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楚江新材 有色金属行业 2024-06-19 6.83 -- -- 7.01 2.64% -- 7.01 2.64% -- 详细
事件2023年全年公司实现营收463.11亿元,同比增长14.08%,归母净利润5.29亿元,同比增长295.92%。2024Q1公司实现营业收入107.96亿元,同比增长12.70%,归母净利润1.03亿元,同比增长8.32%。 点评铜基材料板块业务稳定增长。面对激烈的行业竞争和复杂的市场环境,楚江新材一直保持着较强的成本竞争优势和一定的市场占有率优势。2023年铜基材料板块实现营业收入449.13亿元,同比增长13.70%,销量突破94万吨,同比增长11.51%,其中:铜板带产品32.69万吨,同比增长5.43%,铜导体产品41.09万吨,同比增长19.10%;铜合金产品5.36万吨,同比增长11.12%。 项目逐步落地,2025年实现100万吨规模。2023年公司铜基材料板块,依托规模和成本优势,客户认可度和市占率不断提升,营业规模持续增长,同时市场逐步回暖,产品加工费有所提升,盈利能力进一步恢复。到十四五末,公司铜基材料计划形成100万吨以上的产能规模,其中精密铜带超40万吨,铜导体材料超50万吨,铜合金线材10万吨左右。同时公司还在布局高端领域,加快推动“年产5万吨高精铜合金带箔材”等项目建设,助力产品向高精尖领域拓展。 军工碳材料板块保持良好的发展态势。顶立科技主营高端热工装备的同时,依托自身设备和技术优势拓展新材料板块业务,围绕“四高两涂一装备”的技术和产品布局,碳化钽产业化项目已建成投产,实现内部提质增效和规模稳步增长,报告期内顶立科技实现营收收入6.45亿元,同比增长41.53%,实现净利润1.26亿元,同比增长105.33%,营业规模和经营业绩均实现快速提升。 天鸟高新订单饱满,业绩稳定。2023年天鸟高新实现营业收入7.74亿元,同比增长7.06%,净利润保持稳定水平,同时公司正加快提升碳纤维复合材料的民品规模,在民品领域向产业链下游延伸,其子公司芜湖天鸟一期热场复合材料规划产能为400吨,公司通过优化生产工艺、提升设备使用效率,不断提高产能利用率,满足下游订单需求。 盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.32/7.78/9.53亿元,对应EPS为0.48/0.59/0.72元,PE为14.70/11.95/9.75倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,行业政策发生变化,项目进展不及预期,下游需求不及预期。
赤峰黄金 有色金属行业 2024-06-19 16.60 -- -- 17.05 2.71% -- 17.05 2.71% -- 详细
公司发布2023年报和2024年一季报赤峰黄金2023年实现营业收入72.21亿元,同比+15.23%,实现归母净利润8.04亿元,同比+78.21%;2024Q1实现营业收入18.54亿元,同比+16.83%,实现归母净利润2.01亿元,同比+166.41%。 矿金产量提升,多个项目持续推进公司2023年矿产金产量14.35吨(同比+5.79%),其中国内矿山产金3.32吨(同比+43.1%),海外矿山产金11.03吨(同比-2%),主因23Q3金星瓦萨洪水影响生产,因此全年产量略低于年初计划14.60吨。2024年公司目标实现黄金产销量16.02吨、电解铜5300吨、铜铅锌精粉3.58万吨、钼精粉600吨、稀土氧化物3700吨。公司新建项目顺利,五龙矿业23H2日均选矿量提升至1800吨以上,溪灯坪金矿14万吨/年采选建设项目2023年10月投入生产,吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目预计2024年6月试生产。此外公司在国内外加强探矿增储力度,截至2023年末新增金矿石资源量530万吨。 受益于黄金价格上涨及公司降本控费,利润率持续优化2023年全年上海黄金交易所黄金均价449.91元/克,同比+14.71%,2023年公司境内/境外矿山销售均价分别为455.92/429.75元/克。 2024年以来受到地缘政治冲突影响金价持续上涨,24Q1上海黄金交易所均价489.18元/克,同比+16.35%,公司亦通过集中采购、技术优化等方式降本增效,带动利润率持续提升,24Q1公司毛利率和净利率分别为33.46%和12.81%,同比分别+4.64和+7.12pcts。 投资建议我们预计赤峰黄金2024-2026年归母净利润分别为12.7/15.9/19.4亿元(前值为2024-2025年分别为12.1/15亿元,考虑黄金价格上涨上调),对应PE分别为21.5/17.2/14.1倍,维持买入评级。 风险提示黄金价格大幅波动;矿山产量不及预期;安全事故影响生产风险等
金徽股份 有色金属行业 2024-06-19 13.84 -- -- 15.15 9.47% -- 15.15 9.47% -- 详细
