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赖福洋

兴业证券

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工作经历: 登记编号:S0190522050001。曾就职于中泰证券股份有限公司、开源证券股份有限公司。...>>

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博威合金 有色金属行业 2024-01-12 15.42 -- -- 16.08 4.28%
21.87 41.83% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预增公告, 2023年公司预计实现归母净利润10.8至 12.3亿元, 同比增长 101.09%到 129.02%; 预计实现扣非归母净利润 10.5至 12亿元, 同比增长 90.1%到 117.25%。 新材料业务: 公司 2023年下半年以来新材料业务持续得到改善, 销量保持稳步回升的势头, 我们预计新材料利润 2023年全年或在 3亿元左右。 当前 5万吨带材项目产线已经陆续投产, 产能尚在爬坡期, 因此产线转固短期对成本造成一定压力, 叠加 2023年上半年棒材销量下滑, 产能利用率偏低拖累了单吨净利表现。 从下游情况看, 随着此前消费电子、 半导体等下游需求逐步企稳, 2023Q4销量有望继续环比提升。 2023年全年我们预计销量或维持在 19.8万吨左右。 光伏业务: 受益于美国光伏市场需求高景气以及供给紧张等因素的影响,公司光伏业务 2023年有望保持高速增长, 成为推动整体业绩大增的主要利润来源。 根据公司 2022年年报指引, 2023年公司全年光伏销量为2.2GW, 我们预计公司光伏业务 2023年全年利润有望保持在 8亿元以上。 对于光伏业务盈利水平与市场有一定差异的原因我们判断如下: 一方面,由于公司组件产品在途存货较大, 实际可确认收入的体量与当期发货量可能有一定体量确认上的差异。 公司是采用 DDP 模式, 货物必须清关到达客户项目地交付后才能开票确认收入, 整个周期或在 40-50天, 在途库存较大; 另一方面, 原有光伏产线的部分设备或难以跟上当前新一代光伏技术和市场需求, 或存在部分资产减值情况, 对整体盈利情况造成一定短期影响。 新材料业务压力测试已过, 2024年或将继续改善。 2023年国内宏观环境波动较大的背景下, 新材料业务作为偏顺周期的链条也受到一定影响, 特别是当 5万吨板带材项目投产后仍处于爬坡期, 产线转固对于单吨净利水平造成较大压力, 单吨净利最低或接近盈亏平衡点。 但随着产线的逐步爬坡和棒材销量的恢复, 盈利能力显著修复, 特别是在 2023年 8月华为 5G手机回归后, 我们判断消费电子需求改善对带材销量的拉动有立竿见影的效果; 同时, 汽车电子用铜合金需求或也保持向好增长, 2023Q4新材料业绩有望保持环比增长。 2023年全年成为新材料的压力测试年, 盈利能力底部测试已经完成。 展望 2024年, 在 5万吨项目逐步爬坡实现盈利以及新材料整体销量趋势向好的情况下, 2024年新材料业务表现或将迎来触底回升。 2024年光伏业绩增速不必过分悲观。 我们认为对于光伏业绩预期的过分博弈可能会错失对公司中长期配置的窗口期, 光伏组件公司 PE 估值也大多 下探到 10X 以下, 悲观预期交易也形成一定共识。 对于明年的业绩增速的担忧核心是美国市场环境和政策放松造成的供给冲击。 (1)业绩: 我们判断明年新建 3GW 电池片或在年末投产, 或将贡献一定新增销量, 同时公司采取锁价模式, 单价上或不必过分担忧。 (2)市场: 对于美国光伏政策博弈, 结合美国制造业回流国策以及未来当地装机需求量, 我们认为美国光伏进口政策出现大幅调整概率偏低。 盈利预测与投资建议: 新材料业绩持续改善趋势明确, 重视量变到质变的窗口期。 需要明确的是新材料业务戴维斯双击将是未来市值空间提升的关键, 光伏业务贡献利润但中短期估值承压。 估值角度看, 当前公司估值处于近几年底部区间, 若后期新材料业绩得以兑现, 估值或将持续修复, 建议逢低积极配置。 我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 11.45/13.45/13.96亿元, 对应 EPS分别为 1.46/1.72/1.79元, 1月 10日股价对应 PE 分别为 10.5/9.0/8.7倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 新材料订单偏弱、 项目建设进度低于预期、 美国光伏政策调整等。
永兴材料 钢铁行业 2022-01-20 122.88 -- -- 158.97 29.37%
158.97 29.37%
