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中钨高新 有色金属行业 2019-08-27 6.83 8.00 24.03% 7.88 15.37%
7.88 15.37%
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事件描述: 公司发布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 40.46亿元,同比增长 3.38%;归母净利润为 0.74亿元,同比下降 3.6%;每股收益0.084元/股。 事件点评: 受国内经济放缓、中美贸易摩擦加剧等影响,企业效益承压。 受3C 和汽车销量下滑影响,棒材、刀具类产品需求下滑,导致钨行业整体承压。 上半年公司归母净利润为 0.74亿元,同比下降 3.6%;扣非归母净利为 0.55亿,同比下滑 25.13%。 其中株硬上半年净利润为 1.37亿,同比去年增加 879万净利;株硬上半年亏损 692万,同比减少 2034万净利。 三项费用持平去年,研发费用有所加大。 2019年上半年公司销售费用、 财务费用分别为 1.97、 0.44亿元,同比增加 8.8%、 5.97%;管理费用为 2.21亿,同比下降 5.98%。 研发费用为 1.12亿元,同比增加45.04%,主要是由于公司加大了研发投入,优化升级产品结构。 钨精矿价格跌到成本线附近, 近期泛亚库存处理节奏提速,钨价有望反弹。 目前钨精矿价格跌至 7.3万/吨,主流矿山钨精矿的成本应当在 7-8万区间, 钨精矿价格跌到成本线附近,目前矿山开采动力不足,钨精矿供给有所减少,支撑钨精矿价格。 8月 14日,昆明市中级人民法院发布公告称,将于 8月底拍卖泛亚有色金属案件的全部稀土和锑产品,泛亚库存处理节奏加快,泛亚 APT 库存或将提速向市场释放,钨行业利空因素减弱,钨价有望反弹。 盈利预测及投资建议:预计公司 2019-2021年归母净利分别为1.89、 2.41、 2.67亿元; EPS 分别为 0.21、 0.27、 0.30元,以 2019年8月 23日股价对应 P/E 为 32.19X、 25.29X、 22.77X,给予买入评级。 风险提示: 泛亚库存处理进度不及预期,硬质合金需求大幅下滑
中钨高新 有色金属行业 2019-04-23 7.47 -- -- 7.19 -3.75%
8.58 14.86%
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事件: 公司发布年报,2018年实现营收81.77亿元,同比增长21.87%;实现归母净利1.36亿,同比增加0.74%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增加133.72%;基本每股收益0.1544元。 点评: 1、营收大幅增加主要来自于化合物及粉末:2018年公司整体营收增速超过20%,收入的增加主要是价格因素。2018年全年碳化钨粉价格达到263元/kg,同比增加约20%。此外,公司全年硬质合金销量1.92万吨,同比增长9.78%也对收入形成正面支撑。收入中,最大的增量来自于化合物及粉末收入(+38.44%),此外IT工具(+18.81%)、刀片及刀具(8.05%)等产品亦有不同幅度增收。 2、产品结构持续改善,规模将有望大幅扩张;公司2018年单吨产品平均收入42.49万元,单吨毛利8.16万元,均处于历史最好水平。尤其是单吨毛利,相比2015年接近翻倍,表明作为硬质合金行业龙头,公司产品高端化占比正在不断提升。目前公司部分生产线产能利用率已超过100%,随着“高端硬质合金棒型材”、“精密工具产业园”等定增项目顺利实施,未来规模将有望大幅扩张,产能瓶颈将得到缓解。 3、社会职能剥离,管理效率提高:2018年公司对相关“三供一业”项目实施分离移交,尽管移交改造费用影响当期损益8500余万元;但同时也带来管理效率的提升,2018年三项费用率显著下降1.46pcts至13.73%。社会职能剥离带来的管理效率提升将释放公司盈利能力。 4、消费回升可期,维持增持评级:随着宏观环境向好及汽车家电等产品消费政策出台,硬质合金需求已经出现边际向好。暂不考虑尚未正式实施的募投项目,预计公司2019-21年归母净利2.14/2.33/2.41亿元,EPS为0.24/0.26/0.27元,维持增持评级。 5、风险提示:钨价波动风险、下游需求不及预期。