2023年公司营收保持稳定,成本有所增加。2023年公司实现营收12.8亿元,同比增长3.5%,归母净利润为3.4亿元,同比减少27.02%,扣非归母净利润为4.1亿元,同比减少12.14%。主要原因系矿业权出让收益金征收政策的变化,重新计算后需补提权益金,同时公司生产领用材料有所增加以及收购后子公司产能释放矿石产量增加所致。 2024Q1业绩表现亮眼,全年值得期待。2024Q1公司实现营收2.99亿元,同比增长45.73%;实现归属于上市公司股东的净利润8082.01万元,同比增长96.06%。公司1-3月锌精矿产、销量分别为14011.79金属吨、13627.99金属吨,分别增长48.85%、38.82%;铅精矿(含银)产、销量分别为5025.87金属吨、5236.43金属吨,分别增长55.57%、57.44%。 立足自身178万吨采选产能,整合江洛地区建设300万吨选矿。 公司主营业务为有色金属的采选及贸易,拥有4宗采矿权、3宗探矿权,并已形成178万吨/年的矿石采选能力。公司坚持以资源为核心的经营策略,做优做大做强铅锌主业;以西秦岭铅锌成矿带西成铅锌矿田为主,重点对江洛矿区进行整合。目前江洛矿区铅锌矿(300万吨/年)选矿工程项目已经开始建设,将进一步提升公司在国内铅锌矿采选行业的市场地位。 锌金属供应显现瓶颈:2023年全球锌精矿产量1283万吨,同比下降0.6%,减产原因:一是工人罢工造成的劳动力不足,二是极端天气影响,三是能源价格上涨导致矿山成本攀升。同时由于矿山寿命已到、新增项目延期等原因,Glencore和Teck在2026年均下调锌矿的产量,2026年锌精矿下降约31万吨,2027年下降7万吨。 锌金属需求利好不断:2023年全球精锌总消费1399.3万吨,同比增长1.1%。2024年政府工作报告,从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,2024年先发行1万亿元,叠加结转2023年发行的1万亿元国债剩余5000亿,基建有望再度发力。同时风光、汽车,印度、东南亚基建需求旺盛等也有望带动锌消费。2025年锌缺口开始打开:我们预计2024年全球精炼锌小幅过剩6万吨,2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨,缺口逐渐打开。 盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润为5.18/9.39/10.95亿元,对应EPS为0.53/0.96/1.12元,PE为24.82/13.69/11.74倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:原材料价格大幅波动,行业政策发生变化,项目进展不及预期,下游需求不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2024-06-18 8.20 -- -- 8.53 4.02% -- 8.53 4.02% -- 详细
公司发布2023年报和2024年一季报洛阳钼业2023年实现营业收入1862.69亿元,同比+7.68%,实现归母净利润82.50亿元,同比+35.98%;24Q1实现营业收入461.21亿元,同比+4.15%,实现归母净利润20.72亿元,同比+553.28%。 TFM和KFM混合矿达产,铜钴产能加速释放公司2023年营收增长主要是矿端贡献,2023年公司矿山端营业收入445.18亿元,同比+75.44%,得益于KFM和TFM两大混合矿项目相继投产将公司资源优势转换为产能优势,2023年公司产铜41.95万吨(同比+51%),钴5.55万吨(同比+174%),均创历史新高,铜产量接近全球前十,钴产量全球第一。贸易方面,IXM贡献归母净利润9.13亿元,创下历史最高水平,公司矿山和贸易的协同性持续增强。 24Q1公司实现铜产量14.75万吨(同比+122.86%)、钴产量2.52万吨(同比+392.23%)、钼产量0.35万吨(同比-15.66%)、钨产量0.19万吨(同比+0.33%)、铌产量0.25万吨(同比+9.9%)、磷肥产量27.88万吨(同比+3.34%),除磷肥外,公司主要金属产量均超过全年指引的四分之一。 刚果铜钴后续仍将贡献产能增量截至2024Q1期末,TFM混合矿三条生产线均完全达产,实现铜产能45万吨/年,钴产能3.7万吨/年。据公司2024年产量指引,预计生产铜金属52-57万吨,钴金属6-7万吨,钼金属1.2-1.5万吨,铜钴产量有望再创新高。同时公司计划扩充非洲产能,适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目,推进非洲地区产能满产达标。 投资建议洛阳钼业是全球铜、钴领先企业,刚果(金)TFM和KFM达产持续贡献增量,实现工业金属和能源金属的双轮驱动。公司存量项目全面达产达标,增量项目高效快速推进,我们预计2024-2026年归母净利润分别为113.5/130.7/147.9亿元(前值2024-2025年分别为121.5/132亿元,考虑到钴价波动谨慎下调预期),对应PE分别为15.4/13.4/11.8倍,维持“买入”评级。 风险提示铜、钴、钼等金属价格大幅波动;产能释放不及预期;海外经营风险等。
博迁新材 有色金属行业 2024-06-18 22.10 -- -- 24.78 12.13% -- 24.78 12.13% -- --