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预计2021年归母净利润同比增长238%至至258%,维持“买入”评级1月18日公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润8.72亿元至9.24亿元,同比增长238%至258%,实现扣非归母净利润7.53亿元至7.89亿元,同比增长316%至336%。考虑到2021Q4锂价大幅上涨,我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.21(+0.46)、37.95(+12.53)、44.69(+16.70)亿元,EPS分别为2.27(+0.11)、9.35(+3.09)、11.01(+4.11)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为55.3、13.4、11.4倍,维持“买入”评级。 锂盐价格持续走强,助力公司业绩维持高增根据公司公告,2021年公司业绩预增主要来源于锂盐产品产销情况良好、锂电业务盈利能力大幅提升。SMM数据显示,2021年电池级碳酸锂平均含税价达到12.13万元,较2020年同比增长176%。分季度来看,2021Q1-Q4电池级碳酸锂平均含税价逐季上升,分别达到7.45、8.88、10.98、20.98万元。尤其是2021年12月以来,锂盐价格进一步快速攀升,截至1月中旬,电池级碳酸锂含税价已经超过33万元/吨,未来公司锂盐业务有望继续充分受益。 碳酸锂二期项目蓄势待发,公司即将进入业绩集中释放期期展望未来,短期内全球锂供给紧张局面难以缓解,伴随以新能源汽车为代表的下游需求加速释放,锂价有望继续维持高位。与此同时,公司二期年产2万吨电池级碳酸锂项目(分两条线、各1万吨)正在顺利推进,预计分别将于2022年3月、6月投产,与之配套的年产180万吨选矿项目也将于2022年6月投产。根据公司公告,为了应对二期项目中可能存在采、选、冶短期内不匹配的问题,公司已经提前储备了近5万吨锂云母精矿。此外,公司超宽温区超长寿命电池项目现已处于大批量送样阶段,预计将于2022年H1投产,届时将为公司贡献另一业绩增量。 风险提示:项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等。
明泰铝业 有色金属行业 2022-01-19 42.00 -- -- 47.17 12.31%
47.75 13.69%
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预计2021年归母净利润同比增长73%至至82%,维持“买入”评级1月17日公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润18.5亿元至19.5亿元,同比增长73%至82%,实现扣非归母净利润15.5亿元至16.5亿元,同比增长92%至104%。考虑到2021Q4铝价下跌导致的库存损失与年末费用的计提超出预期以及2023年高附加值产品的集中释放,我们下调2021年、维持2022年并上调2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.01(-1.07)、28.62、38.47(+1.63)亿元,EPS分别为2.79(-0.15)、4.19、5.64(+0.24)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为15.3、10.2、7.6倍。铝价下跌和费用计提影响偏短期,并不改变公司未来的高成长属性,继续维持“买入”评级。 多因素共同发力,助力公司业绩实现高增根据公司公告,2021年公司业绩大幅增长主要来源于铝板带箔产销量大幅提升(2021年销量118万吨,同比增长约21%)、再生铝使用量持续增加、加工费多次上调与铝价上涨贡献的部分库存收益等。分季度来看,2021Q1-Q3公司归母净利润分别为3.23、5.21、5.57亿元,同时预计2021Q4归母净利润为4.48亿元至5.48亿元,若取中值4.98亿元,则同比增长41.5%,环比下降10.6%。假设剔除Q4铝价下跌导致的库存损失与年末费用的计提,2021Q4公司业绩或依旧环比小幅增长,铝板带箔单吨盈利水平也或将继续提升。 产销量扩张叠加吨毛利提升,公司成长属性十足展望未来,随着义瑞新材、明晟新材、韩国光阳铝业等在建项目的陆续落地,预计2025年公司铝板带箔产销量有望达到200万吨以上。同时,伴随再生铝使用量的不断增加(预计新增的70万吨再生铝产能将从2022年Q1开始逐步投产)以及产品结构的持续升级(未来新增产能多布局在电池箔、铝塑膜铝箔、动力电池壳、汽车板等高附加值领域),公司铝板带箔产品吨毛利水平也将得到显著提升。产销量扩张叠加吨毛利提升,公司业绩有望继续维持高速增长。 风险提示:项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等
甬金股份 钢铁行业 2022-01-19 57.20 -- -- 62.67 9.56%
63.50 11.01%