中钨高新 有色金属行业 2019-01-14 5.60 6.00 -- 5.91 5.54%
7.37 31.61%
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1、移交改造费用影响当期损益8500余万元,令整体业绩不及预期:2018年公司下属子公司株硬和自硬对其职工家属区“三供一业”项目实施分离移交,公司根据规定相应核减资产及权益,同时所产生的移交改造费用计入公司当期营业外支出。根据测算,除国家补助外,公司合并报表范围内额外承担约8500万元的移交改造费用,影响当期损益8500余万元,这使得全年非经常性损益降至-4400万元,同比去年减少1.01亿元,直接导致公司2018年整体业绩不及预期。 2、排除移交改造费用影响,2018年全年业绩仍然接近我们的预测。尽管2018年全年钨产品及硬质合金价格有所回落,但公司实际经营并没有表现太差,一方面是受益于上半年良好的需求,全年产销规模仍稳步提升,另外一方面是公司产品结构逐步优化,高附加值产品增长良好。若排除对当期损益的8500余万元影响,全年实际净利润约2.15-2.25亿元,这与我们4月份预测的公司全年利润2.11亿元相对接近,这表明公司当期主营业务经营业绩较上年度有较大提升。 3、2019年需求尚不乐观,关注流动性释放及消费端需求刺激:当前汽车等下游制造业整体需求仍不乐观,不过在逆周期调控政策下,宽信用导致的流动性释放仍然可能超预期,且消费端在减税等需求刺激政策下也有可能出现改善,近期发改委已表态将出台促进汽车家电等产品消费措施,预计二季度后需求回升仍然可以预期。而一次性移交改造支出列支后2019年也将轻装上阵,预计2018-2020年归母净利1.35/2.2/2.41亿元,EPS为0.15/0.25/0.27元,维持增持评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
中钨高新 有色金属行业 2018-07-23 6.63 -- -- 8.17 23.23%
8.17 23.23%
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国内硬质合金龙头公司。公司主要从事硬质合金领域的生产,目前是国内最大硬质合金生产商,2017年产能达到8000吨,主要产品包括硬质合金、钨钼产品、数控刀片、IT工具、粉末制品等。2017年公司业绩大幅回暖,钨价稳步上涨、公司内部管理效率提升、下游景气度回升是主要原因。 硬质合金行业进入景气周期。中国硬质合金行业随着下游切削工具和矿山工具的恢复性增长,未来几年保持5-8%区间增长水平是大概率事件,预计到2020年我国硬质合金产量将达到3.51-3.71万吨。受益于全球经济恢复增长,全球硬质合金公司业绩出现大幅回升,国际巨头SANDVIC、肯纳金属在2017年均出现了业绩大幅回升态势,国内中钨高新、厦门钨业等公司业绩也明显回升,表明硬质合金行业在全球范围进入景气周期。 盈利预测及投资评级。不考虑未来集团资产注入,预计公司2018-2020年收入分别为71.9亿、86.3亿、103.6亿,净利润分别为2.06亿、3.35亿、5.26亿,EPS分别为0.24、0.38、0.60,对应PE分别为29.13、17.92、11.41倍。鉴于未来硬质合金进入景气周期,且公司资产注入预期确定性高,我们认为公司有机会成为未来中国的SANDVIC,以2018年25倍PE盈利水平是比较合理的。未来将成为上下游一体化公司,有望成长为全球钨产业链一体化的优质龙头,首次评级为“强烈推荐”评级。 风险提示。公司业绩不达预期风险;产品价格下跌风险。
中钨高新 有色金属行业 2018-04-24 8.22 10.93 69.46% 12.08 4.95%
8.72 6.08%