明泰铝业 有色金属行业 2024-06-14 12.32 -- -- 12.39 0.57% -- 12.39 0.57% -- 详细
铝板带箔行业龙头。 公司成立于 2007年, 2017年 A 股上市,总部位于河南郑州, 是铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业, 主要开展铝板带箔业务,拥有 4条热连轧生产线,产品畅销国内外 50多个国家和地区,广泛应用于新能源、电子家电等众多产业。 2023年公司铝板带箔产量 124.5万吨,销量 123.5万吨;铝板带箔产量占全国总产量 9.8%,处于行业领先地位。 2023年铝板带/铝箔贡献营收 76%/18%,贡献毛利69%/23%。 产能稳步扩张。 公司在建义瑞新材年产 70万吨绿色新型铝合金材料项目,规划年产 25万吨新能源电池材料项目, 助力公司产销量早日达到200万吨/年,并向更高水平进发。 2024年 5月,公司实现铝板带箔与铝型材产量 12.9万吨,同比+23%。 自研产线成本与品质优势显著。 公司 1+4热连轧生产线为国内首条自行设计的生产线,经过多年运行已积累了丰富的控制铝板带箔生产速度、温度、厚度、板型等各种工艺参数的经验和技术,拥有独特的 1+4热连轧生产线运营控制的管理经验。 再生铝应用加固成本领先优势。 公司于 2017年率先进入再生铝保级应用领域, 现有再生铝循环保级利用产能超 100万吨,率先实现铝资源规模化利用,环保效益和经济效益取得成效,成为业界低碳节能的代表,并设有 140万吨目标。 不断开拓下游应用。 铝板带箔业务方面, 公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列,新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。铝型材业务方面,明泰交通新材料运行稳定,轨道车体型材实现自给自足,铝合金轨道车体批量供应,并对外销售新能源电池托盘、汽车型材、特高压输电设备 GIL 用挤压铝管材、轨道车辆内装件等产品。 首次覆盖,给予“买入”评级。 预计 2024年~2026年营收为 309/356/400亿元,同比 +17%/15%/12%,归母净利润为 17/19/22亿元,同比+25%/14%/13%,对应 PE 为 9/8/7倍。 风险提示: 新项目投产不及预期,应收账款风险,业绩不及预期
同享科技 有色金属行业 2024-06-13 16.48 -- -- 17.06 3.52% -- 17.06 3.52% -- 详细
光伏行业集中化,焊带小巨人2023年高成长,研发新品领域丰富国家级专精特新“小巨人”同享科技专注光伏焊带,2023年实现营收21.75亿元(+74.39%),归母净利润1.20亿元(+139.99%),毛利率11.10%,同比增长1.42个百分点。下游光伏组件出货量增加,同时逐步向前期开拓的客户进行批量供货,订单稳健增长。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.28/1.60/1.93亿元,当前股价对应PE分别为13.9/11.1/9.2倍,看好下游光伏组件出货量提升的背景下,向前期开拓客户进行批量供货的持续,以及子公司导热硅胶片及新能源隔膜项目储能电池及动力电池绝缘阻燃材料、耐寒耐热材料诸多项目建设储备带来的长期成长性。首次覆盖给予“增持”评级。 供给晶科、隆基、通威等多家组件龙头企业,市占率13-15%光伏焊带用于光伏组件封装中电池片的电气连接,处于光伏产业链的中游位置。 下游是光伏组件厂商,基于不同的组件互联技术调整硅片尺寸以达到更高的瓦数增益,与不含铅焊带、导电胶等技术竞争,预计到2030年焊带仍是电池互联技术的市场主流。主要客户有晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份、天合光能等国内光伏组件龙头企业,前五大客户销售占比在90%以上,占客户焊带总需求的比例在10%-45%不等。2023年半年报市场占有率大约在13%-15%。 技术实力佳,顺应电池片技术的转化,亦有SMBB、0BB、扁线焊带应对近年来,随着以冷氢化改造、金刚线切割技术、背面钝化(PERC)技术、异质结太阳能电池(HJT)、双面、多主栅(MBB)、叠瓦、半片等创新技术的大量应用,光伏组件转换效率得以不断提高。针对N型电池,同享科技积累对应焊带的低温、0BB技术。根据订单生产0BB焊带,并已实现销售。2023年SMBB焊带占比约40%。针对BC电池,应用的互连焊带为扁线焊带,公司具备成熟稳定的生产技术,并且每月向隆基多个基地批量供货。此外,向爱旭送样的扁线焊带已通过前期测试,2023年9月已公告处于导入阶段。 风险提示:毛利率波动风险、客户集中度较高风险、原材料采购的风险
盛达资源 有色金属行业 2024-06-06 12.79 -- -- 14.08 10.09% -- 14.08 10.09% -- 详细