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预计2021年年长归母净利润同比增长39%至48%,维持“买入”评级1月17日公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润5.75亿元至6.15亿元,同比增长38.74%至48.39%,实现扣非归母净利润5.50亿元至5.90亿元,同比增长45.17%至55.72%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.97、9.15、11.97亿元,EPS分别为2.56、3.93、5.14元,当前股价对应2021-2023年PE分别为22.3、14.6、11.1倍,维持“买入”评级。 产能持续释放,助力公司业绩维持高增根据公司公告,2021年公司业绩高速增长主要来源于冷轧不锈钢板带产品产销量的大幅提升,包括公司IPO募投项目部分产能释放、2021年下半年浙江迁建一期项目部分投产与广东甬金、青拓上克产能满负荷释放等。分季度来看,公司2021Q1-Q3归母净利润分别达到1.11、1.73、1.52亿元,同时预计公司2021Q4实现归母净利润1.39亿元至1.79亿元,若取中值1.59亿元,则同比增长2.32%,环比增长4.67%。在限电限产等负面因素扰动下,公司Q4业绩依旧继续维持小幅增长态势。 不锈钢冷轧龙头新建项目快速推进,业绩迎来持续收获期近年来,公司依托成本优势不断加快产能扩张步伐。除此前在建/筹建的江苏甬金、越南甬金、泰国甬金等项目外,公司宣布新建甘肃甬金年产22万吨精密不锈钢板带项目与印尼甬金年产70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目,进一步布局内陆与印尼市场。与此同时,公司多元化经营进程也持续加速,年产5.5万吨宽幅金属层状复合材料项目与年产10万吨不锈钢钢管及配件项目的部分产能已于2021年年底开始陆续释放。伴随在建项目的陆续落地,公司有望进入业绩集中释放期。 风险提示:项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等。
海亮股份 有色金属行业 2021-12-30 12.38 -- -- 12.94 4.52%
12.94 4.52%
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切入铜箔赛道,打造“铜管”+“铜箔”双主业,首次覆盖给予“买入”评级公司30余年深耕铜加工领域,铜管业务方面:未来产能翻倍,行业景气度回升叠加公司降本增效将推动其吨盈利不断提升,公司传统业务重回高增长;除此之外,公司全面切入锂电铜箔业务,新能源业务蓄势待发。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.08/17.22/24.47亿元,对应EPS分别为0.67/0.88/1.24元,当前股价对应PE分别为18.6/14.2/10.0倍,首次覆盖给予“买入”评级。 剩者为王:铜管需求企稳向好,行业深度洗牌进行时需求端:在经历持续“寒冬”后,铜管需求有望回升。一方面,新国标推广推动铜管需求稳步提升,另一方面,建筑、医疗、海水淡化等新型消费领域也正多点开花。 供给端:在后疫情时代下行业恢复分化严重,集中度正持续向头部靠拢。而过去几年部分头部企业已出现大幅亏损,中小厂盈利可能更加堪忧,行业洗牌深度前所未有。而公司仍逆势扩张,将成行业“剩者之王”。 锂锂电铜箔迎来黄金时代,依托后发优势加快布局“极薄化”锂电铜箔将是未来主流趋势,极薄锂电铜箔供需缺口将加剧,刚性供需缺口短期难以弥补,我们预计到2023年其全球缺口扩大至13.93万吨。公司可充分发挥30年发展的深厚底蕴形成快速切入锂电铜箔赛道能力,预计2023-2025年公司锂电铜箔年产能将分别达到5/10/12万吨,标箔年产能在2025年达3万吨。 技术+规模+管理轮番推动公司持续降本增效技术:新产线技术+智能工厂赋能生产,单线人均降本增效空间有望进一步挖掘。 规模::技术创新推动未来生产基地形成10万吨级产能规模,生产成本费用有望较大下降。管理:精细化管理赋能长期可持续降本,单吨制造费有望不断下降。 产能翻倍+吨吨盈利修复,业绩有望迎来量价齐升预计2025年整体产能翻倍,市占率持续提升;公司一方面不断实现内部降本,另一方面,未来其加工费有望底部回暖,涨价+降本共同推动吨盈利稳步提升。 风险提示:行业下游需求疲软;供给出清不及预期;新建项目进展不及预期等。
华友钴业 有色金属行业 2021-12-13 124.00 -- -- 128.80 3.87%
128.80 3.87%