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事件: 公司发布年报,2017年实现营收65.41亿元,同比增加25.88%;实现归母净利1.28亿元,同比增加862.66%;基本每股收益0.2037元,同比增加860.85%。 点评: 1、产销两旺,毛利稳定:2017年在全球经济复苏,国内外制造业持续向好的背景下,公司硬质合金及相关产品销量同比增加超过18%。同时尽管上游钨、钴等原料价格有较大涨幅(仅以公司数据测算,单吨原料成本同比增加约9%),但是公司通过产品提价较好转移了上游成本,全年产品综合毛利率稳定保持在20%以上,毛利13.47亿元则超越2012、2013年,创下历史最佳。分产品看,硬质合金及数控刀片、IT工具等下游精深加工产品是公司毛利主要贡献点。 2、期间费用率同比下滑,相比同行仍有下降空间:2017年公司销售、管理及财务费用分别同比增加8.03%、11.27%、20.05%。管理费用中主要是职工薪酬增加6800万,财务费用增幅则来自于汇兑损益增加2131万。尽管三项费用有所增加,但公司总体期间费用率为15.2%仍同比减少2个百分点,不过与同行相比,仍有较大下降空间。 3、需求乐观,硬质合金经过多次提价,今年业绩有望持续爆发:钨行业利润集中在上游资源及下游深加工两端,2018年宏观经济平稳向好,需求结构性改善,在高端制造蓬勃发展、传统制造业转型升级以及高端产品进口替代的推动下,硬质合金产业将迎来黄金发展期。目前几大硬质合金企业已有多次提价,有效转移上游钨、钴成本,我们预期2018年公司业绩仍有望持续爆发。 4、投资建议:预计2018-2020年归母净利2.11/2.52/2.70亿元,EPS为0.34/0.40/0.43元,推荐增持评级。 5、风险提示:价格波动风险、宏观经济不及预期。
中钨高新 有色金属行业 2016-06-22 15.60 -- -- 18.40 17.95%
19.78 26.79%
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公司业绩受益钨价反弹明显改善:公司主要产品为硬质合金,收购钨矿后产业链将得到延伸。公司盈利能力受钨价影响十分显著,钨精矿价格由13年底14万元/吨左右,连续两年大幅下跌至15年最低5.5万元/吨,公司计提损失达2.88亿元,导致公司大幅亏损。随后产品价格开始反弹,16年钨精矿价连续反弹至7万元/吨,涨幅达27%。公司库存、产品以及拟收购矿产资源均将受益于价格反弹,盈利能力得到明显改善,从目前来看产品价格存在进一步上涨的可能,公司盈利能力有望进一步提升。 抢占高端硬质合金市场值得期待:虽然中国占据全球40%以上的硬质合金市场规模,但在高端硬质合金200亿左右的市场中,80%的仍然依赖于进口,其盈利能力显著高于低端市场。公司作为国内硬质合金龙头企业,2015年完成2个国家“十二五”科技支撑计划项目,并通过验收,打破了国外盾构刀具厂家的垄断地位,成功进入高端市场,盈利能力得到提升。公司现有硬质合金产能为株硬6000吨和自硬2000吨,产能规模最大,市场占有率最高。收购南硬和HPTEC后,公司硬质合金龙头地位得到进一步夯实。 收购高品位钨矿,延伸产业链,提高盈利能力:公司在钨产品价格处于相对底部期间拟收购柿竹园、新田岭、瑶岗仙三个国内主要钨矿,向上游延伸,收购完成后,公司权益量将达到94万吨左右,位居全国第二,其矿产品位为0.32%,远高于夏钨0.17%,洛阳钼业的0.09%,将具有更低的开采成本,更强的盈利能力。 新总经理上任,注入新动力:2016年第一次临时股东大会审议通过《关于选举董事的议案》,选举李仲泽先生等为公司第八届董事会董事,聘任谢康德先生担任公司总经理。新一届领导将给公司带来新的动力,值得期待。 投资建议:公司作为硬质合金龙头挺进上游,有利于充分发挥产业链协同效应,同时受益于钨精矿价格反弹,公司业绩弹性大。给予公司“买入”评级。 风险提示:打击超采力度低于预期,硬质合金下游需求低于预期。
中钨高新 有色金属行业 2016-05-02 16.10 -- -- 16.79 4.29%
18.40 14.29%
--
中钨高新 有色金属行业 2016-04-29 16.45 -- -- 16.79 2.07%