业绩暂时承压, 主要矿产品销量下滑近期, 公司发布 2023年报以及 24年一季报。 2023年, 公司实现营业收入 22.54亿元, 同比增长 19.92%; 实现归母净利润 1.48亿元, 同比下降 59.41%;实现扣非归母净利润 1.40亿元, 同比下降60.98%。 净利润大幅下滑主要原因系 2023年,金山矿业采矿证更新,新增权益金缴纳情形;金山矿业进行技术改造、国金国银新厂房于 2023年 9月中下旬投入使用,导致银锭、黄金产量同比减少; 锌金属价格较上年同期有较大幅度下跌,个别矿山开采矿段金属品位下降,单位生产成本增加;另外,叠加镍金属市场价格下跌、市场竞争加剧,金业环保经营情况不及预期计提商誉减值准备。 24年 Q1,公司实现营业收入 2.63亿元,同比下降 6.27%,环比下降 64.90%; 实现归母净亏损 0.09亿元,同比下降 153.98%,环比下降 162.45%。 公司矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部,受气候因素影响,公司第一季度基本没有产出,公司一季度利润主要来源于前一年未发货的库存出售。 主要矿产品销量下滑,拖累营收。 2023年, 铅精粉(含银)、锌精粉(含银)、银锭和黄金的销量分别为 29865.83吨/56569.81吨/36.62吨 /148.02千 克 , 分 别 同 比 变 动 了 -16.87%/+1.46%/-54.17%/-40.82%。银锭和黄金销售量减少,主要系金山矿业进行技术改造、国金国银新厂房于 2023年 9月中下旬投入使用,导致银锭、黄金产量同比减少所致。 矿山重点工程项目建设有序推进2023年,公司二级控股子公司东晟矿业积极推进矿山开发建设。 2023年 8月,东晟矿业获得内蒙古发改委关于巴彦乌拉银多金属矿 25万吨/年采矿项目核准的批复; 2023年 11月,东晟矿业获得内蒙古自治区林业和草原局关于巴彦乌 拉银多金属矿 25万吨/年采矿项目使用林地审核同意书、准予征收使用草原的行政许可决定。 增厚资源储量,并购菜园子铜金矿2023年,公司以鸿林矿业新增注册资本的方式对鸿林矿业进行投资及实现对鸿林矿业的控制权,增资价款为人民币 3.00亿元。本次增资完成后,鸿林矿业注册资本总额为人民币 2.52亿元,公司持有鸿林矿业 53%的股权。位于四川省凉山彝族自治州木里藏族自治县的四川鸿林矿业菜园子铜金矿之采矿权及相关资产为鸿林矿业的核心资产。菜园子铜金矿为中大型待产铜金矿,且深部和周边存在良好的找矿潜力, 2019年由探转采获得采矿权,开采矿种为金矿、铜矿,生产规模为 39.60万吨/年, 矿区面积为 0.68平方公里。 目前菜园子铜金矿建设项目已获得临时使用土地的批复,菜园子铜金矿采选工程已基本具备开工建设条件。 白银弹性增长空间大, 将拉动公司业绩释放近期, 贵金属价格震荡上行。 美国劳工部最新数据显示, 4月CPI 同比增长 3.4%, 符合市场预期, 前值 3.5%;核心 CPI 同比降至3.6%,创去年 4月以来新低。 加之美国非农就业人数等通胀数据降温预示着美国经济增速放缓。总体来看, 金银比高位持续修复, 叠加市场一致预期美国经济“软着陆”,白银弹性增长空间大。 投资建议我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026年 实 现 营 业 收 入20.62/27.31/33.60亿元,分别同比变动-8.52%/+32.48%/+23.01%; 实 现 归 母 净 利 润 3.61/5.79/7.65亿 元 , 分 别 同 比 增 长144.25%/60.06%/32.23%,对应 EPS 分别为 0.52/0.84/1.11元。 以2024年 6月 3日收盘价 13.27元为基准,对应 2024-2026E 对应 PE分别为 25.33/15.83/11.97倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期, 地缘政治超预期, 项目建设不及预期等。
西部材料 有色金属行业 2024-06-06 15.30 -- -- 16.10 5.23% -- 16.10 5.23% -- 详细
23年收入及利润创历史新高,主营产品收入稳中有升。公司22/23/24Q1营业收入为29.41/32.26/7.05亿元,同比+22.83%/+9.69%/-2.08%;归母净利润为1.85/1.96/0.37亿元,同比+38.97%/+5.96%/+4.43%;23年营业收入和利润均实现历史性突破,产品结构进一步优化,航空航天及高端民品收入稳中有升,公司盈利能力持续增强,行业优势地位得到进一步巩固。其中,钛制品23年实现营业收入23.80亿元,占总营业收入的73.76%,同比+8.75%。 截至23年12月31日,西部材料的三家主要子公司西部钛业、天力复合、西诺稀贵各取得营业收入18.78/7.40/3.75亿元。此外,公司持续完善研发体系,开设研发课题60余项,涉及航空航天、核电、舰船、氢能等领域,多项产品取得突破性进展。 在建工程转固持续推进,多项在建工程项目完工。截至23年12月31日,西部材料固定资产账面价值为16.38亿元,占总资产比重为24.96%;在建工程账面价值为0.48亿元,占总资产比重为0.74%。目前,公司共有6个重要在建工程项目,分别是“高性能低成本钛合金材料生产线技改项目”“联合技术中心建设项目”,“职工食堂、宿舍楼建设项目”,“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”,“清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目”,“航天及核用高性能难熔金属材料产业化项目”,2023年共转入固定资产金额为2.25亿元。