦利工业园西约70公里,靠近公司的华越湿法项目,矿权面积2.11万公顷。(2)资源体量较大:拥有褐铁矿资源量9.04亿干吨,镍品位1.12%,钴品位0.10%;另有腐岩矿资源量2.72亿干吨,镍品位1.59%,钴品位0.035%。 我们据此计算该矿山合计拥有镍资源量1445万吨,钴资源量100万吨。 印尼工业园区布局不断完善,一体化版图再延伸。园区服务的布局作为公司一体化战略的一部分,此前已经为公司带来了丰厚的受益,本次参股将再延伸布局印尼园区。(1)据公司年报,公司此前的印尼园区服务参股公司主体为IWIP公司,持股比例为24%,2021年权益法下确认投资收益6178万元;(2)能源供应参股公司主体为维斯通,持股比例为24%。(2)除镍矿外,JPI公司还持有CSI冶炼厂49%股权,BSI冶炼厂29.4%股权。JIM公司持有CEI水电厂98.3%股权以及IKIP工业园32%股权,公司园区布局不断完善。 多元化镍矿来源布局初成,镍资源环节短板补齐。(1)本次收购之前,公司的镍资源主要依赖于青山集团,公司的镍资源布局主要为参股新越科技穿透持股纬达湾镍业。(2)通过本次收购,公司获得了印尼优质红土镍矿资源,公司增加镍权益资源量74万吨,钴资源量5万吨。加上公司和淡水河谷合作的镍项目,未来公司矿源将来自参股矿山、青山集团、淡水河谷等多渠道供应。 镍项目稳步推进,上游资源放量下未来一体化降本可期。公司目前在印尼有5座冶炼项目,未来总计规划46.5万镍金属吨/年的产能,将成为未来前驱体放量的有力保障:(1)华越6万吨湿法项目(57%):22年4月提前达产;(2)华科4.5万吨火法项目(70%):22年4月电炉提前点火生产;(3)华飞12万吨湿法项目(51%):预计23年上半年具备投料条件;(4)华友-青山-大众12万吨项目(22年3月公告);(5)华友-淡水河谷12万吨项目(22年4月公告)。 投资建议:公司上游资源布局完善,下游锂电材料扩产推进顺利有望快速放量,且与国际资源和汽车巨头深度绑定,成长确定性高、护城河深厚。我们预计公司2022-2024年归母净利润为62.18、91.52、117.81亿元,以2022年5月10日收盘价为基准,PE分别为16X、11X、8X,维持公司“推荐”评级。 风险提示:铜钴镍价大幅下跌、自身项目进展低于预期、需求下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名