18.40 11.85%
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事件: 公司2015年营业收入为58.57亿元,同比下降30.1%;归属于上市公司股东的净利润为-5.16亿元,同比下降-244.3%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5.5亿元;基本每股收益为-0.82元/股。 观点: 营收同比下降30.1%,利润空间受原料价格和需求双重挤压。2015年公司营业收入为58.57亿元,较去年同期下降30.1%,实现净利润为-5.28亿元,归属母公司5.16亿元,公司业绩出现亏损。主要原因2015年硬质合金主要原料钨精矿价格持续下滑,下游产品需求不旺,年平均价格为7.1万元/吨,同比下降33%。原料价格持续下降,企业需要消化高价位原料,造成盈利下降,挤压利润空间。另一方面,2015年公司取得政府补助4,634.19万元,较上年同期13,249.03万元减少8,614.84万元。投资收益同比减少7,439.48万元,政府补助项目、投资收益同比减少也对公司报告期业绩产生较大影响。 收储限产双重行动,钨价2016年有望回升。2016年国储局计划收储钨精矿总量,相当于2015全年生产量的近10%。同时,中国钨业协会倡议2016年钨精矿产量同比下降15%。在收储落实和企业减产的双重推动下,钨产业经营环境有望改善,截至目前,钨精矿价格已经上涨8%左右,利好公司未来发展。 布局钨全产业链。一方面,公司计划在未来三年内通过并购重组等方式使中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工的完整钨产业链,将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业。另一方面,2015年,湖南有色集团对下属企业的内部股权重组和调整,中钨高新的控股股东发生变化,有利于理顺湖南有色集团与湖南有色的业务线条,使双方利益一致并实现内部资源的有效整合。 研发打破国外垄断,强化公司核心竞争力。2015年,公司圆满完成2个国家“十二五”科技支撑计划项目,并顺利通过了国家科技部的验收,打破了国外盾构刀具厂家的垄断地位,为公司盾构道具的关键原材料设备、硬质合金生产、道具制造的呢过产业化提供了技术保障,巩固了公司在国内硬质合金的龙头地位。 三费较高制约业绩,未来下降空间大。报告期公司三项费用为8.9亿元,较上年同期仅下降1.49%,而营业收入同比下降30.10%,较高的固定成本,加上宏观经济下行,制约公司业绩增长,未来公司可进一步采取优化产品结构、降低生产成本等措施,并取得一定成绩。 结论: 公司主营钨相关产业,计划未来向钨完整产业链发展,巩固自身硬质合金垄断低位。2016年钨价回升,利好公司未来发展,公司需进一步采取优化产品结构、降低生产成本等措施。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.02元/股和0.05元/股,对应P/E分别为998x和320x。首次覆盖,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 1. 汇率波动风险;2.行业竞争风险。
中钨高新 有色金属行业 2016-04-22 18.00 -- -- 18.28 1.56%
18.40 2.22%
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注入优质钨矿,提升盈利能力 本次收购前,公司无钨精矿,专注硬质合金产业链。注入柿竹园、新田岭、瑶岗仙三个国内主要矿山后,公司权益储量将达到94万吨左右,与厦门钨业相当。同时收购矿山品位高于同类企业,未来盈利能力将明显增强。 进一步夯实公司硬质合金龙头地位 2013年收购株硬和自硬后,公司确立了中国硬质合金龙头地位。公司现有硬质合金产能为6000吨和2000吨,产能规模最大,市场占有率最高。本次注入南硬和HPTEC后,公司硬质合金龙头地位进一步夯实。 