其中,“高性能低成本钛合金材料生产线技改项目”基本完工,2023年转入固定资产金额为1.27亿元;“职工食堂、宿舍楼建设项目”已完工,2023年转入固定资产金额为0.75亿元;其他项目仍在进行中。 贯彻双碳战略和绿色发展理念,合金铸锭产能突破万吨大关。公司贯彻双碳战略和绿色发展理念,顺利完成2023年的节能目标,全年节能总量1400吨标煤。西部钛业、天力复合、西诺稀贵获评国家级绿色工厂,公司国家级绿色工厂增加至4家。此外,公司持续完善加工手段,补齐产业链短板。2023年,高性能低成本钛合金熔炼生产线全面达产,公司铸锭产能提升到2万吨/年,合金铸锭产能突破万吨大关。该项目由西部钛业主导实施,计划投入募集资金4.85亿元,通过新增国际先进EB炉、VAR炉、压机等配套设备,完善现有生产线并对制造工艺进行优化,促进高性能钛合金中厚板以及宽幅薄板材料的国产化、批量化,替代进口,打破国外对此类产品的封锁壁垒,同时进一步降低制造成本,为我国重大型号任务技术进步以及更新换代提供重要的关键材料支撑。同时,“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线项目”已全面启动。 盈利预测及投资评级。我们预计2024-2026年eps分别为0.52/0.71/0.89元/股,结合可比公司PE估值情况,给予公司2024年30-35倍PE估值,对应合理价值区间为15.60-18.20元,维持“优于大市”评级。 风险提示:产业政策变化风险;核心技术人员流失及技术失密风险等。
翟堃 2
明泰铝业 有色金属行业 2024-06-06 12.67 -- -- 12.63 -0.32% -- 12.63 -0.32% -- 详细
事件:公司发布 2024年 5月经营快报,铝板带箔产销创历史新高。 产量方面。 ①单月: 公司 2024年 5月生产铝板带箔 12.72万吨,创历史新高,同比增加 22.7%,环比增加 3.3%;生产铝型材 0.17万吨,同比增加 13.3%。 ②累计: 公司 2024年1-5月累计生产铝板带箔 59.5万吨,同比增加 18.6%; 累计生产铝型材 0.84万吨,同比增加 12.0%。 销量方面。 ①单月: 公司 2024年 5月销售铝板带箔 12.94万吨,创历史新高,同比增加 21.5%,环比增加 3.4%;销售铝型材 0.14万吨,同比增加 27.3%。 ②累计: 公司 2024年 1-5月累计销售铝板带箔 59.43万吨,同比增加 18.9%;累计销售铝型材 0.71万吨,同比增加 18.3%。 一季度铝价稳健回升,二季度震荡走高。 根据长江有色金属网数据,截至 2024年6月 3日, 2024Q2现货铝均价达到 20518元/吨,较 2024Q1环比增加 7.7%,而2024Q1现货铝均价为 19054元/吨,较 2023Q4环比增加 0.5%。 主因海外局势严峻,推涨外盘铝价,叠加国家不断发布宏观政策提振消费,现货铝价继续上行。 海外方面,力拓集团在澳大利亚的 Yarwun 冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻,海外氧化铝供应短缺,支撑外盘铝价。国内方面,中国不断发布经济提振政策,例如多城市取消限购政策等,沪铝价格整体上行。 长期规划产销规模达 200万吨,再生铝保级应用持续增加。 公司下辖 9家全资子公司、 2家控股子公司、 2家全资孙公司, 3家参股公司,现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地,铝板带箔销量由 2012年的 31万吨,迅速扩大至 2023年的 125万吨,公司再生铝保级应用产能已达 100万吨。随着在建义瑞新材项目新增 70万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产,公司产销规模可达 200万吨,再生铝保级应用产能将达 140万吨。 盈利预测。 根据加工费以及公司远期产销量目标, 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 339/383/385亿元,归母净利分别为 14.7/16.5/16.7亿元,对应 EPS 为1.18//1.32/1.34元, 2024年 6月 3日收盘价对应 PE 分别为 10.41x/9.28x/9.17x,维持“买入”评级。 风险提示: 在建项目进展不及预期;下游需求不及预期; 铝加工费大幅下降。
中色股份 有色金属行业 2024-06-05 5.38 -- -- 5.37 -0.19% -- 5.37 -0.19% -- 详细