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二十年深耕穿越周期,迈入成长腾飞在即,首次覆盖给予“买入”评级公司正经历着从国内钴业龙头向全球锂电材料行业领导者的转型之路,随着印尼镍项目建设进度加速推进以及下游锂电材料产能不断扩大,锂电材料产业链一体化布局成效渐显。公司有望凭借“上游资源增利润,下游材料出业绩”弱化价格周期对业绩的扰动,助力公司穿越周期,加速迈入成长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.97/44.40/59.80亿元,对应EPS分别为2.78/3.64/4.90元,当前股价对应PE分别为45.3/34.7/25.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。 产业链一体化布局已基本打通:镍资源和三元材料是未来业绩增长的核心上游资源:目前钴和铜冶炼年产能为3.9万吨和11.1万吨,钴铜作为传统业务将持续为公司一体化转型提供稳定的原料供应。印尼镍资源项目作为公司“二次创业”主阵地,产能规划共达22.5万金属吨(权益产能9万金属吨),华越湿法项目已投料试产成功,华科火法项目落地将紧随其后,未来将成为业绩增量核心看点之一,也是公司向锂电产业链一体化转型的关键。下游材料:目前三元前驱体年产能共计10万吨,我们预计到2022/2023年产能将达22.5/32.5万吨。而公司通过与三元高镍和磷酸铁锂领域的头部企业强强联合,全面打通下游锂电材料布局的最后一环,实现三元+磷铁双路线齐发。目前公司拥有三元正极材料产能总计约10万吨,我们预计2022-2023年正极材料年产能达17.2/22.2万吨。公司有望在新能源汽车快速发展红利期中加速产能释放,推动业绩高速增长。 产业链一体化布局+生产制造园区化构建低成本核心优势产业链一体化::公司一体化战略已部署六年,基本完成了全产业链闭环生态建设。 公司印尼镍项目无论在投产进度、产能规模和吨投资额上都具备明显竞争优势。 随着华越湿法项目顺利投料试产,华科火法项目紧随其后,我们预计到2022年将贡献权益产量约3万金属吨。公司有望加速释放低成本优势潜力,助力正极材料盈利水平再高一线。生产制造园区化:公司通过园区化生产,实现“资源共享、隔墙供应”,从而简化工艺流程,大幅降低前驱体生产成本的同时优化品控管理。 风险提示:产品价格波动风险、正极材料市场竞争加剧、新建项目不及预期等。
嘉元科技 2021-11-15 146.10 -- -- 168.88 15.59%
168.88 15.59%
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高速成长的锂电铜箔龙头,给予“买入”评级公司是国内高精度锂电铜箔龙头企业,通过深度绑定下游大客户、突破极薄锂电铜箔生产壁垒,不断强化其护城河优势。未来业绩主要由两方面驱动,一是产量快速增长,二是吨盈利稳步提升,而吨盈利提升则是其产品结构升级与行业加工费上涨的共同作用所致。我们预测公司2021-2023年归母净利润为5.62亿元、10.11亿元、16.62亿元,EPS分别为2.44元、4.38元、7.20元,当前股价对应2021-2023年PE分别为60.3倍、33.5倍、20.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。 锂电铜箔供需抽紧,行业加工费或稳步上行行受益于新能源车和储能的放量,锂电铜箔需求大幅增长,我们预计2021-2023年全球锂电铜箔/极薄铜箔需求复合增速达35.43%/79.03%;供给方面,虽然行业计划扩张的产能规模庞大,但仍面临设备、资金、工艺等掣肘,我们预计2021-2023年全球锂电铜箔/极薄铜箔供给复合增速达22.97%/57.19%,低于需求增速,供需持续向好,极薄铜箔可能出现供需缺口,行业景气程度加速提升,并推动加工费进一步上涨,直接利好锂电铜箔生产厂商。 “产品技术—客户资源—成本优化”联动强化公司护城河优势产品技术、客户资源、成本优化是公司三大核心优势。技术优势提高客户认可度,推动产品快速出清;而通过与大客户的深度绑定,其产品适应性、定制化优势凸显;最后高周转率和规模快速扩张则进一步夯实了公司在行业领先的降本能力。 成长逻辑:产能释放+吨盈利上行公司极薄铜箔持续放量,公司预计2021-2023年产能将从2.60万吨增长到7.16万吨;同时极薄铜箔供需紧缺支撑加工费上行叠加公司产品结构持续优化,有望带动吨盈利维持高位,我们预计2021-2023年公司吨盈利分别为3.10/3.39/3.38万元/吨,量价齐升,公司业绩有望迎来高速增长。 风险提示:下游新能源销售及极薄铜箔渗透率不及预期、产品结构单一和下游应用领域集中、公司铜箔产能扩建不及预期、公司产能达产后的产能消化等风险。
甬金股份 钢铁行业 2021-10-21 41.86 -- -- 50.42 20.45%
62.87 50.19%