料钨精矿价格将反弹,公司业绩弹性 最大钨精矿价格是影响企业盈利的关键,钨精矿价格最低时仅为5.5万元/吨,近期价格已反弹21%至6.7万元/吨,预计将进一步反弹,主要是由于:1)钨是中国优势资源,储量占全球的58%,产量占全球的82%,但目前无配额超采现象严重(14年中国钨矿生产配额为8.9万吨,实际产量13.8万吨,超采近5万吨),导致钨全行业亏损(厦门钨业15年亏损6.3亿元,14年盈利4.4亿元;章源钨业15年亏损1.6亿元左右,14年盈利0.65亿元),预计在供给侧改革的大背景下,私采部分有望减少;2)根据媒体报道钨收储计划或已完成,导致短期钨供给进一步减少。供给端的减少有助于推动钨价继续反弹。从弹性来看,假设钨价上涨10%,中钨、厦钨和章钨分别增厚0.01元(考虑扩产为0.08元)、0.04元和0.03元,2015年业绩分别为-0.8元、-0.6元和-0.2元,中钨高新弹性最大。 投资建议 公司作为硬质合金龙头挺进上游,有利于充分发挥产业链协同效应,同时受益于钨精矿价格反弹,公司业绩弹性最大。给予公司“买入”评级。 风险提示:打击超采力度低于预期,硬质合金下游需求低于预期。
中钨高新 有色金属行业 2016-02-26 16.30 -- -- 17.48 7.24%
19.80 21.47%
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事件详述:中钨高新公布发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟购买柿竹园100%股权、新田岭100%股权、瑶岗仙50.02%股权、南昌硬质合金71.22%股权、HPTecGmbH公司100%股权等资产,交易标的资产的预估值为30.36亿元,同时募集配套资金用于收购项目的相关工程建设;公司同时公布非公开发行股票方案,募资约50亿元,投向硬质合金项目建设等。 收购上游钨矿,可实现20%-30%产能自给。本次重组方案中,柿竹园公司、新田岭公司、瑶岗仙公司等标的公司均为国内主要的钨矿山企业,具有丰富的钨资源储量,占据国内现有资源储量的较大份额,以储量和配额计,均为国内前十大钨矿山。交易完成后,中钨高新将成为国内最具资源潜力和生产能力的钨矿山企业。三家矿山共计实现生产规模637.1万吨/年,按照中钨高新目前的生产所需,或可实现20%-30%产能自给。 下游合并硬质合金公司,提高协同效应。本次重组方案中,公司也将收购五矿集团中南硬和HPTEC两家硬质合金厂商,彻底解决五矿中硬质合金业务方面的同业竞争问题;与前次收购的株硬自硬形成协同效应,HPTECGmbH在为中钨高新缺乏的高端产品生产提供了技术指导的同时,也为其继续开拓走势见涨的国际市场助力,将使得公司的硬质合金产品正在站在比肩国际的水平上。 重组募集配套资金将有利于进一步增强公司的盈利能力。资产重组的部分配套募集资金主要用于拟注入资产的矿山采选技术改造、升级相关项目建设,有利于上市公司更好地利用上游矿山资源优势,公司计划通过推动注入矿山企业有效整合,发挥协同效用,对矿山企业的实行集中管控,统筹各矿山企业的整体布局,通过改进生产技术,从而使得矿山发挥整合协同效应,促进矿山增效。 非公开发行项目集中投资于硬质合金产品升级业务,提升高端产品比重。非公开发行的募资主要集中投资于硬质合金产品的升级业务。包括株钻公司的硬质合金刀具项目、深圳金洲的扩产项目、株硬集团的棒型材生产升级项目以及自硬公司的精密耐磨零件扩能项目,将推动公司钨产业链下游硬质合金业务的提质增效,逐步具备与国际领先硬质合金企业竞争高端硬质合金领域的实力,增加公司硬质合金业务的毛利率,进一步提升公司的劳动生产率,增强盈利能力。 短期来看,受益于相关钨企共同开会决定减产,赣州钨协、五矿共同调高钨精矿指导价格,供应侧改革的效应逐步体现,钨板块悲观情绪有望得到修复,钨精矿及APT价格企稳回升。同时,钨行业近期也受益于多项政策利好,钨产品价格的持续回升成为大概率事件。中钨高新停牌时间较长,期间A股市场整体出现大幅回调,我们预计比较悲观的情况是复牌后公司股价可能会补跌,但受益于公司兑现资产注入承诺,并且着力发展产业链两端,有望最大限度的赚取行业利润,未来的成长空间巨大,同时钨价反弹有利于支撑公司股价上行,公司股价反弹也是可期待的,规避补跌的情况下,建议复牌时积极介入。 风险提示:钨价回升或不及预期,重组方案或未通过等。