中色股份是工程承包+资源开发两大主业协同发展的国际知名跨国公司,多年来业绩稳步增长。 公司控股股东为中国有色矿业集团有限公司,实控人为国务院国资委。公司的主营业务为工程承包业务、有色金属资源开发与装备制造等领域。 2023年营业总收入为 93.61亿元,锌锭及锌合金、铅锌精矿、工程承包、装备制造(及其他)毛利占比分别为 21.0%、26.2%、 42.3%、 10.5%。公司近五年净利润持续上涨,降本增效管理成果显著, 2024年第一季度公司取得历史最佳单季度业绩, 实现归母净利润3.00亿元,同比增长 293.87%,主要得益于工程承包板块部分项目成功实现结算,带动业绩放量。 公司矿产资源保有量丰富,现有铅锌矿生产稳定。 公司拥有 2座在产矿山(敖包锌矿、白音诺尔铅锌矿)和 1座在建矿山(达瑞铅锌矿),共有5宗采矿权和 4宗探矿权, 保有矿产资源总金属量锌 380.11万吨、铅173.37万吨。 2023年,公司的锌锭及锌合金产量为 20.59万吨, 同比+4.47%,锌铅精矿产量为 7.41万吨, 同比+6.74%。 印尼达瑞铅锌矿建成投产后, 公司铅锌矿产量将显著跃升。 达瑞铅锌矿位于印度尼西亚,是世界上未开发的高品位大型铅锌矿床之一。目前达瑞铅锌矿保有的资源/储量总计为:矿石量 2,070.09万吨,锌金属量 225.62万吨,铅金属量 132.03万吨,锌平均品位 10.90%,铅平均品位 6.38%。 该矿的设计生产能力为 100万吨/年, 按铅 6.38%、锌 10.90%的品位推算, 预计平均可年产约 17万吨铅锌。 达瑞铅锌矿项目持续推进中,期待积极进展。 2023年,公司聚焦达瑞铅锌矿项目建设重点问题,达瑞矿业双方股东高层增强会谈互访,顺利就项目融资、资本金注入等一揽子问题达成一致,大力推进选硫无尾建设方案变更。 为了达成达瑞矿业融资条件,公司已为达瑞矿业提供 2.45亿美元连带责任保证。 目前达瑞矿业积极开展项目策划等工作,后续待建设资金到位等条件具备后,加快推进项目施工,力争早日建成投产。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2024~2026年归母净利 6.23亿元、6.62亿元、 7.25亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 铅锌价格、产销不及预期,盈利预测及估值模型不及预期等
隆达股份 有色金属行业 2024-06-05 16.28 -- -- 16.50 1.35% -- 16.50 1.35% -- 详细
公司是我国民营高温合金核心供应商之一,形成两机、民品及国际市场全面布局,持续加快市场开拓及牌号导入,有望核心受益于下游需求增长及渗透率提升。 首次给予“强烈推荐”评级。 公司营收快速提升,高温合金贡献主要增速。 1)营收端: 2021-2023年公司营收保持快速增长态势,高温合金业务贡献主要增速。 2021-2023年 CAGR达到 30%以上,主要系公司高温合金业务快速拓展所致; 2024Q1,公司实现营收 3.17亿,同比提升 30.54%,高增速保持,其中高温合金产品实现营收2.06亿,同比提升 43.75%。 2)利润端:归母净利润于 23年出现下滑, 24Q1剔除股份支付费用影响后恢复高增速。 公司归母净利润自 2019-2022年快速提升,高温合金销售放量且毛利率有所保持。 2023年度公司归母净利润出现下滑,降至 0.55亿,主要系受原材料价格波动影响,计提存货跌价准备,股份支付、研发费用与导入验证费用比上年同期增加等因素影响。 2024Q1,公司实现归母净利润 0.28亿,同比提升 7.15%,剔除股份支付费用影响,实现归母净利润 0.39亿,同比提升 49.19%,恢复高增速。 高温合金行业供不应求,市场空间保持增长。 高温合金是航空航天等战略性产业的关键战略材料,不仅有优良的高温强度、良好的抗氧化和耐腐蚀性能,而且还有良好的综合性能,如蠕变性能、疲劳性能、断裂韧性、组织稳定性、工艺性能等。 供不应求: 高温合金供不应求情况凸显,供给缺口逐年扩大: 根据观研产业研究院数据, 2022年高温合金产量为 4.2万吨,需求量则达到了 7.0万吨,缺口扩大至 2.8万吨,持续呈现增长态势。 市场空间广阔: 根据QYresearch 数据, 2023年全球高温合金市场销售额达到了 696亿元,预计2030年将达到 1080亿元,年复合增长率(CAGR)为 6.4%(2024-2030)。 根据前瞻产业研究院整理,预计到十四五期间我国高温合金市场规模将保持年化 9.4%以上的增速,到 2026年达到约 342亿元左右。 高温合金核心供应商之一,两机、民品及国际市场全面布局。 公司自 2015年开始布局高温合金业务,铸造高温合金母合金先行布局,变形高温合金打开更广阔空间。 市场开拓:两机、民品及国际市场全面布局,国际市场有望实现快速增长。 1)国内市场:①国内军用航空航天领域:已形成多牌号的铸造及变形高温合金的导入和考核,②民用航空:已进入长江系列发动机产品供应商选用目录;③国内燃机领域:公司批量供应多个燃机热端部件供应商。 2)国际市场:加快布局,全面发力导入全球知名的航空、燃机、油气行业客户,国际业务实现快速增长。其中,国际民航领域,公司已与多家国际知名发动机公司对公司开展了供应商准入与审核工作,为罗罗的全球锻件供应商批量供货,同时与赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航等展开合作。 技术端:处于国内领先水平。 公司铸造高温合金母合金及变形高温合金技术处于国内领先水平,能够采用国际成熟、国内先进的“真空感应+电渣重熔+真空自耗”三联熔炼工艺生产变形高温合金。 