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公司业绩符合预期,维持“买入”评级10月 18日公司发布 2021年三季报, 1-9月实现营业收入 224.87亿元,同比增长65.11%,实现归母净利润 4.36亿元,同比增长 68.25%,实现归母扣非净利润 4.18亿元,同比增长 78.88%。 公司业绩符合预期,维持公司盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.97、 9.15、 11.97亿元, EPS 分别为 2.56、 3.93、 5.14元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 16.6、 10.8、 8.3倍,维持“买入”评级。 财务分析: 毛利率略有下滑,期间费用率继续处于较低水平2021年 1-9月公司销售毛利率 4.74%,同比下降 0.19pct,主要系执行新收入准则后将运费等计入营业成本及原材料价格上涨所致;销售净利率 2.33%,同比增加 0.09pct。期间费用率方面, 2021年 1-9月公司管理费用率 0.42%,同比增加0.14pct; 销售费用率 0.08%,同比下降 0.77pct, 主要系将运费等计入营业成本所致;财务费用率 0.15%,同比增加 0.12cpt;研发费用率 1.10%,与 2020年同期基本持平。 合计来看, 1-9月公司期间费用率仅为 1.75%, 继续处于较低水平。 销量小幅下滑叠加研发费用增加, Q3业绩环比小幅回落根据公司公告, 2021Q3公司实现归母净利润 1.52亿元,同比增长 47.77%, 环比下降 12.53%, 实现归母扣非净利润 1.47亿元,同比增长 57.67%,环比下降10.72%。 公司业绩环比小幅回落的主要原因在于: (1) 2021Q3公司冷轧不锈钢板带销量 53.88万吨,较 Q2环比下降 2.15万吨(Q1-Q3销量分别为 48.46、56.03、53.88万吨); (2) 2021Q3公司研发费用 1.06亿元,较 Q2环比增加 0.26亿元。 在建项目陆续落地,继续看好公司低成本下的产能扩张作为国内冷轧不锈钢板带龙头, 公司依托成本优势不断加快产能扩张步伐。 未来随着公司年产 12.5万吨精密冷轧不锈钢板带等在建项目的陆续投产, 我们预计2020-2023年公司各类产品总产能将由 168.5万吨/年逐步增长至 346.5万吨/年,公司业绩有望迎来集中释放。 风险提示: 产能投放进程不及预期、 下游需求大幅下滑等。
永兴材料 钢铁行业 2021-10-18 94.80 -- -- 115.89 22.25%
153.79 62.23%
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公司业绩超出预期,维持“买入”评级10月13日公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润5.34亿元至5.59亿元,同比增长110.00%至120.00%,其中2021Q3实现归母净利润2.31亿元至2.56亿元,同比增长154.47%至182.48%,环比增长29.22%至43.45%。受益于碳酸锂价格大幅上涨,公司业绩超出预期,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.75(+1.92)、25.42(+10.26)、27.99(+9.06)亿元,EPS分别为2.16(+0.48)、6.26(+2.52)、6.90(+2.24)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为45.9、15.8、14.4倍,维持“买入”评级。 2021Q3碳酸锂价格环比增长23.66%,公司锂电业务充分受益根据公司公告,公司业绩大幅增长主要得益于,在特钢新材料业务稳步发展的基础上,锂盐行业景气度不断上升,锂盐材料价格也持续上涨,公司锂电业务产销情况良好,盈利能力显著增强。根据SMM数据,2021Q3电池级碳酸锂平均含税价格达到10.98万元/吨,较2021Q2环比上涨23.66%,其中9月以来电池级碳酸锂价格更是出现多次跳涨,截至目前已经达到18.5万元/吨左右。公司现有电池级碳酸锂产能1万吨/年,充分受益于锂盐价格的大幅增长。 锂盐行业景气度持续上行,继续看好公司低成本下的产能扩张供给端,短期来看西澳锂矿、南美盐湖以及国内锂资源新增供给均为有限,而需求端以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放,锂资源短缺局面已经基本确定,锂盐价格易涨难跌。同时根据公司公告,2021H1公司碳酸锂单吨营业成本仅为3.64万元,成本优势十分显著。未来随着公司年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量,预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到1.1、2.5、3.0万吨,公司业绩也将迎来集中释放。 风险提示:产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。
永兴材料 钢铁行业 2021-08-05 88.56 -- -- 114.99 29.84%
123.51 39.46%