中钨高新 有色金属行业 2015-05-11 20.20 -- -- 24.50 21.29%
29.93 48.17%
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投资要点 公司是国内硬质合金行业龙头。公司主要从事合金制品、钨品及其化合物的生产加工制造业务,公司年产硬质合金达8000吨、钨基硬面材料800吨及钨钼制品1000吨,产品总体市场占有率约35%,是国内硬质合金生产领域龙头企业。 湖南有色退市,资产注入渐行渐近。湖南有色股份于2015年3月31日正式退市,湖南有色金属控股集团将直接持有公司60.94%股权,至此公司实际控制人五矿集团成功完成了湖南有色股份私有化,为后期向资产注入消除操作上困难和政策上的障碍,兑现五矿集团实现“三年内打造完整钨产业链”的承诺。 五矿集团钨资源丰富。中国五矿集团是全球最大的钨矿资源生产企业,具有完整的钨矿生产产业链。未来钨资源资产整合值得期待。 随着湖南有色股份被顺利私有化以及五矿在中钨高新重组时承诺临近到期,五矿下属优质钨矿资源注入预期渐行渐近,预计2015年~2017年EPS分别为0.03元、0.09元和0.14元,维持“增持”评级。 风险提示:五矿集团承诺未能兑现或逾期兑现风险;钨精矿价格持续下跌;
中钨高新 有色金属行业 2015-01-23 16.80 -- -- 17.45 3.87%
22.17 31.96%
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事件: 日前,中钨高新大股东湖南有色公告称,中国五矿接到国务院国资委电话通知,湖南有色退市等事项不属于依据相关法规规定须国资委审批的事项,由中国五矿自主决策,国资委不再另行发文。据此,湖南有色确认已经履行所有必要审批程序。于公告之日起,先决条件被视为已获达成。 我们认为,该公告显示湖南有色的退市已经履行了必要的审批手续,该手续是湖南有色退市的先决条件,湖南有色退市进程正式启动。 湖南有色成功退市概率大。自从湖南有色于上月11日公告拟退市以来,湖南有色的股价一直交易在邀约收购价的下方,似乎预示着H股投资者已经接受其邀约价格,据此我们认为湖南有色成功退市已经是大概率事件,现在所需要的只是等待,按部就班地完成退市所需流程和程序。 湖南有色旗下钨资产规模庞大、质地优良。湖南有色旗下的钨矿山质地较好,从钨储量上看,约占五矿集团旗下所有储量的四分之三;从开采配额上看,约占五矿集团旗下所有配额的五分之二,无疑是最优质的资产。湖南有色退市如果能顺利进行,将为中钨高新未来的资产注入打开更大的想象空间。 可能其他资产先行注入。公司实际控制人中国五矿对中钨高新有三年承诺之期,2015年将面临兑现承诺的时间节点。按湖南有色的退市进程判断,履行完退市程序可能要到三季度,这对于中钨高新来说资产注入的时间上可能是不够的,因此,我们判断中国五矿可能会先选择其他资产注入。 业绩预测与估值:我们预测中钨高新2014和2015年EPS分别为0.02元和-0.07元。维持“买入”评级。 风险提示:资产注入进程不及预期等。
中钨高新 有色金属行业 2015-01-15 16.54 -- -- 17.45 5.50%
20.80 25.76%
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事件:中钨高新发布业绩预告,预计2014年业绩同比下滑81%-85%,每股收益约0.02-0.03元。 我们认为,公司保持盈利的主要原因是公司进行了一些非主业资产的处置,包括出售郴州钻石和自贡商业银行的股权,同时公司获得的财政补贴增加,为后续发展做了准备。现阶段公司主业业绩不佳与公司现有业务自身的诸多不足密切相关:①原料全部依赖外购,产业链短板明显;②深加工不深,精加工不精,面临激烈行业竞争;③人员庞大,导致产出低效。 湖南有色退市打开更大想象空间。中国五矿是公司的实际控制人,H股上市公司湖南有色(2626.HK)是公司大股东。湖南有色公告,中国五矿拟以约50亿私有化湖南有色,我们认为这是超出市场预期的。