产能端:高产能为需求放量做足准备。 根据公司《2023年年度报告》,公司具有高温耐蚀合金总产能 8000吨,其中铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能 3000吨、变形高温合金产能 5000吨。 竞争格局:行业技术水平要求高,壁垒相对较高,国内外竞争格局较为稳定。 股权激励推动公司提质增效,充分彰显增长信心。 公司于 2023年 8月发布股权激励草案,拟向 53名激励对象首次授予 550.00万股(占总股本 2.23%)第二类限制性股票,授予价格均为每股 12.08元。 2023年 9月,公司首次授予 480.20万股(占总股本 1.95%)。解锁条件方面,首次授予部分以 2022年高温合金营收为基期, 2023-2025年高温合金营收相比基期增速目标值分别为 50%/100%/150%。股权激励计划的推出将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性,也彰显了公司对高温合金业务快速拓展的信心。 盈利预测: 预测 2024-2026年归母净利润预测分别为 0.90亿、 1.36亿和 1.78亿元, 对应估值 46/31/23倍。 剔除股权支付费用影响后,归母净利润预测分别为 1.21亿、 1.48亿和 1.82亿元, 对应估值 34/28/23倍,首次给予“强烈推荐”评级! 风险提示: 市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。
洛阳钼业 有色金属行业 2024-06-04 8.33 9.54 13.57% 8.57 2.88% -- 8.57 2.88% -- 详细
2023年归母净利同比高增36%。2024年3月,公司发布2023年年报。23年公司实现营业收入1862.7亿元,同增7.7%;归母净利82.5亿元,同增36.0%;扣非后归母净利62.3亿元,同增2.7%。公司每10股派发现金红利1.5425元。 2024年Q1公司营收461.2亿元同增4.2%;归母净利20.7亿元,同增553.3%。公司业绩增长主要得益于TFM混合矿项目达产,铜钴产销量增长。 2023年公司各项矿产品产量突破。2023年公司生产铜金属41.95万吨,同增51%;钴金属55526吨,同增174%;钼金属15635吨,同增3%;钨金属(不含豫鹭矿业)7975吨,同增6%;铌金属9515吨,同增3%;磷肥117万吨,同增3%;黄金18772盎司,同增16%。公司矿产板块各项产品均取得产量增长。2023年公司矿石原料成本中,94%来自自有矿山,我们认为这反映了公司产量增长主要得益于自有矿山产能释放。 自有矿山支持公司24年产量持续增长。公司在中国、刚果金、巴西等国拥有铜钴、钨钼、铌磷等矿产资源。公司旗下TFM铜钴矿拥有铜资源量3063万吨,钴资源量334万吨。截止24年3月,TFM混合矿三条产线均已达产,铜年产能达到45万吨,钴年产能达到3.7万吨。KFM铜钴矿拥有铜资源量401万吨,钴资源量191万吨。2024年公司计划生产铜金属52-57万吨;钴金属6-7万吨,钼金属1.2-1.5万吨,钨金属6500-7500吨,铌金属0.9-1.0万吨,磷肥105-125万吨。我们认为公司产量稳步增长将会提升公司盈利能力。 吐故纳新,实现铜-钴-镍-锂新能源金属的完整布局。2023年,公司出售NPM铜金矿80%权益,获得丰厚收益。公司与宁德时代的联合体获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权。此外,在镍金属方面,公司参股印尼华越镍钴项目。由此,公司实现新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局。 坐拥全球领先的金属贸易公司IXM。公司旗下IXM是全球主要基本金属贸易商,主要交易品种包括铜、铅和锌等精矿、镍、钴、铌和锂等中间品以及铜、铝、锌、镍等精炼金属以及少量贵金属精矿。一直以来,IXM保持着稳健的业务经营,建立起了良好的声誉及遍布全球的经营网络。2023年IXM实现归母净利润9.13亿元,达到历史最好水平。 盈利预测与评级。洛阳钼业是全球铜钴龙头企业,我们认为公司优质的资源组合能够支持公司保持盈利能力增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.62和0.72元/股。参考可比公司估值水平,首次覆盖给予公司2022年18-20倍PE估值,对应合理价值区间9.54-10.60元,给予“优于大市”评级。 风险提示。铜、钴、钨、钼等金属价格下跌风险。
旭升集团 有色金属行业 2024-06-04 13.00 -- -- 12.93 -0.54% -- 12.93 -0.54% -- 详细