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公司业绩符合预期,维持“买入”评级 8月2日公司发布2021年半年度报告,实现营业收入30.47亿元(YOY+36.39%),实现归母净利润3.03亿元(YOY+85.31%),实现归母扣非净利润2.43亿元(YOY+136.31%),基本EPS为0.76元。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.83、15.16、18.93亿元,EPS分别为1.68、3.74、4.66元,当前股价对应2021-2023年PE分别为58.8、26.5、21.2倍,维持“买入”评级。 特钢业务:产品结构持续升级,吨毛利有望逐步提升 2021H1公司实现特钢销量15.19万吨,对应归母净利润1.95亿元,其中Q1、Q2销量分别达到7.16、8.03万吨,分别对应归母净利润0.94、1.01亿元。由于原材料成本有所上涨,2021H1公司特钢板块毛利率降至11.63%,较2020年下降1.18pct,但得益于以销定产的经营模式,公司特钢产品吨毛利保持稳定,达到2065元,与2020年基本持平。近年来,公司依托强大的人才资源与充足的研发投入,不断加快产品结构升级的步伐,产品吨毛利未来有望持续提升,我们预计2020-2023年公司特钢产品吨毛利将由2069元逐步增加至2300元。 锂电业务:碳酸锂二期项目即将落地,公司业绩将迎来集中释放 2021H1公司实现碳酸锂销量5448吨,对应归母净利润1.08亿元,其中Q1、Q2销量分别达到2587、2861吨,分别对应归母净利润0.31、0.77亿元。同时,2021H1公司锂盐产品吨营收64411元,吨成本36355元,吨毛利达到28055元,低成本下的盈利能力十分可观。此外,现阶段以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放,而供给端西澳锂矿、南美盐湖短期内新增产能均比较有限,预计2021-2022年全球锂行业将继续延续供需紧平衡状态,锂盐价格有望继续保持强势。随着公司二期年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量,我们预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到1.3、2.5、3.2万吨,公司业绩也将迎来集中释放。 风险提示:碳酸锂价格大幅波动、碳酸锂二期项目投产进度不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2021-07-13 42.88 -- -- 45.04 5.04%
56.78 32.42%
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冷轧不锈钢板带龙头业绩高速增长,维持“买入”评级7月 9日公司发布 2021年半年度业绩预增公告,预计 2021年半年度实现归母净利润 2.73亿元至 2.95亿元,同比增长 74.27%至 88.31%,实现归母扣非净利润2.60亿元至 2.82亿元,同比增长 84.44%至 100.04%。 考虑到公司产能利用率超出预期并且新增产能规模进一步扩大,我们上调公司盈利预测, 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 5.97(+0.53)、 9.15(+1.29)、 11.97(+1.93)亿元, EPS分别为 2.56(+0.22)、 3.93(+0.56)、 5.14(+0.83)元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 16.4、 10.7、 8.2倍,维持“买入”评级。 新增产能快速放量, Q2业绩创历史新高根据公司公告, 2021H1公司实现归母净利润 2.73亿元至 2.95亿元,剔除 Q1以后, Q2单季度归母净利润达到 1.62亿元至 1.84亿元, 环比增长达到 45.50%至65.29%, 同比增长达到 56.94%至 78.27%,创历史同期最好水平。 这主要由于产品下游需求旺盛, 叠加公司 IPO 募投项目部分产能释放以及广东甬金、 青拓上克产能满负荷释放, 带动公司产销量快速提升。 此外,公司在原材料采购与销售定价方面坚持实施同步双向锁定模式,以此规避原料市场价格波动的风险,进一步保障盈利的稳定性。 产能加速扩张,助力公司业绩高速增长优异的成本管控能力是其不断成长的核心竞争力: (1)自主研发生产装备,投资成本仅为进口设备的 40%,奠定折旧成本优势; (2)通过精细化管理、先进的生产设备与技术,提高产品成材率(主营产品 300系宽幅冷轧板带成材率 99.5%)并降低人工成本; (3)产能规模位居行业前列,规模化生产优势突出。 近年来,公司依托成本优势不断加快产能扩张步伐, 随着公司年产 12.5万吨精密冷轧不锈钢板带等在建项目的陆续投产, 预计 2020-2023年公司总产能将由 168.5万吨逐步增长至 331万吨, 产能的集中释放有望助力公司业绩维持高速增长。 风险提示: 产能投放不及预期,下游需求大幅下滑。