湖南有色旗下的钨矿山质地较好,从钨储量上看,约占五矿集团旗下所有储量的四分之三;从开采配额上看,约占五矿集团旗下所有配额的五分之二,无疑是最优质的资产。湖南有色的退市如果能顺利进行,将为中钨高新的资产注入打开更大的想象空间。 可能先启动其他资产注入。中国五矿对中钨高新有三年承诺,即打造钨全产业链,2015年面临兑现承诺的时间节点。按湖南有色的退市进程判断,履行完退市可能要到三季度,这样对于中钨高新来说时间可能是不够的,可能会优先选择其他资产注入。 业绩预测与估值:我们预测公司2014、2015年EPS分别为0.02元和-0.07元。维持“买入”评级。 风险提示:资产注入进程不及预期等。
中钨高新 有色金属行业 2014-10-31 15.50 -- -- 16.98 9.55%
18.70 20.65%
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事件:今早开盘始,港股湖南有色(2626.hk)即停牌并公告称准备刊登有关私有化安排文件。中钨高新(000657)及株冶集团也于开市时停牌。 重要观点:1)我们认为,首先湖南有色的私有化是超出市场预期的。湖南有色的私有化一直是我们关注的,但是考虑到五矿作为国企顾虑因素较多,因此这方面的预期一直不高。另外,资金方面也是一个问题,按目前的股价溢价30%计算收购其余股东股权,耗资将达40 亿元人民币,此次湖南有色的私有化动作显示了五矿已经做出了重大决策,体现了重大决心。2)如果此次私有化能够成功,我们认为将为中钨高新的实质性变革扫清障碍。之前由于政策上的限制,五矿对中钨高新的注矿等操作存在较多的政策性障碍,特别是对湖南有色旗下的矿山来说操作更为困难,如果此次成功完成私有化,将使得五矿对中钨高新矿山注入具有更大操作空间。3)湖南有色旗下的钨矿山质地较好,从钨储量上看,约占五矿集团旗下所有储量的四分之三;从开采配额上看,约占五矿集团旗下所有配额的五分之二,无疑是最优质的资产。4)湖南有色集团旗下的钨矿山资源状况是我们之前预期可能注入中钨高新的资源的七倍左右,同时这部分矿山的资源状况也远高于同行业上市公司厦门钨业和章源钨业所拥有的钨资源状况。如果私有化完成后这块资产得以注入中钨高新,将给中钨高新带来全新的成长空间。 我们将继续关注湖南有色私有化进程。我们预计中钨高新的停牌时间会比较短,建议复牌时积极介入,调高评级至“买入”。
中钨高新 有色金属行业 2014-09-25 15.29 -- -- 15.80 3.34%
18.70 22.30%
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投资要点 事件:公司公告称,公司全资子公司株洲硬质合金集团有限公司拟将郴州钻石钨制品有限责任公司60%的股权作价8261.19万元出售给湖南柿竹园有色金属有限责任公司。出售完成后,公司不再持有郴州钻石股权,柿竹园公司将持有郴州钻石100%的股权。 改善财务状况。通常来说,钨系列产品中盈利主要集中在产业链的两端,即上游的钨矿开采和下游的高端硬质合金。钨冶炼业务由于进入门槛低,竞争激烈,在目前的市场情况下经营相对困难。郴州钻石主要从事的正是APT 及其他钨中间产品的冶炼业务,根据公告,目前郴州钻石的盈利状况不佳,截止7月底净利润亏损5156万元,拖累公司业绩,出售郴州钻石,将有助于改善公司的财务状况和经营状况。 产业链缺口增大。我们认为,出售郴州钻石之后,公司业务将更加聚焦其核心的硬质合金业务,而放在在整个钨产业链中观察,此次出售郴州钻石将使得中钨高新的产业链缺口增大。 鉴于公司高企的费用成本以及受压的毛利率,我们调低之前的盈利预测,预计公司2014-2016年每股收益分别为-0.38元、-0.41元和-0.42元。 投资逻辑依然存在。从我们正式推荐中钨高新以来,该股累计涨幅逾40%。 我们认为投资逻辑依然存在,即在目前的市场情况下,中钨高新很难依赖自身的业务脱困,只有带有资产注入的二次重组才能扭转目前的状况。公司实际控制人五矿集团的承诺期限日益临近,维持“增持”评级。 风险提示:五矿不履行承诺等市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名