伴随新能源汽车轻量化需求实现飞跃发展。公司由模具加工起家,后延伸铝压铸业务,顺利转型。前期发展主要供应压铸成型的精密铝合金零部件;2020年后进一步拓展工艺过程,目前压铸、锻造、挤压三大工艺全覆盖,产品系列多。公司在手订单丰厚,十年营收实现GAGR41%。公司利润率水平经历了上升-下降-稳定三阶段:2013-2016年进入特斯拉全球体系,毛利率不断上升;2016-2021年汽车零部件竞争逐渐激烈,毛利率呈现逐年下降趋势;2021年后,毛利率维持稳定。公司采取严格费用控制策略,管理能力不断提升,2023年期间费用率6.8%,净利率13.8%。 压铸行业发展推演:管理能力重要性凸显。新能源行业高速发展,带来铝合金轻量化行业的蜕变:1、行业扩容:我们预计2021-2028年,中国汽车铝合金复合增速15%;全球汽车铝合金复合增速12%;2、产品大件化:随着特斯拉一体化压铸技术的突破,压铸设备吨位不断提升,产品由“小件”向“大件”发展。压铸行业大型化、重投资、生产难度高的行业特性,决定了头部企业未来将侵蚀部分小微企业份额;随着竞争进一步加剧,大压铸件毛利率面临一定的压力,超额净利率来源于费用率的把控。旭升集团资产负债率低,财务状况良好,拥有快速扩张的良好基础;同时管理能力优秀,费用率把控强。 多元化发展,支撑公司向轻量化平台型企业转型。公司为大客户配套生产过程中接触对锻件的机加工,2018年自建锻件产能以实现大规模生产,并在2019年进行二期产能建设,分别于2021年、2023年完工验收;为丰富公司现有产品体系,公司2020年使用自有资金建设挤压件产能,并在后续年份持续探索挤压件的更多应用。目前公司在宁波北仑在建或已建有10个生产基地,覆盖压铸、锻造、挤压三大工艺,同时公司积极布局墨西哥产能。公司工艺完善,产能积极拓张,有助于订单获取及与客户的深度绑定。 盈利预测及估值。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.8/62.5/71.5亿元,归母净利润分别为7.8/9.3/10.7亿元,对应EPS分别为0.84/1.00/1.15元,2024年5月30日收盘价对应PE为15/13/11倍。公司为管理能力优秀的压铸优质企业,生产工艺完备,资产状况良好,未来有望持续实现优质增长,产能落地,未来收入和盈利迎来大幅增长的确定性强。选取同样拥有压铸业务的文灿股份、爱柯迪、美利信、广东鸿图作为可比公司,参考可比公司估值,给予2024年20倍PE,对应目标市值156亿元,相较于目前市值+31%,首次覆盖给予“买入”评级。 核心风险:下游整车降价压力传导,原材料价格波动,出海进展延缓。
斯瑞新材 有色金属行业 2024-06-03 12.49 -- -- 13.01 4.16% -- 13.01 4.16% -- 详细
事件描述5月24日,上海蓝箭鸿擎科技有限公司向国际电信联盟(ITU)提交了预发信息(API),该文件概述了一个名为Honghu-3(鸿鹄-3)的星座的计划,它将在160个轨道平面上总共发射1万颗卫星。 事件点评卫星星座建设加速,商业航天发展潜力巨大。鸿鹄星座计划似乎是中国实体计划的第三个10000多颗卫星巨型星座,它遵循国家国网计划和上海支持的G60星链提案,两者都已获得中国国家发展和改革委员会的批准。2023年底,商业航天首次被写入中央经济工作会议,2023年全国民营火箭共发射13次,创下了中国商业航天发展八年来的新记录,中国商业航天产业正迈入高速发展期,2024年将是我国商业航天发展的关键一年。 加码液体火箭发动机材料,持续受益商业航天的快速发展。公司深耕特种铜合金行业,拓展投资5.10亿元人民币建设液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目,预计实现年产约300吨锻件、400套火箭发动机喷助器面板、1100套火箭发动机推力室内壁与外壁零组件,其中锻件与推力室内壁已经实现小批量供货。项目建成后将不断推动公司业绩增长,扩大品牌影响力。 发力光模块基座与电网设备,实现多极增长。光模块是支撑算力中心和数据中心的关键一环,400G以上的光模块芯片对散热要求大幅提高,铜合金材料替代趋势明确,公司凭借技术储备与精密加工能力,可提供光模块基座原材料制造及成品加工的整体解决方案。电网设备方面,公司产品国内市场市占率大于60%,全球市场占有率约50%,成为全球细分行业第一。电网是能源转型的薄弱环节,近年来全球许多国家都已开展电网投资改造计划,加大政策与资金支持力度。2023年10月,美国能源部宣布拨款近35亿美元支持58个项目,提高美国全国电网可靠性;欧盟启动4.5万亿电网投资升级计划,并于2023年11月颁布电网行动计划细则,进一步细化欧盟电网的建设措施,以解决电网老化和日益增长的电网需求之间的矛盾。光模块板块与电网设备扩产产能全面投产后,将全面为公司业绩发展带来增长。盈利预测与估值首次覆盖给予“买入-A”评级。公司专注于铜基特种材料的研发与制造,传统电网设备板块市占率位居前列,筑成公司业绩护城河;同时,凭借核心制备技术向液体火箭发动机、光模块基座与外壳、医疗影像设备等高端领域拓展,多维度拓展公司业绩;新增产能不断释放,有望促进公司业绩加速增长。预计2024-2026年归母净利润分别为1.39\2.00\2.87亿元,EPS分别为0.25\0.36\0.51,对应公司5月29日收盘价12.52元,2024-2026年PE分别为50.3\35.0\24.4,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示新增产能无法消化风险;新产品市场开拓不确定性风险;原材料价格波动及套期保值管理风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名