永兴材料 钢铁行业 2021-06-23 63.00 -- -- 90.04 42.92%
118.00 87.30%
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不锈钢+锂电双轮驱动,公司业绩有望实现高速增长公司作为国内不锈钢棒线材龙头,近年来积极发展第二主业,持续进军锂电领域。 受益于不锈钢+锂电业务的双轮驱动,未来公司业绩有望实现高速增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿元、11.70亿元、15.66亿元,EPS分别为1.62元、2.88元、3.86元,当前股价对应2021-2023年PE分别为38.5倍、21.6倍、16.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。 不锈钢:深耕细作,增长潜力有待挖掘行业层面:供给端,国内不锈钢长材行业集中度较高,产量CR5达到74%,竞争格局良好。虽然短期内有较大规模的产能集中释放,可能导致供给承压,但是得益于较高的技术门槛与较强的客户粘性,公司市场份额并不会受到侵蚀。需求端,以石油开采及炼化与高端装备制造为代表的终端应用领域持续复苏,为公司产品需求提供了有力支撑。公司层面:公司在不锈钢棒线材及特殊合金材料领域深耕细作,专注于内部挖潜,一方面通过技改等措施进一步提高产能利用率,未来产销量仍有10%左右的提升空间。此外更重要的一点是吨毛利的提升,公司依托强大的人才资源与充足的研发投入,不断加快产品结构升级的步伐,持续提升产品的单吨盈利水平,预计2020-2023年吨毛利将由2069元逐步增加至2300元。 锂电:蓄势騰飞,业绩有望集中释放行业层面:供给端,西澳锂矿山产能不断出清,南美盐湖扩产计划也多被推迟,因此短期内新增产能有限。需求端,受益于新能源汽车、3C产品的快速放量,下游需求将加速释放。我们预计全球锂供需将延续紧平衡态势,锂价有望维持高位。公司层面:公司依托自有矿山,采用云母提锂工艺生产碳酸锂,技术先进,具备显著的成本优势(2020Q4生产成本33109元/吨),且成本仍有进一步下行空间。此外,随着碳酸锂二期项目的持续放量,产销量有望实现显著提升,预计2021-2023年碳酸锂销量分别达到13.2.5、3.0万吨,公司业绩将迎来集中释放。 风险提示:碳酸锂二期项目产能投放不及预期,锂盐价格大幅下滑。
博威合金 有色金属行业 2021-04-16 10.04 -- -- 11.26 10.50%
12.42 23.71%
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疫情等外部因素扰动拖累整体业绩,2020年业绩不及预期公司发布2020年度报告,2020年实现营业收入75.89亿元(YoY-0.04%),归母净利润4.29亿元(YoY-2.45%)。2020年受到疫情蔓延、华为事件等多重外部环境扰动下,终端需求出现大幅缩减,致使公司新材料业务表现不及预期,其归母净利润YoY-14.74%,叠加下半年光伏海外运费高企以及汇兑损益等不利因素从而拖累公司全年整体业绩表现。谨慎考虑到未来疫情等外部因素及数字化改造持续投入的影响,我们下调2021-2022年盈利预测,并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为5.73(-0.53)、6.71(-1.00)、8.30亿元,EPS分别为0.73、0.85、1.05元,当前股价对应PE分别为14.6、12.5、10.1倍,考虑到近期股价调整已基本反映公司订单的负面影响,维持“买入”评级。 新材料业务下滑,高附加值比重稳步提升,产品结构升级持续推进受疫情、需求下滑等因素以及数字化改造对产线的影响,公司2020年整体销售目标达成情况欠佳,实际销量(万吨)和达成率(%)分别为:板带材2.75/78.61;棒材8.01/93.16;线材2.50/99.91;精密细丝2.25/83.77;新材料合计15.51/89.76。 新能源实际/目标销量为570MW/720MW。新材料受影响最大的是精密细丝和板带材业务,精密细丝因德国贝肯霍夫受疫情影响较大,而板带材业绩下滑主要因为销售未达目标以及对汽车电子加深布局等因素致使成本大幅增加。但需看到,产品结构和品种优化不断被验证,进一步奠定高毛利基础。 数字化转型攻坚之年,19.8万万吨新材料销量目标只为再攀高峰经过2020年深度推进后,本年度将成为数字化转型攻坚之年,是公司实现硬件自动化信息化,管理数字化变革的重要节点,项目落地后将大幅提升产品研发及制造水平,为比肩国际巨头提供充足动能。此外,基于当前复杂的市场环境,公司2021年新材料目标为19.80万吨,相较2020年目标销量和实际销量同比增长达14.6%、27.7%,彰显公司对需求增长的信心,蛰伏蓄力只为再攀高峰。 风险提示:下游需求、数字化改造进度及新建项目进度不及预期
明泰铝业 有色金属行业 2021-04-15 18.19 -- -- 19.90 9.40%
24.93 37.05%
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Q1扣非归母净利润同比增长超超200%%,创历史新高,维持“买入”评级4月12日公司发布2021年第一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润3.20亿元至3.40亿元,同比增长164.46%至180.99%,实现扣非归母净利润2.70亿元至2.90亿元,同比增长213.95%至237.21%,二者均创公司历史新高。公司作为铝加工行业龙头,一方面依托成本优势不断进行产能扩张、提升产销量水平,另一方面持续推动产品结构升级、提高产品吨毛利,最终实现业绩的高速增长。 我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.11、17.56、21.81亿元,EPS分别为2.08、2.59、3.22元,当前股价对应2021-2023年PE分别为8.5、6.9、5.5倍,维持“买入”评级。 产品量价齐升,司助力公司Q1业绩大幅增长产销量方面,2021年Q1公司铝板带箔产量27.90万吨,同比增长40.98%,铝板带箔销量28.06万吨,同比增长54.60%。吨毛利方面,铝加工行业下游需求旺盛,公司订单饱满,2021年1月份以来部分产品加工费有所提价;同时,公司进一步加强成本管控,叠加产品结构的不断优化,吨毛利水平持续提升。公司产品量价齐升,共同助力Q1业绩大幅增长。 产能扩张叠加吨毛利提升,公司业绩有望继续维持高速增长一方面,公司持续推进在建项目建设工作,其中光阳铝业项目新增产能10万吨,预计将于2021年6月开始陆续投产;明晟新材料搬迁项目新增产能20-30万吨,其中一期项目预计将于2021年6月投产。随着在建项目的陆续落地,我们预计2020-2023年公司产品销量将由97.45万吨/年陆续增长至150万吨/年。另一方面,公司现有再生铝产能30万吨,同时在建产能36万吨预计将于2021年下半年投产,届时将进一步降低公司原材料成本。此外,随着产品结构的持续升级,交通运输、食品药品包装等高端领域的产品占比将逐步加大,产品吨毛利也将随之提高,我们预计2020-2023年公司产品吨毛利将由1725元陆续增长至2447元。 风险提示:产能投放不及预期、需求大幅下滑。
明泰铝业 有色金属行业 2021-03-31 18.10 -- -- 19.82 8.31%
21.09 16.52%
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公司业绩持续高速增长,彰显成长属性,维持“买入”评级公司2020年实现营收163.33亿元,同比增长15.45%;实现归母净利润10.70亿元,同比增长16.69%;实现归母扣非净利润8.09亿元,同比增长31.42%;基本每股收益1.82元,同比增长19.74%。此外,公司拟采取每10股派发现金红利2.00元的利润分配预案。公司作为铝加工龙头企业,正开启规模扩张与转型发展之路,随着产销量的不断增加与产品结构的持续升级,公司业绩有望继续保持高速增长。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.11、17.55、21.80亿元,EPS分别为2.13、2.65、3.30元,当前股价对应2021-2023年PE为9.1、7.3、5.9倍,维持“买入”评级。 铝加工龙头不断进击,业绩成长空间广阔分季度业绩:2020年Q1-Q4,公司单季度销量分别为18、25、26、28万吨,归母扣非净利润分别达到0.86、2.18、2.88、2.17亿元,若排除四季度汇兑损益、费用计提与资产减值损失的影响,公司业绩预计将呈现全年逐季增长趋势。 财务分析:研发费用率达到3.17%,同比增加0.72pct,公司充分重视技术创新,不断加大研发投入。经营性现金流量净额达到8.75亿元,较2019年增加10.36亿元,成功实现由负转正,现金流情况逐步改善。非经常性损益合计2.61亿元,未来也有望继续维持。 盈利拆分:2020年铝板带箔销量合计97.45万吨,同比增长13.84%,其中铝板带销量82.73万吨,同比增长10.97%,铝箔销量14.72万吨,同比增长33.21%。 同时,铝板带吨毛利1660元,同比增加130元,铝箔吨毛利2094元,同比下降724元,这主要是由于铝箔新增产能较多,为了迅速打开市场、达到满产状态,公司生产了部分中端系列加工费较低的产品。 成长空间:预计2020-2023年,公司铝板带箔总销量将由97.45万吨/年陆续增长至150万吨/年,吨毛利也将由1725元陆续增长至2447元。 风险提示:产能投放不及预期、需求大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名